Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
3.1.12 ..................................................................................................................................... 12
3.1.13 ..................................................................................................................................... 12
3.1.14 ..................................................................................................................................... 12
3.1.15 ..................................................................................................................................... 13
3.1.16 ..................................................................................................................................... 13
3.1.17 ..................................................................................................................................... 14
3.1.18 ..................................................................................................................................... 14
3.1.19 ..................................................................................................................................... 15
3.1.20 ..................................................................................................................................... 15
3.1.21 ..................................................................................................................................... 16
3.1.22 ..................................................................................................................................... 16
3.1.23 ..................................................................................................................................... 17
3.1.24 ..................................................................................................................................... 17
3.2.1 ....................................................................................................................................... 18
3.2.2 ....................................................................................................................................... 19
3.2.3 ....................................................................................................................................... 19
3.2.4 ....................................................................................................................................... 19
3.2.5 ....................................................................................................................................... 20
3.2.6 ....................................................................................................................................... 20
3.2.7 ....................................................................................................................................... 20
3.2.8 ....................................................................................................................................... 20
3.2.9 ....................................................................................................................................... 20
3.2.10 ..................................................................................................................................... 20
3.2.11 ..................................................................................................................................... 21
3.2.12 ..................................................................................................................................... 21
3.2.13 ..................................................................................................................................... 21
3.2.14 ..................................................................................................................................... 22
3.2.15 ..................................................................................................................................... 22
3.2.16 ..................................................................................................................................... 22
3.2.17 ..................................................................................................................................... 23
3.2.18 ..................................................................................................................................... 23
3.2.19 ..................................................................................................................................... 24
3.2.20 ..................................................................................................................................... 24
3.2.21 ..................................................................................................................................... 24
3.2.22 ..................................................................................................................................... 24
3.2.23 ..................................................................................................................................... 24
3.2.24 ..................................................................................................................................... 25
3.2.25 ..................................................................................................................................... 25
3.2.26 ..................................................................................................................................... 25
3.2.27 ..................................................................................................................................... 25
3.2.28 ..................................................................................................................................... 26
3.2.29 ..................................................................................................................................... 26
3.2.30 ..................................................................................................................................... 27
3.2.31 ..................................................................................................................................... 28
3.2.32 ..................................................................................................................................... 29
3.2.33 ..................................................................................................................................... 29
3.2.34 ..................................................................................................................................... 30
3.2.35 ..................................................................................................................................... 31
3.2.36 ..................................................................................................................................... 31
3.2.37 ..................................................................................................................................... 32
3.2.38 ..................................................................................................................................... 33
Cap. 4 – Teoria da carteira e equilíbrio de mercado...................................................................... 33
5.17 ........................................................................................................................................ 44
5.18 ........................................................................................................................................ 45
Cap. 6 – Fundos de investimento ................................................................................................... 45
Fundos de Investimento........................................................................................................ 45
6.1 .......................................................................................................................................... 45
6.2 .......................................................................................................................................... 45
6.3 .......................................................................................................................................... 45
6.4 .......................................................................................................................................... 46
6.5 .......................................................................................................................................... 46
6.6 .......................................................................................................................................... 46
Cap. 7 – Derivados ......................................................................................................................... 47
7.1.1 ....................................................................................................................................... 47
7.2.1 ....................................................................................................................................... 47
7.3.1 ....................................................................................................................................... 47
7.4.1 ....................................................................................................................................... 48
Bilhetes de Tesouro
2.1.1
Emissão e Subscrição de Bilhetes do Tesouro em Mercado Primário
O Instituto de Gestão do Crédito Público anunciou que iria proceder em determinada data a um leilão de
Bilhetes do Tesouro, com vencimento a 150 dias no montante nominal de 5.000.000 €, aceitando
propostas de instituições financeiras para o efeito. A taxa de intervenção fixada (e não divulgada) foi anual
nominal de 3,5%.
Propostas apresentadas:
2.1.2
Suponha que aplicou 25000 € (VN) em Bilhetes do Tesouro a 130 dias à taxa anual nominal bruta de 3,2%.
Calcule o valor líquido recebido no final do prazo (Retenção na fonte IRS/IRC 21,50%). Base de calendário
Atual/360.
Resolução:
2.1.3
Qual será a taxa de desconto anualizada e a rendibilidade anual da compra dum bilhete do tesouro a 182
dias, tendo o investidor pago €4925, e recebendo na maturidade €5000?
2.1.4
Qual será a taxa de desconto anualizada e a rendibilidade anual da compra dum bilhete do tesouro a 91
dias, tendo o investidor pago €9.940, e recebendo na maturidade €10.000?
2.1.5
Se pretender ganhar 3,5% de taxa de desconto anualizada, qual o valor máximo que pode pagar por um
Bilhete do Tesouro a 91 dias que paga €5.000 na maturidade?
2.1.6
Qual será a taxa de desconto anualizada e a rendibilidade anual da compra dum bilhete do tesouro que
comprou por €9.900 e que na maturidade, a 91 dias, paga €10.000?
2.1.7
Quanto está disposto a pagar por um Bilhete do Tesouro cuja maturidade é daqui a 182 dias e paga
10.000€, se a taxa de desconto exigida for de 1,8%?
2.1.8
Num leilão de Bilhetes do Tesouro de €2.1 biliões (valor ao par) a 91 dias, foram submetidas as seguintes
propostas:
Banco Valor da proposta Preço
4 1 biliões 0.9936
Se só fossem recebidas estas propostas na fase competitiva, quem receberia BTs, em que quantidade e a
que preço?
