temas de economia aplicada
Perspectivas da Economia Mundial para o Trinio 2017-20191
1 Introduo
Com as recentes publicaes dos
relatrios globais do Banco Mun-
dial (BM) e do Fundo Monetrio
Internacional (FMI), bem como das
discusses ocorridas no mbito do
Frum Econmico Mundial reali-
zado tradicionalmente na cidade
sua de Davos, possivel termos
um panorama das tendncias da
economia mundial para o trinio
2017-2019, de acordo com as con-
dies polticas e socioeconmicas
hoje vigentes no cenrio interna-
2
cional. A expertise dessas institui-
es permite-nos acreditar que, se
as previses no se comportarem
como enunciadas, certamente esta-
ro prximas da trajetria traada.
Este texto far uma resenha su-
cinta destacando os principais ele-
mentos apresentados em termos da
evoluo esperada do PIB global,
assim como do nvel de atividade
nas principais regies em que so
classificados os pases analisados.
A seo 2 traz as projees do cres-
cimento global; a seo seguinte
contm uma apreciao do cenrio
do crescimento em termos regio-
nais; a seo 4 contempla o que de
principal estes relatrios falaram
sobre o Brasil e a ltima seo
apresenta uma sntese conclusiva.
2 Projees do Crescimento Global
A trajetria do PIB mundial pode
ser vista na Tabela 1 a seguir. As
projees indicam que haver um
ganho modesto de crescimento em
relao ao ano de 2016, mas ficar
estagnado em torno de uma mdia
13
Jos Paulo Zeetano Chahad (*)
de 2,83% ao ano, entre 2017 e
2019. Para o BM o cenrio decor-
rente da estagnao do comrcio
mundial, aumento das incertezas
no mercado quanto s polticas glo-
bais e a tibieza dos investimentos
em nvel mundial.
A isso adiciona-se agora a clara
incerteza com relao aos rumos
da economia americana, dada a im-
previsibilidade do governo Trump,
assim como as idas e vindas na
Unio Europeia com relao ao ti-
ming e resultados do Brexit.
Nas palavras do Banco Mundial:
A moderate recovery is espect for
2017, with reciding obstacles to
activity in commodity exporters and
solid domestic demand in comm-
fevereiro de 2017
14
modity importers. Weak investi-
ment in weighing on medium-term
prospects across many emerging
markets and developing economies
(EMDEs). Although fiscal stimulus
in major economies, if implemented,
may boost global growth above
expectations, risks to growth fore-
casts remain tilted to the downside.
Important downside risks stem from
heightened policy uncentainty in
major economies. (World Bank
Report, Executive Summary, page
xvii).
Tanto o BM quanto o FMI apontam
outros elementos que tendem a
frear o crescimento global. Entre
eles esto:
i. a reviso da poltica de cresci-
mento da China e seus impactos
sobre os preos das commodities;
ii. ajustamento dos exportadores de
commidities decorrente do decl-
nio dos termos de troca;
iii. problemas demogrficos nos pa-
ses em desenvolvimento;
iv. baixo crecimento da produtivida-
de mundial;
v. riscos de crises nos mercados
financeiros; e
vi. fatores macroeconmicos im-
previsveis, tais como incertezas
geopolticas e mesmo polticas.
fevereiro de 2017
temas de economia aplicada
3 Panorama Regional O Banco Mundial enfatiza bastante
que o rumo do crescimento glo-
bal depende da trajetria do PIB
3.1 Economias Avanadas
americano. O relatrio lembra que
o pas responsvel por 22,0%
No mbito dessas naes houve
do PIB global, 12,0% do comrcio
uma desacelerao do crescimento
mundial, 35,0% das aes negocia-
em 2016 para 1,6% a.a, enquanto
das em bolsas e 11,0% dos crditos
haviam crescido 2,1%, em 2015.
bancrios estrangeiros. Assim,
Este comportamento decorreu do
Devido dimenso dos EUA na
fraco nvel da demanda domstica,
economia mundial, as mudanas no
de um baixo nvel de produtividade
direcionamento das polticas podem
e, em boa parte, de incertezas po-
ter um efeito cascata. Polticas fis-
lticas e institucionais que afligem
cais mais expansionistas nos EUA
estes paises.
podem conduzir a um crescimento
mais slido no pas e em outros em
Para o trinio 2017-2019 espera-
curto prazo, mas mudanas no co-
-se um crescimento modesto, no
mrcio e outras polticas podem
superando o nvel de 1,8% a.a.
anular esses ganhos. 3
Ainda assim, esta recuperao se
apresenta de forma declinante nas
Nesse sentido, estas Instituies
principais economias avanadas do
deixam claro que suas anlises,
mundo: Os Estados Unidos decli-
perspectivas e projees realiza-
naro de 2,2% em 2017, para 1,9%
das no incluem as transformaes
em 2019. A Zona do Euro crescer
que podero advir da eleio do
modestos 1,4% em 2019, e o Japo
Presidente Donald Trump na eco-
ficar praticamente estagnado em
nomia americana. Sobre isto, afir-
0,4% naquele ano.
ma taxativamente:
Estas cifras podem ser afetadas
The outcome of the U.S. elections
negativamente pelas incertezas
has made macroeconomic projec-
da nova administrao norte-ame-
tions more uncertain. Proposals
ricana e pela conturbada deciso
for corporate and personal income
do Reino Unido de deixar a Unio
Europeia. Se estes fatos turvarem tax cuts; infrastructure spending;
and shifts in trade, immigration,
o horizonte de crescimento ( j
fraco) das economias avanadas and regulation policies are likely to
haver um efeito cascata em toda have sizable on the U.S outlook as
a economia mundial, dado o peso well as spillovers on the res of the
world (Special Focus). (World Bank
que representam, tanto no produto
quando no comrcio global. Report, chapter 1, page 7).

