Conhecimento seu melhor ativo!

ANLISE FUNDAMENTALISTA

Entenda o mtodo de precificao de ativos!

NDICE
Tipos de Investimentos
Por que investir em bolsa?
Grafista x Fundamentalista
Anlise Fundamentalista
Anlise Macroeconmica
Anlise Setorial
Anlise de Empresas
DCF Clculo do Valor Justo
Mltiplos
Pesquisa quando necessria uma avaliao
rpida: comprar ou vender?
Relatrios

TIPOS DE INVESTIMENTOS
Anlise de Aes
Anlise Fundamentalista x Anlise Grafista
Anlise macroeconmica
Anlise setorial
Anlise de empresa

Metodologias de Avaliao
DCF Fluxo de Caixa Descontado
Mltiplos
Outros Net Asset Value, modelo de dividendos etc.
Anlise Qualitativa

POR QUE INVESTIR EM BOLSA?

Diversificao e ...
Renda Fixa
Tradio brasileira devido inflao e/ou aos elevados juros no passado
Ttulos pblicos (dficit fiscal) e o novo mercado de ttulos privados
Remunerao pr estabelecida: baixa volatilidade
Aplicaes conservadoras

Renda Varivel
Bolsa no cassino ! Nem loteria...
Ao = pequena parcela de uma empresa
Que tipo de negcio voc teria ?
De quem voc seria scio ?

... maior retorno esperado no mdio e longo prazo.

GRAFISTA x FUNDAMENTALISTA
Vises diferentes...
Grafista (Tcnica)
Deciso de investimento baseada em grficos

Assume que o mercado tende a se comportar de forma padronizada: Finanas

Comportamentais
Clculos estatsticos sobre comportamentos histricos
til para posies de curto prazo

Fundamentalista
Deciso de investimento baseada nos fundamentos da empresa

Valor relativo calculado com base em receita, lucro, patrimnio ...

Valor presente lquido dos fluxos de caixa futuros
No limite, o valor REAL dos ativos
Horizonte de investimento de mdio/longo prazo

... mas que at podem ser usadas em conjunto.

ANLISE FUNDAMENTALISTA
Fundamentos a serem analisados

Ambiente
Macroeconmico
Nvel de Atividade
PIB, emprego, renda
Inflao
Preo dos ativos, Poder
de Compra
Taxa de Juros
Custo de oportunidade
(renda fixa), crescimento
do mercado
Taxa de cmbio
Preo dos ativos,
competitividade no
mercado global

Panorama Setorial
(Merc. Interno e Externo)
Tamanho e Faturamento
Dados relativos (per capita,
relao histrica,
comparao com outros
pases)
Capacidade Instalada
Concorrncia e Diferenciais
competitivos
Tecnologia
Importao e Exportao
Novos produtos / novos
entrantes / barreiras de
entrada

Anlise da Empresa

Anlise histrica do
desempenho econmicofinanceiro
Balano
Demonstrativo de
Resultados
Fluxo de Caixa

ANLISE MACROECONMICA
Ambiente macro o primeiro determinante do valor das empresas
Taxa de
Juros

Taxa de
Cmbio

Inflao

Instituies
Financeiras
Transporte
Areo
Petroqumico
Siderurgia
Agronegcio
Alimentos
Consumo /
Varejo
Sade &
Educao
+++ Afeta Muito

++ Afeta Mdio

+ Afeta Pouco

No Afeta

Petrleo

Commodities
Agrcola

ANLISE SETORIAL
Estudo mais aprofundado da dinmica do setor
Demanda
Informaes ABSOLUTAS sobre o mercado: Tamanho (volume) / Faturamento (total)
Informaes RELATIVAS: Pop. dados per capita; Tempo rel. histrica; Espao outros pases
Novas Tendncias e usos
Mercado Externo: Exportao
Estimativa de potencial de crescimento do mercado

Oferta
Estrutura do Mercado (monopolista, oligopolista....)
Players do Mercado
Capacidade Instalada / Disponibilidade de Recursos Matria Prima
Diferenciais competitivos
Novos Produtos / Novos Entrantes / Barreiras de entrada /
Mercado Externo: Importao
Equilbrios/Desequilbrios com demanda => PREO

