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GTB Investor Services

Manual de Marcao a
Mercado

Janeiro, 2016
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Manual de Marcao a Mercado

1. Princpios Gerais ....................................................................................................................... 4


1.1. Objetivo do Manual ...................................................................................................................4
1.2. Princpios da Marcao a Mercado (MaM) ................................................................................4
1.3. Estrutura Organizacional ...........................................................................................................5
1.4. Viso do Processo de MaM .......................................................................................................6
1.4.1. Coleta de Preos ......................................................................................................................... 7
1.4.2. Validao e Tratamento dos Preos Coletados ............................................................................. 7
1.4.3. Aplicao dos Preos s Carteiras ............................................................................................... 7
1.5. Superviso Dinmica da Metodologia........................................................................................8
2. Metodologia de Apreamento de Ativos ................................................................................... 9
2.1. Indexadores e Taxas Referenciais ............................................................................................9
2.2. Metodologias para a Construo das Curvas de Referncia .................................................... 10
2.2.1. Mtodo de Interpolao Exponencial (Flat Forward) ................................................................. 10
2.2.2. Interpolao Linear .................................................................................................................... 10
2.2.3. Bootstrapping ............................................................................................................................ 11
2.3. Estrutura a Termo das Taxas de Juros ....................................................................................11
2.3.1. Curva Pr-Fixada em Reais ....................................................................................................... 11
2.3.2. Curva de Cupom Cambial .......................................................................................................... 11
2.3.3. Curva de Cupom de IPCA .......................................................................................................... 12
2.3.4. Curva de Cupom de IGPM ......................................................................................................... 12
2.3.5. Curva de Libor ........................................................................................................................... 12
2.3.6. Curvas de Juros em Outras Moedas........................................................................................... 12
2.4. Ttulos Pblicos Federais ........................................................................................................13
2.4.1. Federais Ps-Fixados Selic: LFT ................................................................................................ 13
2.4.2. Federais Pr-fixados: LTN ......................................................................................................... 14
2.4.3. Federais Indexados ao IPCA: NTN-B ......................................................................................... 14
2.4.4. Federais Indexados ao IGPM: NTN-C ........................................................................................ 15
2.4.5. Federais Pr-Fixados: NTN-F..................................................................................................... 16
2.5. Ttulos Privados ......................................................................................................................17
2.5.1. CDB (Certificado de Depsito Bancrio) e RDB (Recibo de Depsito Bancrio)........................... 17
2.5.2. LF (Letra Financeira) ................................................................................................................. 18
2.5.3. DPGE (Depsito a Prazo com Garantia Especial) ....................................................................... 18
2.5.4. Operaes Compromissadas ..................................................................................................... 18
2.5.5. Debntures................................................................................................................................ 18
2.5.6. CCB (Cdula de Crdito Bancrio) e CCCB (Certificado de Cdula de Crdito Bancrio) ............ 19
2.5.7. Ttulos do Segmento Imobilirio (CRI, LCI, CCI) ......................................................................... 19
2.5.8. Ttulos do Segmento Agrcola (CPR, LCA, CDA, CDCA, CRA) .................................................... 20
2.6. Renda Varivel .......................................................................................................................21
2.6.1. Aes Vista ............................................................................................................................ 21
2.6.2. BDRs (Brazilian Depositary Receipts ou Certificados de Depsito de Valores Mobilirios) ........... 21
2.6.3. Operaes a Termo ................................................................................................................... 21
2.6.4. Direitos, Recibos e Bnus de Subscrio.................................................................................... 22
2.6.5. Aluguel de Aes ....................................................................................................................... 22
2.7. Futuros ...................................................................................................................................23
2.7.1. Futuros...................................................................................................................................... 23
2.8. Swaps ..................................................................................................................................... 23
2.8.1. Ponta Pr-Fixada em Reais ....................................................................................................... 23
2.8.2. Ponta Indexada ao %CDI ........................................................................................................... 23
2.8.3. Ponta Indexada ao CDI + Spread ............................................................................................... 24
2.8.4. Ponta Indexada ao IPCA............................................................................................................ 24
2.8.5. Ponta Indexada ao IGPM ........................................................................................................... 24
2.8.6. Ponta Indexada ao Dlar Norte-Americado ................................................................................. 25
2.8.7. Ponta Indexada a Outras Moedas Estrangeiras .......................................................................... 25
2.8.8. Ponta Indexada Variao de Ativos Listados no Exterior .......................................................... 25
2.8.9. Ponta Indexada Taxa de Juros no Exterior (Fixed / Float)......................................................... 26

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2.9. Opes ...................................................................................................................................27


2.9.1. Metodologia para Determinao das Volatilidades ...................................................................... 27
2.9.2. Opes de Aes ...................................................................................................................... 27
2.9.3. Opes de Ibovespa .................................................................................................................. 27
2.9.4. Opes de Dlar ........................................................................................................................ 27
2.9.5. Opes de IDI ........................................................................................................................... 28
2.10. Ativos Negociados no Exterior.................................................................................................28
2.10.1. Aes e Futuros ........................................................................................................................ 28
2.10.2. Ttulos Privados ......................................................................................................................... 28
2.10.3. Ttulos da Dvida Externa Brasileira ............................................................................................ 28
2.11. Cotas de Fundos de Investimento ...........................................................................................28
2.12. Ativos em Default (Inadimplncia) ...........................................................................................28
2.13. Outros Ativos .......................................................................................................................... 29
2.13.1. Carteira dos Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDCs) ......................................... 29
2.13.2. Carteira dos Fundos de Investimento em Participaes (FIPs) ................................................... 29
2.14. Procedimentos para feriados de bolsa .....................................................................................30
3. Anexo I Modelo de Black and Scholes ................................................................................ 31

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1. Princpios Gerais

1.1. Objetivo do Manual

Este manual tem como objetivo apresentar os princpios e critrios de Marcao a Mercado para
os ativos dos fundos e carteiras de clientes que utilizam os servios de controladoria e custdia do
Deutsche Bank S.A. Banco Alemo (DBSA).

O Deutsche Bank uma Instituio participante e aderente ao Cdigo de Regulao e Melhores


Prticas da ANBIMA (Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais)
para Fundos de Investimento.

As polticas de Marcao a Mercado descritas no presente documento foram definidas de acordo


com as diretrizes do Conselho de Regulao e Melhores Prticas da ANBIMA e em conformidade
com a regulamentao da CVM (Comisso de Valores Mobilirios) em vigor.

Desta forma, respeitado o disposto neste documento, a Administradora pode, a seu exclusivo
critrio e responsabilidade, determinar a precificao dos ativos, isentando o DBSA de qualquer
responsabilidade quanto ao valor disponibilizado ao DBSA.

1.2. Princpios da Marcao a Mercado (MaM)

Conforme disposto no Captulo VII do Cdigo ANBIMA de Regulao e Melhores Prticas para
Fundos de Investimento, o processo de Marcao a Mercado (MaM) consiste no registro dos ativos,
para efeito de valorizao e clculo de cotas dos Fundos de Investimento, pelos respectivos preos
negociados no mercado em casos de ativos lquidos ou, quando este preo no observvel, por
uma estimativa adequada de preo que o ativo teria em uma eventual negociao realizada no
mercado.

A MaM tem como principal objetivo evitar a transferncia de riqueza entre os cotistas dos Fundos
de Investimento, alm de dar maior transparncia aos riscos embutidos nas posies, uma vez que
as oscilaes de mercado dos preos dos ativos, ou dos fatores determinantes destes, estaro
refletidas nas cotas, melhorando assim a comparabilidade entre suas performances.