2.1.9
O Banco Central realizou um leilão de Bilhetes do tesouro a 182 dias, à taxa média ponderada de 4,15%.
Na véspera deste leilão a TBA – Taxa Base Anual estava em 4,18% e a Taxa de Desconto do banco Central
estava em 4,20%.
a) Calcule o valor que o Banco ABC terá de pagar para liquidar esta compra.
b) Considerando que o banco ABC vende Bilhetes do Tesouro aos seus clientes com uma margem de
0,40% a que taxa estaria disposto a vender os títulos que comprou neste leilão?
2.1.10
O banco Z tomou 5,5 milhões de euros de Bilhetes do Tesouro a 91 dias, distribuídos da seguinte forma:
▪ 2 milhões a 5,9%
a) Sabendo que a taxa média ponderada deste leilão foi 5,88%, qual a taxa média obtida pelo
Banco Z?
b) Passado 5 dias após a subscrição, o Banco Z, colocou junto dos seus clientes uma tranche de
Bilhetes do Tesouro adquiridos com um valor nominal de 2.750.000 euros, o que originou um
encaixe total de 2.714.819 €. Qual a margem obtida pelo banco Z nesta operação?
c) Do montante referido na alínea anterior, 400.000 € (valor nominal) referem-se a uma operação
realizada com a empresa XYZ. Qual o valor do crédito a realizar na conta da XYZ na data de
vencimento dos Bilhetes do Tesouro?
2.2.1
O preço do papel comercial a 182 dias é de €7.840. Se a taxa anual de rendibilidade for 4,093%, quanto
paga na maturidade o papel comercial?
2.2.2
O preço do papel comercial com valor nominal de €8.000, é de €7.930. Se a taxa de desconto anualizada
for de 4%, qual a maturidade (dias)? Se a taxa de rendibilidade anual for de 4%, qual a maturidade (dias)?
2.2.3
A taxa de desconto anualizada num instrumento do Mercado Monetário é de 3,75%. O valor nominal é de
€200.000, sendo a maturidade daqui a 51 dias. Calcule o seu preço. Qual seria o preço se a maturidade
fosse de 71 dias?
Mercado acionista
3.1.1
A Motor Huskie só pagou dividendos anuais de €1,00 por ação. A administração prometeu aos acionistas
aumentar os dividendos numa taxa constante de 5%. Se o retorno requerido é de 12%, qual é o preço
atual da ação?
3.1.2
Suponha que a M, S.A. está a ser negociada a €27,29 por ação. Paga dividendos anuais de €0,32 por ação,
que é o dobro do ano passado, que foram de 0,16 por ação. Considerando que se espera que esta
tendência se mantenha, qual é o retorno requerido na M, S.A.?
3.1.3
LaserAce está a cotar a €22,00 por ação. O mais recente dividendo anual pago foi de €0,80. Usando o
modelo de Gordon, se o mercado exigir um retorno de 11%, qual é a taxa de crescimento dos dividendos
esperados para a LaserAcer?
3.1.4
As ações da Gordon & Co. pagaram dividendos anuais de €1,10 por ação. Os analistas acreditam que a
Gordon vai manter a sua taxa de crescimento do dividendo histórica de 3%. Se o retorno requerido é de
8%, qual é o preço esperado das ações no próximo ano?
3.1.5
Suponha que a Soft People, SA. está a cotar a €19,00 e atualmente paga um dividendo anual de €0,65 por
ação. Os analistas projetaram que a ação terá um preço de €23,00 daqui a um ano. Qual é o retorno
esperado?
3.1.6
Suponha que a Micro, S.A. estava a negociar a €27,29 por ação. Naquele momento, paga um dividendo
anual de €0,32 por ação, e os analistas definiram um preço-alvo daqui a 1 ano que de €33,30 por ação.
Qual é a rendibilidade esperada para esta ação?
3.1.7
A Macro Systems pagou dividendos anuais de €0,32 por ação. Os seus dividendos deverão duplicar nos
próximos quatro anos (D1 através de D4), depois deverão crescer a um ritmo mais modesto de 1% ao ano.
Se o retorno requerido é de 13%, qual é o preço atual?
3.1.8
A empresa NAT, SA acabou de se tornar pública. Sendo uma empresa em crescimento, não espera pagar
dividendos nos primeiros cinco anos. Depois disso, os investidores esperam que a NAT pague dividendos
anuais de €1,00 por ação (ou seja, D6 = 1,00), com nenhum crescimento. Se o retorno requerido é de 10%,
qual é o preço atual das ações?
3.1.9
Os analistas projetaram que a CB Railways terá ganhos por ação de €3,90. Se o rácio médio do sector é de
25 (PER), qual é o preço atual da CB Railways?
3.1.10
Suponha que a Moft, SA comunicou lucros por ação de €0,75. Se a Moft está num sector com um rácio
que varia entre 30 e 40 (PER), qual é o intervalo de preço razoável para a Moft?
3.1.11
Calcule o preço de uma ação que paga €1 de dividendo por ano, e que espera ser capaz de vender daqui
a um ano por €20, assumindo que é exigido um retorno de 15%.
3.1.12
Os ganhos projetados por ação para a Risky Ventures, SA são de €3,50. O PER do setor é de 21. Após
análise cuidada, você decide que a Risky Ventures possui um risco superior ao setor, pelo que entende
que um PER de 23 reflete melhor a perceção de risco do mercado da empresa. Estime o preço atual das
ações da empresa.
