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3DUDVXDVHJXUDQoDFXOWXUDOUHJLVWUDPRVDLQGDTXHR3URI'U33$8/2('6210$548(6
WDPEpPQRVFRQFXUVRVGHTXHSDUWLFLSRXFRPRFDQGLGDWRPHUFrGHVHXVFRQKHFLPHQWRV
MXUtGLFRVORJURXDSURYDomRHPž žOXJDUSDUD0LQLVWpULR3~EOLFRGR(VWDGRGH6mR3DXOR
ž
žOXJDUSDUDR0LQLVWpULR3~EOLFRGR'LVWULWR)HGHUDODSURYDomRQRVSULPHLURVOXJDUHV
ž
HPFRQFXUVRSDUD3URFXUDGRUGR(VWDGRHSDUDD0DJLVWUDWXUD)HGHUDO³HRFXSRXR
FDUJRGH3URFXUDGRUGH-XVWLoDRPDLVDOWRFDUJRGDFDUUHLUDGR0LQLVWpULR3~EOLFRGR
(VWDGR GH 6mR 3DXOR ³ H Ki  DQRV YHP VH GHGLFDQGR DR 0DJLVWpULR -XUtGLFR H j
HODERUDomRGDV$SRVWLODV6ROXomR

(VWDVUHIHUrQFLDVVyOKHVmRSDVVDGDVSDUDTXHYRFrSRVVDDYDOLDUDUHVSRQVDELOLGDGH
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 ( 7 -
Ì1',&(  VFUHYHQWH pFQLFR XGLFLiULR 7-6
7- 6mR3DXOR

LÍNGUA PORTUGUESA
Análise, compreensão e interpretação de diversos tipos de textos verbais, não verbais,
literários e nãoliterários. Informações literais e inferências possíveis. Ponto de vista
do autor. Estruturação do texto: relações entre ideias; recursos de coesão . . . . . . . . . . . . . . 

Significação contextual de palavras e expressões. Sinônimos e antônimos.

Sentido próprio e figurado das palavras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Classes de palavras: emprego e sentido que imprimem às relações que estabelecem:

substantivo, adjetivo, artigo, numeral, pronome, verbo, advérbio, preposição e conjunção . . . . . . . 

Concordância verbal e nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Regência verbal e nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Colocação pronominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Crase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Pontuação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Exercícios finais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 

Gabarito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 
 (VFUHYHQWH7pFQLFR
  -XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR Ì1',&(

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(0

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',5(,723(1$/
&yGLJR3HQDOFRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHVDWpDSXEOLFDomRGR(GLWDO
&yGLJR3HQDO
/&yGLJR3HQDO
DUWLJRVD$&ULPHVFRQWUDD)p3~EOLFD                        
DUWLJRVDDD&ULPHVSUDWLFDGRVSRUFRQWUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD  
DUWLJRVDH&ULPHVFRQWUDD$GPLQLVWUDomRGD-XVWLoD              

',5(,72352&(668$/3(1$/
&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOFRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHVDWpDSXEOLFDomRGR(GLWDO
&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO
/&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO
DUWLJRVD'R-XL]HGR0LQLVWpULR3~EOLFR                                 
DUWLJRVH'R'HIHQVRUHGR&XUDGRUGR5pX0HQRU                           
DUWLJR'RV)XQFLRQiULRVGD-XVWLoD                                         
DUWLJRVD'D&LWDomRHGD,QWLPDomR                                     
DUWLJRVD'R3URFHGLPHQWR&RPXP                                     
DUWLJRVD'R3URFHVVR6XPiULR                                        
DUWLJRVD'R3URFHVVRGH5HVWDXUDomRGH$XWRV([WUDYLDGRVRX'HVWUXtGRV             
DUWLJRVD'RV5HFXUVRV                                            
/HLQžGHDUWLJRVDH                            

(VWD$SRVWLODIRLHODERUDGDULJRURVDPHQWHGHDFRUGRFRPR3URJUDPD2ILFLDOGR&RQFXUVR
(VWD$SRVWLODIRLHODERUDGDULJRURVDPHQWH
ULJRURVDPHQWHGHDFRUGRFRPR3URJUDPD2ILFLDOGR&RQFXUVR
'DWDGD(GLomR
2VVtPERORVHPEOHPDVGLVWLQWLYRVHGHQRPLQDo}HVXWLOL]DGRVVmRPHUDPHQWHLOXVWUDWLYRVQmRVLJQLILFDQGR

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HVyIRUDPHPSUHJDGRVSDUDEHPLGHQWLILFDUR&RQFXUVRDTXHVHUHIHUHHVWD$SRVWLOD
 ( 7 -
Ì1',&(  VFUHYHQWH pFQLFR XGLFLiULR 7-6
7- 6mR3DXOR
',5(,72352&(668$/&,9,/
&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOFRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHVDWpDSXEOLFDomRGR(GLWDO
&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
/&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
DUWLJRVD'RV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDLPSHGLPHQWRVHVXVSHLomR                   
DUWLJRVD'RV$WRV3URFHVVXDLV                                       
DUWLJRVD'D7XWHOD3URYLVyULD                                        
DUWLJRVD'R3URFHVVRGH&RQKHFLPHQWRHGR&XPSULPHQWRGD6HQWHQoD              
DUWLJRVD'RV5HFXUVRV                                           
/HLQžGHDUWLJRVžDR                                 
/HLQžGH-XL]DGRVGD)D]HQGD3~EOLFD                       

',5(,72&2167,78&,21$/
&RQVWLWXLomR)HGHUDO
&RQVWLWXLomR)HGHUDO FRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHVDWpDSXEOLFDomRGR(GLWDO
/&RQVWLWXLomR)HGHUDO
7tWXOR,,'RV'LUHLWRVH*DUDQWLDV)XQGDPHQWDLV                                   
&DStWXOR,DUWLJRžGLUHLWRVHGHYHUHVLQGLYLGXDLVHFROHWLYRV                         
&DStWXOR,,DUWLJRVžDGLUHLWRVVRFLDLV                                    
&DStWXOR,,,DUWLJRHQDFLRQDOLGDGH                                     
7tWXOR,,,&DStWXOR9,,
6HomR,DUWLJRVHDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLVSRVLo}HVJHUDLV                      
6HomR,,DUWLJRVDVHUYLGRUHVS~EOLFRV                                   
$UWLJR'R3RGHU-XGLFLiULRGLVSRVLo}HVJHUDLV                                  

',5(,72$'0,1,675$7,92
(VWDWXWRGRV)XQFLRQiULRV3~EOLFRV&LYLVGR(VWDGRGH6mR3DXOR/HLQž
(VWDWXWRGRV)XQFLRQiULRV3~EOLFRV&LYLVGR(VWDGRGH6mR3DXOR
/(VWDWXWRGRV)XQFLRQiULRV3~EOLFRV&LYLVGR(VWDGRGH6mR3DXOR
DUWLJRVD'R5HJLPH'LVFLSOLQDUH3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR'LVFLSOLQDU               
/HL)HGHUDOQž/HLGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
/HL)HGHUDOQž
//HL)HGHUDOQž                    
³FRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHVDWpDSXEOLFDomRGR(GLWDO

1250$6'$&255(*('25,$*(5$/'(-867,d$
³FRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHVDWpDSXEOLFDomRGR(GLWDO
7RPR,²&DStWXOR,,²6HomR,VXEVHo}HV,H,,
7RPR,²&DStWXOR,,²
/7RPR,²&DStWXOR,,² 'D)XQomR&RUUHFLRQDO                 
7RPR,²&DStWXOR,,,²'RV2ItFLRVGH-XVWLoDHP*HUDO
/7RPR,²&DStWXOR,,, ² 
6Ho}HV,,,99,9,,                                                   
6HomR9,,,²VXEVHo}HV,,,H,,,                                           
6Ho}HV,;D;9;9,,D;,;                                               
7RPR,²&DStWXOR;,²'R3URFHVVR(OHWU{QLFR
/7RPR,²&DStWXOR;, ²
6Ho}HV,,9H9                                                       
6HomR9,²VXEVHo}HV,,,,9H;,,,                                        

37(67(6FRP  

 (VFUHYHQWH7pFQLFR
  -XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR Ì1',&(

INFORMÁTICA
MS-Windows 10: conceito de pastas, diretórios, arquivos e atalhos, área de trabalho,
área de transferência, manipulação de arquivos e pastas, uso dos menus, programas
e aplicativos, interação com o conjunto de aplicativos MS-Office 2016 . . . . . . . . . . . . . . . . . 01

MS-Word 2016: estrutura básica dos documentos, edição e formatação de textos,

cabeçalhos, parágrafos, fontes, colunas, marcadores simbólicos e numéricos, tabelas,
impressão, controle de quebras e numeração de páginas, legendas, índices,
inserção de objetos, campos predefinidos, caixas de texto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

MS-Excel 2016: estrutura básica das planilhas, conceitos de células, linhas, colunas,
pastas e gráficos, elaboração de tabelas e gráficos, uso de fórmulas, funções e macros,
impressão, inserção de objetos, campos predefinidos, controle de quebras e
numeração de páginas, obtenção de dados externos, classificação de dados. . . . . . . . . . . . . 20

Correio Eletrônico: uso de correio eletrônico, preparo e envio de mensagens,

anexação de arquivos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34

Internet: navegação internet, conceitos de URL, links, sites, busca e impressão de páginas.. . . . 45

Bateria de Testes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61

Gabarito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

ATUALIDADES
Questões relacionadas a fatos políticos, econômicos, sociais e culturais, nacionais e
internacionais,ocorridos a partir do 2.° semestre de 2016, divulgados na mídia local
e/ou nacional.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Questões . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
 ( 7 -
Ì1',&(  VFUHYHQWH pFQLFR XGLFLiULR 7-6
7- 6mR3DXOR

MATEMÁTICA
Operações com números reais. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 01
Mínimo múltiplo comum e máximo divisor comum. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
Razão e proporção. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
Porcentagem. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
Regra de três simples e composta. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
Média aritmética simples e ponderada.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
Juro simples. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
Equação do 1.º e 2.º graus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Sistema de equações do 1.º grau. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
Relação entre grandezas: tabelas e gráficos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
Sistemas de medidas usuais., Noções de geometria: forma, perímetro, área, volume. . . . . . . 28
Ângulos; Teorema de Pitágoras.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
Resolução de situações-problema.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (no término de cada item)
100 questões de provas anteriores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82

RACIOCÍNIO LÓGICO
Visa a avaliar a habilidade do candidato em entender a estrutura lógica das relações
arbitrárias entre pessoas, lugares, coisas, eventos fictícios; deduzir novas informações
das relações fornecidas e avaliar as condições usadas para estabelecer a estrutura
daquelas relações. Visa também avaliar se o candidato identifica as regularidades
de uma sequência, numérica ou Figural, de modo a indicar qual é o elemento
de uma dada posição. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90 a 109

As questões desta prova poderão tratar das seguintes áreas:

Estruturas Lógicas; . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90

Lógicas de Argumentação; . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94

Diagramas Lógicos; . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100

Sequências. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
 Língua Portuguesa
LÍNGUA PORTUGUESA
ANÁLISE, COMPREENSÃO E INTERPRETAÇÃO
DE DIVERSOS TIPOS DE TEXTOS VERBAIS,
NÃO VERBAIS, LITERÁRIOS E NÃO LITERÁRIOS.
INFORMAÇÕES LITERAIS E INFERÊNCIAS
POSSÍVEIS. PONTO DE VISTA DO AUTOR.
ESTRUTURAÇÃO DO TEXTO: RELAÇÕES
ENTRE IDEIAS; RECURSOS DE COESÃO
Entendemos por texto, um conjunto de ideias expressas
através de frases, orações, parágrafos; com um estilo próprio
e com uma estrutura própria produzido por um certo sujeito. A
estrutura de um texto varia de acordo com sua natureza. Há o
texto literário e o não literário.
TEXTO
ѝ ќ
Denotação Conotação
ĻĻ
Texto não literário Texto-literário
ĻĻ
Claro, objetivo Figurado, subjetivo,
ĻĻ
informativo pessoal
O texto literário expressa a opinião pessoal do autor que
também é transmitida através de figuras, impregnado de
subjetivismo. Já o texto não literário preocupa-se em transmi-
tir uma mensagem da forma mais clara e objetiva possível.
Como exemplo, podemos citar uma notícia de jornal como
texto não literário e um romance de Eça de Queirós ou José
de Alencar como exemplo de texto literário.
Compreender um texto globalmente é levar em conta os
vários aspectos que ele possui, por exemplo, um texto terá
aspecto moral, social, econômico, conforme a intenção do
autor; para ratificar esses aspectos o autor se utiliza de um
vocabulário condizente com sua intenção. Então ... como
compreender textos em prova, se cada pessoa possui um
modo específico de ver os fatos?
A resposta não é simples. Não obstante o valor subjetivo
do texto, ele possui uma estrutura interna que é básica e a
qual garantirá uma compreensão objetiva.
Compreender um texto não literário é perceber no texto a
opinião, a intenção do autor, onde ele pretende chegar com
aquele texto.
Se o autor é contra ou a favor de um certo tema, quais os
aspectos que o autor levanta. Nossa compreensão será sem-
pre a partir das informações que o texto nos oferece.
Observe o texto a seguir:
É ainda Lorenz, na mesma obra, quem identifica a frustra-
ção dos jovens face a uma educação que, em nome da com-
preensão, baniu a firmeza e a liberdade com responsabilida-
de. Noções confusas de psicanálise, vagos anseios libertá-
rios, muita teoria e pouco conhecimento serviram para refor-
çar uma tolerância preguiçosa que passou a se constituir em
padrão de comportamento para pais e educadores.
– 1 –
Aquela frustração nasce dessa atitude ± que Lorenz cha-
ma de "muro de borracha" ± débil, indefinida e acovardada do
adulto diante do jovem, tão nociva quanto a ação punitiva
sistemática de antigamente.
Educar tornou-se, há muito tempo, uma arte esquecida.
No contato com o adolescente, o pai ± ou aquele que estima
alguém como se pode estimar um filho - não projeta apenas
uma imagem, mas é ele mesmo. Por obra do amor, é verda-
deiro, atento, esquecido de si, profundamente interessado.
Sendo isso, apenas isso, torna-se inevitável a reciproci-
dade do amor.
A solidão do jovem é, apesar do que se pensa em contrá-
rio, real e frequente. Embora acompanhado sempre e em
constante movimentação, o adolescente crê que o mundo é
dos adultos; e esses estão ocupados demais para ouvir os
seus pequenos devaneios. Há uma busca disfarçada de a-
tenção e apoio, que só uns poucos percebem, e raríssimos
se apressam em atender. A condição do homem é, em si
mesma, de confronto com a solidão, de que ele está, do ber-
ço à sepultura, sempre cercado.
A descoberta dessa realidade ± que não é triste ou alegre,
mas simplesmente um fato ± ocorre na puberdade, e nem
sempre é pacífica. Esse contato pode deixar um travo de
melancolia, quando não há apoio compreensivo de um adulto
que se estima e no qual se confia ± e que dá a entender que
já passou por isso e sabe do que se trata, embora não tenha
uma resposta definitiva para os mistérios da vida. (Luiz Carlos
Lisboa - Jornal da Tarde)
O texto de Luiz Carlos Lisboa é um texto não literário,
porque disserta sobre um certo tema: a descoberta da solidão
de forma objetiva, informativa, etc. Se tivesse dado ao tema
um tratamento poético, musical, lírico, por exemplo, seria um
texto literário, pois usaria recursos literários, tais como a rima,
as figuras de linguagem, a ficção para expressar sua opinião
sobre a descoberta da solidão.
A compreensão do texto pode ser feita da seguinte for-
ma, chamada objetiva:
1) Segundo o texto, os jovens:
a) São autossuficientes.
b) Vivem no mundo da lua.
c) Necessitam de apoio e compreensão.
d) Estão sempre muito ocupados.
2) De acordo com o texto, pode-se afirmar que o ho-
mem:
a) Sente solidão durante toda a vida.
b) Está sozinho apenas no momento da morte.
c) Está sozinho apenas no momento do nascimento.
d) Nunca está completamente sozinho.
3) Com relação à solidão, o texto afirma que:
a) O homem fica triste ao descobri-la.
b) O homem a descobre durante a adolescência.
c) O jovem a encontra por falta de apoio e compreen-
são.
d) O jovem a encontra porque não confia nos adultos.
 Língua Portuguesa
4) Segundo o texto, o amor:
a) É um problema irrelevante na vida agitada do jo-
vem.
b) E uma expressão romântica, uma frase fora de mo-
da.
c) É uma atitude hábil e simpática em relação ao jo-
vem.
d) É um meio pelo qual os adultos podem compreen-
der as atitudes dos jovens.
5) O texto afirma que:
a) As gerações mais velhas só se preocupam em
transmitir os seus valores aos mais jovens.
b) Os jovens acham que o mundo está errado e que-
rem destruí-lo.
c) A energia e a generosidade dos jovens os levam a
querer reformar o mundo.
d) É normalmente uma hipocrisia o fato de os jovens
quererem reformar o mundo.
6) "... débil, indefinida e acovardada do adulto diante
do jovem." As palavras sublinhadas podem ser substi-
tuídas, sem modificar o significado do texto, por:
a) maluco, incoerente, medroso.
b) fraco, indeterminado, medroso.
c) idiota, indeterminado, inseguro.
d) alegre, estúpido, nervoso.
7) No parágrafo "A solidão do jovem é, apesar do que
se pensa em contrário, real e frequente.", a frase
sublinhada dá uma ideia de
a) conclusão. c) concessão.
b) condição. d) indefinição.
RESPOSTAS
1-C 2- A 3- B 4- D 5- A 6- B 7- C
COMPREENSÃO GLOBAL DO TEXTO
Para compreendermos o texto é preciso descobrir sua
estrutura interna. Nela, encontraremos ideias básicas e aces-
sórias e precisamos descobrir como essas ideias se relacio-
nam. As ideias básicas giram em torno do tema central, de
uma ideia núcleo contida no texto, a ela somam-se as ideias
acessórias, que só são importantes, enquanto corroboradoras
da ideia central.
Por exemplo, a ideia básica do texto é a presença da
solidão em nossas vidas, na opinião de Luiz Carlos Lisboa, a
ela somam-se outras ideias sobre a educação dos jovens,
sobre a psicanálise, sobre o amor que são acessórias, por-
que não tratam diretamente do assunto da solidão, mas são
acessórias, pois colaboram para a compreensão da ideia
básica, central.
Geralmente, um texto trata de uma ideia básica acompa-
nhada de várias ideias acessórias. Se há ideias básicas e
ideias acessórias como ocorre a inter-relação dessas ideias?
Muitas vezes, a técnica usada é a de explanação de idei-
as "em cadeia", ocorre a explanação da ideia básica e a se-
– 2 –
guir o desdobramento dessa ideia nos parágrafos subsequen-
tes a fim de discutir, aprofundar o assunto.
Já no texto-exemplo de Luiz Carlos Lisboa vemos que ele
vai preparando a introdução da ideia básica com as ideias
acessórias, como se estivesse criando um ambiente propício,
numa preparação textual onde o clímax seria a ideia básica: a
descoberta da solidão. E um crescer de expectativas até
chegar ao cerne da questão.
1) Sentido oposto: significa a ideia contrária de uma pala-
vra em relação a outra.
2) Análogo ou Equivalente: dizer que uma palavra é análo-
ga à outra, significa dizer que ambas têm semelhanças de
significados, são equivalentes.
Num texto, palavras, orações, frases, expressões são jus-
tapostas, colocadas lado a lado visando a uma intenção do
autor que produz o texto. Por vezes, usa palavras de signifi-
cado equivalente; de outra feita, utiliza-se de expressões,
palavras com significados opostos, contudo todos esses
recursos têm uma intenção, usar o texto como veículo ou de
emoção, ou de crítica, de revelação, informação, etc.
Peguemos como exemplo o texto de Luiz Carlos Lisboa.
No texto, há blocos de significados que se equivalem e
que têm um certo significado à luz do contexto dado.
Exemplos:
1º Atitude débil (= louca) indefinida, acovardada equivale a
ação primitiva, sistemática.
2º Muita teoria equivale a pouco conhecimento.
3º Solidão real e frequente análoga à acompanhado, cons-
tante movimentação.
4º Berço análogo à sepultura.
O autor, no primeiro bloco de ideias, torna equivalente a
atitude débil, indefinida e acovardada diante do jovem à ação
punitiva. Em um outro contexto tal equivalência seria impos-
sível, pois a atitude de liberdade total, num primeiro momento
não tem relação alguma à punição sistemática. Contudo, num
certo contexto, as palavras assumem significados equivalen-
tes ou não.
No segundo bloco, muita teoria equivale a pouco conhe-
cimento, em outro contexto tais afirmações seriam opostas,
contraditórias, contudo no texto-exemplo são equivalentes,
pois assumem um significado de "coisas vazias" diante da
descoberta da solidão, então mais uma vez temos um termo
com um significado específico num dado contexto.
No terceiro bloco, solidão real e frequente estão lado a
lado das palavras acompanhando em constante movimenta-
ção. No contexto, elas são compreendidas como análogas,
equivalentes, mas já sabemos que num outro contexto são
palavras que se opõem. Só assumem sentido análogo devido
à ideia do autor, à sua intenção de reforçar a contradição, a
confusão em que vive o adolescente.
No quarto bloco, berço é análogo à sepultura, à luz da
compreensão do texto são palavras que se equivalem, que
estão lado a lado equiparadas a lugares que contêm a soli-
dão que cerca a vida das pessoas. Em outros contextos são
palavras opostas, pois significam vida e morte, mas no texto-
exemplo tudo é uma coisa só: lugar de solidão.
A oposição básica do texto é:
 Língua Portuguesa
O Mundo dos adultos ocupados oposto à busca dis-
farçada de atenção e apoio.
Onde adultos se ocupam com um mundo à parte dos
anseios, carências, dúvidas dos adolescentes cercados de
solidão.
É importante ressaltar que as oposições, as equivalên-
cias, a compreensão de certos termos só acontecem em
contextos determinados, pois dependendo da intenção do
autor as palavras poderão se opor, equivaler-se, assumir
significados específicos, ainda como exemplo, recorremos à
expressão "muro de borracha" que poderia significar até um
brinquedo em risco para o físico da criança, contudo no texto-
exemplo significa a atitude dos pais diante dos filhos ± "débil,
indefinida e acovardada" sem limites, sem a educação que
norteia a vida.
O texto poderá utilizar diversos recursos, tudo, no entanto,
estará subordinado à ideia do seu autor.
ESTRUTURA E ORGANIZAÇÃO DO TEXTO
DEFINIÇÃO DE TEXTO
O texto é uma mensagem, isto é, um fato do discurso:
uma passagem falada ou escrita que forma um todo significa-
tivo independentemente da sua extensão.
O texto forma um todo, que pode ser:
± uma palavra: Não, talvez, sim ...
± uma frase: Antes tarde do que nunca.
± algumas ou centenas de páginas: um livro, um relatório, um
ofício, etc.
A ESTRUTURAÇÃO TEXTUAL
Um texto se realiza por meio de uma seleção de seu
material linguístico, aí compreendidas a seleção vocabular, a
seleção da frase e a seleção do modo de organização discur-
siva, ou seja, a narração, a descrição e a argumentação.
Cada um desses modos de organização possui determi-
nadas regularidades que lhe são próprias, além daquelas
regularidades que estão acima dessas gramáticas particula-
res, ou seja, as regularidades gerais do texto.
A estruturação de um texto se faz exatamente entre o
esperado, ou seja, o respeito àquelas regularidades do modo
de organização a que pertence e a criatividade do autor.
Portanto, escrever é sempre um processo de seleção:
seleção de vocábulos, seleção de estruturas sintáticas, sele-
ção de organização das frases na composição do texto, sele-
ção de um modo de organização discursiva... tudo em busca
do que parece mais adequado às finalidades do autor do
texto.
TIPOLOGIA TEXTUAL
Os textos variam conforme as intenções do autor, poden-
do ser narrativos, descritivos, dissertativos. Porém, raramente
um texto é construído com as características de um só tipo.
O mais comum é encontrarmos os vários tipos em um só
texto.
– 3 –
O TEXTO NARRATIVO
Leia este trecho de um texto narrativo:
A escrava pegou a filhinha
Nas costas
E se atirou no Paraíba
Para que a criança não fosse judiada.
(Oswald de Andrade. Poesias Reunidas.
Rio de Janeiro, Civilização Brasileira, 1972.)
Nesse texto, o importante é o fato, a ação, o acontecimen-
to: a escrava se mata junto com a filhinha recém-nascida,
para salvá-la da escravidão.
Releia o texto e repare que não sabemos como era a
escrava, nem como era sua filha, nem como era o rio. Esse
trecho só atribui importância ao acontecimento em si.
Narrar, portanto, consiste em construir o conjunto de
ações que constituem a história ±o enredo ± e relacioná-las
às personagens ± seres que praticam atos ou sofrem os
fatos.
Vejamos mais um exemplo de narração:
O bicho
Vi ontem um bicho
Na imundície do pátio
Catando comida entre os detritos
Quando achava alguma coisa,
Não examinava nem cheirava:
Engolia com voracidade.
O bicho não era um cão,
Não era um gato,
Não era um rato.
O bicho, meu Deus, era um homem.
(Manuel Bandeira. Estrela da vida inteira.
Rio de Janeiro, José Olympio, 1973.)
Toda a narrativa tem um narrador: aquele que conta a
história. Mas o narrador pode ser de dois tipos, conforme a
sua perspectiva em relação aos fatos narrados: 1ª ou 3ª pes-
soa.
No texto acima, a história é contada em 1ª pessoa (eu):
³9LRQWHPXPELFKR´
O narrador relata um acontecimento que o impressionou:
um bicho catando restos de comida. Note que, no desenvol-
vimento do enredo, não sabemos de que animal se trata. Só
no desfecho o narrador nos revela que o bicho é um ser hu-
mano.
A narração, além de ser uma das mais importantes possi-
bilidades da linguagem, é também uma das práticas mais
comuns de nossa vida. A narração associa nossa observação
do mundo com nossa existência, nossa memória e nossa
imaginação.
Estrutura do texto narrativo:
1) ENREDO
É a narrativa propriamente dita, que pode ser linear ou
retrospectiva, cuja trama mantém o interesse do leitor, que
espera por um desfecho. Chama-se simplesmente de ação.
 Língua Portuguesa
2) PERSONAGEM
É a pessoa que atua na narrativa. Pode ser principal ou
secundária, típica ou caricatural.
3) NARRADOR (PONTO DE VISTA)
Geralmente, classifica-se em:
a) narrador-observador: o autor conta a história como
observador que sabe tudo. Usa a terceira pessoa.
b) narrador personagem: o autor conta encarnando-se
numa personagem, principal ou secundária. Usa a primeira
pessoa.
4) AMBIENTE
É o meio físico e social onde se desenvolve a ação das
personagens. Trata-se do pano de fundo ou do cenário da
história.
5) TEMPO
É o elemento fortemente ligado ao enredo numa sequên-
cia linear ou retrospectiva, ao passado, presente e futuro,
com seus recuos e avanços. Pode ser cronológico (quando
avança no sentido do relógio) ou psicológico (quando é medi-
do pela repercussão emocional, estética e psicológica nas
personagens).
6) DISCURSO
É o procedimento do narrador ao reproduzir as falas ou o
pensamento das personagens.
Há três tipos de discurso:
x Discurso direto: caracterizado pela reprodução fiel
da fala do personagem. As falas são reproduzidas
integralmente e, via de regra, introduzidas por tra-
vessão. Numa estrutura tradicional de discurso dire-
to, a fala do personagem é acompanhada por um
verbo de elocução (verbo que indica a fala do per-
sonagem: dizer, falar, responder, indagar, perguntar,
retrucar, afirmar, etc.), seguido de dois-pontos.
Alguns autores modernos dispensam o emprego dos
verbos de elocução em favor de um ritmo mais veloz
da narrativa, assim como também os sinais de pon-
tuação que introduzem e delimitam as falas (dois-
pontos, travessão, aspas, etc.).
Observe o exemplo:
(Maurício de Sousa)
– 4 –
A fala nos quadrinhos normalmente é apresentada de
forma direta, nos balões, sem interferência de narrador. No
caso desta tira, Mônica e Cebolinha estabelecem um diálogo.
x Discurso indireto: caracterizado pelo fato de o narra-
dor se apropriar da fala do personagem, ou seja, a fala
do outro vem pelas palavras do narrador. No discurso
indireto, observamos a seguinte estrutura: verbo de
elocução (que é o núcleo do predicado da oração
principal), seguido da oração subordinada (a fala do
personagem complementa o significado do verbo de
elocução: disse que...; pensou que...; desempenhando
a função de objeto direto ou indireto), introduzida por
uma conjunção integrante (que, se).
Observe o exemplo:
O detento disse que (ele) não confiava mais na Justiça.
Logo depois, perguntou ao delegado se (ele) iria prendê-lo.
x indireto-livre: consiste na fusão entre narrador e per-
sonagem, isto é, a fala da personagem insere-se no
discurso do narrador, sem o emprego dos verbos de
elocução (como dizer, afirmar, perguntar, responder,
pedir e exclamar).
Observe o exemplo:
Agora (Fabiano) queria entender-se com Sinhá Vitória a
respeito da educação dos pequenos. E eles estavam pergun-
tadores, insuportáveis. Fabiano dava-se bem com a ignorân-
cia. Tinha o direito de saber? tinha? Não tinha.
A ORDEM DA NARRATIVA
Entende-se por ordem o registro de um fato ou detalhe de
cada vez. Vejamos um exemplo:
Chega a polícia.
E os invasores saem.
A polícia se vai.
Os invasores voltam. (Jornal da Tarde)
Nesta pequena narrativa, que serve de título para uma
reportagem, o jornalista registrou fatos na ordem em que
aconteceram, ou seja, em sequência cronológica ou linear:
começo, meio e fim.
Muitas vezes, o autor pode fugir do convencional, alteran-
do essa linearidade. Isso ocorre com mais frequência no texto
literário, em que se trabalha artisticamente a língua com a
finalidade de provocar emoções no leitor.
Vejamos alguns exemplos:
1) O narrador antecipa o final da narrativa:
“No dia em que o matariam, Santiago Nassar levantou-se
às 5h30 da manhã para esperar o navio em que chegava o
bispo.” (Gabriel Garcia Márquez)
No primeiro parágrafo, o narrador já conta o que aconte-
ceu à personagem.
 Língua Portuguesa
2) O narrador faz referência a um fato anterior, que o leitor
não conhece, procurando criar suspense. Leia a primeira
linha de um conto:
“Então a mosca voltou a atacar. Ninguém dava nada por
ela. Se no mundo dos insetos já seria presa fácil, o que dirá
na longa noite dos brontossauros.” (Chacal)
Fazendo referência a um fato que o leitor desconhece, o
narrador desperta a curiosidade de saber como e por que a
tal mosca atacava e voltou a atacar.
3) Antes de começar a contar a história propriamente dita,
o narrador inicia o texto com uma fala da personagem, mos-
trando que ela está mesmo em desequilíbrio com o meio:
“– Que peixe é esse? Perguntou a moça com afetada
admiração. Foi na cidade de Curupuru, no Maranhão. A moça
nascera ali mesmo, crescera ali mesmo mas voltara semana
passada de uma temporada de um ano, na capital do estado.
Ela agora é moça de cidade, não conhece mais peixe, nem
bicho do mato, nem farinha de pau. Evoluiu.
“– Que peixe é esse?
Os homens e as mulheres não responderam nada. Olha-
ram-se uns aos outros com ar de enfado.”(Ferreira Gullar)
O CICLO NARRATIVO
Nos textos essencialmente narrativos, predominam as
frases verbais, que indicam um processo, uma ação.
A narrativa tem como ponto de partida uma situação inici-
al, que se desenvolve numa para chegar a uma situação final,
diferente da inicial:
‡ VLWXDomR LQLFLDO - o personagem está apresentado numa
determinada situação temporal e espacial;
‡GHVHQYROYLPHQWR - apresenta-se o conflito, e a ação se de-
senvolve até chegar ao clímax e, em seguida, a um desfecho;
‡VLWXDomRILQDO- passado o conflito, o personagem é apresen-
tado em uma nova situação ± há claros indícios de transfor-
mação, de mudança em relação ao início da narrativa.
NARRATIVA FICCIONAL
A palavra ficção vem do latim fictio, que deriva do verbo
fingere: modelar, criar, inventar. Quando identificamos uma
narrativa como ficcional, observamos nela uma realidade
criada, imaginária, não real.
A narrativa ficcional é fruto da imaginação criadora. Sem-
pre mantendo pontos de contato com o real, recria a realida-
de. Baseando-se nela ou dela se distanciando.
Se os acontecimentos narrados, se os personagens apre-
sentados aproximarem-se muito da realidade a ponto de nos
confundir, falamos que a narrativa é verossímil (semelhante à
verdade), se os acontecimentos e personagens se mostrarem
absurdos, absolutamente improváveis, falamos que a narrati-
va é inverossímil (que não é semelhante à verdade).
O texto a seguir é XPWUHFKRGH³$OLFHQR3DtVGDVMaravi-
OKDV´GH/HZLV&DUUROXPH[HPSORGHQDUUDWLYDGH ficção em
que podemos observar um universo imaginário.
– 5 –
Alice no País das Maravilhas
Lewis Carrol
Capítulo 1
Para baixo na toca do coelho
Alice estava começando a ficar muito cansada de estar
sentada ao lado de sua irmã e não ter nada para fazer: uma
vez ou duas ela dava uma olhadinha no livro que a irmã lia,
mas não havia fLJXUDVRXGLiORJRVQHOHH³SDUDque serve um
OLYUR´ penVRX$OLFH³VHPILJXUDVQHPGLiORJRV"´
Então, ela pensava consigo mesma (tão bem quanto era
possível naquele dia quente que a deixava sonolenta e estú-
pida) se o prazer de fazer um colar de margaridas era mais
forte do que o esforço de ter de levantar e colher as margari-
das, quando subitamente um Coelho Branco com olhos cor-
de-rosa passou correndo perto dela.
Não havia nada de muito especial nisso, também Alice
não achou muito fora do normal ouvir o Coelho dizer para si
PHVPR ³2K Suxa! Oh puxa! Eu devo estar muito DWUDVDGR´
(quando ela pensou nisso depois, ocorreu-lhe que deveria ter
achado estranho, mas na hora tudo parecia muito natural);
mas, quando o Coelho tirou um relógio do bolso do colete, e
olhou para ele, apressando-se a seguir, Alice pôs-se em pé e
lhe passou a ideia pela mente como um relâmpago, que ela
nunca vira antes um coelho com um bolso no colete e menos
ainda com um relógio para tirar dele. Ardendo de curiosidade,
ela correu pelo campo atrás dele, a tempo de vê-lo saltar
para dentro de uma grande toca de coelho embaixo da cerca.
No mesmo instante, Alice entrou atrás dele, sem pensar
como faria para sair dali. A toca do coelho dava diretamente
em um túnel, e então se aprofundava repentinamente. Tão
repentinamente que Alice não teve um momento sequer para
pensar antes de já se encontrar caindo no que parecia ser
bastante fundo.
(...)
O TEXTO DESCRITIVO
Leia este trecho descritivo de Guimarães Rosa:
³6XD FDVD ILFDYD SDUD WUiV GD 6HUUD GR 0LP quase no
meio de um brejo de água limpa, lugar chamado o Temor-de-
Deus. O Pai, pequeno sitiante, lidava com vacas e arroz; a
Mãe, urucuiana, nunca tirava o terço da mão, mesmo quando
matando galinhas ou passando descompostura em alguém. E
ela, menininha, por nome Maria, Nhinhinha dita, nascera já
muito para miúda, cabeçudota e com olhos eQRUPHV´
Você observou que o trecho acima, apresenta caracterís-
ticas de ambiente e de personagens. Essa caracterização é
obtida por meio da descrição.
Descrever é detalhar uma cena, objeto, sentimento, per-
sonagens, destacando-lhe características peculiares, de
modo a passar ao leitor/ouvinte uma imagem o mais próxima
possível daquela que temos em mente.
 Língua Portuguesa
Há duas maneiras básicas de descrever: objetiva ou sub-
jetivamente.
Na descrição objetiva, a realidade é retratada com a
maior fidelidade possível, não se emitindo qualquer opinião
ou julgamento. Leia, agora, as seguintes descrições objeti-
vas:
³2VDQWLFRUSRVVmRPROpFXODVGHSURWHtQDVTXHSRssuem
dois sítios específicos de combinação com os antígenos.
Existem, em cada molécula de anticorpo, duas cadeias poli-
peptídicas leves e duas cadeias pesadas, ligadas entre si por
SRQWHVGHHQ[RIUH´
(Amabis e Martho)
³2DSDUWDPHQWRTXHFRPSUHLWHPWUrVGRUPLWyULRV± sendo
uma suíte ±XPDVDODHP³/´GRLVEDQKHLURVFR]LQKDiUHD
de serviço e dependências de empregaGD´
Na descrição subjetiva, a realidade é retratada de acor-
do com o ponto de vista do emissor, que pode opinar e ex-
pressar seus sentimentos. Leia, agora, os seguintes trechos
descritivos:
³(VWH 4XLQFDV %RUED VH DFDVR PH IL]HVWH R Iavor de ler
as Memórias póstumas de Brás Cubas, é aquele mesmo
náufrago da existência, que ali aparece, mendigo, herdeiro
inopinado, e inventor de uma filosofia. Aqui o tens agora em
Barbacena. Logo que chegou, enamorou-se de uma viúva,
senhora de condição mediana e parcos meios de vida, tão
acanhada, que os suspiros do namoraGRILFDYDPVHPHFR´
(Machado de Assis)
³2VHQKRUVDEHVHUWmRpRQGHPDQGDTXHPp forte, com
as astúcias. Deus mesmo, quando vier, que venha armado! E
bala é um pedaçozinho de metal ... sertão é onde o pensa-
mento da gente se forma mais forte do que o poder do lugar.
Viver é PXLWRSHULJRVR´
(Guimarães Rosa)
CARACTERÍSTICAS DA DESCRIÇÃO
± caracteriza, por meio de imagens ou de palavras, seres e
lugares;
± emprega adjetivos, locuções adjetivas, verbos de estado e
orações adjetivas;
± emprega geralmente verbos de estado, normalmente no
presente e no imperfeito do indicativo;
± estabelece comparações;
± faz referências às impressões sensitivas: cores, formas,
cheiros, gostos, impressões táteis, sons.
A ORDEM NA DESCRIÇÃO
$ GHVFULomR p XP YHUGDGHLUR ³UHWUDWR´ FRP palavras. Na
descrição literária, o escritor procura ordenar as frases de
modo a obter um texto que prenda a atenção do leitor.
Os textos descritivos dificilmente aparecem isolados.
Geralmente, fazem parte de um texto maior, do tipo narrativo.
Há várias maneiras de montar a descrição, dependendo
da posição (ponto de vista) do observador em relação àquilo
que está sendo observado. As principais são:
– 6 –
a) Do particular para o geral
Vejamos um exemplo:
³$SHOHGDJDURWDHUDGHVVHPRUHQRHQ[XWRH parelho das
chinesas. Tinha uns olhos graúdos, lustrosos e negros como
os cabelos lisos, e um sorriso suave e limpo a animar-lhe o
rosto oval, de feições GHOLFDGDV´(Érico Veríssimo)
b) Do geral para o particular
Vejamos um exemplo:
³$ UXD HVWDYD GH QRYR TXDVH PRUWD MDQHODV fechadas. A
valsa acabara o bis. Sem ninguém. Só o violinista estava ali,
fumando, fumegando muito, olhando sem ver, totalmente
desamparado, sem nenhum sono, agarrado a não sei que
esperança de que alguém, uma garota linda, um fotógrafo,
um milionário disfarçado lhe pedisse pra tocar mais uma YH]´
DESCRIÇÃO POÉTICA
Na poesia, a descrição está marcada pela função fática,
apresentando imagens inusitadas que recriam seres e/ou
ambientes. Dificilmente encontraremos objetividade nas des-
crições poéticas, pois, a poesia está marcada pelo subjeti-
vismo. Observe o exemplo:
Retrato
Eu não tinha este rosto de hoje
assim calmo, assim triste, assim magro,
nem estes olhos tão vazios,
nem o lábio amargo.
Eu não tinha estas mãos sem força,
tão paradas e frias e mortas;
eu não tinha este coração
que nem se mostra.
Eu não dei por esta mudança,
tão simples, tão certa, tão fácil:
- Em que espelho ficou perdida
a minha face?
(Cecília Meireles - Obra poética.
Rio de Janeiro: Nova Aguilar, 1985.)
DESCRIÇÃO TÉCNICA
Na descrição técnica procura-se transmitir a imagem do
objeto através de uma linguagem técnica, com vocabulário
preciso, normalmente ligado a uma área da ciência ou da
tecnologia.
É o caso da descrição de peças e aparelhos, de experiên-
cias e fenômenos, do funcionamento de mecanismos, da
redação de manuais de instrução e artigos científicos.
O TEXTO DISSERTATIVO
Leia este trecho de um texto dissertativo:
³$ ILP GH DSUHHQGHU D ILQDOLGDGH H R VHQWLGR GD vida é
preciso amar a vida por ela mesma, inteiramente; mergulhar,
por assim dizer, no redemoinho da vida; somente então apre-
ender-se-á o sentido da vida, compreender-se-á para que se
vive. A vida é algo que, ao contrário de tudo criado pelo ho-
 Língua Portuguesa
mem, não necessita de teoria, quem apreende a prática da
vida também assimiODDVXDWHRULD´
(Wilhelm Reich. A revolução sexual. Rio de Janeiro, Zahar, 1974)
O texto expõe um ponto de vista (a finalidade da vida
é viver) sobre um assunto-tema (no caso, o sentido e a finali-
dade da vida). Além de apresentar o ponto de vista do autor,
o texto faz também a defesa desse ponto de vista: os por-
quês, os motivos que fundamentam a opinião de que a práti-
ca intensa de viver é que revela o sentido da vida; de que a
vida não precisa de teoria e que se identifica com o próprio
processo de viver intensamente.
À defesa do ponto de vista, à organização dos motivos
que o justificam, à exposição dos fundamentos em que uma
posição está baseada, chamamos argumentação.
Defender uma opinião com argumentos coerentes e ade-
quados é o aspecto mais importante do texto dissertativo.
Além da argumentação articulada, a dissertação deve apre-
sentar também uma linguagem clara e uma estruturação
lógica (com introdução, desenvolvimento e conclusão).
Dissertar é, através da organização de palavras, frases e
textos, apresentar ideias, desenvolver raciocínio, analisar
contextos, dados e fatos.
A ESTRUTURA DO TEXTO DISSERTATIVO
A dissertação obedece à seguinte estrutura:
± Introdução
É a parte na qual se apresenta a ideia central do texto e o
enfoque que se pretende abordar.
± Desenvolvimento
O desenvolvimento da dissertação apresenta os diferen-
tes aspectos da ideia exposta na introdução. Além disso, é
nessa parte que será feita a fundamentação da ideia que se
pretende discutir, através de exemplos, argumentos, dados
estatísticos, fatos históricos, causas e consequências etc.
± Conclusão
É a retomada da ideia apresentada na introdução, só que
enriquecida pela fundamentação dada no desenvolvimento. A
conclusão sintetiza a ideia central do texto e pode acrescen-
tar sugestões, ampliando a discussão do tema.
Veja como está estruturado o texto que segue:
Pode-se distinguir os homens dos animais pela consciên-
cia, pela religião ou por tudo que se queira. Mas eles próprios
começam a se diferenciar dos animais tão logo começam a
produzir seus meios de vida, passo este que é condicionado
por sua organização temporal. Produzindo seus meios de
vida, os homens produzem, indiretamente, sua própria vida
material.
O modo pelo qual os homens produzem seus meios de
vida depende, antes de tudo, da natureza dos meios de vidas
já encontrados e que têm de reproduzir. Não se deve consi-
derar tal modo de produção de um único ponto de vista, a
saber: a reprodução da existência física dos indivíduos. Tra-
ta-se, muito mais, de uma determinada forma de atividade
dos indivíduos, determinada forma de manifestar sua vida,
determinado modo de vida dos mesmos. Tal como os indiví-
duos manifestam sua vida, assim são eles. O que eles são
– 7 –
coincide com sua produção, tanto com o que produzem como
com o modo como produzem.
O que os indivíduos são, portanto, depende das condi-
ções materiais de sua produção.
(MARX, Karl. In: ARANHA, Maria Lúcia de Arruda & MARTINS, Maria
Helena. Temas de filosofia. São Paulo, Moderna, 1992.)
A estrutura desse texto é bem definida: introdução (pri-
meiro parágrafo), desenvolvimento (segundo parágrafo),
conclusão (último parágrafo).
A ORDEM NA DISSERTAÇÃO
Assim como na descrição podemos partir do geral para o
particular e vice-versa, a exposição de ideias na dissertação
admite o mesmo caminho.
Nesse caso, estaremos trabalhando com dois métodos
básicos de raciocínio: a indução e a dedução.
Chama-se indução ao raciocínio que se baseia na obser-
vação e elementos conhecidos, concretos (o particular), para,
por meio deles, chegar a uma conclusão ou a uma hipótese
possível sobre uma determinada ideia ou fato (o geral).
Observe como o jornalista Gilberto Dimenstein escreveu a
respeito dos jovens brasileiros vítimas de assassinato.
VIOLÊNCIA MATA MAIS ENTRE OS JOVENS
De cada 10 jovens brasileiros entre 15 e 18 anos mortos
no ano de 1993, 6 deles foram assassinados. A pesquisa
revela que, atualmente, o homicídio está em primeiro lugar
entre as causas da morte a juventude. A pesquisa foi feita
pelo CBIA (Centro Brasileiro para Infância e Adolescência),
órgão vinculado ao Ministério do Bem-Estar Social.
Apesar da fragilidade estatística e o aumento da consci-
ência dos governantes sobre a situação da infância, os índi-
ces de violência continuam crescendo.
(Folha de São Paulo, 26 jun 1994. Caderno Especial: Brasil 95)
Particular: dados da pesquisa feita pelo CBIA.
Geral: os índices de violência continuam aumentando apesar
do aumento da consciência dos governantes sobre o proble-
ma.
O tipo de raciocínio conhecido como dedução segue o
caminho inverso ao da indução. Portanto, no raciocínio dedu-
tivo partimos do geral para o particular, do desconhecido para
o conhecido. Obedecemos, geralmente, aos seguintes pas-
sos:
1) formulamos uma hipótese abstrata, de caráter geral;
2) fazemos uma relação de fatos e provas (elementos
concretos, conhecidos, observáveis): o particular;
3) podemos ou não colocar uma conclusão que confirme
a hipótese geral.
Observe como a autora organizou o texto dedutivamente:
As expectativas num namoro são, na maioria das vezes,
muito diferentes para meninos e meninas. (hipótese geral)
Enquanto a maioria dos rapazes está doida para beijar,
tocar a menina e ter o máximo de intimidade sexual que pu-
 Língua Portuguesa
der, ela geralmente está interessada em sair com ele, namo-
rá-lo, apreciar sua companhia. (fatos particulares que exem-
plificam a hipótese geral)
(SUPLICY, Marta. Sexo para adolescentes. FTD, 1988. p. 82)
Perceba que o texto foi organizado pelo processo de
enumeração. Primeiro temos os elementos de um lado e,
depois, os elementos do outro.
RECONHECIMENTO DA ESTRUTURA

A ENUMERAÇÃO PARA ORGANIZAR O TEXTO Para continuar trabalhando a estrutura e organização do

texto, vamos exercitar a leitura com o objetivo de identificar o
Leia o texto seguinte: modo como ele foi ordenado.

PRAZERES Não se trata de entender o conteúdo, mas reconhecer a

estrutura, a arquitetação do texto. O que podemos perceber a
O primeiro olhar da janela de manhã respeito da estrutura do texto abaixo?
O velho livro de novo encontrado
Rostos animados O amor é finalmente
Neve, o mudar das estações um embaraço de pernas,
O jornal uma união de barrigas,
O cão um breve tremor de artérias.
A dialética Uma confusão de bocas,
Tomar ducha, nadar uma batalha de veias,
Velha música um reboliço de ancas,
Sapatos cômodos quem diz outra coisa é besta.
Compreender (Gregório de Matos. Poemas escolhidos. São Paulo, Cultrix)
Música nova
Escrever, plantar O texto apresenta uma enumeração de definições de
Viajar, cantar amor. Cada uma destas definições está organizada de modo
Ser amável a apresentar uma parte do corpo. No final, um comentário
(Bertolt Brecht. Poemas e canções. Coimbra, 1975) jocoso encerra a sequência.

Como foi organizado esse poema? Qual a sequência de

ideias? Observe que o texto não buscou desenvolver o con-
ceito de felicidade, mas apresenta os elementos capazes de
representar a felicidade.
Pela enumeração de acontecimentos, objetos, pessoas,
sensações, sentimentos, atividades, o autor diz o que é felici-
dade.
A enumeração é uma técnica das mais ricas para escre-
ver livremente e constitui um dos importantes recursos utili-
zados na literatura, principalmente na poesia moderna. No
texto enumerativo empregam-se elementos que dificilmente
aparecem em redações tradicionais: ³WRPDUGXFKD´ ³Vapatos
F{PRGRV´SRUH[HPSORA enumeração é uma forma concreta
de escrever: consiste em listar coisas, fatos, lembranças,
emoções, desejos, sensações de nossa vida, do dia-a-dia, da
nossa história. Observe outro texto em que se emprega o
processo de enumeração:
OS DOIS LADOS
Deste lado tem meu corpo
tem o sonho
tem minha namorada na janela
tem as ruas gritando de luzes e movimentos
tem meu amor tão lento
tem o mundo batendo na minha memória
tem o caminho pro trabalho.
Do outro lado tem outras vidas vivendo da minha vida tem
pensamentos sérios me esperando na sala de visitas
tem minha noiva definitiva me esperando com flores na
mão,
tem a morte, as colunas da ordem e da desordem.
(Murilo Mendes. Poesia completa e prosa, Nova Aguilar, 1994)
Esse poema é uma espécie de autorretrato, que enumera
elementos de dois lados diferentes da personalidade e da
vida do eu lírico.
RELAÇÃO ENTRE IDÉIAS:
PONTO DE VISTA OU IDÉIA CENTRAL
O ponto de vista é a posição que escolhemos, enquanto
escritores, para melhor observar o ser ou o objeto que vamos
descrever. No entanto, nas descrições, além da posição físi-
ca, é fundamental a atitude, ou seja, a predisposição psicoló-
gica que temos com relação àquilo que vamos descrever. O
ponto de vista (físico e psicológico) que adotarmos acabará
determinando os recursos expressivos (vocabulário, figuras,
tipo de frase) que utilizaremos na descrição.
Os textos narrativos, descritivos ou dissertativos são es-
truturados em unidades menores, os parágrafos. Essa unida-
de mínima de significação do texto apresenta uma ideia cen-
tral, à qual se agregam outras ideias subsidiárias, relaciona-
das pelo sentido.
Um texto deve sempre abordar um mesmo assunto.
Quando se muda de parágrafo, portanto, não se muda de
assunto, mas sim de argumentos, aspectos de abordagem,
focos de enunciação (narração) etc. Para cumprir essa exi-
gência da comunicação verbal, o parágrafo deve apresentar
quatro condições básicas:
‡ Unidade: manutenção de apenas uma ideia principal
± as ideias subsidiárias devem girar em torno dela.
‡ Coerência: relação de sentido entre a ideia principal e
as subsidiárias.
‡ Concisão: apresentação das ideias sem estender
demasiadamente o parágrafo.
‡ Clareza: apresentação clara dos argumentos (escolha
de palavras, construção sintática).
O texto se organiza em torno de um elemento de referên-
cia. A partir dele todo o resto se posiciona. Uma ideia deve
levar à outra, sem sobressaltos. Um parágrafo deve ter rela-
ção com o anterior e o próximo.
Nas narrações, a ideia central do parágrafo é um inciden-
te, isto é, um episódio curto. Há o predomínio dos verbos de

– 8 –
 Língua Portuguesa
ação que se referem a personagens, além de indicações de
circunstâncias relativas ao fato: onde ele ocorreu, quando
ocorreu, por que ocorreu, etc.
A ideia central do parágrafo descritivo é um quadro, ou
seja, um fragmento daquilo que está sendo descrito (uma
pessoa, uma paisagem, um ambiente, etc.), visto sob deter-
minada perspectiva, num determinado momento. Alterado
esse quadro, teremos novo parágrafo.
Nas dissertações, os parágrafos são estruturados a partir
de uma ideia que normalmente é apresentada em sua intro-
dução, desenvolvida e reforçada por uma conclusão. A ideia
central é desenvolvida por ideias subsidiárias.
COESÃO
Coesão é a conexão, ligação, harmonia entre os elemen-
tos de um texto. Percebemos tal definição quando lemos um
texto e verificamos que as palavras, as frases e os parágrafos
estão entrelaçados, um dando continuidade ao outro.
Os elementos de coesão determinam a transição de idei-
as entre as frases e os parágrafos.
Observe a coesão presente no texto a seguir:
³2V VHP-terra fizeram um protesto em Brasília contra a
política agrária do país, porque consideram injusta a atual
distribuição de terras. Porém o ministro da Agricultura consi-
derou a manifestação um ato de rebeldia, uma vez que o
projeto de Reforma Agrária pretende assentar milhares de
sem-WHUUD´
JORDÃO, R., BELLEZI C. Linguagens. São Paulo: Escala
Educacional, 2007, 566 p.
As palavras destacadas no texto têm o papel de ligar as
partes do texto, podemos dizer que elas são responsáveis
pela coesão do texto.
ELEMENTOS DE COESÃO
Existem inumeráveis modos de organizar a sequência do
texto. Muitas maneiras diferentes de fazer a introdução, o
desenvolvimento e a conclusão.
Vamos sugerir um modelo que nos parece altamente
funcional:
‡ Na introdução, apresentamos o tema e o ponto de vista.
‡ No desenvolvimento, apresentamos a argumentação (os
porquês, os exemplos).
‡ Na conclusão, apresentamos uma síntese reafirmadora
das ideias (reapresentação, com outras palavras, do ponto de
vista e/ou do argumento principal).
Relação
Num texto coerente, os fatos e conceitos devem estar
relacionados. Essa relação deve ser suficiente para justificar
sua inclusão num mesmo texto. Para avaliar o grau de rela-
ção dos elementos que vão construir seu texto, é importante
organizá-los esquematicamente antes de escrever. Feito o
esquema, deve-se verificar se a aproximação de ideias que
se quer fazer é realmente eficaz.
Há vários recursos que respondem pela coesão do texto,
os principais são:
‡ Palavras de transição: são palavras responsáveis pela
coesão do texto, estabelecem a inter-relação entre os enun-
ciados (orações, frases, parágrafos), são preposições, con-
junções, alguns advérbios e locuções adverbiais.
Exemplos:
– 9 –
- inicialmente (começo, introdução)
- primeiramente (começo, introdução)
- antes de tudo (começo, introdução)
- desde já (começo, introdução)
- além disso (continuação)
- do mesmo modo (continuação)
- bem como (continuação)
- enfim (conclusão)
- nesse sentido (conclusão)
- portanto (conclusão)
- afinal (conclusão)
- logo após (tempo)
- ocasionalmente (tempo)
- posteriormente (tempo)
- atualmente (tempo)
- enquanto isso (tempo)
- imediatamente (tempo)
- não raro (tempo)
- concomitantemente (tempo)
- igualmente (semelhança, conformidade)
- segundo (semelhança, conformidade)
- conforme (semelhança, conformidade)
- assim também (semelhança, conformidade)
- de acordo com (semelhança, conformidade)
- daí (causa e consequência)
- por isso (causa e consequência)
- de fato (causa e consequência)
- em virtude de (causa e consequência)
- então (exemplificação, esclarecimento)
- por exemplo (exemplificação, esclarecimento)
- isto é (exemplificação, esclarecimento)
- a saber (exemplificação, esclarecimento)
- em outras palavras (exemplificação, esclarecimento)
- ou seja (exemplificação, esclarecimento)
‡ Coesão por referência: existem palavras que têm a
função de fazer referência, são elas:
- pronomes pessoais: eu, tu, ele, me, te, os...
- pronomes possessivos: meu, teu, seu, nosso...
- pronomes demonstrativos: este, esse, aquele...
- pronomes indefinidos: algum, nenhum, todo...
- pronomes relativos: que, o qual, onde...
- advérbios de lugar: aqui, aí, lá...
‡ Coesão por substituição: substituição de um nome
(pessoa, objeto, lugar etc.), verbos, períodos ou trechos do
texto por uma palavra ou expressão que tenha sentido próxi-
mo, evitando a repetição no corpo do texto. Ex: São Paulo
SRGH VHU VXEVWLWXtGR SRU  ³D  WHUUD GD JDURD´ &DVWUR $OYHV
pode ser subsWLWXtGRSRU³R3RHWDGRV(VFUDYRV´
Assim, a coesão confere textualidade aos enunciados
agrupados em conjuntos.
COERÊNCIA TEXTUAL
Coerência textual é a relação lógica entre as ideias, pois
essas devem se complementar, é o resultado da não contra-
dição entre as partes do texto. A coerência de um texto inclui
fatores como o conhecimento que o produtor e o receptor têm
do assunto abordado no texto, conhecimento de mundo, o
conhecimento que esses têm da língua que usam e intertex-
tualidade. Pode-se concluir que texto coerente é aquele do
qual é possível estabelecer sentido, é entendido como um
princípio de interpretabilidade.
Veja o exemplo:
³$V FULDQoDV HVWmR PRUUHQGR GH IRPH SRU FDXVD GD Ui-
TXH]DGRSDtV´
³$GRURVDQGXtFKHSRUTXHHQJRUGD´
 Língua Portuguesa
As frases acima são contraditórias, não apresentam in-
formações claras, portanto, são incoerentes.
EXERCÍCIOS
1) Observe:
³6HULDPRQ]HKRUDVGDPDQKm.
O Campos, segundo o costume, acabava de descer do
almoço e, a pena atrás da orelha, o lenço por dentro do cola-
rinho, dispunha-se a prosseguir no trabalho interrompido
pouco antes. Entrou no seu escritório e foi sentar-se à secre-
WiULD´(Aluísio Azevedo)
O texto acima possui predominância:
a) narrativa
b) descritiva
c) dissertativa
2) Leia o texto a seguir:
³'HSRLV TXH WHUPLQHL XP FXUVR GH WpFQLFDV de emergência
médica, eu estava ansiosa para colocar à prova minhas no-
vas aptidões. Um dia, quando ia numa autoestrada, vi um
homem deitado no chão ao lado de um carro. Parei imedia-
tamente, peguei meu estojo de primeiros socorros e corri
para ele.
± Sou perita em emergências ± disse eu a ele.
± O senhor precisa de ajuda?
± E preciso mesmo ± respondeu o homem.
± Veio do oculista e trouxe uma rosa. Acha direito?
± 3RUTXHQmR"´
(Carlos Drummond de Andrade)
5) O texto a seguir apresenta:
³(UD GH HVWDWXUD UHJXODU WLQKD DV FRVWDV arqueadas e os
ombros levemente contraídos, braços moles, cintura pouco
abaixo dos seios, desenhando muito a barriga. Quando an-
dava, principalmente em ocasiões de cerimônia, sacudia o
corpo na cadência dos passos e bamboleava a cabeça com
um movimento que afetava languidez. Muito pálida, olhos
grandes e bonitos, repuxados para os cantos exteriores, em
um feitio acentuado de folhas de roseira; lábios descorados e
cheios, mas graciosos. Nunca se despregava das lunetas, e a
forte miopia dava-lhe aos olhos uma expressão úmida de
FKRUR´ (Aluísio Azevedo)
a) narração
b) descrição subjetiva
c) dissertação
d) descrição objetiva
6) Assinale a alternativa incorreta quanto à dissertação:
a) formular uma hipótese abstrata, de caráter geral;
b) fazer uma relação de fatos e provas;
c) colocar ou não uma conclusão que confirme a hipótese
geral;
d) detalhar cenas, objetos, sentimentos, personagens, desta-
cando suas características peculiares.
7) Temos uma dissertação na alternativa:
± 9RFrVDEHWURFDUSQHX"´ D ³1D SODQtFLH DYHUPHOKDGD RV MXD]HLros alargavam duas
(In revista Seleções do Reader’s Digest, nº 274. manchas verdes. (...)
Rio de Janeiro, março de 1994) A caatinga estendia-se, de um vermelho indeciso salpicado
O texto apresentado possui: de manchas brancas que eram ossadas. O voo negro dos
urubus fazia círculos altos em redor de bichos moriEXQGRV´
a) narrador-observador (Graciliano Ramos, Vidas Secas)
b) narrador-personagem
E ³'H ORQJe via a aleia onde a tarde era clara e redonda.
3) Em qual elemento básico da narração é possível obter Mas a penumbra dos ramos cobria o atalho.
uma sequência linear ou retrospectiva ao passado, presente Ao seu redor havia ruídos serenos, cheiro de árvores, peque-
e futuro? nas surpresas entre os cipós.
Todo o jardim triturado pelos instantes já mais apressados da
a) enredo tarde. De onde vinha o meio sonho pelo qual estava rodea-
b) personagem da?
c) ambiente Como por um zunido de abelhas e aves. Tudo era estranho,
d) tempo suave demais, JUDQGHGHPDLV´
(Clarisse Lispector, Laços de Família)
4) Indique a alternativa que possui o discurso indireto-livre:
c ³6HPSUH IRPRV H[SORUDGRV 6RPRV oprimidos, mas não
D³4XDQGRPHYLXPedrinho me chamou de lado e perguntou vencidos. Lutamos, pelo elementar direito de a classe traba-
se era verdade que eu sabia fazer milaJUHV´ lhadora participar da vida política, social e econômica de sua
(Fernando Sabino) pátria. Inútil tentar nos calar, nos deter, nos abater. Somos
multidão. Estamos nas cidades e nos campos. Renascemos
E ³± Não quero discutir com a senhora. Mas também não em nossos filhos. Sabemos que, no futuro, estará em nossas
quero ver meu filho GXYLGDQGRGRSUySULRSDL´ mãos a ULTXH]DTXHDJRUDSURGX]LPRV´ (Panfleto de um Sindi-
(Luís F. Veríssimo) cato, maio de 1981)

F ³(OD Ve referia a uma misteriosa casa na Avenida João d ³1D EDL[DGD PDWR H FDPSR HUDP concolores. No alto da
Pinheiro, onde sabíamos que não morava ninguém havia colina, onde a luz andava à roda, debaixo do angelim verde,
anos. (...) Íamos sempre olhá-la durante o dia, fascinados: de vagens verdes, um boi branco, de cauda branca. E, ao
que haveria lá dentro? Não seria de espantar se de noite os longe, nas prateleiras dos morros cavalgam-se três qualida-
fantasmas se reunissem ali para celebrar o fato de já have- des de D]XO´ (Guimarães Rosa, Sagarana)
UHPPRUULGR´
(Fernando Sabino) RESPOSTAS
1-A 2-B 3- D 4- C 5- B 6- D 7- C
G³± Que é que tem trazer uma flor para casa?

– 10 –
 Língua Portuguesa
INFORMAÇÕES LITERAIS E INFERÊNCIAS POSSÍVEIS
Em um trabalho com leitura é preciso levar-se em conta
alguns pressupostos básicos para se desenvolver esse ato
de forma competente. Para isso, nenhuma tarefa de leitura
deve ser iniciada sem que se encontrem motivos para ela, ou
seja, sem que esteja claro o seu sentido. Os objetivos dos
leitores em relação aos textos podem ser variados e estão
relacionados com a diversidade de textos a que tiverem a-
cesso.
Quem lê deve ser capaz de interrogar-se sobre sua pró-
pria compreensão, estabelecer relações entre o que lê e o
que faz parte do seu acervo pessoal, questionar seu conhe-
cimento e modificá-lo, estabelecer generalizações que permi-
tam transferir o que foi aprendido para outros textos diferen-
tes etc. Para que a leitura se processe de modo eficaz, duas
condições são essenciais: a qualidade dos conhecimentos
temáticos disponíveis pelo leitor e a integridade das vias
fonológica e lexical, para que as palavras sejam reconhecidas
com rapidez. Os conhecimentos temáticos se referem aos
conhecimentos que o leitor possui a respeito do tema lido.
Essa quantidade de conhecimentos vai influenciar a com-
preensão de informações explícitas e implícitas contidas no
texto. Por isso é importante fazer um levantamento sobre o
que se conhece do tema e, caso não se tenha muitos conhe-
cimentos, aproximar-se ao máximo do conteúdo ajudando,
assim, a estabelecer relações com algum fato que se conhe-
ça. Quanto mais o leitor conhecer, mais possibilidades de
fazer inferências terá.
Em uma análise textual, geralmente são apresentados os
seguintes tipos de questões:
‡Domínio do vocabulário: as respostas podem ser obtidas
mediante dedução, análise da formação das palavras ou
deduzidas pelo seu contexto. A confirmação pode ser obtida
pelo próprio dicionário.
‡Compreensão do texto: questões que envolvam a volta ao
texto, exigindo principalmente a habilidade de localização das
respostas.
‡  Interpretação do texto: perguntas mais abertas que exi-
gem a capacidade de realizar-se inferências e deduções a
partir das informações fornecidas pelo texto. Trata-se de
desvelar o que está escrito nas entrelinhas, o que não foi dito,
o que está implícito nas pistas fornecidas pelo texto.
‡  Extrapolação do texto: permite a extrapolação das res-
postas, a partir das informações do texto. Desenvolve a ca-
pacidade crítica e argumentativa, estabelecendo relações
entre o texto e os próprios conhecimentos prévios sobre o
conteúdo em questão. Permite também a generalização de
alguns dos recursos utilizados pelos autores, aplicando-os
em diferentes contextos (Elody Nunes Moraes)
Informações explícitas e implícitas
Observe a seguinte frase:
Fiz faculdade, mas aprendi algumas coisas.
Nela, o falante transmite duas informações de maneira
explícita:
que ele frequentou um curso superior;
que ele aprendeu algumas coisas.
$ROLJDUHVVDVGXDVLQIRUPDo}HVFRPXP³PDV´FRPXQLFD
também de modo implícito sua crítica ao sistema de ensino
superior, pois a frase passa a transmitir a ideia de que nas
faculdades não se aprende nada.
Um dos aspectos mais intrigantes da leitura de um texto é
a verificação de que ele pode dizer coisas que parece não
estar dizendo: além de informações explicitamente enuncia
– 11 –
das, existem outras que ficam subentendidas ou pressupôs
tas. Para realizar uma leitura eficiente, o leitor deve captar
tanto os dados explícitos quantos os implícitos. Leitor perspi-
caz é aquele que consegue ler nas entrelinhas. Caso contrá-
rio, ele pode passar por cima de significados importantes e
decisivos ou ± o que é pior ± pode concordar com coisas que
rejeitaria se as percebesse.
INFERÊNCIAS POSSÍVEIS
A ativação da inferência, isto é, a leitura do que não está
explícito (as entrelinhas, o tom e a intencionalidade do texto),
acontece ao longo de todo o processo de leitura. Vejamos
isso na prática.
Cristo chega para dividir
Precedido de intensa polêmica, estreia hoje em mais de
500 cinemas de todo o país o filme A paixão de Cristo, de
Mel Gibson. Concentrando a ação nas últimas 12 horas da
vida de Jesus, o astro da série Máquina mortífera inicia seu
filme com o Cristo fragilizado, que duvida de si mesmo, no
Jardim das Oliveiras, e prossegue com seu suplício físico,
culminando nas brutais cenas da crucificação, até chegar à
ressurreição. Os críticos reclamam do excesso de violência,
a comunidade judaica acusa o diretor de antissemitismo e os
homossexuais lembram que Gibson não deixou de ser o
homófobo de sempre. A polêmica está apenas começando e
A paixão de Cristo estreia com lotação esgotada em muitas
salas. Com A paixão de Cristo, não se trata de gostar ou não
gostar, mas ver esse filme é uma experiência intensa que
deve ser usufruída por quem leva o cinema a sério.
(O Estado de S. Paulo - Caderno 2 ±19/03/2004)
Podemos tentar ler algumas das entrelinhas do texto com a
ajuda de perguntas como:
Qual é a posição do autor em relação à polêmica e ao filme?
Por quê? Qual é a intenção do artigo? Por quê? Quais os
argumentos utilizados para persuadir o leitor?
E, no caso, concluir que:
A posição do autor em relação à polêmica é neutra, ele só
cita os comentários de grupos específicos sem emitir sua
opinião a respeito. Quanto ao filme, é positiva, pois não faz
nenhuma crítica negativa direta e ainda incentiva que seja
visto. A intenção do artigo é chamar a atenção para a estreia
do filme, valendo-se da polêmica como chamariz, e incentivar
que seja assistido. Um argumento forte é que o filme está
além da poOrPLFDHTXHp³XPDH[SHULrQFLDLntensa que deve
ser usufruíGDSRUTXHPOHYDFLQHPDDVpULR´
EXERCÍCIO
1 - Na propaganda a seguir, a afirmação de que Deus fez o
mundo em seis dias e, no sétimo, descansou em tal cidade,
leva o leitor à mensagem implícita de que o referido lugar é:
(Diário Catarinense, 23/03/2005)
a) um lugar próprio para continuar trabalhando
b) um lugar maravilhoso
c) um lugar desconhecido
d) um lugar movimentado
RESPOSTA
1-B
 Língua Portuguesa
PONTO DE VISTA DO AUTOR
O Ponto de Vista é o elemento da narração que compre-
ende a perspectiva através da qual se conta uma história. É,
basicamente, a posição a qual o narrador, enquanto instância
narrante ou voz que articula a narração, conta a história. Os
pontos de vista mais conhecidos são dois: Narrador-
Observador e Narrador-Personagem.
O Narrador-Observador é aquele que conta a história
através de uma perspectiva de fora da história, isto é, ele não
se confunde com nenhum dos personagens. Este foco narra-
tivo se dá, predominantemente, em terceira pessoa e pode
ser dividido em:
-Narrador-Observador Onisciente: É o narrador que tudo
sabe sobre o enredo, os personagens e seus pensamentos.
A onisciência do narrador pode ou não se limitar a apenas um
dos personagens da história . Exemplos: Fielding, em Tom
Jones; Tolstoi, em Guerra e Paz, Perto do coração selvagem,
de Clarice Lispector.
que se passa na mente dos outros personagens. Exemplo:
Memorial de Aires, de Machado de Assis; As Aventuras de
Sherlock Holmes, de Sir Arthur Conan Doyle.
³3DUD6KHUORFN+ROPHVHODpVHPSUHDPXOKHU5DUDV
vezes o ouvi mencioná-la de outra maneira. Para seus
olhos, ela eclipsava e se sobrepunha às demais mu-
lheres. Não que ele estivesse apaixonado por Irene
Adler. Todas as emoções, e particularmente essa, a-
borreciam sua mente fria, precisa, mas admiravelmen-
WHHTXLOLEUDGD´± Um Escândalo na Boêmia, de A. Co-
nan Doyle.
Uma das características de ambos o foco narrativo é a
possibilidade de o narrador, enquanto relata a história, co-
mentar sobre os mais diversos temas como o próprio enredo,
a sua vida e a vida dos personagens ou sobre o cenário da
narrativa. O narrador que faz este comentário é chamado de
Intruso; o que não o faz, de Neutro. Nada impede de que,
numa mesma história, exista mais de um foco narrativo. O
autor deve ter cautela ao executar a mudança do ponto de
vista, evitando possíveis confusões no enredo e mau enten-
³«4XDQGR DFRUGDYD QmR VDELD PDLV TXHP HUD 6y
depois é que pensava com satisfação: sou datilógrafa
e virgem, e gosto de coca-FROD´ ± A hora da estrela,
de Clarice Lispector.
-Narrador-Observador Câmera: Este narrador não tem a
ciência do que se passa nas mentes dos personagens da
história, mas conhece tudo sobre o enredo e sobre qualquer
outra informação que não sejam íntimas da psique dos per-
sonagens. Exemplo: Goodbye to Berlin, romance-reportagem
de Isherwood.
³$OLSHODVRQ]HKRUDVGDPDQKmRYHOKR-RDTXLP3UHs-
tes chegou no pesqueiro. Embora fizesse força em se
mostrar amável por causa da visita convidada para a
pescaria, vinha mal-humorado daquelas cinco léguas
cabritando na estrada péssima. Alias o fazendeiro era
de pouco riso mesmo, já endurecido pelos setenta e
cinco anos que o mumificavam naquele esqueleto a-
JXGRHWDFLWXUQR´- O poço, de Mário de Andrade.
O Narrador-Personagem é aquele que conta a história
através de uma perspectiva de dentro da história, isto é, ele,
de alguma forma participa do enredo, sendo um dos perso-
nagens da história, usando a Primeira Pessoa para se contar
historia. Pode-se classificar o Narrador-Personagem em:
-Narrador-Personagem Protagonista: Este narrador é a
personagem principal da história, narrando-a de um ponto de
vista fixo: o seu. Não sabe o que pensam os outros persona-
gens e apenas narra os acontecimentos como os percebe ou
lembra. Exemplos: Grande Sertão: Vereda, Guimarães Rosa;
Memórias Póstumas de Brás Cubas, de Machado de Assis.
³9DLHQWmRHPSDFRXRMXPHQWRHPTXHHXYLQKDPRn-
tado; fustiguei-o, ele deu dois corcovos, depois mais
WUrVHQILPPDLV XPTXHPHVDFXGLX IRUD GDVHOD«´
³PDVXPDOPRFUeve, que ali estava, acudiu a tempo de
lhe pegar na rédea e detê-lo, não sem esforço nem
perigo. Dominado o bruto, desvencilhei-me do estribo
e pus-PH GH Sp´ -Memórias Póstuma de Brás Cu-
bas,de Machado de Assis.
-Narrador-Personagem Testemunha: É o narrador que vive
os acontecimentos por ele descritos como personagem se-
cundária.
É um ponto de vista mais limitado, uma vez que ele narra
a periferia dos acontecimentos, sendo incapaz de conhecer o
– 12 –
dimento dos leitores.
EXERCÍCIOS
1 ± Leia o texto:
Mas Luísa, a Luisinha, saiu muito boa dona de casa;
tinha cuidados muito simpáticos nos seus arranjos; era
asseada, alegre como um passarinho, como um passarinho
amiga do ninho e das carícias do macho; e aquele serzi-
nho louro e meigo veio dar à sua casa um encanto sério.
(...)
Estavam casados havia três anos. Que bom que tinha
sido! Ele próprio melhorara; achava- se mais inteligente ,
mais alegre . . . E recordando aquela existência fácil e
doce, soprava o fumo do charuto, a perna traçada, a alma
dilatada, sentindo- se tão bem na vida como no seu
jaquetão de flanela! Eça de Queirós, O primo Basílio
No texto encontra- se:
a) um narrador de 3ª pessoa que, do ponto de vista da figura
feminina, narra as aventuras de um casal apaixonado.
b) um narrador-personagem, identificado como o marido de
Luísa, que enaltece os prazeres do amor.
c) um narrador-personagem que descreve a mulher como
uma dona de casa cuidadosa e inteligente, atributos in-
comuns na época.
d) um narrador de 1ª pessoa que se utiliza do discurso
direto para dar voz ao marido de Luísa.
e) um narrador onisciente que, por meio do discurso indire-
to l i v re, desvenda os pensamentos do marido de Luísa.
2 - Narrador que vive os acontecimentos por ele descritos
como personagem secundária.
a) narrador-personagem protagonista
b) narrador-personagem testemunha
b) narrador-observador onisciente
d) narrador-observador câmera
RESPOSTA
1-E 2-B
 Língua Portuguesa
SIGNIFICAÇÃO CONTEXTUAL DE PALAVRAS
E EXPRESSÕES. SINÔNIMOS E ANTÔNIMOS.
SENTIDO PRÓPRIO E FIGURADO DAS PALAVRAS.
Sentido literal é aquele que pode ser tomado como o
senWLGR ³EiVLFR XVXDO´ GD SDODYUD RX H[SUHVVmR HVVH SRGH
ser compreendido sem ajuda do contexto. Quando uma
palavra ou enunciado se apresenta em seu sentido usual,
adquire valor denotativo.
Ganhei uma flor vermelha.
Sentido figurado é o que as palavras ou expressões
adquirem em situações particulares de uso. A palavra tem
valor conotativo quando seu significado é ampliado ou altera-
do no contexto em que é empregada, sugerindo ideias que
vão além de seu sentido mais usual.
A menina é uma flor.
Os vocábulos de uma língua constituem um conjunto
ordenado, e o que concorre para essa ordenação é o fato de
apresentarem semelhanças de forma, de sentido e de função,
como vimos na introdução. Daí poderem ser agrupados ou
classificados levando em conta três critérios: o formal ou
mórfico, o semântico e o funcional. O critério formal ou mórfi-
co baseia-se nas características da estrutura do vocábulo; o
semântico baseia-se no seu modo de significação (extralin-
guístico e intralinguístico), e o funcional baseia-se na função
ou papel que ele desempenha na oração.
CAMPO LEXICAL
Léxico: é o conjunto de palavras usadas em uma língua ou
em um texto. Quanto à língua, não existe um falante que
domine por completo seu léxico, pois o idioma é vivo e vocá-
bulos vão desaparecendo, enquanto novos surgem. Quanto
ao texto, o léxico corresponde às palavras utilizadas na escri-
ta do mesmo. As várias palavras de um texto podem ser
reagrupadas sob um mesmo tema ou sob um mesmo domí-
nio de significação. Tem-se assim um campo lexical que põe
em evidência as preocupações do autor.
Campo lexical é o conjunto de palavras que, no interior
de um texto ou grupo de textos, exprime a mesma ideia ou
descreve uma mesma realidade. Observe alguns campos
lexicais:
‡ Escola: professor, caderno, aula, livro, apostila, material
escolar, diretor, etc.
‡ Internet: web, página, link, portal, blog, site, etc.
‡ Linguagem bíblica: mandamentos, Jesus, Novo Testa-
mento, Apocalipse, Céus, Inferno, discípulos, etc.
CAMPO SEMÂNTICO
Semântica: é o estudo das significações das palavras, ou
seja, do significado de cada vocábulo existente na língua. As
palavras de um texto, devido ao caráter polissêmico que
normalmente têm, podem evocar várias significações, geran-
do então um grupo semântico.
Campo semântico é o conjunto dos significados, dos
conceitos que uma palavra possui. Um mesmo termo tem ou
pode ter vários sentidos, os quais são escolhidos de acordo
com o contexto abordado. Veja alguns exemplos de campos
semânticos:
‡ levar: transportar, carregar, retirar, guiar, transmitir, pas-
sar, receber.
‡ natureza: seres que constituem o universo, temperamen-
to, espécie, qualidade.
‡ nota: anotação, breve comunicação escrita, comunicação
escrita e oficial do governo, cédula, som musical, atenção.
– 13 –
SIGNIFICAÇÃO E CONTEXTO
Os procedimentos de análise e interpretação da obra
literária passam sempre por sua semântica e pelas associa-
ções, que também envolvem os símbolos. Daí muito impor-
tante, no processo de estudo de um texto, fazer associações
de palavras e procurar observar que muitas delas possuem
significados diversos e adquirem novos valores em determi-
nados contextos. Para isso, a consulta aos dicionários é qua-
se indispensável para os que estudam literatura. Simples
substantivos e adjetivos podem dar uma nova significação
aos textos, como o branco pode representar a pureza, o gato
a agilidade ou a sensualidade, o porco a voracidade ou a
comilança, o cão a fidelidade, etc. Em um conto de Osman
Lins, Missa do galo, inspirado no homônimo de Machado de
Assis, o narrador conta a noite em que esteve com Concei-
ção, mulher casada, momentos antes de ir à missa do galo.
Pela leitura do conto de Machado de Assis fica-se sabendo
que o jovem tinha dezessete anos, e a mulher, cerca de trin-
ta. Conversam na sala e em determinado momento vão para
o quarto. Eis o trecho:
Resguardada por uma tulipa de cristal azul, e duplicada
no espelho ante o qual está acesa, uma vela faz levitar um
cântaro e uma bacia de louça, os santos do oratório, a cama
com seu lençol sem rugas, o tapete roxo, as sombras, dá às
paredes consistência de seda ou de papel, e a própria Con-
ceição parece um ser sem peso, capaz de se mover em to-
dos os sentidos, sereia, anêmona, peixe florido. O quadro –
três moças de branco, vagando entre flores suspensas dos
claros e imemoriais chapéus – tem qualquer coisa de mórbido
e fluídico. Mostra-me o álbum de fotografias. Com cuidado,
evita as mais recentes ou passa-as com excessiva rapidez. É
nas antigas, de há dez ou doze anos, que prefere deter-se.
Olhamos para elas sem falar, apenas sorrimos uma ou outra
vez, como convém. Estamos próximos e seu perfume envol-
ve-me, misturado com cheiro da vela e o odor da naftalina –
ou do tempo - , esse odor sempre existe nos álbuns de foto-
grafias e que substitui os outros, de mulheres, de tardes e
manhãs, ali imóveis. Interpondo a mão entre a chama da vela
e o rosto da mulher, vejo-o sucessivamente brilhar e quase
ocultar-se na sombra. Como nessas mensagens secretas,
redigidas com tinta especial e que, mergulhadas num ácido,
vão revelando aos poucos, sob o texto inocente, escrito com
tinta ordinária, informações confidenciais, estes mergulhos
na luz e na penumbra dissolvem o rosto habitual, comum,
inexpressivo, descobrindo o outro, esplendente de vida, in-
flamado por uma ardente beleza, que o marido talvez desco-
nheça e ela própria nunca imaginou possuir. No silêncio,
imperturbado mesmo quando nos movemos (deixamos, por
precaução, nossos sapatos juntos, ao pé da escada), ouço o
crepitar da vela e, muito longe, o som alegre dos sinos. Deve
estar próxima de mim, é menor a sombra da mão na sua
face, donde flui não sei que melodia. A sombra espalmada
desce lentamente sobre as grandes flores do busto, dos qua-
dris, ambos ficam hirtos.Não escutei o carro aproximar-se:
vinha até nós o ruído imperioso e contínuo do motor, fecha-
ram a porta; bateram à janela.
- Chegaram seus amigos. Vá depressa.
(Lins, Osman. Missa do galo. In: Assis, Machado de. et alii. Op. Cit.
P. 50-1.)
O narrador parece não querer entrar em detalhes sobre o
que se passou realmente no quarto de Conceição. Teriam
cometido adultério? Sim. E o narrador, discretamente, relata-
nos isso, ou melhor, apenas para aqueles que sabem ler
essas mensagens secretas, redigidas com tinta especial e
que, mergulhadas num ácido, vão revelando aos poucos, sob
o texto inocente, escrito com tina ordinária, informações con-
fidenciais.
 Língua Portuguesa
Se fizermos as associações necessárias e observarmos
as relações semânticas, o campo lexical, as palavras de
denominação e caracterização, vamos descobrir de imediato
um texto cheio de símbolos. Conceição parece um ser sem
peso (estaria deitada?), uma sereia (mito feminino da seduto-
ra), anêmona (planta que se caracteriza por grandes flores
variadamente coloridas e que também simboliza o efêmero).
No parágrafo seguinte, Conceição, uma mulher com cerca de
trinta anos (o narrador tinha dezessete, como se sabe pela
leitura do conto original de Machado de Assis), mostra-lhe
fotos antigas, que estabelecem uma aproximação de idades.
No terceiro e quarto parágrafos, o narrador acaricia o corpo
de Conceição, interpondo a mão entre a chama da vela e o
rosto da mulher. Segundo o narrador, é apenas a sombra de
sua mão que a acaricia. Por que, então, quando esta sombra
está sobre as grandes flores do busto, dos quadris, ambos
ficam hirtos? O narrador chega a ouvir o crepitar da vela e o
som alegre dos sinos. Dizem que pessoas apaixonadas com
um simpleVEHLMRFKHJDPD³RXYLUVLQRV´O fato, enfim, é que
não existem segredos para quem sabe ler essas mensagens
secretas, revelada aos poucos, sob o texto inocente..., como
o próprio narrador faz questão de dizer, alertando o leitor,
dando-lhe uma pista de leitura.
(João Domingues Maia. Literatura: textos & técnicas)
Escolha lexical e precisão conceitual
Por precisão conceitual entende-se a maior aproximação
possível entre a palavra escolhida e o conceito que se pre-
tende transmitir.
Em outros termos, entre várias palavras capazes de tra-
duzir um conceito, existe uma que, por assim dizer, acerta no
alvo.
Outras, no mesmo contexto, ficariam mais próximas ou
menos do conceito desejado.
Exemplo desse exercício da palavra mais precisa encon-
tramos no quotidiano, quando a pessoa percorre a memória à
busca da melhor opção, como neste diálogo:
- Como é mesmo que se diz quando queremos falar de
uma pessoa que não tem jeito?
- Desajeitada?
- Não. Aquela que não tem mais conserto.
- Como assim?
- Uma pessoa que é má e a gente sabe que nunca vai dei-
xar de ser.
- Ah! Incorrigível.
- Isso. Essa é a palavra que eu queria.

ADEQUAÇÃO CONCEITUAL
É mais ou menos isso que se passa na mente de uma
Em consequência da complexidade que envolve a enun- pessoa em busca da precisão conceitual.
ciação, ou seja, o ato comunicativo efetivo, os conceitos de
Quando se escreve podendo fazer consulta, o dicionário
certo ou errado ficam muito superficiais.É necessário consi-
comum ou o dicionário de sinônimos ajuda.
derar um novo conceito: a adequação. Um enunciado pode
ser considerado adequado quando é apropriado aos elemen- Na falta desse recurso, num exame sem consulta, cabe
tos presentes no processo de comunicação. Entende-se que ao redator sempre teimar um pouco, em vez de se entregar à
o uso que cada indivíduo faz da língua depende de várias primeira palavra que lhe vem à mente.
circunstâncias: do que vai ser falado (assunto), do meio utili-
zado (canal),do contexto (espaço ambiente-temporal), do
nível social e cultural de quem fala e, importantíssimo, de EXERCÍCIOS
quem é o interlocutor (ou seja, quem é a pessoa para quem
se está falando). Isso significa que a linguagem do texto deve
estar adequada à situação, ao interlocutor e à intencionali- 1 ± Para inglês ver
dade do falante. Assim, seria inadequado um professor uni-
versitário fazer uma palestra para os alunos de primeira a 0XLWDJHQWHXVDDH[SUHVVmR³SDUDLQJOrVYHU´PDVSRu-
quarta séries do Ensino Fundamental empregando palavras cos conhecem sua origem. Costuma ser associada à lei de
eruditas, desenvolvendo argumentos complexos e estruturas 1831, fruto de um tratado de 1826, assinado pelo Brasil e a
sintáticas elaboradas ± ele não seria compreendido por seus Inglaterra por pressão desta, que nivelou o tráfico negreiro à
interlocutores. pirataria. Como a proibição não pegou, o dispositivo foi apeli-
GDGR GH ³OHL SDUD LQJOrV YHU´ 2XWUD YHrsão diz que a frase
situação enunciado adequação vem do tempo em que D. João, recém-chegado ao Brasil,
Texto de um E aí, cara? Adequado promoveu uma faustosa recepção aos seus aliados britâni-
e-mail envia- Vamos no cinema à (O enunciado contradiz cos, totalmente desproporcional aos usos destes tristes trópi-
do por uma noite? algumas regras da FRV 7XGR SDUD ³LQJOrV YHU´ ± malharam os fofoqueiros da
adolescente Me responda logo. gramática normativa, corte.
a uma amiga. Bj, Ju. mas é adequado)
Nossa História

Texto de um Professora, Adequado

e-mail envia- Mando-lhe este e-mail (O enunciado é ade- Assinale a alternativa correta.
do por uma para justificar minha quado e não contradiz
adolescente ausência no dia da as regras da gramática a) pegou é empregado no texto em seu sentido literal,
a uma pro- prova. Adoeci de repen- normativa)
fessora. te, mas amanhã estarei
já que a lei não permitiu a prisão daqueles que prati-
de volta na escola e cavam o tráfico de escravos.
levarei o atestado médi-
co. b) pára inglês ver é hoje empregado com o mesmo
Obrigada,
Juliana
sentido com que surgiu e aplicado a situações que
nos constranjam perante os ingleses.
Fala de um Boa tarde. Como você Inadequado
adolescente está? (Embora inadequado, o c) faustosa VLJQLILFD³EDUXOKHQWD´HMXVWLILFDDLQDGHTXa-
ao telefone, Gostaria de saber se enunciado não contra- ção da festa ao ambiente recatado da corte brasilei-
direcionada a poderíamos ir ao cinema diz as regras da gramá- ra.
um amigo. no sábado. Divertiríamo- tica normativa)
nos muito.
Fala de um E aí, mermão, to te Inadequado d) para inglês ver, pegou e malharam inserem-se em
adolescente ligando pra saber se (O enunciado é inade- um mesmo nível de utilização da língua, o informal.
ao telefone, amanhã vai ter aula ou quado e contradiz
direcionada à não. algumas regras norma- e) o dispositivo refere-se à forma de aplicação da lei
secretaria da tivas)
escola. que proibiu a prática da pirataria.

– 14 –
 Língua Portuguesa
2 ± Nas orações a seguir, as expressões coloquiais destaca-
das podem ser substituídas por sinônimas.
³HEHLMDYDWXGRTXHHUDPXOKHUTXHSDVVD-se dando sopa´
³TXHR3DSDde araque´
³ QXPD KRPHQDJHP WDPEpP DRV VDOJXHLUHQVHV TXH QR
Carnaval de 1967, entraram pelo cano´
Indique que opção equivale, do ponto de vista do sentido, a
essas expressões:
a) descuidando, falso, deram-se mal.
b) reclamando, falso, obstruíram-se.
c) descuidando, esperto, saíram-se vitoriosos.
d) reclamando, falso, deram-se mal.
e) descuidando, esperto, obstruíram-se.
3 - Leia o texto a seguir:
Foi então que aconteceu. De pura afobação a galinha pôs
um ovo. Surpreendida, exausta. Talvez fosse prematuro. Mas
logo depois, nascida que fora para a maternidade, parecia
uma velha mãe habituada. Sentou-se sobre o ovo e assim
ficou respirando, abotoando e desabotoando os olhos. Seu
coração tão pequeno, num prato solevava e abaixava as
penas enchendo de tepidez aquilo que nunca passaria de um
ovo. Só a menina estava perto e assistiu a tudo estarrecida.
Mal porém conseguiu desvencilhar-se do acontecimento
despregou-se do chão e saiu aos gritos:
- Mamãe, mamãe, não mate mais a galinha, ela pôs um
ovo! Ela quer o nosso bem!
Todos correram de novo à cozinha e rodearam a jovem
parturiente. Esquentando seu filho, esta não era nem suave
nem arisca, nem alegre nem triste, não era nada, era uma
galinha. O que não sugeria nenhum sentimento especial. O
pai, a mãe e a filha olhavam já há algum tempo, sem propri-
amente um pensamento qualquer. Nunca ninguém acariciou
uma cabeça de galinha. O pai afinal decidiu-se com certa
brusquidão:
- Se você mandar matar esta galinha nunca mais comerei
galinha na minha vida!
$PmHFDQVDGDGHXGHRPEURV´
(Lispector,Clarice )
Por que a menina associa o fato de a galinha ter posto um
ovo com a ideia de que ela quer o bem da família?
a) Porque assim a galinha estaria ajudando na economia
doméstica.
b) Porque pôr um ovo é trazer vida e para a menina, trazer
vida para o seio da família é trazer o bem, já que a ideia de
vida se opõe à de morte, o mal.
c) Porque a menina pôde presenciar a galinha botando um
ovo.
d) Porque seria divertido ver outras vezes a galinha pôr
ovos.
e) Nenhuma das alternativas.
RESPOSTAS
1-D 2-A 3-B
– 15 –
SENTIDO PRÓPRIO E SENTIDO FIGURADO
Pela própria definição acima destacada podemos perce-
ber que a palavra é composta por duas partes, uma delas
relacionada a sua forma escrita e os seus sons (denominada
significante) e a outra relacionada ao que ela (palavra) ex-
pressa, ao conceito que ela traz (denominada significado).
Em relação ao seu SIGNIFICADO as palavras se subdivi-
dem assim:
Sentido Próprio - é o sentido literal, ou seja, o sentido
comum que costumamos dar a uma palavra.
Sentido Figurado - é o sentido "simbólico", "figurado",
que podemos dar a uma palavra.
Vamos analisar a palavra cobra utilizada em diferentes
contextos:
1. A cobra picou o menino. (cobra = tipo de réptil peço-
nhento)
2. A sogra dele é uma cobra. (cobra = pessoa desagradá-
vel, que adota condutas pouco apreciáveis)
3. O cara é cobra e computador! (cobra = pessoa que co-
nhece muito sobre alguma coisa, "expert")
No item 1 aplica-se o termo cobra em seu sentido comum
(ou literal).
Nos itens 2 e 3 o termo cobra é aplicado em sentido figu-
rado.
Podemos então concluir que um mesmo significante (par-
te concreta) pode ter vários significados (conceitos).
Quando pensamos nas facetas significativas das pala-
vras, inseridas nos mais diferentes contextos, podemos pen-
sar naquilo que a semântica chama de DENOTAÇÃO e de
CONOTAÇÃO.
Tais conceitos são importantes para você que se prepara
para prestar uma prova de língua portuguesa - num concurso,
no vestibular, no Enem ou o que quer que seja.
Para dar aquela ajudinha, vamos falar um pouquinho so-
bre essas duas possibilidades de atribuição do significado ao
significante.
Sentido denotativo (ou "literal", "ao pé da letra") é aquele
em que a palavra está no seu uso mais comum, real e imedi-
ato; quando predomina tal uso significativo da palavra, dize-
mos que a linguagem é denotativa.
Aquela cobra capturada pelos bombeiros é muito veneno-
sa!
Agora, quando a palavra não está sendo usada em seu
sentido comum, configurando um pequeno desvio ou acrés-
cimo em seu sentido original, dizemos que a linguagem é
conotativa ou figurada. Observe o exemplo:
Aquela cobra ainda vai dizer o que não deve. (cobra =
pessoa ruim, venenosa).
Assim, se você conseguiu entender bem o que são a co-
notação e a denotação, vai perceber que, no uso cotidiano da
língua, não poderíamos dizer, por exemplo:
"O caminhão que levava as frutas tombou; o povo o sa-
queou e fez, literalmente, a feira."
"O preço dos alimentos subiu de modo considerável; está
nas nuvens, literalmente."
 Língua Portuguesa
"Quando o namorado de Sueli partiu, ela, literalmente, SINÔNIMOS E ANTÔNIMOS
rastejou nos telefonemas, suplicando a sua volta."
Sinonímia ou sinônimos são palavras que possuem
Fica claro que, nos exemplos dados acima, houve apenas significados iguais ou semelhantes.
situações de ênfase; em nenhuma situação a palavra literal-
mente, portanto, está adequadamente empregada.
Aquela garota é veloz.
É conveniente que você atente para a construção do sen- Aquela garota é rápida.
tido no texto para saber como interpretar as informações
codificadas pelo autor da maneira mais fiel possível. Entre os sinônimos, há sempre um que se destaca por ser
mais expressivo, assim, no dicionário, aparecem vários signi-
Vale lembrar que, hoje em dia, as provas de língua portu- ficados de cada palavra, cabe ao escritor achar a mais apro-
guesa exigem muita interpretação e identificação correta da priada ao seu contexto.
intenção por trás das palavras, o que faz com que, necessa-
riamente, você mantenha os dois olhos bem abertos para os
ANTÔNIMOS OU ANTONÍMIA
chamados fenômenos semânticos.

Buscar o sentido é das coisas mais importantes na leitura Antonímia ou antônimos são palavras que possuem
que fazemos dos mais variados textos a nossa volta. significados opostos.

Seu cabelo está muito comprido.

EXERCÍCIOS Seu cabelo está muito curto.
1 - Assinale a alternativa cujo termo grifado NÃO é linguagem Algumas palavras opostas se originam de um prefixo de
conotativa:
sentido negativo ou oposto.
D³PDVXPGHIXQWRDXWRUSDUDTXHPDFDPSDIRLRXWUR
berço ´ feliz ± infeliz
E³$FUHVFHTXHFKRYLD- peneirava - uma chuvinha miúda, agradável ± desagradável
WULVWH´ bendizer ± maldizer
F³$QDWXUH]DSDUHFHHVWDU chorando a perda irreparável
´ PARÔNIMOS
G³QRGLVFXUVRTXHSURIHULX à beira da minha cova´
2 - O item em que o termo sublinhado está empregado no
sentido denotativo é:
Paronímia ou parônimos são palavras que possuem
significados diferentes, mas são muito parecidas no som e na
escrita.
O garotinho gosta de brincar de pião.
D ³$OpP GRV JDQKRV HFRQ{PLFRV D QRYD UHDOLGDGH UHn- O garoto sonha em ser peão de boiadeiro.
deu frutos SROtWLFRV´
E³FRPSHUFHQWXDLVFDSD]HVGHFDXVDULnveja ao presi- Veja, a seguir, a relação de alguns parônimos:
GHQWH´
F³2VJHQpUicos estão abrindo as portas GRPHUFDGR´ absolver - perdoar
G³DLQG~VWULDdisparou JRUGRVLQYHVWLPHQWRV´
absorver - sorver
acostumar - contrair hábito
3 - Assinale o segmento em que NÃO foram usadas palavras costumar - ter por hábito
em sentido figurado: amoral - indiferente à moral
imoral - contra a moral
a) Lendo o futuro no passado dos políticos (...)
b) As fontes é que iam beber em seus ouvidos. apóstrofe - figura de linguagem
c) Eram 75 linhas que jorravam na máquina de escrever apóstrofo - sinal gráfico
com regularidade mecânica. aprender - instituir-se
d) Antes do meio-dia, a coluna estava pronta. apreender - assimilar
e) (...) capaz de cortar com a elegância de um golpe de
florete. arrear - pôr arreios
arriar - descer, baixar
cavaleiro - aquele que anda a cavalo
4 - O item em que o termo sublinhado está empregado no cavalheiro - homem educado
sentido denotativo é: comprimento - extensão
D ³$OpP GRV JDQKRV HFRQ{PLFRV D QRYD UHDOLGDGH UHn- cumprimento - saudação
deu frutos SROtWLFRV´ deferir - conceder, atender
E³FRPSHUFHQWXDLVFDSD]HVGHFDXVDUinveja ao presi- diferir - ser diferente, adiar
GHQWH´ delatar - denunciar
F³2VJHQpULFRVHVWmRabrindo as portas GRPHUFDGR´ dilatar - alargar
G³DLQG~VWULDGLVSDURXgordos LQYHVWLPHQWRV´
H³Colheu XPDUHYHODomRVXUSUHHQGHQWH´ descrição - ato de descrever
discrição - ser discreto
descriminar - inocentar
discriminar - distinguir
RESPOSTAS despensa - lugar onde se guardam mantimentos
1-D 2-B 3-D 4-B dispensa - licença
destratar - insultar
distratar - desfazer
emergir - vir à tona

– 16 –
 Língua Portuguesa
imergir - mergulhar
CLASSES DE PALAVRAS: EMPREGO E SENTIDO
emigrar - sair da pátria
QUE IMPRIMEM ÀS RELAÇÕES QUE ESTABELECEM:
imigrar - entrar num país estranho para nele morar SUBSTANTIVO, ADJETIVO, ARTIGO, NUMERAL,
eminente - notável, célebre PRONOME, VERBO, ADVÉRBIO,
iminente - prestes a acontecer PREPOSIÇÃO E CONJUNÇÃO
estádio - praça de esportes
estágio - preparação, período
Palavra variável é a palavra que altera sua forma para in-
flagrante - evidente dicar um acidente gramatical. Palavra invariável é a palavra
fragrante - perfumado de forma fixa.
incidente - episódio
acidente - desastre As palavras agrupam-se em dez classes gramaticais. E-
xistem classes gramaticais de palavras variáveis e classes
inflação - desvalorização (dinheiro) gramaticais de palavras invariáveis
infração - violação
infligir - aplicar castigo SUBSTANTIVO
infringir - não respeitar
ótico - relativo ao ouvido Substantivo é a palavra que dá nome às pessoas, ani-
óptico - relativo à visão mais, lugares, coisas ou seres em geral. Divide-se em:
peão - amansador de cavalos, peça no jogo de xadrez
pião - brinquedo 1) Comum: é o substantivo que dá nome a todos os seres da
pequenez - relativo a pequeno mesma espécie: aluno, animal, vegetal, homem.
pequinês - originário de Pequim, raça de cães
2) Próprio: é o substantivo que dá nome a um ser da mesma
plaga - região, país
praga - maldição espécie: Júlia, Brasil, Copacabana, Tatuapé.
pleito - disputa eleitoral 3) Concreto: é o substantivo que designa seres de existência
preito - homenagem
real ou que a imaginação representa: mulher, pedra, Deus,
precedente - antecedente fada, lobisomem.
procedente - proveniente
ratificar - confirmar 4) Abstrato: é o substantivo que designa qualidade ou sen-
retificar - corrigir timento, ação e estado dos seres, dos quais se podem abs-
reboco - argamassa de cal e areia trair (separar) e sem os quais não poderiam existir: beleza,
reboque - cabo que prende um veículo a outro coragem, brancura (qualidades), viagem, estudo, doação,
soar- produzir som esforço, fuga (ações), amor, saudade, alegria, dor, fome
suar ± verter suor pelos poros (sentimentos, sensações), vida, morte, cegueira, doença
(estados).

EXERCÍCIOS 5) Simples: é o substantivo formado por um só elemento

(radical): discos, flor, vitrola, couve.
1) Assinale o sinônimo da palavra destacada na seguinte
IUDVH³(ORJLRXRGHSXWDGRHWRGRVRVVHXVsequazes´ 6) Composto: é o substantivo formado por mais de um ele-
a) inimigos mento: couve-flor, guarda-chuva, pingue-pongue, pé de mo-
b) parentes leque, passatempo.
c) partidários
d) adversários 7) Primitivo: é o substantivo que foi criado antes de outros
e) alunos no uso corrente da língua: livro, pedra, dente, flor.

2) Assinale o antônimo da palavra destacada na seguinte 8) Derivado: é o substantivo que foi criado depois de outro
IUDVH ³2 prolixo professor Pinheiro discursava sobre a gra- no uso corrente da língua: livreiro, pedreiro, dentista, florista.
PiWLFDQRUPDWLYD´
a) sensual 9) Coletivo: é o substantivo que representa um conjunto de
b) lacônico seres da mesma espécie: álbum, esquadrilha.
c) insolente
d) fatídico Alguns coletivos mais comuns:
e) trágicos
Grupos de pessoas
3) Os significados das palavras parônimas: imergir, eminên-
cia, descrição são, respectivamente: assembleia: de pessoas reunidas, de parlamentares
a) afundar, proximidade de ocorrência, reserva associação: de sócios
auditório: de ouvintes
b) subir, proximidade de ocorrência, exposição
banca: de examinadores
c) afundar, excelência, reserva banda: de músicos
d) subir, excelência, reserva bando: de desordeiros, malfeitores
e) afundar, excelência, exposição batalhão: de soldados
cabido: de cônegos
câmara: de vereadores, parlamentares (oficialmente reuni-
dos)
RESPOSTAS cambada: de desordeiros
1-C 2-B 3-E caravana: de viajantes, peregrinos
caterva: de desordeiros, malfeitores
choldra: assassinos, malfeitores

– 17 –
 Língua Portuguesa
chusma: de pessoas em geral, de criados biblioteca: de livros catalogados
claque: de pessoas pagas para aplaudir cinemateca: de filmes
clero: de religiosos constelação: de estrelas
colônia: de imigrantes, migrantes cordilheira: de montanhas
comitiva: de acompanhantes enxoval: de roupas
corja: de ladrões, malfeitores esquadra: de navios de guerra
corpo: de eleitores, alunos, jurados esquadrilha: de aviões
corpo docente: de professores federação: de estados
coro: de cantores frota: de navios, aviões, veículos
elenco: de atores de uma peça, filme etc. galeria: de estátuas, quadros
exército: de soldados molho: de chaves
falange: tropas, anjos, heróis pinacoteca: de quadros
filarmônica: de músicos (sociedade musical) trouxa: de roupas
grêmio: de estudantes vocabulário: de palavras
guarnição: de soldados (que guarnecem um lugar)
irmandade: de membros de associação religiosa GÊNERO DOS SUBSTANTIVOS
junta: de médicos, examinadores
júri: de jurados Gênero é a propriedade que as palavras têm de indicar o
legião: de soldados, anjos, demônios
sexo real ou fictício dos seres. Na língua portuguesa são dois
leva: de presos, recrutas
malta: de malfeitores, desordeiros os gêneros: o masculino e o feminino.
multidão: de pessoas em geral
orquestra: de músicos FORMAÇÃO DO FEMININO
pelotão: de soldados
piquete: de grevistas De modo geral, forma-se o feminino substituindo-se a
plantel: de atletas desinência "o" pela desinência "a": menino, menina; gato,
plateia: de espectadores gata.
plêiade: de poetas, artistas
população: de habitantes Todavia, os processos de formação são bem variados:
prole: de filhos
quadrilha: ladrões, malfeitores
romaria: de peregrinos Masculino Feminino Masculino Feminino
tribo (nação): de índios alfaiate costureira doutor doutora
tripulação: de marinheiros, aeroviários anão anã cavaleiro amazona
tropa: de soldados, pessoas aviador aviadora cavalheiro dama
turma: de estudantes, trabalhadores, pessoas em geral avô avó compadre comadre
bode cabra cônsul consulesa
Grupos de animais ou vegetais frade freira hóspede hóspeda
frei sóror oficial oficiala
alcateia: de lobos genro nora judeu judia
bando: de aves gigante giganta ateu ateia
boiada: de bois herói heroína hebreu hebreia
cacho: de uvas, bananas juiz juíza profeta profetisa
cáfila: de camelos maestro maestrina réu ré
cardume: de peixes
colmeia: de abelhas
colônia: de bactérias, formigas, cupins Substantivos que merecem destaque quanto ao gênero:
enxame: de abelhas, insetos
fato: de cabras Masculino Feminino
fauna: de animais próprios de uma região
feixe: de lenha, capim o apêndice a aguardente
flora: de vegetais próprios de uma região o bólido a alface
junta: de bois o champanha a apendicite
manada: de animais de grande porte
matilha: de cães o clã a aluvião
ninhada: de filhotes de animais o dó a bólide
nuvem: de insetos (gafanhotos, mosquitos, etc) o eclipse a cal
rebanho: de gado o eczema a cataplasma
récua: animais de carga
réstia: de alho ou cebola o estratagema a cólera
revoada: de pássaros o formicida a comichão
tropilha: de cavalos
o gengibre a derme
vara: de porcos
o guaraná a dinamite
Outros grupos o lança-perfume a elipse
o magma a entorse
acervo: de obras de arte o milhar a gênese
alameda: de árvores (em linha) o proclama a libido
alfabeto: de letras o saca-rolhas a matinê
antologia: de textos literários ou científicos o sósia a omelete
armada: de navios de guerra
arquipélago: de ilhas o teorema a omoplata
arsenal: de armas, munições o trema a sentinela
atlas: de mapas
baixela: de objetos de mesa Substantivos que admitem os dois gêneros
bateria: peças de guerra ou de cozinha; instrumentos de
percussão o ágape ou a ágape

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 Língua Portuguesa
o caudal ou a caudal 3ª) Os substantivos terminados em "al", "el", "ol", "ul" plu-
o diabete(s) ou a diabete(s) ralizam-se trocando o "l" final por "is": jornal, jornais; anel,
o laringe ou a laringe anéis; anzol, anzóis; azul , azuis; álcool, alcoóis.
o personagem ou a personagem 4ª) Os terminados em "il" admitem duas formas:
o usucapião ou a usucapião

Substantivos com mudança de sentido na mudança ± os oxítonos mudam "il" em "is": barril, barris; funil, funis;
de gênero
– os paroxítonos mudam "il" para "eis": fóssil, fósseis; réptil,
Há substantivos que são masculinos ou femininos, con- répteis.
forme o sentido com que se achem empregados.
5ª) Os terminados em "m" trocam esta letra por "ns": nuvem,
Masculino Feminino nuvens; fim, fins.
o águia: pessoa de grande a águia: ave de rapina
inteligência ou sutileza. 6ª) Os terminados em "s" monossílabos ou oxítonos formam
o cabeça: chefe, líder a cabeça: parte do corpo o plural acrescentando-se "es": inglês, ingleses; lilás, lilases;
o capital: dinheiro a capital: cidade principal gás, gases.
o caixa: pessoa que trabalha em a caixa: objeto
tal seção.
7ª) Os terminados em "s" paroxítonos ou proparoxítonos são
o cisma: separação a cisma: ideia fixa, des-
confiança invariáveis: o lápis, os lápis; o atlas, os atlas; o ônibus, os
o cura: padre a cura: restabelecimento ônibus.
o estepe: pneu reserva a estepe: planície de ve-
getação herbácea. 8ª) Os terminados em "x" são invariáveis: o tórax, os tórax; o
o grama: unidade de massa a grama: relva fênix, os fênix.
o guarda: vigilante a guarda: vigilância
o guia: pessoa que orienta a guia: documento 9ª) Os terminados em "ão" admitem três hipóteses:
o lente: professor a lente: o disco de vidro
o lotação: veículo a lotação: capacidade a) uns formam o plural com o acréscimo de "s": mão, mãos;
o moral: ânimo a moral:ética bênção, bênçãos; órgão, órgãos; irmão, irmãos.
o rádio: aparelho a rádio: estação
b) outros, mais numerosos, mudam "ão" em "ões": limão,
SUBSTANTIVOS UNIFORMES limões; portão, portões; balão, balões; melão, melões.

São aqueles que apresentam uma única forma para o c) outros, enfim, trocam "ão" por "ães": pão, pães; cão,
masculino e feminino. cães; aldeão, aldeães; sacristão, sacristães.

1) Epicenos: designam o sexo de certos animais com o auxí- PLURAL DOS SUBSTANTIVOS COMPOSTOS
lio dos adjetivos macho e fêmea: o jacaré (macho ou fêmea);
o tigre (macho ou fêmea); a pulga (macho ou fêmea). Existem quatro hipóteses:

2) Sobrecomuns: designam pessoas com uma forma única
para o masculino e feminino:
o cadáver (homem ou mulher); a vítima (homem ou mulher);
o cônjuge (homem ou mulher); a criança (menino ou menina).
1ª) Pluralizam-se os dois elementos formados por:
± substantivo + substantivo: couve-flor, couves-flores.
± substantivo + adjetivo: amor-perfeito, amores-perfeitos.

3) Comuns de dois gêneros: sob uma só forma designam ± adjetivo + substantivo: bom-dia, bons-dias.
os indivíduos dos dois sexos, sendo auxiliados pelo artigo,
adjetivo ou pronome: ± numeral + substantivo: segunda-feira, segundas-feiras.

o colega, a colega; artista famoso, artista famosa;
esse pianista, essa pianista; o repórter, a repórter.
NÚMERO DOS SUBSTANTIVOS
Em português, há dois números gramaticais: o singular,
que indica um ser ou um grupo de seres: ave, bando; e o
plural, que indica mais de um ser ou um grupo de seres:
aves, bandos.
Os substantivos flexionam-se no plural conforme as re-
gras:
1ª) Pelo acréscimo no plural de "s", o que se dá se o subs-
tantivo terminar em vogal ou ditongo oral: asa, asas; táxi,
táxis; tubo, tubos; baú, baús; véu, véus.
2ª) Apenas o segundo elemento varia:
± verbo + substantivo: guarda-roupa, guarda-roupas.
– palavra invariável ou prefixo + palavra invariável:
sempre-viva, sempre-vivas; ex-diretor, ex-diretores.
± palavras repetidas: reco-reco, reco-recos.
3ª) Apenas o primeiro elemento varia:
± com preposição expressa: pé de moleque, pés de moleque;
mão de obra, mãos de obra.
± quando o segundo elemento indica finalidade ou semelhan-
ça do primeiro: sofá-cama, sofás-cama; peixe-boi, peixes-boi.

2ª) Pelo acréscimo de "es" ao singular nos terminados em 4ª) Os dois elementos ficam invariáveis:
"r" ou "z": colher, colheres; dólar, dólares; amor, amores;
cruz, cruzes; giz, gizes. ± verbo + advérbio: o bota-fora, os bota-fora.

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 Língua Portuguesa
± verbo + substantivo no plural: o saca-rolhas, os saca-rolhas.
OBSERVAÇÕES:
a) A palavra "guarda" pode ser substantivo ou verbo: quando
é verbo (verbo guardar), fica invariável; quando é substantivo
(o homem que guarda), vai para o plural.
verbo substantivo
os guarda ± chuvas
os guarda ± comidas
os guarda ± sóis
substantivo adjetivo
os guardas ± florestais
os guardas ± civis
os guardas ± noturnos
b) Palavras compostas com a palavra "grão"
± a palavra "grão" vai para o plural quando indica grânulo, a
unidade: grãos de bico.
± a palavra "grão" fica no singular quando significa grande:
os grão-duques, as grã-duquesas.
c) Plural de substantivos diminutivos:
± O plural dos terminados em "zinho" ou em "zito" se faz
flexionando-se o substantivo primitivo, retirando-se o "s" final
e acrescentando-se "zinhos" ou "zitos".
Exemplos: papelzinho / papéi(s) / papeizinhos;
limãozito / limõe(s) / limõezitos.
± Os substantivos terminados em "r" fazem o plural de duas
maneiras:
florzinha / flore(s) / florezinhas;
florzinha / florzinhas.
GRAU DOS SUBSTANTIVOS
Grau dos substantivos é a propriedade que essas pala-
vras têm de exprimir as variações de tamanho dos seres.
São dois os graus do substantivo: aumentativo e diminuti-
vo.
1) Aumentativo: forma-se com os sufixos aço, alha, arra,
ázio, ona, ão, az, etc.: garrafão, papelão, cartaz (carta), la-
dravaz (ladrão), lobaz (lobo), ricaço, balaço, barcaça, mulhe-
raça, vidraça, dramalhão (drama), vagalhão (vaga), balázio
(bala), copázio (copo), pratázio (prato), beiçorra (beiço), ca-
beçorra (cabeça), manzorra (mão), vozeirão (voz), homenzar-
rão, canzarrão, bocarra (boca), naviarra (navio).
2) Diminutivo: forma-se com os sufixos acho, ebre, eco,
ico, inho, ito, ejo, etc.: mosquito, cabrito, senhorita, fogacho
(fogo), riacho, populacho, penacho (pena), animálculo (ani-
mal), febríola (febre), gotícula (gota), versículo (verso), montí-
culo (monte), partícula (parte), radícula (raiz), glóbulo (globo),
célula (cela), animalejo, lugarejo, vilarejo, ilhota, fortim (forte),
espadim (espada), camarim (câmara), casebre (casa).
Observação: O diminutivo pode exprimir carinho ou despre-
zo. (carinho: filhinho, mãezinha. desprezo: padreco, jorna-
leco, lugarejo)
O grau aumentativo exprime um aumento do ser relativa-
mente ao seu tamanho normal.
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Pode ser formado sintética ou analiticamente.
1º) Aumentativo sintético: forma-se com sufixos especiais:
copázio (copo), barcaça (barca), muralha (muro).
2º) Aumentativo analítico: forma-se com o auxílio do adjeti-
vo grande, e de outros do mesmo sentido: letra grande, pe-
dra enorme, estátua colossal.
O grau diminutivo exprime um ser com seu tamanho nor-
mal diminuído. Pode ser formado sintética ou analiticamente.
1º) Diminutivo sintético: forma-se com sufixos especiais:
casebre (casa), livreco (livro), saleta (sala).
2º) Diminutivo analítico: forma-se com o adjetivo pequeno,
ou outros equivalentes: chave pequena, casa pequenina,
semente minúscula.
EXERCÍCIOS
1) Assinale a alternativa que apresenta os substantivos clas-
sificados como comuns de dois gêneros.
a) o lojista, o herege, o mártir, o intérprete
b) o apóstolo, o carrasco, o cônjuge, a criança
c) o tatu, a girafa, a tainha, a avestruz
d) o patriarca, o frade, o confrade, o carneiro
e) o ente, a testemunha, o cônjuge, a testemunha
2) Assinale a alternativa em que as formas do plural de todos
os substantivos se apresentam de maneira correta:
a) alto-falantes, coraçãozinhos, afazeres, víveres.
b) espadas, frutas-pão, pé de moleques, peixe-boi.
c) vai-volta, animaizinhos, beija-flores, salvo-condutos.
d) animalzinhos, vai-voltas, vai-véns, salvos-condutos.
e) bates-bolas, cavalos-vapores, bens-te-vis, vices-reis.
3) A alternativa em que o plural dos nomes compostos está
empregado corretamente é:
a) pé de moleques/ beija-flores/ obras-primas/ navios-escolas.
b) pés de moleques/ beija-flores/ obras-primas/ navios-escolas.
c) pés de moleque/ beija-flores/ obras-primas/ navios-escola.
d) pé de moleques/ beijas-flores/ obras-primas/ navios-escola.
e) pés de moleque/ beijas-flores/ obra-primas/ navio-escolas.
4) O plural dos nomes compostos está correto em todas as
alternativas, exceto em:
a) Ela gosta de amores-perfeitos e cultiva-os.
b) Os vice-diretores reunir-se-ão na próxima semana.
c) As aulas serão dadas às segundas-feiras.
d) Há muitos beijas-flores no meu quintal.
e) Há vários cafés-concerto nesta avenida.
5) Assinale a alternativa em que o substantivo composto não
esteja corretamente flexionado no plural.
a) Aqui, os pés de vento levantam telhados.
b) Há tempo eu não via bem-te-vis de pele e osso.
c) Dois tecos-tecos sobrevoam o local do acidente.
d) Nos vaivéns da burocracia, foi-se o meu precioso tempo.
e) Não aguento mais os entra e sai nesta casa.
RESPOSTAS
1-A 2-C 3-C 4-D 5-C
 Língua Portuguesa
ADJETIVO FORMAÇÃO DO ADJETIVO

São palavras que indicam qualidade, propriedade ou Quanto à formação, o adjetivo pode ser:
estado do ser.
1) Primitivo (o que não deriva de outra palavra): bom, forte,
Exemplo: Meu caderno novo já está sujo. feliz.

³2DGMHWLYRSHUWHQFHDXPLQYHQWiULRDEHUWRVHPSUHVXs- 2) Derivado (o que deriva de substantivos ou verbos): famo-

cetível de ser aumentado. A estrutura interna ou constitucio- so, carnavalesco.
nal do adjetivo consiste nas línguas flexíveis, na combinação
de um signo lexical expresso pelo radical com signos morfo- 3) Simples: brasileiro, escuro, etc.
lógicos expressos por desinências e alternâncias, ambas
destituídas de existência própria fora dessas combinações. 4) Composto: castanho-claro, azul-marinho.
No português, entre as desinências está a marca da grada-
ção, isto é, o grau absoluto ou relativo da parte, ou aspecto FLEXÃO DO ADJETIVO
³TXDOLGDGH´ VLJQLILFDGD QR UDGLcal. (belo-belíssimo), bem
como afixos de gênero e de número. A relação gramatical O adjetivo varia em gênero, número e grau.
instaurada entre o signo delimitador e o signo delimitado é
JHUDOPHQWHH[SUHVVDSHODµFRQFRUGkQFLD¶´Evanildo Bechara GÊNERO DO ADJETIVO

O adjetivo pode ser expresso através de duas palavras: é Quanto ao gênero, dividem-se os adjetivos em:
o que se chama de locução adjetiva.
1) Uniformes: aqueles que têm uma só forma para os dois
Locução adjetiva Adjetivo gêneros: mesa azul, olho azul.
de abdômen abdominal
de abelha apícola 2) Biformes: apresentam duas formas, uma para o masculi-
de açúcar sacarino no, outra para o feminino: mau – má, esperto – esperta, ativo
de agricultor agrícola
– ativa, ateu – ateia.
de água aquático, hidráulico
de aluno discente
de anjo angelical NÚMERO DO ADJETIVO
de bexiga cístico, vesical
de cabeça cefálico Os adjetivos simples seguem as mesmas regras de flexão
de calor térmico numérica dos substantivos: igual - iguais, azul - azuis, feroz -
de cônjuge conjugal ferozes.
de corpo corporal, corpóreo
de costas dorsal
PLURAL DOS ADJETIVOS COMPOSTOS
de ensino didático
de estômago estomacal, gástrico
de febre febril 1º) Os componentes sendo adjetivos, somente o último toma
de filho filial a flexão do plural: tecido verde-claro, tecidos verde-claros;
de gelo glacial cabelo castanho-escuro, cabelos castanho-escuros.
de homem humano
de irmão fraternal, fraterno 2º) Os componentes sendo palavra invariável + adjetivo,
de lago lacustre somente este último se flexionará: menino mal-educado,
de leite lácteo, láctico
meninos mal-educados.
de mãe materno, maternal
de pele cutâneo
de sangue hemático, sanguíneo 3º) Os compostos de adjetivo + substantivo são invariáveis:
de tórax torácico farda verde-oliva, fardas verde-oliva; terno amarelo-canário,
de voz vocal ternos amarelo-canário.

ADJETIVOS PÁTRIOS 4º) Invariáveis ficam também as locuções adjetivas formadas

de cor + substantivo:
Designam nacionalidade ou lugar de origem de alguém ou vestido cor-de-rosa, vestidos cor-de-rosa.
de alguma coisa:
GRAU DO ADJETIVO
Brasil - brasileiro
Acre - acriano O grau do adjetivo exprime a intensidade das qualidades
Alagoas - alagoano dos seres. São dois os graus do adjetivo: o comparativo e o
Amazonas - amazonense superlativo.
Bahia - baiano
Espírito Santo - espírito-santense O grau comparativo pode ser:
Rio Grande do Norte - norte-rio-grandense
João Pessoa - pessoense 1º) De Igualdade:
Salvador - soteropolitano ou salvadorense A casa é tão antiga quanto o homem.
Belo Horizonte - belorizontino
Niterói - niteroiense 2º) De Superioridade:
São Paulo (capital) ± paulistano A casa é mais antiga do que o homem.
São Paulo (estado) ± paulista
Rio de Janeiro (capital) ± carioca 3º) De Inferioridade:
Rio de Janeiro (estado) ± fluminense A casa é menos antiga do que o homem.

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 Língua Portuguesa
Alguns adjetivos possuem, para o comparativo de superi- legal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .legalíssimo
oridade, formas sintéticas, herdadas do latim. São elas: bom - livre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . libérrimo
melhor, mau - pior, grande - maior, pequeno - menor. magro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . macérrimo
mal. . . . . . . . . . . . . . . . . .malíssimo, péssimo
O grau superlativo divide-se em: negro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . nigérrimo
nobre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . nobilíssimo
1º) Absoluto: pequeno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . mínimo
pobre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . paupérrimo
a) Analítico: provável . . . . . . . . . . . . . . . . . probabilíssimo
A menina é muito bela. sábio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . sapientíssimo
sagrado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . sacratíssimo
b) Sintético: simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . simplicíssimo
A menina é belíssima. terrível . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . terribilíssimo
veloz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .velocíssimo
2º) Relativo:
EXERCÍCIOS
a) De Superioridade:
1) Analise o grau do adjetivo grifado nas frases que seguem,
± Analítico: de acordo com o seguinte código:
João é o mais alto de todos.
1 - comparativo de igualdade
± Sintético: 2 - comparativo de superioridade
Este monte é o maior de todos. 3 - comparativo de inferioridade
4 - superlativo absoluto
b) De Inferioridade: 5 - superlativo relativo
João é o menos rápido de todos.
a) ( ) E a vida seguia muito calma.
O grau superlativo exprime uma qualidade no mais alto b) ( ) Foi a mais alta demonstração de amor.
grau de intensidade possível. Pode ser relativo ou absoluto. c) ( ) Livre-nos Deus dessa misérrima condição.
d) ( ) A vida é mais breve do que a morte.
O superlativo relativo indica que entre os seres que pos- e) ( ) O lazer é tão importante quanto o trabalho.
suem determinada qualidade, há um que a possui num grau f) ( ) Ele foi menos delicado do que eu.
inexcedível.
2) Assinale a oração em que o termo cego(s) é um adjetivo.
O superlativo absoluto isola o ser qualificado no seu mais
alto e intenso grau possível, podendo assumir a forma sintéti- a) "Os cegos, habitantes de um mundo esquemático, sabem
ca ou analítica. aonde ir..."
b) "O cego de Ipanema representava naquele momento todas
O superlativo absoluto sintético dá-se por meio dos se- as alegorias da noite escura da alma..."
guintes sufixos: íssimo, imo e rimo. c) "Todos os cálculos do cego se desfaziam na turbulência do
álcool."
O superlativo absoluto analítico dá-se por meio de advér- d) "Naquele instante era só um pobre cego."
bios de intensidade que precedem o adjetivo. e) "... da Terra que é um globo cego girando no caos."

Alguns adjetivos possuem formas literárias, cultas, de 3) Não se flexionam os compostos abaixo, em qualquer de
superlativo absoluto sintético: seus elementos, exceto:

acre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . acérrimo a) azul-claro

agudo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . acutíssimo b) verde-alface
amargo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . amaríssimo c) amarelo-laranja
amigo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . amicíssimo d) castanho-avelã
áspero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . aspérrimo e) verde-garrafa
célebre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . celebérrimo
comum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . comuníssimo 4) O adjetivo está mal flexionado em grau em:
cristão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . cristianíssimo
cruel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . crudelíssimo a) livre: libérrimo
difícil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . dificílimo b) magro: macérrimo
doce . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .dulcíssimo c) doce: docílimo
dócil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . docílimo d) triste: tristíssimo
fácil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . facílimo e) fácil: facílimo
feio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . feíssimo
feliz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . felicíssimo 5) Assinale a única alternativa em que se encontram as for-
feroz. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .ferocíssimo mas corretas do superlativo erudito dos adjetivos soberbo,
fiel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . fidelíssimo malévolo e magro.
frágil. . . . . . . . . . . . . . .. .fragílimo, fragilíssimo
frio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . frigidíssimo a) soberbíssimo / malevolíssimo / magérrimo
grande . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . máximo b) magríssimo / maleovolérrimo / soberbílimo
humilde . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . humílimo c) superbíssimo / malevolentíssimo / macérrimo
incrível . . . . . . . . . . . . . . . . . . incredibilíssimo d) soberbérrimo / magrílimo / malevolentérrimo
inimigo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .inimicíssimo e) magérrimo / superbérrimo / malevolentíssimo

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 Língua Portuguesa
6) Marque: ARTIGO

a) se I e II forem verdadeiras. Artigo é uma palavra que antepomos aos substantivos

b) se I e III forem verdadeiras. para determiná-los; indica-se ao mesmo tempo gênero e
c) se II e III forem verdadeiras. número.
d) se todas forem falsas.
Dividem-se os artigos em:
"... eu não sou propriamente um autor defunto, mas um de-
funto autor." definidos: o, a, os, as
indefinidos: um, uma, uns, umas.
I. no primeiro caso, autor é substantivo; defunto é adjetivo.
II. no segundo caso, defunto é substantivo; autor é adjetivo. Os definidos determinam os substantivos de modo preci-
III. em ambos os casos, tem-se um substantivo composto. so, particular: Viajei com o médico.

7) Substitua as locuções adjetivas pelo adjetivo correspon- Os indefinidos determinam os substantivos de modo
dente. vago, impreciso, geral: Viajei com um médico.

a) chuvas de verão FLEXÃO DO ARTIGO

b) voz de prata
c) hábitos contra a moral O artigo se flexiona em gênero e número:
d) questão sem dúvida
e) plantas do lago Combinações dos artigos:
f) regime de chuva
g) astúcia de raposa artigo preposições
h) congresso de bispos definido a de em por(per)
i) cor de chumbo o ao do no pelo
a à da na pela
8) A locução adjetiva correspondente a cístico é: os aos dos nos pelos
as às das nas pelas
a) de cabeça artigo preposições
b) de estômago indefinido em de
c) de açúcar um num dum
d) de bexiga uma numa duma
uns nuns duns
umas numas dumas
9) Aponte a alternativa que possua um adjetivo biforme e um
adjetivo uniforme respectivamente: Particularidades

a) interior - hipócrita ‡O artigo transforma qualquer palavra em substantivo.

b) cru - europeu
c) são - audaz o pobre (adjetivo = pobre)
d) paulista - mau Ļ
palavra substantivada

10) Assinale a alternativa incorreta quanto à formação do o sim (advérbio = sim)

plural dos adjetivos compostos: Ļ
palavra substantivada
a) moças surdas-mudas
b) saias azuis-celestes ‡2DUWLJRGLVWLQJXHRVKRP{QLPRVHdefine o seu significado:
c) ternos verde-oliva
d) tecidos furta-cor o caixa (pessoa) a caixa (objeto)

11) Aponte a alternativa correta:

EMPREGO DO ARTIGO
a) O adjetivo formado por cor + de + substantivo não recebe
s no plural. 1ª) Ambas as mãos.
b) A palavra ultravioleta é variável.
c) O plural de azul-marinho é azul-marinhos. Usa-se o artigo entre o numeral ambas e o substantivo.
d) O adjetivo marrom-café é variável, acrescentasse s nos
dois elementos. Exemplo: Ambas as mãos são perfeitas.

2ª) Estou em Paris / Estou na famosa Paris.

RESPOSTAS
1 ± a) 4; b) 5; c) 4; d) 2; e) 1; f) 3 Não se usa artigo antes dos nomes de cidades, a menos
2-E 3-A 4-C 5-C 6-A que venham determinados por adjetivos ou locuções adjeti-
7 ± a) estivais; b) argêntea; c) imorais; vas.
d) indubitáveis; e) lacustres; f) pluvial;
g) vulpina; h) episcopal; i) plúmbea. Exemplo: Vim de Paris. Vim da luminosa Paris.
8-D 9-C 10 - B 11 - A ± Mas com alguns nomes de cidades conservamos
o artigo.

– 23 –
 Língua Portuguesa
Exemplos: As formas de + um e em + um podem-se usar contraídas
O Rio de Janeiro, O Cairo, O Porto. (dum e num) ou separadas (de um, em um).
Exemplos: Estava em uma cidade grande. ou Estava numa
Obs.: Pode ou não ocorrer crase antes dos nomes de cidade, cidade grande.
conforme venham ou não precedidos de artigo.
EXERCÍCIOS
Exemplo: Vou a Paris.
Vou à Paris dos museus. 1) Coloque o artigo nos espaços vazios conforme o termo
subsequente o aceite ou não. Quando necessário, faça a
3ª) Toda cidade / toda a cidade. contração de preposição com o artigo.

³7RGR´³WRGD´GHVLJQDPqualquer, cada. a) Afinal, estamos em .......... Brasil ou em .......... Portugal?

Exemplo: Toda cidade pode concorrer (qualquer cidade).
³7RGRR´³WRGDD´GHVLJQDPtotalidade, inteireza.
Exemplo: Conheci toda a cidade (a cidade inteira).
No plural, usa-VH ³WRGRV RV´ ³WRGDV DV´ H[FHWR Dntes de
numeral não seguido de substantivo.
Exemplos:
b) Viajamos para .......... Estados Unidos, fora isso nunca
saímos de .......... casa.
c) Todos .......... casos estão sob controle.
d) Toda .......... família estrangeira que vem para o Brasil
procura logo seus parentes.
e) Todos .......... vinte jogadores estão gripados.
f) Todos .......... quatro saíram.
2) Nas frases que seguem, há um artigo (definido ou indefini-
do) grifado. Indique o seu valor, de acordo com o código que
segue.

Todas as cidades vieram. 1 - O artigo está especificando o substantivo.

Todos os cinco clubes disputarão o título.
Todos cinco são concorrentes.
4ª) Tua decisão / a tua decisão.
De maneira geral, é facultativo o uso do artigo antes dos
possessivos.
Exemplos: Aplaudimos tua decisão.
Aplaudimos a tua decisão.
Se o possessivo não vier seguido de substantivo explícito
é obrigatória a ocorrência do artigo.
Exemplo: Aplaudiram a tua decisão e não a minha.
5ª) Decisões as mais oportunas / as mais oportunas deci-
sões.
2 - O artigo está generalizando o substantivo.
3 - O artigo está intensificando o substantivo.
4 - O artigo está designando a espécie toda do substantivo.
5 - O artigo está conferindo maior familiaridade ao substanti-
vo.
6 - O artigo está designando quantidade aproximada.
a) ( ) Afinal, todos sabiam que o João não seria capaz disso.
b) ( ) Anchieta catequizou o índio brasileiro e lhe ensinou os
rudimentos da fé católica.
c) ( ) Respondeu as perguntas com uma convicção, que não
deixou dúvida em ninguém.
d) ( ) Não vamos discutir uma decisão qualquer, mas a deci-
são que desencadeou todos esses acontecimentos.
e) ( ) Tomemos ao acaso um objeto do mundo físico e obser-
vemos a sua forma.
f) ( ) Durante uns cinco dias frequentou minha casa, depois
desapareceu.

No superlativo relativo, não se usa o artigo antes e depois 3) Procure e assinale a única alternativa em que há erro,
do substantivo. quanto ao emprego do artigo.

Exemplos: Tomou decisões as mais oportunas.
Tomou as decisões mais oportunas.
é errado: Tomou as decisões as mais oportunas.
6ª) Faz uns dez anos.
O artigo indefinido, posto antes de um numeral, designa
quantidade aproximada.
Exemplo: Faz uns dez anos que saí de lá.
7ª) Em um / num.
a) Nem todas as opiniões são valiosas.
b) Disse-me que conhece todo o Brasil.
c) Leu todos os dez romances do escritor.
d) Andou por todo Portugal.
e) Todas cinco, menos uma, estão corretas.
4) Em todas as alternativas abaixo, há artigos definidos ou
indefinidos, exceto em:
a) Ele passou uns dez dias na fazenda.
b) Em certos momentos, vejo-me pensando em ti.
c) Viajarei à terra de meus avós.
d) Votarei num deputado que seja honesto e trabalhador.

Exemplos:
RESPOSTAS
Estava em uma cidade grande. 1) a) no, Ø; b) os, Ø; c) os; d) Ø; e) os; f) Ø
ou 2) a) 5; b) 4; c) 3; d) 1; e) 2; f) 6
Estava numa cidade grande. 3) A 4) B

Os artigos definidos e indefinidos contraem-se com pre-

posições: de + o = do, de + a = da, etc.

– 24 –
 Língua Portuguesa
NUMERAL EMPREGO DOS NUMERAIS

Numeral é uma palavra que exprime número de ordem, 1ª) Na designação de papas, reis, séculos, capítulos, tomos
múltiplo ou fração. ou partes de obras, usam-se os ordinais para a série de 1 a
10; daí em diante, usam-se os cardinais, desde que o nume-
CLASSIFICAÇÃO DO NUMERAL ral venha depois do substantivo.

De acordo com o que indica, o numeral pode ser classifi- Exemplos: D. Pedro II (segundo),
cado em: Luís XV (quinze),
D. João VI (sexto),
a) cardinal: indica quantidade exata de seres: um, dois, três, João XXIII (vinte e três),
quatro, cinco . . . Pio X (décimo),
Capítulo XX (vinte).
b) ordinal: indica a ordem dos seres numa determinada
série: primeiro, segundo, terceiro, quarto, quinto ... 2ª) Quando o substantivo vier depois do numeral, usam-se
sempre os ordinais.
c) multiplicativo: indica uma quantidade multiplicada do
mesmo ser: dobro, triplo, quádruplo, quíntuplo ... Exemplos: primeira parte, décimo quinto capítulo, vigésimo
século.
d) fracionário: indica em quantas partes a quantidade foi
dividida: meio, terço, quarto, quinto. . . 3ª) Na numeração de artigos, leis, decretos, portarias e outros
textos legais, usa-se o ordinal até 9 e daí em diante o cardi-
QUADRO DOS NUMERAIS nal.

cardinais ordinais multipli- fracionários Exemplos: artigo 1º (primeiro), artigo 12 (doze).

cativos
um primeiro - - 4ª) Aos numerais que designam um conjunto determinado de
dois segundo dobro meio seres dá-se o nome de numerais coletivos.
três terceiro triplo terço
quatro quarto quádruplo quarto
cinco quinto quíntuplo quinto Exemplos: dúzia, centena.
seis sexto sêxtuplo sexto
sete sétimo sétuplo sétimo 5ª) A leitura e escrita por extenso dos cardinais compostos
oito oitavo óctuplo oitavo deve ser feita da seguinte forma:
nove nono nônuplo nono
dez décimo décuplo décimo a) Se houver dois ou três algarismos, coloca-se a conjunção
onze décimo primeiro undécuplo onze avos e entre eles.
doze décimo segundo duodécu- doze avos
treze décimo terceiro plo treze avos
catorze ou décimo quarto - catorze avos Exemplos: 94 = noventa e quatro
quatorze - 743 = setecentos e quarenta e três.
quinze décimo quinto - quinze avos
dezesseis décimo sexto - dezesseis avos b) Se houver quatro algarismos, omite-se a conjunção e entre
dezessete décimo sétimo - dezessete avos o primeiro algarismo e os demais (isto é, entre o milhar e a
dezoito décimo oitavo - dezoito avos centena).
dezenove décimo nono - dezenove avos
vinte vigésimo - vinte avos
Exemplo: 2438 = dois mil quatrocentos e trinta e oito.
trinta trigésimo - trinta avos
quarenta quadragésimo - quarenta avos
cinquenta quinquagésimo - cinquenta avos Obs.: se a centena começar por zero, o emprego do e é
sessenta sexagésimo - sessenta avos obrigatório.
setenta septuagésimo - setenta avos
oitenta octogésimo - oitenta avos Exemplo: 5062 = cinco mil e sessenta e dois.
noventa nonagésimo - noventa avos
cem centésimo cêntuplo centésimo Será também obrigatório o emprego do e se a centena
duzentos ducentésimo - ducentésimo
trezentos trecentésimo - trecentésimo
terminar por zeros.
quatrocen- quadringentésimo - quadringentésimo
tos - Exemplo: 2300 = dois mil e trezentos.
quinhentos quingentésimo - quingentésimo
seiscentos sexcentésimo ou - sexcentésimo c) Se houver vários grupos de três algarismos, omite-se o e
seiscentésimo entre cada um dos grupos.
setecentos septingentésimo - septingentésimo
ou setingentésimo - Exemplo: 5 450 126 230 = cinco bilhões quatrocentos e cin-
oitocentos octingentésimo - octingentésimo
quenta milhões, cento e vinte e seis mil duzentos e trinta.
novecentos nongentésimo ou nongentésimo
noningentésimo -
mil milésimo - milésimo 6ª) Formas variantes:
milhão milionésimo milionésimo
bilhão bilionésimo bilionésimo Alguns numerais admitem formas variantes como catorze
/ quatorze, bilhão / bilião.

Nota: As formas cincoenta (50) e hum (1) são erradas.

– 25 –
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS PRONOMES

1) O ordinal trecentésimo septuagésimo corresponde a: Pronomes são palavras que substituem os substantivos
ou os determinam, indicando a pessoa do discurso.
a) 37 b) 360 c) 370
A interpretação de um pronome depende de suas rela-
2) O ordinal nongentésimo quinquagésimo corresponde a: ções textuais. De acordo com essas funções de representar,
retomar ou anunciar, o pronome pode ser:
a) 95 b) 950 c) 9050
a) pronome substantivo:
3) O ordinal quingentésimo octogésimo corresponde a:
‡ quando identifica a pessoa gramatical;
a) 58 b) 580 c) 588 ‡ quando retoma um substantivo a que já se fez referência
no contexto linguístico ou antecipa termos a que se fará ainda
4) O ordinal quadragésimo oitavo corresponde a: referência.

a) 480 b) 448 c) 48 As duas funções podem ocorrer ao mesmo tempo.

5) Em todas as frases abaixo, os numerais foram corretamen- ³)LTXHL PXLWR WHPSR VHP VDEHU TXH HX WLQKD PmH H TXH
te empregados, exceto em: HODHVWDYDPXLWRWHPSRSHUWRGHPLP´GL]6DOO\

a) O artigo vinte e cinco deste código foi revogado.
b) Seu depoimento foi transcrito na página duzentos e vinte e
dois.
c) Ainda não li o capitulo sétimo desta obra.
d) Este terremoto ocorreu no século dez antes de Cristo.
6) Em todas as frases abaixo, a palavra grifada é um nume-
ral, exceto em:
a) Ele só leu um livro este semestre.
b) Não é preciso mais que uma pessoa para fazer este servi-
ço.
c) Ontem à tarde, um rapaz procurou por você.
d) Você quer uma ou mais caixas deste produto?
No trecho acima, eu remete a Sally, a autora do enuncia-
do; ela representa ao substantivo mãe, anteriormente ex-
presso.
b) pronome adjetivo: quando acompanha um substantivo
explícito no texto. Funciona como um adjetivo, embora não
atribua qualidade ao ser designado pelo substantivo.
Aquela fazenda fica tão longe daqui...
O pronome destacado é um pronome adjetivo, já que
acompanha um substantivo.
CLASSIFICAÇÃO E EMPREGO DOS PRONOMES

7) Assinale os itens em que a correspondência cardinal / PRONOMES PESSOAIS

ordinal está incorreta; em seguida, faça a devida correção.
a) 907 = nongentésimo sétimo
b) 650 = seiscentésimo quingentésimo
c) 84 = octingentésimo quadragésimo
d) 321 = trigésimo vigésimo primeiro
e) 750 = setingentésimo quinquagésimo
São palavras que substituem os substantivos e represen-
tam as pessoas do discurso.
x As pessoas do discurso são três:
1ª pessoa ± a que fala: eu, nós
2ª pessoa - a com quem se fala: tu, vós
3ª pessoa ± a de que se fala: ele, ela, eles, elas

8) Assinale a incorreta quanto aos numerais empregados:
a) Você deve ler o parágrafo segundo.
b) D. Pedro primeiro foi o príncipe regente.
c) Releia o artigo décimo terceiro.
d) Cláudia encenará o capítulo quinto.
x Os pronomes pessoais se dividem em retos e oblí-
quos.
Os pronomes retos funcionam, em regra, como sujeito da
oração, e os oblíquos, como objetos ou complementos.
Exemplos:

9) Aponte a alternativa correta: sujeito objeto verbo

a) 637º ± seiscentos e trinta e sete Eu te convido.
b) 981º ± nonagésimo octingentésimo primeiro Ela me chamou.
c) 123º ± centésimo ducentésimo terceiro
d) 444º ± quadringentésimo quadragésimo quarto
Quadro dos pronomes pessoais – singular e plural
10) As palavras quíntuplo e quinto são respectivamente:
a) ambos multiplicativos pessoas do
b) multiplicativo e fracionário discurso retos oblíquos
c) ambos fracionários
1ª pessoa eu me, mim, comigo
d) fracionário e multiplicativo 2ª pessoa tu te, ti, contigo
3ª pessoa ele / ela o, a, lhe, se, si, consigo
RESPOSTAS
1-C 2-B 3-B 4-C 5-D 6-C 1ª pessoa nós nos, conosco
7 ± b) seiscentésimo quinquagésimo 2ª pessoa vós vos, convosco
c) octogésimo quarto 3ª pessoa eles / elas os, as, lhes, se, si, consi-
d) trecentésimo vigésimo primeiro go
8-C 9-D 10 - B

– 26 –
 Língua Portuguesa
x Quanto à acentuação, os pronomes oblíquos monossi- x Os possessivos devem ser usados com critério. Subs-
lábicos dividem-se em: tituí-los pelos pronomes oblíquos comunica à frase
desenvoltura e elegância
a) tônicos: mim, ti, si
b) átonos: me, te, se, lhe, lhes, o, a, os, as, nos, vos O vento vindo do mar acariciava-lhe os cabelos.

x Associados a verbos terminados em ±r, -s ou ±z e à x Além da ideia de posse, podem ainda os possessivos
palavra eis, os pronomes o, a, os, as assumem anti- exprimir:
gas formas lo, la, los, las, caindo aquelas consoan-
tes. Exemplos: 1) cálculo aproximado, estimativa:

Mandaram prendê-lo. Ele poderá ter seus quarenta e cinco anos.

Ei-lo aqui!
Associados a verbos terminados em ditongo nasal (-am, -
em, -ão, -õe), os ditos pronomes tomam a forma no, na, nos,
nas:
2) familiaridade ou ironia, aludindo-se à personagem de uma
história:
O nosso homem não se deu por vencido.

Trazem-no. 3) o mesmo que os indefinidos certo, algum:

Dão-nos de graça.
Cornélio, como sabemos, teve suas horas amargas.
x Pronomes oblíquos reflexivos são os que se referem
ao sujeito da oração, sendo da mesma pessoa que 4) afetividade, cortesia:
este. Exemplos:
Como vai, meu menino?
Alexandre só pensa em si.
Eu me machuquei na escada. x No plural se usam os possessivos substantivados no
sentido de parentes, família:
Com exceção de o, a, os, as, lhe, lhes, os demais prono-
mes oblíquos podem ser reflexivos. É assim que um moço deve zelar o nome dos seus?

x Os pronomes migo, tigo, sigo, nosco, vosco, do portu-
guês antigo, se combinaram com a preposição com,
dando as formas atuais: comigo, contigo, conosco,
convosco.
PRONOMES POSSESSIVOS
Os pronomes possessivos referem-se às pessoas do
discurso, atribuindo-lhes a posse de alguma coisa. Por e-
xemplo, na frase:
Meu paletó é azul-marinho.
A palavra meu informa que o paletó pertence à 1ª pessoa
(eu). Meu, portanto, é um pronome possessivo.
Quadro dos pronomes possessivos
Podem os possessivos serem modificados por um advér-
bio de intensidade:
Levaria a mão ao colar de pérolas, com aquele gesto tão
seu, quando não sabia o que dizer.
x Quando desnecessários, omitem-se os pronomes
possessivos, principalmente antes de nomes de par-
tes do corpo:
Estendi o braço para apanhar a flor.
PRONOMES DEMONSTRATIVOS
Pronomes demonstrativos são os que indicam o lugar, a
posição ou a identidade dos seres, relativamente às pessoas
do discurso. Exemplos:

pronomes possessivos Situação no espaço

1ª pessoa meu, minha, meus minhas Vou fechar esta porta.

singular 2ª pessoa teu, tua, teus, tuas (A porta está perto do falante.)
3ª pessoa seu, sua, seus, suas
1ª pessoa nosso, nossa, nossos, nossas Por favor, feche essa porta!
plural 2ª pessoa vosso, vossa, vossos, vossas (A porta está perto do ouvinte.)
3ª pessoa seu, sua, seus, suas
Quem poderia fechar aquela porta?
Emprego (A porta está afastada do falante e dos ouvintes.)

x Os possessivos seu(s), sua(s) tanto podem referir-se à Situação no tempo

3ª pessoa (seu pai = o pai dele), como à 2ª pessoa, do
discurso (seu pai = o pai de você).
Por isso toda vez que os ditos possessivos derem mar-
gem à ambiguidade, devem ser substituídos pelas expres-
sões dele(s), dela(s).
Neste momento, todos os bares estão repletos.
(tempo presente em relação ao falante.)
Essa noite eu o procurei e contei a verdade.
(tempo passado pouco distante em relação ao falante.)

Você sabe bem que eu não sigo a opinião dele. Naquele tempo ainda não havia microcomputadores.
(tempo distante em relação ao falante.)

– 27 –
 Língua Portuguesa
Situação no contexto linguístico
- O Sr. é casado há 69 anos. Como é essa experiência?
(a experiência de ser casado há 69 anos)
O pronome situa a palavra no contexto linguístico, ou
seja, retoma uma informação previamente fornecida.
No caso seguinte, diferente dos anteriores, o pronome
introduz um elemento novo no enunciado:
Creio que o grande desafio é justamente este, tornar feliz
a infância.
Neste caso, o pronome antecede a nova informação.
Quadro dos pronomes demonstrativos
pronomes demonstrativos
1ª pessoa este, esta, estes, estas, isto
2ª pessoa esse, essa, esses, essas, isso
3ª pessoa aquele, aquela, aqueles, aquelas, aquilo
Emprego dos pronomes demonstrativos
1 ± De modo geral, os demonstrativos este(s), esta(s), isto
se aplicam a pessoas ou coisas que se acham perto da pes-
soa que fala ou lhe dizem respeito; ao passo que esse(s),
essa(s), isso aludem a coisas que ficam próximas da pessoa
com quem se fala ou a ela se referem.
Exemplos:
Ter sede e não poder beber, isso é que é atroz!
4 ± O pronome demonstrativo neutro o pode representar um
termo ou conteúdo de uma oração inteira, caso em que apa-
rece geralmente, como objeto direto, predicativo ou aposto.
Exemplos:
Ia dizer-lhe umas palavras duras, mas não o fiz.
Quiseram gratificar-me, o que me deixou constrangido.
³1LQJXpPWHYHFRUDJHPGHIDODUDQWHVTXHHODRIL]HVVH´
(José Conde)
³(UDXPDEHODSRQWHHOHSUySULRRUHFRQKHFLD´
(Aníbal Machado)
³(UDPHXRXQLYHUVRPDVDLWULVWHQmRRHUDGHJUDoD´
(Machado de Assis)
³6HODJRDH[LVWLXSRXFDFRLVDRLQGLFD´
(Carlos Povina Cavalcanti)
³'LUiVTXHVRXDPELFLRVR"6RXERGHYHUDVPDV´
(Machado de Assis)
³2MDQWDULDVHUXPGHVDVWUH7RGRVRSUHVVHQWLDP´
(Fernando Namora)
Para evitar a repetição de um verbo anteriormente ex-
presso, é comum empregar-se, em tais casos, o verbo fazer,
chamado, então, verbo vicário (= que substitui, que faz as
vezes de). Exemplos:
Ia dizer-lhe umas palavras duras, mas não o fiz.
Ele ajudava os pobres e o fazia sem alarde.
³2MRUQDOLQIRUPDHRID]FRUUHWDPHQWHDILUPDYDYLWRULRVR
Leve este livro para você.
Esta é a minha opinião.
Não sei onde andas com essa cabeça.
³3UD[LQRD HVVH WHX YHVWLGRGH SUHJDV WH YDLPXLWR EHP´
(Cecília Meireles)
Isto (que eu tenho) é o que há de melhor.
Isso (que dizes) não me parece certo.
³&DPSDQKDV GH YDFLQDomR VHPSUH SURYRFDUDP UHVLVWrn-
FLDPDVLVVRHUDDQWLJDPHQWH´
(João Ubaldo Ribeiro)
2 ± Usa-se nisto adverbialmente, como sinônimo de nesse
momento, nesse entretempo.
³1LVWRGHXXPYHQWRHXPDIROKDFDLX´0RQWeiro Lobato)
Não raro os demonstrativos aparecem na frase, em cons-
truções redundantes, com finalidade expressiva, para salien-
tar algum termo anterior:
³%HUQDUGLQD HVVD p TXH GHUD HP FKHLR FDVDQGR FRP R
0DQXHOGD9HQWRVD´
(Alexandre Herculano)
³$HVWUDGDGRPDUODUJDHRVFLODQWHHVVDVLPRWHQWDYD´
(Jorge Amado)
³2UDRSRYRHVVHRTXHSUHFLVDpVDEHUTXHH[LVWH'HXV´
(Camilo Castelo Branco)
Subindo pelo Vale do Itajaí, alcançamos Brusque e, de-
pois, Blumenau, cidades essas que nos impressionaram pela
sua avançada indústria fabril.
– 28 –
RHGLWRULDO´-RUJH$PDGR
5 ± Em frases como a seguinte, este refere-se à pessoa
mencionada em último lugar, aquele à mencionada em pri-
meiro lugar:
³2 UHIHULGR DGYRJDGR H R 'U 7DQFUHGR/RSHV HUDPDPi-
JRV tQWLPRV DTXHOH FDVDGR  VROWHLUR HVWH´ 9DOHQWLP 0DJa-
lhães)
PRONOMES RELATIVOS
Pronomes relativos são palavras que representam subs-
tantivos já referidos, com os quais estão relacionadas. Daí
denominarmos relativos.
Antecedente
O termo já referido anteriormente, retomado na nova
oração pelo pronome relativo, chama-se antecedente.
As mãos que dizem adeus são pássaros...
(Mário Quintana)
(mãos =antecedente)
(que = pronome relativo)
O antecedente pode estar expresso ou não na oração.
1. Antecedente expresso
O pássaro legendário uirapuru, que imita todos os demais,
canta para aqueles que amam as aves e a sua música.
(Luiz Carlos Lisboa)
 Língua Portuguesa
Os italianos dirigem-se principalmente para o Sul da pro- 5 ± O relativo o qual (e suas flexões), principalmente
víncia, onde se dedicam à lavoura de subsistência e à vitivini- quando regido de preposição, pode substituir o pronome que:
cultura. (Almanaque Abril)
É um passado extinto e de que (ou do qual) ninguém se
É uma velha mesa esta sobre a qual bato hoje a minha lembra.
crônica. (Vinícius de Moraes) Por amor da clareza usa-se o qual em vez de que, quan-
do este vier distanciado de seu antecedente, ensejando fal-
2. Antecedente não expresso sos sentidos:
Regressando de Ouro Preto, visitei o sítio de minha tia, o
Quem não tem cão, caça com gato. qual me deixou encantado.
Onde eu nasci passa um rio.
6 ± As preposições ante, após, até, desde, durante, entre,
Quadro dos pronomes relativos perante, mediante, segundo (vale dizer, preposições com
duas ou mais sílabas), bem como as monossílabas sem e
pronomes relativos sob e todas as locuções prepositivas, constroem-se com o
variáveis invariáveis pronome, o qual e nunca com o pronome relativo que. As
preposições contra, para e sobre usam-se, de preferência,
o qual, os quais, a qual, as quais que com o pronome o qual. Exemplos:
cujo, cujos, cuja, cujas quem
quanto, quantos, quanta, quantas onde
Perguntei-lhe quantos eram os temas sobre os quais ele
devia falar.
Emprego dos pronomes relativos
³7HYHHQWmRLQtFLRXPEUHYHFHULPRQLDOFRQWiELOGXUDQWHR
1 ± O antecedente do pronome relativo que pode ser TXDOVyVHRXYLDRUXtGRGDSHQDDUUDQKDQGRRSDSHO´
nome de coisa ou de pessoa, ou o demonstrativo o, ou outro (Herberto Sales)
pronome. Exemplos:
³(/XtVDHVWDULDSUHVHQWH± a última testemunha perante a
Há coisas que aprendemos tarde. TXDOHOHVHULDLQYLVtYHODRYH[DPH´
(Fernando Namora)
³9L-a falar com desdém, e um pouco de indignação, da
PXOKHUGHTXHVHWUDWDYDDOLiVVXDDPLJD´ As preposições monossilábicas a, com, de, em e por,
(Machado de Assis) quando iniciam orações adjetivas restritivas, empregam-se,
de preferência, com o pronome que:
³%HQGLWRRTXHQDWHUUDR IRJRIH]HRWHWR´
(Olavo Bilac) A moça [a que me refiro] não é desta cidade.
Não encontrei os livros [de que precisava].
O relativo que às vezes equivale a o que, coisa que, e se
refere a uma oração: PRONOME INDEFINIDO
³1mR FKHJRX D VHU SDGUH PDV QmR GHL[RX GH VHU SRHWD Os pronomes indefinidos são os que se referem à terceira
que HUDDVXDYRFDomRQDWXUDO´0DFKDGRGH$VVLV pessoa do discurso, de modo vago ou impreciso.
2 ± Numa série de orações adjetivas coordenadas, pode Alguém arrematou a obra de Portinari no leilão.
ocorrer a elipse do relativo que: Todos cumpriram seu dever cívico.
³$VDODHVWDYDFKHLDGHJHQWHTXHFRQYHUVDYDULDIXPa- Quadro dos pronomes indefinidos
YD´/~FLRGH0HQGRQoD
pronomes indefinidos
variáveis invariáveis
3 ± O relativo quem é sempre regido de preposição e, na
algum, alguma, alguns, algumas algo
língua moderna, se refere exclusivamente a pessoas ou coi- nenhum, nenhuma, nenhuns, nenhumas alguém
sas personificadas: todo, toda, todos, todas nada
muito, muita, muitos, muitas ninguém
O funcionário por quem fui atendido mostrou-se gentil. pouco, pouca, poucos, poucas tudo
certo, certa, certos, certas cada
Ao encontro malsoante sem quem deve-se preferir sem o outro, outra, outros, outras outrem
qual: quanto, quanta, quantos, quantas quem
Estávamos esperando Otávio, sem o qual não podíamos tanto, tanta, tantos, tantas mais
vário, vária, vários, várias menos
sair. diverso, diversa, diversos, diversas demais
qualquer, quaisquer
4 ± Cujo (e suas flexões) é pronome adjetivo e equivale a
do qual, da qual, dos quais, das quais: Locuções pronominais indefinidas
O cavalo é um animal cujo pelo é liso. (= o pelo do qual é cada um / cada uma / cada qual
liso) quem quer que / quantos quer que
toda aquela que / todo aquele que
O substantivo determinado por este pronome não virá seja quem for / seja qual for
precedido de artigo: cujo pelo (e não cujo o pelo). qualquer um / qualquer um
um ou outro / uma ou outra
tal e tal / tal qual / tal e qual / tal ou qual

– 29 –
 Língua Portuguesa
Emprego dos pronomes indefinidos Usa-se como advérbio, no sentido de completamente,
mas geralmente flexionando-se em gênero e número:
1) algum
Os ipês estavam todos floridos.
Anteposto ao substantivo, tem significação positiva; pro- A roupa estava toda molhada.
posto, apresenta valor negativo:
10) tudo
Algum amigo os traiu. (= um amigo)
Amigo algum os traiu. (=nenhum amigo) Pode-se dizer, indiferentemente, tudo que ou tudo o que:

2) cada Esqueça tudo que ficou atrás.

Esqueça tudo o que ficou atrás.
Pode apresentar-se na frase com valor:
PRONOMES INTERROGATIVOS
a) distributivo: Cada livro custou dez dólares!
b) Intensivo: Lá na cidade tem cada moça bonita! Os pronomes interrogativos são os pronomes indefinidos
usados na formulação de perguntas diretas ou indiretas.
3) demais
Que país é este?
Significa os outros, os restantes: Quem vem lá?
Dos quadros que fiz só tenho dois: os demais eu vendi. Quero saber quem vem lá

4) menos, mais Quadro dos pronomes interrogativos

Menos é invariável: pronomes interrogativos

É preciso gastar menos água. que qual e quais
Mais significa muitos, uma infinidade, em frases como: quem quanto, quantos, quanta, quantas
Os índios avançavam, atirando flechas e mais flechas.
Emprego dos pronomes interrogativos
5) nenhum
1) que
Proposto ao substantivo, aviva a negação:
³6HX,YRQmRPRUDHPSDUWHQHQKXPD´
É pronome substantivo quando equivaler a que coisa.
(Graciliano Ramos)
Nesse caso, admite também a forma o que.
6) certo
Mas que significa isso? perguntou o moço insatisfeito...
(Carlos Drummond de Andrade)
Antepõe-se ao substantivo, podendo, em alguns casos, vir
precedido do artigo um:
2) quem
Tinha certo ar de superioridade.
É pronome substantivo e refere-se a pessoas.
Chegamos ao sítio de um certo Eufrásio.
- Quem sou eu? ± ele perguntou num último esforço.
(Otto Lara Resende)
7) qual
3) qual
Como pronome indefinido, tem o sentido de cada qual:
Pode ser pronome adjetivo ou substantivo:
³(PVHJXLGDGHVFHUDPHMiQmRHUDPGRLVPDVVLPGH]
meninos, qual mais fagueiro, e todos diziam que iam acabar
- Quais são os símbolos da pátria? (pronome adjetivo)
FRPDUDWD]DQD´/XtV+HQULTXH7DYDUHV
- Leve esses livros daqui!! Agora!
- Quais? (pronome substantivo)
8) qualquer
4) quanto
O plural deste pronome é quaisquer:
Pode ser pronome substantivo ou pronome adjetivo:
Executamos quaisquer serviços.
Perguntei quanto era. (pronome substantivo)
Pode apresentar-se com sentido depreciativo:
- Quanto tempo faz que a gente não se encontra? (pro-
nome adjetivo)
³$LQWHQomRGHOHpPRVWUDUTXHQmRpFULDGRGHTXDOTXHU´
(Machado de Assis)
5) cadê?
9) todo
A expressão que é feito de, reduzida para que é de, deu
origem aos interrogativos cadê, quede e quedê, bastante
Modernamente, costuma-se distinguir todo (= cada, qual-
utilizados na linguagem coloquial e já incorporados pela lite-
quer) e todo o (= inteiro, completo):
ratura.
Li todo o livro. (= o livro todo ou inteiro)
E cadê doutor? Cadê remédio? Cadê jeito?
Li todo livro que encontrasse. (= cada ou qualquer livro)
(Monteiro Lobato)

– 30 –
 Língua Portuguesa
Quedê o meu dinheiro?
(O que é feito do meu dinheiro?)
FORMAS DE TRATAMENTO
Entre os pronomes pessoais incluem-se os pronomes de
tratamento, que são palavras ou expressões utilizadas para
as pessoas com quem se fala. São, portanto, pronomes de 2ª
pessoa, embora sejam empregados com verbo na 3ª pessoa.
Esses pronomes, que aparecem apenas na linguagem
formal, expressam uma atitude cerimoniosa do emissor em
relação ao interlocutor ou à pessoa de quem se fala.
Apesar de ser considerado pela NGB como pronome de
tratamento, você enquadra-se mais apropriadamente na
categoria de pronome pessoal, visto que substitui tu em qua-
se todo o território brasileiro.
Deve-se notar ainda o emprego de você como pronome
que indetermina o sujeito:
Mas o que você pode fazer contra as forças da natureza?
A norma culta da língua condena esse emprego do termo,
preferindo a impessoalização com o pronome se:
O que se pode fazer contra as forças da natureza?

Vossa Alteza precisa descansar.

$H[SUHVVmR³DJHQWH´
Quando se referir à 3ª pessoa, o pronome de tratamento é
precedido de sua: Na linguagem coloquial, o pronome nós é frequentemente
substituído por a gente.
Sua Alteza retornará em Breve.
Um segurança nos xingou e queria nos agredir para que a
gente saísse da estação.
Quadro dos pronomes de tratamento
A expressão pode ainda apresentar valor impessoal,
abreviatura indeterminado:
pronomes de
tratamento singular plural
Eu sabia os riscos que estava correndo. A gente sempre
Você v. v v. pensa: comigo não YDLDFRQWHFHU$tDFRQWHFHX´GL]
Usado para pessoas familiares, íntimas. (a gente pensa = pensa-se)
a as
Senhor, Senhora Sr., Sr. Srs., Sr. A norma culta da língua tende a rejeitar essas constru-
Usados para manter uma distância respeitosa. ções, comuns na fala coloquial.
a as
Vossa Senhoria V.S. V.S.
Senhor, senhora, senhorita
Usado para correspondências comerciais.
a as
Vossa Excelência V.Ex. V.Ex. Os pronomes senhor, senhora e senhorita são largamente
Usado para altas autoridades: presidente, etc. utilizados no Brasil como forma de respeito e cortesia.
a as
Vossa Eminência V.Em. V.Em. EXERCÍCIOS
Usado para cardeais.
Vossa Alteza V.A. V V.A A. 1 ± Identifique a alternativa em que todas as palavras desta-
cadas são pronomes:
Usado para príncipes e duques
Vossa Santidade V.S. - a) Um só aluno nos prestou nenhuma colaboração.
b) Quem a ajudará a alcançar todo o sucesso?
Usado para o Papa
ma mas
c) Aquele ao qual se entregou o prêmio ficou muito feliz.
Vossa Reverendíssima V.Rev. V.Rev. d) Todos os que ajudam são nossos amigos.
Usado para sacerdotes e religiosos em geral.
a as 2 ± Assinale a alternativa que completa, corretamente, a
Vossa Magnificência V.Mag. V.Mag.
frase:
Usado para reitores de universidades.
Vossa Majestade V.M. V V.M M. Era para _______ falar _______ ontem, mas não _______
localizei em parte alguma.
Usado para reis e rainhas.
a) mim ± comigo ± o
O pronome você b) eu ± com ele ± o
c) eu ± com ele ± lhe
O pronome você perdeu seu caráter de tratamento ceri- d) mim ± consigo ± lhe
monioso sendo hoje, no Brasil, utilizado em situações infor-
mais, substituindo o pronome de segunda pessoa tu. 3 ± Assinale a alternativa em que o pronome destacado foi
empregado corretamente:
Você sempre foi resistente à ideia de gravar discos. O que
o fez mudar de ideia? a) Aguarde um instante. Quero falar consigo.
b) É lamentável, mas isso sempre ocorre com nós dois.
Como se vê pelo exemplo, você faz referência à segunda c) O processo está aí para mim examinar.
pessoa, mas exige verbo na terceira. d) Vossa Senhoria preocupa-se com problemas cuja solu-
ção foge a vossa alçada.
Este pronome resulta das transformações fonéticas pelas
quais passou o pronome de tratamento Vossa Mercê. 4 ± Identifique a série de pronomes que completa adequada-
mente as lacunas do seguinte período:

– 31 –
 Língua Portuguesa
Os desentendimentos entre ______ e _____ advêm de uma ADVÉRBIO
insegurança que a vida estabeleceu para _______traçar um
caminho que vai de _______ a ______ . É uma palavra que modifica (que se refere) a um verbo, a
a) eu ± tu ± eu ± mim ± tu adjetivo, a um outro advérbio.
b) mim ± ti ± mim ± mim ± tu
c) mim ± ti - eu ± mim ± ti A maioria dos advérbios modifica o verbo, ao qual acres-
d) eu ± ti ± mim ± mim ± tu centa uma circunstância. Só os de intensidade é que podem
também modificar adjetivos e advérbios.
5 ± Considere os enunciados a seguir:
Mora muito longe
I. O senhor não deixe de comparecer. Precisamos do seu (modifica o advérbio longe).
apoio.
II. Você quer que te digamos a verdade? Sairei cedo para alcançar os excursionistas
III. Vossa Excelência conseguiu realizar todos os vossos (modifica o verbo sairei).
intentos?
IV. Vossa Majestade não deve preocupar-se unicamente com Eram exercícios bem difíceis
os problemas dos seus auxiliares diretos. (modifica o adjetivo difíceis).

Verifica-se que há falta de uniformidade no emprego das

pessoas gramaticais nos enunciados: CLASSIFICAÇÃO DOS ADVÉRBIOS

a) II e IV 1º) De Afirmação: sim, certamente, deveras, realmente,

b) III e IV incontestavelmente, efetivamente.
c) I e IV
d) II e III 2º) De Dúvida: talvez, quiçá, acaso, porventura, provavel-
mente, decerto, certo.
6 ± Assinale a alternativa correta quanto ao emprego do pro-
nome relativo: 3º) De Intensidade: muito, mui, pouco, assaz, bastante,
mais, menos, tão, demasiado, meio, todo, completamente,
a) É um homem em cuja honestidade se pode confiar. profundamente, demasiadamente, excessivamente, demais,
b) Machado de Assis foi um escritor que as obras ficaram nada, ligeiramente, levemente, quão, quanto, bem, mas,
célebres. quase, apenas, como.
c) Comprou uma casa suntuosa, cuja casa lhe custou uma
fortuna. 4º) De Lugar: abaixo, acima, acolá, cá, lá, aqui, ali, aí, além,
d) Preciso de um pincel delicado, sem o cujo não poderei algures, aquém, alhures, nenhures, atrás, fora, afora, dentro,
assinar minha obra. longe, adiante, diante, onde, avante, através, defronte, aon-
de, donde, detrás.
7 - ³3RUIDYRUHPSUHVWH-me .......... lápis que está aí perto de
você. .......... aqui está com a ponta quebrada para .......... 5º) De Modo: bem, mal, assim, depressa, devagar, como,
ID]HURH[HUFtFLR´ adrede, debalde, melhor, pior, aliás, calmamente, livremente,
e quase todos os advérbios terminados em "mente".
a) este; Esse; mim
b) este; Esse; eu 6º) De Negação: não, absolutamente.
c) esse; Este; eu
d) esse; Este; mim 7º) De Tempo: agora, hoje, amanhã, depois, ontem, anteon-
tem, já, sempre, nunca, jamais, ainda, logo, antes, cedo,
8 - Assinale o item em que há erro no emprego do pronome tarde, ora, afinal, outrora, então, breve, aí, entrementes, bre-
demonstrativo: vemente, imediatamente, raramente, finalmente, comumente,
a) Paulo, que é isso que você leva? presentemente, etc.
b) ³$PDL YRVVRVLUPmRV´VmR HVVDV DV YHUGDGHLUDV SDOavras
de amor. Há ainda advérbios interrogativos: onde? aonde?
c) Trinta de dezembro de 1977! Foi significativo para mim quando? como? por que?: Onde estão eles? Quando sai-
esse dia. rão? Como viajaram? Por que não telefonaram?
d) Pedro, esse livro que está com José é meu.
e) Não estou de acordo com aquelas palavras que José pro-
nunciou. LOCUÇÕES ADVERBIAIS

9 - Assinale o item em que houve erro no emprego do pro- São duas ou mais palavras com função de advérbio: às
a
nome de 1 pessoa, pois usou-se a forma oblíqua no lugar da tontas, às claras, às pressas, às ocultas, à toa, de vez em
reta: quando, de quando em quando, de propósito, às vezes, ao
acaso, ao léu, de repente, de chofre, a olhos vistos, de cor,
a) Vieram até mim rapidamente de improviso, em breve, por atacado, em cima, por trás, para
b) É cedo para mim dar a resposta trás, de perto, sem dúvida, passo a passo, etc.
c) Para mim ele é o maior
d) Ela chegou antes de mim Exemplos:
Ele, às vezes, age às escondidas.
RESPOSTAS O segredo é sempre virar à direita.
1-D 2-B 3-B À tarde ela trabalha no hospital, mas à noite ela está em
4-C 5-D 6-A casa.
7-C 8-C 9-B

– 32 –
 Língua Portuguesa
FLEXÃO DOS ADVÉRBIOS PREPOSIÇÃO

Alguns advérbios flexionam-se no comparativo e no su- Preposição é a palavra que liga um termo a outro:
perlativo.
Casa de pedra; livro de Paulo; falou com ele.
‡Grau comparativo:
Dividem-se as preposições em essenciais (as que sempre
de igualdade: tão + advérbio + quanto foram preposições) e acidentais (palavras de outras classes
Cheguei tão cedo quanto queria. gramaticais que, às vezes, funcionam como preposição).

de superioridade: mais + advérbio + que 1º) Preposições Essenciais: a, ante, após, até, com, de,
Cheguei mais cedo que queria. dês, desde, para, per, perante, por, sem, sob, sobre, trás.

de inferioridade: menos + advérbio + que Exemplos:

Cheguei menos cedo que queria. Fumava cigarro após cigarro.
Está vestida de branco.
‡Grau superlativo:
2º) Preposições Acidentais: conforme, consoante, segundo,
analítico: durante, mediante, visto, como,exceto, salvo, etc.

Eles estavam muito felizes. Exemplos:

Ele chegou muito cedo. Os heróis tiveram como prêmio uma coroa de louros.
Vovô dormiu durante a viagem.
sintético:
LOCUÇÕES PREPOSITIVAS
Eles estavam felicíssimos.
Ele chegou cedíssimo. São expressões com a função das preposições.

EXERCÍCIOS Em geral são formadas de advérbio (ou locução adverbial)

+ preposição: abaixo de, acima de, por trás de, em frente de,
1) Há dois advérbios em todas as alternativas, exceto na: junto a, perto de, longe de, depois de, antes de, através de,
embaixo de, em cima de, em face de, etc.
a) Ela cantava muito bem. Exemplo:
b) Hoje, talvez eu vá às compras. Passamos através de mata cerrada.
c) Eu não gostei de chegar tarde ao trabalho.
d) Maísa é muito calma. COMBINAÇÕES E CONTRAÇÕES
e) O motorista dirige muito devagar.
As preposições a, de, em, per e para, unem-se com
outras palavras, formando um só vocábulo.
2) Assinale a alternativa que contém um advérbio de afirma-
ção: Há combinação quando a preposição se une sem perda
de fonema; se a preposição sofre queda de fonema, haverá
a) Sem dúvida, ele é um grande pintor. contração.
b) Ele, provavelmente, saíra do emprego.
c) Absolutamente, não entendo nada de espanhol. A preposição combina-se com os artigos, pronomes de-
d) Calmamente, expliquei a situação a ela. monstrativos e com advérbios.
e) Talvez ela venha ao nosso encontro.
As preposições a, de, em, per contraem-se com os arti-
3) Aponte a alternativa que não contém uma locução adver- gos, e, algumas delas, com certos pronomes e advérbios.
bial:
a+a=à de + isto = disto
a) José deixou o escritório às pressas. a + as = às de + aqui = daqui
b) Já sei a lição de cor. a + aquele = àquele em + esse = nesse
c) Em breve sairá o novo cd de Roberto Carlos. a + aquela = àquela em + o = no
d) Atualmente, há vários filmes em cartaz. a + aquilo = àquilo em + um = num
e) Assim, ela tornou-se rica e famosa. de + o = do em + aquele = naquele
de + ele = dele per + o = pelo
1DRUDomR³-RDQDWUDEDOKDPXLWRORQJHGHFDVD´WHPRVR
grau:
a) comparativo de superioridade
b) superlativo sintético
c) superlativo analítico
d) comparativo de igualdade
e) comparativo de inferioridade
RESPOSTAS
1-D 2-A 3-D
de + este = deste
EXERCÍCIOS
1) Assinale a alternativa em que a palavra em destaque é
preposição:
a) A professora recolheu as provas antes do horário.
b) Obriguei-a a estudar mais.
c) Fomos ao cinema, depois levei-as para tomar um lanche.
d) A noite estava tão bonita!
4-C e) A mãe brigou com as filhas.
– 33 –
 Língua Portuguesa
2) Aponte a alternativa que contém somente preposições INTERJEIÇÃO
acidentais:
Interjeição é a palavra que exprime um estado emotivo.
a) afora, contra, perante, sobre As interjeições são um recurso da linguagem afetiva e emo-
b) desde, segundo, afora, mediante cional. Podem exprimir e registrar os mais variados sentimen-
c) exceto, salvo, mediante, visto tos.
d) durante, desde, entre, segundo Classificam-se em:
e) trás, com, contra, perante
1) de dor: ai! ui! ai de mim! 7) de apelo: ó! alô! psit! psiu!
3) Nas orações: 2) de desejo: oxalá! tomara! 8) de silêncio: psiu! silêncio!
3) de alegria: ah! oh! eh! viva! 9) de repetição: bis!
I - Valter foi a Portugal no ano passado. 4) de animação: eia! coragem! 10) de saudação: alô! olá!
avante! upa! força! vamos! salve! bom dia!
II - A sua canção é linda! 5) de aplauso: bem! bravo! 11) de advertência: cuidado!
III - Ele a iludiu com falsas promessas. apoiado! devagar! atenção!
6) de aversão: ih! chi! irra! ora 12) de indignação: fora! morra!
temos, respectivamente: bolas!

a) preposição ± pronome ± artigo

LOCUÇÃO INTERJETIVA
b) pronome ± preposição ± artigo
c) artigo ± artigo ± preposição
É uma expressão formada de mais de uma palavra, com
d) preposição ± artigo ± pronome
valor de interjeição: Meu Deus! Muito bem! Ai de mim! Ora
e) artigo ± preposição ± pronome
bolas! Valha-me Deus! Quem me dera!
4) Assinale a alternativa cuja lacuna não pode ser preenchida
As interjeições são proferidas em tom de voz especial e,
com a preposição entre parênteses:
dependendo desta circunstância, a mesma interjeição pode
expressar sentimentos diversos.
a) Grande parte .............. doações foram desviadas. (de + as)
b) Ele não tem muita sorte ............. amor. (de + o)
EXERCÍCIOS
c) Ela tomou a criança ............... braço e a levou. (per + o)
d) O prisioneiro foi levado ............... cela. (a + a)
1) Nas orações:
e) Eu deixei o livro ............... lugar. (em + esse)
I - Espero que ele viva por muitos anos.
II - Viva o meu time!
5) Aponte a alternativa que preenche corretamente as frases
as palavras em destaque são respectivamente:
abaixo:
a) interjeição ± verbo d) ambas são verbos
I - O filme .......... assistimos era ótimo.
b) ambos são interjeições e) verbo ± substantivo
II - O emprego .......... aspiras é muito difícil.
c) verbo ± interjeição
III - A menina .......... gosto é a Mariana.
2) Aponte a alternativa incorreta quanto à sua classificação:
a) a que, a que, de que
b) que, a que, de que
a) Tomara que você vença! (desejo)
c) a que, de que, que
b) Basta! Não quero ouvir mais nada! (cessação)
d) de que, a que, que
c) Nossa! Quase fui atropelado. (espanto)
e) a que, a que, que
d) Credo! Não suporto manga. (alívio)
e) Raios! Mas que demora! (impaciência)
6) Assinale a alternativa que preencha as lacunas da
oração:
3) As interjeições são utilizadas para:
³ as últimas semanas, o movimento caiu ...............
H´
a) expressar sentimentos
b) ligar termos de uma oração
a) Mediante - sob
c) dar uma circunstância ao verbo
b) Durante - após
d) ligar termos entre si
c) Desde - sob
e) n.d.a.
d) Desde - ante
e) Durante - entre
4) A interjeição oxalá indica estado de:
7) Aponte a alternativa que contém somente preposições
a) admiração d) apelo
essenciais:
b) advertência e) desejo
c) concordância
a) exceto, segundo, perante, em
b) trás, salvo, de, por
5) Assinale a alternativa que substitua a expressão em des-
c) menos, a, sem, visto
taque:
d) entre, sobre, contra, desde ³Que desagradável, lá vem você com essa mesma converVD´
e) afora, fora, visto a) Oxalá! d) Força!
b) Boa! e) Salve!
c) Ih!
RESPOSTAS
1-B 2-C 3-D 4-B 5-A 6-E 7-D RESPOSTAS
1-C 2-D 3-A 4-E 5-C

– 34 –
 Língua Portuguesa
CONJUNÇÃO 3) Concessivas:
embora, conquanto, ainda que, mesmo que, por mais que,
Conjunção é a palavra invariável que liga orações ou por menos que, se bem que, posto que, nem que, dado que,
termos da oração. sem que, etc.

Exemplos: Exemplo: Foi ao encontro, embora estivesse atrasado.

Comi mas não gostei. 4) Condicionais:

Saímos de casa quando amanhecia. se, caso, desde que, salvo se, contanto que, a não ser que, a
menos que, sem que, etc.
As conjunções dividem-se em coordenativas e subordina-
tivas. Exemplo: Não irei sem que ela me telefone.

Quando a conjunção liga as orações sem fazer com que 5) Conformativas:

uma dependa da outra ou sem que a segunda complete o
sentido da primeira, ela é coordenativa.
Quando a conjunção liga duas orações que se completam
uma a outra e faz com que a segunda dependa da primeira,
ela é subordinativa.
CONJUNÇÕES COORDENATIVAS
como, conforme, segundo, consoante, etc.
Exemplo: Cada um colhe, conforme semeia.
6) Consecutivas:
que (precedido dos termos intensivos tal, tão, tanto, tama-
nho), de sorte que, de modo que, de forma que, de maneira
que, sem que, etc.

Podem ser: Exemplo: Era tão feio que metia medo nas crianças.

1) Aditivas: dão ideia de adição: e, nem, mas também, mais 7) Finais:

ainda, senão, também, como também, bem como. a fim de que, para que, que, porque, etc.

Exemplo: A doença vem a cavalo e volta a pé. Exemplo: Enganou-os para que não a enganassem.

2) Adversativas: exprimem mais contraste, oposição, ressal- 8) Proporcionais:

va, compensação: mas, porém, todavia, contudo, entretanto, à proporção que, à medida que, ao passo que, quanto mais,
senão, ao passo que, no entanto, apesar disso. quanto menos, etc.

Exemplo: Querem ser ricos, mas não trabalham. Exemplo: As criaturas são mais perfeitas à proporção que
são mais capazes de amar.
3) Alternativas: exprimem alternativa, alternância: ou,
ou . . . ou, ora . . . ora, já . . . já, seja . . . seja, quer . . . quer. 9) Temporais:
enquanto, quando, logo que, assim que, depois que, agora
Exemplo: A louca ora o acariciava, ora o renegava freneti- que, antes que, desde que, até que, sempre que, etc.
camente.
Exemplo: Todos se calaram, depois que protestei.
4) Explicativas: exprimem explicação, um motivo: que, por-
que, porquanto, pois. As conjunções explicativas aparecem 10) Integrantes:
normalmente depois de orações imperativas. que, se.

Exemplo: Venha, porque quero conversar com você. Exemplo: Sonhei que o mundo havia acabado.

5) Conclusivas: expressam conclusão: logo, portanto, por Observação: As conjunções subordinativas integrantes in-
conseguinte, por isso, pois (depois de verbo). troduzem as orações subordinadas substantivas. As demais
conjunções subordinativas introduzem as orações subordina-
Exemplo: As árvores balançavam, logo estava ventando. das adverbiais. A classificação das conjunções dependerá
unicamente da significação que elas derem à oração que
introduzem.
CONJUNÇÕES SUBORDINATIVAS
LOCUÇÃO CONJUNTIVA
Podem ser:
São duas ou mais palavras que têm valor de conjunção.
Geralmente é constituída de que precedido de advérbio,
1) Causais:
preposição ou particípio.
porque, que, pois, como, porquanto, visto que, desde que,
etc. visto que já que se bem que
ainda que desde que por mais que
Exemplo: Não me interessa a opinião deles, porque todos ali a menos que de modo que por menos que
são imbecis. à medida que uma vez que à proporção que
no entanto por consequência posto que
2) Comparativas: ainda quando logo que a fim de que
como, tal qual, assim como, que nem, como quanto, etc.
Exemplo:
Exemplo: Talvez ninguém pense como nós pensamos. Já que todos saíram, desisto do negócio.

– 35 –
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS VERBO

1DRUDomR³Segundo o jornal noticiou, o índice de Verbo é a palavra variável em número, pessoa, modo,
GHVHPSUHJRDXPHQWDUi´WHPRVDFRQMXQomRVXERUGinativa: tempo e voz que indica um processo no tempo, isto é, que
algo aconteceu, acontece ou acontecerá.
a) consecutiva
Os verbos podem indicar:
b) condicional
c) causal - ação: Sofia sempre viaja a trabalho.
d) temporal - estado: O garoto está feliz.
e) conformativa - fenômeno: Nevou no sul do país.

 1D RUDomR ³1mR FRUUD que p SHULJRVR´ WHPRV D FRQMXn- FLEXÃO DO VERBO
ção coordenativa:
FLEXÃO DE PESSOA
a) adversativa
São necessárias três pessoas:
b) conclusiva
c) aditiva - primeira pessoa: é a quem fala (eu e nós).
d) explicativa
e) alternativa - segunda pessoa: é com quem se fala (tu e vós).

3) Aponte a alternativa que preenche corretamente a lacuna: - terceira pessoa: é de quem ou a respeito do que se fala
(ele / ela ± eles / elas).
Trata-se de um homem mais inteligente .................. bonito.
FLEXÃO DE MODO
a) que São as diversas maneiras que um verbo assume para
b) como indicar atitudes da pessoa que fala.
c) logo
d) porque - indicativo: expressa uma atitude real, concreta.
e) e
O jovem médico socorreu os doentes.
4) Assinale a conjunção que dá ideia de causa:
- subjuntivo: indica uma atitude hipotética, duvidosa ou
a) O filho é maior que o pai. possível.
b) Quando ela acordou, eu já havia saído. Talvez eu vá ao cinema no domingo.
c) Marcelo não viajou porque não dispunha de dinheiro.
d) Ignoro como ele fez isso. - imperativo: indica uma ordem, um convite, um pedido.
e) Embora descontente, aceitou a proposta.
Pare de fumar!
5) Assinale a alternativa que dá ideia de concessão:
FLEXÃO DE TEMPO
a) Seu choro era tão forte que todos podiam ouvi-lo.
b) Foi a Petrópolis a fim de que pudesse revê-la. É a propriedade que tem o verbo de localizar o fato no
tempo em que acontece o ocorrido.
c) Se você não voltar, irei buscá-la.
d) Ainda que você não mereça, lhe darei o carro. - presente: a ação ocorre no momento em que se fala.
e) À medida que chorava, explicava o que havia acontecido.
João estuda e trabalha.
6) A vida transcorre entre o sucesso e o insucesso. É impor-
tante, ..............., que o adolescente enfrente adversidades, - pretérito: a ação transcorreu num momento anterior à-
fracassos e frustrações para que possa, segundo a canção quele em que se fala.
popular, "sacudir a poeira e dar volta por cima".
A conjunção que introduz uma ideia de conclusão é: João estudava e trabalhava.

- futuro: a ação poderá ocorrer após o momento em que

a) porquanto se fala.
b) porém
c) pois João estudará e trabalhará.
d) contudo
e) conquanto O esquema abaixo apresenta os modos e os tempos
verbais simples da língua portuguesa:
7) Em: ". . . esses merecem perdão ou reparação total?" - o
conectivo ou encerra a ideia de: presente (eu estudo)

perfeito (eu estudei)

a) exclusão modo pretérito imperfeito (eu estudava)
b) alternância indicativo mais-que-perfeito (eu estudara)
c) adição
d) condição futuro do presente (eu estudarei)
e) simultaneidade do pretérito (eu estudaria)

RESPOSTA presente (que eu estude)

modo pretérito imperfeito (se eu estudasse)
1-E 2-D 3-A 4-C 5-D 6-C 7-B subjuntivo futuro (quando/se eu estudar)

– 36 –
 Língua Portuguesa
- Futuro: indica a ocorrência futura de um fato que ainda não
modo presente afirmativo (estuda [tu]) ocorreu no momento da fala.
imperativo negativo (não estudes [tu])
Viajarei à Itália no próximo mês.

FLEXÃO DE NÚMERO - Futuro do presente: exprime um fato que irá ocorrer, com
certeza.
Admite singular ou plural, concordando com seu sujeito.
Você terá um futuro maravilhoso.
O professor corrigiu as provas.
Os professores corrigiram as provas. - Futuro do pretérito: indica um fato que ainda irá se concre-
tizar, relacionado com um fato passado.
FLEXÃO DE VOZ
Eu compraria um carro se tivesse dinheiro.
Maneira pela qual o verbo se relaciona com o sujeito.
Pode ser:
SUBJUNTIVO
- voz ativa: quando algo ou alguém é responsável pela
ação do verbo. - Presente: indica uma ocorrência que talvez se realize.

A empregada lavou as janelas. É necessário que você converse com ele.

- voz passiva: quando algo ou alguém recebe a ação - Pretérito imperfeito: indica uma ação que talvez tenha
verbal. acontecido.

As janelas foram lavadas pela empregada. Se ele fosse politizado, não votaria naquele farsante.

Observação: a voz passiva pode ser analítica ou sintética. - Futuro: indica um fato que talvez se concretize no futuro.

analítica: formada com os verbos ser, estar e fi- Se ela fizer o regime, emagrecerá rapidamente.
car seguidos de particípio. Quando ele estudar, passará no concurso.

Todos os carros foram roubados.

(particípio) FORMAS NOMINAIS
sintética: formada com o verbo na terceira pessoa
acompanhado do pronome se. INFINITIVO
Vendem-se casas. O infinitivo tem valor de substantivo.
- voz reflexiva: quando algo ou alguém pratica e recebe Estudar é um direito de qualquer cidadão.
ao mesmo tempo a ação verbal. O estudo é um direito de qualquer cidadão.
O garoto machucou-se.
PARTICÍPIO
OS TEMPOS VERBAIS
O particípio pode ter valor de adjetivo. Sofre flexão de
INDICATIVO gênero e número, de acordo com o substantivo a que se
refere.
- Presente: indica a ocorrência de um fato no momento em
que se fala. Calado num canto, ele observava tudo.
As águas atingem um metro, afirma o jornalista.
GERÚNDIO
É também usado para indicar ocorrência frequente de um
fato. O gerúndio pode assumir o valor de advérbio ou adjetivo.
Todo dia ela visita seus pais. O atleta cruzou sorrindo a linha de chegada. (advérbio)
Eu vi o menino correndo. (adjetivo)
- Pretérito: indica a ocorrência de um fato antes do momento
em que se fala.
LOCUÇÃO VERBAL
A escola pegou fogo.
São as combinações verbais que produzem formas com-
- Pretérito perfeito: indica um fato que ocorreu totalmente no postas.
passado.
Eu tenho trabalhado demais.
A família inteira chegou em 2008.
Os verbos que se empregam frequentemente como pri-
- Pretérito imperfeito: indica um fato que iniciou no passado meiro elemento dessas combinações são chamados verbos
e ainda não foi concluída. auxiliares.
Ela vivia chorando. Os mais comuns são ter, haver, ser e estar.
- Pretérito mais-que-perfeito: indica a ocorrência de um fato
no passado, iniciado antes de outro, também no passado.

Mentiu outra vez ao afirmar que falara tudo ao pai. CONJUGAÇÃO DOS VERBOS AUXILIARES

– 37 –
 Língua Portuguesa
MODO INDICATIVO Futuro simples

for estiver tiver houver

Presente fores estiveres tiveres houveres
for estiver tiver houver
sou estou tenho hei formos estivermos tivermos houvermos
és estás tens hás fordes estiverdes tiverdes houverdes
é está tem há forem estiverem tiverem houverem
somos estamos temos havemos
sois estais tendes haveis
são estão têm hão
MODO IMPERATIVO
Pretérito perfeito
Afirmativo
fui estive tive houve
foste estiveste tiveste houveste sê (tu) está (tu) tem (tu) há (tu)
foi esteve teve houve seja (você) esteja (você) tenha (você) haja (você)
fomos estivemos tivemos houvemos sejamos (nós) estejamos tenhamos hajamos
sede (vós) (nós) (nós) (nós)
fostes estivestes tivestes houvestes sejam (vocês) estai (vós) tende (vós) havei (vós)
foram estiveram tiveram houveram estejam tenham (vo- hajam
(vocês) cês) (vocês)
Pretérito imperfeito
Negativo
era estava tinha havia
eras estavas tinhas havias não sejas (tu) não estejas não tenhas não hajas
era estava tinha havia não seja (vo- (tu) (tu) (tu)
éramos estávamos tínhamos havíamos cê) não esteja não tenha não haja
éreis estáveis tínheis havíeis não sejamos (você) (você) (você)
eram estavam tinham haviam (nós) não esteja- não tenha- não haja-
não sejais mos (nós) mos (nós) mos (nós)
(vós) não estejais não tenhais não hajais
Pretérito mais-que-perfeito não sejam (vós) (vós) (vós)
(vocês) não estejam não tenham não hajam
fora estivera tivera houvera (vocês) (vocês) (vocês)
foras estiveras tiveras houveras
fora estivera tivera houvera
fôramos estivéramos tivéramos houvéramos FORMAS NOMINAIS
fôreis estivéreis tivéreis houvéreis
foram estiveram tiveram houveram
Infinitivo impessoal

Futuro do presente ser estar ter haver

serei estarei terei haverei

serás estarás terás haverás
será estará terá haverá Infinitivo pessoal
seremos estaremos teremos haveremos
sereis estareis tereis havereis ser (eu) estar (eu) ter (eu) haver (eu)
serão estarão terão haverão seres (tu) estares (tu) teres (tu) haveres (tu)
ser (ele) estar (ele) ter (ele) haver (ele)
sermos (nós) estarmos termos havermos
Futuro do pretérito serdes (vós) (nós) (nós) (nós)
serem (eles) estardes terdes haverdes (vós)
seria estaria teria haveria (vós) (vós) haverem
serias estarias terias haverias estarem terem (eles)
seria estaria teria haveria (eles) (eles)
seríamos estaríamos teríamos haveríamos
seríeis estaríeis teríeis haveríeis
seriam estariam teriam haveriam
Gerúndio
MODO SUBJUNTIVO
sendo estando tendo havendo

Presente
seja esteja tenha haja Particípio
sejas estejas tenhas hajas
seja esteja tenha haja sido estado tido havido
sejamos estejamos tenhamos hajamos
sejais estejais tenhais hajais
sejam estejam tenham hajam CONJUGAÇÕES

Pretérito Imperfeito São as três conjugações:

fosse estivesse tivesse houvesse

fosses estivesses tivesses houvesses 1ª conjugação ± ar: andar, amar, trabalhar, etc.
fosse estivesse tivesse houvesse
fôssemos estivéssemos tivéssemos houvéssemos 2ª conjugação ± er: correr, vender, perder, etc.
fôsseis estivésseis tivésseis houvésseis
fossem estivessem tivessem houvessem 3ª conjugação ± ir: sorrir, pedir, partir, etc.

Os verbos são classificados em:

– 38 –
 Língua Portuguesa
VERBOS REGULARES MODO SUBJUNTIVO

São aqueles que não sofrem alteração em seu radical e

Presente
suas desinências são iguais ao verbo paradigma (modelo de
conjugação). ame corra parta
ames corras partas
ame corra parta
Modelos amemos corramos partamos
ameis corrais partais
1ª conjugação - 2ª conjugação - 3ª conjugação - amem corram partam
amar correr partir
Pretérito imperfeito
amasse corresse partisse
MODO INDICATIVO amasses corresses partisses
amasse corresse partisse
amássemos corrêssemos partíssemos
amásseis corrêsseis partísseis
Presente partissem
amassem corressem
amo corro parto
amas corres partes
ama corre parte Futuro simples
amamos corremos partimos
amais correis partis amar correr partir
amam correm partem amares correres partires
amar correr partir
amarmos corrermos partirmos
amardes correrdes partirdes
amarem correrem partirem
Pretérito perfeito
amei corri parti
amaste correste partiste MODO IMPERATIVO
amou correu partiu
amamos corremos partimos
amastes correstes partistes Afirmativo
amaram correram partiram
ama (tu) corre (tu) parte (tu)
ame (você) corra (você) parta (você)
amemos (nós) corramos (nós) partamos (nós)
Pretérito imperfeito amai (vós) correi (vós) parti (vós)
amava corria partia amem (vocês) corram (vocês) partam (vocês)
amavas corrias partias
amava corria partia
amávamos corríamos partíamos
amáveis corríeis partíeis Negativo
amavam corriam partiam
não ames (tu) não corras (tu) não partas (tu)
não ame (você) não corra (você) não parta (você)
não amemos (nós) não corramos não partamos (nós)
não ameis (vós) (nós) não partais (vós)
Pretérito mais-que-perfeito
não amem (vocês) não corrais (vós) não partam (vocês)
amara correra partira não corra (vocês)
amaras correras partiras
amara correra partira FORMAS NOMINAIS
amáramos corrêramos partíramos
amáreis corrêreis partíreis
amaram correram partiram Infinitivo impessoal
amar correr partir

Futuro do presente
Infinitivo pessoal
amarei correrei partirei
amarás correrás partirás amar (eu) correr (eu) partir (eu)
amará correrá partirá amares (tu) correres (tu) partires (tu)
amaremos correremos partiremos amar (ele) correr (ele) partir (ele)
amareis correreis partireis amarmos (nós) corrermos (nós) partirmos (nós)
amarão correrão partirão amardes (vós) correrdes (vós) partirdes (vós)
amarem (eles) correrem (eles) partirem (eles)

Futuro do pretérito
Gerúndio
amaria correria partiria
amarias correrias partirias amando correndo partindo
amaria correria partiria
amaríamos correríamos partiríamos
amaríeis correríeis partiríeis Particípio
amariam correriam partiriam
amado corrido partido

– 39 –
 Língua Portuguesa
VERBOS IRREGULARES
São aqueles que sofrem alterações em seu radical ou em
sua desinência, afastando-se do modelo a que pertencem.
1ª CONJUGAÇÃO ± AR
Aguar
Presente do indicativo: águo, águas, água, aguamos, aguais,
águam.
Pretérito perfeito: aguei, aguaste, aguou, aguamos, aguastes,
aguaram.
Presente do subjuntivo: águe, águes, águe, aguemos, agueis,
águem.
Verbo regular nos demais tempos. Assim se conjugam desaguar,
enxaguar e minguar.
Dar
Presente do indicativo: dou, dás, dá, damos, dais, dão.
Pretérito perfeito: dei, deste, deu, demos, destes, deram.
Pretérito imperfeito: dava, davas, dava, dávamos, dáveis, davam.
Pretérito mais-que-perfeito: dera, deras, dera, déramos, déreis,
deram.
Futuro do presente: darei, darás, dará, daremos, dareis, darão.
Futuro do pretérito: daria, darias, daria, daríamos, daríeis, dariam.
Presente do subjuntivo: dê, dês, dê, demos, deis, deem.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: desse, desses, desse, désse-
mos, désseis, dessem.
Futuro do subjuntivo: der, deres, der, dermos, derdes, derem.
Imperativo afirmativo: dá, dê, demos, dai, deem.
Infinitivo impessoal: dar.
Infinitivo pessoal: dar, dares, dar, darmos, dardes, darem.
Gerúndio: dando.
Particípio: dado.
Optar
Presente do indicativo: opto, optas, opta, optamos, optais, optam.
Presente do subjuntivo: opte, optes, opte, optemos, opteis, optem.
Obs.: No caso do verbo optar a irregularidade está na pronúncia. Nas
três pessoas do singular e na terceira do plural do presente do indica-
tivo e do presente do subjuntivo, a vogal o do radical é pronunciada
aberta e fortemente.
2ª CONJUGAÇÃO ± ER
Caber
Presente do indicativo: caibo, cabes, cabe, cabemos, cabeis, ca-
bem.
Pretérito perfeito: coube, coubeste, coube, coubemos, coubestes,
couberam.
Pretérito imperfeito: cabia, cabias, cabia, cabíamos, cabíeis, cabi-
am.
Pretérito mais-que-perfeito: coubera, couberas, coubera, coubéra-
mos, coubéreis, couberam.
Futuro do presente: caberei, caberás, caberá, caberemos, cabereis,
caberão.
Futuro do pretérito: caberia, caberias, caberia, caberíamos, caberí-
eis, caberiam.
Presente do subjuntivo: caiba, caibas, caiba, caibamos, caibais,
caibam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: coubesse, coubesses, coubes-
se, coubéssemos, coubésseis, coubessem.
Futuro do subjuntivo: couber, couberes, couber, coubermos, cou-
berdes, couberem.
Observação: O verbo caber não se apresenta conjugado nem no
imperativo afirmativo nem no imperativo negativo.
Crer
Presente do indicativo: creio, crês, crê, cremos, credes, creem.
Pretérito perfeito: cri, creste, creu, cremos, crestes, creram.
Pretérito imperfeito: cria, crias, cria, criamos, crieis, criam.
Pretérito mais-que-perfeito: crera, creras, crera, crêramos, crêreis,
creram.
Presente do subjuntivo: creia, creias, creia, creiamos, creiais,
creiam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: cresse, cresses, cresse, crês-
semos, crêsseis, cressem
Futuro do subjuntivo: crer, creres, crer, crermos, crerdes, crerem.
Imperativo afirmativo: crê, creia, creiamos, crede, creiam.
Imperativo negativo: não creias (tu), não creia (você), não creiamos
(nós), não crede (vós), não creiam (vocês)
Assim se conjugam: ler e descrer.
– 40 –
Ler
Presente do indicativo: leio, lês, lê, lemos, ledes, leem.
Pretérito imperfeito: lia, lias, lia, líamos, líeis, liam.
Pretérito perfeito: li, leste, leu, lemos, lestes, leram.
Pretérito mais-que-perfeito: lera, leras, lera, lêramos, lêreis, leram.
Presente do subjuntivo: leia, leias, leia, leiamos, leiais, leiam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: lesse, lesses, lesse, lêssemos,
lêsseis, lessem.
Imperativo afirmativo: lê, leia, leiamos, lede, leiam.
Assim se conjugam: reler, tresler.
Ver
Presente do indicativo: vejo, vês, vê, vemos, vedes, veem.
Pretérito perfeito: vi, viste, viu, vimos, vistes, viram.
Pretérito mais-que-perfeito: vira, viras, vira, víramos, víreis, viram.
Imperativo afirmativo: vê, veja, vejamos, vede, vejam.
Presente do subjuntivo: veja, vejas, veja, vejamos, vejais, vejam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: visse, visses, visse, víssemos,
vísseis, vissem.
Futuro do subjuntivo: vir, vires, vir, virmos, virdes, virem.
Gerúndio: vendo. / Particípio: visto.
Assim se conjugam: antever, prever e rever.
3ª CONJUGAÇÃO ± IR
Cair
Presente do indicativo: caio, cais, cai, caímos, caís, caem.
Pretérito imperfeito: caía, caías, caía, caíamos, caíeis, caíam.
Pretérito perfeito: caí, caíste, caiu, caímos, caístes, caíram.
Pretérito mais-que-perfeito: caíra, caíras, caíra, caíramos, caíreis,
caíram.
Imperativo afirmativo: cai, caia, caiamos, caí, caiam.
Presente do subjuntivo: caia, caias, caia, caiamos, caiais, caiam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: caísse, caísses, caísse, caís-
semos, caísseis, caíssem.
Futuro do subjuntivo: cair, caíres, cair, cairmos, cairdes, caírem.
Assim são conjugados: atrair, recair, sair, trair, subtrair etc.
Ferir
Presente do indicativo: firo, feres, fere, ferimos, feris, ferem.
Presente do subjuntivo: fira, firas, fira, firamos, firais, firam.
O verbo ferir tem o e do radical substituído por i na primeira pessoa
do singular do presente do indicativo, nas pessoas do presente do
subjuntivo e nas formas derivadas do imperativo.
Assim se conjugam: competir, divertir, expelir, vestir, inserir e os
derivados de ferir.
Rir
Presente do indicativo: rio, ris, ri, rimos, rides, riem.
Pretérito imperfeito: ria, rias, ria, ríamos, ríeis, riam.
Pretérito perfeito: ri, riste, riu, rimos, ristes, riram.
Pretérito mais-que-perfeito: rira, riras, rira, ríramos, ríreis, riram.
Futuro do presente: rirei, rirás, rirá, riremos, rireis, rirão.
Futuro do pretérito: riria, ririas, riria, riríamos, riríeis, ririam.
Presente do subjuntivo: ria, rias, ria, riamos, riais, riam.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: risse, risses, risse, ríssemos,
rísseis, rissem.
Futuro do subjuntivo: rir, rires, rir, rirmos, rirdes, rirem.
Imperativo afirmativo: ri, ria, riamos, ride, riam.
Infinitivo pessoal: rir, rires, rir, rirmos, rirdes, rirem.
Gerúndio: rindo. Particípio: rido.
Assim se conjuga: sorrir.
Vir
Presente do indicativo: venho, vens, vem, vimos, vindes, vêm.
Pretérito imperfeito: vinha, vinhas, vinha, vínhamos, vínheis, vi-
nham.
Pretérito perfeito: vim, vieste, veio, viemos, viestes, vieram.
Pretérito mais-que-perfeito: viera, vieras, viera, viéramos, viéreis,
vieram.
Futuro do presente: virei, virás, virá, viremos, vireis, virão.
Futuro do pretérito: viria, virias, viria, viríamos, viríeis, viriam.
Presente do subjuntivo: venha, venhas, venha, venhamos, venhais,
venham.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: viesse, viesses, viesse, viés-
semos, viésseis, viessem.
Futuro do subjuntivo: vier, vieres, vier, viermos, vierdes, vierem.
Infinitivo pessoal: vir, vires, vir, virmos, virdes, virem.
Imperativo afirmativo: vem, venha, venhamos, vinde, venham.
Gerúndio: vindo. Particípio: vindo.
Assim se conjugam: intervir, advir, convir, provir, sobrevir.
 Língua Portuguesa
VERBOS DEFECTIVOS Imperativo negativo: não vás, não vá, não vamos, não vades, não
vão.
Infinitivo pessoal: ir, ires, ir, irmos, irdes, irem.
São aqueles que não possuem todas as formas, ou seja, Gerúndio: indo. Particípio: ido.
deixam de ser flexionados em algumas conjugações.
CORRELAÇÃO VERBAL
ABOLIR
Damos o nome de correlação verbal à coerência que, em
O presente do indicativo começa na segunda pessoa do uma frase ou sequência de frases, deve haver entre as for-
singular: tu aboles, ele abole, nós abolimos, vós abolis, eles mas verbais utilizadas. Ou seja, é preciso que haja articula-
abolem ção temporal entre os verbos, que eles se correspondam, de
ADEQUAR / FALIR / REAVER maneira a expressar as ideias com lógica. Tempos e modos
verbais devem, portanto, combinar entre si. Vejamos este
No presente do indicativo, só é conjugado em duas for- exemplo: Seu eu dormisse durante as aulas, jamais aprende-
mas: ria a lição.
Nós adequamos Vós adequais
Nós falimos Vós falis No caso, o verbo dormir está no pretérito imperfeito do
Nós reavemos Vós reaveis subjuntivo. Sabemos que o subjuntivo expressa dúvida, incer-
teza, possibilidade, eventualidade. Assim, em que tempo o
VERBOS ABUNDANTES verbo aprender deve estar, de maneira a garantir que o perí-
odo tenha lógica? Na frase, aprender é usado no futuro do
São os verbos que possuem formas duplas, geralmente
de particípio. pretérito (aprenderia), um tempo que expressa, dentre outras
ideias, uma afirmação condicionada (que depende de algo),
particípio particípio
infinitivo regular irregular quando esta se refere a fatos que não se realizaram e que,
provavelmente, não se realizarão. O período, portanto, está
emergir emergido emerso correto, já que a ideia transmitida por dormisse é exatamente
encher enchido cheio
entregar entregado entregue a de uma dúvida, a de uma possibilidade que não temos
envolver envolvido envolto certeza se ocorrerá.
enxugar enxugado enxuto
expelir expelido expulso Correlações verbais corretas
expressar expressado expresso
exprimir exprimido expresso
expulsar expulsado expulso presente do indicativo + presente do subjuntivo:
extinguir extinguido extinto
fixar fixado fixo Exijo que você faça o dever.
frigir frigido frito
fritar fritado frito pretérito perfeito do indicativo + pretérito imperfeito do
ganhar ganhado ganho
gastar gastado gasto subjuntivo:
imprimir imprimido impresso
incluir incluído incluso Exigi que ele fizesse o dever.
isentar isentado isento
inserir inserido inserto presente do indicativo + pretérito perfeito composto do
limpar limpado limpo
matar matado morto subjuntivo:
misturar misturado misto
morrer morrido morto Espero que ele tenha feito o dever.
nascer nascido nato
pagar pagado pago pretérito imperfeito do indicativo + mais-que-perfeito
pegar pegado pego
prender prendido preso composto do subjuntivo:
salvar salvado salvo
secar secado seco Queria que ele tivesse feito o dever.
segurar segurado seguro
soltar soltado solto futuro do subjuntivo + futuro do presente do indicativo:
sujeitar sujeitado sujeito
suprimir suprimido supresso
suspender suspendido suspenso Se você fizer o dever, eu ficarei feliz.
vagar vagado vago
pretérito imperfeito do subjuntivo + futuro do pretérito do
VERBOS ANÔMALOS indicativo:

São os verbos cujos radicais sofrem profundas irregulari- Se você fizesse o dever, eu leria suas respostas.
dades e que não se enquadram em nenhuma classificação. É
o caso dos verbos ser e ir. pretérito mais-que-perfeito composto do subjuntivo +
futuro do pretérito composto do indicativo:
Ir
Presente do indicativo: vou, vais, vai, vamos, ides, vão.
Pretérito imperfeito: ia, ias, ia, íamos, íeis, iam. Se você tivesse feito o dever, eu teria lido suas respostas.
Pretérito perfeito: fui, foste, foi, fomos, fostes, foram.
Pretérito mais-que-perfeito: fora, foras, fora, fôramos, fôreis, foram. futuro do subjuntivo + futuro do presente do indicativo:
Futuro do presente: irei, irás, irá, iremos, ireis, irão.
Futuro do pretérito: iria, irias, iria, iríamos, iríeis, iriam.
Presente do subjuntivo: vá, vás, vá, vamos, vades, vão. Quando você fizer o dever, dormirei.
Pretérito imperfeito do subjuntivo: fosse, fosses, fosse, fôssemos,
fôsseis, fossem. Fut. do subj. + fut. do presente composto do indicativo:
Futuro do subjuntivo: for, fores, for, formos, fordes, forem.
Imperativo afirmativo: vai, vá, vamos, ide, vão. Quando você fizer o dever, já terei dormido.

– 41 –
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS . VOZES VERBAIS E SUA CONVERSÃO

1 - Se você ............ no próximo domingo e ................ de VOZES DO VERBO

tempo ............... assistir a final do campeonato.
Voz do verbo é a forma que este toma para indicar que a
a) vir / dispor / vá ação verbal é praticada ou sofrida pelo sujeito.
b) vir / dispuser / vai
c) vier / dispor / vá Três são as vozes dos verbos: a ativa, a passiva e a refle-
d) vier / dispuser / vá xiva.
e) vier / dispor / vai
Um verbo está na voz ativa quando o sujeito é agente,
2 - Ele ............... que lhe ............... muitas dificuldades, mas isto é, faz a ação expressa pelo verbo.
enfim ............... a verba para a pesquisa.
Ex.: O caçador abateu a ave.
a) receara / opusessem / obtera
b) receara / opusessem / obtivera Um verbo está na voz passiva quando o sujeito é pacien-
c) receiara / opossem / obtivera te, isto é, sofre, recebe ou desfruta, a ação expressa pelo
d) receiara / oposessem / obtera verbo.
e) receara / opossem / obtera
Ex.: A ave foi abatida pelo caçador.
3 - A segunda pessoa do singular do pretérito perfeito do
indicativo do verbo precaver é: Obs.: Só verbos transitivos podem ser usados na voz passi-
va.
a) precavias b) precavieste
c) precaveste d) precaviste FORMAÇÃO DA VOZ PASSIVA
e) n.d.a.
A voz passiva, mais frequentemente, é formada:
4 - Assinale a alternativa que se encaixe no período seguinte:

"Se você .......... e o seu irmão ......., quem sabe você ............. 1) Pelo verbo auxiliar ser seguido do particípio do verbo
o dinheiro. principal (passiva analítica).

a) requeresse / interviesse / reouvesse Ex.: O homem é afligido pelas doenças.

b) requisesse / intervisse / reavesse
c) requeresse / intervisse / reavesse Na passiva analítica, o verbo pode vir acompanhado pelo
d) requeresse / interviesse / reavesse agente da passiva. Menos frequentemente, pode-se exprimir
e) requisesse / intervisse / reouvesse a passiva analítica com outros verbos auxiliares.

5 - Assinale a opção que completa corretamente as lacunas Ex.: A aldeia estava isolada pelas águas.
da seguinte frase: (agente da passiva)

"Quando ............... mais aperfeiçoado, o computador certa- 2) Com o pronome apassivador se associado a um verbo
mente ............... um eficiente meio de controle de toda a vida ativo da terceira pessoa (passiva pronominal).
social."
a) estivesse / será Ex.: Regam-se as plantas.
b) estiver / seria Organizou-se o campeonato.
c) esteja / era Ļ (sujeito paciente)
d) estivesse / era (pronome apassivador ou partícula apassivadora)
e) estiver / será
VOZ REFLEXIVA
6 - Quando ............ todos os documentos, ............... um re-
querimento e ............... a chamada de seu nome. Na voz reflexiva o sujeito é, ao mesmo tempo, agente e
paciente: faz uma ação cujos efeitos ele mesmo sofre.
a) obtiver / redija / aguarda
b) obteres / rediges / aguardes Ex.: O caçador feriu-se.
c) obtiveres / redige / aguarda A menina penteou-se.
d) obter / redija / aguarde
e) obtiver / redija / aguarde O verbo reflexivo é conjugado com os pronomes reflexi-
vos me, te, se, nos, vos, se. Estes pronomes são reflexivos
7 - Ele ............... numa questão difícil de ser resolvida e quando se lhes podem acrescentar: a mim mesmo, a ti mes-
............... seus bens graças ao bom senso. mo, a si mesmo, a nós mesmos, etc., respectivamente.

a) interviu / reouve Ex.: Consideras-te aprovado? (a ti mesmo)

b) interveio / rehaveu ќ pronome reflexivo
c) interviu / reaveu
d) interveio / reouve Uma variante da voz reflexiva é a que denota reciprocida-
e) interviu / rehouve de, ação mútua ou correspondida. Os verbos desta voz, por
alguns chamados recíprocos, usam-se geralmente, no plural
RESPOSTAS e podem ser reforçados pelas expressões um ao outro, reci-
1-D 2-B 3-C 4-A 5-E 6-E 7-D procamente, mutuamente.

– 42 –
 Língua Portuguesa
Ex.: Amam-se como irmãos.
Os pretendentes insultaram-se.
(Pronome reflexivo recíproco)
CONVERSÃO DA VOZ ATIVA NA PASSIVA
Pode-se mudar a voz ativa na passiva sem alterar subs-
tancialmente o sentido da frase:
Ex.: Gutenberg inventou a imprensa.
A imprensa foi inventada por Gutenberg.
Observe que o objeto direto será o sujeito da passiva, o
sujeito da ativa passará a agente da passiva e o verbo ativo
revestirá a forma passiva, conservando o mesmo tempo.
Ex.: Os calores intensos provocam as chuvas.ĺ
As chuvas são provocadas pelos calores intensos.
Eu o acompanharei. ĺEle será acompanhado por mim.
Obs.: Quando o sujeito da voz ativa for indeterminado, não
haverá complemento agente da passiva.
Ex.: Prejudicaram-me. ĺFui prejudicado.
EXERCÍCIOS
1) Apenas uma das frases admite a voz passiva. Assinale-a.
a) Gosto de frutas.
b) Milhares de pessoas assistiram ao jogo.
c) Deus criou o mundo.
d) Este ano foi quente.
2) "O velho casarão foi substituído por um enorme edifício."
Passando esta frase para a voz ativa, temos:
a) O velho casarão substituiu o enorme edifício.
b) Um enorme edifício substituiu o casarão.
c) O velho casarão, substituíram-no por um enorme edifício.
d) Substituiu-se o enorme edifício pelo velho casarão.
3) Assinale a alternativa que preenche corretamente as lacu-
nas da frase apresentada.
Transpondo da voz ativa para a passiva a frase "Os alunos
haveriam de ouvir os conselhos do mestre", obtém-se a forma
verbal ...... .
a) teriam sido ouvidos
b) haveriam de ser ouvidos
c) haveria de ser ouvido
d) seriam ouvidos
4) Assinale a letra correspondente à alternativa que preenche
corretamente as lacunas da frase apresentada.
Transpondo para a voz passiva a frase "Não os enganaría-
mos por muito tempo", obtém-se a forma verbal ...... .
a) teriam sido enganados
b) enganar-se-iam
c) teríamos enganado
d) seriam enganados
RESPOSTAS
1-C 2-B 3-B 4-D
– 43 –
CONCORDÂNCIA NOMINAL E VERBAL
Concordância é o princípio sintático segundo o qual as pala-
vras dependentes se harmonizam, nas suas flexões, com as
palavras de que dependem.
Assim:
a) os adjetivos, pronomes, artigos e numerais concordam em
gênero e número com os substantivos determinados (concor-
dância nominal).
b) o verbo concordará com o seu sujeito em número e pessoa
(concordância verbal).
CONCORDÂNCIA NOMINAL
1º) Quando o adjetivo se referir a um só nome, o substantivo
concorda com ele em gênero e número.
Boa árvore não dá maus frutos.
2º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
do mesmo gênero e do singular e vier posposto, toma o
gênero deles e vai facultativamente, para o singular ou plural.
Disciplina, ação e coragem digna (ou dignas).
Porém: Dedicado o pai, o filho e o irmão.
(adjetivo anteposto concordará com o mais próximo).
3º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
de gêneros diferentes e do singular e vier posposto, pode-
rá ir para o masculino plural ou concordar com o mais próxi-
mo.
Escolheste lugar e hora maus.
Escolheste lugar e hora má.
Porém: Sinto eterno amor e gratidão.
(adjetivo anteposto concordará com o mais próximo).
4º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
de gêneros diferentes e do plural e vier posposto, tomará
o plural masculino ou concordará com o mais próximo.
Rapazes e moças estudiosos (ou estudiosas).
5º) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
de gênero e número diferente e vier posposto, poderá
concordar com o mais próximo ou ir para o plural masculino.
Primos, primas e irmãs educadíssimas (ou educadíssi-
mos).
6º) Pode o adjetivo ainda concordar com o mais próximo
quando os substantivos são ou podem ser considerados
sinônimos.
Gratidão e reconhecimento profundo.
7º) Quando dois ou mais adjetivos se referem ao mesmo
substantivo determinado pelo artigo, ocorrem três tipos de
construção:
Estudo as línguas inglesa e francesa.
Estudo a língua inglesa e a francesa.
Estudo a língua inglesa e francesa.
 Língua Portuguesa
8º) As palavras: mesmo, próprio e só (quando equivale a
sozinho) concordam segundo a regra geral em gênero e
número com a palavra a que se referem. Só quando equivale
a somente é advérbio e invariável.
Ela mesma me avisou.
Vocês próprios me trouxeram a notícia.
Nós não estivemos sós.
Só eles não concordaram.
Obs.: A expressão a sós é invariável. Exemplo:
Gostaria de ficar a sós por uns momentos.
9º) Anexo, incluso, junto, bastante e nenhum, concordam,
normalmente, com os substantivos a que se referem.
Segue anexa a cópia do contrato.
Vão inclusos os requerimentos.
Seguem juntas as notas.
Bastantes pessoas ignoram esse plural.
Homens nenhuns, nenhumas causas.
Observações:
a) Alerta e menos são sempre invariáveis.
Estamos alerta.
Há situações menos complicadas.
Há menos pessoas no local.
b) Em anexo é sempre invariável.
Seguem, em anexo, as fotografias.
10º) Meio - meia, como adjetivo concordam em gênero e
número com o substantivo que modificam, mas como advér-
bio meio permanece invariável.
Obs.: como adjetivo, modifica o substantivo; como advérbio,
modifica o adjetivo, o verbo e o próprio advérbio.
Já é meio-dia e meia (hora). (substantivo)
Comprei dois meios litros de leite. (substantivo)
Quero meio quilo de café. (substantivo)
Ele sentia-se meio cansado. (adjetivo)
Elas pareciam meio tontas. (adjetivo)
Minha mãe está meio exausta. (adjetivo)
Estão nesse caso palavras como: pouco, muito, bastante,
barato, caro, meio, longe, etc.
11º) Dado e visto e qualquer outro particípio, concordam
com o substantivo a que se referem.
Dados os conhecimentos (substantivo masculino)
Dadas as condições (substantivo feminino)
Vistas as dificuldades (substantivo feminino)
12º) As expressões um e outro e nem um nem outro são
seguidas de um substantivo singular.
. . . mas aprovei um e outro ato.
. . . mas uma e outra coisa duraram.
Porém: quando um e outro for seguido de adjetivo, o subs-
tantivo fica no singular e o adjetivo vai para o plural.
Uma e outra parede sujas.
Um e outro lado escuros.
– 44 –
13º) A palavra possível em o mais . . . possível, o pior
possível, o melhor possível, mantém-se
invariável.
Praias o mais tentadoras possível.
Porém:
Com o plural os mais, os menos, os piores, os melho-
res, a palavra possível vai para o plural.
Praias as mais tentadoras possíveis.
14º) A palavra obrigado concorda com o nome a que se
refere.
Muito obrigado (masculino singular)
Muito obrigada (feminino singular)
Eles disseram muito obrigados (masculino plural)
15º) O verbo ser mais adjetivo.
Nos predicados nominais em que ocorre o verbo ser mais
um adjetivo, formando expressões do tipo é bom, é claro, é
evidente, etc., há duas construções:
± se o sujeito não vem precedido de nenhum modificador,
tanto o verbo quanto o adjetivo ficam invariáveis.
Cerveja é bom.
É proibido entrada.
– se o sujeito vem precedido de modificador, tanto o verbo
quanto o predicativo concordam regularmente.
A cerveja é boa.
É proibida a entrada.
16º) Concordância do Adjetivo (Predicativo)
a) Predicativo do Sujeito: concorda com o sujeito em núme-
ro e gênero:
As crianças estavam tristonhas.
b) Predicativo do Objeto:
± Se o objeto direto for simples o adjetivo predicativo concor-
da em gênero e número com o objeto.
Trouxeram-na desmaiada.
± Se o objeto direto for composto o adjetivo predicativo deve-
rá flexionar-se no plural e no gênero dos objetos.
A justiça declarou criminosas a atriz e suas amigas.
17º) Substantivos ligados por ou: o adjetivo concorda
com o mais próximo ou, então, vai para o plural.
uma flor ou um fruto saboroso OU saborosos.
18º) Dois ou mais ordinais determinando o substantivo:
este ficará no singular ou no plural.
a primeira e segunda ferida (OU feridas) do coração.
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS 8) Elas ............... enviaram os atestados ............... às procu-
rações.

1) Assinale a alternativa em que ocorre erro na concordância a) mesmos, anexas

do verbo ser e do predicativo. b) mesmas, anexas
c) mesmos, anexos
a) É perigoso contratos muito longos. d) mesmas, anexos
b) Foi arriscada a sua proposta. e) mesmo, anexo
c) É necessário atitudes desse tipo.
d) Não parecia, mas era claro sua intenção.
e) Cerveja gelada é bom para a saúde. 9) Apenas uma alternativa preenche corretamente os espa-
ços existentes na sentença abaixo.

2) Assinale a alternativa em que ocorra algum erro de con- Assinale-a:

cordância nominal.
Aqueles seguranças estão ............... porque encontraram
a) Saiba que você cometeu um crime de lesa-majestade. ............... marcas de mão.
b) Estejam alerta, pois o inimigo não manda aviso.
c) Há menos indecisões do que parece. a) alerta - bastante
d) Permitiram-me que as deixo só. b) alerta - bastantes
e) Ele sentiu que precisava ficar a sós. c) alertas - bastantes
d) alertas - bastante
e) n.d.a.
3) Assinale, dentre as frases abaixo, as opções corretas
quanto à concordância nominal.
10) Não foi ............... a nota que receberam. Elas .......fizeram
a) É meio-dia e meia. o trabalho.
b) É proibido entrada.
c) É proibida a entrada. a) justa - mesmas
d) Seguem anexo os documentos. b) justo - mesmo
e) Seguem anexo notas fiscais. c) justa - mesmo
f) Envio inclusas as faturas. d) justo - mesmas
g) É permitido a entrada. e) justas - mesma

Questões de 4 a 6 - Responda, segundo o código: 11) Assinale a alternativa em que a concordância nominal
está incorreta:

a) Apenas correta a I. a) É vergonhosa a miséria e o desinteresse político.

b) Apenas correta a II. b) Admiro a cultura árabe e a japonesa.
c) Apenas correta a III. c) A aluna foi mal na prova porque estava meia tensa.
d) Todas corretas. d) Há bastantes pessoas desempregadas nesta cidade.
e) Todas erradas. e) Muito obrigada, respondeu a menina.

4) I. É expressamente proibido entrada.
II. Maçã é muito bom para os dentes.
III. Será necessária tal atitude?
5) I. Na sala, havia lugares bastantes para todos.
II. Eu mesmo, uma mulher experiente, cometo erros infan-
tis.
III. É necessário, neste momento, a exatidão dos fatos.
6) I. Encontrei uma e outra janela aberta.
II. Marta estava meia preocupada.
III. Seguia anexo ao envelope uma lista de preços.
12) Todas as alternativas abaixo estão corretas quanto à
concordância nominal, exceto:
a) Foi acusado de crime de lesa-pátria.
b) As declarações devem seguir anexas ao processo.
c) Eram rapazes os mais elegantes possível.
d) Seguiram automóveis, cereais e geladeiras exportados.
13) Em todas as frases a concordância se fez corretamente,
exceto em:
a) Os soldados, agora, estão todos alerta.
b) Ela possuía bastante recursos para viajar.
c) As roupas das moças eram as mais belas possíveis.
G5RVDUHFHEHXROLYURHGLVVH0XLWRREULJDGD´

7) Assinale o item que apresenta erro de concordância:

a) Os fatos falam por si só.

b) Ele estuda a história e a mitologia egípcia. RESPOSTAS
c) Estes produtos custam cada vez mais caro. 1-D 2-D 3 ± a; b; c; f 4-D 5-A 6-E
d) Ela mesma nos agradeceu. 7-A 8-D 9-B 10 - A 11 - C 12 - C 13 - B
e) Ele mesmo construiu sua casa.

– 45 –
 Língua Portuguesa
CONCORDÂNCIA VERBAL
O verbo concorda com o sujeito, em harmonia com as
seguintes regras gerais:
O sujeito é simples
O sujeito sendo simples, com ele concordará o verbo em
número e pessoa. Exemplos:
a) verbo depois do sujeito:
As saúvas eram uma praga.
O vento forte quebra os telhados e as vidraças.
b) verbo antes do sujeito:
Acontecem tantas desgraças neste planeta!
Não faltarão pessoas que nos queiram ajudar.
O sujeito é composto e da 3ª pessoa
O sujeito, sendo composto e anteposto ao verbo, leva
geralmente este para o plural. Exemplos:
A esposa e o amigo seguem sua marcha.
Poti e seus guerreiros o acompanharam.
É lícito (mas não obrigatório) deixar o verbo no singular:
a) quando os núcleos do sujeito são sinônimos:
A decência e honestidade ainda reinava.
A coragem e a afoiteza com que lhe respondi, perturbou-
o.
b) quando os núcleos do sujeito formam sequencia gradativa:
Uma ânsia, uma aflição, uma angústia repentina come-
çou a me apertar a alma.
Sendo o sujeito composto e posposto ao verbo, este po-
derá concordar no plural ou com o substantivo mais próximo:
Ali estavam o rio e suas lavadeiras.
Aqui é que reina a paz e a alegria na boas consciências.
O sujeito é composto e de pessoas diferentes
Se o sujeito composto for de pessoas diversas, o verbo se
flexiona no plural e na pessoa que tiver prevalência. [A 1ª
pessoa prevalece sobre a 2ª e a 3ª; a 2ª prevalece sobre a
3ª]:
Foi o que fizemos Capitu e eu. [ela e eu = nós]
Tu e ele partireis juntos. [tu e ele = vós]
Você e meu irmão não me compreendem. [você e ele =
vocês]
Muitas vezes os escritores quebram a rigidez dessa regra:
a) ora fazendo concordar o verbo com o sujeito mais próxi-
mo, quando este se opõe ao verbo:
O que me resta da felicidade passada és tu e eles.
Faze uma arca de madeira; entra nela tu, tua mulher e
teus filhos.
– 46 –
b) ora preferindo a 3ª pessoa na concorrência tu + ele [tu +
ele = vocês em vez de tu + ele = vós]:
Deus e tu são testemunhas.
Juro que tu e tua mulher me pagam.
CASOS ESPECIAIS DE CONCORDÂNCIA VERBAL
Núcleos do sujeito unidos por ou
Há duas situações a considerar:
1) Se a conjunção ou indicar exclusão ou retificação, o verbo
concordará com o núcleo do sujeito mais próximo:
Paulo ou Antônio será o presidente.
O ladrão ou os ladrões não deixaram nenhum vestígio.
2) O verbo irá para a plural se a ideia por ele expressa se
referir ou puder ser atribuída a todo os núcleos do sujeito:
Era tão pequena a cidade, que um grito ou gargalhada
forte a atravessavam de ponta a ponta.
Naquela crise, só Deus ou Nossa Senhora podiam acu-
dir-lhe.
Há, no entanto, em bons autores, ocorrência de verbo no
singular:
A glória ou a vergonha da estirpe provinha de atos indivi-
duais.
Núcleos do sujeito unidos pela preposição com
Usa-se mais frequentemente o verbo no plural quando se
atribui a mesma importância, no processo verbal, aos ele-
mentos do sujeito unidos pela preposição com. Exemplos:
Manuel com seu compadre construíram o barracão.
Eu com outros romeiros vínhamos de Vigo...
Pode-se usar o verbo no singular quando se deseja dar
relevância ao primeiro elemento do sujeito e também quando
o verbo vier antes deste.
O bispo, com dois sacerdotes, iniciou solenemente a
missa.
O presidente, com sua comitiva, chegou a Paris às 5 h da
tarde.
Núcleos do sujeito unidos por nem
Quando o sujeito é formado por núcleos no singular uni-
dos pela conjunção nem, usa-se, comumente, o verbo no
plural. Exemplos:
Nem a riqueza nem o poder o livraram de seus inimigos.
Nem eu nem ele o convidamos.
É preferível a concordância no singular:
a) quando o verbo precede o sujeito:
Não o convidei eu nem minha esposa.
³1D ID]HQGD DWXDOPHQWH QmR VH recusa trabalho, nem
dinheiURQHPQDGDDQLQJXpP´(Guimarães Rosa)
 Língua Portuguesa
b) quando há exclusão, isto é, quando o fato só pode ser
atribuído a um dos elementos do sujeito:
Nem Berlim nem Moscou sediará a próxima Olimpíada.
[Só uma cidade pode sediar a Olimpíada.]
Nem Paulo nem João será eleito governador do Acre. [Só
um candidato pode ser eleito governador.]
Núcleos do sujeito correlacionados
O verbo vai para o plural quando os elementos do sujeito
composto estão ligados por uma das expressões correlativas
não só... mas também, não só como também, tanto... como,
etc. Exemplos:
³1mRVyDQDomRPDVWDPEpPRSUtQFLSH HVWDULDPSREUHV´
(Alexandre Herculano)
³7DQWRDLJUHMDFRPR(VWDGRHUDPDWpFHUWRSRQWRLQRFHn-
WHV´
(Alexandre Herculano)
Sujeitos resumidos por tudo, nada, ninguém
Quando o sujeito composto vem resumido por um dos
pronomes tudo, nada, ninguém, etc., o verbo concorda, no
singular, com o pronome resumidor. Exemplos:
Jogos, espetáculos, viagens, diversões, nada pôde satis-
fazê-lo.
Jogadores, árbitro, assistentes, ninguém saiu do campo.
Núcleos do sujeito designando a mesma pessoa ou coisa
O verbo concorda no singular quando os núcleos do sujei-
to designam a mesma pessoa ou o mesmo ser. Exemplos:
³(PERUDVDEHQGRTXHWXGRYDLFRQWLQXDUFRPRHVWi fica
RUHJLVWURRSURWHVWRHPQRPHGRVWHOHVSHFWDGRUHV´
(Valério Andrade)
Advogado e membro da instituição afirma que ela é cor-
rupta.
Núcleos do sujeito são infinitivos
O verbo concordará no plural se os infinitivos forem de-
terminados pelo artigo ou exprimirem ideias opostas; caso
contrário, tanto é lícito usar o verbo no singular como no
plural. Exemplos:
O comer e o beber são necessários.
Rir e chorar fazem parte da vida.
Cantar, dançar e representar faz [ou fazem] a alegria do
artista.
Sujeito oracional
Concorda no singular o verbo cujo sujeito é uma ora-
ção:
Ainda falta comprar os cartões.
ĻĻ
predicado sujeito oracional
Estas são realidades que não adianta esconder.
[sujeito de adianta: esconder que (as realidades)]
– 47 –
Sujeito coletivo
O verbo concorda no singular com o sujeito coletivo no
singular. Exemplos:
A multidão vociferava ameaças.
O exército dos aliados desembarcou no sul da Itália.
Observação:
Se o coletivo vier seguido de substantivo plural que o
especifique e anteceder ao verbo, este poderá ir para o plu-
ral, quando se quer salientar não a ação do conjunto, mas a
dos indivíduos, efetuando-se uma concordância não gramati-
cal, mas ideológica:
³8PD JUDQGHPXOWLGmR GH FULDQoDV GH YHOKRV GH PXOKe-
res penetraram QDFDYHUQD´
(Alexandre Herculano)
³+DYLD QD 8QLmR XP JUXSR GH PHQLQRV Tue praticavam
HVVHGLYHUWLPHQWRFRPXPDSHUWLQiFLDDGPLUiYHO´
(Carlos Povina Cavalcanti)
A maior parte de, grande número de, etc.
Sendo o sujeito uma das expressões quantitativas a mai-
or parte de, parte de, a maioria de, grande número de,
etc., seguida de substantivo ou pronome no plural, o verbo,
quando posposto ao sujeito, pode ir para o singular ou para o
plural, conforme se queira efetuar uma concordância estrita-
mente gramatical (com o coletivo singular) ou uma concor-
dância enfática, expressiva, com a ideia de pluralidade suge-
rida pelo sujeito. Exemplos:
³$PDLRUSDUWHGRVLQGtJHQDVrespeitavam RVSDMpV´
(Gilberto Freire)
³*UDQGH SDUWH GRV DWXDLV DGYpUELRV nasceram de subs-
WDQWLYRV´
(Mário Barreto)
³$PDLRULDGDVSHVVRDV são sinuosas, coleanWHV´
(Ondina Ferreira)
³$PDLRULDGDVSDODYUDVcontinua YLVtYHO´
(Carlos D. de Andrade)
³0HLDG~]LDGHJDULPSHLURVGRHQWHV esperava a consulta
PDWXWLQD´
(Herman Lima)
³9LVLWHL RV SUHVRV %RD SDUWH GHOHV GRUPLD >RX GRUPLDP@
no chão.
Um e outro, nem um nem outro
O sujeito sendo uma dessas expressões, o verbo concor-
da, de preferência, no plural. Exemplos:
³8PHRXWURVHdestinavam DRFRQKHFLPHQWR´
(Hernani Cidade)
³8PDHRXWUDIDPtOLD tinham [ou tinha@SDUHQWHVQR5LR´
³'HSRLV QHP Xm nem outro acharam novo motivo para
GLiORJR´
(Fernando Namora)
Nem uma nem outra foto prestavam [ou prestava]
 Língua Portuguesa
Um ou outro
O verbo concorda no singular com o sujeito um ou outro:
³5HVSRQGL-OKHTXHXPRXRXWURFRODUOKHILFDYDEHP´
(Machado de Assis)
³8PDRXRXWUDSRGHGDUOXJDUDGLVVHQWLPHQWRV´
(Machado de Assis)
Um dos que, uma das que
Quando, em orações adjetivas restritivas, o pronome que
vem antecedido de um dos ou expressão análoga, o verbo da
oração adjetiva flexiona-se, em regra, no plural:
³2SUtQFLSHIRLXPGRVTXHdespertaram PDLVFHGR´
(Alexandre Herculano)
³$EDURQHVDHUDXPDGDVSHVVRDVTXHPDLV desconfia-
vam GHQyV´
(Machado de Assis)
Essa é a concordância lógica, geralmente preferida pelos
escritores modernos. Todavia, não é prática condenável fugir
ao rigor da lógica gramatical e usar o verbo da oração adjeti-
va no singular (fazendo-o concordar com a palavra um),
quando se deseja destacar o indivíduo do grupo, dando-se a
entender que ele sobressaiu ou sobressai aos demais:
Ele é um desses parasitas que vive à custa dos outros.
³)RL XP GRV SRXFRV GR VHX WHPSR TXH reconheceu a
RULJLQDOLGDGHHLPSRUWkQFLDGDOLWHUDWXUDEUDVLOHLUD´
Um dos meninos, que estava sentado à porta da casa, foi
chamar o pai. [Só um menino estava sentado.]
Um dos cinco homens, que assistiam àquela cena estu-
pefatos, soltou um grito de protesto. [Todos os cinco homens
assistiam à cena.]
Mais de um
O verbo concorda, em regra, no singular. O plural será de
rigor se o verbo exprimir reciprocidade, ou se o numeral for
superior a um. Exemplos:
Mais de um excursionista já perdeu a vida nesta monta-
nha.
Mais de um dos circunstantes se entreolharam com
espanto.
Devem ter fugido mais de vinte presos.
Quais de vós? Alguns de nós
Sendo o sujeito um dos pronomes interrogativos quais?
quantos? ou um dos indefinidos alguns, muitos, poucos, etc.,
seguidos dos pronomes nós ou vós, o verbo concordará, por
atração, com estes últimos, ou, o que é mais lógico, na 3ª
pessoa do plural:
³4XDQWRVGHQWUHQyVDconhecemos"´
(Rogério César Cerqueira)
³4XDLVGHYyVsoisFRPRHXGHVWHUUDGRV"´
(Alexandre Herculano)
³TXDQWRVGHQWUHYyVHVWXGDPFRQVFLHQFLRVDPHQWHRSDVVa-
(João Ribeiro) GR"´-RVpGH$OHQFDU

Observação: ³$OJXQVGHQyV vieram [ou viemos@GHORQJH´

Há gramáticos que condenam tal concordância. Por coe- Poucos dentre nós conhecem [ou conhecemos] as leis.
rência, deveriam condenar também a comumente aceita em
construções anormais do tipo: Quais de vós sois isentos de Observação:
culpa? Quantos de nós somos completamente felizes?
Estando o pronome no singular, no singular (3ª pessoa)
O verbo fica obrigatoriamente no singular quando se apli- ficará o verbo:
ca apenas ao indivíduo de que se fala, como no exemplo:
Qual de vós testemunhou o fato?
Jairo é um dos meus empregados que não sabe ler. [Jairo Nenhum de vós a viu?
é o único empregado que não sabe ler.] Nenhuma de nós a conhece.
Qual de nós falará primeiro?
Ressalte-se, porém, que nesse caso é preferível construir
a frase de outro modo: Pronomes quem, que, como sujeitos

Jairo é um empregado meu que não sabe ler. O verbo concordará, em regra, na 3ª pessoa, com os
pronomes quem e que, em frases como estas:
Dos meus empregados, só Jairo não sabe ler.
Sou eu quem responde pelos meus atos.
Na linguagem culta formal, ao empregar as expressões
em foco, o mais acertado é usar no plural o verbo da oração Somos nós quem leva o prejuízo.
adjetiva:
Eram elas quem fazia a limpeza da casa.
O Japão é um dos países que mais investem em tecno-
logia. Eu sou o que presenciou o fato.

Heráclito foi um dos empresários que conseguiram supe- ³6RX XP KRPHP TXH DLQGD QmR renegou nem da cruz,
rar a crise. QHPGD(VSDQKD´
(Alexandre Herculano)
Embora o caso seja diferente, é oportuno lembrar que,
nas orações adjetivas explicativas, nas quais o pronome que ³eUDPRV GRLV VyFLRV TXH entravam no comércio da vida
é separado de seu antecedente por pausa e vírgula, a con- FRPGLIHUHQWHFDSLWDO´
cordância é determinada pelo sentido da frase: (Machado de Assis)

– 48 –
 Língua Portuguesa
Todavia, a linguagem enfática justifica a concordância Nas locuções verbais formadas com os verbos auxiliares
com o sujeito da oração principal: poder e dever, na voz passiva sintética, o verbo auxiliar con-
cordará com o sujeito. Exemplos:
³6RXHXTXHP prendo DRVFpXVDWHUUD´
(Gonçalves Dias) Não se podem cortar essas árvores.
[sujeito: árvores; locução verbal: podem cortar]
³eVWXTXHPdás IUHVFRUjPDQVDEULVD´
(Gonçalves Dias) Devem-se ler bons livros.
[= Devem ser lidos bons livros]
³1yVVRPRVRVJDOHJRVTXH levamos DEDUULFD´
(Camilo Castelo Branco) Entretanto, pode-se considerar sujeito do verbo principal a
oração iniciada pelo infinitivo e, nesse caso, não há locução
³6RPRVQyVTXHPDfazemos´ verbal e o verbo auxiliar concordará no singular. Assim:
(Ricardo Ramos)
Não se pode cortar essas árvores.
A concordância do verbo precedido do pronome relativo
[sujeito: cortar essas árvores; predicado: não se pode]
que far-se-á obrigatoriamente com o sujeito do verbo (ser) da
oração principal, em frases do tipo: Deve-se ler bons livros.
[sujeito: ler bons livros; predicado: deve-se]
Sou eu que pago.
És tu que vens conosco?
Em síntese: de acordo com a interpretação que se esco-
Somos nós que cozinhamos.
lher, tanto é lícito usar o verbo auxiliar no singular como no
Eram eles que mais reclamavam.
plural. Portanto:
Concordância com os pronomes de tratamento
Não se podem [ou pode] cortar essas árvores.
Devem-se [ou deve-se] ler bons livros.
Os pronomes de tratamento exigem o verbo na 3ª pessoa,
embora se refiram à 2ª pessoa do discurso: Verbos impessoais
Vossa Excelência agiu com moderação.
Os verbos haver, fazer (na indicação de tempo), passar
Vossas Excelências não ficarão surdos à voz do povo.
de (na indicação de horas), chover e outros que exprimem
³9RVVD 0DMHVWDGH QmR pode consentir que os touros lhe
fenômenos meteorológicos, quando usados como impesso-
PDWHPRWHPSRHRVYDVVDORV´
ais, ficam na 3ª pessoa do singular:
(Rebelo da Silva)
Não havia ali vizinhos naquele deserto.
Concordância com certos substantivos próprios
Havia já dois anos que não nos víamos.
no plural
Aqui faz verões terríveis.
Faz cinco anos que ele morreu.
Certos substantivos próprios de forma plural, como Esta-
dos Unidos, Andes, Campinas, Lusíadas, etc., levam o verbo
Observações:
para o plural quando se usam com o artigo; caso contrário, o
verbo concorda no singular.
1. Também fica invariável na 3ª pessoa do singular o verbo
³2V(VWDGRV8QLGRV são o país PDLVULFRGRPXQGR´ que forma locução com os verbos impessoais haver ou fazer:
(Eduardo Prado)
Deverá haver cinco anos que ocorreu o incêndio.
Os Andes se estendem da Venezuela à Terra do fogo.
Vai fazer cem anos que nasceu o genial artista.
³2V/XVtDGDV´imortalizaram Luís de Camões.
2. O verbo chover, no sentido figurado [=cair ou sobrevir em
Campinas orgulha-se de ter sido o berço de Carlos Go- grande quantidade], deixa de ser impessoal e, portanto con-
mes. cordará com o sujeito:

Minas Gerais possui grandes jazidas de ferro. Choviam pétalas de flores.

Tratando-se de títulos de obras, é comum deixar o verbo Choveram comentários e palpites.

no singular, sobretudo com o verbo ser seguido de predicati-
vo no singular: 3. Na língua popular brasileira é generalizado o uso de ter,
impessoal, por haver, existir. Nem faltam exemplos em es-
³$V9DONtULDVmostra claramente o homem que existe por critores modernos:
GHWUiVGRPDJR´
³2V6HUW}HV é XPHQVDLRVRFLROyJLFRHKLVWyULFR´ ³1RFHQWURGRSiWLRtem uma figueira velhíssima, com um
EDQFRHPEDL[R´
(José Geraldo Vieira)
Concordância do verbo passivo
4. Existir não é verbo impessoal. Portanto:
Quando apassivado pelo pronome apassivador se, o
verbo concordará normalmente com o sujeito:
Nesta cidade existem [e não existe] bons médicos.
Vende-se a casa e compram-se dois apartamentos.
Não deviam [e não devia] existir crianças abandonadas.
Gastaram-se milhões, sem que se vissem resultados
concretos.

– 49 –
 Língua Portuguesa
Concordância do verbo ser
O verbo de ligação ser concorda com o predicativo nos
seguintes casos:
1) quando o sujeito é um dos pronomes tudo, o, isto, isso,
ou aquilo:
Tudo eram hipóteses.
Na mocidade tudo são esperanças.
A concordância com o sujeito, embora menos comum, é
também lícita:
Tudo é flores no presente.
O verbo ser fica no singular quando o predicativo é for-
mado de dois núcleos no singular:
Tudo o mais é soledade e silêncio.
2) quando o sujeito é um nome de coisa, no singular, e o
predicativo um substantivo plural:
A cama são umas palhas.
A causa eram os seus projetos.
Observação:
O sujeito sendo nome de pessoa, com ele concordará o
verbo ser:
Emília é os encantos de sua avó.
3) quando o sujeito é uma palavra ou expressão de sentido
coletivo ou partitivo, e o predicativo um substantivo no plural:
A maioria eram rapazes.
O resto são trastes velhos.
4) quando o predicativo é um pronome pessoal ou um subs-
tantivo, e o sujeito não é pronome pessoal reto:
O Brasil, senhores, sois vós.
O dono da fazenda serás tu.
5) quando o predicativo é o pronome demonstrativo o ou a
palavra coisa:
Divertimentos é o que não lhe falta.
Mentiras, era o que me pediam, sempre mentiras.
6) nas locuções é muito, é pouco, é suficiente, é demais, é
mais (ou do que), é menos que (ou do que), etc., cujo
sujeito exprime quantidade, preço, medida, etc.:
Seis anos era muito.
Dois mil dólares é pouco.
Na indicação das horas, datas e distâncias, o verbo ser é
impessoal (não tem sujeito) e concordará com a expressão
designativa de hora, data ou distância:
Era uma hora da tarde.
Eram duas horas da tarde.
Locução de realce é que
Eu é que tenho a ordem aqui.
[= Sou eu que mantenho a ordem aqui.]
– 50 –
Nós é que trabalhávamos.
[= Éramos nós que trabalhávamos.]
Da mesma forma se diz, com ênfase:
Vocês são muito é atrevidos.
Era uma vez
Por tradição, mantém-se invariável a expressão inicial de
histórias era uma vez, ainda quando seguida de substantivo
plural:
Era uma vez dois cavaleiros andantes.
A não ser
É geralmente considerada locução invariável, equivalente
a exceto, salvo, senão. Exemplos:
Nada restou do edifício, a não ser escombros.
A não ser alguns pescadores, ninguém conhecia aquela
praia.
Mas não constitui erro usar o verbo ser no plural, fazen-
do-o concordar com o substantivo seguinte, convertido em
sujeito da oração infinitiva. Exemplos:
A não serem os antigos companheiros de mocidade,
ninguém o tratava pelo nome próprio.
Haja vista
A expressão correta é haja vista, e não haja visto. Pode
ser construída de três modos:
Hajam vista os livros desse autor. [= tenham vista, vejam-
se]
Haja vista os livros desse autor. [= por exemplo, veja]
Haja vista aos livros desse autor. [= olhe-se para, atente-
se para os livros]
Bem haja. Mal haja
Bem haja e mal haja usam-se em frases optativas e
imprecativas, respectivamente. O verbo concordará normal-
mente com o sujeito, que vem posposto:
Bem haja Sua Majestade!
Mal hajam as desgraças da minha vida...
Concordância dos verbos bater, dar e soar
Referindo-se às horas, os três verbos acima concordam
regularmente com o sujeito, que pode ser hora, horas (claro
ou oculto), badaladas ou relógio:
Deu três horas o relógio da botica.
Bateram quatro horas da manhã em três torres a um
tempo...
Concordância do verbo parecer
Em construções com o verbo parecer seguido de infiniti-
vo, pode-se flexionar o verbo parecer ou o infinitivo que o
acompanha:
As parede pareciam estremecer. (construção corrente)
As paredes parecia estremecerem. (construção literária)
 Língua Portuguesa
Concordância com o sujeito oracional
O verbo cujo sujeito é uma oração concorda obrigatoria-
mente na 3ª pessoa do singular:
Parecia que os dois homens estavam bêbados.
verbo sujeito (oração subjetiva)
Faltava dar os últimos retoques.
verbo sujeito (oração subjetiva)
Concordância com sujeito indeterminado
O pronome se pode funcionar como índice de indetermi-
nação do sujeito. Nesse caso, o verbo concorda obrigatoria-
mente na 3ª pessoa do singular.
Em casa, fica-se mais à vontade.
Concordância com os numerais milhão, bilhão e trilhão
Estes substantivos numéricos, quando seguidos de subs-
tantivo no plural, levam, de preferência, o verbo ao plural.
Exemplos colhidos nos melhores jornais do Rio de Janeiro e
de São Paulo:
³8PPLOKmRGHILpLVagruparam-VHHPSURFLVVmR´
Concordância com numerais fracionários
De regra, a concordância do verbo efetua-se com o nume-
rador.
Um quinto dos bens cabe ao menino.
Dois terços da população vivem da agricultura.
Concordância com percentuais
O verbo deve concordar com o número expresso na por-
centagem:
Só 1% dos eleitores se absteve de votar.
Só 2% dos eleitores se abstiveram de votar.
Concordância com o pronome nós subentendido
O verbo concorda com o pronome subentendido nós em
frases do tipo:
Todos estávamos preocupados. [= Todos nós estamos
preocupados.]
Os dois vivíamos felizes. [= Nós dois vivíamos felizes.]
Senão
Em frases negativas em que senão equivale a mais que,
a não ser, e vem seguido de substantivo plural, costuma-se
usar o verbo no plural, fazendo-o concordar com o sujeito
oculto outras coisas. Exemplos:
Do antigo templo grego não restam senão ruínas.
Da velha casa não sobraram senão escombros.
Mais de, menos de
O verbo concorda com o substantivo que se segue a
essas expressões:
Mais de cem pessoas perderam suas casas, na enchen-
te.
Gastaram-se menos de dois galões de tinta.
– 51 –
EXERCÍCIOS
1 ± Num dos advérbios abaixo não se observa a concordân-
cia prescrita pela gramática:
a) Não se apanham moscas com vinagre.
b) Casamento e mortalha no céu se talha.
c) Quem ama o feio bonito lhe parece.
d) De boas ceias, as sepulturas estão cheias.
2 ± Assinale a opção correta quanto à concordância verbal:
a) Devem haver outras razões para ela ter desistido.
b) Foi então que começou a chegar um pessoal estranho.
c) Queria voltar a estudar, mas faltava-lhe recursos.
d) Não se admitirá exceções.
3 ± Assinale a opção correta:
a) Mais de um retirante se afastou do serviço.
b) Qual de vós sabeis o destino do retirante?
c) Podem haver, no campo, dias horríveis.
d) Espera-se dias mais propícios.
4 ± Indique a alternativa correta:
a) Tratavam-se de questões fundamentais.
b) Comprou-se terrenos nos subúrbios.
c) Precisam-se de datilógrafos.
d) Reformam-se ternos.
5 ± Já ______ uns pares de anos que não ia à cidade natal;
nem sabia que ________ ocorrido tantas construções lá.
a) deviam fazer, haviam b) devia fazer, haviam
c) deviam fazer, havia d) devia fazerem, havia
6 - Assinale o item correto quanto à concordância verbal:
a) Fazem quatro anos que não viajo.
b) Batem quatro horas o relógio da matriz.
c) Existem fatos que ainda não foram revelados.
d) Sobra-lhe motivos para poder considerar-se uma pessoa
feliz.
7 ± Todas as alternativas abaixo estão corretas quanto à
concordância nominal, exceto:
a) Foi acusado de crime de lesa-pátria.
b) As declarações devem seguir anexas ao processo.
c) Eram rapazes os mais elegantes possível.
d) Seguiram automóveis, cereais e geladeiras exportados.
8 ± Elas ___ providenciaram os atestados, que enviaram
____ às procurações, como instrumentos ____ para fins
colimados.
a) mesmas, anexos, bastantes
b) mesmo, anexo, bastante
c) mesmas, anexo, bastante
d) mesmo, anexos, bastante
9 ± Em todas as frases a concordância se fez corretamente,
exceto em:
a) Os soldados, agora, estão todos alerta.
b) Ela possuía bastante recursos para viajar.
c) As roupas das moças eram as mais belas possíveis.
d) Rosa recebeu o livro e dissH³0XLWRREULJDGD´
10 ± Assinale a opção em que meio funciona como advérbio:
a) Fica no meio do quarto.
b) Quero meio quilo.
c) Está meio triste.
d) Achei o meio de contraste.
RESPOSTAS
1-B 2-B 3-A 4-D 5-B
6-C 7-C 8-A 9-B 10 - C
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS
REGÊNCIA NOMINAL E VERBAL
1) Assinale a alternativa incorreta quanto à regência nominal:

Regência trata das relações de dependência entre um
nome ou um verbo e seus complementos. Quando um termo
exige complemento o chamamos de regente e o termo com-
plementar de regido. Há dois tipos: regência nominal e re-
gência verbal.
a) Ele sempre foi desfavorável a sua contratação.
b) Era uma pessoa curiosa de religião.
c) Permaneciam atentos de problemas financeiros.
d) A cerveja é preferível ao vinho.
e) Sou favorável a uma nova reunião.

REGÊNCIA NOMINAL 2) Assinale a alternativa que não admite ambas as regências:

Quando o termo regente é um nome (substantivo, adjetivo a) As crianças estão imunes ao / do vírus da gripe.
ou advérbio). b) Tenho horror a / de insetos.
c) Este filme é contemporâneo ao / de outro.
Tenho amor ao próximo. d) Sou devoto ao / de Santo Expedito.
termo regente termo regido e) O manual é constituído de / por novas regras
(substantivo) (complemento nominal)
de acentuação.
Estou preocupado com o desemprego. 3) Jorge estava habituado ............... trabalhar à noite,
termo regente termo regido
(adjetivo) (complemento nominal) mas isto não era benéfico ............... sua saúde,
descontente .............. a situação, pediu demissão.
Agiram favoravelmente à sua decisão.
termo regente termo regido a) por - a ± com
(advérbio) (complemento nominal) b) à - à ± com
c) à - a - pela
Há nomes que admitem mais de uma preposição sem que d) a ± à ± com
o sentido seja alterado. e) em ± à ± em

Estou apto a este tipo de trabalho.

Estou apto para este tipo de trabalho. 4) As palavras alusão, erudito, passível regem, respectiva-
mente, as preposições:
Há outros nomes, que dependendo do sentido, pedem
outras preposições. a) a - em - de
b) de - em - com
Tenho muita consideração por pessoas que trabalham. c) por - de - em
Tenho muita consideração sobre o trabalho filantrópico. d) a - de - de
e) por - em - de
Veja alguns nomes com as respectivas regências:

acessível a equivalente a 5) Joana é muito cuidadosa ............... os filhos, já seu

acostumado a, com erudito em marido é desatento ............... tudo.
adaptado a escasso de
aflito com, por essencial para a) a ± com
agradável a estranho a b) com ± por
alienado de fácil de
alusão a falta de
c) a - de
ambicioso de fiel a d) a ± por
análogo a firme em e) com - a
apto a, para generoso com
atento a, em grato a
aversão a, para, por hábil em 6) Assinale a alternativa incorreta quanto à regência nominal:
ávido de, por habituado a
benéfico a horror a
a) Sou contrário ao voto dele.
capaz de, para hostil a
compatível com impossível de
b ) Sua atitude não foi compatível ao seu pensamento.
compreensível a impróprio para c) Ele era entendido em história.
comum a, de imune a, de d) Fica próximo ao Largo do Paissandu.
constante de, em indeciso em e) Sou leal aos meus princípios.
constituído de, por, com independente de, em
contemporâneo a, de indiferente a
contíguo a indigno de 7) Ocorre regência nominal inadequada em:
contrário a leal a
cuidadoso com medo a, de a) Ele sempre foi insensível a elogios.
curioso de, a necessário a
b) Estava sempre pronta a falar.
desatento a negligente em
desejoso de passível de c) Sempre fui solícito com a moça.
desfavorável a perito em d) Estava muito necessitado em carinho.
devoto a, de possível de e) Era impotente contra tantas maldades.
diferente de preferível a
difícil de prejudicial a RESPOSTAS
digno de próximo a, de 1-C 2-B 3-D 4-A 5-E 6-B 7-D
entendido em relacionado com

– 52 –
 Língua Portuguesa
REGÊNCIA VERBAL ‡1RVHQWLGRGHmorar, residir é intransitivo.

Quando o termo regente é um verbo. Há dois anos ele assiste em São Paulo
VI
Precisamos de alimento.
termo regente termo regido Agradecer
(verbo) (objeto indireto)
‡REMHWRUHIHULQGR-se a coisa, é transitivo direto.
Há verbos que admitem mais de uma regência sem
que o sentido seja alterado. Agradeci o presente. Agradeci-o.
VTD OD
Nunca esquecerei os favores que fez.
verbo transitivo direto objeto direto ‡REMHWRUHIHULQGR-se a pessoa, é transitivo indireto
(preposição a).
Nunca esquecerei dos favores que me fez.
verbo transitivo indireto objeto indireto Agradeci ao médico. Agradeci-lhe.
VTI OI
Há outros verbos que mudando a regência, mudam de
significado. ‡FRPRVGRLVREMHWRVpWUDQVLWLYRGLUHWRHLQGLUHWR
O policial visou o alvo e atirou. Agradeci o presente à mamãe.
transitivo direto
Agradeci-o à mamãe.
(visar = apontar, mirar)
Agradeci-lhe o presente.
Ele visava a uma boa colocação na firma.
transitivo indireto
(visar = pretender) Ajudar

REGÊNCIA DE ALGUNS VERBOS ‡pWUDQVLWLYRGLUHWR

Agradar e desagradar Sempre ajudo mamãe nos afazeres de casa.

VTD OD
‡1RVHQWLGRGHfazer carinho, é transitivo direto.
‡pWUDQVLWLYRGLUHWRHLQGLUHWRSUHSRVLomRa).
O pai agradava a filha.
VTD OD Ajudei-a a lavar a louça.
VTDI OD OI
‡1RVHQWLGRGHcontentar, é transitivo indireto (preposição a).

O filme agradou ao público. Amar

VTI OI
‡pWUDQVLWLYRGLUHWR
Aspirar
As crianças amam seus brinquedos.
‡1RVHQWLGRGHrespirar, sorver, é transitivo direto. VTD OD

Aspirei o ar da manhã. ‡pLQWUDQVLWLYR

VTD OD
Amei demais e não fui correspondido.
‡QRVHQWLGRGHpretender, desejar, é transitivo indireto VI
(preposição a).

Ele aspirava ao cargo de diretor. Apelar

VTI OI
‡pWUDQVLWLYRLQGLUHWRSUHSRVLomRpara e de).
Assistir
Não conseguindo resolver seus problemas, apelou para os pais.
‡1RVHQWLGRGHver, é transitivo indireto (preposição a). VTI OI

Assistimos ao jogo de basquete. Atender

VTI OI
‡1RVHQWLGRGHlevar em consideração, é transitivo indireto
‡ 1R VHQWLGR GH prestar assistência, ajudar, é transitivo (preposição a).
direto.
Teobaldo não atendia aos pais.
A enfermeira assistiu o paciente com muito cuidado. VTI OI
VTD OD
‡ 1R VHQWLGR GH satisfazer, atentar, observar, é transitivo
‡1RVHQWLGRGHpertencer, caber, é transitivo indireto indireto (preposição a).
(preposição a).
Assiste ao diretor comunicar as novas regras. Mamãe atendia a todas as vontades de João.
VTI OI VTI OI

– 53 –
 Língua Portuguesa
‡1RVHQWLGRGHacolher ou receber, é transitivo direto. Ensinar

O diretor da escola atendeu os pais. ‡eWUDQVLWLvo direto e indireto.

VTD OD
Helena ensina inglês aos alunos.
‡1RVHQWLGRGH conceder ou deferir um pedido, é transitivo VTDI OD OI
direto.

O chefe não atendeu as exigências dos empregados. Esquecer e lembrar

VTD OD
‡eWUDQVLWLYRGLUHWRTXDQGRQmRIRUSURQRPLQDO
Atingir
Esqueci o seu nome.
‡pWUDQVLWLYRGLUHWR Lembrei o seu aniversário.

O policial não atingiu o alvo. ‡eWUDQVLWLYRLQGLUHto quando for pronominal (preposição de).
VTD OD
Esqueci-me do seu nome.
Chamar Lembrei-me do seu aniversário.

‡1RVHQWLGRGHconvidar, convocar, é transitivo direto.

Informar
Nós chamamos os acionistas para uma reunião de emergência.
VTD OD
‡eWUDQVLWLYRGLUHWRHLQGLUHWR
‡1RVHQWLGRGHdenominar, cognominar, é transitivo
Informou os colegas de seus problemas.
direto ou transitivo indireto. VTDI OD OI

Chamaram- no empregadinho. Informou aos colegas os seus problemas.

VTD VTDI OI OD
Chamaram- no de empregadinho.
VTD preposição
Ir
Chamaram- lhe empregadinho.
VTI
‡eLQWUDQVLWLYRFRPSUHSRVLomR
Chamaram- lhe de caloteiro.
VTDI preposição
objeto predicativo do objeto Fui à escola.
VI

Chegar Fui para Salvador.

VI
‡é intransitivo (preposição a).

Cheguei à escola. Namorar

VI adjunto adverbial
‡eWUDQVLWLYRGLUHWR
Consistir
João namorou Clara durante cinco anos.
‡pWUDQVLWLYRLQGLUHWRSUHSRVLomRem). VTD OD

O futuro da nossa empresa consiste em nossa honestidade.

VTI OI Obedecer e desobedecer

Contentar-se ‡eWUDQVLWLYRLQGLUHWRSUHSRVLomRa).

‡pWUDQVLWLYRLQGLUHWRSUHSRVLomRcom, em, de). Os filhos obedecem aos pais.

VTI OI
Ela contenta-se com tão pouco.
VTI OI Aquele motorista desobedeceu aos sinais.
VTI OI
Custar

‡1RVHQWLGRGHser custoso, ser difícil, é transitivo indireto. Pagar e perdoar

Custou à mamãe acreditar naquele terrível acidente. ‡eWUDQVLWLYRGLUHWRTXDQGRRREMHWRUHIHUH-se à coisa.

VTI OI
Vou pagar o livro.
‡1RVHQWLGRGHacarretar, é transitivo direto e indireto. VTD OD

O trabalho custou-nos muita atenção. Papai perdoou suas falhas.

VTDI OI OD VTD OD

– 54 –
 Língua Portuguesa
‡ e WUDQVLWLYR LQGLUHWR TXDQGR R REMHWR UHIHUH-se à pessoa ‡1RVHQWLGRGHpassar visto, é transitivo direto.
(preposição a).
O gerente visou o cheque.
Vou pagar ao dentista. VTD OD
VTI OI
‡1RVHQWLGRGHpretender, ter em vista, é transitivo
Papai perdoou aos meninos. indireto (preposição a).
VTI OI
Sempre visei ao seu bem.
‡eWUDQVLWLYRGireto e indireto quando possui os dois objetos. VTI OI

Papai perdoou as falhas aos meninos.

VTDI OD OI EXERCÍCIOS

Precisar
1) Assinale a regência verbal incorreta:
‡1RVHQWLGRGHmarcar com precisão, é transitivo direto.
a) Visei um passaporte e fui viajar.
O repórter não precisou o local do acidente. b) Quero um bom emprego.
VTD OD c) Aninha sempre obedece a mãe.
‡ 1R VHQWLGR GH necessitar, é transitivo indireto (preposição d) Esqueci-me do endereço.
de). e) Simpatizo com você.

Eu preciso de silêncio para pensar. 2) Escolha a regência verbal correta do verbo chamar:
VTI OI
a) Chamamo-la de esperta.
Preferir b) Chamamo-la esperta.
c) Chamamos-lhe esperta.
‡eWUDQVLWLYRGLUHWR e indireto (preposição a). d) Todas as alternativas estão corretas.
e) Nenhuma das alternativas está correta.
Prefiro vinho a cerveja.
VTDI OD OI 3) A regência está correta em:

Prefiro o vinho à cerveja. a) Prefiro café do que chá.

b) Pedro namora com Joana.
Presidir c) Informei o endereço ao turista.
d) Cheguei na casa de Marta às cinco horas.
‡eWUDQVLWLYRGLUHWRRXWUDQVLWLYRLQGLUHWR e) Ele contenta-se por tão pouco.

Ele presidiu a Câmara dos Deputados. 4) Assinale a alternativa em que o verbo custar tem o
VTD OD mesmo significado da oração abaixo:
Ele presidiu à Câmara dos Deputados. ³&XVWD-PHDFUHGLWDUTXHYRFrGLVVHLVVR´
VTI OI
a) A ida ao teatro custou-lhe caro.
Querer
b) Naquela tarde custou-me chegar à escola.
c) A perda dos documentos custou-me muito.
‡1RVHQWLGRGHdesejar, é transitivo direto.
d) Quanto custa esta joia?
e) Os alimentos custam muito caro.
Quero uma boa casa para morar.
VTD OD
5) Assinale a regência verbal incorreta:
‡1RVHQWLGRGHestimar, gostar, é transitivo indireto
(preposição a). a) Não informaram aos alunos sobre as provas.
b) Não informaram os alunos sobre as provas.
c) Não informaram aos alunos as provas.
Quero bem ao Bruno.
VTI OI d) Não informaram os alunos das provas.
e) Não informaram das provas aos alunos.

Simpatizar e antipatizar 6) Assinale a regência verbal incorreta:

‡eWUDQVLWLYRLQGLUHWRSUHSRVLomRcom) a) assistir ao jogo (= ver)

b) assistir o paciente (= prestar assistência)
Simpatizo com Luísa. c) assistir em Minas Gerais (morar)
d) assistir o professor (= caber)
Visar e) assiste ao menino (= pertencer)

‡1RVHQWLGRGHapontar, mirar, é transitivo direto.

RESPOSTAS
O atirador visou o alvo. 1-C 2-D 3-C 4-B 5-A 6-D
VTD OD

– 55 –
 Língua Portuguesa
Observação:
COLOCAÇÃO PRONOMINAL
Se houver partícula atrativa, deverá ser usada a próclise.
Assim:
Os pronomes oblíquos átonos (o, a, os, as, lhe, lhes, me,
te, se, nos, vos) podem ocupar três posições na oração em Não o compreenderia.
relação ao verbo:
Uso da ênclise
a) antes do verbo ± neste caso tem-se a próclise e diz-se
que o pronome está proclítico. Emprega-se, geralmente, a ênclise:

Nunca se fala nestas coisas aqui. ‡ com verbos no início do período:

Quero que todos me acompanhem.
Sabe-se que a temperatura global está em média cerca
b) no meio do verbo ± tem-se a mesóclise, e o pronome de meio grau Celsius mais alta do que há 100 anos.
está mesoclítico.
‡ com verbos no modo imperativo afirmativo:
Ajudar-te-ei amanhã sem falta.
Dir-lhe-ei depois o que desejo. Diga, diga-lhe toda a verdade.

c) depois do verbo ± tem-se, então, a ênclise, e o pronome Levante-se daí, senhor Belchior...
está enclítico.
‡ com verbos no gerúndio, desde que não venham precedi-
Ouviu-se um alarido. dos da preposição em:
Faltavam-me alguns relógios.
Para tratar o enfermo, não basta ter pena dele, consolan-
Uso da próclise do-o e ouvindo-o com interesse.

A próclise será obrigatória: ‡ com verbos no infinitivo impessoal:

‡ quando houver palavra de sentido negativo antes do ver- Não sou desumano, não traria o bicho aqui para maltratá-
bo. lo.
Casos especiais
Nada lhe posso dizer.
Ninguém me procurou. A seguir, alguns casos em que o pronome oblíquo vem
acompanhado de locução verbal.
‡ quando conjunção subordinativa e pronome relativo esti-
verem presentes na oração. a) Quando o verbo principal de uma locução verbal encon-
tra-se no infinitivo ou no gerúndio, coloca-se o pronome oblí-
Quero que me entendas. quo depois do verbo auxiliar ou depois do verbo principal:
Ainda que a encontre, não conversaremos.
O recibo que lhe deram não é válido. Quero-lhe pedir dinheiro. Quero pedir-lhe dinheiro.
v. auxiliar v. principal v. auxiliar v. principal
‡ em orações iniciadas por palavras interrogativas. no infinitivo no infinitivo

Quando nos enviarão as passagens? Observação:

Quem te perdoou a dívida?
Se a locução verbal vier precedida de partícula atrativa, o
‡ em orações que exprimem desejo, iniciadas por palavras pronome deverá vir antes do verbo auxiliar ou depois do
exclamativas. verbo principal:

Deus me acuda! Não lhe quero pedir dinheiro. Não quero pedir-lhe dinheiro.
Como me recordo daquele feriado! partícula v. auxiliar partícula v. auxiliar
atrativa atrativa
‡ quando se usar gerúndio com em.
b) Quando o verbo principal de uma locução verbal encontra-
Em se tratando de medicina, ele é especialista. se no particípio, coloca-se o pronome oblíquo depois do ver-
Em se apresentando condições, faremos o que pedes. bo auxiliar:

Uso da mesóclise Tinha-me consultado sobre a sua decisão.

v. auxiliar v. principal no particípio
Usa-se a mesóclise os seguintes tempos verbais:
Observação:
‡ futuro do presente:
Se a locução verbal vier precedida de partícula atrativa, o
pronome oblíquo deverá vir antes do verbo auxiliar:
Dir-lhe-ei a verdade na ocasião certa.
Não me tinha consultado sobre a sua decisão.
‡ futuro do pretérito: partícula v. auxiliar
atrativa
Dir-lhe-ia a verdade na ocasião certa.

– 56 –
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS 9 - Substituindo o termo grifado pelo pronome átono corres-
pondente, marque a alternativa em que houve erro na colo-
cação pronominal.
1 ± A colocação do pronome átono está incorreta apenas em:
a) Entreguei O BILHETE AO GUARDA. Entreguei-LHO.
a) Não poderia consultá-lo à fraca luz da masmorra. b) Ninguém exigiu-ME O SEGREDO. Ninguém exigiu-MO
b) Nunca mais vê-los-ia, nunca! c) Dariam UM PRÊMIO AO VENCEDOR. Dar-LHO-iam.
c) Quaresma, porém, enganava-se em parte. d) Meu irmão NOS emprestou a bicicleta. Meu irmão NO-LA
d) O que o fazia sofrer era aquela semivida de moça, mergu- emprestou.
lhada na loucura e na modéstia.
10) Assinale a alternativa correta quanto à colocação do
2 ± Assinale a alternativa em que o pronome oblíquo esteja pronome.
colocado de maneira correta, segundo a norma culta gramati-
cal. a) Preciso vê-lo, me disse o rapaz.
b) Este é um trabalho que absorve-me muito.
a) Talvez tenha solicitado-me o pedido. c) Em tratando-se frutas, prefiro as cítricas.
b) Jamais convidei-o para compor minha equipe. d) Tudo se resolve com o tempo.
c) Se for necessário, calarei-me.
d) Até lá muitos só se terão arrependido. 11) Complete os espaços da frase abaixo:

3 ± Assinale a alternativa em que ocorre ênclise: Quem _____________ estragado que __________ de
______________________.
a) Os senadores cujos mandatos se prorrogaram foram
cassados. a) o trouxe, encarregue-se, consertá-lo.
b) Repetir-se-á, assim, o que neste ano já aconteceu com b) o trouxe, se encarregue, consertá-lo.
tantos outros feriados. c) trouxe-o, se encarregue, o consertar.
c) Para assustá-lo, os soldados atiram a esmo. d) trouxe-o, encarregue-se, consertá-lo.
d) Não nos iludamos, o jogo está feito.
12) Assinale a frase gramaticalmente correta.
4 ± Assinale a alternativa em que ocorre próclise:
a) Quando recebe-o em minha casa, fico feliz.
a) Apanhei-te, cavaquinho. b) Por este processo, teriam-se obtido melhores resultados.
b) Quem te viu, quem te vê. c) Tudo fez-se como você mandou.
c) Até o final do ano, abster-me-ei da meditação contempla- d) Em se tratando disto, podemos contar com ele.
tiva.
d) Faça-se logo o que precisa ser feito. 13) Há um erro de colocação pronominal em:

5 - ³$VIRWRVTXHHVtão ótimas; ................ em breve a) Sempre a quis como namorada.

FRQIRUPHSRUWHOHIRQH´ b) Os soldados não lhe obedeceram às ordens.
c) Todos me disseram o mesmo.
a) me mandaram; devolvê-las-ei; lhes informei. d) Recusei a ideia que apresentaram-me.
b) mandaram-me; devolverei-as; informei-lhes
c) me mandaram; devolverei-as; lhes informei 14) O oblíquo O coloca-se proclítico (antes do verbo) nos
d) mandaram-me; devolvê-las-ei; informei-lhes períodos abaixo, exceto em:

6 - Assinale a afirmação incorreta: a) Deus ___ livre ___ de um tropeço na prova!

b) Como ___ achou ___ ontem.
a) Usa-se a próclise quando o verbo vem precedido de ex- c) Não quis o rapaz aqui, ___ mandei ___ embora.
pressões negativas; d) Talvez ___ encontre ___ na outra sala.
b) Usa-se a próclise com verbo no infinitivo;
c) Usa-se a mesóclise com o verbo no futuro do presente e 15) O pronome que substitui corretamente o segmento grifa-
no futuro do pretérito; do, respeitando também as exigências de colocação prono-
d) Usa-se a ênclise quando a frase se inicia com o verbo. minal, está em:

7 ± Há próclise na alternativa: a) não haveria limites para a atividade humana = não haveria-
os.
a) Queixar-me-ei com a professora. b) detonando a questão das mudanças do clima = as deto-
b) Vou esconder-me no sótão. nando.
c) A menina, curvando-se, pegou a flor. c) as principais produtoras criaram um sistema conjunto =
d) Pouco importa que lhe perdoem. criaram-no.
d) para aumentar a eficiência de hardwares e softwares =
8 ± Há ênclise na alternativa: aumentá-los.

a) Ele se arrependeu e voltou.

b) Quero-te. RESPOSTAS
c) Eu lhe telefonarei. 1-B 2-D 3-C 4-B 5-A
d) Nada o anima. 6-B 7-D 8-B 9-B 10 ± D
11 - B 12 - D 13 - D 14 - C 15 - C

– 57 –
 Língua Portuguesa
CASOS EM QUE O USO DA CRASE É OBRIGATÓRIO
CRASE
‡QDVORFXo}HVDGYHUELDLVSUHSRVLWLYDVHFRQMXQWLYDV
femininas:
Crase é a fusão de duas vogais a + a (à), indicada pelo
acento grave. A crase pode ocorrer com a junção da preposi- à parte em frente à
ção com: às vezes à espera de
à proporção que à medida que
‡RDUWLJRIHPLQLQRa ou as:
Exceção:
Fomos a a escola.
preposição artigo
Locuções adverbiais femininas que indiquem instrumento
não levam o acento de crase.
Fomos à escola.
a máquina a bala
‡Ra dos pronomes demonstrativos aquele, aquela, aquilo:
A carta foi escrita a máquina.
Entreguei os documentos a aquele senhor.
preposição pronome demonstrativo
Ele foi ferido a bala.
Entreguei os documentos àquele senhor.
‡QDVH[SUHVV}HVà moda de e à maneira de, mesmo quando
‡Ra do pronome relativo a qual (as quais): subentendidas:

A casa a a qual comprei há muitos anos foi demolida. Usava sapatos à Luís XV. (à moda de)
preposição pronome relativo
‡QDLQGLFDomRGHKRUDV
A casa à qual comprei há muitos anos foi demolida.
O avião chegará às quinze horas.
A regência de alguns verbos exige a preposição a.
Veja alguns exemplos:
CASOS FACULTATIVOS
Fui à feira.
Peça à sua mãe que lhe conte uma história. São casos em que pode ou não ocorrer a crase:
Referi-me à sua atual situação.
‡DQWHVGHQRPHVIHPLQLQRV

CASOS EM QUE NÃO OCORRE A CRASE: Não conte isso a ( à ) Carla.

‡DQWHVGHVXEVWDQWLYRVPDVFXOLQRV ‡DQWHVGHSURQRPHVSRVVHVVLYRVIHPLQLQRV

Não assisto a jogo de futebol. Obedeço a ( à ) minha mãe.

‡DQWHVGHYHUERV ‡GHSRLVGDSUHSRVLomRDWp

Assim que cheguei em casa, começou a chover. Fui até a ( à ) escola.

‡DQWHVGHDUWLJRLQGHILQLGR
CASOS ESPECIAIS
À noite iremos a uma festa.
‡DQWHVGDSDODYUDcasa:
‡DQWHVGHSronome indefinido:
A palavra casa, no sentido de lar, residência, não admite o
Desejo a todos boa viagem. uso da crase. Se a palavra casa vier determinada, leva o
acento de crase.
‡DQWHVGHSURQRPHVSHVVRDLVGRFDVRUHWRGRFDVRREOtTXR
e de alguns pronomes de tratamento que não admitem artigo: Voltei a casa depois do trabalho.

Dei um presente a ela. Vou à casa de meus pais nas próximas férias.
Todos se dirigiram a mim.
Contei meus planos a Vossa Majestade. ‡DQWHVGDSDODYUDterra:

‡TXDQGRRa aparece antes de uma palavra no plural, dando A palavra terra, no sentido de chão firme, não admite o
um sentido genérico: uso da crase. Se a palavra terra vier determinada, leva o
acento de crase.
Ele se referiu a mulheres estranhas.
Depois de meses no navio, os marinheiros voltaram a
‡QDVH[SUHVV}HVIRUPDGDVSRUSDODYUDVUHSHWLGDV terra.

cara a cara frente a frente Regressarei à terra dos meus avós.

– 58 –
 Língua Portuguesa
Se estivermos em dúvida quanto ao emprego da crase, 4) Assinale a alternativa em que todas as locuções devem
basta recorrermos a três regras básicas: receber o acento de crase:

1ª regra: troca-se a palavra feminina por uma masculina a) as vezes ± a esmo ± a parte
correspondente. b) em frente a ± a espera de ± a medida que
c) a máquina ± as vezes ± a proporção que
Vou à feira. Ela visitou a irmã. d) a espera de ± a bala ± as pressas
Vou ao cinema. Ela visitou o irmão. e) a cabo ± a esmo - a parte

2ª regra: troca-se o a craseado por para a: 5) Todas as alternativas possuem casos facultativos no uso
da crase, exceto:
Irei à Argentina. Irei a Portugal.
Ire para a Argentina. Irei para Portugal. a) Vou até à farmácia.
b) Ela deu um presente à sua melhor amiga.
3ª regra: troca-se cheguei de por a e cheguei da por à: c) Bento entregou a carta à Maria.
d) Beatriz devolverá o livro à senhora.
Cheguei de Belo Horizonte. e) A professora entregou as notas à minha mãe.
Irei a Belo Horizonte.
6) Aponte a alternativa em que não ocorre o uso da crase:
Cheguei da Bahia.
Irei à Bahia. a) Ele age as escondidas.
b) A mulher a qual me refiro é minha professora.
c) Dia a dia, os problemas se tornam mais difíceis.
EMPREGO DE HÁ E A d) Irei a Austrália assim que puder.
e) Gosto das coisas as claras.
Essas duas formas, em relação ao tempo, têm o seguinte
uso: 7) Fui .......... cidade .......... dez horas para conhecer
.......... minhas primas.
HÁ: é usado no sentido de tempo decorrido, (verbo haver).
a) a - as - as
Não o vejo há três semanas. b) a - às - as
c) à - as - às
A: é usado no sentido de tempo futuro, (preposição). d) à - às - às
e) à - às - as
Daqui a cinco dias, retornaremos ao trabalho.
8) Garanto .......... você que compete .......... ela, pelo menos
EXERCÍCIOS .......... meu ver, tomar as providências para resolver o caso.

1) .......... poucos meses, papai referia-se .......... mamãe com a) a / a / a

muito carinho. b) à / à / a
c) a / à / à
a) A ± à d) a / à / a
b) Há ± a e) à / a / à
c) A ± a
d) Há ± há 9) Foi ............... Brasília aprender ............... artes políticas,
e) Há ± à mas retornou ............... terra natal sem grandes conhecimen-
tos.
2) Assinale a alternativa incorreta quanto ao uso do acento de
crase: a) a ± as ± à d) a ± as - a
b) à ± as ± a e) à ± às - à
a) Vou a Paris no próximo ano. c) a ± às ± à
b) Partirei às duas horas.
c) Gosto de comida a italiana. 10) Ainda há pouco, o professor referia-se ............... questões
d) Ele saiu às pressas. ligadas ............... prática de ensino.
e) Desejo a todos um Feliz Natal.
a) à ± a c) a - à
3) Assinale a alternativa que preencha corretamente as b) à ± à d) a - a
lacunas das orações abaixo:
11) Levando-se em conta que alguns nomes de lugar admi-
Ele saiu .......... pé. tem a anteposição do artigo, assinale a alternativa em que a
Ele obedece .......... professora. crase foi empregada corretamente:
Peça .......... ela que venha me encontrar.
Vou visitar .......... terra dos meus tios. a) Ele nunca foi à Berlim.
b) Ele nunca foi à Paris.
a) a - à - a - à c) Ele nunca foi à Itália.
b) à - a - a - à d) Ele nunca foi à Roma.
c) à - à - à - a
d) a - a - à - a RESPOSTAS
e) a - a - a - à 1-E 2-C 3-A 4-B 5-D 6-C
7-E 8-A 9-A 10 - C 11 - C

– 59 –
 Língua Portuguesa
‡SDUDVHSDUDUSDODYUDV e expressões explicativas ou retifica-
PONTUAÇÃO tivas como por exemplo, ou melhor, isto é, aliás, além disso,
então, etc.

Os sinais de pontuação são recursos utilizados para re- Eles foram à praia ontem, aliás, anteontem.
presentar os movimentos rítmicos e melódicos da língua
falada. Não há critérios rígidos quanto ao seu uso, mas ao ‡SDUDVHSDUDUWHUPRVGHVORFDGRVGHVXDSRVLomRQRUPDOQD
empregá-los o texto adquire maior clareza e simplicidade. frase:
De doce, eu gosto.
3DUD(YDQLOGR%HFKDUD³RVVLQDLVGHSRQWXDomRGDWDPGD
época relativamente recente na história da escrita, embora se ‡SDUDVHSDrar elementos paralelos de um provérbio:
possa afirmar uma continuidade de alguns sinais desde os Tal pai, tal filho.
gregos, latinos e alta Idade Média; constituem hoje peça
fundamental da comunicação e se impõem como objeto de A vírgula entre orações
estudo e aprendizado.
No período composto, emprega-se a vírgula para:
$RODGRGRVJUDIHPDVTXH³YHVWHP´RVIRQHPDVRVPRr-
femas e as unidades superiores, esses sinais extra- ‡VHSDUDURUDo}HVFRRUGHQDGDVDVVLQGpWLFDV
alfabéticos são essencialmente unidades sintátiFDV³VLQDLVGH Foi até a cozinha, bebeu um copo de água, pensou por
RUDomR´ H ³VLQDLV GH SDODYUDV´ Sodendo comutar com unida- alguns instantes, acendeu seu cigarro.
des alfabéticas e tomar de empréstimo seu valor.
‡ VHSDUDU RUDo}HV FRRUGHQDGDV VLQGpWLFDV H[FHWR DV LQLFLa-
Assim, um apóstrofo indica a supressão de um grafema, das pela conjunção e, ou e nem:
uma vírgula uma unidade de coordenação ou de subordina- Fez o que pôde, pois sentia-se culpado pelo acidente.
ção. Na essência, os sinais de pontuação constituem um tipo
especial de gUDIHPD´ ‡LVRODUDVRUDo}HVVXERUGLQDGDVDGMHWLYDVH[SOLFDWLYDV
O homem, que é um ser inteligente, também é passível de
erro.
EMPREGO DOS SINAIS DE PONTUAÇÃO
‡VHSDUDUDVRUDo}HVVXERUGLQDGDVDGYHUELDLVSULQFLSDOPHQWH
1) VÍRGULA ( , ) quando vêm antepostas à oração principal:
Quando as férias chegaram, todos foram para o Nordeste.
Geralmente, a vírgula é utilizada para dar uma breve
pausa na leitura. ‡SDUDVHSDUDURUDo}HVUHGX]LGDV
Terminada a aula, os alunos foram dispensados.
A vírgula entre os termos de uma oração
Não se usa vírgula entre:
Emprega-se a vírgula para:
‡RVXMHLWRHRSUHGLFDGR
‡VHSDUDUHOHPHQWRVGHXPDHQXPHUDomR Os alunos da escola formaram uma comissão.
Crianças, jovens e velhos manifestaram-se contra a vio- sujeito predicado
lência.
‡RYHUERHVHXVFRPSOHPHQWRV
‡VHSDUDURDSRVWR O turista pediu informação ao motorista.
Madalena, aquela moça alegre, possuía uma vida infeliz. verbo objeto direto objeto indireto

‡VHSDUDURYRFDWLYR ‡RQRPHHRFRPSOHPHQWRQRPLQDO
O jantar está servido, senhor! A leitura do jornal é indispensável.
nome complemento nominal
‡VHSDUDURDGMXQWRDGYHUELDODQWHFLSDGR
Logo pela manhã, ouviu-se um terrível estrondo. ‡RQRPHHRDGMXQWRDGQRPLQDO
A claridade da manhã entrava pelas janelas.
Observação: Se o adjunto adverbial viesse no final da frase, nome adjunto adnominal
não seria necessário o uso da vírgula.
‡ D RUDomR SULQFLSDO H D VXERUGLQDGD VXEVWDQWLYD GHVGH TXH
‡LVRODURQRPHGROXJDUQDVGDWDV não seja apositiva:
São Paulo, 07 de outubro de 1963. Espero que você seja feliz.
oração principal oração subordinada substantiva
‡LQGLFDUDRPLVVmRGHXPWHUPR
2) PONTO FINAL ( . )
Todos estavam alegres; eu, muito triste.
O ponto final é usado para representar a pausa máxima
2EVHUYDomR1HVWHH[HPSORIRLRPLWLGRRYHUERHVWDYD³
com que se encerra o período.
HXHVWDYDPXLWRWULVWH´
Emprega-se o ponto final:
‡GHSRLVGRVLPHGRQmRXVDGRVFRPRUHVSRVWDQRLQtFLRGD
frase:
‡QRSHUtRGRVLPSOHV
A partida de futebol foi emocionante.
± Você vai à escola?
‡QRSHUtRGRFRPSRVWR
± Sim, vou. ou ± Não, vou ficar em casa.
Não quero que você tenha medo de mim.

– 60 –
 Língua Portuguesa
‡QDVDEUHYLDWXUDV a) O ponto de interrogação não é empregado nas perguntas
d.C. - depois de Cristo indiretas:
Av. ± avenida
pl. - plural Melissa perguntou onde estariam os livros que perdeu.

b) O ponto de interrogação e o de exclamação podem apare-

3) PONTO-E-VÍRGULA ( ; ) cer lado a lado em frases de entonação interrogativa e ex-
clamativa:
O ponto-e-vírgula é utilizado para marcar uma pausa
intermediária entre o ponto e a vírgula. ² O senhor outra vez?! Assim não é possível!

Emprega-se o ponto-e-vírgula para:

6) PONTO DE EXCLAMAÇÃO ( ! )
‡VHSDUDURUDo}HVFRRUGHQDGDVVHXPDGHODVMiWLYHUYtUJXOD
Emprega-se o ponto de exclamação, geralmente,
Fazia muito calor naquela manhã; alguns hóspedes, pen- depois de:
sava eu, tinham ido à piscina.

‡VHSDUDURUDo}HVFRRUGHQDGDVGHVHQWLGRRSRVWR ‡IUDVHVH[FODPDWLYDV
Que dia lindo!
As crianças viajarão hoje; os adultos amanhã.
‡LQWHUMHLo}HVHRQRPDWRSHLDV
‡VHSDUDULWHQVGHXPDHQXPHUDomRGHXPUHJXODPHQWRGH Puxa!
um decreto, de uma lei, etc. Plim - plim!

Art. 17 - Fica vedado: ‡YHUERQRLPSHUDWLYR

I - fumar em local fechado; ² Venha cá! Apague a luz!
II - ter animais de grande e médio porte;
III - usar o pátio para promover festas; ‡'HSRLVGHYRFDWLYR
IV - usar o salão de festas para reuniões. ² Tenha paciência, João!

4) DOIS-PONTOS ( : ) 7) RETICÊNCIAS (. . .)

Os dois-pontos são utilizados para marcar uma sensível As reticências são utilizadas para indicar que a frase foi
suspensão da voz de uma frase não concluída. interrompida. Emprega-se as reticências para indicar:

Emprega-se os dois-pontos: ‡G~YLGDKHVLWDomRRXVXUSUHVD

‡SDUDDQXQFLDUDIDODGDSHUVRQDJHP Eu estava pensando . . . não sei se invisto o dinheiro em

O professor ordenou:
² Façam silêncio!
‡SDUDDQXQFiar uma enumeração:
Os entrevistados do programa serão os seguintes: Jô
Soares, Marta Suplicy, Antonio Fagundes e Paulo Maluf.
‡SDUDDQXQFLDUXPHVFODUHFLPHQWR
Escute bem isto: só se vive bem quando se tem paz.
ações ou em imóveis.
‡LQWHUUXSomRGDIDODGRQDUUDGRURXGDSHUVRQDJHP
² Eu te amo, disse Luísa em voz baixa. Como Alfredo
QmR HVFXWRX /XtVD LD GL]HU RXWUD YH] ³HX WH . . .´ PDV IRL
interrompida com a chegada de seu pai.
‡VXSUHVVmRGHSDODYUDV

‡SDUDDQXQFLDUXPDFLWDomR Samantha parecia impaciente:

O filósofR'HVFDUWHVGLVVH³3HQVRORJRH[LVWR´ ² Mamãe, eu quero . . . a senhora sabe . . . eu . . . eu
quero muito bem a senhora.
‡QDLQYRFDomRGDVFRUUHVSRQGrQFLDV
Prezado amigo: ‡DRILQDOGHXPDIUDVHTXHRVHQWLGRFRQWLQXD

‡DQWHVGHRUDo}HVDSRVLWLYDV E a vida continua . . .

Nós defendemos uma ideia: que todos devem ter acesso
à saúde, à segurança e à educação.
8) PARÊNTESES ( ( ) )

5) PONTO DE INTERROGAÇÃO ( ? ) Os parênteses são usados para intercalar pequenos co-

mentários que não se encaixam na ordem lógica da frase.
O ponto de interrogação é utilizado para marcar as ora-
ções interrogativas diretas. Empregam-se os parênteses para:

Onde estarão os livros que perdi? ‡LVRODUSDODYUDVH[SOLFDWLYDV

Observações: A diretora da escola pediu aos alunos que conservassem

a escola, e todos (menos o Carlos) resolveram ajudar.

– 61 –
 Língua Portuguesa
‡GHVWDFDUGDWDV 11) COLCHETES ( [ ] )
Gregório de Matos (1633 - 1695) foi a maior expressão
do Barroco brasileiro. Os colchetes são utilizados com a mesma finalidade dos
parênteses, principalmente na linguagem científica e religio-
‡LVRODUIUDVHVLQWHUFDODGDV sa.
O senhor Irineu (que Deus o tenha!) era uma pessoa
arrogante e mal-humorada. estrábico. Adj. 1. Relativo ao, ou próprio do estrabismo
(1). 2. Diz-se de indivíduo atacado de estrabismo
‡ LQGLFDo}HV FrQLFDV HP SHoDV GH WHDWUR URWHLURV GH WHYr (1). [Sin.: caolho, vesgo, zarolho.]
etc.):

(Entra Ivone desesperada) 12) ASTERISCO ( * )

² Onde, onde estão as crianças?
O asterisco é utilizado para chamar a atenção do leitor
para alguma nota (observação), ou para substituir um nome
9) TRAVESSÃO ( ² ) que não se quer mencionar.

O travessão é usado para indicar com que pessoa do O Marquês * * *

discurso está a fala.

Emprega-se o travessão para: 13) PARÁGRAFO ( § )

‡LQGLFDUDPXGDQoDGRLQWHUORFXWRUQRGLiORJR O parágrafo é utilizado para indicar um item de um texto

ou artigo de lei.
² Bom dia, José. Como vai?
² Bom dia, querida. Eu estou bem. Art. 1º. Constituem Princípios Fundamentais de Contabili-
dade (PFC) os enunciados por esta Resolução.
‡LVRODUDSDUWHILQDOGHXPHnunciado: § 1º. A observância dos Princípios Fundamentais de Con-
tabilidade é obrigatória no exercício da profissão e consti-
Todos nós cometemos erros ² erros, às vezes, injustifi- tui condição de legitimidade das Normas Brasileiras de
cáveis. Contabilidade (NBC).

‡LVRODUSDODYUDVRXIUDVHVXVD-se travessão duplo:

14) CHAVE ( { ) OU CHAVES ( { } )
A Chula ² dança típica do sul do país ² é acompanhada
a sanfona ou violão. A chave é utilizada para dividir um assunto. As chaves
são muito empregadas em matemática.
‡OLJDUJUXSRVGHSDODYUDVTXHLQGLFDPLWLQHUiULR
(Mack / 92) - Sejam os conjuntos
A rodovia Presidente Dutra é a estrada que liga Rio ² A = {x | x é múltiplo de 7} e 9 = {x 0 ù |12 < x < 864}.
São Paulo. Então o número de elementos de A 1 B é:
a) 78 b) 100 c) 122 d) 146 e) 166
Resposta: Alternativa c.
$63$6³´

As aspas são utilizadas para isolar do contexto frases ou 15) BARRA ( / )

palavras alheias.
A barra é muito utilizada nas abreviações das datas
Empregam-se as aspas: e em algumas abreviaturas.

