Caracterizao do tpico day trader

Principiemos antes de mais por desfazer alguma iluso que o ttulo possa criar: o tpico
day trader no existe a no ser nos filmes. Existem, isso sim, diversos tipos de day trader, com
diversos perfis psicolgicos e, por isso, diferentes linhas de actuao.

Em comum, e dado o objectivo de diariamente termir com todas as posies fechadas,

todos o puro day trader tem de obedecer a determinados critrios: por isso, o day trading, dentro
da sua flexibilidade deve ser a forma mais rgida de negociar.

O day trader deve por isso ser capaz de:

a) identificar as condies ideais do mercado para day trading e
b) identificar a volatilidade necessria aos ttulos sobre os quais concentrar as suas
atenes, bem como identificar o volume (ou ainda mais importante, a variao do
volume) que denota aces especulativas, to propcias ao day trading.

Adicionalmente, e porque necessita de se mover rapidamente, o day trader deve ter o

capital necessrio para tal, seja directamente, seja atravs da utilizao de correctoras que lhe
permitam dispor de margens.

No fundo, uma correctora que lhe permita assegurar por exemplo 10% do capital com
que est a negociar, o que poder implicar uma relao de confiana, baseada no facto de um
determinado day trader no acumular largos dfices nem posies de um dia para o outro.

Uma das caractersticas fundamentais para se ser day trader, a capacidade de gerir o
RISCO. Assim, embora vrios autores divirjam nesta opinio, pensamos ser sensato dizer que
um bom day trader ser capaz de identificar o risco antes de este se transformar em perdas e,
muito mais importante, quando j est a perder TEM de ser capaz de reagir, limitando as perdas,
em vez de manter posies, vendo as perdas aumentar, para depois vender.

As mdias mveis no Day Trading

De entre os vrios mtodos de anlise disponveis, quer para o day trader quer para
qualquer outro tipo de investidor, as mdias mveis revestem-se de um destaque na lista de
preferncias. O motivo para tal simples: so fceis de calcular, fceis de entender e fceis de
justificar enquanto mtodo.

Neste artigo tentar-se- resumir os vrios tipos de mdias, bem como aplicao de cada
uma delas. Fazemos notar que o perodo em relao qual se refere a mdia varia conforme a
opinio de cada daytrader, nos exemplos abaixo assume-se um perodo de 10 pontos, sejam eles
dias, meses, anos ou segundos, mas qualquer outro valor poderia ser usado.

Mdia Mvel simples:

Obtem-se somando os 10 valores anteriores e dividindo o resultado por 10.
Matematicamente, para calcular o ponto seguinte, sempre bom manter o valor no dividido da
soma, pois basta subtrair o ponto mais antigo e somar o novo ponto (o 11 no exemplo anterior)
para actualizar a soma a ser dividida por 10. Se a mdia for de 120 dias, teremos 3 operaes (1
soma, uma subtrao e uma diviso) em vez de 120 (119 somas e uma diviso...), o que
extraordinariamente importante em termos de eficincia computacional.
Para o daytrader, a mdia mvel poder ser no dos ltimos 10 dias mas, por exemplo,
dos ltimos 10 meios-minutos.

Mdia mvel ponderada:

Cada ponto tem um peso especfico. Suponha-se, para simplicidade que as cotaes de
uma aco nos 3 ltimos minutos so 2.5 2.6 e 2.7 A mdia mvel simples seria obviamente

1
2.6; se consideramos os pesos, ou importncia, como sendo 1,3,4, por ordem dos pontos dados,
a mdia mvel ponderada ser: (1*2.5+3*2.6+4*2.7)/(1+3+4) o que dar 2.635. Naturalmente
que a atribuio dos pesos de particular importncia. Cabe ao daytrader verificar em que
circunstncias so mais importantes, ou "pesadas", as cotaes mais recentes, mais antigas ou as
"do meio".

Mdia Mvel Exponencial:

A exponencial de cada valor usada ou, se preferirmos, a escala de tempo logartmica,
o que confere uma importncia exponencialmente decrescente ao tempo que decorreu desde a
obteno de cada ponto. por isso usada em circunstncias em que o daytrader acredite que os
valores do mercado que fazem variar o mercado, e no qualquer notcia ou valor fundamental
da empresa.

Mdia mvel Suavizada:

Clculo de uma curva de determinado tipo (ex. uma parbola) que melhor se ajuste a um
conjunto de pontos. Note-se que no se pretende normalmente que a curva passe pelos pontos
(ie. no se calcula uma parbola s com 3 pontos, seno passar), usando-se um vez disso um
conjunto maior de pontos para descobrir qual a curva que melhor se ajusta. Esse processo
passvel de ser realizado pelo mtodo dos mnimos quadrados, mas a sua relativa demora
necessita do recurso a ferramentas informticas, para ser de utilidade para o daytrader.

Mdia mvel tringular:

Na realidade um caso especfico da mdia mvel ponderada, em que os pontos tm
uma importncia crescente do "antigo" at o "do meio", e depois decrescente at o mais recente.
Se tivssemos 5 pontos, os pesos seriam por ex. 1,2,3,2,1.

Tcnica de interpretao de mdias mveis - 01

Conforme referimos na semana passada, o sistemda de mdias mveis frequentemente
usado, dada a facilidade de clculo e, prometemos, de compreenso dos sinais. Convem referir,
no entanto, que as mdias mveis so sinais de atraso, ou seja, sinais que apenas mudam de
direco aps o mercado o ter feito. Assim, no permitem comprar enquanto uma cotao est a
descer, mas por outro lado permitem identificar se a subida de alguma forma significativa e
fazer a compra em territrio interessante e, porventura, mais seguro.
Por outro lado, se a mdia mvel indicar uma subida e por acaso tal acabar por no se
verificar, e dado que o preo de compra no ser j o ptimo, poder-se- estar a comprar uma
aco que vai cair, resultando numa perda. assim de extrema importncia que o day trader seja
capaz de conjugar a anlise de mdias mveis com outras tcnicas e, porque no, com o seu
instinto.

Interpretao das Mdias Mveis.

Preo X Mdia Mvel (MM)

Ao traar o grfico de preo versus mdia mvel, a leitura , como prometemos, muito
simples:
- Se o preo est acima da mdia mvel, a tendncia denominada de ALTA.
- Se o preo est abaixo da mdia mvel, a tendncia denominada de BAIXA.

Assim:
- COMPRAR quando o preo cruza a mdia mvel de BAIXA para ALTA.
- VENDER quando o preo cruza a mdia mvel de ALTA para BAIXA.

Esta regra pode ser interpretada em termos de cotao de fecho do dia anterior (ou da
hora anterior, ou do que for que interesse para o trading que se pretenda efectuar) - COMPRA

2
quando o preo fecha ACIMA da MM e tenha estado ABAIXO da MM - VENDER na situao
contrria.

Periodo
claro que para isto funcionar, o perodo da mdia mvel deve ser bem escolhido.
Tipicamente, perodos perto de 20 valores, embora mais lentos a reagir, so substancialmente
mais fiveis que perodos de muito poucos pontos (baixo dos 8 valores).

Tempo
Para o day trader, s faz sentido utilizar perodos em que o TEMPO entre cada ponto
seja na ordem dos 1 aos 30 minutos, embora perodos abaixo dos 5 minutos sejam mais custosos
de manter actualizados e no fornecem grandes vantagens. Se a aco reage em perodos
inferiores a isso, ento possivelmente a reaco meramente especulativa e, como tal, a sua
previso tem mais a ver com conhecimento da especulao que com tcnicas de anlise.

TPC
Sugerimos aos nossos leitores que experimentem a tcnica referida no papel, at se
familiarizarem com as mesmas, e ao inserir cotaes em aces com liquidez (tipicamente PSI
20 ou PSI 30), para aferirem da sua capacidade de tomar decises. No prximo artigo iremos
fornecer um mtodo mais complexo que combina duas mdias mveis, permitindo tomar
decises mais seguras.

Mdias Mveis
Conforme vimos na semana passada, a aplicao de mdias mveis relativamente fcil
de compreender, fornecendo interpretaes simples, e requerendo pouco poder de clculo.
No entanto, e conforme referimos, a fiabilidade dos sinais pequena, pelo que urge
recorrer a formas de eliminar os falsos sinais, de forma igualmente simples e sistemtica.
aqui que entram os duplos cruzamentos em mdias mveis(MM)
Esta tcnica recorre tipicamente a duas mdias mveis, com o nmero de perodos de
uma a ser tipicamente 8x o da outra. Assim, se estiver a usar uma mdia mvel de 3 pontos,
dever usar uma outra de 24 pontos.
Esta relao de 8 vezes nem sempre aplicvel, mas um ponto de partida aceitvel.
Em termos de aplicao, aplica-se tudo o visto na parte anterior deste artigo, com uma
diferena: em vez de se estudar o cruzamento das cotaes com a mdia mvel, estuda-se o
cruzamente da mdia mvel "curta" (no ex. a de 3 pontos, cujo objectivo simplesmente
suavizar oscilaes) com a mdia mvel mais longa (a de 24 pontos, no exemplo acima).
ATENO: Este mtodo reduz os riscos mas atrasa ainda mais a resposta. Ou seja, se
no caso cotaes x MM as indicaes j so dadas a posteriori, com este mtodo esse atraso
ainda pior. Por esse motivo, este mtodo NO PODE ser aplicado com fiabilidade a aces
cujas cotaes mudem de comportamento de forma muito frequente, pelo que o day trader
dificilmente a poder usar.
Poder ser usado, isso sim, por traders que mantenham posies mais longas, em ttulos
mais estveis, ou apenas em casos de ttulos que no invertam a sua tendncia mais que uma ou
duas vezes dirias, o que por si prprio um factor de risco no day trading.
Assim, e uma vez mais, ser a experincia do day-trader o factor determinante, na
correcta aplicao de um mtodo a uma aco e ao seu contexto.
O mtodo das mdias mveis to usado que seria impossvel chegarmos concluso
final sem o darmos a conhecer aos nossos leitores.
Tomando a liberdade de parafrasear Jake Bernstein, no seu excelente livro (The
Compleat Day Trader" (e mesmo "compleat", fica aqui o enigma da grafia de algo que se
esperaria fosse apenas "complete"), atrevemo-nos a sugerir que, salvo casos muito especficos,
O USO DE MDIAS MVEIS DESACONSELHVEL PARA O DAYTRADER, salvo

3
como um indicador auxiliar ou complementar de outros, que viremos a estudar no prximo
artigo.

Reduzindo o risco do day trader

Embora o day trading comporte sempre um certo grau de risco, e seja de todo
desaconselhvel para principiantes, a verdade que algumas regras bsicas ajudam a reduzir as
perdas potenciais.Assim, seja qual for o tipo de mercado, ser indispensvel que mantenha na
mente a seguinte receita.

1 - Aposte em aces que variem com suficiente liquidez para se livrar delas num
aperto, ou para rapidamente realizar mais-valias, sem perder a oportunidade por falta de
liquidez.

2 - Aposte em aces que variem em generosa percentagem, de forma mais ou menos

frequente, o que lhe permitir aperceber-se melhor de pontos de compra e de venda.

3 - Verifique sempre que horas so: no indiferente comprar ou vender a meio da

manh, ou dois minutos antes de abrir a bolsa em Nova York!

4 - Se voc pensa que sabe tudo sobre um determinado ttulo e acaba por perder quase
sempre no mesmo, se calhar anda enganado... aposte noutros ttulos.

5 - Tome nota da hora do incio de um movimento de ascenso ou queda de um ou vris

ttulos. Verificar que a curto prazo se comear a aperceber da periodicidade especfica de cada
aco. Observe cuidadosamente a relao entre variao de volume e mudanas de sentido na
cotao.

6 - Limite as perdas: se perdeu os x% que estabeleceu como limite de perda, ento

venda e no arrisque. Se estabelecer estes x% a priori e a frio ser maior o nmero de vezes em
que fica satisfeito por ter limitado as perdas do que aquelas em que fica triste por verificar que o
ttulo subiu segundos aps a sua venda.

7 - PENSE DE FORMA INDEPENDENTE: dicas, sugestes, anlises tncicas etc.

tudo muito til, mas o SEU dinheiro. Assuma os seus riscos e aprender com eles. Aprender
at a melhor usar as informaes exteriores.

Na prxima semana continuaremos o artigo anterior, por forma a complementar o

conjunto de tcnicas ao seu dispor para que enfrente o day trading com armas realmente
superiores!

Mtodos Gaps
A identificao de gaps representa uma oportunidade excelente para o Day trader mais
atento, pelos seguintes motivos:
a) So de fcil identificao
b) So comparativamente objectivos
c) No obrigam a estar com o crebro ligado ao ecran de computador o dia todo.

Mas... o que um gap ?

O gap uma abertura do mercado fora dos limites da sesso anterior.
O gap up uma abertura acima do mximo da sesso anterior.
O gap down uma abertura abaixo do mnimo da sesso anterior.

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 Assim, aps um gap up parece aceitvel dizer que se deve entrar short. Tal deve ser
feito no momento em que a cotao caia e perfure o mximo anterior. Assim acaba-se por
aproveitar a retraco natural que provavelmente perfura em queda o mximo da sesso
anterior.
Obviamente, que para o gap down dever-se- entrar long a partir do momento em que a
cotao sobe acima do mnimo da sesso anterior.
No fundo, observa-se que o mercado abriu fora do contexto anterior e espera-se para
verificar que a tendncia corrigir o "exagero", optimista no gap up e pessimista no gap down.
Durante o restante da sesso, o day trader ter apenas de vigiar a possibilidade de a
abertura afinal ser interessante, o que no mais que estimar a perda mxima admissvel (stop
loss) que estabele antes de iniciar a movimentao, e que a ser atingida dever despoletar o
fecho da posio, sem hesitaes.

Explicao psicolgica dos gaps

A motivao psicolgica fcil de explicar com o exemplo. Imagine que antes da
abertura as taxas de juro sobem, ou a bolsa de Tquio cai abruptamente. Seria de esperar uma
queda na abertura. No entanto, se a queda for exagerada, de esperar que se pense que se
sobrecompensou, estando-se perante "saldos" e aproveitando para ir aos mesmos ie. a cotao
sobe.
Psicologicamente, os limites da sesso anterior so os valores em que no dia anterior os
investidores mais arrojados compraram (no mximo) e os mais medrosos venderam (no
mnimo), o que constituir resistncia e suporte psicolgicos para o dia actual.
O mtodo dos gaps s tem um inconveniente bvio: nem todos os dias h gaps...

Oscilador de Movimento e Rate of Change

Em Fsica, a quantidade de movimento, vulgarmente chamada de momento, est
directamente relacionada com a massa e a velocidade de um corpo.
Por exemplo: o lanamento de um projectil na vertical tem momento mximo quando
este disparado (pois a velocidade mxima) e mnimo quando chega ao topo da sua trajectria
(velocidade=zero).
Nestes casos, as alteraes de momento so suaves: o seu pisa-papeis, se atirado ao ar,
ir diminuindo de velocidade e, de forma quase graciosa, atinge a velocidade zero na altura
mxima, passando ento a acelerar (aumentando o momento, mas agora no sentido negativo, ou
de queda) at atingir o cho.
A no ser que bata no tecto: a, o momento passar bruscamente a zero!
E o que tem isto a ver com Bolsa ?
Bem... imagine que uma aco subiu, h 2 dias, 1%; ontem, subiu 2% e hoje, no fecho,
subiu 3%. Isto significa que a sua subida, em vez de desacelerar, perdendo momento, at atingir
o topo (uma resistncia), est a ganhar velocidade. Ora, em fsica, isto s acontece se houver um
foguete que a impulsione...

Passemos ento aos procedimentos de clculo:

- Para calcular o momento, subtraia o valor de uma cotao ao preo de n perodos atrs
(horas, minutos, segundos, o que for - para j irrelevante).
- Repita o procedimento para as cotaes seguintes.
- Una os valores calculados por uma linha, que o Oscilador de Momentos.

O que fazer com o lindo grfico obtido...

Comprar:
- APS ter estado abaixo do zero, QUANDO CRUZA a linha do zero.

5
 Vender:
- APS ter estado acima do zero, QUANDO CRUZA a linha do zero.

Por exemplo: conforme pode ser visto na figura, pouco depois de 1 de Abril, atinge o
zero, que cruzado de forma decisiva. O investidor atento que a tenha comprado, usufruiu dos
seguintes proveitos:
a) O momento no mais desceu do zero ie. no houve mais sinal de venda
b) A cotao comeou a subir, tendo subido depois de forma decisiva.

Fazemos notar que antes do fim de Abril h um sinal de venda, seguido de um sinal de
compra, que permitiria preceder a pequena queda e readquirir ttulos, obtendo novos ganhos!

Mtodo Rate of Change

O Rate of Change funciona da mesma forma, mas em vez de se subtrair os preos,
divide-se o actual pelo antigo. O sinal de compra/venda dado pelo cruzamento por 1.
A simultaneidade destes dois sinais substancialmente mais fivel que usar um nico,
obviamente.

Avisos para Daytraders mais novatos

Daytrading, Futuros, e inexperincia: uma combinao explosiva...

Pois bem, se at agora temos vindo a fornecer mtodos, conselhos e at princpios que o
daytrader deve usar, a verdade que algumas advertncias bsicas se impem. Ficam aqui as
trs que consideramos mais importantes.

1) Os sistemas de trading no funcionam

A maioria dos sistemas de trading tem bases convincentes, mas apenas aplicvel
dentro de um determinado mercado, num determinado contexto e para determinadas aces. Por
outro lado, os sistemas fiveis ao longo de grandes perodos, tm uma baixa percentagem de
acertos, pelo que nem sempre proporcionam o mais conveniente e atempado aviso. No acredite
se alguem lhe disser que tem um sistema que funciona com mais de 50% de acertos ao longo de
10 anos...

Soluo:
Se tiver nervos de ao e uma autodisciplina verdadeiramente militar, pode abandonar os
sistemas e usar indicadores de momentum e intuio. O problema que ter por vezes de
assumir perdas.
Alternativamente, poder confiar nos insides que lhe cheguem (algo muito duvidoso e de tica
questionvel) ou ainda desenvolver o seu prprio estilo.

2) As comisses engolem os seus lucros

O perigo de overtrading existe e, se estiver permanentemente a comprar e vender com
lucros de menos de 1%, quem ganha a corretora. Voc ganha, mas to pouco que no chegar
para superar eventuais perdas. Alguns corretoras levam comisses mais elevadas porque o
aconselham. Pessoalmente penso que se precisa de conselhos ento no devia ser daytrader.

3) Os profissionais ganham, o pblico perde

uma verdade e indiscutvel. Como em tudo, os profissionais levam sempre a maior
fatia do bolo. Neste caso pior, porque se no for profissional ficar mesmo a dever bolo... Por
este motivo, haja como um profissional: no se emocione em demasia, assuma perdas,
mantenha a calma para vender a ganhar o mximo e acima de tudo siga o plano que traou
inicialmente.

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A sua probabilidade de sucesso , actualmente, a pior de sempre.
Tendo comeado o artigo de hoje com um ttulo assustador, comecemos agora por o
explicar, em duas partes...

1) Os insiders ainda so recompensados

Embora a legislao e regulamentos tenham avanado no sentido de manter os
mercados a funcionarem de uma forma justa, o facto que os traders que tm informao
privilegiada ainda so os grandes vencedores no mercado de futuros. Estes agentes podem ser
por exemplo os corretores e operadores, ou pessoas ligadas s empresas, etc. Este um assunto
que no nos interessa para os nossos objectivos. Mas a boa notcia que os mercados de futuros
representam o ltimo bastio do capitalismo - o lugar onde qualquer pessoa com persistncia,
disciplina, e algum conhecimento, pode fazer fortuna.
A m notcia que cada vez mais difcil vencer no mundo dos futuros, pois os
mercados esto cada vez mais competitivos, com os insiders a agarrarem as oportunidades
antes do pblico em geral ter essa oportunidade. Felizmente as regras bsicas do day trading
continuam a aplicar-se. Assim, se seguir as regras, ir melhorar as suas chances de sucesso,
mesmo que elas agora sejam menores do que seriam por exemplo h 5 ou 10 anos atrs.

2) As suas chances de sucesso so agora piores do que nunca

Estou certo que esta frase vai causar admirao nos leitores, especialmente naqueles que
j especulam no mercado de futuros. No possvel verificar se esta afirmao verdadeira ou
falsa, mas estudos nos EUA com base nas contas de futuros revelam que nos dias de hoje a
percentagem de traders ganhadores inferior que existia h 15 ou 20 anos atrs.
Seria bom que fosse ao contrrio, mas o importante aceitar a realidade e descobrir-lhe
as causas. Porqu que actualmente mais difcil ser bem sucedido no trading em futuros? A
resposta tem argumentos mltiplos, todos sem validao estatstica possvel.
Em primeiro lugar, existem muito mais traders inexperientes do que existiam no
passado. Vm atrados por um suposto mundo de lucros fceis que no corresponde realidade.
Abundam os cursos de iniciao bolsa e num pice as pessoas j se encontram na mais
complexa e exigente forma de investimento: o trading no mercado de futuros.
Em segundo lugar, os mercados esto mais volteis do que nunca. Esta volatilidade
ptima para quem acerta, mas pode ser fatal para quem erra e tem poucos recursos financeiros.
A volatilidade intraday pode dar cabo de uma conta de futuros num nico dia, e isto pode
acontecer at aos peritos.
A terceira razo a demasiada abundncia de informao. Embora parea que quanto
mais informao melhor, muitas vezes informao a mais pode ser prejudicial. A confuso
gerada pelo excesso de informao pode levar quebra da disciplina, o que muito grave.
Entre estar informado e estar disciplinado, prefira sempre a segunda hiptese antes de se
aventurar pelo mundo dos futuros.

Negociar em bolsa: modo de vida ou passatempo ?

Apesar dos avisos dos profissionais que, compreensivelmente, diro "deixem isso para
os profissionais", a verdade que a negociao bolsista , para muitos investidores, um ganha-
po. Mesmo os investidores mais novatos compreendem essa possibilidade, abstendo-se de
viver dos investimentos por uma simples questo: falta de conhecimentos adequados.

Claro que seria mais popular ter-lhe dito exactamente o oposto, ie., "ganhe a vida e
fique rico na Bolsa" uma frase que todos gostamos de ouvir, mas que normalmente leva a
tragdias pessoais...

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 Claro que para ganhar experincia tem de o fazer a tempo inteiro, e como no tem
experincia no o deve fazer...
Soluo: comece por negociar como hobby

Vantagens do Trading como Passatempo:

a) continua a manter o seu emprego, afinal voc tem de comer se quer chegar a
profissional...
b) ganhe experincia
c) ganhe disciplina: se vai ser um passatempo, certamente que ter de ser disciplinado
na sua anlise. Esta atitude ser-lhe- positiva, mais tarde

Por exemplo: se um conjunto de indicadores tcnicos levar a concluir do baixo risco de

uma descida, associado boa probabilidade de uma subida, o que fazer ?
Simples: comprar, certo ? ERRADO.
PRIMEIRO: estabelea um ganho razovel.
SEGUNDO: compre
TERCEIRO: deixe a ordem de venda para o valor a atingir. Assim, no ter a tentao
do "vamos esperar a ver se sobe mais"... o que seria grave, porque se passatempo, ento TEM
de admitir que lhe podem falhar alguns detalhes porventura importantes...

Um PONTO ESSENCIAL que distingue o full-time do part-time no trading:

Utilizando (por exemplo) a breakout de 30 minutos (ver artigos anteriores), voc pode
comprar em duas alturas: antes do breakout acontecer ou aps este acontecer.
Se voc for um profissional, poder comprar antes, potencializando os lucros e sabendo
que est em cima da situao caso o sinal tcnico no se confirme; se voc estiver a exercer o
seu direito a um passatempo, espere pelo sinal tcnico e, s ento, compre. Ganhar menos, mas
com mais segurana.

No grfico pode-se ver a MDEA num tringulo ascendente,com a mdia dos ltimos 50
dias como suporte adicional. Uma situao que seria seguida ou de uma quebra da resistncia ou
de uma retraco para o suporte. Como a retraco aconteceu primeiro, gerou-se a indicao de
venda... e dias depois esta aco subiu, entrou no tringulo e rompeu a resistncia. Pois , um
amador que tivesse confiado no instinto poderia , teoricamente, ter ganho mais que um
profissional que, "correctamente", teria vendido. Note-se que referimos, em artigos anteriores,
que as mdias mveis no so grande coisa para o day trading, mas se vo no sentido de
confirmar outros sinais, nada de mal com isso. Uma vez mais, conclui-se facilmente que nem
sempre ser amador ser pior. Mas no se iludam os mais afortunados amadores: se forem
rigorosos e disciplinados, podem ser to bons como os pros; se o no forem, basta um dia de
queda em que no se livrem do lastro e iro certamente ao fundo.