3.1.13
Considere que uma sociedade anónima cotada em Bolsa definiu a seguinte política de dividendos:
- Dividendo constante anual de €0,25 nos cinco primeiros anos, sendo o primeiro dividendo pago daqui a
um ano, seguidos de dividendos crescentes a uma taxa anual de 4.2%.
a) Para uma taxa de custo de oportunidade anual efetiva de 8%, e aplicando o modelo de GordonShapiro,
atribua um valor P0 a cada uma das ações da referida sociedade anónima.
Nas condições descritas na alínea anterior calcule o PER aceitável para os investidores supondo um RLA
de € 0,625.
3.1.14
Considere que uma sociedade anónima cotada em Bolsa espera pagar daqui a um ano um dividendo de
€0,30 prevendo-se que a partir daí o seu valor cresça a uma taxa constante anual de 4%
a) Para uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 9%, e aplicando o modelo de
GordonShapiro, atribua um valor Po a cada uma das acções da referida sociedade anónima.
b) Para a mesma taxa de custo de oportunidade, e aplicando o critério VAL, tome uma decisão de
investimento em acções daquela empresa, sabendo que a ultima cotação foi de €10.
3.1.15
Considere que as ações ordinárias da Sociedade X, SA, apresentam um PER previsional de 12,5. A referida
sociedade prevê relativamente ao atual exercício um resultado líquido por ação depois de impostos de
0,9 euros, e uma taxa de retenção de 35%. Para uma taxa de custo de oportunidade anual efetiva de 12%,
e sabendo que para o calculo do PER previsional foi utilizado o Modelo de GordonShapiro, com o cenário
de dividendo crescente, calcule o “g” subjacente ao valor apresentado para o PER. Interprete o resultado
alcançado.
3.1.16
Considere os seguintes dados extraídos das demonstrações financeiras de uma sociedade anónima cotada
em Bolsa, em 31 de Dezembro do ano X:
Reservas: €35.000.000
f) Reportando-se à questão anterior, saiba que a sociedade anunciou e pretende cumprir uma política de
dividendos crescentes de 3,5% anuais.
Nesse caso, reportando-se aos dados fornecidos, e utilizando o modelo de Gordon-Shapiro, qual considera
ser a PER aceitável para os investidores em ações desta empresa? Considere uma taxa de custo de
oportunidade anual efetiva de 8,2%.
3.1.17
Considere que as ações ordinárias da Sociedade Z., SA, apresentam um PER previsional de 5. A referida
sociedade prevê relativamente ao atual exercício um resultado líquido por ação depois de impostos de
0,9 euros, e um Payout de 50%. Para uma taxa de custo de oportunidade anual efetiva de 12%, e sabendo
que para o cálculo do PER previsional foi utilizado o Modelo de Gordon-Shapiro, com o cenário de
dividendo crescente, calcule o “g” subjacente ao valor apresentado para o PER.
3.1.18
Espera-se que as ações da Misheak SA., conduzam aos seguintes retornos durante os próximos 12 meses.
Retorno Probabilidade
−5% 0.10
5% 0.25
10% 0.30
15% 0.25
25% 0.10
Se a ação está a ser negociada atualmente a €25/ação, qual é o preço esperado daqui a um ano?
Suponha que a ação não paga dividendos.
3.1.19
Banco do Sul, SA realizou em 2015 um aumento de capital social nas seguintes condições:
A cotação das ações em 1/10/15 foi de 2.959€. Suponha que em 1/10/15 detinha 225 ações com os
respetivos direitos.
D) Qual a cotação esperada para as ações do banco após o aumento de capital, admitindo que as novas
ações são fungíveis com as já existentes?
3.1.20
A empresa CAFÉS, SA que se dedica a hotelaria, tem atualmente um capital social e 5milhões de Euro,
representado por ações de valor nominal de EUR 5. Irá proceder a um aumento de capital social para 8.75
milhões de Euro, uma parte por incorporação de reservas e outra por subscrição reservada a acionistas,
ao preço de EUR 7.505. As ações, antes do aumento de capital, estavam cotadas na Bolsa a EUR 14.5. o
valor teórico das ações após o aumento de capital é de EUR 10.43.
A) Quantas ações poderia subscrever o Sr. Manuel ao preço de EUR 7.505, dado que antes do aumento
possuía 55 ações?
B) Tendo em conta as condições do aumento de capital, quantas ações ser-lhe-iam atribuídas de graça?
C) Os direitos de incorporação foram cotados em Bolsa a EUR 2.5 e os de subscrição a EUR 1.525.
3.1.21
A HOLDING S.A. acaba de distribuir um dividendo de EUR 0.75 por ação, correspondente um pay-out de
60% sobre os resultados do último exercício. A HOLDING pretende manter a sua política de distribuição
de dividendos inalterada. Nesse pressuposto, antecipa-se uma taxa de crescimento dos resultados de 15%
ao ano para os próximos 3 anos e, a partir do 4° ano um crescimento constante de 10% ao ano.
B) Admitindo que exige uma rentabilidade de 12% para investir em ações da HOLDING, quanto estaria
disposto a pagar por cada ação da empresa?
3.1.22
A GAMA, SA iniciou a sua atividade em 1/1/2014.O capital social e de EUR 2,5milhões representado por
ações de valor nominal de EUR 5 cada, integralmente subscrito e realizado em 1/1/2014.
No exercício de 2014, a GAMA, SA teve resultados líquidos de EUR 500.000, tendo distribuído EUR 400.000
pelos acionistas.
Considere que, futuramente, se manterão quer as performances obtidas no exercício de 2014 quer as
políticas adotadas referentes a distribuição de resultados.
