Carteira Global FII S

Luccas Silveira Durao | luccas.silveira@allurecapital.com.
br
02.OUTUBRO.2023
Global FIIs
Carteira Mensal
Luccas Silveira Durao | luccas.silveira@allurecapital.com.br
CARTEIRA GLOBAL FIIs

Outubro/23
Panorama da carteira de FIIs
A estratégia no mês de setembro apresentou retorno de 1,10%,

enquanto o IFIX teve 0,20%, isso nos faz ter um alfa de 0,90%.
Quanto ao dividendo, neste mês foi distribuído 0,81%, e no ano o
acumulado é de 8,35%, este mês o dividendo ainda foi impactado
negativamente pela baixa inflação, porém entendemos que agora a
perspectiva é outra dado o aumento de preço do barril de petróleo,
bem como do diesel no mercado interno e da sazonalidade do
último trimestre do ano dado os eventos que impulsionam o
consumo devemos ter aumento na inflação que refletirá na
distribuição dos fundos de papel mais expostos a esse indexador o
que naturalmente refletirá na carteira nos próximos meses.
Neste mês fizemos mudanças significativas na carteira, alocamos
em três novos FIIs que falaremos abaixo, e para isso precisamos
reduzir algumas posições. A partir do início do 2S22, tivemos como
missão ampliar o número de ativos da carteira reduzindo assim
risco específico de ativos, o que reduziu as concentrações setoriais
que tínhamos, apresentamos menor volatilidade da carteira e uma
maior gama de devedores (CRIs) e locatários (FIIs de tijolo), bem
como exposição a um maior número de imóveis.
Tudo isso representa redução de risco na carteira, porém nunca
deixamos de lado o potencial upside que os ativos teriam e que
efetivamente geraram para o investidor desta estratégia, notamos
isso no retorno até aqui entregue com mais um mês de retorno
excedente sobre o IFIX.

Outubro/23
Quanto as vendas, seguiremos com nosso fluxo vendedor em

LGCP11 e TEPP11 sem urgência, respeitando o lote que o mercado
aguenta absorver ou buscando encontrar blocktrades em preços
que façam sentido para nós.
Como já falamos em outros relatórios entendemos que TEPP11
possui uma das melhores gestoras de properties do mercado,
porém neste nível de preço entendemos que o ativo está bem
precificado, tendo menor potencial de upside que a média do setor
de lajes, além do mais está se aproximando do valor patrimonial e
poderá vir com emissão o que segura o desempenho das cotas no
secundário, como montamos posição no papel há mais de um ano,
entendemos que este é um bom momento para o desinvestimento.
Sobre o LGCP11 entendemos que dado o risco de captação para os
próximos 10 meses, na ordem de 26 milhões de reais
aproximadamente para cumprimento de obrigação, podendo ser
convertido em CRI ou ainda nova emissão abaixo do valor
patrimonial, entendemos que o melhor é desinvestir a posição uma
vez que também não conseguimos adquirir em block abaixo do
preço de tela e não temos interesse em aumentar posição nestes
níveis de preço no secundário.
Dado a última emissão e a probabilidade de nova emissão com as
mesmas características anteriores que nós recomendamos não
participar, vemos risco nesta posição que nos faz ter interesse em
venda. Não há que se criticar os ativos, locatários, diversificação ou
a geração de caixa, nosso ponto é exclusivamente sobre o risco de
emissão. O fundo precisa se valorizar pelo menos 12% para voltar
ao valor patrimonial, e dado a incerteza do ambiente macro
optamos em desinvestir essa posição nos próximos meses.

Outubro/23
Por fim, a venda no RBRR11 segue em linha com o que estamos
fazendo há meses, porém aceleramos um pouco mais neste mês, já
que estamos gradualmente substituindo o RBRR11 e agora
inserimos outro fundo da casa na carteira o RBRY11. Todas as
demais vendas foram pontuais apenas para ajuste de peso dos
fundos na carteira e viabilizar a entrada dos outros FIIs.
Buscaremos nos próximos meses reduzir o peso setorial do

segmento de lajes corporativas, a depender do macro, aumentar a
posição em recebíveis deixando mais próximo do peso setorial do
benchmark. Quanto a algumas posições, esperamos uma melhora
expressiva nos fundamentos, em especial no HGRE11 com a venda
do Ed. Alegria, hoje o fundo representa 3% em nossa carteira e
aguardamos a concretização de alguns eventos que estão em
negociações avançadas conforme o próprio relatório gerencial nos
informa e que devem alterar os fundamentos do FII o que refletirá
na precificação em bolsa.
Sobre o fundo HGPO11 acreditamos que o Fundo não terá vacância
no final do ano, e que deverá majorar os preços de locação nas
áreas vagas em relação aos preços anteriormente cobrados, como
já vimos ocorrer no espaço ocupado pela Constellation.
No setor logístico acreditamos que ambas as emissões são
fundamentais para melhora e transformação dos fundos XPLG11 e
LVBI11, entendemos que LVBI11 neste momento está em situação
melhor que o fundo logístico da XP.
Justamente por isso estamos montando posição LVBI11 que sofre
menos com alavancagem e não possui vacância, ao todo nossa
mudança setorial será para aumentar posição em logística ficando
mais aderente ao IFIX.

Outubro/23
Nossa redução percentual em ZAVI11 não representa redução do

financeiro exposto no Fundo, apenas que não compramos mais
neste mês, dado a última notícia sobre atraso no pagamento de
aluguel por parte de um locatário relevante, deixamos o fundo de
quarentena e avaliaremos o trabalho da gestão em sanar esse
evento, podendo voltar a aumentar posição no FII, futuramente
caso a solução seja positiva.
Como o RBRF11 aumentou posição no setor de shoppings, através

de um novo FII da casa o RBR Malls que passa a ter participação no
Plaza Sul Shopping. Nós preferimos aumentar posição no setor
através do FII HGBS11 e por isso reduzimos levemente o peso em
RBRF11. Com a entrada de HGBS11 diversificamos os FIIs de
Shopping e reduzimos o risco específico de alocação num único
fundo do segmento.
Entendemos que o dividendo de HGBS11 está turbinado pelo não
recorrente, porém não vemos problema nisso, até porque o a
perspectiva é que o resultado recorrente aumentará pós emissão, o
fundo diversifica a quantidade de ativos, exposição geográfica e
administradores. O fundo poderá ainda realizar outros
desinvestimentos ao longo do tempo de modo que o resultado não
recorrente se torne comum no Fundo ao longo do tempo.
Estes são os três grandes setores que realizamos mudanças neste
mês – papel, logístico e shoppings, sendo que futuramente, como
dito acima, deveremos continuar vendendo lajes corporativas e
alocar em outros ativos de tijolo equilibrando mais a carteira e
deixando em linha com o próprio índice buscando proteger os
expressivos ganhos deste ano.

Outubro/23
Nos melhores retornos do mês de agosto tivemos majoritariamente fundos de

tijolo em especial logística com 3 nomes, o pódio ficou com HTMX11, TGAR11 que
deverá vir com emissão dado o ágio no secundário e HGRU11 outro que deverá vir
com emissão para concluir as aquisições do SPVJ11 e MINT11. Tivemos algumas
surpresas como o BTCI11 e PLCR11 ambos de recebíveis. Os piores retornos são de
fundos de recebíveis high yield, e fundos alavancados em regiões secundárias ou
que passam por momentos desafiadores como é o caso de SARE11 e RBRP11.

Outubro/23
Quanto aos melhores e piores retornos do ano, temos TEPP11, HTMX11 e HGRU11, e
os melhores retornos predominantemente por FIIs de tijolo e FOF. As maiores quedas
do ano tem as mesmas características das maiores quedas do mês e dos maiores
deságios do ano. Fundos que apresentaram problemas na alavancagem além dos FIIs
High Yield que tem apresentado problema no crédito.

Outubro/23
Nos maiores dividendos do mês temos dois fundos de tijolo, HTMX11 que conta com
a venda de unidades hoteleiras para gerar retorno adicional, além do fundo TGAR11
que é de desenvolvimento. O restante foi majoritariamente de fundos de papel.
Os maiores dividendos do ano são de fundos de recebíveis, todos com rendimentos

superior a 1,5% mês na média mensal.

Outubro/23
Gráficos de Retorno
Segue abaixo os dados de retorno da carteira, na janela LTM bem como desde o
início. Como a carteira tem histórico superior a 4 anos e meio, optamos também em
apresentar o retorno nos últimos 12 meses, dando um “zoom” numa janela mais
curta. A ideia é sempre mantermos o gráfico de retorno desde o início, com atenção
para o retorno nos últimos 12 meses.
Estamos satisfeitos com os retornos apresentados e agradecemos a confiança dos

clientes.
Retorno 12 meses
20,0 % 12, 00%
10, 00%
15,0 %
8,0 0%
10,0 % 6,0 0%
5,0 % 4,0 0%
2,0 0%
0,0 %
0,0 0%
-5,0 % -2,00%
-10,0 % -4,00%
25/10/22
17/01/23
11/04/23
04/10/22
15/11/22
06/12/22
27/12/22
07/02/23
28/02/23
21/03/23
02/05/23
23/05/23
13/06/23
04/07/23
25/07/23
15/08/23
05/09/23
Alfa 6,40% IFIX 7,84% Carteira Global de FIIs 14,25% 26/09/23
Fonte: Economatica/ Elaboração: LVNT Inside Corp
Retorno desde o início

70 % 35%
60 % 30%
50 % 25%
40 % 20%
30 % 15%
20 %
10%
10 %
0 %
5%
-10 % 0%
-20 % -5%
29/01/19
29/04/19
29/07/19
29/10/19
29/01/20
29/04/20
29/07/20
29/10/20
29/01/21
29/04/21
29/07/21
29/10/21
29/01/22
29/04/22
29/07/22
29/10/22
29/01/23
29/04/23
29/07/23
Alfa 30,60% IFIX 34,53% Carteira Global de FIIs 65,13%
Fonte: Economatica/ Elaboração: LVNT Inside Corp