Decida se voc pode ser um day trader - 01

No artigo anterior debatemos a questo da necessidade de profissionalismo e da
adaptabilidade que um "curioso" dever ter para ser um day trader.
no entanto necessrio um auto-exame consciencioso, para que o day trading no se
transforme num pesadelo.

QUESTIONE-SE! E seja honesto nas respostas.

Pergunta 1: Porqu?
Quais so as suas motivaes: enriquecer ou simplesmente "porque sim" ou, pior ainda
"porque eu tambm"?
Se a sua resposta foi alguma das opes acima, ento DESISTA enquanto pode. O day
trading no perdoa a quem no o adora. O day trading tem de ser uma forma de vida e no um
emprego. Ou voc come, bebe e respira day trading, ou est tramado.

8
 Como um artista, o day trader tem de ser apaixonado pelo day trader. Junte-se a isso a
experincia acumulada e, eventualmente, a riqueza surgir; perca o amor e o divrcio deix-lo-
sem nada.

Para alm disso, o day trading trar-lhe- prazer se o adorar; caso esse no seja o seu
caso, apenas receber doses ENORMES de stress e, eventualmente, problemas cardacos...
E o que lhe vai dizer o seu mdico? Provavelmente "esquea isso, alivie o stress, poupe
a sua sade". Permita-nos contrapor: se voc adorar o que faz pode ser um dos poucos
privilegiados da espcie humana que diz "nunca mais chega Segunda-feira", em vez de "nunca
mais chega Sbado". Por outro lado, e ao contrrio de outros modos de vida, no h
emergncias ao fim de semana que impeam que, tranquilamente, pratique desporto, viage...
PENSE seriamente nesta questo... que no a nica!
Para a semana teremos mais com que preocupar os nossos leitores (e leitoras, cujo nmero tem
vindo a aumentar, mesmo percentualmente).

Decida se voc pode ser um day trade - 02

Pergunta 2- Posso arriscar este dinheiro ?
Assumindo que voc adora o day trading (ver artigo anterior, porque se acha que estou a
ser sentimentalista ento precisa mesmo do o ler...), h ainda toda uma srie de decises a
tomar.
Como em qualquer negcio, o risco existe. Assim, verifique se o capital em causa
mesmo 100% para arriscar, pensando se lhe faria realmente falta se o perdesse numa noite.
Como o day trading lhe tomar o tempo todo, ser esse o seu nico emprego. Se assim
for, pense se pode viver de ar e vento.
Lembre-se: se o dinheiro investido for uma poupana sua e precisar dele, estar sobre
uma presso incomportvel.
Mesmo que as coisas corram bem, VOC FICAR SEM O DINHEIRO. Disparate?
No: se tudo corre bem, tem de ter esse dinheiro sempre disponvel para investir e desinvestir
quando bem entender....
Claro que existe o compromisso de trabalhar, por exemplo, meio-horrio, por forma a
financiar a sua vida pessoal e, se calhar, o day trading.
No se torne, portanto, escravo da necessidade de ser bem sucedido, ou estar a
condenar-se ao insucesso.

Avalie Sua Expericia

Quantas pessoas mudam para um emprego do qual nada entendem ? Quase nenhumas.
No pense que o day trading diferente. No por um ou outro site dizerem que tudo
muito fcil que voc vai ganhar... Lembre-se: se no tem experincia, vai pag-la com perdas.
Nada de errado com isso, mas verifique que tem estofo oramental para tal...

Os atletas profissionais treinam anos a fio para se tornarem campees. Se voc

arrogante e estpido a ponto de pensar que vai ser vini vidi vice, ento boa sorte, que vai
precisar.

Em suma: avalie no s o seu envolvimento sentimental, como tambm a sua

disponibilidade financeira, a disponibilidade para no ter ganhos e a sua experincia com
operaes de bolsa.

E para que melhor se possa autoavaliar, na prxima semana teremos neste espao uma
listinha de pontos a verificar...

9
Decida se voc pode ser um day trader - 03
Assumo que j chegou concluso que:
a) ADORA day trading
b) Tem perfil para ser um day trader.

Ento... pode comear a negociar, certo ? ERRADO!

H ainda um longo caminho a percorrer, a menos que tenha herdado uma fortuna to
grande que possa esbanjar algum dinheiro...

1 - TREINE!
Outrora era necessria muita pacincia, papel e calculadora para simular compras e
vendas; hoje em dia poder:
a) gerir um portfolio virtual no Portaldebolsa.com (apenas dever registar-se como
utilizador, gratuitamente)
b) gerir um portfolio competindo com outros gestores, no nosso Jogo da Bolsa onde, se
for mesmo bom, at ganhar prmios!
c) Fazer os exerccios de Bolsa da nossa sala de aula, verificando os seus conhecimentos
tericos bsicos.

Mas ateno: nada de batotice consigo prprio! Por isso que gerir um portfolio virtual
no Portaldebolsa melhor do que no papel... No papel mais fcil mentir a si prprio.

Diversifique
No use o seu treino apenas para obter o melhor resultado possvel.
Sugiro fortemente que tente simular os seguintes comportamentos:
a)Alto-risco, curta durao: compre e venda onde pensa que o risco e o ganho so
maiores, obviamente numa perspectiva de curta durao. Fortalecer os seus instintos.
b)Calculismo: recorra a anlise tcnica pura e invista virtualmente durante alguns dias.
Fortalecer a sua capacidade de anlise, adaptando-a ao seu modo de jogar
c)Fundamentalista: ignore a AT e as variaes, use os rumores que vai ouvindo aqui e
ali, caso tenha "fontes fidedignas". Fortalecer o seu discernimento e, sobretudo, a capacidade
de no ser facilmente crdulo...

Quanto?
Este o ponto seguinte. Est bem, voc o maior, e vai investir e ganhar. A pergunta
que surge : quanto que vai investir? O dinheiro do cinema ou vai vender a casa? E quanto
que quer ganhar? Faa exactamente como se estivesse a convencer algum a emprestar-lhe
dinheiro para investir: afinal, se ningum acreditar em si, porque deveria voc prprio acreditar?
E, claro, como em qualquer plano de negcios, no se esquea de estipular datas para
atingir metas ou at mesmo para repensar a vida e decidir se vai continuar ou no.
Agora est pronto para ser um day trader. Bem... quase... mas isso para o prximo
artigo.

Decida se voc pode ser um day trader PARTE 4

ONDE trabalhar?
Aparentemente a resposta simples: em casa.
Afinal, nada como uma boa banhoca matinal, antes de se conectar e comear a ganhar
dinheiro.
Excelente, no ?
Bonito, no ?
Pois ... demasiado perfeito.

10
 Nada como ver os pontos positivos e negativos :-)

Pontos positivos em ser um day trader caseirinho:

- quando apetece...
- seja um "pijama trader" sem ser preso

Pontos negativos
- investimento inicial
- ningum ao seu lado, com quem possa conversar, trocar ideias, comentar os seus erros,
enfim:

Aprender
Pessoalmente gosto muito do trading domstico, mas, talvez por isso mesmo, e porque
as desvantagens podem nem ser bvias, este artigo vai-se focar nas alternativas.

Opo: trading numa "sala de trading" de uma correctora (algumas das correctoras
online portuguesas disponibilizam salas destas para os seus clientes).

Aprendizagem
Claro que tambm pode aprender em casa, mas a aprendizagem exclusivamente a solo
impede a troca de experincias. Numa sala de trading encontrar todo o tipo de investidores,
grandes e pequenos, experientes e inexperientes, calculistas e impulsivos; encontrar, enfim, um
"laboratrio de personalidades" que lhe permitir uma auto-formao porventura mais fcil que
a que o seu quarto l em casa lhe proporcionaria.

Provavelmente, encontrar at outros traders que o ajudaro ou dividiro o trabalho. Por

exemplo: se est a analisar 3 ttulos que outras 2 pessoas tambm queiram, porque no fazer 1
anlise/pessoa e obter o mesmo resultado, mas com menos trabalho ?!

No entanto, CUIDADO com os oportunistas: tal como em qualquer chat ou forum, e por
muito srio que o site seja, h sempre aqueles que gostam de dizer bem daquilo que j
compraram e dizer mal daquilo que querem comprar... e quem lhes d ouvidos por norma sai-se
mal.

Cooperao
Numa sala de trading, um grupo de pessoas poder evitar a situao perfeitamente idiota
de estarem todos a fazer o mesmo...
Por exemplo, uma anlise tcnica uma anlise tcnica. Para qu repetir ?! Melhor ser
que cada membro do grupo faa uma, diferente, sendo a informao partilhada e aumentando
assim a informao que cada um tem ao seu dispr. O mesmo se aplica busca de notcias e
rumores, seja em jornais, na rdio ou em qualquer site.
Adicionalmente, e com o Screening do Portaldebolsa, muitas das contas do tipo "o que
sobe h mais de 3 dias consecutivos" esto simplificadas; por isso, um dos membros do grupo
poder fazer uma busca elaborada e transmitir aos restantes, aumentando a base sobre a qual as
decises so tomadas.
Mais: uma oportunidade num ttulo pode ser transmitida entre todos (h quem faa
segredo, mas isso idiota porque o mercado muito maior que o seu grupo de contactos, por
isso vale sempre a pena partilhar, desde que haja reciprocidade, claro!).
Por Outro Lado aprenda a no ser demasiado volvel: se algum lhe diz para comprar e
voc pensa que altura de vender, aprenda a levantar a dvida mas, no final, tome voc a
deciso: se seguir as dos outros, desista que no foi feito(a) para isto!
(O (a) na linha anterior foi por simpatia para com uma das nossas visitantes que se
queixou que, no texto, uso sempre o gnero masculino. Tem razo, mas s para ser prtico.
Fica aqui o esclarecimento!).

11
 Hardware e Software
Pois : "Vou negociar a partir de casa. Hmmm tenho de comprar um computador s
para isto, com 2 ecrans seno no vejo nada... e depois de alguns meses vou precisar de um para
ter informao e outro para ter a correctora on-line, e uma impressora A3 essencial, e o
modem vai vida e vou troc-lo por RDIS, e duas linhas telefnicas adicionais davam jeito para
falar com 2 amigos e...".
E ainda: "Agora que tenho o equipamento, tenho de comprar uns softwares porreiros;
ah, claro, depois de ler mais 300 newsgroups vou ter tudo bem configuradinho para no ir nada
abaixo nos momentos cruciais."
Resumindo: se fizer trading em casa, PREPARE-SE para gastar tempo e dinheiro na sua
infraestrutura, seno vai-se sentir desamparado nos momentos cruciais.
Numa sala de trading, j algum teve o trabalho de preparar e manter uma estrutura.
CLARO que voc pode ser capaz de fazer tudo, mas pense se realmente vale a pena!
Se voc j tem o hardware, pelo menos no h grandes gastos monetrios, mas se o no
tem, umas centenas de contos podem ser a sua primeira menos-valia.
E, claro, um link infobolsa ou Reuters ou outro, custa entre umas dezenas a umas
centenas de contos por ms. Na sala de trading, custa-lhe zero. Em casa, no se pode dar ao luxo
de poupar.
Felizmente que os portais (para as informaes) e as correctoras on-line (para a rapidez de
transaco) j permitem, a alguns tipos de trader, evitar esse custo (e isto muito discutvel). No
day trading, praticamente indispensvel.

Stress e separao fsica de funes

Para aqueles para quem o trading algo que envolve stress, o simples facto de o local
do stress no ser o local onde se come e dorme (vulgo "lar"), torna-lhes mais fcil "desligar e
relaxar" ao fim do dia. O que muito importante.

Outros custos
Alimentao e transportes: em casa voc poupa.
um ponto a ter em considerao, at porque poupa tempo e dinheiro.
E a quantia pode nem ser nada desprezvel.

Concluso
Dependendo do seu perfil psicolgico, do nvel de investimento inicial e do seu modo
de aprendizagem, decida. Mas no deixe de ter em considerao todos os pontos acima.

Equipe-se!
EQUIPE-SE!!!!! - O seu trading room domstico...
Assumindo que, depois de ler os artigos anteriores, decidiu que quer ser um day trader,
que quer negociar de pijama e que quer beber o seu chocolate quente enquanto faz (?) milhes, a
verdade que precisa de se equipar adequadamente.
Um ambiente informtico estvel , por isso, essencial. Com a colaborao do pessoal
do Departamento Tcnico da PortaldeBolsa, aqui vai a nossa lista de sugestes.

SISTEMA OPERATIVO
Tem algumas hipteses: Macintosh, Windows 9x, Windows 2000 ou Windows NT.

Nunca:
- Windows 9x. Na nossa opinio demasiado instvel.

Talvez:

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 - Macintosh: os novos Mac so engraados e relativamente fiveis. No entanto difcil
arranjar toda uma srie de aplicaes. No recomendamos, mas uma opo.
- Linux: para alm do problema das aplicaes especficas, a verdade que este um
bom sistema operativo... especialmente se tiver um especialista por perto. Se o no tiver, o que
poupa na licena pode-lhe sair caro em inflexibilidade

Recomendaes:
Windows NT: um ambiente estvel. O Windows NT Workstation 4.0 , com pelo menos
o Service Pack 5, est presente na maioria dos bancos e trading rooms. estvel, fivel, rpido
e conta com um grande leque de aplicaes.
Windows 2000 Pro: no fundo um "NT 5.0 Workstation". Mais rpido, suporta
hardware que dantes o obrigariam a usar Windows 98; verifique sempre se as aplicaes que
deseja funcionam realmente bem em Windows 2000. Se fr esse o caso, esta a sugesto do
pessoal "c da casa". Outros podem discordar, mas a nossa opinio.

HARDWARE
Que PC ?
Conselhos prticos:
- ecran de PELO MENOS 17"
Se usar Windows 2000 Pro ou Win98 opte por DUAS placas grficas e dois monitores.
Exija que o vendedor lhe configure esse sistema.
- Memria: quanto mais, melhor. Para Win2000 Pro ou WinNT4.0 recomendamos no
mnimo 128MB. Um conselho: v pelos 192 ou mesmo 256MB. A diferena de preo
paga-se em velocidade.

- CPU: muitas vezes este o critrio. , todavia, o menos importante. Um qualquer

Celeron ou Pentium ou AMD acima de 700MHz correr facilmente todas as aplicaes
pertinentes a uma velocidade razovel.

- Disco: os discos grandes so baratos. Equipe-se com 20GB, repartidos em 3 GB para o

sistema operativo, 10 GB para as aplicaes "vitais" e 7 GB para a sua rea de desorganizao
geral...

COMUNICAES
Escolha um bom provider de Internet. Teste vrios e fique com 2 ou 3 contas gratuitas
configuradas. Uma conta como as da Eunet pode ser uma boa opo se tiver necessidade de
frequentes deslocaes ao estrangeiro, mas a sua zona geogrfica pode determinar que outro
provider fornece melhor servio.
INSTALE UMA LINHA RDIS. Note que os 64kbps da RDIS so 8kBytes/segundo,
enquanto que um modem raras vezes conecta a 44kbps que, por ser analgico, so apenas
4.4kBytes/s... metade de RDIS, que alis pode ser usada a 128kbps. As vrias Internets por cabo
podem ser uma opo, mas teste e, acima de tudo, no fique dependente de um nico
fornecedor.

O nosso conselho:
RDIS como meio principal, tenha pelo menos 2 contas de acesso internet.
Cabo ou modem analgico como "backup" do seu sistema principal. Afinal, se a sua
caixa de recepo RDIS falhar voc no pode ficar sem comunicaes!!!

SOFTWARE:
Dados
- tenha sempre 3 tipos de fontes de informao: uma ou vrias corretoras on-line
(cotaes e sistema que lhe permite transacionar), o PortaldeBolsa.Com e outros sites

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(informao geral e previamente digerida) e um data feed, tipicamente InfoBolsa, Reuters,
Bloomberg, Bridge ou outro.
Grficos
- Arranje um software decente de anlise tcnica. Leia as ATs do Portaldebolsa, mas
tenha a hiptese de fazer as suas prprias... o que vai poder fazer brevemente neste portal.
Poder ter algo como o conhecidssimo Metastock (ou outro) para ser autnomo.

Gesto de portfolio e "screening":

- Use o Screening do PortaldeBolsa para filtrar determinado tipo de movimentos; use a
gesto de portfolios do PortaldeBolsa para gerir carteiras virtuais, a par da gesto da sua carteira
real que qualquer corretora on-line que se preze disponibiliza.

COMUNIQUE:
- artilhe o seu Eudora, Outlook Express, ou outra ferramenta para usar email. Navegue
na Internet e subscreva newsletters, como a do PortaldeBolsa, que lhe poupam tempo, pr-
digerindo a informao; troque opinies em "chats" e fruns; comunique e aprenda.

Decida se voc pode ser um day trader - 05

Transaccionar a partir de casa
Antes de comear a transaccionar "online" dever saber o que procura. No nosso
mercado informao sobre corretoras no muito abundante (a este propsito o
PortaldeBolsa.com publicar um artigo no 1 trimestre de 2000) e a maior parte dos "traders
online" comeou a utilizar a internet porque um amigo lhe falou das vantagens que esta
proporciona. Em Portugal a maior parte das corretoras est ligada a um banco nacional, e as
transaces so na maioria realizadas atravs do banco comercial e com base na conta bancria
ordem. At h bem pouco tempo, o perfil da maior parte dos pequenos investidores aponta
para pessoas com pouca apetncia pelo risco (preferem comprar "blue chips"), cujas aces
foram adquiridas em processos de privatizao ou Ofertas Pblicas de Venda (iniciais ou no) e
estudos estatsticos revelam que a venda dos ttulos adquiridos nestes casos ocorre poucos dias
aps a OPV.
No entanto, com o advento das corretoras "online", a situao comea a modificar-se.
Tal como aconteceu nos EUA, h pouco mais de 5 anos, hoje o "trader" que transacciona numa
base diria, f-lo atravs da "Net".
A escolha do intermedirio nas nossas compras e vendas no mercado accionista de
extrema importncia dado que uma boa escolha poder aumentar a probabilidade de obteno
de lucros e de diminuio de prejuzos.
No entanto, antes dessa escolha necessrio ter "hardware" e "software" adequado:
"Vou negociar a partir de casa. Hmmm tenho de comprar um computador s para isto, com 2
ecrans seno no vejo nada... e depois de alguns meses vou precisar de um para ter informao e
outro para ter a corretora on-line, e uma impressora A3 essencial, e o modem vai vida e vou
troc-lo por RDIS, e duas linhas telefnicas adicionais davam jeito para falar com 2 amigos e....
Agora que tenho o equipamento, tenho de comprar uns softwares porreiros; ah, claro, depois de
ler mais 300 newsgroups vou ter tudo bem configuradinho para no ir nada abaixo nos
momentos cruciais."(in Decida se voc pode ser um day-trader)
Resumindo: se fizer "trading" em casa, PREPARE-SE para gastar tempo e dinheiro na
sua infraestrutura, seno vai-se sentir desamparado nos momentos cruciais.

Aps a compra do sistema informtico adequado passa-se escolha da corretora

"online", que determinada pelas seguintes etapas:
1 - Selecionar o(s) mercado(s) em que se quer actuar e fazer uma primeira triagem.
2 - Fazer uma segunda triagem com base na anlise das questes de segurana das
transaces.
3 - Verificar as condies mais vantajosas em termos custos e comisses.

14
 4 - Analisar e majorar a qualidade do "feed" de informao e "research" de cada
corretora.
5 - Escolher.

Grau de comprometimento da corretora

Este um dos principais factores a ter em conta na escolha da corretora e diz respeito ao
"carinho e cuidado" que a sua corretora lhe d quando comea a transaccionar. A empresa deve
aceit-lo tal como e compreender que vai demorar o seu tempo at conseguir encontrar o
caminho dos lucros e mais-valias. Devem estar preparadas para ajud-lo a aprender e a apoi-lo
com conselhos ao longo do caminho.

Aps escolher a corretora, basta comear.

Um ltimo conselho a nvel tecnolgico: Compre uma UPS para que no seja
prejudicado pelos acidentes energticos da nossa querida EDP...

Decida se voc pode ser um day trader - 06

Os erros mais comuns do day trader
Porque que se contam mais histrias de pessoas que desistem de transaccionar em
activos cotados (aces, futuros, etc...) como modo de vida do que de pessoas que continuam a
faz-lo. A resposta simples: porque se cometem muitos erros no incio do "daytrading".
Antes de comear deixem-me contar uma histria acerca de uma pessoa:
Esta comeou a transaccionar e aconteceu-lhe a pior coisa que pode acontecer a um
"rookie": ganhar muito em pouco tempo. Com um capital de apenas 200 contos, comeou a
investir em futuros e em pouco mais de meio ano conseguiu que a sua carteira ascendesse a
100,000 contos. Parece mentira mas no . O que que aconteceu? Pensou que "j dominava"
perfeitamente "a arte" de transaccionar, mas na realidade havia transaccionado muito pouco. Fez
apenas 2 ou 3 negcios e aguentou as suas posies. Deu-se bem, mas continuou a apostar mais
do que o que tinha (alavancava) e aconteceu que um "belo dia", e note-se em apenas num dia,
perdeu tudo o que tinha ganho, ou seja, 100,000 contos. Isto o chamado "Sndroma do Super-
Homem" e um dos erros mais comuns dos "daytraders" e ser abordado nas prximas linhas.
Tenham sempre em mente esta histria medida que as lerem.

1 - Quantidade
Sempre que se comea a transaccionar deve-se faz-lo "devagar" no que diz respeito
quantidade transaccionada. Nos primeiros 2/3 meses deve-se comear por comprar e vender
lotes pequenos entre 50 e 100 aces.
Muitas os novos "traders" querem comear logo a transaccionar grandes lotes, de 500,
1,000 e mais aces. Deve-se comear sempre com cautela, dado que se leva sempre algum
tempo a aprender a ser to eficiente como aqueles que j transaccionam h algum tempo. Quem
assumir que se pode apostar muito mal se comea, tolo.

2 - "Overtrading"
Ralacionada com a quantidade est o "overtrading". Muitas vezes, no se gasta o tempo
necessrio e suficiente a observar e analisar o comportamento de um determinado ttulo e est-
se sempre a saltar de ttulo em ttulo.
A ideia : preciso ter calma e ter em conta que as comisses das corretoras incidem
sobre as transaces, quer sejam mais ou menos-valias. Claro que se deixar escapar uma mais-
valia ou outra, mas de certeza que se tero menos perdas. J suficientemente difcil conseguir
realizar lucros antes de se entrar em considerao com as comisses, mas comece a fazer
transaces a mais e ver o resultado.

3- Falta de concentrao

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 Ainda relacionado com os dois aspectos anteriores est a falta de concentrao, que
normalmente provocada por "se estar em muitos ttulos ao mesmo tempo". Muitos dos mais
bem sucedidos "day traders" tendem a transaccioanar um pequeno nmero de ttulos. Assim
aprendem a caractersticas "idiossincrticas" de cada um: qual o seu comportamento, qual a sua
reaco a determinados acontecimentos, quais os indicadores tcnicos que tem tendncia a
respeitar.
Os "traders" mais inexperientes sentem-se compelidos a comprar muitos ttulos de cada
vez. Apesar de existir uma diversificao e uma diminuio do risco, este "modus operandi"
pode causar distraces que se podem vir a revelar nefastas. Apenas os traders mais experientes
conseguem tirar concluses acerca da "personalidade" de um ttulo, ao observar "como se
comporta" apenas alguns minutos.
Portanto, comecem por se concentrar em apenas 1 empresa (no caso de aces, claro).

4 - Falta de auto-controlo
J toda a gente ouviu falar da expresso "cut the losses and ride the profits", mas mais
fcil dizer do que fazer, para a maioria. muito fcil justificar estar numa aco com perdas
acreditando que ela vai inverter. Lembram-se de Maio/Junho deste ano, quando os mercados
tiveram uma recuperao interessante do "crash" de Maro? Quantos no saram das suas
posies?
aqui que o "trabalho de casa" e a experincia pura e simples entram em jogo. Quando
assumir uma posio esperando uma determinada direco e acontecer o oposto, no hesite:
SAIA.