A rendibilidade exigida pelo mercado para ações com o nível de risco da GAMA, SA de 12% ao ano.
Determine:
B) O valor a que deveriam estar cotadas as ações da GAMA, SA. após a primeira distribuição de dividendos.
C) Com base no valor calculado na alínea anterior, calcule a capitalização bolsista o PER referente ao
exercício de 2014.
3.1.23
As ações da UNIVERSAL, SA apresentam os seguintes indicadores:
▪ Pay-out: 60%
▪ Rentabilidade dos capitais próprios: 15%
▪ Última cotação: EUR 20
Calcule:
B) A rentabilidade esperada para um investidor que compre ações UNIVERSAL à última cotação.
D) Admitindo que não haveria crescimento nos resultados da UNIVERSAL ou seja que estes se manteriam
constantes em relação ao último ano, calcule o PER das ações à última cotação.
3.1.24
Em Janeiro de 2006, foi criada a sociedade EURO, SA com o capital social de 2.000.000.000€, sendo
emitidas 2.000.000 de ações.
Em janeiro de 2013 o Sr. A pensou que o valor da sua carteira tinha descido para 1.000 x 1.400 = 1.400.000
tendo ficado preocupado. No entanto o Sr. A detinha 1.000 direitos de incorporação que desconhecia,
porque tinha passado despercebido o anúncio da empresa, em que através desta informação, transmitia
que ia proceder a um aumento de capital por incorporação de reservas, conforme informação contida no
seguinte anúncio:
“EURO, SA
Rua do Luxemburgo nº 23
De acordo com o deliberado em Assembleia Geral de Acionistas, A Euro, SA, vai proceder à emissão de
1.000.000 de ações com o valor nominal de 1.000, mediante a incorporação de reservas nas seguintes
condições:
O Conselho de Administração”
3.2.1
Escreve a fórmula para calcular a yield-to-maturity (YtM) de uma obrigação com cupão 10%, com uma
maturidade de 20 anos e com um valor nominal de €1000 considerando que esta obrigação está vendida
por €2000.
3.2.2
Considere uma obrigação de cupão zero com um valor nominal de €1,000 e com uma maturidade de 5
anos. Calcule o valor presente dessa obrigação se a taxa de juro anual for 6%.
3.2.3
Considere um prémio da lotaria no valor de €10 milhões, que é pago anualmente mediante prestações de
€500.000 durante os próximos 20 anos. Se o primeiro pagamento for feito agora, quanto na realidade vale
este prémio? Utilize a taxa de desconto de 6% para os seus cálculos.
3.2.4
Considere uma obrigação com cupão anual de 7% e valor nominal de €1,000. Complete a tabela seguinte:
Anos até a Taxa de Desconto Preço corrente
maturidade
(YtM) (atual)
3 5 ?
3 7 ?
6 7 ?
9 5 ?
9 9 ?
3.2.5
Considere uma obrigação com cupão anual de 10% e valor nominal de €1,000. A obrigação está
atualmente a ser vendida pelo valor de €1,150 e possui 8 anos até ao vencimento. Qual é a YtM desta
obrigação?
3.2.6
Você está disposto a pagar agora €15,625 por uma obrigação perpétua que paga a si e aos seus herdeiros
€1,250 anualmente, começando no final deste ano. Para não alterar a taxa de retorno anual, quanto
estaria disposto a pagar por uma outra obrigação alternativa, que não paga o principal e apenas o cupão
anual de €1,250 durante 20 anos?
3.2.7
Qual é o preço de uma obrigação perpétua com cupão de €50 por ano e YtM de 2.5%? Se o YtM dobrar, o
que acontecerá ao preço desta obrigação?
3.2.8
Considere uma obrigação com cupão de 7%, valor nominal de €1,000 e a maturidade de 10 anos, que está
a ser vendida atualmente por €871.65. Calcule a taxa de rendibilidade (rate of return) no caso de vender
esta obrigação por €880.10 no ano seguinte.
3.2.9
Você pagou €980.30 por uma obrigação com cupão de 8% e valor nominal €1,000 que vence daqui a 5
anos. Você pretende vender esta obrigação daqui a 1 ano. Se pretender obter uma taxa de rendibilidade
de 9% com este investimento, qual o preço pelo qual deve vender este título? O que teria que acontecer
à YtM para este cenário ser realista?
3.2.10
Calcule a duration de uma obrigação de valor nominal de €1,000 com cupão de 6% e maturidade de 3
anos. Assuma que todas as taxas de juro de mercado são 7%.
3.2.11
Considere obrigação do Exercício anterior.
a. Calcule a alteração esperada do preço se a taxa de juro descer para 6.75% utilizando a fórmula
aproximada da duration.
b. Calcule a alteração do preço atual usando o método de discounted cash flow (fluxos de caixa
descontados).
3.2.12
A duration de um portfólio de €100 milhões é de 10 anos. A duration do portfólio aumentou para 12.5
anos, depois de adicionar os novos títulos no valor de €40 milhões. Qual é a duration dos novos títulos
adquiridos?
3.2.13
Considere uma obrigação com os seguintes cash flows. A taxa de desconto é 12%.
Ano 0 1 2 3 4
Você pretende comprar esta obrigação e mantê-la por 2½ anos, reinvestindo os pagamentos recebidos
até o prazo que acaba daqui a 2½ anos, e depois vender.
a. Qual é o valor total de cash que você receberá com origem nesta obrigação no decorrer de 2½
anos? Assuma que os cash flows periódicos são reinvestidos a uma taxa de 12%.
b. Qual será o impacto no valor total de cash flows depois de 2½ anos, se logo depois de você
comprar a obrigação, todas taxas de juro de mercado caíram para 11% (incluindo a sua taxa de
reinvestimento)? Compare com a alínea a.
c. Assuma que todas as taxas de juro de mercado são 12%. Qual é a duration da obrigação?