‡QRLQtFLRHQRILPGHXPDFLWDomR 01 / 06 / 94
A/C - ao(s) cuidado(s)
³'HXVy'HXVRQGHHVWiVTXHQmRUHVSRQGHV"´
(Castro Alves) EXERCÍCIOS

‡ QDV SDODYUDV RX H[SUHVV}HV HVWUDQJHLUDV DUFDtVPRV QHo- 1) Assinale a alternativa corretamente pontuada:
logismos, gírias, etc.
a) Hoje, em dia, através do avanço da medicina, muitas do-
)XLDR³VKRZ´GR5REHUWR&DUORV enças têm cura.
2QRYRFGGRV7LWmVp³VLQLVWUR´ b) Hoje em dia através do avanço da medicina, muitas doen-
ças, têm cura.
‡GDUrQIDVHDSDODYUDVHH[SUHVV}HV c) Hoje em dia, através do avanço da medicina, muitas doen-
ças têm cura.
0HXLUPmRQmRp³LVVR´TXHGLzem. d) Hoje em dia, através do avanço da medicina muitas doen-
ças têm cura.
‡LURQL]DURVWHUPRVGHXPDRUDomR
1) Observe as frases:
+DYLDVHPSUHXP³SRUTXr´HPWXGRTXHGL]LD
I - Mamãe semSUHGL]LD³&XLGDGRFRPRVIDOVRVDPLJRV´
II - Terminado o discurso, o governador retirou-se.

– 62 –
 Língua Portuguesa
III - Espero, que você alcance seus objetivos. b) Sabe, querida, quem é o vencedor?
c) Sabe querida; quem é o vencedor?
Verificamos que está (estão) corretamente pontuada( s): d) Sabe, querida, quem é o vencedor!

a) apenas a I 10) Aponte a alternativa que preencha as lacunas da frase

b) apenas a II abaixo:
c) apenas a I e a II Estela ..... todo dia ..... segue a mesma rotina ..... trabalhar
d) apenas a III ..... fazer “jazz” ..... ter aulas de inglês e encontrar seu namo-
rado .....
 ³1DTXHOH PRPHQWR Vy GHVHMDYD XPD FRLVD TXH $OEHUWR
UHWRUQDVVHRPDLVEUHYHSRVVtYHO´
Assinale a alternativa correta:
a) Os dois-pontos antecipam um desejo do autor.
b) Os dois-pontos anunciam uma citação.
c) Os dois-pontos anunciam a fala da personagem.
d) Os dois-pontos anunciam e introduzem um esclarecimento.
4) Aponte a frase corretamente pontuada:
a) Nós, isto é, Geraldo e eu, resolveremos o problema.
b) Nós, isto é Geraldo e eu, resolveremos o problema.
c) Nós, isto é, Geraldo e eu resolveremos o problema.
d) Nós isto é, Geraldo e eu resolveremos o problema.
5) Assinale a alternativa que preencha as lacunas da frase
abaixo:
Marisa pensativa retrucou ..... ..... Não sei se devo .... meu
amor .... confiar tanto em você ....
a) dois-pontos, vírgula, vírgula, ponto-e-vírgula, ponto
b) dois-pontos, travessão, vírgula, vírgula, ponto
c) travessão, aspas, vírgula, vírgula, ponto
d) aspas, dois-pontos, ponto-e-vírgula, vírgula, ponto
6) As frases abaixo estão corretas quanto à sua justificativa,
exceto:
a) Não sei se vou ..... se vou ..... se vou falar com ela (as
reticências indicam uma supressão de ideias).
b) Se decidirmos agora ..... (as reticências indicam que a
frase continua)
c) ² Como vou saber ..... já não tenho mais a mesma autori-
dade (as reticências indicam a interrupção na fala da perso-
nagem)
d) ² Tenha muito cuidado ..... meu filho! (as reticências são
usadas antes do vocativo)
7) Observe a oração:
No verão, é comum as pessoas permanecerem nas ruas por
mais tempo.
Assinale a alternativa correta quanto ao uso da vírgula:
a) separar o aposto
b) separar palavra explicativa
c) separar o adjunto adverbial antecipado
d) separar o vocativo
8) Aponte a oração incorretamente pontuada:
a) São Paulo 25 de janeiro de 2002.
b) Terminado o trabalho, vá descansar.
a) vírgula, vírgula, aspas, ponto-e-vírgula, vírgula, vírgula
b) vírgula, ponto-e-vírgula, parênteses, vírgula, vírgula, parên-
teses
c) vírgula, vírgula, dois-pontos, vírgula, vírgula, ponto
d) vírgula, vírgula, vírgula, vírgula, vírgula, ponto
11) Os trechos seguintes tiveram sinais de pontuação supri-
midos e alterados. Aponte aquele cuja pontuação permane-
ceu gramaticalmente correta:
a) A ideia do ministro extraordinário dos Esportes, Edson
Arantes do Nascimento, o Pelé de colocar na cadeia "os
meninos" que participam de brigas entre torcidas organizadas
é para ficar no jargão esportivo, uma "bola fora".
b) Parece que, o Pelé do milésimo gol, que pedia escola para
"esses meninos", também era bem mais sábio do que o que
hoje lhes propõe "cadeia".
c) Os otimistas olham e dizem: Ah, está meio cheio. Mas os
pessimistas, veem o mesmo copo, a mesma quantidade de
água e acham que está meio vazio.
d) A pesquisa, descrita na edição de hoje da revista científica
britânica "Nature", é mais um dado na busca pelos cientistas
de compreender os mecanismos moleculares da embriogê-
nese, ou seja, a formação e o desenvolvimento dos seres
vivos.
12) Assinale a alternativa em que o texto esteja corretamente
pontuado:
a) Enquanto eu fazia comigo mesmo aquela reflexão, entrou
na loja um sujeito baixo sem chapéu trazendo pela mão, uma
menina de quatro anos.
b) Enquanto eu fazia comigo mesmo aquela reflexão, entrou
na loja, um sujeito baixo, sem chapéu, trazendo pela mão,
uma menina de quatro anos.
c) Enquanto eu fazia comigo mesmo aquela reflexão, entrou
na loja um sujeito baixo, sem chapéu, trazendo pela mão uma
menina de quatro anos.
d) Enquanto eu, fazia comigo mesmo, aquela reflexão, entrou
na loja um sujeito baixo sem chapéu, trazendo pela mão uma
menina de quatro anos.
13) "- Muito bom dia, senhora,
Que nessa janela está;
sabe dizer se é possível algum trabalho encontrar?"
(João Cabral de Melo Neto)
No primeiro verso, senhora vem entre vírgulas porque o ter-
mo é:
a) um aposto.
b) um sujeito deslocado.
c) um vocativo.
d) um predicativo.
F2PHXFDFKRUURWHP³SHGLJUHH´
d) Durante o dia, faz muito calor; à noite frio. RESPOSTAS
1-C 2-C 3-D 4-A 5-B
9) Assinale a pontuação correta: 6-D 7-C 8-A 9-B 10 - C
11 - D 12 - C 13 - C
a) Sabe, querida quem é o vencedor.

– 63 –
 Língua Portuguesa
EXERCÍCIOS FINAIS
Texto para as questões 01 a 06
O liberalismo é uma teoria política e econômica que ex-
prime os anseios da burguesia. Surge em oposição ao abso-
lutismo dos reis e à teoria econômica do mercantilismo, de-
fendendo os direitos da iniciativa privada e restringindo o
mais possível as atribuições do Estado. Locke foi o primeiro
teórico liberal. Presenciou na Inglaterra as lutas pela deposi-
ção dos Stuarts, tendo se refugiado na Holanda por questões
políticas. De lá regressa quando, vitoriosa a Revolução de
1688, Guilherme de Orange é chamado para consolidar a
nova monarquia parlamentar inglesa. (Maria Lúcia de Arruda
Aranha, in História da Educação)
1) Segundo o texto, Locke:
a) participou da deposição dos Stuarts.
b) tinha respeito pelo absolutismo.
c) teve participação apenas teórica no liberalismo.
d) julgava ser necessário restringir as atribuições do Estado.
e) não sofreu qualquer tipo de perseguição política.
2) Infere-se do texto que os burgueses seriam simpáticos:
a) ao absolutismo
b) ao liberalismo
c) às atribuições do Estado
d) à perseguição política de Locke
e) aos Stuarts
3) A Revolução de 1688 foi vitoriosa porque:
a) derrubou o absolutismo.
b) implantou o liberalismo.
c) preservou os direitos de iniciativa privada.
d) baseou-se nas ideias liberais de Locke.
e) permitiu que Locke voltasse da Holanda.
7) A polícia ............... no caso e ................. o mistério.
a) interviu - resolveram
b) interveio - resolveu
c) interveio - resolveste
d) interviu - resolveu
e) interviu - resolveste
8) Assinale a oração em que o verbo está incorretamente
empregado:
a) Ele previu o acidente.
b) Peça-lhe que intervenha a meu favor.
c) Todos se dispuseram a colaborar.
d) Ainda que se prevesse o temporal, a enchente ocorreria.
e) Quando você o vir, diga-lhe que aguardo sua resposta.
9) Assinale a alternativa incorreta:
a) O futuro do subjuntivo expressa um fato que vai acontecer
relacionado a outro fato futuro.
b) O pretérito mais-que-perfeito expressa um fato anterior a
outro fato que também é passado.
c) O pretérito imperfeito expressa um fato já concluído em
época passada.
d) O presente do subjuntivo expressa um fato atual, expri-
mindo suposição, dúvida, possibilidade.
e) O futuro do pretérito expressa um fato futuro, mas de for-
ma hipotética em relação a um momento passado.
10) Assinale a alternativa que contém um advérbio de tempo
e de negação:
a) Às vezes, não gosto de pensar no passado.
b) Atrás da porta ficava uma cadeira velha.
c) Maria andava apressadamente pelas ruas.
d) Agora só espero que você volte logo.
e) Possivelmente iremos ao teatro à noite.

11 1D RUDomR ³3RVVLYHOPHQWH YLUHL DTXL DPDQKm´ WHPRV

4³TXHH[SULPHRVDQVHLRVGDEXUJXHVLD´>O'DVDOWe- advérbio de:
rações feitas na passagem acima, aquela que altera substan-
cialmente seu sentido é: a) intensidade - tempo - lugar
b) dúvida - lugar - tempo
a) a qual expressa os anseios da burguesia. c) modo - lugar - dúvida
b) a qual exprime os desejos da burguesia. d) dúvida - afirmação - negação
c) que representa os anelos da burguesia. e) afirmação - dúvida - lugar
d) que expressa os valores da burguesia.
e) que representa as ânsias da burguesia.
12) Nas orações:

5) A teoria política do liberalismo se opunha: I - Vou a Curitiba no próximo mês.

II - Fernanda estuda à noite.
a) a parte da burguesia III - Ele a trouxe de Paris.
b) ao mercantilismo IV - Ele beijou a minha mão rapidamente.
c) à monarquia parlamentar
d) a Guilherme de Orange temos, respectivamente:
e) ao absolutismo
a) preposição, pronome, preposição, artigo
b) artigo, pronome, preposição, pronome
6) Infere-se do texto que Guilherme de Orange: c) pronome, artigo, pronome, preposição
a) não seria simpático aos burgueses. d) preposição, preposição, pronome, artigo
b) teria ligações com os reis absolutistas. e) artigo, pronome, pronome, artigo
c) teria ideias liberais.
d) não concordaria com Locke.
e) teria apoiado o exílio de Locke na Holanda. 13) As interjeições caramba! e bravo! indicam estado de:

– 64 –
 Língua Portuguesa
a) desejo - espanto a) Papa - V. S.
b) espanto - aplauso b) Cardeal - V. Emª
c) aplauso - dor c) Rei - V. Magª
d) animação - advertência d) Príncipe - V. A.
e) aversão - alegria e) Sacerdote - V. Rev.ma

14) Assinale a alternativa corretamente pontuada: 20) Assinale a alternativa incorreta quanto à colocação pro-
nominal:
a) Não gosto de alguns de seus amigos, ou melhor de ne-
nhum deles. a) Fiquei observando a mulher que se dirigia à portaria.
b) Não, gosto de alguns de seus amigos, ou melhor de ne- b) Ninguém o viu desde ontem.
nhum deles. c) Procurar-me-iam se precisassem de dinheiro.
c) Não gosto de alguns, de seus amigos, ou melhor, de ne- d) Me contaram que você está desempregado.
nhum deles. e) Talvez a encontre na escola.
d) Não gosto de alguns de seus amigos, ou melhor, de ne-
nhum deles.
e) Não, gosto de alguns, de seus amigos, ou melhor, de ne- 21) ........ partir daquele momento, senti que ......... minha
nhum deles. preocupação não era necessária.

a) a - a
15) Assinale a alternativa em que o diminutivo expressa ideia b) à - a
afetiva: c) a - à
d) à - à
a) Não vou ler este livreco! e) à - há
b) Mariana ganhou uma cartilha nova.
c) João sempre toma conta de seu irmãozinho.
d) Fui multado por aquele guardinha. 22) Assisti ......... uma peça de teatro ........... cinco dias atrás.
e) Não lerei este jornaleco.
a) à - a
b) a - à
16) Assinale a alternativa que preencha corretamente as c) a - há
lacunas das frases abaixo: d) há - a
e) à - há
I - Se tu vais a escola, irei ......................... .
II - Mandaram este comunicado para ...... ler.
III - Você trouxe o caderno ......................... . 23) Assinale o uso incorreto quanto ao uso do acento de
IV - Não existe nada entre ..................... e ele. crase:

a) com você, mim, consigo, eu a) Chegarei à casa de meus parentes daqui a uma semana.
b) contigo, mim, com você, mim b) João foi andar à cavalo.
c) contigo, eu, consigo, mim c) Gosto de arroz à grega.
d) consigo, eu, consigo, mim d) Assisto à novela todas as noites.
e) com você, eu, com você, eu e) Ã noite, viajaremos tranquilos.

17) Assinale a alternativa que preencha adequadamente 24) Assinale a alternativa que preenche corretamente as
a oração: lacunas das orações abaixo:
.............................. bola que está perto de você é minha,
....................... aqui é do meu primo. I - Romário fez um gol ............... Pelé.
II - ............... séculos que não a vejo.
a) Aquela ± esta III - Muita gente veio ............... reunião.
b) Esta - esta IV - Fui assistir ............... um show de Caetano Veloso.
c) Essa ± essa
d) Essa - esta a) a - há - a - a
e) Esta - aquela b) à - à - à - a
c) a - há - a - à
d) a - a - há - à
18) O homem ......................... mais admiro é o meu pai. e) à - há - à - a

a) a quem
b) em que 25) Assinale a alternativa incorreta quanto à concordância
c) do qual verbal:
d) com quem
e) de quem a) Vendem-se casas.
b) Pedro ou Fabiano sairá vencedor.
c) Eu, você e ele jantam cedo.
19) Assinale a alternativa incorreta quanto a abreviatura do d) As meninas pareciam gostar de doce.
pronome de tratamento correspondente: e) Precisa-se de empregados.

– 65 –
 Língua Portuguesa
‡ 1RYDV 3DODYUDV /LWHUDWXUD JUDPiWLFD UHGDomR H OHitura /
RESPOSTAS Ricardo Leite - São Paulo: FTD, 1997. Outros autores: Emília
1-D 2-B 3-A 4-D 5±E Amaral, Mauro Ferreira, Severino Antônio.
6-C 7-B 8-D 9-C 10 ± A
11 - B 12 - D 13 - B 14 - D 15 ± C
16 - C 17 - D 18 - A 19 - C 20 ± D
21 - A 22 - C 23 - B 24 - E 25 - C
SITES PESQUISADOS

http://www.sandralamego.com/gramatica/exercicios-
regencia-verbal-e-nominal-com-gabarito/#ixzz2Ij9sA8w1
http://isabelacristinaabc.blogspot.com.br/2011/10/exercicios-
BIBLIOGRAFIA concordancia-nominal-e.html
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Gramática: teoria e exercícios / Paschoalin & Spadoto - São
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Aprender e praticar gramática: teoria, sínteses das
unidades, atividades práticas, exercícios de vestibulares: 2º _________________________________________________
grau - São Paulo: FTD, 1992.
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A interpretação do texto e o pretexto / A. Farias [ e ] Agosti- _________________________________________________
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Texto e interação: uma proposta de produção textual _________________________________________________
a partir de gêneros e projetos / William Roberto Cereja, The-
reza Cochar Magalhães - São Paulo: Atual, 2000. _______________________________________________________

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Textos: leituras e escritas: literatura, língua e redação
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Português para o ensino médio: língua, literatura e produção
de textos: volume único / Ernani Terra & José Nicola, Floriana
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– 66 –
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LQXWLOL]DomR
LQXWLOL]DomR
$omR)tVLFD†ž
$omR)tVLFD†ž
†ž
3HQDUHFOXVmRGHXPDTXDWURDQRVHPXOWD
3HQD SXQHVHDFRQGXWDGHTXHPWHQGRUHFHELGRRVSDSpLVQD
LJQRUkQFLDGDIDOVLILFDomRRXDOWHUDomRRVXVDjFLUFXOD
†ž ,QFRUUH QD PHVPD SHQD TXHP XVDGHSRLVH
omRGHSRLVGHFRQKHFHUDIDOVLGDGHRXDOWHUDomR
DOWHUDGRTXDOTXHUGRVSDSpLVDTXHVHUHIHUHR
DOWHUDGRTXDOTXHUGRVSDSpLVDTXHVHUHIHUHR
SDUiJUDIRDQWHULRU
SDUiJUDIRDQWHULRU
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
RGROR1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
†ž 4XHP XVD RX UHVWLWXL jFLUFXODomRHPERUD
UHFHELGR GHERD
UHFHELGRGH ERDIp
IpTXDOTXHU
TXDOTXHUGRV
GRVSDSpLV
SDSpLVIDOVLILFD
GRVRXDOWHUDGRVDTXHVHUHIHUHPHVWH
GRVRXDOWHUDGRVDTXHVHUHIHUHPHVWHDUWLJR
DUWLJRH $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
R VHX
VHX † ž GHSRLV GH FRQKHFHU D IDOVLGDGH RX
DOWHUDomR
DOWHUDomR LQFRUUH
LQFRUUH QD
QD SHQD
SHQD GH
GH GHWHQomRGHVHLV
GHWHQomRGHVHLV
PHVHVDGRLVDQRVRXPXOWD
PHVHVDGRLVDQRVRXPXOWD 3HWUHFKRVGH)DOVLILFDomR

†ž (TXLSDUDVH
(TXLSDUDVHDDWLYLGDGH
DWLYLGDGHFRPHUFLDO
FRPHUFLDOSDUD
SDUDRVRVILQVGR $UW )DEULFDUDGTXLULUIRUQHFHUSRVVXLURXJXDUGDU
)DEULFDUDGTXLULUIRUQHFHUSRVVXLURXJXDUGDU
LQFLVR
LQFLVR ,,,
,,, GR
GR † ž
ž TXDOTXHU
TXDOTXHU IRUPD
IRUPD GH
GH FRPpUFLR REMHWR
REMHWR HVSHFLDOPHQWHGHVWLQDGRjIDOVLILFDomR
HVSHFLDOPHQWHGHVWLQDGRjIDOVLILFDomR
LUUHJXODU RX
LUUHJXODU RX FODQGHVWL
FODQGHVWLQR
QR LQFOXVLYH
LQFOXVLYH R H[HUFLGR
H[HUFLGR HP GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU GRV
GRV SDSpLV
SDSpLV UHIHULGRV
UHIHULGRV QR
QR DUWLJR
YLDV
YLDVSUDoDV
SUDoDVRXRXWURVORJUDGRXURVS~EOLFRVHHP DQWHULRU
DQWHULRU
UHVLGrQFLDV
3HQD
3HQD UHFOXVmRGHXPDWUrVDQRVHPXOWD
2EV †žDFUHVFLGRSHOD/HLQžGHSDUD
DOFDQoDUWDPEpPRVDFROHLURHRVPLFURRXSHTXHQRV
HPSUHViULRVTXHID]HPGHVVDIDOVLGDGHPHLRSDUDVHX 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
GHVFDPLQKR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDODIpS~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
$omR)tVLFD
2EMHWR
2EMHWRGD
GD7XWHOD
7XWHOD3HQDODIpS~EOLFDHPIDFHGDRUGHP
3HQDO DV Do}HV LQFULPLQDGDV VmR D
D IDEULFDU E DGTXLULU F
WULEXWiULD
IRUQHFHUG
GSRVVXLUH
G HJXDUGDU
H
$omR)tVLFDFDSXW
$omR)tVLFDFDSXW
FDSXW

(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
DLQFULPLQDomRpIDOVLILFDUGDUDSDUrQFLDHQJDQRVDDILP
RGROR1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
GHSDVVDUSRURULJLQDO0HLRVSUHYLVWRVD
DIDEULFDQGRRV
D
EDOWHUDQGRRV
E
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD $UW 6HRDJHQWHp
6HRDJHQWHpIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
S~EOLFRHFRPHWHR
FULPH
FULPHSUHYDOHFHQGRVH
SUHYDOHFHQGRVHGR
GRFDUJR
FDUJRDXPHQWDVH
DXPHQWDVHD
$omR)tVLFD†ž
$omR)tVLFD†ž
†ž SHQDGHVH[WDSDUWH
SXQHVHQmRDSHQDVRXVRGHTXDOTXHUGRVSDSpLVS~EOLFRV
LQGLFDGRVQRVLQFLVRVGRFDSXWFRPRTXDOTXHULQWHUIHUrQ
FLDQRSURFHVVRGHIDOVLILFDomRRXXVRGRSDSHOIDOVLILFDGR )DOVLGDGH'RFXPHQWDO
DJRUDWDPEpPDJXDUGDHRGHSyVLWRTXHDQWHVQmRHUDP
DOFDQoDGRV
)DOVLILFDomRGR6HORRX6LQDO3~EOLFR
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD $UW )DOVLILFDUIDEULFDQGRRVRXDOWHUDQGRRV
)DOVLILFDUIDEULFDQGRRVRXDOWHUDQGRRV
 'LU 3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
,  VHOR
VHORS~EOLFR
S~EOLFRGHVWLQDGR
GHVWLQDGRDDXWHQWLFDU
DXWHQWLFDUDWRV
DWRVRILFLDLV )DOVLILFDomRGH'RFXPHQWR3~EOLFR
GD8QLmRGH(VWDGRRXGH0XQLFtSLR
GD8QLmRGH(VWDGRRXGH0XQLFtSLR
$UW )DOVLILFDU
)DOVLILFDU QR WRGR RX HP SDUWHGRFXPHQWR
,,  VHOR
VHOR RX
RX VLQDO
VLQDO DWULEXtGR
DWULEXtGR SRU
SRU OHL
OHL D HQWLGDGH
HQWLGDGH GH S~EOLFR
S~EOLFR RX
RX DOWHUDUGRFXPHQWRS~EOLFRYHUGD
DOWHUDUGRFXPHQWRS~EOLFRYHUGD
GLUHLWR
GLUHLWR S~EOLFR
S~EOLFR RX
RX D DXWRULGDGH
DXWRULGDGH RXRX VLQDO GHLUR
GHLUR
S~EOLFRGHWDEHOLmR
S~EOLFRGHWDEHOLmR
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDVHLVDQRVHPXOWD
3HQD
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDVHLVDQRVHPXOWD
3HQD
†ž 6HR
6HRDJHQWH
DJHQWHpIXQFLRQiULRS~EOLFRHFRPHWHR
†ž ,QFRUUHQDVPHVPDVSHQDV
,QFRUUHQDVPHVPDVSHQDV FULPH
FULPHSUHYDOHFHQGRVH
SUHYDOHFHQGRVHGR
GRFDUJR
FDUJRDXPHQWDVH
DXPHQWDVHD
SHQDGHVH[WDSDUWH
SHQDGHVH[WDSDUWH
, TXHPID]XVRGRVHORRXVLQDOIDOVLILFDGR
†ž 3DUD RV HIHLWRV SHQDLV HTXLSDUDPVHDGRFX
,, TXHP XWLOL]D LQGHYLGDPHQWH R VHORRXVLQDO PHQWRS~EOLFR
PHQWR S~EOLFRRHPDQDGR
HPDQDGRGH
GHHQWLGDGH
HQWLGDGHSDUDHV
YHUGDGHLURHPSUHMXt]RGHRXWUHPRXHPSURYH WDWDO
WDWDORWtWXOR
WtWXORDR
DRSRUWDGRU
SRUWDGRURX
RXWUDQVPLVVtYHO
WUDQVPLVVtYHOSRU
LWRSUySULRRXDOKHLR HQGRVVRDVDo}HVGHVRFLHGDGHFRPHUFLDORV
HQGRVVRDVDo}HVGHVRFLHGDGHFRPHUFLDORV
OLYURVPHUFDQWLVHRWHVWDPHQWRSDUWLFXODU
OLYURVPHUFDQWLVHRWHVWDPHQWRSDUWLFXODU
,,, TXHP DOWHUD IDOVLILFD RX ID] XVR LQGHYLGRGH
PDUFDV ORJRWLSRV VLJODV RX TXDLVTXHU RXWURV 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
VtPERORVXWLOL]DGRVRXLGHQWLILFDGRUHVGHyUJmRV
RXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD 6XMHLWR3DVVLYR
6XMHLWR3DVVLYR
R(VWDGRSULPHLUDPHQWHHDSHVVRDHPSUHMXt]RGHTXHP
2EVLQFLVR,,,DFUHVFLGRSHOD/HLQž
IRLRIDOVRSUDWLFDGRVHFXQGDULDPHQWH
†ž 6HRDJHQWH
6HRDJHQWHpIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFRHFRPHWHR
FULPHSUHYDOHFHQGRVH
FULPH SUHYDOHFHQGRVHGR
GRFDUJR
FDUJRDXPHQWDVH
DXPHQWDVHD  2EMHWR
2EMHWR GD
GD 7XWHOD
7XWHOD 3HQDODIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHD
3HQDO
SHQDGHVH[WDSDUWH
SHQDGHVH[WDSDUWH DXWHQWLFLGDGHGRVGRFXPHQWRV

6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR $omR)tVLFD
VmRGXDVDVFRQGXWDVSUHYLVWDVD DIDOVLILFDUQRWRGRRX
D
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRSULPHLUDPHQWH
6XMHLWR3DVVLYR HPSDUWHGRFXPHQWRS~EOLFRE ERXDOWHUDUGRFXPHQWR
E
S~EOLFRYHUGDGHLURHPTXDOTXHUGDVKLSyWHVHVpLPSUHV
2EMHWR
2EMHWRGD
GD7XWHOD
7XWHOD3HQDODIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHRV
3HQDO FLQGtYHO TXH D IDOVLILFDomR VHMD LG{QHD SDUD HQJDQDU
VLQDLVS~EOLFRVGHDXWHQWLFLGDGH LQGHWHUPLQDGR Q~PHUR GH SHVVRDV H TXH VHMD FDSD] GH
FDXVDU SUHMXt]R SDUD RXWUHP SRLV R IDOVR LQyFXR QmR
FRQILJXUDRGHOLWR
 $omR
mR )tVLFD
)tVLFD FDSXW
FDSXW
 D DomR p IDOVLILFDU TXH WHP D
VLJQLILFDomRGHDSUHVHQWDUFRPRYHUGDGHLURRTXHQmRp
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
$IDOVLILFDomRSDUDFDUDFWHUL]DURFULPHHPTXDOTXHUGH
RGROR1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
VXDVPRGDOLGDGHVGHYHVHUDSWDDHQJDQDUDJHQHUDOLGDGH
GDVSHVVRDVHODSRGHVHUIHLWDD
DIDEULFDQGRE
D EDOWHUDQ
E $omR3HQDO
$omR3HQDO
GR S~EOLFDLQFRQGLFLRQDGDVHQGRQHFHVViULRH[DPHGHFRUSR
GHGHOLWR
$omR)tVLFD†ž,
$omR)tVLFD†ž,
†ž,
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1DVPHVPDVSHQDVLQFRUUH
PHVPDVSHQDVLQFRUUHTXHP
TXHPLQVHUH
LQVHUHRX
RXID]
RHPVXDGHVWLQDomRQRUPDOHRILFLDO LQVHULU
$omR)tVLFD†ž,,
$omR)tVLFD†ž,,
†ž,, , QD
QD IROKD
IROKD GH
GH SDJDPHQWR
SDJDPHQWR RX
RX HPGRFXPHQWRGH
LQFULPLQDVHTXHPXWLOL]DLQGHYLGDPHQWHRVHORRXVLQDO LQIRUPDo}HVTXHVHMDGHVWLQDGRDID]HUSURYD
YHUGDGHLURDJLQGRHPSUHMXt]RGHRXWUHPRXHPSURYHLWR SHUDQWH
SHUDQWH D SUHYLGrQFLDVRFLDOSHVVRDTXHQmR
SUySULRRXDOKHLR SRVVXDDTXDOLGDGHGHVHJXUDGRREULJDWyULR
$omR)tVLFD†ž,,,
$omR)tVLFD†ž,,,
†ž,,, ,, QD &DUWHLUDGH7UDEDOKRH3UHYLGrQFLD6RFLDO
TXLV D LQRYDomR OHJDO DOFDQoDU WDPEpP TXHP DOWHUD GR HPSUHJDGR
GR HPSUHJDGR RXRX HP
HP GRFXPHQWR TXH GHYD
IDOVLILFDRXID]XVRLQGHYLGRGDVVLPERORJLDVTXHDVVRFLDP SURGX]LU
SURGX]LU HIHLWR
HIHLWR SHUDQWH
SHUDQWH D SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD VRFLDO
RGRFXPHQWRj$GPLQLVWUDomR3~EOLFD³GHTXHVHPSUH GHFODUDomR
GHFODUDomRIDOVD
IDOVDRXGLYHUVDGDTXHGHYHULD
RXGLYHUVDGDTXHGHYHULDWHU
UHVXOWD D DSDUrQFLD GH GRFXPHQWR S~EOLFR RX RILFLDO VLGRHVFULWD
SURYLGRGHIp
,,, HP
HPGRFXPHQWR FRQWiELORX
GRFXPHQWRFRQWiELO RXHP
HPTXDOTXHURXWUR
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR GRFXPHQWRUHODFLRQDGRFRPDVREULJDo}HVGD
GRFXPHQWR UHODFLRQDGRFRPDVREULJDo}HVGD
RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD HPSUHVD
HPSUHVDSHUDQWH
SHUDQWHDSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
VRFLDOGHFODUD
omRIDOVDRXGLYHUVDGDTXHGHYHULDWHUFRQV
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO WDGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

†ž 1DV PHVPDV SHQDV LQFRUUH TXHPRPLWHQRV 3HQD UHFOXVmRGHXPDFLQFRDQRVHPXOWDVHRGRFX

GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRV PHQFLRQDGRV
PHQFLRQDGRV QRQR † ž QRPH GR PHQWRpS~EOLFRHUHFOXVmRGHXPDWUrVDQRVH
VHJXUDGR
VHJXUDGR H VHXVGDGRVSHVVRDLVDUHPXQHUD
VHXVGDGRVSHVVRDLVDUHPXQHUD PXOWDVHRGRFXPHQWRpSDUWLFXODU
omR
omR D YLJrQFLD
YLJrQFLD GR
GR FRQWUDWR
FRQWUDWR GH
GH WUDEDOKR
WUDEDOKR RX
RX GH
SUHVWDomRGHVHUYLoRV †~QLFR 6HRDJHQWHp
6HRDJHQWHpIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
S~EOLFRHFRPHWHR
2EV††žHžDFUHVFLGRVSHOD/HLQž FULPH SUHYDOHFHQGRVHGR
FULPHSUHYDOHFHQGRVH GRFDUJR
FDUJRRX
RXVH
VHDIDOVLIL
FDomR
FDomR RX
RX DOWHUDomR
DOWHUDomR p GH
GH DVVHQWDPHQWR
DVVHQWDPHQWR GH
1R†žLQRYDomROHJLVODWLYDWHYHSRUSURSyVLWRWUDWDU UHJLVWUR
UHJLVWUR FLYLO
FLYLO DXPHQWDVH
DXPHQWDVH D SHQD GH VH[WD
FRP ULJRU DTXHOHV TXH IDOVLILFDP IROKDV GH SDJDPHQWR SDUWH
OLYURVGHUHJLVWURVHPHVPRFDUWHLUDVGHWUDEDOKRFODURp
RGRORGHSURGX]LUSURYDGHILOLDomRDSHVVRDVQmRILOLDGDV
6XMHLWR
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRDQmRSUHFLVDQGRQHFHV
$WLYR
SDUD TXH VH FUHGHQFLHP HVWDV j FRQTXLVWD GH EHQHItFLRV
VDULDPHQWHVHUTXHPUHGLJHRGRFXPHQWR6HRDJHQWHIRU
SUHYLGHQFLiULRVUHVSRQGHPHOHVWDPEpPSHODIDOVLGDGHGH
IXQFLRQiULRS~EOLFRYLGH†~QLFR
GRFXPHQWRS~EOLFR
S~EOLFRDGHVSHLWRGHVHUHPHYHQWXDOPHQWH
S~EOLFR
SDUWLFXODUHV WDLV GRFXPHQWRV 1R † ž TXLVVH FRLELU D
6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYRSULPHLUDPHQWHR(VWDGRVHFXQGDULD
3DVVLYR
RPLVVmRTXHGHVSURWHJHRVVHJXUDGRVLPSHGLQGRRVGH
VHFUHGHQFLDUHPjFRQTXLVWDGHEHQHItFLRVSUHYLGHQFLiULRV PHQWHDSHVVRDSUHMXGLFDGDSHODIDOVLGDGH

2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
DIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHHJHQXLQLGDGHGRGRFXPHQWR
)DOVLILFDomRGH'RFXPHQWR3DUWLFXODU
$omR
$omR)tVLFDVmRWUrVDVPRGDOLGDGHVDOWHUQDWLYDPHQWH
)tVLFD
$UW )DOVLILFDU QR WRGR RX HP SDUWHGRFXPHQWR
SDUWLFXODU
SDUWLFXODU RX
RX DOWHUDU GRFXPHQWR SDUWLFXODU SUHYLVWDVDRPLWLUGHFODUDomRTXHGHOHGHYLDFRQVWDUE
YHUGDGHLUR
YHUGDGHLUR LQVHULU GHFODUDomR IDOVD RX GLYHUVD GD TXH GHYLD VHU
HVFULWDFID]HULQVHULUGHFODUDomRIDOVDRXGLYHUVDGDTXH
3HQD
3HQD UHFOXVmRGHXPDFLQFRDQRVHPXOWD GHYLDVHUHVFULWD

)DOVLILFDomRGHFDUWmR (OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
 RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD
†~QLFR 3DUD
3DUD ILQVGRGLVSRVWRQRF
LQVGRGLVSRVWRQR FDSXWHTXLSDUDVHD
DSXWHTXLSDUDVHD
GRFXPHQWR
GRFXPHQWR SDUWLF
SDUWLFXODU
XODU R FDUWmR
FDUWmR GH GH FUpGLWR
FUpGLWR RX $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
GpELWR
GpELWR 2EV†~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQž
(VVHWLSRGHFULPHWHPHVVDGHQRPLQDomRSRUTXHHOH
2EV 3XEOLFDGDRILFLDOPHQWHHPGH]HPEURDOH[GHILQLXVXD
YLJrQFLD ´DSyV GHFRUULGRV  FHQWR H YLQWH GLDVµ DUWž UHSUHVHQWDDIDOVLGDGHGDLGpLDMiTXHRGRFXPHQWRp
SDVVDQGRDVFRQGXWDVDFRQILJXUDUFULPHDSDUWLUGHDEULO H[WHULRUHPDWHULDOPHQWHSHUIHLWR

6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR 6LJQLILFDTXHRGRFXPHQWRpIDOVRHPVHXFRQWH~GRRX
VHMDVXDVGHFODUDo}HVVmRPHQWLURVDVHPERUDHOHVDWLVIDoD
6XMHLWR3DVVLYR
6XMHLWR3DVVLYR WRGRVRVUHTXLVLWRVSDUDVXDYDOLGDGHIRUPDO1HQKXPD
R (VWDGR SULPHLUDPHQWH VHFXQGDULDPHQWH D SHVVRD SHUtFLD FRPSURYD R IDOVR LGHROyJLFR SRUTXH HOH QmR p
SUHMXGLFDGDSHODIDOVLGDGH GRFXPHQWR UDVXUDGR RX DOWHUDGR HP VXD DSDUrQFLD
LQVWUXPHQWDO PDV VLP GRFXPHQWR SUHHQFKLGR
UHHQFKLGR FRP
 2EMHWR
2EMHWR GD
GD 7XWHOD3HQDO
7XWHOD3HQDODIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHD
3HQDO SHUIHLomRSRUpPIDOVRY
SHUIHLomR YLFLDGR
LFLDGR QR
QR FRQWH~GRFRPSDOD
FRQWH~GR
DXWHQWLFLGDGHGRVGRFXPHQWRV YUDVTXHOiQmRGHYHULDPHVWDURXVHPSDODYUDVTXHOi
GHYHULDPFRQVWDU
$omR)tVLFD
DVFRQGXWDVSUHYLVWDVVmRLGrQWLFDVjVGRDUWLJRDQWHULRU
(QILPERPGHFRUSRUXLPGHDOPD
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
,PSRUWDQWH FRQVLGHUDU TXH Vy R FULPH GH IDOVLGDGH
RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD
LGHROyJLFDTXHPRPLWHRXQHOHID]FRQVWDUDGHFODUDomR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO IDOVDFRPRILPGHSUHMXGLFDUGLUHLWRFULDUREULJDomRRX
DOWHUDUDYHUGDGHVREUHIDWRMXULGLFDPHQWHUHOHYDQWH6H
HVVDRXXPDGHVVDVFRQGLo}HVQmRHVWLYHUFRPSURYDGD
DLQGD TXH VH WHQKD IHLWR XP GRFXPHQWR GH FRQWH~GR
)DOVLGDGH,GHROyJLFD IDOVRQmRVHWHUiSUDWLFDGRFULPHGHIDOVLGDGHLGHROyJLFD

1mRVHWUDWDGHFULPHSUySULRGHIXQFLRQiULRS~EOLFR
$UW 2PLWLU
2PLWLU HP
HP GRFXPHQWR
GRFXPHQWR S~EOLFR
S~EOLFR RXSDUWLFXODU
RXSDUWLFXODU
TXDOTXHUSHVVRDSRGHFRPHWrOR
GHFODUDomR
GHFODUDomR TXH
TXH GHOH
GHOH GHYLD
GHYLD FRQVWDU
FRQVWDU RX
RX QHOH
LQVHULU
LQVHULU RX
RX ID]HU
ID]HU LQVHULU
LQVHULU GHFODUDomR IDOVD RX
GLYHUVD
GLYHUVDGD
GDTXH
TXHGHYLD
GHYLDVHU
VHUHVFULWD
HVFULWDFRP
FRPRILPGH
ILPGH 7UDWDVH GH FULPH FRQWUD D Ip S~EOLFD SRU TXH DV
SUHMXGLFDU
SUHMXGLFDUGLUHLWR
GLUHLWRFULDU
FULDUREULJDomR
REULJDomRRX
RXDOWHUDU
DOWHUDUD SHVVRDV GHYHP FRQILDU QRV GRFXPHQWRV H D IDOVLILFDomR
YHUGDGHVREUHIDWRMXULGLFDPHQWHUHOHYDQWH GHVWHVHOLPLQDDFRQILDQoDGDVSHVVRDVJHUDQGRDLQVHJX
 'LU 3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
UDQoDGHWRGRVHPWRGDVDVUHODo}HVMXUtGLFDVeSRUWDQWR 3HQD
3HQD GHWHQomRGHGRLVPHVHVDXPDQR
SDUDSURWHJHUDIpTXHGHYHPLQVSLUDUWRGRVRVGRFXPHQ
WRVTXHVHSXQHDIDOVLILFDomRGHVWHVQmRLPSRUWDQGRVH 6XMHLWR$WLYR
RGRFXPHQWRpS~EOLFRRXSDUWLFXODU VyRIXQFLRQiULRS~EOLFRHPUD]mRGHVHXRItFLR

$WHQomR 6H DV PHQWLUDV IDOVLGDGHV ODQoDGDV QR 6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR

6XMHLWR3DVVLYR
GRFXPHQWRS~EOLFRRXSDUWLFXODUWLYHUHPSRUSURSyVLWR
IUDXGDUDILVFDOL]DomRWULEXWiULDRXDHYDVmRQmRSDJD 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
PHQWRWRWDORXSDUFLDOGHWULEXWR³RFULPHQmRQmRVHUiR
QmR DIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHDGDVFHUWLG}HVHDWHVWDGRV
GHIDOVLGDGHLGHROyJLFDGHVWHDUWLJRPDV&ULPHFRQWUDD
2UGHP 7ULEXWiULD SUHYLVWR QXPD OHL QRYD D GH Qž
$omR)tVLFD
'(=DUWžHž³HDSHQDVHUiGH
VmR GRLV RV Q~FOHRV HPSUHJDGRV DWHVWDU RX FHUWLILFDU
DDQRVGHUHFOXVmRPDLVPXOWD
3XQHVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHHPUD]mRGHIXQomR
S~EOLFDDWHVWDRXFHUWLILFDIDOVDPHQWH
( VH HVVD FRQGXWD DWHQWDWyULD j RUGHP WULEXWiULD IRU
FRPHWLGD SRU XP IXQFLRQiULR S~EOLFR QR H[HUFtFLR GH
VXDVIXQo}HVDSHQDVHUiDXPHQWDGDDJUDYDGDGH
DWp D PHWDGH ³ H QmR GH DSHQDV  FRPR VH DJUDYD
SDUDDVLPSOHVIDOVLGDGHLGHROyJLFDSUHYLVWDQHVWH†~QLFR
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
RGROR1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO

(PERUD QmR HVWHMD GHQWUH RV FULPHV SUySULRV FRP

)DOVR5HFRQKHFLPHQWRGH)LUPDRX/HWUD IXQFLRQiULRVS~EOLFRVHVWHFULPHVVy SRGH VHU FRPHWLGR
SRGH VHU
SRU
SRUIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFRMiTXHDIDOVLGDGHGRDWHVWDGRRX
S~EOLFR
$UW 5HFRQKHFHU
5HFRQKHFHUFRPR
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YHUGDGHLUDQR
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H[HUFtFLRGH FHUWLGmRpSUDWLFDGD HPUD]mRGRRItFLRHSRUWDQWRVy
HPUD]mRGRRItFLR
IXQomRS~EOLFDILUPDRXOHWUDTXHRQmRVHMD
IXQomRS~EOLFDILUPDRXOHWUDTXHRQmRVHMD SHORIXQFLRQiULRS~EOLFRDRH[HFXWDUDVXDIXQomR

3HQD
3HQD UHFOXVmRGHXPDFLQFRDQRVHPXOWDVH
VH
VHRGRFX 7HPVHDTXLXPDHVSpFLHGRJrQHURIDOVLGDGHLGHROyJL
PHQWR
PHQWRpS~EOLFRHGHXPDWUrVDQRVHPXOWDVH
S~EOLFR VH FD
RGRFXPHQWRpSDUWLFXODU
RGRFXPHQWRpSDUWLFXODU (PERUDDOHLIDOHTXHDFHUWLGmRRXDWHVWDGRKDELOLWH
DOJXpPDREWHUFDUJRS~EOLFRLVHQomRGH{QXVRXVHUYLoRV
6XMHLWR$WLYR GHFDUiWHUS~EOLFRRXRXWUDYDQWDJHPSDUDDFDUDFWHUL]D
VRPHQWHRIXQFLRQiULRFRPIpS~EOLFDSDUDUHFRQKHFHU omRGRFULPH1mRpQHFHVViULRTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFR
HPERUDSRVVDKDYHUSDUWtFLSHVHPHVVDTXDOLGDGH FRPHWDDIDOVLGDGHFRPWDOLQWXLWREDVWDQGRTXHWHQKD
YRQWDGH GH DWHVWDU RX FHUWLILFDU HP GHVDFRUGR FRP D
6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYRSULPHLUDPHQWHR(VWDGRHVHFXQGDULD
3DVVLYR YHUGDGH6HVLPSOHVPHQWHLQFRUUHUHPHUURLPSUXGrQ
PHQWHDSHVVRDSUHMXGLFDGD FLD RX QHJOLJrQFLD RX LPSHUtFLD HQWmR QmR KDYHUi
FULPHSRLVpQHFHVViULRRGRORYRQWDGHGHIDOVHDU
 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
2EMHWRGD7XWHOD3HQDODIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHD
WRGD7XWHOD3HQDO
DXWHQWLFDomRGHGRFXPHQWRV
,PSRUWDQWHSRUpPTXHRDWHVWDGRRXIDOVLGDGHSHUPL
WDDOJXpPSHORPHQRVSRWHQFLDOPHQWHSRVVDREWHU
$omR)tVLFD
TXDOTXHUYDQWDJHPHPUD]mRGHOD¢(VHHOHQmR WLYHU
RQ~FOHRpUHFRQKHFHU3XQHVHRUHFRQKHFLPHQWRFRPR
YHUGDGHLUDGHILUPDRXOHWUDTXHQmRRVHMD QHQKXPOXFUR"""9HMDEHPQmRpLPSUHVFLQGtYHOTXHR
EHQHILFLiULRFRQVLJDHVVDYDQWDJHP%DVWDTXHRDWHVWDGR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR RXFHUWLGmRWHQKDHVVHSRWHQFLDOOLEHUDWyULR
H[LJHVH R GROR DLQGD TXH HYHQWXDO 1mR Ki SXQLomR D
WtWXORGHFXOSD $WHQomRQmRFRQIXQGDRJrQHURGDIDOVLGDGH
IDOVLGDGH
IDOVLGDGHLGHROy
JLFD
LFD FRP RV FDVRV HVSHFLDLV HP TXH WDPEpP Ki XPD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO PHQWLUDQRFRQWH~GRPDVTXHFRQVWLWXHPR RXWUR
XWUR FULPH
FRPQRPHGLIHUHQWHMiYLPRVTXHVHDIDOVLGDGHWHP
SRUSURSyVLWRDVRQHJDomRGHWULEXWRVRFULPHpFRQWUDD
RUGHPWULEXWiULD6HHQWUHWDQWRDIDOVLGDGHIRLSUDWLFDGD
&HUWLGmRRX$WHVWDGR,GHRORJLFDPHQWH)DOVR QXP DWHVWDGRRXQXPDFHUWLGmRHQmRpSDUDVRQHJDU
WULEXWRVHQWmRRFULPHQmRVHUiRGRDUWHVLPRGR
$UW $WHVWDU
$WHVWDU RXFHUWLILFDUIDOVDPHQWHHPUD]mRGD DUW&3
IXQomR
IXQomR S~EOLFD
S~EOLFD IDWR
IDWR RX
RX FLUFXQVWkQFLD
FLUFXQVWkQFLD TXH
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KDELOLWHDOJXpP
DOJXpPDREWHU
REWHUFDUJR
FDUJRS~EOLFR
S~EOLFRLVHQomR &XLGDGR
&XLGDGRSRUTXHMiKRXYHFRQFXUVRS~EOLFRHPTXH

GH
GH {QXV
{QXV RX
RX GH
GH VHUYLoR
VHUYLoR GH
GH FDUiWHU
FDUiWHU S~EOLFR
S~EOLFR RX WDOSHTXHQDHGHOLFDGDGLIHUHQoDIRLTXHVWLRQDGD
TXDOTXHURXWUDYDQWDJHP
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

)RUPD4XDOLILFDGD
)DOVLGDGH0DWHULDO
GH$WHVWDGRRX&HUWLGmR †žDUW 6H R FULPHpSUDWLFDGRFRPRILPGHOXFUR
DSOLFDVHDOpP
DSOLFDVHDOpPGD
GDSHQD
SHQDSULYDWLYDGHOLEHUGD
†žDUW )DOVLILFDU
)DOVLILFDU QR
QR WRGR
WRGR RX
RX HP
HP SDUWHDWHVWDGRRX
SDUWHDWHVWDGRRX GHDGHPXOWD
FHUWLGmR
FHUWLGmRRX
RXDOWHUDU
DOWHUDURWHRU
WHRUGH
GHFHUWLGmR
FHUWLGmRRX
RXGH
DWHVWDGR YHUGDGHLUR SDUD
DWHVWDGR YHUGDGHLUR SDUD SURYD GH IDWR RX 7UDWDVHGRPHVPRFULPHKDYHQGRROHJLVODGRUSHQDO
FLUFXQVWkQFLD
FLUFXQVWkQFLD TXH KDELOLWH DOJXpP D REWHU DXPHQWDGR D SHQD DFUHVFHQGRD GH PXOWD VH VH FRP
FDUJR
FDUJRS~EOLFR
S~EOLFRLVHQomR
LVHQomRGH
GH{QXV
{QXVRX
RXGH
GHVHUYLoR SURYDUTXHRDXWRUGRGHOLWRDJLXFRPILQDOLGDGHGHREWHU
GHFDUiWHU
GHFDUiWHUS~EOLFR
S~EOLFRRX
RXTXDOTXHU
TXDOTXHURXWUDYDQWD OXFUR
JHP
1mRLPSRUWDVHRIDOVLILFDGRUFRQVHJXLXRXQmRROXFUR
3HQD
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDGRLVDQRV RTXHLPSRUWDpTXHVXDLQVSLUDomRIRLDREWHQomRGH
OXFUR
$GLIHUHQoDHQWUHDIDOVLGDGHLGHROyJLFDHDPDWHULDOp
TXHQDSULPHLUDRGRFXPHQWRpPRGLILFDGRDGXOWHUDGR (VHQmRVHFRPSURYDUWDOPRWLYDomROXFURHQWmRQmR
HPVHXFRQWH~GRVHMDSHORDFUpVFLPRGHSDODYUDVHMDSHOD VHFDUDFWHUL]DUiDIRUPDTXDOLILFDGDPDVVLPDVLPSOHV
VXEVWLWXLomRVHMDSHODVXSUHVVmR RXVHMDDGR†žGRDUW&3

-iQDIDOVLGDGHPDWHULDODDomRFULPLQRVDLQFLGHVREUH 6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYR
R LQVWUXPHQWR TXH FRUSRULILFD R GRFXPHQWR VHMD SRU TXDOTXHUSHVVRDFULPHFRPXPTXDQWRDRVXMHLWR
UDVXUDULVFRUDVSDJHPDSDJDPHQWRRXPHVPRLQVHUomR
GH FDUDFWHUHV OHWUDV RX SDODYUDV TXH PRGLILTXHP D 6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
DSDUrQFLDGRGRFXPHQWR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
(QTXDQWRQHQKXPDSHUtFLDFRPSURYDDPDWHULDOLGDGH DIpS~EOLFDHVSHFLDOPHQWHDGDVFHUWLG}HVHDWHVWDGRV
GR IDOVR LGHROyJLFR SRUTXH HOH QmR p XP FRUSR DGXO
WHUDGRPDVVLPXPGRFXPHQWRSUHHQFKLGR
SUHHQFKLGR
SUHHQFKLGRFRP
FRPDSDUrQ $omR)tVLFD
$omR)tVLFD
FLD
FLDSHUIHLWD³DIDOVLGDGHPDWHULDODRFRQWUiULRSRGHVHU
SHUIHLWD QHVWDDIDOVLGDGHpPDWHULDORDJHQWHIDOVLILFDQRWRGRRX
DSXUDGD SRU SHUtFLD WpFQLFD Mi TXH D PRGLILFDomR GR HPSDUWHRXDOWHUDRWHRUGHFHUWLGmRRXDWHVWDGRYHUGD
LQVWUXPHQWRREULJDWRULDPHQWHGHL[DYHVWtJLRVPDWHULDLV
GHLUR
7DPEpP D IDEULFDomR GH GRFXPHQWRV IDOVRV p GH
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
QDWXUH]DPDWHULDOMiTXHR´FRUSRµpIDOVRVHMDQRSDSHO
RGROR,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD
RXQRVFDULPERVRXQRIRUPXOiULRRXQDDVVLQDWXUDHWF
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
(QILP R GRFXPHQWR IDOVLILFDGR LGHRORJLFDPHQWH p
ERPGHFRUSRUXLPGHDOPD³HQTXDQWRRGRFXPHQWR
IDOVLILFDGRPDWHULDOPHQWHpIRLHODERUDGRFRPDDOPDERD
PDVVHX´FRUSRUXLPµID]DSDUHQWDUXPDDOPDUXLP )DOVLGDGHGH$WHVWDGR0pGLFR

2TXHVHSUHWHQGHQHVWHSDUiJUDIRSULPHLURpSURWHJHU
GRFXPHQWRVHVSHFLDLVFRPRDWHVWDGRVGHERDFRQGXWDGH $UW 'DU
'DU R PpGLFR
PpGLFR QR H[HUFtFLR GD VXDSURILVVmR
PLVHUDELOLGDGHGHVHUYLoRVQD)(%GHWHUVHUYLGRFRPR DWHVWDGRIDOVR
DWHVWDGRIDOVR
MXUDGRGHVHUSURILVVLRQDOVLQGLFDOL]DGRHWF³LPSRUWDQ
WHVSRUSHUPLWLUHPjVSHVVRDVVHKDELOLWDUHPDREWHUFDUJR 3HQD
3HQD GHWHQomRGHXPPrVDXPDQR
S~EOLFRMXVWLoDJUDWXLWDLVHQomRILVFDOSULVmRHVSHFLDOHP
FULPHFRPXPHRXWUDVYDQWDJHQVTXHDOHLFRQIHUH †~QLFR 6H R FULPH p FRPHWLGR FRP R ILPGHOXFUR
DSOLFDVHWDPEpPPXOWD
DSOLFDVHWDPEpPPXOWD
5HDILUPHVH TXHUVH HYLWDU TXH WDLV GRFXPHQWRV
GHYLGDPHQWH HPLWLGRV ´DOPD ERDµ WHQKDP VHX FRUSR 6XMHLWR$WLYR
PRGLILFDGR ´FRUSR UXLPµ SDUD DSDUHQWDU FRQWH~GR VRPHQWHRPpGLFRFULPHSUySULRTXDQWRDRVXMHLWR
GLYHUVRGRYHUGDGHLUR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
$ IDOVLILFDomR PDWHULDO GH ´SDUWHµ VH Gi SHOD UDVXUD
LQVHUomRGHOHWUDVRXSDODYUDVHWFQRFRUSRGRGRFX 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
PHQWRYiOLGR³HQTXDQWRIDOVLILFDomRPDWHULDOGR´WRGRµ D Ip S~EOLFD HVSHFLDOPHQWH FRP UHODomR DRV DWHVWDGRV
VHFRQILJXUDFRPDIDEULFDomRGHGRFXPHQWRDSDUHQWH PpGLFRV
PHQWHERPVHMDSHORHPSUHJRGHSDSHORXIRUPXOiULR
VHQmRDVVLQDWXUDVIDOVDVHQILPXPGRFXPHQWRTXHQmR $omR)tVLFD
IRLHPLWLGRSHOR3RGHU3~EOLFRPDVTXHWHPDSDUrQFLDGH pGDUIRUQHFHUHQWUHJDUDWHVWDGRIDOVR
WrORVLGR
 'LU 3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR $omR)tVLFD
RGROR1mRKiPRGDOLGDGHFXOSRVD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
DFRQGXWDLQFULPLQDGDpID]HUXVRHPSUHJDUXWLOL]DU
5HTXHUVH TXH R DJHQWH FRQKHoD D IDOVLGDGH GR GRFX
PHQWRTXHXVD1mRKDYHUiFULPHVHIDOWDUDRGRFXPHQWR
UHTXLVLWRQHFHVViULRjFRQILJXUDomRGRIDOVR

(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
5HSURGXomRRX$GXOWHUDomR RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD
GH6HORRX3HoD)LODWpOLFD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
$UW 5HSURGX]LU
5HSURGX]LU RX
RX DOWHUDU
DOWHUDU VHOR
VHOR RX SHoDILODWpOLFD
TXH
TXH WHQKD
WHQKD YDORU
YDORU SDUD
SDUD FROHomR
FROHomR VDOYR
VDOYR TXDQGR
TXDQGR D
UHSURGXomR
UHSURGXomR RX
RX D DOWHUDomR
DOWHUDomR HVWi
HVWi YLVLYHOPHQWH
6XSUHVVmRGH'RFXPHQWR
DQRWDGDQDIDFHRXQRYHUVRGRVHORRXSHoD
DQRWDGDQDIDFHRXQRYHUVRGRVHORRXSHoD

3HQDGHWHQomRGHXPDWUrVDQRVHPXOWD
3HQD $UW 'HVWUXLU VXSULPLU RX RFXOWDU HPEHQHItFLR
SUySULR
SUySULR RXGHRXWUHPRXHPSUHMXt]RDOKHLR
RXGHRXWUHPRXHPSUHMXt]RDOKHLR
†~QLFR 1D PHVPD SHQD LQFRUUH TXHP SDUDILQVGH GRFXPHQWR
GRFXPHQWR S~EOL
S~EOLFR
FR RX SDUWLFXODU YHUGDGHLUR
RX SDUWLFXODU
FRPpUFLRID]XVRGRVHORRXSHoDILODWpOLFD
FRPpUFLRID]XVRGRVHORRXSHoDILODWpOLFD GHTXHQmRSRGLDGLVSRU
GHTXHQmRSRGLDGLVSRU

6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR 3HQD
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDVHLVDQRVHPXOWDVHRGRFX
PHQWRpS~EOLFRHUHFOXVmRGHXPDFLQFRDQRV
6XMHLWR3DVVLYR HPXOWDVHRGRFXPHQWRpSDUWLFXODU
R(VWDGRSULPHLUDPHQWHHDSHVVRDSUHMXGLFDGDVHFXQ
GDULDPHQWH 6XMHLWR$WLYR
TXDOTXHUSHVVRDLQFOXLQGRRSURSULHWiULRGRGRFXPHQWR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO TXHQmRSRVVDGHOHGLVSRU
D Ip S~EOLFD HVSHFLDOPHQWH D WXWHOD GH VHORV H SHoDV
ILODWpOLFDV 6XMHLWR3DVVLYR
 SULPHLUDPHQWH R (VWDGR VHFXQGDULDPHQWH D SHVVRD
$omR)tVLFD SUHMXGLFDGDFRPDVXSUHVVmR
6mRD
DUHSURGX]LUE
D EDOWHUDU5HVVDOYDDOHLTXHDFRQGX
E
WDQmRVHUiFULPLQRVDTXDQGRDUHSURGXomRRXDOWHUDomR 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
HVWiYLVLYHOPHQWHDQRWDGDQDIDFHRXQRYHUVRGRVHORRX D Ip S~EOLFD HVSHFLDOPHQWH D VHJXUDQoD GR GRFXPHQWR
SHoD FRPRSURYD

(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR $omR)tVLFD
RGROR1mRKiIRUPDFXOSRVD WUrVRVQ~FOHRVDOWHUQDWLYDPHQWHLQGLFDGRVDDGHVWUXLUE
D E
VXSULPLUHF
F
FRFXOWDU'HVDSDUHFHDDQWLMXULGLFLGDGHTXDQ
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO GRRDJHQWHSRGHOLYUHPHQWHGHVID]HUVHGRGRFXPHQWR

(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGRORHRHOHPHQWRVXEMHWLYRGRWLSRUHODWLYRDRHVSHFLDO
8VRGH'RFXPHQWR)DOVR ILPGHDJLUILQDOLGDGHGHEHQHItFLRSUySULRRXGHRXWUHP
RXGHSUHMXt]RDOKHLR1mRKiPRGDOLGDGHFXOSRVD
$UW )D]HU
D]HU XVR
XVR GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU GRV
GRV SDSpLVIDOVLILFDGRV
SDSpLVIDOVLILFDGRV
RX
RX DOWHUDGRV
DOWHUDGRV D TXH
TXH VH
VH UHIHUHP
UHIHUHP RVDUWVD $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO


+i TXH VH DWHQWDU TXH HVWH WLSR SHQDO HVWi LQVHUWR
3HQD
3HQD DFRPLQDGDjIDOVLILFDomRRXjDOWHUDomR GHQWUHRVTXHWXWHODPD´IpS~EOLFDµ³SDUWLFXODUPHQWHD
VHJXUDQoDFRQILDELOLGDGHGRVGRFXPHQWRV³HSRULVVR
6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYR QmRVHWUDWDGHFULPHSUySULRGHIXQFLRQiULRS~EOLFRH
TXDOTXHUSHVVRD7RGDYLDSUHGRPLQDRHQWHQGLPHQWRGH DVVLP SRGH VHU FRPHWLGR SRU TXDOTXHU SHVVRD H DWp
TXHRDXWRUGRIDOVRQmRSRGHUHVSRQGHUWDPEpPSHOR PHVPRSHORSUySULRGRQRGRGRFXPHQWRTXHQmRWHQGR
XVRRXYLFHYHUVD GLUHLWRGHXViORYHPDGHVWUXtORRXRVXSULPH
VXSULPHVHQmR
VXSULPH VHQmRR
HVFRQGH
HVFRQGH RFXOWD
RFXOWD SDUD
SDUD VH
VH EHQHILFLDU
EHQHILFLDU RX PHVPR SDUD
6XMHLWR3DVVLYR EHQHILFLDU
EHQHILFLDU RXWUDSHVVRD³RXDSHQDVSDUDSUHMXGLFDU
RXWUDSHVVRD³RXDSHQDVSDUDSUHMXGLFDU
R(VWDGRSULPHLUDPHQWHDSHVVRDSUHMXGLFDGDFRPRXVR RXWUDSHVVRD
VHFXQGDULDPHQWH
,QWHUHVVDQWHREVHUYDUDLQGDTXHRFULPHVHFDUDFWHUL]D
2EMHWRGD7XWHOD3HQDODIpS~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO UiDSHQDVVHXPGRFXPHQWRYHUGDGHLURIRUGHVWUXtGRRX
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

VXSULPLGR VHQmR RFXOWDGR VH DOJXpP R IL]HU FRP XP
GRFXPHQWRIDOVLILFDGRRFULPHQmRVHFDUDFWHUL]DUiSRLVp
FLUFXQVWkQFLDHOHPHQWDUGRWLSRTXHDDomRUHFDLDVREUH
XP´GRFXPHQWRYHUGDGHLURµ
0DLVTXHLVVRKiGHVHUXPGRFXPHQWRYHUGDGHLURGH
TXHRDJHQWHFULPLQRVR´QmRSRGLDGLVSRUµDVVLPSH[VH
XPPRULEXQGRGHFLGHQmRUHFHEHUXPDQRWDSURPLVVyULD
GHTXHHUDFUHGRUDLQGDTXHWHQKDHOHRLQWXLWRGHQDGD
GHL[DUSDUDDDOJXPSRWHQFLDOKHUGHLURRXTXHLUDEHQHIL
FLDURSDLGHXPDH[DPDQWHDGHVWUXLomRGHVVHGRFXPHQ
7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 
e LPSRUWDQWH REVHUYDU WDPEpP TXH D OHL Vy SUHYr D
SXQLomRGRFULPHGRORVRRXVHMDTXDQGRRDJHQWHDJLU
FRPYRQWDGHOLYUHHFRQVFLHQWHGHGHVWUXLUVXSULPLURX
RFXOWDURREMHWRPDWHULDOVHSRUDFLGHQWHDSHVVRDGHL[DU
FDLUWLQWDVREUHXPGRFXPHQWRWRUQDQGRRLQHOHJtYHOQmR
KDYHUiRFULPHSRLVDOHLQmRSUHYrDILJXUDFXOSRVD

WRGHFUpGLWRYHUGDGHLURpSHUIHLWDPHQWHYiOLGDMiTXH )DOVD,GHQWLGDGH
HOH WLQKD R GLUHLWR GH GLVSRU GHVVH FUpGLWR H UHVSHFWLYR
GRFXPHQWR
$UW $WULEXLUVH RX DWULEXLU IDOVD LGHQWLGDGHSDUD
2 WLSR GHVWH DUW&3 SRGH FHGHU OXJDU DR FULPH REWHU
REWHUYDQWDJHP
YDQWDJHPHP
HPSURYHLWRSUySULRRXDOKH
WULEXWiULRVHXPFRPHUFLDQWHHVFRQGHGHVWUyLRXVXSULPH LRRXSDUDFDXVDUGDQRDRXWUHP
LRRXSDUDFDXVDUGDQRDRXWUHP
DOJXPDVQRWDVILVFDLVSDUDIXJLUjUHVSHFWLYDWULEXWDomR
QmRFRPHWHUiRFULPHGH´6XSUHVVmRGH'RFXPHQWRµ³ 3HQD
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQRRXPXOWDVHR
PDVRFULPHGHVRQHJDomRILVFDOSUHYLVWRQD/HLQž IDWRQmRFRQVWLWXLHOHPHQWRGHFULPHPDLVJUDYH
GH
6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYR
'DPHVPDIRUDPQmRKDYHUiFULPHGH´6XSUHVVmRGH TXDOTXHUSHVVRDFULPHFRPXPTXDQWRDRVXMHLWR
'RFXPHQWRµVHVHWUDWDUGHGRFXPHQWRMXGLFLDORXPHVPR
GHXPSURFHVVRVHDDomRIRUSUDWLFDGDSRUSURFXUDGRURX 6XMHLWR3DVVLYR
DGYRJDGRQHVVHFDVRKDYHUiFULPHGH´6RQHJDomRGH3DSHO SULPHLUDPHQWH R (VWDGR VHFXQGDULDPHQWH D SHVVRD
RX 2EMHWR GH 9DORU 3UREDWyULRµ SUHYLVWR QR DUW&3 SUHMXGLFDGD
YHU DGLDQWH 5HJLVWUHVH D SURSyVLWR TXH Ki XPD
GHFLVmRSXEOLFDGDHP5HYLVWDGRV7ULEXQDLVYROQž 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
SHP TXHUHFRQKHFHTXHDVXSUHVVmRGHDXWRVGH
SURFHVVRFDUDFWHUL]DRFULPHGRDUWGR&yGLJR3HQDO
'$0É6,2(-(686DQRWDYiULDVSDUWLFXODULGDGHVVREUH
D RULJLQDOLGDGH GR ´GRFXPHQWRµ TXH SRGHP DIHWDU D
FDUDFWHUL]DomRGRFULPH´2GRFXPHQWRGHYHVHURULJLQDO
D Ip S~EOLFD HVSHFLDOPHQWH HP UHODomR j LGHQWLGDGH
SHVVRDO
$omR)tVLFD
D DomR SXQtYHO p DWULEXLUVH RX DWULEXLU D WHUFHLUR IDOVD
LGHQWLGDGH$OHLFRQVLJQDTXHDDomRGHYHYLVDUDREWHU
-7$&ULP63  1mR PDLV H[LVWLQGR HVWH SRGH
KDYHU GHOLWR FRQWUD D FySLD DXWrQWLFD 1mR Ki FULPH
HQWUHWDQWRTXDQGRDFRQGXWDYLVDjFySLDDXWrQWLFDGR
GRFXPHQWRTXHDLQGDH[LVWH1HVVHFDVRSHODIDFLOLGDGH
GHREWHQomRGHRXWURVWUDVODGRVFySLDVHFHUWLG}HVQmR
KiGDQRjIpS~EOLFDLQH[LVWLQGRSRULVVRRGHOLWRHP
WHOD SRGHQGR VXEVLVWLU RXWUR FRPR R GDQR H R IXUWR
1HVVHVHQWLGR57H5-7-63
'XSOLFDWDQmRKiFULPHHQTXDQWRVHPDYDORX
YDQWDJHPHPSURYHLWRSUySULRRXDOKHLRRXFDXVDUGDQR
DRXWUHP
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGRORHRHOHPHQWRVXEMHWLYRGRWLSRUHODWLYRDRHVSHFLDO
ILPGHDJLU1mRKiSXQLomRKiWtWXORGHFXOSD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
DFHLWH57HVHQGRSRVVtYHO
DVXEVWLWXLomRSHODWULSOLFDWDQmRKiGHOLWRSRUDXVrQFLD
GHSUHMXt]R7-63$&ULP57³9DORU $UW 8VDU FRPR SUySULR SDVVDSRUWH WtWXORGH
SUREDQWH 2 GRFXPHQWR GHYH VHU LQVXEVWLWXtYHO H VHP HOHLWRU
HOHLWRU FDGHUQHWD
FDGHUQHWD GH
GH UHVHUYLVWD
UHVHUYLVWD RX
RX TXDOTXHU
YDORUGHSURYD57H GRFXPHQWR GH LGHQWLGDGH DOKHLD RX FHGHU D
YY7-63$&ULP5-7-63H ³ RXWUHP
RXWUHP SDUD
SDUD TXH
TXH GHOH
GHOH VH
VH XWLOL]H
XWLOL]H GRFXPHQWR
GRFXPHQWR
5HVWDXUDomR GR GRFXPHQWR 6H SRVVtYHO QmR Ki FULPH GHVVDQDWXUH]DSUySULRRXGHWHUFHLUR
GHVVDQDWXUH]DSUySULRRXGHWHUFHLUR
57$VVLPQmRKiFULPHVHH[LVWHUHJLVWURTXH
SRVVLELOLWHDUHFRPSRVLomRGRGRFXPHQWR7-635Y&ULP 3HQD
3HQD GHWHQomRGHTXDWURPHVHVDGRLVDQRVHPXOWDVH
 57  1mR p VXILFLHQWH HQWUHWDQWR D RIDWRQmRFRQVWLWXLHOHPHQWRGHFULPHPDLVJUDYH
PHUD SRVVLELOLGDGH GH UHVWDXUDomR e QHFHVViULR TXH VH
SURSLFLH D UHFRQVWLWXLomR 7-63 5Y&ULP  57 6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
H³5DVJDUGXSOLFDWDQDSDUWHGRDFHLWH
RQGHDSRVWDDDVVLQDWXUD,QH[LVWrQFLDGHFULPHGLDQWHGD
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRSULQFLSDO
6XMHLWR3DVVLYR
SRVVLELOLGDGHGHHPLVVmRGHWULSOLFDWD7-63$&ULP
 5-7-63  ³ LQ ´&yGLJR 3HQDO $QRWDGRµ 
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
DSXG'LUHLWR,QIRUPDWL]DGR6DUDLYDQžHGHP&'
520DQRWDomRDRDUW&3 DIpS~EOLFDQRTXHFRQFHUQHjLGHQWLGDGHSHVVRDO
 '
LU3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
$omR)tVLFD (LVDtRIXQGDPHQWRSDUDTXHRFRQFXUVRS~EOLFRVHMD
VmR GXDV DV FRQGXWDV SUHYLVWDV D
D XVDU FRPR SUySULR HIHWLYDPHQWHGLVSXWDGRGHVHQYROYDVHFRPRXPSURFHVVR
TXDOTXHU GRFXPHQWR GH LGHQWLGDGH DOKHLD E E FHGHU D GH VHOHomR UHDO H HILFLHQWH HP TXH VH SRVVD DSXUDU R
RXWUHPSDUDTXHGHOHVHXWLOL]HGRFXPHQWRGHVVDQDWXUH FRQKHFLPHQWRGRVFDQGLGDWRVHDSURYDURVPHOKRUHVRV
]DSUySULRRXGHWHUFHLUR GHPDLRU44XRFLHQWHGH,,QWHOLJrQFLDQXQFDRVGHLPRUDO´4,4,
4
4XHP,,QGLFDµ
(OHPHQWR6XEMHWLYRGR,QMXVWR
pRGROR,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD 2FRQWH~GRGDVSURYDVKiGHVHUVHPSUHVLJLORVRSDUD
TXHRFHUWDPH³GLVSXWDFRQFRUUrQFLD³VHMDKRQHVWR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO HVFRUUHLWRGLJQRGHFUpGLWRHOLYUHGHIUDXGHV

 $ SURFXUD SRU HPSUHJRV S~EOLFRV TXDOLILFDGRV SHOD

HVWDELOLGDGH GRV FDUJRV S~EOLFRV WHP DXPHQWDGR H
SURSRUFLRQDOPHQWH D GHVFRPSRVWXUD pWLFRPRUDO WHP
DOHQWDGRFDQGLGDWRVHSHVVRDVUHODFLRQDGDVDRPHFDQLVPR
'DV)UDXGHVHP&HUWDPHVGH,QWHUHVVH3~EOLFR GRSURFHVVRGHVHOHomRHFRQFXUVRV
,QFOXtGRSHOD/HLGH

2V WLSRV SHQDLV JHQpULFRV WXWHODQGR D $GPLQLVWUDomR

$UW$ 8WLOL]DU
8WLOL]DURX
RXGLYXOJDU
GLYXOJDULQGHYLGDPHQWH
LQGHYLGDPHQWHFRP
FRPRILP 3~EOLFDDGH´YLRODomRGHVLJLORIXQFLRQDOµDSHQDGRFRP
GHEHQHILFLDUDVLRX
GHEHQHILFLDUDVLRXDRXWUHPRXGHFRPSUR GHWHQomRGHPHVHVDDQRVDUW&3RXERGH
PHWHU
HWHU D FUHGLELOLGDGH
FUHGLELOLGDGH GR
GR FHUWDPH
FHUWDPH FRQWH~GR
FRQWH~GR ´YLRODomRGHVLJLORGHSURSRVWDGHFRQFRUUrQFLDµWDPEpP
SXQLGRFRPGHWHQomRGHPHVHVDDQRDUW&3³
VLJLORVRGH
QmR DWHQGLDP D QHFHVVLGDGH GH UHSUHVVmR D WDO IUDXGH
HVSHFtILFDPRUPHQWHSRUTXHRVFRQFXUVRVS~EOLFRVQmR
, FRQFXUVRS~EOLFR
UDURVmRWHUFHLUL]DGRVDHPSUHVDVHVSHFLDOL]DGDV
,, DYDOLDomRRXH[DPHS~EOLFRV $/HLQžQmRVyFULRXXPWLSRHVSHFtILFR
GHILQLQGRR FRPR FULPH ´FRQWUD D Ip S~EOLFDµ ³ FRPR
,,, SURFHVVR VHOHWLYR SDUD LQJUHVVR QRHQVLQR HVWDEHOHFHXSHQDPDLVJUDYRVDGHDDQRVGHUHFOX
VXSHULRURX VmRTXDOLILFDQGRRFULPHGHUHVXOWDU´GDQRjDGPLQLVWUD
omR S~EOLFDµ SHQD GH UHFOXVmR GH  D  DQRV ³ H
,9 H[DPHRXSURFHVVRVHOHWLYRSUHYLVWRVHPOHL DGHPDLVDJUDYDQGRDVDQomRHPDXPWHUoRVHRFULPH
IRUFRPHWLGRSRUIXQFLRQiULRS~EOLFR
3HQD UHFOXVmRGHXPDTXDWURDQRVHPXOWD
$FODUHVHTXHQDH[SUHVVmR´FRQFXUVRS~EOLFRµUHVWULQJH
†ž 1DV PHVPDV SHQDV LQFRUUH TXHPSHUPLWHRX VHDRSURFHVVRGHVHOHomRGHSHVVRDOSDUDD$GPLQLVWUDomR
IDFLOLWDSRUTXDOTXHUPHLRRDFHVVRGHSHVVRDV S~EOLFD GLUHWD RX LQGLUHWD ³ QmR FRPSUHHQGHQGR R
QmRDXWRUL]DGDVjVLQIRUPDo}HVPHQFLRQDGDVQR FRQFXUVR PRGDOLGDGH GH OLFLWDomR SUHYLVWD QD /HL GDV
FDSXW /LFLWDo}HV/HLQžMiWXWHODGDHVSHFLILFDPHQWH
QRDUW&3
†ž 6HGDDomRRXRPLVVmRUHVXOWDGDQRjDGPLQLV
WUDomRS~EOLFD 3RUILQDODLQFOXVmRGHIHUUDPHQWDVRXWUDVGHVHOHomR
SDUD FDUJRV RX YDJDV HP VHUYLoRV S~EOLFRV ³ HVWiJLR
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDVHLVDQRVHPXOWD YHVWLEXODUGHLQJUHVVRHPIDFXOGDGHVHWFLQFLVRV,D,9³
VmRUHIHUrQFLDVH[HPSOLILFDWLYDVFRPRHYLGHQFLDRLQF,9
†ž $XPHQWDVHDSHQDGHXPWHUoRVHRIDWR DR DFODUDU TXH WDPEpP DEUDQJH TXDOTXHU H[DPH RX
pFRPHWLGRSRUIXQFLRQiULRS~EOLFR SURFHVVRVHOHWLYRSUHYLVWRVHPOHL
2EVDUWLJRLQFLVRVH††LQFOXtGRVSHOD/HL

6DELGDPHQWHDWpSRULPSRUWDQWHjVUHODo}HVVRFLDLVH
VHU GLULJLGRjSRSXODomRRVHUYLoRS~EOLFRpUHJLGRSRU &ULPHVFRQWUDD
&ULPHV FRQWUDD
SULQFtSLRVpWLFRVHPRUDLVUtJLGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
GHYHPVHUD´QDWDµGDQDomREUDVLOHLUD
&ULPHVSUDWLFDGRVSRU)XQFLRQiULR3~EOLFR
&ULPHVSUDWLFDGRVSRU)XQFLRQiULR3~EOLFR
2 REMHWLYR GRV FRQFXUVRV S~EOLFRV QmR p DSHQDV GH
JDUDQWLUDLJXDOGDGHGHDFHVVRDRVFDUJRVS~EOLFRVDWRGRV
RVEUDVLOHLURV
2V FULPHV TXH VHUmR WUDWDGRV HP VHJXLGD VmR WRGRV
FULPHVSUySULRVGHIXQFLRQiULRVS~EOLFRVFRQWUDDDGPLQLV
0XLWR DOpP GHVVD LJXDOGDGH EXVFDVH DSDUHOKDU D
WUDomRHPJHUDO3RULVVRVmRFKDPDGRVGHFULPHVIXQFLR
SUHVWDomRGRVVHUYLoRVS~EOLFRVFRPRVPHOKRUHVRVPDLV QDLV Mi TXH SUDWLFDGRV SHODV SHVVRDV TXH VH GHGLFDP j
DSWRVHRVPDLVSUHSDUDGRVVHUYLGRUHVGHVRUWHDDOFDQoDU UHDOL]DomRGDVIXQo}HVRXDWLYLGDGHVGR(VWDGR7DPEpP
DH[FHOrQFLDHDJDUDQWLUXPHOHYDGtVVLPRQtYHOGHTXDOLGD VmRFKDPDGRVGHFULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH
FULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH
FULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH
GH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

3HUWHQFHP j FODVVH GRV FKDPDGRV FULPHV HVSHFLDLV FRQGXWDVGRORVDVTXDQGRDJHPSRUTXHUHU$FRQGXWD

SRUTXHH[LJHPXPDTXDOLGDGHGRVXMHLWRDWLYRQRFDVRD FXOSRVDTXDQGRSURGX]RUHVXOWDGRVHPTXHUHUPDV
GHVHUHOHIXQFLRQiULRS~EOLFR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
¢0DVRVSDUWLFXODUHVQmRSRGHPFRPHWHUXPGHVVHV
FULPHV"""3RGHPHPFRDXWRULDLVWRpTXDQGRFRQFRU
UHUHPGHTXDOTXHUPRGRSDUDDSUiWLFDGHXPGHVVHVFUL
PHVSRUXPIXQFLRQiULRS~EOLFRQHVVHFDVRDFRQGLomR
SRUQHJOLJrQFLDRXSRULPSUXGrQFLDRXSRULPSHUtFLD
Vy p FULPLQRVD TXDQGR D OHL HVSHFLILFDPHQWH D SUHYr
FRPR FULPH 'HQWUH RV FULPHV FRQWUD D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDVyKiR†žGRDUWSUHYHQGRH[SUHVVDPHQ
WHRSHFXODWRFXOSRVR6LJQLILFDTXHRVGHPDLVFULPHVDTXL
HVWXGDGRVQmRVmRSXQLGRVQDPRGDOLGDGHFXOSRVD
SHVVRDOGRDJHQWHVHUIXQFLRQiULRS~EOLFRFRPXQLFDVH 6mRFULPHV
FULPHV
FULPHVFRQWUD
FRQWUDD$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDSUDWLFDGDV
3~EOLFD
DRFRDXWRUF~PSOLFHSRUTXHID]SDUWHGRSUySULRFULPH HVSHFLDOPHQWH
HVSHFLDOPHQWH SHOR IXQ IXQFLRQiULR
FLRQiULR S~EOLFR
S~EOLFR R SHFXODWR
WLSRSHQDOHpLPSUHVFLQGtYHOSDUDDFDUDFWHUL]DomRGR VXEWUDLURXVHDSURSULDUGHFRLVDS~EOLFDDUW††
GHOLWRDFLUFXQVWkQFLDHOHPHQWDUGHOH H DUW GR &yG3HQDO R H[WUH[WUDYLR
DYLR VRQHJDomR
VRQHJDomR RX
LQXWLOL]DomR
LQXWLOL]DomRGH
GHOLYUR
OLYURRX
RXGRFXPHQWRVXPLUFRPXPOLYUR
GRFXPHQWR
3RUWDQWR FRPHWHP FULPH FRQWUD D DGPLQLVWUDomR RXGRFXPHQWRGDUHSDUWLomRDUWGR&yG3HQDOR
S~EOLFDWDQWRD
DRIXQFLRQiULRS~EOLFRQRVHQWLGRHVWULWR HPSUHJRLUUHJXODUGHYHUEDVRXUHQGDVS~EOLFDVDSOL
HPSUHJRLUUHJXODUGHYHUEDVRXUHQGDVS~EOLFDV
FRPREETXDOTXHUSHVVRDTXHH[HUoDFDUJRHPSUHJRRX FDURGLQKHLURS~EOLFRGHIRUPDGLIHUHQWHjSUHYLVWDQDOHL
IXQomRS~EOLFDPHVPRTXHVHPUHPXQHUDomRRXWUDQVLWR DUW&yG3HQDOD FRQFXVVmRH[LJLU
FRQFXVVmR GLQKHLURRX
ULDPHQWHHDLQGD‹TXDOTXHUSDUWLFXODUHPFRDXWRULD YDQWDJHP HP UD]mR GD IXQomR  DUW&yG3HQDO R
H[FHVVR
H[FHVVRGH
GHH[DomR
H[DomRFREUDUWULEXWRDOpPGRTXHDSHVVRD
¢(TXHPSRGHVHUFRQVLGHUDGRIXQFLRQiULRS~EOLFR""" GHYH RX GH IRUPD KXPLOKDQWH  DUW† ž &3 D
6yRFRQFXUVDGRRXWDPEpPRFRPLVVLRQDGRRWHPSRUi FRUUXSomR
FRUUXSomR SDVVLYD
SDVVLYDSHGLURXDFHLWDUFDL[LQKDDUW
D
ULRRV-Xt]HV3UHIHLWRV'HSXWDGRV0LQLVWURV3URPRWRU &3DSUHYDULFDomR
SUHYDULFDomR
SUHYDULFDomRGHL[DUGHID]HURVHUYLoRSRUVHQ
HWF""" WLPHQWRRXLQWHUHVVHSHVVRDODUW&3D FRQGHV
FHQGrQFLD
FHQGrQFLDFULPLQRVDGHL[DUGHUHVSRQVDELOL]DURVXERU
FULPLQRVD
4XHPGHILQHTXHPpIXQFLRQiULRS~EOLFRpR$UW GLQDGR LQIUDWRU  DUW&3 D DGYRFDFLD
DGYRFDFLD FULPLQRVD
TXHGHWHUPLQDTXHFRQVLGHUDVHIXQFLRQiULRS~EOLFRSDUD GHIHQGHULQWHUHVVHDOKHLRMXQWRGDDGPLQLVWUDomRDUW
HIHLWRV SHQDLV TXHP HPERUD WUDQVLWRULDPHQWH RX VHP &3 D YLROrQFLD
YLROrQFLD DUELWUiULD
DUELWUiULD SUDWLFDU YLROrQFLD QR
UHPXQHUDomRH[HUFHFDUJRHPSUHJRRX IXQomRS~EOLFD H[HUFtFLR GD IXQomR  DUW&3 R DEDQGRQR
DEDQGRQR GH
HVFODUHFHQGR VHX † ž TXH (TXLSDUDVH D IXQFLRQiULR IXQomR
IXQomRODUJDUDEDQGRQDURFDUJRSRUPDLVGHGLDV
S~EOLFRTXHPH[HUFHFDUJRHPSUHJRRXIXQomRHPHQWLGDGH DUW&3RH[HUFtFLR
H[HUFtFLRIXQFLRQDOLOHJDOPHQWHDQWHFLSD
H[HUFtFLRIXQFLRQDOLOHJDOPHQWHDQWHFLSD
SDUDHVWDWDO GR
GR RX
RX SURORQJDGR
SURORQJDGR H[HUFHU D IXQomR VHP DWHQGHU DV
H[LJrQFLDV OHJDLV  DUW&3 D YLRODomR
YLRODomR GH
GH VLJLOR
(KiFDVRVHPTXHDTXDOLGDGHGRIXQFLRQiULRS~EOLFR IXQFLRQDOFRQWDUVHJUHGRTXHVRXEHQRFDUJRDUW
IXQFLRQDO
DLQGDREULJDDXPDSHQDPHQWRPDLRUSRUTXHPDLRUpVXD &3HDYLRODomR
YLRODomR
YLRODomRGH
GHVLJLOR
VLJLORGH
GHSURSRVWD
SURSRVWDGHGHFRQFRUUrQFLD
WUDLomR PDLV UHSURYiYHO p VXD FRQGXWD  FRPR R GHYDVVDURVHJUHGRGDVFDUWDVGHSURSRVWDVGHFRQFRUUrQ
GHWHUPLQDR†ž$SHQDVHUiDXPHQWDGDGDWHUoDSDUWH FLDS~EOLFDDUW&3
TXDQGR RV DXWRUHV GRV FULPHV SUHYLVWRV QHVWH FDStWXOR
IRUHP RFXSDQWHV GH FDUJRV HP FRPLVVmR RX GH IXQomR GH
GLUHomR RX DVVHVVRUDPHQWR GH yUJmR GD DGPLQLVWUDomR 3HFXODWR
GLUHWDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD HPSUHVDS~EOLFDRX $UWLJRH††žžHž&3
IXQGDomRLQVWLWXtGDSHORSRGHUS~EOLFR

$UD]mRGRDJUDYDPHQWRGDSHQDpSRUTXHRFULPHp $UW $SURSULDUVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRGHGLQKHLUR

$SURSULDUVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRGHGLQKHLUR
PDLVJUDYHHFHQVXUiYHOTXDQGRDOJXpPTXHRSUDWLTXH YDORU
YDORURX
RXTXDOTXHU
TXDOTXHURXWUR
RXWUREHP
EHPPyYHO
PyYHOS~EOLFR
S~EOLFRRX
VHMD DOJXpP TXH WLYHVVH FRQILDQoD GR (VWDGR RX GD SDUWLFXODU
SDUWLFXODU GH
GH TXH
TXH WHP
WHP D SRVVH
SRVVH HP
HP UD]mR
UD]mR GR
HQWLGDGHSDUDHVWDWDO$WUDLomRjFRQILDQoDGHSRVLWDGDQRV FDUJR
FDUJR RX
RX GHVYLiOR
GHVYLiOR HP SURYHLWR SUySULR RX
RFXSDQWHV GH FDUJRV HP FRPLVVmR RX GH IXQomR GH DOKHLR
GLUHomRHWF³REULJDjPDLRUUHSURYDomRGDFRQGXWDH
jDSOLFDomRGHXPDSHQDPDLRU 3HQDUHFOXVmRGHGRLVDGR]HDQRVHPXOWD
3HQD

+iTXHVHWHUPXLWDDWHQomRDXPRXWURDVSHFWRHVWHV 6XMHLWR$WLYR
FULPHVVyVmRSXQLGRVQDPRGDOLGDGHGRORVDTXDQGRR R IXQFLRQiULR S~EOLFR VHQGR SRVVtYHO D SDUWLFLSDomR GH
DJHQWHRSUDWLFDTXHUHQGR
TXHUHQGRSUDWLFDU$VVLPSRUH[HPSOR
TXHUHQGR SHVVRDVTXHQmRRVHMDP
VHXPDSHVVRDLQXWLOL]DUVHP
VHP
VHPTXHUHUSRUDFLGHQWHRXSRU
TXHUHU
VHU HVWDEDQDGD XP OLYUR RX SURFHVVR RX GRFXPHQWR
TXHHVWDYDFRQILDGRjFXVWyGLDGHXPIXQFLRQiULRDTXHOD
SHVVRDWHUiDJLGRFRPFXOSDVHUiREULJDGDDLQGHQL]DU
RSUHMXt]RTXHFDXVDUPDVQmRWHUiFRPHWLGRRFULPHGR
DUWLJR&3HPGLDQWH
$ UHJUD JHUDO p TXH DV SHVVRDV Vy UHVSRQGHP SHODV
6XMHLWR3DVVLYR
R(VWDGRHWRGD3HVVRD-XUtGLFDGH'LUHLWR3~EOLFRHYHQ
WXDOPHQWHWDPEpPRSDUWLFXODUSUHMXGLFDGR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
RSDWULP{QLRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPJHUDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
$omR)tVLFD 6XMHLWR$WLYR
D DomR p DSURSULDUVH GDQGR R IXQFLRQiULR DR REMHWR R IXQFLRQiULR S~EOLFR VHQGR SRVVtYHO D SDUWLFLSDomR GH
PDWHULDOGHVWLQDomRGLYHUVDGDTXHODTXHOKHIRUDFRQILDGD SHVVRDVTXHQmRRVHMDP

(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWRRGROR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR 6XMHLWR3DVVLYR
R(VWDGRHWRGD3HVVRD-XUtGLFDGH'LUHLWR3~EOLFRHYHQ
$omR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGDLQGHSHQGHQWHPHQ
3HQDO WXDOPHQWHWDPEpPRSDUWLFXODUSUHMXGLFDGR
WHGDDSURYDomRGHFRQWDVSHORyUJmRFRPSHWHQWH
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
(VWH FULPH HP UHJUD Vy SRGHUi VHU FRPHWLGR SRU RSDWULP{QLRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPJHUDO
IXQFLRQiULR S~EOLFR &RPHWHUi SHFXODWR R IXQFLRQiULR
S~EOLFRTXHILFDUSDUDHOHPHVPRRXGHVYLDUSDUDRXWUD $omR)tVLFD
SHVVRDFRPRGLQKHLURRXTXDOTXHUEHPTXHUHFHEHX DVXEWUDomRSHORIXQFLRQiULRS~EOLFRRXVXDFRQFRUUrQFLD
HPUD]mRGHVHXFDUJR SDUDDVXEWUDomRDFRQGXWDSRGHVHUHPSURYHLWRSUySULR
RXDOKHLR
¢3RGHUiXPDSHVVRDFRPXPTXHQmRVHMDIXQFLRQiULR
S~EOLFRFRPHWHUHVVHFULPH"""([FHSFLRQDOPHQWHVLP
6HJXQGRRDUWGR&yGLJR3HQDOIXQFLRQiULRS~EOLFR
pTXHPHPERUDWUDQVLWRULDPHQWHRXVHPUHPXQHUDomR
H[HUFHFDUJRHPSUHJRRXIXQomRS~EOLFDRTXHSHUPLWHD
FRQFOXVmR GH TXH D SHVVRD QRPHDGD SHOR -Xt]R FRPR
'HSRVLWiULRGHXPEHPHVWiSUHVWDQGRWUDQVLWRULDPHQWH
HVHPUHPXQHUDomRXPDIXQomRS~EOLFDRXVHMDJXDU
GDQGRSDUDD-XVWLoDXPEHPTXHD-XVWLoDGHYHULDJXDU
GDUHFRQVHUYDU
$VVLPRGHSRVLWiULRpFRQVLGHUDGRQHVVDKLSyWHVHXP
IXQFLRQiULRS~EOLFR$RGHVYLDUHPVHXSUySULRSURYHLWR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGROR$DomRFXOSRVDHVWiSUHYLVWDQR†ž
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
7UDWD R SDUiJUDIR WDPEpP GH FULPH GH SHFXODWR $
PRGDOLGDGH SRUpP p GH SHFXODWRIXUWR &KDPDVH
SHFXODWRIXUWR SRUTXH QHVWD KLSyWHVH R IXQFLRQiULR
S~EOLFRQmRWHPDSRVVHGREHPYDORURXGLQKHLURPDV
VHYDOHGHVXDFRQGLomRGHIXQFLRQiULRHGDVIDFLOLGDGHV
TXHHVWDFRQGLomROKHGiSDUDVXEWUDtOR
YHQGHQGRRHILFDQGRFRPRSUHoRREHPTXHD-XVWLoD 7DPEpPRFRUUHVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRDRLQYpVGH
OKHHQWUHJDUDSDUDJXDUGDUFRPHWHUiRFULPHGHSHFXODWR VXEWUDLUDX[LOLDRXWUDSHVVRDDVXEWUDtOR1HVVHDX[tOLR
DUW&3
$OpPGLVVRRSDUWLFXODUWDPEpPSRGHUiFRPHWHUHVVH
FULPHFRPRFRDXWRURXVHMDDMXGDQGRRIXQFLRQiULR
S~EOLFRDSUDWLFiOR,PDJLQHTXHR'LUHWRUGHXPD(VFROD
RIXQFLRQiULRS~EOLFRID]SUHYDOHFHUDIDFLOLGDGHTXHOKH
SURSRUFLRQDDTXDOLGDGHGHVHUIXQFLRQiULRS~EOLFR
†žDUW 6H R IXQFLRQiULR S~EOLFRFRQFRUUHFXOSRVD
PHQWHSDUDRFULPHGHRXWUHP
UHFHEDPDWHULDLVFLPHQWRHWFSDUDDFRQVWUXomRGHXPD
TXDGUD HP VXD (VFROD  PDV DFHUFD FRP R
FDPLQKRQHLURWUDQVSRUWDGRUSDUDDPERVGHVYLDUHPSDUWH
GDPHUFDGRULDGHL[DQGRDFRPWHUFHLURGHTXHPUHFHEH
UmRXPGLQKHLURHGLYLGLUmRWDOOXFURHVVHFDPLQKRQHLUR
VHUi FR DXWRU GR SHFXODWR FRPHWLGR SHOR 'LUHWRU GD
(VFRODHUHFHEHUiDPHVPDSHQDTXHHOH
$WHQomR
3HQDGHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQR
3HQD
9LPRVTXHRVFULPHVSUySULRVGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRV
VyVmRSXQLGRVQDPRGDOLGDGHGRORVDRXVHMDQmRKDYLD
SXQLomRVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRQmRWLYHUDLQWHQomRGH
SUDWLFDU R FULPH LVWR p VH R SUDWLFDU VHP TXHUHU
FXOSRVDPHQWHRXSRULPSUXGrQFLDRXSRUQHJOLJrQFLD
$WHQomR SHORTXHYLPRVDWpDJRUDVHXPDSHVVRDSHJDV
VHXPDPDWpULDSULPDSHUWHQFHQWHj8QLmRH
SURGX]LVVHDOJXPSURGXWRQRYRWHRULFDPHQWHWDOSHVVRD
HVWDULDFRPHWHQGRFULPHGHSHFXODWRMiTXHWDOPDWpULD
SULPDHPSUHJDGDQD SURGXomRGREHPHUDGHSURSULH
GDGHGRSRGHUS~EOLFR
RXSRULPSHUtFLD
(VWD p D ~QLFD H[FHomR QRV GRLV FULPHV DQWHULRUHV R
IXQFLRQiULRS~EOLFRFRQVFLHQWHPHQWHDJHFRPDYRQWDGH
GHVHDSURSULDUGREHPRXGHVXEWUDtOR'L]VHHQWmR
TXHHOHDJLXFRPGROR

0DVGHDFRUGRFRPXPDQRYD/HL/HLDGHQž
/HL Qž
QžGH
 4XDQGRWRGDYLDRIXQFLRQiULRQmRTXHUSDUWLFLSDUGR
IHYDUWžVHXPDSHVVRDSURGX]LUEHQVRXH[SORUDU GHVYLRRXGDVXEWUDomRPDVDFDEDVHP
VHP
VHPTXHUHUDX[LOL
TXHUHU
PDWpULDSULPD SHUWHQFHQWHV j 8QLmR VHP D GHYLGD DQGR DOJXpP D GHVYLDU RX D VXEWUDLU VHMD SRUTXH IRL
DXWRUL]DomRQmRFRPHWHUiFULPHGHSHFXODWRHVLP LPSUXGHQWHVHMDSRUTXHIRLQHJOLJHQWHVHMD SRUTXHIRL
FULPHGHXVXUSDomR LPSHULWRHVWHIXQFLRQiULRWDPEpPUHVSRQGHSHORFULPH
GH SHFXODWR SRUpP QD PRGDOLGDGH FXOSRVD H QmR QD
†žDUW $SOLFDVH
$SOLFDVH D PHVPD SHQD VHRIXQFLRQiULR GRORVD
HPERUD
HPERUDQmR
QmRWHQGR
WHQGRDSRVVH
SRVVHGR
GRGLQKHLUR
GLQKHLURYDORU
RX
RXEHP
EHPRVXEWUDL
VXEWUDLRX
RXFRQFRUUH
FRQFRUUHSDUD
SDUDTXH
TXHVHMD &RPR R IXQFLRQiULR QmR WHYH GROR PDV Vy FXOSD
VXEWUDtGR HP SURYHLWR SUySULR RX DOKHLR LPSUXGrQFLDLPSHUtFLDRXQHJOLJrQFLDDSHQDpPHQRU
YDOHQGRVH
YDOHQGRVHGH
GHIDFLOLGDGH
IDFLOLGDGHTXH
TXHOKH
OKHSURSRUFLRQD WDQWRQDTXDQWLGDGHVyGHWUrVPHVHVDXPDQRTXDQWR
DTXDOLGDGHGHIXQFLRQiULR QDTXDOLGDGHHPYH]GHUHFOXVmRDSHQDVGHWHQomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

†žDUW 1RFDVRGRSDUiJUDIRDQWHULRUDUHSDUDomR 6XMHLWR

6XMHLWR$WLYRRIXQFLRQiULRS~EOLFRSRVVtYHODSDUWLFL
$WLYR
GR
GR GDQR
GDQR VH
VH SUHFHGH
SUHFHGH j VHQWHQoD
VHQWHQoD LUUHFRUUtYHO SDomRGHSHVVRDVTXHQmRRVHMDP
H[WLQJXH D SXQLELOLGDGH VH OKH p SRVWHULRU
UHGX]GHPHWDGHDSHQDLPSRVWD 6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRHRXWUDV3HVVRDV-XUtGLFDVGH
3DVVLYR
'LUHLWR3~EOLFRHYHQWXDOPHQWHRSDUWLFXODUSUHMXGLFDGR
5HFRQKHFHQGR PDLV XPD YH] D PHQRU JUDYLGDGH GD
SDUWLFLSDomRGRIXQFLRQiULRS~EOLFRQRSHFXODWRFXOSRVR 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
R &yGLJR 3HQDO QHVWH SDUiJUDIR DLQGD SHUPLWH D HOH RSDWULP{QLRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
OLYUDUVHGDSHQDGHVGHTXHDQWHVGDFRQGHQDomRSDJXH
RSUHMXt]RjDGPLQLVWUDomR6HSDJDUGHSRLVDSHQDVUHGX] $omR)tVLFD
DSHQDQDPHWDGH DDomRpDSURSULDUVHPDVDSHQDVGRREMHWRTXHUHFHEHX
RXSRUHUURGHRXWUDSHVVRDRXQRH[HUFtFLRGHVHXFDUJR
¢2TXHpVHQWHQoDLUUHFRUUtYHO"eDTXHODDTXHQmR
FDEHPDLVQHQKXPUHFXUVRRXVHMDHVWiSURQWDSDUDVHU (OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWRRGROR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
H[HFXWDGD$VHQWHQoDpSURIHULGDSHOR-XL]GH'LUHLWR
TXH MXOJRX R SURFHVVR 6H R UpX RX D DFXVDomR QmR 
JRVWRX SRGH LQWHUSRU XP UHFXUVR FKDPDGR DSHODomR
SHGLQGR DR 7ULEXQDO TXH UHYHMD R FDVR H Gr XPD QRYD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
0XLWDVSHVVRDVSRUHUURjVYH]HVSDJDPj$GPLQLVWUD
GHFLVmRFKDPDVHDFyUGmR
omR 3~EOLFD LPSRUWkQFLD LQGHYLGD RX DWp HVTXHFH GH
SHJDU XP ERP WURFR  $TXHOH TXH QR H[HUFtFLR GH XP
$VVLPTXDQGRR-XL]GH'LUHLWRMXOJDRFDVRHGHFODUD
FDUJR RX IXQomR S~EOLFD GH FDL[D SRU H[HPSOR VH
TXHRUpXpFXOSDGRHVVDVHQWHQoDpUHFRUUtYHOSRUTXH
DSURYHLWD GHVVD VLWXDomR H VH DSURSULD GR GLQKHLUR RX
DLQGDpSRVVtYHOLQWHUSRUXPUHFXUVR1HVWHSDUiJUDIRD
XWLOLGDGHTXHUHFHEHXSRUHUURGDTXHODSHVVRDFRPHWHUi
SDODYUDVHQWHQoDHVWiHPSUHJDGDQRVHQWLGRGHGHFLVmR
SHFXODWRPHGLDQWHHUURGHRXWUHP
RX VHMD WDQWR D GHFLVmR GR -XL] GH 'LUHLWR VHQWHQoD
FRPR D GHFLVmR GRV 7ULEXQDLV DFyUGmR ( PHVPR D
GHFLVmR GR 7ULEXQDO WDPEpP p UHFRUUtYHO SRUTXH Ki 3RU VH WUDWDU GH XP  FULPH PHQRV JUDYH R SHFXODWR
7ULEXQDLVVXSHULRUHVTXHSRGHUmRUHYHURFDVRHSURIHULU GRORVRQRUPDODUWMiTXHRIXQFLRQiULRIRLWHQWDGR
XPQRYRDFyUGmRLVVRDWpRFDVRFKHJDUDR6XSUHPR SRUXPDVLWXDomRDQRUPDODSHQDpPHQRUTXHDGDTXHOH
7ULEXQDO)HGHUDOD~OWLPDLQVWkQFLDHPQRVVR3DtV
$TXL WDPEpP p QHFHVViULR SDUD D FDUDFWHUL]DomR GR
0DVSDUDUHFRUUHUpQHFHVViULRTXHDOHLSUHYHMDRFDEL FULPHTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFRWHQKDWLGRDLQWHQomRGH
PHQWRGHXPUHFXUVRHTXHDSDUWHLQWHUHVVDGDRUpXRX VHDSURSULDUGRGLQKHLURRXVHMDTXHDMDFRPGRORVHR
D DFXVDomR LQWHUSRQKDP R UHFXUVR QR SUD]R PDUFDGR WDO IXQFLRQiULR FDL[D QmR SHUFHEHX TXH ILFRX FRP R
SHOD OHL 4XDQGR D OHL QmR SUHYLU UHFXUVR RX D SDUWH GLQKHLURQmRFRPHWHUiWDOFULPH
LQWHUHVVDGDUpXRXDFXVDomRQmRUHFRUUHUQRSUD]ROHJDO
DVHQWHQoDVHWRUQDUiLUUHFRUUtYHO

6LJQLILFDSRLVTXHRUpXIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHWHULD 3HFXODWRYLD,QIRUPiWLFD

FRPHWLGRSHFXODWRFXOSRVRWHUiXPWHPSmRSDUDSDJDU
H ILFDU OLYUH GD SHQD SRGHUi SDJDU D TXDOTXHU WHPSR
GHVGHTXHDQWHVGHVXDFRQGHQDomRVHWRUQDULUUHFRUUtYHO %HQID]HMD D UHIRUPD SHQD LQWURGX]LGD FRP D /HL Qž
3RGHUiGLVFXWLUVXDFXOSDHPWRGDVDVLQVWkQFLDVHVHDR GHGHVFUHYHQGRQRYDVFRQGXWDVWtSLFR
ILQDO SHUFHEHU TXH VHUi PHVPR FRQGHQDGR SDJDUi R SHQDLVFRQWUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD³FRQWUDULDQGRD
GpELWRHVHOLYUDUiGDUHVSRQVDELOL]DomRFULPLQDO YHOKD SUD[H GH VH HQFHUUDUHP RV WLSRV QD OHJLVODomR
HVSDUVDRSWDQGRSRUVXDLQFOXVmRQR&yGLJR3HQDODLQGD
$WHQomR
$WHQomR DH[WLQomRGDSXQLELOLGDGHSHORSDJDPHQWRVy TXHOKHDFUHVFHQGRVXEDUWLJRVSDUDVXDPHOKRUDGHTXD
pSRVVtYHOQRSHFXODWRFXOSRVR6HRIXQFLRQi omRQRVLVWHPDGHVVHFRGH[
ULRIRUDFXVDGRGHSHFXODWRGRORVRQmRILFDUi
OLYUHGDFRQGHQDomRSDJDQGRRSUHMXt]R 'RLV QRYRV WLSRV IRUDP DFUHVFHQWDGRV jV ILJXUDV
SHFXODWiULDV Mi GHVFULWDV DPEDV SUDWLFiYHLV SHOD YLD GD
LQIRUPiWLFD³MiQmRVHPWHPSRSRLVQmRVmRSRXFRVRV
IXQFLRQiULRV TXH WrP DFHVVR DRV VLVWHPDV GH GDGRV H
3HFXODWR0HGLDQWH(UURGH2XWUHP FRPSXWDomR H FRP XPD VLPSOHV DOWHUDomR GD EDVH GH
GDGRVRXGRVLVWHPDGH,QIRUPDo}HVIRUWXQDVSRGHUmR
VHUGHVYLDGDVGRVFRIUHVS~EOLFRV
$UW $SURSULDUVH
$SURSULDUVHGH
GHGLQKHLUR
GLQKHLURRX
RXTXDOTXHU
TXDOTXHUXWLOLGDGH
TXH
TXHQR
QRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGR
GRFDUJR
FDUJRUHFHEHX
UHFHEHXSRU
SRUHUUR
HUURGH &RQILUDDVQRYDVGHVFULo}HVWtSLFDVTXHHVWmRYLJHQGR
RXWUHP GHVGH 287 HPERUD D OHL IRVVH SXEOLFDGD HP
HVWDEHOHFHXHODXPDYDFDWLROHJLVGHGLDV
3HQD
3HQD UHFOXVmRGHXPDTXDWURDQRVHPXOWD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
,QVHUomRGH'DGRV)DOVRV SDUWtFLSH SUDWLFDP R PHVPtVVLPR FULPH RX VHMD p
HP KRPLFLGDTXHPGLVSDUDRUHYyOYHUHTXHPOKHHPSUHVWRX
6LVWHPDGH,QIRUPDo}HV R UHYyOYHU SDUD WDO ILP  2FRUUH SRUpP TXH HVWH WLSR
SHQDOpSUySULRGR´IXQFLRQiULRDXWRUL]DGRµRXVHMDVyHOH
$UW$ ,QVHULU
,QVHULURX
RXIDFLOLWDU
IDFLOLWDURIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRDXWRUL]DGRD FRPHWH HVWH GHOLWR $VVLP VH XP ´RXWUR IXQFLRQiULRµ
LQVHUomR
LQVHUomR GH
GH GDGRV
GDGRV IDOVRV
IDOVRV DOWHUDU RX H[FOXLU SUDWLFDUDDOWHUDomRGDEDVHGHGDGRVHVVHRXWURIXQFLR
LQGHYLGD
LQGHYLGDPHQWH
PHQWH GDGRV
GDGRV FRUUHWRV
FRUUHWRV QRV
QRV VLVWHPDV QiULR SUDWLFDUi R FULPH SUHYLVWR QR DUWLJR VHJXLQWH
LQIRUPDWL]DGRV
LQIRUPDWL]DGRV RXEDQFRVGHGDGRVGD$GPL DUW%&3HQTXDQWRR´IXQFLRQiULRDXWRUL]DGRµTXH
QLVWUDomR
QLVWUDomR3~EOLFD
3~EOLFDFRP
FRPRILP
ILPGH
GHREWHU
REWHUYDQWDJHP IDFLOLWRXVHXDFHVVRDRVGDGRVHVWHSUDWLFDUiRFULPHGHVWH
LQGHYLGD
LQGHYLGDSDUD
SDUDVL
VLRX
RXSDUD
SDUDRXWUHP
RXWUHPRX
RXSDUD
SDUDFDXVDU DUW$&3HQmRRPHVPRFULPHGDTXHORXWUR
GDQR

3HQD
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDGR]HDQRVH 0RGLILFDomRRX$OWHUDomR1mR$XWRUL]DGD
PXOWD GH6LVWHPDGH,QIRUPDo}HV

2 WLSR SHQDO HP VL PHVPR QmR RIHUHFH QRYLGDGH $UW% 0RGLILFDU
0RGLILFDURX
RXDOWHUDU
DOWHUDURIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRVLVWHPDGH
OLPLWDQGRVHjSUHYLVmRGDLQVHUomRGHGDGRVIDOVRV³TXDO LQIRUPDo}HVRX
LQIRUPDo}HV RXSURJUDPDGHLQIRUPiWLFDVHP
SURJUDPDGHLQIRUPiWLFDVHP
DDOWHUDomRRXH[FOXVmRLQGHYLGDGHGDGRVFRUUHWRV³QR DXWRUL]DomR
DXWRUL]DomRRX
RXVROLFLWDomR
VROLFLWDomRGH
GHDXWRULGDGH
DXWRULGDGHFRP
VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD SHWHQWH
QDWXUDOPHQWH FRP R SURSyVLWR GH REWHU YDQWDJHP
LQGHYLGDSDUDVLRXSDUDRXWUHP 3HQD
3HQD GHWHQomR GH  WUrV PHVHV D GRLV
DQRVHPXOWD
+iGHVHHQWHQGHUDTXLSRUYDQWDJHPLQGHYLGDWDQWRD
REWHQomR RX H[WUDYLR GH UHFXUVRV RX FUpGLWRV FRPR D †~QLFR $V
$V SHQDV
SHQDV VmR
VmR DXPHQWDGDV GH XP WHUoRDWpD
OLEHUDomRGHGpELWRVRXGHVRQHUDomRGHTXDOTXHURUGHP PHWDGH
PHWDGHVH
VHGD
GDPRGLILFDomR
PRGLILFDomRRX
RXDOWHUDomR
DOWHUDomRUHVXOWD
SDWULPRQLDO GDQR
GDQR SDUD
SDUD D $GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXSDUDR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXSDUDR
DGPLQLVWUDGR
2 ODQoDPHQWR GD ILJXUD WtSLFD GHQWUH RV WLSRV GH
SHFXODWRGHL[DFODURTXHDYDQWDJHPLQGHYLGDKiGHVHU 'XDV FDUDFWHUtVWLFDV GLVWLQJXHP HVWH WLSR SHQDO GR
SDWULPRQLDO DQWHULRU SULPHLUDPHQWH TXDOTXHU IXQFLRQiULR S~EOLFR
SRGHUiFRPHWrORGHVGHTXHQmRWHQKDDXWRUL]DomRSDUD
$GHVFULomRWtSLFDWHPH[DWDDGHTXDomRDRVHSLVyGLRV PH[HU QR VLVWHPD GH LQIRUPDo}HV RX QR SURJUDPD GH
RFRUULGRV QR '(75$163 RQGH DV PXOWDV DSOLFDGDV D LQIRUPiWLFDHPVHJXQGROXJDUHPERUDHVWHMDGHQWHRV
PRWRULVWDVHUDPH[FOXtGDVGREDQFRGHGDGRVOLYUDQGRRV FULPHVGHSHFXODWRTXHSUHVVXS}HLQWHQomRGHFRQTXLVWD
SURSULHWiULRVGHYHtFXORVGHVHXSDJDPHQWRTXDQGRGH GHYDQWDJHPPDWHULDOSDWULPRQLDOLQGHYLGDDSUiWLFD
VHXOLFHQFLDPHQWR GHVWH FULPH GR DUW% QmR p DVVRFLDGD j SUHWHQVmR
PDWHULDORXVHMDSDUDVXDFRQILJXUDomRQmRpQHFHVViULR
$VVLPVHRVHUYLGRUS~EOLFRDSHQDVGHOHWDVVHDSDJDVVH TXH R DJHQWH TXHLUD REWHU YDQWDJHP PDWHULDO LQGHYLGD
RVGDGRVSDUDOLYUDURPRWRULVWDLQIUDWRUGDSRQWXDomR QHPSDUDVLQHPSDUDRXWUHP
SXQLWLYDGR&7%QmRVHFRQILJXUDULDRFULPHDTXLSUHYLV
WRMiTXHDYDQWDJHPVHULDGHQDWXUH]DPHUDPHQWHPRUDO $VVLPSH[FRQILJXUDUVHiRFULPHRVLPSOHVIDWRGH
RXDGPLQLVWUDWLYDHQmRSDWULPRQLDO XP IXQFLRQiULR TXDOTXHU DFHVVDU R VLVWHPD S~EOLFR GH
GDGRVHGDOLH[FOXLUGHOHWDURUHJLVWURGHXPDFRQGHQD
8PDFDUDFWHUtVWLFDGHVWDFDVHQRWLSRSHQDOWUDWDVHGH omRFULPLQDOWRUQDQGR´OLPSDµVXDILFKDRXDGHRXWUHP
FULPHSUySULRMiTXHQmRSRGHVHUFRPHWLGRSRUTXDOTXHU ,JXDOPHQWH XP VHUYLGRU S~EOLFR TXDOTXHU TXH GHOHWDU
IXQFLRQiULRS~EOLFRPDVDSHQDVSHOR´IXQFLRQiULRDXWRUL DSDJDURVGDGRVGRFDGDVWURGR'(75$1SDUDOLYUDU
]DGRµRXVHMDDSHQDVDTXHOHTXHWHPDLQFXPErQFLDRX XPPRWRULVWDLQIUDWRUGDSRQWXDomRSXQLWLYDGR&7%2X
OLEHUGDGHSDUDHIHWXDURVODQoDPHQWRVGHGDGRVQRQRV RIXQFLRQiULRTXHSDUDVHYLQJDUGHXPDPLJRODQoDUVHX
VLVWHPDVLQIRUPDWL]DGRVRXEDQFRVGHGDGRVGD$GPLQLV QRPHRXGHVXDHPSUHVDQR&DGDVWURGH,QDGLPSOHQWHV
WUDomR3~EOLFD &$',1FDXVDQGROKHHPEDUDoRV

$VVLPVHXPIXQFLRQiULRDEHOKXGRHVWUDQKRDRVHUYLoR 8PIXQFLRQiULRS~EOLFRWDPEpPFRPHWHUiRFULPHVH
³DSURYHLWDUVHGHKDYHUR´IXQFLRQiULRDXWRUL]DGRµLGR DRLQYpVGHDSDJDURXLQFOXLUGDGRVPRGLILFDURUHVSHFWL
DREDQKHLUR³LQYDGLURVHWRUHGLJLWDUGDGRVIDOVRVSDUD YRVRIWZDUHGHLQIRUPiWLFDSURJUDPDQGRRSDUDQXQFDOHU
REWHUYDQWDJHPLQGHYLGDSDUDVLRXSDUDRXWUHP³QmR QmR GHWHUPLQDGRV GDGRV H FRP LVVR SUHVHUYDU LQWDFWRV RV
WHUi FRPHWLGR R FULPH SUHYLVWR QHVWH DUW$&3 GDGRV SRUpP RFXOWRV ³ R TXH VLJQLILFDULD GD PHVPD
FRPHWHUiRGRDUWLJRVHJXLQWH IRUPDVRQHJDURFRQKHFLPHQWRGDLQIRUPDomRGRVLVWHPD

0DLV XP DVSHFWR PHUHFH GHVWDTXH Ki DTXL RXWUD 3HUFHEDVHTXHRREMHWLYRGDWXWHODSHQDOpDSUHVHUYD

H[FHomRDRSULQFtSLRGDXQLGDGHGRFULPHSHODUHJUDGD omRGRVGDGRVGRVVLVWHPDVGHLQIRUPDo}HVHGRVUHVSHFWL
FRDXWRULDDUW&3RDXWRUHRF~PSOLFHFRDXWRURX YRVSURJUDPDVGHLQIRUPiWLFD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
¢3RGHUi R IXQFLRQiULR DXWRUL]DGR SUDWLFDU R GHOLWR
GHVWHDUWLJR"""1mRH6LP´1mRµVHDDOWHUDomRLQGHYLGD
WLYHUSRUSURSyVLWRDREWHQomRGHYDQWDJHPLQGHYLGDRX
D FDXVDomR GH GDQR KLSyWHVH HP TXH VH FRQILJXUDUi R
FULPHGRDUWLJRDQWHULRUH´6LPµVHHOHDJLXVHPLQWHQomR
GHFRQTXLVWDUDYDQWDJHPLQGHYLGDRXFDXVDUGDQR
$QRWHVH RXWURVVLP TXH D FDXVDomR GH GDQR QmR p
FLUFXQVWkQFLDHOHPHQWDUGRWLSRRXVHMDRFULPHUHVWDUi
FRQILJXUDGRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHRDJHQWHKDYHUWLGRRX
QmRDLQWHQomRGHFDXVDUGDQRj$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRX
D DOJXP DGPLQLVWUDGR R HYHQWXDO UHVXOWDGR GDQRVR
IXQFLRQiULDDSHQDVFRPRFDXVDGHDXPHQWRGDSHQDGH
'LU3HQDO 
7DPEpPHVWHGHOLWRYLVDjSURWHomRGDERDRUGHPGD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDTXDOSDUDDOFDQoDUVXDVILQDOLGD
GHVSUHFLVDJXDUGDUVHXVOLYURVHGRFXPHQWRVHWrORVj
GLVSRVLomRSDUDVXDVQHFHVVLGDGHV+iOLYURVGHUHJLVWURV
GHWRGDVDVDWLYLGDGHVS~EOLFDVEHPFRPRGRFXPHQWRV
TXHFRPSURYDPWDLVDWLYLGDGHV
2VOLYURVH GRFXPHQWRVVmRQHFHVViULRVWDQWRSDUDD
SUySULDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRPSURYDUTXHVHXVDWRV
VmRSUDWLFDGRVGHDFRUGRFRPDOHLTXDQWRSDUDH[SHGLU
FHUWLG}HVDSDUWLFXODUHVTXHGHODSUHFLVHP
$JXDUGDGHWDLVOLYURVHGRFXPHQWRVQDWXUDOPHQWHVy
DDôH[YLGR†~QLFRGRDUWLJR
SRGHVHUIHLWDSRUIXQFLRQiULRVS~EOLFRV'HVVDIRUPDR
GHOLWRGHH[WUDYLRVRQHJDomRRXLQXWLOL]DomRGHOLYURRX
  3RU ILQDO PHUHFH DWHQomR TXH R UHVXOWDGR GDQRVR
GRFXPHQWRVySRGHVHUGRIXQFLRQiULRS~EOLFRHDLQGD
LPSRUWDUi DXPHQWR GH SHQD DSHQDV VH SUHMXGLFDU D j
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXEDRDGPLQLVWUDGR³QmR QmRVH
QmR
DXWRUL]DQGRDH[DVSHUDomRVHRSUHMXGLFDGRIRLWHUFHLUD
SHVVRDpTXHDOHLGLVWLQJXLXH[SUHVVDPHQWHQDFDXVDGH
DXPHQWR ´VH GD PRGLILFDomR RX DOWHUDomR UHVXOWD GDQR
SDUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXSDUDRDGPLQLVWUDGR
RDGPLQLVWUDGRµ
RDGPLQLVWUDGR
)RVVH GD LQWHQomR GR OHJLVODGRU DJUDYDU D SXQLomR
GLDQWHGHUHVXOWDGRGDQRVRDTXDOTXHUSHVVRDWHULDXVDGR
DH[SUHVVmRDPSOD´RXWUHPµRX´DWHUFHLURVµHWF³PDV
QmRVyHPSUHJRXGHQRPLQDomRHVSHFtILFD´DGPLQLVWUDGRµ
FRPR DLQGD R DUWLJR GHILQLGR ´Rµ   $VVLP Vy KDYHUi R
DXPHQWRGDSHQDVHRGDQRDIHWDUjTXHODSHVVRDDTXHP
VH UHILUDP RV GDGRV DOWHUDGRV RX H[FOXtGRV H QmR D
TXDOTXHURXWUDSHVVRD³FRPRSH[RVFRQVXOHQWHVTXH
UHVXOWHPHQJDQDGRVSHORIDOVLGDGHGRUHJLVWURPRGLILFDGR
DVVLPRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHHVWHMDQRH[HUFtFLRGR
FDUJRGHJXDUGDUROLYURRXRVGRFXPHQWRV
3XQH SRUWDQWR D OHL DR IXQFLRQiULR S~EOLFR TXH QR
H[HUFtFLRGDIXQomRGHJXDUGDUROLYURRXRVGRFXPHQWRV
WUDLUDFRQILDQoDGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHDHODFDXVDU
RSUHMXt]RGHWDOWLSRGHFRQGXWD
8VD D OHL YiULRV YHUERV SDUD GHILQLU D FRQGXWD GR
FULPLQRVRH[WUDYLDUpRPHVPRTXHGHVYLDURXVHMD
PXGDURGHVWLQRRXRILPSDUDRQGHHUDHQFDPLQKDGR
VRQHJDU VLJQLILFD D QmR DSUHVHQWDomR GR OLYUR p D
RFXOWDomR LQWHOHFWXDO RX IUDXGXOHQWD GR OLYUR RX GRV
GRFXPHQWRVMiLQXWLOL]DUTXHUGL]HUWRUQDULPSUHVWiYHO
ROLYURRXRVGRFXPHQWRVHVWUDJiORVDUUXLQiORV

3RUOLYURVFRPSUHHQGHPVHWRGRVRVOLYURVGHUHJLV
WURVQRWDVDWDVODQoDPHQWRVWHUPRVSURWRFRORV'RFX
([WUDYLR6RQHJDomRRX,QXWLOL]DomR
GH/LYURRX'RFXPHQWR PHQWRV VmR RV DUTXLYRV PXVHXV SURMHWRV SURYDV GH
FRQFXUVRV SDUHFHUHV UHODWyULRV DXWRV GH SURFHVVR
DGPLQLVWUDWLYRHVFULWXUDVHWF1HFHVVDULDPHQWHSRUpP
R OLYUR RX RV GRFXPHQWRV TXH VRIUHUHP R H[WUDYLR D
$UW ([WUDYLDU
([WUDYLDUOLYUR
OLYURRILFLDO
RILFLDORX
RXTXDOTXHUGRFXPHQWR
VRQHJDomR RX D LQXWLOL]DomR GHYHP WHU UHODomR FRP D
GH
GHTXH
TXHWHP
WHPDJXDUGD
JXDUGDHP
HPUD]mR
UD]mRGR
GRFDUJR
FDUJRVRQH
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDSRXFRLPSRUWDQGRVHROLYURRXGR
JiORRXLQXWLOL]iORWRWDORXSDUFLDOPHQWH
FXPHQWRpS~EOLFRRXSDUWLFXODU
3HQD
3HQD UHFOXVmR GH XP D TXDWUR DQRV VH R IDWRQmR
FRQVWLWXLFULPHPDLVJUDYH
(PSUHJR,UUHJXODUGH9HUEDVRX5HQGDV3~EOLFDV
 6XMHLWR
6XMHLWR $WLYRRIXQFLRQiULRS~EOLFRVHQGRSRVVtYHOD
$WLYR
SDUWLFLSDomRGHSHVVRDVTXHQmRRVHMDP

6XMHLWR3DVVLYR $UW 'DU

DU jV
jV YHUEDV
YHUEDV RX UHQGDV S~EOLFDVDSOLFDomR
RX UHQGDV
R(VWDGRH3HVVRDV-XUtGLFDVGH'LUHLWR3~EOLFR GLYHUVDGDHVWDEHOHFLGDHPOHL

2EMHWRGD7XWHOD3HQDO  3HQDGHWHQomRGHXPDWUrVPHVHVRXPXOWD
3HQD
D$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPJHUDO
 6XMHLWR
6XMHLWR $WLYR
$WLYR R IXQFLRQiULR S~EOLFR FRP SRGHU GH
$omR
$omR)tVLFD
)tVLFDWUrVWLSRVGHDomRDH[WUDYLDUEVRQHJDU GLVSRUGDVYHUEDVUHQGDV
FLQXWLOL]DUWRWDORXSDUFLDOPHQWH
 6XMHLWR
6XMHLWR 3DVVLYR
3DVVLYR R (VWDGR H DV 3HVVRDV -XUtGLFDV GH
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR 'LUHLWR3~EOLFR
RGROR1mR
1mRpFULPHDFRQGXWDFXOSRVD
1mR
 2EMHWR
2EMHWR GD
GD 7XWHOD
7XWHOD 3HQDODOHJDOLGDGHRUoDPHQWiULDGD
3HQDO
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO $GPLQLVWUDomR3~EOLFD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO
$omR)tVLFD 6XMHLWR
pGDUDSOLFDomRGLYHUVDGDHVWDEHOHFLGDHPOHLjVYHUEDVRX
UHQGDVS~EOLFDVGHVYLDUGDSUHYLVmRRUoDPHQWiULDOHJDO
SDUDRXWUDQmRSUHYLVWD
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
pRGROR1mR
1mRKiFULPHQDDomRFXOSRVD
1mR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
$ DGPLQLVWUDomR S~EOLFD RXWUD FRLVD QmR ID] VHQmR
DSOLFDUGLQKHLURDUUHFDGDGRGRSRYReSULQFtSLRPRUDO
TXHHVVHGLQKHLURGHYDVHUDSOLFDGRQRVH[DWRVWHUPRVGD
OHLLVWRpGHIRUPDUHJXODUQmRVHQGRDGPLWLGRQHQKXP
FDSULFKRGRVDGPLQLVWUDGRUHVS~EOLFRVTXHVmRHQFDUUH
JDGRVGHVVDDSOLFDomR
2FRUUHTXHDOHLVHPSUHSUHYrDIRUPDHRVILQVHPTXH
GHYHUmR  VHU JDVWDV DV YHUEDV S~EOLFDV $VVLP DIRUD
GLVSRVLo}HVHVSHFLDLVGHUHJUDKiXPRUoDPHQWRDQXDO
HODERUDGR SHOR 3RGHU ([HFXWLYR H DSURYDGR SRU OHL GR
3RGHUOHJLVODWLYRSUHYHQGRWRGRVRVJDVWRVGDDGPLQLV
WUDomRS~EOLFDHPWRGRRDQRVHJXLQWHDRGDDSURYDomR
6H D SHVVRD TXH WHP R SRGHU DGPLQLVWUDWLYR GH JDVWDU
DTXHODVYHUEDVHUHQGDVS~EOLFDVQmRDJDVWDUQRVILQVSUH
YLVWRV QR RUoDPHQWR SUDWLFDUi R FULPH GH HPSUHJR
LUUHJXODUGHYHUEDVRXUHQGDVS~EOLFDV
(YLGHQWHPHQWH HVWH FULPH WDPEpP Vy SRGHUi VHU
SUDWLFDGRSHORIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHGLVSXVHUGRSRGHU
GHHPSUHJDUDVUHQGDVHYHUEDVS~EOLFDV$VVLPVHXP
JRYHUQDGRUGHHVWDGRXVDUGRGLQKHLURGRSRYRSDUDGDU
IHVWDVHGLVWULEXLUPHGDOKLQKDVGHL[DQGRGHDSOLFDUDV
YHUEDVQDTXLORTXHGHWHUPLQDRRUoDPHQWRWHUiSUDWLFDGR
WDOFULPH
7DPEpP VH R RUoDPHQWR QmR SUHYLU D GRDomR GH
7- 6mR3DXOR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRD3HVVRD-XUtGLFDGH'LUHLWR
3DVVLYR
3~EOLFRDSHVVRDTXHVHVXEPHWHXjH[WRUVmR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
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 $omR
$omR )tVLFD
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SDUDRXWUHPEDVWDDVLPSOHVH[LJrQFLDHRUHFHELPHQWR
GDYDQWDJHPpPHURH[DXULPHQWRGRFULPH
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
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1mRpFULPHDFRQGXWDFXOSRVD
1mR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
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GHOD 2FRUUH TXDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR H[LJH QmR
LPSRUWD VH SDUD VL PHVPR RX SDUD GDU D RXWUD SHVVRD
XPDYDQWDJHPLQGHYLGDGHDOJXpPDSURYHLWDQGRVHSDUD
IRUPXODU D H[LJrQFLD GH VHX FDUJR RX GD IXQomR TXH
H[HUoD0HVPRTXHRIXQFLRQiULRQmRHVWHMDQRH[HUFtFLR
GDIXQomRRXQmRDWHQKDDLQGDDVVXPLGRVHDH[LJrQFLD
GHYDQWDJHPLQGHYLGDIRLHPUD]mRGDIXQomRFRQILJX
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(VWH p R FULPH GH TXH VmR DFXVDGRV FRPXPHQWH
PXLWRVIXQFLRQiULRVGH'HOHJDFLDVGH7UkQVLWRH[LJLUHP
FDL[LQKDV RX SURSLQDV SDUD DSURYDUHP FDQGLGDWRV D
FDUWHLUDGHPRWRULVWD
$WHQomR
$WHQomR VHRIXQFLRQiULRS~EOLFRFRPHWHUHVVDDomRH[
WRUVLYDWHQGRDHVSHFtILFDLQWHQomRGHGHL[DUGH
ODQoDURXFREUDUWULEXWRRXFRQWULEXLomRVRFLDO
RXFREUiORVSDUFLDOPHQWHHOHQmR
QmRFRPHWHUi
QmR
RFULPHGHVWHDUW&3HVLPXPXPRXWURFULPH
XPRXWUR FULPH
QRYD/HLDGHQž
eTXHRDUWžLQF,,GHXPDQRYD
QRYD /HL 
DPEXOkQFLDV D PXQLFtSLRV GH RXWURV HVWDGRV RX GR '(=HVWDEHOHFHTXHQHVVDKLSyWHVHKDYHUi

PHVPR (VWDGR PDV R *RYHUQDGRU SDUD FDSULFKR RX FULPH
FULPH
FULPH IXQFLRQDO
IXQFLRQDO FRQWUD
FRQWUD D RUGHP
RUGHP WULEXWiULD
WULEXWiULD H[LJLU
ERQGDGH VXD UHVROYHU ID]HU WDO GRDomR WHUi SRU LJXDO VROLFLWDU RX UHFHEHU SDUD VL RX SDUD RXWUHP GLUHWD RX
HPSUHJDGRDVYHUEDVS~EOLFDVLQGHYLGDPHQWH LQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHIRUDGDIXQomRRXDQWHVGHLQLFLDU
VHXH[HUFtFLRPDVHPUD]mRGHODYDQWDJHPLQGHYLGDRX
9HUEDVVmRRVUHFXUVRVGHVWLQDGRVSHODOHLRUoDPHQWi DFHLWDUSURPHVVDGHWDOYDQWDJHPSDUD SDUDGHL[DUGHODQoDURX
SDUD
ULDSDUDDVGHVSHVDVGHVHUYLoRVRXLQYHVWLPHQWRVSUHYLVWRV FREUDU WULEXWR RX FRQWULEXLomR VRFLDO RX FREUiORV
QRRUoDPHQWR$VUHQGDVS~EOLFDVVmRRGLQKHLURTXHD SDUFLDOPHQWH
)D]HQGDS~EOLFDDXIHUHGLUHWDRXRULJLQDULDPHQWHSRUVXDV
DWLYLGDGHVOXFUDWLYDV 9HMDTXHDSHQDpEHPPDLVULJRURVDGHDDQRVGH
UHFOXVmRPDLVPXOWD

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$UW ([LJLU SDUD VL RX SDUD RXWUHP GLUHWDRX

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HQWH DLQGD
DLQGD TXH
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6H R IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR H[LJH
H[LJH WULEXWRRXFRQWULEXL
WULEXWRRXFRQWULEXL
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DQWHVGH
GHDVVXPLOD
DVVXPLODPDV
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HPUD]mRGHOD
GHODYDQWD omRVRFLDO
omR VRFLDOTXH
TXHVDEHRXGHYHULDVDEHULQGHYLGR
VDEH
JHPLQGHYLGD RX
RX TXDQGR
TXDQGR GHYLGR
GHYLGR HPSUHJD
HPSUHJD QD FREUDQoD
PHLR
PHLR YH[DWyULR
YH[DWyULR RX
RX JUDYRVR TXH D OHL QmR
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDRLWRDQRVHPXOWD
3HQD DXWRUL]D
DXWRUL]D

 6XMHLWR
6XMHLWR $WLYR
$WLYR IXQFLRQiULR S~EOLFR VHQGR SRVVtYHO D 3HQDUHFOXVmR
3HQD GH  WUrV D  RLWR DQRVH
SDUWLFLSDomRGHSDUWLFXODUHV PXOWD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

6XMHLWR$WLYRRIXQFLRQiULRS~EOLFR
6XMHLWR$WLYR †žDUW 6H
6HRIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRGHVYLDHPSURYHLWRSUySULR
RXGHRXWUHP
RXGHRXWUHPRTXHUHFHEHXLQGHYLGDPHQWH
6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYR
3DVVLYRR(VWDGRD3HVVRD-XUtGLFDGH'LUHLWR SDUDUHFROKHUDRVFRIUHVS~EOLFRV
3~EOLFRRSDUWLFXODUSUHMXGLFDGR
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDGR]HDQRVHPXOWD
3HQD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
6XMHLWR$WLYRRIXQFLRQiULRS~EOLFR
6XMHLWR$WLYR
 $omR)tVLFD
$omR)tVLFDGXDVGLVWLQWDVH[LJrQFLDLQGHYLGDH
R)tVLFD
FREUDQoDYH[DWyULD 6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYR
3DVVLYRR(VWDGRD3HVVRD-XUtGLFDGH'LUHLWR
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3~EOLFRRSDUWLFXODUSUHMXGLFDGR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGRORQmR
QmRKDYHQGRIRUPDFXOSRVD
QmR 2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO

$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO $omR)tVLFD
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$WHQomR
$WHQomR HVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGRSHORDUWGD/HLQž HPROXPHQWRVUHFROKLGRVSRUH[LJrQFLDLQGHYLGD
'(=TXHDOpPGHDFUHVFHQWDU
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
XPDQRYDKLSyWHVHRXRX
RXGHYHULD
GHYHULDVDEHU
VDEHULQGHYLGRWDPEpP
LQGHYLGR
RGROR1mR
1mRKiWLSLFLGDGHFXOSRVD
1mR
WRUQRXDSHQDPXLWRPDLVJUDYHDQWHVDSHQDSULYDWLYDGH
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$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
SRGHUVHUDSOLFDGDH[FOXVLYDPHQWHDSHQDGHPXOWDDJRUD
DSHQDSULYDWLYDGHOLEHUGDGHMiQmRpDOWHUQDWLYDVHPSUH
(P YHUGDGH WHPVH DTXL PDLV XPD PRGDOLGDGH GH
YDLGDUFDGHLDpPDLVJUDYHGHDDQRVGHUHFOXVmR SHFXODWR(VWiWRGDYLDVRERQRPHGHH[FHVVRGHH[DomR
HDPXOWDpFXPXODWLYDREULJDWyULD SRUTXH R IXQFLRQiULR YDL VH DSURSULDU GHVYLDQGR HP
SURYHLWRSUySULRRXDOKHLRDLPSRUWkQFLDTXHUHFHEHUD
eGHYHUGHWRGRVRVIXQFLRQiULRVFREUDULPSRVWRVWD[DV LQGHYLGDPHQWH QR H[FHVVR GH H[DomR H TXH GHYHULD
HHPROXPHQWRV1mRSRGHSRUpPFREUDUTXDOTXHUGHVVHV UHFROKHUDRVFRIUHVS~EOLFRV
VHQmRIRUGHYLGR6HVDEHQGRTXHRLPSRVWRRXWD[DRX
HPROXPHQWR QmR p GHYLGR H PHVPR DVVLP FREUiOR R $SHQDREYLDPHQWHpPDLRUSRUTXHDOpPGRGDQRj
IXQFLRQiULRS~EOLFRFRPHWHUiFULPHGHH[FHVVRGHFREUDQ $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD TXH VHUYLX GH LQVWUXPHQWR DR
oDRXVHMDH[FHVVRGHH[DomRVLQ{QLPRGHFREUDQoD IXQFLRQiULRS~EOLFRSDUDTXHHVWHFREUDVVHYDORULQGHYLGR
GRSDUWLFXODUKiXPGDQRWDPEpPDRFRQWULEXLQWHTXH
3DUDDFDUDFWHUL]DomRGRFULPHHQWUHWDQWRpQHFHVViULR WHUiPXLWRPDLRUGLILFXOGDGHGHREWHUDUHVWLWXLomRMiTXH
TXHILTXHSURYDGRTXHRIXQFLRQiULR6$%,$TXHRLPSRVWR DLPSRUWkQFLDQmRHQWURXQRVFRIUHVS~EOLFRV
RXWD[DRXHPROXPHQWRTXHFREURXQmR QmR
QmR HUD
HUD GHYLGR(
HYLGR
DJRUDFRPDUHIRUPDGDOHLVHILFDUSURYDGRTXHHOHWLQKD 7DPEpP QHVWH FULPH R DJHQWH SUHFLVD WHU YRQWDGH
FRQGLo}HVGHVDEHURXVHMDVHSHODQDWXUH]DGHVXDIXQ LQWHQomRRGRORGHGHVYLDUDLPSRUWkQFLDHPSURYHLWR
omRHOHGHYHULD
GHYHULD
GHYHULD VDEHU
VDEHUTXHRLPSRVWRQmRHUDGHYLGRMi
HU SUySULRRXDOKHLR
VHUi R VXILFLHQWH SDUD TXH HOH VHMD UHVSRQVDELOL]DGR
FULPLQDOPHQWH FDVRH[LMDRSDJDPHQWRGHVVHWULEXWR (DWHQomR
DWHQomRRGLQKHLURDUUHFDGDGRLQGHYLGDPHQWHQmR
DWHQomR
LQGHYLGR SRGHUiFKHJDUDVHUUHFROKLGRDRVFRIUHVS~EOLFRV6HLVVR
RFRUUHURFULPHMiVHUiRGHSHFXODWRDUW&3SRLV
3DUDH[HFXWDUTXDOTXHUFREUDQoDRIXQFLRQiULRS~EOLFR FRPRUHFROKLPHQWRRYDORUVHLQFRUSRUDUiDRSDWULP{QLR
GHYHVHUPRGHUDGRHQmRH[FHGHUDIRUPDSHUPLWLGDHP S~EOLFRHHVWHpTXHVHUiGHVIDOFDGR
OHLVHPSUHFRPUHVSHLWRjFRQGLomRKXPDQDGRFLGDGmR
TXHHVWiFREUDQGR6HRIXQFLRQiULRS~EOLFRQDFREUDQoD
GHTXDOTXHULPSRVWRWD[DRXHPROXPHQWRPHVPRTXH
&RUUXSomR3DVVLYD
GHYLGRVHLQGHYLGR
LQGHYLGRHVWDUHPRVGLDQWHGRFULPHDQWHULRU
LQGHYLGR
H[FHVVR GH H[DomR HPSUHJDU PHLR YH[DWyULR TXH
KXPLOKHHQYHUJRQKHGHVRQUHRGHYHGRURXTXHWRUQH
RGpELWRPDLVFDURRXGLVSHQGLRVRRIXQFLRQiULRFRPHWH $UW 6ROLFLWDU
6ROLFLWDU RX
RX UHFHEHU
UHFHEHU SDUD VLRXSDUDRXWUHP
UiFULPHGHH[FHVVRGHH[DomRQHVVDVHJXQGDPRGDOLGD GLUHWD
GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH DLQGD TXH IRUD GD
GH IXQomR
IXQomR RX
RX DQWHV
DQWHV GH DVVXPLOD PDV HP UD]mR
GHODYDQWDJHP
GHODYDQWDJHPLQGHYLGD
LQGHYLGDRX
RXDFHLWDUSURPHVVD
GHWDOYDQWDJHP
3RUWDQWR R † ž GR DUW  FRQWpP GRLV WLSRV GH
FULPHVVRERPHVPRQRPHGHH[DomRXPGHFREUDQoDGH
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDGR]HDQRVHPXOWD
3HQD
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FREUDQoD GH PRGR YH[DWyULR RX PDLV JUDYRVR SDUD R 2EV D/HLQƒGHHOHYRXDSHQDPtQLPD
GHYHGRU &ODUR TXH D IRUPD GD FREUDQoD QmR SRGH VHU GH´XPµSDUD´GRLVµDQRVHDSHQDPi[LPDGH´RLWRµ
DXWRUL]DGDSRUOHL6HIRUQmRVHFRQILJXUDUiRFULPH SDUD ´GR]Hµ DQRV GH UHFOXVmR 2 FODUR REMHWLYR p R
FRPEDWHjFRUUXSomRGRVDJHQWHVS~EOLFRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
6XMHLWR
6XMHLWR$WLYRRIXQFLRQiULRS~EOLFRPHVPRTXHIRUDGD
$WLYR YDQWDJHPLQGHYLGDRXDFHLWDUSURPHVVDGHWDOYDQWDJHP
IXQomRRXDLQGDDQWHVGHDVVXPLODQHVVDVKLSyWHVHVR SDUD GHL[DU GH ODQoDU RX FREUDU WULEXWR RX FRQWULEXLomR
SDUD
IXQFLRQiULRGHYHUiSUDWLFDURFULPHHPUD]mRGDIXQomR VRFLDORXFREUiORVSDUFLDOPHQWH
S~EOLFD
(YHMDTXHDSHQDpEHPPDLVULJRURVDGHDDQRV
6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRD3HVVRD-XUtGLFDGH'LUHLWR
3DVVLYR GHUHFOXVmRPDLVPXOWD
3~EOLFRRSUHMXGLFDGR
†žDUW $SHQD
SHQDpDXPHQWDGD
DXPHQWDGDGH GHXP
XPWHUoR
WHUoRVH
VHHP
HPFRQ
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO VHTrQFLD
VHTrQFLD GD
GD YDQWDJHP
YDQWDJHP RX SURPHVVD R
DFUHGLELOLGDGHHDPRUDOLGDGHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRUHWDUGD
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RXGHL[D
GHL[DGH
GHSUDWLFDU
SUDWLFDUTXDO
TXHU
XHU DWR
DWR GH
GH RItFLR
RItFLR RX
RX R SUDWLFD
SUDWLFD LQIULQJLQGR
LQIULQJLQGR
$omR)tVLFD GHYHUIXQFLRQDO
WUrVD
DVROLFLWDUE
D EUHFHEHU‹
E ‹DFHLWDUSURPHVVD
7UD]HVWHSDUiJUDIRXPDVLWXDomRGHDJUDYDPHQWRGD
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR SHQDGHFRUUXSomRSDVVLYDTXDQGRRIXQFLRQiULRS~EOLFR
RGROR1mR
1mRpFULPHDFRQGXWDFXOSRVD
1mR TXH VROLFLWDUD RX UHFHEHUD D YDQWDJHP RX DFHLWDUD D
SURPHVVDGHWDOYDQWDJHPDLQGDYHPDUHWDUGDUPXLWR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO FRPXP D RILFLDO GH MXVWLoD SHGLGRV H YDQWDJHQV SDUD
VHJXUDUPDQGDGRVRXGHL[DUGHSUDWLFDUTXDOTXHUDWRGH
'D PHVPD IRUPD FRPR D FRQFXVVmR p D H[WRUVmR GR RItFLRWDPEpPFRPXPDRILFLDOGHMXVWLoDSDUDQmRFLWDU
IXQFLRQiULRS~EOLFRDFRUUXSomRpRUXILDQLVPRSUDWLFD UpXV RX QmR HQFRQWUDU EHQV SDUD SHQKRUD HWF RX
GRSHORVHUYLGRU3DUDVXDFDUDFWHUL]DomRQmRpQHFHVViULR SUDWLFDUDWRGHRItFLRLQIULQJLQGRGHYHUIXQFLRQDOFRPXP
TXH R IXQFLRQiULR UHFHED YDQWDJHP LQGHYLGD EDVWDQGR HPUHSDUWLo}HVEXURFUiWLFDVSHVVRDVFRUURPSHPIXQFLR
DSHQDVTXHVROLFLWH1mRID]GLIHUHQoDVHRVROLFLWDGRRX QiULRVSDUDVHUHPSDVVDGDVjIUHQWHGHRXWURV
UHFHELGR VHMD XPD YDQWDJHP LQGHYLGD e VXILFLHQWH R
VHUYLGRUDFHLWDUDSURPHVVDGDYDQWDJHP †žDUW 6H
6HRIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRSUDWLFD
SUDWLFDGHL[DGHSUDWLFDURX
UHWDUGD
UHWDUGDDWR
DWRGH
GHRItFLR
RItFLRFRP
FRPLQIUDomR
LQIUDomRGHGHYHU
GHGHYHU
$ULJRUDJUDQGHPDLRULDGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVGH IXQFLRQDO
IXQFLRQDOFHGHQGR
FHGHQGRDSHGLGR
SHGLGRGH
GHLQIOXrQFLD
LQIOXrQFLDGH
UHSDUWLo}HVEXURFUiWLFDVHVWiVHPSUHFRPHWHQGRFULPHGH RXWUHP
FRUUXSomRSDVVLYDDWUDYpVGHUHFHELPHQWRGDVIDPRVDV
FDL[LQKDVSDUDTXHXPGRFXPHQWRTXDOTXHUVDLDPDLV 3HQD
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQRRXPXOWD
UDSLGDPHQWHRXDWUDYpVGDVSURPHVVDVGHFDIH]LQKRRX
FHUYHMLQKDFDVRDSURQWHPTXDOTXHUSDSHODGDFRPPDLRU 7UDWDVHDTXLGDFRUUXSomRSDVVLYDJUDWXLWDRXVHMD
SUHVWH]D DTXHODHPTXHDYDQWDJHPLQGHYLGDpUHSUHVHQWDGDSHOR
SX[DVVDTXLVPRRXDJUDGRDWHUFHLUDSHVVRD&RQILJX
3UHVWH PXLWD DWHQomR SDUD D VXWLO GLIHUHQoD HQWUH RV UDVHTXDQGRRIXQFLRQiULRSX[DVDFRSUDWLFDRXGHL[D
FULPHV GH FRQFXVVmR H GH FRUUXSomR SDVVLYD VH Ki GH SUDWLFDU RX UHWDUGDU D SUiWLFD GH DWR GH RItFLR LQ
H[LJrQFLDKiFRQFXVVmRPDVVHKiVLPSOHVVROLFLWDomR IULQJLQGRVHXGHYHUIXQFLRQDOSDUDDWHQGHUDSHGLGRRX
KDYHUiFRUUXSomRSDVVLYD SUHVVmRLQIOXrQFLDGHRXWUDSHVVRD,PDJLQHR2ILFLDO
GH-XVWLoDTXHDRLQYpVGHSURFHGHUjFLWDomRGHXPUpX
2 FULPH GH FRUUXSomR SDVVLYD WDQWR VH Gi FRP D
D D QXPDDomRGHGHVSHMRSRUIDOWDGHSDJDPHQWRDWHQGHD
VROLFLWDomR FRPR FRP E E R UHFHELPHQWR  4XDQGR R XPDPLJRTXHOKHSHGHSDUDVHJXUDURPDQGDGRSRUDO
IXQFLRQiULRSHGHRFRUUHDFRUUXSomRSDVVLYDPDVQmR JXPWHPSRSDUDTXHWDOUpXDUUXPHGLQKHLURSDUDSXUJDU
KDYHUi FRUUXSomR DWLYD DSHQDV TXDQGR R IXQFLRQiULR DPRUDSDJDURDOXJXHODWUDVDGR
UHFHEH p TXH Ki R RXWUR ODGR GD PRHGD D FRUUXSomR
DWLYDMiTXHDOJXPSDUWLFXODUGHXRIHUHFHXWDOYDQWD 7HUiVHYHQGLGRUHFHEHQGRHPSDJDPHQWRDDPL]DGH
JHP7DLVSHTXHQDVGLIHUHQoDVMiIRUDPREMHWRGHTXHV RXJUDWLGmRGHVVHDPLJReWXGRTXHVWmRGHPRHGD+i
WLRQDPHQWRHPFRQFXUVR6XPDUpQž RV TXH VHJXUDP PDQGDGR SRUTXH TXHUHP DJUDGDU D
DOJXPDDXWRULGDGHRXDDOJXPULFDoRLQIOXHQWHHWFVmR
$WHQomR
$WHQomR VHRIXQFLRQiULRS~EOLFRVROLFLWDURXUHFHEHUD SX[DVDFRV YRFDFLRQDGRV TXH SURVWLWXHP R VHUYLoR
YDQWDJHPLQGHYLGDPDVRIL]HUFRPDHVSHFtIL S~EOLFRVHUYLQGRjVXDYRFDomR
FD LQWHQomR
QWHQomR GH GHL[DU GH ODQoDU RX FREUDU WULEXWR
WULEXWR RX
FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRVRFLDORXFREUiORVSDUFLDOPHQWHHOHQmR
VRFLDO QmR
FRPHWHUi R FULPH SUHYLVWR QHVWH DUW&3 H VLP XP
FULPHFRPRXWUR
RXWURQRPH
RXWUR 3UHYDULFDomR

2DUWžLQF,,GD/HLGHQž'(=HVWDEH

OHFHTXHQHVVDKLSyWHVHKDYHUiFULPHIXQFLRQDOFRQWUDD $UW 5HWDUGDU
5HWDUGDURXGHL[DUGHSUDWLFDULQGHYLGDPHQWH
RXGHL[DUGHSUDWLFDULQGHYLGDPHQWH
RUGHPWULEXWiULDH[LJLUVROLFLWDURXUHFHEHUSDUDVLRX DWR
DWR GH
GH RItFLR
RItFLR RX
RX SUDWLFiOR
SUDWLFiOR FRQWUD
FRQWUD GLVSRVLomR
SDUDRXWUHPGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHIRUDGD H[SUHVVD
H[SUHVVD GH
GH OHL
OHL SDUD
SDUD VDWLVID]HU
VDWLVID]HU LQWHUHVVH RX
IXQomRRXDQWHVGHLQLFLDUVHXH[HUFtFLRPDVHPUD]mRGHOD VHQWLPHQWRSHVVRDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

3HQD
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQRHPXOWD RXVHIDOWDURVHQWLPHQWRSHVVRDORHUURGRIXQFLRQiULR
VHUiPHUDLQIULQJrQFLDGLVFLSOLQDUDGPLQLVWUDWLYDQmR
6XMHLWR$WLYRRIXQFLRQiULRS~EOLFR
6XMHLWR$WLYR KDYHUiFULPHGHSUHYDULFDomR

6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR +RXYH XPD TXHVWmR QXP FRQFXUVR GD &RPDUFD GH
3LUDVVXQXQJDQžDQXODGDSRUTXHPHQFLRQDYDXPD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO FRQGXWDHUUDGDGR2ILFLDOGH-XVWLoDPDVQmRPHQFLRQDYD
TXH HOH DJLUD SDUD VDWLVID]HU VHQWLPHQWR RX LQWHUHVVH
$omR)tVLFD SHVVRDO
WUrVD
DUHWDUGDULQGHYLGDPHQWHDWRGHRItFLRE
D EGHL[DU
E
GHSUDWLFDULQGHYLGDPHQWHDWRGHRItFLR‹
‹SUDWLFDURDWR $WHQomR
$WHQomR 9LPRVTXHRVHQWLPHQWRSHVVRDOTXDORLQWHUHV
FRPWUDQVJUHVVmRGHGLVSRVLomRH[SUHVVDGHOHL VHSHVVRDOpHVVHQFLDOSDUDDFDUDFWHUL]DomRGR
FULPHGHSUHYDULFDomR9LPRVDLQGDTXHpLQGLIHUHQWHD
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR QDWXUH]D QREUH RX RGLRVD GHVVH VHQWLPHQWR  +i
RGROR1mR
1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
1mR HQWUHWDQWR XP WLSR GH VHQWLPHQWR TXH D OHL DERPLQD
FRQVLGHUDRWmRRGLRVRTXHHVWDEHOHFHTXHRFULPHQHP
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO VHUi GH SUHYDULFDomR PDV XP RXWUR
RXWUR FULPH
FULPH FRP SHQD
PXLWRPDLRU
eFULPHGHPDVLDGDPHQWHFRPHWLGRQRIXQFLRQDOLVPR
S~EOLFR 9HULILFDVH TXDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR SRU 2DUWžLQF,D9,GD/HLQžGH287
TXDOTXHUVHQWLPHQWRSHVVRDOLQYHMDFL~PHVyGLRDPRU /HL GH 'LUHLWRV
'LUHLWRV GD
GD 3HVVRD
3HVVRD 3RUWDGRUD
3RUWDGRUD GH 'HILFLrQFLD
'HILFLrQFLD
Gy HWF RX SDUD VDWLVID]HU XP VHX LQWHUHVVH SHVVRDO HVWDEHOHFH
SURPRomR UHFHELPHQWR GH FRPLVVmR OHJDO RX YDQWDJHP
IXQFLRQDORXQDFDUUHLUDRXSURWHomRGHXPVHXGLUHLWRQD $UWž
$UWž &RQVWLWXLFULPHSXQtYHOFRPUHFOXVmRGHXPD
YLGD SDUWLFXODU RX GH XP VHX IDPLOLDU RX DPLJR HWF TXDWURDQRVHPXOWD
SUDWLFDDOJXPDWRFRQWUDULDPHQWHDXPDH[SUHVVDGLVSRVL
omRGDOHLRXUHWDUGDRXGHL[DGHSUDWLFDULQGHYLGDPHQ , UHFXVDU VXVSHQGHUSURFUDVWLQDUFDQFHODURX
WH XP DWR GH VHX RItFLR 3DUD D FDUDFWHUL]DomR GHVVH ID]HU FHVVDU VHP MXVWD FDXVD  D LQVFULomR GH
FULPHHQWUHWDQWRGHYHILFDUSURYDGRTXHRIXQFLRQiULR DOXQRHPHVWDEHOHFLPHQWRGHHQVLQRGHTXDOTXHU
S~EOLFRDJLXFRPDYRQWDGHGRORGHVDWLVID]HULQWHUHVVH FXUVRRXJUDXS~EOLFRRXSULYDGRSRUPRWLYRV
RXVHQWLPHQWRSHVVRDO GHULYDGRVGDGHILFLrQFLDTXHSRUWD

,QWHUHVVH
,QWHUHVVHpDUHODomRSVLFROyJLFDFRPTXHXPDSHVVRD
,QWHUHVVH  ,, REVWDU VHP MXVWD FDXVD R DFHVVRGHDOJXpPD
SUHWHQGH RFRUUD XP DWR RX XP IDWR RX FRP TXH VH TXDOTXHUFDUJRS~EOLFRSRUPRWLYRVGHULYDGRV
YLQFXODHODDXPREMHWRRXREMHWLYR$VVLPSRUH[HPSOR GHVXDGHILFLrQFLD
R 2ILFLDO GH -XVWLoD SHQKRUD LQVXILFLHQWH GH EHQV GR
([HFXWDGRGHL[DQGRGHSHQKRUDU XPEHPTXDOTXHUH ,,, QHJDUVHPMXVWDFDXVDDDOJXpPSRUPRWLYRV
QHFHVViULR SDUD D VXILFLrQFLD GD SHQKRUD SRUTXH Mi GHULYDGRVGHVXDGHILFLrQFLDHPSUHJRRXWUDED
HVWDYDFRPSUDQGRSDUDVLRXSDUDVXDHVSRVDWDOEHP OKR
22ILFLDOGH-XVWLoDSUHYDULFRXSRLVGHL[RXGHSUDWLFDUR
DWRGHVHXRItFLRSHQKRUDURVEHQVVXILFLHQWHVDRSDJD  ,9 UHFXVDU UHWDUGDU RX  GLILFXOWDULQWHUQDomRRX
PHQWRGRSULQFLSDOFXVWDVKRQRUiULRVHWFSDUDDWHQGHU GHL[DUGHSUHVWDUDVVLVWrQFLDPpGLFRKRVSLWDODUH
D VHX LQWHUHVVH SHVVRDO GH DGTXLULU DTXHOH EHP TXH DPEXODWRULDOTXDQGRSRVVtYHODSHVVRDSRUWDGR
GHL[RXGHLQFOXLUQDSHQKRUD UDGHGHILFLrQFLD

6HQWLPHQWR
6HQWLPHQWRpVLQ{QLPRGHHPRomRRXSDL[mReR
6HQWLPHQWR  9 GHL[DUGHFXPSULUUHWDUGDURXIUXVWUDUVHPMXVWR
DPRU R yGLR D SLHGDGH R SDUWLGDULVPR D YLQJDQoD D PRWLYRDH[HFXomRGHRUGHPMXGLFLDOH[SHGLGDQD
VXEVHUYLrQFLDSX[DVVDTXLVPRHWF(SRXFRLPSRUWDVH DomRFLYLODTXHDOXGHHVWD/HL
RVHQWLPHQWRpQREUHVROLGDULHGDGHKXPDQDDOWUXtVPR
SLHGDGHPDJQDQLPLVPRHWFRXQmR+DYHUiSUHYDULFD
omRSRUH[HPSORVHR2ILFLDOGH-XVWLoDGHL[DUGHSUR
FHGHUjFLWDomRGHXPUpXHPDomRGHGHVSHMRSRUIDOWDGH
SDJDPHQWRSRUTXHVHDSLHGRXFRPDPLVpULDRQ~PHUR
GHILOKRVRGHVHPSUHJRHWFGRPHVPR
 9, UHFXVDU UHWDUGDU RX RPLWLUGDGRVWpFQLFRV
LQGLVSHQViYHLVjSURSRVLWXUDGDDomRFLYLOREMHWR
GHVWD /HL TXDQGR UHTXLVLWDGRV SHOR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
&RQILUDTXHDVFRQGXWDVSUHYLVWDVQD/HLGH'LUHLWRVGD
0DV p LPSRUWDQWH QmR HVTXHFHU QmR EDVWD TXH R 3HVVRD3RUWDGRUDGH'HILFLrQFLDVmRWRGDVGHLGrQWLFDVj
IXQFLRQiULRWHQKDDJLGRHUUDGRSUDWLFDQGRRXGHL[DQGR GHSUHYDULFDomR³PDVQmRQmRFRQVWLWXHPFULPHGHSUHYDUL
QmR
GHSUDWLFDURXUHWDUGDQGRDWRGHVHXRItFLRLQIULQJLQGR FDomRSRUTXHKiXPDSUHYLVmROHJDOHVSHFtILFDFRQILJX
VHXGHYHUIXQFLRQDOeLPSUHVFLQGtYHOTXHHOHDMDHUUDGR UDQGRXP
XP
XP RXWUR
RXWUR FULPHTXDQGRRVHQWLPHQWRSHVVRDOp
FULPH
HWHQKDDHVSHFtILFDLQWHQomRGHVDWLVID]HURXXPLQWHUHVVH RGHGLVFULPLQDomRFRQWUDDSHVVRDGHILFLHQWH
RXXPVHQWLPHQWRSHVVRDO6HIDOWDURLQWHUHVVHSHVVRDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
$UW$ 'HL[DU
'HL[DUR'LUHWRU
'LUHWRUGH
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3HQLWHQFLiULDHRX
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S~EOLFR
S~EOLFR GH
GH FXPSULU
FXPSULU VHX GHYHU GH YHGDU DR GXDV D
D GHL[DU GH UHVSRQVDELOL]DU VXERUGLQDGR TXH
SUHVR
SUHVRRDFHVVR
DFHVVRDDSDUHOKR
DSDUHOKRWHOHI{QLFR
WHOHI{QLFRGH
GHUiGLR FRPHWHXLQIUDomRQRH[HUFtFLRGRFDUJR EQmROHYDUR
E
RX
RX VLPLODUTXHSHUPLWDDFRPXQLFDomRFRP
VLPLODUTXHSHUPLWDDFRPXQLFDomRFRP IDWRDRFRQKHFLPHQWRGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWHTXDQGR
RXWURVSUHVRVRXFRPRDPELHQWHH[WHUQR OKHIDOWHFRPSHWrQFLD

3HQD
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQR (OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGROR1mR
1mRpFULPHDFRQGXWDFXOSRVD
1mR
2EVDUWLJRDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQž

$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
'HVFUHYHVH DTXL XP WLSR HVSHFLDO GH SUHYDULFDomR
YLVDQGRDFULPLQDOL]DUHVSHFLILFDPHQWHDQHJOLJrQFLDRX
3URFXUDDOHLSUHYHQLUQHVWHGHOLWRRDFXPSOLFLDPHQWR
R DFXPSOLFLDPHQWR GR 'LUHWRU GH 3HQLWHQFLiULD RX GRV
GH FKHIHV FRP IXQFLRQiULRV S~EOLFRV RX R FKDPDGR
$JHQWHV3HQLWHQFLiULRVFRPRVSUHVRV
DSDGULQKDPHQWR (YLGHQWHPHQWH QD DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDQmRKiXPGRQRGRQHJyFLRXPSDWUmRTXH
&XULRVRpTXHDSHQDGRWLSRHVSHFLDOpDPHVPtVVLPD
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SUHYLVWDSDUDRWLSRJHQpULFRDUHYHODUTXHVHQmRSUHWHQ
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GHXDJUDYDUHVVDFRQGXWD³DSHQDVDFODUDQGRDFULPLQR
VLGDGH GD FRQGXWD TXH HP YHUGDGH Mi VH LQVHULD QR
eQDWXUDOSRUWDQWRTXHRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVQmRVH
JrQHUR
LQVXUMDPQHPVHUHYROWHPQHPHQWUHJXHPGHQXQFLHP
GHODWHPXPFROHJDVHVRXEHUHPTXHHVWHYHPSUDWLFDQ
5HJLVWUHVH DLQGD TXH R QRYR WLSR SHQDO HPHUJH GD
GRLQIUDo}HVSUHMXGLFLDLVDRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVGHUHJUD
FULVHGRVLVWHPDSHQLWHQFLiULRHVHXGRPtQLRSHODVRUJDQL
WRGRVVHRPLWHPSRUFROHJXLVPRQmRVHLPSRUWDQGRFRP
]Do}HVFULPLQRVDVFRPR3&&&RPDQGRVHWF³HVyIRL
R SUHMXt]R S~EOLFR FRQVHTHQWH GD DomR GDQRVD GR
FRQVWUXtGRFRPRUHVSRVWDSROtWLFDjSUHVVmRVRFLDOFRQWUD
IXQFLRQiULR
WDOGHVJRYHUQR
3DUD]HODUFRQWUDWDLVFRQGXWDVOHVLYDVDRVLQWHUHVVHS~
6XMHLWR$WLYRGRFULPHpR'LUHWRUGH3HQLWHQFLiULDHRX
EOLFRVGHWHUPLQDDHVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDTXHRV&KHIHV
&KHIHV
$JHQWH3~EOLFRHDGHPDLVDSHQDVDTXHOHTXHWHQKDR
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GHYHUGHYHGDURDFHVVRGRSUHVRDDSDUHOKRGHFRPXQLFD
FRPSHWrQFLDSDUDDSOLFDUDSXQLomRGHYHPWDLV &KHIHV
omRWUDWDVHSRLVGHFULPHSUySULR
FRPXQLFDUj$XWRULGDGHFRPSHWHQWHSDUDTXHHVWDWRPH
DVSURYLGrQFLDVFDEtYHLV
2XWURVVLP R SUHVR EHQHILFLiULR GD FRQGXWD QmR VHUi
SDUWtFLSHGRGHOLWROLPLWDQGRVHVXDFRQGXWDDVHFDUDFWH
2FRUUHHQWUHWDQWRTXHpPXLWRFRPXPTXH&KHIHV
&KHIHVQmR
&KHIHV
UL]DUFRPRIDOWDJUDYHGRFRQGHQDGRjSHQDSULYDWLYDGH
HQWUHJXHPVHXVSHL[LQKRVVHXVSURWHJLGRVRXPHVPR
OLEHUGDGH FDVR HOH WHQKD ´HP VXD SRVVH XWLOL]DU RX
IXQFLRQiULRV GH TXH WHQKDP Gy RX FRPSDL[mR H SRU
IRUQHFHU DSDUHOKR WHOHI{QLFR GH UiGLR RX VLPLODU TXH ERQGDGHLQGXOJrQFLDQHPOKHVDSOLFDPDSXQLomRQHP
SHUPLWDDFRPXQLFDomRFRPRXWURVSUHVRVRXFRPRDPELHQ FRPXQLFDPRIDWRDRVXSHULRUFRPSHWHQWH
WHH[WHUQRµDUW/(3/HLQž
1mRSHUPLWHSRUWDQWRDOHLSHQDOTXHR&KHIH
&KHIHWHQKD
&KHIH
FRPSDL[mRHVHMDERQ]LQKRLQGXOJHQWHFRPRIXQFLRQi
&RQGHVFHQGrQFLD&ULPLQRVD ULRTXHFRPHWHXLQIUDomRQRH[HUFtFLRGRFDUJR6HR& &KH
IHVIRULQGXOJHQWHHQmRHQWUHJDUGHQXQFLDURIDWRj
IHV
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH WDPEpP HOH &KHIH
&KHIH SUDWLFDUi R
FULPHGHFRQGHVFHQGrQFLDFULPLQRVD>R&KHIH &KHIHVyWHPD
&KHIH
$UW 'HL[DU
'HL[DURIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
S~EOLFRSRULQGXOJrQFLD
REULJDomRGHFRPXQLFDURIDWRjDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
GH
GH UHVSRQVDELO
UHVSRQVDELOL]DU
L]DU VXERUGLQDGR
VXERUGLQDGR TXH
TXH FRPHWHX
TXDQGRQmRIRUHOHR&KHIH
&KHIHDSHVVRDDXWRULGDGHFRP
&KHIH
LQIUDomRQR
LQIUDomRQRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGR
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FDUJRRXTXDQGROKH
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IDOWDU
IDOWDUFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDQmR
QmROHYDU
OHYDURIDWR
IDWRDR
DRFRQKH

FLPHQWRGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
2EVHUYHVHTXHHVWHFULPHVyRFRUUHUiVHKRXYHUXPD

LQIUDomR FULPH RX IDOWD DGPLQLVWUDWLYD PDV TXH GHYH
3HQD
3HQD GHWHQomR GH TXLQ]H GLDV D XPPrV
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RXPXOWD
OLJDGD DR H[HUFtFLR GR FDUJR $VVLP VH R IXQFLRQiULR
6XMHLWR$WLYR
S~EOLFRSUDWLFRXXPFULPHTXDOTXHUDGXOWpULREULJDQD
R IXQFLRQiULR KLHUDUTXLFDPHQWH VXSHULRU DR VHUYLGRU
UXDVHGXomRDERUWRIXUWRHWFTXHQDGDWHQKDFRPR
LQIUDWRU
H[HUFtFLRGHVXDIXQomRS~EOLFDVHX&KHIH
&KHIHQDGDWHUiQHP
&KHIH
DSXQLUQHPDFRPXQLFDU
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
$WHQomR
$WHQomR HVWHFULPHpPXLWRSDUHFLGRFRPRGHSUHYDULFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
omR1DYHUGDGHRFULPHGHFRQGHVFHQGrQFLD
DRUJDQL]DomRGLVFLSOLQDUGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
FULPLQRVD p DSHQDV XPD IRUPD HVSHFLDO GR FULPH GH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

SUHYDULFDomR ³ SRUTXH WDPEpP DTXL Ki XPD RPLVVmR HVWDEHOHFH TXH QHVVD KLSyWHVH KDYHUi FULPH IXQFLRQDO
GHL[DUGHSUDWLFDUFRPRREMHWLYRGHDWHQGHUDRVHQ FRQWUDDRUGHPWULEXWiULDSDWURFLQDUGLUHWDRXLQGLUHWD
WLPHQWRSHVVRDOLQGXOJrQFLDSLHGDGHFRQGHVFHQGrQFLD
3RULVVRHPPXLWRVFRQFXUVRVMiKRXYHTXHVWmRH[SOR
UDQGR HVVD GHOLFDGD GLIHUHQoD  H FDQGLGDWRV DIRLWRV
FRQIXQGLQGRRVGRLVFULPHVVHDTXHVWmRPHQFLRQDUTXH
R&KHIH
&KHIHGHL[RXGHUHVSRQVDELOL]DUXPIXQFLRQiULRLQIUDWRU
&KHIH
PHQWHLQWHUHVVHSULYDGRSHUDQWHD$GPLQLVWUDomR)D]HQGi
ULDYDOHQGRVHGDTXDOLGDGHGHIXQFLRQiULRS~EOLFR(D
SHQDVHUiEHPPDLVULJRURVDGHDDQRVGHUHFOXVmR
PDLVPXOWD
$VVLPVHXP2ILFLDOGH-XVWLoDUHSUHVHQWDQGRXPD
SRULQGXOJrQFLDSRUGyFRPSDL[mRRFULPHVHUiRGH
FRQGHVFHQGrQFLDFULPLQRVD0DVVHR&KHIH
&KHIHQmRUHVSRQVD
&KHIH
ELOL]RXRIDOWRVRSRUTXHHVWHVHULDVXVSHQVRHVHQGRVHX
LQTXLOLQRQmROKHSDJDULDRDOXJXHOHQWmRWHUiDJLGR
SRULQWHUHVVHSHVVRDOHWDOFRQGXWDQmRpFRQGHVFHQ
GrQFLDFULPLQRVDHVLPDPDLVSXUDSUHYDULFDomR
,PSRUWDQWHDGLIHUHQoDDWpSRUTXHDSHQDGRFULPHGH
SUHYDULFDomR p PDLV JUDYH GHWHQomR GH  PHVHV D XP
SHVVRD TXH WHP XP GpELWR WULEXWiULR  DSUHVHQWDVH j
UHSDUWLomR ILVFDO SDUD ID]HU XP DFHUWR RX SDUFHODU R
GpELWRGDTXHOHFRQWULEXLQWHGHYHGRUWHQWDQGRVHSUHYDOH
FHUGRIDWRGHTXHIRLHOHTXHPFXPSULXRPDQGDGRGH
FLWDomRQDUHVSHFWLYDH[HFXomRILVFDOHVWDUiFRPHWHQGR
RFULPHIXQFLRQDOFRQWUDDRUGHPWULEXWiULDHQmRRFULPH
GHDGYRFDFLDDGPLQLVWUDWLYD
DQRRXPXOWDTXHDSUHYLVWDSDUDRFULPHGHFRQGHVFHQ †~QLFRDUW 6HRLQWHUHVVHpLOHJtWLPR
GrQFLD FULPLQRVD GHWHQomR GH  GLDV D XP PrV RX
PXOWD 3HQD
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQRDOpPGDPXOWD

2 LQWHUHVVH GHIHQGLGR DGYRJDGR SHOR IXQFLRQiULR

$GYRFDFLD$GPLQLVWUDWLYD S~EOLFRVHQ QmRIRUOHJtWLPR
mR OHJtWLPRDJUDYDUiDSHQDDXPHQWDQ
OHJtWLPR
GRDSDUDPHVHVDXPDQRDOpPGDPXOWD6HGHIHQGHU
LQWHUHVVHGHWHUFHLURVGHQWURGD$GPLQLVWUDomRMipHUUDGR
$UW 3DWURFLQDU
3DWURFLQDUGLUHWD
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHLQWHUHVVH
RXLQGLUHWDPHQWHLQWHUHVVH VHUi RGLRVR VH WDO LQWHUHVVH DLQGD IRU FRQWUiULR j OHL
SULYDGR
SULYDGR SHUDQWH D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD LOtFLWR
YDOHQGRVHGDTXDOLGDGHGHIXQFLRQiULR

3HQDGHWHQomRGHXPDWUrVPHVHVRXPXOWD
3HQD 9LROrQFLD$UELWUiULD

6XMHLWR$WLYR
TXDOTXHUIXQFLRQiULRS~EOLFRSRVVtYHODSDUWLFLSDomRGH $UW 3UDWLFDU
3UDWLFDUYLROrQFLD
YLROrQFLDQR
QRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGH
GHIXQomR
IXQomRRXD
SDUWLFXODUHV SUHWH[WRGHH[HUFrOD

6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR 3HQD
3HQD GHWHQomRGHVHLVPHVHVDWUrVDQRVDOpP
GDSHQDFRUUHVSRQGHQWHjYLROrQFLD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO 6XMHLWR$WLYR
RIXQFLRQiULRS~EOLFRSRVVtYHODSDUWLFLSDomRGHSDUWLFX
$omR)tVLFD ODU
pSDWURFLQDUDGYRJDUUHLYLQGLFDULQWHUHVVHDOKHLRSULYDGR
LQWHUHVVH MXQWR j $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD LQGHSHQGHQWH 6XMHLWR3DVVLYR
PHQWHGHVHUMXVWRRXOtFLWR R(VWDGRVHFXQGDULDPHQWHTXHPVRIUHDYLROrQFLD

(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR 2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
RGROR1mR
1mRKiIRUPDFXOSRVD
1mR R(VWDGRHDSHVVRDTXHVRIUHDYLROrQFLD

$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO $omR)tVLFD
SUDWLFDU D YLROrQFLD ItVLFD H[FOXtGD D YLROrQFLD PRUDO
0XLWRV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV DSURYHLWDPVH GH VXD FRQWUDDSHVVRDYLVDGD
FRQGLomRGHIXQFLRQiULRSDUDHVWDQGRGHQWURGDDGPLQLV
WUDomRS~EOLFDGHIHQGHUHPLQWHUHVVHVGHWHUFHLUDVSHVVR (OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
DV $TXHOH TXH R IL]HU FRPHWHUi R FULPH GH DGYRFDFLD RGROR1mR
1mRKiPRGDOLGDGHFXOSRVD
1mR
DGPLQLVWUDWLYD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO

$WHQomR
$WHQomR VH R IXQFLRQiULR S~EOLFR DWXDUGHQWUR
GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD ID]HQGiULD RX $ XUEDQLGDGH D OKDQH]D D JHQWLOH]D D FRUWHVLD R
VHMDQRVHWRUHPTXHRVFRQWULEXLQWHVGHGX]HPUHTXHUL UHVSHLWRDRSUy[LPRGHYHPVHUDW{QLFDGRWUDWDPHQWR
PHQWRVHSUHWHQV}HVILVFDLVHOHQmRFRPHWHUiRFULPH GLVSHQVDGRSHORIXQFLRQiULRS~EOLFRDWRGRVRVFLGDGmRV
SUHYLVWRQHVWHDUWHVLPXPRXWUR RXWURFULPHFRPRXWUR
RXWUR TXHVHUHODFLRQDUHPFRPDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
QRPH 2 DUWž LQF,,, GD /HL Qž  '(=
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
2IXQFLRQiULRS~EOLFRTXHVHMDQRH[HUFtFLRGHVXDV †ž 6H
6HRIDWR
IDWRRFRUUH
RFRUUHHP
HPOXJDU
OXJDUFRPSUHHQGLGRQDIDL[D
IXQo}HVVHMDDSUHWH[WRGHH[HUFrODSUDWLFDUYLROrQFLD GHIURQWHLUD
ItVLFDFRQWUDTXDOTXHUDGPLQLVWUDGRFRPHWHUiRFULPHGH
YLROrQFLD DUELWUiULD H UHVSRQGHUi WDPEpP SHOD SHQD 3HQD
3HQD GHWHQomRGHXPDWUrVDQRVHPXOWD
UHODWLYDjYLROrQFLDItVLFDH[HPSOROHV}HVFRUSRUDLVDUW
&3 (VWH FULPH p PXLWR FRPHWLGR SRU ILVFDLV GH 6XMHLWR$WLYR
3UHIHLWXUDSROLFLDLVHWF RIXQFLRQiULRS~EOLFRHPH[HUFtFLRGHFDUJRS~EOLFR

&RUUHQWHPLQRULWiULD%(172'()$5,$HRXWURVHQWHQGH
TXH D YLROrQFLD QmR SUHFLVDULD VHU ItVLFD EDVWDQGR D
YLROrQFLDPRUDOFRPRDKXPLOKDomRDLQM~ULDHWF
0DV D LQWHUSUHWDomR SUHGRPLQDQWH QD 'RXWULQD
EDVHDQGRVH HP 1(/621 +81*5,$ ³ XP GRV SDLV GR
&yGLJR 3HQDO ³ HQWHQGH TXH D H[SUHVVmR ´YLROrQFLDµ
UHIHUHVHH[FOXVLYDPHQWHjYLROrQFLDItVLFDSRLVTXDQGR
TXLVVHUHIHULUj´YLVFRPSXOVLYDµDOHLSHQDOPHQFLRQDD
FRPR´JUDYHDPHDoDµ
(VVHHQWHQGLPHQWRWDPEpPGRPLQDDMXULVSUXGrQFLD
YDOHQGR FRPR H[HPSOR HVWH DFyUGmR GR 7ULEXQDO GH
-XVWLoD GH 6mR 3DXOR ´9LROrQFLD VLPSOHVPHQWH PRUDO
FRQVWLWXtGD SHOD LQWLPLGDomR SRU DPHDoD QmR EDVWD DR
UHFRQKHFLPHQWRGRGHOLWRGRDUWGR&3VHPSUHMXt]R
GHHYHQWXDOFRQILJXUDomRGHH[HUFtFLRDUELWUiULRRXDEXVR
GHSRGHUeTXHVHPSUHTXHRHVWDWXWREiVLFRPHQFLRQD
D´YLROrQFLDµWRXWFRXUWTXHUUHIHULUVHjYLVFRUSRUDOLVRX
YLV SK\VLFD HPSUHJDGD FRQWUD D SHVVRD SRLV TXDQGR
WDPEpPWUDWDGDYLVFRPSXOVLYDXVDGDH[SUHVVmR´JUDYH
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
DFRQWLQXLGDGHHUHJXODULGDGHGRVVHUYLoRVGD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFD
$omR)tVLFD
pDEDQGRQDU³GHL[DUGHH[HUFHUGHH[HFXWDUDVIXQo}HV
GRFDUJRS~EOLFR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGROR,QH[LVWHWLSLFLGDGHFXOSRVD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
(VWH FULPH YLVD D SURWHJHU R IXQFLRQDPHQWR D
RUJDQL]DomR H D HVWDELOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD FRQWUD D
GHVtGLDRXUHODSVLDIXQFLRQDO$VVLPRIXQFLRQiULRS~EOLFR
QmR SRGH DEDQGRQDU R FDUJR S~EOLFR TXH H[HUoD 6H R
IL]HU D PHQRV TXH R WHQKD IHLWR HP VLWXDomR TXH D OHL
DPHDoDµ³LQ-XULFULP)UDQFHVFKLQL
$VVLPDGHVSHLWRGDSROrPLFDVREUHRWHPDRFDQGLGD
WRTXHVWLRQDGRHPFRQFXUVRSXEOLFRGHYHUiUHVSRQGHU
SHODLQVXILFLrQFLDGDYLROrQFLDPRUDOSDUDDFDUDFWHUL]DomR
GRFULPH
5HYRJDomR"
3RUGHUUDGHLUR³HPERUDDOJXQVSRXFRVFRQVLGHUDVVHP
R DUW UHYRJDGR SHOD /HL Qƒ  TXH GHILQH R
FULPH GH ´DEXVR GH DXWRULGDGHµ ³ D MXULVSUXGrQFLD VH
DVVHQWRX SHOR HQWHQGLPHQWR GH TXH QmR
QmR VH RSHURX WDO
UHYRJDomRDWpSRUTXHRFULPHGHDEXVRGHSRGHUpFULPH
FRQWUDDDGPLQLVWUDomRGDMXVWLoDHQTXDQWRRGHYLROrQFLD
DUELWUiULD p FULPH SUDWLFDGR SRU IXQFLRQiULR FRQWUD D
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPJHUDO³FRPRRGLVWLQJXLXH
SHUPLWD HVWDUi  SUDWLFDQGR R FULPH GH DEDQGRQR GH
IXQomR
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3HQD
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DWUDVDGRQmRSRGHUiQHPDWXDOL]DUVHXVHUYLoRGXUDQWH
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3HQD GHWHQomRGHVHLVPHVHVDGRLVDQRVRX
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6XMHLWR3DVVLYR JUDYH

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2EMHWRGD7XWHOD3HQDO  6XMHLWR
6XMHLWR $WLYR
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6XMHLWR 3DVVLYRR(VWDGRHYHQWXDOPHQWHRSDUWLFXODU
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2EMHWR GD
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7XWHOD 3HQDO
3HQDO D UHJXODULGDGH GH IXQFLRQD
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GRVXEVWLWXtGRRXVXVSHQVR FRQWLQXHDH[HUFLWDUVXDV
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1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
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DSHQDV $
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1RXWUDVSDODYUDVVyKDYHULDGHYHUGHVLJLORVHR-XL]
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9LRODomRGH6LJLOR)XQFLRQDO9LD,QIRUPiWLFD
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PHQWRHHPSUpVWLPR
HPSUpVWLPRGHGHVHQKD
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TXDOTXHURXWUD
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GHLQIRUPDo}HVRXEDQFRGHGDGRVGD
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R VHJUHGR GH -XVWLoD DTXHOHV D
D  HP TXH R H[LJLU R
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&yG3URF&LYLO4XDQWRDRLQWHUHVVHS~EOLFRQDWXUDOPHQ LQIRUPiWLFD
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GH-XVWLoDVHUiR-XL]GH'LUHLWR
$VVLPVHXPFXULRVRFKHJDUQXPFDUWyULRHTXLVHU
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$EDVHGHLQIRUPDo}HVGDGRVpKRMHYDOLRVRSDWULP{
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TXHXPDDYHQLGDDVIDOWDGDFUX]DUiXPDGHWHUPLQDGD]RQD
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DGTXLULUiWHUUDVSDJDQGRSUHoRVDDOTXHLUHVHIXWXUDPHQ
WH RV ORWHDUi YHQGHQGR ORWHV SRU Pò REWHQGR OXFUR
VDOYRVHMiRpQRPHVPRSURFHVVR IDEXORVR QLQJXpP LJQRUD RV HVFkQGDORV QDFLRQDLV GD
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2GLUHLWRGHFRQVXOWDURVDXWRVHGHSHGLUFHUWLG}HV
GyODUHRVDVWURQ{PLFRVOXFURVREWLGRVSRUEDQTXHLURVH
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F~PSOLFHVGHDXWRULGDGHVJRYHUQDPHQWDLV
DUW†~QLFRGR&3&L6HR(VFUHYHQWHRXR2ILFLDO
GH-XVWLoDOKHHQWUHJDURV DXWRVFRPHWHUiRFULPHGR
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4XHVWmR FXULRVD IRL HODERUDGD HP XP FRQFXUVR
S~EOLFRHPTXHVHSUHWHQGLDVHVDEHUVHIDOVDRXYHUGD
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VLJLORIXQFLRQDORHVFULYmRGRIHLWRVHDQWHVGRFXPSULPHQWR
GDOLPLQDUHGDFLWDomRRIHUHFHXRDGYRJDGRGRUpXFRQWHV
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PHVPRREMHWRHFRQWUDRDXWRUGDEXVFDHDSUHHQVmR
$SUHVHUYDomRGRVLJLORGHLQIRUPDo}HVpIXQGDPHQWDO
j RUGHP HFRQ{PLFD j PRUDO H j OLFLWXGH  GDV UHODo}HV
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DUPD]HQDGDV
(VVDDUD]mRSHODTXDOWXWHODRVLVWHPDGHLQIRUPDo}HV
RXREDQFRGHGDGRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFRQWUDR
DFHVVRHVS~ULRGHSHVVRDVQmRDXWRUL]DGDV³SXQLQGRR
IXQFLRQiULRTXHRSHUPLWDRXIDFLOLWHGHTXDOTXHUPRGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

,JXDOPHQWH R IXQFLRQiULR TXH WLYHU FUHGHQFLDPHQWR QDVFRPSUDVRXVXEIDWXUDGRVQDVYHQGDVHFRPLVVRVH

SDUD ´DFHVVR UHVWULWRµ DR VLVWHPD GH LQIRUPDo}HV RX DR HQULTXHFHQGRHVSHUWDOK}HVTXHQmRUDURSDJDPFRPLV
EDQFRGHGDGRV³VySRGHUiXWLOL]iORFRQVHQWDQHDPHQWH V}HVSDUDIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHRVDMXGDPRXTXH
FRPRVLQWHUHVVHVGRVHUYLoRS~EOLFRVHXWLOL]DULQGHYLGD FRPHOHVVHDMXVWDP
PHQWHGHVVHVHXDFHVVRLJXDOPHQWHFRPHWHUiRFULPH
(PWRGDFRQFRUUrQFLDS~EOLFDKiDDSUHVHQWDomRGRV
$UW                                    SUHoRVHFRQGLo}HVGHSDJDPHQWRTXDOLGDGHGRSURGXWR
HWF &DGD FRQFRUUHQWH GHQWUR GH XP SUD]R DSUHVHQWD
†ž 6H
6H GD
GD DomR
DomR RX
RX RPLVVmR
RPLVVmR UHVXOWDGDQRj$GPLQLV
UHVXOWDGDQRj$GPLQLV VXD SURSRVWD TXH p PDQWLGD HP VHJUHGR VH XP QmR
WUDomR3~EOLFDRXDRXWUHP VRXEHU D SURSRVWD GR RXWUR WRGRV VH HPSHQKDUmR HP
DSUHVHQWDUDPHOKRUSURSRVWDSRVVtYHODWpTXHQXPGLD
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDVHLVDQRVHPXOWD SUpGHWHUPLQDGRWRGDVDVSURSRVWDVVmRDEHUWDVHDQD
OLVDGDVJDQKDQGRDFRQFRUUrQFLDDPHOKRUSURSRVWD
'HILQHVHDTXLXPWLSRTXDOLILFDGRVHGDYLRODomRGR
VLJLOR³YLDLQIRUPiWLFD³UHVXOWDUTXDOTXHUWLSRGHGDQR &RQILUDSRUWDQWRTXHRVHJUHGRpIXQGDPHQWDOFRP
SUHMXt]Rj$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXDRXWUHPHQWmR HOHVHREWpPRPHOKRUSUHoRVFRQGLo}HVHVHLPSHGHD
RGHOLWRVHUiRXWURHPXLWRPDLVJUDYHFRPRRUHYHODD IUDXGHGHXPFRQFRUUHQWHTXHLULDDSUHVHQWDUXPSUHoR
SHQDFRPLQDGD EHPEDL[LQKRDSUHVHQWDUXPDSURSRVWDVyXPSRXTXLQKR
PHOKRU TXH D GRV GHPDLV R VXILFLHQWH SDUD JDQKDU D
'HIDWRDRLQYpVGDGHWHQomRDSHQDVHUiGHUHFOXVmR³ FRQFRUUrQFLD
HQmRPDLVGHDSHQDVPHVHVDDQRVPDVGHDDQRV
³HDVDQomRSHFXQLiULDQmRPDLVVHUiDOWHUQDWLYDRXH 6HUi FULPLQRVR DUW&3 H SRGHUi SHJDU FDGHLD
VLPFXPXODWLYDFRPRRUHYHODDFRQMXQomRDGLWLYD´Hµ GHWHQomR GH  PHVHV D  DQR H PXOWD R IXQFLRQiULR
S~EOLFRTXHGHYDVVDURVLJLORDQWLJDPHQWHSXQKDPVHRV
HQYHORSHV VHODGRV QR ELFR GH XPD FKDOHLUD HVWHV VH
GHVFRODYDP OLDPVH DV SURSRVWDV H RV HQYHORSHV HUDP
9LRODomRGH6LJLORGH3URSRVWDGH&RQFRUUrQFLD QRYDPHQWHFRODGRVRF~PSOLFHGRIXQFLRQiULRSRUVXD
YH] DSUHVHQWDYD VXD SURSRVWD Mi VDEHQGR TXDO HUD D
PHQRUSURSRVWDGRFRQFRUUHQWHHDVVLPJDUDQWLDVHGD
$UW 'HYDVVDU
'HYDVVDURVLJLOR
VLJLORGH
GHSURSRVWD
SURSRVWDGH
GHFRQFRUUrQFLD YLWyULD FRP XP SUHoR jV YH]HV DSHQDV XP WRVWmR]LQKR
S~EOLFD
S~EOLFD RX
RX SURSRUFLRQDUDWHUFHLURRHQVHMR
SURSRUFLRQDUDWHUFHLURRHQVHMR PHQRUTXHRGRVRXWURV
GHGHYDVViOR
$WHQomR
$WHQomR D/HL
/HL
/HL Qž
Qž 
 HP
HP VHX
VHX DUWSUHYLXD
DUW
3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQRH VHJXLQWHFRQGXWDFULPLQRVD'HYDVVDURVL
PXOWD JLORGHSURSRVWDDSUHVHQWDGDHPSURFHGLPHQWROLFLWDWyULR
RX SURSRUFLRQDO D WHUFHLUR R HQVHMR GH GHYDVViOR 3HQD
3HQD
 6XMHLWR
6XMHLWR $WLYR
$WLYR R IXQFLRQiULR S~EOLFR FXMDV IXQo}HV VH 'HWHQomRGHGRLVDWUrVDQRVHPXOWD
YLQFXODPjVFRQFRUUrQFLDV
&RQILUD WUDWDUVH GD PHVPtVVLPD
PHVPtVVLPD FRQGXWD SUHYLVWD
 6XMHLWR
6XMHLWR 3DVVLYR
3DVVLYR R (VWDGR WDPEpP RV FRQFRUUHQWHV QHVWHDUW&3PDVFRPDSHQDEHPDXPHQWDGD$QWHV
QHVWH DUW&3
HYHQWXDOPHQWHSUHMXGLFDGRV HUDGHGHWHQomRGHWUrVPHVHVDXPDQRHPXOWDHDJRUD
SDVVD D VHU GH GHWHQomR GH  GRLV D  WUrV DQRV H
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO PXOWD(QILPHVWiUHYRJDGRRDUW&3
(QILPHVWiUHYRJDGRRDUW&3
(QILPHVWiUHYRJDGRRDUW&3
D PRUDOLGDGH OLVXUD H LJXDOGDGH QDV FRQFRUUrQFLDV
S~EOLFDV $WHQomR
$WHQomR DSHQDGHPXOWD
PXOWDQmRVHUiDSUHYLVWDRUGLQD
PXOWD
ULDPHQWHSHOR&yGLJR3HQDO6HJXQGRRDUW
$omR)tVLFD GD /HL
/HL Qž
Qž $SHQDGHPXOWDFRPLQDGDQRV

GXDVD
DGHYDVVDUFRQKHFHURFRQWH~GRE
D ESURSRUFLRQDU
E DUW D  GHVWD /HL FRQVLVWH QR SDJDPHQWR GH TXDQWLD
RGHYDVVDPHQWRGDUHQVHMRDTXHWHUFHLURGHYDVVH IL[DGDQDVHQWHQoDHFDOFXODGDHPtQGLFHVSHUFHQWXDLVFXMD
EDVH FRUUHVSRQGHUi DR YDORU GD YDQWDJHP HIHWLYDPHQWH
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR REWLGDRXSRWHQFLDOPHQWHDXIHUtYHOSHORDJHQWH
RGROR,QH[LVWHPRGDOLGDGHFXOSRVD

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$omR3HQDO
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RREMHWLYRGDFRQFRUUrQFLDS~EOLFDHYLWDUTXHRGLQKHLUR HIHLWRVSHQDLVTXHPHPERUDWUDQVLWRULDPHQWH
S~EOLFRVHMDHVEDQMDGRMRJDGRIRUDSRUPDXVDGPLQLVWUD RX
RX VHP
VHP UHPXQHUDomR H[HUFH FDUJR
UHPXQHUDomR H[HUFH FDUJR S~EOLFR
GRUHV RX PHVPR SRU IDOFDWUXDV SUHoRV VXSHUIDWXUDGRV HPSUHJRRXIXQomRS~EOLFD
 '
LU3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
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(TXLSDUDVHDIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFRTXHPH[HU DIXQomRpSHUPDQHQWHRXWUDQVLWyULDVHpUHPXQHUDGD
FH
FH FDUJR
FDUJR HPSUHJR
HPSUHJR RX IXQomR HP HQWLGDGH RX JUDWXLWD 6H D SHVVRD HVWi H[HUFHQGR XPD IXQomR
SDUDHVWDWDO H TXHP WUDEDOKD SDUD HPSUHVD S~EOLFDVHUiFRQVLGHUDGDIXQFLRQiULRS~EOLFRHUHVSRQGH
SUHVWDGRUD
SUHVWDGRUDGH
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RXFRQYHQLDGD UiSHORVFULPHVTXHFRPHWHUQHVVDTXDOLGDGH
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DWLYLGDGHWtSLFD
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WUDomR3~EOLFDµ  )LQDOPHQWH UHJLVWUHVH TXH WDO HTXLSDUDomR Vy p
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DWLYD
HPYLJRUGHVGH; RXVHMDQmR
QmRWHPYDORUSDUDDVXMHLomRSDVVLYD
QmR SDVVLYDDTXHOHTXH
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GR %DQFR GR %UDVLO IXQomR GH GLUHomR QmR FRPHWHUi
HIHLWRVSHQDLVYLVDjPHOKRUSURWHomRSHQDOGD$GPLQLV FULPH GH GHVDFDWR RIHQVD VRIULGD SHOR IXQFLRQiULR S~
WUDomR3~EOLFDMiTXHDWHUFHLUL]DomRHDSDUFHULDVmRKRMH EOLFR QR H[HUFtFLR GD IXQomR RX HP UD]mR GHOD  YHU
IHQ{PHQRV SHORV TXDLV HVWDEHOHFHVH XPD LQYDVmR GH DUW&3MiTXHWDO*HUHQWHQmRpHTXLSDUDGRSDUD
SDUWLFXODUHV QmR GHWHQWRUHV GH FDUJRV RX IXQo}HV ILQVGHVXMHLomRSDVVLYDDIXQFLRQiULRS~EOLFR0DVHVVH
S~EOLFDV WDQWR QR DFHUYR GH EHQV PDWHULDLV FRPR QR PHVPR *HUHQWH FRPHWHUi SHFXODWR DUW&3 VH
FRPSOH[R GH LQIRUPDo}HV H UHJLVWURV GD $GPLQLVWUDomR PHWHUDPmRQRGLQKHLURGR%DQFR
3~EOLFD

'HFRQVHJXLQWHWRGRVRVDJHQWHVGDVHPSUHVDVSUHVWD
GRUDV GH VHUYLoR RX GH HQWLGDGHV FRQYHQLDGDV SDUD 8VXUSDomRGH)XQomR
H[HFXomRGHDWLYLGDGHWtSLFDGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD³
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IXQFLRQiULRVS~EOLFRV 2IXQFLRQiULRS~EOLFRTXHH[HUFHUIXQomRTXHQmRpGH
VXD´FRPSHWrQFLDµRXVHMDTXHQmRGL]UHVSHLWRDRVHX
†ž $SHQD
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VHUiDXPHQWDGD
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RV
RV DXWRUHV
DXWRUHV SUHYLVWRV
SUHYLVWRV QHVWH
QHVWH FDStWXOR
FDStWXOR IRUHP
RFXSDQWHVGHFDUJRVHPFRPLVVmRRXGHIXQ $UW 8VXUSDURH[HUFtFLRGHIXQomRS~EOLFD
8VXUSDURH[HUFtFLRGHIXQomRS~EOLFD
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GHGLUHomR
GLUHomRRX
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DVVHVVRUDPHQWRGH
GHyUJmR
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DGPLQLVWUDomRGLUHWD
DGPLQLVWUDomRGLUHWDVRFLHGDGHGHHFRQRPLD 3HQD
3HQD GHWHQomR GH  WUrV PHVHV D  GRLV DQRVH
PLVWD
PLVWDHPSUHVD
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RXIXQGDomR
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†~QLFR 6HGRIDWRRDJHQWHDXIHUHYDQWDJHP
6HGRIDWRRDJHQWHDXIHUHYDQWDJHP
,PSRUWDQWtVVLPRFRQVLGHUDUDTXLRTXDQWRpH[WHQVLYR
RFRQFHLWROHJDOGHIXQFLRQiULRS~EOLFR3DUDR&yGLJR 3HQD
3HQDOYHUGDGHLUDPHQWHQmRLPSRUWDTXHDSHVVRDVHMD
HIHWLYDPHQWH XP IXQFLRQiULR S~EOLFR p LQGLVSHQViYHO
VLP TXH H[HUoD XPD IXQomR S~EOLFD ³ RX VHMD DTXHOD
DWLYLGDGH WtSLFD H SUySULD GR 3RGHU 3~EOLFR PHVPR
TXDQGRH[HUFLGDSRUXPDSHVVRDHVWUDQKDj$GPLQLVWUD
omR3~EOLFD
3RULVVRTXHRV-XUDGRVRHOHLWRUTXHWUDEDOKDQR
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDFLQFRDQRVHPXOWD
(QVLQDQRVR3URI)(51$1'2&$3(=TXHRIDWRWtSLFR
´FRQVXEVWDQFLDVHQRYHUERXVXUSDULVWRpWRPDUDSRGHUDU
VH1RFDVRRSDUWLFXODUH[HFXWDLOHJLWLPDPHQWHDWRVGH
RItFLRVHPTXHWHQKDDTXDOLGDGHGHIXQFLRQiULRS~EOLFR
LVWRpVHPTXHWHQKDVLGROHJDOPHQWHLQYHVWLGRQDIXQomR
S~EOLFD1mREDVWDWmRVRPHQWHTXHRSDUWLFXODUVHLQWLWXOH
IXQFLRQiULRS~EOLFRpQHFHVViULRTXHHIHWLYDPHQWHSUDWLTXH
SURFHVVRHOHLWRUDOHPGLDGHHOHLomRRMXL]GHSD]HWF DOJXP DWR IXQFLRQDO $ PHUD DWULEXLomR GD TXDOLGDGH GH
VmRIXQFLRQiULRVS~EOLFRVSDUDHIHLWRVSHQDLV IXQFLRQiULRS~EOLFRFRQILJXUDRGHOLWRGRDUWGD/HLGDV
&RQWUDYHQo}HV3HQDLV7UDWDVHGHFULPHFRPXP4XDOTXHU
2EVHUYHTXHWDPEpPRVIXQFLRQiULRVGDV$XWDUTXLDV XP SRGH SUDWLFiOR 6HJXQGR +XQJULD QDGD LPSHGH
%DQFR&HQWUDO,166HWFVmRFRQVLGHUDGRVIXQFLRQiULRV LQFOXVLYHTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFRXVXUSHIXQomRHVWUDQKD
S~EOLFRVSDUDHIHLWRVSHQDLVMiTXHR&yGLJRDWDQWRHTXL jVXDLVWRpH[HUoDIXQomRS~EOLFDDOKHLD5HVVDOYD1RUR
SDUDTXHPH[HUFHFDUJRHPSUHJRRXIXQomRHPHQWLGDGH QKDTXHpSUHFLVRTXHDVIXQo}HVVHGLVWLQJDPHHVWUHPHPµ
SDUDHVWDWDO ³LQ&XUVRGH'LUHLWR3HQDOSDUWHHVSHFLDOYROHG(G6DUDLYD
SS

(DOJXPDVSHVVRDVTXHWUDEDOKDPHP6RFLHGDGHVGH
(FRQRPLD 0LVWD %DQFR GR %UDVLO %DQFR GR (VWDGR
3HWUREUiV7HOHVS&((63HWFRXHP(PSUHVDV3~EOLFDV
&RUUHLRV HWF RX HP )XQGDomR 3~EOLFD &ULPHVFRQWUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
7Y&XOWXUD)XQGDomR3H$QFKLHWDWDPEpPSRGHUmR
VHUUHVSRQVDELOL]DGDVFULPLQDOPHQWHFRPRVHIXQFLRQiUL &ULPHVSUDWLFDGRVSRU3DUWLFXODU
&ULPHVSUDWLFDGRVSRU3DUWLFXODU
RVS~EOLFRVIRVVHPDTXHODVSHVVRDVTXHH[HUFHPFDUJRV
HPFRPLVVmRRXGHIXQomRGHGLUHomRRXDVVHVVRUDPHQWR
DSHQDVHVWDVLVWRpRIXQFLRQiULRFRPXPQmR (VWHVFULPHVFRPREHPVDOLHQWDRWtWXORGRFDStWXOR
SRGHPVHUSUDWLFDGRVSRUSDUWLFXODUSHORHVWUDQKRDR
eLPSRUWDQWHDWHQWDUSDUDRVHJXLQWHSRXFRLPSRUWDVH TXDGURDGPLQLVWUDWLYR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

2IXQFLRQiULRS~EOLFRHQWUHWDQWRWDPEpPSRGHUiVHU 6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRVHFXQGDULDPHQWHRIXQFLR
 6XMHLWR 3DVVLYR
VXMHLWRDWLYRGHVVHVFULPHV(PWRGRFULPHKiVHPSUHXP QiULR RX D SHVVRD TXH R DX[LOLD QD H[HFXomR GR DWR
DVXMHLWRDWLYRHE
D EXPVXMHLWRSDVVLYR2VXMHLWRDWLYR
E DGPLQLVWUDWLYROHJDO
pDTXHOHTXHFRPHWHRFULPHHRVXMHLWRSDVVLYRpDTXHOH
TXHVRIUHDDomRFULPLQRVDRXVHMDRWLWXODUGREHPRX  2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
LQWHUHVVHDTXHDOHLHVWiSURFXUDQGRSURWHJHU1RVFULPHV
SUHYLVWRVQRVDUWLJRVVHJXLQWHVRVXMHLWRDWLYRpTXDOTXHU  $omR
$omR)tVLFDpRSRUVHFRQWUDSRUVH
)tVLFD RIHUHFHUUHVLVWrQFLD
SHVVRD WDQWR SRGHQGR VHU XP SDUWLFXODU FRPR DWp
SRGHQGRVHURSUySULRIXQFLRQiULRS~EOLFR  (OHPHQWR
(OHPHQWR 6XEMHWLYR,QMXVWR
6XEMHWLYR,QMXVWR
,QMXVWR R GROR ,QH[LVWHIRUPD
FXOSRVD
0DVRVXMHLWRSDVVLYRVHUiVHPSUHR(VWDGR
(VWDGR$GPLQLVWUD
(VWDGR
omR3~EOLFDVHMDDIHGHUDORXDHVWDGXDORXDPXQLFLSDO
TXHVHUiVHPSUHDYtWLPDGDDomRFULPLQRVD$VVLPQR
FULPHGHUHVLVWrQFLDHPERUDDHYHQWXDODomRItVLFDGR
VXMHLWR DWLYR VHMD GLUHFLRQDGD FRQWUD XP IXQFLRQiULR
S~EOLFRpD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDTXHpSUHMXGLFDGDSRU
QmRSRGHUH[HFXWDUVHXDWR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
2 (VWDGR WHP REULJDo}HV SDUD FRP D VRFLHGDGH H DV
H[HFXWDSRULQWHUPpGLRGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRV&RPR
HPWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRVHSUHVXPHTXHKDMDOHJDOLGD
GHHLQWHUHVVHS~EOLFRDQHQKXPSDUWLFXODUpSHUPLWLGR
RSRUVHjH[HFXomRGHDWRDGPLQLVWUDWLYROHJDOVHRDWR
1R FULPH GH GHVREHGLrQFLD D RUGHP OHJDO p GH XP
IXQFLRQiULRPDVHOHDSHQDVDJHSDUDTXHVHFXPSUDXP
LQWHUHVVH S~EOLFR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD TXH VHUi D
SUHMXGLFDGD
IRULOHJDOQmRKiFULPH
$OpPGDQHFHVVLGDGHTXHRDWRVHMDOHJDOpWDPEpP
LQGLVSHQViYHOTXHRIXQFLRQiULRTXHRHVWHMDH[HFXWDQGR
WDPEpPVHMDFRPSHWHQWHLQYHVWLGRGDDXWRUL]DomROHJDO
'D PHVPD IRUPD QR GHVDFDWR D RIHQVD p GLULJLGD SDUDRH[HUFtFLRGDTXHODDWLYLGDGHRXIXQomR
FRQWUDXPIXQFLRQiULRPDVHOHpDSHQDVSDUWHGHXPWRGR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDTXHpDWLQJLGRGLUHWDPHQWHSHOR
PHQRVFDERSHODKXPLOKDomRVHQGRGHVUHVSHLWDGDeR
TXHDFRQWHFHHPWRGRVRVGHPDLVFULPHVDTXLSUHYLVWRV
0DVYHMDEHPVHRDWRSUDWLFDGRSHORIXQFLRQiULRQmR
IRUOHJDO
OHJDOTXHPUHVLVWHDHOHQmRFRPHWHUiFULPH6HSRU
OHJDO
H[R2ILFLDOGH-XVWLoDUHFHEHXPFKHTXHGHXPDPLJRH
YDLFREUiORSUHWHQGHQGRSHQKRUDUSHJDUDOJXPEHP
eUHOHYDQWHWDOFRQVLGHUDomRSRUTXHQXPFRQFXUVR GRGHYHGRUHVWHGHYHGRUGHYHUiQmRVyUHVLVWLUFRPRDWp
S~EOLFRSHUJXQWRXVHVREUHDVXMHLomRSDVVLYDGRFULPHGR SRGHUiGDUXPDVSRUUDGDVEHPGDGDVQHVVH2ILFLDOGH
DUWGR&RG3HQDOFULPHGHH[SORUDomRGHSUHVWtJLR -XVWLoD
WDPEpP p R (VWDGR $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD TXH VH
SUHMXGLFDFRPHVVDDomRFULPLQRVD 'DPHVPDIRUPDQmRKDYHUiFULPHVHRDWRIRUOHJDO
PDV R IXQFLRQiULR QmR WLYHU FRPSHWrQFLD  DWULEXLomR
1HVVHFDVRDOHLTXHUSURWHJHURUHVSHLWRSUHVWtJLRH OHJDO SDUD SUDWLFiOR $VVLP SRU H[HPSOR TXHP GHYH
FUpGLWRGD$GPLQLVWUDomRGH-XVWLoD ID]HU XP DUUHVWR p R 2ILFLDO GH -XVWLoD 6H DSDUHFHU QR
ORFDO R VHUYHQWH GR )yUXP RX PHVPR XP HVFUHYHQWH
(VVDWDUHIDpSUHVWDGDSHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHOD TXDOTXHUHSUHWHQGHUSHJDUTXDOTXHUEHPDSHVVRDSRGH
SRLVpDYtWLPDVXMHLWRSDVVLYR HDWpGHYHOKHGDUXPDVSRUUDGDVSRUTXHHOHQmRWHP
SRGHUSDUDWDODWR6HOKHGHUWDLVERDVHPHUHFLGDVSRU
UDGDV LPSHGLQGRR GH SURFHGHU DR DUUHVWR WHUi IHLWR
PXLWREHPHQmRFRPHWHUiFULPHGHUHVLVWrQFLD (VVD
5HVLVWrQFLD UHVLVWrQFLDVyVHUiFULPLQRVDVHRSDUWLFXODUVHHPSHQKDU
FRPYLROrQFLDRXJUDYHDPHDoD,PDJLQHVHTXHRSDUWLFX
ODU SUHVHQFLDQGR XP 2ILFLDO GH -XVWLoD GHVSHMDU XPD
$UW 2SRUVH j H[HFXomR GH DWR OHJDOPHGLDQWH IDPtOLD PLVHUiYHO DSHQDV RUGHQH QmR IDoD LVVR RX
YLROrQFLDRXDPHDoDDIXQFLRQiULRFRPSHWHQWH VXSOLTXHQmRIDoDLVVRSRUIDYRU2EMHWLYDPHQWHHVWiVH
SDUD
SDUDH[HFXWiOR
H[HFXWiORRX
RXDTXHP
TXHPOKH
OKHHVWHMD
HVWHMDSUHVWDQ RSRQGR D TXH R IXQFLRQiULR H[HFXWH VHX DWR OHJDO 6XD
GRDX[tOLR UHVLVWrQFLDWRGDYLDQmRpFULPLQRVD1mRKiTXHVHIDODU
HPGHVREHGLrQFLDSRUTXHRIXQFLRQiULRQmRHVWiGDQGR
3HQD
3HQD 'HWHQomRGHGRLVPHVHVDGRLVDQRV TXDOTXHURUGHPDRSDUWLFXODU

†ž 6H R DWR HP UD]mR GH UHVLVWrQFLDQmRVH 0XLWDVYH]HVRIXQFLRQiULRS~EOLFRYDOHVHGRDX[tOLRGH

H[HFXWD RXWUHP 6H D DPHDoD RX D YLROrQFLD IRU FRQWUD HVWH
DX[LOLDGRUWDPEpPFDUDFWHUL]DUiRFULPHGHUHVLVWrQFLD
3HQD
3HQD UHFOXVmRGHXPDWUrVDQRV ([RRILFLDOGHMXVWLoDTXHpRXDJUHGLGRRXDPHDoDGR
SDUDQmRUHDOL]DUXPGHVSHMR2XRFDPLQKRQHLURTXH
†ž $V
$VSHQDV
SHQDVGHVWH
GHVWHDUWLJR
DUWLJRVmR
VmRDSOLFiYHLVVHPSUH
DSOLFiYHLVVHPSUH DX[LOLD R RILFLDO GH MXVWLoD QR GHVSHMR H p DJUHGLGR RX
MXt]RGDVFRUUHVSRQGHQWHVjYLROrQFLD DPHDoDGRSDUDQmRWUDQVSRUWDURVEHQVGRGHVSHMRDILP
GHTXHDVVLPVHHYLWHDUHDOL]DomRGRGHVSHMR
 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
6H HP UD]mR GD UHVLVWrQFLD R DWR QmR VH UHDOL]DU D HVWiGDQGRXPDRUGHPTXHGHYHUiVHUREHGHFLGDSHOD
SHQD VHUi PDLRU (P TXDOTXHU FDVR Ki DLQGD D SHQD WHVWHPXQKD6HDWHVWHPXQKDVHUHFXVDUDFRPSDUHFHUDR
FRUUHVSRQGHQWHjYLROrQFLDVHHVWDYLROrQFLDVHFRQFUHWL )yUXPQRGLDHKRUDPDUFDGRHVWDUiFRPHWHQGRFULPHGH
]RX$VVLPVHDSHVVRDSDUDLPSHGLURGHVSHMRGHXXQV GHVREHGLrQFLD
PXUURV QR 2ILFLDO GH -XVWLoD RX QR FDPLQKRQHLUR
OHVLRQDQGRR PDFKXFDQGR HOH VHUi FRQGHQDGR SHOR &ODUR TXH VH HVVH PHVPR -XL] GH 'LUHLWR PDQGDU R
FULPH GH UHVLVWrQFLD H SRU FULPH GH OHV}HV FRUSRUDLV 2ILFLDOGH-XVWLoDFKDPDUXPPHFkQLFRSDUDFRQVHUWDUVHX
DUW&3 RX VHMD SHOD YLROrQFLD SUDWLFDGD 6H IRL DXWRPyYHOWDOPHFkQLFRVyLUiVHTXLVHUR-XL]GH'LUHLWR
DOpPHPDWRXXPGRVGRLVUHVSRQGHUiSHORKRPLFtGLR QmR WHPSRGHUHVSDUDWDQWRHDVVLPVHRPHFkQLFRR
DUWHSHORFULPHGHUHVLVWrQFLD PDQGDUjVIDYDVQHQKXPFULPHWHUiFRPHWLGRSRUTXH
WDORUGHPQmRpOHJDO

4XHVWmRLQWHUHVVDQWtVVLPDIRLIRUPXODGDQXP&RQFXUVR
'HVREHGLrQFLD 3DWURFtQLR3DXOLVWDQž&LWDGRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD
QXPD H[HFXomR SDUD SDJDU R GpELWR RX QRPHDU EHQV j
SHQKRUDRGHYHGRU QmRID]QHPXPDFRLVDQHPRXWUD
$UW 'HVREHGHFHU RUGHP OHJDO GHIXQFLRQiULR SHUJXQWDQGR VH FRPHWHULD FULPH GH GHVREHGLrQFLD
S~EOLFR UHVLVWrQFLDRXGHVDFDWR

3HQD GHWHQomRGHTXLQ]HGLDVDVHLVPHVHVHPXOWD 1mR Ki FULPH GH GHVREHGLrQFLD SRUTXH D OHL FLYLO
GHWHUPLQDFRPRSHQDVDQomRDREULJDomRGHRSUySULR
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR 2ILFLDOGH-XVWLoDSHQKRUDURVEHQVQmRKiUHVLVWrQFLD
SRUTXHHVWHQmRHPSUHJRXTXDOTXHU YLROrQFLDSDUDLP
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR SHGLUTXDOTXHUDomRGRIXQFLRQiULRS~EOLFRPXLWRPHQRV
KDYHULDGHVDFDWRSRUTXHQmRIRLPHQFLRQDGDTXDOTXHU
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO RIHQVDFRQWUDR2ILFLDOGH-XVWLoD
D LPSHUDWLYLGDGH H D H[HFXWRULHGDGH GDV RUGHQV GD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD $TXHVWmRpLQWHOLJHQWHH[LJLQGRGRFDQGLGDWRFRQKHFL
PHQWRVREUHWUrVILJXUDVSHQDLVWUrVFULPHVHRUDFLRFt
$omR)tVLFD QLRVREUHXPDVLWXDomRGHIDWR)LTXHDWHQWR
p GHVREHGHFHU GHL[DU GH VH VXEPHWHU j RUGHP OHJDO GH
IXQFLRQiULRS~EOLFR
$WHQomR
$WHQomR VH XPD SHVVRD GHL[DU GH DWHQGHU DXPD
RUGHP MXGLFLDO RX D XPD UHTXLVLomR GR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR 0LQLVWpULR3~EOLFR³UHODWLYDD/HL
/HL
/HLGH
GH'LUHLWRV
'LUHLWRVGD
GD3HVVRD
RGROR1mR
1mRpFULPHDFRQGXWDFXOSRVDGRGHOLWR
1mR 3RUWDGRUD
3RUWDGRUD GH
GH 'HILFLrQFLD
'HILFLrQFLD  QmR
QmR FRPHWHUi FULPH GH
GHVREHGLrQFLD
GHVREHGLrQFLDPDVXPFULPHHVSHFLDOHPXLWRPDLV
GHVREHGLrQFLD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO JUDYHeRTXHHVWDEHOHFHRDUWžLQF,D9,GD/HLQž
GH287
(VWHGHOLWRpXPDHVSpFLHGRGHUHVLVWrQFLDHPTXHR
DJHQWHYDLVHRSRUDXPDWROHJDOSRUpPVHPPROHVWDUR
IXQFLRQiULR S~EOLFR QHP R DPHDoDQGR QHP GLULJLQGR
YLROrQFLD FRQWUD HOH /LPLWDVH D SDVVLYDPHQWH QmR
FXPSULUDRUGHPOHJDOGDGDSHORIXQFLRQiULRS~EOLFR$OHL
SUHYrDSRVVLELOLGDGHGHRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRV-XL]
 &RQVWLWXLFULPHSXQtYHOFRPUHFOXVmRGHXPDTXDWURDQRV
HPXOWD

9 GHL[DUGHFXPSULUUHWDUGDURXIUXVWUDUVHPMXVWRPRWLYR
DH[HFXomRGHRUGHPMXGLFLDOH[SHGLGDQDDomRFLYLOD
'HOHJDGR3ROLFLDLV2ILFLDLVGH-XVWLoDHWFGDUHP RX TXHDOXGHHVWD/HL
WUDQVPLWLUHPRUGHQVDVHUHPFXPSULGDVSRUSDUWLFXODUHV
RX PHVPR IXQFLRQiULRV S~EOLFRV RXWURV TXH D GHYDP 9, UHFXVDUUHWDUGDURXRPLWLUGDGRVWpFQLFRVLQGLVSHQViYHLV
FXPSULU j SURSRVLWXUD GD DomR FLYLO REMHWR GHVWD /HL TXDQGR
UHTXLVLWDGRVSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR
6HRGHVWLQDWiULRGDRUGHPQmRDFXPSULUFRPHWHUi
FULPHGHGHVREHGLrQFLD7RGDYLDVHSDUDQmRFXPSULU
DLQGDHPSUHJDUYLROrQFLDRXDPHDoDRFULPHVHUiRGH
UHVLVWrQFLDVHPSUHMXt]RGHUHVSRQGHUWDPEpPSHORFULPH 'HVDFDWR
UHODWLYRjYLROrQFLD

0DVYHMDEHPVyKDYHUiFULPHGHGHVREHGLrQFLDVHD $UW 'HVDFDWDU

'HVDFDWDUIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRS~EOLFR
S~EOLFRQR
QRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGD
RUGHP GDGD SHOR IXQFLRQiULR S~EOLFR IRU XPD RUGHP IXQomRRXHPUD]mRGHOD
OHJDORXVHMDEDVHDGDHPOHLTXHOKHGrSRGHUHVSDUDGDU
OHJDO
DRUGHP$VVLPTXDQGRXP-XL]GH'LUHLWRLQWLPDYLD 3HQD GHWHQomRGHVHLVPHVHVDGRLVDQRV
2ILFLDOGH-XVWLoDSRUPDQGDGRXPDSHVVRDDFRPSDUH RXPXOWD
FHUHP-Xt]RSDUDSUHVWDUGHSRLPHQWRWDO-XL]GH'LUHLWR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR 2EV$UHGDomRGHVWHDUWLJRIRLDOWHUDGDSHOD/
2EV /HL
HL Qž
Qž 
GH$UHGDomRDQWHULRUHUD 2EWHUSDUDVLRX
SDUDRXWUHPYDQWDJHPRXSURPHVVDGHYDQWDJHPDSUHWH[WRGH
6XMHLWR3DVVLYR
LQIOXLUHPIXQFLRQiULRS~EOLFRQRH[HUFtFLRGDIXQomR
R(VWDGRWDPEpPRIXQFLRQiULRRIHQGLGR
$VVLPIRUDPLQFOXtGRVQRWLSRSHQDOWUrVQRYRVWLSRVGH
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
FRQGXWD D DomR GH VROLFLWDU EDVWD DSHQDV SHGLU D GH
RUHVSHLWRjIXQomRS~EOLFDHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
H[LJLULPSRVLomRFRDWLYDHDGHFREUDUUHFODPDUSRVWHUL
RUPHQWHDYDQWDJHPDQWHVSURPHWLGDRXDMXVWDGD2XWUD
$omR)tVLFD
DOWHUDomR IXQGDPHQWDO IRL R DXPHQWR
DXPHQWR GD SHQD
SHQD PtQLPD
pGHVDFDWDUPHQRVFDEDQGRRIHQGHQGRHKXPLOKDQGR
DQWHVHUDGHDSHQDVXPDQRHDJRUDIRLDJUDYDGDSDUD
GRLVDQRVGHUHFOXVmR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGROR,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD
$OWHURXVHDLQGDDIUDomRGHDXPHQWR
DXPHQWRGDSHQDUHODWLYR
DXPHQWR
jYHQGDHGLIDPDomRGRIXQFLRQiULRS~EOLFR$QWHVDSHQD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
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(VWHpRFULPHGHLQM~ULDFRQWUDIXQFLRQiULRS~EOLFR
LQVLQXHTXHSDUWHGRGLQKHLURVHUiHQWUHJXHSDUDFRUURP
TXHHVWiQRH[HUFtFLRGDIXQomRRXTXDQGRDRIHQVDVy
SHURIXQFLRQiULR
OKHpGLULJLGDSRUTXHWHPDIXQomRS~EOLFD$PRUDOGR
IXQFLRQiULR S~EOLFR QR H[HUFtFLR GH VXD IXQomR RX HP
(HVSHFLDOPHQWHSDUDILQVGHFRQFXUVRREVHUYHVHTXH
UD]mRGHODGHYHVHUSURWHJLGDSHODOHLPDLVGRTXHRSUy
RQRPHPMXULVGDILJXUDWtSLFDQRPHGRFULPHWDPEpP
SULR FLGDGmR SRUTXH D GHVPRUDOL]DomR GR IXQFLRQiULR
IRL PXGDGR DQWHV FKDPDVH H[SORUDomR GH SUHVWtJLRH
S~EOLFRpRGHVDFUHGLWDPHQWRGDSUySULD$GPLQLVWUDomR
GRUDYDQWHpGHQRPLQDGRGHWUiILFRGHLQIOXrQFLD
WUiILFRGHLQIOXrQFLD
3~EOLFD
6XMHLWR$WLYR
eSRULVVRTXHDLQM~ULDFRQWUDIXQFLRQiULRS~EOLFRTXH
TXDOTXHUSHVVRDLQFOXVLYHRIXQFLRQiULRS~EOLFR
HVWHMDWUDEDOKDQGRRXDLQM~ULDSURIHULGDFRQWUDHOHSRU
FDXVD GH VHX WUDEDOKR IXQomR p YLVWD FRPR FULPH
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
HVSHFLDOHQmRFRPRFULPHGHLQM~ULD'HVVDIRUPDDDomR
SHQDOpS~EOLFDMiTXHRLQWHUHVVHpS~EOLFRGD$GPLQLV
2EMHWRGD7XWHOD3HQDOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
WUDomR3~EOLFDHQmRSHVVRDODSHQDVGRIXQFLRQiULR
$omR)tVLFD
'HVDFDWRpRIHQVDKXPLOKDomRHVSH]LQKDomRDJUHV
IRUDP LQFOXtGRV QR WLSR SHQDO WUrV QRYDV IRUPDV GH
VmRTXDOTXHUDomRTXHRIHQGDDGLJQLGDGHRSUHVWtJLRH
FRQGXWD D DomR GH VROLFLWDU EDVWD DSHQDV SHGLU D GH
RGHFRURGDIXQomRS~EOLFD
H[LJLULPSRVLomRFRDWLYDHDGHFREUDUUHFODPDUSRVWHUL
RUPHQWHDYDQWDJHPDQWHVSURPHWLGDRXDMXVWDGD
1mRpSUHFLVRTXHRVHUYLGRUS~EOLFRVHVLQWDRIHQGLGR
EDVWDQGR TXH R IDWR VHMD LQVXOWXRVR SDODYU}HV JHVWRV
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
REVFHQRVYDLDDPHDoDHPSXUU}HVERIHWDGDVRFRDJUHV
pRGRORHVSHFtILFR1mRKiPRGDOLGDGHFXOSRVD
VmRHWFWXGRLVVRGLVSHQVDTXHVWLRQDUVHVHRIXQFLRQiULR
VHVHQWLXRIHQGLGR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
$WHQomR QmRpSRVVtYHOGHVDFDWR
QmR VHP
VHP D SUHVHQoDGR
SUHVHQoD
+iWUDSDFHLURVTXHDODUGHDQGRSUHVWtJLRJDEDQGRVH
IXQFLRQiULRS~EOLFR
GHSRVVXtUHPLQIOXrQFLDMXQWRj$GPLQLVWUDomRH[S}HP
DRGHVFUpGLWRJHUDORSUHVWtJLRDFRQVLGHUDomRHRUHVSHLWR
TXHHODGHYDVHUMXQWRjFROHWLYLGDGH
7UiILFRGH,QIOXrQFLD
(VWHFULPHYLVDDSXQLUWRGRVDTXHOHVTXHDSUHWH[WRGH
XVDUHPGHVXDLQIOXrQFLD
LQIOXrQFLDMXQWRDIXQFLRQiULRQRH[HUFtFLR
LQIOXrQFLD
$UW 6ROLFLWDU H[LJLU FREUDU RX REWHU SDUD VLRX GH IXQomR YHQKDP D REWHU YDQWDJHP RX SURPHVVD GH
SDUD
SDUDRXWUHP
RXWUHPYDQWDJHP
YDQWDJHPRX RXSURPHVVD
SURPHVVDGHGHYDQWD YDQWDJHP9LVDSRLVDSXQLURVTXHYHQGHPDDGPLQLV
JHP
JHP D SUH
SUHWH[WR
WH[WR GH
GH LQIOXLU
LQIOXLU HP
HP DWR
DWR SUDWLFDGR WUDomR
SRUIXQFLRQiULRS~EOLFRQRH[HUFtFLRGDIXQ
omR 6HWDOWUDSDFHLURSDUDPHOKRUYHQGHUVXDLQIOXrQFLD
DLQGD DOHJDU RX LQVLQXDU TXH R IXQFLRQiULR S~EOLFR
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDFLQFRDQRVHPXOWD
3HQD WDPEpPUHFHEHUiXPDSDUWHGR3UHoRDSHQDHQWmRVHUi
DXPHQWDGD GD PHWDGH
PHWDGH
WDGH H QmR PDLV DSHQDV GH D XP
†~QLFR $SHQD
SHQDpDXPHQWDGD
DXPHQWDGDGD
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PHWDGHVH
VHRDJHQWH WHUoRXPWHUoRFRQIRUPHDOWHUDomRLPSRVWDSHOD/HL
DOHJD
DOHJD RX
RX LQVL
LQVLQXD
QXD TXH
TXH D YDQWDJHP
YDQWDJHP p WDPEpP Qž
GHVWLQDGDDRIXQFLRQiULR
$LQGDUHFHQWHPHQWHDXWRHVFRODVFREUDYDPGHDOXQRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
FDL[LQKDV SDUD DSURYDomR HP H[DPH GH PRWRULVWD H
DOHJDYDPTXHWDLVFDL[LQKDVVHULDPGDGDVDRVH[DPLQD ,PSHGLPHQWR3HUWXUEDomRRX
GRUHV&RPHWLDPSRLVRFULPHGHH[SORUDomRGHSUHVWt )UDXGHGH&RQFRUUrQFLD
JLRTXHGHYHUiWHUDSHQDDJUDYDGDGDPHWDGH

$UW ,PSHGLU SHUWXUEDU RX IUDXGDUFRQFRUUrQFLD

S~EOLFD
S~EOLFDRX
RXYHQGD
YHQGDHP
HPKDVWD
KDVWDS~EOLFD
S~EOLFDSURPRYLGD
&RUUXSomR$WLYD SHOD
SHODDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRIHGHUDO
IHGHUDOHVWDGXDO
HVWDGXDORX
RXPXQL
FLSDORXSRUHQWLGDGH
FLSDORXSRU HQWLGDGHSDUDHVWDWDO
SDUDHVWDWDODIDVWDU
DIDVWDURX
SURFXUDU
SURFXUDUDIDVWDU
DIDVWDUFRQFRUUHQWH
FRQFRUUHQWHRX
RXOLFLWDQWH
OLFLWDQWHSRU
$UW 2IHUHFHU
2IHUHFHU RX
RX SURPHWHU
SURPHWHU YDQWDJHP LQGHYLGDD PHLR
PHLR GH
GH YLROrQFLD
YLROrQFLD JUDYH
JUDYH DPHDoD
DPHDoD IUDXGH
IUDXGH RX
IXQFLRQiULR
IXQFLRQiULR S~EOLFR
S~EOLFR SDUD GHWHUPLQiOR D RIHUHFLPHQWRGHYDQWDJHP
SUDWLFDURPLWLURXUHWDUGDUDWRGHRItFLR
3HQD
3HQD GHWHQomRGHVHLVPHVHVDGRLVDQRVRXPXOWD
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDGR]HDQRVHPXOWD
3HQD DOpPGDSHQDFRUUHVSRQGHQWHjYLROrQFLD
2EV D/HLQƒGHHOHYRXDSHQDPtQLPDGH
´XPµ SDUD ´GRLVµ DQRV H D SHQD Pi[LPD GH ´RLWRµ SDUD †~QLFR ,QFRUUH QD PHVPD SHQD TXHP VHDEVWpPGH
´GR]Hµ DQRV GH UHFOXVmR 2 FODUR REMHWLYR p R FRPEDWH j FRQFRUUHU
FRQFRUUHU RX OLFLWDU HP UD]mR GD YDQWDJHP
FRUUXSomRGRVDJHQWHVS~EOLFRV RIHUHFLGD
RIHUHFLGD
†~QLFR $ SHQD p DXPHQWDGD GH XP WHUoRVHHP 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
UD]mRGDYDQWDJHPRXSURPHVVDRIXQFLRQi
UD]mRGDYDQWDJHPRXSURPHVVDRIXQFLRQi
ULR
ULRUHWDUGD
UHWDUGDRX
RXRPLWH
RPLWHDWR
DWRGH
GHRItFLR
RItFLRRX
RXDSUDWLFD
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
LQIULQJLQGRGHYHUIXQFLRQDO
 2EMHWR
2EMHWR GD
GD 7XWHOD
7XWHOD 3HQ
3HQDO
DO D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
SULQFLSDOPHQWHRVHXSDWULP{QLR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
$omR)tVLFD
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$LPSHGLPHQWRSHUWXUEDomRRX
$
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
IUDXGH GD FRQFRUUrQFLD RX KDVWD S~EOLFD RQGH HVWmR
DPRUDOLGDGHGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
SUHYLVWRVRVVHJXLQWHVQ~FOHRVLPSHGLU
 SHUWXUEDU

$omR)tVLFD IUDXGDU%
 %DIDVWDPHQWRRXWHQWDWLYDGHDIDVWDPHQWR
%
GXDVDOWHUQDWLYDVD
DRIHUHFHUHE
ESURPHWHU GH FRQFRUUHQWH RX OLFLWDQWH DV Do}HV LQFULPLQDGDV VmR
D E
DIDVWDURXSURFXUDUWHQWDUDIDVWDU1R†~QLFRSXQHVHR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR FRQFRUUHQWHRXOLFLWDQWHTXHVHDEVWpPRXVHMDGHL[DGH
RGRORHVSHFtILFR1mR
1mRKiFULPHFXOSRVR
1mR SDUWLFLSDURXGHVLVWHGDSDUWLFLSDomRHPUD]mRGDYDQWD
JHPRIHUHFLGD$DEVWHQomRSRUPRWLYRGLYHUVRpDWtSLFD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
&RPR WRGD PRHGD D FRUUXSomR WDPEpP WHP GRLV R GROR 1D  VHJXQGD ILJXUD Ki DLQGD R HOHPHQWR
ODGRVRGRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHFRPRYLPRVFRPHWH VXEMHWLYRGRWLSRUHYHODGRSHORHVSHFLDOILPGHDJLURFRUUH
FULPHGHFRUUXSomRSDVVLYDHRGRSDUWLFXODUTXHFRPHWH RPHVPRQR†~QLFRILJXUDGRORJHQpULFRILJXUD
GHOLWRGHFRUUXSomRDWLYD H†~QLFRGRORHVSHFtILFR,QH[LVWHSXQLomRDWtWXORGH
FXOSD
2 SDUWLFXODU TXH RIHUHFHU RX SURPHWHU YDQWDJHP
FDL[LQKDFDIH]LQKRFHUYHMLQKDKRUDH[WUDHWFLQGHYLGD $omR3HQDO
$omR3HQDO S~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
DR IXQFLRQiULR SDUD TXH HVWH SUDWLTXH RX GHL[H GH
SUDWLFDU RX DWUDVH D SUiWLFD GH XP DWR GH VHX RItFLR
FRPHWHUiFULPHGHFRUUXSomRDWLYD
,QXWLOL]DomRGH(GLWDORX6LQDO
9HMDEHPEDVWDRRIHUHFLPHQWRRXSURPHVVD6HR
IXQFLRQiULRS~EOLFRFDLUQDFDQWDGDHUHWDUGDURXRPLWLU
RXSUDWLFDURDWRLQIULQJLQGRGHYHUIXQFLRQDODSHQDGR $UW 5DVJDU RX GH TXDOTXHU IRUPD LQXWLOL]DURX
FRUUXSWRUDWLYRVHUiDXPHQWDGDGHXPWHUoR FRQVSXUFDU
FRQVSXUFDUHGLWDO
HGLWDODIL[DGR
DIL[DGRSRU
SRURUGHP
RUGHPGH
GHIXQFL
RQiULR
RQiULR S~EOLFR
EOLFR YLRODU
YLRODU RX
RX LQXWLOL]DU
LQXWLOL]DU VHOR
VHOR RX
0DVYHMDEHPDFRUUXSomRDWLYDSUHVVXS}HRVXERUQR VLQDO
VLQDO HPSUHJDGR
HPSUHJDGR SRUGHWHUPLQDomROHJDORX
GRIXQFLRQiULRSDUDRPLWLURXUHWDUGDUDWRGHRItFLR6H SRU
SRURUGHP
RUGHPGHIXQFLRQiULRS~EOLFRSDUDLGHQ
XPSDUWLFXODUGiDXPIXQFLRQiULRS~EOLFRXPDFDL[LQKD WLILFDURXFHUUDUTXDOTXHUREMHWR
WLILFDURXFHUUDUTXDOTXHUREMHWR
SDUD HOH QXP GRPLQJR SROLU VHX FDUUR QmR KDYHUi
TXDOTXHU FULPH HVVH GHWDOKH Mi IRL TXHVWLRQDGR HP 3HQD
3HQD GHWHQomRGHXPPrVDXPDQRRXPXOWD
FRQFXUVRS~EOLFR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR HRIL]HUQmR
QmRVHYDOHQGRGDVYDQWDJHQVGHVHXFDUJRGH
QmR
IXQFLRQiULRS~EOLFRGR(VWDGRWHUiSUDWLFDGRHVWHGHOLWR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR GRDUWLJRHQmR
QmRRGRDUWLJRGR&yGLJR3HQDO
QmR

2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO eQHFHVViULRTXHQmRVHHVTXHoDTXHROLYURRXGRFX
PHQWRGHYHUiHVWDUVREDFXVWyGLDJXDUGDGHSyVLWRGH
$omR
$omR)tVLFD
)tVLFDGXDV
HGLWDODVDo}HVSUHYLVWDVVmRD
 D XPIXQFLRQiULRS~EOLFR6HHVWLYHUFRPXPSDUWLFXODUQmR
UDVJDUE
ELQXWLOL]DUH‹
E ‹FRQVSXUFDUVLQDORXVHOR
 KDYHUiRFULPHGHVWHDUWLJRDPHQRVTXHWDOSDUWLFXODU
DYLRODUE
D ELQXWLOL]DU
E HVWHMDHPVHUYLoRS~EOLFR

(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR $WHQomRWDPEpPHVWHFULPHVypSXQLGRQDPRGDOLGD
HPDPEDVDVILJXUDVpRGROR,QH[LVWHSXQLomRDWtWXORGH GHGRORVDTXDQGRRDJHQWHRSUDWLFDTXHUHQGRSUDWLFDU
FXOSD $VVLPVHXPDSHVVRDLQXWLOL]DUVHPTXHUHUSRUDFLGHQWH
RXSRUVHUHVWDEDQDGRXPOLYURRXSURFHVVRRXGRFX
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO PHQWRTXHHVWDYDFRQILDGRjFXVWyGLDGHXPIXQFLRQi
ULR DTXHOD SHVVRD WHUi DJLGR FRP FXOSD QHJOLJrQFLD
LPSUXGrQFLD LPSHUtFLD VHUi REULJDGD LQGHQL]DU R
SUHMXt]RTXHFDXVDUPDVQmRWHUiFRPHWLGRRFULPHGRDU
6XEWUDomRRX,QXWLOL]DomRGH/LYURRX'RFXPHQWR WLJR&3DGLDQWH7DOGHOLFDGRDVSHFWRMiIRLTXHVWLRQD
GRQXPFRQFXUVR

$UW 6XEWUDLURXLQXWLOL]DUWRWDORXSDUFLDOPHQWH
OLYUR
OLYURRILFLDO
RILFLDOSURFHVVR
SURFHVVRRX
RXGRFXPHQWR
GRFXPHQWRFRQILDGR
jFXVWyGLD
FXVWyGLDGH
GHIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRHP
HPUD]mR
UD]mRGH
GHRItFLR
&ULPHVFRQWUDD$GPLQLVWUDomRGD-XVWLoD
RXGHSDUWLFXODUHPVHUYLoRS~EOLFR

3HQD
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDFLQFRDQRVVHRIDWRQmRFRQV
WLWXLFULPHPDLVJUDYH 3UHYrHPVHQHVWDHVSpFLHGHFULPHVDVFRQGXWDVTXH
DIHWDUmRDSUHVWDomRGRVHUYLoRMXULVGLFLRQDOSHOR(VWDGR
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR

6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR 'HQXQFLDomR&DOXQLRVD
2EMHWR
2EMHWRGD
GD7XWHOD
7XWHOD3HQDO$RUJDQL]DomRHRVUHJLVWURVGD
3HQDO
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
$UW 'DU
'DUFDXVD
FDXVDDLQVWDXUDomR
LQVWDXUDomRGH
GHLQYHVWLJDomR
LQYHVWLJDomRSROLFL
DO
DO RX
RX GH
GH SURFHVVR
SURFHVVR MXGLFLDO
MXGLFLDO LQVWDXUDomR
QVWDXUDomR GH
 $omR
$omR )tVLFD
)tVLFD TXDOTXHU XPD GDV GXDV VHJXLQWHV D
LQYHVWLJDomR
LQYHVWLJDomR DGPLQ
DGPLQLVWUDWLYDLQTXpULWRFLYLORX
LVWUDWLYDLQTXpULWRFLYLORX
VXEWUDLU UHWLUDU E
E LQXWLOL]DU WRUQDU LPSUHVWiYHO RX
DomR GH LPSURELGDGH
LPSURELGDGH FRQWUD DOJXpP
LQ~WLO WRWDO RX SDUFLDOPHQWH 3DUD D WLSLILFDomR Ki D
LPSXWDQGROKHFULPHGHTXHRVDEHLQRFHQWH
LPSXWDQGROKHFULPHGHTXHRVDEHLQRFHQWH
QHFHVVLGDGHGHTXHRREMHWRHVWHMDFRQILDGRDRIXQFLRQi
ULR HP UD]mR GH RItFLR RX GH SDUWLFXODU HP VHUYLoR
2EV GHVWDTXHHPLWiOLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQž
S~EOLFR
3HQDUHFOXVmRGHGRLVDRLWRDQRVHPXOWD
3HQD
(OHPHQWR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWRRGROR1mR
6XEMHWLYR,QMXVWR 1mRKiWLSLFLGDGH
1mR
FXOSRVD †ž $ SHQD p DXPHQWDGD GH VH[WD SDUWH VHR
DJHQWH
DJHQWH VH
VH VHUYH
VHUYH GH
GH DQRQLPDWR
DQRQLPDWR RX
RX GH
GH QRPH
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO VXSRVWR
VXSRVWR
2FULPHSUHYLVWRQRDUWLJRpSUySULRGHIXQFLRQiULR †ž $SHQDpGLPLQXtGDGHPHWDGHVHDLPSXWD
S~EOLFRHQTXDQWRRSUHYLVWRQHVWHDUWLJRpFRPHWLGRSRU omRpGHSUiWLFDGHFRQWUDYHQomR
omRpGHSUiWLFDGHFRQWUDYHQomR
TXDOTXHU SHVVRD 2 IXQFLRQiULR S~EOLFR Vy SUDWLFDUi R
FULPHSUHYLVWRQHVWHDUWLJRDWXDQGRFRPRFRDXWRULVWRp  6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
DX[LOLDQGRRXDMXGDQGRRSDUWLFXODUDSUDWLFDURFULPH
 6XMHLWR
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRSULPHLUDPHQWHHDSHVVRD
DVVLYR
2 IXQFLRQiULR S~EOLFR SRGHUi SUDWLFDU HVVH GHOLWR DFXVDGDFDOXQLRVDPHQWH
WDPEpPVHDWXDUFRPRHVWUDQKRLVWRpQmRFRPRIXQ
FLRQiULRS~EOLFRTXHUGL]HUVHPVHYDOHUGHVXDFRQGLomR  2EMHWR
2EMHWRGD
GD7XWHOD
7XWHOD3HQDORLQWHUHVVHGDMXVWLoDSULPHL
3HQDO
GHIXQFLRQiULRS~EOLFRVHPVHDSURYHLWDUGHVHXFDUJR UDPHQWHHDKRQUDGDSHVVRDDFXVDGDVHFXQGDULDPHQ
3H[VHXPIXQFLRQiULRGH(VWDGRUHVROYHUVXEWUDLUXP WH
OLYURRXLQXWLOL]DUXPGRFXPHQWRGDSUHIHLWXUDPXQLFLSDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
 $omR
$omR)tVLFD3XQHVHDDJHQWHTXHGiFDXVDDLQVWDXUD
)tVLFD
omRGHLQYHVWLJDomRSROLFLDORXGHSURFHVVRMXGLFLDO³ &RPXQLFDomR)DOVDGH&ULPHRX&RQWUDYHQomR
RX D ´LQVWDXUDomR GH LQYHVWLJDomR DGPLQLVWUDWLYD
LQTXpULWRFLYLORXDomRGHLPSURELGDGHµQRYDVKLSyWHVHV
DFUHVFLGDV/HL
/HL
/HLQž
QžGH³MiTXHKRMH
 $UW 3URYRFDU
3URYRFDUDDomR
DomRGDDXWRULGDGHFRPXQLFDQGR
QmR VmR SRXFDV DV GHQ~QFLDV FRQWUD DJHQWHV S~EOLFR OKH
OKHDRFRUUrQFLD
RFRUUrQFLDGH
GHFULPH RXGH
FULPHRX GHFRQWUDYHQomR
PRWLYDQGRDLQVWDXUDomRGHLQYHVWLJDomRDGPLQLVWUDWLYD TXHVDEHQmRVHWHUYHULILFDGR
TXHVDEHQmRVHWHUYHULILFDGR
LQTXpULWRFLYLORXDomRGHLPSURELGDGH³PXLWDVYH]HV
LPSXWDQGROKHV FULPHV RX LQIUDo}HV VDELGDPHQWH 3HQD
3HQD GHWHQomRGHXPDVHLVPHVHVRXPXOWD
LQRFRUUHQWHV
 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
 (OHPHQWR 6XEMHWLYR,QMXVWR p R GROR GLUHWRQmR  6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
EDVWDQGRRGRORHYHQWXDOSRLVRDJHQWHSUHFLVDVDEHU
VHPG~YLGDTXHRLPSXWDGRpLQRFHQWHRFULPHQmR  2EMHWRGD7XWHOD3HQDODGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
SXQLGRDWtWXORGHFXOSD
 $omR
$omR)tVLFDpSURYRFDU,QFULPLQDVHRFRPSRUWDPHQWR
)tVLFD
 $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO GH TXHP SURYRFD D DomR GH DXWRULGDGH SROLFLDO RX
MXGLFLiULDFRPXQLFDQGROKHDRFRUUrQFLDGHFULPHRX
$WHQomRRDUWGD/HLQžOHLGDLPSUREL GHFRQWUDYHQomRTXHVDEHQmRVHWHUYHULILFDGR
GDGH DGPLQLVWUDWLYD SUHYr TXH ´&RQVWLWXL FULPH
ULPH D
UHSUHVHQWDomR SRU DWR GH LPSURELGDGH FRQWUD DJHQWH  (OHPHQWR 6XEMHWLYR,QMXVWR R GROR GLUHWR 1mRKi
S~EOLFR RX WHUFHLUR EHQHILFLiULR TXDQGR R DXWRU GD IRUPDFXOSRVDGRGHOLWR
GHQ~QFLDRVDEHLQRFHQWHµ³FRPLQDQGRSDUDRGHOLWRD
SHQDGHGHWHQomRGHVHLVDGH]PHVHVHPXOWD $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO

2SURSyVLWRGHVVDSUHYLVmRFULPLQDOpHYLWDUDOHYLDQGD
GH GH SHVVRDV TXH GHVHMDP DWLQJLU D KRQUD GR DJHQWH
S~EOLFRRXGHWHUFHLUDSHVVRD³FRQVSXUFDUVHXQRPHGH $XWR$FXVDomR)DOVD
RX FDXVDUOKH HPEDUDoR ³  VHMD SRU LQWHUHVVH SROtWLFR
DGYHUViULRV RX SDUWLGiULR HOHLo}HV RX VHMD SRU
VHQVDFLRQDOLVPR MRUQDOLVPR RX RXWUR LQWHUHVVH TXDO $UW $FXVDUVH SHUDQWH D DXWRULGDGH GHFULPH
TXHU LQH[LVWHQWHRXSUDWLFDGRSRURXWUHP
LQH[LVWHQWHRXSUDWLFDGRSRURXWUHP

¢( VH R 0LQLVWpULR 3~EOLFR SURPRYHU ³ D DomR FLYLO 3HQD GHWHQomRGHWUrVPHVHVDGRLVDQRVRXPXOWD

3HQD
S~EOLFD³RXDDomRSHQDO³RXUHTXLVLWDULQVWDXUDomRGH
LQTXpULWRSROLFLDODUW/HLQžSDUDDSXUDUD 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
UHVSRQVDELOLGDGHFULPLQDOGRDJHQWHS~EOLFRHRXWHUFHLUD 6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
SHVVRD³GHQXQFLDGRSRUTXHPRVVDELDLQRFHQWHV"""
2EMHWRGD7XWHOD3HQDODGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
5HVSRQGHUi R FDOXQLRVR SHOR FULPH GHVVH DUW RX
SHORFULPHGRDUW&3"""  $omR
$omR )tVLFD
)tVLFDSXQHVHDFRQGXWDGHDFXVDUVHGHFULPH
VLFD
LQH[LVWHQWHRXSUDWLFDGRSRURXWUHPeLQGLVSHQViYHO
$ SUHYLVmR GR WLSR SHQDO HVSHFLDO DUW GD /HL Qž SRUpPTXHDDXWRDFXVDomRVHMDIHLWDSHUDQWHDXWRULGD
SDUHFHULDH[FOXLUDUHVSRQVDELOLGDGHSHORFULPH GHSROLFLDORXMXGLFLDOHQmRDTXHPQmRGHWHQKDWDO
GH GHQXQFLDomR FDOXQLRVD TXH p GH QDWXUH]D JHUDO DXWRULGDGH
DUW&3RTXHVHULDXPFRQWUDVHQVRMiTXHEHQHILFL
DULDRLQIUDWRUSRLVDSHQDGRSULPHLURpPXLWRLQIHULRUj  (OHPHQWR
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
6XEMHWLYR,QMXVWRpRGROR,QH[LVWHPRGDOL
GHVWHVHJXQGRUHFOXVmRGHGRLVDRLWRDQRVH GDGHFXOSRVD
PXOWD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
'LVWLQJDVH SRUpP TXH RV GRLV WLSRV SHQDLV WrP
SURSyVLWRGLVWLQWRRSULPHLURDUW/HLQž
YLVWD D SURWHJHU D KRQRUDELOLGDGH SHVVRDO GR DJHQWH
S~EOLFR RX GH WHUFHLUD SHVVRD ³ HQTXDQWR R VHJXQGR )DOVR7HVWHPXQKRRX)DOVD3HUtFLD
WXWHOD D ´$GPLQLVWUDomR GD -XVWLoDµ SDUD TXH VH QmR
GHVSUHVWLJLHHODFRPDSXUDo}HVLQIXQGDGDV
$UW )D]HU
)D]HU DILUPDomR IDOVD RX QHJDU RX FDODU D
'HFRQVHJXLQWHRDJHQWHUHVSRQGHUiSHORVGRLVGHOLWRV
YHUGDGH
YHUGDGH FRPR WHVWHPXQKD SHULWR FRQWDGRU
RQWDGRU
HPFRQFXUVR
FRQFXUVR
FRQFXUVRIRUPDO´4XDQGRRDJHQWHPHGLDQWHXPDVy
IRUPDO WUDGXWRURXLQWpUSUHWHHPSURFHVVRMXGLFLDORX
DomRRXRPLVVmRSUDWLFDGRLVRXPDLVFULPHVLGrQWLFRVRX
DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRLQTXpULWR
LQTXpULWRSROLFLDO
SROLFLDORX
RXHP
HPMXt]R
QmR DSOLFDVHOKH D PDLV JUDYH GDV SHQDV FDEtYHLV RX VH
DUELWUDO
LJXDLVVRPHQWHXPDGHODVPDVDXPHQWDGDHPTXDOTXHU
FDVRGHXPVH[WRDWpPHWDGHµDUW&3 3HQD
3HQD UHFOXVmRGHGRLVDTXDWURDQRVHPXOWD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

$WHQomR
$WHQomR RFDSXWGHVWHDUWVRIUHXGXDVSHTXHQD $SHVVRDTXHGHL[DUGHGL]HUDYHUGDGHVHMDPHQWLQGR
DOWHUDo}HVSHOD/HLQžSULPHL H[SUHVVDPHQWHPXGDQGRRVIDWRVRXQHJDQGRGL]HQGR
UDPHQWHLQFOXLXVHRFFRQWDGRU
RQWDGRUGHQWUHDTXHOHVTXHWrPR TXHQmRDFRQWHFHUDPRVIDWRVRXFDODQGRGL]HQGRTXH
GHYHU GH WHVWHPXQKDU H GH RXWUR ODGR FRUULJLXVH R QmRVDEHRXQmRYLXHILFDUSURYDGRTXHVHXWHVWHPXQKR
HTXtYRFRGRWH[WRDQWHULRUTXHVXJHULDDH[LVWrQFLDGH IRL IDOVR SURYDVH QD FRPSDUDomR FRP RV GHPDLV
´SURFHVVR SROLFLDOµ TXDQGR Vy Ki R SURFHGLPHQWR GR GHSRLPHQWRV H FRP DV GHPDLV SURYDV GR SURFHVVR
LQTXpULWR
LQTXpULWR SROLFLDOµ³RQGHWDPEpPWDLVSHUVRQDJHQVGD
SROLFLDO UHVSRQGHUiSHORFULPHGHIDOVRWHVWHPXQKR(PFDVRGH
SURYDRUDOQmRSRGHPPHQWLUQHJDURXFDODUDYHUGDGH HQJDQR RX HVTXHFLPHQWR ILFD H[FOXtGR R GROR QmR VH
FRQILJXUDQGRRFULPH
$WHQomR
$WHQomR DSHQDGRFULPHIRLDXPHQWDGDGHaSDUDGHa
DQRVGHUHFOXVmRSHOD/HLQž 0DV HP MXt]R SURFHVVR MXGLFLDO RX QD GHOHJDFLD
LQTXpULWRSROLFLDORXSHUDQWHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
1D HVVrQFLD SUHVHUYDVH YiOLGD D HVWUXWXUD GR WLSR SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRRXPHVPRHPMXt]RDUELWUDO³
SHQDODQWHULRU QmR VmR Vy DV WHVWHPXQKDV DV ~QLFDV SHVVRDV D SUHVWDU
FRODERUDomR­VYH]HVDSHVVRDTXHGHFLGLUiMXL]GHOHJD
 6XMHLWR
6XMHLWR$WLYRTXHPWHQKDDTXDOLGDGHGHHVWDUVHQGR
$WLYR GR RX DGPLQLVWUDGRU SUHFLVD GR DX[tOLR GH XP SHULWR
WHVWHPXQKDSHULWRWUDGXWRURXLQWpUSUHWH SHVVRDTXHFRQKHFHSURIXQGDPHQWHFHUWRVUDPRVWpFQL
FRVHFRPTXHPRMXL]EXVFDDVLQIRUPDo}HVSDUDPHOKRU
 6XMHLWR 3DVVLYR
3DVVLYR (VWDGR HYHQWXDOPHQWH DSHVVRD FRQKHFHURIDWR([HPSORSDUDVDEHUVHRUpXpORXFRR
SUHMXGLFDGD MXL]SUHFLVDUiGHFRQKHFLPHQWRVSVLTXLiWULFRV&RPRHOH
MXL] QDGD VDEH VREUH SVLTXLDWULD GHWHUPLQD D XP Pp
 2EMHW
2EMHWR
R GD 7XWHOD 3HQDODYHUDFLGDGHGDVSURYDVQD
3HQDO GLFRSVLTXLDWUDTXHH[DPLQHRUpXHHODERUHXPODXGR
$GPLQLVWUDomRGD-XVWLoD GL]HQGRVHRUpXpRXQmRORXFR
 $omR
$omR)tVLFDTXDOTXHUXPDGDVWUrVVHJXLQWHVD
)tVLFD DID]HU
D 2XWUDVYH]HVRMXL]UHFHEHQRSURFHVVRXPGRFXPHQWR
DILUPDomRIDOVDE
E
EQHJDUDYHUGDGH‹
‹FDODUDYHUGDGH HVFULWRHPOtQJXDHVWUDQJHLUD&RPRQmRFRQKHFHEHPR
LGLRPDSUHFLVDUiGHXPDSHVVRDSDUDWUDGX]LORQRPHDUi
(OHPHQWR 6XEMHWLYR,QMXVWR
 (OHPHQWR 6XEMHWLYR,QMXVWR
,QMXVWR R GROR 1mR
1mR p FULPHD XPWUDGXWRUTXHWUDGX]LUiWDOGRFXPHQWRSDUDTXHHOH
FRQGXWDFXOSRVD MXL]VDLEDRVHXFRQWH~GR
 $omR
$omR 3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGDDVHQWHQoDILQDO
3HQDO 1RXWUDVYH]HVDWHVWHPXQKDRXPHVPRRUpXRXDYt
ILFDUiVXERUGLQDGDDRSURIHULPHQWRGDGHFLVmRGDTXHOH WLPDSRGHPVHUHVWUDQJHLURVTXHVyIDODPHPVXDOtQJXD
RXWURSURFHVVRHPTXHVHGHXRIDOVRWHVWHPXQKRRX
HVWUDQJHLUD ¢FRPR R MXL] HQWHQGHUi H FRPSUHHQGHUi R
SHUtFLD
IDWR TXH HOHV FRQWDUmR " 1HVVH FDVR QRPHDUi XP LQ
WpUSUHWHTXHFRQIRUPHDWHVWHPXQKDRXUpXRXYtWLPD
7RGDVDVSHVVRDVTXHVmRFKDPDGDVDFRODERUDUFRPD
IRUHPFRQWDQGRRIDWRLUiHOHLQWpUSUHWHWUDGX]LQGRD
-XVWLoDWrPDREULJDomRGHGL]HUDYHUGDGHSRUTXHVHQmR
QDUUDWLYDDRMXL]
D GLVVHUHP HVWDUmR DMXGDQGR D ID]HU LQMXVWLoDV WDQWR
DEVROYHQGRTXHPGHYHULDVHUFRQGHQDGRTXDQWRFRQGH
1HP R SHULWR QHP R WUDGXWRU QHP R LQWpUSUHWH
QDQGRXPLQRFHQWH
SRGHUmR IDOWDU FRP D YHUGDGH QHP PHQWLQGR QHP
QHJDQGRQHPFDODQGRVREUHDYHUGDGH
2 WHVWHPXQKR p XP PHLR GH SURYD LPSRUWDQWtVVLPR
SDUDDGHVFREHUWDGDYHUGDGHGHXPIDWRRFRUULGREHP
'DPHVPDIRUPDTXHDWHVWHPXQKDWDLVFRODERUDGRUHV
FRPRVREUHDFXOSDRXDLQRFrQFLDGHXPDFXVDGR$VVLP
GRMXt]RUHVSRQGHUmRSHORFULPHGHIDOVRWHVWHPXQKRRX
TXDQGRXPDSHVVRDIRUFKDPDGDDSUHVWDUGHSRLPHQWR
IDOVDSHUtFLD
VHU WHVWHPXQKD GH XP IDWR GHYH FRQWDU DR -XL] RX
'HOHJDGR VH j 3ROtFLD IRU FKDPDGR RX j $XWRULGDGH
$GPLQLVWUDWLYDVHIRUFKDPDGRDXPDUHSDUWLomRS~EOLFD eLPSRUWDQWHREVHUYDUWDPEpPTXHRFULPHGHVWHDUWLJR
RX PHVPR VH FRQYRFDGR SRU -Xt]R $UELWUDO WRGD D WHPXPQRPHIDOVRWHVWHPXQKRRXIDOVDSHUtFLD$OLiV
YHUGDGHTXHVDEHYLXRXRXYLX
(VFODUHoDVH TXH R ´-Xt]R $UELWUDOµ FRQVWLWXL XPD
HVSpFLH GH ´MXVWLoD SDUWLFXODUµ HP TXH DV SDUWHV HP
FRQIOLWR QRPHLDP XP ´iUELWURµ SDUD VROXFLRQDU VXD
SHQGrQFLDHVHREULJDPDREHGHFHUjGHFLVmRTXHSRUHOH
IRU SURIHULGD SUHYLVWR QD OHL Qƒ  DWp SDUD
GHVDIRJDUR-XGLFLiULRHFRQWULEXLUSDUDRUHVWDEHOHFLPHQ
TXDVH WRGRV RV FULPHV GR &yGLJR 3HQDO WrP XP QRPH
$VVLP TXHP PDWD FRPHWH KRPLFtGLR TXHP PDFKXFD
RXWUHPFRPHWHOHVmRFRUSRUDOIXQFLRQiULRS~EOLFRTXH
GHVYLD EHP GD UHSDUWLomR SUDWLFD SHFXODWR HWF  $
WHVWHPXQKDWHPRGHYHUGHFRPSDUHFHUD-Xt]RHGHIDODU
DYHUGDGH
7UrVSRUWDQWRVmRVHXVGHYHUHVRž
žpFRPSDUHFHUVH
ž
WR GR HTXLOtEULR HQWUH DV SDUWHV QDWXUDOPHQWH R -Xt]R QmRFRPSDUHFHSRGHVHUSURFHVVDGDSRUGHVREHGLrQFLD
$UELWUDO WDPEpP SRGH SUHFLVDU GH WHVWHPXQKDV RX GH Rž
žpIDODUVHVHUHFXVDUDIDODUFRPHWHFULPHGHIDOVR
ž
SHULWRVVHQmRGHFRQWDGRURXGHWUDGXWRURXLQWpUSUHWH³ WHVWHPXQKRHRžžpIDODUVRPHQWHDYHUGDGHVHPHQWLU
ž
HQmRSRGHILFDUVHPDSURWHomRFRQWUDDHYHQWXDOIDOVLGD WDPEpPFRPHWHFULPHGHIDOVRWHVWHPXQKR
GHGHVWHVSHUVRQDJHQV
6LJQLILFDTXHVHPSUHTXHDWHVWHPXQKDFRPSDUHFHUD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
MXt]RRXHODIDODUiDYHUGDGHHQmRFRPHWHUiQHQKXP +DYHUiVVXERUQRTXDQGRDWHVWHPXQKDRXSHULWRRX
XERUQR
FULPHRXHODDDPHQWLUiRXE
EVHQHJDUiDIDODUHP WUDGXWRU RX LQWpUSUHWH DFHLWDU TXDOTXHU YDQWDJHP
TXDOTXHUGHVVDVGXDVKLSyWHVHVRQRPHGRFULPHVHUiR GLQKHLURHPSUHJRXWLOLGDGHVHWFSDUDSUDWLFDURIDOVR
PHVPR VHJXQGR R DUW&yG3HQDO WDO FULPH WHP R WHVWHPXQKR RX IDOVD SHUtFLD RX IDOVD WUDGXomR RX IDOVD
QRPHGHIDOVRWHVWHPXQKRRXIDOVDSHUtFLDHVVHDVSHFWRIRL LQWHUSUHWDomR
TXHVWLRQDGRQDVSURYDVGH3LUDVVXQXQJDHGH7DXEDWp
0DV VmR GXDV H GLVWLQWDV DV FDXVDV GH H[DVSHUDomR
$WHQomR
$WHQomR QmRVHGHYHFRQIXQGLUWHVWHPXQKDFRPYtWL DXPHQWRGDSHQDDSDUGDLQVSLUDomRPHUFHQiULDGR
PDRXDFXVDGR(VWDVSHVVRDVWDPEpPSUHV DJHQWHVXERUQR³DSHQDVHUiWDPEpPDJUDYDGDVH
WDPGHSRLPHQWRVPDVQmRWrPFRPSURPLVVR RIDOVRWHVWHPXQKRRXIDOVDSHUtFLDIRUSUDWLFDGDHPD
REULJDomRGHGL]HUDYHUGDGH$OLiVRUpXWHP SURFHVVRV SHQDLV RX E HP SURFHVVRV FLYLV HP TXH D
DWpRGLUHLWRGHPHQWLUHPERUDVXDSDODYUD DGPLQLVWUDomRS~EOLFDVHMDSDUWH
VHMDSURYDFRQWUDRXDIDYRUGHOH
'DPHVPDIRUPDDOHLGLVSHQVDDYtWLPDGDREULJDomR
GH GL]HU D YHUGDGH 6XD SDODYUD p SURYD PDV VHPSUH
WRPDGDFRPDOJXPDGHVFRQILDQoDSRUTXHHOHFRPSUHHQ
VLYHOPHQWHSRGHHVWDUDIHWDGRSHORIDWRFULPLQRVR TXH
VRIUHXDVLWXDomRGHYtWLPDHVXDVGHFODUDo}HVIDOVDVIRL
REMHWR GH TXHVWmR HP FRQFXUVR S~EOLFR 3DWURFtQLR
2WH[WRDQWHULRUMiSUHYLDRDJUDYDPHQWRSDUDDPHQ
WLUDSUDWLFDGDHPSURFHVVRSHQDOHVVHWLSRGHSURFHVVR
WHP SRU REMHWR D OLEHUGDGH KXPDQD ³ H QDGD p PDLV
RGLRVRTXHDSURGXomRGHXPDLQMXVWLoDFRQGX]LQGRDR
FiUFHUHXPLQRFHQWHRXH[SRQGRYtWLPDHVRFLHGDGHVj
DEVROYLomRGHXPFXOSDGR³VLWXDo}HVTXHSURYRFDUmR
DLQGDXPGHVJDVWDQWHGHVSUHVWtJLRDR3RGHU-XGLFLiULR
3DXOLVWD (LVDtUD]}HVVXILFLHQWHVSDUDRDXPHQWRGDSHQD

2XWUDTXHVWmRLQWHUHVVDQWHIRLIRUPXODGDHPSURYDGD 9HMDVHSRUWDQWRTXHDOHLQmRGLVWLQJXHVHDPHQWLUD
&RPDUFDGH6XPDUpLQGDJDQGRVHXPUpXSRGHULDPHQWLU IRL HP IDYRU RX FRQWUD R 5e8 %DVWD TXH WHQKD VLGR
QXPRXWURSURFHVVRHPTXHILJXUDYDFRPRWHVWHPXQKD SUDWLFDGDSDUDVXUWLUHIHLWRHPSURFHVVRSHQDOSDUDTXH
6DELGDPHQWHDFRQGLomRGHDOJXpPGHVHURUpXGiOKH R SUHVWDGRU GH IDOVR WHVWHPXQKR RX IDOVD SHUtFLD GHYD
RGLUHLWRGHPHQWLUDSHQDVQRSUySULRSURFHVVRHPTXHp VRIUHUXPDSXQLomRPDLRU
RUpX6HIRLDUURODGRFRPRWHVWHPXQKDHPRXWURSURFHV
VRWHUiDOLRGHYHUGHGL]HUDYHUGDGHFRPHWHUiFULPHGH 0DVDJUDQGHQRYLGDGHGDDOWHUDomROHJDOpDSURWHomR
IDOVRWHVWHPXQKRVHPHQWLUHVXDSHQDDLQGDVHUiDJUDYD FRQWUDDVPHQWLUDVTXHIRLGDGDDRVSURFHVVRVFLYLVHP
GDSRUVHUDPHQWLUDGHVWLQDGDjSURGXomRGHSURYDHP TXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDVHMDSDUWH
SURFHVVRSHQDO
([SOLFDVHWDOWXWHODHVSHFLDODRIDWRGHTXHWDLV(QWLGD
†žDUW $V
$VSHQDV
SHQDVDXPHQWDPVH
DXPHQWDPVHGH GHXP
XPVH[WRDXP GHVSHUWHQFHPj)D]HQGD3~EOLFD³HKiGHVHGDUXP
WHUoR
WHUoR VH
VH R FULPH
FULPH p SUDWLFDGR
SUDWLFDGR PHGLDQWH ]HOR HVSHFLDO QD GHIHVD GRV LQWHUHVVHV GR SDWULP{QLR
VXERUQR
VXERUQR RX VH FRPHWLGR FRP R ILP GH S~EOLFR
REWHU
REWHU SURYD
SURYD GHVWLQDGD
GHVWLQDGD D SURGX]LU
SURGX]LU HIHLWR
HP
HP SURFHVVR
SURFHVVR SHQDORXHPSURFHVVRFLYLO
SHQDORXHPSURFHVVRFLYLO +i GH VH OHPEUDU DTXL TXH $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
HP
HPTXH
TXHIRU
IRUSDUWH
SDUWHHQWLGDGH
HQWLGDGHGD
GDDGPLQLVWUD GLUHWD VmR WRGRV RV ÐUJmRV H $JHQWHV GR *RYHUQR HP
omRS~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWD TXDOTXHUGDVUrVTXDWURHVIHUDVDGPLQLVWUDWLYDV8QLmR
2EV
2EV †žWHPUHGDomRGDGDS/HLQž2WH[WR
(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRV
DQWHULRUGLVSXQKD´6HRFULPHpFRPHWLGRFRPRILPGH
REWHUSURYDGHVWLQDGDDSURGX]LUHIHLWRHPSURFHVVRSH (D$GPLQLVWUDomR3~EOLFDLQ
LQGLUHWDVmRDV$XWDUTXLDVDV
LQ
QDO3HQDUHFOXVmRGHGRLVDVHLVDQRVHPXOWDµ (PSUHVDV3~EOLFDVDV6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWDHDV
)XQGDo}HV3~EOLFDV³WRGDVFRPDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWL
2 WH[WR DWXDO WHP UHGDomR VtPLOH j D GLVSRVLomR GR YDPDVHVWUXWXUDGDVQRGLQKHLURS~EOLFR
DQWHULRU†žGRDUWTXHSUHYLDTXH´$VSHQDVDXPHQ
WDPVH GH XP WHUoR VH R FULPH p  SUDWLFDGR PHGLDQWH $VVLPHPTXDOTXHUKLSyWHVHVHDPHQWLUDVHGHUQXP
VXERUQRµ SURFHVVRFtYHOHPTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGLUHWDRX
LQGLUHWDVHMDSDUWH³WDOIDOVRWHVWHPXQKRRXIDOVDSHUtFLD
$QRYDUHGDomRpPDLVEUDQGDSUHYHQGRDJUDYDomRGH HWFDFDUUHWDUiSUHMXt]RDRSDWULP{QLRS~EOLFR³UD]mR

XPVH[WRDDXPWHUoRHQTXDQWRDH[DVSHUDomR EDVWDQWHSDUDTXHROHJLVODGRURSURWHMDGDLQG~VWULDGDV
DQWHULRUHUDLQIOH[LYHOPHQWHIL[DGHDXPWHUoR IUDXGHVPHQWLUDVIDOFDWUXDVHRXWURVJROSHV

$VVLPVHDPHQWLUDSXUDHVLPSOHVMiQmRpWROHUDGD ¢(DPHQWLUDHPSURFHVVRWUDEDOKLVWDRXSURFHVVRFtYHO
SHODOHLPHQRVDLQGDVHUiVHHODVHIRUSUDWLFDGDSRUTXH HQWUHSHVVRDVFRPXQV"$GLVFULPLQDomRH[SUHVVDGRD
DOJXpPSDJRXVXERUQRXRPHQWLURVRSDUDIDOWDUFRPD SURFHVVRSHQDOHESURFHVVRFLYLOHPTXHDDGPLQLVWUD
YHUGDGHQRSURFHVVR6HPG~YLGDpPDLVRGLRVDDPHQWLUD omR S~EOLFD VHMD SDUWH ³ GHL[D FODUR TXH QmR KDYHUi
LQVSLUDGDQDFXSLGH]QRLQWHUHVVHSHODSHF~QLDDPHQWLUD DJUDYDPHQWRGDSHQDVHDPHQWLUDVHGHUHPRXWURWLSRGH
PHUFHQiULD SURFHVVR
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

,QVLVWDVH QD GLVWLQomR R IDOVR WHVWHPXQKR RX IDOVD 6HMiIRLSURIHULGDDVHQWHQoDHQWmRDUHWUDWDomRVHUi

SHUtFLD VHP VXERUQR SUDWLFDGRV HP SURFHVVR FLYLO LQ~WLOHRGDQRGDPHQWLUDMiVHFRQVXPRX³HSRULVVR
WUDEDOKLVWDRXDGPLQLVWUDWLYR³VRIUHUiDVDQomRGRFDSXW QmRKiPDLVWHPSRSDUDDUHWUDWDomRHRPHQWLURVRVHUi
GRDUW&3HVHUiSXQLGRFRPUHFOXVmRGHXPDWUrV SXQLGRSHORFULPHGHIDOVRWHVWHPXQKR
DQRV

(VHPSUHTXHDIDOVLGDGHWLYHULQVSLUDomRPHUFHQiULD
VXERUQRHQWmRDSHQDVHUiDXPHQWDGDGHXPVH[WR &RUUXSomR$WLYDGH7HVWHPXQKDRX3HULWR
DDXPWHUoR

,JXDODXPHQWRKDYHUiVHRIDOVRWHVWHPXQKRRXDIDOVD $UW 'DU

'DU RIHUHFHURXSURPHWHUGLQKHLURRXTXDO
RIHUHFHURXSURPHWHUGLQKHLURRXTXDO
SHUtFLDIRLSUDWLFDGRHPSURFHVVRFULPLQDORXHPSURFHVVR TXHU
TXHU RXWUD
RXWUD YDQWDJHP
YDQWDJHP D WHVWHPXQKD
WHVWHPXQKD SHULWR
FtYHOHPTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDILJXUHFRPRSDUWH FRQWDGRU
FRQWDGRU WUDGXWRU
WUDGXWRU RX
RX LQWpUSUHWH
LQWpUSUHWH SDUD
SDUD ID]HU
DWLYD DXWRUDRXSDVVLYD Up DILUPDomR
DILUPDomRIDOVD
IDOVDQHJDU
QHJDURX
RXFDODUDYHUGDGHHP
GHSRLPHQWR
GHSRLPHQWR SHUtFLD
SHUtFLD FiOFXORV
FiOFXORV WUDGXo
WUDGXommR RX
†žDUW 2 IDWRGHL[DGHVHUSXQtYHOVHDQWHVGD LQWHUSUHWDomR
VHQWHQo
VHQWHQoD QRQR SURFHVVR
SURFHVVR HP
HP TXH
TXH RFRUUHX
RFRUUHX R
LOtFLWR
LOtFLWR R DJHQWH VH UHWUDWD RX GHFODUD D
3HQD
3HQD UHFOXVmRGHWUrVDTXDWURDQRVHPXOWD
YHUGDGH
YHUGDGH
2EV
2EV †žWHPUHGDomRGDGDS/HLQžGH2WH[WR 2EV HVWHDUWLJRIRLPRGLILFDGRSHOD/HLQž$UHGDomRDQWHULRUGLVSXQKD
DQWHULRUGLVSXQKD´2IDWRGHL[DGHVHUSXQtYHOVHDQWHVGDVHQWHQoDR ´'DURIHUHFHURXSURPHWHUGLQKHLURRXTXDOTXHURXWUDYDQWDJHPDWHVWHPX
DJHQWHVHUHWUDWDRXGHFODUDDYHUGDGHµ QKDSHULWRWUDGXWRURXLQWpUSUHWHSDUDID]HUDILUPDomRIDOVDQHJDURXFDODU
D YHUGDGH HP GHSRLPHQWR SHUtFLD WUDGXomR RX LQWHUSUHWDomR DLQGD TXH D
RIHUWD RX SURPHVVD QmR VHMD DFHLWD 3HQD  UHFOXVmR GH XP D WUrV DQRV H
$DOWHUDomROHJLVODWLYDREULJDTXHDUHWUDWDomRVHGrQR PXOWDµ
PHVPRSURFHVVRHPTXHVHGHXDPHQWLUD
7UrVDOWHUDo}HVREVHUYDPVHQRQRYRWH[WRHPUHODomR
$QWLJDPHQWHRPHQWLURVRHUDFKDPDGRjSROtFLDHOiVH DR DQWHULRU  DFUHVFHXVH R FRQWDGRU FRPR DOYR GD
UHWUDWDYD GL]HQGR TXH KDYLD PHQWLGR H FRUULJLQGR VHX FRUUXSomR DWLYD  H[FOXLX D H[SUHVVmR ´DLQGD TXH D
GHSRLPHQWR  1HP VHPSUH R GHVPHQWLGR HUD OHYDGR DR RIHUWDRXSURPHVVDQmRVHMDDFHLWDµHDXPHQWRXVHR
SURFHVVRRTXHFDXVDYDWUDQVWRUQRVj-XVWLoDSRLVXPD TXDQWXPGDSHQDDQWHVGHDDQRVDJRUDGHD
GHFLVmRHUDSURIHULGDEDVHDQGRVHQDSURYDSURGX]LGDHP DQRV
-Xt]R HQTXDQWR QD 3ROtFLD RX QXP SURFHVVR FULPLQDO
ILFDYD XP GHVPHQWLGR 'LVVR GHFRUULDP PXLWDV Do}HV $LQFOXVmRGRFRQWDGRUGHQWUHRVSDVVtYHLVGDFRUUXSomR
UHVFLVyULDVSDUDDQXODUDTXHODDomRRQGHDVHQWHQoDIRUD SDVVLYD YLVD DSHQDV D GHFODUDU D LPSRUWkQFLD GH VHXV
LQVSLUDGDQDPHQWLUD FiOFXORVSDUDDVHJXUDQoDHVHULHGDGHGDDGPLQLVWUDomRGD
-XVWLoD³HOLPLQDQGRVHGLVFXVVmRVREUHHVWDUHOHLQFOXVR
'RUDYDQWHRPHQWLURVRVyHVFDSDUiDSXQLomRVHVXD RX QmR QD H[SUHVVmR ´SHULWRµ YiOYXOD GH HVFDSH SDUD
UHWUDWDomR VH GHU QR PHVPtVVLPR SURFHVVR HP TXH HOH PXLWDVDEVROYLo}HV
WHVWHPXQKDIDOVDPHQWHRXIL]HUDIDOVDSHUtFLDHWF1mR
EDVWDUiSRUWDQWRTXHHOHVHUHWUDWHQRLQTXpULWRSROLFLDO $ H[FOXVmR GD H[SUHVVmR ³ ´DLQGD TXH D RIHUWD RX
QHPQDDomRSHQDO
SURPHVVDQmRVHMDDFHLWDµ³QmRIRLPDLVTXHUHWLUDGDGH
XPWH[WRLQ~WLOVHSDUDDFRQGXWD MiEDVWDRIHUHFHURX
&RQWLQXDSRUpPDUHWUDWDomRVHQGRXPDFROKHUGH
DSHQDVSURPHWHU³MiVHWLQKDGHVQHFHVViULRGLVSRUVREUH
FKiTXHDOHLGiDRVPHQWLURVRVDQWHVTXHVXDPHQWLUD
D DFHLWDomR RX UHFHELPHQWR GR VXERUQR SRLV HP WDLV
SURGX]DDOJXPGDQRFRUULMDDDWHPSR³PDVQRSUySULR
SURFHVVRHPTXHPHQWLX KLSyWHVHVHVWiLPSOtFLWRTXHQmRKRXYHQHPRSDJDPHQWR
QHPDDFHLWDomR
6DELGDPHQWHRIDOVRWHVWHPXQKRVyYDLVHUGDQRVRj
$GPLQLVWUDomR GD -XVWLoD TXDQGR R -XL] GH 'LUHLWR IRU 3RUILPRDXPHQWRGDSHQDYLVDDPHOKRUSURWHJHUWDLV
MXOJDURFDVRRSRUWXQLGDGHHPTXHGHYHUiVHEDVHDU SURILVVLRQDLVHVXDFUHGLELOLGDGHDX[LOLDUHVGD-XVWLoDH
QDVSURYDVHQRGHSRLPHQWRIDOVR UHIOH[DPHQWHPDLVVHJXUDQoDjVGHFLV}HVTXHVHEDVHLHP
HPFiOFXORVFRQFOXV}HVSHULFLDLVWUDGXo}HVHWF
7UDWDVHHPYHUGDGHGHXPLQFHQWLYRGDOHLSDUDTXH
DYHUGDGHVHPSUHDIORUHHFRQWULEXDSDUDDUHDOL]DomRGD †~QLFR $V SHQDV DXPHQWDPVH GH XPVH[WRDXP
-XVWLoD  $VVLP VH DQWHV GD VHQWHQoD D SHVVRD UHVROYHU WHUoR
WHUoR VH
VH R FULPH
FULPH p FRPHWLGR
FRPHWLGR FRP
FRP R ILP GH
GL]HUDYHUGDGHHODSURFXUDUiRPHVPR-Xt]RGDFDXVDH REWHU
REWHU SURYD GHVWLQDGD D SURGX]LU HIHLWR HP
VHGLVSRUiDFRQWDUDYHUGDGHGHVID]HQGRDPHQWLUD6y SURFHVVR
SURFHVVRSHQDO
SHQDORX
RXHP
HPSURFHVVR
SURFHVVRFLYLO
FLYLOHP
HPTXH
TXHIRU
QHVVDKLSyWHVHILFDUiOLYUHGDSXQLomR SDUWH
SDUWHHQWLGDGH
HQWLGDGHGDGDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
S~EOLFDGLUHWD
RXLQGLUHWD
RXLQGLUHWD
0DVPXLWDDWHQomRKiVGXDVSUHPLVVDVEiVLFDVRXVHMD 2EV
2EV HVWH†~QLFRIRLPRGLILFDGRSHOD/HLQžGH$UHGDomR
DUHWUDWDomRGHYHVHGDUSHUDQWHRPHVPtVVLPR-Xt]R DQWHULRUGLVSXQKD´6HRFULPHpFRPHWLGRFRPRILPGHREWHUSURYDGHVWLQDGD
DSURGX]LUHIHLWRHPSURFHVVRSHQDODSOLFDVHDSHQDHPGREURµ
HSURFHVVRHPTXHIRLIHLWRRIDOVRWHVWHPXQKRRXIDOVD
SHUtFLDHWFHDUHWUDWDomRGHYHVHGDUDQWHVGHR-XL] $ DOWHUDomR GHVWH † ~QLFR p VLPLODU j GR † ž GR
SURIHULUVHQWHQoD DUW&3TXDQWRjLQFOXVmRFRPRFDXVDGHDXPHQWRGD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
SHQD³GDKLSyWHVHGHDFRUUXSomRDWLYDGR$X[LOLDUGD (OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
-XVWLoDKDYHUVHGDGRHPSURFHVVRFtYHOHPTXHIRUSDUWHD RGROR,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
( WDPEpP DTXL VH DIURX[RX R DXPHQWR GD SHQD QR
WH[WR DQWHULRU R DXPHQWR HUD GH ´R GREURµ GD SHQD H
DJRUDWmRVRPHQWHGHXPVH[WRDDXPWHUoR
&RDomRQR&XUVRGR3URFHVVR
([SOLFDVHWDOWXWHODHVSHFLDOFRQWUDDFRUUXSomRDWLYDGH
$X[LOLDUHVGD-XVWLoD³HPSURFHVVRVHPTXHD$GPLQLV
WUDomR3~EOLFD'LUHWDRX,QGLUHWDIRUSDUWH³SHORIDWRGH $UW 8VDU
8VDUGH
GHYLROrQFLD
YLROrQFLDRX
RXJUDYH
JUDYHDPHDoD FRPRILP
DPHDoDFRP
TXHWDLV(QWLGDGHVSHUWHQFHPj)D]HQGD3~EOLFD³HKi GH
GH IDYRUHFHU
IDYRUHFHU LQWHUHVVH
LQWHUHVVH SUySULR
SUySULR RX
RX DOKHLR
GHVHGDUXP ]HOR HVSHFLDOQDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVGR FRQWUD
FRQWUD DXWRULGDGH
DXWRULGDGH SDUWH RX TXDOTXHU RXWUD
SDWULP{QLRS~EOLFR SHVVRD
SHVVRD TXH
TXH IXQFLRQD
IXQFLRQD RX
RX p FKDPDGDDLQWHUYLU
FKDPDGDDLQWHUYLU
HP
HPSURFHVVR MXGLFLDOSROLFLDO
SURFHVVRMXGLFLDO SROLFLDORX
RXDGPLQLVWUDWL
0DLV XPD YH] UHOHPEUHVH TXH SRU $GPLQLVWUDomR YRRXHPMXt]RDUELWUDO
YRRXHPMXt]RDUELWUDO
3~EOLFDGLUHWDHQWHQGHPVHWRGRVRVÐUJmRVH$JHQWHVGR
*RYHUQRHPTXDOTXHUGDVTXDWURHVIHUDVDGPLQLVWUDWLYDV 3HQD
3HQD UHFOXVmRGHXPDTXDWURDQRVHPXOWDDOpPGD
8QLmR(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRV SHQDFRUUHVSRQGHQWHjYLROrQFLD
(QD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDLQLQGLUHWDFRPSUHHQGHPVH
LQ
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
DV $XWDUTXLDV DV (PSUHVDV 3~EOLFDV DV 6RFLHGDGHV GH
(FRQRPLD 0LVWD H DV )XQGDo}HV 3~EOLFDV ³ WRGDV FRP
6XMHLWR3DVVLYR
DXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDPDVHVWUXWXUDGDVQRGLQKHLUR
R(VWDGRVHFXQGDULDPHQWHDSHVVRDTXHVRIUHDFRDomR
S~EOLFR

$VVLPHPTXDOTXHUKLSyWHVHVHDOJXpPLQYHVWLUSDUD 2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
FRUURPSHUDWLYDPHQWHXPGHVVHV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD
TXH DWXH QXP SURFHVVR FtYHO HP TXH D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD GLUHWD RX LQGLUHWD VHMD SDUWH ³ WDO LQYHVWLGD
FRUUXSWRUD SRGHUi DFDUUHWDUi SUHMXt]R DR SDWULP{QLR
S~EOLFR³UD]mREDVWDQWHSDUDTXHROHJLVODGRURSURWHMD
GD LQG~VWULD GDV IUDXGHV PHQWLUDV IDOFDWUXDV H RXWURV
JROSHV
$omR)tVLFD
pXVDUGHYLROrQFLDRXJUDYHDPHDoDFRPRILPGHIDYRUH
FHULQWHUHVVHSUySULRRXDOKHLRFRQWUDDXWRULGDGH
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGRORHRHOHPHQWRVXEMHWLYRGRWLSRUHIHUHQWHjHVSHFLDO
ILQDOLGDGH GD DomR FRP R ILP GH IDYRUHFHU LQWHUHVVH
¢(DLQYHVWLGDFRUUXSWRUDGHSHULWRFRQWDGRUWUDGXWRU SUySULRRXDOKHLR,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD
HWFIHLWDHPSURFHVVRWUDEDOKLVWDRXSURFHVVRFtYHOHQWUH
SHVVRDV FRPXQV"  $ GLVFULPLQDomR H[SUHVVD GR D $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
SURFHVVRSHQDOHESURFHVVRFLYLOHPTXHDDGPLQLVWUD
omR S~EOLFD VHMD SDUWH ³ GHL[D FODUR TXH QmR KDYHUi
DJUDYDPHQWRGDSHQDVHRFRUUXSWRUDWLYRDJLUHPRXWUR
WLSRGHSURFHVVR
([HUFtFLR$UELWUiULRGDV3UySULDV5D]}HV

$QiOLVHGR7LSR
$UW )D]HU
)D]HUMXVWLoD
MXVWLoDSHODV
SHODVSUySULDV
SUySULDVPmRV
PmRVSDUDVDWLVID
6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR ]HU
]HUSUHWHQVmR
SUHWHQVmRHPERUD
HPERUDOHJtWLPD
OHJtWLPDVDOYR
VDOYRTXDQGR
DOHLRSHUPLWH
DOHLRSHUPLWH
 6XMHLWR
6XMHLWR 3DVVLYRR(VWDGRVHFXQGDULDPHQWHDSHVVRD
3DVVLYR
TXH WLYHU VLGR SUHMXGLFDGD SHOD IDOVR WHVWHPXQKR RX 3HQD GHWHQomR GH TXLQ]H GLDV D XP PrV RXPXOWD
SHUtFLD DOpPGDSHQDFRUUHVSRQGHQWHjYLROrQFLD

 2EMHWR
2EMHWR GD
GD 7XWHOD
7XWHOD 3HQDO
3HQDO
QDO  D DGPLQLVWUDomR GD MXVWLoD †~QLFR 6H
6H QmR
QmR KiHPSUHJRGHYLROrQFLDVRPHQWHVH
KiHPSUHJRGHYLROrQFLDVRPHQWHVH
HVSHFLDOPHQWHDYHUDFLGDGHGDVSURYDV SURFHGHPHGLDQWHTXHL[D
SURFHGHPHGLDQWHTXHL[D

 $omR
$omR )tVLFD
)tVLFD D
D GDU E
E RIHUHFHU ‹ SURPHWHU 6XMHLWR$WLYRTXDOTXHUSHVVRD
6XMHLWR$WLYR
,QFULPLQDVHDGDomRRIHUWDRXSURPHVVDDWHVWHPXQKD
SHULWRWUDGXWRURXLQWpUSUHWHSDUDID]HUDILUPDomRIDOVD 6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRHDSHVVRDSUHMXGLFDGD
6XMHLWR3DVVLYR
QHJDURXFDODUDYHUGDGHHPGHSRLPHQWRSHUtFLDWUDGX
omRRXLQWHUSUHWDomR 2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3HQDO 

$omR)tVLFD
$omR)tVLFD (OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RFyGLJRHPSUHJDDH[SUHVVmRID]HUMXVWLoDSHODVSUySULDV RGRORHVSHFtILFR1mR
1mRIRUPDFXOSRVD
1mR
PmRV9LVDVHFRPHODjSXQLomRGHTXHPWHQGRRXDFUH
GLWDQGRWHUGLUHLWRFRQWUDRXWUDSHVVRDHPYH]GHUHFRU $omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
UHUjMXVWLoDDUELWUDULDPHQWHVDWLVID]VXDSUHWHQVmR
$ SUHVWDomR GD -XVWLoD j 6RFLHGDGH H jV SHVVRDV p
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR DWLYLGDGHLPSRUWDQWtVVLPDHGHODGHSHQGHDSUySULDSD]
RGRORHRHOHPHQWRVXEMHWLYRGRWLSRUHIHUHQWHDRHVSHFLDO VRFLDO'HVWDPDQHLUDDOHLSUHRFXSDVHHPHYLWDUWRGDVDV
ILPGHDJLU,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD FRQGXWDVTXHSRVVDPLPSHGLUTXHD-XVWLoDVHMDSUHVWDGD

$omR3HQDOGHLQLFLDWLYDSULYDGDRXS~EOLFD
$omR3HQDO &RPRYLPRVQRDUWDOHLFRQVLGHUDFULPHRIDOVR
WHVWHPXQKRH[DWDPHQWHSRUTXHVHQmRSXQLUWDOFRPSRU
WDPHQWRQmRVHFRQVHJXLUiID]HU-XVWLoDMiTXHWRGDVDV
SHVVRDVDUUXPDULDPWHVWHPXQKDVSDUDSURYDUVXDVPHQ
6XEWUDomR6XSUHVVmRRX'DQLILFDomR
WLUDVHFRQVHJXLUHPRVLQWHUHVVHVSHGLGRVHPMXt]R2SUR
GH&RLVDQR/HJtWLPR3RGHUGH7HUFHLUR
FHVVRVHWRUQDULDXPDFRPSHWLomRGHPHQWLUDVJDQKDULD
TXHPPHQWLVVHPDLV0DVKiRXWUDVIRUPDVGHVHLPSHGLU
$UW 7LUDU
7LUDU VXSULPLU
VXSULPLU GHVWUXLU RX GDQLILFDUFRLVD TXH D -XVWLoD QmR VHMD UHDOL]DGD $VVLP D OHL WDPEpP
SUySULD
SUySULDTXH
TXHVH
VHDFKD
DFKDHP
HPSRGHU
SRGHUGH WHUFHLURSRU
GHWHUFHLUR SURtEH DV IUDXGHV H RV HPEXVWHV LVWR p GHILQH FRPR
GHWHUPLQDomRMXGLFLDORXFRQYHQomR
GHWHUPLQDomRMXGLFLDORXFRQYHQomR FULPLQRVDVDVFRQGXWDVTXHSURFXUHPGHWXUSDUROXJDUGDV
3HQD
3HQD GHWHQomR GH VHLV PHVHV D GRLV DQRVH
PXOWD
 6XMHLWR $WLYR
$WLYR VRPHQWH R SURSULHWiULR GD FRLVD PDV
SRGHKDYHUSDUWLFLSDomRGHžV
6XMHLWR3DVVLYR LVWRpIHLWDFRPHILFLrQFLDFRPDUWLPDQKDEHPIHLWDGH
R(VWDGRVHFXQGDULDPHQWHDSHVVRDSUHMXGLFDGD
FRLVDVRXGDVSHVVRDVFRPRLQWXLWRGHLQGX]LUOHYDUR
MXL]HPHUUR
,QRYDU VLJQLILFD DOWHUDU PRGLILFDU PXGDU GHIRUPDU
1mRpWRGDDOWHUDomRWRGDYLDTXHFDUDFWHUL]DDFRQGXWD
FULPLQRVD e QHFHVViULR TXH D DOWHUDomR VHMD DUWLILFLRVD
WDOVRUWHTXHFRQVLJDHQJDQDU

2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRGD-XVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO ,QRYDUDUWLILFLRVDPHQWHRHVWDGRGHOXJDUGHFRLVD
FRLVDpD
FRLVD
PRGLILFDomRGRORFDORXDPELHQWHGHTXDOTXHUPyYHORX
$omR)tVLFD LPyYHO3RUH[HPSORPXGDQGRVHROXJDUGRVPDUFRVGH
DWLUDUE
D EVXSULPLUF
E FGHVWUXLUG
F GGDQLILFDU
G OLPLWHV GH XPD SURSULHGDGH SRGHUi HOD ILFDU PDLRU RX
PHQRU SODQWDQGRVH RX GHUUXEDQGRVH iUYRUHV PX
(OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR GDUVHi R HVWDGR GH XP WHUUHQR RX GH XP SUpGLR
RGROR,QH[LVWHIRUPDFXOSRVD DEULQGRVH RX IHFKDQGRVH XPD MDQHOD GH XP SUpGLR
SRGHUi HVWDU VHQGR UHWLUDGD D SURYD GH XP SURFHVVR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO TXDOTXHU 2 PHVPR DFRQWHFHUi FRP SHVVRDV FRPR
ID]HQGRVHQHODXPDRSHUDomRSOiVWLFDSDUDPXGDUOKHD
DSDUrQFLDRXXPDYDVHFWRPLDSDUDTXHHODILTXHLPSR
WHQWHGHJHUDUHFRQVLJDSURYDUTXHRILOKRQmRSRGHULD
)UDXGH3URFHVVXDO VHUVHXQXPDDomRGHUHFRQKHFLPHQWRGHSDWHUQLGDGH
HWF-iVHGLVVHTXHDLQRYDomRGHYHVHUQHFHVVDULDPHQWH
DUWLILFLRVD QmR SRGH VHU D QDWXUDO DVVLP VH D iUYRUH
$UW ,QRYDU DUWLILFLRVDPHQWH QD SHQGrQFLDGH FUHVFHX QDWXUDOPHQWH RX VH XP UDLR D GHUUXERX QmR
SURFHVVR
SURFHVVR FLYLO
YLO RX
RX DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYR R HVWDGR
HVWDGR GH KDYHUiLQRYDomRQHPIUDXGHSURFHVVXDO
OXJ
OXJDU
DU GH
GH FRLVD
FRLVD RX
RX GH
GH SHVVRD
SHVVRD FRP
FRP R ILP
ILP GH
LQGX]LUDHUURRMXL]RXRSHULWR 7DPEpPRFUHVFLPHQWRGDEDUEDGHXPDSHVVRDQmRp
LQRYDomRHPERUDVXDDSDUrQFLDWHQKDVLGRPXGDGD,VWR
3HQD GHWHQomR GH WUrV PHVHV D GRLV DQRVH SRUTXHpDOJRQDWXUDO
PXOWD
6XMHLWR$WLYR eLPSRUWDQWHTXHVHFRQVLGHUHTXHVyKDYHUiWDOFULPH
TXDOTXHU SHVVRD DLQGD TXH WHQKD LQWHUHVVH GLUHWR QD VH KRXYHU XP SURFHVVR FLYLO RX DGPLQLVWUDWLYR HP
FDXVD DQGDPHQWR6HQmRKRXYHURSURFHVVRHPTXHVHSUHWHQGH
LQWURGX]LU DTXHOD PRGLILFDomR IUDXGXOHQWD QmR KDYHUi
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR FULPH

