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dicas
dos especialistas

Como investir em aes utilizando

Anlise Fundamentalista

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Como investir em aes utilizando Anlise Fundamentalista

No que consiste a Anlise Fundamentalista?

A Anlise Fundamentalista procura estabelecer um valor
justo para o ativo, com base nos fundamentos
contbeis, econmicos e gerenciais da empresa, de seu
setor de atuao e da economia como um todo.
Portanto, cabe ao analista fundamentalista descobrir o
preo justo de cada ao no mercado em determinado
momento e, pela comparao do valor justo da ao
com o seu preo de mercado, selecionar o investimento
que apresentar o maior potencial de valorizao.

Quais so as metodologias para

se obter o preo justo?
Atualmente, a metodologia mais utilizada o fluxo de
caixa descontado. No primeiro momento, os analistas
estudam rigorosamente a empresa e, posteriormente,
projetam seus resultados para os prximos anos. O
analista projeta o Balano Patrimonial e as
Demonstraes de Resultados (da Receita ao Lucro
Lquido) at obter o fluxo de caixa operacional, que
trazido a valor presente utilizando uma determinada taxa
de desconto obtm o chamado valor econmico.
Dividindo o valor econmico pelo nmero de aes,
obtm-se o preo justo.
Exemplo: o preo justo da companhia X de R$ 10,00 e
sua cotao na bolsa de R$ 5,00. Logo, esta empresa
tem potencial de valorizao de 100% nos prximos 12
meses. Neste caso, a avaliao mostra que o preo da
companhia X encontra-se muito depreciado em bolsa,
podendo ser uma boa opo de investimento.
Entretanto, apesar do alto potencial de valorizao, o
investidor deve ficar atento aos riscos associados a esta
companhia.

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Os analistas sempre recomendam

a compra de aes que apresentam
alto potencial de valorizao?
Nem sempre, pois os analistas observam os riscos
associados s companhias, que podem no estar
implcitos no modelo de avaliao, tais como o risco
societrio ou a baixssima liquidez de suas aes em
bolsa. Ou seja, quando o risco "subjetivo" maior que o
retorno, os analistas podem no recomendar a compra
desta ao.
Exemplo: os riscos societrios da Brasil Telecom
dificultam que nosso preo justo seja alcanado, mesmo
que a companhia em si mantenha sua gerao de caixa
inabalada.

Os analistas conseguem prever com

preciso a evoluo dos preos das aes?
Infelizmente, no. Os analistas fundamentalistas estudam
a companhia, o setor, o cenrio macroeconmico e
projetam os resultados futuros das companhias. Sendo
assim, os analistas conseguem vislumbrar, atravs de
projees de resultados, quais seriam as melhores
empresas para se investir, indicando aquelas que
apresentam maior potencial de valorizao, alm de
fundamentos slidos e boas perspectivas futuras.
Entretanto, imprevistos podem acontecer, como por
exemplo, um ataque terrorista, o que mudaria o cenrio
de avaliao e, conseqentemente, as projees feitas
pelo analista. Como a incerteza est sempre presente em
virtude das diversas variveis envolvidas, fica muito difcil
conseguir prever com preciso a evoluo do preo das
aes.Vale lembrar que investir no mercado acionrio
pressupe conviver de perto com o risco e com a
volatilidade, com as oportunidades de ganho e
possibilidades de perda. Quem investe no mercado
acionrio precisa estar consciente dos riscos inerentes.
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Quais so os principais indicadores

avaliados pelos analistas de investimentos?

EBITDA (Earnings Before Interest Rates,Taxes, Depreciation

and Amortization) ou LAJIDA (Lucro antes dos Juros,
Imposto de Renda, Depreciao e Amortizao):
representa a gerao de caixa da companhia. O EBITDA
representa o quanto a empresa gera de recursos apenas
em sua atividade, sem levar em considerao os efeitos
financeiros e impostos. um importante indicador para
avaliar a qualidade operacional da empresa.
Margem EBITDA: reflete o percentual do EBITDA em
relao receita lquida (EBITDA/Receita Lquida). Com
este indicador, o investidor pode avaliar a performance
operacional da companhia nos ltimos anos. Alm disso,
o investidor pode comparar empresas do mesmo setor
e saber qual apresenta as melhores margens.
Exemplo: no 1 semestre de 2005, a margem EBITDA da
Sadia foi de 10,3%, ou seja, o EBITDA da companhia
equivale a 10,3% de sua receita lquida. Para saber se
esta margem EBITDA adequada, o investidor deve
compar-la com a margem do 1 semestre de 2004,
que foi de 17,3%. Desta forma, conclumos que
a performance operacional da Sadia piorou
no 1 semestre de 2005, j que a margem EBITDA
apresentou forte queda.
P/EBITDA: Indica a relao entre a cotao e a gerao
operacional da empresa. Quanto menor for este
indicador, melhor, pois indica que a companhia est
depreciada em relao sua terica gerao de caixa.
Clculo: Cotao por ao dividida pelo (EBITDA/por ao).
EV/EBITDA: indica o retorno esperado sobre o valor da
empresa,levando em considerao apenas os aspectos
operacionais da companhia.Quanto menor for este
indicador,melhor,pois indica que a companhia est
depreciada em relao aos recursos que so gerados por ela.