3.2.14
Uma obrigação paga 80 Euros por ano em juros (cupão de 8%). A obrigação possui uma maturidade de 5
anos, momento em que vai pagar €1.000. Supondo que a taxa de desconto é de 10%, qual deve ser o
preço da obrigação?
3.2.15
Uma obrigação de cupão zero tem um valor nominal de €1.000 e maturidade de 20 anos. Os investidores
exigem um retorno anual de 10% para esta obrigação. A que preço devo vender a obrigação?
3.2.16
Considere as duas obrigações descritas abaixo:
Obrigação A Obrigação B
b. Descreva o que quer dizer se uma obrigação “se vender com desconto, com prémio ou pelo seu
valor nominal (ao par)”. Estas obrigações irão ser vendidas com desconto, com prémio ou ao par?
c. Se o valor de retorno requerido nestas duas obrigações subisse para 10%, qual seria
então o seu preço?
3.2.17
Uma obrigação de cupão zero, a 2 anos e valor nominal de €1.000, custa atualmente €819,00. Uma
obrigação com cupão anual, valor nominal de €1.000 e maturidade de 2 anos custa atualmente €1.712,52.
Se você pretender investir €10.000 num dos dois títulos, qual será o melhor para comprar?
Você pode assumir:
3.2.18
Considere os seguintes fluxos de caixa de um ativo. Todas as taxas de juros de mercado são 12%.
Ano 0 1 2 3 4
a. Que preço pagaria por estes Cash Flows? Que valor poderíamos esperar obter, se procedêssemos à
venda após 2 anos e meio? Assuma que as taxas de juros permanecem constantes.
c. Imediatamente após a compra desses fluxos de caixa, há uma queda das taxas de juros do mercado
para 11%. Qual é o impacto no seu valor, depois de 2 anos e meio?
3.2.19
A yield de uma obrigação emitida por uma empresa é de 10% e atualmente está a ser vendida ao par. A
taxa de imposto marginal é de 20%. Uma obrigação emitida por um Município (isenta de imposto), está a
ser vendida ao par, com uma taxa de cupão de 8,50% e também está disponível. Qual é o título sobre o
qual recai a sua opção de investimento?
3.2.20
A M&E Inc, emitiu obrigações convertíveis. Uma obrigação pode ser convertida em 20 ações ordinárias (a
cotação atualmente é de €52/ação). A obrigação tem uma maturidade remanescente de 5 anos, um valor
nominal de €1.000 e um cupão anual de 6%. A dívida direta da M & E está atualmente a ser negociada
com uma yield de 5%.
3.2.21
Uma obrigação a 10 anos, com um valor nominal de 1.000 e com um cupão anual de 5%, está a ser
negociada com uma yield de 6%. Qual é a current yield?
3.2.22
Uma obrigação com um valor nominal de €1,000, apresenta apenas um ano até a sua maturidade. A sua
current yield é de 6.713% e a YtM é de 10%. Qual é o preço da obrigação?
3.2.23
Uma obrigação a 1 ano, com um valor de facial de €1,000 foi adquirida por €900. Qual é a YtM? Solution:
3.2.24
Uma obrigação com o valor nominal de €1,000, foi emitida ao par, e apresenta uma maturidade de 7 anos.
A taxa do cupão anual é de 8% e a yield de 7.5%. A obrigação possui uma call option, que pode ser exercida
daqui a 2 anos a um preço de €1,010. Assumindo que a opção será exercida, qual é a yield to call?
3.2.25
Uma obrigação de €1,000, foi emitida pelo prazo de 20 anos, e possui uma taxa de cupão anual de 7%. A
obrigação possui uma call option, que pode ser exercida após o décimo ano, com um prémio, pelo valor
de €1,025. Se a obrigação está a ser negociada com uma yield to call de 6.25%, qual é a yield to maturity?
3.2.26
Uma obrigação foi emitida ao par, pelo valor de $1,000 e maturidade de 10 anos. A mesma possui um
cupão de 9%, pago semestralmente e uma yield to maturity de 8.8%. Qual é o preço da obrigação?
3.2.27
O seu portefólio possui as seguintes obrigações:
A €13 milhões 2
B €18 milhões 4
C €20 milhões 3
Se as taxas de juro subirem de 8% para 8.5%, qual será a alteração no valor do portefólio?
3.2.28
Um investidor admite adquirir em Bolsa de Valores um lote de obrigações da Sociedade Mineira do
Cavado, SA na data de vencimento de um cupão já pago, a cotação limpa de 105.
Sabendo que no momento de aquisição do lote faltavam 2 anos para a data de vencimento do empréstimo
e fixando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5,6%:
3.2.29
Considere o seguinte empréstimo obrigacionista:
▪ Prazo: 3 anos;
a) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to Maturity) das
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado deste indicador?
b) Atribua, na mesma data, um valor (Po) a cada uma das obrigações deste empréstimo
considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5,2%.
c) Para uma cotação de "103" à data de vencimento do 5º cupão, não pago, e aplicando o critério
VAL, tome uma decisão de investimento em obrigações deste empréstimo considerando a taxa de custo
de oportunidade da alínea b)
3.2.30
Considere o seguinte empréstimo obrigacionista:
▪ Prazo: 3 anos;
▪ Valor de emissão: € 5;
▪ Valor nominal: € 5;
▪ Valor de reembolso: €5,2;
a) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to Maturity) das
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado deste indicador?
b) Na data de vencimento do 4º cupão, já pago atribua um valor (P o) a cada uma das obrigações
deste empréstimo considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 3%.
c) Na mesma data e circunstâncias da alínea anterior e aplicando o critério VAL tome uma decisão
de investimento em obrigações deste empréstimo considerando a taxa de custo de oportunidade da
alínea b) e uma cotação limpa de “101”
3.2.31
Considere o seguinte empréstimo obrigacionista.