ANLISE DE EMPRESAS
Principais pontos na anlise financeira
Balano Patrimonial

ATIVO
Caixa e Aplicaes Financeiras
K giro (clientes, estoque)
Imobilizado
PASSIVO
K giro (fornecedores, outros)
Endividamento (Curto Prazo e
Longo Prazo)
Contingncias (Fiscais,
Tributrias, Trabalhistas)
Patrimnio Lquido (PL)

Demonstrativo de Resultados (DRE)

Receita Lquida
Custos
Lucro Bruto
Despesas Operacionais
Lucro Operacional

Fluxo de Caixa

EBITDA
Atividades de Investimento
Atividades de Financiamento
Aumento / Diminuio das
Disponibilidades

Despesas Financeiras
LAIR
Impostos
Lucro Lquido

Esses itens no devem ser analisados separadamente, mas sim em relao aos anos
anteriores (crescimento) - anlise horizontal - e entre si (margens, liquidez, capital de giro,
etc.) - anlise vertical
Alm disso, deve-se comparar esses nmeros com o de outras empresas do setor

DCF CLCULO DO VALOR JUSTO

Premissa bsica da anlise fundamentalista que o valor justo das aes de uma
empresa se define pelo valor presente de seus fluxos de caixa futuros
Clculo do valor intrnseco de um ativo com base na avaliao dos nmeros da
empresa e suas projees
Possui como principal instrumento o FCD (Fluxo de Caixa Descontado)

Projeo Variveis
Macroeconmicas

Projees de
Resultados e Fluxo de
Caixa

Clculo da Perpetuidade
do Fluxo de Caixa

Desconto dos fluxos

projetados taxa do
WACC

O valor presente dos fluxos projetados representa o Valor da Empresa

Deste valor deduzida a dvida lquida, chegando-se no Valor de Mercado
Dividindo-se pela quantidade de aes, chega-se no Valor Justo da ao

MLTIPLOS
Valor relativo: dados concretos, mas anlise limitada
Relao de preo / indicador da empresa
Mtodo mais intuitivo
Regra de trs
esttico

Indicadores operacionais
Reservas naturais
Capacidade instalada
Volume transacionado

Indicadores Financeiros
Faturamento: Price / Sales
Ebitda: FV / Ebitda (VE / Lajida)
Lucro lquido: P / E (P / L)
Patrimnio lquido: P / BV (P/VPA)
Ativo: Price / Assets
Price / Anything ....

Stock Guide

Indicadores Qualitativos
Qualidade da Administrao (alinhamento com os minoritrios)
Qualidade dos Controladores
Nvel de Governana Corporativa (Nvel 1, Nvel 2 e Novo Mercado)
Mercado de Atuao (barreiras de entrada)
Poder de Repasse de Preos (Clientes e Fornecedores)
Market Share
Capacidade de Crescimento de Receitas
Histrico de Remunerao do Capital (3 anos)
Estrutura de Capital e Capacidade de Financiamento
Nvel de Previsibilidade do Cash Flow (Sazonalidade)
Mltiplos com desconto
Pagamento de Dividendos
Capacidade de Comunicao com o Mercado
Capacidade de estipular (superar) expectativas
Qualidade do Float (indicativo p/ o smart money)

Os aspectos qualitativos valem mais do que os quantitativos!

FRASES:
"As aes so simples. Basta escolher grandes empresas gerenciadas por
pessoas competentes e ntegras e comprar suas aes por um preo inferior ao
seu valor intrnseco. Depois, basta manter essas aes para sempre.
No precisamos ser mais espertos que os outros, precisamos ser mais
disciplinados do que os outros.
Eu nunca tentei ganhar dinheiro na bolsa. Eu compro na suposio de que eles
poderiam fechar o mercado no dia seguinte e no abri-lo novamente por cinco
anos.
As aes so o maior mecanismo de transferncia de riqueza dos apressados
aos tranqilos. Warren Buffett
Bolsa um concurso de beleza, movida por convenes. As pessoas no tem
como base aquilo que eles acham que o seu valor fundamental, mas sim o que
eles acham que todo mundo pensa que o seu valor , ou que todo mundo
poderia prever a avaliao mdia de valor.
J. M. Keynes
Aes no so ativos, filosoficamente falando. So derivativos de um ativo que
a empresa listada.

PESQUISA
Informaes, fontes

Informaes da
Empresa
Informaes divulgadas pela
prpria empresa: balanos,
apresentaes, press releases,
etc.

