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MATERIAL 1 - Economia Brasileira PDF
MATERIAL 1 - Economia Brasileira PDF
Para iniciar este contedo, preciso entender inicialmente que o objetivo do estudo de
Economia formular propostas para resolver ou minimizar os problemas econmicos, de forma a
melhorar a qualidade de vida das pessoas. Nesse contexto, e j trazendo-se a discusso para a economia
brasileira, preciso entender o que e quais so os problemas econmicos. As questes levantadas a
seguir do uma viso da abordagem do estudo de Economia, a partir do qual so propostas solues
para os problemas econmicos:
a) por que existem perodos de recesso e de crescimento na economia? Nos trs anos que
englobam o perodo 1990-1992, a produo de bens e servios no Brasil caiu 2,6%; j nos dois anos
seguintes, aumentou 10,0%; no perodo 2001-2003, ficou praticamente estagnada e voltou a crescer em
2004;
b) por que os preos sobem? Em maro de 1990, a inflao brasileira atingiu 81%; nas vsperas do
Plano Real, em junho de 1994, registrou 47%, e, nos ltimos anos, a inflao mensal tem sido inferior a
1%; o que explica esse comportamento to diferenciado?;
c) por que o valor do dlar flutua tanto? Nas vsperas do Plano Real, um dlar custava l URV (que
seria substituda pelo Real); no ms de evereiro de 1995, um dlar estava custando 84 centavos de real
(R$ 0,84), em 2002 alcanou R$ 4,00 (durante a eleio presidencial) e em meados de 2005 valia R$
2,40;
d) por que alguns pases tm dificuldades de pagar suas contas externas? No incio dos anos 80
(1981-1983), o Brasil viveu momentos delicados, com seu nvel de reservas internacionais
praticamente esgotando-se, e foi incapaz de honrar os compromissos da dvida externa. O que teria
acontecido? Por outro lado, em junho de 1998, o pas dispunha de mais de US$ 70 bilhes em reservas,
volume esse que caiu para menos de US$ 40 bilhes no incio de 2002. Como isso ocorreu? Por que o
Mxico foi "bancarrota" no final de 1994? Por que o Brasil perdeu quase US$ 30 bilhes em reservas
depois da crise da Rssia, em agosto de 1998?;
e) por que existem diferenas de remunerao? Por que a renda to mal distribuda? Os 10% mais
ricos no Brasil recebem 46,9% de toda a renda gerada no pas, enquanto os 40% mais pobres recebem
menos de 12% da renda total. Na Espanha, por exemplo, os 10% mais ricos recebem 24,5% da renda, e
os 40% mais pobres recebem 19,4%. O que explica essa situao? Como resolver?
Ao analisar e diagnosticar essas questes, a Economia vai formular polticas de modo a melhorar a
qualidade de vida das pessoas. Essa situao fica mais clara quando se discute os objetivos de poltica
econmica.
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Economia Brasileira e Regional ADM. XII - Prof. Leozenir Mendes. Betim, MSc.
sociedade. Quando a produo do pas est crescendo mais rapidamente que a populao, diz-se que a
produo por pessoa (ou a renda per capita) est aumentando. E importante destacar que nenhum pas
conseguir melhorar o nvel de renda de sua sociedade se no aumentar aproduo.
Considerando-se que h uma estreita correlao entre produo e emprego, nota-se que ao se
perseguir o objetivo de crescimento da produo, automaticamente est-se procurando ampliar o nvel
de emprego da economia. Na realidade, busca-se atingir o pleno emprego dos fatores de produo na
economia.
Durante os anos 60 e 70, comearam a surgir dvidas em relao importncia do crescimento
como meta principal da poltica econmica. Nos pases desenvolvidos, tal questionamento ocorreu por
causa da deteriorao do meio ambiente (poluio, ecologia etc.) e nos pases subdesenvolvidos, como
o Brasil, argumentava-se que seria prefervel crescer mais devagar, mas com melhor distribuio de
renda.
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Por outro lado, supervits permanentes tambm podem gerar dificuldades na conduo da
poltica econmica. Isso porque a entrada excessiva de dlares na economia obriga o Banco Central a
emitir mais moeda domstica (no caso do Brasil, emitir reais), porque o agente que recebe a moeda
estrangeira efetua a troca por moeda nacional. E, como se ver adiante, quanto mais moeda existir na
economia, maior a tendncia de ocorrer inflao.
Vale observar que supervits ou dficits espordicos no so preocupantes. Muitas vezes,
supervits nas contas externas so necessrios para recompor reservas; em outros casos, os dficits
contribuem para um controle mais adequado da poltica monetria.
A experincia brasileira mostra condies muito diferenciadas nas contas externas ao longo dos
ltimos anos. No incio da dcada de 80, observou-se uma completa sangria das divisas internacionais
do Brasil, as quais comearam a recuperar-se em 1984. Em 1986-1987, com o Plano Cruzado, o pas
volta a ter resultados negativos no balano de pagamentos e o nvel de reservas volta a declinar. Da at
o incio do Plano Real, o pas assistiu a um processo permanente de crescimento das reservas, as quais
superavam a casa dos US$ 70 bilhes em meados de 1998. J em meados de 2005, as reservas lquidas
encontravam-se pouco abaixo dos US$ 40 bilhes.
