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Mercado de Capitais
Prof. Jos Thadeu Paulo Henriques
jthadeu@amazonet.com.br
Fevereiro 2013
Sumrio
O Sistema Financeiro Brasileiro ..................................................................................... 5
1.1
1.2
1.3
2.2
2.3
2.5
Ttulos de Captao........................................................................................... 73
6.2
3
Certificado de Depsito Interfinanceiro - CDI ................................................ 83
Letra Hipotecria ........................................................................................................ 85
Debntures ................................................................................................................... 87
6.4
6.5
Aes ........................................................................................................................ 92
6.6
7.2
7.3
7.4
8.2
8.3
8.4
8.5
Apresentao
Caros alunos,
Vocs tm em mos uma grande oportunidade de aprofundar a
vossa qualificao, atravs da utilizao das tecnologias de aprendizagem
virtual.
Neste material no existe verdade absoluta. Tudo est passvel de
discusso e certamente originar diversos pontos de vista.
Enquanto aluno, sinta-se a vontade para questionar, criticar e
apresentar suas interpretaes, mas no se esquea de que o primeiro
passo para fazer isso consistentemente conhecer os autores e textos
que tratam do tema. Assim, antes de tudo, estude os materiais
disponveis na plataforma e, na medida do possvel, aqueles mais que
iremos sugerir. Alguns necessariamente devero ser lidos.
O fato de ser um mdulo de modalidade distncia no significa
que no haja exigncias ou que se pode postergar o estudo para um
perodo
indefinido.
comprometido.
Caso
se
proceda
assim,
mdulo
estar
UNIDADE
O Sistema Financeiro
Brasileiro
Objetivos
de
investimentos
em
capital
recursos
humanos.
Esses
investidores
institucionais
tm
avanado
na
esteira
das
9
da sociedade.
O mercado de capitais e, especificamente, o mercado acionrio,
permite a diluio do risco de novos investimentos. Constitui um incentivo
inovao, uma das maiores fontes de desenvolvimento econmico. O
mercado acionrio promove a democratizao e a socializao do capital.
Pulveriza a propriedade das empresas entre pequenos poupadores,
diretamente ou atravs de fundos mtuos e fundos de penso.
O mercado de capitais proporciona aumento da eficincia. Quando
uma empresa assume compromissos de longo prazo com terceiros,
partilha seus riscos com um grande nmero de investidores. Obriga-se a
fornecer informaes detalhadas sobre seu desempenho. Os investidores
acompanham a atividade da empresa, identificam falhas e premiam
acertos. A empresa tende a procurar alternativas que proporcionem os
melhores retornos para os seus acionistas. O objetivo passa a ser o
melhor resultado econmico e no interesses especficos de seus
controladores ou de faces. Essa funo do mercado de capitais assume
uma maior importncia nos casos de sucesso ou de conflitos nas
empresas familiares. Nas crises, a sada dos descontentes ser faz via
mercado de capitais, evitando disputas que podem destruir a empresa.
medida que o mercado de capitais se amplia e se sofistica, a
funo de identificar as melhores e piores empresas passa para os
investidores
institucionais,
que
dispem
de
equipes
tcnicas
com
melhores
aplicaes.
Desenvolvem-se
empresas
instituies
10
modernizao dos mercados propiciaram a estruturao de operaes
financeiras globais, o crescimento dos derivativos e uma exploso de
produtos
financeiros
que
reduziram
custos,
ampliaram
fontes
de
at
mesmo
entre
os
pases
mais
avanados
em
desenvolvimento.
Os grandes bancos brasileiros, a partir da dcada de 1980 tm
realizado
relevantes
investimentos
em
seus
parques
tecnolgicos,
11
Com o processo de globalizao e estabilizao e abertura da
economia local, o mercado financeiro brasileiro hoje se apresenta mais
solido
tem
passado
por
transformaes
significativas
para
oriundas de
sua prpria
formao histrica.
Ao trmino da Segunda Guerra Mundial, em decorrncia das
modificaes observadas na atividade econmica, o governo brasileiro
ressentiu-se da necessidade da criao de um rgo especfico que
assumisse as questes normativas de carter monetrio e creditcio, at
ento desempenhadas pelo Banco do Brasil. Foi criada assim, em 1945, a
Superintendncia da Moeda e do Crdito- SUMOC, que exerceu a
superviso e o controle do mercado monetrio, dividindo com o Banco do
Brasil as demais funes executivas de autoridade monetria, em perodo
que se estende por quase duas dcadas.
Ao longo desse tempo, a estrutura econmica do pas passou por
profunda transformao, sobressaindo, como fator dinmico o processo de
substituio de importaes.
O financiamento desse processo foi realizado inicialmente com
12
capitais nacionais e/ ou estrangeiros com estimulo de incentivos fiscais e
cambiais. A complementao do capital necessria foi processada por
meio do fornecimento de crditos de longo prazo pelo Banco do Brasil e
pelo BNDE e mais tarde veio a ganhar o S de social e passou e se
chamar BNDES.
A partir de 1964, iniciou-se uma nova fase que representou marco
importante sobre as questes relacionadas a estrutura do sistema
financeiro
nacional:
defendeu-se
tese
de
que
soluo
mais
caractersticas
principais,
instituies
componentes
reas
13
entre as partes envolvidas;
Substituio
de
importao,
processo
financiado
Em
21.09.1988,
estabelecimento
dos
bancos
mltiplos,
14
atribuies.
As
instituies
financeiras
os
mercados
financeiros.
O Sistema Financeiro Nacional primordial para o funcionamento da
economia do pas, em qualquer movimentao de compra, venda ou troca
de mercadorias ou servios, haja uma operao de natureza monetria,
envolvendo algum intermedirio financeiro.
Qualquer fato econmico, seja eles de transformao, circulao ou
consumo, suficiente para gerar movimentao do mercado financeiro.
Por isso, fundamental a estabilidade do sistema que interliga essas
operaes, para a segurana das relaes entre os agentes econmicos.
15
Estrutura do Sistema Financeiro Nacional
rgos Normativos
Entidades Supervisoras
Instituies
Operadoras do Sistema
Comisso de Valores
Mobilirios - CVM
Instituies Financeiras
Bancrias
Bolsa de Mercadorias e
Futuros
Instituies Financeiras
no Bancrias
Bolsas de Valores
Outros Intermedirios
Financeiros e
Administradores de
Recursos de Terceiros
Entidade de Auto-Regulao
em:
16
Bolsa de valores
Bolsa de mercadorias e futuros
(4) rgos regulamentadores.
A Associao Nacional dos Bancos de Investimentos AMBIMA
uma entidade de representao do segmento das instituies financeiras
que operam no mercado de capitais. Seus associados so, basicamente,
os bancos de investimento e os bancos mltiplos com carteira de
investimento.
17
UNIDADE
18
Objetivos
19
Presidente da CVM
competncia:
20
Comisso Bancria
21
poder de compra da moeda e a solidez do sistema financeiro nacional.
Dentre as suas atribuies esto:
Emitir
moeda.
