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RESUMO
ABSTRACT
The major international agencies of risk have improved our grades of country risk rating. This
situation is favorable to the study of financial speculation as a profitable business. This work paper
presents and explores studies of technical analysis and fundamental common market. The chosen
assets were indicated by fundamental analysis presented in this work to be treated as assets with
large potential for long-term profitability. Based on technical analysis, operations of input and
output in the short-term assets were made in order to earn profits. All the mechanisms of graphical
analysis presented show how to identify the best moments watching these advantages under security
measures. The results of this work show that speculation is an alternative to the most common
investment in the country: the savings account.
O Brasil obteve seu primeiro grau de investimento na histria pela agncia de classificao
de risco Standard & Poor's , em abril de 2008, seguida pela Fitch Ratings. Em 2009 a Moody's foi a
terceira agncia a elevar o Brasil ao grau de investimento (MACHADO, D., 2009).
Com esse reconhecimento internacional a tendncia esperada para o fluxo de capital
estrangeiro de alta para os prximos anos, pois aumentando os investimentos, aumenta-se tambm
a demanda pelos papis internos e, portanto, uma possvel valorizao destes esperada para o
longo prazo.
Dentre os investimentos internos, a forma mais popular a caderneta de poupana, por
durante anos ter apresentado iseno no imposto de renda. E o modelo atual para este imposto na
pessoa fsica, pode incidir em incrveis 27,5% (vinte e sete e meio por cento) na renda. O tributo nas
transaes com aes corresponde a 20% (vinte por cento) para as realizadas no mesmo dia e apenas
15% (quinze por cento) para as demais operaes.
A conjuntura de reduo de taxa de juros, tributao da caderneta de poupana e
classificao do pas a grau de investimento, extremamente favorvel extenso e migrao de
outros investimentos para a bolsa de valores e favorvel tambm ao estudo da especulao como
forma lucrativa de negcio.
Para Keynes (1936) a especulao a atividade de antecipar a psicologia do mercado. No
dicionrio Aurlio Eletrnico (FERREIRA, A., 2009), o termo descrito como uma operao
comercial sobre bens com o fim de obter lucro em dinheiro, ou negcio em que uma daspartes
aufere lucros excessivos. Este artigo contempla tpicos em anlises que permitem ao investidor
obter lucros em suas operaes de especulao com aes.
O site da BMF&Bovespa (2012) trata a bolsa como um espao auto-regulador pblico e
transparente de negociao de aes, ttulos e contratos derivativos, atuando na dinmica
macroeconmica do crescimento, divulgando cotaes, produzindo ndices de mercado e estmulo
aos avanos tecnolgicos da rea. Toda empresa de capital aberto, de acordo com a legislao,
possui seus valores mobilirios negociados de forma pblica na Bolsa de Valores.
considerada abertura de capital, o processo conjunto de registro da companhia aberta e sua
venda primria de aes ao pblico, sendo esta ltima em geral, a principal razo de abertura. A
distribuio primria de aes ocorre com a emisso e venda de ttulos onde o vendedor a prpria
empresa e os recursos adquiridos so destinados mesma. Na distribuio secundria de aes os
responsveis pela venda so o empreendedor e/ou seus scios e dessa vez, os recursos obtidos vo
para o vendedor.
Com as aes negociadas na bolsa de valores a empresa ganha grande visibilidade no meio
financeiro ao mesmo tempo em que gera liquidez de patrimnio para seus investidores, criando a
possibilidade de a qualquer instante transform-lo em capital. Os investidores passam a ter a chance
de comprar e vender as aes da empresa, tornando-se scios ou especuladores e o governo capita
valores atravs dos impostos sobre todas as transaes negociadas.
Todo investidor para conseguir efetuar alguma transao nesse mercado precisa se cadastrar
em uma corretora. Primeiramente, faz-se um pedido de compra ou venda para sua corretora. Em
seguida, a corretora envia o pedido como ordem de negociao para bolsa, ofertando ou
demandando algum ativo com o valor solicitado pelo investidor. Se a transao for concluda, o
objeto de negcio depositado em custdia na Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia
(CBLC), conforme apresentado no fluxograma da figura 1.
In Corretora
Investidor BMF&Bovespa CBLC
Esse fluxo contnuo de ordens das corretoras, forma na BMF&Bovespa uma tabela de
cotaes de compra e venda, conhecida como book de ofertas. Verificamos que a ordenao feita
nas ofertas de compra com os maiores preos no topo e nas ofertas de vendas com os menores.
2 - REFERENCIAL TERICO
Equivale ao lucro lquido anual dividido pela quantidade de aes da empresa disponveis.
