Caderno de Casos Práticos 2022-2023

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Finanças Internacionais ]
Caderno de casos práticos

Finanças Internacionais
Bilhetes de Tesouro ................................................................................................................................ 4

2.1.1 ........................................................................................................................................................ 4
2.1.2 ........................................................................................................................................................ 5
2.1.4 ........................................................................................................................................................ 5
2.1.5 ........................................................................................................................................................ 5
2.1.6 ........................................................................................................................................................ 5
2.1.7 ........................................................................................................................................................ 5
2.1.8 ........................................................................................................................................................ 5
2.1.9 ........................................................................................................................................................ 6
2.1.10 ...................................................................................................................................................... 6
2.2.1 ........................................................................................................................................................ 6
2.2.2 ........................................................................................................................................................ 6
2.2.3 ........................................................................................................................................................ 7
Cap. 3 Mercado de Capitais .................................................................................................................... 7
Mercado acionista .................................................................................................................................. 7
3.1.1 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.2 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.3 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.4 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.5 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.6 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.7 ........................................................................................................................................................ 7
3.1.8 ........................................................................................................................................................ 8
3.1.9 ........................................................................................................................................................ 8
3.1.10 ...................................................................................................................................................... 8
3.1.11 ...................................................................................................................................................... 8
3.1.12 ...................................................................................................................................................... 8
3.1.13 ...................................................................................................................................................... 8
3.1.14 ...................................................................................................................................................... 8
3.1.15 ...................................................................................................................................................... 9
3.1.16 ...................................................................................................................................................... 9
3.1.17 ...................................................................................................................................................... 9
3.1.18 .................................................................................................................................................... 10
3.1.19 .................................................................................................................................................... 10
3.1.20 .................................................................................................................................................... 10
3.1.21 .................................................................................................................................................... 11
3.1.22 .................................................................................................................................................... 11
Caderno de casos práticos [2022-2023] 1

3.1.23 .................................................................................................................................................... 11
3.1.24 .................................................................................................................................................... 12
3.2.1 ...................................................................................................................................................... 13
3.2.2 ...................................................................................................................................................... 13
3.2.3 ...................................................................................................................................................... 13
3.2.4 ...................................................................................................................................................... 13
3.2.5 ...................................................................................................................................................... 13
3.2.6 ...................................................................................................................................................... 14
3.2.7 ...................................................................................................................................................... 14
3.2.8 ...................................................................................................................................................... 14
3.2.9 ...................................................................................................................................................... 14
3.2.10 .................................................................................................................................................... 14
3.2.11 .................................................................................................................................................... 14
3.2.12 .................................................................................................................................................... 14
3.2.13 .................................................................................................................................................... 15
3.2.14 .................................................................................................................................................... 15
3.2.15 .................................................................................................................................................... 15
3.2.16 .................................................................................................................................................... 15
3.2.17 .................................................................................................................................................... 16
3.2.18 .................................................................................................................................................... 16
3.2.19 .................................................................................................................................................... 16
3.2.20 .................................................................................................................................................... 17
3.2.21 .................................................................................................................................................... 17
3.2.22 .................................................................................................................................................... 17
3.2.23 .................................................................................................................................................... 17
3.2.24 .................................................................................................................................................... 17
3.2.25 .................................................................................................................................................... 17
3.2.26 .................................................................................................................................................... 17
3.2.27 .................................................................................................................................................... 17
3.2.28 .................................................................................................................................................... 18
3.2.29 .................................................................................................................................................... 18
3.2.30 .................................................................................................................................................... 19
3.2.31 .................................................................................................................................................... 19
3.2.32 .................................................................................................................................................... 20
3.2.33 .................................................................................................................................................... 20
3.2.34 .................................................................................................................................................... 21
3.2.35 .................................................................................................................................................... 21

3.2.36 .................................................................................................................................................... 22
3.2.37 .................................................................................................................................................... 22
3.2.38 ..................................................................................................................................... 23

Cap. 2 - MERCADO MONETÁRIO
Bilhetes de Tesouro
2.1.1
Emissão e Subscrição de Bilhetes do Tesouro em Mercado Primário
O Instituto de Gestão do Crédito Público anunciou que iria proceder em determinada data a um leilão de
Bilhetes do Tesouro, com vencimento a 150 dias no montante nominal de 5.000.000 €, aceitando
propostas de instituições financeiras para o efeito. A taxa de intervenção fixada (e não divulgada) foi anual
nominal de 3,5%.
Propostas apresentadas:
Instituição Montante Taxa
Banco A 800.000 3,15%
Banco D 900.000 3,18%
Banco B 850.000 3,20%
Banco D 1.000.000 3,25%
Banco A 850.000 3,5%
Banco B 800.000 3,5%
Banco C 900.000 3,5%
Banco A 700.000 3,60%
Banco B 600.000 3,75%
Apure o valor atribuído / subscrito por cada banco.