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Clculo: EV (Enterprise Value) = (valor de mercado +

endividamento lquido) dividido pelo EBITDA.
Preo/Lucro (P/L): resultado da diviso entre o preo da
ao no mercado pelo lucro projetado por ao. Este
ndice mostra, hipoteticamente, o nmero de anos
necessrios para reaver o capital aplicado na compra de
uma ao, via recebimento do lucro gerado pela
empresa na forma de dividendos. Neste caso, considerase a hiptese de que o lucro por ao se mantenha
constante e que este seja totalmente distribudo ao
longo dos anos.
De acordo com esta metodologia, quanto menor for o
P/L mais atrativa ser a ao, pois estar indicando um
prazo menor para se obter o retorno do investimento.
Clculo: Preo da Ao dividido pelo Lucro por Ao.
Exemplo: o P/L projetado para o Banco Ita de 11,4
vezes para 2005, enquanto que para o Banco Bradesco de
13,6 vezes.Logo, por esta metodologia, seria mais rentvel
investir no Banco Ita, j que o retorno do investimento
ocorreria num prazo menor ao do Banco Bradesco.
Valor Patrimonial por Ao (VPA): obtido atravs da
diviso do patrimnio lquido da companhia pela
quantidade total de aes de sua emisso.Trata-se de
um valor de referncia, utilizado para o clculo do
COT/VPA, como veremos adiante.
Clculo: Patrimnio Lquido dividido pelo nmero de
Aes.
Exemplo: a Coteminas tem VPA de R$ 275,26, pois seu
patrimnio lquido de R$ 1.672,7 milhes, ao passo que
o nmero de aes atinge a marca de 6.076.838 mil.
Ressalva-se que as aes da Coteminas so cotadas por
lote de mil.
COT/VPA: possibilita saber quantas vezes a ao est
sendo negociada em relao ao seu valor patrimonial.
Se este indicador for igual a 1, indica que o preo da
ao igual ao seu valor patrimonial. Se for abaixo de 1,
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indica que a ao est cotada abaixo do seu valor

patrimonial, podendo ou no estar depreciada. No caso
de estar acima de 1, mostra que a ao est cotada
acima do seu valor patrimonial, tambm podendo ou
no estar sobrevalorizada.
Clculo: Preo da Ao dividido pelo Valor Patrimonial
por Ao (VPA).
Exemplo: o COT/VPA da Natura no dia 31/08/05 era de
13,80, indicando que o preo da ao estava valendo
13,8 vezes mais que o seu valor patrimonial. Logo, este
indicador mostrava que a ao estava muito valorizada.
Entretanto, vale alertar que os investidores precisam ficar
atentos a este indicador, j que o patrimnio lquido
pode conter algumas distores que no refletem o
potencial da companhia.
Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RPL): o retorno
anual sobre o capital prprio. um indicador de
rentabilidade muito tradicional, que aponta o retorno
do capital investido pelos acionistas.
Clculo: Lucro Lquido anual da empresa dividido pelo
Patrimnio Lquido deduzido do resultado do perodo.
Estes indicadores no devem ser analisados
isoladamente. Uma boa anlise fundamentalista deve
avaliar todos em conjunto.

Quais so os indicadores utilizados para

saber quais so as empresas que pagam
bons dividendos?