▪ Prazo: 10 anos;
▪ Valor de emissão: €4,9;
▪ Valor nominal: €5;
O emitente pode exercer uma cláusula de amortização antecipada (call option), na data de vencimento
do 14° cupão, pagando, se o fizer, um prémio de reembolso de € 0,5, por obrigação reembolsada.
a) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to Maturity) das
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado desse indicador?
b) Equacione sem resolver a expressão que lhe permitiria calcular a YTC (Yield to Call), à data de
emissão do empréstimo.
c) Atribua um valor (Po) a cada uma das obrigações deste empréstimo à data da emissão,
considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 6%, presumindo que o emitente não
vai exercer a call option.
d) Para uma cotação de "104" a data de vencimento do 10° cupão, já pago, e aplicando o critério
VAL, tome uma decisão de investimento em obrigações deste empréstimo considerando a taxa de custo
de oportunidade da alínea c) e que o emitente vai exercer a call option.
3.2.32
Considere o seguinte empréstimo obrigacionista:
▪ Prazo: 6 anos;
a) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to Maturity) das
obrigações deste empréstimo à data de emissão do mesmo. Qual o significado do mesmo?
b) Na mesma data e circunstâncias da alínea anterior atribua um valor (P o) a cada uma das
obrigações deste empréstimo considerando uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5,2%.
c) Para uma cotação de "102" à data de vencimento do 5º cupão não pago, e aplicando o critério
VAL, tome uma decisão de investimento em obrigações deste empréstimo considerando a taxa de custo
de oportunidade da alínea b)
3.2.33
Considere os seguintes dados extraídos da ficha técnica de um empréstimo obrigacionista:
▪ Prazo: 7 anos.
▪ Valor nominal de cada obrigação: €10.
▪ Cupão semestral
▪ Taxa fixa anual nominal de 4.8%, convertível semestralmente.
A) Equacione (sem resolver) a expressão que lhe permitiria calcular a YTM (Yield to maturity) das
obrigações deste empréstimo a data de emissão do mesmo.
B) Aplicando o critério VAL., e para uma taxa de custo de oportunidade anual efectiva de 5%; tome
uma decisão de investimento em obrigações deste empréstimo à data de emissão.
C) Para uma cotação de "103", à data de vencimento do 5° cupão já pago, e aplicando o mesmo
critério, manteria a sua decisão?
3.2.34
Em 1/11/99, a empresa de calcado "PÉ RELAXADO, S.A." lançou um empréstimo obrigacionista com as
seguintes características:
▪ Prazo: 4 anos
▪ "Call Option" na data do 5° cupão mediante o pagamento de um prémio de 1,5% sobre o valor
nominal.
▪ "Put Option" na data do 5° cupão com uma penalização de 1,5% sobre o valor nominal. ▪
A) Se considerar que a taxa de rentabilidade até á maturidade adequada ao nível e risco desta obrigação
é de 5,5% ao ano, que decisão de investimento aconselharia face à cotação em 1/05/2000? Justifique.
B) Admitindo que comprava a obrigação, qual seria a sua taxa anual efectiva de rendimento caso fossem
exercidas as opções "Call Option" ou "Put Option"?
C) O que significam as cláusulas "Call Option" e "Put Option" num empréstimo obrigacionista?
3.2.35
Em 1/4/1999 a empresa PESSOAL,SA emitiu um empréstimo obrigacionista nas seguintes condições:
A) Determine a taxa de rentabilidade efectiva anual até à maturidade (yield to maturity) para um
investidor que subscreva estas obrigações.
3.2.36
Considere a seguinte emissão de Obrigações do Tesouro de Taxa Fixa, cotada na Bolsa de valores de
Lisboa:
A) Se em 23/04/2008 a taxa de atualização (YTM) adequada ao nível de risco destas obrigações fosse de
4.7%, qual o preço de equilíbrio destas obrigações?
B) Qual a duração (Duration), em anos, das OT 11,875% Abril 2010 correspondente ao preço calculado na
alínea anterior, na mesma data?
3.2.37
Considere uma obrigação de cupão zero com um valor nominal de €1.000 e com uma maturidade de 5
anos. Considere que você é proprietário de uma tal obrigação e quer vendê-la daqui a um ano e acredita
que o yield exigido no ano seguinte terá a seguinte distribuição de probabilidades:
Probabilidade Yield exigido
0,1 6,60%
0,2 6,75%
0,4 7,00%
0,2 7,20%
0,1 7,45%
3.2.38
Considere uma obrigação da faixa especulativa (i.e., categoria de lixo, junk bond, high yield, noninvestment
grade) com o valor nominal de €1.000 e cupão anual de 12%.
A empresa emitente tem a probabilidade de 20% de ir à falência este ano. Neste caso a obrigação não
pagará nada.
Se a empresa sobreviver no primeiro ano, pagando o cupão anual, a probabilidade de falência no 2º ano
é de 25%. Se a empresa falir no segundo ano, nem o cupão final nem o principal (capital) da obrigação
serão pagos.