BACEN,
seguindo
deliberao
do
Conselho
sejam
bancados
pela
emisso
de
dinheiro,
fator
de
22
Um Banco central independente administrado por um conselho que
envolve o governo e a sociedade como um todo. No modelo brasileiro o
Banco Central est sob o comando do governo.
vejamos
um
exemplo
recente,
onde
presidente
tentou
utilizar
das
pequenas
modificaes,
anteriormente,
em
ambas
23
responsvel por regulamentar, desenvolver, controlar e fiscalizar o
mercado
de
valores
mobilirios
do
pas,
promovendo
medidas
administrativa
independente,
ausncia
de
subordinao
24
as cdulas de debntures;
as notas comerciais;
outros
contratos
derivativos,
independentemente
dos
ativos
subjacentes;e,
25
ativos
financeiros
monetrios
que
representam
os
meios
de
Bancos Mltiplos;
Bancos Comerciais
Bancos de Investimentos;
Bancos cooperativos
Cooperativas de crdito
Bancos Mltiplos
Os bancos mltiplos surgiram atravs da Resoluo n 1.524/88, de
21.09.1988, emitida pelo BC por deciso do CMN, a fim de racionalizar a
administrao das instituies financeiras, permite que bancos comerciais,
bancos de investimento, bancos de desenvolvimento, sociedades de
crdito imobilirio, sociedades de crdito, financiamento e investimento
(financeiras, como so conhecidas), organizarem-se em uma nica
instituio financeiras, com personalidade jurdica prpria e, portanto,
com um nico balano, um nico caixa e, consequentemente, significativa
reduo de custos. Em termos prticos, mantm as mesmas funes da
cada instituio em separado, com s vantagens de contabilizar as
operaes como uma nica instituio.
Com o advento do Banco Mltiplo, o sistema de cartas-patentes foi
26
extinto, o que levou a criao de novos bancos, empresas como a Ford,
GM e outras criaram seus prprios bancos, aumentando a concorrncia e
em consequncia a necessidade de reviso da estrutura operacional dos
bancos.
As carteiras de um banco mltiplo envolvem:
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Bancos Estaduais de Desenvolvimento
Os bancos estaduais de desenvolvimento incluem-se em um
conjunto de instituies financeiras controladas pelos governos estaduais
e destinados ao fornecimento de crdito e mdio e longo prazo s
empresas localizadas nos respectivos estados. Normalmente operam com
repasse do Governo Federal.
Bancos Cooperativos
O Banco Central deu autorizao para que as cooperativas de
crdito abrissem seus prprios bancos comerciais, podendo fazer tudo o
que qualquer outro banco comercial j faz.
Cooperativas de Crdito
As cooperativas de crdito atuam basicamente no setor primrio da
economia, com o objetivo de permitir uma melhor comercializao de
produtos rurais e criar facilidades para o escoamento das safras agrcolas
para centros consumidores, destacando que os usurios finais de crdito
que concedem so sempre cooperados.
portanto,
realizam
intermediao
de
moeda.
Essas
28
Bancos de Investimento
Bancos de Investimento
Foram criados para canalizar recursos de mdio e longo prazo para
suprimento de capital fixo ou de giro das empresas.
Seu objetivo maior o de dilatar o prazo das operaes de
emprstimos e financiamentos, sobretudo para fortalecer o processo de
capitalizao
das
empresas,
atravs
da
compra
de
mquinas
de
Crdito,
Financiamento
Investimento
Financeiras
So entidades que realizam operaes de crdito de curto mdio e
longo prazos.
As Sociedades de Crdito (Financeiras)
So entidades que tem como principal funo o financiamento de
bens de consumo durveis por meio do credirio ou crdito direto ao
consumidor.
No podem manter contas correntes, e os seus instrumentos de
29
capitao restringem-se colocao de letras de cmbio (LC), que so
ttulos de crdito sacados pelos financiados e aceitos pelas financeiras
para colocao junto ao pblico.
Sociedades de Crdito ao Microempreendedor
Foram criadas atravs do MP 1.958-26 de 06/01/200 com o objetivo
de prover um modelo de financiamento sem assistencialismo, que atenda
com um mnimo de burocracia a grande parcela da populao que no
tem
acesso
ao
sistema
bancrio
tradicional
e,
posteriormente,
30
Lei n 6.099, de 09/1974, e a integrao das sociedades arrendadoras ao
Sistema Financeiro Nacional se deu atravs da Resoluo n 351, de
1975.
Essas
sociedades
possibilitam
empresa
auferir
lucros
sem
Companhias Hipotecrias CH
A Resoluo n 2.122 de 30/11/94 do BC estabeleceu as regras para
a constituio e o funcionamento das Companhias Hipotecrias, que
devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima. A constituio
e o funcionamento das CH dependem de autorizao do BC
As companhias Hipotecrias tm por objeto social:
Conceder
financiamentos
destinados
produo
reforma
ou
31
terceiros;
Administrar
fundos
de
investimentos
imobilirio,
desde
que
Emitir debntures;
sistema
Financeiro
Nacional,
especializadas
em
operaes
de
32
As sociedades de crdito imobilirio podem empregar em suas atividades,
alm de recursos prprios, os provenientes de:
depsito de poupana
letras hipotecrias
letras imobilirias
repasses
de
financiamentos
contrados
no
Pas,
inclusive
33
sem, contudo, introduzir modificaes de profundidade na legislao
especfica aplicvel a atividade.
As seguradoras so orientadas pelo BC quanto aos limites de
aplicao de suas reservas tcnicas nos mercados de renda fixa e renda
varivel.
Conselho de Previdncia Complementar
O Conselho de Previdncia Complementar regulamenta e monitora
as entidades de aposentadoria privadas.
Entidades Abertas e Fechadas de Previdncia Complementar
So instituies restritas a determinado grupo de contribuintes ou
no, com o objetivo de valorizao de seu patrimnio, para garantir a
complementao da aposentadoria e, por esta razo orientadas, a aplicar
parte de suas reservas tcnicas no mercado financeiro de capitais.
34
O quadro social da BOVESPA integrado por sociedades corretoras que
podem operar no Sistema Eletrnico de Negociao Mega Bolsa.
Na BOVESPA, so regularmente negociados:
Bnus de subscrio;
oportunidade
de
efetuarem
operaes
de
hedging
administrativa e
so
annimas
ou
sociedades
limitadas,
que
tm
como
35
responsabilidade promover de forma segura e eficiente a liquidez das
transaes do sistema tendo como atividades principais:
Estas instituies operam no mercado com a compra, venda e
distribuio de ttulos e valores mobilirios (inclusive ouro) por conta de
terceiros. Elas fazem a intermediao com as bolsas de valores e de
mercadorias. Sua constituio depende de autorizao do BC, e o
exerccio de sua atividade depende de autorizao da CVM e, como tal:
so
sociedades
annimas,
sociedades
limitadas
ou
firmas
36
individuais que tm como funes principais:
As atividades bsicas das distribuidoras so constitudas de:
investimento;
habilitadas;
isolada ou em consrcio de
Nesse
mercado
Investimentos,
atuam
que
so
os
pessoas
Agentes
fsicas
Autnomos
credenciadas
pelo
de
BI,
suas
atividades
(por
exemplo
administrao
de
fundos
de
37
Banco do Brasil
Banco do Brasil
O Banco do Brasil hoje um conglomerado financeiro muito
parecido com um banco mltiplo, entretanto o Banco do Brasil o rgo
executor da
poltica
participar
como
intermedirio
financeiro
nas
operaes
de
38
a instituio responsvel pela poltica de investimentos de longo
prazo do Governo federal, sendo a principal instituio financeira de
fomento do pas; tendo como objetivos bsicos;
atenuar
os
desequilbrios
regionais,
criando
novos
plos
de
produo;
39
O BNDES holding controla as demais instituies, mas tambm atua
nos grandes projetos da seguinte maneira:
40
O BNDES Participaes S?A BANDESPAR, tem por objetivo
principal promover a capitalizao da empresas nacional por meio de
participao
acionrias.
Ao
invs
de
conceder
financiamentos,
de
linhas
de
crdito
de
organismos
financeiros
de
desenvolvimento,
as
sociedades
de
crdito,
de
41
As Caixas Econmicas tm como objetivos principais a capitao de
economias populares para fomento aquisio de casa prpria, a
concesso de emprstimos e financiamentos de programas de assistncia
social
atuao
como
rgo
executor
de
poltica
de
crdito
governamental.