Outubro/23
Composição da carteira recomendada

Participação Composição Dividend Yield MKT Cap.
FUNDO Ticker Estratégia Setor P/VP
CARTEIRA IFIX Últimos 12m Próximos 12m (E) (R$ mi)
Maua Capital Recebiveis Imobil-Unica MCCI11 6,00% RENDA Recebíveis 1,3% 12,27% 13,0% 1,00 R$ 1.614,6
CSHG Recebiveis Imobiliarios -Unica HGCR11 3,00% RENDA Recebíveis 1,4% 13,56% 13,5% 1,05 R$ 1.670,6
FI Imobilia-Unica RBRR11 1,50% RENDA Recebíveis 1,0% 11,10% 12,0% 0,95 R$ 1.201,4
Af Invest Cri FII Rec Imob-Unica AFHI11 6,00% RENDA Recebíveis 0,3% 12,91% 14,0% 1,00 R$ 321,5
Vectis Juros Real FII-Unica VCJR11 6,00% RENDA Recebíveis 1,1% 10,72% 13,0% 0,95 R$ 1.360,2
Kinea Securities Fundo de Inve-1 KNSC11 5,00% RENDA Recebíveis 1,0% 11,65% 12,5% 1,01 R$ 1.220,6
FII Vbi Prime Properties-Unica PVBI11 3,00% VALOR Lajes 1,1% 7,40% 7,5% 1,06 R$ 1.300,3
CSHG Real Estate FII-Unica HGRE11 3,00% VALOR Lajes 1,3% 7,15% 8,0% 0,88 R$ 1.605,8
FI Imobiliario Rio BR RCRB11 4,00% VALOR Lajes 0,5% 6,08% 8,0% 0,74 R$ 568,4
Tellus Properties FII-Unica TEPP11 1,75% VALOR Lajes 0,3% 7,71% 7,5% 0,97 R$ 388,3
CSHG Prime Offices FII-Unica HGPO11 4,00% VALOR Lajes 7,33% 8,0% 0,93 R$ 489,1
FII Xp Log XPLG11 3,80% VALOR Logístico 2,5% 8,21% 8,5% 1,02 R$ 3.073,3
CSHG Logistica FII - FII-Unica HGLG11 5,00% VALOR Logístico 4,5% 8,57% 9,0% 1,05 R$ 5.456,0
Logcp Inter Fundos de Investim-Unica LGCP11 1,80% VALOR Logístico 0,2% 8,81% 9,0% 0,89 R$ 307,1
Rbr Alpha Multiestrategia Real-Rbrf11 RBRF11 3,45% VALOR FOF 0,9% 9,78% 10,0% 0,92 R$ 1.098,8
More Real Estate Fof FII Fundo-Unica MORE11 4,50% VALOR FOF 0,1% 9,77% 11,0% 0,89 R$ 173,9
Maua Capital Hedge Fund FII-Unica MCHF11 4,75% RENDA Hedge Fund 0,2% 13,17% 12,5% 0,96 R$ 297,7
Bradesco Carteira Imobiliaria -Classe Un BCIA11 3,00% VALOR FOF 0,3% 10,01% 10,0% 0,94 R$ 384,5
Hotel Maxinvest FII-Unica HTMX11 4,20% VALOR Outros 0,2% 13,50% 14,0% 1,06 R$ 216,8
Trx Real Estate FII-Unica TRXF11 Fonte: Economatica/
2,75% VALOR Elaboração: LVNT Inside
Renda Urbana Corp
1,2% 9,29% 10,0% 1,10 R$ 1.495,5
Zavit Real Estate Fund FII-Unica ZAVI11 3,50% VALOR Logístico N/I 11,0% 0,95 R$ 150,1
Xp Malls FI-Unica XPML11 6,00% VALOR Shopping 2,8% 9,33% 10,0% 0,99 R$ 3.413,3
Hedge Brasil Shopping FII-Unica1 HGBS11 4,00% VALOR Shopping 2,3% 8,15% 10,0% 1,03 R$ 2.319,8
Vbi Logistico FI Imobiliario-Unica LVBI11 5,00% VALOR Logístico 1,5% 7,84% 7,5% 1,03 R$ 1.397,6
FI Imobilia-Unica RBRY11 5,00% RENDA Recebíveis 0,8% 13,89% 13,0% 1,02 R$ 557,0
Tabela de Rentabilidade Histórica

Rentabilidade Histórica Jan fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Início
Estratégia 1,74% 1,75% 0,84% 1,71% 1,73% 2,30% 1,29% 1,47% 4,55% 8,78% 11,06% 43,42% 43,42%
DY 0,48% 0,49% 0,51% 0,53% 0,52% 0,56% 0,49% 0,50% 0,49% 0,45% 0,42% 5,58% 5,58%
2019
Ifix 1,03% 1,99% 1,03% 1,76% 2,88% 1,27% -0,11% 1,04% 4,01% 3,52% 10,63% 32,70% 32,70%
Δ Ifix 0,71% -0,24% -0,18% -0,06% -1,15% 1,02% 1,39% 0,43% 0,53% 5,26% 0,43% 10,72% 10,72%
Estratégia -5,02% -3,30% -15,64% 3,80% 2,18% 7,37% -2,49% 2,61% 0,40% -0,92% 1,78% 3,71% -7,30% 32,95%
DY 0,52% 0,51% 0,55% 0,41% 0,37% 0,38% 0,42% 0,41% 0,43% 0,54% 0,55% 0,54% 5,78% 11,68%
2020
Ifix -3,76% -3,69% -15,85% 4,39% 2,08% 5,59% -2,61% 1,79% 0,46% -1,01% 1,51% 2,19% -10,24% 19,11%
Δ Ifix -1,26% 0,39% 0,20% -0,59% 0,10% 1,78% 0,12% 0,82% -0,06% 0,09% 0,27% 1,52% 2,94% 13,85%
Estratégia 0,00% 0,95% -2,19% 0,84% -2,25% -2,23% 3,21% -1,66% -2,01% 0,26% -3,68% 8,56% -0,78% 31,92%
DY 0,72% 0,55% 0,54% 0,54% 0,57% 0,62% 0,74% 0,73% 0,73% 0,74% 0,77% 0,91% 8,47% 21,14%
2021
Ifix 0,32% 0,25% -1,38% 0,51% -1,56% -2,19% 2,51% -2,63% -1,24% -1,47% -3,64% 8,78% -2,28% 16,39%
Δ Ifix -0,32% 0,70% -0,81% 0,33% -0,69% -0,04% 0,70% 0,97% -0,77% 1,73% -0,04% -0,22% 1,50% 15,53%
Estratégia -0,87% -2,07% 2,65% 1,27% 0,35% -0,38% 0,39% 6,55% 0,47% -0,65% -4,29% -0,46% 2,64% 35,40%
DY 0,81% 0,74% 0,76% 0,78% 0,81% 0,85% 0,88% 0,82% 0,82% 0,84% 0,85% 0,91% 10,33% 33,65%
2022
Ifix -0,99% -1,29% 1,42% 1,19% 0,26% -0,88% 0,66% 5,76% 0,49% 0,02% -4,15% 0,00% 2,23% 18,98%
Δ Ifix 0,12% -0,78% 1,23% 0,08% 0,09% 0,50% -0,27% 0,79% -0,02% -0,67% -0,14% -0,46% 0,41% 16,42%
Estratégia -2,38% -0,41% 0,13% 5,42% 5,95% 6,34% 2,65% 1,02% 1,10% 20,47% 65,13%
DY 0,97% 0,93% 0,91% 0,91% 0,94% 0,87% 0,90% 0,82% 0,81% 8,35% 44,81%
2023
Ifix -1,60% -0,45% -1,69% 3,52% 5,43% 4,71% 1,33% 0,49% 0,20% 12,28% 34,53%
Δ Ifix -0,78% 0,04% 1,82% 1,90% 0,52% 1,63% 1,32% 0,53% 0,90% 8,19% 30,60%
Fonte: Quantum/ Elaboração: LVNT Inside Corp

Ticker HGCR11
4. Teses da Carteira Preço R$ 108,35
Retorno LTM 19,29%
4.1 - Fundos de Recebíveis Preço Teto 109,00
Preço Alvo NA
CSHG RECEBÍVEIS – HGCR11 IFIX (pts) 3219,28
IFIX retorno LTM 8,30%
O HGCR11 é um Fundo de Papel sobre a gestão do Fundo x IFIX 10,99%
Credit Suisse Hedging-Griffo (CSHG), que, por óbvio, Dividendo médio LTM R$ 14,04
possui como estratégia elementar a aquisição de DY médio LTM 13,53%
Market Cap . (milhões) R$ 1.670,55
Certificados de Recebíveis Imobiliários. PL por Cota R$ 102,99
N° Cotistas 102.780
De maneira análoga à Kinea, a sólida estrutura do Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
banco suíço sobre qual a gestora se apoia viabiliza à Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
equipe de gestão a capacidade de originação própria.

RETORNO
Tal fato se configura como uma importante vantagem 25%
da gestora durante a alocação de seu capital sobre 20%
custódia, uma vez que permite a customização das 15%
operações em taxas, prazos e garantias que façam 10%
5%
mais sentido para o Fundo e seus investidores.
0%
Com cerca de 91,93% do PL alocado em CRIs, a -5%
-10%
estratégia de investimento do Fundo é manter uma
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
dez/22
mar/23
abr/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
carteira bem diversificada de recebíveis, atualmente
distribuída entre 45 CRIs, e com uma distribuição
HGCR11 IFIX
equilibrada entre indexadores. Os recebíveis
Ágio e Deságio em relação ao VP
imobiliários da carteira encontram-se 37,4%
indexados em CDI, com taxa média de + 3,5% e 5%
aproximadamente 62,5% em IPCA + 7,7%. Aliado a 4%
isto, os CRIs contam com uma excelente qualidade de 3%
crédito e garantias bem estruturadas. 2%
1%
A escolha do Fundo para a Carteira da LVNT Inside
0%
Corp busca aproveitar um cenário da Selic em duplo
-1%
dígito, junto a uma inflação estabilizada em
-2%
patamares elevados. Isso é possível graças à
-3%
composição mixada entre os indicadores.
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
jul/23
mai/23
Proventos (R$) e DY (%)
1,2%
1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2%
1,1% 1,2% 1,2% 1,1%
1,0%
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,20
1,10
fev/23
nov/22
abr/23
ago/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker MCCI11
Retorno LTM 12,80%
Preço Alvo NA
MAUÁ RECEBÍVEIS IMOBILIÁRIOS – MCCI11 IFIX (pts) 3219,28
O Mauá Capital Recebíveis Imobiliários (MCCI11) é Fundo x IFIX 4,50%
um Fundo Imobiliário que tem como foco de atuação Dividendo médio LTM R$ 12,54
a aquisição de recebíveis imobiliários. A equipe da DY médio LTM 13,94%
gestora também conta com grande capacidade de PL por Cota R$ 95,07
originação própria, o que facilita na hora da alocação N° Cotistas 116.432
do portfólio e permite a customização das operações Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
em taxas e a expertise no giro da carteira (venda de
posições em CRIs com ganhos de capital).
RETORNO
A estratégia do Fundo é uma mescla entre operações 15%
tradicionais, como CRIs com lastro de aluguéis contra 10%
grandes players (Banco do Brasil, Via, Sam’s Club), e 5%
operações um pouco mais estruturadas, como
0%
aquelas com lastro em recebíveis de financiamento
-5%
imobiliário ou lajes corporativas (os contratos de
locação são o lastro da operação). Essas operações -10%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
mais estruturadas contam com garantias robustas e
bem amarradas.
MCCI11 IFIX
Gostamos muito da estratégia de gestão de crédito do
Fundo a qual é pautada na busca por constância nos
6%
rendimentos, como pode ser verificado pela notável
4%
estabilidade do provento. Assim como enxergamos
com atratividade seu Yield, que deve girar em torno 2%
de 14% ao ano, ao se levar em consideração a 0%
resiliência da estratégia da gestora. -2%
-4%
Vale ressaltar que, dos 85% do PL está alocado em
-6%
CRIs, a maior parte é indexada ao IPCA (90%), com
taxa média MTM de IPCA + 7,2%. Por fim, com o -8%
provento de R$ 0,90 distribuído no mês de agosto, o -10%