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Outro conflito verifica-se entre as metas de crescimento da produo e do emprego e a
estabilidade de preos. O mesmo aumento da demanda que contribui para ampliar a produo e reduzir
o desemprego pode agravar a inflao e desequilibrar o setor externo, pelo crescimento excessivo das
importaes, como aconteceu em 1995, com o Plano Real.
A experincia brasileira, em termos de conflitos entre os objetivos, merece ser destacada. No
incio da dcada de 80, para equilibrar o balano de pagamentos, a produo (e, portanto, o emprego) e
a inflao foram objetivos sacrificados. No Plano Cruzado, o crescimento foi atendido com sacrifcio
do setor externo; a inflao reduziu-se enquanto o congelamento durou, mas depois saiu do controle. O
Plano Bresser voltou a sacrificar o crescimento, objetivando o reequilbrio externo e o combate
inflao. O Plano Vero visou reduzir a inflao, mesmo com queda no nvel do produto. O Plano
Collor tentou (sem xito) combater a inflao s custas de forte queda da produo (1990-1991). Por
fim, o Plano Real conseguiu reduzir a inflao, mas a situao externa foi sacrificada.
O conflito entre os objetivos de poltica econmica leva, muitas vezes, a avaliaes econmicas
diferenciadas acerca da poltica econmica adotada em determinado perodo. Assim, um programa de
estabilizao que consegue reduzir a taxa de inflao, mas gera simultaneamente uma recesso, pode
ter uma avaliao positiva para aqueles que vem no controle da inflao o principal objetivo da
poltica econmica. Por outro lado, para aqueles que entendem que o principal objetivo deveria ser o
crescimento da produo, a avaliao certamente ser negativa.
Na realidade, o desafio da poltica econmica manter todos os objetivos sob controle, isto ,
obter a maior taxa de crescimento da produo, desde que mantida a estabilidade dos preos e o
equilbrio das contas externas. Esse desafio foi muito claro na economia norte-americana em 2000, em
que se verificou a preocupao do governo em reduzir o ritmo de crescimento da economia para no
gerar presses inflacionrias. Se um dos objetivos escapar ao controle, como ocorreu no Brasil em
1998-1999 (desequilbrio externo), a poltica econmica ter que se concentrar na recuperao desse
objetivo e a o conflito entre eles ser inevitvel. No perodo citado, o Brasil assistiu forte
desvalorizao cambial, que foi importante para reduzir o desequilbrio externo, mas que impactou a
inflao, pelo aumento dos preos dos produtos importados, em reais. Por outro lado, para evitar a
acelerao da inflao, o governo aumentou os juros, que reduziram a demanda e, conseqentemente, a
produo.
O conflito voltou a estar presente na economia brasileira em 2003, por ocasio do incio do
governo Lula. A inflao acelerou-se por causa da desvalorizao ocorrida em 2002 e obrigou o Banco
Central a elevar as taxas de juros, comprometendo o crescimento do PIB. Depois que a inflao foi
controlada, o pas pde crescer novamente em 2004.
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A poltica fiscal pode ser dividida em duas grandes partes: a poltica tributria e a poltica de
gastos pblicos. Como se sabe, o governo (nas esferas federal, estadual e municipal) efetua despesas na
economia com pagamento de funcionrios, construo e manuteno de escolas, hospitais, pagamento
de juros da dvida interna etc. Quando o governo aumenta esses gastos, diz-se que a poltica fiscal
expansionista); caso contrrio, tem-se uma poltica fiscal contracionista. A poltica fiscal ser
expansionista ou contracionista dependendo do que o governo est pretendendo atingir com a poltica
de gastos.
No outro lado da poltica fiscal, o governo pode atuar sobre o sistema tributrio de forma a
alterar as despesas do setor privado (entre bens, entre consumo e investimento etc.), a incentivar
determinados segmentos produtivos, e assim por diante. A conjugao de despesas e receitas conduz ao
conceito do dficit pblico, um dos temas de maior polmica na economia brasileira nos ltimos anos.
As despesas de investimento, por sua vez, referem-se s despesas que o governo efetua para
aumentar a capacidade de produo de bens e servios no pas (construo de hidreltricas, rodovias,
hospitais, escolas etc.).
O Quadro 1 apresenta a composio dos gastos pblicos no Brasil em 2003 (como porcentagem
do PIB), em que se pode perceber: a reduzida participao dos lentos (1%), o elevado percentual dos
juros da dvida (5%) e a grande presso exercida pelas despesas com pessoal (consumo) e previdncia
(transferncias).
importante destacar que nesse total no esto includas as despesas com ao monetria e
cambial da dvida.
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Itens Perodos
Como se pode observar, a presso para o crescimento dos gastos pblicos advm de trs fontes.
