Três

oportunidades
para ganhar
dinheiro na
renda fixa

Fevereiro/2023
 Acredito que você já tenha pelo menos ouvi-
do falar em Harry Potter, certo?

Pois bem, parece coisa de criança, adolescente ou jo-

vem adulto, mas olha o tamanho do mercado que o
bruxinho e sua saga criaram.

Com sua série de livros, a escritora britânica JK

Rowling vendeu mais de 500 milhões de cópias em
todo o mundo, que foram traduzidos para mais de 80
idiomas e adaptados para cinema, teatro, videogames
e outras plataformas.

Estima-se que a receita com os produtos da franquia

tenha gerado uma receita superior a US$ 25 bilhões.
E o que isso tem a ver com investimentos?

Depois de ter concluído o manuscrito de seu primeiro

livro, a autora o enviou para 12 editoras, incluindo al-
gumas muito conceituadas e consolidadas no mundo
editorial, como Random House e a HarperCollins.

2 Fevereiro/2023
 Todas elas acabaram rejeitando a ideia de Rowling,
até que uma pequena editora independente do Reino
Unido, a Bloomsbury, decidiu lançar sua história.

Em 1997, já com o primeiro livro nas prateleiras, a edi-

tora alcançou um faturamento de 17 milhões de libras.
No ano seguinte, depois de Harry Potter começar a se
tornar um sucesso de grande proporção, a Blooms-
bury faturou 40 milhões de libras, mais que dobrando
seu faturamento.

Mas o salto não parou por aí.

Em 2021, a “ex-pequena” editora faturou 171 milhões

de libras, sendo que a receita dos livros da saga Harry
Potter respondeu por quase 50% do total.

Não há como negar, a oportunidade passou pelas

mãos de 12 editoras, mas apenas uma aproveitou o
momento positivo que surgiu à sua frente, aumentan-
do sua receita ano após ano e se colocando como uma
das maiores editoras do Reino Unido.

3 Fevereiro/2023
 E por que contei essa história?

Grandes oportunidades normalmente não vêm em-

baladas como suntuosos presentes. Na verdade, são
mais simples do que parecem, e nesse caso foi ape-
nas um manuscrito.
No mercado hoje, é a mesma coisa. Enquanto mui-
tas pessoas procuram por grandes oportunidades em
ações na Bolsa, ou em pequenos negócios extrema-
mente promissores que possam se tornar a próxima
gigante de seu segmento, a chance oportuna se apre-
senta na renda fixa de maneira simples – às vezes,
como um manuscrito.

E, ao longo deste relatório, mostrarei o motivo pelo

qual acredito que estamos vivenciando um momento
raro tanto na renda fixa brasileira quanto na global.

Quem sabe você não é o momento favorável de você

transformar sua carteira promissora em um caso de
sucesso nos investimentos.

4 Janeiro/2023
 A primeira oportunidade:
Tesouro IPCA+ 2045
Sim, é um título público, mas é uma oportunidade que
provavelmente você nunca tenha visto antes.

Digo isso porque esse ativo passou a ser oferecido na

plataforma do Tesouro Direto em 2017, e desde então
nunca se viu sua taxa tão elevada quanto atualmente.

Fonte: Tesouro Direto

05 Fevereiro/2023
 Naquele ano, a taxa máxima com a qual esse ativo
trabalhou foi de IPCA+ 6% ao ano.

Agora, vamos verificar a sua rentabilidade desde o seu

início na plataforma, lembrando que a taxa de remu-
neração lá no começo foi de IPCA+ 5,30% ao ano.

Fonte: Tesouro Direto

Conforme a taxa desse ativo caiu entre 2017 e 2019,

saindo de IPCA+ 5,30% para IPCA+ 3% ao ano, esse
ativo se valorizou incríveis 250%, movimento repre-
sentado pela seta verde.

Já a seta amarela representa a valorização até hoje,

que acumula alta de 54%.

06 Fevereiro/2023
 Mesmo com performance cambaleante nos últimos
anos, o ativo ainda apresenta variação acima do CDI
desde o dia 10/2/2017.

“Mas, Gui, a taxa do ativo não vai voltar para IPCA+

3% no curto prazo, certo?”

De fato, não acredito que isso vá acontecer, mas se

ele voltasse a esse nível de taxa, estaríamos falando
de uma queda em torno de 3,5 pontos percentuais, ou
seja, de IPCA+ 6,50% para IPCA+ 3%, um movimento
maior do que o que fez o ativo subir aproximadamente
200% entre 2017 e 2019.

Na época, a taxa foi de IPCA+ 5,30% para IPCA+ 3%,

uma movimentação de 2,30 p.p.