O DBSA adota os seguintes princpios de Marcao a Mercado:

I Formalismo: O DBSA possui um processo formal de MaM e uma rea responsvel pela
execuo, pela qualidade do processo e metodologia, bem como pela guarda dos documentos que
contenham as justificativas sobre decises tomadas;

II Abrangncia: Tendo em vista que o principal objetivo da MaM evitar a transferncia de


riqueza entre os diversos cotistas de um fundo de investimento, estas diretrizes abrangem todos os
fundos noexclusivos e no-restritos, ou seja, aqueles em que a mencionada transferncia de
riqueza precisa, necessariamente, ser evitada. Nessa medida, para fins destas diretrizes, considera-
se: (i) fundo exclusivo aquele destinado exclusivamente a um investidor e (ii) fundo restrito aquele
destinado a um grupo determinado de investidores, que tenham entre si vnculo familiar, societrio ou
pertenam a um mesmo grupo econmico, ou que, por escrito, determinem esta condio. Caso um
fundo de investimento perca sua caracterstica de fundo exclusivo ou restrito, ser-lhe-o aplicveis
imediatamente todas as regras gerais aplicveis aos demais fundos;

III - Melhores Prticas: O processo e a metodologia de MaM adotados pelo DBSA visam seguir as
melhores prticas de mercado;

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IV Comprometimento: O DBSA est comprometido em garantir que os preos reflitam os de


mercado e, na impossibilidade da observao desses, o DBSA despender seus melhores esforos
para estimar o que seriam os preos de mercado dos ativos pelos quais seriam efetivamente
negociados;

V Equidade: O DBSA d tratamento equitativo dos cotistas no processo de MaM;

VI Objetividade: So utilizadas preferencialmente informaes de preos e/ou fatores obtidos de


fontes externas independentes;

VII Consistncia: mantida a consistncia de preos de todos os ativos dos fundos que utilizam
a controladoria do DBSA e que est sujeita s diretrizes e polticas dispostas neste manual de MaM.

VIII Frequncia: A MaM tem como frequncia mnima, a periodicidade de clculo das cotas;

IX - Transparncia: As metodologias de MaM so pblicas e disponveis.

1.3. Estrutura Organizacional

O DBSA possui uma rea dedicada atividade de MaM, que conta com estrutura prpria e
independente das demais reas da Instituio.

So responsveis pelo processo de MaM as reas de Asset Valuation and Risk e Global
Securities Operations (GSO ou Operaes Custdia). A rea de Asset Valuation and Risk
responsvel pela definio das metodologias, critrios e fontes de preos enquanto a rea de GSO
pela aplicao dos preos nas carteiras, conforme a estrutura apresentada a seguir.

DBSA Controladoria e Custdia de


Fundos

Asset Valuation and Risk Global Securities Operations

Responsabilidades Responsabilidades

Definio das fontes primrias e Coleta de preos;


secundrias de preos;
Rotina de Apreamento;
Definio das metodologias;
Aplicao dos preos s carteiras dos
Atualizao do Manual de MAM; fundos;

Superviso e reviso dos processos; Alimentao diria dos arquivos


pblicos de preo (BM&F Bovespa e
Anbima);

Validao e checagem dos preos;

Clculo da cota;

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1.4. Viso do Processo de MaM

O processo de MaM ocorre todos os dias teis e inicia-se aps o fechamento dos mercados locais
atravs da coleta de preos por meio de fontes primrias e secundrias.

As informaes de mercado so armazenadas na base de dados interna do DBSA de forma a


garantir o histrico e a rastreabilidade dos preos utilizados. Os dados coletados so validados e
passam por um processo de checagem com base nos indicadores definidos pela rea de Asset
Valuation and Risk visando garantir a sua integridade.

Aps o processo de validao dos dados de mercados iniciam-se as etapas de tratamento e


aplicao dos preos s carteiras dos fundos. Caso sejam encontradas divergncias ao longo de
qualquer uma das etapas, o processo reiniciado a partir da tlima etapa at que o motivo da
divergncia seja encontrado e sanado.

O fluxo do processo de MaM apresentado pelo diagrama abaixo:

Coleta de Preos e Validao e Tratamento de Aplicao dos Preos s


Dados de Mercado Preos Carteiras

Importao diria dos arquivos: Validao dos Preos Coletados: Importao de arquivos:
Checagem da consistncia das Alimentao dos sistemas de
Coleta de informaes de Mercado informaes por meio de indicadores controladoria de fundos com os preos e
pr definidos pela rea de Asset taxas refernciais
Alimentao das bases de dados Valuation and Risk
Avaliao da necessidade de
Checagem da lista de ativos utilizao de fontes secundrias de Processamento:
preos Processamento dos fundos e clculo
das cotas

Tratamento das informaes:


Conferncia de Preos:
Construo das curvas de juros
Conferncia dos preos aplicados s
Apreamento dos ativos a partira das
carteiras.
taxas e indexadores coletados

Validao dos Preos Calculados:


Checagem dos preos calculados,
observando-se a coerncia das variaes
Gerao dos arquivos de preos para
importao nos sistemas

Todos os procedimentos esto descritos detalhadamente a seguir, inclusive as metodologias para


o controle de qualidade, validao e superviso dinmica.

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1.4.1. Coleta de Preos

O processo inicia-se com a coleta de preos que realizada atravs das seguintes fontes
primrias:

BM&FBovespa Aes (aes e opes de aes);


BM&FBovespa Mercadorias e Futuros (futuros, opes de futuros e taxas referenciais);
ANBIMA (ttulos pblicos, debntures e projees de inflao);
Bacen (taxas de cmbio e taxa Selic - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia);
Cetip - Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (taxa CDI - Certificado de
Depsito Interbancrio);
Reuters (taxas, cotaes e preos de ativos negociados no exterior);
Ou quaisquer outras fontes que venham a ser disponibilizadas.

Visando dar maior transparncia ao processo, sero utilizadas as fontes pblicas de preos
sempre que possvel. Nos casos em que no seja possvel utilizar a fonte primria, seja por
indisponibilidade ou por no refletirem o valor de mercado pelo qual o ativo seria efetivamente
negociado, podero ser utilizadas fontes secundrias e mtodos alternativos conforme descrito
abaixo nas respectivas metodologias dos ativos.

1.4.2. Validao e Tratamento dos Preos Coletados

As informaes obtidas na etapa de coleta de preos so armazenadas na base de dados do


DBSA e a rea de Asset Valuation and Risk da Custdia responsvel pela validao e tratamento
dos preos. As pricipais atividades executadas so:

Validao dos preos coletados;


Avaliao da necessidade de utilizao de fontes secundrias e mtodos alternativos;
Clculo de curvas;
Apreamento dos ativos;
Validao dos preos calculados.

Aps o processo de clculo e validao de preos, os arquivos so gerados no layout de


importao dos sistemas de clculo de cotas e/ ou valorizao de carteiras de investimentos.

1.4.3. Aplicao dos Preos s Carteiras

A rea de GSO responsvel pela aplicao dos preos por meio da importao dos arquivos
nos sistemas de clculo de cotas.

Os fundos de investimento com cota de fechamento utilizam os preos verificados no fechamento


dos respectivos mercados em que atuam. Para os fundos com cota de abertura so utilizados as
taxas e preos observados no fechamento do dia til anterior, corrigidos para a data para a qual est
sendo calculada a cota de abertura.

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Posteriormente importao dos preos, existe a validao da aplicao dos preos s carteiras
e realizada atravs da conferncia das mesmas pela GSO, sendo que qualquer discrepncia ser
imediatamente comunicada para a rea de Asset Valuation and Risk.