2.1.2
Suponha que aplicou 25000 € (VN) em Bilhetes do Tesouro a 130 dias à taxa anual nominal bruta de 3,2%.
Calcule o valor líquido recebido no final do prazo (Retenção na fonte IRS/IRC 21,50%). Base de calendário
Atual/360.
2.1.4
Qual será a taxa de desconto anualizada e a rendibilidade anual da compra dum bilhete do tesouro a 91
dias, tendo o investidor pago €9.940, e recebendo na maturidade €10.000?
2.1.5
Se pretender ganhar 3,5% de taxa de desconto anualizada, qual o valor máximo que pode pagar por um
Bilhete do Tesouro a 91 dias que paga €5.000 na maturidade?
2.1.6
Qual será a taxa de desconto anualizada e a rendibilidade anual da compra dum bilhete do tesouro que
comprou por €9.900 e que na maturidade, a 91 dias, paga €10.000?
2.1.7
Quanto está disposto a pagar por um Bilhete do Tesouro cuja maturidade é daqui a 182 dias e paga
10.000€, se a taxa de desconto exigida for de 1,8%?
2.1.8
Num leilão de Bilhetes do Tesouro de €2.1 biliões (valor ao par) a 91 dias, foram submetidas as seguintes
propostas:
Banco Valor da proposta Preço
1 500 milhões 0.9940
2 750 milhões 0.9901
3 1.5 biliões 0.9925
4 1 biliões 0.9936
5 600 milhões 0.9939
Se só fossem recebidas estas propostas na fase competitiva, quem receberia BTs, em que quantidade e a
que preço?

2.1.9
O Banco Central realizou um leilão de Bilhetes do tesouro a 182 dias, à taxa média ponderada de 4,15%.
Na véspera deste leilão a TBA – Taxa Base Anual estava em 4,18% e a Taxa de Desconto do banco Central
estava em 4,20%.
O banco ABC comprou neste leilão os seguintes lotes:
▪ 1.000.000.000 € à taxa de 4,10%

▪ 1.600.000.000 € à taxa de 4,125%
▪ 500.000.000 € à taxa de 4,22%
a) Calcule o valor que o Banco ABC terá de pagar para liquidar esta compra.
b) Considerando que o banco ABC vende Bilhetes do Tesouro aos seus clientes com uma margem de
0,40% a que taxa estaria disposto a vender os títulos que comprou neste leilão?
2.1.10
O banco Z tomou 5,5 milhões de euros de Bilhetes do Tesouro a 91 dias, distribuídos da seguinte forma:
▪ 1,3 milhões a 5,85%;

▪ 2,2 milhões a 5,875% e
▪ 2 milhões a 5,9%
a) Sabendo que a taxa média ponderada deste leilão foi 5,88%, qual a taxa média obtida pelo
Banco Z?
b) Passado 5 dias após a subscrição, o Banco Z, colocou junto dos seus clientes uma tranche de
Bilhetes do Tesouro adquiridos com um valor nominal de 2.750.000 euros, o que originou um
encaixe total de 2.714.819 €. Qual a margem obtida pelo banco Z nesta operação?
c) Do montante referido na alínea anterior, 400.000 € (valor nominal) referem-se a uma operação
realizada com a empresa XYZ. Qual o valor do crédito a realizar na conta da XYZ na data de
vencimento dos Bilhetes do Tesouro?
2.2.1
O preço do papel comercial a 182 dias é de €7.840. Se a taxa anual de rendibilidade for 4,093%, quanto
paga na maturidade o papel comercial?
2.2.2
O preço do papel comercial com valor nominal de €8.000, é de €7.930. Se a taxa de desconto anualizada
for de 4%, qual a maturidade (dias)? Se a taxa de rendibilidade anual for de 4%, qual a maturidade (dias)?

2.2.3
A taxa de desconto anualizada num instrumento do Mercado Monetário é de 3,75%. O valor nominal é de
€200.000, sendo a maturidade daqui a 51 dias. Calcule o seu preço. Qual seria o preço se a maturidade
fosse de 71 dias?
Cap. 3 Mercado de Capitais
Mercado acionista
3.1.1
A Motor Huskie só pagou dividendos anuais de €1,00 por ação. A administração prometeu aos acionistas
aumentar os dividendos numa taxa constante de 5%. Se o retorno requerido é de 12%, qual é o preço
atual da ação?
3.1.2
Suponha que a M, S.A. está a ser negociada a €27,29 por ação. Paga dividendos anuais de €0,32 por ação,
que é o dobro do ano passado, que foram de 0,16 por ação. Considerando que se espera que esta
tendência se mantenha, qual é o retorno requerido na M, S.A.?
3.1.3
LaserAce está a cotar a €22,00 por ação. O mais recente dividendo anual pago foi de €0,80. Usando o
modelo de Gordon, se o mercado exigir um retorno de 11%, qual é a taxa de crescimento dos dividendos
esperados para a LaserAcer?
3.1.4
As ações da Gordon & Co. pagaram dividendos anuais de €1,10 por ação. Os analistas acreditam que a
Gordon vai manter a sua taxa de crescimento do dividendo histórica de 3%. Se o retorno requerido é de
8%, qual é o preço esperado das ações no próximo ano?
3.1.5
Suponha que a Soft People, SA. está a cotar a €19,00 e atualmente paga um dividendo anual de €0,65 por
ação. Os analistas projetaram que a ação terá um preço de €23,00 daqui a um ano. Qual é o retorno
esperado?
3.1.6
Suponha que a Micro, S.A. estava a negociar a €27,29 por ação. Naquele momento, paga um dividendo
anual de €0,32 por ação, e os analistas definiram um preço-alvo daqui a 1 ano que de €33,30 por ação.
Qual é a rendibilidade esperada para esta ação?
3.1.7
A Macro Systems pagou dividendos anuais de €0,32 por ação. Os seus dividendos deverão duplicar nos
próximos quatro anos (D1 através de D4), depois deverão crescer a um ritmo mais modesto de 1% ao ano.
Se o retorno requerido é de 13%, qual é o preço atual?