Talvez o principal indicador fundamentalista, o lucro por ao precisa ter sua tendncia observada.
Uma empresa que sempre opera no prejuzo pode se tornar uma tima aquisio se este prejuzo
estiver diminuindo. O ndice LA representa a parte do lucro lquido correspondente a cada ao e
sua distribuio aos acionistas definida pela poltica de dividendos adotada pela companhia,
segundo Deschatre e Majer (2006).
LucroLquido
LA 4
QuantidadeAes
O preo sobre o lucro a diviso do preo de uma ao no mercado por seu lucro lquido por
ao. Este indicador fundamentalista mostra o nmero de anos necessrios para reaver o capital
aplicado na compra. O ndice torna comparvel para os investidores aes de empresas de diferentes
setores. Quanto maior for o PL menos atrativo um investimento. Se o PL de uma ao 7 e o
preo negociado na bolsa de valores R$ 21,00, por exemplo, significa que o comprador da ao
estaria pagando R$ 7,00 por cada R$ 1,00 investido, segundo Deschatre e Majer (2006).
Pr eo
PL 5
LucroAo
2.2.1 Petrobras
A Petrobras a maior empresa de leo, gs e energia do Brasil. Sendo uma estatal desse
porte, o desenvolvimento do pas no pode deixar de estar atrelado ao seu.
Devido a sua importante posio estratgica para o governo, a Petrobras foi escolhida para o
ato de especulao no item 4.2.
2.2.3 Itausa
Desde seus primrdios a anlise tcnica esteve diretamente ligada especulao. Surgida na
China do sculo XV com a atuao dos primeiros especuladores nas oscilaes dos preos do arroz,
a tambm chamada anlise grfica, tem se mostrado uma importante ferramenta na identificao de
padres que sinalizem um possvel comportamento futuro.
Aperfeioada posteriormente no Japo com a criao do Candlestick, o padro mais comum
nos grficos apresentados, a anlise tcnica se tornou principal referncia nas operaes de
especulao de curto prazo (DESCHATRE e MAJER, 2006). necessrio ressaltar ento a
definio de especulao adotada pelo mercado nos dias de hoje, como sendo a vantagem obtida no
ato de compra ou venda, para futura revenda ou recompra, com intuito de auferir lucros sem
desfrutar propriamente do uso do ativo em si (KALDOR, N., 1939).
Nas subsees a seguir so apresentadas as tcnicas comumente utilizadas e seus sinais de
compra e venda.
Todos grficos dentro do item I.2 so do principal ndice de desempenho da bolsa de valores
em torno de 2010, o Ibovespa, a fim de mostrar que as anlises tambm so vlidas para ndices.
2.3.1 Convergncia-divergncia
Os indicadores Saldo de Volume e ndice de Fora Relativa, vistos nas subsees abaixo, so
importantes no uso de uma tcnica bastante utilizada: a convergncia-divergncia (PERSON, J. L.,
2004). Exemplos so encontrados nas figuras 5 e 7 a seguir.
A convergncia aparece quando os preos ou pontuaes caminham no mesmo sentido do
indicador e revela o reforo no atual curso dos preos ou pontuaes.
A divergncia surge quando os candles caminham em um sentido, enquanto o indicador
segue por outro ou horizontalmente. Sinaliza que os preos ou pontuaes tendem a se mover
ditados pelo sentido final do indicador, alterando a tendncia em curso. Se o indicador se encontra
na direo horizontal, os candles tendem a seguir em tendncia oposta.
Quando o indicador segue de forma descendente, a convergncia-divergncia chamada
negativa e quando caminha na ascendente chamada positiva.
2.3.2 Candlestick
A etimologia na lngua inglesa do mtodo Candlestick, revela a palavra candle como velas,
no entanto, ela usualmente referenciada como corpo, do ingls Body.
Foi adotada para todos os grficos deste trabalho a representao no padro Candlestic pela
fcil visualizao das tendncias, devido s cores que identificam os fechamentos positivos e os
negativos. As combinaes mais comuns so: branca e preta, e, verde e vermelha. Outra grande
vantagem da representao em Candlestick a formao de padres pela combinao dos candles,
utilizada por muitos analistas para a identificao de pontos de reverso de tendncia nos grficos,
no entanto, este tpico no contemplado neste trabalho1.