1.5. Superviso Dinmica da Metodologia

A rea de Asset Valuation and Risk responsvel pela superviso dinmica dos modelos e
limites utilizados no processo de MaM.

Toda e qualquer alterao de metodologia que se fizer necessria ser realizada aps exaustivas
discusses e anlises de impactos, sendo a deciso sempre tomada com o suporte do Comit de
Riscos e Capital do DBSA (CRC - Capital & Risk Committee) conforme definido em regimento interno,
para que haja transparncia na busca por melhores esforos na conduta dos trabalhos referentes
MaM.

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2. Metodologia de Apreamento de Ativos

2.1. Indexadores e Taxas Referenciais

Os indexadores e taxas referenciais so utilizados como parmetros para o apreamento dos


ativos a eles atrelados. A seguir sero apresentadas as suas definies bem como as fontes
primrias utilizadas.

Sero utilizadas preferencialmente fontes primrias pblicas e independentes, porm em


casos de indisponibilidade de tais fontes podero ser utilizadas cotaes com participantes de
mercado a critrio da rea de Asset Valuation and Risk que despender os melhores esforos para a
obteno do valor justo do ativo.

Indexador Descrio Fonte

Taxa mdia (%aa) ponderada pelo volume das operaes de


Banco Central do Brasil
Taxa Selic financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais,
(http://w w w .bcb.gov.br)
realizadas no Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia).

As estatsticas do ativo Taxa DI-Cetip Over (Extra-Grupo) so


calculadas e divulgadas pela Cetip, apuradas com base nas
Taxa DI (DI-Over) operaes de emisso de Depsitos Interfinanceiros pr-fixados, Cetip (http://w w w .cetip.com.br)
pactuadas por um dia til e registradas e liquidadas pelo sistema Cetip,
conforme determinao do Banco Central do Brasil.

As taxas PTAX de compra e de venda correspondem,


Dlar PTAX (PTAX800 respectivamente, s mdias das cotaes de compra e de venda Banco Central do Brasil
Venda) efetivamente fornecidas pelos dealers, excludas, em cada caso, as (http://w w w .bcb.gov.br)
duas maiores e as duas menores.

ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo, divulgado


IPCA IBGE (http://w w w .ibge.gov.br)
mensalmente pelo IBGE.

A coleta das informaes para as projees do IPCA feita duas


vezes ao ms: no dia da divulgao do IPCA fechado e do IPCA-15. ANBIMA
Projeo de IPCA
Em ambos os casos, a projeo apurada para o ms corrente e o (http://portal.anbima.com.br)
ms imediatamente posterior.

IGP-M ndice Geral de Preos, divulgado mensalmente pela FGV. Bloomberg (IBREIGPM Index)

Projees para o ndice Geral de Preos ao Mercado da Fundao


Getulio Vargas, com base no consenso do Comit de ANBIMA
Projeo de IGP-M
Acompanhamento Macroeconmico da ANBIMA. As projees so (http://portal.anbima.com.br)
atualizadas a cada divulgao das prvias ou do ndice final pela FGV.

Legenda:

PTAX - Taxa de cmbio calculada durante o dia pelo Banco Central do Brasil;
IGPM - ndice Geral de Preos do Mercado
IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica
FGV Fundao Getlio Vargas

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2.2. Metodologias para a Construo das Curvas de Referncia

2.2.1. Mtodo de Interpolao Exponencial (Flat Forward)

Utiliza-se o mtodo de interpolao exponencial para o clculo das taxas de juros em reais, para
vencimentos que estejam entre os vrtices existentes para uma determinada estrutura a termos de
taxa de juros (ETTJ).

252
dut dut 1 dut
dut 1 du t 1 du t 1
dut 1 1 Taxat 1
252
Taxat 1 Taxat 1
252
du t 1
1
1 Taxat 1
252

Onde:

taxa: taxa de juros expressa com base 252 dias teis


du: nmero de dias teis no perodo
t: data de vencimento
t-1: data do vrtice imediatamente anterior
t+1: data do vrtice imediatamente posterior

2.2.2. Interpolao Linear

Para a interpolao de taxas de juros lineares com base em dias corridos, utiliza-se o mtodo de
interpolao linear que considera que, taxas efetivas entre os prazos conhecidos, variam linearmente.

Taxa t 1 Taxa t 1
Taxat Taxa t 1 dct dct 1
dct 1 dct 1

Onde:

taxa: taxa de juros expressa com base 360 dias corridos


dc: nmero de dias corridos no perodo
t: data de vencimento
t-1: data do vrtice imediatamente anterior
t+1: data do vrtice imediatamente posterior

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2.2.3. Bootstrapping

O processo de bootstrapping consiste na criao de uma curva de juros spot (zero coupon) a
partir dos preos de ttulos que possuem pagamento de juros intermedirios.

O objetivo desta metodologia obter a taxa de desconto de um ttulo com fluxo que fornea o
preo equivalente ao observado no mercado, levando-se em conta, para os fluxos intermedirios, as
taxas spot conhecidas.

Para ilustrar o processo acima descrito tomemos como exemplo um ttulo, cuja taxa spot
desejamos obter, com vencimento t e apenas um pagamento de juros intermedirio. So conhecidos
o seu preo unitrio de mercado e a taxa spot para o fluxo intermedirio em t-1.

Ft 1 Ft
PMTM
1 Taxa t 1 (1 Taxa t )
Onde:

t: vencimento do ttulo
t-1: pagamento intermedirio de juros
PMTM: Preo de mercado conhecido do ttulo
Ft-1: Fluxo de pagamento do ttulo em t-1
Ft: Fluxo de pagamento do ttulo em t
Taxat-1: taxa spot conhecida para o perodo t
Taxat: taxa spot que deseja-se obter

Resolvendo a equao acima possivel obter a taxa spot para o vencimento t. Repetindo-se
esse procedimento para o vencimentos subsequentes so obtidas as taxas para os demais vrtices
da curva.

2.3. Estrutura a Termo das Taxas de Juros

2.3.1. Curva Pr-Fixada em Reais

A estrutura a termo das taxas pr-fixadas em reais obtida a partir dos preos de ajuste dos
contratos futuros de DI (Depsitos Interfinanceiros) da BM&FBovespa, sendo utilizado como primeiro
ponto da curva a taxa DI-Over divulgada pela Cetip.

A fonte primria para obteno dos preos de ajuste a prpria BM&FBovespa. Como fontes
alternativas sero utilizados os dados divulgados pela Bloomberg ou Reuters.

2.3.2. Curva de Cupom Cambial

A curva de cupom cambial a estrutura a termo da taxa de juros brasileira expressa em dlares,
sendo portanto, o diferencial da taxa interna e a variao cambial. As taxas de cupom cambial so
obtidas a partir dos preos de ajuste dos contratos futuros de cupom cambial (DDI) da BM&FBovespa
e so conhecidas por cupom cambial sujo por incorporarem na sua formao o dlar PTAX800
venda do dia til anterior.

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A curva de cupom cambial limpa obtida excluindo-se a variao do dlar do dia anterior em
relao ao dlar spot.

A fonte primria para obteno dos preos de ajuste a prpria BM&FBovespa. Como fontes
alternativas sero utilizados os dados divulgados pela Bloomberg ou Reuters.

2.3.3. Curva de Cupom de IPCA

A curva de cupom de IPCA obtida a partir da aplicao do processo de bootstrapping nas taxas
indicativas das NTN-Bs (Notas do Tesouro Nacional, srie B) divulgadas diariamente pela ANBIMA.
Como fontes alternativas, sero utilizadas as taxas mdias entre as cotaes coletadas em corretoras
e negociaes de leilo primrio.