3.1.8
A empresa NAT, SA acabou de se tornar pública. Sendo uma empresa em crescimento, não espera pagar
dividendos nos primeiros cinco anos. Depois disso, os investidores esperam que a NAT pague dividendos
anuais de €1,00 por ação (ou seja, D6 = 1,00), com nenhum crescimento. Se o retorno requerido é de 10%,
qual é o preço atual das ações?
3.1.9
Os analistas projetaram que a CB Railways terá ganhos por ação de €3,90. Se o rácio médio do sector é de
25 (PER), qual é o preço atual da CB Railways?
3.1.10
Suponha que a Moft, SA comunicou lucros por ação de €0,75. Se a Moft está num sector com um rácio
que varia entre 30 e 40 (PER), qual é o intervalo de preço razoável para a Moft?
3.1.11
Calcule o preço de uma ação que paga €1 de dividendo por ano, e que espera ser capaz de vender daqui
a um ano por €20, assumindo que é exigido um retorno de 15%.
3.1.12
Os ganhos projetados por ação para a Risky Ventures, SA são de €3,50. O PER do setor é de 21. Após
análise cuidada, você decide que a Risky Ventures possui um risco superior ao setor, pelo que entende
que um PER de 23 reflete melhor a perceção de risco do mercado da empresa. Estime o preço atual das
ações da empresa.
3.1.13
Considere que uma sociedade anónima cotada em Bolsa definiu a seguinte política de dividendos:
- Dividendo constante anual de €0,25 nos cinco primeiros anos, sendo o primeiro dividendo pago daqui a
um ano, seguidos de dividendos crescentes a uma taxa anual de 4.2%.
a) Para uma taxa de custo de oportunidade anual efetiva de 8%, e aplicando o modelo de GordonShapiro,
atribua um valor P0 a cada uma das ações da referida sociedade anónima.
b) Situe-se agora no final do 5° ano vencendo-se o próximo dividendo daí a um ano.
Nas condições descritas na alínea anterior calcule o PER aceitável para os investidores supondo um RLA
de € 0,625.
3.1.14
Considere que uma sociedade anónima cotada em Bolsa espera pagar daqui a um ano um dividendo de
€0,30 prevendo-se que a partir daí o seu valor cresça a uma taxa constante anual de 4%
a) Para uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 9%, e aplicando o modelo de
GordonShapiro, atribua um valor Po a cada uma das acções da referida sociedade anónima.

b) Para a mesma taxa de custo de oportunidade, e aplicando o critério VAL, tome uma decisão de
investimento em ações daquela empresa, sabendo que a última cotação foi de €10.
3.1.15
Considere que as ações ordinárias da Sociedade X, SA, apresentam um PER previsional de 12,5. A referida
sociedade prevê relativamente ao atual exercício um resultado líquido por ação depois de impostos de
0,9 euros, e uma taxa de retenção de 35%. Para uma taxa de custo de oportunidade anual efetiva de 12%,
e sabendo que para o calculo do PER previsional foi utilizado o Modelo de GordonShapiro, com o cenário
de dividendo crescente, calcule o “g” subjacente ao valor apresentado para o PER. Interprete o resultado
alcançado.
3.1.16
Considere os seguintes dados extraídos das demonstrações financeiras de uma sociedade anónima cotada
em Bolsa, em 31 de Dezembro do ano X:
O capital é representado por 100.000.000 de ações de valor nominal €1;
Reservas: €35.000.000
Resultados líquidos depois de impostos: € 15 000.000
Ultima cotação: € 2,2
Todas as acções da empresa estão admitidas a cotação.
O próximo dividendo foi fixado em €0,12 Calcule:
a) Capitalização Bolsista; b) Price Book Value; c) PER; d) Payout; e) Dividend Yield
f) Reportando-se à questão anterior, saiba que a sociedade anunciou e pretende cumprir uma política de
dividendos crescentes de 3,5% anuais.
Nesse caso, reportando-se aos dados fornecidos, e utilizando o modelo de Gordon-Shapiro, qual considera
ser a PER aceitável para os investidores em ações desta empresa? Considere uma taxa de custo de
oportunidade anual efetiva de 8,2%.
3.1.17
Considere que as ações ordinárias da Sociedade Z., SA, apresentam um PER previsional de 5. A referida
sociedade prevê relativamente ao atual exercício um resultado líquido por ação depois de impostos de
0,9 euros, e um Payout de 50%. Para uma taxa de custo de oportunidade anual efetiva de 12%, e sabendo
que para o cálculo do PER previsional foi utilizado o Modelo de Gordon-Shapiro, com o cenário de
dividendo crescente, calcule o “g” subjacente ao valor apresentado para o PER.