Especificamente a atuao da
seguintes funes:
em especial os da economia
em
42
consonncia com a poltica do governo federal, observando as
condies de retornos, que pelo menos se igualem ao custo de
capitao dos recursos.
fundos constitucionais;
43
44
UNIDADE
45
Objetivos
46
47
recursos fiquem disponveis para uso pelo recebedor, no mesmo dia,
assim que o banco destinatrio receber a mensagem de transferncia.
A nova opo oferece maior segurana e agilidade em relao aos
cheques e DOCs, que continuam a ser processados normalmente no atual
Sistema de Compensao.
48
fins lucrativos, foi criada em conjunto pelas instituies financeiras e o
Banco Central, em maro de 1986, para garantir mais segurana e
agilidade s operaes do mercado financeiro brasileiro.
Hoje, a CETIP oferece o suporte necessrio a toda a cadeia de
operaes,
prestando
servios
integrados
de
custdia,
negociao
da
informao
determinante
para
garantir
49
Embora
CBLC
possa
custodiar
diversos
ttulos
valores
50
UNIDADE
4
Canais de Distribuio
51
Objetivos
Nesta unidade voc vai entender
como as pessoas e as empresa se
comunicam com o Mercado de
Capitais. Vai saber como os
produtos e servios financeiros so
ofertados aos participantes do
mercado, dentre eles os investidores
e usurios de servios financeiros
52
banco eletrnico.
53
intermediao de seus negcios. Pode consultar a CVM, que o rgo
Federal que fiscaliza o mercado de valores mobilirios, e/ou buscar
informaes
sobre
condio
financeira
da
corretora
suas
agncias
bancrias,
normalmente,
apenas
orientam
cliente
da
BOVESPA
permitem
que
investidor
envie,
54
Call Center
responsvel pelo atendimento aos clientes no tocante aos
esclarecimentos de dvidas, possibilidades de movimentaes financeiras,
recepo e encaminhamentos das reclamaes dos clientes.
Banco Eletrnico
O banco eletrnico permite que sejam realizadas movimentaes
financeiras, verificao de extratos e saldos, contratao de servios,
como, pagamento de conta e outros
Com relao aos produtos e servios oferecidos nesse grande
supermercado de produtos e servios financeiros encontramos:
servios
Produtos derivativos
Prestao de Servios
55
UNIDADE
Mercados Financeiros
56
Objetivos
57
58
dinheiro emprestado do que poupam.
.
Os governos mantm depsitos de recursos temporariamente
ociosos e alguns pagamentos de impostos e da Providncia Social em
bancos comerciais. Eles no tomam emprestado recursos diretamente de
instituies financeiras, mas atravs de seus ttulos de dvida. O governo
tambm tipicamente demandante de liquidez de fundos: ele toma mais
emprestado do que poupa. Todos j devem ter ouvido falar do dficit no
oramento do governo federal.
Mercado interbancrio
Mercado de ttulos Pblicos Federais
Mercado interbancrio de reais
Mercado de juros
Mercado a termo
Mercados futuros
Mercado de opes
Mercado de derivativos
Mercado de aes
Mercado futuro de aes
59
Mercado Interbancrio
pela
intermediao
financeira
poupadores
Nacional.
No mercado secundrio, o titulo pblico transacionado entre
investidores no mercado e no gera capitao de recursos financeiros para
o Tesouro Nacional.
Por exemplo:
O Banco Central ao executar a poltica monetria no mercado
aberto, realiza compra e venda de ttulos pblicos no mercado secundrio.
A importncia do mercado secundrio oferecer liquidez aos
investidores. Um mercado secundrio desenvolvido permitir ao investidor
vender (ou comprar) ttulos a qualquer momento.
60
so realizados e liquidados
responsabilidade do Banco
61
Mercado de Juros
Mercado a termo
Mercados Futuros
62
vendedores se renem em um recinto especfico, nas Bolsas, negociando
contratos, fazendo com que as contrapartes (hedgers, especuladores e
arbitradores) permaneam no anonimato.
Os contratos futuros, so padronizados: preos, quantidade e prazo
de liquidao so especficos. Qualquer uma das partes pode liquidar seu
contrato antes do prazo, revertendo sua posio.
As Bolsas garantem que as obrigaes assumidas no contrato entre
as partes sejam honradas, na hiptese de inadimplncia de uma das
partes. Para controlar, a Bolsa ajusta ao mercado todas as posies de
futuros, determinando uma margem de garantia para a cobertura
eventual inadimplncia de uma das partes. Devido s garantias exigidas
pela Bolsa, h maior liquidez do que no mercado a termo.
Os participantes dos mercados futuros so: Hedger, Operaes de
Hedge, Especulador.
O
instituies financeiras
exportadores
importadores
fundos de penso
63
Mercado de Opes
opes de compra e,
opes de venda.
64
caractersticas.
Os derivativos so divididos em
Mercado de Derivativos
65
ativo. So divididos em operaes de financiamento, arbitragem e
especulao.
Os derivativos so geralmente transacionados tendo como base o
valor nocional, ou seja o valor que representa o total global objeto da
negociao, sendo efeito no resultado uma variao de preo, taxa ou
ndice sobre esse montante.
Dinmica dos mercados de derivativos
Etapa 1: o comprador ou vendedor de um contrato autorizam as
corretoras, com as quais operam, a concretizar suas ordens de
derivativos.
Etapa 2: as corretoras orientam seus operadores no prego da Bolsa,
autorizado-os a executar as ordens de seus clientes.
Etapa 3: realizada a operao de compra e de venda, a informao
passada a Cmara de Liquidao e as corretoras informam aos clientes a
realizao da venda do contrato realizado no mercado futuro.
Etapa 4: assim que a operao fechada por intermdio da corretora, os
clientes depositam margens de garantia dos contratos futuros negociados
na Cmara de Liquidao.
Etapa 5; a partir desse momento todas as condies de liquidao e
obrigaes dos clientes perante a Cmara de Liquidao passam a ser
exercidas, incluindo-se a contabilizao das operaes.
Mercado de Aes
66
dos a longo prazo dos negcios.
As Bolsas de Valores so associaes civis sem fins lucrativos que
tm por objetivo promover um local adequado e manter nesse local as
condies fsicas e tecnolgicas mnimas, a fim de permitir as transaes
de compra e venda de ttulos e valores mobilirios de forma organizada e
transparente. As bolsas so fiscalizadas pela autoridade monetria e em
especial pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) que uma autarquia
especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda, cuja principal funo
fiscalizar e normatizar o mercado de valores mobilirios para evitar
irregularidades.
A bolsa de valores possui grande autonomia sobre questes de sua
responsabilidade, ou seja, ela que determina as regras que regero o
mercado, a forma como as operaes so realizadas, os procedimentos,
etc. Suas funes bsicas so:
companhias
abertas,
debntures
(conversveis
ou
simples)
67
quotas de fundos ou clubes de investimento, tambm so negociados nas
bolsas mediante autorizao do Conselho de Administrao ou por
solicitao das bolsas CVM.
Os componentes do Mercado de Aes so:
Comprador
Vendedor
Corretora
Prego da Bolsa de Valores
Dinmica do mercado de aes
Etapa 1: Comprador e vendedor de aes informam s corretoras por
meio das quais atuam, para realizarem ordens de compra ou venda de
aes.
Etapa 2: As corretoras orientam seus operadores no prego da Bolsa de
Valores para executarem as ordens de cada um de seus clientes.
Etapa 3: Realizada a operao de compra ou de venda, a informao
transmitida a Cmara de Liquidao (CBLC). As corretoras informam seus
clientes sobre a realizao do negcio e os custos envolvidos na operao.
Etapa 4: A partir desse momento, todas as condies de liquidao e
obrigao dos clientes perante a Cmara de Liquidao passam a ser
exercidas, incluindo a contabilizao das operaes.