A primeira o item pessoal e encargos, que passou de 7,3% do PIB no perodo 1970-1979 para 12,0%
no perodo 1998-2003. Esse crescimento pode ser explicado pela conjugao de dois fatores: de um
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lado, a existncia de promoes automticas no setor pblico, que pressionam a folha dos servidores, e,
de outro, a prpria estabilizao, que no permite "corroer" esses ganhos mediante a inflao.
A segunda fonte de presso so as despesas com assistncia e previdncia, asquais passaram de
7,2% do PIB no perodo 1970-1979 para 11,0% no pero 1998-2003. Entre as causas explicativas desse
crescimento, pode-se destacar a prpria Constituio de 1988, que criou maiores facilidades para a
aposentadoria; e o aumento da expectativa de vida da sociedade brasileira.
Por fim, vale destacar as despesas com juros (dvida interna e externa), que saram de 0,6% do
PIB (1970-1979) para atingir 6,0% no perodo 1998-2003. Como se ver, esse comportamento
explicado pela prpria estratgia do Plano Real, caracterizado pela prtica de juros reais extremamente
elevados.
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consumidor), ao contrrio da produo interna, que penalizada em todas as etapas do processo
produtivo.
Alm dessas divises, de acordo com seu impacto sobre a renda das pessoas, os impostos
podem ser considerados progressivos, regressivos ou proporcionais. Os impostos so considerados
progressivos quando as pessoas de maior nvel de renda pagam proporcionalmente mais impostos,
como o caso do Imposto de Renda, que cresce proporcionalmente mais que o nvel de renda do
indivduo. Os impostos regressivos, ao contrrio, so aqueles em que as classes de menor poder
aquisitivo pagam proporcionalmente mais. Geralmente, os impostos indiretos apresentam essa
caracterstica de regressividade, dado que, como a alquota a mesma (IPI, por exemplo), o montante
de imposto por produto consumido ser o mesmo, proporcionalmente maior para as classes de menor
nvel de renda. Um exemplo ajuda a esclarecer: um indivduo A de renda mensal de R$ 151,00, ao
comprar um refrigerante, paga o mesmo valor de imposto ("embutido" no preo) que o indivduo B de
renda mensal de R$ 15.100,00 para adquirir o mesmo refrigerante. Embora se possa argumentar que o
indivduo B tende a comprar mais refrigerantes que o indivduo A, o que verdadeiro, vale lembrar que
o consumo no cresce na mesma proporo da renda.
J a CPMF, cuja alquota igual para todos, embora possa ser considerada uma contribuio
proporcional, deixa de atender a uma caracterstica importante do sistema tributrio, que a de
promover uma melhor distribuio de renda.
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Como se discutiu, os objetivos de poltica econmica so basicamente quatro: crescimento do
PIB, controle da inflao, equilbrio externo e distribuio de renda. A poltica fiscal um instrumento
importante que tem capacidade de afetar esses quatro objetivos.
a) Crescimento da produo e do emprego
A curto prazo, a poltica fiscal interfere no nvel de produo da economia tanto por meio da
ao direta do gasto pblico, como indiretamente, via tributao. Admitindo a existncia de ociosidade
(isto , produo aqum da capacidade de), o nvel de produo ser determinado pela demanda total da
economia. Um dos componentes dessa demanda o gasto do governo (os outros so o consumo das
famlias, os investimentos das empresas e o setor externo), dado que o setor pblico compra bens e
servios na economia, como j foi visto. Nessas circunstncias, todas as vezes que o governo amplia
seus gastos, estar aumentando a demanda, e, por consequncia, a produo.
Por meio de ao indireta, o governo tambm pode impactar a demanda da economia, atuando
do lado dos impostos. Ao reduzir impostos (por exemplo, reduo do imposto de renda na fonte),
ocorre um aumento da renda disponvel da sociedade, o que tende a estimular o consumo das famlias
(e, portanto, a demanda total da economia), como ocorreu com o Plano Cruzado, em 1986.
A longo prazo, a poltica fiscal importante no sentido de disponibilizar recursos para
investimentos, que tanto podem ser pblicos como privados. Na realidade, o governo um dos agentes
que podem dispor de recursos, que nada mais do que uma poupana, para a realizao de
investimentos; os outros agentes so pamlias, as empresas e o setor externo. Quanto maior for o
montante de poupana gerada no setor pblico, maior ser a capacidade de o pas investir e, portanto
maior ser o ritmo de crescimento da produo.
b) Controle da inflao
A poltica fiscal tambm pode-se constituir em elemento importante na estratgia
antiinflacionria de um pas. Quando h excesso de demanda na economia (demanda maior que oferta),
essa mesma demanda pode ser contrada com reduo de gastos pblicos e/ou aumento da carga
tributria, a qual contribuiria indiretamente para diminuir o consumo, via reduo da renda disponvel.
c) Equilbrio externo
medida que as importaes de um pas so determinadas pelo nvel de demanda interna (entre
outros f atores), a poltica fiscal interfere no equilbrio externo, atuando exatamente sobre o nvel de
demanda. Em outras palavras, quanto maior o gasto pblico e menor a tributao, maior ser a
demanda da economia, e, portanto, maior o volume de importaes.