A diferena entre a abertura (na lngua inglesa open) e o fechamento (close) forma o corpo
branco se o preo do fechamento for maior que o da abertura. Um corpo preto significa um
fechamento negativo, ou seja, que ocorreu abaixo da abertura. As linhas estendidas acima e abaixo
do corpo so chamadas de sombras e representam a mxima (na lngua inglesa, high) e a mnima
cotao (low) do perodo, conforme apresentado na figura 2.
Figura 2 Candlestick
Fonte: FISHER, R. e FISHER, J, 2003.
1
Os padres de reverso de tendncias formados com a utilizao de candles so tratados em detalhes no livro de
FISHER, R. e FISHER, J., Candlesticks, fibonacci, and chart pattern trading tools (Estados Unidos, John Wiley &
Sons, 2003).
2.3.3 - Mdia mvel exponencial (MME) e tendncias
Utilizando a suavizao exponencial, a Mdia Mvel Exponencial tem sua origem na mdia
mvel simples. Seu clculo segue abaixo:
MMEt = MME(t-1) + K x {Fech(t) MME(t-1)}
MMEt representa a mdia mvel exponencial no dia t.
MME(t-1) representa a mdia mvel exponencial no dia t-1.
Fech(t) representa o fechamento no dia t.
N o nmero de dias para os quais se deseja o clculo.
Constante K = [2 (N+1)].
O uso da MME possibilita a identificao de tendncia pela simples observao de sua
inclinao. Para tal, como os ltimos valores recebem maior peso em seu clculo, o indicador mais
sensvel e, por isso, recomendada a utilizao de valores acima de 15 para N. Uma inclinao
ascendente indica tendncia de alta, enquanto uma descendente indica de baixa. Quando a MME
est paralela ao eixo temporal, a ao caminha sem tendncia.
O sinal de compra de uma MME ocorre quando os candles dos preos ou pontuaes, ou
uma MME de perodo menor, cruzam a MME em questo, de baixo para cima. O indicador sinaliza
venda quando o inverso acontece (CORREIA, J. S., 2008).
Criadas por John Bollinger no incio dos anos 80, as Bandas de Bollinger so uma curva de
mdia mvel e outras duas relacionadas pelo desvio padro. Formam um canal de direcionamento,
servindo como referncia para futuras formaes de preos ou pontuaes.
Os valores tpicos para K e N abaixo so 2 e 20, respectivamente. Com o desvio padro
selecionado, obtemos as duas curvas traadas a partir da distncia encontrada em relao linha
central. As Bandas de Bollinger consistem em:
Banda Central sendo a mdia mvel N-perodo.
Banda Superior sendo a Banda Intermediria + (K x desvio padro N-perodo).
Banda Inferior sendo a Banda Intermediria - (K x desvio padro N-perodo).
A teoria de Bollinger diz que quando os preos ou pontuaes cortam a Banda Central de
baixo para cima iro buscar a Banda Superior. E assim tambm ocorre quando a cortam de cima
para baixo, buscando em seguida a Banda Inferior. Quando os preos ou pontuaes caminham para
aumento ou reduo de valor, a fora deste movimento observada pelo tempo que permanecem
colados na Banda Inferior ou Superior. Acontecendo estreitamento das Bandas, devido ao clculo
das mesmas serem feito pelo desvio padro, significa uma situao de pouca variabilidade nos
preos, indicando possvel movimento forte frente, para cima ou para baixo.
Em uma especulao comum de ganho em valores de venda superior aos valores de compra,
possvel operar utilizando somente este indicador. Os preos ou pontuaes devem permanecer na
zona formada entre a Banda Central e Superior (CORREIA, J. S., 2008).
Figura 5 OBV
Fonte: ADVFN, 2012
2.3.6 Estocstico
Figura 6 Estocstico
Fonte: ADVFN, 2012
Desenvolvido em 1978 por Welles Wilder o ndice de Fora Relativa (IFR) foi criado para
suavizar os resultados das tcnicas e mede a evoluo da relao entre as foras compradoras e
vendedoras no perodo estudado. Seu estudo desenhado entre faixas paralelas com valores de 20 e
80 ou 30 e 70, apresentando uma curva simples com domnio percentual. Seu clculo oriundo da
frmula abaixo:
IFR = 100 {100 (1 + RS)}
IFR = ndice de fora relativa.
RS = Mdia de altas no perodo / Mdia de baixas no perodo
Quando os preos caminharem horizontalmente sem tendncia, se o indicador estiver
prximo de seus 20 ou 30 os preos estaro na zona de sobre venda e quando estiver nas
proximidades de seus 70 ou 80 estaro na zona de sobre compra.