2EMHWRGD7XWHOD3HQDOD$GPLQLVWUDomRGD-XVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO †~QLFR 6H
6HDLQRYDomR
LQRYDomRVH
VHGHVWLQD
GHVWLQDDSURGX]LUHIHLWRHP
SURFHVVR
SURFHVVR SHQDO
SHQDO DLQGD
DLQGD TXH QmR LQLFLDGR DV
$omR)tVLFD SHQDVDSOLFDPVHHPGREUR
LQRYDUPRGLILFDUDOWHUDUSUDWLFDGDDUWLILFLRVDPHQWH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3HQDO 7- 6mR3DXOR
6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYR
6XMHLWR$WLYR $UWž &RQVWLWXLWDPEpPDEXVRGHDXWRULGDGH
TXDOTXHU SHVVRD DLQGD TXH WHQKD LQWHUHVVH GLUHWR QD
FDXVD D RUGHQDURXH[HFXWDUPHGLGDSULYDWLYDGDOLEHUGDGHLQGLYLGX
DOVHPDVIRUPDOLGDGHVOHJDLVRXFRPDEXVRGHSRGHU
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGR
6XMHLWR3DVVLYR
E VXEPHWHUSHVVRDVREVXDJXDUGDRXFXVWyGLDDYH[DPHRX
2EMHWRGD7XWHOD3HQDOD$GPLQLVWUDomRGD-XVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO DFRQVWUDQJLPHQWRQmRDXWRUL]DGRHPOHL

$omR)tVLFD
$omR)tVLFD
$omR)tVLFD F GHL[DUGHFRPXQLFDULPHGLDWDPHQWHDRMXL]FRPSHWHQWHD
DTXL D LQRYDomR YLVD j SURGXomR GH HIHLWR HP SURFHVVR SULVmRRXGHWHQomRGHTXDOTXHUSHVVRD
SHQDO
SHQDO SRXFR LPSRUWDQGR VH R SURFHVVR SHQDO Mi IRL
G GHL[DURMXL]GHRUGHQDURUHOD[DPHQWRGHSULVmRRXGHWHQ
LQVWDXUDGRRXDLQGDVHUiGHIODJUDGR2TXHLQWHUHVVDp
omRLOHJDOTXHOKHVHMDFRPXQLFDGD
TXHDLQRYDomRGHVWLQHVHjDomRSHQDO
H OHYDUjSULVmRHQHODGHWHUTXHPTXHUVHSURSRQKDDSUHVWDU
 (OHPHQWR
(OHPHQWR 6XEMHWLYR,QMXVWR
6XEMHWLYR,QMXVWR R GROR HVSHFtILFR 1mR ILDQoDSHUPLWLGDHPOHL
IRUPDFXOSRVD
I FREUDURFDUFHUHLURRXDJHQWHGHDXWRULGDGHSROLFLDOFDUFHUD
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO JHP FXVWDV HPROXPHQWRV RX TXDOTXHU RXWUD GHVSHVD
GHVGHTXHDFREUDQoDQmRWHQKDDSRLRHPOHLTXHUTXDQWR
'DPHVPDIRUPDTXHQRFULPHGHIDOVRWHVWHPXQKRD jHVSpFLHTXHUTXDQWRDRVHXYDORU
JUDYLGDGH GR FULPH DXPHQWD VH D IUDXGH LQRYDomR
DUWLILFLRVD IRU SUDWLFDGD SDUD VXUWLU HIHLWR HP SURFHVVR J UHFXVDURFDUFHUHLURRXDJHQWHGHDXWRULGDGHSROLFLDOUHFLER
FULPH1mRLPSRUWDVHSDUDDEVROYHURXFRQGHQDUR5pX GH LPSRUWkQFLD UHFHELGD D WtWXOR GH FDUFHUDJHP FXVWDV
1DWXUDOPHQWHRGHVYDORUGDFRQGXWDpPDLRUMiTXHQR HPROXPHQWRVRXGHTXDOTXHURXWUDGHVSHVD
SURFHVVR SHQDO HVWmR HQYROYLGRV LQWHUHVVHV QRELOtVVLPRV
FRPRDUHVSRQVDELOLGDGHFULPLQDODFXOSDODWRVHQVXRX K RDWROHVLYRGDKRQUDRXGRSDWULP{QLRGHSHVVRDQDWXUDORX
DLQRFrQFLDGHDOJXpP3RULVVRTXHDS SHQD
HQDVHUiGREUDGD
GREUDGD
GREUDGD MXUtGLFDTXDQGRSUDWLFDGRFRPDEXVRRXGHVYLRGHSRGHURX
GHPHVHVDWpQRPi[LPRGHDQRV VHPFRPSHWrQFLDOHJDO

L SURORQJDUDH[HFXomRGHSULVmRWHPSRUiULDGHSHQDRXGH
PHGLGD GH VHJXUDQoD GHL[DQGR GH H[SHGLU HP WHPSR
([HUFtFLR$UELWUiULRRX$EXVRGH3RGHU RSRUWXQRRXGHFXPSULULPHGLDWDPHQWHRUGHPGHOLEHUGDGH
DUWLJR
3HQD GHWHQomRGHXPPrVDXPDQR
$UW 2UGHQDURXH[HFXWDUPHGLGDSULYDWLYDGHOLEHUGDGHLQGLYLGXDO
VHPDVIRUPDOLGDGHVOHJDLVRXFRPDEXVRGHSRGHU


$UW5HYRJDGRSHODOHLQž
†~QLFR 1DPHVPDSHQDLQFRUUHRIXQFLRQiULRTXH
1DPHVPDSHQDLQFRUUHRIXQFLRQiULRTXH
$UWž &RQVWLWXLDEXVRGHDXWRULGDGHTXDOTXHUDWHQWDGR
, LOHJDOPHQWH
LOHJDOPHQWHUHFHEH
UHFHEHHUHFROKH
UHFROKHDOJXpP
DOJXpPDSULVmR
SULVmRRX
D jOLEHUGDGHGHORFRPRomR DHVWDEHOHFLPHQWR
HVWDEHOHFLPHQWRGHVWLQDGR
GHVWLQDGRDH[HFXomR
H[HFXomRGH
GHSHQD
SULYDWLYD
SULYDWLYDGH
GHOLEHUGDGH
OLEHUGDGHRX
RXGH
GHPHGLGD
PHGLGDGH
GHVHJXUDQ
E jLQYLRODELOLGDGHGRGRPLFtOLR oD
oD

F DRVLJLORGDFRUUHVSRQGrQFLD  6XMHLWR $WLYR

$WLYR Vy R UHVSRQViYHO RX IXQFLRQiULR GR
HVWDEHOHFLPHQWRFULPHSUySULR
G jOLEHUGDGHGHFRQVFLrQFLDHGHFUHQoD
6XMHLWR3DVVLYRR(VWDGRHDSHVVRDUHFROKLGD
6XMHLWR3DVVLYR
H DROLYUHH[HUFtFLRGHFXOWRUHOLJLRVR
2EMHWRGD7XWHOD3HQDODDGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD
2EMHWRGD7XWHOD3HQDO
I jOLEHUGDGHGHDVVRFLDomR
$omR)tVLFD
J DRVGLUHLWRVHJDUDQWLDVOHJDLVDVVHJXUDGRVDRH[HUFtFLRGR R Q~FOHR p FXPXODWLYR SRLV D DomR SXQLGD p UHFHEHU H
YRWR UHFROKHU
K DRGLUHLWRGHUHXQLmR (OHPHQWR6XEMHWLYR,QMXVWR
RGROR1mRKiSXQLomRDWtWXORGHFXOSD
L jLQFROXPLGDGHItVLFDGRLQGLYtGXR
$omR3HQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
$omR3HQDO
M DRV GLUHLWRV H JDUDQWLDV OHJDLV DVVHJXUDGRV DR H[HUFtFLR
SURILVVLRQDO
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 6XMHLWR $WLYR VRPHQWH D SHVVRD FRQWUD TXHP IRUDP
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MXL]
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DFXVDGRUHRVXMHLWR
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3URFODPDR3URI-26e)5('(5,&20$548(6TXH2
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MXL]
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VXMHLWRVGDUHODomRMXUtGLFDVXMHLWR
VXMHLWRV VXMHLWR
VXMHLWR DWLYRRXGRLQWHUHVVH
DWLYR FRPRLQWHJUDQWHGHyUJmRMXGLFLiULRFROHJLDGRHP0DQXDOGH
'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOHG6DUDLYDS
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ILP UHTXLVLWDU
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HOHSUySULRRXVHXF{QMXJHRXRXSDUHQWHFRQVDQ
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ž JUDX
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RX GLU HWDPHQWH
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$UW 2MXL]
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QmRSRGHUi
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RVHXSHVVRDOLQWHUHVVH
1HVWHDUWLJRR&yGLJRSUHYrDVKLSyWHVHVGHLPSHGL
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VDQJtQHR
VDQJtQHR RX
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DILP HP
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DWp R ž
ž JUDX
JUDX LQFOXVLYH FRPR GHIHQVRU RX LQWHUHVVH QR SURFHVVR HOH HVWDUi LPSHGLGR GH DWXDU QR
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DGYRJDGR yUJmR
yUJmR GR
GR 0LQLVWpULR3~EOLFRDXWRUL
0LQLVWpULR3~EOLFRDXWRUL FDVR
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$UW 1RV
1RV MXt]RV
MXt]RV FROHWLYRV QmR SRGHUmR VHUYLUQR
6H QR SURFHVVR Mi DWXRX DOJXP GHVVHV SDUHQWHV GR PHVPR
PHVPR SURFHVVR
SURFHVVR RV MXt]HV TXH IRUHP HQWUH VL
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GHFLGLGDSRUXP~QLFRMXL]PDVSRUYiULRVGHOHVFRQMXQ
3DUHQWH DILP
DILP p R SDUHQWH GR F{QMXJH VRJUR VRJUD WDPHQWH 2 7ULEXQDO GR -~UL SRU H[HPSOR p XP MXt]R
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DFDXVDHPFRQMXQWRFDGDXPGiVHXYRWRGHVROXomR
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RXGHXP3URPRWRURXGHXP'HOHJDGRHWFTXHDWXRX
QRFDVRHVVH-XL]WLRRXVREULQKRHVWDUiLPSHGLGRGH $VVLP WDQWR TXDQWR QRV 7ULEXQDLV RV -Xt]HV RX
DWXDUQRFDVR 'HVHPEDUJDGRUHVLUPmRVRXWLRVREULQKRQmRSRGHUmR
GHFLGLU MXQWRV XPD GHWHUPLQDGD FDXVD WDPEpP QR
,, HOH SUySULR KRXYHUGHVHPSHQKDGRTXDOTXHU 7ULEXQDOGR-~ULQmRSRGHUmRDWXDUQRPHVPR&RQVHOKR
GHVVDVIXQo}HVRXVHUYLGRFRPRWHVWHPXQKD GH 6HQWHQoD SDUHQWHV DWp ž JUDX 7DLV SDUHQWHVMXt]HV
HVWmRLPSHGLGRVGHDWXDUQRPHVPRFDVR
6H R MXL] Mi WUDEDOKRX QR SURFHVVR HOH Mi HVWi
LQIOXHQFLDGRHDVVLPILFDLPSHGLGRGHMXOJDUWUDEDOKDQ $UW 2 MXL]
MXL] GDUVHi
GDUVHi SRU
SRU VXVSHLWR
VXVSHLWR H VH QmRRIL]HU
GRFRPR-XL] SRGHUiVHUUHFXVDGRSRUTXDOTXHUGDVSDUWHV

'D PHVPD IRUPD VH HOH IRL WHVWHPXQKD GR FDVR 1R DUWLJR DQWHULRU YLPRV RV FDVRV GH LPSHGLPHQWR
WDPEpPHVWDUiVRELQIOXrQFLDHDOHLSUHVXPHTXHQmRWHUi 1HVWHDUWLJRRFDVRpGHVXVSHLomRDSUySULDOHLFRQVLGHUD
LVHQomRHLPSDUFLDOLGDGHpFDVRGHLPSHGLPHQWRSURLEL RMXL]VXVSHLWRSDUDGHFLGLUDFDXVDSRLVKiLQVXSHUiYHO
GRRMXL]GHDWXDUQRSURFHVVR ULVFRGHVHUHOHSDUFLDO

,,, WLYHU
WLYHU IXQFLRQDGR
IXQFLRQDGR FRPR
FRPR MXL]GHRXWUDLQVWkQFLD
MXL]GHRXWUDLQVWkQFLD 6HQGRVXVSHLWRR-XL]QmRSRGHUiMXOJDUDFDXVD(
SURQXQFLDQGRVHGHIDWR
SURQXQFLDQGRVHGHIDWRRXGHGLUHLWRVREUHD YHMDVXDUHVSRQVDELOLGDGHHOHPHVPRGHYHUiVHGHFODUDU
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VXVSHLWR
SURFHVVRDVSDUWHVGHYHUmRUHFXViOR
­V YH]HV DFRQWHFH GH R -XL] VHU SURPRYLGR SDUD R
7ULEXQDOHTXDQGROiMiHVWiDWXDQGRFKHJDXPUHFXUVR ¢4XDQGRXPMXL]pVXVSHLWR"9HMD
XPD DSHODomR SRU H[HPSOR GH XP FDVR HP TXH HOH
DWXDUDFRPR-XL]GDSULPHLUDLQVWkQFLDRXMXOJDQGRRX , VHIRUDPLJR
VHIRUDPLJRtQWLPR
tQWLPRRXLQLPLJRFDSLWDOGHTXDO
FROKHQGRSURYDVHWF TXHUGHODV

1DWXUDOPHQWHVHMiQmRWLYHURSLQLmRSUpIRUPDGDQR 1HQKXP DPLJR UHDOPHQWH tQWLPR FRQVHJXLULD VHU

PtQLPRWHQWDULDFRQILUPDURWUDEDOKRTXHGHVHPSHQKDUD LPSDUFLDOORJRpVXVSHLWR7DPEpPDLQLPL]DGHFDSLWDO
3RU LVVR R &yGLJR FRQVLGHUD R MXL] LPSHGLGR HOH QmR pSHULJRVDD-XVWLoDQmRVHULDVHJXUDVHDVHQWHQoDYLHVVH
DWXDUiPDLVQRFDVR GHQRVVRPDLRULQLPLJR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

,, VH
VHHOH
HOHVHX
VHXF{QMXJH
F{QMXJHDVFHQGHQWH
DVFHQGHQWHRX
RXGHVFHQGHQWH 9, VH
VH IRU
IRU VyFLR
VyFLR DFLRQLVWD RX DGPLQLVWUDGRUGH
HVWLYHU
HVWLYHU UHVSRQG
UHVSRQGHQGR
HQGR D SURFHVVR
SURFHVVR SRU
SRU IDWR
IDWR DQi VRFLHGDGHLQWHUHVVDGDQRSURFHVVR
ORJR
ORJR VREUH
VREUH FXMRFDUiWHUFULPLQRVRKDMDFRQWUR
FXMRFDUiWHUFULPLQRVRKDMDFRQWUR
YpUVLD 6HKiLQWHUHVVHHFRQ{PLFRRXPDWHULDORMXL]FRUUHR
ULVFRGHVHUSRUHOHLQIOXHQFLDGRHGHFLGLUDFDXVD FRP
1DWXUDOtVVLPRTXHSUHWHQGHQGRYHUXPDWKHVLDFROKL SDUFLDOLGDGH (VVD YLQFXODomR UHWLUD VHX FUpGLWR SDUD
GDSDUDTXHXPVHXFDVRRXGHXPVHXSDUHQWHWHQKD GHFLGLUDFDXVD
VROXomR IDYRUiYHO R -XL] DFDEH DSOLFDQGRD QXP FDVR
DQiORJRTXHHVWHMDMXOJDQGRSDUDDVVLPDEULURSUHFHGHQ $UW 2 LPSHGLPHQWR RX VXVSHLomR GHFRUUHQWHGH
WH(VVHMXL]QmRILFDUijYRQWDGHSDUDMXOJDUGH IRUPD SDUHQWHVFRSRUDILQLGDGHFHVVDUiSHODGLVVROXomR
SDUHQWHVFRSRUDILQLGDGHFHVVDUiSHODGLVVROXomR
FRQWUiULD VH WDO HQWHQGLPHQWR VH UHIOHWLU HP SUHMXGL GR FDVDPHQWR TXH OKH WLYHU GDGR FDXVD VDOYR
FLDOPHQWH D HOH PHVPR RX D VHXV SDUHQWHV QXP RXWUR VREUHYLQGR
VREUHYLQGRGHVFHQGHQWHVPDVDLQGDTXHGLVVRO
GHVFHQGHQWHVPDVDLQGDTXHGLVVRO
SURFHVVRVHPHOKDQWH YLGR
YLGRRFDVDPHQWR
FDVDPHQWRVHP
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GHVFHQGHQWHVQmR
QmRIXQFLR
QDUiFRPRMXL]
QDUiFRPRMXL]RVRJUR
VRJURRSDGUDVWRRFXQKDGR
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JHQUR RX
RX HQWHDGR
HQWHDGR GH
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FDXVDSDUHFLGDFRPDRXWUDHPTXHWHPLQWHUHVVHVHXRX FHVVR
GHVHXVSDUHQWHV
&XULRVRTXDQGRDVXVSHLomRGHFRUUHGDUHODomRpGH
,,, VH
VH HOH
HOH VHX
VHX F{QMXJHRXSDUHQWHFRQVDQJtQHR
F{QMXJHRXSDUHQWHFRQVDQJtQHR SDUHQWHVFRDILPRVSDUHQWHVGRF{QMXJHWHUPLQDQGRR
RX
RX DILP
DILP DWp
DWp R ž JUDX LQFOXVLYH VXVWHQWDU FDVDPHQWRWHUPLQDWDPEpPHVVHSDUHQWHVFRRMXL]HQWmR
GHPDQGD
GHPDQGDRX RXUHVSRQGHU
UHVSRQGHUDSURFHVVR
SURFHVVRTXH
TXHWHQKD
WHQKDGH GHL[DULDGHVHUVXVSHLWR
VHUMXOJDGRSRUTXDOTXHUGDVSDUWHV
0DVYHMDFRPRDOHLpViELDVyDFDEDDVXVSHLomRVH
¢4XHP ILFDULD j YRQWDGH SDUD MXOJDU DOJXpP TXH R-XL]QmRWLYHUILOKRVFRPRH[F{QMXJH¢3RUTXH"6LP
DPDQKmRMXOJDUiRXDXPVHXSDUHQWH"""
eyEYLRTXHKiHQRUPHULVFRGHHVVHMXL]WUHPHUQD
EDVH RX TXHUHU WURFDU IDYRUHV SURFXUDQGR DJUDGDU R
RXWURMXL]MXOJDQGRFRPSDUFLDOLGDGHRFDVRSDUDTXHHOH
WDPEpPREHQHILFLHQRMXOJDPHQWRGRRXWURFDVR³HP
TXH Ki LQWHUHVVH SHVVRDO VHX RX GH XP VHX SDUHQWH p
VXVSHLWtVVLPRHSRUWDQWRQmRSRGHMXOJDURFDVR
,9 VHWLYHUDFRQVHOKDGRTXDOTXHUGDVSDUWHV
4XHP Gi FRQVHOKR SDUD DOJXpP WHP XPD QDWXUDO
WHQGrQFLDGHTXHUHUPRVWUDUTXHRFRQVHOKRHVWDYDFHUWR
2MXL]TXHMiDFRQVHOKRXDTXDOTXHUGDVSDUWHVMiSUpMXOJ
RXRFDVRHFHUWDPHQWHVXDGHFLVmRILQDOVHUiLQIOXHQFLD
GD SHOR FRQVHOKR TXH Mi GHX QR PtQLPR YDL TXHUHU
SOHVFDVRWHQKDILOKRVRH[FXQKDGRFRQWLQXDVHQGRWLR
GRILOKRGRMXL]RH[VRJURFRQWLQXDVHQGRDY{GDILOKDGR
MXL]HWF/RJRKiXPHQRUPHSRGHUGHSUHVVmRHVHQWL
PHQWRVIDPLOLDUHV³TXHID]HPSUHVHUYDUDVXVSHLWDGH
SDUFLDOLGDGHGHVVH-XL]
$VVLP R MXL] FRQWLQXD VXVSHLWR PHVPR TXH WHQKD
GLYRUFLDGRVHHOHWLYHUILOKRVFRPRH[F{QMXJHHVHHVVD
VXVSHLomRGHFRUULDGRSDUHQWHVFRSRUDILQLGDGH
$UW $ VXVSHLomR QmR SRGHUi VHU GHFODUDGDQHP
UHFRQKHFLGD
UHFRQKHFLGD TXDQGR
TXDQGR D SDUWH
SDUWH LQMXULDURMXL]RX
LQMXULDURMXL]RX
GHSURSyVLWRGHUPRWLYRSDUDFULiOD
2XWUDVDEHGRULDGDOHLVDEHQGRTXHXP-XL]pVpULRH
ULJRURVRTXHURPHYHUOLYUHGHOH$UUXPRXPDEDLWDEULJD
PRVWUDUTXHpFRHUHQWHTXHVHXFRQVHOKRHVWDYDFHUWRp
VXVSHLWRHQmRSRGHPDLVMXOJDURFDVR
9 VHIRUFUHGRURXGHYHGRUWXWRURXFXUDGRUGH
TXDOTXHUGDVSDUWHV 1HJDWLYR$OHLQmRSHUPLWHTXHDSDUWHFULHDUWLILFLDO
(VWH p PDLV XP FDVR HP TXH R MXL] HVWi SHVVRDO H
GLUHWDPHQWHYLQFXODGRDXPDGDVSDUWHVHWHPLQWHUHVVH
QDERDVRUWHGHODVHpFUHGRUQmRYDLTXHUrODQDFDGHLD
FRUUHQGRRULVFRGHQmRUHFHEHUVHXFUpGLWRRXFRQIRUPH
RFDVRDWpSRGHTXHUHUS{ODQDFDGHLDSDUDSUHVVLRQiOD
DSDJDURFUpGLWRRXSRUYLQJDQoDSRUHODQmRSDJDUD
GtYLGD
2UDFLRFtQLRLQYHUVRVHGiQDKLSyWHVHGHVHUGHYHGRU
(VHpWXWRURXFXUDGRUSRGHDWpVHUDFXVDGRGHTXHUHU
HP DXGLrQFLD [LQJR D PmH GHOH H HP VHJXLGD PHX
DGYRJDGRDUJ~LDVXVSHLomRGRMXL]DILUPDQGRTXHHOHVH
WRUQRXPHXLQLPLJRHTXHUHUiPHSUHMXGLFDUMXOJDQGR
FRPSDUFLDOLGDGH¢3RGHULDYDOHUPHGHVVHH[SHGLHQWH"
PHQWHXPSUHWH[WRSDUDVHOLYUDUGR-XL]QHVVHVFDVRV
QHPRSUySULRMXL]SRGHUiGHFODUDUVHVXVSHLWR6HQmRHUD
VXVSHLWR DQWHV GR HSLVyGLR QmR R VHUi GHSRLV GHOH
FRQWLQXDUiQRSURFHVVR
DUWLJRVH'R0LQLVWpULR3~EOLFR
&RPR YLPRV D DomR SHQDO WDQWR SRGH VHU S~EOLFD
SUHQGHURWXWHODGRRXFXUDWHODGRSDUDGHOHILFDUOLYUH FRPR SULYDGD 4XDQGR IRU S~EOLFD R DFXVDGRU
DFXVDGRU VHUi R
H ILFDU FRP VHXV EHQV  'D PHVPD IRUPD SRGH TXHUHU ÐUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFR
0LQLVWpULR3~EOLFR
0LQLVWpULR3~EOLFR
SURWHJHU VHX SURWHJLGR OHJDO HQILP Ki PXLWR VXVSHLWD
FRQWUDRMXL]QHVVDVVLWXDo}HVHRPHOKRUpDIDVWiORGD 6yR0LQLVWpULR3~EOLFRWHUiDWLWXODULGDGHSDUDSURSRU
FDXVD DDomRSHQDOS~EOLFD6HHQWUHWDQWRDDomRIRUSULYDGD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
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DFXVDGRU
UHSUHVHQWDQWHOHJDO DUWLJR'R'HIHQVRU

$UW $R0LQLVWpULR3~EOLFRFDEH
2EVHUYHVHGHLQtFLRTXHRWtWXORp´GHIHQVRUµHQmR
, SURPRYHU
SURPRYHUSULYDWLYDPHQWH
SULYDWLYDPHQWHDDomRSHQDOS~EOLFD ´DGYRJDGRµ6mRFRQFHLWRVGLVWLQWRV
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(QTXDQWR'HIHQVRUpJrQHURHPTXHVHFRPSUHHQGH
,, ILVFDOL]DUDH[HFXomRGDOHL WRGDHTXDOTXHUSHVVRDHQFDUUHJDGDGHVHHPSHQKDUQD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GHIHVDGHDOJXpP³´DGYRJDGRµpWtWXORSULYDWLYRGHTXHP
HVWi LQVFULWR QD 2UGHP GRV $GYRJDGRV GR %UDVLO FRPR
2WH[WRDQWHULRUHUDJHQpULFRFRQILDQGRDR0LQLVWpULR SURILVVLRQDO KDELOLWDGR D DWXDU FRPR PDQGDWiULR QD
S~EOLFRSURPRYHUHILVFDOL]DUDH[HFXomRGDOHL GHIHVDGRLQWHUHVVHVGHVHXFRQVWLWXLQWHHPMXt]RRXIRUD
GHOH
$JRUDHFRDQGRRPDQGDPHQWRFRQVWLWXFLRQDODUW
LQF,&)DFODUDVHVXDWLWXODULGDGHSULYDWLYDHPUHODomRj ([VXUJHDTXHVWmR¢pSRVVtYHODQRPHDomRGHGHIHQ
DomR SHQDO S~EOLFD H VXD LQWHUYHQomR ILVFDOL]DWyULD GD VRUTXHQmRVHMDDGYRJDGR"2UGLQDULDPHQWHQmRSRUpP
H[HFXomRGDOHLFXVWRVOHJLV
6HX OHJtWLPR LQWHUHVVH UHFXUVDO WDQWR VH UHYHODUi QD
EXVFD GH XPD SUHWHQVmR FRPR SDUWH ³ WLWXODU GD DomR
SHQDO³FRPRQDWDUHIDGHILVFDOL]DUDDSOLFDomRHH[HFX
omR GD OHL VHP TXDOTXHU LQWHUHVVH FRQGHQDWyULR VHMD
PHVPRHPIDYRUGRSUySULRUpXRXHPIDYRUGHWHUFHLUR
H[FHSFLRQDOPHQWHVLPRQGHQmRKRXYHUDGYRJDGRRXVH
WRGRVRVDGYRJDGRVGDFRPDUFDUHFXVDUHPDQRPHDomR
VHUiSRVVtYHOUHFDLDWDO{QXVVREUHDOJXPHVWDJLiULRRX
PHVPRVREUHSHVVRDPDLRUFDSDFLWDGD
26XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOMiGHFLGLXTXHVHVHQmR
H[LVWLUQD&RPDUFDDGYRJDGRTXHQmRHVWHMDLPSHGLGRp
RX GD SUySULD DFXVDomR R ´FXVWRV OHJLVµ ILVFDO GD OHL SHUIHLWDPHQWHSRVVtYHOTXHRMXL]QRPHLHXPOHLJRSDUDD
DWXDUiDSHQDVSDUDTXHVHMDDOHLILHOPHQWHFXPSULGD³ GHIHVDGRDFXVDGRLQ57QžLJXDOPHQWHHP
EHQHILFLHDTXHPEHQHILFLDU 5+&QžSXEOLFHP'-8SJ

5HVLGHDtRLQWHUHVVHGR0LQLVWpULR3~EOLFRHPDSHODU $PHVPDVROXomRQRPHDomRGHOHLJRFRPRGHIHQVRU

GHXPDVHQWHQoDFRQGHQDWyULDEXVFDQGRDDEVROYLomRGR VHUiGDGDFDVRRFRUUDDUHFXVDGHWRGRVRVDGYRJDGRVGH
UpXDILVFDOL]DomRGDH[HFXomRGDOHLWUDQVFHQGHGHVHX XPD&RPDUFDHPSDWURFLQDUDVFDXVDVGDWLYDVGRVUpXV
YtQFXORDSUHWHQV}HVRXLQWHUHVVHVPDWHULDLV³HUHYHODR SREUHQmRVHSRGHQGRFRJLWDUGDSDUDOLVDomRGRVSURFHV
XQLYHUVRGDDIOLomRSVLFROyJLFDTXHHQYROYHRPHPEURGD VRVGHFLV}HVHP57H
,QVWLWXLomRDSDUWHTXHDWXDLPSDUFLDOPHQWH
$UW 1HQKXP
1HQKXPDFXVDGRDLQGDTXH
DFXVDGRDLQGDTXHDXVHQWH
DXVHQWHRX
RXIRUDJL
$UW 2V
2VÐUJmRV
ÐUJmRVGRGR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFRQmRIXQFLRQD
3~EOLFRQmRIXQFLRQD GRVHUiSURFHVVDGRRXMXOJDGRVHPGHIHQVRU
UmR
UmRQRV
QRVSURFHVVRV
SURFHVVRVHP
HPTXH
TXHRMXL]
MXL]RX
RXTXDOTXHU
TXDOTXHUGDV
SDUWHV
SDUWHV IRU
IRU VHX
VHX F{QMXJH
F{QMXJH RX
RX SDUHQWH
SDUHQWH FRQVDQJt
FRQVDQJt (VVHpXPPDQGDPHQWRGD&RQVWLWXLomRWRGRDFXVDGR
QHRRXDILPHPOLQKDUHWDRXFRODWHUDODWpR
QHRRXDILPHPOLQKDUHWDRXFRODWHUDODWpR GHYH WHU XP GHIHQVRU VHMD DGYRJDGR RQGH KRXYHU
WHUFHLUR
WHUFHLURJUDX
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LQFOXVLYHHDHOHV
HOHVVH
VHHVWHQGHP
HVWHQGHPQR DGYRJDGRVRXQmR
TXH
TXHOKHV
OKHVIRU
IRUDSOLFiYHO
DSOLFiYHODV
DVSUHVFULo}HV
SUHVFULo}HVUHODWLYDV
UHODWLYDVj
VXVSHLomRHDRVLPSHGLPHQWRVGRVMXt]HV (SRXFRLPSRUWDVHRUpXVXPLXIXJLXRXQmRWHP
LQWHUHVVHHPVHGHIHQGHUPXLWRVQHPTXHUHPVHUGHIHQ
$VLWXDomRLQLFLDOpGHLPSHGLPHQWR$SDUWHILQDOpGH GLGRV4XHLUDRXQmRRUpXWHUiXPGHIHQVRU
VXVSHLomR6HQRSURFHVVRMiDWXRXDOJXPGHVVHVSDUHQWHV
GR3URPRWRUHOHHVWDUiLPSHGLGRGHWUDEDOKDUQDFDXVD (VHQmRSXGHUSDJDUR-XL]OKHGDUiXPSRULVVR
FKDPDVHDGYRJDGRGDWLYR
( SRXFR LPSRUWD VH WDO SDUHQWH WUDEDOKRX FRPR
DGYRJDGR RX FRPR -XL] RX PHVPR FRPR 'HOHJDGR †~QLFR $GHIHVD
GHIHVDWpFQLFD
WpFQLFDTXDQGR
TXDQGRUHDOL]DGDSRUGHIHQVRU
SHULWR RX (VFULYmR R 3URPRWRU HVWDUi LPSHGLGR H QmR S~EOLFRRX
S~EOLFR RXGDWLYR
GDWLYRVHUi
VHUiVHPSUH
VHPSUHH[HUFLGD
H[HUFLGDDWUDYpV
DWXDUiQRFDVR GHPDQLIHVWDomRIXQGDPHQWDGD

3DUHQWH DILP p R SDUHQWH GR F{QMXJH VRJUR VRJUD 2EV†~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQƒGHƒ

FXQKDGRHWF(RJUDXpDGLVWkQFLDGRSDUHQWHVFRž
JUDXpHQWUHSDLVHILOKRVžJUDXpHQWUHDY{VHQHWRVH
HQWUHLUPmRVžJUDXpHQWUHWLRVHVREULQKRV$VVLPVH
R3URPRWRUIRUWLRRXVREULQKRGHXP$GYRJDGRRXGH
XP-XL]RXGHXP'HOHJDGRHWFTXHDWXRXQRFDVR
'HLQtFLRFULWLTXHVHDH[SUHVVmR´GHIHVDWpFQLFDµWRGD
GHIHVD GHVHQYROYLGD QXP SURFHVVR SUHVVXS}H WpFQLFD
MXUtGLFDWDQWRTXHQHFHVVDULDPHQWHGHYHVHUGHVHPSH
QKDGDSRUSURILVVLRQDOWpFQLFRHVSHFLDOL]DGRRDGYRJDGR
HVVH3URPRWRUWLRRXVREULQKRHVWDUiLPSHGLGRGHDWXDU XPEDFKDUHOHPFLrQFLDVMXUtGLFDVHVRFLDLV
QR SURFHVVR ( VREUH D VXVSHLomR GRV 3URPRWRUHV GH
-XVWLoDYDOHWXGRTXHMiYLPRVVREUHDVXVSHLomRGH-Xt]HV 9iULDVVmRDVQXDQFHVGHXPDGHIHVDGHVWDFDQGRVH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

D RDWDTXHGLUHWRDRPpULWRGDDFXVDomRHSURSXJQDQGR (VHQmRPDLVKDYHUi´UpXµPHQRUGHLGDGHSHVVRDV

SHODLQRFrQFLDGRUpXVHMDSHODQHJDWLYDGHDXWRULD LQIUDWRUDVFRPPHQRVGHDQRVQmRVHUmRSHQDOPHQWH
VHMDSHODDWLSLFLGDGHGDFRQGXWDQmRFRQILJXUDomRGH DFXVDGDVPDVDOYRGHSURYLGrQFLDVQR-Xt]RGD,QIkQFLD
FULPHVHMDSHORDIDVWDPHQWRGHVXDDQWLMXULGLFLGDGH H-XYHQWXGH³QmRPDLVVHUiSRVVtYHO´$RDFXVDGRPHQRU
HVWDGR GH QHFHVVLGDGH OHJtWLPD GHIHVD H[HUFtFLR GDUVHiFXUDGRUµ
UHJXODU GH GLUHLWR RX HVWULWR FXPSULPHQWR GH GHYHU
OHJDO RX DLQGD SHOD LQFXOSDELOLGDGH GR DFXVDGR $UW 6H
6HRDFXVDGR
DFXVDGRQmR
QmRRWLYHU
WLYHUVHUOKHi
VHUOKHiQRPHDGRGH
LQLPSXWiYHO LQH[LJLELOLGDGH GH FRQGXWD GLYHUVD IHQVRUSHORMXL]UHVVDOYDGRRVHXGLUHLWRGHD
IHQV RUSHORMXL]UHVVDOYDGRRVHXGLUHLWRGHD
HWF WRGR
WRGRWHPSR
WHPSRQRPHDU
QRPHDURXWUR
RXWURGH
GHVXD
VXDFRQILDQoD
FRQILDQoDRX
DVL
VLPHVPR
PHVPRGHIHQGHUVH
GHIHQGHUVHFDVR
FDVRWHQKD
WHQKDKDELOLWDomR
E XPDSRVWXODomRTXHLQGLUHWDPHQWHOLYUHRDFXVDGRGR
SURFHVVRFRPRDSUHVFULomRRXGHFDGrQFLDRXRXWUD
FDXVDGHH[WLQomRGDSXQLELOLGDGHRXDLQFRPSHWrQFLD
GRMXt]RVHQmRDLQpSFLDGDSHoDDFXVDWyULDHWF
-iSRUDtVHUHYHODDQDWXUH]DHPLQHQWHPHQWHWpFQLFD
6HPSUHTXHRUpXDSDUHFHHPMXt]RSDUDVHULQWHUURJD
GRRMXL]OKHSHUJXQWDUiVHPMiWHPDGYRJDGR6LPRX
QmRVHUiDUHVSRVWDyEYLD6HWLYHURMXL]DQRWDUiRQRPH
GHVVHDGYRJDGRMiYDOHQGRHVVDDQRWDomRFRPRDXWrQWLFD
PDQGDWRSDUDWDODGYRJDGRGHIHQGHURUpXSRUWDQWRWDO
GDSRVWXUDGHIHQVyULD³GLUHWDRXLQGLUHWD³DGHVQXGDU DGYRJDGRQmRSUHFLVDUiMXQWDUXPDQRYDSURFXUDomR
DSHUSOH[LGDGHJHUDGDSHORQRYRWH[WROHJDO¢DH[LJrQFLD
GH PDQLIHVWDomR IXQGDPHQWDGD SHUWLQLULD HP UHODomR j 0DVVHDUHVSRVWDIRUQmRRMXL]QmRSRGHUiGHL[DUR
GHIHVDGLUHWDRXHPUHODomRjGHIHVDLQGLUHWD"
UpX VHP GHIHQVRUDGYRJDGR GHYHUi QRPHDU XP SDUD
GHIHQGrORMiTXHQHQKXPUpXSRGHILFDUVHPGHIHQVRU
3DUHFHHYLGHQWHTXHDDGMHWLYDomR´WpFQLFDµUHIHUHVH
jDWXDomRGHIHQVyULDFRPRXPWRGRODQoDGDDSHQDVSDUD
,VVRQmRVLJQLILFDWRGDYLDTXHWDOQRPHDomRpSDUD
DFODUDUTXHHVWDGHYHWHUTXDOLGDGHWpFQLFRMXUtGLFDHQmR
VHPSUHGRFRPHoRDRILPGRSURFHVVR$TXDOTXHUWHPSR
VHOLPLWDUDXPHVSHUQHLRGHQDWXUH]DPRUDOUHOLJLRVDRX
SRGHUiRUpXFRQWUDWDUXPDGYRJDGRGHVXDFRQILDQoD³
SLHJDV
TXH HQWUDUi QR SURFHVVR DIDVWDQGR DXWRPDWLFDPHQWH
'HIDWRDH[SUHVVmRDGMHWLYDGDVHFRPSOHPHQWDFRP DTXHOHRXWURDGYRJDGRGDWLYR
DH[LJrQFLDGHVHLQVWUXPHQWDUHPPDQLIHVWDomR´IXQGD
PHQWDGDµHVFODUHFHQGRGHYH]TXHR$GYRJDGR³VHMD 2 &yGLJR SHUPLWH DLQGD TXH R SUySULR DFXVDGR VH
HOHXPGHIHQVRUS~EOLFRVHMDHOHXPSURILVVLRQDOQRPHDGR GHIHQGDVR]LQKRPXLWRVDGYRJDGRVDFXVDGRVID]HPVXD
GDWLYDPHQWH ³ GHYHUi DSRQWDU DV UD]}HV GH IDWR H GH SUySULD GHIHVD R FDVR PDLV IDPRVR IRL GR FRQKHFLGR
GLUHLWRTXHVXSRUWDPVXDSUHWHQVmRIDYRUiYHODRDFXVDGR $GYRJDGRGR'LDERTXHDFXVDGRGHPDWDUXPDYHOKD
VHQKRUD ULFD DFDERX ID]HQGR VXD SUySULD GHIHVD H
(QILP QmR EDVWDUi TXH R GHIHQVRU DILUPH TXH D EULOKDQWHPHQWHFRQVHJXLXVXDDEVROYLomR
DFXVDomRLPSURFHGHRXTXHUpXpLQRFHQWH³ID]HQGRVH
PLVWHUTXHHOHDSRQWHSURYDVH[SRQKDPRWLYRVMXUtGLFRV †~QLFR 2 DFXVDGR
DFXVDGR TXH
TXH QmR
QmR IRU
IRU SREUHVHUiREULJDGRD
SREUHVHUiREULJDGRD
TXH GHPRQVWUHP D LPSURFHGrQFLD GD DFXVDomR RX D SDJDURV
SDJDU RVKRQRUiULRV
KRQRUiULRVGR
GRGHIHQVRU
GHIHQVRUGDWLYR
GDWLYRDUELWUD
LQRFrQFLDGRUpX GRVSHORMXL]

&RPR YLPRV p REULJDWyULR TXH R UpX WHQKD XP

GHIHQVRU 4XHLUD RX QmR TXHLUD 6H HOH p SREUH WDO
DUWLJRVH'R&XUDGRUGR5pX0HQRU DGYRJDGRVHUiSDJRSHOR(VWDGR3RGHU3~EOLFR0DVVH
HOHSRGHSDJDUDGYRJDGRVyTXHQmRTXHUFRQWUDWDUQH
QKXPRMXL]OKHQRPHDUiXPDGYRJDGRRVKRQRUiULRV
$UW $RDFXVDGRPHQRUGDUVHiFXUDGRU GHVVH DGYRJDGR SRUpP QmR VHUmR SDJRV SHOR (VWDGR
1HPVHULDMXVWRRUpXWHPGLQKHLURHGHYHUiSDJiOR
0HQRUVHJXQGRRQRYR&yGLJR&LYLOpDSHVVRDFRP
0HQRU
PHQRVGHDQRVGHLGDGHTXHRYHOKR&RGH[PHGLDYD $UW 6DOYR
6DOYRPRWLYR
PRWLYRUHOHYDQWH
UHOHYDQWHRVRVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVHVROLFLWD
HQWUHHDQRVGHLGDGH GRUHVVHUmR
GRUHV VHUmRREULJDGRV
REULJDGRVVRE
VRESHQD
SHQDGH
GHPXOWD
PXOWDGH
GHGX
]HQWRV
]HQWRV FUX]HLURV
FUX]HLURV D PLO
PLO FUX]HLURV
FUX]HLURV D SUHVWDU
SUHVWDU VHX
(VWH GLVSRVLWLYR SHUGHX VHQWLGR LQWHLUDPHQWH VH SDWURFtQLRTXDQGRQRPHDGRVSHORMXL]
RXWURUDKDYLDUpXVFRPPDLVGHHPHQRVGHDQRVGH
LGDGH³KRMHKiFRLQFLGrQFLDGDFRQTXLVWDGDPDLRULGDGH ,VVR QmR p PXLWR YHUGDGHLUR KRMH RV 7ULEXQDLV WrP
FLYLODRVDQRV³SURFODPDQGRDSHVVRDLQWHLUDPHQWH UHFRQKHFLGR TXH D REULJDomR GH SUHVWDU DVVLVWrQFLD
FDSD]³FRPDPDLRULGDGHSHQDODRVDQRVDSHVVRDVH MXGLFLiULDpGR(VWDGR/RJRVHR3RGHU3~EOLFRQmRWHP
WRUQDSHQDOPHQWHUHVSRQViYHO DGYRJDGRVSDUDGHIHQGHUDVWRGRVRVUpXVRVDGYRJDGRV
SDUWLFXODUHVQmRSRGHPVHUREULJDGRVDWDOVDFULItFLR³
'HFRQVHJXLQWHWRGR´DFXVDGRµVHUiQHFHVVDULDPHQWH HQULTXHFHQGRVHR(VWDGRjVFXVWDVGRWUDEDOKRJUDWXLWR
XPDSHVVRDFLYLOPHQWH´PDLRUµFRPDQRVRXPDLV GHVVHVSURILVVLRQDLV
SRLVDUHVSRQVDELOLGDGHSHQDOLPSXWDELOLGDGHWDPEpP
SULQFLSLDDRVDQRV
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
$UW 2 GHIHQVRU
GHIHQVRU QmR
QmR SRGHUi
SRGHUi DEDQGRQDU RSURFHVVR SRLVTXHGHYHUiR$GYRJDGRDSUHVHQWDUVXDMXVWLILFDWLYD
VHQmR
VHQmRSRU
SRUPRWLYR
PRWLYRLPSHULRVR
LPSHULRVRFRPXQLFDGR
FRPXQLFDGRSUHYL DQWHVGDDXGLrQFLD6HRIL]HUSRVWHULRUPHQWHMXQWDQGR
DQWHV
DPHQWH
DPHQWHRMXL]
MXL]VRE
VRESHQD
SHQDGH
GHPXOWD
PXOWDGH
GH
GH]
GH]D SH[DWHVWDGRPpGLFRRXFHUWLGmRGHKDYHUDWXDGRHP
FHPVDOiULRVPtQLPRVVHPSUHMXt]RGDV RXWUDDXGLrQFLDQmRSRGHUiDUJLUQXOLGDGHGHFHUFHD
GHPDLVVDQo}HVFDEtYHLV PHQWRGDGHIHVDDDXGLrQFLDVHUiYiOLGDHHOHUHWRPDUiR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
IHLWRFRPRDYDQoRSURGX]LGR

2WH[WRDQWHULRUGRFDSX]VXMHLWDYDDR´FULWpULRGRMXL]µ †ž ,QFXPEH

,QFXPEHDR
DRGHIHQVRU
GHIHQVRUSURYDU
SURYDURLPSHGLPHQWRDWp
DLGHQWLILFDomRGR´PRWLYRLPSHULRVRµSDUDRDEDQGRQRGR D DEHUWXUDGDDXGLrQFLD1mRRID]HQGRRMXL]
DEHUWXUDGDDXGLrQFLD1mRRID]HQGRRMXL]
SURFHVVR  $ QRYD UHGDomR H[FOXLX D DYDOLDomR MXGLFLDO QmR
QmR GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUi R DGLDPHQWR
DGLDPHQWR GH
GH DWR
DWR DOJXP
DOJXP GR
SRUpPREULJRXRDGYRJDGRDFRPXQLFDU´SUHYLDPHQWHR SURFHVVR
SURFHVVRGHYHQGR
GHYHQGRQRPHDU
QRPHDUGHIHQVRU
GHIHQVRUVXEVWLWXWR
MXL]µ³FHUWDPHQWHSDUDHYLWDUDSDUDOLVDomRGRSURFHVVR DLQGD
DLQGD TXH
TXH SURYLVRULDPHQWH
SURYLVRULDPHQWH RX
RX Vy
Vy SDUD
SDUD R HIHLWR
HIHLWR
MiTXHHPDVVLPDJLQGRYLDELOL]DVXDWHPSHVWLYDVXEVWLWX GRDWR
LomR 2EV†DFUHVFLGRSHOD/HLQž

$ SUySULD TXLV HYLWDU H[HJHVHV FRQGHVFHQGHQWHV RX

&HUWDPHQWHQmRIDOWDUmRSUHFLSLWDo}HVGHDSOLFDomRGH
PXOWDDSUHWH[WRGHGLVFRUGDUR-XL]GDQDWXUH]DLPSHULR
VD GRV PRWLYRV D PXGDQoD GR WH[WR OHJDO UHWLUDQGR D
H[SUHVVmR ´D FULWpULR GR MXL]µ DSRQWD j FRQVFLrQFLD H
VXEMHWLYLGDGH GR $GYRJDGR VHU RX QmR LPSHULRVD D
PRWLYDomR SDUD DEDQGRQDU R SURFHVVR H ´UHVROYHXµ R
SUREOHPDGHHYHQWXDOH[FHVVRRXDEXVRGDVXEMHWLYLGDGH
FRPDREULJDomRGHHOHFRPXQLFDU´SUHYLDPHQWHRMXL]µ
$VVLPD´SHQDGHPXOWDGHDVDOiULRVPtQLPRVµ
UHIHUHVHH[FOXVLYDPHQWHDRLQDGLPSOHPHQWRGDREULJD
omRGHFRPXQLFDomRSUpYLD
2XWURVVLPH[VXUJHDTXHVWmRTXDORWHPSRPtQLPR
SUHWH[WRVSDUDDGLDPHQWRGHDXGLrQFLDHSDUDWDQWRIRL
H[SUHVVDDUHJUDpQ
QmRDGLDUHQRPHDUGHIHQVRUDGKRF
mR
DGLDPHQWRVyVHKRXYHUSUpYLDGHPRQVWUDomRGDLPSRVVL
ELOLGDGHGHFRPSDUHFLPHQWR
$VVLPVHR'HIHQVRUIRLDFRPHWLGRGHGRHQoDRXRXWUD
LPSRVVLELOLGDGHj~OWLPDKRUDHQmRWHYHWHPSRGHSURYDU
RLPSHGLPHQWRjVXDSUHVHQoDHPDXGLrQFLDD]DUGHOH
HGHVHXFOLHQWHDDXGLrQFLDVHUiUHDOL]DGDQRPHDQGRVH
XP'HIHQVRU$GKRF
2 LPSRUWDQWH p TXH D DXGLrQFLD QHP VHUi DQXODGD
QHP VHUi UHSHWLGD FDVR R 'HIHQVRU SURYH GHSRLV GD
DXGLrQFLD TXH HVWDYD KRVSLWDOL]DGR RX LPSRVVLELOLWDGR
jSUpYLDFRPXQLFDomR"+iGHVHUGHGH]MiTXHR SRURXWUDFDXVD
(VWDWXWRGRV$GYRJDGRVREULJDR$GYRJDGRDSURVVHJXLU
GHIHQGHQGR R DFXVDGR GXUDQWH RV GH] GLDV VHJXLQWHV j 6yVHUiDGLDGDFDVRR'HIHQVRUSRUVLPHVPRRXSRU
QRWLILFDomRGHVWHDUWž†žGD/HLQž
LQWHUPpGLRGHXP&ROHJDRXSHORSUySULR5pXFOLHQWH
IDoDDSURYDDQWHFLSDGDGHTXHQmRSRGHUiFRPSDUHFHUH
3RUILQDOLPS}HVHXPDLQGDJDomRFRPRVHDSOLFDUi
H[HUFLWDUDGHIHVDGRUpXHP$XGLrQFLD
WDOPXOWD"(YLGHQFLDVHDQDWXUH]DDGPLQLVWUDWLYDGHVVD
SXQLomRDOHLPHQFLRQD´SHQDµH´VDQo}HVµHQmRUHVVDUFL
$UW $ FRQVWLWXLomR GH GHIHQVRU LQGHSHQGHUiGH
PHQWR SHOD GHORQJD GR SURFHVVR ³ H SRLV p GH VH
LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWRGH
GHPDQGDWR
PDQGDWRVH
VHRDFXVDGR
DFXVDGRRLQGLFDU
UHFODPDUDREVHUYkQFLDGRGXHSURFHVVRRIODZHQVHMDQGR SRURFDVLmRGRLQWHUURJDWyULR
VHDR$GYRJDGRDFRQVWLWXFLRQDORSRUWXQLGDGHGHGHIHVD
&ODURTXHLVVRWXPXOWXDULDDDomRSULQFLSDOHGHYHULDVHU 6HPSUHTXHRUpXDSDUHFHHPMXt]RSDUDVHULQWHUURJD
IHLWDHPSURFHGLPHQWRjSDUWH¢4XHPRGHIODJUDULDMi GRRMXL]OKHSHUJXQWDUiVHPMiWHPDGYRJDGR6LPRX
TXHRMXL]QmRSRGHULDGLVSRUGHSRGHUGHLQLFLDWLYDH QmRVHUiDUHVSRVWDyEYLD6HWLYHURMXL]DQRWDUiRQRPH
SRGHU GH GHFLVmR" &HUWDPHQWH QmR VHULD R 0LQLVWpULR GHVVHDGYRJDGRMiYDOHQGRHVVDDQRWDomRFRPRDXWrQWLFD
3~EOLFRMiTXHDOHLQmRROHJLWLPDDWDQWR5HPDQHVFHULD PDQGDWRSDUDWDODGYRJDGRGHIHQGHURUpXSRUWDQWRWDO
DVVLP D OHJLWLPLGDGH GD )D]HQGD 3~EOLFD SRU VHXV DGYRJDGRQmRSUHFLVDUiMXQWDUXPDQRYDSURFXUDomR
UHVSHFWLYRVSURFXUDGRUHV
(PERUDDOHLVyUHILUDjRFDVLmRGRLQWHUURJDWyULRRV
†ž $ DXGLrQFLD SRGHUi VHU DGLDGDVHSRUPRWLYR 7ULEXQDLVWrPLQWHUSUHWDGRTXHHPTXDOTXHUDXGLrQFLD
MXVWLILFDGRRGHIHQVRUQmRSXGHUFRPSDUHFHU
2EV†~QLFRUHQXPHUDGRHDOWHUDGRSHOD/HLQž
6HDOHLGHXPODGRSURFXUDHYLWDUFKLFDQDVGHRXWUR
PRVWUDUHVSHLWRDRSURILVVLRQDO$GYRJDGRHjUHODomRGH
FRQILDQoD HQWUH HOH H VHX FOLHQWH VH KRXYHU XP yELFH
MXVWLILFDGR QmR VH SRGHUi QRPHDU DGYRJDGR DG KRF
HPTXHRUpXDSDUHFHUHGHFOLQDUGL]HURQRPHGHVHX
DGYRJDGRHOHHVWDUiDXWRPDWLFDPHQWHFRQVWLWXLQGRWDO
GHIHQVRU&RQVHTHQWHPHQWHWDODGYRJDGRMiSDVVDDWHU
PDQGDWRQRVDXWRVHSRUWDQWRQmRSUHFLVDUiMXQWDUQRYD
SURFXUDomR
7UDWDVHDVVLPGHXPDIRUPDHVSHFLDOGHRXWRUJDGH
VXEVWLWXWR SDUD DTXHOH DWR GHYHQGR VHU DGLDGD D
DXGLrQFLD PDQGDWRFRQKHFLGDSRU´DSXGDFWDµ³DVLJQLILFDUTXHD
FRQVWLWXLomRGR'HIHQVRUVHGHXHQWUHPHLRDSXGDRDWR
$QRWHVHTXHR-XL]GHYHUiMXOJDUVHDDGLDRXQmRH TXHSRGHVHURLQWHUURJDWyULRRXHPDXGLrQFLDGHLQTXLUL
omRGHWHVWHPXQKDRXRXWURDWRT TXDOTXHU
SDUDWDQWRGHYHUiDYDOLDUDMXVWLILFDomR³VLJQLILFDQGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

$UW 1RVWHUPRVGRDUWQmRIXQFLRQDUmRFRPR 2ILFLDO

2ILFLDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD
LoD p R HQFDUUHJDGR GH FXPSULU DV
GHIHQVRUHVRVSDUHQWHVGRMXL] RUGHQVGDGDSHOR-XL]DWUDYpVGHPDQGDGR

¢3HQVD TXH Vy -XL] H 3URPRWRU WrP LPSHGLPHQWRV" 3HULWRpRH[SHUWHPPDWpULDVWpFQLFDVTXHUHDOL]D

3HULWR
$GYRJDGRWDPEpPWHP6HXPUpXHVWiVHQGRSURFHVVDGR H[DPHVHPGRFXPHQWRVRXFRLVDVDX[LOLDQGRR-XL]QD
QXPGHWHUPLQDGR)yUXP RX9DUDHSUHWHQGHFRQWUDWDU DQiOLVHGHDVSHFWRVWpFQLFRVTXHHOH-XL]QmRpREULJDGR
XP SDUHQWH GR UHVSHFWLYR -XL] LPDJLQDQGR WUDILFDU DFRQKHFHU
LQIOXrQFLD RX FRQTXLVWDU D VLPSDWLD GR -XL] SRGH
GHVLVWLUWDODGYRJDGRQmR
QmRSRGHUiDWXDUQDTXHOHSURFHVVR
QmR
SRLVWRGRSDUHQWHGR-XL]pLPSHGLGR
'D PHVPD IRUPD VH IRU SDUHQWH GR 3URPRWRU TXH
DWXRX QR FDVR RX GR 'HOHJDGR RX GR (VFULYmR RX GH
DOJXPSDUHQWHpRTXHGHWHUPLQDRDUWDTXHID]
UHIHUrQFLDWDODUWLJR
3RU ´SDUHQWHµ HQWHQGHVH VHJXQGR R DUW&33
WDQWRRFRQVDQJtQHRFRPRDWpR´DILPHPOLQKDUHWDRX
FRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDXLQFOXVLYHµ
$OLiVHPERUD´F{QMXJHµQmRVHMDSDUHQWHR'HIHQVRU
WDPEpP QmR SRGHUi DWXDU HP SURFHVVR HP TXH VHX
F{QMXJHIXQFLRQHFRPR-XL]
DUWLJR'RV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD
'RV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD
$X[LOLDUHVVHUmRWRGDVDVSHVVRDVTXHLQWHUYLUmRQR
SURFHVVRVHMDQDSDUWHEXURFUiWLFDFRPRRVVHUYHQWXiUL
'HSRVLWiULRpRHQFDUUHJDGRGHJXDUGDUGHSRVLWDU
'HSRVLWiULR
FRLVDV TXH ILFDP j GLVSRVLomR GR MXt]R HQTXDQWR XPD
SHQGrQFLDQmRVHUHVROYH
$GPLQLVWUDGRU
$GPLQLVWUDGRU p R TXH SDUD TXH WDLV EHQV QmR VH
GHWHULRUHPRXSDUDTXHSRVVDPSURGX]LURVIUXWRVDTXH
VHSUHVWDPILFDHQFDUUHJDGRGHJHULORVLVWRppFXLGDU
ID]rORVDWXDUFRQVHUYiORVDGPLQLVWUiORV
,QWpUSUHWH 7UDGXWRUVmRRVUHVSRQViYHLVSRUWUDGX]LU
,QWpUSUHWHH7UDGXWRU
7UDGXWRU
GRFXPHQWRUHGLJLGRHPOtQJXDHVWUDQJHLUDYHUWHUSDUDR
SRUWXJXrVDVGHFODUDo}HVGDVSDUWHVHGDVWHVWHPXQKDV
TXH QmR FRQKHFHUHP R LGLRPD QDFLRQDO H UHDOL]DU D
LQWHUSUHWDomRVLPXOWkQHDGRVGHSRLPHQWRVGDVSDUWHVH
WHVWHPXQKDVFRPGHILFLrQFLDDXGLWLYDTXHVHFRPXQLTXHP
SRUPHLRGD/tQJXD%UDVLOHLUDGH6LQDLVRXHTXLYDOHQWH
TXDQGRDVVLPIRUVROLFLWDGR
0HGLDGRU
0HGLDGRU p XPD WHUFHLUD SHVVRD LQGHSHQGHQWH H
LPSDUFLDO TXH QmR GHFLGH QmR VXJHUH VROXo}HV H QmR
SUHVWDDVVHVVRULDMXUtGLFDQHPWpFQLFD7HPFRPRSULQFL
SDOIXQomRDIDFLOLWDomRGDFRPXQLFDomRHQWUHRVPHGLD
GRVDWUDYpVGHWpFQLFDVSUySULDVGDPHGLDomR
RVVHMDQDLQVWUXomRHIRUPDomRGRFRQWH~GRGRSURFHVVR
FRPRRVSHULWRVHLQWpUSUHWHVHWF7RGRVWrPUHVSRQVD
ELOLGDGHHXPSDSHODFXPSULUQRSURFHVVR
2 DUWQ&3& ³ TXH WHP DSOLFDomR VXSOHWLYD DR
SURFHVVRSHQDO³GHILQHTXDLVDVSHVVRDVTXHDX[LOLDUmR
R-XL]QRH[HUFtFLRGHVXDIXQomRFRPRRHVFULYmRRFKHIH
GHVHFUHWDULDRRILFLDOGHMXVWLoDRSHULWRRGHSRVLWiULRR
DGPLQLVWUDGRU R LQWpUSUHWH R WUDGXWRU R PHGLDGRU R
FRQFLOLDGRUMXGLFLDORSDUWLGRURGLVWULEXLGRURFRQWDELOLV
&RQFLOLDGRUHV
&RQFLOLDGRUHV -XGLFLDLV
-XGLFLDLV VmRDGYRJDGRVVHUYLGRUHVGD
-XVWLoD H HVWXGDQWHV GH 'LUHLWR TXH SUHVWDP VHUYLoR
YROXQWiULRj-XVWLoDHWHPDIXQomRGHDX[LOLDUR-XL]QD
EXVFDGDVROXomRGRFRQIOLWRPHGLDQWHDFRUGR$RFRQWUi
ULR GRV PHGLDGRUHV RV FRQFLOLDGRUHV SRGHP VXJHULU
VROXo}HVDRFRQIOLWR
3DUWLGRUpRTXHUHDOL]DGLYLV}HVGRVEHQVDPDQGRGR
3DUWLGRU
-XL] TXH QmR p REULJDGR D UHDOL]DU SHVVRDOPHQWH RV
WDHRUHJXODGRUGHDYDULDV FiOFXORVFRPSOH[RV

$UW 6mRDX[LOLDUHVGD-XVWLoDDOpPGHRXWURVFXMDVDWULEXL 'LVWULEXLGRUpRDX[LOLDUTXHGLVWULEXLRVSURFHVVRVDRV

'LVWULEXLGRU
o}HVVHMDPGHWHUPLQDGDVSHODVQRUPDVGHRUJDQL]DomR MXt]HVGLYLGLQGRHTXLWDWLYDPHQWHHVHJXQGRFULWpULRVGH
MXGLFLiULDRHVFULYmRRFKHIHGHVHFUHWDULDRRILFLDOGH FRPSHWrQFLDRVSURFHVVRVQRYRVTXHYmRFKHJDQGR
MXVWLoD R SHULWR R GHSRVLWiULR R DGPLQLVWUDGRU R
LQWpUSUHWHRWUDGXWRURPHGLDGRURFRQFLOLDGRUMXGLFL &RQWDELOLVWD
&RQWDELOLVWD p R SURILVVLRQDO IRUPDGR HP &LrQFLDV
DORSDUWLGRURGLVWULEXLGRURFRQWDELOLVWDHRUHJXOD &RQWiEHLV HP QtYHO VXSHULRU RX DLQGD R 7pFQLFR HP
GRUGHDYDULDV &RQWDELOLGDGHFRPIRUPDomRGHQtYHOPpGLR1DSUiWLFD
DPERVVmRFRQWDELOLVWDV
(VFULYmR
FULYmR p DTXHOH TXH FKHILD R FDUWyULR VHQGR
UHVSRQViYHOSHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV1RV 5HJXODGRU
5HJXODGRU GH
GH $YDULDVpRWpFQLFRFRPSHWHQWHSDUDD
$YDULDV
yUJmRV GD -XVWLo
-XVWLoD )HGHUDO
)HGHUDO HP OXJDU GR (VFULYmR D DQiOLVHGHSUHMXt]RVFDXVDGRVDEHQVTXHVHUmRDSXUDGRV
RUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDSUHYrR&KHIH
&KHIH
&KHIHGH6HFUHWDULD
GH6HFUHWDULD HP SURFHGLPHQWR HVSHFtILFR GHQRPLQDGR 5HJXODomR GH
FRQIRUPHRDUW/HLQžGHSRLVFKDPDGRGH $YDULD*URVVDQRVWHUPRVGRVDUWVD
'LUHWRUGH6HFUHWDULDFRQIRUPHRDUWHGD/HLQž
HWHPDVPHVPtVVLPDVDWULEXLo}HVGRHVFULYmR 1D -XVWLoD
-XVWLoD )HGHUDO
)HGHUDO
UDO RV VHUYLoRV DX[LOLDUHV VHUmR
RXVHMDpHOHTXHPFKHILDRFDUWyULRVHQGRUHVSRQViYHO RUJDQL]DGRVHP6HFUHWDULDV
6HFUHWDULDVXPDSDUDFDGDYDUDHD/HL
6HFUHWDULDV
SHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV QžGHFULRXDVFDUUHLUDVGHDDX[LOLDU
MXGLFLiULREWpFQLFRMXGLFLiULRHFDQDOLVWDMXGLFLiULR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
&RQILUDDVHJXLUFRPRR&yGLJRGH3 3URFHVVR
URFHVVR 3HQDO TXDQGR R UpX HVWLYHU HP WHUULWyULR GH VXD FRPDUFD
GLVFLSOLQRXDDWXDomRGRVDX[LOLDUHVGDMXVWLoD
DX[LOLDUHVGDMXVWLoD
DX[LOLDUHVGDMXVWLoD >WHUULWyULRHPTXHRMXL]GL]RGLUHLWR MXULVGLomR@6HR
UpXHVWLYHUHPWHUULWyULRGHXPDRXWUD
RXWUD&RPDUFDHQWmRR
RXWUD
-XL] QmR
QmR SRGHUi PDQGDU VHX 2ILFLDO GH -XVWLoD LQYDGLU
DTXHODRXWUDHOiUHDOL]DUDFLWDomR3DUDID]HUWDOWLSRGH
)XQFLRQiULRVGD-XVWLoD
FLWDomRGHYHUiWRPDURXWUDVSURYLGrQFLDV

$UW $V
$VSUHVFULo}HV
SUHVFULo}HVVREUH
VREUHVXVSHLomR
VXVSHLomRGRV
GRVMXt]HVHVWHQ ¢(VHRUpXpFLWDGRPDVDDXGLrQFLDGHLQWHUURJDWyULR
GHPVH
GHPVHDRV
DRVVHUYHQWXiULRV
VHUYHQWXiULRVHIXQFLRQiULRV
IXQFLRQiULRVGD
GDMXVWL p DGLDGD SRU TXDOTXHU PRWLYR GHVGH D GHFUHWDomR GH
oDQRTXHOKHVIRUDSOLFiYHO SRQWRIDFXOWDWLYRRXDWpSRUJUHYHHWFGHYHUiRUpXVHU
FLWDGR QRYDPHQWH" (VWD SHUJXQWD Mi IRL IHLWD HP XP
-iYLPRVTXH-XL]SRGHVHUVXVSHLWRHGHYHVHDIDVWDU FRQFXUVR S~EOLFR ³ H QmR p VROXFLRQDGD SHOD OHWUD
GRSURFHVVR7DPEpPSRGHVHUVXVSHLWRR3URPRWRUHDWp H[SUHVVDGHXPDUWLJR'HFRUUHGDFRPSUHHQVmRGRTXH
RVIXQFLRQiULRVGD-XVWLoDSRGHUmRVHUVXVSHLWRV VHMDDFLWDomR$FLWDomRFRPRYLPRVpRFKDPDPHQWR
GRUpXGDQGROKHFLrQFLDGHTXHKiFRQWUDHOHXPSUR
¢4XDQGR"1DVPHVPDVKLSyWHVHVHPTXHR-XL]VHUi FHVVR D TXH HOH Ki GH UHVSRQGHU /RJR XPD YH] Mi
FRQVLGHUDGRVXVSHLWR DYLVDGRRXMiGHYLGDPHQWHFKDPDGRQmRpQHFHVViULR
FKDPiORRXDYLViORRXWUDYH]3RULVVRDFLWDomR
FLWDomRpIHLWD
FLWDomR
D VHIRUDPLJRtQWLPRRXLQLPLJRFDSLWDOGHTXDOTXHUGHODV XPD~QLFDYH]
XPD~QLFDYH]
E VHHOHVHXF{QMXJHDVFHQGHQWHRXGHVFHQGHQWHHVWLYHU
UHVSRQGHQGRDSURFHVVRSRUIDWRDQiORJRVREUHFXMRFD ¢(FRPRRUpXILFDUiVDEHQGRGDQRYDDXGLrQFLDGH
UiWHUFULPLQRVRKDMDFRQWURYpUVLD LQWHUURJDWyULR"""(OHGHYHUiVHULQWLPDGRH[SHGLGRXP
F VHHOHVHXF{QMXJHRXSDUHQWHFRQVDQJtQHRRXDILP QRYR PDQGDGR H R 2ILFLDO GH -XVWLoD LUi SURFXUiOR
DWpRžJUDXLQFOXVLYHVXVWHQWDUGHPDQGDRXUHVSRQGHU DSHQDVSDUDOKHGDUFLrQFLDGDQ QRYR
RYR GLDKRUiULRGHVHX
GLDKRUiULR
D SURFHVVR TXH WHQKD GH VHU MXOJDGR SRU TXDOTXHU GDV LQWHUURJDWyULR(WDOPDQGDGRMiQmRPDLVVHUiDFRPSD
SDUWHV QKDGRGDFySLDGDGHQ~QFLDSRLVRUpXQmRPDLVFLHQWLIL
G VHWLYHUDFRQVHOKDGRTXDOTXHUGDVSDUWHV FDGRGRWHRUGDDFXVDomRFRQWUDHOHIRUPXODGD
H VHIRUFUHGRURXGHYHGRUWXWRURXFXUDGRUGHTXDOTXHUGDV
SDUWHV $UW 2PDQGDGRGHFLWDomRLQGLFDUi
I VHIRUVyFLRDFLRQLVWDRXDGPLQLVWUDGRUGHVRFLHGDGHLQWH
UHVVDGDQRSURFHVVR , RQRPHGRMXL]

,, R QRPH
QRPH GR
GR TXHUHODQWHQDVDo}HVLQLFLDGDVSRU
TXHUHODQWHQDVDo}HVLQLFLDGDVSRU
TXHL[D
&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOFRPDOWHUDo}HVYLJHQWHV

,,, RQRPH
QRPHGR
GRUpX
UpXRX
RXVH
VHIRU
IRUGHVFRQKHFLGR
GHVFRQKHFLGRRVVHXV
'DV&LWDo}HVH,QWLPDo}HV VLQDLVFDUDFWHUtVWLFRV

DUWLJRVD ,9 DUHVLGrQFLDGRUpXVHIRUFRQKHFLGD

9 RILPSDUDTXHpIHLWDDFLWDomR
$UW $FLWDomR
FLWDomRLQLFLDO
LQLFLDOIDUVHi
IDUVHiSRU
SRUPDQGDGRTXDQGR
R UpX
UpX HVWLYHU
HVWLYHU QR
QR WHUULWyULR
WHUULWyULR VXMHLWR
VXMHLWR j MXULVGLomR 9, R MXt]R
MXt]R H R OXJDU
OXJDU R GLD
GLD H D KRUDHPTXHRUpX
KRUDHPTXHRUpX
GRMXL]TXHDKRXYHURUGHQDGR GHYHUiFRPSDUHFHU

&LWDomRpRFKDPDPHQWRGRUpXSDUDYLUUHVSRQGHU 9,, DVXEVFULomRGRHVFULYmRHDUXEULFDGRMXL]

DRSURFHVVRpDWRGHWHUPLQDGRSHORMXL]TXHpFXPSULGR
SRU2ILFLDOGH-XVWLoDTXHSURFXUDRUpXHGiFRQKHFLPHQ
WRDHOHGHTXHFRQWUDHOHHVWiVHQGRIHLWDXPDDFXVDomR
2RILFLDOGHMXVWLoDDLQGDFRPXQLFDDRUpXTXHHOHGHYHU
FRPSDUHFHUHPMXt]RSDUDVHULQWHUURJDGR
7UD]HVWHDUWLJRRVUHTXLVLWRVGDTXHOHGRFXPHQWRTXH
UHSUHVHQWDDRUGHPGRMXL]RXVHMDRPDQGDGRGRMXL]
SDUDTXHHOHRRILFLDOGHMXVWLoDYiFKDPDURUpXDYLU
UHVSRQGHURSURFHVVRLVWRpDFLWDomRGRUpX

&RPRpDWRGRMXL]HVWHPDQGDR2ILFLDOGH-XVWLoD $UW 4XDQGR

4XDQGRRUpX
UpXHVWLYHU
HVWLYHUIRUD
IRUDGR
GRWHUULWyULR
WHUULWyULRGD
GDMXULV
>TXHpVHXVXERUGLQDGR@H[HFXWiOR2GRFXPHQWRTXHR GLomR
GLomRGR
GRMXL]
MXL]SURFHVVDQWH
SURFHVVDQWHVHUi
VHUiFLWDGR
FLWDGRPHGLDQWH
2ILFLDO GH -XVWLoD HQWUHJD SRU VHU XPD RUGHP GR MXL] SUHFDWyULD
FKDPDVHPDQGD' 'R>QmRFRQIXQGLUFRPPDQGD7 7RTXH
pVLQ{QLPRGHSURFXUDomR@$FLWDomRGHUHJUDpIHLWD $&DUWD3UHFDWyULDpXPDFDUWLQKDTXHRMXL]PDQGD
SRUPDQGDGR>GRFXPHQWRTXHUHSUHVHQWDDRUGHPGR SDUD RXWUR MXL] GH RXWUD &RPDUFD SHGLQGR jTXHOH TXH
MXL]SDUDRRILFLDOGHMXVWLoDH[HFXWDU@ SUDWLTXHXPDWRSURFHVVXDO,VWRRFRUUHSRUTXHWRGRMXL]
WHPXPWHUULWyULRHPTXHH[HUFHVXDMXULVGLomR>&RPDU
2MXL]VySRGHRUGHQDUDFLWDomRLQLFLDOSRUPDQGDGR FD@HQmRSRGHLQYDGLURGRVRXWURV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

4XDQGR HQWmR XP MXL] SUHFLVDU SUDWLFDU XP DWR
SURFHVVXDO HP WHUULWyULR GH RXWUR MXL] FRPR QmR SRGH
QHPLQYDGLORQHPPDQGDUTXHVHXVRILFLDLVLQYDGDPR
WHUULWyULRGRRXWURVyOKHUHVWDVROLFLWDU>SUHFDUYHPGR
ODWLPHVLJQLILFDSHGLUURJDU³OHPEUHVHGHSUHFH UH]D
V~SOLFD SHGLGRD'HXV@DRMXL]GDTXHOHWHUULWyULRTXH
SUDWLTXHRDWRSDUDHOH
2PDQGDGRVyVHUiH[SHGLGRVHDRUGHPYDLVHUFXP
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 
1DWXUDOPHQWH HVVD FDUWLQKD SUHFLVD WHU WRGRV RV
GDGRVSDUDTXH DRUGHPSRVVDVHUFXPSULGDFRPH[D
WLGmRHQRVOLPLWHVGDOHLVHPDEXVRVHDFDUWDQmRIRU
IHLWDGHDFRUGRFRPRVUHTXLVLWRVOHJDLVR-Xt]R'HSUHFD
GRGHYHUiVHUHFXVDUDFXPSULODHDPDQGDUiGHYROWD
'DPHVPDIRUPDDFDUWLQKDVHUiGHYROYLGDVHR-Xt]R
'HSUHFDGRQmRWLYHUSRGHUHVSDUDFXPSULODRXDWpVHWL
YHU G~YLGD VREUH VXD DXWHQWLFLGDGH p SUHFLVR WRPDU
SULGD GHQWUR GRV OLPLWHV WHUULWRULDLV GD &RPDUFD $OL R FXLGDGRFRPFDUWDVIDOVDV
2ILFLDOGH-XVWLoDWHPGHVHPEDUDoRSDUDLUSHVVRDOPHQWH
0DVVHRDWRGHYHVHUSUDWLFDGRIRUDGRWHUULWyULRGD&R $UW $SUHFDWyULD
SUHFDWyULDVHUi
VHUiGHYROYLGD
GHYROYLGDDR
DRMXL]
MXL]GHSUHFDQWH
PDUFDHQWmROiR2ILFLDOGH-XVWLoDQmR QmRSRGHLUOiTXHP
QmR LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH WUDVODGR GHSRLV GH
PDQGDpRXWUR-XL]HXP-XL]QmRSRGHLQYDGLURWHUUL ODQoDGR
ODQoDGR R FXPSUDVH
FXPSUDVH H GH
GH IHLWD
IHLWD D FLWDomR
FLWDomR SRU
WyULR GR RXWUR 1HVVH FDVR R -XL] HQYLD XPD FDUWLQKD PDQGDGRGRMXL]GHSUHFDGR
SDUDRRXWURSHGLQGRTXHHOHPDQGHSUDWLFDUDTXHOHDWR
HPVHXQRPH2-XL]GDFRPDUFDGHVWLQDWiULDDRUHFHEHU †ž 9HULILFDQGR
9HULILFDQGRTXH
TXHRUpX
UpXVH
VHHQFRQWUD
HQFRQWUDHPWHUULWyULR
DFDUWDGDUiXPDRUGHPXPPDQGDGRTXHVHX2ILFLDO VXMHLWRjMXULVGLomR
VXMHLWR MXULVGLomRGH
GHRXWUR
RXWURMXL]
MXL]DHVWH
HVWHUHPHWH
GH-XVWLoDFXPSULUi Ui
UiRMXL]
MXL]GHSUHFDGR
GHSUHFDGRRVRVDXWRV
DXWRVSDUD
SDUDHIHWLYDomR
HIHWLYDomRGD
GLOLJrQFLD
GLOLJrQFLDGHVGH
GHVGHTXH
TXHKDMD
KDMDWHPSR
WHPSRSDUD
SDUDID]HUVH
 2 &yGLJR QHVWH DUWLJR HVWDEHOHFH TXH D FLWDomR DFLWDomR
FKDPDPHQWRGRUpXSDUDUHVSRQGHUDRSURFHVVRGRUpX
TXH HVWLYHU HP RXWUR WHUULWyULR ³ IRUD GR WHUULWyULR GD
MXULVGLomR GR MXL] GR SURFHVVR ³ VHUi IHLWD DWUDYpV GH
SHGLGRGHVWH-XL]>GRSURFHVVR@DR-XL]GRWHUULWyULRHP
TXHHVWLYHURUpX
2EV
2EV KiWUrVWLSRVGHFDUWLQKDV4XDQGRpGH-XL]SDUD
-XL]DHGXFDomRPDQGDTXHHOHSHoDDRRXWUR
3HGLUYHPGRODWLPYHUERSUHFDUSUHFHUH]D
(VWDEHOHFHHVWHDUWLJRDIRUPDGRSURFHGLPHQWRGR
MXL]GHSUHFDGRRXVHMDRMXL]TXHUHFHEHRSHGLGR(VWH
GHYH UHFHEHU D FDUWD H GDU R VHJXLQWH GHVSDFKR FXP
SUDVH GHWHUPLQDQGR DVVLP TXH VHXV VXERUGLQDGRV
>FDUWyULRHRILFLDOGHMXVWLoD@H[HFXWHPRDWRSHGLGRSHOR
MXt]RGHSUHFDQWH2FDUWyULRHQWmRH[SHGLUiRGRFXPHQWR
FKDPDGR PDQGDGR TXH GHSRLV GH DVVLQDGR SHOR MXL]
VHUiHQWUHJXHDRRILFLDOGHMXVWLoDTXHLUiFLWDURUpX
SHGLGR$FDUWDVHFKDPDUi&DUWD3UHFDWyULD
0DV VH p XP 7ULEXQDO TXH SUHFLVD GR DWR VHQGR
VXSHULRUDR-XL]R7ULEXQDOQmRLUiSHGLUDRVXERUGLQDGR
2UD PDQGD TXHP SRGH REHGHFH TXHP WHP MXt]R R
7ULEXQDORUGHQDUiDR-XL]TXHVHUiREULJDGRDFXPSULU
(VVDFDUWLQKDVHFKDPD&DUWDGH2UGHP
)LQDOPHQWHSRGHDFRQWHFHUTXHRDWRGHYDVHUSUDWLFD
GRSRUDOJXPD$XWRULGDGH-XGLFLiULD(VWUDQJHLUDQHVVH
FDVRRYHUERXVDGRpPDLVGHOLFDGR+DYHUiPDLVTXHXP
VLPSOHVSHGLGR+DYHUiXPDV~SOLFDXPDURJDomRUD]mR
SRUTXHDFDUWLQKDWHUiRQRPHGH&DUWD5RJDWyULD
$UW $SUHFDWyULDLQGLFDUi FHUWLILFDUiTXHRUpXHVWiHPRXWURWHUULWyULRRXVHMDHP
, RMXL]GHSUHFDGRHRMXL]GHSUHFDQWH
,, DVHGHGDMXULVGLomRGHXPHGHRXWUR SUHFDWyULDYHULILFDUTXHDTXHOHHQGHUHoRQmRpGHQWURGD
,,, R ILP
ILP SDUDTXHpIHLWDDFLWDomRFRPWRGDVDV
SDUDTXHpIHLWDDFLWDomRFRPWRGDVDV
HVSHFLILFDo}HV 2ILFLDO>FHUWLGmR@RXSHORFDUWyULR>LQIRUPDomR@HPYH]
,9 RMXt]RGROXJDURGLDHDKRUDHPTXHRUpX
GHYHUiFRPSDUHFHU
&RPRYLPRVDVFDUWDVFRQWrPXPSHGLGRSDUDTXH
XPDDXWRULGDGHMXGLFLiULDPDQGHSUDWLFDUXPDWRMXGLFLDO
SDUD R MXt]R TXH D PDQGRX HQWmR WHPRV XP -XL] TXH
&XPSULGRGHYLGDPHQWHRSHGLGRRMXL]GHWHUPLQDUi
DGHYROXomRGDFDUWDSUHFDWyULDDRMXt]RGHSUHFDQWH$OHL
IDODHPLQGHSHQGHQWHPHQWHGHWUDVODGR,VWRVLJQLILFDTXH
QRMXt]RGHSUHFDGRQmRILFDUiFySLDGHQDGD$SUySULD
FDUWD UHFHELGD DJRUD Mi DFUHVFLGD GR PDQGDGR FRP D
FHUWLGmRGR2ILFLDOGH-XVWLoDTXHFLWRXRUpXVHUiGHYRO
YLGDDRMXt]RGHSUHFDQWH
3RGHDFRQWHFHUHQWUHWDQWRTXHRRILFLDOGHMXVWLoDHP
SURFXUDQGRRUpXSDUDFLWiORILTXHVDEHQGRTXHHVWHQmR
PRUDQDFRPDUFDRXVHMDQRWHUULWyULRGHMXULVGLomRGHVVH
MXL]PDVVLPHPRXWUDFRPDUFDLVWRpHPWHUULWyULRGH
XPRXWURMXL]RQGHQmR
QmRSRGHLUDVVLPFRPRR2ILFLDOGR
QmR
MXt]RGHSUHFDQWHQmRSRGHYLUDRVHX1HVVHFDVRR2ILFLDO
RXWUDFRPDUFD
$PHVPDFRLVDIDUiRFDUWyULRVHDRUHFHEHUDFDUWD
FRPDUFD >WHUULWyULR GH MXULVGLomR@ GR MXL]  2 MXL] TXH
UHFHEHXDFDUWDSUHFDWyULDGHSRLVGHLQIRUPDGRRXSHOR
GHGHYROYHUDFDUWDSDUDRMXt]RGHSUHFDQWHSDUDJDQKDU
WHPSR H DMXGDU D -XVWLoD GHYHUi UHPHWHU D FDUWD Mi
GLUHWDPHQWHSDUDRMXL]GDTXHODFRPDUFDTXHYHULILFRX
GLUHWDPHQWH
SHUWHQFLDRHQGHUHoRRXHPTXHVRXEHHVWDYDRUpX(VWH
>R WHUFHLUR MXL]@ HQWmR FXPSULUi D FDUWD SUHFDWyULD GD
IRUPD FRPR Mi YLPRV QR LQtFLR GR DUW (VVD p D
FKDPDGDQD QDWXUH]D
QDWXUH]DL
WXUH]DLWLQHUDQWH
WLQHUDQWHGHWRGDFDUWDSUHFDWyULD
HQYLDDFDUWLQKDFKDPDVH-Xt]R'HSUHFDQWHHRXWURTXH VHUi UHSDVVDGD GH MXt]RFRPDUFD SDUD RXWURV MXt]RV
DUHFHEHR-Xt]R'HSUHFDGR FRPDUFDVDWpVHUFXPSULGD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
†ž &HUWLILFDGR
&HUWLILFDGR SHORRILFLDOGHMXVWLoDTXHRUpXVH
SHORRILFLDOGHMXVWLoDTXHRUpXVH 0DVRDUW&33SHUPLWHDWUDQVPLVVmRGHP PDQGDGR
RFXOWD
RFXOWD SDUD
SDUD QmR
QmR VHU FLWDGR D SUHFDWyULD VHUi GH
GH SULVmR
SULVmR SRU YLD WHOHI{QLFD
WHOHI{QLFD FDVR VH WUDWH GH LQIUDomR
LPHGLDWDPHQWHGHYROYLGD  SDUD R ILP SUHYLVWR LQDILDQoiYHO³DSHQDVREULJDQGRDDXWRULGDGHDWRPDUDV
QRDUW SUHFDXo}HV QHFHVViULDV SDUD DYHULJXDU D DXWHQWLFLGDGH
GHVWD 6LJQLILFD TXH VH R PDLV D RUGHP SULVmR WHP
(VWHDUWLJRSHUGHXVHQWLGRD/HLQžLQWURGX SHUPLWLGDVXDWUDQVPLVVmRSRUYLDWHOHI{QLFDRPHQRV
]LXDFLWDomRSRUKRUDFHUWDQRSURFHVVRSHQDOHVWH†ž TXH p D VLPSOHV SUHFDomR GH FLWDomR WDPEpP GHYH VHU
HVWiLPSOLFLWDPHQWHUHYRJDGRMiTXHWDOGLOLJrQFLDGHYH DGPLWLGD
VHU IHLWD QR SUySULR -Xt]R GHSUHFDGR H DVVLP QmR Ki
VHQWLGR HP GHYROYHU DR -Xt]R GHSUHFDQWH SDUD TXH HVWH $&DUWD
&DUWD
&DUWD5RJDWyULDWHUiRVPHVPRVUHTXLVLWRVGDFDUWD
5RJDWyULD
UHHQYLHDSUHFDWyULDSHGLQGRRFLWDomRSRUKRUDFHUWD SUHFDWyULD

$QRWH TXH D HVVrQFLD GR GLVSRVLWLYR p DWHQGHU D XP $UW 6mRUHTXLVLWRVGDFLWDomRSRUPDQGDGR

GHWHUPLQDGRSURSyVLWRFXPSULU´RILPSUHYLVWRQRDUW
HHVWHGLVSRVLWLYRSDVVRXDGHWHUPLQDUTXHRUpXTXHVH , OHLWXUD
HLWXUD GR
GR PDQGDGR
PDQGDGR DR
DR FLWDQGR SHORRILFLDOH
RFXOWDSDUDQmRVHUFLWDGRVHMDFLWDGR´SRUKRUDFHUWDµH HQWUHJD GDFRQWUDIp
HQWUHJDGD FRQWUDIpQD
QDTXDO
TXDOVH
VHPHQFLRQDUmR
PHQFLRQDUmRGLD
HVVD SURYLGrQFLD Vy SRGHUi VHU FXPSULGD SHOR SUySULR HKRUDGDFLWDomR
-Xt]R'HSUHFDGR
,, GHFODUDomR
GHFODUDomR GR
GR RILFLDO
RILFLDO QDFHUWLGmRGDHQWUHJD
QDFHUWLGmRGDHQWUHJD
'HFRQVHJXLQWHGRUDYDQWHQmRPDLVGHYHUiR-Xt]R
GDFRQWUDIpHVXDDFHLWDomRRXUHFXVD
'HSUHFDGRGHWHUPLQDUDGHYROXomRLPHGLDWDGDSUHFDWyULD
PDVVLPTXHVHSURFHGDj´FLWDomRSRUKRUDFHUWDµFRPR
6HPSUHTXHR2ILFLDOGHMXVWLoDHQFRQWUDURUpXIDUi
RSUHYrHGHWHUPLQDDQRYDUHGDomRGRDUW&33
D FLWDomR GHVWH OHQGR SDUD HOH R PDQGDGR H HQWUHJDQ
GROKHXPDFRQWUDIp>FySLDGRPDQGDGR@HQHVVDFRQWUD
6yGHSRLVGHRSHUDGDDFLWDomR³HSRUKRUDFHUWD³
IpGHYHUiFRQVWDURGLDHDKRUDHPTXHRRILFLDOIH]D
GHYHUiVHUDFDUWDSUHFDWyULDGHYROYLGDDR-Xt]GHSUHFDQWH
FLWDomRGRUpX
FRPRRHVWDEHOHFHRFDSXWGRDUW&33

$UW 6H KRXYHU

KRXYHU XUJrQFLD
XUJrQFLD D SUHFDWyULD
SUHFDWyULD TXHFRQWHUi
TXHFRQWHUi (PVHJXLGDR2ILFLDOIDUiXPDFHUWLGmRSDUDHQWUHJDU
HP
HP UHVXPR RV UHTXLVLWRV HQXPHUDGRV QR DUW HP FDUWyULR H HP MXt]R PHQFLRQDQGR TXH HQFRQWURX R

 SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU H[SHGLGD
H[SHGLGD SRU YLD WHOHJUiILFD UpXTXHRFLWRXTXHOKHHQWUHJRXDFRQWUDIpHTXHRUpX
GHSRLVGHUHFRQKHFLGDD
GHSRLVGHUHFRQKHFLGDDILUPD
ILUPDGR
GRMXL]
MXL]RTXHD DUHFHEHXRXVHHOHVHUHFXVRXDUHFHErODFHUWLILFDUiTXH
HVWDomRH[SHGLGRUDPHQFLRQDUi RUpXVHUHFXVRXDUHFHEHUDFRQWUDIp1DSUiWLFDRRILFLDO
FRVWXPDWDPEpPSHGLUDRUpXSDUDDVVLQDU D YLDGR
­VYH]HVDFRQWHFHTXHKDMDXUJrQFLDSDUDDFLWDomRGR PDQGDGR SDVVDQGR UHFLER GD FRQWUDIp H SRUWDQWR
UpX3RUH[HPSORTXDQGRRUpXSHUWHQFHDXPFLUFRTXH GHL[DQGREHPFODURTXHRFLWRX,VVRWXGRVHPSUHMXt]RGD
FDPLQKD GH FLGDGH D FLGDGH H VH ILFD VDEHQGR TXH QRV FHUWLGmRTXHGHYHID]HU
SUy[LPRVGH]GLDVHOHHVWDUiHPGHWHUPLQDGDFLGDGH
$  FLWDomR VHPSUH VHUi UHDO RX ILFWD 6HUi UHDO
UHDO
UHDO
2 MXL] HQWmR GHYHUi SURYLGHQFLDU D FLWDomR FRP TXDQGR HOD IRU XPD UHDOLGDGH RX VHMD TXDQGR R UpX
XUJrQFLD
XUJrQFLD SDUD SRGHU UHDOL]DU D FLWDomR  &RPR D FDUWD UHDOPHQWH IRL ORFDOL]DGR H D HOH IRL GDGD D FLrQFLD GD
SUHFDWyULDpVHPSUHGHPRUDGD>VHKRMHHPGLDRFRUUHLR DFXVDomR H IHLWD D FRQYRFDomR SDUD TXH VH GHIHQGD Mi
p PHQRV PRURVR DQWLJDPHQWH TXDQGR IHLWR R FyGLJR FRPSDUHFHQGR j DXGLrQFLD GH LQWHUURJDWyULR  ( VHUi
HUDPXLWtVVLPROHUGR@RFyGLJRSHUPLWHTXHVHIDoD ILFWD
ILFWDTXDQGRLPSRVVtYHODORFDOL]DomRGRUpXHDFLWDomR
ILFWD
DFLWDomRSRUYLDWHOHJUiILFDRXVHMDRMXL]SDVVDUiXP pIHLWDSRUHGLWDOYHMDRDUWDGLDQWHeFKDPDGDGH
WHOHJUDPDDRMXL]GDFRPDUFDHPTXHHVWLYHURUpX ILFWDSRUTXHVHSUHVXPHTXHRUpXOHUiRHGLWDODIL[DGR
QRSiWLRGRIyUXPRXRHGLWDOSXEOLFDGRQRGLiULRRILFLDO
1HVVH WHOHJUDPD D DVVLQDWXUD GR MXL] GHYHUi VHU YHUGDGHLUDILFomR
UHFRQKHFLGDHRFRUUHLRDJrQFLDH[SHGLGRUDPHQFLRQDUi
LVVRQRWHOHJUDPD1mRSHORIDWRGHVHUSRUWHOHJUDPD³
TXHWRGRVVDEHPRVpVHPSUHDEUHYLDGtVVLPR³TXHGHL
[DUmR GH FRQVWDU WRGRV RV UHTXLVLWRV H[LJLGRV SHOR DUW
$SHQDVSRGHUmRVHUUHVXPLGRV
$WHQomR
$WHQomR QRUPDOPHQWHDVFDUWDVVmRIHLWDVHPIRUPXOi
ULRVSDGURQL]DGRVHHQYLDGRVRXSRUPDORWHV
RXSHOR&RUUHLR
¢6HUiSRVVtYHODSUHFDomRSRUWHOHIRQHRXSRUID["""
eRPLVVDDOHWUDGRYHOKR&yG3URF3HQDOQHPSURLELQGR
QHP DGPLWLQGR D SUHFDomR SRU WHOHIRQH RX SRU )$;
$VVLPVHPSUHTXHDFLWDomRDOFDQoDURUpXGLUHWDH
SHVVRDOPHQWHHODVHUiUHDOSRULVVRTXHpHVVHQFLDOD
OHLWXUDGRPDQGDGRSHORRILFLDO6LJQLILFDTXHWDQWRQD
FLWDomRSRUPDQGDGRGRSUySULR-XL]ORFDOHPTXHRUpX
VHUiSURFXUDGRSHVVRDOPHQWHFRPRTXDQGRRUpXHVWLYHU
HPRXWURWHUULWyULRHVHUiHQYLDGDSUHFDWyULDDFLWDomR
VHUiUHDOeTXHQDFRPDUFDGHVWLQRWDPEpPVHUiH[
SHGLGRPDQGDGRSRUpPSHOR-XL]GHOiOHLDRDUW&33
$VVLPTXDQGRDFLWDomRpIHLWDSRUFDUWDSUHFDWyULD
PDLVXPDYH]RUpXVHUiSURFXUDGRSHVVRDOPHQWHHVXD
FLWDomR p UHDO LGHQWLFDPHQWH QD FLWDomR SRU FDUWD
DSDUHOKRMiFRPXQtVVLPRTXHYHPVXEVWLWXLQGRRWHOH[ URJDWyULDHWDPEpPQDFLWDomRGRUpXSUHVRTXHDQWHV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

PHVPRGHVHUDSUHVHQWDGRHPMXt]RGHYHUiVHUSURFXUDGR +iMXt]HVTXHDWpHQYLDPFRPRRItFLRHPDQH[RXP
SHVVRDOPHQWH H WRPDU FRQKHFLPHQWR GD DFXVDomR VXD PDQGDGRGHFLWDomRSDUDIDFLOLWDURSURFHGLPHQWRHUH
FLWDomRVHUiUHDOSRUWDQWR FHEHPGHYROWD DWpDFRQWUDIp&RPRR-XL]HQYLDWDO
RItFLRpRFHUQHGDTXHVWmRDOHLQmRHVFODUHFH¢6HULD
4XHVWmRGLILFtOLPDHODERUDGDFRPPXLWDLQWHOLJrQFLD SHORFRUUHLRRXSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD"""6DELGDPHQWH
SRUTXHDWHQWDjSUDWLFLGDGHGDIXQomRGR2ILFLDOGH-XV RVDWRVRILFLDLVGRSURFHVVRVmRSURFHGLGRVSHOR2ILFLDOGH
WLoDIRLIRUPXODGDHPFRQFXUVRHLQGDJDYDVREUHFRPR -XVWLoD 'HYH SRUWDQWR R -XL] HQYLDU R RItFLR FRP RV
SURFHGHU j FLWDomR GH XP UpX ORXFR 2EVHUYH TXH p GD UHTXLVLWRV SDUD D FLWDomR GR PLOLWDU SRU LQWHUPpGLR GR
HVVrQFLD GD FLWDomR SRU PDQGDGR SRU LQWHUPpGLR GR 2ILFLDOGH-XVWLoD0DVHVWHQmRSRGHSUDWLFDUDWRVIRUD
2ILFLDOGH-XVWLoDTXHDKDMDDOHLWXUDGRPDQGDGRH GRVOLPLWHVJHRJUiILFRVGD&RPDUFD1HFHVViULDHQWmRD
EHQWUHJDGDFRQWUDIp &DUWD 3UHFDWyULD DUW HP FRPELQDomR FRP R
DUW&33
$FLWDomR
FLWDomRpRDWRSHORTXDOVHGiFLrQFLDDRUpXGHXPD
FLWDomR
DFXVDomRSURFHVVRFRQWUDHOH7UDWDVHGHDWRLQWHOHFWLYR $UW 2 GLD GHVLJQDGR SDUD R IXQFLRQiULRS~EOLFR
VyDOFDQoiYHOSHORVO~FLGRVHSHORVPHQWDOPHQWHSHUIHLWRV FRPSDUHFHU
FRPSDUHFHU HP
HP MXt]R
MXt]R FRPR
FRPR DFXVDGR
DFXVDGR VHUi
6HR2ILFLDOGH-XVWLoDOrHSHUFHEHHQWUHPHLRjOHLWXUD QRWLILFDGR
QRWLILFDGR DVVLP D HOH FRPR DR FKHIH GH VXD
TXHDFLrQFLDQmRHVWiVHQGRUHDOL]DGDSRUTXHRUpXp UHSDUWLomR
[DURSHGHGX]LUiTXHDFLWDomRQmR
QmRIRLIHLWD1mRSRGHUi
QmR
LQVLVWLUSRUTXHFRQVWDWRXTXHRUpXpPHVPR[DURSHH 2IXQFLRQiULRS~EOLFRpFLWDGRSHVVRDOPHQWH7RGDYLD
HPUHVSHLWRjQRUPDOLGDGHGRVVHUYLoRVDGPLQLVWUDWLYRV
MDPDLVSRGHUiIRUoiORDHQWHQGHU
HDWpSDUDTXHHOHQmRVHMDDFXVDGRGHFULPHGHDEDQGRQR
GHIXQomRRMXL]PDQGDUiFRPXQLFDUWDQWRDHOHIXQFLR
'HYHUi HQWmR FHUWLILFDU TXH D FLWDomR QmR
QmR IRL IHLWD
QiULRS~EOLFRTXDQWRDRFKHIHGHVXDUHSDUWLomRRGLDH
GHVFUHYHQGRPLQXFLRVDPHQWHDRFRUUrQFLDSDUDTXHR-XL]
KRUD HP TXH GHYHUi HVWDU SUHVHQWH QR )yUXP SDUD
DRVHLQWHLUDUGRIDWRGHWHUPLQHDLQVWDXUDomRGRLQFLGHQ
LQWHUURJDWyULRRXPHVPRSDUDDFRPSDQKDURXWURVDWRVGR
WH GH VDQLGDGH PHQWDO SDUD FRPSURYDU D ORXFXUD GR SURFHVVR
UpX 6H Mi EHP GHSRLV ILFDU FRPSURYDGR TXH R UpX p
PHVPRLQVDQRR-XL]QRPHDUiXPFXUDGRUSDUDUHFHEHU $WHQomRDQWLJDPHQWH
$WHQomR R IXQFLRQiULR S~EOLFR HUD FLWDGR
SRUHOHDFLWDomR2&yGLJRGH3URFHVVR&LYLODSOLFiYHO
DQDORJLFDPHQWH p PDLV GHWDOKDGR 3DUD FRPSOHPHQWR
FXOWXUDOFRQVXOWHRDUW†žGRQ&3&QHVWD$SRVWLOD
6ROXomR
SRULQWHUPpGLRGHVHX&KHIHWDOTXDORPLOLWDU
(VVD SUiWLFD SHUPDQHFH QD FDEHoD GH PXLWRV YHOKRV
FDUWRUiULRVHQmRVHUiUDURFRQVWDWDUTXHDWpDOJXQVYHOKRV
-Xt]HVGHWHUPLQDPDFLWDomRGRIXQFLRQiULRS~EOLFRRX
PHVPRDLQWLPDomRGRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHHUDWHVWH
)LQDOPHQWHpGHVHWHUVHPSUHSUHVHQWHTXHWDQWRD PXQKDFRPH[SHGLomRGHRItFLRj&KHILDGD5HSDUWLomR
FLWDomR TXDQWR D LQWLPDomR DPEDV GHYHP VHU IHLWDV 3~EOLFD SDUD TXH VHMD HOH DSUHVHQWDGR D -Xt]R PDLV
SHVVRDOHGLUHWDPHQWHjSUySULDSHVVRD2ILFLDOGH-XVWLoD FRPXPHQWH DLQGD TXDQGR WDO UpX RX WHVWHPXQKD p
TXHGHL[DELOKHWHDYLVRUHFDGLQKRHWFp2ILFLDOSUHJXL SROLFLDOFLYLOLQYHVWLJDGRURXHVFULYmRHWF
oRVRTXHGHVFRQKHFHDSUySULDREULJDomR
(VWiHUUDGR
HUUDGRRIXQFLRQiULRS~EOLFRWDQWRpFLWDGRFRPR
HUUDGR
$UW $FLWDomR
FLWDomRGR
GRPLOLWDU
PLOLWDUIDUVHi
IDUVHiSRU
SRULQWHUPpGLRGR LQWLPDGR SHVVRDOPHQWH 6XD FKHILD Vy p FLHQWLILFDGD GD
FKHIHGRUHVSHFWLYRVHUYLoR GDWDHPTXHHOHGHYHUiFRPSDUHFHUDMXt]R³WDQWRSDUD
MXVWLILFDUVXDIDOWDHHYLWDUDLQWHUSUHWDomRGHLQIULQJrQFLD
3DUDJDUDQWLUDKLHUDUTXLDHRFRQWUROHGRVPLOLWDUHV
R FyGLJR GHWHUPLQD XP MHLWR GLIHUHQWH SDUD D FLWDomR
GHOHV
$FLWDomRGRPLOLWDUpIHLWDSRULQWHUPpGLRGRFKHIHGR
UHVSHFWLYRVHUYLoRRXVHMDRMXL]GLUHWDPHQWHFRPXQLFD
DRFKHIHGRUpXPLOLWDUTXHHVWiVHQGRSURFHVVDGRHTXH
GHYHUi FRPSDUHFHU DR )yUXP SDUD VHU LQWHUURJDGR
PHQFLRQDQGR R GLD H KRUD 2 FKHIH GR PLOLWDU GHYHUi
FRPXQLFDUDFLWDomRDHVWHHDSUHVHQWiORDRMXL]QRGLDH
KRUDGHVLJQDGRV
GLVFLSOLQDUFRPRSDUDSUHVHUYDUDRUJDQL]DomRGRVHUYLoR
S~EOLFR SURYLGHQFLDQGR VXEVWLWXWR TXH H[HFXWH VXDV
IXQo}HVHYLWDQGRSUHMXt]RjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
$UW 6H
6H R UpX HVWLYHU SUHVR VHUiSHVVRDOPHQWH
FLWDGR
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLQƒGHƒ
$QWHULRPHQWHRSURFHGLPHQWRFLWDWyULRHUDGLIHUHQWH
´6HRUpXHVWLYHUSUHVRVHUiUHTXLVLWDGDDVXDDSUHVHQWDomR
HPMXt]RQRGLDHKRUDGHVLJQDGRVµ
&ODURTXHTXDQGRRUpXHVWiSUHVRHOHQmRGLVSRUiGH
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRQž,IRLIRUPXODGDHPXP
FRQFXUVRS~EOLFRVREUHFRPRpSURFHGLGDDFLWDomRGR
PLOLWDU TXDQGR HOH VH HQFRQWUD IRUD GD &RPDUFD 1D
FLWDomR GR PLOLWDU R MXL] RILFLD DR FKHIH GR UHVSHFWLYR
VHUYLoR HQYLDQGROKH WRGRV RV GDGRV QHFHVViULRV SDUD
OLEHUGDGH SDUD FRPSDUHFHU DR )RUXP QHP SDUD VHU
LQWHUURJDGR QHP SDUD DFRPSDQKDU RXWURV DWRV GR
SURFHVVR
,VVR HQWUHWDQWR QmR VLJQLILFD TXH HOH QmR GHYHUi
FLWDomRFLrQFLDHWFGRPLOLWDUHHQWmRWDO&KHIHpTXHP WRPDUFLrQFLDGHTXHHVWiVHQGRDFXVDGRHGHTXHGHYHUi
GiFRQKHFLPHQWRDRPLOLWDUFLWDGHTXHKiXPSURFHVVR VHGHIHQGHUQDUHVSHFWLYDDomRSHQDO
DFXVDomRFRQWUDHOHHRGLDHPTXHHOHGHYHUiFRPSDUH
FHUHPMXt]R $VVLPDFDEDDOHLUHFRQKHFHQGRTXHWDPEpPRUpX
TXHUHVWiSUHVRWHPRGLUHLWRHDJDUDQWLDLQGLYLGXDOGH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
VHUSUHYLDPHQWHFLHQWLILFDGRGDDFXVDomRHVHSUHSDUDU 3DUDSURFHGHUjFLWDomRSHVVRDOGRUpXKiXPFHULPR
SDUDH[HUFHUVHXGLUHLWRGHGHIHVD QLDODVHUFXPSULGRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoDHQFRQWUDUR
UpX OHU SDUD HOH R PDQGDGR HQWUHJDUOKH D FRQWUDIp
1DWXUDOPHQWH SRU VH HQFRQWUDU DSULVLRQDGR VHX FySLDGRPDQGDGRHGDSHWLomRFHUWLILFDUQDVFRVWDVGD
FRPSDUHFLPHQWRGHSHQGHUiGHVXDDSUHVHQWDomRHP-Xt]R YLD TXH FRP HOH RILFLDO ILFDUi VH R UpX UHFHEHX RX
Mi TXH HOH QmR SRGHUi VH GHVORFDU OLYUHPHQWH DVVLP UHFXVRX D FRQWUDIp H ILQDOPHQWH SHGLU DR UpX SDUD
GHYHUiR-XL]UHTXLVLWDUH[LJLUTXHR'LUHWRUGR3UHVtGLR DVVLQDUTXHHVWiFLHQWHRXVHHVWHVHUHFXVDUFHUWLILFDUQDV
OHYHRUpXDR)yUXPQRGLDHKRUDGHVLJQDGRV(VVDUH FRVWDVGDVXDYLDTXHRUpXVHUHFXVRXDDVVLQDU
TXLVLomR GR UpX p IHLWD SRU VLPSOHV RItFLR GR MXL] DR
'LUHWRUGR3UHVtGLR³PDVLVVRpXPSUREOHPDDGPLQLV 0DV¢HVHR2ILFLDOGH-XVWLoDQmRHQFRQWUDURUpXH
WUDWLYRGR-XGLFLiULRHQmRGRUpX VH DSHUFHEHU TXH HOH HVWi ´VH HVFRQGHQGRµ IXJLQGR GD
FLWDomR"""
$UW 6H
6H R UpX
UpX QmR
QmR IRU
IRU HQFRQWUDGR
HQFRQWUDGR VHUi FLWDGRSRU
HGLWDOFRPRSUD]RGHTXLQ]HGLDV 2SURFHGLPHQWRHUDUHJXODGRSHORVDUWDGR
UHYRJDGR&3&TXHWHPSRUFRUUHVSRQGHQWHVQRQ&3&
$WpDTXLRFyGLJRWUDWDYDGDFLWDomRSHVVRDORXVHMD RV DUW  D  6mR HVWHV TXH GHYHUmR VHU VHJXLGRV
GD FLWDomR IHLWD DWUDYpV GH PDQGDGR GLUHWD H SHVVRDO WDPEpPQRSURFHVVRSHQDO
PHQWHDRSUySULRUpX
$UW 4XDQGRSRUGXDVYH]HVRRILFLDOGHMXVWLoDKRXYHU
¢0DV VH HOH QmR IRU HQFRQWUDGR """ 3RGH RFRUUHU SURFXUDGRRFLWDQGRHPVHXGRPLFtOLRRXUHVLGrQFLD
HQWUHWDQWR TXH R 2ILFLDO GH -XVWLoD PHVPR KDYHQGR VHPRHQFRQWUDUGHYHUiKDYHQGRVXVSHLWDGHRFXOWD
SURFXUDGRRUpXHPWRGRVRVHQGHUHoRVSRVVtYHLVQmRR omR LQWLPDU TXDOTXHU SHVVRD GD IDPtOLD RX HP VXD
HQFRQWUH1HVVHFDVRFRPRRSURFHVVRWDPEpPQmRSRGH IDOWD TXDOTXHU YL]LQKR GH TXH QR GLD ~WLO LPHGLDWR
ILFDU HVSHUDQGR HWHUQDPHQWH DWp TXH R UpX DSDUHoD D YROWDUiDILPGHHIHWXDUDFLWDomRQDKRUDTXHGHVLJ
FLWDomR >FKDPDPHQWR GR UpX SDUD YLU UHVSRQGHU DR QDU
SURFHVVR@pIHLWDDWUDYpVGHHGLWDO
HGLWDO
HGLWDO
†~QLFR 1RVFRQGRPtQLRVHGLOtFLRVRXQRVORWHDPHQWRVFRPFRQWUR
(GLWDOpXPDYLVRTXHRXpSXEOLFDGRSHODLPSUHQVD OHGHDFHVVRVHUiYiOLGDDLQWLPDomRDTXHVHUHIHUHR
RX p VLPSOHVPHQWH DIL[DGR QR SiWLR >iWULR@ GR )yUXP FDSXW IHLWD D IXQFLRQiULR GD SRUWDULD UHVSRQViYHO SHOR
SDUDTXHPTXLVHUSRGHUOHUHDRDOFDQFHGDOHLWXUDGH UHFHELPHQWRGHFRUUHVSRQGrQFLD
WRGRRS~EOLFR
6HRFRUUHUGHR2ILFLDOGH-XVWLoDQmRHQFRQWUDURUpX
&RP R SUD]R GH TXLQ]H GLDV VLJQLILFD TXH R HGLWDO HR2ILFLDOVXVSHLWDUFRPVpULDVUD]}HVTXHRUpXHVWiVH
ILFDUiDIL[DGRQRSiWLRGR)yUXPGXUDQWHGLDV'HSRLV HVFRQGHQGR RFXOWDQGRVH GHYHUi HQWmR LQWLPDU
GLVVRVHUiGHOiUHWLUDGR$FLWDomRVyVHDSHUIHLoRDUi
TXDOTXHUSHVVRDGDIDPtOLDGRUpXRXVHQmRKRXYHUID
>HVWDUi FRQFOXtGD@ DSyV
SyV R WUDQVFXUVR GHVVHV  GLDV
PLOLDUHVHQWmRLQWLPDUiXPYL]LQKRGHL[DQGRFHUWRTXH
$VVLPRLQWHUURJDWyULRGRUpXGHYHUiVHUQHFHVVDULDPHQ
QRGLDVHJXLQWHYROWDUiDILPGHHIHWXDUDFLWDomRGRUpX
WHHPGDWDSRVWHULRUDRžGLD
PDUFDQGR KRUD
KRUD FHUWD
FHUWD SDUD WDO YROWD 3RU LVVR VH FKDPD
FLWDomRSRUKRUDFHUWD
FLWDomRSRUKRUDFHUWD
$WHQomRQDSUiWLFDSURFXUDGRHQmRHQFRQWUDGRRUpX
$WHQomR
DOJXQV2ILFLDLVGH-XVWLoDFHUWLILFDPTXHHOHHVWi
HP/,166yTXDQGRRUpXHVWiHP/,16p 0DVYHMDEHPDFLWDomRSRUKRUDFHUWDpIHLWDTXDQGR
TXHVHUiSRVVtYHOVXDFLWDomRSRUHGLWDO R2ILFLDOGH-XVWLoDSHUFHEHUTXHHOHHVWiVHHVFRQGHQGR
RFXOWDQGR SDUD QmR VHU FLWDGR ( Vy SRGHUi WLUDU WDO
¢2TXHpLVVR"eSUHFLVRVDEHUSRLVIRLTXHVWLRQDGR FRQFOXVmR GHSRLV GH SURFXUiOR SHOR PHQRV SRU GXDV
HPXPFRQFXUVRS~EOLFR(VWDURUpXHP/,16
/,16/
/,16 /XJDU YH]HVHPKRUiULRVGLIHUHQWHV1XQFDDQWHV
1XQFDDQWHV
1XQFDDQWHV
,QFHUWRH1
1mR6
6DELGRVLJQLILFDTXHGHILQLWLYDPHQWHHOH
QmRIRLHQFRQWUDGR$VVLPD~QLFDVROXomRpSURFHGHUVXD
QmR eERPLQVLVWLUDWpSRUTXHFDLXPXLWRHPFRQFXUVR
FLWDomRSRUHGLWDO R 2ILFLDO GHYHUi SURFHGHU j FLWDomR SRU KRUD FHUWD Vy
GHSRLV
GHSRLVGHMiKDYHUSURFXUDGRURUpXSRUGXDV GXDVYH]HVRX
GXDV
$UW 9HULILFDQGR
9HULILFDQGR TXH R UpX VH RFXOWD SDUD QmRVHU WHUFHLUDYH]
VHMDDFLWDomRSRUKRUDFHUWDVHGDUiQDWHUFHLUD
WHUFHLUD
FLWDGR
FLWDGRRRILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDFHUWLILFDUi
FHUWLILFDUiDRFRUUrQ
FLD
FLD H SURFHGHUi
SURFHGHUi j FLWDomR
FLWDomR FRP
FRP KRUD
KRUD FHUWD
FHUWD QD 1RWHTXHHVWDpXPDQRYLGDGHHPUHODomRDR&3&
IRUPD HVWDEHOHFLGDQRVDUWVDGD/HLQR
IRUPDHVWDEHOHFLGD TXHH[LJLDRPtQLPRGHWUrVYH]HV
 GH  GH MDQHLUR GH   &yGLJR GH
3URFHVVR&LYLO 5HSLWDVHSDUDTXHVHPDUTXHGHDFRUGRFRPRQ&3&
 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž VHQmR]HODUHPSURFXUDURUpXSRUGXDVYH]HVHVH
1RVLVWHPDDQWHULRUQmRVHDGPLWLDD´FLWDomRSRUKRUD
FHUWDµQRSURFHVVRSHQDOUpXTXHVHRFXOWDYDSDUDQmRVHU
FLWDGRHUDFKDPDGRSRUHGLWDOFRPRSUD]RGHFLQFRGLDV
$UHIRUPDLQWURGX]LXHVVDPRGDOLGDGHGHFLWDomRILFKD
QRSURFHVVRSHQDODFLWDomRFRPKRUDFHUWD³SUHYLVWDQR
&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
SUHFLSLWDUDFLWDomRSRUKRUDFHUWDDQWHVGDWHUFHLUD
YH]DFLWDomRVHUiQXODSHUGHQGRVHWRGRWUDEDOKR
$UW 1R GLD H QD KRUD GHVLJQDGRV R RILFLDO GHMXVWLoD
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHQRYRGHVSDFKRFRPSDUHFHUi
DR GRPLFtOLR RX j UHVLGrQFLD GR FLWDQGR D ILP GH
UHDOL]DUDGLOLJrQFLD
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

†ž 6H R FLWDQGR QmR HVWLYHU SUHVHQWH R RILFLDOGHMXVWLoD &RPRpREULJDWyULDDLQWHUYHQomRGH'HIHQVRUHPWRGD

SURFXUDUiLQIRUPDUVHGDVUD]}HVGDDXVrQFLDGDQGRSRU DomRSHQDOFDVRHOHQmRFRPSDUHoD³RXFRPSDUHoDHVH
IHLWDDFLWDomRDLQGDTXHRFLWDQGRVHWHQKDRFXOWDGRHP DILUPHSREUH³GHYHR-XL]QRPHDUXPDGYRJDGRTXHR
RXWUDFRPDUFDVHomRRXVXEVHomRMXGLFLiULDV GHIHQGDFKDPDVHGHIHQVRUGDWLYRSRUTXHp´GDGRµDRUpX
HQmRFRQWUDWDGRSRUHOH
†ž $FLWDomRFRPKRUDFHUWDVHUiHIHWLYDGD PHVPRTXHD
SHVVRDGDIDPtOLDRXRYL]LQKRTXHKRXYHUVLGRLQWLPDGR $UW 2 SURFHVVR WHUi FRPSOHWDGD D VXDIRUPDomR
HVWHMD DXVHQWH RX VH HPERUD SUHVHQWH D SHVVRD GD TXDQGR
TXDQGR UHDOL]DGD
UHDOL]DGD D FLWDomR
FLWDomR GR
GR DFXVDGR
DFXVDGR UHGDomR
IDPtOLDRXRYL]LQKRVHUHFXVDUDUHFHEHURPDQGDGR GDGDSHOD/HLQž

†ž 'D FHUWLGmR GD RFRUUrQFLD R RILFLDO GHMXVWLoDGHL[DUi
FRQWUDIp FRP TXDOTXHU SHVVRD GD IDPtOLD RX YL]LQKR
FRQIRUPHRFDVRGHFODUDQGROKHRQRPH
†ž 2RILFLDOGHMXVWLoDIDUiFRQVWDUGRPDQGDGRDDGYHUWrQ
FLD GH TXH VHUi QRPHDGR FXUDGRU HVSHFLDO VH KRXYHU
UHYHOLD
$QRWHVHTXHR2ILFLDOGH-XVWLoDGHYHUHWRUQDUQRGLD
H KRUD TXH DYLVDUD H PDUFDUD TXH YROWDULD 1mR SRGH
YROWDU´jKRUDHPTXHWLYHUWHPSRµRXHPTXDOTXHURXWUD
KRUDVyQRGLDHKRUDGHVLJQDGRV
2HQXQFLDGRGHVWHGLVSRVLWLYRpGHQDWXUH]DDFDGrPL
FDDSHQDV DFODUDRTXHD'RXWULQDGD7HRULD*HUDOGR
3URFHVVR VHPSUH HQVLQRX RX VHMD D UHODomR MXUtGLFD
SURFHVVXDO Vy VH FRQILJXUD GHSRLV GH R UpX KDYHU VLGR
FKDPDGRSDUDLQWHJUDUDOLGHFRPSRQGRR´WULXPDFWXP
SHUVRQDUXPµ
(P YHUGDGH R SURSyVLWR HUD UHYRJDU D GLVSRVLomR
DQWHULRUTXHHVWDEHOHFLDDFLWDomRHGLWDOtFLDTXDQGRRUpX
HVWDYD HP OXJDU LQDFHVVtYHO H TXDQGR LQFHUWD D SHVVRD
GXDVKLSyWHVHVGHFHUHEULQD³GHUDUtVVLPDRFRUUrQFLD
VHQmRLPSRVVtYHOQRVGLDVGHKRMH

3DUDHVVHUHWRUQRR2ILFLDOQmRGHSHQGHGHQHQKXP †ž 1mR

1mRVHQGR
VHQGRHQFRQWUDGR
HQFRQWUDGRRDFXVDGR
DFXVDGRVHUi VHUiSURFHGL
GHVSDFKRGR-XL](VHQRYDPHQWHDJRUDMiSHOD YH] GD
GDDFLWDomR
FLWDomRSRU
SRUHGLWDO
HGLWDO†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
TXH p SURFXUDGR R UpX QmR HVWLYHU SUHVHQWH HQWmR R
2ILFLDOGHYHUiLQIRUPDUVHGDVUD]}HVGHVVDQRYDDXVrQFLD
LUiFHUWLILFiODQDVXDFySLDGRPDQGDGRHGDUiSRUIHLWD
DFLWDomR'HL[DUiHQWUHWDQWRDFRQWUDIpFRPSHVVRDGD
IDPtOLD RX FRP R YL]LQKR PHQFLRQDQGR QD FHUWLGmR R
QRPH GHVVD SHVVRD FRP TXHP GHL[RX D FySLD GR PDQ
eDUHJUDPDLVyEYLDVHRUpXHVWiHP/,16/XJDU
,QFHUWRH1mR6DELGRDDomRQmRSRGHVHUSDUDOLVDGDKi
GHSURVVHJXLUVRESHQDGHVHHVWLPXODUDWRGRVRVUpXVD
´VXPLUHPµSDUDIXJLUHPjUHVSRQVDELOL]DomRSHQDO
$FLWDomRHGLWDOtFLDpFKDPDGDGHILFWDSRUTXHFRQVLV
GDGR WHHPSXEOLFDomRGHXPHGLWDOQRiWULRSiWLRGR)yUXP
jHVSHUDGHRUpXOHLDILFomRRXDOJXpPOHLDHRDYLVH
$UW )HLWDDFLWDomRFRPKRUDFHUWDRHVFULYmRRXFKHIHGH
VHFUHWDULDHQYLDUiDRUpXH[HFXWDGRRXLQWHUHVVDGR (GLWDOpXPDYLVRTXHRXpSXEOLFDGRSHODLPSUHQVD
QRSUD]RGHGH]GLDVFRQWDGRGDGDWDGDMXQWDGD
GRPDQGDGRDRVDXWRVFDUWDWHOHJUDPDRXFRUUHV
SRQGrQFLDHOHWU{QLFDGDQGROKHGHWXGRFLrQFLD
3DUDVHHQIHL[DUDSHUIHLomRGDFLWDomRSRUKRUDFHUWD
RHVFULYmRGHYHUiPDQGDUXPDFDUWDSRGHVHUWDPEpP
RX p VLPSOHVPHQWH DIL[DGR QR SiWLR >iWULR@ GR )yUXP
SDUDTXHPTXLVHUSRGHUOHUHDRDOFDQFHGDOHLWXUDGH
WRGRRS~EOLFR
(VVD SXEOLFDomR VHUi IHLWD ´&RP R SUD]R GH TXLQ]H
GLDVµRXVHMDRHGLWDOILFDUiDIL[DGRQRSiWLRGR)yUXP
WHOHJUDPDRXFRUUHVSRQGrQFLDHOHWU{QLFDDRUpXFRPXQL
FDQGROKHDFLWDomRSRUKRUDFHUWD
(VVDFDUWLQKDpR REULJDWyULDVRESHQDGHVHDQXODUD
ULJDWyULD
FLWDomR VH QmR IRU HQYLDGD ³ PDV VXD H[SHGLomR QmR
GXUDQWH  GLDV 'HSRLV GLVVR VHUi GH Oi UHWLUDGR $
FLWDomR  Vy VH DSHUIHLoRDUi >HVWDUi FRQFOXtGD@ DSyV
SyV R
WUDQVFXUVRGHVVHVGLDV$VVLPRLQWHUURJDWyULRGRUpX
GHYHUiVHUQHFHVVDULDPHQWHHPGDWDSRVWHULRUDRžGLD
LQWHUIHUH QR SUD]R SDUD D GHIHVD FRQWHVWDomR GR UpX 2 GLVSRVLWLYR HP YHUGDGH p UHSHWLWLYR D FLWDomR
HVVHSUD]RFRPHoDDFRUUHUFRPDMXQWDGDDRVDXWRVGR HGLWDOtFLD GR UpX QmR HQFRQWUDGR Mi HVWi SUHYLVWD QR
PDQGDGRGR2ILFLDOGH-XVWLoD DUW&33
$UW&33                                             †ž YHWDGR
†ž YHWDGR

†~QLFR &RPSOHWDGD D FLWDomR FRP KRUDFHUWDVHR †ž &RPSDUHFHQGR

&RPSDUHFHQGRRDFXVDGR
DFXVDGRFLWDGRSRUHGLWDOHP
DFXVDGR
DFXVDGR QmR
QmR FRPSDUHFHU
FRPSDUHFHU VHUOKHi
VHUOKHi QRPHDGR TXDOTXHU
TXDOTXHUWHPSR
WHPSRRSURFHVVR
SURFHVVRREVHUYDUi
REVHUYDUiRGLVSRV
GHIHQVRUGDWLYR WR
WR QRV
QRV DUWVHVHJXLQWHVGHVWH&yGLJR
DUWVHVHJXLQWHVGHVWH&yGLJR
HVHJXLQWHVGHVWH&yGLJR †ž
 2EV†~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQž DFUHVFLGRSHOD/HLQž

(POHPEUDQGRTXHDFLWDomRpRFKDPDPHQWRGRUpX 1mRREVWDQWHVHMDUDURTXHRDFXVDGRFLWDGRSRUHGLWDO
SDUDYLUVHGHIHQGHUGDDFXVDomRHDFRPSDQKDURSURFHV FRPSDUHoD PDV VH LVVR RFRUUHU DEULUVHOKHi R SUD]R
VRSRGHRFRUUHUGHHOH³HPVHDSHUFHEHQGRGDLQXWLOLGD SDUD´UHVSRQGHUjDomRSRUHVFULWRQRSUD]RGHGLDVµ
GHGHVHKDYHUHHVFRQGLGR³FRPSDUHFHUDRSURFHVVRH VDQHDUVHiRSURFHVVRHVHLQVWDXUDUiDIDVHLQVWUXWyULD
FRQVWLWXLUVHXDGYRJDGR FROKHLWDGHSURYDVRXVHMDGDUVHiSURVVHJXLPHQWRDR
SURFHVVR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
¢(VHHOHQmRFRPSDUHFHU"1DWXUDOPHQWHKDYHULDGH 6HWXGRLVVRQmR
QmRIRUFXPSULGR
QmR FXPSULGRDFLWDomRVHUiQXODH
FXPSULGR
SURVVHJXLU R SURFHVVR PDV SRU IRUoD GH FRQYHQo}HV SRUFRQVHTrQFLDWRGRRSURFHVVRILFDUiWDPEpPQXOR
LQWHUQDFLRQDLVYHWRXVHDDOWHUDomRGRDUW&33TXH SHUGHQGRVH PXLWR WHPSR WUDEDOKR H R TXH p SLRU
SRUWDQWRFRQWLQXDYiOLGRVXVSHQGHVHRSURVVHJXLPHQWR GHL[DQGRVHGHSUHVWDUMXVWLoDjFROHWLYLGDGH
GRSURFHVVRHLJXDOPHQWHRFXUVRGDSUHVFULomR $WHQomRYHMDEHPTXHR2ILFLDOGH-XVWLoDWDPEpPWHP
$WHQomR
SDUWLFLSDomRQDFLWDomRSRUHGLWDO GHYHD
GHYH
´6HRDFXVDGRFLWDGRSRUHGLWDOQmRFRPSDUHFHU DIL[DomRVHUFHUWLILFDGDSHORRILFLDOTXHDWLYHUIHLWR$VVLP
QHPFRQVWLWXLUDGYRJDGRILFDUmRVXVSHQVRVRSURFHVVR R 2ILFLDO WDPEpP SDUWLFLSD GLUHWDPHQWH DUW† ~QL
HRFXUVRGRSUD]RSUHVFULFLRQDOSRGHQGRRMXL]GHWHU FR&33GDFLWDomRHGLWDOtFLDLVVRMiIRLTXHVWLRQDGRHP
PLQDUDSURGXomRDQWHFLSDGDGDVSURYDVFRQVLGHUDGDV XPFRQFXUVRS~EOLFR
XUJHQWHVHVHIRURFDVRGHFUHWDUSULVmRSUHYHQWLYD
QRVWHUPRVGRGLVSRVWRQRDUW $UW 6H
6H R DFXVDGR
DFXVDGR FLWDGRSRUHGLWDOQmRFRPSDUH
FLWDGRSRUHGLWDOQmRFRPSDUH
$UW 1RFDVRGRDUWLJRDQWHULRUQž,RSUD]RVHUiIL[DGRSHORMXL]
FHU
FHUQHPFRQVWLWXLUDGYRJDGRILFDUmRVXVSHQVRV
QHPFRQVWLWXLUDGYRJDGRILFDUmRVXVSHQVRV
HQWUHTXLQ]HHQRYHQWDGLDVGHDFRUGRFRPDVFLUFXQVWkQFLDV R SURFHVVR
SURFHVVR H R FXUVR
FXUVR GR SUD]R SUHVFULFLRQDO
HQRFDVRGRQž,,RSUD]RVHUiGHWULQWDGLDV SRGHQGR
SRGHQGRRMXL]
MXL]GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDUDSURGXomR
SURGXomRDQWHFL
SDGD
SDGDGDV
GDVSURYDV
SURYDVFRQVLGHUDGDV
FRQVLGHUDGDVXUJHQWHV
XUJHQWHVH
HVH
VHIRU
2VLQFLVRV,H,,GRDUWLJRDQWHULRUQmR
QmRPDLVH[LVWHPMi
QmR RFDVR
RFDVRGHFUHWDU
GHFUHWDUSULVmR
SULVmRSUHYHQWLYDQRVWHUPRV
TXHRWH[WRGRDUW&33IRLLQWHLUDPHQWHPRGLILFDGR GRGLVSRVWRQRDUW
2EV FDSXWPRGLILFDGRSHOD/HLQžWRGDYLDDPRGLILFDomRIRL´YHWDGDµ
'RUDYDQWHQmRPDLVKDYHUiFLWDomRHGLWDOtFLDSRUTXH UHPDQHVFHQGRDVVLPRWH[WRDQWHULRU
QRGRPLFtOLRGRUpXHVWiKDYHQGRHSLGHPLDJXHUUDRX
†ž UHYRJDGRSHOD/HLQž
SRUTXDOTXHURXWURPRWLYRGHIRUoDPDLRU³WDQWRTXDQWR †ž UHYRJDGRSHOD/HLQž
QmRPDLVVHUiFLWDGRSRUHGLWDODSHVVRDLQFHUWD/RJRQmR
ID]VHQWLGRDGLVFLSOLQDGRSUD]RGRVHGLWDLV³HVWDQGR $WHQomRHVWHDUWLJRHVHXVMiUHYRJDGRV††WLYHUDPVXD
$WHQomR
SRLV LPSOLFLWDPHQWH UHYRJDGR WDPEpP HVWH DUWLJR UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQž
/HLQž³TXH
/HLQž
&33 WHYHSRUREMHWLYRLPSHGLUWUDEDOKRLQ~WLO'R
VHUYLoRMXGLFLiULR&DUWyULRVVHUYHQWXiULRVMXt]HVSURPR
$UW 2HGLWDOGHFLWDomRLQGLFDUi WRUHVHDGYRJDGRVEHPDVVLPRVDFULItFLRGRGLUHLWRGH
GHIHVD GRV DFXVDGRV TXH FLWDGRV SRU HGLWDO DFDEDP
, RQRPHGRMXL]TXHDGHWHUPLQDU VHQGRFRQGHQDGRVVHPVHTXHUWHUHPHIHWLYDPHQWHVDELGR
TXHKDYLDPVLGRSURFHVVDGRV
,, RQRPHGRUpXRXVHQmRIRUFRQKHFLGRRVVHXV
VLQDLVFDUDFWHUtVWLFRVEHPFRPRVXDUHVLGrQFLD &RQIRUPHDDQWHULRUGLVSRVLomRGRDUW2SURFHVVR
HSURILVVmRVHFRQVWDUHPGRSURFHVVR VHJXLUi j UHYHOLD GR DFXVDGR TXH FLWDGR LQLFLDOPHQWH RX
LQWLPDGRSDUDTXDOTXHUDWRGRSURFHVVRGHL[DUGHFRPSDUH
,,, RILPSDUDTXHpIHLWDDFLWDomR
FHUVHPPRWLYRMXVWLILFDGR
,9 RMXt]RHRGLDDKRUDHROXJDUHPTXHRUpX
1RVLVWHPDDQWHULRUIHLWDDFLWDomR³SRXFRLPSRUWD
GHYHUiFRPSDUHFHU
VHUHDOSHVVRDORXILFWDSRUHGLWDO³FDVRRUpXQmR
9 SUD]RTXHVHUiFRQWDGRGRGLDGDSXEOLFDomRGR FRPSDUHFHVVH SDUD R LQWHUURJDWyULR VHP PRWLYR MXV
HGLWDOQDLPSUHQVDVHKRXYHURXGDVXDDIL[D WLILFDGR HUD  GHFUHWDGD VXD UHYHOLD R SURFHVVR SURV
omR VHJXLULDPHVPRVHPDSUHVHQoDGHOHDSHQDVVHWRPDQGR
DFDXWHODGHVHOKHQRPHDUXPVHXGHIHQVRUDGYRJDGR
†~QLFR 2 HGLWDO
HGLWDO VHUi
VHUi DIL[DGRjSRUWDGRHGLItFLRRQGH
DIL[DGRjSRUWDGRHGLItFLRRQGH GDWLYR
IXQFLRQDU
IXQFLRQDURMXt]R
MXt]RHVHUi
VHUiSXEOLFDGR
SXEOLFDGRSHOD
SHODLPSUHQ
VDRQGH
VDRQGHKRXYHU
KRXYHUGHYHQGR
GHYHQGRDDIL[DomR
DIL[DomRVHU
VHUFHUWLIL ,VVRWXGRFRQWLQXDSDUFLDOPHQWHYiOLGRDLQGDVHUi
FDGD
FDGDSHOR
SHORRILFLDO
RILFLDOTXH
TXHDWLYHUIHLWRHDSXEOLFDomR
WLYHUIHLWR GHFUHWDGDDUHYHOLDGRDFXVDGRTXHGHL[DUGHFRPSDUHFHU
SURYDGD
SURYDGDSRU
SRUH[HPSODU
H[HPSODUGRGRMRUQDO
MRUQDORX
RXFHUWLGmR
FHUWLGmRGR VHP PRWLYR MXVWLILFDGR VH HOH FRPSURYDU TXH HVWDYD
HVFULYmR
HVFULYmRGD
GDTXDO
TXDOFRQVWH
FRQVWHDSiJLQD
SiJLQDGR
GRMRUQDO
MRUQDOFRP GRHQWHRXTXHVRIUHXXPDFLGHQWHRXTXHDOJXPDFRLVD
DGDWDGDSXEOLFDomR R LPSRVVLELOLWRX GH FRPSDUHFHU QmR SRGHUi R MXL] GH
FUHWDUVXDUHYHOLD
(VWHV VmR RV UHTXLVLWRV LQGLVSHQViYHLV j YDOLGDGH GD
FLWDomRSRUHGLWDO&RPRMiYLPRVRHGLWDO>DYLVR@VHUi 0DV Vy VHUi GHFUHWDGD D UHYHOLD GR DFXVDGR FLWDGR
DIL[DGR QD SRUWD GR HGLItFLR RQGH IXQFLRQDU R MXt]R SHVVRDOPHQWHRXSRUTXHVHRFXOWRXIRLFLWDGRSRUKRUD
SHVVRDOPHQWH
>QRUPDOPHQWHGHL[DVHQRSiWLRGR)yUXP@ FHUWD

6HUiWDPEpPSXEOLFDGRSHODLPSUHQVDDSHQDVRQGH 6HSRUpPRUpXIRLFLWDGRILFWDPHQWH
ILFWDPHQWH³RXVHMDSRU
ILFWDPHQWH SRU
KRXYHU MRUQDO ( QR SURFHVVR R HVFULYmR GR FDUWyULR HGLWDO³QmR
HGLWDO QmRVHUiSRVVtYHOGHFUHWDUDVXDUHYHOLDFDVRHOH
QmR
GHYHUiFHUWLILFDUTXHDIL[RXRHGLWDOQRSiWLRGR)yUXPH QmRFRPSDUHoDQHPFRQVWLWXDDGYRJDGR
QmRFRPSDUHoDQHPFRQVWLWXDDGYRJDGR
GHYHUiDLQGDMXQWDUQRSURFHVVRXPH[HPSODUGRMRUQDO
PHQFLRQDQGRDSiJLQDGRMRUQDOHDGDWDGDSXEOLFDomRGR
4XDQGR VH WUDWDU GH UpX FLWDGR
FLWDGR SRU
SRU HGLWDO
HGLWDO
LWDO TXH QmR
HGLWDO
FRPSDUHFHDRLQWHUURJDWyULRQHPFRQWUDWDXPDGYRJDGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

SDUDYLUGHIHQGrOR³DRLQYpVGHGHFUHWDUVXDUHYHOLD JDUDQWLDGDRUGHPS~EOLFDDFRPXQLGDGHHVWDUFRUUHQGR

FRPRID]LDDQWHVRMXL]GHYHUiGHWHUPLQDUDVXVSHQVmR
VXVSHQVmRGR
VXVSHQVmR SHULJRFRPDOLEHUGDGHGRUpXE EJDUDQWLDGDRUGHP
SURFHVVR HFRQ{PLFDRUpXSRGHGDUJUDQGHVJROSHVILQDQFHLURVFF
SRUFRQYHQLrQFLDGDLQVWUXomRFULPLQDODOLEHUGDGHGRUpX
$VXVSHQVmRVLJQLILFDTXHRSURFHVVRILFDUiSDUDGR³ UHSUHVHQWDU ULVFR j DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO FRPR SH[
JXDUGDGRQXPDUTXLYR³jHVSHUDGHTXHRUpXDSDUHoD VXERUQR RX LQWLPLGDomR D WHVWHPXQKDV GHVWUXLomR GH
HSRVVDH[HUFHUVHXGLUHLWRGHGHIHVDDWpTXHLVVRDFRQWH SURYDVHWFHGGSDUDDVVHJXUDUDDSOLFDomRGDOHLSHQDO
oD QHQKXP DWR MXGLFLDO RX MXULVGLFLRQDO VHUi SUDWLFDGR HYLWDU R ULVFR GH R UpX HP OLEHUGDGH VXEWUDLUVH GD
0DVRUpXQmRWHUiQHQKXPEHQHItFLRFRPLVVRMiTXHR
SUD]RSUHVFULFLRQDOWDPEpPILFDUiVXVSHQVRSDUDQGRGH
SUD]RSUHVFULFLRQDO
FRUUHU
H[HFXomRGDSHQDFRPRSH[IXJLUSDUDRH[WHULRU
$WHQomRSDUDDVXVSHQVmRGRSURFHVVRVHUmRQHFHVViULRV
$WHQomR
GRLVUHTXLVLWRVž
žTXHRUpXWHQKDVLGRFLWDGR
ž
2~QLFRULVFRTXHKDYHULDVHULDRGHDVSURYDVVHUHP
SRU HGLWDO H 
ž TXH QmR WHQKD FRPSDUHFLGR SHVVRDO
SUHMXGLFDGDVSHORHVTXHFLPHQWRQRIXWXURTXDQGRRUpX
PHQWHDRLQWHUURJDWyULRQHPPDQGDGRFRQWUDWDGRXP
UHDSDUHFHVVHDVWHVWHPXQKDVMiQmRPDLVVHOHPEUDULDPGR
$GYRJDGRSDUDGHIHQGrOR
HSLVyGLRFULPLQRVR3DUDFRQWRUQDURSUREOHPDDQRYDOHL
FULRX D SRVVLELOLGDGH GH R MXL] GHWHUPLQDU D SURGXomR
DQWHFLSDGDGDVSURYDVFRQVLGHUDGDVXUJHQWHV
XUJHQWHV 6HRUpXIRUFLWDGRSHVVRDOPHQWHHQmRFRPSDUHFHXDR
DQWHFLSDGDGDVSURYDV XUJHQWHV
LQWHUURJDWyULRQHPPDQGRXXP$GYRJDGRSDUDGHIHQGr
(PERUDSRVVDRMXL]GHWHUPLQDUDSURGXomRDQWHFLSDGD ORVHUiGHFUHWDGDVXDUHYHOLDHDDomRSHQDOSURVVHJXLUi
GHSURYDVMiTXHQRSURFHVVRSHQDOHOHGLVS}HGHVVHSRGHU QRUPDOPHQWH
GH LQLFLDWLYD ³ R FRUULTXHLUR VHUi TXH R 3URPRWRU GH
-XVWLoDIDoDWDOUHTXHULPHQWRRXMiTXDQGRGDDSUHVHQWD 6H R UpX IRU FLWDGR SRU HGLWDO H QmR FRPSDUHFHX DR
omR GD GHQXQFLD SHoD GH DFXVDomR RX TXDQWR WRPDU
FRQKHFLPHQWRGHTXHRUpXVHUiFLWDGRSRUHGLWDO
(XPDYH]GHWHUPLQDGDDSURGXomRGHSURYDV
SURYDV
SURYDVDQWHFL
SDGDVSDUDSUHVHUYDUWDQWRRLQWHUHVVHGDDFXVDomRTXDQ
SDGDV
WRRSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDOGRFRQWUDGLWyULRQHFHVVDULD
PHQWH GHYHUmR HODV VHU SURGX]LGDV QD SUHVHQoD GR
3URPRWRUGH-XVWLoDPHPEURGR0LQLVWpULR3~EOLFRTXH
LQWHUURJDWyULRPDVPDQGRXXP$GYRJDGRSDUDGHIHQGr
ORVHUiGHFUHWDGDVXDUHYHOLDHDDomRSHQDOSURVVHJXLUi
QRUPDOPHQWH
6HRUpXIRUFLWDGRSRUHGLWDOHFRPSDUHFHXDRLQWHUUR
JDWyULRPDVQmRFRQWUDWRXXP$GYRJDGRSDUDGHIHQGrOR
VHUOKHiQRPHDGRXP'HIHQVRUHDDomRSHQDOSURVVHJXL
UiQRUPDOPHQWH
DWXDHPSULPHLUDLQVWkQFLDHGR'HIHQVRUGDWLYRQRUPDO
PHQWHXP$GYRJDGRTXHRMXL]QRPHDUiSDUDGHIHQGHUR $QWLJDPHQWHGLVFXWLDVHVHUpXUHYHOWHULDRXQmRGLUHL
DFXVDGRGXUDQWHDSURGXomRDQWHFLSDGDGHSURYDV
&DEHUi DRV 7ULEXQDLV HVFODUHFHU R VLJQLILFDGR GD
SDODYUDV FRQVLGHUDGDV XUJHQWHV
XUJHQWHV
WHV D TXH VH VXERUGLQD D
WRGHVHUGHIHQGLGRSRUDGYRJDGRGHVXDOLYUHHVFROKDH
FRQILDQoD2V7ULEXQDLVSURSHQGLDPSDUDRHQWHQGLPHQWR
GHTXHVyVHULDQRPHDGRDGYRJDGRGDWLYRDRUpXUHYHO
FDVR HOH QmR WLYHVVH FRQVWLWXtGR XP VHX SDUWLFXODU GH
GHWHUPLQDomRGDSURGXomRDQWHFLSDGDGHSURYDVFHUWD IHQVRUDGYRJDGR&RPDQRYDUHGDomRGRDUW&33
PHQWHVHUmRFRQVLGHUDGDVXU XUJ
XUJHQWHVWRGDVDVSURYDVTXH
HQWHV HVVDTXHVWmRSHUGHXVHQWLGRpGLUHLWRGHWRGDSHVVRDQmR QmR
VHSRVVDPSHUGHUSHODDomRGRWHPSRFRPRDPHPyULDGH FRPSDUHFHUQHPDFRPSDQKDURSURFHVVRHDSHVDUGLVVR
WHVWHPXQKDVHDOJXQVYHVWtJLRVGRFULPHRXGHLQVWUXPHQ SRGHUFRQVWLWXLURDGYRJDGRGHVXDFRQILDQoD
WRV
$OHLSHUPLWHDLQGDTXHVHIRURFDVRSRVVDRMXL] $UW 2SURFHVVR
SURFHVVRVHJXLUi
VHJXLUiVHP
VHPDSUHVHQoD
SUHVHQoDGRDFXVDGR
GHFUHWDU SULVmR SUHYHQWLYD QRV
RV WHUPRV
WHUPRV GR
GR GLVSRVWR
GLVSRVWR QR
TXH
TXH FLWDGR
FLWDGR RX
RX LQWLPDGR
LQWLPDGR SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWH SDUD
DUW9HMDTXHQmR
UW QmREDVWDRIDWRGHRUpXQmR
QmR QmRKDYHU
QmR
TXDOTXHUDWRGHL[DUGHFRPSDUHFHUVHPPRWLYR
TXDOTXHUDWRGHL[DUGHFRPSDUHFHUVHPPRWLYR
DWHQGLGRjFLWDomRHGLWDOtFLDHQmR
QmRKDYHUFRPSDUHFLGRDR
QmR
MXVWLILFDGR
MXVWLILFDGRRX
RXQR
QRFDVR
FDVRGH
GHPXGDQoD
PXGDQoDGH
GHUHVLGrQ
LQWHUURJDWyULR QHP FRQVWLWXtGR DGYRJDGR VHJXQGR R
FLDQmRFRPXQLFDURQRYRHQGHUHoRDRMXt]R
DUWGR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO´$SULVmRSUHYHQWLYD
SRGHUiVHUGHFUHWDGDFRPRJDUDQWLDGDRUGHPS~EOLFDGD 2EV HVWHDUWLJRWHYHVXDUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQž2WH[WRDQWHULRUGR
DUWWUDWDYDGHRXWURDVVXQWRDFLWDomRGHUpXQRHVWUDQJHLURTXHSDVVRXD
RUGHPHFRQ{PLFDSRUFRQYHQLrQFLDGDLQVWUXomRFULPLQDO VHUREMHWRGDQRYDUHGDomRGRDUW&33
RXSDUDDVVHJXUDUDDSOLFDomRGDOHLSHQDOTXDQGRKRXYHU
SURYDGDH[LVWrQFLDGRFULPHHLQGtFLRVXILFLHQWHGHDXWRULDµ (VWDEHOHFHPVHDTXLRVHIHLWRVGDUHYHOLD
UHYHOLDHPUHODomRj
UHYHOLD
SHVVRDGRDFXVDGR³UHDOoDQGRVHTXHVySUHYDOHFHUmR
5LJRURVDPHQWHVHLV
VHLVVmRRVUHTXLVLWRVSDUDDGHFUHWD
VHLV HP UHODomR DR UpX TXH IRU FLWDGR
FLWDGR SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWH H QmR
omRGDSULVmRSUHYHQWLYDRSULPHLURTXHKDMDSURYDGH FRPSDUHFHXDRLQWHUURJDWyULRVXDDXVrQFLDQmR QmRDFDUUHWD
QmR
H[LVWrQFLDGRFULPHHRVHJXQGRTXHKDMDLQGtFLRVVXILFLHQ UiRDGLDPHQWRGDDXGLrQFLDQHPSDUDUiRSURFHVVRWXGR
WHVGDDXWRULD³PDVDPERVMiHVWmRVXSHUDGRVSHORIDWR SURVVHJXLQGRQRUPDOPHQWH
GHRMXL]KDYHUUHFHELGRDDFXVDomRGHQ~QFLDFRQWUDR
DFXVDGRMiTXHWDLVUHTXLVLWRVVmRWDPEpPSUHVVXSRVWRV (WXGRSURVVHJXLUiLQGLIHUHQWHPHQWHGDDXVrQFLDGR
SDUDTXHVHDGPLWDDDomRSHQDOFRQWUDRDFXVDGRHVH DFXVDGR FDVR HOH WDPEpP  GHL[H GH FRPSDUHFHU SDUD
GHWHUPLQHVXDFLWDomR TXDOTXHUDXGLrQFLDGHSRLVGHKDYHUVLGRLQWLPDGR
LQWLPDGR
LQWLPDGR SHV
VRDOPHQWHSDUDTXHFRPSDUHFHVVH
VRDOPHQWH
5HOHYDQWtVVLPRVSRUpPVHUmRRVTXDWURUHVWDQWHVD
D
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
)LQDOPHQWH VH GH XP ODGR WRGR UpX WHP OLEHUGDGH $UW $V
$V FLWDo}HV TXH KRXYHUHP GH VHU IHLWDVHP
SDUDPRUDURQGHTXHUTXHOKHFRQYHQKDFRQWUDS}HVHD OHJDo}HV
OHJDo}HVHVWUDQJHLUDV
HVWUDQJHLUDVVHUmR
VHUmRHIHWXDGDVPHGLDQWH
HIHWXDGDVPHGLDQWH
VHXGLUHLWRRGHYHU
GHYHUGHFRPXQLFDUDRMXt]RVHXQRYRHQGHUH
GHYHU FDUWDURJDWyULD
oRVHRUpXVHPXGDUHQmRFRPXQLFDURQRYRHQGHUHoRDR 2EV HVWHDUWLJRWHYHVXDUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQž2WH[WRDQWHULRU
MXt]R FHUWDPHQWH QmR VHUi HQFRQWUDGR SHOR 2ILFLDO GH GRDUWWUDWDYDGHRXWURDVVXQWRDREULJDomRGRUpXFRPXQLFDUDRMXt]RR
OXJDURQGHSRGHVHUHQFRQWUDGR$UW5HVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUWR
-XVWLoDTXHRIRUSURFXUDUSDUDLQWLPiORDFRPSDUHFHUj UpXGHSRLVGHFLWDGRQmRSRGHUiVRESHQDGHSURVVHJXLURSURFHVVRjVXDUHYHOLD
DXGLrQFLD1HVVHFDVRDSHVDUGHQmR
QmRKDYHUVLGRLQWLPDGR
QmR LQWLPDGR PXGDUGHUHVLGrQFLDRXGHODDXVHQWDUVHSRUPDLVGHRLWRGLDVVHPFRPXQLFDU
jDXWRULGDGHSURFHVVDQWHROXJDURQGHSDVVDUiDVHUHQFRQWUDGR
SHVVRDOPHQWHQHPSRULVVRWHUiHOHRGLUHLWRGHUHFODPDU
SHVVRDOPHQWH
GRSURVVHJXLPHQWRGRSURFHVVRVHPVXDSUHVHQoDMiTXH $FLWDomRGHUpXHPOHJDo}HVHVWUDQJHLUDVHUDREMHWRGR
IRLHOHR~QLFRUHVSRQViYHOSRUVXDQmR
QmRLQWLPDomRSHVVRDO
QmR DQWHULRUDUW&33QRVVHJXLQWHVWHUPRV$UW$V
FLWDo}HVTXHKRXYHUHPGHVHUIHLWDVHPOHJDo}HVHVWUDQJHLUDV
$UW (VWDQGR R DFXVDGR QR HVWUDQJHLUR HPOXJDU VHUmR GHSUHFDGDV SRU LQWHUPpGLR GR 0LQLVWUR GD -XVWLoD
VDELGR
VDELGR VHUi FLWDGR PHGLDQWH FDUWD URJDWyULD &RPRDVHPEDL[DGDVHVWUDQJHLUDVOHJDo}HVVmRUHSUHVHQ
VXVSHQGHQGRVH
VXVSHQGHQGRVHRFXUVR
FXUVRGR
GRSUD]R
SUD]RGH
GHSUHVFULomR
WDo}HVGHRXWUR3DtVQmRSRGHRMXL]EUDVLOHLURPDQGDUR
DWpRVHXFXPSULPHQWR
VHX2ILFLDOGH-XVWLoDLQYDGLODHOiGHQWUR>GRWHUULWyULR
2EV HVWHDUWLJRWHYHVXDUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HLQž2WH[WRDQWHULRUGR
DUWWUDWDYDGHRXWURDVVXQWRDFLWDomRGHUpXHPOHJDomRHVWUDQJHLUDTXH
DOKHLR@ FLWDU R UpX $ DOWHUDomR GD OHL ³ VXSUHVVmR GD
SDVVRXDVHUREMHWRGDQRYDUHGDomRGRDUW&33 H[SUHVVmR GH TXH D FLWDomR GHYH VHU GHSUHFDGD SRU
LQWHUPpGLR GR 0LQLVWUR GD -XVWLoD ³ YLVD D DJLOL]DU R
$DQWHULRUGLVFLSOLQDVREUHDFLWDomRGHUpXQRH[WHULRU
SURFHGLPHQWR GRUDYDQWH R -XGLFLiULR SRGHUi HQYLDU
DQWLJRDUW&33ID]LDGLIHUHQ
GLIHUHQoD
GLIHUHQoDHQWUHUpXDDFXVDGR
oD
GLUHWDPHQWHjOHJDomRHPEDL[DGDVD&DUWD5RJDWyULD
GH SUiWLFD GH FULPH LQDILDQoiYHO
QDILDQoiYHO H GH UpX DFXVDGR GH
SHGLQGROKHTXHSURFHGDRDWRGHLQTXLULomRGDWHVWHPX
SUiWLFDGHFULPHDILDQoiYHO&RQILUD$UW(VWDQGRR
QKD
UpX QR HVWUDQJHLUR PDV HP OXJDU VDELGR VHUi PHGLDQWH
FDUWDURJDWyULDVHDLQIUDomRIRULQDILDQoiYHOVHDILDQoiYHO
DFLWDomRIDUVHiPHGLDQWHHGLWDLVFRPRSUD]RGHWULQWD
$UWLJRVD'DV,QWLPDo}HV
GLDVQRPtQLPRVDELGRRXQmRROXJDU

4XDQWR R UpX HUD DFXVDGR GH FULPH DILDQoiYHO D

FLWDomRHUDIHLWDSRUHGLWDOHVyTXDQGRHUDDFXVDGRGH
FULPHPDLVJUDYHTXHQmRSHUPLWHILDQoDpTXHFLWDomR
HUDIHLWDSHVVRDOPHQWHSRULQWHUPpGLRGHFDUWDURJDWyULD
+RMHHVVDGLIHUHQoDQmRPDLVH[LVWHVHMDRFULPHDILDQoi
YHO RX QmR QHFHVVDULDPHQWH R UpX GHYHUi VHU FLWDGR
SHVVRDOPHQWHHVXDFLWDomRVHGDUiSRU FDUWD
FDUWD URJDWyULD
URJDWyULD
TXDQGRHOHHVWLYHUQRH[WHULRU³QDWXUDOPHQWHQXPOXJDU
OXJDU
VDELGRSDUDTXHSRVVDVHUHQFRQWUDGR
VDELGR
(FRPRDFLWDomRSRUFDUWDURJDWyULDpVHPSUHGHPR
GHPR
UDGD³DGRWRXDOHLDFDXWHODGHVVXVSHQGHURSUD]RGD
UDGD XVSHQGHU
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HVWLYHU VHQGR WUDPLWDGD DVVLP QmR FRUUHUi R SUD]R
SUHVFULFLRQDODWpTXHDFDUWDURJDWyULDVHMDFXPSULGDRX
0,/7216$16(9(5,12H5248(.20$768WUD]HP
j FRODomR DV OLo}HV GH FRQVDJUDGRV 0HVWUHV VREUH DV
GLIHUHQoDV FRQFHLWXDLV HQWUH D FLWDomR D QRWLILFDomR H D
LQWLPDomR -RmR 0HQGHV -U SRU H[HPSOR H[SXQKD TXH
FLWDomRpRFKDPDPHQWRGRUpXDMXt]RHQTXDQWRDQRWLILFD
omR FRPSUHHQGLD D FLHQWLILFDomR GH XP SUHFHLWR SDUD D
SUiWLFDRXQmRGHXPDWRFDEHQGRjLQWLPDomRILQDOPHQWH
D IXQomR GH FLHQWLILFDomR GH XP DWR Mi SUDWLFDGR  3DUD
3RQWHVGH0LUDQGDGHRXWURODGRFLWDomRpFKDPDPHQWR
FRPDFRJQLomRGRREMHWRGDFDXVDSHORFLWDGRQRWLILFD
omRRPHLRMXGLFLDOGHVHGDUFRQKHFLPHQWRDDOJXpPGHTXH
VHQmRSUDWLFDURXVHSUDWLFDUFHUWRDWRRXFHUWRVDWRVHVWi
VXMHLWRjFRPLQDomRHLQWLPDomRSRU~OWLPRDFRPXQLFD
omRGHDWRSUDWLFDGRLQ$FLWDomRQR'LUHLWR3URFHVVXDO
VHMDGHVGHRLQVWDQWHHPTXHVDLXGD&RPDUFDSDVVDQGR &LYLO(G57S
SHOR0LQLVWpULRGD-XVWLoDVHQGRHQYLDGDj-XVWLoDGR3DtV
GHVWLQDWiULRHWFDWpVHUMXQWDGDILQDOPHQWHDRSURFHV 2&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOQmRID]TXDOTXHUGLIHUHQ
VR³GXUDQWHWRGRHVVHORQJRSHUtRGRGHWHPSRDSUHVFUL oDHQWUHLQWLPDomR
LQWLPDomRHQRWLILFDomR
LQWLPDomR QRWLILFDomRHDWpXVDDVH[SUHVV}HV
QRWLILFDomR
omRGDDomRSHQDOHVWDUiVXVSHQVD
VXVSHQVD
VXVSHQVD FRPRVLQ{QLPDV
VLQ{QLPDV
VLQ{QLPDV
$VVLPRUpXQmRWHUiQHQKXPEHQHItFLRSRUVHHQFRQ 'RXWULQDULDPHQWHDVH[SUHVV}HVQRWLILFDomRLQWLPD
WUDUQRH[WHULRUQHPR(VWDGRYHUiSUHMXGLFDGRVHXGLUHLWR
omRHFLWDomRWrPVLJQLILFDGRSUySULRD
DDFLWDomR
D FLWDomRpR
FLWDomR
GH SXQLU DSHQDV SRUTXH R UpX HVWi QXP 3DtV GLVWDQWH
DWRSURFHVVXDOSHORTXDORUpXpFKDPDGRD-Xt]RSDUDVH
&ODURTXHDFLWDomRSHVVRDOHSRUFDUWDURJDWyULDVyVHUi
GHIHQGHUHDFRPSDQKDUDDomRSHQDODDFXVDomRTXHOKH
SRVVtYHOVHVHVRXEHURSDUDGHLURH[DWRGRUpXRXVHMD
IRLPRYLGDE
EDQRWLILFDomR
E QRWLILFDomRpRFRQKHFLPHQWRTXHVHGi
QRWLILFDomR
VHX HQGHUHoR QR H[WHULRU 6H QmR VH VRXEHU R OXJDU
DDOJXpPGHTXHGHYHHOHSUDWLFDURXGHL[DUGHSUDWLFDU
VHPSUHVHUiSRUHGLWDO
DOJXP DWR VRE FHUWD FRPLQDomR VRIUHUi DOJXPD FRQ
&DUWD5RJDWyULD>YHPGRODWLPURJDUVLJQLILFDQGR
WDPEpPXPSHGLGRSRUpPFRPPDLVGHOLFDGH]DUHVSHL
WR@pRPHVPRTXHFDUWDSUHFDWyULDHpIHLWDQmRGHMXL]
SDUD MXL] PDV GH SDtV SDUD SDtV RX VHMD DWUDYpV GR
0LQLVWURGD-XVWLoDGR%UDVLOSDUDR0LQLVWURGD-XVWLoD
GRRXWURSDtVHPTXHHVWLYHURUpX/iGHDFRUGRFRPDV
OHLVGDTXHOHSDtVVHUiSURFHGLGDDFLWDomRGRUpX
VHTrQFLDVHQmRDJLUGHDFRUGRFRPDRUGHPHFD F
LQWLPDomRpRDWRSHORTXDOVLPSOHVPHQWHVHGiFLrQFLDD
LQWLPDomR
DOJXpPGRVDWRVGRSURFHVVR
0DVFRPRMiIRLGLWRR&yG3URF3HQDOHQJORERXQR
FRQFHLWRGHLQWLPDomRQmRVyDLQWLPDomRSURSULDPHQWH
GLWDFRPRWDPEpPDQRWLILFDomRPXLWDVYH]HVXVDQGR
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
XPD SDODYUD TXDQGR GHYHULD XVDU D RXWUD $VVLP SRU
H[HPSORQRDUWGLVS}HTXH6HUHJXODUPHQWHLQWLPDLQWLPD
GDDWHVWHPXQKDGHL[DUGHFRPSDUHFHUVHPPRWLYRMXVWLILFD
GD
GR R MXL] SRGHUi UHTXLVLWDU j DXWRULGDGH SROLFLDO D VXD
DSUHVHQWDomRRXGHWHUPLQDUVHMDFRQGX]LGDSRURILFLDOGH
MXVWLoDTXHSRGHUiVROLFLWDURDX[tOLRGDIRUoDS~EOLFDH
ORJRHPVHJXLGDQRDUWHVWDEHOHFHTXH2MXL]SRGHUi
DSOLFDUjWHVWHPXQKDIDOWRVDDPXOWDSUHYLVWDQRDUW
VHPSUHMXt]RGRSURFHVVRSHQDOSRUFULPHGHGHVREHGLrQFLD
HFRQGHQiODDRSDJDPHQWRGDVFXVWDVGDGLOLJrQFLD
6LJQLILFD TXH D WHVWHPXQKD ³ TXDQGR p SURFXUDGD
'LU3URFHVVXDO3HQDO 
PXQKDVHRXWUDVSHVVRDVRVLVWHPDQmRVRIUHXDOWHUDomR
GH UHJUD GHYHUmR VHU LQWLPDGRV SHVVRDOPHQWH R TXH VH
GDUiSRUPDQGDGRGHRILFLDOGHMXVWLoDREVHUYDQGRVHD
QHFHVVLGDGH GH H[SHGLomR GH FDUWD SUHFDWyULD TXDQGR
UHVLGLUHP HP RXWUD FRPDUFD RX GH FDUWD URJDWyULD
TXDQGRQRH[WHULRURXHPOHJDomRHVWUDQJHLUD
$PXGDQoDGRVLVWHPDIRLDFHQWXDGDHPUHODomR jV
IDFLOLGDGHVSDUDDLQWLPDomRSULQFLSDOPHQWHGHDGYRJD
GRV³HYLVDDDFHOHUDURSURFHVVRSHQDODLQWLPDomRGH
DGYRJDGRVDQWLJDPHQWHHUDIHLWDVHPSUHSHVVRDOPHQWH
6HHOHQmRHUDLQWLPDGRTXDQGRFRPSDUHFLDDRFDUWyULR
SHOR RILFLDO GH MXVWLoD ³ D
D WRPD FLrQFLD GH TXH GHYH R2ILFLDOFRPRPDQGDGRGHLQWLPDomRLDDRHVFULWyULRGR
FRPSDUHFHUDMXt]RSDUDSUHVWDUGHSRLPHQWRHE EVHQmR
E $GYRJDGR H R LQWLPDYD (UD XP JUDQGH GHVSHUGtFLR GH
IRUVRIUHUiPXLWDVFRQVHTrQFLDVFRQFHLWXDOPHQWHpFDVR WHPSRSRLVVHPSUHHUDGLItFLOHQFRQWUDURDGYRJDGR(VH
SRUWDQWR GH QRWLILFDomR
QRWLILFDomR H QmR
QmR GH LQWLPDomR FRPR VH HVWHWLQKDHVFULWyULRHPRXWUD&RPDUFDHUDQHFHVViULDD
UHIHUHR&yGLJR H[SHGLomRGH&DUWD3UHFDWyULD

,GHQWLFDPHQWHQR$UW2SURFHVVRVHJXLUiVHPD 'RUDYDQWH WXGR ILFD PDLV IiFLO H UiSLGR DQWHV D

SUHVHQoDGRDFXVDGRTXHFLWDGRRXLQWLPDGR
LQWLPDGRSHVVRDOPHQWH
LQWLPDGR SXEOLFDomRVHGDYDDWUDYpVGR' 'LiULR
LiULR 2ILFLDO
2ILFLDO GR
GR (VWDGR
(VWDGR
SDUD TXDOTXHU DWR GHL[DU GH FRPSDUHFHU VHP PRWLYR EDVWDQGRWDOSXEOLFDomRSDUDTXHR$GYRJDGRMiHVWLYHVVH
MXVWLILFDGR RX QR FDVR GH PXGDQoD GH UHVLGrQFLD QmR LQWLPDGR PHVPR TXH HOH WHQKD HVFULWyULR HP RXWUD
FRPXQLFDURQRYRHQGHUHoRDRMXt]RVHVRIUHUiDVFRQVH FRPDUFD 3DUD IDFLOLWDU DLQGD PDLV WDLV LQWLPDo}HV
TrQFLDVGDUHYHOLDQmRpLQWLPDomRPDVQRWLILFDomR
QRWLILFDomR
QRWLILFDomR GRUDYDQWH D LQWLPDomR GR GHIHQVRU FRQVWLWXtGR RX D
LQWLPDomRGRDGYRJDGRGRTXHUHODQWHHGRDVVLVWHQWHGH
$UW 1DV
1DVLQWLPDo}HV
LQWLPDo}HVGRV
GRVDFXVDGRV
DFXVDGRVGDV
GDVWHVWHPXQKDV DFXVDomRQmR
QmRPDLVVHUiGDUiSHOR'LiULR2ILFLDOGR(VWDGR
QmR
H GHPDLV
GHPDLV SHVVRDV
SHVVRDV TXH
TXH GHYDP
GHYDP WRPDU
WRPDU FRQKH ³ PDV SHOR MRUQDO GD &RPDUFD RX VHMD SHOR  yUJmR
FLPHQWR
FLPHQWR GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU DWR
DWR VHUi
VHUi REVHUYDGR
REVHUYDGR QR LQFXPELGRGDSXEOLFLGDGHGRVDWRVMXGLFLDLVGDFRPDUFD
TXHIRUDSOLFiYHORGLVSRVWRQR&DStWXORDQWHULRU
1DWXUDOPHQWHQDSXEOLFDomRQmRVyGHYHUiFRQVWDUR
†ž $LQWLPDomRGRGHIHQVRUFRQVWLWXtGRGRDGYR QRPHGHVVHDGYRJDGRFRPRWDPEpPRQRPHGRDFXVDGR
JDGR
JDGRGR
GRTXHUHODQWH
TXHUHODQWHHGR
GRDVVLVWHQWH
DVVLVWHQWHGDUVHi
GDUVHiSRU SDUDTXHR$GYRJDGRSRVVDEHPDVVRFLDURGHVSDFKRRX
SXEOLFDomR
SXEOLFDomRQR
QRyUJmR
yUJmRLQFXPELGR
LQFXPELGRGDGDSXEOLFLGDGH GHFLVmR SXEOLFDGR DR GH VHX FOLHQWH VDEHQGR FRP
GRV
GRV DWRV
DWRV MXGLFLDLV GD FRPDUFD LQFOXLQGR VRE H[DWLGmRGRTXHVHWUDWD+DYHUiQXOLGDGH
QXOLGDGHGDLQWLPDomRVH
QXOLGDGH
SHQDGHQXOLGDGHRQRPHGRDFXVDGR IDOWDURQRPHGR$GYRJDGRHOHQmRVDEHUiTXHVHWUDWDGH
XPDLQWLPDomRSXEOLFDomRGHXPDFDXVDVXDRXRQRPH
†ž &DVR QmR KDMD yUJmR GH SXEOLFDomRGRVDWRV GRDFXVDGRUpX
MXGLFLDLV QD
MXGLFLDLV QD FRPDUFD
FRPDUFD D LQWLPDomR
LQWLPDomR IDUVHi
GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH SHOR
SHOR HVFULYmR
HVFULYmR SRU
SRU PDQGDGR
PDQGDGR RX $ SXEOLFDomR QR MRUQDO VHUi GHVQHFHVViULD VH SRU
YLD
YLD SRVWDO
SRVWDO FRP
FRP FRPSURYDQWH
FRPSURYDQWH GHGH UHFHELPHQWR DFDVRR(VFULYmRDSURYHLWRXDSUHVHQoDGR$GYRJDGRHP
RXSRUTXDOTXHURXWURPHLRLG{QHR DXGLrQFLD RX PHVPR QRV FRUUHGRUHV GR )yUXP RX QDV
FHUFDQLDV GR FDUWyULR H R LQWLPRX SHVVRDOPHQWH GR DWR
†ž $ LQWLPDomR SHVVRDO IHLWD SHORHVFULYmRGLV MXGLFLDOVHMiIRLIHLWDDLQWLPDomRQmRKiSRUTXHUHSHWL
SHQVDUiDDSOLFDomRDTXHDOXGHR†ž OD
¢( VH QD &RPDUFD QmR KRXYHU XP MRUQDO RX QmR
†ž $LQWLPDomRGR0LQLVWpULR3~EOLFRHGRGHIHQ
LQWLPDomRGR0LQLVWpULR3~EOLFRHGRGHIHQ KRXYHU VLGR FRQWUDWDGR QHQKXP yUJmR GH SXEOLFDomR
VRUQRPHDGRVHUiSHVVRDO 1HVVH FDVR GHYHUi R HVFULYmR SURFHGHU j LQWLPDomR
2EV HVWH DUWLJR H VHXV †† WLYHUDP VXD UHGDomR DOWHUDGD SHOD /HL Qž   $
GLUHWDPHQWHRXVHMDQmRpPDLVSUHFLVRDDVVLQDWXUDGR
GLUHWDPHQWH
UHGDomR  DQWHULRU  HUD  D VHJXLQWH  $UW   1DV LQWLPDo}HV GRV UpXV GDV MXL]RSUySULRHVFULYmRWHUiWDOREULJDomRIXQFLRQDO
WHVWHPXQKDVHGHPDLVSHVVRDVTXHGHYDPWRPDUFRQKHFLPHQWRGHTXDOTXHUDWR
VHUiREVHUYDGRQRTXHIRUDSOLFiYHORGLVSRVWRQRFDStWXORDQWHULRU†ž2
HVFULYmRSRGHUiID]HUDVLQWLPDo}HVFHUWLILFDQGRDVQRVDXWRV†ž&RQVLGHUDP
VHIHLWDVDVLQWLPDo}HVSHODVLPSOHVSXEOLFDomRGRVDWRVQRyUJmRRILFLDOVHQGR
&DEHUiDR(VFULYmRH[SHGLUXPPDQGDGRHGHWHUPLQDU
LQGLVSHQViYHOVRESHQDGHQXOLGDGHTXHGDSXEOLFDomRFRQVWHPRVQRPHVGDV TXHR2ILFLDOGH-XVWLoDSURFXUHRDGYRJDGRHRLQWLPH6H
SDUWHVHGHVHXVDGYRJDGRVVXILFLHQWHVSDUDDVXDLGHQWLILFDomR
IRUPDLVFRQYHQLHQWHR(VFULYmRSRGHUiWDPEpPH[SHGLU
,QWLPDUpGDUFLrQFLDGHDWRSUDWLFDGRRXDSUDWLFDU XPDFDUWLQKDHHQYLDUSHORFRUUHLRYLDSRVWDOFRPDYLVR
7RGRVRVDWRVGRSURFHVVRGHYHUmRVHUFRPXQLFDGRVDR GHUHFHELPHQWRSDUDFRPSURYDUTXHR$GYRJDGRUHFHEHX
UpXDVHX$GYRJDGRDR3URPRWRUGH-XVWLoD$LQWLPDomR DFDUWLQKDHILFRXLQWLPDGRGRDWRMXGLFLDO
SRGHUi VHU IHLWD SRU PDQGDGR RX SHVVRDOPHQWH SHOR
HVFULYmRRXHVFUHYHQWHVHTXDOTXHUGDVSDUWHVFRPSDUH $QRYDOHLDLQGDSRVVLELOLWDDR(VFULYmRTXHSURFHGDj
FHUDR)yUXP LQWLPDomRSRUSRUTXDOTXHURXWURPHLRLG{QHR³RTXH
SHUPLWLUiDLQWLPDomRSRUID[RXWHOH[RXWHOHJUDPD³H
1RTXHWDQJHjVLQWLPDo}HVGRVDFXVDGRVGDVWHVWH IXWXUDPHQWH  DWp SRU PDLO HOHWU{QLFR FRPXQLFDomR GH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
FRPSXWDGRUHV+iTXHVHDWHQWDUjH[LJrQFLDOHJDOGHTXHR
PHLR VHMD LG{QHR
LG{QHR SHUPLWLU D SURYD GH TXH R $GYRJDGR
UHDOPHQWHUHFHEHXDLQWLPDomRHFRPSHUIHLomROHJtYHOH
FODUD
$WHQomRHVVH
$WHQomR WLSR GH LQWLPDomR SRU 'LiULR 2ILFLDO QmR
YDOHSDUDR0LQLVWpULR3~EOLFRR3URPRWRUGH
$UW 2SURFHGLPHQWRVHUiFRPXPRXHVSHFLDO
2SURFHGLPHQWRVHUiFRPXPRXHVSHFLDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
'LVWLQJDVH GH LQtFLR ´SURFHVVRµ GH ´SURFHGLPHQWRµ
FRQVRDQWHRHQVLQDPHQWRGR3URI-26e )5('(5,&2 0$5
48(63UR3URF
3URFHVVRLQGLFDRFRQMXQWRGHDWRVTXHRFRPS}HP
HVVR
QXPVHQWLGRILQDOtVWLFRHHPTXHVHUHDOoDDIXQomRTXHQHOH
-XVWLoD QHP SDUD R $GYRJDGR 'DWLYR QRPHDGR SHOR VHGHVHQYROYHSDUDVROXFLRQDUOLWtJLRV1RSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRQR
SURFHGLPHQWR
-XL]SDUDGHIHQGHURDFXVDGRDPERVGHYHPVHULQWLPD HQWDQWRRTXHSUHGRPLQDpRODGRH[WHULRUGHVVHVDWRVLVWR
GRVSHVVRDOPHQWH pDIRUPDSDUWLFXODUGHFDGDXPHRPRGRSHORTXDOHOHVVH
FRRUGHQDPHVHVXFHGHP2SURFHVVR SURFHVVRpDSUySULDMXULVGLomR
SURFHVVR
7DPEpPDYtWLPDHDVWHVWHPXQKDVFRQWLQXDUmRVHQGR HP DWLYLGDGH HQTXDQWR TXH SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR QDGD PDLV
LQWLPDGDVSRU
SRU
SRUPDQGDGRSDUDFRPSDUHFHUHPjDXGLrQFLD
PDQGDGR VLJQLILFDTXHDIRUPDHH[WHULRUL]DomRGHVVDDWLYLGDGHHGDV
GHLQVWUXomR H MXOJDPHQWRPDVMDPDLVVHUmRLQWLPDGDV TXHFRPHODVHFRQMXQWDP³LQ´0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO
SRUVLPSOHVSXEOLFDomRQHPSRU(GLWDOFDVRQmRVHMDP &LYLOµHG6DUDLYDžYROS
HQFRQWUDGDVSDUDLQWLPDomRSHVVRDO
6LJQLILFDDVVLPTXHDIRUPDGHVHSUDWLFDUHPRVDWRV
$UW 6HUi
6HUi DGPLVVtYHO
DGPLVVtYHO D LQWLPDomR
LQWLPDomR SRU GHVSDFKRQD SURFHVVXDLVDRUGHQDomRHVHTrQFLDGHDWRVVHXWHPSR
SHWLomR
SHWLomR HP TXH IRU UHTXHULGD REVHUYDGR R H VXD GLPHQVmR TXDOLWDWLYD p TXH VHUmR RX FRPXP RX
GLVSRVWRQRDUW HVSHFLDO
­V YH]HV QXPD SHWLomR DOJXPD SDUWH RX MXQWD
6HUi´FRPXP
FRPXPµRSURFHGLPHQWRTXHVHDSOLFDDJUDQGH
FRPXP
GRFXPHQWR RX FRPXQLFD IDWR RX VLWXDomR 1HVVH FDVR
PDLRULDGRVSURFHVVRVTXDOVHUi´HVSHFLDO
HVSHFLDOµRSURFHGLPHQ
HVSHFLDO
SRGHDRXWUDSDUWHVHULQWLPDGDGLUHWDPHQWHMiQDSUySULD
WRSDUDRTXDODOHLUHVHUYDXPDIyUPXODSUySULDSDUWLFX
SHWLomRVHPQHFHVVLGDGHGHVHH[SHGLUPDQGDGR,VWRSRU
ODU FRP DWRV H SUD]RV GLIHUHQFLDGRV H[DWDPHQWH SDUD
UD]}HVGHHFRQRPLDSURFHGLPHQWDO
YLDELOL]DUDFRJQLomRGHFHUWDVSDUWLFXODULGDGHVGDFDXVD
$UW $GLDGD
$GLDGDSRU
SRUTXDOTXHU
TXDOTXHUPRWLYR
PRWLYRDLQVWUXomRFULPL eRFDVRSH[GRSURFHGLPHQWRQRVSURFHVVRVGDFRPSH
QDO
QDORMXL]
MXL]PDUFDUi
PDUFDUiGHVGH
GHVGHORJR
ORJRQD
QDSUHVHQoD
SUHVHQoDGDV WrQFLDGR7ULEXQDOGR-~ULWDPEpPpHVSHFLDORSURFHGL
SDUWHV
SDUWHVHWHVWHPXQKDV GLDHKRUD
WHVWHPXQKDVGLD KRUDGH
GHVHX
VHXSURVVH PHQWRQRVSURFHVVRVGHFULPHVGHHQWRUSHFHQWHVHWF
JXLPHQWRGRTXHVHODYUDUiWHUPRQRVDXWRV
†ž 2SURFHGLPHQWRF
2SURFHGLPHQWRFRPXP
RPXPVHUiRUGLQiULRVXPiULR
VHUiRUGLQiULRVXPiULR
eRXWUDUHJUDGHHFRQRPLD&RPRMiYLPRVQRDUW RXVXPDUtVVLPR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
RMXL]DSURYHLWDQGRVHGDSUHVHQoDGDVSDUWHVHWHVWHPX
QKDV Mi PDUFD R QRYR GLD H KRUD SDUD SURVVHJXLU QD 'HQRPLQDVHGH´&RPXPµRSURFHGLPHQWRSRUTXHVXD
DXGLrQFLDHWRGRVDOLPHVPRMiWRPDPFRQKHFLPHQWRGD HVWUXWXUDSHUWHQFHDWRGRVRVGHPDLVSURFHGLPHQWRVXPD
GHVLJQDomRMiVHQGRLQWLPDGRV PHVPDIyUPXODJHQpULFDDWRGRV

-i QD SURFODPDomR GDV WUrV HVSpFLHV ³ RUGLQiULR

VXPiULRRXVXPDUtVVLPR³HVWDEHOHFHVHXPDGLVWLQomR
'R3URFHVVR&RPXP QDV IyUPXODV GD VHTrQFLD GRV DWRV FRPSRQHQWHV GR
SURFHVVRVXDGLPHQVmRHVXDDPSOLGmRSDUDLQVWUXPHQWDU
DUWLJRVD DSURGXomRGHSURYDVRXSDUDHVWHQGHURHPEDWHFUtWLFR
YDORUDWLYRGRDFHUYRSURFHVVXDO

1RVFULPHVSXQLGRVPDLVULJRURVDPHQWHKiXPULWR +iXPDOyJLFDFRQFHLWXDORRUGLQiULR
RUGLQiULR³UHVHUYDGRjV
RUGLQiULR
SURFHGLPHQWR PDLV FDXWHORVR RXYHVH XP Q~PHUR FDXVDVTXHH[LJHPPDLRUSURVSHFomRSUREDWyULDH]HORQR
PDLRU GH WHVWHPXQKDV HWF Mi TXH p QHFHVViULD XPD H[HUFtFLR GR GLUHLWRGHGHIHVD³H[LEHVHFRPRRPDLV
VHJXUDQoDPDLRUSDUDDSOLFDUXPDSHQDPDLVSHVDGDMi DPSOR QD FRQFHVVmR GH RSRUWXQLGDGHV H SRU LVVR p R
QRV SXQLGRV PDLV EUDQGDPHQWH D FDXWHOD p XP SRXFR PDLV H[WHQVR QD VHTrQFLD GRV DWRV H DWp PHVPR QR
PHQRUHRULWRSURFHGLPHQWRpPDLVUiSLGRRXYLQGRVH WHPSRjDYDOLDomRFUtWLFDTXHVHHQVHMDjVSDUWHV
XPPHQRUQ~PHURGHWHVWHPXQKDVHWF
-iRSURFHGLPHQWRVXPiULR
VXPiULR³TXHVHUHVHUYDDFDXVDV
VXPiULR
2 FULPH SXQLGR FRP SHQD GH UHFOXVmR
HFOXVmR MXVWDPHQWH
PHQRVJUDYRVDV³HSRULVVRVXDHVWUXWXUDpFRQVHQWk
SHODJUDYLGDGHGDFRQGXWDHGRVDQFLRQDPHQWRGHYHVHU
QHDFRPPDLRUFHOHULGDGHTXHQDWXUDOPHQWHFRQGX]HP
DSXUDGRFRPULJRUHFDXWHODRUHVSHFWLYRSURFHGLPHQWR
DDOJXPVDFULItFLRGDOLEHUGDGHGHDWXDomRGDVSDUWHVVHMD
pOHQWRSHUPLWLQGRYiULDVRSRUWXQLGDGHVGHSURGXomRGH
QD SURGXomR SUREDWyULR VHMD QD FRQVLGHUDomR FUtWLFR
SURYD DOpP GH VXEVWLWXLU R GHEDWH RUDO SHODV DOHJDo}HV
DQDOtWLFDGRDFHUYRFROHWDGR
HVFULWDV

$ /HL Qž  UHGLVFLSOLQRX LQWHLUDPHQWH R 3RUILQDORSURFHGLPHQWRVVXPDUtVVLPRpDLQGDPDLV

XPDUtVVLPR
FDStWXORUHODWLYRjLQVWUXomRFULPLQDO&RQILUD HQ[XWR ³ H PDLV HVWUHLWR p R FDPLQKR j SURGXomR GH
SURYDVRXjDYDOLDomRGHVWDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

1DWXUDOPHQWH R ´ULVFRµ GH VH UHGX]LU RX OLPLWDU D HVSHFLDORVSURFHVVRVGHFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL

SURGXomRSUREDWyULDRXDH[SORUDomRGRFRQWUDGLWyULRH
PHVPRRGHVHQYROYLPHQWRGDDQiOLVHFUtWLFRYDORUDWLYDGR
DFHUYR SURFHVVXDO ³ p LQGLUHWDPHQWH SURSRUFLRQDO j
JUDYLGDGHGRGHOLWRHDRYXOWRGDDSHQDomRVHRFULPH
DSXUDGRpGHJUDYLGDGHHSRLVDSHQDGRJUDYRVDPHQWH
REVHUYDUmR XP SURFHGLPHQWR SDUWLFXODU HVSHFLDOPHQWH
GHILQLGRQRVDUWDGR&RGH[&ODURTXHRSUySULR
&yGLJR GH 3URFHVVR 3HQDO SUHYLX RXWURV FDVRV PDLV GH
SURFHGLPHQWR HVSHFLDO FRPR R HVWDEHOHFLGR SDUD RV
&ULPHV GH 5HVSRQVDELOLGDGH GRV )XQFLRQiULRV 3~EOLFRV
RSURFHGLPHQWRKDYHUiGHVHURFRPXPRUGLQiULRVHIRU DUWVD&ULPHVGH&DO~QLD'LIDPDomRH,QM~ULD
GHPpGLDJUDYLGDGHWROHUDPVHDOJXQVVDFULItFLRVHDVVLP DUWVD&ULPHVFRQWUDD3URSULHGDGH,PDWHULDO
RSURFHGLPHQWRVHUiRFRPXPVXPiULRHVHVHWUDWDUGH DUWVD,HWF³HQTXDQWROHLVHVSHFLDLVGHILQHP
XPFULPHGHPHQRURIHQVLYLGDGHHPTXHGDFRQGHQDomR ULWRVSURFHGLPHQWDLVHVSHFLDLV&ULPHVGD)DOrQFLD/HLQž
QHP UHVXOWDUi SULYDomR GH OLEHUGDGH R ULWR SRGH VHU  QRYD /HL GH (QWRUSHFHQWHV /HL Qž
FRPXPVXPDUtVVLPRFRPPDLRUVLPSOLFLGDGHSURFHGLPHQ HWF
WDO
&RQILUDDSUHYLVmROHJDO †ž $V
$VGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVGRVGRVDUWV
DUWVD GHVWH
GHVWH&yGLJR
DSOLFDPVH
DSOLFDPVHDWRGRV
WRGRVRVRVSURFHGLPHQWRV
SURFHGLPHQWRVSHQDLV SHQDLVGH
, RUGLQiULR
RUGLQiULR TXDQGR WLYHU SRU REMHWRFULPHFXMD SULPHLUR
SULPHLUR JUDX
JUDX DLQGD
DLQGDTXHQmRUHJXODGRVQHVWH
TXHQmRUHJXODGRVQHVWH
VDQomRPi[LPDFRPLQDGDIRULJXDORXVXSHULRU
LJXDORXVXSHULRU &yGLJR2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
DTXDWUR
DTXDWURDQRVGHSHQDSULYDWLYDGHOLEHUGD
DQRV
GH 5HJLVWUHVHGHLQtFLRXPDLQFRQJUXrQFLDDPHVPDOHL
TXH GHWHUPLQD D DSOLFDomR GRV DUW  UHYRJRX R
,, VXPiULR
VXPiULR TXDQGR WLYHU SRU REMHWRFULPHFXMD DUW *ULWDQWH R HTXtYRFR GH VH PDQGDU DSOLFDU XP
VDQomR Pi[LPD FRPLQDGD VHMD LQIHULRU D  DUWLJRTXHHODPHVPDHVYD]LRX
TXDWURDQRVGHSHQDSULYDWLYDGHOLEHUGDGH
TXDWURDQRV
2TXHLPSRUWDWRGDYLDpTXHWDLVUHJUDVVmRUHJUDV
,,, VXPDUtVVLPRSDUDDVLQIUDo}HVSHQDLVGHPHQRU
VXPDUtVVLPR PHQRU JHQpULFDV GH IRUPDomR GR SURFHVVR R RIHUHFLPHQWR GD
SRWHQFLDORIHQVLYRQDIRUPDGDOHL
SRWHQFLDORIHQVLYR DFXVDomRDSUHOLPLQDUFKHFNDJHPGHVXDUHJXODULGDGHR
FKDPDPHQWRGRUpXSDUDUHVSRQGHUjDFXVDomRDDSUH
†ž $SOLFDVH
$SOLFDVHDWRGRV
DWRGRVRV
RVSURFHVVRV
SURFHVVRVRSURFHGLPHQWR VHQWDomR GHVVD UHVSRVWD H ILQDOPHQWH D GHILQLomR
FRPXP VDOYR
FRPXP VDOYR GLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HV HP
HP FRQWUiULR
FRQWUiULR GHVWH MXULVGLFLRQDO VREUH D IRUPDomR RX QmR GD UHODomR
&yGLJR
&yGLJR RX
RX GH
GH OHLHVSHFLDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž SURFHVVXDO


(VWDPSDVH yEYLR TXH HVVH ´PLQLPXPµ p PHVPR

'HULJRUHVWDEHOHFHVHDTXLTXHDVUHJUDVGLVFLSOLQDGR
LPSUHVFLQGtYHODXPDVDGLD UHODomRMXUtGLFDSURFHVVXDO
UDVGRSURFHGLPHQWRFRPXPFRPS}HPDUHJUDJHUDOSDUD
DVVHQWDQGRVHRSHWLWXPDFXVDomRDFRQWHVWDWLRGHIH
WRGRVRVSURFHVVRV³HVyQmRVHUmRDSOLFiYHLVVHKRXYHU
VDFXPSULQGRDR(VWDGR-XL]GHOLEHUDUVREUHDYLDELOLGD
DOJXPDGLVSRVLomRHVSHFtILFDHPFRQWUiULR
GHMXUtGLFDGDDomRSHQDO
6LJQLILFD TXH WDPEpP R SURFHGLPHQWR HVSHFLDO p
†ž $SOLFDPVHVXEVLGLDULDPHQWHDRVSURFHGLPHQ
UHJLGR VXEVLGLDULDPHQWH SHODV GLVSRVLo}HV JHUDLV GR
WRV
WRVHVSHFLDO
HVSHFLDOVXPiULR
VXPiULRHVXPDUtVVLPR
VXPDUtVVLPRDV DVGLVSRVL
SURFHGLPHQWR FRPXP ³ H DV GLVSRVLo}HV TXH OKHV VmR
o}HV
o}HVGR
GRSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRRUGLQiULR
RUGLQiULR 2EVUHGDomRGDGDSHOD
SUySULDVVyVHDSOLFDUmRQDTXLORTXHRWRUQDPHVSHFLDO /HLQž

$GYHUWrQFLDLPSRUWDQWHVHUiWROHUiYHODDGRomRGHXP &RQVDELGDPHQWHRSURFHGLPHQWRRUGLQiULRpHVWUXWXUD
SURFHGLPHQWRPDLVDPSORFRPRSH[RVXPiULRHPYH] GRSDUDVHSRVVLELOLWDUDPDLVDPSODSURGXomRSUREDWyULD
GRVXPDUtVVLPR³MiTXHQmRKDYHUiSUHMXt]RjGHIHVD TXDO PDLRUHV RSRUWXQLGDGHV DR FRQWUDGLWyULR  1DWXUDO
HPUD]mRGRDODUJDPHQWRGDVRSRUWXQLGDGHVGHSURGXomR SRLVTXHHPQmRKDYHQGRUHJUDHVSHFtILFDQRVGHPDLV
SUREDWyULDRXGHGHEDWHV³PDVQmR QmRVHFRQGHVFHQGHUi
QmR SURFHGLPHQWRVVHMDPDVVLWXDo}HVLPSUHYLVWDVGLVFLSOLQD
FRPDUHGXomRGHVVDVRSRUWXQLGDGHVIXOPLQDQGRVHGH GDV SHODV UHJUDV JHUDLV GR SURFHGLPHQWR RUGLQiULR DWp
QXOLGDGHLQVXSHUiYHODDGRomRGHXPULWRPDLVHQ[XWR³ SDUDTXHQmRKDMDOLPLWDomRQRH[HUFtFLRGRVGLUHLWRVGDV
VXPDUtVVLPRTXDQGRVHGHYHULDDGRWDURULWRVXPiULR³ SDUWHV
VHPSUHTXHVHIHULURGLUHLWRGHGHIHVD
$UW$ 2V
2V SURFHVVRV
SURFHVVRV TXH
TXH DSXUHP
DSXUHP D SUiWLFD
SUiWLFD GH GH FULPH
(QILP D DGRomR GH SURFHGLPHQWR LQDGHTXDGR Vy KHGLRQGR
KHGLRQGR WHUmR
WHUmR SULRULGDGH
SULRULGDGH GH WUDPLWDomR HP
LPSOLFDUiQXOLGDGHVHKRXYHUSUHMXt]RjVRSRUWXQLGDGHVGH WRGDVDVLQVWkQFLDV
WRGDVDVLQVWkQFLDV ,QFOXtGRSHOD/HLQžGH
GHIHVDGRDFXVDGR
$UW $ GHQ~QFLD RX TXHL[D VHUi UHMHLWDGDTXDQGR
UHMHLWDGDTXDQGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 1RV
1RVSURFHVVRV
SURFHVVRVGH
GHFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR
FRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR
-~UL
-~ULRSURFHGLPHQWRREVHUYDUiDVGLVSRVLo}HV
SURFHGLPHQWRREVHUYDUiDVGLVSRVLo}HV 3UHYrVHDTXLDUHMHLomROLPLQDUGDSHoDDFXVDWyULDD
HVWDEHOHFLGDV
HVWDEHOHFLGDVQRV
QRVDUWV
DUWV
D
GHVWH
GHVWH&yGLJR
&yGLJR VLJQLILFDUTXHDSUHVHQWDGDDDFXVDomRWHPR-XL]RGHYHU
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž GH HPSUHHQGHU XPD SULPHLUD DQiOLVH GH VHX FRQWH~GR
(LV XP SULPHLUR FDVR HP TXH R SUySULR &yGLJR GH YHULILFDUDUHODomROyJLFDHQWUHVHXFRQWH~GRHDSUHWHQ
3URFHVVR3HQDOLPS}HDREVHUYkQFLDGHXPSURFHGLPHQWR VmRRDWHQGLPHQWRGRVUHTXLVLWRVIRUPDLVHWF
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
(QILPR-XL]WHPRGHYHUGHSUHYHQLUHHYLWDUXPDOLGH MXOJDPHQWRGRPpULWRPDVFRPRPpULWRQmRVHFRQIXQ
WHPHUiULDTXHFRQVWUDQJHULDGHVQHFHVVDULDPHQWHR5pX GHPQDGDWrPDYHUFRPDHYHQWXDOH[LVWrQFLDGRGLUHLWR
HP QR FLWDQGR H R REULJDQGR D DSUHVHQWDU XPD GHIHVD VXEMHWLYRPDWHULDODILUPDGRSHORDXWRUµ³LQ´$V&RQGLo}HV
FRQWUDXPDDFXVDomRHVFDQFDUDGDPHQWHLQFRQVLVWHQWH
6LJQLILFDWLYDHVVDGLVWLQomRSRUTXDQWRWDOGHVSDFKR³
HP QmRFRQILJXUDQGRUHFHELPHQWRGDGHQ~QFLD³
QmR QmR
SURGX]LUiRHIHLWRGHLQWHUUXSomRGDSUHVFULomR
GD$omR3HQDOµHG-RVp%XVKDWVN\S
$LOXVWUDGD0HVWUDDLQGDGLVWLQJXHGHQWUHFRQGLo}HVGD
DomR DV GH QDWXUH]D SRVLWLYD ³ SRVVLELOLGDGH MXUtGLFD
LQWHUHVVH GH DJLU H OHJLWLPLGDGH GH FDXVD ³ H DV GH
QDWXUH]DQHJDWLYDRXVHMD´$IDOWDGHIDWRVH[WLQWLYRVGD
, IRUPDQLIHVWDPHQWHLQHSWD DomRFRLVDMXOJDGDHSHUHPSomREHPFRPRQRRUGHQD
PHQWRLWDOLDQRDDXVrQFLDGHIDWRVVXVSHQVLYRVEHQHILFL
,QpSFLDpRGHIHLWRGDDSWLGmRRXQDVHPkQWLFDGRV XPH[FXVVLRQLVµ³REUDFLWS
Op[LFRV XP GLVSDUDWH VHQmR DWp XP LGLRWLVPR  ([LELUi
HVVH GHIHLWR SH[ D GHQ~QFLD TXH GHVFUHYD XP IDWR 6mRWUrVDVFRQGLo}HV
FRQGLo}HV
FRQGLo}HVGD
GDDomR
DomRSHQDOSRVVLELOLGDGH
SHQDO
SHQDOPHQWH DWtSLFR H VH HQIHL[H FRP D SUHWHQVmR GH
SURFHVVDPHQWRHFRQGHQDomRGRUpX
1DH[SUHVVmRGR3URI02$&<5$0$5$/6$1726´D
LQpSFLDGDLQLFLDOUHGXQGDQDLQH[LVWrQFLDGDVFRQGLo}HVGD
DomR³IDOWDGHLQWHUHVVHGHDJLULOHJLWLPDomRSDUDDJLUH
LPSRVVLELOLGDGH MXUtGLFD GR SHGLGR ³ PDV PXLWDV YH]HV
UHVLGHQDDEVROXWDLQFRQJUXrQFLDHPHVPRQDLPSRVVLELOLGD
GHGHLQWHOLJrQFLDGRVHOHPHQWRVGROLEHORµ³>LQ´3ULPHLUDV
/LQKDVGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOµYRO(G0D[/LPRQDGS@
'HIDWRVHUiLQHSWDDGHQ~QFLDVHPSUHTXHRVIDWRV
QHODQDUUDGRVQmRUHYHODUHPFRQGXWDSDVVtYHOGHHQTXD
GUDPHQWRSHQDORXQmRDSRQWHPRVHOHPHQWRVHVVHQFLDLV
GDPHVPDGHPRGRDSHUPLWLURH[HUFtFLRGDPDLVDPSOD
GHIHVD
2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO WHP DGYHUWLGR TXH
´'HQ~QFLDVJHQpULFDVTXHQmRGHVFUHYHPRVIDWRVQDVXD
GHYLGDFRQIRUPDomRQmRVHFRDGXQDPFRPRVSRVWXODGRV
EiVLFRVGR(VWDGRGH'LUHLWRµHDVWHPFRQVLGHUDGRLQHSWDV
DQXODQGRRUHVSHFWLYRSURFHVVRSHQDO³&RO7XUPDHP
MXUtGLFD  LQWHUHVVH GH DJLU H  D  OHJLWLPLGDGH GH
FDXVD
$´SRVVLELOLGDGH
SRVVLELOLGDGH
SRVVLELOLGDGHMXUtGLFD
MXUtGLFDGR
GRSHGLGRµUHYHODUiVHRSOHLWR
SHGLGR
GHGX]LGRSHOR$XWRUGDDomRHVWiSUHYLVWRHSURWHJLGR
SHOD RUGHP MXUtGLFD PHVPR SRUTXH R -XGLFLiULR QmR
SRGHULDVHUOHYDGRDFRQFHGHUXPGLUHLWRTXHDRUGHP
MXUtGLFDQmRUHFRQKHFH
1RkPELWRSHQDOQmRpGLIHUHQWHSDUDSURPRYHUXPD
DomR SHQDO R $XWRU GHYH REVHUYDU VH R RUGHQDPHQWR
MXUtGLFRQmRSURtEHDTXHOHSOHLWR$WHQWHVHDRGHWDOKHD
FKHFNDJHPQmRpSRVLWLYDRXVHMDQmRSUHFLVDRRUGHQD
PHQWRSHUPLWLUHVLPVHRRUGHQDPHQWRQmRSURtEH$VVLP
SH[R&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOSURtEH
SURtEHH[SUHVVDPHQWH
SURtEH
DSURPRomRGDDomRSHQDOVHPSUHTXHMiHVWLYHUH[WLQWD
DSXQLELOLGDGHGRDJHQWHFRPRQRVFDVRVGHSUHVFULomR
FRQVXPDGD
2 -XULVWD +e/,2 7251$*+, LGHQWLILFD QR LQFLVR , D
SURFODPDomRGHTXHGDDWLSLFLGDGHGDFRQGXWDUHVXOWDD
´LPSRVVLELOLGDGHMXUtGLFDµGDSUHWHQVmRFRQGHQDWyULD³LQ
+&Qž63SXEOLFHP'-GH ´3URFHVVR3HQDOµYRO,HGS,JXDOPHQWHVHUiLPSRVVt
YHO R SHGLGR GH FRQGHQomR VH SH[ Mi FRQVXPDGR R
,, IDOWDU
IDOWDUSUHVVXSRVWR
SUHVVXSRVWRSURFHVVXDO
SURFHVVXDORXFRQGLomR
RXFRQGLomRSDUD SUD]RSUHVFULFLRQDODLPSHGLUDSURPRomRGDDomRSHQDO
RH[HUFtFLRGDDomRSHQDORX SRUTXDQWRH[WLQWDDSXQLELOLGDGHGRDJHQWHDUW&3

2VSUHVVXSRVWRVSURFHVVXDLVVHJXQGRR3URI02$&<5 $ 3URI$'$ 3(//(*5,1, *5,129(5 HQWUHWDQWR FULWLFD

$0$5$/6$1726VmRUHTXLVLWRVQHFHVViULRVjH[LVWrQFLDH DPERVRVH[HPSORVDSRQWDQGRQDKLSyWHVHXPDDIHWDomR
YDOLGDGHGDUHODomRSURFHVVXDO³HP'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO GRPHULWXPFDXVDHHSRULVVRQmRDVLGHQWLILFDQGRFRPR
 HG0D[ /LPRQDG S ³ DSRQWDQGR HOH SUHVVXSRVWRV FRQGLomRGDDomR3DUDHODpH[HPSORGHIDOWDGHFRQGL
UHIHUHQWHV DR -XL] LQYHVWLGXUD GH SRGHU MXULVGLFLRQDO omR GD DomR SHOD LPSRVVLELOLGDGH MXUtGLFD GR SHGLGR D
FRPSHWrQFLDHLPSDUFLDOLGDGHHjV3DUWHVFDSDFLGDGHGH SURPRomRGDDomRSHQDODFXVDQGRDOJXpPGHSUiWLFDGH
VHUSDUWHFDSDFLGDGHSURFHVVXDOHFDSDFLGDGHGHSRVWXODU FULPHHPDHURQDYHEUDVLOHLUDVHPTXHRFRUUD´$HQWUDGD
HPMXt]R GRDJHQWHQRWHUULWyULRQDFLRQDOµ³LQ´$V&RQGLo}HVGD$omR
3HQDOµHG-RVp%XVKDWVN\S
'HFRQVHJXLQWHVHR-XL]FRQVWDWDUTXHDDomRSHQDO
pSURPRYLGDSRUXP´PHQRUµVHPDLQWHUYHQomRGHVHX
UHSUHVHQWDQWHOHJDOGHYHUiUHMHLWDUDTXHL[DSRUIDOWDGR
SUHVVXSRVWRGDFDSDFLGDGHSURFHVVXDOLJXDOPHQWHVHD
TXHL[D p DSUHVHQWDGD SHOR RIHQGLGR VHP VH YDOHU GH
DGYRJDGRIDOWDOKHRSUHVVXSRVWRSURFHVVXDOGDFDSDFLGD
GHGHSRVWXODUHPMXt]R
2XWURVVLPHQVLQDD3URI$'$3(//(*5,1,*5,129(5TXH
DVFRQGLo}HVGDDomR´VmRUHTXLVLWRVSUpYLRVFXMDLQREVHU
YkQFLD LPSHGH TXH R -XL] FKHJXH DR FRQKHFLPHQWR H DR
,QWHUHVVHGH$JLURXOHJtWLPRLQWHUHVVH
,QWHUHVVHGH$JLU
2LQWHUHVVHGHDJLUVHLGHQWLILFDFRPDQHFHVVLGDGHGH
VH REWHU R DX[tOLR GR 3RGHU -XGLFLiULR SDUD REWHU D
VROXomR GH XPD SHQGrQFLD   2 3URI-26e )5('(5,&2
0$548(6 DVVLQDOD TXH ([LVWH R LQWHUHVVH GH DJLU
TXDQGRFRQILJXUDGRROLWtJLRDSURYLGrQFLDMXULVGLFLRQDOp
FDEtYHOjVLWXDomRFRQFUHWDGDOLGHGHPRGRTXHRSHGLGR
DSUHVHQWDGR DR MXL] WUDGX]D IRUPXODomR DGHTXDGD j
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

VDWLVIDomR GR LQWHUHVVH FRQWUDULDGR QmR DWHQGLGR RX (QILPSRGHPRVFRQFOXLUTXHDOHJLWLPLGDGHWDQWRGHYH

WRUQDGR LQFHUWR ³ HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO VHU D DWLYD
DWLYD R DXWRU GD DomR GHYH VHU D SHVVRD FHUWD
HG6DUDLYDžYROS FRPRDSDVVLYD
$QHFHVVLGDGHGHHVWDUHPMXt]RQDDomR
DomR
DomRSHQDOGHFRUUH
SHQDO
GDSUySULDQDWXUH]DGRREMHWRGDOLGHSHQDODOLEHUGDGH
KXPDQD p LQGLVSRQtYHO ³ SURLELGR R (VWDGR GH DXWR
H[HFXWDUVXDSUHWHQVmRSXQLWLYD³HSRULVVRPHVPRR
H[HUFtFLRGRMXVSXQLHQGLHVWDWDOSHUSDVVDSHODREULJDWRULH
GDGHGDLQVWDXUDomRGDDomRSHQDO
2LQWHUHVVH
LQWHUHVVH
LQWHUHVVHGH
GHDJLUQDDomRSHQDOYLQFXODVHLDDVVLP
DJLU
D SHUWLQrQFLDGDSUySULDSUHWHQVmRGHREWHUDSURYLVmR
MXULVGLFLRQDO SOHLWHDGD QmR VH UHFRQKHFHULD R OHJtWLPR
LQWHUHVVHSH[VHHPERUDWtSLFDDFRQGXWDKRXYHVVHR
DJHQWHDWXDGRHPPDQLIHVWDOHJtWLPDGHIHVDRXH[HUFtFLR
UHJXODUGHGLUHLWRHWF
(QVLQDR3URI+e/,27251$*+,TXH´VHHVWLYHUDH[FOX
GHQWH SURYDGD D SRQWR GH QmR GHL[DU TXDOTXHU G~YLGD
HQWmRSRGHR0LQLVWpULR3~EOLFRSHGLURDUTXLYDPHQWRGDV
SHLDVGHLQIRUPDomRRXGRLQTXpULWRGDPHVPDIRUPDTXH
SDVVLYDRUpXGDDomRGHYHVHUDSHVVRDFHUWD
SDVVLYD
1D DomR
DomR SHQDOQmRSRGHULDVHUGLIHUHQWHKiGHVH
SHQDO
DWHQWDUjOHJLWLPLGDGH
³ DWLYDSDUDDSURSRVLWXUDGDDomRVHVHWUDWDUGH
DWLYD
DomR SHQDO S~EOLFD Vy R R 0LQLVWpULR 3~EOLFR
SRGH SURPRYrOD VH VH WUDWDU GH DomR SHQDO
SULYDGDVyRRIHQGLGRGHIHUHVHDLQLFLDWLYD
³ SDVVLYDSDUDVXMHLWDUVHjFRHUomRSURFHVVXDOVy
SDVVLYD
RDXWRUFRDXWRURXSDUWtFLSHGHYHUmRVXEPHWHU
VHjSHUVHFXomRSHQDO
(QVLQDD3URI$'$3(//(*5,1,*5,129(5TXH´4XDQGRR
DXWRUQmRpWLWXODUGDDomRDMXL]DGDIDOWDOKHOHJLWLPDomR
SDUD DJLU e R TXH RFRUUHULD VH R 0LQLVWpULR 3~EOLFR
SURSXVHVVHDDomRHPFULPHVHPTXHHVWDpH[FOXVLYDPHQ
WHGHLQLFLDWLYDGRRIHQGLGR,VWRSRUTXHRTXHVHGiQD
TXHL[DFULPHpXPIHQ{PHQRGHVXEVWLWXLomRSURFHVVXDO
DR MXL] p GDGR UHMHLWDU D TXHL[D RX GHQ~QFLD PDV FRP VHQGR R RIHQGLGR TXH QmR p WLWXODU GR ´LXV SXQLHQGLµ
IXQGDPHQWRQDIDOWD
IDOWD
IDOWDGH
GHLQWHUHVVHµ³
LQWHUHVVH LQ´3URFHVVR3HQDOµYRO, H[WUDRUGLQDULDPHQWHOHJLWLPDGRSDUDH[HUFHURGLUHLWRGH
HGS
0DLVXPDYH]pGLVFRUGDQWHD3URI$'$ 3(//(*5,1,
*5,129(5DSRQWDQGRRPHVPRGHIHLWRQRSRVLFLRQDPHQ
WRDVH[FOXGHQWHVGHDQWLMXGLFLGDGHUHIHUHPVHDRPHUL
WXPFDXVDHHSRULVVRQmRSRGHPVHUFRQIXQGLGDVFRP
DVFRQGLo}HVGDDomR³EUDGDQGRHODTXH´2LQWHUHVVHGH
DJLUQmRpFRQGLomRGHH[HUFtFLRGDDomRSHQDOFRQGHQDWy
ULDSRUVHULQHUHQWHDWRGDDFXVDomRVDOYRQDTXHOHSDUWLFX
ODUDVSHFWRTXHRLQWHUHVVHHPUHFRUUHUµ³LQ´$V&RQGLo}HV
DomR H GHGX]LU D SUHWHQVmR SXQLWLYD 7DO OHJLWLPDomR
H[WUDRUGLQiULDpDXW{QRPDH[FOXVLYDRTXHSHUPLWHTXH
R 03 ³ OHJLWLPDGR RUGLQiULR ³ LQWHUYHQKD DSHQDV D
WtWXORGHDVVLVWHQWH

$OHJLWLPDomRSDVVLYDQRSURFHVVRSHQDOVLJQLILFDTXH
R UpX GHYH VHU R WLWXODU GD UHODomR MXUtGLFD VXEVWDQFLDO
OLWLJLRVDDSHUWLQrQFLDGDDomRjTXHOHTXHDSURS}HKiGH
VHUYLVWDHPFRQIURQWRFRPDRXWUDSDUWH2UpXWDPEpP
GD$omR3HQDOµHG-RVp%XVKDWVN\S GHYHVHUOHJLWLPDGRSDUDDDomRFRPRDSHVVRDHPIDFH
GHTXHPRSHGLGRGRDXWRUKiGHVHUIHLWR         

/HJLWLPLGDGHGDV3DUWHV 6HULD D QRVVR YHU FDVR GH DXVrQFLD GH OHJLWLPDomR

SDVVLYDRGDGHQ~QFLDRIHUHFLGDQmRFRQWUDRLQGLFLDGR
7RGD DomR GHYH VHU SURPRYLGD SRU TXHP WHP VHX PDVVLPFRQWUDWHVWHPXQKDTXHQmRWHYHSDUWLFLSDomRQD
GLUHLWR VRE FRQIOLWR H FRQWUD D SHVVRD TXH UHVLVWH DR LQIUDomRSHQDO1HVWDKLSyWHVHFXPSUHDRMXL]UHMHLWDUD
DWHQGLPHQWRGDTXHOH0DLVVLPSORULDPHQWHDDomRGHYH GHQ~QFLDSRUVHUDSDUWHPDQLIHVWDPHQWHLOHJtWLPDµ³LQ
VHUSURPRYLGDSHORFUHGRUHFRQWUDRGHYHGRU1mRSRGH ´$V&RQGLo}HVGD$omR3HQDOµHG-RVp%XVKDWVN\SS
VHUPRYLGDSRUXPHVWUDQKRjUHODomRMXUtGLFDQHPFRQWUD
XPHVWUDQKRDRQHJyFLR ,,, IDOWDU MXVWD FDXVD SDUD R H[HUFtFLRGDDomR
SHQDO
&DVR³SRUTXDOTXHUHTXtYRFR³DDomRIRUSURPRYL
GDSRUTXHPQmRpRWLWXODUGRGLUHLWRDDomRQmRSRGHUi
$H[SUHVVmR´MXVWDFDXVDµ³LQHVFRQGLYHOPHQWHDPSOD
VHUVROXFLRQDGDSHOR-XGLFLiULR,GHQWLFDPHQWHVHDDomR
GHPDLV ³ UHIHUHVH j DGHTXDomR GD DomR SHQDO D WRGD
IRU SURPRYLGD FRQWUD SHVVRD TXH QmR mR WHP TXDOTXHU
RUGHPMXUtGLFDFRPRVDOLHQWD-RVp)UHGHULFR0DUTXHV³
UHODomR MXUtGLFD FRP R $XWRU R -XGLFLiULR WDPEpP VH
QHJDUiDDSUHFLDURFDVR$VVLPSH[R3UHVLGHQWHGHXP
&OXEH QmR SRGH TXHUHU SDUD VL R SDJDPHQWR GH XPD
GtYLGDGDTXDODFUHGRUDpR&OXEHHQmRRSUHVLGHQWH
23URI-26e)5('(5,&20$548(6HQVLQDTXH6yRV
WLWXODUHVGRLQWHUHVVHVHPFRQIOLWRWrPGLUHLWRjSUHVWDomR
MXULVGLFLRQDOHILFDPREULJDGRVDVXERUGLQDUVHLQFDVXDR
SRGHU RX LPSHULXP HVWDWDO /HJLWLPDomR DG FDXVDP
VLJQLILFDH[LVWrQFLDGHSUHWHQVmRVXEMHWLYDPHQWHUD]RiYHO³
LQ(OHPHQWRVYRO,SHQJOREDQGRGHVGHDWLSLFLGDGHD
DQWLMXULGLFLGDGHDFXOSDELOLGDGHHPHVPRjSXQLELOLGDGH
&ODURTXHLVVRQmRSRGHUiLPSOLFDUDQiOLVHSURIXQGD
GR PHULWXP FDXV  FRQGX]LQGR R -XL] D SUHFLSLWDU R
MXOJDPHQWR UD]mR SRU TXH VH Ki GH LGHQWLILFDU FRP R
QHFHVViULR IXPPXV ERQL MXULV  TXH FRQIRUWH FRQWUD D
LQVWDXUDomRGHOLGHWHPHUiULD
$UW†~QLFR 5HYRJDGRSHOD/HLQžDUWž
HP 0DQXDO GH 'LUHLWR 3URFHVVXDO &LYLO HG6DUDLYD ž YRO
S
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
$UW 1RV
1RVSURFHGLPHQWRV
SURFHGLPHQWRVRUGLQiULR
RUGLQiULRHVXPiULR
VXPiULRRIHUH $UW$ 1DUHVSRVWDRDFXVDGRSRGHUiDUJLUSUHOLPL
FLGD
FLGD D GHQ~QFLD
GHQ~QFLD RX
RX TXHL[D
TXHL[D R MXL]
MXL] VH
VH QmR D QDUHV
QDUHVHDOHJDU
DOHJDUWXGR
WXGRRTXH
TXHLQWHUHVVH
LQWHUHVVHjVXD
VXDGHIH
UHMHLWDU
UHMHLWDUOLPLQDUPHQWH
OLPLQDUPHQWHUHFHErODi
UHFHErODiHRUGHQDUi
RUGHQDUiD VD
VDRIHUHFHU
RIHUHFHUGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVHMXVWLILFDo}HV
MXVWLILFDo}HVHVSHFL
FLWDomR
FLWDomRGR
GRDFXVDGR
DFXVDGRSDUD
SDUDUHVSRQGHU
UHVSRQGHUjDFXVDomR ILFDUDVSURYDVSUHWHQGLGDVHDUURODUWHVWHPX
SRUHVFULWRQRSUD]RGHGH]GLDV
SRUHVFULWRQRSUD]RGHGH]GLDV QKDV
QKDVTXDOLILFDQGRDV
TXDOLILFDQGRDVHUHTXHUHQGR
UHTXHUHQGRVXD
VXDLQWLPD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž omRTXDQGRQHFHVViULR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
'HVWDTXHVHR]HORQRSURFHGLPHQWRSULPHLUDPHQWH
GHYHR-XL]DYDOLDUVHpFDVRGHUHMHLomRRXQmRGDGHQ~Q $SHWLomRGHUHVSRVWDjDFXVDomRWHUiOLEHUGDGHPi[L
FLDFRQYHQFLGRGHTXHHVWmRVDWLVIHLWRVRV´SUHVVXSRVWRVµ PDGHGHIHVDWDQWRFRPSRUWDUiDLPSXJQDomRDRPpULWR
H´FRQGLo}HVGDDomRµFXPSUHDR-XL]´UHFHEHUµDGHQ~QFLD GHIHVD GLUHWD TXDQWR GHIHVD LQGLUHWD TXHVWLRQDQGR D
RXDTXHL[DVHVHWUDWDUGHDomRSHQDOSULYDGDRXGH IRUPDomRGRSURFHVVRDWUDYpVGHSUHOLPLQDUHV
DomRSHQDOSULYDGDVXEVLGLiULDGDS~EOLFD
†ž $ H[FHomR VHUi SURFHVVDGDHPDSDUWDGRQRV
5HIOH[DPHQWHRUGHQDUDFLWDomRGRDFXVDGRSDUDTXH WHUPRVGRVDUWVDGHVWH&yGLJR
HVWHDWRPHFLrQFLDGDDFXVDomRHETXHDUHVSRQGD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
QRSUD]RDVVLQDGRGLDV
$GYLUWDVHDTXHHPSUHJRGDH[SUHVVmR´UHFHErODiµ $DUJXLomRGHH[FHo}HVHPWRGRVRVSURFHVVRVpIHLWD
GHILQHFRPULJRUVHUHVWHR´H[DWRPRPHQWRµHPVHRSHUD HPSHoDGLVWLQWDHPDSDUWDGRH[DWDPHQWHSDUDTXHQmR
R UHFHELPHQWR GD GHQ~QFLD LQFOXVLYH LQWHUURPSHQGR R VHPLVWXUHRXWXPXOWXHRPHULWXPFDXV PHVPRSRUTXH
FXUVRSUHVFULFLRQDO GHVXDFRJQLomRHGLVSRVLomRFDEHUiUHFXUVRjLQVWkQFLD
VXSHULRU R TXH QmR SRGH HPEDUDoDU D WUDPLWDomR GR
'HIDWRHPSUHHQGLGDDGHSXUDomRSUHOLPLQDUDUW SURFHVVR
³PDLVTXHDFHUWH]DGHQmRVHUWHPHUiULDDOLGHDSUHVHQ
WDGD FRQVROLGDVH D LQLFLDWLYD GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR 3UHYrR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDODUWDSRVVLELOL
DIDVWDQGRVHRIXQGDPHQWRGDSUHVFULomRGRUPLHQWLEXV GDGHGHRUpXVXVFLWDUFLQFRHVSpFLHVGHH[FHo}HVGH
QRQVXFXUULWMXV VXVSHLomRGHLQFRPSHWrQFLDGR-Xt]RGHOLWLVSHQ
GrQFLD  GH LOHJLWLPLGDGH  GH SDUWH H  GH FRLVD
,VVRWRGDYLDQmRLPSHGLUiDUHYLVmRGRUHFHELPHQWR
MXOJDGD
GD DFXVDomR FRPR IDWRU GH LQVWDXUDomR GD UHODomR
MXUtGLFDSURFHVVXDO³WDUHIDMXULVGLFLRQDOTXHHPKRPH
6mR GH QDWXUH]D ´SHUHPSWyULDµ DV H[FHo}HV GH GH
QDJHPDRFRQWUDGLWyULRTXHRULHQWDWRGDUHODomRSURFHV
OLWLVSHQGrQFLDHDGHFRLVDMXOJDGDDDUJLomRGHMiH[LVWLU
VXDOSRGHUiVHGDUWDPEpPGHSRLVGDUHVSRVWDHVFULWDGR
SURFHVVR SHQGHQWH FRP DV PHVPDV SDUWHV REMHWR H
DFXVDGR DUW$ FRP D FRJQLomR GH WRGDV VXDV
DOHJDo}HVGHGHIHVDGLUHWDHLQGLUHWD SUHWHQVmRYLVDDLPSHGLUDLQVWDXUDomRGHXPDQRYDDomR
³SURSyVLWRLGrQWLFRDRGHTXHPDOHJDTXHRIDWRMiIRL
$UHVWULomRGHVVDIyUPXODDRVSURFHGLPHQWRVRUGLQiULR MXOJDGRHPVHQWHQoDWUkQVLWDHPMXOJDGR
HVXPiULRpGHFRUUrQFLDQDWXUDOGDHVWUXWXUDEHPPDLV
UHVXPLGDHHQ[XWDGRSURFHGLPHQWRVXPDUtVVLPR -iDVH[FHo}HVGHVXVSHLomRGHLQFRPSHWrQFLDGRMXt]R
RX GH LOHJLWLPLGDGH GH SDUWH ³ VmR WRGDV GH QDWXUH]D
$UW                                    GLODWyULDSRUTXDQWRQmRDIDVWDUmRDFRJQLomRGRREMHWR
GDOLGHDSHQDVDSRVWHUJDQGRSDUDPRPHQWRSRVWHULRUj
†~QLFR 1R
1R FDVR
FDVR GH
GH FLWDomR SRU HGLWDO
FLWDomR SRU HGLWDO R SUD]RSDUDD
SUD]RSDUDD GHILQLomRGRLQFLGHQWH
GHIHVDFRPHoDUi
GHIHVDFRPHoDUiDIOXLUDSDUWLUGRFRPSDUHFL
PHQWR
HQWR SHVVRDO
SHVVRDO GR
GR DFXVDGR
DFXVDGR RX
RX GR
GR GHIHQVRU
GHIHQVRU 1D H[FHomR GH VXVSHLomR
VXVSHLomR LPSXWDVH DR MXL] XPD
FRQVWLWXtGR GHVFRQILDQoDGHSDUFLDOLGDGHSRUVHUDPLJRtQWLPRRXLQLPLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž FDSLWDOGHXPDGDVSDUWHVVyFLRGHSDUWHWLYHUDFRQVHOKDGRDOJXPDSDUWH
6DELGDPHQWHVHPSUHTXHXPUpXQmRpHQFRQWUDGR
p HOH FLWDGR SRU (GLWDO TXH VH RSHUD SHOD DIL[DomR GR
FKDPDPHQWR QR SiWLR GR )yUXP H VXD SXEOLFDomR HP
'LiULR2ILFLDO
6HRUpXQmROHUR(GLWDOQmRDWHQGHUiDRFKDPDPHQ
HWFTXHGHVDFUHGLWDUiVXDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOUD]mR
SRUTXHQmRKiGHVHUHOHTXHPDSUHVWDUi´0XLWRPDO
LPSUHVVLRQDQWH VHUi D REVWLQDomR GH XP MXL] HP TXHUHU
GLULJLURSURFHVVRHMXOJDUDFDXVDTXDQGRVHMDPDQLIHVWD
PHQWHVXVSHLWRµ³REVHUYD('8$5'2(63Ì12/$),/+2
³ LQ ´&yGLJR GH 3URFHVVR 3HQDO %UDVLOHLUR $QRWDGRµ YRO 
WRHSRULVVRQmRWHUiFRPRUHVSRQGHUjDomRSHQDOTXH HG%RUVRLS
VHTXHGDUiSDUDOLVDGDVXVSHQGHQGRVHRSURFHGLPHQWR
QmRFRUUHQGRLJXDOPHQWHRSUD]RSUHVFULFLRQDOVHR
UpX HQWUHWDQWR FRPSDUHFHU HP -Xt]R RX PDQGDU VHX
DGYRJDGRDR)yUXPSDUDVHLQWHLUDUGDDFXVDomR³HP
TXDOTXHUGHVVDVGXDVKLSyWHVHVHVWDUiDVVHQWDGDDFHUWH]D
REMHWLYDGHTXHRUpXWHYHFRQKHFLPHQWRGDDFXVDomRH
,QFRPSHWHQWH
,QFRPSHWHQWH VHUi R MXt]R D TXH D RUGHP OHJDO QmR
FRPHWH SRGHU MXULVGLFLRQDO SDUD DSUHFLDU DTXHOH FDVR R
TXHWRUQDUiLPSUHVWiYHOVXDGHFLVmRpGROtGLPRLQWHUHVVH
GDV SDUWHV REWHU XPD SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO YiOLGD H
HILFLHQWHRTXHVypSRVVtYHOTXDQGRHPDQDGDGHyUJmR
SRULVVRFRPHoDUiDFRUUHURGHFrQGLRGH]GLDVSDUD MXULVGLFLRQDOFRPSHWHQWH
DSUHVHQWDUVXDUHVSRVWDjDFXVDomR
$H[FHomRGHOLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLDpDDGYHUWrQFLDGHTXHMi
OLWLVSHQGrQFLD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

KiXPDRXWUDHDQWHFHGHQWHDomRHQYROYHQGRDVPHVPDV , DH[LVWrQFLDPDQLIHVWD

H[LVWrQFLDPDQLIHVWDGH
GHFDXVD
FDXVDH[FOXGHQWH
H[FOXGHQWHGD
SDUWHVFRPLGrQWLFRREMHWRHPHVPDSUHWHQVmRSRUyEYLR LOLFLWXGHGRIDWR
LOLFLWXGHGRIDWR
QmR DSURYHLWDULD D QLQJXpP XPD G~SOLFH SUHVWDomR
MXULVGLFLRQDO FRP R ULVFR GH FRQWUDGLomR XP MXt]R $VVLP QmR SRGHUi UHWDUGDU D DEVROYLomR GHYHQGR
MXOJDQGR SURFHGHQWH H R RXWUR LPSURFHGHQWH TXH SUHFLSLWiODVHPSUHTXHKRXYHUSURYDFODUDXQtYRFDGD
GHVSUHVWLJLDULDD-XVWLoDFRPR,QVWLWXLomRDOpPGHUHGX]LU OHJtWLPDGHIHVDDYHOKLQKDDWLURXQRODGUmRTXDQGRHVWH
jLQRFXLGDGHDPEDVDVGHFLV}HV LQYDGLXVXDFDVDRXPHVPRGHHVWDGRGHQHFHVVLGDGHR
PHQGLJR TXH VXUUXSLRX D IUXWD SRGUH SDUD VDFLDU VXD
1DH[FHomRGH LOHJLWLPLGDGHGHSDUWHDLPSXJQDomR
LOHJLWLPLGDGHGHSDUWH IRPH RX GH H[HUFtFLR UHJXODU GH GLUHLWR R FLUXUJLmR
YROWDVH FRQWUD D ILJXUDomR GH XPD GDV SDUWHV QR SROR GHQWLVWDQmRDJUHGLXDSDFLHQWHOLPLWDQGRVHH[WLUSDomR
DWLYRRXSDVVLYRGDDomRQmRSRGHR0LQLVWpULR3~EOLFR FLU~UJLFDGRSUpPRODULQIHFWDGRRXGHHVWULWRFXPSUL
SURPRYHUDDomRSULYDGDQHPSRGHRRIHQGLGRRXVHX PHQWR GR GHYHU OHJDO R FDUFHUHLUR TXH DSULVLRQRX D
UHSUHVHQWDQWHOHJDOPRYHUDDomRSHQDOS~EOLFD SHVVRDHPFXPSULPHQWRPDQGDGRMXGLFLDOHWF

3RUGHUUDGHLURDUJLVHDFRLVD
FRLVD
FRLVDMXOJDGDVHVHLQVWDXUDU
MXOJDGD $FODUHVHTXHDOLEHUGDGHGHR-XL]SUHFLSLWDUDDEVROYL
XPDQRYDDomRSDUDRMXOJDPHQWRGHXPDFDXVDTXHMi omRYLQFXODVHj´H[LVWrQFLDPDQLIHVWDµQmRSRGHQGRRMXL]
IRL GHFLGLGD H Mi WUDQVLWRX HP MXOJDGR QmR FDEH PDLV HPSUHHQGHU RSomR FRQYLFFLRQDO EXVFDGD HQWUHPHLR D
SURYDVGLVFUHSDQWHV
UHFXUVR$GYLUWDVHDTXLTXHVHQmRWUkQVLWDHPMXOJDGR
WDOGHFLVmRDH[FHomRVHUiGHOLWLVSHQGrQFLD
,, DH[LVWrQFLDPDQLIHVWDGHFDXVD
H[LVWrQFLDPDQLIHVWD GHFDXVDH[FOXGHQWH
H[FOXGHQWHGD
R FXOSDELOLGDGH
FXOSDELOLGDGHGR
GRDJHQWH
DJHQWHVDOYR
VDOYRLQLPSXWDELOLGD
†  1mR
1mRDSUHVHQWDGD
DSUHVHQWDGDDUHVSRVWDQR
UHVSRVWDQRSUD]R
SUD]ROHJDO
OHJDORX
GH
VH
VHRDFXVDGR
DFXVDGRFLWDGR
FLWDGRQmR
QmRFRQVWLWXLU
FRQVWLWXLUGHIHQVRU
GHIHQVRUR
MXL]
XL] QRPHDUi
QRPHDUi GHIHQVRU
GHIHQVRU SDUD
SDUD RIHUHFrOD
RIHUHFrOD $FXOSDELOLGDGHpRSUHVVXSRVWRVXEMHWLYRTXHHVWDEH
FRQFHGHQGR
FRQFHGHQGROKH
OKH YLVWD
YLVWD GRV
GRV DXWRV
DXWRV SRU
SRU 
 GH] OHFHRQH[RPRUDOHQWUHDDomRFULPLQRVDHRDJHQWHVHR
GLDV UpX QmR REURX QHP FRP GROR QHP FRP FXOSD HVWULWR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
VHQVRQmRSRGHHOHVHUUHVSRQVDELOL]DGRHSRUWDQWRKi
0HUFr GR SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO GD DPSOD GHIHVD GHDEVROYLGRGHSODQR@
´DRVDFXVDGRVHPJHUDOVmRDVVHJXUDGRVRFRQWUDGLWyULRH
DPSODGHIHVDFRPRVPHLRVHUHFXUVRVDHODLQHUHQWHVµ³ &DXVDGHH[FOXVmRGDFXOSDELOLGDGHWHPVLGRUHFRQKH
DUWžLQF/9&)
'LVVRGHFRUUHDREULJDWRULHGDGHGHLQWHUYHQomRGHXP
GHIHQVRUHPWRGDHTXDOTXHUDomRSHQDOVHMDHOHFRQVWLWXt
GRSHORSUySULRUpXVHMDHOHQRPHDGRSHOR-XL]
$QRWHVHSRUpPTXHDSUHSRQGHUkQFLDpRGLUHLWRGR
UpX HVFROKHU H QRPHDU VHX GHIHQVRU Vy SHUWLQLQGR D
LQWHUYHQomRMXGLFLDO´VHRDFXVDGRFLWDGRQmRFRQVWLWXLU
GHIHQVRUµ
FLGDDLQH[LJLELOLGDGHGHFRQGXWDGLYHUVDHPTXHRVHQVR
FRPXPDSRQWDDTXHTXDOTXHUSHVVRDDJLULDFRPRRIH]R
DFXVDGRVHRSDWUmRIDUPDFrXWLFRGRRIILFHER\RPDQGD
HQWUHJDU UHPpGLRV YHQFLGRV DR FOLHQWH H HOH VDEHQGRR
DLQGDDVVLPDHQWUHJDQmRVHH[LJLULDGRHPSUHJDGRTXH
VHUHFXVDVVHDWDOSUiWLFDSHUGHQGRRHPSUHJR
$ LQLPSXWDELOLGDGH QmR SRGH VHU UHFRQKHFLGD QR
SyUWLFR GD DomR SRUTXDQWR GHSHQGH GH SHUtFLD WpFQLFD
SURYDDVHUSURGX]LGDQDLQVWUXomRFULPLQDO

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$SyVRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGRGRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
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TXHRIDWR QDUUDGRHYLGHQWHPHQWH
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QmRFRQVWLWXL
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SDUiJUDIRVGHVWH
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GHYHUiDEVRO FULPHRX
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YHUVXPDULDPHQWH
VXPDULDPHQWHRDFXVDGR
DFXVDGRTXDQGR
TXDQGRYHULILFDU
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2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
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1DWXUDOPHQWHDUHVSRVWDGHIHQVLYDTXHRUpXDSUHVHQ DEXVLYR
WDUi QR GHFrQGLR VXEVHTHQWH j FLWDomR GHYHUi VHU
FRQKHFLGDHFRQVLGHUDGDSHOR-XL]VHRUpXVHOLPLWRXDVH ,9 H[WLQWDDSXQLELOLGDGHGRDJHQWH
SURFODPDU LQRFHQWH H HVVD HYDVLYD GHSHQGH GH SURYDV
GHYHUiRMXL]DYDQoDUjSURVSHFomRSUREDWyULD 6H R DJHQWH QmR SRGH PDLV VHU SXQtYHO VHULD XP
FRQWUDVHQVR LQVWDXUDUVH XP SURFHVVR SDUD GHFODUDU
6H R UpX HQWUHWDQWR DSUHVHQWDU GHIHVD LQGLUHWD RX H[DWDPHQWHRTXHQmRPDLVH[LVWH
PHVPRMXQWDUGRFXPHQWRVTXHH[LEHPjVDFLHGDGHVXD
LQRFrQFLDRXTXHRIDWRVHGHXHPGHIHVDHVXDLQWHJULGD $UW 5HYRJDGRSHOD/HLQžDUWž
GHItVLFDRXDLQGDDOHJDUTXHQmRVHKRXYHFRPFXOSD
$UW 5HFHELGD
5HFHELGDDGHQ~QFLD
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TXHL[DRMXL]GHVLJQD
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Ui
Ui GLD
GLD H KRUD
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SDUD D DXGLrQFLD
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RUGHQDQGR D
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LQWLPDomR GR DFXVDGR GH VHX GHIHQVRU GR
0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRH
HVH
VHIRU
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FDVRGR
GRTXHUHODQ
3HUPLWHDOHLTXHR-XL]VXPDULDHSUHOLPLQDUIRUPH
WHHGRDVVLVWHQWH
WHHGRDVVLVWHQWH
VXDFRQYLFomRVREUHRPHULWXPFDXV HPUD]mRGHSURYDV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
TXHGHVERUGDPIRUWHVGRVDXWRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO
$PHQomRGHTXHVHUiHVWHRPRPHQWRSDUDVHGHVLJ
QDUDDXGLrQFLDHVHLQWLPDUDVSDUWHVHGHTXHWDOPR
PHQWRVHGDUiDSyV´UHFHELGDDGHQ~QFLDRXTXHL[DµQmR
VLJQLILFDVHUHVWHRPRPHQWRSURFHVVXDOHPTXHVHRSHUD
DDGPLVVmRGDDFXVDomRHRQDVFLPHQWRGDUHODomRMXUtGLFD
SURFHVVXDODPERVMiVHRSHUDUDPTXDQGR GD GHOLEDomR
LQLFLDO HP TXH R -XL] DIHULUD DV FRQGLo}HV GD DomR H
GHWHUPLQDUDDFLWDomRGRUpXSDUDVXDGHIHVDSUHOLPLQDU
7- 6mR3DXOR
$QRWHVHTXHQmRVHVXEPHWHPDHVVDRUGHPDRLWLYD
GH SHULWRV QHP DV DFDUHDo}HV QHP DV WHVWHPXQKDV GH
GHIHVDRXDFXVDomRTXHVHUHDOL]HPSRUFDUWDSUHFDWyULD
SRXFR LPSRUWDQGR VH D LQTXLULomR GD WHVWHPXQKD GH
GHIHVDQXPMXt]RGHSUHFDGRVHUHDOL]RXDQWHVGDLQTXLUL
omRGHWHVWHPXQKDGDDFXVDomRQXPRXWURMXt]RGHSUHFD
GRRXPHVPRHPUHODomRjVLQTXLULo}HVGR-Xt]RHPTXH
WUDPLWDDDomRSHQDO
DUW&33
†ž $V
$VSURYDV
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VHUmRSURGX]LGDV
SURGX]LGDVQXPD
QXPDVy
VyDXGLrQFLD
†ž 2DFXVDGR
2DFXVDGRSUHVR
SUHVRVHUiUHTXLVLWDGRSDUDFRPSD SRGHQGR
SRGHQGRRMXL] LQGHIHULUDV
MXL]LQGHIHULU DVFRQVLGHUDGDV
FRQVLGHUDGDVLUUHOH
UHFHU
UHFHUDR
DRLQWHUURJDWyULR
LQWHUURJDWyULRGHYHQGR
GHYHQGRRSRGHU
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FRSURYLGHQFLDUVXDDSUHVHQWDomR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
2XWRUJDVHDTXLSRGHUDR-XL]GHVDQHDUDSURGXomR
3UHVRRDFXVDGRQmRSRGHPRWXSUySULRFRPSDUHFHU SUREDWyULDLPSHGLQGRTXHDV3DUWHVDORQJXHPGHVQHFHV
D -Xt]R VHX FRPSDUHFLPHQWR GHYHUi VHU UHTXLVLWDGR VDULDPHQWH R SURFHVVR DUURODQGR WHVWHPXQKDV FXMRV
H[LJLGRSHOR-XL]jDXWRULGDGHGRSUHVtGLRHPTXHVH
HQFRQWUHRUpXHQFDUFHUDGR
 LQFRUUHUHPFHUFHDPHQWRTXHUHIOHWLUiQXOLGDGHGRSURFHV
†ž 2MXL]
MXL]TXH
TXHSUHVLGLX
SUHVLGLXDLQVWUXomRGHYHUiSURIHULU
DVHQWHQoD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
,QWURGX]LXVHQRSURFHVVRSHQDORSULQFtSLRGDLGHQWL
GDGH ItVLFD GR -XL] FHUWDPHQWH FRP R SURSyVLWR GH
SRVVLELOLWDUTXHRMXOJDGRUFRQKHoDPDLVSURIXQGDPHQWH
DSHUVRQDOLGDGHGRFULPLQRVREHPFRPRVLQWDDVUHDo}HV
GDVWHVWHPXQKDVHYtWLPDVTXDQGRFROKHPVHXVGHSRL
PHQWRV
&ODUR TXH HVVH YtQFXOR HQWUH R -XL] TXH FROKHX DV
SURYDVHDREULJDomRGHVHQWHQFLDUQmRpDEVROXWR
1DWXUDOPHQWHVHHQWHQGHUQHFHVViULRR-XL]SRGHUi
GHSRLPHQWRVMiVHDGLDQWHPFRPRLUUHOHYDQWHVLPSHUWL
QHQWHV RX SURWHODWyULRV Ki GH WHU FXLGDGR SDUD QmR
VR
†ž 2V
2VHVFODUHFLPHQWRV
HVFODUHFLPHQWRVGRVSHULWRV
GRVSHULWRVGHSHQGHUmR
GHSHQGHUmRGH
SUpYLRUHTXHULPHQWRGDVSDUWHV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
1mRKiDTXLVXEPLVVmRjVSDUWHVSDUDRXYLURVSHULWRV
FRPR JHVWRU GR SURFHVVR H SHUVRQDJHP FRPSURPHWLGR
FRP D YHUGDGH UHDO WDPEpP R -XL] H[ RIILFLR SRGH
UHTXLVLWDUDSUHVHQoDGRVSHULWRVHRVREULJiORDHVFODUHFHU
RODXGRHVXDVFRQFOXV}HV
&RPHIHLWRH[YLOHJLVpVHPSUHIDFXOWDGRDRMXL]GH
RItFLR ´GHWHUPLQDU QR FXUVR GD LQVWUXomR RX DQWHV GH
SURIHULUVHQWHQoDDUHDOL]DomRGHGLOLJrQFLDVSDUDGLULPLU
PDQGDUUHSHWLUDVSURYDVMiSURGX]LGDV G~YLGDVREUHSRQWRUHOHYDQWHµDUW,,&33

$UW 1DDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRDVHU
1DDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRDVHU $UW 1D
1DLQVWUXomR
LQVWUXomRSRGHUmR
SRGHUmRVHU
VHULQTXLULGDV
LQTXLULGDVDWp
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UHDOL]DGD
UHDOL]DGD QR
QR SUD]R Pi[LPR GH  VHVVHQWD WHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDVDUURODGDV
DUURODGDVSHOD
SHODDFXVDomR
DFXVDomRHRLWR
GLDV
GLDVSURFHGHUVHi
SURFHGHUVHijWRPDGD
WRPDGDGHGHGHFODUDo}HV
GHFODUDo}HVGR SHODGHIHVD
SHODGHIHVD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
RIHQGLGR
RIHQGLGRjLQTXLULomR
LQTXLULomRGDV
GDVWHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDVDUUROD
GDV
GDVSHOD
SHODDFXVDomR
DFXVDomRHSHOD
SHODGHIHVDQHVWDRUGHP
GHIHVDQHVWDRUGHP 0DLVXPDYH]QmRVHGLOXFLGRXDTXHVWmR¢WDOQ~PHUR
UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DUW
GHVWH
GHVWH&yGLJR UHIHUHVH D SURFHVVR RX D LPSXWDo}HV""" 6H R OLPLWH VH
EHP
EHP FRPR
FRPR DRV
DRV HVFODUHFLPHQWRV
FODUHFLPHQWRV GRV
GRV SHULWRV
SHULWRV jV UHIHULU D ´SURFHVVRµ QmR VH SRGHUmR LPSXWDU PDLV GH 
DFDUHDo}HV
DFDUHDo}HV H DR
DR UHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWR GH GH SHVVRDVH
SHVVRDVH FULPHVFRQH[RVDXPPHVPRUpXSRLVHOHQmRSRGHUi
FRLVDVLQWHUURJDQGRVHHPVHJXLGDRDFXVD SURYDUVXDLQRFrQFLDVHQmRFRPXPDWHVWHPXQKDSRUIDWR
GR
GR FULPLQRVRVHWDOUHVWULomR SHUWLQHDLPSXWDo}HVKDYHUi
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž OLEHUGDGH SDUD FKLFDQDV H QR H[HPSOR SRGHUi R UpX
'RLV DVSHFWRV PHUHFHP GHVWDTXH QD GLVSRVLomR DUURODUDWpWHVWHPXQKDVWRUQDQGRLQILQGiYHODUHODomR
SULPHLURDIL[DomRGHSUD]RSDUDDUHDOL]DomRGDDXGLrQ SURFHVVXDO
FLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWR³SUD]RLPSUySULRGHVSUR
YLGRGHVDQomRjLQREVHUYkQFLDTXHVHGHVDFUHGLWDUiQD †ž 1HVVH
1HVVHQ~PHUR
Q~PHURQmR
QmRVH
VHFRPSUHHQGHP
FRPSUHHQGHPDV
DVTXH
TXHQmR
DWULEXODomRMXGLFLDOHVHJXQGRDRUGHPGHLQTXLULomRGH SUHVWHPFRPSURPLVVRHDVUHIHULGDV
SUHVWHPFRPSURPLVVRHDVUHIHULGDV
SHVVRDV HP TXH VH Ki GH DWHQWDU j GHIHVD QDWXUDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

RXYLQGRVHDQWHVDVTXHDFXVDPRIHQGLGRHWHVWHPXQKDV
1mRSUHVWDPFRPSURPLVVRRVGRHQWHVHGHILFLHQWHV
DUURODGDV SHOD DFXVDomR HP VHJXLGD DV TXH GHIHQGHP
PHQWDLV H RV PHQRUHV GH  TXDWRU]H DQRV ³ QHP DV
WHVWHPXQKDVGDGHIHVDHVyDRILQDOLQWHUURJDQGRVHR
WHVWHPXQKDVTXHQmRWrPREULJDomRGHGL]HUDYHUGDGH
DFXVDGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

FRPRR´DVFHQGHQWHRXGHVFHQGHQWHRDILPHPOLQKDUHWD 8PDJUDQGHQRYLGDGHRXWURUDFRQFHGLDVHRSUD]RGH
RF{QMXJHDLQGDTXHGHVTXLWDGRRLUPmRHRSDLDPmHRX  WUrV GLDV SDUD TXH DV 3DUWHV DSUHVHQWDVVHP VXDV
RILOKRDGRWLYRGRDFXVDGRµDUW&33 ´DOHJDo}HVILQDLVµHRIDULDPSRUHVFULWRGRUDYDQWHMiDR
HQFHUUDU D DXGLrQFLD SHUJXQWDUi R -XL] jV 3DUWHV VH
6mR ´UHIHULGDVµ DV WHVWHPXQKDV PHQFLRQDGDV SRU TXHUHPDSHIHLoRDUDSURYDHQDGDKDYHQGRDVHSURGX]LU
RXWUDVWHVWHPXQKDVHPVHXVUHVSHFWLYRVGHSRLPHQWRV VHMD GHVLQWHUHVVH RX SRU LQGHIHULPHQWR LQVWDXUDUi RV
GHEDWHV RUDLV DEULQGR SUD]R SDUD TXH D $FXVDomR VH
2EVHUYHVHTXHHPERUDHVWHSDUiJUDIRQmRRHQXQFLH PDQLIHVWHSRUPLQXWRVSURUURJiYHLVSRUPDLVHD
WDPEpP´1mRVHUiFRPSXWDGDFRPRWHVWHPXQKDDSHVVRD 'HIHVDVXVWHQWHRUDOPHQWHSRULJXDOSUD]R
TXHQDGDVRXEHUTXHLQWHUHVVHjGHFLVmRGDFDXVDµHDVVLP
SRGHUi D 3DUWH DUURODU XPD QRQD DLQGD TXH Mi WHQKD †ž +DYHQGR
+DYHQGRPDLV
PDLVGH
GHXP
XPDFXVDGR
DFXVDGRRWHPSRSUHYLV
DUURODGRRLWRWHVWHPXQKDV WRSDUDDGHIHVDGHFDGDXPVHUiLQGLYLGXDO
WRSDUDDGHIHVDGHFDGDXPVHUiLQGLYLGXDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž $ SDUWH
SDUWH SRGHUiGHVLVWLUGDLQTXLULomRGHTXDO
SRGHUiGHVLVWLUGDLQTXLULomRGHTXDO
TXHU
TXHU GDV
GDV WHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDV DUURODGDV
DUURODGDV UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGR R 1DGDPDLVMXVWRVHULDDEVXUGRTXHPXLWRVUpXVQHP
GLVSRVWRQRDUWGHVWH&yGLJR IRVVHPGHIHQGLGRVSRUTXHHVJRWDGRRWHPSRSUD]RMiFRP
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž DGHIHVDGRVSULPHLURV

$UHIHUrQFLDDRDUW&33GHL[DFODURTXHDSHVDUGH 2EVHUYHVH D OHL QmR GLVWLQJXLX VH RV UpXV GLVS}HP

D3DUWHGHVLQWHUHVVDUVHSRUXPDWHVWHPXQKDDLQGDDVVLP FDGDTXDOGHXPDGYRJDGRRXVHVmRWRGRVGHIHQGLGRV
SRGHUiR-XL]RXYLODVHMXOJDUQHFHVViULR SRUXP~QLFRHFRPXP'HIHQVRUSDUDDGHIHVDGHFDGD
XPGHOHVKDYHUiXPWHPSRGHPLQXWRVSURUURJiYHLV
$OLiV R -XL] WHP R SRGHU H D LQLFLDWLYD GH RXYLU DV SRUPDLVFXPXODWLYDPHQWH
WHVWHPXQKDVUHIHULGDVFDVROKHSDUHoDFRQYHQLHQWH
&XULRVRTXHVHTXHEUHDLVRQRPLDQRSURFHVVRDWHQWH
$UW 3URGX]LGDV
3URGX]LGDVDVDVSURYDV
SURYDVDRILQDOGDDXGLrQFLDR
DRILQDOGDDXGLrQFLDR VHDQmRVHKDYHUFRQFHGLGRjDFXVDomRWHPSRGLVWLQWRH
0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFRR
3~EOLFRRTXHUHODQWH
TXHUHODQWHHRDVVLVWHQWH LQGLYLGXDOSDUDDFXVDUDFDGDUpX
H
HDVHJXLU
VHJXLURDFXVDGR
DFXVDGRSRGHUmR
SRGHUmRUHTXHUHU
UHTXHUHUGLOLJrQ
FLDV
FLDVFXMD
FXMDQHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGHVH
VHRULJLQHGHFLUFXQVWkQFL
RULJLQHGHFLUFXQVWkQFL †ž $R DVVLVWHQWH GR 0LQLVWpULR 3~EOLFRDSyVD
DVRXIDWRVDSXUDGRVQDLQVWUXomR
PDQLIHVWDomR
PDQLIHVWDomRGHVVH
GHVVHVHUmR
VHUmRFRQFHGLGRV
FRQFHGLGRV
GH]
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž PLQXWRV
PLQXWRV SURUURJDQGRVH
SURUURJDQGRVH SRU LJXDO SHUtRGR R
(QVHMDVHDTXLDRSRUWXQLGDGHDRDSHUIHLoRDPHQWRGR WHPSRGHPDQLIHVWDomRGDGHIHVD
DFHUYR SUREDWyULR SHUPLWLQGRVH D DPEDV DV 3DUWHV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

UHTXHUHU GLOLJrQFLDV TXH VH PRVWUDUDP QHFHVViULDV

([DOWHVH D OHL UHVSHLWRX R $VVLVWHQWH GD $FXVDomR
GXUDQWH D SUySULD LQVWUXomR SURFHVVXDO 7UDWDVH GH
UHVHUYDQGROKHSUD]RSUySULRDVHXWUDEDOKRDFXVDWyULR
PRPHQWRLQVXSULPtYHOGRSURFHVVRTXHQmRFRQFHGLGD
B³PDVHP]HODQGRSHODLVRQRPLDSURFHVVXDODFUHVFHX
JHUDUi QXOLGDGH GD DomR DLQGD TXH VXSULPLGD FRP D
VHWDOSUD]RDRWHPSRGHORFXomRGD'HIHVD
FRQFRUGkQFDLGD'HIHVDGHFLVmRGR67)LQ57
&DOFXOHVHVHRVPLQXWRVFRQFHGLGRVDR$VVLVWHQWH
$QRWD'$0É6,2 (-(686TXH´$IDVH GRGLVSRVLWLYRp
DSURSULDGD SDUDDUHDOL]DomRGHDOJXPDGLOLJrQFLDFXMD GH $FXVDomR VmR VXEVHTXHQWHV DR WHPSR GH DOHJDo}HV
QHFHVVLGDGHVXUMDGXUDQWHDLQVWUXomR1mRpHQWUHWDQWR ILQDLV GDGR DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR FDVR HVWH ÐUJmR XVH
IDVH SDUD D LQGLFDomR DPSOD GH SURYDV 1HVVH VHQWLGR VHXVPLQXWRVHRVSURUURJXHSRUPDLVFRPDIDOD
7-63 57  H  &DEH DR MXL] DSUHFLDU D GR$VVLVWHQWHWHUVHmRPLQXWRVGHDFXVDomRWHPSRGH
FRQYHQLrQFLDGDVUHTXHULGDV7-63$&ULP57 TXHGLVSRUiWDPEpPR'HIHQVRU
µ³LQ´&yGLJR3HQDOHGH3URFHVVR3HQDO$QRWDGRVµ †ž 2MXL]
MXL]SRGHUi
SRGHUiFRQVLGHUDGD
FRQVLGHUDGDDFRPSOH[LGDGHGR
(G',66DUDLYDDQRWDomRDRDUW&33 FDVR
FDVR RX
RX R Q~PHUR
Q~PHUR GHGH DFXVDGRV FRQFHGHU jV
SDUWHV
SDUWHVRSUD]R
SUD]RGH
GHFLQFR
FLQFRGLDV
GLDVVXFHVVLYDPHQWH
,QWHUHVVDQWHUHJLVWUDUTXHFDEHUi-XL]DIHULUDSHUWL SDUD
SDUDDDSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomRGHGHPHPRULDLV
PHPRULDLV1HVVH
1HVVHFDVR
QrQFLDGRSHGLGRGHSURGXomRGHSURYDQRYDPDVSRUVH WHUi
WHUi R SUD]R
SUD]R GH
GH 
 GH]
H] GLDV
GLDV SDUD
SDUD SURIHULU
SURIHULU D
WUDWDUGHPHURGHVSDFKRHFRPRWDOLUUUHFRUUtYHOHQILP VHQWHQoD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GRLQGHIHULPHQWRGHGLOLJrQFLDVQmRFDEHUiUHFXUVRHP
VHQWLGRHVWULWRGHFLVmRGR7-63LQ57H5-7-63 $Wp SHOD DWULEXODomR TXH DVVREHUED R -XGLFLiULR
H&DUWD7HVWHPXQKiYHOQžLQ57 FHUWDPHQWHDVSDUWHVSOHLWHDUmRHR-Xt]RGHERPJUDGR
GHIHULUiDFRQFHVVmRGRSUD]RGHFLQFRGLDVSDUDDV
$UW 1mR
1mR KDYHQGR
KDYHQGR UHTXHULPHQWRGHGLOLJrQFLDVRX
UHTXHULPHQWRGHGLOLJrQFLDVRX DSUHVHQWDomRGHPHPRULDLVGHDOHJDo}HVILQDLV
VHQGR
VHQGR LQGHIHULGR
LQGHIHULGR VHUmR
VHUmR RIHUHFLGDV
RIHUHFLGDV DOHJDo}HV
DOHJDo}HV
ILQDLV
ILQDLVRUDLV
RUDLVSRU
SRU
YLQWH
YLQWHPLQXWRV
PLQXWRVUHVSHFWLYD 'H VH OHPEUDU TXH QHVVH SDUWLFXODU GHORQJRXVH R
PHQWH
PHQWH SHOD
SHOD DFXVDomR
DFXVDomR H SHOD
SHOD GHIHVD
GHIHVD SURUURJi SURFHVVR Mi TXH QR VLVWHPD DQWHULRU R SUD]R HUD GH 
YHLV
YHLV SRU
SRU PDLV
PDLV 
 GH]
GH] SURIHULQGR R MXL] D WUrVGLDV
VHJXLUVHQWHQoD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
$UW 2UGHQDGR
2UGHQDGR
2UGHQDGRGLOLJrQFLD
GLOLJrQFLDFRQVLGHUDGD
FRQVLGHUDGDLPSUHVFLQGt 6H DQWHV HUD SRVVtYHO TXH D 3DUWH REWLYHVVH XPD
YHO
YHO GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR GD SDUWH D UHSURJUDILD FySLD [HUR[ GRV GHSRLPHQWRV SDUD VHX
DXGLrQFLD
DXGLrQFLD VHUi
VHUi FRQFOXtGD
FRQFOXtGD VHP
VHP DV
DV DOHJDo}HV FRQKHFLPHQWRHDQiOLVHFRPDJUDYDomRPDJQpWLFDVHMD
ILQDLV
ILQDLV GHiXGLRRXiXGLRYtGHRDFySLDKiGHVHUGDPHVPD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
QDWXUH]DHTXDOLGDGH
'LVS{VVHRyEYLRVHKiGLOLJrQFLDDVHUUHDOL]DGDQmR
SRGHULDPPHVPRDV3DUWHVWHFHUDOHJDo}HVILQDLVMiTXH $HVVrQFLDGDGLVSRVLomRWRGDYLDpDVVHJXUDUjV3DUWHV
QmRVHHQIHL[RXRDFHUYRSUREDWyULR¢FRPRDOHJDURXR RFRQKHFLPHQWRGDSURYDSDUDTXHDDQDOLVHHH[HUFLWH
TXHDOHJDUVHXPDSURYDVXSHUYHQLHQWHSRGHGHVDXWRUL]DU VXDYDORUDomRFUtWLFDHPIDFHGHVXDSUHWHQVmRQRSURFHV
TXDOTXHUFRQFOXVmRSUHFLSLWDGD""" VRREVHUYHVHTXHR&yGLJRUHIHUHVHjV´3DUWHVµFRPSUH
HQGHQGRSRLVWDQWRR0LQLVWpULR3~EOLFRRXR4XHUHODQWH
†~QLFR 5HDOL]DGD
5HDOL]DGDHP
HPVHJXLGD
VHJXLGDDGLOLJrQFLD
DGLOLJrQFLDGHWHUPLQD TXDQWRRV'HIHQVRUHV
GD
GDDV
DVSDUWHVDSUHVHQWDUmRQR
SDUWHVDSUHVHQWDUmRQRSUD]R
SUD]RVXFHVVLYR
GH
GH  FLQFR
FLQFR GLDV VXDV DOHJDo}HV
GLDV VXDV DOHJDo}HV ILQDLV
ILQDLV SRU
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PHPRULDOH
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QRSUD]R
SUD]RGH
GH
GH]
GH]GLDV
GLDVRMXL]
SURIHULUiDVHQWHQoD 3URFHVVRGRV&ULPHVGH&RPSHWrQFLD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GR

&RPR D DXGLrQFLD Mi VH HQFHUURX QmR PDLV KDYHULD

-~UL
HQVHMRDRGHEDWHRUDOHDVVLPFRPRRDFHUYRSUREDWyULR
FRPSOHWRXVHFRPDVGLOLJrQFLDVIDOWDQWHVGHYHPDV3DUWHV
SRVLFLRQDU VXDV SUHWHQV}HV ODQoDQGRDV HP DOHJDo}HV 1RVFULPHVSXQLGRVPDLVULJRURVDPHQWHKiXPULWR
ILQDLVHVFULWDVFKDPDGDVGHPHPRULDLV SURFHGLPHQWR PDLV FDXWHORVR RXYHVH XP Q~PHUR
PDLRU GH WHVWHPXQKDV HWF Mi TXH p QHFHVViULD XPD
0DLVXPDYH]DSRQWHVHRGHORQJDPHQWRFRQWUDGL]HQ VHJXUDQoDPDLRUSDUDDSOLFDUXPDSHQDPDLVSHVDGDMi
GRDUHIRUPDHPTXHVHSUHWHQGHXHQ[XJDURSURFHGLPHQ QRV SXQLGRV PDLV EUDQGDPHQWH D FDXWHOD p XP SRXFR
WRPDVVHHVWHQGHXSDUDGLDVRSUD]RGHDSUHVHQWDomR PHQRUHRULWRSURFHGLPHQWRpPDLVFpOHUHRXYLQGRVH
GHPHPRULDOTXDQGRDQWHVHUDGHDSHQDVGLDV XPPHQRUQ~PHURGHWHVWHPXQKDVHWF

$UW 'RRFRUULGRHPDXGLrQFLDVHUiODYUDGRWHUPR -iRFFULPH
ULPHGRORVR
GRORVRFRQWUD
FRQWUDDYLGDpFRQVLGHUDGRXPGRV
YLGD
HP
HP OLYUR
OLYUR SUySULR
SUySULR DVVLQDGR
DVVLQDGR SHOR MXL] H SHODV GHPDLRUJUDYLGDGH³DOLiVRKRPLFtGLRTXDOLILFDGRpDWp
SDUWHV
SDUWHV FRQWHQGR
FRQWHQGR EUHYH
EUHYH UHVXPRGRVIDWRVUHOH
UHVXPRGRVIDWRVUHOH FRQVLGHUDGRFULPHK KHGLRQGR³MXVWDPHQWHSRUDWLQJLUR
HGLRQGR
YDQWHVQHODRFRUULGRV
YDQWHVQHODRFRUULGRV PDLVLPSRUWDQWHGRVEHQVGRVHUKXPDQRVXDYLGD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
3RULVVRDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHVWDEHOHFHXR
Pi[LPRGHULJRUHFDXWHODRUHVSHFWLYRSURFHGLPHQWRp
$GLVSRVLomRpGHPHURUHJLVWUREXURFUiWLFRSDUDVH HVSHFLDOtVVLPRFDEHQGRRMXOJDPHQWRILQDODXP7ULEXQDO
SHUHQL]DURDWRSURFHVVXDO6HPLPSOLFkQFLDPDLRU GH6HWH-XUDGRVKRPHQVHVFROKLGRVGHQWUHRSRYR
PDVDSHQDVGHSRLVGHXPSURFHGLPHQWRWpFQLFRSUHOLPL
†ž 6HPSUH
6HPSUHTXH
TXHSRVVtYHO
SRVVtYHORUHJLVWURGRVGHSRLPHQ QDU SHUPLWLQGR YiULDV RSRUWXQLGDGHV GH SURGXomR GH
WRVGR
WRV GRLQYHVWLJDGR
LQYHVWLJDGRLQGLFLDGR
LQGLFLDGRRIHQGLGR
RIHQGLGRHWHVWH SURYDSDVVDQGRSRUXPGHEDWHRUDOHVHSURIHULQGRXPD
PXQKDV
PXQKDV VHUi
VHUi IHLWRSHORVPHLRVRXUHFXUVRVGH
IHLWRSHORVPHLRVRXUHFXUVRVGH VHQWHQoDTXHVHFDUDFWHUL]DFRPR´MXt]RGHDGPLVVLELOLGD
JUDYDomR
JUDYDomR PDJQpWLFD
PDJQpWLFD HVWHQRWLSLD
HVWHQRWLSLD GLJLWDO
GLJLWDO RX GHµGDDFXVDomRHPUHJUDQmRVHID]XPMXOJDPHQWRGD
WpFQLFDVLPLODULQFOXVLYHDXGLRYLVXDOGHVWLQDGD
WpFQLFDVLPLODULQFOXVLYHDXGLRYLVXDOGHVWLQDGD
FDXVD PDV XPD DIHULomR GD VHULHGDGH GD DFXVDomR
DREWHUPDLRUILGHOLGDGHGDVLQIRUPDo}HV
DREWHUPDLRUILGHOLGDGHGDVLQIRUPDo}HV
FRQIHULQGRVXDIRUoDHDSWLGmRSDUDVHUOHYDGDDRYHUGD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž GHLURHILQDOMXOJDPHQWRSHOR7ULEXQDOGR-~UL
(LVDTXLXPDLQRYDomRSRVLWLYDKDYLDRXWURUDMXt]HV
TXHGLWDYDPRVWHVWHPXQKRVFRPRRVHQWHQGLDSRUpP eTXHSRUIRUoDGHPDQGDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOFDEH
FRPDVDSLrQFLDHHUXGLomRGHVHXOLQJXDMDUGDtUHVXOWDQ DR7ULEXQDOGR-~ULMXOJDURVFULPHVGRORVRVFRQWUDDYLGD
GR QDUUDWLYDV GH UHILQDGR YRFDEXOiULR QmR REVWDQWH
DGYLQGDVGHSHVVRDVVLPSOyULDVVHQmRDQDOIDEHWDV $UWž;;;9,,, pUHFRQKHFLGD
UHFRQKHFLGDDLQVWLWXLomRGRM~ULFRP
LQVWLWXLomRGRM~ULFRP
D RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomR TXH
TXH OKHGHUDOHLDVVHJX
OKHGHUDOHLDVVHJX
&RPRUHJLVWURGRVGHSRLPHQWRVSRUJUDYDomRPDJQp UDGRV
WLFD HVWHQRWLSLD GLJLWDO RX WpFQLFD VLPLODU LQFOXVLYH
DXGLRYLVXDO ILQDOPHQWH VH DOFDQoDUi ILGHOLGDGH GDV D DSOHQLWXGHGHGHIHVD
LQIRUPDo}HVHPDLRUVHJXUDQoDQDFRPSUHHQVmRHDYDOLD E RVLJLORGDVYRWDo}HV
omRGDSURYDRUDO F DVREHUDQLDGRVYHUHGLFWRV
G D FRPSHWrQFLD SDUD R MXOJDPHQWRGRV
†ž 1R
1RFDVR
FDVRGH
GHUHJLVWUR
UHJLVWURSRU
SRUPHLRDXGLRYLVXDOVHUi FULPHVGRORVRVFRQWUDDYLGD
HQFDPLQKDGR
HQFDPLQKDGRjV
jVSDUWHV
SDUWHVFySLD
FySLDGR
GRUHJLVWUR
UHJLVWURRULJL
QDOVHPQHFHVVLGDGHGHWUDQVFULomR 2 7ULEXQDO GR -~UL p XP HVSHFLDOtVVLPR yUJmR GD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž -XVWLoDeFRPSRVWRGHIRUPDPLVWDSRUXP-XL]WRJD
GRTXHRSUHVLGHPDVDHVVrQFLDGHVHXMXOJDPHQWRp
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

SURIHULGDSRUSHVVRDVGRSRYRVHWHMXUDGRVHODVpTXH

GLUmR VH R UpX p FXOSDGR RX LQRFHQWH UHVSRQGHQGR )DVH2-Xt]RGD$FXVDomR
VHFUHWDPHQWHDYiULDVSHUJXQWDVTXHOKHVIDUiR-XL]3UH
VLGHQWH LXGLFLXPDFFXVDWLRQLV
LXGLFLXPDFFXVDWLRQLV
LXGLFLXPDFFXVDWLRQLV

27ULEXQDOGR-~ULVySRGHMXOJDURVFULPHVGRORVRV
GRORVRV 2XWURUDDSULPHLUDIDVHWLQKDSURFHGLPHQWRLGrQWLFR
FRQWUDDYLGDRXVHMDKRPLFtGLRVDERUWRVLQIDQWLFtGLRV
FRQWUD YLGD DR GRV FULPHV DSHQDGRV FRP UHFOXVmR FRP D GLVWLQomR
H DX[tOLR RX LQGX]LPHQWR RX LQVWLJDomR DR VXLFtGLR TXHDRILQDOR-XL]QmRGHFODUDYDVHQWHQFLDUDLQRFrQFLD
&ODUR TXH VHUmR MXOJDGRV WDQWR RV DXWRUHV FRPR RV RXFXOSDGRUpXOLPLWDQGRVHDSURFODPDUDFRQVLVWrQFLD
FRDXWRUHVTXHPPDQGDDMXGDHWF RXQmRGDDFXVDomRSDUDUHPHWHURXQmRRSURFHVVRD
MXOJDPHQWRSHOR7ULEXQDOGR-~UL
$QRWHEHPDSHQDVRVFULPHVGRORVRV
GRORVRVHFRQWUDDYLGD
GRORVRV
'RORVR p R FULPH FRPHWLGR FRP LQWHQomR GLUHWD RX $SUHVVmRVRFLDOFRQWUDDOHQWLGmRGHVVDSULPHLUDIDVH
LQGLUHWD6LJQLILFDTXHRVFULPHVFXOSRVRVFRQWUDDYLGD
QmRVHUmRMXOJDGRVSHORM~ULH[HPSORRKRPLFtGLRSRU
QmR
DWURSHODPHQWRDFLGHQWHGHFDUURDFLGHQWHGRWUDEDOKR
RODWURFtQLRpFULPHFRQWUDRSDWULP{QLRHQmRFRQWUDD
PRWLYRXDWRWDOPRGLILFDomRGRULWRGRLXGLFLXPDFFXVDWLR
QLVLPSULPLQGROKHVLPSOLILFDomRHFHOHULGDGH
1mR VH DOWHURX D HVVrQFLD GHVVD DYDOLDomR MXGLFLDO
YLGDQmRpMXOJDGRSHORM~UL FXPSUHDR-XL]GHLQtFLRDIHULUVHKRXYHUHDOPHQWHXP
FULPHGRORV
GRORVR
GRORVRFRQWUDDYLGDVHRFULPHIRUFXOSRVRQmR
$ &RQVWLWXLomR GHWHUPLQD TXH WRGR UpX XPD YH]
VXEPHWLGR D MXOJDPHQWR SHUDQWH R 7ULEXQDO GR -~UL
GHYHUi WHU SOHQLWXGH GH GHIHVD RX VHMD VHX DGYRJDGR
GHYHUiWHUWRGDVDVRSRUWXQLGDGHVSDUDGHIHQGrORVHMD
ID]HQGRDOHJDo}HVVHMDSURGX]LQGRSURYDVVHMDUHFRUUHQ
GRHWF
2V-XUDGRVSRUVXDYH]SDUD TXHQmRVHMDPYLVWRV
FRPRFRQGHQDGRUHVRXFRQGHVFHQWHVHQILPSDUDTXH
QmRVHMDPSHVVRDOPHQWHMXOJDGRVSHODRSLQLmRDOKHLDHP
UD]mRGHVHXYHUHGLFWRHWDPEpPSDUDTXHQmRVHMDP
SUHVVLRQDGRVRXSHUVHJXLGRVHPUD]mRGHOHWHUmRVHPSUH
RGLUHLWRGHYRWDUVHFUHWDPHQWH
VHFUHWDPHQWHGLUmRVHFRQGHQDPRX
VHFUHWDPHQWH
VHUiMXOJDGRSHOR-~ULDVVLPHQWHQGLGRVHRIDWRRFRUUHX
HVHKiSURYDGHWDOPDWHULDOLGDGHGHOLWLYDDGYLUWDVHTXH
H[HPSORQmRKiKRPLFtGLRVHPGHIXQWRHSURYDGDRFLVmR
LQWHQFLRQDO TXDO QmR Ki DERUWDPHQWR VHP SURYD GD
JUDYLGH]HGHLQWHUUXSomRSURYDFDGD
7DPEpPQHVVDDYDOLDomRGRLXGLFLXPDFFXVDWLRQLVKi
GHDYDOLDUR-XL]VHKiXPPtQLPRGHLQGtFLRVGHTXHR
DFXVDGRIRLRDXWRUGRFULPH
6DWLVIHLWDV WDLV SUHPLVVDV EiVLFDV D DGPLVVmR GD
DFXVDomRDLQGDVXEPHWHUijYHULILFDomRGDLPSXWDELOLGDGH
GRDJHQWHXPORXFRLQLPSXWiYHOQHPGHYHVHUOHYDGRD
-~UL³TXDOKiGHFRQIHULUVHQmRpFDVRPDQLIHVWRGH
DEVROYHPGHIRUPDVHFUHWDFRORFDPXPDFpGXODVLPRX
OLFLWXGHGDFRQGXWDDYHOKLQKDTXHVHGHIHQGHGRODGUmR
QmRQXPDXUQDVHFUHWD GHQWUR GD FDVD GHOD QHP SUHFLVD VHU MXOJDGD SHOR M~UL
$ VREHUDQLD GRV YHUHGLFWRV p QRYLGDGH GHVVD &RQV
WLWXLomRVLJQLILFDTXHDVGHFLV}HVGR-~ULQmRSRGHUmRVHU
UHIRUPDGDVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoDPHVPRTXHFRQWUDUL
HPDVSURYDVGRVDXWRVRXjSUySULDOHWUDGDOHL
27ULEXQDOGH-XVWLoDQmRSRGHUiDEVROYHURUpXVHR
-~ULRFRQGHQRX1HPSRGHUiFRQGHQiORVHR-~ULRDE
VROYHX&DVRR7ULEXQDOGH-XVWLoDHQWHQGDTXHRYHUHGLWR
GR-~ULpFRQWUiULRjVSURYDVRPi[LPRTXHSRGHUiID]HU
VHUiGHWHUPLQDDUHDOL]DomRGHXPQRYR
QRYR-XOJDPHQWRSHOR
QRYR
SRGHVHUDEVROYLGDLPHGLDWDPHQWH
6DQHDGDVWRGDVWDLVSUHPLVVDVVHVHFRQVWDWDUTXHp
FDVRGHMXOJDPHQWRSHOR-~ULHQWmRR-XL]SURQXQFLDUiR
UpXSDUDTXHHOHVHMDMXOJDGRSHOR-~UL
'HVWDTXHVHSRUpPTXHFRPDUHIRUPDLQWURGX]LGD
SHOD /HL Qž  GHGLFRXVH XP SURFHGLPHQWR
SDUWLFXODUDRVSURFHVVRVGDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR
-~UL³GLVWLQWRHPDWRVHPSUD]RVHDWpHPRSRUWXQLGDGH
GHGHIHVD&RQILUD
-~ULFRPRXWURV-XUDGRV
&DStWXOR,,
'R3URFHGLPHQWRUHODWLYRDRV3URFHVVRVGD
&RPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL
$V'XDV)DVHVGR3URFHGLPHQWRGR-~UL
6HomR,
'D$FXVDomRHGD,QVWUXomR3UHOLPLQDU
2SURFHGLPHQWRGRVSURFHVVRVUHODWLYRVDRVFULPHVGD
FRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~ULQHFHVVDULDPHQWHWHP $UW 2 MXL] DR UHFHEHU D GHQ~QFLD RXDTXHL[D
GXDV
GXDVIDVHVXPDSULPHLUD
IDVHV SULPHLUDTXHFRPHoDFRPDGHQ~QFLDH
SULPHLUD RUGHQDUi
RUGHQDUiDFLWDomR
FLWDomRGR
GRDFXVDGR
DFXVDGRSDUDUHVSRQGHU
WHUPLQD FRP XPD VHQWHQoD DGPLWLQGR D VHULHGDGH RX DDFXVDomRSRUHVFULWRQRSUD]RGHGH]
FRQVLVWrQFLDPtQLPDGDDFXVDomRRXVHMDR-XL]VLQJXODU GLDV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

QmR R -~UL YHULILFD VH D LPSXWDomR WHP R PtQLPR GH
IXQGDPHQWRQHFHVViULRHXPDVHJXQGDVHJXQGD
VHJXQGDIDVHGHSRLVTXH
IDVH
DFDXVDMiIRLGHSXUDGDSHOR-XL]HPTXHVHUHSDVVDR
MXOJDPHQWRGRPpULWRSURSULDPHQWHGLWRSDUDR7ULEXQDO
GR-~ULTXHGLUiVHRUpXpLQRFHQWHRXFXOSDGR
†ž 2 SUD]R SUHYLVWR QR FDSXWGHVWHDUWLJRVHUi
FRQWDGR D SDUWLU GR HIHWLYR FXPSULPHQWR GR
PDQGDGRRXGRFRPSDUHFLPHQWRHPMXt]RGR
DFXVDGRRXGHGHIHQVRUFRQVWLWXtGRQRFDVRGH
FLWDomRLQYiOLGDRXSRUHGLWDO
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
†ž $ DFXVDomR GHYHUi DUURODUWHVWHPXQKDVDWpR 6mRGHQDWXUH]DSHUHPSWyULDDVH[FHo}HVGHOLWLVSHQ
Pi[LPRGHRLWRQDGHQ~QFLDRXQDTXHL[D
2EV††žHžFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 1DUHVSRVWDRDFXVDGRSRGHUiDUJLUSUHOLPLQD
UHV H DOHJDU WXGR TXH LQWHUHVVH D VXD GHIHVD
RIHUHFHUGRFXPHQWRVHMXVWLILFDo}HVHVSHFLILFDU
DVSURYDVSUHWHQGLGDVHDUURODUWHVWHPXQKDVDWp
GrQFLDHDGHFRLVDMXOJDGDDDUJLomRGHMiH[LVWLUSURFHV
VRSHQGHQWHFRPDVPHVPDVSDUWHVREMHWRHSUHWHQVmR
YLVDDLPSHGLUDLQVWDXUDomRGHXPDQRYDDomR³SURSy
VLWRLGrQWLFRDRGHTXHPDOHJDTXHRIDWRMiIRLMXOJDGRHP
VHQWHQoDWUkQVLWDHPMXOJDGR
-iDVH[FHo}HVGHVXVSHLomRGHLQFRPSHWrQFLDGRMXt]R
RPi[LPRGHRLWRTXDOLILFDQGRDVHUHTXH RX GH LOHJLWLPLGDGH GH SDUWH ³ VmR WRGDV GH QDWXUH]D
UHQGRVXDLQWLPDomRTXDQGRQHFHVViULR GLODWyULD SRUTXDQWR QmR DIDVWDUmR R MXOJDPHQWR GR
2EV†DFUHVFLGRSHOD/HLQž REMHWRDSHQDVRSRVWHUJDQGRSDUDPRPHQWRSRVWHULRUj
GHILQLomRGRLQFLGHQWH
-i GH LQtFLR XPD VpULD PXGDQoD DQWHV PHVPR GR
LQWHUURJDWyULRMXGLFLDOHQVHMDVHDRUpXRSRUWXQLGDGHSDUD +iFLQFRWLSRVGHH[FHo}HV
H[FHo}HVTXHSRGHPVHURSRVWDV
H[FHo}HV
´UHVSRQGHU D DFXVDomR SRU HVFULWRµ XPD HVSpFLH GH GHVXVSHLomRGHLQFRPSHWrQFLDGHOLWLVSHQGrQ
GHIHVDSUHOLPLQDUHPTXHVHLPSXJQDULDDDFXVDomRQR
DVSHFWRIRUPDOHHYHQWXDOPHQWHVHDGLDQWDULDD´WHVHµGH
GHIHVD
&RQFRPLWDQWHPHQWHjFLWDomRGRUpXSDUDUHVSRQGHU
FLDGHLOHJLWLPLGDGHGHSDUWHHGHFRLVDMXOJDGD
1D H[FHomR GH VXVSHLomR
VXVSHLomR LPSXWDVH DR MXL] XPD
GHVFRQILDQoDGHSDUFLDOLGDGHSRUVHUDPLJRtQWLPRRXLQLPLJR
FDSLWDOGHXPDGDVSDUWHVVyFLRGHSDUWHWLYHUDFRQVHOKDGRDOJXPDSDUWH
jDFXVDomRVHUiHOHLQWLPDGRGHTXHQHVVDDRSRUWXQLGD HWFTXHGHVDFUHGLWDUiVXDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOUD]mR
GHGHYHUiDUURODUDWpRLWRWHVWHPXQKDVTXHSUHWHQGD
YHULQTXLULGDV
&HUWDPHQWHDFDVXtVWLFDGHPRQVWUDUiTXHD'HIHVDVH
OLPLWDUi D LQYHFWLYDV GH QXOLGDGHV QR LQTXpULWR DUUROD
SRUTXHQmRKiGHVHUHOHTXHPDSUHVWDUi´0XLWRPDO
LPSUHVVLRQDQWH VHUi D REVWLQDomR GH XP MXL] HP TXHUHU
GLULJLURSURFHVVRHMXOJDUDFDXVDTXDQGRVHMDPDQLIHVWD
PHQWHVXVSHLWRµ³REVHUYD('8$5'2(63Ì12/$),/+2
³LQ ´&yGLJR GH 3URFHVVR 3HQDO %UDVLOHLUR $QRWDGRµ YRO  HG
PHQWRGHWHVWHPXQKDVHQRPpULWRjJHQpULFDDILUPDomR
GH´LQRFrQFLDµSDUDQmROLPLWDURXIHFKDUDSRVVLELOLGDGH
GHDRILQDOVHOHFLRQDUDWHVHPDLVFRQYHQLHQWHjGHIHVD
HPIXQomRGRDFHUYRSUREDWyULR
5HOHYDQWH GHVWDFDU TXH R SyUWLFR GD DomR SHQDO p R
PRPHQWRGHUHTXHUHUDSURGXomRWHVWHPXQKDOQDSHoD
DFXVDWyULDODQoDUVHiRUHVSHFWLYRUROHQD´GHIHVDSUpYLDµ
R'HIHQVRUGR5pXDUURODUiDVWHVWHPXQKDVTXHSUHWHQGHU
LQTXLULU
6HQmRRIL]HUHPWDQWRD$FXVDomRTXDQWRD'HIHVD
YHUmRSUHFOXVDVXDRSRUWXQLGDGHLVVRQmRLPSHGLUiTXH
HYHQWXDOPHQWHR-XL]H[RIILFLRGHWHUPLQHDLQTXLULomR
%RUVRLS
,QFRPSHWHQWH
,QFRPSHWHQWH VHUi R MXt]R D TXH D RUGHP OHJDO QmR
FRPHWH SRGHU MXULVGLFLRQDO SDUD DSUHFLDU DTXHOH FDVR R
TXHWRUQDUiLPSUHVWiYHOVXDGHFLVmRpGROtGLPRLQWHUHVVH
GDV SDUWHV REWHU XPD SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO YiOLGD H
HILFLHQWHRTXHVypSRVVtYHOTXDQGRHPDQDGDGHyUJmR
MXULVGLFLRQDOFRPSHWHQWH
$H[FHomRGHOLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLDpDDGYHUWrQFLDGHTXHMi
OLWLVSHQGrQFLD
KiXPDRXWUDHDQWHFHGHQWHDomRHQYROYHQGRDVPHVPDV
SDUWHVFRPLGrQWLFRREMHWRHPHVPDSUHWHQVmRSRUyEYLR
QmR DSURYHLWDULD D QLQJXpP XPD G~SOLFH SUHVWDomR
MXULVGLFLRQDO FRP R ULVFR GH FRQWUDGLomR XP MXt]R
GH DOJXPD WHVWHPXQKD QmR DUURODGD QDTXHOH GHYLGR
PRPHQWR
$UW $V
$V H[FHo}HV
H[FHo}HV VHUmR SURFHVVDGDV HPDSDUWDGR
QRVWHUPRVGRVDUWVDGHVWH&yGLJR
QRVWHUPRVGRVDUWVDGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$V H[FHo}HV FRQVWLWXHP DXWrQWLFR ´PHLR GH GHIHVD
MXOJDQGR SURFHGHQWH H R RXWUR LPSURFHGHQWH TXH
GHVSUHVWLJLDULDD-XVWLoDFRPR,QVWLWXLomRDOpPGHUHGX]LU
jLQRFXLGDGHDPEDVDVGHFLV}HV
1DH[FHomRGH LOHJLWLPLGDGH
LOHJLWLPLGDGH GH
GH SDUWHDLPSXJQDomR
SDUWH
YROWDVH FRQWUD D ILJXUDomR GH XPD GDV SDUWHV QR SROR
DWLYRRXSDVVLYRGDDomRHPUHJUDQmRSRGHR0LQLVWpULR
3~EOLFRSURPRYHUDDomRSULYDGDQHPSRGHRRIHQGLGR
LQGLUHWDµ³HSRULVVRPHVPRVmRSURFHVVDGDVLQFLGHQWDO RXVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDOPRYHUDDomRSHQDOS~EOLFD
PHQWHRXVHMDGHIRUPDH[WHUQDHSDUDOHODSDUDTXHQmR
VH PLVWXUHP FRQIXQGDP RX WXPXOWXHP D HVVrQFLD RX 3RUGHUUDGHLURDUJLVHDFRLVD
FRLVD
FRLVDMXOJDGDVHVHLQVWDXUDU
MXOJDGD
FRQWH~GRGRSURFHVVR³MiTXHVHXREMHWRYLVDDDIHWDUD XPDQRYDDomRSDUDRMXOJDPHQWRGHXPDFDXVDTXHMi
LQVWDXUDomRRXDVFRQGLo}HVGHGHVHQYROYLPHQWRGDDomR IRL GHFLGLGD H Mi WUDQVLWRX HP MXOJDGR QmR FDEH PDLV
SHQDO
7DO TXDO DV SUHMXGLFLDLV WDPEpP DV H[FHo}HV VHUmR
SURFHVVDGD VHSDUDGDPHQWH GD DomR SULQFLSDO D TXH VH
UHIHUHP H VREUH TXH UHSHUFXWLUmR VHMD SDUD LPSHGLU D
SUySULDLQVWDXUDomRGDDomRSHQDOH[FHo}HVSHUHPSWyULDV
UHFXUVR$GYLUWDVHDTXLTXHVHQmRWUkQVLWDHPMXOJDGR
WDOGHFLVmRDH[FHomRVHUiGHOLWLVSHQGrQFLD
2VDUWDGR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOGHILQHP
RSURFHGLPHQWRSDUDDDUJLomRFRJQLomRHMXOJDPHQWR
GDVH[FHo}HV³ULWRHVVHTXHVHUiDGRWDGRVHPSUHTXHR
RXH[WLQWLYDVVHMDDSHQDVUHWDUGDQGRRDQGDPHQWRGR UpXRSXVHUH[FHo}HVHQWUHPHLRDXPSURFHVVRGDFRPSH
SURFHVVRFULPLQDOH[FHo}HVGLODWyULDV WrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

$GYLUWDVHTXHDRSRVLomRGHH[FHo}HVQmRVHYLQFXODDR 'LVFLSOLQDVHDTXLDLQVWUXomRSUREDWyULD$QRWHVHTXH
SUD]RGDGHIHVDSUpYLD DH[SUHVVmR´VHSRVVtYHOµUHIHUHVHjWRPDGDGHGHFOD
UDo}HVGRRIHQGLGRTXHHPVHWUDWDQGRGHFULPHGRORVR
$UW 1mRDSUHVHQWDGDDUHVSRVWDQRSUD]ROHJDOR FRQWUD D YLGD Vy VHUi SRVVtYHO VH HOH QmR PRUUHX RX
MXL] QRPHDUi
MXL] QRPHDUi GHIHQVRU
GHIHQVRU SDUD
SDUD RIHUHFrODHPDWp SXGHU IDODU QD WHQWDWLYD GH LQIDQWLFtGLR RX GH DERUWR

GH]
GH]GLDV
GLDVFRQFHGHQGROKH
FRQFHGHQGROKHYLVWD
YLVWDGRV
GRVDXWRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
(VWD GLVSRVLomR DFODUD TXH FDEH DR UpX XPD YH]
FLWDGRFRQWUDWDUVHX$GYRJDGRSDUDTXHHVWHQRSUD]R
OHJDODSUHVHQWHD´GHIHVDSUpYLDµ6HRUpXIRUSREUHRX
PHVPRVHHOHVHRPLWLUGHYHUiR-XL]GDUOKHXP'HIHQVRU
(VVH ´DGYRJDGR GDWLYRµ XPD YH] QRPHDGR WHUi 
DLQGDTXHVREUHYLYRRRIHQGLGRQDGDGHFODUDUi
$GYLUWDVH QmR
QmR VH UHIHULU j RUGHP GH LQTXLULomR GDV
WHVWHPXQKDVHVWDVHUiVHPSUHLQDOWHUiYHOSULPHLUDPHQ
WHDVDUURODGDVSHODDFXVDomRHVyGHSRLVDVGDGHIHVD
8PD JUDQGH H LPSRUWDQWH DOWHUDomR RXWURUD D
SULPHLUDRLWLYDHUDGRUpXTXHHUDLQWHUURJDGRQRSyUWLFR
GLDVSDUDDH[DPLQDURVDXWRVHEDSUHVHQWDUDGHIHVD GD DomR SHQDO H GRUDYDQWH VHUi D ~OWLPD SURYD D VHU
SUpYLD SURGX]LGDWDQWRSDUDTXHVXDGHIHVDVHMDDPDLVDPSOD
SRVVtYHOTXDQWRSDUDTXHSRVVDHOHVHPDQLIHVWDUVREUHDV
(VVD FHUWDPHQWH VHUi D URWLQD R UpX VHUi FLWDGR SURYDVSURGX]LGDV
LJQRUDUi D FLWDomR QmR FRQWUDWDQGR DGYRJDGR R -XL]
QRPHDUi GDWLYR TXH DSUHVHQWDUi D GHIHVD SUpYLD H 8PDVSHFWRLQWHUHVVDQWHFRPWRGDSURYDMiSURGX]L
IUHTXHQWHPHQWHRUpXMiQRFXUVRGRSURFHVVRFRQVWLWXL GDRUpXWHUiPHQRUOLEHUGDGHSDUDPHQWLUSRUpPPDLV
Ui VHX 'HIHQVRU TXH VXEVWLWXLUi R GDWLYR H SURVVHJXLUi HOHPHQWRVSDUDPRQWDUXPDPHQWLUDFRQVLVWHQWH
FRPVXDGHIHVD
†ž 2V
2VHVFODUHFLPHQWRV
HVFODUHFLPHQWRVGRV
GRVSHULWRV
SHULWRVGHSHQGHUmRGH
&DEH OHPEUDU TXH PHVPR Mi QRPHDGR $GYRJDGR SUpYLR
SUpYLR UHTXHULPHQWR H GH GHIHULPHQWR SHOR
'DWLYRDRDFXVDGRp´UHVVDOYDGRRVHXGLUHLWRGHDWRGR
MXL]
WHPSRQRPHDURXWURGHVXDFRQILDQoDµDUW&33 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž

$UW $SUHVHQWDGD
$SUHVHQWDGDDGHIHVD
GHIHVDRMXL]
MXL]RXYLUi
RXYLUiR0LQLVWpULR †ž $V
$VSURYDV
SURYDVVHUmR
VHUmRSURGX]LGDV
SURGX]LGDVHPHPXPD
XPDVy
VyDXGLrQ
3~EOLFR
3~EOLFR RX R TXHUHODQWH VREUH SUHOLPLQDUHV H FLD
FLD SRGHQGR
SRGHQGR R MXL]
MXL] LQGHIHULU
LQGHIHULU DV
DV FRQVLGHUDGDV
GRFXPHQWRVHPFLQFRGLDV LUUHOHYDQWHVLPSHUWLQHQWHVRXSURWHODWyULDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž

$GLVSRVLomRVyUHDOoDRFRQWUDGLWyULRGDDomRSHQDO ¢+DYHUiWHPSRSDUDVHRXYLUHPWHVWHPXQKDVHGRLV
VHPSUHTXHXPD3DUWHID]DOHJDomRRXSURGX]SURYDD RXPDLVSHULWRVQXP~QLFRGLDDXGLrQFLD"""1XQFD1HP
2XWUD 3DUWH GHYH VH PDQLIHVWDU SDUD Vy HQWmR R -XL] SRULVVRDDXGLrQFLDGHL[DUiGHVHUXQDHFRQWtQXDDLQGD
GHFLGLU(DVVLPKiGHVHUWDPEpPTXDQGRRUpXDSUHVHQ TXHVHGLYLGDHPYiULDVVHVV}HV
WDUVXDGHIHVDFRQWUDSRQGRVHjLPSXWDomRVHUiRXYLGD
D3DUWHTXHIRUPXORXDDFXVDomRR0LQLVWpULR3~EOLFRRX †ž (QFHUUDGD DLQVWUXomRSUREDWyULDREVHU
R4XHUHODQWH YDUVHi
YDUVHi VH
VH IRU
IRU R FDVR R GLVSRVWR QR DUW
GHVWH&yGLJR
$UW 2 MXL]
MXL] GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUi D LQTXLULomR
LQTXLULomR GDVWHVWHPX 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
QKDV H D UHDOL]DomR
QKDV UHDOL]DomR GDV
GDV GLOLJrQFLDV
GLOLJrQFLDV UHTXHULGDV
SHODV
SHODV SDUWHV
SDUWHV QR
QR SUD]R
SUD]R Pi[LPR
Pi[LPR GH  GH] 2IHUHFHVHDTXLRSRUWXQLGDGHDRDMXVWHGDDFXVDomRjV
GLDV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
SURYDVGRVDXWRVSDUDVHHYLWDUTXHR5pXDFDEHFRQGHQD
GRSRUXPFULPHTXDQGRIRUDGHQXQFLDGRSRURXWURIDWR
3LURWHFQLDGHPDJyJLFDSDUDLPSUHVVLRQDUD6RFLHGDGH WtSLFR3RVVLELOLWDVHRDGLWDPHQWR
DGLWDPHQWRGDSHoDDFXVDWyULD
DGLWDPHQWR
HVWD GLVSRVLomR MDPDLV VHUi FXPSULGD QmR Ki IROJD GH
SDXWDSDUDQHQKXP-Xt]RDJHQGDUDLQTXLULomRGHWHVWH &RQILUDDVGLVSRVLo}HVGRUHIHULGRDUW&33³Mi
PXQKDVHDUHDOL]DomRGHGLOLJrQFLDVQRSUD]RGHGLDV FRPDQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UHDOLGDGHVHUiDOHQWDSDXODWLQDHGLVWDQWHSURGXomR
$UW (QFHUUDGD D LQVWUXomR SUREDWyULD VHHQWHQGHUFDEtYHO
SUREDWyULD VHPSUH VXIRFDGD SHOD H[FHVVLYD DWULEXODomR
QRYDGHILQLomRMXUtGLFDGRIDWRHPFRQVHTrQFLDGHSURYD
GRV-Xt]RV
H[LVWHQWH QRV DXWRV GH HOHPHQWR RX FLUFXQVWkQFLD GD
$UW 1D DXGLrQFLD GH LQVWUXomR SURFHGHUVHij LQIUDomR SHQDO QmR FRQWLGD QD DFXVDomR R 0LQLVWpULR
WRPDGD
WRPDGD GHGH GHFODUDo}HV
GHFODUDo}HV GR
GR RIHQGLGR
RIHQGLGR VHSRVVt 3~EOLFRGHYHUiDGLWDUDGHQ~QFLDRXTXHL[DQRSUD]RGH
YHO
YHO j LQTXLULomR
LQTXLULomR GDV
GDV WHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDV DUURODGDV FLQFRGLDVVHHPYLUWXGHGHVWDKRXYHUVLGRLQVWDXUDGR
SHOD
SHODDFXVDomR
DFXVDomRHSHOD
SHODGHIHVD
GHIHVDQHVWD
QHVWDRUGHP
RUGHPEHP R SURFHVVR HP FULPH GH DomR S~EOLFD UHGX]LQGRVH D
FRPR
FRPRDRV
DRVHVFODUHFLPHQWRV
HVFODUHFLPHQWRVGRV
GRVSHULWRV
SHULWRVjV
jVDFDUH WHUPRRDGLWDPHQWRTXDQGRIHLWRRUDOPHQWH
Do}HV
Do}HVHDR
DRUHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWRGHGHSHVVRDV
SHVVRDVHFRLVDV
LQWHUURJDQGRVH
LQWHUURJDQGRVH HP VHJXLGD R DFXVDGR H †ž 1mRSURFHGHQGRRyUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFRDRDGLWD
SURFHGHQGRVHRGHEDWH PHQWRDSOLFDVHRDUWGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
†ž 2XYLGRRGHIHQVRUGRDFXVDGRQRSUD]RGHFLQFRGLDV ,JXDOPHQWH VH FDGD XP GRV UpXV GLVS}H GH XP
HDGPLWLGRRDGLWDPHQWRRMXL]DUHTXHULPHQWRGHTXDO 'HIHQVRUMXVWRHQDWXUDOTXHFDGDXPH[HUoDVXD'HIHVD
TXHUGDVSDUWHVGHVLJQDUiGLDHKRUDSDUDFRQWLQXDomRGD SHOR SUD]R PtQLPR GH  PLQXWRV TXH VH LQVXILFLHQWH
DXGLrQFLDFRPLQTXLULomRGHWHVWHPXQKDVQRYRLQWHUUR VHUiHVWHQGLGRSDUDPLQXWRVPLQ
JDWyULRGRDFXVDGRUHDOL]DomRGHGHEDWHVHMXOJDPHQWR
,QVLVWD SULQFLSDOPHQWH QHVVHV FDVRV DV ´DOHJDo}HV
†ž $SOLFDPVHDVGLVSRVLo}HVGRV††žHžGRDUWDR RUDLVµ VHUmR FRQYHUWLGDV HP ´PHPRULDO HVFULWRµ
FDSXWGHVWHDUWLJR FRQFHGHQGRVH SUD]R j $FXVDomR H HP VHJXLGD jV
'HIHVDV
†ž +DYHQGR DGLWDPHQWR FDGD SDUWH SRGHUiDUURODUDWp
WUrVWHVWHPXQKDVQRSUD]RGHFLQFRGLDVILFDQGRR †ž $R DVVLVWHQWH GR 0LQLVWpULR3~EOLFRDSyVD
MXL]QDVHQWHQoDDGVWULWRDRVWHUPRVGRDGLWDPHQWR PDQLIHVWDomR
PDQLIHVWDomRGHVWH
GHVWHVHUmR
VHUmRFRQFHGLGRV
FRQFHGLGRV
GH]
PLQXWRV
LQXWRV SURUURJDQGRVH
SURUURJDQGRVH SRU
SRU LJXDO
LJXDO SHUtRGR
SHUtRGR R
†ž 1mRUHFHELGRRDGLWDPHQWRRSURFHVVRSURVVHJXLUi WHPSRGHPDQLIHVWDomRGDGHIHVD

2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž

†ž $V DOHJDo}HV VHUmRRUDLVFRQFHGHQGRVHD 'HX D OHL UHVSHLWR DR $VVLVWHQWH GD $FXVDomR
SDODYUD
SDODYUDUHVSHFWLYDPHQWH
UHVSHFWLYDPHQWHjDFXVDomR
DFXVDomRHjGHIH UHVHUYDQGROKHSUD]RSUySULRDVHXWUDEDOKRDFXVDWyULR
VD
VDSHOR
SHORSUD]R
SUD]RGH
GH
YLQWH
YLQWHPLQXWRV
PLQXWRVSURUURJi B³HSDUDHYLWDUDGHVLJXDOGDGHSURFHVVXDODFUHVFHXVH
YHLVSRUPDLVGH] WDOSUD]RDRWHPSRGHORFXomRGD'HIHVD
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
$QRWHVH TXH VH IRU SURUURJDGR R WHPSR GDGR DR
2XWURUDDVDOHJDo}HVILQDLVHUDPHVFULWDVHQRSUD]RGH 0LQLVWpULR3~EOLFRPLQDRIDODUR$VVLVWHQWH
 GLDV GRUDYDQWH VHUmR RUDLV ³ R TXH LPSULPLUi DR SRUPLQXWRVWRWDOL]DUVHmRPLQXWRVGHDFXVDomR
SURFHVVRDOJXPDEUHYLDPHQWRQDWUDPLWDomR WHPSRGHTXHGLVSRUiWDPEpPR'HIHQVRU