3.1.18
Espera-se que as ações da Misheak SA., conduzam aos seguintes retornos durante os próximos 12 meses.
Retorno Probabilidade
−5% 0.10
5% 0.25
10% 0.30
15% 0.25
25% 0.10
Se a ação está a ser negociada atualmente a €25/ação, qual é o preço esperado daqui a um ano?
Suponha que a ação não paga dividendos.
3.1.19
Banco do Sul, SA realizou em 2015 um aumento de capital social nas seguintes condições:
- Aumento de 55 para 60 milhões de Euros, por incorporação de reservas de reavaliação;
- Valor nominal das ações: 1€
- Período de negociação dos direitos em bolsa: 2 a 31 de Outubro de 2015
A cotação das ações em 1/10/15 foi de 2.959€. Suponha que em 1/10/15 detinha 225 ações com os
respetivos direitos.
A) Quantas novas ações teria direito a receber?
B) Quantos direitos lhe sobrariam?
C) A que preço estaria disposto a vender os seus direitos sobrantes?
D) Qual a cotação esperada para as ações do banco após o aumento de capital, admitindo que as novas
ações são fungíveis com as já existentes?
3.1.20
A empresa CAFÉS, SA que se dedica a hotelaria, tem atualmente um capital social e 5milhões de Euro,
representado por ações de valor nominal de EUR 5. Irá proceder a um aumento de capital social para 8.75
milhões de Euro, uma parte por incorporação de reservas e outra por subscrição reservada a acionistas,
ao preço de EUR 7.505. As ações, antes do aumento de capital, estavam cotadas na Bolsa a EUR 14.5. o
valor teórico das ações após o aumento de capital é de EUR 10.43.
A) Quantas ações poderia subscrever o Sr. Manuel ao preço de EUR 7.505, dado que antes do aumento
possuía 55 ações?

B) Tendo em conta as condições do aumento de capital, quantas ações ser-lhe-iam atribuídas de graça?
C) Os direitos de incorporação foram cotados em Bolsa a EUR 2.5 e os de subscrição a EUR 1.525.
Justificava-se a sua aquisição? Porquê?
3.1.21
A HOLDING S.A. acaba de distribuir um dividendo de EUR 0.75 por ação, correspondente um pay-out de
60% sobre os resultados do último exercício. A HOLDING pretende manter a sua política de distribuição
de dividendos inalterada. Nesse pressuposto, antecipa-se uma taxa de crescimento dos resultados de 15%
ao ano para os próximos 3 anos e, a partir do 4° ano um crescimento constante de 10% ao ano.
A) Qual o lucro líquido por ação esperado para o próximo ano?
B) Admitindo que exige uma rentabilidade de 12% para investir em ações da HOLDING, quanto estaria
disposto a pagar por cada ação da empresa?
3.1.22
A GAMA, SA iniciou a sua atividade em 1/1/2014.O capital social e de EUR 2,5milhões representado por
ações de valor nominal de EUR 5 cada, integralmente subscrito e realizado em 1/1/2014.
No exercício de 2014, a GAMA, SA teve resultados líquidos de EUR 500.000, tendo distribuído EUR 400.000
pelos acionistas.
Considere que, futuramente, se manterão quer as performances obtidas no exercício de 2014 quer as
políticas adotadas referentes a distribuição de resultados.
A rendibilidade exigida pelo mercado para ações com o nível de risco da GAMA, SA de 12% ao ano.
Determine:
A) A taxa de crescimento dos dividendos a distribuir pela GAMA, SA.
B) O valor a que deveriam estar cotadas as ações da GAMA, SA. após a primeira distribuição de dividendos.
C) Com base no valor calculado na alínea anterior, calcule a capitalização bolsista o PER referente ao
exercício de 2014.
3.1.23
As ações da UNIVERSAL, SA apresentam os seguintes indicadores:
▪ Último dividendo: EUR 1

▪ Pay-out: 60%

▪ Rentabilidade dos capitais próprios: 15%

▪ Última cotação: EUR 20
Calcule:
A) A taxa de crescimento esperada dos dividendos a distribuir pela empresa.
B) A rentabilidade esperada para um investidor que compre ações UNIVERSAL à última cotação.
C) O lucro líquido por ação esperado para o próximo ano.
D) Admitindo que não haveria crescimento nos resultados da UNIVERSAL ou seja que estes se manteriam
constantes em relação ao último ano, calcule o PER das ações à última cotação.
3.1.24
Em Janeiro de 2006, foi criada a sociedade EURO, SA com o capital social de 2.000.000.000€, sendo
emitidas 2.000.000 de ações.
Em Dezembro de 2012 no relatório trimestral, a sociedade apresentava um valor de situação líquida de

3.500.000.000€. A sociedade Euro, SA, era transacionada nessa data na Bolsa de Valores ao preço de
2.100€.
a) Qual o valor nominal, contabilístico e preço de cotação?
Em janeiro de 2013 o Sr. A pensou que o valor da sua carteira tinha descido para 1.000 x 1.400 = 1.400.000
tendo ficado preocupado. No entanto o Sr. A detinha 1.000 direitos de incorporação que desconhecia,
porque tinha passado despercebido o anúncio da empresa, em que através desta informação, transmitia
que ia proceder a um aumento de capital por incorporação de reservas, conforme informação contida no
seguinte anúncio:
“EURO, SA
Rua do Luxemburgo nº 23
Capital Social de 2.000.000.000 um
De acordo com o deliberado em Assembleia Geral de Acionistas, A Euro, SA, vai proceder à emissão de
1.000.000 de ações com o valor nominal de 1.000, mediante a incorporação de reservas nas seguintes
condições:
1. A cada acionista corresponderá 1 ação por cada 2 detidas.