Geralmente, os analistas observam o Payout e o Dividend

Yield.
Payout: a porcentagem do lucro anual que
distribuda aos acionistas em forma de Dividendos ou
Juros sobre Capital Prprio. Seu objetivo mostrar
quanto do lucro lquido foi distribudo em dividendos
no ltimo exerccio. De acordo com a Lei das Sociedades
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Annimas, o payout mnimo de 25%, ou seja,

as empresas tm que distribuir, no mnimo, 25% do
lucro lquido para os acionistas. No entanto, h empresas
que pagam dividendos acima deste percentual, como
por exemplo, a Souza Cruz, que historicamente distribui
cerca de 90% do lucro lquido.
Clculo: Dividendo anual dividido pelo Lucro Lquido
do exerccio.
Dividend Yield (%): o retorno anual que o investidor
receberia em forma de Dividendos ou Juros sobre
Capital Prprio se fosse comprar a ao ao preo de
mercado em bolsa. Este indicador revela o percentual
de preo da ao que volta ao acionista sob a forma
de dividendos. um indicador muito utilizado, pois
detecta possveis distores em determinados papis
que, apesar de sua agressiva poltica de distribuio
de resultados, estejam com as cotaes "defasadas".
Clculo: Dividendo por Ao dividido pelo Preo
da Ao.
Exemplo: o Dividend Yield da ao X foi de 7% em 2004.
Isto significa que o acionista teve um retorno de 7%
apenas com o recebimento dos dividendos.

Qual a influncia das expectativas do

cenrio econmico nos preos das aes?
As variaes dos preos das aes dependem
das expectativas do mercado em relao ao futuro.
So essas expectativas que determinaro a oferta
e a demanda dos investidores por uma determinada
ao. Desta forma, se a expectativa de resultado
de uma determinada empresa for deteriorada,
por conta da alta do dlar, por exemplo, as aes
tendem a cair, mesmo que seja uma tima companhia.
Certas variveis econmicas, como inflao, dlar
e taxa de juros, tm influncia direta sobre os resultados
das companhias e, conseqentemente, sobre seus
preos em bolsa. Para exemplificar melhor, seguem
trs casos de como as variveis econmicas podem
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influenciar os preos das aes:

Taxa de juros: se a tendncia for de reduo da taxa de
juros, geralmente as empresas que tm forte correlao
com o PIB sero beneficiadas. Exemplo: companhias do
setor de consumo podem elevar suas vendas, tendo em
vista a recuperao da atividade econmica;
Dlar: em momentos de alta do dlar, os agentes do
mercado buscam as aes de empresas exportadoras e,
geralmente, se desfazem das posies em companhias
endividadas em dlar. Exemplo: empresa exportadora,
como a Aracruz, que incrementa seu faturamento e sua
gerao de caixa num cenrio de desvalorizao
cambial;
Inflao: quando o cenrio de alta da inflao, os
investidores buscam proteo em setores nos quais a
alta de preos possa ser repassada de alguma forma.
Exemplo: bancos, que podem proteger parte dos seus
ativos no mercado financeiro.

Qual a avaliao dos analistas em relao

s empresas listadas no Novo Mercado?

Os analistas avaliam de forma muito positiva e favorvel,

pois o Novo Mercado um segmento de listagem da
Bovespa onde so negociadas aes emitidas por
companhias comprometidas voluntariamente com a
adoo de melhores prticas de governana corporativa
em relao ao mnimo exigido pela legislao. O que
diferencia as companhias listadas no Novo Mercado
que todas as aes emitidas so ordinrias, logo, com
direito ao tag along (direito do acionista de receber no
mnimo 80% do valor pago pelas aes do bloco de
controle, caso ocorra venda da empresa). Outros
diferenciais do Novo Mercado so: a manuteno de
uma parcela mnima de aes de 25% do capital, a
realizao de ofertas pblicas para a colocao de aes

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no mercado atravs de mecanismos que favoream a

disperso do capital e o cumprimento de regras mais
rgidas de disclosure (transparncia na divulgao de
informaes). Desta forma, estas empresas transmitem
maior confiabilidade ao investidor. Entretanto, vale
mencionar que o fato destas companhias estarem
listadas no Novo Mercado no diminui os riscos
inerentes ao mercado acionrio.

Quais so os relatrios de anlise

elaborados pela Coinvalores e como
utiliz-los para a tomada de deciso?
O departamento de Anlise de Investimentos
disponibiliza quatro tipos de relatrios:
Opes de Mercado: este relatrio semanal contm
recomendaes de compra ou venda, com destaque
para cinco papis. Geralmente, as recomendaes esto
atreladas aos acontecimentos econmicos que possam
influenciar os preos de certas empresas no curto prazo.
Por exemplo, suponhamos que na prxima semana
ocorrer a reunio do Copom (Comit de Poltica
Monetria) e que a expectativa de corte na taxa de
juros. Desta forma, recomendaremos a compra de
empresas que possuem forte correlao com o
crescimento econmico, como por exemplo, as
companhias do setor de consumo. Este relatrio ideal
para investidores que vislumbram movimentos rpidos,
com horizonte de curto prazo.
Anlise de Mercado: este relatrio mensal contm uma
carteira de aes terica, com diversas empresas. A
definio desta carteira feita atravs de um comit
formado entre os analistas de investimentos da
Coinvalores. Primeiramente, os analistas observam o
cenrio macroeconmico, para posteriormente definir os
setores e, conseqentemente, as empresas que possam
se beneficiar deste cenrio. Por exemplo, se os analistas
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acreditam que no prximo ms ocorrero vrios