Que preço deve pagar um investidor por esta obrigação para ter yield-to-maturity esperado de 10%?
b. Para este nível de preço, qual é o retorno esperado no final do período de detenção e o desvio padrão
dos retornos? Assuma que qualquer cash flow recebido é reinvestido a 10%.
Teoria da carteira
4.1
As cotações das ações e dos dividendos pagos pela empresa CORPORATION tiveram a seguinte evolução
nos últimos 6 anos:
Empresa CORPORATION
Cotação Dividendos
2006 2,600
Determinar:
a) As taxas anuais de rentabilidade.
b) A taxa média de rentabilidade nos últimos 6 anos.
c) A variância e o desvio-padrão.
d) Supondo que a evolução das taxas anuais de rentabilidade obedece a uma distribuição estatística
normal com média e desvio-padrão apurados anteriormente, qual a probabilidade de um valor se situar
entre 5% e 15%?
4.2
2001 1,000
2002 1,050 50
2003 1,200 60
2004 1,120 20
2006 1,300 0
2007 1,35 0 15
Calcule:
a) A taxa de rentabilidade anual proporcionada pela empresa MONTE BRANCO.
b) A taxa média de rentabilidade e o risco da empresa MONTE BRANCO.
c) Posicione graficamente no espaço rentabilidade/risco a empresa MONTE BRANCO.
d) Admita que a taxa de rentabilidade do ativo MONTE BRANCO segue anualmente uma distribuição
estatística normal com a média e o desvio-padrão calculados em b). Indique a probabilidade da
rentabilidade da MONTE BRANCO ser superior a 20% em 2008.
4.3
Com base nos seguintes dados, qual dos seguintes ativos apresenta a maior volatilidade (maior risco)?
Período
Ativo
1 2 3 4
B 8% 12% 10% 5%
4.4
O quadro seguinte apresenta a evolução das taxas de rentabilidade das ações das empresas A e B nos
últimos 5 anos.
Ano A B
2010 10% 9%
2011 8% 10%
2012 9% 9%
2013 11% 8%
4.5
No quadro seguinte apresentamos as cotações das ações das empresas ALFA e BETA nos últimos 5 anos.
4.6
4.7
Qual a rentabilidade de uma carteira de dois ativos que apresenta um risco de 6.8%, sabendo que 𝜎1=
10%, 𝜎2 = 14%, ρ1.2 = -0.6, R1 = 13% e R2 = 18%?
4.8
A evolução das taxas de rentabilidade das ações das empresas AAA e BBB foi, nos últimos seis anos, a
seguinte:
Rentabilidade histórica
AAA BBB
2007 9% 9%
2009 17% 11 %
2011 7% 10%
2012 4% 8%
4.9
Suponha que investiu 60% do seu dinheiro nas ações A e o restante nas ações B. Avalie as suas perspetivas
sabendo que:
A B
4.10
Ação A Ação B
Admita que que o investidor pretende aplicar EUR 100.000 e obter um rendimento esperado de 14,25%,
determine a composição da carteira a constituir, bem como o desvio padrão da respetiva taxa de rendibilidade.
Mercado cambial
5.1
Na tabela seguinte listam-se as taxas de câmbio entre o US dólar e a libra para o mês de Abril:
Data U.S. Dolar por GBP Data U.S. Dollars per GBP
4/15 1.7785
b) Qual seria o pior dia? Qual seria a diferença em libras entre estes dois dias?
5.2
Um carro desportivo na Alemanha tem o preço de 70,000 euros. Qual é o preço em dólares nos Estados
Unidos deste mesmo carro se a taxa de câmbio for de 0.90 euros por dólar?
5.3
Na Inglaterra um investidor comprou um Bilhete de Tesouro norte-americano a 91-dias por $987.65.
Naquele tempo a taxa de câmbio era $1.75 por libra esterlina. Na maturidade a taxa de câmbio já era
$1.83 por libra esterlina. Qual foi o retorno do investidor no período de detenção do Bilhete calculado em
libras esterlinas?
5.4
Um investidor em Canadá no dia 01 de Janeiro comprou 100 ações da IBM por $93.00 por ação. No final
do ano, no dia 31 de Dezembro, a IBM pagou um dividendo anual no valor de $0.72 por ação. Naquele
mesmo dia o investidor vendeu as ações por $100.25. No dia 01 de Janeiro a taxa de câmbio era $0.68 por
dólar Canadense e no dia 31 de Dezembro a taxa de câmbio era $0.71 por dólar Canadense. Qual é o
retorno total do investidor calculado em dólares canadenses?
5.5
A taxa de câmbio atual é 0.93 euros por dólar. Você acredita que o valor do dólar vai cair até 0.85 Euros
por dólar. Se a taxa de juro de uma obrigação denominada em euros é 2%, qual retorno você espera em
dólares?
5.6
A taxa de câmbio forward de 6 meses entre a libra esterlina e o dólar é $1.75 por libra esterlina. Se a taxa
de juro a 6 meses nos Estados Unidos é 3% e a taxa de juro a 6 meses na Inglaterra é 150 bps mais alta do
que nos Estados Unidos, qual é o valor atual da taxa de câmbio spot?
5.7
Se a taxa de câmbio entre o dólar Canadense e o dólar norte-americano é 1.28 e a taxa de câmbio entre a
libra esterlina e o dólar norte-americano e 0.62, qual deve ser a taxa de câmbio entre o dólar Canadense
e a libra esterlina?