out/22
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
dez/22
mar/23
abr/23
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
dividend yield anualizado atingiu o valor de 12,3%

a.a.
1,3%
1,3%
1,1% 1,2% 1,2% 1,1% 1,1% 1,1%
1,1% 1,0% 1,0%
1,0%
1,10
1,10
1,10
1,15
0,95
0,95
0,95
0,95
0,95
0,90
1,10
0,95
nov/22
set/22
dez/22
ago/23
fev/23
abr/23
out/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Ticker RBRR11
Retorno LTM 8,09%
Preço Alvo NA
RBR HIGH GRADE – RBRR11 IFIX (pts) 3219,28
O RBRR11 tem como foco de atuação a aquisição de Fundo x IFIX -0,21%
Recebíveis Imobiliários. A equipe da gestora tem Dividendo médio LTM R$ 11,61
grande capacidade de originação própria, o que DY médio LTM 13,14%
facilita na hora de alocação do portfólio e permite a PL por Cota R$ 94,41
customização das operações em taxas, prazos e N° Cotistas 139.457
garantias que façam mais sentido para o Fundo e Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
para os investidores.
RETORNO
A tese de investimento do Fundo é ter uma carteira 15%
diversificada, com qualidade de crédito e garantias 10%
imobiliárias robustas e bem localizadas. Hoje em dia, 5%
cerca de 86% das garantias das operações estão 0%
localizadas no Sudeste e 54% em regiões premium de -5%
São Paulo como a Faria Lima, Jardins e Pinheiros. -10%
-15%
O portfólio está distribuído em operações atreladas,
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
ao CDI (16,20%) e aos Índices de Preços - IPCA/IGP-M
(82,21%). Neste ponto, enxergamos que, por conta
RBRR11 IFIX
de pressões inflacionárias externas, manobras fiscais,
como o fim da redução do ICMS nos próximos meses, Ágio e Deságio em relação ao VP
fato já antecipado pela equipe do governo Lula, o 0%
custo dos combustíveis deve se elevar e, por óbvio, -2%
pressionarão os Índices de Preços para cima. O -4%
cupom médio MTM sobre o CDI é de 2,73% e sobre o -6%
IPCA é 7,27%.
-8%
Por fim, o Fundo ainda negocia abaixo de seu valor -10%
patrimonial e com um dividend yield 12 meses de -12%

9,99%, um valor muito bom ao se levar em -14%
consideração a característica high grade do FII. Esses -16%
fatores, somados ao preço da cota que, em nossa
out/22
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
dez/22
mar/23
abr/23
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
análise, continua descontada, sustentam o nosso call

de investimento em RBRR11.
1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1%
0,8% 0,9%
0,8% 0,8% 0,8%
1,00
0,70
0,70
0,90
0,95
0,95
1,00
1,00
0,80
0,70
0,70
1,00
nov/22
set/22
dez/22
ago/23
fev/23
abr/23
out/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Ticker AFHI11
Retorno LTM 13,59%
Preço Alvo NA
AF Invest – AFHI11 IFIX (pts) 3219,28

O objetivo do Fundo recebíveis da equipe AF Invest é Fundo x IFIX 5,29%
gerar rendimentos e ganho de capital através da Dividendo médio LTM R$ 13,84
DY médio LTM 14,59%
alocação quase total do patrimônio em Certificados Market Cap . (milhões) R$ 321,54
de Recebíveis Imobiliários (CRIs). PL por Cota R$ 95,83
N° Cotistas 23.891
Desta forma, a composição da alocação do Fundo é: i) Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
88,85% em CRI; ii) 11,07% em Caixa e; iii) 0,08% em
FIIs. Dos CRIs, 66,90% são considerados high grade e RETORNO
33,10% high yield. O Fundo também conta com uma 20%
alocação por indexador equilibrada, com os CRIs 15%
atrelados ao IPCA correspondendo a 61,38% do 10%
portfólio, ao CDI (38,42%) e prefixado (0,20%). Neste 5%
ponto, acreditamos que o mix é benéfico para 0%
capturar os cenários de taxas de juros mais altas -5%
(Selic), bem como pressões inflacionárias (IPCA). -10%
ago/23
nov/22
set/22
dez/22
fev/23
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
Um ponto de atenção ao Fundo consiste no risco das
operações que o Fundo adquire os CRIs. A maior AFHI11 IFIX
parte dos títulos (58,90%) são pulverizados, (29,94%)
contratual e corporativo (11,16%). Em tese,
operações pulverizadas aumentam o risco financeiro 4%
para o detentor do título. Apesar deste real risco com 3%

as operações pulverizadas, o Fundo informou que 2%
todas as operações seguem adimplentes. 1%
Por fim, destacamos o dividend yield anual, de 0%
12,83% anual conforme última distribuição, ficando -1%

entre as primeiras posições nesta métrica dentre os -2%
recebíveis Middle Risk que cobrimos e com uma
-3%
relação risco/retorno atrativa no momento.
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
jul/23
mai/23
Além de no mês de julho ter realizado sua 4° emissão

de cotas, onde captou R$ 31.124.651,14 ao preço por Proventos (R$) e DY (%)
cota de R$ 96,17. Além de a emissão ser a custo zero
1,2% 1,2%
para cotista, já que a gestora irá arcar com tal. 1,1% 1,2%
1,1% 1,1%
1,1%
1,1%
Utilizaram os recursos adquiridos na captação para 1,0% 1,1%
1,0% 1,0%
alocação em 3 novos CRIs e estão em processo final
de estruturação de mais 2 novas operações. Sendo
que todas as 5 operações, são indexadas ao CDI,
mostrando a preferência por equilibrar a alocação
entre os indexadores.
1,00
0,95
0,96
1,00
1,05
1,06
1,10
1,10
1,10
1,05
1,15
1,10
ago/23
fev/23
set/22
nov/22
abr/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker VCJR11
Retorno LTM 15,49%
Preço Alvo NA
Vectis Juros Real – VCJR11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo de Recebíveis imobiliários da Vectis gestão, Fundo x IFIX 7,19%
cujo objetivo é investir em juros reais (títulos IPCA+). Dividendo médio LTM R$ 11,30
Teve início em outubro/2019, é gerido pela Vectis e DY médio LTM 12,50%
tem como administrador a Intrag, a taxa de PL por Cota R$ 96,94
administração é de 1,6% e não há taxa de N° Cotistas 22.528
performance. Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
Atualmente a carteira de crédito possui 28 CRIs, 1 FII RETORNO

e pequena exposição de caixa, com 2,8% do PL. 80% 20%
das garantias estão concentradas em São Paulo, 15%
sendo, a alocação por indexador de, 90,7% IPCA+ e 10%
uma pequena parcela de 11,0% em CDI+. 5%
0%
O principal setor em que o fundo se expõe é o
-5%
residencial, com 30,7%, 20,1% comercial e 10,8%
-10%
hoteleiro (Complexo Matarazzo em SP). A duration é
ago/23
nov/22
abr/23
set/22
dez/22
fev/23
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
de 2,7 anos, o prazo médio é de 3,8 anos e o yield
médio na curva é de IPCA+ 8,1% a.a. e CDI + 4,2%
VCJR11 IFIX
a.a., enquanto o yield médio de MTM é IPCA + 9,6% e
CDI + 4,2%. Ágio e Deságio em relação ao VP
1%
-1%
-3%
-5%
-7%
-9%
-11%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23

1,4% 1,4%
1,2% 1,2%
1,1% 1,1% 1,1%
0,8% 0,8%
0,5%
0,3%
0,2%
0,15
0,25
0,43
1,00
1,08
0,95
1,10
1,25
1,00
0,70
0,70
1,20
ago/23
fev/23
set/22
nov/22
abr/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker KNSC11
Retorno LTM 20,97%
4.1 – Fundos de Recebíveis Preço Teto 96,00
Preço Alvo NA
Kinea Securities– KNSC11 IFIX (pts) 3219,28
O fundo de recebíveis imobiliários da Kinea, conta com Fundo x IFIX 12,67%
106.529 cotistas, pagou no mês de agosto R$ 0,80/cota Dividendo médio LTM R$ 11,04
o que traz um DY mensal de 0,88%, além de possuir DY médio LTM 12,55%
R$0,52/cota de reserva acumulada não distribuída,
PL por Cota R$ 91,29
possui uma alocação atual de 110,4% de Patrimônio N° Cotistas 106.452
Líquido, este patrimônio que equivale a R$1,21 bilhões Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
e indica uma alavancagem de 10,4%.
Seus ativos são compostos por CRIs, FIIs, LCIs e caixa, RETORNO
dessa, 65,0% são CRIs indexados ao IPCA. Já o montante 25%
indexados a CDI, corresponde a 42,0%. 20%
15%
Possui um portfólio razoavelmente diversificado por 10%
setores, em que 35,0% estão em Residencial, 33,7% em 5%
escritórios e logístico com 14,2%, além de Corporativo e 0%
Shoppings com menos de 10% cada. -5%
-10%
ago/23
nov/22
set/22
dez/22
fev/23
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
O CRI que possui maior peso no PL é o CRI Infinity
(IPCA), que compõe 5,4% do PL, seguido do CRI Castelo
Branco Ofiice Park (CDI) com 4,3% e CRI SuperFrio KNSC11 IFIX
(IPCA) com 3,4%, mostrando que possui o portfólio bem
diversificado diminuindo o risco de um grande impacto Ágio e Deságio em relação ao VP
em caso de alguma inadimplência. 2%
1%
Está sendo negociado no mercado bem próximo ao seu
0%
valor de cota patrimonial mostrando um preço justo
-1%
pago aos ativos que compõem a carteira.
-2%
Os ativos da carteira desse fundo possuem uma -3%
rentabilidade bem atrativa, com média de IPCA +7,85%
-4%
e CDI +3,63%, além de uma duration consideravelmente
-5%
alta de 4,6 anos, garantindo uma possível estabilidade
-6%
na rentabilidade para os próximos anos, sem considerar
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
jul/23
mai/23
possíveis inadimplências.
1,2% 1,2% 1,2%