Ainda em relao ao equilbrio externo, no se pode deixar de destacar o papel do sistema
tributrio em termos de gerao de resultados na balana comercial. Isso porque alguns sistemas
tributrios tendem a penalizar as exportaes (e favorecer as importaes), medida que "carregam" a
arrecadao em impostos em cascata, como o caso do Brasil com Cofins, PIS e CPMF.
d) Distribuio de renda
A poltica fiscal pode afetar a distribuio de renda do pas de duas formas. Do lado do gasto
pblico, dirigindo-o predominantemente s classes de menor poder aquisitivo, o que no acontece no
Brasil, como j foi visto; do lado da arrecadao, por meio de um sistema tributrio progressivo
("carregado" em impostos diretos), o que tambm no ocorre no Brasil.
4.2.1. Introduo
A poltica monetria refere-se ao do governo no sentido de controlar as condies de
liquidez da economia. Com esse objetivo, o governo atua sobre a quantidade de moeda na economia,
sobre a capacidade de concesso de emprstimos por parte dos bancos e, por consequncia, sobre os
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nveis das taxas de juros. Na realidade, o mercado monetrio como outro qualquer, onde existe
demanda (por moeda), oferta (de moeda) e preo de equilbrio, que nada mais do que a taxa de juros.
A convivncia com taxas muito elevadas de inflao, por perodos longos, fez com que a
moeda brasileira no exercesse todas essas funes tradicionais. No auge do perodo inflacionrio, no
incio dos anos 90 (quando a inflao superou a casa dos 80% ao ms, no final da gesto Sarney),
embora a moeda fosse utilizada como meio de troca, o mesmo no se verificou em relao s demais
funes. Em perodos de inflao elevada, no h interesse em reter a moeda como reserva de valor, at
porque o valor da moeda ser corrodo pela inflao. Da mesma forma, a corroso da moeda, derivada
da inflao, faz surgir outras unidades de conta, como dlar, UFIR, Ufesp, UFM, BTN e assim por
diante (os preos passam a ser expressos nessas unidades). E, pelo mesmo motivo, no ser utilizado
como padro para pagamentos diferidos.
Existem trs tipos de moeda: as moedas metlicas, emitidas pelo Banco Central, normalmente
de pequeno valor e que visam facilitar as operaes fracionadas; o papel-moeda, que so as cdulas
emitidas pelo Banco Central, que representam parcela importante do volume de dinheiro utilizado pelo
pblico e, finalmente, a moeda escritural, que representada pelos depsitos a vista efetuados nos
bancos comerciais.
A soma das moedas metlicas, o papel-moeda (que juntos compem a moeda manual) e a
moeda escritural correspondem ao conceito tradicional de meios de pagamento. Os meios de
pagamento apresentam duas caractersticas peculiares: tm liquidez imediata (isto , podem ser
utilizados imediatamente para efetuar transaes) e no rendem juros.
Ainda em relao ao conceito de meios de pagamento, vale destacar que se refere a direitos do
setor privado no bancrio, excluindo, portanto, o caixa dos prprios bancos e a moeda manual que est
com as autoridades monetrias. Os depsitos a vista so recursos disposio do pblico no bancrio
e no pertencem ao banco. Cabe observar, ainda, que no conceito tradicional de meios de pagamento
aqui definido, no esto includos os depsitos a prazo (como fundos monetrios, cadernetas de
poupana etc.), porque rendem juros e no tm liquidez imediata.
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e a produo de bens e servios aumenta, a necessidade de moeda eleva-se na mesma proporo. J
quando as taxas de juros so muito elevadas, h uma tendncia reduo da demanda de moeda por
especulao, uma vez que a possibilidade de surgir novas e boas aplicaes fica reduzida (na realidade,
a boa alternativa de aplicao j est existindo). Alm disso, a prpria demanda para transao e
precauo tende a reduzir-se com juros elevados, uma vez que os agentes trabalharo com menor
volume de dinheiro (tanto manual como escritural) para poder aplicar seus recursos em ativos que
rendem juros.
Uma terceira varivel importante refere-se aos efeitos da inflao. De um lado, verifica-se que,
medida que os preos aumentam, a necessidade de moeda para transao tambm aumenta em termos
nominais. De outro lado, porm, quando a inflao elevada, "carregar dinheiro no bolso" significa
perda, uma vez que os preos esto aumentando e o dinheiro fica parado, comprando um volume cada
vez menor de bens.
Essa situao conduz ao conceito de "imposto inflacionrio". Esse "imposto" recai sobre os
detentores de moeda, em perodos de inflao elevada, uma vez que o poder de compra da moeda retida
est sendo corrodo pela inflao, impondo uma perda (real) ao proprietrio da moeda, como se o
mesmo estivesse pagando um "imposto". Assim, em perodos de inflao muito elevada, os agentes
procuram "livrar-se" o mais rapidamente possvel da moeda, fazendo com que contraia a demanda de
moeda (em termos reais). No auge da exploso dos preos, que seria a hiperinflao, a moeda
rejeitada pela sociedade, e acaba sendo substituda por outros ativos ou outras moedas (como o dlar,
por exemplo).
