Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

ndice
Introduo...................................................................................................... 2
Contextualizao histrica.................................................................................. 3
Papel do Mercado de Capitais na Economia.............................................................4
Factores do Desenvolvimento do Mercado de Capitais...............................................6
Indicadores de Desenvolvimento do Mercado de Capitais............................................7
Mercado de Capitais Moambicano.......................................................................8
Evoluo e Funcionamento da Bolsa de Valores de Moambique...................................9
Estrutura do Mercado de Capitais de Moambique..................................................11
Constrangimentos da Bolsa de Valores de Moambique............................................13
Como desenvolver o Mercado de Capitais?............................................................15
Concluso.................................................................................................... 17
Bibliografia................................................................................................... 18

Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Introduo
O pas tem estado a testemunhar grandes transformaes econmicas, que tm
propiciado alteraes no sistema financeiro, em particular no sector bancrio.
Reconhecendo que o sector bancrio no constitui a nica alavanca no processo de
crescimento de uma economia, torna-se relevante diversificar a base de financiamento
da economia. Neste contexto, aps sucessivas reformas do sistema financeiro nos
ltimos anos, afigura-se imperioso optimizar os ganhos decorrentes da criao do
mercado de capitais e potenci-lo como mecanismo alternativo de financiamento da
economia. Este mercado permite que as empresas adquiram capital de forma rpida e
eficiente, atravs da criao de uma plataforma de mercado aberto para transaces
comerciais transparentes e eficientes, e pela canalizao do capital adquirido para
projectos rentveis, facilitando o financiamento do investimento e, por via disso,
contribuindo para a promoo de um crescimento sustentvel.
Na sequncia das reformas econmicas e financeiras iniciadas no pas nos finais da
dcada de 80, que permitiram a abertura do sector financeiro nacional para a entrada de
capitais privados nacionais e estrangeiros, em 1998 foi estabelecido o Mercado de
Valores Mobilirios, tendo a Bolsa de Valores de Moambique (BVM) entrado em
funcionamento em 1999, como fonte alternativa de financiamento das empresas e,
sobretudo, do prprio Estado, (BdM, 2015).
O mercado de capitais apresenta-se como um sistema que consegue fazer com vrios
sectores da economia busquem por investimentos de uma maneira sistematizada e com
um alto ndice de desenvolvimento. Partindo desse pressuposto que o Grupo procura
respostas condignas com vista a dar vida ao tema Necessidade De Desenvolvimento
De Mercado De Capitais Em Moambique, onde objectivamos conhecer as Razoes
que esto por detrs da busca de um mercado de capital desenvolvido em Moambique.

Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Contextualizao histrica
O surgimento do Mercado de Capitais, embora no haja na literatura, uma data precisa,
consensual, entre vrios tratadistas desta matria, que o mercado de capitais surge no
sculo XIX, na sequncia da grande revoluo financeira que envolvia a criao de um
mercado monetrio e a concentrao bancria. Os bancos no poderiam financiar a
grande imobilizao do capital em ao, produtos qumicos, mquinas elctricas e de
comunicaes (telgrafo, telefone), por meio de emprstimos, pois, afectaria a
capacidade dos bancos de fazer face a eventuais levantamentos de depsitos (Verdier,
2001).
Pode-se inferir, porm, que o surgimento do mercado de capitais se deveu, em parte, ao
facto de o mercado de crdito ter deixado de ser suficiente para atender totalidade das
necessidades da actividade produtiva e pela limitada capacidade deste em garantir um
fluxo de recursos financeiros nas condies adequadas em termos de prazo, custos e
exigibilidades. Entretanto, h unanimidade em que o surgimento foi determinante para a
viabilizao e mobilizao de grandes somas de recursos, por perodos longos, o
suficiente para permitir que as inovaes tecnolgicas desenvolvidas anteriormente
pudessem ser introduzidas no processo de produo (Hicks,1969).
Com o avano da revoluo industrial, a estender-se para fora da Inglaterra, a
importncia dos mercados financeiros internacionais tornou-se mais evidente nas
esferas pblico e privada, sendo que em alguns pases foram criados centros que
desenvolveram mercados e instituies capazes de suportar transaces financeiras
internacionais. No Leste dos Estados Unidos, uma ampla gama de centros que incluem
Boston, Filadlfia e Baltimore tiveram grande influncia para a criao daquele que
hoje considerado o centro dominante de financiamento nacional e internacional, Nova
York. No final do sculo XIX, a Frana e a Alemanha tinham desenvolvido e expandido
sofisticados mercados internacionais, bem integrados nas redes de financiamento global
(Obstfeld e Taylor, 2003).
Conceito do Mercado de Capitais
Uma definio mais abrangente do mercado de capitais dada pela Bolsa de Valores de
So Paulo (BVSP, 2014), segundo a qual o mercado de capitais um sistema de
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