1,1% 1,0% 1,0%
0,9% 0,9%
0,8% 0,8%
0,6% 0,6%
0,50
0,52
0,75
0,94
1,04
0,87
0,95
1,05
0,80
0,70
0,70
1,05
ago/23
fev/23
set/22
nov/22
abr/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker RBRY11
Retorno LTM 15,72%
4.1 – Fundos de Recebíveis Preço Teto 104,00
Preço Alvo NA
RBR Crédito Imobiliário Estruturado – RBRY11 IFIX (pts) 3219,28
O FII RBR Crédito Imobiliário Estruturado (RBRY11) é um Fundo x IFIX 7,42%
Fundo de recebíveis imobiliários gerido pela RBR Gestão Dividendo médio LTM R$ 14,18
e administrado pelo BTG Pactual, onde iniciou suas DY médio LTM 14,51%
Market Cap . (milhões) R$ 557,01
atividades em maio de 2018. Atualmente seu
patrimônio líquido é de aproximadamente R$ 546 N° Cotistas 36.061
milhões e sua base de cotistas é de 36.031. Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
Cobra uma taxa de gestão de 1,1% a.a., a taxa de
administração é de 0,18% a.a. e a taxa de performance RETORNO
é de 20% sobre o que for maior que o IPCA + Yield IMA- 20%
B de 5 anos. 15%
10%
Seu último rendimento distribuído foi de R$ 1,20/cota,
5%
equivalente a um dividend yield mensal de 1,19% e
0%
anualizado de 15,30%.
-5%
Além de seus rendimentos, possuí reservas acruadas -10%
ago/23
nov/22
set/22
dez/22
fev/23
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
pela inflação de R$ 0,24/cota, isto significa que para ter
acesso a estas reservas o Fundo teria que vender sua
participação em tais CRIs. Além destas possui reservas RBRY11 IFIX
de resultados de R$ 0,07/cota, onde estas podem ser Ágio e Deságio em relação ao VP
usadas para linearizar os rendimentos nos meses, ou até
complementar tais rendimentos. 2%
Seu portfólio é composto por 33 operações, das quais 0%

são distribuídas em 3 estratégias distintas, as operações -2%
core (81% do PL), operações táticas (17%) e estratégia
-4%
de liquidez (2%).
-6%
Destas operações, temos que 81,34% do patrimônio
-8%
total do Fundo está alocado em CRIs, 12,70% estão em
FIIs de CRIs com rentabilidade média de 13,3% a.a., -10%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
além de 2,12% estar em Caixa rentabilizando a 80% do
CDI.
A diversificação por indexadores se dá por, CDI (51%) e Proventos (R$) e DY (%)
Inflação (49%). O spread médio MTM dos indexadores é 1,2%

1,3% 1,3% 1,3%
1,2% 1,2%
1,2% 1,2% 1,2%
de CDI + 4,3% e IPCA + 9,8%, sua duration média da 1,0% 1,0% 1,0%
carteira de 2,4 anos.
Está realizando sua 6°emissão de cotas, na expectativa
de captar inicialmente aproximadamente R$ 408
milhões, a um preço por cota de R$ 99,50 já incluídos
dos custos de distribuição.
1,00
1,00
1,00
1,10
1,15
1,20
1,25
1,25
1,25
1,20
1,20
1,25
ago/23
fev/23
set/22
nov/22
abr/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker PVBI11
Retorno LTM 17,52%
4.2 – Fundos de Lajes Preço Teto 120,00
Preço Alvo NA
VBI PRIME PROPERTIES – PVBI11 IFIX (pts) 3219,28
O VBI Prime Properties é um Fundo Imobiliário que tem Fundo x IFIX 9,22%
como foco de atuação a compra de lajes corporativas Dividendo médio LTM R$ 6,93
DY médio LTM 7,30%
em excelentes localizações para locação. Os ativos do
Fundo se concentram exclusivamente em São Paulo (o PL por Cota R$ 101,03
que nos deixa mais tranquilos em termos uma posição N° Cotistas 120.244
Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
no ativo) e em bairros que tiveram menores problemas Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
com a vacância provocada pela pandemia da Covid-19.
RETORNO
No início de 2023, o Fundo anunciou a aquisição dos
25%
andares que pertenciam ao fundo VLOL11, no Vila 20%
Olimpia Corporate por R$ 19,5 mil o m². Para esta 15%
compra o Fundo convocou a 3ª emissão, e após ela 10%
5%
possui PL de R$ 1.238,3 milhões, negociando 0%
atualmente com deságio de 3%. -5%
-10%
Com aproximadamente 114 mil cotistas e 5 ativos (neste -15%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
mês informaram ao mercado através de fato relevante
que realizarão a aquisição de 6 conjuntos do Ed. The
PVBI11 IFIX
One e mais 6 conjuntos do Vila Olimpia Corporate), o
fundo segue apresentando melhoras operacionais, Ágio e Deságio em relação ao VP
como aumento dos rendimentos, que estão no patamar 7%
de R$0,72/cota referente ao mês de julho.
2%
Além dos 4 ativos de alta qualidade que o Fundo possui
hoje, ele está desenvolvendo um projeto no coração do -3%
Itaim Bibi, em uma localização muito cobiçada, próximo

-8%
tanto à avenida Juscelino Kubitschek quanto à própria
av. Faria Lima. -13%
O projeto, que foi adquirido por R$ 35 mil/m² e que -18%

teve 50% de participação adquiridos pelo Fundo, irá ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
abr/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
trabalhar com lajes de médio porte – atualmente

demandado na região por escritórios de advocacia, de
Agentes Autônomos ou de gestoras de recursos.
0,7% 0,7% 0,7%
0,7% 0,6% 0,7% 0,6%
0,6% 0,6%
O investimento nos parece ser de excelente qualidade e 0,6% 0,6% 0,6%
possuir grande potencial de valorização.

0,57
0,57
0,57
0,57
0,61
0,61
0,61
0,61
0,61
0,72
0,56
0,61
ago/23
set/22
nov/22
fev/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker HGRE11
Retorno LTM 3,17%
Preço Teto 175,00
4.2 – Fundos de Lajes
Preço Alvo NA
CSHG REAL ESTATE – HGRE11 IFIX (pts) 3219,28
O CSHG Real Estate tem como objetivo auferir ganhos Fundo x IFIX -5,13%
Dividendo médio LTM R$ 10,11
pela aquisição, para exploração comercial, de imóveis
DY médio LTM 7,91%
com potencial geração de renda, Market Cap . (milhões) R$ 1.605,80
predominantemente lajes corporativas. PL por Cota R$ 155,15
O Fundo está realizando a reciclagem de parte de seu Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
portfólio, com a saída de alguns ativos que não são
considerados mais estratégicos, conforme vemos as RETORNO
vendas do Torre Sul, Dom Pedro e provável venda do 15%
Ed. Alegria, no Brás. 10%
5%
O projeto de reciclagem de seu portfólio tem sido 0%
-5%
executado de maneira muito eficiente, com a venda -10%
de diversos ativos “problemáticos”. Tais alienações -15%
possibilitarão uma distribuição “extraordinária” de -20%
-25%
dividendos nos próximos meses e ainda zerar a
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
dez/22
mar/23
abr/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
alavancagem com o restante dos recursos. Ademais,
o fundo está em fase final do retrofit próximo à
HGRE11 IFIX
Avenida Paulista, que já possui os primeiros contratos
de locação assinado. Ágio e Deságio em relação ao VP
-7%
Os vencimentos dos contratos do fundo estão
alocados em sua maioria (89%) para além de 2027+. -12%
Localizados majoritariamente em SP e com presença
minoritária nos estados do RS, PR e RJ, seus imóveis -17%
possuem como indexador de seus contratos, sobre

-22%
uma perspectiva global, um mix atrativo entre o IGP-
M (52,7%) e IPCA (47,3%). -27%
-32%
abr/23
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
1,0% 1,0%
0,7% 0,7%
0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6%
0,5% 0,6% 0,6%
0,78
0,78
0,78
1,10
0,78
0,78
0,78
0,78
1,40
0,78
0,78
0,78
nov/22
ago/23
fev/23
dez/22
abr/23
set/22
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker RCRB11
Retorno LTM 19,66%
Preço Alvo NA
RB Renda Corporativa – RCRB11 IFIX (pts) 3219,28
O Rio Bravo Renda Corporativa é um Fundo Fundo x IFIX 11,35%
Imobiliário que tem como foco de atuação a compra Dividendo médio LTM R$ 8,54
de lajes corporativas em excelentes localizações para DY médio LTM 6,48%
locação. Os ativos do Fundo se concentram quase que PL por Cota R$ 208,78
exclusivamente em São Paulo, com um pequeno N° Cotistas 30.326
percentual no Rio de Janeiro. Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
A maioria de seus ativos se encontra na Paulista RETORNO