Por outro lado, em perodos de queda brusca da inflao, como ocorre nos planos de
congelamento ou mesmo no Plano Real, h uma tendncia de aumento da demanda real da moeda, uma
vez que o custo de "carregar" dinheiro deixa de existir (o imposto inflacionrio some quando a inflao
zero) e as alternativas de aplicao financeira de curtssimo prazo tambm tendem a desaparecer.
Consideraes gerais: A razo bvia est no fato de que a moeda, como meio de troca, a maneira
mais eficaz de um indivduo adquirir os bens e servios de que necessita. Entretanto, como uma pessoa
no gasta toda sua renda no momento em que a recebe, podemos perguntar por que esse indivduo no
aplica parte dela a que no consumida imediatamente em ttulos, que rendem juros. A resposta
dada a seguir, sob a forma das trs razes fundamentais que levam as pessoas a demandarem e
reterem moeda em seu poder.
A primeira razo o fato de os pagamentos e os recebimentos no serem perfeitamente
sincronizados. A maior parte dos trabalhadores recebe seus salrios no incio do ms, mas gasta-os no
decorrer do mesmo ms com as despesas comuns de uma famlia, como aluguel, transporte,
alimentao etc. Portanto, essa pessoa precisa reter moeda, ou dinheiro, em seu poder durante todo o
ms. A essa razo para a reteno de moeda damos o nome de demanda de moeda para transaes.
A segunda razo pela qual as pessoas procuram manter dinheiro em seu poder chama-se
demanda de moeda por precauo. Isso significa que as pessoas previdentes sempre tm uma certa
soma em seu poder reservada para um imprevisto, como problemas de sade, um acidente de
automvel etc.
A terceira razo foi chamada por Lord Keynes de demanda de moeda para especulao, ou
demanda especulativa. Essa razo est associada ao fato de a moeda funcionar como reserva de valor.
Se um indivduo j tiver separado de sua renda aquelas parcelas destinadas s transaes e precauo,
o procedimento mais razovel seria aplicar o restante em ttulos, que rendem juros, pois nada acontece
com o dinheiro que simplesmente est guardado em casa ou depositado em um banco, em conta
corrente. Entretanto, se a taxa de juros do mercado estiver baixa, essa pessoa prefere esperar um
aumento para aplicar seu dinheiro e obter, assim, uma remunerao maior para ele. Nesse caso,
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importante ressaltar que a moeda cumpre melhor seu papel de reserva de valor em economias em que
no exista inflao, ou em que haja uma inflao bem baixa. Altos ndices inflacionrios corroem o
poder aquisitivo da moeda, reduzin do seu valor com o passar do tempo. Isso nos permite estabelecer
uma relao inversa entre a taxa de juros do mercado e a demanda especulativa da moeda. Realmente,
quanto maior a taxa de juros, menor a quantidade de moeda demandada e retida para especulao e
vice-versa.
Suponhamos que o preo de um ttulo seja R$ 100 e que ele possa ser resgatado, depois de 6
meses, por R$ 110. O rendimento desse ttulo 10%, valor obtido atravs da frmula:
110 100 x 100 = 10% = 10%
100
Entretanto, o investidor pode achar essa remunerao baixa e preferir manter moeda em seu
poder, o que aumenta a demanda de moeda para especulao.
Se o preo desse ttulo baixar para R$ 90, a remunerao passa a ser de 22%. Esse valor
calculado da seguinte maneira:
110 90 x 100 = 10% = 22%
90
Agora, o investidor pode achar essa taxa de juros compensadora e comprar o ttulo, diminuindo,
desse modo, a demanda da moeda para especulao.
O que foi visto nos leva a concluir que a demanda por moeda tem um componente influenciado
pela taxa de juros a demanda especulativa e um componente que no depende de juros a
demanda para transaes e por precauo. Na figura a seguir, representamos a demanda por moeda,
MD, em funo da taxa de juros, i. No eixo horizontal, temos a demanda por moeda, MD, e no eixo
vertical, a taxa de juros do mercado, i. O segmento GA, no eixo horizontal, a soma da demanda por
transaes com a demanda por precauo, que no dependem da taxa de juros. A partir do ponto A a
demanda influenciada pela taxa de juros, correspondendo demanda especulativa.
Para entendermos perfeitamente a demanda por moeda, basta lembrar que a taxa de juros o
preo da moeda, isto , o preo do dinheiro no mercado financeiro. Assim, no mercado financeiro, onde
se encontram a oferta e a demanda por dinheiro, o dinheiro se transforma numa mercadoria, cujo preo
a taxa de juros. Por exemplo: se a taxa de juros no mercado for de 10% ao ano e uma pessoa
empregar R$ 1.000 por um ano, no final desse perodo ela receber R$ 1.100. Os R$100 acrescentados
ao dinheiro inicialmente investido representam o preo dos R$ 1.000 naquele perodo.
Do que foi discutido, conclui-se que a demanda de moeda pode ser analisada a partir de dois
elementos: um, que depende da renda a demanda para transaes e por precauo - e outro, que
depende da taxa de juros a demanda para especulao.