5 - O Sndroma do Super-Homem
Os erros anteriores derivam quase todos da crena que se tem de ganhar a partir do
primeiro dia. Apesar de o optimismo ser grande, isso no garante o sucesso. preciso entrar
com uma grande dose de realismo na equao. Consultem diversos operadores e quase todos lhe
diro que tiveram de esperar entre seis meses e um ano para realmente aprenderem a
transaccionar.
Apesar de poder estar a ter uma "performance" acima da dos outros no ignore o que
eles tm para lhe dizer. A maior parte dos grandes gurus do "day trading" perderam tudo o que
tinham no primeiro ano porque no ouviam os conselhos dos mais velhos. Quando "j tinham
apanhado muito no plo" pararam para pensar e comearam a tomar em considerao os
conselhos dos mais experientes.
Outros conselho: No pense que por ter um bom dia vai conseguir ganhar sempre. No
um bom dia de trabalho que o faz um bom "trader".

6- Excesso de informao
Os novos "traders" querem sempre ter uma razo para estar no mercado e por isso
consideram qualquer informao por mais insignificante que seja para entrar e sair de um ttulo.
Para alm disto, com o advento da anlise tcnica, a considerao de muitos indicadores pode
ser confusa dado que existiro sero emitidos sinais contrrios, ficando-se sempre na dvida
relativamente ao rumo a seguir.
portanto necessrio estar concentrado e descobrir qual dos indicadores mais
adequado para cada ttulo. Claro que isto requer trabalho, mas no se preocupe, no necessrio
saber Anlise Tcnica para se ser um bom "day trader". Os melhores "day traders" conseguem
tomar decises olhando apenas para o "ticker" de determinado ttulo e para as ordens em espera
(a caixa).

7 - No ter pacincia
Se fizer um inqurito acerca de como definiria um bom "day trader" a grande maioria
responder-lhe-ia: "Os melhores so aqueles que fazem mais dinheiro". Este de facto um
factor-chave, mas se fizer a mesma pergunta aos profissionais eles dir-lhe-o que o mais
importante no ganhar muito agora, mas sim, estar apto a faz-lo no futuro. Por outras

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palavras: "Viva para lutar mais um dia. Controle as suas perdas e ver que mais tarde ou mais
cedo acaba por ganhar".
O que realmente importa?
Os mais inexperientes podem pensar que o mtodo que conta, que existe uma "receita"
que se aplica e de certeza que se ganhar, mas tal no verdade. Muitas vezes os melhores
mtodos so aplicados sem sucesso enquanto que os piores conseguem ser lucrativos.
No, o mtodo no a resposta correcta. O que conta apenas ter cabea-fria, disciplina e ter
sempre em mente que apenas se est a gerir dinheiro. Siga o plano que traou e o sucesso
acabar por lhe bater porta, independentemente do mtodo utilizado.

Decida se voc pode ser um day trader 07

A Importncia da Informao
No filme Wall Street (caso no tenham visto, arrisquem; um filme de culto aqui no
PortaldeBolsa.com), Gordon Gekko (interpretado por Michael Douglas) refere-se informao
como a melhor "mercadoria" que conhece. Com o decorrer do filme apercebemo-nos que se
referia a "insider information", mas a informao pura e simples, a legal, na realidade o "bem"
mais precioso que existe para quem investe em qualquer tipo de mercado.
Aproveito ainda, mais uma vez, para vos contar uma histria:
H alguns anos atrs, um dos mais proeminentes empresrios nacionais, por saber de antemo (e
sem qualquer espcie de ilegalidade) que a Bolsa de Nova Iorque estava em queda acentuada,
vendeu os seus interesses accionistas em Portugal e evitou um rombo na sua fortuna. Neste
caso, por ter facilidade de comunicao com intervenientes no mercado norte-americano, este
empresrio conseguiu no perder (e mesmo ganhar algum tempo depois) muitos milhares de
contos.
Hoje em dia este cenrio j no se coloca e existe uma riqueza e velocidade de
transmisso de dados e de informao que antigamente no existia. Hoje em dia o pequeno
investidor est, na maior parte das vezes, em p de igualdade com os mais experientes "traders"
e muitas vezes at se encontra em vantagem, dado que a internet veio revolucionar os media e
modo como a informao chega at ns.

Mais afinal quais so as fontes mais importantes de informao?

Quote
A "Quote" uma expresso norte-americana para designar a informao mais bsica
acerca de qualquer aco:

Empresa ltimo (euros) Variao Volume Abertura Mximo Mnimo

EDP 3.59 +0.32% 352,542 3.57 3.60 3.56

Daqui podemos retirar informao to importante como o preo de abertura, mximo e

mnimo de sesso e o ltimo preo a que foi negociado determinado ttulo. De referir tambm a
importncia do volume negociado, a que corresponde a quantidade de aces de determinada
empresa trocadas na sesso. A variao sempre relativa face ao preo de fecho da sesso
anterior. Uma nota importante: as variaes que so acompanhadas por um elevado volume tm
tendncia a ser mais fortes e mais duradouras do que aquelas que so acompanhadas por um
volume fraco.

Existem outras formas de tabelas de cotao, mais avanadas que envolvem preos e
quantidades do comprador e do vendedor, que nos podem facultar informao importante acerca
do "sentimento do mercado". Se o "gap" entre os preos do comprador e do vendedor for grande
quer dizer que o ttulo pouco lquido e normalmente conduz a situaes de quebra das
cotaes. Por vezes esto visveis as 5 "melhores" ordens, quer de compra quer de venda. As

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ordens de compra esto dispostas por ordem decrescente de preos enquanto que as intenes de
venda esto ordenadas de forma crescente. Obviamente que o melhor preo de venda o mais
baixo e que o melhor preo de compra o mais alto. o encontro de preos entre compra e
venda que provoca uma transaco. Repare que ambas as ordens esto ordenadas pelo melhor
preo.

Tape
Por "tape" - mais uma vez uma expresso de origem norte-americana - entende-se um
"arquivo" das ltimas transaces realizadas em determinado ttulo (ou at da sesso). O
nmero de transaces que se deve tomar em considerao para tomar uma deciso, j uma
opo individual. A "tape" contm o preo a que a transaco foi efectuada assim como a
quantidade da transaco. A "tape" um dos meios de se retirar o sentimento do mercado
nomeadamente relativamente a direces e suportes/resistncias.

Grficos
Os grficos podem ser utilizados de modo similar "Tape", apesar de modo menos
eficaz. No entanto, quando usada em conjunto com esta pode ajudar a clarear o cenrio.
Suportes e resistncias podem ser localizados ao observar-se atentamente o grfico "intraday".
Qualquer que seja a periodicidade das barras do grfico intraday ("ticks", 1, 5, 15 ou 30
minutos), a leitura idntica dos grficos dirios, semanais, mensais ou anuais.

Obrigaes
O mercado obrigacionista providencia informao muito importante relativamente ao
andamento de determinado ttulo. Isto acontece, como claro, em mercados desenvolvidos e
maduros e no em Portugal.
Nos EUA, o mercado de futuros das T-Bonds (obrigaes do Estado) um dos
principais alvos de ateno dos investidores. Isto acontece porque as obrigaes e os seus
rendimentos reflectem a percepo do mercado relativamente taxa de juro (quanto mais baixa
for, melhor para os mercados accionistas). Sabe-se que a cotao de uma obrigao e a sua taxa
de juro esto inversamente relacionadas. Quando o "yield" (rendimento) das obrigaes sobe, o
seu preo tende a descer. Normalmente, quando acontece o inverso, o mercado accionista tende
a subir, ou seja quando o preo das obrigaes sobe, o preo das aces tambm subir.

Cmbios
Os cmbios so observados dado que a fora de uma divisa influencia em muitos
aspectos, sendo que o mais importante so os movimentos de capitais. Quando uma moeda
forte, natural que afluam capitais ao pas dessa moeda, dado que o investidor sabe que ganhar
dinheiro apenas pelo simples facto de ter activos nessa moeda. Assim o investidor estrangeiro
pode entrar, por exemplo, na Bolsa principal desse pas, impulsionando as cotaes.
Para saber mais sobre a importncia da informao, cosulte o manual do "Day Trading"
na prxima sexta-feira.

Decida se voc pode ser um day trader - Parte 7 e

A Importncia da Informao
Sector
Quer se transaccione um ttulo ou vrios, ser importante estar atento ao comportamento
das empresas do mesmo sector. Se por exemplo estamos a transaccionar PTM ser uma boa
ideia ter em ateno as aces de tecnolgicas - um ndice sectorial ou uma lista de aces
individual.

Se a maior parte das aces est a registar subidas de cerca de 3% e a PTM apenas
estiver a subir 0.2%, quer dizer que a PTM est fraca quando comparada com as suas
congneres. Esta "fora" (neste caso fraqueza) deve ser atentamente observada para decidir o

18
momento da venda de aces da PTM, dado que, no caso de quebra, as que mais sobem
comeam a ser alvo de um "sell-off", que de certeza "atingir" mais gravemente as cotaes da
PTM.

Recordem: Comprem fora e vendam fraqueza. Mas lembrem-se: quando estiverem a

comprar fora, faa-o nos perodos de fraqueza momentnea. Analogamente, venda fraqueza
nos momentos de fora momentnea.

Notcias
H traders que apenas compram e vendem baseados em notcias e h aqueles que nem
sequer sabem "o que se passa". A deciso de tomar ou no em considerao as notcias,
apenas sua. No entanto, aconselhamos que comece a ganhar alguma sensibilidade relativamente
a estas reaces.

Fruns de Discusso na Internet

Apesar de existirem muitos fruns de discusso em que se passa informao
enganadora, existe por vezes, muita informao preciosa. No entanto, tudo o que se l precisa de
ser tomado em considerao com o devido desconto. No estar ciente deste facto e ao mesmo
tempo no estar em contacto com outros intervenientes no mercado, pode provocar a no
concretizao de alguns negcios importantes. Quando um "post" colocado nunca se sabe a
inteno da pessoa que o coloca. Ser que o ttulo a que se refere est a ser aclamado porque
est longo neles e os quer vender?
Adicionalmente, dado que a discusso nos fruns no feita em tempo real necessria
ateno extra informao. Pode ler alguma coisa 100% verdadeira, mas se um "post" com
mais de 3 horas ento o seu efeito j pode ter sido descontado no mercado. Se frequentar fruns
de discusso privados durante algum tempo conseguir distinguir com alguma facilidade os
"oportunistas" daqueles que no o so.

Salas de Chat
Aqui os cuidados a ter so os mesmos. A questo da informao no actualizada j no
se coloca, j que todos os participantes comunicam em tempo real. Tal como nos fruns, deve
ser gasto algum tempo a tentar perceber quem se deve "ouvir" e quem se deve ignorar.

Jornais
Hoje em dia os jornais so praticamente dispensveis dado que se consegue obter toda a
informao atravs da Internet. No entanto, o jornal tem ainda algumas vantagens,
nomeadamente o facto de toda a informao estar condensada. Para obter informao similar
teria de perder algum tempo a "navegar". Em Portugal h alguns jornais interessantes como o
"Dirio Econmico", o "Semanrio Econmico" e o "Jornal de Negcios".

Televiso
Por muito que as audincias da CNBC tenham subido, a maioria dos "traders" no a v,
nem recomenda a outros que o faam. Consideram que a maior parte da informao divulgada
causa distraces. No entanto, fora de horas de negociao, a informao que passa pode ser
preciosa.

Fundamentais
Se pensa que os "traders" profissionais no tomam em considerao dados fundamentais
(informao macroeconmica de organismos pblicos - INE, por exemplo - resultados e
evoluo dos volumes de vendas de empresas, cash-flows descontados, etc...) est muito
enganado, claro que tomam. Portanto...

Site da CMVM

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 Com o novo regime-regra sobre comunicao de factos relevantes, uma das principais
fontes de informao para os aspirantes a "traders" sem dvida o site da CMVM:
recomendamos que carregue frequentemente na tecla F5.

Decida se voc pode ser um day-trader 08

O Papel do "Day-trader" como gestor de "dinheiro"/"liquidez"
Um "gestor de liquidez". Na realidade esta a melhor forma de descrever um "day-
trader". No entanto, a falta de regras e acima de tudo, "de jeito" para "a tarefa" um dos
principais problemas do "day-trader" e uma das principais causas para o insucesso de muitos.
A preservao do capital uma das principais ideias por trs do "day-trading" e resume-
se, como j referimos antes, na frase "viver para poder transaccionar mais um dia". Ou seja,
arriscar muito para se tentar conseguir um grande ganho no compensador se se falhar na
tentativa de o atingir, e acima de tudo, se esse falhano provocar o seu KO.
A noo principal a ter em conta : quanto mais tempo tiver dinheiro em carteira maior
a probabilidade de ganhar, isto , quanto mais preservar o seu capital, melhor.
Existe uma antiga regra para conseguir que o capital seja preservado. Esta diz que nunca
se deve apostar mais de 2% do capital total num nico negcio. Pode ter a certeza de que se
cumprir esta regra religiosamente poder fazer muitas asneiras e mesmo assim no ser atirado
para fora do "jogo". Claro que esta percentagem assume contornos de mero exemplo, j que
uma perda de 10% do capital pode ser perfeitamente comportvel para um investidor e
impensvel para outro.
Por exemplo: se aplicar a regra de 2% na compra de 500 aces da Portugal Telecom a
10 euros quer dizer que tenho, no mnimo, 250,000 euros. Mesmo que acontena o improvvel
(ou mesmo o impossvel) e as aces passem a valer 0, vou perder apenas 2% do meu capital.
"Cortar as perdas e assumir os lucros" - este um dos mais antigos "chaves" que existe
nos mercados de capitais, mas no deixa de ser um dos mais importantes e um dos mais
complicados de cumprir. Quantas vezes esteve com valorizaes de 5%-7% na sua carteira e
no vendeu os ttulos (no assumiu os lucros) com a esperana de conseguir ganhar mais e
acabou por no ganhar nada? E quantas vezes se viu a perder e esperou, esperou, esperou e
perdeu mais, mais e ainda mais?
Se mantiver as perdas pequenas vai ver que vai conseguir "durar mais tempo" e os
lucros acabaro por fluir. No se esquea no entanto de assumir os lucros mal os tenha.
A pergunta que se coloca : Mas o que uma pequena perda? E um lucro "assumvel"?
No existe uma resposta padro: Depende de cada um. Do seu perfil de risco, da sua disciplina e
auto-controlo e acima de tudo da sua perspectiva temporal de investimento. Um conselho,
nunca, mas nunca mesmo avaliem uma perda/ganho em termos absolutos, mas sempre em
termos relativos.
Para a semana continuamos com o tema da gesto do dinheiro e da preservao do
capital.

Decida se voc pode ser um day-trader - Parte 8 e

O papel do "day trader" como gestor de dinheiro/liquidez (continuao)

Normalmente, o gestor algum responsvel pela tomada de deciso. Os "day traders"

tm de estar constantemente a tomar decises, mas, muitos utilizam sistemas de "trading" em
que a sua actuao menor deixando a uma panplia de sinais e alertas accionados por um
computador o trabalho das decises mais importantes: comprar ou vender.

Suponha agora que um experimentado "trader" se dispunha a fornecer-lhe um dos seus

variados sistemas de transaco, com diferentes taxas de sucesso.

20
Assindo que s tem a seguinte informao:

Sistema Taxa de sucesso

A 20%
B 40%
C 60%
D 80%

Claro que toda a gente escolheria o sistema D. Toda a gente que decidisse efectuar a
escolha. O problema precisamente este. A informao disponvel sobre o sistema no
suficiente.
Faltam informaes to importantes como:
- lucrabilidade: quanto lucro/prejuzo esperado por transaco?
- tempo: quanto tempo, em mdia, est aberta a transaco?
- actividade: quantas trocas so efectuadas por perodo?

Obviamente que qualquer um dos sistemas a seguir enunciados no seria atractivo:

- lucro mdio de 0.25 euros e perda mdia de 50 euros.
- durao mdia da transaco (abertura e fecho de posio) de 5 anos (recorde-se que
um day trader no um investidor)
- transaca mdia no valor de 1,500 euros.

Tomando agora um exemplo mais complexo:

Suponha que cada um dos sistemas que lhe so oferecidos tm uma durao mdia e
uma actividade aceitveis. A lucrabilidade ser ento o factor decisivo.
No sistema A: os ganhos so em mdia de 5 euros e as perdas de 1 euro
No sistema B: os ganhos so em mdia de 2 euros e as perdas de 1 euro
No sistema C: os ganhos so em mdia de 1 euro e as perdas de 1 euro
No sistema D: os ganhos so em mdia de 2 euro e as perdas de 7 euros

O sistema A parece ser sem qualque dvida o melhor: grandes ganhos, perdas pouco
significativas, o rcio de risco de 5:1.
No entanto, antes de tomar a deciso considere os seguintes dados adicionais:

Sistema Probabilidade de Ganho Ganho Perda Retorno Esperado

A 20% 5 euros 1 euro 0.20 euros
B 40% 2 euros 1 euro 0.20 euros
C 60% 1 euro 1 euro 0.20 euros
D 80% 2 euro 7 euros 0.20 euros

Agora a deciso no to clara, dado que no longo prazo, todos os sistemas propostos
oferecem o mesmo retorno esperado. No entanto, h que tomar uma deciso.
A reposta : depende da sua personalidade, um destes sistemas apropriado para si e
outro no . E voc perguntar: como que possvel haver um melhor do que outro se todos
tm o mesmo retorno esperado?
muito simples:
Sistema A: No se importa de estar errado a maior parte das vezes e no tem problemas
em ficar numa transaco o tempo suficiente at que compense. Gosta do elevado retorno e das
perdas baixas que este sistema oferece. Perder a maior parte das vezes no desencorajador
para si.

21
 Sistema B: Consegue aguentar errar ligeiramente mais do que o que acerta e gosta de
manter o risco em cerca de 33%.
Sistema C: Prefere acertar mais vezes do que perde e quer estar sempre a entrar e a sair,
rapidamente, das suas transaces, independentemente de estas serem com lucro ou com
prejuzo. Quer ganhe ou perca no espera muito para fechar as suas posies e ganha confiana
medida que acerta mais vezes.
Sistema D: Quer acertar o maior nmero de vezes possvel, mesmo que a perda
ocasional seja grande. O sentimento de estar correcto a maior parte das vezes compensa-o e
aumenta os seus nveis de confiana.
De certeza que se vai rever em algum dos sistemas, e pode ser que ao escolher tenha
outra preferncia que no a inicial. Sem querer entrar muito no tema da prxima semana -
disciplina - se escolher um sistema de "trading" que no se adequa sua personalidade, ou ento
se tenta moldar a sua personalidade com base no sistema, as consequncias podero ser
desastrosas.
Necessitar sempre "manter as coisas" em perspectiva. Questione-se.
"Ser que prefiro prefiro algo em que acerto apenas ocasionalmente ou a maior parte
das vezes?"
Descobrir que sistema melhor se adequa a si possibilitar-lhe- a obteno mais fcil de
resultados positivos. No entanto, nunca se esquea da importncia da gesto pessoal da carteira:
Afinal de que serve um sistema que acerta nove em cada dez vezes se o seu retorno esperado for
negativo?

Descubra se voc pode ser um daytrader - 09

Disciplina
Disciplina - sujeio regra; submisso relativamente ordem e ao controlo; hbito de
obedincia.
pouco, mas diz tudo.
Hbito de Obedincia - esta talvez a parte da definio que mais chama a ateno,
sendo que a palavra-chave "hbito". Ser disciplinado apenas e somente fazer daquilo que se
faz, um hbito.
No que diz respeito ao "trading", por vrias vezes uma pessoa enfrentada com a
necessidade de tomar determinadas decises. Precisa de actuar consistentemente de uma dada
forma padro, como uma "receita" que se "instala" no seu plano de "trading". Assim, a
"consistncia" poderia ser outra forma de descrever essa receita. E relativamente segurana?
No interessa com que palavra se sente mais confortvel; pensamos que "hbito" a que
melhor descreve disciplina quando se fala em "trading". Caso tenha lido a edio da passada
sexta-feira deste manual chammos a sua ateno para os cuidados a ter quando desenvolve
planos de "trading". Obviamente que, se utiliza um determinado programa, ele dita o que
necessita de ser feito em determinadas situaes. Habitualmente, ao seguir risca o seu plano, a
probabilidade de obter os resultados esperados quando o delineou maior.
Se a sua vontade de dar o clique no link do artigo da semana passada pequena, ento
sugerimos que observe a tabela utilizada agora recreada em toda a sua glria no artigo de hoje:

Sistema Probabilidade de Ganho Ganho Perda Retorno esperado

A 20% 5 euros 1 euro 0.20 euros
B 40% 2 euros 1 euro 0.20 euros
C 60% 1 euro 1 euro 0.20 euros
D 80% 2 euro 7 euros 0.20 euros

Dose de realidade

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 O retorno esperado na tabela um valor que parte do pressuposto de que se vai seguir
sempre as "indicaes" do programa, sem qualquer desvio e sem qualquer sensao de mal-estar
relativamente a esse facto.

Mas convenhamos, a perfeio algo inatingvel. Suponha que elabora uma tabela um
pouco mais real assumindo que seguindo o seu instinto encerra uma em cada 20 transaces
antes de o programa ter dado o alarme e que com esse fecho acaba por ser com um ganho, mas
menor do que seria caso no a tivesse encerrado nesse momento. Significa que em cada 20
transaces ter uma com ganhos menores do que o esperado. Como que estes pressupostos
afectariam o retorno esperado?

Sistema Probabilidade de Ganho Ganho Perda Retorno esperado

A 20% 5 euros 1 euro -0.05 euros
B 40% 2 euros 1 euro 0.10 euros
C 60% 1 euro 1 euro 0.15 euros
D 80% 2 euro 7 euros 0.10 euros

No sabemos o que pensa do assunto, mas ns pensamos que existem alteraes radicais
e acima de tudo, dramticas. Um sistema torna-se perdedor, dois ficam com metade da
lucrabilidade anterior e o restante apenas consegue manter 75% dos seus retornos esperados.
Concluso: Assumindo que pode garantir a si prprio que nunca cometer um erro
contra si, a nica coisa que falta para garantir que o seu sistema funciona a disciplina ou falta
da mesma. Imagine que no comete qualquer erro, mas que em vez disso salta fora dos limites
do sistema uma em cada 20 vezes.
Por exemplo, talvez no queira comprar uma aco que no dia anterior subiu 10%
apesar de o seu sistema lhe enviar a ordem de compra. Ou ento quer fechar uma posio curta
que abriu no dia anterior dado que lhe parece que o mercado est numa clara tendncia de
subida, isto apesar de o seu sistema lhe "dizer" para continuar curto.

A falta de disciplina
Qualquer que seja a sua justificao, a falta de disciplina originar, muitas vezes, maus
resultados. Claro que, ocasionalmente, ao seguir o seu instinto ter razo e obter um resultado
positivo ou evitar uma perda. Isto poder ser ainda pior, dado que se o nmero de vezes em que
acerta superar o nmero de vezes em que erra, pode ficar com a sensao de que tem "o toque
de Midas" e a sim, as consequncias podem ser desastrosas. No entanto, se acompanharem os
vossos desvios, 9 em cada 10 pessoas tero prejuzo e no lucro.

Resumindo:
Realize o lucro sempre que suposto faz-lo
Assuma a perda sempre que suposto faz-lo
No transaccione por transaccionar (no faa "overtrading")
No duvide de si prprio
No analise em demasia

Descubra se voc pode ser um daytrader - Parte 10

Porque que o Day trading continua a ganhar cada vez mais adeptos?
A resposta muito simples - porque sedutor. Claro que existem aqueles que acreditam
que o "day trading" um modo muito fcil de se cavar a sua prpria sepultura. Estes so
aqueles que normalmente acabam mortos.

