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10/12/201505:00

Dvidapodeultrapassar80%doPIBat2018
PorTainaraMachado

Advidabruta,principalindicadorfiscalmonitoradopelasagnciasdeclassificaoderiscodecrdito,pode
encerrar2018acimade80%doProdutoInternoBruto(PIB),umsaltodequase30pontospercentuaisemrelao
a2011,primeiroanodomandatodapresidenteDilmaRousseff,segundoclculosdeeconomistasdosetor
privado.Nascontasestoestimativasdedficitprimriorecorrentesat2018,emalgunscasos,ecrescimento
anmicodoPIBapenasem2017.
umcenriodistantedoqueaMoody'sclassificacomocompatvelparamanutenodograudeinvestimentodo
pas,desaldoprimrioecrescimentoemtornode2%.Ontemaagnciadeclassificaoderiscocolocouanotade
dvidasoberanadoBrasilemrevisoparapossvelrebaixamento,citandotambmapioradagovernabilidade.
Mesmoantesdoanncio,quepodelevarperdadoselodebom
pagadornosprximos90dias,economistasjdavamcomocertaa
perdadograudeinvestimentoporumasegundaagncia.Em
setembro,aS&Prebaixouopas.Paraeles,possvelqueadvidas
seestabilizedepoisde2020eemnvelbastantealto,decercade90%
doPIB.Seessatrajetrianonecessariamenteameaasolvnciado
pas,jqueoBrasiltempoucadvidadenominadaemmoeda
estrangeira,elacertamentelimitaaschancesderecuperaoda
atividadeeconmica,dizem.
ParaRafaelIhara,economistadoBancoBrasilPlural,advidabrutadogovernodeveaumentarquase10pontos
em2015,de58,9%doPIBpara68,7%doPIB,emumacontaquenoconsideraasdespesasparaquitaras
"pedaladas"deanosanteriores,quepoderiamelevaressenmeroemat1pontopercentual.Considerandoas
projeesdobancoparajuros,resultadoprimrioeatividadeeconmica,advidacontinuaremfortetrajetria
ascendente,aopassarpara76,2%em2016ealcanar81,7%doPIBem2018.
"Estabilizaroendividamentorequerumsupervitprimriode2%doPIB,considerandoumcenriode
crescimentodelongoprazode2%ejurosnominaisde10%aoano,oquesvemosacontecerem2024",dizele.
VilmaPinto,pesquisadoradoInstitutoBrasileirodeEconomiadaFundaoGetulioVargas(IbreFGV),avalia
que,nascondiesatuais,osupervitprimrioteriaqueserprximoa4%doPIBparaestabilizaro
endividamento.Oproblema,diz,queocenriodoIbreapontadficitprimrioat2017,pelomenos,oquedeve
levaradvidabrutaa82,4%doPIBem2017.Ocenriopodeserumpoucopior,casoodeflatordoPIBcresa
menosqueoIPCA,oqueconsideradoprovvel,diz.
FabioKlein,economistadaTendncias,tambmavaliaqueadvidapodesuperar80%doPIBat2018."Nada
contribuiparaestabilizaroendividamento.Ocustomdiodadvidamobiliria,porexemplo,estem16%aoano,
acimadaSelic[em14,25%aoano],oquefazcomqueasdespesascomjurosaumentem".

Apesardarapidezdaaltaesperadaparaosprximosanos,advidabrutaapresentatrajetriaascendentedesde
2011.BrunoLavieri,economistada4EConsultoria,avaliaqueosaportesaosbancospblicos,dosquaisamaior
partefoidestinadaaoBNDES,ajudamaexplicaressaalta."Ogovernonosepreocupoucomissoporqueadvida
lquidafoinacontramo",afirmaele,emboraocritrioquecostumasermaisacompanhadoforadoBrasilsejaa
evoluodadvidabruta.Entre2010e2014,oendividamentobrutosubiu7,1pontospercentuais,enquantoa
dvidalquidacaiu4pontos.
Vilma,doIbre,observaqueesseindicador,queestem34%doPIB,temumadinmicadiferenteporcausada
desvalorizaodocmbio,queaumentaovaloremreaisdasreservasinternacionais.Jadvidabrutarespondeu
deterioraodosresultadosprimrios,diantededesoneraestributriasecriaodedespesasnoprimeiro
governoDilma.
"Depoisde2011,osaldodascontaspblicasfoisustentadoporreceitasextraordinrias,eissoseesgotouneste
ano",afirmaVilma.Pesacontraainda,segundoela,oaumentodogastocomdespesassociais,porcausados
critriospoucorgidosdeconcesso.
Ihara,doBrasilPlural,avaliaquehdoisproblemasnoladofiscalqueagravamadeterioraodascontas
pblicas.Oprimeiroadificuldadedeconseguiraprovarmedidasrelevantesparareverteratrajetrianomdio
prazo.Aoutraocenrioqueobancotraaparaocrescimentodopas,comquedade3,8%em2015ede2,5%em
2016."Aomesmotempo,afracavariaodoPIBestligadadificuldadedeimplementaroajustefiscal,porque
causaumacrisedeconfiana.Entosodoisproblemasbemrelacionados",afirma(verTendnciadealtaque
geraefeitonegativosobreexpanso,dizFMI).
RafaelBistafa,economistadaRosenberg&Associados,dcomocertaaperdadograudeinvestimentopela
Moody's,jqueestabilizaradvidaexigiriaumajustedemaisdeR$200bilhesemdoisoutrsanos.Elelembra
queosegurocontracalotedopas(CDS,nasiglaemingls),jembutecortedanotadecrditosoberanoem
maisdoisdegraus.Asolvncia,opina,noestameaadaporcausadacomposiodadvida.Boapartedos
ttulosestnamodeinvestidoresdomsticosegrandepartedadvidadenominadaemreais."Emumcenrio
extremo,ogovernoemitiriamaisdinheiroparahonraressescompromissos",oqueelevariaainflao.
"Agora,essatrajetriaestmuitoligadaaocenriodeincertezaatual.Osempresriossabemqueemalgum
momentoogovernovaiprecisartermaisinflao,oucortargastosouaumentarimpostosparaequacionaro
problema",dizBistafa.
Klein,daTendncias,criticaofatodequenohplanoclaroparaenfrentaressecenrio."Estamosrestritos
agendadecurtoprazo,semolharparaosproblemasestruturais,comovinculaodedespesas,regradereajuste
dosalriomnimo,dficitcrescentenaPrevidncia."Paraele,asmudanasestruturaisrequeridasparaqueas
contaspblicasvoltematerdinmicasustentvelnolongoprazodependemdelideranaeapoiopolticohoje
inexistentes."Notemambienteparaimplementaressasmudanas,quenosofceis,porquemexemcom
gruposdeinteresse.Nocurtoprazo,ogovernonoconseguefazermuitomaisdoquecortarinvestimentoseelevar
receitasextraordinrias."
Umeventualgovernodetransio,casooprocessodeimpeachmentaceitopelopresidentedaCmara,Eduardo
Cunha(PMDBRJ),resulteemquedadapresidenteDilmaRousseff,poderiamelhoraracapacidadedearticulao
polticadogoverno,afirmaKlein,aindaqueessesejaumprocesso"traumtico",oquetornadifcildesenhar
qualquercenrio.
Ihara,doBrasilPlural,avaliaquedifcilimaginarumgovernodetransioforteosuficienteparaterfacilidade
deaprovaras"maldades"necessriasparaseguiremfrentecomoajustefiscal."difcilfazeressetipode
especulao."