1mRpGLItFLOGHVHDQWHYHUTXHDSUiWLFDVHUiGLVWLQWD †ž 1HQKXP

1HQKXPDWR
DWRVHUi
VHUiDGLDGR
DGLDGRVDOYR
VDOYRTXDQGRLPSUHV
GD JUDPiWLFD HQFHUUDGD D LQVWUXomR SUREDWyULD R -XL] FLQGtYHOjSURYDIDOWDQWHGHWHUPLQDQGRRMXL]
HQVHMDUi RSRUWXQLGDGH j HYHQWXDO HPHQGDWLR OLEHOLL Mi DFRQGXomR
FRQGXomRFRHUFLWLYD
FRHUFLWLYDGH
GHTXHP
TXHPGHYD
GHYDFRPSDUH
HQVHMDQGRjDFXVDomRTXHVHQmRIRUFDVRGHHPHQGDTXH FHU
DSUHVHQWHVXDV´DOHJDo}HVILQDLVµTXHFHUWDPHQWHVHUmR 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž

ODQoDGDV´SRUHVFULWRµHQVHMDQGRVHj'HIHVDLQVWUXPHQWDO
4XLVVHHYLWDURDGLDPHQWRGHDXGLrQFLDVPDVFRPR
LJXDOHVFULWD
DYDOLDU VH XP WHVWHPXQKR p RX QmR LPSUHVFLQGtYHO H D
WHVWHPXQKD IDOWRX VH VH LQGHIHULU R DGLDPHQWR IDWDO
'HPDLVGLVVRDDWULEXODomRGR-Xt]RSUHWH[WDGDQD
PHQWHVHDOHJDUiFHUFHDPHQWRHRULVFRGHQXOLILFDomRGR
DUJXPHQWDomR H LQWHUHVVH GDV SDUWHV GH DSUHVHQWDU
SURFHVVRQmRFRPSHQVD
DOHJDo}HVSRUHVFULWRFHUWDPHQWHFRQGX]LUiDWDOIRUPD
TXH YLDELOL]D WUDEDOKR GH PHOKRU TXDOLGDGH H VHP R
$ VROXomR VHULD GHWHUPLQDU ³ VH SRVVtYHO ³ TXH R
LPSURYLVRGDRUDOLGDGH
2ILFLDOGH-XVWLoDRXD3ROtFLDIRVVHEXVFDUHFRQGX]LVVH
VREYDUDRUHQLWHQWHDWLWXGHWRGDYLDSUHFLSLWDGDSRLV
3RUILQDOFDEHOHPEUDUTXHR†žGRDUW&33Mi
QHPVHWHPQRWtFLDGR´PRWLYRMXVWRRXLQMXVWRµGRQmR
SHUPLWHTXHRMXL]FRQVLGHUHDFRPSOH[LGDGHGRFDVRRX
FRPSDUHFLPHQWR3RUFDXWHODVHUiPHOKRURDGLDPHQWRH
RQ~PHURGHDFXVDGRVHFRQFHGDjVSDUWHVRSUD]RGH
QmR KDYHQGR MXVWLILFDWLYD Vy HQWmR VH GHWHUPLQDU D
FLQFR GLDV VXFHVVLYDPHQWH SDUD D DSUHVHQWDomR GH
FRQGXomRFRHUFLWLYD
PHPRULDLV
†ž $ WHVWHPXQKDTXHFRPSDUHFHUVHUiLQTXLULGD
WHVWHPXQKDTXHFRPSDUHFHUVHUiLQTXLULGD
†ž +DYHQGR PDLV GH  XPDFXVDGRRWHPSR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGDVXVSHQVmRGDDXGLrQFLD
SUHYLVWR
SUHYLVWRSDUD
SDUDDDFXVDomR
DFXVDomRHDGHIHVDGHFDGD
GHIHVDGH FDGDXP
REVHUYDGD
REVHUYDGDHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUFDVR
FDVRDRUGHP
RUGHPHVWDEHOH
GHOHVVHUiLQGLYLGXDO
FLGDQRFDSXWGHVWHDUWLJR
FLGDQR GHVWHDUWLJR
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž

$UHJUDpGHOyJLFDyEYLDLPSRVVtYHODFXVDUVHXPD
5HDOoDVHDLPSRUWkQFLDGDRUGHPGHLQTXLULomRGDV
TXDGULOKD GH  D  SHVVRDV QR SUD]R GH  PLQXWRV
WHVWHPXQKDV VH D WHVWHPXQKD FKHJDU ´DWUDVDGDµ QmR
PHVPRTXHSURUURJiYHLVSRUPDLV¢&RPRVHH[SODQDU
GHL[DUi GH VHU LQTXLULGD PDV GHYH VHU ´REVHUYDGD HP
DFRQGXWDGHFDGDXPDSURYDGHFDGDFRQGXWDHDLQGD
TXDOTXHUFDVRDRUGHPHVWDEHOHFLGDµ³DVLJQLILFDU TXH
DDGHTXDomRWtSLFRSHQDOGHFDGDDJHQWHFULPLQRVR"""
SULPHLUDPHQWH VHUmR RXYLGDV DV GD $FXVDomR H HP
VHJXLGDGDVGD'HIHVD
&RHUHQWH H OyJLFR SRLV TXH VH IRUHP  DFXVDGRV
GLVSRQKDD$FXVDomRGHPLQXWRV[SURUURJiYHLV
6H VH WUDWDU GH XPD WHVWHPXQKD GH DFXVDomR TXH
SRU PDLV  PLQXWRV  [  SDUD GHVHQYROYHU VHX
FKHJXHDWUDVDGDHMiVHLQLFLRXDLQTXLULomRGDVWHVWHPX
WUDEDOKR DQDOtWLFR H YDORUDWLYR GDV LPSXWDo}HV FDVR D
QKDV GH GHIHVD DLQGD DVVLP SRGHUi D UHWDUGDWiULD VHU
FDVRUpXDUpX
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

RXYLGDPDVVyDRILQDOGDLQTXLULomRGDVGHPDLV H QD RXQRYRVLQGtFLRVGHDXWRULDSDUWLFLSDomRSRGHUiVHUIHLWD
´RUGHP HVWDEHOHFLGDµ  3RU ~OWLPR HQWmR R -XL] RXYLUi QRYD DFXVDomR H VREUHYLU SURQ~QFLD DUW†
jTXHODDLQGDTXHFRPRWHVWHPXQKDGR-Xt]RSRGHQGR ~QLFR&33
LQFOXVLYHUHLQTXLULURXWUDVFRQIRUPHVHPRVWUHQHFHVVi
ULRHPUD]mRGRWHVWHPXQKRH[WHPSRUkQHR 1mR REVWDQWH D VHQWHQoD GR LXGLFLXP DFFXVDWLRQLV
OLPLWHVHDHQIUHQWDUDFRQVLVWrQFLDGDDFXVDomR³SURQXQ
†ž (QFHUUDGRV
(QFHUUDGRV RV GHEDWHV R MXL]SURIHULUiDVXD FLDQGRRXLPSURQXQFLDQGRRUpX³H[FHSFLRQDOPHQWH
GHFLVmRRX
GHFLVmR RXRIDUi
IDUiHP
HP
GH]
GH]GLDV
GLDVRUGHQDQGR SRGHUiDYDQoDUDRPHULWXPFDXV 
TXHRVDXWRVSDUDLVVROKHVHMDPFRQFOXVRV
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
6HPSUH TXH UHVXOWDU SRVLWLYDPHQWH GHPRQVWUDGR
LQH[LVWLU D LOLFLWXGH DWHQWDWyULD j YLGD ³ GHYHUi R -XL]
&RQWUDGLWyULDDOHLVHDFDXVDKDYHULDGHVHUGHEDWLGD HYLWDU D DWULEXODomR GHVQHFHVViULD GR 7ULEXQDO GR -~UL
RUDOPHQWH SDUD DFHOHUDU R SURFHVVR QmR VH MXVWLILFDULD DEVROYHQGRVXPDULDPHQWHRDFXVDGRDUW&33
DEVROYHQGRVXPDULDPHQWH
GHVVHVHDR-XL]WDQWRSUD]RGLDVSDUDXPDVLPSOHV
GHFLVmRGHDGPLVVmRRXQmRGDDFXVDomRQmRKiFRPSOH
[LGDGH TXH MXVWLILFDVVH WmR H[WHQVR SUD]R (LV Dt RXWUR
SUHWH[WRSDUDTXHDSUiWLFDVHDSDUWHGDJUDPiWLFDHVH
FRQFHGDjVSDUWHVSUD]RSDUDDSUHVHQWDomRGHPHPRULDLV
GHDOHJDo}HVILQDLV
5HJLVWUHVHXPDUHJUHVVmRQDFHOHULGDGHRXWURUD R
¢4XH VLWXDo}HV REMHWLYDV VmR HVVDV""" 'H LQtFLR D
SUySULD´LQH[LVWrQFLDGRIDWRµVHRFRUSRGDYtWLPDMD]LDQD
FDPDPRUWDHVWDSRULQIDUWRTXDQGRRDJHQWHGHVIHULXRV
WLURV QmR
mR KDYHUi FULPH GRORVR FRQWUD D YLGD QLQJXpP
SRGHPDWDUXPGHIXQWR6HDSHUtFLDPpGLFROHJDOFRP
SURYDWDOFDXVDPRUWLVSRUTXHOHYDURFDVRDR-~UL"""
SUD]RSDUDDGHFLVmRGHSURQ~QFLDHUDGHFLQFRGLDV 2XWURVVLPVHQDLQVWUXomRFULPLQDOSURYRXVHFDWHJR
DUW,,&33HIRLHVWHQGLGRSDUD ULFDPHQWHTXHRDFXVDGRQmRIRLRDXWRUGRVGLVSDURVH
TXH HOH HVWDYD HP RXWUD FLGDGH QR PRPHQWR GR FULPH
$UW 2SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRVHUi
VHUiFRQFOXtGR
FRQFOXtGRQR
QRSUD]RPi[L iOLEL KDYHULD VHYHUR FRQVWUDQJLPHQWR VH IRVVH HOH
PRGHQRYHQWDGLDV VXEPHWLGRDMXOJDPHQWRSHOR-~UL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$VVLP VHPSUH TXH SURYDGR
URYDGR QmR VHU HOH DXWRU RX
7HPDVHWUDWDUVHGHEDOHODOHJDORSUD]RpLPSUySULR
SDUWtFLSHGRIDWRGHYHR-XL]DEVROYrORVXPDULDPHQWH
SRLV VHX GHVFXPSULPHQWR QmR JHUD TXDOTXHU HIHLWR H
FHUWDPHQWHHVEDUUDUiQDDWULEXODomRIRUHQVH
,JXDOPHQWHVHUiRUpXDEVROYLGRGHSODQRVHRIDWR
DSXUDGRIRUDWtSLFRRXVHMDQmRVHHQTXDGUDUQDGHVFUL
'H IDWR ¢TXH VDQomR VH DSOLFDULD DR -XL] TXH QmR
omRWtSLFRSHQDOGHTXDOTXHUGRVFULPHVGRORVRVFRQWUDD
FRQVHJXLUFRQFOXLURSURFHGLPHQWRQHVVHSUD]R"1mRKi
YLGD,PDJLQHVHXPDSDUWXULHQWHVRELQIOXrQFLDGRHVWDGR
SUHYLVmRHVDELGDPHQWHFRPDQGROHJDOVHPVDQomRGHVSH
SXHUSHUDODWLUDDRFKmRRFRUSRGRILOKRUHFpPQDVFLGR
VHGHFRHUomRHDXWRULGDGH
TXHHQWUHWDQWRMiQDVFHUDPRUWR(VVHIDWRQmRFRQVWLWXL
LQIDQWLFtGLRDUW&3HWDOPmHGHYHUiVHUDEVROYLGD
6HomR,,
VXPDULDPHQWHGDLPSXWDomRGHSUiWLFDGHFULPHGRORVR
'D
'D3URQ~QFLD
3URQ~QFLDGD
GD,PSURQ~QFLD
,PSURQ~QFLDHGD
GD$EVROYLomR
$EVROYLomR6XPiULD FRQWUDDYLGD

$SURQ~QFLD
SURQ~QFLDpDGHFLVmRHPTXHR-XL]UHFRQKHFHD
SURQ~QFLD (XPDTXDUWDKLSyWHVHSRGHRFRUUHUVHQDLQVWUXomR
VHULHGDGHGDDFXVDomRHSRLVDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDO SUHOLPLQDUHPHUJLUDFHUWH]DREMHWLYDGDRFRUUrQFLDGHXP
GR-~ULSDUDMXOJDURPpULWRGDFDXVD FULPHGRORVRFRQWUDDYLGDLQIRUPDo}HVVXILFLHQWHVGHTXH
RUpXSUDWLFRXRFULPHHDGHPDLVDIORUDUWDPEpPXPD
6HXVSUHVVXSRVWRVVmRDDSURYDHIHWLYDGDPDWHULDOL FHUWH]D
FHUWH]DDEVROXWDVHPSUHSHODVSURYDVGRVDXWRVGHTXH
DEVROXWD
GDGHGRGHOLWRFHUWH]DREMHWLYDGHTXHKRXYHXPFULPH RFULPHIRLFRPHWLGRRXHPOHJtWLPDGHIHVDRXHPHVWDGR
GRORVRFRQWUDDYLGDHEH[LVWrQFLDGHLQGtFLRVVXILFLHQ GHQHFHVVLGDGHRXQRH[HUFtFLRUHJXODUGHGLUHLWRRXHP
WHVGDDXWRULDRXSDUWLFLSDomR HVWULWRFXPSULPHQWRGHGHYHUOHJDO

&DVRLQVDWLVIHLWRTXDOTXHUXPGHVVHVGRLVUHTXLVLWRV 1mR REVWDQWH HVVD DYDOLDomR PHUJXOKH QR PHULWXP

GHYHUiRMXL]H[DUDUVHQWHQoDGHLLPSURQ~QFLDRXVHMD FDXV QmRVHULDMXVWRVXEPHWHURUpXjYHUJRQKDGHXP
PSURQ~QFLD
GHFODUDUiTXHDFDXVDQmRWHPRFRQWH~GRQHFHVViULRSDUD MXOJDPHQWRSHOR-~ULLPDJLQHVHRRFRQVWUDQJLPHQWRGR
TXHVHMDVXEPHWLGDDRMXOJDPHQWRSHOR7ULEXQDOGR-~UL UpXTXHIRLREULJDGRDPDWDURODGUmRTXHLQYDGLUDVXD
FDVD
$GYLUWDVH TXH D LPSURQ~QFLD QmR p VLQ{QLPR GH
'HVWDUWHH[FHSFLRQDOPHQWHSHUPLWHDOHLTXHMiQR
DEVROYLomRQHVWDKiXPDDYDOLDomRGRPpULWRHQDTXHOD
LXGLFLXP DFFXVDWLRQLV VHMD SUHFLSLWDGD D DEVROYLomR GR
XP MXOJDPHQWR GD FRQVLVWrQFLD GD DFXVDomR H QmR GD
DFXVDGR VHPSUH TXH QD LQVWUXomR SUHOLPLQDU ILFRX
LQRFrQFLDGRDFXVDGR
GHPRQVWUDGD DOJXPD FDXVD GH LVHQomR GH SHQD RX GH
H[FOXVmRGRFULPH
$OLiVDLPSURQ~QFLDQmR
QmRID]´FRLVDMXOJDGDPDWHULDOµ
QmR
MiTXHHPVXUJLQGRSURYDVQRYDVGDH[LVWrQFLDGRFULPH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO
6mRFDVRVGH´LVHQomRGHSHQDµDLQLPSXWDELOLGDGHHD
HPEULDJXH]FRPSOHWDGHULYDGDGHFDVRIRUWXLWRRXIRUoD
PDLRU ³ H GH ´H[FOXVmR GR FULPHµ D OHJtWLPD GHIHVD R
HVWDGRGHQHFHVVLGDGHRH[HUFtFLRUHJXODUGHGLUHLWRHR
HPHVWULWRFXPSULPHQWRGHGHYHUOHJDO
$WHQWH EHP TXH D HPEULDJXH] YROXQWiULD QmR OLYUD
QLQJXpP GD UHVSRQVDELOLGDGH SHQDO DR FRQWUiULR DWp
DJUDYD D SHQD 6y D OLYUD D HPEULDJXH] LQYROXQWiULD
GHFRUUHQWHGHFDVRIRUWXLWRDFLGHQWDOSH[YD]DPHQWR
GH YDSRU GH iOFRRO QXPD LQG~VWULD TXH VHP TXHUHU p
7- 6mR3DXOR
QDSURQ~QFLDQHPSRGHUiFDUUHJiORFRPTXDOLILFDGRUDV
RXFDXVDVGHDXPHQWRGHSHQDTXHQmRIRUDPDFROKLGDV
SHODVHQWHQoDGHSURQ~QFLD
2XWURVVLPDOLPLWDomRUHDOoDGDQHVWHSDUiJUDIRWHP
XPRXWURSURSyVLWRYLVDDLPSHGLUTXHR-Xt]RGDSUR
Q~QFLDGHUUDPHDYDOLDo}HVVREUHDFXOSDELOLGDGHQDWXUH]D
pWLFD RX PRUDO GR IDWR RX TXDOTXHU FRQVLGHUDomR TXH
DIHWHRMXOJDPHQWRSHOR-~UL
,VVR QmR VLJQLILFD TXH QD SURQ~QFLD QmR VH GHYDP
UHVSLUDGRSHORHPSUHJDGRHPEULDJDQGRRRXGHIRUoD DQDOLVDUSURYDVMiTXHpVHQWHQoDHKiGHVHUIXQGDPHQWD
PDLRUDOJXpPFRPXPDDUPDREULJDDSHVVRDDEHEHU GD7-635&ULP-7-57³PDVQmR
HPEULDJDQGRD GHYHDSURQ~QFLDLQYDGLURPpULWRH[SUHVVDQGRMXt]RGH
FRQGHQDomR H QmR GH DFXVDomR VRE SHQD GH QXOLGDGH
3RUILQDOFDEHOHPEUDUTXHVyXPDFHUWH]DREMHWLYD 7-63+&&kP5HO'HV'DQWH%XVDQD5-7-63
DEVROXWDEHPIXQGDGDQDVSURYDVFROKLGDVQDLQVWUXomR
SUHOLPLQDU FRQVHQWLUi D DEVROYLomR VXPiULD VH KRXYHU
XPD SHTXHQD G~YLGD R MXL] QmR PDLV SRGHUi DEVROYHU
VXPDULDPHQWHRUpXGHYHUiSURQXQFLiORHPIXQomRGR
SULQFtSLR´LQG~ELRSURVRFLHWDWHµTXHRULHQWDjUHPHVVDGR
MXOJDPHQWRDR-~ULTXHWHPDFRPSHWrQFLDSDUDMXOJDUR
LGHPHP57-57H
$QRWD'$0É6,2(-(686TXH´&RQVLGHUDR7-63TXHR
PDJLVWUDGR TXH SURODWD D VHQWHQoD GH SURQ~QFLD GHYH
H[DUDUVXDGHFLVmRHPWHUPRVVyEULRVHFRPHGLGRVDILP
GHQmRH[HUFHUTXDOTXHULQIOXrQFLDQRkQLPRGRVMXUDGRV
FULPHGRORVRFRQWUDDYLGD
eLPSHUWLQHQWHSRUWDQWRTXHQRLXGLFLXPDFFXVDWLRQLV
VHLQYRTXHDPi[LPDLQG~ELRSRUUHR(VVHSULQFtSLRVy
WHUiFDELPHQWRQRMXOJDPHQWRILQDOSHOR7ULEXQDOGR-~UL
57$VVLPFRPRGHFLGLXR7-07H[WUDYDVDGH
VXD FRPSHWrQFLD R MXL] TXH DR SURODWDU R GHVSDFKR GH
SURQ~QFLDDSUHFLDFRPSURIXQGLGDGHRPpULWRSHUGHQGRVH
HP HVWXGR FRPSDUDWLYR GDV SURYDV FROKLGDV UHSXGLDQGR
XPDV H FRP YHHPrQFLD YDORUL]DQGR RXWUDV H[HUFHQGR
DWULEXLo}HVSUySULDVGRVMXUDGRV571RPHVPR
&RQILUD DV GLVSRVLo}HV ³ WUD]LGDV SHOD /HL Qž VHQWLGR7-635&ULP572MXL]WDPEpP
³TXHSDVVDPDUHJHUR´MXt]RGDDFXVDomRµ QmRGHYHWHFHUFRQVLGHUDo}HVGHVIDYRUiYHLVDRDFXVDGR
QHVVD IDVH SUHOLPLQDU H SUHSDUDWyULD GR SURFHVVR GD 7-6357µ³LQ´&yGLJR3HQDOHGH3URFHVVR3HQDO
FRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL $QRWDGRVµ(G',66DUDLYDDQRWDomRDRDUW

$UW 2 MXL] IXQGDPHQWDGDPHQWH SURQXQFLDUiR †ž 6H R FULPH IRU DILDQoiYHO RMXL]DUELWUDUiR
DFXVDGR
DFXVDGR VH
VH FRQYHQFLGR
FRQYHQFLGR GDGD PDWHULDOLGDGH GR YDORUGD
YDORU GDILDQoD
ILDQoDSDUD
SDUDDFRQFHVVmRRXPDQXWHQ
FRQFHVVmRRXPDQXWHQ
IDWR
IDWR H GD
GD H[LVWrQFLD
H[LVWrQFLD GH
GH LQGtFLRVVXILFLHQWHVGH
LQGtFLRVVXILFLHQWHVGH omRGDOLEHUGDGHSURYLVyULD
DXWRULDRXGHSDUWLFLSDomR 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
&XPSUHOHPEUDUTXHRKRPLFtGLRpLQDILDQoiYHO³Mi
7UrV GHVWDTXHV R SULPHLUR TXH D VHQWHQoD GHYH TXHFRPHWLGR´FRPYLROrQFLDFRQWUDDSHVVRDµDUW9
FRQWHUXPDIXQGDPHQWDomRREMHWLYDRXVHMDFDOFDGDQDV &33  0DV Ki FULPHV GRORVRV FRQWUD D YLGD TXH VmR
SURYDVFROKLGDVQDLQVWUXomRSUHOLPLQDURVHJXQGRTXH DILDQoiYHLVFRPRRLQIDQWLFtGLRDUW&3HRDERUWR
D PDWHULDOLGDGH GR IDWR Ki GH HVWDU FRPSURYDGD QmR DUW&3'HPDLVGLVVRKiFULPHVFRQH[RVTXHVH
EDVWDQGRLQGtFLRVHRWHUFHLURTXHDDXWRULDRXSDUWLFLSD LQFOXLUmR QD SURQ~QFLD H TXH WDPEpP VmR DILDQoiYHLV
omR QmR UHFODPDPSURYD LQHTXtYRFD EDVWDQGR LQGtFLRV UD]mRSRUTXHGHYHRMXL]³TXDQGRGDSURODomRGHVVD
VXILFLHQWHVSDUDDIDVWDUDWHPHULGDGHGDOHLHSRLVSDUD VHQWHQoD³GLVSRUVREUHDFRQFHVVmRRXQmRGHILDQoDRX
TXHRFDVRVHMDFRQKHFLGRHMXOJDGRSHOR-~UL VREUH D PDQXWHQomR RX QmR GH ILDQoD Mi FRQFHGLGD ³
LQFOXVLYHVREUHRYDORUGHVVDFRQWUDJDUDQWLDFDUFHUiULD
†ž $IXQGDPHQWDomRGDSURQ~QFLDOLPLWDUVHij
LQGLFDomR
LQGLFDomR GDPDWHULDOLGDGHGRIDWRHGDH[LV
GDPDWHULDOLGDGHGRIDWRHGDH[LV 2 LPSRUWDQWH p TXH D VHQWHQoD GH SURQ~QFLD p XP
WrQFLD
WrQFLDGH
GHLQGtFLRV
LQGtFLRVVXILFLHQWHVGHDXWRULDRXGH
VXILFLHQWHVGHDXWRULDRXGH PRPHQWRSURFHVVXDOHPTXHGHYHUiR-XL]GLVSRUVREUH
SDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomRGHYHQGR
GHYHQGRRMXL]
MXL]GHFODUDU
GHFODUDURGLVSRVL DOLEHUGDGHDILDQoDGDRXRDSULVLRQDPHQWRSURYLVyULRGR
WLYR
WLYR OHJDO
OHJDO HP
HP TXH
TXH MXOJDU
MXOJDU LQFXUVR
LQFXUVR R DFXVDGR
DFXVDGR H DFXVDGR
HVSHFLILFDU
HVSHFLILFDUDV
DVFLUFXQVWkQFLDV
FLUFXQVWkQFLDVTXDOLILFDGRUDV
TXDOLILFDGRUDVHDV
FDXVDVGHDXPHQWRGHSHQD †ž 2 MXL] GHFLGLUi PRWLYDGDPHQWHQRFDVRGH
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
PDQXWHQomR
PDQXWHQomR UHYRJDomR RX VXEVWLWXLomR GD
SULVmR
SULVmRRX
RXPHGLGD
PHGLGDUHVWULWLYD
UHVWULWLYDGH
GHOLEHUGDGH
OLEHUGDGHDQWHUL
eLPSRUWDQWHDGHFODUDomRGDWLSLFLGDGHUHFRQKHFLGD RUPHQWHGHFUHWDGDHWUDWDQGRVHGHDFXVDGR
RUPHQWHGHFUHWDGDHWUDWDQGRVHGHDFXVDGR
SRUTXHVHUiHVVHROLPLWHGDDFXVDomRDVHUDSUHVHQWDGD VROWR
VROWR VREUH
VREUH D QHFHVVLGDGH GD GHFUHWDomR GD
SHUDQWHR-~UL SULVmR
SULVmRRX
RXLPSRVLomR
LPSRVLomRGH
GHTXDLVTXHU
TXDLVTXHUGDV
GDVPHGLGDV
SUHYLVWDV
SUHYLVWDVQR
QR7tWXOR
7tWXOR,;
,;GR/LYUR,
GR/LYUR,GHVWH
GHVWH&yGLJR
&yGLJR
1mRSRGHUiDDFXVDomRSRVWXODUTXHR-~ULFRQGHQHR 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLQž
UpXSRUFULPHPDLVJUDYHRXGLYHUVRGRTXHRGHFODUDGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

,QWHUHVVDQWH TXH D QRYD OHL REULJRX R -XL] D GLVSRU $QRWHVH HQWUHWDQWR TXH D GHFLVmR GH LPSURQ~QFLD
VREUHRVWDWXVOLEHUWDWLVGRDFXVDGRDRSURIHULUDVHQWHQoD SURGX]FRLVDMXOJDGDIRUPDOILQGDDDomRSHQDORVDXWRV
GHSURQ~QFLD³VHMDHPUHODomRDRDSULVLRQDPHQWRDQWHV VHUmR DUTXLYDGRV H VH VXUJLUHP QRYDV SURYDV VHUi
GHFUHWDGRVHMDSDUDRHQFDUFHUDPHQWRGRUpXVROWR QHFHVViULD D LQVWDXUDomR GH QRYR LQTXpULWR H SURSRVWD
QRYDDomRFRPHoDQGRWXGRGHQRYR
7UDWDVH DVVLP GH QRYR ´WySLFRµ GD VHQWHQoD GH
SURQ~QFLDDFODUDUVHUHYRJDRXPDQWpPDSULVmRGRUpX $UW 2 MXL] IXQGDPHQWDGDPHQWH DEVROYHUiGHVGH
RXVHGHFUHWDRXQmRDSULVmRGRUpXVROWR ORJRRDFXVDGRTXDQGR
2EVFDSXWHLQFLVRVFRPUHGDomRGD/HLQž
$UW 1mR
1mR VH
VH FRQYHQFHQGR
FRQYHQFHQGR GD
GD PDWHULDOLGDGHGRIDWR
PDWHULDOLGDGHGRIDWR
RX
RX GD
GD H[LVWrQFLD
H[LVWrQFLD GH
GH LQGtFLRV
LQGtFLRV VXILFLHQWHV GH , SURYDGDDLQH[LVWrQFLDGRIDWR
DXWRULD
DXWRULDRX
RXGH
GHSDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomRRMXL]
MXL]IXQGDPHQWD
GDPHQWHLPSURQXQFLDUiRDFXVDGR ,, SURYDGR
SURYDGRQmR
QmRVHU
VHUHOH
HOHDXWRU
DXWRURX
RXSDUWtFLSH
SDUWtFLSHGRIDWR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
,,, RIDWRQmRFRQVWLWXLULQIUDomRSHQDO
7DO TXDO D VHQWHQoD GH SURQ~QFLD ³ WDPEpP D GH
LPSURQ~QFLD GHYHUi VHU IXQGDPHQWDGD PDLV XPD YH] ,9 GHPRQVWUDGDFDXVDGHLVHQomRGHSHQDRXGH
DGYLUWDVHTXHRFRQYHQFLPHQWRGR-XL]IRUPDUVHiVREUH H[FOXVmRGRFULPH
DVSURYDVFROKLGDVQDLQVWUXomRSUHOLPLQDU³HDLPSUR
Q~QFLDVyVHUiSRVVtYHOVHQmRKRXYHUDSURYDGDPDWHULD $DEVROYLomR VXPiULDpXPDDQRUPDOLGDGHMiTXHR
OLGDGH GHOLWLYD RX VH VmR StILRV IUiJHLV GHPDLV RV -XL]LQYDGLUiDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~ULSUHFLSL
LQGtFLRVGHTXHRUpXIRLRDXWRURXSDUWtFLSHGRFULPH WDQGRDDYDOLDomRGRPHULWXPFDXV 

&DEHOHPEUDUTXHQHVVDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOQmRKi (PYHUGDGHWUDWDVHGHSURYLGrQFLDSUHYHQWLYDTXH
HVSDoR DR LQ G~ELR SUR UpX H VH R -XL] WHP D SURYD VHSUHVWDjSURWHomRGRUpXHGDVRFLHGDGHRSULPHLUR
REMHWLYDGDPDWHULDOLGDGHGRIDWRHHVWiHPG~YLGDVREUH SDUDTXHQmRVHGHORQJXHVHXVRIULPHQWRFRPXPSURFHV
DDXWRULDRXSDUWLFLSDomRGRDFXVDGRGHYHSURQXQFLi
ORDWHQWRDR´LQG~ELRSURVRFLHWDWHµ
-i GHFLGLX R 67) QmR VHU QHFHVViULD XPD SURYD
LQFRQWURYHUVDGDH[LVWrQFLDGRFULPHSDUDTXHRUpXVHMD
SURQXQFLDGREDVWDUiHVWDU-XL]FRQYHQFLGRGDH[LVWrQFLD
VRRVWHQVLYDPHQWHLPSHUWLQHQWHDVHJXQGDSDUDTXHQmR
WHQKD GHVSUHVWLJLDGD D DWLYLGDGH SHUVHFXWyULD SRU
WUDQVIRUPiODHPLQIOLomRVHPMXVWDFDXVD
&RPHIHLWRQmRVHSRGHOHYDUDRMXOJDPHQWRGR-~UL
XPIDWRTXHFRPSURYDPHQWHQmRH[LVWLXFXPSUHDR-XL]
57-QžHVHKRXYHUG~YLGDKiGHSURIHULUD VLQJXODUDVVLPGHFODUDUDLQH[LVWrQFLDGRFULPHDEVRO
SURQ~QFLD³LQ57 YHQGRVXPDULDPHQWHRUpXHH[WLQJXLURSURFHVVR
HLGHP67-5(VS7XUPD'-8S
,JXDOPHQWH QmR SRGHUi R UpX VHU VXEPHWLGR DR
$QRWHVH EHP SDUD D SURQ~QFLD EDVWDP LQGtFLRV MXOJDPHQWRGR-~ULVHKiQRVDXWRVSURYDVHJXUDGHTXH
VXILFLHQWHVWDQWRGDDLGRFULPHTXDQWRHEGHVHUR QmRIRLHOHTXHPFRPHWHXRFULPHRXGHTXHHOHQmRWHYH
UpXRDXWRU67)57-³PDVQmRVmRDGPLVVtYHLV
PHUDVFRQMHFWXUDVSRLVDSURQ~QFLDH[LJHXPDVXSRVLomR
IXQGDGDGDUHVSRQVDELOLGDGHFULPLQDOGRDFXVDGR$OHLIDOD
HPLQGtFLRVGDDXWRULDRVTXDLVQmRVHFRQIXQGHPFRPD
PHUDFRQMHFWXUDSRUTXH LQGtFLRVVmRHOHPHQWRVVHQVtYHLV
UHDLVDRSDVVRTXHDFRQMHFWXUDPXLWDVYH]HVIXQGDVHHP
FULDo}HV GD LPDJLQDomR RX GH SRVVtYHLV DQWLSDWLDV QmR
SURYDGDV2LQGtFLREHPDRFRQWUiULRGHYHVHUQHFHVVDULD
PHQWHSURYDGR7-63LQ57LGHP7-6&LQ5&ULP
TXDOTXHU SDUWLFLSDomR 4XH VHQWLGR WHULD GHORQJDU D
DIOLomRGHXPLQRFHQWHHVSLFDoDQGRRFRPDSHFKDGHUpX
H DLQGD R IXVWLJDQGR FRP R ULVFR GH XPD HTXLYRFDGD
FRQGHQDomR SHOR -Xt]R OHLJR" -XVWR SRLV DQWHFLSHVH
VXDPULDPHQWHVXDDEVROYLomR
,QMXUtGLFRHLQFRQVWLWXFLRQDORXWURVVLPH[SRUVHDR
-~ULR MXOJDPHQWRGHIDWRTXHHPERUDRFRUULGRQmRp
GHILQLGRFRPRFULPHHPQRVVDOHJLVODomR6HRIDWRQmR
-& FRQVWLWXLFULPHQmRKiSHQDDVHUDSOLFDGDQHPMXOJDPHQ
WRDVHUUHDOL]DGRpLPSHUDWLYRDEVROYDVHGHSODQRRUpX
†~QLFR (QTXDQWR
(QTXDQWRQmR
QmRRFRUUHU
RFRUUHUDH[WLQomR
H[WLQomRGD
GDSXQLELOLGD SRXSDQGRVHR-~ULGHMXOJDUR´QDGDµ
GH
GH SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU IRUPXODGD
IRUPXODGD QRYD
QRYD GHQ~QFLD
GHQ~QFLD RX
TXHL[DVHKRXYHUSURYDQRYD 3RU ILQDO QmR p UDUR TXH QR LXGLFLXP DFFXVDWLRQLV
VREHMHP SURYDV GH KDYHU R UpX DJLGR OHJDOPHQWH RX
2EV†~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQž
PHVPRGHTXHHPWDOVLWXDomRQmRGHYHRUpXVHUDSHQD
$ VHQWHQoD GH LPSURQ~QFLD QmR ID] FRLVD MXOJDGD GR6mRFDXVDVGH´H[FOXVmRGRFULPHµDOHJtWLPDGHIHVDR
PDWHULDORXVHMDRIDWRGHVHMXOJDULPSURFHGHQWHDDomR HVWDGRGHQHFHVVLGDGHRH[HUFtFLRUHJXODUGHGLUHLWRHR
SHQDOQmRVLJQLILFDTXHRUpXQmRPDLVSRGHUiUHVSRQGHU HPHVWULWRFXPSULPHQWRGHGHYHUOHJDO
SHORPHVPRFULPHRTXHRFRUUHFRPDDEVROYLomRVXPi
ULD ( VHPSUH TXH ILFDU FDWHJRULFDPHQWH GHPRQVWUDGD D
3RULVVRHQTXDQWRQmRHVWLYHUH[WLQWDDSXQLELOLGDGH RFRUUrQFLDGHXPDFDXVDGHLVHQomRGHSHQDQmRSRGHUi
VHPSUH SRGHUi VHU LQVWDXUDGR SURFHVVR FRQWUD R UpX RUpXVHUSXQLGRHDVVLPQmRKiUD]mRSDUDVHUVHTXHU
GHVGHpFODURTXHVXUMDPQRYDVSURYDV MXOJDGRHSRULVVRKiGHVHUDEVROYLGRVXPDULDPHQWH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
eRTXHRFRUUHSH[VHXKiSURYDGHTXHRUpXHUD $UW &RQWUD
&RQWUDDVHQWHQoD
VHQWHQoDGH
GHLPSURQ~QFLD
LPSURQ~QFLDRX
RXGH
GHDEVRO
FRPSOHWDPHQWHGHVDMXL]DGR³LQLPSXWiYHO³IRVVHSRU YLomRVXPiULDFDEHUiDSHODomR
VHUPHQRUGHDQRVRXSRUWHUGHVHQYROYLPHQWRPHQWDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
LQFRPSOHWRRXUHWDUGDGR³RXSRUTXHSHUGHUDDUD]mR
SRU HPEULDJXH] FRPSOHWD GHULYDGD GH FDVR IRUWXLWR RX ,QWHUHVVDQWH D GLVWLQomR GR UHFXUVR FRQIRUPH R
IRUoDPDLRU FRQWH~GRGDVHQWHQoDVHIRUGH´SURQ~QFLDµVXDGHYROXomR
VHGDUiSRUUHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWRVHIRUGHLPSUR
$WHQWH EHP TXH D HPEULDJXH] YROXQWiULD QmR OLYUD Q~QFLDRXDEVROYLomRVXPiULDSRUDSHODomR
QLQJXpP GD UHVSRQVDELOLGDGH SHQDO DR FRQWUiULR DWp
DJUDYD D SHQD 6y D OLYUD D HPEULDJXH] LQYROXQWiULD ¢3RUTXH"  6LPSOHV D SURQ~QFLD DSHQDV UHPHWH R
GHFRUUHQWHGHFDVRIRUWXLWRDFLGHQWDOSH[YD]DPHQWR SURFHVVR D MXOJDPHQWR SHOR -~UL WUDWDQGRVH SRLV GH
GH YDSRU GH iOFRRO QXPD LQG~VWULD TXH VHP TXHUHU p GHFLVmRLQWHUORFXWyULDHVSpFLHGHSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
DVSLUDGRSHORHPSUHJDGRHPEULDJDQGRRRXGHIRUoD TXH QR SURFHVVR SHQDO p UHFRUUtYHO HP VHQWLGR HVWULWR
PDLRUDOJXpPFRPXPDDUPDREULJDDSHVVRDDEHEHU UHFXUVR VtPLOH DR DJUDYR GH LQVWUXPHQWR GR SURFHVVR
HPEULDJDQGRD FLYLO

3RUILQDOFDEHOHPEUDUTXHVyXPDFHUWH]DREMHWLYD -i D VHQWHQoD GH LPSURQ~QFLD TXDO D GH DEVROYLomR

DEVROXWDEHPIXQGDGDQDVSURYDVFROKLGDVQDLQVWUXomR VXPiULD DPEDV S}HP ILP DR SURFHVVR H[WLQJXLQGR D
SUHOLPLQDU FRQVHQWLUi D DEVROYLomR VXPiULD VH KRXYHU UHODomRMXUtGLFDSURFHVVXDOHWHFQLFDPHQWHVXDUHYLVmR
XPD SHTXHQD G~YLGD R MXL] QmR PDLV SRGHUi DEVROYHU GHYHVHUSURYDFDGDSRUDSHODomR
VXPDULDPHQWHRUpXGHYHUiSURQXQFLiORHPIXQomRGR
SULQFtSLR´LQG~ELRSURVRFLHWDWHµTXHRULHQWDjUHPHVVDGR $UW 6H
6H KRXYHU
KRXYHU LQGtFLRV
LQGtFLRV GH
GH DXWRULDRXGHSDUWLFLSD
DXWRULDRXGHSDUWLFLSD
MXOJDPHQWRDR-~ULTXHWHPDFRPSHWrQFLDSDUDMXOJDUR omR
omR GH
GH RXWUDV
RXWUDV SHVVRDV
SHVVRDV QmR
QmR LQFOXtGDVQDDFXVD
LQFOXtGDVQDDFXVD
FULPHGRORVRFRQWUDDYLGD omRRMXL]DRSURQXQFLDURXLPSURQXQFLDUR
DFXVDGR
DFXVDGR GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUi R UHWRUQR
UHWRUQR GRV
GRV DXWRV
DXWRV DR
eLPSHUWLQHQWHSRUWDQWRTXHQRLXGLFLXPDFFXVDWLRQLV 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFRSRUTXLQ]HGLDVDSOLFi
3~EOLFRSRUTXLQ]HGLDVDSOLFi
VHLQYRTXHDPi[LPDLQG~ELRSRUUHR(VVHSULQFtSLRVy YHOQRTXHFRXEHURDUWGHVWH&yGLJR
WHUiFDELPHQWRQRMXOJDPHQWRILQDOSHOR7ULEXQDOGR-~UL 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

$LQGLYLVLELOLGDGHGDDomRSHQDOLPSHGHTXHR0LQLVWp
†~QLFR 1mR
1mR VH
VH DSOLFD
DSOLFD R GLVSRVWR
GLVSRVWR QR
QR LQFLVR,9GR
LQFLVR,9GRFDSXW
FLVR,9GR
ULR 3~EOLFD HVFROKD UpXV VH YiULRV SUDWLFDUDP R IDWR
GHVWHDUWLJRDRFDVRGHLQLPSXWDELOLGDGHSUH
GHVWHDUWLJRDRFDVRGHLQLPSXWDELOLGDGHSUH
FULPLQRVRDSHUVHFXomRSHQDOKiGHHQYROYHUWRGRVSDUD
YLV
YLVWD
WD QR
QR FDSXW GR
GR DUW
DUW 
 GR
GR 'HFUHWR/HL
'HFUHWR/HL QR
TXHRMXVSXQLHQGLVHUHDOL]HHPUHODomRDWRGRV

 GH
GH  GH
GH GH]HPEUR
GH]HPEUR GH   &yGLJR
3HQDO
3HQDOVDOYR
VDOYRTXDQGR
TXDQGRHVWD
HVWDIRU
IRUD~QLFD
~QLFDWHVH
WHVHGHIHQ
'HFRQVHJXLQWHVHQRFXUVRGDDomRSHQDODSXUDVHD
VLYD
2EV†~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HLQž SDUWLFLSDomRRXDFRDXWRULDGHRXWUDVSHVVRDVGHYHUiVHU
DGLWDGDDGHQ~QFLDSDUDDLQFOXVmRGRVGHPDLVFRUHVSRQ
2UHIHULGRFDSXWGRDUW&3LPS}HDLVHQomRGHSHQD ViYHLVSHORFULPH
GR DJHQWH FULPLQRVR VH DR WHPSR GR FULPH HOH HUD
LQWHLUDPHQWHLQFDSD]GHHQWHQGHURFDUiWHULOtFLWRGRIDWR $PHQomRDRDUW&33YLDELOL]DDHYHQWXDOVHSDUDomR
RXGHGHWHUPLQDUVHGHDFRUGRFRPHVVHHQWHQGLPHQWR GHSURFHVVRVFDVRQmRKDMDFRQYHQLrQFLDHPDJUXSDUQR
IRVVH SRU GRHQoD PHQWDO RX GHVHQYROYLPHQWR PHQWDO PHVPRSURFHVVRRVGHPDLVUpXV
LQFRPSOHWRRXUHWDUGDGR
$UW 2 MXL] SRGHUi GDU DR IDWR GHILQLomRMXUtGLFD
$ LQRYDomR OHJLVODWLYD SUHVVXS}H KDYHU FRQWUDGLomR GLYH
GLYHUVD
UVD GD
GD FRQVWDQWH
FRQVWDQWH GD
GD DFXVDomR
DFXVDomR HPERUD
HPERUD R
HQWUHDDOHJDomRGHVHURUpXLQLPSXWiYHO³GHVSURYLGR DFXVDGRILTXHVXMHLWRDSHQDPDLVJUDYH
GH FRPSUHHQVmR GD QDWXUH]D FULPLQRVD GR IDWR H
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
SRVLFLRQDUVHHPIXQomRGLVVR³HTXDOTXHURXWUDWHVH
TXHSUHVVXSRULDDRPHQRVTXHRUpXHVWDULDVHGHWHUPL 1mRpR-XL]HVFUDYRGDVXJHVWmRWtSLFRSHQDOODQoDGD
QDQGRHPIXQomRGDQDWXUH]DFULPLQRVDGRIDWR QDGHQ~QFLDVHR3URPRWRUGH-XVWLoDGHVFUHYHXRIDWRH
RHQTXDGURXHUURQHDPHQWHHDVSURYDVFRQYHQFHUDPR
(VVD DSDUHQWH FRQWUDGLomR HPSDQDULD D FODUH]D GD -XL] TXH RV IDWRV VH FRQILUPDUDP PDV WrP DGHTXDomR
DWXDomRGRUpXHDVVLPGHVDXWRUL]DULDRDGLDQWDPHQWR WtSLFRSHQDOGLYHUVDQDGDLPSHGLUiTXHR-XL]GHVFRQVLGH
GDDEVROYLomRVXPiULDUHVHUYDQGRSDUDR-~ULDDYDOLDomR UHRHQTXDGUDPHQWRVXJHULGRSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRHGr
GRFDVR QRYDGHILQLomRMXUtGLFDDRIDWR(SRGHUiID]rORPHVPR
TXHHPWDOQRYDGHILQLomRKDMDPDLRUFRPLQDomRGHSHQD
(QILP VH D 'HIHVD GR UpX DOHJD VHU R UpX ´ORXFRµ
LQLPSXWiYHOHDSHVDUGLVVRDJLGRHP´OHJtWLPDGHIHVDµ (DVVLPKiGHVHUSRUTXHQmRKiSUHMXt]RjGHIHVDGR
QmR SRGHUi R -XL] DEVROYrOR VXPDULDPHQWH GHYHUi 5pXMiTXHHVWHH[HUFLWRXVXDGHIHVDHPIXQomRGRVIDWRV
SURQXQFLiOR H UHPHWHU D VROXomR GR FDVR DR 7ULEXQDO QDUUDGRV H QmR GD DGHTXDomR WtSLFRSHQDO VXJHULGD
3RSXODU HUURQHDPHQWHSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

3RGHUi R -XL] SRUWDQWR SURQXQFLDU R UpXSDL SRU (PUHJUDWRGRDFXVDGRGHYHVHULQWLPDGRSHVVRDOPHQ

´KRPLFtGLRµVHR0LQLVWpULR3~EOLFRDFXVDKDYHUDTXHOH WHDVVLPFRPRRPHPEURGR0LQLVWpULR3~EOLFRGLVWLQomR
JROSHDGRHPDWDGRDFULDQoDORJRDSyVRQDVFLPHQWRH FRQFHGLGDWDPEpPDRGHIHQVRUQRPHDGRFRPRVHHVWLYHV
HQTXDGUDURFULPHFRPR´LQIDQWLFtGLRµFULPHTXHSUHVVX VHDOHLUHFRQKHFHQGRQmRPDQWHUHOHQHQKXPDUHODomR
S}H LQIOXrQFLD GH HVWDGR SXHUSHUDO TXH Vy DFRPHWH D FRP R UpX H QmR WHU WDQWR HPSHQKR D SRQWR GH HVWDU
SDUWXULHQWHPmHGDYtWLPD YLJLODQWH TXDQWR DRV DWRV SURFHVVXDLV &RQILUDVH D
SURSyVLWRTXHDRGHIHQVRUFRQVWLWXtGRTXDODR$VVLVWHQWH
$WHQomRWRGDYLDVHRIDWRILFDUSURYDGRQRVDXWRV GH$FXVDomRLJXDOPHQWHFRQVWLWXtGRSRUTXHKiGHWHU
PDVQmRHVWLYHUGHVFULWRQDGHQ~QFLDQmRSRGHUiR-XL] XP LQWHUHVVH GLUHWR QR DFRPSDQKDPHQWR GR SURFHVVR
VLPSOHVPHQWHUHFODVVLILFDUDDFXVDomRVHUiQHFHVViULRR QHJRXOKH D OHL D LQWLPDomR SHVVRDO FRQFHGHQGROKH
DGLWDPHQWRGDGHQ~QFLDHDFRQFHVVmRGHRSRUWXQLGDGHGH DSHQDVDLQWLPDomRHPSXEOLFDomRHP'LiULR2ILFLDO
QRYDGHIHVDDRDFXVDGR
2†žGRDUW³UHIHULGRQRLQFLVR,,³SUHYrD
$UW 4XDQGR
4XDQGR R MXL]
MXL] VH
VH FRQYHQFHUHPGLVFRUGkQFLD
FRQYHQFHUHPGLVFRUGkQFLD LQWLPDomR GHVVHV SHUVRQDJHQV ´SRU SXEOLFDomR QR yUJmR
FRP
FRPDDFXVDomR
DFXVDomRGD
GDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHFULPH
FULPHGLYHUVR LQFXPELGR GD SXEOLFLGDGH GRV DWRV MXGLFLDLV GD FRPDUFD
GRV
GRVUHIHULGRV
UHIHULGRVQR
QR†ž
žGR
GRDUW
DUW
GHVWH
GHVWH&yGLJR
&yGLJRH LQFOXLQGRVRESHQDGHQXOLGDGHRQRPHGRDFXVDGRµ
QmR
QmRIRU
IRUFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHSDUD
SDUDRMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRUHPHWH
UiRVDXWRVDRMXL]TXHRVHMD
UiRVDXWRVDRMXL]TXHRVHMD †~QLFR 6HUi LQWLPDGRSRUHGLWDORDFXVDGRVROWRTXH
QmRIRUHQFRQWUDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

2IXQGDPHQWRGHVWDGLVSRVLomRpFRQVWLWXFLRQDOR-~UL (VWDEHOHFHVHGHYH]XPYtQFXORHQWUHRUpXHWRGRR
VyWHPFRPSHWrQFLDSDUDMXOJDUFULPHVGRORVRVFRQWUDD SURFHVVR GR -~UL VH QmR IRU HOH HQFRQWUDGR QDGD VH
YLGDHFRQH[RVVHRFULPHQmRIRUGRORVRPDVFXOSRVR
R-~ULQDGDWHUiDMXOJDULJXDOPHQWHVHRFULPHpGRORVR
PDVQmRIRLFRPHWLGRFRQWUDDYLGDWDPEpPQmRSRGHUi
VHUMXOJDGRSHOR-~UL
LQWHUURPSHUiRSHUDQGRVHVXDLQWLPDomRSRUHGLWDO
$JLOL]DVHRSURFHGLPHQWRGR-~ULSRLVDQWHULRUPHQ
WHTXHGDYDVHVXVSHQVRRDQGDPHQWRGRSURFHVVR´DWpTXH
R UpX VHMD LQWLPDGR GD VHQWHQoD GH SURQ~QFLDµ  UHJUD
e R TXH RFRUUH SH[ TXDQGR R KRPLFtGLR QmR IRL UHYRJDGDGRYHOKRDUW&33
SUDWLFDGRFRPGRORLQWHQomRGHPDWDUPDVFRPFXOSD
GHVFXLGRGHFDXWHODREULJDWyULDRXVLPSOLVWDPHQWHSRU 0DVpRFLRVDDPHQomRGHTXHVHUiLQWLPDGRSRUHGLWDO
LPSUXGrQFLDQHJOLJrQFLDRXLPSHUtFLDeWDPEpPRTXH RDFXVDGRVROWR
VROWRTXHQmRIRUHQFRQWUDGRVyPHVPRRVROWR
VROWR
VHGiQRODWURFtQLRHPTXHDWpKiLQYHVWLGDFRQWUDDYLGD SUHVR Ki GH VHU
QmR VHUi HQFRQWUDGR Mi TXH R DFXVDGR SUHVR
KXPDQDPDVpGHILQLGRFRPR´FULPHFRQWUDRSDWULP{ SURFXUDGRHHQFRQWUDGRQRHVWDEHOHFLPHQWRSULVLRQDOHP
QLRµ1HQKXPGHVVHVFDVRVVHUiMXOJDGRSHOR-~ULPDV TXHRHQFDUFHURXR-Xt]R³DWpSRUTXHGHOiQmRSRGH
SHOR-XL]VLQJXODU VDLU

†~QLFR 5HPHWLGRV
5HPHWLGRVRV
RVDXWRV
DXWRVGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRDRXWURMXL]j $UW 3UHFOXVD
3UHFOXVDDGHFLVmR
GHFLVmRGH
GHSURQ~QFLD
SURQ~QFLDRV
RVDXWRVVHUmR
GLVSRVLomRGHVWHILFDUiRDFXVDGRSUHVR HQFDPLQKDGRV
HQFDPLQKDGRV DR
DR MXL]
MXL] SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWH GR
GR 7ULEXQDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GR-~UL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

'LVSRVLomRSHULJRVDSRUTXHJHQpULFD6HpDFHLWiYHO 'LVWLQJDVHGHLQtFLRSUHFOXVmRGHFRLVDMXOJDGD(VWD
SUHVHUYHVHDSULVmRGHTXHPDWHQWRXFRQWUDDYLGDQXPD ~OWLPDFRQVLVWHQDLPXWDELOLGDGHGD´GHFLVmRMXGLFLDOGH
LQYHVWLGDFRQWUDRSDWULP{QLR³QmRpWROHUiYHOTXHVH TXHMiQmRFDLEDUHFXUVRDUWž†žGD/HLGH,QWURGXomRDR
SURORQJXHDSULVmRGHTXHPQmRDJLXFRPGRORKDYHQGR &yGLJR &LYLO HQTXDQWR D  SUHFOXVmR
UHFOXVmR
FOXVmR p D SHUGD GH XPD
FRPHWLGRXPFULPHQmRGHVHMDGRUHVXOWDGRGHXPGHVFXL IDFXOGDGHRXGLUHLWRSURFHVVXDOTXHSRUVHKDYHUHVJRWDGR
GRLPSUXGHQWHRXGDQHJOLJrQFLDRXGDLPSHUtFLD RXSRUQmRWHUVLGRH[HUFLGRHPWHPSRHPRPHQWRRSRUWX
QRVILFDSUDWLFDPHQWHH[WLQWRQRHQVLQDPHQWRGR3URI
0HOKRUVHULDKRXYHVVHDOHLGLVWLQJXLGRMiTXHSRGHUi 02$&<5 $0$5$/ 6$1726 ³ HP 3ULPHLUDV /LQKDV GH 'LUHLWR
VHUPXLWRJUDYRVDHGHPDOHItFLRLUUHSDUiYHODPDQWHQoD 3URFHVVXDO&LYLOHG0D[/LPRQDGYROS
GDSULVmRGHXPDJHQWHGHFULPHFXOSRVRDWpTXHR-Xt]R
FRPSHWHQWHUHFHEDRVDXWRVHDYDOLHDLPSHUWLQrQFLDGR 2 HWHUQR 3217(6 '( 0,5$1'$ DSRQWD GRLV WLSRV GH
HQFDUFHUDPHQWR FRLVDMXOJDGDDPDWHULDOHDIRUPDO$IRUoDTXHWHPD
VHQWHQoD TXDQWR j VROXomR GD TXHVWmR SOHLWHDGD SDUD R
$UW $LQWLPDomR
LQWLPDomRGD
GDGHFLVmR
GHFLVmRGH
GHSURQ~QFLD
SURQ~QFLDVHUi
VHUiIHLWD FDVR GH VH TXHUHU SOHLWHiOD GH QRYR p D FRLVD
RLVD MXOJDGD
PDWHULDO­LPXWDELOLGDGHGDVHQWHQoDSRUSDUWHGRMXL]RX
PDWHULDO
, SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHDR
DRDFXVDGR
DFXVDGRDRGHIHQVRUQRPHD WULEXQDOTXHDHPLWLXRXSRUYLDGHUHFXUVRGiVHRQRPH
GRHDR0LQLVWpULR3~EOLFR GH FRLVD
FRLVD MXOJDGD IRUPDO
IRUPDO ³ LQ &RPHQWiULRV DR &yGLJR GH
3URFHVVR&LYLO7RPR9HG)RUHQVHS
,, DR GHIHQVRU FRQVWLWXtGR DR TXHUHODQWHHDR
DVVLVWHQWH
DVVLVWHQWH GR
GR 0LQLVWpULR3~EOLFRQDIRUPDGR
0LQLVWpULR3~EOLFRQDIRUPDGR 7HQKDVHSRLVTXHHQTXDQWRDFRLVDMXOJDGDUHIHUHVH
GLVSRVWRQR†žGRDUWGHVWH&yGLJR DRDVVHQWDPHQWRGDGHFLVmRMXGLFLDOWRUQDQGRDLPXWiYHO
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž LQFOXVLYHSRULQLFLDWLYDGR-Xt]R³DSUHFOXVmRDWLQJHD
DWXDomRGDVSDUWHVQRGHVHQYROYLPHQWRGRSURFHVVR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
$GHFLVmRGHSURQ~QFLDS}HILPDRLXGLFLXPDFFXVDWLR $GLWDGDDDFXVDomRSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR³VHUiGH
QLV H GHILQH R FRQWH~GR H OLPLWHV GD DFXVDomR D VHU ERDFDXWHODDRLWLYDGDGHIHVDSUHYHQLQGRVHDUJXLo}HVGH
VXPHWLGD DR 7ULEXQDO 3RSXODU ³ PDV QmR ID] FRLVD QXOLGDGHSRUFHUFHDPHQWR³HHQWmRFXPSULUiDR-XL]
MXOJDGDQHPPDWHULDOQHPIRUPDOH[DWDPHQWHSRUTXHD
MXOJDGD SURIHULU XPD QRYD SURQ~QFLD YLDELOL]DQGR TXH R -~UL
SURQ~QFLD SRGHUi VHPSUH VHU DOWHUDGD VH IDWR QRYR MXOJXHRIDWRFRPRKRPLFtGLRFRQVXPDGR³GHFLVmRGR7-63
VREUHYLHU³FRPRSH[VHGHSRLVGDSURQ~QFLDPRUUHD LQ5Y&ULP57
YtWLPDGDWHQWDWLYDGHKRPLFtGLRRUpXSURQXQFLDGRSRU
WHQWDWLYDGHKRPLFtGLRKDYHUiGHVHUMXOJDGRSHORKRPLFt
GLRFRQVXPDGRFRQILUDVHQDOHWUDH[SUHVVDGR†žGHVWHDUWLJR
)DVH-XOJDPHQWRSHOR-~UL
(VVDDUD]mRSDUDTXHQDUHGDomRGHVWHDUWQmR
VHIL]HVVHUHIHUrQFLDDR´WUkQVLWRHPMXOJDGRµGDSURQ~QFLD LXGLFLXPFDXV 
LXGLFLXPFDXV 
PDVjVXDSUHFOXVmR³RXVHMDMDjSHUGDRXHVJRWDPHQWR
GD SRVVLELOLGDGH GH DV SDUWHV SURSXJQDUHP SRU VXD
PRGLILFDomRUHFXUVDO
'HILQLWLYDPHQWHRSHUDUVHiDSUHFOXVmRWHPSRUDOGD
GHFLVmRGHSURQ~QFLDVHDVSDUWHVGHODQmRUHFRUUHUHP
LXGLFLXPFDXV 
2PpULWRGDDFXVDomRGHFULPHGRORVRFRQWUDDYLGDp
GDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL³DTXHVHUiOHYDGD
DFDXVDQRVOLPLWHVDGPLWLGRVHGHFODUDGRVSHODGHFLVmRGH
SURQ~QFLD
56( QR SUD]R OHJDO ³ RX VXD SUHFOXVmR FRQVXPDWLYD
GHSRLV GH KDYHUHP HODV LQWHUSRVWR WRGRV RV UHFXUVRV
FDEtYHLVFRQILUPDQGRVHXPDGHFLVmRGHSURQ~QFLD
e SULQFtSLR GH WRGR GLUHLWR SURFHVVXDO YHGDUVH D
UHGLVFXVVmRGRTXHMiIRLGHFLGLGRDWpSDUDTXHQmRVH
3UHFOXVDDSURQ~QFLDGHYHRSURFHVVRVHUSUHSDUDGR
SDUDTXHVHUHDOL]HRMXOJDPHQWRHPSOHQiULR³SULQFLSL
DQGR FRP D UHPHVVD GRV DXWRV DR -XL]3UHVLGHQWH GR
7ULEXQDOGR-~UL
-iSUHSDUDQGRRMXOJDPHQWRVHUiGDGDFLrQFLDjVDV
SURFUDVWLQHVHXDQGDPHQWReYHGDGRjSDUWHGLVFXWLUQR
FXUVRGRSURFHVVRDVTXHVW}HVMiGHFLGLGDVDFXMRUHVSHLWRVH
RSHURXDSUHFOXVmR
SUHFOXVmRDUWQ&3&DTXLWDPEpPDSOLFi
SUHFOXVmR
SDUWHV³HWHUmRHVWDVRSUD]RFRPXPGHFLQFRGLDV
SDUD MXQWDU GRFXPHQWRV H UHTXHUHUHP GLOLJrQFLDV TXH
HQWHQGHUHPFRQYHQLHQWHjVVXDVSUHWHQV}HVSURFHVVXDLV
YHO HDLQGDDUURODUHPDVWHVWHPXQKDVTXHSUHWHQGHPLQTXLULU
HPSOHQiULRGHMXOJDPHQWR6HQmRH[HUFHUHPWDOIDFXOGD
$VVLPRSHUDGDDSUHFOXVmRGDGHFLVmRGHSURQ~QFLD³ GH SURFHVVXDO RSHUDUVHi VXD SUHFOXVmR H DVVLP QmR
HQFHUUDUVHiRLXGLFLXPDFFXVDWLRQLV³DYDQoDQGRVHDR SRGHUmRID]rORGHSRLVGLVVR
LXGLFLXPFDXV MiGDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL
&RQILUDDVQRYDVGLVSRVLo}HVOHJDLV
†ž $LQGD TXH SUHFOXVD DGHFLVmRGHSURQ~QFLD
KDYHQGR
KDYHQGRFLUFXQVWkQFLDVXSHUYHQLHQWHTXHDOWHUH 6HomR,,,
D FODVVLILFDomR GR FULPH R MXL] RUGHQDUi D 'D
'D3UHSDUDomR
3UHSDUDomRGR
GR3URFHVVR
3URFHVVRSDUD
SDUD-XOJDPHQWRHP3OHQiULR
-XOJDPHQWRHP3OHQiULR
UHPHVVDGRVDXWRVDR0LQLVWpULR3~EOLFR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž $UW $RUHFHEHURVDXWRVRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDO
GR-~ULGHWHUPLQDUiDLQWLPDomRGRyUJmRGR
&RPRUHDOoDGRDGHFLVmRGHSURQ~QFLDQmRID]FRLVD 0LQLVWpULR3~EOLFRRXGRTXHUHODQWHQRFDVRGH
MXOJDGDPDWHULDO³HSRGHVHUDOWHUDGDDWpSDUDTXHVH TXHL[D H GR GHIHQVRU SDUD QR SUD]R GH 
QmRWROKDDDPSODFRJQLomRGRIDWRSHOR7ULEXQDOGR-~UL FLQFRGLDVDSUHVHQWDUHPUROGHWHVWHPXQKDV
pFRPXPDDOWHUDomRGDSURQ~QFLDSDUDFRUULJLUDWLSLILFD TXHLUmRGHSRUHPSOHQiULRDWpRPi[LPRGH
omR GH KRPLFtGLR WHQWDGR SDUD FRQVXPDGR TXDQGR  D
YtWLPDQmRUHVLVWHjVOHV}HVHPRUUHGHSRLVGDSURQ~QFLD
SRUpPDQWHVGRMXOJDPHQWR
$GYLUWDVHSRUpPTXHRDGLWDPHQWRGDGHQ~QFLDSHOD
DFXVDomR ³ YLVDQGR j PRGLILFDomR GD SURQ~QFLD ³ Vy
VHUiSRVVtYHOVHDSXUDGD´FLUFXQVWkQFLDVXSHUYHQLHQWHTXH
DOWHUHDFODVVLILFDomRGRFULPHµMXOJDGRQRLXGLFLXPDFFXVD
WLRQLVQmRSRGHR3URPRWRUGH-XVWLoDDGLWDUDGHQ~QFLD
SDUDLQFOXLUXPQRYRFULPHPHVPRTXHFRQH[RjTXHOHH
DLQGDTXHVyDSXUDGRDSyVDSURQ~QFLDVHR-XL]UHFHEHU
WDODGLWDPHQWRFDXVDUiFRQVWUDQJLPHQWRLOHJDOUHSDUiYHO
FLQFRRSRUWXQLGDGHHPTXHSRGHUmRMXQWDU
GRFXPHQWRVHUHTXHUHUGLOLJrQFLD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW 'HOLEHUDQGRVREUHRVUHTXHULPHQWRVGHSURYDV
DVHUHPSURGX]LGDVRXH[LELGDVQRSOHQiULRGR
M~ULHDGRWDGDVDVSURYLGrQFLDVGHYLGDVRMXL]
SUHVLGHQWH
, RUGHQDUiDVGLOLJrQFLDVQHFHVViULDVSDUDVDQDU
TXDOTXHUQXOLGDGHRXHVFODUHFHUIDWRTXHLQWH
UHVVHDRMXOJDPHQWRGDFDXVD
SRUKDEHDVFRUSXV7-63LQ57
,, IDUiUHODWyULRVXFLQWRGRSURFHVVRGHWHUPLQDQ
†ž (P VHJXLGD RV DXWRV VHUmRFRQFOXVRVDRMXL] GRVXDLQFOXVmRHPSDXWDGDUHXQLmRGR7ULEX
SDUDGHFLVmR QDOGR-~UL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

$UW 4XDQGR D OHL ORFDO GHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD †ž 2 MXL] SUHVLGHQWHUHTXLVLWDUijVDXWRULGDGHV

QmRDWULEXLUDRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDOGR-~UL ORFDLVDVVRFLDo}HVGHFODVVHHGHEDLUURHQWLGD
RSUHSDURSDUDMXOJDPHQWRRMXL]FRPSHWHQWH GHV DVVRFLDWLYDV H FXOWXUDLV LQVWLWXLo}HV GH
UHPHWHUOKHiRVDXWRVGRSURFHVVRSUHSDUDGR HQVLQR HP JHUDO XQLYHUVLGDGHV VLQGLFDWRV
DWp  FLQFR GLDV DQWHV GR VRUWHLR D TXH VH
UHIHUHRDUWGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
2EV RUHIHULGRDUWGLVS}H´2VRUWHLR SUHVLGLGRSHORMXL]
IDUVHiDSRUWDVDEHUWDVFDEHQGROKHUHWLUDUDVFpGXODVDWp
UHSDUWLo}HVS~EOLFDVHRXWURVQ~FOHRVFRPXQLWi
ULRV D LQGLFDomR GH SHVVRDV TXH UH~QDP DV
FRQGLo}HVSDUDH[HUFHUDIXQomRGHMXUDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
FRPSOHWDURQ~PHURGHYLQWHHFLQFRMXUDGRVSDUDD
UHXQLmRSHULyGLFDRXH[WUDRUGLQiULDµ
†~QLFR 'HYHUmRVHUUHPHWLGRVWDPEpPRVSURFHVVRV
SUHSDUDGRV DWp R HQFHUUDPHQWR GD UHXQLmR
SDUDDUHDOL]DomRGHMXOJDPHQWR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
6HomR,9
'R$OLVWDPHQWRGRV-XUDGRV
27ULEXQDOGR-~ULpFRQVWLWXtGRSRU-XUDGRVSHVVRDV
PDLRUHVGHDQRVTXHDQXDOPHQWHVmRSLQoDGDVGHQWUH
RVKDELWDQWHVGDFRPXQLGDGHHFRQYRFDGDVSDUDH[HUFHU
HVVDIXQomR
$FRQYRFDomRpGHPRFUiWLFDjPHGLGDTXHR-XL]VH
LQIRUPDQDSUySULD6RFLHGDGHVROLFLWDQGRDLQGLFDomRGH
SHVVRDVTXHSRVVDPFRPSRUD/LVWDGH-XUDGRVDWpSRU
QmRFRQKHFHUDPLXGDGDPHQWHDFRPXQLGDGHR-XL]EXVFD
LQGLFDo}HVQDVDVVRFLDo}HVGHFODVVHHGHEDLUURHQWLGDGHV
DVVRFLDWLYDVHFXOWXUDLVLQVWLWXLo}HVGHHQVLQRHPJHUDO
XQLYHUVLGDGHV VLQGLFDWRV UHSDUWLo}HV S~EOLFDV H RXWURV
Q~FOHRVFRPXQLWiULRV
$OLVWDpSURSRUFLRQDODRQ~PHURGHKDELWDQWHVHYDULD
GHXPPtQLPRGHMXUDGRVQDVSHTXHQtVVLPDV&RPDU
FDUDXPPi[LPRGHMXUDGRVQDV&RPDUFDVFRP
PDLVGHXPPLOKmRGHKDELWDQWHV
$UW $ OLVWD JHUDO GRV MXUDGRV FRPLQGLFDomRGDV
UHVSHFWLYDV SURILVV}HV VHUi SXEOLFDGD SHOD
LPSUHQVDDWpRGLDGHRXWXEURGHFDGDDQR
H GLYXOJDGD HP HGLWDLV DIL[DGRV j SRUWD GR
7ULEXQDOGR-~UL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž $OLVWDSRGHUiVHUDOWHUDGDGHRItFLRRXPHGLDQ
WH UHFODPDomR GH TXDOTXHU GR SRYR DR MXL]
SUHVLGHQWHDWpRGLDGHQRYHPEURGDWDGH
VXDSXEOLFDomRGHILQLWLYD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž -XQWDPHQWH FRP D OLVWDVHUmRWUDQVFULWRVRV
DUWVDGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
2EV RV UHIHULGRV DUWLJRV GHILQHP RV UHTXLVLWRV GLUHLWRVYDQWD
JHQVUHVSRQVDELOLGDGHVGRH[HUFtFLRGDIXQomRGHMXUDGR
†ž 2VQRPHVHHQGHUHoRVGRVDOLVWDGRVHPFDUW}HV
LJXDLVDSyVVHUHPYHULILFDGRVQDSUHVHQoDGR
0LQLVWpULR3~EOLFRGHDGYRJDGRLQGLFDGRSHOD
6HomRORFDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
HGHGHIHQVRULQGLFDGRSHODV'HIHQVRULDV3~EOL
FDVFRPSHWHQWHVSHUPDQHFHUmRJXDUGDGRVHP
XUQDIHFKDGDDFKDYHVREDUHVSRQVDELOLGDGHGR
MXL]SUHVLGHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 2 MXUDGR TXH WLYHU LQWHJUDGRR&RQVHOKRGH
,QWHUHVVDQWHGHVWDFDUTXHQmRSRGHUiILJXUDUQDOLVWD 6HQWHQoDQRVGR]HPHVHVTXHDQWHFHGHUHP
DQXDO R MXUDGR TXH QR DQR DQWHULRU DWXRX HP DOJXP jSXEOLFDomRGDOLVWDJHUDOILFDGHODH[FOXtGR
MXOJDPHQWRDUW†žLVVRJDUDQWHXPDUHQRYDomRGR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
&ROpJLRHHYLWDDVREUHFDUJDGR-XUDGR
†ž $QXDOPHQWHDOLVWDJHUDOGHMXUDGRVVHUiREUL
&RQILUDDVUHJUDVSDUDRDOLVWDPHQWRGRV-XUDGRVHD JDWRULDPHQWHFRPSOHWDGD
HODERUDomRGDOLVWDDQXDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

$UW $QXDOPHQWHVHUmRDOLVWDGRVSHORSUHVLGHQWHGR 6HomR9

7ULEXQDO GR -~UL GH  RLWRFHQWRV D  'R'HVDIRUDPHQWR
XPPLOHTXLQKHQWRVMXUDGRVQDVFRPDUFDVGH
PDLVGHXPPLOKmRGHKDELWDQWHV $FRPSHWrQFLDSDUDRMXOJDPHQWRGRFULPHGRORVRFRQ
GH  WUH]HQWRV D  VHWHFHQWRV QDV WUDDYLGD³KRPLFtGLRLQIDQWLFtGLRDERUWRDX[tOLRDR
FRPDUFDVGHPDLVGHFHPPLOKDEL VXLFtGLRHFRQH[RV³pGR7ULEXQDO-~ULGD&RPDUFDHP
WDQWHVHGHRLWHQWDDTXDWURFHQWRV TXH R FULPH IRL FRPHWLGR 3RXFR LPSRUWD RQGH R UpX
QDVFRPDUFDVGHPHQRUSRSXODomR UHVLGHRXWHPGRPLFtOLRVHPRUDQD%DKLDPDVYHLRD6mR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 3DXORHDTXLSUDWLFRXXPKRPLFtGLRVHXMXOJDPHQWRVHUi
HP6mR3DXORSHOR7ULEXQDOGR-~ULGH6mR3DXOR
†ž 1DVFRPDUFDVRQGHIRUQHFHVViULRSRGHUiVHU
DXPHQWDGR R Q~PHUR GH MXUDGRV H DLQGD
3RGH DFRQWHFHU SRUpP TXH R FULPH WHQKD VLGR
RUJDQL]DGD OLVWD GH VXSOHQWHV GHSRVLWDGDV DV
FRPHWLGR QXPD FLGDGH SHTXHQD H VXD SRSXODomR ILFRX
FpGXODV HP XUQD HVSHFLDO FRP DV FDXWHODV
WUDXPDWL]DGDUHYROWDGDFRPRIDWRQHVVHFDVRRMXOJD
PHQFLRQDGDVQDSDUWHILQDOGR†žGRDUW
GHVWH&yGLJR PHQWRSHOR7ULEXQDOGR-~ULGDTXHOD&RPDUFDFHUWDPHQ
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž WHHVWDUiHPULVFRSRLVRSRYRSRGHUiLQYDGLUR7ULEXQDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
HWHQWDUID]HUMXVWLoDFRPDVSUySULDVPmRVOLQFKDURUpX 3URFHGLPHQWR
RXRTXHpDWpPDLVFRPXPRVMXUDGRVHVWDUmRSUHVVLRQD
GRVSHORFODPRUS~EOLFRHQmRWHUmRFRQGLo}HVGHMXOJDU 2GHVDIRUDPHQWRSRGHUiVHUGHWHUPLQDGRWDPEpP
FRPDLPSUHVFLQGtYHOLPSDUFLDOLGDGH VHRSURFHVVRILFDUPXLWRWHPSRSDUDGRHVSHUDQGRRGLD
GR MXOJDPHQWR VH R SURFHVVR HVWLYHU SURQWR SDUD VHU
1HVVHVFDVRVpUHFRPHQGiYHOTXHRMXOJDPHQWRVHMD MXOJDGR SHOR -~UL PDV R MXOJDPHQWR QmR VH UHDOL]DU
WUDQVIHULGR SDUD XPD RXWUD FLGDGH RQGH R UpX VHUi
MXOJDGRSHOR7ULEXQDOGR-~ULFRPMXUDGRVGHVVDRXWUD
FLGDGH'HVWDIRUPDILFDUiJDUDQWLGDDRUGHPS~EOLFDD
VHJXUDQoDGRUpXDRUGHPGRMXOJDPHQWRHDLPSDUFLD
OLGDGHGRVMXUDGRVHQILPKDYHUiXPMXOJDPHQWRMXVWRH
LVHQWRHLPSDUFLDO
(VVHSURFHGLPHQWRTXHYLVDjWUDQVIHUrQFLDGRIRURGH
MXOJDPHQWRGR-~ULGHXPDFRPDUFDSDUDRXWUDFKDPDVH
GHVDIRUDPHQWR
2GHVDIRUDPHQWRWHPSRUSUHPLVVDDVVHJXUDUDRUGHP
S~EOLFDRXHOLPLQDUDG~YLGDVREUHDLPSDUFLDOLGDGHRX
JDUDQWLUDVHJXUDQoDSHVVRDOGRUpX³SRXFRLPSRUWDQGR
VHTXDOTXHUGHODVFRQGX]LUijDEVROYLomRRXjFRQGHQDomR
GRDFXVDGR
-iDGYHUWLXR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOTXHSRUVH
WUDWDUGH´GHUURJDomRGDUHJUDIXQGDPHQWDOGHTXHRUpX
GHYHVHUMXOJDGRQRGLVWULWRGDFXOSDQmRpGHVHUGHIHULGR
DWHQGHQGRDYDJDVVXVSHLWDVGDLPSDUFLDOLGDGHGRM~UL³
GHPRUDQGRPDLVGHVHLVPHVHVGHSRLVGDSUHFOXVmR
GD SURQ~QFLD WDQWR R UpX FRPR R 0LQLVWpULR 3~EOLFR
SRGHUmR UHTXHUHU TXH R MXOJDPHQWR VHMD UHDOL]DGR HP
RXWUD FRPDUFD LVWR p TXH SDUD Oi VHMD GHWHUPLQDGR R
GHVDIRUDPHQWR
&ODUR TXH WDO GHPRUD QmR SRGH WHU VLGR SURYRFDGD
SHOR SUySULR UpX RX VHX DGYRJDGR SRLV VHQmR HOHV VH
EHQHILFLDULDPFRPDSUySULDPDODQGUDJHP
2UGHP3~EOLFD
,QWHUHVVDQWHVLWXDomRGHLQWHUHVVHGDRUGHPS~EOLFDIRL
UHFRQKHFLGDSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoDGD%DKLDDRGHWHU
PLQDURGHVDIRUDPHQWRSRUQmRH[LVWLUSUpGLRDGHTXDGR
DR IXQFLRQDPHQWR GR 7ULEXQDO GR -~UL ´7UDQVIHUHVH R
MXOJDPHQWR SDUD D VHGH GD FRPDUFD TXDQGR Ki VHJXUD
LQIRUPDomRQRSURFHVVRGHTXHDVHGHGR0XQLFtSLRHPTXH
RFRUUHX R FULPH QmR GLVS}H GH SUpGLR DSURSULDGR SDUD D
UHXQLmRHIXQFLRQDPHQWRGR7ULEXQDOGR-~ULµ³LQ3HGLGR
LQ57-$VVLPXPDVLPSOHVDOHJDomRGHG~YLGD GH'HVDIRUDPHQWRQž5HODWRU'HV6(1726e
TXDQWRjLPSDUFLDOLGDGHGRVMXUDGRVGHVDFRPSDQKDGDGH
HOHPHQWRVGHSURYDFDSD]HVGHID]rODSUHVXPLUQmRSRGH
PHUHFHUSURVSHUDUSDUDRHIHLWRGHDFDUUHWDURGHVDIRUDPHQ &RPDUFD'HVWLQDWiULD
WRGRMXOJDPHQWR³LGHPHP57H
¢&RPRVHUiGHILQLGDD&RPDUFDSDUDDTXDOR-~ULVHUi
2 GHVDIRUDPHQWR Vy SRGH VHU GHWHUPLQDGR SHOR WUDQVIHULGR""" $ OyJLFD VH LPS}H Ki GH VHU HVFROKHU D
7ULEXQDOGHVHJXQGDLQVWkQFLDFRPSHWHQWHSDUDDVFDXVDV
GR -~UL FRQKHFHU QD -XVWLoD (VWDGXDO R 7ULEXQDO GH
-XVWLoDHQRkPELWR)HGHUDOR7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDO
$ GHFLVmR GH GHVDIRUDPHQWR SUHVVXS}H SURYRFDomR
VHMDGRSUySULR-XL]3UHVLGHQWHGR-~ULVHMDGR0LQLVWpULR
PDLVSUy[LPDSRVVtYHOYL]LQKDGHVGHTXHQmRDIHWDGD
SHODVPHVPDVUD]}HVTXHGHWHUPLQDUDPRGHVDIRUDPHQWR
'HIDWRR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOWHPRULHQWDGR
TXHRGHVDIRUDPHQWRGHYHVHGDUSDUDD&RPDUFDPDLV
SUy[LPDHDHYHQWXDOH[FOXVmRGDVPDLVSUy[LPDVGHYH
3~EOLFRRXGR$VVLVWHQWHGHDFXVDomRRXGR4XHUHODQWH VHUIXQGDPHQWDGD³LQ57-H
RXGRSUySULR$FXVDGRRXPHVPRGHVHX$GYRJDGR (VVDRULHQWDomRpWDPEpPDGRWDGDSHOR6XSHULRU7ULEXQDO
GH-XVWLoD³7XUPDLQ5HF(VSQžSXEOLFHP-67-
7HPVHRULHQWDGRTXH´$FRQFODPDomRQRVHQWLGRGD H57
FRQGHQDomR GR UpX IHLWD KDELWXDOPHQWH SRU 2UJmR GD
LPSUHQVD UHJLRQDO H VHJPHQWRV GLYHUVRV GD VRFLHGDGH 1mRVHDGPLWHSRUpPTXHRGHVDIRUDPHQWRVHGrSDUD
DWUDYpVGHVLVWHPiWLFDGLVWULEXLomRGHSDQIOHWRVQR6tWLRGD &RPDUFDGHXPRXWUR(VWDGR³GHFLVmRGD&kPGR7-63HP
FXOSDHHPPXQLFLSLRVFLUFXQYL]LQKRVGHVWHWUDGX]VHHP 'HVDIQžMXOJHP
PRWLYDomRH[FHSFLRQDOSDUDRGHVORFDPHQWRGRMXOJDPHQWR
SRSXODU MXVWLILFDQGR R GHVDIRUDPHQWR SDUD FRPDUFD
GLVWDQWHPDQWHQGRVHLQWDFWRVDVVLPRVUHTXLVLWRVOHJDLVH 2SRUWXQLGDGH
LPSDUFLDOLGDGHGRVMXUDGRVµ³7-%DKLDLQ3HGGH'HVDI1ž
5HO'HV*,/%(572&$5,%e 'HVDIRUDPHQWR p LQVWLWXWR SUySULR GR SURFHVVR GH
FRPSHWrQFLD GR -~UL ³ SRLV Vy -XUDGRV SRGHP WHU VXD
0DVKiTXHVHWHUPXLWRFXLGDGRWUDWDVHGHPHGLGD LVHQomRHLPSDUFLDOLGDGHDIHWDGDV³HSRULVVRQmRWHP
GHH[FHomRTXHVyGHYHVHUGHIHULGDTXDQGRFRQFRUUHUHP FDELPHQWRHPSURFHVVRVGDFRPSHWrQFLDGR-XL]6LQJXODU
RVSUHVVXSRVWRVIL[DGRVSHODOHLDLPSDUFLDOLGDGHGR-~UL 7-6357LQFOXVLYHQRLXGLFLXPDFFXVDWLRQLV
pUD]mRTXHDIHWDDGLJQLGDGHGRV-Xt]HVHSRLVDG~YLGD
VREUHHODGHYHSRUWDQWRUHVXOWDUGHIDWRVLQHTXtYRFRVRX (IHWLYDPHQWHVypDGPLVVtYHOSHGLGRGHGHVDIRUDPHQ
FLUFXQVWkQFLDVVpULDVTXHSRVVDPID]HODSUHVXPLU WRDSyVRSURFHVVRHVWDUSUHSDUDGRSDUDRMXOJDPHQWRSHOR
-~ULpLQFDEtYHODQWHVGDSURQ~QFLD57 RXQR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

UHFXUVR FRQWUD D SURQ~QFLD 57  H  H QD 6HomR9,

DSHODomR7-6357
5HJLVWUHVHTXHDOHLQmRSUHYrRUHDIRUDPHQWRXPD
YH]WUDQVPXGDGRRIRURPHVPRTXHFHVVHPDVFRQGLo}HV
RXPRWLYRVHFLUFXQVWkQFLDVTXHGHWHUPLQDUDPRGHVDIR
UDPHQWRKiGHVHUHDOL]DURLXGLFLXPFDXV QRQRYRIRUR
LQYLDELOL]DQGRVHRUHWRUQR
1RYDV'LVSRVLo}HV/HJDLV
$UW6HRLQWHUHVVHGDRUGHPS~EOLFDRUHFODPDURX
KRXYHUG~YLGDVREUHDLPSDUFLDOLGDGHGRM~ULRX
DVHJXUDQoDSHVVRDOGRDFXVDGRR7ULEXQDOD
UHTXHULPHQWRGR0LQLVWpULR3~EOLFRGRDVVLVWHQ
WHGRTXHUHODQWHRXGRDFXVDGRRXPHGLDQWH
UHSUHVHQWDomR GR MXL] FRPSHWHQWH SRGHUi
GHWHUPLQDU R GHVDIRUDPHQWR GR MXOJDPHQWR
SDUDRXWUDFRPDUFDGDPHVPDUHJLmRRQGHQmR
H[LVWDPDTXHOHVPRWLYRVSUHIHULQGRVHDVPDLV
SUy[LPDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 2 SHGLGR GHGHVDIRUDPHQWRVHUiGLVWULEXtGR
LPHGLDWDPHQWHHWHUiSUHIHUrQFLDGHMXOJDPHQWR
QD&kPDUDRX7XUPDFRPSHWHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 6HQGRUHOHYDQWHVRVPRWLYRVDOHJDGRVRUHODWRU
SRGHUi GHWHUPLQDU IXQGDPHQWDGDPHQWH D
VXVSHQVmRGRMXOJDPHQWRSHORM~UL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 6HUiRXYLGRRMXL]SUHVLGHQWHTXDQGRDPHGL
GDQmRWLYHUVLGRSRUHOHVROLFLWDGD
†ž 1D SHQGrQFLD GH UHFXUVR FRQWUDDGHFLVmRGH
'D2UJDQL]DomRGD3DXWD
$ SDXWD p D RUGHP FURQROyJLFD GH MXOJDPHQWRV R
DJHQGDPHQWR TXH VH RUJDQL]D REHUYDQGRVH DOJXQV
FULWpULRV&RQILUD
$UW 6DOYRPRWLYRUHOHYDQWHTXHDXWRUL]HDOWHUDomR
QDRUGHPGRVMXOJDPHQWRVWHUmRSUHIHUrQFLD
, RVDFXVDGRVSUHVRV
,, GHQWUHRVDFXVDGRVSUHVRVDTXHOHVTXHHVWLYH
UHPKiPDLVWHPSRQDSULVmR
,,, HPLJXDOGDGHGHFRQGLo}HVRVSUHFHGHQWHPHQWH
SURQXQFLDGRV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$ GDWD GRV MXOJDPHQWRV SHOR -~UL VHUmR IL[DGDV
VHJXQGRHVVDRUGHPOHJDODVVLPVHKRXYHUPXLWRVUpXV
SDUD VHUHP MXOJDGRV HP SULPHLUR OXJDU GHYHUmR LU D
MXOJDPHQWRRVUpXVTXHHVWLYHUHPSUHVRVVHWRGRVHVWL
YHUHP SUHVRV HQWmR GHYHUmR LU D MXOJDPHQWR SULPHLUD
PHQWHRVTXHHVWLYHUHPSUHVRVKiPDLVWHPSRVHWRGRV
HVWLYHUHPSUHVRVKiWHPSRLJXDOHQWmRVHUmRMXOJDGRVHP
SULPHLUROXJDURVTXHIRUDPSURQXQFLDGRVSULPHLUDPHQWH
†ž $QWHVGRGLDGHVLJQDGRSDUDRSULPHLURMXOJD
PHQWR GD UHXQLmR SHULyGLFD VHUi DIL[DGD QD
SRUWDGRHGLItFLRGR7ULEXQDOGR-~ULDOLVWDGRV
SURFHVVRVDVHUHPMXOJDGRVREHGHFLGDDRUGHP
SUHYLVWDQRFDSXWGHVWHDUWLJR
†ž 2 MXL] SUHVLGHQWH UHVHUYDUiGDWDVQDPHVPD
UHXQLmRSHULyGLFDSDUDDLQFOXVmRGHSURFHVVR
TXHWLYHURMXOJDPHQWRDGLDGR
2EV††žHžFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW 2 DVVLVWHQWH VRPHQWH VHUi DGPLWLGRVHWLYHU
SURQ~QFLDRXTXDQGRHIHWLYDGRRMXOJDPHQWR
QmR VH DGPLWLUi R SHGLGR GH GHVDIRUDPHQWR
VDOYR QHVWD ~OWLPD KLSyWHVH TXDQWR D IDWR
RFRUULGRGXUDQWHRXDSyVDUHDOL]DomRGHMXOJD
PHQWRDQXODGR
$UW2GHVDIRUDPHQWRWDPEpPSRGHUiVHUGHWHUPL
QDGR HP UD]mR GR FRPSURYDGR H[FHVVR GH
VHUYLoR RXYLGRV R MXL] SUHVLGHQWH H D SDUWH
FRQWUiULDVHRMXOJDPHQWRQmRSXGHUVHUUHDOL
UHTXHULGR VXD KDELOLWDomR DWp  FLQFR GLDV
DQWHVGDGDWDGDVHVVmRQDTXDOSUHWHQGDDWXDU
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW (VWDQGRRSURFHVVRHPRUGHPRMXL]SUHVLGHQWH
PDQGDUiLQWLPDUDVSDUWHVRRIHQGLGRVHIRU
SRVVtYHODVWHVWHPXQKDVHRVSHULWRVTXDQGR
KRXYHUUHTXHULPHQWRSDUDDVHVVmRGHLQVWUX
omRHMXOJDPHQWRREVHUYDQGRQRTXHFRXEHU
RGLVSRVWRQRDUWGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
]DGR QR SUD]R GH  VHLV PHVHV FRQWDGR GR
WUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmRGHSURQ~QFLD
†ž 3DUDDFRQWDJHPGRSUD]RUHIHULGRQHVWHDUWLJR
QmR VH FRPSXWDUi R WHPSR GH DGLDPHQWRV
GLOLJrQFLDVRXLQFLGHQWHVGHLQWHUHVVHGDGHIHVD
†ž 1mRKDYHQGRH[FHVVRGHVHUYLoRRXH[LVWrQFLD
GHSURFHVVRVDJXDUGDQGRMXOJDPHQWRHPTXDQ
WLGDGHTXHXOWUDSDVVHDSRVVLELOLGDGHGHDSUHFL
DomRSHOR7ULEXQDOGR-~ULQDVUHXQL}HVSHULy
GLFDV SUHYLVWDV SDUD R H[HUFtFLR R DFXVDGR
SRGHUiUHTXHUHUDR7ULEXQDOTXHGHWHUPLQHD
LPHGLDWDUHDOL]DomRGRMXOJDPHQWR
2EV RUHIHULGRDUWGHWHUPLQDDLQWLPDomRSHVVRDOGRDFXVDGR
HVHX'HIHQVRUQRPHDGRHGR0LQLVWpULR3~EOLFRHDLQWLPD
omRSRUSXEOLFDomRHP'LiULR2ILFLDOGR'HIHQVRUFRQVWLWXtGR
GR4XHUHODQWHHGR$VVLVWHQWHGHDFXVDomR
6HomR9,,
'R6RUWHLRHGD&RQYRFDomRGRV-XUDGRV
$UW (P VHJXLGD j RUJDQL]DomR GD SDXWDRMXL]
SUHVLGHQWHGHWHUPLQDUiDLQWLPDomRGR0LQLVWp
ULR3~EOLFRGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
H GD 'HIHQVRULD 3~EOLFD SDUD DFRPSDQKDUHP
HPGLDHKRUDGHVLJQDGRVRVRUWHLRGRVMXUDGRV
TXHDWXDUmRQDUHXQLmRSHULyGLFD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
'HVWDTXHVH D SUHVHQoD ILVFDOL]DWyULD GH WRGRV RV $UW 2V
2V MXUDGRV VRUWHDGRV VHUmRFRQYRFDGRVSHOR
LQWHUHVVDGRV QD HVFRUUHLWD FRPSRVLomR GR &ROpJLR GH FRUUHLR
FRUUHLRRX
RXSRU
SRUTXDOTXHU RXWURPHLR
TXDOTXHURXWUR PHLRKiELO
KiELOSDUD
-XUDGRVGHTXHVHUmRVRUWHDGRVRVVHWHTXHDWXDUmR FRPSDUHFHU
FRPSDUHFHU QRGLDHKRUDGHVLJQDGRVSDUDD
QRGLDHKRUDGHVLJQDGRVSDUDD
HPFDGDMXOJDPHQWR UHXQLmRVREDVSHQDVGDOHL

$UW2VRUWHLRSUHVLGLGRSHORMXL]IDUVHiDSRUWDV †~QLFR 1R PHVPR H[SHGLHQWH GHFRQYRFDomRVHUmR

DEHUWDV FDEHQGROKH UHWLUDU DV FpGXODV DWp WUDQVFULWRVRVDUWVDGHVWH&yGLJR
FRPSOHWDU R Q~PHUR GH  YLQWH
YLQWH H FLQFR
MXUDGRVSDUDDUHXQLmRSHULyGLFDRXH[WUDRUGL
MXUDGRV
QiULD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
3RUWDVDEHUWDVVmRJDUDQWLDGDSXEOLFLGDGHGRVRUWHLR
TXHRXWURUDHUDIHLWRSRUXPPHQRUGHDQRVHDJRUD
SDVVDDVHUUHDOL]DGRSHORSUySULR-XL]
'HYHPRV-XUDGRVHVWDUFLHQWHVGHVXDVUHVSRQVDELOL
GDGHVGRH[HUFtFLRGDIXQomRGHMXUDGRHSRUTXHQmRGH
VHXVGLUHLWRVHYDQWDJHQVHLVDtRIXQGDPHQWRSDUDTXHVH
LQFOXDQDFRQYRFDomRDWUDQVFULomR GRVDUWLJRVTXHRV
HVFODUHFHUmR&RQILUD
$UW 2VHUYLoRGRM~ULpREULJDWyULR2DOLVWDPHQWRFRPSUHHQGHUi
RVFLGDGmRVPDLRUHVGHGH]RLWRDQRVGHQRWyULDLGRQHL
2EVHUYH TXH VHUmR VRUWHDGRV  YLQWH H FLQFR GDGH
-XUDGRV H QDR PDLV  FRPR R HUD DQWHV GD DOWHUDomR
OHJLVODWLYD †ž 1HQKXPFLGDGmRSRGHUiVHUH[FOXtGRGRVWUDEDOKRVGRM~UL
RX GHL[DU GH VHU DOLVWDGR HP UD]mR GH FRU RX HWQLD UDoD
FUHGRVH[RSURILVVmRFODVVHVRFLDORXHFRQ{PLFDRULJHPRX
†ž 2 VRUWHLR VHUi UHDOL]DGR HQWUHRžGpFLPR JUDXGHLQVWUXomR
TXLQWRHRžGpFLPRGLD~WLODQWHFHGHQWHj
LQVWDODomRGDUHXQLmR †ž $UHFXVDLQMXVWLILFDGDDRVHUYLoRGRM~ULDFDUUHWDUiPXOWDQR
YDORUGHXPDGH]VDOiULRVPtQLPRVDFULWpULRGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž MXL]GHDFRUGRFRPDFRQGLomRHFRQ{PLFDGRMXUDGR

†ž $DXGLrQFLDGHVRUWHLRQmRVHUiDGLDGDSHORQmR $UW (VWmRLVHQWRVGRVHUYLoRGRM~UL

FRPSDUHFLPHQWRGDVSDUWHV
, R3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHRV0LQLVWURVGH(VWDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

†ž 2MXUDGRQmRVRUWHDGRSRGHUiWHURVHXQRPH
QRYDPHQWHLQFOXtGRSDUDDVUHXQL}HVIXWXUDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
,, RV*RYHUQDGRUHVHVHXVUHVSHFWLYRV6HFUHWiULRV
,,, RV PHPEURV GR &RQJUHVVR 1DFLRQDOGDV$VVHPEOpLDV
/HJLVODWLYDVHGDV&kPDUDV'LVWULWDOH0XQLFLSDLV

,9 RV3UHIHLWRV0XQLFLSDLV
,QWLPDomRGRV-XUDGRV6RUWHDGRV 9 RV 0DJLVWUDGRV H PHPEURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR HGD
'HIHQVRULD3~EOLFD
8PDYH]VRUWHDGRVVHUiQHFHVViULRFRPXQLFDUDFDGD
XPGRVMXUDGRVTXHHOHGHYHUiFRPSDUHFHUjVHVVmRGR 9, RVVHUYLGRUHVGR3RGHU-XGLFLiULRGR0LQLVWpULR3~EOLFRHGD
'HIHQVRULD3~EOLFD
7ULEXQDOGR-~ULQRGLDHKRUDPDUFDGRV³SURYLGrQFLD
TXHSRGHUiVHUGHWHUPLQDGDSRUGXDVIRUPDVRXSRUYLD 9,, DV DXWRULGDGHV H RV VHUYLGRUHV GD SROtFLD H GDVHJXUDQoD
SRVWDORXSRUPDQGDGRDVHUFXPSULGRSRU2ILFLDOGH S~EOLFD
-XVWLoD
9,,, RVPLOLWDUHVHPVHUYLoRDWLYR

2EVHUYHGHLQtFLRTXHDQRYDOHLQmRGHWHUPLQRXQHP
D´LQWLPDomRµQHPD´QRWLILFDomRµGRVMXUDGRVPDVVXD
´FRQYRFDomRµSDODYUDTXHWUDGX]DLGpLD GH FKDPDURX
FRQYLGDUDOJXpPSDUXPDUHXQLmR7HFQLFDPHQWHWRGDYLD
WUDWDVHGHXPD´QRWLILFDomRµ³FRUUHVSRQGHQWHDLQWLPD
omRVDQomR³SRLVDR-XUDGRTXHGHVDWHQGHUjFRQYR
FDomRDSOLFDUVHiXPD´PXOWDµ
$ OHL QmR IRL H[SUHVVD OLPLWDQGRVH D SUHYHU D YLD
SRVWDOHSUHYHQGRDXWLOL]DomRGH´TXDOTXHURXWURPHLR
KiELOµ
¢3RGHULD D FRQYRFDomR VHU IHLWD SRU ´PHLR HOHWU{QL
FRµ""" 6LP GHVGH TXH KDMD R HQGHUHoR HOHWU{QLFR GR
-XUDGR H HVVH ´PHLRµ VHMD  FRPSURYDGDPHQWH ´KiELOµ
,; RVFLGDGmRVPDLRUHVGHVHWHQWDDQRVTXHUHTXHLUDPVXD
GLVSHQVD
; DTXHOHVTXHRUHTXHUHUHPGHPRQVWUDQGRMXVWRLPSHGLPHQ
WR
$UW $UHFXVDDRVHUYLoRGRM~ULIXQGDGDHPFRQYLFomRUHOLJLRVD
ILORVyILFDRXSROtWLFDLPSRUWDUiQRGHYHUGHSUHVWDUVHUYLoR
DOWHUQDWLYR VRE SHQD GH VXVSHQVmR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV
HQTXDQWRQmRSUHVWDURVHUYLoRLPSRVWR
†ž (QWHQGHVHSRUVHUYLoRDOWHUQDWLYRRH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHV
GH FDUiWHU DGPLQLVWUDWLYR DVVLVWHQFLDO ILODQWUySLFR RX
PHVPR SURGXWLYR QR 3RGHU -XGLFLiULR QD 'HIHQVRULD
3~EOLFDQR0LQLVWpULR3~EOLFRRXHPHQWLGDGHFRQYHQLDGD
SDUDHVVHVILQV
†ž 2MXL]IL[DUiRVHUYLoRDOWHUQDWLYRDWHQGHQGRDRVSULQFtSLRV
GDSURSRUFLRQDOLGDGHHGDUD]RDELOLGDGH·15
YDOHGL]HURSHUHDHIHWLYD´FRQYRFDomRµGR-XUDGR1mR
KDYHUi TXDOTXHU QXOLGDGH VH R -XUDGR QR GLD H KRUD $UW 2H[HUFtFLRHIHWLYRGDIXQomRGHMXUDGRFRQVWLWXLUiVHUYLoR
PDUFDGRVFRPSDUHFHUjVHVVmRGHMXOJDPHQWRDGHVSHLWR S~EOLFR UHOHYDQWH H HVWDEHOHFHUi SUHVXQomR GH LGRQHLGDGH
PRUDO
GH´FRQYRFDGRµSRU´HPDLOµ&RQILUDRWH[WROHJDO 2EVQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

$UW &RQVWLWXLWDPEpPGLUHLWRGRMXUDGRQDFRQGLomRGRDUW 2MXUDGRpVHPSUHSHVVRDHVFROKLGDHQWUHRVKRQHVWRV

GHVWH&yGLJRSUHIHUrQFLDHPLJXDOGDGHGHFRQGLo}HVQDV
OLFLWDo}HVS~EOLFDVHQRSURYLPHQWRPHGLDQWHFRQFXUVRGH
FDUJRRXIXQomRS~EOLFDEHPFRPRQRVFDVRVGHSURPRomR
IXQFLRQDORXUHPRomRYROXQWiULD
$UW 1HQKXPGHVFRQWRVHUiIHLWRQRVYHQFLPHQWRVRXVDOiULRGR
MXUDGRVRUWHDGRTXHFRPSDUHFHUjVHVVmRGRM~UL
$UW $RMXUDGRTXHVHPFDXVDOHJtWLPDGHL[DUGHFRPSDUHFHUQR
HUHVSHLWiYHLVGDFLGDGHHUHFRQKHFLGRSRUWRGRVFRPR
SHVVRD GRWDGD GHVVDV YLUWXGHV 2 MXUDGR QmR SRGH VH
UHFXVDUDVHUYLUFRPRMXUDGRHpWmRREULJDWyULRTXDQWR
RVHUYLoRPLOLWDU
$OHLQmRDGPLWHTXHR-XUDGRVHQHJXHDRH[HUFtFLR
GDIXQomRSRUTXHVWmRGHFUHQoDWHPUHOLJLmRTXHLPSHGH
GLDPDUFDGRSDUDDVHVVmRRXUHWLUDUVHDQWHVGHVHUGLVSHQ VHXVSURIHVVDQWHVGHMXOJDUHPRSUy[LPRRXGHILORVRILD
VDGR SHOR SUHVLGHQWH VHUi DSOLFDGD PXOWD GH  XPD 
KiSHVVRDVVHJXLGRUDVGHFRUUHQWHVILORVyILFDVTXHQmR
GH]VDOiULRVPtQLPRVDFULWpULRGRMXL]GHDFRUGRFRPD
VXDFRQGLomRHFRQ{PLFD·15 OKHVFDEHMXOJDUVHXVHPHOKDQWHRXSRUTXHVWmRSROtWLFD
jV YH]HV DV SHVVRDV QmR TXHUHP VH GHVJDVWDU FRP RV
$UW 6RPHQWH VHUi DFHLWD HVFXVD IXQGDGD HP PRWLYRUHOHYDQWH ILJXU}HVRXGHWHQWRUHVGRSRGHUSROtWLFRORFDOHSRULVVR
GHYLGDPHQWH FRPSURYDGR H DSUHVHQWDGD UHVVDOYDGDV DV
VHUHFXVDPDVHUYLUQRM~UL
KLSyWHVHVGHIRUoDPDLRUDWpRPRPHQWRGDFKDPDGDGRV
MXUDGRV·
 6H D SHVVRD DOHJDU TXDOTXHU GHVVHV PRWLYRV H VH
$UW 2MXUDGRVRPHQWHVHUiGLVSHQVDGRSRUGHFLVmRPRWLYDGDGR UHFXVDU D VHUYLU FRPR MXUDGR WDO SHVVRD SHUGHUi VHXV
MXL]SUHVLGHQWHFRQVLJQDGDQDDWDGRVWUDEDOKRV
GLUHLWRVSROtWLFRVQmRPDLVSRGHUiYRWDUQHPSRGHUiVHU
$UW 2MXUDGRQRH[HUFtFLRGDIXQomRRXDSUHWH[WRGHH[HUFrOD
VHUiUHVSRQViYHOFULPLQDOPHQWHQRVPHVPRVWHUPRVHPTXH
RVmRRVMXt]HVWRJDGRV
$UW $RV VXSOHQWHV TXDQGR FRQYRFDGRV VHUmR DSOLFiYHLVRV
GLVSRVLWLYRV UHIHUHQWHV jV GLVSHQVDV IDOWDV H HVFXVDV H j
HTXLSDUDomRGHUHVSRQVDELOLGDGHSHQDOSUHYLVWDQRDUW
GHVWH&yGLJR
FDQGLGDWRDFDUJRHOHWLYR
+i FHUWDV SHVVRDV SRUpP D TXHP D OHL UHFRQKHFH
FRPROLYUHVGRVHUYLoRGRM~ULLVWRRFRUUHHPIXQomRGD
DWLYLGDGHTXHWDLVSHVVRDVH[HUFHPHTXHGLILFXOWDULDPRX
VHULDP LQFRQFLOLiYHLV FRP R VHUYLoR GH MXUDGR 'HVWD
PDQHLUDDOHLLVHQWDGRM~ULDVSHVVRDVTXHH[HUoDPXPD
GHVVDVIXQo}HVDUW&33
$UW 6HUmRDIL[DGRVQDSRUWDGRHGLItFLRGR7ULEX
6HUmRDIL[DGRVQDSRUWDGRHGLItFLRGR7ULEX
QDOGR-~ULDUHODomRGRVMXUDGRVFRQYRFDGRV $IXQomRGH-XUDGRUHSHUFXWHEHQHItFLRV
EHQHItFLRVHGHYHUHV
EHQHItFLRV GHYHUHV2
GHYHUHV
RV
RV QRPHVGRDFXVDGRHGRVSURFXUDGRUHVGDV
QRPHVGRDFXVDGRHGRVSURFXUDGRUHVGDV SULPHLURGHYHUpVHULPSDUFLDOMXVWRKRQHVWRHFXPSULU
SDUWHV
SDUWHVDOpP
DOpPGR
GRGLD
GLDKRUD
KRUDHORFDO
ORFDOGDV
GDVVHVV}HV
VHVV}HVGH VXD IXQomR GH MXOJDU 2 -XUDGR TXDQGR H[HUFH HVVD
LQVWUXomRHMXOJDPHQWR IXQomR p FRQVLGHUDGR FRPR XP YHUGDGHLUR MXL] H SRU
LVVR p IXQFLRQiULR S~EOLFR QR VHQWLGR PDLV DPSOR GD
,QWHUHVVDQWH R ]HOR FRP TXH D QRYD OHL DYXOWRX D H[SUHVVmR
SXEOLFLGDGHGRMXOJDPHQWRSHOR-~ULpLPSUHVFLQGtYHOTXH
DUHODomRGRV-XUDGRVVRUWHDGRVVHMDDIL[DGDQDSRUWD (VWDUi SRUWDQWR VXMHLWR DRV PHVPRV GHYHUHV GRV
GRSUpGLRGR7ULEXQDOGR-~ULHDGHPDLVFRPRQRPH IXQFLRQiULRVS~EOLFRVLQFOXVLYHRVSHQDLV'HVWDIRUPDVH
GRVUpXVGHVHXVDGYRJDGRVHRVGLDVHKRUiULRVHPTXH RMXUDGRH[LJLUGLQKHLURGHDOJXpPSRUTXHpMXUDGRRX
RFRUUHUmRRVMXOJDPHQWRV SDUDMXOJDUFRPHWHUiFULPHGHFRQFXVVmRVHQmRIRVVH
MXUDGRPDVVLPSDUWLFXODURFULPHVHULDGHH[WRUVmRTXH
$ SXEOLFDomR GD UHODomR GRV MXUDGRV FRQYRFDGRV p WHPSHQDPDLVEUDQGDPDVFRPRpFRQVLGHUDGRXPMXL]
LPSRUWDQWHSDUDTXHDV3DUWHVSRVVDPFRPDQWHFHGrQFLD
FRQIHULUVHKiRXQmR-XUDGRVLPSHGLGRVGHDWXDU³RX
PHVPRVXVSHLWRV
6HomR9,,,
'D)XQomRGR-XUDGR
2-XUDGRpXPDGDVVHWHSHVVRDVTXHMXOJDUmRRUpX
VXEPHWLGRDMXOJDPHQWRSHUDQWHR7ULEXQDOGR-~UL
RFULPHpGHFRQFXVVmRTXHWHPSHQDPDLVJUDYH
'DPHVPDIRUPDHVWDUiVXMHLWRjVUHVSRQVDELOLGDGHV
FULPLQDLVSRUFULPHGHFRUUXSomRSDVVLYDHSUHYDULFDomR
DRVTXDLVQmRVHVXMHLWDULDVHQmRIRVVHFRQVLGHUDGRXP
YHUGDGHLUR MXL] 0DV HP IDYRU GR MXUDGR Ki WDPEpP
EHQHItFLRV R SULPHLUR GHOHV p TXH R VHUYLoR SUHVWDGR p
FRQVLGHUDGRS~EOLFRHUHOHYDQWH2VHJXQGRpTXHVySRU
VHU MXUDGR D SHVVRD JR]D GD SUHVXQomR GH LGRQHLGDGH
PRUDO
(PVHQGRVHWHRVMXUDGRVQ~PHURtPSDUQmRVHUi 2XWURUDJR]DYDGRSULYLOpJLRGHWHUGLUHLWRDSULVmR
SRVVtYHO UHVXOWDU HPSDWH QD YRWDomR KDYHUi  YRWRV D HVSHFLDOHPFHODVHSDUDGDGDGRVGHPDLVSUHVRVFRPXQV
IDYRUGRUpXRXFRQWUDRUpXRX´DRX´DRX´ VHSUDWLFDVVHFULPHFRPXPD/HLQž SRUpP
D FDVVRXHVVHEHQHItFLRUHWLUDQGRRGDSDUWHILQDOGRDUW
&33
7DLV VHWH  MXUDGRV VmR VRUWHDGRV GHQWUH RV 
MXUDGRV  TXH SRU VXD YH] IRUDP VRUWHDGRV GHQWUH  5HPDQHVFH SRUpP R EHQHItFLR GH SUHIHUrQFLD HP
HVWH~OWLPRQ~PHURYDULDFRQIRUPHR FDVRGHGLVSXWDUXPDFRQFRUUrQFLDS~EOLFDHHPSDWDUFRP
WDPDQKR GD FRPDUFD LVWR p FRQIRUPH D SRSXODomR GD RXWUDSHVVRDTXHQmRVHMDMXUDGRDTXDOLGDGHGHMXUDGR
FLGDGHFRPDUFD GiOKHSUHIHUrQFLDSDUDJDQKDUDGLVSXWDDUW&33
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVOHJDLVVREUHDIXQomRGH-XUDGR †ž 2 MXL] IL[DUi RVHUYLoRDOWHUQDWLYRDWHQGHQGR
³FRQIRUPHRUHGLVFLSOLQDPHQWRSHOD/HLQž DRVSULQFtSLRVGDSURSRUFLRQDOLGDGHHGDUD]RD
ELOLGDGH
$UW2VHUYLoRGRM~ULpREULJDWyULR2DOLVWDPHQWR
FRPSUHHQGHUiRVFLGDGmRVPDLRUHVGHGH]R $UW 2H[HUFtFLRHIHWLYRGDIXQomRGHMXUDGRFRQVWL
LWRDQRVGHQRWyULDLGRQHLGDGH
†ž 1HQKXPFLGDGmRSRGHUiVHUH[FOXtGRGRVWUDED
OKRVGRM~ULRXGHL[DUGHVHUDOLVWDGRHPUD]mR
GH FRU RX HWQLD UDoD FUHGR VH[R SURILVVmR
FODVVHVRFLDORXHFRQ{PLFDRULJHPRXJUDXGH
LQVWUXomR
†ž $UHFXVDLQMXVWLILFDGDDRVHUYLoRGRM~ULDFDUUH
WXLUi VHUYLoR S~EOLFR UHOHYDQWH H HVWDEHOHFHUi
SUHVXQomRGHLGRQHLGDGHPRUDO
2EVQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQžTXHUHWLURXREHQHItFLRGH
TXHDRMXUDGRVH´DVVHJXUDUiSULVmRHVSHFLDOHPFDVRGHFULPHFRPXPDWp
RMXOJDPHQWRGHILQLWLYRµ
$UW &RQVWLWXLWDPEpPGLUHLWRGRMXUDGRQDFRQGL
omR GR DUW GHVWH &yGLJR SUHIHUrQFLD HP
LJXDOGDGHGHFRQGLo}HVQDVOLFLWDo}HVS~EOLFDV
HQRSURYLPHQWRPHGLDQWHFRQFXUVRGHFDUJR
WDUiPXOWDQRYDORUGHXPDGH]VDOiUL RX IXQomR S~EOLFD EHP FRPR QRV FDVRV GH
RVPtQLPRVDFULWpULRGRMXL]GHDFRUGRFRPD SURPRomRIXQFLRQDORXUHPRomRYROXQWiULD
FRQGLomRHFRQ{PLFDGRMXUDGR
$UW 1HQKXP GHVFRQWR VHUi IHLWR QRVYHQFLPHQWRV
$UW(VWmRLVHQWRVGRVHUYLoRGRM~UL RXVDOiULRGRMXUDGRVRUWHDGRTXHFRPSDUHFHUj
VHVVmRGRM~UL
, R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD H RV0LQLVWURVGH
(VWDGR $UW $R MXUDGR TXH VHP FDXVD OHJtWLPD GHL[DUGH
FRPSDUHFHUQRGLDPDUFDGRSDUDDVHVVmRRX
,, RV*RYHUQDGRUHVHVHXVUHVSHFWLYRV6HFUHWiULRV UHWLUDUVHDQWHVGHVHUGLVSHQVDGRSHORSUHVLGHQ
WH VHUi DSOLFDGD PXOWD GH  XP D  GH]
,,, RVPHPEURVGR&RQJUHVVR1DFLRQDOGDV$VVHP VDOiULRVPtQLPRVDFULWpULRGRMXL]GHDFRUGR
EOpLDV /HJLVODWLYDV H GDV &kPDUDV 'LVWULWDO H FRPDVXDFRQGLomRHFRQ{PLFD
0XQLFLSDLV
$UW 6RPHQWHVHUiDFHLWDHVFXVDIXQGDGDHPPRWLYR
,9 RV3UHIHLWRV0XQLFLSDLV UHOHYDQWHGHYLGDPHQWHFRPSURYDGRHDSUHVHQ
WDGDUHVVDOYDGDVDVKLSyWHVHVGHIRUoDPDLRU
9 RV0DJLVWUDGRVHPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOL DWpRPRPHQWRGDFKDPDGDGRVMXUDGRV
FRHGD'HIHQVRULD3~EOLFD
$UW 2MXUDGRVRPHQWHVHUiGLVSHQVDGRSRUGHFLVmR
9, RVVHUYLGRUHVGR3RGHU-XGLFLiULRGR0LQLVWpULR PRWLYDGDGRMXL]SUHVLGHQWHFRQVLJQDGDQDDWD
3~EOLFRHGD'HIHQVRULD3~EOLFD GRVWUDEDOKRV

9,, DVDXWRULGDGHVHRVVHUYLGRUHVGDSROtFLDHGD $UW 2MXUDGRQRH[HUFtFLRGDIXQomRRXDSUHWH[WR

VHJXUDQoDS~EOLFD GH H[HUFrOD VHUi UHVSRQViYHO FULPLQDOPHQWH
QRV PHVPRV WHUPRV HP TXH R VmR RV MXt]HV
9,,, RVPLOLWDUHVHPVHUYLoRDWLYR WRJDGRV

,; RVFLGDGmRVPDLRUHVGHVHWHQWDDQRVTXH $UW $RVVXSOHQWHVTXDQGRFRQYRFDGRVVHUmRDSOL

UHTXHLUDPVXDGLVSHQVD FiYHLV RV GLVSRVLWLYRV UHIHUHQWHV jV GLVSHQVDV
IDOWDVHHVFXVDVHjHTXLSDUDomRGHUHVSRQVDELOL
; DTXHOHVTXHRUHTXHUHUHPGHPRQVWUDQGRMXVWR GDGHSHQDOSUHYLVWDQRDUWGHVWH&yGLJR
LPSHGLPHQWR

$UW $UHFXVDDRVHUYLoRGRM~ULIXQGDGDHPFRQYLF 6HomR,;

omRUHOLJLRVDILORVyILFDRXSROtWLFDLPSRUWDUiQR 'D&RPSRVLomRGR7ULEXQDOGR-~UL
GHYHUGHSUHVWDUVHUYLoRDOWHUQDWLYRVRESHQD HGD
GH VXVSHQVmR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV HQTXDQWR )RUPDomRGR&RQVHOKRGH6HQWHQoD
QmRSUHVWDURVHUYLoRLPSRVWR
$UW 27ULEXQDOGR-~ULpFRPSRVWRSRUXPMXL]
†ž (QWHQGHVHSRUVHUYLoRDOWHUQDWLYRRH[HUFtFLR WRJDGRVHXSUHVLGHQWHHSRU
YLQWH
YLQWHHFLQFR
GHDWLYLGDGHVGHFDUiWHUDGPLQLVWUDWLYRDVVLV MXUDGRVTXHVHUmRVRUWHDGRVGHQWUHRVDOLVWDGRV
MXUDGRV
WHQFLDO ILODQWUySLFR RX PHVPR SURGXWLYR QR VHWH
VHWHGRV
GRVTXDLV
TXDLVFRQVWLWXLUmR
FRQVWLWXLUmRR&RQVHOKRGH
&RQVHOKRGH
3RGHU -XGLFLiULR QD 'HIHQVRULD 3~EOLFD QR 6HQWHQoDHPFDGDVHVVmRGHMXOJDPHQWR
6HQWHQoD
0LQLVWpULR3~EOLFRRXHPHQWLGDGHFRQYHQLDGD 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
SDUDHVVHVILQV
$QRWHVHTXHRQ~PHURGHMXUDGRVQmRIRLDOWHUDGR
VHUmRRVPHVPRVVHWHMXUDGRVTXHGHFLGLUmRDVRUWHGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

UpXPDVIRLDOWHUDGRR&ROpJLRDQWHVRVHUDPHVFROKLGRV 6HomR;
GHQWUH  -XUDGRV FRQYRFDGRV SDUD D VHVVmR H DJRUD 'D5HXQLmRHGDV6HVV}HVGR7ULEXQDOGR-~UL
VHUmR  YLQWH
YLQWH H FLQFRRV-XUDGRVFRQYRFDGRVSDUDD
FLQFR
VHVVmR $UW 27ULEXQDOGR-~ULUHXQLUVHiSDUDDVVHVV}HV
GH LQVWUXomR H MXOJDPHQWR QRV SHUtRGRV H QD
$UW 6mRLPSHGLGRVGHVHUYLUQRPHVPR&RQVHOKR IRUPDHVWDEHOHFLGDSHODOHLORFDOGHRUJDQL]DomR
MXGLFLiULD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
, PDULGRHPXOKHU
,, DVFHQGHQWHHGHVFHQGHQWH $UW $Wp R PRPHQWR GH DEHUWXUD GRVWUDEDOKRVGD
,,, VRJURHJHQURRXQRUD VHVVmR R MXL] SUHVLGHQWH GHFLGLUi RV FDVRV GH
,9 LUPmRVHFXQKDGRVGXUDQWHRFXQKDGLR LVHQomR H GLVSHQVD GH MXUDGRV H R SHGLGR GH
9 WLRHVREULQKR DGLDPHQWRGHMXOJDPHQWRPDQGDQGRFRQVLJQDU
9, SDGUDVWRPDGUDVWDRXHQWHDGR HPDWDDVGHOLEHUDo}HV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 2PHVPRLPSHGLPHQWRRFRUUHUiHPUHODomRjV
SHVVRDVTXHPDQWHQKDPXQLmRHVWiYHOUHFRQKH $UW 6HR0LQLVWpULR3~EOLFRQmRFRPSDUHFHURMXL]
FLGDFRPRHQWLGDGHIDPLOLDU SUHVLGHQWHDGLDUiRMXOJDPHQWRSDUDRSULPHLUR
GLDGHVLPSHGLGRGDPHVPDUHXQLmRFLHQWLILFD
†ž $SOLFDUVHi DRV MXUDGRV R GLVSRVWRVREUHRV GDVDVSDUWHVHDVWHVWHPXQKDV
LPSHGLPHQWRVDVXVSHLomRHDVLQFRPSDWLELOLGD 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GHVGRVMXt]HVWRJDGRV
†~QLFR 6H D DXVrQFLD QmR IRU MXVWLILFDGD RIDWRVHUi
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
LPHGLDWDPHQWH FRPXQLFDGR DR 3URFXUD
$UW 1mRSRGHUiVHUYLURMXUDGRTXH GRU*HUDOGH-XVWLoDFRPDGDWDGHVLJQDGDSDUD
DQRYDVHVVmR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
, WLYHU IXQFLRQDGR HP MXOJDPHQWRDQWHULRUGR
PHVPRSURFHVVRLQGHSHQGHQWHPHQWHGDFDXVD $UW 6HDIDOWDVHPHVFXVDOHJtWLPDIRUGRDGYRJDGR
GHWHUPLQDQWHGRMXOJDPHQWRSRVWHULRU GRDFXVDGRHVHRXWURQmRIRUSRUHVWHFRQVWLWX
tGRRIDWRVHUiLPHGLDWDPHQWHFRPXQLFDGRDR
,, QRFDVRGRFRQFXUVRGHSHVVRDVKRXYHULQWHJUD SUHVLGHQWHGDVHFFLRQDOGD2UGHPGRV$GYRJD
GRR&RQVHOKRGH6HQWHQoDTXHMXOJRXRRXWUR GRVGR%UDVLOFRPDGDWDGHVLJQDGDSDUDDQRYD
DFXVDGR VHVVmR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

,,, WLYHUPDQLIHVWDGRSUpYLDGLVSRVLomRSDUDFRQGH †ž 1mRKDYHQGRHVFXVDOHJtWLPDRMXOJDPHQWRVHUi

QDURXDEVROYHURDFXVDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW 'RV LPSHGLGRV HQWUH VL SRU SDUHQWHVFRRX
UHODomR GH FRQYLYrQFLD VHUYLUi R TXH KRXYHU
VLGRVRUWHDGRHPSULPHLUROXJDU
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
DGLDGRVRPHQWHXPDYH]GHYHQGRRDFXVDGR
VHUMXOJDGRTXDQGRFKDPDGRQRYDPHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 1DKLSyWHVHGR†žGHVWHDUWLJRRMXL]LQWLPDUi
D'HIHQVRULD3~EOLFDSDUDRQRYRMXOJDPHQWR
TXHVHUiDGLDGRSDUDRSULPHLURGLDGHVLPSHGL
$UW 2VMXUDGRVH[FOXtGRVSRULPSHGLPHQWRVXVSHL
omR RX LQFRPSDWLELOLGDGH VHUmR FRQVLGHUDGRV
SDUD D FRQVWLWXLomR GR Q~PHUR OHJDO H[LJtYHO
SDUDDUHDOL]DomRGDVHVVmR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW 2PHVPR&RQVHOKRGH6HQWHQoDSRGHUiFRQKH
FHUGHPDLVGHXPSURFHVVRQRPHVPRGLDVH
DV SDUWHV R DFHLWDUHP KLSyWHVH HP TXH VHXV
LQWHJUDQWHVGHYHUmRSUHVWDUQRYRFRPSURPLVVR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
1mRpQDGDFRPXPGHRFRUUHUSRLVXPDVHVVmRGH
MXOJDPHQWRMipEDVWDQWHH[WHQXDQWH³PDVQmRKiyELFH
OHJDODTXHQXPDPHVPDVHVVmRUHDOL]HPVHGRLVRXPDLV
GRREVHUYDGRRSUD]RPtQLPRGHGH]GLDV
2EVHUYHTXHR-XL]QmRWHPTXDOTXHUDVFHQGrQFLDRX
VXSHULRULGDGH HP UHODomR DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR RX DR
$GYRJDGRDIDOWDGHTXDOTXHUGHOHVLPSHGHDUHDOL]DomR
GR MXOJDPHQWR REULJDQGR j GHVLJQDomR GH RXWUD GDWD
FRPXQLFDQGRjVUHVSHFWLYDV,QVWLWXLo}HV
&XULRVRTXHVHKRXYHUQRYDDXVrQFLDGRUHSUHVHQWDQ
WH GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR QRYD UHGHVLJQDomR VHUi IHLWD
SRLV p LPSRVVtYHO D QRPHDomR GH 3URPRWRU DG KRF ³
HQTXDQWRDDXVrQFLDGR$GYRJDGRMiLPSRUWDUiDLQWLPD
omRGD'HIHQVRULD3~EOLFDSDUDDWXDUQDGDWDGHVLJQDGD
MXOJDPHQWRVHPUHJUDXPDVHVVmRGHPDQKmTXDQGRR 'D,QWLPDomRGRV5pXV
0LQLVWpULR 3~EOLFR DQWHFLSD TXH SHGLUi DEVROYLomR H D
VHVVmR VHUi EUHYH H XPD RXWUD D WDUGH FRP HPEDWH 1mRKiG~YLGDGHTXHRUpXpRSHUVRQDJHPSULQFLSDO
QRUPDO GR-~ULDILQDOVXDFRQGXWDpDUD]mRGHVHUGRMXOJDPHQWR
HjVXDSHVVRDVHUiGLUHFLRQDGDDLQIOLomRGDSHQD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
7RGRUpXGHYHVHUQRWLILFDGRDFRPSDUHFHUDRMXOJD JXHHQWUHFULPHVLQDILDQoiYHLVRXDILDQoiYHLVHGHWHUPLQD
PHQWRHGHYHUiVrORSHVVRDOPHQWHRXVHMDSRUPDQGDGR DUHDOL]DomRGR-~ULPHVPRVHPDSUHVHQoDGRUpXVHHOH
DVHUFXPSULGRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD6HHVWLYHUVROWR IRLUHJXODPHQWHLQWLPDGR
VHUiSURFXUDGRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoDQRHQGHUHoRTXHHOH
PHVPRGHFODURXQRVDXWRVVHHVWLYHUSUHVHQWHDIRUDVHU †ž 2V
2VSHGLGRV
SHGLGRVGH
GHDGLDPHQWR
DGLDPHQWRHDVMXVWLILFDo}HVGH
LQWLPDGR SHVVRDOPHQWH GD GDWD GR MXOJDPHQWR VHUi QmR FRPSDUHFLPHQWR
QmR FRPSDUHFLPHQWR GHYHUmRVHUVDOYRFRP
GHYHUmRVHUVDOYRFRP
UHTXLVLWDGR j $XWRULGDGH 'LUHWRUD GR 3UHVtGLR TXH R SURYDGR
SURYDGR PRWLYR
PRWLYR GH
GH IRUoD
IRUoD PDLRU SUHYLDPHQWH
PDLRU SUHYLDPHQWH
GHYHUi FRQGX]LU H DSUHVHQWDU DR MXOJDPHQWR QR GLD H VXEPHWLGRV
VXEPHWLGRVjDSUHFLDomR
DSUHFLDomRGR
GRMXL]
MXL]SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWHGR
KRUDGHVLJQDGRV 7ULEXQDOGR-~UL

(PERUD D OHL QmR SUHYHMD DTXL H[SUHVVDPHQWH D 2EVHUYHTXHDOHLQmRLPSHGHUDGLFDOPHQWHTXHVH

´LQWLPDomRSUpYLDµGR´UpXSUHVRµDSHQDVHVWDEHOHFHQGR DGLH R MXOJDPHQWR DSHQDV FRQGLFLRQD WDO SOHLWR D XP
TXHVHUiHOH´FRQGX]LGRµDRMXOJDPHQWR³DILJXUDVHQRV FRPSURYDGRPRWLYRGHIRUoDPDLRUDVHUDIHULGRSHOR-XL]
LQGLVSHQViYHOWDOLQWLPDomRGDGDWDGRMXOJDPHQWRMiTXH 3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGR-~UL
VH WUDWD GH LQVWUXomR SUREDWyULD HP TXH R UpX GHYHUi
H[HUFHUVXDDPSODGHIHVDLQFOXVLYHFRQWULEXLQGRDRDFHUYR †ž 6H R DFXVDGR SUHVR QmRIRUFRQGX]LGRR
GH SURYDV FRP VHX LQWHUURJDWyULR GHYH SRU LVVR VHU MXOJDPHQWR VHUi
MXOJDPHQWR VHUi DGLDGR
DGLDGR SDUD
SDUD R SULPHLUR GLD
SUHYLDPHQWH LQWLPDGR DWp SDUD TXH VH SUHSDUH SDUD GHVLPSHGLGR
GHVLPSHGLGR GD
GD PHVPD
PHVPD UHXQLmR VDOYR VH
HQIUHQWDUHVHRSRUjDFXVDomR KRXYHU
KRXYHUSHGLGR
SHGLGRGH
GHGLVSHQVDGHFRPSDUHFLPHQWR
GLVSHQVDGHFRPSDUHFLPHQWR
VXEVFULWRSRUHOHHVHXGHIHQVRU
&RP HIHLWR GHWHUPLQD R &yGLJR GH 3URFHVVR 3HQDO
TXHGHYHUiR-XL]SUHVLGHQWHPDQGDU´LQWLPDU LQWLPDU
LQWLPDUDV
DVSDUWHV ,QWHUHVVDQWHDYiOYXODOHJDOSHUPLWHDOHLTXHR´UpX
R RIHQGLGR
RIHQGLGR VH
VH IRU
IRU SRVVtYHO DV WHVWHPXQKDV H RV SUHVRµ FRQFRUGH FRP D UHDOL]DomR GH VHX MXOJDPHQWR
SHULWRVSDUD
SHULWRV D VHVVmR GH LQVWUXomR H MXOJDPHQWRµ ³ H PHVPRVHPDVXDSUHVHQoD
PDLVTXHWDOLQWLPDomRVHMDIHLWD´SHVVRDOPHQWHµRXVHMD
SRUPDQGDGRDVHUFXPSULGRSRU2ILFLDOGH-XVWLoDMiTXH eEHPYHUGDGHTXHHVVD´RSomRµpGDGDDRUpX´VROWRµ
KiGHREVHUYDURDUW&33TXHDVVLPRGHWHUPLQD MiTXHHVWHXPDYH]LQWLPDGRSRGHDFKDUPHOKRU´IDOWDUµ
MiVDEHQGRTXHDVHVVmRVHUiUHDOL]DGDPHVPRHPVXD
2XWURVVLPQRSURFHGLPHQWRDQWHULRUPHQWHYLJHQWH DXVrQFLD$VVLPSRULVRQRPLDFRQFHGHXVHWDPEpPDR
VH VH WUDWDVVH GH FULPH LQDILDQoiYHO QmR VH UHDOL]DYDP ´UpXSUHVRµWDORSomRSUHIHULUIDOWDUDLUDVHXMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRVGR-~ULVHPDSUHVHQoDGRUpXDOWHURXVHD
OHJLVODomRHVHRUpXIRL´UHJXODUPHQWHLQWLPDGRµDLQGD ¢4XHLQWHUHVVHWHULDRUpXHP´QmRHVWDUSUHVHQWHHP
TXHHOHQmRFRPSDUHoDRFRUUHUiVHXMXOJDPHQWRSRXFR VHXMXOJDPHQWRµDQDWXUH]DKHGLRQGDRXUHYROWDQWHGR
LPSRUWDQGRVHRFULPHpDILDQoiYHORXQmR FULPHRXGHVHXWUDWDPHQWRSHODLPSUHQVDHWF³WXGR
FRPS}HXPFRQMXQWRGHIDWRUHVTXHSRGHULDPGHVDFRQVH
6yHPGXDVKLSyWHVHVQmR
QmRRFRUUHUiRMXOJDPHQWRGR
QmR OKDU D SUHVHQoD GR DFXVDGR D WtWXOR GH H[HPSOR XP
UpXDXVHQWH KRPHP IRUWtVVLPR FRP Pi DSDUrQFLD RX PDXV PRGRV
TXHYLWLPHXPDFULDQoDLGRVRRXSHVVRDIUiJLOWDOYH]VH
D VH VROWR
VROWR SRUpP QmR LQWLPDGRUHJXODUPHQWH
VLWXDomRHPTXHVHMXVWLILFDVXDDXVrQFLDMiTXH
QmRKiSURYDGHTXHWLYHVVHHOHFRQKHFLPHQWR
GR MXOJDPHQWR H p GLUHLWR GHOH SDUWLFLSDU GD
VHVVmR H DOL H[HUFHU VHX VDJUDGR GLUHLWR GH
GHIHVD
EHQHILFLHPDLVFRPVXDDXVrQFLDWDQWRTXDQWRVHOLYUDGH
WHUGHUHVSRQGHUDLQWHUURJDWyULRHPTXHVHLQFULPLQDULD
DLQGDPDLVDLQGDTXHVHFDODVVH&DEHUiDR'HIHQVRUHDR
UpX DQDOLVDU WDO RSomR HVWUDWpJLFD H VH TXLVHUHP WDO
GHVIHFKRKDYHUmRGHDVVLQDUDPERV
DPERVXPSHGLGRGHGLVSHQ
DPERV
VDGHFRPSDUHFLPHQWR

E VHHOHHVWLYHUSUHVR
SUHVRHR'LUHWRUGR3UHVtGLRQmR
SUHVR &ODURTXHDPERVDVVLQDUmRR´SHGLGRGHGLVSHQVDGH
RFRQGX]LXDR-~ULSULYDGRGDOLEHUGDGHLPSRV FRPSDUHFLPHQWRµPDVVyRUpXHVWDUiDXVHQWHMiTXHDR
VLELOLWDGRGHFRPSDUHFHUPRWXSURSULRpQDWXUDO 'HIHQVRUFDEHUiGHVHPSHQKDUDDPSODGHIHVDGRDFXVDGR
HOyJLFDVXDDXVrQFLD

&RQILUDDVGLVSRVLo}HVVREUHDLQWLPDomRHFRPSDUHFL 7HVWHPXQKDV
PHQWRGRUpXjVHVVmRGH-XOJDPHQWR
$WHVWHPXQKDRXpDUURODGDSHOD'HIHVDGR5pXRXR
$UW 2 MXOJDPHQWRQmRVHUiDGLDGRSHORQmRFRP
MXOJDPHQWRQmRVHUiDGLDGRSHORQmRFRP WHUi VLGR SHOD $FXVDomR HP TXDOTXHU KLSyWHVH Ki GH
SDUHFLPHQWR
SDUHFLPHQWRGR
GRDFXVDGR
DFXVDGRVROWR
VROWRGR
GRDVVLVWHQWHRX
DVVLVWHQWHRX WRPDUFRQKHFLPHQWRGHTXHIRLDUURODGDHSRLVGHTXH
GR
GR DGYRJDGR
DGYRJDGR GR
GR TXHUHODQWH
TXHUHODQWH TXH WLYHU VLGR GHYHUiFRPSDUHFHUQRGLDHKRUDGHVLJQDGRVSDUDDVHVVmR
UHJXODUPHQWHLQWLPDGR GHMXOJDPHQWR

(LVDTXLXPDLQRYDomRpSRVVtYHODUHDOL]DomRGR-~UL $ LQWLPDomR GD WHVWHPXQKD p WpFQLFDPHQWH XPD

PHVPRVHPDSUHVHQoDGRDFXVDGR³RTXHRXWURUDVy ´QRWLILFDomRµSRLVDFXPXODDLQWLPDomRFLrQFLDHXPD
VHDGPLWLDHPFULPHVDILDQoiYHLV$/HLDJRUDQmRGLVWLQ VDQomRSHQDHPFDVRGHGHVDWHQGLPHQWR³HDWpSRU
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

LVVR HVVD FRPXQLFDomR Ki GH VHU IHLWD SHVVRDOPHQWH j $V WHVWHPXQKDV TXH SUHVWDUmR GHSRLPHQWR HP
WHVWHPXQKDYDOHGL]HUQmRSRGHVHUIHLWDDXPSURFXUD SOHQiULR GH MXOJDPHQWR GHYHP VHU DUURODGDV QR SUD]R
GRU QHP D VHXV IDPLOLDUHV R 2ILFLDO GH -XVWLoD HP FRPXP GH  FLQFRGLDV TXH R -XL] FRQFHGH jV SDUWHV
FXPSULPHQWRGHPDQGDGRMXGLFLDOGHYHSURFXUDUDSHVVRD DFXVDomR H GHIHVD TXDQGR DV LQWLPD GH TXH FRP D
DUURODGDFRPRWHVWHPXQKDHOKHGDUSOHQRFRQKHFLPHQWR SUHFOXVmRGDSURQ~QFLDKiGHVHUSUHSDUDGRRSURFHVVR
GRPDQGDGRFROKHQGRVXDDVVLQDWXUDHOKHHQWUHJDQGRD SDUDR-~ULDUW&33
FRQWUDIp
$R DUURODU D WHVWHPXQKD ³ VHMD D 'HIHVD VHMD D
$UW 6HDWHVWHPXQKDVHPMXVWD FDXVDGHL[DUGH $FXVDomR³D3DUWHGHYHUiPHQFLRQDUVHRVHXGHSRLPHQ
FRPSDUHFHU
FRPSDUHFHURMXL]
MXL]SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWHVHP
VHPSUHMXt]R
SUHMXt]RGD WRpRXQmR´LPSUHVFLQGtYHOµDRH[HUFtFLRGDSUHWHQVmR
DomR
DomRSHQDO
SHQDOSHOD
SHODGHVREHGLrQFLD
GHVREHGLrQFLDDSOLFDUOKHi
DSOLFDUOKHiD TXH H[SRUi HP SOHQiULR ³ WDQWR TXDQWR WHP D 3DUWH
PXOWD
PXOWDSUHYLVWD
SUHYLVWDQR
QR†ž
žGR
GRDUW
DUW
GHVWH
GHVWH&yGL WDPEpPRGHYHUGHLQGLFDURHQGHUHoRHPTXHDWHVWHPX
JR QKDVHUiHQFRQWUDGD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
8PDYH]DUURODGDDWHVWHPXQKDGHYHHODVHULQWLPD
7HVWHPXQKDTXHGHL[DGHDWHQGHUjLQWLPDomRSDUD
GDHSRUWDQWRGHYHUiFRPSDUHFHUDRMXOJDPHQWR6HQmR
VHULQTXLULGDHPSOHQiULRQmRVyUHVSRQGHUijDomRSHQDO DWHQGHU j QRWLILFDomR MXGLFLDOSDUD  VHU LQTXLULGD HP
SRUFULPHGHGHVREHGLrQFLDDUW&3VXMHLWDQGRVHD SOHQiULR QmR Vy UHVSRQGHUi j DomR SHQDO SRU FULPH GH
XPDSHQDGHGLDVDPHVHVGHGHWHQomRPDLVPXOWD GHVREHGLrQFLDDUW&3VXMHLWDQGRVHDXPDSHQDGH
SHQDO³FRPRVHUiVDQFLRQDGDDGPLQLVWUDWLYDPHQWHFRP GLDVDPHVHVGHGHWHQomRPDLVPXOWDSHQDO³FRPR
PXOWDQRYDORUGHXPDGH]VDOiULRVPtQLPRVD VHUiVDQFLRQDGDDGPLQLVWUDWLYDPHQWHFRPPXOWDQRYDORU
FULWpULRGRMXL]GHDFRUGRFRPVXDFRQGLomRHFRQ{PLFD† GHXPDGH]VDOiULRVPtQLPRVDFULWpULRGRMXL]
žGRDUW&33 GH DFRUGR FRP VXD FRQGLomR HFRQ{PLFD † ž GR
$UW $SOLFDUVHijVWHVWHPXQKDVDVHUYLoRGR7ULEX
$SOLFDUVHijVWHVWHPXQKDVDVHUYLoRGR7ULEX DUW&33
QDO
QDOGR
GR-~UL
-~ULRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DUWGHVWH
GHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 6HD3DUWHVHOLPLWRXDDUURODUDWHVWHPXQKDHDSRQWDU
VHX HQGHUHoR H QmR UHVVDOWRX VHU LPSUHVFLQGtYHO VHX
6HUWHVWHPXQKDpHPEDUDoRVRDWpSRUTXHRpEULJDGD GHSRLPHQWR³RMXOJDPHQWRVHJXLUiDGLDQWHHWDOWHVWH
DIDOWDUDRHPSUHJRPDVDOHLDSURWHJHHLPSHGHTXHVHX PXQKRQmRVHUiFROKLGR
HPSUHJDGRUGHVFRQWHXP~QLFRFHQWDYRVGHVHXVYHQFL
PHQWRVVHUYLGRUS~EOLFRRXVDOiULRHPSUHJDGR(VVDp
DUHJUDGRDUWPHQFLRQDGR´1HQKXPGHVFRQWRVHUi
IHLWR QRV YHQFLPHQWRV RX VDOiULR GR MXUDGR VRUWHDGR TXH
FRPSDUHFHUjVHVVmRGRM~ULµ2&DUWyULRGD7ULEXQDOGR
-~ULHPLWLUiXPGRFXPHQWR]LQKRDWHVWDQGRTXHDWHVWHPX
6H WRGDYLD IRL GHFODUDGD D LPSUHVFLQGLELOLGDGH GR
WHVWHPXQKRWDODXVrQFLDLPSHGLUiDUHDOL]DomRGR-~UL
VHMDSDUDQmRFHUFHDUDGHIHVDVHMDSDUDQmRLQYLDELOL]DU
DDFXVDomRVyUHVWDUiDR-XL]´VXVSHQGHURVWUDEDOKRVµH
PDQGDUTXHR2ILFLDOGH-XVWLoDYiEXVFiODHDWUDJDVRE
QKD FRPSDUHFHX QDTXHOH GLD H KRUiULR DR MXOJDPHQWR 9DUDDR7ULEXQDOGR-~UL
MXVWLILFDQGRVXD´IDOWDµDRWUDEDOKR
&ODUR TXH D VXVSHQVmR H FRQGXomR FRHUFLWLYD Vy
$UW $QWHV
$QWHVGH
GHFRQVWLWXtGR
FRQVWLWXtGRR&RQVHOKRGH
&RQVHOKRGH6HQWHQoD RFRUUHUiVHIRUSRVVtYHOHKRXYHUWHPSRHFRQGLo}HVSDUD
DVWHVWHPXQKDVVHUmRUHFROKLGDV
DVWHVWHPXQKDVVHUmRUHFROKLGDVDOXJDURQGH WDOGLOLJrQFLDVHVHPRVWUDULPSRVVtYHOVyUHVWDUiDR-XL]
XPDV
XPDV QmR
QmR SRVVDP
SRVVDP RXYLU
RXYLU RV
RV GHSRLPHQWRV
GHSRLPHQWRV GDV 3UHVLGHQWHDGLDURMXOJDPHQWRSDUDRSULPHLURGLDGHVLP
RXWUDV SHGLGRHMiRUGHQDUTXHDWHVWHPXQKDVHMDSURFXUDGDH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž FRQGX]LGDDR7ULEXQDOQRGLDHKRUiULRUHGHVLJQDGRV

&XLGDUSDUDTXHDVWHVWHPXQKDVQmRVHFRPXQLTXHP &DEHDTXLXPDDGYHUWrQFLDQmRpYiOLGRRDUURODPHQ
HQmRDIHWHPRGHSRLPHQWRXPDGDVRXWUDVpJDUDQWLDGH WR GH WHVWHPXQKD UHVLGHQWH HP RXWUD &RPDUFD SDUD
TXHQDUUDUmRHODVVXDSUySULDYHUVmRGRIDWRHQmRXPD FRPSDUHFHU DR 7ULEXQDO GR -~UL Mi TXH SUHYDOHFH R
RXWUD GLVWRUFLGD KDXULGD GH FRQYHUVDV  FRQILGrQFLDV H SULQFtSLRGHTXHDWHVWHPXQKDGHYHVHURXYLGDQROXJDU
LQVLQXDo}HVGDVGHPDLV GHVXDUHVLGrQFLD67)LQ5+&'-8S

$UW 2MXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRQmR
QmRVHUi
VHUiDGLDGR
DGLDGRVH
VHDWHVWHPXQKD 6LJQLILFD TXH QD LQVWUXomR GR LXGLFLXP FDXV  D
GHL[DU
GHL[DUGH
GHFRPSDUHFHU
FRPSDUHFHUVDOYR
VDOYRVH
VHXPD
XPDGDV
GDVSDUWHV WHVWHPXQKDTXHUHVLGHHPRXWUD&RPDUFGHYHVHURXYLGD
WLYHU
WLYHUUHTXHULGR
UHTXHULGRDVXD
VXDLQWLPDomR
LQWLPDomRSRU
SRUPDQGDGR SRU SUHFDWyULD DWp SDUD TXH QmR VHMD REULJDGD D VH
QD
QDRSRUWXQLGDGH
RSRUWXQLGDGHGH
GHTXHWUDWDR$UWGHVWH GHVORFDUDOXJDUHVGLVWDQWHVGHVXDPRUDGLD7-63 LQ 57
&yGLJR
&yGLJR GHFODUDQGR
GHFODUDQGR QmR
QmR SUHVFLQGLU
SUHVFLQGLU GRGHSRL
GRGHSRL  &RQILUD DV GLVSRVLo}HV GRV SDUiJUDIRV DUW
PHQWRHLQGLFDQGRDVXDORFDOL]DomR &33
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 6H
6HLQWLPDGD
LQWLPDGDDWHVWHPXQKDQmR
WHVWHPXQKDQmRFRPSDUHFHU
FRPSDUHFHUR
7RGR SURFHVVR p IRUPDO H SUHYr XPD RSRUWXQLGDGH MXL] SUHVLGHQWH
MXL] SUHVLGHQWH VXVSHQGHUi
VXVSHQGHUi RV WUDEDOKRV H
FHUWDWHPSRSDUDTXHDVSDUWHVWRPHPVXDVLQLFLDWLYDV PDQG
PDQGDUi
DUi FRQGX]LOD
FRQGX]LOD RX
RX DGLDUi
DGLDUi R MXOJDPHQWR
VRESHQDGHSHUGHUHPWDORSRUWXQLGDGHSUHFOXVmRVH SDUD
SDUD R SULPHLUR
SULPHLUR GLD
GLD GHVLPSHGLGR
GHVLPSHGLGR RUGHQDQ
RUGHQDQGR
QmRREVHUYDUHPRSUD]ROHJDO DVXDFRQGXomR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
-i GHFLGLX R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO TXH VH D †ž 2MXL]SUHVLGHQWHWDPEpPDGYHUWLUiRVMXUDGRV
WHVWHPXQKD IRL DUURODGD FRPR ´LPSUHVFLQGtYHOµ H QmR GHTXHXPDYH]VRUWHDGRVQmRSRGHUmRFRPX
FRPSDUHFHXRXpFRQGX]LGDFRHUFLWLYDPHQWHRXGHYHVHU QLFDUVHHQWUHVLHFRPRXWUHPQHPPDQLIHVWDU
DGLDGR R MXOJDPHQWR 2 TXH R MXL] QmR SRGH ID]HU p VXD RSLQLmR VREUH R SURFHVVR VRE SHQD GH
GLVSHQViODFRQWUDDYRQWDGHGD3DUWHDFyUGmRSXEOLFHP H[FOXVmRGR&RQVHOKRHPXOWDQDIRUPDGR†ž
57-Qž GR$UWGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 2MXOJDPHQWRVHUiUHDOL]DGRPHVPRQDKLSy
WHVH
WHVH GH
GH D WHVWHPXQKD
WHVWHPXQKD QmRVHUHQFRQWUDGDQR
QmRVHUHQFRQWUDGDQR 2EVPXOWDQRYDORUGHXPDGH]VDOiULRV
ORFDO
ORFDO LQGLFDGR
LQGLFDGR VH DVVLP IRU FHUWLILFDGR SRU PtQLPRVDFULWpULRGRMXL]GHDFRUGRFRPVXD
RILFLDOGHMXVWLoD FRQGLomRHFRQ{PLFDGR-XUDGR
5HJLVWUHVH TXH HP VHQGR GHYHU GD 3DUWH LQGLFDU D
´ORFDOL]DomRµGDWHVWHPXQKDFDVRR2ILFLDOGH-XVWLoDQmR
†ž $LQFRPXQLFDELOLGDGHVHUiFHUWLILFDGDQRVDXWRV
DHQFRQWUHQRORFDOSRUHODDSRQWDGR³HRFHUWLILTXHp
SHORRILFLDOGHMXVWLoD
FODUR ³ VRIUHUi D 3DUWH DV FRQVHTXrQFLDV GH VXD Pi 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
LQIRUPDomRRMXOJDPHQWRQmRVHUiQHPVXVSHQVRQHP
DGLDGR $UW 9HULILFDQGRTXHVHHQFRQWUDPQDXUQDDVFpGX
ODVUHODWLYDVDRVMXUDGRVSUHVHQWHVRMXL]SUHVL
$UW 5HDOL]DGDV DV GLOLJrQFLDV UHIHULGDVQRVDUWV GHQWHVRUWHDUiVHWHGHQWUHHOHVSDUDDIRU

 D  GHVWH &yGLJR R MXL] SUHVLGHQWH PDomRGR&RQVHOKRGH6HQWHQoD
YHULILFDUi
YHULILFDUiVHVHDXUQDFRQWpPDVFpGXODV
XUQDFRQWpPDVFpGXODVGRV
GRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
YLQWH
YLQWH H FLQFR
FLQFR MXUDGRV
MXUDGRV VRUWHDGRV
VRUWHDGRV PDQGD
PDQGDQGR
TXHRHVFULYmRSURFHGDjFKDPDGDGHOHV $UW ­PHGLGDTXHDVFpGXODVIRUHPVHQGRUHWLUDGDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž GDXUQDRMXL]SUHVLGHQWHDVOHUiHDGHIHVDH
GHSRLV GHOD R 0LQLVWpULR 3~EOLFR SRGHUmR
&RQILUD TXH DWp DTXL R -XL] ]HORX HP SUHSDUDU R UHFXVDURVMXUDGRVVRUWHDGRVDWpWUrVFDGD
LQtFLRGRMXOJDPHQWRYHULILFRXSUHVHQoDGDVSDUWHVHGDV
SDUWHVHPPRWLYDUDUHFXVD
WHVWHPXQKDVGHWHUPLQRXRXQmRDVXVSHQVmRGRVWUDED
OKRVSDUDTXHDWHVWHPXQKDIDOWDQWHIRVVHFRQGX]LGDHWF 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

†~QLFR 2 MXUDGR UHFXVDGRLPRWLYDGDPHQWHSRUTXDO

$YDQoDUi R -XL] DJRUD DR MXOJDPHQWR SHOR -~UL
TXHUGDVSDUWHVVHUiH[FOXtGRGDTXHODVHVVmRGH
FRQVWLWXLQGRR&RQVHOKRGH6HQWHQoD³YHULILFDQGRVHKi
LQVWUXomR H MXOJDPHQWR SURVVHJXLQGRVH R
XPQ~PHURPtQLPRGH-XUDGRVSUHVHQWHVGHQWUH
HVRUWHDQGRRVVHWH-XUDGRVTXHRFRPSRUmR VRUWHLR SDUD D FRPSRVLomR GR &RQVHOKR GH
6HQWHQoDFRPRVMXUDGRVUHPDQHVFHQWHV
$UW &RPSDUHFHQGR SHOR PHQRVTXLQ]H 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
MXUDGRV
MXUDGRVRMXL]
MXL]SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWHGHFODUDUi
GHFODUDUiLQVWDODGRV
RV
RVWUDEDOK
WUDEDOKRV
RVDQXQFLDQGR
DQXQFLDQGRRSURFHVVR
SURFHVVRTXH
TXHVHUi $UW 6H IRUHP  GRLV RX PDLV RVDFXVDGRVDV
VXEPHWLGRDMXOJDPHQWR UHFXVDVSRGHUmRVHUIHLWDVSRUXPVyGHIHQVRU
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

†ž 2RILFLDOGHMXVWLoDIDUiRSUHJmRFHUWLILFDQGRD †ž $VHSDUDomRGRVMXOJDPHQWRVVRPHQWHRFRUUHUi

GLOLJrQFLDQRVDXWRV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž VH HP UD]mR GDV UHFXVDV QmR IRU REWLGR R
†ž 2V MXUDGRV H[FOXtGRVSRULPSHGLPHQWRRX
VXVSHLomRVHUmRFRPSXWDGRVSDUDDFRQVWLWXLomR
GRQ~PHUROHJDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW1mR KDYHQGR R Q~PHUR UHIHULGRQR$UW
GHVWH&yGLJRSURFHGHUVHiDRVRUWHLRGHWDQWRV
VXSOHQWHVTXDQWRVQHFHVViULRVHGHVLJQDUVHi
QRYDGDWDSDUDDVHVVmRGRM~UL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW2VQRPHVGRVVXSOHQWHVVHUmRFRQVLJQDGRVHP
DWDUHPHWHQGRVHRH[SHGLHQWHGHFRQYRFDomR
FRPREVHUYkQFLDGRGLVSRVWRQRVDUWVH
GHVWH&yGLJR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW$QWHVGRVRUWHLRGRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH
6HQWHQoDRMXL]SUHVLGHQWHHVFODUHFHUiVREUHRV
LPSHGLPHQWRVDVXVSHLomRHDVLQFRPSDWLELOLGD
GHVFRQVWDQWHVGRVDUWVHGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
Q~PHURPtQLPRGHVHWHMXUDGRVSDUDFRP
SRUR&RQVHOKRGH6HQWHQoD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 'HWHUPLQDGDDVHSDUDomRGRVMXOJDPHQWRVVHUi
MXOJDGRHPSULPHLUROXJDURDFXVDGRDTXHPIRL
DWULEXtGD D DXWRULD GR IDWR RX HP FDVR GH
FRDXWRULDDSOLFDUVHiRFULWpULRGHSUHIHUrQFLD
GLVSRVWRQR$UWGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW 'HVDFROKLGD D DUJLomR GHLPSHGLPHQWRGH
VXVSHLomRRXGHLQFRPSDWLELOLGDGHFRQWUDRMXL]
SUHVLGHQWHGR7ULEXQDOGR-~ULyUJmRGR0LQLV
WpULR3~EOLFRMXUDGRRXTXDOTXHUIXQFLRQiULRR
MXOJDPHQWRQmRVHUiVXVSHQVRGHYHQGRHQWUH
WDQWR FRQVWDU GD DWD R VHX IXQGDPHQWR H D
GHFLVmR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
$UW6HHPFRQVHTrQFLDGRLPSHGLPHQWRVXVSHL
omRLQFRPSDWLELOLGDGHGLVSHQVDRXUHFXVDQmR
KRXYHUQ~PHURSDUDDIRUPDomRGR&RQVHOKR
RMXOJDPHQWRVHUiDGLDGRSDUDRSULPHLURGLD
GHVLPSHGLGRDSyVVRUWHDGRVRVVXSOHQWHVFRP
REVHUYkQFLD GR GLVSRVWR QR $UW GHVWH
&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW )RUPDGRR&RQVHOKRGH6HQWHQoDRSUHVLGHQWH
OHYDQWDQGRVHHFRPHOHWRGRVRVSUHVHQWHV
IDUiDRVMXUDGRVDVHJXLQWHH[RUWDomR UHFXVD H R $GYRJDGR WDPEpP SRGHUi UHFXVDU DWp WUrV
(P QRPH GD OHL FRQFLWRYRV D H[DPLQDU HVWD
FDXVD FRP LPSDUFLDOLGDGH H D SURIHULU D YRVVD
GHFLVmRGHDFRUGRFRPDYRVVDFRQVFLrQFLDHRV
GLWDPHVGDMXVWLoD
2V MXUDGRV QRPLQDOPHQWH FKDPDGRV SHOR
SUHVLGHQWHUHVSRQGHUmR MXOJDPHQWRVHMDVXVSHLomRRXLPSHGLPHQWRRXLQWHUHVVH
$VVLPRSURPHWR
†~QLFR 2MXUDGRHPVHJXLGDUHFHEHUiFySLDVGDSUR
Q~QFLDRXVHIRURFDVRGDVGHFLV}HVSRVWHULR
'LU3URFHVVXDO3HQDO 
6HXP-XUDGRIRUVRUWHDGRHXPVHXSDUHQWHMi IRL
VRUWHDGRDQWHVGHOHHVWHMXUDGRTXHIRLVRUWHDGRGHSRLV
GHYHDYLVDURMXL]SRLVHOHHVWDUiLPSHGLGRGHVHUYLUQR
PHVPR&RQVHOKR6HVHUYLUTXDQGRRIDWRIRUGHVFREHUWR
RMXOJDPHQWRVHUiDQXODGR
&RQIRUPH R -XL] IRU VRUWHDQGR RV MXUDGRV WDQWR R
3URPRWRUGH-XVWLoDFRPRR$GYRJDGRSRGHUmRUHFXVDU
DWp WUrV QRPHV VRUWHDGRV FDGD XP LVWR p R 3URPRWRU
SRGHUiUHFXVDUWUrVQRPHVVHPSUHFLVDUGL]HURSRUTXrGD
RXWURV-XUDGRVLJXDOPHQWHVHPGL]HURSRUTXrGHQmRRV
DFHLWDU
0DVSRGHKDYHURXWUDVUHFXVDVPDLVWDQWRR3URPRWRU
GH-XVWLoDFRPRR$GYRJDGR³DPERVSRGHUmRUHFXVDU
TXDLVTXHURXWURVMXUDGRVGHVGHTXHH[SRQKDPRPRWLYR
MXUtGLFRTXHRVGHVFUHGHQFLDDDWXDUFRPR-XUDGRQDTXHOH
QRGHVIHFKRGDFDXVD
'HILQLGRV SRU VRUWHLR HQILP RV VHWH -XUDGRV TXH
FRPSRUmRR&RQVHOKRGH6HQWHQoDR-XL]IDUiFRPTXH
WRGRVHOHVSUHVWHPXPGHFDGDYH]RMXUDPHQWRVROHQH
UHV TXH MXOJDUDP DGPLVVtYHO D DFXVDomR H GR
UHODWyULRGRSURFHVVR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
2EVHUYHTXHQRGLDGRMXOJDPHQWRGHYHUmRFRPSDUH
FHU WRGRV RV  -XUDGRV R -XL]SUHVLGHQWH GR -~UL R
3URPRWRU GH -XVWLoD R $GYRJDGR GH 'HIHVD R 5pX H
WHVWHPXQKDVHRXWURV
3DUDTXHDVHVVmRVHMDLQVWDODGDDSULPHLUDSURYLGrQ
FLD GR MXL]SUHVLGHQWH VHUi SURFHGHU j FRQWDJHP GH
TXDQWRVMXUDGRVFRPSDUHFHUDP6HRQ~PHURGHMXUDGRV
SUHYLVWRDUWHPTXHSURPHWHUmRH[DPLQDUDFDXVD
FRPLPSDUFLDOLGDGHHWRPDUDGHFLVmRFRPFRQVFLrQFLDHRV
PDQGDPHQWRVGHMXVWLoD
6HomR;,
'D,QVWUXomRHP3OHQiULR
&RPHoDUiSUDWLFDPHQWHDJRUDRMXOJDPHQWRSURSULD
PHQWHGLWR5HDOPHQWHDWpHQWmRKDYLDPHUDSUHSDUDomR
GR7ULEXQDOGR -~ULFRPDFKHFNDJHPGDSUHVHQoDGRV
SHUVRQDJHQVFRQGXomRGHWHVWHPXQKDVVRUWHLRGHMXUDGRV
HRMXUDPHQWRGHVWHV
SUHVHQWHVIRULJXDORXVXSHULRUDTXLQ]HHQWmRRMXL]
GHYHUiLQVWDODUDVHVVmR6HQmRHVWLYHUHPSUHVHQWHVSHOR
&RPR HP WRGR MXOJDPHQWR GH PpULWR RV SULPHLURV
PHQRV  TXLQ]H MXUDGRV R MXL] SUHVLGHQWH VRUWHDUi
DWRVVmRGHLQVWUXomRRXVHMDGHSURGXomRGDVSURYDV
MXUDGRVVXSOHQWHVUHVHUYDVHVHIRUSRVVtYHOHVWHVVHUmR
TXH HVFODUHFHUmR RV -XUDGRV H IRUPDUmR VXD FRQYLFomR
FKDPDGRVSDUDSDUWLFLSDUGDVHVVmRQDKRUD6HQmRIRU
ILQDO
SRVVtYHO EXVFiORV HQWmR R MXL]SUHVLGHQWH DGLDUi R
MXOJDPHQWRSDUDRGLD~WLOVHJXLQWH
6H RXWURUD R LQWHUURJDWyULR GR UpX HUD D SULPHLUD
SURYDSURGX]LGDFRPDUHIRUPDGRVLVWHPDHVVDSURYD
2VMXUDGRVTXHIDOWDUHPHVWDUmRVXMHLWRVDXPDSHQD
SDVVRXDVHUD~OWLPDDVHSURGX]LU
GHPXOWDQRYDORUGHXPDGH]VDOiULRVPtQLPRV
DFULWpULRGRMXL]GHDFRUGRFRPVXDFRQGLomRHFRQ{PLFD
3ULQFLSLDUiDLQVWUXomRFRPDVGHFODUDo}HVGRRIHQGLGR
GR-XUDGR
YtWLPDHHPVHJXLGDVHUmRLQTXLULGDVDVWHVWHPXQKDV
DUURODGDVSHOD$FXVDomRHGHSRLVGHVWDVDVGD'HIHVD
2 -XUDGR TXH FRPSDUHFHU PDV DQWHV GR VRUWHLR H
GLVSHQVD GR MXL] IRU HPERUD WDPEpP VHUi PXOWDGR
&RPDHQWUHJDGDSURYDjLQLFLDWLYDHFRPDQGRGDV
3UHVHQWHV RV MXUDGRV HP Q~PHUR LJXDO RX VXSHULRU D
3DUWHVMiQmRPDLVpR-XL]TXHPIRUPXODDVSHUJXQWDVjV
TXLQ]HRMXL]GDUiLQtFLRjVHVVmRVRUWHDQGRRVTXHLUmR
WHVWHPXQKDV 3URPRWRU H $GYRJDGR LQTXLULUmR GLUHWD
FRPSRURFKDPDGR&RQVHOKRGH6HQWHQoDRXVHMDRV
PHQWHDVWHVWHPXQKDVHR-XL]VyLQWHUYLUiSDUDHYLWDU
VHWHTXHLUmRMXOJDURUpX
H[FHVVRVLQGXo}HVRXSURFUDVWLQDo}HV
$QWHVGHRVVRUWHDURMXL]GHYHRULHQWiORVHDGYHU
¢4XHPSHUJXQWDSULPHLUDPHQWH"""$RUGHPpFODUD
WLORV GH TXH VH IRUHP LPSHGLGRV SRU VXVSHLomR SRU
VH D WHVWHPXQKD IRL DUURODGD SHOD $FXVDomR FDEH DR
SDUHQWHVFRFRPR-XL]3URPRWRURX$GYRJDGR5pXRX
0LQLVWpULR3~EOLFRLQLFLDUDLQTXLULomR³TXDOFDEHUiDR
YtWLPDRXVHWLYHUHPTXDOTXHULQWHUHVVHQRMXOJDPHQWR
$GYRJDGRTXDQGRVHLQTXLULUHPDVWHVWHPXQKDVDUURODGDV
GHYHUmRHOHVPHVPRGHFODUDUSRUTXHDVVLPQmRSRGHUmR
SHOD'HIHVD
DWXDUFRPR-XUDGRQDTXHOHMXOJDPHQWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
1DGDLPSHGLUiTXHR-XL]DRILQDOIRUPXOHDVSHU I VHFRQKHFHRLQVWUXPHQWRFRPTXHIRLSUDWLFDGD
JXQWDVTXHHQWHQGHUQHFHVViULDV³WDQWRTXDQWRSRGHUmR DLQIUDomRRXTXDOTXHUREMHWRTXHFRPHVWDVH
RV-XUDGRVIRUPXODUVXDVSHUJXQWDVID]HQGRRWRGDYLD UHODFLRQHHWHQKDVLGRDSUHHQGLGR
SRULQWHUPpGLRGR-XL]MiTXHLQWKHVLQmRGLVS}HPRV
-XUDGRVGHWpFQLFDMXUtGLFDSDUDID]rOR J WRGRVRVGHPDLVIDWRVHSRUPHQRUHVTXHFRQGX
]DPjHOXFLGDomRGRVDQWHFHGHQWHVHFLUFXQVWkQ
(P KDYHQGR FRQWUDGLomR HQWUH GHSRLPHQWRV VHUi FLDVGDLQIUDomR
SRVVtYHODDFDUHDomRHQWUHWHVWHPXQKDVRXHQWUHHVWDVH
RIHQGLGRRXHQWUHHODVHRUpXFDEHUiDR-XL]3UHVLGHQWH K VHWHPDOJRPDLVDDOHJDUHPVXDGHIHVD
GHIHULURXQmRWDLVSURYDV
&RQFOXtGDVVXDVSHUJXQWDVHQVHMDUiR-XL]jV3DUWHV
3RUILQDOWHUiRUpXVXDRSRUWXQLGDGHGHQDUUDUVXD SULPHLUDPHQWHDFXVDomRHGHSRLV'HIHVDRSRUWXQLGDGH
YHUVmRVREUHRVIDWRVMiGHVHQYROYHQGRVXDGHIHVDDWp SDUD GLOXFLGDU IDWR RX SRQWR DLQGD QmR HVFODUHFLGR
SRUTXHQmRWHPHOHFRPSURPLVVRRXREULJDomRGHGL]HUD SHUPLWLQGROKHVTXHIRUPXOHPSHUJXQWDVFRUUHVSRQGHQ
YHUGDGHQHPGHVHLQFULPLQDUWRGRUpXWHPRGLUHLWRGH WHVVHR-XL]HQWHQGHUSHUWLQHQWHHUHOHYDQWHWDLVIDWRVRX
PHQWLU GH FRQWDU RV IDWRV FRPR SUHWHQGD SRU PDLV SRQWRVTXHDVSDUWHVTXHUHPHVFODUHFHU
LQYHURVVtPHOTXHVHPRVWUHVXDYHUVmR
5HOHPEUHVHTXHDQWHULRUPHQWHRDUWSURLELDD
2LQWHUURJDWyULRGRUpXVHUiIHLWRSHOR-XL]GHSRLVGH LQWHUIHUrQFLD GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR H GR $GYRJDGR QR
GHYLGDPHQWHTXDOLILFDGRHFLHQWLILFDGRGRLQWHLURWHRUGD LQWHUURJDWyULR DJRUD Gi D DPERV D RSRUWXQLGDGH GH
DFXVDomRR$FXVDGRVHUiLQIRUPDGRSHORMXL]DQWHVGH DSHUIHLoRDURLQWHUURJDWyULRIRUPXODQGRSHUJXQWDVTXH
LQLFLDU R LQWHUURJDWyULR GR VHX GLUHLWR GH SHUPDQHFHU HVFODUHoDP SRQWRV UHOHYDQWHV QD SURYD  )LFD DVVLP
FDODGR H GH QmR UHVSRQGHU SHUJXQWDV TXH OKH IRUHP FRQVDJUDGRRLQWHUURJDWyULRFRPR´PHLRGHSURYDµWDQWR
IRUPXODGDV6HXVLOrQFLRQHPVLJQLILFDUiFRQILVVmRQHP HPIDYRUGRUpXTXDQWRHPVHXGHVIDYRU
SRGHUiVHULQWHUSUHWDGRHPSUHMXt]RGHVXDGHIHVDQmR
YDOHDTXLRGLWDGRSRSXODU´TXHPFDODFRQVHQWHµ $UW 3UHVWDGR R FRPSURPLVVR SHORVMXUDGRVVHUi
LQL
LQLFLDGD
FLDGD D LQVWUXomR
LQVWUXomR SOHQiULD
SOHQiULD TXDQGR
TXDQGR R MXL]
2  LQWHUURJDWyULR VHUi FRQVWLWXtGR GH GXDV SDUWHV SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWHR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRRDVVLVWHQ
DVVLVWHQWH
SULPHLUDPHQWHR-XL]RLQTXLULUiVREUHVXDSHVVRDHHP RTXHUHODQWH
TXHUHODQWHHRGHIHQVRU
GHIHQVRUGR
GRDFXVDGR
DFXVDGRWRPDUmR
VHJXLGDVREUHRVIDWRVGHTXHpDFXVDGR VXFHVVLYD
VXFHVVLYD H GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH DV
DV GHFODUDo}HV
GHFODUDo}HV GR
RIHQGLGR
RIHQGLGRVH
VHSRVVtYHO
SRVVtYHOHLQTXLULUmR
LQTXLULUmRDV
DVWHVWHPX
$RSHUTXLULUVREUHDSHVVRDGR5pXR-XL]LQGDJDUi QKDVDUURODGDVSHODDFXVDomR
VREUHVXDUHVLGrQFLDPHLRVGHYLGDRXSURILVVmRRSRU 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

WXQLGDGHVVRFLDLVOXJDURQGHH[HUFHDVXDDWLYLGDGHYLGD
†ž
SUHJUHVVD VH IRL SUHVR RX SURFHVVDGR DOJXPD YH] H R
GHVIHFKRHPFDVRDILUPDWLYRTXDORMXt]RGRSURFHVVRVH
KRXYHVXVSHQVmRFRQGLFLRQDORXFRQGHQDomRTXDODSHQD
LPSRVWDVHDFXPSULX³DOpPGHRXWURVGDGRVIDPLOLDUHV
HVRFLDLV
3DUD D LQTXLULomRGDVWHVWHPXQKDVDUURODGDV
SHODGHIHVDRGHIHQVRUGRDFXVDGRIRUPXODUiDV
SHUJXQWDV DQWHV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR H GR
DVVLVWHQWH PDQWLGRV QR PDLV D RUGHP H RV
FULWpULRVHVWDEHOHFLGRVQHVWHDUWLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

-i QD VHJXQGD SDUWH ³ D SHUTXLULomR DERUGDUi RV

IDWRVREMHWRGDDFXVDomR³HR-XL]SHUJXQWDUiDRUpX †ž 2V MXUDGRV SRGHUmRIRUPXODUSHUJXQWDVDR
RIHQGLGRHjVWHVWHPXQKDVSRULQWHUPpGLRGR
VREUH
MXL]SUHVLGHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
D VHU YHUGDGHLUD RX QmR D DFXVDomR TXH OKH p
IHLWD †ž $VSDUWHVHRVMXUDGRVSRGHUmRUHTXHUHUDFDUHD
o}HV UHFRQKHFLPHQWR GH SHVVRDV H FRLVDV H
E QmRVHQGRYHUGDGHLUDDDFXVDomRVHWHPDOJXP
PRWLYRSDUWLFXODUDTXHDWULEXtODVHFRQKHFHD
SHVVRDRXSHVVRDVDTXHPGHYDVHULPSXWDGDD
SUiWLFDGRFULPHHTXDLVVHMDPHVHFRPHODV
HVWHYHDQWHVGDSUiWLFDGDLQIUDomRRXGHSRLV
HVFODUHFLPHQWRGRVSHULWRVEHPFRPRDOHLWXUD
GH SHoDV TXH VH UHILUDP H[FOXVLYDPHQWH jV
SURYDVFROKLGDVSRUFDUWDSUHFDWyULDHjVSURYDV
FDXWHODUHVDQWHFLSDGDVRXQmRUHSHWtYHLV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

GHOD
$UW $VHJXLU
VHJXLUVHUi
VHUiRDFXVDGR
DFXVDGRLQWHUURJDGR
LQWHUURJDGRVHHVWLYHU
SUHVHQWH
SUHVHQWHQD
QDIRUPD
IRUPDHVWDEHOHFLGD
HVWDEHOHFLGDQR
QR&DStWXOR
&DStWXOR,,,
F RQGH HVWDYD DRWHPSRHPTXHIRLFRPHWLGDD
GR7tWXOR9,,GR/LYUR,GHVWH&yGLJRFRPDV
LQIUDomRHVHWHYHQRWtFLDGHVWD
DOWHUDo}HVLQWURGX]LGDVQHVWD6HomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
G DVSURYDVMiDSXUDGDV
†ž 20LQLVWpULR3~EOLFRRDVVLVWHQWHRTXHUHODQWH
H VHFRQKHFHDVYtWLPDVHWHVWHPXQKDVMiLQTXLUL HRGHIHQVRUQHVVDRUGHPSRGHUmRIRUPXODU
GDVRXSRULQTXLULUHGHVGHTXDQGRHVHWHPR GLUHWDPHQWHSHUJXQWDVDRDFXVDGR
TXHDOHJDUFRQWUDHODV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
†ž 2VMXUDGRVIRUPXODUmRSHUJXQWDVSRULQWHUPp
GLRGRMXL]SUHVLGHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 1mRVHSHUPLWLUiRXVRGHDOJHPDVQRDFXVDGR
GXUDQWH R SHUtRGR HP TXH SHUPDQHFHU QR
SOHQiULRGRM~ULVDOYRVHDEVROXWDPHQWHQHFHV
ViULRjRUGHPGRVWUDEDOKRVjVHJXUDQoDGDV
WHVWHPXQKDVRXjJDUDQWLDGDLQWHJULGDGHItVLFD
GRVSUHVHQWHV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW 2UHJLVWURGRVGHSRLPHQWRVHGRLQWHUURJDWyULR
VHUiIHLWRSHORVPHLRVRXUHFXUVRVGHJUDYDomR
PDJQpWLFD HOHWU{QLFD HVWHQRWLSLD RX WpFQLFD
VLPLODU GHVWLQDGD D REWHU PDLRU ILGHOLGDGH H
FHOHULGDGHQDFROKHLWDGDSURYD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†~QLFR $WUDQVFULomRGRUHJLVWURDSyVIHLWDDGHJUDYD
omRFRQVWDUiGRVDXWRV
'LU3URFHVVXDO3HQDO 
3URFXURXROHJLVODGRUHQ[XJDURVGHEDWHVHUHGX]LXR
WHPSRGHGXDVKRUDVSDUDDSHQDVXPD
XPD
XPDKRUD
KRUDHPHLDSDUD
PHLD
TXH FDGD SDUWH H[SRQKD RUDOPHQWH DV UD]}HV GH VXD
SUHWHQVmRFRQGHQDWyULDRXDEVROXWyULD
'H RXWUR ODGR DORQJRX R WHPSR SDUD D UpSOLFD H D
WUpSOLFDGREURXRVPLQXWRVSDUDXPDKRUD
XPDKRUD
XPDKRUD
5HFRQKHoDVHXPPDLRUHTXLOtEULRQHVVDGLVWULEXLomR
SRLVHIHWLYDPHQWHRVPLQXWRVHUDPH[tJXRVHPVH
FRQVLGHUDQGR VHUHP PXLWDV DV FRQWURYpUVLDV VXVFLWDGDV
QRVGHEDWHVDH[LJLUPDLRUDQiOLVHQDUpSOLFDHQDWUpSOLFD
†ž +DYHQGRPDLVGHXPDFXVDGRURXPDLVGHXP
GHIHQVRUFRPELQDUmRHQWUHVLDGLVWULEXLomRGR
WHPSR TXH QD IDOWD GH DFRUGR VHUi GLYLGLGR
SHORMXL]SUHVLGHQWHGHIRUPDDQmRH[FHGHUR
GHWHUPLQDGRQHVWHDUWLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž †ž +DYHQGR PDLV GH  XPDFXVDGR
XPDFXVDGRRWHPSR
SDUDDDFXVDomRHDGHIHVDVHUiDFUHVFLGRGH
DFUHVFLGRGH
DFUHVFLGRGH
6HomR;,, XPDKRUD
XPDKRUDHHOHYDGRDRGREUR
KRUD GREURRGDUpSOLFD
GREUR UpSOLFD
UpSOLFD H
'RV'HEDWHV GD
GDWUpSOLFDREVHUYDGRRGLVSRVWRQR†žGHVWH
WUpSOLFD
DUWLJR
2V GHEDWHV FRQVWLWXHP R HVSHWiFXOR GD RUDWyULD R 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

HPSHQKRPi[LPRGDDWLYLGDGHSHUVXDVyULDDVHUGHVHQ
YROYLGRSHODV3DUWHVSULPHLUDPHQWHR0LQLVWpULR3~EOLFR
VHJXLGRGR$VVLVWHQWHHUHEDWHQGRRR'HIHQVRUGR5pX
2UGHPGRV'HEDWHV
7DPEpP DTXL KRXYH PRGLILFDomR DQWHV DV 3DUWHV
GLVSXQKDPGHKRUDVTXHVHHVWHQGLDPSDUDKRUDV
TXDQGRKDYLDPDLVGHXPUpX³HDJRUDVHSURORQJDUi
SRUPDLVXPDKRUDWRWDOL]DQGRKRUDVHPHLD
KRUDVHPHLD
KRUDVHPHLD

$UW (QFHUUDGDDLQVWUXomRVHUiFRQFHGLGDDSDODYUD -iSDUDDUpSOLFDHDWUpSOLFD³TXDQGRKDYLDPDLVGH

DR0LQLVWpULR3~EOLFRTXHIDUiDDFXVDomRQRV XPDFXVDGR³FRQFHGLDVHRGREURGRVPLQXWRV³
OLPLWHVGDSURQ~QFLDRXGDVGHFLV}HVSRVWHULRUHV IyUPXODGREURTXHVHPDQWHYHPDVTXHVHDORQJDSDUD
TXHMXOJDUDPDGPLVVtYHODDFXVDomRVXVWHQWDQ GXDVKRUDVMiTXHRWHPSRRUGLQiULRSDUDDUpSOLFDH
GRVHIRURFDVRDH[LVWrQFLDGHFLUFXQVWkQFLD DWUpSOLFDSDVVRXDVHUGHXPDKRUD
DJUDYDQWH 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

†ž 2DVVLVWHQWHIDODUiGHSRLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR 'HVWDTXHVHTXHWDOWHPSRpRGHOLPLWHPi[LPRGH

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
TXHQmRSRGHUmRDV3DUWHVH[FHGHUQDGDLPSHGLQGRTXH
VHYDOKDPGHWHPSRPHQRUVHPTXHLVVRYLQFXOHDSDUWH
†ž 7UDWDQGRVHGHDomRSHQDOGHLQLFLDWLYDSULYDGD H[DGYHUVDDREVHUYDUWHPSRPHQRUWDPEpP
IDODUi HP SULPHLUR OXJDU R TXHUHODQWH H HP
VHJXLGD R 0LQLVWpULR 3~EOLFR VDOYR VH HVWH $UW 'XUDQWH
'XUDQWHRV
RVGHEDWHV
GHEDWHVDV
DVSDUWHV
SDUWHVQmRSRGHUmRVRE
KRXYHU UHWRPDGR D WLWXODULGDGH GD DomR QD SHQDGHQXOLGDGHID]HUUHIHUrQFLDV
IRUPDGR$UWGHVWH&yGLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
, jGHFLVmR
GHFLVmRGH
GHSURQ~QFLD
SURQ~QFLDjV
jVGHFLV}HV
GHFLV}HVSRVWHULRUHV
†ž )LQGDDDFXVDomRWHUiDSDODYUDDGHIHVD
TXH MXOJDUDP
TXH MXOJDUDP DGPL
DGPLVVtYHO
VVtYHO D DFXVDomR
DFXVDomR RX
RX j
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž GHWHUPLQDomR GR XVRGHDOJHPDVFRPRDUJX
GHWHUPLQDomR GR XVRGHDOJHPDVFRPRDUJX
†ž $DFXVDomRSRGHUiUHSOLFDUHDGHIHVDWUHSOLFDU PHQWR
PHQWRGH
GHDXWRULGDGH
DXWRULGDGHTXH
TXHEHQHILFLHP
EHQHILFLHPRX
RXSUHMX
VHQGRDGPLWLGDDUHLQTXLULomRGHWHVWHPXQKDMi GLTXHPRDFXVDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
RXYLGDHPSOHQiULR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
,, DR
DRVLOrQFLR
VLOrQFLRGR
GRDFXVDGR
DFXVDGRRXRXjDXVrQFLDGH
DXVrQFLDGHLQWHU
URJDWyULR
URJDWyULR SRU IDOWD GH UHTXHULPHQWR HP VHX
7HPSRGRV'HEDWHV SUHMXt]R
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

$UW 2WHPSR
WHPSRGHVWLQDGR
GHVWLQDGRjDFXVDomR
DFXVDomRHjGHIHVDVHUi (QXQFLDPVH DTXL UHJUDV pWLFDV TXH VH LPS}HP D
GH
GHXPD
XPDKRUD
KRUDHPHLD
PHLDSDUD
SDUDFDGD
FDGDHGH
GHXPD
XPDKRUD DPEDVDV3DUWHV³HTXHYLVDPDUHVWULQJLURVGHEDWHVj
SDUDDUpSOLFDHRXWURWDQWRSDUDDWUpSOLFD YDORUDomRLVHQWDHLPSDUFLDOGDVSURYDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
$UW 'XUDQWH
'XUDQWH R MXOJDPHQWR QmR VHUiSHUPLWLGDD †~QLFR 2V TXHVLWRV VHUmRUHGLJLGRVHPSURSRVLo}HV
OHLWXUDGH
OHLWXUDGHGRFXPHQWR
GRFXPHQWRRXRXDH[LELomR
H[LELomRGH
GHREMHWR DILUPDWLYDV VLPSOHV H GLVWLQWDV GH PRGR TXH
TXH
TXH QmR
QmR WLYHU
WLYHU VLGR
VLGR MXQWDGR
MXQWDGR DRV
DRV DXWRV
DXWRV FRP
FRP D FDGDXPGHOHVSRVVDVHUUHVSRQGLGRFRPVXILFL
DQWHFHGrQFLD
DQWHFHGrQFLD PtQLPD GH  WUrV GLDV ~WHLV HQWH FODUH]D H QHFHVViULD SUHFLVmR 1D VXD
GDQGRVHFLrQFLDjRXWUDSDUWH HODERUDomR R SUHVLGHQWH OHYDUi HP FRQWD RV
WHUPRVGDSURQ~QFLDRXGDVGHFLV}HVSRVWHULR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
UHV TXH MXOJDUDP DGPLVVtYHO D DFXVDomR GR
†~QLFR &RPSUHHQGHVH QD SURLELomRGHVWHDUWLJRD LQWHUURJDWyULRHGDVDOHJDo}HVGDVSDUWHV
OHLWXUD
OHLWXUD GH
GH MRUQDLV
MRUQDLV RX
RX TXDOTXHU
TXDOTXHU RXWUR
RXWUR HVFULWR
EHP
EHP FRPR
FRPR D H[LELomR
H[LELomR GH
GH YtGHRV
YtGHRV JUDYDo}HV $UW 2V TXHVLWRV VHUmR IRUPXODGRVQDVHJXLQWH
IRWRJUDILDV
IRWRJUDILDV ODXGRV
ODXGRV TXDGURV FURTXL RX TXDO RUGHPLQGDJDQGRVREUH
TXHU
TXHU RXWUR
RXWUR PHLR
PHLR DVVHPHOKDGRFXMRFRQWH~GR
DVVHPHOKDGRFXMRFRQWH~GR
YHUVDU
YHUVDU VREUH D PDWpULD GH IDWR VXEPHWLGD j , DPDWHULDOLGDGHGRIDWR
DSUHFLDomRHMXOJDPHQWRGRVMXUDGRV
DSUHFLDomRHMXOJDPHQWRGRVMXUDGRV
,, DDXWRULDRXSDUWLFLSDomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

/HDOGDGHpSULQFtSLRGHDWXDomRSURFHVVXDOHSRULVVR ,,, VHRDFXVDGRGHYHVHUDEVROYLGR

QmRFRQVHQWHDOHLTXHXPD3DUWHVXUSUHHQGDDRXWUDFRP
SURYDVRXLQIRUPDo}HVTXHQmRIRUDPWHPSHVWLYDPHQWH ,9 VHH[LVWHFDXVDGHGLPLQXLomRGHSHQDDOHJDGD
MXQWDGDVDRVDXWRVH´TXRG QRQ HVWLQDFWLVQRQHVWLQ SHODGHIHVD
PXQGRµ
9 VHH[LVWHFLUFXQVWkQFLDTXDOLILFDGRUDRXFDXVDGH
$UW $ DFXVDomR DXPHQWRGHSHQDUHFRQKHFLGDVQDSURQ~QFLDRX
DFXVDomR D GHIHVD
GHIHVD H RVMXUDGRVSRGHUmRD
RVMXUDGRVSRGHUmRD
HPGHFLV}HVSRVWHULRUHVTXHMXOJDUDPDGPLVVt
TXDOTXHU PRPHQWR H SRU LQWHUPpGLR GR MXL]
YHODDFXVDomR
SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWH SHGLU
SHGLU DR RUDGRU TXH LQGLTXH D
IROKD
IROKD GRV
GRV DXWRV
DXWRV RQGHVHHQFRQWUDDSHoDSRU
RQGHVHHQFRQWUDDSHoDSRU
(LVDIRUPDSHODTXDOR&RQVHOKRGH6HQWHQoDMXOJDUi
HOH
HOH OLGD
OLGD RX
RX FLWDGD
FLWDGD IDFXOWDQGRV
IDFXOWDQGRVH
H DLQGD
DLQGD DRV RUpXUHVSRQGHQGRDSHUJXQWDVSUHYDOHFHQGRDUHVSRVWD
MXUDGRV
MXUDGRV VROLFLWDUOKH
VROLFLWDUOKH SHOR
SHOR PHVPR
PHVPR PHLR R GDPDLRULDVHQGRVHWHRV-XUDGRVDUHVSRVWDFRLQFLGHQWH
HVFODUHFLPHQWRGHIDWRSRUHOHDOHJDGR GHRXPDLVFRQVWLWXLPDLRULDHVHLPS}HjGRVRXWURV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž &RQFOXtGRV RV GHEDWHVRSUHVLGHQWHLQGDJDUi
GRVMXUDGRVVHHVWmRKDELOLWDGRVDMXOJDURXVH
QHFHVVLWDPGHRXWURVHVFODUHFLPHQWRV
†ž 6H KRXYHU G~YLGD VREUH TXHVWmRGHIDWRR
SUHVLGHQWHSUHVWDUiHVFODUHFLPHQWRVjYLVWDGRV
DXWRV
†ž 2VMXUDGRVQHVWDIDVHGRSURFHGLPHQWRWHUmR
DFHVVRDRVDXWRVHDRVLQVWUXPHQWRVGRFULPHVH
RXPHQRV
5HYROXFLRQiULD D PRGLILFDomR QD HODERUDomR GRV
TXHVLWRVVLPSOLILFDQGRDPDQLIHVWDomRGRV-XUDGRVPDV
SRVVLELOLWDQGRHTXtYRFRV
1RVGRLVSULPHLURVTXHVLWRVQmRKRXYHPRGLILFDomR
SURIXQGDSHUJXQWDUVHiSULPHLUDPHQWHVHKRXYHRIDWR
HHPVHJXLGDVHRUpXIRLRDXWRURXSDUWtFLSH
$QHJDWLYDPDMRULWiULDDTXDOTXHUGHVVHVGRLVTXHVLWRV
FRQGX]LUijDEVROYLomRGRUpXQRSULPHLURSRUTXHQmR
VROLFLWDUHPDRMXL]SUHVLGHQWH·15 KRXYHRFULPHQRVHJXQGRSRUTXHKRXYHPDVQmRIRLHOH
RDXWRURXSDUWtFLSH
$UW 6H
6HDYHULILFDomR
YHULILFDomRGH
GHTXDOTXHUIDWRUHFRQKHFLGD
FRPR
FRPR HVVHQFLDO
HVVHQFLDO SDUD
SDUD R MXOJDPHQWR GD FDXVD $UHVSRVWDSRVLWLYDOHYDUiDRDYDQoRQRTXHVWLRQDPHQ
QmR
QmRSXGHU
SXGHUVHU
VHUUHDOL]DGD
UHDOL]DGDLPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWHRMXL] WRGRV-XUDGRVHFHUWDPHQWHJHUDUiPXLWRVHTXtYRFRVp
SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWH GLVVROYHUi
GLVVROYHUi R &RQVHOKR
&RQVHOKR RUGHQDQGR GHPDVLDGDPHQWH JHQpULFD D SHUJXQWD VREUH GHYHU R
DUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGDV
GDVGLOLJrQFLDV
GLOLJrQFLDVHQWHQGLGDV
HQWHQGLGDVQHFHV DFXVDGRVHUDEVROYLGRRXQmR
ViULDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž 'HIDWRVHR'HIHQVRULQYRFDUYiULDVWHVHV³DLQGD
†~QLFR 6HDGLOLJrQFLDFRQVLVWLUQDSURGXomRGHSURYD TXH IUiJHLV WHFQLFDPHQWH FRPR D OHJtWLPD GHIHVD R
SHULFLDORMXL]SUHVLGHQWHGHVGHORJRQRPHDUi H[HUFtFLRUHJXODUGHGLUHLWRHDWpRHVWDGRGHQHFHVVLGDGH
SHULWRHIRUPXODUiTXHVLWRVIDFXOWDQGRjVSDUWHV SRGHUiRFRUUHUGHFRQYHQFHUGRLV-XUDGRVGHXPDGHODV
XP RXWUR GH RXWUD GHODV H XP TXDUWR GH RXWUD WHVH
WDPEpPIRUPXOiORVHLQGLFDUDVVLVWHQWHVWpFQL
GLYHUVD VRPDGRV RV TXDWUR YRWRV ´VLPµ UHVWDUi R UpX
FRVQRSUD]RGHFLQFRGLDV
DEVROYLGR TXDQGR HP YHUGDGH VXDV WUrV WHVHV IRUDP
6HomR;,,,
YHQFLGDVFDGDXPDGHODVREWHQGRYRWRVLQVXILFLHQWHV
'R4XHVWLRQiULRHVXD9RWDomR
3DUHFH TXH HVVD HVWUXWXUD GH TXHVLWDomR HVWLPXODUi
$UW 2 &RQVHOKR GH 6HQWHQoDVHUiTXHVWLRQDGR H[SORUDomRGHFKLFDQDVFULDomRGHWXPXOWRVHSURIXVmRGH
WHVHV HVWDSDI~UGLDV GHVUHVSHLWDQGR LQWHOHFWXDOPHQWH R
VREUH
VREUHPDWpULD
PDWpULDGH
GHIDWRHVHRDFXVDGRGHYHVHU
-~UL
DEVROYLGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

†ž $UHVSRVWDQHJDWLYDGHPDLVGHWUrVMXUDGRV †ž 2MXL]SUHVLGHQWHDGYHUWLUiDVSDUWHVGHTXHQmR

DTXDOTXHUGRVTXHVLWRVUHIHULGRVQRVLQFLVRV,H
,, GR FDSXW GHVWH DUWLJR HQFHUUD D YRWDomR H
LPSOLFDDDEVROYLomRGRDFXVDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
VHUiSHUPLWLGDTXDOTXHULQWHUYHQomRTXHSRVVD
SHUWXUEDU D OLYUH PDQLIHVWDomR GR &RQVHOKR H
IDUiUHWLUDUGDVDODTXHPVHSRUWDULQFRQYHQLHQ
WHPHQWH

†ž 5HVSRQGLGRV DILUPDWLYDPHQWH SRUPDLVGH $UW $QWHV

$QWHVGH
GHSURFHGHUVH
SURFHGHUVHjYRWDomR
YRWDomRGHFDGDTXHVL
WUrVMXUDGRVRVTXHVLWRVUHODWLYRVDRVLQFLVRV, WR
WR R MXL] SUHVLGHQWH PDQGDUi GLVWULEXLU DRV
H,,GRFDSXWGHVWHDUWLJRVHUiIRUPXODGRTXHVL MXUDGRV
MXUDGRV SHTXHQDV
SHTXHQDV FpGXODV
FpGXODV IHLWDV
IHLWDV GH
GH SDSHO
WRFRPDVHJXLQWHUHGDomR RSDFR IDFLOPHQWH GREUiYHLV
RSDFR H IDFLOPHQWH GREUiYHLV FRQWHQGR 
2MXUDGRDEVROYHRDFXVDGR" VHWH
VHWH GHODVDSDODYUD
GHODVDSDODYUDV
ODVDSDODYUD VLP
LP  VHWH
VHWH D SDODYUD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
QmR
QmR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

†ž 'HFLGLQGRRVMXUDGRVSHODFRQGHQDomRRMXOJD $UW 3DUD DVVHJXUDU R VLJLOR GR YRWR RRILFLDOGH

PHQWR SURVVHJXH GHYHQGR VHU IRUPXODGRV MXVWLoD
MXVWLoDUHFROKHUi
UHFROKHUiHP
HPXUQDV
XUQDVVHSDUDGDV
VHSDUDGDVDV
DVFpGX
TXHVLWRVVREUH ODV
ODVFRUUHVSRQGHQWHV
FRUUHVSRQGHQWHVDRV
DRVYRWRV
YRWRVHDV
DVQmR
QmRXWLOL]D
GDV
, FDXVD GH GLPLQXLomR GH SHQDDOHJDGDSHOD 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

GHIHVD $UW $SyV D UHVSRVWD YHULILFDGRV RV YRWRVHDV

FpGXODV
FpGXODV QmR
QmR XWLOL]DGDV
XWLOL]DGDV R SUHVLGHQWHGHWHUPL
SUHVLGHQWHGHWHUPL
,, FLUFXQVWkQFLDTXDOLILFDGRUDRXFDXVDGHDXPHQ QDUiTXHRHVFULYmRUHJLVWUHQRWHUPRDYRWD
WRGHSHQDUHFRQKHFLGDVQDSURQ~QFLDRXHP omR
omRGH
GHFDGD
FDGDTXHVLWR
TXHVLWREHP
EHPFRPR
FRPRRUHVXOWDGR
UHVXOWDGRGR
GHFLV}HVSRVWHULRUHVTXHMXOJDUDPDGPLVVtYHOD MXOJDPHQWR
DFXVDomR
2EV†žHLQFLVRVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†~QLFR 'RWHUPRWDPEpPFRQVWDUiDFRQIHUrQFLDGDV
†ž 6XVWHQWDGDDGHVFODVVLILFDomRGDLQIUDomRSDUD FpGXODVQmRXWLOL]DGDV
RXWUD GH FRPSHWrQFLD GR MXL] VLQJXODU VHUi 2EVDUWH†~QLFRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
IRUPXODGRTXHVLWRDUHVSHLWRSDUDVHUUHVSRQGL
GRDSyVRžVHJXQGRRXžWHUFHLURTXHVLWR $UW $V
$VGHFLV}HV
GHFLV}HVGR
GR7ULEXQDO
7ULEXQDOGR
GR-~ULVHUmRWRPDGDV
FRQIRUPHRFDVR 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
SRUPDLRULDGHYRWRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†ž 6XVWHQWDGDDWHVHGHRFRUUrQFLDGRFULPHQDVXD
IRUPDWHQWDGDRXKDYHQGRGLYHUJrQFLDVREUHD $UW 6H
H D UHVSRVWDDTXDOTXHUGRVTXHVLWRVHVWLYHU
UHVSRVWDDTXDOTXHUGRVTXHVLWRVHVWLYHU
WLSLILFDomRGRGHOLWRVHQGRHVWHGDFRPSHWrQFLD HP
HPFRQWUDGLomR
FRQWUDGLomRFRP
FRPRXWUD
RXWUDRX
RXRXWUDV
RXWUDVMi
MiGDGDV
GR 7ULEXQDO GR -~UL R MXL] IRUPXODUi TXHVLWR R SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWH H[SOLFDQGR
H[SOLFDQGR DRV
DRV MXUDGRV HP TXH
MXUDGRV HP
DFHUFD GHVWDV TXHVW}HV SDUD VHU UHVSRQGLGR FRQVLVWH
FRQVLVWHDFRQWUDGLomR
FRQWUDGLomRVXEPHWHUi
VXEPHWHUiQRYDPHQWH
DSyVRVHJXQGRTXHVLWR j YRWDomR
YRWDomR RV
RV TXHVLWRV
TXHVLWRV D TXH
TXH VH
VH UHIHULUHPWDLV
UHIHULUHPWDLV
UHVSRVWDV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

†ž +DYHQGR PDLV GH XP FULPH RXPDLVGHXP
DFXVDGRRVTXHVLWRVVHUmRIRUPXODGRVHPVpULHV
GLVWLQWDV 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$UW $VHJXLURSUHVLGHQWHOHUiRVTXHVLWRV
$VHJXLURSUHVLGHQWHOHUiRVTXHVLWRVHLQGD
†~QLFR 6H SHOD UHVSRVWD GDGD D XPGRVTXHVLWRVR
SUHVLGHQWHYHULILFDUTXHILFDPSUHMXGLFDGRVRV
VHJXLQWHVDVVLPRGHFODUDUiGDQGRSRUILQGDD
YRWDomR
2EVDUW†~QLFRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

JDUi
JDUiGDV
GDVSDUWHV
SDUWHVVH
VHWrP
WrPUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRRX
RXUHFOD $UW (QFHUUDGD D YRWDomR VHUi R WHUPR DTXHVH
PDomR
PDomR D ID]HUGHYHQGRTXDOTXHUGHOHVEHP
ID]HUGHYHQGRTXDOTXHUGHOHVEHP UHIHUH R $UW GHVWH &yGLJR DVVLQDGR SHOR
FRPRDGHFLVmRFRQVWDUGDDWD SUHVLGHQWHSHORVMXUDGRVHSHODVSDUWHV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
†~QLFR $LQGDHPSOHQiULRRMXL]SUHVLGHQWHH[SOLFDUi
DRVMXUDGRVRVLJQLILFDGRGHFDGDTXHVLWR
6HomR;,9
2EVDUWH†~QLFRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
'DVHQWHQoD
$UW 1mR
1mR KDYHQGR
KDYHQGR G~YLGDDVHUHVFODUHFLGDRMXL]
G~YLGDDVHUHVFODUHFLGDRMXL]
SUHVLGHQWH
SUHVLGHQWHRV
RVMXUDGRV
MXUDGRVR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRR $UW (P VHJXLGD R SUHVLGHQWHSURIHULUiVHQWHQoD
DVVLVWHQWHRTXHUHODQWHRGHIHQVRU
DVVLVWHQWHRTXHUHODQWHRGHIHQVRUGRDFXVD TXH
2EVDUWH††FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GR
GRRHVFULYmR
HVFULYmRHRRILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDGLULJLUVHmR
j VDOD
VDOD HVSHFLDO
HVSHFLDO D ILP
ILP GH
GH VHU
VHU SURFHGLGD
SURFHGLGD D YRWD , QRFDVRGHFRQGHQDomR
omR 2EVDUWH††FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
D IL[DUiDSHQDEDVH
†ž 1D IDOWD GH VDOD HVSHFLDORMXL]SUHVLGHQWH
GHWHUPLQDUiTXHRS~EOLFRVHUHWLUHSHUPDQH E FRQVLGHUDUiDVFLUFXQVWkQFLDVDJUDYDQWHVRX
FHQGR VRPHQWH DV SHVVRDV PHQFLRQDGDV QR DWHQXDQWHVDOHJDGDVQRVGHEDWHV
FDSXWGHVWHDUWLJR
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
F LPSRUi RV DXPHQWRV RX GLPLQXLo}HVGD ,,, RVMXUDGRVTXHGHL[DUDPGHFRPSDUHFHUFRP
SHQDHPDWHQomRjVFDXVDVDGPLWLGDVSHOR HVFXVDRXVHPHODHDVVDQo}HVDSOLFDGDV
M~UL
,9 RRItFLRRXUHTXHULPHQWRGHLVHQomRRXGLVSHQVD
G REVHUYDUiDVGHPDLVGLVSRVLo}HVGRDUW
GHVWH&yGLJR 9 RVRUWHLRGRVMXUDGRVVXSOHQWHV

H PDQGDUiRDFXVDGRUHFROKHUVHRXUHFRPHQ 9, RDGLDPHQWRGDVHVVmRVHKRXYHURFRUULGRFRP

GiORi j SULVmR HP TXH VH HQFRQWUD VH DLQGLFDomRGRPRWLYR
SUHVHQWHVRVUHTXLVLWRVGDSULVmRSUHYHQWLYD
9,, DDEHUWXUDGDVHVVmRHDSUHVHQoDGR0LQLVWpULR
I HVWDEHOHFHUiRVHIHLWRVJHQpULFRVHHVSHFtIL 3~EOLFRGRTXHUHODQWHHGRDVVLVWHQWHVHKRX
FRVGDFRQGHQDomR YHUHDGRGHIHQVRUGRDFXVDGR

,, QRFDVRGHDEVROYLomR 9,,, RSUHJmRHDVDQomRLPSRVWDQRFDVR GH QmR

FRPSDUHFLPHQWR
D PDQGDUiFRORFDUHPOLEHUGDGHRDFXVDGRVH
SRURXWURPRWLYRQmRHVWLYHUSUHVR ,; DVWHVWHPXQKDVGLVSHQVDGDVGHGHSRU

E UHYRJDUiDVPHGLGDVUHVWULWLYDVSURYLVRULD ; R UHFROKLPHQWR GDV WHVWHPXQKDV DOXJDUGH

PHQWHGHFUHWDGDV RQGHXPDVQmRSXGHVVHPRXYLURGHSRLPHQWR
GDVRXWUDV
F LPSRUiVHIRURFDVRDPHGLGDGHVHJXUDQ
oDFDEtYHO ;, DYHULILFDomRGDVFpGXODVSHORMXL]SUHVLGHQWH

†ž 6H KRXYHU GHVFODVVLILFDomRGDLQIUDomRSDUD
RXWUD GH FRPSHWrQFLD GR MXL] VLQJXODU DR
SUHVLGHQWHGR7ULEXQDOGR-~ULFDEHUiSURIHULU
VHQWHQoD HP VHJXLGD DSOLFDQGRVH TXDQGR R
GHOLWRUHVXOWDQWHGDQRYDWLSLILFDomRIRUFRQVLGH
UDGR SHOD OHL FRPR LQIUDomR SHQDO GH PHQRU
SRWHQFLDO RIHQVLYR R GLVSRVWR QRV DUWV H
VHJXLQWHVGD/HLQžGHGHVHWHPEURGH

;,, D IRUPDomR GR &RQVHOKR GH 6HQWHQoD FRPR
UHJLVWUR GRV QRPHV GRV MXUDGRV VRUWHDGRV H
UHFXVDV
;,,, RFRPSURPLVVRHRLQWHUURJDWyULRFRPVLPSOHV
UHIHUrQFLDDRWHUPR
;,9 RV GHEDWHV H DV DOHJDo}HV GDV SDUWHV FRP RV
UHVSHFWLYRVIXQGDPHQWRV

†ž (PFDVRGHGHVFODVVLILFDomRRFULPHFRQH[RTXH ;9 RVLQFLGHQWHV

QmRVHMDGRORVRFRQWUDDYLGDVHUiMXOJDGRSHOR
MXL] SUHVLGHQWH GR 7ULEXQDO GR -~UL DSOLFDQ ;9, RMXOJDPHQWRGDFDXVD
GRVHQRTXHFRXEHURGLVSRVWRQR†žGHVWH
DUWLJR ;9,, D SXEOLFLGDGH GRV DWRV GD LQVWUXomR SOHQiULD
GDVGLOLJrQFLDVHGDVHQWHQoD
$UW $ VHQWHQoD VHUi OLGD HP SOHQiULRSHORSUHVL
GHQWH
GHQWHDQWHV
DQWHVGH
GHHQFHUUDGD
HQFHUUDGDDVHVVmR
VHVVmRGH
GHLQVWUXomR $UW $IDOWD
IDOWDGD
GDDWD
DWDVXMHLWDUi
VXMHLWDUiRUHVSRQViYHODVDQo}HV
HMXOJDPHQWR DGPLQLVWUDWLYDHSHQDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

6HomR;9
'D$WDGRV7UDEDOKRV
6HomR;9,
'DV$WULEXLo}HVGR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOGR-~UL
$UW 'H FDGD VHVVmR GH MXOJDPHQWRRHVFULYmR
ODYUDUiDWDDVVLQDGDSHORSUHVLGHQWHHSHODV $UW 6mR
6mRDWULEXLo}HV
DWULEXLo}HVGR
GRMXL]
MXL]SUHVLGHQWHGR7ULEXQDO
SDUWHV GR-~ULDOpPGHRXWUDVH[SUHVVDPHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GR-~ULDOpPGHRXWUDVH[SUHVVDPHQWHUHIHUL
GDVQHVWH&yGLJR
$UW $DWD
DWDGHVFUHYHUi
GHVFUHYHUiILHOPHQWH
ILHOPHQWHWRGDVDVRFRUUrQFL
2EVDUWHLQFVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
DVPHQFLRQDQGRREULJDWRULDPHQWH
2EVDUWHLQFLVRVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
, UHJXODUDSROtFLDGDVVHVV}HVHSUHQGHURVGHVR
EHGLHQWHV
, DGDWDHDKRUDGDLQVWDODomRGRVWUDEDOKRV
,, UHTXLVLWDURDX[tOLRGDIRUoDS~EOLFDTXHILFDUi
,, RPDJLVWUDGRTXHSUHVLGLXDVHVVmRHRVMXUDGRV VREVXDH[FOXVLYDDXWRULGDGH
SUHVHQWHV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

,,, GLULJLURVGHEDWHVLQWHUYLQGRHPFDVRGHDEXVR
H[FHVVRGHOLQJXDJHPRXPHGLDQWHUHTXHULPHQWR
GHXPDGDVSDUWHV
,9 UHVROYHUDVTXHVW}HVLQFLGHQWHVTXHQmRGHSHQGDP
GHSURQXQFLDPHQWRGRM~UL
9 QRPHDUGHIHQVRUDRDFXVDGRTXDQGRFRQVLGHUiOR
LQGHIHVRSRGHQGRQHVWHFDVRGLVVROYHUR&RQVH
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 
$UW&33 2SURFHVVRGDVFRQWUDYHQo}HVWHUiIRUPD
VXPiULDLQLFLDQGRVH
VXPiULD SHORDXWRGHSULVmRHPIODJUDQWH
GHOLWRRXPHGLDQWHSRUWDULDH[SHGLGDSHODDXWRULGDGHSROLFLDORXSHOR
 D UHTXHULPHQWR GR 0LQLVWpULR
MXL] GH RItFLR RX
3~EOLFR
&RP D HGLomR GD QRYD &RQVWLWXLomR )HGHUDO HVVD
LQLFLDWLYDGRV-Xt]HVHGRV'HOHJDGRVWRUQRXVHLQFRQVWLWX
LQFRQVWLWX
FLRQDO
FLRQDO KRMH DSHQDV R 3URPRWRU GH -XVWLoD yUJmR GR
OKRHGHVLJQDUQRYRGLDSDUDRMXOJDPHQWRFRPD 0LQLVWpULR3~EOLFRpTXHWHPDWLWXODULGDGHGDDomRSHQDO
QRPHDomRRXDFRQVWLWXLomRGHQRYRGHIHQVRU S~EOLFDRXVHMDDSHQDVHOHpTXHSRGHGHQXQFLDURXQmR
DOJXpPTXHWHQKDFRPHWLGRXPFULPHRXXPDFRQWUDYHQ
9, PDQGDUUHWLUDUGDVDODRDFXVDGRTXHGLILFXOWDUD omR ,VVR GHFRUUH GR IDWR GH VHU IXQomR LQVWLWXFLRQDO H
UHDOL]DomRGRMXOJDPHQWRRTXDOSURVVHJXLUiVHP SULYDWLYDGR0LQLVWpULR3~EOLFRDSURPRomRGDDomRSHQDO
DVXDSUHVHQoD S~EOLFD

9,, VXVSHQGHU D VHVVmR SHOR WHPSR LQGLVSHQViYHOj $WHQomR

$WHQomR D /HL
/HL Qž
Qž 

 FULRX R -XL]DGR
-XL]DGR (VSHFLDO
UHDOL]DomRGDVGLOLJrQFLDVUHTXHULGDVRXHQWHQGL &ULPLQDOSURYLGRSRUMXt]HVWRJDGRVRXWRJD
&ULPLQDO
GDV QHFHVViULDV PDQWLGD D LQFRPXQLFDELOLGDGH GRVHOHLJRVGDQGROKHFRPSHWrQFLDSDUDDFRQFLOLDomRR
GRVMXUDGRV MXOJDPHQWR H D H[HFXomR GDV LQIUDo}HV SHQDLV GH PHQRU
SRWHQFLDORIHQVLYR
9,,, LQWHUURPSHU D VHVVmR SRU WHPSR UD]RiYHO SDUD
SURIHULUVHQWHQoDHSDUDUHSRXVRRXUHIHLomRGRV ( IRL D SUySULD /HL
/HL Qž
Qž 
 TXH GHILQLX TXH
MXUDGRV &RQVLGHUDPVH DV LQIUDo}HV SHQDLV GH PHQRU SRWHQFLDO
RIHQVLYRSDUDRVHIHLWRVGHVWDOHLDVFRQWUDYHQo}HV
FRQWUDYHQo}HV
FRQWUDYHQo}HVSHQDLV
,; GHFLGLUGHRItFLRRXYLGRVR0LQLVWpULR3~EOLFRH HRVFULPHVDTXHDOHLFRPLQHSHQDPi[LPDQmRVXSHULRU
SHQDPi[LPDQmRVXSHULRU
DGHIHVDRXDUHTXHULPHQWRGHTXDOTXHUGHVWHV D GRLV
GRLV DQRV
DQR H[FHWXDGRV RV FDVRV HP TXH D OHL SUHYHMD
DDUJLomRGHH[WLQomRGHSXQLELOLGDGH SURFHGLPHQWRHVSHFLDODUW

; UHVROYHUDVTXHVW}HVGHGLUHLWRVXVFLWDGDVQRFXUVR 1HPSRULVVRKDYHULDUUHYRJDomR

HYRJDomRLPSOtFLWDGDVGLVSRVL
LPSOtFLWD
GRMXOJDPHQWR o}HVGR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOXPDYH]RSURFHVVR
VXPiULR
VXPiULR Ki GH VHU VHJXLGR QD SHUVHFXomR SHQDO GDV
;, GHWHUPLQDU GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWRGDV LQIUDo}HVSHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYRVHPSUHTXH
SDUWHV RX GH TXDOTXHU MXUDGR DV GLOLJrQFLDV R-XL]HQWHQGHUQmRSHUWLQHQWHRULWRGD/HLQž
GHVWLQDGDVDVDQDUQXOLGDGHRXDVXSULUIDOWDTXH DUW&33FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
SUHMXGLTXHRHVFODUHFLPHQWRGDYHUGDGH
'HPDLV GLVVR D QRYD ´/HL GH )DOrQFLDVµ /HL Qž
;,, UHJXODPHQWDUGXUDQWHRVGHEDWHVDLQWHUYHQomR ³GHSRLVGHGHVFUHYHUDVQRYDVILJXUDVWtSLFR
GHXPDGDVSDUWHVTXDQGRDRXWUDHVWLYHUFRPD SHQDLVHVWDEHOHFHXTXH
SDODYUDSRGHQGRFRQFHGHUDWp
FRQFHGHUDWp
FRQFHGHUDWpWUrVPLQXWRV
SDUD
SDUDFDGD
FDGDDSDUWH
DSDUWHUHTXHULGR
UHTXHULGRTXH
TXHVHUmR
VHUmRDFUHVFLGRV ´5HFHELGDDGHQ~QFLDRXDTXHL[DREVHUYDUVHi
REVHUYDUVHi
REVHUYDUVHi R
DRWHPSRGHVWD~OWLPD
DRWHPSRGHVWD~OWLPD ULWRSUHYLVWR
ULWRSUHYLVWRQRV
QRVDUWV
DUWVDGR'HFUHWR/HLQR
D
GHGHRXWXEURGH&yGLJRGH3URFHVVR
3HQDOµ³DUW

$OLiVH[SUHVVDPHQWHGLVS{VTXH´5HVVDOYDGRRGLVSRV
'R3URFHVVR6XPiULR WRQRDUWGHVWD/HLILFDP
ILFDP
ILFDPUHYRJDGRV
UHYRJDGRVR'HFUHWR/HLQž
GHGHMXQKRGHHRVDUWV
 D GR

DUWLJRVD 'HFUHWR/HLQRGHGHRXWXEURGH&yGLJR
GH3URFHVVR3HQDOµ³TXHHVWDEHOHFLDPR´ULWRHVSHFLDOµGD
SHUVHFXomRGRVFULPHVIDOLPHQWDUHV
2 SURFHVVR
SURFHVVR VXPiULR
VXPiULR RX SURFHGLPHQWR VXPiULR HUD
1RXWUDV SDODYUDV D QRYD /HL GH )DOrQFLDV QmR Vy
UHVHUYDGRSDUDDVFRQWUDYHQo}HVLQIULQJrQFLDjVSUHYLV}HV
UHYRJRXRDQWHULRUULWRHVSHFLDOSDUDWDOSHUVHFXomRFRPR
GD/HLGDV&RQWUDYHQo}HV3HQDLVHSDUDRVFULPHVFXOSR
DGRWRXRULWRVXPiULRSDUDSHUVHFXomRGRVFULPHVIDOL
VRV GH DXWRULD GHVFRQKHFLGD /HL Qž  (VVHV
PHQWDUHV
SURFHVVRVHUDPWRGRVLQLFLDGRVSURPRYLGRVSHOD$XWRUL
GDGH-XGLFLiULDLVVRPHVPRSHORSUySULR-XL]GH'LUHL
(SDUDVDQHDUWDOULWRGDV´LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHVµTXH
WRRXDWpPHVPRSHOR'HOHJDGRGH3ROtFLD$XWRULGDGH
FRQVSXUFDYDPVHXVDUWLJRV³D/HLQžGHX
3ROLFLDO TXH ID]LD R SDSHO GH MXL] H GH SURPRWRU
OKHV QRYD UHGDomR DSHUIHLoRDQGRR SDUD D SHUVHFXomR
IRUPXODQGRDDFXVDGRHLQTXLULQGRWHVWHPXQKDV
SHQDOGRVFULPHVIDOLPHQWDUHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
&RQILUDDVUHYLWDOL]DGDVGLVSRVLo}HVGLVFLSOLQDGRUDVGR $UW UHYRJDGRSHORDUWžGD/HLQž
UHYRJDGRSHORDUWž /HLQž

´ULWRVXPiULRµ
$UW 1DVLQIUDo}HVSHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVL
$UW 1DDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRDVHU YRTXDQGRRMXL]DGRHVSHFLDOFULPLQDOHQFDPL
UHDOL]DGDQRSUD]RPi[LPRGHWULQWDGLDV QKDUDRMXt]RFRPXPDVSHoDVH[LVWHQWHVSDUDD
SURFHGHUVHi j WRPDGD GH GHFODUDo}HV GR DGRomRGHRXWURSURFHGLPHQWRREVHUYDUVHiR
RIHQGLGRVHSRVVtYHOjLQTXLULomRGDVWHVWHPX SURFHGLPHQWRVXPiULRSUHYLVWRQHVWH&DStWXOR
QKDV DUURODGDV SHOD DFXVDomR H SHOD GHIHVD
QHVWDRUGHPUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUW ††žDž UHYRJDGRV
UHYRJDGRV
UHYRJDGRVSHOR
SHORDUWžGD/HL
DUWž /HLQž
/HLQž
GHVWH &yGLJR EHP FRPR DRV HVFODUHFLPHQWRV
GRVSHULWRVjVDFDUHDo}HVHDRUHFRQKHFLPHQWR
GHSHVVRDVHFRLVDVLQWHUURJDQGRVHHPVHJXL 3URFHGLPHQWR
GDRDFXVDGRHSURFHGHQGRVHILQDOPHQWHDR GRV
GHEDWH &ULPHV$SHQDGRVFRP'HWHQomR
$UW 1D LQVWUXomR SRGHUmR VHU LQTXLULGDV DWp
FLQFRWHVWHPXQKDVDUURODGDVSHODDFXVDomRH $GHWHQomRpXPDSHQDSULYDWLYDGHOLEHUGDGHHPTXH
FLQFRSHODGHIHVD RHQFDUFHUDPHQWRpPHQRVULJRURVRSHUPLWLQGRTXHRV
SULVLRQHLURVFRPSDUWLOKHPFHODVWHQKDPXPDOLEHUGDGH
$UW$SOLFDVHDRSURFHGLPHQWRVXPiULRRGLVSRVWR PDLRUGHQWURGRHVWDEHOHFLPHQWRSHQLWHQFLiULRLQFOXVLYH
QRVSDUiJUDIRVGRDUWGHVWH&yGLJR FRPDWLYLGDGHVHGXFDWLYDVFXOWXUDLVHODERUWHUiSLFDV

$UW 1DDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRDVHUUHDOL]D 3RU LVVR PHVPR D GHWHQomR p XPD SHQD UHVHUYDGD D

GDQRSUD]RPi[LPRGHVHVVHQWDGLDVSURFHGHU FULPHVPHQRVJUDYHV³HFRQVHTHQWHPHQWHRSURFHVVR
VHijWRPDGDGHGHFODUDo}HVGRRIHQGLGRjLQTXLULomR SHQDOSDUDVXDDSOLFDomRWHPSURFHGLPHQWRPDLVVLPSOHV
GDVWHVWHPXQKDVDUURODGDVSHODDFXVDomRHSHODGHIHVD
QHVWDRUGHPUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUWGHVWH 7DO SURFHVVR SULQFLSLD FRP D RIHUWD GD GHQ~QFLD SHOR
&yGLJREHPFRPRDRVHVFODUHFLPHQWRVGRVSHULWRVjV 3URPRWRUGH-XVWLoD0LQLVWpULR3~EOLFRTXHUHFHELGD
DFDUHDo}HVHDRUHFRQKHFLPHQWRGHSHVVRDVHFRLVDV SHOR-XL]SURVVHJXLUiFRPDFLWDomRGRUpXRDFXVDGR
LQWHUURJDQGRVHHPVHJXLGDRDFXVDGR TXH GHYHUi FRPSDUHFHU DR )RUXP DR MXt]R SDUD VHU
†ž $VSURYDVVHUmRSURGX]LGDVQXPDVyDXGLrQFLDSRGHQ
LQWHUURJDGRVREUHRFULPHTXHOKHpLPSXWDGR
GRRMXL]LQGHIHULUDVFRQVLGHUDGDVLUUHOHYDQWHVLPSHU
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$WHQomR D /HL Qž 
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-XL]DGR (VSHFLDO
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†ž 2VHVFODUHFLPHQWRVGRVSHULWRVGHSHQGHUmRGHSUpYLR
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omR R MXOJDPHQWR H D H[HFXomR GDV LQIUDo}HV
††žDž UHYRJDGRV
UHYRJDGRV SHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYR
UHYRJDGRVSHOR
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/HLQž
Qž

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/HL Qž
Qž 
 TXH GHILQLX TXH
D SDODYUD UHVSHFWLYDPHQWH j DFXVDomR H j &RQVLGHUDPVH DV LQIUDo}HV SHQDLV GH PHQRU SRWHQFLDO
GHIHVDSHORSUD]RGHYLQWHPLQXWRVSURU RIHQVLYRSDUDRVHIHLWRVGHVWDOHLDVFRQWUDYHQo}HVSHQDLVH
URJiYHLVSRUPDLVGH]SURIHULQGRRMXL]D RVFULPHVDTXHDOHLFRPLQHSHQDPi[LPD
SHQDPi[LPD
SHQDPi[LPDQmRQmRVXSHULRU
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GRLV DQRV
†R +DYHQGRPDLVGHXPDFXVDGRRWHPSRSUHYLVWR
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†ž $R DVVLVWHQWH GR 0LQLVWpULR3~EOLFRDSyVD
PHQWRHVSHFLDODUW
'DtGHFRUUHTXHDVGLVSRVLo}HVGR&yGLJRGH3URFHVVR
3HQDOVREUHRSURFHVVDPHQWRGRVFULPHVDSHQDGRVFRP
GHWHQomRVyWHUmRYDOLGDGHHDSOLFDomRVHDSHQDPi[LPD
GHWHQomR
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QmRIRUVXSHULRUDGRLVDQRV
QmR
PLQXWRV SURUURJDQGRVH SRU LJXDO SHUtRGR R
WHPSRGHPDQLIHVWDomRGDGHIHVD $VVLPRVFULPHVQmRHQTXDGUDGRVQDGHILQLomRGDGD
SHOD /HL Qž  VHJXHP R VHJXLQWH VXPDULR GR
$UW 1HQKXPDWRVHUiDGLDGRVDOYRTXDQGRLPSUHV DUWD&33FRQIRUPHRHVWDEHOHFHRDUW&33
FLQGtYHODSURYDIDOWDQWHGHWHUPLQDQGRRMXL]D QDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
FRQGXomRFRHUFLWLYDGHTXHPGHYDFRPSDUHFHU
$UW 1DVLQIUDo}HVSHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVL
††žHž UHYRJDGRV
UHYRJDGRV
UHYRJDGRVSHOR
SHORDUWžGD/HL
DUWž /HLQž
/HLQž YRTXDQGRRMXL]DGRHVSHFLDOFULPLQDOHQFDPL
QKDUDRMXt]RFRPXPDVSHoDVH[LVWHQWHVSDUDD
$UW$WHVWHPXQKDTXH FRPSDUHFHUVHUiLQTXLULGD DGRomRGHRXWURSURFHGLPHQWRREVHUYDUVHiR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGDVXVSHQVmRGDDXGLrQFLD SURFHGLPHQWRVXPiULRSUHYLVWRQHVWH&DStWXOR
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GDQRDUWGHVWH&yGLJR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

,9 SRGHUmRWDPEpPVHULQTXLULGDVVREUHRVDWRVGR
'R3URFHVVRGH5HVWDXUDomR SURFHVVRTXHGHYHUiVHUUHVWDXUDGRDVDXWRUL
GH GDGHVRVVHUYHQWXiULRVRVSHULWRVHPDLVSHVVR
DVTXHWHQKDPQHOHIXQFLRQDGR
$XWRV([WUDYLDGRVRX'HVWUXtGRV
9 R0LQLVWpULR3~EOLFRHDVSDUWHVSRGHUmRRIHUH
DUWLJRVD
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SURYDURWHRUGRSURFHVVRH[WUDYLDGRRXGHVWUXt
GRV
$UW 2VDXWRVRULJLQDLVGHSURFHVVRSHQDOH[WUDYLDGRV
RXGHVWUXtGRVHPSULPHLUDRXVHJXQGDLQVWkQ $UW 5HDOL]DGDVDVGLOLJrQFLDVTXHVDOYRPRWLYRGH
FLDVHUmRUHVWDXUDGRV IRUoDPDLRUGHYHUmRFRQFOXLUVHGHQWURGH
†ž 6HH[LVWLUHIRUH[LELGDFySLDDXWrQWLFDRXFHUWL
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FRPRRULJLQDO
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MXOJDPHQWR
†~QLFR 1RFXUVRGRSURFHVVRHGHSRLVGHVXELUHPRV
DXWRV FRQFOXVRV SDUD VHQWHQoD R MXL] SRGHUi
†ž 1D IDOWD GH FySLD DXWrQWLFD RXFHUWLGmRGR GHQWURHPFLQFRGLDVUHTXLVLWDUGHDXWRUL
SURFHVVR R MXL] PDQGDUi GH RItFLR RX D GDGHVRXGHUHSDUWLo}HVWRGRVRVHVFODUHFLPHQ
UHTXHULPHQWRGHTXDOTXHUGDVSDUWHVTXH WRVSDUDDUHVWDXUDomR
D R HVFULYmR FHUWLILTXH R HVWDGR GR SURFHVVR $UW 2V VHORV H DV WD[DV MXGLFLiULDV Mi SDJRVQRV
VHJXQGR D VXD OHPEUDQoD H UHSURGX]D R TXH DXWRVRULJLQDLVQmRVHUmRQRYDPHQWHFREUDGRV
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SHODVFXVWDVHPGREURVHPSUHMXt]RGDUHVSRQ
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UHVSHLWRQR,QVWLWXWR0pGLFR/HJDOQR,QVWLWXWR
GH ,GHQWLILFDomR H (VWDWtVWLFD RX HP HVWDEH
OHFLPHQWRV FRQJrQHUHV UHSDUWLo}HV S~EOLFDV
SHQLWHQFLiULDVRXFDGHLDV
VDELOLGDGHFULPLQDO
$UW -XOJDGD D UHVWDXUDomR RV DXWRVUHVSHFWLYRV
YDOHUmRSHORVRULJLQDLV
†~QLFR 6HQRFXUVRGDUHVWDXUDomRDSDUHFHUHPRVDXWRV
F DV SDUWHV VHMDP FLWDGDV SHVVRDOPHQWH RX VH RULJLQDLVQHVWHVFRQWLQXDUiRSURFHVVRDSHQVRV
QmRIRUHPHQFRQWUDGDVSRUHGLWDOFRPRSUD]R DHOHVRVDXWRVGDUHVWDXUDomR
GHGH]GLDVSDUDRSURFHVVRGHUHVWDXUD
omRGRVDXWRV
†ž 3URFHGHUVHijUHVWDXUDomRQDSULPHLUDLQVWkQ
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$UW 1R GLD GHVLJQDGR DV SDUWHV VHUmRRXYLGDV
PHQFLRQDQGRVHHPWHUPRFLUFXQVWDQFLDGRRV
SRQWRVHPTXHHVWLYHUHPDFRUGHVHDH[LELomRH
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$UW 2 MXL] GHWHUPLQDUi DV GLOLJrQFLDVQHFHVViULDV
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, FDVRDLQGDQmRWHQKDVLGRSURIHULGDDVHQWHQoD
UHLQTXLULUVHmR DV WHVWHPXQKDV SRGHQGR VHU
VXEVWLWXtGDV DV TXH WLYHUHP IDOHFLGR RX VH
HQFRQWUDUHPHPOXJDUQmRVDELGR
,, RV H[DPHV SHULFLDLV TXDQGRSRVVtYHOVHUmR
UHSHWLGRVHGHSUHIHUrQFLDSHORVPHVPRVSHUL
WRV 7RGRVHUKXPDQRpIDOtYHOLVWRpSRGHIDOKDUHUUDU
$WHQomR
$WHQomR WHUPLQDDUHVWDXUDomRDTXHOHVQRYRVDXWRVTXH
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WHUmRRPHVPtVVLPRYDORUGHVWHVRXVHMDQLQ
JXpPSRGHUiDOHJDUTXHQmRFRUUHVSRQGHPj
YHUGDGHRXTXHWDOUHFRPSRVLomRpQXODHWF
$UW $WpDGHFLVmRTXHMXOJXHUHVWDXUDGRVRVDXWRV
DVHQWHQoDFRQGHQDWyULDHPH[HFXomRFRQWLQXD
UiDSURGX]LUHIHLWRGHVGHTXHFRQVWHGDUHV
SHFWLYDJXLDDUTXLYDGDQDFDGHLDRXQDSHQLWHQ
FLiULDRQGHRUpXHVWLYHUFXPSULQGRDSHQDRX
GRUHJLVWURTXHWRUQHDVXDH[LVWrQFLDLQHTXtYR
FD
'RV5HFXUVRVHP*HUDO
DUWLJRVD
7DPEpP RV -Xt]HV DR MXOJDUHP XPD FDXVD FULPLQDO
,,, DSURYDGRFXPHQWDOVHUiUHSURGX]LGDSRUPHLR FtYHO WUDEDOKLVWD HWF SRGHP FRPHWHU HUURV VHMD QD
GHFySLDDXWrQWLFDRXTXDQGRLPSRVVtYHOSRU LQWHUSUHWDomRGRGLUHLWRDSOLFiYHOVHMDQDYDORUDomRGDV
PHLRGHWHVWHPXQKDV SURYDVRXFRPSUHHQVmRGDUHDOLGDGHHWF
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
(P UD]mR GD IDOLELOLGDGH KXPDQD D &RQVWLWXLomR $QRWHVHTXHDOpPGDSUHYLVmRGRVUHFXUVRV
UHFXUVRVD&RQVWL
UHFXUVRV
)HGHUDOSUHYrGXSORJUDXGHMXULVGLomRRXVHMDDVFDXVDV WXLomR )HGHUDO DLQGD SUHYLX D FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD
LD GH WRGRV RV
SRGHUmRVHUMXOJDGDVXPDRXWUDYH]HDWpXPDWHUFHLUD 7ULEXQDLVSDUDMXOJDUFDGDXPGHVVHVUHFXUVRV
YH]FRQIRUPHRFDVRHOLPLQDQGRVHDVVLPDSRVVLELOLGD
GHGHHUURQDUHDOL]DomRGD-XVWLoD
'LVSRVLo}HV*HUDLV
'HVVD IRUPD TXDQGR XP -XL] VHQWHQFLDU XP FDVR
SURIHULQGR XPD GHFLVmR FRQGHQDWyULD RX DEVROXWyULD
VXDVHQWHQoDVHUiDQDOLVDGDSHODVSDUWHVUHXHDFXVDGRU
6HTXDOTXHUGDVSDUWHVQmRJRVWDUGDVHQWHQoDHHQWHQ
GHUTXHIRL SRU HODSUHMXGLFDGRSRGHUiSHGLUXPQRYR
MXOJDPHQWR GD TXHVWmR (VVH SHGLGR p FKDPDGR GH
UHFXUVR
$FDXVDFRPHoDUiXPQRYRFXUVRXPUH
UHSUHIL[RTXH
UH
$UW 2VUHFXUVRVVHUmRYROXQWiULRV
YROXQWiULRVH[FHWXDQGRVHRV
YROXQWiULRV
VHJXLQWHVFDVRVHPTXHGHYHUmRVHULQWHUSRVWRV
GHRItFLRSHORMXL]
GHRItFLR
, GDVHQWHQoDTXHFRQFHGHUKDEHDVFRUSXV
 ,, GD TXH DEVROYHU GHVGH ORJRRUpXFRPIXQGD
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VLJQLILFDUHSHWLomRFXUVR
FXUVR'DtRQRPH5(
FXUVR 5(FXUVR
5(FXUVR
FXUVR RFULPHRXLVHQWHRUpXGHSHQDQRVWHUPRVGR
DUW
1DWXUDOPHQWHRUHFXUVRVHUiDQDOLVDGRSRUXPR RXWUR
yUJmRGD
yUJmR GD-XVWLoDSRLVRPHVPRyUJmRR-XL]WHQGHULDD
-XVWLoD $UW 1mR VHUmR SUHMXGLFDGRV RV UHFXUVRV TXHSRU
FRQILUPDU VXD SULPHLUD GHFLVmR VH QmR SRU ILUPH]D GD HUUR IDOWD RX RPLVVmR GRV IXQFLRQiULRV QmR
HUUR IDOWD
FRQYLFomR DWp SRU XPD TXHVWmR GH RUJXOKR YDLGDGH WLYHUHP VHJXLPHQWR
WLYHUHP VHJXLPHQWR RX
RX QmR
QmR IRUHP
IRUHP DSUHVHQWD
WHLPRVLDRXDXWRDILUPDomR GRVGHQWURGRSUD]R

1DiUHDWUDEDOKLVWDR7ULEXQDO5HJLRQDOGR7UDEDOKR $UW 20LQLVWpULR3~EOLFRQmR

QmR
QmRSRGHUi
SRGHUiGHVLVWLU
GHVLVWLUGHUH
GD5HJLmRpTXHMXOJDWRGRVRVUHFXUVRVLQWHUSRVWRVFRQWUD FXUVRTXHKDMDLQWHUSRVWR
FXUVR
DVVHQWHQoDVGDV-XQWDVGH&RQFLOLDomRH-XOJDPHQWR1D
HVIHUD (VWDGXDO WDQWR SRGH VHU R 7ULEXQDO GH $OoDGD $UW 2UHFXUVRSRGHUiVHULQWHUSRVWRSHOR0LQLVWpULR
FRPRR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGR1DiUHDIHGHUDODV 3~EOLFR RX SHOR TXHUHODQWH RX SHOR UpX VHX
SURFXUDGRURXVHXGHIHQVRU
GHFLV}HV GR -XL] )HGHUDO GD  LQVWkQFLD VHUmR UHYLVWDV
SHOR7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDO
7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDO
7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDO
†~QLFR1mR VH DGPLWLUi HQWUHWDQWRUHFXUVRGDSDUWH
TXHQmRWLYHULQWHUHVVHQDUHIRUPDRXPRGLILFD
$WHQomR
$WHQomR SDUDSRGHUUHFRUUHUpQHFHVViULRTXHDSDUWHWH
omRGDGHFLVmR
QKDSHUGLGRRXVHMDDOJXPDSUHWHQVmRSRUHOD
IRUPXODGDQmRIRLDWHQGLGD$VXFXPErQFLDIDWRGHWHU $UW 2UHFXUVRVHUiLQWHUSRVWRSRUSHWLomRRXSRUWHU
SHUGLGRpRSUHVVXSRVWRSDUDRUHFHELPHQWRGRUHFXUVR PRQRVDXWRVDVVLQDGRSHORUHFRUUHQWHRXSRU
VHXUHSUHVHQWDQWH
'HVWD IRUPD p LPSRVVtYHO UHFRUUHU SRU UHFRUUHU 6y
SRGHUHFRUUHUTXHPVXFXPELXSHUGHXWRWDORXSDUFLDO
PHQWH 6H XPD SDUWH UHFRUUH PDV D VHQWHQoD QmR IRL
FRQWUiULD DRV VHXV SHGLGRV VHX UHFXUVR QmR VHUi QHP
UHFHELGR R MXL] LQGHIHULUi UHMHLWDUi RX GHQHJDUi VmR
†ž
†ž 1mRVDEHQGR RX QmR SRGHQGRRUpXDVVLQDUR
QRPHRWHUPRVHUiDVVLQDGRSRUDOJXpPDVHX
URJRQDSUHVHQoDGHGXDVWHVWHPXQKDV
H[SUHVV}HVXVDGDVOLPLQDUPHQWHGHLQtFLRRUHFXUVR
3RUVHUHPGLIHUHQWHVDVYiULDVGHFLV}HVTXHXP-XL]SRGH
SURIHULU QXP SURFHVVR SDUD DOJXPDV GHODV Ki UHFXUVRV
HVSHFLDLV9HMDPRVFDGDXPGRVUHFXUVRV
*DUDQWLD&RQVWLWXFLRQDO
&RPRMiPHQFLRQDPRVpD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXH
JDUDQWH R GXSOR JUDX GH MXULVGLomR RX VHMD DV FDXVDV
JDUDQWH
SRGHUmRVHUMXOJDGDVXPDRXWUDYH]HDWpXPDWHUFHLUD
†ž
†ž $ SHWLomR GH LQWHUSRVLomR GH UHFXUVRFRPR
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~OWLPRGRSUD]RHQWUHJXHDRHVFULYmRTXHFHU
WLILFDUiQRWHUPRGDMXQWDGDDGDWDGDHQWUHJD
†ž
†ž ,QWHUSRVWRSRUWHUPRRUHFXUVRRHVFULYmRVRE
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FRQFOXVRVRVDXWRVDRMXL]DWpRGLDVHJXLQWHDR
~OWLPRSUD]R
YH]FRQIRUPHRFDVRHOLPLQDQGRVHDVVLPDSRVVLELOLGD 3ULQFtSLRGD)XQJLELOLGDGH
GHGHHUURQDUHDOL]DomRGD-XVWLoD
2YHUEHWH´IXQJtYHOµ³GHULYDGRGRODWLPIXQJLELOH³
(VVD SUHYLVmR HVWi GHQWUH RV GLUHLWRV
GLUHLWRV
GLUHLWRV H JDUDQWLDLV WUDGX]DLGpLDGHWXGRTXHJDVWDDOJRVHVHMDFRQVXPtYHO
LQGLYLGXDLVHPFXMRLQFLVR/;9,,,D&RQVWLWXLomR)HGHUDO
LQGLYLGXDLV FRP R SULPHLUR XVR H TXH SRU LVVR PHVPR Ki GH VHU
JDUDQWHDRVOLWLJDQWHVHPSURFHVVRMXGLFLDORXDGPLQLVWUD VXEVWLWXtYHO R GLQKHLUR p R H[HPSOR PDLRU GR EHP
WLYRHDRVDFXVDGRVHPJHUDOVmRDVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRVRFRQWUDGLWy
DVVHJXUDGRV IXQJtYHORXVHMDTXDQGRRWRPDPRVHPSUHVWDGRMDPDLV
ULRHDPSODGHIHVDFRPRVPHLRVHUHFXUVRV
UHFXUVRVDHODLQHUHQWHV
UHFXUVRV UHVWLWXLUHPRVDRPXWXDQWHDVPHVPDVQRWDVHVLPRXWUDV
QRWDVTXHUHSUHVHQWDUmRDPHVPDTXDQWLD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

1RkPELWRGDDWLYLGDGHUHFXUVDODIXQJLELOLGDGHWUDGX] HVWULWR³QmRWHPVLGRFRQWRUQDGDFRPDDSOLFDomRGR
DSRVVLELOLGDGHGHDLQWHUSRVLomRGHXP´UHFXUVRHVSHFtIL SULQFtSLRGDIXQJLELOLGDGHGRVUHFXUVRVSRUTXHWDOWLSRGH
FRµ VHUVXEVWLWXtGDSRUXPRXWURUHFXUVRHUURQHDPHQWH LPSXJQDomRQmRpUHFRQKHFLGDSHOR&yGLJRGH3URFHVVR
LQWHUSRVWRRLQYpVGDTXHOHDSURSULDGRH[HPSORSDGUmR 3HQDOGHFLVmRGR7$&ULP63SXEOLFHP57Qž
pDLQWHUSRVLomRGH´DSHODomRµGDVHQWHQoDGHSURQ~QFLD
TXDQGRRUHFXUVRFDEtYHOpR´UHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWRµ ([WHQVmRGR5HFXUVR

(P UHJUD DV QRUPDV SURFHVVXDLV QmR VmR PXLWR $UW 1R
1RFDVR
FDVRGH
GHFRQFXUVR
FRQFXUVRGH
GHDJHQWHV
DJHQWHV&yGLJR
&yGLJR3HQDO
WROHUDQWHVFRPWDLVHUURQLDVXPDYH]TXHDSRVWXODomR DUW
DUWDGHFLVmR
GHFLVmRGR
GRUHFXUVR
UHFXUVRLQWHUSRVWR
LQWHUSRVWRSRU
SRUXP
MXGLFLDOpDWLYLGDGHSUySULDGHXP´SURILVVLRQDOKDELOLWDGRµ GRV
GRV UpXV
UpXV VH
VH IXQGDGR
IXQGDGR HP
HP PRWLYRV
PRWLYRV TXH
TXH QmR
³RDGYRJDGR³HTXHSRULVVRPHVPRQmRWHPRGLUHLWR VHMDP
VHMDP GH
GH FDUiWHU
FDUiWHU H[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWH SHVVRDO
GHWDOHUURJURVVHLUR DSURYHLWDUiDRVRXWURV

0DVFRPRRUpXQmRSRGHVHUSUHMXGLFDGRSRU´HUURVµ 'HVWDTXHDSUHPLVVDIXQGDPHQWDODGHFLVmRVyVHUi
GHVHXGHIHQVRUDOHLSURFHVVXDOSHQDOpFRQGHVFHQGHQWH H[WHQGLGDDRVGHPDLVFRUpXVVHDIRUIDYRUiYHODRUpX
FRPWDLV´HTXtYRFRVµHDGPLWHTXHR7ULEXQDODGTXHP
FRQKHoD H MXOJXH XP UHFXUVR PHVPR TXH R UHFXUVR
FDEtYHOIRVVHXPRXWURUHFXUVRSUHYDOHFHUiQHVVHFDVRD
PDQLIHVWDomRGHLQFRQIRUPLVPRHRSHGLGRGHGHYROXomR
GDFDXVDjLQVWkQFLDVXSHULRU
HEVHIRUHPLGrQWLFDVDVVLWXDo}HVGHWRGRVQRPHVPR
SURFHVVR
6H D GHFLVmR IRU GHVIDYRUiYHO HOD QmR SRGHUi VHU
HVWHQGLGDSDUDSUHMXGLFDURVGHPDLVUpXV³WDOTXDOQmR
VH HVWHQGLGD VH QmR KRXYHU XPD VLWXDomR LGrQWLFD SDUD
(VVDWROHUkQFLD³GHQRPLQDGD´IXQJLELOLGDGHUHFXUVDOµ
³DSHUPLWLUDVXEVWLWXLomRGRUHFXUVR´FHUWRµSHORUHFXUVR
´HUUDGRµ ³ Vy VHUi SRVVtYHO VH QmR KRXYHU ´PiIpµ QD
LQWHUSRVLomR RX VHMD VH R SUD]R GH LQWHUSRVLomR IRL
REHGHFLGRHQmRKRXYHUQHQKXPDYDQWDJHPLQGHYLGDTXH
DSURYHLWHDRUpXHSUHMXGLTXHRSURFHGLPHQWR
WRGRVHOHV67)57-
'H XP PRGR JHUDO D GHFLVmR GR 7ULEXQDO Vy SRGH
HVWHQGHUVHDRVRXWURVFRUpXVTXHQmRDSHODUDPHPWUrV
VLWXDo}HV
D VHRDFyUGmRSURFODPDDLQH[LVWrQFLDPDWHULDOGR
8PDYH]LQWHUSRVWRRUHFXUVR´HUUDGRµFDEHUiDR-XL] IDWRRUDVHRIDWRQmRH[LVWLXQmRVHULDMXVWRTXH
LGHQWLILFDUR´HUURµHGHSODQRGHWHUPLQDUTXHRSURFHV RVGHPDLVUpXVFRQWLQXDVVHPFRQGHQDGRVSRUXP
VDPHQWRGRUHFXUVRVHMDRSHUWLQHQWHRXVHMDH[DUDUiXP IDWRLQH[LVWHQWH
GHVSDFKR GHFODUDQGR D HUURQLD H R UHFHELPHQWR GR
UHFXUVR´HUUDGRµFRPRVHQGRRUHFXUVR´FHUWRµHDGHPDLV E DWLSLFLGDGHGRIDWRRXHVWHQmRFRQVWLWXLUFULPHVH
TXHRSURFHVVDPHQWRVHMDIHLWRGDIRUPDSUHYLVWDSDUDR R IDWR QmR p FRQVLGHUDGR FULPH QmR p UDFLRQDO
UHFXUVR ´FHUWRµ H QmR GD IRUPD SUHYLVWD SDUD R UHFXUVR PDQWHQKDVH D FRQGHQDomR GRV GHPDLV DSHQDV
´HUUDGRµ SRUTXHHVWHVQmRUHFRUUHUDP³LPSRQGROKHVXPD
EXURFUiWLFDSURYRFDomRGHDomRGHUHYLVmRFULPL
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVGR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO QDO

$UW 6DOYR D KLSyWHVH GH PiIp D SDUWH QmRVHUi F H[WLQomR GD SXQLELOLGDGH VH R (VWDGR SHUGHXR
SUHMXGLFDGD
SUHMXGLFDGD SHOD
SHOD LQWHUSRVLomR
LQWHUSRVLomR GH
GH XP
XP UHFXUVR GLUHLWRGHSXQLUHPUHODomRDXPGRVDJHQWHVGR
SRURXWUR FULPH FHUWDPHQWH WrORi SHUGLGR HP UHODomR D
WRGRV RV GHPDLV  UHVVDOYDGRV p FODUR RV FDVRV
†~QLFR 6HRMXL]GHVGHORJRUHFRQKHFHUDLPSURSULHGD VXEMHWLYRVGHSUHVFULomRHRXWURV
GH GR UHFXUVR LQWHUSRVWR SHOD SDUWH PDQGDUi
SURFHVViOR GH DFRUGR FRP R ULWR GR UHFXUVR $MXULVSUXGrQFLDWHPDGPLWLGRDH[WHQVmRGDGHFLVmR
FDEtYHO IDYRUiYHO QmR Vy HP UHFXUVRV PDV HP GLYHUVDV RXWUDV
VLWXDo}HVFRPRHPUHYLVmR
UHYLVmR FULPLQDO
UHYLVmR FULPLQDO
QDO 7$&ULP63HP5HY
$QRWHVHDLQGDTXHDRULHQWDomRMXULVSUXGHQFLDOWHP &ULPQž  ž *UXSR GH &kPV   Y XQ 5HO-XL] *HQWLO
SURFODPDGR VHU GHVQHFHVViULR TXH D SDUWH TXH HUURX /HLWHHWDPEpPHPKDEHDVKDEHDV
KDEHDV FRUSXV
FRUSXV 67)57-³
UHTXHLUDRUHFHELPHQWRGRUHFXUVRH[SOLFDQGRQmRKDYHU H DWp PHVPR GH GHFLV}HV GH LQVWkQFLDV GLVWLQWDV 57- Qž
PiIpHWFFDEHUiDR-XL]UHFHErORGHRItFLREDVWDQGR 


TXHRUHFXUVRWHQKDVLGRLQWHUSRVWRGHQWURGRSUD]ROHJDO
67)57-H57 &RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR
7DPEpP SRU IRUoD GR SULQFtSLR GD IXQJLELOLGDGH RV 'R5HFXUVRHP6HQWLGR(VWULWR
7ULEXQDLVWrPDGPLWLGRUHFXUVRLQWHUSRVWRVHPHVSHFLIL
FDomR7-635HF&ULPQž5-7-63
$UW &DEHUi
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GHVSDFKRRXVHQWHQoD
GHVSDFKRRXVHQWHQoD
´FRUUHLomRSDUFLDOµ³TXDQGRFDEHULDUHFXUVRHPVHQWLGR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 '
LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
, TXHQmRUHFHEHUDGHQ~QFLDRXDTXHL[D ;;,, TXHUHYRJDUDPHGLGDGHVHJXUDQoD

,, TXHFRQFOXLUSHODLQFRPSHWrQFLDGRMXt]R ;;,,, TXHGHL[DUGHUHYRJDUDPHGLGDGHVHJXUDQoD

QRVFDVRVHPTXHDOHLDGPLWD
,,, TXHMXOJDUSURFHGHQWHVDVH[FHo}HVVDOYRDGH
VXVSHLomR ;;,9 TXH FRQYHUWHU D PXOWD HP GHWHQomR RXHP
SULVmRVLPSOHV
,9 TXHSURQXQFLDURUpX
$UW 2V UHFXUVRV VHUmR VHPSUH SDUD R 7ULEXQDOGH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
$SHODomR
VDOYRQRVFDVRVGRVQžV9;H;,9
$SHODomR

9 TXHFRQFHGHUQHJDUDUELWUDUFDVVDURXMXOJDU
LQLG{QHD D ILDQoD LQGHIHULU UHTXHULPHQWR GH 

 2V 5HFXUVRV HP 6HQWLGR (VWULWR VHUmR VHPSUH
SULVmRSUHYHQWLYDRXUHYRJiODFRQFHGHUOLEHU UHPHWLGRVDRPHVPR7ULEXQDOFRPSHWHQWHSDUD
GDGHSURYLVyULDRXUHOD[DUDSULVmRHPIODJUDQ DSUHFLDUDDSHODomRGDFDXVDQRFDVRGD-XVWLoD
WH (VWDGXDOSDUDR7ULEXQDOGH-XVWLoDRX7ULEX
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž QDOGH$OoDGD&ULPLQDO
9, UHYRJDGRSHOD/HLQž
†~QLFR 2UHFXUVRQRFDVRGRQž;,9VHUiSDUDRSUHVL
GHQWHGR7ULEXQDOGH$SHODomRQRFDVRGD
9,, TXHMXOJDUTXHEUDGDDILDQoDRXSHUGLGRRVHX
-XVWLoD(VWDGXDOSDUDR7ULEXQDOGH-XVWLoDRX
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7ULEXQDOGH$OoDGD&ULPLQDO
9,,, TXHGHFUHWDUDSUHVFULomRRXMXOJDUSRURXWUR
$UW 6XELUmRQRVSUySULRVDXWRVRVUHFXUVRV
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, TXDQGRLQWHUSRVWRVGHRItFLR
,; TXH LQGHIHULU R SHGLGRGHUHFRQKHFLPHQWRGD
SUHVFULomRRXGHRXWUDFDXVDH[WLQWLYDGDSXQLEL ,, QRVFDVRVGRDUWQžV,,,,,99,9,,,H;
OLGDGH
,,, TXDQGRRUHFXUVRQmRSUHMXGLFDURDQGDPHQWR
; TXH FRQFHGHU RX QHJDUDRUGHPGHKDEHDV GRSURFHVVR
FRUSXV
†~QLFR 2 UHFXUVR GD SURQ~QFLD VXELUiHPWUDVODGR
;, TXH FRQFHGHU QHJDU RXUHYRJDUDVXVSHQVmR TXDQGRKDYHQGRGRLVRXPDLVUpXVTXDOTXHU
FRQGLFLRQDOGHSHQD GHOHVVHFRQIRUPDUFRPDGHFLVmRRXWRGRVQmR
WLYHUHPVLGRDLQGDLQWLPDGRVGDSURQ~QFLD
;,, TXH FRQFHGHU QHJDU RXUHYRJDUOLYUDPHQWR
FRQGLFLRQDO $UW 2VUHFXUVRVWHUmRHIHLWRVXVSHQVLYRQRVFDVRV
GH
GHSHUGD
SHUGDGD
GDILDQoD
ILDQoDGH
GHFRQFHVVmR
FRQFHVVmRGHGHOLYUDPHQWR
;,,, TXHDQXODURSURFHVVRGDLQVWUXomRFULPLQDOQR FRQGLFLRQDO GRV QžV ;9
FRQGLFLRQDO H GRV ;9 ;9,,
;9,, H ;;,9
;;,9 GRDUW
WRGRRXHPSDUWH 

;,9 TXHLQFOXLUMXUDGRQDOLVWDJHUDORXGHVWDRH[ †ž $RUHFXUVRLQWHUSRVWRGHVHQWHQoDGHLPSURQ~Q

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;9 TXHGHQHJDUDDSHODomRRXDMXOJDUGHVHUWD
†ž 2UHFXUVRGDSURQ~QFLDVXVSHQGHUiWmRVRPHQWH
;9, TXHRUGHQDUDVXVSHQVmRGRSURFHVVRHPYLUWX RMXOJDPHQWR
GHGHTXHVWmRSUHMXGLFLDO
†ž 2UHFXUVR GR GHVSDFKR TXHMXOJDUTXHEUDGDD
;9,, TXHGHFLGLUVREUHDXQLILFDomRGHIDOVLGDGH ILDQoDVXVSHQGHUiXQLFDPHQWHRHIHLWRGHSHUGD
GDPHWDGHGRVHXYDORU
;9,,,TXHGHFLGLULQFLGHQWHGHIDOVLGDGH
$UW 2UpXQmRSRGHUiUHFRUUHUGDSURQ~QFLDVHQmR
;,; TXH GHFUHWDU PHGLGD GH VHJXUDQoD GHSRLVGH GHSRLV GH SUHVR VDOYR VH SUHVWDU ILDQoD QRV
WUDQVLWDUDVHQWHQoDHPMXOJDGR FDVRVHPTXHDOHLDGPLWLU

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†~QLFR 1RFDVRGRDUWQž;,9RSUD]RVHUiGHYLQ
;;, TXHPDQWLYHURXVXEVWLWXLUDPHGLGDGHVHJXUDQ
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

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HPUHTXHULPHQWRDYXOVRDVSHoDVGRVDXWRVGH D RFRUUHUQXOLGDGHSRVWHULRUjSURQ~QFLD
TXHSUHWHQGDWUDVODGR
E IRUDVHQWHQoDGRMXL]SUHVLGHQWHFRQWUiULDj
†~QLFR 2WUDVODGRVHUiH[WUDtGRFRQIHULGRHFRQFHUWDGR OHLH[SUHVVDRXjGHFLVmRGRVMXUDGRV
QRSUD]RGHFLQFRGLDVHGHOHFRQVWDUmRVHPSUH
DGHFLVmRUHFRUULGDDFHUWLGmRGHVXDLQWLPDomR F KRXYHUHUURRXLQMXVWLoDQRWRFDQWHjDSOLFD
VHSRURXWUDIRUPDQmRIRUSRVVtYHOYHULILFDUVH omRGDSHQDRXGDPHGLGDGHVHJXUDQoD
D RSRUWXQLGDGH GR UHFXUVR H R WHUPR GH
LQWHUSRVLomR G IRU D GHFLVmR GRV MXUDGRV PDQLIHVWDPHQWH
FRQWUiULDjSURYDGRVDXWRV
$UW 'HQWUR
'HQWURGH
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GLDVFRQWDGRV
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GDLQWHUSRVLomR
GR
GRUHFXUVR
UHFXUVRRX
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GRGLD
GLDHP
HPTXH HVFULYmRH[WUD
TXHRHVFULYmR †ž 6HDVHQWHQoDGRMXL]SUHVLGHQWHIRUFRQWUiULDj
tGR
tGRRWUDVODGR
WUDVODGRRIL]HU
IL]HUFRP
FRPYLVWD
YLVWDDR
DRUHFRUUHQWH OHLH[SUHVVDRXGLYHUJLUGDVUHVSRVWDVGRVMXUD
HVWH
HVWH RIHUHFHUi
RIHUHFHUi DV UD]}HV H HP VHJXLGD VHUi
GRV DRV TXHVLWRV R 7ULEXQDO DG TXHP IDUi D
DEHUWDYLVWDDRUHFRUULGRSRULJXDOSUD]R
GHYLGDUHWLILFDomR
†~QLFR 6HRUHFRUULGRIRURUpXVHUiLQWLPDGRGRSUD]R
†ž ,QWHUSRVWDDDSHODomRFRPIXQGDPHQWRQRQž,,,
QDSHVVRDGRGHIHQVRU
OHWUDFGHVWHDUWLJRR7ULEXQDODGTXHPVHOKH
$UW &RP GHUSURYLPHQWRUHWLILFDUiDDSOLFDomRGDSHQD
&RP D UHVSRVWD
UHVSRVWD GR
GR UHFRUULGR
UHFRUULGR RX
RX VHP
VHP HODVHUi
HODVHUi
RUHFXUVR
UHFXUVRFRQFOXVR
FRQFOXVRDRMXL]TXHGHQWUR
DRMXL]TXHGHQWURGHGHGRLV RXGDPHGLGDGHVHJXUDQoD
GLDV
GLDVUHIRUPDUi
UHIRUPDUiRX
RXVXVWHQWDUi
VXVWHQWDUiRVHX
VHXGHVSDFKR
PDQGDQGRLQVWUXLURUHFXUVRFRPRVWUDVODGRV
PDQGDQGRLQVWUXLURUHFXUVR †ž 6HDDSHODomRVHIXQGDUQRQž,,,OHWUDGGHVWH
TXHOKHSDUHFHUHPQHFHVViULRV DUWLJRHR7ULEXQDODGTXHPVHFRQYHQFHUGH
TXH D GHFLVmR GRV MXUDGRV p PDQLIHVWDPHQWH
†~QLFR 6HRMXL]UHIRUPDURGHVSDFKRUHFRUULGRDSDUWH FRQWUiULDjSURYDGRVDXWRVGDUOKHiSURYLPHQ
FRQWUiULDSRUVLPSOHVSHWLomRSRGHUiUHFRUUHU WRSDUDVXMHLWDURUpXDQRYRMXOJDPHQWRQmRVH
GDQRYDGHFLVmRVHFRXEHUUHFXUVRQmRVHQGR DGPLWH SRUpP SHOR PHVPR PRWLYR VHJXQGD
PDLV OtFLWR DR MXL] PRGLILFiOD 1HVWH FDVR LQ DSHODomR
GHSHQGHQWHPHQWHGHQRYRVDUUD]RDGRVVXELUi
RUHFXUVRQRVSUySULRVDXWRVRXHPWUDVODGR †ž 4XDQGR FDEtYHO D DSHODomR QmRSRGHUiVHU
XVDGRRUHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWRDLQGDTXH
$UW 4XDQGRIRULPSRVVtYHODRHVFULYmRH[WUDLURWUDV VRPHQWHGHSDUWHGDGHFLVmRVHUHFRUUD
ODGRQRSUD]RGDOHLSRGHUiRMXL]SURUURJiOR
DWpRGREUR $UW UHYRJDGRSHOD/HLQž

$UW 2VUHFXUVRVVHUmRDSUHVHQWDGRVDRMXL]RXWULEX $UW UHYRJDGRSHOD/HLQž

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GDUHVSRVWDGRMXL]DTXRRXHQWUHJXHVDR&RU
UHLRGHQWURGRPHVPRSUD]R
$UW 3XEOLFDGD D GHFLVmRGRMXL]RXGRWULEXQDODG
TXHPGHYHUmRRVDXWRVVHUGHYROYLGRVGHQWUR
GHFLQFRGLDVDRMXL]DTXR
$UW $DSHODomRGDVHQWHQoDDEVROXWyULDQmRLPSHGL
Ui TXH R UpX VHMD SRVWR LPHGLDWDPHQWH HP
OLEHUGDGH
†~QLFR $ DSHODomR QmR VXVSHQGHUi DH[HFXomRGD
PHGLGDGHVHJXUDQoDDSOLFDGDSURYLVRULDPHQWH

$UW $ DSHODomR
DSHODomR GH VHQWHQoD FRQGHQDWyULDWHUi
&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR HIHLWR
HIHLWRVXVSHQVLYR
VXVSHQVLYRVDOYR
VDOYRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DDSOLFDomR
DSOLFDomRSURYLVyULDGHLQWHUGLo}HVGHGLUHL
SURYLVyULDGHLQWHUGLo}HVGHGLUHL
'D$SHODomR WRV H GH PHGLGDV GH VHJXUDQoD DUWV H

 H R FDVR
FDVR GH
GH VXVSHQVmR FRQGLFLRQDO GH
SHQD
$UW &DEHUiDSHODomRQRSUD]RGHFLQFRGLDV
$UW 1RVFULPHVGHFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDOGR-~UL
, GDV VHQWHQoDV GHILQLWLYDVGHFRQGHQDomRRX RXGRMXL]VLQJXODUVHGDVHQWHQoDQmRIRULQ
DEVROYLomRSURIHULGDVSRUMXL]VLQJXODU WHUSRVWD DSHODomR SHOR 0LQLVWpULR 3~EOLFR QR
SUD]ROHJDORRIHQGLGRRXTXDOTXHUGDVSHVVRDV
HQXPHUDGDVQRDUWDLQGDTXHQmRVHWHQKD
,, GDV GHFLV}HV GHILQLWLYDV RX FRPIRUoDGH KDELOLWDGRFRPRDVVLVWHQWHSRGHUiLQWHUSRUD
GHILQLWLYDV
GHILQLWLYDV SURIHULGDV
SURIHULGDV SRU
SRU MXL]
MXL] VLQJXODU
VLQJXODU QRV SHODomRTXHQmRWHUiSRUpPHIHLWRVXVSHQVLYR
FDVRVQmRSUHYLVWRVQRFDStWXORDQWHULRU
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
†~QLFR 2SUD]RSDUDLQWHUSRVLomRGHVVHUHFXUVRVHUiGH
&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR
TXLQ]HGLDVHFRUUHUiGRGLDHPTXHWHUPLQDUR
GR0LQLVWpULR3~EOLFR
'R3URWHVWRSRU1RYR-~UL
$UW $V
$VDSHODo}HV
DSHODo}HVSRGHUmR
SRGHUmRVHU
VHULQWHUSRVWDVTXHU
LQWHUSRVWDVTXHUHP 5HYRJDGRSHOD/HLQž
UHODomR
UHODomR D WRGR
WRGR R MXOJDGR
MXOJDGR TXHU
TXHU HP
HP UHODomR
UHODomR D
SDUWHGHOH
$UW UHYRJDGRSHOD/HLQž
$UW $VVLQDGR
$VVLQDGR R WHUPR GH DSHODomR R DSHODQWHH $UW UHYRJDGRSHOD/HLQž
GHSRL
GHSRLV GHOH
GHOH R DSHODGR
DSHODGR WHUmR
WHUmR R SUD]R
SUD]R GH
GH RLWR
GLDV
GLDV FDGD
FDGD XP
XP SDUD
UD RIHUHFHU
RIHUHFHU UD]}HV VDOYR QRV
UD]}HV VDOYR
SURFHVVRV
SURFHVVRV GH
GH FRQWUDYHQomR
FRQWUDYHQomR HP TXH R SUD]R
'R3URFHVVRH-XOJDPHQWRQRV7ULEXQDLV
VHUiGHWUrVGLDV
GRV
5HFXUVRVHP6HQWLGR(VWULWR
†ž 6HKRXYHUDVVLVWHQWHHVWHDUUD]RDUiQRSUD]RGH
SUD]RGH
HGDV
WUrVGLDVDSyVR0LQLVWpULR3~EOLFR
WUrVGLDV
$SHODo}HV
†ž 6HDDomRSHQDOIRUPRYLGDSHODSDUWHRIHQGLGD
R 0LQLVWpULR 3~EOLFR WHUi YLVWD GRV DXWRV QR
SUD]RGRSDUiJUDIRDQWHULRU $UW 2V UHFXUVRV DSHODo}HV HHPEDUJRVVHUmR
MXOJDGRVSHORV7ULEXQDLVGH-XVWLoD&kPDUDV
†ž 4XDQGR IRUHP GRLV RX PDLV RVDSHODQWHVRX RX7XUPDVFULPLQDLVGHDFRUGRFRPDFRPSH
DSHODGRVRVSUD]RVVHUmRFRPXQV WrQFLD HVWDEHOHFLGD QDV OHLV GH RUJDQL]DomR
MXGLFLiULD
†ž 6HRDSHODQWHGHFODUDUQDSHWLomRRXQRWHUPR
DRLQWHUSRUDDSHODomRTXHGHVHMDDUUD]RDUQD
6XSHULRU,QVWkQFLDVHUmRRVDXWRVUHPHWLGRVDR &RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR
7ULEXQDO DG TXHP RQGH VHUi DEHUWD YLVWD jV
SDUWHVREVHUYDGRVRVSUD]RVOHJDLVQRWLILFDGDV (PEDUJRV,QIULQJHQWHVHGH1XOLGDGH
DVSDUWHVSHODSXEOLFDomRRILFLDO

$UW )LQGRVRVSUD]RVSDUDUD]}HVRVDXWRVVHUmRUH †~QLFR 4XDQGRQmRIRUXQkQLPHDGHFLVmRGHVHJXQGD

PHWLGRVjLQVWkQFLDVXSHULRUFRPDVUD]}HVRX LQVWkQFLD GHVIDYRUiYHO DR UpX DGPLWHPVH
VHPHODVQRSUD]RGHFLQFRGLDVVDOYRQRFDVR HPEDUJRV
HPEDUJRV LQIULQJHQWHV
LQIULQJHQWHV H GH
GH QXOLGDGH
QXOLGDGH TXH
GRDUWVHJXQGDSDUWHHPTXHRSUD]RVHUi SRGHUmRVHURSRVWRVGHQWUR
GHQWUR
GHQWURGH
GH
GH]
GHWULQWDGLDV
†ž 6H KRXYHU PDLV GH XP UpX HQmRKRXYHUHP
WRGRVVLGRMXOJDGRVRXQmRWLYHUHPWRGRVDSHOD
GR FDEHUi DR DSHODQWH SURPRYHU H[WUDomR GR
WUDVODGRGRVDXWRVRTXDOGHYHUiVHUUHPHWLGRj
LQVWkQFLDVXSHULRUQRSUD]RGHWULQWDGLDVFRQ
WDGRGDGDWDGDHQWUHJDGDV~OWLPDVUD]}HVGH
DSHODomR RX GR YHQFLPHQWR GR SUD]R SDUD D
DSUHVHQWDomRGDVGRDSHODGR
†ž $VGHVSHVDVGRWUDVODGRFRUUHUmRSRUFRQWDGH
TXHPRVROLFLWDUVDOYRVHRSHGLGRIRUGHUpX
SREUHRXGR0LQLVWpULR3~EOLFR
$UW 2V DXWRV VHUmR GHQWUR GRV SUD]RV GRDUWLJR
DQWHULRUDSUHVHQWDGRVDRWULEXQDODGTXHPRX
HQWUHJXHVDR&RUUHLRVREUHJLVWUR
$UW $DSHODomRVXELUiQRVDXWRVRULJLQDLVHDQmR
VHU QR 'LVWULWR )HGHUDO H QDV FRPDUFDV TXH
IRUHPVHGHGH7ULEXQDOGH$SHODomRILFDUiHP
FDUWyULRWUDVODGRGRVWHUPRVHVVHQFLDLVGRSUR
FHVVRUHIHULGRVQRDUWQž,,,
$UW 5HYRJDGRVSHOD/HLQžGH
$UW 5HYRJDGRVSHOD/HLQžGH
$UW 5HYRJDGRVSHOD/HLQžGH
GH]GLDVD
GLDV
FRQWDUGDSXEOLFDomRGHDFyUGmRQDIRUPDGR
DUW6HRGHVDFRUGRIRUSDUFLDOR RVHPEDU
JRV
JRV VHUmR
VHUmR UHVWULWRV
UHVWULWRV j PDWpULD
PDWpULD REMHWRGHGLYHU
JrQFLD
JrQFLD
$UW 1RVUHFXUVRVHPVHQWLGRHVWULWRFRPH[FHomRGR
GHKDEHDVFRUSXVHQDVDSHODo}HVLQWHUSRVWDV
GDVVHQWHQoDVHPSURFHVVRGHFRQWUDYHQomRRX
GHFULPHDTXHDOHLFRPLQHSHQDGHGHWHQomR
RV DXWRV LUmR LPHGLDWDPHQWH FRP YLVWDV DR
SURFXUDGRUJHUDO SHOR SUD]R GH FLQFR GLDV H
HPVHJXLGDSDVVDUmRSRULJXDOSUD]RDRUHOD
WRUTXHSHGLUiGHVLJQDomRGHGLDSDUDRMXOJD
PHQWR
†~QLFR $QXQFLDGRRMXOJDPHQWRSHORSUHVLGHQWHHDSUH
JRDGDV DV SDUWHV FRP D SUHVHQoD GHVWDV RX j
VXDUHYHOLDRUHODWRUIDUiDH[SRVLomRGRIHLWRH
HPVHJXLGDRSUHVLGHQWHFRQFHGHUiSHORSUD]R
GHGH]PLQXWRVDSDODYUDDRVDGYRJDGRVRXjV
SDUWHVTXHDVROLFLWDUHPHDRSURFXUDGRUJHUDO
TXDQGRRUHTXHUHUSRULJXDOSUD]R
$UW 5HYRJDGRSHOR'HFUHWR/HLQžGH
$UW 2VUHFXUVRVGHKDEHDVFRUSXVGHVLJQDGRRUHOD
WRUVHUmRMXOJDGRVQDSULPHLUDVHVVmR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

$UW $V
$VDSHODo}HV
DSHODo}HVLQWHUSRVWDV
LQWHUSRVWDVGDV
GDVVHQWHQoDV
VHQWHQoDVSURIHUL &RQVHQWHVHQRDSHUIHLoRDPHQWRGRDFyUGmRSRUTXH
GDV
GDVHP
HPSURFHVVRSRUFULPHDTXHDOHLFRPLQH
SURFHVVRSRUFULPHDTXHDOHLFRPLQH LQVWUXPHQWDHOHDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOTXHVHH[DXUH
SHQD
SHQD GH
GH UHFOXVmR
UHFOXVmR GHYHUmR VHU SURFHVVDGDV H FRP VXD HGLomR FRQVRDQWH RV SDUkPHWURV PtQLPRV
MXOJDGDV
XOJDGDV SHOD
SHOD IRUPD
IRUPD HVWDEHOHFLGD
HVWDEHOHFLGD QR
QR DUW
DUW LPSRVWRVSRUOHLLQWHOLJtYHOGHVHQYROYLPHQWRVLORJtVWLFR
FRPDVVHJXLQWHVPRGLILFDo}HV
FRPDVVHJXLQWHVPRGLILFDo}HV FRQKHFLPHQWRSOHQRGDVSUHWHQV}HVGHGX]LGDVHREVHUYkQ
FLDGHDOJXQVGHYHUHVOHJDLVGHSURFHGLPHQWR
, H[DUDGRRUHODWyULRQRVDXWRVSDVVDUmRHVWHVDR
UHYLVRUTXHWHUiLJXDOSUD]RSDUDRH[DPHGR /LPLWDVH SRLV D FRPSOHPHQWDomR GR DFyUGmR j
SURFHVVR H SHGLUi GHVLJQDomR GH GLD SDUD R VXSHUDomR GH VHXV GHIHLWRV IRUPDLV RX VHMD RV TXH VH
MXOJDPHQWR UHODFLRQDPRXDRGHVHQYROYLPHQWRVLORJtVWLFRGDIXQGD
PHQWDomRHFRQFOXVmR>QRVFDVRVGHREVFXULGDGHDPEL
,, RVSUD]RVVHUmRDPSOLDGRVDRGREUR JLGDGH RX FRQWUDGLomR@ H j SUHWHQVmR GHGX]LGD SHODV
SDUWHVSURFHVVXDLVRXGHYHUHVOHJDLVGHSURFHGLPHQWR>QRV
,,, RWHPSRSDUDRVGHEDWHVVHUiGHXPTXDUWRGH FDVRVGHRPLVVmR@0HOKRUHVFODUFHQGRKDYHUiREVFXUL
KRUD GDGH VH SDGHFHU R DFyUGmR GH LQWHOLJLELOLGDGH REMHWLYD
YDOH GL]HU VXD IXQGDPHQWDomR DSDUWDUVH GD IOXLomR
$UW 1RFDVRGHLPSRVVLELOLGDGHGHREVHUYkQFLDGH
VLORJtVWLFDGDFRQFOXVmR)DOWDUOKHFODUH]DQDH[SUHVVmR
TXDOTXHUGRVSUD]RVPDUFDGRVQRVDUWVH
FRQVRDQWHRPDJLVWpULRGH%25*(6'$526$>3URF3HQDO
RVPRWLYRVGDGHPRUDVHUmRGHFODUDGRVQRV
%UDVLOHLURYROžSJ@
DXWRV
$DPELJLGDGHFRQVHQWLULDQDFRPSUHHQVmRGLYHUVD
$UW 27ULEXQDOGHFLGLUiSRUPDLRULDGHYRWRV
GR FRQWH~GR GH H[SUHVV}HV HTXtYRFDV VXMHLWDQGR D
†ž +DYHQGR HPSDWH GH YRWRV QRMXOJDPHQWRGH SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO DR FRQIOLWR GH LQWHUSUHWDo}HV
UHFXUVRVVHRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDOFkPDUDRX
WXUPD QmR WLYHU WRPDGR SDUWH QD YRWDomR
SURIHULUiRYRWRGHGHVHPSDWHQRFDVRFRQWUi
ULRSUHYDOHFHUiDGHFLVmRPDLVIDYRUiYHODRUpX
†ž 2 DFyUGmR VHUi DSUHVHQWDGR jFRQIHUrQFLDQD
SULPHLUDVHVVmRVHJXLQWHjGRMXOJDPHQWRRXQR
SUD]RGHGXDVVHVV}HVSHORMXL]LQFXPELGRGH
ODYUiOR
GLVWLQWDV QHP SRU LVVR QHFHVVDULDPHQWH FRQIOLWDQWHV
WRUQDQGRLQGHILQLGDDVLWXDomRMXUtGLFDGDVSDUWHVHVXDV
SUHWHQV}HV
&RQWUDGLomR RFRUUHULD TXDQGR RV IXQGDPHQWRV
HVWHQGLGRVVHGHVDILQDVVHPGDFRQFOXVmR
2XWURVVLP D RPLVVmR RXWUD FDXVD MXVWLILFDGRUD GD
HPHQGD FRPSOHPHQWDU GR DFyUGmR QD H[SUHVVmR GR
0HVWUH(63,12/$),/+2³LQ&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO
$UW 1RMXOJDPHQWRGDVDSHODo}HVSRGHUiR7ULEXQDO %UDVLOHLUR $QRWDGR HG%RUVRL YRO S ³
FkPDUDRXWXUPDSURFHGHUDQRYRLQWHUURJDWyULR UHVXOWDHP~OWLPDDQiOLVHGRVLOrQFLRGRMXL]VREUHRTXH
GRDFXVDGRUHLQTXLULUWHVWHPXQKDVRXGHWHUPL GHYLDVHUPHQFLRQDGRFRQVLGHUDGRGHFLGLGRVLF
QDURXWUDVGLOLJrQFLDV
$UW 2V
2V HPEDUJRV
HPEDUJRV GH
GH GHFODUDomR
GHFODUDomR VHUmRGHGX]LGRV
$UW 27ULEXQDOFkPDUDRXWXUPDDWHQGHUiQDVVXD HP
HPUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGH
GHTXH
TXHFRQVWHP
FRQVWHPRV
RVSRQWRV
SRQWRVHP
GHFLV}HVDRGLVSRVWRQRVDUWVH TXHRDFyUGmRp
TXHRDFyUGmRpDPEtJXRREVFXURFRQWUDGLWy
QRTXHIRUDSOLFiYHOQmRSRGHQGRSRUpPVHU ULRRX
ULRRXRPLVVR
RXRPLVVR
RPLVVR
DJUDYDGDDSHQDTXDQGRVRPHQWHRUpXKRXYHU
DSHODGRGDVHQWHQoD †ž 2UHTXHULPHQWRVHUiDSUHVHQWDGRSHORUHODWRUH
MXOJDGR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH UHYLVmR QD
$UW 2V UHJLPHQWRV GRV 7ULEXQDLV GH$SHODomR SULPHLUDVHVVmR
HVWDEHOHFHUmRDVQRUPDVFRPSOHPHQWDUHVSDUD
RSURFHVVRHMXOJDPHQWRGRVUHFXUVRVHDSHOD †ž 6H QmR SUHHQFKLGDV DVFRQGLo}HVHQXPHUDGDV
o}HV QHVWHDUWLJRR UHODWRULQGHIHULUiGHVGHORJRR
UHTXHULPHQWR

&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR

&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR
(PEDUJRVGH'HFODUDomR
'D5HYLVmR
$UW $RVDFyUGmRVSURIHULGRVSHORV7ULEXQDLVGH$SH
ODomRFkPDUDVRXWXUPDVSRGHUmRVHURSRVWRV
$UW $UHYLVmRGRVSURFHVVRVILQGRVVHUiDGPLWLGD
HPEDUJRV
HPEDUJRVGH
GHGHFODUDomRQRSUD]RGHGRLVGLDV
GHFODUDomR
FRQWDGRGDVXDSXEOLFDomRTXDQGRKRXYHUQD
, TXDQGRDVHQWHQoDFRQGHQDWyULDIRUFRQWUiULDDR
VHQWHQoDD
DPELJLGDGHREVFXULGDGHFRQWUDGLomR
RXRPLVVmR
RPLVVmR WH[WR H[SUHVVR GD OHL SHQDO RX j HYLGrQFLD GRV
RPLVVmR
DXWRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
,, TXDQGR D VHQWHQoD FRQGHQDWyULD VHIXQGDUHP †ž 1R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO HQR7ULEXQDO
GHSRLPHQWRVH[DPHVRXGRFXPHQWRVFRPSURYDGD )HGHUDO GH 5HFXUVRV R SURFHVVR H MXOJDPHQWR
PHQWHIDOVRV REHGHFHUmRDRTXHIRUHVWDEHOHFLGRQRUHVSHFWL
YR5HJLPHQWR,QWHUQR
,,, TXDQGR DSyV D VHQWHQoD VH GHVFREULUHPQRYDV
SURYDVGHLQRFrQFLDGRFRQGHQDGRRXGHFLUFXQV †ž 1RV7ULEXQDLVGH-XVWLoDRXGH$OoDGDRMXOJD
WkQFLD TXH GHWHUPLQH RX DXWRUL]H GLPLQXLomR PHQWRVHUiHIHWXDGRSHOD&kPDUDVRX7XUPDV
HVSHFLDOGDSHQD &ULPLQDLVUHXQLGDVHPVHVVmRFRQMXQWDTXDQGR
KRXYHUPDLVGHXPDHQRFDVRFRQWUiULRSHOR
$WHQomR
$WHQomR D UHYLVmR FULPLQDO QmR p SURSULDPHQWH XP 7ULEXQDO3OHQR
UHFXUVRPDVVLPXPDYHUGDGHLUDDomR
DomRTXHYLVD
DomR
†ž 1RV 7ULEXQDLV RQGH KRXYHU TXDWURRXPDLV
jUHVFLVmRGHVID]LPHQWRGHVFRQVWLWXLomRGDFRQGHQDomR
3RULVVRPHVPRQmRGHYHVHUXVDGDFRPRVHIRVVHXPD
VLPSOHVDSHODomRQHPSRGHTXHVWLRQDUVHRMXL]IRL
MXVWRRXULJRURVRGHPDLV
1RVVRV7ULEXQDLVWrPGHFLGLGRTXH$VLPSOHVUHDSUHFL
DomRGRVPHLRVGHSURYDMiDQWHVVRSHVDGRVPHGLDQWHOLYUH
FRQYHQFLPHQWRSHORPHVPR(7ULEXQDOTXHMXOJRXDSHODomR
FRQVLVWHWHFQLFDPHQWHHPYLRODomRGDUHJUDFRQVWLWXFLRQDO
GRGXSORJUDXGHMXULVGLomR(YLGrQFLDQmRpVLQ{QLPRGH
SURYD6LJQLILFDYLVLELOLGDGHFODULGDGHHWUDQVSDUrQFLD$
GHFLVmRGHILQLWLYDFRQGHQDWyULDVXUJHFRQWUiULDjHYLGrQFLD
GRVDXWRVTXDQGRVHYrjWRGDOX]FRPROKRVGHHQ[HUJDU
HHQWHQGHUTXHVHGLVWDQFLRXSRULQWHLURGDTXHVWmRSHQDO
VROXFLRQDGDDUW,LQILQHGR&33³&ROž*UXSRGH
&kPDUDV UHO 6(5*,2 3,720%2 LQ 5HY GH -XOJDGRV H 'RXWULQD GR
7$&ULP63QžS
&kPDUDV RX 7XUPDV &ULPLQDLV SRGHUmR VHU
FRQVWLWXtGRVGRLVRXPDLV*UXSRVGH&kPDUDVRX
7XUPDVSDUDRMXOJDPHQWRGHUHYLVmRREHGHFLGR
RTXHIRUHVWDEHOHFLGRQRUHVSHFWLYR5HJLPHQWR
,QWHUQR
$UW 2UHTXHULPHQWRVHUiGLVWULEXtGRDXPUHODWRUH
DXPUHYLVRUGHYHQGRIXQFLRQDUFRPRUHODWRU
XPGHVHPEDUJDGRUTXHQmRWHQKDSURQXQFLDGR
GHFLVmRHPTXDOTXHUIDVHGRSURFHVVR
†ž 2UHTXHULPHQWRVHUiLQVWUXtGRFRPDFHUWLGmRGH
KDYHUSDVVDGRHPMXOJDGRDVHQWHQoDFRQGHQD
WyULDHFRPDVSHoDVQHFHVViULDVjFRPSURYDomR
GRVIDWRVDUJtGRV
7$&ULP63  †ž 2UHODWRUSRGHUiGHWHUPLQDUTXHVHDSHQVHPRV
DXWRVRULJLQDLVVHGDtQmRDGYLHUGLILFXOGDGHj
( R 7ULEXQDO GH $OoDGD &ULPLQDO GH 6mR 3DXOR WHP H[HFXomRQRUPDOGDVHQWHQoD
RULHQWDGR TXH ,QVXVFHW
,QVXVFHWt
,QVXVFHWtYHO
YHO GH
GH FRQKHFLPHQWR
FRQKHFLPHQWR p R SHGLGR
UHYLVLRQDO TXH VHP VH DSUHVHQWDU LQVWUXtGR FRP QRYDV †ž 6HRUHODWRUMXOJDULQVXILFLHQWHPHQWHLQVWUXtGRR
SURYDV REMHWLYD S{U DLQGD XPD YH] HP WHOD GH GLVFXVVmR SHGLGRHLQFRQYHQLHQWHDRLQWHUHVVHGDMXVWLoD
TXHVW}HVH[DXVWLYDHVDWLVIDWRULDPHQWHDQDOLVDGDVQRVGRLV TXHVHDSHQVHPRVDXWRVRULJLQDLVLQGHIHULORi
*UDXVGHMXULVGLomR³&ROž*UXSRGH&kPDUDVUHO52%(572 LQOLPLQHGDQGRUHFXUVRSDUDDVFkPDUDVUHXQL
'( $/0(,'$LQ 5HY GH -XOJDGRV H 'RXWULQD GR 7$&ULP63
$&ULP63 Qž  GDVRXSDUDR7ULEXQDOFRQIRUPHRFDVRDUW
S SDUiJUDIR~QLFR

$UW $ UHYLVmR SRGHUi VHU UHTXHULGD HPTXDOTXHU †ž ,QWHUSRVWRRUHFXUVRSRUSHWLomRHLQGHSHQGHQ

WHPSRDQWHVGDH[WLQomRDGDSHQDRXDSyV WHPHQWH GH WHUPR R UHODWRU DSUHVHQWDUi R
SURFHVVRHPPHVDSDUDRMXOJDPHQWRHRUHODWD
†~QLFR1mR
1mR VHUi DGPLVVtYHO DUHLWHUDomRGRSHGLGR UiVHPWRPDUSDUWHQDGLVFXVVmR
VDOYRVHIXQGDGRHPQRYDVSURYDV
†ž 6HRUHTXHULPHQWRQmRIRULQGHIHULGRLQOLPLQH
DEULUVHiYLVWDGRVDXWRVDRSURFXUDGRUJHUDO

$WHQomR
$WHQomR FRQILUD TXH QR PpULWR D UHYLVmRVVySRGH
TXH GDUi SDUHFHU QR SUD]R GH  GLDV (P
VHUUHTXHULGDXPD~QLFDYH]
VHJXLGDH[DPLQDGRVRVDXWRVVXFHVVLYDPHQWH
HPLJXDOSUD]RSHORUHODWRUHUHYLVRUMXOJDUVHi
$UW $UHYLVmRSRGHUiVHUSHGLGDSHORSUySULRUpXRX
RSHGLGRQDVHVVmRTXHRSUHVLGHQWHGHVLJQDU
SRU SURFXUDGRU OHJDOPHQWH KDELOLWDGR RX QR
FDVRGHPRUWHGRUpXSHORF{QMXJHDVFHQGHQWH $UW -XOJDQGR
-XOJDQGR SURFHGHQWH D UHYLVmR R7ULEXQDO
GHVFHQGHQWHRXLUPmR SRGHUi
RGHUi DOWHUDU
DOWHUDU D FODVVLILFDomR
FODVVLILFDomR GD
GD LQIUDomR
DEVROYHU
DEVROYHU R UpX
UpX PRGLILFDU
PRGLILFDU D SHQD
SHQD RX
RX DQXODU
DQXODU R
$UW $V
$VUHYLV}HV
UHYLV}HVFULPLQDLV
FULPLQDLVVHUmR
VHUmRSURFHVVDGDV
SURFHVVDGDVHMXOJD SURFHVVR
GDV
†~QLFR 'H
'HTXDOTXHU
TXDOTXHUPDQHLUD
PDQHLUDQmR
QmRSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUDJUDYDGD
, SHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOTXDQWRjVFRQGH DSHQDLPSRVWDSHODGHFLVmRUHYLVWD
QDo}HVSRUHOHSURIHULGDV
$UW $ DEVROYLomR LPSOLFDUi R UHVWDEHOHFLPHQWRGH
,, SHOR 6XSUHPR 7ULEXQDO)HGHUDOGH5HFXUVRV WRGRVRVGLUHLWRVSHUGLGRVHPYLUWXGHGDFRQGH
7ULEXQDLV GH -XVWLoD RX GH $OoDGD QRV GHPDLV QDomRGHYHQGRR7ULEXQDOVHIRURFDVRLPSRU
FDVRV DPHGLGDGHVHJXUDQoDFDEtYHO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

$UW 2VUHJLPHQWRVLQWHUQRVGRV7ULEXQDLVGH$SHOD TXH FRPSHWH DR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO

)HGHUDO MXOJDU
omR HVWDEHOHFHUmR DV QRUPDV FRPSOHPHQWDUHV PHGLDQWHUHFXUVR
UHFXUVR
UHFXUVRH[WUDRUGLQiULRDVFDXVDVGHFLGLGDVHP
H[WUDRUGLQiULR
SDUD R SURFHVVR H MXOJDPHQWR GDV UHYLV}HV ~QLFDRX~OWLPDLQVWkQFLDTXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD
FULPLQDLV
D
D FRQWUDULDUGLVSRVLWLYRGHVWD&RQVWLWXLomR
$UW ­ YLVWD GD FHUWLGmR GR DFyUGmR TXH FDVVDUD
VHQWHQoDFRQGHQDWyULDRMXL]PDQGDUiMXQWiOD E
E GHFODUDUDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHWUDWDGRRX
LPHGLDWDPHQWHDRVDXWRVSDUDLQWHLURFXPSUL OHLIHGHUDO
PHQWRGDGHFLVmR
F
$UW 27ULEXQDO
7ULEXQDOVH
VHRLQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGRRUHTXHUHUSRGHUi
UHFRQKHFHURGLUHLWRDXPDMXVWDLQGHQL]DomR
UHFRQKHFHURGLUHLWRDXPDMXVWDLQGHQL]DomR
SHORVSUHMXt]RVVRIULGRV
†ž 3RU HVVD LQGHQL]DomR TXH VHUiOLTXLGDGDQR
MXt]RFtYHOUHVSRQGHUiD8QLmRVHDFRQGHQDomR
WLYHU VLGR SURIHULGD SHOD MXVWLoD GR 'LVWULWR
)HGHUDORXGH7HUULWyULRRXR(VWDGRVHRWLYHU
VLGRSHODUHVSHFWLYDMXVWLoD
†ž $LQGHQL]DomRQmRVHUiGHYLGD
F MXOJDUYiOLGDOHLRXDWRGHJRYHUQRORFDOFRQWHV
WDGRHPIDFHGHVWD&RQVWLWXLomR
'HILQLWLYDPHQWHQHQKXPDLPSRUWkQFLDWHULDD&RQVWL
WXLomRVHDVUHJUDVEiVLFDVSRUHODLQVWLWXtGDVQmRIRVVHP
REVHUYDGDVULJRURVDPHQWHFXPSULGDV$PDLRULPSRUWkQ
FLDGD&RQVWLWXLomRHVWiH[DWDPHQWHQRIDWRGHTXHHOD
GHYHVHUREHGHFLGDSRUWRGRVHSRUWXGRSHOR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDSHORV-Xt]HV
-Xt]HV
-Xt]HVH7ULEXQDLVSHORV*RYHUQDGR
7ULEXQDLV
UHVSHORV'HSXWDGRVH6HQDGRUHVHSULQFLSDOPHQWHSRU
WRGDVDVOHLV
$LVVRVHGiRQRPHGHFRQWUROH
FRQWUROH
FRQWUROHGD
GDFRQVWLWXFLRQDOLGD
D VHRHUURRXDLQMXVWLoDGDFRQGHQDomRSURFHGHU GHDFRQIHUrQFLDGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHWRGRDWRRX
GH
GHDWRRXIDOWDLPSXWiYHODRSUySULRLPSHWUDQWH VHMDVHXPDWRGRH[HFXWLYRGROHJLVODWLYRRXGR
GR
GRMXGLFLi
FRPRDFRQILVVmRRXDRFXOWDomRGHSURYDHP ULRVHMDTXDODWRIRUHVWiRXQmRGHDFRUGRFRPD&RQVWL
ULR
VHXSRGHU WXLomR

E VHDDFXVDomRKRXYHUVLGRPHUDPHQWHSULYDGD
$UW 4XDQGRQRFXUVRGDUHYLVmRIDOHFHUDSHVVRD
FXMDFRQGHQDomRWLYHUGHVHUUHYLVWDRSUHVLGHQ
WHGR7ULEXQDOQRPHDUiFXUDGRUSDUDDGHIHVD
&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR omR&DVRR757DFRQYDOLGHRXFRPHWDDOJXPDRXWUD
5HFXUVR([WUDRUGLQiULR
1R%UDVLORFRQWUROHGDFRQVWLWXFLRQDOLVWDDSRVWHULRUL
pWDUHIDGR3RGHU-XGLFLiULRHSUHFLSXDPHQWHDR6XSUH
6XSUH
PR7ULEXQDO)HGHUDO
PR7ULEXQDO)HGHUDO$VVLPDVGHFLV}HVGRV-Xt]HVGDV
7ULEXQDO)HGHUDO
-XQWDVGH&RQFLOLDomRH-XOJDPHQWRSRGHUmRHYHQWXDO
PHQWH FRQWUDULDU D &RQVWLWXLomR )HGHUDO  1DV HVFDOD
DVFHQGHQWHGRVÐUJmRVGH-XULVGLomRFDEHUiDR757GD
5HJLmRMXOJDUVHDGHFLVmRpRXQmRRIHQVLYDj&RQVWLWXL
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHRUHFXUVRFDEtYHOVHUiHQWmRUHPHWL
GRDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

0DV YHMD EHP D FRPSHWrQFLD GR 6XSUHPR 7ULEXQDO

$UWVD5HYRJDGRV )HGHUDOpFLUFXQVFULWDjFRQIHUrQFLDGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GD GHFLVmR GR 757 2XWUDV FRQWUDULHGDGHV DR RUGHQD
$UW 2 UHFXUVR
UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR
H[WUDRUGLQiULR QmR
QmR WHP HIHLWRVXV PHQWR MXUtGLFR YLJHQWH VH R DFyUGmR p FRQWUiULR jV
SHQVLYR
SHQVLYRHXPD
XPDYH]
YH]DUUD]RDGRV
DUUD]RDGRVSHORUHFRUULGR GHFLV}HV GH RXWURV 7ULEXQDLV RX jV OHLV IHGHUDLV HWF
RV
RV DXWRV
DXWRV GR
GR WUDVODGR
WUDVODGR RV
RV RULJLQDLV
RULJLQDLV EDL[DUmR
EDL[DUmR j GHYHUmRVHUREMHWRGH RXWURWLSRGHUHFXUVRRHVSHFLDO
RXWUR
SULPHLUD
SULPHLUDLQVWkQFLD
LQVWkQFLDSDUD
SDUDDH[HFXomR
H[HFXomRGD
GDVHQWHQ TXHVHUiMXOJDGRSHOR7 7ULEXQDO
ULEXQDO 6XSHULRU
6XSHULRU GR
GR 7UDEDOKRH
7UDEDOKR
oD QmRSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO67)

$UW 2 UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR VHUi SURFHVVDGRH &RQILUD D VHJXLU FRPR D /HL

HL Qž
Qž 
 GH
MXOJDGRQR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOQDIRUPD GLVFLSOLQRXDLQWHUSRVLomRGHUHFXUVR
UHFXUVR
UHFXUVRH[WUD
HVWDEHOHFLGDSHORUHVSHFWLYRUHJLPHQWRLQWHUQR RUGLQiULRSDUDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
RUGLQiULR 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