23
 O "day trading" parece ser libertador, dado que nunca se dorme com pesadelos acerca
das posies que se dexaram abertas, sujeito a que acontea alguma catstrofe durante as horas
em que a outra metade do mundo est acordada.
Apesar de ser sedutor so mais aqueles que fazem "day trading" apenas porque
"excitante" e no tm capital suficiente por trs, e so normalmente estes que acabam por
morrer no deserto financeiro.
Na realidade, "day trading" muito mais esgotante do que "position trading" (admitem-
se posies abertas de dia para dia), porque requer concentrao total e porque os "day traders"
so meros "escravos" dos seus monitores.
claro que os avanos tecnolgicos e a Internet oferecem oportunidades nicas para os
"day traders". A disseminao mais livre da informao aumentou o mbito de oportunidades de
investimento e hoje em dia os "day traders" j no necessitam de esperar por um telefonema dos
seus "corretores" para saber se as suas ordens foram satisfeitas. No entanto, as probabilidades de
sucesso ainda jogam contra os day traders. A questo que se coloca : Ento porque que h
cada vez mais "day traders"?
Bem, nem tudo mau no "day trading". No se sofre do "stress" de estar exposto ao
risco de variao de cotaes durante a noite e todos os dias so um novo comeo para os "day
traders". Dormem como bbs, no tendo que se preocupar com intervenes dos bancos
centrais, com cortes de produo de petrleo por parte da OPEP ou por tempestades e ciclones
que arrasam as colheiras.
Para alm disto h o factor da "recompensa instantnea que na maior parte das vezes,
extremamente gratificante. O facto de a janela temporal de operacionalidade ser menor faz com
que o risco tambm diminua e isso tambm reconfortante.
Os detractores do "day trading" apontam o dedo ao elevado valor gasto em
comisses, fruto do elevado nmero de negcios. Mas mais crucial para o sucesso dos "day
traders" do que as taxas de bolsa, so as ordens cumpridas aos preos antecipados. O fenmeno
inverso conhecido como "slippage" e consiste no cumprimento de ordens a preos no
antecipados ou ento, a preos "que no estavam no monitor" quando observava a "quote". Por
isso que a escolha de uma corretora que tenha excelentes capacidades a nvel de rapidez no
cumprimento de ordens to importante para os "day traders"

As nove (dez) regras essenciais do day trading

Tal como prometemos na semana passada aqui esto os nove (dez) mandamentos da
religo "day tradianismo":

1 - No ser um "scalper"
Tal como o "day trader", um "scalper" segue uma estratgia em que procura tirar partido
das pequenas diferenas entre os preos da procura e da oferta, o que exige uma grande rapidez
de interveno. A sua actuao consiste comprar a um preo baixo e revender nos minutos
seguintes, ou no mais curto espao de tempo posssvel, a um preo mais elevado. A diferena
consiste no facto de que o "day trader" devido ao facto de no estar to prximo do mercado,
(no "pit" por exemplo, onde negociado um contrato de futuros, ou aco ou conjunto de
aces de um mesmo sector) no tem tanto controle sobre as movimentaes de preos, dado
que no consegue "ouvir o barulho a aumentar", nem saber que algo est prestes a acontecer.
Por outro lado, o facto de no estar presente no "pit" proporciona ao "day trader" a vantagem de
no ser apanhado pela emoes fortes, que muitas vezes resultam em perdas desastrosas. Para
alm disso, o "scalper" por actuar num "nicho de mercado" rea muito especfico perde muitas
oportunidades noutros mercados.

2 - Ser um "day trader", no um "trader" dirio

Um day trader por definio um indivduo que abre e fecha posies no mesmo dia,
ou seja, nunca vo para casa com posies abertas. Como nem sempre os mercados tm
condies "para serem transaccionados" devido a ms condies psicolgicas, torna-se

24
praticamente impossvel estar "sempre no mercado". Uma das grandes vantagens do "day
trader" a liberdade de escolha: no necessrio seguir todos os sinais nem estar em todos os
mercados. Pode dar-se ao luxo de esperar e testemunhar a reaco do mercado antes de tomar a
sua posio. Se um mercado est sem notcias, calmo e num "trading range" ento pode sempre
relaxar e esperar pacientemente por algo importante.

3 - Olhar para o "day trading" como um negcio

O "day trading" no pode ser considerado um negcio de "part-time" porque exige
muito de si, Precisa de concentrao total e de pensar esquecer tudo o resto que o rodeia.

4 - Tem de estar em perfeita sade

Por incrvel que possa parecer necessrio estar fisicamente apto para o "day trading".
Se na noite anterior saiu at, bebeu demais, se se sente doente ou se est com "stress" ento
esquea. No est preparado para transaccionar. Tem de estar completamente preparado para
reagir mais rapidamente do que os seus concorrentes. Mais atento, com maior capacidade de
reaco e acima de tudo mais rpido. Se estiver de boa sade e com fora ver que no vai
hesitar perante um "back-ground" negativo.

5 - Ser completamente desciplinado

No devia ser necessrio escrever mais nada, j que esta "tecla" em que mais temos
vindo a bater ao longo do nosso manual: DISCIPLINA, DISCIPLINA, DISCIPLINA.
Com disciplina queremos dizer "seguir sistematicamente um conjunto de regras escritas
e bem definidas". Esta ser a nica forma de conseguir evitar o emocionante mundo do mercado
de capitais. Por outras palavras. Vai construir um "plano de jogo" que ter de seguir sem
desvios. Os principais day traders tm as suas principais perdas quando tm uma opinio forte
relativamente a dado activo/mercado e tomam posies contrrias s que tomariam se seguissem
o seu "plano de jogo". Se no seguir o seu plano, vai tambm perder algumas das melhores
oportunidades de lucro.
A pergunta que deve estar a colocar neste momento a si prprio deve ser:
Mas como ser esse plano?
muito simples:
- Deve ter regras bem definidas de entrada e sada num dado activo, regras essas que
foram testadas por si, virtualmente, durante um largo perodo de tempo e que podero tornar-se
muito lucrativas no longo prazo. O seu sistema ter obviamente de ser lucrativo, mas no
preciso ser uma "mina".
- Estas regras sero muito rgidas em termos de preservao de capital, especialmente
em perodos de baixa.

Exemplo de regras de um sistema:

- No tolero uma perda de 5% num nico dia;
- Se estou a ganhar mais de 5% ento subo as minhas ordens "stop" 1%;
- Nunca tenho uma posio superior a 5% do meu capital;
- Nunca elimino uma ordem "stop" s porque o preo se aproxima dela;
- Nunca fao preo mdio quando estou uma posio perdedora.

6 - Nunca vai deixar um lucro decente transformar-se numa perda

Uma boa maneira de o fazer subir as suas ordens "stop" quando est a ganhar de modo
a que ganhe sempre pelo menos metade do que a cotao subiu entretanto. Assim ter sempre
algum lucro mesmo que as cotaes caiam.

7 - Ter sempre muito cuidado depois de uma transaco em grande

Depois de ter um lucro avultado a tendncia para transaccionar em demasia aumenta
exponencialmente. Conselho: depois de um grande lucro, v de frias.

8 - Vai entrar em mercados liquidos e volteis

25
 essencial estar atento ao seu ambiente de "trading". O "day trading" requer
volatilidade e liquidez. Nem todos os mercados so volteis o suficiente para se tornarem
lucrativos. Para alm disso, os mercados devem ser suficientemente liquidos para que as suas
ordens sejam cumpridas ao preo que anseia. Claro que ocasinalmente vai entrar em mercados
que o vo desiludir, e se assim fr no hesite: Saia.

9 - Vai entrar em mercados "ideais para si"

Nem todos os mercados so adquados ao seu perfil e no existe qualquer regra que o
obriga a transaccionar em qualquer mercado e em qualquer altura. Faa uma escolha pessoal,
no entre num determinado mercado se no se sentir vontade nele.

10 - No estava prevista mas a ltima regra e aquela que se calhar a mais importante:
Se no tiver perfil para tomar decises e arriscar no seja um "day trader".
Com isto queremos dizer que caso tenha um temperamento que o impele a tomar
decises somente aps uma investigao extensiva e confirmada vezes sem conta por diversos
indicadores, ento "dedique-se agricultura".

Como diz o velho ditado: KEEP IT SIMPLE, STUPID!!!!!!!!

A importncia dos dados macroeconmicos no day trading

Quantas vezes j se deparou com uma quebra/subida abrupta das cotaes para a qual
no encontra qualquer explicao imediata?
Se isto lhe acontece muitas vezes, porque, muito provavelmente, tem vindo a descurar
os relatrios macro-econmicos dirios/semanais/mensais do seu pas e ainda mais importante,
dos EUA. Os indicadores macroeconmicas tm um grande influncia sobre o valor
intrnseco/fundamental das empresas, acabando muitas vezes, por se reflectir nas cotaes
dessas empresas.
Assim, durante as prximas semanas daremos ateno a variveis to importantes como
a taxa de juro, taxa de inflao, a taxa de crescimento do PIB, os indicadores do
emprego/desemprego, a evoluo dos preos das mercadorias (as "commodities") como o
petrleo, cobre, ouro, prata, produtos agrcolas, as taxas de cmbio (euro/dlar, dlar/iene,
euro/iene, etc.), o mercado de obrigaes e o Mercado Monetrio Interbancrio (que reflectem
as expectativas dos obrigacionistas e dos bancos relativamente ao andamento da taxa de juro),
os mercados de derivados (futuros, opes, warrants, etc...), factores polticos e sociais e ciclos
econmicos. Para alm de explanarmos todos estes indicadores, iremos centrar-nos na sua
explicao pormenorizada e na influncia dos mesmos no mercado de capitais.
Porque a economia dos EUA a maior e mais importante do mundo, e porque os seus
mercados de capitais so os mais maduros do mundo, utilizaremos este pas como referncia
para todas as explicaes. Com "mercado maduro" queremos dizer que a velocidade com que os
investidores incorporam toda a informao na formao de preos superior dos seus
congneres.

Aprenda a ser um day trader/economista

A srie de artigos que hoje iniciada parte de um princpio muito importante: para se
transaccionar nos mercados de capitais necessrio ter um conhecimento, no vasto, mas
abrangente da lgica subjacente s economias de cada regio e, acima de tudo, preciso ter uma
viso global da economia e dos mercados mundiais. Por isso que importante, mesmo para o
"day trader", ter conhecimentos de economia. Esta a razo de ser destes artigos.

E por onde comear? Muito simples, pelas noes bsicas de contabilidade nacional e
mais especificamente do PIB. O Produto Interno Bruto de um dado pas o valor da produo

26
de bens e servios finais ocorrida nesse pas durante um ano. Esta noo simplista talvez a que
melhor ilustra o conceito de PIB. Atente bem para o facto de se utilizar na definio a noo de
"produto final", que aquele que produzido e vendido para consumo ou investimento. Ou seja,
so excludos os bens de consumo intermdio (utilizados para a produo de outros bens). Isto
acontece de modo a evitar a dupla contabilizao dos bens.

O clculo do PIB pode ser efectuado atravs de trs pticas: a da despesa, a do produto
e a do rendimento. Dado que as pticas do rendimento e do produto no so as mais utilizadas,
nem as mais intuitivas para o "day trader", vamo-nos centrar na explicao da ptica da despesa,
que pode ser sintetizada na seguinte frmula: Y = C + G + I + X - M
onde:

Y - PIB
C - Consumo Privado
G - Consumo Pblico
I - Investimento
X - Exportaes
M - Importaes

Como vemos h muitos componentes, sendo que todos - excepto as importaes -

contribuem positivamente para o valor do PIB, ou seja, medida que aumentam, aumenta o
PIB.

O Consumo Privado representa as despesas das famlias em bens e servios, enquanto

que as despesas em bens de investimento so dadas por I. O Consumo Pblico engloba as
despesas do Estado em bens e servios, assim como as despesas de investimento. O saldo da
balana de bens e servios tambm uma das componentes.

Explicando mais pormenorizadamente cada um dos componentes:

* Consumo privado: O consumo privado consiste no valor final de todos os bens e

servios adquiridos pelos particulares. Ou seja, quando compramos uma banana ou quando
pagamos uma consulta no dentista estamos a aumentar o valor do PIB. O valor das despesas de
consumo depende da riqueza das famlias e, acima de tudo, do seu rendimento disponvel
(rendimento menos impostos directos mais emprstimos). Estes valores afectam positivamente o
consumo, isto , medida que a riqueza e o rendimento disponvel aumentam, aumenta tambm
o consumo.

* Investimento: Para alm de po, fruta e outros bens, grande parte da riqueza de um
pas gasta em bens de investimento. Ao contrrio do que muitos possam pensar, estes gastos
no incluem compra de aces ou outros instrumentos financeiros. Apesar de estes activos
serem muitas vezes utilizados por firmas para financiar a compra de equipamentos de produo,
a sua mera aquisio ou venda no d origem quilo a que os economistas se referem como
"Investimento". Para os economistas, o investimento a criao de capacidade produtiva, ou
seja, significa a produo de bens de capital durveis. Os bens de investimento so adquiridos
com o objectivo de, no futuro, darem origem produo de bens de consumo. Exemplos de
bens de investimento so edficios para habitao, mquinas e efficios fabris e a variao de
existncias das empresas (mercadorias em stock (armazm)). O investimento portanto o
sacrifcio do consumo corrente para que o consumo futuro aumente, e.g., em vez de comerem
mais pizzas agora, as pessoas constroem mais fornos para tornar possvel a produo de mais
pizzas para consumo futuro - aqui os gastos de investimento so todos aqueles que dizem
respeito construo dos novos fornos. Dado que a maior parte do Investimento realizado
pelas empresas, e dado que estas investem para obterem lucro, as decises de investimento
dependem de trs factores: a) Da procura do bem de consumo produzido pelo bem de

27
investimento; b) Das taxas de juro e dos impostos que influenciam os custos de investimento; c)
Das expectativas quanto ao estado da economia.

* Exportaes-Importaes: as tambm denominadas exportaes lquidas so

simplesmente as exportaes de bens e servios subtradas das importaes de mercadorias e
servios das empresas/pessoas de um pas. Repare que as exportaes e importaes de um
Estado no entram para este tem, mas sim para o Consumo Pblico. Tenha em ateno que este
no o saldo da balana comercial, dado que neste apenas se consideram as exportaes e
importaes de mercadorias.

* Consumo Pblico: para alm dos consumidores privados (todos ns), existe um que
o maior consumidor individual - a administrao pblica (o Estado). As despesas pblicas
consistem na soma das compras de bens e servios por parte do Estado com as despesas de
investimento do Estado e com as exportaes lquidas do Estado. No fundo, as despesas do
Estado em bens e servios constituem um "sub-PIB". Dentro destas despesas incluem-se os
gastos em bens e servios comprados indstria privada (quer nacional, quer estrangeira), na
construo de estradas, nos salrios pagos aos funcionrios pblicos, etc....
importante ter em ateno um aspecto. Os gastos pblicos includos no clculo do PIB
no so as despesas contidas no Oramento de Estado. Estas despesas incluem, para alm das
que entram para o clculo do PIB, as transferncias do Estado como, por exemplo, as despesas
da Segurana Social com as penses de pobreza - estas so omitidas no clculo do PIB porque
no so destinadas compra de bens ou servios.

Aprenda a ser um day trader economista - 02

Depois da explicao do clculo que realizmos na passada semana relativa ao Produto
Interno Bruto, passamos agora a explicar a sua influncia nos mercados de capitais. Sendo a
medida mais abrangente da actividade econmica de determinado pas, muito importante
seguir com ateno este indicador e acima de tudo, a sua evoluo - afinal de contas, se o PIB
de um pas cresce acentuadamente porque as empresas que a produzem esto em boa
forma. Consequncia - as cotaes das mesmas podem subir.

O crescimento econmico de um pas pode ser muito voltil, e por isso, normalmente, o
PIB segue-se atentamente com uma periodicidade mais restrita, nomeadamente atravs do
clculo da taxa de crescimento trimestral anualizada. A componente da balana de bens e
servios (exportaes lquidas) em particular, pode provocar uma volatilidade acrescida no PIB
de determinado pas, principalmente se essa economia for uma economia aberta ao exterior*.

No caso dos EUA, onde os investidores so bastante mais sensveis em relao aos
relatrios macro-econmicos, este indicador um dos mais importantes e mais relevantes no
que toca s decises de compra e venda das aces, principalmente para investimentos de
mdio/longo prazo.

Para alm do PIB importante seguir a evoluo de cada um dos seus componentes. Por
exemplo, os nmeros do consumo privado so os mais importantes no que diz respeito
economia norte-americana, dado que representam aproximadamente 2/3 do PIB daquele pas.

Suponhamos agora que a taxa de crescimento anualizada do PIB dos EUA ascendeu, no
primeiro trimestre, a 2.3%, depois de se ter cifrado em 2.5% no trimestre anterior. Ora, os
investidores no mercado de capitais so muito agressivos e no esperam pela divulgao de
indicadores, mas tentam antecip-los (e sua evoluo) de forma a conseguirem obter mais-
valias com essa antecipao. Assim, se os intervenientes no mercado esperavam uma taxa de
crescimento anualizada do PIB de 2.1% no primeiro trimestre de 2001, ento os mercados
reagiriam positivamente, dado que, apesar de ter descido relativamente ao trimestre anterior foi

28
superior ao esperado. Concluso: mais importante do que analisar a evoluo dos mercados "a
posteriori" importante saber o que que o mercado espera.

Apesar de ser prioritrio analisar a evoluo do PIB "de per si", fulcral combinar a
interpretao deste indicador com o deflactor do PIB. Na prxima semana vamos indicar
explicar o que este indicador e sua influncia em conjunto com o prprio PIB nos mercados de
capitais.

*O grau de abertura de determinada economia pode ser calculado da seguinte forma:

(Exportaes +Importaes)/PIB

Aprenda a ser um day trader economista - parte III

Na semana passada discorremos sobre o PIB e a sua influncia nos mercados de
capitais, e chegmos concluso que estes reagem favoravelmente a uma evoluo positiva do
PIB e negativamente, caso contrrio. Tambm esclarecemos o facto de que os preos nos
mercados accionistas reflectem as expectativas dos investidores relativamente evoluo de
todos os indicadores da economia e por isso tambm do PIB. Quando essas expectativas saem
defraudadas, o resultado normalmente uma quebra das cotaes. A importncia das previses
dos especialistas tambm grande.

Comprometemo-nos tambm a explicar a importncia de um conceito subjacente ao

PIB, o seu deflator. Antes importante fazer uma ressalva: apesar de em momentos de
crescimento econmico as bolsas apresentarem, em geral, performances positivas, se uma
economia apresentar crescimentos do PIB muito elevados isso poder implicar algumas
presses inflacionistas por via do aumento do Consumo e dos Gastos Pblicos, o que
prejudicial "performance" dos mercados. Inflao, aqui est um conceito que ainda no foi
abordado - a inflao a subida generalizada e sustentada dos preos dos bens e servios. E
porque que as presses inflacionistas so prejudiciais "performance" dos mercados? Na
prxima semana vamos explicar este ponto. Por enquanto tenham em mente apenas isto: a
subida dos preos dos bens e servios pode ser prejudicial ao comportamento dos mercados de
capitais.

Concluso: para que o crescimento econmico seja positivo para as bolsas, necessrio
que o mesmo seja ponderado, de forma a no criar presses inflacionistas. Aqui que reside a
importncia do deflator do PIB, dado que este indicador uma das medidas mais abrangentes e
importantes da Inflao. Ao contrrio do ndice de Preos do Consumidor (a medida mais fiel
da inflao), o deflator do PIB no calculado com base num cabaz fixo de bens e servios.
Assim, as mudanas no padro de consumo e a introduo de novos produtos ou servios
reflectida no deflator.

Considere agora o seguinte exemplo:

Todos os ndices europeus registavam uma variao negativa de mais de 1% quando
foram divulgados, nos EUA, o crescimento econmico e o deflator do PIB:

Indicador Anterior Estimado Verificado

Crescimento do PIB +5.2% +4.7% +5.8%
Deflator de Preos do PIB +2.0% +1.8% +1.4%

Pelos nmeros que constam do quadro o que seria de esperar? Uma inverso da
tendncia negativa ou o acentuar dessa tendncia? Pelo que j explicmos, j consegue
responder por si, mas aqui fica o que aconteceu:

29
 Aps a divulgao destes indicadores as bolsas europeias inverteram a sua tendncia
negativa, passando rapidamente para ganhos superiores a 2%. Esta inverso deveu-se a dois
factores:

1 - Estimava-se que a economia registasse algum abrandamento, o que no aconteceu

(+5.8% vs +5.2%). Ainda mais importante foi o facto de esse crescimento ter ficado acima das
estimativas dos analistas (+5.8% vs +4.7%).

2 - Para alm da surpresa do valor do crescimento "de per si", a coadjuvar este
crescimento esteve o deflator de preos do PIB, que foi no s inferior ao do ms anterior, como
tambm inferior ao esperado. O que tudo isto queria dizer era que a economia estava a crescer
com pujana, sem que isso representasse um aumento do nvel geral dos preos.

Aprenda a ser um day trader economista - Parte IV

Como vimos na semana passada, a taxa de inflao e o crescimento econmico so
variveis macro-econmicas que afectam o mercado no seu todo e ficmos de explicar porque
que as presses inflacionistas so prejudiciais "performance" dos mercados. No entanto,
devido complexidade dessa explicao resolvemos dividi-la em duas partes. Aqui vai a
primeira:

A relao entre a taxa de inflao e a taxa de juro

Se se comparar a curva temporal da taxa de juro com a curva temporal da inflao
conclumos precisamente que a taxa de juro varia positivamente com a taxa de inflao, isto ,
quando a taxa de inflao sobe, a taxa de juro tambm sobe. Analogamente, quando a taxa de
inflao desce, a taxa de juro tambm desce. Ou seja, a influncia negativa da inflao sobre os
mercados de capitais no directa, dado que a inflao o mais importante componente da taxa
de juro.

E o que a taxa de juro?

Academicamente: "A taxa de juro vista como o preo a pagar pelo emprstimo de um
montante durante um determinado perodo de tempo, habitualemente indicado como uma
percentagem anual do capital aplicado."
Ou seja, a taxa de juro o preo do dinheiro. o valor que se cobra pelo facto de se ter
dinheiro emprestado/depositado em detrimento de o utilizar para outros fins (por exemplo -
consumir). Basicamente, o valor cobrado pelo abdicar do "consumo hoje" para se poder fazer
"consumo amanh".
Obviamente, o valor da taxa de juro ter de ser superior ao da inflao, dado que no
caso de no ser depositado nem consumido, mas apenas guardado, o dinheiro vai
obrigatoriamente perder valor, devido ao simples facto de os preos aumentarem com a
passagem do tempo.
Explicando atravs de um exemplo: Se recebe 1000 euros hoje e os guarda em casa,
passado 1 ano tem na mesma 1000 euros. No entanto se nesse ano os preos dos bens subissem
4%, a quantia de mil euros j no valeria o mesmo, dado que no conseguiria comprar a
quantidade de bens nessa altura, que compraria caso tivesse gasto esses mil euros hoje.
Concluso: mais vale depositar esses mil euros no banco, dado que a taxa de juro ser superior
inflao e portanto poder at comprar mais produtos passado esse ano. Outra hiptese gastar
esse dinheiro no momento actual. Por isto que se costuma dizer que "o dinheiro no bolso,
queima".
Mas qual o raciocnio que se aplica na influncia da subida dos preos na taxa de juro?
O raciocnio bastante simples, mas envolve o conhecimento prvio dos conceitos de
crescimento econmico e de taxa de inflao (ver artigos anteriores): Quando existe um
crescimento econmico acentuado e quando esse crescimento fruto do aumento do consumo
privado, o que pode acontecer a subida dos preos dos produtos em consequncia do aumento

30
da procura de bens se servios - deriva da simples aplicao da lei da oferta e da procura:
quando a procura aumenta os preos sobem. Ora, como vimos atrs, quando os preos
aumentam, a taxa de juro tambm.
Para alm disso, situaes de aumento acentuado do consumo em conjunturas com taxa
de juro reduzida podem levar a que as famlias peam emprstimos de modo a poderem
consumir mais, o que no longo prazo leva ao aumento da inflao e portanto das taxas de juro.
Esta situao aconteceu em Portugal at h bem pouco tempo e o resultado visvel: os preos
aumentaram e o BCE viu-se obrigado a subir a taxa de juro.
Apesar de a explicao da relao entre inflao e juros j estar dada, provavelmente
ainda no se apercebeu da influncia positiva da descida da taxa de juro nas cotaes das
empresas. Essa a segunda parte deste artigo. At para a semana.

Aprenda a ser um day trader economista - Parte V

Tal como prometemos na passada semana, hoje daremos umas luzes a todos os
utilizadores sobre a influncia das taxas de juro nas cotaes das aces. Antes de mais nada
faamos um resumo da matria dada:
* As bolsas variam no mesmo sentido que o crescimento econmico.
* O crescimento econmico pode levar ao aumento das presses inflacionistas.
* A taxa de juro aumenta com o aumento do nvel geral dos preos.

Falta apenas perceber porque razo o aumento/diminuio dos juros pode

prejudicar/beneficiar as cotaes das empresas.
Para perceber esta relao, vamos colocar-lhe trs perguntas e dar as respectivas
respostas. Aps estas respostas certamente que j no ter qualquer dvida acerca da relao
juros altos/baixos = bolsa baixa/alta.