(37,5%), no Itaim Bibi (24,4%), Vila Olímpia (18%) e 25%
Vila Madalena (9,6%). De resto, o Fundo nos permite 20%
15%
algumas pequenas exposições em alguns bairros com 10%
5%
uma vacância um pouco maior, porém, os ativos que 0%
possui nessas regiões estão com vacâncias zeradas. -5%
-10%
-15%
Recentemente a gestora divulgou através de -20%
-25%
comunicado ao mercado que zerou a vacância do Rio
ago/23
nov/22
fev/23
mar/23
abr/23
set/22
dez/22
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
de Janeiro, alugando o último imóvel que se
encontrava vago.
RCRB11 IFIX
Hoje, o Fundo tem participação direta e/ou indireta
em 9 edifícios corporativos, sendo que o “O Bravo! -24%
Paulista” teve suas obras de retrofit finalizadas no
segundo semestre do ano de 2021. O Fundo já firmou -29%
contrato de locação com quatro inquilinos e vendeu o
10° andar da torre comercial. -34%
Atualmente a vacância física do fundo é de 11,97% e -39%

financeira de 20,8%.
-44%
-49%
abr/23
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
0,7%
0,6% 0,6%
0,6% 0,6% 0,6%
0,5% 0,5%
0,5% 0,5% 0,5% 0,5%
0,72
0,72
0,76
0,73
0,73
0,74
0,74
0,74
0,75
0,76
0,76
0,74
nov/22
ago/23
fev/23
set/22
dez/22
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker TEPP11
Retorno LTM 18,79%
Preço Teto 100,00
4.2 – Fundos de Lajes Preço Alvo NA
IFIX (pts) 3219,28
TELLUS PROPERTIES – TEPP11 IFIX retorno LTM 8,30%
Trata-se de um fundo de lajes corporativas, com Fundo x IFIX 10,49%
foco em imóveis de categoria B, bem localizados, DY médio LTM 7,85%
cuja tese central é de adquirir ativos mal geridos, Market Cap . (milhões) R$ 388,34
para que, num choque de gestão através de
N° Cotistas 19.326
melhorias condominiais, pequenas reformas e Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
maior ativismo na prospecção de locatários,
consiga extrair valor dos ativos imobiliários, RETORNO
entregando, assim, retorno para seus cotistas. 25%
20%
O portfólio do fundo encontra-se nas regiões da 15%
10%
Berrini, JK, Paulista, e Pinheiros, através dos 5%
0%
seguintes imóveis: Ed. Torre Sul, Cond. São Luiz, -5%
-10%
Ed. Passarelli, Ed. Timbaúba (proposta de venda) -15%
-20%
e Ed. Fujitsu. -25%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Atualmente, o fundo encontra-se próximo de seu
menor patamar de vacância física (5,05%
TEPP11 IFIX
atualmente vs. 5,53% mês anterior), a qual se dá,
essencialmente, pela participação de 52% do Ágio e Deságio em relação ao VP
fundo no Edifício Torre Sul, que possui 15,81% de

vacância. Já a financeira encontra-se em 0,99% -8%
-13%
O fundo apresenta um ADTV de R$ 1.277 mil e
um giro de cotas negociadas ao mês de -18%
aproximadamente 7,8%.
-23%
A gestora conseguiu a certificação Leed Gold, no -28%

mês de outubro de 2022 para o Ed. Passarelli. E
-33%
enviaram a submissão para certificação do Ed.
mar/23
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
dez/22
abr/23
out/22
jan/23
jun/23
mai/23
jul/23
Fujitsu, que até outubro de 2023 esperam obter

a certificação gold.
0,9%
0,8% 0,7% 0,7% 0,8%
0,7% 0,7% 0,7%
0,6% 0,6%
0,6% 0,6%
0,49
0,49
0,50
0,50
0,51
0,49
0,51
0,52
0,55
0,81
0,58
0,50
jun/23
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
mai/23
jul/23
Ticker HGPO11
Retorno LTM 16,98%
Preço Alvo NA
CSHG Prime Offices – HGPO11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo de lajes corporativas prime da Credit Suisse, Fundo x IFIX 8,67%
com dois imóveis situados nas ruas Amauri e Dividendo médio LTM R$ 18,18
Jerônimo da Veiga, ambas no Itaim Bibi. DY médio LTM 6,91%
São dois imóveis incorporados pela JHSF, com PL por Cota R$ 299,02
N° Cotistas 16.426
características de boutique offices, com lajes Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
menores, locatários que ocupam menos espaço, Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
maior número de locatários, e o aumento do preço RETORNO

pedido no m² não impacta tanto o locatário em razão 30%
25%
da metragem. 20%
15%
Os dois edifícios, o Metropolitan, e o Platinum, 10%
possuem juntos 12.614m² e 30 unidades, que o fundo 5%
0%
detém a totalidade e que estão 98,27% ocupados, -5%
trazendo assim, uma vacância física de 1,73%, e -10%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
financeira de 1,90%, o preço médio de aluguel por m²
é de R$ 239/m². A gestão tem realizado diversas
revisionais, que se acumularam desde 2022, HGPO11 IFIX
conseguindo aumentar o preço das novas transações Ágio e Deságio em relação ao VP

para uma média de R$ 300/m². -1%
Ao todo, o fundo tem a possibilidade de revisar mais

-6%
de 50% dos contratos vigentes. Quanto aos
vencimentos dos contratos, há poucos para 2023,
-11%
com aproximadamente 11% apenas.
O maior índice de reajuste vem no mês de julho, com -16%
aplicação do IGP-M, em 21,3% dos contratos atuais, a

média de duração dos contratos é de 1,81 anos. -21%
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
abr/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Acreditamos que o fundo consiga elevar seus
dividendos nos próximos anos, com correções acima
da inflação, e que ele poderá ser liquidado através de
0,7%
venda ou fusão com outro fundo, acreditando que as 0,6% 0,7%
0,6% 0,6% 0,6%
0,6%
negociações ocorram acima dos R$ 39 mil o m². 0,6% 0,6%
0,6%
0,6%
0,6%
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
1,60
ago/23
fev/23
out/22
nov/22
abr/23
set/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Ticker
4. Teses da Carteira
HGLG11
Preço R$ 161,48
Retorno LTM 4,49%
4.2 – Fundos Logísticos Preço Teto 180,00
Preço Alvo NA
CSHG Logístico – HGLG11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo de logística da Credit Suisse Hedgin Griffo, Fundo x IFIX -3,81%
teve início em junho de 2010, já passou por 9 Dividendo médio LTM R$ 15,94
emissões e na última captou cerca de R$ 1 bilhão e DY médio LTM 9,80%
informou através de fato relevante comentando PL por Cota R$ 153,74
sobre a aquisição do Fundo GTLG11. Hoje o fundo N° Cotistas 396.667
conta com 396.667 cotistas e cobra taxa de Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
administração de 0,6% a.a. sobre o valor de mercado.
Os dados sobre negócios e liquidez são muito RETORNO

positivos, com R$ 275,8 milhões negociados no mês 10%
de junho, representou 5,0% de giro do total de cotas 5%

do fundo. No que diz respeito a performance, o
0%
fundo teve desempenho desde o início de 477,6%,
enquanto o CDI teve 199%, tendo superado mais de -5%
2x o CDI.
-10%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
O fundo tem valor da cota patrimonial em R$ 153,74,
o último provento foi de R$1,10/cota, o que
representou um DY de 8,1%. Importante ressaltar HGLG11 IFIX
que este FII possui mais de 1,4 milhão em ABL Ágio e Deságio em relação ao VP
divididos em 26 ativos e 101 inquilinos. O preço 17%
médio dos imóveis é de R$3.490,67 o m², levemente
15%
acima de seu valor contábil. Este FII possui ainda
13%
alavancagem de 12,5% do PL, em 5 CRIs.
11%
O que esperávamos sobre a vacância física do Fundo
9%
reduzir para menos de 10% até o final do ano foi
7%
concluída neste mês, atualmente está em 9,9%.
Realizaram diversas locações que reduziram tal, e 5%
que como informado, com os recursos da 9ª emissão, 3%

ago/23
set/22
nov/22
fev/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
mai/23
jun/23
jul/23
o fundo já adquiriu o total do ativo imobilizado do

fundo GTLG11, que representa mais de R$ 1,2 bilhão
em galpões logísticos.
1,4%
0,9%
0,6% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7% 0,7%
1,10
1,10
1,10
2,20
1,10
1,10
1,10
1,10
1,50
1,10
1,10
1,10
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Ticker XPLG11
Retorno LTM 13,62%
Preço Alvo NA
XP LOGÍSTICA – XPLG11 IFIX (pts) 3219,28
O XPLG11 tem como foco de atuação a compra e/ou a Fundo x IFIX 5,32%
construção de galpões logísticos para locação. Os 22 Dividendo médio LTM R$ 8,60
ativos do Fundo estão espalhados por 6 estados DY médio LTM 8,31%
brasileiros (SP, RJ, MG, SC, RS e PE), sendo a maior PL por Cota R$ 110,81
concentração em São Paulo, com cerca de 46,6% da N° Cotistas 312.524
ABL. Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
Os imóveis são de extrema qualidade, excelente RETORNO

localização e alta qualidade de crédito dos locatários. 20%
Conforme o último relatório gerencial (ago/23), o 15%
10%
fundo possui 966.246m² de ABL, conta com 45 5%
locatários. Atualmente os contratos são 69% atípicos e 0%
31% típicos. -5%
-10%
-15%
Os principais locatários por receita são Via Varejo(13%),
-20%
Leroy Merlim (12%), e Renner (9%). Nenhum contrato
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
para vencer até o final de 2023 e não há nenhuma
revisional prevista. A vacância física está na mínima
XPLG11 IFIX
desde a pandemia, registrando 4,3%, enquanto a
financeira é de 3,4% e a inadimplência é de 3,0% da Ágio e Deságio em relação ao VP
receita média. 3%
Importante ressaltar que, como não há revisionais para -2%

este ano, as receitas do fundo deverão crescer apenas
pela inflação, a exceção é no caso de novas locações -7%
que serão os principais triggers de destrava de valor e

-12%
incremento na receita.
-17%
-22%
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
mai/23
jun/23
jul/23

0,8% 0,8% 0,8%
0,7% 0,8% 0,7%
0,7% 0,7% 0,7% 0,7%
0,7% 0,7%
0,72
0,74
0,74
0,74
0,74
0,74
0,74
0,74
0,79
0,78
0,74
0,75
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Ticker ZAVI11
Retorno LTM -
Preço Alvo NA
ZAVI Real Estate - ZAVI11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo de mandato híbrido, que teve início em 2021 e foi Fundo x IFIX -
listado em outubro/22 sendo permitido para Dividendo médio LTM
DY médio LTM
negociações em bolsa. É um fundo que embora o Market Cap . (milhões) R$ 150,06
mandato seja híbrido, atualmente o portfólio dele é PL por Cota R$ 135,32
majoritariamente logístico/industrial, com 91% do N° Cotistas 3.838
portfólio neste tipo de ativo. Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
Possui alavancagem sem carência de juros ou principal, o RETORNO

que vemos com bons olhos, além dos contratos serem 50%
atípicos o que traz mais segurança e previsibilidade de 40%
receitas no longo prazo. O fundo realizou duas 30%
20%
aquisições de imóveis do fundo GGRC11 que foram
10%
abaixo do valor de laudo, e acreditamos que com a 0%
reavaliação dos ativos, o valor patrimonial irá aumentar, -10%
bem como da cota patrimonial. -20%
ago/23
fev/23
out/22
nov/22
abr/23
set/23
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
Além disso, existe a possibilidade do “cap compression”
neste fundo, dado o dividend yield que o fundo tem
ZAVI11 IFIX
distribuído (11,03%), muito acima da média do setor,
acreditamos que com o aumento de liquidez o mercado Ágio e Deságio em relação ao VP
deve “acordar” para este FII. 16%
Os locatários têm faturamento expressivo, com mais de 11%