Aos olhos de hoje, seria o equivalente ao Tesou-

ro IPCA+ 2045 ser negociado a uma taxa de IPCA+
4,20% – algo bem factível de ocorrer.

Mas antes que você se empolgue:

não, isso não aconteceria agora.

07 Fevereiro/2023
 Enquanto tivermos instabilidades fiscal, política e ins-
titucional, características de início de qualquer gover-
no, não devemos observar esse movimento. Porém,
as chances de que a taxa desse ativo venha a cair
com uma continuidade da desaceleração da inflação e
uma redução nos temores fiscais e embates políticos
é bem alta, na minha opinião.

Quem aproveitar esse nível de taxa deve angariar ta-

xas de retorno bem relevantes.

“Mesmo com toda essa incerteza, Gui?”

Medo e oportunidade são inseparáveis no mercado.

As taxas só estão atraentes devido à incerteza fiscal,
à inflação ainda pressionada e à elevação de juros nos
mercados desenvolvidos.

Se você aguardar essas incertezas passarem, taxas e

preços também deixarão de ser tão atrativos.

Mas você se perguntar agora

e se essa queda de taxa não ocorrer?

08 Fevereiro/2023
 Imagine então que nada disso aconteça e que você
fique com esse ativo por um bom período na sua
carteira.

Se pegarmos o seu índice de referência, o IMA-B 5+,

que compreende os títulos públicos indexados à infla-
ção de longo prazo, veremos que ele apresenta o maior
retorno médio de todos os referenciais no Brasil.

Ou seja, mesmo que as taxas não apresentem quedas

relevantes, gerando ganhos com marcação a merca-
do muito chamativas, o retorno médio do investimen-
to tende a ser elevado, visto que o nível de taxa é bem
atrativo.

A segunda oportunidade:
Kinea Infra (KDIF11)
A segunda oportunidade vem de um investimento que
você talvez tenha ouvido falar, mas que ainda gera dú-
vidas em sua cabeça: os fundos de infraestrutura.

09 Fevereiro/2023
 Fundos de infraestrutura são veículos de investimento
que levantam capital de investidores e o utilizam para
financiar projetos de infraestrutura, como rodovias,
portos, aeroportos, usinas de energia, telecomunica-
ções, entre outros, que geralmente requerem grandes
investimentos de capital e possuem longos prazos de
maturação.

Os fundos de infraestrutura podem ser estruturados

de diversas formas, mas geralmente são fundos fe-
chados, ou seja, o investidor ou a investidora só pode
resgatar seus recursos ao final do período de investi-
mento determinado pelo fundo. Além disso, eles po-
dem ser divididos em dois tipos: fundos de dívida e
fundos de equity (conhecidos também como fundos
de participação).

Os fundos de dívida investem em títulos de dívida

emitidos pelos projetos de infraestrutura. Esses ativos
podem ser emitidos por governos, empresas privadas
ou por meio de parcerias público-privadas (PPPs). Os
investidores em fundos de dívida recebem juros sobre
o capital investido e, em alguns casos, uma parcela
dos lucros do projeto.

10 Fevereiro/2023
 Já os fundos de equity investem em participações
acionárias dos projetos de infraestrutura. Nesse caso,
os investidores se tornam proprietários de uma parte
do empreendimento e podem receber dividendos e/
ou lucros na proporção de sua participação no proje-
to. Esses ativos também podem incluir uma estratégia
de saída, como a venda da participação acionária para
outro investidor ou a abertura de capital do projeto.

Uma das vantagens dos fundos de infraestrutura é a

diversificação de risco que eles proporcionam aos in-
vestidores, já que os projetos financiados são geral-
mente de grande porte e diversificados em termos de
setores e geografias. Além disso, a participação em
um fundo de infraestrutura pode oferecer ao investi-
dor acesso a projetos de grande escala que, de outra
forma, seriam inacessíveis.

Porém, há uma forma de você se expor a fundos de

infraestrutura sem que seu recurso fique preso até a
data combinada: os fundos de infra listados em Bolsa.
Eles possuem suas cotas negociadas na Bolsa de Va-
lores, e quando você quiser resgatar seu recursos, em
dois dias úteis ele estará na conta da sua corretora.

11 Fevereiro/2023
 O interessante é que o seu resgate não acarretará a
redução do patrimônio do fundo. Isso porque você
venderá a sua participação no fundo para outra pes-
soa interessada em adquiri-lo.

Eles são negociados exatamente como as ações, ou seja,

para adquiri-los, você precisa vendê-los para alguém.

A boa notícia é que vários desses fundos – excelentes,

por sinal – possuem liquidez muito elevada, e a com-
pra e venda dos ativos pode ser feita praticamente a
qualquer momento.