$UW 2VUHFXUVRVH[WUDRUGLQiULRHHVSHFLDOQRVFDVRVSUHYLVWRV
25HFXUVR([WUDRUGLQiULRQD1RYD/HJLVODomR QD&RQVWLWXLomR)HGHUDOVHUmRLQWHUSRVWRVQRSUD]RFRPXP
GHTXLQ]HGLDVSHUDQWHR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOUHFRUULGR
(VWHUHFXUVRDQWHULRUPHQWHSUHYLVWRQRVDUW HPSHWLo}HVGLVWLQWDVTXHFRQWHUmR
GR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDOpKRMHLQWHLUDPHQWHGLVFLSOL
QDGRSHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHSHOD/HL
/HL
/HLQž
QžGH
 , H[SRVLomRGRIDWRHGRGLUHLWR
 ,, DGHPRQVWUDomRGRFDELPHQWRGRUHFXUVRLQWHUSRVWR
,,, DVUD]}HVGRSHGLGRGHUHIRUPDGDGHFLVmRUHFRUULGD
'HIDWRSUHYrRDUW,,,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO
†~QLFR 4XDQGRRUHFXUVRVHIXQGDUHPGLVVtGLRHQWUHDLQWHUSUHWD
omRGDOHLIHGHUDODGRWDGDSHORMXOJDGRUHFRUULGRHDTXHOKH
KDMD GDGR RXWUR 7ULEXQDO R UHFRUUHQWH IDUi D SURYD GD
GLYHUJrQFLDPHGLDQWHFHUWLGmRRXLQGLFDomRGRQ~PHURH
GDSiJLQDGRMRUQDORILFLDORXGRUHSHUWyULRGHMXULVSUXGrQ
FLDTXHRKRXYHUSXEOLFDGR
$UW 5HFHELGDDSHWLomRSHOD6HFUHWDULDGR7ULEXQDOHDtSURWRFR
ODGDVHUiLQWLPDGRRUHFRUULGRDEULQGRVHOKHYLVWDSHOR
SUD]RGHTXLQ]HGLDVSDUDDSUHVHQWDUFRQWUDUD]}HV
†ž )LQGRHVVHSUD]RVHUmRRVDXWRVFRQFOXVRVSDUDDGPLVVmR
RXQmRGRUHFXUVRQRSUD]RGHFLQFRGLDV
†ž 2VUHFXUVRVH[WUDRUGLQiULRHHVSHFLDOVHUmRUHFHELGRVQR
HIHLWRGHYROXWLYR
†ž $GPLWLGRV RV UHFXUVRV RV DXWRVVHUmRLPHGLDWDPHQWH
UHPHWLGRVDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
†ž &RQFOXtGR R MXOJDPHQWR GR UHFXUVR HVSHFLDOVHUmRRV
DXWRV UHPHWLGRV DR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO SDUD
DSUHFLDomRGRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRVHHVWHQmRHVWLYHU
SUHMXGLFDGR
†ž 1DKLSyWHVHGHRUHODWRUGRUHFXUVRHVSHFLDOFRQVLGHUDUTXH
RUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRpSUHMXGLFLDOGDTXHOHHPGHFLVmR
LUUHFRUUtYHO VREUHVWDUi R VHX MXOJDPHQWR H UHPHWHUi RV
DXWRVDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOSDUDMXOJDURH[WUDRUGL
QiULR
†ž 1R FDVR GR SDUiJUDIR DQWHULRU VH R UHODWRUGRUHFXUVR
H[WUDRUGLQiULRHPGHVSDFKRLUUHFRUUtYHOQmRRFRQVLGHUDU
SUHMXGLFLDO GHYROYHUi RV DXWRV DR 6XSUHPR 7ULEXQDO GH
-XVWLoDSDUDRMXOJDPHQWRGRUHFXUVRHVSHFLDO
5HFXUVR&DEtYHO
GD'HQHJDomRGR5HFXUVR([WUDRUGLQiULR
$UW 'HQHJDGRRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRRXRUHFXUVRHVSHFLDO
FDEHUiDJUDYRGHLQVWUXPHQWRQRSUD]RGHFLQFRGLDVSDUD
R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDORXSDUDR6XSHULRU7ULEXQDOGH
-XVWLoDFRQIRUPHRFDVR
2EV p FXULRVR TXH R SUD]R SDUD LQWHUSRVLomR GH DJUDYR HP
7- 6mR3DXOR
†ž 2 GLVSRVWR QR SDUiJUDIR DQWHULRU DSOLFDVHWDPEpPDR
DJUDYR GH LQVWUXPHQWR FRQWUD GHQHJDomR GH UHFXUVR
H[WUDRUGLQiULR VDOYR TXDQGRQD PHVPD FDXVD KRXYHU
UHFXUVR HVSHFLDO DGPLWLGR H TXH GHYD VHU MXOJDGR HP
SULPHLUROXJDU
†ž 'DGHFLVmRGRUHODWRUTXHQHJDUVHJXLPHQWRRXSURYLPHQWR
DR DJUDYR GH LQVWUXPHQWR FDEHUi DJUDYR SDUD R yUJmR
MXOJDGRUQRSUD]RGHFLQFRGLDV
$UW eHPEDUJiYHOQRSUD]RGHTXLQ]HGLDVDGHFLVmRGDWXUPD
TXHPUHFXUVRHVSHFLDOGLYHUJLUGRMXOJDPHQWRGHRXWUD
WXUPDGDVHomRRXGRyUJmRHVSHFLDOREVHUYDQGRVHR
SURFHGLPHQWRHVWDEHOHFLGRQRUHJLPHQWRLQWHUQR

&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR
'D&DUWD7HVWHPXQKiYHO
$UW 'DUVHiFDUWDWHVWHPXQKiYHO
, GDGHFLVmRTXHGHQHJDURUHFXUVR
,, GDTXHDGPLWLQGRHPERUDUHFXUVRREVWDUjVXD
H[SHGLomRHVHJXLPHQWRSDUDRMXt]RDGTXHP
$WHQomR p SDFtILFR R HQWHQGLPHQWR GH TXH FDEH FDUWD
WHVWHPXQKiYHO FRPR UHFXUVR SDUD FRPEDWHU D
GHFLVmRTXHGHQHJDURUHFXUVRGHSURWHVWRSRU
QRYRM~ULHPERUDDOJXQVGRXWULQDGRUHVUHFR
PHQGHPRKDEHDVFRUSXVSDUDWDLVFDVRV
$WHQomR GD GHQHJDomR GH DSHODomR FDEH UHFXUVR HP
VHQWLGRHVWULWRHQmR
QmRFDUWDWHVWHPXQKiYHO0DV
QmR
VH IRU GHQHJDGR R UHFXUVR HP VHQWLGR HVWULWR
HQWmRFDEHUiDFDUWDWHVWHPXQKiYHO
$UW $FDUWDWHVWHPXQKiYHOVHUiUHTXHULGDDRHVFUL
YmR RX DR VHFUHWiULR FRQIRUPH R FDVR QDV
SURFHVVRSHQDOpGHFLQFRGLDVPDVHPSURFHVVRFLYLO TXDUHQWD
TXDUHQWD H RLWR
RLWR KRUDV
KRUDV VHJXLQWHV
VHJXLQWHV DR
DR GHVSDFKR
RSUD]RpGHGLDVDUWQ&3&$V~PXOD67) TXHGHQHJDURUHFXUVRLQGLFDQGRRUHTXHUHQWH
H[DOWDDYDOLGDGHGHVVDGLVWLQomR DVSHoDVGRSURFHVVRTXHGHYHUmRVHUWUDVODGDV

†ž &DGDDJUDYRGHLQVWUXPHQWRVHUiLQVWUXtGRFRPDVSHoDV $WHQomR FRPRRSUD]RpFRQWDGRHPKRUDVVXDFRQWD

TXHIRUHPLQGLFDGDVSHORDJUDYDQWHHSHORDJUDYDGRGHOH JHPGHYHUiVHUIHLWDGHPLQXWRHPPLQXWRSRU
FRQVWDQGR REULJDWRULDPHQWH DOHP GDV PHQFLRQDGDV QR LVVRRMXL]GHYHUiDQRWDUDKRUD
DUW GR Q&3& R DFyUGmR UHFRUULGR D SHWLomR GH
LQWHUSRVLomRGRUHFXUVRHDVFRQWUDUD]}HVVHKRXYHU
†ž 'LVWULEXtGR R DJUDYR GH LQVWUXPHQWR RUHODWRUSURIHULUi
GHFLVmR
†ž 1DKLSyWHVHGHSURYLPHQWRVHRLQVWUXPHQWRFRQWLYHURV
HOHPHQWRVQHFHVViULRVDRMXOJDPHQWRGRPpULWRGRUHFXUVR
HVSHFLDORUHODWRUGHWHUPLQDUiGHVGHORJRVXDLQFOXVmRHP
SDXWD REVHUYDQGRVH GDt SRU GLDQWH R SURFHGLPHQWR
UHODWLYRjTXHOHVUHFXUVRVDGPLWLGDDVXVWHQWDomRRUDO
KRUDH[DWDHPTXH
KRUD
GHL[RX GH UHFHEHU R UHFXUVR ¢H VH R MXL] QmR
DQRWDUDKRUD"""QHVVHFDVRSDUDTXHDSDUWH
QmR VHMD SUHMXGLFDGD DR LQYpV GH  KRUDV R
SUD]RVHUiGHGLDV
GLDV
GLDV
$WHQomR RSUD]RGHYHVHUFRQWDGRGDKRUDRXGDGDWDGR
GHVSDFKRTXHGHQHJRXRUHFXUVRHQmR
QmRGDKRUD
QmR
RXGDWDHPTXHDSDUWHIRLLQWLPDGDFRQIRUPH
WrPGHFLGLGRVRV7ULEXQDLVGHFLV}HVSXEOLFDGD
HP5HYLVWDGRV7ULEXQDLVQžSJHQž
S
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
$UW 2HVFULYmRRXRVHFUHWiULRGR7ULEXQDOGDUiUH
FLERGDSHWLomRjSDUWHHQRSUD]RPi[LPRGH
FLQFR GLDV QR FDVR GH UHFXUVR QR VHQWLQGR
HVWULWRRXGHVHVVHQWDGLDVQRFDVRGHUHFXUVR
H[WUDRUGLQiULR IDUi HQWUHJD GD FDUWD GHYLGD
PHQWHFRQIHULGDHFRQFFHUWDGD
$WHQomR p FRQ&
&HUWDGD FRP F PHVPR VLJQLILFDQGR
KDUPRQL]DGDRUJDQL]DGD
$UW 2HVFULYmRRXRVHFUHWiULRGR7ULEXQDOTXHVH
QHJDUDGDURUHFLERRXGHL[DUGHHQWUHJDUVRE
TXDOTXHUSUHWH[WRRLQVWUXPHQWRVHUiVXVSHQVR
SRUWULQWDGLDV2MXL]RXSUHVLGHQWHGR7ULEXQDO
GH $SHODomR HP IDFH GH UHSUHVHQWDomR GR
WHVWHPXQKDQWHLPSRUiDSHQDHPDQGDUiTXH
VHMDH[WUDtGRRLQVWUXPHQWRVREDPHVPDVDQ
omRSHORVXEVWLWXWRGRHVFULYmRRXGRVHFUHWiULR
GR7ULEXQDO6HRWHVWHPXQKDQWHQmRIRUDWHQGL
GRSRGHUiUHFODPDUDRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDO
DGTXHPTXHDYRFDUiRVDXWRVSDUDRHIHLWRGR
MXOJDPHQWRGRUHFXUVRHLPSRVLomRGDSHQD
$UW ([WUDtGRHDXWXDGRRLQVWUXPHQWRREVHUYDUVHi
R GLVSRVWR QRV DUWV  D  QR FDVR GH
UHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWRRXRSURFHVVRHVWDEH
OHFLGRSDUDRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRVHGHVWHVH
WUDWDU
$UW 27ULEXQDOFkPDUDRXWXUPDDTXHFRPSHWLUR
MXOJDPHQWR GD FDUWD VH GHVWD WRPDU FRQKHFL
PHQWR PDQGDUi SURFHVVDU R UHFXUVR RX VH
HVWLYHUVXILFLHQWHPHQWHLQVWUXtGDGHFLGLUiORJR
GHPHULWLV
$UW 2SURFHVVRGDFDUWDWHVWHPXQKiYHOQDLQVWkQFLD
VXSHULRUVHJXLUiRSURFHVVRGRUHFXUVRGHQHJD
GR
$UW $FDUWD
FDUWDWHVWHPXQKiYHO
WHVWHPXQKiYHOQmR
QmRWHUi
WHUiHIHLWRVXVSHQVL
YR
+DEHDV&RUSXV
'LU3URFHVVXDO3HQDO 
QR3DtVDLQYLRODELOLGDGHGRGLUHLWRjYLGDjOLEHUGDGHj
LJXDOGDGH j VHJXUDQoD H  j SURSULHGDGH QRV WHUPRV
VHJXLQWHV

$UWž/;9,,, FRQFHGHUVHiKDEH
KDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXVVHPSUHTXH
DVFRUSXV
DOJXpP VRIUHU RX VH DFKDU DPHDoDGR GH
VRIUHUYLROrQFLDRXFRDomRHPVXDOLEHUGDGH
OLEHUGDGH
GH
GHORFRPRomRSRULOHJDOLGDGHRXDEXVRGH
ORFRPRomR
SRGHU
1mR EDVWDULD TXH D &RQVWLWXLomR HVWDEHOHFHVVH TXH
QLQJXpPSRGHVHUSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRXSRU
RUGHPGHDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
&RPRpGRFRQKHFLPHQWRJHUDOKiPDLVSULV}HVLOHJDLV
DEXVLYDVGRTXHOHJDLV
3RU WDO PRWLYR RX VHMD SDUD SURWHJHU R LQGLYtGXR
FRQWUDRWRULGDGHVTXHDEXVDPGHVHXFDUJRHIXQomRH
SUHQGHP LOHJDO H DEXVLYDPHQWH SHVVRDV D &RQVWLWXLomR
JDUDQWHDOLEHUGDGHGHLUHYLUFRPXPUHPpGLRTXHVH
FKDPDKDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXV
2KDEHDVFRUSXVpXPSHGLGRTXHVHID]DXPMXL]
QRWLFLDQGRVHDHOHTXHRGLUHLWRGHOLEHUGDGHGHDOJXpP
HVWiVRIUHQGRFRQVWUDQJLPHQWRVHMDSRUTXHMiRSUHQGH
UDP LOHJDO H DEXVLYDPHQWH VHMD SRUTXH SUHWHQGHP
SUHQGrOR
2MXL]VDEHQGRGRIDWRGHWHUPLQDUijDXWRULGDGHTXH
HVWi FRQVWUDQJHQGR D OLEHUGDGH GDTXHOD  SHVVRD TXH
SUHVWHXUJHQWHPHQWHLQIRUPDomRGRTXHHVWiDFRQWHFHQGR
HHPVHJXLGDFRQILUPDGDDLOHJDOLGDGHHDEXVLYLGDGHGD
SULVmR GHWHUPLQDUi TXH D SHVVRD VHMD LPHGLDWDPHQWH
SRVWDHPOLEHUGDGH2SURFHGLPHQWRpHPHUJHQFLDOHQHP
SUHFLVDGHDGYRJDGRSRGHQGRTXDOTXHUSHVVRDSHGLUHP
VHXQRPHSUySULRRXGHRXWUHP
4XDQGR D SHVVRD HVWLYHU DSHQDV DPHDoDGD HP VHX
GLUHLWRGHOLEHUGDGHSRGHUiYDOHUVHGRKDEHDVFRUSXV
SUHYHQWLYR
SUHYHQWLYReRFDVRGDVSURVWLWXWDVTXHID]HPWURWWRLU
SUHYHQWLYR
QDVUXDVHVmRPROHVWDGDVSRUSROLFLDLVWUXFXOHQWRVTXH
LOHJDOHDEXVLYDPHQWHSUHQGHPQDV3URVWLWXLomRQmRp
FULPH ORJR QmR SRGHP SUHQGrODV 0XLWDV UHTXHUHP
KDEHDVFRUSXV SUHYHQWLYR H REWrP XPD RUGHP MXGLFLDO
&RQFHLWRH*DUDQWLD&RQVWLWXFLRQDO VDOYR FRQGXWR SDUD TXH QmR VHMDP SUHVDV SRU DTXHOH
PRWLYRVHRSROLFLDOGHVFXPSULUDTXHODRUGHPFRPHWHUi
FULPH
$&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHILQLXRVGLUHLWRVHJDUDQWLDV
IXQGDPHQWDLVGRLQGLYtGXRHSDUDLQVWUXPHQWDUVXD +DEHDVFRUSXVVLJQLILFDWRPHVHXFRUSRLVWRpVXDOL
HIHWLYLGDGH SUHYLX UHPpGLRV TXH GHYHP VHU XVDGRV EHUGDGH
SHUDQWHR-XGLFLiULRSDUDTXHHVWHUHVWDEHOHoDRUHVSHLWR
jTXHOHVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLV1DWXUDOPHQWHGHQWUHWDLV
&RPSHWrQFLDH3URFHVVDPHQWR
GLUHLWRV HVWi R GD OLEHUGDGH PDLV SDUWLFXODUPHQWH D
OLEHUGDGHGHORFRPRomRRXVHMDRGLUHLWRGHLUHYLU
LUHYLUSDUD
LUHYLU
RTXDOSUHYLXRKDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXVFRPRUHPpGLRHVSHFtILFR
KDEHDVFRUSXV $UW 'DUVHi KDEHDV FRUSXV VHPSUH TXHDOJXpP
VRIUHURXVHDFKDUQDLPLQrQFLDGHVRIUHUYLROrQ
&RQILUDRDUWžLQF/;9,,,GD&RQVWLWXLomR7RGRVVmR FLDRXFRDomRLOHJDOQDVXDOLEHUGDGH
OLEHUGDGH
OLEHUGDGHGH
GHLU
LUHYLU
YLU
LJXDLVSHUDQWHDOHLVHPGLVWLQomRGHTXDOTXHUQDWXUH]D VDOYRQRVFDVRVGHSXQLomRGLVFLSOLQDU
JDUDQWLQGRVHDRVEUDVLOHLURVHDRVHVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
$UW $FRDomRFRQVLGHUDUVHiLOHJDO
$FRDomRFRQVLGHUDUVHiLOHJDO $UW 2 KDEHDV FRUSXV
FRUSXV SRGHUi VHU LPSHWUDGRSRU
TXDOTXHU
TXDOTXHU SHVVRD
SHVVRD HP
HP VHX
VHX IDYRU
IDYRU RX
RX GH
GH RXWUHP
, TXDQGRQmRKRXYHUMXVWDFDXVD
QmRKRXYHUMXVWDFDXVD
QmRKRXYHUMXVWDFDXVD EHPFRPRSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR

,, TXDQGRDOJXpPHVWLYHU SUHVRSRUPDLVWHPSR †ž $SHWLomRGHKDEHDVFRUSXV

$SHWLomRGHKDEHDVFRUSXVFRQWHUi
KDEHDVFRUSXVFRQWHUi
GRTXHGHWHUPLQDDOHL
GRTXHGHWHUPLQDDOHL
D RQRPHGDSHVVRDTXHVRIUHRXHVWiDPHDoDGD
,,, TXDQGR TXHP RUGHQDU D FRDomRQmRWLYHU GHVRIUHUYLROrQFLDRXFRDomRHRGHTXHPH[HU
FRPSHWrQFLDSDUDID]rOR
FRPSHWrQFLD FHUDYLROrQFLDFRDomRRXDPHDoD

,9 TXDQGRKRXYHUFDVVDGRRPRWLYRTXHDXWRUL]RX E DGHFODUDomRGDHVSpFLHGHFRQVWUDQJLPHQWRRX

DFRDomR HPFDVRGHVLPSOHVDPHDoDGHFRDomRDVUD]}HV
HPTXHIXQGDRVHXWHPRU
9 TXDQGR QmR IRU DOJXpP DGPLWLGRDSUHVWDU
F DDVVLQDWXUDGRLPSHWUDQWHRXGHDOJXpPDVHX
ILDQoDQRVFDVRVHPTXHDOHLDDXWRUL]D
ILDQoD
URJRTXDQGRQmRVRXEHURXQmRSXGHUHVFUHYHU
HDGHVLJQDomRGDVUHVSHFWLYDVUHVLGrQFLDV
9, TXDQGRRSURFHVVRIRUPDQLIHVWDPHQWHQXOR
SURFHVVRIRUPDQLIHVWDPHQWHQXOR
SURFHVVRIRUPDQLIHVWDPHQWHQXOR
†ž 2V
2VMXt]HV
MXt]HVHRVWULEXQDLVWrPFRPSHWrQFLDSDUD
9,, TXDQGRH[WLQWDDSXQLELOLGDGH
H[WLQWDDSXQLELOLGDGH
H[WLQWDDSXQLELOLGDGH H[SHGLU
H[SHGLU GH RItFLR RUGHP GH KDEHDV
DEHDV FRUSXV
FRUSXV
TXDQGR
TXDQGR QRFXUVRGHSURFHVVRYHULILFDUHPTXH
QRFXUVRGHSURFHVVRYHULILFDUHPTXH
$UW 2MXL]
MXL]RX
RXWULEXQDO
WULEXQDOGHQWUR
GHQWURGRV
GRVOLPLWHV
OLPLWHVGD
GDVXD
VXDMX DOJXpP
DOJXpP VRIUH
VRIUH RX
RX HVWi
HVWi QD LPLQrQFLD GH VRIUHU
ULVGLomR
ULVGLomR IDUi
IDUi SDVVDU
SDVVDU LPHGLDWDPHQ
LPHGLDWDPHQWH
WH D RUGHP FRDomRLOHJDO
LPSHWUDGD
LPSHWUDGDQRV
QRVFDVRV
FDVRVHP
HPTXH
TXHWHQKD
WHQKDFDELPHQWR
VHMDTXDOIRUDDXWRULGDGHFRDWRUD
VHMDTXDOIRUDDXWRULGDGHFRDWRUD $UW 2FDUFHUHLURRXRGLUHWRUGDSULVmRRHVFULYmR
RRILFLDOGHMXVWLoDRXDDXWRULGDGHMXGLFLiULDRX
$UW &RPSHWLUiFRQKHFHURULJLQDULDPHQWHGRSHGLGR SROLFLDOTXHHPEDUDoDURXSURFUDVWLQDUDH[SH
GHKDEHDVFRUSXV GLomRGHRUGHPGHKDEHDVFRUSXVDVLQIRUPD
o}HV VREUH D FDXVD GD SULVmR D FRQGXomR H
, DR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOQRVFDVRVSUHYLV DSUHVHQWDomRGRSDFLHQWHRXDVXDVROWXUDVHUi
WRVQRDUWQž,OHWUDJGD&RQVWLWXLomR PXOWDGRQDTXDQWLDGHTXDWURFHQWRVFUX]HLURVD
GRLVPLOFUX]HLURVVHPSUHMXt]RGDVSHQDVTXH
,, DRV 7ULEXQDLV GH $SHODomR7ULEXQDLVGH-XV LQFRUUHU$VPXOWDVVHUmRLPSRVWDVSHORMXL]HP
WLoDVHPSUHTXHRVDWRVGHYLROrQFLDRXFRDomR WULEXQDOTXHMXOJDURKDEHDVFRUSXVVDOYRTXDQ
IRUHPDWULEXtGRVDRVJRYHUQDGRUHVRXLQWHUYHQ GRVHWUDWDUGHDXWRULGDGHMXGLFLiULDFDVRHP
WRUHVGR(VWDGRRXWHUULWyULRVHDR3UHIHLWRGR TXHFDEHUiDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDORXDR
'LVWULWR )HGHUDO RX D VHXV VHFUHWiULRV RX DRV 7ULEXQDOGH$SHODomRLPSRUDVPXOWDV
FKHIHVGH3ROtFLD
$UW 5HFHELGDDSHWLomRGHKDEHDVFRUSXVRMXL]VH
†ž $ FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD GR MXL] FHVVDUi VHPSUHTXHD MXOJDU QHFHVViULR H HVWLYHU SUHVR R SDFLHQWH
YLROrQFLD RX
YLROrQFLD RX FRDomR
FRDomR SURYLHU
SURYLHU GH
GH DXWRULGDGH PDQGDUiTXHHVWHOKHVHMDLPHGLDWDPHQWHDSUH
VHQWDGRHPGLDHKRUDTXHGHVLJQDU
MXGLFLiULDGHLJXDORXVXSHULRUMXULVGLomR
MXGLFLiULDGHLJXDORXVXSHULRUMXULVGLomR
†~QLFR(PFDVRGHGHVREHGLrQFLDVHUiH[SHGLGRPDQ
†ž UHYRJDGRFRPDHOLPLQDomRGDSULVmRDGPLQLV
GDGR GH SULVmR FRQWUD R GHWHQWRU TXH VHUi
WUDWLYDSHOD1RYD&RQVWLWXLomR
$UW $FRQFHVVmRGRKDEHDVFRUSXVQmRREVWDUiQHP
SRUiWHUPRDRSURFHVVRGHVGHTXHQmRHVWHMD
HPFRQIOLWRFRPRVIXQGDPHQWRVGDTXHOD
$UW 6HRKDEHDVFRUSXVIRUFRQFHGLGRHPYLUWXGHGH
QXOLGDGHGRSURFHVVRHVWHVHUiUHQRYDGR
$UW 2UGHQDGDDVROWXUDGRSDFLHQWHHPYLUWXGHGH
KDEHDV FRUSXV VHUi FRQGHQDGD QDV FXVWDV D
DXWRULGDGHTXHSRUPiIpRXHYLGHQWHDEXVRGH
SRGHUWLYHUGHWHUPLQDGRDFRDomR
†~QLFR 1HVWHFDVRVHUiUHPHWLGDDR0LQLVWpULR3~EOLFR
FySLDGDVSHoDVQHFHVViULDVSDUDVHUSURPRYLGD
DUHVSRQVDELOLGDGHGDDXWRULGDGH
SURFHVVDGRQDIRUPDGDOHLHRMXL]SURYLGHQFLD
UiSDUDTXHRSDFLHQWHVHMDWLUDGRGDSULVmRH
DSUHVHQWDGRHPMXt]R
$UW 6H R SDFLHQWH HVWLYHU SUHVR QHQKXPPRWLYR
HVFXVDUiDVXDDSUHVHQWDomRVDOYR
, JUDYHHQIHUPLGDGHGRSDFLHQWH
,, QmRHVWDUHOHVREDJXDUGDGDSHVVRDDTXHPVH
DWULEXLDGHWHQomR
,,, VHRFRPSDUHFLPHQWRQmRWLYHUVLGRGHWHUPLQDGR
SHORMXL]RXSHORWULEXQDO
†~QLFR 2MXL]SRGHUiLUDRORFDOHPTXHRSDFLHQWHVH
HQFRQWUDU VH HVWH QmR SXGHU VHU DSUHVHQWDGR
SRUPRWLYRGHGRHQoD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
$UW 2GHWHQWRUGHFODUDUijRUGHPGHTXHPRSDFL
HQWHHVWLYHUSUHVR
$UW 6HRMXL]RXRWULEXQDOYHULILFDUTXHMiFHVVRXD
YLROrQFLDRXFRDomRLOHJDOMXOJDUiSUHMXGLFDGRR
SHGLGR
$UW (IHWXDGDVDVGLOLJrQFLDVHLQWHUURJDGRRSDFLHQ
WHRMXL]GHFLGLUiIXQGDPHQWDGDPHQWHGHQWUR
GHYLQWHHTXDWURKRUDV
†ž 6HDGHFLVmRIRUIDYRUiYHODRSDFLHQWHVHUiORJR
SRVWRHPOLEHUGDGHVDOYRVHSRURXWURPRWLYR
GHYHUVHUPDQWLGRQDSULVmR
†ž 6H RV GRFXPHQWRV TXH LQVWUXtUHPDSHWLomR
HYLGHQFLDUHPDLOHJDOLGDGHGDFRDomRRMXL]RX
RWULEXQDORUGHQDUiTXHFHVVHLPHGLDWDPHQWHR
FRQVWUDQJLPHQWR
†ž 6HDLOHJDOLGDGHGHFRUUHUGRIDWRGHQmRWHUVLGR
R SDFLHQWH DGPLWLGR D SUHVWDU ILDQoD R MXL]
DUELWUDUiRYDORUGHVWDTXHSRGHUiVHUSUHVWDGD
SHUDQWHHOHUHPHWHQGRQHVWHFDVRjDXWRULGDGH
RVUHVSHFWLYRVDXWRVSDUDVHUHPDQH[DGRVDRV
GRLQTXpULWRSROLFLDORXDRVGRSURFHVVRMXGLFLDO
†ž 6HDRUGHPGHKDEHDVFRUSXVIRUFRQFHGLGDSDUD
HYLWDU DPHDoD GH YLROrQFLD RX FRDomR LOHJDO
GDUVHi DR SDFLHQWH VDOYRFRQGXWR
VDOYRFRQGXWR DVVLQDGR
SHORMXL]
†ž 6HUi LQFRQWLQHQWL HQYLDGD FySLD GDGHFLVmRj
DXWRULGDGHTXHWLYHURUGHQDGRDSULVmRRXWLYHU
RSDFLHQWHjVXDGLVSRVLomRDILPGHMXQWDUVH
DRVDXWRVGRSURFHVVR
†ž 4XDQGRRSDFLHQWHHVWLYHUSUHVRHPOXJDUTXH
QmRVHMDRGDVHGHGRMXt]RRXGRWULEXQDOTXH
FRQFHGHU D RUGHP R DOYDUi GH VROWXUD VHUi
H[SHGLGRSHORWHOpJUDIRVHKRXYHUREVHUYDGDV
DVIRUPDOLGDGHVHVWDEHOHFLGDVQRDUWSDUi
JUDIR~QLFRLQILQHRXSRUYLDSRVWDO
$UW (PFDVRGHFRPSHWrQFLDRULJLQiULDGR7ULEXQDO
GH$SHODomR
'LU3URFHVVXDO3HQDO 
$UW $VGLOLJrQFLDVGRDUWLJRDQWHULRUQmRVHUmRRUGH
QDGDV VH R SUHVLGHQWH HQWHQGHU TXH RKDEHDV
FRUSXVGHYDVHULQGHIHULGRLQOLPLQH1HVVHFDVR
OHYDUiDSHWLomRDR7ULEXQDOFkPDUDRXWXUPD
SDUDTXHGHOLEHUHDUHVSHLWR
$UW 5HFHELGDV DV LQIRUPDo}HV RX GLVSHQVDGDVR
KDEHDVFRUSXVVHUiMXOJDGRQDSULPHLUDVHVVmR
SRGHQGRHQWUHWDQWRDGLDUVHRMXOJDPHQWRSDUD
DVHVVmRVHJXLQWH
†~QLFR $GHFLVmRVHUiWRPDGDSRUPDLRULDGHYRWRV+D
YHQGRHPSDWHVHRSUHVLGHQWHQmRWLYHUWRPDGR
SDUWHQDYRWDomRSURIHULUiYRWRGHGHVHPSDWH
QR FDVR FRQWUiULR SUHYDOHFHUi D GHFLVmR PDLV
IDYRUiYHODRSDFLHQWH
$UW 2VHFUHWiULRGR7ULEXQDOODYUDUiDRUGHPTXH
DVVLQDGDSHORSUHVLGHQWHGR7ULEXQDOFkPDUDRX
WXUPDVHUiGLULJLGDSRURItFLRRXWHOHJUDPDDR
GHWHQWRU DR FDUFHUHLUR RX DXWRULGDGH TXH
H[HUFHURXDPHDoDUH[HUFHUFRQVWUDQJLPHQWR
†~QLFR $RUGHPWUDQVPLWLGDSRUWHOHJUDPDREHGHFHUi
DRGLVSRVWRQRDUWSDUiJUDIR~QLFRLQILQH
$UW 2V UHJLPHQWRV GRV 7ULEXQDLV GH$SHODomR
HVWDEHOHFHUmRDVQRUPDVFRPSOHPHQWDUHVSDUD
RSURFHVVR H MXOJDPHQWRGRSHGLGRGHKDEHDV
FRUSXVGHVXDFRPSHWrQFLDRULJLQiULD
$UW 1RSURFHVVRHMXOJDPHQWRGRKDEHDVFRUSXVGH
FRPSHWrQFLD RULJLQiULD GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDOEHPFRPRQRVGHUHFXUVRGDVGHFLV}HV
GH ~OWLPD RX ~QLFD LQVWkQFLD GHQHJDWyULDV GH
KDEHDV FRUSXV REVHUYDUVHi QR TXH OKHV IRU
DSOLFiYHO R GLVSRVWR QRV DUWLJRV DQWHULRUHV
GHYHQGRRUHJLPHQWRLQWHUQRGR7ULEXQDOHVWD
EHOHFHUDVUHJUDVFRPSOHPHQWDUHV
5HFXUVRV&DEtYHLVGDV'HFLV}HVVREUH+DEHDV&RUSXV
4XDQGRDRIHQVDDRGLUHLWRGHORFRPRomRpSUDWLFDGD
SRUXPDDXWRULGDGHTXDOTXHUFDEHUiDXPMXL]
MXL]
MXL]GH
GHGLUHLWR
DSHWLomRGHKDEHDVFRUSXVVHUi FRPSHWHQWH MXOJDU R KDEHDV FRUSXV 1HVVH FDVR GD
DSUHVHQWDGD DR VHFUHWiULR TXH D HQYLDUi GHFLVmRFDEHUiUHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWRSDUDTXHRFDVR
LPHGLDWDPHQWHDRSUHVLGHQWHGR7ULEXQDORXGD VHMDUHH[DPLQDGRSHOR7ULEXQDOVXSHULRUjTXHOHMXL]
FkPDUD FULPLQDO RX GD WXUPD TXH HVWLYHU
$UW &DEHUi
&DEHUiUHFXUVR
UHFXUVRQR
QRVHQWLGR
VHQWLGRHVWULWR
HVWULWRGDGHFLVmR
UHXQLGDRXSULPHLURWLYHUGHUHXQLUVH
GHVSDFKRRXVHQWHQoD
GHVSDFKRRXVHQWHQoD



 KRMHWDQWRR7ULEXQDOGH-XVWLoDFRPRR
7ULEXQDOGH$OoDGD&ULPLQDO
; TXH FRQFHGHU
RQFHGHU RX
RX QHJDU
QHJDU D RUGHP GHKDEHDV
FRUSXV
FRUSXV
$UW 6HDSHWLomRFRQWLYHURVUHTXLVLWRVGRDUW†
ž R SUHVLGHQWH VH QHFHVViULR UHTXLVLWDUi GD 1DiUHDGD-XVWLoD(VWDGXDOVHUiR7ULEXQDOGH-XVWLoD
DXWRULGDGHLQGLFDGDFRPRFRDWRUDLQIRUPDo}HV RXGH$OoDGD
$OoDGD
$OoDGD &ULPLQD
&ULPLQDOOFRQIRUPHDFRPSHWrQFLDSDUDR
SRUHVFULWR)DOWDQGRSRUpPTXDOTXHUGDTXHOHV MXOJDPHQWRGDFDXVDSULQFLSDOTXHMXOJDUiRUHFXUVRHP
UHTXLVLWRV R SUHVLGHQWH PDQGDUi SUHHQFKrOR VHQWLGR HVWULWR -i QD iUHD IHGHUDO D GHFLVmR GR -XL]
ORJRTXHOKHIRUDSUHVHQWDGDDSHWLomR )HGHUDO VHUi UHYLVWD SHOR 7ULEXQDO 5HJLRQDO )HGHUDO
GDTXHOH(VWDGR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
$WHQomRVH
$WHQomR R KDEHDVFRUSXV IRU LPSHWUDGR FRQWUD
RQWUD XP ( Vy QmR
QmR VHUmR SURFHVVDGRV QHVVD HVSHFLDO IRUPD
DWRGHXP-XL]VHUiR7ULEXQDOVXSHULRUjTXHOH VXPDUtVVLPDRVFDVRVHPTXHDUHVSHFWLYDOHLMiSUHYHMD
VXPDUtVVLPD
-XL]TXHMXOJDUiRFDVR'DGHFLVmRGR7ULEX XP SURFHGLPHQWR HVSHFLDO
HVSHFLDO FRPR p R FDVR SH[ GD
QDOGH-XVWLoDRXGH$OoDGD&ULPLQDOFDEHUi FRQWUDYHQomRGRMRJRGRELFKRHGRVFULPHVSUDWLFDGRV
HQWmRRUHFXUVR
UHFXUVR
UHFXUVR RUGLQiULRTXHVHUiMXOJDGR
RUGLQiULR SRU)XQFLRQiULR3~EOLFRFRQWUDD$GPLQLVWUDomRHP*HUDO
SHOR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD SH[ SUHYDULFDomR  DUW&3 FXMDV OHLV SHQDLV
REULJDPjREVHUYkQFLDGHXPHVSHFLDOULWRSURFHVVXDOSDUD
$WHQomRVHDLOHJDOLGDGHFRQWUDDOLEHUGDGHIRLSUDWLFD
$WHQomR DDSXUDomRHUHVSRQVDELOL]DomRGRVLQIUDWRUHV
GDSRUXP7ULEXQDOFRPXPRKDEHDVFRUSXV
VHUi MXOJDGR GLUHWDPHQWH RULJLQDULDPHQWH ,JXDOPHQWHD/HLQžLPSHGLXDDGRomRGR
SHOR6XSHULRU
6XSHULRU
6XSHULRU7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH-XVWLoDHRUHFXUVR
-XVWLoD SURFHGLPHQWR D /HL Qž  ³ DR HVWDEHOHFHU TXH
´$RVFULPHVSUDWLFDGRVFRPYLROrQFLDGRPpVWLFDHIDPLOLDU
FRQWUDDGHFLVmRGR67-VHUiMXOJDGRSHOR6X6X
FRQWUDDPXOKHULQGHSHQGHQWHPHQWHGDSHQDSUHYLVWD
SUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
SUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
QmRVHDSOLFDD/HLQžGHGHVHWHPEURGH
DUW
$WHQomRVHDLOHJDOLGDGHIRUFRPHWLGDSRUTXDOTXHUXP
$WHQomR
GRV7ULEXQDLV6XSHULRUHV67-RX670RX
76(RX767 HQWmRRFDVRVHUiMXOJDGR
RULJLQDULDPHQWH SHOR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO 'DV,QIUDo}HVGH0HQRU3RWHQFLDO2IHQVLYR
)HGHUDOHSRUVHUDPDLVDOWD&RUWHGR3DtV
)HGHUDO
QmRFDEHUiQHQKXPUHFXUVRSDUDRXWUR7ULEX
QDO $UW 2 -XL]DGR (VSHFLDO &ULPLQDO SURYLGRSRU
-Xt]HV
-Xt]HVWRJDGRV
WRJDGRVRX
RXWRJDGRV
WRJDGRVHOHLJRV
OHLJRVWHP
WHPFRPSH
&RQILUDDVGLVSRVLo}HV&RQVWLWXFLRQDLVVREUHRWHPD WrQFLD
WrQFLD SDUD D FRQFLOLDomR R MXOJDPHQWR H D
H[HFXomR
H[HFXomRGDV
GDVLQIUDo}HV
LQIUDo}HVSHQDLV
SHQDLVGH
GHPHQRU
PHQRUSRWHQ
$UW &RPSHWHDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOSUHFLSXDPHQWH FLDO
FLDO RIHQVLYR
RIHQVLYR UHVSHLWDGDV
UHVSHLWDGDV DV
DV UHJUDVGHFRQH[mR
UHJUDVGHFRQH[mR
DJXDUGDGD&RQVWLWXLomRFDEHQGROKH HFRQWLQrQFLD
 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

,, MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR 'DGRLQWHUHVVDQWHpTXHR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDO

WDQWR SRGHUi VHU SURYLGR SRU MXt]HV WRJDGRV FRPR
D RKDEHDVFRUSXVRPDQGDGRGHVHJXUDQoD FRQMXQWDPHQWHSRUWRJDGRVHOHLJRV³PDVQXQFDVHUi
R KDEHDV GDWD H R PDQGDGR GH LQMXQomR FRQVWLWXtGRDSHQDVGHOHLJRV
GHFLGLGRVHP~QLFDLQVWkQFLDSHORV7ULEXQDLV
VXSHULRUHVVHGHQHJDWyULDDGHFLVmR $ OLEHUGDGH SDUD TXH OHLJRV FRPSRQKDP R -XL]DGR
 (VSHFLDO&ULPLQDOYLVDWDQWRDIDFLOLWDUVHXDSDUHOKDPHQ
$UW &RPSHWHDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD WRFRPRDDSUR[LPiORPDLVGDFRPXQLGDGHjPHGLGD
 TXH WDLV OHLJRV VHUmR SHVVRDV FRP FRQKHFLPHQWR H DWp
,, MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR DPL]DGHFRPDVSDUWHVHQYROYLGDV³IDFLOLWDQGRDFRPSR
VLomRGRVLQWHUHVVHVDXPHQWRDVFKDQFHVGHFRQFLOLDomRGH
D RV KDEHDV FRUSXV GHFLGLGRV HP ~QLFDRX WRGRV
~OWLPD LQVWkQFLD SHORV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV
)HGHUDLVRXSHORV7ULEXQDLVGRV(VWDGRVGR ,QWHUHVVDQWH DQRWDU TXH TXH D /HL Qž 
'LVWULWR)HGHUDOH7HUULWyULRVTXDQGRDGHFLVmR VXEPHWHXDFRPSHWrQFLDGR-XL]DGR(VSHFLDODRUHVSHLWR
IRUGHQHJDWyULD jV´UHJUDVGHFRQH[mRHFRQWLQrQFLDµSRQGRILPjSROrPLFD
 GD VHSDUDomR GH FULPHV GH GLIHUHQWH TXDOLGDGH VH Ki
FRQH[mRFRPRXWURVFULPHVHWRGRVVmRGDFRPSHWrQFLDGR
-XL]DGR(VSHFLDOQmRVHDIHWDDFRPSHWrQFLDGHVWHPDV
VHKiRXWURVFULPHVHDOJXPRXWURIRUPDLVJUDYHHVFD
/HLQžGH SDQGRjFRPSHWrQFLDGR-XL]DGR(VSHFLDOHQWmRWRGRR
FRQMXQWR GH FULPHV VHUi WUDQVIHULGR SDUD R -XL]DGR
-XL]DGRV(VSHFLDLV&ULPLQDLV &RPXPQmRQmRKDYHQGRFLVmRSDUDTXHR-XL]DGR(VSHFLDO
QmR
FRQKHoDGRFULPHGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYR
DUWLJRVDH
†~QLFR 1D UHXQLmR GH SURFHVVRV SHUDQWHRMXt]R
FRPXP
FRPXP RX
RX R WULEXQDO
WULEXQDO GRM~ULGHFRUUHQWHVGD
$R-XL]DGR
-XL]DGR
-XL]DGR(VSHFLDO
(VSHFLDO&ULPLQDOFDEHUiMXOJDUDVLQIUD
&ULPLQDO DSOLFDomR
DSOLFDomRGDV
GDVUHJUDV
UHJUDVGH
GHFRQH[mR
FRQH[mRHFRQWLQrQFLD
o}HV SHQDLV GH PHQRU SRWHQFLDO RIHQVLYR DVVLP REVHUYDUVHmR
REVHUYDUVHmRRV
RVLQVWLWXWRV
LQVWLWXWRVGD
GDWUDQVDomR
WUDQVDomRSHQDO
FRPSUHHQGLGDVDVFRQWUDYHQo}HV
FRQWUDYHQo}HV
FRQWUDYHQo}HVSHQDLV
SHQDLVHRV
RVFULPHVDTXH
FULPHV HGDFRPSRVLomRGRVGDQRVFLYLV
DOHLFRPLQHSHQDPi[LPDQmR
SHQDPi[LPDQmR
SHQDPi[LPDQmRVXSHULRU
VXSHULRUDGRLV
GRLVDQRV
DQRV /HL 2EV†DFUHVFLGRSHOD/HLQž
QžTXHGHYHUmRREHGHFHUXPDQRYDHHVSHFLDO
HVSHFLDO
IRUPDGHSURFHVVRVXPDUtVVLPRSDUDSURPRYHUDFRQFLOLD $LQRYDomRpLPSRUWDQWHQmRREVWDQWHDFRPSHWrQFLD
VHMDUHWLUDGDGR´-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDOµQHPSRULVVR
omRRMXOJDPHQWRHDH[HFXomRGHVVDVLQIUDo}HV
VHLQYLDELOL]DUiDWUDQVDomRSHQDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

,PDJLQHVH TXH XP UpX p DFXVDGR GH SUiWLFD GH 2-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDOIRLLQVWLWXtGRSDUDDOFDQ

KRPLFtGLRHGHFULPHUHVLVWrQFLDQRPRPHQWRGDSULVmR oDUREMHWLYRVHSDUDTXHVHQmRGHVYLHGHVHXVSURSyVLWRV
DUW&3 ! SHQD GHWHQomR GH  GRLV PHVHV D  LPS}HVH IXQGDPHQWDO D REVHUYkQFLD GH SULQFtSLRV TXH
GRLVDQRVVHPSUHMXt]RGDWUDPLWDomRGRSURFHVVRSHOR QRUWHDUmRVHXSURFHGLPHQWR
KRPLFtGLR R -Xt]R WDPEpP FRQKHFHUi GD SURSRVWD GH
WUDQVDomR IHLWD SHOR 0LQLVWpULR 3~EOLFR VREUH R FULPH $UW 2 SURFHVVR SHUDQWH R -XL]DGR(VSHFLDO
PHQRUUHVLVWrQFLDHSURFHVVDUiDWUDQVDomR RULHQWDUVHi
RULHQWDUVHi SHORV FULWpULRV GD RUDOLGDGH
LQIRUPDOLGDGHHFRQRPLDSURFHVVXDO
LQIRUPDOLGDGHHFRQRPLDSURFHVVXDO
UPDOLGDGHHFRQRPLDSURFHVVXDOHFHOHULGDGH
FHOHULGDGH
$UW &RQVLGHUDPVH LQIUDo}HV SHQDLV GHPHQRU REMHWLYDQGR
REMHWLYDQGRVHPSUH
VHPSUHTXH
TXHSRVVtYHO
SRVVtYHODUHSDUDomR
SRWHQFLDO
SRWHQFLDORIHQVLYR
RIHQVLYRSDUD
SDUDRV
RVHIHLWRV
HIHLWRVGHVWD
GHVWD/HL
/HLDV GRV VRIULGRVSHOD
GDQRVVRIULGRV
GRVGDQRV SHODYtWLPD
YtWLPDHDDSOLFDomR
DSOLFDomRGH
FRQWUDYHQo}HV
FRQWUDYHQo}HV SHQDLV H RV FULPHV D TXH D OHL SHQDQmRSULYDWLYDGHOLEHUGDGH
FRPLQH
FRPLQH SHQD
SHQD Pi[LPD QmR VXSHULRU D '2,6
$126FXPXODGDRXQmRFRPPXOWD
$126FXPXODGDRXQmRFRPPXOWD $VLPSOLFLGDGHpRSULQFtSLRPDLRUDRULHQWDUDDWLYLGD
2EVQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
,QVLVWDVH QR OLPLWDGR SRGHU MXULVGLFLRQDO GR -XL]DGR
(VSHFLDO&ULPLQDOTXHQmRWHUiSRGHUHVSDUDMXOJDUWRGDV
DVFDXVDVMiTXHVXDFRPSHWrQFLDpUHVWULWDjFRQFLOLDomR
RMXOJDPHQWRHDH[HFXomRGDVLQIUDo}HVSHQDLVGHPHQRU
SRWHQFLDORIHQVLYR
GHGR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDO³TXHDOHLQž
DVVLP GHWDOKD LPSRQGR D REVHUYDomR GRV ´FULWpULRV GD
RUDOLGDGHLQIRUPDOLGDGHHFRQRPLDSURFHVVXDOHFHOHULGDGH
REMHWLYDQGR VHPSUH TXH SRVVtYHO D UHSDUDomR GRV GDQRV
VRIULGRVSHODYtWLPDHDDSOLFDomRGHSHQDQmRSULYDWLYDGH
OLEHUGDGHµ

&RPR VXJHUH R H[SUHVVmR OHJDO Vy DV TXHVW}HV GH 1RXWUDVSDODYUDVFRPDRUDOLGDGH

RUDOLGDGHTXHUVHUDSLGH]H
RUDOLGDGH
EDJDWHODHVWDUmRHPVXDDOoDGD¢4XDLVVmRDVLQIUDo}HV UHVSRQVDELOLGDGHMiTXHQDGDSUHFLVDVHUWUDQVIRUPDGR
SHQDLV GH PHQRU SRWHQFLDO RIHQVLYR"""  $ SUySULD OHL HPGRFXPHQWRUHGX]LGRDHVFULWRRXWUDQVIRUPDGRHP
GLVFULPLQDVHUHPDVFRQWUDYHQo}HVSHQDLVPDVIRLDXPHQ SDSHO
WDGR R WHWR GD SHQD SDUD RV FULPHV DQWHV RV GH SHQD
Pi[LPDQmRQmR
QmRVXSHULRUDXPDQRHGRUDYDQWHRVGHSHQD
VXSHULRU $LQIRUPDOLGDGH
LQIRUPDOLGDGHpLJXDOPHQWHUHOHYDQWHVHPEXURFUD
LQIRUPDOLGDGH
Pi[LPDQmRVXSHULRU
QmRVXSHULRUD'2,6DQRV
QmRVXSHULRU '2,6DQRV
'2,6DQRV FLDRXIyUPXODVVDFUDPHQWDLVTXHHPEDUDoDPUHWDUGDP
H H[S}HP D QXOLGDGHV R SURFHGLPHQWR R TXH YDOH p D
$DOWHUDomROHJLVODWLYDYLVRXDXQLIRUPL]DURFRQFHLWR PDQLIHVWDomRGDYRQWDGHSRUTXDOTXHUPHLR
GH´LQIUDo}HVSHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYRµTXHMi
HUD GH GRLV DQRV QR kPELWR GD -XVWLoD )HGHUDO /HL Qž $ HFRQRPLD
HFRQRPLD SURFHVVXDO
SURFHVVXDO H UDSLGH]
UDSLGH] VLJQLILFD TXH WXGR
 WHWR TXH D 'RXWULQD H D -XULVSUXGrQFLD GHYH VHU IHLWR FRQMXQWD H UDSLGDPHQWH H VHPSUH TXH
HVWHQGLDPDRV-XL]DGRV(VSHFLDLV&ULPLQDLV(VWDGXDLV SRVVtYHOQXPD~QLFDRFDVLmR
9LROrQFLDFRQWUDD0XOKHU
$GHILQLomRGRREMHWLYR
REMHWLYRGHEXVFDUDUHSDUDomRGRGDQR
REMHWLYR
VRIULGRSHODYtWLPDYLVDDDWHQGHUDRLQIRUW~QLRGHVWDFRP
$/HLQžUHYRJRXSDUFLDOPHQWHD/HLQž
DDWLYLGDGHFULPLQRVDVHPSUHIRLDYtWLPDHVTXHFLGDSHOD
³DRHVWDEHOHFHUTXH´$ $RV
RV FULPHV
FULPHV SUDWLFDGRV
SUDWLFDGRV
-XVWLoDTXHDUHPHWLDjDomRFtYHOSDUDEXVFDUDLQGHQL]D
FRP
FRP YLROrQFLD
YLROrQFLD GRPpVWLFD
GRPpVWLFD H IDPLOLDU
IDPLOLDU FRQWUD D PXOKHU
LQGHSHQGHQWHPHQWH omR  (PERUD R R -XL]DGR (VSHFLDO VHMD GH QDWXUH]D
LQGHSHQGHQWHPHQWHGD
GDSHQD
SHQDSUHYLVWD
SUHYLVWDQmR
QmRVHDSOLFDD/HL
VHDSOLFD
QžGHGHVHWHPEURGHDUW
QžGHGHVHWHPEURGH
6LJQLILFD TXH QHP KDYHUi ´EDUJDQKDµ DUW
H[WLQomR GD SXQLELOLGDGH HP WURFD GH FXPSULPHQWR
FULPLQDOGHYHUiUHFRQIRUWDUDYtWLPDGDQGROKHQmRVyD
FULPLQDO
-XVWLoD GD UHVSRQVDELOL]DomR SHQDO GR FULPLQRVR FRPR
WDPEpPVXDUHSDUDomRFLYLO
LPHGLDWRGHSHQDUHVWULWLYDGHGLUHLWRVRXPXOWDVQHP 3RU ILP LQVHUHVH WDPEpP GHQWUH RV REMHWLYRV GR
´VXUVLV SURFHVVXDOµ DUW  VXVSHQVmR FRQGLFLRQDO GR -XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDODWHQGHUDRDJHQWHGRFULPHD
SURFHVVRRSURFHVVRWHUiVHJXLPHQWRHVHFRQFOXLUiFRP QDWXUH]D SHTXHQD GD LQIUDomR ´GH PHQRU SRWHQFLDO
DSURODomRGHXPDVHQWHQoDFRQGHQDWyULDDEVROXWyULD RIHQVLYRµEDVWDSDUDDSRQWDUjPHOKRUVROXomRQDFREUDQ
RXH[WLQWLYDGDSXQLELOLGDGH oDGDUHVSRQVDELOLGDGHFULPLQDOGRDJHQWHGRFULPHµQmR
GHYHHOHVHUFRQGHQDGRjFDGHLD

3ULQFtSLRVQRUWHDGRUHVGR-(&ULP 2DSULVLRQDPHQWRGRDJHQWHQmRVHLQVHUHQDDOoDGDGR
-XL]DGR (VSHFLDO &ULPLQDO Mi TXH HP VXD HVIHUD GH
3ULQFtSLR p D HVWUXWXUD GH TXH VH QmR SRGH GHVYLDU FRPSHWrQFLDKDYHUmRGHVHULPSRVWDVVDQo}HVQmRSULYDWL
TXDOTXHUVLVWHPDpDGLUHWUL]TXHLQIRUPDVXDHVVrQFLDH YDVGHOLEHUGDGHRXVHMDWmRVyDVSHQDVSULYDWLYDVGH
TXHLPS}HHVWULWDREVHUYkQFLDSDUDTXHVHQmRGHVQDWXUH GLUHLWRHDVSHFXQLiULDVPXOWDV
RLQVWLWXWR³HQRkPELWRMXUtGLFR´3ULQFtSLRpRPDQGD
PHQWRHVVHQFLDOGHXPVLVWHPDRVHXFHQWURQXFOHDUFRPR $UW $ FRPSHWrQFLD GR -XL]DGR VHUiGHWHUPLQDGD
GLVSRVLomREiVLFDGDTXDOVHUHIOHWHPRXWUDVQRUPDVTXH SHOR
SHOR OXJDU
OXJDU HP
HP TXH
TXH IRL SUDWLFDGD D LQIUDomR
LPSULPHP OyJLFD UDFLRQDOLGDGH H KDUPRQLD DR VLVWHPD SHQDO
QRUPDWLYRµFRPRHQVLQD3,172)(55(,5$³LQ´&RPHQWiULRV
j&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDµžYROHG6DUDLYDS
2 FULWpULR UDWLRQ  ORFL VHPSUH IRL SUHYDOHQWH GD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
MXULVGLomR SHQDO SDUD TXH QmR VH HPEDUDOKH D DPSOD IHLWDVGRUDYDQWHSRU)$;SRUWHOHIRQHHQILPTXDOTXHU
GHIHVD GR DFXVDGR RQGH FRPHWHX HOH R FULPH VHUi HOH PHLRKiELOGHFRPXQLFDomR³SRUWDQWRDWpYLDPRGHP
SURFHVVDGRHMXOJDGR FRPXQLFDQGRVHRVFRPSXWDGRUHVGRUHVSHFWLYRV-Xt]RV
GHSUHFDQWHHGHSUHFDGR

†ž 6HUmRREMHWRGHUHJLVWURHVFULWRH[FOXVLYDPHQWH
'RV$WRV3URFHVVXDLV RVDWRVKDYLGRVSRUHVVHQFLDLV2VDWRVUHDOL]D
GRV HP DXGLrQFLD GH LQVWUXomR H MXOJDPHQWR
IRUPDWHPSROXJDUSUD]RVHQXOLGDGHV SRGHUmR VHU JUDYDGRV HP ILWD PDJQpWLFD RX
HTXLYDOHQWH

$UW 2VDWRVSURFHVVXDLVVHUmRS~EOLFRVHSRGHUmR $UW $ FLWDomR VHUi SHVVRDO H IDUVHi QRSUySULR

UHDOL]DUVH
UHDOL]DUVHHP
HPKRUiULR
KRUiULRQRWXUQR
QRWXUQRHHPTXDOTXHU -XL]DGR
-XL]DGR VHPSUH
VHPSUH TXH
TXH SRVVtYHO RX SRU
SRVVtYHO RX SRU PDQGD
GLD
GLD GD
GD VHPDQDFRQIRUPHGLVSXVHUHPDVQRU
VHPDQDFRQIRUPHGLVSXVHUHPDVQRU GR
PDVGHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
†~QLFR 1mR
1mR HQFRQWUDGRRDFXVDGRSDUDVHUFLWDGRR
HQFRQWUDGRRDFXVDGRSDUDVHUFLWDGRR
$JUDQGHLQRYDomRpDSRVVLELOLGDGHGHSUiWLFDGHDWR -XL]
-XL]HQFDPLQKDUi
HQFDPLQKDUiDV
DVSHoDV
SHoDVH[LVWHQWHV
H[LVWHQWHVDR
DR-Xt]R
SURFHVVXDOQRKRUiULRQRWXUQRHDWpPHVPRDRVViEDGRV FRPXP
FRPXPSDUD
SDUDDGRomR
DGRomRGR
GRSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRSUHYLVWR
RXGRPLQJRVTXDOTXHUGLDGDVHPDQD HPOHL

¢2TXHVHULDKRUiULRQRWXUQR"1mR 1mRVHDSOLFDDGLVSRVL
1mR e SUHFLVR EHP HQWHQGHU D DSOLFDomR SUiWLFD GHVWH
omRGD&/7TXHGHILQHKRUiULRQRWXUQRFRPRGDV DUWLJRTXDQGRR'HOHJDGRGH3ROtFLDDXWRULGDGHSROLFLDO
GHXPGLDjVKGRGLDVHJXLQWHDUW†ž&/7
7DPEpP QmR VHULD DSyV DV  KRUDV TXDQGR VH
HQFHUUDULD R SHUtGR GD WDUGH  7DO H[SUHVVmR Ki GH VHU
HQWHQGLGD FRPR DOpP GR KRUiULR GR H[SHGLHQWH IRUHQVH
WRPDUFRQKHFLPHQWRGHXPDRFRUUrQFLDHOHGHYHUiODYUDU
XPWHUPRHPTXHGHWDOKDUiRIDWRHVXDVFLUFXQVWkQFLDV
H HQFDPLQKDUi HVVH WHUPR LPHGLDWDPHQWH DR -XL]DGR
(VSHFLDO&ULPLQDO(WDQWRR$XWRU
$XWRUGDLQIUDomRSHQDOIDWR
$XWRU
FULPLQRVRRXFRQWUDYHQFLRQDOFRPRDUHVSHFWLYDYtWLPD
YtWLPD
RUGLQDULDPHQWHSHUPLWHVHDSUiWLFDGHDWRVSURFHVVXDLV
VHUmR WDPEpP HQFDPLQKDGRV HQILP FRP R DJHQWH GR
GDV  jV  K DUWQ&3& ³ GDt D OHLWXUD GHVWH
'HOHJDGRLUmRRLQIUDWRUDYtWLPDHRWHUPR
GLVSRVLWLYRFRPROLEHUDomRSDUDDUHDOL]DomRGHDXGLrQFLD
HRXWURVDWRVWDPEpPDSyVDVKRUDV
/i QR -XL]DGR (VSHFLDO &ULPLQDO DLQGD QmR VHUi R
HSLVyGLR MXOJDGR DSHQDV VHUi PDUFDGD XPD DXGLrQFLD
$UW 2V
2V DWRV
DWRV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV VHUmRYiOLGRVVHPSUHTXH
VHUmRYiOLGRVVHPSUHTXH SUy[LPD H WDQWR R DXWRU
DXWRU GR IDWR VHUi FLWDGR
LWDGR FRPR D
SUHHQFKHUHP DV ILQDOLGDGHV SDUD DV TXDLV YtWLPD
YtWLPD VHUi LQWLPDGD
LQWLPDGD SDUD FRPSDUHFHU QDTXHOD GDWD
IRUDP
IRUDPUHDOL]DGRV
UHDOL]DGRVDWHQGLGRV
DWHQGLGRVRV
RVFULWpULRV
FULWpULRVLQGLFD GHVLJQDGD e SRU LVVR TXH R DUW GD /HL Qž 
GRVQR$UWGHVWD/HL GHILQH TXH D FLWDomR
FLWDomR VHUi SHVVRDO H IDUVHi QR SUySULR
-XL]DGR Mi TXH p IHLWD j SUySULD SHVVRD GR DXWRU H DOL
1RXWUDV SDODYUDV SDUD TXH XP DWR VHMD YiOLGR p PHVPRQDVGHSHQGrQFLDVGR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDO
IXQGDPHQWDOTXHDOFDQFHVHXREMHWLYR³PDVQmRSRGH
FRQWUDULDURVSULQFtSLRVGDVLPSOLFLGDGHGRSURFHGLPHQWR 6HRFRUUHUHQWUHWDQWRGHRDXWRU
DXWRUQmRKDYHUFRPSDUH
DXWRU
GR -XL]DGR (VSHFLDO &ULPLQDO RX VHMD REVHUYDUi RV FLGRSRUTXHIXJLXQRFDPLQKRRXPHVPRQHPIRLDSUH
´FULWpULRVGDRUDOLGDGHLQIRUPDOLGDGHHFRQRPLDSURFHVVXDO VHQWDGRDR'HOHJDGRGH3ROtFLDHQWmRDFLWDomRVHUiIHLWD
HFHOHULGDGHREMHWLYDQGRVHPSUHTXHSRVVtYHODUHSDUDomR SRU PDQGDGR ³ R TXH TXHU GL]HU TXH R &DUWyULR GR
GRVGDQRVVRIULGRVSHODYtWLPDHDDSOLFDomRGHSHQDQmR -XL]DGR (VSHFLDO &ULPLQDO H[SHGLUi XP PDQGDGR GH
SULYDWLYDGHOLEHUGDGHµ FLWDomRHRHQWUHJDUiDR2ILFLDOGH-XVWLoDSDUDTXHHVWH
SURFXUH R DXWRU QRV UHVSHFWLYRV HQGHUHoRV H R FLWH
†ž 1mR
1mRVH
VHSURQXQFLDUi
SURQXQFLDUiTXDOTXHU
TXDOTXHUQXOLGDGHVHPTXH SHVVRDOPHQWH 6H QmR R HQFRQWUDU HVWDQGR HP OXJDU
WHQKDKDYLGRSUHMXt]R
1HQKXPDQRYLGDGHKiQHVWHGLVSRVLWLYRTXHUHSHWHR
DUW&33 ´1mR VHUi GHFODUDGD D QXOLGDGH GR DWR
LQFHUWRHQmRVDELGRDUW&33HQWmRVHULDFFLWDGR
SRU
SRU HGLWDO
HGLWDO FRP R SUD]R GH TXLQ]H GLDV 7DPEpP VH
RFRUUHUGHRUpXVHRFXOWDUSDUDQmRVHUFLWDGRDFLWDomR
WDPEpPVHULDIHLWDSRUHGLWDOFRPRSUD]RGHFLQFRGLDV
SURFHVVXDOTXHQmRKRXYHULQIOXtGRQDDSXUDomRGDYHUGDGH
VXEVWDQFLDORXQDGHFLVmRGDFDXVDµ&RQVDJUDVHDTXLD
FRQKHFLGD SDUrPLD ´SDV GH QXOOLWp VDQV JULHIµ QmR Ki
DUW&33(DLQGDVHRFRUUHUGHVHULQDFHVVtYHO
LQDFHVVtYHOHP
LQDFHVVtYHO
YLUWXGHGHHSLGHPLDGHJXHUUDRXSRURXWURPRWLYRGH
IRUoD PDLRU R OXJDU
OXJDU HP TXH HVWLYHU R UpX RX GH VHU
QXOLGDGHVHPSUHMXt]R TXDQGR LQFHUWD
QFHUWD D SHVVRD TXH WLYHU GH VHU FLWDGD
DUW&33³WDPEpPVHULDHOHFLWDGRSRUHGLWDO
†ž $SUiWLFD
SUiWLFDGH
GHDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVHP
HPRXWUDV
RXWUDVFRPDU
FDV SRGHUi VHU VROLFLWDGD SRU TXDOTXHU PHLR )LQDOPHQWHVHRUpXHVWLYHUQRHVWUDQJHLURHPOXJDU
KiELOGHFRPXQLFDomR VDELGRVHUiPHGLDQWHFDUWDURJDWyULDVHDLQIUDomRIRU
LQDILDQoiYHO VH DILDQoiYHO D FLWDomR IDUVHLD PHGLDQWH
1R TXH WDQJH j FLWDomR H LQWLPDomR Ki XPD JUDQGH HGLWDLVFRPRSUD]RGHWULQWDGLDVQRPtQLPRVDELGRRX
QRYLGDGHTXHPXLWRIDFLOLWDUiWDLVDWRVSRGHUmRHODVVHU QmRROXJDU
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

0DVPXLWD
PXLWD
PXLWDDWHQomRHPWRGDVHVVDVKLSyWHVHVHPTXH
DWHQomR ,QWHUHVVDQWHDQRWDUTXHDOHLHVWDEHOHFHDGHVQHFHVVLGD
QmRIRLSRVVtYHOHQFRQWUDURUpXSDUDVXDFLWDomR
FLWDomR
FLWDomRSHVVRDO
SHVVRDO GH GH PDQGDGR RX FDUWD SUHFDWyULD VLJQLILFD TXH R
HVVH IDWR DIDVWDUi
DIDVWDUi D FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD
QFLD GR -XL]DGR (VSHFLDO &DUWyULR SRGHUi VLPSOHVPHQWH UHGLJLU XP VLPSOHV
&ULPLQDO$VVLPQRVFDVRVHPTXHQ QmRIRUHQFRQWUDGRR
mR SDSHO]LQKRTXHFRQWHQKDRQRPHGDSHVVRDDVHULQWLPD
DFXVDGR SDUD VHU FLWDGR R -XL] GHYHUi HQFDPLQKDU DV GDVHXHQGHUHoRHVHXFKDPDPHQWRSDUDTXHFRPSDUHoD
SHoDVH[LVWHQWHVDR-Xt]R
-Xt]R
-Xt]RFRPXPSDUDDGRomRGRSURFHGL
FRPXP DR-XL]DGR(VSHFLDOQRGLDHKRUDGHVLJQDGRV(FDEHUiDR
PHQWR SUHYLVWR HP OHL 9HMD R TXDQWR p LPSRUWDQWH D 2ILFLDOGH-XVWLoDOHYDUWDOLQWLPDomRjTXHODSHVVRD(PDLV
DWXDomRFRUUHWDGR2ILFLDOGH-XVWLoDFHUWLILFDQGRTXHQmR
QmR TXHLVVRWDOLQWLPDomRDLQGDSRGHUiVHUIHLWDSRUTXDO
HQFRQWURXRUpXR2ILFLDOGH-XVWLoDHVWDUiD DOWHUDQGR
OWHUDQGR D TXHUPHLRLG{QHRGHFRPXQLFDomRRXVHMDSRU)$;RX
FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD GR -Xt]R DIDVWDQGR R -XL]DGR (VSHFLDO WHOHIRQHHWF
&ULPLQDOHWUDQVIHULQGRSDUDR-Xt]R&RPXPRHYHQWXDO
MXOJDPHQWRGRUpX †~QLFR 'RV
'RV DWRVSUDWLFDGRVHPDXGLrQFLDFRQVLGHUDU
VHmR
VHmRGHVGH
GHVGHORJR
ORJRFLHQWHV
FLHQWHVDV
DVSDUWHV
SDUWHVRV
RVLQWHUHVVD
$UW $LQWLPDomR
LQWLPDomRIDUVHi
IDUVHiSRU
SRUFRUUHVSRQGrQFLDFRP GRVHGHIHQVRUHV
DYLVR
DYLVR GH
GH UHFHELPHQWR
UHFHELPHQWR SHVVRDO
SHVVRDO RX
RX WUDWDQGRVH
GH
GHSHVVRD
SHVVRDMXUtGLFD
MXUtGLFDRX
RXILUPD
ILUPDLQGLYLGXDO
LQGLYLGXDOPHGLDQ 1DGDPDLVFRUUHWRHSUiWLFRVHRDWRIRLSUDWLFDGRQD
WH HQWUHJD DR
WH HQWUHJD DR HQFDUUHJDGR
HQFDUUHJDGR GD UHFHSomR TXH DXGLrQFLDHDVSDUWHVWDQWRTXDQWRHYHQWXDLVLQWHUHVVDGRV
VHUi
VHUiREULJDWRULDPHQWH
REULJDWRULDPHQWHLGHQWLILFDGR
LGHQWLILFDGRRXVHQGR
RXVHQGR HRVGHIHQVRUHVDOLPHVPRHVWDUmRHOHVWRPDQGRFRQKHFL
QHFHVViULR
QHFHVViULRSRURILFLDOGHMXVWLoD
SRURILFLDOGHMXVWLoDLQGHSHQGHQ PHQWRGRDWRHDVVLPDXWRPDWLFDPHQWHVHQGRLQWLPD
WHPHQWH
WHPHQWH GH
GH PDQGDGR
PDQGDGR RXRX FDUWDSUHFDWyULDRX
FDUWDSUHFDWyULDRX GRV
DLQGD
DLQGDSRU TXDOTXHUPHLR
SRUTXDOTXHU PHLRLG{QHR
LG{QHRGH
GHFRPXQLFD
omR $UW 'R
'R DWR
DWR GH
GH LQWLPDomR
LQWLPDomR GR DXWRU GR IDWR HGR
PDQGDGR
PDQGDGR GH FLWDomR GR DFXVDGR FRQVWDUi D
(VWHDUWLJRVySRGHVHUHIHULUjLQWLPDomRGDYtWLPD
YtWLPDMi
YtWLPD QHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGH GH
GH VHX
VHX FRPSDUHFLPHQWRDFRPSD
FRPSDUHFLPHQWRDFRPSD
TXHSHVVRDMXUtGLFDQmRFRPHWHFULPHDSHQDVDSHVVRD QKDGR
QKDGRGH
GHDGYRJDGR
DGYRJDGRFRP
FRPDDGYHUWrQFLD
DGYHUWrQFLDGH
GHTXH
QDWXUDORVHUKXPDQR7DPEpPQmRVHUHIHUHDWHVWHPX QD
QD VXD
VXD IDOWD
IDOWD VHUOKHi
VHUOKHi GHVLJQDGR
GHVLJQDGR GHIHQVRU
QKDVSRLVDSHVVRDMXUtGLFDpXPDILFomRHSRUWDQWRQmR S~EOLFR
WHVWHPXQKDQDGD
e PDQGDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO TXH QLQJXpP VHUi
1mRUDURDYtWLPDSRGHVHUXPDSHVVRDMXUtGLFDHP DFXVDGRSURFHVVDGR VHP TXH WHQKD XP 'HIHQVRU
SUHVDVVRFLHGDGHVRXXPDILUPDLQGLYLGXDOXPFRPHU $GYRJDGRGHUHJUD³PDVQDLPSRVVLELOLGDGHDWpXP
FLDQWHRXSUHVWDGRUGHVHUYLoRTXHVHHVWUXWXURXFRPRVH (VWDJLiULRRXPHVPRXP5iEXODRXXPOHLJR$VVLPVH
IRVVHXPDHPSUHVDpRTXHSRGHRFRUUHUSRUH[HPSOR RDXWRU
DXWRUGRIDWRpLQWLPDGRSDUDFRPSDUHFHUDR-XL]DGR
DXWRU
HPFULPHGHGDQRGHIXUWRGHHVWHOLRQDWRGHGLIDPDomR (VSHFLDO &ULPLQDO H SRGHUi VRIUHU XPD VDQomR SHQD
HWF
1HVVHFDVRDLQWLPDomRGDYtWLPDSDUDTXHUHPHWDXP
VHX UHSUHVHQWDQWH DR -Xt]R &ULPLQDO H HVWH GHFODUH DV
FLUFXQVWkQFLDV GR IDWR FULPLQRVR H VXDV FRQVHTrQFLDV
SDUDDHPSUHVD³SRUVHWUDWDUGHXPDSHVVRDMXUtGLFD
HVWDEHOHFLGDVXDLQWLPDomRVHUiIDFLOPHQWHUHDOL]DGDSRU
YLDSRVWDOSURYLGrQFLDDOLiVMiDGRWDGDSHOR&yGLJRGH
QDGDPDLVFRUUHWRTXHKDYHUXP'HIHQVRUTXHRRULHQWD
UiDDFHLWDURXQmRDVXEPLVVmRjSHQDSDUDHYHQWXDO
PHQWHOLYUDUVHGRSURFHVVR
,GHQWLFDPHQWH GHYHUi RFRUUHU QRV FDVRV HP TXH R
DXWRUIRUGHQXQFLDGRSHOR3URPRWRUGH-XVWLoDDtHOH
VHUiFRQVLGHUDGRUpX³DFXVDGR³HGHYHUiVHUFLWDGR
FLWDGR
FLWDGR
SDUDWRPDUFRQKHFLPHQWRGDDFXVDomRYLUVHULQWHUURJDGR
3URFHVVR&LYLOQRVSURFHVVRVFtYHLVRFRUUHLROHYDUi D HDFRPSDQKDURSURFHVVRGHYHUiWHUXPGHIHQVRU
GHIHQVRU
GHIHQVRU
FDUWLQKD GR -Xt]R FXMR FRQWH~GR VHUi D LQWLPDomR GD
SHVVRDMXUtGLFDSDUDHQYLDUVHXUHSUHVHQWDQWHjDXGLrQFLD 2TXHDQRYD/HLH[LJHpTXHWDQWRRDXWRUTXHDLQGD
GHVLJQDGD QmRpUpXFRPRDSHVVRDTXHMiIRLGHQXQFLDGDHMip
$H[LJrQFLDGRDYLVRGHUHFHELPHQWRFRPLGHQWLILFDomR
GD SHVVRD TXH UHFHEHX WHP SRU REMHWLYR FRPSURYDU D
HIHWLYLGDGH GD GLOLJrQFLD H QDWXUDOPHQWH FREUDU DV
UHVSRQVDELOLGDGHV SHOR QmR DWHQGLPHQWR GD FKDPDGD
UpXVHMDPDGYHUWLGDVGHTXHGHYHUmRYLUDFRPSDQKDGDV
GHXP$GYRJDGR
$GYRJDGRHTXHVHQmRYLHUHPFRPVHXDGYRJDGR
$GYRJDGR
LVVRQmRLPSHGLUiDUHDOL]DomRGDDXGLrQFLDQmRKDYHUi
DGLDPHQWRHHOHQmR JDQKDUiWHPSRSRLVQHVVHFDVRR
-XL]QRPHDUiXPGHIHQVRUS~EOLFRSDUDGHIHQGrORXP
MXGLFLDO
2DUWHVWDEHOHFHDLQGDTXHDLQWLPDomRVHUiIHLWD
SRURILFLDOGHMXVWLoDVHPSUHTXHQHFHVViULRHVWHVHUiR
FDVRGDLQWLPDomRGHWHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDVTXHVHUmRFKDPDGDVD
WHVWHPXQKDV
GHSRUHP-Xt]RWDQWRTXDQWRGDVGHPDLVYtWLPDVTXHQmR
DGYRJDGR GDWLYR ( HVVD DGYHUWrQFLD GHYHUi FRQVWDU
WDQWRGDLQWLPDomRDRDXWRUGRIDWRTXDQWRGDFLWDomR
DR DFXVDGR VRE SHQD GH LQYDOLGDU WDO LQWLPDomR RX
FLWDomR (PERUD D UHGDomR GHVVH GRFXPHQWR VHMD GD
UHVSRQVDELOLGDGHGR&DUWyULRQmRVHUiQHQKXPVDFULItFLR
DR2ILFLDOGH-XVWLoDGDUXPDFRQIHULGLQKDQRSDSHOGD
VHMDP QHP (PSUHVDV SHVVRDV MXUtGLFDV QHP ILUPDV LQWLPDomR RX QR PDQGDGR GH FLWDomR SDUD FKHFNDU VH
LQGLYLGXDLV FRQVWDDOLWDODGYHUWrQFLD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
7DO H QDUURX TXH HVWH KDYLD SUDWLFDGR HVVD RX DTXHOD
'D)DVH3UHOLPLQDU FRQGXWD FULPLQRVD PHQFLRQDUi UHVXPLGDPHQWH TXH D
$XWRULGDGH3ROLFLDORXYLXDVWHVWHPXQKDVTXHDFRPSDQKD
YDP D DPERV DV TXDLV FRQILUPDUDP RV IDWRV QmR VHUi
$UW $DXWRULGDGH
DXWRULGDGHSROLFLDO
SROLFLDOTXH
TXHWRPDU
WRPDUFRQKHFLPHQWR GHPDVLDGRTXHUHODWHTXHD$XWRULGDGHWDPEpPLQTXLULX
GDRFRUUrQFLDODYUDUiWHUPR
HUPRFLUFXQVWDQFLDGR
FLUFXQVWDQFLDGR RFRQGX]LGRTXHFRQILUPRXDSUiWLFDGRIDWRTXHDVVLP
H R HQFDPLQKDUi
HQFDPLQKDUi LPHGLDWDPHQWH DR -XL]DGR D $XWRULGDGH 3ROLFLDO FRQFOXLX SHOD RFRUUrQFLD GH XPD
FRP
FRPRDXWRU
DXWRUGR
GRIDWR
IDWRHDYtWLPD
YtWLPDSURYLGHQFLDQGR LQIUDomRGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYRQmRVyGHWHUPLQDQ
VH
VHDV
DVUHTXLVLo}HV
UHTXLVLo}HVGRV
GRVH[DPHV
H[DPHVSHULFLDLV
SHULFLDLVQHFHVVi GRDODYUDWXUDGRDWRFRPRHQFDPLQKRXRLQIUDWRUDR
ULRV -Xt]RGH'LUHLWRGD&RPDUFD$QRWHVHEHPQHVVHUHODWR
D$XWRULGDGHQmRWUDQVFUHYHUiDIDODDVSUySULDVSDODYUD
†~QLFR $R DXWRU GR IDWR TXH DSyV DODYUDWXUDGR GLWDVSRUWDLVSHVVRDOLPLWDQGRVHDUHODWDUUHVXPLGDPHQ
WHUPR
WHUPR IRU
IRU LPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWH HQFDPLQKDGR
HQFDPLQKDGR DR WHTXHDVRXYLXHRFRQWH~GRGRTXHHODVOKHGLVVHUDP
MXL]DGR
MXL]DGR RX
RX DVVXPLU
DVVXPLU R FRPSURPLVVR GH D HOH
FRPSDUHFHU $VVLPRIDWRGHRUHODWRFRQWHUDVFLUFXQVWkQFLDVQmR
FRPSDUHFHUQmR
QmRVH
VHLPSRUiSULVmRHPIODJUDQWH
VLJQLILFDTXHVHDYDQoDUijPLQXGrQFLDGRVIDWRVR7HUPR
QHP
QHP VH H[LJLUi ILDQoD (P FDVR GH YLROrQFLD
&LUFXQVWDQFLDGRQHPVHSDUHFHQHPSRGHVHWUDQVIRUPDU
GRPpVWLFD
GRPpVWLFD R MXL]
MXL] SRGHUi
SRGHUi GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU FRPR
QXP LQTXpULWR  SROLFLDO ³ FRPR EHP Mi R DGYHUWLX R
PHGLGD
PHGLGD GH
GH FDXWHOD
FDXWHOD VHX DIDVWDPHQWR GR ODU
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDDRMXOJDUR+DEHDV&RUSXVQƒ
GRPLFtOLR
GRPLFtOLRRX
RXORFDO
ORFDOGH
GHFRQYLYrQFLD
FRQYLYrQFLDFRP
FRPDYtWLPD
63
2EVFRPQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž ³$/HLQRLQWURGX]LXQRYRVLVWHPDSURFHVVX
DOSHQDO 1mR VH UHVWULQJH D PDLV XP SURFHGLPHQWR
$SDODYUD´WHUPRµGHULYDGRODWLPRQGH´WHUPLQXµH
HVSHFLDO2LQTXpULWRSROLFLDOIRLVXEVWLWXtGRSHOR7HUPR
GRDUFDtVPR´WHUPLRµVLJQLILFDQGR´OLPLWHµRX´PDUFRµ &LUFXQVWDQFLDGR$TXLRIDWRpQDUUDGRUHVXPLGDPHQWH
VHQmR´PDQHLUDµ ´IRUPDµ RX ´WWHRUµ
HRU -i SRU Dt VH SRGH LGHQWLILFDQGRR H DV SHVVRDV HQYROYLGDV 2 -XL] SRGH
FRQFOXLUTXH´WHUPR
WHUPR
WHUPRGHµUHYHODDSHoDRXDIRUPDSHOD
GH VRLFLWDUjDXWRULGDGHSROLFLDOHVFODUHFLPHQWRVTXDQWRDR
TXDOpIHLWDDOJXPDWRMXGLFLDORXVHMDDSHoDTXHWHP 7HUPR&LUFXQVWDQFLDGR,QDGPLVVtYHOFRQWXGRGHWHUPLQDU
DTXHOHGHWHUPLQDGR´WHRUµ3RUWDQWRRFRQWH~GRGRWHUPR DHODERUDomRGHLQTXpULWRSROLFLDO$GLVWLQomRHQWUHDPERV
pVHPSUHXPDWRDGPLQLVWUDWLYRRXMXGLFLDO pQRUPDWLYDGHILQLGDSHODILQDOLGDGHGHFDGDXP7RPD
GDV GH GHSRLPHQWRV p SUySULR GR LQTXpULWR TXH YLVD
6HDSDODYUD´WHUPR
WHUPRµWUDGX]RGRFXPHQWRTXHPDWHULD
WHUPR FDUDFWHUL]DU D LQIUDomR SHQDO 2 7& DR FRQWUiULR p
OL]DDUHDOL]DomRGHDWRHIHWLYDGRQXPSURFHVVRRXQXP EDVWDQWHSDUDHQVHMDUWHQWDWLYDGHFRQFLOLDomR
SURFHGLPHQWRVXDDGMHWLYDomR´FLUFXQVWDQFLDGR
FLUFXQVWDQFLDGRµTXDOLILFD
FLUFXQVWDQFLDGR 
GR R FRQWH~GR GHVVH GRFXPHQWR GHILQLQGR TXH QHOH DEROLXVH R LQTXpULWR SROLFLDO WDQWDV YH]HV UHVSRQViYHO
GHYHUmRHVWDUGHVFULWDVWRGDVDVFLUFXQVWkQFLDVGRDWR SHOD GHPRUD GD VROXomR MXUtGLFD +RXYH VHP G~YLGD
HYLGHQWHSURSyVLWRGHVLPSOLILFDomR1mRVyGRSURFHGL
$SDODYUDFLUFXQVWkQFLD³WDPEpPGHULYDGDGRODWLP PHQWRMXGLFLDO7DPEpPGRSURFHGLPHQWRSROLFLDO,QVWLWX
´FLUFXPVWDQFLDµ ³ VLJQLILFD D VLWXDomR R HVWDGR RX D LXVHR7HUPR&LUFXQVWDQFLDGRRQGHGHPRGRUHVXPLGR
FRQGLomRGHXPDFRLVDRXGHSHVVRDVHPGHWHUPLQDGR
PRPHQWR ( R YHUER FLUFXQVWDQFLDU UHSDVVD D LGpLD GH
H[SRUDVFLUFXQVWkQFLDVGH XPIDWRSRUPHQRUL]DQGRR
HVPLXoDQGRR
$VVLPR´WHUPRFLUFXQVWDQFLDGRµpRGRFXPHQWRTXH
GHWDOKDRHVWDGRRXDFRQGLomRGHXPIDWRRFRUUrQFLDGH
VHUHJLVWUDDRFRUUrQFLD'HOLEHUDGDPHQWHLQVLVWDVHQD
HVSpFLHIRLVXEVWLWXtGRRLQTXpULWRSROLFLDOeFHUWRR-XL]
HR0LQLVWpULR3~EOLFRSRGHPDILPGHRIHUWDUGHQ~QFLD
RIHUHFHUSURSRVWDDRDFXVDGRHGHFLGLUVROLFLWDUHVFODUHFL
PHQWRV RX DGHQGR DR 7HUPR &LUFXQVWDQFLDGR 1mR p
SRVVtYHO WRGDYLD WUDQVIRUPiOR HP LQTXpULWR SROLFLDO $
GLVWLQomRHQWUHDPERVpDVHJXLQWH27HUPR&LUFXQVWDQ
LQIUDomR SHQDO GH PHQRU SRWHQFLDO RIHQVLYR ³ H DV FLU
FXQVWkQFLDV HP TXH IRL HOH DSUHVHQWDGR H QDUUDGR j
$XWRULGDGH3ROLFLDO
'HVWDTXHVHTXHDODYUDWXUDGR7HUPR&LUFXQVWDQFLDGR
³ Vy VH GDUi TXDQGR VH WUDWDU GH LQIUDo}HV SHQDLV GH
PHQRU SRWHQFLDO RIHQVLYR RX VHMD ´DV FRQWUDYHQo}HV
SHQDLV H RV FULPHV D TXH D OHL FRPLQH SHQD Pi[LPD QmR
VXSHULRUDGRLVDQRV³FIPDUW/HLQžFRP
FLDGRHQFHUUDQRWtFLDGRDFRQWHFLGRRXVHMDDPDWHULDOL
GDGHFRPFLUFXQVWkQFLDVEDVWDQWHVSDUDLGHQWLILFDomRGR
IDWR H DV SHVVRDV HQYROYLGDV RX VHMD DXWRU GR IDWR
GHILQLGRFRPGHOLWRHDVYtWLPDV2LQTXpULWRSROLFLDODR
FRQWUiULRGHVHQYROYHRPHVPRIDWRWRGDYLDFRPLQIRUPD
o}HVPDLVSRUPHQRUL]DGDVULFDVGHSRUPHQRUHV~WHLV
WDQWDV YH]HV SDUD EHP LGHQWLILFDU D LQIUDomR SHQDO 2
7HUPR &LUFXQVWDQFLDGR VH FRQWHQWD FRP HOHPHQWRV
EDVWDQWHV SDUD HQVHMDU D DSUR[LPDomR GDV SDUWHV H
FRQFLOLDomR &RPR VH QRWD D GLIHUHQoD p QRUPDWLYD
DQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž FRQWXGREHPGHILQLGD´

3DUDPDLRUFRPSUHHQVmRR´7HUPR&LUFXQVWDQFLDGRµp 1DWXUDOPHQWHRWHUPRFLUFXQVWDQFLDGRpODYUDGRHP
XPUHODWyULRHPTXHVHGHVFUHYHUiTXHQDTXHOHGLDjV YiULDV YLDV H GHYLGDPHQWH DVVLQDGR SHOD $XWRULGDGH
KRUDVWDLVFRPSDUHFHXj'HOHJDFLDRFRQGXWRU)XODQRGH 3ROLFLDOSHORHVFULYmRTXHRODYURXSHORFRQGXWRUSHOR
7DOTXHWDQWRSRGHVHUXPDSHVVRDGRSRYRRXDYtWLPD FRQGX]LGRHSHODVWHVWHPXQKDV³HGHOHDLQGDFRQVWDUi
FRPR XP SROLFLDO FLYLO RX XP SROLFLDO PLOLWDU TXH HYHQWXDO GHWHUPLQDomR GD DXWRULGDGH SROLFLDO SDUD
DSUHVHQWRXj$XWRULGDGH3ROLFLDORFRQGX]LGR6LFUDQRGH UHDOL]DomRGHSHUtFLDVRXRXWUDVGLOLJrQFLDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

5HJLVWUHVH SRU ~OWLPR TXH D $XWRULGDGH 3ROLFLDO $UW +DYHQGR UHSUHVHQWDomR RX WUDWDQGRVHGH
HQFDPLQKDUiRDXWRUGRIDWRHDYtWLPDSDUDR-XL]DGR FULPH
FULPH GH
GH DomR
DomR SHQDO
SHQDO S~EOLFD
S~EOLFD LQFRQGLFLRQDGD
(VSHFLDO&ULPLQDO(VWDGXDOVHDFRPSHWrQFLDIRUGHVWH³ QmRVHQGRFDVRGHDUTXLYDPHQWR
QmRVHQGRFDVRGHDUTXLYDPHQWRR0LQLVWpULR
RX DR -XL]DGR (VSHFLDO &ULPLQDO)HGHUDO VH GHVWH IRU D 3~EOLFR
3~EOLFRSRGHUi
SRGHUiSURSRU
SURSRUDDSOLFDomR
DSOLFDomRLPHGLDWD
LPHGLDWDGH
FRPSHWrQFLD SHQD UHVWULWLYD GH
SHQD UHVWULWLYD GH GLUHLWRV
GLUHLWRV RX
RX PXOWDV
PXOWDV D VHU
HVSHFLILFDGDQDSURSRVWD
$FRPSHWrQFLDGD-XVWLoD)HGHUDOpGLVFULPLQDGDSHOD
&RQVWLWXLomR )HGHUDO DUW&) FDEHQGR j -XVWLoD †ž 1DV KLSyWHVHV GH VHU D SHQD GH PXOWDD~QLFD
(VWDGXDODFRPSHWrQFLDUHVLGXDORXVHMDWXGRRTXHQmR DSOLFiYHOR-XL]SRGHUiUHGX]LODDWpDPHWDGH
IRUD GH FRPSHWrQFLD GD SULPHLUD VHUi GD FRPSHWrQFLD
GHVWD~OWLPD †ž 1mRVHDGPLWLUiDSURSRVWDVHILFDUFRPSURYDGR

, WHU VLGR R DXWRU GD LQIUDomR FRQGHQDGRSHOD

$UW &RPSDUHFHQGR
&RPSDUHFHQGR R DXWRU GR IDWR H D YtWLPDH
SUiWLFDGHFULPHjSHQDSULYDWLYDGHOLEHUGDGH
QmR
QmR VHQGR
VHQGR SRVVtYHO
SRVVtYHO D UHDOL]DomR
UHDOL]DomR LPHGLDWD
LPHGLDWD GD
SRUVHQWHQoDGHILQLWLYD
DXGLrQFLD
DXGLrQFLD SUHOLPLQDU
SUHOLPLQDU VHUi
VHUi GHVLJQDGD
GHVLJQDGD GDWD
SUy[LPDGDTXDODPERVVDLUmRFLHQWHV ,, WHUVLGRRDJHQWHEHQHILFLDGRDQWHULRUPHQWHQR
SUD]R GH FLQFR DQRV SHOD DSOLFDomR GH SHQD
$UW 1D IDOWD GR FRPSDUHFLPHQWR GH TXDOTXHUGRV UHVWULWLYDRXPXOWDQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR
HQYROYLGRV D 6HFUHWDULD SURYLGHQFLDUi VXD
LQWLPDomRHVHIRURFDVRDGRUHVSRQViYHOFLYLO ,,, QmRLQGLFDUHPRVDQWHFHGHQWHVDFRQGXWDVRFLDO
QDIRUPDGRVDUWVHGHVWD/HL H D SHUVRQDOLGDGH GR DJHQWH EHP FRPR RV
PRWLYRV H DV FLUFXQVWkQFLDV VHU QHFHVViULD H
2EV ´UHVSRQViYHO FLYLOµ p R SDL HRX PmH HP UHODomR DRV VXILFLHQWHDDGRomRGDPHGLGD
ILOKRVRXRWXWRUHPUHODomRDRyUImRRXRFXUDGRU
HPUHODomRDRVLQWHUGLWRVHWF
†ž $FHLWDDSURSRVWDSHORDXWRUGDLQIUDomRHVHX
$UW 1D
1DDXGLrQFLD
DXGLrQFLDSUHOLPLQDUSUHVHQWHRUHSUHVHQ
SUHOLPLQDUSUHVHQWHRUHSUHVHQ GHIHQVRUVHUiVXEPHWLGDjDSUHFLDomRGR-XL]
WDQWH
WDQWHGR
GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRRDXWRU
DXWRUGR
GRIDWR
IDWRHD
†ž $FROKHQGR D SURSRVWD GR0LQLVWpULR3~EOLFR
YtWLPD
YtWLPDH
HVH
VHSRVVtYHO
SRVVtYHORUHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOFLYLO
FLYLODFRP
DFHLWDSHORDXWRUGDLQIUDomRR-XL]DSOLFDUiD
SDQKDGRV
SDQKDGRVSRU
SRUVHXV
VHXVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVR-XL]
-XL]HVFODUHFH
SHQD UHVWULWLYD GH GLUHLWRV RX PXOWD TXH QmR
Ui
Ui VREUH
VREUH D SRVVLELOLGDGH
SRVVLELOLGDGH GD FRPSRVLomR GRV
LPSRUWDUi HP UHLQFLGrQFLD VHQGR UHJLVWUDGD
GDQRV
GDQRVHGDDFHLWDomR
GDDFHLWDomRGD
GDSURSRVWD
SURSRVWDGH
GHDSOLFDomR DSHQDVSDUDLPSHGLUQRYDPHQWHRPHVPREHQH
LPHGLDWDGHSHQDQmRSULYDWLYDGHOLEHUGDGH
LPHGLDWDGHSHQDQmRSULYDWLYDGHOLEHUGDGH ItFLRQRSUD]RGHFLQFRDQRV
$UW $FRQFLOLDomR VHUi FRQGX]LGDSHOR-XL]RXSRU †ž 'D VHQWHQoD SUHYLVWD QRSDUiJUDIRDQWHULRU
FRQFLOLDGRUVREVXDRULHQWDomR FDEHUiDDSHODomRUHIHULGDQR$UWGHVWD/HL

†~QLFR 2VFRQFLOLDGRUHVVmRDX[LOLDUHVGD-XVWLoDUHFUX †ž $LPSRVLomR

LPSRVLomRGD
GDVDQomR
VDQomRGH
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDR†ž
žGHVWH
WDGRV QD IRUPD GD OHL ORFDO SUHIHUHQWHPHQWH DUWLJR
DUWLJRQmR
QmRFRQVWDUi
FRQVWDUiGH
GHFHUWLGmR
FHUWLGmRGHGHDQWHFHGHQ
DQWHFHGHQ
HQWUH EDFKDUpLV HP 'LUHLWR H[FOXtGRV RV TXH WHV
WHV FULPLQDLV
FULPLQDLV VDOYR
VDOYR SDUD RV ILQV SUHYLVWRV QR
H[HUoDP IXQo}HV QD DGPLQLVWUDomR GD -XVWLoD PHVPR GLVSRVLWLYR H QmR WHUi HIHLWRV FLYLV
&ULPLQDO FDEHQGR
FDEHQGR DRV
DRV LQWHUHVVDGRV
LQWHUHVVDGRV SURSRU
SURSRU DomR
DomR FDEtYHO
QRMXt]RFtYHO
$UW $ FRPSRVLomR GRV GDQRV FLYLV VHUi UHGX]LGDD
HVFULWRHKRPRORJDGDSHOR-XL]PHGLDQWHVHQ 'HUHJUDVHUiGHVLJQDGDXPDDXGLrQFLDSUHOLPLQDU
WHQoD LUUHFRUUtYHO WHUi HILFiFLD GH WtWXOR D VHU VHUiGHVLJQDGDGDWDSUy[LPDGDTXDODJHQWHGRFULPHH
H[HFXWDGRQRMXt]RFLYLOFRPSHWHQWH YtWLPDDPERVVDLUmRFLHQWHV

†~QLFR 7UDWDQGRVHGHDomRSHQDOGHLQLFLDWLYDSULYDGD 1HVVDDXGLrQFLDSUHOLPLQDUGHYHUmRHVWDUSUHVHQWHV

RXGHDomRSHQDOS~EOLFDFRQGLFLRQDGDjUHSUH QmRVyR3URPRWRUGH-XVWLoDUHSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULR
VHQWDomR R DFRUGR KRPRORJDGR DFDUUHWD D
UHQ~QFLDDRGLUHLWRGHTXHL[DRXUHSUHVHQWDomR
$UW 1mRREWLGDDFRPSRVLomRGRVGDQRVFLYLVVHUi
GDGDLPHGLDWDPHQWHDRRIHQGLGRDRSRUWXQLGDGH
GHH[HUFHURGLUHLWRGHUHSUHVHQWDomRYHUEDOTXH
VHUiUHGX]LGDDWHUPR
†~QLFR 2 QmR RIHUHFLPHQWR GD UHSUHVHQWDomRQDDX
GLrQFLD SUHOLPLQDU QmR LPSOLFD GHFDGrQFLD GR
GLUHLWRTXHSRGHUiVHUH[HUFLGRQRSUD]RSUHYLV
3~EOLFR FRPR R DJHQWH GD LQIUDomR SHQDO H DLQGD D
YtWLPDERPTXHHVWHMDPDFRPSDQKDGRVSRUVHXVDGYRJD
GRV
&DEHUiDR-XL]QHVVDDXGLrQFLDHVFODUHFHUjVSDUWHV
WRGDVVREUHDSRVVLELOLGDGHGDFRPSRVLomRGRVGDQRVHGD
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SULYDWLYDGHOLEHUGDGH³SRQGRILPLPHGLDWRDTXDOTXHU
DomRSHQDO
$QRWH EHP HVVD SUHOLPLQDU WHQWDWLYD GH FRQFLOLDomR
GHYHUi VHU FRQGX]LGD SHOR -XL] RX RQGH KRXYHU  SRU
FRQFLOLDGRUVREVXDRULHQWDomR
WRHPOHL
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR
1RkPELWRGDDSOLFDomRGDVSHQDV³VHPSUH TXH R DVKLSyWHVHVRGHYLGR
GHYLGR
GHYLGRSURFHVVR
SURFHVVROHJDOFRQYDOLGDUiDJDUDQ
OHJDO
0LQLVWpULR 3~EOLFR UHFHEHU R ´7HUPR &LUFXQVWDQFLDGRµ WLD LQGLYLGXDO GR MXGLFLR OHJLWLPDQWH GD LPSRVLomR GD
QmR VHQGR FDVR GH DUTXLYDPHQWR ³ SRGHUi SURSRU DR SRHQD
$XWRUGDLQIUDomRTXHVHVXEPHWDDXPDSHQDUHVWULWLYDGH
GLUHLWRVRXPXOWDVGHLPHGLDWROLYUDQGRVHGRSURFHVVR 6H KRXYHU LOHJDOLGDGH QD SRVWXODomR HYHQWXDO GR
6H HVWH DFHLWDU D SURSRVWD HVWD VHUi VXEPHWLGD D DSUH 0LQLVWpULR3~EOLFRTXDOVHFRPHWHDR3URFXUDGRU*HUDOGD
FLDomRGRMXL]
&DEHUiHQWmRDR-XL]DYDOLDUDEDUJDQKDHDSOLFDUD
SHQD UHVWULWLYD GH GLUHLWRV RX PXOWD ³ TXH QmR WHUi
QDWXUH]DFRQGHQDomRQHPUHLQFLGrQFLDHVyVHUiUHJLVWUD
GDSDUDLPSHGLUQRYDPHQWHRPHVPREHQHItFLRQRSUD]R
GHFLQFRDQRV
7UDQVDomR3HQDOH,QLFLDWLYDV
-XVWLoDDUW&33SURYHUVREUHLQIULQJrQFLDVjREULJDWR
ULHGDGH GR SURFHGLPHQWR FDEHUOKHi WDPEpP GLULPLU
LPSDVVHVHQWUHRGLUHLWRVXEMHWLYRGHUpXVjWUDQVDomRHD
UHVLVWrQFLD GH TXDOTXHU GRV ÐUJmRV GH ([HFXomR GD
,QVWLWXLomRRTXHQmRSRGHVRESHQDGH QXOLGDGHpR
QXOLGDGH
-XL]LQYHVWLUVHGRSRGHUGHEDUJDQKDFRPRVHGHWLYHVVH
DWLWXODULGDGHGDDomRSHQDO
'R3URFHGLPHQWR6XPDUtVVLPR
(QRTXHFRQFHUQHWDQWRj WUDQVDomR SHQDODUW
SHQDO
FRPR j  VXVSHQVmR
XVSHQVmR FRQGLFLRQDO
FRQGLFLRQDO GR SURFHVVR
SURFHVVR DUW ³
DSDUWDQGRVHGRDQWLJRSULQFtSLRGDR REULJDWRULHGDGH
EULJDWRULHGDGH GD
&DVR VH LQYLDELOL]H D FRQFLOLDomR ³ OHPEUDQGR TXH
DomR
DomRSHQDO
SHQDOFRQIHULXDQRYDOHLDR(VWDGR$GPLQLVWUDomR
WDQWRSRGHUHMHLWiORRDJHQWHGRFULPHSH[SRUVHMXOJDU
0LQLVWpULR3~EOLFRRSRGHUGHRSWDUSRUWDLVLQVWUXPHQ
LQRFHQWHTXDQWRR0LQLVWpULR3~EOLFRSRUHQWHQGHUTXH
WRV GH SROtWLFD FULPLQDO FRP D FRQFHVVmR GH SDUWH
SDUWH GD
WDODJHQWHQmRID]MXVDRVEHQHItFLRVGDWUDQVDomR³VHUi
SUHWHQVmRSXQLWLYDRWtWXORFRQGHQDWyULRSHODFRQWUDSDU
WLGDGHVXEPHWHUVHRUpXDXPVDQFLRQDPHQWRSHFXQLiULR
RXDREULJDo}HVGHFRQGXWDGHVSURYLGDVGDSHFKDFRQGH
QDWyULD
( VH YHOKD HVWUXWXUD OHJDO Vy UHFRQKHFLD DR (VWDGR
$GPLQLVWUDomRRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHSXQLUGHSRLVGH
FRQTXLVWDU GR (VWDGR-XL] R WtWXOR FRQGHQDWyULR ³ D
DOWHUDomRDGYLQGDGD/HLQžFRQIHULXjTXHOHR
GLUHLWRGHRSWDUSHODFRQFUHWL]DomRGRMXVSXQLHQGLFFRP
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VHPWtWXORFRQGHQDWyULRVHVDWLVIHLWDVDOJXPDVSUHPLV
VHP
LQVWDXUDGDDDomRSHQDORXVHMDR-XL]DYDOLDUiDDFXVD
omRGR0LQLVWpULR3~EOLFRHDUHFHEHUiGDQGRLQVWDXUDQGR
DjDomRSHQDOGDQGRLQtFLRDRSURFHVVRSHQDO
7RGR SURFHGLPHQWR VHUi VXPDUtVVLPR VHJXQGR DV
UHJUDVSURFHGLPHQWDLVHVWDEHOHFLGDVQRVDUWHVHJXLQWHV
GD/HLQž-iQDPHVPDDXGLrQFLDR3URPRWRU
GH -XVWLoD RIHUHFHUi VXD GHQ~QFLD RUDOPHQWH PDV HVWD
VHUiUHGX]LGDDWHUPRHQWUHJDQGRVHFySLDDRDFXVDGR
TXHFRPHODILFDUiFULDGRHLPHGLDWDPHQWHFLHQWLILFDGRGD
GHVLJQDomRGHGLDHKRUDSDUDDDXGLrQFLDGHLQVWUXomRH
VDV REMHWLYDV LQIUDo}HV GH PHQRU JUDYLGDGH H VXEMHWLYDV UpX MXOJDPHQWRGDTXDOWDPEpPWRPDUmRFLrQFLDR0LQLVWpULR
SULPiULRVHPFRQGHQDomRRXSURFHVVRHPFXUVR 3~EOLFRRRIHQGLGRRUHVSRQViYHOFLYLOHVHXVDGYRJDGRV
6H QHFHVViULR VHUmR LQWLPDGDV D YtWLPD H WHVWHPXQKDV
e R TXH $'$ 3(//(*5,1, *5,129(5 URWXOD GH SDUDDSUy[LPDDXGLrQFLD³HQHVVDWRGDVDVSURYDVVHUmR
GLVFULFLRQDULHGDGH FRQWURODGD ³ LQ 1RYDV 7HQGrQFLDV GR SURGX]LGDVGHYHQGRRMXL]DLQGDQDDXGLrQFLDGHLQVWUX
'LUHLWR 3URFHVVXDO S ³ RX QD H[SUHVVmR GH RXWURV omRHMXOJDPHQWRSURIHULUVXDGHFLVmR³FRQGHQDQGRRX
GLVFULFLRQDULHGDGH PLWLJDGD VHQmR DWp REULJDWRULHGDGH DEVROYHQGRRUpX
UHODWLYD³H[F H[FHomR
H[FHomRjYHOKDUHJUDGDREULJDWRULHGDGH
HomR REULJDWRULHGDGHGD
REULJDWRULHGDGH
DomRSHQDOS~EOLFD $UW 1D
1DDomR
DomRSHQDO
SHQDOGH
GHLQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDS~EOLFD
S~EOLFDTXDQGR
TXDQGRQmR
KRXYHU
KRXYHU DSOLFDomR
DSOLFDomR GH
GH SHQD SHOD DXVrQFLD GR
0DV DEVROXWD RX UHODWLYD D REULJDWRULHGDGH
REULJDWRULHGDGH
ULHGDGH GD DomR DXWRU
DXWRUGR
GRIDWR
IDWRRX
RXSHOD
SHODQmR
QmRRFRUUrQFLD
RFRUUrQFLDGD
GDKLSyWH
VH
VH SUHYLVWD
SUHYLVWD QR
QR $UW
$UW GHVWD
GHVWD /HL
/HL R 0LQLVWpULR
SHQDO S~EOLFD D DFWLR GH TXH VH LQVWUXPHQWDUi R MXV
3~EOLFR
3~EOLFRRIHUHFHUi
RIHUHFHUiDR
DR-XL]
-XL]GH
GHLPHGLDWR
LPHGLDWRGHQ~QFLD
SXQLHQGLSDUDVXDFRQFUHomRILQDODLQGDVHUiLQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDGR
LQLFLDWLYD
RUDO
RUDO VH
VH QmR
QmR KRXYHU
KRXYHU QHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGH GH
GH GLOLJrQFLDV
GLOLJrQFLDV
(VWDGR$GPLQLVWUDomR 0LQLVWpULR 3~EOLFR QHFHVVDULD
LPSUHVFLQGtYHLV
PHQWH GHGXWtYHO SHUDQWH R (VWDGR-XL]
(VWDGR-XL] D TXH FXPSUH
FRQKHFHU GD SUHWHQVmR SXQLWLYD FRQGHQDWyULD RX QmR †ž 3DUDRRIHUHFLPHQWRGDGHQ~QFLDTXHVHUiHODER
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LQGLYLGXDO GR QXOOD SRHQD VLQH MXGLFLR ³ DUWž/,9  $UW GHVWD /HL FRP GLVSHQVD GR LQTXpULWR
QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiSULYDGR
SULYDGRGD
GDOLEHUGDGHRXGHVHXVEHQVVHPR
OLEHUGDGH R SROLFLDO SUHVFLQGLUVHi GR H[DPH GR FRUSR GH
GHYLGRSURFHVVROHJDO
GHYLGRSURFHVVROHJDO GHOLWR TXDQGR D PDWHULDOLGDGH GR FULPH HVWLYHU
DIHULGDSRUEROHWLPPpGLFRRXSURYDHTXLYDOHQWH
$R-XGLFLiULR(VWDGR-XL]FXPSULUiDIHULUDVFRQGL
o}HVGHVWDLQLFLDWLYDVDWLVIDomRGDVSUHPLVVDVREMHWLYDVH †ž 6HDFRPSOH[LGDGHRXFLUFXQVWkQFLDVGRFDVRQmR
VXEMHWLYDVEHPDVVLP SUHVWDU
SUHVWDU D MXULVGLomRWDOTXDOQD
ULVGLomR SHUPLWLUHPDIRUPXODomRGDGHQ~QFLDR0LQLVWp
SUHWHQVmR SXQLWLYD FRP
FRP WtWXOR FRQGHQDWyULR GHFODUD D ULR3~EOLFRSRGHUiUHTXHUHUDR-XL]RHQFDPLQKD
GLPHQVmRGRMXVSXQLHQGLHPIDFHGDSUHWHQVmRSXQLWLYD PHQWRGDVSHoDVH[LVWHQWHVQDIRUPDGR†~QLFR
VHPWtWXORFRQGHQDWyULRFRQIHULUiDOHJDOLGDGHGDEDUJD
VHP EDUJD GR$UWGHVWD/HL
QKDWUDQVDomRODWRVHQVXFRLELQGRH[FHVVRVHPDPEDV
QKD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

†ž 1DDomRSHQDOGHLQLFLDWLYDGRRIHQGLGRSRGHUi
VHURIHUHFLGDTXHL[DRUDOFDEHQGRDR-XL]YHULIL
FDUVHDFRPSOH[LGDGHHDVFLUFXQVWkQFLDVGRFDVR
GHWHUPLQDPDDGRomRGDVSURYLGrQFLDVSUHYLVWDV
QR†~QLFRGR$UWGHVWD/HL
$UW2IHUHFLGDDGHQ~QFLDRXTXHL[DVHUiUHGX]LGDD
WHUPRHQWUHJDQGRVHFySLDDRDFXVDGRTXHFRP
HODILFDUiFLWDGRHLPHGLDWDPHQWHFLHQWLILFDGR
FLHQWLILFDGRGD
FLHQWLILFDGR
GHVLJQDomR GH GLD H KRUD SDUD D DXGLrQFLD GH
LQVWUXomRHMXOJDPHQWRGDTXDOWDPEpPWRPDUmR
FLrQFLDR0LQLVWpULR3~EOLFRRRIHQGLGRRUHVSRQ
ViYHOFLYLOHVHXVDGYRJDGRV
†ž 6HRDFXVDGRQmRHVWLYHUSUHVHQWHVHUiFLWDGR FLWDGR
FLWDGRQD
IRUPD GRV
IRUPD GRV DUWV
DUWV 
 H 
 GHVWD
GHVWD /HLHFLHQWLILFDGR
/HL
GDGDWDGDDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWR
GHYHQGRDHODWUD]HUVXDVWHVWHPXQKDVRXDSUH
VHQWDUUHTXHULPHQWRSDUDLLQWLPDomRQRPtQLPR
QWLPDomR
FLQFRGLDVDQWHVGHVXDUHDOL]DomR
†ž 1mRHVWDQGRSUHVHQWHVRRIHQGLGRHRUHVSRQViYHO
FLYLOVHUmRLQWLPDGRV
LQWLPDGRVQRVWHUPRVGR$UWGHVWD
LQWLPDGRV
/HLSDUDFRPSDUHFHUHPjDXGLrQFLDGHLQVWUXomR
HMXOJDPHQWR
†ž $V WHVWHPXQKDV DUURODGDV VHUmRLQWLPDGDV
LQWLPDGDVQD
LQWLPDGDV
IRUPDSUHYLVWDQR$UWGHVWD/HL
$UW1R GLD H KRUD GHVLJQDGRV SDUD D DXGLrQFLDGH
LQVWUXomRHMXOJDPHQWRVHQDIDVHSUHOLPLQDUQmR
WLYHUKDYLGRSRVVLELOLGDGHGHWHQWDWLYDGHFRQFLOLD
omRHGHRIHUHFLPHQWRGHSURSRVWDSHOR0LQLVWpULR
3~EOLFRSURFHGHUVHiQRVWHUPRVGRVDUWV
HGHVWD/HL
$UW1HQKXP DWR VHUi DGLDGR GHWHUPLQDQGR R-XL]
TXDQGRLPSUHVFLQGtYHODFRQGXomRFRHUFLWLYDGH
TXHPGHYDFRPSDUHFHU
$UW $EHUWDDDXGLrQFLDVHUiGDGDDSDODYUDDRGHIHQ
VRUSDUDUHVSRQGHUjDFXVDomRDSyVRTXHR-XL]
UHFHEHUiRXQmRDGHQ~QFLDRXTXHL[DKDYHQGR
UHFHELPHQWRVHUmRRXYLGDVDYtWLPDHDVWHVWHPX
QKDV GH DFXVDomR H GHIHVD LQWHUURJDQGRVH D
VHJXLURDFXVDGRVHSUHVHQWHSDVVDQGRVHLPHGL
DWDPHQWHDRVGHEDWHVRUDLVHjSURODomRGDVHQ
WHQoD
†ž 7RGDVDVSURYDVVHUmRSURGX]LGDVQDDXGLrQFLDGH
LQVWUXomRHMXOJDPHQWRSRGHQGRR-XL]OLPLWDURX
H[FOXLUDVTXHFRQVLGHUDUH[FHVVLYDVLPSHUWLQHQ
WHVRXSURWHODWyULDV
†ž 'H WRGR R RFRUULGR QD DXGLrQFLDVHUiODYUDGR
WHUPRDVVLQDGRSHOR-XL]HSHODVSDUWHVFRQWHQGR
EUHYHUHVXPRGRVIDWRVUHOHYDQWHVRFRUULGRVHP
DXGLrQFLDHDVHQWHQoD
†ž $VHQWHQoDGLVSHQVDGRRUHODWyULRPHQFLRQDUiRV
HOHPHQWRVGHFRQYLFomRGR-XL]
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 
5HFXUVRV
&RPRDVHQWHQoDSRGHVHUHTXtYRFDFDXVDUG~YLGDV
RXPHVPRGHL[DUGHDSUHFLDUDOJXPDWHVHRXSHGLGRGD
DFXVDomRRXGHIHVDRSULPHLURUHFXUVRFDEtYHOpRHPEDU
JRVGHGHFODUDomRGLULJLGRDRSUySULRMXL]SDUDTXHHVWH
HVFODUHoDVXDVHQWHQoD2VHPEDUJRVGHGHFODUDomRVmR
FDEtYHLV DSHQDV VH D VHQWHQoD DSUHVHQWDU REVFXULGDGH
FRQWUDGLomR RPLVVmR RX G~YLGD 6H HQWUHWDQWR IRU
SHUIHLWDDGHFLVmRDSDUWHLQVDWLVIHLWDFRPVHXFRQWH~GR
SRGHUiGHODDSHODU
DSHODU
DSHODU
'DGRFXULRVRpTXHHVVDDSHODomRQmRVHUiMXOJDGDSRU
XP7ULEXQDO6XSHULRUPDVSRUXPD7XUPDFRPSRVWDGH
WUrVMXt]HVHPH[HUFtFLRQRSULPHLURJUDXGHMXULVGLomR
UHXQLGRVQDVHGHGRMXL]DGR2SUD]RSDUDDLQWHUSRVLomR
GDDSHODomRpGHGH]GLDVFRQWDGRVGDFLrQFLDGDVHQWHQ
oD³SUD]RHVVHTXHILFDVXVSHQVRFDVRVHMDLQWHUSRVWR
HPEDUJRGHGHFODUDomR
$WHQomRWDQWRTXDQWRFDEHPHPEDUJRVGHGHFODUDomR
GDVHQWHQoDWDPEpPVHUmRHVWHVFDEtYHLVFDVRRDFyUGmR
DSUHVHQWHREVFXULGDGHFRQWUDGLomRRPLVVmRRXG~YLGD
&RQILUD DV GLVSRVLo}HV GD /HL Qž  VREUH RV
UHFXUVRVFDEtYHLVQR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDO
$UW 'DGHFLVmRGHUHMHLomRGDGHQ~QFLDRX
'DGHFLVmRGHUHMHLomRGDGHQ~QFLDRXTXHL[D
TXHL[DH
GD
GD VHQWHQoD
VHQWHQoD FDEHUi
FDEHUi DSHODomR
DSHODomR TXH
TXH SRGHUi
SRGHUi VHU
MXOJDGDSRUWXUPDFRPSRVWDGHWUrV-Xt]HVHP
MXOJDGDSRUWXUPDFRPSRVWDGHWUrV-Xt]HVHP
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRQR
QRSULPHLUR
SULPHLURJUDX
JUDXGH
GHMXULVGLomR
MXULVGLomRUHXQL
GRVQDVHGHGR-XL]DGR
†ž $DSHODomRVHUiLQWHUSRVWDQRSUD]RGHGH]GLDV
FRQWDGRVGDFLrQFLDGDVHQWHQoDSHOR0LQLVWpULR
3~EOLFR SHOR UpX H VHX GHIHQVRU SRU SHWLomR
HVFULWDGDTXDOFRQVWDUmRDVUD]}HVHRSHGLGRGR
UHFRUUHQWH
†ž 2UHFRUULGR
UHFRUULGRVHUi
VHUiLQWLPDGR
LQWLPDGRSDUD
SDUDRIHUHFHUUHVSRVWD
HVFULWDQRSUD]RGHGH]GLDV
$UHIHUrQFLDDTXLpjLQWLPDomRSDUDTXHSDUWHFRQWUi
ULDUHVSRQGDjDSHODomRLQWHUSRVWDFRQWUDDGHFLVmRGH
UHMHLomRGDGHQ~QFLDRXTXHL[DHGDVHQWHQoDHTXHVHUi
GHSRLV MXOJDGD SRU WXUPD FRPSRVWD GH WUrV MXt]HV HP
H[HUFtFLRQRSULPHLURJUDXGHMXULVGLomRUHXQLGRVQDVHGHGR
MXL]DGR
†ž $V SDUWHV SRGHUmR UHTXHUHU DWUDQVFULomRGD
JUDYDomRGDILWDPDJQpWLFDDTXHDOXGHR†žGR
$UWGHVWD/HL
†ž $V
$V SDUWHVVHUmRLQWLPDGDVGDGDWDGDVHVVmRGH
SDUWHVVHUmRLQWLPDGDVGDGDWDGDVHVVmRGH
MXOJDPHQWRSHODLPSUHQVD
5HIHUHVH D OHL QHVWH † ž GR DUW j LQWLPDomR GD
VHVVmR GH MXOJDPHQWR GD DSHODomR TXH IRL LQWHUSRVWD
FRQWUDDGHFLVmRGHUHMHLomRGDGHQ~QFLDRXTXHL[DHGD
VHQWHQoD7UDWDVHDVVLPGDTXHODVHVVmRGHMXOJDPHQWRGR
DSHORHTXHVHUiIHLWRSRUWXUPDFRPSRVWDGHWUrVMXt]HV
HPH[HUFtFLRQRSULPHLUR JUDXGHMXULVGLomRUHXQLGRVQD
VHGHGR-XL]DGR
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
†ž 6H D VHQWHQoD IRU FRQILUPDGDSHORVSUySULRV $VVLP GHSRLV GH DYDOLDU DV FRQGLo}HV REMHWLYDV H
IXQGDPHQWRVDV~PXODGRMXOJDPHQWRVHUYLUiGH VXEMHWLYDVGRFDVR³SRGHR3URPRWRUGH-XVWLoDSURSRU
DFyUGmR DR UpX TXH VH VXEPHWD D GHWHUPQDGDV FRQGLo}HV GH
FRPSRUWDPHQWRGXUDQWHXPFHUWRWHPSRGHSURYDomR
$UW&DEHP HPEDUJRV GH GHFODUDomR TXDQGRHP
VHQWHQoDRXDFyUGmRKRXYHUREVFXULGDGHFRQWUD &DVRRUpX³GXUDQWHWRGRHVVHSHUtRGR³FRPSRUWH
GLomRRXRPLVVmR5HGDomRGDGDSHOD/HLQžGH VHQRVWHUPRVDFRUGDGRDRILQDOGRSHUtRGRGHSURYDR
SURFHVVR VHUi GHILQLWLYDPHQWH DUTXLYDGR H WHUi HOH VH
†ž 2V HPEDUJRV GH GHFODUDomR VHUmRRSRVWRVSRU OLYUDGR WDQWR GD DomR SHQDO TXDQWR GR ULVFR GH XPD
HVFULWRRXRUDOPHQWHQRSUD]RGHFLQFRGLDVFRQ FRQGHQDomR
WDGRVGDFLrQFLDGDGHFLVmR
5HTXLVLWRVVHLPS}HPSDUDDYLDELOLGDGHGDSURSRVWD
5HTXLVLWRV
†ž 2VHPEDUJRVGHGHFODUDomRLQWHUURPSHPRSUD]R GHVXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGRSURFHVVR
SDUDDLQWHUSRVLomRGHUHFXUVR 5HGDomR GDGD SHOD /HL Qž
GH
D SULPHLUDPHQWHVyVHUiSRVVtYHOVHRFULPHSUDWLFDGRWLYHU
SHQDPtQLPDFRPLQDGDIRULJXDORXLQIHULRUDXPDQR
†ž 2VHUURVPDWHULDLVSRGHPVHUFRUULJLGRVGHRItFLR
E DIRUDWDQWRGHYHR0LQLVWpULR3~EOLFRFRQFOXLUTXHRUpXp
'LVSRVLo}HV)LQDLV PHUHFHGRUGREHQHItFLRHTXHVXDVXEPLVVmRjVFRQGLo}HV
GRVXUVLVSURFHVVXDOVHUiVXILFLHQWHjSUHYHQomRHUHSUHVVmR
$UW$OpPGDVKLSyWHVHVGR&yGLJR3HQDOHGDOHJLVOD GRFULPH
omRHVSHFLDOGHSHQGHUiGHUHSUHVHQWDomRDDomR
SHQDOUHODWLYDDRVFULPHVGHOHV}HVFRUSRUDLVOHYHV ²SDUD WDQWR p LPSUHVFLQGtYHO TXH R DFXVDGR QmRHVWHMD
HOHV}HVFXOSRVDV VHQGR SURFHVVDGR RX QmR WHQKD VLGR FRQGHQDGR SRU
RXWURFULPH

²DOpPGLVVRKmRGHHVWDUSUHVHQWHVRVGHPDLVUHTXLVLWRV
7UDQVDomR3HQDO TXHDXWRUL]DULDPDVXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGDSHQDDUW
H GRFyGLJR3HQDO
6XVSHQVmR&RQGLFLRQDOGR3URFHVVR
(VHJXQGRRDUW&3RVXUVLVVyVHUiSRVVtYHOVH

1mRVHOLPLWRXDOHLQž³DRFULDURV-XL]D , RFRQGHQDGRQmRVHMDUHLQFLGHQWHHPFULPHGRORVR

GRV(VSHFLDLVFtYHLVHFULPLQDLV³DLQVWLWXLUXPDUHYROX
omRSURFHGLPHQWDOQRkPELWRFULPLQDOHPHVSHFLDOWDOOH[ ,, D FXOSDELOLGDGH RV DQWHFHGHQWHV D FRQGXWD VRFLDOH
HVWDEHOHFHX LQRYDo}HV GH QDWXUH]D SHQDO
SHQDO DOJXPDV DWp SHUVRQDOLGDGH GR DJHQWH EHP FRPR RV PRWLYRV H DV
WUDoDQGRQRYDVKLSyWHVHVGHH[WLQomR
H[WLQomR
H[WLQomRGD
GDSXQLELOLGDGHTXH
SXQLELOLGDGH FLUFXQVWkQFLDVDXWRUL]HPDFRQFHVVmRGREHQHItFLR
VHDFUHVFHPDRUROGRDUW&3FRPRpRFDVRSH[GR
DUW SDUiJUDIR ~QLFR TXH GLVS}H TXH R DFRUGR FLYLO ,,, QmRVHMDLQGLFDGDRXFDEtYHODVXEVWLWXLomRSUHYLVWDQRDUW
KRPRORJDGR SHOR MXL] LPSRUWD UHQ~QFLD DR GLUHLWR GH GHVWH&yGLJR
UHSUHVHQWDomRRXTXHL[DGRDUWTXHFXLGDGDWUDQVD
WUDQVD
omR
omR SHQDOHGHVHXVHIHLWRVGRDUWTXHFRQGLFLRQDj
SHQDO $YDOLDGRV WDLV SUHVVXSRVWRV GHYHUi R 3URPRWRU GH
UHSUHVHQWDomRDDomRSHQDOS~EOLFDUHODWLYDDRVFULPHVGH -XVWLoD SURSRU WDO EDUJDQKD DR UpX RX VHMD D ILFDUi
OHV}HV FRUSRUDLV OHYHV H OHV}HV FXOSRVDV H GR DUW
DWLQHQWHjVXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGRSURFHVVR
VXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGRSURFHVVR
VXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGRSURFHVVR
1RkPELWRGDDSOLFDomRGDVSHQDV³VHPSUH TXH R
0LQLVWpULR 3~EOLFR UHFHEHU R ´7HUPR &LUFXQVWDQFLDGRµ
QmR VHQGR FDVR GH DUTXLYDPHQWR ³ SRGHUi SURSRU DR
$XWRUGDLQIUDomRTXHVHVXEPHWDDXPDSHQDUHVWULWLYDGH
GLUHLWRVRXPXOWDVGHLPHGLDWROLYUDQGRVHGRSURFHVVR
6H HVWH DFHLWDU D SURSRVWD HVWD VHUi VXEPHWLGD D DSUH
FLDomRGRMXL]
&DEHUiHQWmRDR-XL]DYDOLDUDEDUJDQKDHDSOLFDUD
SHQD UHVWULWLYD GH GLUHLWRV RX PXOWD ³ TXH QmR WHUi
QDWXUH]DFRQGHQDomRQHPUHLQFLGrQFLDHVyVHUiUHJLVWUD
GDSDUDLPSHGLUQRYDPHQWHRPHVPREHQHItFLRQRSUD]R
GHFLQFRDQRV
$ VXVSHQVmR
VXVSHQVmR FRQGLFLRQDO GR SURFHVVR
SURFHVVR WDPEpP VH
LQVHUHQRSRGHUGHEDUJDQKDGR0LQLVWpULR3~EOLFRXP
VXVSHQVRRSURFHVVRSRUDDQRVVHHOHEVHFRPSUR
PHWHUDFRPSRUWDUVHEHPQDVFRQGLo}HVSURSRVWDV³DWp
RILQDOGRSHUtRGRSUREDWyULR
6HWXGRFRUUHUEHPFRPRVXFHVVRGDSURYDomRQHVVH
SHUtRGR R SURFHVVR VHUi ILQDOPHQWH DUTXLYDGR VH
HQWUHWDQWRRUpXIDOKDURSURFHVVRWHUiVHJXLPHQWRHHOH
VH VXEPHWHUi j DomR SHQDO VXMHLWDQGRVH DR ULVFR GR
GHVIHFKRFRQGHQDWyULR
&RQGLo}HVGR6XUVLV
&RQGLo}HVGR6XUVLV3URFHVVXDO
6XUVLV3URFHVVXDO
(PERUD R -XL] DWp WHQKD SRGHUHV SDUD HVSHFLILFDU
RXWUDVFRQGLo}HVjVTXDLVILFDUiVXERUGLQDGDDVXVSHQVmR
³HVHPSUHDGHTXDGDVDRIDWRHjVLWXDomRGRDFXVDGR³
HVVHQFLDOPHQWH TXDWUR VmR DV FRQGLo}HV LPSRVWDV DR
DFXVDGR
QRYRSRGHUSDUDGLVSRUDEULUPmRGDDomRSHQDO , UHSDUDomRGRGDQRVDOYRLPSRVVLELOLGDGHGHID]rOR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO3HQDO 

,, SURLELomRGHIUHTHQWDUGHWHUPLQDGRVOXJDUHV -XVWLoDDUW&33SURYHUVREUHLQIULQJrQFLDVjREULJDWR

ULHGDGH GR SURFHGLPHQWR FDEHUOKHi WDPEpP GLULPLU
,,, SURLELomR GH DXVHQWDUVH GD FRPDUFD RQGH UHVLGHQHP LPSDVVHVHQWUHRGLUHLWRVXEMHWLYRGHUpXVjWUDQVDomRHD
DXWRUL]DomRGR-XL] UHVLVWrQFLD GH TXDOTXHU GRV ÐUJmRV GH ([HFXomR GD
,QVWLWXLomRRTXHQmRSRGHVRESHQDGH QXOLGDGHpR
XOLGDGH
,9 FRPSDUHFLPHQWRSHVVRDOHREULJDWyULRDMXt]RPHQVDOPHQWH -XL]LQYHVWLUVHGRSRGHUGHEDUJDQKDFRPRVHGHWLYHVVH
SDUDLQIRUPDUHMXVWLILFDUVXDVDWLYLGDGHV DWLWXODULGDGHGDDomRSHQDO

&RQILUD DV GLVSRVLo}HV GD /HL Qž  VREUH D

7UDQVDomR3HQDOH,QLFLDWLYDV VXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGRSURFHVVR
VXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGRSURFHVVR

(QRTXHFRQFHUQHWDQWRj WUDQVDomR
WUDQVDomR SHQDODUW
SHQDO $UW1RVFULPHVHPTXHDSHQDPtQLPDFRPLQDGDIRU
FRPR j  VXVSHQVmR
XVSHQVmR FRQGLFLRQDO
FRQGLFLRQDO GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR DUW ³ LJXDORXLQIHULRUDXPDQRDEUDQJLGDVRXQmRSRU
DSDUWDQGRVHGRDQWLJRSULQFtSLRGDR REULJDWRULHGDGH
EULJDWRULHGDGH GD HVWD/HLR0LQLVWpULR3~EOLFRDRRIHUHFHUDGH
DomR
DomRSHQDO
SHQDOFRQIHULXDQRYDOHLDR(VWDGR$GPLQLVWUDomR Q~QFLDSRGHUiSURSRUDVXVSHQVmRGRSURFHVVR
0LQLVWpULR3~EOLFRRSRGHUGHRSWDUSRUWDLVLQVWUXPHQ SRUGRLVDTXDWURDQRVGHVGHTXHRDFXVDGRQmR
WRV GH SROtWLFD FULPLQDO FRP D FRQFHVVmR GH SDUWH
SDUWH GD HVWHMDVHQGRSURFHVVDGRRXQmRWHQKDVLGRFRQGH
SUHWHQVmRSXQLWLYDRWtWXORFRQGHQDWyULRSHODFRQWUDSDU QDGRSRURXWURFULPHSUHVHQWHVRVGHPDLVUHTXL
WLGDGHVXEPHWHUVHRUpXDXPVDQFLRQDPHQWRSHFXQLiULR VLWRVTXHDXWRUL]DULDPDVXVSHQVmRFRQGLFLRQDOGD
RXDREULJDo}HVGHFRQGXWDGHVSURYLGDVGDSHFKDFRQGH
QDWyULD
( VH YHOKD HVWUXWXUD OHJDO Vy UHFRQKHFLD DR (VWDGR
$GPLQLVWUDomRRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHSXQLUGHSRLVGH
FRQTXLVWDU GR (VWDGR-XL] R WtWXOR FRQGHQDWyULR ³ D
DOWHUDomRDGYLQGDGD/HLQžFRQIHULXjTXHOHR
GLUHLWRGHRSWDUSHODFRQFUHWL]DomRGRMXVSXQLHQGLFRP
RXVHP
VHPWtWXORFRQGHQDWyULRVHVDWLVIHLWDVDOJXPDVSUHPLV
VHP
SHQD$UWGR&yGLJR3HQDO
†ž $FHLWDDSURSRVWDSHORDFXVDGRHVHXGHIHQVRUQD
SUHVHQoD GR -XL] HVWH UHFHEHQGR D GHQ~QFLD
SRGHUiVXVSHQGHURSURFHVVRVXEPHWHQGRRDFX
VDGRDSHUtRGRGHSURYDVREDVVHJXLQWHVFRQGL
o}HV
FRP
, UHSDUDomRGRGDQRVDOYRLPSRVVLELOLGDGHGHID]r
VDV REMHWLYDV LQIUDo}HV GH PHQRU JUDYLGDGH H VXEMHWLYDV UpX OR
SULPiULRVHPFRQGHQDomRRXSURFHVVRHPFXUVR
,, SURLELomRGHIUHTHQWDUGHWHUPLQDGRVOXJDUHV
e R TXH $'$ 3(//(*5,1, *5,129(5 URWXOD GH
GLVFULFLRQDULHGDGH FRQWURODGD ³ LQ 1RYDV 7HQGrQFLDV GR ,,, SURLELomRGHDXVHQWDUVHGDFRPDUFDRQGHUHVLGH
'LUHLWR3URFHVVXDOSS³RXQDH[SUHVVmRGHRXWURV VHPDXWRUL]DomRGR-XL]
GLVFULFLRQDULHGDGH PLWLJDGD VHQmR DWp REULJDWRULHGDGH
UHODWLYD³H[FHomR
H[FHomRjYHOKDUHJUDGDR
H[FHomR REULJDWRULHGDGHGD
EULJDWRULHGDGH ,9 FRPSDUHFLPHQWR SHVVRDO H REULJDWyULR DMXt]R
DomRSHQDOS~EOLFD PHQVDOPHQWH SDUD LQIRUPDU H MXVWLILFDU VXDV
DWLYLGDGHV
0DV DEVROXWD RX UHODWLYD D REULJDWRULHGDGH
REULJDWRULHGDGH GD DomR
SHQDO S~EOLFD D DFWLR GH TXH VH LQVWUXPHQWDUi R MXV †ž 2-XL]SRGHUiHVSHFLILFDURXWUDVFRQGLo}HVDTXH
SXQLHQGLSDUDVXDFRQFUHomRILQDODLQGDVHUiLQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDGR
LQLFLDWLYD ILFDVXERUGLQDGDDVXVSHQVmRGHVGHTXHDGHTXD
(VWDGR$GPLQLVWUDomR 0LQLVWpULR 3~EOLFR QHFHVVDULD GDVDRIDWRHjVLWXDomRSHVVRDOGRDFXVDGR
PHQWH GHGXWtYHO SHUDQWH R (VWDGR-XL]
(VWDGR-XL] D TXH FXPSUH
FRQKHFHU GD SUHWHQVmR SXQLWLYD FRQGHQDWyULD RX QmR †ž $VXVSHQVmRVHUiUHYRJDGDVHQRFXUVRGRSUD]R
GHGX]LGD DWHQGHQGR FRQFRPLWDQWHPHQWH j JDUDQWLD R EHQHILFLiULR YLHU D VHU SURFHVVDGR SRU RXWUR
LQGLYLGXDO GR QXOOD SRHQD VLQH MXGLFLR ³ DUWž/,9  FULPHRXQmRHIHWXDUVHPPRWLYRMXVWLILFDGRD
QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiSULYDGR
SULYDGRGD
GDOLEHUGDGHRXGHVHXVEHQVVHPR
OLEHUGDGH R UHSDUDomRGRGDQR
GHYLGRSURFHVVROHJDO
GHYLGRSURFHVVROHJDO
†ž $ VXVSHQVmR SRGHUi VHU UHYRJDGD VHRDFXVDGR
$R-XGLFLiULR(VWDGR-XL]FXPSULUiDIHULUDVFRQGL YLHU D VHU SURFHVVDGR QR FXUVR GR SUD]R SRU
o}HVGHVWDLQLFLDWLYDVDWLVIDomRGDVSUHPLVVDVREMHWLYDVH FRQWUDYHQomR RX GHVFXPSULU TXDOTXHU RXWUD
VXEMHWLYDVEHPDVVLP SUHVWDU
SUHVWDU D MXULVGLomRWDOTXDOQD
MXULVGLomR FRQGLomRLPSRVWD
SUHWHQVmR SXQLWLYD FRP
RP WtWXOR FRQGHQDWyULR GHFODUD D
GLPHQVmRGRMXVSXQLHQGLHPIDFHGDSUHWHQVmRSXQLWLYD †ž ([SLUDGRRSUD]RVHPUHYRJDomRR-XL]GHFODUDUi
VHPWtWXORFRQGHQDWyULRFRQIHULUiDOHJDOLGDGHGDEDUJD
VHP EDUJD H[WLQWDDSXQLELOLGDGH
QKDWUDQVDomRODWRVHQVXFRLELQGRH[FHVVRVHPDPEDV
QKD
DVKLSyWHVHVRGHYLGR
GHYLGR
GHYLGRSURFHVVR
SURFHVVROHJDOFRQYDOLGDUiDJDUDQ
OHJDO †ž 1mR FRUUHUi D SUHVFULomR GXUDQWH RSUD]RGH
WLD LQGLYLGXDO GR MXGLFLR OHJLWLPDQWH GD LPSRVLomR GD VXVSHQVmRGRSURFHVVR
SRHQD
†ž 6HRDFXVDGRQmRDFHLWDUDSURSRVWDSUHYLVWDQHVWH
6H KRXYHU LOHJDOLGDGH QD SRVWXODomR HYHQWXDO GR DUWLJRRSURFHVVRSURVVHJXLUiHPVHXVXOWHULRUHV
0LQLVWpULR3~EOLFRTXDOVHFRPHWHDR3URFXUDGRU*HUDOGD WHUPRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO3HQDO 7- 6mR3DXOR

$127$d¯(6
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

',5(,72352&(668$/&,9,/
&Ð',*2'(352&(662&,9,/
&20$6$/7(5$d¯(69,*(17(6$7e$38%/,&$d®2'2(',7$/

H[DPHVHPGRFXPHQWRVRXFRLVDVDX[LOLDQGRR-XL]QD
'RV$X[LOLDUHVGD-XVWLoD DQiOLVHGHDVSHFWRVWpFQLFRVTXHHOH-XL]QmRpREULJDGR
DFRQKHFHU
DUWLJRVD
'HSRVLWiULR
'HSRVLWiULR p R HQFDUUHJDGR GH JXDUGDU GHSRVLWDU
FRLVDV TXH ILFDP j GLVSRVLomR GR MXt]R HQTXDQWR XPD
2$UWGRQ&3&GHILQHTXDLVDVSHVVRDVTXHDX[LOLD SHQGrQFLDQmRVHUHVROYH
UmRR-XL]QRH[HUFtFLRGHVXDIXQomR
$GPLQLVWUDGRU
$GPLQLVWUDGRU p R TXH SDUD TXH WDLV EHQV QmR VH
$UW 6mR DX[LOLDUHV GD -XVWLoD DOpP GHRXWURV GHWHULRUHPRXSDUDTXHSRVVDPSURGX]LURVIUXWRVDTXH
FXMDV
FXMDV DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HV VHMDP
VHMDP GHWHUPLQDGDV
GHWHUPLQDGDV SHODV VHSUHVWDPILFDHQFDUUHJDGRGHJHULORVLVWRppFXLGDU
QRUPDV
QRUPDVGH
GHRUJDQL]DomR
RUJDQL]DomRMXGLFLiULD
MXGLFLiULDRHVFULYmR ID]rORVDWXDUFRQVHUYiORVDGPLQLVWUiORV
R FKHIH
FKHIH GH
GH VHFUHWDULD
VHFUHWDULD R RILFLDO
RILFLDO GHMXVWLoDR
SHULWR
SHULWR R GHSRVLWiULR
GHSRVLWiULR R DGPLQLVWUDGRU
DGPLQLVWUDGRU R ,QWpUSUHWHH7UDGXWRU
,QWpUSUHWH 7UDGXWRUVmRRVUHVSRQViYHLVSRUWUDGX]LU
7UDGXWRU
LQWpUSUHWH
LQWpUSUHWHRWUDGXWRU
WUDGXWRURPHGLDGRU
PHGLDGRURFRQFLOLD GRFXPHQWRUHGLJLGRHPOtQJXDHVWUDQJHLUDYHUWHUSDUDR
GRU
GRU MXGLFLDO R SDUWLGRU R GLVWULEXLGRU R SRUWXJXrVDVGHFODUDo}HV GDVSDUWHVHGDVWHVWHPXQKDV
FRQWDELOLVWDHRUHJXODGRUGHDYDULDV TXH QmR FRQKHFHUHP R LGLRPD QDFLRQDO H UHDOL]DU D
LQWHUSUHWDomRVLPXOWkQHDGRVGHSRLPHQWRVGDVSDUWHVH
WHVWHPXQKDVFRPGHILFLrQFLDDXGLWLYDTXHVHFRPXQLTXHP
(VFULYmRpDTXHOHTXHFKHILDRFDUWyULRVHQGRUHVSRQVi
(VFULYmR
SRUPHLRGD/tQJXD%UDVLOHLUDGH6LQDLVRXHTXLYDOHQWH
YHOSHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV
TXDQGRDVVLPIRUVROLFLWDGR
1RVyUJmRVGD-XVWLoD
-XVWLoD
-XVWLoD)HGHUDOHPOXJDUGR(VFULYmRD
)HGHUDO
0HGLDGRU
0HGLDGRU p XPD WHUFHLUD SHVVRD LQGHSHQGHQWH H
RUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDSUHYrR&KHIH
&KHIH
&KHIHGH
GH6HFUHWDULD
6HFUHWDULD
LPSDUFLDO TXH QmR GHFLGH QmR VXJHUH VROXo}HV H QmR
FRQIRUPHRDUW/HLQžGHSRLVFKDPDGRGH
SUHVWDDVVHVVRULDMXUtGLFDQHPWpFQLFD7HPFRPRSULQFL
'LUHWRUGH6HFUHWDULDFRQIRUPHRDUWHGD/HLQž SDOIXQomRDIDFLOLWDomRGDFRPXQLFDomRHQWUHRVPHGLD
HWHPDVPHVPtVVLPDVDWULEXLo}HVGRHVFULYmR GRVDWUDYpVGHWpFQLFDVSUySULDVGDPHGLDomR
RXVHMDpHOHTXHPFKHILDRFDUWyULRVHQGRUHVSRQViYHO
SHODWUDPLWDomRPDWHULDOGRVSURFHVVRV &RQFLOLDGRUHV -XGLFLDLV VmR DGYRJDGRV VHUYLGRUHV GD
-XVWLoD H HVWXGDQWHV GH 'LUHLWR TXH SUHVWDP VHUYLoR
2ILFLDO
2ILFLDOGH
GH-XVWLoDpRHQFDUUHJDGRGHFXPSULUDVRUGHQV
-XVWLoD YROXQWiULRj-XVWLoDHWHPDIXQomRGHDX[LOLDUR-XL]QD
GDGDSHOR-XL]DWUDYpVGHPDQGDGR EXVFDGDVROXomRGRFRQIOLWRPHGLDQWHDFRUGR$RFRQWUi
ULR GRV PHGLDGRUHV RV FRQFLOLDGRUHV SRGHP VXJHULU
3HULWR
3HULWR p R H[SHUW HP PDWpULDV WpFQLFDV TXH UHDOL]D VROXo}HVDRFRQIOLWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
3DUWLGRUpRTXHUHDOL]DGLYLV}HVGRVEHQVDPDQGRGR
3DUWLGRU 9,,, HQYLDUGHVSDFKRVHGHPDLVDWRVMXGLFLDLVSDUDSXEOLFDomR
-XL] TXH QmR p REULJDGR D UHDOL]DU SHVVRDOPHQWH RV RILFLDO
FiOFXORVFRPSOH[RV
,; UHDOL]DUGLOLJrQFLDVGHWHUPLQDGDVSHORVMXt]HVHFRUUHJHGR
'LVWULEXLGRUpRDX[LOLDUTXHGLVWULEXLRVSURFHVVRVDRV
'LVWULEXLGRU UHV
MXt]HVGLYLGLQGRHTXLWDWLYDPHQWHHVHJXQGRFULWpULRVGH
FRPSHWrQFLDRVSURFHVVRVQRYRVTXHYmRFKHJDQGR ; ID]HUDFRQWDHDVHODJHPFRUUHVSRQGHQWHVjVFXVWDVGRV
SURFHVVRVEHPDVVLPTXDLVTXHUFiOFXORVSUHYLVWRVHPOHL
&RQWDELOLVWD
&RQWDELOLVWD p R SURILVVLRQDO IRUPDGR HP &LrQFLDV
&RQWiEHLV HP QtYHO VXSHULRU RX DLQGD R 7pFQLFR HP ;, HIHWXDUDOLTXLGDomRGRVMXOJDGRVQDH[HFXomRGHVHQWHQoD
&RQWDELOLGDGHFRPIRUPDomRGHQtYHOPpGLR1DSUiWLFD TXDQGRIRURFDVR
DPERVVmRFRQWDELOLVWDV
;,, UHFHEHUHPGHSyVLWRJXDUGDUHDYDOLDUEHQVSHQKRUDGRVRX
5HJXODGRU
5HJXODGRU GH
GH $YDULDV
$YDULDV p R WpFQLFR FRPSHWHQWH SDUD D DSUHHQGLGRVSRUGHWHUPLQDomRMXGLFLDO
DQiOLVHGHSUHMXt]RVFDXVDGRVDEHQVTXHVHUmRDSXUDGRV
HP SURFHGLPHQWR HVSHFtILFR GHQRPLQDGR 5HJXODomR GH ;,,, H[SHGLUJXLDVSDUDUHFROKLPHQWRjUHSDUWLomRFRPSHWHQWHGH
$YDULD*URVVDQRVWHUPRVGRVDUWVD TXDQWLDVGHYLGDVj)D]HQGD3~EOLFD

1D -XVWLoD
XVWLoD )HGHUDO
)HGHUDO RV VHUYLoRV DX[LOLDUHV VHUmR ;,9 UHDOL]DUSUDoDVRXOHLO}HVMXGLFLDLV
RUJDQL]DGRVHP6HFUHWDULDV
6HFUHWDULDVXPDSDUDFDGDYDUDHD/HL
6HFUHWDULDV
QžGHFULRXDVFDUUHLUDVGHDDX[LOLDU ;9 IRUQHFHUGDGRVSDUDHVWDWtVWLFDV
MXGLFLiULREWpFQLFRMXGLFLiULRHFDQDOLVWDMXGLFLiULR
;9, FDGDVWUDURPDWHULDOSHUPDQHQWHGD9DUDUHVSHFWLYD
&RQILUDDVHJXLU
;9,, H[HFXWDU TXDLVTXHU DWRV GHWHUPLQDGRV SHOR &RQVHOKR GD
-XVWLoD)HGHUDO&RUUHJHGRU*HUDO'LUHWRUGR)RURRX-XL]
GD9DUD
'R&KHIHGH6HFUHWDULDHGR2ILFLDOGH-XVWLoD
1DWXUDOPHQWH HVVDV IXQo}HV VHUmR GLVWULEXtGDV H
GHVHPSHQKDGDVSHORVYiULRVVHUYHQWXiULRVGD6HFUHWDULD
$UW (P
(PFDGD
FDGDMXt]R
MXt]RKDYHUiXPRXPDLVRItFLRVGH
MXVWLoD FDGDTXDOFRPVXDUHVSHFWLYDIXQomRDWLYLGDGH
MXVWLoDFXMDV
FXMDVDWULEXLo}HV
DWULEXLo}HVVHUmR
VHUmRGHWHUPLQDGDV
SHODVQRUPDVGHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
$UW (P
(PFDGD
FDGDFRPDUFD VHomRRX
FRPDUFDVHomR RXVXEVHomRMXGLFLiULD
&RQILUD TXH WRGR MXt]R GHYH VHU DX[LOLDGR SRU XP KDYHUi
KDYHUi QR
QR PtQLPR
PtQLPR WDQWRV
WDQWRV RILFLDLV
RILFLDLV GH MXVWLoD
FDUWyULR ³ TXH QD -XVWLoD )HGHUDO p GHQRPLQDGR GH TXDQWRVVHMDPRVMXt]RV
6HFUHWDULDHVHXSHVVRDOpGHQRPLQDGRJHQHULFDPHQWH
GHVHUYHQWXiULR$VVLPVHUYHQWXiULRVVmRWRGRVRV$X[LOLD 2FDUJRGH'LUHWRU
'LUHWRU
'LUHWRUGH
GH6HFUHWDULDVySRGHVHURFXSDGR
6HFUHWDULD
UHVGD-XVWLoDTXHWUDEDOKDPQD6HFUHWDULDFDUWyULRVRE SRUXPEDFKDUHOHP'LUHLWR6XDVIXQo}HVFRPRIRLGLWR
DFKHILDGR'LUHWRUGD6HFUHWDULD&DEHUOKHViH[HFXWDUDV VmRDVPHVPDVGRHVFULYmR³DOpPGHFKHILDUD6HFUHWDULD
WDUHIDVGD6HFUHWDULD¢4XDLV"&RQILUD FDUWyULRGD9DUD

$UWGD/HLQž­6HFUHWDULDFRPSHWH $UW ,QFXPEHDRHVFULYmR

,QFXPEHDRHVFULYmRRX
RXDR
DRFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUHWDULD

, UHFHEHU H DXWXDU SHWLo}HVPRYLPHQWDUIHLWRVJXDUGDUH , UHGLJLUQDIRUPDOHJDORVRItFLRVRVPDQGDGRV

FRQVHUYDUSURFHVVRVHGHPDLVSDSpLVTXHWUDQVLWDUHPSHODV DVFDUWDVSUHFDWyULDVHRVGHPDLVDWRVTXHSHU
9DUDV WHQoDPDRVHXRItFLR

,, SURWRFRODUHUHJLVWUDURVIHLWRVHID]HUDQRWDo}HVVREUHVHX ,, HIHWLYDUDVRUGHQVMXGLFLDLVUHDOL]DUFLWDo}HVH

DQGDPHQWR LQWLPDo}HVEHPFRPRSUDWLFDUWRGRVRVGHPDLV
,,, UHJLVWUDUDVVHQWHQoDVHPOLYURSUySULR DWRVTXHOKHIRUHPDWULEXtGRVSHODVQRUPDVGH
RUJDQL]DomRMXGLFLiULD
,9 UHPHWHU j LQVWkQFLD VXSHULRU RV SURFHVVRV HPJUDXGH
UHFXUVR ,,, FRPSDUHFHU jV DXGLrQFLDV RX QmRSRGHQGR
9 SUHSDUDURH[SHGLHQWHSDUDGHVSDFKRHDXGLrQFLDV ID]rORGHVLJQDUVHUYLGRUSDUDVXEVWLWXtOR

9, H[LELURVSURFHVVRVSDUDFRQVXOWDSHORVDGYRJDGRVHSUHVWDU ,9 PDQWHU VRE VXD JXDUGD H UHVSRQVDELOLGDGHRV

LQIRUPDo}HVVREUHRVIHLWRVHVHXDQGDPHQWR DXWRV QmR SHUPLWLQGR TXH VDLDP GR FDUWyULR
H[FHWR
9,, H[SHGLUFHUWLG}HVH[WUDtGDVGHDXWRVOLYURVILFKDVHGHPDLV
SDSpLVVREVXDJXDUGD D TXDQGRWHQKDPGHVHJXLUjFRQFOXVmRGRMXL]
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

E FRPYLVWDDSURFXUDGRUj'HIHQVRULD3~EOLFD †ž &RQVWDWDGDDSUHWHULomRRMXL]GHWHUPLQDUiR

DR0LQLVWpULR3~EOLFRRXj)D]HQGD3~EOLFD LPHGLDWRFXPSULPHQWRGRDWRHDLQVWDXUDomR
GHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDUFRQWUDR
F TXDQGRGHYDPVHUUHPHWLGRVDRFRQWDELOLVWD VHUYLGRU
RXDRSDUWLGRU
5HSDUHQRYDPHQWHLQFOXVmRGRWHUPR´SUHIHUHQFLDO
G TXDQGR IRUHP UHPHWLGRV D RXWUR MXt]R HP PHQWHµTXHHOLPLQRXDREULJDWRULHGDGHGHVHJXLPHQWRGD
UD]mRGDPRGLILFDomRGDFRPSHWrQFLD RUGHPFURQROyJLFDGRVSURFHVVRVSHOD/HLQž

9 IRUQHFHUFHUWLGmRGHTXDOTXHUDWRRXWHUPRGR (YLGHQWHPHQWHR-XL]DRWRPDUXPDGHFLVmRQmRVDL

SURFHVVR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH GHVSDFKR j UXD SDUD FXPSULOD H SRUWDQWR SDUD D H[HFXomR GH
REVHUYDGDVDVGLVSRVLo}HVUHIHUHQWHVDRVHJUHGR PXLWDVGHVVDVGHFLV}HVHOHVHYDOHGR2ILFLDOGH-XVWLoD
GHMXVWLoD $VVLP TXDQGR DOJXpP LQJUHVVD FRP XPD DomR FRQWUD
RXWUHP HVVD SHVVRD TXH VHUi SURFHVVDGD GHYHUi VHU
9, SUDWLFDUGHRItFLRRVDWRVPHUDPHQWHRUGLQDWy FKDPDGDSDUDYLUUHVSRQGHUDRSURFHVVRVDEHUGRFRQWH~
ULRV GRGDSHWLomRIRUPXODGDFRQWUDHOHHFRQWHVWiOD

(VWH DWR GH FKDPDU DR UpX SDUD YLU UHVSRQGHU DR

†ž 2MXL]WLWXODUHGLWDUiDWRDILPGHUHJXODPHQWDU
SURFHVVRFKDPDVHFLWDomR1DWXUDOPHQWHR-XL]QmRLUi
DDWULEXLomRSUHYLVWDQRLQFLVR9,
FKDPDUSHVVRDOPHQWHRUpXIiORiSRLVSRULQWHUPpGLR
GR 2ILFLDO GH -XVWLoD 'HVWD IRUPD R 2ILFLDO GH -XVWLoD
†ž 1RLPSHGLPHQWRGRHVFULYmRRXFKHIHGHVHFUHWD
UHFHEHXPDRUGHPHVFULWDTXHVHFKDPDPDQGDGRRQGH
ULDRMXL]FRQYRFDUiVXEVWLWXWRHQmRRKDYHQGR
FRQVWDTXHGHYHUiFLWDUDRUpX
QRPHDUiSHVVRDLG{QHDSDUDRDWR
(QWmRR2ILFLDOSURFXUDDRUpXQRHQGHUHoRGHVWHTXH
2'LUHWRU
'LUHWRU
'LUHWRUGD
GD6HFUHWDULDQRVVHXVLPSHGLPHQWRVIpULDV
6HFUHWDULD FRQVWDUiGDSHWLomRGR$XWRUHGRPDQGDGRHFRPXQLFD
H OLFHQoDV VHUi VXEVWLWXtGR SRU XP $QDOLVWD -XGLFLiULR
GHVLJQDGRSHOR-XL]GD9DUD>$UWGD/HLQž@
'DVPDLVLPSRUWDQWHVIXQo}HVGR'LUHWRU
'LUHWRU
'LUHWRUGH
GH6HFUHWDULD
pSURPRYHURH[DWRUHFROKLPHQWRGDVFXVWDVHFRQWULEXL
o}HV>$UWGD/HLQž@FXPSULQGROKHHQYLDUDR
OKHOrOKHRPDQGDGRDH[LVWrQFLDGDDomRFRQWUDHOH
3DUDFRPSURYDUTXHFXPSULXDRUGHPFLWDQGRDRUpXR
2ILFLDOFHUWLILFDUi QRYHUVRGRPDQGDGRTXHFXPSULXD
FLWDomRHVFUHYHQDVFRVWDVFHUWLILFRTXHFLWHLSHVVRDOPHQWH
R6URTXDOSDVVRXDFRQWUDIp³DVVLQDWXUDQRPDQGD
GR ILUPDGD SHOD SHVVRD FLWDGD FRPSURYDQGR VXD FLWD
&RQVHOKRGD-XVWLoD)HGHUDODSUHVWDomRGHFRQWDVPHQVDO omR,VWRIHLWRR2ILFLDOHQWUHJDUiRPDQGDGRQR&DUWy
GDV YHUEDV FXMR UHFROKLPHQWR WLYHU SURPRYLGR DVVLP ULR R TXDO R  HQWUDQKDUi QR SURFHVVR SDUD R -XL] H DV
FRPRGRVSDJDPHQWRVTXHWLYHUHIHWXDGR SDUWHVILFDUHPVDEHQGRTXHDRUGHPIRLFXPSULGD

$UW 2 HVFULYmR
HVFULYmR RX
RX R FKHIH
FKHIH GH
GH VHFUHWDULDDWHQGHUi 'DPHVPDIRUPDR2ILFLDODJLUiHPUHODomRjVRXWUDV
SUHIHUHQFLDOPHQWH j RUG
SUHIHUHQFLDOPHQWH RUGHP
HP FURQROyJLFD
FURQROyJLFD GH RUGHQVTXHOKHGHUR-XL]QDVSHQKRUDVYLQFXODomRGH
UHFHELPHQWR
UHFHELPHQWRSDUD
SDUDSXEOLFDomR
SXEOLFDomRHHIHWLYDomRGRV EHQV GH DOJXpP TXH HVWi VHQGR FREUDGR HP H[HFXomR
SURQXQFLDPHQWRVMXGLFLDLV SDUDJDUDQWLUDDomRGHH[HFXomRQRVDUUHVWRVYLQFXOD
2EVQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQžGHGHIHYHUHLURGH
omRGHEHQVGHSHVVRDVTXHQmRIRUDPORFDOL]DGDVSDUDD
SHQKRUDHWF
†ž $OLVWDGHSURFHVVRVUHFHELGRVGHYHUiVHUGLVSR
QLELOL]DGDGHIRUPDSHUPDQHQWHSDUDFRQVXOWD 1D GHWHUPLQDomR GH TXH R 2ILFLDO GH -XVWLoD GHYH
S~EOLFD H[HFXWDU DV RUGHQV GR -XL] D TXH HVWLYHU VXERUGLQDGR
HYLGHQWHPHQWHQmRVHFRPSUHHQGHDVPRUGRPLDVLVWRp
†ž (VWmRH[FOXtGRVGDUHJUDGRFDSXW IDYRUHVSHVVRDLVDR-XL]FRPRFRPSUDUOKHFLJDUURVOHYDU
VHXFDFKRUULQKRSDVVHDUHWF$WDQWRR2ILFLDOQmRVHUi
, RVDWRVXUJHQWHVDVVLPUHFRQKHFLGRVSHORMXL] REULJDGR 6H TXLVHU ID]rOR VHUi EDMXODomR SRU VXD
QRSURQXQFLDPHQWRMXGLFLDODVHUHIHWLYDGR H[FOXVLYDYRQWDGH

$UW ,QFXPEHDRRILFLDOGHMXVWLoD
,, DVSUHIHUrQFLDVOHJDLV
, ID]HUSHVVRDOPHQWHFLWDo}HVSULV}HVSHQKRUDV
†ž $SyVHODERUDomRGHOLVWDSUySULDUHVSHLWDUVHmR
DUUHVWRV H GHPDLV GLOLJrQFLDV SUySULDV GR VHX
DRUGHPFURQROyJLFDGHUHFHELPHQWRHQWUHRV
RItFLR VHPSUH TXH SRVVtYHO QD SUHVHQoD GH 
DWRVXUJHQWHVHDVSUHIHUrQFLDVOHJDLV
GXDVWHVWHPXQKDVFHUWLILFDQGRQRPDQGDGR
R RFRUULGR FRP PHQomR DR OXJDU DR GLD H j
†ž $SDUWHTXHVHFRQVLGHUDUSUHWHULGDQDRUGHP KRUD
FURQROyJLFDSRGHUiUHFODPDUQRVSUySULRVDX
WRVDRMXL]GRSURFHVVRTXHUHTXLVLWDUiLQIRU ,, H[HFXWDUDVRUGHQVGRMXL]DTXHHVWLYHUVXERUGL
PDo}HVDRVHUYLGRUDVHUHPSUHVWDGDVQRSUD]R QDGR
GHGRLVGLDV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
,,, HQWUHJDU R PDQGDGR HP FDUWyULR DSyVVHX
FXPSULPHQWR ,PSHGLPHQWRVH6XVSHLomR

,9 DX[LOLDURMXL]QDPDQXWHQomRGDRUGHP &RQIRUPHRHVWDEHOHFHDUWQRQRYR&yG3URF&LY

9 HIHWXDUDYDOLDo}HVTXDQGRIRURFDVR VXVSHLWRV
9, FHUWLILFDUHPPDQGDGRSURSRVWDGHDXWRFRP
SRVLomRDSUHVHQWDGDSRUTXDOTXHUGDVSDUWHVQD
RFDVLmR GH UHDOL]DomR GH DWR GH FRPXQLFDomR
TXHOKHFRXEHU
†~QLFR &HUWLILFDGD D SURSRVWDGHDXWRFRPSRVLomR
SUHYLVWDQRLQFLVR9,RMXL]RUGHQDUiDLQWLPD
omR GD SDUWH FRQWUiULD SDUD PDQLIHVWDUVH QR
RV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDVHUmRFRQVLGHUDGRVLPSHGLGRV
LPSHGLGRVRX
LPSHGLGRV
VXVSHLWRV QRV PHVPtVVLPRV FDVRV HP TXH RV -Xt]HV R
VHULDP
$UW +i LPSHGLPHQWR GR MXL] VHQGROKHYHGDGR
H[HUFHUVXDVIXQo}HVQRSURFHVVR
, HP TXH LQWHUYHLR FRPRPDQGDWiULRGDSDUWH
RILFLRXFRPRSHULWRIXQFLRQRXFRPRPHPEUR
GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR RX SUHVWRX GHSRLPHQWR
FRPRWHVWHPXQKD
SUD]RGHFLQFRGLDVVHPSUHMXt]RGRDQGD
PHQWR UHJXODU GR SURFHVVR HQWHQGHQGRVH R ,, GHTXHFRQKHFHXHPRXWURJUDXGHMXULVGLomR
VLOrQFLRFRPRUHFXVD WHQGRSURIHULGRGHFLVmR

$UW 2HVFULYmR
HVFULYmRRFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUHWDULD
VHFUHWDULDHRRILFLDO
RILFLDOGH ,,, TXDQGRQHOHHVWLYHUSRVWXODQGRFRPRGHIHQVRU
MXVWLoD
MXVWLoDVmR
VmRUHVSRQViYHLV
UHVSRQViYHLVFLYLO
FLYLOHUHJUHVVLYDPHQ S~EOLFR DGYRJDGR RX PHPEUR GR 0LQLVWpULR
WHTXDQGR 3~EOLFRVHXF{QMXJHRXFRPSDQKHLURRXTXDO
TXHUSDUHQWHFRQVDQJXtQHRRXDILPHPOLQKD
, VHP MXVWR PRWLYR VH UHFXVDUHPDFXPSULUQR UHWDRXFRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDXLQFOXVLYH
SUD]RRVDWRVLPSRVWRVSHODOHLRXSHORMXL]D
TXHHVWmRVXERUGLQDGRV ,9 TXDQGRIRUSDUWHQRSURFHVVRHOHSUySULRVHX
F{QMXJHRXFRPSDQKHLURRXSDUHQWHFRQVDQ
,, SUDWLFDUHPDWRQXORFRPGRORRXFXOSD JXtQHRRXDILPHPOLQKDUHWDRXFRODWHUDODWp
RWHUFHLURJUDXLQFOXVLYH
&RPRIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHVmRWDQWRRHVFULYmR
FKHIHGRFDUWyULRTXDQWRR2ILFLDOGH-XVWLoDWrPSUD]R 9 TXDQGRIRUVyFLRRXPHPEURGHGLUHomRRXGH
SDUDFXPSULUFRPVXDVREULJDo}HVHVHQmRRVREVHUYDUHP DGPLQLVWUDomR GH SHVVRD MXUtGLFD SDUWH QR
LQMXVWLILFDGDPHQWHUHVSRQGHUmRSDJDUmRSHORVSUHMXt]RV SURFHVVR
TXHUHVXOWDUHPGHVVDVXDIDOKD
9, TXDQGRIRUKHUGHLURSUHVXQWLYRGRQDWiULRRX
,JXDOPHQWH SDJDUmR RV SUHMXt]RV TXH FDXVDUHP jV HPSUHJDGRUGHTXDOTXHUGDVSDUWHV
SDUWHVVHPSUHTXHDJLUHPFRPGRORLQWHQomRGHSUDWLFDU
D LUUHJXODULGDGH RX DJLUHP FRP FXOSD SUDWLFDUHP D 9,, HPTXHILJXUHFRPRSDUWHLQVWLWXLomRGHHQVLQR
LUUHJXODULGDGH SRU QHJOLJrQFLD LPSUXGrQFLD RX LPSHUt FRPDTXDOWHQKDUHODomRGHHPSUHJRRXGHFRU
FLD(PWRGRVWDLVFDVRVWDQWRR2ILFLDOGHMXVWLoDTXDQWR
RHVFULYmRVHUmRREULJDGRVDLQGHQL]DUHPDSDUWHSUHMXGL
FDGD
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRHP&RQFXUVRMiUHDOL]DGRSHUJXQ
UHQWHGHFRQWUDWRGHSUHVWDomRGHVHUYLoRV
9,,, HPTXHILJXUHFRPRSDUWHFOLHQWHGRHVFULWyULR
GHDGYRFDFLDGHVHXF{QMXJHFRPSDQKHLURRX
SDUHQWHFRQVDQJXtQHRRXDILPHPOLQKDUHWD
WDYD VREUH D UHVSRQVDELOL]DomR RX QmR GH 2ILFLDO GH
-XVWLoDTXHVHRPLWHVHPMXVWRPRWLYRQRFXPSULPHQWRGH
XPPDQGDGR2EVHUYHTXHRDUW,GR&yG3URF&LYLO
GHWHUPLQDTXHRV2ILFLDLVVHUmRFLYLOPHQWHUHVSRQViYHLV
TXDQGRVHPMXVWRPRWLYRVHUHFXVDUHPDFXPSULU ,;
RX FRODWHUDO DWp R WHUFHLUR JUDX LQFOXVLYH
PHVPRTXHSDWURFLQDGRSRUDGYRJDGRGHRXWUR
HVFULWyULR
TXDQGR SURPRYHU DomRFRQWUDDSDUWHRXVHX
DGYRJDGR
eSRVVtYHOHQWHQGHURPLWLUGHL[DUGHID]HUFRPRVH
UHFXVDU D FXPSULU TXH WDPEpP VLJQLILFDULD GHL[DU GH †ž 1DKLSyWHVHGRLQFLVR,,,RLPSHGLPHQWRVyVH
ID]HU$VVLPVHR2ILFLDOGH-XVWLoDLQWHQFLRQDOPHQWHVH YHULILFDTXDQGRRGHIHQVRUS~EOLFRRDGYRJDGR
SUHGLVS}H D QmR ID]HU RPLWLQGRVH D QmR FXPSULU D RXRPHPEURGR0LQLVWpULR3~EOLFRMiLQWHJUDYD
GHL[DUGHID]HUHVWiHOHYHUGDGHLUDPHQWHUHFXVDQGRVH RSURFHVVRDQWHVGRLQtFLRGDDWLYLGDGHMXGLFDQ
D FXPSULU 6H R PRWLYR HP TXH VH IXQGD HP TXH VH WHGRMXL]
LQVSLUDpLQMXVWRHOHUHVSRQGHUiFLYLOPHQWHVHUiREULJD
GRDLQGHQL]DURSUHMXt]RFDXVDGR7XGRpFODURDOpPGH †ž eYHGDGDDFULDomRGHIDWRVXSHUYHQLHQWHDILP
VHU SXQLGR GLVFLSOLQDUPHQWH H FRQIRUPH R FDVR DWp GHFDUDFWHUL]DULPSHGLPHQWRGRMXL]
FULPLQDOPHQWH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž 2LPSHGLPHQWRSUHYLVWRQRLQFLVR,,,WDPEpPVH ,, FRPHIHLWRVXVSHQVLYRRSURFHVVRSHUPDQHFHUi

YHULILFDQRFDVRGHPDQGDWRFRQIHULGRDPHP
EUR GH HVFULWyULR GH DGYRFDFLD TXH WHQKD HP
VHXV TXDGURV DGYRJDGR TXH LQGLYLGXDOPHQWH
RVWHQWH D FRQGLomR QHOH SUHYLVWD PHVPR TXH
QmRLQWHUYHQKDGLUHWDPHQWHQRSURFHVVR
$UW +iVXVSHLomRGRMXL]
, DPLJRtQWLPRRXLQLPLJRGHTXDOTXHUGDVSDUWHV
RXGHVHXVDGYRJDGRV WiODi
VXVSHQVRDWpRMXOJDPHQWRGRLQFLGHQWH
†ž (QTXDQWRQmRIRUGHFODUDGRRHIHLWRHPTXHp
UHFHELGRRLQFLGHQWHRXTXDQGRHVWHIRUUHFHEL
GRFRPHIHLWRVXVSHQVLYRDWXWHODGHXUJrQFLD
VHUiUHTXHULGDDRVXEVWLWXWROHJDO
†ž 9HULILFDQGRTXHDDOHJDomRGHLPSHGLPHQWRRX
GHVXVSHLomRpLPSURFHGHQWHRWULEXQDOUHMHL

,, TXHUHFHEHUSUHVHQWHVGHSHVVRDVTXHWLYHUHP †ž $FROKLGDDDOHJDomRWUDWDQGRVHGHLPSHGLPHQ

LQWHUHVVHQDFDXVDDQWHVRXGHSRLVGHLQLFLDGRR WRRXGHPDQLIHVWDVXVSHLomRRWULEXQDOFRQGH
SURFHVVR TXH DFRQVHOKDU DOJXPD GDV SDUWHV QDUiRMXL]QDVFXVWDVHUHPHWHUiRVDXWRVDR
DFHUFDGRREMHWRGDFDXVDRXTXHVXEPLQLVWUDU VHXVXEVWLWXWROHJDOSRGHQGRRMXL]UHFRUUHUGD
PHLRVSDUDDWHQGHUjVGHVSHVDVGROLWtJLR GHFLVmR

,,, TXDQGRTXDOTXHUGDVSDUWHVIRUVXDFUHGRUDRX †ž 5HFRQKHFLGRRLPSHGLPHQWRRXDVXVSHLomRR

GHYHGRUDGHVHXF{QMXJHRXFRPSDQKHLURRX WULEXQDO IL[DUi R PRPHQWR D SDUWLU GR TXDO R
GHSDUHQWHVGHVWHVHPOLQKDUHWDDWpRWHUFHLUR MXL]QmRSRGHULDWHUDWXDGR
JUDXLQFOXVLYH
†ž 2WULEXQDOGHFUHWDUiDQXOLGDGHGRVDWRVGRMXL]
,9 LQWHUHVVDGRQRMXOJDPHQWRGRSURFHVVRHPIDYRU VHSUDWLFDGRVTXDQGRMiSUHVHQWHRPRWLYRGH
GHTXDOTXHUGDVSDUWHV LPSHGLPHQWRRXGHVXVSHLomR

†ž 3RGHUiRMXL]GHFODUDUVHVXVSHLWRSRUPRWLYRGH $UW 4XDQGR

4XDQGR  GRLV
GRLV RX
RX PDLV
PDLV MXt]HVIRUHPSDUHQ
MXt]HVIRUHPSDUHQ
IRURtQWLPRVHPQHFHVVLGDGHGHGHFODUDUVXDV WHV
WHVFRQVDQJXtQHRV
FRQVDQJXtQHRVRXRXDILQV
DILQVHP
HPOLQKDUHWDRX
UD]}HV FRODWHUDO
FRODWHUDO DWp R WHUFHLUR JUDX LQFOXVLYH R
SULPHLUR
SULPHLUR TXH
TXH FRQKHFHU
FRQKHFHU GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR LPSHGH
†ž 6HUiLOHJtWLPDDDOHJDomRGHVXVSHLomRTXDQGR TXH
TXHRRXWUR
RXWURQHOH
QHOHDWXH
DWXHFDVR
FDVRHP
HPTXH
TXHRVHJXQGR
VH
VHHVFXVDUi
HVFXVDUiUHPHWHQGR
UHPHWHQGRRVRVDXWRV
DXWRVDR
DRVHX
VHXVXEVWL
, KRXYHUVLGRSURYRFDGDSRUTXHPDDOHJD WXWROHJDO

,, D SDUWHTXHDDOHJDKRXYHUSUDWLFDGRDWRTXH $UW $SOLFDPVH RV PRWLYRV GH LPSHGLPHQWR HGH

VLJQLILTXHPDQLIHVWDDFHLWDomRGRDUJXLGR VXVSHLomR

$UW 1R
1R SUD]R
SUD]R GH
GH 
 TXLQ]H GLDV D FRQWDUGR , DRPHPEURGR0LQLVWpULR3~EOLFR
FRQKHFLPHQWR
FRQKHFLPHQWRGRGRIDWR
IDWRDSDUWH
SDUWHDOHJDUi
DOHJDUiRLPSH
GLPHQWR
GLPHQWRRX
RXDVXVSHLomR
VXVSHLomRHP
HPSHWLomR
SHWLomRHVSHFtILFD ,, DRVDX[LOLDUHVGDMXVWLoD
GLULJLGDDRMXL]GRSURFHVVRQDTXDOLQGLFDUi
R IXQGDPHQWR
IXQGDPHQWR GD
GD UHFXVD
UHFXVD SRGHQGR LQVWUXtOD ,,, DRVGHPDLVVXMHLWRVLPSDUFLDLVGRSURFHVVR
FRP
FRPGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVHPHPTXH
TXHVH IXQGDUDDOHJDomR
VHIXQGDU
HFRPUROGHWHVWHPXQKDV †ž $SDUWHLQWHUHVVDGDGHYHUiDUJXLURLPSHGLPHQ
WRRXDVXVSHLomRHPSHWLomRIXQGDPHQWDGDH
†ž 6HUHFRQKHFHURLPSHGLPHQWRRXDVXVSHLomRDR GHYLGDPHQWHLQVWUXtGDQDSULPHLUDRSRUWXQLGD
UHFHEHUDSHWLomRRMXL]RUGHQDUiLPHGLDWDPHQ GHHPTXHOKHFRXEHUIDODUQRVDXWRV
WHDUHPHVVDGRVDXWRVDVHXVXEVWLWXWROHJDO
FDVR FRQWUiULR GHWHUPLQDUi D DXWXDomR HP †ž 2MXL]PDQGDUiSURFHVVDURLQFLGHQWHHPVHSD
DSDUWDGRGDSHWLomRHQRSUD]RGHTXLQ]H UDGRHVHPVXVSHQVmRGRSURFHVVRRXYLQGRR
GLDVDSUHVHQWDUiVXDVUD]}HVDFRPSDQKDGDVGH
GRFXPHQWRVHGHUROGHWHVWHPXQKDVVHKRXYHU
RUGHQDQGRDUHPHVVDGRLQFLGHQWHDRWULEXQDO
†ž
†ž 'LVWULEXtGRRLQFLGHQWHRUHODWRUGHYHUiGHFOD
UDURVVHXVHIHLWRVVHQGRTXHVHRLQFLGHQWHIRU
UHFHELGR †ž
, VHP HIHLWR VXVSHQVLYR RSURFHVVRYROWDUiD
FRUUHU
DUJXLGRQRSUD]RGHTXLQ]HGLDVHIDFXO
WDQGRDSURGXomRGHSURYDTXDQGRQHFHVViULD
1RVWULEXQDLVDDUJXLomRDTXHVHUHIHUHR†ž
VHUiGLVFLSOLQDGDSHORUHJLPHQWRLQWHUQR
2GLVSRVWRQRV††žHžQmRVHDSOLFDjDUJXL
omRGHLPSHGLPHQWRRXGHVXVSHLomRGHWHVWH
PXQKD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
QHQKXPD GHVFRQILDQoD H SDUD WHUFHLURV HP JHUDO TXH
$WRV3URFHVVXDLV SRGHUmRVDEHURTXHHVWiDFRQWHFHQGRHVHHVWiSUHVWDQGR
DMXVWLoD
DUWLJRVD
0DVDOJXQVSURFHVVRVGHYHPREVHUYDUIRUPDHVSHFLDO
VmRVLJLORVRVSDUDTXHVHSUHVHUYHPDKRQUDRXRLQWHUHV
$WR
$WR3URFHVVXDOpWRGRDTXHOHTXHGHFRUUHGDYRQWDGH
3URFHVVXDO VHVRFLDORXRLQWHUHVVHGDVSDUWHV$VVLPSRUH[HPSOR
GDVSHVVRDVHQYROYLGDVQRSURFHVVRFRPRHIHLWRGHFULDU XPD DomR GH LQYHVWLJDomR GH SDWHUQLGDGH GHYH VHU
PRGLILFDURXH[WLQJXLUXPDVLWXDomRMXUtGLFDSURFHVVXDO SURFHVVDGD HP VHJUHGR GH MXVWLoD SRLV YHUVD VREUH
TXHVWmRGHOLFDGDHQYROYHQGRDKRQUDRRUJXOKRVRFLDOH
DWp D LQWHJULGDGH SVLFROyJLFD WDQWR GR SDL RX PmH
-iR)DWR
)DWR
)DWR3URFHVVXDOpRDFRQWHFLPHQWRQmRGHSHQGHQ
3URFHVVXDO
TXDQGRGRSRVVtYHOILOKR(VVDPHVPDSUHRFXSDomRH[LVWH
WHGDYRQWDGHGDVSHVVRDVPDVTXHLJXDOPHQWHDFDUUHWD
QDVDo}HVGHIDPtOLDGLYyUFLRJXDUGDGHILOKRVHWF
DOJXPDPRGLILFDomRQDVLWXDomRMXUtGLFDSURFHVVXDO
3RULVVRQHVVDVDo}HVHVSHFLDLVHPTXHKiVHJUHGRGH
-26e)5('(5,&20$548(6HQVLQDTXH$WRSURFHVVX MXVWLoDQLQJXpPSRGHUiFRQVXOWDURVDXWRVDQmRVHUDV
DO p DTXHOH SUDWLFDGR QR SURFHVVR H TXH SDUD HVWH WHP SUySULDV SDUWHV LQWHUHVVDGDV Vy DV SDUWHV H VHXV
UHOHYkQFLD MXUtGLFD 1R SODQR SURFHVVXDO HVVHV DWRV SURFXUDGRUHV 8PD WHUFHLUD SHVVRD Vy SRGHUi UHTXHUHU
WUDGX]HP H IRUPDOL]DP PDQLIHVWDo}HV GH YRQWDGH XPDFHUWLGmRVREUHDWRGHVVHSURFHVVRVHFRPSURYDUTXH
LQVWUXPHQWDOL]DQGR R H[HUFtFLR GH GLUHLWRV H SRGHUHV GRV WHPLQWHUHVVHMXUtGLFRDVHUSUHVHUYDGR
UHVSHFWLYRV VXMHLWRV EHP FRPR R FXPSULPHQWR GH {QXV
REULJDo}HVRXGHYHUHV³LQ0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO $UW 2V
2VDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVVmR
VmRS~EOLFRV
S~EOLFRVWRGDYLD
WRGDYLDWUDPL
ž9ROHG6DUDLYDS$VVLPDSHWLomRLQLFLDOXPD WDPHPVHJUHGRGHMXVWLoDRVSURFHVVRV
VHQWHQoDXPUHFXUVRVmRDWRVSURFHVVXDLVHQTXDQWRTXH
DPRUWHGDSDUWHRGHFXUVRGHXPSUD]RRIHFKDPHQWR , HPTXHRH[LMDRLQWHUHVVHS~EOLFRRXVRFLDO
GR)yUXPSRUPRWLYRGHIRUoDPDLRUVmRIDWRVSURFHVVX
DLV ,, TXH YHUVHP VREUH FDVDPHQWRVHSDUDomRGH
FRUSRV
FRUSRV GLYyUFLR
GLYyUFLR VHSDUDomR
VHSDUDomR XQLmR
XQLmR HVWiYHO
HVWiYHO
3217(6'(0,5$1'$DQRWDTXH2VDWRVSURFHVVXDLV ILOLDomR
ILOLDomR DOLPHQWRV
DOLPHQWRV H JXDUGD
JXDUGD GH FULDQoDV H
DGROHVFHQWHV
DGROHVFHQWHV
PDLV LPSRUWDQWHV GR ODGR GDV SDUWHV VmR D SHWLomR H D
GHIHVDGRODGRGRMXL]RGHVSDFKRGDSHWLomRDFLWDomR
,,, HP
HPTXHFRQVWHP
TXHFRQVWHPGDGRV
GDGRVSURWHJLGRV
SURWHJLGRVSHOR
SHORGLUHLWR
TXH p HP FXPSULPHQWR GR GHVSDFKR PDQGDPHQWDO H D
FRQVWLWXFLRQDOjLQWLPLGDGH
GHFLVmR WHUPLQDWLYD GR IHLWR TXHU QmR KDMD DGPLWLGR D
GHPDQGDRXOKHKDMDSRVWRWHUPRVHPOKHMXOJDURPpULWR ,9 TXH
TXH YHUVHP
YHUVHP VREUHDUELWUDJHPLQFOXVLYHVREUH
VREUHDUELWUDJHPLQFOXVLYHVREUH
TXHUOKHWHQKDMXOJDGRRPpULWR2VGHPDLVDWRVSURFHVVXDLV FXPSULPHQWR GH
FXPSULPHQWR GH FDUWD
FDUWD DUELWUDO
DUELWUDO GHVGH TXH D
QmRVmRGHWDOUHOHYRPDVFRQGX]HPjGHFLVmRILQDOTXHVH FRQILGHQFLDOLGDGHHVWLSXODGDQDDUELWUDJHPVHMD
SUHYrVHMDVREUHRPpULWRHPERUDDVFLUFXQVWkQFLDVSRVVDP FRPSURYDGDSHUDQWHRMXt]R
GHWHUPLQDUTXHVHQmRGHFLGDRPpULWRHVHGHVIDoDDUHODomR
MXUtGLFD SURFHVVXDO RX DWp TXH VH GHFODUH QmR VH KDYHU †ž 2GLUHLWR
GLUHLWRGH
GHFRQVXOWDU
FRQVXOWDURV
RVDXWRV
DXWRVGH
GHSURFHVVR
SURFHVVRTXH
IRUPDGR³LQ&RPHQWiULRVGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO7RPR,,, WUDPLWHHPVHJUHGRGHMXVWLoDHGHSHGLUFHUWL
WUDPLWHHP
HG)RUHQVHS G}HV
G}HVGH
GHVHXV
VHXVDWRV
DWRVpUHVWULWR
UHVWULWRjV
jVSDUWHV
SDUWHVHDRV
DRVVHXV
SURFXUDGRUHV

'RV$WRVHP*HUDO †ž 2 WHUFHLUR

WHUFHLUR TXH GHPRQVWUDULQWHUHVVHMXUtGLFR
SRGH UHTXHUHU
SRGH UHTXHUHU DR
DR MXL]
MXL] FHUWLGmR
FHUWLGmR GR
GR GLVSRVLWLYR
GD
GD VHQWHQoD
VHQWHQoD EHP FRPR GH LQYHQWiULR H GH
2VDWRV
DWRV
DWRV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVDQmRVHUTXDQGRDOHLH[SUHVVD
VXDLV SDUWLOKDUHVXOWDQWHVGHGLYyUFLRRXVHSDUDomR
PHQWH GHWHUPLQDU QmR GHSHQGHP GH IRUPD
RUPD HVSHFtILFD
6HUmRFRQVLGHUDGRVYiOLGRVTXDQGRDWLQMDPVXDILQDOLGDGH $UW 9HUVDQGRRSURFHVVRVREUHGLUHLWRVTXHDGPL
HVVHQFLDOPHVPRTXDQGRUHDOL]DGRVGHIRUPDGLYHUVDGD WDP
WDP DXWRFRPSRVLomRpOtFLWRjVSDUWHVSOHQD
DXWRFRPSRVLomRpOtFLWRjVSDUWHVSOHQD
SUHYLVWDHPOHL&RQILUDFRPRQ&3&GLVFLSOLQRXDIRUPD
IRUPD PHQWH
PHQWHFDSD]HV
FDSD]HVHVWLSXODU
HVWLSXODUPXGDQoDV
PXGDQoDVQRQRSURFHGL
GRVDWRVSURFHVVXDLV
GRVDWRVSURFHVVXDLV PHQWR
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GHYHUHV SURFHVVXDLV
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SDUFLDLVHLQFRPSUHHQVtYHLVVHQmRGLVWRUFLGRVLQWHJULGD
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PHQWHGLJLWDLVGHIRUPDDSHUPLWLUTXHVHMDP
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SURGX]LGRV FRPXQLFDGRV DUPD]HQDGRV H
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DFRPSDQKDGR GH YHUVmR SDUD
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JXHVD WUDPLWDGD
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GRV VLVWH
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LQIRUPDo}HVTXH
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XGLFLiULR DGPLQLVWUH
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VHU IHLWR
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1DFLRQDO GH -XVWLoDH H[LELomR GH GRFXPHQWRV SUHVWDomR GH GHSRLPHQWR
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VXSOHWLYDPHQWH DRV
DRV WULEXQDLV
WULEXQDLV UHJXODPHQWDU
UHJXODPHQWDU D SHVVRDOHWF³HHVWmRSUHYLVWRVQRVDUWLJRVDGR
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XQLODWHUDLVRXELODWHUDLVGHYRQWDGHSURGX]HP
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FRV H HGLWDQGR
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ILP RV
RV DWRV
DWRV TXH LPHGLDWDPHQWH
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FRQVWLWXLomRPRGLILFDomRRX
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IRUHP QHFHVViULRV
QHFHVViULRV UHVSHLWDGDV
UHVSHLWDGDV DV QRUPDV H[WLQomRGHGLUHLWRVSURFHVVXDLV
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SURGX]LUiHIHLWRV
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$UW 2V
2V WULEXQDLV
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WDQWHVGH
GHVHX
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DXWRPDomRHP
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SUySULD
SUySULD QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV (P SURFHVVR D UHVSRQVDELOLGDGH GH WRGRV p FREUDGD
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JR]DQGRDGLYXOJDomRGHSUHVXQomR
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1RVFDVRV
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SUREOHPDWpFQLFR
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RXRPLVVmR
RPLVVmRGR
GRDX[LOLDU
DX[LOLDUGD
GDMXVWLoD
MXVWLoDUHVSRQVi WHPGHDJXHQWDUDVFRQVHTXrQFLDVPHVPRTXHGDGHFODUD
YHO
YHO SHOR
SHOR UHJLVWUR
UHJLVWUR GRV
GRV DQGDPHQWRV
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FRQILJXUDGD
FRQILJXUDGDDMXVWD
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DUW PRGLILTXHXPDVLWXDomRRXDWpVHH[WLQJXLUDOJXPGLUHLWR
FDSXWH†ž GHTXHPGHFODURX

$UW $V
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GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
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GHYHUmRPDQ 0DVVHXPDSDUWHGHFODUDUTXHGHVLVWHQmRTXHUPDLV
WHU
WHU JUDWXLWDPHQWH
JUDWXLWDPHQWH j GLVSRVLomRGRVLQWHUHVVD
GLVSRVLomRGRVLQWHUHVVD QHODFRQWLQXDUGHXPDDomR³HVVDGHFODUDomRVySURGX]LU
GRV
GRVHTXLSDPHQWRV
HTXLSDPHQWRVQHFHVViULRV
QHFHVViULRVjSUiWLFD
SUiWLFDGHDWRV
GHDWRV WDOHIHLWRDGHVLVWrQFLDGHSRLV
GHSRLVTXHR-XL]GDFDXVDKRPROR
GHSRLV
SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVHjFRQVXOWD
FRQVXOWDHDR
DRDFHVVR
DFHVVRDR
DRVLVWHPD JDU WDO GHVLVWrQFLD SURIHULQGR XPD VHQWHQoD QD TXDO
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†~QLFR 6HUiDGPLWLGDDSUiWLFDGHDWRVSRUPHLRQmR $UW $V

$V SDUWHV
SDUWHV SRGHUmR H[LJLU UHFLER GHSHWLo}HV
HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRQR
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QmRHVWLYHUHP
HVWLYHUHPGLVSRQL DUUD]RDGRV
DUUD]RDGRVSDSpLV
SDSpLVHGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVTXH
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ELOL]DGRVRVHTXLSDPHQWRVSUHYLVWRVQRFDSXW UHPHPFDUWyULR

$UW $V
$VXQLGDGHV
XQLGDGHVGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULRDVVHJXUDUmRjV $SRVVLELOLGDGHGHDVSDUWHVH[LJLUHPUHFLERGHSHWL
SHVVRDV
SHVVRDVFRP
FRPGHILFLrQFLD
GHILFLrQFLDDFHVVLELOLGDGH
DFHVVLELOLGDGHDRV
DRVVHXV o}HVTXHDSUHVHQWDUHPpRFKDPDGRSURWRFRORRXVHMD
VtWLRV
VtWLRV QD
QD UHGH
UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV DR RFRPSURYDQWHGHTXHSUDWLFRXRDWRMXGLFLDOHQRSUD]R
PHLR
PHLR HOHWU{QLFRGHSUiWLFDGHDWRVMXGLFLDLVj
HOHWU{QLFRGHSUiWLFDGHDWRVMXGLFLDLVj OHJDO $VVLP D SDUWH HVWDUi JDUDQWLGD FDVR KDMD DOJXP
FRPXQLFDomR
FRPXQLFDomRHOHWU{QLFD
HOHWU{QLFDGRV
GRVDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
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jDVVLQDWXUDHOHWU{QLFD
$UW eYHGDGRODQoDUQRVDXWRVFRWDVPDUJLQDLVRX
LQWHUOLQHDUHV
LQWHUOLQHDUHV DV TXDLV R MXL] PDQGDUi ULVFDU
LPSRQGR
LPSRQGRDTXHP
TXHPDVHVFUHYHUPXOWDFRUUHVSRQ
'RV$WRVGDV3DUWHV GHQWHjPHWDGHGRVDOiULRPtQLPR

2 SURFHVVR p XPD VpULH GH DWRV PDQLIHVWDo}HV GDV

2V DWRV
DWRV GDV
GDV SDUWHV
SDUWHV VH VXEGLYLGHP HP SRVWXODWyULRV SDUWHV GHVSDFKRV GH MXL] GRFXPHQWRV HWF $V SDUWHV
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$GYRJDGR TXH RX HVFUHYHUi HP IROKD SUySULD ORJR
$WRV
$WRV SRVWXODWyULRV
SRVWXODWyULRV VmR DTXHOHV HP TXH VH SHGH XPD DEDL[RGRFDULPERGHYLVWDTXHR&DUWyULRDSRUiRXHP
GHWHUPLQDGD SURYLGrQFLD MXULVGLFLRQDO WDLV FRPR DV SHWLomRTXHVHUiHQWUDQKDGDQRSURFHVVR
SHWLo}HVHPJHUDO
4XDQGRIRURFDVRGHHVFUHYHUGLUHWDPHQWHQRSURFHVVR
$WRV
$WRVGLVSRVLWLYRVVmRDTXHOHVHPTXHDSDUWHDEUHPmR
GLVSRVLWLYRV
GHDOJXPDIDFXOGDGHSURFHVVXDO$VVLPDGHVLVWrQFLDGH
XPUHFXUVRRXDWUDQVDomRTXDQWRjYLVWDGHDXWRV
$WRVLQVWUXWyULRVVmRGHVWLQDGRVDIRUPDUDFRQYLFomR
$WRVLQVWUXWyULRV
GR-XL]WDLVFRPRDVUD]}HVILQDLVDVUpSOLFDVjVDOHJDo}HV
GDSDUWHFRQWUiULDHWF
$WRV
$WRVUHDLVVmRUHSUHVHQWDGRVSHODFRQGXWDPDWHULDOGDV
UHDLV
PXLWRFRPXPDVSDUWHVQDYHUGDGHVHXV$GYRJDGRV
QmRSRGHUmRHVFUHYHUQDVPDUJHQVGDVRXWUDVSHWLo}HVRX
QDV PDUJHQV GRV GHVSDFKRV GR MXL] RX PHVPR QDV
PDUJHQVGRVGRFXPHQWRV
7DPEpPQmRSRGHUiHVFUHYHUQDVHQWUHOLQKDVWRUQDQGR
FRQIXVRRWH[WR6HRIL]HUR-XL]GHYHUiPDQGDUULVFDU
DTXHODPDQLIHVWDomRHRDGYRJDGRDLQGDVHUiPXOWDGRHP

PHLRVDOiULRPtQLPR
SDUWHV QR SURFHVVR WDLV FRPR R SDJDPHQWR GH FXVWDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž 'HFLVmRLQWHUORFXWyULDp
'HFLVmRLQWHUORFXWyULDpWRGRSURQXQFLDPHQWR
'RV3URQXQFLDPHQWRVGR-XL] MXGLFLDO GH
MXGLFLDO GH QDWXUH]D
QDWXUH]D GHFLVyULD TXH QmR VH HQ
TXDGUHQR†ž

2UHYRJDGR&3&QRFDSXWGRVHXDUWXWLOL]DYD +iWDPEpPPXGDQoDQRFRQFHLWRGHGHFLVmRLQWHUORFX
DH[SUHVVmR´DWRVGRMXL]µSDUDDJUXSDUQXPDVyFDWHJRULD WyULDTXHQR&3&HUDGHILQLGDFRPR´RDWRSHORTXDO
DVVHQWHQoDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHGHVSDFKRV(VVD RMXL]QRFXUVRGRSURFHVVRUHVROYHTXHVWmRLQFLGHQWHµ
H[SUHVVmRHUDFULWLFDGDSRUSURFHVVXDOLVWDVXPDYH]TXH
WDOGLVSRVLWLYRVHUHIHULDDSHQDVDXPDFDWHJRULDGHDWRV 3HOD UHGDomR GR Q&3& D GHFLVmR LQWHUORFXWyULD QmR
GRMXL]RV´SURQXQFLDPHQWRVµ PDLVVHYLQFXODjLGHLDGHTXHVWmRLQFLGHQWHUHVROYLGDQR
FXUVR GR SURFHVVR SDVVDQGR D VHU DVVLP GHQRPLQDGD
2 SUREOHPD p TXH R MXL] SUDWLFD GLYHUVRV DWRV QR TXDOTXHUGHFLVmRTXHQmRVHMDVHQWHQoD&RPRVHSRGH
SURFHVVRFRPRDSUHVLGrQFLDGHXPDDXGLrQFLDDWHQWDWL SHUFHEHU R FRQFHLWR OHJDO GH VHQWHQoD p UHVWULWLYR HQ
YDGHFRQFLOLDomRGDVSDUWHVDLQTXLULomRGHWHVWHPXQKD TXDQWR R FRQFHLWR OHJDO GH GHFLVmR LQWHUORFXWyULD p
RXGDSDUWHHDLQVSHomRGHSHVVRDRXFRLVDTXHREYLD UHVLGXDOWRGDGHFLVmRTXHQmRVHHQTXDGUDUQRFRQFHLWR
PHQWHQmRVHOLPLWDPjVVHQWHQoDVGHFLV}HVLQWHUORFXWy OHJDOGHVHQWHQoDVHUiFKDPDGDGHGHFLVmRLQWHUORFXWyULD
ULDVHGHVSDFKRV
†ž 6mR
6mRGHVSDFKRV
GHVSDFKRVWRGRV
WRGRVRVGHPDLVSURQXQFLDPHQ
WRV
WRVGR
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MXL]SUDWLFDGRV
SUDWLFDGRVQR
QRSURFHVVR
SURFHVVRGH
GHRItFLR
RItFLRRX
2V SURQXQFLDPHQWRV
SURQXQFLDPHQWRV GR GR -XL]
-XL] VmR DV VHQWHQoDV DV
DUHTXHULPHQWRGDSDUWH
GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHRVGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWH³
FRQIRUPH R FRQFHLWXDP RV DUW  D  GR Q&3& D †ž 2V
2VDWRV
DWRVPHUDPHQWH
PHUDPHQWHRUGLQDWyULRV
RUGLQDWyULRVFRPR
FRPRDMXQWD
VDEHU GD
GDHDYLVWD
YLVWDREULJDWyULD
REULJDWyULDLQGHSHQGHP
LQGHSHQGHPGHGHGHVSD
FKR
FKR GHYHQGR
GHYHQGR VHU
VHU SUDWLFDGRV
SUDWLFDGRV GH
GH RItFLR
RItFLR SHOR
$UW 2V SURQXQFLDPHQWRV GR MXL] FRQVLVWLUmRHP VHUYLGRU
VHUYLGRUHUHYLVWRV
UHYLVWRVSHOR
SHORMXL]
MXL]TXDQGR
TXDQGRQHFHVViULR
VHQWHQoDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHGHVSDFKRV
(VWH GLVSRVLWLYR WHP R SURSyVLWR GH DFHOHUDU R DQGD
†ž 5HVVDOYDGDVDVGLVSRVLo}HVH[SUHVVDVGRVSURFH PHQWRGRSURFHVVRRHVFULYmRHRVVHUYHQWXiULRVQmR
GLPHQWRV
GLPHQWRV HVSHFLDLV VHQWHQoD p R SURQXQFLD SUHFLVDUDP GHVSDFKDU SUHYLDPHQWH FRP RV MXt]HV SDUD
PHQWR
PHQWRSRU
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FRPIXQGDPHQ WDLV SURYLGrQFLDV DXWRPiWLFDV GHYHQGR FHOHUHPHQWH
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S}H
S}HILP
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$UW $FyUGmR p R MXOJDPHQWR FROHJLDGRSURIHULGR
1DUHGDomRGR&3&GHILQLDVHDVHQWHQoDFRPR´DWR SHORVWULEXQDLV
GRMXL]TXHLPSOLFDDOJXPDGDVVLWXDo}HVSUHYLVWDVQRVDUWV
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2V GHVSDFKRV
GHVSDFKRV DV
DV GHFLV}HV
GHFLV}HV DV VHQWHQoDV HRV
GHFLV}HV TXH H[WLQJXLDP D UHODomR SURFHVVXDO RUD VHP DFyUGmRV
DFyUGmRVVHUmR
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PpULWRGDDomRDUW
†ž 4XDQGR
4XDQGRRV
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SURQXQFLDPHQWRVSUHYLVWRVQRFDSXW
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IRUHP SURIHULGRV
SURIHULGRV RUDOPHQWH
RUDOPHQWH R VHUYLGRU
VHUYLGRU RV
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GRFXPHQWDUi VXEPHWHQGRRV
VXEPHWHQGRRV DRV MXt]HV SDUD
SRUTXHRDUWGRQ&3&HOHQFDTXHVW}HVSUHOLPLQDUHV UHYLVmRHDVVLQDWXUD
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†ž $ DVVLQDWXUD
DVVLQDWXUD GRV
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MXt]HVHPWRGRVRVJUDXVGH
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MX ULVGLomRSRGHVHUIHLWDHOHWURQLFDPHQWHQD
PHQWRHPSULPHLURJUDXSDUDTXHVHMDDRILQDODSUHFLD
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TXDOTXHUGHVVDVTXHVW}HVFRQGX]LUijSURODomRGHXPD &DEH OHPEUDUTXHDDVVLQDWXUDHOHWU{QLFDSDVVDDVHU
VHQWHQoDWHUPLQDWLYDRXSURFHVVXDORXVHMDVHPUHVROX DGPLWLGDSDUDYLDELOL]DUR´SURFHVVRHOHWU{QLFRµRXVHMDR
omRGHPpULWR SURFHVVRVHPDXWXDomRHPSDSHO
2DUWFDSXWHLQFLVRVSRUVXDYH]WUD]DVKLSyWH $´DVVLQDWXUDHOHWU{QLFDµGHYHSRVVLELOLWDUDLGHQWLILFDomR
VHVHPTXHDGHFLVmRVROXFLRQDUiRPpULWRGRSURFHVVRDR LQHTXtYRFD GR -XL] VLJQDWiULR FRP EDVH HP FHUWLILFDGR
GLVSRUTXH´KDYHUiUHVROXomRGHPpULWRTXDQGRRMXL],² GLJLWDOHPLWLGRSRU$XWRULGDGH&HUWLILFDGRUDFUHGHQFLDGD
DFROKHU RX UHMHLWDU R SHGLGR IRUPXODGR QD DomR RX QD QD IRUPD GH OHL HVSHFtILFD ³ RX PHGLDQWH FDGDVWUR GH
UHFRQYHQomR ,, ² GHFLGLU GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR -Xt]HVQR3RGHU-XGLFLiULR
VREUH D RFRUUrQFLD GH GHFDGrQFLD RX SUHVFULomR ,,, ²
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2V GHVSDFKRV DV GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVR
SHGLGR IRUPXODGR QD DomR RX QD UHFRQYHQomR E D GLVSRVL
GLVSRVLWLYR
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VHQWHQoDV H D HPHQWD
HPHQWD GRV
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DFyUGmRVVHUmR
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
,QWHUHVVDQWH VDEHU TXDLV RV WLSRV GH DWRV TXH R -XL]
SRGH SUDWLFDU QXP SURFHVVR HOH Gi D
D VHQWHQoDV E 'RV$WRVGR(VFULYmRRXGR&KHIHGH6HFUHWDULD
GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHF
FGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWH
F

9HMD TXH HP UHJUD D VHQWHQoD p D SHoD ILQDO GR 2VDWRVGRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDFRPSUHHQGHPRVGH

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D EGRFXPHQWDomRHH[HFXomR2VDWRV
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(VFULYmRRX&KHIHGH6HFUHWDULDHVHXVIXQFLRQiULRVQRV
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6mRDWRVGHPRYLPHQWDomRSURFHVVXDOGHQWUHRXWURVRV
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UHODWLYRV j FRQFOXVmR GRV DXWRV DR -XL] UHPHVVD DR
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0XLWDDWHQomRSDUDXPGHWDOKHR-XL]VLQJXODURGH GR7ULEXQDOHWF
SULPHLUD LQVWkQFLD DTXHOH TXH SULPHLUR MXOJD R FDVR
VHQWHQFLD&KDPDVHVHQWHQoDSRUTXHpDSHoDFRPDTXDO 6mR DWRV GH GRFXPHQWDomR DV FHUWLG}HV H RV WHUPRV
R-XL]GL]RTXHVHQWLXGRSURFHVVR0DV4XDQGRDGHFLVm UHODWLYRVjPRYLPHQWDomRGRSURFHVVR2VDUWVD
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VHQW
6mRYiULRVMXt]HVHFDGDXPVHQWHGHXPDIRUPD¢4XDO $UW $R UHFHEHU D SHWLomR LQLFLDO GH SURFHVVRR
$R UHFHEHU
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HVFULYmR RX R FKHIH GH VHFUHWDULD D DXWXDUi
PHQFLRQDQGR
PHQFLRQDQGRRMXt]R
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(QWmR RV MXt]HV GRV 7ULEXQDLV ID]HP XP YHUGDGHLUR RQ~PHUR
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´DFyUGmRµVXEVWDQWLYRTXHVLJQLILFDID]HUXPDFRUGR
$UW 2HVFULYmR
HVFULYmRRX
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FKHIHGH
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VHFUHWDULDQXPHUDUi
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,PSRUWDQWH DWHQWDU j REULJDWRULHGDGH GH TXH ´7RGR
DFyUGmRFRQWHUi HPHQWDµDUW†žQ&3&RXVHMD
HPHQWD †~QLFR ­SDUWH
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SURFXUDGRUDR
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S~EOLFRHDRV
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2VWHUPRV
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MXQWDGDYLVWD
YLVWDFRQFOXVmR
FRQFOXVmRHRXWURV
VHDVVLPDV´GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVGHPpULWRµHPTXH VHPHOKDQWHV
VHPHOKDQWHV FRQVWDUmR
FRQVWDUmR GH
GH QRWDV
QRWDV GDWDGDV
GDWDGDV H
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UXEULFDGDV SHOR
SHOR HVFULYmR
HVFULYmR RX
RX SHOR FKHIH GH
SRUTXHSDUWHGHVHXSHGLGRpLQFRQWURYHUVRVHMDSRUTXH VHFUHWDULD
VRPHQWHXPDSDUWHGHOHFDUHFHGHSURGXomRGHSURYDV
SRGHQGRVH´DGLDQWDUµDGHFLVmRGHTXHVWmRMiGHEDWLGDH $UW 2V
2V DWRV
DWRV H RV
RV WHUPRVGRSURFHVVRVHUmRDVVLQD
WHUPRVGRSURFHVVRVHUmRDVVLQD
´SURQWDµSDUDMXOJDPHQWR GRV
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YLDTXDQGRHVVDVQmRSXGHUHPRXQmRTXLVH
YLDTXDQGRHVVDVQmRSXGHUHPRXQmRTXLVH
(RVGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQWHVmRDTXHOHVFRPRV UHP
UHPILUPiORV
ILUPiORVRHVFULYmR
HVFULYmRRX
RXRFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUHWD
TXDLVR-XL]YDLHPSXUUDQGRDGLDQWHRSURFHVVRPDQGD ULDFHUWLILFDUiDRFRUUrQFLD
FLWDURUpXRXPDQGDLQWLPDUXPDWHVWHPXQKDRXPDQGD
MXQWDUXPDSHWLomRQRSURFHVVRRXGHIHUHDH[SHGLomRGH †ž 4XDQGRVHWUDWDUGHSURFHVVRWRWDORXSDUFLDO
PHQWH
PHQWH GRFXPHQWDGR
GRFXPHQWDGR HP HP DXWRV
DXWRV HOHWU{QLFRV
HOHWU{QLFRV RV
FHUWLGmRSDUDDOJXpPHWF
DWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVSUDWLFDGRV
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SUHVHQoDGR
GRMXL]
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SRGHUmR VHU
VHU SURGX]
SURGX]LGRV
LGRV H DUPD]HQDGRV
DUPD]HQDGRV GH
3RUILQDOREVHUYHTXH-XL]QmRpXPiUELWUR2iUELWUR
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LPS}HFRLVDVDWpFRPRFDSULFKRVHPQHQKXPDH[SOLFDomR FRLQYLROiYHOQDIRUPDGDOHLPHGLDQWHUHJLV
HVHPQHFHVVLGDGHGHIXQGDPHQWDU0DVR-XL]VHQWHQFLD WUR
WUR HP
HP WHUPR
WHUPR TXH
TXH VHUi
VHUi DVVLQDGR
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GLJLWDOPHQWH
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SHORMXL]
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RXHUUDGRFRQIRUPHDOHLRXFRQWUiULRDHOD
eDPRGHUQLGDGHDSRUWDQGRQR-XGLFLiULRILPGRSDSHO
3RULVVRWRGDVDVGHFLV}HVGHYHPVHUIIXQGDPHQWDGDV
XQGDPHQWDGDV H GR SURFHVVR ´ItVLFRµ 'RUDYDQWH RV DWRV SURFHVVXDLV
RXVHMDGHFODUDGDVDVUD]}HVSHODVTXDLVR-XL]FKHJRX SRGHUmRVHUDUPD]HQDGRVHPGLVFRUtJLGRHOHWU{QLFRRX
jTXHOD FRQFOXVmR ILQDO 6HQWHQoD VHP IXQGDPHQWR p HP&'·VRX'9'·V)iFLOLPDJLQDUDIDFLOLGDGHGHDFHVVR
VHQWHQoDQXOD
QXOD
QXOD FRQKHFLPHQWRPDQXVHLRHVREUHWXGRRILPGDVSUDWHOHL
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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GR†ž
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WUDQVFULomR
WUDQVFULomR GHY
GHYHUmR
HUmR VHU
VHU VXVFLWDGDV
VXVFLWDGDV RUDOPHQWH 'R7HPSRGRV$WRV3URFHVVXDLV
QR
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UHDOL]DomRGR
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SUHFOXVmR GHY
GHYHQGR
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MXL] GHFLGLU
GHFLGLU GH
GH SODQR
SODQR H
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2V DWRV SURFHVVXDLV VHUmR UHDOL]DGRV HPGLDV
RUGHQDU
RUGHQDURUHJLVWUR
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~WHLVGDVVHLVjVYLQWHKRUDV
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FRQFOXtGRV DSyV
DSyV DV
DV 
 YLQWHKRUDVRV
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DWRV LQLFLDGRV DQWHV
DQWHV TXDQGR R DGLDPHQWR
SUHMXGLFDUDGLOLJrQFLDRXFDXVDUJUDYHGDQR
SUySULRGHSRLVGLVVRpLPSRVVtYHOFRQIHULUDIHULUHMXOJDU
VHKRXYHRXQmRLUUHJXODULGDGH
$OHLIL[DHQWUH KRUDVRSHUtRGRHPTXHGHYHUmR
HKRUDV
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$VVLPVHKiFRQWUDGLo}HVRXPHVPRLQILGHOLGDGHGD
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WUDQVFULomRDRUHDOVXSHUDGRRPRPHQWRGRDWRQmRPDLV VHXKRUiULRGHUHSRXVRGHWUDQTLOLGDGHDSyVXPGLDGH
SRGHUiDSDUWHTXHVWLRQDUHVWDUiWHPSRUDOPHQWHSUHFOXVD WUDEDOKR
VXDIDFXOGDGHGHLPSXJQDomR
2EYLDPHQWH HVVD UHJUD QmR SRGHULD VHU DEVROXWD H
$UW eOtFLWRRXVRGDWDTXLJUDILDGDHVWHQRWLSLDRX LQIOH[tYHO3RULVVRRVDWRVLQLFLDGRVDQWHVGDVKRUDV
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K
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$UW 1mR
1mRVH
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WHUPRVSURFHVVXDLV 2TXHDOHLHYLWDpRULJRULVPRIRUPDOGHDQXODURDWR
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HVSDoRVHPEUDQFRVDOYRRVTXH
TXHIRUHP
IRUHPLQXWLOL DSHQDVHWmRVRPHQWHSRUTXHVHFRQFOXLSRUH[HPSORjV
]DGRV
]DGRV DVVLP FRPR HQWUHOLQKDV HPHQGDV RX K
UDVXUDVH[FHWRTXDQGRH[SUHVVDPHQWHUHVVDOYD
UDVXUDVH[FHWRTXDQGRH[SUHVVDPHQWHUHVVDOYD
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GLD~WLOHGRKRUiULRSDGUmRPHVPRVHPFRPDXWRUL]DomR
$H[HFXomRGRVDWRVMXGLFLDLVpUHDOL]DGDJHUDOPHQWH H[SUHVVDGR-XL]TXHDWLYHURUGHQDGR²QR&3&KDYLD
SHORV2ILFLDLVGH-XVWLoDHPFXPSULPHQWRDGHWHUPLQD QHFHVVLGDGHGHDXWRUL]DomRH[SUHVVD
o}HV HVSHFtILFDV GR -XL] WDLV FRPR R FXPSULPHQWR GH
†ž ,QGHSHQGHQWHPHQWH
,QGHSHQGHQWHPHQWHGH GHDXWRUL]DomRMXGLFLDODV
PDQGDGRV GH FLWDomR LQWLPDomR EXVFD H DSUHHQVmR
FLWDo}HV
FLWDo}HVLQWLPDo}HV
LQWLPDo}HVHSHQKRUDV
SHQKRUDVSRGHUmR
SRGHUmRUHDOL
SHQKRUDHDYDOLDomRHWF
]DUVH
]DUVH QR
QR SHUtRGR
SHUtRGR GH IpULDV IRUHQVHV RQGH DV
KRXYHU
KRXYHU H QRV IHULDGRV
IHULDGRV RX
RX GLDV
GLDV ~WHLV
~WHLV IRUD
IRUD GR
2EVHUYHTXHRHVFULYmR
HVFULYmRRX&
HVFULYmR &KHIH
KHIH GD
GD 6HFUHWDULDpR
6HFUHWDULD KRUiULR
KRUiULRHVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGRQHVWHDUWLJRREVHUYDGR
QHVWHDUWLJRREVHUYDGRR
RUJDQL]DGRU GR SURFHVVR p HOH TXHP UHFHEH D SHWLomR GLVSRVWR
GLVSRVWR QR
QR DUWžLQFLVR;,GD&RQVWLWXLomR
DUWžLQFLVR;,GD&RQVWLWXLomR
LQLFLDO SURFHGH DRV UHJLVWURV H DQRWDo}HV QXPHUD DV )HGHUDO
SiJLQDVUXEULFDSDUDGDUDXWHQWLFLGDGHHHYLWDUWURFDV
HQWUDQKD SHWLo}HV GDV SDUWHV H GDWLORJUDID RV DWRV H
WHUPRVGRSURFHVVR
1DWXUDOPHQWHHOHQmRIDUiLVVRSHVVRDOPHQWHPDQGDUi
XP HVFUHYHQWH ID]rOR PDV D UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH p GHOH
HVFULYmRRJHQHUDOGRFDUWyULR
$SURLELomRGHHVSDoRVHPEUDQFRVRXPHVPRGHHQ
WUHOLQKDVpSDUDHYLWDUIUDXGHVGHL[DQGRVHHVSDoRVHP
EUDQFRVDPDQKmDOJXpPSRGHSUHHQFKrORFRQIRUPHVXD
FRQYHQLrQFLD
'HVWDTXHVHTXHDUHGDomRGHVWH†žQmRpLQ~WLODR
FRQGLFLRQDUDUHDOL]DomRGRDWRjREVHUYkQFLDGRDUWž
LQFLVR;,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHSURtEHDLQYDVmR
RXSHQHWUDomRGRGRPLFtOLRVHPRUGHPMXGLFLDOTXHQmR
SRGHUiVHUFXPSULGDjQRLWH¢6LJQLILFDULDTXHDGLVSRVL
omRpLQyFXDUHVWULQJLQGRVHDRVGRPLQJRVHIHULDGRVMi
TXH´IRUDGRKRUiULRµQHPR-XL]SRGHULDDXWRUL]DU"""
&ODURTXHQmRDSURWHomRFRQVWLWXFLRQDOUHIHULGDDUW
ž LQFLVR ;,  GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO UHVWULQJHVH DR
GRPLFtOLR ³ H D FLWDomR H D SHQKRUD WDQWR SRGH VHU
HIHWXDGDQRGRPLFtOLRFRPRQRDPELHQWHGHWUDEDOKR
(P VH DGPLWLQGR HQWUHOLQKDV DPDQKm DSDUHFHUi HVWDEHOHFLPHQWRFRPHUFLDO
DOJXPDFRLVDHVFULWDQRPHLRGHDOJXPWHUPRHQLQJXpP
1mR PDLV VH H[LJH SRUWDQWR D DXWRUL]DomR GR -XL]
VDEHUi VH IRL ODQoDGR FRUUHWDPHQWH RX HP IDOVLGDGH
SDUD D FLWDomR RX D SHQKRUD VHUHP SUDWLFDGRV D DRV
0HOKRUHYLWDUSURLELQGRWDLVSHULJRVDVDQRPDOLDV
GRPLQJRHIHULDGRVRXEIRUDGRKRUiULRDQWHVGDV
VHLVRXGHSRLVGDVKRUDV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
(VVDFLWDomRRXSHQKRUDHQWUHWDQWRQmRWHUiTXDOTXHU 'H UHJUD DV IpULDV IRUHQVHV VmR HP MDQHLUR 6HPDQD
YDOLGDGH RX HILFiFLD VH SDUD VXD UHDOL]DomR KRXYHU 6DQWDH-XOKR
QHFHVVLGDGHGH´LQYDVmRµRXGH´SHQHWUDomRµHP´GRPLFt
OLRµVHPDXWRUL]DomRGRPRUDGRUDUWžLQFLVR;,GD )HULDGRVVmRRVFRQVDJUDGRVHPOHLHPTXHQmRIXQFLR
&RQVWLWXLomR)HGHUDO QDPDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVHPJHUDOžGHMDQHLURGH
 DEULOžGHPDLRGHVHWHPEURGHRXWXEURGH
'HIDWRQDGDLPSHGLUiTXHR2ILFLDOGH-XVWLoDPHVPR QRYHPEURGHGH]HPEURHDLQGDR'LDGD-XVWLoD
VHPDXWRUL]DomRMXGLFLDOFRPSDUHoDjUHVLGrQFLDGR5pX GH GH]HPEUR D WHUoDIHLUD GH FDUQDYDO H D 6H[WDIHLUD
EDWDjVXDSRUWDjVKHVHQGRSRUHOHDWHQGLGR 6DQWD
SURFHGDjFLWDomRRXSHQKRUD
$GHWHUPLQDomROHJDOGH´REVHUYkQFLDµGRPDQGDPHQWR
FRQVWLWXFLRQDO DSHQDV LPSHGH TXH R 2ILFLDO LQYDGD R
GRPLFtOLRGRUpXSDUDSURFHGHUjFLWDomRRXjSHQKRUD³
RTXHQmRLPSHGHTXHHVWHUHDOL]HWDLVDWRVFRPDDTXLHV
FrQFLDGR5pX
1DWXUDOPHQWHQHVVHVSHUtRGRVIpULDVHGLDVIHULDGRV
RVDWRVSURFHVVXDLVQmRVmRSUDWLFDGRVVDOYRRVTXHDOHL
HQXPHURXSRUTXHVmRXUJHQWHVHVHQmRIRUHPSUDWLFDGRV
SRGHUmRVHUSUHMXGLFDGRVHQmRPDLVUHDOL]iYHLV
$WHQomR
$WHQomR D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž5HIRUPD
GR3RGHU-XGLFLiULRDFUHVFHXDRDUW&)XP
&RPHIHLWRSDUDFLWDURXSHQKRUDUEHQVGRUpXHPVHX LQFLVR;,,HVWDEHOHFHQGRTXH´DDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
HQGHUHoRGHWUDEDOKRRXHPVHXHVWDEHOHFLPHQWRHPSUH VHUiLQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWDVHQGR
VHQGRYHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDVQRVMXt]RV
FROHWLYDVQRV
VDULDO³DGLOLJrQFLDSRGHUiVHGDUWDQWRDQWHVGDVFRPR H WULEXQDLVGHžJUDXIXQFLRQDQGRQRVGLDVHPTXHQmR
WULEXQDLV
GHSRLVGDVKRUDV³GHVWDFDQGRVHTXHQmRSUHFLVDUi KRXYHU H[SHGLHQWH IRUHQVH QRUPDO MXt]HV HP SODQWmR
REVHUYDURDUWžLQFLVR;,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOMi SHUPDQHQWHµ6LJQLILFDTXHS{VILPjVIpULDVFROHWLYDV³
TXHQmRVHWUDWDGH´GRPLFtOLRµ H[DWDPHQWH SDUD DX[LOLDU QD FHOHULGDGH GD WUDPLWDomR
SURFHVVXDOTXHSDVVRXDVHUGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDO
†ž 4XDQGR
4XDQGR R DWRWLYHUGHVHUSUDWLFDGRSRUPHLR
DWRWLYHUGHVHUSUDWLFDGRSRUPHLR DUWžLQFLVR/;;9,,,GD&)
GH SHWLomR HP DXWRV QmR HOHWU{QLFRV HVVD
GHYHUi
GHYHUiVHU
VHUSURWRFRODGD
SURWRFRODGDQR
QRKRUiULRGHIXQFLRQD
KRUiULRGH $UW 3URFHVVDPVH
3URFHVVDPVH GXUDQWHDVIpULDVIRUHQVHVRQGH
GXUDQWHDVIpULDVIRUHQVHVRQGH
PHQWR
PHQWR GR
GR IyUXP
IyUXP RXWULEXQDOFRQIRUPHRGLV DV
DV KRXYHU
KRXYHU H QmR
QmR VH
VH VXVSHQGHP
VXVSHQGHP SHOD
SHOD VXSHUYH
VXSHUYH
SRVWRQDOHLGHRUJDQL]DomRMXGLFLiULDORFDO QLrQFLDGHODV

, RV
RVSURFHGLPHQWRV
SURFHGLPHQWRVGH
GHMXULVGLomRYROXQWiULDHRV
$UW $ SUiWLFD HOHWU{QLFD GH DWR SURFHVVXDOSRGH QHFHVViULRVjFRQVHUYDomR
QHFHVViULRV FRQVHUYDomRGH
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RFRUUHU
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YLQWHH SXGHUHPVHUSUHMXGLFDGRVSHORDGLDPHQWR
TXDWURKRUDVGR~OWLPRGLDGRSUD]R
,, DDomRGHDOLPHQWRVHRVSURFHVVRVGHQRPHD
†~QLFR 2KRUiULR
KRUiULRYLJHQWH
YLJHQWHQR
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MXt]RSHUDQWH
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GHYH
GHYH VHU
VHU SUDWLFDGRVHUiFRQVLGHUDGRSDUDILQV
SUDWLFDGRVHUiFRQVLGHUDGRSDUDILQV
GHDWHQGLPHQWRGRSUD]R ,,, RVSURFHVVRVTXHDOHLGHWHUPLQDU

$UW 'XUDQWH
'XUDQWH DV
DV IpULDV
IpULDV IRUHQVHV
IRUHQVHV H QRVIHULDGRVQmR
QRVIHULDGRVQmR 1R DUWLJR DQWHULRU D OHL PHQFLRQDYD RV DWRV TXH
VHSUDWLFDUmRDWRVSURFHVVXDLVH[FHWXDQGRVH SRGHULDP VHU SUDWLFDGRV GXUDQWH DV IpULDV H IHULDGRV
$SHQDVRVDWRVRXVHMDRUHVSHFWLYRSURFHVVRQHFHVVDULD
, RVDWRVSUHYLVWRVQRDUW†ž PHQWHQmRDQGDYDHPWDLVpSRFDV
,, DWXWHODGHXUJrQFLD
(RVSURFHVVRVDFLPDVmRRVTXHWrPFXUVRQRUPDOQDV
,QFOXHPVH GHQWUH RV IHULDGRV WDPEpP RV IHULDGRV IpULDV IRUHQVHV 7RGRV WrP XP HVVHQFLDO FRQWH~GR GH
PXQLFLSDLV SULQFLSDOPHQWH DTXHOHV HP TXH R )yUXP HPHUJrQFLDGDtSRUTXHQmRSRGHPILFDUHVSHUDQGRRILP
SHUPDQHFHIHFKDGR'DPHVPDIRUPDRVFKDPDGRVSRQ GDV IpULDV ([ D DomR GH DOLPHQWRV XPD SHVVRD H[LJH
WRVIDFXOWDWLYRVGHVGHTXHREYLDPHQWHR)yUXPILTXH SHQVmRDOLPHQWtFLDGHRXWUD6HVHGHYHVVHHVSHUDURILP
IHFKDGRRXVHMDQmRKDMDH[SHGLHQWHIRUHQVH GDVIpULDVDSHVVRDTXHSUHFLVDGRDOLPHQWRLULDPRUUHUGH
IRPH
$UHIHUrQFLDDIpULDVQmRpDGR-XL]PDVjVIpULDVIR
UHQVHVSHUtRGRIL[DGRSHODRUJDQL]DomRMXGLFLiULDFRPR $OpPGRV
$UW $OpP GRVGHFODUDGRV
GHFODUDGRVHP
HPOHL
OHLVmR
VmRIHULDGRVSDUD
IpULDVFROHWLYDVHPTXHSRUWDQWRVyIXQFLRQDH[FHSFLR HIHLWR IRUHQVH RV ViEDGRV RV GRPLQJRV H RV
QDOPHQWHRVHUYLoRMXGLFLiULRQRVFDVRVGHXUJrQFLDTXH GLDVHPTXHQmRKDMDH[SHGLHQWHIRUHQVH
DOHLGHFODUD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

'R/XJDUGRV$WRV3URFHVVXDLV 'RV3UD]RV3UHFOXVmR
'RV3UD]RV 3UHFOXVmR

$UW 2V DWRV SURFHVVXDLV UHDOL]DUVHmRRUGLQDULD 3UD]RV

3UD]RV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVVmRRVSHUtRGRVGHWHPSRGHQWUR
XDLV
PHQWH
PHQWHQD
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VHGHGR
GRMXt]R
MXt]RRX
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HP
HP RXWUR
RXWUR OXJDU
OXJDU HP
HP UD]mR
UD]mR GH
GH GHIHUrQFLD
GHIHUrQFLD GH VXDLV
LQWHUHVVH
LQWHUHVVH GD
GD MXVWLoD
MXVWLoD GD
GD QDWXUH]D
QDWXUH]D GR
GR DWR
DWR RX
RX GH
REVWiFXOR
REVWiFXOR DUJXLGR
DUJXLGR SHOR
SHOR LQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGR H DFROKLGR $FODVVLILFDomR
FODVVLILFDomR
FODVVLILFDomRGRV
GRVSUD]RVSRGHVHUIHLWDVREGLIHUHQWHV
SUD]RV
SHORMXL] DVSHFWRV $VVLP XPD SULPHLUD FODVVLILFDomR GLYLGH RV
SUD]RVSURFHVVXDLVHPDOHJDLV
OHJDLVEMXGLFLDLV
OHJDLV MXGLFLDLVFFRQYHQ
MXGLFLDLV FRQYHQ
&ODUR TXH WRGRV RV DWRV SURFHVVXDLV GH UHJUD VmR FLRQDLVFRQIRUPHVHMDPHVWDEHOHFLGRVQDOHLSHORMXL]RX
FLRQDLV
DMXVWDGRVSHODVSDUWHV
SUDWLFDGRVQR)yUXPVHGHGR-Xt]R2FRUUHSRUpP
TXH D SUySULD OHL GHIHUH D FHUWDV SHVVRDV R GLUHLWR SRU
H[HPSORGHVHUHPLQTXLULGDVHPVXDSUySULDUHVLGrQFLD
RXQRORFDOHPTXHH[HUFHPDVXDIXQomRR3UHVLGHQWHH
R9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDR3UHVLGHQWHGD&kPDUD
GRV 'HSXWDGRV R 3UHVLGHQWH GR 6HQDGR )HGHUDO RV
0LQLVWURVGH(VWDGRRV0LQLVWURVGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDO GR 7ULEXQDO )HGHUDO GH 5HFXUVRV GR 6XSHULRU
7ULEXQDO 0LOLWDU GR 7ULEXQDO 6XSHULRU (OHLWRUDO GR
7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKRHGR7ULEXQDOGH&RQWDV
GD8QLmRR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDRV6HQDGRUHV
RV'HSXWDGRV)HGHUDLVRV*RYHUQDGRUHVGH(VWDGRHGRV
7HUULWyULRVHGR'LVWULWR)HGHUDORV'HSXWDGRV(VWDGXDLV
2XWUDFODVVLILFDomRFRQVLGHUDTXHRVSUD]RVSRGHPVHU
FRPXQVRXSDUWLFXODUHV&RPXQVVHULDP RVTXHH[LVWHP
VLPXOWDQHDPHQWHSDUDDVSDUWHVHSDUWLFXODUHVRVTXHVH
UHIHULULDPDRDWRGHDSHQDVXPDGDVSDUWHV
8PD WHUFHLUD FODVVLILFDomR RV GLYLGH HP SUySULRV H
LPSUySULRV
3UD]RV SUySULRV VHULDP DTXHOHV FXMD LQREVHUYkQFLD
DFDUUHWD XPD FRQVHTrQFLD SURFHVVXDO HVSHFtILFD H
LPSUySULRV DTXHOHV TXH QmR JHUDULDP FRQVHTrQFLDV GH
RUGHPSURFHVVXDOFRPRSRUH[HPSORRGHVFXPSULPHQWR
HWFYLGHDUW&yGGH3URFHVVR&LYLO
$Wp R -XL] SRGH FRQFHGHU D GHIHUrQFLD VH HOH DFKDU
FRQYHQLHQWHRXYLUR3UHIHLWR³RXXPYHOKR'HVHPEDUJD
GRURXXPDIDPRVDDWUL]GHWHOHYLVmR³QDUHVLGrQFLDGH
TXDOTXHUGHOHVSRXSDQGRRVGRGHVJDVWHGDFXULRVLGDGH
SRSXODUHGDDWULEXODomRGHLUDR)yUXPSRGHUiUHQGHU
OKHVHVVDKRPHQDJHPHVVDGHIHUrQFLDRDWRVHUiSUDWLFDGR
HP RXWUR OXJDU TXH QmR R )yUXP H VHUi SHUIHLWDPHQWH
YiOLGRFRPRRSHUPLWHHVWHDUWLJRFODURTXHOiQD
FDVDGDDWUL]GR3UHIHLWRRXGR'HVHPEDUJDGRUDOJXQV
FXLGDGRVVHUmRWRPDGRVDVSRUWDVGHYHUmRHVWDUDEHUWDV
SDUDTXHRDWRVHMDS~EOLFRHWDOTXDOQR)yUXPDVSDUWHV
SRU SDUWH GD 6HFUHWDULD RX GR &DUWyULR GH XPD RUGHP
GDGDSHOR-XL]
2GHVDWHQGLPHQWRGRSUD]RHVWDEHOHFLGRSHOR-XL]QR
FDVRSRGHULDDFDUUHWDUXPDVDQomRGHQDWXUH]DDGPLQLV
WUDWLYDPDVQmRDIHWDULDRSURFHVVR
2VSUD]RVWDPEpPSRGHPVHUFODVVLILFDGRVRXGLYLGLGRV
HPSUD]RVGLODWyULRV
SUD]RVGLODWyULRVRXSUD]RVSHUHPSWyULRV
SUD]RVGLODWyULRV SUD]RVSHUHPSWyULRV
SUD]RVSHUHPSWyULRV
2VGLODWyULRVVmRDTXHOHVTXHSRGHPVHUDOWHUDGRVSRU
DFRUGRHQWUHDVSDUWHV(VVDPRGLILFDomRVyVHUiSRVVtYHO
SRUpPVHRSUD]RDLQGDQmRHVWLYHUYHQFLGRHVHKRXYHU
UD]}HVTXHMXVWLILTXHPRSHGLGRGDVSDUWHV
WDPEpPGHYHUmRFRPSDUHFHU
2XWUDV YH]HV SRU LQWHUHVVH GD SUySULD -XVWLoD R DWR
GHYHVHUSUDWLFDGRIRUDGR)yUXPDVVLPSRUH[HPSOR
R-XL]SUHWHQGHULQVSHFLRQDUSHVVRDVRXFRLVDVDILPGH
HVFODUHFHUVREUHXPIDWRTXHLQWHUHVVHjGHFLVmRGDFDXVD
'RXWUDVYH]HVSRGHRFRUUHUTXHDWHVWHPXQKDLPSRU
WDQWHSDUDDGHVFREHUWDGDYHUGDGHQmRSRGHFRPSDUHFHU
DR)yUXPSRUHVWDUKRVSLWDOL]DGD(QWmRR-XL]LUiDWpR
3UD]RVSHUHPSWyULRVVmRRVTXHQmRSRGHPVHUPRGLIL
FDGRV SRU YRQWDGH GDV SDUWHV 6RPHQWH R -XL] SRGHUi
ID]rORQRVFDVRVSHUPLWLGRVSRUOHL
$SHUGDGRSUD]RRXVHMDDQmRSUiWLFDGRDWRGHQWUR
GRSUD]RSUHYLVWRSRGHUiFRQIRUPHRFDVRDFDUUHWDUD
FKDPDGD SUHFOXVmR
SUHFOXVmR WHPSRUDO
WHPSRUDO RX VHMD D SDUWH SHUGH D
IDFXOGDGHGHSUDWLFDUDTXHOHDWRSURFHVVXDO$VVLPSH[
VHDSDUWHYHQFLGDQmRLQWHUSXVHUGHQWURGRSUD]ROHJDO
KRVSLWDOHOiIRUDSRUWDQWRGDVHGHGRMXt]RSUDWLFDUiR RUHFXUVRFDEtYHOFRQWUDDVHQWHQoDWUDQVLWDUiHPMXOJDGR
DWRSURFHVVXDOLQTXLULomRGDWHVWHPXQKD WRUQDQGRVHLPXWiYHOHGHILQLWLYD

2TXHLPSRUWDDTXLpTXHDOHLSHUPLWHDYDOLGDGHGRV $UW 2V

2VDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVVHUmR
VHUmRUHDOL]DGRV
UHDOL]DGRVQRVSUD]RV
DWRV SURFHVVXDLV SUDWLFDGRV IRUD GR )yUXP SRU XP SUHVFULWRVHPOHL
GHVVHV PRWLYRV   e FODUR TXH SRU H[HPSOR R MXL] QmR
SRGHUiWUDQVIHULUSDUDDVXDUHVLGrQFLDRXSDUDRFOXEH †ž 4XDQGR
4XDQGRDOHL
OHLIRU
IRURPLVVD
RPLVVDRMXL]GHWHUPLQDUiRV
TXHIUHTHQWHVHXORFDOGHWUDEDOKRHSRUVXDFRPRGLGD SUD]RV
SUD]RVHP
HPFRQVLGHUDomR
FRQVLGHUDomRjFRPSOH[LGDGHGRDWR
FRPSOH[LGDGHGRDWR
GHOiSDVVDUDSUDWLFDURVDWRVSURFHVVXDLV
$OHLVHPSUHGLUiRVSUD]RVSDUDWRGRVRVWLSRVGHDWRV
SURFHVVXDLVDVHUHPSUDWLFDGRV4XDQGRDOHLQDGDGLVVHU
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
HQWmRFDEHUiDR-XL]IL[DURSUD]R3DUDWDOIL[DomRR-XL] (VWDpDPDLVLPSRUWDQWHQRYLGDGHGRQ&3&HPPDWpULD
FRQVLGHUDUiDGLILFXOGDGHGRDWRSUDWLFDGRHVWDEHOHFHQGR GHSUD]RV$QWHULRUPHQWHRVSUD]RVFRPHoDYDPDFRUUHU
XPSUD]RPDLRURXPHQRU VRPHQWHQRSULPHLURGLD~WLODSyVDSXEOLFDomRPDVHUDP
FRQWDGRVRVGLDVGHILPGHVHPDQD$VVLPLQLFLDGRXP
†ž 4XDQGRDOHLRXRMXL]QmRGHWHUPLQDUSUD]R
4XDQGRDOHLRXRMXL]QmRGHWHUPLQDUSUD]R SUD]R GH FLQFR GLDV QXPD TXLQWDIHLUD SXEOLFDomR QD
DV
DVLQWLPDo}HV
LQWLPDo}HVVRPHQWH
VRPHQWHREULJDUmR
REULJDUmRDFRPSDUHFL TXDUWDRDGYRJDGRHUD´REULJDGRµDWUDEDOKDUQDSHoD
PHQWR
PHQWR DSyV
DSyV GHFRUULGDV  TXDUHQWD H RLWR FDEtYHOGXUDQWHRILPGHVHPDQDSRLVVHXSUD]RILQDOHUD
KRUDV VHJXQGD

)L[DR&yGLJRQHVWHDUWLJRXPSUD]RSDUDTXHDVSDUWHV
FRPSDUHoDPDR)yUXP'HVWDIRUPDVHPSUHTXHDOHLQmR
GHILQLU R SUD]R GH FRPSDUHFLPHQWR DV SDUWHV Vy VHUmR
REULJDGDV D FRPSDUHFHUHP D TXDOTXHU DWR MXGLFLDO VH
&RPHVWDDOWHUDomRRSUD]RGHFLQFRGLDVLQLFLDGRQD
TXLQWDIHLUDVyVHHVJRWDUiQDTXDUWDIHLUDSXODQGRVHR
ViEDGRHGRPLQJRQDFRQWDJHP&RQIHUHVHGHVVDIRUPD
PDLV WHPSR SDUD DV SDUWHV H DOJXP GHVFDQVR SDUD R
IRUHPLQWLPDGDVFLHQWLILFDGDVFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPD
DGYRJDGR
GHKRUDV
KRUDV
KRUDV
$UW 6XVSHQGHVH
6XVSHQGHVH R FXUVRGRSUD]RSURFHVVXDOQRV
†ž ,QH[LVWLQGR
,QH[LVWLQGRSUHFHLWR
SUHFHLWROHJDO
OHJDORXSUD]RGHWHUPLQD
GR GLDV
GLDVFRPSUHHQGLGRV
FRPSUHHQGLGRVHQWUH
HQWUH
GH
GHGH]HPEUR
GH]HPEURH
GRSHOR
SHORMXL]
MXL]VHUi
VHUiGH
GHFLQFR
FLQFRGLDV
GLDVRSUD]R
SUD]RSDUD
DSUiWLFDGHDWRSURFHVVXDODFDUJRGDSDUWH GHMDQHLURLQFOXVLYH

(VWDpDUHJUDJHUDOVHPSUHTXHDOHLQmRHVWDEHOHFHUR †ž 5HVVDOYDGDVDVIpULDVLQGLYLGXDLVHRVIHULDGRV

5HVVDOYDGDVDVIpULDVLQGLYLGXDLVHRVIHULDGRV
SUD]RHR-XL]QmRVXSULUHVVDRPLVVmRGHWHUPLQDQGRHOH LQVWLWXtGRV
LQVWLWXtGRV SRU
SRU OHL RV MXt]HV
OHL RV MXt]HV RV
RV PHPEURV
PHPEURV GR
PHVPRXPSUD]RSDUDDSDUWHSUDWLFDURDWRDSDUWHWHUi 0LQLVWpULR3~EOLFRGD'HIHQVRULD3~EOLFDH
0LQLVWpULR3~EOLFRGD'HIHQVRULD3~EOLFDHGD
FLQFRGLDVSDUDSUDWLFDUDTXHOHDWR $GYR
$GYRFDFLD
FDFLD 3~EOLFD
3~EOLFD H RV
RV DX[LOLDUHV
DX[LOLDUHV GD
GD -XVWLoD
H[HUFHUmR
H[HUFHUmR VXDV
VXDV DWULEXLo}HV GXUDQWH R SHUtRGR
†ž 6HUi
6HUi FRQVLGHUDGR WHPSHVWLYR RDWRSUDWLFDGR SUHYLVWRQRFDSXW
DQWHVGRWHUPRLQLFLDOGRSUD]R
†ž 'XUDQWH
'XUDQWHDVXVSHQVmR
VXVSHQVmRGR
GRSUD]RQmRVHUHDOL]D
SUD]RQmRVHUHDOL]D
0DLVXPDQRYLGDGHVDOXWDUGRQ&3&(VWHGLVSRVLWLYR UmRDXGLrQFLDVQHPVHVV}HVGHMXOJDPHQWR
SHUPLWHTXHDSDUWHWRPHSRUFRQWDSUySULDFLrQFLDGH
HYHQWXDOGHFLVmRSRGHQGRGHVGHORJRUHDOL]DUDVPHGLGDV $OHLGHL[DFODURTXHVRPHQWHDVIpULDVIRUHQVHVVXVSHQ
TXHHQWHQGHUVHUHPQHFHVViULDV'HVVDIRUPDDPRURVLGD GHP R FXUVR GRV SUD]RV SURFHVVXDLV +i TXH QmR VH
GH GR SURFHGLPHQWR GH LQWLPDo}HV GR 3RGHU -XGLFLiULR HVTXHFHU GD GLVWLQomR QD VXVSHQVmR R SUD]R GHL[D GH
QmRPDLVOLPLWDUiDDWXDomRGDVSDUWHV FRUUHU H TXDQGR UHFRPHoDU VHX FXUVR FRQWLQXDUi SHOR
VDOGRUHVWDQWH$VVLPSH[SDUDDSHODUGHXPDVHQWHQoD
VDOGR
([HPSOLILFDQGRRSUREOHPDHUDFRPXPQDYLJrQFLDGR RSUD]RpGHGLDV6HDSDUWHIRULQWLPDGDQRGLDGH
&3&TXHXPDGHFLVmRSURODWDGDQRGLDžVyIRVVH GH]HPEURRSUD]RVHUiFRQWDGRHGH
HIHWLYDPHQWHSXEOLFDGDQR'LiULR2ILFLDOQRGLD'XUDQ GH]HPEUR VXVSHQGH HP  GH GH]HPEUR DWp  GH
WHHVWHWHPSRQmRSRGHULDDSDUWHPHVPRFRPSDUHFHQGR MDQHLURUHLQLFLDQGRHPGH-DQHLURFRQWDPVHPDLV
DRFDUWyULRHYLVXDOL]DQGRSHVVRDOPHQWHRVDXWRVGHVGH GLDVTXHIDOWDYDPSDUDRV
ORJR LQWHUSRU R UHFXUVR FDEtYHO SRVWR TXH DLQGD QmR
LQLFLDGRRSUD]RSDUDWDQWR
2 LPSRUWDQWH p TXH D UHFRQWDJHP GRV SUD]RV VHUi
VHPSUHLQLFLDGDHPGLD~WLO$VVLPQRH[HPSORDFLPDVH
$HVWHUHFXUVRVHGDYDRQRPHGH´SUHSyVWHURµTXHQmR
žDJRVWRIRVVHViEDGRRXGRPLQJRVHULDUHLQLFLDGRQD
HUDDGPLWLGRSHOR67)DWpPHDGRVGHSRUVXSRVWD
VHJXQGD
LQWHPSHVWLYLGDGHGHIRUPDDREULJDUDVSDUWHVDHVSHUDU
DWp R GLD  SDUD WDQWR R SUD]R FRPHoD D FRUUHU QR
SULPHLURGLD~WLOLPHGLDWDPHQWHVXEVHTXHQWHjSXEOLFD $WHQomR
$WHQomR D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž5HIRUPD
omR 3LRU VH GLD  IRVVH XPD VH[WDIHLUD R UHFXUVR Vy GR3RGHU-XGLFLiULRDFUHVFHXDRDUW&)XP
SRGHULDVHUSURWRFRODGRQDVHJXQGDIHLUDGLDQRQRVVR LQFLVR;,,HVWDEHOHFHQGRTXH´DDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
H[HPSOR VHUiLQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWD
LQLQWHUUXSWDVHQGR
VHQGRYHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDV
FROHWLYDVQRV
QRVMXt]RV
H WULEXQDLV
WULEXQDLVGHžJUDXIXQFLRQDQGRQRVGLDVHPTXHQmR
LV
(VWHHQWHQGLPHQWRMiKDYLDVLGRVXSHUDGRSHORSUySULR KRXYHU H[SHGLHQWH IRUHQVH QRUPDO MXt]HV HP SODQWmR
67) YLQGR R Q&3& VHGLPHQWDU H HOLPLQDU TXDOTXHU SHUPDQHQWHµ6LJQLILFDTXHS{VILPjVIpULDVFROHWLYDV³
VRPEUD GH G~YLGD TXDQWR j DGPLVVLELOLGDGH GR UHFXUVR H[DWDPHQWH SDUD DX[LOLDU QD FHOHULGDGH GD WUDPLWDomR
LQWHUSRVWRDQWHVGDLQWLPDomR SURFHVVXDOTXHSDVVRXDVHUGLUHLWRHJDUDQWLDLQGLYLGXDO
DUWžLQF/;;9,,,&)
$UW 1D
1D FRQWDJHP
FRQWDJHP GH
GH SUD]R
SUD]R HP GLDVHVWDEHOHFLGR
SRU
SRUOHL
OHLRX
RXSHOR
SHORMXL]
MXL]FRPSXWDUVHmR
FRPSXWDUVHmRVRPHQWH
VRPHQWHRV $UW 6XVSHQGHVH
XVSHQGHVH R FXUVR
FXUVR GR
GR SUD]R
SUD]R SRUREVWiFXOR
GLDV~WHLV FULDGR
FULDGR HP
HP GHWULPHQWR
GHWULPHQWR GD
GD SDUWH
SDUWH RX
RX RFRUUHQGR
RFRUUHQGR
TXDOTXHU
TXDOTXHUGDV
GDVKLSyWHVHVGRDUW
KLSyWHVHVGRDUW
GHYHQGR
GHYHQGRR
†~QLFR 2 GLVSRVWR
GLVSRVWR QHVWH
QHVWH DUWLJR
DUWLJR DSOLFDVHVRPHQWHDRV
DSOLFDVHVRPHQWHDRV SUD]R
SUD]R VHU
VHU UHVWLWXtGR
UHVWLWXtGR SRU WHPSR LJXDO DR TXH
SUD]RVSURFHVVXDLV IDOWDYDSDUDVXDFRPSOHPHQWDomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†~QLFR 6XVSHQGHPVH
6XVSHQGHPVHRVRVSUD]RV
SUD]RVGXUDQWH
GXUDQWHDH[HFXomRGH WRPDGD QD SULPHLUD RSRUWXQLGDGH SRVVtYHO VH R SUD]R
SURJUDPD
SURJUDPDLQVWLWXtGR
LQVWLWXtGRSHOR
SHOR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULRSDUD WHUPLQDQXPViEDGRDSDUWHDJLUiQRSULPHLURGLD~WLO
SURPRYHU
URPRYHU D DXWRFRPSRVLomR
DXWRFRPSRVLomR LQFXPELQGR
LQFXPELQGR DRV
DRV
WULEXQDLV
WULEXQDLV HVSHFLILFDU
HVSHFLILFDU FRP DQWHFHGrQFLD D
GXUDomRGRVWUDEDOKRV
2 REVWiFXOR FULDGR SHOD SDUWH p D LQWHUSRVLomR GH
HPEDUJRVGHGHFODUDomRXPWLSRGHUHFXUVRSDUDHVFODUH
FHUFODUHDURXFRPSOHWDUXPDGHFODUDomRMXGLFLDO&RPR
D GHFLVmR VHUi LQFRPSOHWD DWp TXH VHMD FRPSOHWDGD
QDWXUDOPHQWHRSUD]RSRGHULDFRUUHU)LFDVXVSHQVR
$VKLSyWHVHVSUHYLVWDVQRDUWVmR IDWRSRUH[HPSORTXHGDGHSRQWHHVWUDGDLQWHUURPSLGD
FRP H[SHGLHQWH IRUHQVH VXEVHTHQWH  ([HPSORV GH
SUD]RVGLODWyULRVVmRWRGRVRVSUD]RVSURFHVVXDLV
([FHSFLRQDOPHQWHSHUPLWHDOHLTXHR-XL]SURUURJXH
WDPEpPRVSUD]RVSHUHPSWyULRVRQGHKRXYHUGLILFXOGDGH
GHWUDQVSRUWHH[DWDPHQWHSRUTXHWDOGLILFXOGDGHSRGHULD
LQYLDELOL]DURDFHVVRDR-XGLFLiULRHDVVLPLPSRVVLELOLWDU
RH[HUFtFLRGRGLUHLWR
,PSUHVFLQGtYHOWRGDYLDTXHR-XL]DFODUHDVLWXDomRGH
LQXQGDomRHWFTXHGLILFXOWRXRWUDQVSRUWHj&RPDUFD
, SHODPRUWHRXSHODSHUGDGDFDSDFLGDGHSURFHVVXDOGH IXQGDPHQWDQGRDGLODomRSURUURJDomRGRSUD]R6HP
TXDOTXHUGDVSDUWHVGHVHXUHSUHVHQWDQWHOHJDORXGHVHX WDO MXVWLILFDWLYD D SURUURJDomR VHUi QXOD YHU DFRUGmR
SURFXUDGRU DGLDQWH

,, SHODFRQYHQomRGDVSDUWHV $GLILFXOGDGHKiGHVHUREMHWLYDHJHUDORXVHMDHPED

UDoDQGRRDFHVVRGHWRGRVj&RPDUFD
,,, SHODDUJXLomRGHLPSHGLPHQWRRXGHVXVSHLomR
2XWUDV GLILFXOGDGHV SHVVRDLV RX VXEMHWLYDV DFLGHQWH
,9 SHODDGPLVVmRGHLQFLGHQWHGHUHVROXomRGHGHPDQGDV GRHQoD FLUXUJLD YLDJHP HWF QmR SRGHP SUHWH[WDU D
UHSHWLWLYDV SURUURJDomRMiTXHVHWUDWDGHUHJUDH[FHSFLRQDOHSRU
LVVRLQWHUSUHWiYHOUHVWULWLYDPHQWH
9 TXDQGRDVHQWHQoDGHPpULWR
8PD RXWUD OLPLWDomR WDO SURUURJDomR QmR SRGH VHU
D GHSHQGHUGRMXOJDPHQWRGHRXWUDFDXVDRXGDGHFODUD VXSHULRU D GRLV PHVHV Mi TXH QHQKXPD GLILFXOGDGH GH
omRGHH[LVWrQFLDRXGHLQH[LVWrQFLDGHUHODomRMXUtGLFD WUDQVSRUWHGXUDULDDOpPGHVVHWHPSR
TXH FRQVWLWXD R REMHWR SULQFLSDO GH RXWUR SURFHVVR
SHQGHQWH 0DLV XP GHWDOKH D SURUURJDomR Vy VHUi YiOLGD VH R
SUD]RDLQGDQmRVHHVJRWRXMiTXHQmRVHSURUURJDSUD]R
E WLYHUGHVHUSURIHULGDVRPHQWHDSyV D YHULILFDomRGH MiILQGR³FRQIRUPHMiDGYHUWLXR7ULEXQDOGH-XVWLoDGH
GHWHUPLQDGRIDWRRXDSURGXomRGHFHUWDSURYDUHTXLVL 6mR3DXORDSHVDUGHVHUHIHULUDGLVSRVLWLYRVGRUHYRJDGR
WDGDDRXWURMXt]R &3&RHQWHQGLPHQWRVHPDQWpPjOX]GRQ&3&
9, SRUPRWLYRGHIRUoDPDLRU
´7UDWDQGRVHGH SUD]R SHUHPSWyULRDGLODomR
SHUHPSWyULR
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9,, TXDQGR VH GLVFXWLU HP MXt]R TXHVWmR GHFRUUHQWHGH
FRQVWDQWHVGRDUWLJRRXGR&yGLJRGH3URFHVVR
DFLGHQWHV H IDWRV GD QDYHJDomR GH FRPSHWrQFLD GR
&LYLOFRQWXGRVHPDDOHJDomRHSURYDGDH[LVWrQFLDGH
7ULEXQDO0DUtWLPR
TXDOTXHU PRWLYR MXVWLILFDGRU GD SURUURJDomR GR SUD]R
9,,, QRVGHPDLVFDVRVTXHHVWH&yGLJRUHJXOD UHTXHULGDSHORVUpXVQHPMXVWLILFDWLYDSHORMXL]
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GR
PRWLYRGDGLODomRGHULJRUUHFRQKHFHUVHDHLYDDSRQWD
$UW 1D
1DFRPDUFD
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VHomRRX
RXVXEVHomR
VXEVHomRMXGLFLiULDRQGH GD$GHPDLVRSUD]RSDUDDWUpSOLFDMiKDYLDVHH[SLUDGR
IRU
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GLItFLORWUDQVSRUWH
WUDQVSRUWHRMXL]
MXL]SRGHUi
SRGHUiSURUURJDU QRGLDDQWHULRUDRUHTXHULPHQWRGHSURUURJDomRHFRPR
RVSUD]RVSRUDWpGRLVPHVHV pyEYLRVRPHQWHVHSURUURJDRTXHDLQGDQmRSUHFOXLXµ
³ ž 7$&LY63 LQ DSHOQž    &kP  5HO -XL]
3$8/2$<526$MXOJHP
†ž $R MXL]
MXL] p YHGDGR
YHGDGR UHGX]LUSUD]RVSHUHPSWyULRV
UHGX]LUSUD]RVSHUHPSWyULRV
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†ž +DYHQGR
+DYHQGRFDODPLGDGH
FDODPLGDGHS~EOLFD
S~EOLFDROLPLWH
ROLPLWHSUHYLVWR
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SHUHPSWyULRV VmR QR
QR FDSXW
FDSXW SDUD
SDUD SURUURJDomR
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GH SUD]RV SRGHUi
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SDUWHVHPQHQKXPDKLSyWHVHDVVLPVHVHWUDWDUGHSUD]R
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GRPLQJR D SDUWH QmR SRGHUi DJLU QD VHJXQGDIHLUD D H[FHomR VH KRXYHU XPD FDODPLGDGH S~EOLFD GiVH DR
PHVPR TXH D SDUWH DGYHUVD FRQFRUGH SRU VH WUDWDU GH -XL]DIDFXOGDGHGHXOWUDSDVVDUROLPLWHGHGRLVPHVHVGH
SUD]RSHUHPSWyULRGHYHUiDSDUWH]HODUSRUVHXLQWHUHVVH SURUURJDomR
HWRPDUVXDVSURYLGrQFLDVQDVH[WDIHLUDSRLVQDVHJXQGD
IHLUDMiKDYHUiLQWHPSHVWLYLGDGH 'HVWDTXHVHTXH´FDODPLGDGHS~EOLFDµpXPDEDORjYLGD
RUGLQiULDGHXPDFROHWLYLGDGHVHMDHPUD]mRGHDFLGHQWHV
-iRVSUD]RVGLODWyULRV
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GLODWyULRV QDWXUDLVWHUUHPRWRLQXQGDomRWXImRPDUHPRWRLQFrQ
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO
0DLVTXHLVVRRHVWDGRGH´FDODPLGDGHS~EOLFDµQmRp
DSHQDVXPHVWDGRGHIDWRTXHFDGD-XL]LQWHUSUHWHDVHX
PRGRWUDWDVHGHXPHVWDGRMXUtGLFRTXHSURGX]PXLWRV
HIHLWRVMXUtGLFRVLQFOXVLYHRUoDPHQWiULRVTXHKiGHVHU
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SHOR&21'(&&RQVHOKR1DFLRQDOGH'HIHVD&LYLO
)RUPDOPHQWHRHVWDGRGHFDODPLGDGHS~EOLFDUHFODPD
D HGLomR GH GHFUHWR SHOR 3RGHU ([HFXWLYR FRQIRUPH D
ORFDOLGDGHHPTXHDRFRUUrQFLDVHLQVWDORXQRVPXQLFtSL
RV R GHFUHWR GH HVWDGR GH FDODPLGDGH S~EOLFD p HGLWDGR
SHOR3UHIHLWR0XQLFLSDO
1RkPELWRIHGHUDOFRPSHWHj6HFUHWDULD1DFLRQDOGH
'HIHVD&LYLO´LQVWUXLUSURFHVVRVSDUDRUHFRQKHFLPHQWRSHOR
0LQLVWURGH(VWDGRGD,QWHJUDomR1DFLRQDOGHVLWXDo}HVGH
HPHUJrQFLDHGHHVWDGRGHFDODPLGDGHS~EOLFDµDUW9,
7- 6mR3DXOR
†ž &RQVLGHUDVH
&RQVLGHUDVHFRPR
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GDWDGH
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SXEOLFDomRRSULPH
LURGLD~WLOVHJXLQWHDRGDGLVSRQLELOL]DomRGD
LQIRUPDomRQR'LiULRGD-XVWLoDHOHWU{QLFR
LQIRUPDomRQR'LiULRGD-XVWLoDHOHWU{QLFR
†ž $ FRQWDJHP GR SUD]R WHUi LQtFLRQRSULPHLUR
GLD~WLOTXHVHJXLUDRGDSXEOLFDomR
(VWDVVmRDVUHJUDVSDUDDFRQWDJHPGRSUD]R0HOKRU
p H[HPSOLILFDU6HXPDSHVVRDpLQWLPDGDQRGLDR
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R SUD]R IRVVH GH  GLDV WHUtDPRV  R SULPHLUR  R
VHJXQGR   R TXLQWR  6H R GLD  IRU ViEDGR QmR
HQWUDUiQDFRQWDJHPGRSUD]RQHPRGLDGHGRPLQJR
VHQGR R GLD  VHJXQGDIHLUD R TXLQWR H ILQDO GLD GR
SUD]R
$WHQomR
$WHQomR R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD 67- WHP
'HFUQž RULHQWDGRTXH$LQREVHUYkQFLDGRSUD]RGHKRUDVHQWUH
DSXEOLFDoDRGHSDXWDHRMXOJDPHQWRVHPDSUHVHQoDGDV
(QRkPELWRHVWDGXDOHGRGLVWULWRIHGHUDOFRPSHWHDRV
yUJmRVLQWHJUDQWHVGR6LVWHPD1DFLRQDOGH'HIHVD&LYLO
6,1'(&´SURSRUjDXWRULGDGHFRPSHWHQWHDKRPRORJDomR
GH VLWXDomR GH HPHUJrQFLD H GH HVWDGR GH FDODPLGDGH
S~EOLFDGHDFRUGRFRPFULWpULRVHVWDEHOHFLGRVSHOR&21'(&
H HP FDVRV H[FHSFLRQDLV GHILQLGRV SHOR &21'(& D VXD
SDUWHVDFDUUHWDQXOLGDGH6~PXODQž
9RFrWDPEpPMiVDELDTXHRVDWRVHGLOLJrQFLDVSRGHP
VHUUHDOL]DGRVDRVViEDGRVGRPLQJRVHIHULDGRV%DVWDUi
TXHRMXL]DXWRUL]H&DVRLVWRDFRQWHoDDSDUWHTXHKRXYHU
VLGR LQWLPDGD QmR SUHFLVD ILFDU SUHRFXSDGD SRLV VHX
GHFUHWDomRµ³DUWLQF9,,,GR'HFUHWRQž
(QILPQmR
QmREDVWDTXHR-XL]FRQVLGHUHDVLWXDomRIDWXDO
QmR
XPDFDODPLGDGHDSURUURJDomRSRUPDLVGHGRLVPHVHV
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KRXYHUVLGRSURFODPDGDDFDODPLGDGHS~EOLFD
SUD]RDLQGDQmRFRPHoRXDFRUUHUDLQWLPDomRpYiOLGD
PDVVHUiFRQVLGHUDGDFRPRVHWLYHVVHVLGRIHLWDQRžGLD
~WLOVHJXLQWH
9HMDDVFRQVHTrQFLDVVHVRXLQWLPDGRQXPViEDGR
PLQKD LQWLPDomR VHUi FRQVLGHUDGD IHLWD QD  IHLUD
$UW 'HFRUULGR R SUD]R H[WLQJXHVH R GLUHLWRGH
SUDWLFDU RX GH HPHQGDU R DWR SURFHVVXDO
LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH GHGH GHFODUDomR
VHJXLQWHVHHVWDIRUGLD~WLO6LJQLILFDTXHRžGLDGH
PHXSUD]RVHUiDIHLUDVHIRVVHSHORVLVWHPDYHOKRD
LQWLPDomRHVWDULDSHUIHLWDGHVGHRViEDGRHDMiVHULDR
GHFODUDomR MXGLFLDO SULPHLURGLDGRSUD]R
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ILFDQGRDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRSRUpP
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SDUWHSURYDU
SURYDUTXH
QmRRUHDOL]RXSRUMXVWDFDXVD $UW $SDUWH
SDUWHSRGHUi
SRGHUiUHQXQFLDU
UHQXQFLDUDR
DRSUD]RHVWDEHOHFLGR
H[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHHP
HPVHX
VHXIDYRU
IDYRUGHVGH
GHVGHTXH
TXHRIDoD
†ž &RQVLGHUDVH MXVWD FDXVD R HYHQWRDOKHLRj GHPDQHLUDH[SUHVVD
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YRQWDGH GDSDUWH
SDUWHHTXH
TXHDLPSHGLX
LPSHGLXGH
GHSUDWLFDU
SUDWLFDUR
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H[FOXVLYDPHQWHDRVHXSRLVREYLDPHQWHQmRLULDUHQXQ
†ž 9HULILFDGD D MXVWD FDXVD R MXL]SHUPLWLUij FLDU DR SUD]R GR RXWUR YLVD D DFHOHUDU R SURFHVVR ­V
SDUWH
SDUWHDSUiWLFD
SUiWLFDGR
GRDWR
DWRQR
QRSUD]R
SUD]RTXH
TXHOKH
OKHDVVLQDU YH]HVDSDUWHWHPLQWHUHVVHHPTXHWXGRVHDFDEHORJR
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(VWDEHOHFHVHDTXLDSRVVLELOLGDGHGHDVSDUWHVDLQGD
SUDWLFDUHPRDWRPHVPRGHSRLVGHSHUGLGRRSUD]R,VWR (QWmRSRGHUiUHQXQFLDUDRSUD]RHFRPLVVRWHUPLQDUi
VRPHQWHTXDQGRILFDUSURYDGRTXHIRUDPLPSHGLGDVGH PDLVEUHYHPHQWHRSURFHVVRHVHXLQWHUHVVHVHUiDWHQGLGR
SUDWLFiORQRSUD]RSRUMXVWD
MXVWD
MXVWDFDXVDTXHpGHILQLGDQR†ž
FDXVD 'HVVDIRUPDVHRVHQYROYLGRVDXWRUHUpXTXHUHPORJR
GRPHVPRDUWLJR TXH R SURFHVVR DFDEH SRGHUmR UHQXQFLDU DR SUD]R GH
UHFXUVR H DVVLP SHUPLWLU GHVGH ORJR R WUkQVLWR HP
$UW 6DOYR
6DOYRGLVSRVLomR
GLVSRVLomRHP
HPFRQWUiULR
FRQWUiULRRV
RVSUD]RV
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FRQWDGRV
FRQWDGRVH[FOXLQGR
H[FOXLQGRRGLD
GLDGR
GRFRPHoR
FRPHoRHLQFOXLQ
GRRGLDGRYHQFLPHQWR
GRRGLDGRYHQFLPHQWR $UW 2MXL]SURIHULUi

†ž 2VGLDVGRFRPHoRHGRYHQFLPHQWRGRSUD]R , RVGHVSDFKRVQRSUD]RGHFLQFRGLDV

RVGHVSDFKRVQRSUD]RGHFLQFRGLDV
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JXLQWH
JXLQWHVH
VHFRLQFLGLUHP
FRLQFLGLUHPFRP
FRPGLD
GLDHP
HPTXH
TXHRH[SH ,, DV GHFLV}HV LQWHUORFXWyULDV QR SUD]RGH
GLHQWHIRUHQVHIRU
GLHQWHIRUHQVHIRUHQFHUUDGR
HQFHUUDGRDQWHV
DQWHVRXLQLFLDGR GH]GLDV
GHSRLV
GHSRLVGD
GDKRUD
KRUDQRUPDO
QRUPDORX
RXKRXYHU
KRXYHULQGLVSRQLELOL
GDGHGDFRPXQLFDomRHOHWU{QLFD ,,, DVVHQWHQoDVQRSUD]RGHWULQWDGLDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

&RPRMiREVHUYDPRVR-XL]QmRpRGRQRGRSURFHVVR †ž &HVVD

&HVVD D FRQWDJHP GRSUD]RHPGREURVHKD
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YHQGRDSHQDV GRLVUpXV
UpXVpRIHUHFLGD
RIHUHFLGDGHIHVD
SRGHPVHUGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWHLVWRpDTXHOHVHP SRUDSHQDVXPGHOHV
SRUDSHQDVXPGHOHV
TXHGHWHUPLQDRSURVVHJXLPHQWRGRSURFHVVRRUGHQDQGR
jVSDUWHVTXHDWXHPQXPRXQRXWURVHQWLGRDOHLREULJD ­VYH]HVRFRUUHTXHQXPODGRGRSURFHVVRHVWHMDPGXDV
RMXL]DSURIHULURVGHVSDFKRVGHH[SHGLHQWHVHPFLQFRGLDV RXPDLVSHVVRDVVHMDFRPRUpXVHMDFRPRDXWRU,VWRVH
DSDUWLUGRGLDTXHR(VFULYmROKHHQYLDRVDXWRVFRQFOX FKDPDOLWLVFRQVyUFLR
VRVSURQWRVSDUDGHVSDFKDUDVGHFLV}HVLQWHUROFXWyULDV
GHYHPVHUSURODWDGDVGHQWURHPGH]GLDVHDVVHQWHQoDV 6HRFRUUHUGHWDLVSHVVRDVWHUHPGLIHUHQWHVDGYRJDGRV
HP  GXDV 2 MXL] WDPEpP GHYH REVHUYDU RV SUD]RV DRLQYpVGHVyXPDGYRJDGRHPFRPXPHQWmRRSUD]R
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GLVFLSOLQDUPHQWHOHLDRDUWGRQ&3& DWLYRYiULRV$XWRUHV³DTXHOHVTXHPRYHPRSURFHVVR
RX VH R OLWLVFRQVyUFLR p SDVVLYR YiULRV 5pXV ³ ´FRQWUD
$UW (P TXDOTXHU JUDX GH MXULVGLomRKDYHQGR TXHPµRXHPIDFHGHTXHPVHPRYHRSURFHVVRVHUi
PRWLYR
PRWLYR MXVWLILFDGR
MXVWLILFDGR SRGH
SRGH R MXL]
MXL] H[FHGHU SRU GREUDGRWDQWRRSUD]RSDUDFRQWHVWDUFRPRSDUDUHFRUUHU
LJXDOWHPSRRVSUD]RVDTXHHVWiVXEPHWLGR HSDUDTXDOTXHUPDQLIHVWDomRQRVDXWRV

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$WHQomR QmR KDYHUi SUD]R GREUDGR QHP SDUD R
WLILFDGR RXVHMDPHQFLRQDUiQRVDXWRVRSRUTXrGHVH ´DVVLVWHQWHµQHPHPFDVRGH´RSRVLomRµ
KDYHUH[FHGLGR+iXP$XWRU3217(6'(0,5$1'$
TXH FKHJD D DILUPDU TXH R -XL] p FRQGHQDGR D DJLU QR
SUD]R OHJDO H Vy QmR RV FXPSULUi VH WLYHU XP IRUWH H
OHJtWLPRPRWLYRTXHRLPSHoD
$UW ,QFXPELUi DR VHUYHQWXiULR UHPHWHU RVDXWRV
-i GHFLGLX R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD TXH ´2
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WHVWrPGLIHUHQWHVSURFXUDGRUHVQmRWHPSUD]RHPGREUR
SDUDUHFRUUHUµ67-7XUPD$J5-$J5JUHO0LQ-HVXV
&RVWD/LPDMXOJHPQHJDUDPSURYLPHQWRYXSXEOLFHP'-8
SFROHPHQWD
FRQFOXVRV
FRQFOXVRVQR
QRSUD]R
SUD]RGH
GHXP
XPGLD
GLDHH[HFXWDU
H[HFXWDURV
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3RULJXDORRSRHQWHQmRpOLWLVFRQVRUWHQmRWHQGRSRU
FRQWDGRGDGDWDHPTXH
LVVRPHVPRGLUHLWRDRSUD]RHPGREURGHFLV}HVSXEOLFDGDV
HP575-7-(63
, KRXYHU
KRXYHUFRQFOXtGR
FRQFOXtGRRDWRSURFHVVXDODQWHULRUVH
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,, WLYHU
WLYHU FLrQFLD
FLrQFLD GD RUGHPTXDQGRGHWHUPLQDGD
LQWHUYLHU QR IHLWR DVVXPLUi D FRQGLomR SURFHVVXDO GH
SHORMXL]
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$RUHFHEHURVDXWRVRVHUYHQWXiULR
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GLD H D KRUD
KRUD HP
HP TXH
TXH WHYHFLrQFLDGDRUGHP
$WHQomR
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UHIHULGDQRLQFLVR,,
´HPEDUJRVjH[HFXomRµQHPSDUD´HPEDUJRVGHWHUFHLURVµ
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†ž 1RV
1RVSURFHVVRV
SURFHVVRVHP
HPDXWRV
DXWRVHOHWU{QLFRVDMXQWDGD
HOHWU{QLFRVDMXQWDGD
FRQWHVWDomRQHPEUHFXUVRQHPIRUPDGHFIDODUQRV
GH SHWLo}HV
GH SHWLo}HV RX
RX GH
GH PDQLIHVWDo}HV
PDQLIHVWDo}HV HP JHUDO
DXWRV³PDVXPDYHUGDGHLUD´DomRFRQWUiULDµSURPRYLGD
RFRUUHUi
RFRUUHUi GH
GH IRUPD
IRUPD DXWRPiWLFD
DXWRPiWLFD LQGHSHQGHQWH
LQGHSHQGHQWH
SHOR(PEDUJDQWH
PHQWHGHDWRGHVHUYHQWXiULRGDMXVWLoD
†ž 1mR
1mRVH
VHDSOLFD
DSOLFDRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
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FDSXWDRV
DRVSURFHVVRV
(VWDEHOHFHPVH DTXL DV UHJUDV GH FRPSRUWDPHQWR DR HPDXWRVHOHWU{QLFRV
SHVVRDOGHFDUWyULRTXHQmRSRGHILFDUFRPRSURFHVVRD
VHXEHOSUD]HUGHL[DQGRGHLPSXOVLRQiORRXRPRYLPHQ $WHQomR
$WHQomR R PRWLYR LQLFLDO GHVWH EHQHItFLR HUD TXH
WDQGR TXDQGR TXHLUD QD SUiWLFD LQIHOL]PHQWH LVWR H[LVWLQGRDXWRVItVLFRVKDYLDDQHFHVVLGDGHGHVHUHWLUDUR
DFRQWHFH PXLWR  $ OHL HVWDEHOHFH SUD]RV WDQWR SDUD SURFHVVRGRFDUWyULRSDUDTXHRDGYRJDGRSXGHVVHID]HU
VHUYHQWXiULRVUHPHWHUHPRVDXWRVRYROXPHGRSURFHVVR D DQiOLVH PLQXFLRVD GRV DWRV QHOH FRQVWDQWHV H PHOKRU
DR-XL]FRQFOXVRVVLJQLILFDGHL[iORHPFRQGLo}HVSDUD HPEDVDU VXDV GHFODUDo}HV 'HVVD IRUPD HUD LPSRVVtYHO
R-XL]GHVSDFKDUTXDQWRSDUDTXHSUDWLTXHPRVRXWURV TXHGRLVDGYRJDGRVSXGHVVHPDRPHVPRWHPSRUHWLUDU
DWRVSURFHVVXDLV(SDUDTXHILTXHEHPFHUWDDH[WHQVmR RSURFHVVRSDUDDQiOLVHILFDQGRSUHMXGLFDGRRDGYRJDGR
GHVVHSUD]RVHPSUHTXHRVHUYHQWXiULRUHFHEHURSURFHV TXHFKHJRXGHSRLV&RPRDGYHQWRGDIRUPDGHSURFHVVD
VRHOHGHYHUiGHL[DUFHUWLILFDGRVRGLDHDKRUDHPTXH PHQWRHOHWU{QLFRHPTXHVHSRGHID]HUTXDQWDVFySLDV
UHFHEHXSDUDTXHVHVDLEDDSDUWLUGHTXHPRPHQWRVH GRSURFHVVRIRUHPQHFHVViULDVHPTXHVWmRGHVHJXQGRV
FRQWDVHXSUD]R EHP FRPR VH SRGH DFHVViOR VLPXOWDQHDPHQWH QmR Ki
PRWLYRSDUDTXHVHFRQFHGDRSUD]RHPGREUR
$UW 2V
2VOLWLVFRQVRUWHV
OLWLVFRQVRUWHVTXH
TXHWLYHUHP
WLYHUHPGLIHUHQWHVSURFX
UDGRUHV
UDGRUHV GH
GH HVFULWyULRV
HVFULWyULRV GH
GH DGYRFDFLD
DGYRFDFLD GLVWLQWRV $UW 2SUD]RSDUDDSDUWH
2SUD]RSDUDDSDUWHRSURFXUDGRU
SURFXUDGRUD$GYRFD
WHUmRSUD]RVFRQWDGRVHPGREUR
WHUmRSUD]RVFRQWDGRVHPGREURSDUDWRGDVDV FLD
FLD3~EOLFD
3~EOLFDD'HIHQVRULD
'HIHQVRULD3~EOLFD
3~EOLFDHR0LQLVWpULR
VXDV
VXDV PDQLIHVWDo}H
PDQLIHVWDo}HV
V HP
HP TXDOTXHU
TXDOTXHU MXt]R
MXt]R RX 3~EOLFR
3~EOLFR VHUi FRQWDGR GD
VHUi FRQWDGR GD FLWDomR
FLWDomR GD
GD LQWLPDomR
WULEXQDOLQGHSHQGHQWHPHQWHGHUHTXHULPHQWR RXGDQRWLILFDomR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
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SRUTXH RV SUD]RV SDUD DV SDUWHV SUDWLFDUHP R DWR RX FLWDomRFRPKRUDFHUWD
GHL[DUHPGHSUDWLFDURDWRSDUDRTXDOIRUDPLQWLPDGDV
FRPHoDUmRDFRUUHUGDLQWLPDomR 1RVDWRV
$UW 1RV DWRVGH
GHFRPXQLFDomR
FRPXQLFDomRSRU
SRUFDUWD
FDUWDSUHFDWyULD
URJDWyULD
URJDWyULDRX
RXGH
GHRUGHP
RUGHPDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGD
GDFLWDomR
RX
RX GD
GD LQWLPDomR
LQWLPDomR VHUi
VHUi LPHGLDWDPHQWHLQIRUPD
LPHGLDWDPHQWHLQIRUPD
$UW 6DOYR
6DOYR GLVSRVLomR
GLVSRVLomR HPVHQWLGRGLYHUVRFRQVLGH GD
GDSRU
SRUPHLR
PHLRHOHWU{QLFR
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SHORMXL]
MXL]GHSUHFDGR
GHSUHFDGRDR
UDVHGLDGRFRPHoRGRSUD]R MXL]GHSUHFDQWH
, DGDWDGHMXQWDGDDRVDXWRVGRDYLVRGHUHFHEL
PHQWRTXDQGRDFLWDomRRXDLQWLPDomRIRUSHOR
FRUUHLR 9HULILFDomRH3HQDOLGDGHV

,, DGDWDGHMXQWDGDDRVDXWRVGRPDQGDGRFXPSUL
$ YHULILFDomR
YHULILFDomR GRV
GRV SUD]RV
D]RV H VXDV
VXDV SHQDOLGDGHV
SHQDOLGDGHV HVWi
GR TXDQGR D FLWDomR RX D LQWLPDomR IRU SRU
UHJXODGDQRVDUWLJRVDGRQ&3&
RILFLDOGHMXVWLoD

,,, DGDWDGHRFRUUrQFLDGDFLWDomRRXGDLQWLPDomR $UW ,QFXPEH DR MXL] YHULILFDU VH RVHUYHQWXiULR

TXDQGR HOD VH GHU SRU DWR GR HVFULYmR RX GR H[FHGHXVHPPRWLYROHJtWLPRRVSUD]RVHVWD
FKHIHGHVHFUHWDULD EHOHFLGRVHPOHL

,9 R GLD ~WLO VHJXLQWH DR ILP GD GLODomRDVVLQDGD †ž &RQVWDWDGDD
&RQVWDWDGDDIDOWD
IDOWDRMXL]
MXL]RUGHQDUi
RUGHQDUiDLQVWDXUD
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omR GH SURFHVVR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYR QD
QD IRUPD
IRUPD GD
SRUHGLWDO OHL

9 RGLD~WLOVHJXLQWHjFRQVXOWDDRWHRUGDFLWDomR †ž 4XDOTXHU

4XDOTXHUGDV
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0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRRXD
RXGD LQWLPDomRRXDRWpUPLQRGRSUD]RSDUD 'HIHQVRULD 3~EOLFD
'HIHQVRULD 3~EOLFD SRGHUi
SRGHUi UHSUHVHQWDUDRMXL]
UHSUHVHQWDUDRMXL]
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FRQWUD R VHUYHQWXiULR
VHUYHQWXiULR TXH
TXH LQMXVWLILFDGDPHQWH
LQWLPDomRIRUHOHWU{QLFD H[FHGHURVSUD]RVSUHYLVWRVHPOHL

9, DGDWDGHMXQWDGDGRFRPXQLFDGRGHTXHWUDWDR 9HMDEHPRVHUYHQWXiULRPDQLSXODRSURFHVVRWRPD

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GD FDUWD DRV DXWRV GH RULJHP GHYLGDPHQWH PDQGDGRVGHLQWLPDomRMXQWDSHWLo}HVHWF3DUDWXGR
FXPSULGDTXDQGRDFLWDomRRXDLQWLPDomRVH WHP
WHP SUD]R
SUD]RQmRSRGHID]HUTXDQGRTXHU'HYHID]HUQR
UHDOL]DUHPFXPSULPHQWRGHFDUWD SUD]RTXHDOHLPDUFD

9,, DGDWDGHSXEOLFDomRTXDQGRDLQWLPDomRVHGHU %HP p YHUGDGH TXH QD SUiWLFD R H[FHVVR GH VHUYLoR
SHOR'LiULRGD-XVWLoDLPSUHVVRRXHOHWU{QLFR LPSHGHRFXPSULPHQWRULJRURVRGRVSUD]RV,VVRSRUpP
QmR VLJQLILFD TXH R SURFHVVR p XP ERUGHO GH SUD]RV
9,,, RGLDGDFDUJDTXDQGRDLQWLPDomRVHGHUSRU 0XLWRSHORFRQWUiULR'HYHDQGDURPDLVUiSLGRSRVVtYHO
PHLRGDUHWLUDGDGRVDXWRVHPFDUJDGRFDUWy
ULRRXGDVHFUHWDULD ( FDEH DR -XL] ILVFDOL]DU R FXPSULPHQWR GRV SUD]RV
SHORVVHUYHQWXiULRVVHHVWHVHH[FHGHUSRUYDJDEXQGD
(VWDEHOHFHPVH DTXL QRYDV UHJUDV GH FRQWDJHP GR JHPRXSRUTXHpPROHRXLQFRPSHWHQWHR-XL]GHYHUi
SUD]RWDQWRSDUDFRQWHVWDUTXDQWRSDUDGHPDLVDWRVGR LQVWDXUDUXPSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUDWLYRSDUDDSXUDUD
SURFHVVR IDOWDHVHIRURFDVRSXQLU
SXQLURVHUYHQWXiULR
SXQLU
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2VDGYRJDGRV
DGYRJDGRVS~EOLFRV
S~EOLFRVRX
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SULYDGRVRGHIHQVRU
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FRPHoRGR
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SDUDFRQWHVWDU
FRQWHVWDUFRUUHVSRQGHUi S~EOLFR
S~EOLFR H R PHPEUR
PHPEUR GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
j ~OWLPD
~OWLPD GDV
GDV GDWDV
GDWDV D TXH
TXH VH
VH UHIHUHP
UHIHUHP RV
RV LQFLV
LQFLVRV GHYHP
GHYHPUHVWLWXLU
UHVWLWXLURV
RVDXWRV
DXWRVQRSUD]R
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GRDWR
DWRDVHU
,D9,GRFDSXW
SUDWLFDGR
SUDWLFDGR
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+DYHQGR PDLV
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$GYRJDGRSRGHSHJDURSURFHVVR QRFDUWyULRHOHYDU
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SDUDFDVDRXSDUDRHVFULWyULRDILPGHSRGHUHVWXGiOR
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†ž 4XDQGR DWRWLYHU
4XDQGRRDWR WLYHUGH
GHVHUSUDWLFDGRGLUHWDPHQ
WH FOLHQWH2VGHIHQVRUHVS~EOLFRVHPHPEURVGR0LQLVWpULR
WHSHOD
SHODSDUWH
SDUWHRX
RXSRU
SRUTXHP
TXHPGH
GHTXDOTXHU
TXDOTXHUIRUPD
SDUWLFLSH
SDUWLFLSHGR
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SURFHVVRVHP LQWHUPHGLDomRGH 3~EOLFRUHFHEHPRSURFHVVRHPYLVWDHPVHXVJDELQHWHV
UHSUHVHQWDQWH
UHSUHVHQWDQWH MXGLFLDO
MXGLFLDO R GLD GR FRPHoR GR 7RGRV HOHV WrP SUD]R H GHYHP GHYROYHU R SURFHVVR QR
SUD]R
SUD]R SDUD
SDUD FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWR GD GD GHWHUPLQDomR
GHWHUPLQDomR SUD]ROHJDO
MXGLFLDO
MXGLFLDO FRUUHVSRQGHUi
FRUUHVSRQGHUi j GDWD
GDWD HPTXHVHGHUD
HPTXHVHGHUD
FRPXQLFDomR 6HIRUHPUHODSVRVHQmRGHYROYHUHPRSURFHVVRQRSUD
]ROHJDOHOHVSRGHUmRVHUSXQLGRVR-XL]FRPXQLFDUiR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

RFRUULGRDRyUJmRGHFODVVHFRPSHWHQWHTXHLQVWDXUDUiR -XVWLoD
-XVWLoDGHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiDLQWLPDomR
LQWLPDomRGR
GRUHSUHVHQWD
FDEtYHOSURFHGLPHQWRDSXUDWyULRFXOPLQDQGRHPDSOLFD GR
GRSRU PHLRHOHWU{QLFRSDUDTXHHPGH]
SRUPHLRHOHWU{QLFRSDUDTXHHPGH]
omRGHPXOWDSHFXQLiULD6RPHQWHRDGYRJDGRHQWUHWDQ GLDVSUDWLTXHRDWR
WRVRIUHUiDSXQLomRGHSHUGDGRGLUHLWRjYLVWDGRVDXWRV
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0DQWLGDDLQpUFLD
LQpUFLDRV
RVDXWRV
DXWRVVHUmR
VHUmRUHPHWLGRV
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VXEVWLWXWR OHJDOGRMXL]RXGRUHODWRUFRQWUDR
VXEVWLWXWR
†ž e OtFLWR
OtFLWR D TXDOTXHULQWHUHVVDGRH[LJLURVDXWRV
TXDOTXHULQWHUHVVDGRH[LJLURVDXWRV TXDO
TXDO VH
VH UHSUHVHQWRX
UHSUHVHQWRX SDUD
SDUD GHFLVmR
GHFLVmR HP
HP 
 GH]
GRDGYRJDGRTXHH[FHGHUSUD]ROHJDO GLDV

†ž 6H LQWLPDGR R DGYRJDGR QmRGHYROYHURV &RPRDOHLpVpULDSHQDTXHVHMDVHPSUHGHVFRQVLGHUD

DXWRV
DXWRV QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH  WUrV
WUrV GLDV
GLDV SHUGHUi R GDWDPEpPRV-Xt]HVPHVPRRVGHILPGHFDUUHLUDTXH
GLUHLWR
GLUHLWR j YLVWD
YLVWD IRUD
IRUD GH
GH FDUWyULR
FDUWyULR H LQFRUUHUi
LQFRUUHUi HP MiHVWmRQRV7ULEXQDLVWrPSUD]RSDUDDJLUQRSURFHVVR
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ULRPtQLPR 2MXL]WHPSUD]RSDUDSURIHULUVHQWHQoDWHPSUD]RSDUD
SURIHULUDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHWHPSUD]RDWpSDUD
†ž 9HULILFDGD
9HULILFDGD D IDOWD
IDOWD R MXL] FRPXQLFDUi RIDWRj SURIHULURVGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQWH
VHomR
VHomRORFDO
ORFDOGD
GD2UGHP
2UGHPGRVGRV$GYRJDGRV
$GYRJDGRVGR
GR%UDVLO
SDUD
SDUD SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR GLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU H LPSRVLomR
LPSRVLomR GH ¢(VHHOHQmRFXPSULUVHXVSUD]RV"1DWXUDOPHQWHQmR
PXOWD VHUiRHVFULYmRQHPDVSDUWHVTXHLUmRSXQLOR

†ž 6H D VLWXDomR

VLWXDomR HQYROYHU
HQYROYHU PHPEURGR0LQLVWpULR
PHPEURGR0LQLVWpULR 0DVSRGHPSHGLUVXDSXQLomRj$XWRULGDGHFRPSHWHQ
3~EOLFRGD
3~EOLFR GD'HIHQVRULD
'HIHQVRULD3~EOLFD
3~EOLFDRX
RXGD
GD$GYRFDFLD WH%DVWDUiTXHRLQWHUHVVDGRUHSUHVHQWHRXVHMDHVFUHYD
3~EOLFD
3~EOLFDDPXOWD
PXOWDVH
VHIRU
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FDVRVHUi
VHUiDSOLFDGD
DSOLFDGDDR XPD SHWLomR FRQWDQGR R IDWR MXQWDQGR DV SURYDV GR
DJHQWHS~EOLFRUHVSRQViYHOSHORDWR DWUDVRHSHGLQGRSURYLGrQFLDVR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDO
GH -XVWLoD RX GR 7ULEXQDO D TXH HVWLYHU YLQFXODGR
†ž 9HULILFDGDDIDOWDRMXL]FRPXQLFDUiRIDWRDR
9HULILFDGDDIDOWDRMXL]FRPXQLFDUiRIDWRDR DGPLQLVWUDWLYDPHQWHR-XL]LQVWDXUDUiXPSURFHGLPHQWR
yUJmRFRPSHWHQWHUHVSRQViYHOSHODLQVWDXUDomR
yUJmRFRPSHWHQWHUHVSRQViYHOSHODLQVWDXUDomR GLVFLSOLQDUSDUDTXHVHMDDSXUDGDDUHVSRQVDELOLGDGHGR
GH
GHSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRGLVFLSOLQDUFRQWUDRPHPEUR
GLVFLSOLQDUFRQWUDRPHPEUR -XL]TXHSRGHUiVHUSXQLGRHDWpVHUDIDVWDGRGDTXHOH
TXHDWXRXQRIHLWR SURFHVVR³VHQGRGHVLJQDGRXPRXWURMXL]SDUDGHFLGLUD
FDXVD
(QmRpVyR-XL]TXHGHYHILVFDOL]DUDGHYROXomRGRV
DXWRVTXDOTXHUSHVVRDTXHWHQKDLQWHUHVVHQDTXHOHSUR
FHVVRSRGHUHTXHUHUDFREUDQoDGRVDXWRV &RPXQLFDomRGRV$WRV3URFHVVXDLV
FRQFHLWRIRUPDUHTXLVLWRVHVSpFLHV
'HVWDTXHVHSRUpPTXHR-XL]QmRSRGHSXQLUQHP
DSOLFDUDVPXOWDVQHPDRV$GYRJDGRVQHPDRVUHSUHVHQ
WDQWHVGD)D]HQGDQHPDRÐUJmRGR0LQLVWpULR3~EOLFR
6HPSUHIRUQHFHVViULRSUDWLFDUXPDWRMXGLFLDOHOHVy
QHVVDVKLSyWHVHVGHYHUiR-XL]FRPXQLFDUjVUHVSHFWLYDV
SRGHUi VHU SUDWLFDGR VH R -XL] GHU RUGHP ¢( FRPR DV
HQWLGDGHV SDUD TXH HVWDV LQVWDXUHP R SURFHGLPHQWR
SHVVRDVVDEHUmRVHUHDOPHQWHR-XL]GHXWDORUGHP"e
DGPLQLVWUDWLYR GLVFLSOLQDU DSXUDQGR D IDOWD GH VHXV
VLPSOHVTXHPHVWLYHUFXPSULQGRWDORUGHPOHYDUiXPD
VXERUGLQDGRV
SDSHO GRFXPHQWR RQGH HVWi HVFULWD WDO RUGHP D VHU
FXPSULGD7DOSDSHOVHFKDPDPDQGDGRTXHPRUGHQD
$UW 4XDOTXHU SDUWH R 0LQLVWpULR 3~EOLFR RXD
PDQGDGDtRQRPHPDQGDG GR
'HIHQVRULD
'HIHQVRULD 3~EOLFD
3~EOLFD SRGHUi
SRGHUi UHSUHVHQWDU
UHSUHVHQWDU DR
FRUUHJHGRU
FRUUHJHGRU GR
GR WULEXQDO
WULEXQDO RX
RX DR
DR &RQVHOKR
&RQVHOKR 1DFLR
1DWXUDOPHQWHRPDQGDGRVypH[SHGLGRVHDRUGHPYDL
QDO
QDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDFRQWUD
FRQWUDMXL]
MXL]RX
RXUHODWRU
UHODWRUTXH
TXHLQMXVWL
VHUFXPSULGDGHQWURGRVOLPLWHVWHUULWRULDLVGD&RPDUFD
ILFDGDPHQWH
ILFDGDPHQWHH[FHGHU
H[FHGHURV
RVSUD]RV
SUD]RVSUHYLVWRV
SUHYLVWRVHP
HPOHL
$OLR2ILFLDOGH-XVWLoDWHPGHVHPEDUDoRSDUDLUSHVVRDO
UHJXODPHQWRRXUHJLPHQWRLQWHUQR
PHQWH0DVVHRDWRGHYHVHUSUDWLFDGRIRUDGRWHUULWyULR
GD &RPDUFD HQWmR R 2ILFLDO GH -XVWLoD QmR
mR SRGH LU Oi
†ž 'LVWULEXtGD
'LVWULEXtGD D UHSUHVHQWDomR DRyUJmRFRPSH
TXHPPDQGDpRXWUR-XL]HXP-XL]QmRSRGHLQYDGLUR
WHQWH H RXYLGR
WHQWH RXYLGR SUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWH R MXL]
MXL] QmR
QmR VHQGR
WHUULWyULRGRRXWUR
FDVR
FDVRGH
GHDUTXLYDPHQWR
DUTXLYDPHQWROLPLQDU
OLPLQDUVHUi
VHUiLQVWDXUDGR
SURFHGLPHQWRSDUDDSXUDomRGDUHVSRQVDELOLGD
1HVVH FDVR R -XL] HQYLD XPD FDUWLQKD SDUD R RXWUR
GH
GH FRP
FRP LQWLPDomR
LQWLPDomR GR
GR UHSUHVH
UHSUHVHQWDGR
QWDGR SRU
SRU PHLR
SHGLQGRTXHHOHPDQGHSUDWLFDUDTXHOHDWRHPVHXQRPH
HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRSDUD
SDUDTXHUHQGR
TXHUHQGRDSUHVHQWDU
DSUHVHQWDUMXVWLILFD
2-XL]GDFRPDUFDGHVWLQDWiULDUHFHEHUiDFDUWLQKDHGDUi
WLYDQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
DRUGHPSDUDVHX2ILFLDOGH-XVWLoDLUFXPSULUSRUWDQWR
WDPEpPH[SHGLUiXPPDQGDGR
†ž 6HP SUHMXt]R GDVVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDV
FDEtYHLV
FDEtYHLV HP
HP DWp
DWp 
 TXDUHQWD
TXDUHQWD H RLWR
RLWR KRUDV
$WHQomR
$WHQomR KiWUrVWLSRVGHFDUWLQKDV4XDQGRpGH-XL]
DSyVDDSUHVHQWDomR
DSyVDDSUHVHQWDomRRX RXQmRGDMXVWLILFDWLYDGH
SDUD-XL]DHGXFDomRPDQGDTXHHOHSHoDDR
TXH
TXHWUDWD
WUDWDR†ž
žVH
VHIRU
IRURFDVR FRUUHJHGRUGR
FDVRRFRUUHJHGRU
RXWUR 3HGLU YHP GR ODWLP YHUER SUHFDU SUHFH UH]D
WULEXQDO
WULEXQDORX
RXRUHODWRU
UHODWRUQR
QR&RQVH
&RQVHOKR
OKR1DFLRQDO
1DFLRQDOGH
SHGLGR$FDUWDVHFKDPDUi&DUWD3UHFDWyULD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW 2V
2VDWRV
DWRVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVVHUmR
VHUmRFXPSULGRV
FXPSULGRVSRU
SRURUGHP †~QLFR 6H
6HRDWR
DWRUHODWLYR
UHODWLYRDSURFHVVR
SURFHVVRHP
HPFXUVRQDMXVWLoD
MXGLFLDO IHGHUDO
IHGHUDO RX
RX HP
HP WULEXQDOVXSHULRUKRXYHUGHVHU
WULEXQDOVXSHULRUKRXYHUGHVHU
SUDWLFDGRHP
SUDWLFDGR HPORFDO
ORFDORQGH
RQGHQmR
QmRKDMD
KDMDYDUD
YDUDIHGHUDO
†ž 6HUi
6HUiH[SHGLGD
H[SHGLGDFDUWD
FDUWDSDUD
SDUDDSUiWLFD
SUiWLFDGHDWRV
GHDWRVIRUD DFDUWD
FDUWDSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUGLULJLGD
GLULJLGDDR
DRMXt]R
MXt]RHVWDGXDO
HVWDGXDOGD
GRVOLPLWHV
GRV OLPLWHVWHUULWRULDLV
WHUULWRULDLVGR
GRWULEXQDO
WULEXQDOGD
GDFRPDUFD UHVSHFWLYDFRPDUFD
UHVSHFWLYDFRPDUFD
GD
GD VHomR
VHomR RX
RX GD
GD VXEVHomR
VXEVHomR MXGLFLiULDV
MXGLFLiULDV UHVVDOYD
GDVDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVHPOHL 'HVWDFDVHQHVWHSRQWRDLQRYDomRWUD]LGDQRLQFLVR,9
GHVWH GLVSRVLWLYR D FDUWD DUELWUDO 2 iUELWUR DSHVDU GH
†ž 2WULEXQDO
WULEXQDOSRGHUi H[SHGLUFDUWD
SRGHUiH[SHGLU FDUWDSDUD
SDUDMXt]R
MXt]RDHOH SRVVXLU SRGHU FRJQLWLYR SOHQR QR SURFHGLPHQWR GD
YLQFXODGRVHRDWRKRXYHUGHVHUHDOL]DUIRUD
YLQFXODG RVHRDWRKRXYHUGHVHUHDOL]DUIRUD DUELWUDJHPLQFOXVLYHTXDQWRiFRQFHVVmRGHPHGLGDVGH
GRVOLPLWHVWHUULWRULDLVGRORFDOGHVXDVHGH
XUJrQFLDQmRSRGHUiSUDWLFDUWRGRVRVDWRVTXHSRGHULD
XP MXL] )DOWDOKH R SRGHU GH FRHUFLELOLGDGH REMHWR GH
†ž $GPLWHVH D SUiWLFD GH DWRVSURFHVVXDLVSRU
PHLR
PHLR GH
GH YLGHRFRQIHUrQFLD
YLGHRFRQIHUrQFLD RX RXWUR UHFXUVR UHVHUYD GH MXULVGLomR 'HVVD IRUPD HP QmR KDYHQGR
WHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRGHVRQVHLPDJHQV
WHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRGHVRQVHLPDJHQV FXPSULPHQWR HVSRQWkQHR H YROXQWiULR GH XPD GHFLVmR
HPWHPSRUHDO DUELWUDO VHUi QHFHVViULR SHGLU D FRRSHUDomR GR 3RGHU
-XGLFLiULR
6HPSUHTXH7ULEXQDOSUHFLVDUGRDWRSRUVHUHOHGHXP
JUDXMXULVGLFLRQDOVXSHULRUDRGR-XL]R7ULEXQDOQmRLUi ,VVRVLJQLILFDTXHVHPSUHTXHQHFHVViULDDSUiWLFDGH
´SHGLUµDRVXERUGLQDGR2UDPDQGDTXHPSRGHREHGHFH XP DWR GH IRUoD RX D GHWHUPLQDomR GH FXPSULPHQWR
TXHPWHPMXt]RR7ULEXQDO´RUGHQDUiµDR-XL]TXHVHUi FRHUFLWLYRGHGHFLVmRDUELWUDOGHYHUiRiUELWURH[SHGLUD
REULJDGRDFXPSULUSRULVVRHVVDFDUWDVHFKDPD&DUWD FDUWDDUELWUDOLQVWUXtGDFRPDFRQYHQomRGHDUELWUDJHPH
GH2UGHP DVSURYDVGDQRPHDomRHDFHLWDomRGRiUELWUR

)LQDOPHQWH SRGH DFRQWHFHU GH TXH R DWR GHYD VHU 9LDGHUHJUDQmRFDEHUiDRMXL]LQWHUIHULUQRPpULWRGD

SUDWLFDGRSRUDOJXPD$XWRULGDGH-XGLFLiULD(VWUDQJHLUD DUELWUDJHP  QmR SRGHUi GLVFXWLU R DFHUWR RX QmR GR
1HVVHVFDVRVRYHUERXVDGRpPDLVGHOLFDGRPDLVGLSOR FRQWH~GRGDFDUWDDUELWUDOLPSRQGRVHRVHXFXPSULPHQ
PiWLFR+DYHUiPDLVTXHXPVLPSOHVSHGLGR+DYHUiXPD WRVHPSUHTXHSUHVHQWHVDVIRUPDOLGDGHVOHJDLV
V~SOLFDXPD´URJDomRµ3RULVVRDFDUWLQKDWHUiRQRPHGH
&DUWD5RJDWyULD