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Antes de falarmos sobre politica monetria, iremos verificar as funes estritamente bancrias
que o BACEN desempenha e que podem ser agrupadas em quatro blocos:
a) Administrao e custdia do ouro e das divisas: O BACEN centraliza as reservas
exteriores. Encarrega-se da custdia da reservas exteriores de outro e divisas ou moedas
estrangeiras. Dado que as divisas so dvidas das instituies bancrias estrangeiras, elas
equivalem a um crdito concedido pelo BACEN ao pas estrangeiro. Assim, os dlares que
o BACEN possui so crditos concedidos aos Estados Unidos.
As reservas externas incluem todo o tipo de obrigao que um pas estrangeiro contraiu
com o Brasil. O conceito de divisa mais amplo do que o de moeda de um banco
estrangeiro, j que, por exemplo, um depsito de uma empresa brasileira em um banco
alemo tambm uma divisa.
b) Banco do estado: O BACEN realiza para o Estado diversas operaes de cobrana e
pagamento e, quando surge um dficit no oramento do setor pblico em determinadas
ocasies, o BACEN adianta-lhe dinheiro para atender a suas necessidades. Alm disso, ele
concede crditos e atua comprando e vendendo ttulos pblicos, com o objetivo de regular o
mercado monetrio.
c) Banco dos bancos: O banco privado procura o BACEN quando necessita de liquidez o que
lhe permite ajustar suas reservas no mnimo; de fato, o BACEN que estabelece o valor do
coeficiente de reservas ou liquidez. Ele tamm concede crditos aos bancos.
A liquidez ou reservas o dinheiro que os bancos devem manter sem uso (em caixa ou
depositado no BACEN), ou seja, a quantia em reservas no pode se concedida como crdito
e nem os bancos podem realiza outras operaes sobre essa quantia, para que se possa,
assim, atender aos direitos dos depositantes.
d) Emisso de moeda manual: uma outra atividade do BACEN consiste em emitir moeda
manual, isto , dinheiro e moedas economia. Ele tambm atua como o caixa do sistema
bancrio. Os depsitos que os bancos mantm no BACEN, permitem que faam pagamentos
entre si, com o setor pblico e com o exterior. Esses depsitos dos bancos fazem parte de
suas reservas.
Por meio da poltica monetria, o governo atua sobre a oferta de moeda, uma vez que a
demanda determinada pela sociedade. No Brasil, o rgo responsvel pela execuo da poltica
monetria o Banco Central (BACEN), cuja tarefa regular a liquidez, de forma compatvel com a
produo de bens e servios e o controle da inflao (costuma-se dizer que o Banco Central o
"guardio da moeda").
Para entender essa tarefa do Banco Central, importante observar que h dois agentes na
economia em condies de ofertar moeda: o prprio Banco Central, que detm o monoplio da moeda
manual, e os bancos comerciais, por meio da multiplicao dos depsitos a vista (o Banco Central, ,
tem condies de atuar nessa capacidade de multiplicao dos depsitos pelos bancos).
O processo de multiplicao dos depsitos a vista plos bancos pode ser entendido a partir de
um depsito inicial. Quando ocorre um depsito a vista num banco comercial, esse recurso pode ser
movimentado a qualquer momento, pelo titular da conta. Sabe-se, no entanto, que no conjunto total dos
depsitos a vista, nem todos os recursos so sacados simultaneamente, havendo, na realidade, apenas
saques numa porcentagem desse valor total. O banco precisa guardar em seus cofres apenas esse
percentual, podendo emprestar o restante a seus clientes. Por outro lado, o cliente que tomou o
emprstimo ir fazer um novo depsito em outro banco (ou no mesmo) e o processo vai-se repetindo.
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O governo e, em particular, o Ministrio da Fazenda, normalmente no comeo do ano,
encarregam-se de estimar e calcular qual evoluo devem seguir as principais variveis da economia:
preo, desemprego. A partir dessas previses, o BACEN estima qual quantidade de dinheiro deve
existir na economia para que os objetivos pretendidos sejam alcanados.
A politica monetria pode ser de dois tipos: restritiva e expansiva.
a) Politica Monetria Restritiva: engloba um conjunto de medidas que tendem a reduzir o
crescimento da quantidade de dinheiro e a encarecer os emprstimos (elevar as taxa de juros).
b) Politica Monetria Expansiva: formada por aquelas medidas que tendem a acelerar o
crescimento da quantidade de dinheiro e a baratear os emprstimos (baixar as taxas de juros).
Consideraes gerais: Como vimos, a emisso de moeda ou oferta de moeda atribuio exclusiva do
governo, atravs das autoridades monetrias. No depende portanto, da taxa de juros, mas da poltica
econmica do governo, que determina a quanidade de moeda emitida por perodo. No caso do Brasil,
assim como em outros pases, o perodo corresponde ao ano civil.