O BM aponta para o fato de que,
nestas economias avanadas, como
as polticas monetrias restriti-
vas foram intensificadas, poder
caber s polticas fiscais desempe-
nhar um importante papel positivo
nos rumos dos nveis de atividade
neste trinio. Ademais, presses
demogrficas afetando a oferta de
trabalho e a ocorrncia de nveis
fracos de produtividade podero
contribuir para abaixar as taxas de
retorno do capital, continuando a
impor restries de longo prazo s
perspectivas de crescimento nas
economias avanadas.
Outros aspectos so importantes
em moldar a trajetria de cresci-
mento das economias avanadas:
a) Embora permanea relativamen-
te baixa na Zona do Euro e no Ja-
temas de economia aplicada
po, a inflao que vinha apresen-
tando trajetria declinante desde
2010 parece ter recrudescido a
partir de 2015, especialmente
no caso da economia americana.
Isto no bom para o ambiente
de negcios, podendo levar a mu-
danas de polticas visando sua
conteno e turvando o ambiente
de negcios;
b) A queda no ritmo de crescimen-
to da China e a reviso de sua
transformao de uma economia
industrial para uma sociedade de
servios podem implicar cresci-
mento mais modesto das expor-
taes para este pas por parte
das economias avanadas; e
fevereiro de 2017
15
c) No passado, os fluxos de migran-
tes para as economias avanadas
auxiliavam a aliviar o problema
do baixo crescimento demogr-
fico. Como eles eram, em geral,
pessoas em idade de trabalhar,
contribuam positivamente para
a atividade econmica. Hoje, po-
rm, os enormes fluxos migrat-
rios decorrentes de conflitos em
inmeras regies do mundo se
constituem de famlias inteiras,
trabalhadores pouco qualifica-
dos, causando impacto pequeno
no aumento da oferta de trabalho
e muita tenso social, que vira
gasto pblico. Isto faz sobrar
menos espao para direcionar
recursos para os investimentos
produtivos.
16 temas de economia aplicada

Tabela 1 Evoluo do PIB Mundial Segundo Pases e Regies, 2014-2019

(Variao Percentual em Relao ao Ano Anterior)

3.2 Economias Emergentes e em Desenvolvi-
mento (EMDEs)
Apesar de revelar, tambm, um crescimento
brando, o comportamento das economias emergentes
e em desenvolvimento apresentar resultados subs-
tancialmente melhores do que aqueles verificados nos
pases avanados. De fato, em 2017 crescero 4,2%, e
4,7% na mdia do perodo 2017-2019. As expectativas
so de que o crescimento do EMDEs os leve a contri-
buir com 1.6 pontos percentuais do crescimento global
a partir de 2017, o que representar cerca de 60,0% do
crescimento global pela primeira vez desde 2013.