Ordens de compra e venda na Bolsa de Valores
Na realidade o comprador ou vendedor se comunica com uma
corretora de valores que funciona nas dependncias da Bolsa de Valores.
Pode ser diretamente com a corretora ou atravs de um Agente Autnomo
de Investimentos que credenciado pela CVM para operara nesse
mercado. Os tipos de ordens so:
68
ttulo
uma
de
venda
de
outro
devendo
ambas
serem
simultaneamente executadas.
Ordem de financiamento: quando o investidor determina uma ordem de
compra (ou venda) de um ttulo em um tipo de mercado e, ao mesmo
tempo, outra de venda (ou compra) de igual ttulo, no mesmo ou em
outro mercado, com prazo de vencimento distintos.
Viva voz
No sistema
viva voz
liquidez
(primeira linha), ou seja, nem todos os papis da bolsa so negociados no
viva voz. A grande maioria das aes negociada no sistema eletrnico.
No sistema de negociao eletrnico, que um "prego eletrnico"
onde possvel s corretoras, de qualquer ponto do pas, entrar com
ordens diretamente no sistema.
69
Esse sistema fornece, atravs do computador, todas as informaes
das ofertas, possibilitando fechamento automtico de operaes. Como
mais de uma corretora pode entrar ao mesmo tempo com ordem sobre a
ao,
sistema
organiza
essas
ordens
por
melhor
preo
cronologicamente.
Existe ainda no mercado de aes os conceitos de mercado primrio
e mercado secundrio.
O mercado primrio o frum onde so negociados os ttulos de
primeira emisso, chamados tambm de ttulos novos, lanados por uma
instituio. Todos os ttulos, seja no mercado monetrio ou de capital,
so inicialmente emitidos no mercado primrio que o mercado em que
o emissor do titulo est diretamente envolvido na transao. Isto , a
companhia realmente recebe as receitas de vendas dos ttulos.
O Mercado secundrio o mercado financeiro no qual ttulos que
j tiveram proprietrios (aqueles que no so novas emisses) so
negociados. Uma vez que os titulo comecem a ser negociados entre
investidores, eles se tornam parte do mercado secundrio.
O mercado secundrio de ttulos muito importante porque ele
proporciona a liquidez necessria, isto , os investidores adquirem ttulos
no mercado primrio, porque sabem que se precisarem vender, basta
entrar em contato com uma corretora de valores e autorizar a negociao
do titulo.
70
A liquidao fsica (liquidao pela entrega das aes previstas no
contrato futuro) ocorre no caso em que as posies so mantidas em
aberto aps o dia de vencimento. Normalmente a data da liquidao
marcada no terceiro dia da realizao da operao.
O preo de liquidao o preo mdio dos negcios com a ao no
mercado vista, baseado em operao realizadas no perodo da tarde do
dia do vencimento.
Pode ocorrer o encerramento antecipado de posies simplesmente
pela realizao de operao oposta pela parte interessada em encerrar a
sua participao no mercado. Isso pode ser feito a qualquer momento at
a data de vencimento do contrato, bem como pode-se encerrar uma
operao totalmente (sair do mercado) ou parcialmente( encerrar sua
posio apenas em parte dos contratos).
71
UNIDADE
72
Objetivos
73
Letra Hipotecria
Debntures
Aes
Depsito Vista
74
ttulos
emitidos
pelo
Tesouro
Nacional
esto
voltados
Exemplo:
Suponha que uma LFT com vencimento de 1 ano. A Taxa Selic do perodo
foi de 20%. As rentabilidades podem se apresentar da seguinte maneira:
Ao par: o investidor pagou R$ 1 mil, ou seja, exatamente o valor de face,
e recebeu 100% da taxa SELIC (20%), ou seja R$ 1200.
Com desgio: o investidor pagou MENOS do que o valor de face (por ex.
R$990), porm, como a correo incide sobre o valor de face (R$ 1 mil), o
75
investidor recebe MAIS do que 100% da taxa SELIC (no exemplo citado,
21,21 % ->106% da SELIC)
Com gio: o investidor paga MAIS do que o valor- de face (ex. R$1.010),
porm, como a correo incide apenas sobre o valor de face, o investidor
recebe MENOS do que 100% da taxa SELIC (18,81 % -> 94% da SELIC).
76
c) desconta o valor de resgate (de face) do titulo pela taxa de perodo e
encontra o valor do ttulo em D+0. Conforme o clculo abaixo:
Preo Unitrio =
$ 1.000
_______________________
97
18
1+
= 938,27
252
_______
100
ajustado
pelo
ndice
de
correo
do
ttulo,
somente
no
vencimento.
Elas tm em comum as seguintes caractersticas:
77
definidos. Pelo mercado no momento da compra.
NTN-C - Notas do Tesouro Nacional - Srie C
Remunerao: variao do !GP-M do ms anterior, acrescida de juros
definidos pelo mercado no momento da compra.
NTN-D - Notas do Tesouro Nacional - Srie D
Remunerao: variao da cotao de venda do dlar dos Estados Unidos
da Amrica no mercado de cmbio de taxas livres, divulgada pelo Banco
Central do Brasil (PTAX) sendo consideradas as taxas mdias do dia til
imediatamente anterior a data-base e a data do vencimento do titulo.
Acrescida de Juros definidos pelo mercado no momento da compra.
Risco de crdito
O risco de crdito, decorre da possibilidade do emissor do titulo
deixar de pagar rendimentos, ou mesmo deixa de resgatar o titulo no
vencimento.
Como o emissor desse titulo no caso o Tesouro Nacional, a
probabilidade
da
ocorrncia
desse
risco
muito
reduzida.
So
78
Risco de mercado
Corresponde
ao
risco
de
oscilaes
nas
taxas
de
juros
ou
expectativas de rendimento.
No caso da LFT Letra Financeira do Tesouro, que corrigida pela
taxa de juros bsica, a taxa SELIC, o investidor corre menos risco de
oscilaes de seu valor de mercado, pois o titulo somente deixar de
remunerar 100% da taxa selic, se for vendido com desgio, o que
ocorrer em situaes especficas de risco
No caso da LTN Letra do Tesouro Nacional, que um titulo de taxa
prefixada, ou ainda, do cupom pr das Notas do Tesouro Nacional, srie C
e srie D, o investidor corre o risco da oscilao da taxa de juros, alm da
variao do ndice das taxas que corrige o investimento.
Observe que a relao entre a taxa de juros e preo inversamente
proporcional. O raciocnio o mesmo quando se desconta um recebvel
qualquer.
Quando a taxa de juros sobe (ou taxa do cupom sobe), o preo do
titulo cai. Quando a taxa de juros cai (ou taxa do cupom cai), o preo do
titulo sobe.
Risco de liquidez
Decorre da possibilidade do investidor no encontrar comprador
para o ttulo caso decida vend-lo, ou ainda, que tenha preo de venda
desse titulo prejudicado (abaixo do preo justo) em decorrncia de baixa
liquidez do mercado.
Tambm neste caso, a probabilidade de ocorrncia desse risco
79
menor quando se trata de ttulos pblicos federais.
Os ttulos de prazo mais curtos correm o menor risco de liquidez e
os de prazo mais longos correm maior risco de liquidez.
80
uma
modalidade
de
aplicao
que
proporciona ao
cliente
investimento. O
1/20
1} x 100 = 0,08%
da
seguinte maneira:
supondo-se que a taxa ms seja de 3%, a taxa ano ser (1.03 12) 1 x
100 = 42,58%
81
Prazos
Formas de Resgate
82
caso, o CDB. Um CDB de taxa prefixada, por exemplo, uma boa
alternativa de investimento num cenrio de queda na taxa de juros. Se a
taxa de juros cair, ele assegura a taxa atual, mais elevada, pelo prazo do
investimento. Entretanto, corre o risco de uma elevao na taxa de juros.
