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Resumo
Diante da crescente participao feminina no mercado de trabalho e, consequentemente, nos
cargos de alta importncia, o presente artigo teve por objetivo analisar a influncia da
participao feminina nos conselhos de administrao sobre a performance das organizaes.
Utilizando uma amostra composta pelas empresas mais lquidas listadas na BM&FBovespa,
nos perodos de 2010 a 2013, o presente estudo utilizou as variveis: percentual de presena
feminina e a dummy para presena feminina nos conselhos como proxies para anlise da
influncia feminina sobre o desempenho financeiro das empresas. Observou-se que em mdia
63% das empresas analisadas no apresentam mulheres em seu conselho de administrao.
Adicionalmente, verificou-se uma baixa representao feminina nos conselhos, apresentando
um percentual de 5,6%, em mdia, do gnero feminino nos conselhos de administrao
analisados. Inicialmente, comparando-se as caractersticas das organizaes com e sem a
presena feminina, observou-se que as empresas que possuram uma diversidade de gnero
apresentaram um melhor desempenho, capturados pelo Q de Tobin e pelo ROA, no se
podendo rejeitar a hiptese de que as empresas com presena feminina no conselhos de
administrao apresentam um desempenho financeiro maior do que as sem. Contrariando as
evidncias de estudos internacionais, no foi possvel observar uma relao de endogeneidade
na relao entre desempenho e a presena feminina nos conselhos de administrao. Nesse
sentido, buscou-se averiguar a relao entre a presena feminina e o desempenho financeiro
por meio da estimao em mnimos quadrados ordinrios e tambm pela utilizao da
regresso quantlica. Os resultados demonstraram que a presena feminina influenciou
positivamente no desempenho financeiro, no se podendo rejeitar a Hiptese 2 da pesquisa.
Abstract
In view of the increasing participation of women in the labor market and, consequently, in the
positions of high importance, this research had the objective of analyzing the influence of
female participation in boards of directors on the performance of organizations. Using a
sample composed of the most liquid companies listed on BMF & Bovespa, from 2010 to
2013, the present study used the following variables: percentage of female presence and a
dummy for female presence on boards as proxies for analysis of female influence on the
financial performance of Companies. It was noted that on average 63% of the companies
surveyed did not have women on their board. In addition, there was a low female
representation in the councils, presenting a percentage of 5.6%, on average, of the female
gender in the boards of administration analyzed. Initially, comparing the characteristics of the
organizations with and without the female presence, it was observed that the companies that
had a gender diversity presented a better performance, captured by the Tobins Q and ROA,
and it was not possible to reject the hypothesis that Companies with a female presence on
boards of directors have a higher financial performance than those without. Contrary to the
evidence from international studies, it was not possible to observe a relationship of
endogeneity in the relation between performance and female presence in the boards of
administration. In this sense, we sought to investigate the relationship between female
presence and financial performance through estimation in ordinary least squares and using
quantile regression. The results showed that the female presence positively influenced the
financial performance, and Hypothesis 2 of the research cannot be rejected.
1 Introduo
2 Reviso da Literatura
conselho no valor da empresa, no entanto, ao mesmo tempo, existe uma crena intuitiva de
um efeito positivo da diversidade no mundo corporativo (CARTER; SIMKIS; SIMPSON,
2003). Verifica-se que as primeiras leis relacionadas a participao feminina nos conselhos de
administrao datam de 1993, em Israel. Aps esse acontecimento, leis semelhantes foram
implantadas em diversos pases (frica do Sul (1996), Irlanda (2004), Finlndia (2004),
Islndia (2006), Sua (2006) e Dinamarca (2009)), conforme estudo do Banco Mundial em
2011.
Um dos principais acontecimentos para a defesa da diversidade de gnero nos
conselhos deu-se, principalmente, a partir da lei aprovada em 2003 na Noruega, em que a
imposio da participao feminina nos conselhos ocasionou bons resultados para as
corporaes. Incentivados por esses resultados, pases como a Blgica, Espanha, Frana,
Holanda, Itlia e Malsia, tambm implantaram leis estabelecendo cotas reservadas para
mulheres em empresas com aes negociadas em bolsa (IBGC, 2013).
