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Apostila: Administr. Financeira e Oramentria por Gustavo Arruda
Apostila de Administrao
Assunto:
ADMINISTRAO
FINANCEIRA E
ORAMENTRIA
VOL. 5
Administrao de Recursos Humanos
Administrao Mercadolgica
Administrao da Produo
Administrao de Material
Administrao Financeira e Oramentria
Autor:
Gustavo Arruda
e-mail:
Fone:
Site:
galves@intermega.com.br
(0xx81) 3428-2486
www.nlink.com.br/~galves/index1.html
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Agradecimentos
Gostaramos de agradecer aos colegas que disponibilizaram na Internet os resultados dos seus
estudos, para que este trabalho fosse possvel.
Recife, 2002
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Apostila: Administr. Financeira e Oramentria por Gustavo Arruda
Sumrio
.
5 - Administrao Financeira e Oramentria
5.1 - Valor do Dinheiro no Tempo;
5.2 - Risco, Retorno e Valor;
5.3 Alavancagem;
5.4 - Anlise das Demonstraes Financeiras;
5.5 - Planejamento Financeiro;
5.6 - Administrao do Capital de Giro;
5.7 - Fontes de Financiamento a Longo Prazo;
5.8 - Oramento Geral e Oramento Flexvel.
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Um primeiro problema obviamente a inflao, que faz com que o padro monetrio represente
valores econmicos cada vez menores. Quando a inflao afeta proporcionalmente todos os
preos, isto , quando as relaes entre os preos no muda, podemos trabalhar com um padro
monetrio estvel (normalmente, uma moeda com baixa inflao, como o dlar, ou
deflacionando com um ndice de variao de preo de uma cesta de bens e servios, como os
muitos calculados pelo IBGE, Fundao Getlio Vargas e DIEESE) e, dessa forma comparar
valores econmicos em datas diferentes;
Outro problema que, mesmo em moeda estvel, valores monetrios em datas diferentes tm
diferentes valores econmicos. Geralmente, os agentes econmicos (ex: pessoas e empresas)
preferem receber o mesmo valor monetrio (mesmo com inflao nula) mais cedo a receb-lo
mais tarde. Isso decorrente do fato que se recebermos um dinheiro agora (e no houver
inflao e fora o problema de segurana) temos todas as oportunidades que teramos se o
recebssemos depois e, provavelmente, outras que no teramos se s o recebssemos mais
tarde.
Portanto, deixar de receber uma quantia numa data para receb-la mais tarde implica algum custo
de oportunidade (mais propriamente custo de perda de oportunidade). Esse fato to universal
que, em quase todas as economias de hoje, existe um mercado financeiro de risco muito baixo cuja
essncia o aluguel de dinheiro.
Dizemos, portanto, que o valor de uma quantia monetria recebida, ou paga, varia no tempo e
quando fazemos uma anlise econmica, esse um aspecto importante. Esse valor variado no
tempo o que chamaremos adiante de valor do dinheiro no tempo.
Mais isso ainda no tudo que tnhamos a comentar sobre o valor do dinheiro. Excetuando-se os
casos onde as pessoas buscam emoo forte, as pessoas no gostam de situaes arriscadas.
Certamente, um gerente ir preferir um projeto que traga, com certeza, um retorno de R$X do que
outro que, sendo equivalente em outros aspectos, produza o mesmo retorno com considervel
incerteza. Como nosso mundo econmico povoado de incertezas, essa atitude face ao risco um
outro aspecto que pode ser decisivo em decises e, por isso, devemos lev-la em conta quando
usamos de quantias monetrias para representar valores econmicos
O QUE O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO
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Como vimos acima, o valor econmico associado a desembolsos (ou receitas) ocorridos em pocas
diferentes, geralmente tm valor econmico diferentes, ainda que correspondam mesma quantia
monetria e no haja inflao. A razo disso, conforme argumentou-se, que o conjunto de
oportunidades de uso do dinheiro recebido mais cedo, geralmente, maior. Conseqentemente, se
dispusermos de uma quantia de dinheiro numa data A anterior uma outra data B, podemos tirar
partido de alguma oportunidade de aplicao do dinheiro entre A e B para chegarmos a B com uma
quantia maior do que o que teramos se s recebssemos a quantia em B. Deixando de lado a
questo do risco, tambm mencionada acima, vejamos como tratar a questo do valor do dinheiro
no tempo em condies de certeza.
Receitas e desembolsos constituem fluxos de caixa. Alternativas de deciso podem (sob certeza),
freqentemente, ser representadas, no seu aspecto econmico por conjunto de fluxos de caixa,
utilizando-se para isso uma conveno onde, por exemplo, receitas so fluxos positivos e
desembolsos, fluxos negativos.
Anlise Do Valor Do Dinheiro No Tempo
Normalmente, como j vimos, uma empresa trata seus problemas de deciso em diversos nveis.
Num nvel (estratgico, ou de longo prazo) considera projetos de longo prazo, financiados por
capital prprio ou por emprstimos de longo prazo. Em outros nveis (ttico e operacional) trata de
projetos financiados por emprstimos de curto prazo. Assim, fica fcil estabelecer o custooportunidade do capital empatado nesses projetos de nvel ttico e operacional.
Esse custo so os juros que se paga por esses emprstimos de curto prazo. Ou seja, quando se
considera qual o uso que a empresa faria de uma quantia que a empresa dispe para aplicao de
curto prazo, como no exemplo, geralmente a taxa de juro que se paga pelo dinheiro tomado
emprestado para financiar o capital de curto prazo (capital de giro) uma boa aproximao. Isso
porque se essa quantia deixar de ser necessria, ela evitar a tomada de emprstimo de curto prazo
(que, normalmente so os emprstimos com juros mais elevado dentre os que a companhia paga).
- Mtodos Analticos
Os mtodos analticos so precisos porque se baseiam no valor do dinheiro no tempo. A preciso
mencionada se refere metodologia utilizada para analisar os dados do projeto.
O valor do dinheiro no tempo para cada empresa expresso por um parmetro denominado Taxa
Mnima de Atratividade (TMA). Essa taxa especfica para cada empresa e representa a taxa de
retorno que ela est disposta a aceitar em um investimento de risco (projeto empresarial), para abrir
mo de um retorno certo num investimento sem risco no mercado financeiro.
Os mtodos analticos empregados em anlise de investimentos so o Valor Presente Lquido (VPL)
e a Taxa Interna de Retorno (TIR).
a) Valor Presente Lquido (VPL)
O valor presente lquido (VPL) de um projeto de investimento igual ao valor presente de suas
entradas de caixa menos o valor presente de suas sadas de caixa. Para clculo do valor presente das
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entradas e sadas de caixa utilizada a Taxa Mnima de Atratividade (TMA), como taxa de
desconto. O valor presente lquido calculado para um projeto significa o somatrio do valor
presente das parcelas peridicas de lucro econmico gerado ao longo da vida til desse projeto. O
lucro econmico pode ser definido como a diferena entre a receita peridica e o custo operacional
peridico, acrescido do custo de oportunidade peridico do investimento.
Utilizando uma calculadora financeira e considerando-se uma TMA de 10% ao ano, encontramos
para o projeto de investimento P um Valor Presente Lquido de R$ 20.392,54. Se considerarmos
uma TMA de 15% ao ano, o Valor Presente Lquido do Projeto ser zero. Para uma TMA de 0%, o
lucro econmico peridico se confunde com o lucro contbil peridico e o valor presente lquido
igual ao somatrio dos lucros contbeis peridicos.