1 - O que acontece ao seu emprstimo para compra de habitao quando os juros

sobem?
Dado que a maior parte dos emprstimos bancrios feito com taxa de juro varivel
(normalmente Euribor 6 meses + "spread", sendo a Euribor a componente varivel), o que vai
acontecer que de seis em seis meses, a taxa de juro revista, com as seguintes consequncias:
- se subiu*, durante os seis meses seguintes vai ter de pagar um valor superior ao banco;
- se desceu*, acontece precisamente o contrrio, os juros que paga vo ser menores.
O mesmo raciocnio pode ser aplicado s empresas: tal como ns, se as empresas
necessitam de fazer investimentos (o que equivale compra de casa do nosso exemplo) quando
as taxas de juro sobem, significa que as taxas a que as empresas se financiam tambm
aumentam, incrementando os seus custos financeiros e diminuindo os seus lucros, o que
prejudica as cotaes das empresas. O que acontece? Os ndices bolsistas caem. Se os juros
descem, os custos financeiros descem e os lucros sobem; resultado: as cotaes sobem.

2 - Tem algum incentivo para comprar aces quando os seus depsitos bancrios lhe
do um rendimento peridico interessante?
A resposta a esta pergunta , primeira vista, no. Claro que depender do perfil de
risco de cada investidor, mas naturalmente que se um indviduo consegue obter um bom
rendimento proveniente de depsitos num banco, ter mais dificuldade em alocar esse dinheiro
noutras aplicaes, nomeadamente aces. Assim, quando h alguns meses, a taxa de juro
desceu para nveis muito baixos, os indivduos procuraram investimentos alternativos, alocando
parte das suas poupanas no mercado de capitais. Ora, todos sabemos que as cotaes das
aces variam de acordo com a procura e a oferta de ttulos. Dado que h incentivo a uma maior
procura de aces quando os juros so baixos. Logo, as cotaes das empresas sobem.

3 - O valor actual de uma receita que vai ter daqui a um ano maior com a taxa de juro
alta ou com a taxa de juro baixa?

31
 A resposta a esta pergunta : quando a taxa de juro elevada o valor actual de uma
receita diferida no tempo menor do que quando a taxa de juro mais baixa. Este facto de
difcil explicao/compreenso, e portanto, ficar para mais tarde. Em termos prticos o que
temos que quando a taxa de juro desce, o valor actual dos "cash-flows" futuros das empresas
aumenta e, consequentemente, aumenta tambm o valor das prprias empresas.
Com a resposta a estas trs questes fica esclarecida a influncia da taxa de juro nas
cotaes das empresas e consequentemente nos ndices.
Na prxima semana faremos um resumo das primeiras cinco lies e relacionaremos os
conceitos Economias, Bolsas, Inflao, Taxa de juro e crescimento econmico.

* A taxa de juro fixada dentro de cada regio/pas pelo respectivo banco central. Essa
taxa de juro referida como taxa de juro de referncia dado que com base nessa que os bancos
comerciais (aqueles que lhe concedem o emprstimo para compra de habitao) fixam a taxa do
seu esprstimo. Por exemplo, neste momento a taxa de juro de referncia da zona euro 4.75%.
A Euribor fixada com base neste valor e o "spread" negociado de acordo com o risco do
indivduo que contrai o emprstimo - se o risco baixo, i.e. o indivduo tem rendimentos e
patrimnio que garantem ao banco o atempado pagamento dos juros e o reembolso do capital, o
"spread" baixo, e se o risco elevado, o "spread" elevado.

Aprenda a ser um day trader economista - Parte VI

Os mercados de capitais so o "local" onde afluem as ordens, ordens estas que so os
nicos "factores" influenciadores da formao de preos - correcto, mas...; e neste "mas" que
reside o cerne da questo. As ordens de compra e venda que cada indivduo "envia" para a sua
corretora so reflexo de muitos factores. Claro que existem pessoas "que no ligam puto" a
esses factores e que vem a bolsa como um grande casino onde a sorte a nica condicionante
para o "sucesso" (traduzido em unidades monetrias).
Esta srie de artigos serviu, acima de tudo, para tentar elucidar e prevenir estes
"jogadores" de que existe uma clara influncia dos dados macroeconmicos nas cotaes das
empresas e consequentemente nos ndices bolsistas, e portanto, nas carteiras de todos aqueles
que investem em valores mobilirios.
Pensamos que esse objectivo foi atingido e assim a equipa do PortaldeBolsa.com j fez
a sua boa aco do ano. Mas para termos uma melhor noo do "the whole picture" resolvemos
fazer hoje um resumo da matria dada.
No sabemos se se apercebeu ao longo destas seis semanas, mas todas as "lies" esto
interligadas e tm algo em comum. Isto porque as relaes que se estabelecem entre todos os
indicadores de que j falmos so muito complexas e no to lineares "como as pintmos".
Por esta altura j deve ter a noo de que:
- o crescimento econmico influencia as cotaes e a inflao directamente (artigo 1, 2
e 3);
- a taxa de juro sobe/desce quando a inflao sobe/desce (artigo 4);
- a taxa de juro influencia a cotao das empresas (artigo 5);
- as economias internacionais influenciam a bolsa nacional, a inflao nacional e a taxa
de juro nacional e por acrscimo o prprio PIB nacional (artigo de hoje);

Este ltimo ponto a razo porque as relaes que vimos antes entre os diversos
indicadores no bastam para ter o tal "whole picture".
No basta a uma bolsa de determinado pas, que a taxa de juro seja baixa, que o
crescimento do PIB seja pujante e que esse crescimento no suscite presses inflacionistas, para
que automaticamente, as cotaes das empresas desse pas subam, principalmente hoje em dia,
em que a noo de mercado muito mais abrangente.

Explicando atravs de um exemplo:

- 60% da facturao de uma empresa portuguesa proveniente do Brasil;

32
 - a taxa de juro em Portugal baixa;
- a economia portuguesa cresce "saudavelmente";
- este crescimento no causa presses inflacionistas.

Agora considere o cenrio de economia brasileira (basicamente o oposto):

- a inflao no Brasil galopante;
- o real desvaloriza a olhos vistos;
- o consumo no Brasil diminui;
- a taxa de juro elevada.

Certamente que esta empresa, mais tarde ou mais cedo, passar por dificuldades devido
diminuio das vendas, quer pelo efeito volume, quer pelo efeito preo. Agora generalize-se
cautelosamente este raciocnio. No caso extremo o que acontece? Simples, o crescimento do
PIB portugus comea a abrandar e pode mesmo a entrar num perodo de retraco.

Atravs de um exemplo mais real: Cerca de 80% das exportaes portuguesas so

direccionadas para os pases da UE. Por quanto tempo que acha que a economia portuguesa
pode crescer a bom ritmo, caso a economia dos restantes pases da UE esteja num mau
momento?

Assim, chegamos a uma concluso muito importante: nunca podemos retirar "verdades
absolutas" do nmeros divulgados. Isto porque tudo est interligado e as relaes causa e efeito
(que existem) no podem ser consideradas "de per si".

A partir da prxima semana comearemos a aprofundar algumas noes j abordadas e

iniciaremos o estudo de outros importantes indicadores, comeando pela taxa de cmbio.

Aprenda a ser um day trader economista - Parte VII

A taxa de Cmbio
A taxa de cmbio , desde os primrdios das trocas comerciais, uma das mais
importantes variveis determinsticas dos lucros das empresas e da economia de um pas como
um todo. O comrcio internacional permite a especializao dos pases nas reas em que tm
vantagens comparativas, ou seja, exportam bens cuja produo se reveste de eficincia e
importam bens em que sejam relativamente ineficientes. , portanto, no comrcio internacional
que a taxa de cmbio se assume de grande importncia. Mas o que a taxa de cmbio?
A taxa de cmbio a relao de preo entre duas moedas. Corresponde ao preo de uma
moeda de um pas estrangeiro em termos de moeda do nosso pas. Por exemplo, o preo do euro
em termos de dlares hoje de 0.86, o que significa que por cada euro que um qualquer detentor
de dlares quiser comprar, ter de desembolsar 0.86 dlares. A taxa de cmbio dlar-euro
exactamente o inverso (1/0.8600) da euro-dlar, ou seja, 1.1627 euros a quantia que o detentor
de um dlar receber quando o trocar por euros.
Importa, antes de avanar, conhecer os sistemas de taxas de cmbio:
- o sistema de cmbios fixos;
- o sistema de cmbios flexveis/flutuantes;
- o sistema de cmbios controlados.

No primeiro, o cmbio entre duas moedas fixo. Dentro deste sistema englobam-se, por
exemplo, todos os pases que pertencem Zona Euro. O sistema de cmbios fixos tem a grande
vantagem de eliminar a incerteza do preo nas trocas internacionais. No entanto, em casos de
grandes diferenas de taxas de inflao entre dois pases, corre-se o risco de, com este sistema,

33
os produtos exportados do pas com a taxa de inflao maior para o pas com a menor taxa,
ficarem menos competitivos, o que pode diminuir a competitividade.
No segundo, a taxa de cmbio entre duas moedas determinada exclusivamente pela
oferta e pela procura "natural" dessas moedas. Com "natural" queremos dizer sem interveno
governamental. Caso esta acontea camos numa situao de sistema de cmbios controlados.
Este controlo efectuado atravs da compra ou venda de moeda, por parte de um governo/banco
central (normalmente actuam concertadamente). Normalmente, as entidades monetrias
estabelecem bandas de flutuao (um valor mximo e um valor mnimo) que tm de ser
cumpridas e s intervm caso o preo saia fora desse intervalo.
Ilustremos o terceiro sistema com um exemplo real. No ano passado, o cmbio euro-
dlar chegou a um mnimo na casa dos 0.82 USD. O BCE como no via razes para a moeda
nica europeia estar to depreciada face ao dlar resolveu intervir no mercado cambial.
Obviamente, entrou no mercado a comprar euros e a vender dlares. Com esta actuao,
provocou um aumento da quantidade procurada de euros e da quantidade oferecida de dlares.
Ao faz-lo provocou uma apreciao da moeda nica face ao dlar que levou o Euro para os
0.895 USD. Diz-se que o dlar se depreciou face ao euro e que o euro se apreciou face ao dlar.
S se devem considerar as expresses desvalorizao/valorizao, quando a descida/subida seja
fruto da interveno de autoridades monetrias, ou seja, quando num sistema de cmbios
fixos/controlados se muda a taxa de cmbio.
Como vemos, caso os bancos centrais no resolvam intervir no mercado cambial, os
preos das divisas so medidos pelo simples equilbrio da procura e da oferta das mesmas. A
pergunta que se coloca agora : Mas quem que quer comprar ou vender moeda estrangeira?
Por exemplo, a procura de euros a das pessoas/empresas, que no pertencem Zona
Euro, que precisam de euros para comprar bens, servios e instrumentos financeiros nos pases
da Zona Euro (o Euro ainda no est em circulao fsica, mas j uma realidade, por exemplo,
no mundo financeiro), o mesmo valendo para outras divisas. Os habitantes da Zona Euro
oferecem a sua moeda quando importam bens, servios e activos. Dando um exemplo; um
residente da Zona Euro que faz uma viagem aos EUA, precisa de comprar dlares para a poder
fazer as compras que deseja. Ao comprar dlares est a faz-lo por troca com Euros, ou seja est
a oferecer euros.
No prximo artigo continuaremos a abordar este tema, nomeadamente a relao da taxa
de cmbio com os saldos da balana comercial e com os saldos oramentais.

Aprenda a ser um day trader economista - Parte VIII

No artigo anterior percebemos a noo de taxa de cmbio e quais os sistemas de taxa de
cmbio mais comuns. Neste artigo explicaremos a importncia da relao entre duas divisas no
saldo da balana comercial. Antes disso distinguiremos taxa de cmbio real de taxa de cmbio
nominal. A taxa de cmbio nominal foi o conceito que explicmos no artigo anterior: " a
relao de preo entre duas moedas. Corresponde ao preo de uma moeda de um pas
estrangeiro em termos de moeda do nosso pas."
A taxa de cmbio real entre duas moedas algo mais do que isso. Esta tem em
considerao o poder de compra de uma divisa em termos de outra. Assim, a taxa de cmbio
real pode ser sintetizada:
Outra forma simples de explicar a taxa de cmbio real atravs do preo relativo das
importaes face s exportaes:

Er= (En * Pm)/Pz

onde:

Er = taxa de cmbio real

En = taxa de cmbio nominal
Pm = preo, em moeda estrangeira, das importaes
Pz = preo, em moeda nacional, das exportaes

34
 Quando Er diminui diz-se que h uma apreciao real da moeda e quando Er aumenta,
h uma depreciao real da moeda.
O inverso desta taxa (1/Er) pode ser definida como termos de troca, um valor que mede
quantos bens estrangeiros podem ser adquiridos com uma unidade de produo nacional.
Quando os termos de troca sobem - h uma apreciao real - quer dizer que os residentes de um
pas recebem mais importaes pela mesma quantidade de exportaes. A paridade dos termos
de troca ocorre quando a taxa de cmbio real igual a 1.

Ilustremos com um exemplo:

Consideremos o cenrio hipottico em que os EUA e Portugal apenas trocam dois bens.
Portugal importa trotinetes e exporta, para os EUA, bicicletas. Suponhamos ainda que a taxa de
cmbio nominal euro-dlar de 0.90.
Como podemos observar pela imagem, os termos de troca so claramente favorveis a
Portugal, na primeira fase. No entanto, aps a subida do preo das trotinetes, e sem qualquer
modificao da taxa de cmbio nominal, assiste-se a uma diminuio dos termos de troca de
Portugal.
As taxas de cmbio podem ser influenciadas por uma panplia de factores, dos quais
destacamos:

* Dfices/Superavites oramentais: normalmente os mercados cambiais reagem

negativamente a aumentos do dfice oramental, e positivamente a diminuies dos dfices.
* Tendncia e valor das balanas de pagamentos: os fluxos comerciais entre pases
ilustram a procura de bens e servios entre os pases em questo, que por sua vez so indicativos
da procura de moeda. Para alm disso mostram a competitividade dos mesmos. Os dfices
comerciais tm, normalmente, um impacto negativo na moeda de determinada economia.
* Tendncia e nveis de inflao: tipicamente, uma divisa perder valor se existir um
elevado nvel de inflao no pas ou se prev uma subida da inflao. Isto acontece porque a
inflao afecta o poder de compra e portanto a procura de determinada moeda para efectuar
essas compras.
* Crescimento e desenvolvimento econmico: relatrios como o PIB, nveis de
desemprego/emprego, vendas a retalho, etc, etc... fornecem detalhes preciosos para a
compreenso da sade econmica de determinado pas. Geralmente, quanto mais robusta for
uma determinada economia, mais valiosa ser a moeda desse pas, dado que existir maior
procura da sua moeda.

Assim, podemos confirmar que as taxas de inflao de dois pases tm influncia na

taxa de cmbio das divisas de ambos. O que ainda no sabemos o como que essa taxa de
cmbio pode influenciar os saldos das balanas comerciais. E passamos a explicar este ponto.
Sabemos tambm que o saldo da balana comercial a diferena entre as exportaes e as
importaes de bens. O saldo desta balana tanto maior quanto mais um pas exportar e menos
importar.
O euro deprecia quando so precisos mais euros para comprar um dlar. Em termos
prticos, medimos esta variao pensando "Se agora fosse aos EUA, e trocasse 1000 euros por
dlares, com quantos dlares que ficava?". No entanto, a mudana da taxa de cmbio no tem
influncia apenas a nvel "turstico". Quando uma empresa portuguesa produz um determinado
produto, marca o seu preo em euros. Obviamente, que o preo de venda da mercadoria igual,
independentemente do comprador, certo? Errado.
neste ponto que reside a importncia da taxa de cmbio. Imagine a seguinte situao:
administrador de uma empresa de txteis portuguesa que exporta 90% da sua produo para
os EUA, sendo o preo unitrio dos seus produtos de 10 euros. Suponha agora que a taxa de
cmbio do euro face ao dlar desce de 1 para 0.90. Logo, os seus produtos nos EUA ficaro
mais baratos - passam de 10 (10*1) para 9 (10*0.9) dlares. Sendo mais competitivos, os seus
txteis podem ser vendidos em maior quantidade.

35
 Se alargarmos este raciocnio para todas as empresas portuguesas chegamos concluso
que as exportaes aumentam, dado o aumento da procura dos produtos portugueses, que
entretanto se tornaram mais competitivos. Ao mesmo tempo que sobem as exportaes,
diminuem as importaes, dado que os produtos norte-americanos que se vendem em Portugal
ficam mais mais caros. Neste cenrio, o saldo da balana comercial melhoraria.
Raciocinando da mesma forma percebemos que se a taxa de cmbio subir para 1.1,
ento, o contrrio suceder. Ou seja, as importaes aumentam e as exportaes diminuem.
Resultado - o saldo da balana comercial diminui.

Aprenda a ser um day-trader economista - Parte IX

Nos prximos dois artigos vamos explicar o que so commodities, porque so
transaccionados futuros sobre commodities e qual a influncia de algumas commodities nas
cotaes das aces. Commodities so matrias-primas: o trigo do po, a prata das jias, o
petrleo e a gasolina e muitos outros produtos. A maioria dos produtores e consumidores
compra e vende commodities no mercado vista, sendo que o seu preo definido pela oferta e
procura das mesmas, ou seja, se uma commodity existe em abundncia - a quantidade oferecida
excede a quantidade procurada - ento o preo cai, e no caso de ser escassa - a quantidade
procurada excede a quantidade oferecida -, ento o seu preo sobe.
A procura e oferta de muitas commodities movem-se em ciclos mais ou menos
prevsiveis. Por exemplo, em invernos rigorosos natural que se consuma mais petrleo do que
o normal, dado que muitos sistemas de aquecimento funcionam ainda a derivados do petrleo -
leo para aquecedores, por exemplo. Logo, a procura de petrleo maior, o que provoca uma
escassez e, consequentemente, um aumento dos preos. No Vero, acontece precisamente o
contrrio, a procura menor e os preos caem.
Mas nem sempre se passa isto. Muitas vezes, acontecimentos no previstos podem levar
ao aumento do preos das commodities. A "Guerra do Golfo" pode ser apontada como um
exemplo bem real. Como se pode ver no grfico, a partir do momento em que as crises
petrolferas acabaram, os preos do petrleo comearam a cair e somente voltaram a subir com a
escalada de tenso entre os EUA e o Iraque que culminou com a guerra do Golfo. Os preos
subiram porque a instabilidade militar colocou em perigo o equilbrio entre a oferta e a procura.
Outro exemplo a existncia de um furaco que destri as colheitas de trigo, o que leva ao
encarecimento deste cereal. Portanto, o acaso sempre um factor importante na definio da
procura e da oferta.
Dado que as pessoas no sabem "a priori" quando estes acontecimentos tomam lugar
devido ao seu carcter extraordinrio, no podem estabelecer com segurana o seu plano de
aco, certo? Errado. Foi precisamente para isso que surgiram os contratos de futuros - de modo
a minimizar o risco. Agricultores, madeireiros e outros produtores de commodities apenas
podem planear a sua produo com base em estimativas para a procura dos seus produtos e
podem ser afectados por demasiada oferta (da concorrncia) ou por pouca procura e vice-versa.
Similarmente, as indstrias recebem encomendas para entrega futura sem saberem os custos das
matrias-primas que necessitam para fabricarem os seus produtos.
Todos estes intervenientes no processo produtivo compram e vendem contratos de
futuros para evitarem surpresas fruto de acontecimentos inesperados. O mercado de futuros ,
portanto, diferente do mercado vista, dado que, neste mercado, nos preos das commodities
esto englobadas as expectativas sasonais, os preos do mercado vista, as mudanas
climatricas antecipadas, o cenrio poltico, etc... No entanto, apesar de ser diferente, a
tendncia dos preos comum e os preos do mercado de derivados tm subjacente a evoluo
dos preos no mercado vista.
Quanto pensamos em commodities, pensamos em ouro, prata, cobre, petrleo, trigo,
milho, soja, carne de vaca, etc, mas para alm destas tambm podemos pensar nas taxas de
cmbio, nas taxas de juro, nas obrigaes do tesouro e noutros activos financeiros. A estas
damos o nome de commodities financeiras. Ao fim e ao cabo, o dinheiro a matria-prima do
comrcio, tanto nacional como internacional. Quanto ser a taxa de juro e quanto valer o dlar

36
contra o Euro no prximo Vero so questes que preocupam as pessoas com negcios que
dependem da oferta de dinheiro e do custo dos bens importados. Estas pessoas transaccionam
futuros de commodities financeiras para prevenirem mudanas sbitas no valor dos seus activos.
No prximo artigo esclareceremos como que os preos das commodities podem term
influncia no mercado accionista.

Nota 1: para saber tudo sobre contratos de futuros consulte o nosso manual, revisto, que
ficar disponvel no nosso site, dentro de aproximadamente duas semanas.
Nota 2: posteriormente ao aparecimento dos primeiros contratos de futuros sobre
commodities, surgiram as opes, que consignam aos seus compradores/vendedores o direito,
mas no a obrigao de comprar/vender, uma determinada quantidade de uma commodity a um
preo pr-determinado. Apesar de ligeiramente diferentes, o objectivo das opes na sua base,
o mesmo.

Aprenda a ser um day trader economista - Parte X

Com o advento dos mercados de capitais, as aces, as obrigaes, os warrants, os
fundos de investimento e outros activos financeiros passaram a poder ser transaccionados como
qualquer commodity. A partir da logo se tentou perceber se existia alguma relao entre os
mercados de commodities - normalmente transaccionadas na forma de futuros e opes, mas
tambm no mercado vista - e os restantes mercados.
Confirmou-se que poderiam existir muitas relaes, que primeira vista, no
pareceriam muito claras. Nada melhor do que dois exemplos para explicar esta relao. No
primeiro explicaremos a exposio de uma empresa produtora de papel, ao preo da pasta e da
madeira. No segundo explicaremos o facto de os mercados accionistas reagirem, normalmente,
no sentido inverso do mercado obrigacionista e do ouro.

1 - Aces de empresa produtora de papel

Consideremos as aces de uma empresa portuguesa produtora de pasta de papel e
papel. A principal matria-prima de uma empresa produtora de papel a pasta para papel que,
por sua vez, produzida a partir da madeira. Da pasta que a empresa produz, 40% para
consumo prprio (para a produo do papel da sua fbrica) e os restantes 60% so destinados
venda a outras empresas produtoras de papel.
Assim, como podemos ver, no ciclo produtivo do papel existem dois produtos
transaccionados em mercados organizados e cujo preo , portanto, apenas resultado da procura
e da oferta desse mercado. So eles a madeira e a pasta de papel.

Imaginemos agora o seguinte cenrio:

Num Vero bastante mais quente do que o habitual, grandes superfcies de floresta
prpria so consumidas pelas chamas. A empresa v-se assim obrigada a comprar a madeira
noutros locais, o que encarece o seu preo, j de si mais elevado pela escassez provocada pelos
incndios. Ao mesmo tempo, o governo Indonsio resolve conceder importantes subsdios e
isenes fiscais a empresas produtoras de pasta e papel locais, o que permite a oferta do seu
produto a preos mais baixos.

Qual o resultado prtico deste cenrio?

1 - O preo da madeira aumenta por duas vias. Pelo lado da dimuio da oferta
decorrente do incndio e pelo lado da procura porque a empresa portuguesa passa a ter de "ir ao
mercado" comprar a madeira, aumentando, deste modo, a procura. Assim, o preo da matria-
prima aumenta o que, "ceteris paribus", leva diminuio da margem. Recorde-se que para
alm de ter custos imediatos, a empresa vai ter de replantar a rea ardida e ficar sem acesso a
essa madeira durante largos anos.

37
 2 - O facto de a empresa ter de comprar madeira a terceiros torna a produo da pasta
mais cara devido ao aumento dos custos de transporte, o que diminuiria s por si, a margem de
explorao da empresa.
3 - O preo de venda da pasta teria de ser diminuido (recorde-se que a empresa vende
60% da pasta que produz), dado que este um produto transaccionado em mercado e, portanto,
a empresa para vender teria de, pelo menos, igualar o preo dos indonsios. Por via deste ajuste,
a margem diminui ainda mais.
4 - Caso a empresa no opte entrar em concorrncia de preos, deixa de vender pasta e
acumula "stocks", o que prejudica a sua tesouraria e diminui o volume de vendas.
5 - Em consequncia, quer do aumento dos preos das matrias-primas, quer da
diminuio dos preos nos mercados internacionais, as margens na venda do papel seriam,
obrigatoriamente, menores.