2. Os direitos de incorporação serão negociados em bolsa entre 1 e 15 de janeiro de 2013.
O Conselho de Administração”

b) Determine de acordo com o deliberado em Assembleia Geral de Acionistas, qual o nº de ações a

que o Sr. A tem atualmente direito.
3.2.1
Escreve a fórmula para calcular a yield-to-maturity (YtM) de uma obrigação com cupão 10%, com uma
maturidade de 20 anos e com um valor nominal de €1000 considerando que esta obrigação está vendida
por €2000.
3.2.2
Considere uma obrigação de cupão zero com um valor nominal de €1,000 e com uma maturidade de 5
anos. Calcule o valor presente dessa obrigação se a taxa de juro anual for 6%.
3.2.3
Considere um prémio da lotaria no valor de €10 milhões, que é pago anualmente mediante prestações de
€500.000 durante os próximos 20 anos. Se o primeiro pagamento for feito agora, quanto na realidade vale
este prémio? Utilize a taxa de desconto de 6% para os seus cálculos.
3.2.4
Considere uma obrigação com cupão anual de 7% e valor nominal de €1,000. Complete a tabela seguinte:
Anos até a Taxa de Desconto Preço corrente
maturidade (YtM) (atual)
3 5 ?
3 7 ?
6 7 ?
9 5 ?
9 9 ?
Qual é a relação entre o YtM e o valor atual de mercado desta obrigação?
3.2.5
Considere uma obrigação com cupão anual de 10% e valor nominal de €1,000. A obrigação está
atualmente a ser vendida pelo valor de €1,150 e possui 8 anos até ao vencimento. Qual é a YtM desta
obrigação?

3.2.6
Você está disposto a pagar agora €15,625 por uma obrigação perpétua que paga a si e aos seus herdeiros
€1,250 anualmente, começando no final deste ano. Para não alterar a taxa de retorno anual, quanto
estaria disposto a pagar por uma outra obrigação alternativa, que não paga o principal e apenas o cupão
anual de €1,250 durante 20 anos?
3.2.7
Qual é o preço de uma obrigação perpétua com cupão de €50 por ano e YtM de 2.5%? Se o YtM dobrar, o
que acontecerá ao preço desta obrigação?
3.2.8
Considere uma obrigação com cupão de 7%, valor nominal de €1,000 e a maturidade de 10 anos, que está
a ser vendida atualmente por €871.65. Calcule a taxa de rendibilidade (rate of return) no caso de vender
esta obrigação por €880.10 no ano seguinte.
3.2.9
Você pagou €980.30 por uma obrigação com cupão de 8% e valor nominal €1,000 que vence daqui a 5
anos. Você pretende vender esta obrigação daqui a 1 ano. Se pretender obter uma taxa de rendibilidade
de 9% com este investimento, qual o preço pelo qual deve vender este título? O que teria que acontecer
à YtM para este cenário ser realista?
3.2.10
Calcule a duration de uma obrigação de valor nominal de €1,000 com cupão de 6% e maturidade de 3
anos. Assuma que todas as taxas de juro de mercado são 7%.
3.2.11
Considere obrigação do Exercício anterior.
a. Calcule a alteração esperada do preço se a taxa de juro descer para 6.75% utilizando a fórmula
aproximada da duration.
b. Calcule a alteração do preço atual usando o método de discounted cash flow (fluxos de caixa
descontados).
3.2.12
A duration de um portfólio de €100 milhões é de 10 anos. A duration do portfólio aumentou para 12.5
anos, depois de adicionar os novos títulos no valor de €40 milhões. Qual é a duration dos novos títulos
adquiridos?

3.2.13
Considere uma obrigação com os seguintes cash flows. A taxa de desconto é 12%.
Ano 0 1 2 3 4
Pagamentos (fluxos futuros) 160 170 180 230
Você pretende comprar esta obrigação e mantê-la por 2½ anos, reinvestindo os pagamentos recebidos
até o prazo que acaba daqui a 2½ anos, e depois vender.
a. Qual é o valor total de cash que você receberá com origem nesta obrigação no decorrer de 2½
anos? Assuma que os cash flows periódicos são reinvestidos a uma taxa de 12%.
b. Qual será o impacto no valor total de cash flows depois de 2½ anos, se logo depois de você
comprar a obrigação, todas taxas de juro de mercado caíram para 11% (incluindo a sua taxa de
reinvestimento)? Compare com a alínea a.
c. Assuma que todas as taxas de juro de mercado são 12%. Qual é a duration da obrigação?
3.2.14
Uma obrigação paga 80 Euros por ano em juros (cupão de 8%). A obrigação possui uma maturidade de 5
anos, momento em que vai pagar €1.000. Supondo que a taxa de desconto é de 10%, qual deve ser o
preço da obrigação?
3.2.15
Uma obrigação de cupão zero tem um valor nominal de €1.000 e maturidade de 20 anos. Os investidores
exigem um retorno anual de 10% para esta obrigação. A que preço devo vender a obrigação?
3.2.16
Considere as duas obrigações descritas abaixo:
Obrigação A Obrigação B
Maturidade 15 Anos 20 Anos
Taxa do cupão 10% 6%

(pago semestralmente)
Valor nominal 1,000 1,000
a. Se as obrigações tivessem um custo de oportunidade de 8%, qual seria o seu preço?