Caso o papel ou ndice esteja em tendncia necessrio traar, como feito na figura 7, canais
ligando os picos do IFR. Nesse caso, as zonas de sobre compra e sobre venda estaro nos limites dos
canais. O rompimento de um limite do canal indica possvel mudana no curso dos preos. A
antecipao de padres em relao ao grfico surge da observao da convergncia-divergncia dos
canais traados no IFR. Por exemplo, podemos verificar uma divergncia entre maio e junho de
2009 um canal descendente no IFR, enquanto na mesma vertical vemos o grfico de pontuao do
Ibovespa com topos ligados em reta ascendente. Em seguida temos queda na pontuao.
Atravs dele podemos observar tambm o enfraquecimento e confirmao das tendncias.
Assim como o OBV, se o indicador caminhar junto com os preos ou pontuao, significa que este
confirma a tendncia dos mesmos em convergncia. Se o IFR caminhar horizontalmente estar
indicando fim prximo de tendncia, pela prpria anlise convergncia-divergncia descrita na
subseo 1.2.4 (DESCHATRE, G. A. e MAJER, A., 2006).
3 METODOLOGIA
Os valores de entrada e sada nas operaes feitas neste item so definidos arbitrariamente
dentro da variao mxima permitida pelos candles. Todos os grficos so apresentados em quatro
subdivises. Primeiramente, temos o grfico de preos em candlestick com as bandas de bollinger e
MMEs. Em seguida, vemos mais trs outros indicadores abaixo no grfico: saldo de volume (OBV),
IFR e estocstico.
As Bandas de Bollinger e demais Mdias Mveis Exponenciais foram divididas em cores e
escolhidas de acordo com as caractersticas na tabela 2.
MME 3 dias
MME 8 dias
Tabela 2 Legenda de cores
Fonte: Elaborado pelo autor
Olhando para a Banda Central de Bollinger no grfico, vemos que este no caminha
horizontalmente sem tendncia e, por isso, foi descartada a utilizao do indicador Estocstico.
Traamos ento um canal descendente ligando os picos no grfico da figura 8 para a simples
ilustrao da tendncia observada.
Desde o final de 2009 at o incio de fevereiro de 2010 os preos da ao da Petrobrs vm
em queda. No entanto, ainda possvel encontrar perodos para se especular de forma lucrativa.
I
Figura 8 Petrobras 1
Fonte: ADVFN, 2012
O estudo de Bollinger, para uma especulao comum, diz ser necessrio operar em um
intervalo entre as Bandas Central e Superior. Este perodo se encontra entre meados de fevereiro e
final de maro de 2010 e assinalado na rea I da figura 8.
Em meados de fevereiro, na rea I da figura 9, temos o rompimento do canal de baixa do
indicador IFR e o cruzamento, na seqncia, de baixo para cima da MME de 3 dias com a MME de
8 dias. O candle de confirmao nesse intervalo, necessrio para a entrada na operao, surge
trazendo tambm outro sinal quando a MME de 3 dias cruza de baixo para cima a Banda Central de
Bollinger. Tomaremos para o incio da especulao este ponto em R$34,20.
II
Figura 9 Petrobras 2
Fonte: ADVFN, 2012
Durante o final de fevereiro de 2010, a MME de 3 dias quase gera um sinal de sada se
aproximando do cruzamento descendente com a MME de 8 dias. Porm, como a trajetria de alta
dos preos segue em convergncia positiva dos indicadores, preciso aguardar o candle de
confirmao para efetuar uma sada real da operao. Verificamos na seqncia, que o prximo
candle tambm confirma o sentido esperado de alta, garantindo a continuidade da especulao. Na
rea II da figura 9, temos o sinal da sada com o rompimento descendente do canal de alta do IFR,
reforado por uma convergncia negativa no Saldo de Volume. O fim da especulao ocorre ento
em R$36,85.
Na tabela 3 notria a diferena entre o rendimento gerado em uma nica especulao de
curto prazo e o anual aproximado de uma caderneta de poupana.
Durante o perodo anterior a janeiro de 2010, na rea I da figura 10, teramos uma entrada
em R$32,00 dada pelo o sinal do cruzamento, de baixo para cima, da MME de 3 dias com a MME
de 8 dias e Banda Central de Bollinger. A sada seria na rea II com o rompimento do canal de alta
do IFR em R$34,50, o que traria um retorno de 7,81%. Porm, uma divergncia negativa
evidenciada inicialmente no posicionamento do indicador Saldo de Volume, em contraste com a
tendncia ascendente do perodo. Portanto, mesmo com a especulao em potencial vista no sinal de
entrada, a operao no deve ser realizada por fugir a primeira medida de segurana apresentada no
item 4.1.