distribuio de valores mobilirios, que tem o propsito de proporcionar liquidez aos

ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. constitudo
pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras
autorizadas, em que os principais ttulos negociados so os representativos do capital de
empresas as aces ou de emprstimos tomados, via mercado, por empresas que
permitem a circulao de capital para custear o desenvolvimento econmico. O mercado
de capitais abrange, ainda, as negociaes com direitos e recibos de subscrio de
valores mobilirios, certificados de depsitos de aces e demais derivativos
autorizados negociao (BVSP, 2014).
De acordo com Patrick (1973), uma definio intermdia do mercado de capitais referese a todos os mercados organizados e instituies que lidam com instrumentos de
crdito de longo prazo, incluindo aces, obrigaes (do governo e privados),
emprstimos a prazo, hipotecas e outros, em que o foco a procura e a oferta de
recursos de longo prazo.
Entretanto, ainda segundo Patrick (1973), a definio restrita e a amplamente usada a
que considera o mercado de capitais como mercados organizados onde aces e
obrigaes so compradas e vendidas usando os servios de correctores, intermedirios
e subscritores.
O grupo identifica-se com a definio apresentada por Pinheiro (2012), que considera o
mercado de capitais como um conjunto de instituies que negoceiam valores
mobilirios, com o objectivo de canalizar os recursos financeiros dos agentes com
excesso (aforradores) para os agentes com necessidades de financiamento que, por
regra, se posicionam como vendedores de ttulos.
Papel do Mercado de Capitais na Economia
O mercado de capitais fundamental para a promoo do crescimento econmico de
um pas na medida em que permite, (Pinheiro (2012),:

A mobilizao de poupana e alocao de capital;

O aumento das alternativas de financiamento para as empresas;

A reduo do custo global de financiamento;

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A diversificao e distribuio do risco entre os aplicadores e a melhoria da

governao corporativa

Ademais, as evidncias sugerem que o desenvolvimento do mercado de capitais e do

sector financeiro no geral, pode contribuir positivamente para a reduo da pobreza e
distribuio da renda, e portanto, para a estabilidade macroeconmica (Torre e
Schmukler, 2007).
Em termos mais especficos, o mercado de capitais desempenha, de acordo com
Nobrega et al. (2000), as seguintes funes:

Mobilizao de Poupana e alocao do capital: o mercado de capitais

oferece opes formais e credveis de investimento para o pblico e facilita a
redistribuio dos recursos financeiros dos agentes excedentrios para os agentes
deficitrios necessitando de financiamento de longo prazo. Assim, existem dois
aspectos fundamentais do papel do mercado de capitais na mobilizao de
poupana e do processo de investimento: (i) o mercado de capitais actua como
elo entre os muturios e aforradores na economia e (ii) facilita a compra e venda
dos instrumentos de dvida e aces.

Fonte de captao de recursos de longo prazo: O mercado de capitais permite

que as entidades possam arrecadar fundos para financiar ou expandir seus
negcios por meio da emisso de ttulos para o pblico, sem arcar com o nus
de pagamentos de juros elevados associados aos fundos emprestados.