Podemos ter as seguintes possibilidades para o Valor Presente Lquido de um projeto de
investimento:
- Maior do que zero: significa que o investimento economicamente atrativo, pois o valor presente
das entradas de caixa maior do que o valor presente das sadas de caixa;
- Igual a zero: o investimento indiferente pois o valor presente das entradas de caixa igual ao
valor presente das sadas de caixa;
- Menor do que zero: indica que o investimento no economicamente atrativo porque o valor
presente das entradas de caixa menor do que o valor presente das sadas de caixa.
Entre vrios projetos de investimento, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente
Lquido.
b) Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno o percentual de retorno obtido sobre o saldo investido e ainda no
recuperado em um projeto de investimento. Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa de
juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor ao presente das sadas de caixa
do projeto de investimento.
Utilizando uma calculadora financeira, encontramos para o projeto P uma Taxa Interna de Retorno
de 15% ao ano. Esse projeto ser atrativo se a empresa tiver uma TMA menor do que 15% ao ano.
A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser:
Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno.
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RISCO X RETORNO
Um ponto bsico em administrao financeira que h um confronto entre retorno (fluxo de caixa)
e risco. Retorno e risco so determinantes-chaves das decises do administrador financeiro, pois a
medio dos mesmos ressaltaro a necessidade ou no da concretizao de certos investimentos.
O retorno e o risco afetam as decises de forma direta. Em geral, os acionistas e proprietrios de
empresas tem averso ao risco. Quando h risco envolvido, os acionistas e proprietrios de
empresas esperam obter taxas de retorno mais altas nos investimentos associados a riscos mais
altos, e taxas de retorno mais baixas naqueles com riscos mais baixos.
a) Dilema Risco-Retorno Na Composio De Financiamentos
As caractersticas do dilema risco-retorno, tambm podem ser observadas quando da definio de
uma poltica de financiamento do capital de giro.
A perda de rentabilidade provocada por uma poltica tradicional nos investimentos em capital de
giro poder ser minimizada atravs de alteraes em sua estrutura de financiamento. No obstante
isso, maior preferncia por fundos de curto prazo (mais baratos) na composio do passivo acarreta,
paralelamente a maior retorno, elevao do risco da empresa. Esta elevao do risco determinada,
fundamentalmente, pelas seguintes razes:
As taxas de juros a curto prazo so bem mais sensveis s alteraes conjunturais do que as
taxas de longo prazo. Na realidade, empresas com maior participao de crditos de curto prazo
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apresentam maior risco pela natural falta de certeza no conhecimento do comportamento futuro
de seus custos. Enquanto um emprstimo de longo prazo mantm o encargo de juros fixo por
um perodo de tempo maior, um emprstimo de curto prazo, a ser renovado periodicamente,
absorve com maior freqncia as oscilaes (normalmente crescentes) nas taxas de juros;
Uma poltica de financiamento com maior nfase no crdito de curto prazo determina maior
dependncia da empresa s disponibilidades de crdito no mercado. Eventuais dificuldades de
repor os recursos de curto prazo, mesmo que temporrias, podero abalar a liquidez da empresa
e gerar pssimas conseqncias junto aos seus credores.
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RISCO
A idia de risco aplicada nos mercados vem sendo bastante explorada na literatura financeira e
pelos veculos de comunicao. A preocupao com o risco aumentou em razo das crises
internacionais que experimentamos nos ltimos anos. No entanto, independente da maior ou menor
volatilidade dos ativos financeiros, o investidor sempre deve se preocupar com o fator risco
envolvido nas aplicaes.
Risco pode ser conceituado como sendo a possibilidade de ocorrncia de um evento incerto e
desfavorvel. Outros preferem entender risco como sendo a volatilidade natural existente nos
mercados de ttulos de uma forma geral. No importa qual seja a definio, a verdade que todos os
indivduos, ou pelo menos a grande maioria deles, tm averso ao risco.
Assumir riscos no investimento em ativos financeiros vai contra a preferncia natural das pessoas,
de tal forma que algum estar disposto a tolerar algum risco se houver uma compensao
financeira por isso, expressa atravs de uma rentabilidade mais alta, que contempla o chamado
prmio pelo risco. A suposio de que as pessoas, racionalmente, so avessas a riscos, acaba
estabelecendo uma relao positiva entre risco e rentabilidade. Ou seja, ao investir em aes, em
vez de deixar o meu dinheiro na caderneta de poupana, fica implcita a idia de que exigirei uma
rentabilidade mais alta sobre o meu investimento para compensar o maior risco assumido.
RISCO E RETORNO
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interessante atentar para os dados histricos de retorno e risco de alguns dos principais
investimentos no mercado financeiro norte-americano, obtidos no livro Princpios de
Administrao Financeira, de Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield e Bradford D. Jordan,
publicado em 1998.
Por exemplo, tomando o perodo de 1926 a 1994, uma carteira tpica de aes ordinrias apresentou
um retorno mdio anual de 12,2% e um risco, medido por desvio-padro, de 20,3%. Obrigaes de
empresas de longo prazo obtiveram um retorno mdio de 5,7% e um risco de 8,4%. Ao mesmo
tempo, Letras do Tesouro renderam, em mdia, 3,7%, com um risco de 3,3%. Sem se aprofundar
demais na anlise desses nmeros, o que queremos chamar a ateno para a confirmao da
relao positiva entre risco e retorno a partir da observao de dados passados.
Convm deixar claro que o desvio-padro uma medida estatstica de disperso de retornos em
relao ao termo mdio. Isso significa que quanto maior for o desvio-padro de um ativo, maior a
probabilidade de ter retornos acima (favorveis) e abaixo (desfavorveis) do retorno mdio
calculado.
O entendimento da relao positiva entre risco e retorno que tem levado muitos analistas a avaliar
fundos mtuos de aes a partir do denominado ndice de Sharpe, que consiste em dividir o
retorno excedente de um fundo pelo seu desvio-padro em uma dado perodo. Ou seja, o fundo ter
um bom desempenho no apenas em funo da rentabilidade gerada, mas levando em conta tambm
o nvel risco assumido.
QUALIFICANDO OS RISCOS
a) Risco De Perda Do Poder Aquisitivo
Um dos efeitos mais notveis, observados nas modernas economias, a perda de poder aquisitivo
das moedas, comumente chamada de inflao. Todo e qualquer investimento deveria ser realizado
com este aspecto em mente. Um investimento extremamente conservador produziria um rendimento
que igualasse a taxa de inflao do perodo. Neste caso, em termos reais, nenhum rendimento seria
produzido. Rendimento real, portanto, o excesso de rendimento em relao taxa de inflao do
perodo em questo.
O Brasil, assolado por altas taxas de inflao no passado prximo, tem ultimamente convivido com
perdas inflacionrias menos alarmantes. No entanto, no incomum que muitas formas de
investimentos no consigam, sequer, repor as perdas inflacionrias em dados momentos. At mesmo
os investimentos de renda fixa, atrelados aos juros, tm produzido perdas inflacionrias.
b) Risco Quanto s Taxas De Juros
O risco quanto s taxas de juros est ligado ao fato de que, um aumento nas taxas de juros pode
causar uma depreciao nos preos de diversos ativos, assim como pode contribuir para o
crescimento das taxas de inflao e diminuio do crescimento econmico. Nos Estados Unidos,
pesquisas tm demonstrado que com o incremento nas taxas de juros a volatilidade dos mercados
tambm aumenta. O incremento das taxas de juros, no Brasil, tem conduzido a perodos de recesso
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suas aes se movam de forma contrria ao mercado, ou com melhor performance que o mercado
como um todo.