Apesar de a emisso de moeda no depender da taxa de juros, existem critrios bem definidos
que regulamentam a oferta monetria. Basicamente, a emisso de moeda condicionada pelo
crescimento do produto da economia. Se, num dado perodo, a emisso de moeda for superior ao
crescimento do produto, ou seja, se houver excesso de liquidez (a liquidez em um sistema econmico
a relao entre a quantidade de moeda em circulao e a quantidade de bens e ser servios produzidos,
num determinado perodo), podemos ter inflao, como veremos em detalhes mais adiante. Por outro
lado, caso o aumento na oferta de moeda seja menor que o crescimento do produto, podemos ter, entre
outras consequncias, crise na economia, porque a falta de moeda na economia, fenmeno que recebe o
nome de crise de liquidez ou falta de liquidez, dificulta as transaes e prejudica o sistema
econmico, ocasionando queda no produto.
A oferta de moeda mostrada graficamente na figura seguinte, na qual representada, no eixo
horizontal, a oferta de moeda, M0, e, no eixo vertical, a taxa de juros, i.
O segmento OB, no eixo horizontal, significa a quantidade de moeda emitida pelo governo. A
oferta de moeda vertical, demonstrando que no alterada pelas variaes na taxa de juros.
Naturalmente, assim como o preo das mercadorias, a taxa de juros sofre variaes no decorrer
do tempo, causadas por modificaes na oferta ou na demanda de moeda. Em razo disso, fica clara a
importncia do governo no mercado monetrio. Se as autoridades monetrias resolverem expandir os
meios de pagamento, ou seja, a oferta de moeda, essa oferta se deslocar para a direita, de Mo para
Mo, como na figura a seguir, ocasionando uma queda na taxa de juros, de io para io, pelo fato de
haver mais dinheiro no mercado. O comportamento inverso do governo determinaria um aumento na
taxa de juros, uma vez que a moeda se tornaria relativamente escassa.
Com isso, vimos o papel que o mercado monetrio desempenha no sistema econmico. no
mercado monetrio, onde se defrontam a oferta e a procura de moeda, que se determina a taxa de juros,
ou o preo da moeda, elemento fundamental no sistema financeiro.
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4.3. Poltica Cambial e Comercial
4.3.1. Introduo
Antes de entrar propriamente na discusso sobre poltica cambial, interessante definir alguns
conceitos. O primeiro refere-se ao termo taxa de cmbio, que, na realidade, a medida de converso
de uma moeda em outra moeda. No caso brasileiro, a taxa de cmbio tem como referncia o valor do
dlar norte-americano. A taxa de cmbio um preo fundamental da economia, porque afeta a
situao do setor externo, a inflao, o crescimento da produo e assim por diante. J quando se fala
em poltica de comrcio exterior de um pas, est se referindo s decises do governo que afetam as
entradas e sadas de divisas do pas em termos de transaes comerciais (tarifas de importao,
estabelecimento de quotas, incentivos exportao etc.).
Para facilitar a compreenso do conceito de taxa de cmbio, vamos apresentar duas situaes
tpicas que ocorrem nas relaes econmicas entre pases, ou seja, entre economias abertas.
Primeiro exemplo: um produtor brasileiro de caf exporta 5 mil sacas de seu produto para os
Estados Unidos ao preo de US$ 10 a saca. Sua receita, portanto, de US$ 50 mil. No entanto, o
produtor no pode receber esse valor em dlares, mas o equivalente em moeda brasileira, no caso, o
real. Ou seja, necessrio que se convertam os dlares em reais e que haja uma taxa de converso para
consumar a transao.
Segundo exemplo: o Brasil vem acumulando dficits no balano comercial a cada ano. Os
analistas argumentam que a desvalorizao cambial a melhor forma de reverter esse processo, ou
seja, necessrio rever a taxa de converso de moedas.
Os dois exemplos apresentam problemas que tm uma origem comum: a diferena de valores
entre as moedas dos pases que transacionam entre si. Para que esses pases possam realizar suas
transaes, preciso estabelecer uma relao de valor entre essas moedas. Essa relao recebe o nome
de taxa de cmbio.
A soluo apresentada para os dois problemas est na determinao de uma taxa de cmbio,
mas precisamos ser cautelosos, pois, apesar de a soluo ser a mesma, os problemas em si so bem
diferentes. Num primeiro momento essa colocao pode parecer estranha, mas comea a ficar mais
clara se considerarmos que podemos analisar a taxa de cmbio a partir de duas abordagens: a
microeconmica e a macroeconmica.
Do ponto de vista microeconmico, a taxa de cmbio a medida pela qual a moeda de um pas
pode ser convertida em moeda de outro pas. Em outras palavras, o preo das divisas das moedas
estrangeiras ou o nmero de unidades de moeda nacional necessrio para comprar uma unidade de
moeda estrangeira. Assim, se um dlar custasse R$ l,116, a taxa de cmbio do dlar, no Brasil, seria de
R$ 1,116, ou seja: R$ 1,116 = US$ 1
Da mesma forma, se o marco alemo custasse R$ 0,61, a taxa de cmbio do marco no Brasil
seria de: R$ 0,61 = DM 1
A mesma relao entre o real e o dlar, ou seja a quantidade de reais necessria para comprar
um dlar pode ser vista, a partir dos Estados Unidos, como a quantidade de dlares necessria para
comprar um real. Isso demonstra que a taxa de cmbio uma relao recproca entre duas moedas:
conhecendo-se o preo de uma, sabe-se o da outra.