5.8
A taxa de câmbio entre o dólar da Nova Zelândia e o dólar norte-americano é 1.36 e a taxa de câmbio
entre a libra esterlina e o dólar norte-americano é 0.62. Se você está a ver que a libra esterlina está sendo
negociada em relação ao dólar da Nova Zelândia a 0.49, o que você poderia fazer para obter o lucro sem
risco?
5.9
Em 1999 o euro foi negociado a $0.90 por euro. Se agora o euro está sendo negociado a $1.16 por euro,
qual é a variação percentual no valor do euro? Trata-se da apreciação ou depreciação?
5.10
O real Brasileiro é negociado a 0.375 reais por dólar. Qual é a taxa de câmbio entre o dólar e o real?
5.11
O peso Mexicano é negociado a 10 pesos por dólar. Se a taxa de inflação esperada nos EUA é 2% enquanto
a taxa de inflação esperada no México é 23%, qual será a taxa de câmbio daqui a um ano?
5.12
A taxa atual de câmbio entre os Estados Unidos e o Reino Unido é $1.825 por libra esterlina. A taxa de
câmbio forward de 6 meses entre a libra esterlina e o dólar é $1.79 por libra esterlina. Qual é a diferença
percentual entre o valor atual da taxa de juro a 6 meses nos EUA e o valor atual da taxa de juro a 6 meses
no Reino Unido?
5.13
A taxa atual de câmbio entre o iene japonês e o dólar é ¥120 por dólar. Se é expectável que o dólar vai
depreciar 10% em relação ao iene japonês, qual será a expectativa de nova taxa de câmbio?
5.14
Se recentemente na Inglaterra o nível de preços aumentou em 20% e simultaneamente o nível de preços
nos EUA caiu 5%, qual alteração deveria acontecer no valor da taxa de câmbio de acordo com a teoria da
paridade do poder de compra? Assume que a taxa atual de câmbio é 0.55 libras esterlinas por dólar.
5.15
Atualmente na Europa um certificado de deposito (CD) a um ano está a pagar 5% e a taxa atual de câmbio
é 0.99 euros por dólar. Se você acredita que daqui a um ano a taxa de câmbio será de 1.04 euros por dólar,
qual será o retorno esperado em termos de dólar?
5.16
A taxa de juro de curto prazo no Japão é 2% e nos EUA é 4%. A taxa atual de câmbio é 120 ienes por dólar.
Qual é a expectativa de taxa de câmbio forward?
5.17
A taxa de juro de curto prazo no Japão é 2% e nos EUA é 4%. A taxa atual de câmbio é 120 ienes por dólar.
Se você conseguir entrar numa operação de câmbio forward a 115 ienes por dólar, como você poderia
usufruir da arbitragem que é possível nesta situação?
5.18
A taxa de juro nos Estados Unidos é 4% e o euro é negociado a 1 euro por dólar. É esperada uma
depreciação do euro até 1.1 euro por dólar. Calcule a taxa de juro na Alemanha.
Cap. 6 – Fundos de
investimento
Fundos de Investimento
6.1
Calcule a TAEL de um fundo de investimento sabendo que as unidades de participação (UP's) foram
adquiridas a €15 e que valem hoje passados 650 dias €17,75. Considere que existe uma comissão de
subscrição de 1 % e uma comissão de resgate de 0,5% não consideradas nos montantes mencionados.
Base de Calendário (atual/360).
6.2
Calcule a TAEL de um fundo de investimento sabendo que as unidades de participação (UP's) foram
adquiridas a €15 e que valem hoje, passados 2 anos, €18. Considere que existe uma comissão de
subscrição de de 1% e uma comissão de resgate de 0,5%, não consideradas nos montantes mencionados.
Base de Calendário (Actual/360).
6.3
Calcule a TAEL de um fundo de investimento sabendo que as unidades de participação (UP's) foram
adquiridas a €10,60 e que valem hoje passados 310 dias €11,25. Considere que existe uma comissão de
subscrição de 1 % e uma comissão de resgate de 0,2% não consideradas nos montantes mencionados.
6.4
Calcule a TAEL das UP's de um fundo de investimento sabendo que foram adquiridas a €12 e que valem
hoje passados 450 dias €18,5. Considere que existe uma comissão de subscrição de 1% e uma comissão
de resgate de 0,2%, não consideradas nos montantes acima mencionados.
6.5
O senhor Salgado, residente em Portugal, comprou 2000 unidades do Fundo de Investimento mobiliário
EUROSTOCK, fundo dedicado ao investimento em ações de empresa na z na da União Monetária Europeia.
A compra das unidades foi realizada no dia 4/01/04, ao valor unitário de EUR 5, sobre qual incidiu uma
comissão de subscrição de 3%.
No dia 20/05/04 o Senhor Salgado resgatou as suas unidades de participação, tendo pago uma comissão
de resgate. O valor unitário do resgate foi de EUR 5.31, líquido da comissão de resgate. A) Qual a taxa de
B) Sabendo que se não houvesse comissão de resgate o Senhor Salgado teria obtido uma taxa de
rentabilidade, para o período, de 4.2%, determine a comissão de resgate que incidiu sobre a operação.
C) Qual a valorização das unidades de participação deste fundo no período em análise (taxa no
período)?
6.6
de resgate: 2%
A) Se o Sr. Seixas resgatar as 1.500 unidades de participação que detém neste fundo o dia 2 de
Junho, quanto receberá?
Cap. 7 – Derivados
7.1.1
FRA
7.2.1
FUTUROS
7.3.1
OPÇÕES
7.4.1
SWAPS