Informaes Setoriais
Participao em seminrios e
palestras
Associaes e Federaes
Setoriais

Informaes
Macroeconmicas
Relatrios das consultorias
poltico-econmicas do
mercado brasileiro
rgos do Governo

Visitas e conversas telefnicas

com os administradores da
empresa

Alm das fontes citadas acima, jornais, revistas e agncias de informaes

online so boas fontes de informao para o dia-a-dia...

s
... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?
Com a crise, consumidor corta gastos e compra produtos mais baratos

O consumo de carne
bovina dever ser
substituda por carne de
frango (+ barata) no
mundo todo

s
... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?
Com a crise, consumidor corta gastos e compra produtos mais baratos

O consumo de carne
bovina dever ser
substituda por carne de
frango (+ barata) no
mundo todo

Exportaes de carnes Brasil

(1T09)
- carne de frango: -3,8%
(volume)
- carne bovina: -19,0%
(volume)

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Com a crise, consumidor corta gastos e compra produtos mais baratos

O consumo de carne
bovina dever ser
substituda por carne de
frango (+ barata) no
mundo todo

Exportaes de carnes Brasil

(1T09)
- carne de frango: -3,8%
(volume)
- carne bovina: -19,0%
(volume)

Pontos de
Ateno

Importadores esto sofrendo

com a falta de crdito

s
... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?
Com a crise, consumidor corta gastos e compra produtos mais baratos

O consumo de carne
bovina dever ser
substituda por carne de
frango (+ barata) no
mundo todo

Menor dependncia das

vendas de carne uma
vantagem

Exportaes de carnes Brasil

(1T09)
- carne de frango: -3,8%
(volume)
- carne bovina: -19,0%
(volume)

Importadores esto sofrendo

com a falta de crdito

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Com a crise, consumidor corta gastos e compra produtos mais baratos

O consumo de carne bovina

dever ser substituda por
carne de frango (+ barata) no
mundo todo

Compre BR Foods:
- Maior empresa de
alimentos do Brasil
- Boa diversificao dos
negcios

Menor dependncia das

vendas de carne uma
vantagem

Exportaes de carnes Brasil

(1T09)
- carne de frango: -3,8%
(volume)
- carne bovina: -19,0% (volume)

Importadores esto sofrendo

com a falta de crdito

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Aumento das importaes de minrio pela China

A China a principal
compradora de minrio de
todo o mundo, todos os
players
acompanham seu ritmo de
compras

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Aumento das importaes de minrio pela China

A China a principal
compradora de minrio de
todo o mundo, todos os
players
acompanham seu ritmo de
compras

Recuperao das economias

desenvolvidas deve manter
os preos em alta.
Vale maior produtora de
minrio de ferro do mundo.

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Aumento das importaes de minrio pela China

A China a principal
compradora de minrio de
todo o mundo, todos os
players
acompanham seu ritmo de
compras

Recuperao das economias

desenvolvidas deve manter
os preos em alta.
Vale maior produtora de
minrio de ferro do mundo.

Bradespar nada mais que

uma holding que detm
aes da Vale (cerca de 90%
de seu portflio)

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Aumento das importaes de minrio pela China

A China a principal
compradora de minrio de
todo o mundo, todos os
players
acompanham seu ritmo de
compras

Atualmente desconto do
valor de mercado de
Bradespar e de seus
ativos de 13%,
trabalhamos com 15%
como um valor aceitvel.

Recuperao das economias

desenvolvidas deve manter
os preos em alta.
Vale maior produtora de
minrio de ferro do mundo.

Bradespar nada mais que

uma holding que detm
aes da Vale (cerca de 90%
de seu portflio)

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Aumento das importaes de minrio pela China

A China a principal
compradora de minrio de
todo o mundo, todos os
players
acompanham seu ritmo de
compras

COMPRAR BRAP4
significa comprar
VALE5 com
desconto.
Monitorar o histrico
de desconto.

Atualmente desconto do
valor de mercado de
Bradespar e de seus
ativos de 13%,
trabalhamos com 15%
como um valor aceitvel.

Recuperao das economias

desenvolvidas deve manter
os preos em alta.
Vale maior produtora de
minrio de ferro do mundo.

Bradespar nada mais que

uma holding que detm
aes da Vale (cerca de 90%
de seu portflio)

... quando necessria uma avaliao rpida: comprar ou vender?

Um exemplo recente...

OGX divulga resultado da auditoria sobre o

potencial de seus poos

O aumento de 58,8% sobre

a ltima projeo, feita em
setembro de 2009, pela
consultoria, foi recebido
na sexta-feira (15/4) como
uma boa notcia, embora
conservadora na viso da
empresa.