No raro ocorrer o fato dos investidores tomarem suas posies no mercado e, aps isso, o
mercado mudar de direo. Quando os mesmos investidores tentam reverter suas posies, o
mercado afetado grandemente e, tambm no raramente, prejuzos so gerados. Em sntese, os
investidores devem avaliar os ativos em termos da compensao que esses proporcionam
relativamente ao risco que eles criam.
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5.3 - Alavancagem
O QUE ALAVANCAGEM?
Alavancagem o uso de ativos e recursos com um custo fixo, a fim de aumentar os retornos dos
proprietrios da empresa
Variaes na alavancagem resultam em aumento de risco e retorno. Assim:
> alavancagem ==> maior risco e maior retorno
< alavancagem ==> menor risco e menor retorno
Os Administradores tm um controle quase completo sobre o risco introduzido com a alavancagem.
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
a capacidade da empresa em usar encargos financeiros fixos (juros sobre emprstimos e
dividendos de aes preferenciais), a fim de maximizar os efeitos de variaes no lucro a/dos juros
e impostos sobre lucros por ao da empresa (LPA).
a) Grau De Alavancagem Financeira (GAF)
a medida numrica da alavancagem financeira da empresa:
variao percentual no LPA
LAJIR.
GAF =
=
variao percentual no LAJIR LAJIR - J - (DP x 1 / (1 - T))
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variao do LPA
Alavancagem Financeira =
variao do LAIR
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
o uso potencial dos custos operacionais para aumentar os efeitos das mudanas nas vendas sobre
o lucros da empresa antes dos juros e impostos (LAJIR).
O aumento nas vendas resulta em aumento mais que proporcional no LAJIR e vice-versa
a) Grau de Alavancagem Operacional (GAO)
a medida numrica da alavancagem operacional da empresa:
variao percentual no LAJIR Q x (p - v).
GAO =
=
variao percentual nas vendas Q x (p - v) - F
Determinar o nvel de vendas necessrias para cobrir todos os custos operacionais (ponto de
equilbrio operacional);
Avaliar a lucratividade associada a cada nvel de vendas.
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Dirigentes da empresa;
Acionistas;
Credores;
Fornecedores X Clientes;
Concorrentes;
rgos Governamentais;
Empregados, Sindicatos e Comunidade;
Transferncia de Controle Acionrio, Incorporao e Fuso.
PROCEDIMENTOS PRELIMINARES
FINANCEIRAS
DA
ANLISE
DAS
DEMONSTRAES
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b) Anlise Horizontal
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b) ndices De Endividamento
Mostram como est composto as origens de recursos da empresa:
c) ndices De Rentabilidade
Mostram o grau de utilizao dos recursos na gerao de resultados:
Margem Bruta (LB/ROL): mostra a taxa de acrscimo sobre o custo das vendas para chegar
receita (mark up);
Margem Operacional (LO/ROL): mostra o ganho puro das operaes da empresa;
Margem Lquida (LL/ROL): mostra a proporo do lucro da empresa;
Giro do Ativo (ROL/ATmedio): mostra quantas vezes minha atividade superou as minhas
aplicaes;
Taxa de Retorno Sobre Investimento (LL/AT mdio): mostra o retorno dos acionistas sobre o
investimento.;
Taxa de Retorno sobre o Capital Prprio (LL/PL mdio): mostra o retorno dos acionistas sobre a
sua parcela de investimento.
d) ndices De Atividade
Mostra como foi a administrao:
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Previso
Evitar a extrapolao ingnua;
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Premissas x resultados;
Aes de reviso de premissas e remodelagem do plano;
Remodelagem de investimentos/desinvestimentos; captao e remunerao.
Simulao;
Ideal: integrao com a oramentao, planejamento operacional e avaliao de resultados;
Utilizam demonstraes financeiras previsionais.
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Variveis:
x = valor do investimento no projeto
v = valor lquido de mercado dos ativos do projeto
d = disponibilidades financeiras para aplicar de imediato no projeto
y = endividamento adicional contrado para o novo investimento
tir = taxa interna de retorno do projeto, calculada pelo valor atual de receitas - custos e despesas
a serem realizados, inclusive pagamento de juros de financiamento.
r = taxa de aplicao do mercado ou mnima de atratividade
t = taxa marginal do somatrio dos impostos sobre lucros
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A soluo tima encontrada quando o nvel mximo de endividamento do projeto admitido pela
empresa utilizado, porque, embora a sua taxa de retorno real seja negativa, o projeto permite
empresa solicitar um emprstimo maior e o valor da reduo de impostos gerada pela dvida mais
que compensa a insuficiente rentabilidade real do investimento.
Da mesma forma, podemos, no caso acima, ver a contribuio derivada ou marginal de cada uma
das variveis ao valor da opo, quando, mantidas as demais constantes, calculando a derivada de
cada uma e o reflexo no valor final da opo ou projeto. o que o autor denomina de preo
sombra. As combinaes de efeito conjunto de variveis combinadas tambm possvel e o Excel
possui recursos de sensibilidade para projeo que permitem definir as combinaes no resultado
final.
Se considerarmos combinao de todas os projetos da empresa, teramos um sistema de
maximizao de equaes de vrias opes, resolvidos atravs de programao linear, considerando
outras e diversas restries (poltica de dividendos etc.) em cada ano da srie temporal de longo
prazo.
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Por exemplo, um capital alocado no disponvel pode ser aplicado inicialmente em estoque,
assumindo posteriormente a venda realizada a forma de realizvel (crdito, se a venda for a prazo)
ou novamente de disponvel (se a venda for efetuada vista). Esse processo ininterrupto constituise, basicamente, no ciclo operacional (produo e venda) de uma empresa.
O Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC) corresponde ao ativo circulante de uma
empresa. Em sentido amplo, o capital de giro representa o valor total dos recursos demandados pela
empresa, para financiar seu ciclo operacional, o qual engloba as necessidades circulantes
identificadas desde a aquisio de matrias-primas at a venda e o recebimento dos produtos
elaborados.
Uma importante caracterstica do capital de giro seu grau de volatilidade, que explicado pela
curta durao de seus elementos e constante mutao dos itens circulantes com outros de natureza
idntica.
Tipicamente, os ativos circulantes representam mais de 50% dos ativos totais das empresas. No
Brasil, segundo o balano consolidado dos trs ltimos anos das 500 maiores empresas, a relao
entre o capital de giro e o ativo total sempre foi superior a 50%. Apesar da tendncia decrescente,
determinada basicamente pelo aperto da liquidez verificado nesses perodos, pode-se evidenciar a
importncia do capital de giro como base de sustentao das operaes das empresas pelo
significativo nvel das aplicaes processadas nos itens de curto prazo. Note-se que mesmo nos
momentos de maior crise conjuntural, mais da metade do total dos ativos empresariais est refletida
em investimentos circulantes.