2.3.4. Curva de Cupom de IGPM

A curva de cupom de IGPM obtida a partir das taxas referenciais divulgadas pela
BM&FBovespa para os swaps DI versus IGPM. Como fontes alternativas sero utilizadas cotaes
com corretoras ativas no mercado.

2.3.5. Curva de Libor

Denominaremos de curva de Libor a estrutura a termo das taxas de juros em dlares no mercado
internacional. Para os vencimentos at trs (3) meses so utilizadas as taxas Libor (London Interbank
Offered Rate ou taxa de juros de referncia) divulgadas pela IBA (ICE Benchmark Administration),
para vencimentos superiores so utilizados os futuros de Eurodlar (depsitos em dlares efetuados
em bancos localizados fora do territrio dos Estados Unidos da Amrica) e complementarmente os
swaps de dlar.

A fonte primria para a obteno das taxas a Reuters. Como fontes alternativas, sero
utilizadas as cotaes da Bloomberg.

2.3.6. Curvas de Juros em Outras Moedas

As curvas de juros internacionais para as outras moedas sero calculadas com base no
diferencial de juros entre a curva de libor e os juros implcitos nos NDF (Non Deliverable Forwards ou
Contrato a Termo de Moeda sem Entrega Fsica) de moedas.

A fonte primria para a obteno das taxas a Reuters. Como fontes alternativas sero utilizadas
as cotaes da Bloomberg.

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2.4. Ttulos Pblicos Federais

A fonte primria para os preos e as taxas indicativas dos ttulos pblicos federais a ANBIMA.
Caso a ANBIMA, por motivos de fora maior, no divulgue as taxa em tempo hbil para o clculo das
cotas, podero ser utilizadas como fontes alternativas as cotaes com corretoras ativas e as
negociaes em leilo primrio.

2.4.1. Federais Ps-Fixados Selic: LFT

Caractersticas

LFT: Letras Financeiras do Tesouro.


Prazo: Definido pelo Ministrio da Fazenda.
Modalidade: Nominativa e negocivel.
Forma de Colocao: Oferta pblica ou direta, em favor do interessado.
Valor Nominal: Mltiplo de R$ 1.000,00.
Rendimento: Taxa Selic calculada sobre o valor nominal.
Resgate: Valor nominal acrescido do respectivo rendimento.
Referncia Legal: Artigo 2 do Decreto n 2.701, de 30/07/1998.

Os ttulos ps-fixados indexados taxa SELIC so apreados segundo a metodologia descrita a


seguir:
dtMAM 1
PUPAR PUEmissao 1 Selici 252
i dtbase

PUPAR
PU du
252
(1 Taxa)

Onde:

PUPAR: PU par para o respectivo vencimento do papel na data de clculo. O PU PAR definido com o VN corrigido
pela taxa SELIC acumulada. Preo unitrio par divulgado na ANBIMA de acordo com a Resoluo n238 do Banco
Central do Brasil (dados coletados no site da ANBIMA www.ANBIMA.com.br).
du: dias teis entre a data de clculo e o vencimento do papel;
Taxa: Taxa anual de gio/desgio para a data de vencimento do papel (MaM). Haver um desgio no papel caso
essa taxa seja positiva, e um gio, caso contrrio;

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2.4.2. Federais Pr-fixados: LTN

Caractersticas

LTN: Letras do Tesouro Nacional


Prazo: Definido pelo Ministrio da Fazenda.
Modalidade: Nominativa e negocivel.
Forma de Colocao: Oferta Pblica ou direta, em favor do interessado.
Valor Nominal: Mltiplo de R$ 1.000,00.
Rendimento: Desgio sobre o valor nominal.
Resgate: Valor nominal.
Referncia Legal: Artigo 1 do Decreto n 2.701, de 30/07/1998.

A metodologia de clculo apresentada a seguir:

VN
PU du
252
(1 Taxa MTM )

Onde
du: nmero de dias teis entre data de clculo e o vencimento;
taxamtm: taxa indicativa divulgada pela ANBIMA;
VN: valor nominal;

2.4.3. Federais Indexados ao IPCA: NTN-B

Caractersticas

NTN-B: Notas do Tesouro Nacional Srie B.


Prazo: Definido pelo Ministrio da Fazenda.
Modalidade: Nominativa e negocivel.
Forma de Colocao: Oferta Pblica ou direta, em favor do interessado.
Valor Nominal: Mltiplo de R$ 1.000,00.
Atualizao do Valor Nominal: Variao do IPCA desde a data-base do ttulo.
Taxa de Juros: 6% a.a., calculada sobre o valor nominal atualizado.
Pagamento dos Juros: Semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando
couber.
Resgate: Em parcela nica, na data do vencimento.
Referncia Legal: Artigo 8 do Decreto n 3.859, de 04/07/2001 e Portaria STN n111, de
11/03/2002.

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Os ttulos indexados ao IPCA so avaliados segundo a metodologia de clculo apresentada a


seguir:
1
n 1 Cupom 2 1
IPCA Atual 1
PU VN du t du n
IPCABase t 1 1 Taxa MTM 252 1 Taxa MTM 252

Onde:
t: vencimento do fluxo
n: nmero de fluxos restantes
Taxamtm: taxa indicativa divulgada pela ANBIMA

2.4.4. Federais Indexados ao IGPM: NTN-C

Caractersticas

NTN-C: Notas do Tesouro Nacional Srie C


Prazo: Definido pelo Ministrio da Fazenda.
Modalidade: Nominativa e negocivel.
Forma de Colocao: Oferta Pblica ou direta, em favor do interessado.
Valor Nominal: Mltiplo de R$ 1.000,00.
Atualizao do Valor Nominal: Variao do IGPM desde a data-base do ttulo.
Taxa de Juros: 6% a.a., calculada sobre o valor nominal atualizado.
Pagamento dos Juros: Semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando
couber.
Resgate: Em parcela nica, na data do vencimento.
Referncia Legal: Artigo 6 do Decreto n 2.701, de 30/07/1998 e Portaria STN n490, de
29/11/1999.

Os ttulos indexados ao IGPM so avaliados segundo a metodologia de clculo apresentada


a seguir:

1
n 1 Cupom 2 1
IGPM Atual 1
PU VN dut du n
IGPM Base t 1 1 Taxa MTM 252 1 Taxa MTM 252

Onde:
t: vencimento do fluxo
n: nmero de fluxos restantes
Taxamtm: taxa indicativa divulgada pela ANBIMA

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2.4.5. Federais Pr-Fixados: NTN-F

Caractersticas

NTN-F: Notas do Tesouro Nacional Srie F


Prazo: Definido pelo Ministrio da Fazenda.
Modalidade: Nominativa e negocivel.
Forma de Colocao: Oferta Pblica ou direta, em favor do interessado.
Valor Nominal: Mltiplo de R$ 1.000,00.
Rendimento: Desgio sobre o valor nominal.
Taxa de Juros: 10% a.a., calculada sobre o valor nominal atualizado.
Pagamento dos Juros: Semestralmente, com ajuste no primeiro perodo de fluncia, quando
couber.
Resgate: Valor nominal, na data do vencimento.
Referncia Legal: Artigo 11 do Decreto n 3.859, de 04/07/2001.