Neste cenrio, bvio que a empresa vai sofrer consequncias a vrios nveis, quer no
curto, quer no longo prazo. O facto das margens serem espremidas vai afectar os resultados
lquidos, o que levar quebra das cotaes da empresa. Para alm disso, as obrigaes da
empresa tambm podem perder valor, j que a empresa poder ter de se endividar ainda mais
para replantar a rea ardida.
Como podemos constatar, as aces da empresa podem ser afectadas pelo preo da pasta. Se
transpusermos este raciocnio para um conjunto alargado de indstrias cuja principal matria-
prima negociada em mercados organizados, e portanto, cujo preo fruto do jogo da oferta e
da procura, ento podemos ver como o preo das commodities influencia essas indstrias e
consequentemente o valor de todos os instrumentos de financiamento que emite (aces,
obrigaes, warrants, etc...).

2 - Ouro, obrigaes e aces

Porque que a maior parte dos portugueses quando pensa em investimento, se lembra
de aces? De facto, as aces so um dos principais meios de investimento ao dispor de
qualquer cidado. No entanto, no so o nico. As commodities, por exemplo, podem ser um
investimento frutuoso, por vezes melhor, por outras pior.
Se, por exemplo, no incio de 1996 o seu pai/av desejasse investir algum dinheiro e
fosse confrontado com duas hipteses - comprar ouro ou aces da Microsoft - quase de certeza
que a escolha recairia sobre o primeiro. Porqu, porque para o seu pai/av, ouro, representa
valor. No entanto essa seria, sem dvida, a pior opo. Se no acredita confirme nos grficos.
Como se pode comprovar facilmente, se tivesse comprado ouro estaria hoje
consideravelmente mais pobre, enquanto que se tivesse comprado aces da Microsoft estaria
quase 5 vezes mais rico.
O que queremos alertar aqui precisamente o facto de ouro e aces serem
investimentos alternativos. Normalmente, quando a cotao do ouro comea a subir passa-se
exactamente o oposto no mercado accionista. Nesse sentido, importante pensar em todas as
commodities que podem revelar-se investimentos alternativos compra de aces. Ouro,
divisas, obrigaes, trigo...
Nunca se questionou acerca da razo pela qual os analistas norte-americanos observam
o mercado obrigacionista de forma a tentarem prever a abertura do mercado accionista?
Tambm aqui a relao inversa. Se as T-Bonds (obrigaes do tesouro norte-americano, e que
so uma commodity financeira) forem transaccionadas a preos superiores, significa,
normalmente que os investidores esto a alocar investimento em dvida pblica, em detrimento
de investimento em aces. Como a dvida pblica , teoricamente, investimento sem risco, a
sua procura aumenta, habitualmente, em perodos de crise ou de incerteza. A comprov-lo est,
por exemplo, o facto de os contratos de futuros de Maro de 2000 das T-Bonds, estarem cotados
em Janeiro do mesmo ano nos 88 dlares, enquanto que o contrato de futuros de Maro de 2001,
valia em Janeiro deste ano, cerca de 102 dlares. Se compararmos os mesmos meses em termos
de mercado accionista, passa-se exactamente o inverso. O Nasdaq Composite marcava mais de
5,000 pontos em Maro de 2000 e em Maro deste ano cotava nos 1,800 pontos...

38
 O que queremos deixar bem claro com este captulo que os mercados accionistas esto
relacionados com um conjunto de outros mercados e que so essas relaes que tornam a/o
anlise/"estar" dos/nos mercados financeiros algo to complexo. Os melhores traders sempre
tiveram uma ptima percepo destas relaes e, por causa disso, reagiam muito mais depressa
a acontecimentos num mercado do que outro. O que que acha que aconteceu aos preos do
cobre, do aluminio e at do ouro, quando a venda computadores disparou? Aumentou, porque
so matrias-primas essenciais produo de componentes de computadores (processadores,
memrias, etc...) e a sua procura aumentou. Ser que algum antecipou este aumento? Com
certeza que sim...

Aprenda a ser um day trader economista - Parte XI

Ficmos hoje de explicar como se processa a influncia da taxa de cmbio na economia
de um pas. Sendo os EUA um dos principais intervenientes a nvel mundial nas trocas
comerciais, o cmbio do dlar face s principais divisas um factor importante a definio do
saldo da balana comercial. Aps as crises petrolferas no final dos anos 70 e aps o colapso do
sistema "Bretton Woods" (cmbios fixos), mais precisamente a partir de 1982, o dlar entrou
num ciclo de valorizao face s principais moedas estrangeiras que apenas terminou em 1995.
Porqu?
Porque a poltica de ento era dominada por uma lgica conservadora em que os
impostos eram baixos e as taxas de juro elevadas, sendo que ao mesmo tempo, na Europa e na
Amrica Latina existia instabilidade econmica. Assim, o investimento racional era nos EUA, j
que a lgica da precauo imperava. Afinal de contas era muito mais seguro colocar as nossas
poupanas num pas com elevadas taxas de juro e cuja moeda se apreciava do que no Brasil ou
em Espanha. Assim, como os estrangeiros no possuiam dlares para fazer investimentos nos
EUA, tiveram de os comprar, o que aumentou tremendamente a procura de dlares e levou a
que a taxa de cmbio do dlar aumentasse 80% nos primeiros cinco anos da dcada de oitenta.
Para alm do aumento do valor do dlar, a poltica econmica restritiva norte-americana
com taxas de juro elevadas, provocou uma diminuio do investimento das empresas e da
compra de habitao e levou ao aumento do desemprego. Como?
Quando o dlar comeou a valorizar, o preo dos produtos norte-americanos vendidos
para o estrangeiro tambm aumentou, isto , o preo das exportaes norte-americanas subiu.
Ao mesmo tempo, os produtos estrangeiros que entravam nos EUA ficavam mais baratos.
Logicamente, as exportaes norte-americanas diminuiram enquanto que as importaes
aumentaram. At 1986, o saldo da balana comercial norte-americana caiu mais de 200 mil
milhes de dlares, o que representava sensivelmente 6% do produto daquele pas. A
diminuio do saldo da balana comercial (X-M, recordem lio n1 sobre o PIB), teve um
efeito directo no PIB dos EUA, mas tambm teve efeitos indirectos. Com diminuio da procura
de produtos norte-americanos, as empresas tiveram que reduzir a produo e "emagrecer",
despedindo pessoas. Ora, os despedimentos levaram diminuio do rendimento disponvel das
famlias, o que por sua vez, provocou a diminuio do consumo. Esta diminuio traduziu-se na
contraco do PIB.
At 1985, o dlar registou fortes valorizaes, mas a partir da, o valor da moeda norte-
americana face s principais divisas mundiais no parou de cair tendo perdido todo o terreno
ganho at 1985, em pouco mais de 5 anos e porque aconteceu esta desvalorizao?
Depois de vrios anos com uma poltica econmica muito restritiva e conservadora (que
ficou conhecida como Reagenanismo), as autoridades norte-americanas tiveram que optar por
uma mudana de rumo, com taxas de juro menores. Entretanto, os mercados cambiais
comearam a assimilar a ideia que o dlar estava sobreavaliado e comearam a vender dlares
para realizarem mais-valias. Os bancos centrais comearam tambm a vender moeda norte-
americana e ao mesmo tempo a que se assistia diminuio do valor do dlar as exportaes
norte-americanas comearam a subir, pelas razes inversas do aumento registado nos cinco anos
anteriores.

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 Como se pode verificar pela imagem, a recuperao do saldo da balana comercial
norte-americana foi custosa, mas contnua. No entanto, as modificaes da poltica econmica
norte-americana s se reflectiram totalmente na sua balana comercial j na dcada de 90,
dando origem (com o atraso visvel) ao perodo de crescimento econmico mais espectacular
dos ltimos trinta anos naquele pas.

Feiticeiros do Mercado
Os prximos vinte artigos desta seco do PortaldeBolsa.com vo ser extremamente
proveitosos para todos os aspitrantes a "day traders" e afins. De duas em duas semanas
centraremos a nossa ateno nas pginas do excelente livro "Market Wizards - Interviews with
Top Traders". Trata-se de uma compilao de entrevistas que o autor, Jack D. Schwager* ,
realizou na dcada de oitenta, a diversos "traders" de sucesso, tentanto perceber os seus
mtodos, segredos, sucessos e insucessos.

Consideramos este livro muito importante porque relaciona um conjunto de conceitos

alargado e multidisciplinar - da economia psicologia, da anlise tcnica anlise fundamental
-, mostrando quo tnue a linha que separa o sucesso do insucesso. O livro utiliza o formato
de entrevista para desvendar os mtodos, tcticas, estratgias e personalidade dos grandes
traders das dcadas de 70 e 80. O calibre dos 17 entrevistados extremamente elevado, sendo
que vrios deles transformaram pequenas quantiais em fortunas superiores a 100 milhes de
dlares em cerca de 10/15 anos. So entrevistados "floor/pit traders", "scalpers", especuladores
de mdio prazo em commodities e at investidores de longo prazo onde a macroeconomia
desempenha um papel preponderante. Um dos aspectos mais importantes deste livro , sem
dvida, o incio das carreiras de cada um dos entrevistados e a explicao de forma clara e sem
qualquer demagogia, do insucesso inicial de muitos, o que, numa primeira anlise, acaba por se
tornar extremamente importante para qualquer aspirante a "trader". Aconselhamos, desde j, a
compra deste excelente livro.

Ao longo destas semanas poder conhecer alguns dos "traders" mais bem sucedidos, as
suas experincias, frustraes, alegrias e tristezas, erros e lies. A excelncia destes "traders"
no se mede pelo valor absoluto dos ganhos que obtiveram, mas sim pela sua regularidade e
longevidade no mercado. muito raro encontrar algum que esteja "em forma" por um perodo
superior a 10-20 anos, mas muitos dos entrevistados conseguiram-no.

Conhecer feitos fantsticos:

- Um trader que depois de ter perdido tudo diversas vezes na sua carreira, transformou
uma conta de 30 mil dlares emm 80 milhes de dlares;
- Um gestor de fundos, cujo fundo apresentou um retorno mdio anual de 30% durante
21 anos consecutivos;
- Um gestor de fundos que atingiu o que muitos consideram impossvel - retornos
anuais superiores a 100% durante 5 anos consecutivos;
- Um antigo analista que durante 7 anos conseguiu um retorno mdio mensal de 25%
(mais de 1,400% anualizados) atravs da transaco de futuros de ndices;
- Um engeheiro electrotcnico formado no MIT que atravs de um sistema de "trading"
computorizado conseguiu um retorno de 250,000% em 16 anos.
- e muito mais...

Provavelmente j se devem estar a questionar sobre a razo porque apenas agora

falamos deste livro. Muito simples: um livro, que pelo seu grau de abrangncia exige o
conhecimento prvio de muito conceitos relacionados com os mercados financeiros e que foram
explicitados nos diversos manuais do PortaldeBolsa.com. Todos os conceitos que da anlise do
livro surgirem e cuja explicao ainda no se encontre disponvel no nosso portal, trataremos de
explicitar. Esperamos que estes artigos venham a ser teis.

40
 * o autor do livro o director da "Futures Research and Trading Strategy" da
Prudential-Bache Securities, Inc. o autor do aclamado pela crtica "A Complete Guide to the
Futures Markets" e um conferencista habitual sobre um variado nmero de temas relacionados
com os mercados financeiros. Tambm escreveu "Getting Started in Technical Analysis",
"Technical Analysis", "Stock Market Wizards: Interviews with Americas Top Stock Traders",
"The New Market Wizards : Conversations With Americas Top Traders", "Smarter Trading :
Improving Performance in Changing Markets", "Schwager on Futures : Fundamental Analysis"
e "Managed Trading: Myths & Truths".

Os Feiticeiros do Mercado - Michael Marcus

If you dont stay with your winners you are not going to able to pay for the losers

Antes de entrarmos a fundo no livro de Schwager temos de alertar o leitor para dois
factos bastante relevantes. Quase todos os "traders" que so entrevistados neste livro
transaccionam hoje com valores muito elevados, maioritariamente em mercados de futuros.
Portanto, para melhor perceber toda a forma de actuar destes traders, dever, em primeiro lugar,
consultar os nosso manuais de futuros e de warrants, de forma a perceber expresses como
"tick", curto, longo, futuros, opes, etc...

A primeira entrevista do autor do livro efectuada a Michael Marcus, um dos traders

mais bem sucedidos de sempre. Mas engana-se se pensa que o sucesso deste "trader" foi
imediato. Michael Marcus teve uma formao acadmica com distino tendo sido sempre um
dos melhores alunos pelos stios em que passou. Formou-se em Psicologia e provavelmente
teria seguido a carreira de professor universitrio caso no tivesse conhecido um amigo de um
amigo que lhe disse: "consigo duplicar o teu dinheiro de duas em duas semanas". Sem ponderar
muito o que estava a fazer, Michael Marcus contratou o amigo do seu amigo por cerca de 30
dlares por semana para ser o seu "Commodity Trading Advisor" (conselheiro de investimento
em futuros).

Fez a sua primeira transaco num mercado de futuros no ano de 1969 e no percebia
minimamente o que estava a fazer. Comprou um contrato de futuros de soja, sem saber o valor
global do contrato e sem saber nada sobre produtos derivados. Apenas sabia que por cada "tick"
que a cotao casse perdia um certo valor. Quando fechou a posio (vendeu um contrato)
registou uma perda de 100 dlares, o que em 1969 era j uma quantia considervel. As duas
transaces seguintes tambm resultaram em perdas (milho e trigo). A quarta transaco
resultou em ganho, mas ao fim de trs dias j tinham voltado ao incio. Apesar de ser totalmente
inexperiente, Michael Marcus, sempre que se via a perder 100 dlares fechava a posio, ou
seja, j a tentava ser disciplinado. Comicamente, Marcus afirma que "media o sucesso pelo
nmero de dias que demorava a perder o dinheiro". Aps a quinta aposta, Michael Marcus
perdeu os 1,000 dlares com que tinha comeado e via-se assim, na falncia. Apesar de todo
este insucesso inicial, nunca se deixou convencer de que o "trading" no era para ele. Assim,
levantou o dinheiro do seguro de vida que o pai lhe havia deixado em herana, 3,000 dlares, e
comeou a estudar os mercados de soja, milho, trigo e outros cereais de forma a conseguir
transaccionar futuros com algum conhecimento a nvel terico. Baseado numa recomendao de
uma "newsletter" que havia subscrito, comprou, no Vero de 1970, trs contratos de Dezembro
de milho. Nesse Vero, o mldio (doena/praga) arrasou as colheitas e o preo dos futuros de
Dezembro disparou. Marcus foi aumentando a sua exposio em cereais e no incio do Outono a
sua conta estava j com 30,000 dlares. Em Dezembro de 1970 abandonou a escola e lanou-se
definitivamente na "carreira de especulador", mudando-se para NYC. Na Primavera de 1971,
Marcus apostou todo o seu dinheiro (30,000 dlares), mais 20,000 que pediu emprestados sua
me, na compra de contratos de trigo e milho, baseando-se na premissa que o mldio havia
sobrevivido ao inverno. Aplicou em margens 50,000 dlares e aprendeu, mais tarde, a maior
lio da sua vida. Num certo dia o Wall Street Journal publica uma notcia com o seguinte ttulo

41
"Mais mldio no CBOT (Chicago Board of Trade) do que nos campos de milho do Midwest".
Rapidamente os futuros de todos os cereais caem abruptamente e encerram "limit-down" (os
contratos de futuros tm um limite dirio de variao de preo). Existia um nmero enorme de
vendedores e virtualmente no existiam compradores. O preo caa a pique e Marcus no
conseguia reagir. Em vez de tentar encerrar logo as suas posies, deixou-as abertas e apenas as
encerrou no dia seguinte. Quando o fez, tinha perdido todo o seu dinheiro (30,000 dlares) e
mais 12 mil dos 20,000 que havia pedido emprestado sua me. Com esta perda aprendeu uma
das grandes lies - nunca apostar tudo numa s ideia de "trading". Depois de ficar sem
ningum que lhe emprestasse dinheiro, Marcus teve de arranjar um emprego como Commodity
Research Analyst".

Em 1972, Michael Marcus voltou ao mercado depois de conseguir juntar 700 dlares.
Abriu uma conta com um amigo e comeou novamente a transaccionar. O arranque foi custoso,
mas depois de algumas transaces no mercado de futuros de contraplacado de madeira,
conseguiu subir a sua conta para 12 mil dlares e depois de uma fase de altos e baixos,
conseguiu acumular 24,000 dlares. Nessa altura, um dos grandes "bull markets" da histria
"podiam-se cometer muitos erros, e mesmo assim, ganhar muito dinheiro", reflectindo o facto
de se estar num mercado com clara tendncia de alta. Marcus recorda-se de que um dos
momentos mais difceis da sua carreira ocorreu quando saiu cedo demais de uma posio longa
em futuros de soja e viu o mercado a fechar "limit-up" vrios dias consecutivos sem conseguir
entrar. Considerou essa como uma das piores experincias da sua vida. Apercebeu-se tambm
que o ambiente competitivo em que vivia era muito forte e resolveu sair da empresa em que
trabalhava para se afastar desse ambiente. Recorda-se perfeitamente da altura em que tomou
essa deciso. A conselho de Ed Seykota (trader que tambm entrevistado no livro e um dos
seus grandes gurus), compra contratos de futuros de caf, mas coloca uma "stop" um pouco
abaixo. O mercado vira e Marcus sai rapidamente da sua posio enquanto que Seykota no
consegue encerrar as suas posies, pois o mercado abre vrios dias consecutivos em "limit
down". Quando d conta da felicidade que sentia por estar fora dessa transaco, resolve
abandonar o seu local de trabalho e ir em 1973 para "floor trader" na New York Cotton
Exchange. Como eram necessrios 100 mil dlares para iniciar a actividade no "pit" desta bolsa
e apenas possuia 64 mil, continua a transaccionar nos mercados habituais e acabou por angariar
essa quantia. Apesar de reconhecer que a experincia de "floor trader" foi um pouco fracassada -
no se conseguia fazer ouvir no "pit", dada o seu carcter reservado e tmido -, Marcus
considera que foi muito frutfera em termos de anlise de grficos intraday, pois aprendeu a
reconhecer "breakouts" significativos muito mais rapidamente.

Depois de abandonar a sua carreira como "floor trader", Michael Marcus foi contratado
pela prestigiada Commodities Corporation. Esta empresa, que tinha nos seus quadros gente
como Paul Samuelson, apenas contratava profissionais com o grau de "Doutor". Marcus foi o
primeiro sem esse estatuto a entrar para o lugar de "trader" nesta empresa. Comeou com uma
conta de 30,000 dlares e ao fim de 10 anos, a sua conta ascendia a 80 milhes de dlares. Mais
impressionante ainda o facto de que durante todos estes anos, anualmente, 30% do valor da
conta era levantado, o que quer dizer que durante vrios anos obteve rentabilidades anuais
superiores a 100%. De todos estes anos Marcus recorda dois episdios, um positivo e um
negativo. Numa dada altura, estava a transaccionar na California, e por isso, estava acordado
quando soube da notcia da invaso do Afeganisto por parte da URSS. Telefonou para Hong
Kong, cujo mercado de futuros estava aberto e apercebendo-se que ningum sabia do
acontecimento comprou 2,000 contratos de futuros de ouro. Nessa altura, o ouro atravessava um
grande "bull market" e esta notcia fez com que a ona de ouro subisse ainda mais. Ganhou
vrios milhes de dlares em muito pouco tempo, o que fez o ano de 1979 o grande ano de
glria da sua carreira. Declarou mais tarde que foi a primeira e a nica vez que ganhou dinheiro
com base numa notcia. A pior experincia desses dez anos aconteceu quando se viu a perder
2.5 milhes de dlares quando especulava na subida do marco e o Bundesbank entrou no
mercado a divisa de ento Repblica Federal da Alemanha. Viu a cotao cair, fechou as
posies quando perdia 2.5 milhes de dlares e viu a cotao cair ainda mais, at um valor em

42
que se tivesse a sua posio aberta, perderia 10 milhes de dlares. Depois, em pouco mais de
meia hora viu a cotao do marco recuperar at ao nvel inicial. Mesmo assim, este investimento
no foi aquele em que Marcus perdeu mais dinheiro. Marcus revelou-se um aplicador de
poupanas muito mal sucedido. Comprou mais de 10 casas e uma companhia de "charters",
revelando-se estes investimentos, todos desastrosos. At que um dia decidiu vender tudo.
Durante os anos mais difceis, Michael Marcus "refugiou-se" em futuros do cacau, um mercado
no qual transaccionava e conhecia melhor que ningum.

Quando perguntado se considerava necessrio ter qualidades inatas para se ser um

"trader" excepcional, Marcus respondeu afirmativamente, mas tambm considerou ser possvel,
com trabalho rduo, ser competente e ganhar dinheiro. Marcus chega a afirmar, bastante
humildemente at, que em meados dos anos 70 considera que no fez nada de especial, porque
se viveu um perodo de mercados extremamente "bullish" em que bastava ficar longo e esperar
para se ganhar muito dinheiro.

Os maiores conselhos que Marcus d a quem deseja optar por uma carreira de "trader"
so:
aplicar apenas 5% do seu capital disponvel numa ideia de trading. Marcus considera
que, por exemplo, ficar longo em dois mercados relacionados (milho e trigo) apenas uma ideia
e no duas;
- estabelecer sempre "stops loss" imediatamente na abertura da posio;
- mnima dvida acerca da posio que se acabou de abrir, encerrar;
- no entrar no mercado s porque no se quer estar fora;
- parar para pensar quando se est num mau momento;
- no copiar estratgias e estilos de trading de outros e ter ideias prprias;
- no ser ganancioso quando se est a ganhar e cortar as perdas;
- estar atento aos sinais dados pelo mercado. Isto , quando suposto o mercado reagir
de uma determinada forma e acaba por reagir da forma contrria, pode ser mau sinal;
- no acreditar em mitos como "h uma conspirao no mercado" e acreditar que no h
ningum (pessoa ou instituio) capaz de manipular o mercado.

Michael Marcus conseguiu ganhar muito dinheiro ao longo da sua carreira atravs de
mtodos que na altura estavam ao dispor de muito poucos. Como o prprio afirma: "Estvamos
na bolsa, viamos o preo ultrapassar um ponto-chave do grfico e comprvamos. No dia
seguinte a pessoas que trabalham nas bolsas compravam e o preo subia mais. Ao terceiro dia,
as corretoras recomendavam a compra e os preos continuavam a subir, at que nos dias
seguintes eram "os dentistas espalhados pelo mundo que compravam". Como o prprio
reconhece: "era um dos primeiros a comprar e vrios dias depois vendia aos dentistas". Hoje em
dia, como muito gente j partilha dos mesmo pontos de vista, como existem muitos mais "trend
followers" e como a informao circula muito mais rapidamente muito mais complicado fazer
dinheiro. Para alm disso, os intervenientes no mercado so quase sempre profissionais e os
"dentistas do mundo" preferem comprar unidades de participao em fundos de investimento
mobilirios. Marcus acrescenta que devido existncia de cada vez mais falsos "breakouts", os
sistemas computorizados de trading ("trend followers") esto votados mediocridade,
exceptuando os casos em que existem foras estranhas, como por exemplo, grandes ambientes
inflacionrios ou deflacionrios. Marcus d o exemplo actual do mercado de divisas. Agora,
afirma ele, quase impossvel definir uma tendncia em determinado cmbio, porque os bancos
centrais assumem, normalmente, a posio contrria do mercado. preciso adivinhar o que
que os bancos centrais vo fazer. Michael Marcus considera que a transaco de divisas uma
actividade extremamente stressante, j que um mercado que funciona 24 horas por dia. Ir para
a cama com posies abertas sinnimo de uma noite mal dormida.

Nos ltimos anos da sua carreira, Michael Marcus comeou a transaccionar aces, mas
no mudou o seu estilo, continua procura de sinais tcnicos, fundamentais e de mercado para
entrar no ttulo, mas afirma preferir sempre mercados em que no existem muitos tubares.

43
Prefere transaccionar aces do OTC (Over the Counter) do que do Dow Jones. Michael Marcus
finaliza afirmando que quem consegue transaccionar num mercado, consegue transaccionar em
todos, pois os princpios so os mesmo. "Trading" emoo. psicologia de massas, ganncia
e medo. E isto tudo comum a qualquer mercado.

Os Feiticeiros do Mercado - Bruce Kovner

Bruce Kovner, o segundo entrevistado do livro um trader que privilegia o mercado
cambial (FOREX) para as suas transaces e da que advm cerca de 60% dos seus lucros.
Alis, na altura da realizao da entrevista do autor do livro, Kovner era talvez o maior "player"
neste mercado (exceptuando os bancos, claro). No ano de 1997, conseguiu obter lucros de 300
milhes de dlares e entre 1978 e 1998 o retorno mdio anual dos fundos por si geridos
ascendeu a 87%. Quem em 1978 tivesse investido 2 mil dlares no seu fundo, teria, passados 10
anos, cerca de 1 milho de dlares.