Alocao de risco: Diferentes mercados fornecem riscos nicos para os

investidores; portanto, o mercado de capitais facilita os investidores a obterem
retornos com base no seu grau de averso ao risco, o que significa que
instrumentos de alto risco so normalmente associados aos altos retornos.

Encoraja melhor governao corporativa: O mercado de capitais melhora o

fluxo de informaes sobre as empresas, uma vez que elas so obrigadas a
divulgar plenamente qualquer informao relevante para o pblico. As empresas
so, assim, estimuladas a observar as boas prticas empresariais e de gesto e
assegurar uma melhor governao corporativa que promove o investimento e a
eficincia.

Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Forma alternativa de Investimento: A participao no mercado de capitais

uma outra maneira de investir, tendo em conta que os investidores com excesso
de fundos investem nos activos financeiros de longo prazo. Mediante a compra e
venda de valores mobilirios, os investidores criam riqueza.

Pr-Condies Necessrias Para O Desenvolvimento Do Mercado De Capitais

A literatura consensual em considerar como pr-condies necessrias para o
funcionamento eficiente dos mercados de capitais em frica os seguintes factores
(Yartey e Adjasi (2007):

Estabilidade Macroeconmica: a volatilidade macroeconmica agrava o

problema da assimetria de informao e torna-se numa fonte de
vulnerabilidade para o sistema financeiro. As medidas comummente usadas
para representar a estabilidade so as taxas de juro e de inflao. Taxas de
inflao baixas e previsveis so mais propensas a contribuir para o
desenvolvimento do mercado accionista e crescimento econmico. Os
investidores nacionais e estrangeiros no estaro dispostos a investir num
mercado accionista, onde haja expectativas de inflao elevada.

Nvel de Rendimento: o rendimento real tem sido altamente correlacionado

com o tamanho do mercado accionista e considera-se como proxy o PIB per
capita. De acordo com a hiptese demand driven, a expanso da economia
ir criar nova procura por servios financeiros o que por sua vez ir exercer
uma presso para o estabelecimento de instituies financeiras maiores e
sofisticadas, visando satisfazer a nova procura.

Desenvolvimento do sector bancrio: Nas fases iniciais de seu

estabelecimento, o mercado accionista um complemento ao invs de um
substituto para o sector bancrio. Servios de apoio prestados pelo sistema
bancrio contribuem significativamente para o desenvolvimento do mercado
de capitais. Entretanto, quando o mercado de capitais est suficientemente
desenvolvido tende a competir com o sector bancrio. Muitos estudos usam
como proxy os meios totais de pagamento ou o crdito economia em
relao ao PIB como medida de aprofundamento do sistema financeiro.

Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Instituies transparentes e responsveis: o desenvolvimento de

instituies de boa qualidade pode afectar a capacidade de atraco de
investimentos e levar ao desenvolvimento do mercado de capitais. Os
factores institucionais, como o risco poltico, o Estado de Direito, a
responsabilidade democrtica, a qualidade burocrtica so determinantes
importantes do desenvolvimento do mercado accionista nos mercados
emergentes, na medida em que reduzem o risco poltico e aumentam a
viabilidade de financiamento externo. Argumenta o autor que um risco
poltico baixo demonstra a existncia de instituies de boa qualidade.

Proteco dos accionistas: fornecem evidncias da importncia da proteco

dos direitos de propriedade por meio dos indicadores de qualidade de
proteco aos accionistas conforme as leis.