Nesse caso, h duas consideraes a fazer:
83
O que ?
Objetivos
Limite
de
cobertura
Depsitos
cobertos
84
e distribudo nas mesas de operaes das instituies financeiras.
processado por meio de boletos e registrados por meio eletrnico. A
custdia
realizada na
de dinheiro
85
Exemplo:
A taxa pr-fixada de 2% para o ms-referncia de 20 dias teis Taxa
CDI para o dia:
[(1.021/20) 1] x 100 = 0,10%
Se a taxa dada ao ano, 19%, o CDI ser para um ms-referncia de
20dias teis:
[(1.191/12) 1] x 100 = 1,46%
Neste caso a taxa para um dia CDI over :
[(1.01461/20) 1] x100 = 0,07%
Riscos envolvidos na operao
Risco de crdito, refere-se probabilidade de se perder o valor a
receber referente ao CDI aplicado, ou seja, o valor aplicado em outra
instituio financeira, que emitiu o CDI. O rico de crdito da instituio
que emitiu o certificado. Risco de mercado, em funo da mudana
adversa da taxa referencial de juros e/ou na inflao, fazendo com que a
rentabilidade do CDI (ps-fixado) se torne inferior ao valor a pagar
referente ao CDB pr-fixado captado.
Letra Hipotecria
86
Conferem aos seus investidores direito de crdito pelo valor
nominal, atualizao monetria e juros nela estipulados.
Caractersticas
Prazo de emisso
Mnimo 180 dias, sendo vedada a emisso de LH de prazo de
vencimento superior aos
garantia (lastro).
Forma de Emisso
Nominativa, endossvel, podendo ser mantida sob a forma escritural
na instituio emissora.
Rentabilidade
Juros
taxas
livremente
pactuadas
atualizao
monetria
87
Debntures
Bancos
no podem
emitir
debntures
(so
so as nicas entidades do
Caractersticas
Prazos
instituies
88
Prazo ,mnimo: de um ano para debntures no conversveis e 3
anos para debntures conversveis.
Prazo mximo no h exceto quando se destinarem a financiamento
de capital de giro. Neste caso o prazo mximo de 5 anos.
Podem ser negociadas no mercado secundrio antes do vencimento.
Tipos de Debntures
Debnture conversvel em aes (DCA)
Algumas debntures tm uma clusula de conversibilidade que
concede ao investidor, no ato de sua compra e de acordo com condies
estabelecidas em sua escritura pblica, o direito de resgatar seu
investimento em aes da companhia emissora.
Nas DCA a opo de receber o capital de volta em aes um
direito (no uma obrigao) do debenturista.
Ao emitir DCA a companhia deve dar preferncia aos acionistas na
subscrio dos papis.
89
Prefixada,
Repactuao
Mecanismo utilizado pela emissora - quando previsto na escritura de
emisso - com o objetivo de adequar a remunerao dos ttulos s
condies vigentes no mercado.
Na repactuao a emissora obrigada a recomprar os ttulos dos
debenturistas que no aceitarem as novas propostas.
Mercado primrio e secundrio
90
Posteriormente,
essas
debntures
so
negociadas
no
mercado
interessados
em
ter
esse
ttulo
na
sua
carteira
de
investimento.
Quanto mais desenvolvido for o mercado secundrio, maior ser o
interesse do investidor em adquirir os ttulos - sua liquidez estar
assegurada.
Negociao no Mercado Secundrio
ser
objeto
de
operaes
de
intermediao
praticadas
pelas
integrar
as
respectivas
carteiras
as
relativas
aos
fundos
91
no seu vencimento. A debnture no conta com a garantia do FGC Fundo Garantidor de Crdito. Entretanto, ela poder ter outros tipos de
garantias, conforme previso em sua escritura de emisso. O Risco de
mercado, decorre da possibilidade de oscilaes adversas na taxa de juros
de mercado. O Risco de liquidez, decorre da possibilidade do investidor
no conseguir negociar a debnture no mercado secundrio antes do seu
vencimento por um preo justo.
6.4 Tributao
dos
Ttulos
de
Renda
Fixa
Pblicos ou Privados
Isenes
At 180 dias
De 181 dias at 360 dias
De 361 dias at 720 dias
Acima de 721 dias
22,5%
20,0%
17,5%
15,0%
92
IOF
Imposto
financeiras
sobre
operaes
Praz %
Praz
o em limit o em
dias
e do dias
praz
o
01
96
16
02
93
17
03
90
18
04
86
19
05
83
20
06
80
21
07
76
22
08
73
23
09
70
24
10
66
25
11
63
26
12
60
27
13
56
28
14
53
29
15
50
30
%
limite
do
rendime
nto
46
43
40
36
33
30
26
23
20
16
13
10
6
3
0
6.5 Aes
parte da sociedade
93
empresa, permitindo votar para eleger diretores, aprovar demonstraes
financeiras, modificar estatutos sociais, etc.
So menos negociadas que as preferenciais e na distribuio dos
dividendos da empresa seus proprietrios s recebem sua parcela
correspondente depois dos proprietrios das aes preferenciais.
Ao Preferencial
ACIONISTA PREFERENCIAL
Definio na lei
Na linguagem de mercado
O acionista preferencial recebe,
Direito de participar do dividendo
pelo menos, 25% do lucro lquido
a ser distribudo, correspondente
da empresa.
a, pelo menos, 25% do lucro
lquido do exerccio.
O acionista preferencial recebe
Direito ao pagamento de dividendo
dividendo
por ao preferencial pelo menos
10% maior do que o ordinrio.
10% maior do que o atribudo a
cada ao ordinria.
Por ocasio da transferncia de
Em caso de venda da companhia,
controle da companhia, direito do
o acionista preferencial tem direito
preferencialista de vendera sua
a receber pelas suas aes no
participao acionria recebendo
mnimo 80% do que foi pago aos
preo
correspondente
a,
no
acionistas
que
controlam
a
mnimo, 80% do valor pago por
companhia.
cada ao integrante do bloco de
controle, garantindo-se neste caso
Este direito conhecido como "tag
dividendo no mnimo igual ao das
along".
aes ordinrias.
94
. As aes preferenciais devem contar com pelo menos UMA das
vantagens citadas acima.
. As aes preferenciais devem contar com pelo menos UMA das
vantagens citadas acima.
. Em caso de no distribuio de resultados por trs exerccios
consecutivos as aes
. Em caso de no distribuio de resultados por trs exerccios
consecutivos as aes
Direitos e Proventos dos Investimentos em Aes
So benefcios que as empresas proporcionam as seus acionistas, tais
como.
Dividendos
Subscrio de aes
Ganho de capital
Split (desdobramento)
Agrupamento
Dividendos
Dividendo a forma pela qual as empresas distribuem aos seus
acionistas parte do resultado obtido com suas atividades em determinado
perodo de tempo. Desta forma, a empresa paga, em dinheiro, um
determinado
percentual
de
seu
resultado
(lucro),
aos
acionistas,
95
incorpora
reservas
lucros
de
anteriores,
96
Pagamento facultativo
Ganho de Capital
Existe um outro rendimento potencial que o acionista pode ganhar
s que desta vez ele ter que vender a ao para realiz-lo. O ganho de
capital nada mais do que a diferena entre o preo de venda e o preo
de compra da ao.
Por exemplo:
Se um investidor que adquiriu aes por R$10,OO cada uma e vendeu
por R$12,OO, realizou um ganho de capital de R$2,OO por ao, ou seja,
20%.
Se um investidor que adquiriu aes por R$10,OO cada uma e vendeu
por R$9,OO, realizou uma perda de capital de R$l,OO por ao, ou seja, 10%.