Mas como se interessou Kovner pelo "trading"? Aps obter a licenciatura em Harvard,
comeou uma carreira de professor, mas depressa se apercebeu que no era aquilo que queria
fazer para o resto da sua vida. Afirma com alguma ironia "No gostava do processo de ter de
confrontar uma pgina em branco todas as manhs e pensar em alguma coisa brilhante para
escrever". Aps desistir da carreira acadmico interessou-se por poltica, mas tambm
rapidamente abandonou essa ideia pois no estava "disposto a comear por baixo". Em meados
dos anos 70 comeou a interessar-se nos mercados financeiros e deu particular ateno ao
estudo da curva de rendibilidade ("yield curve" *).

Assim, depois de um intensivo ano de estudo dos mercados financeiros da leitura de

muitos livros, Kovner comeou a transaccionar. Os seus trs primeiros negcios consistiram na
aplicao da teoria sobre mercados de futuros e do aproveitamento de diferenas de preos entre
contratos sobre o mesmo activo com prazos de expirao diferentes. Assim, para aproveitar
essas ligeiras anomalias comprou um "spread" ** de taxa de juro (comprar um contrato de
futuros da taxa de juro e vender um contrato de taxa de juro com um prazo de expirao
posterior). A sua segunda transaco tambm foi idntica, comprou um contrato de futuros do
cobre com expirao mais prxima e vendeu o contrato de futuros do cobre com data de
expirao num ms posterior. No final destas duas transaces a sua conta tinha subido de 3,000
para 4,000 dlares. A sua transaco seguinte tratou-se de outra compra de um "spread" de soja
em 1977. Nessa altura estava a desenvolver-se uma aparente escassez no mercado da soja pois a
cada semana que passava o "crush" (processamento da soja de forma a fazer leo e refeio) era
maior e ficava sempre acima das estimativas, ou seja, os consumos de soja eram mais elevados.
Na altura, Bruce Kovner observava o "spread" entre os contratos de Julho e os de Novembro e
comprou um "spread" (comprou um contrato de Julho e vendeu um de Novembro). O raciocnio
foi: "Como vai deixar de haver soja no mercado, o prmio do "spread" (diferena entre a subida
do preo do contrato de Julho e a subida do preo do contrato de Novembro) vai aumentar". O
seu raciocnio acabou por se revelar completamente correcto e o prmio do spread comeou a
aumentar. medida que tal sucedia, Bruce Kovner continuou a aumentar a sua posio
("pyramiding"), comprando mais "spreads". A certa altura, a posio j ascendia a 15 contratos
(30, pois quinze eram vendedores e quinze eram compradores). Desde o primeiro "spread"
aberto a 25 de Fevereiro at ao ltimo a 12 de Abril, a conta deste trader subiu de 4,000 dlares
para 35,000 dlares, virtualmente sem risco absolutamente nenhum. Nesta altura o leitor deve
estar a questionar-se: "Mas se o mercado estava em alta porque que ele mantinha as posies
curtas nos contratos de Novembro abertas? Se fechasse essas posies curtas poderia ganhar
muito mais!" Foi precisamente isto que o corretor que processava as suas ordens na altura disse
a Bruce Kovner ao ver que o preo da soja continuava a subir. No dia 13 de Abril convencido
pelo seu corretor, Kovner cobre todas as suas posies curtas no contrato de Novembro. Muitos
depois, o mercado estava a transaccionar "limit-down" e o trader, desperado por ver diminuir
um saldo positivo de 45 mil dlares para 22 mil dlares em poucos minutos, decide fechar as

44
posies longas nos contratos de Julho. Apesar de ter subido o seu saldo de 4 mil dlares para
22 mil dlares, Kovner no conseguiu dormir nem comer durante largos dias, no pelo dinheiro
que deiou de ganhar, mas sim pelo facto de ter reagido de uma forma primria, exactamente
oposta aquela a que se tinha proposto aquando da sua entrada no mercado. Um pouco
surpreendentemente, o entrevistado afirma que pensava ter destrudo a sua carreira de "trader" e
que ao mesmo tempo esta transaco foi a pior transaco de toda a sua carreira (em termos
psicolgicos), apesar de ter multiplicado por 5.5 o seu capital inicial.

Desta transaco Kovner retirou um dos prncipios pelos quais sempre regeu a sua
carreira: "Nunca te deixes apanhar numa situao em podes perder muito dinheiro por razes
que no compreendes ou desconheces." "Quando me vejo numa dessas situaes encerro as
minhas posies", acrescenta e d o exemplo do dia 19 de Outubro de 1987 (altura de um dos
mais famosos "crashes" da histria), quando decidiu encerrar todas as suas posies (quer
perdedoras, quer vendedoras).

Depois da transaco em soja, o entrevistado esteve um ms sem transaccionar, afastado

do mercado e poucos meses depois o saldo da sua conta j ascendia a 40 mil dlares. Por essa
altura candidatou-se a um emprego na Commodities Corporation, tendo sido entrevistado por
Michael Marcus (o primeiro entrevistado do livro), que lhe ensinou duas coisas
muito importantes: " possvel ganhar um milho de dlares" e " preciso estar disposto a
cometer erros regularmente". Conseguiu o emprego e comeou a transaccionar futuros com um
saldo inicial de 35 mil dlares.

* relao entre a rendibilidade de uma obrigao (do tesouro, por exemplo) e o tempo
que falta para a sua maturidade.

** Imaginemos a seguinte transaco:

Compra de um contrato de futuros de "light sweet crude" na NYMEX com expirao
em Novembro a 20.15 dlares e vende um contrato de futuros do petrleo da NYMEX com
expirao em Dezembro por 20.90 dlares. Imagine agora que a cotao dos futuros de
Novembro sobe para 20.30 dlares e a cotao dos futuros de Dezembro sobe apenas para os
21.00 dlares. Na posio longa coseguir-se- obter um lucro de 150 dlares (0.15x1000). No
entanto, na posio curta (a do contrato com expirao em Dezembro, o prejuzo ser de apenas
100 dlares (0.1x1000). Assim com uma posio com risco reduzido obtm-se um lucro de 50
dlares. Claro que se se tivesse apenas comprado o contrato de expirao em Novembro,
ganhar-se-iam mais 100 dlares, mas a posio seria mais arriscada e mais cara, j que a compra
de um "intramarket spread" paga uma margem consideravelmente menor do que uma posio
lquida apenas longa ou apenas curta.

Quando questionado sobre quais as caractersticas de um bom "trader", Bruce Kovner

afirma que este deve ser independente, capaz de assumir posies que outros no esto
dispostos a assumir, disciplinados, e nunca, mas nunca gananciosos, ou seja, que nunca
transaccionem posies muito grandes (mais arriscadas). Para alm disto, considera que um
trader nunca deve personalizar as suas perdas. O nico ano em que registou uma desvalorizao
no fundo que gere foi o de 1981 (perdeu 16%), o primeiro ano em que me vi confrontado com
um "bear market" em commodities, afirma, acrescentando que as principais causas do seu
falhano nesse ano foram a impreciso no "timing" de fecho e abertura de posies e a abertura
de muitas posies correlacionadas ***. Isto porque um "bear market" se caracteriza pela
quebra acentuada das cotaes intermediada por rpidas e efmeras retraces "bullish".
"Vendia sempre tarde de mais" (...) Num "bear market" temos de usar as retraces "bullish"
para entrar curto no mercado."

Uma das partes mais interessantes da entrevista ocorre quando Schwagger questiona o
entrevistador sobre o tipo de anlise que utiliza. Kovner afirma que utiliza muito anlise tcnica,
mas que no consegue manter uma posio aberta se no achar que existe uma razo

45
fundamental para o mercado se mover em determinada direco. Compara um fundamentalista
que no presta ateno ao grfico de determinado ttulo para tomar as suas decises de
investimento a um mdico que no faz um diagnstico de um doente antes de lhe receitar um
medicamento.

Um exemplo da utilizao da anlise tcnica que o entrevistado d o facto de seguir

sempre um "breakout" que acontece aps um perodo de consolidao ou congestionamento,
mesmo que no exista qualquer explicao para o mesmo. Age assim porque pensa que a
direco primria do mercado sempre a correcta. Alis, Kovner afirma que um "breakout" em
consequncia de uma notcia publicada num jornal , quase sempre, menos fivel do que um
que acontea sem qualquer explicao.

Tal como Michael Marcus (ver primeira entrevista), Bruce Kovner afirma que sempre
que abre determinada posio tem pr-estabelecida uma "stop loss". O tamanho da posio que
abre determinada pela "stop", que por sua vez, determinada pela anlise tcnica. A colocao
da "stop" de proteco sempre efectuada para l de alguma barreira tcnica (suporte ou
resistncia). Ao mesmo tempo necessrio pensar num valor suficientemente afastado do preo
de mercado de forma a que os "floor traders" no consigam l chegar facilmente. A razo de ser
deste "modus operandi" "Coloca a tua stop de proteco num ponto que caso seja atingido te
indique com poucas margens para dvidas que a tua ideia est errada e no pela quantia mxima
que ests disposto a perder". Devido aos elevados volumes que transacciona, as suas "stop loss"
no esto no mercado mas antes encarregue uma pessoa para accionar a ordem caso o preo
chegue ao valor pr-definido.

No momento em que a entrevista a Bruce Kovner foi realizada (fim de 1989) a quantia
que este geria ascendia a sensivelmente 650 milhes de dlares, mas como acreditava muito
pouco nos sistemas de trading, apenas alocava 5% deste montante a este tipo de ferramenta.
Kovner pensa que no que ao trading diz respeito, a melhor performance da mquina nunca vai
ultrapassar a melhor performance do homem.

Apesar de existirem muitas vantagens de se gerir mais dinheiro, em muitos aspectos

torna-se mais complicado. Um destes o facto de existirem alguns mercados que se tornam
virtualmente impossveis de transaccionar devido reduzida liquidez, como o cobre e o caf,
isto apesar de serem extremamente volteis e atractivos. Por isso, este da opinio que os
melhores mercados so o cambial, o de taxas de juro e o de petrleo, pois a liquidez acaba por
no ser problema. O mercado cambial mesmo a sua maior fonte de lucros (entre 50% e 60%
do lucro total). Kovner enumera as vantagens de transaccionar no MMI (Mercado Monetrio
Interbancrio - tem a possibilidade de experimentar transaccionar neste mercado em
"fxgame.oanda.com"): enorme liquidez, custos de transaco reduzidos e transaco 24 horas
por dia.

No que diz respeito ao mercado accionista, este experimentado trader considera que h
nuances importantes face ao mercado de futuros de mercadorias. Existem mais movimentos de
curto prazo contra a tendncia no mercado accionista enquanto que os mercados de
commodities so guiados pela procura de bens fsicos e quando existe escassez desses bens a
tendncia de alta no falha. Assim, torna-se muito mais complicado apanhar a tendncia de
longo prazo.

Para finalizar, o entrevistador perguntou a Bruce Kovner quais eram os conselhos que
daria a algum que quisesse comear a transaccionar. O entrevistado respondeu: "Qualquer que
seja o tamanho da posio que acha que deve abrir, corte-a pelo menos para metade" e
acrescentou "No personalizem o mercado". Com o primeiro conselho Kovner quer alertar para
o facto de uma dos factores mais importantes para se ter sucesso no mercado estar muito
tempo no mercado. Quanto mais pequena for cada aposta, maior probabilidade de se
sobreviver para ver o dia seguinte. O segundo conselho chama a ateno para os traders que se

46
vem muitas vezes a pensar para consigo "S espero que...". Quando isto acontece sinal de
que o trader est a entrar num processo destrutivo pois est a descurar um dos aspectos mais
importantes: o diagnstico e a procura de novas oportunidades de negcios.

*** A correlao mede a ligao entre dois pares de dados. Se se abrem duas posies
em mercados extremamente correlacionadas (o coeficiente de correlao um valor muito perto
de 1), como por exemplo comprar contratos de futuros de milho e de trigo, ser natural que o
resultado nas duas transaces seja idntica (ou se perde nos dois ou se ganha nos dois), ou seja,
na realidade s estamos a aplicar uma ideia de "trading" e o risco maior.

Os Feiticeiros do Mercado - Richard Dennis

Richard Dennis a personificao do "American Dream". Comeou a interessar-se pela
transaco de futuros, quando em meados da dcada de 1960 arranjou um emprego de Vero no
"floor" duma bolsa norte-americana. Em 1970, decidiu comear a transaccionar por sua conta e
com 1,600 dlares emprestados pela sua famlia, comprou um lugar na Mid America Exchange,
uma bolsa especializada na negociao de contratos de futuros "mini" (margens mais
diminutas), e que se direcciona claramente para o segmento de pequenos investidores, para os
quais uma posio aberta num qualquer contrato de futuros normal j representa uma grande
posio. Na aquisio do lugar, Dennis gastou 1,200 dlares ficando com somente 400 dlares
para transaccionar no "pit". Passados vrios anos, Dennis tinha transformado esses 400 dlares
em cerca de 200 milhes de dlares. Apesar de ser considerada uma lenda entre os traders norte-
americanos, ao longo da sua carreira de "trader", Dennis teve alguns "contratempos" graves e na
altura em que a entrevista para o livro de Schwager foi realizada, Dennis atravasseava um
desses momentos, derivado do crash de Outubro de 1987.

Richard Dennis considera que a melhor altura para se cometerem todos os erros
possveis quando se comea a "carreira" de trader, pois muito provavelmente nesse perodo
que se transsacionam valores pouco arriscados. Pelo menos foi o que se passou consigo.
Considera que o sucesso inicial pode criar vcios. Contudo, tambm considera que nem sequer
importante se as primeiras transaces foram lucrativas ou no; o que interessa se a primeira
transaco lucrativa foi obtida com uma posio longa ou curta. De acordo com o entrevistado
essas pessoas tendem a ser eternos "bulls" ou "bears".

Com 400 magros dlares no bolso para iniciar a sua carreira, Dennis acabou por ser
bafejado com o mldeo (praga que ataca os cereais) e rapidamente transformou esses 400
dlares em 2,000, j que detinha posies longas abertas em milho, trigo e soja. Ao fim dos
primeiros trs meses de trading tinha conseguido obter 3,000 dlares e estava impressionado
consigo prprio. Mesmo assim, decidiu increver-se na Universidade, mas ao fim de uma semana
j tinha desistido de estudar e estava em Chicago novamente, desta vez para sempre. Logo a
seguir ao sucesso inicial, aconteceu aquela que Richard Dennis considera ser a sua maior perda
de sempre. Passado pouco tempo de ter aberto uma posio, viu-se confrontado com uma perda
de 300 dlares. De forma a tentar compensar essas perdas, inverteu a posio, acabando por
incrementar a sua perda. Voltou a inverter a sua posio para a original e novamente voltou a
perder. No fim do dia tinha perdido 1,000 dlares, 33% do seu capital inicial. Com este dia
particularmente infeliz, Dennis aprendeu que uma perda relevante afecta o julgamento de uma
transaco, portanto, o melhor ir para casa e descansar...

Em 1973, coseguiu juntar capital suficiente para comprar um lugar na CBOT (Chicago
Board Of Trade), a maior e mais antiga bolsa de derivados do mundo. Continuou a
transaccionar no "pit" durante 5 anos e viu muita gente a cometer erros completamente infantis.
Recorda acima de tudo que via muita gente a no conseguir manter abertas posies claramente
ganhadoras, mesmo quando o mercado fechava vrios dias consecutivos em "limit-up". A este
propsito, Richard Dennis particularmente crtico, j que um "trend follower" (seguidor de

47
tendncia) assumido e que no gosta de mercados "a andar de lado" porque do origem a muitos
"breakouts" falsos. Por isso, segue sempre a tendncia e apenas quando existem fortes indcios
(confirmados sempre pelo mercado) de que a inverso de tendncia j ocorreu, que resolve
inverter as suas posies, ou seja, nunca procura "encontrar" os topos ou fundos. Esta "filosofia"
assenta na premissa de "esperar o inesperado", isto , nunca partir do pressuposto que
determinado activo transaccionado em bolsa est demasiado caro ou demasiado barato. No
existem barreiras para o mercado. As pessoas no se devem limitar a seguir o passado. Neste
momento da entrevista, Schwager considerou ter encontrado uma incoerncia no discurso de
Richard Dennis, pois ao fim e ao cabo, como analista tcnico e "trend follower", o estudo do
passado seria sempre o mais importante para Dennis. Este contrape esta afirmao com um
exemplo real. De acordo com um estudo que realizou, em 1972, os futuros da soja sempre que
subiam ou desciam 0.50 dlares era altura de inverter posies, pois a variao no excedia esse
valor. Historicamente, inverter a posio seria a deciso mais acertada. Na prtica, a deciso
seria a errada, j que aps mais uma subida de 0.50 dlares, o preo da soja acabou por subir
mais 8 dlares. Dennis considera que um bom sistema "seguidor de tendncia" captaria sempre
esta subida e possibilitaria um lucro avultado. Adepto confesso de sistemas de "trading" que
geram sinais automticos, Dennis afirma que na escolha de um sistema de trading deste gnero
o factor principal a coerncia: para qualquer "commodity", o mesmo sistema de trading tem de
despoletar os mesmos sinais, caso contrrio, no utilizado. O entrevistado considera que estes
sistemas no resultam no mercado accionista, j que, ao contrrio do que acontece em mercados
de "commodities", os preos tm um comportamento muito mais aleatrio e no dependem
apenas da procura e da oferta. Ainda assim, independentemente "do mercado que se
transacciona", considera que, no longo prazo, a sorte e o azar no desempenham qualquer papel
na performance do trader.

Richard Dennis identifica facilmente as suas ms ideias de "trading": Quando tem uma
posio aberta perdedora mais do que duas ou trs semanas porque essa posio est errada,
independemente do montante. Normalmente, a frase do detentor de uma posio aberta
perdedora qualquer coisa como "Bolsa, nem quero ouvir falar disso...". A este propsito,
Dennis considera que ao contrrio do que o senso comum possa indiciar, um perodo menos
bom (com prejuzos) precisamente a altura na qual uma pessoa se deve concentrar mais nas
posies que tem abertas e que vai abrir. O ano da sua carreira que destaca pela negativa o ano
de 1978, mas justifica a sua fraca performance com a mudana do "pit" para o escritrio. O
factor catalisador desta mudana foi a crescente necessidade de transaccionar mercados mais
lquidos, como cmbios e petrleo e implicou modificaes no estilo e na perspectiva temporal
dos investimentos, que de "intraday" passou para uma perspectiva de mais longo prazo. Apesar
disto, nunca incorpora cenrios macroeconmicos (taxa de juro, balana comercial, etc...) nas
decises individuais de "trading", pois considera que a performance de cada transaco em nada
depende de factores macroeconmicos.

Uma fase da sua carreira que Dennis fala com particular agrado o incio da formao
de traders e assombro que lhe causou o facto de estes formandos terem sido to bem sucedidos.
A deciso de entrar no campo da formao deveu-se a uma discusso particularmente aguerrida
com um dos seus scios, que advogava que um trader de sucesso nunca poderia ser criado, pois
estes necessitam de ter capacidades inatas especiais. Dennis defendia precisamente o contrrio:
pode-se criar um trader de sucesso. De forma a esclarecer quem tinha razo. Nos anos de 1984 e
1985 formou dois grupos de traders juntamente com os seus colaboradores. Em 1984 receberam
1,000 candidaturas, que foram reduzidas para 40. Posteriormente procederam a nova triagem e
escolheram 10, que tiveram formao apenas 2 semanas. Em 1985, escolheram outro grupo de
13 pessoas, que posteriormente foi reduzido a 10. Este ltimo grupo teve apenas 1 semana de
formao. Todas estas pessoas iniciaram a sua actividade com 100,000 dlares cada uma, valor
que em 1988 ascendia, em mdia, a 2 milhes de dlares. Richard Dennis havia provado o seu
ponto de vista.

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 Aps o "crash" de Outubro de 1987, a entrevista continuou, j que existiam motivos de
interesse para que tal acontecesse. Derivado do "crash", os fundos geridos por Richard Dennis
deixaram de ser transaccionados pois em Abril de 1988 foi accionada automaticamente o
mecanismo de proteco do cliente, o que acontece quando um fundo perde metade do seu
capital. Aps estes acontecimentos Dennis decidiu retirar-se do "trading" e dedicou-se
poltica. Os fundos que geria, tiveram uma fraca performance no seu ltimo ano de vida, mas
quem tivesse investido 1,000 dlares na subscrio inicial do fundo, teria chegado a Abril de
1988 com 3,833 dlares, ao que corresponde uma valorizao mdia anual de 25%. Da conta
pessoal, Dennis perdeu 10% em termos lquidos, mas se se considerarem todas as doaes que
fez ao longo da sua carreira, essa percentagem sobe para valores consideravelmente mais
elevados.

Como corolrio, Dennis afirma que o maior erro de trading perder uma oportunidade
de obteno de um gordo lucro por ter o dinheiro empatado em transaces incuas. Segundo as
suas estimativas, 95% dos seus lucros advieram de apenas 5% das suas transaces.

Os Feiticeiros do Mercado - Paul Tudor Jones

Em Outubro de 1987, um ms negro para a maioria dos investidores no mercado
accionista, os fundos geridos por Paul Tudor Jones registaram uma valorizao de 62%. So
performances como esta que distinguem um grande trader de um bom trader, e foi este ms que
serviu para "separar as guas". Mas no foi apenas em Outubro de 1987 que registou bons
momentos na sua carreira. O seu percurso est recheado de sucessos e foi sempre bem sucedido
em todos os projectos em que enveredou. Comeou como corretor e no seu segundo ano de
trabalho conseguiu ganhar um milho de dlares em comisses. Depois foi para o floor da New
York Cotton Exchange e em trs anos e meio apenas registou um ms negativo. Em 1984,
porque estava prestes a perder a voz (um dos males dos "pit traders"), lanou o Tudor Futures
Fund, com 1.5 milhes de dlares sob gesto. Cada mil dlares investidos no fundo valiam no
fim de Outubro de 1988 17,482 dlares, sendo que a capitalizao do fundo ascendia a 330
milhes de dlares. A mudana de corretor para "trader" deveu-se sobretudo ao facto de Paul
Tudor Jones se aperceber que existe um conflito de interesses entre o "broker" e o seu cliente. O
rendimento do corretor proveniente das comisses que angaria e independentemente de o seu
cliente ganhar ou perder, o corretor ganha sempre. Jones no achava isto bem e no queria ser
compensado quando o seu cliente perdesse, da a mudana para gestor de fundos. Como grande
parte do seu capital (85%) est tambm contido no fundo que gere, Paul Tudor Jones, a sua
performance individual estaria certamente bastante correlacionada com a performance do fundo.

Curiosamente, Paul Tudor Jones interessou-se pela primeira vez pelo "trading" quando
leu um artigo sobre Richard Dennis, o anterior entrevistado. Considerava que este ltimo tinha o
melhor emprego do mundo e decidiu que era aquilo que iria fazer. Em 1976, quando terminou a
universidade pediu ajuda ao seu tio que negociava algodo, que por sua vez o apresentou a Eli
Tullis, um dos principais negociadores de contratos de futuros desta matria-prima. Jones
recorda que foram os seus conselhos que o lanaram como trader. Com ele aprendeu "grandes
mximas" como por exemplo o mercado "vai para onde quer" e no h nada que possas fazer
quanto a isso. Aprendeu tambm a transaccionar elevados volumes (ao contrrio do que muitos
pensam, mais complicado obter retornos percentuais maiores quando se transacciona maior
volume) e acima de tudo que, at certo ponto, os grandes traders so "contrarians" (assumem
posies inversas maioria das pessoas) e fecham posies ganhadoras quando o mercado
parece melhor do que nunca. A este propsito, Jones aprendeu sobretudo a liquidar parte das
suas posies sempre abaixo de novos mximos e acima de novos mnimos, ou seja, a no
arriscar deixar grandes posies abertas para alm destes pontos.