Mercado de Capitais Moambicano

O mercado de capitais como parte do sistema financeiro visa, entre outros, a
diversificao das alternativas de financiamento atravs da distribuio de valores
mobilirios. Assim sendo, as actividades da bolsa de valores incidem sobre o processo
de distribuio de valores mobilirios que se subdivide em dois:
Mercado Primrio onde so criados e emitidos os valores mobilirios (Obrigaes do
Tesouro, Obrigaes Corporativas, Papel Comercial, novas aces). Tais emisses so
efectuadas atravs de ofertas pblicas ou privadas e;
Mercado Secundrio onde so transaccionados os valores mobilirios emitidos no
mercado primrio, estando aquele mercado subdividido em mercado de bolsa (onde so
negociados os valores mobilirios admitidos cotao) e o mercado fora da bolsa (onde
se negoceiam os valores mobilirios no cotados). Os investidores podem aceder bolsa
por via, quer do mercado de cotaes oficiais, destinado s grandes empresas, quer do
segundo mercado, destinado s PMEs.
Evoluo e Funcionamento da Bolsa de Valores de Moambique
Aquando do incio das suas actividades, o funcionamento da Bolsa de Valores era
assegurado apenas pelo Mercado de Cotaes Oficiais, o qual, tendo em conta os
requisitos de admisso estabelecidos, se destinava apenas s grandes empresas. Com o
objectivo de permitir o acesso bolsa por parte das entidades que no renem requisitos
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

para transaccionar no Mercado de Cotaes Oficiais, foi criado o segundo mercado,

destinado transaco de valores mobilirios emitidos por PMEs. Se comparado com o
Mercado de Cotaes Oficias, o Segundo Mercado caracteriza-se por apresentar
exigncias reduzidas, no que se refere s condies de admisso cotao e
permanncia no mercado, informaes a fornecer s entidades competentes e ao
pblico, bem como quanto aos encargos de admisso e manuteno.
Actualmente, os produtos transaccionados na Bolsa de Valores so as aces, as
obrigaes (do Tesouro e Corporativas) e o papel comercial. At Novembro de 2002, o
modelo operacional da Bolsa de Valores assentava na realizao de duas sesses
semanais de bolsa, com base no funcionamento de sistemas electrnicos de negociao
e de compensao e liquidao acedidos localmente nas instalaes da prpria bolsa,
pelos operadores da bolsa. A negociao decorria atravs do sistema de chamada,
proporcionando a formao de uma cotao em cada sesso, para cada valor mobilirio,
BVM (2013). Para fazer face ao desenvolvimento e dinamizar o mercado de capitais,
vrias reformas foram ocorrendo ao nvel da BVM, merecendo destaque:

A instalao de uma rede remota para o acesso, pelos operadores de bolsa, aos
sistemas operacionais a partir das instalaes dos prprios, sem necessidade de
deslocao s instalaes da bolsa de valores;

A criao ao nvel do sistema de compensao e liquidao de operaes, de um

sistema de controlo das posies de valores mobilirios registadas junto de cada
intermedirio financeiro habilitado;

O alargamento do nmero de sesses de bolsa, que passou de duas para trs

sesses semanais;

A criao de um novo sistema de negociao, o sistema de negociao por

registo, o qual veio complementar o sistema de negociao por chamada.

Os ttulos de participao so valores mobilirios que consistem num emprstimo

tendencialmente perptuo, concedido a empresas pblicas ou s sociedades annimas, e
que conferem ao seu detentor um rendimento com duas componentes, uma fixa e outra
varivel. So ttulos com caractersticas hbridas, a medida em que se aproximam por
um lado das aces e, por outro, das obrigaes. BVM (2013)
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Estrutura do Mercado de Capitais de Moambique