Hoje, na minha opinião, há uma excelente oportuni-

dade nos fundos de infraestrutura de renda fixa, tam-
bém conhecidos como fundos de dívida.

E aqui, apresento a você um dos melho-

res fundos de infraestrutura disponíveis
no mercado, o Kinea Infra, cujo código no
home broker é KDIF11.

Antes de mais nada, o KDIF11 tem como benchmark

(índice de referência) o IMA-B, que é a cesta de títulos
públicos indexados à inflação.

12 Fevereiro/2023
 Então, se acreditamos que é um bom momento para
adquirir ativos indexados à inflação, isso também vale
para bons fundos de investimento que têm ativos inde-
xados à inflação como sua referência de rentabilidade.

Em uma análise de investimentos, o retorno passado

não deve ser um ponto de partida, mas como é a pri-
meira vez que você tem contato com um material feito
por mim, vou mostrar inicialmente qual a rentabilida-
de desse fundo desde o seu início, em 2017, contra
o seu próprio índice de referência e o CDI, principal
benchmark do mercado brasileiro.

Fonte: Relatório Gerencial KDIF11

O retorno do fundo pode ser observado pelas linhas

em marrom (Retorno Cota Patrimonial) e azul (Retor-
no Cota Mercado).

13 Fevereiro/2023
 As cotas de um fundo de investimento representam a
fração do patrimônio líquido do fundo que cada inves-
tidor ou investidora possui, e existem duas formas de
se calcular o valor das cotas de um fundo: cota patri-
monial e cota de mercado.

A cota patrimonial é calculada ao se dividir o valor do

patrimônio líquido do fundo pelo número total de co-
tas emitidas. É o valor contábil da cota e reflete o va-
lor dos ativos que o fundo possui, deduzindo as suas
obrigações e encargos.

Já a cota de mercado é o preço de negociação da cota

na Bolsa de Valores ou mercado secundário. Esse nú-
mero é determinado pelas forças de oferta e deman-
da do mercado e pode variar em relação ao valor pa-
trimonial da cota.

Por exemplo, se a demanda por cotas de um fundo de

investimento aumentar, o preço da cota no mercado
secundário pode subir, mesmo que o valor patrimonial
do fundo permaneça o mesmo.

Em ambos os casos, o KDIF11 vem superando consis-

tentemente o seu benchmark (IMA-B) e de longe o CDI.

14 Fevereiro/2023
 Mas em quais ativos o KDIF11 investe?

O fundo investe em debêntures de infraestrutura, títu-

los de dívida que comentamos no começo do capítulo.
Elas financiam grandes projetos, e no KDIF11 estão
separadas da seguinte maneira:

Fonte: Relatório Gerencial KDIF11

O KDIF11 é formado praticamente em sua totalidade

por debêntures, o que é um bom sinal. Além disso,
quase 80% delas estão financiando projetos no setor
de energia, conhecido por ser bem resiliente.

Não só a maior parte dos ativos está no setor de ener-

gia, como está especificamente no segmento de trans-
missão, que possui o menor risco entre projetos.

15 Fevereiro/2023
 Além disso, precisamos destacar a qualidade da car-
teira de crédito do KDIF11, e a maneira mais fácil de
fazermos isso é observarmos o rating, ou seja, a clas-
sificação de risco dos ativos que o compõe:

Fonte: Relatório Gerencial KDIF11

As debêntures que são classificadas como AAA, AA+,

AA e AA- possuem o famoso grau de investimento.
Isso significa que você está investindo em um ativo
com alta qualidade e baixo risco de inadimplência.

Apesar de possuir 20% dos ativos sem rating, são eles

que consegue trazer um percentual de retorno ainda
mais atrativo para o fundo. Mas quanto?

Lembra que mostramos o nível de retorno de um Te-

souro IPCA+ a partir do momento que sua taxa che-
gou ao patamar de IPCA+ 6% a.a.?

16 Fevereiro/2023
 A taxa média das debêntures do KDIF11 hoje está em
IPCA+ 8,3%, um diferencial considerável em compa-
ração ao retorno dos títulos públicos de prazo seme-
lhante, que trabalham hoje com uma taxa aproximada
de IPCA+ 6,50%.

Aqui, vale ressaltar um ponto superimpor-

tante: a isenção tributária!

Tanto a valorização desse fundo quanto o pagamento

de proventos que ocorrem mensalmente em sua con-
ta na corretora são isentos da cobrança de Imposto
de Renda. Se colocarmos isso na conta, veremos que
a taxa equivalente de suas debêntures vai para IPCA+
9,76%, um nível de taxa muito expressivo e nada des-
prezível.

É inclusive um nível de prêmio frente a um título públi-

co que só observamos perto do momento do pico da
crise provocada pela pandemia da Covid-19.