Finalmente, comparando-se o capital de giro com o ativo fixo de uma empresa, podem ser
observadas duas outras importantes caractersticas:
Assim, o capital de giro pode ser definido como o volume de recursos de curto prazo, necessrio
para o financiamento do ciclo operacional da empresa. basicamente composto pelas contas do
ativo circulante: Disponvel, Duplicatas a Receber e Estoques, que mantm constante
movimentao, formando o que se costuma chamar de Ciclo das Operaes Circulantes:
Estoques de matrias-primas
Vendas vista
Duplicatas a receber
Disponvel
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Os recursos saem do disponvel atravs da aquisio das matrias-primas que iro passar pelo
processo de fabricao, transformando-se em produtos acabados. Esses produtos ficam estocados
at o momento da venda. Se as vendas forem a vista, os recursos voltam imediatamente ao
disponvel. Se forem a prazo, os recursos somente retornaro ao disponvel aps passar por
duplicatas a receber completando dessa forma o ciclo.
O ponto mais importante a ser destacado no ciclo das operaes circulantes, que toda vez que ele
se completa e retorna ao disponvel, traz uma parcela adicional de recursos que refere-se ao lucro
auferido na operao de venda.
Diante disso, conclui-se que a preocupao do gestor financeiro, na administrao do ciclo das
operaes circulantes, deve concentrar-se na eficcia do seu gerenciamento e na velocidade com
que ele se completa pois, como vimos, esse fato o que vai determinar a maior ou menor
rentabilidade.
DISPONVEL (Oramento de Caixa)
O termo disponvel refere-se a ativos de liquidez imediata, ou seja, recursos monetrios
armazenados pela empresa e saldos mantidos em contas correntes bancrias (de disponibilidade
imediata). Representa valores que podem ser usados a qualquer momento em pagamentos de
diversas naturezas. Por terem as Letras do Tesouro Nacional as mesmas caractersticas de liquidez
enunciadas, eventuais posies nesses ttulos sero tambm consideradas como disponvel.
O disponvel, o ativo mais lquido e o que apresenta a menor rentabilidade para a empresa. A
preocupao bsica do administrador financeiro manter o menor montante de recursos possvel
nesse tipo de ativo. Entretanto, a ateno deve estar voltada para que haja recursos disponveis no
momento em que se fizer necessrio um desembolso de caixa, ficando assim garantida uma liquidez
que possa dar sustentao s atividades operacionais da empresa.
Para decidir a quantidade mais adequada de investimento no disponvel, o administrador financeiro
deve sempre buscar a deciso que proporcione um equilbrio entre os Custos de Oportunidade
(benefcios que a empresa deixa de obter ao optar por investimentos em ativos menos rentveis) e o
Custo de Transao (custos incorridos pela empresa quando necessita buscar recursos no
mercado de crdito ou negocia no mercado monetrio sua carteira de ttulos negociveis).
1 - Razes Da Demanda De Moeda E A Manuteno De Caixa
A administrao de caixa visa manter uma liquidez imediata necessria para suportar as atividades
de uma empresa. Por no apresentar nenhum retorno operacional explcito, o saldo de caixa ideal
deveria ser nulo. Evidentemente, essa posio extrema invivel, j que a empresa precisa
normalmente manter um certo nvel de caixa para, entre outras razes, fazer frente incerteza
associada ao seu fluxo de recebimentos e pagamentos.
De acordo com estudos realizados por Keynes, as empresas devem manter recursos disponveis por
trs motivos:
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Por sua vez, as medidas provenientes de uma poltica mais ampla da empresa envolvem
alteraes diretas (e, muitas vezes, relevantes) nos outros ativos circulantes. O controle do nvel
de caixa, nesses casos, pode ser efetuado mediante interferncias nas atividades de produo e
estocagem e nos critrios de vendas estabelecidos pela empresa;
Outra medida, ainda, seria rever a poltica de concesso de crdito adotada. Como esta influi
normalmente no volume de vendas da empresa e, conseqentemente, em sua lucratividade,
alteraes que venham a se proceder devero ser analisadas previamente com bastante rigor.
necessrio ressaltar que uma administrao eficiente de caixa prev, tambm, decises de
aplicaes financeiras de recursos temporariamente inativos.
3 - Dilema Da Administrao De Caixa Em Inflao
Em contextos inflacionrios, a administrao de caixa apresenta dificuldades adicionais pelo
conflito marcante com que convivem seus valores.
De par com o rigor no controle do volume de caixa, a inflao conflitantemente determina
necessidades crescentes de aplicaes no capital de giro e, principalmente, no disponvel, como
forma de repor a diminuio do poder aquisitivo do dinheiro. Essa dualidade nas regras explica o
dilema da administrao de caixa em contextos inflacionrios. Se de um lado tem-se um aumento da
necessidade de investimentos no caixa, de outro surge a estratgia geral definida em manter o seu
saldo o mais baixo possvel.
4 - Projeo De Necessidades De Caixa Em Inflao
A projeo das necessidades de caixa ser desenvolvida atravs do levantamento de todas as
entradas e sadas de recursos previstas em determinado perodo de tempo.
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a elaborao de um modelo de projeo de caixa deve permitir, em ltima anlise, que a empresa
possa antecipar-se a eventuais necessidades futuras de recursos (programando, desde j, opes para
captar os fundos carentes no mercado), como tambm melhor programar suas aplicaes com os
excedentes de caixa que vierem a ser projetados. Em suma, o oramento (projeo) de caixa
constitui-se num importante instrumento de controle da liquidez e, em sua elaborao, a empresa
deve dedicar uma ateno permanente evitando ao mximo que surjam, de forma inesperada, saldos
insuficientes ou excessivos.
DUPLICATAS (VALORES) A RECEBER
A maioria das empresas efetua o volume mais significativo de suas vendas a prazo, o que torna a
administrao do crdito uma das funes mais importantes desempenhada pelos administradores
financeiros na gesto do capital de giro.
O departamento de finanas, deve desenvolver tcnicas que permitam empresa efetuar suas
vendas a crdito com a segurana de receber os respectivos valores nos prazos combinados. Isso
envolve vrias decises como:
-
A quem vender?
Quanto vender?
Em que condies vender?
So decises que, quando no tomadas corretamente, podem trazer reflexos negativos em variveis
de vital importncia, como volume de vendas e nvel de inadimplncia, entre outras.
Outro fator de grande importncia na poltica de crdito o montante de recursos que a empresa
pode investir. Os recursos investidos em duplicatas a receber podem determinar maiores ou menores
volumes de vendas. Se a empresa possuir recursos limitados, ter dificuldade em conceder crdito a
prazos mais longos, comprometendo a ampliao das vendas. Por outro lado, se a empresa estiver
em condies de investir em duplicatas a receber, ao flexibilizar o crdito corre o risco de ter um
aumento em seu nvel de incobrveis. Cabe ento ao administrador financeiro, buscar um equilbrio
que minimize o dilema RISCO X RETORNO.
O nvel desses investimentos depende do comportamento das vendas e da formulao de uma
poltica de crdito para a empresa, a qual engloba os seguintes elementos:
1 - Elementos De Uma Poltica Geral De Crdito
a) Anlise dos padres de crdito
A empresa deve fixar os seus padres de crdito, ou seja, os requisitos de segurana mnimos que
devem ser atendidos pelos clientes para que se conceda o crdito. O estabelecimento dessas
exigncias mnimas envolve geralmente o agrupamento dos clientes em diversas categorias de risco,
as quais visam, normalmente mediante o uso de probabilidades, mensurar o custo das perdas
associadas s vendas realizadas a um ou a vrios clientes de caractersticas semelhantes.