fevereiro de 2017
 temas de economia aplicada 17

O resultado desse desempenho pode ser observado
no Grfico 1, comparando a evoluo das projees
do PIB para os pases de economia avanada e PIB dos
EMDEs. Parece ntido que, a partir de 2017, a elevao
da atividade global responder ao crescimento dos
emergentes diante da quase estagnao dos pases
desenvolvidos, e isto que promover alguma recupe-
rao da economia mundial.
Nota-se, contudo, que duas regies do mundo so as
que, praticamente, garantiro haver crescimento no
PIB global: O Leste da sia, onde despontam a China e
a Indonsia, e o Sul da sia, onde se destacam a ndia
(pas que mais crescer nesse perodo) e Bangladesh.
A decepo ficar por conta da Amrica Latina e Cari-
be, com destaque para o Brasil, e a sia Central e Euro-
pa, com a debacle da Rssia e o crescimento moderado
da Turquia.

Grfico 1 Economia Mundial: Crescimento Global, 2014/2019 (%)

Mas o horizonte para esses pases pode no ser to
tranquilo quanto parece, havendo fatores que podem
debilitar essa recuperao, j fraca por sua prpria
natureza. Dentre estes, aparecem:
i. necessrio haver uma continuidade do processo de
recuperao do preo das commodities;
iii. O enfraquecimento do produto potencial dessas na-
es emergentes, em decorrncia dos nveis pfios de
investimento, seja em capital fsico, seja em capital
humano e maior qualificao da mo de obra;
iv. A persistncia de baixos nveis de produtividade dos
fatores de produo, em especial o trabalho humano; e

ii. O prprio desempenho fraco da economia dos Pases v. Fatores demogrficos pressionando a oferta de tra-
Avanados, e seus impactos sobre a retomada do balho e debilitando cada vez mais os sistemas de
comrcio mundial; seguridade social.

fevereiro de 2017
18
4 A Situao do Brasil
4.1 O impacto da Crise Brasilei-
ra no Crescimento Mundial
Ambas as instituies, BM e FMI,
reconhecem a profunda crise eco-
nmica, poltica, social e institucio-
nal pela qual passa o Pas. A esti-
mativa de queda do PIB para 2016
bastante semelhante: 3,4% (BM)
e 3,3%(FMI). Estas cifras revelam
um contorno ainda mais dramtico
da crise brasileira, pois em 2015 o
PIB j havia cado 3,8%.
Este resultado, juntamente com a
crise recessiva da Rssia (queda do
PIB de 3,7% em 2015, e 0,6% em
2016), acabou por determinar um
baixo crescimento do conjunto dos
pases exportadores de commodi-
ties , bem como funcionou como
uma ncora ao desempenho dos
BRICs.
No caso dos pases emergentes ex-
portadores de commodities assim
se manifesta o Banco Mundial,
quanto importncia do Brasil nos
resultados observados:
Growth in commodity-exporting
EMDEs in 2016 was supported
by some stabilization in domestic
demand, following the contraction
in 2015. Private consumption con-
tinued to contract in Brazil and
Russia, but at a slowing pace as
confidance improved. Investiment
also contracted again in 2016, espe-
cially in Brazil, Colombia and Russia.
fevereiro de 2017
temas de economia aplicada
More generally, subdued investiment
across commodity exporters reflec-
ted policy tightening, weakness
in extractive sectors, soft growth
prospects, political and policy un-
certanty, and earlier terms-of-trade
shock. ( World Bank Report, chapter
1, page 17).
Outra consequncia da recesso
brasileira em 2015/2016, tendo em
vista o peso de sua economia na
regio, foi a de contribuir para que
a Amrica Latina tambm experi-
mentasse dois anos sucessivos de
recesso. De fato, em 2015 houve
queda de 0,6% no nvel de ativi-
dade, e em 2016 a queda foi ainda
maior, 1,4%.
a) Projees de Crescimen-
to para a Economia Bra-
sileira
H um reconhecimento dessas
Instituies de que o Brasil tem,
vagarosamente, recobrado sua
confiana, principalmente em con-
sequncia do alvio trazido pela
diminuio da incerteza poltica.
Alm disso, a atividade econmica
parece ter chegado ao fundo do
poo em decorrncia de choques
passados, como realinhamento dos
preos administrados, a queda no
preo das commodities e a falta de
perspectivas para o ajuste das con-
tas pblicas (reforma fiscal).
Diante desta melhoria nas expecta-
tivas, as projees so de retomada
branda do crescimento econmico
brasileiro, bem abaixo do conjun-
to dos pases emergentes, abaixo
tambm do crescimento dos BRICs,
e menor do que o crescimento la-
tino-americano. Para 2017, tanto
o BM quanto o FMI estimam um
crescimento prximo de 0,5%, que,
mesmo sendo muito baixo, pelo
menos indica reverso do quadro
recessivo vivenciado nos ltimos
dois anos. Prev-se que tal com-
portamento de maior crescimento
ocorrer tambm em 2018 (1,8%) e
2019 (2,2%), que, se no auspicio-
so, pelo menos alentador.
Alm desse alento da volta do cres-
cimento econmico, teremos o
retorno de melhorias no mercado
de trabalho, pelo menos sob a tica
nmerica, ou seja, um possvel
aumento da populao ocupada
outra forma de dizer que haver
gerao de empregos. Quantificar
isto precisamente no tarefa
fcil, visto envolver outras dimen-
ses que a retormada do cresci-
mento poder trazer, como por
exemplo, maior participao de se-
tores menos absorvedores de mo
de obra, mudanas organizacionais
na rea do trabalho e utilizao de
novas tecnologias afetando a utili-
zao do trabalho.
Ig norando moment anemente
essas dificuldades, possivel dar
uma ordem de grandeza da eleva-
o esperada na ocupao da mo
de obra atravs de um conceito
simples e tradicional na rea da
Economia do Trabalho: a elasticida-
de emprego-produto.4 Ela permite-
 temas de economia aplicada 19