Para finalizar esta parte, se você observar a rentabi-

lidade do fundo desde 2017, verá uma performance
muito atrativa em relação a todos os índices do mer-
cado brasileiro.

17 Fevereiro/2023
 Preciso lembrar que a taxa de remuneração dos títu-
los públicos de referência naquele momento (IPCA+
5,55%) era mais baixa do que a atual, de IPCA+ 6,45%.
Além disso, o investimento no KDIF11 se torna ainda
mais atrativo quando vemos que o prêmio, ou seja, a
diferença da remuneração dos títulos das debêntures
de infraestrutura em comparação à dos títulos públi-
cos, está em patamar elevado.

Em minha opinião, isso indica uma expectativa de re-

torno para os próximos anos bem oportuna.

Importante salientar que esse ativo paga juros men-

sais. Então, sempre que verificar o retorno apresenta-
do, você precisa considerar esse rendimento.

A terceira oportunidade
(e que você nunca viu até
agora): LQD
Agora, vamos falar de uma oportunidade a que você
nunca teve acesso.

18 Fevereiro/2023
 Eu digo “nunca teve acesso” sem medo de errar por
dois motivos:
• De fato, as taxas desses ativos de renda fixa não
se mostravam tão atrativas há décadas;
• E mesmo que você já investisse há décadas, pro-
vavelmente não tinha acesso ao mercado norte-ame-
ricano de investimentos, restrito aos multimilionários.

Sim, vamos falar de renda fixa internacional. E, ao

contrário do que imagina, você consegue se expor à
variação desses ativos com apenas R$ 50.

Você talvez pense o seguinte: “Gui, nunca ouço falar

de renda fixa internacional. Será que é um mercado
tão relevante assim?”

Segundo o Barclays, tradicional banco britânico, o

mercado de renda fixa global soma cerca de US$ 130
TRILHÕES, enquanto o mercado de equity, ou de ren-
da variável, em torno de US$ 60 trilhões.

Sim, o mercado de renda fixa não só é relevante no

mundo todo, como é maior do que o de renda variável.
E a renda fixa nos Estados Unidos tem algumas carac-
terísticas levemente diferentes da versão brasileira.

19 Fevereiro/2023
 A principal é que você não encontra (ao menos, não
facilmente) títulos pós-fixados no mercado norte-a-
mericano, sobrando quase que única e exclusivamen-
te os prefixados e indexados à inflação, conhecidos
respectivamente como bonds e inflation bonds.

O motivo é simples: não é eficiente, em termos de po-

líticas econômicas para um país, ter um percentual
relevante de seus títulos do tipo pós-fixados. Isso por-
que o seu preço não pode ser afetado para baixo, ao
menos não de maneira relevante e não sem um gran-
de esforço.

Lembre-se de que um título pós-fixado tem seu pre-

ço corrigido diariamente pela taxa referencial de juros
de seu país – no caso do Brasil, a taxa Selic/CDI; nos
EUA, é chamada de Fed Funds Rate.

E quando se eleva a taxa de juros de um país, o obje-

tivo é enfraquecer a economia, para que assim a infla-
ção volte a patamares aceitáveis, não gerando prejuí-
zos a médio e longo prazos para a economia.

Um dos mecanismos que os juros têm de desacelerar

a economia, entre vários outros, é o chamado “efeito
riqueza”.

20 Fevereiro/2023
 Quando um país eleva os juros, os ativos de risco ten-
dem a sofrer desvalorizações consideráveis.

Pense no Brasil desde que iniciamos o ciclo de alta de

juros: as ações estão em queda desde então, assim
como os fundos imobiliários e os títulos de renda fixa
prefixados e indexados à inflação.

Se alguns desses ativos não estão em queda, estão

com alta comedida nos últimos 18 meses. Já os pós-
-fixados, apesar de apresentarem leve valorização dia
após dia, estão sempre subindo.

Por esse motivo, o Tesouro norte-americano evita ter

uma representatividade grande de títulos pós-fixados
em circulação.

Quando os agentes econômicos de um país (como

pessoas, empresas e bancos) observam uma queda
em seu patrimônio, tem-se uma percepção de queda
de riqueza. Em suma, os agentes econômicos se sen-
tem (e, de fato, estão) mais pobres.

E quando você nota uma queda em seu patrimônio,

talvez evite gastar seu dinheiro, e assim deixa a troca
do carro, da televisão ou do seu atual celular para da-
qui alguns meses ou anos.

21 Fevereiro/2023
 Uma empresa age da mesma forma. Ao sentir tal im-
pacto, adia seus planos de expansão, segura o seu
caixa com mais afinco, entre outras medidas menos
dispendiosas.