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Afrouxamento nos padres usuais de crdito: ou seja, quando a direo da empresa decide
conceder crditos a clientes de maior risco, surge de imediato uma expectativa de elevao no
volume de vendas. No entanto, simultaneamente ao surgimento deste aspecto positivo, pode-se
prever tambm uma necessidade de maior volume de investimentos em valores a receber (e uma
possvel elevao do prazo mdio de cobrana) acompanhada de um crescimento nas despesas
gerais de crdito, principalmente na proviso para devedores duvidosos;
Ampliao em seus prazos usuais de crdito: coerente esperar por uma elevao no volume de
vendas, nas despesas gerais de crdito (o departamento de crdito sobrecarregado, e as
despesas de cobrana e o nvel de inadimplncia tambm tendem a aumentar) e nos
investimentos em valores a receber (o ativo realizvel se elevar, assim como o prazo mdio de
cobrana).
Reduo nos prazos de concesso de crdito: nesse caso, efeitos contrrios so esperados,
naturalmente, se a deciso tomada for de uma influncia dessas decises sobre os lucros da
empresa. Da mesma forma, medida pelo nvel em que ocorrerem tais variaes. Se o aumento
nas receitas no for suficiente para cobrir as despesas marginais, verifica-se uma queda nos
resultados operacionais. Ao contrrio, tem-se um incremento nesses valores.
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Estoque de Materiais de consumo e almoxarifado: inclui, entre outros, todos os itens destinados
ao consumo industrial, materiais de consumo de escritrios, material de propaganda etc.
O volume de investimento nesse tipo de estoque varia de uma empresa para outra em funo,
principalmente, de suas caractersticas bsicas e peculiaridades operacionais e administrativas.
Por exemplo, empresas que fornecem alimentao ao seu pessoal, ou cujos ativos fixos
requerem manutenes mais constantes, costumam manter esses estoques em volumes mais
elevados.
b) Volume de estoques
O montante de estoques influenciado, principalmente, pelo comportamento e volume previstos da
atividade da empresa (produo e vendas) e pelo nvel de investimentos exigidos. Por exemplo, se
as necessidades por determinado produto forem altas, espera-se normalmente que o volume
estocado seja tambm elevado. Pequenas necessidades, por outro lado, justificam um volume baixo
de estoques. Na realidade, o nvel dos estoques deve acompanhar a projeo das necessidades, seja
para municiamento do processo produtivo ou para atendimento das vendas realizadas.
Em geral, as empresas costumam manter determinado volume estocado acima de suas necessidades
normais, denominado de estoque de segurana, como forma de atender a certos imprevistos, tais
como aumentos inesperados da demanda, surgimento de problemas tcnicos mais prolongados no
processo produtivo etc.
Em suma, podem ser enumerados, para cada tipo de estoque, os seguintes fatores importantes que
influenciam, mais diretamente, o seu volume:
- Mercadorias e produtos acabados
Demanda constitui um dos principais fatores de definio do volume a ser mantido em estoque. A
este aspecto devem-se aliar, ainda, os padres de sazonalidade das vendas;
Natureza neste caso inclui-se, alm da perecibilidade, a obsolncia do produto. Por exemplo,
empresas que trabalham com produtos de moda (roupas, tecidos etc.) ou que estejam sujeitos a
mudanas tecnolgicas rpidas (como determinados aparelhos eletrnicos);
Economia de escala para muitas empresas, um alto nvel de produo poder gerar importantes
redues (economias) nos custos unitrios dos produtos acabados, determinadas por uma maior
diluio dos custos e despesas fixos nas unidades fabricadas;
Investimento necessrio especial ateno deve ser atribuda aos estoques mais caros de
mercadorias e produtos acabados. No s no que se refere ao seus custos de produo (ou de
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aquisio) como tambm s condies mais onerosas que devem existir para mant-los
armazenados (instalaes adequadas, segurana, espao fsico etc.).
- Matrias-primas e embalagens
Prazo de entrega compreende o perodo de tempo despendido desde a formulao do pedido at o
seu efetivo recebimento. Materiais que necessitam de algum processamento parcial, ou que
apresentam algum risco de interrupo no fluxo de entrega, por exemplo, demandam estoques
maiores que cubram o risco envolvido no prazo de chegada de novos pedidos;
Nvel de reposio refere-se intensidade com que determinados materiais so requisitados pelo
processo de produo. Quanto maior o volume de produo, espera-se como contrapartida
necessidades mais elevadas de matrias-primas estocadas. Por outro lado, se a produo se efetuar
de forma contnua, os estoques tendero tambm a assumir volumes permanentes, o que faz supor
volumes de matrias-primas estocados por mais tempo;
Natureza fsica consiste principalmente no grau de perecibilidade apresentado pela matria-prima.
Materiais deteriorveis pela ao do tempo, por exemplo, devem ter seus estoques bem reduzidos.
2 - Principais Caractersticas Dos Estoques Em Inflao
A presena de um fenmeno inflacionrio persistente provoca, normalmente, aviltamentos nos
valores finais do fluxo de itens monetrios. Os valores monetrios do disponvel e realizvel
mantidos por uma empresa perdem substncia quando expostos inflao e, desde que no haja
uma perfeita compensao proveniente de ganhos inflacionrios sobre os passivos monetrios, a
diferena ir refletir-se necessariamente no aviltamento do lucro.
Uma idia muito difundida neste contexto refere-se deciso de aplicar maiores volumes de
recursos em ativos no monetrios, como forma de imunizar o capital da corroso provocada pela
inflao. Em outras palavras, comum pensar que, sendo esses ativos "no monetrios" e, por
princpio, resguardados em sua substncia econmica, maiores recursos que venham a ser
canalizados para esses itens refletem uma boa poltica da empresa de proteo das influncias da
inflao. Assim, a propalada tese de investir em estoques, como uma forma sempre vlida de a
empresa proteger-se da inflao, requer um estudo bem mais amplo do que a simples constatao da
natureza real desses ativos.
interessante notar tambm que o comportamento do consumidor, com relao proteo da
inflao, bem semelhante ao desenvolvido pela empresa. Verifica-se, muitas vezes, uma
antecipao das compras de determinados produtos no mercado como forma de no se incorrer em
preos futuros muito mais elevados. Este aspecto psicolgico do consumo, inclusive fomentado em
algumas campanhas publicitrias, chega a influir na poltica de estocagem das empresas,
notadamente na definio do volume de seus vrios estoques.
- Antecipao De Compras Em Inflao
a) Compra vista e venda vista: sempre que houver um prazo de estocagem positivo das
mercadorias adquiridas, ou seja, desde que as mercadorias no sejam comercializadas no exato
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momento de seu recebimento fsico, a empresa arca com o custo de financiar seus estoques at a
data de sua realizao. O custo financeiro da empresa nessa situao definido pela taxa de
captao, normalmente praticada pelo mercado, e capitalizada pelo perodo de estocagem. Dessa
maneira, o resultado quando do recebimento da venda realizada obtido pela diferena entre o
preo de venda a vista e o custo da mercadoria vendida acrescido dos encargos financeiros
incorridos no perodo de estocagem;
b) Compra vista e venda a prazo: alm dos encargos financeiros assumidos na existncia de um
perodo de estocagem das mercadorias adquiridas, a empresa deve arcar ainda com os encargos de
financiar o crdito concedido aos seus clientes (vendas a prazo). Esses custos financeiros, so
definidos pela taxa de juros cobrada pelo mercado nas operaes de captao de recursos
normalmente processadas pela empresa;
c) Compra prazo e venda a vista: nesta situao, o custo financeiro determinado pela existncia de
um prazo de estocagem das aquisies , em grande parte (ou totalmente), diludo pela economia de
encargos (ou ganhos financeiros) que a empresa obtm por pagar a prazo suas compras de estoques.