R$ 300 milhões ano, o que traz maior segurança para
6%
contratos atípicos. Em regra, longo prazo de contratos,
locatários com elevado faturamento e imóveis bem- 1%
posicionados, com um modelo de alavancagem que gera -4%

valor desde o curto prazo, em nossa visão é o ideal.
-9%
Em julho, o Fundo contratou a XP como formadora de
-14%
mercado para fomentar a liquidez.
nov/22
ago/23
fev/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
set/23
mai/23
jun/23
jul/23
O fundo está fazendo mais uma aquisição agora, durante

sua 2ª emissão, adquirindo um imóvel com cap rate de
12%, com empresa de faturamento perto de 1 bilhão de
reais que é a quinta empresa mais representativa de seu 0,9% 0,9%
1,0%
0,9% 0,9% 0,9% 0,9% 0,9%
0,8% 0,8%
setor.
1,18
1,22
1,00
1,05
1,10
1,10
1,16
1,12
1,14
1,10
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Ticker LGCP11
Retorno LTM 14,68%
Preço Alvo NA
LOG CP INTER – LGCP11 IFIX (pts) 3219,28
Este fundo de logística possui imóveis em 5 estados e Fundo x IFIX 6,38%
2 regiões do Brasil, o que reforça seu caráter de Dividendo médio LTM R$ 7,35
diversificação geográfica. Além disso, tem mais de DY médio LTM 9,04%
80,6 mil m² de área bruta locável, com 53 clientes Market Cap . (milhões) R$ 307,05
ativos e 23 galpões modulares. N° Cotistas 15.525
Temos como alguns pontos positivos nos imóveis as Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
características dos galpões, que são modulares e
flexíveis, o que permitem melhor adaptação às RETORNO
necessidades de cada locatário e que ajuda nas 20%
negociações comerciais, na manutenção de locatários 15%
10%
e prospecção de novos. 5%
0%
As conveniências que os galpões possuem, como -5%
restaurante e serviços em geral, também são -10%
diferenciais. Os ativos estão concentrados em regiões -15%
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
aquecidas para o setor logístico, como Contagem,
Guarulhos e Viana. Como o segmento logístico tem
LGCP11 IFIX
ciclo imobiliário aquecido, tendo muita demanda e
melhora significativa na oferta entregue, acreditamos Ágio e Deságio em relação ao VP
que o ciclo se manterá favorável no curto prazo e que -11%
a gestão continuará com o bom trabalho que tem

-16%
apresentado.
Quanto aos locatários, os principais setores que -21%
influenciam na receita do fundo são os do segmento

farmacêutico (27,0%), seguido de alimentos e bebidas -26%
(19,7%) e logística (16,5%). O e-commerce, que

impulsionou o setor logística, tem participação de -31%
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
mai/23
jun/23
aproximadamente 14% quando consideramos apenas jul/23
uma dedicação exclusiva a segmento, no entanto,

cerca de dois terços dos locatários têm algum tipo de Proventos (R$) e DY (%)
0,8%
dependência ou integração com o e-commerce. 0,8% 0,8%
0,8%
0,8% 0,8% 0,8%
0,7%
0,7% 0,7%
0,7% 0,7%
0,62
0,62
0,62
0,62
0,62
0,60
0,60
0,60
0,64
0,64
0,62
0,63
nov/22
ago/23
fev/23
set/22
dez/22
mar/23
abr/23
mai/23
out/22
jan/23
jun/23
jul/23
Ticker LVBI11
Retorno LTM 16,25%
Preço Alvo NA
VBI LOG – LVBI11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo do segmento logístico da VBI, que teve início Fundo x IFIX 7,94%
em novembro/2018, atualmente tem patrimônio Dividendo médio LTM R$ 8,91
líquido de R$ 1.363,6 milhões, cota patrimonial em R$ DY médio LTM 8,41%
115,80, negociando a 1,01 do P/VP, com rendimento Market Cap . (milhões) R$ 1.397,60
distribuído no último mês de R$ 0,79/cota e DY N° Cotistas 79.298
anualizado de 8,1% sobre a cota de mercado e 8,2% Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
na cota patrimonial.
O Patrimônio líquido em imóveis está em 98,2%, e RETORNO

0,6% em caixa e ativos líquidos. Atualmente o fundo 20%
possui 76.188 cotistas. 15%
10%
No mês de julho, não houve movimentações, mas 5%
0%
houve o reajuste dos valores de alguns contratos no -5%
mês. -10%
-15%
O Fundo já passou por três emissões, recentemente -20%
set/22
ago/23
nov/22
dez/22
fev/23
abr/23
out/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
comunicou ao mercado a intensão de realizar a 4°
emissão, sendo que está espera captar inicialmente
um montante de R$ 455.000.047,12, equivalentes a LVBI11 IFIX
3.929.528, a um preço de emissão de R$ 116,77/cota Ágio e Deságio em relação ao VP
já acrescidos do custo de distribuição, este que é de
R$ 0,98/cota.
-1%
Possuí 10 ativos, 34 locatários, 479.002m², vacância
física e financeira zeradas, o prazo médio -6%
remanescente é de 58 meses.
-11%
41% dos ativos estão no raio 30km de São Paulo, 28%
na região da Extrema/MG, 12% na região de Salvador, -16%
10% na região de Belo Horizonte e 9% na região
metropolitana de Curitiba. Importante ressaltar que -21% ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
jun/23
mai/23
jul/23
95% dos imóveis são classe A/A+ e 5% Classe B e

quanto aos contratos, 67% são típicos, o principal
indexador que corrige os preços de locação é o IGP-M
(49%), seguido do IPCA (48%), e possuí 57% dos
0,8% 0,8% 0,8% 0,7%
contratos para serem revisados entre 2023 e 2024. 0,7% 0,7% 0,7%
0,6% 0,7% 0,6% 0,7% 0,7%
0,75
0,75
0,75
0,75
0,75
0,72
0,75
0,76
0,78
0,79
0,75
0,76
ago/23
nov/22
fev/23
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
Ticker RBRF11
Retorno LTM 16,84%
4.4 – Fundos de Fundos Preço Teto 92,00
Preço Alvo NA
RBR ALPHA MULTI ESTRATÉGIA – RBRF11 IFIX (pts) 3219,28
O RBR Alpha Multiestratégia Real Estate é um fundo Fundo x IFIX 8,54%
de fundos que tem como ativos-alvo de sua alocação Dividendo médio LTM R$ 7,47
cotas de outros fundos imobiliários. Uma das grandes DY médio LTM 10,35%
vantagens dos FOFs são a facilidade na distribuição e a PL por Cota R$ 87,49
gestão profissional, conseguindo captar N° Cotistas 107.618
oportunidades que muitas vezes passam Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
despercebidas aos investidores pessoa física.
RETORNO
Este fundo tem quatro estratégias: Alpha (alocação
30%
em fundos de tijolo), Beta (alocação em posições 25%
20%
táticas em FIIs com dividendos estabilizados), CRI e 15%
Liquidez (caixa ou ativos de liquidez semelhante). 10%
5%
Hoje, a estratégia predominante é a tijolo, dada a 0%
-5%
significativa alocação em fundos de lajes corporativas. -10%
Trata-se de um dos melhores FOFs do mercado, tendo -15%
-20%
67,5% do portfólio em tijolo e 32,6% em papel e se
ago/23
nov/22
set/22
dez/22
fev/23
mai/23
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
jun/23
jul/23
configurando como o FOF de segunda maior liquidez,
com ADTV superior a R$ 3,9 milhões de acordo com
RBRF11 IFIX
relatório do mês de agosto.
Com 107.618 cotistas, o fundo tem 8 CRIs no
portfólio e 19 FIIs, com mais de R$ 1,19 bilhão de -2%
patrimônio líquido. A maior posição em lajes

corporativas é o FII HGPO11 (9,7%); em Logístico, o -7%
RBRL11 (8,6%); em Shoppings, trata-se do RBR

Equity (3,9%) e em Recebíveis, o CCRF11 (3,7%). -12%
No último relatório destacaram que realizaram o

-17%
desinvestimento de posições com prejuízo, para que
destravassem estes valores e fosse possível realizar
-22%
outros investimentos. No ano, já foram realizados R$ ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
0,43/cota de prejuízo, destravando R$ 110 milhões

no caixa, no último mês venderam R$ 87 milhões,
que por consequência passaram a representar o Proventos (R$) e DY (%)
caixa. Mas todos estes prejuízos realizados, 1,0% 1,0% 0,9%
0,9% 0,9% 1,0%
aumentam a expectativa de valorização através da 0,8% 0,8%
0,9%
0,8% 0,7% 0,8%
aquisição de novos ativos no futuro.
0,63
0,63
0,63
0,63
0,63
0,63
0,63
0,63
0,63
0,63
0,60
0,63
ago/23
set/22
nov/22
fev/23
abr/23
jul/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
Ticker MORE11
Retorno LTM 12,25%
Preço Alvo NA
IFIX (pts) 3219,28
MORE FUNDOS DE FUNDOS – MORE11 IFIX retorno LTM 8,30%
Este fundo, embora tenha um PL menor, tem boa Fundo x IFIX 3,95%
liquidez e faz parte da carteira teórica do IFIX. O foco DY médio LTM 11,47%
da carteira é em fundos de tijolo, visando ganho de Market Cap . (milhões) R$ 173,89
capital. PL por Cota R$ 84,08
N° Cotistas 17.261
A gestão informou que, busca entregar maior retorno Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
total, comprou, desde o início do ano passado, mais
fundos de tijolo, em detrimento aos fundos de papel.
RETORNO
O dividendo de curto prazo acabou sendo sacrificado
20%
ao longo 2022, porém, o retorno total (variação das 15%
cotas + dividendos) para presente ano de 2023 deverá 10%
ser bem superior. 5%
0%
-5%
Possui alta exposição setorial em tijolo, em cerca de
-10%
76,50%, com a predominância lajes comerciais em -15%
21,87%, logístico em 17,40%, estruturados em 9,75% -20%
ago/23
nov/22
dez/22
fev/23
mai/23
abr/23
set/22
mar/23
out/22
jan/23
jun/23
jul/23
e incorporação 6,01%. Acreditamos que a valorização
da cota com bons dividendos será uma constante
neste fundo. Além do mais, recentemente aumentou MORE11 IFIX
posição nas ações que deverão apresentar um bom Ágio e Deságio em relação ao VP
desempenho no curto prazo, com o fechamento da
curva de juros. -9%
-11%
As 5 principais posições da carteira são os FIIs: PRZS11 -13%
(9,75 %), MORC11 (7,39%), TEPP11 (6,48%), BICE11 -15%
(5,92%) e NEWL11 (5,70%). -17%
-19%
-21%
-23%
-25%
-27% ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23