(QVLQD3217(6'(0,5$1'$TXH´&DUWD5RJDWyULDpRDWR
&LWDomR
GHVROLFLWDomRGRMXL]GHXP(VWDGRjMXVWLoDGRRXWURSDUD
TXHWHQKDHIHLWRVQRWHUULWyULRHVWUDQJHLURDOJXPDWRVHXRX
TXHDOJXPDWRVHSUDWLTXHFRPRSDUWHGDVHTrQFLDGHDWRV
TXHpRSURFHVVR$FLWDomRSRUH[HPSORID]VHQR(VWDGR $UW &LWDomR
&LWDomRpRDWR
DWRSHOR
SHORTXDO
TXDOVmR
VmRFRQYRFDGRV
FRQYRFDGRVRUpX
HVWUDQJHLUR PHGLDQWH DFROKLGD OHJLVODWLYD RX MXGLFLDO GR R H[HFXWDGR
H[HFXWDGR RX
RX R LQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGR SDUDLQWHJUDUD
SDUDLQWHJUDUD
(VWDGRHVWUDQJHLURPDVSDUDILJXUDUQRSURFHVVRFRPRDWR UHODomRSURFHVVXDO
GRMXL]GR(VWDGRTXHURJRXIRVVHIHLWDµ³LQ´&RPHQWiULRVDR
&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOµWRPR,,,HG)RUHQVHS
$UW 6HUiH[SHGLGDFDUWD
, GHRUGHPSHORWULEXQDOQDKLSyWHVHGR†žGR
DUW
,, URJDWyULDSDUDTXHyUJmRMXULVGLFLRQDOHVWUDQJHL
URSUDWLTXHDWRGHFRRSHUDomRMXUtGLFDLQWHUQDFL
RQDOUHODWLYRDSURFHVVRHPFXUVRSHUDQWHyUJmR
MXULVGLFLRQDOEUDVLOHLUR
,,, SUHFDWyULDSDUDTXHyUJmRMXULVGLFLRQDOEUDVLOHL
UR SUDWLTXH RX GHWHUPLQH R FXPSULPHQWR QD
iUHD GH VXD FRPSHWrQFLD WHUULWRULDO GH DWR
UHODWLYRDSHGLGRGHFRRSHUDomRMXGLFLiULDIRU
PXODGRSRUyUJmRMXULVGLFLRQDOGHFRPSHWrQFLD
WHUULWRULDOGLYHUVD DOJXpPRSRUWXQLGDGHGHVHURXYLGRDSURSyVLWRGHDOJXPD
,9 DUELWUDO SDUD TXH yUJmR GR 3RGHU-XGLFLiULR
SUDWLTXHRXGHWHUPLQHRFXPSULPHQWRQDiUHD
GHVXDFRPSHWrQFLDWHUULWRULDOGHDWRREMHWRGH
(LV Dt D PHOKRU H PDLV WpFQLFD GHILQLomR GR TXH VHMD
FLWDomRDGRSUySULR&3&L
3DUD FRPSOHPHQWDU VHX HVWXGR OHLD DV REVHUYDo}HV
MXUtGLFRGRXWULQiULDV TXH 0,/721 6$16(9(5,12 H
5248(.20$768ID]HPVREUHDFLWDomR FLWDomR(WLPRORJLFD
FLWDomR
PHQWHDSDODYUDFLWDomRGHULYDGRODWLPFLWXPGDYHUER
FLHUHFRPRVLJQLILFDGRGHSURGX]LUPRYLPHQWRFKDPDU
LQFLWDUHWF
'HVGHRVSULPyUGLRVWHYHWDOLPSRUWkQFLDTXHRVDQWLJRV
FRVWXPDYDPUHSXWiODSULQFLSLXPHWIXQGDPHQWXPMXGLFLL
QRomRTXHVHSHUFHEHFODUDPHQWHSRUH[HPSORHP3HUHLUD
H6RX]DH-RmR0HQGHV-U
$ FLWDomR HQYROYH EDVLFDPHQWH D LGpLD GH VH GDU D
FRLVDTXHHPMXt]ROKHGL]UHVSHLWR(VVDLGpLDGHFDQWDGD
DR ORQJR GRV VpFXORV SDUHFH DFRPSDQKDU R KRPHP SRU
VLQDOGHVGHDVRULJHQVFRPRTXHLQFXWLGDSRUVRSURGLYLQR
7DQWR DVVLP TXH VHJXQGR FRPXPHQWH VH DFUHGLWD 'HXV
SHGLGRGHFRRSHUDomRMXGLFLiULDIRUPXODGRSRU WHULDFKDPDGR$GmR$GDPH$GDPHSDUDRXYLUSULPHL
MXt]RDUELWUDOLQFOXVLYHRVTXHLPSRUWHPHIHWLYD
UR VXDV UD]}HV DQWHV GH SXQLOR  6mR -RmR (YDQJHOLVWD
omRGHWXWHODSURYLVyULD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

HQVLQDYDYJTXHQLQJXpPGHYHULDVHUFRQGHQDGRVHPVHU WDPEpPVHUiWRPDGRFRQKHFLPHQWRGRSURFHVVRDFLWDomR
RXYLGRQHPRGHEHWLQDXGLWXVGDPQDUL(OHSUySULRDOLiV QmR PDLV SUHFLVD VHU UHSHWLGD FRQVLGHUDQGRVH IHLWD D
IRLFLWDGRDRVHUDFXVDGRSRU7pUWXOR(DILORVRILDQmRVH SDUWLUGRGLDHPTXHDDQWHULRUIRLFRQVLGHUDGDQXOD
DSDUWRXGDUHOLJLmR6rQHFDSRUH[HPSORDILUPDYDTXH
TXHPMXOJDVHPRXYLUDVSDUWHVpMXL]LQtTXR$KLVWyULDGR $UW $ FLWDomR
FLWDomR YiOLGD
YiOLGD DLQGDTXDQGR
DLQGDTXDQGR RUGHQDGDSRU
LQVWLWXWR GH PDQHLUD JHUDO GHPRQVWUD HORTHQWHPHQWH MXt]R
MXt]RLQFRPSHWHQWH
LQFRPSHWHQWHLQG
LQGX]
X]OLWLVSHQGrQFLD
OLWLVSHQGrQFLDWRUQD
FRPRGHVGHRSULQFLSLRSUHRFXSDYDPVHRVKRPHQVFRPD OLWLJLRVD
OLWLJLRVDDFRLVD
FRLVDHFRQVWLWXL
FRQVWLWXLHP
HPPRUD
PRUDRGHYHGRU
FLWDomRTXDOTXHUTXHIRVVHDIRUPDGHID]rOD UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQRV
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DUWV
H
GD
GD/HL
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 GH
GH 
 GH
GH MDQHLUR
MDQHLUR GH&yGLJR
GH&yGLJR
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FRPRXPDWR³RDWRPDLVHVSHFtILFR³GHFKDPDPHQWRGR
UpXDMXt]RFRPRTXDOVHOKHGiQRUPDOPHQWHFLrQFLDGRV 9HMDPRVRVHIHLWRVGDFLWDomRYiOLGD
WHUPRVGDDomRSURSRVWDSHORDXWRUSDUDTXHVHGHIHQGDRX
HPEDUJXHRXVHPDQLIHVWHVHTXLVHU&yGLJRGH3URFHVVR D LQGX]LU OLWLVSHQGrQFLD H ID]HU OLWLJLRVD D FRLVD
&LYLOSRUWXJXrVGHILQHDFRPRRDWRSHORTXDOVHGiFRQKHFL VLJQLILFDTXHQmRPDLVpSRVVtYHOLQVWDXUDURXWUR
PHQWRDRUpXGHTXHIRLSURSRVWDFRQWUDHOHGHWHUPLQDGD SURFHVVRVREUHDPHVPDFDXVDHPRXWURMXt]R
DomRHVHRFKDPDDRSURFHVVRSDUDVHGHIHQGHUDUW SRUTXHMiKiGHSHQGrQFLDGHILQLWLYDLQVWDODGD
³LQ$FLWDomRQR'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO(G57SS
E FRQVWLWXLRGHYHGRUHPPRUDVLJQLILFDTXHWRGRV
$ FLWDomR YLD GH UHJUD p IHLWD SRU LQWHUPpGLR GRV RVHIHLWRVGHFRUUHQWHVGDGHPRUDQRSDJDPHQ
&RUUHLRVFDUWD FRP DYLVRGHUHFHELPHQWR3RGHWDP WR FRPHoDP D VHU SURGX]LGRV MXURV FRUUHomR
EpPVHUUHDOL]DGDSRU2ILFLDOGH-XVWLoDFRPPDQGDGR PRQHWiULDHWF
HHPFHUWRVFDVRVSHORFRPSDUHFLPHQWRHVSRQWkQHRGD
SDUWH HP FDUWyULR SRU (GLWDO SXEOLFDomR HP MRUQDO H 2V DUW  H  GR &yGLJR &LYLO GHWHUPLQDP R
DIL[DomRQRSiWLRGR)yUXPRXSRUFLWDomRGRFRPHUFL PRPHQWRHPTXHRGHYHGRUHVWDUiFRQVWLWXtGRHPPRUD
DQWHHGRLQGXVWULDOHVWDEHOHFLGRVRXSRUPHLRHOHWU{QLFR SDUD R DUW  GHWHUPLQD TXH R LQDGLPSOHPHQWR GD
REULJDomRSRVLWLYDHOtTXLGDQRVHXWHUPRFRQVWLWXLGH
$UW 3DUD
3DUD D YDOLGDGHGRSURFHVVRpLQGLVSHQViYHOD
YDOLGDGHGRSURFHVVRpLQGLVSHQViYHOD SOHQRGLUHLWRHPPRUDRGHYHGRUQmRKDYHQGRWHUPRD
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FLWDomRGR
GRUpX
UpXRX
RXGR
GRH[HFXWDGR
H[HFXWDGRUHVVDOYDGDV
UHVVDOYDGDVDV PRUD VH FRQVWLWXL PHGLDQWH LQWHUSHODomR MXGLFLDO RX
KLSyWHVHV
LSyWHVHV GH
GH LQGHIHULPHQWR
LQGHIHULPHQWR GD
GD SHWLomR
SHWLomR LQLFLDO H[WUDMXGLFLDO HQTXDQWR R DUW  HVWLSXOD TXH QDV
RXGHLPSURFHGrQFLDOLPLQDUGRSHGLGR REULJDo}HV SURYHQLHQWHV GH DWR LOtFLWR FRQVLGHUDVH R
GHYHGRUHPPRUDGHVGHTXHRPRPHQWRHPTXHSUDWLFRX
†ž 2 FRPSDUHFLPHQWR
FRPSDUHFLPHQWR HVSRQWkQHR GR UpXRXGR WDODWR
H[HFXWDGRVXSUH
H[HFXWDGR VXSUHDIDOWD
IDOWDRX
RXDQXOLGDGHGDFLWD
omR
omR IOXLQGR D SDUWLU GHVWD GDWD R SUD]R SDUD †ž $ LQWHUUXSomR GD SUHVFULomRRSHUDGDSHOR
DSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomRGH
GHFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRRXRXGH
GHHPEDUJRV
HPEDUJRVj GHVSDFKR
HVSDFKR TXH
TXH RUGHQD
RUGHQD D FLWDomR
FLWDomR DLQGD
DLQGD TXH
H[HFXomR SURIHULGR
SURIHULGRSRU
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MXt]RLQFRPSHWHQWH
LQFRPSHWHQWHUHWURDJLUi
UHWURDJLUij
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†ž 5HMHLWDGD
5HMHLWDGD D DOHJDomR
DOHJDomR GHQXOLGDGHWUDWDQGRVH
GHQXOLGDGHWUDWDQGRVH
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GHSURFHVVRGH (PERUDDFLWDomRRFRUUDEHPGHSRLVGDSURSRVLWXUDGD
DomRDLQWHUUXSomRUHWURDJH
UHWURDJHjTXHODGDWDLQLFLDO
UHWURDJH
, FRQKHFLPHQWRRUpXVHUiFRQVLGHUDGRUHYHO
†ž ,QFXPEH
,QFXPEHDR
DRDXWRU
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DGRWDUQR
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SUD]RGH
GHGH]
,, H[HFXomRRIHLWRWHUiVHJXLPHQWR
GLDV
GLDVDV
DVSURYLGrQFLDV
SURYLGrQFLDVQHFHVViULDVSDUDYLDELOL]DU
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FLWDomRVRE
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QmRVH
VHDSOLFDU
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$FLWDomRpSURYLGrQFLDLQGLVSHQViYHOSDUDDYDOLGDGH
QR†ž
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VHPTXHDSDUWHPDLVLQWHUHVVDGDRUpXQmRWHQKDVLGR
†ž $ SDUWH QmR VHUi SUHMXGLFDGDSHODGHPRUD
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LPSXWiYHO
LPSXWiYHOH[FOXVLYDPHQWHDRVHUYLoRMXGLFLiULR
H[FOXVLYDPHQWHDRVHUYLoRMXGLFLiULR
IRUFKDPDGDHQmRTXLVHUUHVSRQGHUQHPDFRPSDQKDUp
XPSUREOHPDGHOD0DVD-XVWLoDGHYHFKDPiODVHPSUH
†ž 2HIHLWRUHWURDWLYRDTXHVHUHIHUHR†žDSOL
6HQmRDFKDPDURSURFHVVRpQXOR
FDVH
FDVHjGHFDGrQFLD
GHFDGrQFLDHDRV
DRVGHPDLV
GHPDLVSUD]RV
SUD]RVH[WLQWL
YRVSUHYLVWRVHPOHL
6H SRUpP R UpX FRPSDUHFHX HVSRQWDQHDPHQWH DR
SURFHVVR PHVPR TXH QmR KRXYHVVH VLGR FLWDGR VHX
(VWHQGHPVH RV HIHLWRV GD FLWDomR D WRGRV RV SUD]RV
FRPSDUHFLPHQWRVXSUH
VXSUHDIDOWDGDFLWDomRSRUTXHRTXH
VXSUH
LPSRUWDpTXHHOHWRPHFRQKHFLPHQWRGRSURFHVVRHFRP H[WLQWLYRV SUHYLVWRV HP OHL 6LJQLILFD TXH QmR DSHQDV D
SDUHoDSDUDVHGHIHQGHU(QILPVHRREMHWLYRGDFLWDomRMi SUHVFULomRpLQWHUURPSLGDPDVWDPEpPVHLQWHUURPSHUmR
IRLFXPSULGRSHORFRPSDUHFLPHQWRHVSRQWkQHRQmRKi HGHL[DUmRGHVHUFRQWDGRVRVHYHQWXDLVSUD]RVGHGHFD
SRUTXHUHSHWLURDWR0DVVHRFRPSDUHFLPHQWRGRUpXVy GrQFLDRXGHSUHFOXVmRGHXVXFDSLmRHWF
VHGiSDUDGL]HUTXHDVXDFLWDomRpQXODHQWmRSRUTXH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW 7UDQVLWDGD
7UDQVLWDGD HP
HP MXOJDGR
MXOJDGR D VHQWHQoD GHPpULWR $WHQomRR
$WHQomR PLOLWDU SRUpP Vy GHYH VHU SURFXUDGR QD
SURIHULGD
SURIHULGD HP
HP IDYRU
IDYRU GR
GR UpX
UpX DQWHV
DQWHV GD
GD FLWDomR
FLWDomR 8QLGDGH0LOLWDUFDVRQmRVHMDFRQKHFLGRROXJDU
LQFXPEH
LQFXPEHDR
DRHVFULYmR
HVFULYmRRX
RXDRFKHIHGHVHFUHWDULD GHVXDUHVLGrQFLDRXOiHOHQmRSRVVDVHUHQFRQ
FRPXQLFDUOKHRUHVXOWDGRGRMXOJDPHQWR WUDGR3RUWDQWRSULPHLUDPHQWHGHYHVHUWHQWDGD
VXDFLWDomRHPVXDFDVD6XDFLWDomRQD8QLGDGH
$UW $ FLWDomR
FLWDomR VHUi
VHUi SHVVRDO
SHVVRDO SRGHQGR
SRGHQGR QR HQWDQWR 0LOLWDUKiGHVHUVHPSUH~OWLPDRSomR
VHU
VHUIHLWD
IHLWDQD
QDSHVVRD
SHVVRDGR
GRUHSUHVHQWDQWH
UHSUHVHQWDQWHOHJDO
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RXGR
SURFXUDGRU
SURFXUDGRUGRGRUpX
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GRH[HFXWDGR
H[HFXWDGRRX
RXGR
GRLQWHUHV $UW 1mR
1mRVH
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IDUiDFLWDomR
FLWDomRVDOYR
VDOYRSDUD
SDUDHYLWDU
HYLWDURSHUH
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1DDXVrQFLD
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GRFLWDQGR
FLWDQGRDFLWDomR
FLWDomRVHUiIHLWDQD , GH
GH TXHP
TXHP HVWLYHU
HVWLYHU SDUWLFLSDQGR GHDWRGHFXOWR
SHVVRD
SHVVRD GH
GH VHX
VHX PDQGDWiULR
PDQGDWiULR DGPLQLVWUDGRU UHOLJLRVR
SUHSRVWR
SUHSRVWRRX
RXJHUHQWH
JHUHQWHTXDQGR
TXDQGRDDomR
DomRVH
VHRULJLQDU
GHDWRVSRUHOHVSUDWLFDGRV ,, GH F{QMXJH GH FRPSDQKHLUR RXGHTXDOTXHU
SDUHQWH
SDUHQWH GR
GR PRUWRFRQVDQJXtQHRRXDILPHP
PRUWRFRQVDQJXtQHRRXDILPHP
†ž 2ORFDGRU
ORFDGRUTXH
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VHDXVHQWDU
DXVHQWDUGR
GR%UDVLOVHPFLHQWL OLQKD
OLQKD UHWD
UHWD RX
RX QD
QD OLQKD
OLQKD FRODWHUDO
FRODWHUDO HP
HP VHJXQGR
VHJXQGR
ILFDU
ILFDU R ORFDWiULR
ORFDWiULR GH
GH TXH
TXH GHL[RX
GHL[RX QD
QD ORFDOLGDGH JUDX
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GLDGR
GRIDOHFLPHQWR
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QRVVHWH
VHWHGLDV
RQGH
RQGHHVWLYHU
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VLWXDGRRLPyYHO
LPyYHOSURFXUDGRU
SURFXUDGRUFRP VHJXLQWHV
SRGHUHV
SRGHUHV SDUD
SDUD UHFHEHU
UHFHEHU FLWDomR
FLWDomR VHUi
VHUi FLWDGR
FLWDGR QD
SHVVRD
SHVVRDGRGRDGPLQLVWUDGRU
DGPLQLVWUDGRUGR GRLPyYHO
LPyYHOHQFDUUHJD ,,, GH
GHQRLYRV
QRLYRVQRV
QRVWUrV
WUrVSULPHLURV
SULPHLURVGLDVVHJXLQWHV
GR
GR GR UHFHELPHQWR GRV DOXJXpLV TXH VHUi DRFDVDPHQWR
FRQVLGHUDGR
FRQVLGHUDGR KDELOLW
KDELOLWDGR
DGR SDUD
SDUD UHSUHVHQWDU
UHSUHVHQWDU R
ORFDGRUHPMXt]R ,9 GHGRHQWHHQTXDQWRJUDYHRVHXHVWDGR

†ž $ FLWDomR GD 8QLmR GRV (VWDGRVGR'LVWULWR (VWDVVmRDVUHJUDVGHVLWXDo}HVHPTXHQmRSRGHVHU

)HGHUDO
)HGHUDO GRV
GRV 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV H GH
GH VXDVUHVSHFWLYDV
VXDVUHVSHFWLYDV IHLWD D FLWDomR VHMD SRUTXH LUi DWUDSDOKDU D SHVVRD RX
DXWDUTXLDVHIXQGDo}HVGHGLUHLWRS~EOLFRVHUi DWLYLGDGHVHMDSRUTXHQmRppWLFRRXPRUDOVHMDSRUTXH
UHDOL]DGD
UHDOL]DGDSHUDQWH
SHUDQWHRyUJmR
yUJmRGH
GH$GYRFDFLD
$GYRFDFLD3~EOLFD KiGHVHUHVSHLWDUDGRURXIHVWDGRPRPHQWR
UHVSRQViYHOSRUVXDUHSUHVHQWDomRMXGLFLDO
$FLWDomRSRGHUiVHUIHLWDPHVPRHPWDLVVLWXDo}HVVH
$ FLWDomR p VHPSUH SHVVRDO RX VHMD IHLWD j SUySULD IRUQHFHVViULDSDUDHYLWDURSHUHFLPHQWRGRGLUHLWR3RGH
SHVVRDTXHHVWiVHQGRSURFHVVDGD3RGHVHUIHLWDWRGDYLD RFRUUHUTXHVHDFLWDomRGRUpXQmRIRUIHLWDRGLUHLWRGR
DR UHSUHVHQWDQWH OHJDO GD SHVVRD SURFHVVDGD WXWRU DXWRUGDDomRSUHVFUHYHUi
FXUDGRUSDLJHUHQWHFRPSRGHUHVVyFLRSUHVLGHQWHHP
FDVRGHVRFLHGDGHDQ{QLPDHWF
(SRGHDLQGDVHUIHLWDDRSURFXUDGRUGDSHVVRDGHVGH
TXH D SURFXUDomR GHOH WHQKD H[SUHVVRV SRGHUHV SDUD
UHFHEHUDFLWDomRFDVRFRQWUiULRQmRSRGHUi&XULRVRQRV
††žHžpTXHRQ&3&TXHUVHUEHPSUiWLFR1RUPDO
PHQWHSDUDXPSURFXUDGRUUHFHEHUFLWDomRHPQRPHGH
RXWUHP VXD SURFXUDomR GHYH FRQWHU WDO HVSHFLDO SRGHU
1HVVHFDVRDFLWDomRGHYHUiVHUIHLWDPHVPRTXHRUpX
HVWHMDHPYHOyULRRXQXPDIHVWDGRFDVDPHQWRRXHP
TXDOTXHU GDV VLWXDo}HV DTXL HQXPHUDGDV  1mR VH UHV
SHLWDQGR WDLV FLUFXQVWkQFLDV D FLWDomR  SRGH DWp VHU
DQXODGD
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRIRLIRUPXODGDQRFRQFXUVRS~EOLFR
SDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoDGD&RPDU
SRGHUSDUDUHFHEHUFLWDomR0DVQRVFDVRVGHPDQGDWi FD GD &DSLWDO63 DILUPDYDVH TXH ´ RILFLDO GH MXVWLoD
ULRGHQHJyFLRVWDQWRVRVFRPXQVFRPRRVGHORFDomR GHL[RXGHFLWDU0pYLRDRYHULILFDUTXHHVWHVHHQFRQWUDYDHP
RQ&3&REULJDRPDQGDWiULRDUHFHEHUFLWDomRUHVSHFWLYD FRPD2EWHQGRGRPpGLFRGH0pYLRDLQIRUPDomRGHTXHVXD
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH WHUHP RX QmR WDLV SHVVRDV RV VLWXDomR HUD JUDYH R RILFLDO GH MXVWLoD SDVVRX FHUWLGmR
SRGHUHVHVSHFtILFRVSDUDUHFHEHUFLWDomR GHVFUHYHQGRPLQXFLRVDPHQWHDRFRUUrQFLDRMXL]FRPEDVH
QR QDUUDGR SHOR RILFLDO GH MXVWLoD GHX DR FLWDQGR XP
$UW $ FLWDomR
FLWDomR SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU IHLWD
IHLWD HP TXDOTXHUOXJDU FXUDGRUQRTXDOIRLIHLWDDFLWDomRGH0pYLRµ
HP
HP TXH
TXH VH
VH HQFRQWUH R UpX R H[HFXWDGR RX R
LQWHUHVVDGR +i PDQLIHVWR HUUR GH SURFHGLPHQWR UHYHODGR QD
SUHFLSLWDomR R -XL] QmR SRGHULD FRQFOXLU VHU JUDYH R
†~QLFR 2PLOLWDU
PLOLWDUHP
HPVHUYLoR
VHUYLoRDWLYR
DWLYRVHUi
VHUiFLWDGR
FLWDGRQDXQLGD HVWDGRGHVD~GHGRUpXDSHQDVVHORXYDQGRQDFHUWLGmR
GH
GHHP
HPTXH
TXHHVWLYHU
HVWLYHUVHUYLQGR
VHUYLQGRVH
VHQmR
QmRIRU
IRUFRQKHFL GR2ILFLDOGH-XVWLoDGHYHULDQRPHDUXPSHULWRSDUDWDO
GDVXDUHVLGrQFLDRXQHODQmRIRUHQFRQWUDGR DYDOLDomRHVyGHSRLVQRPHDUFXUDGRUHID]HUDFLWDomR
HP VXD SHVVRD GH IDWR D GRHQoD GR UpX QmR SRGHULD
2QGHDSHVVRDTXHHVWLYHUSDUDVHUFLWDGDIRUHQFRQWUD SUHMXGLFDURVGLUHLWRVGRDXWRUVHRUpXHVWiGRHQWHHVH
GDHODSRGHUiVHUFLWDGDVHMDQDUXDHPVXDFDVDHPVHX GHYHHYLWDURSHUHFLPHQWRGRGLUHLWRDUWGRQ&3&
HVFULWyULR QR ERWHFR HP TXDOTXHU OXJDU -i R 0LOLWDU DWp PHVPR RV GRHQWHV JUDYHV SRGHP VHU FLWDGRV PDV
SRGHUi VHU FLWDGR WDPEpP QD XQLGDGH HP TXH HVWLYHU QHVVHFDVRSRUTXHRUpXHVWDUiLPSRVVLELOLWDGRGHUHFH
VHUYLQGR ErOD DUW  GR Q&3& R RILFLDO GH MXVWLoD SDVVDUi
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

FHUWLGmR GHVFUHYHQGR PLQXFLRVDPHQWH D RFRUUrQFLD 2 YHUi QRPHDU XP FXUDGRU

FXUDGRU
FXUDGRU QRUPDOPHQWH XP SDUHQWH
MXL]QRPHDUiXPPpGLFRDILPGHH[DPLQDURFLWDQGR2 TXHUHFHEHUiDFLWDomRHPQRPHGRUpX$VVLPMiQHVVH
ODXGRVHUiDSUHVHQWDGRHPFLQFRGLDV†žGRDUW VHJXQGR PRPHQWR D FLWDomR VHUi IHLWD QD SHVVRD GR
GRQ&3&HXPDYH]UHFRQKHFLGDDLPSRVVLELOLGDGH FXUDGRUGRPHQWDOPHQWHLQFDSD]
RMXL]GDUiDRFLWDQGRXPFXUDGRU†žGRDUWGR
Q&3&HDFLWDomRVHUiIHLWDQDSHVVRDGHVVHFXUDGRUD $UW $FLWDomRVHUiIHLWD
TXHPLQFXPELUiDGHIHVDGRUpXDUW†žGRQ&3&
, SHORFRUUHLR
$UW 1mR
1mR VH
VH IDUi
IDUi FLWDomR
FLWDomR TXDQGRVHYHULILFDUTXHR
TXDQGRVHYHULILFDUTXHR
FLWDQGR
FLWDQGRpPHQWDOPHQWH
PHQWDOPHQWHLQFDSD]
LQFDSD]RX
RXHVWi
HVWiLPSRV ,, SRURILFLDOGHMXVWLoD
SRURILFLDOGHMXVWLoD
VLELOLWDGRGHUHFHErOD
,,, SHOR
SHORHVFULYmR
HVFULYmRRX
RXFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUHWDULD
VHFUHWDULDVH
VHRFLWDQ
†ž 2 RILFLDO GH MXVWLoD GHVFUHYHUiHFHUWLILFDUi GRFRPSDUHFHUHPFDUWyULR
PLQXFLRVDPHQWHDRFRUUrQFLD
,9 SRUHGLWDO
†ž 3DUD
3DUDH[DPLQDU
H[DPLQDURFLWDQGR
FLWDQGRRMXL]
MXL]QRPHDUi
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FR
FR TXH
TXH DSUHVHQWDUi
DSUHVHQWDUi ODXGR
ODXGR QR
QR SUD]RGHFLQ
SUD]RGHFLQ 9 SRU
SRUPHLR
PHLRHOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRFRQIRUPH
FRQIRUPHUHJXODGR
UHJXODGRHPOHL
FRGLDV
FRGLDV
†ž &RP
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H[FHomRGDV
GDVPLFURHPSUHVDV
PLFURHPSUHVDVHGDVHPSUH
†ž 'LVSHQVDVHD
'LVSHQVDVHDQRPHDomR
QRPHDomRGH
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDR†žVH VDV
VDV GH
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SHTXHQR SRUWH
SRUWH DV
DV HPSUHVDV
HPSUHVDV S~EOLFDV
S~EOLFDV H
SHVVRD
HVVRD GD
GD IDPtOLD
IDPtOLD DSUHVHQWDU
DSUHVHQWDU GHFODUDomR
GHFODUDomR GR SULYDGDV
SULYDGDV VmR
VmR REULJDGDV
REULJDGDV D PDQWHU
PDQWHU FDGDVWUR
FDGDVWUR QRV
PpGLFR
PpGLFR GR
GR FLWDQGRTXH
FLWDQGRTXH DWHVWHDLQFDSDFLGDGH VLVWHPDV
VLVWHPDVGH
GHSURFHVVR
SURFHVVRHP
HPDXWRVHOHWU{QLFRVSDUD
GHVWH HIHLWR
HIHLWRGH
GHUHFHELPHQWR
UHFHELPHQWRGH
GHFLWDo}HV
FLWDo}HVHLQWLPDo}HV
DV
DVTXDLV
TXDLVVHUmR
VHUmRHIHWXDGDV
HIHWXDGDVSUHIHUHQFLDOPHQWH
SUHIHUHQFLDOPHQWHSRU
†ž 5HFRQKHFLGD
5HFRQKHFLGDDLPSRVVLELOLGDGH
LPSRVVLELOLGDGHRMXL]QRPHDUi HVVHPHLR
FXUDGRUDR
FXUDGRU DRFLWDQGR
FLWDQGRREVHUYDQGRTXDQWRjVXD
REVHUYDQGRTXDQWRjVXD
HVFROKD D SUHIHUrQFLD HVWDEHOHFLGD HP OHL H †ž 2GLVSRVWR
GLVSRVWRQR†ž
QR†žDSOLFDVH
DSOLFDVHj8QLmR
8QLmRDRV
DRV(VWD
UHVWULQJLQGRDQRPHDomRjFDXVD GRV
GRV DR
DR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO DRV 0XQLFtSLRV H jV
HQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD
†ž $ FLWDomR
FLWDomR VHUi IHLWD QD SHVVRD GRFXUDGRUD
TXHP LQFXPELUi
TXHP LQFXPELUi D GHIHVD GRV LQWHUHVVHV GR †ž 1D
1DDomR
DomRGH
GHXVXFDSLmR
XVXFDSLmRGH
GHLPyYHO
LPyYHORV
RVFRQILQDQWHV
FLWDQGR VHUmR
VHUmR FLWDGRV
FLWDGRV SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWH H[FHWR
H[FHWR TXDQGR
WLYHU
WLYHU SRU
SRU REMHWR
REMHWR XQLGDGHDXW{QRPDGHSUpGLR
&RPRDFLWDomRpRDWRSHORTXDOVHGiFLrQFLDDXPD HP
HP FRQGRPtQLR
FRQGRPtQLR FDVR
FDVR HP
HP TXH
TXH WDO
WDO FLWDomR p
SHVVRDGHTXHFRQWUDHODIRLSURSRVWDXPDDomRGHQDGD GLVSHQVDGD
DGLDQWDUiDFLrQFLDGDGDDXPPHQWDOPHQWHLQFDSD]TXH
QmR WHP FRQVFLrQFLD GR TXH HVWi GL]HQGR R 2ILFLDO GH $ FLWDomR IHLWD SHOR FRUUHLR
FRUUHLR WDPEpP FKDPDGD GH
-XVWLoD FLWDomRYLDSRVWDOUHDOL]DVHFRPRHQYLRGHXPDFDUWDGR
MXL]DRUpXGDQGROKHFLrQFLDGDDomRFRQWUDHOHSURPRYL
9DOH R PHVPR VH D SHVVRD HVWLYHU LPSRVVLELOLWDGD GH GD
UHFHEHUDFLWDomRVDEHURFRQWH~GRGHOD(PWDLVVLWXD 6HDFLWDomRIRUIHLWDSRURILFLDO
RILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWLoDHVWHSURFX
MXVWLoD
o}HVR2ILFLDOGH-XVWLoDGHYHUiODYUDUFHUWLGmRHVFODUH UDUiSHORUpXSHVVRDOPHQWHHOHUiSDUDHOHRPDQGDGR
FHQGR R IDWR 2 -XL] HQWmR QRPHDUi XP PpGLFR SDUD GDQGROKHFLrQFLDGDDomRFRQWUDHOHSURPRYLGD
H[DPLQDUDSHVVRDHVHHODIRUPHQWDOPHQWHLQFDSD]RXVH
HQFRQWUDULPSRVVLELOLWDGDGHWRPDUFLrQFLDHQWmRR-XL] &RPSDUHFHQGR
&RPSDUHFHQGR R UpX
UpX HP
HP FDUWyULR
FDUWyULR
UWyULR HVSRQWDQHDPHQWH
QRPHDUiXPFXUDGRUSDUDHODTXHUHFHEHUiDFLWDomRHP LQGHSHQGHQWHPHQWHGHFRPRWRPRXFRQKHFLPHQWRGHTXH
QRPHGHODHFXLGDUiGHVXDGHIHVDQRSURFHVVR OiH[LVWLDXPSURFHVVR FRQWUDVLWDOYH]SRUTXHRDXWRU
´FRQWRXµ RX SRUTXH WHQWRX WLUDU FHUWLGmR QHJDWLYD GH
1RFDVRGHFLWDomRGHSHVVRDPHQWDOPHQWHLQFDSD]Ki GLVWULEXLomR H GHVFREULX D H[LVWrQFLD GH XP SURFHVVR
GRLVPRPHQWRVGLVWLQWRVDVHUHPFRQVLGHUDGRV2SULPHL FDEHUi DR HVFULYmR RX FKHIH GH VHFUHWDULD IRUPDOL]DU D
UR TXDQGR R 2ILFLDO GH -XVWLoD SURFXUD H HQFRQWUD D FLWDomR
SHVVRDSDUDFLWiODHFRQVWDWDTXHpPHQWDOPHQWHLQFDSD]
(DFLWDomRIHLWDSRUHGLWDO
HGLWDOFRQVLVWHQDSXEOLFDomRQR
HGLWDO
1HVVHSULPHLURPRPHQWRQmR QmRIDUiDFLWDomRGHYHQGR
QmR MRUQDO H QR SiWLR GR IyUXP GH XP DYLVR TXH R UpX
FHUWLILFDUVXDFRQVWDWDomRGHVFUHYHQGRDPLQXFLRVDPHQWH GHYHULDOHUWRPDQGRFLrQFLDGDDomRFRQWUDHOHSURPRYL
QD FHUWLGmR 2 MXL] HQWmR QRPHDUi XP PpGLFR TXH GD
H[DPLQDUiDTXHODSHVVRDHYHULILFDUiVHHODpPHVPRRX 'HVWDTXHVHSRU~OWLPRDSRVVLELOLGDGHGHDFLWDomR³
QmRPHQWDOPHQWHLQFDSD]
6HQmRIRUVHUiFLWDGRQRUPDOPHQWH6HHQWUHWDQWR
XPGRVPDLVLPSRUWDQWHVDWRVGRSURFHVVR³VHUIHLWDSRU
PHLR
PHLR HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFR RX VHMD SRU HPDLO RX RXWUR WLSR GH
FRPXQLFDomRHOHWU{QLFDWDQWRSRUUHGHSUySULDTXDQWR
FRQILUPDUVHURFLWDQGRPHQWDOPHQWHLQFDSD]R-XL]GH SHODUHGHPXQGLDO,QWHUQHW
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW $FLWDomRVHUi
$FLWDomRVHUiIHLWD
IHLWDSHOR
SHORFRUUHLR
FRUUHLRSDUDTXDOTXHU ,,, TXDQGR
TXDQGRRFLWDQGR
FLWDQGRIRU
IRUSHVVRD
SHVVRDGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRS~EOLFR
FRPDUFDGRSDtVH[FHWR
3HVVRDV -XUtGLFDV GH 'LUHLWR 3~EOLFR VmR D 8QLmR RV
, QDV
QDV Do}HV
Do}HV GHHVWDGRREVHUYDGRRGLVSRVWRQR
GHHVWDGRREVHUYDGRRGLVSRVWRQR (VWDGRV0HPEURV R 'LVWULWR )HGHUDO RV 0XQLFtSLRV H DV
DUW†ž $XWDUTXLDV WDQWRV DV IHGHUDLV FRPR DV HVWDGXDLV H DV
PXQLFLSDLV³LVVRQRSODQRGRGLUHLWRLQWHUQRGR%UDVLO
,, TXDQGRRFLWDQGRIRULQFDSD] 7DPEpPRVRXWURVSDtVHVVHHQFDL[DPQHVVDFDWHJRULDVmR
SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQDFLRQDO&RPR
,,, TXDQGR
TXDQGRRFLWDQGR
FLWDQGRIRU
IRUSHVVRD
SHVVRDGH
GHGLUHLWRS~EOLFR WDLVSHVVRDVSHUWHQFHPDRSRYRHPJHUDORULVFRGHXPD
FLWDomRH[WUDYLDGDDIHWDULDRGRSDWULP{QLRS~EOLFRVHULD
,9 TXDQGRRFLWDQGR
TXDQGR FLWDQGRUHVLGLU
UHVLGLUHP
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QmRDWHQGLGR LQDGPLVVtYHO
SHODHQWUHJDGRPLFLOLDUGHFRUUHVSRQGrQFLD
,9 TXDQGR
TXDQGRRFLWDQGR
FLWDQGRUHVLGLU
UHVLGLUHP
HPORFDO
ORFDOQmR
QmRDWHQGLGR
9 TXDQGR
TXDQGR R DXWRU
DXWRU MXVWLILFDGDPHQWHDUHTXHUHU SHODHQWUHJDGRPLFLOLDUGHFRUUHVSRQGrQFLD
GHRXWUDIRUPD
1DGDPDLVOyJLFR¢VHRFRUUHLRQmRWHPDFHVVRDRORFDO
2Q&3&PDQWHYHDUHJUDGR&3&WRGRUpXVHUi HPTXHRUpXUHVLGHFRPRSRGHUiOKHHQWUHJDUDFDUWLQKD
FLWDGRSHOR
SHOR
SHORFRUUHLR$YLD
FRUUHLR YLD
YLDSRVWDOVyQmRVHUiDGPLWLGDHP
SRVWDO HOKHGDUFLrQFLDGRSURFHVVRTXHFRQWUDHOHpPRYLGR"
FDVRVH[FHSFLRQDLVHPTXHVHWRUQDREULJDWyULDDFLWDomR
SRUPDQGDGRMXGLFLDOUHDOL]DGDSHORRILFLDOGHMXVWLoD 9 TXDQGR
TXDQGR R DXWRU
DXWRU MXVWLILFDGDPHQWH
MXVWLILFDGDPHQWH D UHTX
UHTXHUHU
GHRXWUDIRUPD
, QDVDo}HVGHHVWDGR
$OHLDTXLID]FRQFHVVmRDRLQWHUHVVHGR$XWRUGDDomR
6mR DTXHODV Do}HV HP TXH VH GLVFXWH D YDOLGDGH GR VH HOH SUHWHQGHU TXH D FLWDomR VHMD IHLWD SHVVRDOPHQWH
FDVDPHQWRRXDGLVVROXomRGHVHXYtQFXORVHSDUDomRH GHYHUiUHTXHUHUDRMXL]GHVGHTXHDSUHVHQWHXPDMXVWLIL
GLYyUFLRUHFRQKHFLPHQWRHH[WLQomRGHXQLmRHVWiYHO FDWLYD SDUD HVVD DOWHUDomR SRVWR TXH UHSUHVHQWD XPD
JXDUGD YLVLWDomR H ILOLDomR $ QDWXUH]D GHOLFDGD GHVWHV IRUPD PDLV GLVSHQGLRVD GH FLWDomR QDGD PDLV IiFLO H
WHPDVLPSHGHFRUUDVHRULVFRGHHUURQDFLWDomRGDSDUWH
SRUYLDSRVWDOFRQWLQXDQGRRSURFHVVRHFDXVDQGRXPPDO
LUUHSDUiYHO2DUW†žOLPLWDVHDGHWHUPLQDUTXHD
FLWDomRVHUiIHLWDQDSHVVRDGRUpX
SUiWLFRTXHDFDUWD
3RGHUi SRU H[HPSOR RFRUUHU TXH R UpX QmR
QmR WHQKD
HQGHUHoR RX PHVPR VH DFKH HP OXJDU LQFHUWR H QmR
VDELGR1HVVHFDVRR$XWRUID]WDODILUPDomRHUHVSRQGH
SRUHODMiQDSHWLomRLQLFLDOHUHTXHUTXHDFLWDomRMiVHMD
,, TXDQGRRFLWDQGRIRULQFDSD]
IHLWDGLUHWDPHQWHSRUHGLWDO(VHRUpXQmRWHPHQGHUHoR
FHUWR QmR DGLDQWD HQYLDU FDUWLQKD SRVWDO SDUD OXJDU
$ /HL  (VWDWXWR GR 'HILFLHQWH DOWHUD QR
QHQKXP
&yGLJR &LYLO R FRQFHLWR GH DEVROXWDPHQWH LQFDSD]
GHWHUPLQDQGRTXHDSHQDVRVPHQRUHVGHDQRVSRGHUmR
1RWD
1RWD 2&3&LQFOXtDHQWUHHVWDVKLSyWHVHVDFLWDomR
VHUDVVLPFRQVLGHUDGRV2(VWDWXWRWDPEpPHOLPLQRXGR
SDUDRSURFHVVRGHH[HFXomRHPTXHDSDUWHp
UROGHUHODWLYDPHQWHLQFDSD]HVDTXHOHVTXHSRUGHILFLrQ
FLWDGDSDUDFXPSULUXPDGHFLVmRFRQGHQDWyULDVHMDSDUD
FLDPHQWDOWHQKDPRGLVFHUQLPHQWRUHGX]LGRHRVH[FHS
SDJDUGDURXHQWUHJDURXUHVWLWXLUDOJRVHMDSDUDID]HU
FLRQDLVVHPGHVHQYROYLPHQWRPHQWDOFRPSOHWR
RXQmRID]HURXGHL[DUGHID]HUDOJXPDFRLVD2Q&3&
HOLPLQRXHVWDSUHYLVmRSHUPLWLQGRDFLWDomRGRH[HFXWDGR
,QFDSD]SRUWDQWRSDUDQRVVRQ&3&TXHHQWUDHPYLJRU
SRUYLDSRVWDO
DSHQDVDSyVDYLJrQFLDGR(VWDWXWRGR'HILFLHQWHHjOX]
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'HIHULGDDFLWDomR
FLWDomRSHOR
SHORFRUUHLR
FRUUHLRRHVFULYmR
HVFULYmRRXR
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FKHIHGH
GHVHFUHWDULD
VHFUHWDULDUHPHWHUi
UHPHWHUiDR
DRFLWDQGR
FLWDQGRFySLDV
GD
GD SHWLomR
SHWLomR LQLFLDO H GR GHVSDFKR GR MXL] H
D PHQRUHVGHDQRV FRPXQLFDUiRSUD]R
FRPXQLFDUiRSUD]RSDUD
SDUDUHVSRVWDRHQGHUHoR
E RVPDLRUHVGHGH]HVVHLVHPHQRUHVGHGH]RLWR GRMXt]RHRUHVSHFWLYRFDUWyULR
DQRV
F RVpEULRVKDELWXDLVHRVYLFLDGRVHPWy[LFR (VWHV VmR RV FXLGDGRV TXH R HVFULYmR RX FKHIH GH
G DTXHOHVTXHSRUFDXVDWUDQVLWyULDRXSHUPDQHQ VHFUHWDULD GHYHUi WRPDU SUHSDUDU XPD FDUWLQKD TXH
WHQmRSXGHUHPH[SULPLUVXDYRQWDGHH FHUWDPHQWHVHUiWUDQVIRUPDGDQXPIRUPXOiULRHQYLDQGR
H RVSUyGLJRV DRUpXDVFySLDVDDGDSHWLomRLQLFLDOHE
D EGRGHVSDFKR
1DWXUDOPHQWHDOHLGiHVSHFLDOSURWHomRDWDLVSHVVRDV
HWDPEpPHPUHODomRDHODVQmRVHKiGHFRUUHURULVFRGH
HUUR QD FLWDomR GD SDUWH SRU YLD SRVWDO FRQWLQXDQGR R
SURFHVVRHOKHVFDXVDQGRXPPDOLUUHSDUiYHO
E
GRMXL]
&XLGDGRPXLWRLPSRUWDQWH³TXHVHQmRIRUWRPDGR
SRGHUiOHYDUjQXOLILFDom
QXOLILFDomR
QXOLILFDomRGDFLWDomR³pID]HUFRQVWDU
QHVVD FDUWLQKD TXH 6H R UpX QmR FRQWHVWDU D DomR VHUi
FRQVLGHUDGRUHYHOHSUHVXPLUVHmRYHUGDGHLUDVDVDOHJDo}HV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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RUpXILFDUiVDEHQGRTXHDFRLVDpVpULDHTXHpERPHOH
UHVSRQGHU j DomR FDVR QmR TXHLUD VHU FRQGHQDGR QR
SDJDPHQWRSHGLGRSHORDXWRU
(WDPEpPQDFDUWLQKDGHYHUiVHUGHVWDFDGRR SUD]R
TXHRUpXWHUiSDUDDSUHVHQWDUVXDGHIHVD³HQDWXUDO
$WHQomRVHRFRUUHLRGHYROYHUDFDUWLQKDFDULPEDQGRTXH
$WHQomR
RUpXPXGRXQmRVHUiIHLWDDXWRPDWLFDPHQWH
DFLWDomRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD2DXWRUGHYHUi
VHPDQLIHVWDUIRUQHFHQGRRQRYRHQGHUHoRGR
UpXRXSURYDQGRTXHRFDULPERGRFDUWHLURHVWi
HUUDGR
PHQWHTXDOpRMXt]RHRQGHILFDHQGHUHoRSDUDTXHHOH ( DWp SRGHUi VHU H[SHGLGD QRYD FDUWLQKD SDUD QRYD
SRVVDDSUHVHQWDUVXDGHIHVDQROXJDUFHUWR WHQWDWLYDGHFLWDomRSRVWDO$FLWDomRSRUPHLRGH2ILFLDO
GH-XVWLoDVy
VyVHUiIHLWDTXDQGRR&DUWHLURQ
Vy QmRFRQVHJXLU
mR
†ž $FDUWD
FDUWDVHUi
VHUiUHJLVWUDGD
UHJLVWUDGDSDUD
SDUDHQWUHJDDRFLWDQGR FLWDURUpX
H[LJLQGROKH
H[LJLQGROKHRFDUWHLUR
FDUWHLURDR
DRID]HU
ID]HUDHQWUHJD
HQWUHJDTXH
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PDQGDGR TXH R RILFLDO GH MXVWLoD WLYHUGH
FXPSULUFRQWHUi
†ž 6HQGR
6HQGR R FLWDQGR
FLWDQGR SHVVRD
SHVVRD MXUtGLFD
MXUtGLFD VHUiYiOLGDD
HQWUHJD
HQWUHJDGRPDQGDGRDSHVVRD
GRPDQGDGRDSHVVRDFRP FRPSRGHUHV
SRGHUHVGH , RV
RVQRPHV
QRPHVGR
GRDXWRU
DXWRUHGR
GRFLWDQGRHVHXVUHVSHFWL
JHUrQFLD
JHUrQFLD JHUDO
JHUDO RX
RX GH
GH DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomR RX
RX DLQGD YRVGRPLFtOLRVRXUHVLGrQFLDV
DIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRUHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOSHOR
SHORUHFHELPHQWR
UHFHELPHQWRGH
FRUUHVSRQGrQFLDV ,, DILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHGD
GDFLWDomR
FLWDomRFRP
FRPWRGDVDVHVSHFLILFD
o}HVFRQVWDQWHV
o}HV FRQVWDQWHVGD
GDSHWLomR
SHWLomRLQLFLDO
LQLFLDOEHP
EHPFRPR
FRPRD
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PHQomR GR
GR SUD]R
SUD]R SDUD
SDUD FRQWHVWDUVRESHQDGH
FRQWHVWDUVRESHQDGH
PHQWRFRQVWDUmRRVUHTXLVLWRVGRDUW UHYHOLDRXSDUDHPEDUJDUDH[HFXomR

†ž 1RVFRQGRPtQLRVHGLOtFLRV
1RVFRQGRPtQLRVHGLOtFLRVRXQRVORWHDPHQWRV ,,, D DSOLFDomR
DSOLFDomR GH
GH VDQomR
VDQomR SDUD
SDUD R FDVR
FDVR GHGHVFXP
GHGHVFXP
FRP FRQWUROH
FRP FRQWUROH GH
GH DFHVVRVHUiYiOLGDDHQWUHJD
DFHVVRVHUiYiOLGDDHQWUHJD SULPHQWRGDRUGHPVHKRXYHU
GR
GRPDQGDGR
PDQGDGRDIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRGD
GDSRUWDULD
SRUWDULDUHVSRQ
ViYHO
ViYHO SHOR
SHOR UHFHELPHQWR GH FRUUHVSRQGrQFLD ,9 VH
VH IRU R FDVR D LQWLPDomR GR FLWDQGRSDUD
TXH
TXHHQWUHWDQWR
HQWUHWDQWRSRGHUi
SRGHUiUHFXVDU
UHFXVDURUHFHELPHQWR FRPSDUHFHU
FRPSDUHFHUDFRPSDQKDGR
DFRPSDQKDGRGH GHDGYRJDGR
DGYRJDGRRX
RXGH
VH
VHGHFODUDU
GHFODUDUSRU
SRUHVFULWR
HVFULWRVRE
VREDV
DVSHQDV
SHQDVGD
GDOHL
OHLTXH GHIHQVRU
GHIHQVRUS~EOLFR
S~EOLFRjDXGLrQFLD
DXGLrQFLDGH
GHFRQFLOLDomR
FRQFLOLDomRRX
RGHVWLQDWiULR
GHVWLQDWiULRGD
GDFRUUHVSRQGrQFLDHVWiDXVHQWH
FRUUHVSRQGrQFLDHVWiDXVHQWH GH
GHPHGLDomR
PHGLDomRFRPDPHQomRGRGLD
FRPDPHQomRGRGLDGD GDKRUD
KRUDH
GROXJDUGRFRPSDUHFLPHQWR
eLPSRUWDQWtVVLPRWHUVHDFHUWH]DGHTXHRUpXILFRX
VDEHQGRGDDomRFRQWUDHOHSURPRYLGDRXVHMDTXHHOH 9 DFySLDGDSHWLomRLQLFLDOGRGHVSDFKRRXGD
UHDOPHQWHUHFHEHXDFDUWLQKD GHFLVmRTXHGHIHULUWXWHODSURYLVyULD

$OHLFULDXPDREULJDomRDRV&DUWHLURVHOHVVySRGHUmR 9, DDVVLQDWXUD

DVVLQDWXUDGR
GRHVFULYmR
HVFULYmRRX
RXGR
GRFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUHWD
HQWUHJDU D FDUWLQKD GH FLWDomR j SHVVRD GHVWLQDWiULD R ULD H D GHFODUDomR GH TXH R VXEVFUHYH SRU
UpXHH[LJLQGRGHVVDSHVVRDTXHDVVLQHRUHFLERSDUD RUGHPGRMXL]
FRPSURYDU TXH UHFHEHX D FDUWLQKD 1DWXUDOPHQWH R
FDUWHLURSHGLUiDLGHQWLGDGHSDUDWHUDFHUWH]DGHTXHWDO (VWHVVmRRVUHTXLVLWRVTXHREULJDWRULDPHQWHGHYHUmR
SHVVRDpPHVPRDGHVWLQDWiULDRUpX VHUDWHQGLGRVSHORPDQGDGRGRFXPHQWRTXHUHSUHVHQWD
DRUGHPTXHR-XL]PDQGDR2ILFLDOGH-XVWLoDFXPSULU
( WUDWDQGRVH GH SHVVRD MXUtGLFD XPD ILUPD XPD 3RGHRFRUUHUTXHRDXWRUHQWUHJXHHPFDUWyULRFySLDVGD
HPSUHVDQmRVHUiQHFHVViULRR&DUWHLURDFKDUR3UHVLGHQ SHWLomR LQLFLDO R SULPHLUR UHTXHULPHQWR TXH LQLFLD R
WH RX R VyFLRGLUHWRU SRGHUi HQWUHJDU D FDUWLQKD SDUD SURFHVVR
TXDOTXHUJHUHQWHRXDGPLQLVWUDGRU6HQmRIRVVHDVVLP
VHULD LPSRVVtYHO FLWDU HQWUHJDU D FDUWLQKD DV JUDQGHV 1HVVHFDVRWDLVFySLDVVHUmRHQYLDGDVDRUpXMXQWDPHQ
HPSUHVDVFXMRVSUHVLGHQWHVRXHVWmRVHPSUHYLDMDQGRRX WHFRPRPDQGDGRGHFLWDomRHVHUmRHQWUHJXHVDRUpX
VmRTXDVHLQDFHVVtYHLVQmRpFUtYHOTXHWHQKDPWHPSRRX WHQGRHOHDVVLPSHUIHLWRFRQKHFLPHQWRGRSHGLGRTXH
FRVWXPH SDUD UHFHEHU RV FDUWHLURV SRU PDLV TXH RV FRQWUDHOHpIRUPXODGR
UHVSHLWHP
$UW $FLWDomRVHUiIHLWDSRUPHLRGHRILFLDOGHMXVWLoD
QDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQHVWH&yGLJRRXHPOHL
RXTXDQGRIUXVWUDGDDFLWDomRSHORFRUUHLR
3ULPHLUDPHQWHGHYHVHUWHQWDGDDFLWDomRSHORFRUUHLR
6HRFDUWHLURQmRHQFRQWUDURUpXRXHVWHWLYHUPXGDGR
GHHQGHUHoRHWF³DtHQWmRRMXL]GHWHUPLQDUiTXHR
2ILFLDOGH-XVWLoDWHQWHDFLWDomRSHVVRDORXVHMDSRUPDQ
GDGR
,QWHUHVVDQWHTXHVWmRIRLIRUPXODGDQRFRQFXUVRS~EOLFR
SDUDSURYLPHQWRGR&DUJRGH2ILFLDOGH-XVWLoDGD&RPDU
FD GD &DSLWDO63 DILUPDYDVH TXH ´ PDQGDGR TXH R
RILFLDOGHMXVWLoDWLYHUGHFXPSULUGHYHUiVHPSUHFRQWHUD
DGYHUWrQFLDGHTXHQmRVHQGRFRQWHVWDGDDDomRSUHVXPLU
VHmRDFHLWRVSHORUpXFRPRYHUGDGHLURVRVIDWRVDUWLFXODGRV
SHORDXWRUµ
7DO DVVHUWLYD QmR p H[DWD QHP
QHP VHPSUH
VHPSUH GHYHUi R
PDQGDGRFRQWHUDDGYHUWrQFLDGHTXHQmRVHQGRFRQWHVWD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
GDDDomRSUHVXPLUVHmRDFHLWRVSHORUpXFRPRYHUGDGH eERPLQVLVWLUDWpSRUTXHGHYHFDLUPXLWRHPFRQFXU
LURV RV IDWRV DUWLFXODGRV SHOR DXWRU WDO DGYHUWrQFLD  p VRR2ILFLDOGHYHUiSURFHGHUjFLWDomRSRUKRUDFHUWDVy
GHVQHFHVViULDTXDQGRQDDomRIRUHPGLVFXWLGRVGLUHLWRV GHSRLVGHMiKDYHUSURFXUDGRURUpXSRUG
GHSRLV GXDVYH]HVRX
XDV
LQGLVSRQtYHLVSH[SDWHUQLGDGHGLUHLWRVTXHRUpXQmR VHMDDFLWDomRSRUKRUDFHUWDVHGDUiQDWHUFHLUDYH]
SRGHGLVSRUPHVPRTXHLJQRUHDDomRHVHWRUQHUHYHOMi
TXHQHVVDKLSyWHVHQmRKDYHUiDSUHVXQomRGHYHUGDGH $UW 1R
1RGLD
GLDHQD
QDKRUD
KRUDGHVLJQDGRV
GHVLJQDGRVRRILFLDO
RILFLDOGHMXVWL
FXPSULQGRDRDXWRUSURYDUWRGRVRVIDWRV oD
oD LQGHSHQG
LQGHSHQGHQWHPHQWH
HQWHPHQWH GH
GH QRYR
QRYR GHVSDFKR
FRPSDUHFHUi
FRPSDUHFHUi DR
DR GRPLFtOLR
GRPLFtOLR RX j UHVLGrQFLD GR
$UW ,QFXPEH
,QFXPEHDR
DRRILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDSURFXUDU
SURFXUDURFLWDQGR FLWDQGRDILPGHUHDOL]DUDGLOLJrQFLD
FLWDQGRDILPGHUHDOL]DUDGLOLJrQFLD
HRQGHRHQFRQWUDUFLWiOR
†ž 6H
6H R FLWDQGR
FLWDQGR QmR
QmR HVWLYHUSUHVHQWHRRILFLDOGH
HVWLYHUSUHVHQWHRRILFLDOGH
, OHQGROKH
OHQGROKH R PDQGDGR
PDQGDGR HHQWUHJDQGROKHDFRQ
HHQWUHJDQGROKHDFRQ MXVWLoD
XVWLoD SURFXUDUi
SURFXUDUi LQIRUPDUVH
LQIRUPDUVH GDV
GDV UD]}HV
UD]}HV GD
WUDIp DXVrQFLD
DXVrQFLDGDQGRSRU
GDQGRSRUIHLWD
IHLWDDFLWDomR
FLWDomRDLQGD
DLQGDTXH
FLWDQGRVH
RFLWDQGR VHWHQKD
WHQKDRFXOWDGR
RFXOWDGRHP
HPRXWUD
RXWUDFRPDUFD
,, SRUWDQGR SRUIpVHUHFHEHXRXUHFXVRXDFRQ
SRUWDQGR SRUIpVHUHFHEHXRXUHFXVRXDFRQ VHomRRXVXEVHomRMXGLFLiULDV
WUDIp
†ž $FLWDomR
FLWDomRFRP
FRPKRUD
KRUDFHUWD
FHUWDVHUiHIHWLYDGDPHVPR
,,, REWHQGR
REWHQGRDQRWD
QRWDGH
GHFLHQWH
FLHQWHRX
RXFHUWLILFDQGR
FHUWLILFDQGRTXH
TXHR TXH
TXHDSHVVRD
DSHVVRDGD
GDIDPtOLD
IDPtOLDRX
RXRYL]LQKR
YL]LQKRTXH
TXHKRX
FLWDQGRQmRDDS{VQRPDQGDGR YHU
YHUVLGR
VLGRLQWLPDGR
LQWLPDGRHVWHMD
HVWHMDDXVHQWH
DXVHQWHRX
RXVH
VHHPERUD
SUHVHQWHDSHVVRDGDIDPtOLDRXRYL]LQKRVH
SUHVHQWHDSHVVRDGDIDPtOLDRXRYL]LQKRVH
(VWH p R FHULPRQLDO D VHU FXPSULGR SHOR 2ILFLDO GH UHFXVDUDUHFHEHURPDQGDGR
UHFXVDUDUHFHEHURPDQGDGR
-XVWLoDHQFRQWUDURUpXOHUSDUDHOHRPDQGDGRHQWUH
JDUOKH D FRQWUDIp FySLD GR PDQGDGR H GD SHWLomR †ž 'D
'D FHUWLGmR
FHUWLGmR GD
GD RFRUUrQFLDRRILFLDOGHMXVWLoD
RFRUUrQFLDRRILFLDOGHMXVWLoD
FHUWLILFDUQDVFRVWDVGDYLDTXHFRPHOHRILFLDOILFDUiVH GHL[DUi FRQWUDIp
GHL[DUi FRQWUDIp FRP
FRP TXDOTXHU SHVVRD GD
RUpXUHFHEHXRXUHFXVRXDFRQWUDIpHILQDOPHQWHSHGLU IDPtOLD
IDPtOLDRX
RXYL]LQKR
YL]LQKRFRQIRUPH
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KRXYHU SURFXUDGR
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GR
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UHIHUH R FDSXW
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UHFHELPHQWR GH
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FKHIH GH
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RX LQWHUHVVDGR
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GXDV
GXDV
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 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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RILFLDO GH
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TXDOTXHU GHODV
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FLWDo}HV LQWLPDo}HV
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o}HVSHQKRUDV
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LQIRUPDQGR D SUHVHQoD
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FRPSXWDGRUHVQR
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MXL]GR
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MXL]SRGHUi
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SXEOLFDomRGR
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IHLWD WDPEpP
WDPEpP HP
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DPSODFLUFXODomR
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RXWURVPHLRV
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UDQGR DV
DV SHFXOLDULGDGHV
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FRPDUFDGDVHomR
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,, TXDQGR
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,,, QRVFDVRVH[SUHVVRVHPOHL jGHFUHWDomRGDQXOLGDGHGDFLWDomRHFRQVHTHQWHPHQWH
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SRU HGLWDO
HGLWDO R SDtVTXHUHFXVDURFXPSULPHQWR
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GDV FLU
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LQFRUUHUi HP
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PXOWD GH FLQFR YH]HV
YH]HV R VDOi
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GLYXOJDGD WDPEpP SHOR UiGLR
UiGLR VH QDFRPDUFD
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VHUi FRQVLGHUDGR
FRQVLGHUDGR HP
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MXt]R
MXt]R GH
GH LQIRUPDo}HV
LQIRUPDo}HV VREUH VHX HQGHUHoR QRV SUHWHQGHQGR LPSHGLU RX GLILFXOWDU D GHIHVD GR PHVPR
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GH yUJmRV
yUJmRV S~EOLFRVRXGHFRQFHVVLR
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UHYHUWLGDHPEHQHItFLRGRSUySULRUpXTXHIRLSUHMXGLFD
&RPRMiYLPRVDFLWDomR WDPEpPSRGHVHUIHLWDSRU GR
SXEOLFDomRGHDYLVRHPMRUQDOHQRSiWLRGR)yUXP,VVR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW 6HUmRSXEOLFDGRVHGLWDLV †ž $V SDUWHV GHYHUmR VHU LQWLPDGDV SHORMXL]GR
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, QDDomRGHXVXFDSLmRGHLPyYHO
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([SHGLGD D FDUWD DV SDUWHVDFRPSDQKDUmRR
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FXPSULPHQWR GDGD GLOLJrQFLD
GLOLJrQFLD SHUDQWH
SHUDQWH R MXt]R
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DR TXDO
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GLOLJrQFLDFRRSHUDUi
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SDUDTXH
TXHRSUD]R
SUD]RDTXH
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FDUiWHULWLQHUDQWH
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RXGHSRLV
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OKHVHU
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HVSHFtILFDVSDUDGHWHUPLQDGRVSURFHGLPHQWRVHVSHFLDLV VHU
VHU HQFDPLQKDGD
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&RPR YLPRV DV FDUWDV FRQWrP XP SHGLGR SDUD TXH

$UW 6mR
6mRUHTXLVLWRVGDVFDUWDV
UHTXLVLWRVGDVFDUWDVGH
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RUGHPSUHFDWyULD XPDDXWRULGDGHMXGLFLiULDPDQGHSUDWLFDUXPDWRMXGLFLDO
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, D LQGLFDomRGRVMXt]HVGHRULJHPHGHFXPSUL
LQGLFDomRGRVMXt]HVGHRULJHPHGHFXPSUL DUHFHEHFKDPDVH-Xt]R'HSUHFDGR
PHQWRGRDWR
1DWXUDOPHQWHHVVHFDUWLQKDSUHFLVDWHUWRGRVRVGDGRV
,, RLQWHLUR
LQWHLURWHRUGD
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GRGHVSDFKR
GHVSDFKRMXGLFLDO SDUDTXHDRUGHPSRVVDVHUFXPSULGDFRPH[DWLGmRHQRV
H GR
GR LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWR GR
GR PDQGDWR FRQIHULGR DR OLPLWHV GD OHL VHP DEXVR VH D FDUWD QmR IRU IHLWD GH
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,,, DPHQomR
PHQomRGR
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SURFHVVXDOTXH
TXHOKH
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FRQVWLWXLR DUW,
REMHWR
'DPHVPDIRUPDDFDUWLQKDVHUiGHYROYLGDVHR-Xt]R
,9 RHQFHUUDPHQWRFRPDDVVLQDWXUDGRMXL] 'HSUHFDGRQmRWLYHUSRGHUHVSDUDFXPSULODDUW,,
RXDWpVHWLYHUG~YLGDVREUHDDXWHQWLFLGDGHDUW,,,
2(VWDGRHVWUDQJHLURjVYH]HVHPVXDVOHLVLQWHUQDV pSUHFLVRWRPDUFXLGDGRFRPFDUWDVIDOVDV
H[LJHPDLVUHTXLVLWRVSDUDHPLVVmRHUHFHELPHQWRGDFDUWD
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LWLQHUDQWHV ,VVR VLJQLILFD TXH R -Xt]R 'HSUHFDGR GHYH
LWLQHUDQWHV
†ž 2 MXL]
MXL] PDQGDUi
PDQGDUi WUDVODGDU
WUDVODGDU SDUD DFDUWDTXDLV UHPHWrODDR-Xt]RFRPSHWHQWHFDVRDSXUHTXHRDWRVy
TXHU RXWUDV
TXHU RXWUDV SHoDV
SHoDV EHP
EHP FRPR
FRPR LQVWUXtOD
LQVWUXtOD FRP SRGHVHUSUDWLFDGRSRUXPRXWUR-Xt]R3RUH[HPSORR
PDSD
PDSD GHVHQKR
GHVHQKR RX
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JUiILFR VHPSUH TXH HVVHV -XL]GHFLGDGH*RLDQDPDQGDXPDFDUWDSUHFDWyULDSDUD
GRFXPHQWRV
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GHYDPVHU
VHUH[DPLQDGRVQDGLOLJrQ
H[DPLQDGRVQDGLOLJrQ R-XL]GDFLGDGH%UDVtOLDSDUDTXHPDQGHLQWLPDUHFROKHU
FLD
FLD SHODV
SHODV SDUWHV
SDUWHV SHORV
SHORV SHULWRV
SHULWRV RXSHODVWHVWH
RXSHODVWHVWH RWHVWHPXQKRGHXPDSHVVRD7DO-XL]'HSUHFDGRPDQGD
PXQKDV VHX2ILFLDOGH-XVWLoDSURFXUDUDWHVWHPXQKDHHVWHFHUWL
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†ž 4XDQGR
4XDQGR R REMHWR
REMHWR GD
GD FDUWD IRUH[DPHSHULFLDO [\]Qž
VREUHGRFXPHQWR
VREUH GRFXPHQWRHVWH
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VHUiUHPHWLGR
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HPRULJL
QDOILFDQGRQRVDXWRVUHSURGXomRIRWRJUiILFD 2-XL]GH%UDVtOLDQmRGHYHUiGHYROYHUDFDUWDSDUDR
-Xt]R'HSUHFDQWH'HYHUiVLPHQYLDUDFDUWLQKDSDUDR
†ž $ FDUWD
FDUWD DUELWUDODWHQGHUiQRTXHFRXEHUDRV -Xt]RGH$QDOkQGLDSDUDTXHHVWHFXPSUDRDWRMiTXHD
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVDTXH
TXHVH
VHUHIHUH
UHIHUHRFDSXW
FDSXWHVHUi
VHUiLQVWUXt WHVWHPXQKDHVWiPRUDQGRDJRUDQDTXHOD&RPDUFD,VVRp
GD
GD FRP
FRP D FRQYHQomR
FRQYHQomR GH
GH DUELWUDJHP
DUELWUDJHP H FRP DV RFDUiWHULLWLQHUDQWHGDV&DUWDVVmRUHSDVVDGDVDWpTXH
WLQHUDQWH
SURYDV
SURYDVGD
GDQRPHDomR
QRPHDomRGR
GRiUELWUR
iUELWURHGH
GHVXD
VXDDFHLWD VHMDPFXPSULGDV
omRGDIXQomR
$UW $V FDUWDV GHYHUmR SUHIHUHQFLDOPHQWHVHU
$UW (P
(P WRGDV
WRGDV DV
DV FDUWDV
FDUWDV R MXL]
MXL] IL[DUiRSUD]RSDUD H[SHGLGDV
H[SHGLGDV SRU
SRU PHLR
PHLR HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFR FDVR
FDVR HP
HP TXHD
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FXPSULPHQWR DWHQGHQGR j IDFLOLGDGH GDV DVVLQDWXUD
DVVLQDWXUD GR MXL] GHYHUi VHU HOHWU{QLFD QD
FRPXQLFDo}HVHjQDWXUH]DGDGLOLJrQFLD IRUPDGDOHL
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

$SRVVLELOLGDGHGHHPLVVmRGH&DUWDVSRUPHLRHOHWU{QL †~QLFR 1R

1RFDVR
FDVRGH
GHLQFRPSHWrQFLD
LQFRPSHWrQFLDHP
HPUD]mR
UD]mRGD
GDPDWpULD
FRQDWXUDOPHQWHpFRQGLFLRQDGDjH[LVWrQFLDGHVLVWHPD RX
RXGD
GDKLHUDUTXLD
KLHUDUTXLDRMXL]
MXL]GHSUHFDGR
GHSUHFDGRFRQIRUPH
FRQIRUPHR
FRPSDWtYHOQR-Xt]RGHVWLQDWiULR DWRD
DWRDVHU
VHUSUDWLFDGR
SUDWLFDGRSRGHUi
SRGHUiUHPHWHU
UHPHWHUDFDUWDDR
MXL]RXDRWULEXQDOFRPSHWHQWH
¢(VHOiQmRKRXYHUWDOVLVWHPD"1HVVHFDVR´2VDXWRV
GHSURFHVVRVHOHWU{QLFRVTXHWLYHUHPGHVHUUHPHWLGRVD $UW &XPSULGDDFDUWDVHUiGHYROYLGDDRMXt]RGH
RXWURMXt]RRXLQVWkQFLDVXSHULRUGHYHUmRVHULPSUHVVRV RULJHP
RULJHPQR
QRSUD]R
SUD]RGH
GH
GH]
GH]GLDV
GLDVLQGHSHQGHQ
HPSDSHODXWXDGRVQDIRUPDGRVDUWVDGD/HL WHPHQWH
WHPHQWHGH
GHWUDVODGR
WUDVODGRSDJDV
SDJDVDV
DVFXVWDV
FXVWDVSHOD
SHODSDUWH
QžGHGHMDQHLURGH&yGLJRGH3URFHVVR
&LYLODLQGDTXHGHQDWXUH]DFULPLQDORXWUDEDOKLVWDRX $&RQVWLWXLomRGD5HS~EOLFDQRDUWLJRKHVWDEH
SHUWLQHQWHV D MXL]DGR HVSHFLDOµ DUW  † ž GD /HL Qž OHFHTXHDFRPSHWrQFLDSDUDGHWHUPLQDURXQmRRFXPSUL
$OHLWXUDGHVWHGLVSRVLWLYRGHYHVHDGDSWDU PHQWR GDV FDUWDV URJDWyULDV p GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
DRQ&3&GHYHQGRVHID]HUUHIHUrQFLDDRVVHXVDUWVD )HGHUDO³FRQIHULGDDRVHX3UHVLGHQWHDWUDYpVGR5HJL
 PHQWR,QWHUQRGR7ULEXQDO

$UW $FDUWD
FDUWDGH
GHRUGHP
RUGHPHDFDUWD
FDUWDSUHFDWyULD
SUHFDWyULDSRU
SRUPHLR $VVLPHVWDEHOHFHR5HJLPHQWR,QWHUQR67)TXHDSyV
HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFR SRU WHOHIRQH RX SRU WHOHJUDPD RUHFHELPHQWRGDURJDWyULDRLQWHUHVVDGRUHVLGHQWHQR
FRQWHUmR
FRQWHUmRHP
HPUHVXPR
UHVXPRVXEVWDQFLDO
VXEVWDQFLDORV
RVUHTXLVLWRV SDtV GHYHUi VHU LQWLPDGR SRGHQGR QR SUD]R GH FLQFR
PHQFLRQDGRVQRDUWHVSHFLDOPHQWHQRTXH
PHQFLRQDGRVQRDUWHVSHFLDOPHQWHQRTXH GLDVLPSXJQiOD$SyVWDOSUD]RDURJDWyULDVHUiDQDOLVD
VHUHIHUHjDIHULomRGDDXWHQWLFLGDGH GD SHOR 3URFXUDGRU*HUDO TXH SRGHUi LPSXJQiOD FDVR
MXOJXHVHUDWHQWDWyULDFRQWUDDVREHUDQLDQDFLRQDORX D
$UW 2VHFUHWiULR
VHFUHWiULRGRWULEXQDORHVFULYmR
GRWULEXQDORHVFULYmRRX
RXRFKHIH RUGHPS~EOLFDRXVHOKHIDOWDUDXWHQWLFLGDGH
GH
GH VHFUHWDULD
VHFUHWDULD GRMXt]RGHSUHFDQWHWUDQVPLWLUi
SRU
SRU WHOHIRQH
WHOHIRQH D FDUWD GH RUGHP RX D FDUWD 2EHGHFLGDWRGDVHVVDVIRUPDOLGDGHVDFDUWDURJDWyULD
SUHFDWyULD
SUHFDWyULDDRDRMXt]RHPTXHKRXYHUGHVHFXP
MXt]RHPTXHKRXYHUGHVHFXP VHUiUHPHWLGDSDUDFXPSULPHQWRDRMXt]RFRPSHWHQWH³
SULU
SULU R DWR
DWR SRU
SRU LQWHUPpGLR
LQWHUPpGLR GR
GR HVFULYmRGRSUL
HVFULYmRGRSUL FDEHQGRDJUDYRUHJLPHQWDOSHORLQWHUHVVDGR'XUDQWHR
PHLUR
PHLUR RItFLR GD SULPHLUD YDUD VH KRXYHU QD FXPSULPHQWRGDFDUWDURJDWyULDFDEHPHPEDUJRVUHODWLYRV
FRPDUFD
FRPDUFD PDLV GH XP RItFLR RX GH XPD YDUD D TXDLVTXHU DWRV TXH OKH VHMDP UHIHUHQWHV RSRVWRV QR
REVHUYDQGRVH
REVHUYDQGRVHTXDQWR
TXDQWRDRV
DRVUHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVRGLVSRV SUD]R GH GH] GLDV SRU TXDOTXHU LQWHUHVVDGR RX SHOR
WRQRDUW 0LQLVWpULR3~EOLFRORFDOMXOJDQGRRVR3UHVLGHQWHDSyV
DXGLrQFLDGR3URFXUDGRU*HUDO
†ž 2HVFULYmR
HVFULYmRRX
RXRFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUHWDULD
VHFUHWDULDQR
QRPHVPR
GLD
GLD RX
RX QR
QR GLD
GLD ~WLO
~WLO LPHGLDWR
LPHGLDWR WHOHIRQDUi RX &XPSULGD D URJDWyULD VHUi GHYROYLGD DR 6XSUHPR
HQYLDUi
HQYLDUiPHQVDJHP
PHQVDJHPHOHWU{QLFD
HOHWU{QLFDDR
DRVHFUHWiUL
VHFUHWiULRGR 7ULEXQDO)HGHUDOQRSUD]RGHGH]GLDVHSRUHVWHUHPHWL
WULEXQDODR
WULEXQDODRHVFULYmR
HVFULYmRRXDRFKHIHGHVHFUHWDULD GD HP LJXDO SUD]R SRU YLD GLSORPiWLFD DR -Xt]R RX
GR MXt]R GHSUHFDQWH OHQGROKH RV WHUPRV GD 7ULEXQDOGHRULJHP
FDUWDHVROLFLWDQGROKHTXHRVFRQILUPH

†ž 6HQGR FRQILUPDGD R HVFULYmR RX RFKHIHGH

VHFUHWDULDVXEPHWHUiDFDUWDDGHVSDFKR ,QWLPDomRH1RWLILFDomR
FRQFHLWRIRUPDUHTXLVLWRVHVSpFLHV
$UW 6HUmR
6HUmRSUDWLFDGRV
SUDWLFDGRVGHGHRItFLR
RItFLRRV
RVDWRVUHTXLVLWDGRV
SRUPHLR
SRU PHLRHOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRHGH
GHWHOHJUDPD
WHOHJUDPDGHYHQGR
GHYHQGRD
SDUWH
SDUWH GHSRVLWDU
GHSRVLWDU FRQWXGR
FRQWXGR QD
QD VHFUHWDULD
VHFUHWDULD GR
WULEXQDORXQRFDUWyULRGRMXt]RGHSUHFDQWHD
WULEXQDORXQRFDUWyULRGRMXt]RGHSUHFDQWHD 'RXWULQDULDPHQWHDVH[SUHVV}HVQRWLILFDomRHLQWLPD
LPSRUWkQFLD
LPSRUWkQFLD FRUUHVSRQGHQWH
FRUUHVSRQGHQWH jV GHVSHVDV TXH omRWrPVLJQLILFDGRVSUySULRVHQTXDQWRDQRWLILFDomR
QRWLILFDomRp
QRWLILFDomR
VHUmR
VHUmR IHLWDV
IHLWDV QR
QR MXt]RHPTXHKRXYHUGHSUDWL
MXt]RHPTXHKRXYHUGHSUDWL R FRQKHFLPHQWR TXH VH Gi D DOJXpP GD RUGHP SDUD
FDUVHRDWR
FDUVHRDWR SUDWLFDURXGHL[DUGHSUDWLFDUDOJXPDWRVREFRPLQDomRGH
VRIUHUSUHMXt]RSURFHVVXDODLQWLPDomR
LQWLPDomRpRDWRSHORTXDO
LQWLPDomR
$UW 2MXL]
MXL]UHFXVDUi
UHFXVDUiFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRDFDUWD
FDUWDSUHFDWyULD VHGiVLPSOHVFLrQFLDDDOJXpPGHDOJXPDWRGRSURFHVVR
RX
RXDUELWUDO
DUELWUDOGHYROYHQGRD
GHYROYHQGRDFRP
FRPGHFLVmR
GHFLVmRPRWLYD
GDTXDQGR (QWUHWDQWRR&yG3URF&LYLOHQJORERXQRFRQFHLWRGH
LQWLPDomRQmRVyDLQWLPDomRSURSULDPHQWHGLWDFRPRD
, D FDUWD QmR HVWLYHUUHYHVWLGDGRVUHTXLVLWRV QRWLILFDomR ³ Mi TXH QmR UDUR VH UHIHUH j LQWLPDomR
OHJDLV TXDQGRVHULDFDVRWtSLFRGHQRWLILFDomRSRUVRIUHUDSDUWH
DOJXPDFRQVHTrQFLDFDVRQmRDMDHPFRQVRQkQFLDFRP
,, IDOWDUDRMXL]FRPSHWrQFLDHPUD]mRGDPDWpULD DRUGHPMXGLFLDO
RXGDKLHUDUTXLD
0,/7216$16(9(5,12H5248(.20$768WUD]HPjFRODomR
,,, RMXL]WLYHUG~YLGDDFHUFDGHVXDDXWHQWLFLGDGH DV OLo}HV GH FRQVDJUDGRV 0HVWUHV VREUH DV GLIHUHQoDV
FRQFHLWXDLVHQWUHDFLWDomRDQRWLILFDomRHDLQWLPDomR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
-RmR 0HQGHV -U SRU H[HPSOR H[SXQKD TXH FLWDomR p R RXWUDVVHMDPLQWLPDGDVR-XL]PHVPRGHWHUPLQDUiTXH
FKDPDPHQWRGRUpXDMXt]RHQTXDQWRDQRWLILFDomRFRP WRGRV VHMDP  LQWLPDGRV GR DWR SURFHVVXDO e DVVLP
SUHHQGLDDQRWLILFDomRGHXPSUHFHLWRSDUDDSUiWLFDRXQmR SURYLGrQFLD RILFLDO H QmR GDV SDUWHV QHP GHSHQGH GD
GHXPDWRFDEHQGRjLQWLPDomRILQDOPHQWHDIXQomRGH YRQWDGHGHVWDV
QRWLILFDomRGHXPDWRMiSUDWLFDGR3DUD3RQWHVGH0LUDQ
GDGHRXWURODGRFLWDomRpFKDPDPHQWRFRPDFRJQLomR $UW 4XDQGR QmR UHDOL]DGDV SRU PHLRHOHWU{QLFR
GRREMHWRGDFDXVDSHORFLWDGRQRWLILFDomRRPHLRMXGLFLDO FRQVLGHUDPVH
FRQVLGHUDPVH IHLWDV
IHLWDV DV
DV LQWLPDo}HVSHODSXEOL
LQWLPDo}HVSHODSXEOL
GHVHGDUFRQKHFLPHQWRDDOJXpPGHTXHVHQmRSUDWLFDURX FDomRGRVDWRVQRyUJmRRILFLDO
VHSUDWLFDUFHUWRDWRRXFHUWRVDWRVHVWiVXMHLWRjFRPLQD
omRHLQWLPDomRSRU~OWLPRDFRPXQLFDomRGHDWRSUDWLFD 7DOTXDODOHLGRSURFHVVRHOHWU{QLFRSRVVLELOLWRXTXH
GR³LQ$FLWDomRQR'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO(G57S DWp D FLWDomR VHMD IHLWD SRU PHLR HOHWU{QLFR WDPEpP D
LQWLPDomRGDVSDUWHVHGRVDGYRJDGRVSRGHUiVHUIHLWDSRU
$UW ,QWLPDomR p R DWR SHOR TXDO VH Gi FLrQFLDD HPDLO
HPDLO RX RXWUD IRUPD GH FRPXQLFDomR VHMD SRU UHGH
DOJXpPGRVDWRVHGRVWHUPRVGRSURFHVVR
SUySULD GR 3RGHU -XGLFLiULR RX SHOD UHGH PXQGLDO
,QWHUQHW
'HILQHVHDTXLDLQWLPDomRMiRGLVVHPRVSRUpPQmRp
GHPDLVUHSHWLUHQTXDQWRDFLWDomRpDWRGHFKDPDPHQWR
GRUpXSDUDUHVSRQGHUDRSURFHVVRD,QWLPDomRpRDWR †ž 2V
2VDGYRJDGRV
DGYRJDGRVSRGHUmR
SRGHUmRUHTXHUH
UHTXHUHUTXHQDLQWLPD
SHORTXDOVHGiFLrQFLDDDOJXpPGHDWRVRXVLWXDo}HVGR omR D HOHV GLULJLGD ILJXUH DSHQDV R QRPH GD
SURFHVVRSDUDTXHWDOSDUWHIDoDRXGHL[HGHID]HUDOJXPD VRFLHGDGHDTXH
VRFLHGDGH TXHSHUWHQoDP
SHUWHQoDPGHVGH
GHVGHTXH
TXHGHYLGD
FRLVD PHQWH
PHQWHUHJLVWUDGD
UHJLVWUDGDQD
QD2UGHP
2UGHPGRV
GRV$GYRJDGRV
$GYRJDGRVGR
%UDVLO
†ž eIDFXOWDGR
IDFXOWDGRDRV
DRVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVSURPRYHUDLQWLPD
omR GR
omR GR DGYRJDGR
DGYRJDGR GD
GD RXWUD
RXWUD SDUWHSRUPHLRGR
SDUWHSRUPHLRGR †ž 6RE
6RE SHQD GH QXOLGDGHpLQGLVSHQViYHOTXHGD
SHQD GH QXOLGDGHpLQGLVSHQViYHOTXHGD
FRUUHLR
FRUUHLRMXQWDQGR
MXQWDQGRDRV
DRVDXWRV
DXWRVDVHJXLU
VHJXLUFySLDGR SXEOLFDomR
SXEOLFDomR FRQVWHPRVQRPHVGDVSDUWHVHGH
FRQVWHPRVQRPHVGDVSDUWHVHGH
RItFLR
RItFLRGH
GHLQWLPDomR
LQWLPDomRHGR
GRDYLVR
DYLVRGH
GHUHFHELPHQWR VHXV
VHXV DGYRJDGRV
DGYRJDGRV FRP
FRP R UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR Q~PHUR
Q~PHUR GH
LQVFULomR
LQVFULomR QD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
QD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
7UDWDVHGHQRYLGDGHVDOXWDUWUD]LGDSHORQ&3&QmR RX
RXVHDVVLPUHTXHULGR
VHDVVLP GDVRFLHGDGH
UHTXHULGRGD VRFLHGDGHGH
GHDGYR
PDLV DV SDUWHV ILFDUmR WRWDOPHQWH GHSHQGHQWHV GRV JDGRV
VHUYLGRUHVGR3RGHU-XGLFLiULRSDUDTXHVHMDPUHDOL]DGDV
DV LQWLPDo}HV 3RGHUi R SUySULR DGYRJDGR LQWLPDU R
†ž $JUDILD
JUDILDGRV
GRVQRPHV
QRPHVGDV
GDVSDUWHV
SDUWHVQmRGHYHFRQWHU
DGYRJDGRGDSDUWHFRQWUiULDEDVWDQGRTXHDWHQGDDHVWHV
DEUHYLDWXUDV
UHTXLVLWRV

†ž 2RItFLR
RItFLRGH
GHLQWLPDomR
LQWLPDomRGHYHUi
GHYHUiVHULQVWUXtGRFRP †ž $JUDILD
JUDILDGRV
GRVQRPHV
QRPHVGRV
GRVDGYRJDGRVGHYHFRUUHV
FySLD
FySLDGR
GRGHVSDFKR
GHVSDFKRGD
GDGHFLVmR
GHFLVmRRX
RXGD
GDVHQWHQoD SRQGHU DR
SRQGHU DR QRPH
QRPH FRPSOHWR
FRPSOHWR H VHUDPHVPDTXH
VHUDPHVPDTXH
FRQVWDU
FRQVWDUGD
GDSURFXUDomR
SURFXUDomRRX
RXTXH
TXHHVWLYHU
HVWLYHUUHJLVWUDGD
†ž $LQWLPDomR
LQWLPDomRGDGD8QLmR
8QLmRGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGR
GR'LVWULWR QD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
)HGHUDO GRV
)HGHUDO GRV 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV H GHVXDVUHVSHFWLYDV
GHVXDVUHVSHFWLYDV
DXWDUTXLDVHIXQGDo}HVGHGLUHLWRS~EOLFRVHUi †ž &RQVWDQGR
&RQVWDQGRGRV
GRVDXWRV
DXWRVSHGLGR
SHGLGRH[SUHVVRSDUD
H[SUHVVRSDUDTXH
UHDOL]DGD
UHDOL]DGDSHUDQWH
SHUDQWHRyUJmR
yUJmRGH
GH$GYRFDFLD
$GYRFDFLD3~EOLFD DV
DV FRPXQLFDo}HV GRV DWRV SURFHVVXDLV VHMDP
UHVSRQViYHOSRUVXDUHSUHVHQWDomRMXGLFLDO IHLWDV
IHLWDVHP
HPQRPH
QRPHGRV
GRVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVLQGLFDGRV
LQGLFDGRVRVHX
GHVDWHQGLPHQWRLPSOLFDUiQXOLGDGH
$UW $V
$VLQWLPDo}HVUHDOL]DPVHVHPSUHTXHSRVVtYHO
LQWLPDo}HVUHDOL]DPVHVHPSUHTXHSRVVtYHO
SRUPHLRHOHWU{QLFRQDIRUPDGDOHL †ž $UHWLUDGD
UHWLUDGDGRV DXWRVGR
GRVDXWRV GRFDUWyULR
FDUWyULRRXGDVHFUHWD
ULD
ULDHP
HPFDUJD
FDUJDSHOR
SHORDGYRJDGR
DGYRJDGRSRU
SRUSHVVRD
SHVVRDFUHGHQ
†~QLFR $SOLFDVH DR 0LQLVWpULR 3~EOLFRj'HIHQVRULD FLDGDDSHGLGRGRDGYRJDGRRXGDVRFLHGDGH
3~EOLFD H j $GYRFDFLD3~EOLFDRGLVSRVWRQR†
3~EOLFD $GYRFDFLD3~EOLFDRGLVSRVWRQR† GH
GH DGYRJDGRV
DGYRJDGRV SHOD
SHOD $GYRFDFLD 3~EOLFD SHOD
žGRDUW
'HIHQVRULD 3~EOLFD RX
'HIHQVRULD 3~EOLFD RX SHOR
SHOR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
LPSOLFDUi
LPSOLFDUiLQWLPDomR
LQWLPDomRGH
GHTXDOTXHU
TXDOTXHUGHFLVmR
GHFLVmRFRQWL
$UW 2MXL]
MXL]GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiGH
GHRItFLRDV
RItFLRDVLQWLPDo}HV
LQWLPDo}HVHP
SURFHVVRV GD
GDQR
QRSURFHVVR
SURFHVVRUHWLUDGR
UHWLUDGRDLQGD
DLQGDTXH
TXHSHQGHQWH
SHQGHQWHGH
SURFHVVRV SHQGHQWHV
SHQGHQWHV VDOYR
VDOYR GLVSRVLomR
GLVSRVLomR HP
FRQWUiULR SXEOLFDomR

&RPRDLQWLPDomRpGDUFLrQFLDGHDWRGRSURFHVVRHOD †ž 2DGYRJDGR

DGYRJDGRHDVRFLHGDGH
VRFLHGDGHGH
GHDGYRJDGRV
DGYRJDGRVGHYH
VySRGHVHUIHLWDHPSURFHVVRSHQGHQWH6HMiVHFRQFOXLX UmR
UmRUHTXHUHU
UHTXHUHURUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRFUHGHQFLDPHQWR
FUHGHQFLDPHQWRSDUD
DUTXLYRX R SURFHVVR QmR VH SRGH PDLV GDU FLrQFLD GH DUHWLUDGDGHDXWRVSRUSUHSRVWR
QDGDDQLQJXpP
†ž $ SDUWH DUJXLUi D QXOLGDGH GDLQWLPDomRHP
(IHWXDUVHGHRItFLRVLJQLILFDTXHDVSDUWHVHSHVVRDV FDStWXOR SUHOLPLQDU
FDStWXOR SUHOLPLQDU GR
GR SUySULR
SUySULR DWR
DWR TXH OKH
TXH WrP LQWHUHVVH UHFRQKHFLGR QXP SURFHVVR LQGHSHQ FDLED
FDLEDSUDWLFDURTXDOVHUiWLGRSRUWHPSHVWLYR
GHQWHPHQWH GH TXDOTXHU GDV SDUWHV SHGLU SDUD TXH DV VHRYtFLRIRUUHFRQKHFLGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž 1mR
1mR VHQGR
VHQGR SRVVtYHODSUiWLFDLPHGLDWDGRDWR
SRVVtYHODSUiWLFDLPHGLDWDGRDWR (VWDGLVSRVLomRYLVDDDFHOHUDURIOX[RSURFHVVXDODR
GLDQWH GD
GLDQWH GD QHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGH GH
GH DFHVVR
DFHVVR SUpYLR DRV WUDQVIHULUSDUDDV3DUWHVHVHXV3URFXUDGRUHVDGYRJDGRV
DXWRVDSDUWHOLPLWDUVHiDDUJXLUDQXOLGDGH
DXWRVDSDUWHOLPLWDUVHiDDUJXLUDQXOLGDGH DUHVSRQVDELOLGDGHGH´DWXDOL]DUµRHQGHUHoRGHLQWLPD
GD
GDLQWLPDomR
LQWLPDomRFDVR
FDVRHP
HPTXH
TXHRSUD]R
SUD]RVHUi
VHUiFRQWD omR D OHL HYLWDUi GLOLJrQFLDV LQIUXWtIHUDV TXDQGR QmR
GRGDLQWLPDomRGDGHFLVmRTXHDUHFRQKHoD IUDXGHV H FRUUXSo}HV GH QmR VHUHP HQFRQWUDGRV WDLV
GHVWLQDWiULRVGHLQWLPDo}HV
$V LQWLPDo}HV VmR IHLWDV DSHQDV SHOD SXEOLFDomR HP
'LiULR2ILFLDOVRPHQWHTXDQGRQmRIRUSRVVtYHODLQWLPD $UW $ LQWLPDomR VHUi IHLWD SRU RILFLDO GHMXVWLoD
omRSRUPHLRHOHWU{QLFR&ODURTXHHPWDLVSXEOLFDo}HV TXDQGR
TXDQGRIUXVWUDGD
IUXVWUDGDDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRSRU
SRUPHLR
PHLRHOHWU{
GHYHUiFRQVWDURQRPHGDVSDUWHVHGHVHXVDGYRJDGRVGH QLFRRXSHORFRUUHLR
IRUPDTXHVHMDSRVVtYHOLGHQWLILFDUGRTXHVHWUDWDRXGH
TXHDomRVHWUDWD 3ULPHLUDPHQWHSRUWDQWRGHYHVHUWHQWDGDDLQWLPDomR
SHVVRDO SRU PHLR HOHWU{QLFR TXDQGR SRVVtYHO RX SHOR
6HQmRREVHUYDUHVVDFODUH]DVHUiQXODDLQWLPDomR6H FRUUHLR6HRFDUWHLURQmRHQFRQWUDURUpXRXHVWHWLYHU
OHU H DFKDU D SXEOLFDomR GR FDVR QR 'LiULR 2ILFLDO Mi p PXGDGRGHHQGHUHoRHWF³DtHQWmRRMXL]GHWHUPLQDUi
GLItFLO LPDJLQH WHU GH DGLYLQKDU VH DTXHOH p RX QmR R TXHR2ILFLDOGH-XVWLoDWHQWHDLQWLPDomRSRUPDQGDGR
QRVVRFDVR
$WHQomRVHRFRUUHLRGHYROYHUDFDUWLQKDFDULPEDQGRTXH
$WHQomR
$UW 6H
6H LQYLiYHO
LQYLiYHO D LQWLPDomR
LQWLPDomR SRUPHLRHOHWU{QLFRH
SRUPHLRHOHWU{QLFRH RUpXPXGRXQmRVHUiIHLWDDXWRPDWLFDPHQWHD
QmR
QmRKRXYHU
KRXYHUQD
QDORFDOLGDGH
ORFDOLGDGHSXEOLFDomR HPyUJmR
SXEOLFDomRHP LQWLPDomRSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD2DXWRUGHYHUi
RILFLDO
RILFLDO LQFXPELUi
LQFXPELUi DR
DR HVFULYmR
HVFULYmR RX
RX FKHIH
FKHIH GH VHPDQLIHVWDUIRUQHFHQGRRQRYRHQGHUHoRGR
VHFUHWDULD
VHFUHWDULDLQWLPDU
LQWLPDUGH
GHWRGRV
WRGRVRV
RVDWRV
DWRVGR
GRSURFHVVR UpXRXSURYDQGRTXHRFDULPERGRFDUWHLURHVWi
RVDGYRJDGRVGDVSDUWHV HUUDGR(DWpSRGHUiVHUH[SHGLGDQRYDFDUWLQKD
SDUDQRYDWHQWDWLYDGHLQWLPDomRSRVWDO
, SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHVHWLYHUHPGRPLFtOLRQDVHGHGR
QWH
MXt]R $LQWLPDomRSRUPDQGDGRSRULQWHUPpGLRGH2ILFLDOGH
-XVWLoD Vy
Vy VHUi IHLWD TXDQGR R &DUWHLUR QmR
mR FRQVHJXLU
,, SRUFDUWD
SRU FDUWDUHJLVWUDGDFRPDYLVRGHUHFHELPHQWR
UHJLVWUDGD LQWLPDUDVSDUWHV6HRFDUWHLURWHYHVXFHVVRQDWXUDOPHQWH
TXDQGRIRUHPGRPLFLOLDGRVIRUDGRMXt]R VHUi GHVQHFHVViULR TXH R 2ILFLDO GH -XVWLoD UHSLWD D
LQWLPDomRDILQDODSHVVRDMi
MiWRPRXFLrQFLDGRDWR
Mi
6H QmR IRU SRVVtYHO D LQWLPDomR WDPEpP SRU 'LiULR
2ILFLDOHODGHYHUiVHUIHLWDSHVVRDOPHQWHDRVDGYRJDGRV †ž $FHUWLGmRGHLQWLPDomRGHYHFRQWHU
GDVSDUWHVVHRVPHVPRVWLYHUHPGRPLFtOLRHVFULWyULRQD
VHGHGR-Xt]R6HDUHVLGrQFLDRXHVFULWyULRGRVDGYRJDGRV , D LQGLFDomR GR OXJDU H DGHVFULomRGDSHVVRD
GDV SDUWHV IRU HP RXWUD FLGDGH FRPDUFD HQWmR R LQWLPDGD
LQWLPDGD PHQFLRQDQGR
PHQFLRQDQGR TXDQGR SRVVtYHO R
HVFULYmRSURYLGHQFLDUiDLQWLPDomRGRVPHVPRVSRUFDUWD Q~PHUR
~PHUR GH
GH VHX
VHX GRFXPHQWR
GRFXPHQWR GHGH LGHQWLGDGHH
LGHQWLGDGHH R
UHJLVWUDGD yUJmRTXHRH[SHGLX

$UW 1mR
1mR GLVSRQGR
GLVSRQGR D OHLGHRXWURPRGRDVLQWLPD
OHLGHRXWURPRGRDVLQWLPD ,, DGHFODUDomRGHHQWUHJDGDFRQWUDIp
o}HV
o}HV VHUmR
VHUmR IHLWDV
IHLWDV jV
jV SDUWHV
SDUWHV DRV
DRV VHXV
VHXV UHSUHVHQ
WDQWHV OHJDLV DRV
WDQWHV OHJDLV DRV DGYRJDGRV
DGYRJDGRV H DRV GHPDLV ,,, DQRWD
QRWDGH
GHFLHQWH
FLHQWHRX
RXDFHUWLGmR
FHUWLGmRGH
GHTXH
TXHRLQWHUHV
VXMHLWRV
VXMHLWRVGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRSHOR
SHORFRUUHLR
FRUUHLRRX
RXVH
VHSUHVHQ VDGRQmRDDS{VQRPDQGDGR
WHV
WHV HP
HP FDUWyULRGLUHWDPHQWHSHORHVFULYmRRX
FDUWyULRGLUHWDPHQWHSHORHVFULYmRRX
FKHIHGHVHFUHWDULD 3DUD TXH VH DSHUIHLoRH D LQWLPDomR p QHFHVViULR
GHL[DUVHUHJLVWUDGRQRSURFHVVRTXHHODIRLIHLWD(TXHP
$LQWLPDomRSHVVRDOVHUiSRUYLD
YLD
YLDSRVWDOTXHSUHYDOHFHUi
SRVWDO IL]HUDLQWLPDomRGHYHUiFHUWLILFDUTXHDIH]PHQFLRQDQGR
HPUHODomRSDUDDFHOHUDUDPDUFKDGRSURFHVVR(VHR ROXJDUHDSHVVRDDTXHPLQWLPRXGHFODUDQGRTXHDHOD
DGYRJDGRRXDVSDUWHVHVWLYHUHPSUHVHQWHVHPFDUWyULR HQWUHJRXDFRQWUDIpHVHDSHVVRDVHUHFXVRXDDVVLQDU
RHVFULYmRRXFKHIHGDVHFUHWDULDQHPSUHFLVDUiHQYLDU
EDVWDUiTXHR2ILFLDOFHUWLILTXHWDOUHFXVD
DFDUWLQKD-iDSURYHLWDHID]DLQWLPDomRGHOHVDOLPHVPR
$WHQomRQRVVRV7ULEXQDLVWrPSURFODPDGRTXHDIDOWDGH
$WHQomR
†~QLFR 3UHVXPHPVH
3UHVXPHPVHYiOLGDV
YiOLGDVDV
DVLQWLPDo}HV
LQWLPDo}HVGLULJLGDVDR
HQWUHJDGDFRQWUDIp
FRQWUDIpDFDUUHWDQXOLGDGHLQVDQiYHO
FRQWUDIp
HQGHUHoR
HQGHUHoR FRQVWDQWH
FRQVWDQWH GRV
GRV DXWRV
DXWRV DLQGD
DLQGD TXH
TXH QmR
QRSURFHVVRFRQIRUPHVHFRQIHUHHPSXEOLFDomR
UHFHELGDV
UHFHELGDV SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWH SHOR
SHOR LQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGR VH
VH D
QD5HYLVWD7ULPHVWUDOGH-XULVSUXGrQFLDYRO
PRGLILFDomR
PRGLILFDomRWHPSRUiULD
WHPSRUiULDRXRXGHILQLWLYD
GHILQLWLYDQmR
QmRWLYHU
S
VLGR
VLGRGHYLGDPHQWH
GHYLGDPHQWHFRPXQLFDGD
FRPXQLFDGDDR DRMXt]R
MXt]RIOXLQGR
RV
RV SUD]RV
SUD]RV D SDUWLU
SDUWLU GD MXQWDGD DRV DXWRV GR
†ž &DVR
&DVRQHFHVViULR
QHFHVViULRDLQWLPDomRSRGHUiVHU
LQWLPDomRSRGHUiVHUHIHWXD
FRPSURYDQWHGHHQWUHJDGDFRUUHVSRQGrQFLDQR
GDFRPKRUDFHUWDRXSRUHGLWDO
SULPLWLYRHQGHUHoR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO
'D7XWHOD3URYLVyULD
'LVSRVLo}HV*HUDLV
$PDLRULQRYDomRGRQ&3&HVWiQDWXWHODSURYLVyULD
$JRUDSUHYLVWDQR/LYUR9GD3DUWH*HUDOGRQ&3&DWXWHOD
SURYLVyULDSDVVDDVHUFRQVLGHUDGDFRPRRJrQHURGRTXDO
VmRHVSpFLHVDWXWHODGHXUJrQFLDHDWXWHODGHHYLGrQFLD
7- 6mR3DXOR
GDGHGHVHUHPYHUGDGHLUDVGHWHUPLQDGDVDOHJDo}HV(P
UD]mRGLVVRpVHPSUHSUHFiULDRXVHMD´QmRGHILQLWLYDµ
SRGHQGRVHUPRGLILFDGDRXUHYRJDGDDTXDOTXHUWHPSR
3RU VXD YH] D DWLYLGDGH GR MXL] EDVHDGD HP FRJQLomR
H[DXULHQWHpDTXHODSURIHULGDHPVHQWHQoDFRPEDVHQRV
IDWRVGHILQLWLYDPHQWHFRPSURYDGRVQRFXUVRGRSURFHVVR
TXHVySRGHUiVHUPRGLILFDGDPHGLDQWHUHFXUVRLQWHUSRVWR
DQWHVGRWUkQVLWRHPMXOJDGR
†~QLFR $ WXWHOD SURYLVyULD GH XUJrQFLDFDXWHODURX
1R7tWXOR,DUWVDVmRWUDWDGDVDVGLVSRVLo}HV DQWHFLSDGD
DQWHFLSDGD SRGH VHU FRQFHGLGD HP FDUiWHU
JHUDLVGDWXWHODSURYLVyULDQR7tWXOR,,DUWVD DQWHFHGHQWHRXLQFLGHQWDO
DWXWHODGHXUJrQFLDHQR7tWXOR,,,DUWDWXWHODGD
HYLGrQFLD
2SUHVVXSRVWRGDSURYRFDomRGDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
pSRUyEYLRDQHFHVVLGDGHGHVHLQJUHVVDUHPMXt]RSDUD
VROXFLRQDUXPDOLGHYDOHGL]HUXPFRQIOLWRGHLQWHUHVVHV
HPTXHXPDGDVSDUWHVUHVLVWHDDWHQGHUjSUHWHQVmRGD
RXWUD
+i VHPSUH XP GHVHTXLOtEULR QD UHODomR MXUtGLFD H D
1R FDVR GD WXWHOD GH XUJrQFLD XPD GDV HVSpFLHV GH
WXWHODSURYLVyULDKiXPDVXEGLYLVmRHPWXWHODGHXUJrQ
FLD DQWHFLSDGD H WXWHOD GH XUJrQFLD FDXWHODU $PEDV
SRGHPVHUUHTXHULGDVHFRQFHGLGDVHPFDUiWHUDQWHFHGHQ
WHRXLQFLGHQWDO
eLPSRUWDQWHQRWDUTXHRQ&3&HOLPLQRXRSURFHVVR
FDXWHODU1RVLVWHPDGR&3&HUDSRVVtYHOPRYHUDQWHV
GD DomR SULQFLSDO HP TXH VH GLVFXWLULD R GLUHLWR H RV
LQWHUYHQLrQFLD GR -XGLFLiULR FRQTXDQWR VROXFLRQDGRUD
VHUiVHPSUHGLVWDQFLDGDGDOHVmRGRGLUHLWRHDUHSDUDomR
TXHSURGX]LUiVHUiVHPSUHWDUGLD
(WDQWRHVVHGLVWDQFLDPHQWRTXDQWRDQDWXUH]DWDUGLD
GDUHSDUDomRWrPLQVSLUDGRFRQYHQLrQFLDVQDH[SORUDomR
GRVUHIOH[RVHFRQ{PLFRVGDSRVWHUJDomRGRFXPSULPHQWR
GDV REULJDo}HV H DWHQGLPHQWR GRV GLUHLWRV DOKHLRV ³
VLWXDo}HV HP TXH ILFD HYLGHQFLD R DEXVR GH GLUHLWR GH
GHIHVDVHQmRXPPDQLIHVWRSURSyVLWRSURWHODWyULRGRUpX
IDWRV XPD DomR FDXWHODU FRP R PHUR SURSyVLWR GH
JDUDQWLUDHILFLrQFLDGDDomRSULQFLSDO
3RUH[HPSORDQWHVGHPRYHUXPDDomRGHFREUDQoD
SRGHULDRFUHGRUPRYHUDomRFDXWHODUGHDUUHVWRLPSHGLQ
GRTXHRGHYHGRUYHQGHVVHWRGRVRVVHXVEHQVHIUXVWUDVVH
DFREUDQoDGDGtYLGD(VWDDomRFDXWHODUGHYHULDVHJXLU
TXDVHWRGRVRVUHTXLVLWRVGDDomRSULQFLSDOVHPHQWUDUQR
VHX PpULWR EDVWDULD LQGLFDU TXDO D DomR SULQFLSDO TXH
SUHWHQGLD PRYHU DOpP GH DWHQGHU DRV UHTXLVLWRV GD
³HQmRpUDURRFRUUDLUUHSDUDELOLGDGHGRGDQRTXHD
SUySULDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOVHUiLPSRWHQWHDUHVROYHU
(QILPDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOHVWiVHPSUHH[SRVWDDR
ULVFRGHVHUXWLOL]DGDQmRHPSUROGRFUHGRUGHVDWHQGLGR
HPVHXGLUHLWRPDVGRGHYHGRUUHQLWHQWHTXHH[SORUDD
PRURVLGDGHHDFRPSOH[LGDGHGRSURFHVVRHVHXVLQVWUX
PHQWRVGHDPSODGHIHVDFRPRQtWLGRLQWXLWRGHFRQTXLV
WDUVHQmRDUHGXomRGHVXDREULJDomRSHODFRUURVmR GD
GHORQJDDRPHQRVHPYDQWDJHQVSUySULDVGHVVDSRVWHUJD
omR
&RQILUDDVQRYDVGLVSRVLo}HVJHUDLVTXHVHDSOLFDPj
WXWHODGHXUJrQFLDHGHHYLGrQFLD $UW $ WXWHOD SURYLVyULD FRQVHUYD VXD HILFiFLDQD
$UW $ WXWHOD SURYLVyULD SRGH IXQGDPHQWDUVHHP
XUJrQFLDRXHYLGrQFLD
3RGHVH YHULILFDU TXH R Q&3& DGRWD D WHUPLQRORJLD
FOiVVLFD GLVWLQJXLQGR D WXWHOD SURYLVyULD IXQGDGD HP
FRJQLomR VXPiULD GD GHILQLWLYD EDVHDGD HP FRJQLomR
H[DXULHQWH,VVRVLJQLILFDTXHDWXWHODSURYLVyULDVHMDGH
SHWLomRLQLFLDO&RQFHGLGDDPHGLGDFDXWHODURFUHGRU
WHULD SUD]R GH  GLDV SDUD SURSRU DomR SULQFLSDO VRE
SHQDGHHOLPLQDUVHRVHIHLWRVGDPHGLGDFDXWHODU
$JRUDQRVLVWHPDGRQ&3&QmRKiPDLVDIRUPDomRGH
XPSURFHVVRFDXWHODUPDVRFUHGRU SRGHUiVHYDOHUGD
WXWHODSURYLVyULDGHXUJrQFLDHPFDUiWHUDQWHFHGHQWHTXH
YHUHPRVHPEUHYH
$UW $ WXWHODSURYLVyULDUHTXHULGDHPFDUiWHULQFL
WXWHODSURYLVyULDUHTXHULGDHPFDUiWHULQFL
GHQWDOLQGHSHQGHGRSDJDPHQWRGHFXVWDV
SHQGrQFLD
SHQGrQFLD GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR PDV
PDV SRGH
SRGH D TXDOTXHU
WHPSRVHUUHYRJDGDRXPRGLILFDGD
†~QLFR 6DOYR GHFLVmR MXGLFLDO HP FRQWUiULRDWXWHOD
SURYLVyULD
SURYLVyULD FRQVHUYDUi
FRQVHUYDUi D HILFiFLD
HILFiFLD GXUDQWH
GXUDQWH R
SHUtRGRGHVXVSHQVmRGRSURFHVVR
$UW 2 MXL] SRGHUi GHWHUPLQDU DV PHGLGDVTXH
XUJrQFLDRXGDHYLGrQFLDTXDQGRFRQFHGLGDFRQVHUYDUi FRQVLGHUDU
FRQVLGHUDUDGHTXDGDV
DGHTXDGDVSDUD
SDUDHIHWLYDomR
HIHWLYDomRGD
GDWXWHOD
DVXDHILFiFLDDSHQDVQDSHQGrQFLDGRSURFHVVRSRGHQGR SURYLVyULD
DTXDOTXHUPRPHQWRVHUUHYRJDGDRXPRGLILFDGDFRQIRU
PHGLVS}HRDUW
9DOHOHPEUDUDDWLYLGDGHGRMXL]EDVHDGDHPFRJQLomR
VXPiULDFRQVLVWHQWHHPH[DPLQDUFRPPHQRUSURIXQGLGD
GHRVIDWRVHGLUHLWRVSRVWRVVREVXDDSUHFLDomRSDUDTXH
SRVVDSURIHULUXPDGHFLVmRUiSLGDHEDVHDGDQDSUREDELOL
(VWHGLVSRVLWLYRFRUUHVSRQGHDRDUWGR&3&
TXHHVWLSXODYDRSRGHUJHUDOGHFDXWHOD GRMXL]'HVWD
IRUPDSHUPLWHVHTXHRMXL]DRFRQFHGHUDWXWHODSURYL
VyULD QmR FRQFHGD HVSHFLILFDPHQWH R SHGLGR GR DXWRU
PDV VLP XP TXH QD VXD YLVmR VHMD PDLV DGHTXDGR j
JDUDQWLDGRGLUHLWRTXHVHUiGLVFXWLGRQDDomRSULQFLSDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†~QLFR $ HIHWLYDomRGDWXWHODSURYLVyULDREVHUYDUiDV
HIHWLYDomRGDWXWHODSURYLVyULDREVHUYDUiDV $UW $WXWHOD
WXWHODGH
GHXUJrQFLD
XUJrQFLDGH
GHQDWXUH]D
QDWXUH]DFDXWHODU
FDXWHODUSRGH
QRUPDV
QRUPDVUHIHUHQWHV
UHIHUHQWHVDR
DRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRSURYLVyULR
SURYLVyULR VHU
VHU HIHWLYDGD
HIHWLYDGD PHGLDQWH DUUHVWR VHTXHVWUR
GDVHQWHQoDQRTXHFRXEHU DUURODPHQWR GH EHQV
UURODPHQWR GH EHQV UHJLVWUR
UHJLVWUR GH
GH SURWHVWR
SURWHVWR
FRQWUD
FRQWUD DOLHQDomR
DOLHQDomR GH
GH EHP
EHP H TXDOTXHU
TXDOTXHU RXWUD
$UW 1D
1D GHFLVmR
GHFLVmR TXH
TXH FRQFHGHUQHJDUPRGLILFDURX
FRQFHGHUQHJDUPRGLILFDURX PHGLGDLG{QHDSDUDDVVHJXUDomRGRGLUHLWR
UHYRJDU
UHYRJDUDWXWHOD
WXWHODSURYLVyULD
SURYLVyULDRMXL]
MXL]PRWLYDUi
PRWLYDUiVHX
FRQYHQFLPHQWRGHPRGRFODURHSUHFLVR $UW ,QGHSHQGHQWHPHQWH GD UHSDUDomR SRUGDQR
SURFHVVXDO
SURFHVVXDODSDUWH
SDUWHUHVSRQGH
UHVSRQGHSHOR
SHORSUHMXt]R
SUHMXt]RTXH
$UW $ WXWHOD
WXWHOD SURYLVyULD
SURYLVyULD VHUi
VHUi UHTXHULGDDRMXt]RGD
UHTXHULGDDRMXt]RGD D HIHWLYDomR
HIHWLYDomR GD
GD WXWHOD
WXWHOD GH
GH XUJrQFLD
XUJrQFLD FDXVDU
FDXVDU j
FDXVDHTXDQGRDQWHFHGHQWH
FDXVDHTXDQGRDQWHFHGHQWHDR DRMXt]RFRPSH SDUWHDGYHUVDVH
WHQWHSDUDFRQKHFHUGRSHGLGRSULQFLSDO
, DVHQWHQoDOKHIRUGHVIDYRUiYHO
†~QLFR 5HVVDOYDGD GLVSRVLomR HVSHFLDO QDDomRGH
FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDRULJLQiULD
RULJLQiULDGH
GHWULEXQDO
WULEXQDOHQRV
QRVUHFXU ,, REWLGD
REWLGD OLPLQDUPHQWH
OLPLQDUPHQWH D WXWHOD
WXWHOD HP
HP FDUiWHUDQWH
VRV
VRVDWXWHOD
WXWHODSURYLVyULD
SURYLVyULDVHUi
VHUiUHTXHULGD
UHTXHULGDDR
DRyUJmR FHGHQWH
FHGHQWH QmR
QmR IRUQHFHU RV PHLRV QHFHVViULRV
MXULVGLFLRQDO
MXULVGLFLRQDOFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHSDUD
SDUDDSUHFLDU
DSUHFLDURPpUL SDUD
SDUD D FLWDomR
FLWDomR GR
GR UHTXHULGR
UHTXHULGR QR SUD]R GH 
WR FLQFRGLDV

,,, RFRUUHU
RFRUUHU D FHVVDomR GD HILFiFLD GD PHGLGDHP
TXDOTXHUKLSyWHVHOHJDO
'D7XWHODGH8UJrQFLD
,9 R MXL] DFROKHU D DOHJDomR GH GHFDGrQFLDRX
SUHVFULomRGDSUHWHQVmRGRDXWRU
2 Q&3& HVFODUHFH TXH RV UHTXLVLWRV FRPXQV SDUD D
FRQFHVVmRGDWXWHODSURYLVyULDGHXUJrQFLDDQWHFLSDGDRX †~QLFR $LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomRVHUi
VHUiOLTXLGDGD
OLTXLGDGDQRV
QRVDXWRVHPTXH
FDXWHODU VmR L SUREDELOLGDGH GR GLUHLWR IXPXV ERQL D PHGLGD WLYHU VLGR FRQFHGLGD VHPSUH TXH
LXULVHLLSHULJRGHGDQRRXULVFRDRUHVXOWDGR~WLOGR SRVVtYHO
SURFHVVRSHULFXOXPLQPRUD

$UW $ WXWHOD
WXWHOD GH
GH XUJrQFLD
XUJrQFLD VHUi
VHUi FRQFHGLGDTXDQGR
KRXYHU
KRXYHUHOHPHQWRVTXH
HOHPHQWRVTXHHYLGHQFLHP
HYLGHQFLHPDSUREDELOL 'R3URFHGLPHQWRGD7XWHOD$QWHFLSDGD
GDGHGRGLUHLWRHRSHULJRGHGDQRRXRULVFR
GDGHGRGLUHLWRHRSHULJRGHGDQRRXRULVFR 5HTXHULGDHP&DUiWHU$QWHFHGHQWH
DRUHVXOWDGR~WLOGRSURFHVVR

'HVVDIRUPDRQ&3&DEDQGRQRXDH[SUHVVmR´SURYD 2V DUWV  H  GR Q&3& TXH WUDWDP GD WXWHOD
LQHTXtYRFDGDYHURVVLPLOKDQoDµSUHVHQWHQRDUWGR DQWHFLSDGDUHTXHULGDHPFDUiWHUDQWHFHGHQWHSRVVLELOL
&3& VXSHUDQGR D GLVWLQomR HQWUH RV UHTXLVLWRV GD WDPQRVFDVRVHPTXHDXUJrQFLDIRUFRQWHPSRUkQHDj
FRQFHVVmRSDUDDWXWHODFDXWHODUHSDUDDWXWHODVDWLVIDWLYD SURSRVLWXUDGDDomRTXHDSHWLomRLQLFLDOWUDWHDSHQDVGR
GHXUJrQFLDYLJHQWHQDTXHOHVLVWHPD$SUREDELOLGDGHGR SHGLGRGHDQWHFLSDomRGDWXWHODMXULVGLFLRQDOFRPVLPSOHV
GLUHLWR H R SHULJR QD GHPRUD VmR DJRUD UHTXLVLWRV LQGLFDomRGRSHGLGRGHWXWHODILQDO
FRPXQVSDUDDSUHVWDomRGHDPEDVDVWXWHODVGHIRUPD
DQWHFLSDGD $UW 1RV
1RV FDVRV
FDVRV HP
HP TXH
TXH DXUJrQFLDIRUFRQWHPSRUk
QHD
QHD j SURSRVLWXUD
SURSRVLWXUD GD DomR D SHWLomR LQLFLDO
†ž 3DUD
3DUD D FRQFHVVmR
FRQFHVVmR GD
GD WXWHOD
WXWHOD GH
GH XUJrQFLDRMXL]
XUJrQFLDRMXL] SRGH
SRGH OLPLWDUVH
OLPLWDUVH DR
DR UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR GDGD WXWHOD
SRGH
SRGH FRQIRUPH
FRQIRUPH R FDVR
FDVR H[LJLU
H[LJLU FDXomR
FDXomR UHDORX DQWHFLSDGDHjLQGLFDomRGRSHGLGRGHWXWHOD
ILGHMXVVyULD
ILGHMXVVyULDLG{QHD
LG{QHDSDUD
SDUDUHVVDUFLU
UHVVDUFLURV
RVGDQRV
GDQRVTXH ILQDO
ILQDOFRP
FRPDH[SRVLomR
H[SRVLomRGD
GDOLGH
OLGHGR
GRGLUHLWR
GLUHLWRTXH
TXHVH
D RXWUD
RXWUD SDUWH
SDUWH SRVVD
SRVVD YLU
YLU D VRIUHU SRGHQGR D EXVFDUHDOL]DUHGRSHULJR
EXVFDUHDOL]DUHGRSHULJRGHGHGDQR
GDQRRX
RXGR
GRULVFR
FDXomR
FDXomR VHU
VHU GLVSHQVDGD
GLVSHQVDGD VH
VH D SDUWH
SDUWH HFRQRPLFD
HFRQRPLFD DRUHVXOWDGR~WLOGRSURFHVVR
PHQWHKLSRVVXILFLHQWHQmRSXGHURIHUHFrOD
†ž &RQFHGLGD
&RQFHGLGD D WXWHOD
WXWHOD DQWHFLSDGDDTXHVHUHIHUH
DQWHFLSDGDDTXHVHUHIHUH
†ž $WXWHODGHXUJrQFLDSRGHVHUFRQFHGLGDOLPL RFDSXWGHVWHDUWLJR
QDUPHQWHRXDSyVMXVWLILFDomRSUpYLD
, R DXWRUGHYHUiDGLWDUDSHWLomRLQLFLDOFRPD
DXWRUGHYHUiDGLWDUDSHWLomRLQLFLDOFRPD
-XVWLILFDomRSUpYLDFRQVLVWHHPXPDDXGLrQFLDHPTXH FRPSOHPHQWDomR
FRPSOHPHQWDomR GHGH VXD
VXD DUJXPHQWDomR D
VRPHQWHRDXWRUGHYHUiDUURODUWHVWHPXQKDV2UpXVHUi MXQWDGD
MXQWDGDGH
GHQRYRV
QRYRVGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVHDFRQILUPDomR
FLWDGRDSHQDVSDUDDFRPSDQKDUHVWDDXGLrQFLD GRSHGLGRGHWXWHODILQDOHPTXLQ]HGLDV
RXHPRXWURSUD]RPDLRUTXHRMXL]IL[DU
†ž $ WXWHOD GH XUJrQFLD GHQDWXUH]DDQWHFLSDGD
QmR
QmR VHUi
VHUi FRQFHGLGD
FRQFHGLGD TXDQGRKRXYHUSHULJRGH 8PDYH]FRQFHGLGDDWXWHODDQWHFLSDGDGHYHUiRDXWRU
LUUHYHUVLELOLGDGHGRVHIHLWRVGDGHFLVmR QRV PHVPRV DXWRV H VHP D LQFLGrQFLD GH QRYDV FXVWDV
SURFHVVXDLVDGLWDUDSHWLomRLQLFLDOQRSUD]RGHGLDV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
SRGHQGRRMXL]HVWDEHOHFHURXWURSUD]RPDLRUMXQWDQGR 'HYH SUHYDOHFHU R HQWHQGLPHQWR GH TXH D WXWHOD
GRFXPHQWRV QRYRV H FRQILUPDQGR R SHGLGR GH WXWHOD DQWHFLSDGD TXDQGR UHTXHULGD GH IRUPD DQWHFHGHQWH
GHILQLWLYDVRESHQDGHH[WLQomRGRSURFHVVRVHPUHVROX VRPHQWHVHWRUQDUiHVWiYHOVHGDGHFLVmRTXHDFRQFHGHU
omRGHPpULWR QmRIRULQWHUSRVWRRUHVSHFWLYRUHFXUVRRXTXDOTXHURXWUD
IRUPDGHRSRVLomRGRUpX2XVHMDFDVRRUpXDSUHVHQWH
,, RUpXVHUiFLWDGRHLQWLPDGRSDUDDDXGLrQFLD FRQWHVWDomRUHFRQYHQomRRXDJUDYRGHLQVWUXPHQWRGHYH
GH
GHFRQFLOLDomR
FRQFLOLDomRRX
RXGH
GHPHGLDomR
PHGLDomRQD
QDIRUPD
IRUPDGR
GRDUW VHUHYLWDGDDH[WLQomRGRSURFHVVR%DVWDULDQHVWDLQWHU
 SUHWDomRDUHVLVWrQFLDDPDQLIHVWDomRGRLQFRQIRUPLVPR
GRUpXTXHQmRRFRUUHH[FOXVLYDPHQWHSHORUHFXUVR
2UpXHQWmRGLDQWHGRDGLWDPHQWRVHUiFLWDGRSDUD
FRPSDUHFHUjDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRRXPHGLDomRTXH †ž 4XDOTXHU
4XDOTXHUGDV
GDVSDUWHV
SDUWHVSRGHUi
SRGHUiGHPDQGDUDRXWUD
UHVWDQGR LQIUXWtIHUD PDUFDUi YLD GH UHJUD R LQtFLR GR FRPRLQWXLWR
FRP LQWXLWRGH
GHUHYHU
UHYHUUHIRUPDU
UHIRUPDURX
RXLQYDOLGDU
LQYDOLGDUD
SUD]RGHGLDVSDUDDDSUHVHQWDomRGDFRQWHVWDomR WXWHOD
WXWHOD DQWHFLSDGD HVWDELOL]DGD QRV
DQWHFLSDGD HVWDELOL]DGD QRV WHUPRV
WHUPRV GR
FDSXW
,,, QmR KDYHQGR DXWRFRPSRVLomR R SUD]RSDUD
FRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRVHUi
VHUiFRQWDGR
FRQWDGRQD
QDIRUPD
IRUPDGR
GRDUW
DUW †ž $ WXWHOD DQWHFLSDGD FRQVHUYDUiVHXVHIHLWRV
HQTXDQWR
HQTXDQWRQmR
QmRUHYLVWD
UHYLVWDUHIRUPDGD
UHIRUPDGDRX
RXLQYDOLGDGD
†ž 1mRUHDOL]DGRRDGLWDPHQWRDTXHVHUHIHUHR SRU
SRUGHFLVmR
GHFLVmRGH
GHPpULWR
PpULWRSURIHULGD
SURIHULGDQD
QDDomR
DomRGH
GHTXH
LQFLVR
LQFLVR , GR
GR † ž
ž GHVWH
GHVWH DUWLJR
DUWLJR R SURFHVVR VHUi WUDWDR†ž
H[WLQWRVHPUHVROXomRGRPpULWR
†ž 4XDOTXHUGDVSDUWHVSRGHUiUHTXHUHURGHVDU
†ž 2DGLWDPHQWR
DGLWDPHQWRDTXH
TXHVH
VHUHIHUH
UHIHUHRLQFLVR
LQFLVR,GR
GR†ž TXLYDPHQWR
TXLYDPHQWR GRV
GRV DXWRV
DXWRV HP
HP TXH
TXH IRL
IRL FRQFHGLGD
FRQFHGLGD D
GHVWH
GHVWH DUWLJR
DUWLJR GDUVHi
GDUVHi QRV
QRV PHVPRV
PHVPRV DXWRV
DXWRV VHP PHGLGD
PHGLGDSDUD
SDUDLQVWUXLU
LQVWUXLUDSHWLomR
SHWLomRLQLFLDO
LQLFLDOGD
GDDomR
LQFLGrQFLDGHQRYDVFXVWDVSURFHVVXDLV DTXH
TXHVH
VHUHIHUH
UHIHUHR†ž
žSUHYHQWR
SUHYHQWRRMXt]R
MXt]RHP
HPTXH
DWXWHODDQWHFLSDGDIRLFRQFHGLGD
†ž 1D
1DSHWLomR
SHWLomRLQLFLDO
LQLFLDODTXH
TXHVH
VHUHIHUH
UHIHUHRFDSXWGHVWH
DUWLJRRDXWRU
DUWLJR DXWRUWHUi
WHUiGH
GHLQGLFDU
LQGLFDURYDORU
YDORUGD
GDFDXVD †ž 2 GLUHLWR GH UHYHU UHIRUPDU RXLQYDOLGDUD
TXH
TXH GHYH
GHYH OHYDU
OHYDU HP
HP FRQVLGHUDomR
FRQVLGHUDomR R SHGLGR GH WXWHOD
WXWHODDQWHFLSDGD
DQWHFLSDGDSUHYLVWR
SUHYLVWRQR
QR†ž
žGHVWH
GHVWHDUWLJR
WXWHODILQDO H[WLQJXHVH
H[WLQJXHVH DSyV  GRLV DQRV FRQWDGRV GD
FLrQFLD GD GHFLVmR TXH H[WLQJXLX R SURFHVVR
†ž 2DXWRU
DXWRULQGLFDUi
LQGLFDUiQD
QDSHWLomR
SHWLomRLQLFLDODLQGDTXH
LQLFLDODLQGDTXH QRVWHUPRVGR†ž
SUHWHQGH
SUHWHQGH YDOHUVH GR EHQHItFLR SUHYLVWR QR
FDSXWGHVWHDUWLJR †ž $GHFLVmRTXHFRQFHGHDWXWHODQmRIDUiFRLVD
MXOJDGD
MXOJDGD PDV
PDV D HVWDELOLGDGH
HVWDELOLGDGH GRV
GRV UHVSHFWLYRV
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SURIHULGD HP DomR
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DQWHFLSDGD FRQFHGLGDQRVWHUPRVGR
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DUW
DUW 
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GHFLVmR TXH
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SURFHVVR VHUi  REULJDGR D LQWHUSRU UHFXUVR DJUDYR GH
LQVWUXPHQWRFRQWUDDGHFLVmRTXHFRQFHGHXDWXWHODGH
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'HVVDIRUPDFDVRRUpXTXLVHVVHDSHQDVFRQWHVWDUSRU
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VH VXVWHQWD SRLV WRUQDULD REULJDWyULD D LQWHUSRVLomR GH
UHFXUVRQHVVHFDVR
e FRPR VH R DQWLJR SURFHVVR FDXWHODU WLYHVVH VLGR
´UHEDL[DGRµDXPDIDVHGRSURFHVVRGHFRQKHFLPHQWRQmR
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SURFHVVRGHFRQKHFLPHQWRPDVXWLOL]DUVHmRRVPHVPRV
DXWRVGRSURFHVVRHPTXHIRLSHGLGDDWXWHODDQWHFLSDGD
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GDSHWLomRLQLFLDOSDUDLQFOXLURVSHGLGRVHFDXVDVGHSHGLU
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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6H SRU
SRU TXDOTXHU
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WXWHOD FDXWHODU
FDXWHODU p YHGDGR j SDUWH UHQRYDU R
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VHUREVHUYDGR1mRFRQWHVWDQGRSUHVXPLUVHmRDFHLWRVRV
IDWRVDOHJDGRVQDH[RUGLDOHRMXL]GHYHGHFLGLUDWXWHOD LQGHIHULPHQWRGD
$UW 2LQGHIHULPHQWR GDWXWHOD
WXWHODFDXWHODU
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QmRREVWD
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SURYLVyULDHPGLDV TXH
TXH D SDUWH
SDUWH IRUPXOH
IRUPXOH R SHGLGR
SHGLGR SULQFLSDO QHP
LQIOXL
LQIOXL QR
QR MXOJDPHQWR
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GHVVH
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VDOYR VH
VH R PRWLYR
$UW $SHWLomRLQLFLDOGDDomRTXHYLVDjSUHVWDomR GR
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LQGHIHULPHQWR IRU
IRU R UHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWR GH
GH WXWHOD FDXWHODU HP FDUiWHU DQWHFHGHQWH GHFDGrQFLDRXGHSUHVFULomR
LQGLFDUi
LQGLFDUi D OLGH
OLGH H VHX IXQGDPHQWR
IXQGDPHQWR D H[SRVLomR
VXPiULD
VXPiULDGR
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SHULJRGH
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SURFHVVR 'D7XWHODGH(YLGrQFLD

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HQWHQGD TXH R SHGLGR D TXHVHUHIHUHR
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FDSXWWHP
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MXL]REVHUYD $WXWHODGHHYLGrQFLDpWUDWDGDH[FOXVLYDPHQWHSHORDUW
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GHPRQVWUDomRGHSHULJRGHGDQRRXGHULVFRDRUHVXOWDGR
$UW 2 UpX
UpX VHUi
VHUi FLWDGRSDUDQRSUD]RGHFLQFR
FLWDGRSDUDQRSUD]RGHFLQFR
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GLDVFRQWHVWDU
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SHGLGRHLQGLFDU
LQGLFDUDV
DVSURYDV
SURYDVTXH
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SUHWHQGHSURGX]LU
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GH IDWR FRPSURYDGDV GRFXPHQWDOPHQWH H KRXYHU WHVH
$UW 1mR
1mRVHQGR
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FRQWHVWDGRRSHGLGR
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FRPR
FRPR RFRUULGRV
RFRUULGRV FDVR
FDVR HP TXH R MXL] GHFLGLUi YLQFXODQWHFSHGLGRUHLSHUVHFXWyULRIXQGDGRHPSURYD
GHQWURGHFLQFRGLDV GRFXPHQWDODGHTXDGDGRFRQWUDWRGHGHSyVLWRFDVRHP
TXHVHUiGHFUHWDGDDRUGHPGHHQWUHJDGRREMHWRFXVWRGL
†~QLFR &RQWHVWDGR R SHGLGR QR SUD]ROHJDOREVHU DGRVREFRPLQDomRGHPXOWDGSHWLomRLQLFLDOLQVWUXtGD
YDUVHiRSURFHGLPHQWRFRPXP FRPSURYDGRFXPHQWDOVXILFLHQWHGRVIDWRVFRQVWLWXWLYRV
GRGLUHLWRGRDXWRUDTXHRUpXQmRRSRQKDSURYDFDSD]
$UW (IHWLYDGD
(IHWLYDGDDWXWHODFDXWHODURSHGLGRSULQFLSDO
WXWHODFDXWHODURSHGLGRSULQFLSDO GHJHUDUG~YLGDUD]RiYHO
WHUi
WHUi GH
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VHU IRUPXODGR
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DXWRU QRSUD]RGH
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WULQWDGLDV
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VHUiDSUHVHQWDGR eLPSRUWDQWHUHVVDOWDUTXHWDLVKLSyWHVHVQmRVHFRQIXQ
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QRV PHVPRV
PHVPRV DXWRV
DXWRV HP
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TXH GHGX]LGR
GHGX]LGR RSHGLGR GHPFRPDTXHODVHPTXHRMXL]MXOJDDQWHFLSDGDPHQWHR
GH
GHWXWHOD
WXWHODFDXWHODU QmRGHSHQGHQGR
FDXWHODUQmR GHSHQGHQGRGRGRDGLDQWD PpULWRDUWVH'LIHUHQWHPHQWHGRMXOJDPHQWR
PHQWRGHQRYDVFXVWDVSURFHVVXDLV DQWHFLSDGRDGHFLVmRHPWXWHODGHHYLGrQFLDSDXWDVHHP
FRJQLomRVXPiULDHSRUWDQWRWUDGX]XPDGHFLVmRUHYRJi
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SHGLGRSULQFLSDO
SULQFLSDOSRGH
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VHUIRUPXODGR
IRUPXODGRFRQMXQ YHOHSURYLVyULD
WDPHQWHFRPRSHGLGRGHWXWHODFDXWHODU
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PHQWRGHIRUPXODomRGRSHGLGRSULQFLSDO HIHWLYDGLIHUHQFLDomRHQWUHHVVDVGXDVHVSpFLHVGHWXWHOD
SURYLVyULD $SHVDU GH QmR H[SUHVVDPHQWH SUHYLVWR SHOR
†ž $SUHVHQWDGR
$SUHVHQWDGRRSHGLGR SULQFLSDODVSDUWHVVHUmR
SHGLGRSULQFLSDO GLVSRVLWLYROHJDOFHUWRpTXHDVKLSyWHVHVGHFRQFHVVmRGD
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LQWLPDGDV SDUDDDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRRX
SDUDDDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRRX WXWHODGDHYLGrQFLDGHYHPVHVRPDUjSUREDELOLGDGHGR
GH
GH PHGLDomR
PHGLDomR QD
QD IRUPD
IRUPD GR
GR DUW  SRU VHXV GLUHLWRGRUHTXHUHQWHSHODSUySULDQDWXUH]DGHVVDWXWHOD
DGYRJDGRV
DGYRJDGRV RX
RX SHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWH VHP
VHP QHFHVVLGDGH GHGLUHLWRHYLGHQWH
GHQRYDFLWDomRGRUpX
7DO HQWHQGLPHQWR YLVD D HYLWDU VLWXDo}HV HP TXH
†ž 1mR KDYHQGR DXWRFRPSRVLomR RSUD]RSDUD
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FRQWHVWDomRVHUiFRQWDGR
FRQWHVWDomRVHUiFRQWDGRQD
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IRUPDGR
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DUW
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$UW &HVVD
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, R DXWRU QmR GHGX]LU R SHGLGR SULQFLSDOQR PHQWHSXQLGDVHFRPEDWLGDVPDVDRPHVPRWHPSRQmR
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,, QmRIRUHIHWLYDGDGHQWURGHWULQWDGLDV
3RGHVHDILUPDUTXHVDOYRDKLSyWHVHSUHYLVWDQRLQFLVR
,,, R MXL]
MXL] MXOJDU
MXOJDU LPSURFHGHQWHRSHGLGRSULQFLSDO
LPSURFHGHQWHRSHGLGRSULQFLSDO ,GRDUWGRQ&3&WRGDVDVRXWUDVID]HPUHIHUrQFLDD
IRUPXODGR SHOR
IRUPXODGR SHOR DXWRU
DXWRU RX
RX H[WLQJXLURSURFHVVR
H[WLQJXLURSURFHVVR DVSHFWRVMXUtGLFRVRXIiWLFRVTXHWUDGX]HPDHYLGrQFLDGR
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
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LQFLVR,,´SURYDGRFXPHQWDODGHTXDGDGRFRQWUDWRGH
GHSyVLWRµLQFLVR,,,H´SURYDGRFXPHQWDOVXILFLHQWHGRV 3URFHGLPHQWR&RPXP
IDWRVFRQVWLWXWLYRVGRGLUHLWRGRDXWRUDTXHRUpXQmR
RSRQKDSURYDFDSD]GHJHUDUG~YLGDUD]RiYHOµLQFLVR,9
&RQFOXLVH SRUWDQWR TXH QD VLWXDomR GH DEXVR GR
GLUHLWR GH GHIHVD H PDQLIHVWR SURSyVLWR SURWHODWyULR GD
SDUWH R RXWUR OLWLJDQWH WDPEpP GHYHUi FRPSURYDU D
HYLGrQFLDHDSUREDELOLGDGHGRVHXGLUHLWR
2SDUiJUDIR~QLFRGRDUWGRQ&3&GHWHUPLQDD
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DUWLJRVD
(QTXDQWR R SURFHVVR p D VpULH GH DWRV SURFHVVXDLV
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MXULVGLFLRQDORXVHMDQDVHQWHQoDTXHDWHQGHUiRGLUHLWR
GH DomR R SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR
GLPHQWR p DSHQDV D IRUPD R ULWR D
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$ GLIHUHQoD HQWUH SURFHVVR H SURFHGLPHQWR p EHP
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3URFHVVR
DODSyVDDSUHVHQWDomRGHGHIHVDSHORUpX
3RUILPpLPSRUWDQWHQRWDUTXHHQTXDQWRDWXWHODGH
XUJrQFLDSRGHVHUSHGLGDGHIRUPDDQWHFHGHQWHHLQFLGHQ
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LQFLGHQWDOeFODURTXHQmRKDYHULDSRVVLELOLGDGHPDWHULDO
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HYLGrQFLDHPTXHQmRFDEHVXDFRQFHVVmROLPLQDUPHQWH
LQGLFD R FRQMXQWR GH DWRV TXH R FRPS}HP QXP VHQWLGR
ILQDOtVWLFRHHPTXHVHUHDOoDDIXQomRTXHQHOHVHGHVHQYROYH
SDUD VROXFLRQDU OLWtJLRV 1R SURFHGLPHQWR
URFHGLPHQWR QR HQWDQWR R
TXHSUHGRPLQDpRODGRH[WHULRUGHVVHVDWRVLVWRpDIRUPD
SDUWLFXODUGHFDGDXPHRPRGRSHORTXDOHOHVVHFRRUGHQDP
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SURFHVVRpDSUySULDMXULVGLomRHPDWLYLGD
SURFHVVR
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URFHGLPHQWR
IRUPDHH[WHULRUL]DomRGHVVDDWLYLGDGHHGDVTXHFRPHODVH
PDVQDVGXDVRXWUDVLQFLVRV,,H,,,QDVTXDLVDFRQFHV FRQMXQWDP³LQ´0DQXDOGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOµHG6DUDLYD
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LPDJLQDUXPSHGLGRGHIRUPDDQWHFHGHQWH&RPRRQ&3&
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SDUDRSHGLGRDQWHFHGHQWHGHWXWHODDQWHFLSDGD&RQILUD 2 &3& GLVWLQJXLD GXDV IRUPDV GH SURFHGLPHQWR
RGLVSRVLWLYRTXHUHJHDWXWHODGHHYLGrQFLD FRPXPRUGLQiULRHVXPiULR2Q&3&H[WLQJXLXRSURFHGL
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$UW $WXWHOD
WXWHODGD
GDHYLGrQFLD
HYLGrQFLDVHUi
VHUiFRQFHGLGD
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GHQWHPHQWH GD GHPRQVWUDomR GH SHULJR GH VDGHDGRomRGHSURFHGLPHQWRHVSHFLDO$LQGDDVVLPR
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GDQRRX
RXGH
GHULVFR
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DRUHVXOWDGR
UHVXOWDGR~WLO
~WLOGR
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GH XPD QRUPD HVSHFtILFD QR SURFHGLPHQWR HVSHFLDO
, ILFDUFDUDFWHUL]DGRRDEXVRGRGLUHLWRGHGHIHVD DSOLFDVHRSURFHGLPHQWRFRPXPRUGLQiULR
RXRPDQLIHVWRSURSyVLWRSURWHODWyULRGDSDUWH
$UW $SOLFDVH
$SOLFDVH D WRGDV DV FDXVDV RSURFHGLPHQWR
,, DV
DVDOHJDo}HV
DOHJDo}HVGH
GHIDWR
IDWRSXGHUHP
SXGHUHPVHUFRPSURYDGDV FRPXP
FRPXP VDOYR
VDOYR GLVSRVLomR
GLVSRVLomR HP FRQWUiULR GHVWH
DSHQDV
DSHQDVGRFXPHQWDOPHQWH
GRFXPHQWDOPHQWHHKRXYHU
KRXYHUWHVH
WHVHILUPD &yGLJRRXGHOHL
GD
GD HP
HP MXOJDPHQWR
MXOJDPHQWR GH
GH FDVRV
FDVRV UHSHWLWLYRVRXHP
V~PXODYLQFXODQWH †~QLFR 2 SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR FRPXPDSOLFDVHVXEVLGLDULD
FRPXPDSOLFDVHVXEVLGLDULD
PHQWH
PHQWHDRV
DRVGHPDLV
GHPDLVSURFHGLPHQWRV
SURFHGLPHQWRVHVSHFLDLV
HVSHFLDLVHDR
,,, VH
VHWUDWDU
WUDWDUGH
GHSHGLGR
SHGLGRUHLSHUVHFXWyULR
UHLSHUVHFXWyULRIXQGDGR
IXQGDGRHP SURFHVVRGHH[HFXomR
SURYD GRFXPHQWDO
SURYD GRFXPHQWDO DGHTXDGD
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GHSyVLWRFDVR
GHSyVLWRFDVRHP
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VHUiGHFUHWDGD
GHFUHWDGDDRUGHP
GH
GH HQWUHJDGRREMHWRFXVWRGLDGRVREFRPLQD
HQWUHJDGRREMHWRFXVWRGLDGRVREFRPLQD
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3HWLomR,QLFLDO

,9 DSHWLomR
DSHWLomRLQLFLDO
LQLFLDOIRU
IRULQVWUXtGD
LQVWUXtGDFRPSURYDGRFX
PHQWDO
PHQWDO VXILFLHQWH
VXILFLHQWH GRV
GRV IDWRV
IDWRV FRQVWLWXWLYRV
FRQVWLWXWLYRV GR $SHWLomR
SHWLomR
SHWLomRLQLFLDOpDSHoDIXQGDPHQWDOSDUDDIRUPDomR
LQLFLDO IRUPDomR
GLUHLWR
GLUHLWRGR
GRDXWRU
DXWRUDTXH
TXHRUpX
UpXQmR
QmRRSRQKD
RSRQKDSURYD GR SURFHVVR
GR SURFHVVR H QHOD VH GHYH FRQWHP QmR DSHQDV DOJXP
FDSD]GHJHUDUG~YLGDUD]RiYHO SHGLGRSHWLWXPFRPRWDPEpPDFRUUHVSHFWLYDFDXVDGH
SHGLGR
SHGLUFDXVDSHWHQGL
†~QLFR 1DV
1DVKLSyWHVHV
KLSyWHVHVGRV
GRVLQFLVRV
LQFLVRV,,
,,H,,,
,,,RMXL]SRGHUi
GHFLGLUOLPLQDUPHQWH &RQILUD D GLVSRVLo}HV GR Q&3& TXH GLVFLSOLQDP D
SHWLomRLQLFLDOFRPTXHVHSURSRUiDIRUPDomRGRSURFHV
VR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

$UW $SHWLomRLQLFLDOLQGLFDUi MXL] DR

$UW 2 MXL] DR YHULILFDU TXH D SHWLomR LQLFLDOQmR
SUHHQFKH
SUHHQFKH RV
RV UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV GRV
GRV DUWV
DUWV 
 H 
 RX
, RMXt]RDTXHpGLULJLGD TXHDSUHVHQWDGHIHLWRVHLUUHJXODULGDGHVFDSD
]HV
]HVGH
GHGLILFXOWDU
GLILFXOWDURMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRGHGHPpULWR
PpULWRGHWHU
,, RV
RV QRPHV
QRPHV RV
RV SUHQRPHVRHVWDGRFLYLODH[LV
SUHQRPHVRHVWDGRFLYLODH[LV PLQDUi
PLQDUi TXH
TXH R DXWRU
DXWRU QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH 
 TXLQ]H
WrQFLDGH
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XQLmRHVWiYHODSURILVVmR
HVWiYHODSURILVVmRRQ~PHUR GLDV
GLDVDHPHQGH
HPHQGHRX RXDFRPSOHWHLQGLFDQGRFRP
FRPSOHWHLQGLFDQGRFRP
GH
GHLQVFULomR
LQVFULomRQR&DGDVWURGH3HVVRDV
QR&DGDVWURGH3HVVRDV)tVLFDV
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QR &DGDVWUR 1DFLRQDO
1DFLRQDO GD
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3HVVRD -XUtGLFD R GR
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GRPLFtOLRHDUHVLGrQFLD
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LQGHIHULUiDSHWLomRLQLFLDO
,,, RIDWRHRVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVGRSHGLGR
$SHWLomRLQLFLDOFRQIRUPHGHWHUPLQDomRGRDUW
VHUi VXEPHWLGD D GHVSDFKR GR MXL] TXH DQDOLVDUi VH D
,9 RSHGLGRFRPDVVXDVHVSHFLILFDo}HV
PHVPDSUHHQFKHRXQmRRVUHTXLVLWRVIRUPDLVHGHPpULWR

9 RYDORUGDFDXVD 'HVVDIRUPDRMXL]GHYHUiLQGHIHULUDLQLFLDOTXDQGR

YHULILFDUQDSHWLomRLQLFLDOTXH
9, DVSURYDVFRPTXHRDXWRUSUHWHQGHGHPRQV
WUDUDYHUGDGHGRVIDWRVDOHJDGRV D HVWiLQHSWD
LQHSWD
LQHSWD

9,, D RSomR
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DXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRRXGHPHGLDomR
F RDXWRUFDUHFHGHLQWHUHVVHSURFHVVXDO
$SHWLomRLQLFLDOpXPDSHoDVLPSOHVPDVQmRSRGHVHU
UHGLJLGDSHODVSUySULDVSDUWHVMiTXHQmR
QmRSRGHPOLWLJDU
QmR
SHVVRDOPHQWHKDYHQGRDQHFHVVLGDGHGDLQWHUYHQomRGH
DGYRJDGR +i WRGDYLD FDVRV H[FHSFLRQDLV HP TXH D
SUySULDOHLSRVVLELOLWDDDWXDomRGDSDUWHVHPDGYRJDGR
FRPR QRV SURFHVVRV GRV -XL]DGRV (VSHFLDLV &tYHLV GD
UHFODPDo}HVWUDEDOKLVWDVHGR+DEHDV&RUSXV
( HPERUD FXPSUD jV SDUWHV ³ SRU VHX DGYRJDGR ³
DSUHVHQWDU R IDWR H RV IXQGDPHQWRV MXUtGLFRV GR SHGLGR
SUHSRQGHUDUiDQHFHVVLGDGHGHFODUH]DDSHQDVQDH[SRVL
omRGRVIDWRVMiTXHDWDUHIDGHDSOLFDUR'LUHLWRSHUWHQFH
G QmR HVWmR DWHQGLGDV DV SUHVFULo}HV D UHVSHLWRGR
HQGHUHoR SDUD FLWDomR H UHTXLVLWRV GD SHWLomR GH
LQLFLDO
6HJXQGR R 3URI 02$&<5 $0$5$/ 6$1726 ´$
LQpSFLDGDSHWLomRGL]UHVSHLWRDROLEHOR3RGHUVHLDGL]HU
DSHGLomRLQLFLDOVHUiLQGHIHULGDVHPDQLIHVWDPHQWHLQHSWR
ROLEHOR
1HVWH VH FRQFHQWUDP RV IDWRV GRV TXDLV UHVXOWD R
GLUHLWRSOHLWHDGRHRVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVGRSHGLGR
FDXVD GH SHGLU  H R SHGLGR HVWH FRPR FRQFOXVmR
DR-XL]EDVWDQGRTXHDVSDUWHVDSUHVHQWHPRVIDWRVREMHWR
GDTXHOHV TXH VmR DV SUHPLVVDV GR VLORJLVPR TXH GHYH
GROLWtJLR(VWHHQWHQGLPHQWRMiYLJRUDYDQRDQWLJRGLUHLWR FRQWHUVHQROLEHOR
URPDQRGHRQGHSURYpPDPi[LPD'DPLKLIDFWDGDER
WLELMXVTXHHPSRUWXJXrVVLJQLILFDGiPHRVIDWRVTXHWH /LEHOR LQHSWR VHUi DTXHOH HP TXH DV SUHPLVVDV VmR
GDUHLRGLUHLWR IDOVDV RX QmR VHQGR GHODV QmR VH FKHJD j FRQFOXVmR
FRQVLVWHQWHQRSHGLGR
†ž &DVRQmRGLVSRQKDGDVLQIRUPDo}HVSUHYLVWDV
QR
QRLQFLVR
LQFLVR,,SRGHUiRDXWRU
,,SRGHUiRDXWRUQDQDSHWLomR
SHWLomRLQLFLDO $VVLPVHUiLQHSWDDSHWLomRDOKHIDOWDUSHGLGRRX
UHTXHUHU DR MX
UHTXHUHU DR MXL]
L] GLOLJrQFLDV QHFHVViULDV D VXD FDXVDGHSHGLUERSHGLGRIRULQGHWHUPLQDGRUHVVDOYD
REWHQomR GDV DV KLSyWHVHV OHJDLV HP TXH VH SHUPLWH R SHGLGR
JHQpULFRFGDQDUUDomRGRVIDWRVQmRGHFRUUHUORJLFD
†ž $ SHWLomR LQLFLDO QmR VHUi LQGHIHULGDVHD PHQWHDFRQFOXVmRHGFRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLV
GHVSHLWR
GHVSHLWR GD IDOWD GH LQIRUPDo}HV D TXH VH HQWUHVL
UHIHUH
UHIHUHRLQFLVR
LQFLVR,,
,,IRU
IRUSRVVtYHO
SRVVtYHODFLWDomR
FLWDomRGR
GRUpX
$OLiVDLQpSFLDGDLQLFLDOUHGXQGDQDLQH[LVWrQFLDGDV
†ž $SHWLomRLQLFLDOQmRVHUiLQGHIHULGDSHORQmR FRQGLo}HVGDDomR³IDOWDGHLQWHUHVVHGHDJLULOHJLWLPD
DWHQGLPHQWR
DWHQGLPHQWR DR
DR GLVSRVWR
GLVSRVWR QR LQFLVR ,, GHVWH omRSDUDDJLUHLPSRVVLELOLGDGHMXUtGLFDGRSHGLGR³PDV
DUWLJR
DUWLJRVH
VHDREWHQomR
REWHQomRGH
GHWDLV
WDLVLQIRUPDo}HV
LQIRUPDo}HVWRUQDU PXLWDVYH]HVUHVLGHQDDEVROXWDLQFRQJUXrQFLDHPHVPR
LPSRVVtYHO QD LPSRVVLELOLGDGH GH LQWHOLJrQFLD GRV HOHPHQWRV GR
LPSRVVtYHORX
RXH[FHVVLYDPHQWH
H[FHVVLYDPHQWHRQHURVR
RQHURVRRDFHVVR
OLEHORµ³>LQ´3ULPHLUDV/LQKDVGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOµYRO(G
jMXVWLoD
0D[/LPRQDGSiJ@

$UW $ SHWLomR LQLFLDO VHUi LQVWUXtGD FRP RVGRFX

'HDFRUGRFRPRDUW†žFRQVLGHUDVHLQHSWDD
PHQWRVLQGLVSHQViYHLVjSURSRVLWXUDGDDomR SHWLomRLQLFLDOTXDQGR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
, OKHIDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU
3HGLGR
,, R SHGLGR IRU LQGHWHUPLQDGR UHVVDOYDGDVDV
KLSyWHVHV OHJDLV HP TXH VH SHUPLWH R SHGLGR
JHQpULFR 4XDQGR GD SHWLomR LQLFLDO R DXWRU GHYHUi H[SRU R
RFRUULGRVHXVIXQGDPHQWRVMXUtGLFRVFRQFOXLQGRHQWmR
,,, GDQDUUDomRGRVIDWRVQmRGHFRUUHUORJLFDPHQWH SRUXPSHGLGR³´GL]HURTXHTXHUµ/RJLFDPHQWH VHR
DFRQFOXVmR DXWRUSURFXUDDMXGDGR3RGHU-XGLFLiULRHOHGHVHMDDOJR
DVVLP QmR Ki DomR VHP SHGLGR ³ REMHWR GD DomR H
,9 FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL HOHPHQWRHVVHQFLDO

3DUDTXHRMXL]SRVVDDQDOLVDUDYLDELOLGDGHGRSHGLGR
 OKHIDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU
OKHIDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU
HOHGHYHUiVHUH[SUHVVRHFODURRXVHMDGHWHUPLQDUVHP
VRPEUDGHG~YLGDVRGHVHMDGRHPTXDOLGDGHHTXDQWLGD
2LQWHUHVVHGHDJLUVHLGHQWLILFDFRPDSUHWHQVmRGHVH
GH
REWHUDVROXomRGHXPDSHQGrQFLDFRPRDX[tOLRGR3RGHU
-XGLFLiULR$VVLPKDYHQGRXPDSUHWHQVmRGHYHUiH[LVWLU
$UW 2SHGLGRGHYHVHUFHUWR
XPSHGLGRTXHpFODURHVWDUiGHYLGDPHQWHH[SOLFDGRH
IXQGDPHQWDGR
†ž &RPSUHHQGHPVHQR
&RPSUHHQGHPVH QRSULQFLSDO
SULQFLSDORV
RVMXURVOHJDLVD
FRUUHomR
FRUUHomR PRQHWiULD
PRQHWiULD H DV
DV YHUEDV
YHUEDV GH
GH VXFXPErQ
6DELGDPHQWHFXPSUHjSHWLomRLQLFLDOH[SRUDFDXVDGH FLDLQFOXVLYHRVKRQRUiULRVDGYRFDWtFLRV
SHGLU ³ H[ YL GR DUW,,, GR &yG3URF&LYLO ³ TXH
DUURODGHQWUHRVUHTXLVLWRVGDSHWLomRLQGLTXHVHQHOD´R †ž $ LQWHUSUHWDomRGRSHGLGRFRQVLGHUDUiRFRQ
LQWHUSUHWDomRGRSHGLGRFRQVLGHUDUiRFRQ
IDWR H RV IXQGDPHQWRV MXUtGLFRV GR SHGLGRµ ³ HP TXH D MXQWRGD
MXQWR GDSRVWXODomR
SRVWXODomRHREVHUYDUi
REVHUYDUiRSULQFtSLR
SULQFtSLRGD
PDLVHVPHUDGDGRXWULQDLGHQWLILFDD
FDXVDSHWHQGL
YDOH ERDIp
GL]HU´RIDWRRXRFRQMXQWRGHIDWRVVXVFHWtYHOGHSURGX]LU
SRUVLRHIHLWRMXUtGLFRSUHWHQGLGRSHORDXWRU67-7XUPD $UW 1D
1D DomRTXHWLYHUSRUREMHWRFXPSULPHQWRGH
DomRTXHWLYHUSRUREMHWRFXPSULPHQWRGH
5(VS 56 '-8  S  ³ HQILP $R DXWRU REULJDomR
REULJDomRHP
HPSUHVWDo}HV
SUHVWDo}HVVXFHVVLYDV
VXFHVVLYDVHVVDVVHUmR
HVVDVVHUmR
FXPSUH SUHFLVDU RV IDWRV TXH DXWRUL]DP D FRQFHVVmR GD FRQVLGHUDGDV
FRQVLGHUDGDVLQFOXtGDV
LQFOXtGDVQR
QRSHGLGR
SHGLGRLQGHSHQGHQ
SURYLGrQFLD MXUtGLFD UHFODPDGD LQFXPELQGR DR MXL] WHPHQWH
WHPHQWH GH GHFODUDomR H[SUHVVD GR DXWRU H
FRQIHULUOKHV R DGHTXDGR HQTXDGUDPHQWR OHJDO 567- VHUmR
VHUmRLQFOXtGDV
LQFOXtGDVQD
QDFRQGHQDomR
FRQGHQDomRHQTXDQWR
HQTXDQWRGXUDU
 DREULJDomR
REULJDomRVH
VHRGHYHGRU
GHYHGRUQR
QRFXUVR
FXUVRGR
GRSURFHV
VRGHL[DUGHSDJiODVRXGHFRQVLJQiODV
 RSHGLGR
SHGLGRIRU
IRULQGHWHUPLQ
LQGHWHUPLQDGR
DGRUHVVDOYDGDV
UHVVDOYDGDVDV
DVKLSy
WHVHV
WHVHVOHJDLV
OHJDLVHP
HPTXH
TXHVH
VHSHUPLWH
SHUPLWHRSHGLGR
SHGLGRJHQpULFR
JHQpULFR $UW 2SHGLGRGHYHVHUGHWHUPLQDGR

3HGLGRJHQpULFRpDTXHOHDRTXDOIDOWDDGHILQLomRGD †ž eOtFLWRSRUpPIRUPXODUSHGLGRJHQpULFR

TXDQWLGDGHRXTXDOLGDGHVHQGRFHUWRVRPHQWHHPUHODomR
DRJrQHUR$GHWHUPLQDomRVHUHIHUHjOLTXLGH]GRSHGLGR ,
RX VHMD D TXDQWLGDGH H D TXDOLGDGH GR EHP GD YLGD
SUHWHQGLGR
,,
6mR WUrV DV KLSyWHVHV HP TXH VH DGPLWH R SHGLGR
QDV Do}HV XQLYHUVDLV VH R DXWRU QmRSXGHU
LQGLYLGXDURVEHQVGHPDQGDGRV
TXDQGRQmRIRUSRVVtYHOGHWHUPLQDUGHVGHORJR
DVFRQVHTXrQFLDVGRDWRRXGRIDWR
JHQpULFRDQDVDo}HVXQLYHUVDLVVHRDXWRUQmRSXGHU
LQGLYLGXDU RV EHQV GHPDQGDGRV E TXDQGR QmR IRU ,,, TXDQGRDGHWHUPLQDomRGRREMHWRRXGRYDORUGD
SRVVtYHOGHWHUPLQDUGHVGHORJRDVFRQVHTXrQFLDVGRDWR FRQGHQDomR GHSHQGHU GH DWR TXH GHYD VHU
RXGRIDWRHFTXDQGRDGHWHUPLQDomRGRREMHWRRXGR SUDWLFDGRSHORUpX
YDORU GD FRQGHQDomR GHSHQGHU GH DWR TXH GHYD VHU
SUDWLFDGRSHORUpX †ž 2 GLVSRVWR
GLVSRVWR QHVWH
QHVWH DUWLJR DSOLFDVHjUHFRQYHQ
omR
 GD
GDQDUUDomR
QDUUDomRGRV
GRVIDWRV
IDWRVQmR
QmRGHFRUUHU
GHFRUUHUORJLFDPHQWH
ORJLFDPHQWHD
FRQFOXVmR
FRQFOXVmR $UW 2SHGLGR
SHGLGRVHUi
VHUiDOWHUQDWLYR
DOWHUQDWLYRTXDQGR
TXDQGRSHOD
SHODQDWXUH
]D GD REULJDomR R GHYHGRU SXGHU FXPSULU D
2VIDWRVGHYHUmRWHUUHODomRFRPDFRQFOXVmRHFRQVH SUHVWDomRGHPDLVGHXPPRGR
THQWHPHQWHFRPSHGLGR
†~QLFR 4XDQGR SHOD OHL RX SHOR FRQWUDWRDHVFROKD
FRXEHU DR GHYHGRU R MXL] OKH DVVHJXUDUi R
 FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL
FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL
GLUHLWR GH FXPSULU D SUHVWDomR GH XP RX GH
RXWURPRGRDLQGDTXHRDXWRUQmRWHQKDIRUPX
1mR SRGHUi SH[ HP XPD DomR GH DOLPHQWRV VHU
ODGRSHGLGRDOWHUQDWLYR
SHGLGRRVDOLPHQWRVRGLVFLSOLQDPHQWRGHJXDUGD7DLV
SHGLGRVVmRLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL$DomRGHDOLPHQWRV
$UW eOtFLWR
OtFLWRIRUPXODU
IRUPXODUPDLV
PDLVGH
GHXP
XPSHGLGR
SHGLGRHPHPRUGHP
WUDWD GH DOLPHQWRV H QmR GH JXDUGD TXH SRVVXLU DomR
VXEVLGLiULD
VXEVLGLiULD D ILP
ILP GH
GH TXH
TXH R MXL] FRQKHoD GR
SUySULD SRVWHULRUTXDQGRQmRDFROKHURDQWHULRU
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†~QLFR eOtFLWRIRUPXODUPDLVGHXPSHGLGRDOWHUQDWLYD ³ IL[RRXDOWHUQDWLYR

IL[R DOWHUQDWLYR³QR3HGLGRIL[RDSUHVWDomRp
DOWHUQDWLYR
PHQWHSDUDTXHRMXL]DFROKDXPGHOHV GHWHUPLQDGD HQWUHJD GD FRLVD SDJDPHQWR GH
LQGHQL]DomR HWF 1R SHGLGR DOWHUQDWLYR FRPR R
$UW e OtFLWD D FXPXODomR HP XP ~QLFRSURFHVVR SUySULRQRPHGL]KiXPDDOWHUQDWLYDGDGHHQWUHJD
FRQWUD
FRQWUD R PHVPR
PHVPR UpX
UpX GH
GH YiULRV
YiULRV SHGLGRVDLQGD GDFRLVDRXSDJDPHQWRGHVHXYDORURQGHDGHFLVmR
TXHHQWUHHOHVQmRKDMDFRQH[mR pGRGHYHGRUVHHQWUHJDRXSDJDSH[

†ž 6mR
6mRUHTXLVLWRVGHDGPLVVLELOLGDGHGDFXPXODomR ³ ~QLFRRXFXPXODGR
~QLFR FXPXODGR³FDGDDomRWHPXPSHGLGR
FXPXODGR
TXH SRUpP TXDQGR RV SHGLGRV IRUHP FRQH[RV H R
SURFHGLPHQWRLGrQWLFRSRGHUiKDYHUXPDFXPXOD
, RVSHGLGRVVHMDPFRPSDWtYHLVHQWUHVL WLYLGDGHGHSHGLGRV

,, VHMD
VHMDFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHSDUD
SDUDFRQKHFHUGHOHVRPHVPR
FRQKHFHUGHOHV ³ GH
GHSUHVWDomR
SUHVWDomRLQGLYLVtYHO³TXDQGRDREULJDomRIRU
LQGLYLVtYHO
MXt]R LQGLYLVtYHOHYiULRVIRUHPRVFUHGRUHVTXDOTXHUXP
GHOHVSRGHUiSHGLUDSUHVWDomRTXHVHUHFHELGDSRU
,,, VHMD
VHMDDGHTXDGR
DGHTXDGRSDUDWRGRVRVSHGLGRV
SDUDWRGRVRVSHGLGRVRWLSR
WLSRGH LQWHLUR GHYHUi SDJDU DRV GHPDLV FUHGRUHV VXDV
SURFHGLPHQWR UHVSHFWLYDVSDUWHV$VVLPHPERUDYiULRVFUHGRUHV
RSHGLGRVDWLVIDUiVRPHQWHXP³RVRXWURVVHUmR
†ž 4XDQGR
4XDQGR SDUD
SDUD FDGD
FDGD SHGLGRFRUUHVSRQGHUWLSR
SHGLGRFRUUHVSRQGHUWLSR UHVVDUFLGRV
GLYHUVR
GLYHUVR GH SURFHGLPHQWR VHUi
GH SURFHGLPHQWR VHUi DGPLWLGD
DGPLWLGD D
FXPXODomR
FXPXODomRVHVHRDXWRU
DXWRUHPSUHJDU
HPSUHJDURSURFHGLPHQ
WR
WRFRPXP
FRPXPVHP
VHPSUHMXt]R
SUHMXt]RGR
GRHPSUHJR
HPSUHJRGDV
GDVWpFQL ,QGHIHULPHQWR
FDV SURFHVVXDLV
FDV SURFHVVXDLV GLIHUHQFLDGDV
GLIHUHQFLDGDV SUHYLVWDV QRV
SURFHGLPHQWRVHVSHFLDLV
SURFHGLPHQWRVHVSHFLDLVDTXH
TXHVH
VHVXMHLWDP
VXMHLWDPXP
RX
RX PDLV
PDLV SHGLGRV
SHGLGRV FXPXOD
FXPXODGRV
GRV TXH
TXH QmR
QmR IRUHP
$UW $SHWLomRLQLFLDOVHUiLQGHIHULGDTXDQGR
LQFRPSDWtYHLV FRP DV GLVSRVLo}HV VREUH R
SURFHGLPHQWRFRPXP
, IRULQHSWD
†ž 2LQFLVR
2LQFLVR,GR
GR†ž
žQmR
QmRVH
VHDSOLFD
DSOLFDjVFXPXODo}HV
,, DSDUWHIRUPDQLIHVWDPHQWHLOHJtWLPD
DSDUWHIRUPDQLIHVWDPHQWHLOHJtWLPD
GHSHGLGRVGHTXHWUDWDRDUW
,,, RDXWRUFDUHFHUGHLQWHUHVVHSURFHVVXDO
$UW 1D
1D REULJDomR
REULJDomR LQGLYLVtYHO FRP SOXUDOLGDGHGH
FUHGRUHV
FUHGRUHVDTXHOH
DTXHOHTXH
TXHQmR
QmRSDUWLFLSRX
SDUWLFLSRXGR
GRSURFHV
,9 QmR DWHQGLGDV DV
QmR DWHQGLGDV DV SUHVFULo}HV
SUHVFULo}HV GRV DUWV H
VR
VRUHFHEHUi
UHFHEHUiVXD
VXDSDUWH
SDUWHGHGX]LGDV
GHGX]LGDVDV
DVGHVSHVDV
GHVSHVDVQD

SURSRUomRGHVHXFUpGLWR
†ž &RQVLGHUDVHLQHSWDDSHWLomRLQLFLDOTXDQGR
$UW 2DXWRUSRGHUi
, OKHIDOWDUSHGLGRRXFDXVDGHSHGLU
, DWp
DWp D FLWDomR
FLWDomR DGLWDU
DGLWDU RX DOWHUDU R SHGLGRRXD
RX DOWHUDU SHGLGRRXD
FDXVD
FDXVDGH
GHSHGLU
SHGLULQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWHGH GHFRQVHQ ,, R SHGLGR IRU LQGHWHUPLQDGR UHVVDOYDGDVDV
WLPHQWRGRUpX KLSyWHVHV
KLSyWHVHV OHJDLV
OHJDLV HP
HP TXH
TXH VH SHUPLWH R SHGLGR
JHQpULFR
,, DWp
DWpRVDQHDPHQWR
VDQHDPHQWRGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRDGLWDU
DGLWDURXDOWHUDU
RSHGLGR
SHGLGRHDFDXVD
FDXVDGH
GHSHGLU
SHGLUFRP
FRPFRQVHQWLPHQ ,,, GD
GDQDUUDo
QDUUDomR
mRGRV
GRVIDWRV
IDWRVQmR
QmRGHFRUUHUORJLFDPHQWH
WR
WRGR
GRUpX
UpXDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRRFRQWUDGLWyULR
FRQWUDGLWyULRPHGLDQWH DFRQFOXVmR
DSRVVLELOLGDGH
SRVVLELOLGDGHGH
GHPDQLIHVWDomR
PDQLIHVWDomRGHVWH
GHVWHQR
QRSUD]R
PtQLPR
PtQLPRGH
GH
TXLQ]H
TXLQ]HGLDV
GLDVIDFXOWDGR
IDFXOWDGRRUHTXH ,9 FRQWLYHUSHGLGRVLQFRPSDWtYHLVHQWUHVL
ULPHQWRGHSURYDVXSOHPHQWDU
†ž 1DV
1DVDo}HV
Do}HVTXH
TXHWHQKDP
WHQKDPSRUREMHWRDUHYLVmRGH
SRUREMHWRDUHYLVmRGH
†~QLFR $SOLFDVH
$SOLFDVHRGLVSRVWR
GLVSRVWRQHVWH
QHVWHDUWLJRjUHFRQYHQomR REULJDomR
REULJDomRGHFRUUHQWH
GHFRUUHQWHGH
GHHPSUpVWLPR
HPSUpVWLPRGH
GHILQDQ
HjUHVSHFWLYDFDXVDGHSHGLU FLDPHQWR
FLDPHQWRRXRXGH
GHDOLHQDomR
DOLHQDomRGH
GHEHQV
EHQVRDXWRU
DXWRUWHUi
GH
GHVRE
VRESHQD
SHQDGH
GHLQpSFLD
LQpSFLDGLVFULPLQDU
GLVFULPLQDUQD
QDSHWLomR
$QDOLVDQGRVHRVDUWVDFRQFOXLVHKDYHUHPDV LQLFLDO
LQLFLDOGHQWUH
GHQWUHDV
DVREULJDo}HV FRQWUDWXDLVDTXH
REULJDo}HVFRQWUDWXDLV
VHJXLQWHVHVSpFLHVGHSHGLGR ODV
ODVTXH
TXHSUHWHQGH
SUHWHQGHFRQWURYHUWHU
FRQWURYHUWHUDOpP
DOpPGH
GHTXDQWL
ILFDURYDORULQFRQWURYHUVRGRGpELWR
³ FHUWR
FHUWR RX JHQpULFR
JHQpULFR ³ SHGLGR FHUWR p DTXHOH TXH
FRPRMiGLWRpFODURGHWHUPLQDGRHPTXDOLGDGHH †ž 1D KLSyWHVH GR † ž RYDORULQFRQWURYHUVR
TXDQWLGDGH-iRSHGLGRJHQpULFRHPERUDGHWHUPL GHYHUiFRQWLQXDUDVHUSDJR
GHYHUiFRQWLQXDUDVHUSDJRQRWHPSRHPRGR
QDGRHPVXDTXDOLGDGHJrQHURVHUiLQGHWHUPL FRQWUDWDGRV
QDGR TXDQWR j TXDQWLGDGH  GHYHQGR HVWD VHU
HVWLSXODGD SHOR MXL]  DWUDYpV GD OLTXLGDomR GH $UW ,QGHIHULGD D SHWLomR LQLFLDO R DXWRUSRGHUi
VHQWHQoD DSHODU
DSHODUIDFXOWDGR
IDFXOWDGRDR
DRMXL]
MXL]QR
QRSUD]R
SUD]RGH
GHFLQFR
GLDVUHWUDWDUVH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
†ž 6H
6HQmR
QmRKRXYHU
KRXYHUUHWUDWDomR
UHWUDWDomRRMXL]PDQGDUiFLWDU †ž 1mR
1mRLQWHUSRVWD
LQWHUSRVWDDDSHODomR
DSHODomRRUpX
UpXVHUi
VHUiLQWLPDGR
RUpXSDUDUHVSRQGHUDRUHFXUVR GR
GRWUkQVLWR
WUkQVLWRHP
HPMXOJDGR
MXOJDGRGD
GDVHQWHQoD
VHQWHQoDQRV
QRVWHUPRV
GRDUW
†ž 6HQGR D VHQWHQoD UHIRUPDGD SHORWULEXQDOR
SUD]R
SUD]RSDUD
SDUDDFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRFRPHoDUi
FRPHoDUiDFRUUHU
FRUUHUGD †ž ,QWHUSRVWD
,QWHUSRVWDDDSHODomR
DSHODomRRMXL]SRGHUiUHWUDWDUVH
LQWLPDomR
LQWLPDomR GR UHWRUQR GRV DXWRV REVHUYDGR R HPFLQFRGLDV
GLVSRVWRQRDUW
&ODURTXHRDXWRUGDDomRSRGHUiDSHODUGHVVDGHFLVmR
†ž 1mR
1mRLQWHUSRVWD
LQWHUSRVWDDDSHODomR
DSHODomRRUpX
UpXVHUi
VHUiLQWLPDGR WDPEpPSDUDJDQKDUWHPSRRSUySULR-Xt]RSRGHUiUHYHU
GRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDVHQWHQoD VXDGHFLVmRH´YROWDUDWUiVµGHWHUPLQDQGRRSURVVHJXL
PHQWRGDDomR

7UDWDVH GH PHGLGD H[FHSFLRQDO Mi TXH VH WUDWD GH

'D,PSURFHGrQFLD/LPLQDUGR3HGLGR VHQWHQoDH[WLQWLYDGRSURFHVVRHFRPRWDOR-XL]MiWHULD
SUHVWDGRVXDIXQomRHQmRSRGHULDUHID]rODHPEHQHItFLR
GDDJLOLGDGHDEUHVHWDOH[FHomR
$UW 1DV
1DVFDXVDV
FDXVDVTXH
TXHGLVSHQVHP
GLVSHQVHPDIDVH
IDVHLQVWUXWyULDR
MXL]
MXL] LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH GD
GD FLWDomR
FLWDomR GR
GR UpX †ž 6H KRXYHU UHWUDWDomR R MXL]GHWHUPLQDUiR
MXOJDUi
MXOJDUi OLPLQDUPHQWH
OLPLQDUPHQWH LPSURFHGHQWH
LPSURFHGHQWH R SHGLGR SURVVHJXLPHQWR
SURVVHJXLPHQWRGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRFRP
FRPDFLWDomR
FLWDomRGR
TXHFRQWUDULDU UpX
UpXH
HVH
VHQmR
QmRKRXYHUUHWUDWDomRGHWHUPLQDUi
KRXYHUUHWUDWDomRGHWHUPLQDUiD
FLWDomRGRUpXSDUDDSUHVHQWDUFRQWUDUUD]}HV
FLWDomRGRUpXSDUDDSUHVHQWDUFRQWUDUUD]}HV
, HQXQFLDGR GH V~PXOD GR 6XSUHPR7ULEXQDO QRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
)HGHUDORXGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
1HVVDVHJXQGDIDVHUHVWDEHOHFHVHDEXURFUDFLDSURFHV
,, DFyUGmR SURIHULGR SHOR 6XSUHPR7ULEXQDO VXDOMiTXHQmRVHSRGHQHJDUjSDUWHFRQWUiULDRUpXD
)HGHUDO
HGHUDO RX
RX SHOR
SHOR 6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD RSRUWXQLGDGHGHGHIHQGHUVHXLQWHUHVVHQDPDQWHQoDGD
HPMXOJDPHQWRGHUHFXUVRVUHSHWLWLYRV GHFLVmR GHYH SRLV VHU FKDPDGR FLWDGR SDUD FRQWUD
DUUD]RDUDDSHODomR
,,, HQWHQGLPHQWR
HQWHQGLPHQWRILUPDGR
ILUPDGRHP
HPLQFLGHQWH
LQFLGHQWHGHUHVROX
omR
omRGH
GHGHPDQGDV
GHPDQGDVUHSHWLWLYDV
UHSHWLWLYDVRX
RXGH
GHDVVXQomR
DVVXQomRGH $WHQomR D FLWDomR GR UpX RFRUUHUi HP TXDOTXHU
FRPSHWrQFLD KLSyWHVHGHLQLFLDWLYDGR$XWRUDVHR-XL]UHIRUPDUR
LQGHIHULPHQWRRUGHQDQGRRSURVVHJXLPHQWRGDDomRR
,9 HQXQFLDGR GH V~PXOD GH WULEXQDO GHMXVWLoD
VREUHGLUHLWRORFDO
7UDWDVH GH IRUPD GH DEUHYLDomR GR SURFHGLPHQWR
HYLWDQGRDLQ~WLODWULEXODomRGR-Xt]RPXLWDVYH]HVXP
GHWHUPLQDGRWHPDSURYRFDXPDHQ[XUUDGDGHDo}HVGD
FROHWLYLGDGH DIHWDGD  5HFHEHU D SHWLomR GH FDGD FDVR
FLWDQGRYH]DYH]DRXWUDSDUWHDJXDUGDUFRQWHVWDomRH
GHSRLVMXOJDUXPDDXPDDLPSHUWLQrQFLDGDSURSRVLWXUD
VHPG~YLGDpXPDWULEXODomRLQYHQFtYHOTXHHPEDUDoDULD
DDWLYLGDGHMXGLFLiULD
3HUPLWHDVVLPDOHLTXHQHVVHVFDVRVVHRIXQGDPHQ
WR GR LQGHIHULPHQWR OLPLQDU p MXUtGLFR SRVVD R -XL]
DEUHYLDUVLPSOLILFDUH´SDVWHXUL]DUµRSURFHGLPHQWRHXVDU
XPD~QLFDVHQWHQoDFRPRPRGHORVHPQHFHVVLGDGHDWpGH
FLWDUDRXWUDSDUWHLQWHUHVVDGD
†ž 2 MXL] WDPEpP SRGHUiMXOJDUOLPLQDUPHQWH
LPSURFHGHQWH
LPSURFHGHQWHRSHGLGR
SHGLGRVH
VHYHULILFDU
YHULILFDUGHVGH
GHVGHORJR
DRFRUUrQFLDGHGHFDGrQFLDRXGHSUHVFULomR
3UHVFULomRHGHFDGrQFLDHUDPQR&3&KLSyWHVHVGH
LQGHIHULPHQWR GD SHWLomR LQLFLDO SUHVVXSRQGR TXH R
SURFHVVRVHULDH[WLQWRVHPUHVROXomRGHPpULWRDSHVDUGH
KDYHUDQiOLVHGRSHGLGRDLQGDTXHVXSHUILFLDO2Q&3&
´FRUULJHµDTXHVWmRSDVVDQGRDFRORFDUDSUHVFULomRHD
GHFDGrQFLD FRPR FDXVDV GH LPSURFHGrQFLD OLPLQDU
UHFRQKHFHQGRDDQiOLVHGHPpULWRQHVWDVGHFLV}HV
UpXGHYHUiVHUFLWDGRSDUDUHVSRQGHUjDomREVHR-XL]
PDQWLYHURLQGHIHULPHQWRHQWmRRUpXVHUiFLWDGRSDUD
FRQWUDDUUD]RDUDDSHODomRGRDXWRU
6H HQWUHWDQWR R $XWRU QmR UHDJLU DR LQGHIHULPHQWR
OLPLQDU D SHWLomR VHUi DUTXLYDGD H R 5pX VHUi DSHQDV
LQWLPDGRGRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDVHQWHQoD
'D$XGLrQFLDGH&RQFLOLDomRRXGH0HGLDomR
1R UHJLPH GR &3& HP VHX ULWR RUGLQiULR D
DXGLrQFLD SUHOLPLQDU SUHVLGLGD SHOR MXL] HUD SULPHLUD
RSRUWXQLGDGHIRUPDOYROWDGDSDUDDWHQWDWLYDGHFRPSRVL
omRHQWUHDVSDUWHV2Q&3&LQRYRX FRP D SUHYLVmRGD
QHFHVVLGDGHGHUHDOL]DomRGHDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRRX
GH PHGLDomR QR OLPLDU FRP R LQWXLWR GH HVWLPXODU D
DXWRFRPSRVLomRMiQRLQtFLRGDIDVHSURFHVVXDOTXDQGRRV
kQLPRVDLQGDQmRHVWmRWmRDFLUUDGRV³SRUTXHDLQGDQmR
DSUHVHQWDGDDFRQWHVWDomRSHORUpX(VWDDXGLrQFLDQmR
RFRUUH SHUDQWH R MXL] PDV SHUDQWH XP FRQFLOLD
GRUPHGLDGRUHPDPELHQWHPHQRVIRUPDOHLQWLPLGDGRU
FHUWDPHQWHPDLVSURStFLRDRGHVDUPHGHHVStULWRV
(VVDLQRYDomRDIDYRUHFHURFKDPDGRVLVWHPDPXOWLSRU
WDVVHJXQGRRTXDOGLDQWHGDVYiULDVPDQHLUDVSRVVtYHLV
GH VROXomR GR FRQIOLWR GHYH R -XGLFLiULR VHU R PHLR
DOWHUQDWLYRHVXEVLGLiULRSDUDGLULPLUFRQWURYpUVLDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
2Q&3&FRQIHUHHQRUPHLPSRUWkQFLDjUHDOL]DomRGD
DXGLrQFLD HVWDEHOHFHQGRD FRPR UHJUD HP WRGRV RV
SURFHVVRV GH ULWR FRPXP RUGLQiULR H[FHWXDQGR VXD
REULJDWRULHGDGH HP DSHQDV GRLV FDVRV VH RV GLUHLWRV
HQYROYLGRV QmR DGPLWLUHP FRPSRVLomR RX VH WHQGR R
DXWRUMiPDQLIHVWDGRGHVLQWHUHVVHQDLQLFLDORUpXDWpGH]
GLDV DQWHV GD DXGLrQFLD LJXDOPHQWH H[SUHVVDU TXH QmR
SUHWHQGHFRQFLOLDU
3DUD SRVVLELOLWDU TXH R UpX PDQLIHVWH VHX HYHQWXDO
GHVLQWHUHVVHVXDFLWDomRGHYHRFRUUHUFRPQRPtQLPR
YLQWHGLDVGHDQWHFHGrQFLDHPUHODomRjGDWDGHVLJQDGD
'LU3URFHVVXDO&LYLO 
0DVTXDORVHQWLGRGHIRUoDUDDXGLrQFLDTXDQGRXPD
GDVSDUWHVPDQLIHVWDVHXGHVLQWHUHVVH""2IDWRpTXHR
HVWtPXORjDXWRFRPSRVLomRSURGX]FRPRPHUDFRQVHTXrQ
FLDRGHVDIRJDPHQWRGD-XVWLoDRXQDFHOHULGDGHMXULVGLFL
RQDO $ SULQFLSDO LQWHQomR GR OHJLVODGRU IRL GH TXH DV
SDUWHV³DX[LOLDGDVSRUVHXVDGYRJDGRVTXHGHYHPVH
ID]HUSUHVHQWHV³DVVXPLVVHPDWDUHIDGHUHVROYHUVHXV
SUREOHPDV SDUWLFLSDQGR DWLYDPHQWH GD VROXomR TXH
WHQGHUiDVHUPDLVOHJtWLPD
(PFDVRGHVXFHVVRGDDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRRXGH
PHGLDomRRMXL]DKRPRORJDUiSRUVHQWHQoDTXHS}HILP
SDUDDDXGLrQFLD DRSURFHVVRUHVROYHQGRRPpULWR6HPDDXGLrQFLDRX
VHQGR HVVD LQIUXWtIHUD R SURFHVVR SURVVHJXLUi SDUD D
(PFDVRVGHOLWLVFRQVyUFLRXQLWiULRRGHVLQWHUHVVHGHYH UHVSRVWDGRUpXDHWDSDVHJXLQWHGDIDVHSRVWXODWyULD
VHU PDQLIHVWDGR SRU WRGRV RV OLWLVFRQVRUWHV VHQGR OLWLV
FRQVyUFLR VLPSOHV R GHVLQWHUHVVH GHYH VHU PDQLIHVWDGR &RQILUDRTXHGL]RQ&3&DUHVSHLWRGDDXGLrQFLDGH
DXWRQRPDPHQWH DGRWDQGRVH FRPR WHUPR LQLFLDO GD FRQFLOLDomRRXGHPHGLDomR
FRQWHVWDomRGHFDGDOLWLVFRQVRUWHDGDWDGRSURWRFRORGD
UHVSHFWLYDSHWLomRSHODQmRUHDOL]DomRGDDXGLrQFLD $UW 6H D SHWLomR LQLFLDO SUHHQFKHU RVUHTXLVLWRV
HVVHQFLDLV
HVVHQFLDLV H QmR
QmR IRURFDVRGHLPSURFHGrQFLD
7DPEpP FRPSRUWD IOH[LELOL]DomR D UHJUD GH TXH D OLPLQDU
OLPLQDU GR
GR SHGLGR
SHGLGR R MXL]
MXL] GHVLJQDUi
GHVLJQDUi DXGLrQFLD
DXGLrQFLDRFRUUHDQWHVGDFRQWHVWDomRFRPGXDVKLSyWH GH
GHFRQFLOLDomR
FRQFLOLDomRRX
RXGH
GHPHGLDomR
PHGLDomRFRP
FRPDQWHFHGrQ
VHVH[FHSFLRQDLVSUHYLVWDVQRWH[WRGRQ&3& FLD
FLD PtQLPD
PtQLPD GH
GH  WULQWD GLDV
 WULQWD GLDV GHYHQGR
GHYHQGR VHU
FLWDGR
FLWDGRRUpX
UpXFRP
FRPSHOR
SHORPHQRV
PHQRVYLQWH
YLQWHGLDV
GLDVGH
1DSULPHLUDH[FHomRDFRQWHVWDomRVHUiDSUHVHQWDGD DQWHFHGrQFLD
TXDQGR R UpX IRU LQWLPDGR GR SURYLPHQWR GD DSHODomR
LQWHUSRVWDSHORDXWRUFRQWUDDVHQWHQoDWHUPLQDWLYDTXH †ž 2 FRQFLOLDGRU RX PHGLDGRURQGHKRXYHU
LQGHIHULX OLPLQDUPHQWH D SHWLomR LQLFLDO 2 SUD]R SDUD DWXDUi
DWXDUiQHFHVVDULDPHQWH
QHFHVVDULDPHQWHQD
QDDXGLrQFLD
DXGLrQFLDGH
GHFRQFL
FRQWHVWDomRVHUiFRQWDGRGDLQWLPDomRHPSULPHLURJUDX OLDomR
OLDomRRX
RXGH
GHPHGLDomRREVHUYDQGR
PHGLDomRREVHUYDQGRRGLVSRVWR
GRUHWRUQRGRVDXWRV/HPEUHVHTXHMiKRXYHDFLWDomRGR QHVWH
QHVWH &yGLJR
&yGLJR EHP
EHP FRPR
FRPR DV
DV GLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HV GD
GD OHL
UpXSDUDDRIHUWDGHFRQWUDUUD]}HV$VVLPDSHQDVFRPD GHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
GHYROXomRGRVDXWRVDRSULPHLURJUDXVHUiRUpXLQWLPDGR
SDUDFRQWHVWDU$SUHVHQWDGDDFRQWHVWDomRRMXL]GHVLJQD †ž 3RGHUiKDYHUPDLVGHXPDVHVVmRGHVWLQDGDj
3RGHUiKDYHUPDLVGHXPDVHVVmRGHVWLQDGDj
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FRQFLOLDomRHjPHGLDomR
PHGLDomRQmR
QmRSRGHQGR
SRGHQGRH[FHGHU
D  GRLV
GRLV PHVHV GD GDWD GH UHDOL]DomR GD
$VHJXQGDH[FHomRRFRUUHTXDQGRRUpXSUHWHQGHQGR SULPHLUD
SULPHLUDVHVVmR
VHVVmRGHVGHTXH
GHVGHTXHQHFHVViULDV
QHFHVViULDVjFRP
DOHJDULQFRPSHWrQFLDGRMXt]RHPSUHOLPLQDUGHFRQWHVWD SRVLomRGDVSDUWHV
omRSRGHUiDSUHVHQWiODSHUDQWHRIRURGHVHXGRPLFtOLR
$GHIHVDGHYHUiVHUUHPHWLGDSHORMXt]RHPTXHSURWRFROL †ž $ LQWLPDomR GR DXWRU SDUD DDXGLrQFLDVHUi
]DGDDRMXt]RSHUDQWHRTXDOWUDPLWDRSURFHVVRVHQGR IHLWDQDSHVVRDGHVHXDGYRJDGR
VXVSHQVD D UHDOL]DomR GH DXGLrQFLD HYHQWXDOPHQWH Mi
GHVLJQDGD&RPDDSUHFLDomRGDDOHJDomRGHLQFRPSHWrQ
†ž $DXGLrQFLDQmRVHUiUHDOL]DGD
FLDHPFDVRGHDFROKLPHQWRVHUiGHILQLWLYDPHQWHFDQFH
ODGD D DXGLrQFLD SUHYLDPHQWH GHVLJQDGD SHOR MXt]R
, VH
VHDPEDVDVSDUWHVPDQLIHVWDUHPH[SUHVVDPHQ
DPEDVDVSDUWHVPDQLIHVWDUHPH[SUHVVDPHQ
LQFRPSHWHQWHHGHVLJQDGDQRYDGDWDSHORMXt]RFRPSHWHQ
WHGHVLQWHUHVVHQDFRPSRVLomRFRQVHQVXDO
WH5HMHLWDGDDLQFRPSHWrQFLDQRYDGDWDpGHVLJQDGDSHOR
MXt]RVHQHFHVViULR
,, TXDQGRQmRVHDGPLWLUDDXWRFRPSRVLomR
TXDQGRQmRVHDGPLWLUDDXWRFRPSRVLomR
e HYLGHQWH R SURSyVLWR GH EXVFDU D FRPSRVLomR QR
†ž 2 DXWRU
DXWRU GHYHUi
GHYHUi LQGLFDUQDSHWLomRLQLFLDOVHX
LQGLFDUQDSHWLomRLQLFLDOVHX
Q&3&TXHHVWDEHOHFHDFULDomRGHFHQWURVGHFRQFLOLDomR
GHVLQWHUHVVH
GHVLQWHUHVVHQD DXWRFRPSRVLomRHRUpX
QDDXWRFRPSRVLomR UpXGHYHUi
H GH PHGLDomR QR kPELWR GRV WULEXQDLV SUHYHQGR D
ID]rOR
ID]rORSRU
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SHWLomRDSUHVHQWDGD
DSUHVHQWDGDFRP
FRP
GH]
FDSDFLWDomRGHFRQFLOLDGRUHVHGHPHGLDGRUHV$GPLWHVH
GLDV
GLDV GH
GH DQWHFHGrQFLD
DQWHFHGrQFLD FRQWDGRV
FRQWDGRV GD GDWD GD
DLQGD TXH DV SUySULDV SDUWHV LQGLTXHP D ILJXUD GR
DXGLrQFLD
FRQFLOLDGRURXGRPHGLDGRURXTXHDDXGLrQFLDVHUHDOL]H
SRUYLGHRFRQIHUrQFLD
†ž +DYHQGR OLWLVFRQVyUFLR RGHVLQWHUHVVHQD
'DDXVrQFLDQmRMXVWLILFDGDGHTXDLVTXHUGDVSDUWHVj UHDOL]DomRGDDXGLrQFLDGHYHVHUPDQLIHVWDGR
UHDOL ]DomRGDDXGLrQFLDGHYHVHUPDQLIHVWDGR
DXGLrQFLDGHFRUUHVDQomRSHFXQLiULDSRUDWRDWHQWDWyULR SRUWRGRVRVOLWLVFRQVRUWHV
DRH[HUFtFLRGDMXULVGLomRRTXHVHSRGHHQWHQGHUFRPR
IRUPD GH HYLWDU R HVYD]LDPHQWR GD DXGLrQFLD FRPR †ž $ DXGLrQFLD GH FRQFLOLDomR RXGHPHGLDomR
LQVWLWXWR DR PHVPR WHPSR HP TXH SXQH D SDUWH TXH SRGH UHDOL]DUVH SRU
SRGH UHDOL]DUVH SRU PHLR
PHLR HOHW
HOHWU{QLFR
U{QLFR QRV
LJQRUDDGHVLJQDomRGRDWRSURFHVVXDO WHUPRVGDOHL
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
†ž 2QmRFRPSDUHFLPHQWRLQMXVWLILFDGRGRDXWRU GHIHVDGHYHUiVHUSURGX]LGDQXPD~QLFDSHoDSURFHVVXDO
RX
RXGR
GRUpX
UpXjDXGLrQFLD
DXGLrQFLDGH
GHFRQFLOLDomR
FRQFLOLDomRpFRQVLGH LQFOXVLYHFRPDHVSHFLILFDomRGDVSURYDVTXHVHSUHWHQGH
UDGR
UDGR DWR
DWR DWHQWDWyULR
DWHQWDWyULR j GLJQLGDGH
GLJQLGDGH GD MXVWLoD H SURGX]LU
VHUi
VHUi VDQFLRQDGR
VDQFLRQDGR FRP PXOWD GH DWp GRLV SRU
FHQWR
FHQWR GD
GD YDQWDJHP
YDQWDJHP HFRQ{PLFD
HFRQ{PLFD SUHWHQGLGD
SUHWHQGLGD RX 'HVVD IRUPD YiULDV TXHVW}HV TXH QR &3& HUDP
GR
GRYDORU
YDORUGD
GDFDXVD
FDXVDUHYHUWLGD
UHYHUWLGDHP
HPIDYRU
IDYRUGD
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RXGR(VWDGR UHODWLYDDLPSXJQDomRDRYDORUGDFDXVDHLPSXJQDomRj
MXVWLoD JUDWXLWD DJRUD VHUmR PDWpULDV VXVFLWiYHLV HP
†ž $V
$VSDUWHV
SDUWHVGHYHP
GHYHPHVWDU
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DFRPSDQKDGDVSRUVHXV SUHOLPLQDU GD FRQWHVWDomR  R UpX IDUi XP ´FDStWXORµ
DGYRJDGRVRXGHIHQVRUHVS~EOLFRV H[FOXVLYRSDUDWDLVPDWpULDV

† $ SDUWH SRGHUi FRQVWLWXLUUHSUHVHQWDQWHSRU $OpPGLVVRRQ&3&SHUPLWHTXHRUpXRIHUWHDSUySULD

PHLR
PHLR GH
GH SURFXUDomR
SURFXUDomR HVSHFtILFD
HVSHFtILFD FRP SRGHUHV UHFRQYHQomRQDPHVPDSHoDGDFRQWHVWDomRHOLPLQDQGR
SDUDQHJRFLDUHWUDQVLJLU DREULJDWRULHGDGHGHSHWLomRDXW{QRPDSDUDWDQWRGHVGH
TXHVHMDFRQH[DFRPDDomRSULQFLSDORXFRPRIXQGDPHQ
† $DXWRFRPSRVLomR
DXWRFRPSRVLomRREWLGD
REWLGDVHUi
VHUiUHGX]LGDDWHUPR WRGDGHIHVD
HKRPRORJDGDSRUVHQWHQoD
&RQILUDFRPRVHGLVFLSOLQRXDFRQWHVWDomRQRQ&3&
† $ SDXWD
SDXWD GDV DXGLrQFLDV GH FRQFLOLDomRRXGH
PHGLDomR
PHGLDomRVHUi
VHUiRUJDQL]DGD
RUJDQL]DGDGH
GHPRGR
PRGRDUHVSHLWDU $UW 2UpX
UpXSRGHUi
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RIHUHFHUFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRSRU
SRUSHWLomR
RLQWHUYDOR
LQWHUYDORPtQLPR
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GH
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YLQWHPLQXWRV
PLQXWRVHQWUH QR
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SUD]RGH
GH
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TXLQ]HGLDV
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FXMRWHUPR
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RLQtFLRGHXPDHRLQtFLRGDVHJXLQWH VHUiDGDWD

, GD
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DXGLrQFLDGH
GHFRQFLOLDomR
FRQFLOLDomRRX
RXGH
GHPHGLDomRRX
GD
GD ~OWLPD
~OWLPD VHVVmR
VHVVmR GH
GH FRQFLOLDomRTXDQGRTXDO
5HVSRVWDGR5pX TXHU
TXHUSDUWH
SDUWHQmR
QmRFRPSDUHFHU
FRPSDUHFHURX
RXFRPSDUHFHQGR
QmRKRXYHUDXWRFRPSRVLomR

'RLVVmRRVWLSRVGHUHVSRVWDVTXHRGHPDQGDGRUpX ,, GR

GR SURWRFROR
SURWRFROR GR SHGLGR GH FDQFHODPHQWRGD
SRGHUi DSUHVHQWDU j DomR FRQWUD HOH SURSRVWD SRGHUi DXGLrQFLD
DXGLrQFLDGH
GHFRQFLOLDomR
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RXGH
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PHGLDomRDSUH
DSUHVHQWDUFRQWHVWDomR
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FRQWHVWDomR VHQWDGR
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SHORUpX
UpXTXDQGR
TXDQGRRFRUUHU
RFRUUHUDKLSyWHVH
KLSyWHVHGR
³ R SHGLGR HRX D FDXVD GH SHGLU RX DWp PHVPR D DUW†žLQFLVR,
UHJXODULGDGH R SURFHVVR EHP FRPR SRGHUi DSUHVHQWDU
UHFRQYHQomR
UHFRQYHQomR HP TXH SOHLWHDUi GLUHLWRV VHXV FRQWUD R ,,, SUHYLVWD
SUHYLVWD QR
QR DUW
DUW 
 GH DFRUGR FRP RPRGR
GHPDQGDQWHDXWRU FRPRIRLIHLWDDFLWDomRQRVGHPDLVFDVRV

,PSRUWDQWH QRWDU TXH R Q&3& HOLPLQRX DV H[FHo}HV †ž 1R

1RFDVR
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OLWLVFRQVyUFLRSDVVLYRRFRUUHQGRD
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KLSyWHVH GR
GR DUW
DUW 
 † ž
ž R WHUPR
WHUPR LQLFLDO
LQLFLDO
DV H[FHo}HV VHUYLDP SDUD LPSHGLU D LQVWDXUDomR RX R SUHYLVWR
SUHYLVWR QR
QR LQFLVR
LQFLVR ,, VHUi SDUD FDGD XP GRV
SURVVHJXLPHQWR GR SURFHVVR LQGHSHQGHQWHPHQWH GR UpXV
UpXVDGDWD
GDWDGH
GHDSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomRGHGHVHX
VHXUHVSHFWLYR
PpULWRSHUWLQrQFLDRXMXVWLoDGDSUHWHQVmRGHGX]LGDSHOD SHGLGRGHFDQFHODPHQWRGDDXGLrQFLD
RXWUD SDUWH FRPR LPSHGLPHQWR H VXVSHLomR GR MXL]
LQFRPSHWrQFLDUHODWLYDOLWLVSHQGrQFLDRXFRLVDMXOJDGD †ž 4XDQGR RFRUUHU DKLSyWHVHGRDUW†ž
$JRUD QD YLJrQFLD GR Q&3& WDLV H[FHo}HV SRGHUmR VHU LQFLVR
LQFLVR ,,
,, KDYHQGR
KDYHQGR OLWLVFRQVyUFLR
OLWLVFRQVyUFLR SDVVLYR H R
DSUHVHQWDGDVQRFRUSRGDSUySULDFRQWHVWDomRHPIRUPD DXWRUGHVLVWLUGDDomRHPUHODomRDUpXDLQGD
GH SUHOLPLQDUHV FRP H[FHomR GR LPSHGLPHQWR H GD QmR FLWDGR
QmR FLWDGR R SUD]R SDUD UHVSRVWD FRUUHUi GD
VXVSHLomR TXH GHYHUmR VHU DSUHVHQWDGDV HP SHWLomR GDWD
GDWDGH
GHLQWLPDomR
LQWLPDomRGD
GDGHFLVmR
GHFLVmRTXH
TXHKRPRORJDU
KRPRORJDUD
HVSHFtILFDGLULJLGDDRMXL] GHVLVWrQFLD
&ODURTXHHVVDVVmRUHVSRVWDVQRVHQWLGRGHVHFRQWUD $UW ,QFXPEH
,QFXPEHDRUpXDOHJDUQDFRQWHVWDomRWRGD
DRUpXDOHJDUQDFRQWHVWDomRWRGDD
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PDWpULDGH
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GHIHVDH[SRQGR
H[SRQGRDV
DVUD]}HV
UD]}HVGH
GHIDWR
IDWRH
HQWUHWDQWRQmRLPSHGHTXHHOHVHFRQIRUPHFRPDDomR
GH
GHGLUHLWR
GLUHLWRFRP
FRPTXH
TXHLPSXJQD
LPSXJQDRSHGLGR
SHGLGRGR
GRDXWRU
H R SHGLGR FRQIHVVDQGRVH GHYHGRU GD SUHWHQVmR H
HHVSHFLILFDQGR
HVSHFLILFDQGRDV
DVSURYDV
SURYDVTXH
TXHSUHWHQGH
SUHWHQGHSURGX
GLVSRQGRVHDRLQWHJUDOFXPSULPHQWRGRSHGLGR
]LU

$UW ,QFXPEH
,QFXPEH DR UpX DQWHV GH GLVFXWLU RPpULWR
'D&RQWHVWDomR DOHJDU

, LQH[LVWrQFLDRXQXOLGDGHGDFLWDomR
$SULQFLSDODOWHUDomRWUD]LGDSHORQ&3&QRWRFDQWHj
FRQWHVWDomR p TXDQWR j IRUPD SURFHGLPHQWDO GH VXD ,, LQFRPSHWrQFLDDEVROXWDHUHODWLYD
DSUHVHQWDomR2Q&3&GHWHUPLQDTXHWRGDDPDWpULDGH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

,,, LQFRUUHomRGRYDORUGDFDXVD 6HJXQGRRDUWVHRUpXDOHJDUVHUSDUWHLOHJtWLPD

RXQmRVHURUHVSRQViYHOSHORSUHMXt]RLQYRFDGRIDFXOWDUi
,9 LQpSFLDGDSHWLomRLQLFLDO R MXL] DR DXWRU QR SUD]R GH  GLDV DOWHUDU R SHGLGR
LQLFLDOVXEVWLWXLQGRRUpX
9 SHUHPSomR
1HVVH FDVR R UpX GHQXQFLDQWH VHUi UHVVDUFLGR GDV
9, OLWLVSHQGrQFLD GHVSHVDVHKRQRUiULRVSHORDXWRUGHDGRYDORU
GD FDXVD VHJXQGR R MXL] IL[DU FRQIRUPH SUHYLVWR QR †
9,, FRLVDMXOJDGD ~QLFRGRDUW

9,,, FRQH[mR 6HJXQGRRDUWVHQGRDOHJDGDVXDLOHJLWLPLGDGH

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MXUtGLFD GLVFXWLGD VHPSUH TXH WLYHU FRQKHFLPHQWR VRE
,; LQFDSDFLGDGH
LQFDSDFLGDGH GD
GD SDUWHGHIHLWRGHUHSUHVHQWD
SDUWHGHIHLWRGHUHSUHVHQWD
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omRRXIDOWDGHDXWRUL]DomR
RDXWRUSHORVSUHMXt]RVGHFRUUHQWHVGDIDOWDGHLQGLFDomR
; FRQYHQomRGHDUELWUDJHP
2DXWRUDRDFHLWDUDLQGLFDomRSURFHGHUiQRSUD]RGH
 TXLQ]H GLDV j DOWHUDomR GD SHWLomR LQLFLDO SDUD D
;, DXVrQFLD
DXVrQFLD GH
GH OHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGH RXGHLQWHUHVVHSUR VXEVWLWXLomRGRUpX
FHVVXDO
4XDQGRDOHJDUVXDLOHJLWLPLGDGHLQFXPEHDR
$UW 4XDQG RDOHJDUVXDLOHJLWLPLGDGHLQFXPEHDR
;,, IDOWD
IDOWDGH
GHFDXomR
FDXomRRX
RXGH
GHRXWUD
RXWUDSUHVWDomR
SUHVWDomRTXH
TXHDOHL UpX
UpXLQGLFDU
LQGLFDURVXMHLWR
VXMHLWRSDVVLYR
SDVVLYRGD
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UHODomRMXUtGLFD
H[LJHFRPRSUHOLPLQDU GLVFXWLGD
GLVFXWLGD VHPSUHTXHWLYHUFRQKHFLPHQWRVRE
VHPSUHTXHWLYHUFRQKHFLPHQWRVRE
SHQD
SHQDGH
GHDUFDU
DUFDUFRP
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DVGHVSHVDV
GHVSHVDVSURFHVVXDLV
SURFHVVXDLVHGH
;,,, LQGHYLGD
LQGHYLGDFRQFHVVmR
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EHQHItFLRGHJUDWXLGDGH LQGHQL]DU
LQGHQL]DU R DXWRU
DXWRU SHORV
SHORV SUHMXt]RVGHFRUUHQWHV
SUHMXt]RVGHFRUUHQWHV
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9HULILFDVHDOLWLVSHQGrQFLDRXDFRLVDMXOJDGD †ž 2DXWRU
DXWRUDR
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LQGLFDomRSURFHGHUiQR
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TXDQGRVH
VHUHSURGX]
UHSURGX]DomR
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SUD]R GH  TXLQ]H
TXLQ]H GLDV
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GD SHWLomR
HWLomR LQLFLDO
LQLFLDO SDUD
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GR UpX
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REVHUYDQGRVHDLQGD
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SDUiJUDIR~QLFR
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GRDUW
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8PDDomR
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PHVPDV SDUWHV D PHVPD
PHVPD FDXVD
FDXVD GH
GH SHGLU H R
PHVPRSHGLGR †ž 1R SUD]R GH  TXLQ]H GLDV RDXWRUSRGH
RSWDU
RSWDUSRU
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DOWHUDUDSHWLomR
SHWLomRLQLFLDO
LQLFLDOSDUD
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FRPR OLWLVFRQVRUWH
OLWLVFRQVRUWH SDVVLYR
SDVVLYR R VXMHLWR
VXMHLWR LQGLFDGR
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+iFRLVDMXOJDGDTXDQGRVHVHUHSHWH
UHSHWHDomRTXHMi $UW +DYHQGR
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DOHJDomRGHLQFRPSHWrQFLDUHODWLYDRX
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GHFLVmRWUDQVLWDGD
WUDQVLWDGDHP
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DEVROXWDDFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUSURWRFRODGD
QR
QR IRUR
IRUR GH
GH GRPLFtOLR
GRPLFtOLR GR
GR UpX
UpX IDWR
IDWR TXH VHUi
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LPHGLDWDPHQWH
WDPHQWH FRPXQLFDGR
FRPXQLFDGR DRDR MXL]
MXL] GD
GD FDXVD
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SUHIHUHQFLDOPHQWHSRUPHLRHOHWU{QLFR
LQFRPSHWrQFLD UHODWLYD R MXL] FRQKHFHUi GH
RItFLRGDVPDWpULDVHQXPHUDGDVQHVWHDUWLJR
†ž $FRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRVHUi
VHUiVXEPHWLGD
VXEPHWLGDDOLYUHGLVWULEXL
omR
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GH DOHJDomR GD H[LVWrQFLDGHFRQ FDUWD
FDUWDSUHFDWyULD
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DUELWUDJHPQD
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SUHYLVWDQHVWH VHJXLQGRVH
VHJXLQGRVH D VXD
VXD LPHGLDWD
LPHGLDWD UHPHVVD SDUD R
&DStWXOR
&DStWXORLPSOLFD
LPSOLFDDFHLWDomRGDMXULVGLomRHVWDWDO
DFHLWDomRGDMXULVGLomRHVWDWDO MXt]RGDFDXVD
HUHQ~QFLDDRMXt]RDUELWUDO
†ž 5HFRQKHFLGD D FRPSHWrQFLD GRIRURLQGLFDGR
$UW $OHJDQGR R UpX QD FRQWHVWDomR VHUSDUWH SHOR
SHOR UpX
UpX R MXt]R
MXt]R SDUDRTXDOIRUGLVWULEXtGDD
SDUDRTXDOIRUGLVWULEXtGDD
LOHJtWLPD
LOHJtWLPDRX
RXQmR
QmRVHU
VHURUHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOSHOR
SHORSUHMXt]R FRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRRX RXDFDUWD
FDUWDSUHFDWyULD
SUHFDWyULDVHUi
VHUiFRQVLGH
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LQYRFDGR R MXL]
MXL] IDFXOWDUi
IDFXOWDUi DR
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DXWRU HP  UDGRSUHYHQWR
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TXLQ]H GLDV
GLDV D DOWHUDomR
DOWHUDomR GD
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$OHJDGDDLQFRPSHWrQFLD
LQFRPSHWrQFLDQRV
QRVWHUPRVGR
WHUPRVGRFDSXW
VHUi
VHUi VXVSHQVD
VXVSHQVD D UHDOL]DomR
UHDOL]DomR GD DXGLrQFLD GH
†~QLFR 5HDOL]DGDDVXEVWLWXLomRRDXWRUUHHPEROVDUi FRQFLOLDomR
FRQFLOLDomRRX
RXGH
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VHWLYHU
WLYHUVLGR
VLGRGHVLJ
DV
DVGHVSHVDV
GHVSHVDVHSDJDUi
SDJDUiRV
RVKRQRUiULRV
KRQRUiULRVDRDRSURFXUD QDGD
GRU
GRU GR
GR UpX
UpX H[FOXtGR
H[FOXtGR TXH
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VHUmR IL[DGRV
IL[DGRV HQWUH
WUrV
WUrV H FLQFR
FLQFR SRU
SRU FHQWR
FHQWR GR
GR YDORU
YDORU GD FDXVD RX †ž 'HILQLGD D FRPSHWrQFLD RMXt]RFRPSHWHQWH
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VHQGRHVWH
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QRVWHUPRV
WHUPRVGR
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GHVLJQDUiQRYD
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GDWDSDUD
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DXGLrQFLDGH
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW ,QFXPEH
,QFXPEHWDPEpP
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UpXPDQLIHVWDUVH
PDQLIHVWDUVHSUHFLVD †ž $GHVLVWrQFLD
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PHQWHVREUH
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H[WLQWLYD TXH
TXH LPSHoD R H[DPH GH VHX PpULWR
SHWLomR
SHWLomR LQLFLDO
LQLFLDO SUHVX
SUHVXPLQGRVH
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YHUGDGHLUDV DV QmR
QmR REVWD DR SURVVHJXLPH
REVWD DR SURVVHJXLPHQWR
QWR GR
GR SURFHVVR
QmRLPSXJQDGDVVDOYRVH TXDQWRjUHFRQYHQomR

, QmR
QmRIRU
IRUDGPLVVtYHO
DGPLVVtYHODVHX
VHXUHVSHLWR
UHVSHLWRDFRQILVVmR †ž $ UHFRQYHQomR SRGH VHU SURSRVWDFRQWUDR
DXWRUHWHUFHLUR
,, D SHWLomR
SHWLomR LQLFLDO
LQLFLDO QmR
QmR HVWLYHU
HVWLYHU DFRPSDQKDGDGH
DFRPSDQKDGDGH
LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWRTXH
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,,, HVWLYHUHP
HVWLYHUHPHP
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FRQWUDGLomRFRP
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6H R DXWRU
DXWRU IRU
IRU VXEVWLWXWR
VXEVWLWXWR SURFHVVXDORUHFRQ
SURFHVVXDORUHFRQ
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IDFH
IDFHGR
GRVXEVWLWXtGR
VXEVWLWXtGRHDUHFRQYHQomR
UHFRQYHQomRGHYHUi
GHYHUiVHU
†~QLFR 2 {QXV
{QXV GD
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LPSXJQDomRHVSHFLILFDGDGRVIDWRV
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SURSRVWDHP
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QmRVH
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GHIHQVRUS~EOLFR
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$UW 'HSRLV
'HSRLVGD
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FRQWHVWDomRVy
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OtFLWRDRUpXGHGX
DRUpX PHQWHGHRIHUHFHUFRQWHVWDomR
]LUQRYDVDOHJDo}HVTXDQGR

, UHODWLYDVDGLUHLWRRXDIDWRVXSHUYHQLHQWH
5HYHOLD
,, FRPSHWLUDRMXL]FRQKHFHUGHODVGHRItFLR

,,, SRU
SRU H[SUHVVD DXWRUL]DomR OHJDO SXGHUHPVHU 5HYHOpRUHEHOGHDTXHOHWHLPRVRHREVWLQDGRTXHVH
IRUPXODGDV HP
IRUPXODGDV HP TXDOTXHU
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WHPSR H JUDX
JUDX GH UHFXVDDWpPHVPRDVHGHIHQGHULQVXUJLQGRVHFRQWUDD
MXULVGLomR SUySULD -XVWLoD TXH R FKDPRX ³ SHOD FLWDomR ³ SDUD
UHVSRQGHU R SURFHVVR 1DWXUDOPHQWH D -XVWLoD QmR VH
TXHGDUi LQHUWH QHP ILFDUi j HVSHUD GD ERD YRQWDGH GR
'D5HFRQYHQomR LQVXUJHQWH+DYHUiHOHGHVRIUHUDVFRQVHTrQFLDVGHVVH
VHXGHVLQWHUHVVH&RQILUD

$ UHFRQYHQomR FRPR GL] R SUySULR QRPH p D DomR $UW 6H

6HRUpX
UpXQmR
QmRFRQWHVWDU
FRQWHVWDUDDomR
DomRVHUiFRQVLGHUDGR
UHDomRGRUpXFRQWUDRDXWRUQDPHVPDDomRTXHHVWH
PRYHXFRQWUDDTXHOHHSRUXPIXQGDPHQWRFRQH[R
3217(6'(0,5$1'$GHILQHDUHFRQYHQomRFRPRD
DomR GR UpX FRQWUD R DXWRU QR PHVPR SURFHVVR RX HP
DSDUWDGRRUpXID]FRUUHVSRQGHU DVXDUHODomRMXUtGLFD
SURFHVVXDODUHFRQYHQWLRLVWRpDRkQJXORTXHVHFRPS{V
FRPDDomRGRDXWRURXWURkQJXORVHDFUHVFHQWDGRUpXDR
MXL]HGRMXL]DRDXWRUVHPTXHDVOLQKDVVHMDPDVPHVPDV
4XDQWRDRSHGLGRDVGXDVUHODo}HVMXUtGLFDVSURFHVVXDLVVH
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DXWRUH[DWDPHQWHSRUVHURSHGLGRTXHQHODVHID]PRGLIL
FDWLYRRXH[FOXGHQWHGRSHGLGRGRDXWRU(PDOJXPSRQWR
HOHVVHFKRFDP3RULVVRPHVPRDUHFRQYHQomRWHPGHVHU
FRQWHPSRUkQHDGDFRQWHVWDomRSRUTXHjGHIHVDVHMXQWDGH
FHUWR PRGR D DJUHVVLYLGDGH HVSHFtILFD GD DomR 2 UpX
FRQWHVWDHUHDJHPUHFRQYpP³LQ&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH
UHYHOHSUHVXPLUVHmR
UHYHO SUHVXPLUVHmRYHUGDGHLUDV
YHUGDGHLUDVDV
DVDOHJDo}HV
GHIDWRIRUPXODGDVSHORDXWRU
8PSULPHLURGHVWDTXHDUHYHOLDFRQGX]jSUHVXQomRGH
YHUGDGH GRV IDWRV DOHJDGR H QmR QHFHVVDULDPHQWH DR
DFDWDPHQWRGRSHGLGRTXHR$XWRUDSUHVHQWRXPHVPR
TXHWDLVIDWRVVHMDPSUHVXPLGRVFRPRYHUGDGHLURVGHYHUi
R-XL]FRQIHULUVHDRUGHPMXUtGLFDDXWRUL]DDFRQFHVVmRGR
´GLUHLWRSOHLWHDGRµHPIXQomRGDTXHOHVIDWRV
'HPDLVGLVVRDSUHVXQomRGHYHUDFLGDGHFRQVHTHQWH
GDUHYHOLDQmRpDEVROXWDVHKRXYHUPHQWLUDHVFDQFDUDGD
VHMD SHOD OyJLFD RX SHOD QDWXUH]D GRV IDWRV RX PHVPR
UHYHODGD SRU DOJXP GRFXPHQWR VHQmR SHOD SUySULD
SDODYUDGR$XWRU³R-XL]QmRVHUiREULJDGRDYLROHQWDU
VXDFRQYLFomRHDWHQGHUDR´SHGLGRµDSHQDVSRUTXHRUpX
VH TXHGRX UHYHO R -XL] WHUi OLEHUGDGH SDUD GHQHJDU D
3URFHVVR&LYLOWRPR,9HG)RUHQVHS SUHWHQVmRHPEDVDGDHPIDWRQmRFRQYLQFHQWHVHJXQGR
VXDFRQYLFomR
2Q&3&DVVLPGLVFLSOLQRXDUHFRQYHQomR
(KiRXWUDVVLWXDo}HVHPTXHQHPKDYHUiDSUHVXQomR
$UW 1D FRQWHVWDomR p OtFLWR DR UpX SURSRUUHFRQ GHYHUDFLGDGHGRVIDWRVHPERUDUHYHORUpX
YHQomR
YHQomR SDUD
SDUD PDQLIHVWDU SUHWHQVmR SUySULD
FRQH[D
FRQH[D FRP
FRP D DomR
DomR SULQFLSDO
SULQFLSDO RXFRPRIXQGD
RXFRPRIXQGD $UW $UHYHOLDQmRSURGX]RHIHLWRPHQFLRQDGRQR
PHQWRGDGHIHVD DUWVH

†ž 3URSRVWD
3URSRVWDDUHFRQYHQomR
UHFRQYHQomRRDXWRUVHUiLQWLPDGR , KDYHQGR SOXUDOLGDGH GH UpXV DOJXPGHOHV
QD SHVVRD
QD SHVVRD GH
GH VHX
VHX DGYRJDGR
DGYRJDGR SDUD
SDUD DSUHVHQWDU FRQWHVWDUDDomR
FRQWHVWDUDDomR
UHVSRVWDQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

,, ROLWtJLRYHUVDUVREUHGLUHLWRVLQGLVSRQtYHLV $UW &XPSULGDV

&XPSULGDVDVSURYLGrQFLDVSUHOLPLQDUHVRXQmR
DVSURYLGrQFLDV SUHOLPLQDUHVRXQmR
KDYHQGR
KDYHQGR QHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGH GHODV R MXL] SURIHULUi
,,, DSHWLomRLQLFLDOQmRHVWLYHUDFRPSDQKDGDGH MXOJDPHQWR
MXOJDPHQWR FRQIRUPH
FRQIRUPH R HVWDGR
HVWDGR GR
GR SURFHV
SURFHVVR
LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWR TXH
TXH D OHL
OHL FRQVLGHUH
FRQVLGHUH LQGLVSHQViYHO
LQGLVSHQViYHO REVHUYDQGRRTXHGLVS}HR&DStWXOR;
jSURYDGRDWR

,9 DV DOHJDo}HV GH IDWR IRUPXODGDV SHORDXWRU

IRUHP
IRUHPLQYHURVVtPHLV
LQYHURVVtPHLVRX
RXHVWLYHUHP
HVWLYHUHPHP
HPFRQWUDGL 'R-XOJDPHQWR
omRFRPSURYDFRQVWDQWHGRVDXWRV FRQIRUPH
R(VWDGRGR3URFHVVR
$UW 2V
2VSUD]RV
SUD]RVFRQWUD
FRQWUDRUHYHO
UHYHOTXH
TXHQmR
QmRWHQKD
WHQKDSDWURQR
QRV
QRVDXWRV
DXWRVIOXLUmR
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GDWDGHSXEOLFDomR
SXEOLFDomRGR
GRDWR
GHFLVyULRQRyUJmRRILFLDO 'D([WLQomRGR3URFHVVR

†~QLFR 2 UHYHO
UHYHO SRGHUi LQWHUYLUQRSURFHVVRHPTXDO $UW 2FRUUHQGRTXDOTXHUGDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQRV
2FRUUHQGRTXDOTXHUGDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQRV
TXHU
TXHU IDVH UHFHEHQGRR QR HVWDGR HP TXH VH DUWVHLQFLVRV,,H,,,
DUWVHLQFLVRV,,H,,,RMXL]
MXL]SURIHULUi
HQFRQWUDU VHQWHQoD
VHQWHQoD

3URYLGrQFLDV3UHOLPLQDUHV
'HYHUiR-XL]SURIHULUDVHQWHQoDH[WLQJXLQGRRSURFHV
VR VHP
VHP MXOJDU R PpULWR GD FDXVD RX VHMD R MXL] QmR
GHFLGLUiVHXPDGDVSDUWHVWHPRXQmRUD]mRPDVDLQGD
DVVLPGHFODUDUiH[WLQWR
H[WLQWRRSURFHVVR³FRQIRUPHRDUW
H[WLQWR
GRQ&3&³TXDQGRDLQGHIHULUDSHWLomRLQLFLDO ER
$UW )LQGR
)LQGRRSUD]R
SUD]RSDUD
SDUDDFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRRMXL]
MXL]WRPD
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Ui
UiFRQIRUPH
FRQIRUPHRFDVR
FDVRDV
DVSURYLGrQFLDV
SURYLGrQFLDVSUHOLPLQD
QHJOLJrQFLDGDVSDUWHVFSRUQmRSURPRYHURVDWRVHDV
UHVFRQVWDQWHVGDVVHo}HVGHVWH&DStWXOR
GLOLJrQFLDVTXHOKHLQFXPELURDXWRUDEDQGRQDUDFDXVD
SRUPDLVGHWULQWDGLDVGYHULILFDUDDXVrQFLDGH
'D1mR,QFLGrQFLDGRV(IHLWRVGD5HYHOLD
SUHVVXSRVWRVGHFRQVWLWXLomRHGHGHVHQYROYLPHQWRYiOLGR
H UHJXODU GR SURFHVVR H UHFRQKHFHU D H[LVWrQFLD GH
$UW 6H
6HRUpX
UpXQmR
QmRFRQWHVWDU
FRQWHVWDUDDomR
DomRRMXL]
MXL]YHULILFDQ
SHUHPSomR GH OLWLVSHQGrQFLD RX GH FRLVD MXOJDGD I
GRD
GRDLQRFRUUrQFLDGRHIHLWRGDUHYHOLDSUHYLVWR
YHULILFDUDXVrQFLDGHOHJLWLPLGDGHRXGHLQWHUHVVHSURFHV
QR
QR DUW
DUW 
 RUGHQDUiTXHRDXWRUHVSHFLILTXH
VXDOJDFROKHUDDOHJDomRGHH[LVWrQFLDGHFRQYHQomRGH
DV
DVSURYDV
SURYDVTXH
TXHSUHWHQGD
SUHWHQGDSURGX]LU
SURGX]LUVH
VHDLQGD
DLQGDQmR
DUELWUDJHP RX TXDQGR R MXt]R DUELWUDO UHFRQKHFHU VXD
DVWLYHULQGLFDGR
FRPSHWrQFLDKKRPRORJDUDGHVLVWrQFLDGDDomRLHP
FDVRGHPRUWHGDSDUWHDDomRIRUFRQVLGHUDGDLQWUDQVPLV
$UW $R
$R UpX
UpX UHYHO
UHYHO VHUi
VHUi OtFLWD
OtFLWD D SURGXomRGHSURYDV
SURGXomRGHSURYDV
VtYHOSRUGLVSRVLomROHJDOHMQRVGHPDLVFDVRVSUHVFULWRV
FRQWUDSRVWDVjV
FRQWUDSRVWDVjVDOHJDo}HVGRDXWRUGHVGHTXH
QHVWH&yGLJR
VH
VHIDoD
IDoDUHSUHVHQWDU
UHSUHVHQWDUQRV
QRVDXWRV
DXWRVDWHPSR
WHPSRGH
GHSUDWL
FDU
FDU RV
RV DWRV
DWRV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV LQGLVSHQViYHLV
LQGLVSHQViYHLV D HVVD
( GH DFRUGR FRP R DUW  LQFLVRV ,, H ,,, R MXL]
SURGXomR
SURIHULUi XPD VHQWHQoD ³ H[WLQJXLQGR GHVGH ORJR R
SURFHVVRSRUpPMXOJDQGRRPpULWRGDFDXVDVHPSUHTXH
DRMXL]SURQXQFLDUDGHFDGrQFLDRXDSUHVFULomRER
'R)DWR,PSHGLWLYR0RGLILFDWLYRRX([WLQWLYRGR
UpX UHFRQKHFHU D SURFHGrQFLD GR SHGLGR F DV SDUWHV
'LUHLWRGR$XWRU
WUDQVLJLUHP WUDQVDomR RX G R DXWRU UHQXQFLDU DR
GLUHLWRVREUHTXHVHIXQGDDDomRRXRUpXUHQXQFLDUDR
$UW 6H
6H R UpX DOHJDU IDWR LPSHGLWLYRPRGLILFDWLYR
GLUHLWRVREUHTXHVHIXQGDDUHFRQYHQomR
RX
RX H[WLQWLYR
H[WLQWLYR GR
GR GLUHLWR
GLUHLWR GR
GR DXWRU
DXWRU HVWH VHUi
RXYLGR
RXYLGRQR
QRSUD]R
SUD]RGH
GH
TXLQ]H
TXLQ]HGLDV
GLDVSHUPLWLQ
†~QLFR $ GHFLVmR D TXH VH UHIHUH R FDSXWSRGHGL]HU
GROKHRMXL]DSURGXomRGHSURYD
UHVSHLWR
UHVSHLWRDDSHQDV
DSHQDVSDUFHOD
SDUFHODGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRFDVR
FDVRHP
TXH
TXHVHUi
VHUiLPSXJQiYHO
LPSXJQiYHOSRUSRUDJUDYR
DJUDYRGH
GHLQVWUXPHQ
WR
'DV$OHJDo}HVGR5pX
(VWHSDUiJUDIR~QLFRGHL[DFODUDDYRQWDGHGROHJLVOD
$UW 6HRUpXDOHJDUTXDOTXHUGDVPDWpULDVHQXPH
6HRUpXDOHJDUTXDOTXHUGDVPDWpULDVHQXPH
GRU HP SHUPLWLU R TXH DQWHV VH GHQRPLQDYD ´GHFLVmR
UDGDV
UDGDV QRDUWRMXL]GHWHUPLQDUiDRLWLYD
LQWHUORFXWyULD GH PpULWRµ 2 &3& GHWHUPLQDYD TXH
GR
GRDXWRUQRSUD]RGH
DXWRUQRSUD]RGHTXLQ]H
TXLQ]HGLDV
GLDVSHUPL
VRPHQWHHPVHQWHQoDVTXHVHPSUHGmRILPDRSURFHVVR
WLQGROKHDSURGXomRGHSURYD
VH SRGHULD UHDOL]DU D DQiOLVH GH PpULWR $V GHFLV}HV
LQWHUORFXWyULDV SURIHULGDV DR ORQJR GD DomR VHUYLDP
$UW 9HULILFDQGR
9HULILFDQGRDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHLUUHJXODULGDGHVRX
LUUHJXODULGDGHVRX
DSHQDVSDUDUHVROYHUTXHVW}HVLQFLGHQWHV
GH YtFLRV
GH YtFLRV VDQiYHLV
VDQiYHLV R MXL]
MXL] GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUi VXD
FRUUHomR
FRUUHomRHP
HPSUD]R
SUD]RQXQFD
QXQFDVXSHULRU
VXSHULRUD
WULQWD
'HVVDIRUPDSURFXUDQGRWUD]HUPDLRUHIHWLYLGDGHDR
GLDV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
SURFHVVRRQ&3&FRQVDJUDHPVHXWH[WRDSRVVLELOLGDGH †ž $ GHFLVmR
GHFLVmR SURIHULGD
SURIHULGD FRP EDVH QHVWHDUWLJRp
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UHFDLUiDDWLYLGDGHSUREDWyULDHVSHFLILFDQGR
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URO GH
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VHU VXSHULRU D 
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GH] VHQGR
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†ž 2MXL]
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OHYDQGR HP
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4XDQWR R -XL] GHYH GLVSHQVDU DV WHVWHPXQKDV TXH
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$DXGLrQFLDGHYHVHUXQDFRQWtQXDHLQGLYLVtYHORTXH
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FRPRSRUH[HPSORDSURGXomRGDSURYDSHULFLDO
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1RGLDHQDKRUDGHVLJQDGRVRMXL]GHFODUDUi
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DXGLrQFLDGH
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&DVR WHQKD
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SURYDSHULFLDO
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 H
H VH
VH SRVVtYHO
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$DXGLrQFLDpRDWRSURFHVVXDOTXHUH~QHR-XL]HDV
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GHDXGLrQFLDRV
SULQFLSLDFRPDWHQWDWLYDGHFRQFLOLDomRHVHIUXVWUDGD TXHVHFRPSRUWDUHPLQFRQYHQLHQWHPHQWH
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DVSDUWHV
SDUWHVRV
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RXYLUi RVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRH
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VRULD 3~EOLFDHTXDOTXHUSHVVRDTXHSDUWLFLSH
3~EOLFDHTXDOTXHUSHVVRDTXHSDUWLFLSH
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H[DWLGmRWRGRV
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)LQGD D LQVWUXomR
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DGYRJDGR GR DXWRU H GR UpX EHP FRPR DR
PHPEUR
PHPEURGR 0LQLVWpULR3~EOLFR
GR0LQLVWpULR3~EOLFRVH
VHIRU
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LQWHUYHQomRVXFHVVLYDPHQWH
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SUD]RGH
p WDPEpP GR -XL] FRQIRUPH DUW  LQFLVR ,9 GD /HL YLQWH
YLQWHPLQXWRV
PLQXWRVSDUD
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2UJkQLFD GD 0DJLVWUDWXUD ³ H QmR Ki GH VH OLPLWDU jV SRUGH]PLQXWRVDFULWpULRGRMXL]
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+DYHQGROLWLVFRQVRUWHRXWHUFHLURLQWHUYHQLHQWH
OLWLVFRQVRUWHRXWHUFHLURLQWHUYHQLHQWH
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IRUPDUiFRP
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GDSURUURJDomR
SURUURJDomRXP
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VyWRGR
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GLYLGLUVHiHQWUH
HQWUHRV
RVGR
GRPHVPR
PHVPRJUXSR
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REVHUYDGDVHPWRGRDPELHQWHHQmRDSHQDVQDDXGLrQFLD
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4XDQGRDFDXVD
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DSUHVHQWDUTXHVW}HVFRPSOH[DV
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$VSURYDV
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RUDLVVHUmR
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GHIDWRRXGHGLUHLWRR GHEDWHRUDO
RUDOSRGHUi
SRGHUiVHU
RXYLQGRVHQHVWDRUGHPSUHIHUHQFLDOPHQWH VXEVWLWXtGR
VXEVWLWXtGRSRU
SRUUD]}HV
UD]}HVILQDLV
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DSUHVHQWDGDVSHOR
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, RSHULWR
SHULWRHRV
RVDVVLVWHQWHV
DVVLVWHQWHVWpFQLFRV
WpFQLFRVTXHUHVSRQGH SHOR
SHOR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR VH IRU R FDVR GH VXD
UmR
UmRDRV
DRVTXHVLWRV
TXHVLWRVGHGHHVFODUHFLPHQWRV
HVFODUHFLPHQWRVUHTXHULGRV LQWHUYHQomR
LQWHUYHQomRHP
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SUD]RVVXFHVVLYRV GH
TXLQ
QR
QR SUD]R QD IRUPD
SUD]R H QD IRUPD GR
GR DUW
DUW 
 FDVR
FDVR QmR ]HGLDVDVVHJXUDGDYLVWDGRVDXWRV
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$UW $ DXGLrQFLD p XQD H FRQWtQXD SRGHQGRVHU
,, R DXWRU H HP VHJXLGD R UpX TXHSUHVWDUmR H[FHSFLRQDO
H[FHSFLRQDO H MXVWLIL
MXVWLILFDGDPHQWH
FDGDPHQWH FLQGLGD
FLQGLGD QD
GHSRLPHQWRVSHVVRDLV DXVrQFLD
DXVrQFLD GH
GH SHULWR
SHULWR RX
RX GH WHVWHPXQKD GHVGH
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,,, DV
DVWHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDVDUURODGDV
DUURODGDVSHOR
SHORDXWRU
DXWRUHSHORUpX
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LQVWUXomRGRGHEDWHHGRMXOJDPHQWRQRPHV
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GLD R MXL]
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VHX SURVVHJXLPHQWR
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WpFQLFRVDV
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SUy[LPD SRVVtYHOHP
SRVVtYHOHP SDXWD
UmR
UmRRV
RVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVHR0LQLVWpULR
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3~EOLFRLQWHUYLU SUHIHUHQFLDO
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$UW (QFHUUDGR
(QFHUUDGR R GHEDWH RX RIHUHFLGDV DVUD]}HV
$UW $DXGLrQFLDSRGHUiVHUDGLDGD ILQDLV
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, SRUFRQYHQomRGDVSDUWHV
$UW 2 VHUYLGRU ODYUDUi VRE GLWDGR GR MXL]WHUPR
,, VH
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QmRSXGHU
SXGHUFRPSDUHFHU
FRPSDUHFHUSRU
SRUPRWLYR
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HPUHVXPR
UHVXPRRRFRUULGR
RFRUULGRQD
QDDXGLrQ
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FLD EHPFRPRSRUH[WHQVRRVGHVSDFKRVDV
EHPFRPRSRUH[WHQVRRVGHVSDFKRVDV
GRTXDOTXHUSHVVRDTXHGHODGHYDQHFHVVDULD
PHQWHSDUWLFLSDU GHFLV}HVHDVHQWHQoDVHSURIHULGDQRDWR

†ž 4XDQGR
4XDQGR R WHUPR QmR IRU UHJLVWUDGRHPPHLR
,,, SRU
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DWUDVRLQMXVWLILFDGR
LQMXVWLILFDGRGH
GHVHX
VHXLQtFLR
LQtFLRHP
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HOHWU{QLFR R MXL]
MXL] UXEULFDUOKHiDVIROKDVTXH
UXEULFDUOKHiDVIROKDVTXH
VXSHULRU
VXSHULRU D 
 WULQWD
WULQWD PLQXWRV
PLQXWRV GR KRUiULR
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6XEVFUHYHUmRRWHUPRRMXL]RVDGYRJDGRVR
†ž 2LPSHGLPHQWRGHYHUiVHUFRPSURYDGRDWpD
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0LQLVWpULR3~EOLFR
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DEHUWXUD GD
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DXGLrQFLD H
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QmR R VHQGRRMXL]
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VHFUHWDULD GLVSHQVDGDV
GLVSHQVDGDV DV
DV SDUWHV
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H[FHWR TXDQGR
TXDQGR KRXYHUDWRGHGLVSRVLomRSDUD
KRXYHUDWRGHGLVSRVLomRSDUD
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GLVSHQVDUDSURGXomR
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UHTXHULGDVSHOD
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HVFULYmR RX FKHIH GHVHFUHWDULDWUDVODGDUi
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S~EOLFRQmRWHQKDFRPSDUHFLGRjDXGLrQFLD
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SDUD
SDUD RV DXWRV FySLD DXWrQWLFD GR WHUPR GH
DSOLFDQGRVH
DSOLFDQGRVH D PHVPD
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7UDWDQGRVHGH
GHDXWRVHOHWU{QLFRVREVHUYDUVHi
†ž 4XHP GHU FDXVD DRDGLDPHQWRUHVSRQGHUi RGLVSRVWR
GLVSRVWRQHVWH
QHVWH&yGLJR
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+DYHQGRDQWHFLSDomR
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$DXGLrQFLDSRGHUiVHU
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MXL] GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR GD HP
HP LPDJHP
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SDUWHGHWHUPLQDUi
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DVVHJXUHRUiSLGR
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RXGDVRFLHGDGHGHDGYRJDGRV
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GDVSDUWHVHGRVyUJmRVMXOJDGRUHVREVHUYDGD
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž $JUDYDomR
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UHIHUHR†žWDPEpPSRGH IiFWLFRHDRVIDWRVMXUtGLFRVTXHGHVXSRUWHVIiWLFRVUHVXOWDP
VHU UHDOL]DGD
VHU UHDOL]DGD GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH SRU
SRU TXDOTXHU GDV 'LUHLWRV SUHWHQV}HV Do}HV H H[FHo}HV VmR HIHLWRV GH IDWRV
SDUWHV LQGHSHQGHQWHPHQWH GH DXWRUL]DomR MXUtGLFRVpSUHFLVRTXHVHSURYHPRVIDWRVMXUtGLFRVSDUDTXH
MXGLFLDO VHWHQKDPSRUH[LVWHQWHVQRWHPSRHQRHVSDoRHVVHVHIHLWRV
4XDQGRGHGL]SURYHRVHXGLUHLWRSURYHDSUHWHQVmRD
$UW $ DXGLrQFLDVHUiS~EOLFDUHVVDOYDGDVDVH[FH
DXGLrQFLDVHUiS~EOLFDUHVVDOYDGDVDVH[FH DomRRXDH[FHomRHPSUHJDVHIRUPDHOtSLWLFDHPYHUGDGH
o}HVOHJDLV RTXHVHSHQVRXIRLSURYHRIDWRMXUtGLFRGHTXHVHLUUDGLD
RGLUHLWRDSUHWHQVmRDDomRRXDH[FHomRGHTXHVHWUDWD
$VH[FHo}HVOHJDLVHVWmRSUHYLVWDVQRDUWGRQ&3& $SURYDFRQFHUQHSRUWDQWRjH[LVWrQFLDHjLQH[LVWrQFLDQR
TXHSURFODPDVHUHPS~EOLFRVRVDWRVSURFHVVXDLVPDVTXH PXQGRIiFWLFRRXQRPXQGRMXUtGLFR+iSURYDGHIDWRVGR
GHYH VHU REVHUYDGR R ´VHJUHGR GH MXVWLoDµ QRV VHJXLQWHV PXQGRIiFWLYRHSURYDGHIDWRVGRPXQGRMXUtGLFR GH
SURFHVVRV VXSRUWHV IiFWLFRV  HQWUDGD QR PXQGR MXUtGLFR ³ LQ
&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOWRPR,9HG)RUHQVH
, HPTXHRH[LMDRLQWHUHVVHS~EOLFRRXVRFLDO S

,, TXH YHUVHP VREUH FDVDPHQWR VHSDUDomR GHFRUSRV ¢&RPRVHIDUiDSURYD"¢&RPRVHSURGX]LUiHOD"&RP

GLYyUFLRVHSDUDomRXQLmRHVWiYHOILOLDomRDOLPHQWRVH GHSRLPHQWRSHVVRDOGDSDUWHFRQWUiULDFRPWHVWHPXQKDV
JXDUGDGHFULDQoDVHDGROHVFHQWHV FRP SHUtFLDV GRFXPHQWRV HWF ³ FRPR R SHUPLWH R
Q&3&
,,, HPTXHFRQVWHPGDGRVSURWHJLGRVSHORGLUHLWRFRQVWLWXFLR
QDOjLQWLPLGDGH $UW $V
$VSDUWHV
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GLUHLWRGH
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RV PRUDOPHQWH
,9 TXHYHUVHPVREUHDUELWUDJHPLQFOXVLYHVREUHFXPSULPHQ OHJtWLPRVDLQGD
OHJtWLPRVDLQGDTXHQmRHVSHFLILFDGRVQHVWH
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&yGLJRSDUDSURYDUDYHUGDGHGRVIDWRVHP
ODGDQDDUELWUDJHPVHMDFRPSURYDGDSHUDQWHRMXt]R TXH
TXH VH
VH IXQGD
IXQGD R SHGLGR
SHGLGR RX
RX D GHIHVD
GHIHVD H LQIOXLU
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$VVLP QHVVHV FDVRV D DXGLrQFLD VH GHVHQURODUi FRP
´SRUWDVIHFKDGDVµSHUPLWLGRRDFHVVRH[FOXVLYDPHQWHjV $SURGXomRGHVVDVSURYDVpRUHDOREMHWRGDLQVWUXomR
SDUWHVHVHXVSURFXUDGRUHV³HQTXDQWRDRVVHUYHQWXiULRV pQDLQVWUXomRTXHR-XL]FROKHUiDVSURYDVGDVDOHJDo}HV
GDMXVWLoDFXPSULUiREVHUYDURVLJLOROHJDOVRESHQDGH GDVSDUWHV
UHVSRQVDELOL]DomRFtYHODGPLQLVWUDWLYDGLVFLSOLQDUHDWp
PHVPRSHQDO $SURGXomRGDVSURYDVpLPSRUWDQWHSRUTXHR-XL]Vy
SRGHUiGL]HUTXDORGLUHLWRDSOLFiYHOQDTXHODSHQGrQFLD
OLGHEULJDHQWUHDVSDUWHVHPIXQomRGRTXHFRQVHJXLU
'DV3URYDV DSXUDUFRPRYHUGDGHLUR$VVLPPHVPRTXHXPDSDUWH
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SURYDURVIDWRVTXHOHYDULDPDRGLUHLWRTXHSOHLWHLDHOD
6HPSUH TXH XP DWR p SUDWLFDGR p QHFHVViULR TXH
SRVVDPRVSURYDUVXDUHDOLGDGHVXDH[LVWrQFLDRXVHMD
GHPRQVWUDUTXHHOHIRLSUDWLFDGR
7DPEpP TXDQGR DOJXpP SHWLFLRQD HP -Xt]R DILUPD
DOJXPIDWR(VVHIDWRSRGHVHUQHJDGRSHODSDUWHFRQWUi
ULDRXDGPLWLGRSHODSDUWHFRQWUiULD6HDSDUWHFRQFRUGDU
FRPDUHDOLGDGHGRIDWRQmRKiDQHFHVVLGDGHGHSURYD
2IDWRVHUiWLGRFRPRYHUGDGHLUR$SDUWHSRGHFRQFRUGDU
SHUGHUiDDomRSHODIDOWDGDSURYD
­VYH]HVSURYDPRVDSUiWLFDGHXPDWRFRPWHVWHPX
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YRQWDGHQmRGHSHQGHUiGHIRUPDHVSHFLDOVHQmRTXDQGRD
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&LYLO,VVRVLJQLILFDTXHSDUDVHSUDWLFDUXPDWRSRGHPRV
QRV YDOHU GD VLPSOHV SDODYUD RX GH XP GRFXPHQWR
GHIRUPDH[SUHVVDGLUHWDRXWiFLWDLQGLUHWDPHQWH SDUWLFXODU RX GH XP GRFXPHQWR S~EOLFR HVFULWXUD
&RQFRUGDUiGLUHWDPHQWHGL]HQGRTXHRIDWRUHDOPHQWH
H[LVWLX7iFLWDRXLQGLUHWDPHQWHVLOHQFLDQGRVREUHRIDWR
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3RGHRFRUUHUDLQGDTXHDSDUWHFRQWUiULDVHMDUHYHO
LVWRpQmRFRPSDUHoDSDUDUHVSRQGHUDRSURFHVVR1HVVH
FDVRWDPEpPRVIDWRVQmRSUHFLVDPVHUSURYDGRVSUHVX
PHPVHYHUGDGHLURV0DVVHIRUQHJDGRTXHPDOHJRXWDO
IDWR GHYHUi SURYiOR RX VHMD GHPRQVWUDU D UHDOLGDGH
GDTXHOHIDWR
$QRWD3217(6'(0,5$1'$TXH$SURYDUHIHUHVHD
IDWRVSRUWDQWRDHOHPHQWRVGRVXSRUWHIiFWLFRDRVXSRUWH
S~EOLFD
3RGH RFRUUHU HQWUHWDQWR TXH D OHL H[LMD TXH SDUD D
SUiWLFDGHXPGHWHUPLQDGRDWRMXUtGLFRQHFHVVDULDPHQWH
VHGHYDSUDWLFiORSRUHVFULWXUDS~EOLFD3RUH[HPSORR
FRQWUDWRGHYHQGDHFRPSUDGHXPLPyYHODFLPDGHXP
YDORU PtQLPR Vy WHUi YDOLGDGH VH IHLWR SRU HVFULWXUD
S~EOLFD
$ SURYD p WRGR PHLR HPSUHJDGR SDUD FRQYHQFHU
DOJXpPGDYHUGDGHGHXPIDWRRXVHMDRFRQMXQWRGRV
PHLRVHPSUHJDGRVSDUDGHPRQVWUDUOHJDOPHQWHDH[LVWrQ
FLDGHXPDWRMXUtGLFRDGHPRQVWUDomRGDUHDOLGDGHGH
XPIDWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$ SURYD GHYH VHU DGPLVVtYHO RX VHMD QmR SRGH VHU †~QLFR 2MXL]
MXL]LQGHIHULUi
LQGHIHULUiHPGHFLVmRIXQGDPHQWDGD
SURLELGDSRUOHLD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSRUH[HPSORp DVGLOLJrQFLDVLQ~WHLVRX
DVGLOLJrQFLDVLQ~WHLV RXPHUDPHQWH
PHUDPHQWHSURWHOD
FODUDDRGHWHUPLQDUTXHQmRVHUmRDGPLWLGDVDVSURYDV WyULDV
REWLGDV SRU PHLRV LOtFLWRV LPDJLQH R DEVXUGR GH XP
WHVWHPXQKRREWLGRPHGLDQWHFRDomRWRUWXUDRXVHYtFLD $UW 2MXL]DSUHFLDUiDSURYD
MXL]DSUHFLDUi SURYDFRQVWDQWH
FRQVWDQWHGRV
GRVDXWRV
LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH GR GR VXMHLWR
VXMHLWR TXH D WLYHU
$SURYDWDPEpPGHYHVHUSHUWLQHQWHLVWRpDGHTXDGD SURPRYLGR
SURPRYLGR HLQGLFDUiQDGHFLVmRDVUD]}HV
j GHPRQVWUDomR GRV DWRV H DLQGD GHYHU FRQFOXGHQWH GDIRUPDomRGHVHXFRQYHQFLPHQWR
TXHUGL]HUSHUPLWLUTXHGHODVHH[WUDLD XPDFRQFOXVmR
VLJQLILFDWLYDjHOXFLGDomRGDG~YLGDHVFODUHFHQGRRSRQWR $UW 2 MXL]
MXL] SRGHUi
SRGHUi DGPLWLUDXWLOL]DomRGHSURYD
DGPLWLUDXWLOL]DomRGHSURYD
HPFRQWURYpUVLD SURGX]LGD HPRXWUR
SURGX]LGDHP RXWURSURFHVVR
SURFHVVRDWULEXLQGROKH
RYDORUTXH
RYDORUTXHFRQVLGHUDU
FRQVLGHUDUDGHTXDGR
DGHTXDGRREVHUYDGR
0RPHQWRGD3URGXomR3UREDWyULD RFRQWUDGLWyULR

$VSURYDV³HPJHUDO³GHYHPVHUSURGX]LGDVGXUDQWH
DLQVWUXomRMXGLFLDO0DVDVSURYDVGRFXPHQWDLVDLQGDTXH
SRVVDPVHUSURGX]LGDVQDTXHODIDVHGHYHUmRVHUMXQWDGDV ÑQXVGD3URYD
jSHWLomRLQLFLDORXjFRQWHVWDomR
¢4XHPGHYHSURYDU"2X¢GHTXHPpR{QXV {QXVGHSURGX
{QXV
&ODVVLILFDomRGDV3URYDV
3OHQDpDSURYDTXHSRUVLVyEDVWDSDUDHOXFLGDUD
TXHVWmRFRQWURYHUWLGD6HPLSOHQDpDSURYDTXHSRUVL
VyQmRpVXILFLHQWHjHOXFLGDomRGDTXHVWmRPDVIRUQHFH
VXEVtGLRVLPSRUWDQWHVTXHMXQWDGRVDRXWURVSHUPLWLUmR
XPDFRQFOXVmRHOXFLGDWLYD
(VSpFLHVGH3URYDV
­VYH]HVSURYDPRVDSUiWLFDGHXPDWRFRPWHVWHPX
QKDV RXWUDV FRP GRFXPHQWRV  (VVD YDULDomR p FRQVH
TrQFLD GR IDWR GH TXH D YDOLGDGH GDV GHFODUDo}HV GH
YRQWDGHQmRGHSHQGHUiGHIRUPDHVSHFLDOVHQmRTXDQGRD
OHLH[SUHVVDPHQWHDH[LJLUFRPRRSUHFRQL]DR&yG&LYLO
]LU D SURYD""" 1RUPDOPHQWH GHYH WHP D REULJDomR
SURGX]LUDSURYDTXHPDOHJRXRIDWR$VVLPVHDOJXpP
ID]DOJXPDDILUPDomRGHYHWDOSHVVRDSURYDURTXHGLVVH
6LJQLILFDSRUWDQWRTXHHPJHUDOTXHPQHJDXPIDWRQmR
SUHFLVD SURYDU TXH HOH QmR H[LVWLX FDEHQGR D TXHP
DILUPRX D H[LVWrQFLD GHVVH IDWR SURGX]LU D SURYD GHVVD
H[LVWrQFLD $VVLP VH HX GLJR TXH IXODQR PH GHYH XPD
TXDQWLDHWDOSHVVRDQHJDDGtYLGDFDEHUiDPLPSURYDU
DGtYLGDGpELWR6HHXQDGDSURYDUDQHJDWLYDGHOHQmR
SUHFLVDVHUSURYDGD
2 0LQLVWUR 02$&< $0$5$/ 6$1726 HQVLQD TXH
DVVLPFRPRjVSDUWHVFDEHDILUPDURVIDWRVDVVLPOKHVFDEH
GDUDSURYDGRVPHVPRV,QFXPEHR{QXVGDSURYDDTXHP
DILUPDURIDWRVHPSHURQXVSUREDQGLHLLQFXELWTXLGLFLW$
Pi[LPDURPDQDFXMDLQWHOLJrQFLDH[LJLULDDOJXPDVFRQVLGH
UDo}HV VH GHVGREUD QR GLUHLWR FRQWHPSRUkQHR HP GXDV
,VVRVLJQLILFDTXHSDUDVHSUDWLFDUXPDWRSRGHPRVQRV UHJUDVIXQGDPHQWDLVž&RPSHWHHPUHJUDDFDGDXPD
YDOHU GD VLPSOHV SDODYUD RUDO
UDO RX GH XP GRFXPHQWR GDVSDUWHVIRUQHFHURVHOHPHQWRVGHSURYDGDVDOHJDo}HVTXH
SDUWLFXODU RX GH XP GRFXPHQWR S~EOLFR HVFULWXUD IL]HU ž &RPSHWH HP UHJUD DR DXWRU D SURYD GR IDWR
S~EOLFD FRQVWLWXWLYRHDRUpXDSURYDGRIDWRH[WLQWLYRLPSHGLWLYR
RXPRGLILFDWLYR³LQ3ULPHLUDV/LQKDVGH'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLO
2 SURFHVVR FLYLO DGPLWH TXDLVTXHU PHLRV GH SURYDV YROHG0D[/LPRQDGS
SUHYLVWRVQDVOHLVFLYLVHFRPHUFLDLV(SDUDHVWDVTXDQGR
XP DWR MXUtGLFR SXGHU VHU UHDOL]DGR DSHQDV SRU IRUPD 'HUHJUDGHYHVHSURYDUTXHXPIDWRH[LVWLXRGLUHLWR
HVSHFLDO SH[ HVFULWXUD S~EOLFD HQWmR VXD SURYD
GHSHQGHUi GH LQVWUXPHQWR HVSHFLDO H[LJLGR SHOD OHL
1HFHVViULDHQWmRVHUiDSURYDGRFXPHQWDO
GRFXPHQWDOHVSHFLDO
GRFXPHQWDO
0DV VH D OHL QmR H[LJLU XPD IRUPD HVSHFLDO SDUD D
SUiWLFDGRDWRVXDSURYDWDPEpPVHUiOLYUHSRGHQGR
QmRSUHFLVDVHUSURYDGRSRLVRMXL]WHPDREULJDomRGH
QmR
FRQKHFrOR
,VVRQmRpDEVROXWRSRLVDSDUWHTXHDOHJDUDH[LVWrQFLD
GHXPGLUHLWREDVHDGRHPOHLPXQLFLSDORXHVWDGXDORX
FRVWXPHLURRXHVWUDQJHLURGHYHUiSURYDUDH[LVWrQFLDH
VHUIHLWDSRUSRUG GRFXPHQWRVS~EOLFRVRXSDUWLFXODUHV
RFXPHQWRV YLJrQFLDGHVVDOHLTXHLQYRFRX
RXRUDO
RUDOPHQWHSRUFRQILVVmRWHVWHPXQKRVHWF
RUDO
7DPEpPQmRSUHFLVDPVHUSURYDGRVRVIDWRVTXHQmR
3RGHILQDOPHQWHRFRUUHUGHDOHLH[LJLUTXHGHWHUPLQD VmRREMHWRGHFRQWURYpUVLD$VVLPVHHXGLJRTXHDOJXpP
GR IDWR VHMD DQDOLVDGR H DYDOLDGR SRU SHULWRV
HULWRV H HQWmR PHGHYHXPDTXDQWLDHWDOSHVVRDDILUPDTXHRYDORUGD
WHUPRVDSURYDSHUtFLDO
SHUtFLDO GtYLGD p PHQRU D SURYD GHYHUi VHU UHVWULWD j TXDQWLD
GHYLGDHQmRjH[LVWrQFLDGDGtYLGDHPVLSRLVHVWDIRL
$UW &DEHUiDRMXL]GHRItFLRRXDUHTXHULPHQWR DGPLWLGD SHOR GHYHGRU TXH Vy FRQWHVWRX R TXDQWXP
GD
GDSDUWH
SDUWHGHWHUPLQDU
GHWHUPLQDUDV
DVSURYDV
SURYDVQHFHVViULDV
QHFHVViULDVDR GHYLGR
MXOJDPHQWRGRPpULWR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

,QLFLDWLYDGR-XL] $OJXQV IDWRV QmR

¢3RGHUiR-XL]GHRItFLRVHPUHTXHULPHQWRGDVSDUWHV
GHWHUPLQDUDUHDOL]DomRGHSURYDV"""
$SHVDU GH WHU VXD DWXDomR OLPLWDGD DRV SHGLGRV GDV
SDUWHV R MXL] QmR SRGH VHU  PHUR DVVLVWHQWH LQHUWH GD
EDWDOKDMXGLFLDORFXSDQGRSRVLomRDWLYDTXHOKHSHUPLWH
GHQWUH RXWUDV SUHUURJDWLYDV GHWHUPLQDU D SURGXomR GH
SURYDVGHVGHTXHRIDoDFRPLPSDUFLDOLGDGHVHPHQVHMDU
LQMXVWLILFDGRIDYRUHFLPHQWRDOLWLJDQWHTXHKDMDGHVFXUDGR
RXQHJOLJHQFLDGRHPGLOLJHQFLDUDVSURYLGrQFLDVSUREDWy
ULDVGHVHXLQWHUHVVH
$UW 2{QXVGDSURYDLQFXPEH FRQWUiULR p DGPLWLGD LQFOXVLYH D QRWRULGDGH GR IDWR D
, DR DXWRU TXDQWR DR IDWR FRQVWLWXWLYRGHVHX
GLUHLWR HOHPHQWR SUREDWyULR HQVLQD 3217(6 '( 0,5$1'$ LQ
,, DR
DR UpX
UpX TXDQWRjH[LVWrQFLDGHIDWRLPSHGLWLYR
QmR SUHFLVDP VHU SURYDV ³ FRPR SRU
H[HPSOR R QDVFLPHQWR GH &ULVWR RX  TXH R 0DUHFKDO
'HRGRUR GD )RQVHFD IRL 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD RX D
H[LVWrQFLDGD$YHQLGD6mR-RmRRX$YHQLGD3DXOLVWDHP
6mR3DXORHWF³SRUTXHVmRQRWyULRVRXWURVSRUTXHQmR
IRUDP FRQWHVWDGRV SHOD SDUWH H DVVLP VmR WLGRV FRPR
FRQIHVVDGRVRXFRPRLQFRQWURYHUVRV
(KiIDWRVTXHDSUySULDOHLSUHVXPHVHMDPH[LVWHQWHV
RX YHUGDGHLURV 4XDQGR DV OHLV HVWDEHOHFHP SUHVXQomR
LLXULVHWGHLXUHTXHpLUUHIUDJiYHOQHQKXPDSURYDFRQWUi
ULDVHDGPLWHTXDQGRHPYH]GLVVRDSUHVXQomRIRULXULV
WDQWXP FDEH D SURYD HP FRQWUiULR $ SUHVXQomR OHJDO
SUHVXQomRLXULVHWGHLXUHpLQDWDFiYHOQHQKXPDSURYDHP
WpFQLFDOHJLVODWLYDFRQFHEHXDDVVLPDSUHVXQomRLXULVHWGH
LXUH DR VHU OHJLVODWLYDPHQWH HODERUDGD H[DXULX WRGR R
&RPHQWiULRVDR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOWRPR,9HG)RUHQVH
TXDQWRjH[LVWrQFLDGHIDWRLPSHGLWLYR S
PRGLILFDWLYRRXH[WLQWLYRGRGLUHLWRGRDXWRU
$UW 2MXL]
MXL]DSOLFDUi
DSOLFDUiDV
DVUHJUDV
UHJUDVGH
GHH[SHULrQFLD
H[SHULrQFLDFRPXP
†ž 1RV
1RVFDVRV
FDVRVSUHYLVWRV
SUHYLVWRVHP
HPOHL
OHLRX
RXGLDQWHGHSHFXOLD VXEPLQLVWUDGDV
VXEPLQLVWUDGDVSHOD
SHODREVHUYDomR
REVHUYDomRGR
GRTXH
TXHRUGLQD
ULGDGHV
ULGDGHVGD
GDFDXVD
FDXVDUHODFLRQDGDV
UHODFLRQDGDVjLPSRVVLELOLGDGH ULDPHQWH
ULDPHQWHDFRQWHFH
DFRQWHFHH
HDLQGD
DLQGDDV
DVUHJUDV
UHJUDVGH
GHH[SH
RX
RXjH[FHVVLYD
H[FHVVLYDGLILFXOGDGH
GLILFXOGDGHGH
GHFXPSULU
FXPSULURHQFDUJR ULrQFLD
ULrQFLD WpFQLFD
WpFQLFD UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGR TXDQWR D HVWDV R
QRV
QRV WHUPRV
WHUPRV GR
GR FDSXW
FDSXW RX
RX j PDLRU
PDLRU IDFLOLGDGH GH H[DPHSHULFLDO
REWHQomR
REWHQomR GD
GD SURYD
SURYD GR
GR IDWR
IDWR FRQWUiULR
FRQWUiULR SRGHUi
SRGHUi R
MXL]
MXL] DWULEXLUR{QXVGDSURYDGHPRGRGLYHUVR
DWULEXLUR{QXVGDSURYDGHPRGRGLYHUVR $UW $SDUWH
SDUWHTXH
TXHDOHJDU
DOHJDUGLUHLWR
GLUHLWRPXQLFLSDO
PXQLFLSDOHVWDGXDO
GHVGH
GHVGH TXH
TXH R IDoD
IDoD SRU
SRU GHFLVmR
GHFLVmR IXQGDPHQWDGD
IXQGDPHQWDGD HVWUDQJHLUR
HVWUDQJHLURRX
RXFRQVXHWXGLQiULR
FRQVXHWXGLQiULRSURYDUOKHi
SURYDUOKHiR
FDVR
FDVRHPTXHGHYHUiGDUjSDUWHD
HPTXHGHYHUiGDUjSDUWHDRSRUWXQLGDGH WHRUHDYLJrQFLDVHDVVLPRMXL]GHWHUPLQDU
GH
GHVH
VHGHVLQFXPELU
GHVLQFXPELUGR
GR{QXV
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TXHOKH
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IRLDWULEXtGR
&XULRVR HVWH DUWLJR GH UHJUD QmR p QHFHVViULR TXH D
†ž $GHFLVmR
GHFLVmRSUHYLVWD
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QmRSRGH SDUWHMXQWHQRVDXWRVSURFHVVXDLVRWH[WRGDOHLHPTXH
JHUDU
JHUDU VLWXDomR
VLWXDomR HP
HP TXH
TXH D GHVLQFXPErQFLD GR EDVHLDVHXGLUHLWRMiTXHR-XL]WHPRGHYHUGHFRQKHFHU
HQFDUJR
HQFDUJRSHOD
SHODSDUWH
SDUWHVHMD
VHMDLPSRVVtYHO
LPSRVVtYHORX
RXH[FHVVLYD DVOHLV
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0DVWUDWDQGRVHGHXPGLUHLWREDVHDGRHPOHLPXQLFL
†ž $GLVWULEXLomR
GLVWULEXLomRGLYHUVD
GLYHUVDGR
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SURYDWDPEpP SDORXHPGLUHLWRHVWDGXDORXPHVPRHP'LUHLWRHVWUDQ
SRGH
SRGH RFRUUHU
RFRUUHU SRU
SRU FRQYHQomR
FRQYHQomR GDV
GDV SDUWHV
SDUWHV VDOYR JHLURRXVHQmRFRQVXHWXGLQiULRFRVWXPHV³R-XL]QmRQmR
TXDQGR WHPRGHYHUGHFRQKHFHUHSRULVVRDSDUWHTXHLQYRFDU
WDLVUHJUDVGHYHUiSURYDUVHXWHRUHVXDYLJrQFLD6HQmR
, UHFDLUVREUHGLUHLWRLQGLVSRQtYHOGDSDUWH RIL]HUHR-XL]QmRRFRQKHFHUSHUGHUiDFDXVD

,, WRUQDU H[FHVVLYDPHQWH GLItFLO D XPD SDUWHR $UW $FDUWD

FDUWDSUHFDWyULD
SUHFDWyULDDFDUWD
FDUWDURJDWyULD
URJDWyULDHRDX[tOLR
H[HUFtFLRGRGLUHLWR GLUHWRVXVSHQGHUmRRMXOJDPHQWRGDFDXVDQR
GLUHWRVXVSHQGHUmRRMXOJDPHQWRGDFDXVDQR
FDVR
FDVR SUHYLVWR
SUHYLVWR QR
QR DUW
DUW 
 LQFLVR
LQFLVR 9DOtQHD´Eµ
9DOtQHD´Eµ
†ž $ FRQYHQomR
FRQYHQomR GHTXHWUDWDR†žSRGHVHUFHOH
GHTXHWUDWDR†žSRGHVHUFHOH TXDQGR
TXDQGRWHQGR
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VLGRUHTXHULGRV
UHTXHULGRVDQWHV
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GDGHFLVmR
EUDGDDQWHVRXGXUDQWHRSURFHVVR GH
GH VDQHDPHQWR D SURYD QHOHV VROLFLWDGD IRU
LPSUHVFLQGtYHO
$UW 1mRGHSHQGHPGHSURYDRVIDWRV
†~QLFR $ FDUWD SUHFDWyULD H D FDUWDURJDWyULDQmR
, QRWyULRV GHYROYLGDV
GHYROYLGDVQR
QRSUD]R
SUD]RRX
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FRQFHGLGDVVHPHIHLWR
VXVSHQVLYR
VXVSHQVLYR SRGHUmR
SRGHUmR VHU
VHU MXQWDGD
MXQWDGDV DRV
DRV DXWRV
DXWRV D
,, DILUPDGRV SRU XPD SDUWH H FRQIHVVDGRVSHOD TXDOTXHUPRPHQWR
SDUWHFRQWUiULD
$UW 1LQJXpP
1LQJXpPVHVHH[LPH
H[LPHGR
GRGHYHU
GHYHUGH
GHFRODERUDUFRP
FRODERUDUFRP
,,, DGPLWLGRVQRSURFHVVRFRPRLQFRQWURYHUVRV R 3RGHU
3RGHU -XGLFLiULR
-XGLFLiULR SDUD
SDUD R GHVFREULPHQWR
GHVFREULPHQWR GD
YHUGDGH
,9 HP
HPFXMR
FXMRIDYRU
IDYRUPLOLWD
PLOLWDSUHVXQomR
SUHVXQomROHJDO
OHJDOGH
GHH[LVWrQ
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DFHLWRTXHRSDLHDPmHQmRVHMDPREULJDGRVDSUHVWDU
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
LQIRUPDomRVREUHRILOKR7DPEpPTXHPWHPRGHYHUGH $ SULPHLUD KLSyWHVH HP TXH VH SHUPLWH D SURGXomR
VLJLOR SDGUHV PLQLVWURV UHOLJLRVRV DGYRJDGRV H FHUWRV DQWHFLSDGDGHSURYDVHGiQRVFDVRVHPTXHKiIXQGDGR
SURILVVLRQDLVHVFDSDPGHVVDREULJDomR UHFHLR GH TXH YHQKD D VH WRUQDU GLItFLO RX LPSRVVtYHO D
YHULILFDomRGHGHWHUPLQDGRVIDWRVQRFXUVRGRSURFHVVR
$UW 3UHVHUYDGR R GLUHLWR GH QmR SURGX]LUSURYD eDPDLVWUDGLFLRQDOKLSyWHVHGHSURGXomRDQWHFLSDGDGH
FRQWUDVLSUySULDLQFXPEHjSDUWH SURYDHPUD]mRGRULVFRGHTXHQmRSRVVDVHUDGHTXDGD
PHQWH SURGX]LGD RX WHQKD VH WRUQDGR LQYLiYHO QR
, FRPSDUHFHUHPMXt]RUHVSRQGHQGR
FRPSDUHFHUHPMXt]RUHVSRQGHQGRDR
DRTXH
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IRULQWHUURJDGR H[HPSORFOiVVLFRpGDWHVWHPXQKDGHLGDGHDYDQoDGDH
FRPVD~GHIUDJLOL]DGDTXHpRXYLGDDQWHVGDIDVHLQVWUX
,, FRODERUDU
FRODERUDU FRPRMXt]RQDUHDOL]DomRGHLQVSH
FRPRMXt]RQDUHDOL]DomRGHLQVSH WyULDVRESHQDGHDVXDRLWLYDQmRVHUPDLVSRVVtYHOQR
omRMXGLFLDOTXHIRUFRQVLGHUDGDQHFHVViULD PRPHQWRGDDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWR

,,, SUDWLFDURDWRTXHOKHIRUGHWHUPLQDGR $IRUDHVWHKiDLQGDGRLVRXWURVFDVRVHPTXHRQ&3&

DXWRUL]RX D DQWHFLSDomR GD SURYD VHP R UHTXLVLWR GD
$UW ,QFXPEH DR WHUFHLUR HP UHODomR DTXDOTXHU XUJrQFLD
FDXVD
$VVLPSHUPLWHVHDSURGXomRDQWHFLSDGDVHSURYDDVHU
, LQIRUPDU
LQIRUPDUDR
DRMXL]
MXL]RVIDWRVHDV
RVIDWRV DVFLUFXQVWkQFLDV
FLUFXQVWkQFLDVGH SURGX]LGDWHPDSRWHQFLDOLGDGHGHYLDELOL]DUDDXWRFRP
TXHWHQKDFRQKHFLPHQWR
TXHWHQKDFRQKHFLPHQWR SRVLomRRXRXWURPHLRDGHTXDGRGHVROXomRGHFRQWURYpU
VLDV(VWDKLSyWHVHWHPDILQDOLGDGHGHHVWLPXODUDUHVROX
,, H[LELU
H[LELU FRLVD RXGRFXPHQWRTXHHVWHMDHPVHX omRFRQVHQVXDOGRVFRQIOLWRVSRLVHPVHQGDVSDUWHVDV
SRGHU VXDV SULQFLSDLV GHVWLQDWiULDV WHUmR D SDUWLU GHOD PDLV
HOHPHQWRVSDUDFRQVWUXLUXPDFRUGRRXGHVHQYROYHUXPD
†~QLFR 3RGHUi R MXL] HP FDVRGHGHVFXPSULPHQWR SURYHLWRVDPHGLDomR
GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU DOpP
DOpP GD
GD LPSRVLomR
LPSRVLomR GH
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RXWUDV PHGLGDV
PHGLGDV LQGXWLYDV
LQGXWLYDV FRHUFLWLYDV
FRHUFLWLYDV PDQGD $~OWLPDKLSyWHVHGHDQWHFLSDomRGDSURYDpDTXHODHP
PHQWDLVRXVXEURJDWyULDV TXHRSUpYLRFRQKHFLPHQWRGRVIDWRVSRVVDMXVWLILFDURX
HYLWDURDMXL]PHQWRGDDomR7DPEpPQmRVHFRJLWDGH
XUJrQFLD RX GD FRQWURYpUVLD H[LVWHQWH QR kPELWR GR
3URGXomRH0HLRVGH3URYD GLUHLWRPDWHULDOSRLVRREMHWLYRpREWHUXPODVWURSURED
WyULRPtQLPR$VVLPDSDUWLUGDSURYDDVSDUWHVSRGHUmR
(QVLQD R 0LQLVWUR 02$&< $0$5$/ 6$1726 TXH DYDOLDU VXDV FKDQFHV GH r[LWR HP HYHQWXDO GHPDQGD
3URSRVWD H DGPLWLGD GHYHUi D SURYD VHU SURGX]LGD $ MXGLFLDORXDUELWUDOFRPDSRVVLELOLGDGHGHVHGLVVXDGLU
SURGXomRGDSURYDFRQVLVWHQDUHSURGXomRQRSURFHVVRGRV DVSDUWHVGDSURSRVLWXUDGDDomR
IDWRVDILUPDGRVSHODVSDUWHVpRDWRSHORTXDOVHDYHULJXDP
SHORVPHLRVSUREDWyULRVRVIDWRVDILUPDGRVSHORVOLWLJDQWHV $UW $SURGXomR
SURGXomRDQWHFLSDGD
DQWHFLSDGDGD
GDSURYD
SURYDVHUiDGPLWLGD
1DSURGXomRGDSURYDSUHSRQGHUDPDVDWLYLGDGHVGRMXL] QRVFDVRVHPTXH
TXHDSUHVLGHPDVDVSDUWHVWDPEpPGHODSDUWLFLSDPeDWR
GRMXL]FRPLQWHUYHQomRVXSOHWLYDGDVSDUWHV³LQ'LUHLWR , KDMDIXQGDGRUHFHLRGHTXHYHQKDDWRUQDUVH
3URFHVVXDO&LYLOYROHG0D[/LPRQDGS LPSRVVtYHO
LPSRVVtYHO RX
RX PXLWR
PXLWR GLItFLO
GLItFLO D YHULILFDomR GH
FHUWRVIDWRVQDSHQGrQFLDGDDomR
$VSURYDV³HPJHUDO³GHYHPVHUSURGX]LGDVGXUDQWH
DLQVWUXomRMXGLFLDO0DVDVSURYDVGRFXPHQWDLVDLQGDTXH ,, D SURYD D VHU SURGX]LGD VHMD VXVFHWtYHOGH
SRVVDPVHUSURGX]LGDVQDTXHODIDVHGHYHUmRVHUMXQWDGDV YLDELOL]DU D DXWRFRPSRVLomR
YLDELOL]DU DXWRFRPSRVLomR RX RXWUR PHLR
jSHWLomRLQLFLDORXjFRQWHVWDomR DGHTXDGRGHVROXomRGHFRQIOLWR

,,, RSUpYLRFRQKHFLPHQWRGRVIDWRVSRVVDMXVWLIL
'D3URGXomR$QWHFLSDGDGH3URYDV FDURXHYLWDURDMXL]DPHQWRGHDomR

†ž 2 DUURODPHQWR
DUURODPHQWR GH EHQV REVHUYDUiRGLVSRVWR
1R VLVWHPD GR &3& D SURGXomR DQWHFLSDGD GH QHVWD 6HomRTXDQGR
QHVWD6HomR TXDQGRWLYHU
WLYHUSRU
SRUILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHDSHQDV
SURYDVHUDDGPLWLGDDSHQDVSDUDLQWHUURJDWyULRLQTXLULomR D UHDOL]DomRGHGRFXPHQWDomRHQmRDSUiWLFD
UHDOL]DomRGHGRFXPHQWDomRHQmRDSUiWLFD
GHWHVWHPXQKDRXH[DPHSHULFLDO2Q&3&QmRID]VHPH GHDWRVGHDSUHHQVmR
OKDQWHOLPLWDomRGHPRGRTXHDSURGXomRDQWHFLSDGDGH
SURYDWHYHRVHXHVSHFWURGHLQFLGrQFLDDPSOLDGRSHUPL †ž $SURGXomRDQWHFLSDGDGDSURYDpGDFRPSH
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SURGX]LGDRXGRIRURGHGRPLFtOLRGRUpX
2 REMHWLYR GD DQWHFLSDomR GD SURGXomR GH SURYDV p
JDUDQWLU D UHJXODU SURGXomR GD SURYD HP PRPHQWR †ž $SURGXomR
SURGXomRDQWHFLSDGD
DQWHFLSDGDGD
GDSURYD
SURYDQmRSUHYLQHD
DQWHULRUDRSUHYLVWRQDOHLQmRVHWUDWDGHDQWHFLSDUD FRPSHWrQFLDGRMXt]RSDUDDDomRTXH
FRPSHWrQFLDGRMXt]RSDUDDDomR TXHYHQKD
YHQKDD
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IHLWRHPIXWXUDHHYHQWXDOGHPDQGDMXGLFLDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž 2MXt]R
MXt]RHVWDGXDO
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WHPFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDSDUD
SDUDSURGX VmR DFHVVDGRV HQGHUHoRV HOHWU{QLFRV LQGLFDGRV SHOR
omRDQWHFLSDGDGHSURYDUHTXHULGD
omRDQWHFLSDGDGHSURYD UHTXHULGDHPIDFHGD UHTXHUHQWH GR VHUYLoR QRWDULDO +DYHUi R UHODWR GR GLD
8QLmR
8QLmR GHHQWLGDGHDXWiUTXLFDRXGHHPSUHVD
GHHQWLGDGHDXWiUTXLFDRXGHHPSUHVD KRUiULR FRQWH~GR LPDJHQV H DWp ILOPHV WXGR GHVFULWR
S~EOLFD
S~EOLFD IHGHUDO
IHGHUDO VH
VH QD
QD ORFDOLGDGH
ORFDOLGDGH QmR KRXYHU SHOR 7DEHOLmR FXMDV GHFODUDo}HV SRU WHUHP Ip S~EOLFD
YDUDIHGHUDO DJUHJDP IRUWtVVLPD FDUJD GH FRQYHQFLPHQWR j SURYD
H[LELGDHPMXt]RWUDQVIHULQGRR{QXVGDSURYDjRXWUD
†ž $SOLFDVH R GLVSRVWR QHVWD 6HomRjTXHOHTXH SDUWH
SUHWHQGHUMXVWLILFDU
SUHWHQGHUMXVWLILFDUDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHDOJXPIDWR
RX
RX UHODomR
UHODomR MXUtGLFD
MXUtGLFD SDUD
SDUD VLPSOHV
VLPSOHV GRFXPHQWR
GRFXPHQWR H $UW $H[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDHRPRGR
PRGRGH
GHH[LVWLU
H[LVWLUGH
GHDOJXPIDWR
VHPFDUiWHUFRQWHQFLRVRTXH
VHPFDUiWHUFRQWHQFLRVRTXHH[SRUi
H[SRUiHPSHWL SRGHP
SRGHP VHU DWHVWDGRV RX GRFXPHQWDGRV D
omRFLUFXQVWDQFLDGDDVXDLQWHQomR UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR GR
GR LQWHUHVVDGR PHGLDQWH DWD
LQWHUHVVDGR PHGLDQWH
ODYUDGDSRUWDEHOLmR
$UW 1D
1DSHWLomR
SHWLomRRUHTXHUHQWH
UHTXHUHQWHDSUHVHQWDUi
DSUHVHQWDUiDVUD]}HV
TXH
TXHMXVWLILFDP
MXVWLILFDPDQHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGHGH
GHDQWHFLSDomR
DQWHFLSDomRGD †~QLFR 'DGRV UHSUHVHQWDGRV SRU LPDJHPRXVRP
SURYD
RYD H PHQFLRQDUi
PHQFLRQDUi FRP
FRP SUHFLVmR
SUHFLVmR RV
RV IDWRV JUDYDGRV
JUDYDGRV HP
HP DUTXLYRV
DUTXLYRV HOHWU{QLFRV
HOHWU{QLFRV SRGHUmR
VREUHRVTXDLVDSURYDKiGHUHFDLU FRQVWDUGDDWDQRWDULDO

$ODYUDWXUDGDDWDQRWDULDOLPSHGHSRUH[HPSORTXH
†ž 2MXL]
MXL]GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiGH
GHRItFLR
RItFLRRXDUHTXHULPHQ
DOJXPDLQIRUPDomRVHMDSHUGLGDSRUWHUVLGRDSiJLQDGD
WR
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GDSDUWH
SDUWHDFLWDomR
FLWDomRGH
GHLQWHUHVVDGRV
LQWHUHVVDGRVQD
QDSURGX
LQWHUQHWUHWLUDGDGRDURXDTXHODIRWRHYtGHRHVSHFtILFRV
omR
omRGD
GDSURYD
SURYDRX
RXQR
QRIDWR
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VHUSURYDGR
SURYDGRVDOYR
VDOYRVH
VHMDPDSDJDGRVQRGLDVHJXLQWH
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7DPEpPVmRH[HPSORVGHIDWRVTXHSRGHPVHUSURYD
†ž 2 MXL]
MXL] QmR
QmR VH
VH SURQXQFLDUiVREUHDRFRUUrQFLD GRVSRUPHLRGDDWDQRWDULDODGRFXPHQWDomRGRFRQWH~
RX
RXDLQRFRUUrQFLD
LQRFRUUrQFLDGRGRIDWR
IDWRQHP
QHPVREUH
VREUHDV
DVUHVSHF GR GH XP HPDLO FRP LQIRUPDo}HV GH TXHP HQYLD H
WLYDVFRQVHTXrQFLDVMXUtGLFDV UHFHEH,3GRFRPSXWDGRUGDWDHKRUiULRGRHQYLRHWFE
GRFXPHQWDomR GH GLVFXVV}HV H VLWXDo}HV RFRUULGDV QR
†ž 2V
2V LQWHUHVVDGRVSRGHUmRUHTXHUHUDSURGXomR
LQWHUHVVDGRVSRGHUmRUHTXHUHUDSURGXomR kPELWRGHUHXQL}HVVRFLHWiULDVRXDVVHPEOHLDVGHFRQGR
GH TXDOTXHU
GH TXDOTXHU SURYD
SURYD QR
QR PHVPR SURFHGLPHQWR PtQLR F GRFXPHQWDomR GR IDWR GH XP SDL RX GH XPD
GHVGH
GHVGHTXH
TXHUHODFLRQDGD
UHODFLRQDGDDR
DRPHVPR
PHVPRIDWR
IDWRVDOYR
VDOYRVH PmH QmR FRPSDUHFHUSDUDYLVLWDUVHXILOKRRXILOKDQRV
D VXD SURGXomR FRQMXQWD DFDUUHWDU H[FHVVLYD GLDV GH YLVLWD UHJXODPHQWDGD G GRFXPHQWDomR GR
GHPRUD EDUXOKRIHLWRSRUXPYL]LQKRTXHVHPSUHSURPRYHIHVWDV
H GRFXPHQWDomR GD HQWUHJD GH FKDYHV GH XP LPyYHO
†ž 1HVWH
1HVWHSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRQmR
QmRVH
VHDGPLWLUiGHIHVDRX ORFDGRIGRFXPHQWDomRGHXPDPDUFDVHQGRXWLOL]DGD
UHFXUVR
UHFXUVR VDOYR
VDOYR FRQWUD
FRQWUD GHFLVmR
GHFLVmR TXH
TXH LQGHIHULU LQGHYLGDPHQWH SRU GHWHUPLQDGD HPSUHVD HP VHX VLWH
WRWDOPHQWH
WRWDOPHQWHDSURGXomR
SURGXomRGD
GDSURYD
SURYDSOHLWHDGD
SOHLWHDGDSHOR RILFLDOGHQWUHPXLWDVRXWUDV
UHTXHUHQWHRULJLQiULR

$UW 2VDXWRV
2VDXWRVSHUPDQHFHUmRHPFDUWyULRGXUDQWH
XP
XP PrVSDUDH[WUDomRGHFySLDVHFHUWLG}HV
PrVSDUDH[WUDomRGHFySLDVHFHUWLG}HV
SHORVLQWHUHVVDGRV
†~QLFR )LQGR R SUD]R RV DXWRV VHUmRHQWUHJXHVDR
SURPRYHQWHGDPHGLGD
'R'HSRLPHQWR3HVVRDO
e LPSRUWDQWtVVLPR R GHSRLPHQWR SHVVRDO GDV SDUWHV
QLQJXpPPHOKRUTXHDVSDUWHVHQYROYLGDVSRGHUiFRQWUL
EXLUSDUDHVFODUHFHUR-XL]VREUHRVSRQWRVGHFRQIOLWRHD
UHDOLGDGHIDWXDOGHTXHQDVFHXDOLGH

'D$WD1RWDULDO
$DWDQRWDULDOJDQKDVWDWXVGHPHLRWtSLFRGHSURYDQR
Q&3&RTXHFRUURERUDDVXDLPSRUWkQFLDSUiWLFD
1DWXUDOPHQWHDVSDUWHVGDUmRFDGDTXDOVXDYHUVmRH
VXDyWLFDGRHPEDWHPDVFDEHUiDR-XL]FRPWpFQLFDH
SURILVVLRQDOLVPRGHODVH[WUDLUDYHUGDGHHUHSDVViODSDUD
RV DXWRV 9HMD FRPR R Q&3& GLVFLSOLQRX R GHSRLPHQWR
SHVVRDOGDVSDUWHV

5HVXPLGDPHQWHDDWDQRWDULDOpLQVWUXPHQWRS~EOLFR $UW &DEH

&DEHjSDUWH
SDUWHUHTXHUHU
UHTXHUHURGHSRLPHQWR
GHSRLPHQWRSHVVRDOGD
ODYUDGRSRUWDEHOLmRGHQRWDV/HL)HGHUDOQž RXWUD
RXWUDSDUWH
SDUWHDILP
ILPGH
GHTXH
TXHHVWD
HVWDVHMD
VHMDLQWHUURJDGD
DUW ž ,,, D UHTXHULPHQWR GH SHVVRD LQWHUHVVDGD QD
QD DXGLrQFLD
GLrQFLD GH LQVWUXomR H MXOJDPHQWR
GH LQVWUXomR MXOJDPHQWR VHP
GHVWLQDQGRVHDDWHVWDUDWUDYpVGRVVHQWLGRVGRSUySULR SUHMXt]R
SUHMXt]R GR
GR SRGHU
SRGHU GR
GR MXL]
MXL] GH RUGHQiOR GH
QRWiULRHGRFXPHQWDUDH[LVWrQFLDRXRPRGRGHH[LVWLU RItFLR
GHDOJXPIDWRMXUtGLFR
†ž 6H
6HDSDUWH
SDUWHSHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHLQWLPDGD
LQWLPDGDSDUDSUHVWDU
2H[HPSORPDLVFRPXPQRVGLDVGHKRMHpDSURYDGDV GHSRLPHQWR
GHSR LPHQWR SHVVRDO H DGYHUWLGD GD SHQD GH
VLWXDo}HV GRFXPHQWDGDV QD LQWHUQHW H SULQFLSDOPHQWH FRQIHVVR QmR FRPSDUHFHU
RQIHVVR QmR FRPSDUHFHU RX
RX FRPSDUHFHQGR
FRPSDUHFHQGR
QDVUHGHVVRFLDLVHPTXHSHORFRPSXWDGRUGRQRWiULR VHUHFXVDUDGHSRUR
VHUHFXVDUDGHSRURMXL]DSOLFDUOKHiDSHQD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$WHQomRRXR-XL]GHWHUPLQDGHRItFLRRXDRXWUDSDUWH ,,, DFHUFD GRV TXDLV QmR SRVVD UHVSRQGHUVHP
UHTXHU PDV QmR SRGHUi D SUySULD SDUWH UHTXHUHU VHMD GHVRQUD
GHVRQUDSUySULD
SUySULDGH
GHVHXF{QMXJHGH
VHXF{QMXJH VHXFRPSD
GHVHX
WRPDGRVHXGHSRLPHQWRSHVVRDOLJXDOPHQWHWDPEpPVHX QKHLURRXGHSDUHQWHHPJUDXVXFHVVtYHO
OLWLVFRQVRUWHQmRSRGHSHGLURGHSRLPHQWRSHVVRDOGRVHX
FROLWLJDQWH ,9 TXH
TXHFRORTXHP
FRORTXHPHP
HPSHULJR
SHULJRDYLGD
YLGDGR
GRGHSRHQWHRX
GDVSHVVRDVUHIHULGDVQRLQFLVR,,,
0DV QmR p TXDOTXHU SDUWH TXH SRGH VHU REULJDGD D
SUHVWDU GHSRLPHQWR Vy DV SDUWHV UHVLGHQWHV QD SUySULD †~QLFR (VWD
(VWDGLVSRVLomR
GLVSRVLomRQmR
QmRVH
VHDSOLFD
DSOLFDjV
jVDo}HV
Do}HVGH
GHHVWDGR
FRPDUFD HP TXH R MXt]R WHP VHGH HVWmR REULJDGDV D HGHIDPtOLD
FRPSDUHFHUjDXGLrQFLDGHVGHTXHSUHYLDPHQWHLQWLPD
GDVDVGHPDLVVRPHQWHLUmRVHTXLVHUHPQmRRTXHUHQGR
VHUmRRXYLGDVSRUSUHFDWyULD
'D&RQILVVmR
'H TXDOTXHU VRUWH VH D SDUWH TXH WHP R GHYHU GH
FRPSDUHFHUQmRRIL]HUHQWmROKHVHUiDSOLFDGDDSHQDGH
FRQILVVmR TXDQWR j PDWpULD GH IDWR $OLiV R 6XSUHPR $UW +i
+iFRQILVVmR
FRQILVVmRMXGLFLDO
MXGLFLDORX
RXH[WUDMXGLFLDO
H[WUDMXGLFLDOTXDQGR
7ULEXQDO)HGHUDOMiGHFLGLXTXHp´REULJDWyULDDLPSRVLomR D SDUWH
SDUWH DGPLWH
DGPLWH D YHUGDGHGHIDWRFRQWUiULRDR
YHUGDGHGHIDWRFRQWUiULRDR
GD SHQDOLGDGH VH D SDUWH QmR FRPSDUHFHUµ 67)  57 VHXLQWHUHVVHHIDYRUiYHODRGRDGYHUViULR
H-7$0DVSRUWUDWDUVHGHFRQILVVmR
ILFWDYDOHDSHQDVFRPRYHUGDGHSURYLVyULDDVHUDIHULGD $UW $ FRQILVVmR
FRQILVVmR MXGLFLDO SRGH VHU HVSRQWkQHDRX
FRPRVGHPDLVHOHPHQWRVGHSURYD57 SURYRFDGD

$ DSOLFDomR GHVVD SHQDOLGDGH SRUpP GHSHQGH GH †ž $ FRQILVVmR HVSRQWkQHD SRGH VHUIHLWDSHOD
FRQVWDU QR PDQGDGR LQWLPDWyULR  H[SUHVVDPHQWH SDUD SUySULDSDUWHRXSRU
SUySULDSDUWHRXSRUUHSUHVHQWDQWH
UHSUHVHQWDQWHFRPSRGHU
FLrQFLD LQHTXtYRFD GR LQWLPDGR TXH VH R PHVPR QmR HVSHFLDO
FRPSDUHFHURXVHUHFXVDUDGHSRUVHSUHVXPLUmRYHUGDGH
LURVRVIDWRVFRQWUDHOHDOHJDGRV1mRpEDVWDQWHDVXFLQWD †ž $ FRQILVVmR SURYRFDGD FRQVWDUi GRWHUPRGH
PHQomRj
SHQDGHFRQIHVVR
RXVHMDQmRSRGHUiSRGHVHU GHSRLPHQWRSHVVRDO
LPSRVWDDSHQDGHFRQIHVVRVHDSDUWHQmRIRLLQWLPDGD
FRPDDGYHUWrQFLDFRQVWDQWHGRSDUiJUDIR $UW $FRQILVVmR
FRQILVVmRMXGLFLDO
MXGLFLDOID]
ID]SURYD
SURYDFRQWUD
FRQWUDRFRQILWHQ
WH
WHQmR
QmRSUHMXGLFDQGR
SUHMXGLFDQGRWRGDYLD
WRGDYLDRV
RVOLWLVFRQVRUWHV
†ž e YHGDGR
YHGDGR D TXHPDLQGDQmRGHS{VDVVLVWLUDR
TXHPDLQGDQmRGHS{VDVVLVWLUDR
LQWHUURJDWyULRGDRXWUDSDUWH
†~QLFR 1DV
1DVDo}HV
Do}HVTXH
TXHYHUVDUHP
YHUVDUHPVREUH
VREUHEHQVLPyYHLVRX
GLUHLWRV
GLUHLWRVUHDLV
UHDLVVREUH
VREUHLPyYHLV
LPyYHLVDOKHLRV
DOKHLRVDFRQILVVmR
†ž 2GHSRLPHQWRSHVVRDOGD
2GHSRLPHQWRSHVVRDOGDSDUWH
SDUWHTXHUHVLGLUHP
GH
GHXP
XPF{QMXJH
F{QMXJHRX
RXFRPSDQKHLUR
FRPSDQKHLURQmR
QmRYDOHUi
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FRPDUFDVHomRRXVXEVHomRMXGLFLiULDGLYHUVD
FRPD UFDVHomRRXVXEVHomRMXGLFLiULDGLYHUVD
DGR
GRRXWUR
RXWURVDOYR
VDOYRVH
VHRUHJLPH
UHJLPHGH
GHFDVDPHQWR
FDVDPHQWRIRU
GDTX
GDTXHOD RQGH WUDPLWD
HOD RQGH WUDPLWD R SURFHVVR
SURFHVVR SRGHUi
SRGHUi VHU
FROKLGR
FROKLGRSRU
SRUPHLR
PHLRGH
GHYLGHRFRQIHUrQFLD
YLGHRFRQIHUrQFLDRX
RXRXWUR RGHVHSDUDomRDEVROXWDGHEHQV
UHFXUVRWHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRGHVRQVH
UHFXUVRWHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRGHVRQVH
LPDJHQV
LPDJHQVHP
HPWHPSR UHDORTXH
WHPSRUHDO TXHSRGHUi
SRGHUiRFRUUHU $UW 1mR
1mRYDOH
YDOHFRPR
FRPRFRQILVVmR
FRQILVVmRDDGPLVVmR
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LQFOXVLYH
LQFOXVLYHGXUDQWH
GXUDQWHDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGD
GDDXGLrQFLD
DXGLrQFLDGH GHIDWRVUHODWLYRVDGLUHLWRVLQGLVSRQtYHLV
LQVWUXomRHMXOJDPHQWR
LQVWUXomRHMXOJDPHQWR
†ž $FRQILVVmR
FRQILVVmRVHUi
VHUiLQHILFD]
LQHILFD]VH
VHIHLWD
IHLWDSRUTXHPQmR
$UW 4XDQGR
4XDQGRDSDUWH
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VHPPRWLYR MXVWLILFDGRGHL[DU
PRWLYRMXVWLILFDGR IRU
IRUFDSD]
FDSD]GH
GHGLVSRU
GLVSRUGR
GRGLUHLWR
GLUHLWRDTXH
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VHUHIHUHP
GH UHVSRQGHU
UHVSRQGHU DR
DR TXH
TXH OKH
OKH IRU
IRU SHUJXQWDGR
SHUJXQWDGR RX RVIDWRVFRQIHVVDGRV
HPSUHJDU
HPSUHJDUHYDVLYDV
HYDVLYDVRMXL]
MXL]DSUHFLDQGR
DSUHFLDQGRDV
DVGHPD
LV FLUFXQVWkQFLDV
LV FLUFXQVWkQFLDV H RV
RV HOHPHQWRV
HOHPHQWRV GH
GH SURYD †ž $FRQILVVmRIHLWDSRUXPUHSUHVHQWDQWHVRPHQWH
GHFODUDUi
GHFODUDUi QD
QD VHQWHQoD
VHQWHQoD VH KRXYH UHFXVD GH pHILFD]QRVOLPLWHVHPTXHHVWHSRGHYLQFXODUR
GHSRU UHSUHVHQWDGR