A metodologia de clculo apresentada a seguir:

1
n 1 Cupom 2 1
1
PU VN dut du n
t 1 1 Taxa MTM 252 1 Taxa MTM 252

Onde:
t: vencimento do fluxo
n: nmero de fluxos restantes
Taxamtm: taxa indicativa divulgada pela ANBIMA

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2.5. Ttulos Privados

2.5.1. CDB (Certificado de Depsito Bancrio) e RDB (Recibo de Depsito Bancrio)

Os CDBs so ttulos privados emitidos por bancos comerciais, bancos de investimento ou


bancos mltiplos com a finalidade de captao de recursos. Os ttulos podem ser pr ou ps-fixados
atrelados a indexadores ao CDI, Selic, TR, TJLP (taxa de juros de longo prazo), TBF (taxa bsica
financeira), IGP-M e IPCA. Os ttulos so escriturais e, a critrio do custodiante, so todos registrados
na Cetip.

A MaM dos CDBs considera as caractersticas do ttulo tais como prazo, clusulas de resgate
antecipado (recompra) e risco do emissor. Ttulos com clusula de recompra sero marcados na taxa
de emisso, j os ttulos sem a clusula de recompra ou com recompra a mercado, sero utilizadas
taxas de MaM definidas pela rea de Asset Valuation and Risk conforme descrito abaixo.

As taxas de MaM dos CDBs sero definidas, (em ordem de prioridade), com base em:

Taxas observadas para novas emisses nos fundos custodiados pelo DBSA
Cotaes com os participantes de mercado
Definio de um spread de risco de crdito a partir do rating do emissor
Manuteno do spread de risco observado no momento da operao
Critrio definido pela rea de Asset Valuation and Risk

Metodologia de clculo para CDBs pr-fixados sem caixa:

dutotal
1 Taxa Emissao 252
PU PU Emissao du MTM du MTM
1 Taxa Pr e 252 1 Spread 252

Onde:
Taxapre: Taxa obtida pela interpolao da curva pr de mercado descrita no item 2.3.1.
Spread: Spread de risco definido pela rea de Asset Valuation and Risk

Metodologia de clculo para CDBs ps-fixados sem caixa:

VF proj
PU PU Emissao du MTM du MTM
1 Taxa RiskFree 252 1 Spread 252

Onde:
VFproj: Valor futuro projetado atravs do indexador acumulado acrescido da expectativa de mercado para o vencimento
da operao
Taxariskfree: Taxa livre de risco obtida pela interpolao da curva de mercado respectiva conforme descrito no item 2.3.
Spread: Spread de risco definido pela rea de Asset Valuation and Risk

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2.5.2. LF (Letra Financeira)

As Letras Financeiras assemelham-se ao CDBs com a diferena de terem prazo mnimo de dois
(2) anos e poderem ser emitidas, alem dos bancos, por sociedades de crdito, financiamento e caixas
econmicas. A metodologia para a definio das taxas de marcao a mercado das LFs anloga
descrita no item 2.5.1.

2.5.3. DPGE (Depsito a Prazo com Garantia Especial)

Os DPGEs so ttulos emitidos por instituies financeiras (bancos comerciais, mltiplos, de


desenvolvimento, de investimento, alm de sociedades de crdito, financiamento e investimentos e
caixas econmicas) sendo uma alternativa de captao de recursos por parte de bancos de pequeno
a mdio porte.

O prazo dos DPGEs no podem ser inferiores a doze (12) meses ou superiores a trinta e seis
(36) meses e contam com a garantia do Fundo Garantidor de Crdito (FGC), conforme estabelecido
pela Resoluo n 3.692/2012 do Conselho Monetrio Nacional, destinada a investidores pessoa
fsica e pessoa jurdica.

Os DPGEs podem ser pr ou ps-fixados e sua MaM segue metodologia anloga descrita no
item 2.5.1.

2.5.4. Operaes Compromissadas

As Operaes Compromissadas com lastro em ttulos pblicos sero apreadas nas respectivas
taxas de operao.

As Operaes Compromissadas lastreadas em ttulos privados sero marcadas a mercado com


base no risco de crdito do emissor e analogamente metodologia aplicada aos CDBs descrita no
item 2.5.1.

2.5.5. Debntures

As Debntures so ttulos emitidos por empresas com o objetivo de captao de recursos de


mdio e longo prazo. Os ttulos podem ser pr ou ps-fixados, sendo mais comumente utilizadas as
remuneraes baseadas e %CDI, CDI + Spread e aos ndices de Inflao.

As fontes primrias para a MaM das debntures so a ANBIMA e a BM&FBovespa. Para as


debntures que no tiverem as suas taxas divulgadas pela ANBIMA, sero utilizadas taxas de MaM
definidas pela rea de Asset Valuation and Risk, conforme descrito abaixo:

Alternativamente, as taxas de MaM das debntures sero determinadas levando-se em


considerao:

Taxas observadas no mercado secundrio;


Cotaes com os participantes de mercado;
Definio de um spread de risco de crdito a partir do rating do emissor;
Qualidade das garantias contra o inadimplemento da emissora.

A metodologia de clculo das debntures no conversveis anloga aos demais ttulos pr e


ps-fixados j descritos neste manual.

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O apreamento das debntures que possurem clusulas de converso e/ou recompra e que no
possurem taxas ou preos indicativos de mercado, sero tratadas caso a caso de acordo com as
condies de converso e/ou recompra estabelecidas nas suas emisses respectivamente. Nestes
casos, ser embutido no modelo de apreamento o impacto causado pela opo de converso em
aes da companhia por parte do debenturista (opo de compra - call) e/ou direito de recompra por
parte do emissor (opo de venda put).

2.5.6. CCB (Cdula de Crdito Bancrio) e CCCB (Certificado de Cdula de Crdito


Bancrio)

A CCB um ttulo de emisso de pessoas fsicas e jurdicas em favor de instituies financeiras


e representativo de uma promessa de pagamento em troca de uma operao de crdito. As CCBs
so ttulos pr ou ps-fixados e podem ser negociados no mercado secundrio bem como serem
objeto de cesso de crdito em FIDCs (Fundos de Investimento em Direitos Creditrios).

As CCBs com garantia da instituio financeira credora original da operao tero seu spread de
risco de crdito calculado de maneira anloga metodologia descrita no item 2.5.1.

As CCBs sem garantia da instituio credora original da operao, sero marcadas a mercado
com base no spread de risco de crdito do emissor na data da operao, podendo o spread ser
atualizado quando houver novas negociaes ou eventos que alterem o risco de crdito a ser definido
pela rea de Asset Valuation and Risk.

As CCBs que sejam objeto de operaes de cesso de crdito componentes das carteiras de
FIDCs sero apreadas pela taxa de emisso, tendo o seu risco de crdito (inadimplncia) refletido
no valor de Proviso de Devedores Duvidosos (PDD) de acordo com as disposies da Instruo
CVM n 489/2011 (regulamenta a elaborao e divulgao de informaes financeiras para FIDC e
FIC-FIDC).

Os Certificados de Cdula de Crdito Bancrio (CCCBs) so ttulos emitidos por instituies


financeiras lastreados em uma ou mais cdulas de crdito bancrio. Por tratar-se de uma cesta de
CCBs, ser utilizada metodologia anloga descrita acima.

2.5.7. Ttulos do Segmento Imobilirio (CRI, LCI, CCI)

CRI (Certificados de Recebveis Imobilirios): ttulos de crdito nominativos e com garantia real
que tm como lastro crditos imobilirios. So emitidos por companhias securitizadoras registradas
na CVM e possuem o objetivo de adquirir os crditos imobilirios para servirem de lastro para os
CRIs. Podem ser negociados no mercado secundrio.

LCI (Letras de Crdito Imobilirio): so ttulos emitidos por bancos, caixas econmicas e
sociedades de crdito imobilirio e so lastreadas por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou
alienao fiduciria.