b. Descreva o que quer dizer se uma obrigação “se vender com desconto, com prémio ou pelo seu
valor nominal (ao par)”. Estas obrigações irão ser vendidas com desconto, com prémio ou ao par?
c. Se o valor de retorno requerido nestas duas obrigações subisse para 10%, qual seria então o seu
preço?
3.2.17
Uma obrigação de cupão zero, a 2 anos e valor nominal de €1.000, custa atualmente €819,00. Uma
obrigação com cupão anual, valor nominal de €1.000 e maturidade de 2 anos custa atualmente €1.712,52.
Se você pretender investir €10.000 num dos dois títulos, qual será o melhor para comprar?
Você pode assumir:
a. A teoria de expectativas das taxas de juro mantém-se,
b. Nenhum título tem qualquer risco de default, ou prémio de liquidez ou na maturidade, e
c. Você pode comprar títulos “parciais”.
3.2.18
Considere os seguintes fluxos de caixa de um ativo. Todas as taxas de juros de mercado são 12%.
Ano 0 1 2 3 4
Cash-Flow 160 170 180 230
a. Que preço pagaria por estes Cash Flows? Que valor poderíamos esperar obter, se procedêssemos à
venda após 2 anos e meio? Assuma que as taxas de juros permanecem constantes.
b. Qual é a Duration destes fluxos de caixa?
c. Imediatamente após a compra desses fluxos de caixa, há uma queda das taxas de juros do mercado
para 11%. Qual é o impacto no seu valor, depois de 2 anos e meio?
3.2.19
A yield de uma obrigação emitida por uma empresa é de 10% e atualmente está a ser vendida ao par. A
taxa de imposto marginal é de 20%. Uma obrigação emitida por um Município (isenta de imposto), está a
ser vendida ao par, com uma taxa de cupão de 8,50% e também está disponível. Qual é o título sobre o
qual recai a sua opção de investimento?

3.2.20
A M&E Inc, emitiu obrigações convertíveis. Uma obrigação pode ser convertida em 20 ações ordinárias (a
cotação atualmente é de €52/ação). A obrigação tem uma maturidade remanescente de 5 anos, um valor
nominal de €1.000 e um cupão anual de 6%. A dívida direta da M & E está atualmente a ser negociada
com uma yield de 5%.
Qual é o preço mínimo da obrigação?
3.2.21
Uma obrigação a 10 anos, com um valor nominal de 1.000 e com um cupão anual de 5%, está a ser
negociada com uma yield de 6%. Qual é a current yield?
3.2.22
Uma obrigação com um valor nominal de €1,000, apresenta apenas um ano até a sua maturidade. A sua
current yield é de 6.713% e a YtM é de 10%. Qual é o preço da obrigação?
3.2.23
Uma obrigação a 1 ano, com um valor de facial de €1,000 foi adquirida por €900. Qual é a YtM
3.2.24
Uma obrigação com o valor nominal de €1,000, foi emitida ao par, e apresenta uma maturidade de 7 anos.
A taxa do cupão anual é de 8% e a yield de 7.5%. A obrigação possui uma call option, que pode ser exercida
daqui a 2 anos a um preço de €1,010. Assumindo que a opção será exercida, qual é a yield to call?
3.2.25
Uma obrigação de €1,000, foi emitida pelo prazo de 20 anos, e possui uma taxa de cupão anual de 7%. A
obrigação possui uma call option, que pode ser exercida após o décimo ano, com um prémio, pelo valor
de €1,025. Se a obrigação está a ser negociada com uma yield to call de 6.25%, qual é a yield to maturity?
3.2.26
Uma obrigação foi emitida ao par, pelo valor de $1,000 e maturidade de 10 anos. A mesma possui um
cupão de 9%, pago semestralmente e uma yield to maturity de 8.8%. Qual é o preço da obrigação?
3.2.27
O seu portefólio possui as seguintes obrigações:
Obrigação Valor de mercado Duration
A €13 milhões 2
B €18 milhões 4
C €20 milhões 3
Se as taxas de juro subirem de 8% para 8.5%, qual será a alteração no valor do portefólio?

3.2.28
Um investidor admite adquirir em Bolsa de Valores um lote de obrigações da Sociedade Mineira do
Cavado, SA na data de vencimento de um cupão já pago, a cotação limpa de 105.
Da ficha técnica do referido empréstimo obrigacionista foram retirados os seguintes elementos:
▪ Valor de subscrição: € 9,90
▪ Valor nominal: € 10;

▪ Valor de reembolso: ao par;
▪ Cupão semestral;
▪ Taxa fixa anual nominal de 6% convertível semestralmente.
Sabendo que no momento de aquisição do lote faltavam 2 anos para a data de vencimento do empréstimo
e fixando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5,6%:
a) Calcule o Po de cada obrigação deste empréstimo na data da aquisição do lote.
b) Tome uma decisão de investimento aplicando o critério VAL na mesma data.
c) Determine a Duration de Macaulay destas obrigações na referida data.
3.2.29
Considere o seguinte empréstimo obrigacionista:
▪ Prazo: 3 anos;
▪ Valor de emissão: € 4,9;

▪ Valor de reembolso: €5,1;
▪ Cupão semestral, à taxa fixa anual nominal de 5,4% convertível semestralmente.
a) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to Maturity) das
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado deste indicador?
b) Atribua, na mesma data, um valor (Po) a cada uma das obrigações deste empréstimo
considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5,2%.
c) Para uma cotação de "103" à data de vencimento do 5º cupão, não pago, e aplicando o critério
VAL, tome uma decisão de investimento em obrigações deste empréstimo considerando a taxa de custo
de oportunidade da alínea b)

