UNIVERSIDADE CATLICA PORTUGUESA

Faculdade de Cincias Econmicas e Empresariais

CURSO DE ADMINISTRAO E GESTO DE EMPRESAS

Ano Lectivo 2009/10 - 1 Semestre
Verso A
DISCIPLINA: FINANAS II 3 ANO
Grupo I

1.Matria que no vem para o teste de Outubro de 2011

2. Matria que no vem para o teste de Outubro de 2011

II

(45 minutos)

A empresa TechRUs distribui produtos informticos da mais recente tecnologia. uma

empresa cotada que tem 5 milhes de aces emitidas. A TechRUs tem sido integralmente
financiada por capitais prprios e tem apresentado anualmente uma rendibilidade do capital
investido (ROIC) de 12%. Apesar de ainda no ter aprovado as contas, pblico que o resultado
operacional (EBIT) este ano (T=0) ser de 10 milhes. O custo de oportunidade do capital de
10% e a taxa de imposto sobre o rendimento de 25%. Sabe-se que se ir realizar amanh a
Assembleia-geral onde se aprovaro as contas e o dividendo anual. Nos ltimos anos, o rcio de
distribuio de dividendos da empresa tem sido constantemente de 50%. Os resultados tm
crescido a uma taxa constante.

1. Admitindo que a performance da empresa ser semelhante nos prximos anos, qual o preo
cum-div da empresa TechRUs? Qual foi esse preo h precisamente um ano atrs?

Na Assembleia-geral foi apresentada uma alternativa de investimento que iria utilizar 50% do
dividendo a distribuir naquele ano e seria investido num projecto com as seguintes
caractersticas:

Vida til = infinita

Investimento inicial = 50% do dividendo a distribuir no ano
Resultado Lquido no primeiro ano de operao = 468,750

1
 Dividendos = 40% do Resultado Lquido
Custo de oportunidade do capital investido = 20%

2. Aps o anncio deste projecto e distribuio do dividendo, qual ser o impacto no preo da
aco se o novo projecto avanar?

3. Qual o retorno total efectivo (TSR, em percentagem) para o accionista hoje caso se se
avanasse com o novo projecto e como compara com a situao sem projecto? Faa a
comparao desagregando pelas diversas componentes do TSR (sugesto: fazer anlise com
preos ex-div).

4. Quantifique o impacto do novo projecto no capital investido em T=0 e no MVA da

empresa, tambm em T=0. A que corresponde a variao do MVA?

5. Daqui a um ano e assumindo que tudo se mantm constante (ou seja, com o novo projecto
aprovado), qual ser o retorno esperado de um accionista que tenha investido imediatamente
aps o anncio do projecto?

Grupo III
(60 minutos)

A SUA EMPRESA, S.A. est a considerar lanar um novo produto no mercado e

pediram-lhe para avaliar esse projecto. Aps alguma anlise do projecto,
compilou, a preos correntes de cada ano, a seguinte informao:

O novo projecto necessita da construo de uma nova fbrica num terreno que foi
adquirido h dois anos por 2 milhes. O valor de mercado actual deste terreno de
1.1 milhes.
A construo da nova fbrica ocorrer em T=0 e em T=1 e exige trs pagamentos de
0.4 milhes cada: o primeiro imediatamente; o segundo daqui a seis meses; e o
terceiro daqui a um ano. Este investimento ser totalmente depreciado em dois anos
pelo mtodo da linha recta. O primeiro gasto de depreciao ocorrer apenas quando a
fbrica j estiver a laborar.
A produo do novo produto e a sua venda s tero incio daqui a dois anos. Estima-se
que o projecto tenha uma durao de dois anos com vendas de 3 e 9 milhes,
respectivamente no 1 e no 2 ano de laborao.
O custo industrial representa 40% das vendas. Os gastos de comercializao
representam 10% das vendas.

