1 - Intro Avaliacao Estrategia Indicadores

Avaliao de Empresas
Profa. Patricia Maria Bortolon

Base Filosfica
Teoria de investimentos do idiota maior
O valor de um ativo irrelevante desde que haja um
idiota maior por a, disposto a comprar o ativo venda
E se o idiota maior no aparecer quando voc quiser
vender?
Um postulado do investimento seguro
Um investidor no deve pagar mais por um ativo do que
ele realmente vale
O que dizer das bolhas nos mercados de aes e
imobilirio?
Fonte: Damodaran, 1999

Por que avaliar ativos e empresas?
Necessidade de calcular o preo justo das aes
O valor das empresas o fator-chave nas
negociaes de fuses e aquisies
O pecado mortal de pagar caro demais
Os preos do comprador e vendedor sero iguais no
incio da negociao? E o preo no final da negociao?
A avaliao como instrumento de gesto (GBV
Gesto Baseada em Valor)
Para avaliar o impacto das decises estratgicas,
financeiras e operacionais das empresas
Fonte: Martelanc et. al., 2010

Por que avaliar ativos e empresas?
Outras aplicaes:
Compra e venda de aes e de participaes minoritrias
Aquisio de carteiras de clientes e linhas de negcios
Management buyout e leveraged buyout
Liquidao judicial
Abertura (IPO) e fechamento de capital
Processos de privatizao, concesses e parcerias pblico-privadas
(PPP)
Formao de parcerias e joint-ventures
Anlise de oportunidades de novos negcios e da viabilidade de
novas empresas
Avaliao do desempenho econmico e financeiro de unidades de
negcios, departamentos e produtos, entre outros, visando criao
de valor e servindo como feedback para gestores e proprietrios
Gesto de carteiras de investimento e de fundos de private equity e
venture capital
Fonte: Martelanc et. al., 2010
A anlise de valor fundamental para planejar e avaliar o
desempenho de uma empresa, de suas unidades de negcio ou de
seus projetos.
Porque Utilizar Mtodos de Avaliao

Planejamento Estratgico
Futuro Alocao de Recursos
Fuses e Aquisies
Estratgia
Medies da performance
de negcios
Negcios Planejamento de negcios e
mercados
Gerenciamento de ativos
Processos
Medies das performances de
atividades e processos
Re-engenharia dos processos
Pessoal operacionais
Remunerao / Bonificao
Histrico
Por que a GBV se fortaleceu nos ltimos anos?
Globalizao e desregulamentao dos mercados de

capitais e privatizaes;
Fim dos controles sobre capitais e cmbio permitindo
mobilidade aos capitais
Avanos em tecnologia de informaes
Maior liquidez no mercado de ttulos
Mudana na atitude das novas geraes para poupar e
investir
Expanso dos investimentos institucionais fundos de
penso e fundos mtuos
Melhoria na administrao do risco
Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Valor a relao entre os benefcios esperados no
futuro e a alocao de recursos financeiros no
presente.
Definies de Valor
Valor da Liquidao Valor de Continuidade
... ou seja, pelo que valem seus ... ou seja, o valor dos resultados
ativos avaliados a preos de futuros que a empresa capaz de
venda, diminudos dos gastos produzir, advindo das suas receitas
para se efetuar esta venda diminudas dos seus custos de
(comisses, impostos, etc.) e o funcionamento (custos diretos,
valor necessrio para saldar seu despesas, etc.), resultando em um
passivo com terceiros... fluxo de caixa...
O valor de uma empresa sempre resultado de uma negociao, ou em

outras palavras, do encontro da oferta (algum querendo vender) com a
demanda (algum querendo comprar). No entanto importante identificar
um valor objetivopara a empresa, por motivos econmicos ou legais.
Neste momento entra em cena as teorias de finanas e as tcnicas de
avaliao!
A principal diferenciao quanto ao critrio de valor de empresas
pode ser definida sob uma perspectiva histrica e geogrfica.
O Contexto da Avaliao de Empresas (I)
Donos Propriedade Donos Propriedade

tm Permanente tm Temporria
Grande Pequen
Fora a Fora
Perspectiva Perspectiva
Relacional Transacional
Negociao Continental Negociao Anglo - Saxo
baseada em baseada em
Preos de Preos de
Ativos Mercado
Capital Capital
Concentrado Fragmentado
Informaes Informaes
Internalizadas Simtricas
O Valor de Mercado (V) e o Valor Econmico do Patrimnio (W) convergem

baseados nas informaes disponveis para avaliao, de tal forma que o Valor
de Mercado a melhor referncia de valor da empresa?