Split (Desdobramento)
tambm conhecido como desdobramento, corresponde a um aumento
do nmero de aes da S.A. com uma conseqente reduo de seu preo
unitrio, pois feita uma nova diviso do capital da S.A. pela nova
quantidade de aes. Desta forma, a quantidade de aes dos acionistas
97
aumentar proporcionalmente, mas o valor total destas aes no se
alterar.
Exemplo:
Quantidade de aes
Valor unitrio
Posio patrimonial
Posio atual
1.000
$100
$100.000
Inplit (Agrupamento)
conseqente aumento de seu preo unitrio, pois feita uma nova diviso
do capital da S.A. pela nova quantidade de aes
Exemplo:
Quantidade de aes
Valor unitrio
Posio patrimonial
Posio atual
10.000
$10
$100.000
Risco de Mercado
As aes (ou uma carteira de aes) tm seu risco de mercado dividido
entre risco diversificvel e no diversificvel
Risco diversificvel ou especfico
Pode ser minimizado atravs da formao de uma carteira composta de
diversas aes, de diversos setores da economia, que flutuaro de preos
98
em funo de fatores relacionados S' companhias emissoras, tais como:
performance
do
setor
ou
da
companhia,
novos
produtos,
preos
recomendao
sempre
que
horizonte
de
tempo
do
99
as carteiras eficientemente diversificadas podero sofrer fortes
perdas. Algumas aes sofrero mais acentuadamente ou mais
rapidamente que outros, porm todas sofrero. O inverso
verdadeiro para momentos de euforia.
Risco de Crdito
No se aplica a aes. Quando adquirimos aes, por menor que
seja nossa participao na empresa, somos acionistas e no credores.
A natureza da anlise de riscos de um investidor diferente da de
um Banco que esteja emprestando dinheiro para a companhia, variando
de objetivos, horizonte de tempo e perspectivas.
O primeiro (investidor) objetiva lucros, dividendos e valorizao dos
papeis, enquanto o segundo (credor) objetiva receber de volta o principal
e juros sobre o capital emprestado.
Por outro lado, lgico esperar, que boas empresas, com boa
performance no mercado de capitais, gozem de farta oferta de crdito por
parte das Instituies Financeiras.
Risco de liquidez
100
101
Faixa (R$)
Percentual %
0,00 - 135,07
0,00
2,70
135,08 - 498,62
2,00
0,00
498,63 - 1.514,69
1,50
2,49
1.514,70 - 3.029,38
1,00
10,06
Acima de 3.029,39
0,50
25,21
Custdia
A custdia pode ser entendida como sendo a guarda de ttulos e valores
mobilirios e do exerccio de direitos, que podem ser bonificaes,
dividendos ou direitos de subscrio que so distribudos pela sociedade
annima aos acionistas.
Esse
tipo
de
servio
prestado
aos
investidores
efetuado
pelas
mltiplos
de
investimento,
sociedades
corretoras
102
Taxa A.N.A.
o chamado Aviso de Negociao de Aes. A Bovespa, atualmente,
concede iseno da cobrana desta taxa por um perodo indeterminado.
No mercado vista, vigora atualmente o seguinte calendrio de
liquidao:
D+O - dia da operao;
D+1 - prazo para os intermedirios financeiros especificarem as operaes
por eles executadas junto bolsa;
D+2 - entrega e bloqueio dos ttulos para liquidao fsica da operao,
caso ainda no estejam na custdia da CBLC;
D+3 - liquidao fsica e financeira da operao.
Fato Gerador
103
realizada a operao
O valor do IR retido na fonte poder ser:
a) deduzido do imposto sobre ganhos lquidos apurados
no ms;
b) compensado com o imposto incidente sobre ganhos
Compensao lquidos dos meses subseqentes;
do IR retido c) compensado na declarao de ajuste anual se aps as
na fonte
dedues previstas acima ainda houver saldo de imposto
retido.
d) compensado com o imposto devido sobre o ganho de
capital na alienao de aes.
As perdas decorrentes de operaes realizadas no
Compensao
mercado de aes podem ser compensadas da base de
de perdas
clculo de ganhos de perodos posteriores.
No est sujeito ao imposto de renda o ganho lquido
auferido por Pessoa Fsica em operaes no mercado
Iseno para
vista de aes nas bolsas de valores e em ouro, ativo
Pessoas
financeiro cujas alienaes, em cada ms, sejam iguais
Fsicas
ou inferiores a $20.000,00 para o conjunto de aes e
para o ouro, respectivamente.
Resumindo:
Dividendos Isentos de tributao
Juros sobre capital prprio tributao 15% na fonte.
Imposto sobre Operaes Financeiras
No incide IOF sobre as operaes em aes. O investidor pode negocialas a qualquer momento sem o nus de tributo sobre operaes de prazo
inferior a 30 dias como ocorre com as operaes de renda fixa.
O Funcionamento do mercados de
comercializao de aes e
Mercado Vista
104
Mercado a Termo
O mercado a vista
do
governo
seu
impacto
sobre
as
empresas,
Liquidao Fsica
Liquidao Financeira
A liquidao fsica acontece aps a realizao do negcio no prego.
105
A liquidao financeira
Cobertura
Margem
106
classifica as aes em grupos, com margens diferenciadas. Quanto maior
a liquidez e menor a volatilidade, menor ser a margem inicial.
Se os ativos depositados como margem inicial sofrerem uma
desvalorizao durante a vigncia da operao a termo, a bolsa far uma
chamada de margem adicional para recompor a margem inicial.
As margens depositadas em dinheiro so investidas no mercado
financeiro, sendo seu
rendimento repassado aos seus depositantes.
A operao a termo pode ser liquidada antes de seu vencimento e,
sendo uma operao realizada em bolsa, ter todas as condies
estipuladas no contrato cumpridas.
107
forma
contedo
dos
relatrios
econmico-financeiros;
preo da emisso,
fundo de liquidez,
trmites legais.
108
Existem 3 formas bsicas de lanamentos de aes:
Hot Money
Capital de Giro
109
Capital de Giro
operao
tem
como
objetivo
conceder
crdito
para
110
Crdito Direto ao Consumidor
em 12 e 24
meses. E 36 meses.
Custo das operaes
A
111
O prazo do financiamento varia de acordo com as regras do Sistema
Financeiro de Habitao.
Custos das financiamentos
A taxa de juros normalmente 12% ao ano mais um ndice de
correo, normalmente a TR.
Riscos envolvidos nas operaes
Risco de crdito que envolve o no recebimento das amortizaes
por parte do muturio. O risco de mercado pouco presente em funo
da origem dos recursos para o financiamento
e
Risco
operacional
em
funo
da
(cadernetas de poupana)
avaliao
do
imvel
da
Crdito Rural
na
operao
so:
os
clientes,
produtores
agrcolas,
112
No obstante todos os bancos que captam depsitos, sejam pblicos
ou privados, possam aplicar no crdito rural, o Banco do Brasil e os
bancos de fomento regional, no caso dos estados amaznicos o Banco da
Amaznia, so os principais financiadores desse tipo de crdito.
Custo das operaes
Os
prazos
estabelecidos
das
operaes
esto
relacionados
problemas de
Cartes de Crdito
113
Leasing
prazos
taxas
so
estabelecidos
em
funo
dos
bens
114
Custo da operao
O preo cobrado baseiam-se nos parmetros utilizados pelas
demais operaes de crdito, pode ser corrigido na variao do dlar. O
tipo de garantia o fator determinante neste caso.