Evidentemente, se a empresa lograr financiar integralmente seu prazo de estocagem mediante
crdito de seus fornecedores, o custo de suas vendas ser definido unicamente pelo preo de
aquisio a prazo das mercadorias;
d) Compra a prazo e venda a prazo: a empresa deve absorver um custo financeiro proveniente da
captao demandada para financiar suas necessidades de recursos entre a data de pagamento da
mercadoria e a data de recebimento da venda.
3 - Investimentos Em Estoques Como Forma De Reduo Dos Custos De Produo
(Economia De Escala)
Uma elevao no volume dos estoques somente ser economicamente atraente se o custo do
investimento marginal for inferior reduo verificada nos custos provenientes de um maior
volume de produo.
- Estoques em Valores Correntes
A contabilidade a nvel geral de preos (CNGP), por outro lado, conforme tambm abordada, ao
procurar retratar as implicaes da flutuaes de preos nos vrios eventos da atividade empresarial
contribui para que o processo de tomada de decises realize-se em bases mais reais. Os resultados
corrigidos, aferidos por esse critrio, exprimem valores representativos de determinada data,
identificando uma efetiva capacidade de compra dos recursos alocados pela empresa.
O custo corrente refere-se ao custo de aquisio, em determinada data, de um bem adquirido em
alguma data anterior. Rigorosamente, o custo corrente (de reposio) dos estoques calculado pelos
seus valores de mercado (ou de aquisio) em suas respectivas datas de vendas.
- Economias (ou deseconomias) de custo realizadas
a) Suposio de ausncia de inflao
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A presena de um capital de giro lquido nulo, por sua vez, ocorre quando h total igualdade
entre os prazos e os valores dos recursos captados e aplicados pela empresa.
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A parte fixa do capital de giro determinada pela atividade normal da empresa, e seu montante
definido pelo nvel mnimo de necessidades de recursos em determinado perodo;
O capital de giro sazonal, por sua vez, determinado pelas variaes temporrias que ocorrem
normalmente nos negcios da empresa. Por exemplo, maiores vendas com determinados meses
do ano ou grandes aquisies de estoques antes de perodos de entressafra produzem variaes
temporrias no ativo circulante, e so, por isso, denominadas sazonais ou variveis. Se a
empresa, ainda, mantiver uma poltica fixa de pagamento a prazo a fornecedores e a outros
dispndios operacionais, esses valores a pagar devero ser subtrados de suas necessidades
sazonais.
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Uma postura de minimizao do risco pode ser adotada atravs de uma abordagem conservadora
para o financiamento do capital de giro.
O risco colocado em nveis mnimos em razo de a empresa no necessitar utilizar de sua
capacidade de captao de recursos a curto prazo, a qual seria acionada somente para atender a
necessidades financeiras inesperadas (imprevistas). O custo desta abordagem seria bem elevado, em
razo da preferncia por crditos a longo prazo (normalmente mais onerosos que os de curto prazo)
e da ociosidade desses recursos em vrios perodos.
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Ordinrias: que concedem aos seus detentores o poder de voto nas assemblias deliberativas da
companhia; ou
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f) As bonificaes
As bonificaes correspondem distribuio de novas aes para os atuais acionistas.
Excepcionalmente pode ocorrer a distribuio de bonificao em dinheiro.
g) As subscries de novas aes
Os acionistas tm, ainda, preferncia na compra de novas aes emitidas ou direito de preferncia
na subscrio. Alm de garantir a possibilidade de manter a mesma participao no capital total,
este direito pode significar ganho adicional, dependendo das condies do lanamento. Por fim, se
no exercido, o direito pode ser vendido a terceiros.
h) Os Mercados Primrio e Secundrio
O Mercado Primrio compreende o lanamento de novas aes no mercado, com aporte de recursos
companhia. Todas as operaes de emisso de aes precisam ter autorizao da CVM.
obrigatria a presena do intermedirio financeiro- corretora de valores, banco mltiplo, banco de
investimento ou distribuidora.- que exerce o papel de coordenador da operao.
Uma vez ocorrendo o lanamento inicial ao mercado, as aes passam a ser negociadas no Mercado
Secundrio, que compreende mercados de balco, organizados ou no, e bolsas de valores.
Operaes como a colocao inicial junto ao pblico de grande lote de aes detido por um
acionista podem caracterizar operaes de abertura de capital, exigindo registro na CVM. Apesar da
semelhana com o mercado primrio, os recursos captados vo para o acionista vendedor - e no
para a companhia, determinando, portanto, uma distribuio no mercado secundrio.
RECURSOS DE TERCEIROS
A obteno de recursos de terceiros a prazos superiores a 6 meses e 1 ano est fortemente
relacionada funo de organismos e programas geridos por entidades vinculadas ao poder pblico:
1 - Fundos Especiais de Instituies Pblicas
Aps 1964 houve no Brasil a sustentao de fontes de financiamento para investimento (ampliao,
modernizao e instalao de empresas ou projetos), e assim o poder pblico instituiu e passou a
dirigir, atravs das suas prprias instituies financeiras ou repassando os recursos a instituies
privadas, vrios fundos especiais com recursos provenientes de receitas tributrias, resultados de
operaes de exerccios anteriores, ou obteno de emprstimos internacionais, bem como
depsitos do pblico, vista ou a prazo.
a) BNDES
Criado em 1952,
emprstimos por
preferenciais das
especiais por ele
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Portanto, esses bancos atuam na linha do BNES, de acordo com as prioridades da poltica
econmica, a nvel regional.
d) CEF
A Caixa Econmica Federal dedica-se mais s linhas do Sistema Financeiro de Habitao,
concedendo emprstimos para a aquisio de imvel prprio, fazendo uso tambm dos seus
prprios recursos e da capitao de fundos do pblico, principalmente com cadernetas de poupana.
Atua diretamente ou atravs de agentes de desenvolvimento (bancos de desenvolvimento, alguns
bancos de investimento e membros do Sistema Financeiro de Habitao).
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Atualmente a CEF tambm financia o desenvolvimento urbano, saneamento e sade, de acordo com
os novos ditames da poltica econmica do governo.
e) FINAME S/A
A Agncia Especial de Financiamento Industrial uma empresa do BNDE, oferecendo maior
flexibilidade por dispensar a exigncia de projeto para financiar a venda de equipamentos nacionais,
tanto s empresas usurias quanto fabricantes.
voltada para a sustentao das polticas de crdito do setor de bens de capital, em defesa das
empresas nacionais e concorrncia das empresas estrangeiras que tm maiores possibilidades de
usar o crdito como arma importante na venda desses bens; da a criao do FINAME de longo
prazo (1972), em vista das condies da concorrncia internacional.
f) BNH
O Banco Nacional de Habitao o banco central do Sistema Financeiro da Habitao (SFH),
juntamente com o BB. CEF, caixas econmicas, estaduais e bancos de investimento e bancos
comerciais.
O BNH no trata diretamente com o pblico, executando a politica habitacional do governo,
repassando recursos captados principalmente atravs dos depsitos do Fundo de garantia por Tempo
de Servio (FGTS) e cadernetas de poupana das instituies do SFH.