A resposta depende da estrutura deste
mercado de capitais.
O Contexto da Avaliao de Empresas (II)
Empresas listadas como um percentual do total de empresas relevantes na economia do
mercado muito maior no mundo Anglo-Saxo do que na Europa Continental;
No Continente o capital na bolsa no suficiente para permitir compra do controle e da
gesto da empresa. Como conseqncia, o valor das aes em bolsa no representa o
valor pelo qual a empresa poder ser negociada (prmio pelo controle);
A informao disponvel a respeito das empresas mais abundante e aberta nos pases
com bolsas desenvolvidas e com acionistas dispersos, como o caso nos pases Anglo-
Saxes;
No mundo Anglo-Saxo a maior parcela da poupana da populao est alocada em
aes, enquanto no mundo Continental estes recursos esto principalmente em renda
fixa;
A remunerao dos executivos nos EUA e Reino-Unido tem sido cada vez mais baseada
em opes e aes, face a remunerao tradicional no Continente;
Os analistas de mercado so significativamente diferentes. No Continente as empresas
so avaliadas por acadmicos; nos pases Anglo-Saxes por bancos e consultorias.

Os Mitos da Avaliao
Mito 1: Uma vez que os modelos de avaliao so
quantitativos, a avaliao objetiva
Os dados de entrada deixam margem suficiente para julgamentos
subjetivos
Mito 2: Uma avaliao bem pesquisada e bem feita
eterna
O valor se modificar medida que novas informaes sejam
reveladas
Mito 3: Uma boa avaliao oferece uma estimativa precisa
de valor
As pressuposies quanto ao futuro da economia e empresa so
incertas.
Mito 4: Quanto mais quantitativo o modelo, melhor a
avaliao
A qualidade de uma avaliao ser diretamente proporcional ao tempo
gasto em reunir os dados e na compreenso da empresa a ser
avaliada
Os Mitos da Avaliao
Mito 5: O mercado geralmente est errado
A suposio deve ser a de que o mercado est certo, e cabe ao
analista convencer a si mesmo e aos outros de que sua avaliao
oferece uma melhor estimativa de valor do que o preo de mercado
Mito 6: O produto da avaliao (ou seja, o valor) o que
importa; o processo de avaliao no importante
O processo pode nos dizer bastante a respeito das determinantes de
valor e ajudar-nos a responder algumas perguntas fundamentais.
Mesmo os que acreditam que os mercados so eficientes (e que o
preo de mercado a melhor estimativa de valor) devem poder
encontrar alguma utilidade para modelos de avaliao.

De uma forma esquemtica podemos perceber que o valor de
mercado e o valor econmico da empresa podem divergir devido
ineficincia no processo de difuso de valor.
Modelos de Avaliao de Empresas: Uma Viso Terica
Eventos Externos
(No Controlveis) Eventos Internos
(Controlveis)
Poltica Empresarial;
Econmicos Setoriais Estratgia;
Sistemas;
Taxas de Juros;
Inflao; Valor Econmico Eficincia dos
Choques Fiscais; do Patrimnio Mercados Financeiros;
Demanda / Oferta de
Difuso do Valor aes da empresa;
Assimetria de
Informaes;
Custos de Transao;
Valor de Mercado ...

O rudo no processo de difuso do valor da empresa para os
acionistas faz com que o valor do mercado possa ter uma evoluo
diferente do valor econmico do patrimnio.
Valor de Mercado e Valor Econmico do Patrimnio
O preo depende muito mais dos

eventos externos e da eficincia do
mercado que o valor econmico da
patrimnio; W, V
Preos so volteis por natureza e

geralmente se movem sem uma razo
que possa ser traada diretamente ao
desempenho da empresa. Valor muito
mais estvel ao longo do tempo;
Preos so influenciados pelo
comportamento dos investidores. Em
geral podemos diferenciar dois modelos:
Investidores diversificam seus
investimentos mantendo uma parcela
pequena de uma empresa sob seu poder
e trocando a mo com facilidade;
Investidores que concentram seus
Tempo
investimentos em empreendimentos
mantendo seu capital dedicado.
As decises empresariais devem levar em conta os
impactos no valor da empresa.
Dinmica de Criao de Valor