3.2.30
▪ Prazo: 3 anos;
▪ Valor de emissão: € 5;
▪ Valor de reembolso: €5,2;
▪ Cupão semestral, à taxa fixa anual nominal de 2% convertível semestralmente;
▪ Cupão pago semestralmente;
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado deste indicador?
b) Na data de vencimento do 4º cupão, já pago atribua um valor (P o) a cada uma das obrigações
deste empréstimo considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 3%.
c) Na mesma data e circunstâncias da alínea anterior e aplicando o critério VAL tome uma decisão
de investimento em obrigações deste empréstimo considerando a taxa de custo de oportunidade da
alínea b) e uma cotação limpa de “101”
3.2.31
Considere o seguinte empréstimo obrigacionista.
▪ Prazo: 10 anos;
▪ Valor de emissão: €4,9;

▪ Valor nominal: €5;
▪ Valor de reembolso: €5, na maturidade do empréstimo;

▪ Cupão semestral, a taxa fixa anual nominal de 5,8% convertível semestralmente;
O emitente pode exercer uma cláusula de amortização antecipada (call option), na data de vencimento
do 14° cupão, pagando, se o fizer, um prémio de reembolso de € 0,5, por obrigação reembolsada.
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado desse indicador?
b) Equacione sem resolver a expressão que lhe permitiria calcular a YTC (Yield to Call), à data de
emissão do empréstimo.
c) Atribua um valor (Po) a cada uma das obrigações deste empréstimo à data da emissão,
considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 6%, presumindo que o emitente não
vai exercer a call option.

d) Para uma cotação de "104" a data de vencimento do 10° cupão, já pago, e aplicando o critério
de oportunidade da alínea c) e que o emitente vai exercer a call option.
3.2.32
▪ Prazo: 6 anos;
▪ Valor de emissão: € 4,9
▪ Valor de reembolso: €5;4,
Cupão semestral à taxa fixa anual nominal de 4% convertível semestralmente.
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado do mesmo?
b) Na mesma data e circunstâncias da alínea anterior atribua um valor (P o) a cada uma das
obrigações deste empréstimo considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5,2%.
c) Para uma cotação de "102" à data de vencimento do 5º cupão não pago, e aplicando o critério
de oportunidade da alínea b)
3.2.33
Considere os seguintes dados extraídos da ficha técnica de um empréstimo obrigacionista:
▪ Prazo: 7 anos.
▪ Valor nominal de cada obrigação: €10.
▪ Cupão semestral
▪ Taxa fixa anual nominal de 4.8%, convertível semestralmente.
▪ Amortização na maturidade do empréstimo.
▪ Emissão abaixo do par a € 9,6 por cada obrigação.
▪ Reembolso acima do par, a €10,3 por cada obrigação.
A) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to maturity) das
obrigações deste empréstimo a data de emissão do mesmo.
B) Aplicando o critério VAL., e para uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5%; tome
uma decisão de investimento em obrigações deste empréstimo à data de emissão.

C) Para uma cotação de "103", à data de vencimento do 5° cupão já pago, e aplicando o mesmo
critério, manteria a sua decisão?
3.2.34
Em 1/11/99, a empresa de calcado "PÉ RELAXADO, S.A." lançou um empréstimo obrigacionista com as
seguintes características:
▪ Valor nominal: EUR 50

▪ Prazo: 4 anos
▪ Preço de Emissão: EUR 49.5
▪ Taxa de juro nominal/ano: 6% no 1 ° ano, com redução de 1 % nos anos seguintes

▪ Data de pagamento dos juros: 01/05 e 01/11
▪ Reembolso: Redução de 50% ao valor nominal nas datas do 6º e do 8º cupão
▪ "Call Option" na data do 5° cupão mediante o pagamento de um prémio de 1,5% sobre o valor
nominal.
▪ "Put Option" na data do 5° cupão com uma penalização de 1,5% sobre o valor nominal. ▪ Cotação
em 01/05/2000: EUR 51.3
A) Se considerar que a taxa de rentabilidade até á maturidade adequada ao nível e risco desta obrigação
é de 5,5% ao ano, que decisão de investimento aconselharia face à cotação em 1/05/2000? Justifique.
B) Admitindo que comprava a obrigação, qual seria a sua taxa anual efectiva de rendimento caso fossem
exercidas as opções "Call Option" ou "Put Option"?
C) O que significam as cláusulas "Call Option" e "Put Option" num empréstimo obrigacionista?
3.2.35
Em 1/4/1999 a empresa PESSOAL,SA emitiu um empréstimo obrigacionista nas seguintes condições:
▪ Montante da Emissão: EUR 500 000
▪ Número de obrigações: 20 000

▪ Preço de emissão: ao par
▪ Taxa de juro nominal anual: 7.5%, fixa
▪ Prazo do empréstimo: 2 anos
▪ Pagamento de juros: semestral e postecipadamente, em 1/4 e 1/10 de cada ano

▪ Reembolso da totalidade do empréstimo em 1/4/2001, acrescido de um premio de reembolso
unitário de EUR 1.7.
A) Determine a taxa de rentabilidade efectiva anual até à maturidade (yield to maturity) para um
investidor que subscreva estas obrigações.

