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Leite ECONOMIA MONETRIA UFPB: 2001.

5. Processo Cumulativo de Wicksell

1. Efeitos reais dos saldos monetrios
1. Mrito: Knut Wicksell (Universidade de Lund, incio Sc. XX) unificou a teoria
monetria clssica, unindo a teoria da moeda (TQM) teoria dada taxa de juros,
compreendendo a teoria da taxa real (produo e do capital) e a teoria da taxa
nominal (mercado financeiro).
2. Mecanismos Monetrios: Segundo Wicksell, h dois efeitos reais da moeda:
a) Mecanismo direto (TQM) pelo qual a moeda (M) afeta diretamente a demanda
por bens (Y), via efeito dos saldos reais, prevalecendo numa economia de
moeda pura (sem moeda bancria).
b) Mecanismo indireto (Processo cumulativo), pelo qual M afeta primeiramente
o diferencial entras taxas de juros (nominal e natural) e a relao poupana-
investimento (I=S) antes de afetar a demanda agregada (Y), prevalecendo uma
economia de moeda e crdito .

2. A taxa de juros na teoria monetria clssica

A plena compreenso do Processo Cumulativo de Wicksell exige conhecimento
preliminar dos seguintes conceitos:
c) Teoria da taxa de juros real (r) :
Baseada da Teoria da Escolha Intertemporal (lado da poupana) e na Teoria
da Transformao Intertemporal (lado do investimento). A taxa de equilbrio
chamada de taxa natural, o preo do capital econmico.
b) Teoria da taxa de juros nominal (i):
Baseada na oferta e demanda de fundos de emprstimo ( Loanable funds )
pelos agentes poupadores e investidores, respectivamente. A taxa nominal
de equilbrio chamada taxa de mercado.
3. Teoria Clssica da Taxa de Juros: Real e Nominal

r SIT
i Sfe
rn
ie
IIT Dfe

Teoria da Taxa Real Teoria da Taxa Nominal

Escolha e Transformao Fundos de Emprstimo
Intertemporais
Regra de Fisher: i = r +
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3. Processo Cumulativo
1. Origem: O processo cumulativo um mecanismo de ajustamento que surge
quando a taxa de juros de mercado, isto , a taxa nominal (i), utilizada pelos
bancos na captao/aplicao de recursos financeiros, diverge da real de
equilbrio, a taxa natural (rn), que determina a poupana e o investimento em
equilbrio.
i. r S = f(r)
i > rn
rn = i e
i< rn I = g(r)

S, I
S=I
2. Funcionamento: O equilbrio entre poupana e investimento ocorre somente
quando a taxa de mercado igual a taxa natural (i=rn). Se a taxa de mercado for
menor ( i< rn), o investimento planejado exceder a poupana (I>S), e os
empresrios procuraro obter emprstimos superiores aos fundos disponveis (S),
induzindo os bancos a criar novos depsitos (dD/dt)), sem aumentar a taxa de
juros. Isso causar o aumento da demanda, elevando do nvel de preos (P).
Esse processo cumulativo de expanso bancria persistir enquanto permanecer
o diferencial de taxas (i-rn <0).
3. Estabilizao: Entretanto, Wicksell afirmou que o processo cumulativo no
seria explosivo, pois a elevao do nvel de preos aumentaria a demanda de
moeda (encaixe desejado = kPY), produzindo uma queda das reservas bancrias
(R) e induzindo os bancos a aumentar sua taxa de juros de mercado (i).
4. Modelo Matemtico: O processo cumulativo pode ser representado como
segue:
1) Demanda excedente de crdito proporcional ao diferencial de juros: (I-S) = a(r-i)
2) Criao de depsitos funo da demanda excedente: dD/dt = I-S
3) Excesso de demanda por bens e servios determinado por : E = I-S
4) Nvel de preos reage ao excesso de demanda: dP/dt = bE
5) Portanto, o reajuste de preos depende do diferencial de juros: dP/dt = ba(r-i)
6) A taxa juros de mercado reagir ao nvel de preos : di/dt = g(dPdt),
eliminando diferencial (r-i) e extinguindo o processo cumulativo.
Nota: A expanso dos depsitos (dD/dt) adicionada poupana e somente
ocorre se I > S conforme Eq. 2.
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4. Processo Cumulativo: Demonstrao Diagramtica

dD/dt >0 (Yd-Ys)>0

( I-S) > 0 a(r-i) < 0 di/dt>0 dP/dt>0

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1) Taxa de mercado inferior taxa natura provoca

2) Investimento maior que poupana que provoca
3) Expanso monetria via criao de depsitos bancrios que provoca
4) Aumento da demanda agregada (Yd) que provoca
5) Aumento do nvel geral de preos que provoca
6) Aumento da taxa de juros nominal que extingue o diferencial incial.

5. Referncias Bibliogrficas
1. Fernando C. Carvalho et al, Economia Monetria e Financeira.
Rio de Janeiro: Campus, 2001. Capitulo 2.
2. Leite, J. A . Economia Financeira. Joo Pessoa: UFPB, 2001, Cap. 2-3