Os movimentos acima tendem a desacelerar a ativi-

dade econômica de um país, ainda mais em um país
onde 55% da população adulta investe na Bolsa de
Valores, caso dos EUA – como comparação, no Brasil
esse número não passa de 10%.

Então imagine só 55% da população observando uma

queda de 20% em seu patrimônio investido. É o que
acontece agora nos EUA, isso sem considerar o im-
pacto negativo dos títulos de renda fixa.

O chamado market cap, ou seja, o valor de negócio de

todas as ações somadas nos EUA, gira em torno de
US$ 40 trilhões, e quando falamos em uma queda de
20%, significa dizer que os agentes econômicos per-
deram US$ 8 trilhões de patrimônio. Muita coisa, não?
Com uma queda de patrimônio tão considerável, au-
mento no custo do crédito, entre outros fatores, a in-
flação nos Estados unidos deveria estar em desacele-
ração, certo?

22 Fevereiro/2023
 Os dados recentes de inflação por lá mostram que ela
de fato saiu de seu pico:

Fonte: Investing

Como podemos observar no gráfico acima, a inflação

acumulada em 12 meses nos EUA vem caindo desde
julho de 2022, quando atingiu o pico de 9%, uma taxa
parecida com a de um país emergente.

Mas por que estamos observando essa dinâmica de

desaceleração na inflação nos EUA?

Os juros de um país tendem a subir de modo acelera-

do enquanto a inflação ao consumidor não dá sinais de

23 Fevereiro/2023
 desaceleração, movimento que observamos ao longo
dos últimos meses nos Estados Unidos. Veja quão rá-
pido essa taxa subiu por lá:

Fonte: Investing

Em apenas um ano, a taxa de juros saiu de zero para

quase 5% ao ano. Lembrando que esse foi um dos
movimentos mais rápidos nos juros no país das últi-
mas décadas.

24 Fevereiro/2023
 Enquanto a “Selic norte-americana” subiu de maneira
rápida, os juros futuros também seguiram a mesma
direção, como indicam a taxa de dez anos por lá:

Fonte: Investing

Vale lembrar que o mercado de renda fixa no país é

formado basicamente por títulos prefixados e indexa-
dos à inflação, ou seja, o patrimônio investido no seg-
mento também cai bastante. Veja o gráfico de um ETF
formado por títulos públicos norte-americanos que
vencem entre 1 e 30 anos:

25 Fevereiro/2023
 Fonte: Investing

Desde o início de 2022, essa cesta de títulos públicos

norte-americanos já caiu cerca de 15%, e a queda en-
tre o melhor momento (julho/2022) e agora é de 20%.
Ambas as quedas são similares àquelas observadas
nos principais índices de ações nos EUA, como S&P
500 e Nasdaq.

Mas o ponto é: em minha visão, agora temos uma boa

oportunidade na renda fixa norte-americana.

26 Fevereiro/2023
 Um ponto que devemos considerar é que os momen-
tos em que a inflação nos Estados Unidos começou a
desacelerar foram aqueles em que os juros futuros,
referência para a taxa dos títulos públicos, também
pararam de subir, marcando assim o final ou ao me-
nos a proximidade do fim do ciclo negativo para os tí-
tulos de renda fixa no país.

Entre 2018 e 2020, a inflação norte-americana teve um

movimento descendente, o que fez com que os juros
por lá também caíssem, assim como os juros futuros.

Nesse período, a valorização da cesta de títulos públi-

cos norte-americanos subiu aproximadamente 17%.
Não estou falando que o movimento vai ser da mesma
magnitude, mas quero mostrar o que acontece nor-
malmente quando a inflação e, consequentemente, os
juros de longo prazo nos EUA começam a cair.

Além disso, há um outro fator que diminui o risco à

frente: estamos passando pelo pior momento para a
renda fixa nos Estados Unidos dos últimos cem anos.
Sim, os juros subiram de uma maneira muito relevan-
te e num curto espaço de tempo, o que fez o desem-
penho da renda fixa ser extremamente negativo (até
agora, pelo menos) em 2022.

27 Fevereiro/2023
 Veja no gráfico abaixo uma comparação entre a per-
formance do ano passado, destacado em vermelho,
em relação a outros.

Quanto mais à esquerda do gráfico, pior o desempe-

nho dos títulos norte-americanos, e quanto mais a di-
reita, melhor:

Fonte: BCA research Inc.

28 Fevereiro/2023
 Interessante notar que não é comum observarmos
anos que são colocadas mais à esquerda (com de-
sempenhos negativos) sucedidos por outro ano ruim
na mesma proporção.