2
 O novo produto ir aumentar o custo fixo anual da empresa de 2 milhes actuais
para 2.4 milhes a partir do incio da comercializao do novo produto. Ao novo
projecto ser imputado 1/3 do custo fixo total da empresa.
Admita que os clientes pagam a 60 dias e que os fornecedores de matria-prima so
pagos a 90 dias. A empresa ir manter 1 ms de inventrio de produtos acabados e 2
meses de inventrio de matrias-primas. O consumo de matria-prima representa 80%
dos gastos de produo.
O lanamento do novo produto ir diminuir as receitas anuais provenientes de outros
produtos em 0.6 milhes. O custo destes produtos representa 30% das receitas.
Admite-se que esta perda no tem impacto no investimento em fundo de maneio
lquido.
Espera-se que no final do projecto no se consiga escoar uma parte do inventrio de
produtos acabados equivalente a 15 dias de vendas. Tambm esperado que a
empresa no receba 2% do valor em dvida pelos clientes no final do ltimo ano,
sendo que a empresa no ir conseguir recuperar do Estado o IVA contido nessas
facturas.
No final da vida til do projecto, o terreno poder ser vendido por 1.8 milhes. No
entanto, para o fazer, a empresa ter que efectuar trabalhos de demolio da fbrica no
valor de 0.1 milhes.
A taxa nominal do custo de oportunidade para este tipo de projectos de 8% e a taxa
anual de inflao prevista para o perodo em anlise de 2%.
Existe IVA taxa de 20%, entregue ao Estado no segundo ms seguinte quele a que
respeita o seu apuramento, sendo calculado pela diferena entre o IVA liquidado sobre
as vendas e o IVA dedutvel relativo s compras.
A empresa muito lucrativa e paga imposto sobre o rendimento taxa de 25% no
prprio ano.

a) Dever a SUA EMPRESA, S.A. realizar o novo projecto? Justifique.

b) Calcule o Perodo de Recuperao Actualizado (PRA) e diga como o utilizaria

para tomar a deciso de investimento sobre o projecto. Refira as vantagens e
desvantagens que decorrem da utilizao do PRA.

3
Tech'R'US

Empresa
# Aces = 5.000.000
ROIC = 12%
EBIT = 10.000.000
Taxa de imposto 25%
DPR = 50%
rE = 10%

1)
EBIT x (1-t) 7.500.000 0,75
Growth 6,0%

Equity Hoje 103.125.000

Preo hoje (cum-div) 20,625 19,88 6,00%
Equity 1 ano atrs 97.287.736 18,75 4,00%
Preo 1 ano atrs (cum-div) 19,46 0,75

2)

Projecto
Inv. = 1.875.000
RL1 = 468.750
ROIC 25,0%
DPR = 40%
rE = 20%

Growth 15,0% VAL 1.875.000

Impacto no preo do Projecto 0,75 0,375
Novo preo (ex-div) 20,625

3)

TSR0 sem projecto TSR0 com projecto

Preo hoje (ex-div) 19,875 P-1 = 18,750
Preo 1 ano atrs (ex-div) 18,750 Preo Novo 20,625
Dividendo 0,750 DPS0 = 0,375
Ganho div. = 4,0% Ganho div. = 2,0%
Ganho capital = 6,0% Ganho capital = 10,0%
TSR0 = 10,0% TSR0 = 12,0%

4)
Capital Investido (momento -1) 62.500.000

S/Projecto Do Projecto C/Projecto

Investimento (Capital Investido) 66.250.000 1.875.000 68.125.000
Valor Mercado 99.375.000 3.750.000 103.125.000
MVA 33.125.000 1.875.000 35.000.000
MVA/Aco 6,6250 0,3750 7,0000

5) Corresponder mdia ponderada dos custos de oportunidades dos 2 projectos

ou seja,
Alt 1: Simular 1 ano depois

Preo aps anncio (ex-div) 20,6 GC 6,33%

Preo 1 ano depois (ex-div) 21,9 GD 4,04%
Dividendos 0,8 TSR Total 10,36%

Alt 2: Ponderar por MVA

10,36% = 99,375/103,125 x 10% + 3,75/103,125 x 20%