Desempenho no
Mercado de Valor Intrnseco Indicadores Direcionadores
Capitais da Empresa Financeiros de Valor
Ex.:Retorno Total Ex.: Fluxo de Ex.: Crescimento, Ex.: Market share,

para o Caixa Spread, Custos,
Acionista Descontado, ROIC, EVA. Riscos.
(TRS). Opes
Reais, MVA.
Anlise de Valor a capacitao que permite aos executivos entender estes impactos.
Anlise do Desempenho Econmico e do
Ambiente Empresarial
Ferramentas de Anlise
Anlise da Estratgia Empresarial

Anlise da Estratgia e da indstria
Anlise Contbil Anlise Financeira Anlise Prospectiva

Avaliar a qualidade das Analisar a performance Fazer projees e
polticas e estimativas Por ndices e fluxo de caixa Estimar valor




Estratgia Empresarial
Anlise do ambiente empresarial
Anlise do ambiente competitivo da empresa
Anlise externa da empresa
Anlise interna da empresa
O ciclo de vida da empresa
As decises de investimentos e financiamentos

O ambiente microeconmico
Polticas de formao de preo de venda, receitas, custos,
investimentos, contratao e remunerao de mo de obra etc...
O ambiente macroeconmico
Nvel da taxa de juros, taxa de cmbio, inflao, renda agregada,
confiana dos consumidores, leis e regulamentos, em mbito
nacional e internacional

Economia
Internacional
Economia
Domstica
Empresa

O mundo atual exige que seja feita uma anlise dos impactos dos
principais eventos polticos, econmicos, sociais e tecnolgico (PEST)
Exemplo:
Eventos
Polticos Econmicos Sociais Tecnolgicos
Eleies Preo do petrleo Tendncias Evoluo dos
migratrias meios de
comunicao e
transporte
Fortalecimento/ Poltica cambial Comportamento / Internet
enfraquecimento Guerras
das classes
polticas/
lideranas
Regulamentao / Polticas Distribuio de
Desregulamentao comerciais renda
Crises Financeiras Envelhecimento da
populao
Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010 Profa. Patricia Maria Bortolon


Ambiente Competitivo da Empresa
Os manuais de economia costumam apresentar a
estrutura dos mercados dividida em quatro tipos:
Mercados puramente competitivos (ou de competio
perfeita)
Mercados de competio monopolstica (ou de
competio imperfeita)
Concorrncia oligopolista
Monoplio

Ambiente Competitivo da Empresa
Concorrncia Concorrncia Oligoplio Monoplio

pura ou perfeita monopolstica
No. de Muito alto Muito alto Poucos Um fornecedor

compradores e fornecedores
vendedores
Grau de Inexistente Muito baixo Normalmente alto Muito alto
diferenciao do
produto
Barreiras Inexistentes Inexistente Altas Muito altas
entrada e sada
do mercado
Excesso de Baixo ou Baixo Alto mas Alto
retorno medido inexistente fortemente
pela diferena dependente da
entre Retorno reao do
sobre o capital concorrente
empregado
(ROCE) menos o
custo de capital


Anlise Externa da Empresa
As ferramentas aqui apresentadas so baseadas
nas pesquisas de um dos mais conceituados
autores no campo de estudos da estratgia,
Michael Porter, economista e professor da
Universidade de Harvard, que desenvolveu a
maioria de suas ideias na dcada de 80 em sua
obra clssica denominada Estratgia Competitiva
Segundo Porter, a lucratividade da empresa est
diretamente ligada indstria (setor) em que a
empresa est inserida.
O modelo de cinco foras de Porter descreve o
ambiente competitivo.

Modelo clssico de Porter combinado com modelo PEST
Ameaa de novos
competidores
Mudanas no
ambiente poltico
Mudanas no
Lucratividade
ambiente Poder de Da empresa Poder de
econmico barganha dos Da indstria barganha dos
fornecedores compradores
RIVALIDADE
Mudanas no NO MERCADO
ambiente social
Mudanas no
ambiente
tecnolgico Ameaa de produtos ou
servios substitutos


Anlise Interna da Empresa
A matriz SWOT (sigla em ingls de Foras
Strenghts, Fraquezas Weakenesses,
Oportunidades Opportunities, Ameaas
Threats) creditada a Albert Humphrey, que
liderou projeto de pesquisa na universidade de
Stanford nas dcadas de 60 e 70 usando dados da
revista Fortune das 500 maiores corporaes.
Ajuda a elaborar melhores premissas sobre o fluxo
de caixa futuro da empresa.