Isso acontece pelo fato de que grandes perdas são

causadas por surpresas inflacionárias, que, uma vez
precificadas, tendem a ser menos subestimadas nos
próximos meses e anos.

O comum, inclusive, é que anos negativos sejam su-

cedidos de anos positivos na renda fixa norte-ameri-
cana.

Mas onde está a oportunidade em renda

fixa nos EUA agora?

Basicamente, podemos considerar muitos títulos de

renda fixa nos EUA que oferecem isso, mas aqui vamos
fazer isso via ETF, isto é, um fundo de investimento
passivo negociado em Bolsa, de títulos corporativos.

Dessa forma, além de se expor a taxas mais atrativas

de títulos prefixados públicos dos EUA daqui pra frente,
você ainda recebe um “prêmio” por emprestar o seu
dinheiro para grandes empresas norte-americanas.

29 Fevereiro/2023
 E o ETF que vamos recomendar hoje pode ser encon-
trado pelo ticker LQD.

O LQD é um ETF com exposição a títulos corporativos

de empresas de alta qualidade emitidos nos Estados
Unidos.

Ao investir no LQD, você vai colocar o seu dinheiro, de

maneira indireta, em mais de mil títulos corporativos,
uma pulverização relevante para sua exposição em
renda fixa norte-americana.

O ETF em questão tem como objetivo perseguir o índi-

ce USD Liquid Investment Grade Index, elaborado por
outra instituição, de maneira independente, que inclui
ativos emitidos em dólar e com um grau de liquidez
relevante.

O LQD procura investir em ao menos 80% dos ativos

inseridos no índice de referência, que contam com
mais de dois mil títulos.

Indexar o ETF reduz o risco de apresentar uma per-

formance superior ao índice. Por outro lado, também
diminui de forma relevante a chance de que seja reali-
zada uma seleção de ativos ruim, de modo a entregar

30 Fevereiro/2023
 uma performance abaixo do referencial, o que não é o
nosso objetivo aqui.

Desempenho do ETF LQD

Você talvez esteja pensando que ganhar dinheiro com
renda fixa é coisa do Brasil, certo?
Mas veja o gráfico com a performance do LQD ao lon-
go de sua criação:

Fonte: ishares.com

Desde o seu início até seu melhor momento, o ETF

acumulou um retorno superior a 200% – e isso em
dólar! Então, acrescente uma alta da moeda (mais de

31 Fevereiro/2023
 100% no período) e veja que para você a rentabilida-
de desse ativo teria sido de cerca de 300%.

Só que não estou aqui para fazer você investir nesse

ativo e segurá-lo por décadas, mas mostrar como de
fato a oportunidade é pontual.

Veja a performance separada por ano do LQD:

Fonte: ishares.com

Em anos de estabilidade/queda de juros nos EUA, a

rentabilidade desse ativo se aproximou de 20%, e isso
sem considerar a desvalorização cambial que pode
impulsionar esse resultado.

Um outro fator interessante é que nos anos que ante-

cederam essa performance de quase 20% positivas,

32 Fevereiro/2023
 o retorno foi negativo, e se olharmos o ano de 2022, o
LQD se desvalorizou 18%, uma rentabilidade negati-
va histórica, que na minha visão deve anteceder anos
muito mais brilhantes para essa classe de ativos.

Qual é a composição do LQD?

Aqui, vamos trazer resposta a um questionamento im-
portante: os ativos que compõem o ETF são seguros?
Primeiro, precisamos entender que o risco em renda
fixa pode ser expresso de duas formas: de crédito e
de mercado.

O risco de crédito diz respeito à possibilidade de você

tomar um calote por parte do emissor do ativo em
questão – em português claro, de ele quebrar no meio
do caminho.

Para medir esse risco, vamos utilizar a prática inter-

nacional e verificar qual percentual dos títulos dentro
do fundo são considerados “grau de investimento”, ou
seja, apresentam uma chance muito baixa de ter pro-
blemas no pagamento de suas dívidas.

33 Fevereiro/2023
 Essa nota de crédito é chamada de rating e é dada por
agências internacionais que fazem esse tipo de traba-
lho com empresas e países, a fim de indicar para in-
vestidores se aquele é um lugar arriscado ou não para
deixar o seu dinheiro.

A nota funciona de forma parecida com o sistema de

ensino norte-americano, por letras. Para facilitar, vou
destacar para você em vermelho, no quadro abaixo, o
que é grau de investimento e o que não é.

Fonte: : LQD - Fund Summary

O ETF em questão conta com 97% da sua carteira de

investimentos aplicados em ativos com grau de inves-
timento, o que torna o investimento seguro.

34 Fevereiro/2023
 “Gui, os investimentos em grandes empresas bra-
sileiras também não são seguros?”

Importante questionamento.