CCI (Cdulas de Crdito Imobilirio): so ttulos emitidos para captao de recursos que
representam total ou parcialmente os crditos imobilirios de titularidade de seu emissor. uma
alternativa mais simples do que cesso dos crditos imobilirios para transform-los em ttulos
negociveis.

A metodologia para a determinao do spread de risco de crdito dos emissores dos ttulos do
segmento imobilirio anloga descrita no item 2.5.1.

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2.5.8. Ttulos do Segmento Agrcola (CPR, LCA, CDA, CDCA, CRA)

CPR (Cdula de Produto Rural): ttulos pr ou ps-fixados emitidos por pessoas fsicas ou
jurdicas, que podero ser emitidos com ou sem garantias. As CPRs podem ser do tipo fsica (quando
a liquidao se d pela entrega de produto agropecurio) ou financeira (quando houver apenas a
possiblidade de liquidao financeira).

Letras de Crdito do Agronegcio (LCA): so ttulos emitidos pelas instituies financeiras para
captar recursos necessrios s operaes de financiamento a produtores rurais, cooperativas e
terceiros relacionados. Possuem lastro em direitos creditrios provenientes de financiamentos ou
emprstimos concedidos ao agronegcio.

Certificado de Depsito Agropecurio (CDA): um ttulo representativo de promessa de entrega


de produto agropecurio depositado em conformidade com a Lei n 9.973 de 29 de Maio de 2000.

Certificados de Direitos Creditrios do Agronegcio (CDCA): so ttulos de crdito emitidos para


a captao de recursos pelo agronegcio. So lastreados em direitos creditrios de titularidade do
emissor.

Certificado de Recebveis do Agronegcio (CRA): so ttulos de crdtio nominativos, de livre


negociao, representativos de promessa de pagamento em dinheiro de emisso exclusiva das
companhias securitizadoras de direitos creditrios do agronegcio.

Devido particularidade deste segmento, poder ser requisitado pelo DBSA um laudo de
empresa especializada em monitoramento para verificao dos riscos ligados cadeia de produo e
armazenagem de produtos agropecurios. O resultado do laudo ser utilizado pela rea de Asset
Valuation and Risk para a definio do fator de ajuste e dever refletir a possibilidade de perdas
ligadas ao ativo.

VPMTM VPTitulo FatorAjuste

O apreamento dos ttulos vinculados entrega de commodities ser efetuado com base nos
valores referenciais dos futuros negociados em bolsa de valores, observados critrios mnimos de
liquidez.

Fut Descontos
PU MTM FatorAjuste
1 TaxaCupom

Onde:
Fut: valor de ajuste do contrato derivativo
Descontos: descontos aplicveis (frete, custo de armazenagem, etc)
Taxacupom: taxa de desconto para a mercadoria
Fatoajuste: fator de ajuste aplicado com base em laudo de avaliao

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2.6. Renda Varivel

2.6.1. Aes Vista

So utilizadas as cotaes referentes ao preo de fechamento do dia negociadas e divulgadas


pela BM&FBovespa. No havendo negociao no dia, ser mantido o preo de fechamento do dia til
anterior por at 90 dias. Acima de deste prazo sero utilizados os critrios de apreamento conforme
o disposto pela Instruo CVM n 438/2006.

A fonte primria para obteno dos preos de fechamento a prpria BM&FBovespa. Caso a
BM&FBbovespa, por motivos de fora maior, no divulgue o arquivo contendo as cotaes (BDIN),
ser utilizada como fonte alternativa a Reuters.

2.6.2. BDRs (Brazilian Depositary Receipts ou Certificados de Depsito de Valores


Mobilirios)

Os BDRs so ttulos (recibos) negociados no Brasil que tem como lastro aes de empresas
negociadas em bolsas internacionais. A fonte primria para obteno dos preos de fechamento dos
BDRs a BM&FBovespa.

2.6.3. Operaes a Termo

As operaes a termo consistem na compra ou venda de aes a um preo definido com


liquidao futura.

As provises dos valores a receber referente s vendas a termo cobertas (venda a termo, casada
com a compra vista) sero marcadas a mercado da seguinte forma:

VFVendaTermo
VPVendaTermo du
1 Taxa Pr e 252

Onde:
VFvendatermo: valor futuro da venda a termo
Taxapre: taxa pr-fixada de mercado

As provises dos valores a pagar referentes s operaes de compra a termo so marcadas a


mercado da seguinte forma:
du
1 Taxa Pr e 252
PMTM du
PCompraTermo
1 Taxa Aluguel 252
VPCompraTermo du
PMTM Q Aes
1 Taxa Pr e 252

Onde:
Du: nmero de dias teis at a liquidao da operao a termo
Pmtm: preo de fechamento da ao na data de apreamento
Taxapre: taxa pr-fixada de mercado
Taxaaluguel: custo de oportunidade da ao medido pela taxa mdia dos alugueis observado no BTC
Pcompratermo: preo da operao de compra a termo
Qaes: quantidade de aes objeto da operao de compra a termo

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2.6.4. Direitos, Recibos e Bnus de Subscrio

Os direitos e bnus de subscrio representam o direito de subscrio (compra) de aes


referente ao aumento de capital de uma companhia numa data futura, e so emitidos
proporcionalmente aos acionistas com o objetivo de manterem suas participaes acionrias. Os
direitos e bnus so valores mobilirios que podem ser negociados no mercado secundrio e
possuem caractersticas semelhantes de uma opo de compra europia.

A fonte primria para o apreamento dos direitos a BM&FBovespa para os direitos que
possurem liquidez. Alternativamente, quando no for possvel obter o preo de negociao, ser
utilizada a metodologia de apreamento das opes de aes (conforme ser descrito adiante na
seo 2.9.2.), onde o preo de exerccio ser o preo estipulado na subscrio.

Aps o exerccio dos direitos de subscrio, so emitidos os recibos que tero o seu valor
atualizado de acordo com o preo vista da ao objeto, conforme descrito no item 2.6.1.

2.6.5. Aluguel de Aes

As operaes de aluguel de aes consistem no emprstimo de aes por parte dos doadores de
aes aos tomadores de aes, conforme condies e taxas pr-estabelecidas.

As provises a pagar/receber referentes s posies tomadas/doadas, so calculadas conforme a


metodologia descrita a seguir:

n
VPAluguel QAes P 1 TaxaAluguel 252

Onde:
n: nmero de dias teis transcorridos a partir da data de operao
P: preo mdio da ao no dia anterior ao fechamento da operao
Taxaaluguel: taxa do aluguel
Qaes: quantidade de aes objeto da operao de aluguel

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2.7. Futuros

2.7.1. Futuros

A fonte primria para obteno dos ajustes de futuros a prpria BM&FBovespa. Caso a
BM&FBovespa, por motivos de fora maior, no divulgue o arquivo contendo as cotaes (BDIN),
ser utilizada como fonte alternativa a Reuters.

2.8. Swaps

Uma operao de Swap composta por uma ponta ativa e outra passiva, cujos indexadores so
definidos no momento da operao. O resultado da operao de Swap calculado a partir da
diferena entre total ativo menos o total passivo ao trmino da operao.

VPSwap VPPontaAtiva VPPontaPassi va

Sero apresentadas a seguir, as metodologias adotadas para o apreamento dos diversos tipos
de indexadores atrelados s pontas dos swaps.