Por outro lado, no Brasil, ainda no h nenhuma regulamentao sobre cotas para o
gnero feminino no conselho de administrao. Contudo, observa-se um primeiro passo nesse
sentido com o projeto de lei 112/2010, em tramitao, impondo aos conselhos das empresas
pblicas, sociedades de economia mista e demais empresas controladas pela Unio um
percentual mnimo de 40% de mulheres em sua composio at o ano de 2022. O objetivo
principal desse projeto de lei tornar efetiva a presena feminina na composio dos
conselhos administrativos, para tentar corrigir distores na ascenso feminina aos cargos
executivos.
Essa imposio de leis, serve como um meio para superar o efeito teto de vidro (glass
ceiling), que consiste em barreiras intransponveis e invisveis, mas perceptveis na anlise de
progresso da carreira, que impossibilitam ascenso feminina nas empresas, em virtude da
classificao do gnero feminino como inferior (MADALOZZO, 2011), ou seja, consiste na
restrio feminina a certos cargos e posies, como por exemplo, sendo limitadas a trabalhar
em cargos de recursos humanos ou staff (ARFKEN; BELLAR, HELMS, 2004).
Outro ponto citado para a restrio do acesso feminino a cargos superiores est
relacionado com o ramo do negcio. Por exemplo, Turnbull (2010) observou que os
conselhos com maior participao feminina esto associados a reas de bens de consumo e
alimentao, entretanto, os conselhos de maior participao masculina estavam associados s
reas de infraestrutura, energia e eletrnicos. Nesse sentido, h indcios de que a participao
feminina mais relacionada a ramos especficos de negcios. Ressalta-se tambm que a
presena feminina, ou mesmo a diversidade (incluso das minorias), trar novos pontos de
vista e ideias que conduziro a melhores decises. Por exemplo, em relao incluso
feminina, por serem maioria na populao, podero ter uma melhor viso do ponto de vista
populacional (ARFKEN; BELLAR, HELMS, 2004).
Alm disso, a participao feminina benfica para as organizaes, pois verifica-se
que caractersticas comportamentais femininas tendem a influenciar positivamente as
dinmicas dos conselhos de administrao, tais como: comunicao, empatia, averso ao
risco, busca pelo consenso, aspecto mais democrtico (LAZZARETTI; GODOI, 2012;
DEZSO; ROSS, 2012). Nesse sentido, as empresas que focam na diversidade buscam
aumentar a sua participao nos mercados, produtividade, desenvolvimento da criatividade e
efetividade. Logo, a participao feminina promove uma oportunidade para testar a
diversidade de ideias, alm de dar suporte a viso corporativa de polticas pblicas
(ARFKEN; BELLAR, HELMS, 2004).
Primeiramente, a diversidade promove um melhor entendimento do mercado, pois
combina com a habilidade de penetrar em diferentes mercados e potenciais clientes.
Adicionalmente, a diversidade potencializa a criatividade e inovao, bem como propicia uma
melhor efetividade na resoluo de problemas. Alm disso, aliando esses aspectos na alta
Mulheres no Conselho Afetam o Desempenho Financeiro?
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Sociedade, Contabilidade e Gesto, Rio de Janeiro, v. 12, n. 1, jan/abr 2017.
3 Metodologia
(1)
Em que Qi,t o Q de Tobin para a empresa i no ano t, VMA o valor de mercado das
aes para a empresa i no ano t, AT o ativo total da firma para a empresa i no ano t, medido
pelo seu valor contbil, e D o valor contbil da firma para a empresa i no ano t, calculado
conforme Equao 2.
(2)
Os dados contbeis utilizados nesta pesquisa foram obtidos junto ao banco de dados da
Economatica. Por sua vez, os dados referentes governana corporativa das empresas foram
obtidos junto ao anurio de governana corporativa apresentado na Revista Capital Aberto.