Quando uma empresa é sediada em um país que não

tem o grau de investimento, como é o caso do Brasil,
as empresas daqui também são consideradas mais
arriscadas e possuem uma nota de qualidade prejudi-
cada no âmbito internacional. Afinal, seu dinheiro está
em um país com cenários político e econômico con-
turbados.

Para você ter uma ideia, há somente um título corpo-

rativo de empresa brasileira nesse ETF, que são títulos
da JBS, a empresa do setor de alimentos.

Então, apesar de você poder investir em grandes em-

presas brasileiras diretamente pelo mercado nacio-
nal, seu dinheiro estará mais seguro, do ponto de vista
de risco de crédito, em grandes empresas norte-ame-
ricanas.

Já o risco de mercado pode ser caracterizado pelas

oscilações de preço que os ativos apresentam.

35 Fevereiro/2023
 Como o mercado norte-americano é composto basi-
camente por títulos prefixados e indexados à inflação,
podemos determinar que, quanto maior o prazo de
vencimento desses papéis, maior o risco de mercado
que apresentam, ou seja, maior a oscilação que seu
preço vai apresentar dia a dia.

Nessa questão, o LQD apresenta um risco relevante,

algo que podemos concluir ao olhar o prazo de venci-
mento dos títulos que fazem parte dele:

Fonte: : LQD - Fund Summary

Veja que 45% dos títulos vencem em um prazo supe-

rior a dez anos, o que garante um nível de oscilação
relevante para a aplicação.

36 Fevereiro/2023
 Mas, novamente, ressaltamos que os últimos 24 me-
ses foram bem sofríveis para o ativo, dificultando a
manutenção para os próximos anos.

Além disso, a taxa média dos ativos presentes no ETF

está muito atrativa, nunca observada em sua história,
iniciada em 2012. Tanto que me arrisco a dizer que
números tão expressivos em títulos de alta qualidade
nos EUA só foram observadas antes de 2009, isto é,
quatorze anos atrás.

Exposição por setores

Considero a análise da exposição por empresas ine-
ficiente nesse caso, já que o ETF conta com mais de
2.500 títulos corporativos. Para se ter uma ideia, a em-
presa mais representativa é o banco norte-americano
JP Morgan, com apenas 2,94% total de exposição.

Em todo o caso, vou trazer as dez maiores empresas

com exposição nesse ETF para que você entenda o
nível de qualidade desse ativo:

37 Fevereiro/2023
 Fonte: : LQD - Fund Summary

É válido também mostrar a exposição por setores, e

estes são os cinco maiores presentes no LQD:

Fonte: : LQD - Fund Summary

Bancos, consumo, comunicação, tecnologia e energia

compõem o pódio da exposição por setores.

Taxa de retorno
Hoje, a taxa de retorno média anual que esse ETF pro-
porciona é de 5,57%.

38 Fevereiro/2023
 Parece um montante pequeno, mas lembre-se de que
estamos falando de títulos de renda fixa norte-ameri-
canos, que oscilam em torno de uma taxa muito me-
nor do que a nossa ao longo do tempo.

Outro ponto: a remuneração é em dólar.

Você teria em sua carteira uma cesta de títulos de alta

qualidade que paga uma taxa não observada na última
década, e ainda por cima na moeda norte-americana.
Também é importante frisar que recomendamos esse
ativo, pois enxergamos nele uma boa opção de ga-
nharmos com marcação a mercado, ou seja, valori-
zação dos títulos de renda fixa norte-americanos em
um horizonte de tempo de dois anos, que pode vir por
dois fatores:

- Queda nos juros norte-americanos, impulsionando o

preço dos ativos lá fora;
- Alta do dólar com relação ao real, o que também ele-
varia o valor do ativo mesmo que os títulos corporati-
vos ficassem parados.

Para você ter uma ideia, a desvalorização dele entre

novembro de 2020 e hoje é de 25%.

39 Fevereiro/2023
 Com uma possível reversão desse cenário de elevação
de juros à frente, a chance de ganhos com marcação a
mercado é muito atrativa.

Além de tudo, o ETF em questão paga dividendos, ou

seja, remunerações mensais sob o valor investido. A
taxa é muito menor do que a que estamos acostuma-
dos no Brasil. Mesmo assim, é algo a se considerar.

Nos últimos 12 meses, a taxa de dividendos é de

3,3%. Ou seja, a cada R$ 100 investidos no ETF, fora
a valorização/desvalorização, precisamos considerar
um provento de R$ 3,30 no período.

É a famosa renda em dólar que algumas casas de aná-

lise gostam de propagar por aí.