Ao listar pontos fortes e fracos, oportunidades e
ameaas o analista poder:
Manter o foco nos principais fatores crticos que afetam
o retorno da empresa
Identificar em que grau os pontos fracos da empresa
ameaam a sua competitividade
Monitorar os pontos fortes para que haja uma garantia
de entrega de lucratividade superior pela empresa
Avaliar o grau de importncia das ameaas externas
sobre a empresa e sua lucratividade

Porter sugere uma anlise do posicionamento
competitivo da empresa.
Posicionamento competitivo: estratgia genrica
adotada pela empresa para alcanar e manter
suas fontes de vantagens competitivas, a saber:
Liderana em custo: preo de mercado dado;
administrao eficiente dos custos; economia de escala
maior que as concorrentes
Diferenciao: altos investimentos no fortalecimento da
marca; pesquisa e desenvolvimento
Foco: escolha da empresa em manter-se firme em
determinado segmento do mercado com objetivo de
tornar-se lder com maior fatia de mercado

Viso geral das vrias formas de anlise estratgica apresentadas
Forma de Propsito Quadro conceitual
anlise de anlise
Aumentar a compreenso e a
Prever mudanas conscincia dos acontecimentos no
ambiente mais amplo (externo) da PEST
no ambiente
externo empresa a fim de identificar futuras
oportunidades e ameaas
Obter ideias sobre a Estrutura de

competitividade da indstria da Mercado
Anlise da
indstria empresa e dos fatores que iro Modelo das
determinar a lucratividade cinco foras
Identificar pontos fortes e fracos

internos relevantes da empresa, no
Anlise interna Anlise SWOT
contexto das oportunidades
externas e ameaas que foram
identificadas
Identificar e monitorar os principais Fluxo de Caixa

Impactos sobre o direcionadores de valor, isto , descontado e
valor da firma variveis crticas com maior outros mtodos
impacto sobre o valor da empresa

Importante para estabelecer premissas para sua
avaliao econmica
Com o tempo, fica cada vez mais difcil se manter
isolada no ambiente competitivo, e manter um
crescimento muito alto nas receitas e fluxos de
caixa
No incio receitas baixas e resultados negativos;
Crescimento rpido nas receitas e mercado e resultados
positivos;
Estabilidade nas receitas e na participao de mercado, com
lucros e fluxo de caixa estveis;
Fase de declnio, receitas em queda com, novamente, prejuzos
e fluxos de caixa negativos

Alto crescimento Crescimento Estabilidade Declnio
moderado
Taxa de Alta Moderada Estvel Declinante
crescimento das
receitas
Lucros e Fluxo Negativo Moderadamente Altamente positivo Declinante
de Caixa positivo
Volatilidade no Alta Moderada Estvel Alta
preo das aes
Custo do Capital Alto Alto com tendncia Estvel Alto
para baixo
Endividamento Baixo ou nulo Mdio com Alto Alto com tendncia
tendncia para alto para baixo
Poltica de Payout nulo Payout crescente Payout alto Payout declinante
dividendos (Payout =
dividendos sobre o
lucro)
Alavancagem Alta Moderada Estvel Alta
Operacional
Alavancagem Baixa Moderada Alta Alta
Financeira


As decises de investimento e financiamento
Decises de investimentos
Dizem respeito a alocao eficiente de recursos
Uma empresa industrial investir no somente em
equipamentos, instalaes e imveis mas tambm no
giro das operaes (mo de obra, mat. prima, estoques).
Uma empresa comercial, no investir tanto em ativo
imobilizado, mas far investimentos relevantes no giro
das operaes (estoques e duplicatas a receber)
Empresas de servios tem investimento pequeno no
giro, mas podem precisar de investimento em
imobilizado (hospitais, hotis etc...). Outras ao invs do
imobilizado investiro mais em capital humano, em
sistemas etc...

As decises de investimento e financiamento
Decises de financiamentos
Dizem respeito a seleo adequada das fontes de recursos para
tocar a empresa
Capital de terceiros (dvida) x capital prprio (PL)
Capital de terceiros
Eleva despesas financeiras
Podem exigir garantias reais e impor condies que limitam a
flexibilidade de gesto da empresa (covenants)
Crdito com fornecedores implicam a perda do desconto vista
Poucas fontes no implicam custos financeiros: salrios a pagar,
obrigaes fiscais e contribuies a recolher
Capital prprio
Reteno de lucros + aporte de capital
Envolve um custo implcito (no aparece na DR) que corresponde taxa
de retorno exigida pelos acionistas (JSCP no refletem o custo de
oportunidade do acionista)
Expectativas no atendidas => desinteresse dos acionistas => venda da
ao => queda no preo da ao => desvalorizao da empresa
O custo do capital prprio envolve um custo de oportunidade que varia
em funo do risco do setor. Empresas com fluxo de caixa e resultados
lquidos mais volteis tm maior risco e maior custo do capital prprio do
que as com menor risco.