Riscos envolvidos na operao
Risco de crdito em funo da perda do valor emprestado. Os riscos de
mercado envolvem principalmente as operaes realizadas com correo
em moeda estrangeira. O risco operacional reside principalmente na m
formalizao dos contratos.
principalmente o fomento
115
elaborao de um projeto a principal exigncia do BNDS, que avaliado
para posterior deferimento ou no do crdito solicitado. O prazo definido
em funo do tempo do durao do projeto. O BNDES costuma financiar
75% do valor investido no projeto os 25% restantes devem ser oriundos
de recursos prprios das empresas.
Custo do Financiamento
O custo da operao inferior ao interbancrio, por se tratar de
operaes de fomento a economia brasileira. O ndice de correo
geralmente a TJLP. Ou cesta de moedas (UMBNDES), representativa das
captaes externas do BNDES, ambas acrescidas de spread, que tem um
piso mximo, considerando-se tanto a comisso do agente financeiro
como o risco de crdito do cliente.
Riscos da operao
Os riscos envolvidos so: Riscos de crdito que da instituio
financeira, isto se o cliente no paga a instituio deve repassar o
pagamento da parcela ao BNDES. O risco de Mercado quando o cliente
atrasa e no paga a parcela. O risco operacional de erro na avaliao
do projeto, podendo gerar um crdito inadequado, ou um descontrole da
instituio financeira nos repasses ao BNDS.
116
UNIDADE
117
Objetivos
118
os
Indicadores
Econmicos
mais
relevantes
esto
os
119
7.1 Principais
Indicadores
Econmicos
Financeiros
120
Comit de Poltica Monetria, para o acompanhamento dos objetivos
estabelecidos no sistema de metas de inflao, adotado a partir de julho
de 1999, para o balizamento da poltica monetria.
Variveis investigadas
Os preos obtidos so os efetivamente cobrados do consumidor,
para pagamento vista. A pesquisa realizada em estabelecimentos
comerciais, prestadores de servios, domiclios e concessionrias de
servios pblicos.
mercado.
vendidas
nesta
economia.
Exemplo:
emprego
121
Despesas do Governo (G)
Exportaes Liquidas (NX)
PIB = C + I + .G + NX
Consumo: refere-se a todos os bens e servios comprados pelas famlias
e divide-se em trs subcategorias: bens no-durveis, bens durveis e
servios.
Investimento: consiste nos bens adquiridos para uso futuro. Essa
categoria
divide-se
em
duas
subcategorias:
investimento
fixo
das
122
O preo de referida cesta varia ao longo do tempo e nos mostra que
em determinados momentos o nosso poder de compra aumenta e que em
outros momentos o nosso poder de compra diminui ou permanece
inalterado.
Dois ndices sero explicados a seguir:
123
Mede o movimento mdio no atacado de preos em todas as capitais
brasileiras.
ritmo
evolutivo
dos
preos
dos
materiais
de
Taxas de Cmbio
A taxa de cmbio a equivalncia de uma moeda em relao a
outra. Como cada pas tem sua prpria moeda, torna-se necessrio
estabelecer o valor da moeda de um pas em relao moeda do
outro.
A globalizao e a criao de blocos econmicos fez desaparecer uma
srie de moedas com adoo de moedas nicas, como o exemplo do
Euro.
O movimento de valorizao ou desvalorizao do Real frente a uma
moeda estrangeira depende da demanda por esta moeda.
O que provoca uma desvalorizao cambial do Real aumento da
procura por dlares. Os detentores de reais querem troc-lo por dlares,
portanto compram cada vez mais a moeda estrangeira.
124
O que provoca a valorizao cambial do Real o aumento da
demanda por reais. Os detentores de dlar querem troc-los por reais,
portanto vendem seus dlares e compram reais.
125
Efeito
Taxa
Juros
na
de
Efeitos
Taxa
Juros
na
de
126
O gerenciamento envolve, aumentar os juros aos primeiros sinais de
inflao ou reduzi-los, quando a inflao volta ao controle.
Metas de Inflao
A principal caracterstica desse regime o compromisso do Banco
Central em ter, como objetivo prioritrio, a manuteno da taxa de
inflao em torno de determinado nvel, formalmente determinado pelo
CMN - Conselho Monetrio Nacional, tendo como seu ndice balizador o
IPCA, visto anteriormente.
O termo "prioritrio" extremamente relevante nesse contexto, pois
implica que o Banco Central no perseguir outras metas, tais como,
controle da taxa de cmbio ou garantia de crescimento econmico.
127
A taxa de juros fixada na reunio do COPOM a meta para a taxa
SELIC a qual vigora por todo o perodo entre reunies ordinrias do
Comit. O COPOM tambm pode definir o vis, que a prerrogativa dada
ao Presidente do Banco Central para alterar a meta da taxa SELIC a
qualquer momento entre as reunies ordinrias, no sentido (alta ou baixa)
indicado pelo vis.
Vis de alta: significa que o presidente do BACEN pode aumentar a
taxa bsica de juros da economia antes da prxima reunio do COPOM.
Vis de baixa: significa que o presidente do BACEN pode reduzir a
taxa bsica de juros da economia antes da prxima reunio do COPOM.
Periodicidade das reunies: A partir de 2006, o COPOM passou a
realizar 8 (oito) reunies anuais.
de competncia do
ndices de Referncia
128
129
ttulos escriturais de emisso do Tesouro Nacional bem como ao registro e
liquidao de operaes com os referidos ttulos. Da deriva-se o nome
dado taxa bsica de juros de nossa economia.
um ms,
130
Para cada TBF obtida deve ser calculada a correspondente TR, pela
aplicao de um redutor.
Depsito
131
O Banco A toma recursos emprestados do Banco B por 1 dia e
promete pagar uma certa taxa de juros por este emprstimo.
quatro em quatro
132
definida
a carteira
terica, ficar
inalterada por
um
133
AO
QTD.
TERICA
Tempo 1
Preo
Total da
de
Carteira
Mercado
Empresa
40.000
100
X
Empresa
2.000
210
B
Empresa
1.500
550
Y
Empresa
25.000
7,00
Z
Empresa
13.000
20,00
A
Total de pontos ou ndice
Tempo 2
Preo de
Mercado
Total da
Carteira
Variao
no
preo
10,00%
4.000.000,00
110,00
4.400.000,00
420.000,00
190,00
380.000,00
-9,52%
825.000,00
600,00
900.000,00
9,09%
175.000,00
10,00
250.000,00
42,86%
260.000,00
15,00
195.000,00
5.680.000,00
6.125.000,00
25,00%
7,83%
marcado.
O total de pontos ou ndice = Valor total da carteira/1000
ndice = calculado com base nas variaes individuais das aes que
compem a carteira, ponderado pela quantidade de cada ao.
Quando
olhamos
variao
do
IBOVESPA
estamos
vendo
134
dependendo da composio que os investidores possuam, inclusive os
fundos de investimentos, ser possvel identificar oscilaes percentuais
diferentes. Num caso extremo, se o investidor possuir apenas uma ao, o
comportamento dessa ao pode ser bem diferente do ndice.
Por exemplo, se o investidor tivesse somente aes "E" em sua carteira,
teria uma desvalorizao de 25%, enquanto o ndice teria se valorizado
7,83%
IBrX - ndice Brasil
O IBrX - ndice Brasil um ndice de preos que mede o retorno de
uma carteira terica composta por 100 aes selecionadas entre as mais
negociadas na BOVESPA, em termos de nmero de negcios e volume
financeiro. Essas aes so ponderadas na carteira do ndice pelo seu
respectivo nmero de aes disponveis negociao no mercado; e
devem atender aos seguintes critrios: .
135
Critrio de composio da carteira: para os dois ndices o critrio
para uma ao fazer parte desta carteira terica a _sua liquidez, e sua
negociabilidade.