A estrutura do mercado de capitais no sofreu grandes transformaes nos ltimos 15
anos, continuando a ser composta maioritariamente pelas obrigaes do tesouro que
representam, em termos mdios, cerca de 68,8% do total das obrigaes no perodo de
2000-2014, seguidas das obrigaes corporativas com 27,2% e do papel comercial com
4,0%.
O baixo peso das obrigaes corporativas na estrutura do mercado obrigacionista est
associado fraca participao das empresas na BVM, que perfazem apenas 17 em 2014.
Este fraco nvel de participao das empresas no mercado de capitais compensado
pelas intervenes do Estado atravs da emisso de obrigaes do tesouro. O peso das
obrigaes do tesouro no PIB registou um crescimento de 0.8% do PIB em 2000, para
3.4% do PIB em 2014, seguindo a mesma tendncia as obrigaes corporativas que
passaram de 0.3% para 1.1% do PIB de 2000 para 2014, respectivamente. O papel
comercial registou um crescimento de 0.24% do PIB em 2011 para 1.21% do PIB em
2014. No obstante esta importante dinmica, a contribuio do mercado de capitais na
economia continua ainda muito fraca.
Na componente das obrigaes, verifica-se que, em termos mdios, os bancos
representam uma fasquia de 18% do total das obrigaes e as empresas representam
apenas 7%. Estes resultados mostram que o Estado e os bancos que competem de
forma expressiva sobre a poupana disponvel no mercado. No que tange categoria
global de ttulos, as obrigaes do tesouro e as aces representam a maior proporo da
capitalizao bolsista com cerca de 38% e 36%, respectivamente. O papel comercial,
apesar de ter sido emitido pela primeira vez em 2011, representa 14% do total da
capitalizao bolsista, e constitui um instrumento de financiamento de curto prazo. Na
componente das obrigaes, os bancos representam 9% do total da capitalizao bolsista
e as empresas representam apenas 3% da capitalizao bolsista global em 2014.
Indicadores do Desenvolvimento do Mercado de Capitais O tamanho do mercado de
capitais, mensurado atravs do rcio de capitalizao bolsista em percentagem do PIB,
registou um aumento ao passar de 1.1% do PIB em 2000 para cerca de 5.7% do PIB em
2014. Sendo a capitalizao bolsista um indicador que mede o tamanho do mercado,
dado pelo nmero de ttulos emitido multiplicado pelos seus respectivos preos num
determinado perodo (WFE, 2013), o nvel ostentado ainda encontra-se aqum do
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

desejado, pois, segundo Yasmin e Yusuf (2008), pode sinalizar que o mercado de
capitais moambicano apresenta reduzida habilidade de mobilizar capital para projectos
de investimento.
No que tange ao nmero de empresas cotadas na bolsa de valores, verificou-se tambm
uma tendncia crescente, tendo passado de trs empresas em 2000 para cerca de 17 em
2014, das quais, 6 so bancos comerciais. A correlao positiva entre o nmero de
empresas e o nvel de capitalizao bolsista sinaliza indcios de diversificao do risco
no mercado de capitais. Importa reconhecer que o nmero de empresas cotadas na BVM
continua baixo. Entre os factores que esto por detrs deste comportamento encontramse os requisitos de acesso, que so relativamente exigentes, e a fraca educao
financeira em matrias de mercados mobilirios. Apesar de o Decreto Lei n 4/2009, de
24 de Julho, que aprova o Cdigo do Mercado de Valores Mobilirios, ter permitido a
criao do segundo mercado, destinado transaco de valores mobilirios emitidos por
PMEs, existe uma necessidade de aumentar os nveis de disseminao de informao
com vista a estimular a entrada de mais empresas neste segmento de mercado. A
dinamizao do mercado secundrio pode constituir uma oportunidade vivel para o
financiamento das PMEs e criar novas dinmicas de investimento e, por conseguinte,
propiciar a criao de emprego e catapultar o crescimento econmico. A profundidade
do mercado de capitais, medida atravs do volume de transaces em percentagem do
PIB, situou-se abaixo de 1% no perodo de 2002-2014, o que revela que a dimenso do
mercado de capitais reduzida em Moambique. Esta avaliao consistente com a
fornecida pelo indicador auxiliar da profundidade, o rcio de rotatividade, medido
atravs do valor total das aces negociadas pela capitalizao bolsista, que mostra que,
em termos mdios, se fixou abaixo de 1% nos ltimos 11 anos, sinalizando que os
custos de transaco so elevados e, consequentemente, h indcios de baixos nveis de
eficincia no mercado de capitais. Este argumento corroborado por Levine e Zervos
(1996), que advogam que um rcio elevado indica baixo custo de transaco e,
consequentemente, elevados nveis de eficincia vice-versa.
O baixo nvel de rotatividade do mercado de capitais pode estar associado o facto de os
investidores no comprarem e venderem activamente as suas aces/obrigaes, ficando
apenas espera da apreciao do valor da aco para obterem as mais-valias e ou
simplesmente espera do vencimento da obrigao, devido, em parte, ausncia de
corretores independentes. Bagehot (1873), por exemplo, considerado pioneiro na anlise
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

do papel do sector financeiro no processo de crescimento econmico de um pas,

defende que o surgimento dos intermedirios financeiros (como os corretores) foi
determinante para que a revoluo industrial tivesse lugar na Inglaterra, elevando assim
a contribuio do mercado de capitais na economia.