(3)
Em que, Qit a proxy para o desempenho financeiro para a empresa i no ano t, , Femit
a proxy para a presena feminina no conselho, sendo mensurado pela dummy de presena de
ao menos uma mulher no conselho (DFem) ou pelo Percentual feminino no conselho em
relao ao tamanho total do conselho (PFem). Roa it o retorno sobre o ativo para a empresa i
no ano t, Tamit o tamanho da empresa i no ano t, Alavit o grau de alavancagem financeira
Martins, O. S.; Jnior, C. P. S.
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Sociedade, Contabilidade e Gesto, Rio de Janeiro, v. 12, n. 1, jan/abr 2017.
para a empresa i no ano t, DGit a varivel dummy para o nvel de governana e Ncait a
varivel representando o tamanho do conselho de administrao da empresa i no ano t.
4 Resultados
Desvio
Variveis Mdia Mediana Mnimo Mximo
Padro
Q de Tobin 1,870 1,357 1,442 0,200 8,676
Participao Feminina (%) 0,056 0,000 0,082 0,000 0,400
Dummy feminina 0,374 0,000 0,485 0,000 1,000
Tamanho Conselho 8,574 8,000 2,255 5,000 17,000
Tamanho Empresa 15,654 15,412 1,244 12,922 20,266
Alavancagem 20,220 18,500 15,790 0,000 67,6
Retorno Sobre o Ativo 0,9160 0,884 0,140 -1,509 0,645
Tabela 3 Comparao das mdias das empresas com base na presena feminina
(4)
Tabela 5 Regresso por MQO da influncia da participao feminina sobre o desempenho financeiro
Painel A
Varivel Explicativa Coeficiente Erro padro a Estatstica t p-valor
Constante 7,578 1,031 7,345 0,000***
Presena feminina b 0,503 0,666 0,755 0,451
Retorno Sobre o Ativo 4,866 1,372 3,544 0,000***
Tamanho da Empresa -0,393 0,056 -6,986 0,000***
Alavancagem -0,015 0,004 -3,501 0,000***
Dummy Governana -0,071 0,176 -0,406 0,685
Tamanho do Conselho 0,040 0,028 1,393 0,164
Painel B
Descrio Valor Descrio Valor
R2 0,392 Teste F (Estatstica) 38,619
2
R ajustado 0,382 Teste F (p-value) 0,000
Notas: a Erros padres ajustados heterocedasticidade, usando correo de White, uma vez que a
hiptese nula de homocedasticidade foi rejeitada, ao nvel de 1%, pelo teste White. Adicionalmente,
realizou-se o teste para autocorrelao pelo teste LM, no se rejeitando a hiptese nula de
autocorrelao. O Teste Jarque-Bera rejeitou a hiptese nula de distribuio normal, entretanto, de
acordo com o teorema do limite central e considerando que foram utilizadas 366 observaes, o
pressuposto da normalidade pode ser relaxado (BROOKS, 2008). Adicionalmente, a correo de
Newey-West aumenta o erro padro, diminuindo a estatstica t, tornando sua estimativa mais robusta.
Para detectar a presena de multicolinearidade, fez-se uso do teste FIV (variance inflation factor).
Obteve-se um FIV de 1,31, concluindo-se pela inexistncia de colinearidade (LEVINE; BERENSON;
STEPHAN, 2000).
b
Quando utilizou-se a dummy como varivel explicativa, obteve-se um coeficiente de valor igual a
0,113, no significativo estatisticamente.
* Significante ao nvel de 1%.
possvel afirmar que a mesma crescente ao longo dos quantis. Verifica-se que h uma
influncia maior da presena feminina dos quantis situados fora do ponto central, justificando
a abordagem por meio da regresso quantlica.
Figura 1 Quantis das variveis pfem e dfem e sua relao com o desempenho financeiro
5 Concluso
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