B) Calcule a duration destas obrigações a data de emissão.
3.2.36
Considere a seguinte emissão de Obrigações do Tesouro de Taxa Fixa, cotada na Bolsa de valores de
Lisboa:
▪ OT 11.875% Abril 2010

▪ Valor Nominal: €10 000
▪ Pagamentos de juros semestrais, em Abril e Outubro de cada ano
A) Se em 23/04/2008 a taxa de atualização (YTM) adequada ao nível de risco destas obrigações fosse de
4.7%, qual o preço de equilíbrio destas obrigações?
B) Qual a duração (Duration), em anos, das OT 11,875% Abril 2010 correspondente ao preço calculado na
alínea anterior, na mesma data?
C) Se a taxa de atualização subisse 0.5%, qual o impacto no valor da obrigação?
3.2.37
Considere uma obrigação de cupão zero com um valor nominal de €1.000 e com uma maturidade de 5
anos. Considere que você é proprietário de uma tal obrigação e quer vendê-la daqui a um ano e acredita
que o yield exigido no ano seguinte terá a seguinte distribuição de probabilidades:
Probabilidade Yield exigido
0,1 6,60%
0,2 6,75%
0,4 7,00%
0,2 7,20%
0,1 7,45%
Qual é o seu preço de venda esperado?
Qual é o desvio padrão?

3.2.38
Considere uma obrigação da faixa especulativa (i.e., categoria de lixo, junk bond, high yield, noninvestment
grade) com o valor nominal de €1.000 e cupão anual de 12%.
A empresa emitente tem a probabilidade de 20% de ir à falência este ano. Neste caso a obrigação não
pagará nada.
Se a empresa sobreviver no primeiro ano, pagando o cupão anual, a probabilidade de falência no 2º ano
é de 25%. Se a empresa falir no segundo ano, nem o cupão final nem o principal (capital) da obrigação
serão pagos.
Que preço deve pagar um investidor por esta obrigação para ter yield-to-maturity esperado de 10%?
b. Para este nível de preço, qual é o retorno esperado no final do período de detenção e o desvio padrão
dos retornos? Assuma que qualquer cash flow recebido é reinvestido a 10%.

Caderno de Casos Práticos 2022-2023

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Caderno de casos práticos

Bilhetes de Tesouro ................................................................................................................................ 4

Caderno de casos práticos [2022-2023] 1

Caderno de casos práticos [2022-2023] 2

Caderno de casos práticos [2022-2023] 3

Cap. 2 - MERCADO MONETÁRIO

Instituição Montante Taxa

Banco A 800.000 3,15%

Banco D 900.000 3,18%

Banco B 850.000 3,20%

Banco D 1.000.000 3,25%

Banco A 850.000 3,5%

Banco B 800.000 3,5%

Banco C 900.000 3,5%

Banco A 700.000 3,60%

Banco B 600.000 3,75%

Apure o valor atribuído / subscrito por cada banco.

Caderno de casos práticos [2022-2023] 4

1 500 milhões 0.9940

2 750 milhões 0.9901

3 1.5 biliões 0.9925

5 600 milhões 0.9939

Caderno de casos práticos [2022-2023] 5

O banco ABC comprou neste leilão os seguintes lotes:

▪ 1.000.000.000 € à taxa de 4,10%

▪ 1,3 milhões a 5,85%;

Caderno de casos práticos [2022-2023] 6

Cap. 3 Mercado de Capitais

Caderno de casos práticos [2022-2023] 7

b) Situe-se agora no final do 5° ano vencendo-se o próximo dividendo daí a um ano.

Caderno de casos práticos [2022-2023] 8

O capital é representado por 100.000.000 de ações de valor nominal €1;

Resultados líquidos depois de impostos: € 15 000.000

Ultima cotação: € 2,2

Todas as acções da empresa estão admitidas a cotação.

O próximo dividendo foi fixado em €0,12 Calcule:

a) Capitalização Bolsista; b) Price Book Value; c) PER; d) Payout; e) Dividend Yield

Caderno de casos práticos [2022-2023] 9

- Aumento de 55 para 60 milhões de Euros, por incorporação de reservas de reavaliação;

- Valor nominal das ações: 1€

- Período de negociação dos direitos em bolsa: 2 a 31 de Outubro de 2015

A) Quantas novas ações teria direito a receber?

B) Quantos direitos lhe sobrariam?

C) A que preço estaria disposto a vender os seus direitos sobrantes?

Caderno de casos práticos [2022-2023] 10

A) Qual o lucro líquido por ação esperado para o próximo ano?

A) A taxa de crescimento dos dividendos a distribuir pela GAMA, SA.

▪ Último dividendo: EUR 1

Caderno de casos práticos [2022-2023] 11

▪ Rentabilidade dos capitais próprios: 15%

A) A taxa de crescimento esperada dos dividendos a distribuir pela empresa.

C) O lucro líquido por ação esperado para o próximo ano.

Em Dezembro de 2012 no relatório trimestral, a sociedade apresentava um valor de situação líquida de

a) Qual o valor nominal, contabilístico e preço de cotação?

Capital Social de 2.000.000.000 um

1. A cada acionista corresponderá 1 ação por cada 2 detidas.

Caderno de casos práticos [2022-2023] 12

b) Determine de acordo com o deliberado em Assembleia Geral de Acionistas, qual o nº de ações a

Qual é a relação entre o YtM e o valor atual de mercado desta obrigação?

Caderno de casos práticos [2022-2023] 13

Caderno de casos práticos [2022-2023] 14