II
Figura 10 COPASA 1
Fonte: ADVFN, 2012
Entre meados de fevereiro e incio de abril de 2010, na figura 11, a Banda Central paralela
ao eixo temporal, mostrando que o ativo caminha horizontalmente sem tendncia. Para esta
situao, de acordo com a tabela 1, indispensvel o uso do indicador Estocstico. Verificamos
tambm que as Bandas Superior e Inferior de Bollinger se encontram numa situao de
estreitamento, ou seja, com pouca variabilidade nos preos. O Saldo de Volume aparece
horizontalmente, em convergncia com o paralelismo dos preos com o eixo temporal, portanto, no
h nenhuma medida de segurana do item 4.1 que possa ser contrariada num possvel incio de
operao.
Quando o Estocstico, na rea I da figura 11, aparece abaixo dos 20% e corta este percentual
na ascendente, temos o primeiro sinal de entrada em R$24,20. O sinal de sada surge na mesma rea
em R$25,10, quando o indicador em questo, que se encontra acima dos 80%, corta este valor na
descendente.
Acompanhando os preos da ao at o incio da rea II na figura 11, vemos oscilaes
dentro do mesmo patamar da especulao anterior. O sinal de entrada, nessa rea, tambm se d em
R$24,20, quando o Estocstico aparece abaixo dos 20% e corta este percentual na ascendente. A
sada sinalizada pelo indicador nos mesmos R$25,10, que quando se encontra acima dos 80%
corta este valor na descendente.
I II
2 4
1
3
Figura 11 COPASA 2
Fonte: ADVFN, 2012
Mesmo com pequenas oscilaes de preos na ao sem tendncia, duas especulaes com
rendimentos de 3,72% cada, foram realizadas, totalizando um rendimento de 7,44%. Em
comparao a um investimento anual de aproximadamente 6,5% na caderneta de poupana,
observamos um desempenho bastante satisfatrio.
Especulao Caderneta de Poupana (Anual)
3,72% + 3,72% 6,5%
Tabela 4 Rendimento na COPASA
Fonte: Elaborado pelo autor
De acordo com a primeira medida de segurana explicitada no item 4.1 deste trabalho,
durante a verificao de uma entrada oportuna sem o uso do Estocstico, sempre que os indicadores
estiverem em convergncia e no houver rompimento em canal de baixa do IFR, a entrada somente
poder ser realizada aps o aparecimento do candle de confirmao no sentido de alta esperado. Na
rea I, marcada na figura 12, vemos um exemplo de como a aplicao dessa regra pode ser
importante para se evitar entradas errneas. Primeiramente, os preos nessa rea cortam a MME de
3 dias e a MME de 8 dias, no segundo candle do crculo. Se a especulao fosse iniciada, teramos
um sinal de sada no candle imediatamente seguinte, formado pelo cruzamento, de cima para baixo,
dos preos com as mesmas mdias mveis exponenciais. Portanto, somente aps o candle de
confirmao, ltimo candle da rea I apontado pela seta, a operao pode ser iniciada na ento
entrada oportuna de R$11,30. medida que os preos seguem em alta, uma convergncia positiva
no Saldo de Volume refora o movimento. A sada ocorre em R$11,75 no candle de confirmao,
quando a MME de 3 dias cruza na descendente a MME de 8 dias. O rendimento na primeira
especulao foi de 3,98%.
II
III
I
Figura 12 ITAUSA 1
Fonte: ADVFN, 2012
O primeiro candle visto na rea III, da figura 12, cruza a MME de 8 dias de cima para baixo,
no entanto, a divergncia negativa apresentada pelo OBV no candle de confirmao, quebra a
primeira medida imposta pelo item 4.1, impossibilitando qualquer entrada.
Entre a primeira quinzena e o final de fevereiro na rea I da figura 13, vemos que na maior
parte do perodo a Banda Central de Bollinger paralela ao eixo temporal, mostrando que o ativo
caminha horizontalmente sem tendncia. Nessa situao recomendvel o uso do indicador
Estocstico.
Figura 13 ITAUSA 2
Fonte: ADVFN, 2012
Quando o Estocstico, na rea I da figura 13 acima, aparece abaixo dos 20% e corta este
percentual na ascendente, o primeiro sinal de entrada surge em R$11,20. O sinal de sada aparece na
mesma rea em R$11,45, quando o indicador em questo se encontra acima dos 80% corta este
valor na descendente. O rendimento gerado nessa operao foi de 2,23%
II
I
Figura 14 ITAUSA 3
Fonte: ADVFN, 2012
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