-nos saber qual ser o impacto da variao do produto 5 Sntese Conclusiva

sobre a gerao do emprego. Como nossa unidade de
produto ser o PIB nacional, a varivel emprego ser
representada pelo total da populao ocupada.
5
A Tabela 2 apresenta sucintamente uma estimativa da
evoluo da elasticidade pessoal ocupado-PIB para o
6
perodo 2011/2016. Para efeitos de impacto do cres-
cimento previsto para o Brasil, observados na Tabela
1, vamos considerar o valor da elasticidade naquele
ano em que ela foi a mais alta, 0.73, em 2012. Alm
disso, tomaremos como valor do crescimento brasi-
leiro no trinio a mdia dos valores apresentados na
nesta tabela: 1,5%.
Tabela 2 Brasil: Estimativas da Elasticidade Pessoal
Ocupado-PIB; 2011/2016
Populao Ocupada (PO)
Ano %PO %PIB
(em 1.000)
As projees que mostram a evoluo da atividade
econmica mundial para o trinio 2017-2019 revelam
um quadro no muito promissor. Ainda que as pre-
vises sejam de crescimento, isto ocorrer em nveis
muito baixos, tendo mais ares de uma estagnao glo-
bal do que uma verdadeira recuperao da economia
mundial.
As economias avanadas crescero abaixo da mdia
mundial e os pases emergentes e aqueles em desen-
volvimento como um todo crescero mais que essa
mdia. Apenas alguns poucos pases asiticos como
China (ainda que desacelerando), ndia, Bangladesh e
Indonsia apresentaram taxas de crescimento relati-
vamente altas. Potncias como Japo, Rssia, Brasil e
Mxico continuaro numa trajetria lenta de recupe-
rao, aps anos de baixo crescimento e recesso.
PO,PIB

2012 89.497 1,4 1,9 0,73 De uma forma geral, este panorama destaca a neces-
2013 90.764 1,5 3 0,5 sidade de se voltar a ter um crescimento mais forte,
2014 92.112 0 0,5 0 visando inclusive, evitar-se o crescimento da desi-
2015 92.142 -1,9 -3,8 0,5 gualdade e pobreza, utilizando-se para tal de polticas
2016 90.384 1 -3,4 -0,29 estruturais que impulsionem a demanda domstica e,
Fontes: IBGE, Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios Contnua -
principalmente, aes e projetos que revigorem a reto-
PNAD Contnua, Principais destaques da evoluo do mercado
mada dos investimentos em escala mundial.
de trabalho no Brasil (2012-2016); Banco Central do Brasil.