Constrangimentos da Bolsa de Valores de Moambique

A BVM avaliada pelos indicadores de desenvolvimento do mercado de capitais
encontra-se num estgio de desenvolvimento muito baixo. Existem inmeros factores
que inibem o rpido desenvolvimento da BVM, com destaque para os seguintes:

O Decreto Lei n4/2009, que cria o segundo mercado, contempla o relaxamento

dos requisitos necessrios para admisso na bolsa, com destaque para a reduo
do capital minmo para cerca de 7 milhes de meticais, evidenciando uma
melhoria importante tendente a abarcar um nmero cada vez maior, na
perspectiva das PMEs. Entretanto, este requisito de capital mnimo continua a
ser exigente, o que pode retrair as PMEs de recorrerem a este segmento de
mercado para obterem financiamento das suas necessidades. Actualmente, o
segundo mercado no contm nenhuma empresa cotada, existindo, deste modo,
a necessidade de o potenciar, uma vez que as PMEs constituem a alavanca de
crescimento da economia, e so responsavis pela gerao da maior parte do
emprego;

Conflito de interesses dos bancos que participam no mercado de capitais,

primeiro, como operadores de bolsa, e segundo, como emissores de valores
mobilirios, reflectindo a conjuntura em que a BVM propiciou a atribuio de
licenas provisrias aos bancos comerciais de modo que estes desempenhassem
a funo de corretores e assim assegurassem a viabilizao e implantao da
mesma, situao que, no entanto, prevalece at presente data. Esta situao no
permite:
(i)

O desenvolvimento do mercado secundrio, que poderia tornar os

instrumentos da bolsa mais atractivos,

(ii)

A regularidade das transaces de ttulos (Buy and Hold) e

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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

(iii)

Que a bolsa seja usada como fonte alternativa de financiamento; Fraca

participao das empresas na BVM, contando actualmente com apenas
17 empresas, apesar de existirem no mercado mais de 88% e 95% das
100 maiores empresas da lista da KPMG (2012) com condies para
acederem ao mercado de cotaes oficias e mercado secundrio,
respectivamente, tomando em considerao o critrio de capital minmo.
Porm com base no critrio de sociedade annima apenas podem ter
acesso a BVM 51 empresas das 100 maiores empresas. Mas, quando
analisada a lista das 100 melhores PMEs da lista do BCI (2014) 14, pelo
critrio de capital mnimo e pela estrutura accionria, nota-se que 23% e
1%, respectivamente, seriam elegveis ao segundo mercado. Esta
constatao mostra que existe um leque de empresas que rene os
requisitos de acesso Bolsa, mas que quase metade destas se encontram
constituidas na forma de sociedade por quotas, o que constitui uma
limitante para a emisso de aces.

Fraca regularidade de emisso dos valores mobilirios (aces, obrigaes,

papel comercial) e baixo nvel de rotatividade, nvel que se encontra abaixo de
1%, associado ao facto dos agentes econmicos detentores dos ttulos no
transaccionarem, ficando espera do perodo de vencimento dos mesmos com
vista a obter mais-valias. Portanto, as emisses menos frequentes e no
previsveis de obrigaes, geralmente privadas e com prazos no diversificados,
no facilitam a estruturao de fundos por parte dos aforradores, o que no
permite ordenar as poupanas para investimento atravs do mercado de capitais.

Como desenvolver o Mercado de Capitais?