1,1%
1,0% 1,0%
0,9% 0,8% 0,9% 0,9% 0,8% 0,9%
0,8% 0,8% 0,8%
0,60
0,60
0,60
0,54
0,66
0,60
0,59
0,60
0,62
0,60
0,65
0,60
ago/23
set/22
nov/22
fev/23
abr/23
jul/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
Ticker BCIA11
Retorno LTM 21,18%
Preço Alvo NA
IFIX (pts) 3219,28
Bradesco Carteira Imobiliária – BCIA11 IFIX retorno LTM 8,30%
Trata-se do FOF do Bradesco, com início em 05/2015, Fundo x IFIX 12,88%
gerido e administrado pela própria asset do Bradesco, DY médio LTM 9,86%
com taxa de administração de 0,50% a.a. e taxa de Market Cap . (milhões) R$ 384,47
performance de 20% sobre o que exceder o IFIX. PL por Cota R$ 110,18
N° Cotistas 18.931
Atualmente possui liquidez média diária de R$ 688 Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
mil, com dividend yield de 10,1% (considerando a
RETORNO
última distribuição), e cota patrimonial de R$ 110,18
25%
tendo pouco mais de 18 mil cotistas. 20%
15%
A carteira de FIIs atualmente está com 31,2% de 10%
exposição no setor de recebíveis, 26,7% nas lajes 5%
corporativas, 21,9% no segmento logístico e 12,1% em 0%
-5%
Shopping centers. -10%
-15%
As maiores posições são XPML11 (7,0%), PVBI11
ago/23
nov/22
set/22
dez/22
fev/23
mai/23
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
jun/23
jul/23
(6,8%), KNIP11 (6,2%) e HGLG11 (5,7%). A expectativa
é que, com o equilíbrio da carteira, este FOF consiga
BCIA11 IFIX
pagar bons dividendos que tornam o carrego mais
suave. A posição de fundos de tijolo é a que mais Ágio e Deságio em relação ao VP
apresenta qualidade a nosso ver, houve uma gestão
-3%
ativa que otimizou a alocação de recursos onde
-5%
mesmo realizando algumas posições com prejuízo, -7%
que foram compensadas por algumas operações de -9%
ganho de capital. -11%
-13%
-15%
-17%
-19%
-21%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
1,0% 0,9%
0,9% 0,9% 0,9% 0,9% 0,9%
0,8% 0,8% 0,8%
0,8% 0,8%
0,76
0,76
0,76
0,76
0,76
0,78
0,78
0,80
0,80
0,82
0,74
0,78
ago/23
set/22
nov/22
fev/23
abr/23
jul/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
Ticker MCHF11
Retorno LTM 12,79%
4.5 – Hedge Funds Preço Teto 11,00
Preço Alvo NA
Mauá Capital Hedge Fund – MCHF11 IFIX (pts) 3219,28
Para cada estratégia, o hedge fund gerido pelo time Fundo x IFIX 4,48%
da Jive Mauá Capital busca um objetivo distinto, Dividendo médio LTM R$ 1,30
porém, a consolidação de todas as estratégias visa DY médio LTM 14,50%
oferecer aos investidores a possibilidade de alocação PL por Cota R$ 9,56
ativa e dinâmica nos chamados “ciclos imobiliários”. N° Cotistas 83.205
Pelo último relatório gerencial divulgado (setembro de Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
2023), o portfólio atual do Fundo está distribuído em

48% em ativos estruturados, 24% em crédito, 10% em RETORNO
FIIs de CRI, 8% em FIIs de Tijolo e 10% em Caixa. No 15%
segmento de estruturado, o Fundo aufere uma taxa 10%
IPCA + 12,9% a.a., enquanto nos FIIs líquidos e CRIs, a
5%
taxa é de 13,9% a.a. (nominal) e IPCA + 9,6% a.a.,
respectivamente. Consolidando tais taxas, o Fundo 0%
auferiu, no mês de agosto/2023, uma taxa média -5%

ponderada de IPCA + 11,2% a.a., uma excelente taxa -10%
média da carteira levando-se em consideração o curto
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
espaço de tempo de existência do Fundo.
Em relação à alocação setorial de seus FIIs líquidos, o MCHF11 IFIX
Fundo investe, em valores aproximados, 56% em Ágio e Deságio em relação ao VP
recebíveis imobiliários, 44% de tijolo. As cinco maiores
posições da carteira de FIIs são VRTA11 com 2,7% -1%
MORC11 com 1,9%, SPVJ11 com 1,7 %, RBRY11 com
-3%
1,5%, TGAR11 com 1,3% e AIEC11 com 1,2%.
-5%
Até o momento, o Fundo entregou um dividend yield
anualizado de 13,9%, ocupando um dos primeiros -7%
lugares neste quesito dentre os FOFs que -9%

monitoramos em nossas análises. A projeção de
-11%
distribuição por cota é entre R$ 0,08 e R$ 0,10
durante o segundo semestre do ano. -13%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,2% 1,1% 1,2%

1,1% 1,1% 1,1%
1,0%
0,11
0,11
0,11
0,10
0,10
0,10
0,10
0,10
0,10
0,09
0,11
0,10
jun/23
ago/23
set/22
nov/22
fev/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
abr/23
mai/23
jul/23
Ticker TRXF11
Retorno LTM 10,35%
4.6 – Renda Urbana Preço Teto 120,00
Preço Alvo NA
TRX Real Estate – TRXF11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo de renda urbana da TRX, com foco no varejo Fundo x IFIX 2,05%
alimentício, através da exposição aos principais Dividendo médio LTM R$ 10,52
locatários como GPA e Assaí, que juntos representam DY médio LTM 9,82%
pouco mais de 73% da receita do fundo. PL por Cota R$ 102,72
Possui 52 imóveis em 14 estados, com prazo médio de Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
vencimento dos contratos de 14,64 anos. Com Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
estrutura de alavancagem sem carência de juros e

RETORNO
principal, o fundo tem reduzido a alavancagem
15%
indiretamente e, com esta última emissão, reforça sua
capacidade de investir em desenvolvimento, em 10%
especial com as novas obras para empresa Obramax, 5%

do grupo Leroy Merlin 0%
Recentemente divulgou a venda de três ativos, que -5%

deve ser concluída nas próximas semanas, e os lucros -10%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
desta transação deverão ser distribuídos no segundo
semestre deste ano e início do ano que vem. Estimam
um guidance de distribuição de R$0,85 a R$ 0,90/cota. TRXF11 IFIX
A receita recorrente cresce de acordo com a inflação, Ágio e Deságio em relação ao VP

uma vez que os contratos são atípicos, logo não 12%
existirá ganho real acima da inflação. Este vem dos 10%

ganhos com a venda de ativos, que trazem uma
8%
receita extra aos cotistas e que temos visto com maior
6%
frequência, o que é natural nos fundos com portfólios
maduros. 4%
2%
Gostamos dessa estratégia, a qual nos mostra mais
uma face da capacidade de gestão do time da TRXF11, 0%
que inicialmente só fazia operações SLB, depois vimos -2% ago/23

set/22
nov/22
dez/22
fev/23
abr/23
mar/23
out/22
jan/23
mai/23
jun/23
jul/23
entrar em alguns desenvolvimentos e agora está

reciclando portfólio maduro através de vendas
pontuais.
1,1%
0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8%

0,7% 0,8%
0,85
0,85
0,85
1,20
0,85
0,85
0,85
0,85
0,90
0,90
0,85
0,85
fev/23
ago/23
set/22
nov/22
abr/23
jul/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
Ticker HTMX11
Retorno LTM 42,13%
4.7 – Fundos de Hotéis Preço Teto 155,00
Preço Alvo NA
Hotel Maxinvest – HTMX11 IFIX (pts) 3219,28
Trata-se de um fundo imobiliário destinado à compra Fundo x IFIX 33,83%
de ativos hoteleiros, sendo mais antigo que o próprio Dividendo médio LTM R$ 8,03
IFIX. Hoje possui 22 hotéis, com 489 unidades DY médio LTM 6,56%
hoteleiras, todos em regiões premium da cidade de PL por Cota R$ 136,01
São Paulo. N° Cotistas 27.844
Com imóveis na região da Paulista, Faria Lima, Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
Jardins, Berrini e Funchal, administrado por grandes

empresas do ramo Hoteleiro, como Accor, RETORNO
Estanplaza, IHG e Intercity, o fundo conta com 50%
administração profissional, que traz maior segurança 40%
à operação. 30%
20%
Os três principais empreendimentos são: o Ibis Faria 10%
Lima, o Staybrdige Suites São Paulo e o Ibis São Paulo 0%
Morumbi. Quanto ao segmento/público que estão -10%
destinados, podemos observar maior concentração -20%
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
ao Econômico (37%), Mid Scale (35%) e Upper Mid
Scale (25%).
HTMX11 IFIX
Temos visto crescimento das receitas distribuídas
com o final das medidas restritivas e o aumento de
eventos em São Paulo. O fundo zerou o passivo e 6%
voltou a distribuir proventos, o que trouxe maior
1%
fluxo comprador ao FII, sendo uma das maiores altas
-4%
do ano de 2022. O Fundo anunciou dividendo de R$
-9%
2,02/cota para o mês de agosto.
-14%
Vale ressaltar que este fundo compôs durante boa
-19%
parte do tempo a carteira teórica do IFIX, tendo saído
-24%
durante a pandemia pela queda da liquidez e por não
distribuir rendimentos, devendo voltar a pertencer -29%
ago/23
nov/22
set/22
dez/22
fev/23
abr/23
out/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
ao índice quando melhorar a liquidez. Ao longo dos