Resumo Anlise Contbil
A proposta da anlise contbil avaliar o grau ao qual a contabilidade
captura a realidade dos negcios!
Anlise contbil feita em 6 etapas:
1) Identificar as principais regras (polticas) e estimativas
2) Avaliar o grau de flexibilidade dos gestores de acordo com princpios,
convenes e postulados
3) Analisar como os gestores exercem sua flexibilidade na contabilidade e
quais foram as motivaes
4) Interpretar a profundidade e a qualidade do disclosure
5) Levantar os principais red flags.
6) Quando necessrio reconstruir os nmeros contbeis para reduzir rudo
e vis das regras contbeis e decises dos gestores.




Avaliao do Desempenho Empresarial
- Anlise Vertical / Horizontal;
- Anlise dos ndices de Estrutura, Liquidez e
Rentabilidade.
Anlise Econmico/Financeira
- Alavancagem Financeira;
- Alavancagem Operacional;
- Valor Econmico Agregado.
41
Anlise vertical
Comparaes relativas entre valores identificados numa mesma

demonstrao contbil
Permite que se conheam todas as alteraes ocorridas na
estrutura dos relatrios analisados
Permite identificar alguns pontos importantes de riscos de um
negcio
possvel comparar esses percentuais aos de outras empresas
do mesmo ramo ou ao da prpria empresa em perodos anteriores.

Anlise Horizontal
Anlises das Variaes das Contas de um perodo

para outro;
A evoluo de cada conta mostra o comportamento

histrico e as possveis tendncias.
possvel identificar se as mudanas no tempo

tambm afetam os concorrentes

Anlise de Estrutura de Capital
NDICE FRMULA INDICA

Participao de Capitais Capitais de Terceiros Quanto a empresa tomou de capitais
de Terceiros x 100 de terceiros para cada $ 100,00 de
(endividamento) Patrimnio Lquido capital prprio.
Passivo Circulante Qual o percentual de obrigaes de
Composio do
x 100 curto prazo em relao s obrigaes
Endividamento Capitais de Terceiros totais.
Ativo Permanente Quantos reais a empresa aplicou no
Imobilizao do
x 100 Ativo Permanente para cada $ 100,00
Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido de Patrimnio Lquido.
Imobilizao dos Ativo Permanente Que percentual dos recursos no
Recursos no x 100 correntes (PL + ELP) foi destinado ao
Patrimnio Lquido +
Correntes Ativo Permanente.
Exigvel a Longo Prazo
Interpretao: quanto menor, melhor

Anlise de Liquidez
NDICE FRMULA INDICA

Ativo Circulante + Realizvel a
Longo Prazo Quanto a empresa possui de AC +
Liquidez Geral
Passivo Circulante + Exigvel a RLP para cada $ 1,00 de dvida total
Longo Prazo
Ativo Circulante Quanto a empresa possui de AC para
Liquidez Corrente
Passivo Circulante cada $ 1,00 de PC.
Ativo circulante - estoques -
despesas antecipadas Quanto a empresa possui de Ativo
Liquidez Seca
Lquido para cada $ 1,00 de PC.
Passivo Circulante
Disponvel Quanto a empresa possui de
Liquidez Imediata
Passivo Circulante Disponvel para cada $ 1,00 de PC.
Interpretao: quanto maior, melhor

Anlise de Rentabilidade
NDICE FRMULA INDICA

Vendas Lquidas Quanto a empresa vendeu para cada
Giro do Ativo
Ativo Mdio $ 1,00 de investimento total.
Lucro Lquido Quanto a empresa obtm de lucro
Margem Lquida x 100
Vendas Lquidas para cada $ 100,00 vendidos.
Rentabilidade do Ativo x 100
Ativo Mdio para cada $ 100,00 de investimento
Rentabilidade do
x 100 para cada $ 100,00 de capital prprio
Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido
investido, em mdia, no exerccio.
Mdio
Interpretao: quanto maior, melhor

Resumo das Anlises por ndices
ndices de Estrutura
Situao
Financeira
ndices de Liquidez
ndices de Situao
Rentabilidade Econmica