eventos econmicos e polticos que possam deixar o
mercado de aes conturbado e voltil, a carteira de
aes ter um perfil mais defensivo. Ou seja, haver uma
concentrao maior em papis de 2 linha, pois se o
Ibovespa recuar no ms, estas aes tendem a se
desvalorizar menos que o ndice Bovespa. Alm disso,
contm um texto sobre macroeconomia e um Stock
Guide (Guia de Aes) com informaes de mais de 100
companhias negociadas na Bovespa.
Anlise de Resultados: este relatrio tem como
objetivo comentar o resultado trimestral das
companhias. A leitura deste relatrio importante para
que os investidores fiquem bem informados sobre a
performance operacional e a lucratividade das
empresas. Geralmente, durante o perodo de divulgao
de resultados, os analistas e investidores ficam muito
atentos ao desempenho das companhias, pois se os
resultados vierem abaixo do esperado pelo mercado, as
aes tendem a se desvalorizar.
Anlise de Empresa: um trabalho mais detalhado
sobre as empresas, que analisa toda a operao das
mesmas, dando ao investidor subsdios mais claros e
conclusivos para a tomada de deciso.Trata-se de um
relatrio mais extenso, com avaliao setorial, anlise
dos resultados recentes, projees e perspectivas.

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Quais so os principais cuidados que os

investidores devem tomar ao investir no
mercado de aes?
O mercado acionrio no exclusividade do grande
investidor. Porm, para o pequeno investidor conseguir
um bom retorno nesta modalidade de aplicao, so
necessrios alguns cuidados bsicos. Veja a seguir
algumas dicas prticas:

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: : Investir em aes com bons fundamentos, slida

situao financeira e com boas prticas de governana
corporativa;
: : No aplicar um capital que poder ser necessrio no
curto prazo;
: : Combinar investimentos em renda fixa com aes
uma boa forma de minimizar os riscos;
: : Alm dos indicadores financeiros da empresa, o
investidor deve ficar atento aos ndices
macroeconmicos (taxa de juros, inflao e cmbio),
pois em uma economia voltil como a brasileira, o
cenrio muda rapidamente, alterando as perspectivas
das empresas;
: : Procurar monitorar o aspecto emocional na tomada
de deciso, checando suas escolhas com as indicaes
de modelos tericos e dicas de especialistas;
: : Uma boa estratgia para diminuir o risco
diversificar sua carteira de aes, com papis defensivos,
agressivos e de setores diferentes;
: : No se desesperar quando ocorrer desvalorizao
das aes, pois a volatilidade normal no mercado de
aes. As aes de empresas slidas e lucrativas tendem
a valorizar no longo prazo. Tenha pacincia!

Nossos Produtos e Servios

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Nossos Produtos e Servios

Mercado de Aes
: : Compra e Venda de Aes
: : Clubes de Investimento
: : Derivativos em Aes e ndices (opes, termo, futuro)
: : Mercado de Balco - SOMA
: : Distribuio de Ofertas Pblicas
: : Organizao de underwritings

Fundos / Renda Fixa

: : Fundos de Renda Varivel
: : Fundos Multimercados
: : Fundos Imobilirios
: : Fundos de Renda Fixa
: : Debntures
: : Tesouro Direto
: : Ttulos Pblicos

Outros Ativos Financeiros

: : Derivativos Financeiros BMF
: : Commodities / Agrcolas BMF

Servios
: : Administrao de Carteiras Individuais
: : Assessoria de Investimentos
: : Home Broker
: : Roteamento de Ordens
: : Custdia

Coinvalores Corretora de Valores

Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10 andar
CEP 01451-904 - So Paulo - SP
Fone: (11) 3035-4141 | 0800 170340
Website: www.coinvalores.com.br
e-mail: coin@coinvalores.com.br
MSN: coinvalores@hotmail.com

Esse time faz acontecer.

Porque acredita em valores.