últimos 12 meses, o Fundo apresentou aumento de
mais de 18% no número de investidores. Proventos (R$) e DY (%)
1,7%
1,4% 1,4% 1,4%
1,2% 1,1%
0,8%
0,7% 0,8% 0,7% 0,6% 0,6%
0,90
0,91
1,27
1,26
0,74
0,63
1,90
1,74
1,88
1,87
0,86
0,63
fev/23
ago/23
set/22
nov/22
abr/23
jul/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
Ticker XPML11
Retorno LTM 18,21%
4.8 – Shopping Preço Teto 125,00
Preço Alvo NA
XP Malls– XPML11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo de Shopping da XP que teve início em Fundo x IFIX 9,91%
dez/2017, e atualmente têm participação em 16 Dividendo médio LTM R$ 8,91
Shoppings. A ABL predominante está na região DY médio LTM 8,72%
sudeste, com 64%, seguido da região nordeste com PL por Cota R$ 112,32
25% e norte com 11%. N° Cotistas 357.599
Os principais administradores são JHSF Malls com Fonte: Economatica | Elaboração: LVNT - Inside | CORP
35%, Aliansce Sonae + Brmalls com 29% e Ancar RETORNO

Ivanhoe com 16%. O Fundo conta com 137.337m² de 25%
ABL própria, possui venda média por m² de R$1.609 e 20%
NOI médio por m² de R$ 133, de acordo com o 15%
relatório de agosto. 10%
5%
Além dos bons números, temos visto crescimento na 0%
receita constante e boas perspectivas a frente. Com a -5%
-10%
venda recente de parte do Catarina Fashion Outlet,
ago/23
fev/23
nov/22
abr/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
além da expansão que deverá ser inaugurada no
mesmo ativo, temos estes drivers como positivos para
XPML11 IFIX
o fundo e que reforçam a ideia de pontos de destrava
de valor. Ágio e Deságio em relação ao VP
Além disso, temos a recém entregue expansão do 6%

Shopping Cidade Jardim, que o fundo detém 4%
participação. Adicionalmente, em Fato relevante 2%
divulgado no dia 14/07/2023, aumentou sua 0%
participação indiretamente em 3,00% no Shopping. -2%
-4%
Adicionalmente o Fundo finalizou a 8° emissão de
-6%
cotas e 9° emissão de cotas. Onde nas duas conseguiu
-8%
a captação máxima, sendo a última no montante de
-10%
R$ 562.499.984,80 a preço de R$98,60/cota. ago/23
nov/22
fev/23
set/22
dez/22
abr/23
out/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23

0,9%
0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8%
0,7% 0,7%
0,75
0,75
0,77
0,90
0,77
0,78
0,81
0,81
0,83
0,84
0,73
0,80
fev/23
ago/23
set/22
nov/22
abr/23
jul/23
out/22
dez/22
jan/23
mar/23
mai/23
jun/23
Ticker HGBS11
Retorno LTM 21,28%
4.8 – Shopping Preço Teto 250,00
Preço Alvo NA
Hedge Brasil Shopping – HGBS11 IFIX (pts) 3219,28
Fundo imobiliário de Shoppings, que teve início em Fundo x IFIX 12,98%
novembro/2006, ainda na Heding Griffo, que cobra Dividendo médio LTM R$ 15,95
taxa de administração de 0,60% incluindo a taxa de DY médio LTM 7,86%
gestão, não possui taxa de performance, é destinada PL por Cota R$ 225,18
ao investidor em geral, assim como todo fundo da N° Cotistas 89.636
carteira recomendada e tem duração indeterminado. Dados referentes ao fechamento do dia 29/09/2023
Atualmente a cota patrimonial do fundo é de R$ RETORNO

225,18, e a cota de mercado está em R$ 231,42, 25%
quando este relatório é escrito. O Fundo possui 10 20%
15%
milhões de cotas, aproximadamente 90 mil cotistas e 10%
189,1 mil m² de área bruta locável. 5%
0%
O fundo possui participação direta ou indiretamente a -5%
-10%
15 shoppings, apresentando melhorias nos dados de -15%
nov/22
set/22
ago/23
dez/22
fev/23
abr/23
out/22
jan/23
mar/23
jun/23
mai/23
jul/23
vendas, NOI e vacância. Demos destaque para as
operações do Shopping Mooca, Villa Lobos, Jardim Sul
e Shopping Dom Pedro. HGBS11 IFIX
Os rendimentos do fundo aumentaram no último mês, Ágio e Deságio em relação ao VP
entregando R$ 2,00/cota, enquanto as reservas do

fundo reduziram, de R$ 2,35/cota para R$ 1,61/cota. 0%
A gestão estima o rendimento médio para o restante

-5%
do ano em R$ 2,00/cota, e o Fundo recentemente
ainda finalizou uma transação, referente a aquisição
-10%
de 40% do Jardim Sul.
-15%
No início de agosto anunciou aquisição do CRI Sinop,
no valor de R$ 60.078.010,88, possuindo 66.700 CRIs
-20%
de 80.000 emitidos na série. O CRI possuí
ago/23
nov/22
fev/23
set/22
out/22
dez/22
jan/23
abr/23
mar/23
mai/23
jun/23
jul/23
remuneração de IPCA + 8,5 a.a. e como é um CRI
conversível, a partir de 1° de outubro de 2026,
possuem a possibilidade de converter estes CRIs. Proventos (R$) e DY (%)
Considerando o NOI dos últimos doze meses, o cap 0,7% 0,7%

0,8% 0,8% 0,8%
0,7% 0,7%
0,6% 0,7% 0,6% 0,7%
rate da operação é de 9,0%. 0,6%
Além de no final de agosto, anunciarem a compra de

60% do Shopping Capim Dourado, por R$
181.273.301,00, que representa um cap rate de 9,25%
considerando o NOI caixa estimado para 2023.
1,35
1,35
1,40
1,40
1,40
1,40
1,45
1,45
1,45
1,55
1,30
1,40
O Fundo está passando pela 9° emissão de cotas, na

ago/23
set/22
out/22
nov/22
dez/22
jan/23
fev/23
mar/23
abr/23
mai/23
jun/23
jul/23
expectativa de captar inicialmente R$ 510.772.500,00.

Considerando preço de emissão de R$ 227,01/cota já
incluídos do custo de distribuição.
DISCLAIMER
A INSIDE RESEARCH LTDA. (“INSIDE”) declara que participou da elaboração do presente relatório de análise e é responsável por
sua distribuição exclusivamente em seus canais autorizados, tendo como objetivo somente informar os seus clientes com
linguagem clara e objetiva, diferenciando dados factuais de interpretações, projeções, estimativas e opiniões, não
constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário. Além disso, os dados factuais foram
acompanhados da indicação de suas fontes e as projeções e estimativas foram acompanhadas das premissas relevantes e
metodologia adotadas.
Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes
consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações
aqui contidas não são incertas ou equivocadas no momento de sua publicação, a INSIDE e os seus analistas não respondem
pela veracidade das informações do conteúdo, mas sim as companhias de capital aberto que as divulgaram ao público em
geral, especialmente perante a Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”).
As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas a
mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão
com respeito a tal mudança. Para maiores informações consulte a Resolução CVM nº 20/2021, e, também, o Código de
Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários. Em cumprimento ao artigo 16, II, da referida Resolução CVM nº
20/2021.
As decisões de investimentos e estratégias financeiras sempre devem ser realizadas pelo próprio cliente, de preferência,
amparado por profissionais ou empresas habilitadas para essa finalidade, uma vez que a INSIDE não exerce esse tipo de
atividade.
Esse relatório é destinado exclusivamente ao cliente da INSIDE que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não
autorizada, sob qualquer forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a
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não compensatória de 20 (vinte) vezes o valor mensal do serviço pago pelo cliente.
Em conformidade com os artigos 20 e 21 da Resolução CVM nº 20/2021, o analista Felipe Sousa (inscrito no CNPI-P sob o nº
2455) declara que (i) é o responsável principal pelo conteúdo do presente relatório de análise; (ii) as recomendações nele
contidas refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente,
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Luccas Silveira Durao | luccas.silveira@allurecapital.com.

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Estamos satisfeitos com os retornos apresentados e agradecemos a confiança dos

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Retorno desde o início

Alfa 30,60% IFIX 34,53% Carteira Global de FIIs 65,13%

Fonte: Economatica/ Elaboração: LVNT Inside Corp

CARTEIRA GLOBAL FIIs

Composição da carteira recomendada

Tabela de Rentabilidade Histórica

Fonte: Quantum/ Elaboração: LVNT Inside Corp

equipe de gestão a capacidade de originação própria.

Proventos (R$) e DY (%)

de 14% ao ano, ao se levar em consideração a 0%

resiliência da estratégia da gestora. -2%

provento de R$ 0,90 distribuído no mês de agosto, o -10%

dividend yield anualizado atingiu o valor de 12,3%

Por fim, o Fundo ainda negocia abaixo de seu valor -10%

patrimonial e com um dividend yield 12 meses de -12%

análise, continua descontada, sustentam o nosso call

AF Invest – AFHI11 IFIX (pts) 3219,28

capturar os cenários de taxas de juros mais altas -5%

(Selic), bem como pressões inflacionárias (IPCA). -10%

para o detentor do título. Apesar deste real risco com 3%

Por fim, destacamos o dividend yield anual, de 0%

12,83% anual conforme última distribuição, ficando -1%

Além de no mês de julho ter realizado sua 4° emissão

Atualmente a carteira de crédito possui 28 CRIs, 1 FII RETORNO

Proventos (R$) e DY (%)

Proventos (R$) e DY (%)

1,2% 1,2% 1,2%

Seu portfólio é composto por 33 operações, das quais 0%

Inflação (49%). O spread médio MTM dos indexadores é 1,2%

Itaim Bibi, em uma localização muito cobiçada, próximo

O projeto, que foi adquirido por R$ 35 mil/m² e que -18%

trabalhar com lajes de médio porte – atualmente

possuir grande potencial de valorização.

possuem como indexador de seus contratos, sobre

Proventos (R$) e DY (%)

A maioria de seus ativos se encontra na Paulista RETORNO

Atualmente a vacância física do fundo é de 11,97% e -39%

Proventos (R$) e DY (%)

fundo no Edifício Torre Sul, que possui 15,81% de

A gestora conseguiu a certificação Leed Gold, no -28%

Fujitsu, que até outubro de 2023 esperam obter

maior número de locatários, e o aumento do preço RETORNO

conseguindo aumentar o preço das novas transações Ágio e Deságio em relação ao VP

Ao todo, o fundo tem a possibilidade de revisar mais