No caso das Economias Avanadas, que sofrem fortes

Se na mdia do perodo ocorrer, de fato, este cresci-
mento, dado o valor da elasticidade de 2012, o empre-
go dever crescer na mdia do perodo cerca de 1,1%.
Tomando-se como parmetro da populao ocupada
aquela existente em 2016, de 90,3 milhes de pessoas,
teremos um aumento mdio anual de, aproximada-
mente, 994 mil trabalhadores. Este valor ainda no
supre as necessidades de emprego do mercado de tra-
balho brasileiro, tendo em vista as vagas existentes e
a taxa de crescimento da fora de trabalho, mas muito
contribuira para aliviar as altas taxas de desemprego
hoje observadas.
tenses sociais derivadas do descontrole dos fluxos
migratrios, do ponto de vista econmico, a ocorrn-
cia de taxas de juros extremanente baixas, e mesmo
negativas, tem constrangido a efetividade das polti-
cas monetrias, e acaba por exigir um papel mais forte
de polticas fiscais expansionistas.
J para as EMDEs preciso encontrar um equilbrio
entre o ajuste fiscal (controle dos gastos pblicos)
medidas que reduzem a vulnerabilidade do pas e
reformas voltadas para o crescimento, focadas na
elevao do nvel do capital humano e da qualidade

fevereiro de 2017
20
da mo de obra. Outra linha de
atuao deve ser investimentos
macios em infraestrutura produ-
tiva. Nesta direo preciso imple-
mentar polticas domsticas com
implicaes de longo prazo, como
investimentos de longa maturao
e forte elevao da produtividade.
Estes pases podem potencializar
ainda mais as possibilidades de
crescimento econmico por meio
de amplos esforos de integra-
o internacional, especialmente
aqueles voltados para o comrcio
de servios. Outro objetivo dos
emergentes deve ser o de criar um
ambiente institucional que bene-
ficie diretamente o investimento
estrangeiro direto.
Como uma viso final das proje-
es para o crescimento mundial
e brasileiro aqui apresentadas,
podemos parodiar o famoso refro
da clssica msica de Lulu Santos,
Assim Caminha a Humanidade: No
vamos dizer que est ruim, tam-
bm no est to bom assim.
fevereiro de 2017
temas de economia aplicada
1 Este texto contou com a colaborao da 5 Nesse caso, se incluem na populao todas
estagiria de pesquisas Thais Harumi Hanai as formas de trabalho, seja ele precrio,
Takeuchi, aluna do curso de graduao em conta-prpria, domstico, outras formas
Cincias Econmicas da FEA-USP, a quem de informalidade e, claro, o conjunto de
coube parte de levantamento bibliogrfico, trabalhadores absorvidos pelo setor formal
assim como a elaborao de grficos e ta-
da economia.
belas. Os erros e omisses so de responsa-
bilidade do autor. 6 A escolha desse perodo contemplou apenas
os anos em que passou a ser publicada a
2 World Bank Group, Global Economic Pros-
pects, Weak Investment in uncertain times, PNAD contnua, a partir de 2012. A variao
obtida entre 2011 e 2012 uma estimativa
Washington, January, 2017; International
Monetary Fund, World Economic Outlook do prprio IBGE (ver fonte na Tabela 2).
subdued demand symptoms and remedies
(10/2016), Washington, January, 2017.
3 Palavras de Ayhan Kose, Diretor do Depar-
tamento de Perspectivas Econmicas e De-
senvolvimento do Banco Mundial (citado no
jornal Valor Econmico, pgina A9, quarta-
feira, 11 de janeiro de 2017).
4 Ela definida como a variao percentual da
elevao do emprego dividida pela variao
percentual da variao do produto. Apesar
de ser um conceito simples, sua preciso
numrica requer estimativas mais sofistica-
das do que a aqui apresentada, por meio da
utilizao de instrumentos economtricos
mais sofisticados e da definio mais precisa
das defasagens dos perodos envolvidos.
Alm disso, preciso definir sua abrangn-
cia, tais como unidade produtiva, ou nvel
maior de agregao, bem como outros
aspectos como setor ou ramo de atividade.
Estamos cientes, portanto, de que o que o
experimento que vamos aqui apresentar
serve apenas para indicar uma ordem de
grandeza do impacto do crescimento do PIB (*) Professor Titular (aposentado) da FEA-
sobre o total da populao ocupada. USP e Pesquisador Snior da FIPE.