Diferenas:
Forma de clculo do ndice: cada ao tem uma participao
diferente no IBOVESPA e no IBX, pois o critrio de clculo diferente:
IBOVESPA: o peso de cada ao no ndice depende de sua liquidez
IBrX: peso de cada ao no ndice ponderado pelo valor de mercado das
aes disponveis negociao.
Taxa Nominal
136
a taxa que encontramos nas operaes correntes, ou seja a taxa
que visvel aos participantes de uma transao, por exemplo de um
CDB.
A taxa nominal est composta de duas partes:
A primeira ser a mera recuperao do poder de compra do
investidor remunerando-o pela inflao;
A segunda parte refere-se ao ganho acima da inflao que visa
remunerar tambm o RISCO de investimento. Chamamos esta segunda
parte de rendimento real.
Veja a frmula:
Taxa Nominal= [(1+ Taxa Real)x(l+ Taxa de inflao)-1]x100
Exemplo:
Dada a taxa de juros real de 3,80% ao ms e um ndice de inflao de
3,22% ao ms, vamos calcular a taxa nominal de juros.
Taxa Nominal = [(1 + 0,038)x (1 + 0,0322)-1]x 100 = 7,14 ao ms
A taxa nominal ser de 7,14% ao ms
Taxa Real
calculada a partir da taxa nominal de juros, descontando-se os
efeitos inflacionrios. O objetivo determinar o quanto se ganhou ou
perdeu, desconsiderando a inflao, neste caso medida por qualquer
ndice disponvel (IGP-M, IPCA, etc.). Observe a frmula abaixo:
137
Exemplo 1:
Considerando que uma taxa nominal de juros de 7,14% ao ms e
a inflao do perodo medida pelo IGP-M, por exemplo, foi de 3,22%, veja
o clculo da taxa real de juros, baseado na frmula acima:
Exemplo 2:
Considere a Taxa SELIC de 18% ao ano (taxa nominal) e um ndice de
inflao previsto para o ano de 5%. Calcule a taxa real de juros prevista.
lembre-se!
Quando dizemos que um investimento teve uma rentabilidade de
20% a.a. estamos nos referindo a um conceito nominal. Se a inflao do
perodo foi inferior a 20% trata-se de um investimento cujo retorno real
foi positivo. Se a inflao do perodo foi superior a 20% estamos falando
em rentabilidade negativa.
A Estrutura Temporal da Taxa de Juros
138
Representa a taxa bsica de juros com diferentes riscos assumidos.
Existem trs teorias que procuram explicar a estrutura temporal da taxa
de juros.
1) Teoria das expectativas sem, distores
Taxas forward representam a opinio consensual sobre as taxas spot
no futuro.
Taxa forward - taxa de juros relativa a um perodo que se inicia e
termina no futuro.
Taxa spot - Taxa de jurso equivalente a yeld to maturity ( idade dos
ttulos, traduzido a valor presente determinada taxa atual
A yeld to maturity de um ttulo representa os juros que o investidor
tem direito, at o vencimento, sobre o ttulo adquirido, tendo como base o
valor financeiro contratado.
2) Teoria de preferncia pela liquidez
Taxas forward incrementam s taxas spot um valor necessrio para
compensar os investidores pelo prazo maior do ttulo
3) Teoria da segmentao de mercado
H diferentes taxas spot em funo de diferentes vencimentos dos
ttulos.
139
UNIDADE
Riscos do Mercado
140
Objetivos
141
O gestor financeiro deve aprender a avaliar os dois determinantes chave do preo dos ativos: risco e retorno. Cada deciso financeira
apresenta certas caractersticas de risco e retorno, e a combinao nica
dessas caractersticas tem um impacto sobre o preo dos ativos. O risco
pode ser visto com relao a um ativo nico ou com relao a um portflio
- um conjunto ou grupo de ativos.
142
tem sua
143
A rea de tecnologia da informao comea a disponibilizar base de
dados estruturada para esse processo de mensurao.
Riscos financeiros passam a ser bem mais suportados por modelos
matemticos principalmente os riscos de mercado.
O controle de risco ganha importncia no mercado financeiro.
Terceira fase Alocao de capital para riscos de mercado
Inicia-se
processo
de
alocao
de
capital
para
riscos
operacionais.
144
Pontos importantes do Acordo de Basilia 2002
As instituies financeiras se renem em Basilia,
para tratar de
145
Esses
19% ao ano
23% ao ano
1,23
_________
- 1
1,19
O retorno sobre o risco de:
Retorno = 3,36% de R$ 1.000,00 = R$ 33,60
146
No exemplo anterior, no foram considerados os custos tributrios e
administrativos. O modelo de retorno sobre o risco com essa incluso
passa ser;
Spread em $ (-) custos tributrios em R$ (-) custos administrativos
em R$ = % retorno s/o risco
Valor do Principal em R$
Avaliao dos riscos envolvidos nas operaes de crdito
Os riscos envolvidos na deciso de concesso de crdito envolvem
os seguintes aspectos:
1) Risco do crdito concedido no ser pago durante a vigncia da
transao.Os principais motivos desse tipo de risco so:
2)
Deteriorao da economia.
147
Caractersticas das operaes de crdito. Todas as operaes de
crdito possuem:
Prazo
Tipo de receita
Tipo de devedor
148
captao
Pessoa fsica
Prazo da operao;
149
No
alimente
nem
encoraje
especulao.
Faa
transaes
Concentrar emprstimos em
um s indivduo ou empresa
Trate seus clientes com liberdade, tenmdo em vista que uim banco
prospera com a prosperidade de cada um, mas nunca permita que
eles lhe ditem a poltica aseguir;
150
Nos sistemas especialistas, a deciso de crdito geralmente
ficam sob a responsabilidade de um gerente de crdito, que conhece o
cliente.
Neste
caso
considera-se
conhecimento
pessoal
como
pea
151
Uma
fraca
posio
financeira
pode
ser
compensada
por
uma
Excelente - 1
Empresa de inquestionvel qualidade tanto no Brasil quanto no
exterior, cujo rating seja equivalente a pelo menos A1 (mercado
internacional)
timo - 2
Empresa que apresente um fluxo de caixa de boa qualidade, estvel
e com boa previsibilidade, situao financeira estvel, com boa
margem de cobertura das dividas, bom conceito de crdito e
facilidade de captar recursos em condies favorveis, ativos de boa
qualidade, apresentando boa liquidez e posio de destaque dentro
do seu setor de atividade;
Muito bom - 3
Situao semelhante anterior, porm, sendo, empresa com acesso
restrito ao mercado de capitais local ou internacional, diferencia-se
das empresas mais bem consideradas;
Bom - 4
152
Adequado - 5
Apresenta situao econmico financeira equilibrada, embora com
estreita margem de segurana, fluxo de caixa liquido suficiente para
suportar situaes adversas, embora com reduzida folga para
atender a necessidade adicionais de recursos;
Aceitvel 6
Situao financeira e econmica apertada. Fluxo de caixa bruto
apenas suficiente para atender a necessidades atuais e recursos.
Fraco - 7 a 10
Situao econmica e financeira deficientes; fluxo de caixa bruto
insuficiente para atender a compromissos atuais e sem imediata
perspectiva de melhoria, reduzida capacidade para contratar novas
dvidas.
A combinao do conceito do cliente com os demais elementos que
153
Classes de risco
As instituies financeiras esto expostas a riscos de mercado.
Riscos de mercado so entendidos, como a
probabilidade de flutuaes
instituies
financeiras
costumam
formar
posies
nesses
154
Os principais riscos de mercado so:
Risco de Indexador
Existe quando a instituio financeira aplica determinado
recursos
entendendo
aps
anlise,
que
determinados
eventos
quando
instituio
financeira
capta
recursos
em
155
Ferramentas de Mensurao dos Riscos de Mercado
Volatilidade
Lilian Chew