Oportunidade?

OGPX3 na abertura
segunda-feira: queda de
17%
Exagero?

OGXP3 after market de sexta:

3,5% de alta

A maioria dos relatrios de

instituies financeiras
divulgados na segunda-feira
consideraram que houve
falta de detalhamento e
frustrao na confiabilidade
de confirmao de reservas.

D&M

2 relatrio
D&M

-30%
4,8 bilhes de boe
10,8 bilhes de boe

IPO R$ 6,7BI
Carteira
IBOV

Primeira
Perfurao

6,7 bilhes de boe

Pontos para monitorar

Qual a posio da empresa?
Os fundamentos esto intactos?
Valuation mudou?
Fluxo de notcias
Downside limitado?

Avaliao por mltiplos

Setor de Consumo
Nome
Alpargatas
Ambev
Arezzo Co
B2W Varejo
Cia Hering
Grendene
Guararapes
Hypermarcas
Le Lis Blanc
Lojas Americ
Lojas Marisa
Lojas Renner
Natura
P.Acucar-Cbd

Cdigo
ALPA4
AMBV4
ARZZ3
BTOW3
HGTX3
GRND3
GUAR3
HYPE3
LLIS3
LAME4
AMAR3
LREN3
NATU3
PCAR4

P/L - 12
meses
16,1
24,4
30,4
-19,5
24,2
8,8
13,4
-385,6
51,5
41,7
18,7
23,0
23,3
27,1

EV/EBITDA Div Lq/Ebitda (x)

12 meses
12,1
-1,0
14,7
-0,1
22,4
-1,2
8,3
3,2
19,2
-0,4
8,0
-4,3
8,5
0,5
15,8
3,3
21,5
1,1
12,7
2,3
10,4
0,8
14,1
0,5
14,3
0,6
11,2
2,7

Ren Pat (med)

(em %)
23,3
33,4
33,9
-10,6
54,1
18,4
19,8
-0,3
23,1
67,0
28,2
31,0
76,4
9,9

Mrg Bru (em %) Mrg Liq (em %) Mrg Ebitda (em %)

45,2
66,8
41,1
26,5
48,4
43,0
57,2
58,0
66,9
31,2
50,2
56,9
69,9
26,5

12,6
31,3
13,2
-1,8
22,9
20,9
13,0
-0,6
8,5
3,2
9,6
10,4
13,9
1,6

15,2
46,8
17,6
8,7
28,5
15,1
20,7
17,8
21,2
12,9
18,7
17,6
23,4
5,8

PSR
2,0
7,6
4,0
0,3
5,6
1,8
1,7
2,1
4,4
1,3
1,8
2,4
3,2
0,4

Div Yld (fim)

(em %)
2,1
2,9
0,7
0,5
1,3
6,8
1,3
0,9
0,5
0,6
2,9
3,1
4,3
1,0

ndice P/L Preo da ao dividido pelo Lucro por ao. O P/L o nmero de anos que se levaria para reaver o capital aplicado na ao caso esta gere lucro
constante ao longo do tempo.
EV/Ebitda Valor da firma dividido pelo Ebitda. Esse ndice mede o nmero de anos necessrios para gerar um montante equivalente ao valor da cia.
(Enterprise value = valor de mercado + dvida lquida)
Divida Liquida/Ebitda - Esse ndice uma medida da alavancagem financeira da companhia. Ele indica o nmeros de anos de fluxo de caixa requeridos para
pagar todas as dvidas da companhia.
Margem Bruta: Lucro bruto dividido pela receita lquida.
Margem Operacional: Lucro operacional dividido pela receita lquida.
Margem de EBITDA: EBITDA dividido pela receita lquida.
Margem Lquida: Lucro lquido dividido pela receita lquida.
ROE (Retorno sobre o patrimnio lquido): Lucro (prejuzo) lquido dividido pelo patrimnio lquido.
Patrimnio Lquido: Representa o investimento do acionista na companhia via contribuio de capital ou lucro reinvestido. O valor do patrimnio lquido
igual ao ativo total menos o passivo total.
Dividendos e Juros sobre o Capital Prprio: Representa o pagamento (retirada de caixa) aos investidores do Lucro Retido.
PSR ndice preo sobre vendas (Price to sales ratio) Preo da ao dividido pela receita lquida por ao

Muito obrigado!
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