Mas como se determina a taxa de cmbio? Qual mecanismo determina o preo das divisas? A
resposta simples. Pelo fato de ser um preo, a taxa de cmbio determinada pela oferta e pela procura
de divisas.
No Brasil, as empresas que exportam suas mercadorias para os Estados Unidos recebem seus
pagamentos em dlar. Entretanto, essas empresas precisam vender essas divisas, ou seja, troc-las por
reais, que a nica moeda que pode circular legalmente no Brasil. Apenas com reais as empresas
podem remunerar seus fatores de produo, ou seja, pagar salrios, juros, matrias-primas etc. Assim,
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os exportadores fazem parte da oferta de divisas no mercado de divisas. Alm dos exportadores, os
investidores estrangeiros, tanto os que aplicam nas bolsas de valores quanto os que fazem
investimentos produtivos, e o montante dos emprstimos externos tambm ajudam a compor a oferta de
divisas.
Do outro lado, temos importadores interessados em comprar dlares para importar mercadorias
dos Estados Unidos. Essas pessoas, ou empresas, compram os dlares com reais, constituindo a
demanda por moeda estrangeira no mercado de divisas, assim como o pagamento dos emprstimos
contrados, a remessa de lucros, etc.
RESUMO
Definio microeconmica de taxa de cmbio: o nmero de unidades de moeda nacional necessrio
para comprar uma unidade de moeda estrangeira.
Definio macroeconmica de taxa de cmbio: o preo relativo que reflete a competitividade do
pas em relao aos outros pases.
Mercado de divisas: o mercado no qual se defrontam os compradores e os vendedores de divisas.
Taxa de cmbio real: aquela que preserva a relao dos preos entre dois pases num determinado
perodo.
Desvalorizao cambial: o processo pelo qual a taxa de cmbio desvalorizada numa proporo
menor que a necessria para atingir a taxa de cmbio real.
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A partir de 1995, o sistema de flutuao suja foi oficialmente reconhecido quando o governo
estabeleceu o sistema de bandas cambiais. Essas bandas so o intervalo entre os valores mnimos e
mximos dentro do qual o cmbio pode flutuar livremente. Quando h excesso de oferta de divisas e o
preo de equilbrio do mercado fica abaixo do limite mnimo da banda, o Banco Central compra
dlares para aumentar a taxa de cmbio. Quando ao contrrio, a taxa de cmbio fica acima do limite
mximo da banda por causa de um excesso de demanda por divisas, o Banco Central vende dlares.
Atualmente, temos trs taxas de cmbio. A taxa de cmbio oficial, determinada no mercado
flutuante, usada para as transaes comerciais e financeiras, ou seja, para liquidar as exportaes e
importaes de mercadorias e servios e os movimentos de capitais. O dlar turismo, nossa segunda
taxa de cmbio, usado para a compra e vendas de divisas que se destinam s viagens paralelo, o black
(cmbio negro), usada nas transaes ilegais, como o contrabando, por exemplo.
RESUMO
Regime cambial: o mtodo utilizado por um pas para determinar a taxa de cmbio.
Sistema de cmbio de flutuao livre: o regime cambial que determina a taxa de cmbio no
mercado de divisas.
Sistema de cmbio administrado: o regime cambial que consiste na aplicao de uma regra para
determinar a taxa de cmbio.
Sistema de cmbio de flutuao "suja": um sistema de cmbio de flutuao livre no qual o governo
intervm quando julga que a taxa de cmbio se afasta demasiadamente de nveis considerados
adequados.
Sistema de bandas cambiais: um sistema de flutuao "suja" no qual o governo estabelece intervalo
entre valores mnimos e mximos dentro do qual o cmbio pode flutuar livremente. Sempre que o
preo das divisas fica abaixo ou acima desse intervalo, o Banco Central intervm no mercado,
vendendo ou comprando moeda estrangeira. ,
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para diminuir o volume de importaes. Embora as importaes acabem sendo afetadas, a demanda
dirigida produo domstica tambm se contrai, levando, freqentemente, o pas recesso.
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Na realidade, o que se pode extrair da experincia brasileira em termos de polticas de rendas
so as intervenes impostas na rea de preos e salrios. Essa experincia pode ser observada a partir
da poltica de controle de preos e das diversas polticas salariais adotadas no pas.
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REFERNCIAS:
GREMAUD, AMAURY , P.[et al]. Manual de economia. 4. ed. So Paulo: Saraiva, 2003.
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PASSOS, C. R. M. Princpios de Economia. So Paulo: Pioneira, 1998
SILVA, C. R. L. Economia e Mercados: Introduo Economia. So Paulo: Saraiva, 2001.
TROSTER, R. L.; MORCILLO, F. M. Introduo Economia. So Paulo: Makron Books, 1999.
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