Quando questionada acerca da transaco de que melhor se recorda, Jones afirma que se
tratou de um perda. Ao fim de trs anos e meio fez uma transaco na qual perdeu cerca de 60%

49
do seu patrimnio. Com esta perda aprendeu duas grandes lies: nunca "brincar" com o
mercado e nunca arriscar tudo numa s transaco. Esta afirmao por parte de Jones mostra
algo particularmente incrvel: que apenas ao fim de 3 anos e meio que Jones se mentalizou que
teria de gerir o seu risco de forma mais adequada. A partida de ento deixou de pensar em
quanto poderia ganhar com a abertura de uma posio "se a coisa corresse bem" e passou a
pensar em quanto que poderia perder "se a coisa corresse mal". Mudou tambm o estilo de
"trading" passando a ter posies abertas durante menos tempo e passou tambm a diversificar
bastante, apostando cada vez menos capital numa ideia de trading. Passou a incrementar
posies ganhadoras e a cortar posies compradoras. Considera alis, que o maior erro que um
trader pode cometer fazer preos mdios com posies perdedoras. Outra coisa que no faz
transaccionar em situaes nas quais no tem ideia qual a direco que o mercado vai seguir.
Por exemplo, no abre posies antes da divulgao de importantes relatrios
macroeconmicos. Para Jones, isso jogar e no transaccionar. Outro aspecto importante estar
confortvel com as posies que se tem abertas, independentemente de serem ganhadoras ou
perdedoras. Se de facto, tal acontecer, "mais vale sair", afirma o entrevistado. Esta forma de
estar no mercado mostra claramente um dos traos que melhor define Paul Tudor Jones: o de
trader que no tem qualquer lao de lealdade s suas posies no mercado. O prprio considera
que esse um dos seus principais pontos fortes. Na sua auto-avaliao, o mesmo acrescenta
ainda o seu desprendimento relativamente performance passada como ponto forte. No perde
tempo a pensar na perda que "obteve h trs segundos atrs, ou seja, tenta evitar qualquer
envolvimentoa nvel emocional com o mercado e tenta evitar que as suas ideias de trading em
determinado mercado sejam influenciadas por juzos sobre a sua performance passada no
mesmo mercado.

Ao contrrio da opinio geral dos grandes traders, Jones considera que a melhor altura
para ganhar dinheiro no mercado nos momentos de inverso e no em perodos de tendncia.
Isto porque, de acordo com o entrevistado, os mercados esto em tendncia apenas 15% do
tempo. Esta uma das razes porque no se considera um "trend follower". Outra o facto de
ter de utilizar stops muito afastadas do preo da abertura de posio, situao na qual se sente
desconfortvel. Por ter esta atitude claramente contrria ao consenso geral, Jones conseguiu
prever com exactido o crash de Outubro de 1987. Desde meados de 1986, a sua firma tinha
planos de contigncia para um crash. Os primeiros sinais de que as suas posies curtas no
mercado accionista estavam correctas surgiram quando na sexta-feira 16 de Outubro o mercado
encerrou em baixa com um volume muito elevado e foram posteriormente confirmadas quando
o secretrio de Estado James Baker afirmou que os EUA no defenderiam o dlar nos mercados
cambiais no fim-de-semana. Na segunda-feira 19 de Outubro de 1987 chegou ao seu escritrio e
tinha a certeza que o mercado se iria afundar. Tinha razo. O retorno de 62% que obteve nesse
ms , a todos os ttulos, extraordinrio.

Os feiticeiros do Mercado - Gary Bielfeldt

O protagonista da quinta entrevista do livro de Jack Schwager, Gary Bielfeldt, esteve
prestes a ser excludo da lista de elegveis para o livro, sobretudo pelo seu carcter introvertido,
que condicionou o contedo e tempo das suas respostas. No entanto, o entrevistador acabou por
incluir o material da entrevista no livro, pois considerou a histria deste trader extremamente
interessante. Por diversas vezes, Bielfeldt j tinha ouvido falar de BLH como um dos maiores
"jogadores" no mercado de futuros, particularmente no de T-Bonds (obrigaes do tesouro
norte-americanas). Sempre pensou que BLH seria uma firma de tradingmas mais tarde veio a
descobrir que era a forma como Bielfeldt era conhecido no mercado.

O entrevistado aquilo que pode ser encarado como a personificao do "American

Dream". Comeou a transaccionar futuros nos anos 60 com um capital inicial de apenas 1,000
dlares, um valor to baixo, que apenas se podia dar ao luxo de transaccionar 1 contrato de cada
vez (futuros de milho, o mais pequeno entre os diversos contratos de futuros de cereais).

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Tornou-se um dos maiores traders de T-Bonds do mundo devido a srie de circunstncias
extraordinrias. Antes de mais importa realar que este trader de excepo no acredita em
diversificao, isto , a especializao e o profundo conhecimento de um mercado a base da
sua filosofia de trading. Tornar-se um perito em determinado mercado e concentrar todo o
estudo e energias no mesmo , portanto, a primeira condio para o sucesso. Durante os
primeiros anos todos os mercados de futuros relacionados com a soja (refeio, leo e sementes)
foram a sua rea de especializao. Apesar de pretender dedicar-se exclusivamente ao trading, o
seu capital inicial no lho permitia e nos primeiros anos desenvolvia uma actividade paralela de
corretagem. Assim, o seu problema era "como que posso ganhar dinheiro suficiente para me
dedicar a tempo inteiro a isto?" Em 1965, abriu uma enorme e imprudente posio longa em
futuros de sementes de soja, pois acreditava que se estava a desenvolver uma escassez no
mercado. Na altura aplicou 10,000 dlares em margens, o que lhe possibilitou a compra de 20
contratos. Um quebra de apenas 10 cntimos na cotao levaria imediatamente perda de todo o
seu capital inicial e uma quebra ligeiramente menor levaria ao accionar da "margin call"
(encerramento automtico devido necessidade de reposio da margem inicial) e ao
consequente depauperar da sua conta. Incialmente, os preos chegaram a cair mas a "margin
call" no chegou a ser accionada. e eventualmente, os preos acabaram por subir. Quando
encerrou a sua posio, tinha duplicado o seu capital e passou a dedicar-se exclusivamente ao
trading.

Durante quinze anos a sua conta cresceu consistentemente e no incio dos anos 80, o
mercado de soja j se tornava demasiado pequeno para as posies que abria, pois existe um
limite mximo de 600 posies. Em 1983 este facto em conjunto com uma m transaco
levaram Bielfeldt a mudar-se "de armas e bagagens" para o maior e mais lquido mercado de
futuros do mundo, o das obrigaes do tesouro norte-americanas (T-Bonds), no qual a posio
limite ascendia a 10,000 contratos. O timing desta mudana foi fulcral para o seu sucesso, pois
coincidiu com o desenvolvimento de um fundo no mercado obrigacionista. Bielfeldt
considerava que esse fundo estava prximo e comeou a tentar apanh-lo quando os as
obrigaes cotavam entre os 63 e 66 dlares. Sempre que abria uma posio longa colocava
uma stop de proteco um dlar e meio abaixo (caso fosse despoletada perdia em cada contrato
cerca de 1,500 dlares) e tendo em conta que as T-Bonds desceram at a um mnimo de 55
USD, o perodo de tentativa de "apanhar o fundo" acabou por ser um perodo de algumas
perdas. No entanto, a sua perspectiva era correcta e quando em 1984 o mercado das T-Bonds
explodiu, Bielfeldt estava perfeitamente posicionado para apanhar o uptrend que se seguiu e que
durou at 1986. Foi construindo uma posio longa muito grande e a sua perspectiva de longo
prazo permitiu-lhe obter uma mais-valia muito superior que uma grande parte dos seus colegas
conseguiria. Foi a sua melhor transaco e transportou-o para um novo estrato, ao nvel dos
grandes investidores institucionais.

Bielfeldt desenvolveu o seu prprio sistema de tranding (que privilegia os sinais de

sada de determinada posio), mas prefere sempre seguir o seu julgamento. Considera que os
bons sistemas de trading so desenhados tendo em vista uma perspectiva de mdio/longo prazo,
o que no acontece na grande maioria, que despoleta sinais a mais, tornando incomportveis os
custos de transaco (comisses). Gary Bielfeldt afirma mesmo que o erro mais cometido pelos
traders o "overtrade", o que significa que tm de estar correctos muitas vezes s para cobrirem
as comisses. Na sua opinio, as principais caractersticas de personalidade de um trader de
sucesso so disciplina, pacincia, coragem (para assumir posies muitas vezes contrrias
prevalecente no mercado) e predisposio/disponibilidade para assumirem perdas.

No final da entrevista, Bielfeldt fez uma interessante analogia entre transaccionar e

jogar poker. No poker deve-se jogar tendo em mente o conceito das probabilidades. Nunca se
devem jogar todas as "mos" porque se se o fizer existir uma maior probabilidade de perder.
Devem-se jogar apenas as boas "mos" e sair do jogo quando as "mos" so ms (assumindo a
perda correspondente aposta de abertura. Quanto maior for o nmero de cartas em jogo quanto
mais forte for a nossa "mo", maior a probabilidade de se ganhar. nestas alturas que se deve

51
subir a nossa aposta at ao mximo possvel. De acordo com o entrevistado se se aplicar este
princpio ao trading, podemos aumentar as nossas probabilidades de sucesso. Pacincia
necessria para esperar pela oportunidade ideal para entrar no mercado ( necessrio esperar
pela mo boa). Se uma uma transaco (mo) no se revelar correcta melhor sair e assumir
uma pequena perda (sair e assumir a perda da aposta inicial). Por outro lado, quando parece que
a abertura de posio foi correcta (quando a mo boa) deve-se ser agressivo e e construir uma
posio de forma a alavancar ao mximo o ganho potencial (deve-se subir a aposta ao mximo
de forma que se a nossa mo realmente a melhor da mesa, o nosso ganho seja o maior
possvel).

Os feiticeiros do mercado - Ed Seykota

Ed Seykota , hoje em dia, um nome quase mtico no mundo financeiro norte-
americano, mas nem sempre foi assim. Na altura em que Jack D. Schwagger resolveu fazer o
livro, Seykota nem sequer constava da lista de pr-candidatos. No entanto, os elogios que
Michael Marcus lhe fez, levaram Schwagger a entrar em contacto com este trader licenciado em
engenharia elctrica no prestigiado MIT.

O entrevistado um analista tcnico puro, que desenvolveu o primeiro sistema de

trading completamente computorizado. Interessou-se pelo trading no fim da dcada de 60,
quando soube que o tesouro norte-americano iria deixar de vender prata. Decidiu comprar prata
pois considerava que o preo desta iria subir. Para isso, optou por abrir uma conta de futuros de
forma a alavancar ao mximo a sua ideia. No entanto, logo aps a compra dos contratos de
futuros de prata, o preo deste metal comeou a cair e chegou rapidamente sua stop de
proteco. Com este primeiro falhano, Ed Seykota aprendeu rapidamente a forma como o
mercado desconta as notcias. A partir dessa altura ficou cada vez mais fascinado pelos
mercados e depois de testar, atravs de um programa de trading, a teoria de que os seguidores de
tendncia batem o mercado, decidiu dedicar-se ao estudo e transaco nos mercados financeiros
e de commodities.

Nos primeiros tempos, devido ao seu grau no MIT, conseguiu imediatamente um lugar
como analista numa corretora de Wall Street. No entanto, este emprego no durou muito. Para
alm de no lhe ser permitido o seu acesso aos computadores da empresa, desaprovava a postura
da gesto da corretora, que pressionava os analistas a fazerem recomendaes, mesmo quando
no existiam oportunidades nos mercados. Quando saiu foi trabalhar para uma corretora em
processo de reestruturao. Como o seu objectivo era, acima de tudo, estar envolvido no mundo
financeiro, aceitou um mero trabalho de ajuda administrativa: era responsvel pela troca do
papel da mquina da Reuters e pela distribuio das notcias pelos traders e analistas. Durante
seis meses, foi para a empresa nos fins-de-semana e utilizava os computadores da mesma para
testar os seus sistemas de trading. O seu sistema acabou por ser adoptado pela corretora e
tornou-se no primeiro sistema de trading a ser utilizado em larga escala (geria vrios milhes de
dlares). No entanto, a sua performance era prejudicada pelas segundas opinies dos analistas e
traders da corretora. Este facto desagradava a Seykota e comeou a ponderar a sua sada. A
"gota de gua" foi o facto de a administrao da corretora lhe ter pedido para redesenhar o seu
sistema de forma a que este gerasse mais sinais (o que se traduziria em mais comisses). Depois
de abandonar o departamento de investigao, durante dois anos dedicou-se actividade de
corretor. Em 1972 enveredou definitivamente pela gesto de dinheiro, com o objectivo de
maximizao de lucros em mente, por oposio maximizao das comisses. No deixou de
utilizar o seu sistema de trading, cuja performance absolutamente espantosa. Quem, em 1972,
tivesse investido 5 mil dlares, ver-se-ia na posse de 15 milhes de dlares em 1989, ou seja,
teria ganho qualquer coisa como 3000%. Se a este montante fossem adicionados os montantes
entretanto levantados, o retorno seria substancialmente maior. Seykota no geriu apenas
dinheiro seu, mas tambm no o fez para muita gente. Seleccionou 6 pessoas no incio dos anos
70, sendo que dessas seis restam 4. Dos dois que resolveram levantar o seu dinheiro, um foi

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para casa com 15 milhes de dlares e dedicou-se sozinho sua gesto e o outro, com os 10
milhes de dlares que ganhou, comprou uma casa de praia e reformou-se.

incrvel a simplicidade do seu primeiro gerador de sinais, qualquer coisa como o

cruzamento de duas mdias mveis exponenciais de perodos diferentes. Quando a mdia mvel
exponencial de perodo mais curto cruzava a mdia mvel exponencial de perodo mais longo,
comprava. Caso contrrio, vendia. Apesar de acreditar em sistemas de trading automticos,
Seykota considera que o trader tem sempre poder discricionrio, mesmo no caso em que opta
por utilizar o sistema. Isto porque h que tomar um srie de decises - quanto arriscar, que risco
aceitar, que mercado transaccionar e quo agressivo vai ser o aumento ou diminuio das
posies base - que so, muitas vezes, to ou mais importantes que o timing da entrada ou sada.
Ed Seykota continua a acreditar nos sistemas de trading que seguem a tendncia, apesar de ser
cada vez maior o nmero de pessoas que os utiliza. V, tambm, com algum cepticismo a
anlise fundamental - chama quilo que usualmente consideramos os dados fundamentais de
"funny-mentals" e "surprise-a-mentals".

Ed Seykota segue uma metodologia de trading bastante simples, constituda por trs
fases:
1 - Anlise da tendncia de longo prazo
2 - Anlise da tendncia de curto prazo
3 - Escolha de um ponto de entrada em sintonia com a anlise de tendncia de longo
prazo

Precisamente por ser um "trend-follower", Seykota teve um mau ano em 1980, pois o
"bull market" que durou na dcada precedente terminou precisamente nesse ano. Os mercados
caracterizavam-se pela enorme volatilidade e a tentativa de os transaccionar revelou-se um erro.
O trader associa as suas piores transaces a alturas em que estava emocionalmente envolvido
nas posies que detinha. Sentimentos como orgulho, esperana, medo ou ganncia estaro
sempre ligados aos seus maus perodos. Para o entrevistado, quem conseguir evit-los, ser
sempre um trader melhor.

Para o entrevistado, a regra essencial quando se opta por este estilo de vida : cortar
perdas, cortar perdas, cortar perdas. A seguir a estas vm as habituais "deixar fluir os ganhos",
"manter as apostas pequenas", "seguir as regras sem dvidas" e "ter a certeza do que se est a
fazer quando se desrespeitam as regras". Apesar destes conselhos, Ed Seykota acredita que, tal
como algumas pessoas tm um dom para a msica ou para a pintura, tambm para se ser um
bom trader, necessrio um dom. , portanto, difcil "adquirir" talento para esta actvidade,
segundo o entrevistado. Por pensar assim, o seu principal conselho para o trader mediano ou
mau : "Encontre algum muito melhor do que voc para gerir o seu dinheiro e fazer aquilo que
realmente gosta de fazer." Para Seykota "Um mau trader no pode fazer muito para se
transformar num bom trader. Um mau trader resiste mudana. A vontade/disponibilidade para
mudar est, apenas, ao alcance do bom trader."

Os feiticeiros do Mercado - Larry Hite

Larry Hite o exemplo do indivduo que levou algum tempo a descobrir qual era o seu
verdadeiro interesse - mercados financeiros. Antes de fazer do trading o seu sustento,
desempenhou inmeras profisses, desde actor a argumentista. Certo dia, ouviu H. L Hunt a
explicar, num programa de rdio, como havia feito a sua fortuna comprando opes de compra.
A escolha de opes como instrumento financeiro possibiliva a obteno de avultados lucros,
com risco mnimo. Nessa mesma noite, Hite conheceu Brian Epstein, o "manager" dos Beatles.
Ao lembrar-se das declaraes de Hunt, Hite deu consigo a pensar: "Aqui est uma profisso
(empresrio de grupos de msica), que tem potencila de gerar muito dinheiro com investimento
mnimo." A partir da dedicou-se a esta profisso, mas mais uma vez, o seu sucesso foi limitado.

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 A pergunta que ocorre imediatamente : "Como que um actor-argumentista-
empresrio de bandas acaba como trader?" O seu interesse pelos mercados financeiros nasceu
na universidade. Um dos seus professores apresentava em certa aula, os diversos instrumentos
financeiros. Depois de falar dos mercados accionista e obrigacionista, introduziu o mercado de
futuros da seguinte forma: Bem, agora chegamos ao mercado mais louco de todos - o mercado
de "commodities" (na altura sinnimo de mercado de futuros) - "constitudo" por pessoas que
pagam 5% (as margens) do valor do activo e a maior parte dessas pessoas pede dinheiro
emprestado para o fazer. Ao contrrio da maioria dos seus colegas, Hite no se riu aps esta
frase e achou que a ideia fazia todo sentido. Em 1968, depois de anos a saltar de carreira em
carreira, decidiu dedicar-se transaco de futuros. No entanto, nada sabia sobre mercados
financeiros e decidiu comear como corretor. Logo na primeira entrevista de emprego, deparou-
se com um interlocutor que declarou que a firma s comprava "blue chips". Na altura no estava
familiarizado com o conceito, mas quando soube que se tratava da mais cara ficha do casino de
Monte Carlo e que se atribua esse nome s aces das mais slidas empresas, deitou fora o
livro "Principles of Security Analysis" (considerado por muitos a bblia do analista de aces) e
comprou "Beat the Dealer". Ficou, desde ento, com a ideia que o investimento com sucesso era
apenas uma questo de probabilidades e que se fosse possvel descobrir essa probabilidade,
poder-se-iam encontrar mtodos de bater o mercado. De acordo com o entrevistado, isto
acontece porque os mercados so ineficientes. Ironicamente, Hite afirma que toda a gente que
conhece que acredita no contrrio, pobre.

Este excepcional trader acredita piamente no trading computorizado e confia

plenamente no sistema que desenvolveu. Confrontado com perguntas do gnero "No chato
estar espera dos sinais?", responde simplesmente "No transacciono por excitao,
transacciono para ganhar". Larry Hite um trader que privilegia a gesto do risco e no a gesto
de activos, isto , no importa qual o mercado que est a transaccionar, mas sim o risco.
indiferente transaccionar caf, petrleo, ouro, aces, milho, cmbios ou carne de porco; Hite
apenas transacciona dinheiro, no mercados. As principais regras pelas quais se rege e cumpre
sempre so:

1 - Respeitar sem qualquer dvida os sinais do sistema de trading e apenas arriscar

perder 1% do dinheiro investido (i.e. coloca a stop de proteco a 1% do preo de compra). Ao
arriscar 1%, Hite fica indiferente a qualquer transaco individualmente.

2 - Nunca ir contra a tendncia.

3 - Diversificar, quer em termos geogrficos, quer em termos de activos

transaccionados, quer em termos de perodo (usar diferentes sistemas conforme a perspectiva
temporal do investimento).

4- Nunca transaccionar em mercados muito volteis.

Hite resume a sua postura utilizando uma analogia com um semforo:

Sinal verde: todos os sinais so transformados em transaces;
Sinal amarelo: liquidam-se algumas posies de acordo com os sinais, mas no se
abrem novas posies;
Sinal vermelho: liquidam-se automaticamente todas as posies e no se abrem novas
posies.

Hite ilustra com um exemplo: Em 1986, quando o caf subiu de 1.30 para 2.80
dlares/bushell e recuou novamente para 1 dlar, Hite liquidou a sua posio longa durante a
subida do preo quando o bushell de caf cotava nos 1.70 dlares e ficou fora do mercado o
resto da subida e toda a descida do preo. Apesar de ter perdido algum lucro adicional, estar
fora do mercado em situaes anlogas, permitiu que a sua empresa, a Mint Investment

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Management Company, mantivesse um apertado controlo do seu risco. Esta postura avessa ao
risco, permitiu que a Mint registasse entre Abril de 1981 e Junho de 1988 um retorno mdio
anual superior a 30% (+13% no mnimo e +60% no mximo). A maior perda num perodo de 6
meses (qualquer) foi de 15% e a sua maior perda num perodo de 12 meses (qualquer) foi de
apenas 1%. Em termos absolutos, a Mint iniciou a gesto de um fundo de futuros com 2 milhes
de dlares. Sabemos hoje que este fundo chegou a ultrapassar os mil milhes de dlares. Hite
acredita que essencial respeitar o risco e nunca ir contra o mercado. Conta duas histrias sobre
pessoas que conheceu que no o fizeram e que se arrependeram. Tinha um amigo que conseguiu
fazer uma fortuna como arbitragista e que comprou um palcio em Inglaterra. A partir de ento
instalou-se e dedicou-se ao trading, tendo desenvolvido um sistema. Certo dia, numa conversa
com Hite afirmou: "O meu sistema de trading despoletou um sinal de venda em ouro, mas no
me parece correcto e no vou respeit-lo; de qualquer forma, metade dos sinais que o sistema d
esto errados, portanto...". Hite instou-o a encerrar a posio, o que no fez, tendo at
incrementado a posio longa. Perdeu tudo o que tinha ganho e nunca mais transaccionou na
vida. Outro exemplo do perigo que h em no respeitar os sinais o de um primo. Esse primo
transformou 5,000 dlares em 100,000 dlares a transaccionar opes. Hite perguntou-lhe, certo
dia, como tinha conseguido. " muito fcil", respondeu, "compro uma opo e quando sobe vou
incrementado a posio. Se o preo baixar, s liquido a posio quando volta ao preo original".
Hite respondeu-lhe que a sua estratgia no iria resultar no longo prazo. Tinha razo...

As 10 regras de ouro de um investidor sensato

1. Em mercados bullish, um investidor deve manter posies long. Apesar desta
regra de ouro ser evidente, a realidade que muitos investidores fecham as posies long ao
primeiro sinal que o rally est a desvanecer-se. O argumento que geralmente sustenta esta
postura que o mercado foi longe demais, muito rapidamente (too far, too fast). A realidade
que na maior parte dos casos os investidores perdem uma excelente oportunidade de ir
engordando os lucros medida que o mercado bullish se vai desenvolvendo.

2. Um investidor deve sempre investir nos ttulos que mostram mais fora em
detrimento das aces que do sinais de fraqueza. Muitas vezes os traders amadores investem
em ttulos que esto em queda na esperana que a tendncia inverta. O problema que muitos
dos casos, o segredo comprar caro e vender ainda mais caro.

3. Quando acontecem correces menores num mercado com a tendncia bem definida,
no tenha medo em reforar a sua posio. Por exemplo, se acontecer uma pequena correco
numa aco que tem em carteira, e que se encontra numa tendncia de subida bem definida, no
hesite e reforce a sua posio.

4. Um dos grandes segredos dos traders mais bem sucedidos a PACINCIA. Se falhar
o tempo de entrada numa dada aco, no desespere porque outras oportunidades ho-de surgir.

5. Um dos grandes segredos dos traders mais bem sucedidos a PACINCIA. A partir
do momento em que define uma posio short ou long num dado ttulo, d tempo ao tempo
ainda que o lucro no surja imediatamente. O que importa que as razes que motivaram o
negcio se mantenham.

6. Um dos grandes segredos dos traders mais bem sucedidos a PACINCIA. Os

investidores menos experientes tendem a fechar posies mal estejam numa posio ganhadora,
ainda que o lucro seja pequeno. Nunca se esquea que o lucro a srio conseguido em 2 a 3
negcios por ano. Tem que ser paciente e esperar que cada negcio se torne num grande
negcio.

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 7. No abra uma posio numa dada aco at que a anlise tcnica e a anlise
fundamental da empresa estejam de acordo.

8. Sempre que registe avultadas perdas em negcios sucessivos, meta frias. A

tendncia natural de um investidor amador numa situao destas a de continuar a transaccionar
por forma a recuperar as perdas. Descanse e tente encontrar as razes que estiveram por detrs
das perdas registadas.

9. Sempre que registe fortes ganhos em negcios sucessivos, no hesite e continue a

transaccionar, se possvel arriscando ainda mais capital. No basquetebol chama-se a isto ter a
mo quente.

10. Os mercados chegam ao topo com grande volatilidade. Os mercados formam os

mnimos com grande calma.

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