Para as empresas o financiamento restringe-se, obviamente, s do setor de construo civil. O BNH
e o SFH mantm trs programas especiais para as empresas dentro do financiamento da compra de
material de construo:
REGIR: Para capital de giro das mesmas empresas indicadas no item acima.
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Podem ser feitas por bancos, empresas ou pessoas fsicas estrangeiras diretamente a tomadores no
pas, envolvendo em sua maioria o aval do BC com prazo mnimo de 5 anos.
A Resoluo 63 do BC (1967) permitiu que os bancos comerciais e de investimento do Brasil
obtivessem recursos no exterior para repasse a empresas no pas.
A diferena bsica (alm do IR sobre as remessas e os possveis depsitos temporrios
proporcionais ao principal) entre obter recursos no exterior e obt-los no pas so os ndices de
correo monetria (que refletem a inflao interna) e a desvalorizao cambial (que onera os
emprstimos do exterior).
b) Financiamento de importaes
Esta opo escapa do mercado financeiro, pois sua fonte de recursos espontnea.
Como as importaes normalmente so de bens de capital (mquinas e equipamentos), dado o prazo
necessrio de se gerar recursos para o pagamento, o poder pblico limita-se conceder incentivos
ou benefcios fiscais, quando a importao destina-se a exportao posterior do bem produzido.
feito geralmente atravs de bancos de exportao do prprio fornecedor externo ou do repasse dos
recursos dessas instituies pelas entidades nacionais (BB, por exemplo).
3 - Debntures
So ttulos de crdito emitidos por sociedades annimas, visando a obteno de recursos para
financiamento de capital fixo ou de giro.
a) Tipos de debntures
- Quanto s garantias
Segundo as garantias oferecidas a seus titulares, credores da companhia, a Lei das Sociedades
Annimas, Lei n 6.404, admite a criao das seguintes espcies de debntures ou obrigaes:
Debntures com garantia real so aquelas em que a sociedade emissora oferece um garantia
real (penhor, hipoteca ou anticrese) aos debenturistas;
Debntures com garantia flutuante so aquelas cuja garantia oferecida a seus titulares o ativo
total da sociedade;
Debntures sem garantia so aquelas destitudas de preferncia entre os credores da sociedade.
Assim os debenturistas, que em princpio so credores privilegiados, tornam-se meros credores
quirografrios;
Debntures subordinadas so aquelas subordinadas aos demais credores da companhia. Em
caso de liquidao da sociedades, seus titulares s sero pagos aps o pagamento efetuado aos
credores quirogrficos.
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Debntures com garantia real:cujo montante poder alcanar at 80% do valor de seus bens
gravados, prprios ou de terceiros;
Emisso de debntures com garantia flutuante: cujo limite poder alcanar at 70% do valor
contbil do ativo da companhia, diminudo do montante das suas dvidas garantidas por direitos
reais;
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No que diz respeito aos custos, verifica-se que os fundos necessitados so de longo prazo, uma
nica emisso de debntures pode representar custos menores que vrias operaes bancrias.
Entretanto, tal vantagem s ocorre em mercados desenvolvidos, como o dos Estados Unidos,
onde os custos so baixos;
Outra vantagem da emisso refere-se ao controle da empresa, uma vez que tal emisso no tem
implicaes de alterao na situao desse controle acionrio.;
Finalmente podemos mencionar o fator segurana sob a tica do poupador, pois as debntures
oferecem garantias a seus titulares. So eles credores privilegiados da sociedade emissora: em
caso de liquidao da companhia as debntures sero pagas antes de quaisquer credores.
- Desvantagens
Como desvantagem, temos o eventual risco de endividamento excessivo da empresa. Uma
sociedade que no paga no vencimento uma dvida lquida constante do ttulo que
legitime a ao executiva pode ter decretada sua falncia.
c) Emisso De Debntures No Exterior
- Para emisso de debntures no exterior por companhias brasileiras, sendo o produto dessa emisso
aplicado no Brasil ou por empresa estrangeira autorizada a funcionar no pas, sendo o produto dessa
emisso aplicado no Brasil, exige-se:
- Para emisso de debntures no exterior, por empresa brasileira, no sendo o produto dessa emisso
aplicado no Brasil, exige-se:
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b) Limitaes
Mas, apesar de todas as vantagens e contribuies que o uso de um sistema de planejamento e
controle oramentrios pode proporcionar a uma empresa, seus administradores e proprietrias, bem
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como a funcionrios, cientes e fornecedores, ele no a resposta para todos os males, pois, para ser
bem aplicado numa empresa, requer as atitudes apropriadas e o conhecimento da tcnica envolvida
na sua utilizao. Via de regra, a utilidade deste sistema esbarra com os seguintes obstculos:
Os dados contidos nos oramentos no passam de estimativas, estando assim sujeitos a erros
maiores ou menores, segundo a sofisticao do processo de estimao e a prpria incerteza
inerente ao ramo de operaes da empresa. Entretanto, se a finalidade planejar, nada pode ser
feito para eliminar inteiramente qualquer margem de erro. Afinal de contas, melhor planejar
com conscincia do erro que possa estar sendo cometido do que simplesmente admitira o futuro
como incerto e no fazer preparativos para enfrent-lo;
custo do sistema. claro que esta tcnica no pode ser usada com a mesma intensidade e
complexidade por empresas de todos os tamanhos, ou seja, nem todas as empresas contam com
os recursos necessrios para contratar pessoal especializado em superviso de oramentos e
desviar tempo do pessoal de linha para planejar e elaborar oramentos.
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diversos nveis e unidades da organizao. Tais oramentos devem indicar (e devem ser considerados viveis por esses nveis, da a importncia da participao na sua elaborao) o que deve ser
feito, como, e quando, para que sejam devidamente alcanados os objetivos de desempenho da
empresa; tambm devem identificar indivduos especficos que possam ser posteriormente
responsabilizados ou que prestem contas de desempenhos efetivos considerados satisfatrios ou
no.
Complementando, necessrio dizer que, assim como a montagem de uma estrutura de autoridade e
de responsabilidade visa estabelecer um arcabouo para permitir a execuo de operaes correntes
com um mnimo de direo superior, a elaborao de oramentos por unidade de responsabilidade
tambm contribui para formalizar o processo esperado de consecuo dos objetivos numricos da
empresa durante o perodo em questo.
ENQUADRAMENTO DO PLANO ORAMENTARIO ANUAL EM UM ESQUEMA DE
PLANEJAMENTO A LONGO PRAZO
A sequncia de atividades atravs das quais a administrao de uma empresa executa a tarefa de
elaborao do oramento para dado perodo anual no passa, de maneira formal ou informal, de
uma parte do esforo permanente pelo qual os dirigentes dessa empresa estabelecem diretrizes para
aquilo que a organizao deve fazer em certo nmero de anos. Mais especificamente, o oramento
aquela parte de um plano de longo prazo que mais detalhada, referente a um determinado perodo
anual.
O planejamento de longo prazo pode no existir formalmente, embora a concluso normativa lgica
de nossas recomendaes quanto a um plano de um ano seja no sentido dessa formalizao. Mesmo
inexistindo um plano de longo alcance, contudo, a administrao no deixa jamais de ter, implcitas
em suas atitudes e determinaes, pelo menos alguma idia quanto ao caminho desejvel da
empresa para um perodo superior ao do plano oramentrio de um ano apenas. Para fins de
planejamento oramentrio anual, essa idia (ou o prprio plano de longo prazo, no caso de existir)
que fornece as premissas (a orientao bsica) para se dar incio ao planejamento para os doze
meses seguintes.