Resumo dos ndices
ndice Frmula Interpretao Expectativa
Retorno sobre Ativo Luc.Lq./Ativo Mostra a relao Alto retorno = boa
(ROA) (pode utilizar EBIT e entre lucro lquido e utilizao dos ativos
ativo mdio) ativo total
Retorno s/ Patrimnio Luc.Lq./PL Apresenta o retorno Alto retorno = bom

Lquido (ou PL mdio) mximo aos para os acionistas
acionistas
Dvida total pelo ativo Dvidas totais/Ativo Qual percentual do Quanto menor, melhor.
negcio financiado
por dvida
Dvida total pelo PL Dvidas totais/PL Quanto de dvida Quanto menor, melhor.
existe para cada R$ 1 Muito pequeno, indica
de PL m utilizao do PL

Resumo dos ndices
ndice Frmula Interpretao Expectativa
Liquidez At. Circ./Pas. Circ. Nmero de vezes que o Quanto maior, melhor.
AC consegue cobrir o Quanto menor indica
PC. insolvncia, MAS
Indica a habilidade de muito alto indica uso
cumprir obrigaes de ineficiente do capital
curto prazo
Liquidez Seca Acid AC-Estoques/PC Indica a habilidade de Idem Liquidez
Test cumprir obrigaes com
os ativos mais lquidos
Working Capital AC PC O dinheiro disponvel Quanto maior, mais

(CCL) no capital circulante seguro. Muito alto,
lquido indica m aplicao




Mtodos de Avaliao
A preferncia pelos diversos mtodos. 1 = mais frequente; 7 = menos frequente.
Liquidao
FCD Contbil / Opes
Mltiplos Patrimonial EVA Reais Outros
1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
Fonte: Martelanc, et. al., 2010

Mtodos de Avaliao
Fluxo de Caixa Descontado
o valor da firma representa os fluxos futuros de caixa de acordo com o
custo de capital da firma
Indicado para avaliao de empresas para fins de F&A
Mtodo dos Mltiplos
Utiliza parmetros de negociao de empresas semelhantes (mltiplo
valor/faturamento, valor/lucro lquido, valor/Ebitda) para avaliar a empresa
alvo
Mtodo contbil / patrimonial
Indicado para casos especficos tais como: liquidao de uma organizao
ou em situaes em que os ativos possuem mais valor do que o valor
presente dos rendimentos futuros da empresa
EVA / MVA
Inspirada no conceito do lucro econmico ou residual e desenvolvida a
partir da metodologia do fluxo de caixa descontado.
Mais indicada para empresas que adotam programas de gesto baseada
em valor
Opes Reais
Adequado nos casos onde existem ao mesmo tempo incertezas e
flexibilidades gerenciais nos projetos da carteira atual e nos que podero vir
a ser implementados.
Fonte: Martelanc, et. al., 2010


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Profa. Patricia Maria Bortolon

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Damodaran, 1999

Fonte: Martelanc et. al., 2010

Porque Utilizar Mtodos de Avaliao

Globalizao e desregulamentao dos mercados de

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Profa. Patricia Maria Bortolon

Valor da Liquidao Valor de Continuidade

O valor de uma empresa sempre resultado de uma negociao, ou em

O Contexto da Avaliao de Empresas (I)

Donos Propriedade Donos Propriedade

O Valor de Mercado (V) e o Valor Econmico do Patrimnio (W) convergem

Profa. Patricia Maria Bortolon

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Damodaran, 1999

Modelos de Avaliao de Empresas: Uma Viso Terica

Profa. Patricia Maria Bortolon

Valor de Mercado e Valor Econmico do Patrimnio

O preo depende muito mais dos

Preos so volteis por natureza e

Dinmica de Criao de Valor

Ex.:Retorno Total Ex.: Fluxo de Ex.: Crescimento, Ex.: Market share,

Anlise da Estratgia Empresarial

Anlise Contbil Anlise Financeira Anlise Prospectiva

Profa. Patricia Maria Bortolon

Anlise da Estratgia Empresarial

Anlise Contbil Anlise Financeira Anlise Prospectiva

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

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Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

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Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010 Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

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Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010 Profa. Patricia Maria Bortolon

Concorrncia Concorrncia Oligoplio Monoplio

No. de Muito alto Muito alto Poucos Um fornecedor

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010 Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Profa. Patricia Maria Bortolon

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

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Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

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Profa. Patricia Maria Bortolon

Obter ideias sobre a Estrutura de

Identificar pontos fortes e fracos

Identificar e monitorar os principais Fluxo de Caixa

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010 Profa. Patricia Maria Bortolon

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

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