A BlackRock, gestora do LQD, cobra uma taxa muito

baixa para esse investimento, 0,14% ao ano sobre o
seu patrimônio investido, o que é um custo realmente
muito baixo para ter ativos de excelente qualidade dos
Estados Unidos e com exposição cambial.

Você pode se perguntar onde está a pegadinha, já que

a taxa é muito baixa e isso não pode ser lucrativo para
a gestora. Mas é importante salientar: esse ETF tem

40 Fevereiro/2023
 mais de US$ 30 BILHÕES de patrimônio, o que gera
mais ou menos US$ 42 milhões ao ano em receita.

Como investir no LQD?

Você pode acessar esse ETF através de duas maneiras:

1. A partir do BDR BLQD39

Um BDR, segundo o portal do investidor do Governo

Federal, é um “certificado de depósito de valores mo-
biliários, é um valor mobiliário emitido no Brasil que
representa outro valor mobiliário emitido por compa-
nhias abertas, ou assemelhadas, com sede no exte-
rior. A instituição que emite no Brasil o BDR é chama-
da de instituição depositária.”

Isso basicamente significa que, ao comprar um BDR,

uma instituição financeira recebe seu dinheiro aqui no
Brasil e investe no ativo lá fora, replicando a rentabi-
lidade desse papel no exterior em sua aplicação aqui
no Brasil.

41 Fevereiro/2023
 A instituição depositária desse BDR, no caso, é o ban-
co B3, uma instituição financeira criada com o intuito
de facilitar o acesso de investidores brasileiros a ati-
vos estrangeiros.

O BDR é uma maneira simples, barata e eficiente de

pessoas físicas conseguirem se expor a mercados de-
senvolvidos. Tanto que, com R$ 56,30 aos preços de
hoje, você consegue comprar 1 BDR desse ETF.

O BLQD39 está disponível através do home broker de

qualquer corretora de investimentos.

2. Investir por meio de uma

conta direta nos Estados Unidos

Se você possui uma conta de investimento direto nos

EUA, o que já é possível para clientes de Inter, XP, e de
instituições financeiras tradicionais, você consegue
investir diretamente no ETF.

Isso pode fazer mais sentido, já que os dividendos pa-

gos pelo ETF através do BDR BLQD39 são parcialmen-
te reduzidos pelo spread da taxa de câmbio. Apesar de
o motivo não estar claro, acreditamos se tratar desse

42 Fevereiro/2023
 diferencial que os bancos cobram para comprar/ven-
der moedas de outros países.

No caso, a taxa de dividendo de 3,3% cai para aproxi-

madamente 2,5% quando o investimento é realizado
através do BDR.

Conclusão
Trouxemos aqui boas oportunidades em ativos de
renda fixa, em ativos que talvez você não imaginas-
se que existiriam grandes chances assim, nem tivesse
pensado também que esses ativos estivessem à sua
disposição.

Financiar grandes projetos de infraestrutura? Você

pode ganhar bastante com isso.

Financiar as maiores empresas dos EUA e do mundo?

Você pode lucrar bem com isso também.

Além, é claro, de financiar os gastos do nosso governo

com uma das taxas mais atrativas das últimas décadas.

43 Fevereiro/2023
 Espero que tenha gostado.

Abraços,

Gui Cadonhotto

Guilherme Cadonhotto é especialista em renda fixa e estra-

tegista-chefe da Spiti, técnico em Administração de Empre-
sas e bacharel em Economia. Atuou na mesa de operações
como trader de renda fixa na SulAmérica Investimentos e
como analista de investimentos na asset da Porto Seguro.
Acredita que simplicidade e bom humor, sempre presentes
em suas publicações e vídeos, são essenciais para tornar a
informação e a compreensão dos conteúdos de investimen-
tos mais acessíveis a todos.

44 Fevereiro/2023
 Disclaimer. Este relatório de análise foi elaborado pela Spiti Análise Ltda. (“Spiti
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CVM nº 20, de 25 de fevereiro de 2021, tem como objetivo fornecer informações
que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento,
não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda
de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas
válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Spiti
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com base no presente relatório. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que
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pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação
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rência de alterações nas condições de mercado. O analista responsável pelo
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está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista
no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencio-
nado no relatório. Os analistas da Spiti Análise estão obrigados ao cumprimento
de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista
de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobi-
liários da Spiti Análise. Os produtos apresentados neste relatório podem não
ser adequados para todos os tipos de investidor. Antes de qualquer decisão,
os assinantes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os pro-
dutos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material
não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre pro-
dutos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produ-
tos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar
ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros. As informações presentes
neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser
significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva
para a rede de relacionamento da Spiti Análise. Fica proibida sua reprodução
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nham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.

45 Fevereiro/2023
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46 Fevereiro/2023