$UW $SDUWH
SDUWHUHVSRQGHUi
UHVSRQGHUiSHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHVREUH
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FRQILVVmRpLUUHYRJiYHOPDV
pLUUHYRJiYHOPDVSRGH
SRGHVHU
VHUDQXOD
DUWLFXODGRV QmR
DUWLFXODGRV QmR SRGHQGR
SRGHQGR VHUYLUVH
VHUYLUVH GH
GH HVFULWRV GDVHGHFRUUHXGHHUURGHIDWRRXGHFRDomR
DQWHULRUPHQWH
DQWHULRUPHQWH SUHSDUDGRV SHUPLWLQGROKH R
MXL]
XL]WRGDYLD
WRGDYLDDFRQVXOWD
FRQVXOWDDQRWDV
QRWDVEUHYHVGHVGH
EUHYHVGHVGH †~QLFR $OHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGHSDUD
SDUDDDomR
DomRSUHYLVWD
SUHYLVWDQR
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TXHREMHWLYHPFRPSOHWDUHVFODUHFLPHQWRV H[FOXVLYD
H[FOXVLYD GR
GR FRQILWHQWH
FRQILWHQWH H SRGH
SRGH VHUWUDQVIHULGD
DVHXVKHUGHLURVVH
VHXVKHUGHLURV VHHOH
HOHIDOHFHU
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DSyVDSURSRVLWX
$UW $SDUWHQmRpREULJDGDDGHSRUVREUHIDWRV UD
, FULPLQRVRVRX
FULPLQRVRV WRUSHVTXH
RXWRUSHV TXHOKH
OKHIRUHPLPSXWDGRV
$UW $ FRQILVVmR H[WUDMXGLFLDO TXDQGR IHLWDRUDO
PHQWH
PHQWH Vy
Vy WHUi
WHUi HILFiFLD
HILFiFLD QRV
QRV FDVRVHPTXHDOHL
FDVRVHPTXHDOHL
,, D FXMR
FXMR UHVSHLWR
UHVSHLWR SRU
SRU HVWDGRRXSURILVVmRGHYD
HVWDGRRXSURILVVmRGHYD
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

$UW $FRQILVVmR
FRQILVVmRp
pHP
HPUHJUD
UHJUDLQGLYLVtYHO
LQGLYLVtYHOQmRSRGHQ $UW 6H
6H R WHUFHLURQHJDUDREULJDomRGHH[LELURXD
WHUFHLURQHJDUDREULJDomRGHH[LELURXD
GR
GR D SDUWH
SDUWH TXH
TXH D TXLVHU
TXLVHU LQYRFDU
LQYRFDU FRPR SURYD SRVVH
SRVVHGR
GRGRFXPHQWRRXGDFRLVDRMXL]GHVLJ
GRFXPHQWRRXGDFRLVDRMXL]GHVLJ
DFHLWiOD
DFHLWiODQR
QRWySLFR
WySLFRTXH
TXHDEHQHILFLDU
EHQHILFLDUHUHMHLWiOD QDUiDXGLrQFLDHVSHFLDO
QDUiDXGLrQFLDHVSHFLDOWRPDQGROKH
WRPDQGROKHRGHSRL
QRTXHOKHIRUGHVIDYRUiYHOSRUpPFLQGLUVHi PHQWREHP
PHQWR EHPFRPR
FRPRRGDV
GDVSDUWHV
SDUWHVH
HVH
VHQHFHVViULR
TXDQGR
TXDQGR R FRQILWHQWH
FRQILWHQWH D HOD
HOD DGX]LU
DGX]LU IDWRVQRYRV
IDWRVQRYRV R GH WHVWHPXQKDV H HP VHJXLGD SURIHULUi
FDSD]HV
FDSD]HVGH
GHFRQVWLWXLU
FRQVWLWXLUIXQGDPHQWR
IXQGDPHQWRGH GHGHIHVD
GHIHVDGH GHFLVmR
GLUHLWRPDWHULDORXGHUHFRQYHQomR
$UW 6H R WHUFHLUR VHP MXVWR PRWLYR VH UHFXVDUD
HIHWXDU
HIHWXDU D H[LELomR
H[LELomR R MXL]
MXL] RUGHQDUOKHi TXH
SURFHGD
SURFHGDDR
DRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRGHSyVLWR
GHSyVLWRHP
HPFDUWyULR
FDUWyULRRX
'D([LELomRGH'RFXPHQWRRX&RLVD HPRXWUROXJDUGHVLJQDGRQRSUD]RGH
HPRXWUROXJDUGHVLJQDGRQRSUD]RGHFLQ
FR
FRGLDV
GLDVLPSRQGR
LPSRQGRDRDRUHTXHUHQWH
UHTXHUHQWHTXH
TXHRUHVVDUoD
$UW 2 MXL] SRGH RUGHQDU TXH D SDUWH H[LEDGRFX SHODVGHVSHVDVTXHWLYHU
PHQWR
PHQWRRX
RXFRLVD
FRLVDTXH
TXHVH
VHHQFRQWUH
HQFRQWUHHP
HPVHX
VHXSRGHU
†~QLFR 6H
6HRWHUFHLUR
WHUFHLURGHVFXPSULU
GHVFXPSULUDRUGHP
RUGHPRMXL]H[SH
GLUi
GLUi PDQGDGR
PDQGDGR GH
GH DSUHHQVmR
DSUHHQVmR UHTXLVLWDQGR VH
$UW 2SHGLGRIRUPXODGRSHODSDUWHFRQWHUi
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QHFHVViULRIRUoDSROLFLDOVHPSUHMXt]RGDUHV
SRQVDELOLGDGH
SRQVDELOLGDGHSRU
SRUFULPH
FULPHGH
GHGHVREHGLrQFLD
GHVREHGLrQFLDSD
, DLQGLYLGXDomRWmRFRPSOHWDTXDQWRSRVVtYHOGR
JDPHQWR
JDPHQWRGH GHPXOWD
PXOWDHRXWUDV
RXWUDVPHGLGDV
PHGLGDVLQGXWLYDV
GRFXPHQWRRXGDFRLVD
FRHUFLWLYDV
FRHUFLWLYDV PDQGDPHQWDLV
PDQGDPHQWDLV RX VXEURJDWyULDV
QHFHVViULDV
QHFHVViULDV SDUD
SDUD DVVHJXUDU
DVVHJXUDU D HIHWLYDom
HIHWLYDomR GD
,, DILQDOLGDGHGDSURYDLQGLFDQGRRVIDWRVTXHVH
GHFLVmR
GHFLVmR
UHODFLRQDPFRPRGRFXPHQWRRXFRPDFRLVD
$UW $ SDUWHHRWHUFHLURVHHVFXVDPGHH[LELUHP
SDUWHHRWHUFHLURVHHVFXVDPGHH[LELUHP
,,, DVFLUFXQVWkQFLDVHPTXHVHIXQGDRUHTXHUHQWH
MXt]RRGRFXPHQWRRXDFRLVDVH
SDUDDILUPDUTXHRGRFXPHQWRRXDFRLVDH[LVWH
HVHDFKDHPSRGHUGDSDUWHFRQWUiULD
, FRQFHUQHQWH D QHJyFLRV GD SUySULD YLGDGD
IDPtOLD
$UW 2 UHTXHULGR GDUi VXD UHVSRVWD QRV FLQFR
GLDVVXEVHTXHQWHVjVXDLQWLPDomR ,, VXDDSUHVHQWDomRSXGHUYLRODUGHYHUGHKRQUD
†~QLFR 6HRUHTXHULGRDILUPDUTXHQmRSRVVXLRGRFX ,,, VXDSXEOLFLGDGHUHGXQGDUHPGHVRQUDjSDUWHRX
PHQWRRXDFRLVDRMXL]SHUPLWLUiTXHRUHTXH DRWHUFHLUREHPFRPRDVHXVSDUHQWHVFRQVDQ
UHQWHSURYHSRUTXDOTXHUPHLRTXHDGHFODUD JXtQHRV RX DILQV DWp R WHUFHLUR JUDX RX OKHV
omRQmRFRUUHVSRQGHjYHUGDGH UHSUHVHQWDUSHULJRGHDomRSHQDO
$UW 2MXL]QmRDGPLWLUiDUHFXVDVH ,9 VXD H[LELomR DFDUUHWDU D GLYXOJDomR GH IDWRVD
FXMR UHVSHLWR SRU HVWDGR RX SURILVVmR GHYDP
, RUHTXHULGRWLYHUREULJDomROHJDOGHH[LELU JXDUGDUVHJUHGR
,, R UHTXHULGR WLYHU DOXGLGR DR GRFXPHQWR RXj 9 VXEVLVWLUHPRXWURVPRWLYRVJUDYHVTXHVHJXQGR
FRLVDQRSURFHVVRFRPRLQWXLWRGHFRQVWLWXLU RSUXGHQWHDUEtWULRGRMXL]MXVWLILTXHPDUHFXVD
SURYD GDH[LELomR

,,, RGRFXPHQWRSRUVHXFRQWH~GRIRUFRPXPjV 9, KRXYHUGLVSRVLomROHJDOTXHMXVWLILTXHDUHFXVD

SDUWHV GDH[LELomR

$UW $R
$R GHFLGLU
GHFLGLU R SHGLGR R MXL] DGPLWLUiFRPR †~QLFR 6H
6HRV
RVPRWLYRV
PRWLYRVGH
GHTXH
TXHWUDWDP
WUDWDPRV
RVLQFLVRV
LQFLVRV,D9,GR
YHUGDGHLURV
YHUGDGHLURV RV
RV IDWRV
IDWRV TXH
TXH SRU
SRU PHLR
PHLR GR GRFX FDSXW
FDSXWGLVVHUHP
GLVVHUHPUHVSHLWR
UHVSHLWRDDSHQDV
DSHQDVXPDXPDSDUFHOD
PHQWR
PHQWRRX
RXGD
GDFRLVD
FRLVDDSDUWH SUHWHQGLDSURYDU
SDUWHSUHWHQGLD SURYDUVH GR
GR GRFXPHQWR
GRFXPHQWR D SDUWH
SDUWH RX
RX R WHUFHLUR
WHUFHLUR H[LELUi
H[LELUi D
RXWUD
RXWUDHP
HPFDUWyULR
FDUWyULRSDUD
SDUDGHOD
GHODVHU
VHUH[WUDtGD
H[WUDtGDFySLD
, R UHTXHULGR QmR HIHWXDU D H[LELomR QHPIL]HU UHSURJUiILFD
UHSURJUiILFD GH
GH WXGR
WXGR VHQGR
VHQGR ODYUDGR
ODYUDGR DXWR
QHQKXPDGHFODUDomRQRSUD]RGRDUW FLUFXQVWDQFLDGR

,, DUHFXVDIRUKDYLGDSRULOHJtWLPD

†~QLFR 6HQGR
6HQGR QHFHVViULR
QHFHVViULR R MXL]
MXL] SRGHDGRWDUPHGLGDV
SRGHDGRWDUPHGLGDV 'D3URYD'RFXPHQWDO
LQGXWLYDVFRHUFLWLYDVPDQGDPHQWDLVRXVXE
LQGXWLYDVFRHUFLWLYDVPDQGDPHQWDLVRXVXE
URJDWyULDV
URJDWyULDVSDUD
SDUDTXH
TXHRGRFXPHQWR
GRFXPHQWRVHMD
VHMDH[LELGR $UW 2GRFXPHQWRS~EOLFRID]SURYDQmRVyGDVXD
IRUPDomR
IRUPDomR PDV
PDV WDPEpP
WDPEpP GRV
GRV IDWRV
IDWRV TXH
TXH R HVFUL
$UW 4XDQGR
4XDQGR R GRFXPHQWR
GRFXPHQWR RX D FRLVD HVWLYHUHP YmR
YmR R FKHIH
FKHIH GH VHFUHWDULD R WDEHOLmR RX R
SRGHU
SRGHU GH
GH WHUFHLURRMXL]RUGHQDUiVXDFLWDomR VHUYLGRU
VHUYLGRU GHFODUDU
GHFODUDU TXH
TXH RFRUUHUDP HP VXD SUH
SDUDUHVSRQGHUQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV VHQoD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW 4XDQGR
4XDQGRDOHL
OHLH[LJLULQVWUXPHQWRS~EOLFR
H[LJLULQVWUXPHQWRS~EOLFRFRPR ,,, QmRKRXYHULPSXJQDomRGDSDUWHFRQWUDTXHP
GD
GD VXEVWkQFLD
VXEVWkQFLD GR
GR DWR
DWR QHQKXPD
QHQKXPD RXWUD
RXWUD SURYD IRLSURGX]LGRRGRFXPHQWR
SRU
SRU PDLV
PDLV HVSHFLDO
HVSHFLDO TXH
TXH VHMD SRGH VXSULUOKH D
IDOWD $UW 2GRFXPHQWR
GRFXPHQWRSDUWLFXODU
SDUWLFXODUGH
GHFXMDDXWHQWLFLGDGH
QmR
QmR VH
VH GXYLGD
GXYLGD SURYD
SURYD TXH
TXH R VHX DXWRU IH]
VHX DXWRU IH] D
$UW 2GRFXPHQWR
GRFXPHQWRIHLWR
IHLWRSRU
SRURILFLDO
RILFLDOS~EOLFRLQFRPSH GHFODUDomRTXHOKHpDWULEXtGD
WHQWH
WHQWH RX
RX VHP DREVHUYkQFLDGDVIRUPDOLGDGHV
OHJDLV
OHJDLV VHQGR
VHQGR VXEVFULWR
VXEVFULWR SHODV
SHODV SDUWHV
SDUWHV WHP
WHP D †~QLFR 2 GRFXPHQWR SDUWLFXODU DGPLWLGRH[SUHVVDRX
PHVPD HILFiFLD
PHVPD HILFiFLD SUREDWyULD
SUREDWyULD GR GRFXPHQWR WDFLWDPHQWHpLQGLYLVtYHOVHQGRYHGDGRjSDUWH
SDUWLFXODU TXHSUHWHQGHXWLOL]DUVHGHOHDFHLWDURVIDWRVTXH
OKHVmRIDYRUiYHLVHUHFXVDURVTXHVmRFRQWUiUL
$UW $V
$VGHFODUDo}HV
GHFODUDo}HVFRQVWDQWHV
FRQVWDQWHVGR
GRGRFXPHQWRSDUWL RVDRVHXLQWHUHVVHVDOYRVHSURYDUTXHHVWHVQmR
FXODU
FXODU HVFULWR
HVFULWR H DVVLQDGR
DVVLQDGR RX
RX VRPHQWH
VRPHQWH DVVLQDGR RFRUUHUDP
SUHVXPHPVH
SUHVXPHPVHYHUGDGHLUDV
YHUGDGHLUDVHP
HPUHODomR
UHODomRDR
DRVLJQD
WiULR $UW 2 WHOHJUDPD
WHOHJUDPD R UDGLRJUDPD
UDGLRJUDPD RX
RX TXDOTXHURXWUR
TXDOTXHURXWUR
PHLR
PHLRGH
GHWUDQVPLVVmR
WUDQVPLVVmRWHP
WHPDPHVPD
PHVPDIRUoD
IRUoDSURED
†~QLFR 4XDQGR
4XDQGRWRGDYLD
WRGDYLDFRQWLYHUGHFODUDomRGHFLrQ
FRQWLYHUGHFODUDomRGHFLrQ WyULD
WyULD GR
GR GRFXPHQWR SDUWLFXODU VH R RULJLQDO
FLD
FLDGH
GHGHWHUPLQDGR
GHWHUPLQDGRIDWR
IDWRRGRFXPHQWR
GRFXPHQWRSDUWLFX FRQVWDQWH
FRQVWDQWH GD
GD HVWDomR
HVWDomR H[SHGLGRUD WLYHU VLGR
ODU SURYD D FLrQFLD
ODU SURYD FLrQFLD PDV
PDV QmR
QmR R IDWR
IDWR HP
HP VL
DVVLQDGRSHORUHPHWHQWH
LQFXPELQGR
LQFXPELQGRR{QXVGH
{QXVGHSURYiOR
SURYiORDR
DRLQWHUHVVDGR
HPVXDYHUDFLGDGH
†~QLFR $ ILUPD GR UHPHWHQWH SRGHUiVHUUHFRQKHFLGD
SHORWDEHOLmRGHFODUDQGRVHHVVDFLUFXQVWkQFLD
$UW $GDWD
GDWDGRGRFXPHQWRSDUWLFXODU
GRGRFXPHQWR SDUWLFXODUTXDQGR
TXDQGRDVHX
QRRULJLQDOGHSRVLWDGRQDHVWDomRH[SHGLGRUD
UHVSHLWR
UHVSHLWRVXUJLU
VXUJLUG~YLGD
G~YLGDRX
RXLPSXJQDomR
LPSXJQDomRHQWUH
HQWUHRV
OLWLJDQWHV
OLWLJDQWHV SURYDUVHi SRU WRGRV RV PHLRV GH
GLUHLWR $UW 2 WHOHJUDPD RX R UDGLRJUDPDSUHVXPHVH
FRQIRUPH
FRQIRUPHFRP
FRPRRULJLQDO
RULJLQDOSURYDQGR
SURYDQGRDV
DVGDWDV
GDWDVGH
†~QLFR (P
(PUHODomR
UHODomRDWHUFHLURV
WHUFHLURVFRQVLGHUDUVHiGDWDGR VXD
VXDH[SHGLomR
H[SHGLomRHGH
GHVHX
VHXUHFHELPHQWR
UHFHELPHQWRSHOR
SHORGHVWL
RGRFXPHQWRSDUWLFXODU QDWiULR
QDWiULR

, QRGLDHPTXHIRLUHJLVWUDGR $UW $V

$V FDUWDV
FDUWDV H RV UHJLVWURV GRPpVWLFRVSURYDP
FRQWUDTXHPRVHVFUHYHXTXDQGR
,, GHVGHDPRUWHGHDOJXPGRVVLJQDWiULRV
, HQXQFLDPRUHFHELPHQWRGHXPFUpGLWR
,,, DSDUWLUGDLPSRVVLELOLGDGHItVLFDTXHVREUHYHLR
DTXDOTXHUGRVVLJQDWiULRV ,, FRQWrP DQRWDomR TXH YLVD D VXSULU D IDOWDGH
WtWXOR HP IDYRU GH TXHP p DSRQWDGR FRPR
,9 GDVXDDSUHVHQWDomR HP UHSDUWLomRS~EOLFDRX FUHGRU
HPMXt]R
,,, H[SUHVVDPFRQKHFLPHQWRGHIDWRVSDUDRVTXDLV
9 GRDWRRXGRIDWRTXHHVWDEHOHoDGHPRGRFHUWR QmRVHH[LMDGHWHUPLQDGDSURYD
DDQWHULRULGDGHGDIRUPDomRGRGRFXPHQWR
$UW $ QRWD
QRWD HVFULWD
HVFULWD SHOR
SHOR FUHGRU
FUHGRU HP
HP TXDOTXHUSDUWH
TXDOTXHUSDUWH
$UW &RQVLGHUDVHDXWRUGRGRFXPHQWRSDUWLFXODU GH
GH GRFXPHQWR
GRFXPHQWR UHSUHVHQWDWLYR
UHSUHVHQWDWLYR GH REULJDomR
DLQGD
DLQGDTXH
TXHQmR
QmRDVVLQDGD
DVVLQDGDID]
ID]SURYD
SURYDHP
HPEHQHItFLR
, DTXHOHTXHRIH]HRDVVLQRX GRGHYHGRU

,, DTXHOHSRUFRQWDGHTXHPHOHIRLIHLWRHVWDQGR †~QLFR $SOLFDVHHVVDUHJUDWDQWRSDUDRGRFXPHQWRTXH

DVVLQDGR R FUHGRU FRQVHUYDU HP VHX SRGHU TXDQWR SDUD
DTXHOHTXHVHDFKDUHPSRGHUGRGHYHGRURXGH
,,, DTXHOHTXHPDQGDQGRFRPS{ORQmRRILUPRX WHUFHLUR
SRUTXHFRQIRUPHDH[SHULrQFLDFRPXPQmRVH
FRVWXPD DVVLQDU FRPR OLYURV HPSUHVDULDLV H $UW 2V OLYURV HPSUHVDULDLV SURYDP FRQWUDVHX
DVVHQWRVGRPpVWLFRV DXWRU
XWRU VHQGR
VHQGR OtFLWR
OtFLWR DR
DR HPSUHViULR
HPSUHViULR WRGDYLD
WRGDYLD
GHPRQVWUDU
GHPRQVWUDUSRU
SRUWRGRV
WRGRVRV
RVPHLRV
PHLRVSHUPLWLGRV
SHUPLWLGRVHP
$UW &RQVLGHUDVHDXWrQWLFRRGRFXPHQWRTXDQGR GLUHLWR
GLUHLWRTXH
TXHRV
RVODQoDPHQWRV
ODQoDPHQWRVQmR
QmRFRUUHVSRQGHP
jYHUGDGHGRVIDWRV
, RWDEHOLmRUHFRQKHFHUDILUPDGRVLJQDWiULR
$UW 2V
2VOLYURV
OLYURVHPSUHVDULDLV
HPSUHVDULDLVTXH
TXHSUHHQFKDP
SUHHQFKDPRV
RVUHTXL
,, DDXWRULDHVWLYHULGHQWLILFDGDSRUTXDOTXHURXWUR
VLWRV
LWRV H[LJLGRV
H[LJLGRV SRU
SRU OHL
OHL SURYDP
SURYDP D IDYRU
IDYRU GH VHX
PHLROHJDOGHFHUWLILFDomRLQFOXVLYHHOHWU{QLFR
DXWRUQROLWtJLRHQWUHHPSUHViULRV
QRVWHUPRVGDOHL
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

$UW $ HVFULWXUDomRFRQWiELOpLQGLYLVtYHOHVHGRV
HVFULWXUDomRFRQWiELOpLQGLYLVtYHOHVHGRV ,, RVWUDVODGRVHDV
RVWUDVODGRV DVFHUWLG}HV
FHUWLG}HVH[WUDtGDV
H[WUDtGDVSRURILFLDO
IDWRV
DWRV TXH
TXH UHVXOWDP
UHVXOWDP GRV
GRV ODQoDPHQWRV
ODQoDPHQWRV XQV
XQV VmR S~EOLFRGH
S~EOLFR GHLQVWUXPHQWRV
LQVWUXPHQWRVRX
RXGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVODQoD
IDYRUiYHLV
IDYRUiYHLV DR
DR LQWHUHVVH
LQWHUHVVH GH
GH VHX DXWRU H RXWURV GRVHPVXDVQRWDV
OKH
OKH VmR
VmR FRQWUiULRV
FRQWUiULRV DPERV
DPERV VHUmR
VHUmR FRQVLGHUDGRV
HPFRQMXQWRFRPRXQLGDGH ,,, DVUHSURGXo}HVGRVGRFXPHQWRVS~EOLFRVGHVGH
TXH
TXHDXWHQWLFDGDV
DXWHQWLFDGDVSRU
SRURILFLDO
RILFLDOS~EOLFR
S~EOLFRRX
RXFRQIHUL
$UW 2MXL]
MXL]SRGH
SRGHRUGHQDU
RUGHQDUDUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGDSDUWH GDVHPFDUWyULRFRPRVUHVSHFWLYRVRULJLQDLV
DH[LELomR
H[LELomRLQWHJUDO
LQWHJUDOGRV
GRVOLYURV
OLYURVHPSUHVDULDLV
HPSUHVDULDLVHGRV
GRFXPHQWRVGRDUTXLYR ,9 DV FySLDV UHSURJUiILFDV GH SHoDV GRSUySULR
SURFHVVR
SURFHVVR MXGLFLDO
MXGLFLDO GHFODUDGDV
GHFODUDGDV DXWrQWLFDV SHOR
, QDOLTXLGDomRGHVRFLHGDGH DGYRJDGR
DGYRJDGRVRE
VREVXD
VXDUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHSHVVRDO
SHVVRDOVH
,, QDVXFHVVmRSRUPRUWHGHVyFLR QmROKHVIRULPSXJQDGDDDXWHQWLFLGDGH
,,, TXDQGRHFRPRGHWHUPLQDUDOHL
'HVWDTXHVHRUHVSHLWRHDFUHGLELOLGDGHTXHVHRXWRUJRX
$UW 2MXL]
MXL]SRGH
SRGHGHRItFLRRUGHQDU
GHRItFLRRUGHQDUjSDUWH
SDUWHDH[LEL DR$GYRJDGRDV[HUR[SRUHOHMXQWDGDVVmRSUHVXPLGDV
omR
omRSDUFLDO
SDUFLDOGRV
GRVOLYURV
OLYURVHGRV
GRVGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVH[WUD DXWrQWLFDVVHHOHDVVLPRGHFODUDU
LQGRVH
LQGRVH GHOHV
GHOHV D VXPD
VXPD TXH
TXH LQWHUHVVDU
LQWHUHVVDU DR
DR OLWtJLR
EHPFRPRUHSURGXo}HVDXWHQWLFDGDV &ODURTXHDSDUWHFRQWUiULDSRGHUiDOHJDUHSURYDUD
IDOVLGDGH GR GRFXPHQWR H QHVVD KLSyWHVH R $GYRJDGR
$UW 4XDOTXHU
4XDOTXHU UHSURGXomR
UHSURGXomR PHFkQLFD
PHFkQLFD FRPRDIRWR UHVSRQGHUiFLYLOLQGHQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDSXQLomR
JUiILFD
JUiILFDDFLQHPDWRJUiILFD
FLQHPDWRJUiILFDDIRQRJUiILFD
IRQRJUiILFDRX
RXGH GLVFLSOLQDU SHOD 2$% H FULPLQDOPHQWH SURFHVVR SHQDO
RXWUD
RXWUDHVSpFLH
HVSpFLHWHP
WHPDSWLGmR
DSWLGmRSDUD
SDUDID]HU
ID]HUSURYD
SURYDGRV SHORFULPHGHXVRGHGRFXPHQWRIDOVR
IDWRV
IDWRV RX
RX GDV
GDV FRLVDV
FRLVDV UHSUHVHQWDGDV
UHSUHVHQWDGDV VH
VH D VXD
FRQIRUPLGDGH
FRQIRUPLGDGH FRPRGRFXPHQWRRULJLQDOQmR 9 RV
RVH[WUDWRV
H[WUDWRVGLJLWDLV
GLJLWDLVGH
GHEDQFRV
EDQFRVGH GHGDGRVS~EOLFRV
IRU LPSXJQDGD SRU DTXHOH FRQWUD TXHP IRL H SULYDGRV
SULYDGRV GHVGH
GHVGH TXH
TXH DWHVWDGR
DWHVWDGR SHORVHXHPL
SURGX]LGD WHQWH
WHQWH VRE
VRE DV
DV SHQDV
SHQDV GD
GD OHL
OHL TXH
TXH DV
DV LQIRUPDo}HV
LQIRUPDo}HV
FRQIHUHPFRPRTXHFRQVWDQDRULJHP
†ž $V IRWRJUDILDV GLJLWDLV H DV H[WUDtGDVGDUHGH
PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV ID]HP SURYD GDV 9, DV
DVUHSURGXo}HV
UHSURGXo}HVGLJLWDOL]DGDV
GLJLWDOL]DGDVGH
GHTXDOTXHUGRFX
LPDJHQVTXHUHSURGX]HPGHYHQGRVHLPSXJQD PHQWRS~EOLFRRXSDUWLFXODUTXDQGRMXQWDGDV
GDVVHUDSUHVHQWDGDDUHVSHFWLYDDXWHQWLFDomR DRV
DRVDXWRV
DXWRVSHORV
SHORVyUJmRV
yUJmRVGD
GDMXVWLoD
MXVWLoDHVHXV
VHXVDX[LOLD
HOHWU{QLFD RX QmR VHQGR SRVVtYHO UHDOL]DGD UHV
UHV SHOR
SHOR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR H VHXV
VHXV DX[LOLDUHV
DX[LOLDUHV
SHUtFLD SHOD
SHOD'HIHQVRULD
'HIHQVRULD3~EOLFD
3~EOLFDHVHXV
VHXVDX[LOLDUHV
DX[LOLDUHVSHODV
SURFXUDGRULDV
SURFXUDGRULDV SHODV UHSDUWLo}HV S~EOLFDV HP
†ž 6HVHWUDWDUGHIRWRJUDILDSXEOLFDGDHPMRUQDORX JHUDO H SRU
JHUDO SRU DGYRJDGRVUHVVDOYDGDDDOHJDomR
DGYRJDGRVUHVVDOYDGDDDOHJDomR
UHYLVWD VHUi H[LJLGR XP H[HPSODU RULJLQDO GR PRWLYDGDHIXQGDPHQWDGDGHDGXOWHUDomR
SHULyGLFR FDVR LPSXJQDGD D YHUDFLGDGH SHOD
RXWUDSDUWH 0HUHFHSHUFHSomRDLQFOLQDomRGHVHLQYHUWHUDYHOKD
OyJLFDSRUWXJXHVDGD´GHVFRQILDQoDµDQWLJDPHQWHDWpSDUD
†ž $SOLFDVHRGLVSRVWRQHVWHDUWLJRjIRUPDLPSUHV VH SURYDU D ´YLGDµ H[LJLDVH DWHVWDGR EXURFUDWL]DQGR R
VDGHPHQVDJHPHOHWU{QLFD SURFHVVR'RUDYDQWHTXDVHWXGRVHUiSUHVXPLGRYHUGDGH
LUR DWp SURYD HP FRQWUiULR UHVSRQVDELOL]DQGRVH R
$UW $V
$V UHSURGXo}HV
UHSURGXo}HV GRV
GRV GRFXPHQWRVSDUWLFXODUHV
GRFXPHQWRVSDUWLFXODUHV HPLWHQWHGRGRFXPHQWR
IRWRJUiILFDV
IRWRJUiILFDVRX
RXREWLGDV
REWLGDVSRU
SRURXWURV
RXWURVSURFHVVRV
SURFHVVRVGH
UHSHWLomR
UHSHWLomRYDOHP
YDOHPFRPR
FRPRFHUWLG}HV
FHUWLG}HVVHPSUH
VHPSUHTXH
TXHR †ž 2V RULJLQDLV GRVGRFXPHQWRVGLJLWDOL]DGRV
HVFULYmR
HVFULYmRRX
RXRFKHIH
FKHIHGHVHFUHWDULDFHUWLILFDUVXD PHQFLRQDGRV
PHQFLRQDGRVQR
QRLQFLVR
LQFLVR9,
9,GHYHUmR
GHYHUmRVHU
VHUSUHVHUYD
FRQIRUPLGDGHFRPRRULJLQDO
FRQIRUPLGDGHFRPRRULJLQDO GRV
GRVSHOR
SHORVHX
VHXGHWHQWRU
GHWHQWRUDWp
DWpRILQDO
ILQDOGR
GRSUD]R
SUD]RSDUD
SURSRVLWXUDGHDomRUHVFLVyULD
$UW $FySLD
FySLDGH
GHGRFXPHQWR
GRFXPHQWRSDUWLFXODU
SDUWLFXODUWHP
WHPRPHVPR
YDORU
YDORU SUREDQWH
SUREDQWH TXH
TXH R RULJLQDO
RULJLQDO FDEHQGR DR 5HYHODVHQHVWDGLVSRVLomRXPDFDXWHODLPSUHVFLQGtYHO
HVFULYmR
HVFULYmRLQWLPDGDV
LQWLPDGDVDV
DVSDUWHV
SDUWHVSURFHGHU
SURFHGHUjFRQIH TXHP MXQWRX R GRFXPHQWR TXH WHYH VXD DXWHQWLFLGDGH
UrQFLD
UrQFLDHFHUWLILFDU
FHUWLILFDUDFRQIRUPLGDGH
FRQIRUPLGDGHHQWUH
HQWUHDFySLD DGPLWLGDHPSURFHVVRGHYHUiJXDUGiORDWpEHPPDLVTXH
HRRULJLQDO RWUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmRDWpTXHMiQmRFDLEDD
DomR UHVFLVyULD H DVVLP QmR PDLV SRVVD VHU DOHJDGD D
$UW )D]HPDPHVPDSURYDTXHRVRULJLQDLV IDOVLGDGHGDSURYD

, DV FHUWLG}HV WH[WXDLV GH TXDOTXHU SHoDGRV †ž 7UDWDQGRVH

7UDWDQGRVHGH
GHFySLD
FySLDGLJLWDO
GLJLWDOGHWtWXOR
GHWtWXORH[HFXWLYR
DXWRV
DXWRVGR
GRSURWRFROR
SURWRFRORGDV
GDVDXGLrQFLDV
DXGLrQFLDVRX
RXGH
GHRXWUR H[WUDMXGLFLDO
H[WUDMXGL FLDO RX GH GRFXPHQWR UHOHYDQWH j
OLYURD
OLYURDFDUJR
FDUJRGR
GRHVFULYmR
HVFULYmRRX
RXGR
GRFKHIH
FKHIHGH
GHVHFUH LQVWUXomR
LQVWUXomRGR
GRSURFHVVRRMXL]SRGHUiGHWHUPLQDU
SURFHVVRRMXL]SRGHUiGHWHUPLQDU
WDULD
WDULDVH
VHH[WUDtGDV
H[WUDtGDVSRU
SRUHOH
HOHRX
RXVRE
VREVXD
VXDYLJLOkQFLD VHXGHSyVLWRHPFDUWyULRRXVHFUHWDULD
HSRUHOHVXEVFULWDV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$EUHVH DTXL D SRVVLELOLGDGH GH SUHYHQLU GLVFXVV}HV $UW 'HSRLV
'HSRLVGH
GHRXYLGD
RXYLGDDRXWUD
RXWUDSDUWH
SDUWHQR
QRSUD]R
SUD]RGH
VREUHDDXWHQWLFLGDGHGRGRFXPHQWRDRWtWXORH[HFXWLYR TXLQ]H VHUiUHDOL]DGRR
GLDVVHUi
TXLQ]HGLDV UHDOL]DGRRH[DPH
H[DPHSHULFLDO
H[WUDMXGLFLDOSRUVHWUDWDUGHGRFXPHQWRHPLQHQWHPHQWH
IRUPDOHPTXHDIDOWDGHTXDOTXHUUHTXLVLWRWRUQiORi †~QLFR 1mRVHSURFHGHUiDRH[DPHSHULFLDOVHDSDUWH
LQH[LJtYHOHERXWURGRFXPHQWRUHOHYDQWH TXHSURGX]LXRGRFXPHQWRFRQFRUGDUHPUHWL
UiOR
(PTXDOTXHUKLSyWHVHQmRKiXPREULJDomRJHQHUDOL]D
GD GH D SDUWH SDUDOHODPHQWH j MXQWDGD GH VXD FySLD $UW $GHFODUDomR
GHFODUDomRVREUH
VREUHDIDOVLGDGHGRGRFXPHQWR
GLJLWDOMXQWDUWDPEpPRRULJLQDOIiORiDSHQDVVHR-XL] TXDQGR
TXDQGR VXVFLWDGD
VXVFLWDGD FRPR TXHVWmR SULQFLSDO
DVVLPRGHWHUPLQDU FRQVWDUi GD SDUWH GLVSRVLWLYD GD VHQWHQoD H
VREUH
VREUH HOD
HOD LQFLGLUi
LQFLGLUi WDPEpP D DXWRULGDGH GD
$UW 2MXL]
MXL]DSUHFLDUi
DSUHFLDUiIXQGDPHQWDGDPHQ
IXQGDPHQWDGDPHQWH WHDIpTXH FRLVDMXOJDGD
GHYDPHUHFHURGRFXPHQWR
GHYDPHUHFHURGRFXPHQWRTXDQGRHPSRQWR
VXEVWDQFLDO
VXEVWDQFLDOHVHP
VHPUHVVDOYD
UHVVDOYDFRQWLYHU
FRQWLYHUHQWUHOLQKD
HPHQGDERUUmRRXFDQFHODPHQWR
'D3URGXomRGD3URYD'RFXPHQWDO
$UW &HVVD
&HVVDDIp
IpGR
GRGRFXPHQWR
GRFXPHQWRS~EOLFR
S~EOLFRRXSDUWLFXODU
VHQGROKH
VHQGROKHGHFODUDGD
GHFODUDGDMXGLFLDOPHQWH
MXGLFLDOPHQWHDIDOVLGDGH $UW ,QFXPEHjSDUWHLQVWUXLUDSHWLomRLQLFLDORXD
FRQWHVWDomR
FRQWHVWDomR FRP
FRP RV
RV GRFXPHQWRVGHVWLQDGRVD
GRFXPHQWRVGHVWLQDGRVD
†~QLFR $IDOVLGDGHFRQVLVWHHP SURYDUVXDVDOHJDo}HV

, IRUPDUGRFXPHQWRQmRYHUGDGHLUR †~QLFR 4XDQGRRGRFXPHQWRFRQVLVWLUHPUHSURGXomR

,, DOWHUDUGRFXPHQWRYHUGDGHLUR FLQHPDWRJUiILFDRXIRQRJUiILFDDSDUWHGHYHUi
WUD]rORQRVWHUPRVGRFDSXWPDVVXDH[SRVLomR
$UW &HVVDDIpGRGRFXPHQWRSDUWLFXODUTXDQGR VHUi UHDOL]DGD HP DXGLrQFLD LQWLPDQGRVH
SUHYLDPHQWHDVSDUWHV
, IRU LPSXJQDGD VXD DXWHQWLFLGDGH HHQTXDQWR
QmRVHFRPSURYDUVXDYHUDFLGDGH $UW eOtFLWRjVSDUWHVHPTXDOTXHUWHPSRMXQWDUDRV
DXWRVGRFXPHQWRVQRYRVTXDQGRGHVWLQDGRVD
,, DVVLQDGRHPEUDQFRIRULPSXJQDGRVHXFRQWH~ ID]HUSURYDGHIDWRVRFRUULGRVGHSRLVGRVDUWLFX
GRSRUSUHHQFKLPHQWRDEXVLYR ODGRVRXSDUDFRQWUDS{ORVDRVTXHIRUDPSURGX
]LGRVQRVDXWRV
†~QLFR 'DUVHi DEXVR TXDQGR DTXHOHTXHUHFHEHX
GRFXPHQWR DVVLQDGRFRP
GRFXPHQWRDVVLQDGR FRPWH[WR
WH[WRQmRHVFULWRQR
QmRHVFULWRQR †~QLFR $GPLWHVHWDPEpPDMXQWDGDSRVWHULRUGHGRFX
WRGRRXHPSDUWHIRUPiORRX
WRGRRXHPSDUWHIRUPiORRXFRPSOHWiORSRU PHQWRV IRUPDGRV DSyV D SHWLomR LQLFLDO RX D
VL
VL RX
RX SRU
SRU PHLR
PHLR GH
GH RXWUHP
RXWUHP YLRODQGR
YLRODQGR R SDFWR FRQWHVWDomR EHP FRPR GRV TXH VH WRUQDUDP
IHLWRFRPRVLJQDWiULR FRQKHFLGRVDFHVVtYHLVRXGLVSRQtYHLVDSyVHVVHV
DWRVFDEHQGRjSDUWHTXHRVSURGX]LUFRPSURYDU
$UW ,QFXPEHR{QXVGDSURYDTXDQGR R PRWLYR TXH D LPSHGLX GH MXQWiORV DQWHULRU
PHQWHHLQFXPELQGRDRMXL]HPTXDOTXHUFDVR
, VH WUDWDU GH IDOVLGDGH GH GRFXPHQWR RXGH DYDOLDUDFRQGXWDGDSDUWHGHDFRUGRFRPRDUW
SUHHQFKLPHQWRDEXVLYRjSDUWHTXHDDUJXLU ž

,, VH WUDWDU GH LPSXJQDomR GD DXWHQWLFLGDGHj $UW $ SDUWH LQWLPDGD D IDODU VREUHGRFXPHQWR
SDUWHTXHSURGX]LXRGRFXPHQWR FRQVWDQWHGRVDXWRVSRGHUi

, LPSXJQDUDDGPLVVLELOLGDGHGDSURYDGRFXPHQ
WDO
'D$UJXLomRGH)DOVLGDGH
,, LPSXJQDUVXDDXWHQWLFLGDGH
$UW $IDOVLGDGH
IDOVLGDGHGHYHVHU
GHYHVHUVXVFLWDGD
VXVFLWDGDQD
QDFRQWHVWDomR
,,, VXVFLWDUVXDIDOVLGDGHFRPRXVHPGHIODJUDomR
QD
QD UpSOLFD
UpSOLFD RX
RX QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH 
 TXLQ]H
TXLQ]H GLDV GRLQFLGHQWHGHDUJXLomRGHIDOVLGDGH
FRQWDGR
FRQWDGR D SDUWLU
SDUWLU GD
GD LQWLPDomR
LQWLPDomR GD
GD MXQWDGD
MXQWDGD GR
GRFXPHQWRDRVDXWRV ,9 PDQLIHVWDUVHVREUHVHXFRQWH~GR
†~QLFR 8PD YH] DUJXLGD D IDOVLGDGHVHUiUHVROYLGD †~QLFR 1DVKLSyWHVHVGRVLQFLVRV,,H,,,DLPSXJQDomR
FRPRTXHVWmRLQFLGHQWDOVDOYRVHDSDUWHUHTXH GHYHUi EDVHDUVH HP DUJXPHQWDomR HVSHFtILFD
UHUTXHRMXL]DGHFLGDFRPRTXHVWmRSULQFLSDO QmRVHDGPLWLQGRDOHJDomRJHQpULFDGHIDOVLGDGH
QRVWHUPRVGRLQFLVR,,GRDUW
$UW 2UpX
UpXPDQLIHVWDUVHi
PDQLIHVWDUVHiQD
QDFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRVREUHRV
VREUHRV
$UW $SDUWH
SDUWHDUJXLUi
DUJXLUiDIDOVLGDGH
IDOVLGDGHH[SRQGR
H[SRQGRRV
RVPRWLYRV GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVDQH[DGRV
DQH[DGRVjLQLFLDO
LQLFLDOHRDXWRU
DXWRUPDQL
HP
HPTXH
TXHIXQGD
IXQGDDVXDSUHWHQVmRH
VXDSUHWHQVmRHRV
RVPHLRV
PHLRVFRP IHVWDUVHi
IHVWDUVHi QD
QD UpSOLFD
UpSOLFD VREUH
VREUH RV GRFXPHQWRV
TXHSURYDUiRDOHJDGR DQH[DGRVjFRQWHVWDomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž 6HPSUHTXHXPDGDVSDUWHVUHTXHUHUDMXQWDGD , Mi SURYDGRV SRU GRFXPHQWR RX FRQILVVmRGD

GH GRFXPHQWR DRV DXWRV R MXL] RXYLUi D VHX SDUWH
UHVSHLWRDRXWUDSDUWHTXHGLVSRUiGRSUD]RGH
 TXLQ]H GLDV SDUD DGRWDU TXDOTXHU GDV ,, TXH Vy SRU GRFXPHQWR RX SRU H[DPHSHULFLDO
SRVWXUDVLQGLFDGDVQRDUW SXGHUHPVHUSURYDGRV

†ž 3RGHUiRMXL]DUHTXHULPHQWRGDSDUWHGLODWDUR $UW 1RV

1RV FDVRV
FDVRV HP
HP TXHDOHLH[LJLUSURYDHVFULWDGD
SUD]R SDUD PDQLIHVWDomR VREUH D SURYD GRFX REULJDomR DGPLVVtYHO D SURYD
REULJDomR p DGPLVVtYHO SURYD WHVWHPXQKDO
PHQWDO SURGX]LGD OHYDQGR HP FRQVLGHUDomR D TXDQGR KRXYHU FRPHoR GH SURYD SRU HVFULWR
TXDQWLGDGHHDFRPSOH[LGDGHGDGRFXPHQWDomR HPDQDGR
HPDQDGR GD
GD SDUWH
SDUWH FRQWUD D TXDO VH SUHWHQGH
SURGX]LUDSURYD
$UW 2 MXL]
MXL] UHTXLVLWDUijVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVHP
UHTXLVLWDUijVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVHP
TXDOTXHUWHPSRRXJUDXGHMXULVGLomR $UW 7DPEpP
7DPEpPVH VHDGPLWH
DGPLWHDSURYD
SURYDWHVWHPXQKDOTXDQ
GR
GR R FUHGRUQmRSRGHRXQmRSRGLDPRUDORX
FUHGRUQmRSRGHRXQmRSRGLDPRUDORX
, DVFHUWLG}HVQHFHVViULDVjSURYDGDVDOHJDo}HV PDWHULDOPHQWH
PDWHULDOPHQWHREWHU
REWHUDSURYD
SURYDHVFULWD
HVFULWDGD
GDREULJD
GDVSDUWHV omRHPFDVRVFRPRRGH
omRHPFDVRVFRPRRGHSDUHQWHVFR
SDUHQWHVFRGHGHSy
VLWR
VLWRQHFHVViULR
QHFHVViULRRX
RXGH
GHKRVSHGDJHP
KRVSHGDJHPHPHPKRWHO
KRWHORX
,, RVSURFHGLPHQWRVDGPLQLVWUDWLYRVQDVFDXVDVHP HP UD]mRGDV
HPUD]mR SUiWLFDVFRPHUFLDLV
GDVSUiWLFDVFRPHUFLDLVGR
GRORFDO
ORFDORQGH
TXHIRUHPLQWHUHVVDGRVD8QLmRRV(VWDGRVR FRQWUDtGDDREULJDomR
'LVWULWR)HGHUDORV0XQLFtSLRVRXHQWLGDGHVGD
DGPLQLVWUDomRLQGLUHWD $UW eOtFLWRjSDUWHSURYDUFRPWHVWHPXQKDV

†ž 5HFHELGRV
5HFHELGRVRVRVDXWRV
DXWRVRMXL]
MXL]PDQGDUiH[WUDLUQR , QRVFRQWUDWRVVLPXODGRVDGLYHUJrQFLDHQWUHD
SUD]R
SUD]RPi[LPR
Pi[LPRHLPSURUURJiYHO
LPSURUURJiYHOGH
GHXP
XPPrV YRQWDGHUHDOHDYRQWDGHGHFODUDGD
FHUWLG}HVRXUHSURGXo}HVIRWRJUiILFDVGDVSHoDV
TXH
TXH LQGLFDU
LQGLFDU H GDV
GDV TXH
TXH IRUHP
IRUHP LQGLFDGDV
LQGLFDGDV SHODV ,, QRV FRQWUDWRV HP JHUDO RV YtFLRV GHFRQVHQWL
SDUWHV
SDUWHV H HP VHJXLGD GHYROYHUi RV DXWRV j PHQWR
UHSDUWLomRGHRULJHP
$UW 3RGHP GHSRU FRPR WHVWHPXQKDV WRGDVDV
†ž $V
$VUHSDUWLo}HV
UHSDUWLo}HVS~EOLFDV
S~EOLFDVSRGHUmR
SRGHUmRIRUQHFHU
IRUQHFHUWRGRV SHVVRDV H[FHWR DV LQFDSD]HV LPSHGLGDV RX
RV
RV GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRV HP HP PHLR
PHLR HOHWU{QLFRFRQIRUPH
HOHWU{QLFRFRQIRUPH VXVSHLWDV
GLVSRVWR
GLVSRVWRHPHPOHL
OHLFHUWLILFDQGR
FHUWLILFDQGRSHORPHVPRPHLR
SHORPHVPRPHLR
TXH
TXH VH
VH WUDWDGHH[WUDWRILHOGRTXHFRQVWDHP
WUDWDGHH[WUDWRILHOGRTXHFRQVWDHP †ž 6mRLQFDSD]HV
VHXEDQFRGHGDGRVRX
VHXEDQFRGHGDGRVRXQRGRFXPHQWRGLJLWDOL
]DGR , R LQWHUGLWR SRU HQIHUPLGDGH RXGHILFLrQFLD
PHQWDO

'RV'RFXPHQWRV(OHWU{QLFRV ,, RTXHDFRPHWLGRSRUHQIHUPLGDGHRXUHWDUGD

PHQWRPHQWDODRWHPSRHPTXHRFRUUHUDPRV
$UW $ XWLOL]DomR GH GRFXPHQWRV HOHWU{QLFRVQR IDWRVQmRSRGLDGLVFHUQLORVRXDRWHPSRHP
SURFHVVRFRQYHQFLRQDOGHSHQGHUiGHVXDFRQ
SURFHVVRFRQYHQFLRQDOGHSHQGHUiGHVXDFRQ TXHGHYHGHSRUQmRHVWiKDELOLWDGRDWUDQVPLWLU
YHUVmR
YHUVmRjIRUPD
IRUPDLPSUHVVD
LPSUHVVDHGD
GDYHULILFDomR
YHULILFDomRGH
GHVXD DVSHUFHSo}HV
DXWHQWLFLGDGHQDIRUPDGDOHL
,,, RTXHWLYHUPHQRVGHGH]HVVHLVDQRV
$UW 2MXL]
MXL]DSUHFLDUi
DSUHFLDUiRYDORU
YDORUSUREDQWH
SUREDQWHGRGRFXPHQ
WR
WR HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFR QmR
QmR FRQYHUWLGR
FRQYHUWLGR DVV
DVVHJXUDGR
HJXUDGR jV ,9 R FHJR H R VXUGR TXDQGR D FLrQFLD GRIDWR
SDUWHVRDFHVVRDRVHXWHRU GHSHQGHUGRVVHQWLGRVTXHOKHVIDOWDP

$UW 6HUmR
6HUmR DGPLWLGRVGRFXPHQWRVHOHWU{QLFRVSUR †ž 6mRLPSHGLGRV
GX]LGRV
GX]LGRV H FRQVHUYDGRV
FRQVHUYDGRV FRP D REVHUYkQFLD GD
OHJLVODomRHVSHFtILFD , R F{QMXJH R FRPSDQKHLUR R DVFHQGHQWH HR
GHVFHQGHQWHHPTXDOTXHUJUDXHRFRODWHUDODWp
RWHUFHLURJUDXGHDOJXPDGDVSDUWHVSRUFRQ
VDQJXLQLGDGH RX DILQLGDGH VDOYR VH R H[LJLU R
'D3URYD7HVWHPXQKDO LQWHUHVVHS~EOLFRRXWUDWDQGRVHGHFDXVDUHODWL
YDDRHVWDGRGDSHVVRDQmRVHSXGHUREWHUGH
RXWURPRGRDSURYDTXHRMXL]UHSXWHQHFHVViULD
$UW $SURYD
SURYDWHVWHPXQKDO
WHVWHPXQKDOpVHPSUH
VHPSUHDGPLVVtYHOQmR
DRMXOJDPHQWRGRPpULWR
GLVSRQGRDOHLGHPRGRGLYHUVR
,, RTXHpSDUWHQDFDXVD
$UW 2MXL]LQGHIHULUiDLQTXLULomRGHWHVWHPXQKDV
VREUHIDWRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
,,, RTXHLQWHUYpPHPQRPHGHXPDSDUWHFRPRR $UW 4XDQGR
4XDQGRIRU
IRUDUURODGRFRPRWHVWHPXQKDRMXL]
WXWRURUHSUHVHQWDQWHOHJDOGDSHVVRDMXUtGLFDR GDFDXVD
MXL] R DGYRJDGR H RXWURV TXH DVVLVWDP RX WH
QKDPDVVLVWLGRDVSDUWHV , GHFODUDUVHi LPSHGLGR VH WLYHUFRQKHFLPHQWR
GHIDWRVTXHSRVVDPLQIOXLUQDGHFLVmRFDVRHP
†ž 6mRVXVSHLWRV TXH VHUi YHGDGR j SDUWH TXH R LQFOXLX QR URO
GHVLVWLUGHVHXGHSRLPHQWR
, RLQLPLJRGDSDUWHRXRVHXDPLJRtQWLPR
,, RTXHWLYHULQWHUHVVHQROLWtJLR ,, VHQDGDVRXEHUPDQGDUiH[FOXLURVHXQRPH

†ž 6HQGRQHFHVViULRSRGHRMXL]DGPLWLURGHSRL $UW $V WHVWHPXQKDV GHS}HP QD DXGLrQFLDGH

PHQWRGDVWHVWHPXQKDVPHQRUHVLPSHGLGDVRX LQVWUXomR H MXOJDPHQWR SHUDQWH R MXL] GD
VXVSHLWDV FDXVDH[FHWR

†ž 2VGHSRLPHQWRVUHIHULGRVQR†žVHUmRSUHVWD , DVTXHSUHVWDPGHSRLPHQWRDQWHFLSDGDPHQWH

GRV LQGHSHQGHQWHPHQWH GH FRPSURPLVVR H R ,, DVTXHVmRLQTXLULGDVSRUFDUWD
MXL]OKHVDWULEXLUiRYDORUTXHSRVVDPPHUHFHU
†ž $RLWLYDGHWHVWHPXQKDTXHUHVLGLUHPFRPDUFD
$UW $ WHVWHPXQKD QmR p REULJDGD D GHSRUVREUH VHomR RX VXEVHomR MXGLFLiULD GLYHUVD GDTXHOD
IDWRV RQGHWUDPLWDRSURFHVVRSRGHUiVHUUHDOL]DGDSRU
PHLR GH YLGHRFRQIHUrQFLD RX RXWUR UHFXUVR
, TXHOKHDFDUUHWHPJUDYHGDQREHPFRPRDRVHX WHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRHUHFHSomRGHVRQVH
F{QMXJH RX FRPSDQKHLUR H DRV VHXV SDUHQWHV LPDJHQVHPWHPSRUHDORTXHSRGHUiRFRUUHU
FRQVDQJXtQHRVRXDILQVHPOLQKDUHWDRXFRODWH LQFOXVLYH GXUDQWH D DXGLrQFLD GH LQVWUXomR H
UDODWpRWHUFHLURJUDX MXOJDPHQWR

,, D FXMR UHVSHLWR SRU HVWDGR RX SURILVVmRGHYD †ž 2VMXt]RVGHYHUmRPDQWHUHTXLSDPHQWRSDUDD

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$UW 6DOYR GLVSRVLomR HVSHFLDO HP FRQWUiULRDV
WHVWHPXQKDV
WHVWHPXQKDV GHYHP VHU RXYLGDV QD VHGH GR $UW 6mR LQTXLULGRV HP VXD UHVLGrQFLD RXRQGH
MXt]R H[HUFHPVXDIXQomR

†~QLFR 4XDQGRDSDUWHRXDWHVWHPXQKDSRUHQIHUPL , RSUHVLGHQWHHRYLFHSUHVLGHQWHGD5HS~EOLFD

GDGH RX SRU RXWUR PRWLYR UHOHYDQWH HVWLYHU
LPSRVVLELOLWDGD GH FRPSDUHFHU PDV QmR GH ,, RVPLQLVWURVGH(VWDGR
SUHVWDUGHSRLPHQWRRMXL]GHVLJQDUiFRQIRUPH
DVFLUFXQVWkQFLDVGLDKRUDHOXJDUSDUDLQTXL ,,, RV PLQLVWURV GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDORV
ULOD FRQVHOKHLURVGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDH
RVPLQLVWURVGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDGR
'D3URGXomRGD3URYD7HVWHPXQKDO 6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDUGR7ULEXQDO6XSHULRU
(OHLWRUDOGR7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKRHGR
$UW 2 URO GH WHVWHPXQKDV FRQWHUi VHPSUHTXH 7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
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SRVVtYHO R QRPH
QRPH D SURILVVmR
SURILVVmR R HVWDGR
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FLYLO D
LGDGH
LGDGH R Q~PHUR
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GH LQVFULomR
LQVFULomR QR
QR &DGDVWURGH
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3HVVRDV
3HVVRDV)tVLFDV
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Q~PHURGHGHUHJLVWUR
UHJLVWURGH
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GDGH
GDGHHRHQGHUHoR
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FRPSOHWRGDGDUHVLGrQFLD
UHVLGrQFLDHGR
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GR(VWDGRRSURFXUDGRUJHUDOGR0XQLFtSLRR
$UW 'HSRLV
'HSRLV GH
GH DSUHVHQWDGR
DSUHVHQWDGR R URO
URO GH
GH TXHWUDWDPRV
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††
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žGR
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DUW
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9, RVVHQDGRUHVHRVGHSXWDGRVIHGHUDLV
, TXHIDOHFHU
9,, RVJRYHUQDGRUHVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGH
,, TXHSRUHQIHUPLGDGHQmRHVWLYHUHPFRQGLo}HV UDO
GHGHSRU
9,,, RSUHIHLWR
,,, TXHWHQGRPXGDGRGHUHVLGrQFLDRXGHORFDOGH
WUDEDOKRQmRIRUHQFRQWUDGD ,; RVGHSXWDGRVHVWDGXDLVHGLVWULWDLV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

; RV GHVHPEDUJDGRUHV GRV 7ULEXQDLV GH-XVWLoD ,9 DWHVWHPXQKDKRXYHUVLGRDUURODGDSHOR0LQLVWp

GRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVGRV7ULEXQDLV ULR3~EOLFRRXSHOD'HIHQVRULD3~EOLFD
5HJLRQDLVGR7UDEDOKRHGRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV
(OHLWRUDLV H RV FRQVHOKHLURV GRV 7ULEXQDLV GH 9 DWHVWHPXQKDIRUXPDGDTXHODVSUHYLVWDVQRDUW
&RQWDVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGHUDO 

;, RSURFXUDGRUJHUDOGHMXVWLoD †ž $WHVWHPXQKDTXHLQWLPDGDQDIRUPDGR†žRX

GR † ž GHL[DU GH FRPSDUHFHU VHP PRWLYR
;,, R HPEDL[DGRU GH SDtV TXH SRU OHL RXWUDWDGR MXVWLILFDGR VHUi FRQGX]LGD H UHVSRQGHUi SHODV
FRQFHGHLGrQWLFDSUHUURJDWLYDDDJHQWHGLSORPi GHVSHVDVGRDGLDPHQWR
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MXL] LQTXLULUi
LQTXLULUi DV WHVWHPXQKDV VHSDUDGDH
†ž 2MXL]
MXL]VROLFLWDUi
VROLFLWDUijDXWRULGDGHTXHLQGLTXHGLD VXFHVVLYDPHQWHSULPHLURDVGRDXWRUHGHSRLV
KRUD
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ORFDO D ILP
ILP GH
GH VHU
VHU LQTXLULGD
LQTXLULGD UHPHWHQ DV
DV GRUpXHSURYLGHQFLDUiSDUDTXHXPDQmR
GROKH
GROKH FySLD
FySLD GD
GD SHWLomR
SHWLomR LQLFLDO RX GD GHIHVD RXoDRGHSRLPHQWRGDVRXWUDV
RIHUHFLGD
RIHUHFLGDSHOD
SHODSDUWH
SDUWHTXH
TXHDDUURORXFRPR
DDUURORXFRPRWHVWH
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FDSXWVHDVSDUWHVFRQFRUGDUHP
†ž 3DVVDGR  XP PrV VHPPDQLIHVWDomRGD
DXWRULGDGH
DXWRULGDGH RMXL]GHVLJQDUiGLDKRUDHORFDO $UW $QWHV
$QWHVGHGHGHSRU
GHSRUDWHVWHPXQKD
WHVWHPXQKDVHUiTXDOLILFDGD
SDUD
SDUDRGHSRLPHQWR
GHSRLPHQWRSUHIHUHQFLDOPHQWH
SUHIHUHQFLDOPHQWHQD
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GHFODUDUiRXRXFRQILUPDUi
FRQILUPDUiVHXV
VHXVGDGRV
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Ui VH
VH WHP
WHP UHODo}HV
UHODo}HV GH
GH SDUHQWHVFR
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FRP D SDUWH
RXLQWHUHVVHQRREMHWRGRSURFHVVR
†ž 2MXL]
MXL]WDPEpP
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GHVLJQDUiGLD
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KRUDHORFDO
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TXDQGRDDXWRULGDGHQmRFRP †ž eOtFLWRjSDUWHFRQWUDGLWDUDWHVWHPXQKDDUJXLQ
SDUHFHU
SDUHFHULQMXVWLILFDGDPHQWH
LQMXVWLILFDGDPHQWHjVHVVmR
VHVVmRDJHQGDGD GROKH D LQFDSDFLGDGH R LPSHGLPHQWR RX D
SDUD
SDUDDFROKHLWD
FROKHLWDGH
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VHXWHVWHPXQKR
WHVWHPXQKRQRQRGLD
GLDKRUD VXVSHLomREHPFRPRFDVRDWHVWHPXQKDQHJXH
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$UW &DEH
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DGYRJDGRGDGDSDUWH
SDUWHLQIRUPDURXLQWLPDU
LQIRUPDURX  WUrV DSUHVHQWDGDV QR DWR H LQTXLULGDV HP
DWHVWHPXQKD
WHVWHPXQKDSRUHOHDUURODGDGRGLDGDKRUD VHSDUDGR
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GR ORFDO
ORFDO GD
GD DXGLrQFLD
DXGLrQFLD GHVLJQDGDGLVSHQVDQ
GHVLJQDGDGLVSHQVDQ
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DYLVRGHUHFHELPHQWRFXPSULQGRDRDGYRJDGR
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PHQRVWUrVGLDVGDGDWDGDDXGLrQFLDFySLD GHGHSRUDOHJDQGRRVPRWLYRVSUHYLVWRVQHVWH
GDFRUUHVSRQGrQFLDGHLQWLPDomRHGRFRPSUR &yGLJRGHFLGLQGRRMXL]GHSODQRDSyVRXYLGDV
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LQtFLRGD
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LQTXLULomRDWHVWHPXQKD
WHVWHPXQKDSUHVWDUi
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FRPSURPLVVR GH
GH GL]HU
GL]HU D YHUGDGH
YHUGDGH GR
GR TXH
omRGHTXHWUDWDR†žSUHVXPLQGRVHFDVRD VRXEHUHOKHIRUSHUJXQWDGR
WHVWHPXQKDQmRFRPSDUHoDTXHDSDUWHGHVLVWLX
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UHIHUHR†žLPSRUWDGHVLVWrQFLDGDLQTXLULomR
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GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH j WHVWHPXQKD
WHVWHPXQKD FRPHoDQGR
FRPHoDQGR SHOD
†ž $LQWLPDomRVHUiIHLWDSHODYLDMXGLFLDOTXDQGR TXH
TXH D DUURORX
DUURORX QmR
QmR DGPLWLQGR
DGPLWLQGR R MXL]
MXL] DTXHODV
TXH
TXH SXGHUHP
SXGHUHP LQGX]LU
LQGX]LU D UHVSRVWD
UHVSRVWD QmR
QmR WLYHUHP
, IRUIUXVWUDGDDLQWLPDomRSUHYLVWDQR†žGHVWH UHODomR
UHODomR FRP
FRP DV
DV TXHVW}HV
TXHVW}HV GH
GH IDWR
IDWR REMHWR GD
DUWLJR DWLYLGDGH
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SUREDWyULDRXLPSRUWDUHPUHSHWLomR
GHRXWUDMiUHVSRQGLGD
,, VXDQHFHVVLGDGHIRUGHYLGDPHQWHGHPRQVWUDGD
SHODSDUWHDRMXL] †ž 2MXL]SRGHUiLQTXLULUDWHVWHPXQKDWDQWRDQWHV
TXDQWRGHSRLVGDLQTXLULomRIHLWDSHODVSDUWHV
,,, ILJXUDUQRUROGHWHVWHPXQKDVVHUYLGRUS~EOLFR
RXPLOLWDUKLSyWHVHHPTXHRMXL]RUHTXLVLWDUi †ž $VWHVWHPXQKDVGHYHPVHUWUDWDGDVFRPXUEDQL
DRFKHIHGDUHSDUWLomRRXDRFRPDQGRGRFRUSR GDGHQmRVHOKHVID]HQGRSHUJXQWDVRXFRQVLGH
HPTXHVHUYLU UDo}HVLPSHUWLQHQWHVFDSFLRVDVRXYH[DWyULDV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
†ž $VSHUJXQWDVTXHRMXL]LQGHIHULUVHUmRWUDQVFUL 2 SHULWR p QRPHDGR SHOR SUySULR -XL] GD &DXVD H
WDVQRWHUPRVHDSDUWHRUHTXHUHU SUHVWDUi XP FRPSURPLVVR GH KRQUDU D YHUGDGH QR
FXPSULPHQWRGHVXDWDUHID³UHVSRQGHQGRFLYLOHFULPL
$UW 2 GHSRLPHQWR SRGHUi VHU GRFXPHQWDGRSRU QDOPHQWHDUW&yGLJR3HQDOSRUTXDOTXHULQILGHOLGD
PHLRGHJUDYDomR GHDRFRPSURPLVVR

†ž 4XDQGRGLJLWDGRRXUHJLVWUDGRSRUWDTXLJUDILD 2IDWRGHRSHULWRVHUQRPHDGRSHOR-XL]GD&DXVDQmR

HVWHQRWLSLD RX RXWUR PpWRGR LG{QHR GH GRFX LPSHGHTXHDVSDUWHVVHVRFRUUDPGHXPDVVLVWHQWHWpFQLFR
PHQWDomRRGHSRLPHQWRVHUiDVVLQDGRSHORMXL] TXHQmRVyDFRPSDQKDUiHFULWLFDUiRWUDEDOKRGRSHULWR
SHORGHSRHQWHHSHORVSURFXUDGRUHV RILFLDOFRPRWDPEpPHODERUDUiXPODXGRTXHUHWUDWDUi
VHXHQWHQGLPHQWRWpFQLFR
†ž 6H KRXYHU UHFXUVR HP SURFHVVR HPDXWRVQmR
HOHWU{QLFRVRGHSRLPHQWRVRPHQWHVHUiGLJLWDGR ,PSRUWDQWHFRQVLGHUDUTXHRSHULWRQmR
QmRVHQWHQFLDQHP
QmR
TXDQGRIRULPSRVVtYHORHQYLRGHVXDGRFXPHQ R-XL]GD&DXVDILFDUiYLQFXODGRjVXDVFRQFOXV}HVSHULFLD
WDomRHOHWU{QLFD LV7UDWDVHGHVHUYLoRPHUDPHQWHDX[LOLDUGR-Xt]RTXH
QmRDIHWDDROLYUHFRQYHQFLPHQWRFRPTXHR-XL]GHFLGLUi
†ž 7UDWDQGRVHGHDXWRVHOHWU{QLFRVREVHUYDUVHi DFDXVD
RGLVSRVWRQHVWH&yGLJRHQDOHJLVODomRHVSHFtIL
FDVREUHDSUiWLFDHOHWU{QLFDGHDWRVSURFHVVXDLV $UW $SURYD
SURYDSHULFLDO
SHULFLDOFRQVLVWH
FRQVLVWHHP
HPH[DPH
H[DPHYLVWRULDRX
DYDOLDomR
$UW 2MXL]
MXL]SRGH
SRGHRUGHQDU
RUGHQDUGH
GHRItFLR
RItFLRRX
RXDUHTXHULPHQ
WRGDSDUWH †ž 2MXL]LQGHIHULUiDSHUtFLDTXDQGR
, DLQTXLULomRGHWHVWHPXQKDVUHIHULGDVQDVGHFOD , DSURYDGRIDWRQmRGHSHQGHUGHFRQKHFLPHQWR
UDo}HVGDSDUWHRXGDVWHVWHPXQKDV HVSHFLDOGHWpFQLFR
,, DDFDUHDomRGHGXDVRXPDLVWHVWHPXQKDVRX
,, IRU GHVQHFHVViULD HP YLVWD GH RXWUDVSURYDV
GHDOJXPDGHODVFRPDSDUWHTXDQGRVREUHIDWR
SURGX]LGDV
GHWHUPLQDGR TXH SRVVD LQIOXLU QD GHFLVmR GD
FDXVDGLYHUJLUHPDVVXDVGHFODUDo}HV
,,, DYHULILFDomRIRULPSUDWLFiYHO
†ž 2V DFDUHDGRV VHUmR UHSHUJXQWDGRVSDUDTXH
†ž 'HRItFLR
RItFLRRX
RXDUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGDV
GDVSDUWHVRMXL]
SDUWHVRMXL]
H[SOLTXHP RV SRQWRV GH GLYHUJrQFLD UHGX]LQ
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SRGHUi HP VXEVWLWXLomRjSHUtFLDGHWHUPLQDU
VXEVWLWXLomRjSHUtFLDGHWHUPLQDU
GRVHDWHUPRRDWRGHDFDUHDomR
D SURGXomR
SURGXomR GH
GH SURYD
SURYD WpFQLFD
WpFQLFD VLPSOLILFDGD
TXDQGR
TXDQGR R SRQWR FRQWURYHUWLGR IRU GH PHQRU
†ž $DFDUHDomRSRGHVHUUHDOL]DGDSRUYLGHRFRQIH
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WUDQVPLVVmRGHVRQVHLPDJHQVHPWHPSRUHDO
†ž $SURYD
SURYDWpFQLFD
WpFQLFDVLPSOLILFDGDFRQVLVWLUiDSHQDV
VLPSOLILFDGDFRQVLVWLUiDSHQDV
$UW $ WHVWHPXQKD SRGH UHTXHUHU DR MXL] RSDJD QD
QD LQTXLULomR
LQTXLULomR GH
GH HVSHFLDOLVWD
HVSHFLDOLVWD SHOR
SHOR MXL] VREUH
PHQWR
PHQWRGD
GDGHVSHVD
GHVSHVDTXH
TXHHIHWXRX
HIHWXRXSDUD
SDUDFRPSDUHFL SRQWR
SRQWR FRQWURYHUWLGR
FRQWURYHUWLGR GD
GD FDXVD
FDXVD TXH
TXH GHPDQGH
GHPDQGH
PHQWR
PHQWR j DXGLrQFLD
DXGLrQFLD GHYHQGR
GHYHQGR D SDUWH SDJiOD HVSHFLDOFRQKHFLPHQWRFLHQWtILFRRXWpFQLFR
ORJRTXHDUELWUDGDRXGHSRVLWiODHPFDUWyULR
ORJRTXHDUELWUDGDRXGHSRVLWiODHPFDUWyULR
GHQWURGHWUrVGLDV †ž 'XUDQWHDDUJXLomRR
'XUDQWHDDUJXLomRRHVSHFLDOLVWDTXHGHYHUi
WHU
WHU IRUPDomR DFDGrPLFD HVSHFtILFD QD iUHD
$UW 2GHSRLPHQWR
GHSRLPHQWRSUHVWDGR
SUHVWDGRHP
HPMXt]R
MXt]RpFRQVLGHUDGR REMHWR
REMHWR GHVHXGHSRLPHQWRSRGHUiYDOHUVHGH
VHUYLoRS~EOLFR TXDOTXHU
TXDOTXHUUHFXUVR
UHFXUVRWHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRGH
WHFQROyJLFRGHWUDQVPLVVmRGH
VRQV
VRQV H LPDJHQV
LPDJHQV FRP R ILP GH HVFODUHFHU RV
†~QLFR $ WHVWHPXQKD TXDQGR VXMHLWD DRUHJLPHGD SRQWRVFRQWURYHUWLGRVGDFDXVD
OHJLVODomR
OHJLVODomRWUDEDOKLVWD
WUDEDOKLVWDQmR
QmRVRIUH
VRIUHSRU
SRUFRPSDUH
FHU
FHUjDXGLrQFLD
DXGLrQFLDSHUGD
SHUGDGH
GHVDOiULR
VDOiULRQHP
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2MXL]QRPHDUi
QRPHDUiSHULWR
SHULWRHVSHFLDOL]DGRQRREMHWR
QRWHPSRGHVHUYLoR GD
GDSHUtFLD
SHUtFLDHIL[DUiGHLPHGLDWRRSUD]RSDUDD
HQWUHJDGRODXGR

†ž ,QFXPEHjVSDUWHVGHQWUR
,QFXPEHjVSDUWHVGHQWURGH
GH
TXLQ]H
TXLQ]HGLDV
'D3URYD3HULFLDO FRQWDGRV
FRQWDGRVGD
GDLQWLPDomR
LQWLPDomRGR
GRGHVSDFKR
GHVSDFKRGH
GHQRPHD
omRGRSHULWR
$SURYDSHULFLDOpDPDQLIHVWDomRWpFQLFDRODXGRGH
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FRPUHVSRVWDVDTXHVW}HVIRUPXODGDVSHODVSDUWHVHSHOR VHIRURFDVR
-XL]GDFDXVDSDUDHVFODUHFHUDOJXPIDWRUHODFLRQDGRj
FDXVD ,, LQGLFDUDVVLVWHQWHWpFQLFR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

,,, DSUHVHQWDUTXHVLWRV †ž 1R FDVRSUHYLVWR

1RFDVR SUHYLVWRQR
QRLQFLVR
LQFLVR,,
,,RMXL]
MXL]FRPXQLFDUi
DRFRUUrQFLD
RFRUUrQFLDjFRUSRUDomR
FRUSRUDomRSURILVVLRQDO
SURILVVLRQDOUHVSHFWL
†ž &LHQWH
&LHQWH GD
GD QRPHDomR
QRPHDomR R SHULWRDSUHVHQWDUiHP
SHULWRDSUHVHQWDUiHP YD
YD SRGHQGR
SRGHQGR DLQGD
DLQGD LPSRU
LPSRU PXOWD DR SHULWR
FLQFRGLDV IL[DGD WHQGR HP YLVWD R YDORU GD FDXVD H R
SRVVtYHO
SRVVtYHO SUHMXt]R
SUHMXt]R GHFRUUHQWH
GHFRUUHQWH GR DWUDVR QR
, SURSRVWDGHKRQRUiULRV SURFHVVR

,, FXUUtFXORFRPFRPSURYDomRGHHVSHFLDOL]DomR †ž 2SHULWRVXEVWLWXtGRUHVWLWXLUiQRSUD]R

2SHULWRVXEVWLWXtGRUHVWLWXLUiQRSUD]RGH
TXLQ]HGLDVRVYDORUHV
TXLQ]HGLDVRVYDORUHVUHFHELGRVSHORWUDED
,,, FRQWDWRVSURILVVLRQDLVHPHVSHFLDORHQGHUHoR OKR
OKRQmR
QmRUHDOL]DGR
UHDOL]DGRVRE
VRESHQD
SHQDGHILFDULPSHGLGR
GHILFDULPSHGLGR
HOHWU{QLFRSDUDRQGHVHUmRGLULJLGDVDVLQWLPD GH
GH DWXDU
DWXDU FRPR
FRPR SHULWR
SHULWR MXGLFLDO
MXGLFLDO SHOR
SHOR SUD]RGH
SUD]RGH
o}HVSHVVRDLV FLQFRDQRV

†ž $V SDUWHV VHUmR LQWLPDGDV GDSURSRVWDGH †ž 1mRRFRUUHQGRDUHVWLWXLomR

1mRRFRUUHQGRDUHVWLWXLomRYROXQWiULDGHTXH
KRQRUiU
KRQRUiULRV
LRV SDUD
SDUD TXHUHQGR
TXHUHQGR PDQLIHVWDUVH
PDQLIHVWDUVH QR WUDWD
WUDWDR†ž
žDSDUWH
SDUWHTXH
TXHWLYHU UHDOL]DGRRDGLDQ
WLYHUUHDOL]DGR
SUD]R
SUD]R FRPXP
FRPXP GH
GH  FLQFRGLDVDSyVRTXHR
FLQFRGLDVDSyVRTXHR WDPHQWR
WDPHQWR GRV
GRV KRQRUiULRV
KRQRUiULRV SRGHUi
SRGHUi SURPRYHU
MXL] H[HFXomR
H[HFXomR FRQWUD
FRQWUD R SHULWR
SHULWR QD IRUPD GRV DUWV
MXL] DUELWUDUi
DUELWUDUi R YDORU LQWLPDQGRVH DV SDUWHV

HVHJXLQWHV
VHJXLQWHVGHVWH
GHVWH&yGLJR
&yGLJRFRP
FRPIXQGDPHQWR
SDUDRVILQVGRDUW
QD GHFLVmR TXH GHWHUPLQDU D GHYROXomR GR
QD
QXPHUiULR
†ž 2 MXL] SRGHUi DXWRUL]DU R SDJDPHQWRGHDWp
FLQTXHQWD
FLQTXHQWDSRU
SRUFHQWR
FHQWRGRV
GRVKRQRUiULRV
KRQRUiULRVDUELWUDGRV
$UW $V SDUWHV SRGHUmR DSUHVHQWDU TXHVLWRVVXSOH
D IDYR
IDYRU GR
GR SHULWR
SHULWR QR
QR LQtFLR
LQtFLR GRV
GRV WUDEDOKRV
WUDEDOKRV GH
PHQWDUHV
PHQWDUHVGXUDQWH
GXUDQWHDGLOLJrQFLD
GLOLJrQFLDTXH
TXHSRGHUmR
SRGHUmRVHU
YHQGR
YHQGRRUHPDQHVFHQWH
UHPDQHVFHQWHVHUVHUSDJR
SDJRDSHQDV
DSHQDVDR
DRILQDO UHVSRQGLGRV
UHVSRQGLGRV SHOR
SHOR SHULWR
SHULWR SUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWH RX QD
GHSRLVGHHQWUHJXHRODXGRHSUHVWDGRVWRGRV
GHSRLVGHHQWUHJXHRODXGRHSUHVWDGRVWRGRV DXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWR
RVHVFODUHFLPHQWRVQHFHVViULRV
HVFULYmR GDUi j SDUWH FRQWUiULDFLrQFLDGD
†~QLFR 2 HVFULYmR
†ž 4XDQGRDSHUtFLDIRULQFRQFOXVLYDRXGHILFLHQ MXQWDGDGRVTXHVLWRVDRVDXWRV
WH
WHRMXL]
MXL]SRGHUi
SRGHUiUHGX]LU
UHGX]LUDUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRLQLFLDO
PHQWHDUELWUDGDSDUDRWUDEDOKR $UW ,QFXPEHDRMXL]

†ž 4XDQGR WLYHU GH UHDOL]DUVH SRUFDUWDSR , LQGHIHULUTXHVLWRVLPSHUWLQHQWHV

GHUVHi
GHUVHi SURFHGHU j QRPHDomR GH SHULWR H j
LQGLFDomR
LQGLFDomR GH DVVLVWHQWHV WpFQLFRV QR MXt]R DR ,, IRUPXODURVTXHVLWRVTXHHQWHQGHUQHFHVViULRVDR
TXDOVHUHTXLVLWDUDSHUtFLD HVFODUHFLPHQWRGDFDXVD

$UW 2SHULWR
SHULWRFXPSULUi
FXPSULUiHVFUXSXORVDPHQWH
HVFUXSXORVDPHQWHRHQFDUJR $UW $V
$VSDUWHV
SDUWHVSRGHP
SRGHPGH
GHFRPXP
FRPXPDFRUGR
DFRUGRHVFROKHU
HVFROKHUR
TXH
TXH OKH IRL FRPHWLGR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH SHULWR
SHULWR LQGLFDQGRR
LQGLFDQGRR PHGLDQWH
PHGLDQWH UHTXHULPHQWR
WHUPRGHFRPSURPLVVR GHVGHTXH

†ž 2V DVVLVWHQWHV WpFQLFRV VmR GHFRQILDQoDGD , VHMDPSOHQDPHQWHFDSD]HV

SDUWH H QmR
SDUWH QmR HVWmR
HVWmR VXMHLWRV
VXMHLWRV D LPSHGLPHQWR RX ,, DFDXVDSRVVDVHUUHVROYLGDSRUDXWRFRPSRVLomR
VXVSHLomR
†ž $VSDUWHVDRHVFROKHURSHULWRMiGHYHPLQGL
†ž 2 SHULWR GHYH DVVHJXUDU DRVDVVLVWHQWHVGDV FDU RV UHVSHFWLYRV
FDU RV UHVSHFWLYRV DVVLVWHQWHV
DVVLVWHQWHV WpFQLFRV SDUD
SDUWHV
SDUWHV R DFHVVR
DFHVVR H R DFRPSD
DFRPSDQKDPHQWR
QKDPHQWR GDV DFRPSDQKDU
DFRPSDQKDU D UHDOL]DomR
UHDOL]DomR GD SHUtFLD TXH VH
GLOLJrQFLDV
GLOLJrQFLDV H GRV
GRV H[DPHV
H[DPHV TXH UHDOL]DU FRP UHDOL]DUi
UHDOL]DUiHP
HPGDWD
GDWDHORFDO
ORFDOSUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWHDQXQFLD
SUpYLD
SUpYLD FRPXQLFDo
FRPXQLFDomR
mR FRPSURYDGD
FRPSURYDGD QRV
QRV DXWRV GRV
FRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGHFLQFRGLDV
†ž 2SHULWR
SHULWRHRV
RVDVVLVWHQWHV
DVVLVWHQWHVWpFQLFRV
WpFQLFRVGHYHP
GHYHPHQWUH
$UW 2 SHULWR
SHULWR SRGH
SRGH HVFXVDUVH
HVFXVDUVH RX
RX VHUUHFXVDGRSRU
VHUUHFXVDGRSRU JDU
JDU UHVSHFWLYDPHQWH
UHVSHFWLYDPHQWH ODXGR
ODXGR H SDUHFHUHV
SDUHFHUHV HP
LPSHGLPHQWRRXVXVSHLomR SUD]RIL[DGRSHORMXL]

†~QLFR 2MXL]DRDFHLWDUDHVFXVDRXDRMXOJDUSURFH †ž $ SHUtFLD FRQVHQVXDO VXEVWLWXL SDUDWRGRVRV

GHQWHDLPSXJQDomRQRPHDUiQRYRSHULWR HIHLWRV
HIHLWRVDTXH
TXHVHULD
VHULDUHDOL]DGDSRUSHULWR
UHDOL]DGDSRUSHULWRQRPHD
GRSHORMXL]
$UW 2SHULWRSRGHVHUVXEVWLWXtGRTXDQGR
$UW 2MXL]
MXL]SRGHUiGLVSHQVDU
SRGHUiGLVSHQVDUSURYD
SURYDSHULFLDO
SHULFLDOTXDQGR
DV
DVSDUWHV
SDUWHVQD
QDLQLFLDO
LQLFLDOHQD
QDFRQWHVWDomR
FRQWHVWDomRDSUHVHQ
, IDOWDUOKHFRQKHFLPHQWRWpFQLFRRXFLHQWtILFR
WDUHP
WDUHP VREUH
VREUH DV
DV TXHVW}HV
TXHVW}HV GH
GH IDWR
IDWR SDUHFHUHV
WpFQLFRV
WpFQLFRVRX
RXGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVHOXFLGDWLYRV
HOXFLGDWLYRVTXH
TXHFRQVL
,, VHPPRWLYROHJtWLPRGHL[DUGHFXPSULURHQFDU
GHUDUVXILFLHQWHV
GHUDUVXILFLHQWHV
JRQRSUD]RTXHOKHIRLDVVLQDGR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW 2ODXGRSHULFLDOGHYHUiFRQWHU eLPSRUWDQWHREVHUYDUTXHR-XL]WHPRGHYHUGHGDU
RSRUWXQLGDGHjVSDUWHVGHIDODUHPVREUHRODXGRDSUHVHQ
, DH[SRVLomRGRREMHWRGDSHUtFLD WDGR 57-  RX VREUH R ODXGR FRPSOHPHQWDU
RIHUHFLGRSHORSHULWRRILFLDOVRESHQDGHVHUDQXODGDD
,, D DQiOLVH WpFQLFD RX FLHQWtILFD UHDOL]DGDSHOR VHQWHQoD
SHULWR
†ž 2SHULWR MXt]RWHP
GRMXt]R
SHULWRGR WHPRGHYHU
GHYHUGHQRSUD]RGH
GHQRSUD]RGH
,,, DLQGLFDomRGRPpWRGRXWLOL]DGRHVFODUHFHQGRR TXLQ]HGLDVHVFODUHFHUSRQWR
HGHPRQVWUDQGRVHUSUHGRPLQDQWHPHQWHDFHLWR
SHORVHVSHFLDOLVWDVGDiUHDGRFRQKHFLPHQWRGD , VREUH R TXDO H[LVWD GLYHUJrQFLD RX G~YLGDGH
TXDOVHRULJLQRX TXDOTXHU GDV SDUWHV GR MXL] RX GR yUJmR GR
0LQLVWpULR3~EOLFR
,9 UHVSRVWDFRQFOXVLYDDWRGRVRVTXHVLWRVDSUHVHQ
,, GLYHUJHQWHDSUHVHQWDGRQRSDUHFHUGRDVVLVWHQWH
WDGRV SHOR MXL] SHODV SDUWHV H SHOR yUJmR GR
WpFQLFRGDSDUWH
0LQLVWpULR3~EOLFR
†ž 6HDLQGDKRXYHUQHFHVVLGDGHGH
6HDLQGDKRXYHUQHFHVVLGDGHGHHVFODUHFLPHQ
†ž 1R
1RODXGR
ODXGRRSHULWRGHYHDSUHVHQWDUVXD
RSHULWRGHYHDSUHVHQWDUVXDIXQGD WRV
WRV DSDUWHUHTXHUHUiDRMXL]TXHPDQGHLQWL
PHQWDomR
PHQWDomRHPHPOLQJXDJHP
OLQJXDJHPVLPSOHV
VLPSOHVHFRP
FRPFRHUrQ PDU
PDURSHULWR
SHULWRRX
RXRDVVLVWHQWHWpFQLFRDFRPSDUH
DVVLVWHQWHWpFQLFR
FLD
FLD OyJLFD LQGLFDQGR FRPR DOFDQoRX VXDV FHU
FHU j DXGLrQFLD
DXGLrQFLD GH
GH LQVWUXomR
LQVWUXomR H MXOJDPHQWR
FRQFOXV}HV IRUPXODQGR
IRUPXODQGR GHVGH
GHVGH ORJR
ORJR DV
DV SHUJXQWDV
SHUJXQWDV VRE
IRUPDGHTXHVLWRV
†ž eYHGDGR
YHGDGRDR
DRSHULWR
SHULWRXOWUDSDVVDU
XOWUDSDVVDURV
RVOLPLWHV
OLPLWHVGH
GHVXD
GHVLJQDomREHP
GHVLJQDomR EHPFRPR
FRPRHPLWLU
HPLWLURSLQL}HV
RSLQL}HVSHVVRDLV †ž 2SHULWR
SHULWRRX
RXRDVVLVWHQWHWpFQLFRVHUiLQWLPDGR
DVVLVWHQWHWpFQLFRVHUiLQWLPDGR
TXH
TXHH[FHGDPRH[DPHWpFQLFRRXFLHQWtILFRGR SRUPHLR
SRU PHLRHOHWU{QLFR
HOHWU{QLFRFRP
FRPSHOR
SHORPHQRV
PHQRV
GH]
REMHWRGDSHUtFLD GLDVGHDQWHFHGrQFLDGDDXGLrQFLD

†ž 3DUD
3DUDRGHVHPSHQKR
GHVHPSHQKRGHGHVXD
VXDIXQomR
IXQomRRSHULWRHRV $UW 4XDQGR
4XDQGRRH[DPH
H[DPHWLYHU
WLYHUSRUREMHWRDDXWHQWLFLGD
SRUREMHWR
DVVLVWHQWHVWpFQLFRV
DVVLVWHQWHV WpFQLFRVSRGHP
SRGHPYDOHUVH
YDOHUVHGH
GHWRGRV
WRGRVRV GH
GH RX
RX D IDOVLGDGH
IDOVLGDGH GH
GH GRFXPHQWR
GRFXPHQWR RXRX IRU GH
PHLRV
PHLRV QHFHVViULRV
QHFHVViULRV RXYLQGR
RXYLQGR WHVW
WHVWHPXQKDV QDWXUH]D
QDWXUH]DPpGLFROHJDO
PpGLFROHJDORSHULWR
SHULWRVHUi
VHUiHVFROKLGR
REWH
REWHQGR
QGRLQIRUPDo}HV
LQIRUPDo}HVVROLFLWDQGR
VROLFLWDQGRGRFXPHQWRV GH
GHSUHIHUrQFLD
SUHIHUrQFLDHQWUH
HQWUHRV
RVWpFQLFRV
WpFQLFRVGRV
GRVHVWDEHOHFL
TXH
TXHHVWHMDP
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HPSRGHU
SRGHUGD
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SDUWHGH
GHWHUFHLURV
WHUFHLURVRX PHQWRV
PHQWRVRILFLDLV
RILFLDLVHVSHFLDOL]DGRV
HVSHFLDOL]DGRVDFXMRVGLUHWRUHV
FXMRVGLUHWRUHV
HP
HP UHSDUWLo}HVS~EOLFDVEHPFRPRLQVWUXLUR
UHSDUWLo}HVS~EOLFDVEHPFRPRLQVWUXLUR R MXL]
MXL] DXWRUL]DUi
DXWRUL]DUi D UHPHVVD GRV DXWRV EHP
ODXGRFRP
ODXG FRPSODQLOKDV
SODQLOKDVPDSDV
PDSDVSODQWDV
SODQWDVGHVHQKRV FRPRGRPDWHULDOVXMHLWRDH[DPH
IRWRJUDILDV
IRWRJUDILDVRX
RXRXWURV
RXWURVHOHPHQWRV
HOHPHQWRVQHFHVViULRV
QHFHVViULRVDR
HVFODUHFLPHQWRGRREMHWRGDSHUtFLD †ž 1DVKLSyWHVHVGHJUDWXLGDGHGHMXVWLoDRVyUJmRV
H DV UHSDUWLo}HV RILFLDLV GHYHUmR FXPSULU D
$UW $V
$V SDUWHV
SDUWHV WHUmR FLrQFLD GD GDWD H GRORFDO GHWHUPLQDomRMXGLFLDOFRPSUHIHUrQFLDQRSUD]R
GHVLJQDGRV
GHVLJQDGRV SHOR
SHOR MXL]
MXL] RX
RX LQGLFDGRV
LQGLFDGRV SHOR
SHOR SHULWR HVWDEHOHFLGR
SDUDWHULQtFLRDSURGXomRGDSURYD
SDUDWHULQtFLRDSURGXomRGDSURYD
†ž $SURUURJDomRGRSUD]RUHIHULGRQR†žSRGH
VHUUHTXHULGDPRWLYDGDPHQWH
$UW 7UDWDQGRVHGHSHUtFLDFRPSOH[DTXHDEUDQMD
PDLV
PDLVGH
GHXPD
XPDiUHD
iUHDGH
GHFRQKHFLPHQWR
FRQKHFLPHQWRHVSHFLDOL]D
†ž 4XDQGRRH[DPHWLYHUSRUREMHWRDDXWHQWLFLGD
GR
GRRMXL]
MXL]SRGHUi
SRGHUiQRPHDU
QRPHDUPDLV
PDLVGH
GHXP
XPSHULWR
SHULWRH
GHGDOHWUDHGDILUPDRSHULWRSRGHUiUHTXLVLWDU
DSDUWH
SDUWHLQGLFDUPDLVGHXP
LQGLFDUPDLVGHXPDVVLVWHQWH
DVVLVWHQWHWpFQLFR SDUDHIHLWRGHFRPSDUDomRGRFXPHQWRVH[LVWHQ
WHV HP UHSDUWLo}HV S~EOLFDV H QD IDOWD GHVWHV
$UW 6H
6H R SHULWRSRUPRWLYRMXVWLILFDGRQmRSXGHU
SHULWRSRUPRWLYRMXVWLILFDGRQmRSXGHU SRGHUiUHTXHUHUDRMXL]TXHDSHVVRDDTXHPVH
DSUHVHQWDU
DSUHVHQWDU R ODXGR
ODXGR GHQWUR
GHQWUR GR
GR SUD]R
SUD]R R MXL] DWULEXLUDDXWRULDGRGRFXPHQWRODQFHHPIROKD
SRGHUi
SRGHUiFRQFHGHUOKH
FRQFHGHUOKHSRU
SRUXPDYH]SURUURJDomR
XPDYH]SURUURJDomR GHSDSHOSRUFySLDRXVREGLWDGRGL]HUHVGLIH
SHODPHWDGHGRSUD]RRULJLQDOPHQWHIL[DGR UHQWHVSDUDILQVGHFRPSDUDomR

$UW 2 SHULWR
SHULWR SURWRFRODUi R ODXGR HP MXt]RQR $UW 2MXL]
MXL]DSUHFLDUi
DSUHFLDUiDSURYD
SURYDSHULFLDO
SHULFLDOGH
GHDFRUGRFRP
SUD]R
SUD]R IL[DGR
IL[DGR SHOR
SHOR MXL]SHORPHQRVYLQWH
MXL]SHORPHQRVYLQWH RGLVSRVWRQRDUWLQGLFDQGRQDVHQWHQoD
GLDV
GLDV DQWHV
DQWHV GD
GD DXGLrQFLD
DXGLrQFLD GH
GH LQVWUXomR
LQVWUXomR H MXOJD RV
RV PRWLYRV TXH R OHYDUDP D FRQVLGHUDU RX D
PHQWR GHL[DU
GHL[DU GH
GH FRQVLGHUDU
FRQVLGHUDU DV
DV FRQFOXV}HV
FRQFOXV}HV GR
GR ODXGR
OHYDQGR
OHYDQGR HP
HP FRQWD
FRQWD R PpWRGR XWLOL]DGR SHOR
†ž $V SDUWHV VHUmR LQWLPDGDVSDUDTXHUHQGR SHULWR
PDQLIHVWDUVHVREUHRODXGRGRSHULWRGRMXt]R
QR
QRSUD]R
SUD]RFRPXP
FRPXPGH
GH
TXLQ]H
TXLQ]HGLDV
GLDVSRGHQGR ,PSRUWDQWtVVLPR HVWH GLVSRVLWLYR SRU  UHYHODU TXH R
RDVVLVWHQWH
DVVLVWHQWHWpFQLFR
WpFQLFRGH
GHFDGD
FDGDXPD
XPDGDV
GDVSDUWHV
SDUWHVHP SHULWRQDGD
QDGD
QDGDGHFLGHDSHQDVUHSDVVDDR-XL]LQIRUPDo}HV
GHFLGH
LJXDO
LJXDOSUD]R
SUD]RDSUHVHQWDU
DSUHVHQWDUVHX
VHXUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRSDUHFHU SDUDTXHHVWHDYDOLHPHOKRURFDVRHGHFLGDHOH-XL]GH
DFRUGRFRPVXDFRQYLFomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

26XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDMiGHFLGLXTXH1DOLYUH $UW $R

$RUHDOL]DU
UHDOL]DUDLQVSHomR
LQVSHomRRMXL]
MXL]SRGHUi
SRGHUiVHUDVVLVWL
DSUHFLDomRGDSURYDRMXOJDGRUQmRVHDFKDDGVWULWRDRV
RMXOJDGRUQmRVHDFKDDGVWULWRDRV GRSRUXPRXPDLVSHULWRV
ODXGRV
ODXGRV SHULFLDLV
SHULFLDLV SRGHQGR SDUD R VHX MXt]R YDOHUVH GH
RXWURVHOHPHQWRVGHSURYDH[LVWHQWHQRVDXWRVLQFOXVLYHGH $UW 2MXL]LUiDR
MXL]LUiDRORFDO
ORFDORQGH
RQGHVH
VHHQFRQWUH
HQFRQWUHDSHVVRD
SHVVRDRX
SDUHFHUHVWpFQLFRVHGDGRVRILFLDLVVREUHRWHPDREMHWRGD DFRLVDTXDQGR
SURYDWDQWRPDLVTXDQGRFRPRQRFDVRDGRWDFRQFOXV}HV
GHXPGRVODXGRVFRPDGDSWDo}HVGHWHUPLQDGDVSRUGDGRV , MXOJDUQHFHVViULRSDUDDPHOKRUYHULILFDomRRX
FLHQWtILFRV TXH VH DFKDP QRV DXWRV 67-  7XUPD $J LQWHUSUHWDomRGRVIDWRVTXHGHYDREVHUYDU
56$J5JSXEOLFHP'-8S
,, DFRLVDQmRSXGHUVHUDSUHVHQWDGDHPMXt]RVHP
'H IDWR 2 MXL] IRUPD VXD FRQYLFomR SHOR PpWRGR GD FRQVLGHUiYHLVGHVSHVDVRXJUDYHVGLILFXOGDGHV
FUtWLFDVmGRPDWHULDOSUREDWyULRQmRHVWDQGRDGVWULWRDRV
ODXGRVSHULFLDLVFXMDXWLOLGDGHpHYLGHQWHPDVTXHQmRVH ,,, GHWHUPLQDUDUHFRQVWLWXLomRGRVIDWRV
DSUHVHQWDPFRJHQWHVQHPHPVHXVIXQGDPHQWRVQHPSRU
VXDV FRQFOXV}HV DR PDJLVWUDGR D TXHP D OHL FRQILD D †~QLFR $V
$VSDUWHV
SDUWHVWrP
WrPVHPSUH
VHPSUHGLUHLWR
GLUHLWRDDVVLVWLUjLQVSH
UHVSRQVDELOLGDGHSHVVRDOHGLUHWDGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO omR
omR SUHVWDQGR
SUHVWDQGR HVFODUHFLPHQWRV
HVFODUHFLPHQWRV H ID]HQGR
67-7XUPD$J56$J5JSXEOLFHP'-8S
0DVR-XL]QmRSRGHVHUXP´JrQLRµHLJQRUDUDSHUtFLD
RXDQHFHVVLGDGHGHDYDOLDomRSHULFLDOGHXPFDVR1mR
SRGHRPDJLVWUDGRYDOHUVHGHFRQKHFLPHQWRVSHVVRDLVGH
QDWXUH]DWpFQLFDSDUDGLVSHQVDUDSHUtFLD³FRQIRUPHVHYr
REVHUYDo}HVTXHFRQVLGHUHPGHLQWHUHVVH
REVHUYDo}HVTXHFRQVLGHUHPGHLQWHUHVVHSDUD
DFDXVD
$UW &RQFOXtGD
&RQFOXtGD DGLOLJrQFLDRMXL]PDQGDUiODYUDU
DXWR
DXWR FLUFXQVWDQFLDGRPHQFLRQDQGRQHOHWXGR
FLUFXQVWDQFLDGRPHQFLRQDQGRQHOHWXGR
TXDQWRIRU~WLODRMXOJDPHQWRGDFDXVD
HPGHFLVmRSXEOLFDGDHP5HY7ULEQž
†~QLFR 2 DXWR SRGHUi VHU LQVWUXtGRFRPGHVHQKR
$WHQomRD/HLQžHVWDEHOHFHXTXH´$ JUiILFRRXIRWRJUDILD
JUiILFRRXIRWRJUDILD
UHFXVDGRUpXHPVHVXEPHWHUDRH[DPHGH'1$JHUDUi
DSUHVXQomRGDSDWHUQLGDGHDVHUDSUHFLDGDHPFRQMXQWR
FRPRFRQWH[WRSUREDWyULRµ³GDQGRSRLVOLEHUGDGHDR
-XL]SDUDGHFLGLUPHVPRVHPDSURYDSHULFLDO 'D6HQWHQoDH'D&RLVD-XOJDGD

$UW 2MXL]
MXL]GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiGH
GHRItFLR
RItFLRRX
RXDUHTXHULPHQ
WR
WRGD
GDSDUWH
SDUWHDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGH
GHQRYD
QRYDSHUtFLD
SHUtFLDTXDQ 2SURFHVVRFLYLOWHPSRUREMHWRXPDGLVSXWDRXVHMD
GRDPDWpULD
GR PDWpULDQmR
QmRHVWLYHU
HVWLYHUVXILFLHQWHPHQWH
VXILFLHQWHPHQWHHVFOD DOJXpP TXHU DOJXPD FRLVD UHFRQKHFLPHQWR GH XP
UHFLGD GLUHLWR TXH RXWUD SHVVRD DFKD TXH HOH QmR WHP H
SRUWDQWRQHJDR&DGDGHVVDVSDUWHVGHYHUiSURGX]LUDV
†ž $ VHJXQGD
VHJXQGD SHUtFLD
SHUtFLD WHP SRU REMHWRRVPHVPRV SURYDVFRPTXHGHPRQVWUDUiTXHHOHHVWiFHUWR
IDWRVVREUHRVTXDLVUHFDLXDSULPHLUDHGHVWL
QDVH
QDVHDFRUULJLU
FRUULJLUHYHQWXDO
HYHQWXDORPLVVmR
RPLVVmRRX
RXLQH[DWLGmR $RILQDOFDEHUiDR-XL]GDUVXDGHFLVmRLVWRpGL]HU
GRVUHVXOWDGRVDTXHHVWDFRQGX]LX FRPTXHPHVWiDUD]mR

†ž $ VHJXQGD SHUtFLD UHJHVHSHODVGLVSRVLo}HV (VVDPDQLIHVWDomRGR-XL]GL]HQGRTXHPHVWiFRPD

HVWDEHOHFLGDVSDUDDSULPHLUD UD]mR p D SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO GR (VWDGR RX VHMD R
3RGHU3~EOLFRGL]HQGRRGLUHLWRMXULV GLUHLWRGLFHUH
†ž $ VHJXQGD SHUtFLD QmR VXEVWLWXLDSULPHLUD GL]HU&KDPDVHWDOSHoDVHQWHQoD
FDEHQGR
FDEHQGR DR
DR MXL]DSUHFLDURYDORUGHXPDHGH
MXL]DSUHFLDURYDORUGHXPDHGH
RXWUD 9HMDTXHDVHQWHQoDpDSHoDILQDOGRSURFHVVRFRPHOD
R MXL] WHUPLQD R SURFHVVR GL]HQGR TXDO R GLUHLWR GDV
SDUWHVQDTXHOHFDVR(VHKRXYHUDOJXPDLUUHJXODULGDGH
'D,QVSHomR-XGLFLDO TXHLPSHGHDSUySULDDomRSRGHDWpDFDEDURSURFHVVR
VHPGL]HUTXHPWHPUD]mRVHPMXOJDPHQWRGHPpULWR
$UW 2MXL]GHRItFLRRXDUHTXHULPHQWRGDSDUWH
SRGH
SRGHHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUIDVH
IDVHGRSURFHVVR
GRSURFHVVRLQVSHFLR 0XLWDDWHQomRSDUDXPGHWDOKHR-XL]VLQJXODURGH
QDU
QDU SHVVRDV
SHVVRDV RX
RX FRLVDV
FRLVDV D ILP
ILP GH VH HVFODUHFHU
VREUHIDWRTXHLQWHUHVVHjGHFLVmRGDFDXVD
5HJLVWUHVHTXHDMXULVSUXGrQFLDWHPRULHQWDGRVHUGR
LQWHLUR SRGHU GLVFULFLRQiULR GR -XL] SURFHGHU RX QmR j
LQVSHomR SHVVRDO GHFLVmR SXEOLFDGD HP 5HY7ULEQž
SULPHLUD LQVWkQFLD DTXHOH TXH SULPHLUR MXOJD R FDVR
VHQWHQFLD&KDPDVHVHQWHQoDSRUTXHpDSHoDFRPDTXDO
R-XL]GL]RTXHVHQWLXGRSURFHVVR0DVTXDQGRDGHFLVmR
pGHVHJXQGDLQVWkQFLDRXVHMDGR7ULEXQDOMiHPJUDX
GHUHFXUVRQmRKiXP~QLFRMXL]VHQW
VHQWLQGRRSURFHVVR
VHQW
6mRYiULRVMXt]HVHFDGDXPVHQWHGHXPDIRUPD¢4XDO
 H SRU LVVR PHVPR VHX LQGHIHULPHQWR QmR SUHYDOHFHUi"2TXHDPDLRULD
PDLRULDVHQWLU
PDLRULD
FRQVWLWXLFHUFHDPHQWRGHGHIHVDGHFLVmRSXEOLFDGDHP
5HY7ULEQž (QWmR RV MXt]HV GRV 7ULEXQDLV ID]HP XP YHUGDGHLUR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
DFRUGRYDOHUiRTXHDPDLRULDVHQWLU3RUVHUXPDFRUGR $WHQomRSRU
$WHQomR VHUHP SUHGRPLQDQWHPHQWH RUDLV H
DVHQW
VHQWHQoDGRV7ULEXQDLVQmRWHPHVVHQRPHFKDPDVH
VHQW FRQFHQWUDGRVHPDXGLrQFLDRVDWRVLQVWUXWyULRV
DFyUGmRRVXEVWDQWLYRTXHVLJQLILFDID]HUXPDFRUGR SUREDWyULRVQRSURFHVVRFLYLOYLJRUDRSULQFt
SLRGDLGHQWLGDGHItVLFDGRMXL]VHJXQGRRTXDO
1DVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVR-XL]UHVROYHDVSHQGrQ R -XL] TXH SURFHGHX j LQVWUXomR GR SURFHVVR
FLDVTXHVXUJHPQRPHLRGRSUySULRSURFHVVR3RUH[HP FROKHXDVSURYDVRXYLQGRDVSDUWHVWHVWHPX
SORVHXPDSDUWHDOHJDTXHDRXWUDQmRpTXHPWHPR QKDVSHULWRVHWFGHYHUiVHURPHVPtVVLPR-XL]
GLUHLWRHSRUWDQWRQmRSRGHPRYHUDDomR2-XL]UHVROYH TXHMXOJDUiDFDXVDLVWRpSURODWDUiDVHQWHQoD
UiHVVDTXHVWmRFRPXPDGHFLVmRLQWHUORFXWyULD
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVGRQ&3&VREUHDVVHQWHQoDV
-iRVGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQWHVmRDTXHOHVFRPRV
TXDLVR-XL]YDLHPSXUUDQGRDGLDQWHRSURFHVVRPDQGD $UW 2MXL]QmRUHVROYHUiRPpULWRTXDQGR
FLWDURUpXRXPDQGDLQWLPDUXPDWHVWHPXQKDRXPDQGD
MXQWDUXPDSHWLomRQRSURFHVVRRXGHIHUHDH[SHGLomRGH , LQGHIHULUDSHWLomRLQLFLDO
FHUWLGmRSDUDDOJXpPHWF
-DPDLVFRQIXQGD-XL]QmRpXPiUELWUR2iUELWURLP
S}HFRLVDVDWpFRPRFDSULFKRVHPQHQKXPDH[SOLFDomR
VHP REULJDomR GH IXQGDPHQWDU  0DV R -XL] VHQWHQFLD
GHFLGHHGHYHID]rORSRUUD]}HVREMHWLYDVSDUDTXHWRGRV
,, RSURFHVVRILFDUSDUDGRGXUDQWHPDLVGHXP
DQRSRUQHJOLJrQFLDGDVSDUWHV
,,, SRUQmRSURPRYHURVDWRVHDVGLOLJrQFLDVTXH
OKH LQFXPELU R DXWRU DEDQGRQDU D FDXVD SRU
SRVVDPFRQIHULUVHHVWiFHUWRRXHUUDGRFRQIRUPHDOHLRX PDLVGHWULQWDGLDV
FRQWUiULRDHOD
,9 YHULILFDUDDXVrQFLDGHSUHVVXSRVWRVGHFRQVWLWXL
3RULVVRWRGDVDVGHFLV}HVGHYHPVHUIIXQGDPHQWDGDV
XQGDPHQWDGDV omR H GH GHVHQYROYLPHQWR YiOLGR H UHJXODU GR
RXVHMDGHFODUDGDVDVUD]}HVSHODVTXDLVR-XL]FKHJRX SURFHVVR
jTXHODFRQFOXVmRILQDODUW,,GRQ&3&6HQWHQoD
VHPIXQGDPHQWRpVHQWHQoDQXOD
QXOD
QXOD 9 UHFRQKHFHUDH[LVWrQFLDGHSHUHPSomRGHOLWLV
SHQGrQFLDRXGHFRLVDMXOJDGD
$GHFLVmRYDOHFRPRVHIRVVHOHLHQWUHDVSDUWHVTXHU
GL]HUDXWRUHUpXVHUmRREULJDGRVDREHGHFHURTXHIRL 9, YHULILFDUDXVrQFLDGHOHJLWLPLGDGHRXGHLQWHUHV
GHFLGLGRDTXLORTXHRMXL]GLVVHVHURGLUHLWRDSOLFiYHOj VHSURFHVVXDO
TXHVWmR3DJDUiDVFXVWDVGRSURFHVVRDSDUWHTXHSHUGHU
RXVHMDDTXHOHTXHQmRHVWLYHUFRPDUD]mR 9,, DFROKHUDDOHJDomRGHH[LVWrQFLDGHFRQYHQomR
GHDUELWUDJHPRXTXDQGRRMXt]RDUELWUDOUHFR
'HSRLV TXH R -XL] SURIHUH D VHQWHQoD HOH QmR
QmR PDLV QKHFHUVXDFRPSHWrQFLD
SRGH PH[HU QHOD RX VHMD PHVPR TXH GHVFXEUD TXH
MXOJRXHUUDGRQmRSRGHPDLVPXGiODDUWGRQ&3& 9,,, KRPRORJDUDGHVLVWrQFLDGDDomR
³VySRGHQGRDOWHUiODGHRItFLRSDUDFRUULJLUHUURVRX
HQJDQRVGHHVFULWDGDGDWLORJUDILDRXGHFiOFXORQXQFD ,; HPFDVRGHPRUWHGDSDUWHDDomRIRUFRQVLGHUD
SDUDPXGDURFRQWH~GRGDGHFLVmRDUW,GRQ&3& GDLQWUDQVPLVVtYHOSRUGLVSRVLomROHJDOH

+iGXDV~QLFDVKLSyWHVHVHPTXHSRGHUiKDYHUDOWHUD ; QRVGHPDLVFDVRVSUHVFULWRVQHVWH&yGLJR

omRGRFRQWH~GRGDVHQWHQoDVHDOJXPDGDVSDUWHV
RSXVHUHPEDUJRVGHGHFODUDomRDUW,,GRQ&3HP †ž 1DV
1DV KLSyWHVHV
KLSyWHVHV GHVFULWDV QRV LQFLVRV ,, H,,,D
DSHODomRGHVHQWHQoDTXHLQGHIHULXDSHWLomRLQLFLDOSRU SDUWHVHUi
SDUWH VHUiLQWLPDGD
LQWLPDGDSHVVRDOPHQWH
SHVVRDOPHQWHSDUD
SDUDVXSULU
VXSULUD
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IDOWDQRSUD]RGHFLQFRGLDV

'HSRLV GH SURIHULGD D GHFLVmR GHYHUi VHU FXPSULGD †ž 1RFDVR

1R FDVRGR
GR†ž
žTXDQWR
TXDQWRDR
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LQFLVR,,
,,DVSDUWHV
DVSDUWHV
$QWHV SRUpP p QHFHVViULR TXH D GHFLVmR WUDQVLWH HP SDJDUmRSURSRUFLRQDOPHQWHDVFXVWDVHTXDQWR
MXOJDGRRXVHMDSDVVHRSUD]RSUHYLVWRQDOHLVHPTXH DRLQFLVR,,,RDXWRUVHUiFRQGHQDGRDRSDJD
DRLQFLVR,,,RDXWRUVHUiFRQGHQDGRDRSDJD
XPDGDVSDUWHVWHQKDUHFRUULGRRXHQWmRDOHLQmRDGPLWD PHQWR
PHQWRGDV
GDVGHVSHVDV
GHVSHVDVHGRV
GRVKRQRUiULRV
KRQRUiULRVGH GHDGYR
PDLVQHQKXPUHFXUVRSDUDDTXHODGHFLVmR JDGR

6HKRXYHUUHFXUVRHVWHREULJDUijUHYLVmRGRSURFHVVR †ž 2MXL]

MXL]FRQKHFHUi
FRQKHFHUiGH
GHRItFLR
RItFLRGDPDWpULD
GDPDWpULDFRQVWDQWH
SHOD6HJXQGD,QVWkQFLDQDiUHDHVWDGXDOSHORV7ULEXQDLV GRV
GRVLQFLVRV
LQFLVRV,9
,99
99,
9,H,;
,;HP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUWHPSR
WHPSRH
GH$OoDGDRXGH-XVWLoDHQDiUHDIHGHUDOSHOR7ULEXQDO JUDX
UDX GH
GH MXULVGLomR
MXULVGLomR HQTXDQWR
HQTXDQWR QmR
QmR RFRUUHU
RFRUUHU R
5HJLRQDO)HGHUDOHDH[HFXomRHQWmRVHUiGDGHFLVmRGD WUkQVLWRHPMXOJDGR
,QVWkQFLDVHMDHODFRQILUPDQGRDGHFLVmRGHSULPHLUD
LQVWkQFLDVHMDHODXPDQRYDGHFLVmRPRGLILFDQGRDTXHOD †ž 2IHUHFLGD
2IHUHFLGD D FRQWHVWDomRRDXWRUQmRSRGHUi
FRQWHVWDomRRDXWRUQmRSRGHUi
SULPHLUD VHPRFRQVHQWLPHQWRGRUpXGHVLVWLUGDDomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž $GHVLVWrQFLD
GHVLVWrQFLDGD
GDDomR
DomRSRGH
SRGHVHUDSUHVHQWDGDDWp 'RV(OHPHQWRVHGRV(IHLWRVGD6HQWHQoD
DVHQWHQoD
$UW 6mRHOHPHQWRVHVVHQFLDLVGDVHQWHQoD
†ž 2IHUHFLGDDFRQWHVWDomRDH[WLQomRGRSURFHVVR
2IHUHFLGDDFRQWHVWDomRDH[WLQomRGRSURFHVVR
SRU
SRUDEDQGRQR
DEDQGRQRGD
GDFDXVD
FDXVDSHOR
SHORDXWRU
DXWRUGHSHQGH
GHSHQGHGH , RUHODWyULRTXHFRQWHUiRVQRPHVGDVSDUWHVD
UHTXHULPHQWRGRUpX LGHQWLILFDomRGRFDVRFRPDVXPDGRSHGLGRH
GDFRQWHVWDomRHRUHJLVWURGDVSULQFLSDLVRFRU
†ž ,QWHUSRVWD
,QWHUSRVWDDDSHODomR
DSHODomRHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUGRVFDVRVGH UrQFLDVKDYLGDVQRDQGDPHQWRGRSURFHVVR
TXH
TXHWUDWDP
WUDWDPRV
RVLQFLVRV
LQFLVRVGHVWH
GHVWHDUWLJR
DUWLJRRMXL]
MXL]WHUi
WHUi
FLQFRGLDVSDUDUHWUDWDUVH ,, RV IXQGDPHQWRV HP TXH R MXL] DQDOLVDUiDV
TXHVW}HVGHIDWRHGHGLUHLWR
$UW 2 SURQXQFLDPHQWR
SURQXQFLDPHQWR MXGLFLDO
MXGLFLDO TXHQmRUHVROYHR
PpULWR QmR REVWD D TXH D SDUWH SURSRQKD GH
,,, RGLVSRVLWLYRHPTXHRMXL]UHVROYHUiDVTXHVW}HV
QRYRDDomR
SULQFLSDLVTXHDVSDUWHVOKHVXEPHWHUHP
†ž 1RFDVRGHH[WLQomRHPUD]mRGHOLWLVSHQGrQFLD
†ž 1mR VH FRQVLGHUDIXQGDPHQWDGDTXDOTXHU
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GHFLVmRMXGLFLDOVHMD
GHFLVmRMXGLFLDOVHMDHOD
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LQWHUORFXWyULDVHQWHQ
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GRYtFLRTXHOHYRXjVHQWHQoDVHPUHVROXomRGR oDRXDFyUGmRTXH
PpULWR
, VHOLPLWDUjLQGLFDomRjUHSURGXomRRXjSDUi
†ž $SHWLomRLQLFLDOWRGDYLDQmRVHUiGHVSDFKDGD IUDVHGHDWRQRUPDWLYRVHPH[SOLFDUVXDUHODomR
VHPDSURYDGRSDJDPHQWRRXGRGHSyVLWRGDV FRPDFDXVDRXDTXHVWmRGHFLGLGD
FXVWDVHGRVKRQRUiULRVGHDGYRJDGR
,, HPSUHJDU FRQFHLWRV MXUtGLFRVLQGHWHUPLQDGRV
†ž 6HRDXWRUGHUFDXVDSRUWUrVYH]HVDVHQ VHPH[SOLFDURPRWLYRFRQFUHWRGHVXDLQFLGrQFLD
WHQoD IXQGDGD HP DEDQGRQR GD FDXVD QmR QRFDVR
SRGHUi SURSRU QRYD DomR FRQWUD R UpX FRP R
PHVPRREMHWRILFDQGROKHUHVVDOYDGDHQWUHWDQ ,,, LQYRFDU PRWLYRV TXH VH SUHVWDULDP DMXVWLILFDU
WR D SRVVLELOLGDGH GH DOHJDU HP GHIHVD R VHX TXDOTXHURXWUDGHFLVmR
GLUHLWR
,9 QmRHQIUHQWDUWRGRVRVDUJXPHQWRVGHGX]LGRVQR
$UW +DYHUiUHVROXomRGHPpULWRTXDQGRRMXL] SURFHVVRFDSD]HVGHHPWHVHLQILUPDUDFRQFOX
VmRDGRWDGDSHORMXOJDGRU
, DFROKHURXUHMHLWDURSHGLGRIRUPXODGRQDDomR
RXQDUHFRQYHQomR 9 VHOLPLWDUDLQYRFDUSUHFHGHQWHRXHQXQFLDGRGH
V~PXODVHPLGHQWLILFDUVHXVIXQGDPHQWRVGHWHU
,, GHFLGLU GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR VREUHD PLQDQWHVQHPGHPRQVWUDUTXHRFDVRVREMXOJD
RFRUUrQFLDGHGHFDGrQFLDRXSUHVFULomR PHQWRVHDMXVWDjTXHOHVIXQGDPHQWRV

,,, KRPRORJDU 9, GHL[DUGHVHJXLUHQXQFLDGRGHV~PXODMXULVSUX

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D RUHFRQKHFLPHQWRGDSURFHGrQFLDGRSHGL
GHPRQVWUDUDH[LVWrQFLDGHGLVWLQomRQRFDVRHP
GRIRUPXODGRQDDomRRXQDUHFRQYHQomR
MXOJDPHQWRRXDVXSHUDomRGRHQWHQGLPHQWR
E DWUDQVDomR
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MXVWLILFDURREMHWR
MXVWLILFDU REMHWRHRV
RVFULWpULRVJHUDLVGDSRQ
FULWpULRVJHUDLVGDSRQ
F DUHQ~QFLDjSUHWHQVmRIRUPXODGDQDDomR
RXQDUHFRQYHQomR GHUDomR
GHUDomR HIHWXDGD
HIHWXDGD HQXQFLDQGR DV UD]}HV TXH
DXWRUL]DPDLQWHUIHUrQFLD
DXWRUL]DP LQWHUIHUrQFLDQD
QDQRUPD
QRUPDDIDVWDGD
DIDVWDGDH
†~QLFR 5HVVDOYDGD D KLSyWHVH GR † ž GR DUWD DV
DV SUHPLVVDV
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IiWLFDVTXHIXQGDPHQWDPDFRQ
SUHVFULomR
SUHVFULomRHDGHFDGrQFLD
GHFDGrQFLDQmR
QmRVHUmR
VHUmRUHFRQKHFL FOXVmR
GDV
GDVVHP
VHPTXH
TXHDQWHV
DQWHVVHMD
VHMDGDGD
GDGDjV
jVSDUWHV
SDUWHVRSRUWXQL
GDGHGHPDQLIHVWDUVH †ž $GHFLVmR
GHFLVmRMXGLFLDO
MXGLFLDOGHYH
GHYHVHULQWHUSUHWDGDDSDUWLU
VHULQWHUSUHWDGD
GD
GDFRQMXJDomR
FRQMXJDomRGH
GHWRGRV
WRGRVRV
RVVHXV
VHXVHOHPHQWRV
HOHPHQWRVHHP
$UW 'HVGH TXH SRVVtYHO R MXL] UHVROYHUi RPpULWR FRQIRUPLGDGHFRPRSULQFtSLRGDERDIp
VHPSUH
VHPSUH TXH D GHFLVmR IRU IDYRUiYHO j SDUWH D
TXHP
TXHP DSURYHLWDULD
DSURYHLWDULD HYHQWXDO SURQXQFLDPHQWR $UW 2 MXL]
MXL] UHVROYHUi
UHVROYHUi R PpULWRDFROKHQGRRXUHMHL
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WDQGRQR
QRWRGR
WRGRRX
RXHP
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SDUWHRV
RVSHGLGRV
SHGLGRVIRUPX
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW 1D
1DDomR
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REULJDomRGH
GHSDJDU
SDJDUTXDQWLD ,,, PHVPRTXHLPSXJQDGDSRUUHFXUVRGRWDGRGH
DLQGD
DLQGD TXHIRUPXODGRSHGLGRJHQpULFRDGHFL HIHLWRVXVSHQVLYR
VmR
VmR GHILQLUi
GHILQLUi GHVGH
GHVGH ORJR
ORJR D H[WHQVmRGDREULJD
H[WHQVmRGDREULJD
omR
omRRtQGLFH
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GHFRUUHomRPRQHWiULDDWD[DGH †ž $ KLSRWHFD MXGLFLiULD SRGHUiVHUUHDOL]DGD
MXURV
MXURVRWHUPR
WHUPRLQLFLDO
LQLFLDOGH
GHDPERV
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PHGLDQWH DSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomR GHGH FySLD
FySLD GD
GD VHQWHQoD
GH
GH GD
GD FDSLWDOL]DomR
FDSLWDOL]DomR GRV MXURV VH IRU R FDVR SHUDQWH
HUDQWH R FDUWyULR
FDUWyULR GH
GH UHJLVWUR
UHJLVWUR LPRELOLiULR
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LQGHSHQGHQWHPHQWH GH GH RUGHP MXGLFLDO GH
RUGHP MXGLFLDO
GHFODUDomR
GHFODUDomR H[SUHVVD
H[SUHVVD GR
GR MXL]
MXL] RX
RX GH
GH GHPRQVWUD
, QmRIRUSRVVtYHOGHWHUPLQDUGHPRGRGHILQLWLYR omRGHXUJrQFLD
RPRQWDQWHGHYLGR
†ž 1R
1R SUD]R
SUD]R GH
GH DWp
DWp  TXLQ]H GLDV GDGDWDGH
,, DDSXUDomRGRYDORUGHYLGRGHSHQGHUGDSURGX UHDOL]DomR
UHDOL]DomRGD
GDKLSRWHFD
KLSRWHFDDSDUWH
SDUWHLQIRUPiODi
LQIRUPiODiDR
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MXt]R
MXt]RGD
GDFDXVD
FDXVDTXH
TXHGHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiDLQWLPDomR
LQWLPDomRGD
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RXWUDSDUWHSDUDTXHWRPHFLrQFLDGRDWR
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†ž $ KLSRWHFD MXGLFLiULD XPDYH]FRQVWLWXtGD
†ž 1RVFDVRVSUHYLVWRVQHVWHDUWLJRVHJXLUVHiD
LPSOLFDUiSDUDRFUHGRUKLSRWHFiULRRGLUHLWR
LPSOLFDUiSDUDRFUHGRUKLSRWHFiULRRGLUHLWR
DSXUDomRGRYDORUGHYLGRSRUOLTXLGDomR
GH
GH SUHIHUrQFLD
SUHIHUrQFLD TXDQWR
TXDQWR DR SDJDPHQWR HP
DR SDJDPHQWR
†ž 2GLVSRVWRQRFDSXWWDPEpPVHDSOLFDTXDQGR UHODomRDRXWURVFUHGRUHVREVHUYDGDDSULRULGD
UHODomRDRXWURVFUHGRUHVREVHUYDGDDSULRULGD
RDFyUGmRDOWHUDUDVHQWHQoD GHQRUHJLVWUR

$UW e YHGDGR
YHGDGR DR
DR MXL]
MXL] SURIHULU
SURIHULU GHFLVmRGHQDWXUH]D
GHFLVmRGHQDWXUH]D †ž 6REUHYLQGR D UHIRUPD RX DLQYDOLGDomRGD
GLYHUVD
GLYHUVDGD
GDSHGLGD
SHGLGDEHP
EHPFRPR
FRPRFRQGHQDU
FRQGHQDUDSDUWH GHFLVmR
GHFLVmR TXH
TXH LPS{V
LPS{V R SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH
GH TXDQWLDD
TXDQWLDD
HP
HP TXDQWLGDGH
TXDQWLGDGH VXSHULRURXHPREMHWRGLYHUVR
VXSHULRURXHPREMHWRGLYHUVR SDUWH
SDUWH UHVSRQGHUi
UHVSRQGHUi LQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
GRTXHOKHIRLGHPDQGDGR FXOSD
FXOSD SHORV GDQRV TXH D RXWUD SDUWH WLYHU
VRIULGR HP UD]mR
VRIULGR HP UD]mR GD
GD FRQVWLWXLomRGDJDUDQWLD
FRQVWLWXLomRGDJDUDQWLD
†~QLFR $ GHFLVmR GHYH VHU FHUWD DLQGDTXHUHVROYD GHYHQGR
GHYHQGRRYDORU
YDORUGD
GDLQGHQL]DomR
LQGHQL]DomRVHU
VHUOLTXLGDGR
OLTXLGDGRH
UHODomRMXUtGLFDFRQGLFLRQDO H[HFXWDGRQRVSUySULRVDXWRV

$UW 6H
6HGHSRLV
GHSRLVGD
GDSURSRVLWXUDGDDomRDOJXPIDWR
SURSRVLWXUDGDDomRDOJXPIDWR $KLSRWHFDpXPGLUHLWRGHJDUDQWLDUHDOTXHUHFDLVREUH
FRQVWLWXWL
FRQVWLWXWLYR
YR PRGLILFDWLYR
PRGLILFDWLYR RX
RX H[WLQWLYR
H[WLQWLYR GR RVEHQVLPyYHLVVLJQLILFDTXHXPDYH]LQVFULWDDVHQWHQoD
GLUHLWRLQIOXLU
GLUHLWR LQIOXLUQR
QRMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRGR
GRPpULWR
PpULWRFDEHUi FRQGHQDWyULD QR 5HJLVWUR GH ,PyYHLV D SURSULHGDGH
DR
DR MXL]
MXL] WRPiOR
WRPiOR HP
HP FRQVLGHUDomRGHRItFLRRX
FRQVLGHUDomRGHRItFLRRX LPRELOLiULD GR FRQGHQDGR SURSULHWiULR ILFDUi YLQFXODGD
D UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR GD SDUWH QR PRPHQWR GH jTXHODGtYLGD
SURIHULUDGHFLVmR
,VVR QmR VLJQLILFD TXH HVWDUi LPSHGLGR GH YHQGHU R
†~QLFR 6H
6HFRQVWDWDU
FRQVWDWDUGH
GHRItFLR
RItFLRRIDWR
IDWRQRYR
QRYRRMXL]RXYLUi LPyYHOPDVTXHRFRPSUDGRUVDEHUiTXHWDOLPyYHOHVWi
DVSDUWHVVREUHHOHDQWHVGHGHFLGLU YLQFXODGRjTXHODGtYLGDGDFRQGHQDomRHFDVRWDOGtYLGD
QmRVHMDSDJDKDYHUiXPSURFHVVRGHH[HFXomRHPTXH
$UW 3XEOLFDGD
3XEOLFDGDDVHQWHQoD
VHQWHQoDRMXL]
MXL]Vy
VySRGHUiDOWHUiOD RLPyYHOVHUiOHYDGRDOHLOmRSUDoDS~EOLFDHWUDQVIRUPD
GRHPGLQKHLURSDUDRSDJDPHQWRGDGtYLGDHGDVFXVWDV
, SDUDFRUULJLUOKHGHRItFLRRXDUHTXHULPHQWRGD
GRSURFHVVRSRGHUiSRUWDQWRFRPSUiORPDVFRUUHUiR
SDUWHLQH[DWLG}HVPDWHULDLVRXHUURVGHFiOFXOR
ULVFR GH SHUGrOR FDEHQGROKH EHP DYDOLDU VXDV FRQYH
QLrQFLDV
,, SRUPHLRGHHPEDUJRVGHGHFODUDomR

$UW $GHFLVmR 2LPSRUWDQWHpTXHWDOHIHLWRGDVHQWHQoDUHSUHVHQWDUi

GHFLVmRTXH
TXHFRQGHQDU
FRQGHQDURUpX
UpXDR
DRSDJDPHQWR
SDJDPHQWRGH
SUHVWDomR
SUHVWDomR FRQVLVWHQWH
FRQVLVWHQWH HP GLQKHLUR H D TXH XPDJDUDQWLDDRFUHGRUGHVGHTXHHVWHWRPHDLQLFLDWLYD
GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDUDFRQYHUVmRGH
FRQYHUVmRGHSUHVWDomR
SUHVWDomRGH
GHID]HU GH UHTXHUHU D LQVFULomR GD VHQWHQoD FRPR ´KLSRWHFD
GH
GH QmR
QmR ID]HU RX GH GDU FRLVD HP SUHVWDomR MXGLFLiULDµSHUDQWHR5HJLVWURGH,PyYHLV
SHFXQLiULDYDOHUmRFRPRWtWXOR
SHFXQLiULDYDOHUmRFRPRWtWXORFRQVWLWXWLYRGH
KLSRWHFDMXGLFLiULD &ODURTXHHVVH´HIHLWRµVyUHVXOWDUiHILFLHQWHVHRFRQGH
QDGRSRVVXLUXPEHPLPyYHO
†ž $GHFLVmRSURGX]DKLSRWHFDMXGLFLiULD
1RVVRV 7ULEXQDLV WrP GHFLGLGR GH TXH ´$ KLSRWHFD
, HPERUDDFRQGHQDomRVHMDJHQpULFD MXGLFLiULD p FRQVHTrQFLD LPHGLDWD GD VHQWHQoD SRXFR
LPSRUWDQGRDSHQGrQFLDRXQmRGHUHFXUVRFRQWUDHVWDµ³
,, DLQGD TXHRFUHGRUSRVVDSURPRYHURFXPSUL GHFLV}HVSXEOLFDGDVHP57Qž5-7-(63Qž·V
PHQWRSURYLVyULRGDVHQWHQoDRXHVWHMDSHQGHQWH -7$QžHWF
DUUHVWRVREUHEHPGRGHYHGRU
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

0DVDWHQomRHPFRQVLGHUDQGRTXHDKLSRWHFDUHSHUFX †ž 1mR

1mRVH
VHDSOLFD
DSOLFDRGLVSRVWR
GLVSRVWRQHVWH
QHVWHDUWLJR TXDQGRD
DUWLJRTXDQGR
WLUiFRPRXPD´SHQKRUDµGRLPyYHODKLSRWHFDMXGLFLiULD FRQGHQDomR
FRQGHQDomRRX
RXRSURYHLWR
SURYHLWRHFRQ{PLFR
HFRQ{PLFRREWLGR
REWLGRQD
QmRDOFDQoDUiQHPR´EHPGHIDPtOLDµQHPRV´LPyYHLV FDXVDIRUGHYDORUFHUWRHOtTXLGRLQIHULRUD
LPSHQKRUiYHLVµHVSHFLDOPHQWHR~QLFRLPyYHOUHVLGHQFLDO
SUHYLVWRQD/HLQžFRPRYHPDGYHUWLQGRQRVVRV , PLOVDOiULRVPtQLPRVSDUDD8QLmRHDV
7ULEXQDLV´$LQVWLWXLomRGHKLSRWHFDMXGLFLiULDVREUHLPyYHO UHVSHFWLYDV DXWDUTXLDV H IXQGDo}HV GH GLUHLWR
UHVLGHQFLDO GH FDVDO RX GH HQWLGDGH IDPLOLDU RIHQGH R S~EOLFR
SULQFtSLRGDLPSHQKRUDELOLGDGHHVWDWXtGRSHOD/HL
SRUTXH SHUPLWH H SURYrOKH D H[FXVVmRµ ³ 5-7-(5*6 Qž ,,  TXLQKHQWRV VDOiULRVPtQLPRV SDUDRV
 (VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDODVUHVSHFWLYDVDXWDU
TXLDVHIXQGDo}HVGHGLUHLWRS~EOLFRHRV0XQLFt
SLRVTXHFRQVWLWXDPFDSLWDLVGRV(VWDGRV
'D5HPHVVD1HFHVViULD
$UHPHVVDQHFHVViULDWHPSRUIXQGDPHQWRPLQLPL]DU
RULVFRGHXPDGHFLVmRHUUDGDFDXVDUSUHMXt]RVDRVFRIUHV
S~EOLFRV REVHUYH TXH Vy HVWi VXMHLWR DR GXSOR JUDX GH
MXULVGLomRFRPSXOVyULRDSHQDVDVGHFLV}HVFRQWUiULDVDRV
FRIUHVS~EOLFRV
eHYLGHQWHTXHVHTXHUHYLWDUTXHIUDXGHVFRPDFXPSOL
,,, FHPVDOiULRVPtQLPRVSDUDWRGRVRVGHPD
LV0XQLFtSLRVHUHVSHFWLYDVDXWDUTXLDVHIXQGD
o}HVGHGLUHLWRS~EOLFR
e D VHOHWLYLGDGH HFRQ{PLFD VH R YDORU GD FDXVD p
SHTXHQRVHQGRSRLVLQVLJQLILFDQWHRHYHQWXDOSUHMXt]R
DRV &RIUHV 3~EOLFRV D OHL DIDVWD D REULJDWRULHGDGH GR
GXSOR JUDX GH MXULVGLomR H DVVLP R SURFHVVR Vy VHUi
FLDPHQWRVGH-Xt]HVH3URFXUDGRUHV,166OHPEUDVH" HQYLDGR DR 7ULEXQDO DG TXHP VH DOJXPD GDV 3DUWHV R
HVFDSHP GH FRQWUROH H SURGX]DP URPERV DRV FRIUHV SDUWLFXODURXR3URFXUDGRUGD)D]HQGD3~EOLFDLQWHUSXVHU
S~EOLFRVFRPRUHH[DPHREULJDWyULRKiPDLRUILVFDOL]D VXDDSHODomR
omRMiTXHpPHQRURULVFRGHR7ULEXQDOQmRKRPRORJDU
IDOFDWUXDV 0XLWD DWHQomR QDV FDXVDV GH YDORUHV LQIHULRUHV DRV
HVWLSXODGRVQR†žQmR
QmRKiSURLELomRGHUHFXUVR4XDOTXHU
QmR
$UW (VWi
(VWi VXMHLWD DR GXSOR JUDX GH MXULVGLomRQmR GDV SDUWHV SRGH DSHODU ³ DSHQDV R -XL] QmR p PDLV
SURGX]LQGR
SURGX]LQGRHIHLWR
HIHLWRVHQmR
VHQmRGHSRLV
GHSRLVGH
GHFRQILUPDGD REULJDGRDHQYLDURVDXWRVSDUDRUHH[DPHREULJDWyULR
SHORWULEXQDODVHQWHQoD
†ž 7DPEpP QmR VH
7DPEpP QmR VH DSOLFDRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR
DSOLFDRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR
, SURIHULGDFRQWUDD8QLmRRV(VWDGRVR'LVWULWR TXDQGRDVHQWHQoDHVWLYHUIXQGDGDHP
)HGHUDORV0XQLFtSLRVHVXDVUHVSHFWLYDVDXWDU
TXLDVHIXQGDo}HVGHGLUHLWRS~EOLFR , V~PXODGHWULEXQDOVXSHULRU

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WHPSRUDORXSRUTXHDSDUWHMi
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MXL] DR
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7UDWDQGRVH GHHQWUHJDGHFRLVDGHWHUPLQDGD
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GXDOL]iODi QD
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LQLFLDO VH
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FRXEHU D GDUHVLQLXGLFLXPGHGXFWD(DVVLPR(VWDGRQmRVDWLVIH]
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VHDHVFROKDFRXEHUDR DRUpX
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$UW $LQGHQL]DomR
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SUHMXt]R GD
GD PXOWD
PXOWD IL[DGDSHULRGLFDPHQWHSDUD
IL[DGDSHULRGLFDPHQWHSDUD &RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQDUHVSHLWR
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FRPSHOLU R UpX
UpX DR
DR FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWR HVS
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MXOJDGD
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$UW 1D
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VHQWHQoDTXHMXOJDU IXQGDPHQWRSROtWLFRSDUDTXHVHLQVWLWXDHVHSUDWLTXHD
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SURFHGHQWH R SHGLGR
SHGLGR XPD
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WUDQVLWDGD HP FRLVDMXOJDGD
MXOJDGR
MXOJDGRSURGX]LUi
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'D&RLVD-XOJDGD
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H PRPHQWR RSRUWXQRV ILFD SUDWLFDPHQWH H[WLQWR ³ HP
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02$&<5 $0$5$/ 6$1726 R HQVLQDPHQWR GH TXH
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/LPRQDGS
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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&RLVD-XOJDGD)RUPDO QRYR p D FRLVD
FRLVD MXOJDGD
MXOJDGD PDWHULDO
PDWHULDO ­ LPXWDELOLGDGH GD
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&RLVD-XOJDGD0DWHULDO
&RLVD-XOJDGD0DWHULDO
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RLVD MXOJDGD
MXOJDGD IRUPDOLQ
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&RPHQWiULRV DR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO 7RPR 9
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IRUPDO HG)RUHQVHS³REVHUYDTXH$HILFiFLDGHFRLVD
FRLVDMXOJDGDPDWHULDO
PDWHULDO
PDWHULDO MXOJDGDpDHILFiFLDGDVHQWHQoDGHTXHQmRPDLVVHSRGH
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$ FRLVD MXOJDGD IRUPDO
IRUPDO SURGX] D LPXWDELOLGDGH GD ULR6HQRXWUDDomRQmRPDLVVHSRGHGLVFXWLUHPXGDUD
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SURFHVVRWUDPLWDUiHVHILQGDUiFRPXPDVHQWHQoDTXH
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GHFRLVDMXOJDGDpHILFiFLDGHFRLVDMXOJDGDPDWHULDO
PDWHULDOTXHp
PDWHULDO
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VXMHLWDVDUHFXUVRRUGLQiULRRXH[WUDRUGLQiULRRXQXQFDR
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IRUDP7DOHILFiFLDGHVHQWHQoDpGHFRLVDMXOJDGDIIRUPDO
0DV TXDOTXHU VHQWHQoD FRP HILFiFLD GH FRLVD MXOJDGD
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MXOJDGDIRUPDOSRUTXHDPDWHULDOLGDGHHILFDFLDOpSOXVLQ
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SRUTXH VH FDVRX QRYDPHQWH RX SRUTXH DUUXPRX XP
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TXHVWmR
mR SUHMXGLFLDO
SUHMXGLFLDO GHFLGLGD
GHFLGLGD H[SUHVVD
H[SUHVVD H LQFL
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-iDFRLVDMXOJDGDPDWHULDO
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PDWHULDO , GHVVD UHVROXomR GHSHQGHU R MXOJDPHQWRGR
GR PpULWR GD GHFLVmR VH SH[ D -XVWLoD GR 7UDEDOKR PpULWR
FRQGHQRX R SDWUmR D SDJDU YHUEDV LQGHQL]DWyULDV DR
HPSUHJDGRPHUFrGDUHODomRHPSUHJDWtFLDUHFRQKHFLGD ,, DVHXUHVSHLWRWLYHUKDYLGRFRQWUDGLWyULRSUpYLR
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HODVHUREMHWRGHGLVFXVVmR
,,, RMXt]RWLYHUFRPSHWrQFLDHPUD]mRGDPDWpULDH
$WHQomR
$WHQomR DSRVVLELOLGDGHGHSURPRomRGHDomRUHVFL GDSHVVRDSDUDUHVROYrODFRPRTXHVWmRSULQFL
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QmRDWLQJHDFRLVDMXOJDGDPDWHULDO
QmR SDO
XPDYH]TXHWHUiSRUREMHWRDUHVFLVmRGD
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KLSyWHVHGR
GR†ž
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DSOLFDVHQRSURFHVVR
KRXYHU
KRXYHU UHVWULo}HV
UHVWULo}HV SUREDWyULDV
SUREDWyULDV RX
RX OLPLWDo}HV
OLPLWDo}HV j
$&RLVD-XOJDGDQD/HL FRJQLomR
FRJQLomR TXH
TXH LPSHoDP
LPSHoDP R DSURIXQGDPHQWRGD
DQiOLVHGDTXHVWmRSUHMXGLFLDO
$/HLGH,QWURGXomRDR&yGLJR&LYLO/HLQž
GLVS}H TXH &KDPDVH FRLVD
FRLVD MXOJDGD
MXOJDGD RX FDVR MXOJDGR D 1DYLJrQFLDGR&3&HUDSRVVtYHODSURSRVLWXUDGH
GHFLVmRMXGLFLDOGHTXHMiQmRFDLEDUHFXUVRDUWž†ž XPDDomRGHFODUDWyULDLQFLGHQWDOSDUDDPSOLDUREMHWLYD
PHQWHROLPLWHGDFRLVDMXOJDGDPDWHULDOQHOHLQFOXLQGRD
(QmRFDEHUiUHFXUVRRXSRUTXHDOHLSURFHVVXDOQ QmR GHFLVmRVREUHTXHVWmRSUHMXGLFLDOH[LVWHQWHQRSURFHVVR
SUHYLX H QmR DGPLWH UHFXUVR FDEtYHO SDUD WDO WLSR GH 6HQHQKXPDGDVSDUWHVVHYDOHVVHGHVVDDomRGHFODUDWyULD
GHFLVmRRXSRUTXHDSDUWHVXFXPEHQWHSHUGHXRSUD]RRX LQFLGHQWDORPDJLVWUDGRDLQGDVHULDREULJDGRDGHFLGLOD
QmRVHLQWHUHVVRXHPUHFRUUHU(PTXDOTXHUGDVKLSyWHVHV PDVDGHFLVmRTXHWRPDUDUHVSHLWRGDTXHVWmRSUHMXGLFLDO
SRUpP D GHFLVmRSDVVDUiDWHUIRUoDGHOHLHGHYHUiVHU QmR WHULD DSWLGmR SDUD D IRUPDomR GD FRLVD MXOJDGD
FXPSULGRVHXFRPDQGR PDWHULDOSRGHQGRYLUDVHUUHGLVFXWLGDHPTXDOTXHURXWUR
SURFHVVRIXWXUR
0DVQDGDGHILQHPHOKRUDFRLVDMXOJDGDTXHRWH[WRGR
DUWGRQ&3& 1RQ&3&ROHJLVODGRUYLVDQGRjHIHWLYLGDGHGRSURFHV
VRDEROLXXPDVpULHGHLQFLGHQWHVGHQWUHRVTXDLVHVVD
$UW 'HQRPLQDVH
'HQRPLQDVHFRLVD
FRLVDMXOJDGD
MXOJDGDPDWHULDO
PDWHULDODDXWRULGD PRGDOLGDGH GH DomR GHFODUDWyULD 'HVVD IRUPD D SDUWH
GH
GHTXH
TXHWRUQD
WRUQDLPXWiYHO
LPXWiYHOHLQGLVFXWtYHODGHFLVmR
LQGLVFXWtYHODGHFLVmR QmR PDLV QHFHVVLWD GD SURSRVLWXUD GH HVSHFtILFD DomR
GHPpULWRQmRPDLVVXMHLWDDUHFXUVR GHFODUDWyULDLQFLGHQWDOSDUDTXHRPDJLVWUDGRVHSURQXQ
FLHVREUHDTXHVWmRSUHMXGLFLDOFRPIRUoDGHGHFLVmRDSWD
$UW $ GHFLVmR
GHFLVmR TXH
TXH MXOJDU
MXOJDU WRWDO RX SDUFLDOPHQWHR D WUDQVLWDU HP MXOJDGR 7HUi DSWLGmR SDUD WUDQVLWDU HP
PpULWR
PpULWRWHP
WHPIRUoD
IRUoDGHOHLQRVOLPLWHVGDTXHVWmR
GHOHLQRVOLPLWHVGDTXHVWmR MXOJDGRDUHVROXomRGDSUHMXGLFLDOVHUHDOL]DGDGHPDQHL
SULQFLSDOH[SUHVVDPHQWHGHFLGLGD UD H[SUHVVD SHOR MXL] H GHVGH TXH L GHVVD UHVROXomR
GHSHQGDRMXOJDPHQWRGHPpULWRLLDVHXUHVSHLWRWHQKD
2VDXGRVR3217(6'(0,5$1'$³GHSRLVGHHQVLQDU KDYLGRFRQWUDGLWyULRSUpYLRHHIHWLYRQmRVHDSOLFDQGRQR
TXH³$IRUoDTXHWHPDVHQWHQoDTXDQWRjVROXomRGD FDVRGHUHYHOLDLLLRMXt]RWHQKDFRPSHWrQFLDHPUD]mR
TXHVWmR SOHLWHDGD SDUD R FDVR GH VH TXHUHU SOHLWHiOD GH GD PDWpULD H GD SHVVRD SDUD UHVROYrOD FRPR TXHVWmR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
SULQFLSDOHLYQmRKDMDQRSURFHVVRUHVWULo}HVSUREDWy 1HVVHVFDVRVDSUySULDQDWXUH]DGRGDQRDFRQVHOKDHQ
ULDV RX OLPLWDo}HV j FRJQLomR TXH LPSHoDP R H[DPH WUHJXHVHRYDORUGDLQGHQL]DomRDRDUELWUDPHQWRGR-XL]
DGHTXDGRGDSUHMXGLFLDOHPWHOD
2DUELWUDPHQWRpDIRUPDSHODTXDOR-XL]GHILQLUiR
$UW 1mRID]HPFRLVDMXOJDGD YDORU H[DWR GD FRQGHQDomR HPERUD WHQKD XP GRVH GH
´DUEtWULRµRXVHMDGHDYDOLDomRVXEMHWLYDFDOFDGDQDYLVmR
, RVPRWLYRVDLQGDTXHLPSRUWDQWHV
RVPRWLYRVDLQGDTXHLPSRUWDQWHVSDUD
SDUDGHWHU SHVVRDOGR-XL]QHPSRULVVRGHL[DGHVHUIXQGDGDHP
PLQDU
PLQDURDOFDQFH
DOFDQFHGD
GDSDUWH
SDUWHGLVSRVLWLYD
GLVSRVLWLYDGD
GDVHQWHQ HOHPHQWRVOyJLFRREMHWLYRVTXHVHUmRWUD]LGRVSRUXPD
oD SHUtFLDTXHDGHPDLV SRGHUiVHUGLVFXWLGDSHODVSDUWHV
LQWHUHVVDGDVLQFOXVLYHHPDXGLrQFLDVHIRUQHFHVViULDVXD
,, DYHUGDGH
YHUGDGHGRV
GRVIDWRVHVWDEHOHFLGDFRPRIXQGD GHVLJQDomR
PHQWRGDVHQWHQoD
PHQWRGDVHQWHQoD
$FUHVoDVH TXH WDPEpP HVVH ´DUEtWULRµ SRGHUi VHU
$UW 1HQKXP
1HQKXPMXL]
MXL]GHFLGLUi
GHFLGLUiQRYDPHQWH
QRYDPHQWHDV
DVTXHVW}HVMi UHGLVFXWLGR HP VHGH GH DJUDYR GH LQVWUXPHQWR TXH p R
GHFLGLGDVUHODWLYDVjPHVPDOLGHVDOYR UHFXUVRFDEtYHODVHULQWHUSRVWRSHORLQWHUHVVDGR

, VH WUDWDQGRVH GH UHODomR MXUtGLFD GHWUDWR ,, SHOR SURFHGLPHQWR FRPXP TXDQGRKRXYHU
FRQWLQXDGRVREUHYHLRPRGLILFDomRQRHVWDGRGH QHFHVVLGDGHGHDOHJDUHSURYDUIDWRQRYR
QHFHVVLGDGHGHDOHJDUHSURYDUIDWRQRYR
IDWRRXGHGLUHLWRFDVRHPTXHSRGHUiDSDUWH
SHGLUDUHYLVmRGRTXHIRLHVWDWXtGRQDVHQWHQoD eDDQWLJD´OLTXLGDomRSRUDUWLJRVµGR&3&7UDWDVH
GHXPDYHUGDGHLUDDomR]LQKDHPTXHRFUHGRUH[S}HDR
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MXL]GHWHUPLQDUiDLQWLPDomRGRUHTXHULGR
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VHX DGYRJDGR
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YLQFXODGR SDUD
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UHQGRDSUHVHQWDU
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/LYUR,GD
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QR MXt]R
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'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
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&RPPDLVVLPSOLFLGDGHQmRYHQFLGDDREULJDomRQmR
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GHYHGRU VHUiLQWLPDGRSDUDFXPSULUDVHQ
VHUiLQWLPDGRSDUDFXPSULUDVHQ SRGHVHUSURPRYLGRRFXPSULPHQWRGDVHQWHQoD
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, SHOR'LiULRGD-XVWLoDQDSHVVRDGHVHXDGYR PHQWR
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GDUVHi GH
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RV DUWLJRVSUH
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,,, SRUPHLRHOHWU{QLFRTXDQGRQRFDVRGR†žGR UHFR
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H[LJLELOLGDGH GH
GH REULJDomR
REULJDomR GH
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TXDQWLD GH
GH ID]HU
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QmR ID]HU
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MXGLFLDO

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1D KLSyWHVH
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GHFLVmR KRPRORJDWyULD GHDXWRFRPSRVLomR
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UDVH UHDOL]DGD
UHDOL]DGD D LQWLPDomRTXDQGRRGHYHGRU
LQWLPDomRTXDQGRRGHYHGRU H[WUDMXGLFLDOGHTXDOTXHUQDWXUH]D
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KRXYHUPXGDGR
PXGDGRGHGHHQGHUHoR
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SUpYLDFRPX
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QLFDomR DR
DR MXt]R REVHUYDGR R GLVSRVWR QR ,9 IRUPDOHDFHUWLGmR
RIRUPDO FHUWLGmRGH
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WHHP
HPUHODomR
UHODomRDR
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LQYHQWDULDQWHDRV
DRVKHUGHLURV
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DRVVXFHVVRUHVDWtWXORVLQJXODURXXQLYHUVDO
(VWHVGLVSRVLWLYRVHYLGHQFLDPTXHRLQtFLRGHVWDIDVHGH
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FUpGLWR GH
GH DX[LOLDU
DX[LOLDU GD MXVWLoD TXDQGRDV
jV REULJDo}HV GH SDJDU TXDQWLD GHSHQGH GH SUpYLD FXVWDV HPROXPHQWRV RX KRQRUiULRV WLYHUHP
LQWLPDomR GR H[HFXWDGR 1RWHVH TXH TXDQWR j IRUPD VLGRDSURYDGRVSRUGHFLVmRMXGLFLDO
GHVWDLQWLPDomRDUHJUDpQDQRUPDOLGDGHGRVIDWRVD
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VHQWHQoD SHQDO
SHQDO FRQGHQDWyULD WUDQVLWDGDHP
LQWLPDomRSHOR'LiULRGD-XVWLoDQDSHVVRDGRDGYRJDGR
MXOJDGR
FRQVWLWXtGRQRVDXWRV
9,, DVHQWHQoDDUELWUDO
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9,,, DVHQWHQoD
VHQWHQoDHVWUDQJHLUD
HVWUDQJHLUDKRPRORJDGD
KRPRORJDGDSHOR
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ULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
TXDQGR R GHYHGRU IRU UHSUHVHQWDGR SHOD 'HIHQVRULD
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,; D GHFLVmR LQWHUORFXWyULD HVWUDQJHLUD DSyVD
PHQWRVXDLQWLPDomRVHUiUHDOL]DGDSRUHGLWDO
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FRQFHVVmRGR
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H[HTXDWXUjFDUWDURJDWyULDSHOR
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6HRUHTXHULPHQWRDTXHDOXGHR†žIRUIRU
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PXODGRDSyVXP DQRGR
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WUkQVLWRHP
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GR
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VHQWHQoDDLQWLPDomRVHUiIHLWDQDSHV
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GRGHYHGRU
GHYHGRUSRU
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FDUWDFRP DYLVRGH
FRPDYLVR †ž 1RV
1RV FDVRV
FDVRV GRV
GRV LQFLVRV9,D,;RGHYHGRUVHUi
LQFLVRV9,D,;RGHYHGRUVHUi
UHFHELPHQWR
UHFHELPHQWR HQFDPLQKDGD
HQFDPLQKDGD DR HQGHUHoR FRQV FLWDGR
FLWDGR QR
QR MXt]R
MXt]R FtYHO
FtYHO SDUD
SDUD R FXPSULPHQWR
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WDQWH
WDQWHGRV
GRVDXWRV
DXWRVREVHUYDGR
REVHUYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRSDUi VHQWHQoDRXSDUDDOLTXLGDomRQRSUD]RGH
JUDIR~QLFRGRDUWHQR†žGHVWHDUWLJR TXLQ]HGLDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž $ DXWRFRPSRVLomR MXGLFLDOSRGHHQYROYHU 1RWD 'HYHVHLJQRUDUDPHQomRDR´DFyUGmRSURIHULGR

VXMHLWR
VXMHLWR HVWUDQKR
HVWUDQKR DR
DR SURFHVVR
SURFHVVR H YHUVDU
YHUVDU VREUH SHOR7ULEXQDO0DUtWLPRµTXHSHUGHXVHXVHQWLGR
UHODomR
UHODomR MXUtGLFDTXHQmRWHQKDVLGRGHGX]LGD
MXUtGLFDTXHQmRWHQKDVLGRGHGX]LGD GHVHUHPGHFRUUrQFLDGRYHWRDRLQFLVR;GRDUW
HPMXt]R 

6mRWUrVDVQRYLGDGHVGRDUW$SULPHLUDpTXHQR 3RURXWURODGRRHVStULWRGDFHOHULGDGHHGRSUDJPDWLV
LQFLVR,QmRPDLVVHUHIHUHjVHQWHQoDPDVjGHFLVmRGH PR IH] R OHJLVODGRU LQVHULU XPD UHJUD PRGLILFDWLYD GH
PRGRDQmRSHUPLWLUTXHVHFRQIXQGDVHQWHQoDHWtWXOR FRPSHWrQFLDSDUDIDFLOLWDUD´H[HFXomRµ
H[HFXWLYR &RPR Mi YLPRV DV GHFLV}HV LQWHUORFXWyULDV
WDPEpPSRGHUmRVHUREMHWRGDIDVHFXPSULPHQWREHP 1DV KLSyWHVHVGRVLQFLVRV,,H,,,RH[HTXHQWH
†~QLFR 1DV KLSyWHVHVGRVLQFLVRV,,H,,,RH[HTXHQWH
FRPRDVGHFLV}HVPRQRFUiWLFDVSURIHULGDVQRkPELWRGRV SRGHUi
SRGHUi RSWDU
RSWDU SHOR
SHOR MXt]R
MXt]R GR
GR DWXDOGRPLFtOLRGR
DWXDOGRPLFtOLRGR
7ULEXQDLVHRVDFyUGmRV H[HFXWDGR
H[HFXWDGR SHOR
SHOR MXt]R
MXt]R GR
GR ORFDO
ORFDO RQGH
RQGH VHHQFRQ
WUHPRV
WUHPRVEHQV
EHQVVXMHLWRVjH[HFXomRRXSHORMXt]R
GR
GR ORFDO
ORFDO RQGH
RQGH GHYD
GHYD VHU
VHU H[HFXWDGDDREULJDomR
H[HFXWDGDDREULJDomR
$VHJXQGDQRYLGDGHTXHPHUHFHDWHQomRVHGiTXDQWR
GH
GH ID]HU
ID]HU RX
RX GH
GH QmR
QmR ID]HU
ID]HU FDVRV
FDVRV HP
HP TXH D UH
DRWUDWDPHQWRGR¶FUpGLWRGHVHUYHQWXiULRGHMXVWLoDGH
PHVVD
PHVVDGRV
GRVDXWRV
DXWRVGR
GRSURFHVVR
SURFHVVRVHUi
VHUiVROLFLWDGD
VROLFLWDGDDR
SHULWR GH LQWpUSUHWH WUDGXWRU H OHLORHLUR TXDQGR DV
MXt]RGHRULJHP
FXVWDV RV HPROXPHQWRV RX RV KRQRUiULRV WLYHUHP VLGR
DSURYDGRV SRU GHFLVmR MXGLFLDO· FRPR WtWXORV H[HFXWLYRV $QRWHVHTXHDHYHQWXDOFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDVHUi
MXGLFLDLV LQFLVR 9 H QmR FRPR H[WUDMXGLFLDLV FRPR
GLVSXQKDR&3&
3RUILPGHVWDFDVHDLQRYDomRGR†žTXHDRDGPLWLU
TXH D DXWRFRPSRVLomR MXGLFLDO SRGH HQYROYHU QmR Vy
EHPPDLVIDFLOLWDGDVHVHGHVHQYROYHUQRORFDOHPTXH
HVWmRRVEHQVTXHVHUmRSHQKRUDGRVMiTXHOiHVWiVXD
GRFXPHQWDomROiHVWiVHXPHUFDGRHOiVHUiPDLVIiFLOVHX
OHLOmRDWpSRUTXHOiHVWDUmRRVLQWHUHVVDGRVHPDGTXLULU
WDLVEHQV1HVVDKLSyWHVHSHUPLWHTXHRFUHGRUH[HTXHQ
PDWpULDDOKHLDDROLWtJLRPDVWDPEpPRXWUDVSHVVRDV WH UHTXHLUD D UHPHVVD GRV DXWRV SDUD D FRPDUFD GD
VLWXDomRGRVEHQV0DVWDPEpPSRGHUiRH[HTXHQWHRSWDU
$UW 2FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGDVHQWHQoDHIHWXDUVHiSHUDQ
GDVHQWHQoDHIHWXDUVHiSHUDQ SHORIRURGRGRPLFtOLRGRGHYHGRULVVRWDPEpPFRQWULEXL
WH ULDSDUDDDJLOLGDGHGDH[HFXomR

, RVWULEXQDLVQDVFDXVDVGHVXDFRPSHWrQFLD $GYLUWDVHSDUDXPGHWDOKHGRWH[WRDOHLIDFXOWDDR

RULJLQiULD ´H[HTXHQWHµRSWDUSHODPXGDQoDGRIRUR³QmRDR´FUH
GRUµ³VLJQLILFDQGRTXHWDOIDFXOGDGHVySRGHVHUH[HUFLGD
,, RMXt]R
MXt]RTXH
TXHGHFLGLX
GHFLGLXDFDXVD
FDXVDQR
QRSULPHLUR
SULPHLURJUDX
JUDXGH SDUD D ´H[HFXomRµ GD VHQWHQoD H QmR SDUD D IDVH GH
MXULVGLomR OLTXLGDomRRXSDUDRSUD]RSDUDRFXPSULPHQWRYROXQWiULR
GRGHYHGRU
,,, R MXt]R
MXt]R FtYHO
FtYHO FRPSHWHQWHTXDQGRVHWUDWDUGH
FRPSHWHQWHTXDQGRVHWUDWDUGH
VHQWHQoD
VHQWHQoD SHQDO
SHQDO FRQGHQDWyULD
FRQGHQDWyULD GH VHQWHQoD $VVLPHVJRWDGRRSUD]RGHGLDVVHPTXHRGHYHGRU
DUELWUDO
DUELWUDOGH
GHVHQWHQoD
VHQWHQoDHVWUDQJHLUD
HVWUDQJHLUDRX
RXGH
GHDFyUGmR WHQKDFXPSULGRDVHQWHQoDHVSRQWDQHDPHQWH³FDEHUi
SURIHULGRSHOR7ULEXQDO0DUtWLPR DRH[HTXHQWHRXUHTXHUHUDSHQKRUDGRVEHQVDRSUySULR
-Xt]R GD FRQGHQDomR ³ RX HVFROKHU VH SUHWHQGH YHU D
(VWDEHOHFHPVHDTXLDVUHJUDVGHFRPSHWrQFLDSDUDD H[HFXomRSURFHVVDGDHPRXWUR-Xt]R
SURPRomRGDH[HFXomRRSULQFtSLREiVLFRpRPHVPRTXH
QRUWHLD D FRPSHWrQFLD SDUD D SURPRomR GD DomR GH &ODURTXHDRUHTXHUHURSURFHVVDPHQWRGDH[HFXomR
FRQKHFLPHQWR QRPHVPR-Xt]RGDFRQGHQDomRRH[HTXHQWHFRQVLGHUDUi
WRGDVDVGLILFXOGDGHVFRPTXHVHGHIURQWDUiVHRVEHQV
HVWmRHPRXWUD&RPDUFDKDYHUiGHSURPRYHUDH[SHGLomR
$VVLPVHDomRGHFRQKHFLPHQWRGHYHVHUSURPRYLGD
GHFDUWDSUHFDWyULDOiDFRPSDQKDUDSHQKRUDDDYDOLDomR
RULJLQDULDPHQWHSHUDQWHR7ULEXQDORPHVPR7ULEXQDO
GRVEHQVSHQKRUDGRVHVXDVXILFLrQFLDUHDOSDUDRSDJD
GHYHUiH[HFXWDUVHXMXOJDGR
PHQWR GD GtYLGD H GDV FXVWDV SURFHVVXDLV H DLQGD
DQDOLVDU D HYHQWXDO RSRVLomR GH ´LPSXJQDomRµ SHOR
6HDSURPRomRGDDomRGHFRQKHFLPHQWRVHGHXQRIRUR
GHYHGRUOHPEUDQGRTXHOiWDPEpPVHSURFHGHUiDROHLOmR
GH GRPLFtOLR GR UpX ³ HVVH PHVPR -Xt]R GHYHUi ID]HU GRV EHQV (QILP VRSHVDUi R WUDEDOKR GH SURPRYHU D
FXPSULURXH[HFXWDUVXDVHQWHQoD H[HFXomRQXPD&RPDUFDHDSHQKRUDRXWUDVTXHVW}HVH
OHLOmRHPRXWUD
2 PHVPR SULQFtSLR YDOH SDUD H[HFXomR GD VHQWHQoD
SHQDOFRQGHQDWyULDDFRPSHWrQFLDpGRPHVPRMXt]RD 'HIDWRFDEHOHPEUDUTXH³H[YLGRDUW†žGR
TXHFDEHULDFRQKHFHUHSURFHVVDUXPDHYHQWXDODomRFtYHO Q&3& ³ QD H[HFXomR SRU FDUWD SUHFDWyULD WDQWR RV
LQGHQL]DWyULDFDVRQmRH[LVWLVVHDVHQWHQoDSHQDOFRQGH HPEDUJRVFRPRDLPSXJQDomRVHUmRRIHUHFLGRVQRMXt]R
QDWyULD GHSUHFDQWH RX QR MXt]R GHSUHFDGR PDV D FRPSHWrQFLD
SDUD MXOJiORV p GR MXt]R GHSUHFDQWH VDOYR VH YHUVDUHP
$UHJUDVHHVWHQGHjVH[HFXo}HVGHVHQWHQoDDUELWUDO XQLFDPHQWHYtFLRVRXGHIHLWRVGDSHQKRUDDYDOLDomRRX
TXDOGHVHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR67- DOLHQDomRGRVEHQV³UHJUDFRQYDOLGDGDSHOD6~PXOD
GR67-
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$WHQWHVH j EXURFUDFLD GH SURFHGLPHQWR HP GXDV $UW 7RGDV DV TXHVW}HV UHODWLYDV j YDOLGDGHGR
GLVWLQWDVFRPDUFDVSHQKRUDQXPDLPSXJQDomRQXPDRX SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR GH
GH FXPSULPHQWRGDVHQWHQoDH
FXPSULPHQWRGDVHQWHQoDH
QRXWUDHWF GRV
GRV DWRV
DWRV H[HFXWLYRV
H[HFXWLYRV VXEVHTXHQWHV
VXEVHTXHQWHV SRGHUmRVHU
DUJXLGDVSHORH[HFXWDGRQRVSUySULRVDXWRVH
DUJXLGDVSHORH[HFXWDGRQRVSUySULRVDXWRVH
4XLV PHVPR D OHL SULYLOHJLDU R FUHGRU ³ H SRU LVVR QHVWHVVHUmRGHFLGLGDVSHORMXL]
GHXOKHDIDFXOGDGHGHHVFROKHUD&RPDUFD-Xt]RHPTXH
HVWi GRPLFLOLDGR R UpX RQGH SRVVLYHOPHQWH VHUi PDLV $UW $SOLFDPVHDV
$SOLFDPVHDVGLVSRVLo}HV UHODWLYDVDRFXPSUL
GLVSRVLo}HVUHODWLYDV
IiFLOHQFRQWUDUDOJXQVEHQVSHQKRUiYHLVFRPRDXWRPyYHO PHQWRGDVHQWHQoDSURYLVyULR
PHQWRGDVHQWHQoDSURYLVyULRRX RXGHILQLWLYR
GHILQLWLYRH
WHOHYLVRU HWF ³ H HPERUD Oi WUDPLWH WRGD H[HFXomR j OLTXLGDomR QR TXH FRXEHU jV GHFLV}HV TXH
HVWDUiOLYUHGHLGDVHYLQGDVGHFDUWDSUHFDWyULDHWF FRQFHGHUHPWXWHODSURYLVyULD

7DPDQKRIRLR]HORHPEHQHILFLDUDRFUHGRUTXHOKH
VHX WDPEpP D RSomR SHOR IRUR HP TXH Mi VDEH TXH R
GHYHGRUH[HFXWDGRSRVVXLEHQVHVVDHVFROKDpEHPDSUR 'R&XPSULPHQWR3URYLVyULRGD6HQWHQoD
SULDGDTXDQGRVHVDEHTXHRGHYHGRUSRVVXLLPyYHLVHP TXH5HFRQKHFHD([LJLELOLGDGH
RXWUD&RPDUFDIDFLOLWDQGRVXDSHQKRUDUHJLVWURLPRELOLi GH2EULJDomRGH3DJDU4XDQWLD&HUWD
ULRHRSUySULROHLOmRKDVWDS~EOLFDGREHPQRPHUFDGR
HPTXHGHVSHUWDHOHLQWHUHVVHHSURFXUD
2´FXPSULPHQWRSURYLVyULRGDVHQWHQoDµQDGDPDLVp
'HTXDOTXHUVRUWHORXYHVHRHVStULWRSUDJPiWLFRGD TXHD´H[HFXomRSURYLVyULDµ&3&(TXLYRFDGRHQWUH
LQRYDomROHJDOIDFLOLWDUDSHQKRUDHH[HFXomRGRVEHQV WDQWRRFRQFHLWRGDGHQRPLQDomRTXHVHGHXDRLQVWLWXWR
SDUDDXPHQWDUDFHUWH]DHYHORFLGDGHFRPTXHRFUHGRU RFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDQmRpSURYLVyULRPDVDSHQDV
H[HTHQWHUHFHEHUiVHXFUpGLWR³RXWRUJDQGROKHRGLUHLWR RWtWXORH[HFXWLYRTXHRIXQGDPHQWDSRLVGHSHQGHDLQGD
GHHVFROKHURIRURHPTXHFRQTXLVWDUiWDOFHOHULGDGH GHDQiOLVHUHFXUVRVHPHIHLWRVXVSHQVLYR
$UW $GHFLVmR
GHFLVmRMXGLFLDO
MXGLFLDOWUDQVLWDGD
WUDQVLWDGDHP
HPMXOJDGRSRGHUi
2V DWRV UHODWLYRV DR FXPSULPHQWR GH VHQWHQoD QDGD
VHU
VHUOHYDGD
OHYDGDDSURWHVWR
SURWHVWRQRV
QRVWHUPRV
WHUPRVGD
GDOHL
OHLGHSRLV
WrPGHSURYLVyULRV7UDWDPVHGH´DGLDQWDPHQWRµGRVDWRV
GH
GHWUDQVFRUULGR
WUDQVFRUULGRRSUD]R
SUD]RSDUD
SDUDSDJDPHQWR
SDJDPHQWRYROXQ
GHVWLQDGRV j VDWLVIDomR GR H[HTXHQWH UHDOL]DGRV DQWHV
WiULRSUHYLVWRQRDUW
PHVPRGRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmRTXHUHFRQKHFH
RVHXGLUHLWR
(VWHGLVSRVLWLYRDXWRUL]DRSURWHVWRGDGHFLVmRMXGLFLDO
WUDQVLWDGDHPMXOJDGRDSyVILQGRRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
SDUDSDJDPHQWRYROXQWiULRGHIRUPDTXHVHPSUHMXt]R &DEHUHVVDOWDUTXHDH[HFXomRpSURYLVyULDHQTXDQWRD
GDLQFLGrQFLDGDPXOWDGHVREUHRYDORUGHYLGRH VHQWHQoDQmRWUDQVLWDUHPMXOJDGR³HVypSRVVtYHOVXD
WDPEpP GR SDJDPHQWR GH KRQRUiULRV DGYRFDWtFLRV GH SURPRomRVHRUHFXUVRLQWHUSRVWRQmRIRLUHFHELGRFRP
 VREUH R YDORU GHYLGR R H[HTXHQWH SRGHUi LQGLFDU HIHLWRVXVSHQVLYR
SDUDSURWHVWRDVHQWHQoDGHVGHTXHWUDQVLWDGDHPMXOJD
GR &RQILUD DV UHJUDV TXH QRUWHLDP R FXPSULPHQWR
SURYLVyULR
†ž 3DUD
3DUDHIHWLYDU
HIHWLYDURSURWHVWR
SURWHVWRLQFXPEH
LQFXPEHDRH[HTXHQWH
DSUHVHQWDUFHUWLGmRGHWHRUGDGHFLVmR $UW 2FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRSURYLVyULR
SURYLVyULRGD
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QDGDSRUUHFXUVRGHVSURYLGRGHHIHLWRVXVSHQVL
QDGDSRUUHFXUVRGHVSURYLGRGHHIHLWRVXVSHQVL
†ž $FHUWLGmR
FHUWLGmRGH
GHWHRU
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GDGHFLVmR
GHFLVmRGHYHUiVHUIRUQH YR
YRVHUiUHDOL]DGRGDPHVPDIRUPDTXHRFXP
FLGD QR
FLGD QR SUD]R
SUD]R GH
GH  WUrV
WUrV GLDV
GLDV H LQGL
LQGLFDUi
FDUi R SULPHQWR
SULPHQWR GHILQLWL
GHILQLWLYR
YR VXMHLWDQGRVH
VXMHLWDQGRVH DR
DR VHJXLQWH
QRPHHDTXDOLILFDomRGRH[HTXHQWHHGRH[H
QRPHHDTXDOLILFDomRGRH[HTXHQWHHGRH[H UHJLPH
FXWDGR
FXWDGR R Q~PHUR
Q~PHUR GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR R YDORU GD
GtYLGD
GtYLGDHDGDWD
GDWDGH
GHGHFXUVR
GHFXUVRGR
GRSUD]R
SUD]RSDUD
SDUDSDJD , FRUUH SRU LQLFLDWLYDHUHVSRQVDELOLGDGHGR
PHQWRYROXQWiULR H[HTXHQWH TXH VH REULJD VH D VHQWHQoD IRU
UHIRUPDGD
UHIRUPDGDDUHSDUDU
UHSDUDURV
RVGDQRV
GDQRVTXH
TXHRH[HFXWDGR
†ž 2H[HFXWDGR
H[HFXWDGRTXH
TXHWLYHU
WLYHUSURSRVWRDomRUHVFLVyULD KDMDVRIULGR
SDUD LPSXJQDU
SDUD LPSXJQDU D GHFLVmR
GHFLVmR H[HTXH
H[HTXHQGD
QGD SRGH
UHTXHUHU
UHTXHUHUDVXDV
VXDVH[SHQVDV
H[SHQVDVHVRE
VREVXD
VXDUHVSRQVDEL ,, ILFD
ILFDVHP
VHPHIHLWR
HIHLWRVREUHYLQGR
VREUHYLQGRGHFLVmR
GHFLVmRTXHPRGLIL
OLGDGH
OLGDGH D DQRWDomR
DQRWDomR GD
GD SURSRVLWXUD
SURSRVLWXUD GD DomR j TXH
TXH RX
RX DQXOH
DQXOH D VHQWHQoD
VHQWHQoD REMHWR
REMHWR GD
GD H[HFXomR
PDUJHPGRWtWXORSURWHVWDGR
UHVWLWXLQGRVH DV
UHVWLWXLQGRVH DV SDUWHV
SDUWHV DR
DR HVWDGR
HVWDGR DQWHULRU
DQWHULRU H
OLTXLGDQGRVHHYHQWXDLVSUHMXt]RVQRVPHVPRV
†ž $UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGR GRH[HFXWDGRRSURWHVWRVHUi
H[HFXWDGRRSURWHVWRVHUi
DXWRV
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FDQFHODGRSRUSRUGHWHUPLQDomR
GHWHUPLQDomRGRGRMXL]
MXL]PHGLDQWH
RItFLR
RItFLR D VHU
VHU H[SHGLGR
H[SHGLGR DR
DR FDUWyULR
FDUWyULR QR
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SUD]R GH
,,, VH
VHDVHQWHQoD
VHQWHQoDREMHWR
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FXPSULPHQWRSURYLVy
WUrVGLDVFRQWDGRGDGDWD
WUrVGLDVFRQWDGRGDGDWDGHSURWRFRORGR
UHTXHULPHQWR ULR
ULRIRU
IRUPRGLILFDGDRXDQXODGD
PRGLILFDGDRXDQXODGDDSHQDV
DSHQDVHP
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UHTXHULPHQWRGHVGH
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FRPSURYDGDDVDWLVID
omRLQWHJUDOGDREULJDomR VRPHQWHQHVWDILFDUiVHPHIHLWRDH[HFXomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

,9 R OHYDQWDPHQWR
OHYDQWDPHQWR GH GH GHSyVLWR
GHSyVLWR HP GLQKHLUR HD FRPR KLSyWHVH GH GLVSHQVD GH FDXomR DSHQDV TXDQGR
SUiWLFDGHDWRV
SUiWLFDGH DWRVTXH
TXHLPSRUWHP
LPSRUWHPWUDQVIHUrQFLDGH SHQGHVVH R DJUDYR IXQGDGR QRV LQFLVRV ,, H ,,, GR DUW
SRVVH
SRVVHRX
RXDOLHQDomR
DOLHQDomRGH
GHSURSULHGDGH
SURSULHGDGHRXRXGH
GHRXWUR (VWDHVSHFLILFDomRGHLQFLVRVIRLHOLPLQDGDSHOD/HL
GLUHLWR UHDO
GLUHLWR DO RX
RX GRV
GRV TXDLV
TXDLV SRVVD
SRVVD UHVXOWDU
UHVXOWDU JUDYH Qž  TXH WDPEpP UHIRUPRX R FDSXW GHVWH
GDQR
GDQR DR
DR H[HFXWDGR
H[HFXWDGR GHSHQGH
GHSHQGHP GH GH FDXomR GLVSRVLWLYR H UHYRJRX GLYHUVRV GH VHXV LQFLVRV FRPR
VXILFLHQWH
VXILFLHQWHHLG{QHD
LG{QHDDUELWUDGD
DUELWUDGDGH
GHSODQR
SODQRSHOR
SHORMXL] YHUHPRVRSRUWXQDPHQWH
HSUHVWDGDQRVSUySULRVDXWRV
&RPDDOWHUDomRDFDXomRGHFXPSULPHQWRGHVHQWHQoD
†ž 1R FXPSULPHQWR SURYLVyULR GDVHQWHQoDR SUHYLVWDQRDUW,9SRGHVHUGLVSHQVDGDWDPEpPQRV
H[HFXWDGR
H[HFXWDGR SRGHUi
SRGHUi DSUHVHQWDU
DSUHVHQWDU LPSXJQDomR
LPSXJQDomR VH FDVRVGH$JUDYRGDGHFLVmRGHH[FOXVmRGHVREUHVWDPHQWR
TXLVHUQRVWHUPRVGRDUW H QmR DGPLVVmR GH 5HFXUVR (VSHFLDO RX H[WUDRUGLQiULR
LQWHPSHVWLYRFRQIRUPHHUDSUHYLVWRQRUHYRJDGRLQFLVR,
†ž $PXOWD
PXOWDHRV
RVKRQR
KRQRUiULRVDTXHVHUHIHUHR†ž
UiULRVDTXHVHUHIHUHR†ž GRDUW
GR
GR DUW  VmR GHYLGRV QR FXPSULPHQWR
SURYLVyULR
SURYLVyULR GH
GH VHQWHQoD
VHQWHQoD FRQGHQDWyULDDRSDJD
FRQGHQDWyULDDRSDJD $UW 2 FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWR SURYLVyULR GD VHQWHQoDVHUi
PHQWRGHTXDQWLDFHUWD UHTXHULGR
UHTXHULGRSRU
SRUSHWLomR
SHWLomRGLULJLGD
GLULJLGDDR
DRMXt]R
MXt]RFRPSH
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†ž 6H
6HRH[HFXWDGR
H[HFXWDGRFRPSDUHFHUWHPSHVWLYDPHQWHH
GHSRVLWDU R YDORU
GHSRVLWDU YDORU FRP
FRP D ILQDOLGDGH
ILQDOLGDGH GH
GH LVHQ †~QLFR 1mRVHQGRHOHWU{QLFRVRVDXWRV
1mRVHQGRHOHWU{QLFRVRVDXWRVDSHWLomR
SHWLomRVHUi
WDUVH
WDUVH GD
GD PXOWD
PXOWD R DWR
DWR QmR
QmR VHUi
VHUi KDYLGR FRPR DFRPSDQKDGD
DFRPSDQKDGDGH GHFySLDV
FySLDVGDV
GDVVHJXLQWHV
VHJXLQWHVSHoDV
SHoDVGR
LQFRPSDWtYHO
LQFRPSDWtYHOFRP
FRPRUHFXUVR
UHFXUVRSRU
SRUHOH
HOHLQWHUSRVWR SURFHVVR
SURFHVVRFXMD
FXMDDXWHQWLFLGDGH
DXWHQWLFLGDGHSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUFHUWLIL
FDGD
FDGDSHOR
SHORSUySULR
SUySULRDGYRJDGR
DGYRJDGRVRE
VREVXD
VXDUHVSRQVD
†ž $UHVWLWXLomR
UHVWLWXLomRDR
DRHVWDGR
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DQWHULRUDTXHVH
TXHVHUHIHUH ELOLGDGHSHVVRDO
R LQFLVR
LQFLVR ,,
,, QmR LPSOLFD R GHVID]LPHQWR GD
WUDQVIHUrQFLD
WUDQVIHUrQFLD GH
GH SRVVH
SRVVH RX
RX GD
GD DOLHQDomR GH , GHFLVmRH[HTXHQGD
SURSULHGDGHRX
SURSULHGDGHRXGHGHRXWUR
RXWURGLUHLWR
GLUHLWRUHDOHYHQWXDO
PHQWH
PHQWH Mi
Mi UHDOL]DGD
UHDOL]DGD UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGR VHPSUH R ,, FHUWLGmR
FHUWLGmRGH
GHLQWHUSRVLomR
LQWHUSRVLomRGR
GRUHFXUVR
UHFXUVRQmR
QmRGRWDGR
GLUHLWRjUHSDUDomRGRVSUHMXt]RVFDXVDGRVDR
GLUHLWRjUHSDUDomRGRVSUHMXt]RVFDXVDGRVDR GHHIHLWRVXVSHQVLYR
H[HFXWDGR
,,, SURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSHODVSDUWHV
†ž $R FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWR SURYLVyULR GHVHQWHQoDTXH
UHFRQKHoD
UHFRQKHoDREULJDomR
REULJDomRGH
GHID]HU
ID]HUGHQmRID]HURX ,9 GHFLVmRGHKDELOLWDomRVHIRURFDVR
GHFLVmRGHKDELOLWDomRVHIRURFDVR
GH
GHGDU
GDUFRLVD
FRLVDDSOLFDVH
DSOLFDVHQR
QRTXH
TXHFRXEHU
FRXEHURGLVSRV
WRQHVWH&DStWXOR 9 IDFXOWDWLYDPHQWH RXWUDV SHoDVSURFHVVXDLV
FRQVLGHUDGDV
FRQVLGHUDGDV QHFHVViULDV
QHFHVViULDV SDUD
SDUD GHPRQVWUDU
GHPRQVWUDU D
$UW $ FDXomR SUHYLVWD QR LQFLVR ,9 GR DUW H[LVWrQFLDGRFUpGLWR
SRGHUiVHUGLVSHQVDGDQRVFDVRVHPTXH

, R FUpGLWR
FUpGLWR IRUGHQDWXUH]DDOLPHQWDULQGHSHQ
GHQWHPHQWHGHVXDRULJHP 'R&XPSULPHQWR'HILQLWLYRGD6HQWHQoD
TXH5HFRQKHFHD([LJLELOLGDGH
,, RFUHGRUGHPRQVWUDUVLWXDomRGHQHFHVVLGDGH GH2EULJDomRGH3DJDU4XDQWLD&HUWD

,,, SHQGHURDJUDYRGRDUW
2 FXPSULPHQWR GH VHQWHQoD TXH WHQKD FRPR REMHWR
2EVQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQžGHGHIHYHUHLURGH
 XPDFRQGHQDomRGHSDJDUTXDQWLDFHUWDVHMDSRUFRQVH
,9 D VHQWHQoD D VHU SURYLVRULDPHQWHFXPSULGD TXrQFLDGLUHWDGDIDVHGHFRQKHFLPHQWRRXSRUUHVXOWDGR
HVWLYHU
HVWLYHU HP
HP FRQVRQkQFLD
FRQVRQkQFLD FRP V~PXOD GD MXULV GDIDVHGHOLTXLGDomRVHJXLUiRSURFHGLPHQWRDVHJXLU
SUXGrQFLD
SUXGrQFLDGR
GR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDORX
RXGR
6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD RX
RX HPFRQIRUPL $UW 1R
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GHFRQGHQDomR
FRQGHQDomRHP HPTXDQWLD
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GDGH FRPDFyUGmR
DFyUGmRSURIHULGR
SURIHULGRQR
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MXOJDPHQWRGH IL[DGD
IL[DGD HP
HP OLTXLGDomR
OLTXLGDomR H QR
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FDVR GH
GH GHFLVmR
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VREUH SDUFHOD
SDUFHOD LQFRQWURYHUVD
LQFRQWURYHUVD R FXPSULPHQWR
GHILQLWLYRGDVHQWHQoDIDUVHiD
GHILQLWLYRGDVHQWHQoDIDUVHiDUHTXHULPHQWR
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H[LJrQFLDGH
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GR H[HTXHQWH VHQGR R H[HFXWDGR LQWLPDGR
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GLVSHQVD SRVVD
SRVVD UHVXOWDU
UHVXOWDU PDQLIHVWR ULVFR GH SDUD
SDUD SDJD
SDJDU R GpELWR
GpELWR QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH 
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eLPSRUWDQWHPHQFLRQDUTXHDVKLSyWHVHVGHVWHVTXDWUR
LQFLVRVQmRVmRFXPXODWLYDVRXVHMDEDVWDDSUHVHQoDGH
DSHQDVXPDGHODVSDUDMXVWLILFDUDGLVSHQVDGHFDXomR
1RWRFDQWHDRLQFLVR,,,RQ&3&SUHYLDRULJLQDOPHQWH
 TXLQ]H
GLDVDFUHVFLGRGHFXVWDVVHKRXYHU
+DYLDDOJXPDFHOHXPDTXDQWRDRLQtFLRGRSUD]RSDUD
SDJDPHQWRYROXQWiULRQRYLJrQFLDGR&3&HPWRUQR
GDQHFHVVLGDGHRXQmRGHLQWLPDomRGRGHYHGRUSDUDR
VHXLQtFLR2Q&3&HOLPLQRXTXDOTXHUG~YLGDHVWDEHOHFHQ
GRDQHFHVVLGDGHGHVHURH[HFXWDGRLQWLPDGRSDUDSDJDU
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
R GpELWR  SRVLFLRQDPHQWR HVWH FRQWUiULR DR DWp HQWmR †ž 4XDQGR R YDORU DSRQWDGRQRGHPRQVWUDWLYR
DSOLFDGR SHOR 67- 3}HVH GH ODGR DVVLP TXDOTXHU DSDUHQWHPHQWH
DSDUHQWHPHQWHH[FHGHU
H[FHGHURV
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SHQKRUDWHUi
WHUiSRU
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GR
GR FDSXW
FDSXW R GpELWR
GpELWR VHUiDFUHVFLGRGHPXOWDGH
VHUiDFUHVFLGRGHPXOWDGH †ž 3DUD
3DUD DYHULILFDomRGRVFiOFXORVRMXL]SRGHUi
GH]
GH] SRU
SRU FHQWR
FHQWR H
H WDPEpP GH KRQRUiULRV
WDPEpP GH KRQRUiULRV GH YDOHUVH GH
YDOHUVH GH FRQWDELOLVWD
FRQWDELOLVWD GR
GR MXt]R
MXt]R TXH
TXH WHUi
WHUi R
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Pi[LPR GH GH 
 WULQWD
WULQWD GLDV
GLDV SDUD HIH
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$ UHQLWrQFLD GR GHYHGRU FRQGHQDGR LPSOLFDUi VXD
SXQLomRVHUiRQHUDGRFRPDFUpVFLPRGH´PXOWDµGH $WpSDUDHYLWDUTXHDLPXWDELOLGDGHGDFRLVDMXOJDGD
GRYDORUGDFRQGHQDomR³TXHVHUmRUHYHUWLGRVFRPSHQ VHMD EXUODGD ³ SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO SHOR TXDO GHYH
VDWRULDPHQWHDRFUHGRU YHODUR-XGLFLiULR³SRVVLELOLWDDOHLTXHR-XL]LQWHUYHQKD
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(QTXDQWR´HVWiYHOµQRVVDPRHGDVHPG~YLGDVHUiXPD FUHGRU SRGHUi PDQGDU R &RQWDGRU GR -Xt]R UHYHU DV
DSHQDPHQWR SHFXQLiULR H[SUHVVLYR WDQWR TXDQWR XPD ´FRQWLQKDVµDSUHVHQWDGDV
LQIODomR DYXOWDGD DOHQWDUi D LQDGLPSOrQFLD WDPEpP D
SUiWLFDGHMXURVHOHYDGRVQRPHUFDGRILQDQFHLURVHQmRD †ž 4XDQGR
4XDQGRDHODERUDomR
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GRGHPRQVWUDWLYRGHSHQ
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GHU GH GDGRV
GDGRV HP
HP SRGHU
SRGHU GH
GH WHUFHLURV
WHUFHLURV RX
RX GR
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H[HFXWDGR R MXL]
MXL] SRGHUi UHTXLVLWiORV VRE
SRGHUi UHTXLVLWiORV
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(IHWXDGRRSDJDPHQWR
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WR QRFDSXW
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¶OLTXLGDomRIDVH·$VVLPRDUWGLVFLSOLQDDQHFHVVLGD
†ž 1mR HIHWXDGR WHPSHVWLYDPHQWHRSDJDPHQWR GHGHRH[HTXHQWHGHPRQVWUDUDULWPHWLFDPHQWHDHYROX
YROXQWiULRVHUi omRGRVHXFUpGLWRDQH[DQGRVXDSUySULD´FRQWLQKDµDR
YROXQWiULR VHUiH[SHGLGR
H[SHGLGRGHVGH
GHVGHORJR
ORJRPDQGD
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GR
GRGH
GHSHQKRUD
SHQKRUDHDYDOLDomR
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LQFLVRV,D9,GRDUW
&DEHDFUHVFHQWDUTXHRSUD]RGHTXLQ]HGLDVSDUDTXH
e LPSRUWDQWH TXH QHVVH PHVPR UHTXHULPHQWR R
RH[HFXWDGRDSUHVHQWHVXDLPSXJQDomRVHLQLFLDDSHQDV
H[HTXHQWHLQGLTXHGHVGHORJRTXDQGRSRVVtYHORVEHQV
DSyVRWpUPLQRGRSUD]RSDUDSDJDPHQWRYROXQWiULR
TXHSUHWHQGHYHUSHQKRUDGRVFDVRRH[HFXWDGRQmRSDJXH
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$UW 2 UHTXHULPHQWR SUHYLVWR QR DUW VHUi
LQVWUXtGR
LQVWUXtGR FRP GHPRQVWUDWLYR GLVFULPLQDGR H
0XLWDV YH]HV WRGDYLD D FRQWLQKD GR YDORU WRWDO GD
DWXDOL]DGR
DWXDOL]DGR GR
GR FUpGLWRGHYHQGRDSHWLomRFRQ
FUpGLWRGHYHQGRDSHWLomRFRQ
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SRGHURXGRSUySULRGHYHGRURXGHWHUFHLUDSHVVRDVHX
FRQWDGRU SH[ ³ LPSHGLQGR TXH R FUHGRU HODERUH RV
, R QRPH FRPSOHWR R Q~PHURGHLQVFULomRQR FiOFXORVHDSUHVHQWHVXD´PHPyULDGLVFULPLQDGDµ
&DGDV
&DGDVWUR
WUR GH
GH 3HVVRDV
3HVVRDV )tVLFDV
)tVLFDV RX
RX QR
QR &DGDVWUR
1DFLRQDO
1DFLRQDOGD
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3HVVRD-XUtGLFD
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H[HTXHQWHHGR &ODUR WDO yELFH j OLTXLGDomR QmR SRGH QHP LPSHGLU
H[HFXWDGR
H[HFXWDGR REVHUYDGR
REVHUYDGR R GLVSRVWRQRDUW
GLVSRVWRQRDUW QHPGHORQJDUDH[HFXomRIXWXUDSUHMXGLFDQGRRFUHGRU
††žDž SDUD VXSHUiOR EDVWD TXH R FUHGRU UHTXHLUD DR -XL] D
DSUHVHQWDomRGRVGDGRV
,, RtQGLFHGHFRUUHomRPRQHWiULDDGRWDGR
$SUHVHQWDGR WDO UHTXHULPHQWR R -XL] UHTXLVLWDUi DV
,,, RVMXURVDSOLFDGRVHDVUHVSHFWLYDVWD[DV LQIRUPDo}HVjTXHOHTXHDGHWpPPDQGDGRTXHHVWHDV
DSUHVHQWHQRSUD]RGHGLDV
,9 R WHUPRLQLFLDOHRWHUPRILQDOGRVMXURVHGD
WHUPRLQLFLDOHRWHUPRILQDOGRVMXURVHGD
FRUUHomRPRQHWiULDXWLOL]DGRV &DEHGHVWDFDUTXHDOHLXVDRYHUER´UHTXLVLWDUµTXH
MXULGLFDPHQWHVLJQLILFD´H[LJLUFRPIXQGDPHQWROHJDOµp
9 D SHULRGLFLGDGH
SHULRGLFLGDGH GD
GD FDSLWDOL]DomRGRVMXURVVH
FDSLWDOL]DomRGRVMXURVVH SRUWDQWRXPDRUGHPTXHGHYHVHUREHGHFLGD
IRURFDVR
†ž 4XDQGRDFRPSOHPHQWDomRGRGHPRQVWUDWLYR
4XDQGRDFRPSOHPHQWDomRGRGHPRQVWUDWLYR
9, HVSHFLILFDomR
HVSHFLILFDomR GRVHYHQWXDLVGHVFRQWRVREULJD
GRVHYHQWXDLVGHVFRQWRVREULJD GHSHQGHU
GHSHQGHU GH
GH GDGRV
GDGRV DGLFLRQDLV
DGLFLRQDLV HP
HP SRGHU
SRGHU GR
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H[HFXWDGR
FXWDGR R MXL]
MXL] SRGHUi
SRGHUi D UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR GR
H[HTXHQWHUHTXLVLWiORVIL[DQGRSUD]RGHDWp
9,, LQGLFDomRGRVEHQVSDVVtYHLVGH
LQGLFDomRGRVEHQVSDVVtYHLVGHSHQKRUDVHP 
WULQWD
WULQWDGLDV
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SDUDRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGDGDGLOLJrQ
SUHTXHSRVVtYHO FLD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

†ž 6HRVGDGRVDGLFLRQDLVDTXHVHUHIHUHR†ž ,9 SHQKRUDLQFRUUHWDRXDYDOLDomRHUU{QHD

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QmR IRUHP
IRUHP DSUHVHQWDGRV
DSUHVHQWDGRV SHOR
SHOR H[HFXWDGRVHP
H[HFXWDGRVHP
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MXVWLILFDWLYDQR
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SUD]RGHVLJQDGR
GHVLJQDGRUHSXWDUVHmR ,QFRUUHWDVHUiDSHQKRUDVHQmRREVHUYDURXDIRUPD
FRUUHWRV
FRUUHWRV RV
RV FiOFXORV
FiOFXORV DSUHVHQWDGRV
DSUHVHQWDGRV SHOR H[H OHJDO RX DOFDQoDU EHQV GH WHUFHLURV RX LQFOXLU EHQV
TXHQWH
TXHQWH DSHQDV FRP EDVH QRV GDGRV GH TXH LPSHQKRUiYHLVDUWGRQ&3&H/HLQžRXDLQGD
GLVS}H VH DSDQKDU EHQV UHODWLYDPHQWH SHQKRUiYHLV TXDQGR
KDYHULDEHQVRXWURVGLVSRQtYHLV
$UW 7UDQVFRUULGR
7UDQVFRUULGRRSUD]R
SUD]RSUHYLVWR
SUHYLVWRQRDUWVHP
RSDJDPHQWR
SDJDPHQWRYROXQWiULR
YROXQWiULRLQLFLDVH
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SUD]RGH
GH $DYDOLDomRGRVEHQVSHQKRUDGRVSRGHSUHMXGLFDUWDQWR
TXLQ]H
TXLQ]H GLDV
GLDV SDUD
SDUD TXH
TXH R H[HFXWDGR
H[HFXWDGR LQGHSHQ R GHYHGRU TXDQWR R FUHGRU VH VXEHVWLPDGD D YDOLD R
GHQWHPHQWH
QWHPHQWH GH
GH SHQKRUD
SHQKRUD RXRX QRYD
QRYD LQWLPDomR GHYHGRUSHUGHUiPDLVEHQVSDUDSDJDULQWHLUDPHQWHD
DSUHVHQWH
DSUHVHQWHQRV
QRVSUySULRVDXWRVVXDLPSXJQDomR
SUySULRVDXWRVVXDLPSXJQDomR GtYLGDHDVGHVSHVDVVHVXSHUHVWLPDGRRYDORUVHUiPDLV
GLItFLOROHLOmRUHWDUGDQGRDDSXUDomRGHGLQKHLURSDUD
†ž 1DLPSXJQDomRRH[HFXWDGRSRGHUiDOHJDU SDJDPHQWRDRFUHGRU

&RPRVHWUDWDGHH[HFXomRGHVHQWHQoDYDOHGL]HUD &ODURTXHDPERVRVWLSRVGHLPSXJQDomRQmRLPSHGLUmR
FRQFUHWL]DomRGDFRQGHQDomRFRQVHTXHQWHDXPDDomRGH DH[HFXomRFRUULJLGRRGHIHLWRGDSHQKRUDRXGDDYDOLD
FRQKHFLPHQWR³RTXHWUDGX]XPQtYHOHOHYDGRGHFHUWH]D omRSURVVHJXLUVHiQDTXHOD
HGHUHJXODULGDGHGRFRQWH~GRFRQGHQDWyULR³WRUQDPVH
LPSHUWLQHQWHVPDLRUHVTXHVWLRQDPHQWRVUD]mRSRUTXHD 9 H[FHVVR
H[FHVVRGH
GHH[HFXomR
H[HFXomRRX
RXFXPXODomR
FXPXODomRLQGHYLGDGH
OHLOLPLWDRHVSHFWURGDLPSXJQDomR H[HFXo}HV

, IDOWD RX QXOLGDGH GD FLWDomR VHQDIDVHGH 2SULQFtSLRpXPVyRGHYHGRUQmRSRGHVHUREULJDGR

FRQKHFLPHQWRRSURFHVVRFRUUHXjUHYHOLD DSDJDUDOpPGRTXHGHYH6HRFUHGRUHODERURXFiOFXORV
VXSHULRUHVDRWtWXORFRQGHQDWyULRKDYHUiH[FHVVXPTXH
6HDH[HFXomRpIXQGDGDQDDomRGHFRQKHFLPHQWRTXH GHYHVHUH[SXUJDGR
SDGHFHGHYtFLRLQVDQiYHOLPSUHVWDELOLGDGHGDFLWDomR
TXHRIHQGHDRGLUHLWRGHGHIHVDDH[HFXomRFRQVHTHQWH 6HJXQGRRQ&3&KDYHUiH[FHVVRGHH[HFXomRTXDQGR
SDGHFHUiGHQXOLGDGHDEVROXWD DUWGRQ&3&

$QRWHVHTXHWDODUJXLomRVypDGPLVVtYHOVHQDDomRGH ³ RFUHGRUSOHLWHLDTXDQWLDVXSHULRUjGRWtWXOR
FRQKHFLPHQWRKRXYH´UHYHOLDµVHRUpXFRPSDUHFHXHVH
GHIHQGHXSURVVHJXLQGRRIHLWRDWpDVHQWHQoDHFRQGHQD (VVHWLSRGHH[FHVVRQmRpLQFRPXPVHQGRIUHTHQWHV
omRILQDOQmRUHPDQHVFHXDQXOLGDGH HSRUWDQWRHVVH RV HUURV GH FiOFXORV VH R HUUR UHVXOWDU YDORU D PDLRU
GHIHLWRQmRFRQWDPLQDDH[HFXomRGDVHQWHQoD KDYHUiH[FHVVRGHH[HFXomRTXHGHYHUiVHUFRUULJLGRVH
HQWUHWDQWRRHUURIRUDPHQRUFHUWDPHQWHRGHYHGRUQmR
,, LOHJLWLPLGDGHGHSDUWH RDSRQWDUiQHPSHGLUiDFRUUHomR

5HOHPEUHVH TXH FDVR Ki HP TXH R FXPSULPHQWR GH ³ HODUHFDLVREUHFRLVDGLYHUVDGDTXHODGHFODUDGDQR

VHQWHQoD p XPD DomR VHQWHQoD SHQDO FRQGHQDWyULD WtWXOR
WUDQVLWDGD HP MXOJDGR VHQWHQoD DUELWUDO H VHQWHQoD
HVWUDQJHLUD KRPRORJDGD SHOR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH (VWDKLSyWHVHUHIHUHVHDRXWURWLSRGHREULJDomRFRPR
-XVWLoDHDVySRGHVHUSURPRYLGDSRUTXHPGHWpPR DGHGDURXHQWUHJDUFRLVDFHUWD³QmRVHDSOLFDQGRSRLV
UHVSHFWLYR GLUHLWR PDWHULDO WDQWR TXDQWR Vy SRGH VHU jVH[HFXo}HVSRUTXDQWLDFHUWDMiTXHRSDJDPHQWRpIHLWR
SURPRYLGDHPIDFHEGHTXHPpUHDOPHQWHRGHYHGRU
$VVLPVHHPWDLVVHQWHQoDVIRUFRQGHQDGDDHPSUHVD
DH[HFXomRQmRSRGHVHUSURPRYLGDHPIDFHGRVyFLR
0XLWDDWHQomRQmRVHWROHUDUHSLWDVHDGLVFXVVmRVREUH
DWLWXODULGDGHGRGLUHLWRPDWHULDOMiGHFLGLGDQDVHQWHQoD
PDVDOHJLWLPLGDGHGHTXHPSURPRYHDH[HFXomRHPIDFH
HPSHF~QLDQXQFDRFRUUHQGRRHTXtYRFRRXHUURVREUHR
REMHWRGDH[HFXomR
³ HODVHSURFHVVDGHPRGRGLIHUHQWHGRTXHIRLGHWHU
PLQDGRQRWtWXOR
7DPEpPHVWDKLSyWHVHQmRpDSOLFiYHOjH[HFXomRSRU
TXDQWLDFHUWDUHVWULWDTXHpjH[HFXomRGDVREULJDo}HVGH
GRTXHFRQVWDGRWtWXORH[HFXWLYRDVHQWHQoD ID]HURXQmRID]HU

,,, LQH[HTXLELOLGDGH
LQH[HTXLELOLGDGHGR
GRWtWXOR
WtWXORRX
RXLQH[LJLELOLGDGHGD ³ R H[HTXHQWH VHP FXPSULU D SUHVWDomR TXH OKH
REULJDomR FRUUHVSRQGHH[LJHRDGLPSOHPHQWRGDSUHVWDomR
GRH[HFXWDGR
$LQH[LJLELOLGDGHGRWtWXORRXGDREULJDomRWDQWRSRGHP
GHFRUUHUGHSHQGHUHOHGHHIHLWRVXVSHQVLYRFRPRGHMi 0DLV HVWD KLSyWHVH GH H[FHVVR GH H[HFXomR QmR p
KDYHUVLGRFXPSULGDDREULJDomRVHQmRGDSUHVFULomRGR DSOLFiYHODRFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDTXHGHWHUPLQDR
GLUHLWRFUHGLWtFLRFRQWLGRQDVHQWHQoD SDJDPHQWRGHTXDQWLDFHUWD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO
'HTXDOTXHUIRUPDWDOH[FHomRFRQGX]jLQH[LJLELOLGDGH
GRWtWXORMiTXHQmRSRGHSURPRYHUDH[HFXomRTXHPQmR
FXPSULXFRPVXDSUHVWDomRRXREULJDomR
³ RH[HTXHQWHQmRSURYDTXHDFRQGLomRVHUHDOL]RX
&RQGLomRpXPHYHQWRIXWXURHLQFHUWRDTXHVHVXERU
GLQD XPD GHWHUPLQDGD REULJDomR DUW GR &yGLJR
7- 6mR3DXOR
FRQKHFLGD H MXOJDGD VXD LPSXJQDomR QmR EDVWD TXH R
GHYHGRUDOHJXHRH[FHVVRGDH[HFXomRGHYH DGLDQWDUR
TXDQWXPTXHMXOJDGHYLGDH[LELQGRDFRUUHomRGHVHXV
FiOFXORV
(VVDREULJDomRGRGHYHGRUSRVVLELOLWDUiTXHVHDYDQFH
QD H[HFXomR GR YDORU DGPLWLGR HQTXDQWR VH GHFLGH D
GLIHUHQoDDSRQWDGD
&LYLO$VVLPSH[´$µSURPHWHGRDUPLOD´%µVHHOH
VHFDVDUFRP´&µ(QTXDQWRWDOFDVDPHQWRQmRVHUHDOL]DU †ž $ DSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomR GH
GH LPSXJQDomRQmRLPSHGHD
LPSXJQDomRQmRLPSHGHD
HYHQWRIXWXURHGHRFRUUrQFLDLQFHUWDQmRVHVDEHFRP SUiWLFD GRV DWRV
SUiWLFD GRV DWRV H[HFXWLYRV
H[HFXWLYRV LQFOXVLYH RV GH
TXHP´%µUHDOPHQWHFDVDUi6LJQLILFDTXHHQTXDQWR H[SURSULDomR
H[SURSULDomRSRGHQGR
SRGHQGRRMXL]
MXL]DUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR
´%µ QmR SURYDU TXH VH FDVRX FRP ´&µ QmR SRGHUi HOH GR
GR H[HFXWDGR
H[HFXWDGR H GHVGH TXH JDUDQWLGR R MXt]R
H[LJLURGLQKHLURGH´$µPHVPRTXHWHQKDXPGRFXPHQWR FRP
FRP SHQKRUD
SHQKRUD FDXomR
FDXomR RX
RX GHSyVLWR
GHSyVLWR VXILFLHQWHV
H[LJtYHOSRUDomRH[HFXWLYD DWULEXLUOKH
DWULEXLUOKH HIHLWR
HIHLWR VXVSHQV
VXVSHQVLYR
LYR VH
VH VHXV
VHXV IXQGD
PHQWRV
PHQWRVIRUHP
IRUHPUHOHYDQWHV
UHOHYDQWHVHVH
VHRSURVVHJXLPHQWR
9, LQFRPSHWrQFLD
LQFRPSHWrQFLDDEVROXWD
DEVROXWDRX
RXUHODWLYD
UHODWLYDGR
GRMXt]RGD GDH[HFXomRIRUPDQLIHVWDPHQWHVXVFHWtYHOGH
H[HFXomR FDXVDU
FDXVDU DR
DR H[HFXWDGRJUDYHGDQRGHGLItFLORX
LQFHUWDUHSDUDomR
+DYHUi LQFRPSHWrQFLD GR MXt]R HP FXPSULPHQWR GH
VHQWHQoDDSHQDVQDVKLSyWHVHVGHRSomRGHIRURGLIHUHQWH $ GLVSRVLomR UHYHOD R DFHQWXDGR FXLGDGR GH HYLWDU
SHOR FUHGRU TXDQGR HVFROKH IRUR HP TXH DFKD TXH VH SURFUDVWLQDo}HVRGHYHGRUSRGHLPSXJQDUPDVLVVRQmR
HQFRQWUDPRVEHQVGRH[HFXWDGRRXQRVFDVRVGHSHQDO LPSHGLUiTXHDH[HFXomRSURVVLJD
FRQGHQDWyULDWUDQVLWDGDHPMXOJDGRVHQWHQoDDUELWUDOH
VHQWHQoDHVWUDQJHLUDKRPRORJDGDSHOR6XSHULRU7ULEXQDO 6yHPVLWXDo}HVH[FHSFLRQDLVHPTXHILFDUPXLWRFODUR
GH-XVWLoD PDQLIHVWD TXH R GHYHGRU VRIUHUi QmR Vy XP GDQR D
JUDYH FRPR HVVH GDQR VHUi GH E GLItFLO RX LQFHUWD
9,, TXDOTXHU FDXVD PRGLILFDWLYD RX H[WLQWLYDGD UHSDUDomR³pTXHR-XL]SRGHUiSDUDOLVDUDH[HFXomRDWp
REULJDomRFRPRSDJDPHQWRQRYDomRFRPSHQ RMXOJDPHQWRGDLPSXJQDomR
VDomR
VDomR WUDQVDomR RX SUHVFULomR GHVGH TXH
$GYLUWDVH DR IDWR GH TXH VH WUDWD DTXL GH H[HFXomR
VXSHUYHQLHQWHVjVHQWHQoD
SDUD SDJDPHQWR GH TXDQWLD FHUWD HQYROYHQGR DSHQDV
GLQKHLURHRVGDQRVUDUDPHQWHVmRJUDYHVWDQWRTXDQWR
6H R GHYHGRU Mi SDJRX RX VH Mi VH FRPS{V FRP R
TXDVHQXQFDVHUmRGHGLItFLOUHSDUDomR
FUHGRURXVHDGtYLGDMiSUHVFUHYHX³HQILPVHDGtYLGD
QHPH[LVWHRXQHPpPDLVH[LJtYHO³KiGHVHUDOHJDGDWDO
&ODURTXHKiKLSyWHVHVGHOHLOmRGHXPDMyLDGHIDPtOLD
FDXVDHPVHGHGHLPSXJQDomR
GHYDORUVHQWLPHQWDOLQHVWLPiYHORXGHXPTXDGURUDUR
RX KLVWyULFR GH XP SLQWRU IDPRVR VHQmR GH XP HQWH
3URFHGHQWHHVVDLPSXJQDomRRSURFHVVRVHUiH[WLQWRH
IDPLOLDUH[SUHVVLYRHWFHPTXHRGHYHGRUSRGHUiVRIUHU
DUTXLYDGR
SUHMXt]RJUDYHHDWpLUUHSDUiYHO
†ž $ DOHJDomR GH LPSHGLPHQWRRXVXVSHLomR
†ž $ FRQFHVVmR GH HIHLWR VXVSHQVLYR DTXHVH
REVHUYDUiRGLVSRVWRQRVDUWVH UHIHUH
UHIHUHR†ž
žQmR
QmRLPSHGLUi
LPSHGLUiDHIHWLYDomR
HIHWLYDomRGRV
GRVDWRV
GH
GH VXEVWLWXLomR
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 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOUHIHUL
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GHYH VHU
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MXt]R H RIHUHFHU HP SDJDPHQWR R YDORU TXH
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GH
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TXLQ]HGLDV FHQWR
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SDUD IRUPXODU
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REULJDomR UHFRQKHFLGD
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WtWXOR H[HFXWLYR
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MXGLFLDO IXQGDGR
IXQGDGR HP OHL RX DWR QRUPDWLYR $UW $SOLFDPVH
$SOLFDPVH DV
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LQFRQVWLWXFLRQDO SHOR
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FXPSULPHQWR SURYLVyULR GD VHQWHQoD QR TXH
7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
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OHL RX
RX GRDWRQRUPDWLYRWLGR
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7ULEXQDO)HGHUDO
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FRQVWLWXFLRQDOLGDGHFRQFHQWUDGRRX
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5HFRQKHoDD([LJLELOLGDGH
GH2EULJDomRGH3UHVWDU$OLPHQWRV
6DELGDPHQWH D &RQVWLWXLomR p D OHL PDLRU TXH QmR
SRGHVHUDIURQWDGDSRUTXDOTXHURXWUDOHL3RGHUiRFRUUHU
TXHRTXHVWLRQDPHQWRGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHL
GHPRUHDQRVDWpTXHILQDOPHQWHR6XSUHPR7ULEXQDO 2 FXPSULPHQWR GH VHQWHQoD TXH WHQKD SRU REMHWR
)HGHUDOSURFODPHDOHLLQFRQVWLWXFLRQDOGXUDQWHWRGRHVVH SUHVWDomRDOLPHQWtFLDpGLIHUHQFLDGDHPUD]mRGDLPSRU
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TXDQWLDVFHUWDVFRPIXQGDPHQWRQDTXHODOHL HOHQmRVRIUDSULYDo}HV
SULYDo}HV
SULYDo}HV PDWHULDLVIDOWDGHGLQKHLURSDUD
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6HDRWHPSRGDH[HFXomRVREUHYpPDGHFLVmRGHFODUD HSULYDo}HV
SULYDo}HV
SULYDo}HV PRUDLVSHUGHUFUpGLWRSDVVDUYHUJRQKDSRU
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SRGHPVHUFRQYDOLGDGRVORJRWRGDFRQGHQDomRIXQGDGD
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(QILPVHDVHQWHQoDpLQH[LJtYHOSRUTXHLQFRQVWLWXFLR
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MXVWLILFDUVXDLPSRVVLELOLGDGHGHHIHWXDURSDJDPHQWR
'HUHJUDQLQJXpPSRGHVHUDSULVLRQDGRSRUGHVRQUDU
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
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QmR
QmR KDYHUi
KDYHUi SULVmR
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SRU GtYLGD
GtYLGD VDOYR
VDOYR D GR 8PGDGRFXULRVRRSRGHUGHGHFUHWDUDSULVmRSUHYHQWL
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UHVSRQViYHOSHOR
SHORLQDGLPSOHPHQWR
LQDGLPSOHPHQWRYROXQWiULR
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DOLPHQWtFLD GHSHQGHGHUHTXHULPHQWRIHLWRSHORFUHGRU1mRREVWDQWH
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JDO HVWi DFLPD GDV OHLV PDV DEDL[R GD &RQVWLWXLomR RItFLR³GHFLV}HVHP57H%RO$$63
OLPLWDHVWHGLVSRVLWLYRFRQVWLWXFLRQDOLPSHGLQGRDSULVmR
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7UDWDVH GH PHGLGD GH QDWXUH]D FRHUFLWLYD FRP R $UW 1R

1R FXPSULPHQWRGHVHQWHQoDTXHFRQGHQHDR
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SDJDPHQWR GH GH SUHVWDomR
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DOLPHQWtFLD RX
RX GH
SDJDPHQWRGDSHQVmRDOLPHQWtFLDQmRpSHQD(PMXOJD GHFLVmR
GHFLVmR LQWHUORFXWyULD TXH IL[H DOLPHQWRV R
PHQWRGH+DEHDV&RUSXVSUHYHQWLYRQƒ7XUPD MXL]
MXL] D UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR GR
GR H[HTXHQWH
H[HTXHQWH PDQGDUi
67)DPLQLVWUD(//(1*5$&,(RULHQWRXTXH´DSULVmRFLYLO LQWLPDU
LQWLPDU R H[HFXW
H[HFXWDGR
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SHVVRDOPHQWH SDUD
SDUD HP
HP 
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mR HIHWXH
HIHWXH R SDJDPHQWR
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QmR SURYH
SURYH TXH R
SUHVRQmRpH[LJtYHOQRGHFUHWRGHSULVmRFLYLOFXMDFRHUFLEL HIHWXRX
HIHWXRX RX
RX QmR
QmR DSUHVHQWH
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MXVWLILFDWLYD GD LP
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SRVVLELOLGDGH GH
GH HIHWXiOR
HIHWXiOR R MXL]
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MXGLFLDO DSOLFDQ
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0DVDGHFUHWDomRGDSULVmRGRGHYHGRUQmRpSRVVLELOL
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6RPHQWH D FRPSURYDomR GH IDWR TXHJHUHD
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LPSRVVLELOLGDGHDEVROXWD
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MXVWLILFDUiR
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6H R H[HFXWDGRQmRSDJDURXVHDMXVWLILFDWLYD
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DSUHVHQWDGD QmR IRU
IRU DFHLWD
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SURQXQFLDPHQWRMXGLFLDO
MXGLFLDOQD
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IRUPD GR
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SUD]RGHXPDWUrVPHVHV
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H[HFXomRFRQWUDVLSURSRVWDTXDQGRVHYLVDDRUHFHELPHQWR GHYHQGR
GHYHQGR R SUHVR
SUHVR ILFDU
ILFDU VHSDUDGR
VHSDUDGR GRV
GRV SUHVRV
GDV~OWLPDVWUrVSDUFHODVGHYLGDVDWtWXORGHSHQVmRDOLPHQ FRPXQV
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†ž 2FXPSULPHQWRGD
2FXPSULPHQWRGDSHQD
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QmRH[LPHRH[HFXWD
0DVQmRpDEVROXWDDFRUUHODomRHQWUHRQmRSDJDPHQWR GR
GR GR
GR SDJDPHQWR
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RGHYHGRUDLQGDIXJLUDRSDJDPHQWRVHPVHUDSULVLRQDGR
'HIDWRVHHOHGHPRQVWUDUMXUtGLFDDULWPpWLFDHFRQWDELO †ž 3DJD
3DJDDSUHVWDomRDOLPHQWtFLDRMXL]
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PHQWHTXHQmRGLVS}HGHUHFXUVRVSDUDHIHWXDURSDJD RFXPSULPHQWRGDRUGHPGHSULVmR
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GHYHGRUUHGX]LGRjPLVpULDTXHQmRGLVS}HGHGLQKHLUR †ž 2 GpELWR
GpELWR DOLPHQWDUTXHDXWRUL]DDSULVmRFLYLO
DOLPHQWDUTXHDXWRUL]DDSULVmRFLYLO
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GR DOLPHQWDQWH
DOLPHQWDQWH p R TXH
TXH FRPSU
FRPSUHHQGH
HHQGH DWp
DWp DV
DV 
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WUrVSUHVWDo}HV
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H[HTXHQWHSRGH
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SU LPHQWRGDVHQWHQoDRXGHFLVmRGHVGHORJR
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QRV WHUPRV
WHUPRV GR
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GLVSRVWR QHVWH
QHVWH /LYUR
/LYUR 7tWXOR
7tWXOR ,,
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SULVmRGR H[HFXWDGRH
GRH[HFXWDGR HUHFDLQGR
UHFDLQGRDSHQKRUD
SHQKRUDHP
2V7ULEXQDLVWrPRULHQWDGRTXH´6HRGHYHGRUDSUHVHQWD GLQKHLUR
GLQKHLUR D FRQFHVVmR
FRQFHVVmR GH HIHLWR VXVSHQVLYR j
QRSUD]RGDOHLMXVWLILFDomRGDLPSRVVLELOLGDGHGHHIHWXDUR LPSXJQDomR
LPSXJQDomR QmR REVWD D TXH R H[HTXHQWH
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OHYDQWHPHQVDOPHQWH
PHQVDOPHQWHDLPSRUWkQFLD
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57
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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$OpPGDV
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H[HTXHQWHSRGH
SRGHSURPRYHU
SURPRYHURFXPSUL REULJDomRSHUPDQHQWHOLYUDQGRRFUHGRUGDVYLFLVVLWXGHV
PHQWR
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GDVHQWHQoD
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RXGHFLVmR
GHFLVmRTXH
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FRQGHQDDR GDV YDULDo}HV GDV IRUoDV HFRQ{PLFDV H ILQDQFHLUDV GR
SDJDPHQWRGHSUHVWDomRDOLPHQWtFLDQRMXt]RGH GHYHGRU³PHVPRSRUTXHWDOSDWULP{QLRVHUiLQDOLHQiYHO
VHXGRPLFtOLR QmRSRGHUiVHUYHQGLGRGRDGRSHUPXWDGRRXWUDQVIHUL
GR D TXDOTXHU WtWXOR H  LPSHQKRUiYHO QmR SRGHUi VHU
$UW 4XDQGR R H[HFXWDGR IRU IXQFLRQiULRS~EOLFR WRPDGRSDUDSDJDPHQWRGHGtYLGDVQHPSRUFRQVWULomR
PLOLWDU
PLOLWDU GLUHWRU RX JHUHQWH GH HPSUHVD RX MXGLFLDO
HPSUHJDGR
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VXMHLWR j OHJLVODomR
OHJLVODomR GR
GR WUDEDOKR
WUDEDOKR R
H[HTXHQWH SRGHUi UHTXHUHU R GHVFRQWR HP 5HVVDOWHVHTXHDFRQVWLWXLomRGHFDSLWDOQmRVHGHVWLQD
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IROKDGH
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LPSRUWkQFLDGDGDSUHVWD DR SDJDPHQWR GH WRGD H TXDOTXHU LQGHQL]DomR SRU DWR
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HPSUHJDGRUGHWHUPLQDQ ,PSRUWDQWHpUHVVDOWDUTXHKRXYHXPDVLPSOHVPXGDQ
GR
GR VRE
VRE SHQD
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FULPH GH
GH GHVREHGLrQFLD
GHVREHGLrQFLD R oDSRUpPUHOHYDQWHHPUHODomRDRTXHHUDGLVSRVWRQR
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H[HFXWDGRDFRQWDU
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GRRItFLR YDORUPHQVDOGDSHQVmRHUDXPDIDFXOGDGHGRMXL]DSyV
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GRH[HTXHQ GHYHGRU LQGHSHQGHQWHPHQWH GH RUGHP GR MXL] 2EYLD
WH
WHHGR
GRH[HFXWDGR
H[HFXWDGRDLPSRUWkQFLD
LPSRUWkQFLDDVHU
VHUGHVFRQ PHQWH HVWDUi GLVSHQVDGR GHVWH GHYHU R GHYHGRU TXH
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UHIHUHRFDSXWUHSUHVHQWDGR
†ž 6HP SUHMXt]R GR SDJDPHQWRGRVDOLPHQWRV SRULPyYHLV
SRU LPyYHLVRXRXSRU
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VREUHLPyYHLV
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REMHWR GH
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H[HFXomR SRGH VXVFHWtYHLV
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S~EOLFD RXRX DSOLFDo}HV
DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV
ILQDQFHLUDV HP
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H[HFXWDGRGH
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VHUi LQDOLHQiYHO
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LPSHQKRUiYHO HQ
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FDSXW GHVWH
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DUWLJR FRQWDQWR
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VRPDGR j TXDQWR
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GXUDU D REULJDomR
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H[HFXWDGRDOpP
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QmR XOWUDSDVVH
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LQFOXVmRGR
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H[HTXHQWHHP
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$UW 1mR
1mR FXPSULGD D REULJDomR REVHUYDUVHiR
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FXWDGR SRU
SRU ILDQoD
ILDQoD EDQFiULD RX JDUDQWLD UHDO
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†ž 6HVREUHYLHU
6H VREUHYLHUPRGLILFDomR
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PLFDV SRGHUi
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SDUWH UHTXHUHU
UHTXHUHU FRQIRUPH
FRQIRUPH DV
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FRPR D GRV
GRV DOLPHQWRV
DOLPHQWRV IL[DGRV
IL[DGRV HP
HP VHQWHQoD FLUFXQVWkQFLDV
FLUFXQVWkQFLDVUHGXomR
UHGXomRRX
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DXPHQWRGD
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DLQGD
DLQGD QmR
QmR WUDQVLWDGDHPMXOJDGRVHSURFHVVD
WUDQVLWDGDHPMXOJDGRVHSURFHVVD omR
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†ž 2 FXPSULPHQWR GHILQLWLYR GDREULJDomRGH ODVWUHLDVHQDIyUPXOD´QHFHVVLGDGH;SRVVLELOLGDGHµRTXH
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SUHVWDUDOLPHQWRV
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DXWRVHPTXHWHQKDVLGRSURIHULGDDVHQWHQoD QHFHVVLGDGH RX D SRVVLELOLGDGH Ki GH VHU UHDGHTXDGD D
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$UW 9HULILFDGDDFRQGXWDSURFUDVWLQDWyULDGRH[HFX
9HULILFDGDDFRQGXWDSURFUDVWLQDWyULDGRH[HFX
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3~EOLFR GRV
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$ /HL Qž  SURtEH WRPHVH R YDORU GR VDOiULR
$UW 4XDQGR
4XDQGR D LQGHQL]DomR SRU DWR LOtFLWRLQFOXLU PtQLPRSDUDGHILQLo}HVRXFiOFXORVREULJDFLRQDLV³PDV
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UHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWR GR
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FRQVWLWXLU FDSLWDO XWLOL]DomRGRVDOiULRPtQLPRSDUDRFiOFXORGDSHQVmRHVXD
FXMD
FXMD UHQGD
UHQGD DVVHJXUH
DVVHJXUH R SDJDPHQWR GR YDORU DWXDOL]DomRSHULyGLFDQmRRIHQGHD/HLQžGH
PHQVDOGDSHQVmR LQDSOLFiYHO j HVSpFLHµ ³  67)  7XUPD LQ 5HF([WUQž
5-UHO0LQ;DYLHUGH$OEXTXHUTXHMGHUDPSURYLPHQ
$FRQVWLWXLomRGHXPSDWULP{QLRPRELOLiULRHLPRELOLi WR'-8SFROHP
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
1HVWH†žS}HVHILPDWDOTXHVWLRQDPHQWRDJRUDSRU †ž PXOWD SUHYLVWD
$ PXOWD SUHYLVWD QR † ž GR DUW QmRVH
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VHUGHILQLGDFRPEDVHQRVDOiULRPtQLPR´FRQGHQRD
SDJDUSHQVmRDOLPHQWtFLDHTXLYDOHQWHDVDOiULRVPtQLPRV ([FOXLVHH[SUHVVDPHQWHDPXOWDQRFXPSULPHQWRGH
PHQVDLVµ³DVLJQLILFDUTXHVHPSUHTXHVHDOWHUDUR VHQWHQoDFRQWUDD)D]HQGD3~EOLFDXPDYH]TXHD)D]HQ
YDORUGRVDOiULRPtQLPRWDPEpPVHUiDOWHUDGRRYDORUGD GDQmRp²HQmRSRGHVHUVHPYLRODomRDRDUWGD
SUHVWDomRGHDOLPHQWRV &RQVWLWXLomR²LQWLPDGDSDUDSDJDUPDVVLPSDUDLPSXJ
QDU'HVVDIRUPDQmRWHPVHQWLGRVXMHLWiODjTXHODVPXOWD
†ž )LQGD
)LQGDDREULJDomRGHSUHVWDUDOLPHQWRVRMXL] SDUDFRPSHOLUjDGRomRGHXPFRPSRUWDPHQWRTXHOKHp
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PDQGDUiOLEHUDU
OLEHUDURFDSLWDO
FDSLWDOFHVVDU
FHVVDURGHVFRQWR
GHVFRQWRHP YHGDGR
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$UW $)D]HQGD3~EOLFDVHUiLQWLPDGDQD
$)D]HQGD3~EOLFDVHUiLQWLPDGDQDSHVVRDGH
(VWDGLVSRVLomRSRGHULDVHUWDFKDGDGHVXSpUIOXDQDGD VHX
VHX UHSUHVHQWDQWH
UHSUHVHQWDQWH MXGLFLDO
MXGLFLDO SRU
SRU FDUJD
FDUJD UHPHVVD
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RX
RX PHLR
PHLR HOHWU{QLFR
HOHWU{QLFR SDUD
SDUD TXHUHQGRQRSUD]R
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GH
GH
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WULQWDGLDV
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DVVLP VH KDYHULD GH GDU SURFODPDVVHR RX QmR D OHL
$ILQDO SURFHGLPHQWRV DFHVVyULRV RX LQVWUXPHQWDLV Vy
, IDOWD RX QXOLGDGH GD FLWDomR VHQDIDVHGH
VXEVLVWHPHQTXDQWRHIHWLYDDREULJDomRSULQFLSDODTXHVH
SUHVWDPRXVXERUGLQDP FRQKHFLPHQWRRSURFHVVRFRUUHXjUHYHOLD

,, LOHJLWLPLGDGHGHSDUWH

'R&XPSULPHQWRGH6HQWHQoDTXH5HFRQKHoD ,,, LQH[HTXLELOLGDGH

LQH[HTXLELOLGDGHGR
GRWtWXOR
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RXLQH[LJLELOLGDGHGD
D([LJLELOLGDGHGH2EULJDomRGH REULJDomR
3DJDU4XDQWLD&HUWDSHOD)D]HQGD3~EOLFD
,9 H[FHVVR
H[FHVVRGH
GHH[HFXomR
H[HFXomRRX
RXFXPXODomR
FXPXODomRLQGHYLGDGH
H[HFXo}HV
2FXPSULPHQWRGHVHQWHQoDFRQWUDD)D]HQGD3~EOLFD
p XP ´SURFHGLPHQWR MXULVGLFLRQDO FRQVWLWXFLRQDOPHQWH 9 LQFRPSHWrQFLD
LQFRPSHWrQFLDDEVROXWD
DEVROXWDRX
RXUHODWLYD
UHODWLYDGR
GRMXt]RGD
GLIHUHQFLDGRµ SRLV GHYH DWHQGHU DR TXH R DUW  GD H[HFXomR
&RQVWLWXLomR )HGHUDO UHVHUYD SDUD HVWD ILQDOLGDGH  HP
HVSHFLDOTXDQWRDRVSUHFDWyULRVHVXDRUGHPFURQROyJLFD 9, TXDOTXHU
TXDOTXHU FDXVD
FDXVD PRGLILFDWLYD RX H[WLQWLYDGD
FRP UHJUDV GH SUHIHUrQFLD TXDQWR DR VHX SDJDPHQWR REULJDomR
REULJDomRFRPR
FRPRSDJDPHQWRQRYDomRFRPSHQ
OHPEUDQGR TXH SRGHP VHU GLVSHQVDGRV HP IXQomR GD VDomR
VDomR WUDQVDomR
WUDQVDomR RX
RX SUHVFULomR
SUHVFULomR GHVGH TXH
UHTXLVLomRGHSHTXHQRYDORU VXSHUYHQLHQWHV
VXSHUYHQLHQWHV DR WUkQVLWR HP MXOJDGR GD
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$UW 1R FXPSULPHQWR GH VHQWHQoD TXH LPSXVHUj
)D]HQGD
)D]HQGD 3~EOLFD
3~EOLFD R GHYHU
GHYHU GH SDJDU TXDQWLD 1RVLVWHPDGR&3&D)D]HQGDHUDVHPSUHLQWLPDGD
FHUWD
FHUWD R H[HTXHQWH
H[HTXHQWH DSUHVHQWDUi
DSUHVHQWDUi GHPRQVWUDWLYR
RXFLWDGDSDUDRSRUHPEDUJRVjH[HFXomRQmRLPSRUWDQ
GLVFULPLQDGR
GLVFULPLQDGRHDWXDOL]DGR
DWXDOL]DGRGR
GRFUpGLWR
FUpGLWRFRQWHQGR
GRVHVHWUDWDYDGHFXPSULPHQWRGHVHQWHQoDRXSURFHVVR
GH H[HFXomR (VWH WUDWDPHQWR GLVWLQWR GD )D]HQGD HP
, RQRPHFRPSOHWRHRQ~PHURGHLQVFULomRQR
&DGDVWUR UHODomR DR MXULVGLFLRQDGR ´FRPXPµ IRL HOLPLQDGD SHOR
&DGDVWUR GH
GH 3HVVRDV
3HVVRDV )tVLFDV
)tVLFDV RX
RX QR
QR &DGDVWUR
&DGDVWUR
1DFLRQDOGD3HVVRD-XUtGLFDGRH[HTXHQWH Q&3& LJXDODQGR D )D]HQGD DRV GHPDLV MXULVGLFLRQDGRV
HPERUD VH SUHVHUYH D GLVWLQomR GH QmR VHU LQWLPDGD D
,, RtQGLFHGHFRUUHomRPRQHWiULDDGRWDGR SDJDUFRPRDQDOLVDPRVHVHOKHFRQFHGDSUD]RPDLRUGH
 GLDV'HYHUi DJRUD VHU LQWLPDGD SDUD DSUHVHQWDU
,,, RVMXURVDSOLFDGRVHDVUHVSHFWLYDVWD[DV LPSXJQDomRQRFXPSULPHQWRGHVHQWHQoDFRPOLPLWDomR
GDPDWpULDDOHJiYHO
,9 RWHUPRLQLFLDOHRWHUPRILQDOGRVMXURVHGD
FRUUHomRPRQHWiULDXWLOL]DGRV †ž $ DOHJDomR GH LPSHGLPHQWRRXVXVSHLomR
REVHUYDUiRGLVSRVWRQRVDUWVH
9 D SHULRGLFLGDGHGDFDSLWDOL]DomRGRVMXURVVH
SHULRGLFLGDGHGDFDSLWDOL]DomRGRVMXURVVH
IRURFDVR †ž 4XDQGR
4XDQGRVH
VHDOHJDU
DOHJDUTXH
TXHRH[HTXHQWH
H[HTXHQWHHP
HPH[FHVVR
GHH[HFXomRSOHLWHLDTXDQWLDVXSHULRUjUHVXO
GHH[HFXomR
9, DHVSHFLILFDomR
HVSHFLILFDomRGRVHYHQWXDLVGHVFRQWRVREULJD
GRVHYHQWXDLV WDQWHGRWtWXORFXPSULUijH[HFXWDGD
WDQWHGRWtWXORFXPSULUijH[HFXWDGDGHFODUDU
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GH LPHGLDWR
LPHGLDWR R YDORU
YDORU TXH
TXH HQWHQGH
HQWHQGH FRUUHWR
FRUUHWR VRE
SHQDGHQmRFRQKHFLPHQWRGDDUJXLomR
†ž +DYHQGRSOXUDOLGDGHGHH[HTXHQWHVFDGDXP
GHYHUiDSUHVHQWDURVHXSUySULRGHPRQVWUDWLYR
GHYHUiDSUHVHQWDURVHXSUySULRGHPRQVWUDWLYR †ž 1mR LPSXJQDGD D H[HFXomR RXUHMHLWDGDVDV
DSOLFDQGRVH
DSOLFDQGRVHjKLSyWHVH
KLSyWHVHVH
VHIRU
IRURFDVR
FDVRRGLVSRV DUJXLo}HVGDH[HFXWDGD
WRQRV††žHžGRDUW
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

, H[SHGLUVHi SRU LQWHUPpGLRGRSUHVLGHQWHGR 5HVVDOWHVHTXHDPXOWDSHULyGLFDQmRSRVVXLFDUiWHU

WULEXQDO FRPSHWHQWH SUHFDWyULR HP IDYRU GR LQGHQL]DWyULRRXVHMDWRUQDQGRVHLPSRVVtYHORFXPSUL
H[HTXHQWHREVHUYDQGRVHRGLVSRVWRQD&RQVWL PHQWRGDREULJDomRRH[HFXWDGRDOpPGHUHVSRQGHUSHOD
WXLomR)HGHUDO PXOWD GHYHUi DUFDU WDPEpP FRP HYHQWXDLV SHUGDV H
GDQRVGHFRUUHQWHVGHVHXLQDGLPSOHPHQWR
,, SRU RUGHP GR MXL] GLULJLGD j DXWRULGDGHQD
SHVVRDGHTXHPRHQWHS~EOLFRIRLFLWDGRSDUDR 3RGHUi R MXL] QR FXUVR GR SURFHVVR DOWHUDU WDQWR R
SURFHVVRRSDJDPHQWRGHREULJDomRGHSHTXHQR YDORUTXDQWRDSHULRGLFLGDGHGDPXOWD6HRREMHWLYRGHOD
YDORUVHUiUHDOL]DGRQRSUD]RGHGRLVPHVHV pSURGX]LUSUHVVmRSVLFROyJLFDSDUDTXHRGHYHGRUFXPSUD
FRQWDGR GD HQWUHJD GD UHTXLVLomR PHGLDQWH DREULJDomRRMXL]GHYHUiWRPDUWRGDVDVSURYLGrQFLDVDR
GHSyVLWRQDDJrQFLDGHEDQFRRILFLDOPDLVSUy[L VHX DOFDQFH SDUD TXH D PXOWD GH IDWR FXPSUD R VHX
PDGDUHVLGrQFLDGRH[HTXHQWH SDSHO

†ž 7UDWDQGRVH GH LPSXJQDomR SDUFLDODSDUWH &RQILUD R TXH GL] R Q&3& TXDQWR D HVWDV IRUPDV GH
QmR
QmR TXHVWLRQDGD
TXHVWLRQDGD SHOD
SHOD H[HFXWDGD
H[HFXWDGD VHUi GHVGH FXPSULPHQWRGHVHQWHQoD
ORJRREMHWRGHFXPSULPHQWR
'R&XPSULPHQWRGH6HQWHQoDTXH5HFRQKHoD
†ž 3DUD
3DUD HIHLWRGRGLVSRVWRQRLQFLVR,,,GRFDSXW
HIHLWRGRGLVSRVWRQRLQFLVR,,,GRFDSXW D([LJLELOLGDGHGH2EULJDomRGH)D]HURXGH1mR)D]HU
GHVWH
GHVWHDUWLJR
DUWLJRFRQVLGHUDVH
FRQVLGHUDVHWDPEpP
WDPEpPLQH[LJtYHO
LQH[LJtYHOD
REULJDomR
REULJDomR UHFRQKHFLGD
UHFRQKHFLGD HP HP WtWXOR
WtWXOR H[HFXWLYR $UW 1R
1RFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGH GHVHQWHQoD
VHQWHQoDTXH
TXHUHFRQKHoDD
MXGLFLDO IXQGDGR HP OHL RX DWR QRUPDWLYR H[LJLELOLGDGH
H[LJLELOLGDGH GH
GH REULJDomR
REULJDomR GHID]HURXGHQmR
GHID]HURXGHQmR
FRQVLGHUDGR
FRQVLGHUDGR LQFRQ
LQFRQVWLWXFLRQDO
VWLWXFLRQDO SHOR
SHOR 6XSUHPR ID]HU
ID]HURMXL]
MXL]SRGHUi
SRGHUiGH
GHRItFLR
RItFLRRX
RXDUHTXHULPHQ
7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDORX
RXIXQGDGR
IXQGDGRHP
HPDSOLFDomR
DSOLFDomRRX WR
WR SDUD
SDUD D HIHWLYDomR
HIHWLYDomR GD
GD WXWHOD
WXWHOD HVSHFtILFD
HVSHFtILFD RX
RX D
LQWHUSUHWDomRGDOHLRXGRDWRQRUPDWLYRWLGR
LQWHUSUHWDomRGDOHLRXGRDWRQRUPDWLYRWLGR REWHQomR
REWHQomR GH WXWHOD SHOR UHVXOWDGR SUiWLFR
SHOR
SHOR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOFRPR
FRPRLQFRPSD HTXLYDOHQWH
HTXLYDOHQWHGHWHUPLQDU
GHWHUPLQDUDV
DVPHGLGDVQHFHVViULDV
PHGLGDVQHFHVViULDV
WtYHO
WtYHO FRP
FRP D &RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR )HGHUDOHPFRQWUROH
)HGHUDOHPFRQWUROH jVDWLVIDomRGRH[HTXHQWH
GHFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
GHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHFRQFHQWUDGR
FRQFHQWUDGRRXRXGLIXVR
†ž 3DUD
3DUDDWHQGHU
DWHQGHUDR
DRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRFDSXW
FDSXWRMXL]SRGH
†ž 1RFDVRGR†žRVHIHLWRVGDGHFLVmRGR6X UiGHWHUPLQDU
Ui GHWHUPLQDUHQWUH
HQWUHRXWUDV
RXWUDVPHGLGDV
PHGLGDVDLPSRVL
SUHPR7ULEXQDO)HGHUDOSRGHUmRVHUPRGXODGRV omR
omRGH
GHPXOWDDEXVFDHDSUHHQVmR
PXOWDDEXVFDH DSUHHQVmRDUHPRomR
QR
QR WHPSR
WHPSR GH
GH PRGR
PRGR D IDYRUHFHU
IDYRUHFHU D VHJXUDQoD GH
GHSHVVRDV
SHVVRDVHFRLVDV
FRLVDVRGHVID]LPHQWR
GHVID]LPHQWRGHGHREUDV
REUDVH
MXUtGLFD RLPSHGLPHQWRGHDWLYLGDGHQRFLYDSRGHQGR
FDVR QHFHVViULR UHTXLVLWDU R DX[tOLR GH IRUoD
†ž $GHFLVmR
GHFLVmRGR
GR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOUHIHUL SROLFLDO
GD
GD QR
QR † ž
ž GHYH
GHYH WHU
WHU VLGR
VLGR SURIHULGD
SURIHULGD DQWHV GR
WUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmRH[HTXHQGD †ž 2PDQGDGR
PDQGDGRGH GHEXVFD
EXVFDHDSUHHQVmR
DSUHHQVmRGHSHVVRDVH
FRLVDV
FRLVDV VHUi
VHUi FXPSULGR
FXPSULGR SRU
SRU  GRLV
GRLV RILFLDLV
RILFLDLV GH
†ž 6H
6HDGHFLVmR
GHFLVmRUHIHULGD
UHIHULGDQR
QR†ž
žIRU
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SURIHULGDDSyV MXVWLoD
MXVWLoD REVHUYDQGRVH
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SRGHUi VHU
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DSOLFDGD QD
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SDWtYHO FRP
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REULJDomR H TXH VH GHWHUPLQH
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7- 6mR3DXOR
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, VHWRUQRXLQVXILFLHQWHRXH[FHVVLYD 7RGRVHUKXPDQRpIDOtYHOLVWRpSRGHIDOKDUHUUDU

7DPEpPRV-Xt]HVDRMXOJDUHPXPDFDXVDFtYHOFULPL
,, R REULJDGR GHPRQVWURXFXPSULPHQWR QDORXPHVPRWUDEDOKLVWDSRGHPFRPHWHUHUURVVHMDQD
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2EVQRYDUHGDomRGDGDSHOD/HLQžGHGHIHYHUHLURGH SDUWHVDXWRUUpXHjVYH]HVR0LQLVWpULR3~EOLFR

0DLV XPD YH] D /HL  PRGLILFRX D 6HTXDOTXHUGDV3DUWHVQmRJRVWDUGDGHFLVmRHQWHQ

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SURYLVyULRHOHYDQWDPHQWRGRYDORUGDPXOWD´QDSHQGrQ UHFXUVR
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LQFLGLUiHQTXDQWRQmRIRUFXPSULGDDGHFLVmR yUJmRGDPHVPD-XVWLoDQRFDVRGD-XVWLoD)HGHUDOSRU
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FRXEHU DR
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1mR FXPSULGD
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GLGR PDQGDGR
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DSUHHQVmR RX GH LQVWkQFLDVHUmRUHYLVWDVHMXOJDGDVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD
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VXFXPErQFLD
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H[HUFLGR
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SRGHUHFRUUHUTXHPVXFXPELXSHUGHXWRWDORXSDUFLDO
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DUWLJR QR
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ID]HU XVDGDVOLPLQDUPHQWHGHLQtFLRRUHFXUVR
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 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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6DELGDPHQWHWRGRUHFXUVRWHPRFRQGmRGHSURYRFDU
D GHYROXomR GD FDXVD DR -Xt]R DG TXHP RX VHMD R UH
H[DPHGDPDWpULDHRSURIHULPHQWRGHXPQRYDGHFLVmR
7RGDYLDRQ&3&LQRYDDRHVWDEHOHFHUFRPRUHJUDJHUDO
H[SUHVVDPHQWHVHXGHVHMRGHYrORMXOJDGR
+i H[SUHVVD SUHYLVmR GR DJUDYR LQWHUQR UHFXUVR
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H[SUHVVD HP VHQWLGR FRQWUiULR FRPR RFRUUH FRP D
2DJUDYRHPUHFXUVRHVSHFLDOHH[WUDRUGLQiULRGHFHUWD
IRUPDpRHTXLYDOHQWHDRDJUDYRLQWHUQRQRkPELWRGRV
UHFXUVRVH[WUDRUGLQiULRHHVSHFLDO
DSHODomRRXGHVHUH[SUHVVDPHQWHFRQFHGLGRHVWHHIHLWR $UW 2VUHFXUVRVQmRLPSHGHPDHILFiFLDGDGHFLVmR
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VHQWLGRGLYHUVR
2SDUiJUDIR~QLFRGRDUWWUDWDGDSRVVLELOLGDGHGH
FRQFHVVmR RSH MXGLFLV SRU GHFLVmR MXGLFLDO GR HIHLWR †~QLFR $HILFiFLDGDGHFLVmRUHFRUULGDSRGHUiVHUVXV
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JUDYHGHGLItFLORXLPSRVVtYHOUHSDUDomRGHFRUUHQWHGD SURGXomRGHVHXVHIHLWRVKRXYHUULVFRGHGDQR
LPHGLDWDSURGXomRGRVHIHLWRVGDGHFLVmRGHYHQGRHVWDU JUDYHGHGLItFLORXLPSRVVtYHOUHSDUDomRHILFDU
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&RQILUDDVGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVJHUDLVGRQ&3&VREUHRVUHFXUVRV
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$UW 2UHFXUVRSRGHVHULQWHUSRVWRSHODSDUWHYHQFL
$UW 6mRFDEtYHLVRVVHJXLQWHVUHFXUVRV GDSHORWHUFHLURSUHMXGLFDGRHSHOR0LQLVWpULR
3~EOLFR FRPR SDUWH RX FRPR ILVFDO GD RUGHP
, DSHODomR MXUtGLFD
,, DJUDYRGHLQVWUXPHQWR
†~QLFR &XPSUHDRWHUFHLURGHPRQVWUDUDSRVVLELOLGDGH
,,, DJUDYRLQWHUQR
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,9 HPEDUJRVGHGHFODUDomR
j DSUHFLDomR MXGLFLDO DWLQJLU GLUHLWR GH TXH VH
9 UHFXUVRRUGLQiULR DILUPH WLWXODU RX TXH SRVVD GLVFXWLU HP MXt]R
9, UHFXUVRHVSHFLDO FRPRVXEVWLWXWRSURFHVVXDO
9,, UHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
9,,, DJUDYRHPUHFXUVRHVSHFLDORXH[WUDRUGLQiULR 2 SULQFtSLR p GH PHULGLDQD FODUH]D DVXFXPErQFLD p
,; HPEDUJRVGHGLYHUJrQFLD SUHVVXSRVWR LQFRQWRUQiYHO SDUD TXH XP UHFXUVR VHMD
DGPLWLGR´$SDUWHTXHQmRIRLFRQGHQDGDQmRSRGHUHFRU
2UROGHUHFXUVRVFDEtYHLVIRLDOWHUDGRSHORQ&3&1mR UHUµHVFUHYHXR0LQ2URVLPER1RQDWRLQ5)
PDLVH[LVWHFRPRPHQFLRQDPRVRUHFXUVRDQWHVGHQRPL
QDGR´HPEDUJRVLQIULQJHQWHVµTXHSDVVRXDVHUDWpFQLFD 2 0HVWUH 7+(27Ñ1,2 1(*5®2 DQRWD TXH ´SDUD
GHMXOJDPHQWRMiDQDOLVDGD UHFRUUHUQmREDVWDWHUOHJLWLPLGDGHpSUHFLVRWDPEpPWHU
LQWHUHVVH57 H HVWHGHFRUUHGRSUHMXt]RTXHD
2 DJUDYR SRU VXD YH] SDVVRX D VHU H[SUHVVDPHQWH GHFLVmRDVHQWHQoDRXRDFyUGmRSRVVDPWHUFDXVDGR57-
GLYLGLGRHPDJUDYRGHLQVWUXPHQWRHDJUDYRLQWHUQR(VWD      
GLYLVmRMiHVWDYDSUHVHQWHQR&3&TXHSUHYLDDVGXDV 67)-7$57)557
IRUPDVGHLQWHUSRVLomRGRDJUDYRDGHSHQGHUGHFLUFXQV -7$  3RU LVVR PHVPR WHP LQWHUHVVH HP UHFRUUHU
WkQFLDVHVSHFtILFDV TXHPVyWHYHDFROKLGRRSHGLGRVXFHVVLYRTXHIRUPXORXH
QmRRSULQFLSDOYDUWQRWD(QmRWHPLQWHUHVVH
TXHP DSyV UHFRUUHU SURS}H DFRUGR j SDUWH FRQWUiULD
2DJUDYRGHLQVWUXPHQWRFRQWLQXDDVHUUHFXUVRFDEtYHO
VXMHLWDQGRVH DR LQWHJUDO FXPSULPHQWR GD VHQWHQoD FRP
GDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVFRPDVHQVtYHOGLIHUHQoDGH
WRGRV RV VHXV FRQVHFWiULRV DUW  QRWD  † ž 6y D
TXHVHXFDELPHQWRGHSHQGHGHDXWRUL]DomROHJDOFRQIRU VXFXPErQFLD QD DomR p TXH MXVWLILFD R UHFXUVR QmR D
PHRUROGRDUW GLYHUVLGDGH GRV IXQGDPHQWRV SHORV TXDLV IRL HVVD PHVPD
DomR DFROKLGD 53  'Dt QmR WHU LQWHUHVVH HP
2Q&3&WDPEpPH[WLQJXLXDILJXUDGRDJUDYRUHWLGR UHFRUUHUTXHPJDQKRXDDomRSRUXPIXQGDPHQWRYLVDQGR
SRLVDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVTXHQmRIRUHPLPHGLDWD D TXH RV RXWURV WDPEpP VHMDP DFROKLGRV DUW  † ž
PHQWHUHFRUUtYHLVSRUDJUDYRGHLQVWUXPHQWRGHYHUmRVHU QHVWH VHQWLGR 57)5    -7- Qž·V
TXHVWLRQDGDVHPSUHOLPLQDUGHUHFXUVRGHDSHODomRRXQDV -7$Qž·Vµ
FRQWUDUUD]}HVjTXHOHUHFXUVR1mRKiSRUWDQWRSUHFOXVmR ³LQ´&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOµDQRWDomRDRDUW&3
WHPSRUDOLQGLYLGXDOL]DGDSDUDHVVDVGHFLV}HVLQWHUORFXWy &HG6DUDLYDHP&'520
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
,QWHUHVVDQWH D RULHQWDomR GR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH GDLPSXJQDomRIRUPXODGDQRUHFXUVRDGHVLYRQmRGHYH
-XVWLoDVREUHDGLPHQVmRHQWUHDVXFXPErQFLDHDIXQGD JXDUGDUQHFHVVDULDPHQWHUHODomRFRPDPDWpULDFRJLWDGD
PHQWDomR GD VHQWHQoD ´$R OLWLJDQWH TXH REWHYH WXGR QDDSHODomRSULQFLSDO67-7XUPD5(VS(6UHO0LQ
TXDQWRSRGHULDREWHUQmRVHUiGDGRUHFRUUHUSRUIDOWDGH (GXDUGR 5LEHLUR M  GHUDP SURYLPHQWR YX '-8  S
LQWHUHVVH (QWUHWDQWR QmR VH UHIRUPDUi GHFLVmR FXMD FROHP
FRQFOXVmR p FRUUHWD DSHQDV SRUTXH DFROKLGR IXQGDPHQWR
HUUDGR67-7XUPD5(VS5-('FOUHO0LQ(GXDUGR 'HTXDOTXHUIRUPDFRPRHPWRGRUHFXUVRDVXFXPErQ
5LEHLUR M  UHMHLWDUDP RV HPEV YX '-8  S  FLDFRQWLQXDDVHUSUHVVXSRVWRWDPEpPGRUHFXUVRDGHVL
6HomR , HP DSXG %RO $$63  HP  ³ GHL[DQGR YR 1mR FDEH UHFXUVR DGHVLYR TXDQGR QmR Ki P~WXD
FODURTXHRTXHLPSRUWDpRUHVXOWDGRHQmRDIXQGDPHQWD VXFXPErQFLD67-7XUPD5(VS5-UHO0LQ'LDV7ULQGDGH
omR MQmRFRQKHFHUDPYX'-8SFROHPRX
QRXWUDVSDODYUDV6HLQRFRUUHVXFXPErQFLDUHFtSURFDHQWUH
$UW &DGD
&DGD SDUWH
SDUWH LQWHUS
LQWHUSRUi
RUi R UHFXUVR
UHFXUVR LQGHSHQGHQWH DVSDUWHVFDUHFHRUHFXUVRDGHVLYRGRVHXSUHVVXSRVWRPDLV
PHQWH
PHQWHQR
QRSUD]R
SUD]RHFRP
FRPREVHUYkQFLD
REVHUYkQFLDGDV
GDVH[LJrQ FDUDFWHUtVWLFR67-7XUPD5(VS63UHO0LQ6iOYLR GH
)LJXHLUHGRMQmRFRQKHFHUDPYX'-8S
FLDVOHJDLV
FROHP

†ž 6HQGRYHQFLGRVDXWRUHUpXDRUHFXUVRLQWHUSRV
2XWURDVSHFWRLPSRUWDQWHpRGHTXHRUHFXUVRDGHVLYR
WRSRUTXDOTXHUGHOHVSRGHUiDGHULURRXWUR
GHYH VHU LQWHUSRVWR HP SHoD SUySULD SRLV RV 7ULEXQDLV
YrP GHFLGLQGR TXH ´1mR VH FRQKHFH GH UHFXUVR DGHVLYR
†ž 2UHFXUVRDGHVLYRILFDVXERUGLQDGRDRUHFXUVR
PDQLIHVWDGRHPFRQWUDUD]}HVGHDSHODomRHQmRFRPRSHoD
LQGHSHQGHQWH VHQGROKH DSOLFiYHLV DV PHVPDV
LQGHSHQGHQWH57LGHP57)5
UHJUDVGHVWHTXDQWRDRVUHTXLVLWRVGHDGPLVVLELOL
GDGHHMXOJDPHQWRQRWULEXQDOVDOYRGLVSRVLomR
3RUVHULQWHLUDPHQWHGHSHQGHQWHGRUHFXUVRSULQFLSDO
OHJDOGLYHUVDREVHUYDGRDLQGDRVHJXLQWH
QmR VH GHVFRQVLGHUH TXH QmR VHUi FRQKHFLGR R UHFXUVR
DGHVLYRVHQmRIRUFRQKHFLGRRSULQFLSDOSRUHVWDUIRUDGH
, VHUiGLULJLGRDRyUJmRSHUDQWHRTXDORUHFXUVR SUD]R -7$  RX SRU TXDOTXHU RXWUR PRWLYR
LQGHSHQGHQWHIRUDLQWHUSRVWRQRSUD]RGHTXHD 5-7-(63-7$
SDUWHGLVS}HSDUDUHVSRQGHU
$UW 2 UHFRUUHQ
UHFRUUHQWH
WH SRGHUi
SRGHUi D TXDOTXHU
TXDOTXHU WHPSR
WHPSR VHP
,, VHUiDGPLVVtYHOQDDSHODomRQRUHFXUVRH[WUDRU DDQXrQFLD
DQXrQFLDGR
GRUHFRUULGR
UHFRUULGRRX
RXGRV
GRVOLWLVFRQVRUWHV
GLQiULRHQRUHFXUVRHVSHFLDO GHVLVWLUGRUHFXUVR

,,, QmR VHUi FRQKHFLGR VH KRXYHU GHVLVWrQFLDGR †~QLFR $GHVLVWrQFLDGRUHFXUVRQmRLPSHGHDDQiOLVH

UHFXUVR SULQFLSDO RX VH IRU HOH FRQVLGHUDGR
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'HLQtFLRKiTXHID]HUFUtWLFDjGHQRPLQDomRUHFXUVR
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57
› TXHGHWHUPLQDDUHDOL]DomRGHVHJXQGDSUDoDYDUW
› TXHGHWHUPLQDDHPHQGDRXDFRPSOHPHQWDomRGHLQLFLDOGDDomR
› TXHGHIHUHDH[SHGLomRGHDOYDUi7)57XUPD$J5-
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3~EOLFDD'HIHQVRULD
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3~EOLFDRX
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7- 6mR3DXOR
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GH
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MXOJDPHQWRSURIHULGRSHORWULEXQDOVXEVWLWX
$UW 2UHFXUVR
UHFXUVRLQWHUSRVWR
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LUi D GHFLVmR
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WHPHQWHGHGHVSDFKRSURYLGHQFLDUiDEDL[D WRVHDGHFLVmRDVHXUHVSHLWRQmRFRPSRUWDU
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 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

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DFROKHU RX UHMHLWDU R SHGLGR IRUPXODGR QD DomR RX QD LQGHSHQGHQWHPHQWHGHMXt]RGHDGPLVVLELOLGD
UHFRQYHQomR E GHFLGLU GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWR GH
VREUH D RFRUUrQFLD GH GHFDGrQFLD RX SUHVFULomR F
KRPRORJDURUHFRQKHFLPHQWRGDSURFHGrQFLDGRSHGLGR +i DTXL LPSRUWDQWH QRYLGDGH GR Q&3& R MXt]R GH
IRUPXODGRQDDomRRXQDUHFRQYHQomRGKRPRORJDUD DGPLVVLELOLGDGHGDDSHODomRVHUiIHLWRXPD~QLFDYH]SHOR
WUDQVDomRRXPHVPRHKRPRORJDUDUHQ~QFLDjSUHWHQ 7ULEXQDOFRPSHWHQWHSDUDMXOJiODQmRPDLVVXEPHWHQGR
VmRIRUPXODGDQDDomRRXQDUHFRQYHQomR6HPSUHTXH VHSRUWDQWRDRGXSORH[DPHGR&3&HPTXHSULPHL
IRUHVVHRFRQWH~GRGDVHQWHQoDWHUiKDYLGRMXOJDGRGR UR VH UHDOL]DYD SHUDQWH R MXt]R GH SULPHLUD LQVWkQFLD
PpULWRHSRULVVRRUHFXUVRFDEtYHOVHUiRGHDSHODomR yUJmR GH LQWHUSRVLomR GR UHFXUVR H GHSRLV SHUDQWH R
7ULEXQDOyUJmRGHMXOJDPHQWRGRUHFXUVR
0DV WDPEpP VHUi FDEtYHO D DSHODomR VH D VHQWHQoD
H[WLQJXLUPHVPRVHPVHPMXOJDURPpULWRGDFDXVDRXVHMD
VHP $UW 5HFHELGR
5HFHELGRRUHFXUVR
UHFXUVRGH
GHDSHODomR
DSHODomRQR
QRWULEXQDO
WULEXQDOH
PHVPRTXHRMXL]QmR QmRGHFLGDVHXPDGDVSDUWHVWHPRX
QmR GLVWULEXtGRLPHGLDWDPHQWHRUHODWRU
QmR UD]mR OLPLWDQGRVH DSHQDV D GHFODUDU H[WLQWR R
SURFHVVR,VVRVHGDUi³FRQIRUPHRDUWGRQ&3&³ , GHFLGLORi PRQRFUDWLFDPHQWH DSHQDVQDV
TXDQGRDLQGHIHULUDSHWLomRLQLFLDOERSURFHVVRILFDU KLSyWHVHVGRDUWLQFLVRV,,,D9
SDUDGRGXUDQWHPDLVGHXPDQRSRUQHJOLJrQFLDGDV
,, VH QmR IRU R FDVR GH GHFLVmRPRQRFUiWLFD
SDUWHVFSRUQmRSURPRYHURVDWRVHDVGLOLJrQFLDVTXH
HODERUDUiVHXYRWRSDUDMXOJDPHQWRGRUHFXUVR
OKHLQFXPELURDXWRUDEDQGRQDUDFDXVDSRUPDLVGH
SHORyUJmRFROHJLDGR
WULQWDGLDVGYHULILFDUDDXVrQFLDGHSUHVVXSRVWRVGH
FRQVWLWXLomR H GH GHVHQYROYLPHQWR YiOLGR H UHJXODU GR
$UW $DSHODomRWHUiHIHLWRVXVSHQVLYR
SURFHVVR H UHFRQKHFHU D H[LVWrQFLD GH SHUHPSomR GH
OLWLVSHQGrQFLDRXGHFRLVDMXOJDGDIYHULILFDUDXVrQFLDGH
†ž $OpP GH RXWUDV KLSyWHVHV SUHYLVWDV HPOHL
OHJLWLPLGDGH RX GH LQWHUHVVH SURFHVVXDO J DFROKHU D
FRPHoDDSURGX]LUHIHLWRVLPHGLDWDPHQWHDSyV
DOHJDomR GH H[LVWrQFLD GH FRQYHQomR GH DUELWUDJHP RX DVXDSXEOLFDomRDVHQWHQoDTXH
TXDQGRRMXt]RDUELWUDOUHFRQKHFHUVXDFRPSHWrQFLDK
KRPRORJDUDGHVLVWrQFLDGDDomRLHPFDVRGHPRUWHGD , KRPRORJDGLYLVmRRXGHPDUFDomRGHWHUUDV
SDUWHDDomRIRUFRQVLGHUDGDLQWUDQVPLVVtYHOSRUGLVSRVL
omROHJDOHMQRVGHPDLVFDVRVSUHVFULWRVQR&yGLJR ,,
2†žHQWUHWDQWRDPSOLDDKLSyWHVHGHFDELPHQWRGD ,,,
DSHODomRSDUDDVGHFLV}HVTXHHVWmRPHQFLRQDGDVQRDUW
TXHSUHYrRUROGDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVVXMHLWDV
DRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRTXDQGR´LQWHJUDUHPFDStWXOR ,9
GDVHQWHQoDµ
FRQGHQDDSDJDUDOLPHQWRV
H[WLQJXH VHP UHVROXomR GR PpULWR RXMXOJD
LPSURFHGHQWHVRVHPEDUJRVGRH[HFXWDGR
MXOJD SURFHGHQWH R SHGLGR GH LQVWLWXLomRGH
DUELWUDJHP

2V††žHžVHMXVWLILFDPSHODHOLPLQDomRGRDJUDYR 9 FRQILUPDFRQFHGHRXUHYRJDWXWHODSURYLVyULD

UHWLGR$JRUDDVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVQmRDJUDYiYHLV
SRULQVWUXPHQWRSRGHUmRVHUOLYUHPHQWHLPSXJQDGDVDR 9, GHFUHWDDLQWHUGLomR
ILQDO GR SURFHVVR SRU PHLR GD DSHODomR Mi TXH QmR
SRVVXHPHIHLWRSUHFOXVLYRHPGHFRUUrQFLDGRWHPSR †ž 1RVFDVRVGR†žRDSHODGRSRGHUiSURPRYHU
RSHGLGRGHFXPSULPHQWRSURYLVyULRGHSRLVGH
$UW $DSHODomR
DSHODomRLQWHUSRVWD
LQWHUSRVWDSRU
SRUSHWLomR
SHWLomRGLULJLGD
GLULJLGDDR SXEOLFDGDDVHQWHQoD
MXt]RGHSULPHLURJUDXFRQWHUi
†ž 2SHGLGRGHFRQFHVVmRGHHIHLWRVXVSHQVLYRQDV
, RVQRPHVHDTXDOLILFDomRGDVSDUWHV KLSyWHVHV GR † ž SRGHUi VHU IRUPXODGR SRU
UHTXHULPHQWRGLULJLGRDR
,, DH[SRVLomRGRIDWRHGRGLUHLWR
, WULEXQDO QR SHUtRGR FRPSUHHQGLGR HQWUHD
,,, DVUD]}HVGRSHGLGRGHUHIRUPDRXGHGHFUHWD LQWHUSRVLomR GD DSHODomR H VXD GLVWULEXLomR
omRGHQXOLGDGH ILFDQGR R UHODWRU GHVLJQDGR SDUD VHX H[DPH
SUHYHQWRSDUDMXOJiOD
,9 RSHGLGRGHQRYDGHFLVmR
,, UHODWRUVHMiGLVWULEXtGDDDSHODomR
†ž 2 DSHODGR VHUi LQWLPDGR SDUDDSUHVHQWDU
FRQWUDUUD]}HVQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
†ž 6H R DSHODGR LQWHUSXVHU DSHODomR DGHVLYDR
MXL]LQWLPDUiRDSHODQWHSDUDDSUHVHQWDUFRQ
WUDUUD]}HV
†ž 1DVKLSyWHVHVGR†žDHILFiFLDGDVHQWHQoD
SRGHUiVHUVXVSHQVDSHORUHODWRUVHRDSHODQWH
GHPRQVWUDUDSUREDELOLGDGHGHSURYLPHQWRGR
UHFXUVRRXVHVHQGRUHOHYDQWHDIXQGDPHQWD
omRKRXYHUULVFRGHGDQRJUDYHRXGHGLItFLO
UHSDUDomR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
$UW $ DSHODomR
DSHODomR GHYROYHUi
GHYROYHUi DR
DR WULEXQDO
WULEXQDO R FRQKHFL
FRQKHFL $UW $V
$V TXHVW}HV GH IDWR QmR SURSRVWDV QR MXt]R
PHQWRGDPDWpULDLPSXJQDGD LQIHULRUSRGHUmRVHUVXVFLWDGDVQDDSHODomRVH
D SDUWH
SDUWH SURYDU
SURYDU TXH
TXH GHL[RX GH ID]rOR SRU
†ž 6HUmRSRUpPREMHWRGHDSUHFLDomRHMXOJDPHQ PRWLYRGHIRUoDPDLRU
WRSHORWULEXQDOWRGDVDVTXHVW}HVVXVFLWDGDVH
GLVFXWLGDVQRSURFHVVRDLQGDTXHQmRWHQKDP
VLGR VROXFLRQDGDV GHVGH TXH UHODWLYDV DR
FDStWXORLPSXJQDGR $JUDYRVHVXDVHVSpFLHV

†ž 4XDQGRRSHGLGRRXDGHIHVDWLYHUPDLVGHXP $JUDYRGH,QVWUXPHQWR

IXQGDPHQWRHRMXL]DFROKHUDSHQDVXPGHOHV
D DSHODomR GHYROYHUi DR WULEXQDO R FRQKHFL
PHQWRGRVGHPDLV 2 DJUDYR GH LQVWUXPHQWR SRVVXL QDWXUH]D PXLWR
VHPHOKDQWHjGHXPDDomRRXUHFODPDomRDSUHVHQWDGD
'HILQHVHQRFDSXWGRDUWRHIHLWRGHYROXWLYRGD GLUHWDPHQWHDR7ULEXQDODGTXHP VHJXQGDLQVWkQFLD
DSHODomR ³ FXPSULQGR REVHUYDU TXH DSHQDV D PDWpULD SHGLQGR D PRGLILFDomR GD GHFLVmR LQWHUORFXWyULD GH
LPSXJQDGD p TXH VHUi GLVFXWLGD QD DSHODomR WDQWXP SULPHLUDLQVWkQFLDTXHVHFRQVLGHUDLOHJDO
GHYROXWXPTXDQWXPDSSHOODWXP
&DEHUiHQWmRDR7ULEXQDODGTXHPVHJXQGDLQVWkQ
$DSHODomRGHYHUiVHUDSUHFLDGDQRVOLPLWHVHVSHFLILFD FLDDQDOLVDURFDELPHQWRRXQmRGRDJUDYRHLQFOXVLYH
GRVSHORSUySULRUHFRUUHQWHDOpPGDVTXHVW}HVH[DPLQi GHWHUPLQDUDVXVSHQVmRRXQmRGDGHFLVmRDJUDYDGD
YHLVGHRItFLRVDOYRDVFREHUWDVSHODSUHFOXVmR
2UHODWRUUHTXLVLWDUiLQIRUPDo}HVDR-Xt]RHVyGHSRLV
$VVLP SH[ VHUi QXOR R DFyUGmR TXH FRQFHGHU DR pTXHDSDUWHFRQWUiULDLUiUHVSRQGHUFRQWUDDUUD]RDUR
UHFRUUHQWHPDLVGRTXHRSOHLWHDGRSRUHOHQDDSHODomR DJUDYR
57-57RXDTXLORTXHQmR
SOHLWHRXFRPRSH[PDMRUDomRGHKRQRUiULRVGHDGYR $UW &DEH
&DEH DJUDYR
DJUDYR GH
GH LQVWUXPHQWR FRQWUD DV GHFL
JDGR57-
†ž 6HRSURFHVVRHVWLYHUHPFRQGLo}HVGHLPHGLDWR ,
MXOJDPHQWRRWULEXQDOGHYHGHFLGLUGHVGHORJR
RPpULWRTXDQGR ,,
, UHIRUPDUVHQWHQoDIXQGDGDQRDUW ,,,
,, GHFUHWDUDQXOLGDGHGDVHQWHQoDSRUQmRVHUHOD
FRQJUXHQWH FRP RV OLPLWHV GR SHGLGR RX GD ,9
FDXVDGHSHGLU MXUtGLFD
,,, FRQVWDWDU D RPLVVmR QR H[DPH GH XPGRV 9
SHGLGRVKLSyWHVHHPTXHSRGHUiMXOJiOR DFROKLPHQWRGRSHGLGRGHVXDUHYRJDomR
,9 GHFUHWDU D QXOLGDGH GH VHQWHQoD SRU IDOWDGH 9,
IXQGDPHQWDomR
9,,
3DUDDEUHYLDURMXOJDPHQWRGDVTXHVW}HVHVWULWDPHQWH
MXUtGLFDVRXVHMDDTXHODVTXHQmRHQYROYHPDYDOLDomRGH 9,,,
SURYDV R 7ULEXQDO SRGH DGLDQWDU R MXOJDPHQWR FDVR R
SURFHVVRHVWHMDSURQWRSDUDLPHGLDWRMXOJDPHQWR
,;
†ž 4XDQGR UHIRUPDU VHQWHQoD TXH UHFRQKHoDD
GHFDGrQFLD RX D SUHVFULomR R WULEXQDO VH
SRVVtYHO MXOJDUi R PpULWR H[DPLQDQGR DV ;
GHPDLVTXHVW}HVVHPGHWHUPLQDURUHWRUQRGR
SURFHVVRDRMXt]RGHSULPHLURJUDX
;,
†ž 2FDStWXORGDVHQWHQoDTXHFRQILUPDFRQFHGH
RXUHYRJDDWXWHODSURYLVyULDpLPSXJQiYHOQD
V}HVLQWHUORFXWyULDVTXHYHUVDUHPVREUH
WXWHODVSURYLVyULDV
PpULWRGRSURFHVVR
UHMHLomRGDDOHJDomRGHFRQYHQomRGHDUELWUD
JHP
LQFLGHQWHGHGHVFRQVLGHUDomRGDSHUVRQDOLGDGH

UHMHLomRGRSHGLGRGHJUDWXLGDGHGDMXVWLoDRX

H[LELomRRXSRVVHGHGRFXPHQWRRXFRLVD
H[FOXVmRGHOLWLVFRQVRUWH
UHMHLomRGRSHGLGRGHOLPLWDomRGROLWLVFRQVyU
FLR
DGPLVVmR RX LQDGPLVVmR GH LQWHUYHQomRGH
WHUFHLURV
FRQFHVVmRPRGLILFDomRRXUHYRJDomRGRHIHLWR
VXVSHQVLYRDRVHPEDUJRVjH[HFXomR
UHGLVWULEXLomRGR{QXVGDSURYDQRVWHUPRVGR
DUW†ž
DSHODomR ;,, 9(7$'2

;,,, RXWURVFDVRVH[SUHVVDPHQWHUHIHULGRVHPOHL
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

†~QLFR 7DPEpPFDEHUiDJUDYRGHLQVWUXPHQWRFRQWUD
GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVSURIHULGDVQDIDVHGH
OLTXLGDomRGHVHQWHQoDRXGHFXPSULPHQWRGH
VHQWHQoDQRSURFHVVRGHH[HFXomRHQRSURFHV
VRGHLQYHQWiULR
,PSRUWDQWHHVXEVWDQFLDODOWHUDomRWUD]LGDSHORQ&3&p
DWDULIDomRGRVFDVRVGHFDELPHQWRGRUHFXUVRGHDJUDYR
GHLQVWUXPHQWRTXHVXEPHWHDFRQWUDVWHLPHGLDWRSHOR
7ULEXQDO GHFLVmR LQWHUORFXWyULD SURIHULGD DR ORQJR GR
SURFHVVROHPEUDQGRTXHDGHFLVmRLQWHUORFXWyULDpDTXHOD
TXHQmRH[WLQJXHRSURFHVVROLPLWDQGRVHDVROXFLRQDU
XPLQFLGHQWHTXDOTXHUHQWUHPHLRjPDUFKDSURFHVVXDO
(VWDWDULIDomRWHPRSURSyVLWRGHUHGX]LURVFDVRVHP
TXHHVWHUHFXUVRSRGHVHULQWHUSRVWRRTXHVHDSHUIHLoRD
DLQGDPDLVFRPDH[WLQomRGRDJUDYRUHWLGR
&RPRVHWUDWDGHUROIHFKDGRDSHVDUGHVHDGPLWLUHP
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 
,,, IDFXOWDWLYDPHQWH FRP RXWUDV SHoDV TXHR
DJUDYDQWHUHSXWDU~WHLV
e LPSRUWDQWH QRWDU TXH R Q&3& GHWHUWPLQD VHMDP
DSUHVHQWDGDVREULJDWRULDPHQWHFySLDGDSHWLomRLQLFLDO
GDFRQWHVWDomRHGDSHWLomRTXHHQVHMRXRSURIHULPHQWR
GDGHFLVmRDJUDYDGDDPSOLDQGR QHVWDPHGLGDRUROGH
SHoDVREULJDWyULDVH[LJLGDVQR&3&
,QRYDWDPEpPRLQFLVR,,DRSRVVLELOLWDUTXHRSUySULR
DGYRJDGRVRESHQDGHUHVSRQVDELOLGDGHSHVVRDOGHFODUH
D LQH[LVWrQFLD GH XPD GDV SHoDV REULJDWyULDV R TXH
HOLPLQDDQHFHVVLGDGHGHSURYDGHIDWRQHJDWLYRYLJHQWH
QR&3&
2XWUDDGYHUWrQFLDLPSRUWDQWHDOpPGDVSHoDVREULJD
WyULDVUHIHULGDVQRLQFLVR,GRDUWKiRXWUDVSHoDV
LJXDOPHQWHQHFHVViULDVTXHVmRWRGDVDVTXHSHUPLWLUmR
XPDSUHFLVDDSUHFLDomRGRFRQIOLWRTXHjVXDIDOWDQR
´RXWURV FDVRV H[SUHVVDPHQWH SUHYLVWRV HP OHLµ FDVR R LQVWUXPHQWR QmR SHUPLWLUmR FRQKHFLPHQWR GR UHFXUVR
MXULVGLFLRQDGRVHGHSDUHFRPGHFLVmRLQWHUORFXWyULDQmR SRULQVWUXomRGHILFLHQWH
SUHYLVWD FRPR DJUDYiYHO SRU LQVWUXPHQWR UHVWDUi DR
LQWHUHVVDGRVXVFLWDUDTXHVWmRHPUD]}HVRXFRQWUDUUD]}HV (DLQGDKiWDPEpPSHoDV~WHLVRXIDFXOWDWLYDVUHIHUL
GHDSHORDUW†žVyHQWmRSRGHQGRPDQLIHVWDU GDV QR LQFLVR ,,, TXH R DJUDYDQWH MXQWDUi RX QmR QR
VXDYRQWDGHGHUHYHUWHUDGHFLVmRLQWHUORFXWyULD LQVWUXPHQWR VHJXQGR VXD FRQYHQLrQFLD RX SUHWHQVmR
SHUVXDVyULD
(VWHHQWHQGLPHQWRFRQWXGRFRQGX]LUijSRSXODUL]DomR
GRPDQGDGRGHVHJXUDQoDTXHSDVVDUiDVHUXWLOL]DGRHP 3RUILQDOFRQVLGHUHVHTXHQHPVyGHFySLDVpLQVWUXtGR
FDUiWHUVXEVLGLiULRDRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRVHPSUHTXH RDJUDYRGHLQVWUXPHQWRMiTXHQmRKiTXDOTXHUSURLEL
IRUKLSyWHVHGHLQMXVWDGHFLVmRLQWHUORFXWyULDDXVHQWHGR omROHJDODTXHRDJUDYDQWHMXQWHQRYRVGRFXPHQWRVFRP
UROGRDUW VXDSHWLomRQHPKiyELFHDOJXPDTXHRDJUDYDGRRIDoD
HPVXDVFRQWUDUD]}HV
$UW 2DJUDYR
DJUDYRGH
GHLQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWRVHUi
VHUiGLULJLGR
GLULJLGRGLUHWD
PHQWH
PHQWH DR
DR WULEXQDO
WULEXQDO FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH SRUPHLR
SRUPHLR GH †ž $FRPSDQKDUi D SHWLomR R FRPSURYDQWHGR
SHWLomRFRPRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV SDJDPHQWRGDVUHVSHFWLYDVFXVWDVHGRSRUWHGH
UHWRUQR TXDQGR GHYLGRV FRQIRUPH WDEHOD
, RVQRPHVGDVSDUWHV SXEOLFDGDSHORVWULEXQDLV

,, DH[SRVLomRGRIDWRHGRGLUHLWR †ž 1RSUD]RGRUHFXUVRRDJUDYRVHUiLQWHUSRVWR

SRU
,,, DVUD]}HVGRSHGLGRGHUHIRUPDRXGHLQYDOLGD
omRGDGHFLVmRHRSUySULRSHGLGR , SURWRFROR UHDOL]DGR GLUHWDPHQWH QRWULEXQDO
FRPSHWHQWHSDUDMXOJiOR
,9 RQRPHHRHQGHUHoRFRPSOHWRGRVDGYRJDGRV
FRQVWDQWHVGRSURFHVVR ,, SURWRFRORUHDOL]DGRQDSUySULDFRPDUFDVHomR
RXVXEVHomRMXGLFLiULDV
$UW $ SHWLomR
SHWLomR GH
GH DJUDYR
DJUDYR GH
GH LQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWR VHUi
LQVWUXtGD ,,, SRVWDJHP VRE UHJLVWUR FRP DYLVR GHUHFHEL
PHQWR
, REULJDWRULDPHQWHFRPFySLDVGDSHWLomRLQLFL
DO GD FRQWHVWDomR GD SHWLomR TXH HQVHMRX D ,9 WUDQVPLVVmR GH GDGRV WLSR IDFVtPLOHQRV
GHFLVmRDJUDYDGDGDSUySULDGHFLVmRDJUDYDGD WHUPRVGDOHL
GDFHUWLGmRGDUHVSHFWLYDLQWLPDomRRXRXWUR
GRFXPHQWRRILFLDOTXHFRPSURYHDWHPSHVWLYL 9 RXWUDIRUPDSUHYLVWDHPOHL
GDGHHGDVSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVDRVDGYRJD
GRVGRDJUDYDQWHHGRDJUDYDGR †ž 1DIDOWDGDFySLDGHTXDOTXHUSHoDRXQRFDVR
GHDOJXPRXWURYtFLRTXHFRPSURPHWDDDGPLV
,, FRPGHFODUDomRGHLQH[LVWrQFLDGHTXDOTXHUGRV VLELOLGDGH GR DJUDYR GH LQVWUXPHQWR GHYH R
GRFXPHQWRV UHIHULGRV QR LQFLVR , IHLWD SHOR UHODWRUDSOLFDURGLVSRVWRQRDUWSDUiJUDIR
DGYRJDGRGRDJUDYDQWHVRESHQDGHVXDUHV ~QLFR
SRQVDELOLGDGHSHVVRDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
†ž 6H R UHFXUVR IRU LQWHUSRVWR SRU VLVWHPDGH ,, RUGHQDUiDLQWLPDomRGRDJUDYDGRSHVVRDOPHQ
WUDQVPLVVmRGHGDGRVWLSRIDFVtPLOHRXVLPLODU WHSRUFDUWDFRPDYLVRGHUHFHELPHQWRTXDQGR
DVSHoDVGHYHPVHUMXQWDGDVQRPRPHQWRGH QmR WLYHU SURFXUDGRU FRQVWLWXtGR RX SHOR
SURWRFRORGDSHWLomRRULJLQDO 'LiULR GD -XVWLoD RX SRU FDUWD FRP DYLVR GH
UHFHELPHQWR GLULJLGD DR VHX DGYRJDGR SDUD
†ž 6HQGRHOHWU{QLFRVRVDXWRVGRSURFHVVRGLVSHQ TXH UHVSRQGD QR SUD]R GH  TXLQ]H GLDV
VDPVHDVSHoDVUHIHULGDVQRVLQFLVRV,H,,GR IDFXOWDQGROKH MXQWDU D GRFXPHQWDomR TXH
FDSXW IDFXOWDQGRVH DR DJUDYDQWH DQH[DU HQWHQGHUQHFHVViULDDRMXOJDPHQWRGRUHFXUVR
RXWURVGRFXPHQWRVTXHHQWHQGHU~WHLVSDUDD
FRPSUHHQVmRGDFRQWURYpUVLD ,,, GHWHUPLQDUiDLQWLPDomRGR0LQLVWpULR3~EOLFR
SUHIHUHQFLDOPHQWHSRUPHLRHOHWU{QLFRTXDQGR
$UW 2 DJUDYDQWH
DJUDYDQWH SRGHUi
SRGHUi UHTXHUHU
UHTXHUHU D MXQWDGD
MXQWDGD DRV IRU R FDVR GH VXD LQWHUYHQomR SDUD TXH VH
DXWRV
DXWRV GR SURFHVVR GH FySLD GD SHWLomR GR PDQLIHVWHQRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
DJUDYR
DJUDYR GH
GH LQVWUXPHQWR GR FRPSURYDQWH GH
VXD
VXDLQWHUSRVLomR
LQWHUSRVLomRHGD
GDUHODomR
UHODomRGRV
GRVGRFXPHQWRV 2Q&3&VXSULPLXDLUUHFRUULELOLGDGHGDGHFLVmRUHODWLYD
TXHLQVWUXtUDPRUHFXUVR DR HIHLWR VXVSHQVLYR HRX j WXWHOD SURYLVyULD SOHLWHDGD
SHORDJUDYDQWHQDSHWLomRHPTXHLQWHUS}HRDJUDYRGH
†ž 6HRMXL]FRPXQLFDUTXHUHIRUPRXLQWHLUDPHQWH LQVWUXPHQWRRX´WXWHODDQWHFLSDGDUHFXUVDOµXPDYH]TXH
DGHFLVmRRUHODWRUFRQVLGHUDUiSUHMXGLFDGRR D UHFRUULELOLGDGH GDV GHFLV}HV PRQRFUiWLFDV QR kPELWR
DJUDYRGHLQVWUXPHQWR GRVWULEXQDLVpJHQHUDOL]DGDPHQWHDFHLWDSHORDUW

1mRVHGHVFRQVLGHUHTXHXPDYH]LQWHUSRVWRRUHFXUVR $UW 2 UHODWRU

UHODWRU VROLFLWDUi GLD SDUD MXOJDPHQWR HP
SHUDQWHR7ULEXQDOR5HODWRUUHTXLVLWDUiLQIRUPDo}HVDR SUD]R
SUD]R QmR
QmR VXSHULRU
VXSHULRU DXPPrVGDLQWLPD
MXL]GDFDXVD3RGHUiHQWmRRFRUUHUGHR-XL]FRPXQLFDU omRGRDJUDYDGR
DR5HODWRUTXHDTXHODGHFLVmRDJUDYDGDMiIRLUHIRUPDGD
DOWHUDGDPRGLILFDGDDtHQWmRR-XL]UHODWRUFRQIHULUi
VHDFRPDPRGLILFDomRDQRYDGHFLVmRDWHQGHRXQmRj
SUHWHQVmRGRDJUDYDQWHVHMiHVWiDWHQGLGRVHXSHGLGR
UHFXUVDOQmRKDYHULDQHQKXPDUD]mRSDUDOHYDUDGLDQWH
RDJUDYRUD]mRSRUTXHR-XL]UHODWRUFRQVLGHUiSUHMXGL
FDGRRUHFXUVRHPDQGDUiDUTXLYiOR
1DWXUDOPHQWHFRPDVDWLVIDomRGRDJUDYDQWHRDJUDYD
GRSRGHUiILFDUSUHMXGLFDGR3RULVVRVHPSUHTXHKRXYHU
UHIRUPDDLQGDTXHSDUFLDOGDGHFLVmRRDJUDYDGRSRGHUi
LQWHUSRURUHFXUVRTXHFRXEHUGHVVDQRYDVLWXDomR3RGHUi
QmRVHURGHDJUDYRSRUH[HPSORVHRMXL]DSUHFLDQGRR
DJUDYR UHIRUPDU GHFLVmR TXH UHMHLWDUD D DOHJDomR GH
2EVHUYHVH TXH R MXOJDPHQWR GR DJUDYR GHYH VHU
UiSLGRH[DWDPHQWHSRUTXHRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRQmR
WHP HIHLWR VXVSHQVLYR H DVVLP R SURFHVVR FRQWLQXD
DQGDQGRHDDOWHUDomRGDGHFLVmRVREUHDTXHVWmRLQWHUPH
GLiULD LQFLGHQWDO WHP GH VDLU ORJR DQWHV TXH DFDEH R
SURFHVVRSDUDVHHYLWDURULVFRGHXPDVROXomRWDUGLDH
TXHVHIRUDOWHUDGDSRGHUiUHVXOWDUHSHUGDGHPXLWRV
DWRVSUDWLFDGRVHPIXQomRGDGHFLVmRUHIRUPDGDLPDJLQH
SH[TXHR-XL]WHQKDLQGHIHULGRDDOHJDomRGHFRQYHQ
omRGHDUELWUDJHPHDSDUWHDJUDYDGRRSURFHVVRFRQWLQXD
H R MXL] VHQWHQFLD R FDVR VH R DJUDYR IRU SURYLGR H R
7ULEXQDOUHFRQKHFHDYDOLGDGHGDFRQYHQomRGHDUELWUD
JHPWRGRVRVDWRVSURGX]LGRVGHSRLVGDTXHOHLQGHIHUL
PHQWRSRGHUmRVHUSUHMXGLFDGRVLQFOXVLYHDVHQWHQoDQmR
SUHVFULomRHDDFROKHUFDEtYHOpDDSHODomR
WHUiYDOLGDGHYHMDTXHKDYHUiXPJUDQGHGHVSHUGtFLRGH
WHPSRHWUDEDOKR(VVDpDUD]mRSDUDTXHRDJUDYRVHMD
†ž 1mR VHQGR HOHWU{QLFRV RV DXWRV RDJUDYDQWH MXOJDGRFRPUDSLGH]HYLWDUDHYHQWXDOLGDGHGHWDOGHVSHU
WRPDUi D SURYLGrQFLD SUHYLVWD QR FDSXW QR GtFLR
SUD]RGHWUrVGLDVDFRQWDUGDLQWHUSRVLomR
GRDJUDYRGHLQVWUXPHQWR ¢4XDQWRFRPHoDDIOXLURSUD]RGHXPPrV"6HUiGD
GDWD GD LQWHUSRVLomR" 2 H[WLQWR ž 7ULEXQDO GH $OoDGD
†ž 2GHVFXPSULPHQWRGDH[LJrQFLDGHTXHWUDWDR &LYLOGH6mR3DXORHGLWDUDXP3URYLPHQWRQžTXH
†žGHVGHTXHDUJXLGRHSURYDGRSHORDJUDYD HVWDEHOHFLDTXHWDOSUD]R´FRPHoDUiDIOXLUGDGDWDHPTXH
GR LPSRUWD LQDGPLVVLELOLGDGH GR DJUDYR GH RVDXWRVIRUHPFRQFOXVRVDRUHODWRUDSyVRSURFHVVDPHQWR
LQVWUXPHQWR ³HHVVHpXPSDUkPHWURUD]RiYHOSDUDDFRQWDJHPMi
TXHVyDSDUWLUGDtpTXHR-XL]UHODWRUWRPDFRQKHFLPHQ
$UW 5HFHELGR
5HFHELGRRDJUDYR
DJUDYRGH
GHLQVWUXPHQWR
LQVWUXPHQWRQRQRWULEXQDO WRHSRGHGHFLGLUDTXHVWmR
HGLVWULEXtGR
GLVWULEXtGRLPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWHVH VHQmR
QmRIRU
IRURFDVR
GH
GH DSOLFDomR
DSOLFDomR GR
GR DUW
DUW 
 LQF
LQFLVRV
LVRV ,,,
,,, H ,9
,9 R 1RSURFHVVDPHQWR³DWpSRUTXHKiSUHVVDHSUD]RGH
UHODWRUQRSUD]RGHFLQFRGLDV XPPrVSDUDRMXOJDPHQWR³RDJUDYRGHLQVWUXPHQWR
GLVSHQVD -XL]UHYLVRU H UHODWyULR H DLQGD QmR DGPLWH
, SRGHUiDWULEXLUHIHLWRVXVSHQVLYRDRUHFXUVRRX VXVWHQWDomRRUDODUWDOpPGRTXHSRGHVHULQGHIHUL
GHIHULU HP DQWHFLSDomR GH WXWHOD WRWDO RX GRGHSODQRSHORUHODWRUDUW,,,HWHUiSUHFHGrQFLD
SDUFLDOPHQWHDSUHWHQVmRUHFXUVDOFRPXQLFDQ QR MXOJDPHQWR VREUH D DSHODomR QD PHVPD FDXVD DUW
GRDRMXL]VXDGHFLVmR 
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

$JUDYRHVXDVHVSpFLHV$JUDYR,QWHUQR
2 Q&3& GHWHUPLQD R FDELPHQWR GR ´DJUDYR LQWHUQRµ
FRQWUD WRGDV DV GHFLV}HV PRQRFUiWLFDV SURIHULGDV QR
kPELWRGRVWULEXQDLV'HVVDIRUPDRDJUDYRLQWHUQRGR
Q&3& p D VRPD GRV DJUDYRV LQWHUQR H UHJLPHQWDO GR
&3&²QDVLVWHPiWLFDGR&3&RDJUDYRLQWHUQRHUD
FDEtYHO FRQWUD D GHFLVmR PRQRFUiWLFD ILQDO GR UHODWRU
HQTXDQWRRDJUDYRUHJLPHQWDOVHUYLDSDUDLPSXJQDUDV
GHFLV}HVPRQRFUiWLFDVLQWHUORFXWyULDVGRUHODWRU
&RQILUD DV GLVSRVLo}HV GR Q&3& DFHUFD GR DJUDYR
LQWHUQR HPEDUJRVWDPEpPHPFDVRGHQHFHVVLGDGHGHFRUUHomRGH
$UW &RQWUDGHFLVmRSURIHULGDSHORUHODWRUFDEHUi
DJUDYR
DJUDYRLQWHUQR
LQWHUQRSDUD
SDUDRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRyUJmR
yUJmRFROHJL
DGRREVHUYDGDVTXDQWRDRSURFHVVDPHQWRDV
DGRREVHUYDGDVTXDQWRDRSURFHVVDPHQWRDV
UHJUDVGRUHJLPHQWRLQWHUQRGRWULEXQDO
†ž 1D SHWLomR GH DJUDYR LQWHUQR RUHFRUUHQWH
LPSXJQDUiHVSHFLILFDGDPHQWHRVIXQGDPHQWRV
GDGHFLVmRDJUDYDGD
†ž 2DJUDYRVHUiGLULJLGRDRUHODWRUTXHLQWLPDUi
RDJUDYDGRSDUDPDQLIHVWDUVHVREUHRUHFXUVR
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 
&RQVHQWHVHQRDSHUIHLoRDPHQWRGDVGHFLV}HVGR-XL]
RXGR7ULEXQDOLQVWUXPHQWRVGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
TXHVHH[DXUHFRPVXDHGLomRFRQVRDQWHRVSDUkPHWURV
PtQLPRV LPSRVWRV SRU OHL LQWHOLJtYHO GHVHQYROYLPHQWR
VLORJtVWLFRFRQKHFLPHQWRSOHQRGDVSUHWHQV}HVGHGX]LGDV
HREVHUYkQFLDGHDOJXQVGHYHUHVOHJDLVGHSURFHGLPHQWR
/LPLWDVHSRLVjFRPSOHPHQWDomRGDVGHFLV}HVSHOD
VXSHUDomR GH VHXV GHIHLWRV IRUPDLV RX VHMD RV TXH VH
UHODFLRQDPRXDRGHVHQYROYLPHQWRVLORJtVWLFRGDIXQGD
PHQWDomR H FRQFOXVmR >QRV FDVRV GH REVFXULGDGH H
FRQWUDGLomR@HjSUHWHQVmRGHGX]LGDSHODVSDUWHVSURFHV
VXDLV RX GHYHUHV OHJDLV GH SURFHGLPHQWR >QRV FDVRV GH
RPLVVmR@ 2 Q&3& SDVVRX D SUHYHU R FDELPHQWR GRV
HUURPDWHULDODOpPGHH[FOXLUD´G~YLGDµ
$UW &DEHP
&DEHP HPEDUJRV
HPEDUJRV GH
GH GHFODUDomRFRQWUDTXDO
GHFODUDomRFRQWUDTXDO
TXHUGHFLVmRMXGLFLDOSDUD
, HVFODUHFHU REVFXULGDGH RX HOLPLQDUFRQWUDGL
omR
,, VXSULU RPLVVmR GH SRQWR RX TXHVWmR VREUHR
TXDOGHYLDVHSURQXQFLDURMXL]GHRItFLRRXD
UHTXHULPHQWR
QRSUD]RGHTXLQ]HGLDVDRILQDOGRTXDO
QmRKDYHQGRUHWUDWDomRRUHODWRUOHYiORiD
MXOJDPHQWRSHORyUJmRFROHJLDGRFRPLQFOXVmR
HPSDXWD
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IXQGDPHQWRVGDGHFLVmRDJUDYDGDSDUDMXOJDU
LPSURFHGHQWHRDJUDYRLQWHUQR
†ž 4XDQGRRDJUDYRLQWHUQRIRUGHFODUDGRPDQL
IHVWDPHQWHLQDGPLVVtYHORXLPSURFHGHQWHHP
YRWDomRXQkQLPHRyUJmRFROHJLDGRHPGHFL
VmR IXQGDPHQWDGD FRQGHQDUi R DJUDYDQWH D
SDJDU DR DJUDYDGR PXOWD IL[DGD HQWUH XP H
,,, FRUULJLUHUURPDWHULDO
0HOKRUHVFODUHFHQGRKDYHUiREVFXULGDGHVHSDGHFHUR
DFyUGmR GH LQWHOLJLELOLGDGH REMHWLYD YDOH GL]HU VXD
IXQGDPHQWDomRDSDUWDUVHGDIOXLomRVLORJtVWLFDGDFRQFOX
VmR)DOWDUOKHFODUH]DQDH[SUHVVmRFRQVRDQWHRPDJLVWp
ULRGH%25*(6'$526$>3URF3HQDO %UDVLOHLUR YROž 
S@
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GHVDILQDVVHPGDFRQFOXVmR
2XWURVVLPDRPLVVmRQDH[SUHVVmRGR0HVWUH(63,
12/$),/+2³LQ&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO%UDVLOHLUR$QRWDGR
FLQFRSRUFHQWRGRYDORUDWXDOL]DGRGDFDXVD HG%RUVRLYROSJ³´UHVXOWDHP~OWLPDDQiOLVHGR
VLOrQFLRGRMXL]VREUHRTXHGHYLDVHUPHQFLRQDGRFRQVLGHUD
†ž $LQWHUSRVLomRGHTXDOTXHURXWURUHFXUVRHVWi
FRQGLFLRQDGD DR GHSyVLWR SUpYLR GR YDORU GD
PXOWDSUHYLVWDQR†žjH[FHomRGD)D]HQGD
3~EOLFD H GR EHQHILFLiULR GH JUDWXLGDGH GD
MXVWLoDTXHIDUmRRSDJDPHQWRDRILQDO
(PEDUJRVGH'HFODUDomR
´(PEDUJDUµ VLJQLILFD ODQoDU XP LPSHGLPHQWR XP
REVWiFXOR XP HPEDUDoR XP HPSHFLOKR ³ R TXH EHP
UHYHODRFRQWH~GRGRUHFXUVRGH´HPEDUJRVGHGHFODUDomRµ ,
LQWHUSRUXPREVWiFXORSDUDTXHDGHFLVmRVHMDDFODUDGD
ODQoDUXPHPSHFLOKRSDUDSURYRFDUTXHDGHFLVmRVHIDoD
FRPSUHHQGHUHVHMDPHOKRUGHFODUDGD
GRGHFLGLGRµVLF$RPLVVmRTXHGHVDILDRVGHFODUDWyULRV
RFRUUHUi QmR DSHQDV TXDQWR DR TXH IRL SHGLGR H QmR
GHFLGLGRPDVWDPEpPHPUHODomRDRTXHRPDJLVWUDGR
GHYHULDWHUVHSURQXQFLDGRGHRItFLRHQmRGHFLGLX
2 SDUiJUDIR ~QLFR GR DUW  GHWHUPLQD TXH D
RPLVVmRDEUDQJHRXWURVVLPDIDOWDGHKDUPRQLDHQWUHD
GHFLVmR HPEDUJDGD H D MXULVSUXGrQFLD SUHGRPLQDQWH H
FRP DEVROXWD SHUWLQrQFLD D KLJLGH] GD PRWLYDomR GD
VHQWHQoD
†~QLFR &RQVLGHUDVHRPLVVDDGHFLVmRTXH
GHL[HGHVHPDQLIHVWDUVREUHWHVHILUPDGDHP
MXOJDPHQWRGHFDVRVUHSHWLWLYRVRXHPLQFLGHQ
WH GH DVVXQomR GH FRPSHWrQFLD DSOLFiYHO DR
FDVRVREMXOJDPHQWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
,, LQFRUUDHPTXDOTXHUGDVFRQGXWDVGHVFULWDVQR 7UDWDVHDTXLGHH[SUHVVDKLSyWHVHGHIXQJLELOLGDGH
DUW†ž UHFXUVDOFRPSDWtYHOFRPRQ&3&TXHDOFDQoDWRGRVRV
UHFXUVRVVHQGRDSOLFiYHOGHRItFLR
$UW 2V
2V HPEDUJRV VHUmR RSRVWRV QR SUD]R GH 
FLQFR
FLQFRGLDV
GLDVHP
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SHWLomRGLULJLGD
GLULJLGDDR
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MXL]FRP †ž &DVRRDFROKLPHQWRGRVHPEDUJRVGHGHFODUD
LQGLFDomR
QGLFDomR GR
GR HUUR
HUUR REVFXULGDGH
REVFXULGDGH FRQWUDGLom
FRQWUDGLomR omRLPSOLTXHPRGLILFDomRGDGHFLVmRHPEDUJD
RXRPLVVmRHQmRVHVXMHLWDPDSUHSDUR GDRHPEDUJDGRTXHMiWLYHULQWHUSRVWRRXWUR
UHFXUVR FRQWUD D GHFLVmR RULJLQiULD WHP R
$ FRQWDJHP GR SUD]R VH LQLFLD DSyV D SXEOLFDomR GD GLUHLWRGHFRPSOHPHQWDURXDOWHUDUVXDVUD]}HV
VHQWHQoDRXGRDFyUGmRVHQGRRžGLDRSULPHLURGLD~WLO QRVH[DWRVOLPLWHVGDPRGLILFDomRQRSUD]RGH
LPHGLDWDPHQWHVHJXLQWHDRGDSXEOLFDomR  TXLQ]H GLDV FRQWDGR GD LQWLPDomR GD
GHFLVmRGRVHPEDUJRVGHGHFODUDomR
eLPSRUWDQWHQRWDUTXHRSUD]RSDUDDLQWHUSRVLomRGRV
HPEDUJRVGHGHFODUDomRpGHFLQFRGLDV²FRQWDGRVDSHQDV
†ž 6HRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRIRUHPUHMHLWDGRV
HPGLDV~WHLV²IXJLQGRjUHJUDJHUDOGHSUD]RGHGLDV
RXQmRDOWHUDUHPD FRQFOXVmRGRMXOJDPHQWR
HVWLSXODGDQRDUW†ž
DQWHULRURUHFXUVRLQWHUSRVWRSHODRXWUDSDUWH
†ž $SOLFDVH DRV HPEDUJRV GH GHFODUDomR RDUW DQWHVGDSXEOLFDomRGRMXOJDPHQWRGRVHPEDU
 JRV GH GHFODUDomR VHUi SURFHVVDGR H MXOJDGR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHUDWLILFDomR
2DUWGL]UHVSHLWRjKLSyWHVHGHGXSOLFDomRGR
SUD]RTXDQGRKRXYHUSURFXUDGRUHVGLYHUVRVGHGLIHUHQWHV $UW &RQVLGHUDPVH
&RQVLGHUDPVH LQFOXtGRV
LQFOXtGRV QR
QR DFyUGmR
DFyUGmR RV
RV HOH
HVFULWyULRVGHDGYRFDFLDSDUDRVOLWLVFRQVRUWHV PHQWRV
PHQWRVTXH
TXHRHPEDUJDQWHVXVFLWRX
RHPEDUJDQWHVXVFLWRXSDUD
SDUDILQV
GH
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SUpTXHVWLRQDPHQWRDLQGDTXH
DLQGDTXHRV
RVHPEDU
†ž 2MXL]LQWLPDUiRHPEDUJDGRSDUDTXHUHQGR JRV
JRV GH
GH GHFODUDomR
GHFODUDomR VHMDP
VHMDP LQDGPLWLGRV
LQDGPLWLGRV RX
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UHMHLWDGRVFDVR
FDVRRWULEXQDO
WULEXQDOVXSHULRU
VXSHULRUFRQVLGHUH
RVHPEDUJRVRSRVWRVFDVRVHXHYHQWXDODFROKL H[LVWHQWHV
H[LVWHQWHV HUUR
HUUR RPLVVmR
RPLVVmR FRQWUDGLomR
FRQWUDGLomR RX
PHQWR LPSOLTXH D PRGLILFDomR GD GHFLVmR REVFXULGDGH
HPEDUJDGD
(VWHGLVSRVLWLYRSUHWHQGHFRQVDJUDURTXHSDUFHODGD
(VWHGLVSRVLWLYRWUDQVIRUPRXHPOHWUDGHOHLRHQWHQGL GRXWULQDHGDMXULVSUXGrQFLDFKDPDGH´SUHTXHVWLRQDPHQ
PHQWRMiFRQVDJUDGRGHTXHVHGHYHJDUDQWLURFRQWUDGL WRILFWRµFRPJUDQGHLQIOXrQFLDGD6~PXODGR67)
WyULRjSDUWHFRQWUiULDPHVPRHPHPEDUJRVGHGHFODUD ´2 SRQWR RPLVVR GD GHFLVmR VREUH R TXDO QmR IRUDP
omR VH HVWHV IRUHP FDSD]HV GH PRGLILFDU D GHFLVmR RSRVWRVHPEDUJRVGHFODUDWyULRVQmRSRGHVHUREMHWRGH
HPEDUJDGD UHFXUVRH[WUDRUGLQiULRSRUIDOWDURUHTXLVLWRGRSUHTXHVWL
RQDPHQWRµ
$UW 2MXL]
MXL]MXOJDUi
MXOJDUiRV
RVHPEDUJRV
HPEDUJRVHP
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FLQFRGLDV
e LPSRUWDQWH OHPEUDU TXH R 67- HUD FRQWUiULR DR
†ž 1RVWULEXQDLVRUHODWRUDSUHVHQWDUiRVHPEDU UHFRQKHFLPHQWRGRSUHTXHVWLRQDPHQWRILFWRFRPEDVHQR
JRVHPPHVDQDVHVVmRVXEVHTXHQWHSURIHULQGR HQXQFLDGR GD VXD 6~PXOD  ´,QDGPLVVtYHO UHFXUVR
YRWRHQmRKDYHQGRMXOJDPHQWRQHVVDVHVVmR HVSHFLDOTXDQWRjTXHVWmRTXHDGHVSHLWRGDRSRVLomRGH
VHUiRUHFXUVRLQFOXtGRHPSDXWDDXWRPDWLFD
HPEDUJRVGHFODUDWyULRVQmRIRLDSUHFLDGDSHORWULEXQDOD
PHQWH
TXRµ3RUyEYLRUHVWDSUHMXGLFDGRWDOHQXQFLDGRSUHYDOH
FHQGRDOHWUDGDOHL
,QWHUHVVDQWH DQRWDU TXH RV HPEDUJRV HP SULPHLUD
LQVWkQFLDGHYHUmRVHUMXOJDGRVHPSUD]RUDSLGtVVLPR
GLDV³HQRVWULEXQDLVLJXDOPHQWHSRLVRUHODWRUGHYHUi $UW 2V
2V HPEDUJRV
HPEDUJRV GH
GH GHFODUDomR
GHFODUDomR QmR SRVVXHP
DSUHVHQWDURVHPEDUJRVHPPHVDMiQDVHVVmRVXEVHTHQ HIHLWR
HIHLWRVXVSHQVLYR
VXVSHQVLYRHLQWHUURPSHP
LQWHUURPSHPRSUD]R
SUD]RSDUD
WHHMiSURIHULUVHXYRWR DLQWHUSRVLomRGHUHFXUVR