2.8.1. Ponta Pr-Fixada em Reais

A ponta pr-fixada indexada a uma taxa fixa e marcada a mercado diariamente pela curva
pr-fixada de mercado.
duTotal
1 TaxaContr 252
VPPr e fixada VN du
1 Taxa Pr e 252

Onde:
Principal: valor de principal da operao de swap
Taxacontr: taxa pr-fixada contratada
Taxapre: taxa pr-fixada de mercado
Dutotal: nmero de dias teis total, compreendidos entre a data de operao e o vencimento
Du: nmero total de dias teis restantes at o vencimento

2.8.2. Ponta Indexada ao %CDI

A ponta %CDI indexada a um percentual da taxa CDI apurada diariamente.


du
1

dt MTM 1
1 CDI Pr oj 252 1 %CDI Contr 1
VP%CDI VN 1 CDIi 252 1 %CDIContr 1 du
i 1 1
1 CDI Pr oj 252 1 %CDI MTM 1

Onde:
VN: valor nominal
%CDIcontr: %CDI contratado
%CDImtm: %CDI a mercado
CDIproj: CDI projetado pela taxa pr de mercado
Du: nmero total de dias teis restantes at o vencimento

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2.8.3. Ponta Indexada ao CDI + Spread

A ponta CDI + Spread indexada taxa CDI apurada diariamente acrescida de uma taxa (%a.a.).

du du
O dt MTM
nde:
1 1 1 CDI Pr oj 252 1 SpreadContr 252
VP%CDI VN 1 CDI i 252 1 SpreadContr 252
du du

VN:
i 1 1 CDI Pr oj 252 1 SpreadMTM 252

valor nominal
Spreadcontr: taxa a.a. acrescida ao CDI contratada
Spreadmtm: taxa a.a. acrescida ao CDI de mercado
CDIproj: CDI projetado pela taxa pr de mercado
Du: nmero total de dias teis restantes at o vencimento

2.8.4. Ponta Indexada ao IPCA

A ponta IPCA indexada variao do IPCA no perodo e pode ser acrescida de um


Spread/Cupom (%a.a.).
du
IPCAAtual 1 CupomContr 252
VPIPCA VN du
IPCABase 1 Taxa MTM 252

Onde:
VN: valor nominal
t: vencimento do fluxo
n: nmero de fluxos restantes
Taxamtm: taxa interpolada da curva de cupom de IPCA

2.8.5. Ponta Indexada ao IGPM

A ponta IGPM indexada variao do IGPM no perodo e pode ser acrescida de um


Spread/Cupom (%a.a.).
du
IGPM Atual 1 CupomContr 252
VPIGPM VN du
IGPM Base 1 Taxa MTM 252

Onde:
VN: valor nominal
t: vencimento do fluxo
n: nmero de fluxos restantes
Taxamtm: taxa interpolada da curva de cupom de IGPM

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2.8.6. Ponta Indexada ao Dlar Norte-Americado

A ponta dlar indexada variao cambial e pode ser acrescida de uma taxa na moeda
contratada.
dctotal
1 TaxaContr
DolarAtual 360
VPDolar VN
DolarBase dc MTM
1 Taxa MTM
360
Onde:
VN: valor nominal
Taxacontr: taxa contratada linear dias corridos base 360
Taxamtm: taxa interpolada da curva de cupom cambial limpo/sujo
Dctotal: nmero de dias corridos compreendidos entre a data da operao
Dcmtm: nmero de dias corridos restantes

2.8.7. Ponta Indexada a Outras Moedas Estrangeiras

A ponta indexada variao de outras moedas estrangeiras pode ser acrescida de uma taxa na
moeda contratada.
dctotal
1 TaxaContr
Paridade Atual 360
VPMoeda VN
Paridade Base dc MTM
1 Taxa MTM
360
Onde:
VN: valor nominal
Taxacontr: taxa contratada linear dias corridos base 360
Taxamtm: taxa interpolada da curva de juros na moeda
Dctotal: nmero de dias corridos compreendidos entre a data da operao
Dcmtm: nmero de dias corridos restantes

2.8.8. Ponta Indexada Variao de Ativos Listados no Exterior

A ponta indexada variao de ativos listados no exterior ser marcada a mercado com base nas
cotaes de fechamento dos ativos. A fonte primria para as cotaes de fechamento a Reuters. As
fontes secundrias sero utilizadas de acordo com os critrios aprovados pela rea de Asset
Valuation and Risk.

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2.8.9. Ponta Indexada Taxa de Juros no Exterior (Fixed / Float)

A ponta indexada taxa de juros no exterior pode ser do tipo fixed (pr-fixadas) ou float (ps-
fixada). A ponta float, que usualmente utiliza a Libor, pode ser acrescida de um spread/cupom. O
clculo ir depender da conveno acordada no momento da operao, contudo usualmente utiliza-
se.

Metodologia para a ponta fixed:

dc pn
n
1 Fixed
360
VPFixed VN 1 1
i dtini dcn
1 TaxaZero MTM
360

Onde:
VN: valor nominal
fixed: taxa pr-fixada
TaxaZeroMTM: taxa zero interpolada a partir da curva de libor
Dcpn: nmero de dias corridos em cada perodo de pagamento de juros
Dcn: nmero de dias entre at a data do fluxo

A ponta float, que usualmente utiliza a Libor, pode ser acrescida de um spread/cupom. O clculo
ir depender da conveno definida no momento da operao. Usualmente, utiliza-se o clculo de
juros simples para cada perodo de pagamento de juros, contudo, dependendo das especificaes
dos contratos, poder ser adotada metodologia de composio de juros (compounding ou flat
compounding).

Metodologia para a ponta float:

dc pn
n
1 TaxaFWD MTM Spread Contr
360
VPFixed VN 1 1
i dtini dc n
1 TaxaZero MTM Spread MTM
360
Onde:
VN: valor nominal
taxaFWDMTM: taxa forward (FRA) a partir da curva de mercado (Libor)
TaxaZeroMTM: taxa zero interpolada a partir da curva de mercado (Libor)
Spreadcontr: Spread contratado
Spreadmtm: Spread a mercado
Dcpn: nmero de dias corridos em cada perodo de pagamento de juros
Dcn: nmero de dias entre at a data do fluxo

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2.9. Opes

2.9.1. Metodologia para Determinao das Volatilidades

A volatilidade o parmetro que mede a incerteza dos retornos futuros dos ativos, objeto no
modelo de Black and Scholes e suas variaes (vide Anexo I). Considera-se a volatilidade um dos
parmetros de mercado mais importantes na negociao de uma opo dado que os demais
parmetros que afetam o preo so dados (preo do ativo objeto, preo de exerccio, vencimento,
taxas de juros). Quanto maior a volatilidade maior o prmio (preo) da opo e vice-versa.

A seguir sero apresentadas as fontes de referncia para a determinao das volatilidades em


ordem de prioridade:

Volatilidades Implcitas: Volatilidades obtidas de forma implcita com base nos prmios
(preo) negociados das opes utilizando os dados de mercado dos demais parmetros
no momento das respectivas operaes;

Cotaes com Participantes Ativos no Mercado: Cotaes de compra e venda (Bid /


Ask) em termos de volatilidade;

Interpolao das superfcies de volatilidade: As opes para as quais no seja possivel


obter cotaes ou volatilidades implcitas, podero ter a sua volatilidade determinada por
interpolao das superfcies de volatilidade obtidas a partir dos mtodos acima;

Volatilidades Histricas: Volatilidades calculadas com base nas sries histricas dos
retornos dos ativos objeto.

2.9.2. Opes de Aes

A fonte primria para o apreamento das opes lquidas ser o preo de fechamento da
BM&FBovespa. Para as opes sem negociao ou com baixa liquidez, ser utilizado o modelo de
Black and Scholes Modificado (vide Anexo I). As volatilidades utilizadas no modelo sero definidas de
acordo com a metodologia descrita no captulo 2.9.1.