Essas premissas decorrem de um acompanhamento, formalizado ou no, das condi5es externas
mais relevantes s operaes da empresa, no sentido de dar viabilidade a algum plano mais
especfico, bem como os objetivos de longo prazo e anuais estabelecidos como ndices desejveis
de desempenho pela empresa como um todo e por seus diversos setores.
Em sntese, o incio do processo de preparao do oramento anual resultado da conjugao de
uma anlise dessas condies (oportunidades, recursos e ameaas em potencial ou reais para a
empresa) com os objetivos explcitos d~ administrao da empresa.
Assim sendo, para que o processo comece, necessrio que os diversos executivos funcionais, os
chefes de divises ou departamentos recebam da alta administrao um documento com instrues
para o incio efetivo da elaborao do plano, enumerando as linhas gerais dos resultados que se
consideram desejveis, para o ano, nas reas de mercados, produtos, pessoal, relaes pblicas,
finanas, produo, e assim por diante, refletidos por sua vez em valores ou intervalos de valores
numricos em termos de taxas de retorno, taxas de crescimento, participao no mercado, ou
mesmo lucro total em valor absoluto.
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O Manifesto Oramento
O que acabamos de expor muito bem resumido por Vatter, sob o titulo o manifesto do
oramento: A necessidade de compreender as metas e a posio da empresa frequentemente
satisfeita quando se inicia o processo oramentrio com um manifesto geral do presidente a seus
subordinados.
Este manifesto baseia-se em um exame completo das perspectivas para a economia nacional e a
indstria, desenvolvimentos e situaes polticas, tendncias e atividades sociais, tudo em relao
aos objetivos e diretrizes da empresa, O manifesto pode indicar que, como resultado deste exame, o
executivo principal acredita que est na poca de expandir, de desenvolver novos produtos, de
acrescentar novos canais de distribuio, ou de prosseguir em programas de expanso ou
diversificao. Ou, sob outras circunstncias, pode indicar a necessidade de economizar, de haver
tratamento mais cuidadoso dos recursos, de seguir menos vigorosamente novas maneiras de
expandir as operaes.
A finalidade do manifesto criar o tom e a amplitude geral do programa da empresa. Essas
propostas so distribudas aos nveis organizacionais mais baixos, tornando-se mais pormenorizadas
e especificas a cada novo degrau. Este fluxo de informao e debate serve para relacionar o ponto
de vista global da empresa s operaes das vrias divises, departamentos, e outras unidades.
Cada administrador deve iniciar seu prprio planejamento com uma idia do programa global do
qual seu plano ser pano. Esta ltima orao, grifada por ns, uma expresso muito feliz da
maneira pela qual, mesmo no incio de sua elaborao, o oramento j se mostra como um
instrumento de coordenao.
O ORAMENTO ANUAL COMO COMPONENTE DO PLANO DE LONGO PRAZO
A elaborao de um oramento a cada perodo de doze meses, e para um limite de tempo bem
definido, o detalhamento das polticas, metas e condies esperadas de atividade nesse perodo de
doze meses, nos seus aspectos de operaes e movimento de caixa, alm da parcela correspondente
dos projetos de investimento ou abandono de ativos imobilizados.
Caso o oramento se refira ao perodo do ano civil - isto , o prazo para o qual feito o plano vai de
10 de janeiro a 31 de dezembro de um ano qualquer - interessante iniciar o processo de
elaborao com trs ou quatro meses de antecedncia em setembro ou outubro, portanto:
1. Oramento de vendas: inicialmente, deve ser preparada uma viso de vendas, j que os nveis de
estoques e produo (e os seus custos, por conseguinte), em geral esto ligados ao volume fsico de
vendas. Alternativamente, quando a capacidade de produo a restrio principal, e no a
absoro do volume de produo pelo mercado (ou seja, a procura), o programa de produo que
dever ser o ponto de partida. Neste trabalho, adotamos o primeiro enfoque ao nosso exemplo de
desenvolvimento de um oramento empresarial completo;
2. Oramento de produo: a seguir, dispondo de informaes sobre o que se espera vender, dadas
as perspectivas do mercado (procura total e parcela a ser atendida pelos produtos e servios da
empresa), elabora-se o oramento de produo, que uma programao das atividades exigidas
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para a gerao das unidades fsicas a serem vendidas ou estocadas, para ampliao do inventrio ou
reposio de unidades vendidas previamente. Assim, a produo orada ser dada por: Estoque final
desejado de produtos acabados mais Vendas oradas menos Estoque inicial desejado de produtos
acabados.
Como se observa, as vendas oradas e a produo programada no precisam oscilar exatamente da
mesma forma durante o ano, pois as diferenas eventuais entre elas ou so absorvidas ou se refletem
em variaes dos estoques. Portanto o estoque serve de elo de coordenao entre produo e
vendas, funcionando como um amortecedor que atende s necessidades de produtos da rea
comercial quando a procura extraordinariamente intensa, e tambm atende s exigncias da
produo no sentido da utilizao regular de operrios, mquinas e instalaes.
Conseqentemente, no como terceira etapa, mas como complemento da coordenao entre
oramento de vendas e oramento de produo, teremos a confeco de previses de estoques de
produtos acabados;
3. Previso dos custos de produo: a concluso do oramento de produo ter assim estabelecido
as condies para que, por sua vez, sejam elaboradas as seguintes previses:
a) Consumo de matria-prima e compras: o primeiro depende da produo fsica programada (item
2), e o segundo est relacionado tambm ao que se deseja manter em termos de estoques de
matria-prima e produtos em elaborao (h aqui o mesmo elo de coordenao entre compras
e produo que apontamos para vendas, estoques de produtos acabados e produo);
b) Utilizao de mo-de-obra direta produtiva e custos correspondentes: taxa prevista de
remunerao para cada categoria de operrio;
c) Custos indiretos de produo: envolvendo gastos necessrios para a realizao de produo, mas
no diretamente incorporados ao produto ou servio final, corno acontece com a mo-de-obra e
a matria-prima. Esto aqui includos itens tais como: luz e fora, manuteno, depreciao de
mquinas e equipamentos, salrios da superviso da produo, seguros e aluguis de mquinas,
ferramentas e instalaes, alm de outros gastos indiretos.
Os elementos contidos nos itens a) b) e c) devem em seguida ser acumulados, correspondendo, em
valor monetrio total, ao custo dos produtos vendidos, que deduzido das receitas de vendas oradas
nos dar o resultado bruto conseguido pela empresa em suas operaes (lucro ou prejuzo);
4. Previso de resultado operacional: finalmente; conclui-se o processo de elaborao de uma
projeo da demonstrao do resultado do exerccio com previses a respeito de despesas
administrativas e de vendas da empresa como um todo. A diferena entre o resultado bruto e o total
destas despesas ser o resultado operacional previsto para a empresa no perodo seguinte.
Assim sendo, a conjugao de todas as previses feitas at este ponto, alm de ter gerado os
quadros dos estoques projetados de matria-prima e produtos acabados, ter proporcionado, no
processo de planejamento, uma previso do resultado lquido a ser conseguido nas operaes da
empresa. Teramos assim concludo a preparao do oramento de desempenho da empresa;
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Apostila: Administr. Financeira e Oramentria por Gustavo Arruda
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