Nos ltimos 15 anos, o mercado de capitais em Moambique registou um crescimento
notvel, mas o seu nvel de desenvolvimento e de profundidade continua muito baixo,
tanto para os padres da frica Subsaariana, como para os da regio da SADC. A
estrutura actual do mercado de capitais moambicano reflecte, tambm, os propsitos
associados sua gnese, que se circunscreviam ao financiamento das operaes do
Estado, o que difere muito dos propsitos dos mercados de capitais que atingiram
elevados padres de crescimento ao nvel da regio da SADC, nomeadamente, a
necessidade do financiamento das indstrias mineira e petrolfera, bem como da
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

mecanizao da agricultura. Outrossim, a forte dependncia de financiamento do sector

empresarial moambicano em relao ao sistema bancrio, este ltimo vocacionado
para o financiamento de projectos de curto e mdios prazos devido sua natureza de
captao de recursos, no propicia a realizao de investimentos estruturantes da
economia, constituindo deste modo, uma razo principal para potenciar o mercado de
capitais. As transformaes econmicas em curso, que assentam na explorao mineira,
cujos investimentos requerem somas avultadas, tornam impossvel a participao de
entidades nacionais por limitaes de ordem financeira, conjugado com o processo de
infraestrurao do pas, que demanda um nvel elevado de recursos financeiros. Perante
este cenrio, conjugado com os constrangimentos apresentados no captulo anterior,
crucial a introduo de reformas no actual modelo do mercado de capitais, que possam
acelerar

processo

de

desenvolvimento

deste

mercado

em

Moambique,

designadamente:
(i)

No mbito Legal e Institucional Incentivar o surgimento de operadores

independentes de bolsa que no sejam os bancos. Actualmente, os bancos
desempenham a funo de corretores e participam simultaneamente no
mercado de capitais. A existncia de corretores independentes no mercado
pode dinamizar as operaes na BVM, pois os dealers tm a funo principal
de comprar e vender ttulos, determinando, assim, o nvel de actividade no
mercado de capitais;

Completar o quadro normativo visando a operacionalidade dos Fundos de

Investimento. Estes fundos permitem que diversos investidores representados por
profissionais com conhecimento apliquem seus recursos atravs da bolsa. Os fundos
de investimento apresentam um conjunto de vantagens com destaque para maior
diversificao do patrimnio do investidor, reduo dos custos de transaco para
alm de permitirem o acesso dos pequenos investidores aos mercados que, partida,
lhe estariam inacessveis, atendendo ao elevado montante do capital exigido. A
legislao moambicana sobre os fundos de investimento prev a obrigatoriedade de
admisso cotao na Bolsa de Valores, o que garante que a sua transaco e
negociao seja realizada numa base transparente, equalitria e regulamentada; Criar
uma entidade independente, luz da prtica internacional, que se encarregue de
cobrir as funes de superviso e regulamentao do Mercado de Valores
Mobilirios que actualmente se encontram dispersas no Banco de Moambique e no
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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Ministrio de Economia e Finanas; 18 A Lei 15/99, de 1 de Novembro, alterada

pela Lei n 9/2004, de 21 de Julho e o Decreto n 56/2004, estabelecem os requisitos
para o licenciamnto das sociedades corretoras e das sociedades financeiras de
corretagem.

Concluso
O presente estudo mostra o estgio actual do mercado de capitais de Moambique,
apresentando de forma clara as adversidades que este mercado enfrenta para se impor na
economia nacional como to pouco na economia mundial. Com base na literatura
observa-se sem muito esforo que este mercado encontra-se fragilizado porque as
empresas no se sentem atrados pelas polticas que regem o mercado bem como pelos
conflitos de interesse entre os bancos. Observa-se aqui que h uma necessidade de

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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

antemo eliminar-se os constrangimentos adequando melhor as polticas, com vista a

insero de mais empresas neste mercado.

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Necessidade de desenvolvimento de mercado de capitais em Moambique

Bibliografia
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De Miranda, Gabriel Garbuio Pereira (2010) Evoluo do Mercado de Capitais no
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