2.9.3. Opes de Ibovespa

A fonte primria para o apreamento das opes ser o preo de referncia da BM&FBovespa.
Para as opes que no possurem prmio de referncia divulgado, ser utilizado o modelo de Black
1976 (vide Anexo I). As volatilidades utilizadas no modelo sero definidas de acordo com a
metodologia descrita no captulo 2.9.1.

2.9.4. Opes de Dlar

A fonte primria para o apreamento das opes ser o preo de referncia da BM&FBovespa.
Para as opes que no possurem prmio de referncia divulgado, ser utilizado o modelo de Black
1976 (vide Anexo I). As volatilidades utilizadas no modelo sero definidas de acordo com a
metodologia descrita no captulo 2.9.1.

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2.9.5. Opes de IDI

A fonte primria para o apreamento das opes ser o preo de referncia da BM&Bovespa.
Para as opes que no possurem prmio de referncia divulgado, ser utilizado o modelo de Black
1976 (vide Anexo I). As volatilidades utilizadas no modelo sero definidas de acordo com a
metodologia descrita no captulo 2.9.1.

2.10. Ativos Negociados no Exterior

2.10.1. Aes e Futuros

A fonte primria para as cotaes de fechamento das aes e futuros negociados no exterior a
Reuters. A fonte alternativa para a obteno dos preos a Bloombeg.

2.10.2. Ttulos Privados

A fonte primria para os ttulos da divida externa brasileira ser o meio do intervalo do preo de
compra e venda obtidos s 18h do horrio de Braslia na Reuters. A fonte alternativa para a obteno
dos preos a Bloombeg.

Os ttulos privados que no possurem cotaes divulgadas pela Reuters ou Bloomberg sero
marcados a mercado com base em metodologia anloga aos ttulos privados nacionais (descrita
anteriormente).

2.10.3. Ttulos da Dvida Externa Brasileira

A fonte primria para os ttulos da divida externa brasileira ser o meio do intervalo do preo de
compra e venda obtidos s 18h do horrio de Braslia na Reuters.

2.11. Cotas de Fundos de Investimento

Para as cotas de fundos de investimento sero utilizados os valores oficiais das cotas divulgadas
pelos respectivos administradores/controladores ou via sistema Galgo.

2.12. Ativos em Default (Inadimplncia)

Caso na data do vencimento do ttulo no ocorra a liquidao financeira de um ativo, o DBSA,


juntamente com o Administrador do Fundo, mediante anlise conjunta dos motivos da inadimplncia,
definir os procedimentos a serem tomados (caso estes procedimentos no estejam descritos no
regulamento do fundo em questo).

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2.13. Outros Ativos

2.13.1. Carteira dos Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDCs)

Os Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDCs) so fundos destinados aquisio


de direitos creditrios e ttulos representativos de crdito. Os direitos creditrios que constituem as
carteiras dos FIDCs sero atualizados diariamente de acordo com a metodologia expressa nos
respectivos regulamentos.

De forma geral os direitos creditrios sero atualizados diariamente atravs da apropriao dos
ganhos taxa de aquisio. O risco de crdito e a expectativa de perdas sero refletidas nos valores
de PDD calculada pelo administrador do fundo.

Atualizao dos direitos creditrios pela taxa de aquisio:

VF
VP du MTM
1 TaxaCessao 252

Onde:
VP: valor presente do direito creditrio
VF: valor do direito creditrio no vencimento
Taxacessao: taxa de desconto %aa realizada no momento da cesso de crdito

A parcela do fundo investida nos demais ativos e valores mobilirios sero apreados conforme
as metodologias descritas neste manual.

2.13.2. Carteira dos Fundos de Investimento em Participaes (FIPs)

Os Fundos de Investimento em Participaes (FIPs) so fundos fechados destinados aquisio


de participaes (aes, debntures, bnus de subscrio, ou outros ttulos e valores mobilirios
conversveis ou permutveis em aes) de emisso de companhias, abertas ou fechadas, nas quais
exista participao no processo decisrio da companhia investida, ou seja, com efetiva influncia na
gesto.

A parcela do FIP investida em participaes ser marcada a mercado de acordo com a


metodologia e a periodicidade expressa nos respectivos regulamentos. De forma geral estes
investimentos podero ser apreados das seguintes formas:

Custo de aquisio;
Valor da ltima negociao;
Equivalncia patrimonial;
Valor econmico determinado por empresa independente especializada.

Conforme disposto pela Instruo CVM n 438/2006 (Plano Contbil de Fundos), a utilizao do
valor econmico est condicionada previso em regulamento do fundo ou por deliberao em
assemblia geral de cotistas de que:

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O administrador assuma a responsabilidade perante a CVM e os cotistas pelos critrios,


valores e premissas utilizados na avaliao econmica adotada pelo fundo;uma vez
adotado determinado critrio e metodologia de avaliao para determinado valor
mobilirio, este seja regularmente utilizado ao longo dos exerccios sociais subseqentes;
e
Sempre que houver alterao significativa nas premissas que embasam a avaliao
econmica, esta deve ser revista e os efeitos refletidos contabilmente, devendo o
regulamento do fundo dispor sobre a periodicidade mnima de avaliao.

A parcela do fundo investida nos demais ativos e valores mobilirios sero apreados conforme
as metodologias descritas neste manual.

2.14. Procedimentos para feriados de bolsa

Nas datas em que haja o clculo de cotas, porm em virtude de feriados na respectiva praa de
negociao, no houver divulgao de informaes por parte das bolsas, sero adotados os
seguintes procedimentos:

Manuteno das taxas e preos da tlima data de divulgao;


Renda Fixa: Atualizao dos preos para a data de clculo mantendo-se as taxas da
ltima data de divulgao.
Demais ativos com cotao tero seus preos atualizados normalmente.

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3. Anexo I Modelo de Black and Scholes

Este modelo de apreamento de opes foi criado no incio dos anos 70 por Fisher Black, Myron
Scholes e Robert Merton. Atualmente este modelo tem enorme influncia na forma como as opes
so apreadas e negociadas no mercado (Hull, John C Options, Futures and Other Derivatives 7th
Edition, pag 277).

Abaixo, encontra-se a formulao original para o clculo de opes europias sobre ativos que
no pagam dividendos:
2
rT ln S 0 K r 2T
c S 0N (d1 ) Ke N (d 2 ) d1
T

2
p Ke rT
N ( d 2 ) S 0 N ( d1 ) ln S 0 K r 2T
d2 d1 T
T

Onde:

c = preo da opo de compra (call)


p = preo da opo de venda (put)
S0 = preo do ativo objeto
K = preo de exerccio (strike)
r = taxa de juros
T = nmero de dias teis at o vencimento
N() = funo normal cumulativa

Para o apreamento de opes de aes com pagamento de dividendos utiliza-se o modelo


ajustado:

2
qT rT ln S 0 K r q 2T
c S 0e N (d1 ) Ke N (d 2 ) d1
T

2
p Ke rT
N ( d 2 ) S0e qT
N ( d1 ) ln S 0 K r q 2T
d2 d1 T
T

Onde:

q = taxa de dividendos (dividend yied)

Para o apreamento de opes de futuros utiliza-se o modelo ajustado, inicialmente formulado


por Fisher Black e publicado em 1976:
2
rT ln F0 K 2T
c e F0 N (d1 ) KN (d 2 ) d1
T

2
p e rT
KN ( d 2 ) F0 N ( d1 ) ln F0 K 2T
d2 d1 T
T

Onde:

F0 = preo do ativo objeto (futuro)

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