†ž 4XDQGR RV HPEDUJRV GH GHFODUDomRIRUHP †ž $HILFiFLDGDGHFLVmRPRQRFUiWLFDRXFROHJLDGD

RSRVWRV FRQWUD GHFLVmR GH UHODWRU RX RXWUD
GHFLVmR XQLSHVVRDO SURIHULGD HP WULEXQDO R
yUJmR SURODWRU GD GHFLVmR HPEDUJDGD GHFL
GLORViPRQRFUDWLFDPHQWH
†ž 2yUJmRMXOJDGRUFRQKHFHUiGRVHPEDUJRVGH
GHFODUDomR FRPR DJUDYR LQWHUQR VH HQWHQGHU
VHUHVWHRUHFXUVRFDEtYHOGHVGHTXHGHWHUPLQH
SUHYLDPHQWH D LQWLPDomR GR UHFRUUHQWH SDUD
SRGHUi VHU VXVSHQVD SHOR UHVSHFWLYR MXL] RX
UHODWRU VH GHPRQVWUDGD D SUREDELOLGDGH GH
SURYLPHQWRGRUHFXUVRRXVHQGRUHOHYDQWHD
IXQGDPHQWDomRVHKRXYHUULVFRGHGDQRJUDYH
RXGHGLItFLOUHSDUDomR
&RPDLQWHUUXSomR
LQWHUUXSomRGRSUD]RRSUD]RSDUDRUHFXUVR
LQWHUUXSomR
UHFRPHoDUiGR
UHFRPHoDUi GR]HUR$VVLPVHIRUHPLQWHUSRVWRVHPEDU
]HUR
JRV QR ž GLD GR SUD]R GH  GLDV SDUD D DSHODomR
QRSUD]RGHFLQFRGLDVFRPSOHPHQWDUDV GHSRLVGHMXOJDGRVLPSURFHGHQWHVRVHPEDUJRVDSDUWH
UD]}HVUHFXUVDLVGHPRGRDDMXVWiODVjVH[L WHUiPDLV
GLDVSDUDDLQWHUSRVLomRGHQRYDDSHODomR

JrQFLDVGRDUW†ž XPDYH]TXHDIOXLomRGRSUD]RIRLLQWHUURPSLGD
LQWHUURPSLGD
LQWHUURPSLGD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

,PSRUWDQWHQRYLGDGHWUD]LGDSHORQ&3&pDGHWHUPLQD
omR H[SUHVVD GH TXH RV HPEDUJRV GH GHFODUDomR QmR /HLQžGH
SRVVXHPHIHLWRVXVSHQVLYRFRHUHQWHFRPDPDLRUHIHWLYL
GDGHGDVGHFLV}HVMXULVGLFLRQDLVGHIRUPDTXHDGHFLVmR -XL]DGRV(VSHFLDLV&tYHLV
HPEDUJDGDVXUWHVHXVHIHLWRVGHVGHTXDQGRSXEOLFDGD
DUWLJRVžDR
5HVVDOYHVHFRQWXGRTXHFRPRDDSHODomRDLQGDWHP
FRPR UHJUD HIHLWR VXVSHQVLYR QmR Ki FRPR DGPLWLU
HILFiFLDGDVHQWHQoDREMHWRGHHPEDUJRVGHGHFODUDomR $R -XL]DGR
-XL]DGR
-XL]DGR (VSHFLDO
(VSHFLDO &tYHO
&tYHO VHUi SDUD FRQFLOLDomR
GHYHQGRVREUHSRUVHRHIHLWRVXVSHQVLYRGDDSHODomR SURFHVVRHMXOJDPHQWRGDVFDXVDVFtYHLVGHPHQRU
PHQRU
PHQRUFRPSOH[L
GDGH³DVVLPFRQVLGHUDGDVDVVHJXLQWHVFDXVDV
GDGH
†ž 4XDQGR PDQLIHVWDPHQWH SURWHODWyULRVRV
HPEDUJRVGHGHFODUDomRRMXL]RXRWULEXQDO  DTXHODVFDXVDVGHYDORUDWp
DWp
DWpTXDUHQWDVDOiULRV
HPGHFLVmRIXQGDPHQWDGDFRQGHQDUiRHPEDU PtQLPRV 5/VDOiULRPtQLPR
5
JDQWHDSDJDUDRHPEDUJDGRPXOWDQmRH[FH
GHQWHDGRLVSRUFHQWRVREUHRYDORUDWXDOL]DGR
2EV HVVHOLPLWHpH[FOXVLYRSDUDRV-XL]DGRV(VSHFLDLV
GDFDXVD
(VWDGXDLVSDUDR-XL]DGR(VSHFLDO&tYHOQRkPEL
WRGD -XVWLoD
-XVWLoD )HGHUDOWDOOLPLWHpGH
)HGHUDO VDOiULRV

†ž 1D UHLWHUDomR GH HPEDUJRV GHGHFODUDomR
PtQLPRVDUWžGD/HLQž
PDQLIHVWDPHQWH SURWHODWyULRV D PXOWD VHUi
HOHYDGD D DWp GH] SRU FHQWR VREUH R YDORU  DV FDXVDV HQXPHUDGDV GR DUW LQFLVR ,, GR
DWXDOL]DGRGDFDXVDHDLQWHUSRVLomRGHTXDO &yGLJRGH3URFHVVR&LYLO³TXHVmRDVVHJXLQWHV
TXHUUHFXUVRILFDUiFRQGLFLRQDGDDRGHSyVLWR ³UHGDomRGDGDSHOD/HLQž
SUpYLRGRYDORUGDPXOWDjH[FHomRGD)D]HQGD
3~EOLFD H GR EHQHILFLiULR GH JUDWXLGDGH GD D GHDUUHQGDPHQWRUXUDOHGHSDUFHULDDJUtFROD
MXVWLoDTXHDUHFROKHUmRDRILQDO
E GH FREUDQoD DR FRQG{PLQR GH TXDLVTXHU TXDQWLDV
†ž 1mRVHUmRDGPLWLGRVQRYRVHPEDUJRVGHGHFOD GHYLGDVDRFRQGRPtQLR
UDomRVHRVGRLVDQWHULRUHVKRXYHUHPVLGR
FRQVLGHUDGRVSURWHODWyULRV F GHUHVVDUFLPHQWRSRUGDQRVHPSUpGLRXUEDQRRXU~VWLFR

&RQILUD TXH Ki SHQD SHFXQLiULD JUDYH SDUD TXHP G GHUHVVDUFLPHQWRSRUGDQRVFDXVDGRVHPDFLGHQWHGH

DEXVDUGRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRDSHQDVSDUDJDQKDU YHtFXORGHYLDWHUUHVWUH
WHPSR
H GHFREUDQoDGHVHJXURUHODWLYDPHQWHDRVGDQRVFDXVD
(P XP MXOJDPHQWR R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO Mi GRV HP DFLGHQWH GH YHtFXOR UHVVDOYDGRV RV FDVRV GH
FKHJRXDDGYHUWLUTXH$XWLOL]DomRGRVHPEDUJRVGHFODUD SURFHVVRGHH[HFXomR
WyULRV FRP D ILQDOLGDGH LOtFLWD H PDQLIHVWD GH DGLDU D
I GH FREUDQoD GH KRQRUiULRV GRV SURILVVLRQDLV OLEHUDLV
HIHWLYLGDGHGHGHFLVmRSURIHULGDSHOR7ULEXQDOµFDUDFWHUL]D
UHVVDOYDGRRGLVSRVWRHPOHJLVODomRHVSHFLDO
´DEHUWDWHQWDWLYDGHIUDXGHSURFHVVXDOµHSRULVVRPHVPR
WDLV HPEDUJRV QmR GHYHULDP VHU FRQKHFLGRV DSXG J TXHYHUVHPVREUHUHYRJDomRGHGRDomR
,QIRUPDWLYR67)Qž
K QRVGHPDLVFDVRVSUHYLVWRVHPOHL
+i TXH VH SUHVWDU DWHQomR SRUpP TXH$ IXQomR GRV
WULEXQDLVQRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRQmRpUHVSRQGHUD  D DomR GH GHVSHMR SDUD XVR SUySULR YHMD EHP
TXHVWLRQiULRVVREUHPHURVSRQWRVGHIDWRPDVVLPGLULPLU DSHQDVSDUDXVRSUySULRRXVHMDQmRYDOHSDUD
G~YLGDVREVFXULGDGHVFRQWUDGLo}HVRXRPLVV}HVDFyUGmR DomR GH GHVSHMR SRU IDOWD GH SDJDPHQWR H SRU
SXEOLFDGRHP57-³HDOpPGLVVR(PEDUJRV RXWURPRWLYRVFRPRUHIRUPDLQWHUGLomRHWFH
GHFODUDWyULRVQmRVHUYHPFRPRLQVWUXPHQWRGHFRQVXOWD
FRPRMiRULHQWRXR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD67-  DVDo}HVSRVVHVVyULDVVREUHEHQVLPyYHLVLPyYHLV
LPyYHLVGH
GHYDORU
7XUPD 5(VS 63 PHVPR SRUTXH $V LQGDJDo}HV DWp
DWp
TXDUHQWD
TXDUHQWDVDOiULRVPtQLPRV
VDOiULRVPtQLPRV
PtQLPRV VDOiULRPtQLPR
IRUPXODGDV QRV HPEDUJRV VREUH FRPR GHYHP SURFHGHU   5  [   5  ³ QR -XL]DGR
DOJXQV GRV SRVWXODQWHV QmR VH LQFOXHP QR kPELWR GRV (VSHFLDO&tYHO) )HGHUDOWDOOLPLWHpGH
HGHUDO VDOiULRV

GHFODUDWyULRV57- PtQLPRV³DUWž/HLQž5
5
5

'H TXDOTXHU VRUWH $ SDUWH WHP GLUHLWR j HQWUHJD GD 2EV VmRDo}HVSRVVHVVyULDVDVDo}HVGHPDQXWHQomRGH
SUHVWDomRMXULVGLFLRQDOGHIRUPDFODUDHSUHFLVD&XPSUHDR SRVVHSDUDHYLWDUTXHQRVWLUHPDSRVVHHUHLQWH
yUJmRMXOJDGRUDSUHFLDURVHPEDUJRVGHGHFODUDomRFRPR JUDomRGHSRVVHSDUDQRVGHYROYHUQRVVDSRVVH
HVStULWRDEHUWRHQWHQGHQGRRVFRPRPHLRLQGLVSHQViYHOj EHPFRPRDGHLPLVVmRSDUDQRVSRUSHODSULPHL
UDYH]QDSRVVHGRLPyYHOHDGHQXQFLDomRGH
VHJXUDQoDQRVSURYLPHQWRVMXGLFLDLV57-
REUDQRYDSDUDSURLELUREUDQRYDTXHSUHMXGLTXH
RYL]LQKR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO 7- 6mR3DXOR
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVGD/HLQž 6HomR,,
'R-XL]GRV&RQFLOLDGRUHVHGRV-Xt]HV/HLJRV
&DStWXOR,,
'RV-XL]DGRV(VSHFLDLV&tYHLV $UWž 2 -XL] GLULJLUi R SURFHVVR FRP OLEHUGDGHSDUD
GHWHUPLQDUDVSURYDVDVHUHPSURGX]LGDVSDUD
6HomR, DSUHFLiODVHSDUDGDUHVSHFLDOYDORUjVUHJUDVGH
'D&RPSHWrQFLD H[SHULrQFLDFRPXPRXWpFQLFD

$UWž 2-XL]DGR(VSHFLDO&tYHOWHPFRPSHWrQFLDSDUD $UWž 2-XL]DGRWDUiHPFDGDFDVRDGHFLVmRTXHUHSX

FRQFLOLDomR SURFHVVR H MXOJDPHQWR GDV FDXVDV WDU PDLV MXVWD H HTXkQLPH DWHQGHQGR DRV ILQV
VRFLDLVGDOHLHjVH[LJrQFLDVGREHPFRPXP
FtYHLVGHPHQRUFRPSOH[LGDGHDVVLPFRQVLGHUD
GDV
$UWž 2VFRQFLOLDGRUHVH-Xt]HVOHLJRVVmRDX[LOLDUHVGD
-XVWLoDUHFUXWDGRVRVSULPHLURVSUHIHUHQWHPHQ
, DVFDXVDVFXMRYDORUQmRH[FHGDDTXDUHQWDYH]HV WHHQWUHRVEDFKDUpLVHP'LUHLWRHRVVHJXQGRV
RVDOiULRPtQLPR HQWUH DGYRJDGRV FRP PDLV GH FLQFR DQRV GH
H[SHULrQFLD
,, DVHQXPHUDGDVQR$UWLQFLVR,,GR&yGLJRGH
3URFHVVR&LYLO †~QLFR 2V-Xt]HVOHLJRVILFDUmRLPSHGLGRVGHH[HUFHUD
DGYRFDFLDSHUDQWHRV-XL]DGRV(VSHFLDLVHQTXDQ
,,, DDomRGHGHVSHMRSDUDXVRSUySULR WRQRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HV

,9 DVDo}HVSRVVHVVyULDVVREUHEHQVLPyYHLVGHYDORU 6HomR,,,

QmRH[FHGHQWHDRIL[DGRQRLQFLVR,GHVWHDUWLJR 'DV3DUWHV

†ž &RPSHWH
&RPSHWHDR
DR-XL]DGR
-XL]DGR(VSHFLDOSURPRYHUD
(VSHFLDOSURPRYHUDH[HFX $UWž 1mR SRGHUmR VHU SDUWHV QR SURFHVVRLQVWLWXtGR
omR SRUHVWD/HLRLQFDSD]RSUHVRDVSHVVRDVMXUtGL
FDVGHGLUHLWRS~EOLFRDVHPSUHVDVS~EOLFDVGD
, GRVVHXVMXOJDGRV 8QLmRDPDVVDIDOLGDHRLQVROYHQWHFLYLO

,, GRVWtWXORVH[HFXWLYRVH[WUDMXGLFLDLVQRYDORUGH †ž 6RPHQWHVHUmRDGPLWLGDVDSURSRUDomRSHUDQWH

DWpTXDUHQWDYH]HVRVDOiULRPtQLPRREVHUYDGR
RGLVSRVWRQR†žGR$UWžGHVWD/HL
†ž )LFDP H[FOXtGDVGDFRPSHWrQFLDGR-XL]DGR
(VSHFLDO DV FDXVDV GH QDWXUH]D DOLPHQWDU IDOL
PHQWDUILVFDOHGHLQWHUHVVHGD)D]HQGD3~EOLFD
HWDPEpPDVUHODWLYDVDDFLGHQWHVGHWUDEDOKRD
UHVtGXRVHDRHVWDGRHFDSDFLGDGHGDVSHVVRDV
R-XL]DGR(VSHFLDO5HGDomRGDGDSHOD/HLQžGH
, DVSHVVRDVItVLFDVFDSD]HVH[FOXtGRVRVFHVVLRQiUL
RVGHGLUHLWRGHSHVVRDVMXUtGLFDV
,, DVSHVVRDVHQTXDGUDGDVFRPRPLFURHPSUHHQGH
GRUHVLQGLYLGXDLVPLFURHPSUHVDVHHPSUHVDVGH
SHTXHQRSRUWHQDIRUPDGD/HL&RPSOHPHQWDUQR
GHGHGH]HPEURGH5HGDomRGDGDSHOD/HL
DLQGDTXHGHFXQKRSDWULPRQLDO &RPSOHPHQWDUQžGH

,,, DVSHVVRDVMXUtGLFDVTXDOLILFDGDVFRPR2UJDQL]D
†ž $ RSomR SHORSURFHGLPHQWRSUHYLVWRQHVWD/HL omRGD6RFLHGDGH&LYLOGH,QWHUHVVH3~EOLFRQRV
LPSRUWDUiHPUHQ~QFLDDRFUpGLWRH[FHGHQWHDR WHUPRVGD/HLQRGHGHPDUoRGH
OLPLWH HVWDEHOHFLGR QHVWH DUWLJR H[FHWXDGD D
KLSyWHVHGHFRQFLOLDomR ,9 DVVRFLHGDGHVGHFUpGLWRDRPLFURHPSUHHQGHGRU
QRVWHUPRVGRDUWRGD/HLQRGHGH
$UWž e FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH SDUD
SDUD DV
DV FDXVDV
FDXVDV SUHYLVWDVQHVWD IHYHUHLURGH
/HLR-XL]DGRGRIRUR
†ž 2PDLRUGHGH]RLWRDQRVSRGHUiVHUDXWRULQGH
, GR GRPLFtOLR GR UpX RX D FULWpULRGRDXWRUGR SHQGHQWHPHQWHGHDVVLVWrQFLDLQFOXVLYHSDUDILQV
ORFDORQGHDTXHOHH[HUoDDWLYLGDGHVSURILVVLRQDLV GHFRQFLOLDomR
RX HFRQ{PLFDV RX PDQWHQKD HVWDEHOHFLPHQWR
ILOLDODJrQFLDVXFXUVDORXHVFULWyULR $UWž 1DVFDXVDVGHYDORUDWpYLQWHVDOiULRVPtQLPRVDV
SDUWHVFRPSDUHFHUmRSHVVRDOPHQWHSRGHQGRVHU
,, GROXJDURQGHDREULJDomRGHYDVHUVDWLVIHLWD DVVLVWLGDVSRUDGYRJDGRQDVGHYDORUVXSHULRUD
DVVLVWrQFLDpREULJDWyULD
,,, GRGRPLFtOLRGRDXWRURXGRORFDOGRDWRRXIDWR
†ž 6HQGRIDFXOWDWLYDDDVVLVWrQFLDVHXPDGDVSDUWHV
QDV Do}HV SDUD UHSDUDomR GH GDQR GH TXDOTXHU
FRPSDUHFHUDVVLVWLGDSRUDGYRJDGRRXVHRUpX
QDWXUH]D
IRU SHVVRD MXUtGLFD RX ILUPD LQGLYLGXDO WHUi D
RXWUD SDUWH VH TXLVHU DVVLVWrQFLD MXGLFLiULD
†~QLFR (PTXDOTXHUKLSyWHVHSRGHUiDDomRVHUSURSRVWD SUHVWDGD SRU yUJmR LQVWLWXtGR MXQWR DR -XL]DGR
QRIRURSUHYLVWRQRLQFLVR,GHVWHDUWLJR (VSHFLDOQDIRUPDGDOHLORFDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

†ž 2 -XL] DOHUWDUi DV SDUWHV GDFRQYHQLrQFLDGR
SDWURFtQLR SRU DGYRJDGR TXDQGR D FDXVD R
UHFRPHQGDU
†ž 2PDQGDWRDRDGYRJDGRSRGHUiVHUYHUEDOVDOYR
TXDQWRDRVSRGHUHVHVSHFLDLV
†ž 2UpXVHQGRSHVVRDMXUtGLFDRXWLWXODUGHILUPD
LQGLYLGXDOSRGHUiVHUUHSUHVHQWDGRSRUSUHSRVWR
FUHGHQFLDGRPXQLGRGHFDUWDGHSUHSRVLomRFRP
SRGHUHVSDUDWUDQVLJLUVHPKDYHUQHFHVVLGDGHGH
7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 
†ž eOtFLWRIRUPXODUSHGLGRJHQpULFRTXDQGRQmRIRU
SRVVtYHO GHWHUPLQDU GHVGH ORJR D H[WHQVmR GD
REULJDomR
†ž 2SHGLGRRUDOVHUiUHGX]LGRDHVFULWRSHOD6HFUH
WDULDGR-XL]DGRSRGHQGRVHUXWLOL]DGRRVLVWHPD
GHILFKDVRXIRUPXOiULRVLPSUHVVRV
$UW 2V SHGLGRV PHQFLRQDGRV QR $UWž GHVWD/HL
SRGHUmR VHU DOWHUQDWLYRV RX FXPXODGRV QHVWD
~OWLPDKLSyWHVHGHVGHTXHFRQH[RVHDVRPDQmR
YtQFXORHPSUHJDWtFLR5HGDomRGDGDSHOD/HLQžGH XOWUDSDVVHROLPLWHIL[DGRQDTXHOHGLVSRVLWLYR
$UW 1mRVHDGPLWLUiQRSURFHVVRTXDOTXHUIRUPDGH
LQWHUYHQomR GH WHUFHLUR QHP GH DVVLVWrQFLD
$GPLWLUVHiROLWLVFRQVyUFLR
$UW 20LQLVWpULR3~EOLFRLQWHUYLUiQRVFDVRVSUHYLVWRV
HPOHL
6HomR,9
'RVDWRV3URFHVVXDLV
$UW 2V DWRV SURFHVVXDLV VHUmR S~EOLFRV HSRGHUmR
UHDOL]DUVHHPKRUiULRQRWXUQRFRQIRUPHGLVSX
VHUHPDVQRUPDVGHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
$UW 2V DWRV SURFHVVXDLV VHUmR YiOLGRV VHPSUHTXH
SUHHQFKHUHPDVILQDOLGDGHVSDUDDVTXDLVIRUHP
UHDOL]DGRV DWHQGLGRV RV FULWpULRV LQGLFDGRV QR
$UWžGHVWD/HL
†ž 1mRVHSURQXQFLDUiTXDOTXHUQXOLGDGHVHPTXH
WHQKDKDYLGRSUHMXt]R
†ž $SUiWLFDGHDWRVSURFHVVXDLVHPRXWUDVFRPDUFDV
SRGHUiVHUVROLFLWDGDSRUTXDOTXHUPHLRLG{QHR
GHFRPXQLFDomR
†ž $SHQDV RV DWRV FRQVLGHUDGRVHVVHQFLDLVVHUmR
UHJLVWUDGRVUHVXPLGDPHQWHHPQRWDVPDQXVFUL
WDVGDWLORJUDIDGDVWDTXLJUDIDGDVRXHVWHQRWLSD
GDV2VGHPDLVDWRVSRGHUmRVHUJUDYDGRVHPILWD
PDJQpWLFD RX HTXLYDOHQWH TXH VHUi LQXWLOL]DGD
DSyVRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmR
†ž $VQRUPDVORFDLV GLVSRUmR VREUHDFRQVHUYDomR
GDVSHoDVGRSURFHVVRHGHPDLVGRFXPHQWRVTXH
RLQVWUXHP
6HomR9
'R3HGLGR
$UW 2SURFHVVRLQVWDXUDUVHiFRPDDSUHVHQWDomRGR
SHGLGRHVFULWRRXRUDOj6HFUHWDULDGR-XL]DGR
†ž 'R SHGLGR FRQVWDUmR GH IRUPD VLPSOHVHHP
OLQJXDJHPDFHVVtYHO FRPXQLFDomR
, RQRPHDTXDOLILFDomRHRHQGHUHoRGDVSDUWHV †ž
,, RVIDWRVHRVIXQGDPHQWRVGHIRUPDVXFLQWD mRGHVGHORJRFLHQWHVDVSDUWHV
,,, RREMHWRHVHXYDORU
$UW 5HJLVWUDGR R SHGLGR LQGHSHQGHQWHPHQWHGH
GLVWULEXLomRHDXWXDomRD6HFUHWDULDGR-XL]DGR
GHVLJQDUiDVHVVmRGHFRQFLOLDomRDUHDOL]DUVHQR
SUD]RGHTXLQ]HGLDV
$UW &RPSDUHFHQGR LQLFLDOPHQWH DPEDV DVSDUWHV
LQVWDXUDUVHiGHVGHORJRDVHVVmRGHFRQFLOLD
omRGLVSHQVDGRVRUHJLVWURSUpYLRGHSHGLGRHD
FLWDomR
†~QLFR +DYHQGR SHGLGRV FRQWUDSRVWRV SRGHUi VHUGLV
SHQVDGD D FRQWHVWDomR IRUPDO H DPERV VHUmR
DSUHFLDGRVQDPHVPDVHQWHQoD
6HomR9,
'DV&LWDo}HVH,QWLPDo}HV
$UW $FLWDomRIDUVHi
, SRUFRUUHVSRQGrQFLDFRPDYLVRGHUHFHELPHQWR
HPPmRSUySULD
,, WUDWDQGRVHGHSHVVRDMXUtGLFDRXILUPDLQGLYLGX
DOPHGLDQWHHQWUHJDDRHQFDUUHJDGRGDUHFHSomR
TXHVHUiREULJDWRULDPHQWHLGHQWLILFDGR
,,, VHQGRQHFHVViULRSRURILFLDOGHMXVWLoDLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGHPDQGDGRRXFDUWDSUHFDWyULD
†ž $FLWDomRFRQWHUiFySLDGRSHGLGRLQLFLDOGLDH
KRUDSDUDFRPSDUHFLPHQWRGRFLWDQGRHDGYHU
WrQFLD GH TXH QmR FRPSDUHFHQGR HVWH
FRQVLGHUDUVHmRYHUGDGHLUDVDVDOHJDo}HVLQLFLDLV
HVHUiSURIHULGRMXOJDPHQWRGHSODQR
†ž 1mRVHIDUiFLWDomRSRUHGLWDO
†ž 2FRPSDUHFLPHQWRHVSRQWkQHRVXSULUiDIDOWDRX
QXOLGDGHGDFLWDomR
$UW $VLQWLPDo}HVVHUmRIHLWDVQDIRUPDSUHYLVWDSDUD
FLWDomRRXSRU TXDOTXHURXWURPHLRLG{QHRGH
'RVDWRVSUDWLFDGRVQDDXGLrQFLDFRQVLGHUDUVH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO
†ž $VSDUWHVFRPXQLFDUmRDRMXt]RDVPXGDQoDVGH
HQGHUHoR RFRUULGDV QR FXUVR GR SURFHVVR
UHSXWDQGRVHHILFD]HVDVLQWLPDo}HVHQYLDGDVDR
ORFDO DQWHULRUPHQWH LQGLFDGR QD DXVrQFLD GD
FRPXQLFDomR
-XL]DGRVGD)D]HQGD3~EOLFD
/HLQž
$UWž 2V-XL]DGRV(VSHFLDLVGD)D]HQGD3~EOLFDyUJmRV
GD MXVWLoD FRPXP H LQWHJUDQWHV GR 6LVWHPD GRV
-XL]DGRV(VSHFLDLVVHUmRFULDGRVSHOD8QLmRQR
'LVWULWR)HGHUDOHQRV7HUULWyULRVHSHORV(VWDGRV
SDUD FRQFLOLDomR SURFHVVR MXOJDPHQWR H H[HFX
omRQDVFDXVDVGHVXDFRPSHWrQFLD
†~QLFR 2VLVWHPDGRV-XL]DGRV(VSHFLDLVGRV(VWDGRVHGR
'LVWULWR)HGHUDOpIRUPDGRSHORV-XL]DGRV(VSHFLD
LV&tYHLV-XL]DGRV(VSHFLDLV&ULPLQDLVH-XL]DGRV
(VSHFLDLVGD)D]HQGD3~EOLFD
$UWže GH FRPSHWrQFLD GRV -XL]DGRV (VSHFLDLVGD
)D]HQGD 3~EOLFD SURFHVVDU FRQFLOLDU H MXOJDU
FDXVDVFtYHLVGHLQWHUHVVHGRV(VWDGRVGR'LVWULWR
)HGHUDO GRV 7HUULWyULRV H GRV 0XQLFtSLRV DWp R
7- 6mR3DXOR
$UWž2 MXL] SRGHUi GH RItFLR RX D UHTXHULPHQWRGDV
SDUWHVGHIHULUTXDLVTXHUSURYLGrQFLDVFDXWHODUHV
HDQWHFLSDWyULDVQRFXUVRGRSURFHVVRSDUDHYLWDU
GDQRGHGLItFLORXGHLQFHUWDUHSDUDomR
$UWž ([FHWRQRVFDVRVGR$UWRVRPHQWHVHUiDGPLWLGR
UHFXUVRFRQWUDDVHQWHQoD
$UWž 3RGHPVHUSDUWHVQR-XL]DGR(VSHFLDOGD)D]HQGD
3~EOLFD
, FRPRDXWRUHVDVSHVVRDVItVLFDVHDVPLFURHPSUH
VDVHHPSUHVDVGHSHTXHQRSRUWHDVVLPGHILQLGDV
QD/HL&RPSOHPHQWDUQRGHGHGH]HPEUR
GH
,, FRPR UpXV RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDORV
7HUULWyULRVHRV0XQLFtSLRVEHPFRPRDXWDUTXLDV
IXQGDo}HVHHPSUHVDVS~EOLFDVDHOHVYLQFXODGDV
$UWž4XDQWR jV FLWDo}HV H LQWLPDo}HV DSOLFDPVHDV
GLVSRVLo}HV FRQWLGDV QD /HL QR  GH  GH
MDQHLURGH &yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
$UWž1mRKDYHUiSUD]RGLIHUHQFLDGRSDUDDSUiWLFDGH
TXDOTXHUDWRSURFHVVXDOSHODVSHVVRDVMXUtGLFDVGH
GLUHLWRS~EOLFRLQFOXVLYHDLQWHUSRVLomRGHUHFXU
VRVGHYHQGRDFLWDomRSDUDDDXGLrQFLDGHFRQFLOL
DomRVHUHIHWXDGDFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGH
YDORUGHVHVVHQWDVDOiULRVPtQLPRV WULQWDGLDV

†ž 1mRVHLQFOXHPQDFRPSHWrQFLDGR-XL]DGR(VSH $UWž2VUHSUHVHQWDQWHVMXGLFLDLVGRVUpXVSUHVHQWHVj

FLDOGD)D]HQGD3~EOLFD DXGLrQFLDSRGHUmRFRQFLOLDUWUDQVLJLURXGHVLVWLU
QRVSURFHVVRVGDFRPSHWrQFLDGRV-XL]DGRV(VSH
, DVDo}HVGHPDQGDGRGHVHJXUDQoDGHGHVDSURSUL FLDLVQRVWHUPRVHQDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQDOHL
DomR GH GLYLVmR H GHPDUFDomR SRSXODUHV SRU GRUHVSHFWLYRHQWHGD)HGHUDomR
LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDH[HFXo}HVILVFDLVHDV
GHPDQGDV VREUH GLUHLWRV RX LQWHUHVVHV GLIXVRV H $UWž $HQWLGDGHUpGHYHUiIRUQHFHUDR-XL]DGRDGRFX
FROHWLYRV PHQWDomRGHTXHGLVSRQKDSDUDRHVFODUHFLPHQWR
GD FDXVD DSUHVHQWDQGRD DWp D LQVWDODomR GD
,, DVFDXVDVVREUHEHQVLPyYHLVGRV(VWDGRV'LVWULWR DXGLrQFLDGHFRQFLOLDomR
)HGHUDO 7HUULWyULRV H 0XQLFtSLRV DXWDUTXLDV H
IXQGDo}HVS~EOLFDVDHOHVYLQFXODGDV $UW 3DUDHIHWXDURH[DPHWpFQLFRQHFHVViULRjFRQFLOL
DomRRXDRMXOJDPHQWRGDFDXVDRMXL]QRPHDUi
,,, DVFDXVDVTXHWHQKDPFRPRREMHWRDLPSXJQDomR SHVVRDKDELOLWDGDTXHDSUHVHQWDUiRODXGRDWp
GDSHQDGHGHPLVVmRLPSRVWDDVHUYLGRUHVS~EOL
FRV FLYLV RX VDQo}HV GLVFLSOLQDUHV DSOLFDGDV D
PLOLWDUHV
†ž 4XDQGR D SUHWHQVmR YHUVDUVREUHREULJDo}HV
YLQFHQGDVSDUDILQVGHFRPSHWrQFLDGR-XL]DGR
FLQFRGLDVDQWHVGDDXGLrQFLD
$UW 1DV FDXVDV GH TXH WUDWD HVWD /HL QmRKDYHUi
UHH[DPHQHFHVViULR
$UW 2FXPSULPHQWRGRDFRUGRRXGDVHQWHQoDFRP
(VSHFLDODVRPDGHGR]HSDUFHODVYLQFHQGDV WUkQVLWRHPMXOJDGRTXHLPSRQKDPREULJDomRGH
H GH HYHQWXDLV SDUFHODV YHQFLGDV QmR SRGHUi ID]HUQmRID]HURXHQWUHJDGHFRLVDFHUWDVHUi
H[FHGHURYDORUUHIHULGRQRFDSXWGHVWHDUWLJR HIHWXDGR PHGLDQWH RItFLR GR MXL] j DXWRULGDGH
FLWDGDSDUDDFDXVDFRPFySLDGDVHQWHQoDRXGR
†ž 9(7$'2 DFRUGR

†ž 1RIRURRQGHHVWLYHULQVWDODGR-XL]DGR(VSHFLDOGD $UW 7UDWDQGRVHGHREULJDomRGHSDJDUTXDQWLDFHUWD

)D]HQGD3~EOLFDDVXDFRPSHWrQFLDpDEVROXWD DSyVRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmRRSDJD
PHQWRVHUiHIHWXDGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU3URFHVVXDO&LYLO 

, QRSUD]RPi[LPRGHVHVVHQWDGLDVFRQWDGR
GD HQWUHJD GD UHTXLVLomR GR MXL] j DXWRULGDGH
FLWDGD SDUD D FDXVD LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
SUHFDWyULR QD KLSyWHVH GR † R GR $UW GD
&RQVWLWXLomR)HGHUDORX
,, PHGLDQWHSUHFDWyULRFDVRRPRQWDQWHGDFRQGH
QDomRH[FHGDRYDORUGHILQLGRFRPRREULJDomRGH
SHTXHQRYDORU
†ž 'HVDWHQGLGDDUHTXLVLomRMXGLFLDORMXL]LPHGLD
WDPHQWHGHWHUPLQDUiRVHTXHVWURGRQXPHUiULR
VXILFLHQWHDRFXPSULPHQWRGDGHFLVmRGLVSHQVD
GDDDXGLrQFLDGD)D]HQGD3~EOLFD
†~QLFR 3RGHUmRVHULQVWDODGRV-XL]DGRV(VSHFLDLV$GMXQ
WRVFDEHQGRDR7ULEXQDOGHVLJQDUD9DUDRQGH
IXQFLRQDUi
$UW 6HUmR GHVLJQDGRV QD IRUPD GD OHJLVODomRGRV
(VWDGRV H GR 'LVWULWR )HGHUDO FRQFLOLDGRUHV H
MXt]HVOHLJRVGRV-XL]DGRV(VSHFLDLVGD)D]HQGD
3~EOLFDREVHUYDGDVDVDWULEXLo}HVSUHYLVWDVQRV
DUWVHGD/HLQRGHGHVHWHP
EURGH
†ž 2VFRQFLOLDGRUHVHMXt]HVOHLJRVVmRDX[LOLDUHVGD
-XVWLoDUHFUXWDGRVRVSULPHLURVSUHIHUHQWHPHQ
WHHQWUHRVEDFKDUpLVHP'LUHLWRHRVVHJXQGRV
†ž $VREULJDo}HVGHILQLGDVFRPRGHSHTXHQRYDORU
DVHUHPSDJDVLQGHSHQGHQWHPHQWHGHSUHFDWyULR
WHUmRFRPROLPLWHRTXHIRUHVWDEHOHFLGRQDOHLGR
UHVSHFWLYRHQWHGD)HGHUDomR
†ž $WpTXHVHGrDSXEOLFDomRGDVOHLVGHTXHWUDWDR
†RRVYDORUHVVHUmR
HQWUHDGYRJDGRVFRPPDLVGHGRLVDQRVGH
H[SHULrQFLD
†ž 2VMXt]HVOHLJRVILFDUmRLPSHGLGRVGHH[HUFHUD
DGYRFDFLDSHUDQWHWRGRVRV-XL]DGRV(VSHFLDLVGD
)D]HQGD3~EOLFDLQVWDODGRVHPWHUULWyULRQDFLR
QDOHQTXDQWRQRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HV
$UW &DEH DR FRQFLOLDGRU VRE D VXSHUYLVmR GRMXL]
, TXDUHQWDVDOiULRVPtQLPRVTXDQWRDRV(VWDGRV FRQGX]LUDDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomR
HDR'LVWULWR)HGHUDO
†ž 3RGHUi R FRQFLOLDGRU SDUD ILQVGHHQFDPLQKD
,, WULQWDVDOiULRVPtQLPRVTXDQWRDRV0XQLFtSLRV
†ž 6mRYHGDGRVRIUDFLRQDPHQWRDUHSDUWLomRRXD
TXHEUD GR YDORU GD H[HFXomR GH PRGR TXH R
SDJDPHQWRVHIDoDHPSDUWHQDIRUPDHVWDEHOH
FLGDQRLQFLVR,GRFDSXWHHPSDUWHPHGLDQWH
H[SHGLomRGHSUHFDWyULREHPFRPRDH[SHGLomR
GHSUHFDWyULRFRPSOHPHQWDURXVXSOHPHQWDUGR
YDORUSDJR
†ž 6HRYDORUGDH[HFXomRXOWUDSDVVDURHVWDEHOHFLGR
SDUDSDJDPHQWRLQGHSHQGHQWHPHQWHGRSUHFDWy
ULRRSDJDPHQWRIDUVHiVHPSUHSRUPHLRGR
SUHFDWyULRVHQGRIDFXOWDGDjSDUWHH[HTXHQWHD
UHQ~QFLDDRFUpGLWRGRYDORUH[FHGHQWHSDUDTXH
PHQWRGDFRPSRVLomRDPLJiYHORXYLUDVSDUWHV
H WHVWHPXQKDV VREUH RV FRQWRUQRV IiWLFRV GD
FRQWURYpUVLD
†ž 1mRREWLGDDFRQFLOLDomRFDEHUiDRMXL]SUHVLGLU
D LQVWUXomR GR SURFHVVR SRGHQGR GLVSHQVDU
QRYRVGHSRLPHQWRVVHHQWHQGHUVXILFLHQWHVSDUD
R MXOJDPHQWR GD FDXVD RV HVFODUHFLPHQWRV Mi
FRQVWDQWHVGRVDXWRVHQmRKRXYHULPSXJQDomR
GDVSDUWHV
$UW $V 7XUPDV 5HFXUVDLV GR 6LVWHPD GRV-XL]DGRV
(VSHFLDLVVmRFRPSRVWDVSRUMXt]HVHPH[HUFtFLR
QR SULPHLUR JUDX GH MXULVGLomR QD IRUPD GD
OHJLVODomRGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGHUDOFRP
SRVVD RSWDU SHOR SDJDPHQWR GR VDOGR VHP R
SUHFDWyULR
†ž 2VDTXHGRYDORUGHSRVLWDGRSRGHUiVHUIHLWRSHOD
SDUWHDXWRUDSHVVRDOPHQWHHPTXDOTXHUDJrQFLD
GR EDQFR GHSRVLWiULR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
DOYDUi
†ž 2VDTXHSRUPHLRGHSURFXUDGRUVRPHQWHSRGHUi
VHU IHLWR QD DJrQFLD GHVWLQDWiULD GR GHSyVLWR
PHGLDQWH SURFXUDomR HVSHFtILFD FRP ILUPD
UHFRQKHFLGD GD TXDO FRQVWHP R YDORU RULJLQDO
PHQWHGHSRVLWDGRHVXDSURFHGrQFLD
$UW 2V-XL]DGRV(VSHFLDLVGD)D]HQGD3~EOLFDVHUmR
LQVWDODGRVSHORV7ULEXQDLVGH-XVWLoDGRV(VWDGRV
HGR'LVWULWR)HGHUDO
PDQGDWRGHGRLVDQRVHLQWHJUDGDVSUHIHUHQ
FLDOPHQWH SRU MXt]HV GR 6LVWHPD GRV -XL]DGRV
(VSHFLDLV
†ž $ GHVLJQDomR GRV MXt]HV GDV7XUPDV5HFXUVDLV
REHGHFHUiDRVFULWpULRVGHDQWLJXLGDGHHPHUHFL
PHQWR
†ž 1mRVHUiSHUPLWLGDDUHFRQGXomRVDOYRTXDQGR
QmRKRXYHURXWURMXL]QDVHGHGD7XUPD5HFXU
VDO
$UW &DEHUiSHGLGRGHXQLIRUPL]DomRGHLQWHUSUHWDomR
GHOHLTXDQGRKRXYHUGLYHUJrQFLDHQWUHGHFLV}HV
SURIHULGDVSRU7XUPDV5HFXUVDLVVREUHTXHVW}HV
GHGLUHLWRPDWHULDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU3URFHVVXDO&LYLO
†ž 2SHGLGRIXQGDGRHPGLYHUJrQFLDHQWUH7XUPDV
GRPHVPR(VWDGRVHUiMXOJDGRHPUHXQLmRFRQ
MXQWDGDV7XUPDVHPFRQIOLWRVREDSUHVLGrQFLD
GH GHVHPEDUJDGRU LQGLFDGR SHOR 7ULEXQDO GH
-XVWLoD
†ž 1RFDVRGR†RDUHXQLmRGHMXt]HVGRPLFLOLDGRV
HP FLGDGHV GLYHUVDV SRGHUi VHU IHLWD SRU PHLR
HOHWU{QLFR
†ž 4XDQGRDV7XUPDVGHGLIHUHQWHV(VWDGRVGHUHP
D OHL IHGHUDO LQWHUSUHWDo}HV GLYHUJHQWHV RX
TXDQGRDGHFLVmRSURIHULGDHVWLYHUHPFRQWUDULH
7- 6mR3DXOR
UW 2V7ULEXQDLVGH-XVWLoDR6XSHULRU7ULEXQDOGH
-XVWLoDHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOQRkPELWR
GHVXDVFRPSHWrQFLDVH[SHGLUmRQRUPDVUHJXOD
PHQWDQGR RV SURFHGLPHQWRV D VHUHP DGRWDGRV
SDUDRSURFHVVDPHQWRHRMXOJDPHQWRGRSHGLGR
GHXQLIRUPL]DomRHGRUHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
$UW 2 UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR SDUD RV HIHLWRVGHVWD
/HLVHUiSURFHVVDGRHMXOJDGRVHJXQGRRHVWDEH
OHFLGRQR$UWDOpPGDREVHUYkQFLDGDVQRU
PDVGR5HJLPHQWR
$UW 2V-XL]DGRV(VSHFLDLVGD)D]HQGD3~EOLFDVHUmR
GDGHFRPV~PXODGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWL LQVWDODGRV QR SUD]R GH DWp  GRLV DQRV GD
YLJrQFLDGHVWD/HLSRGHQGRKDYHURDSURYHLWD
oDRSHGLGRVHUiSRUHVWHMXOJDGR
PHQWRWRWDORXSDUFLDOGDVHVWUXWXUDVGDVDWXDLV
9DUDVGD)D]HQGD3~EOLFD
$UW 4XDQGRDRULHQWDomRDFROKLGDSHODV7XUPDVGH
8QLIRUPL]DomR GH TXH WUDWD R † R GR $UW
$UW 2V7ULEXQDLVGH-XVWLoDSRGHUmROLPLWDUSRUDWp
FRQWUDULDUV~PXODGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWL
oDDSDUWHLQWHUHVVDGDSRGHUiSURYRFDUDPDQL
IHVWDomRGHVWHTXHGLULPLUiDGLYHUJrQFLD
†ž (YHQWXDLVSHGLGRVGHXQLIRUPL]DomRIXQGDGRVHP
TXHVW}HVLGrQWLFDVHUHFHELGRVVXEVHTXHQWHPHQWH
HP TXDLVTXHU GDV 7XUPDV 5HFXUVDLV ILFDUmR
UHWLGRVQRVDXWRVDJXDUGDQGRSURQXQFLDPHQWR
GR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
†ž 1RV FDVRV GR FDSXW GHVWH DUWLJR H GR †RGR
$UW SUHVHQWH D SODXVLELOLGDGH GR GLUHLWR
LQYRFDGRHKDYHQGRIXQGDGRUHFHLRGHGDQRGH
GLItFLOUHSDUDomRSRGHUiRUHODWRUFRQFHGHUGH
RItFLRRXDUHTXHULPHQWRGRLQWHUHVVDGRPHGLGD
OLPLQDUGHWHUPLQDQGRDVXVSHQVmRGRVSURFHVVRV
QRVTXDLVDFRQWURYpUVLDHVWHMDHVWDEHOHFLGD
†ž 6H QHFHVViULR R UHODWRU SHGLUiLQIRUPDo}HVDR
3UHVLGHQWHGD7XUPD5HFXUVDORX3UHVLGHQWHGD
7XUPDGH8QLIRUPL]DomRHQRVFDVRVSUHYLVWRV
HPOHLRXYLUiR0LQLVWpULR3~EOLFRQRSUD]RGH
FLQFRDQRVDSDUWLUGDHQWUDGDHPYLJRUGHVWD
/HL D FRPSHWrQFLD GRV -XL]DGRV (VSHFLDLV GD
)D]HQGD 3~EOLFD DWHQGHQGR j QHFHVVLGDGH GD
RUJDQL]DomRGRVVHUYLoRVMXGLFLiULRVHDGPLQLVWUD
WLYRV
$UW 1mR VHUmR UHPHWLGDV DRV -XL]DGRV (VSHFLDLVGD
)D]HQGD 3~EOLFD DV GHPDQGDV DMXL]DGDV DWp D
GDWDGHVXDLQVWDODomRDVVLPFRPRDVDMXL]DGDV
IRUDGR-XL]DGR(VSHFLDOSRUIRUoDGRGLVSRVWRQR
$UW
$UW &RPSHWLUi DRV 7ULEXQDLV GH -XVWLoD SUHVWDUR
VXSRUWH DGPLQLVWUDWLYR QHFHVViULR DR IXQFLRQD
PHQWRGRV-XL]DGRV(VSHFLDLV
$UW 2 GLVSRVWR QR $UW DSOLFDVH DRV-XL]DGRV
(VSHFLDLV)HGHUDLVLQVWLWXtGRVSHOD/HLQR
GHGHMXOKRGH
$UW $SOLFDVH VXEVLGLDULDPHQWH R GLVSRVWR QDV/HLV
QRVGHGHMDQHLURGH&yGLJRGH
FLQFRGLDV 3URFHVVR &LYLO  GH  GH VHWHPEUR GH
HGHGHMXOKRGH
†ž 9(7$'2
$UW (VWD/HLHQWUDHPYLJRUDSyVGHFRUULGRVVHLV
†ž 'HFRUULGRVRVSUD]RVUHIHULGRVQRV††RHRR PHVHVGHVXDSXEOLFDomRRILFLDO
UHODWRULQFOXLUiRSHGLGRHPSDXWDQDVHVVmRFRP
SUHIHUrQFLDVREUHWRGRVRVGHPDLVIHLWRVUHVVDO
YDGRVRVSURFHVVRV FRPUpXVSUHVRVRVKDEHDV
FRUSXVHRVPDQGDGRVGHVHJXUDQoD

†ž 3XEOLFDGR R DFyUGmR UHVSHFWLYRRVSHGLGRV

UHWLGRVUHIHULGRVQR†RVHUmRDSUHFLDGRVSHODV
7XUPDV5HFXUVDLVTXHSRGHUmRH[HUFHUMXt]RGH
UHWUDWDomR RX RV GHFODUDUmR SUHMXGLFDGRV VH
YHLFXODUHP WHVH QmR DFROKLGD SHOR 6XSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoD
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'RV'LUHLWRVH*DUDQWLDV)XQGDPHQWDLV LV PDUFDPVH SRU VHUHP LQDWRV DEVROXWRV LQYLROiYHLV
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FROHWLYRV H VRFLDLV WDQWR TXDQWR D QHFHVVLGDGH GH VHX
ULJRURVR GLVFLSOLQDPHQWR FRQVWLWXLQGRVH QD SHGUD
DQJXODUGDVUHODo}HV(VWDGR,QGLYtGXR
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HQXQFLDGRFRQVWLWXFLRQDO³MiTXHRVGLUHLWRVIXQGDPHQ
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UrQFLDGDSUySULDQDWXUH]DKXPDQD
&RQILUDSRLVWUDWDUVHGHXPDUHODomRXPELOLFDOHQWUH
R 'LUHLWR 1DWXUDO H R 'LUHLWR 3RVLWLYR QHQKXP RUGHQD
PHQWR OHJDO SRVLWLYR QHJDULD FRQVDJUDomR DRV GLUHLWRV
QDWXUDLV EiVLFRV GR VHU KXPDQR VHMD SDUD QmR VHU R
FRUROiULR GH XPD RUGHP MXUtGLFD LQMXVWD VHMD SDUD QmR
HVWDEHOHFHU R GLYyUFLR HQWUH 'LUHLWR 3RVLWLYR H 'LUHLWR
1DWXUDO
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IXQGDPHQWDLVHOLEHUGDGHVS~EOLFDVVmRWDPEpPH[SUHVV}HV
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OLPLWDWLYRVHLQVXILFLHQWHV$SULPHLUDpDLQGDPDLVUHVWULWD
UHIHULQGRVH DSHQDV D DOJXPDV OLEHUGDGHV $ ~OWLPD p
HPSUHJDGDSHODGRXWULQDIUDQFHVDRQGHQmRIDOWDPHVIRUoRV
SDUD GDUOKH VLJQLILFDomR DPSOD DEUDQJHQWH GRV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV HP JHUDO HVSHFLDOPHQWH MRJDQGR FRP RV
FRQFHLWRV OLEHUGDGHDXWRQRPLD DRV GLUHLWRV LQGLYLGXDLV
LQWUDQVIHUtYHLV H LPSUHVFULWtYHLVµ ³ GHWDOKDQGR TXH
QHVVHVGLUHLWRVGHQRWDPVHRVVHJXLQWHVFDUDFWHUtVWLFRV
´,+LVWRULFLGDGH6mRKLVWyULFRVFRPRTXDOTXHUGLUHLWR
1DVFHPPRGLILFDPVHHGHVDSDUHFHP(OHVDSDUHFHUDP
FRPDUHYROXomREXUJXHVDHHYROXHPDPSOLDPVHFRPR
FRUUHUGRVWHPSRV6XDKLVWRULFLGDGHUHFKDoDWRGDIXQGD
PHQWDomR EDVHDGD QR GLUHLWR QDWXUDO QD HVVrQFLD GR
KRPHPRXQDQDWXUH]DGDVFRLVDV
,,  ,QDOLHQDELOLGDGH 6mR GLUHLWRV LQWUDQVIHUtYHLV
LQHJRFLiYHLV SRUTXH QmR VmR GH FRQWH~GR HFRQ{PLFR
SDWULPRQLDO6HDRUGHPFRQVWLWXFLRQDORVFRQIHUHDWRGRV
GHOHVQmRVHSRGHGHVID]HUSRUTXHVmRLQGLVSRQtYHLV
,,,  ,PSUHVFULWLELOLGDGH  H[HUFtFLR GH ERD SDUWH GRV
GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV RFRUUH Vy QR IDWR GH H[LVWLUHP
UHFRQKHFLGRVQDRUGHPMXUtGLFD(PUHODomRDHOHVQmRVH
YHULILFDPUHTXLVLWRVTXHLPSRUWHPHPVXDSUHVFULomR9DOH
GL]HUQXQFDGHL[DPGHVHUH[LJtYHLV3RLVSUHVFULomRpXP
LQVWLWXWR MXUtGLFR TXH VRPHQWH DWLQJH FRDUFWDQGR D
H[LJLELOLGDGHGRVGLUHLWRVGHFDUiWHUSDWULPRQLDOQmR D
H[LJLELOLGDGHGHGLUHLWRVSHUVRQDOtVVLPRVDLQGDTXHQmR
LQGLYLGXDOLVWDVFRPRpRFDVR6HVmRVHPSUHH[HUFtYHLVH
H[HUFLGRVQmRKiLQWHUFRUUrQFLDWHPSRUDOGHQmRH[HUFt
FLRTXHIXQGDPHQWHDSHUGDGDH[LJLELOLGDGHSHODSUHVFUL
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IXQGDPHQWDLV$OJXQVGHOHVSRGHPDWpQmRVHUH[HUFLGRV
SRGHVH GHL[DU GH H[HUFrORV LQ QmR VH DGPLWH VHMDP
UHQXQFLDGRVµ
FOiVVLFRV H OLEHUGDGHSDUWLFLSDomR WDPEpP FKDPDGD
OLEHUGDGHV SROtWLFDV TXH FRUUHVSRQGHP DR JR]R OLYUH GRV $FUHVoDVH DLQGD TXH D 'HFODUDomR 8QLYHUVDO GRV
GLUHLWRVSROtWLFRVµ³LQ&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR 'LUHLWRV+XPDQRVµ218LPS}HRUHFRQKHFLPHQWR
HG5HY7ULEXQDLV GHGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGDSHVVRDKXPDQDDRGRGL
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
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,9,;;,,,;9,,,;,;;;H;;9,,FGLUHLWRjLJXDOGDGH 1HVVHVHQWLGRRSLQDP&OiXGLR3DFKHFRH-RVp&HOVRGH0HOOR
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;;,;H;;;IGLUHLWRjIDPtOLDLWHP;9,JGLUHLWR VHJXUDQoDHGHPDLVUHPpGLRVSURFHVVXDLV5)57
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;;,,,H;;,9LGLUHLWRjVD~GHLWHQV;;9MGLUHLWRj LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR %UDVLOHLUD HG6DUDLYD ž YRO
HGXFDomRLWHP;;9,HOGLUHLWRjFLGDGDQLDLWHQV;9H S
;;,
1RVVD &RQVWLWXLomR )HGHUDO FODVVLILFD RV 'LUHLWRV
)XQGDPHQWDLV HP GLIHUHQWHV FDStWXORV FRQIRUPH VXD
QDWXUH]D³REVHUYDQGR-26e$)2162'$6,/9$TXH$
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UHJLPHMXUtGLFRGDVOLEHUGDGHVS~EOLFDVDOFDQoDWDPEpP
DVSHVVRDVMXUtGLFDVMiTXHWDPEpPHVWDVWrPGLUHLWRj
H[LVWrQFLDjVHJXUDQoDjSURSULHGDGHjSURWHomRWULEXWiULD
FODVVLILFDomRTXHGHFRUUHGRQRVVR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOp HDRVUHPpGLRVFRQVWLWXFLRQDLVREUDFLWDGDS
DTXHODTXHRVDJUXSDFRPEDVHQRFULWpULRGHVHXFRQWH~GR
TXHDRPHVPRWHPSRVHUHIHUHjQDWXUH]DGREHPSURWHJL &RQILUDFRPRRDUWž&)SURFODPDWDLVGLUHLWRVGLUHL
GR H GR REMHWR GD WXWHOD  'H DFRUGR FRP HVVH FULWpULR WRVIXQGDPHQWDLV
WHUHPRVDGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRKRPHPLQGLYtGXRTXH
VmR DTXHOHV TXH UHFRQKHFHP DXWRQRPLD DRV SDUWLFXODUHV $UWž 7RGRV
7RGRVVmR
VmRLJXDLV
LJXDLVSHUDQWH
SHUDQWHDOHL
OHLVHP
VHPGLVWLQomRGH
JDUDQWLQGRLQLFLDWLYDHLQGHSHQGrQFLDDRVLQGLYtGXRVGLDQWH TXDOTXHU
TXDOTXHUQDWXUH]D
QDWXUH]DJDUDQWLQGRVH
JDUDQWLQGRVHDRV
DRVEUDVLOHLURV
GRV GHPDLV PHPEURV GD VRFLHGDGH SROtWLFD H GR SUySULR HDRV
DRVHVWUDQJHLURV
HVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV
UHVLGHQWHVQRQR3DtV
3DtVDLQYLRODEL
(VWDGRSRULVVRVmRUHFRQKHFLGRVFRPRGLUHLWRVLQGLYLGXDLV OLGDGH
OLGDGHGR
GRGLUHLWR
GLUHLWRjYLGD
YLGDjOLEHUGDGH
OLEHUGDGHjLJXDOGD
FRPRpGHWUDGLomRGR'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLURH GH
GH j VHJXUDQoD
VHJXUDQoD H  j SURSULHGDGH QRV WHUPRV
DLQGDSRUOLEHUGDGHVFLYLVHOLEHUGDGHVDXWRQRPLD)UDQoD VHJXLQWHV
E GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV GR KRPHPPHPEUR GH XPD
FROHWLYLGDGH TXH D &RQVWLWXLomR DGRWRX FRPR  GLUHLWRV 2 SULQFtSLR GD LJXDOGDGH p IXQGDPHQWDO QD YLGD
FROHWLYRVDUWžTXHQDVHGLo}HVDQWHULRUHVGHVWDREUD GHPRFUiWLFD $VSHVVRDVGHYHPVHUWUDWDGDVFRPLJXDO
GHQRPLQDPRV OLEHUGDGHV GH H[SUHVVmR FROHWLYD HQWUH RV GDGH SHOD OHL  e D FKDPDGD LJXDOGDGH MXUtGLFD GDV
LQGLYLGXDLVFGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRKRPHPVRFLDOTXH SHVVRDV  1DWXUDOPHQWH Ki GLIHUHQoD HQWUH DV SHVVRDV
FRQVWLWXHP RV GLUHLWRV DVVHJXUDGRV DR KRPHP HP VXDV (VVDVGLIHUHQoDVVHUmRREVHUYDGDVDSHQDVHWmRVRPHQWH
UHODo}HVVRFLDLVHFXOWXUDLVDUWžGGLUHLWRVIXQGDPHQ TXDQGRDOJXPDGLIHUHQoDIRUHVVHQFLDODXPDGHWHUPLQDGD
WDLVGRKRPHPQDFLRQDOTXHVmRRVTXHWrPSRUFRQWH~GR VLWXDomR
HREMHWRDGHILQLomRGDQDFLRQDOLGDGHHGHVXDVIDFXOGDGHV
H 'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV GR KRPHPFLGDGmR TXH VmR RV  $VVLPSH[QXPFRQFXUVRSDUDSURYHUXPFDUJRGH
GLUHLWRV SROtWLFRV DUW  FKDPDGRV WDPEpP GLUHLWRV PpGLFRGR,166HPERUDWRGRVVHMDPLJXDLVSHUDQWHDOHL
GHPRFUiWLFRVRXGLUHLWRVGHSDUWLFLSDomRSROtWLFDHDLQGD QHPSRULVVRVHUiDGPLWLGDDSDUWLFLSDomRGHXPOHLJR
LQDGHTXDGDPHQWH OLEHUGDGHV SROtWLFDV RX OLEHUGDGHV DSHQDVRPpGLFRVSRGHUmRFRQFRUUHU(HQWUHRVPpGLFRV
SDUWLFLSDomR SRLV HVWDV FRQVWLWXHP DSHQDV DVSHFWRV GRV KDYHUiDEVROXWDLJXDOGDGHGHWUDWDPHQWRQmRSRGHUiVHU
GLUHLWRVSROtWLFRV³LQ&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR HVFROKLGR XP SRUTXH p ILOKR GH IXODQR RX WHP DVFHQ
HG5HY7ULEXQDLVS GrQFLDQREUHRXSRUTXHpEUDQFRRXMXGHXHWF

3HOR SULQFtSLR GD LJXDOGDGH p REULJDWyULR R WUDEDOKR

LJXDOGHSHVVRDVLJXDLV3HVVRDVHPFRQGLo}HVGHVLJXDLV
&DStWXOR, WHUmRREVHUYDGDVHVVDVGHVLJXDOGDGHV&ODURTXHHVVD
'RV'LUHLWRVH'HYHUHV,QGLYLGXDLVH&ROHWLYRV GHVLJXDOGDGHQmRSRGHUiDGYLUGDQDWXUH]DFRUILOLDomR
VH[RHWF

2 RUGHQDPHQWR MXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUR $&RQVWLWXLomRJDUDQWHDWRGRVRVEUDVLOHLURVUHVLGDP

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LQFR GLUHLWRV IXQGDPHQ DTXL RX IRUD GR 3DtV H D WRGRV RV HVWUDQJHLURV HVWHV
WDLVGLUHLWRjYLGD
WDLV YLGDGLUHLWRjOLEHUGDGH
YLGD OLEHUGDGHGLUHLWRj
OLEHUGDGH GHVGHTXHUHVLGDPDTXLQR%UDVLOTXHDVHXVVXDYLGD
LJXDOGDGHGLUHLWRjV
LJXDOGDGH VHJXUDQoDHGLUHLWRjS
HJXUDQoD SURSULH
GDGH
GDGH
$QRWDR0HVWUH3,172)(55(,5$TXH$JDUDQWLDGD
LQYLRODELOLGDGHDLQGDVHHVWHQGHDRVHVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV
QR3DtVFRQIRUPHVHYHULILFDQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOYLJHQWH
0DV WDO JDUDQWLD DLQGD VH DPSOLD DRV HVWUDQJHLURV QmR
UHVLGHQWHV QR %UDVLO SRLV D GHFODUDomR GH GLUHLWRV SRVVXL
FDUiWHU XQLYHUVDO 2 VHQWLGR GD H[SUHVVmR HVWUDQJHLUR
UHVLGHQWH GHYH VHU LQWHUSUHWDGR SDUD VLJQLILFDU TXH D
YDOLGDGH H D IUXLomR OHJDO GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV VH
EHQV GLUHLWRV H LQWHUHVVHV VHUmR VHPSUH SURWHJLGRV 2V
yUJmRVS~EOLFRVGHYHUmRID]HUWRGRHPSHQKRSDUDSURWH
JHUDYLGDGHWRGRVWDOTXDOjOLEHUGDGHjLJXDOGDGHj
VHJXUDQoDHjSURSULHGDGH
'HVVD IRUPD VHPSUH TXH HVWLYHUPRV FRP TXDOTXHU
GHVVHVQRVVRVEHQVVRETXDOTXHUWLSRGHULVFRSRGHUHPRV
QmR DSHQDV SHGLU PDV H[LJLU GRV 3RGHUHV &RQVWLWXtGRV
TXHQRVWXWHOHPFRQWUDTXDOTXHUDPHDoDRXPDOFRQFUHWL
]DGRHUHVWDEHOHoDPQRVVRGLUHLWR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

, KRPHQV
KRPHQVHPXOKHUHV
PXOKHUHVVmR
VmRLJXDLV
LJXDLVHP
HPGLUHLWRVH
GLUHLWRVHREULJD 2SHQVDPHQWRpDHVVrQFLDGDLQGLYLGXDOLGDGH6ypVHU
o}HVQRVWHUPRVGHVWD&RQVWLWXLomR KXPDQRRTXHSHQVD(VypOLYUHRVHUKXPDQRTXHSRGH
SHQVDU FRP DEVROXWD OLEHUGDGH  'H QDGD HQWUHWDQWR
eUHSHWLWLYDD&RQVWLWXLomRVHMiSURFODPDUDTXHWRGRV YDOHUi R SHQVDPHQWR OLYUH D FULDomR LQWHOHFWXDO VHMD
VmRLJXDLVSHUDQWHDOHLQmRSUHFLVDULDHVSHFLILFDPHQWH FLHQWtILFD VHMD ILORVyILFD RX PHVPR SROtWLFD VH QmR
HPUHODomRDRVH[RHVWDEHOHFHUQRYDPHQWHDLJXDOGDGH SXGHUPRVPDQLIHVWDUQRVVDVLGHLDVDRVQRVVRVVHPHOKDQ
&HUWDPHQWHDUHSHWLomRVHGHXSHODSUHVVmRGRPRYLPHQWR WHV$ILQDODFRQYLYrQFLDVRFLDOVyDOFDQoRXRHVWiJLRHP
IHPLQLVWDWmRSUHRFXSDGRHPGHL[DUPDLVTXHHYLGHQWH TXHHVWDPRVSRUTXHRVKRPHQVSDVVDUDPXQVDRVRXWURV
HVVDQHFHVViULDLJXDOGDGH DVULTXH]DVSURGX]LGDVHPVHXSHQVDPHQWR

0DVHVVDLJXDOGDGHpLPSRUWDQWHSRUTXHQmRDGPLWLUi $SURLELomRGRDQRQLPDWRYLVDDLPSHGLURVDEXVRV
WUDWDPHQWRGLIHUHQFLDGRHQWUHKRPHPHPXOKHUWDQWRQRV SRLVLGHLDVGDQRVDVDPXLWRVSRGHULDPVHUYHLFXODGDVVHP
GLUHLWRV TXDQWR QDV REULJDo}HV DPERV WHUmR D PHVPD TXHKRXYHVVHTXDOTXHUUHVSRQVDELOLGDGHGRSHQVDGRU1R
FDSDFLGDGHGHJR]RRXIUXLomRHGHDVVXQomR DQRQLPDWRVyVHHVFRQGHPRVFRYDUGHV3RGHPRVSHQVDU
H PDQLIHVWDU QRVVRV SHQVDPHQWRV  0DV p IXQGDPHQWDO
,, QLQJXpP
QLQJXpP VHUi
VHUi REULJDGR
REULJDGR D ID]HU
ID]HU RX
RX GHL[DUGHID]HU
GHL[DUGHID]HU TXHDIRQWHGDVLGHLDVYHLFXODGDVVHMDFRQKHFLGD
DOJXPDFRLVDVHQmRHPYLUWXGHGHOHL
9 pDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRRGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHUHVSRVWDSURSRUFLRQDODR
6DEHPRVTXHRSRYRpVREHUDQR(RSRYRpRVRPDWy
DJUDYR
DJUDYR DOpP
DOpP GD
GD LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR SRU GDQR PDWHULDO
ULRGRVLQGLYtGXRVRXVHMDGDVSHVVRDV&RQVHTXHQWH
PRUDORXjLPDJHP
PHQWHDVSHVVRDVWDPEpPVmRVREHUDQDVVmRGRQDVGH
VHXQDUL]
0XLWDV YH]HV SHVVRDV YDOHQGRVH GD OLEHUGDGH GH
SHQVDPHQWRHPDQLIHVWDomRGHVHXSHQVDPHQWRYHLFXODP
1LQJXpPPDQGDQXPDSHVVRD$ $SHQDV
SHQDVDOHLHPHVPR
OHL
DVVLPSRUTXHQRIXQGRQRIXQGRDOHLpIHLWDSRUQyV RIHQVDV j QRVVD KRQUD H GLJQLGDGH PDFXODQGR QRVVR
HPERUD SRU LQWHUPpGLR GH QRVVRV UHSUHVHQWDQWHV
1LQJXpPSRGHUiVHUREULJDGRDID]HUTXDOTXHUFRLVDVH
HVVDRUGHPQmRSURYLHUGDOHL1HPPHVPRR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDSRGHUiPDQGDUXPFLGDGmRID]HUTXDOTXHU
FRLVDVHQmRHVWLYHUSUHYLVWDWDOREULJDomRHPOHLVROHQH
PHQWHGLUHPRVDR3UHVLGHQWHTXHYiFXLGDUGRTXHOKH
FRPSHWH'DPHVPDIRUPDVHHVWLYHUPRVID]HQGRDOJR
QLQJXpPSRGHUiQRVPDQGDUSDUDU³VyDOHLSRGH
QRPHHIDPD$&)DVVHJXUDDWRGRVQyVTXHQHVVHV
FDVRVDQyVQRVVHUiJDUDQWLGRRGLUHLWRGHUHVSRVWD
$VVLPVHDOJXpPXVRXDWHOHYLVmRSDUDGL]HUDOJXPD
FRLVDTXHQRVSUHMXGLFRXPRUDOPHQWHSRGHUHPRVH[LJLU
TXH DTXHOH PHVPR FDQDO GH WHOHYLVmR QR PHVPR SUR
JUDPD H KRUiULR FRQFHGDQRV D RSRUWXQLGDGH GH UHV
SRQGHUPRVjRIHQVDFODURTXHVHQXPDSURJUDPDGH
PLQXWRV D RIHQVD GXURX DSHQDV  PLQXWRV WHUHPRV R
e R SULQFtSLR GD OHJDOLGDGH IXQGDPHQWDO SDUD D WHPSRDSUR[LPDGRGHPLQXWRVHQmRRVSDUDD
OLEHUGDGH LQGLYLGXDO SURWHJHQGR R LQGLYtGXR FRQWUD D UHVSRVWD
WLUDQLDDSUHSRWrQFLDHRVGHVPDQGRV6HXPDSHVVRDYLHU
DVHUREULJDGDDID]HURXSDUDUGHID]HUDOJXPDFRLVD 2IDWRGHUHVSRQGHUPRVjRIHQVDQDGDWHPDYHUFRP
TXHQmRHVWiSUHYLVWDHPOHLKDYHUiFULPH
FULPHGHFRQVWUDQ
FULPH QRVVR GLUHLWR GH LQGHQL]DomR  6H XPD SHVVRD RIHQGHX
JLPHQWRLOHJDO QRVVD KRQUD H GHVVD RIHQVD UHVXOWDUDPQRV SUHMXt]RV
PDWHULDO PRUDO RX j LPDJHP SRGHUHPRV SURFHVViOD
,,, QLQJXpP VHUi VXEPHWLGR D WRUWXUD QHPDWUDWD SDUDREULJiODDQRVLQGHQL]DU
PHQWRGHVXPDQRRXGHJUDGDQWH
9, pLQYLROiYHO
LQYLROiYHODOLEHUGDGH
OLEHUGDGHGH
GHFRQVFLrQFLD
FRQVFLrQFLDHGHFUHQoD
$WRUWXUDpDVHYtFLDWRUWXUDItVLFDRXDLQIOLomRGHXP VHQGR DVVHJXUDGR
VHQGR DVVHJXUDGR R OLYUH
OLYUH H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GRV FXOWRV
VRIULPHQWR SVLFROyJLFR WRUWXUD PRUDO 6XD KHGLRQGH] UHOLJLRVRV
UHOLJLRVRVHJDUDQWLGD
JDUDQWLGDQDIRUPDGD
QDIRUPDGDOHL
OHLDSURWHomR
UHVXOWDGDyEYLDFLUFXQVWkQFLDGHTXHRWRUWXUDGRUpXP DRVORFDLVGHFXOWRHDVXDVOLWXUJLDV
FRYDUGHTXHVHYDOHGHXPDVLWXDomRGHIRUoDSUHYDOHQWH
SDUD VXEPHWHU D YtWLPD j VXD SVLFRSDWLD 7RUWXUDGRUHV $FRQVFLrQFLDHFUHQoDUHOLJLRVDLQWHJUDPDOLEHUGDGH
IDUGDGRVRXQmRPHUHFHULDPDPRUWHVHKRXYHVVHSHQD GHSHQVDPHQWR6mRPRGDOLGDGHVHVSHFtILFDVGRSHQVD
GHPRUWHQR%UDVLOSRLVVmRLQGLJQRVHLQIHULRUHVjVXD
SUySULDFRYDUGLD
1DPHVPDHVWHLUDGDSUHYDOrQFLDFRYDUGHpRDEXVRGH
TXHPYDOHQGRVHGHXPSRGHUFLUFXQVWDQFLDOLPS}HDXP
VHPHOKDQWHXPWUDWDPHQWRLQGLJQRjVXDFRQGLomRGHVHU
KXPDQRQHPDRVDQLPDLVVHDGPLWHDLQIOLomRGHVRIUL
PHQWRKXPDQR6HMiGHYHULDPVHUSURWHJLGDVVREHVVH
DVSHFWRVmRHVSHFLDOPHQWHWXWHODGDVSRUTXHHQULTXHFHP
DVSHVVRDVHPVXDUHODomRVRFLDOLQFHQWLYDQGRDVROLGDULH
GDGHHRDPRUDRSUy[LPREHPDVVLPGDQGRXPVHQWLGR
HVSHFLDO j YLGD H QRV PRWLYDQGR QD FRQYLYrQFLD HP
FRPXQLGDGH
PHQWR VHMD QR SODQR PDWHULDO VHMD QR SODQR PRUDO 1mR LPSRUWD R VHJPHQWR UHOLJLRVR SHOR TXDO RSWD D
GHJUDGDQWH SHVVRDD&RQVWLWXLomRSURWHJHDWRGRVLQGLVWLQWDPHQWH
(VVDSURWHomRVHHVWHQGHDRVWHPSORVRXTXDOTXHUORFDO
,9 p OLYUH D PDQLIHVWDomR GRSHQVDPHQWRVHQGR HPTXHDUHOLJLRVLGDGHpFXOWXDGD
YHGDGRRDQRQLPDWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
9,, p DVVHJXUDGD QRV WHUPRV GD OHL D SUHVWDomRGH WDUHVFR6yRSRYRGHYHMXOJDURTXHOKH VHUYHRXQmR
DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLDUHOLJLRVD
UHOLJLRVDQDV
QDVHQWLGDGHV
HQWLGDGHVFLYLV
FLYLVHPLOLWDUHV 1LQJXpPSUHFLVDGHSDL]mRPLOLWDURXGHXPSUHVXQoRVR
GHLQWHUQDomRFROHWLYD GLWDGRUGHVXDLQWHOHFWXDOLGDGH

3HUPLWH D &RQVWLWXLomR TXH QDV HVFRODV VHPLQiULRV 7DPEpPDOLFHQoDpDEROLGDSHOD&RQVWLWXLomR$OLFHQoD

VDQDWyULRV TXDUWpLV RX TXDOTXHU OXJDU HP TXH KDMD
LQWHUQDomR GH PXLWDV SHVVRDV VHMD SUHVWDGD DVVLVWrQFLD
UHOLJLRVDDRVLQWHUQRV$JDUDQWLDGHVVDDVVLVWrQFLDVLJQLIL
FD TXH QLQJXpP VHUi REULJDGR D HQJROLU XPD UHOLJLmR
LPSRVWD 1XP TXDUWHO SH[ HP TXH Ki DWp RILFLD
VHULDXPDSUpYLDDXWRUL]DomRSDUDTXHIRVVHSXEOLFDGD
XPDREUDTXDOTXHUeFODURTXHVRESUHWH[WDomREXURFUi
WLFD LQWHUHVVHV SROtWLFRV OHYDULDP j QHJDomR GH PXLWDV
OLFHQoDV
LVFDSHOmHVSDGUHVIDUGDGRVQDGDLPSHGLUiTXHDOJXQV ; VmR LQYLROiYHLV D LQWLPLGDGH D YLGDSULYDGDD
VROGDGRVIDOWHPjPLVVDHDUUXPHPXPSDVWRUSDUDOKHV KRQUD
KRQUD H D LPDJHP
LPDJHP GDV
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HVWDEHOHFHU SDUD
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LQYHVWLJDomR FULPLQDO
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LQVWUXPHQWRGHVDOYDJXDUGDGHSUiWLFDVLOtFLWDV$DGPLQLV
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pOLYUHRH[HUFtFLRGHTXDOTXHUWUDEDOKRRItFLRRX
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$ LQWHUSUHWDomR GR SUHVHQWH LQFLVR GHYH VHU IHLWD GH
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OLEHUGDGHFRQVWLWXFLRQDOPHQWHSURWHJLGDSDUDWUDEDOKDU
(PHVPRTXHVHMDXPDDWLYLGDGHWpFQLFDTXDOTXHUSHVVRD
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'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
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HP
HP ORFDLVDEHUWRVDRS~EOLFRLQGHSHQGHQWHPHQWH
ORFDLVDEHUWRVDRS~EOLFRLQGHSHQGHQWHPHQWH
GH
GH DXWRUL]DomR
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UHXQLmR DQWHULRUPHQWH
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OKHGHXDTXHODLQIRUPDomR
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GHQXQFLDGDVTXHUHUmRVDEHURQGHHFRPTXHPIRLREWLGD
$FRQYLYrQFLDGHPRFUiWLFDSUHVVXS}HRLQWHUFkPELRGH
LGHLDVDFRPXQKmRGHHVIRUoRVSDUDDVROXomRGHSUREOH
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$VVLP VHPSUH TXH WLYHUPRV TXDOTXHU QHFHVVLGDGH GH
GLVFXWLUGHHQFRQWUDUVROXomRDXPSUREOHPDRXLQWHUHVVH
FRPXPSRGHUHPRVQRVUHXQLUFRPRXWUDVSHVVRDVTXH
DTXHODQRWtFLDHSURYDYHOPHQWHIDUmRRSRVVtYHOSDUD WHQKDPRPHVPRSUREOHPDRXLQWHUHVVH
SUHMXGLFDUDIRQWHRXVHMDTXHPSDVVRXDLQIRUPDomR
6HXPMRUQDOLVWDIRVVHREULJDGRDUHYHODURQRPHGDIRQWH
QLQJXpPFRQWDULDPDLVQDGDDRVMRUQDOLVWDVWHPHQGRVHU
HQYROYLGRHSUHMXGLFDGR
&RPLVVRWRGDDVRFLHGDGHVHULDSUHMXGLFDGDSRLVQmR
UHFHEHULDDQRWtFLDHFRQVHTXHQWHPHQWHQmRH[HUFLWDULD
QHQKXP FRQWUROH RX ILVFDOL]DomR VREUH RV KRPHQV TXH
JHUHQFLDPRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVHVHILVFDOL]DGRVSHOD
LPSUHQVDHOHVMiID]HPPLVpULDMiLPDJLQRXVHPTXDOTXHU
(VVDUHXQLmRVHMDHPORFDOS~EOLFRRXHPDPELHQWH
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TXDOTXHUSHGLGRGHDXWRUL]DomRDTXHPTXHUTXHVHMD
6LPSOHVPHQWHPDUFDUHPRVDUHXQLmRFRPRVLQWHUHVVDGRV
HQRGLDORFDOHKRUDDFHUWDGRVOiHVWDUHPRV
$ QHFHVVLGDGH GH SUpYLR DYLVR j DXWRULGDGH p PXLWR
PDLVSDUDQRVJDUDQWLUDFHUWH]DGHTXHQDGDDWUDSDOKDUi
QRVVDUHXQLmR,PDJLQHVHSRUH[HPSORTXHSHVVRDVGH
ILVFDOL]DomR"
eSRULVVRTXHD&RQVWLWXLomRJDUDQWHRVLJLORGDIRQWH
%HPpYHUGDGHTXHPXLWRVDEXVRVSRGHUmRVHUFRPHWLGRV
QRWtFLDVIDOVDVSDVVDGDVFRPPiIpSRUWHUFHLURRXSHOR
XPEDLUUR WHQKDPVpULRVSUREOHPDVFRPPRUDGRUHVGH
XPD IDYHOD DOL UHFpPLQVWDODGD ( TXH RV PRUDGRUHV
DQWLJRV GR EDLUUR TXHLUDP ID]HU XPD UHXQLmR QR ODU
JRGDPDWUL]SDUDGLVFXWLUFRPRFRQVHJXLUDUHPRomRGD
IDYHOD2VPRUDGRUHVGDIDYHODFHUWDPHQWHWHUmRLQWH
SUySULRMRUQDOLVWDLQHVFUXSXORVR0DVpXPULVFRHSUHoR UHVVHHPHYLWDUHVVDUHXQLmRQmRSRGHQGRXVDUGDIRUoD
TXHFRPSHQVDREHPPDLRUTXHpRDFHVVRjLQIRUPDomR GHFLGLULDPUHDOL]DUXPDUHXQLmRQRPHVPRORFDOGLDH
SDUDXPDPDLRUILVFDOL]DomRGRVKRPHQVS~EOLFRV KRUD&RPDVGXDVUHXQL}HVQHQKXPDGHODVSRGHULDVHU
UHDOL]DGD¢DILQDODPERVRVJUXSRVQmRWHULDPRGLUHLWR
;9 p OLYUH D ORFRPRomR QR WHUULWyULR QDFLRQDOHP FRQVWLWXFLRQDOGHVHUHXQLUOLYUHPHQWH"
WHPSR
WHPSR GH SD] SRGHQGR TXDOTXHU SHVVRD QRV
WHUPRV
WHUPRVGD
GDOHL
OHLQHOH
QHOHHQWUDU
HQWUDUSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHURX
RXGHOH
GHOHVDLU eSRULVVRTXHD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDTXHDUHXQLmR
FRPVHXVEHQV PDUFDGDVHMDDYLVDGDSUHYLDPHQWHFRPDQWHFHGrQFLDj
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH QRUPDOPHQWH R 'HOHJDGR GH
1XPSDtVGHPRFUiWLFRWRGRPXQGRSRGHLUHYLUGH
TXDOTXHU FDQWR H SDUD TXDOTXHU OXJDU 3RGHPRV DWp LU
HPERUDGR3DtVHUHWRUQDUTXDQGRTXLVHUPRV
1DGDQRVLPSHGLUipXPQRVVRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
FODURTXHLVVRQmRYDOHUiVHHVWLYHUPRVFRQGHQDGRVSHOD
3ROtFLD GD UHJLmR  (VWD WHUi R GHYHU GH DVVHJXUDU R
GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO GH UHXQLmR DR JUXSR TXH
SULPHLUDPHQWH PDUFRX D VXD 2 RXWUR JUXSR WHUi GH
UHPDUFDURXRGLDRXRORFDORXDKRUDSDUDUHVSHLWDUR
GLUHLWRGRRXWURTXHPDUFRXSULPHLUR
MXVWLoD'HQDGDDGLDQWDULDSRUpPRGLUHLWRGHORFRPR
omRQR3DtVRXSDUDIRUDGHOHVHQmRSXGpVVHPRVOHYDU
FRQRVFRRVQRVVRVEHQVQRVVRSDWULP{QLRTXHFRQVWLWXHP
QmRDSHQDVRSURGXWRGHXPDORQJDYLGDGHWUDEDOKR
FRPRDJDUDQWLDGHXPIXWXURWUDQTXLORHWDPEpPQRVVR
PHLRGHYLGD3RULVVRpTXHD&RQVWLWXLomRDFUHVFHQWRXDR
GLUHLWR GH ORFRPRomR WDPEpP R GH  OHYDUPRV FRQRVFR
QRVVRVEHQVFODURTXHLVVRQmRQRVGLVSHQVDUiGHSDJDU
(VVDUHXQLmRVySRGHUiWHUSURSyVLWRVOtFLWRVHVHUGH
ILPSDFtILFRQmRVHSRGHUiDOHJDURGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
GHUHXQLmRSDUDVHID]HUXPDUHXQLmRGH%LFKHLURVGD
5HJLmR RX SDUD GHOLEHUDU R OLQFKDPHQWR GH DOJXP
FULPLQRVRHWF
;9,, p SOHQD D OLEHUGDGH GH DVVRFLDomR SDUDILQV
OtFLWRVYHGDGDDGHFDUiWHUSDUDPLOLWDU
PRVWULEXWRV
6DEHPRV TXH QyV TXH FRQYLYHPRV HP FROHWLYLGDGH
(VVHGLUHLWRGHLUHYLULQFOXVLYHFRPRVEHQVpSUySULR WHPRVVHPSUHLQWHUHVVHVFRPXQVFRPDVRXWUDVSHVVRDV
GRVUHJLPHVGHPRFUiWLFRVHPTXHDOLEHUGDGHGRLQGLYt &ODURTXHXPVR]LQKRWHPVHPSUHPXLWRPDLVGLILFXOGD
GXRpSUHVHUYDGD GHVSDUDFRQVHJXLUDOJXPDFRLVDGRTXHYiULDVSHVVRDV
VRPDQGRHVIRUoRV$WpQRVVRSRGHUGHSUHVVmRSRGHUGH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

IRJRDXPHQWDTXDQGRVRPRVPXLWRV6HVRPRVSRXFRV 9LPRVTXHQHQKXPDLQWHUIHUrQFLDGR(VWDGRVRIUHUiD

RX VR]LQKRV WHPRV VHPSUH PHQRV FKDQFH GH LPSRU DVVRFLDomR$&RQVWLWXLomRJDUDQWHDHODSOHQRIXQFLRQD
UHVSHLWRDQRVVRVLQWHUHVVHVjVDXWRULGDGHVRXDWHUFHLUDV PHQWRQDGDSRGHQGRS{UOKHILPRXDFDUUHWDUDVXVSHQ
SHVVRDV VmRGHVXDVDWLYLGDGHV

$&RQVWLWXLomRGDGDDHVVrQFLDGHPRFUiWLFDGHQRVVD ¢0DVHVHXPDDVVRFLDomRIRUXPDDUDSXFDHHVWLYHU
RUJDQL]DomRVRFLDOJDUDQWHDWRGRVQyVRGLUHLWRGHQRV FDXVDQGRSUREOHPDVVRFLDLVFRPHWHQGRLOtFLWRVHSUHMXGL
DVVRFLDUPRV FULDUPRV DVVRFLDo}HV SDUD TXH  PHOKRU FDQGRDPXLWDVSHVVRDV"""1HVVDVKLSyWHVHVSRGHUiVHU
DGPLQLVWUHPRVQRVVRVLQWHUHVVHVFRPXQV³VHMDLQWHUHVVH SURPRYLGDXPDDomRLVWRpVHUiUHTXHULGRDR-XGLFLiULR
FLWDGLQR$VVRFLDomRGRV0RUDGRUHVGR%DLUUR;VHMDP XPDSURYLGrQFLD
LQWHUHVVHV SURILVVLRQDLV $VVRFLDomR GRV )XQFLRQiULRV
3~EOLFRVVHMDPLQWHUHVVHVHVSRUWLYRV$VVRFLDomR$WOp 6H KRXYHU QHFHVVLGDGH GH LPHGLDWD VXVSHQVmR GDV
WLFD%RL%UDQFRHWFRXPHVPRFXOWXUDLV$VVRFLDomRGRV DWLYLGDGHV GD DVVRFLDomR SDUD S{U ILP LPHGLDWR DRV
$PLJRVGR/LYUR&LQHPDH7HDWURRXDWpHPSUHVDULDLV SUHMXt]RVTXHYHPFDXVDQGRDWRGRVHQWmRR-XGLFLiULR
$VVRFLDomR&RPHUFLDOHWF GHWHUPLQDUi SRU VHQWHQoD H Vy R -XGLFLiULR WHUi WDO
SRGHU VXD LPHGLDWD VXVSHQVmR DL D DVVRFLDomR QmR
(VVDFRPXQKmRGHHVIRUoRVRUJDQL]DGDQDFULDomRGH SRGHUiIXQFLRQDUDWpTXHWXGRVHUHJXODUL]H6HSRUpP
XPDDVVRFLDomRVySRGHUiWHUILQDOLGDGHSDFtILFDFRPSUH IRURFDVRGHSRUILPjYLGDGDDVVRFLDomRVyXPDGHFLVmR
HQGLGDQDH[SUHVVmRDSD]HDOLFLWXGHQmRSRGHUHPRV MXGLFLDOSRGHUiGHFUHWDUHVVDPRUWHMXUtGLFD(QmRpWmR
IRUPDU XPD DVVRFLDomR SDUD FRPEDWH H PDWDQoD GRV VLPSOHVQmREDVWDXPDVHQWHQoD
EDQGLGRVGREDLUURRXSDUDSURPRYHUR-RJRGR%LFKR
2 ILP GLVVROXomR FRPSXOVyULR REULJDWyULR GD
3URtEHD&RQVWLWXLomRWDPEpPTXHDDVVRFLDomRWHQKD DVVRFLDomR Vy RFRUUHUi  TXDQGR D GHFLVmR GR MXGLFLiULR
FDUiWHUSDUDPLOLWDULVWRpWHQKDSRUREMHWLYRDDWXDomR WUDQVLWDUHPMXOJDGRVLJQLILFDTXHWRGRVRVUHFXUVRVSRVVt
DUPDGDHSDUDOHODjVIXQo}HVSUySULDVGRVPLOLWDUHVVHMD YHLVIRUDPXVDGRVHD~OWLPDGHFLVmRFRQILUPRXDVHQWHQ
QD iUHD VRFLDO VHMD QD iUHD SROtWLFRLQVWLWXFLRQDO QRU oDGHGLVVROXomR
PDOPHQWHJUXSRVWHUURULVWDVGHHVTXHUGDRXGHGLUHLWD
&DEHDTXLOHPEUDUTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRSURPRYHX
;9,,, DFULDomR
FULDomRGH
GHDVVRFLDo}HV
DVVRFLDo}HVH
HQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDGH DomRSDUDGLVVROYHUDDVVRFLDomRGDWRUFLGDXQLIRUPL]DGD
FRRSHUDWLYDVLQGHSHQGHPGHDXWRUL]DomRVHQGR
RRSHUDWLYDVLQGHSHQGHPGHDXWRUL]DomRVHQGR GR3DOPHLUDV³$´0DQFKD9HUGHµ³HR-XGLFLiULRMXOJRX
YHGDGDDLQWHUIHUrQFLDHVWDWDO
YHGDGDDLQWHUIHUrQFLDHVWDWDOHPVHXIXQFLRQD SURFHGHQWHDDomRSRUUHFRQKHFHUTXHRVDVVRFLDGRVVH
PHQWR YDOLDPGDDVVRFLDomRSDUDSUDWLFDUYLROrQFLDVFULPLQRVDV
8PDRXWUDLGrQWLFDDomRSDUDGLVVROYHUDWRUFLGDXQLIRU
6HWHPRVDOLEHUGDGHGHQRVDVVRFLDUPRVHVWDOLEHUGDGH PL]DGDGRJUDQGLRVR&RULQWKLDQVIRLMXOJDGDLPSURFHGHQ
QmRSRGHVRIUHUHPEDUDoRVRSRVWRVSHOD$GPLQLVWUDomR WHSRUTXHQmRKDYHULDSURYDVVXILFLHQWHVGHTXHDDVVRFLD
3~EOLFD6HVHGHVVHDRJRYHUQRRSRGHUGHH[LJLUSUpYLD omRWLQKDVXDILQDOLGDGHGLVWRUFLGDSDUDRFULPH
DXWRUL]DomR SDUD TXH DV DVVRFLDo}HV HQWUDVVHP HP
IXQFLRQDPHQWRLQGLUHWDPHQWHHVWDULDWROKLGRLPSHGLGR ;; QLQJXpP
QLQJXpP SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU FRPSHOLGRDDVVRFLDUVHRXD
FRPSHOLGRDDVVRFLDUVHRXD
QRVVRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOGHQRVDVVRFLDUPRV SHUPDQHFHUDVVRFLDGR

eTXHIDWDOPHQWHRJRYHUQRFULDULDWDQWRVHPEDUDoRV 6HKiOLEHUGDGHSOHQDSDUDVHDVVRFLDUpQDWXUDOTXHD
SDUD FRQFHGHU D SUpYLD DXWRUL]DomR TXH D DVVRFLDomR SHVVRD WHQKD D PHVPD OLEHUGDGH SDUD VH UHWLUDU GD
QXQFD FKHJDULD D IXQFLRQDU $VVLP SDUD JDUDQWLU D DVVRFLDomR6HMiOKHQmRPDLVLQWHUHVVDGHODID]HUSDUWH
SOHQLWXGHGDOLEHUGDGHGHQRVDVVRFLDUPRVD&RQVWLWXLomR SRGHUi UHWLUDUVH H QLQJXpP SRGHUi REULJiOD D ILFDU
GHWHUPLQRXTXHQHQKXPDDVVRFLDomRILFDUiGHSHQGHQWH FRPRQLQJXpPSRGHULDWrODREULJDGRDHQWUDU7RGRV
GH DXWRUL]DomR HVWDWDO GH TXDOTXHU yUJmR GD DGPLQLV QyVWHPRVRGLUHLWRGHQRVDVVRFLDUPRVpXPDIDFXOGDGH
WUDomRS~EOLFDSDUDSRGHUIXQFLRQDU GDVSHVVRDVQmRRGHYHU

1HP PHVPR D LQWHUYHQomR VHUi DGPLWLGD FRPR ;;, DV

DV HQWLGDGHV
HQWLGDGHV DVVRFLDWLYDV
DVVRFLDWLYDV TXDQGRH[SUHVVDPHQWH
DQWLJDPHQWHQRUHJLPHPLOLWDUSRGLDDFRQWHFHU6LJQLILFD
TXH HP QHQKXP PRPHQWR QHQKXP GLULJHQWH GH XPD
DVVRFLDomRVHUiDIDVWDGRSDUDTXHXPUHSUHVHQWDQWHGR
JRYHUQR DVVXPD D GLUHomR GD DVVRFLDomR PHVPR  TXH
WXGROiHVWHMDHUUDGRHDDVVRFLDomRHVWHMDFULDQGRPXLWRV
SUREOHPDVSDUDRJRYHUQRRXSDUDDVRFLHGDGH
DXWRUL]DGDV WrP
DXWRUL]DGDV WrP OHJLWLPLGDGH SDUD UHSUHVHQWDU
VHXVILOLDGRVMXGLFLDORXH[WUDMXGLFLDOPHQWH
(VVDLQRYDomRFRQVWLWXFLRQDOVHUiGHPXLWDXWLOLGDGH
,PDJLQHVHRVHJXLQWHSUREOHPDVHR*RYHUQDGRUGHXP
(VWDGRDQXQFLDTXHQmRSDJDUiRžVDOiULRDRVIXQFLRQi
$~QLFDIRUPDGHLPSHGLUHVVDQRFLYLGDGHVHUiEXVFDQ
GRRVRFRUURGR3RGHU-XGLFLiULR
;,; DV
DV DVVRFLDo}HVVySRGHUmRVHUFRPSXOVRULDPHQWH
ULRV S~EOLFRV R -XGLFLiULR UHFHEHULD  RX PDLV
PDQGDGRV GH VHJXUDQoD FRQWUD R *RYHUQDGRU VHULDP
SURFHVVRVFRPSHWLo}HVGHIH
VDVVHQWHQoDV&HUWDPHQWHQHPKDYHULDFRPR
DVVRFLDo}HVVySRGHUmRVHUFRPSXOVRULDPHQWH MXOJDURXPHVPRRQGHJXDUGDUWDQWRVSURFHVVRV0DV
GLVVROYLGDV
GLVVROYLGDV RX
RX WHU
WHU VXDV
VXDV DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHV VXVSHQVDV
VXVSHQVDV SRU GRUDYDQWH EDVWDUi TXH D $VVRFLDomR GRV IXQFLRQiULRV
GHFLVmR
GHFLVmR MXGLFLDO
MXGLFLDO H[LJLQGRVHQRSULPHLURFDVRR S~EOLFRVGDTXHOH(VWDGRLPSHWUHXP XP
XP ~QLFRPDQGDGRGH
~QLFR
WUkQVLWRHPMXOJDGR VHJXUDQoDUHSUHVHQWDQGRWRGRV
UHSUHVHQWDQGRWRGRVVHXVILOLDGRV
UHSUHVHQWDQGRWRGRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
$WHQomR
$WHQomR D DVVRFLDomR QmR SRGH VDLU ID]HQGRUHTXHUL FRQVWUXomRGHXPDUHSUHVDREULJDUiRDODJDPHQWRGHXPD
PHQWRVRXGHIHVDVHPQRPHGHVHXVDVVRFLD ID]HQGDREULJDQGRVHMDHODGHVDSURSULDGDRXVHKRXYHU
GRV VHUi QHFHVViULR TXH HOD HVWHMD H[SUHVVDPHQWH XPD VLWXDomR HP TXH VHUi HOD PDLV ~WLO DRV LQWHUHVVHV
DXWRUL]DGD SRU HOHV D UHSUHVHQWiORV HVVD DXWRUL]DomR S~EOLFRV WRPDVH XP FDVDUmR GH DOJXpP SDUD QHOH VH
SRGHVHGDUHPDVVHPEOHLDJHUDORXDWpQRVHVWDWXWRV FRQVWUXLUXPDFUHFKH
$UHSUHVHQWDomRFROHWLYDWDQWRRFRUUHUiQXPSURFHVVR
MXGLFLDOPHQWH FRPR SHUDQWH TXDOTXHU RXWUD SHVVRD 3RGHUiRFRUUHUWDPEpPTXHKDMDLQWHUHVVHVRFLDOHP
RXWUR3RGHURXMXQWRDXPSDUWLFXODUHPTXDOTXHUWLSR TXHVHMDWRPDGDDTXHODSURSULHGDGHYHMDRH[HPSORGD
GHQHJRFLDomR UHIRUPD DJUiULD WRPDQGRVH D SURSULHGDGH GH XPD ID
]HQGDDEDQGRQDGDVHPFXOWLYRH[SORUDomRRXSURGXomR
;;,,pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHSURSULHGDGH
pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHSURSULHGDGH
(PTXDOTXHUGHVVDVKLSyWHVHVDDQHFHVVLGDGHS~EOLFD
D
6H R WUDEDOKR JDUDQWH D GLJQLGDGH KXPDQD QmR p RXE
EXWLOLGDGHS~EOLFDRXF
E FLQWHUHVVHVRFLDORSURSULH
PHQRV FHUWR TXH R SURGXWR GR WUDEDOKR JDUDQWH QRVVD WiULRVHUiVHPSUHLQGHQL]DGR(HVVDLQGHQL]DomRGHYHUi
VREUHYLYrQFLD SUHVHQWH H IXWXUD ( WRGRV EXVFDPRV XP VHUSDJDDQWHV
DQWHVGHOKHVHUWRPDGDDSURSULHGDGHHVHUi
DQWHV
PtQLPR GH VHJXUDQoD PDWHULDO SDUD D WUDQTXLOLGDGH GH REULJDWRULDPHQWHHPGLQKHLUR
HPGLQKHLUR
HPGLQKHLUR
QRVVD YHOKLFH H GH QRVVD IDPtOLD 1LQJXpP WUDEDOKD H
SURGX] DSHQDV SDUD ID]HU H[HUFtFLR ItVLFR RX PHQWDO ,PSRUWDQWHSRUpPpTXHGHYHUiVHUMMXVWDRXVHMDR
XVWD
1RVVDFDSDFLGDGHGHSURGXomRpWDPEpPHVWLPXODGDSHOD *RYHUQRQmRSRGHUiSDJDUPHQRVGRTXHYDOHDSURSULH
SRVVLELOLGDGH GH VH UHIOHWLU QD DTXLVLomR GH YDQWDJHQV GDGHVHJXQGRRVFULWpULRVWpFQLFRVGHDYDOLDomR$VVLP
PDWHULDLV HPERUDD&RQVWLWXLomRWHQKDSHUPLWLGRTXHWDLVLQWHUHVVHV
VHVREUHSXVHVVHPDRGLUHLWRGHSURSULHGDGHQDYHUGDGH
$SURSULHGDGHUHSUHVHQWDWRGRXPSDWULP{QLRGHOXWD HVWHIRLSURWHJLGRSRLVRSURSULHWiULRUHFHEHUiGLQKHLUR
WUDEDOKRHGHGLFDomRTXHQmRSRGHPRVDFHLWDUGLVWULEXLU VXILFLHQWHSDUDDGTXLULUXPDRXWUDSURSULHGDGH
FRPYDJDEXQGRVTXHQXQFDVHGLVSXVHUDPDXPPtQLPR
HVIRUoReSRULVVRTXHD&RQVWLWXLomRSURWHJHDSURSULHGD ;;9 QR
QRFDVR
FDVRGH
GHLPLQHQWH
LPLQHQWHSHULJR
SHULJRS~EOLFR
S~EOLFRDDXWRULGDGH
GH SUHVHUYDU R HVWtPXOR DR WUDEDOKR H j FRQWULEXLomR FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHSRGHUi
SRGHUiXVDU
XVDUGH
GHSURSULHGDGH
SURSULHGDGHSDUWLFX
VRFLDO ODU
DU DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD DR
DR SURSULHWiULR
SURSULHWiULR LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR
XOWHULRUVHKRXYHUGDQR
;;,,, DSURSULHGDGHDWHQGHUiDVXDIXQomRVRFLDO
,PDJLQHYRFrTXHQXPDFLGDGH]LQKDTXDOTXHUKDMDXP
1mRVHUiSHORIDWRGHXPDFRLVDVHUQRVVDTXHSRGHUH IHQ{PHQRRXGHVWUXLQGRRXWRUQDQGRLQDELWiYHODVFDVDV
PRV ID]HU FRP HOD R TXH TXLVHUPRV 1LQJXpP SRGHUi WRGDV ¢/HPEUDVH GD JUDQGH HURVmR GH &DMDPDU" 8P
GL]HUDID]HQGDpPLQKDHQHODHXSODQWRRTXHTXLVHU HQRUPHEXUDFmRVXUJLXHFRPHoRXDWUDJDUDVFDVDVGD
DWp HUYD GDQLQKD RX PDFRQKD FDQQDELV VDWLYD / $ FLGDGHSHVVRDVILFDPRGHVDORMDGDVHWRGDDiUHD
OLEHUGDGHGHGLVSRUGDSURSULHGDGHPRELOLiULDRXLPREL FLWDGLQDVREULVFR
OLiULD p DPSOD PDV QmR p DEVROXWD e DPSOD SRUTXH
SRGHUHPRVID]HUFRPDSURSULHGDGHRTXHGHUHPQRVVR 1HVVDKLSyWHVHSRGHRSUHIHLWRGHWHUPLQDUTXHVHMD
RFXSDGDXPDID]HQGDSUy[LPDHQHODVHMDPOHYDQWDGDV
QDUL]0DVpUHODWLYDSRUTXHHPQRVVRQDUL]Vy Vy
Vy SRGH
EDUUDFDVFRQVWUXLQGRVHXPHQRUPHDFDPSDPHQWRHP
GDUDTXLORTXHIRUGRLQWHUHVVHVRFLDO6LJQLILFDTXHWRGD
GDU
TXHVHUmRDORMDGDVDVSHVVRDV(VWDUiQHVVDHPHUJrQFLD
SURSULHGDGHGHYHUiVHUXWLOL]DGDSHORSURSULHWiULRFRPR
XVDQGRHQmRGHVDSURSULDQGRDSURSULHGDGHSDUWLFXODU
HOH TXLVHU PDV VHMD TXDO IRU VXD RSomR GHYHUi HOD
1HVVHWHPSRWRGRRID]HQGHLURILFDUiVHPSRGHUXVDUH
DWHQGHUjVXDIXQomRVRFLDORXVHMDSURGX]LUDOJRGH~WLO
JR]DUGHVXDID]HQGD(RSUHIHLWRQHPSUHFLVDUiSDJDU
jFRQYLYrQFLDVRFLDO
TXDOTXHULQGHQL]DomRSHORXVR
6HDSURSULHGDGHQmRDWHQGHUDIXQomRVRFLDOSRGHUi
(VWDVyVHUiGHYLGDFDVRKDMDDOJXPGDQRSUHMXt]R
SHUGrODRSURSULHWiULRVHMDSRUGHVDSURSULDomRVHXPD
GHVWUXLQGRRXHVWUDJDQGRDOJXPDFRLVD(RSDJDPHQWR
ID]HQGDHVWLYHUDEDQGRQDGDVHUiGHVDSURSULDGDSDUDXPD
GHVVDLQGHQL]DomRVyVHUiIHLWRDSHQDVGHSRLV
GHSRLVOHPEUHVH
GHSRLV
UHIRUPDDJUiULDVHMDDWpSRUFRQILVFRVHQHODVHFRPHWHU GHTXHQDGHVDSURSULDomRRSDJDPHQWRpSUpYLR
FULPHGHSODQWDUPDFRQKDVHUiFRQILVFDGD
;;9, DSHTXHQD
SHTXHQDSURSULHGDGH
SURSULHGDGHUXUDODVVLPGHILQLGDHP
UXUDODVVLPGHILQLGDHP
;;,9 D OHL HVWDEHOHFHUi R SURFHGLPHQWRSDUD OHLGHVGHTXH
OHLGHVGHTXHWUDEDOKDGD
WUDEDOKDGDSHODIDPtOLDQmRVHUi
GHVDSURSULDomR
GHVDSURSULDomR SRU
SRU  QHFHVVLGDGH RX XWLOLGDGH GH SHQKRUD
REMHWR GH
REMHWR SHQKRUD SDUD
SDUD SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH
GH GpELWRV
S~EOLFDRXSRULQWHUHVVHVRFLDOPHGLDQWHMXVWDH
S~EOLFDRXSRULQWHUHVVHVRFLDOPHGLDQWHMXVWDH GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHVGH GHVXD
VXDDWLYLGDGH
DWLYLGDGHSURGXWLYD
SURGXWLYDGLVSRQ
SUpYLD
SUpYLD LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR HP
HP GLQKHLUR
GLQKHLUR UHVVDOYDGRV
UHVVDOYDGRV RV GR
GR D OHL
OHL VREUH
VREUH RV
RV PHL
PHLRV
RV GH ILQDQFLDU R VHX GH
FDVRVSUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR VHQYROYLPHQWR

0XLWR HPERUD D &RQVWLWXLomR SURWHMD D SURSULHGDGH 0XLWRVVmRRVFDPSRQHVHVTXHWHQGRXPDJOHED]LQKD

HVVDSURWHomRFRPRMiYLPRVQmRpDEVROXWD3RGHUiR PHLRXPRXGRLVKHFWDUHVGHWHUUDFXOWLYDPQDHGDOL
*RYHUQRWRPDUDSURSULHGDGHGHDOJXpPVHGHODHVWLYHU UHWLUDPVHXVXVWHQWR'HVQHFHVViULRGL]HUTXHPDOSURGX
SUHFLVDQGR SDUD DWHQGHU D XPD QHFHVVLGDGH S~EOLFD D ]HPSDUDDSUySULDVREUHYLYrQFLDGDIDPtOLD(SDUDSODQ
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

WDUHP SUHFLVDP FRPSUDU VHPHQWHV H LQVWUXPHQWRV RX $ &RQVWLWXLomR SURWHJH R DXWRU FULDGRU LQWHOHFWXDO
PDTXLQiULRVDJUtFRODV6HPGLQKHLUREXVFDPQRVEDQFRV 3HUWHQFHDHOHRGLUHLWRGHH[SORUDUVHMDSRUH[HFXomR
RILQDQFLDPHQWRTXHH[LJHPFRPRJDUDQWLDGRSDJDPHQ VHMDSRUUHSURGXomRRXTXDOTXHUWLSRGHXWLOL]DomRDV
WR D SHTXHQLQD SURSULHGDGH UXUDO 6H QmR FKRYHU QmR REUDVTXHHOHFULDU6HQGRVHXSDWULP{QLRSRGHUiYHQ
KDYHUiSURGXomRHDIDPtOLDSHUGHUiWXGR GrORDTXHPTXLVHUHVHTXLVHU

$&RQVWLWXLomRSURFXUDSURWHJHUHVVDVIDPtOLDVTXHWrP (VWD $SRVWLOD SRU H[HPSOR p FULDomR

FULDomR LQWHOHFWXDO
LQWHOHFWXDO GR
XPDSHTXHQDSURSULHGDGHUXUDO1HVVDSURWHomRHVWDEHOH 3URIHVVRUTXHVyDXWRUL]RXDHPSUHVD$SRVWLOD6ROXomR
FHTXHWDLVSHTXHQDVSURSULHGDGHVUXUDLVTXHVmRWUDED DH[SORUiOD6HDOJXPFRQFRUUHQWHGHVRQHVWRDFRSLDU
OKDGDV SHOD IDPtOLD QmR SRGHUmR VHU SHQKRUDGDV SDUD
SDJDPHQWR GH GpELWRV GH ILQDQFLDPHQWRV REWLGRV SDUD
FRPSUDGHVHPHQWHVRXLQVWUXPHQWRVDJUtFRODV
SODJLDUDLQGDTXHGLVIDUoDGDPHQWHHVWDUiFRPHWHQGR
FULPHFRQWUDDSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOGR3URIHVVRUVHUi
FULPH
REULJDGRDLQGHQL]iORHDLQGDLUiSDUDDFDGHLDDOpPGH
VHUHPDSUHHQGLGDVDVFySLDVFULPLQRVDV1XQFDFRPSUH
2TXHpSHQKRUD"4XDQGRGHYHPRVXP GLQKHLURD TXDOTXHUSURGXWRFULPLQRVRQHPXPDVLPSOHVDSRVWLOD
DOJXpPHQmRSDJDPRVRFUHGRUSHGHDXPMXL]TXHQRV SRLV SRGHUi SHUGrOR VHUi DSUHHQGLGR R EDUDWR VDLUi
PDQGH SDJDU 6H DLQGD DVVLP QmR SDJDPRV R MXL] FDUR
PDQGDUiSHJDU DSHQKRUDUXPQRVVREHPPyYHO
RX LPyYHO TXH VHUi OHYDGR D OHLOmR $UUHPDWDQGR QR
OHLOmR R GLQKHLUR DSXUDGR VHUi XVDGR SDUD SDJDU DR
FUHGRUHjVGHVSHVDVGRSURFHVVR6HVREUDUDOJXPDFRLVD
HODQRVVHUiGHYROYLGD
'RUDYDQWH PHVPR TXH R DJULFXOWRU HVWHMD GHYHQGR
(VVHGLUHLWRHTXLYDOHDRGLUHLWRGHSURSULHGDGHSHUWHQ
FH DR DUWLVWD DR FULDGRU LQWHOHFWXDO H SDVVDUi D VHXV
KHUGHLURVFDVRHOHPRUUD
$ OHL SRUpP HVWDEHOHFHUi XP SUD]R SDUD TXH RV
KHUGHLURVH[SORUHPDREUDGRDUWLVWD'HSRLVGHVVHSUD]R
FDVRHVVDGtYLGDVHMDFRQWUDtGDFRQWUDWDGDSDUDILQDQFLDU HQWmRDREUDSHUWHQFHUi DWRGRPXQGRpSRULVVRTXH
DSURGXomRSRGHVHUDJUtFRODRXSHFXiULDDSHTXHQD SRGHPRV JUDYDU XPD P~VLFD FOiVVLFD RX HQFHQDU XPD
SURSULHGDGHUXUDOQmRSRGHUiVHUSHQKRUDGDSHJDSDUD
SDJDUDTXHODGtYLGD
0DVPXLWDDWHQomRVyQmRVHUiSHQKRUDGDVHDGtYLGD
SHoDVHPSDJDUGLUHLWRVDXWRUDLV
;;9,,,VmRDVVHJXUDGRVQRVWHUPRVGDOHL
VmRDVVHJXUDGRVQRVWHUPRVGDOHL
IRLIHLWDSDUDILQDQFLDUDSURGXomRDJUtFRODVHIRLGtYLGD D D SURWHomR
SURWHomR jV
jV SDUWLFLSDo}HV
SDUWLFLSDo}HV LQGLYLGXDLV HP REUDV
SDUDFRPSUDUXPFDUURGHSDVVHLRRXXPDFDVDQDFLGDGH FROHWLYDVHjUHSURGXomRGDLPDJHPHYR]KXPD
FROHWLYDVHjUHSURGXomRGDLPDJHPHYR]KXPD
HWFHQWmRSRGHUiHDSHTXHQDSURSULHGDGHIRUWUDEDOKD QDVLQFOXVLYHQDVDWLYLGDGHVGHVSRUWLYDV
GDSHODIDPtOLD
E RGLUHLWRGHILVFDOL]DomR
GLUHLWRGHILVFDOL]DomRGR
GRDSURYHLWDPHQWR
DSURYHLWDPHQWRHFRQ{
¢2TXHSRGHUiVHUFRQVLGHUDGDXPDSHTXHQDSURSULH PLFR
PLFRGDV
GDVREUDV
REUDVTXH
TXHFULDUHP
FULDUHPRX
RXGH
GHTXH
TXHSDUWLFLSDUHP
GDGHUXUDO" Vy D OHLGHILQLUiHPWDPDQKRORFDOL]DomR DRV
DRV FULDGRUHV
FULDGRUHV DRV
DRV LQWpUS UHWHV H jV
LQWpUSUHWHV jV UHVSHFWLYDV
UXUDORXXUEDQDWLSRGHH[SORUDomRHWF UHSUHVHQWDo}HVVLQGLFDLVHDVVRFLDWLYDV

&RPHVVDSURWHomRQHQKXP%DQFRTXHUHUiILQDQFLDU $OJXPDV REUDV DUWtVWLFDV QmR VmR FULDGDV SRU XPD

SURGXomRUXUDODJUtFRODRXSHFXiULDSRUTXHQmRWHUi SHVVRDHPHVSHFLDO5HVXOWDPHODVGRWUDEDOKRVRPDGRGH
JDUDQWLDV$&)GHWHUPLQDDHGLomRGHXPDOHLSDUD WRGRVTXHLQWHUYLHUHP
UHVROYHURSUREOHPDFHUWDPHQWHRV%DQFRVVHUmRREULJD
GRV D ILQDQFLDU H VHUmR JDUDQWLGRV SRU DOJXP WLSR GH 8PILOPHSRUH[HPSORLQH[LVWLULDVHPTXHWRGRVRV
VHJXUR³SUHMXt]REDQTXHLURQXQFDWRPD DWRUHV SDUWLFLSDVVHP p XPD REUD FROHWLYD 'D PHVPD
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REUDV WUDQVPLVVtYHO
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1RVVDFRQYLYrQFLDVRFLDOQmRpIHLWDH[FOXVLYDPHQWHGH SURWHJLGDHPERUDDREUDVHMDGHWRGRVQHPSRULVVRVHUi
WUDEDOKR)D]QRVEHPDRHVStULWRDP~VLFDDOLWHUDWXUD DREUDH[SORUDGDSRUDOJXPHVSHUWDOKmRTXHVHDSURYHLWH
XPD SLQWXUD RX HVFXOWXUD XP HVSHWiFXOR HVSRUWLYR RX GRIDWRGHVHUGHWRGRVHFRQVHTXHQWHPHQWHQmRSRGHULD
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6H VH UHXQLUDP SHVVRDV IDPRVDV H FDQWDUDP XPD
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
(VVDSURWHomRTXHDVVHJXUDDRVSDUWLFLSDQWHVLQGLYLGX 3DtV GH LPLJUDQWHVpFRPXPQR%UDVLORFDVDPHQWRGH
DLVRGLUHLWRGHVHUHPFRPSHQVDGRVQDH[SORUDomRFRPHU HVWUDQJHLURFRPEUDVLOHLURWHQGRILOKRVEUDVLOHLURV1mR
FLDO GHYH VHU ILVFDOL]DGR $ ILVFDOL]DomR p XP GLUHLWR UDURSRGHRFRUUHUTXHDOHJLVODomRGHVVHVSDtVHVSUHMXGL
FRQVWLWXFLRQDOGRSDUWLFLSDQWHHSRGHUiVHUIHLWDSRUHOH TXHRF{QMXJHEUDVLOHLURRXDWpPHVPRRILOKREUDVLOHLUR
PHVPRRXSRUXPDDVVRFLDomRGHTXHHOHSDUWLFLSHTXH $VVLPSRUH[HPSORSRGHRFRUUHUTXHQXPGHWHUPLQDGR
WHQKDHVVDILQDOLGDGHRXDWpSHOR6LQGLFDWRGD&ODVVH 3DtV VH HVWDEHOHoD TXH RV EHQV GR GH FXMXV QmR VHMDP
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;;,; DOHL
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DLV SULYLOpJLR
SULYLOpJLR WHPSRUiULR
WHPSRUiULR SDUD
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VXD XWLOL]DomR 6HLVVRRFRUUHURXVHMDIDOHFHQGRRDXWRUGDKHUDQoD
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EHP FRPR
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SURWHomR jV FULDo}HV LQGXVWULDLV j H HVWDQGR RV EHQV QR %UDVLO D OHL HVWUDQJHLUD QmR WHUi
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GRFRQVXPLGRU

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FRQVXPLGRUWHPJHUDGRPXLWRVDEXVRV
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LQIRUPDo}HV GH VHX LQWHUHVVH SDUWLFXODU RX GH
;;; pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHKHUDQoD
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LQWHUHVVHFROHWLYR
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VLJLORVHMD
VHMDLPSUHVFLQGt
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GLUHLWR GH KHUDQoD D &RQVWLWXLomR HVWi LQFHQWLYDQGR D $DGPLQLVWUDomRGRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVQmRSRGHVHU
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TXHVHDVVHQWDDVRFLHGDGH GHODVWRPDUFRQKHFLPHQWRVHMDSRULQWHUHVVHSDUWLFXODU
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DVFHQGHQWHV FRODWHUDLV RX F{QMXJH  (  VH QmR H[LVWLU 6H KRXYH DOJXP UHJLVWUR DFRQWHFHX DOJXP IDWR IRL
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WHUULWyULR IHGHUDO $VVLP QHQKXPD OHL SRGHUi H[FOXLU SUHVWDGDQXPSUD]RFHUWRTXHVHUiSUHYLVWRHPOHL(FD
TXDOTXHUKHUGHLURUHWLUDQGROKHDFDSDFLGDGHGHUHFHEHU VR D LQIRUPDomR VHMD VRQHJDGD R VRQHJDGRU VHUi SHV
DKHUDQoDGHVHXVIDPLOLDUHV VRDOPHQWHUHVSRQVDELOL]DGR

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HVWUDQJHLURVVLWXDGRVQR $&RQVWLWXLomRDVVHJXUDRVLJLORDSHQDVGDVLQIRUPDo}HV
3DtV
3DtVVHUiUHJXODGDSHODOHL
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FLRGRF{QMXJHRXGRVILOKRVEUDVLOHLURV
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TXH
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GHFXMXV
GHFXMXV $WHQomR
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

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(VVD PHVPD OHL HP VHX DUWž SUHYLX TXH )LFD SDVVDGRSHOR&DUWyULRGH5HJLVWUR&LYLOTXHVHUiH[SHGL
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Do}HVSHQDOFLYLOHDGPLQLVWUDWLYD$VVLPWRGRVRVGRFX HPTXHOLYURHIROKDVHVWiODQoDGRRUHJLVWUR
PHQWRV DUTXLYDGRV QDV UHSDUWLo}HV S~EOLFDV SRGHP VHU
FRQVXOWDGRVSRUTXDOTXHUSHVVRD³GHVGHTXHKDMDFRP 7RGRPXQGRWHPGLUHLWRDUHTXHUHUXPDFHUWLGmRGH
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VHJHUDOFROHWLYRS~EOLFR
0DVYHMDEHP2VGRFXPHQWRVFXMDGLYXOJDomRSRQKD
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LQWLPLGDGH GD YLGD SULYDGD GD KRQUD H GD LPDJHP GDV
SHVVRDVVmRRULJLQDULDPHQWHVLJLORVRVDUW†ž/HLQž
WHUiRGHYHUFRQVWLWXFLRQDOGHH[SHGLUDFHUWLGmR
7DQWRRGLUHLWRGHSHWLomRFRPRRGLUHLWRGHREWHQomR
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LQGHSHQGHQWHPHQWH
GDFREUDQoDGHTXDOTXHUWD[DRXGHVSHVD0DVLVVRQmR
DFREUDQoD QmR
VLJQLILFDTXHRDWR
VLJQLILFDTXHRDWRpJUDWXLWR$SHQDVTXHUGL]HUTXHVH
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DSHVVRDFRPSURYDUVHUSREUHVHXGLUHLWRVHUiDWHQGLGR

0DLVTXHLVVRRVLJLORVHUiSUHVHUYDGRGXUDQWHDQRV
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$WHQomR
$WHQomR QXP FRQFXUVR S~EOLFR TXHVWLRQDYDVH TXDO
GLUHLWR LQGLYLGXDO KDYLD VLGR IHULGR VH XP IXQFLRQiULR
KDYLDVROLFLWDGRFHUWLGmRVREUHVHXWHPSRGHVHUYLoRH
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RFDQGLGDWRDRUDFLRFtQLRGHTXHHPVHWUDWDQGRGHXPD
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VHUYLoR R UHPpGLR VHULD R KDEHDVGDWD 2EVHUYHVH
$WHQomR DUHVVDOYDGHVLJLORGDLQIRUPDomR´LPSUHVFLQ SRUpPTXHQmRVHWUDWDGHXPVLPSOHVUHJLVWURRXLQIRU
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SHVVRD 7UDWDVH GH XPD VLWXDomR GH
SDUWHILQDOGRLQF;;;,,,IRLUHJXODPHQWDGD UHJLVWURS~EOLFRGHXPIXQFLRQiULRS~EOLFRHVHXUHVSHFWL
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GLUHLWR j REWHQomR GH FHUWLGmR
FHUWLGmR DPSDUDGR QR DUWž
GH VLJLORµ DUWž H FULD QR kPELWR GD &DVD &LYLO GD ;;;,9 GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO  2 UHPpGLR FRQWUD D
3UHVLGrQFLDGD5HS~EOLFDD&RPLVVmRGH$YHULJXDomRH LOHJDOLGDGH GH UHFXVD GH IRUQHFLPHQWR GH FHUWLGmR RX
$QiOLVH GH ,QIRUPDo}HV 6LJLORVDV FRP D ILQDOLGDGH GH VHMDSDUDREWHQomRGHFHUWLGmRpRPDQGDGR
PDQGDGR
PDQGDGRGHGHVHJXUDQ
GHFLGLUVREUHDDSOLFDomRGDUHVVDOYDDRDFHVVRGHGRFX oDHQmRRKDEHDVGDWD
oD
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;;;9 D OHL QmR H[FOXLUi GD DSUHFLDomR GR3RGHU
;;;,9 VmR
VmRDWRGRV
WRGRVDVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRVLQGHSHQGHQWHPHQWHGR -XGLFLiULROHVmRRXDPHDoDDGLUHLWR
SDJDPHQWRGHWD[DV
2 3RGHU -XGLFLiULR p R JXDUGLmR PDLRU GH WRGRV RV
D R GLUHLWR
GLUHLWR GH
GH SHWLomR
SHWLomR DRV
DRV 3RGHUHV
3RGHUHV 3~EOLFRV
3~EOLFRV HP GLUHLWRVVRFLDLVFROHWLYRVRXLQGLYLGXDLV(TXHPSHVVRD
GHIHVD
GHIHVDGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRRX
RXFRQWUD
FRQWUDLOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGHRX
RXDEXVR ItVLFD RX MXUtGLFD VRIUHU OHVmR DR VHX GLUHLWR RX ULVFR
GHSRGHU DPHDoD GH VRIUrOD SRGHUi SHGLU DR -XGLFLiULR TXH R
SURWHMD
E DREWHQomR
REWHQomRGH
GHFHUWLG}HV
FHUWLG}HVHP
HPUHSDUWLo}HV
UHSDUWLo}HVS~EOLFDV
SDUD
SDUD GHIHVDGHGLUHLWRVHHVFODUHFLPHQWRGHVL
GHIHVDGHGLUHLWRVHHVFODUHFLPHQWRGHVL 1HQKXPD OHL SRGHUi HVWDEHOHFHU TXH HVVH RX DTXHOH
WXDo}HVGHLQWHUHVVHSHVVRDO DVVXQWRQmR
QmRSRGHVHUGLVFXWLGRMXGLFLDOPHQWHDRWHPSR
QmR
GD GLWDGXUD VRE R UHJLPH FRQVWLWXFLRQDO GR $, DV
2GLUHLWRGHSHWLomRpRGLUHLWRGHIRUPXODUUHFODPDomR FDVVDo}HVGHGLUHLWRVSROtWLFRVIHLWDVFRPEDVHQR$,
HVFULWD GHGX]LQGR ID]HQGR DOJXP SHGLGR VHMD SDUD
DWHQGHU D XP LQWHUHVVH SHVVRDO VHMD SDUD GHIHQGHU R
LQWHUHVVH VRFLDO FRQWUD DOJXPD LOHJDOLGDGH RX FRQWUD
DOJXPDEXVRGHSRGHU3RGHPRVDVVLPHVFUHYHUSDUDD
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH H HOD VHUi REULJDGD D WRPDU
QmRSRGLDPVHUDSUHFLDGDVSHOR-XGLFLiULR
,VWR HQWUHWDQWR QmR LPSHGLUi TXH D OHL HVWDEHOHoD
FRQGLo}HVTXHGHYHUmRVHUSUHYLDPHQWHDWHQGLGDVSDUD
VyGHSRLVDSHVVRDSRGHUUHTXHUHUDR-XGLFLiULRDDSUHFLD
FRQKHFLPHQWRGHQRVVRHVFULWRSHWLomRHDSUHFLDUQRVVR omR GR FDVR $VVLP SRU H[HPSOR Ki FDVRV HP TXH
SHGLGRRXGHIHVDWRPDQGRGHFLVmR SULPHLUDPHQWHDSHVVRDGHYHVHYDOHUGHUHFXUVRDGPLQLV
WUDWLYR 6y GHSRLV TXH HVVH UHFXUVR DGPLQLVWUDWLYR IRU
$FHUWLGmRpXPGRFXPHQWRS~EOLFRHSRUWDQWRFRP GHQHJDGRLQGHIHULGRpTXHDSHVVRDSRGHUiUHTXHUHU
XPDSURYLGrQFLDDR3RGHU-XGLFLiULR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
;;;9,D
D OHL
OHL QmR
QmR SUHMXGLFDUiRGLUHLWRDGTXLULGRRDWR
SUHMXGLFDUiRGLUHLWRDGTXLULGRRDWR -Xt]RRXWULEXQDOGHH[FHomRVHULDDTXHOHTXHHVFDSDVVH
MXUtGLFRSHUIHLWRHDFRLVDMXOJDGD jTXHODVUHJUDVHFULWpULRVXQLYHUVDLVHYLVDVVHDEHQHILFLDU
RX D SUHMXGLFDU ³ HVSHFtILFD H H[FHSFLRQDOPHQWH ³
8PGRVSULQFtSLRVIXQGDPHQWDLVGDWUDQTXLOLGDGHGDV DOJXPDVGHWHUPLQDGDVSHVVRDV
UHODo}HVVRFLDLVHMXUtGLFDVpRUHVSHLWRDRTXHMiIRLIHLWR
(VVH UHVSHLWR p LPSRVWR j SUySULD OHL  7RGD OHL GHYHUi 0DV QmR SRGHP VHU FRQIXQGLGRV FRPR ´MXt]RV GH
UHVSHLWDURTXHMiIRLIHLWRHDFDEDGRDWRMXUtGLFRSHUIHL H[FHomRµRVÐUJmRV-XULVGLFLRQDLVGHFRPSHWrQFLDHVSHFL
WR DO RX VHMD FULDGDV SDUD R MXOJDPHQWR GH PDWpULDV
7XGRRTXHID]HPRVGHYHPRVID]rORVRERPDQWRGD HVSHFtILFDV -XVWLoD 0LOLWDU -XVWLoD (OHLWRUDO -XVWLoD GR
OHJDOLGDGH $JLPRV QRV WHUPRV GD OHL 6H XPD QRYD OHL
PXGDRSURFHGLPHQWRQHPSRULVVRRTXHMiIRLIHLWRVRE
D RULHQWDomR GD OHL YHOKD VHUi FRQVLGHUDGR LOHJDO $ OHL
QRYDGHYHUiUHVSHLWDUDOHJDOLGDGHGHWXGRTXHIRLIHLWRGH
DFRUGRFRPDOHLYHOKDHPERUDGHYDVHUIHLWRGLIHUHQ
7UDEDOKRSRUH[HPSOR
(VVHVÐUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRWrPSUHYLVmRFRQVWL
WXFLRQDOHHVSHFLDOL]DomRGHPDWpULDRTXHSHUPLWHXP
DSULPRUDPHQWRQRFRQKHFLPHQWRQHFHVViULRjFRPSUHHQ
WHPHQWHVHJXQGRDOHLQRYD VmRGHIDWRVHVLWXDo}HVVREMXOJDPHQWR

1HVVHPHVPRFRQFHLWRHVWi R GLUHLWRDGTXLULGR6H ;;;9,,, p UHFRQKHFLGD

UHFRQKHFLGD D LQVWLWXLomR GR M~UL FRPD
XPD SHVVRD YHP XVXIUXLQGR GH XP GLUHLWR Ki DOJXP RUJDQL]DomRTXHOKHGHUDOHLDVVHJXUDGRV
WHPSRGLUHLWRHVVHTXHOKHIRLFRQIHULGRFRPEDVHQXPD
OHLTXHYLJLDQmR
QmRSRGHUiXPDQRYDOHLYROWDUQRWHPSRH
QmR D DSOHQLWXGHGHGHIHVD
GHVID]HUDTXHOHSRUTXHMiHVWDYDDGTXLULGRUHJXODUPHQ E RVLJLORGDVYRWDo}HV
WHSRUWDOSHVVRD F DVREHUDQLDGRVYHUHGLFWRV
DVREHUDQLDGRVYHUHGLFWRV
G DFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDSDUD
SDUDRMXOJDPHQWR
MXOJDPHQWRGRV
GRVFULPHV
$ QRYD OHL Vy SRGHUi LPSHGLU TXH RXWUDV SHVVRDV GRORVRVFRQWUDDYLGD
GRORVRVFRQWUDDYLGD
DGTXLUDP  DTXHOHPHVPRGLUHLWRPDVQmRSRGHUiFDQ
FHODUFDVVDURGLUHLWRTXHMiIRUDOHJDOPHQWHDGTXLULGR 27ULEXQDOGR-~ULpXPHVSHFLDOtVVLPRyUJmRGD-XV
SRURXWUHP WLoDeFRPSRVWRGHIRUPDPLVWDSRUXP-XL]WRJDGR
TXHRSUHVLGHPDVDHVVrQFLDGHVHXMXOJDPHQWRpSURIHUL
7DPEpPDVGHFLV}HVMXGLFLDLVGHYHPVHUSURWHJLGDV$V
GHFLV}HVMXGLFLDLVVmRVHPSUHWRPDGDVFRPEDVHQXPDOHL
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RUpXpFXOSDGRRXLQRFHQWHUHVSRQGHQGRVHFUHWDPHQWH
DYiULDVSHUJXQWDVTXHOKHVIDUiR-XL]3UHVLGHQWH
2 7ULEXQDO GR -~UL Vy SRGH MXOJDU RV FULPHV GRORVRV
YLGD FDVR D OHL QRYD QmR UHVSHLWDVVH DV VLWXDo}HV FRQWUDDYLGDRXVHMDKRPLFtGLRVDERUWRVLQIDQWLFtGLRV
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GHILQLWLYDPHQWHWRPDGDVGHDFRUGRFRPXPDOHLYLJHQWH &ODUR TXH VHUmR MXOJDGRV WDQWR RV DXWRUHV FRPR RV
QmR SRGH VHU DOWHUDGD SRU XPD OHL QRYD $ H[SUHVVmR
GLUHLWR
GLUHLWR DGTXLULGR
DGTXLULGR p GHILQLGD QR DUWž † ž GD /HL GH
,QWURGXomRDR&yGLJR&LYLORVGLUHLWRVTXHRVHXWLWXODU
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GDLQDOWHUiYHODDUEtWULRGHRXWUHPeGHVVDPHVPDOHLD QmRVHUmRMXOJDGRVSHORM~ULH[HPSORRKRPLFtGLRSRU
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DWR MXUtGLFR
MXUtGLFR SHUIHLWR
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†ž
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FRLVD MXOJDGD'HQRPLQDVHFRLVDMXOJDGDPDWHULDOD
MXOJDGD
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YLGDQmRpMXOJDGRSHORM~UL
$ &RQVWLWXLomR GHWHUPLQD TXH WRGR UpX XPD YH]
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6HULDGHSURIXQGDLPRUDOLGDGHTXHEUDQGRRSUySULR VHMDP MXOJDGRV SHOD RSLQLmR DOKHLD HP UD]mR GH VHX
SULQFtSLRGDLJXDOGDGHTXHSDUDFHUWDVSHVVRDVKRXYHV YHUHGLFWRHWDPEpPSDUDTXHQmRVHMDPSHUVHJXLGRV
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WDomR GD MXVWLoD p SUHYLVWD QD &RQVWLWXLomR VHJXQGR PHQWHGLUmRVHFRQGHQDPRXDEVROYHPGHIRUPDVHFUHWD
PHQWH
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 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

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HLPSUHVFULWtYHOVXMHLWRjSHQDGHUHFOXVmRQRV
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7ULEXQDOGH-XVWLoDQmRSRGHUiDEVROYHURUpXVHR-~ULR
FRQGHQRX1HPSRGHUiFRQGHQiORVHR-~ULRDEVROYHX 2UDFLVPRpXPDRGLHQWDGLVFULPLQDomRTXHRVJUXSRV
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UDFLVPRQmRSRGHUiSDJDUXPDILDQoDSDUDUHVSRQGHUDR
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VHUiFRQVLGHUDGDFULPLQRVDVHQmRKRXYHUXPDOHLTXH
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GHFODUHRIDWRFULPLQRVReQHFHVViULRWDPEpPTXHWDOOHL GHOLWRD&RQVWLWXLomRDLQGDGHWHUPLQRXTXHDSHQDGHYHUi
VHMDDQWHULRU
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DQWHULRU VHU GH UHFOXVmR DTXHOD HP TXH QHFHVVDULDPHQWH R
WRGRVQyVWHPRVQmRVHUHPRVFRQVLGHUDGRVFULPLQRVRV FRQGHQDGR ILFD HP LVRODPHQWR FHOXODU QXP SHUtRGR
SRU WHUPRV IHLWR DOJXPD FRLVD VH QmR KDYLD XPD OHL LQLFLDOGRFXPSULPHQWRGDSHQD
DQWHULRUTXHQRVDYLVDVVHTXHWDOFRQGXWDHUDFULPLQRVD
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2PHVPRSULQFtSLRpYiOLGRSDUDDDSOLFDomRGHSHQD LQVXVFHWtYHLV
LQVXVFHWtYHLV GH
GH JUDoD RX DQLVWLD D SUiWLFD GD
FDVWLJR 3DUD TXH VRIUDPRV TXDOTXHU SHQD PXOWD RX WRUWXUD
WRUWXUD R WUiILFR
WUiILFR LOtFLWR GH HQWRUSHFHQWHV H
FDGHLDpQHFHVViULRTXHKDMDXPDOHLDQWHULRUSUHYHQGR GURJDV
GURJDV DILQV
DILQV R WHUURULVPR
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RV GHILQLGRVFRPR
GHILQLGRVFRPR
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FULPHV  KHGLRQGRV SRU HOHV UHVSRQGHQGR RV
WDOFULPHDSHQDpRSDJDPHQWRGHPXOWDHQyVFRPHWH PDQGDQWHV
PDQGDQWHV RV
RV H[HFXWRUHV
H[HFXWRUHV H RV
RV TXH
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RUpX WRUWXUDGRUQDPHVPDOLQKDGHDFHQWXDGRGHVUHVSHLWRSD
UDFRPRSUy[LPRHVWiRWUiILFRLOtFLWRGHHQWRUSHFHQWHVH
(VWH GLVSRVLWLYR FRPSOHPHQWD R DQWHULRU $ OHL TXH GURJDV DILQV HP TXH VH YLWLPDP FULDQoDV H MRYHQV
GLVS}HVREUHPDWpULDSHQDOSUHYHQGRFULPHVHHVWDEHOH LQGHIHVRVSRUTXHQROLPLDUGDYLGD
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0DVDSUySULD&RQVWLWXLomRHVWDEHOHFHDH[FHomRVHD
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OHLQRYDEHQHILFLDUDRUpXHQWmRHODSRGHUiVHUDSOLFDGD
GRVVHUmRFRQVLGHUDGRVRVFULPHVTXHFDXVDPXPDPDLRU
GRV
VREUHRVIDWRVDQWHULRUHV$VVLPSH[VHXPDOHLHVWDEHOH
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TXDOTXHUTXHPSUDWLFDURFULPHVHUiFRQGHQDGRDDQRV
0DVVHXPDQRYDOHLVREUHYpPHHVWDEHOHFHTXHWDOFULPH ( SDUD DWHQGHU D HVVH PDQGDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO
Vy VHUi SXQLGR FRP  DQR HVVD QRYD OHL VHUi DSOLFDGD HGLWRXVH D /HL Qž  GH -8/ TXH FRP D
jTXHOHFRQGHQDGRHDFRQGHQDomRDDQRVVHUiFRUULJLGD DOWHUDomR LQWURGX]LGD SHOD /HL Qž  GH 
SDUDDQRDSHQDVHPERUDRIDWRHDFRQGHQDomRIRVVHP HVWDEHOHFHTXH6mRFRQVLGHUDGRVFULPHVKHGLRQGRVVHMDP
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;/, D OHL
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SXQLUi TXDOTXHUGLVFULPLQDomRDWHQWDWyULD
TXDOTXHUGLVFULPLQDomRDWHQWDWyULD E ODWURFtQLRDUW†žLQILQH&yG3HQDO
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G H[WRUVmR PHGLDQWH VHTXHVWUR H QD IRUPD TXDOLILFDGD DUW
'HWHUPLQDD&RQVWLWXLomRTXHVHMDFULDGDXPDOHLTXH FDSXWH††žžž&G3HQDO
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GLUHLWRVHOLEHUGDGHVIXQGDPHQWDLVSUHYLVWRVQD&RQVWLWXL I HVWXSUR GH YXOQHUiYHO DUW $ FDSXW H †† ž ž žH
omR,VVRJDUDQWLUiTXHWRGRVHVVHVGLUHLWRVHOLEHUGDGHV ž&yG3HQDO
IXQGDPHQWDLVQmRVHMDPWUDQVIRUPDGRVHPPHUDSRHVLD J HSLGHPLDFRPUHVXOWDGRPRUWHDUW†žGR&yG3HQDO
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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
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GHFUHWDomR GR SHUGLPHQWR GHGH EHQV
EHQV VHU
VHU QRV
WHUPRV
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HVWHQGLGDVDRV
DRVVXFHVVRUHV
VXFHVVRUHVHFRQWUD
L IDYRUHFLPHQWRGDSURVWLWXLomRRXGHRXWUDIRUPDGHH[SORUDomR HOHV
OHV H[HFXWDGDV
H[HFXWDGDV DWp OLPLWH GR
DWp R OLPLWH GR YDORU
YDORU GRSDWUL
GRSDWUL
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P{QLRWUDQVIHULGR
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IDPLOLDUHVRXSDUHQWHV/RJRQmRSRGHPVHUUHVSRQVDELOL
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S~EOLFR H PRUUHQGR VHXV KHUGHLURV ILTXHP FRP D
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VH XPD SHVVRD SXGHU HYLWDU R FULPH H QDGD IL]HU VHUi
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3HQDO QHJiOR DR FRQGHQDGR SRU FULPH KHGLRQGR JHUD SHORFULPHGRRXWUR(LVVRQmRpMXVWRDILQDOQLQJXpP
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5-5HO0LQ3DXOR0HGLQDMYX
;/9, D OHL
OHL UHJXODUi D LQGLYLGXDOL]DomR GD SHQDH
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;/,9 FRQVWLWXL FULPH LQDILDQoiYHO H LPSUHVFULWtYHOD
DomR
DomR GH
GH JUXSRV
JUXSRV DUPDGRV
DUPDGRV FLYLV
FLYLV RX
RX PLOL
PLOLWDUHV D SULYDomRRXUHVWULomRGDOLEHUGDGH
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FRQWUDDRUGHP
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(VWDGR'HPR E SHUGDGHEHQV
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G SUHVWDomRVRFLDODOWHUQDWLYD
(VWHpXPDOHUWDDRVH[WUHPLVWDVTXHSRVVDPSUHWHQGHU
GDUXPJROSHGHHVWDGR1mRSRGHUmRSHUGHUGHYLVWDR
TXHDFRQWHFHXQD$UJHQWLQDHPTXHDWpJHQHUDLVIRUDP
FRQGHQDGRVSRUFULPHVFRQWUDDVRFLHGDGH
$&RQVWLWXLomRTXHFRQILDDDOJXQVRSRGHUGHPDQLSX
ODomRGHDUPDVQmRDGPLWHTXHTXDOTXHUDomRDUPDGD
VHMDSURPRYLGDSRUFLYLVVHMDSRUPLOLWDUHVDWHQWHFRQWUD
H VXVSHQVmRRXLQWHUGLomRGHGLUHLWRV
$&RQVWLWXLomRDSHQDVGHILQHTXHDSHQDVHUiDSOLFDGD
LQGLYLGXDOPHQWHRXVHMDHPIXQomRGDSHUVRQDOLGDGHGH
FDGDLQGLYtGXRHUHVSHFWLYDQHFHVVLGDGHGHTXHDSHQDVH
DMXVWH j VXD UHHGXFDomR  ( VmR GHILQLGDV WDPEpP DV
HVSpFLHVGHSHQD
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PHVPRTXHFRQTXLVWHRSRGHUKRMHDPDQKmTXDQGRFDLU SULVmRDOEHUJXH
UHVSRQGHUiSHORTXHIH]eTXHWDOIDWRFRQVWLWXLFULPHQmR
DSHQDVLQDILDQoiYHOFRPRWDPEpPLPSUHVFULWtYHOLVWR
p QmR FDGXFD QXQFD 3RGHUi SDVVDU PHLR VpFXOR RX
PDLVHXPGLDDVUHVSRQVDELOLGDGHVSRGHUmRVHUFREUDGDV
)LFDSRLVDDGYHUWrQFLDFRQVWLWXFLRQDODRVH[WUHPLVWDV
E DSHUGDGHEHQVpXPDVDQomRTXHDSHQDVDWLQJLUiDV
DUPDVHLQVWUXPHQWRVGRFULPHEHPFRPRRVSURYHLWRV
HSURYHQWRVGDLQIUDomRYLVDDSHQDVDLPSHGLUTXHR
FULPLQRVRDFDEHOHYDQGRYDQWDJHPFRPRFULPH
GDIRUoDIDUGDGRVRXVHPIDUGDVTXHQmRHVFDSDUmRGDV F DPXOWDpDLPSRVLomRGHSDJDPHQWRGHXPDTXDQWLD
UHVSRQVDELOLGDGHV FULPLQDLV SRU DWHQWDUHP FRQWUD D GHSHQGHQGRGRWLSRGHLQIUDomRPDLVHILFLHQWHpID]HU
RUGHP FRQVWLWXFLRQDO H GHPRFUiWLFD 'RUDYDQWH SDUD RFULPLQRVRVHQWLURFDVWLJRQRSUySULREROVR³QmR
FRQTXLVWDURSRGHUVySHODYRQWDGHGRSRYR UDURVHXyUJmRPDLVVHQVtYHO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

G DSUHVWDomRVRFLDODOWHUQDWLYDYLVDDREULJDURFULPLQRVR FRPRXPDEXVRSVLFyWLFRGHEHVWDV+mRGHVHUUHVSHLWD
DXPWUDEDOKRHPTXHHOHWHPPHOKRUFRQWDWRFRPD GRVRVLQIHOL]HVFULPLQRVRVTXHSHORVFULPHVFRPHWLGRV
QHFHVVLGDGHGHVHUHVSHLWDURVYDORUHVHQHFHVVLGDGHV UHVSRQGHUmRSDJDQGRRFDVWLJRSUHYLVWRHPOHL6HDFKDP
GDFRQYLYrQFLDVRFLDOHILQDOPHQWH TXHDOHLpEUDQGDTXHOXWHPSDUDPXGDUDOHL

H VXVSHQVmR RX LQWHUGLomR GH GLUHLWRV p XPD HVSpFLH GH / jV SUHVLGLiULDV VHUmRDVVHJXUDGDVFRQGLo}HVSDUD
SHQDHPTXHVHSURtEHRFULPLQRVRGHH[HUFLWDUDLQGD TXH
TXHSRVVDP
SRVVDPSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHUFRP
FRPVHXV
VHXVILOKRV
ILOKRVGXUDQWH
GXUDQWHR
TXH WHPSRUDULDPHQWH DOJXP GLUHLWR LPSRUWDQWH SHUtRGRGHDPDPHQWDomR
GLULJLUYHtFXORVSRUH[HPSORSRUXPDQRjTXHOHTXH
FRP DFHQWXDGD FXOSD SURYRFRX XPD JUDYH FROLVmR $PXOKHUPHVPRDTXHFRPHWHFULPHpDQWHVGHWXGR
PDWDQGRPXLWRV XPD PmH 'HOD QHFHVVLWD XPD FULDQoD QmR DSHQDV SRU
TXHVWmR GH VD~GH R OHLWH FRPR SDUD HOD UHFHEHU R
;/9,, QmRKDYHUiSHQDV FDULQKR PDWHUQR WmR LQGLVSHQViYHO j VXD IRUPDomR H
VD~GH PHQWDO PRUPHQWH QHVVHV  SULPHLURV GLDV RX
D GH
GH PRUWH
PRUWH VDOYR HP FDVR GH JXHUUD GHFODUDGD PHVHVGDYLGD1HJDUVHDXPDFULDQoDRGLUHLWRGHVH
QRVWHUPRVGRDUW;,; DPDPHQWDUHPVXDPmHDSHQDVSRUTXHHVWDHVWiSUHVD
VHPG~YLGDpFDVWLJDUDXPLQRFHQWHDQJHOLFDO
E GHFDUiWHUSHUSpWXR
/, QHQKXP EUDVLOHLUR VHUiH[WUDGLWDGRVDOYRR
F GHWUDEDOKRVIRUoDGRV QDWXUDOL]DGRHPFDVRGHFULPHFRPXPSUDWLFDGR
QDWXUDOL]DGRHPFDVRGHFULPHFRPXPSUDWLFDGR
DQWHV
DQWHVGD
GDQDWXUDOL]DomR
QDWXUDOL]DomRRXRXGH
GHFRPSURYDGR
FRPSURYDGRHQYROYL
G GHEDQLPHQWR PHQWR
PHQWRHP
HPWUiILFR
WUiILFRLOtFLWR
LOtFLWRGH
GHHQWRUSHFHQWHV
HQWRUSHFHQWHVHGURJDV
DILQVQDIRUPDGDOHL
H FUXpLV
1mRFRQWHQWHSRUMiKDYHUOLPLWDGRDVSHQDVDSOLFiYHLV
H LPSOLFLWDPHQWH SURLELU DV GHPDLV D &RQVWLWXLomR
H[SUHVVDPHQWHGHL[RXFODURTXH QmRDGPLWLUiSHQDGH
/XJDUGHEUDVLOHLURFULPLQRVRRXQmRpQR%UDVLO6H
QmR SUHVWDYDLSDUDDFDGHLDPDVSDUDDQRVVDFDGHLD
1RVVRILOKRHPQRVVDFDVD1HPREUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
SRGHUiVHUPDQGDGRHPERUD
PRUWHVRPHQWHHPFDVRGHJXHUUDVHUiSRVVtYHOQHP
SHQD SHUSpWXD HWHUQD QHP GH WUDEDOKRV IRUoDGRV $&RQVWLWXLomRVyDXWRUL]DDH[WUDGLomRHQYLRSDUDXP
3URLELX WDPEpP R EDQLPHQWR H[SXOVmR GR SDtV H DV SDtVGRH[WHULRUTXHRSHGLXVHREUDVLOHLURQDWXUDOL]D
SHQDV FUXpLV DTXHODV TXH WUD]HP VRIULPHQWR ItVLFR RX GR FRPHWHX DOJXP FULPH FRPXP H DQWHV GH WHU VLGR
PRUDOGHVXPDQR QDWXUDOL]DGR

;/9,,, D SHQD VHUi FXPSULGD HPHVWDEHOHFLPHQWRV 2XWUD  KLSyWHVH p D GH KDYHU FRPHWLGR WUiILFR GH
GLVWLQWRV
GLVWLQWRVGH
GHDFRUGR
DFRUGRFRP
FRPDQDWXUH]D
QDWXUH]DGR
GRGHOLWR
GHOLWRD
LGDGHHRVH[RGRDSHQDGR 3DUD HVWD ~OWLPD KLSyWHVH KDYHUi XPD OHL SUHYHQGR DV
3UHWHQGHD&RQVWLWXLomRTXHRVFULPLQRVRVGHFULPHV
JUDYHVFXPSUDPSHQDVHSDUDGDPHQWHGRVFULPLQRVRVGH
FULPHVSHTXHQRV7DPEpPDVPXOKHUHVGHYHUmRWHUFDGHLD
GLVWLQWDHVHSDUDGDGDGRVKRPHQV
6H D VHJXQGD GHWHUPLQDomR Mi YHP VHQGR REVHUYDGD
DILQDOQmRpPXLWRJUDQGHRQ~PHURGHPXOKHUHVFRQGH
HQWRUSHFHQWHVSDUDHVVHFULPHQmRKiFRQGHVFHQGrQFLD
FRQGLo}HVSDUDDH[WUDGLomRGREUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
/,, QmR
QmR VHUi
VHUi FRQFHGLGD
FRQFHGLGD H[WUDGLomRGHHVWUDQJHLURSRU
H[WUDGLomRGHHVWUDQJHLURSRU
FULPHSROtWLFRRXGHRSLQLmR
7DQWRRFULPHSROtWLFRFRPRRGHRSLQLmRPXLWRPDLV
UHIOHWHP XPD VHQVLELOLGDGH LGHROyJLFD RX SROtWLFD GH
JRYHUQDQWHVWUDQVLWyULRVRFXSDQWHVGRSRGHUGHXPSDtV
QDGDVDSULPHLUDGLILFLOPHQWHVHUiXPGLDFXPSULGDp
TXHQmRWHPRVVHTXHUYDJDVSDUDWRGRVRVFRQGHQDGRV
&HUWDPHQWHQmRWHUHPRVFRPRVHSDUDURVFULPLQRVRV
SHULJRVRV GRV RXWURV 'H WRGD IRUPD p XP SUHFHLWR
VDXGiYHO LPSHGLUi TXH QRV [DGUH]HV VH GHVHQYROYD D
IDFXOGDGHGRFULPHGHVWUXLQGRSHVVRDVTXHHSLVRGLFD
PHQWH FRPHWHUDP XP FULPH]LQKR H VmR OHYDGDV DR
FRQYtYLRSURPtVFXRFRPRVGRXWRUHVGRFULPHGHOiMi
VDLQGRGLSORPDGDVSRUHVVHVPHVWUHV
GRTXHSURSULDPHQWHXPDFRQGXWDUHSURYiYHOVHJXQGR
RVHQVRFRPXPGRVSRYRV6mRQDYHUGDGHFULPHVTXHVy
H[LVWHP SDUD SURWHJHU RV LQWHUHVVHV GDV DXWRULGDGHV
SROtWLFDVGHXPSDtV(QWUHJDUXPHVWUDQJHLURDHOHVSRU
WDLVFULPHVVHULDDFRYDUGLDGHHQWUHJDURFKDSHX]LQKR
YHUPHOKRDRORERPDX
1R %UDVLO WUDGLFLRQDOPHQWH Vy VmR H[WUDGLWDGRV RV
HVWUDQJHLURV TXH FRPHWHP FULPH FRPXP DTXHOHV TXH
WRGDVDVVRFLHGDGHVGHWRGRVRVSDtVHVHQWHQGHPFULPL
QRVDDFRQGXWD
;/,; pDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRDRV
DRVSUHVRV
SUHVRVRUHVSHLWR
UHVSHLWRjLQWHJULGDGH
ItVLFDHPRUDO &ULPHGHRSLQLmRRXFULPHSROtWLFRpPHUDTXHVWL~QFXOD
GHGLVVLGrQFLDSROtWLFDTXHVyHQDOWHFHDSHVVRDSRUWHU
%DWHU HP SUHVR RX VXMHLWiOR D FDVWLJR ItVLFR RX WLGRDFRUDJHPGHHQIUHQWDUHVHUGLVVLGHQWHGRVJRYHU
KXPLOKDo}HV VHP G~YLGD QmR p DSHQDV XPD FRYDUGLD QDQWHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
/,,, QLQJXpPVHUiSURFHVVDGRQHPVHQWHQFLDGRVHQmR 1mRVHFRQVWUyLREHPFRPRPDO3URYDLOtFLWDPHVPR
SHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWH TXHFRQWHQKDDYHUGDGHQmRVHUYHHQmRVHUiDGPLWLGD
QRVSURFHVVRV
(VWHSULQFtSLRMXt]RQDWXUDOQRVOLYUDGHSHUVHJXLGRUHV
LPSODFiYHLVTXHVmRDUUDQMDGRVSDUDFRQGX]LUXPSURFHV $VVLP SRU H[HPSOR VH DOJXpP SDUD SURYDU VXD
VRHFRQGHQDUXPLQRFHQWH LQRFrQFLD IXUWD XPD FDUWD GH RXWUHP YLRODQGR VXD
FRUUHVSRQGrQFLDHVVDFDUWDQmRVHUiDGPLWLGDQRSURFHVVR
1R%UDVLOHVVHDEVXUGRQmRDFRQWHFHUieTXHDDXWRUL PHVPR TXH FRQWHQKD D YHUGDGH SRUTXH IRL REWLGD
GDGHFRPSHWHQWHpVHPSUHGHILQLGDSUHYLDPHQWHHPOHL LOLFLWDPHQWH$WpSRGHUiKDYHUDFRQGHQDomRGDSHVVRD
HQD&RQVWLWXLomR$VVLPVDEHPRVTXHVHFRPHWHUPRVXP PDVDFDUWDQmRVHUiFRQVLGHUDGD
FULPHGRORVRFRQWUDDYLGDQmRVHUHPRVMXOJDGRVSRUXP
MXL]HQFRPHQGDGRPDVDSHQDVSHOR7ULEXQDOGR-~UL6H /9,, QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiFRQVLGHUDGR
FRQVLGHUDGRFXOSDGR
FXOSDGRDWp
DWpRWUkQVLWR
FRPHWHUPRVXPFULPHHOHLWRUDOQRVVRVMXt]HVVHUmRRVGD HPMXOJDGRGHVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULD
-XVWLoD(OHLWRUDOHDVVLPVXFHVVLYDPHQWH
7RGRV QyV FRQKHFHPRV R DIRULVPD SRSXODU DOLiV
/,9 QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiSULYDGR
SULYDGRGD
GDOLEHUGDGH
OLEHUGDGHRX
RXGH
GHVHXVEHQV FRQVDJUDGRQD'HFODUDomR8QLYHUVDOGRV'LUHLWRVGR+R
VHPRGHYLGRSURFHVVROHJDO PHP GH TXH 7RGRV VmR LQRFHQWHV DWp SURYD HP
FRQWUiULR(VVDSURYDHPFRQWUiULRSUHFLVDVHUUHFRQKHFL
$SULVmRGHXPDSHVVRDFRPRSHQDVDQomRVySRGHUi GD QXPD VHQWHQoD ( R SURFHVVR MXGLFLDO Vy WHUPLQDUi
VHU LPSRVWD DSyV XP SURFHVVR MXGLFLDO HP TXH VHUi TXDQGR GHILQLWLYDPHQWH QmR KRXYHU PDLV QHQKXP
DVVHJXUDGD D DPSOD GHIHVD H VH REVHUYDUmR WRGDV DV UHFXUVR FDEtYHO RX SRUTXH WRGRV Mi IRUDP XVDGRV RX
IRUPDOLGDGHV OHJDLV TXH JDUDQWHP D UHJXODULGDGH GR
SURFHVVR  )RUD GLVVR R SURFHVVR VHUi QXOR H QLQJXpP
SRGHUiVHUOHYDGRjSULVmRFRPRFRQGHQDGR
7DPEpP SDUD D SHUGD GH QRVVRV EHQV QmR DSHQDV
GHYHUi KDYHU XP PRWLYR OHJDO  SUHYLVWR QD OHL FRPR
SRUTXHRUpXSHUGHXRSUD]RSDUDXViORV
$t HQWmR KDYHUi R WUkQVLWR HP MXOJDGR H
GHILQLWLYDPHQWH D SHVVRD VHUi  FRQVLGHUDGD FXOSDGD H
DUFDUiFRPDVFRQVHTXrQFLDVGHVXDFRQGHQDomR$QWHV
GLVVRPHVPRTXHRSURFHVVRHVWHMDFRUUHQGRHWRGDVDV
DXWRUL]DQWH GR FRQILVFR GH QRVVR SDWULP{QLR FRPR HYLGrQFLDVSUHQXQFLHPTXHHOHVySRGHUiVHUFRQGHQDGR
GHYHUiKDYHUXPSURFHVVRHPTXHSRGHUHPRVH[HUFLWDU DLQGDDVVLPQmRVRIUHUiHOHTXDOTXHUFRQVHTXrQFLDSRLV
QRVVDPDLVDPSODGHIHVD DLQGDWHPRVWDWXVGHLQRFHQWH

/9 DRV
DRVOLWLJDQWHV
OLWLJDQWHVHPSURFHVVRMXGLFLDORXDGPLQLVWUD /9,,, RFLYLOPHQWHLGHQWLILFDGRQmRVHUiVXEPHWLGR
RFLYLOPHQWHLGHQWLILFDGRQmRVHUiVXEPHWLGRD
WLYR
WLYR H DRV
DRV DFXVDGRV
DFXVDGRV HP
HP JHUDO
JHUDO VmR
VmR DVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRV R LGHQWLILFDomR
LGHQWLILFDomR FULPLQDO
FULPLQDO VDOYR QDV KLSyWHVHV
FRQWUDGLWyULR
FRQWUDGLWyULR H DPSOD
DPSOD GHIHVD
GHIHVD FRP
FRP RV PHLRV H SUHYLVWDVHPOHL
UHFXUVRVDHODLQHUHQWHV
4XDQGR XPD SHVVRD p LQGLFLDGD DSRQWDGD FRPR
(PWRGRVRVSURFHVVRVGHTXDOTXHUHVSpFLHKiVHPSUH VXVSHLWDQXPLQTXpULWRSROLFLDOHODGHYHVHULGHQWLILFDGD
XP DFXVDGRU H XP DFXVDGR GHVWH VHQGR H[LJLGD D FULPLQDOPHQWHVmRFROKLGRVWRGRVVHXVGDGRVSHVVRDLVH
UHVSRQVDELOL]DomR2SULQFtSLRGRFRQWUDGLWyULRDVVHJXUD SULQFLSDOPHQWHFROKLGDVVXDVLPSUHVV}HVGLJLWDLV
D WRGDV DV SDUWHV RV HQYROYLGRV QR SURFHVVR FRQWUD
SRUVHjRXWUDVHMDSURGX]LQGRSURYDVHPVHQWLGRFRQWUi
ULRVHMDDQDOLVDQGRHFULWLFDQGRDVSURYDVSURGX]LGDVSRU
DTXHOD RXWUD VHMD IRUPXODQGR DFXVDo}HV VHMD GHIHQ
GHQGRVHGHODVVHMDUHFRUUHQGRRXUHVSRQGHQGRDRUH
(VVD LGHQWLILFDomR FULPLQDO SDVVRX D VHU FRQKHFLGD
FRPRWRFDUSLDQRHVHPSUHIRLPXLWRFRQVWUDQJHGRUD
SRLVWRGRVRVGHGRVGDVSHVVRDVVmRSLQWDGRVFRPXPD
WLQWD SUHWD SRVVLELOLWDQGRVH D FROKHLWD GDV LPSUHVV}HV
FXUVRGDSDUWHFRQWUiULD
$DPSODGHIHVDFRQVWLWXLDOLEHUGDGHGHXVDURLQWHUHVVD
GRGHWRGRVRVPHLRVHUHFXUVRVTXHDOHLSHUPLWHSDUD
GHPRQVWUDUVHXGLUHLWRHREWHUDVDWLVIDomRGHVHXLQWHUHV
GLJLWDLV (QTXDQWR LVVR DFRQWHFH FRP R SREUH WRGRV
VHPSUHDFKDPDWpGLYHUWLGR0DVEDVWDXPULTXLQKRRX
DOJXpPGHFRODULQKREUDQFRWHUGHWRFDUSLDQRHOiYHP
FKRUDGHLUD 'H WDQWD SUHVVmR GHVWHV DOLiV RV TXH
XOWLPDPHQWH WrP GDGR PDLV PRWLYRV jV LGHQWLILFDo}HV
VH(VVHVSULQFtSLRVYDOHPWDQWRSDUDRVSURFHVVRVFULPLQD
LVFRPRFtYHLVWUDEDOKLVWDVDGPLQLVWUDWLYRVHWF
/9, VmR
VmR LQD
LQDGPLVVtYHLVQRSURFHVVRDVSURYDVREWLGDV
GPLVVtYHLVQRSURFHVVRDVSURYDVREWLGDV
SRUPHLRVLOtFLWRV LGHQWLGDGH H Mi WHUmR VH OLYUDGR GD REULJDomR GH WRFDU
$ -XVWLoD p D FDVD GD PRUDOLGDGH H QXP SURFHVVR
EXVFDVHDSXUDUDYHUGDGHSDUDTXHVHMDDSOLFDGDDOHL
1mRWHULDQHQKXPVHQWLGRTXHQDEXVFDGDUHDOL]DomRGR
MXVWR SHUPLWLVVHVH D UHDOL]DomR GH LOLFLWXGHV SDUD D
REWHQomRGHSURYDV
FULPLQDLVD&RQVWLWXLomRSURWHJHXRVFRQWUDRSLDQR
&DVRHOHVFRPHWDPXPFULPHHGHYDPVHULGHQWLILFDGRV
QD 3ROtFLD EDVWDUi TXH  DSUHVHQWHP VXD FDUWHLUD GH
SLDQR,VVRVHUiPXLWRPDOSRUTXHFDUWHLUDVGHLGHQWLGD
GHIDOVDVVHUmRXWLOL]DGDVHPXLWRVLQRFHQWHVSRGHUmRVHU
VXUSUHHQGLGRV SRU FRQGHQDo}HV GH TXH QXQFD WLYHUDP
FRQKHFLPHQWRHTXHIRUDPSURYRFDGDVSRUVDIDGRVTXH
XVDUDPVXDFDUWHLUDGHLGHQWLGDGHURXEDGDRXSHUGLGD$
LPSUHVVmRGLJLWDOLPSHGLDHVVDFRQIXVmR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

/,; VHUi DGPLWLGD DomR SULYDGD QRV FULPHV GHDomR )RUDGHVVDVGXDVKLSyWHVHVQLQJXpPSRGHUiVHUSUHVR

S~EOLFDVHHVWDQmRIRULQWHQWDGDQRSUD]ROHJDO 0DV HVVD JDUDQWLD SRUpP QmR
mR p WmR DPSOD SDUD RV
PLOLWDUHV(OHVSRGHPVHUSUHVRVWDPEpPTXDQGRFRPHWH
&RPSHWH DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR SRU LQWHUPpGLR GR UHP WUDQVJUHVVmR GLVFLSOLQDU H QRV FULPHV PLOLWDUHV
3URPRWRUGH-XVWLoDSURFHVVDUDVSHVVRDVTXHFRPHWHP
FULPH (VVH GHYHU GR 3URPRWRU GH -XVWLoD WHP TXH VHU
FXPSULGRQXPSUD]RKRMHQDPDLRULDGRVFDVRVpGH
GLDVDFRQWDUGRGLDHPTXHRLQTXpULWRSROLFLDOFKHJDjV
SUySULRV TXH Vy RV PLOLWDUHV FRPHWHP 8P PLOLWDU
VXSHULRUGDUiDRUGHPGHSULVmR
$WHQomR
$WHQomR ,QWHUHVVDQWH TXHVWmR IRL IRUPXODGDQXP
VXDVPmRV FRQFXUVRS~EOLFRHQYROYHQGRHVWHWHPDVH
DSULVmRGRPLOLWDUSRGHULDVHUREMHWRGHKDEHDVFRUSXV
3RGHUiRFRUUHUHQWUHWDQWRTXHR3URPRWRUGH-XVWLoD 7DOSULVmRWHPWUDWDPHQWRH[FHSFLRQDO6DEHPRVTXHVy
RXSRUTXHWHPPXLWRVHUYLoRRXSRUTXHpGHVLGLRVRRX D
HPGXDVFRQGLo}HVXPDSHVVRDFLYLOSRGHVHUSUHVDRXD
SRUTXHHVWiFRPSUREOHPDVSDUWLFXODUHVGRHQoDSUySULD SRURUGHPHVFULWDGRMXL]RXEEHPIODJUDQWHGHOLWR$
RXHPIDPtOLDRXSRUTXDOTXHURXWUDUD]mRQmRSURPR ~QLFDH[FHomRpDGDTXHVWmR0DVRPLOLWDU
PLOLWDUWDPEpPSRGH
PLOLWDU
YDDDomRSHQDOFRQWUDRFULPLQRVR VHUDSULVLRQDGRSRUFRPHWHULQGLVFLSOLQD

1HVVDKLSyWHVHDSHQDVHPFDVRGHRPLVVmRGR3URPR eTXHDRUJDQL]DomRPLOLWDUpEDVHDGDQDKLHUDUTXLD

WRUGH-XVWLoDDSHVVRDLQWHUHVVDGDSRGHUiFRQWUDWDUXP H HVWD H[LJH ILHO REHGLrQFLD H GLVFLSOLQD 6H HVVH GHYHU
DGYRJDGR H SURPRYHU HOD PHVPD SRU LQWHUPpGLR GR PLOLWDUQmRGLVSXVHUGHXPLQVWUXPHQWRIRUWHGHFRHUomR
DEDJXQoDVHLQVWDODULDQRPLOLWDULVPR3RULVVRD&RQVWLWX
DGYRJDGRRSURFHVVRFRQWUDRFULPLQRVR
LomR DEULX HVVD H[FHomR PLOLWDU SRGH VHU SUHVR DD HP
IODJUDQWHGHOLWRE ESRURUGHPHVFULWDGRMXL]HDLQGDFF
(VVHLQWHUHVVHGHYHVHUSURWHJLGRQmRDSHQDVSRUTXH
SRURUGHPGHVHXFRPDQGDQWHVHFRPHWHULQGLVFLSOLQD
QRVVD VHGH GH -XVWLoD  GHYH VHU VDFLDGD PDV WDPEpP
SRUTXH QD PDLRULD GRV FDVRV D FRQGHQDomR FULPLQDO
(VVH SRGHU GH DSULVLRQDPHQWR IXQGDGR QD RUGHP
DXWRUL]DDYtWLPDDREWHUXPDLQGHQL]DomRFLYLOFRQWUDR
GLVFLSOLQDUQmRSRGHWHUVHXPpULWRDYDOLDGRSHOR-XGLFLi
FULPLQRVR ( QmR SRGHPRV  ILFDU j GLVSRVLomR GD
ULRPDVQHPSRULVVRHVFXGDUiFDSULFKRVRXDUEtWULRGRV
ERDYRQWDGHGR3URPRWRUGH-XVWLoD VXSHULRUHVKLHUiUTXLFRVMiTXHKDYHUiGHVHUIXQGDGDQD
OHLPLOLWDURXQRUHJLPHQWRGLVFLSOLQDU³OHJDOLGDGHHVVD
/; D OHL Vy SRGHUi UHVWULQJLU D SXEOLFLGDGHGRVDWRV TXHHVWDUiVXMHLWDDRFRQWUROHGR3RGHU-XGLFLiULR
SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV TXDQGR
TXDQGR D GHIHVD GD LQWLPLGDGH RX R
LQWHUHVVHVRFLDORH[LJLUHP 2XWURVVLPVHDSROtFLDSUHQGHUDOJXpPSDUDDYHULJXD
o}HVSULVmRHPTXHLQH[LVWHIODJUDQWHGHOLWRQHPRUGHP
8PSURFHVVRGHYHUiVHPSUHVHUS~EOLFRRXVHMDDVHXV
DWRVGHYHVHUDVVHJXUDGRRDFHVVRGRSRYR$VDXGLrQFLDV
VHUmRS~EOLFDVHDVVHQWHQoDVGHYHUmRVHUS~EOLFDV&RP
LVVRVHJDUDQWHDYLJLOkQFLDVRFLDOVREUHRVDWRVHGHFLV}HV
GHTXDOTXHUMXL]FRPRVHPSUHIRLFRVWXPHLURH HVWDUiR
VWDUi
SROLFLDO DWHQWDQGR
DWHQWDQGR FRQWUD DV JDUDQWLDV H OLEHUGDGHV
IXQGDPHQWDLV IDWR TXH FRQVWLWXL FULPH GH DEXVR GH
DXWRULGDGH H PRWLYDUi VXD SXQLomR DGPLQLVWUDWLYD RX
GR3RGHU-XGLFLiULR$SXEOLFLGDGHSURWHJHUiRVSUySULRV GLVFLSOLQDUHFULPLQDO
MXt]HVTXHQHODWHUmRDSUHVXQomRGHTXHDJLUDPKRQHVWD
PHQWHHQDGDIL]HUDPjVHVFRQGLGDV /;,, D SULVmR
SULVmR GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU SHVVRD
SHVVRD H R ORFDO RQGHVH
HQFRQWUH VHUmR
HQFRQWUH VHUmR FRPXQLFDGRV
FRPXQLFDGRV LPHGLDWDPHQWHDR
LPHGLDWDPHQWHDR
&DVR KDMD QHFHVVLGDGH GH TXH HVVD SXEOLFLGDGH VHMD MXL]
MXL]FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHHjIDPtOLD
IDPtOLDGR
GRSUHVR
SUHVRRX
RXjSHVVRD
OLPLWDGDRXVHMDRVDWRVRXDXGLrQFLDVQmRVHMDPDVVLVWL SRUHOHLQGLFDGD
GRVSRUWRGRVRXFKHJXHPDRFRQKHFLPHQWRGHWRGRVD
OHLGHYHUiGLVFLSOLQDUDPDQHLUDSHODTXDOHVVDUHVWULomR 6HPSUHTXHXPDSHVVRDIRUDSULVLRQDGDVHUiGHYHUGH
VHUi SUDWLFDGD SRU H[HPSOR OLPLWDQGR R Q~PHUR GH TXHPRSUHQGHXDDXWRULGDGHDFXMDGLUHomRFDUFHUiULD
SHVVRDVQDSODWHLDSDUDDVVLVWLUDXPMXOJDPHQWRHWF IRLHQWUHJXHRSUHVRFRPXQLFDUjVXDIDPtOLDVHHOHQmR
WLYHUIDPtOLDSRGHUiLQGLFDUXPDPLJRRXTXDOTXHURXWUD
/;, QLQJXpP
QLQJXpPVHUiSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRX
VHUiSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRX SHVVRDVXDSULVmRHROXJDURQGHHOHHVWiSUHVR
SRU
SRU RUGHP
RUGHP HVFULWD
HVFULWD H IXQGDPHQWDGD
IXQGDPHQWDGD GHDXWRULGDGH
MXGLFLiULD
MXGLFLiULD FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH VDOYR QRV FDVRV GH WUDQV 'HYHUiDJRUDDFDEDUDTXHODVLWXDomRDIOLWLYDGHIDPLOLD
JUHVVmR
JUHVVmR PLOLWDU
PLOLWDU RX
RX FULPH
FULPH SURSULDPHQWH
SURSULDPHQWH PLOLWDU UHVTXHFRPRVXPLoRGHXPSDUHQWHSURFXUDYDPGLDV
GHILQLGRVHPOHL H GLDV SHORV KRVSLWDLV GHOHJDFLDV ,0/ HWF H QmR R
HQFRQWUDYDP SRUTXH KDYLD VLGR SUHVR LOHJDOPHQWH H
$UHJUDpTXHWRGRVGHYHPRVWHUOLEHUGDGH3DUDTXH JXDUGDGRSRUDOJXPGHVYRFDFLRQDGRTXHVHDSURYHLWDGD
VHMDPRVSUHVRVRXGHYHUHPRVHVWDUHPIODJUDQWHGHOLWR IXQomRSROLFLDOSDUDVDFLDUVHXVDGLVPRWRUWXUDQGRRD
DSDQKDGRV FRPHWHQGR RX DFDEDQGR GH FRPHWHU XP SUHWH[WRGHREWHUSVHXGRFRQILVV}HV
FULPHRXGHYHUiH[LVWLUXPPDQGDGRMXGLFLDOGHWHUPL
QDQGRQRVVDSULVmRRMXL]VySRGHUiPDQGDUQRVSUHQGHU
VHKRXYHUIXQGDPHQWROHJDOSDUDLVVRSULVmRSUHYHQWLYD
QXP SURFHVVR SRU FRQGHQDomR RX SRU VHUPRV GHSRVL
'RUDYDQWHLPS}HVHWDPEpPRGHYHUGHFRPXQLFDUR
DSULVLRQDPHQWRDR-XL]FRPSHWHQWHSDUDTXHHVWHWRPH
FRQKHFLPHQWRDYDOLHDOHJDOLGDGHGDSULVmRHGHWHUPLQH
HYHQWXDLVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDV
WiULRVLQILpLVHWF
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
$ RPLVVmR D HVVH GHYHU GH FRPXQLFDomR FRQVWLWXLUi GR MXL] QDV LQIUDo}HV XP SRXTXLQKR PDLV JUDYHV $
DWHQWDGRjVJDUDQWLDVHOLEHUGDGHVIXQGDPHQWDLVVXMHLWDQ OLEHUGDGHSURYLVyULDVHPILDQoDpFRQFHGLGDDRVSUHVRVTXH
GRRLQIUDWRUjVVDQo}HVSHQDLVHDGPLQLVWUDWLYDV WHQKDPyWLPDDQWHFHGrQFLDHIDoDPSRUPHUHFHURGLUHLWR
GHDJXDUGDUVHXMXOJDPHQWRHPOLEHUGDGH6yRMXL]SRGH
/;,,, RSUHVR
SUHVRVHUi
VHUiLQIRUPDGR
LQIRUPDGRGH
GHVHXV
VHXVGLUHLWRV
GLUHLWRVHQWUHRV FRQFHGHU D OLEHUGDGH SURYLVyULD VHP R SDJDPHQWR GH
TXDLV
TXDLVRGH
GHSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHUFDODGR
FDODGRVHQGROKH
VHQGROKHDVVHJX ILDQoD'HOHJDGRQXQFD
UDGDDDVVLVWrQFLDGDIDPtOLDHGHDGYRJDGR
/;9,, QmR
QmR KDYHUi
KDYHUi SULVmR
SULVmR FLYLO SRU GtYLGDVDOYRDGR
$R SUHVR DV DXWRULGDGHV FDUFHUiULDV RX SROLFLDLV UHVS
UHVSRQViYHO
RQViYHO SHOR LQDGLPSOHPHQWR YROXQWiULR
SHOR LQDGLPSOHPHQWR YROXQWiULR H
GHYHUmRJDUDQWLUTXHILTXHFDODGRVHHOHTXLVHUHVHMD LQHVFXViYHO
LQHVFXViYHO GH
GH REULJDomR
REULJDomR DOLPHQWtFLD
DOLPHQWtFLD H D GR
DVVLVWLGRDX[LOLDGRQmRDSHQDVSRUXPDGYRJDGRFRPR GHSRVLWiULRLQILHO
WDPEpPSRUVXDIDPtOLD$VVLPQmRPDLVILFDUiDEDQGRQD
GRjVRUWHHjVDQKDGRVYLROHQWRVFRPRRXWURUD 1R%UDVLODSULVmRWHPQDWXUH]DSUHGRPLQDQWHPHQWH
SHQDO$SULVmRDGPLQLVWUDWLYDRXDFLYLOQmRVmRDGPLWLGDV
/;,9 RSUHVR
SUHVRWHP
WHPGLUHLWR
GLUHLWRjLGHQWLILFDomR
LGHQWLILFDomRGRVUHVSRQVi SRU QRVVR RUGHQDPHQWR MXUtGLFR D QmR VHU HP XPD
YHLV
YHLV SRU
SRU VXD
VXD  SULVmR RX SRU VHX LQWHUURJDWyULR VLWXDomRDGRGHYHGRUGHDOLPHQWRV
SROLFLDO
'HILQLWLYDPHQWHHPQRVVR3DtVRGHYHGRUQmRYDLSDUD
(VVHGLUHLWRFRQIHULGRDRVSUHVRVpPXLWRLPSRUWDQWH D FDGHLD 3RGH GHYHU TXDQWR IRU TXH QmR LUi SDUD D
SRLVGHL[DUiRVWRUWXUDGRUHVSUHRFXSDGRVFRPDSRVVLEL FDGHLD6yKiXPWLSRGHGtYLGDTXHSRGHOHYDUjFDGHLD
OLGDGH GH VHUHP DSRQWDGRV SRU VXDV YtWLPDV H FRQVH VH D SHVVRD ILFD  GHYHQGR SHQVmR DOLPHQWtFLD PHVPR
TXHQWHPHQWHUHVSRQVDELOL]DGRVSHORFULPHSUDWLFDGR(P DVVLPVHDGtYLGDpSRUWHLPRVLDRXVHMDSRGHSDJDU
VHQGRGLUHLWRGRSUHVRLGHQWLILFDUVHXLQTXLULGRUFHUWD PDVQmRSDJD
PHQWH RV LQWHUURJDWyULRV VHUmR IHLWRV FRP UHVSHLWR DRV
GLUHLWRVHJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLVGDOLEHUGDGHKXPDQD
3ULVmRGR'HSRVLWiULR,QILHO
/;9 DSULVmR
SULVmRLOHJDO
LOHJDOVHUiLPHGLDWDPHQWHUHOD[DGD
VHUiLPHGLDWDPHQWH UHOD[DGDSHOD
DXWRULGDGHMXGLFLiULD 1mRREVWDQWHRRUGHQDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOSURtEDD
SULVmRSRUGtYLGDRXSRUGHVFXPSULPHQWRGHREULJDomR
4XDQGRXPMXL]UHFHEHUDFRPXQLFDomRGHTXHDOJXpP FLYLO³pWmRLPSRUWDQWHDIXQomRGRGHSRVLWiULRTXHD
IRLSUHVRQHFHVVDULDPHQWHGHYHUiDQDOLVDUDVUD]}HVGHVVD &RQVWLWXLomR )HGHUDO DEULD H[FHomR H DXWRUL]DYD TXH R
SULVmRHYHULILFDUVHVmROHJDLV6HRMXL]FRQFOXLUTXHD GHSRVLWiULRLQILHOIRVVHDSULVLRQDGRFRPRIRUPDGHFRDJL
SULVmRIRLIHLWDOHJDOPHQWHKRXYHXPPDQGDGRMXGLFLDO ORDFXPSULUFRPVXDREULJDomRGHUHVWLWXLUDFRLVDTXH
GHSULVmRRXRSUHVRIRLDSDQKDGRHPIODJUDQWHGHOLWR OKHI{UDHQWUHJXHHPGHSyVLWRDQRWHVHTXHWDODSULVLRQD
HQWmRRMXL]PDQWHUiDSULVmRGDSHVVRD PHQWRQmRWHPQDWXUH]DSHQDOPDVDGPLQLVWUDWLYDHFLYLO
Mi TXH VHX SURSyVLWR HUD REULJDU R GHSRVLWiULR LQILHO D
6HHQWUHWDQWRRMXL]FRQFOXLUTXHQmRKDYLDIODJUkQFLD FXPSULUFRPVHXGHYHU
GHGHOLWRRXTXHSRUDOJXPDUD]mRDSULVmRQmRIRLIHLWD
OHJDOPHQWH HQWmR WHUi R GHYHU GH LPHGLDWDPHQWH 6XFHGHHQWUHWDQWRTXHSRUKDYHUR%UDVLODVVLQDGRj
GHWHUPLQDUTXHDSHVVRDVHMDOLEHUWDGD2UHOD[DPHQWRGD &RQYHQomR$PHULFDQDGH'LUHLWRV+XPDQRVFRQKHFLGD
SULVmRpDOLEHUWDomRGRSUHVR6yRMXL]WHPHVVHSRGHUGH FRPR´3DFWRGH6mR-RVpGD&RVWD5LFDµTXHQR$UWž
FRQYDOLGDUDSULVmRRXGHGHWHUPLQDUDVROWXUDGRSUHVR QžFFRDUWSURtEHRDSULVLRQDPHQWRGRGHSRVLWiULR
LQILHO³QmRPDLVVXEVLVWHQRVLVWHPDQRUPDWLYREUDVLOHL
/;9, QLQJXpP
QLQJXpP VHUi
VHUi OHYDGR
OHYDGR j SULVmR
SULVmR RX
RX QHODPDQWLGR
QHODPDQWLGR URDSULVmRFLYLOSRULQILGHOLGDGHGHSRVLWiULDLQGHSHQGHQ
TXDQGR
TXDQGRDOHL
OHLDGPLWLU
DGPLWLUDOLEHUGDGH
OLEHUGDGHSURYLVyULD
SURYLVyULDFRP WHPHQWHGDPRGDOLGDGHGHGHSyVLWRWUDWHVHGHGHSyVLWR
RXVHPILDQoD YROXQWiULRFRQYHQFLRQDORXFXLGHVHGHGHSyVLWRQHFHV
+iLQIUDo}HVSHQDLVTXHQmRWrPWDQWDJUDYLGDGHTXH
MXVWLILTXHRDSULVLRQDPHQWRGHXPDSHVVRDFRPRULVFRGH
ILFDUHODHPFRQWDWRFRPRXWURVFULPLQRVRV6HRFRUUHU
XPDSULVmRPRWLYDGDSRUXPDGHVVDVSHTXHQDVLQIUDo}HV
DWp TXH R SURFHVVR VHMD FRQFOXtGR GHILQLWLYDPHQWH D
SHVVRDSRGHUiDJXDUGDUHPOLEHUGDGHEDVWDTXHSDJXHD
ILDQoD TXH OKH VHUi GHYROYLGD DR ILQDO GHVFRQWDGD DV
ViULR  (VVD GLVSRVLomR LQFRUSRUDVH DR RUGHQDPHQWR
FRQVWLWXFLRQDO QD IRUPD GRV ††ž H ž GR DUWž&)
UHYRJDGDDVVLPD6~PXODQž67)
7mR DVVHQWH p D H[HJHVH TXH R 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDOHGLWRXD6~PXOD9LQFXODQWH
9LQFXODQWHQžHVWDEHOHFHQGR
9LQFXODQWH
TXH´eLOtFLWDDSULVmRGHGHSRVLWiULRLQILHOTXDOTXHUTXH
VHMDDPRGDOLGDGHGRGHSyVLWRµ
FXVWDVGRSURFHVVR
$ 6~PXOD 9LQFXODQWH WHP IRUoD GH OHL H GHYH VHU
FXPSULGDSRUWRGRVRV-Xt]RVH7ULEXQDLV
$UELWUDU IL[DU R YDORU GHVVD ILDQoD p XP GHYHU GD
DXWRULGDGHSROLFLDOFRQIRUPHRWLSRGHLQIUDomRSHQDOH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

3ULVmRGR'HYHGRUGH$OLPHQWRV
$H[HFXomRGDSUHVWDomRDOLPHQWtFLDpGLIHUHQFLDGDHP
UD]mRGDLPSRUWkQFLDHHPHUJrQFLDGRVDOLPHQWRVSDUDD
VXEVLVWrQFLD GR FUHGRU DOLPHQWDQWH Ki XUJrQFLD QR
UHFHELPHQWRSDUDTXHHOHQmRVRIUDS SULYDo}HV
ULYDo}HV PDWHULDLV
IDOWDGHGLQKHLURSDUDFRPSUDUFRPLGDSDJDUDOXJXHO
PHQWR JHUDO Ki PDLV SULV}HV LOHJDLV DEXVLYDV GR TXH
OHJDLV3RUWDOPRWLYRRXVHMDSDUDSURWHJHURLQGLYtGXR
FRQWUDRWRULGDGHVTXHDEXVDPGHVHXFDUJRHIXQomRH
SUHQGHP LOHJDO H DEXVLYDPHQWH SHVVRDV D &RQVWLWXLomR
JDUDQWHDOLEHUGDGHGHLUHYLUFRPXPUHPpGLRTXHVH
FKDPDKDEHDVFRUSXV
HVFROD WUDQVSRUWH HWF H SULYDo}HV
ULYDo}HV PRUDLV
PRUDLV SHUGHU
FUpGLWR SDVVDU YHUJRQKD SRU QmR SDJDU DV GHVSHVDV
EiVLFDV FRPR iJXD OX] WHOHIRQH WHU WtWXOR SURWHVWDGR
2 KDEHDVFRUSXV p XP SHGLGR TXH VH ID] D XP MXL]
QRWLFLDQGRVHDHOHTXHRGLUHLWRGHOLEHUGDGHGHDOJXpP
HVWiVRIUHQGRFRQVWUDQJLPHQWRVHMDSRUTXHMiRSUHQGH
HWF UDP LOHJDO H DEXVLYDPHQWH VHMD SRUTXH SUHWHQGHP
SUHQGrOR
$GLVWLQomRPDLVSHFXOLDUpDSRVVLELOLGDGHGHR-XL]
GHFUHWDUDSULVmRGRGHYHGRUTXHDQmRSDJDUEQHP
MXVWLILFDUVXDLPSRVVLELOLGDGHGHHIHWXDURSDJDPHQWR
7UDWDVH GH PHGLGD GH QDWXUH]D FRHUFLWLYD FRP R
SURSyVLWR~QLFRGHREULJDURGHYHGRUUHODSVRDUHDOL]DUR
SDJDPHQWR GD SHQVmR DOLPHQWtFLD QmR mR p SHQD
SHQD (P
MXOJDPHQWRGH+DEHDV&RUSXVSUHYHQWLYRQƒ
7XUPD  67) D PLQLVWUD (//(1 *5$&,( RULHQWRX TXH ´D
SULVmRFLYLOSRUVXDILQDOLGDGHQmRVHFRQIXQGHFRPDSULVmR
TXH GHFRUUH GH FRQGHQDomR FULPLQDO e PHGLGD FRHUFLWLYD
TXHVHGHVWLQDDREWHUDH[HFXomRGDREULJDomRDOLPHQWDU
&RPLVVRDIL[DomRGRUHJLPHSULVLRQDOSUySULRGRVLVWHPD
FULPLQDOHTXHVHLQVHUHQRkPELWRGDSROtWLFDGHUHVVRFLDOL
]DomRGRSUHVRQmRpH[LJtYHOQRGHFUHWRGHSULVmRFLYLOFXMD
FRHUFLELOLGDGHGHSHQGHHPWHVHGDLQWLPLGDomRUHVXOWDQWHGD
SRVVtYHOSULYDomRGDOLEHUGDGHGRDOLPHQWDQWHLQDGLPSOHQ
WHµ
0DVQmRpDEVROXWDDFRUUHODomRHQWUHRQmRSDJDPHQWR
HDGHFUHWDomRGDSULVmRFRQILUDTXHKiDSRVVLELOLGDGHGH
RGHYHGRUDLQGDIXJLUDRSDJDPHQWRVHPVHUDSULVLRQDGR
'HIDWRVHHOHGHPRQVWUDUMXUtGLFDDULWPpWLFDHFRQWDELO
PHQWHTXHQmRGLVS}HGHUHFXUVRVSDUDHIHWXDURSDJD
PHQWRR-XL]QmRSRGHUiGHFUHWDUVXDSULVmR$VVLPR
2MXL]VDEHQGRGRIDWRGHWHUPLQDUijDXWRULGDGHTXH
HVWi FRQVWUDQJHQGR D OLEHUGDGH GDTXHOD  SHVVRD TXH
SUHVWHXUJHQWHPHQWHLQIRUPDomRGRTXHHVWiDFRQWHFHQ
GRHHPVHJXLGDFRQILUPDGDDLOHJDOLGDGHHDEXVLYLGDGH
GDSULVmRGHWHUPLQDUiTXHDSHVVRDVHMDLPHGLDWDPHQWH
SRVWDHPOLEHUGDGH
2 SURFHGLPHQWR p HPHUJHQFLDO
PHUJHQFLDO ³ QHP SUHFLVD GH
DGYRJDGR ³ SRGHQGR TXDOTXHU SHVVRD SHGLU HP VHX
SUySULRQRPHRXGHRXWUHP
2KDEHDVFRUSXVSRGHVHUSUHYHQWLYR
SUHYHQWLYRRXOLEHUDWyULR
SUHYHQWLYR OLEHUDWyULRVH
OLEHUDWyULR
DSHVVRDHVWLYHUDSHQDVDPHDoDGDHPVHXGLUHLWRGHOLEHU
GDGHRKDEHDVFRUSXVFKDPDVHSUHYHQWLYR
SUHYHQWLYReRFDVR
SUHYHQWLYR
GDVSURVWLWXWDVTXHID]HPWURWWRLUQDVUXDVHVmRPROHV
WDGDVSRUSROLFLDLVWUXFXOHQWRVTXHLOHJDOHDEXVLYDPHQWH
SUHQGHPQDV3URVWLWXLomRQmRpFULPHORJRQmRSRGHP
SUHQGrODV6HUiOOLEHUDWyULRVHRFRQVWUDQJLPHQWRMiVH
LEHUDWyULR
FRQFUHWL]RXHGHYHVHUFDVVDGRFRPRQRFDVRGHSULV}HV
LOHJDLV HP TXH Ki GH VHU UHVWDEHOHFLGD D OLEHUGDGH GR
DSULVLRQDGR
0XLWDV UHTXHUHP KDEHDVFRUSXV SUHYHQWLYR H REWrP
GHYHGRUUHGX]LGRjPLVpULDTXHQmRGLVS}HGHGLQKHLUR XPDRUGHPMXGLFLDOVDOYRFRQGXWRSDUDTXHQmRVHMDP
QHPSDUDVXDSUySULDVXEVLVWrQFLDQmRSRGHUiVHUDSULVLR SUHVDVSRUDTXHOHPRWLYRVHRSROLFLDOGHVFXPSULUDTXHOD
QDGR EDVWDUi FRPSURYDU DR -XL] HVVD VXD FRQGLomR H RUGHP FRPHWHUi FULPH +DEHDVFRUSXV VLJQLILFD WRPH
HVWDUiMXVWLILFDGDDLPSRVVLELOLGDGHGHKRQUDUDSUHVWDomR VHXFRUSRLVWRpVXDOLEHUGDGH
DOLPHQWtFLD
/;,; FRQFHGHUVHi PDQGDGR GH VHJXUDQoDSDUD
eLPSRUWDQWHREVHUYDUSRUpPTXHVHGHXPODGRD SURWHJHUGLUHLWROtTXLGRHFHUWRQmRDPSDUDGR
DFHLWDomRGDMXVWLILFDWLYDOLYUDRGHYHGRUGDGHFUHWDomRGD SRU
SRU KDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXVRX
HDVFRUSXVRXK
RXKDEHDVGDWD
DEHDVGDWD
 TXDQGR
TXDQGR R
SULVmR GR GHYHGRU QHP SRU LVVR HVWH VH H[RQHUDUi GD UHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOSHODLOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
SHODLOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
GtYLGD³GHFLVmRSXEOLFDGDHP-XOJ7ULE-XVWLoDQƒ IRU
IRU DXWRULGDGH
DXWRULGDGH S~EOLFD
S~EOLFD RX
RX  DJHQWH GH SHVVRD
MXUtGLFD
MXUtGLFD QR
QR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GH
GH DWULE
DWULEXLo}HV
XLo}HV GR
GR 3RGHU
2V7ULEXQDLVWrPRULHQWDGRTXH´6HRGHYHGRUDSUHVHQWD 3~EOLFR
QRSUD]RGDOHLMXVWLILFDomRGDLPSRVVLELOLGDGHGHHIHWXDUR
SDJDPHQWRRMXL]QmRSRGHGHVGHORJRGHFUHWDUVXDSULVmR 7UDWDVHHVWHGHPDLVXPUHPpGLRFRQWUDDEXVRVGH
VHPDSUHFLDUDMXVWLILFDomRµ³57- DXWRULGDGHV &RPR R  KDEHDVFRUSXV p HVSHFtILFR SDUD
57 SURWHomRGDOLEHUGDGHGHORFRPRomRD&RQVWLWXLomRSDUD
RVRXWURVGLUHLWRVSUHYLXRPDQGDGRGHVHJXUDQoD7DLV
/;9,,, FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHi KDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXV
EHDVFRUSXV VHPSUH TXHDO RXWURVGLUHLWRVSRUpPWrPGHVHUOtTXLGRVSUHFLVRVHP
JXpP VRIUHU
JXpP VRIUHU RX
RX VH
VH DFKDU DPHDoDGR GH VRIUHU VHXV FRQWRUQRV HP VHXV OLPLWHV HP VXD TXDQWLGDGH H
YLROrQFLD
YLROrQFLDRX
RXFRDomR
FRDomRHP
HPVXD
VXDOLEHUGDGH
OLEHUGDGHGH
GHORFRPR FHUWRVLQGLVFXWtYHLVGHILQLGRVHUHFRQKHFLGRVVHPPDLRU
omRSRULOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU TXHVWLRQDPHQWR

1mR EDVWDULD TXH D &RQVWLWXLomR HVWDEHOHFHVVH TXH (QTXDQWRQRKDEHDVFRUSXVRSURFHGLPHQWRpHPHU

QLQJXpPSRGHVHUSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRXSRU JHQFLDO QR PDQGDGR GH VHJXUDQoD HPERUD UiSLGR Mi
RUGHP GH DXWRULGDGH FRPSHWHQWH &RPR p GR FRQKHFL QmR p WmR XUJHQWH SRLV R 3URPRWRU GH -XVWLoD GHYH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO
VHPSUHVHURXYLGRDQWHVGDGHFLVmR1RPDLVpLJXDODRGR
KDEHDVFRUSXVDSHQDVSUHFLVDQGRGHDGYRJDGRTXHQR
KDEHDVFRUSXVQmRSUHFLVD
$WHQomR1XP FRQFXUVR S~EOLFR TXHVWLRQDYDVH TXDO
GLUHLWR LQGLYLGXDO KDYLD VLGR IHULGR VH XP
IXQFLRQiULRKDYLDVROLFLWDGRFHUWLGmRVREUHVHXWHPSRGH
VHUYLoR H OKH IRUD QHJDGD  $ TXHVWmR HUD GLILFtOLPD
SRUTXHLQGX]LDRFDQGLGDWRDRUDFLRFtQLRGHTXHHPVH
7- 6mR3DXOR
$VVLPSRUH[HPSORVHR*RYHUQDGRUGHXP(VWDGRGi
RUGHPDVHX6HFUHWiULRGD)D]HQGDSDUDTXHQmRSDJXHR
žVDOiULRDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVHVWDGXDLVKDYHULD
XPDHQ[XUUDGDGHFHQWHQDVGHPLOKDUHVGHPDQGDGRVGH
VHJXUDQoD SDUD GHUUXEDU HVVD RUGHP LQFRQVWLWXFLRQDO
1HP R MXGLFLiULR DJXHQWDULD MXOJDU WRGRV HOHV FRP
WHPSRHUDSLGH]QHFHVViULRV
0XLWRPDLVVLPSOHVVHUiTXHD$VVRFLDomRVHQmRH[LVWLU
WUDWDQGRGHXPDLQIRUPDomRGDGRVVREUHVXDSHVVRD XP6LQGLFDWRGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVLPSHWUHXP~QLFR
VHXWHPSRGHVHUYLoRRUHPpGLRVHULDRKDEHDVGDWD PDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYRTXHWXWHODUiRVLQWHUHVVHV
GHWRGRVRVDVVRFLDGRV
2EVHUYHVH SRUpP TXH QmR VH WUDWD GH XP VLPSOHV
UHJLVWUR RX LQIRUPDomR VREUH XPD SHVVRD
SHVVRD
RD 7UDWDVH GH /;;, FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHiPDQGDGR
PDQGDGRGHGHLQMXQomR VHPSUHTXH
LQMXQomRVHPSUH
XPDVLWXDomRGHUHJLVWURS~EOLFRGHXPIXQFLRQiULRS~ DIDOWD
IDOWDGH
GHQRUPD
QRUPDUHJXODPHQWDGRUD
UHJXODPHQWDGRUDWRUQH
WRUQHLQYLiYHO
EOLFR H VHX UHVSHFWLYR LQWHUHVVH SHVVRDO  $ TXHVWmR RH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGRV
GRVGLUHLWRV
GLUHLWRVHOLEHUGDGHV
OLEHUGDGHVFRQVWLWXFLR
ULJRURVDPHQWHHQYROYLDRGLUHLWR
GLUHLWRjREWHQomRGHFHUWLGmR
GLUHLWR FHUWLGmR
FHUWLGmR QDLV
QDLVHGDV
GDVSUHUURJDWLYDV
SUHUURJDWLYDVLQHUHQWHV
LQHUHQWHVjQDFLRQDOLGD
DPSDUDGRQRDUWž;;;,9GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO GHjVREHUDQLDHjFLGDGDQLD

2UHPpGLRFRQWUDDLOHJDOLGDGHGHUHFXVDGHIRUQHFL &RPR YLPRV D &RQVWLWXLomR FRQFHGHXQRV XP VHP

PHQWRGHFHUWLGmRRXVHMDSDUDREWHQomRGHFHUWLGmRpR Q~PHURGHGLUHLWRVHJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLVjOLEHUGDGH
PDQGDGRGHVHJXUDQoDHQmRRKDEHDVGDWD
PDQGDGRGHVHJXUDQoD (PXLWRVGHVVHVGLUHLWRVGHSHQGHUmRGHUHJXODPHQWDomR
HPOHLDVHUFULDGD¢(HQTXDQWRLVVRFRPRILFDUHPRVVHP
/;; R PDQGDGR GH VHJXUDQoD FROHWLYR SRGHVHU HVVHVGLUHLWRV"""
LPSHWUDGRSRU
2 PDQGDGR GH LQMXQomR p XP UHPpGLR TXH D &RQV
D SDUWLGR
SDUWLGRSROtWLFRFRPUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR
SROtWLFRFRPUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR WLWXLomRQRVGiSDUDTXHSRVWXOHPRVMXQWRDR-XGLFLiULR
1DFLRQDO YLVDQGR DR UHFRQKHFLPHQWR GHVVH QRVVR GLUHLWR H SDUD
TXH SRVVDPRV H[HUFLWiOR GHVGH Mi VHP QHFHVVLGDGH GH
E RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomRVLQGLFDO
VLQGLFDOHQWLGDGH
HQWLGDGHGH
GHFODVVH
FODVVHRX
RXDVVR HVSHUDUPRVDOHL]LQKDDVHUFULDGD
FLDomR
FLDomR OHJDOPHQWH FRQVWLWXtGD H HP IXQFLRQD
PHQWR
PHQWR KiSHORPHQRVXPDQRHPGHIHVDGRV
KiSHORPHQRVXPDQRHPGHIHVDGRV 4XDQGRTXLVHUPRVH[HUFLWDUXPGHVVHVQRVVRVGLUHLWRV
LQWHUHVVHVGHVHXVPHPEURVRXDVVRFLDGRV FRQVWLWXFLRQDLV H DOJXpP VH UHFXVDU D  UHFRQKHFHU HVVH
QRVVRGLUHLWRDOHJDQGRTXHDLQGDGHSHQGHGHOHLUHJXOD
(VWD p XPD QRYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO SHUPLWH TXH PHQWDGRUDQmRQRVTXHGDUHPRV´LQHUWHVµjHVSHUDGDERD
SHVVRDV MXUtGLFDV LPSHWUHP PDQGDGR GH VHJXUDQoD 2V YRQWDGHGROHJLVODWLYRHLVVRYDLGHPRUDUPXLWRSRUTXH
SDUWLGRVSROtWLFRVWrPOHJLWLPLGDGHSDUDLPSHWUDUPDQGD KiXPLQILQLWRQ~PHURGHOHLVDVHUHPFULDGDVSRGHUH
GRGHVHJXUDQoDQDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVFROHWLYRVTXH PRVLPSHWUDUPDQGDGRGHLQMXQomRSDUDTXHR-XGLFLiULR
HVWHMDPVHQGRSUHMXGLFDGRVSRUDWRLOHJDORXDEXVLYRGH GHFODUHHVVHQRVVR'LUHLWRHGHVGHMiSRVVDPRVJR]iOR
SRGHU GH XPD DXWRULGDGH S~EOLFD RX GH XP DJHQWH
GHVWD 0DV QmR p D TXDOTXHU SDUWLGR SROtWLFR TXH VH $QRWD R 0HVWUH -26e $)2162 '$ 6,/9$ TXH VmR
UHFRQKHFH HVVD FDSDFLGDGH QHFHVVDULDPHQWH R SDUWLGR SUHVVXSRVWRVLQVXSHUiYHLVDRFDELPHQWRGRPDQGDGRGH
SROtWLFRGHYHUiWHUUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR1DFLRQDO LQMXQomRD DIDOWDGHQRUPDUHJXODPHQWDGRUDGRGLUHLWR
D
LVWRpRSDUWLGRGHYHUiWHUSHORPHQRVXPGHSXWDGRRX OLEHUGDGHRXSUHUURJDWLYDUHFODPDGDH EVHURLPSH
E
XPVHQDGRU WUDQWHEHQHILFLiULRGLUHWRGRGLUHLWROLEHUGDGHRXSUHUURJDWL
YDTXHSRVWXODHPMXt]R³LQ&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
7DPEpPRVVLQGLFDWRVHDVDVVRFLDo}HVSRGHUmRLPSH 3RVLWLYR
HG6DUDLYDS
WUDUPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYR6yTXHSDUDWHUHVVD
FDSDFLGDGHRVLQGLFDWRRXDDVVRFLDomRGHYHUiH[LVWLUH
IXQFLRQDU Ki SHOR PHQRV XP DQR 6H IRL FULDGR Ki 
PHVHVMiQmR
QmRSRGHUi
QmR
1RUPDOPHQWH R PDQGDGR GH VHJXUDQoD SURWHJH R
GLUHLWROtTXLGRHFHUWRGHXPDSHVVRDTXHGLUHWDPHQWH
pSUHMXGLFDGDSHORDWRLOHJDORXSHORDEXVRGHSRGHUGD
DXWRULGDGH
1RPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYRKDYHUiRSUHMXt]RGH
WRGDXPDFRPXQLGDGHHHVVDFROHWLYLGDGHSRGHUiS{UXP
ILP j LOHJDOLGDGH RX DEXVR DJLQGR SRU  LQWHUPpGLR GH
XPDDVVRFLDomRRXVLQGLFDWR
$WHQomRRPDQGDGRGHLQMXQomRFRQGX]R-XGLFLiULRD
$WHQomR
´VXSULUµ D RPLVVmR GR RXWUR ´3RGHUµ HP HGLWDU D OHL RX
QRUPDUHJXODPHQWDGRUD
´2QRYR¶ZULW·FRQVWLWXFLRQDOFRQVDJUDGRSHORDUWž
/;;,GD&DUWD)HGHUDOQmRVHGHVWLQDDFRQVWLWXLUGLUHLWR
QRYR QHP D HQVHMDU DR 3RGHU -XGLFLiULR R DQ{PDOR
GHVHPSHQKRGHIXQo}HVQRUPDWLYDVTXHOKHVmRLQVWLWXFLR
QDOPHQWH HVWUDQKDV 2 PDQGDGR GH LQMXQomR QmR p R
VXFHGkQHR FRQVWLWXFLRQDO GDV IXQo}HV SROtWLFRMXUtGLFDV
DWULEXLGDV DRV RUJmRV HVWDWDLV LQDGLPSOHQWHV $ SUySULD
H[FHSFLRQDOLGDGHGHVVHQRYRLQVWUXPHQWRMXUtGLFRLPS}H
DR-XGLFLiULRRGHYHUGHHVWULWDREVHUYkQFLDGRSULQFtSLR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

FRQVWLWXFLRQDOGDGLYLVmRIXQFLRQDOGRSRGHUµ³MiGHFLGLX 2EVHUYHVH SRUpP TXH QmR VH WUDWD GH XP VLPSOHV
R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO ³ 7ULE3OHQR LQ 0DQGDGR GH UHJLVWUR RX LQIRUPDomR VREUH XPD SHVVRD
HVVRD 7UDWDVH GH
,QMXQomRQž')UHO0LQ&(/62'(0(//2SXEOHP57-Qž XPDVLWXDomRGHUHJLVWURS~EOLFRGHXPVHUYLGRUS~EOLFR
SS
6LJQLILFDSRUWDQWRTXHFRPDGHFLVmRGR-XGLFLiULR
FRQFHGHQGRRPDQGDGRGHLQMXQomRVHUiFRPXQLFDGRDR
3RGHULQDGLPSOHQWHSDUDTXHHGLWHD´QRUPDµPDVVH
HVHXUHVSHFWLYRLQWHUHVVHSHVVRDO
$TXHVWmRULJRURVDPHQWHHQYROYLDRG GLUHLWRjREWHQ
LUHLWR
omR GH FHUWLGmR
HUWLGmR DPSDUDGR QR DUWž ;;;,9 GD &RQV
WLWXLomR )HGHUDO ( R UHPpGLR FRQWUD D LOHJDOLGDGH GH
HVWHSHUVLVWLUHPPRUDQmRHGLWDUDQRUPDHQWmRILFDUi
UHFXVDGHIRUQHFLPHQWRGHFHUWLGmRRXVHMDSDUDREWHQ
DVVHJXUDGDDRV´LPSHWUDQWHVGHVGHORJRDSRVVLELOLGDGH
omR GH FHUWLGmR p R PDQGDGR
PDQGDGR GH
GH VHJXUDQoD
VHJXUDQoD H QmR R
GH DMXL]DUHP LPHGLDWDPHQWH QRV WHUPRV GR GLUHLWR
KDEHDVGDWD
FRPXP  RX RUGLQiULR D DomR GH UHSDUDomR GH QDWXUH]D
HFRQ{PLFDLQVWLWXtGDHPVHXIDYRUSHORSUHFHLWRWUDQVLWy
ULRµ /;;,,, TXDOTXHU
TXDOTXHU FLGDGmR
FLGDGmR p SDUWHOHJtWLPDSDUDSURSRU
SDUWHOHJtWLPDSDUDSURSRU
 DomR
DomR SRSXODU
SRSXODU TXH
TXH YLVH
YLVH D DQXODU DWR OHVLYR DR
/;;,, FRQFHGHUVHiKDEHDVGDWD
FRQFHGHUVHiKDEHDVGDWD
KDEHDVGDWD SDWULP{QLR
SDWULP{QLR S~EOLFR RX GH HQWLGDGH GH TXH R
(VWDGR
(VWDGR SDUWLFLSH j PRUDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD
D SDUDDVVHJXUDURFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HV
SDUDDVVHJXUDURFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HV DR
DR PHLR
PHLR DPELHQWH
DPELHQWH H DR SDWULP{QLR KLVWyULFR H
UHODWLYDV
UHODWLYDVjSHVVRD
SHVVRDGRLPSHWUDQWHFRQVWDQWHVGH
GRLPSHWUDQWHFRQVWDQWHVGH FXOWXUDO
FXOWXUDO ILFDQGR
ILFDQGR R DXWRU VDOYR FRPSURYDGD
UHJLVWURV
UHJLVWURV RX
RX EDQFRV
EDQFRV GH GDGRV GH HQWLGDGHV PiIp
PiIp LVHQWR
LVHQWR GH
GH FXVWDV
FXVWDV MXGLFLDLV
MXGLFLDLV H GR {QXV GD
JRYHUQDPHQWDLVRXGHFDUiWHUS~EOLFR VXFXPErQFLD

E SDUD UHWLILFDomR GH

SDUD D UHWLILFDomR GH GDGRV
GDGRV TXDQGR
TXDQGR QmR VH &RPRFLGDGmRVVRPRVGRQRVGRSDWULP{QLRS~EOLFR
SUHILUD
SUHILUDID]rORSRUSURFHVVRVLJLORVR
ID]rORSRUSURFHVVRVLJLORVRMXGLFLDO
MXGLFLDORX 2V DGPLQLVWUDGRUHV S~EOLFRV DJHP HP QRVVR QRPH
DGPLQLVWUDWLYR TXDQGRJHUHQFLDPHVVHVLQWHUHVVHV6LJQLILFDTXHWrPHOHV
RGHYHUGHDJLUGHQWURGRVSDUkPHWURVGDPRUDOLGDGHH
eRGLUHLWRGHDFHVVRjVLQIRUPDo}HVDQRVVRUHVSHLWR QmRFDXVDUTXDOTXHUSUHMXt]RDRQRVVRSDWULP{QLR
&KHJDGHVHJUHGRVRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVSRUH[HPSOR
WrPXPSURQWXiULR/iHVWmRDVVLQDODGDVPXLWDVLQIRUPD 'HYHPLJXDOPHQWH]HODUSHORPHLRDPELHQWHSRUTXDQ
o}HVDQRVVRUHVSHLWR WRFRQVWLWXLTXDOLGDGHEiVLFDGHQRVVDYLGDTXDOTXHUGDQR
jDWPRVIHUDULRVHPDUHVSROXtGRVRXGHVWUXLomRGHPD
3RGHVHUTXHDOJXPDWUDELOLiULRTXHQmRVHVLPSDWL]DV WDVFRQILJXUDPGLPLQXLomRGHQRVVDTXDOLGDGHDPELHQWDO
VH FRQRVFR KRXYHVVH PDQGDGR UHJLVWUDU TXH pUDPRV GHYLGD
FRPXQLVWDVRXWDUDGRVRXDIHPLQDGRVRXYDJDEXQGRV
RXTXDOTXHURXWUDDOHLYRVLD&ODURTXHLVVRUHPDQHVFHUi 7DPEpPRSDWULP{QLRKLVWyULFRFXOWXUDOGHYHUiVHPSUH
SHVDQGRHPGHVIDYRUGHQRVVDFDUUHLUDSURILVVLRQDO VHUSUHVHUYDGRXPSRYRVHPFXOWXUDRXSDVVDGRpXP
SRYR VHP IXWXUR 4XDQGR TXDOTXHU JRYHUQDQWH WRPDU
6H DOJXpP WLYHU DOJXP LQWHUHVVH HP VDEHU R TXH Ki
TXDOTXHUGHFLVmRSUDWLFDUDWRTXHSUHMXGLTXHRSDWULP{
UHJLVWUDGR HP VHX QRPH HP TXDOTXHU yUJmR S~EOLFR
QLRS~EOLFRQHJRFLDWDSH[RXFRQFRUUrQFLDIUDXGXOHQ
SRGHUi UHTXHUHU TXH OKH VHMD LQIRUPDGR H FDVR VHMD
WDGHVYLRGHYHUEDFRQVWUXomRGHVQHFHVViULDHSUHMXGLFL
QHJDGRSRGHUiLPSHWUDUKDEHDVGDWD
&RPRKDEHDVGDWDRyUJmRS~EOLFRVHUiREULJDGRD
GDUDLQIRUPDomRjSHVVRD(VHKRXYHUUHJLVWURHUUDGRGH
GDGRVSRGHUHPRVUHTXHUHUVXDFRUUHomRSDUDRHUURQmR
QRVSUHMXGLFDU
DODWRGRVHWFpQRVVRGHYHUGHFLGDGmROXWDUSDUDTXH
DGHFLVmRVHMDDQXODGD
6y R -XGLFLiULR WHUi R SRGHU GH DQXODU HVVH DWR
DGPLQLVWUDWLYR3DUDLVVRSUHFLVDUHPRVSURSRUXPDDomR
&RPRTXDOTXHUFLGDGmRDTXHOHTXHHVWiQRJR]RGHVHXV
2KDEHDVGDWDVHUYLUiWDPEpPSDUDGHWHUPLQDUHVVD
UDWLILFDomRFDVRRyUJmRS~EOLFRVHUHFXVHDSURFHGrOD
9HMDVHEHPVyVHSRGHUHTXHUHUKDEHDVGDWDFDVRR
yUJmRS~EOLFRWHQKDVHQHJDGRDIRUQHFHUDVLQIRUPDo}HV
RXDUHWLILFDURVGDGRVODQoDGRVFRPHUUR3ULPHLUDPHQWH
SRUWDQWRWHPTXHVHUIHLWRRSHGLGRDRyUJmRS~EOLFR
$WHQomR
$WHQomR 1XP FRQFXUVR S~EOLFR TXHVWLRQDYDVHTXDO
GLUHLWRVSROtWLFRVSRGHSURPRYHUHVVDDomRHODVHFKDPD
DomRSRSXODU
$DomRSRSXODUFDEHUiWDPEpPTXDQGRRDWRDGPLQLV
WUDWLYR IHULU R PHLR DPELHQWH RX R SDWULP{QLR KLVWyUL
FRFXOWXUDO
,PSRUWDQWHpTXHD&RQVWLWXLomRSDUDQRVGHL[DUEHP
DYRQWDGHQHVVDILVFDOL]DomRHOXWDLVHQWRXQRVGHTXDLV
GLUHLWR LQGLYLGXDO KDYLD VLGR IHULGR VH XP TXHUFXVWDVGHVSHVDVHPROXPHQWRVSURFHVVXDLV1HPR
IXQFLRQiULRKDYLDVROLFLWDGRFHUWLGmRVREUHVHX DGYRJDGRGDSDUWHFRQWUiULDD$XWRULGDGHHR3RGHU3~
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GLILFtOLPD SRUTXH LQGX]LD R FDQGLGDWR DR UDFLRFtQLR GH
TXHHPVHWUDWDQGRGHXPDLQIRUPDomRGDGRVVREUH 1mRKiR{QXVGDVXFXPErQFLDpWXGRVHPULVFRGH
VXD SHVVRD VHX WHPSR GH VHUYLoR R UHPpGLR VHULD R JUDoD 6y WHUHPRV HVVD GHVSHVD FKDPDVH {QXV GD
KDEHDVGDWD VXFXPErQFLD VH ILFDU FRPSURYDGR TXH DJLPRV FRP
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
PiIpQmRSDUDGHIHQGHUWDLVLQWHUHVVHVVRFLDLVPDVSRU $WHQomR
$WHQomR DRGHWHUPLQDUDJUDWXLGDGH´QDIRUPDGDOHLµ
SLFXLQKDVSROtWLFDVGHLQLPL]DGHSHVVRDOFRPDDXWRULGD D&RQVWLWXLomRGHWHUPLQRXDHGLomRGHXPDOHL
GH SDUDGLVFLSOLQDUWDOFRQFHVVmR$VVLPIRLHGLWDGDD/HLQž
GHTXHFRPDPRGLILFDomRIHLWDSHOD/HL
/;;,9 R (VWDGRSUHVWDUiDVVLVWrQFLDMXUtGLFDLQWHJUDOH
(VWDGRSUHVWDUiDVVLVWrQFLDMXUtGLFDLQWHJUDOH QžSDVVRXDUHJXODPHQWDUHVWHLQFLVRHR
JUDWXLWD
JUDWXLWD DRV
DRV TXH
TXH FRPSURYDUHPLQVXILFLrQFLDGH VHJXLQWHGLVSRQGRVREUHDJUDWXLGDGHGRVDWRVQHFHVViUL
UHFXUVRV RVDRH[HUFtFLRGDFLGDGDQLD&RQILUD

$&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDUiTXHRVSREUHVQmRILTXHP $UWž6mR JUDWXLWRV RV DWRV QHFHVViULRV DR H[HUFtFLRGD

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FR SUHVWDU HVVD DVVLVWrQFLD DUUXPDU DGYRJDGR DRV QDVFLPHQWR H R DVVHQWR GH yELWR EHP FRPR D
SREUHV JUDWXLWDPHQWH $VVLP VH XPD SHVVRD SUHFLVDU SULPHLUDFHUWLGmRUHVSHFWLYD
SURPRYHU XPD DomR TXDOTXHU H QmR WLYHU GLQKHLUR
EDVWDUi TXH SURFXUH R 3RGHU 3~EOLFR H HQFRQWUDUi XP (VWH ,QFLVR 9, IRL  DFUHVFLGR SHOD /HL Qž  GH
DGYRJDGR j VXD GLVSRVLomR  SDUD OKH GDU WRGD D DVVLV HSXEOLFDGRQR'28GHSDVVRXDYLJHU
WrQFLDMXUtGLFD GLDVDSyVDSXEOLFDomRRXVHMDGHPDUoRGH

1R(VWDGRGH6mR3DXORSH[D3URFXUDGRULDGH$VVLV $SDUWLUGDtRV&DUWyULRVGR5HJLVWUR&LYLOVmRREULJD
WrQFLD-XGLFLiULDyUJmRGD3URFXUDGRULD*HUDOGR(VWDGR GRVDODYUDURDVVHQWRGHQDVFLPHQWRHGHyELWRJUDWXLWD
SUHVWDGHKiPXLWRHFRPPXLWDHILFLrQFLDHVVHVHUYLoR PHQWHHRTXHpWDPEpPLPSRUWDQWHVmRREULJDGRVDGDU
MiHPVHJXLGDDRUHJLVWURDSULPHLUDFHUWLGmRJUDWXLWDPHQ
/;;9 R (VWDGR
(VWDGR LQGHQL]DUi R FRQGHQDGR SRUHUUR WHjSHVVRDTXHSURYRFRXRUHJLVWURQRUPDOPHQWHRSDL
MXGLFLiULR
MXGLFLiULRDVVLP
DVVLPFRPR TXHILFDUSUHVRDOpPGR
FRPRRTXH ILFDUSUHVRDOpPGR RXPmHQRFDVRGHQDVFLPHQWRHRSDUHQWHQRFDVRGR
WHPSRIL[DGRQDVHQWHQoD yELWR

1LQJXpP p LQIDOtYHO 1HP RV MXt]HV 3RGHP HUUDU H /;;9,, VmR

PXLWDVYH]HVHUUDP1mRVmRUDUDVDVQRWtFLDVGHSHVVRDV
TXH HPERUD LQRFHQWHV DFDEDUDP FRQGHQDGDV H IRUDP
SUHVDV ( TXHP IRU LQGHYLGDPHQWH SUHVR SRUTXH R
MXGLFLiULRHUURXWHUiGLUHLWRDXPDLQGHQL]DomRTXHVHUi
SDJDSHOR(VWDGR
7DPEpPTXHPILFDUSUHVRPDLVWHPSRGRTXHGHYHULD
WHUi GLUHLWR D XPD LQGHQL]DomR PXLWRV FRQGHQDGRV
DFDEDPHVTXHFLGRVQR[DGUH]HQXQFDVXUJHVHXDOYDUiGH
VROWXUDDVVLPFXPSUHPSHQDSRUPDLVWHPSRGRTXHR
VmR JUDWXLWDV
JUDWXLWDV DV Do}HV GH KDEHDVFRUSXVH
 H
KDEHDVGDWD

 H
H QD IRUPD GD OHL RV DWRV
QHFHVViULRVDRH[HUFtFLRGDFLGDGDQLD
9LPRV TXH D DomR SRSXODU SRGH VHU SURPRYLGD VHP
SDJDPHQWRGHFXVWDVGHVSHVDVRXDGYRJDGRV(WDPEpP
R KDEHDVFRUSXV H R KDEHDVGDWD VmR JUDWXLWRV LVWR
SRUTXH VmR LQVWUXPHQWRV GH GHIHVD GH LPSRUWDQWHV H
IXQGDPHQWDLVGLUHLWRVGDOLEHUGDGH1HPKiQHFHVVLGDGH
GHVHGHPRQVWUDUSREUH]D
IL[DGRQDVHQWHQoD
$ ~QLFD QRYLGDGH p D SUHYLVmR FRQVWLWXFLRQDO GHVVH
GLUHLWRTXHGHUHJUDVHPSUHIRLUHFRQKHFLGRSRUQRVVRV
WULEXQDLV
$LPSHWUDomRGHXPKDEHDVFRUSXVRXGHXPKDEH
DVGDWDpIHLWDJUDWXLWDPHQWHQHQKXPDWD[DVHUiFREUD
GDQHPGRULFRQHPGRSREUHVHVHXDGYRJDGROKHSHGLU
GLQKHLURSDUDDVFXVWDVSURFHVVXDLVGHVFRQILHKiDOJRGH
HUUDGR SRLV WDLV UHPpGLRV VmR JUDWXLWRV HOH SRGHUi
FREUDUOKHKRQRUiULRVFXVWDVQXQFD
/;;9, VmRJUDWXLWRVSDUDRVUHFRQKHFLGDPHQWHSREUHV
VmRJUDWXLWRVSDUDRVUHFRQKHFLGDPHQWHSREUHV
QDIRUPDGDOHL $WHQomR
$WHQomR IRLHGLWDGDD/HL
/HL
/HLQž
QžTXHUHJXODPHQ

WDRLQFLVR/;;9,,GRDUWžGD&RQVWLWXLomR
D RUHJLVWURFLYLOGHQDVFLPHQWR  GLVSRQGR VREUH D JUDWXLGDGH GRV DWRV QHFHVViULRV DR
E DFHUWLGmRGHyELWR H[HUFtFLRGDFLGDGDQLD³QRVVHJXLQWHVWHUPRV

4XHP QDVFH REULJDWRULDPHQWH GHYH UHJLVWUDU VHX $UWž6mR JUDWXLWRV RV DWRV QHFHVViULRV DR H[HUFtFLRGD
QDVFLPHQWRFKDPDVHODYUDUQRFDUWyULRRDVVHQWDPHQWR FLGDGDQLDDVVLPFRQVLGHUDGRV
2FDUWyULRFREUDXPSHTXHQRHPROXPHQWR,JXDOPHQWHD
PRUWHH[LJHUHJLVWURGRyELWRHPFDUWyULR7DPEpPKDYHUi , RVTXHFDSDFLWDPRFLGDGmRDRH[HUFtFLRGDVREHUDQLD
XPDGHVSHVD(QILPQHPRQDVFLPHQWRQHPDVmRIDWRV SRSXODUDTXHVHUHSRUWDRDUWGD&RQVWLWXLomR
JUDWXLWRV
,, DTXHOHVUHIHUHQWHVDRDOLVWDPHQWRPLOLWDU
$ &RQVWLWXLomR FRQFHGH DRV SREUHV EDVWD XP
DWHVWDGR]LQKRGHSREUH]DRGLUHLWRGHID]HUHPRDVVHQWD ,,, RVSHGLGRVGHLQIRUPDo}HVDRSRGHUS~EOLFRHPWRGRV
PHQWR GH QDVFLPHQWR FRPR R GH yELWR JUDWXLWDPHQWH RVVHXVkPELWRVREMHWLYDQGRDLQVWUXomRGHGHIHVDRX
VHPQDGDSDJDU DGHQ~QFLDGHLUUHJXODULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVQDyUELWD
S~EOLFD
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

,9 DVDo}HVGHLPSXJQDomRGHPDQGDWRHOHWLYRSRUDEXVR †ž $V

$V QRUPDV
QRUPDV GHILQLGRUDV
GHILQLGRUDV GRV GLUHLWRVHJDUDQWLDV
GHSRGHUHFRQ{PLFRFRUUXSomRRXIUDXGH IXQGDPHQWDLVWrPDSOLFDomRLPHGLDWD

9 TXDLVTXHUUHTXHULPHQWRVRXSHWLo}HVTXHYLVHPDV 9LPRV TXH D &RQVWLWXLomR QRV RXWRUJD XP JUDQGH

JDUDQWLDV LQGLYLGXDLV  H D GHIHVD GR LQWHUHVVH Q~PHURGHGLUHLWRVPXLWRVGRVTXDLVGHYHUmRVHUGLVFLSOL
S~EOLFR QDGRVHPOHLDVHUFULDGD,VWRHQWUHWDQWRQmRVLJQLILFD
TXHDLQGDQmRSRGHUHPRVJR]DUWDLVGLUHLWRVWRGRVHOHV
9, RUHJLVWURFLYLOGHQDVFLPHQWRHRDVVHQWRGHyELWR WrP YDOLGDGH LPHGLDWD
PHGLDWD ³ RX VHMD Mi WLQKDP DSOLFDomR
EHPFRPRDSULPHLUDFHUWLGmRUHVSHFWLYD DQWHV PHVPR GH VHUHP UHJXODPHQWDGRV SHOD /HL Qž
2EVLQF9,DFUHVFLGRSHOD/HLQž 

'HVGHTXHD&RQVWLWXLomRHQWURXHPYLJRUWRGRVQyV
'LUHLWRj-XVWLoD&pOHUH WHPRVWRGRVRVGLUHLWRVRXWRUJDGRVQRWtWXORGRVGLUHLWRV
HJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLV6HDOJXPGHVVHVGLUHLWRVQRVIRU
$ 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR ³ LQVWLWXtGD FRP D QHJDGRRPDQGDGRGHLQMXQomRVHUiRUHPpGLRTXHQRV
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQžGH'H]³DFUHV DVVHJXUDUiRUHVSHFWLYRJR]R
FHX GHQWUH RV ´'LUHLWRV H *DUDQWLDV )XQGDPHQWDLVµ R
'LUHLWRjSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOUiSLGD
7XWHOD,QWHUQDFLRQDOGRV´'LUHLWRV+XPDQRVµ
$UWž                                                  
*UDVVDPXQGRDIRUDXPDSUHRFXSDomRFRPDVYLRODo}HV
/;;9,,, DWRGRVQR
DWRGRVQRkPELWR
kPELWRMXGLFLDOHDGPLQLVWUDWLYR DRVGLUHLWRVKXPDQRV³HQmRVmRSRXFRVRVGLWDGRUHV
VmR
VmR DVVHJXUDGRVDUD]RiYHOGXUDomRGRSUR
DVVHJXUDGRVDUD]RiYHOGXUDomRGRSUR TXHVXSOLFLDPDSRSXODomRGHVHXSDtVFRPFULPHVFRQWUD
FHVVR
FHVVR H RV
RV PHLRV
PHLRV TXH
TXH JDUDQWDPDFHOHULGDGH
JDUDQWDPDFHOHULGDGH D KXPDQLGDGH SHUVHJXLo}HV D HWQLDV GLVFULPLQDo}HV
GHVXDWUDPLWDomR UDFLDLVHWF

2EV LQFLVR DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQž $FRQVWLWXLomRFLGDGmMiUHFRQKHFLDDFRJrQFLD

5HIRUPDGR-XGLFLiULR GRVGLUHLWRVHJDUDQWLDVTXHDGYLHVVHPGH7UDWDGRVRX
&RQYHQo}HV,QWHUQDFLRQDLV
+LVWRULFDPHQWH D -XVWLoD VHPSUH IRL FRQVLGHUDGD
´OHQWDµ DIOLJLQGRVH D SRSXODomR FRP D LQHILFLrQFLD GD †ž 2V GLUHLWRV H JDUDQWLDV H[SUHVVRVQHVWD&RQV
PiTXLQD MXGLFLiULD HVVH IRL R DOHQWR GD 5HIRUPD GR WLWXLomR
WLWXLomR QmR
QmR H[FOXHP
H[FOXHP RXWURV
RXWURV GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHV GR
-XGLFLiULR TXH SULQFLSLD FRP D FRQVDJUDomR GR GLUHLWR UHJLPHHGRV
UHJLPH GRVSULQFtSLRV
SULQFtSLRVSRU
SRUHOD
HODDGRWDGRV
DGRWDGRVRX
RXGRV
LQGLYLGXDO D XPD DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO GH ´UD]RiYHO WUDWDGRV
WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDLV
LQWHUQDFLRQDLV HP
HP TXH D 5HS~EOLFD
GXUDomR GR SURFHVVRµ H D LQVWUXPHQWDomR TXH JDUDQWD )HGHUDWLYDGR%UDVLOVHMDSDUWH
FHOHULGDGHQDH[HFXomRGHVVDWDUHID
0XLWRV RXWURV GLUHLWRV DOpP GRV TXH HVWmR SUHYLVWRV
3RUVHWUDWDUGHXP´GLUHLWRHJDUDQWLDIXQGDPHQWDOµ QHVWHFDStWXORIRUDPFRQIHULGRVDRVEUDVLOHLURV%DVWDUi
HVVD GLVSRVLomR IRUoDUi j PRGLILFDomR GD OHJLVODomR XPDOHLWXUDPDLVDWHQWDHGHWDOKDGDGD&RQVWLWXLomRH
SURFHVVXDOSDUDTXHIRUPDOLGDGHVHSUD]RVVHMDPUHYLVWRV YHUHPRVRTXDQWRIRLHODSUyGLJDGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH
HHQ[XJDGRV FRQIHULQGRQRORV

0DLVTXHLVVRDGHWHUPLQDomRGH´PHLRVTXHJDUDQWDP ( R IDWR GH WDLV GLUHLWRV QmR YLUHP H[SUHVVRV QHVWH

DFHOHULGDGHµGHYHUiSURYRFDUDFULDomRGHPDLV9DUDVH FDStWXORQmRVLJQLILFDTXHQyVQmRRVWHPRV7HPRORV
6HUYLoRV$X[LOLDUHVGD-XVWLoDSDUDTXHRDF~PXORYXOWRVR DLQGD TXDQGR HVWDEHOHFLGRV HP 7UDWDGR RX &RQYHQomR
GRVWUDEDOKRVVHMDYHQFLGR ,QWHUQDFLRQDOGHTXHQRVVR3DtVVHMDVLJQDWiULR

7mRVpULDpDGLVSRVLomRGHSURSRUFLRQDOjQDomRXPD $JRUDFRPD5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR³LQVWLWXtGD
-XVWLoDPDLVFpOHUH³TXHD(&QžGHWHUPLQRX FRPD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQžGH'H]³
H[SUHVVDPHQWHTXH WDLV ´GLUHLWRV KXPDQRVµ HVWDEHOHFLGRV HP 7UDWDGRV H
&RQYHQo}HVFRQTXLVWDUDPPDLRUIRUoDOHJDO
´2&RQJUHVVR1DFLRQDOLQVWDODUiLPHGLDWDPHQWHDSyV
DSURPXOJDomRGHVWD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOFRPLVVmR †ž 2V
2V WUDWDGRV
WUDWDGRV H FRQYHQo}HVLQWHUQDFLRQDLVVREUH
HVSHFLDOPLVWDGHVWLQDGDDHODERUDUHPFHQWRHRLWHQWD GLUHLWRVKXPDQRV
GLUHLWRV KXPDQRVTXH
TXHIRUHP
IRUHPDSURYDGRV
DSURYDGRVHP
HPFDGD
GLDVRVSURMHWRVGHOHLQHFHVViULRVjUHJXODPHQWDomRGD &DVD
&DVDGR
GR&RQJUHVVR
&RQJUHVVR1DFLRQDO
1DFLRQDOHP
HPGRLV
GRLVWXUQRV
WXUQRVSRU
PDWpULDQHODWUDWDGDEHPFRPRSURPRYHUDOWHUDo}HV WUrV
WUrVTXLQWRV
TXLQWRVGRV
GRVYRWRV
YRWRVGRV
GRVUHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRVPHPEURV
QDOHJLVODomRIHGHUDOREMHWLYDQGRWRUQDUPDLVDPSORR VHUmRHTXLYDOHQWHVjVHPHQGDVFRQVWLWXFLRQDLV
DFHVVRj-XVWLoDHPDLVFpOHUHDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOµ
DUWž(&Qž 2EV†žDFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž5HIRUPDGR-XGLFLiULR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
2RUGHQDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOMiRXWRUJDDRV7UDWDGRV
H&RQYHQo}HV,QWHUQDFLRQDLVµXPVWDWXVGH´OHLµLQFOXVLYH &DStWXOR,,'LUHLWRV6RFLDLV
'LUHLWRV6RFLDLV
SUHYDOHFHQGR VREUH D OHL DQWHULRU DVVLP TXH DSURYDGR
SHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO
$UWž 6mR
6mR GLUHLWRV
GLUHLWRV VRFLDLV
VRFLDLV D HGXFDomR
HGXFDomR D VD~GH DDOL
$ LQRYDomR p D HOHYDomR GR ´7UDWDGRV H &RQYHQo}HV PHQWDomR
PHQWDomRRWUDEDOKR
WUDEDOKRDPRUDGLD
PRUDGLDRWUDQVSRUWH
WUDQVSRUWHR
,QWHUQDFLRQDLVµDRVWDWXVGH´HPHQGDFRQVWLWXFLRQDOµ³ OD]HU VHJXUDQoD D SUHYLGrQFLD
OD]HU D VHJXUDQoD SUHYLGrQFLD VRFLDO
VRFLDO D SURWH
SURGX]LQGRSRLVDOWHUDomRGRWH[WRGHQRVVD&RQVWLWXLomR omRjPDWHUQLGDGHHjLQIkQFLD
omRjPDWHUQLGDGHHjLQIkQFLDDDVVLVWrQFLDDRV
GHVDPSDUDGRVQDIRUPDGHVWD&RQVWLWXLomR
GHVDPSDUDGRVQDIRUPDGHVWD&RQVWLWXLomR
)HGHUDO
2EV D(&QžDFUHVFHXD´PRUDGLDµD(&Qž
$WHQWHVH SRUpP D GRLV UHTXLVLWRV EiVLFRV SDUD WDO DFUHVFHX D ´DOLPHQWDomRµ H D (& Qž  DFUHVFHQWRX R
HOHYDomRGHVWDWXVSULPHLUDPHQWH
SULPHLUDPHQWHDSHQDVDVGLVSRVLo}HV
SULPHLUDPHQWH
´VREUHGLUHLWRVKXPDQRVµpTXHVHLQFRUSRUDUiDRRUGHQD
PHQWR FRQVWLWXFLRQDO DV GHPDLV DYHQoDV FRQVWDQWHV GR
7UDWDGRRX&RQYHQomR,QWHUQDFLRQDOFRQWLQXDUmRWHQGRD
PHVPDIRUoDGHXPDOHLRUGLQiULDDILQDODRVHUDSURYD
GRUHFHEHXDVErQomRVGRVUHSUHVHQWDQWHVGRSRYRTXDO
´WUDQVSRUWHµGHQWUHRV'LUHLWRV6RFLDLV
7RGD VRFLHGDGH GHYH WHU SRU REMHWLYR DWHQGHU DRV
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WHQKDPDQL pTXHDIRPHQmRWHQKDHVSDoRGHQWUHRVEUDVLOHLURVHp
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 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

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,,, IXQGRGHJDUDQWLDGRWHPSRGHVHUYLoR
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GLQKHLURFDVRVHMDPDQGDGRHPERUDVHPMXVWDFDXVDD
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2 REMHWR GD FULDomR GHVVH IXQGR p SURWHJHU RV
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6mRGLUHLWRV
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WUDEDOKDGRUHVXUEDQRVHUXUDLV
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DOpP
DOpP GH
GH RXWURV
RXWURV TXH
TXH YLVHP
YLVHP j PHOKRULD
PHOKRULD GH VXD
GHVDPSDUDGR
FRQGLomRVRFLDO

$&RQVWLWXLomRSURWHJHWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVXUEDQRV &RP R IXQGR GH JDUDQWLD GR WHPSR GH VHUYLoR HVVHV
WUDEDOKDPQDVFLGDGHVHUXUDLVWUDEDOKDPQRFDPSR GUDPDVDFDEDUDP&RPRRGHSyVLWRpPHQVDOHREULJDWy
DJULFXOWXUDRXSHFXiULDHWRUQDREULJDWyULDDREVHUYkQ ULRVHPSUHKDYHUiDOJXPGLQKHLURDVHUOHYDQWDGRSHOR
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RHPSUHJDGRPDLVGHSyVLWRVPHQVDLVWHUmRVLGRIHLWRV
, UHODomR
UHODomRGH
GHHPSUHJRSURWHJLGDFRQWUDGHVSHGLGD
DUELWUiULD
DUELWUiULDRX
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FDXVDQRV
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VDOiULR PtQLPR
PtQLPR IL[DGR HP OHLQDFLRQDOPHQWH
FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU TXH
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SUHYHUi LQGH QL]DomR FRP XQLILFDGR
XQLILFDGRFDSD]
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GHDWHQGHU
DWHQGHUDVXDV
VXDVQHFHVVLGDGHV
SHQVDWyULDGHQWUHRXWURVGLUHLWRV YLWDLV
YLWDLVEiVLFDV
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VXDIDPtOLD
IDPtOLDFRPPRUDGLD
FRPPRUDGLD
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DOLPHQWDomRHGXFDomR
HGXFDomRVD~GH
VD~GHOD]HU
OD]HUYHVWXiULR
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KLJLHQH WUDQVSRUWH
WUDQVSRUWH H SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD VRFLDO FRP
GHHPERUDRHPSUHJDGR6yVHSHUPLWHTXHRHPSUHJDGR UHDMXVWHV
UHDMXVWHVSHULyGLFRV
SHULyGLFRVTXH
TXHOKH
OKHSUHVHUYHP
SUHVHUYHPRSRGHU
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DTXLVLWLYR VHQGR
VHQGR YHGDGD
YHGDGD VXD
VXD YLQFX
YLQFXODomR
ODomR SDUD
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GDUHODomRGHWUDEDOKREDWHUQRSDWUmRURXEDUEULJDUQR
VHUYLoRHWF(HVVHPRWLYRGHYHUiHVWDUH[SUHVVDPHQWH 2EULJDD&RQVWLWXLomRTXHWRGRHPSUHJDGRUSDJXHD
SUHYLVWRHPOHLFRPRXPDMXVWDFDXVDSDUDTXHRHP VHX HPSUHJDGR XP
XP VDOiULRPtQLPR
VDOiULRPtQLPR QLQJXpP SRGHUi
SUHJDGRVHMDPDQGDGRHPERUD SDJDUPHQRVTXHWDQWR

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FDOFXODGDHPIXQomRGRWHPSRGHWUDEDOKR2IXQGRGH
JDUDQWLD SRU WHPSR GH VHUYLoR YHP VXEVWLWXLQGR HVVD
LQGHQL]DomRSRGHQGRRHPSUHJDGROHYDQWDURVGHSyVLWRV
TXDQGRIRUGHVSHGLGRLQMXVWDPHQWH
,, VHJXURGHVHPSUHJR HP FDVRGHGHVHPSUHJR
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(VVDpXPDFRQTXLVWDGRWUDEDOKDGRUEUDVLOHLURTXHKi
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HVSpFLHGHSHQVmRSDUDTXHSRVVDVREUHYLYHUHQTXDQWR
QmRFRQVHJXLUDUUXPDURXWURVHUYLoR
VDWLVID]HU jV GHVSHVDV GH PRUDGLD DOLPHQWDomR D
YHUGDGH p TXH R VDOiULR  PtQLPR QR %UDVLO Ki PXLWR p
LQVXILFLHQWHSDUDFXVWHDUWDLVLWHQV
'H TXDOTXHU IRUPD DQWHV DSHQDV D OHL GL]LD TXH R
VDOiULR PtQLPR GHYHULD  WHU WDO VXILFLrQFLD +RMH SHOR
oDGHTXHVHUiXPGLDFXPSULGR
9 SLVR
SLVR VDODULDOSURSRUFLRQDOjH[WHQVmRHjFRP
VDODULDOSURSRUFLRQDOjH[WHQVmRHjFRP
SOH[LGDGHGRWUDEDOKR
*DUDQWHD&RQVWLWXLomRDRVWUDEDOKDGRUHVGHDWLYLGDGHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
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SDJR XP SLVR VDODULDO GLIHUHQFLDGR e RVDOiULR PtQLPR UHPRV D UHFHEHU R ž VDOiULR 1mR p SRUWDQWR XP
SURILVVLRQDOTXHYDULDUiFRQIRUPHDQDWXUH]DGDDWLYLGDGH SULYLOpJLRGRVWUDEDOKDGRUHVDWLYRVWDPEpPRVLQDWLYRVMi
PpGLFRSRUH[HPSORRXRWDPDQKRGDMRUQDGDGLiULDGH
WUDEDOKR
2 VDOiULR PtQLPR SURILVVLRQDO JDUDQWH D WRGRV RV
WUDEDOKDGRUHV GDTXHOH VHWRU GH DWLYLGDGH TXH QHQKXP
GHOHVUHFHEHUiPHQRVTXHWDOTXDQWLDPtQLPDHVWDEHOHFL
GDSHODFDWHJRULD
9, LUUHGXWLELOLGDGH
LUUHGXWLELOLGDGHGRVDOiULRVDOYRR
GRVDOiULRVDOYRRGLVSRVWR
GLVSRVWRHP
FRQYHQomRRXDFRUGRFROHWLYR FRPSHQVDGR3RULVVRD&RQVWLWXLomRREULJDTXHRWUDED
7RGRHPSUHJDGRWHPQRVHXVDOiULRDJDUDQWLDGHTXH
FXVWHDUiDVGHVSHVDVEiVLFDVGHVXDVREUHYLYrQFLDRXGH
DSRVHQWDGRVUHFHEHUmRVHXžVDOiULR
,; UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGR
GRWUDEDOKR
WUDEDOKRQRWXUQR
QRWXUQRVXSHULRUjGR
GLXUQR
4XHPWUDEDOKDjQRLWHGHVJDVWDVHPXLWRPDLVGRTXH
TXHPWUDEDOKDGXUDQWHRGLD2VDFULItFLRGDLQYHUVmRGR
UHOyJLRELROyJLFRWURFDQGRDVKRUDVGHVRQRSHORWUDED
OKRPDLVDGLILFXOGDGHGHGRUPLUjOX]GRGLDGHYHVHU
OKDGRUQRWXUQRJDQKHPDLVGRTXHRWUDEDOKDGRUGLXUQR
¢0DVRTXHpWUDEDOKRQRWXUQR"$OHLGHILQLUiTXDQGR
VXD TXDOLGDGH GH YLGD 6H VHX VDOiULR IRU UHGX]LGR FRPHoDHTXDQGRWHUPLQD$OHLDWXDO&/7FRQVLGHUD
LQHYLWDYHOPHQWHRXQHPWHUiHOHFRQGLo}HVGHVREUHYLYHU TXHRWUDEDOKRQRWXUQRSULQFLSLDjVKRUDVHVHILQGD
RXWHUiGHUHGX]LUDTXDOLGDGHGHVHXVXVWHQWR6HpQR jVKRUDVPDGUXJDGD6LJQLILFDTXHTXHPWUDEDOKDDWp
WUDEDOKRH[FOXVLYDPHQWHTXHRHPSUHJDGRFRQVHJXHVHX DVKRUDVTXHMipQRLWHQmR
QmRUHDOL]DWUDEDOKRQRWXUQR
QmR
VXVWHQWR D UHGXomR GH VHX VDOiULR FDXVDUi D HOH XP 'DPHVPDIRUPDTXHTXHPFRPHoDDWUDEDOKDUjV
SUREOHPDLQVXSHUiYHO$VVLPSURtEHD&DUWD0DJQDTXH KRUDVPHVPRTXHDLQGDVHMDQRLWHQmRHVWDUiID]HQGR
RVDOiULRGHTXDOTXHUWUDEDOKDGRUVHMDUHGX]LGR WUDEDOKRQRWXUQR

6yPHVPRHPKLSyWHVHVH[FHSFLRQDLVTXHSRGHUmRVHU 1RWXUQRVypRWUDEDOKRTXHIRUUHDOL]DGRHQWUHDV
SUHYLVWDVHPDFRUGRFROHWLYRGHWUDEDOKRjVYH]HVQXPD HDVKRUDV6HXPWUDEDOKDGRUWLYHUMRUQDGDGHWUDEDOKR
pSRFDGHFULVHGHHPSUHJRVpPHOKRUFRPELQDUFRPR FRPSDUWHGLXUQDHSDUWHQRWXUQDSRUH[HPSORGDVjV
SDWUmRHPGLILFXOGDGHVHFRQ{PLFDVTXHUHGX]DRVD
OiULRGHWRGRVRVHPSUHJDGRVPDVQmRPDQGHQHQKXP
HPERUDJDUDQWLQGRDVVLPRHPSUHJRGHWRGRVGRTXH
LQVLVWLUHPJDQKDUDPHVPDTXDQWLDPDVSHUGHURHPSUH
JRHGDtSUDIUHQWHQmRJDQKDUPDLVQDGD
7XGRSRUpPpTXHVWmRGHEHPPHGLUDVFRQMXQWXUDV
HFRQYHQLrQFLDVVHPSUHFRPDDVVLVWrQFLDGRVLQGLFDWRGD
KRUDVUHFHEHUiQRUPDOPHQWHSHODVKRUDVWUDEDOKDGDV
GDVjVHFRPDGLFLRQDOQRWXUQRSHODVKRUDVWUDED
OKDGDVGDVjVKRUDV
; SURWHomRGR VDOiULRQDIRUPDGDOHLFRQVWLWXLQ
SURWHomRGRVDOiULR
GRFULPHVXDUHWHQomRGRORVD
1LQJXpPSRGHUiPHWHUDPmRQRVDOiULRGRWUDEDOKD
FDWHJRULD GRU 6H R HPSUHJDGRU  UHWLYHU VHJXUDU R VDOiULR GH
TXDOTXHU HPSUHJDGR D TXDOTXHU SUHWH[WR RX SDUD
9,, JDUDQWLD
JDUDQWLDGH
GHVDOiULR
VDOiULRQXQFD
QXQFDLQIHULRU
LQIHULRUDR
DRPtQLPR REULJiORDTXDOTXHUFRLVDHVVHIDWRFRQVWLWXLUiFULPH
FULPH
FULPH
SDUDRVTXHSHUFHEHPUHPXQHUDomRYDULiYHO
6HUiQHFHVViULRHQWUHWDQWRTXHVHFULHXPDOHLSDUD
+i WUDEDOKDGRUHV TXH QmR WrP VDOiULR IL[R JDQKDP SUHYHUDVKLSyWHVHVHHVWDEHOHFHUXPDSHQDFULPLQDOSDUD
FRPLVV}HV SRU WDUHIDV GHVHPSHQKDGDV $ &RQVWLWXLomR TXHPUHWLYHURVDOiULRGRWUDEDOKDGRU,VWRGiDFHUWH]DDR
JDUDQWHWDPEpPDHVWHVWUDEDOKDGRUHVHVWDEHOHFHQGRTXH WUDEDOKDGRUGHTXHSRGHUiFRQWDUFRPVHXVDJUDGRVDOiULR
HOHVUHFHEHUmRSHORPHQRVRVDOiULRPtQLPRPHVPRVHP DR ILQDO GR PrV H DVVLP SDJDU DV GHVSHVDV SDUD VXD
SURGX]LU R VXILFLHQWH SDUD UHFHEHUHP FRPLVV}HV TXH VREUHYLYrQFLD
DWLQJLVVHPRPtQLPR
;, SDUWLFLSDomR QRV OXFURV RXUHVXOWDGRVGHV
9,,, GpFLPR
GpFLPRWHUFHLUR
WHUFHLURVDOiULRFRPEDVHQD
VDOiULRFRPEDVHQDUHPXQHUD YLQFXODGDGDUHPXQHUDomRHH[FHSFLRQDOPHQWH
YLQFXODGDGDUHPXQHUDomRHH[FHSFLRQDOPHQWH
omRLQWHJUDORXQRYDORUGDDSRVHQWDGRULD SDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomR QD
QD JHVWmR
JHVWmR GD
GD HPSUHVD
HPSUHVD FRQIRUPH
GHILQLGRHPOHL
$DQWLJDJUDWLILFDomRGHQDWDOLQVWLWXtGDSRUOHLHTXH
VHPSUHIRLFKDPDGDGHžHDJRUDDVVXPLXGHILQLWLYD (VVDQRYLGDGHFRQVWLWXFLRQDOpXPDIRUPDGHPHOKRUDU
PHQWHHVVHQRPHžVDOiULRHVHWRUQRXFRQVWLWXFLR
QDOPHQWHREULJDWyULD
eLPSRUWDQWHREVHUYDUTXHRžVDOiULRGHYHVHUSDJR
FRQIRUPHDUHPXQHUDomRLQWHJUDORXVHMDFRPDGLFLRQDLV
DGLVWULEXLomRGDULTXH]D$ILQDOVHRHPSUHViULRLQYHVWH
VHXFDSLWDOSDUDREWHUOXFURVDSDUWLFLSDomRGRWUDEDOKD
GRUQDJHUDomRGHVWHOXFURpGHFLVLYD6HPDIRUoD GR
WUDEDOKRGHQDGDDGLDQWDULDRFDSLWDO
KRUDV H[WUDV TXH VH WRUQDUHP KDELWXDLV HWF ( PDLV e MXVWR SRUWDQWR TXH R HPSUHJDGR WHQKD DOJXPD
LPSRUWDQWH DLQGD p TXH GDTXL SUD IUHQWH WDPEpP RV SDUWLFLSDomRQRVOXFURVJHUDGRVSHODVRPDGRFDSLWDOGR
DSRVHQWDGRV JDQKDUmR R ž VDOiULR p R TXH PDQGD D HPSUHViULR FRP D IRUoD ODERULRVD GR HPSUHJDGR 6HP
QRYD&RQVWLWXLomR G~YLGDDGLVSRVLomRpVRFLDOL]DQWH
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

5HFRPHQGDD&RQVWLWXLomRTXHVHMDFULDGDXPDOHLHP ;,,, GXUDomR

GXUDomRGR
GRWUDEDOKR
WUDEDOKRQRUPDO
QRUPDOQmR
QmRVXSHULRU
VXSHULRUDRLWR
TXHVHHVWDEHOHFHUiDSRVVLELOLGDGHGHH[FHSFLRQDOPHQWH KRUDV
KRUDV GLiULDV
GLiULDV H TXDUHQWD
TXDUHQWD H TXDWUR VHPDQDLV
RV HPSUHJDGRV SDUWLFLSDUHP GD JHVWmR DGPLQLVWUDomR IDFXOWDGDDFRPSHQVDomRGHKRUiULRVHDUHGX
JHUrQFLDGDVHPSUHVDV omR
omRGH
GHMRUQDGD
MRUQDGDPHGLDQWH
PHGLDQWHDFRUGR
DFRUGRRX
RXFRQYHQomR
FROHWLYDGHWUDEDOKR
e TXH WRGD HPSUHVD WHP XPD IXQomR VRFLDO QmR VH
GHVWLQDDSHQDVDJHUDUOXFURVPDVDFRQWULEXLUFRPR 1DKLVWyULDGDKXPDQLGDGHRWUDEDOKDGRUVHPSUHIRL
GHVHQYROYLPHQWRVRFLDOLQFOXVLYHDVVHJXUDQGRHPSUHJRV HVFUDYL]DGR+RXYHpSRFDHPTXHQmRKDYLDOLPLWHVSDUD
HSRVVLELOLWDQGRDFULDomRGHQRYRVHPSUHJRVjPHGLGD D MRUQDGD GH WUDEDOKR VHQGR R HPSUHJDGR REULJDGR D
TXHFUHVFH WUDEDOKDURXKRUDVVHJXLGDV0XLWRVPRUULDP
SUHFRFHPHQWH $LQGD QR  ILP GR VpFXOR SDVVDGR
WUDEDOKDGRUHVHPPXLWRVFDQWRVGRPXQGRWUDEDOKDYDP
0DQLIHVWRSRUWDQWRpRLQWHUHVVHGRVWUDEDOKDGRUHVQR
FHUFDGHKRUDVGLiULDV
VXFHVVRGHXPDHPSUHVDHFRQVHTXHQWHPHQWHQDVXD
DGPLQLVWUDomR6HSXGHUHPSDUWLFLSDUQmRDSHQDVWHUmR
1R%UDVLOGRUDYDQWHQHQKXPWUDEDOKDGRUVHUiREULJD
PDLVLQWHUHVVHHPTXHHODFUHVoDGDQGRPDLRUHVOXFURV GRDWUDEDOKDUPDLVGRTXHKRUDVSRUGLDHDLQGDDVVLP
GHTXHWHUmRSDUWLFLSDomRFRPRVHGHGLFDUmRFRPPDLV RWRWDOGDVHPDQDQmRSRGHUiVXSHUDUDKRUDV1RXWUDV
DPRUDRVHXWUDEDOKR SDODYUDVVHHOHWUDEDOKDUGHDViEDGRWHUHPRVKGH
 D  WRWDOL]DQGR  K PDLV  KV QR ViEDGR FRP
;,, VDOiULRIDPtOLD
VDOiULRIDPtOLDSDJR
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UD]mRGRGHSHQGHQWHGR SOHWDQGRDVKVHPDQDLV
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2EV DUHGDomRGHVWHLQFLVRIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQV PtQLPR H[LJtYHO SHOR SDWUmR 1mR LPSHGH SRUpP TXH
WLWXFLRQDOQž5HIRUPDGD3UHYLGrQFLD2WH[WR
VHMDPWUDEDOKDGDVKRUDVH[WUDVRTXHDORQJDULDDMRUQDGD
DQWHULRUGLVSXQKD´;,,VDOiULRIDPtOLDSDUDRV VHXV
GHSHQGHQWHVµ GLiULDHFRQVHTXHQWHPHQWHDVHPDQDO&ODURTXHWDLV
KRUDVH[WUDVVHULDPSDJDVjSDUWH1mRLPSHGLUiWDP
2TXHDQWHVHUDGLUHLWRVRFLDOGHWRGRWUDEDOKDGRUFRP EpP TXH XP WUDEDOKDGRU WUDEDOKH QRYH KRUDV QRUPDLV
D PRGLILFDomR  R SDJDPHQWR GR VDOiULRIDPtOLD ILFRX SRUGLDGHDSDUDVHUGLVSHQVDGRGRWUDEDOKRQDV
KRUDVGRViEDGR
UHVHUYDGRH[FOXVLYDPHQWHDRWUDEDOKDGRU´GHEDL[DUHQGDµ
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(VVDFRPSHQVDomRHQWUHWDQWRVySRGHUiVHUHVWDEHOHFL
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GD SRU DFRUGR FROHWLYR GH WUDEDOKR FRP DVVLVWrQFLD GR
6LQGLFDWRGDFDWHJRULD
eQDWXUDOTXHXPHPSUHJDGRTXHWHQKDRXWUDVSHVVR
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MRUQDGDGH
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VHLVKRUDV
KRUDVSDUDRWUDEDOKRUHDOL]DGR
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HPWXUQRV
WXUQRVLQLQWHUUXSWRV
LQLQWHUUXSWRVGH
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UHYH]DPHQWRVDOYR
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LQFHQWLYRjFRQVWLWXLomRGHXPDIDPtOLDHjVROLGDULHGDGH
KXPDQD'HVWDIRUPDSDUDFDGDGHSHQGHQWHRWUDEDOKD 9LPRVTXHDMRUQDGDGHWUDEDOKRpGHKRUDV0DVKi
GRU UHFHEHUi XP VDODULR]LQKR TXH R DX[LOLDUi QDV VHUYLoRVHPTXHQmRpSRVVtYHOLQWHUUXSomRSDUDDOPRoR
GHVSHVDVUHVSHFWLYDV 1HVVHV FDVRV R HPSUHJDGR WHP R GHYHU GH  WUDEDOKDU
GLUHWRRXVHMDVHPSDUDUSDUDDOPRoDU&ODURTXHLVWRp
eLPSRUWDQWHVDEHUTXHRVDOiULRIDPtOLDQDGDWHPD GHVJDVWDQWH H VHULD KXPDQDPHQWH LPSRVVtYHO TXH XP
YHUFRPRVDOiULRPtQLPReDSHQDVXPDIUDomRSHUFHQWD WUDEDOKDGRUUHDOL]DVVHDVKRUDVGDMRUQDGDGHWUDEDOKR
JHPVREUHRVDOiULRPtQLPRTXHpSDJDSRUGHSHQGHQWH VHPLQWHUUXSomR$SUySULD&RQVWLWXLomRSDUDFRPSHQVDU
ILOKRVFRWDVILOKRVFRWDV R PDLRU GHVJDVWH GHVVH  WUDEDOKDGRU HVWDEHOHFHX TXH
QHQKXPSDWUmRSRGHUiH[LJLUTXHVHXHPSUHJDGRWUDEDOKH
2 VDOiULRIDPtOLD VHJXQGR D OHJLVODomR DWXDO Vy p PDLVTXHKRUDVFDVRDMRUQDGDVHMDLQLQWHUUXSWDGLUH
SDJRSRUILOKRVTXHRVWHQKDRWUDEDOKDGRU0DVDQRYD WD
&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDRSDJDPHQWRHPUD]mRGHGHSHQ
;9 UHSRXVR
UHSRXVRVHPDQDOUHPXQHUDGRSUHIHUHQFLDOPHQ
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1LQJXpPpGHSHGUD'HSRLVGHPXLWRVHWUDEDOKDUp
EpPRFRQFHLWRGHGHSHQGHQWHSDUDVHHYLWDUHPDEXVRV
VHVmRDSHQDVILOKRVRXHVSRVDTXHQmRWUDEDOKHIRUDRX
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OKDGRU2HVWDWXWRGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVFLYLVGD8QLmR
SRUH[HPSORUHIHUHVHDGHSHQGHQWHVHFRQ{PLFRVHGLVFUL
PLQDTXHPSRGHVHUFRQVLGHUDGRFRPRWDODUW†~QLFR
QHFHVViULRXPGHVFDQVRSDUDTXHVHUHIDoDPDVIRUoDV
3RU LVVR D &RQVWLWXLomR FRQIHUH D WRGR WUDEDOKDGRU R
GLUHLWRGHGHVFDQVDUXPGLDSRUVHPDQD(HVVHGLDGH
GHVFDQVRRXVHMDHPTXHHOHQmRWUDEDOKDUiGHYHUiVHU
UHPXQHUDGRTXHUGL]HUQmRVRIUHUiRHPSUHJDGRTXDO
TXHUGHVFRQWRGHVHXVDOiULRSRUKDYHUIDOWDGRDRWUDED
,D,,,/HLQž OKRQDTXHOHGLD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
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SRVVLELOLWDU TXH WRGRV VH  GLYLUWDP MXQWRV JR]HP HP ID]HU SDUD EHP JR]iODV IDOWDYDOKH GLQKHLUR SDUD XP
FRQYLYrQFLDRGLDGRGHVFDQVRD&RQVWLWXLomRUHFRPHQGD SDVVHLR]LQKRRXYLVLWDUXPSDUHQWHGLVWDQWH
TXHHVVHGLDGHGHVFDQVRVHMDGRPLQJR,VWRHQWUHWDQWR
QmR
QmR p REULJDWyULR &DVR QmR VHMD SRVVtYHO FRQFHGHU DR 5HFHEHQGR GRUDYDQWH DGLDQWDGDPHQWH  GH VHX
HPSUHJDGRRGRPLQJRFRPRGLDGHGHVFDQVRRSDWUmR VDOiULRQRUPDOP
PHOKRU
HOKRU JR]DUiRHPSUHJDGRVXDVIpULDV
JR]DUi
FRQFHGHUiDHOHXPRXWURGLDTXDOTXHU DQXDLVUHID]HQGRHQHUJLDVHUHWRUQDQGRDRWUDEDOKRHP
ERDVFRQGLo}HVSDUDEHPSURGX]LU
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V}HVHWFQHPVHPSUHJR]DPVHXGHVFDQVRVHPDQDOQR HGRVDOiULRFRP
HGRVDOiULRFRPDGXUDomRGHFHQWRHYLQWH
GRPLQJRSRLVMXVWDPHQWHQHVVHGLDpTXHVHXVHUYLoRVH GLDV
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;9, UHPXQHUDomRGRVHUYLoRH[WUDRUGLQiULRVXSHULRU &RQVWLWXLomR FRQFHGH D HOD XPD OLFHQoD GH  GLDV
QR
QR PtQLPR
PtQLPR HP
HP FLQTXHQWD
FLQTXHQWD SRU
SRU FHQWR
FHQWR jGRQRU 6LJQLILFD TXH D JHVWDQWH VH DIDVWDUi GH VHX WUDEDOKR H
PDO FRQWLQXDUiDUHFHEHUVHXVDOiULRFHUWDPHQWHVHUiSDJR
SHOR,166SRULQWHUPpGLRGRSDWUmRQRUPDOPHQWH(QmR
SRGHUiVHUPDQGDGDHPERUD6mRTXDWURPHVHVSDUDTXH
-i VDEHPRV TXH D &RQVWLWXLomR OLPLWRX D MRUQDGD GH
VHSUHSDUHHODSDUDRSDUWRHGHSRLVGHGLTXHVHDRVSUL
WUDEDOKRDKRUDVGLiULDVRXKRUDVVHIRULQLQWHUUXSWD
PHLURVFXLGDGRVGHVHXEHEr
GLUHWD3RGHUiRFRUUHUHQWUHWDQWRTXHRSDWUmRWHQKD
QHFHVVLGDGH GRV VHUYLoRV GH VHX HPSUHJDGR DOpP GD
;,; OLFHQoDSDWHUQLGDGH
OLFHQoDSDWHUQLGDGH QRVWHUPRVIL[DGRVHP
MRUQDGDQRUPDO2XSRUTXHH[FHSFLRQDOPHQWHRVHUYLoR
OHL
DXPHQWRXRXSRUTXHppSRFDGHEDODQoRRXSRURXWUD
UD]mRTXDOTXHURHPSUHJDGRpREULJDGRDSURVVHJXLUQR (VVD QRYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO JHURX PXLWDV SLDGDV
WUDEDOKRPDVDVKRUDVTXHWUDEDOKDUH[WUDRUGLQDULDPHQ FRPSDUDQGRVHRWUDEDOKDGRUDRtQGLRTXHILFDHPFDVD
WHVHUmRSDJDVHGHIRUPDVXSHULRUjVKRUDVQRU TXDQGRDPXOKHUWHPILOKR$QWHULRUPHQWHWRGRSDLWLQKD
PDLV XPGLDGHOLFHQoDSDUDTXHSXGHVVHUHJLVWUDUVHXILOKR

&DOFXODVHTXDQWRJDQKDRHPSUHJDGRSRUKRUDWUDED 1mRVHVDEHDLQGDFRPRDOHLGLVFLSOLQDUiDOLFHQoD
OKDGDGLYLGHVHVHXVDOiULRSRUKRUDV³SRUSRUTXHVmR SDWHUQLGDGH8PDOHLGHYHUiVHUFULDGDHVWDEHOHFHQGRHVVH
KRUDVVHPDQDLVYH]HVVHPDQDV³HDFUHVFHQWDVHDHVVHYDORU
$VVLPVHXPHPSUHJDGRJDQKD5PHQVDLV
HQXPDVHPDQDHOHIRLREULJDGRDWUDEDOKDUGLDULDPHQWH
KRUDVH[WUDVGHVHJXQGDDTXLQWDIHLUDWHUiHOHWUDED
OKDGRKRUDVH[WUDV*DQKDQGR5SRUKRUD5
GLUHLWRDWRGRWUDEDOKDGRUTXDQGRQDVFHUXPVHXILOKR
$OLFHQoDSDWHUQLGDGHGHYHUiSRVVLELOLWDUTXHRWUDEDOKD
GRU Gr DVVLVWrQFLD j PmH GH VHX ILOKR QR SDUWR H QRV
SULPHLURV GLDV DSyV 3RU HQTXDQWR VHJXQGR D SUySULD
&RQVWLWXLomR D WDO OLFHQoD p GH  GLDV
GLDV H R HVWDWXWR GR
 KRUDVSRUKRUDH[WUDHOHJDQKDUi5 VHUYLGRUS~EOLFRFLYLOGD8QLmR³OHLQžDUW
R TXH Gi SHOR WRWDO GH  KRUDV H[WUDV WUDEDOKDGDV 5 ³WDPEpPHVWDEHOHFHXHPGLDVFRQVHFXWLYRVDOLFHQoD
DPDLVHPVHXSDJDPHQWRGDTXHOHPrVUHFHEHUi SDUDRIXQFLRQiULRS~EOLFRIHGHUDO
HQWmR5
;; SURWHomR
SURWHomRGR
GRPHUFDGRGHWUDEDOKRGDPXOKHU
;9,, JR]R
JR]R GH
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IpULDV DQXDLV UHPXQHUDGDV FRP SHOR PHGLDQWH
PHGLDQWH LQFHQWLYRV
LQFHQWLYRV HVSHFtILFRV
HVSHFtILFRV QRV
QRV WHUPRV
PHQRV
PHQRV XP
XP WHUoR
WHUoR D PDLV
PDLV GR
GR TXH
TXH R VDOiULR
VDOiULR QRU GDOHL
PDO
%XVFD D &RQVWLWXLomR S{U XP ILP j GLVFULPLQDomR
'HSRLV GH XP DQR GH WUDEDOKR R HPSUHJDGR Mi VH VRIULGDSHODPXOKHU QRUPDOPHQWHSDJDVHjVPXOKHUHV
HQFRQWUD HVJRWDGR GHVJDVWDGR QDV  UHODo}HV FRP R VDOiULRPHQRUGRTXHVHSDJDDRVKRPHQVPHVPRTXH
SDWUmRFRPRVSUySULRVFRPSDQKHLURVGHVHVWLPXODGRQR H[HUoDPIXQo}HVLJXDLV'HRXWURODGRPXLWDVYH]HVDV
WUDEDOKR 3UHFLVD GH XP PDLRU GHVFDQVR SDUD YROWDU PXOKHUHVVmRUHMHLWDGDVHPFHUWRVHPSUHJRV
UHPRoDGR
 7RGDHVVDGLVFULPLQDomRGHYHDFDEDU$&RQVWLWXLomR
$VIpULDVVmRRMXVWRGHVFDQVRTXHD&RQVWLWXLomRREUL UHFRPHQGD TXH R PHUFDGR GH WUDEDOKR GD PXOKHU VHMD
JD VHMD FRQFHGLGR DR WUDEDOKDGRU XPD YH] SRU DQR SURWHJLGRJDUDQWLQGRVHjVPXOKHUHVFRQGLo}HVSDUDTXH
(PERUDHOHQmRWUDEDOKHQRSHUtRGRGHIpULDVHOHUHFHEH SRVVDPDVVLPFRPRRVKRPHQVH[HUFHUXPDDWLYLGD
UiQRUPDOPHQWHFRPRVHHVWLYHVVHWUDEDOKDQGRWRGRVHX GHODERULRVDHFRQWULEXLUSDUDDKDUP{QLFDFRQYLYrQFLD
VDOiULRGRPrV$VVLPMiRHUDWDPEpPDQWHV VRFLDO

8PD OHL GHYHUi VHU IHLWD GDQGR HVVD SURWHomR DR

$QRYLGDGHFRQVWLWXFLRQDOpTXHRSDWUmRILFDUiREUL
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JDGRDWDPEpPSDJDUDRHPSUHJDGRXPWHUoRGHVHX
FRQWUDWDomRGHXPSHUFHQWXDOGHPXOKHUHVFRPRFULDQGR
VDOiULRQRUPDOSDUDTXHHOHSRVVDEHPJR]DUHVVHSHUtRGR
LQFHQWLYRVSDUDTXHPDGPLWLUPXOKHUHVQRVHPSUHJRV
GHGHVFDQVR,VVRWXGRVHGHYHDRIDWRGHTXHFRPXPHQ
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

;;, DYLVR
DYLVRSUpYLR
SUpYLRSURSRUFLRQDO
SURSRUFLRQDODR
DRWHPSRGHVHUYLoR
WHPSRGHVHUYLoRVHQGR $&RQVWLWXLomRREULJDR3RGHU3~EOLFRDWUDoDUQRUPDVTXH
QRPtQLPRGHWULQWDGLDVQRVWHUPRVGDOHL JDUDQWLUmRDVHJXUDQoDGRVWUDEDOKDGRUHVUHGX]LQGRRVULVFRV
TXHHOHVWrPQRH[HUFtFLRGHVXDDWLYLGDGH'HYHUmRVHUHGLWDGDV
&ULDGR SDUD HYLWDU XPD LQHVSHUDGD SHUGD QR RUoDPHQWR FULDGDVQRUPDVJDUDQWLQGRTXHRWUDEDOKRQmRDIHWDUiRXR
PHQVDOGRWUDEDOKDGRUTXHVHYHMDGHVSHGLGRRDYLVRSUpYLRMi
HUDSUHYLVWRHPOHLHJDQKRXRVWDWXVGHGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
$QRWHTXHD&RQVWLWXLomRREULJDRSDWUmRDDYLVDURHPSUHJDGR
TXHLUiGHVSHGLORGDQGRDHVWHXPWHPSRSDUDDUUXPDURXWUR
HPSUHJR  2EVHUYH WDPEpP TXH R DYLVR SUpYLR GHYH VHU QR
PtQLPRGHGLDVSRUpP´SURSRUFLRQDODRWHPSRGHVHUYLoRµ
SURSRUomRHVWDDVHUGHILQLGDSRUXPDOHLDVHUFULDGD
( Vy DJRUD GpFDGDV GHSRLV IRL HGLWD D WDO OHL GH Qž
HVWDEHOHFHQGRTXH´2DYLVRSUpYLRVHUiFRQFHGL
PtQLPRSRVVtYHODVD~GHDKLJLHQHRXDVHJXUDQoDGRVWUDED
OKDGRUHV
;;,,, DGLFLRQDO
DGLFLRQDO GH UHPXQHUDomR SDUD DVDWLYLGDGHV
SHQRVDVLQVDOXEUHVRXSHULJRVDVQDIRUPDGDOHL
SHQRVDVLQVDOXEUHVRXSHULJRVDVQDIRUPDGDOHL
6DELGDPHQWHQHPWRGRVRVWUDEDOKRVVmRLJXDLV+iWUDEDOKRV
PROH]DHKiWUDEDOKRVGXUH]D+iRVTXHVmRVXMRVHRVTXH
VmROLPSRV7DPEpPH[LVWHPWUDEDOKRVWUDQTXLORVHRXWURVTXH
VmR XP SHULJR  4XDQGR R WUDEDOKR IRU GHPDVLDGDPHQWH
GRQDSURSRUomRGHWULQWDGLDVDRVHPSUHJDGRVTXHFRQWHP GLItFLOiUGXRH[LJLQGRXPH[FHVVLYRGHVJDVWHItVLFRRXSVLFROy
DWpXPDQRGHVHUYLoRQDPHVPDHPSUHVDµDUWžHTXH JLFRGRWUDEDOKDGRUWHUiHOHGLUHLWRDXPDFUpVFLPRDGLFLRQDO
SDUDDWHQGHUjSURSRUFLRQDOLGDGH´VHUmRDFUHVFLGRVWUrVGLDV HP VHX VDOiULR HP UD]mR GHVVD SHQRVLGDGH DGLFLRQDO GH
SRUDQRGHVHUYLoRSUHVWDGRQDPHVPDHPSUHVDDWpRPi[LPRGH SHQRVLGDGH6HRWUDEDOKRHQYROYHUULVFRVjVD~GHHKLJLHQHGR
VHVVHQWDGLDVSHUID]HQGRXPWRWDOGHDWpQRYHQWDGLDVµ
5HJUD Qž  Vy VH FRQWD R WHPSR GH VHUYLoR ´QD PHV PD
HPSUHVDµ¢(VHRHPSUHJDGRWUDEDOKRXHPRXWUDHPSUHVDGR
PHVPR*UXSR"""/LWHUDOPHQWHQmRVHFRQWDULDWDOSUD]RPDV
RV7ULEXQDLVFHUWDPHQWHUHVSRQGHUmRDHVWDTXHVWmRDILUPDWL
YDPHQWH
5HJUDQžDWpPHVHVHGLDVRHPSUHJDGRIDUiMXVD
GLDVGHDYLVRSUpYLRQmRSRGHVHUGHVSHGLGRDQWHVGHVWDGDWD
HVHRIRUVHUiLQGHQL]DGR
5HJUDQžVHWUDEDOKRXPDLVGHXPDQRDLQGDTXHVyXP
WUDEDOKDGRUPHUHFHUiHOHXPDGLFLRQDOSHODLQVDOXEULGDGH(VH
KRXYHUSHULJRjVXDLQWHJULGDGHItVLFDRXjVXDYLGDRWUDEDOKD
GRU VHUi FRPSHQVDGR SHORV ULVFRV VRIULGRV UHFHEHUi XP DGL
FLRQDO GH SHULFXORVLGDGH 2 TXH SRGH VHU FRQVLGHUDGR XP
WUDEDOKRSHQRVRRXLQVDOXEUHRXSHULJRVRVHUiGHILQLGRHPXPD
OHL $ UHPXQHUDomR GHVVHV WLSRV GH WUDEDOKRV VHUi VHPSUH 
DFUHVFLGDGHXPDGLFLRQDO
;;,9DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD
1DGDPDLVMXVWRTXHGHSRLVGHXPDYLGDWRGDGHWUDEDOKRR
GLD³HPHQRVGHDQRV³GHYHVHUDYLVDGRGHVXDGHPLVVmR WUDEDOKDGRU FRQTXLVWH R GLUHLWR GH DJXDUGDU D PRUWH FRP
FRPDDQWHFHGrQFLDGHGLDV WUDQTXLOLGDGHHUHSRXVR$DSRVHQWDGRULDpRDIDVWDPHQWRGR
5HJUDQžVHWUDEDOKRXPDLVGHXPGRLVDLQGDTXHVyXP WUDEDOKDGRU GH VHX VHUYLoR VHP SUHMXt]R GH  FRQWLQXDU HOH
GLD³HPHQRVGHDQRV³GHYHVHUDYLVDGRGHVXDGHPLVVmR UHFHEHQGRVHXVYHQFLPHQWRV7RGRWUDEDOKDGRUWHUiGLUHLWRDVH
FRPDDQWHFHGrQFLDGHGLDV DSRVHQWDU 2FRUUHUi VXD DSRVHQWDGRULD GH UHJUD GHSRLV GH
5HJUDQžVHWUDEDOKRXPDLVGHXPDQRVDLQGDTXHVy KDYHUHOHWUDEDOKDGRDQRVRXDTXDOTXHUWHPSRVHVRIUHU
XP GLD  ³HPHQRVGHDQRV³GHYHVHUDYLVDGRGH VXD DFLGHQWHRXGRHQoDGRWUDEDOKRWRUQDQGRVHLQYiOLGRLQFDSD]
GHPLVVmRFRPDDQWHFHGrQFLDGHGLDVVHQGRGLDVSHORž SDUD FRQWLQXDU WUDEDOKDQGR $ SUHYLGrQFLD VRFLDO UHVSRQGHUi
DQRDQRV[GLDV GLDVWRWDOL]DQGRGLDV SHORSDJDPHQWRGRVVDOiULRVGRWUDEDOKDGRUDSRVHQWDGR(QHVVD
5HJUDQžVHWUDEDOKRXPDLVGHXPDQRVDLQGDTXHVy DSRVHQWDGRULDLQFOXLVHWDPEpPRžVDOiULR
XPGLD³HPHQRV GH  DQRV³GHYHVHUDYLVDGRGHVXD
GHPLVVmRFRPDDQWHFHGrQFLDGH GLDVVHQGRGLDVSHORž
 GLDV ;;9  DVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLD JUDWXLWD DRV ILOKRV HGHSHQGHQWHV
DQRDQRV[GLDV GLDVWRWDOL]DQGRGLDV GHVGH
GHVGH R QDVFLPHQWR
QDVFLPHQWR DWp
DWp  FLQFR DQRV
QRV GH
GH LGDGH
5HJUDQžVHWUDEDOKRXPDLVGHXPDQRVVHMDP HPFUHFKHVHSUpHVFRODV
³WDPEpPWHUiRDYLVRSUpYLRPi[LPR 
GLDVMiTXH
GLDV
2EV D(&QžEDL[RXGHVHLVSDUDFLQFRRWHWRSDUDD
HVVHpROLPLWHPi[LPRGDSURSRUomR SUpHVFRODYLDELOL]DQGRRLQJUHVVRQRHQVLQREiVLFRDSDUWLUGRV
VHLVDQRVGHLGDGH
,PSRUWDQWHRDYLVRSUpYLRpREULJDomRP~WXDHUHFtSURFDQR
,PSRUWDQWH
FRQWUDWRGHWUDEDOKRDUW&/73DWUmRHHPSUHJDGRWrPR
GHYHU GH DYLVDU SUHYLDPHQWH R RXWUR TXH YmR UHVFLQGLU VHX
FRQWUDWRGHWUDEDOKRVHRHPSUHJDGRQmRGHURDYLVRSUpYLRR
HPSUHJDGRUSRGH´GHVFRQWDUµVHX´YDORUµGDVYHUEDVWUDEDOKLVWDV
DTXHRHPSUHJDGRIDoDMXV
¢6HUiLJXDOPHQWHSURSRUFLRQDORDYLVRSUpYLRDVHUGDGR
SHORHPSUHJDGR"""$&RQVWLWXLomRQmRGLVWLQJXHHSRULVVRp
VHGHLQWHUSUHWDUTXHVLP&DEHUiDRV7ULEXQDLVGR7UDEDOKRH
DR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODLQWHUSUHWDomRGDQRUPD
,QWHUHVVDQWHTXHDGHVSHLWRGHRDYLVRSUpYLRHVWDULQFOXVR
GHQWUHRV´GLUHLWRV
GLUHLWRV
GLUHLWRVGRV
$&RQVWLWXLomRLPS}HDRV3RGHUHV3~EOLFRVDREULJDomRGHGDU
DVVLVWrQFLDJUDWXLWDDWRGRVRVILOKRVHGHSHQGHQWHVGRVWUDEDOKD
GRUHV(VVDDVVLVWrQFLDpREULJDWyULDDWpRVDQRVGHLGDGHHVH
Ui SUHVWDGD SRU LQWHUPpGLR GH FUHFKHV H SUpHVFRODV $VVLP
VHJXQGRD&RQVWLWXLomRGHYHUiKDYHUFUHFKHVHSUpHVFRODVSDUD
DVFULDQoDVTXHWHQKDPDWpDQRVGHLGDGH(JUDWXLWD
;;9,UHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWR GDV
GDV FRQYHQo}HV
FRQYHQo}HV H DFRUGRVFROHWLYRV
DFRUGRVFROHWLYRV
GHWUDEDOKR
$ &RQVWLWXLomR Gi IRUoD DRV DFRUGRV H FRQYHQo}HV TXH DV
FDWHJRULDV SURILVVLRQDLV ILUPDUHP FRP VHXV SDWU}HV 'HVWD
GRVWUDEDOKDGRUHVµDUWžFDSXW&)³
WUDEDOKDGRUHVµ IRUPD VHUi VHPSUH UHFRQKHFLGD VXD YDOLGDGH WRUQDQGR
H SRLV QmR
QmR p GLUHLWR
GLUHLWR GR
GR HPSUHJDGRU
HPSUHJDGRU ³ DWp KRMH QHQKXP REULJDWyULRRFXPSULPHQWRGHWXGRRTXHIRUFRPELQDGRHQWUH
6LQGLFDWRRX(QWLGDGHGH7UDEDOKDGRUHVTXHVWLRQRXDFRQVWLWXFL SDWU}HV H HPSUHJDGRV  5HVVDOWHVH TXH DV FRQYHQo}HV H RV
RQDOLGDGH GD ´UHFLSURFLGDGHµ GR DYLVR SUpYLR SUHYLVWD QR DFRUGRVVmRFROHWLYRVRXVHMDILUPDGRVSRUWRGDXPDFDWHJRULD
DUW&/7†ž´$IDOWDGHDYLVRSUpYLRSRUSDUWHGRHPSUHJD GHWUDEDOKDGRUHVQmRDSHQDVSRUDOJXQVYDOHQGRSDUDWRGRV
GRGiDRHPSUHJDGRURGLUHLWRGHGHVFRQWDURVVDOiULRVFRUUHVSRQ RVWUDEDOKDGRUHVGDFDWHJRULD1HVVHVDFRUGRVRXQDVFRQYHQ
GHQWHVDRSUD]RUHVSHFWLYRµ4XLoiDJRUDTXHRYDORUVHUiPDLV o}HV RV HPSUHJDGRV VHUmR UHSUHVHQWDGRV SHOR 6LQGLFDWR
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SURLELomRGHGLIHUHQoDGHVDOiULRVGHH[HUFtFLR
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3RULVVRD&RQVWLWXLomRGiDWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVR
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R YHOKR H R MRYHP QHP HQWUH R EUDQFR H R SUHWR RX
REULJDQGRTXHVHMDPHOHVVHJXUDGRV(VVHVHJXURTXHVHUi
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FULWpULRVGHDGPLVVmRGR
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WUDEDOKDGRUXUEDQRHRUXUDO³DTXHD(PHQGD&RQVWLWX
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SURLELomRGHGLVWLQomRHQWUHWUDEDOKRPDQXDO
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  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
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7UDEDOKDGRU DYXOVR p DTXHOH TXH SUHVWD VHUYLoRV
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6mR DVVHJXUDGRV
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DWHQGLGDV DVDV FRQGLo}HV
FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGDV
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REVHUYDGDDVLPSOLILFDomRGR GRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGDV
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REULJDo}HV WULEXWiULDV
WULEXWiULDV SULQFLSDLV
SULQFLSDLV H DFHVVyULDV
DFHVVyULDV
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SHFXOLDULGDGHVRV RVSUHYLVWRV
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DSUHQGHUDWUDEDOKDUDQWHVRDSUHQGL]DGRSRGLDFRPHoDU $V FRQKHFLGDV HPSUHJDGDV GRPpVWLFDV DJRUD SRU
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D UHIRUPD VRPHQWH GHSRLV GRV 
 DQRV p TXH R PHQRU PtQLPR9,LUUHGXWLELOLGDGHGHVDOiULR9,,´JDUDQWLD
SRGHUiVHUFRQWUDWDGRFRPRDSUHQGL]0DLVXPDYH]ILFD GHVDOiULRµ9,,,žVDOiULR;´SURWHomRGRVDOiULRµ
UHDOoDGDDSURLELomRGHRPHQRUWUDEDOKDUjQRLWHHQWUH ;,,,´MRUQDGDGHWUDEDOKRGHKRUDVGLiULDVHKRUDV
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GHDQRVGHLGDGHHVWmRLPSHGLGRVGHFXPSULUMRUQDGD SDJDVFRPGHDGLFLRQDO;9,,IpULDVD;9,,,
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KRUDH[WUDRUGLQiULD SUpYLR ;;,, ´VHJXUDQoD QR WUDEDOKRµ ;;,9
DSRVHQWDGRULD;;9,´DSOLFDomRGHFRQYHQo}HVHDFRUGRV
&RPDSURLELomRGRWUDEDOKRQRWXUQRRXGRWUDEDOKR FROHWLYRVµ;;;´LJXDOGDGHVDODULDOµ;;;,´LJXDOGDGH
LQVDOXEUHRXSHULJRVRDRPHQRUGHDQRVYLVDD&RQVWL SDUDRSRUWDGRUGHGHILFLrQFLDµH;;;,,,´SURLELomRGH
WXLomRDSURWHJHURPHQRULPSHGLQGRTXHHOHVHMDH[SOR WUDEDOKR QRWXUQR SHULJRVR RX LQVDOXEUH D PHQRUHV GH
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GHVHQYROYLPHQWRItVLFRHPHQWDO'HYHVHUSRXSDGRSDUD
TXHQmRVHWRUQHXPLPSUHVWiYHOHPEUHYHWHPSR3RU 2EVHUYHVHTXH´DWHQGLGDV
DWHQGLGDV
DWHQGLGDVDV
DVFRQGLo}HV
FRQGLo}HVHVWDEHOHFLGDV
LVVRD&RQVWLWXLomRSURtEHTXHRVPHQRUHVVHMDPXVDGRV HPOHL
HP OHLHREVHUYDGD
REVHUYDGDDVLPSOLILFDomR
VLPSOLILFDomRGR
GRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGDV
HPWUDEDOKRQRWXUQRGHPDVLDGDPHQWHGHVJDVWDQWHjVXD REULJDo}HV
REULJDo}HV GH
GH WUDEDOKRµ
WUDEDOKRµ DRV GRPpVWLFRV WDPEpP IRL
QHFHVVLGDGHGHVRQRHYLGDQRUPDORXLQVDOXEUHFRP HVWHQGLGRRGLUHLWRD,´LQGHQL]DomRHPFDVRGHGHVSHGLGD
ULVFRVjVXDVD~GHRXSHULJRVRFRPULVFRVjVXDLQWHJUL DUELWUiULDµ,,´VHJXURGHVHPSUHJRµ,,,´)*76µ)XQGR
GDGHItVLFDRXYLGD GH*DUDQWLDSRU7HPSRGH6HUYLoR,;´UHPXQHUDomRGH
VHUYLoR QRWXUQR VXSHULRU j GR GLXUQRµ ;,, ´VDOiULR
(VHRFRUUHUGHXPHPSUHJDGRUVHYDOHUGHXPPHQRU IDPtOLDµSDJRHPUD]mRGRGHSHQGHQWHGDWUDEDOKDGRUD
SDUDMRUQDGDQRWXUQDRXVHUYLoRLQVDOXEUHRXHPWUDED ;;9´FUHFKHHSUpHVFRODµJUDWXLWRVDRVILOKRVHGHSHQ
OKRSHULJRVRQmRVyVHVXMHLWDUijVSHQDOLGDGHVDGPLQLV
WUDWLYDV DXWXDGR SHOD ILVFDOL]DomR GR 0LQLVWpULR GR
7UDEDOKRFRPRSDJDUiDRPHQRURVUHVSHFWLYRVFRQVHFWi
ULRVVDODULDLVDGLFLRQDOQRWXUQRRXGHLQVDOXEULGDGHRX
GHSHULFXORVLGDGHFRQIRUPHRFDVR
GHQWHVGDWUDEDOKDGRUDH;;9,,,´VHJXURFRQWUDDFLGHQ
WHVGHWUDEDOKRµ
3DUWLFXODUPHQWHQRTXHUHIHUHDFHUWRV´GLUHLWRVµTXH
VH VXERUGLQDP D DOJXPD ´FRQWULEXLomRµ RX GR SUySULR
WUDEDOKDGRUGRPpVWLFRRXPHVPRGRHPSUHJDGRUFDVR
(VHRFRUUHUSH[DOJXPDFLGHQWHRXGDQRjVD~GH WtSLFRGR)*76HGRVHJXURGHVHPSUHJRRJR]RGHVVHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
GLUHLWRVDLQGDGHSHQGHGH´OHLµDUHJXODUWDLVFRQWULEXL -XVWLoDGD&RPDUFDGH6DQWRVHWF0DVQmRSRGHUHPRV
o}HVTXHRXVmRDWXDULDLVRXWrPQDWXUH]DWULEXWiULDe WHUR6LQGLFDWRGRV)LpLVGH&DUWyULRGR3RGHU-XGLFLiULR
LPSRUWDQWH OHPEUDU TXH DWp EHP SRXFR WHPSR DOJXQV GRIRUR&HQWUDOGH6mR3DXORLVWRpFRPEDVHWHUULWRULDO
HPSUHJDGRUHV PDQGDYDP VHXV HPSUHJDGRV HPERUD OLPLWDGDDR)RUR&HQWUDO(VVDEDVHWHUULWRULDOGHYHUiVHU
TXDQGR VDELDP TXH HVWHV KDYLDP VH ILOLDGR D DOJXP QRPtQLPRPXQLFLSDO
VLQGLFDWRRXDVVRFLDomRSURILVVLRQDOGDFDWHJRULD
,,, DR
DRVLQGLFDWR
VLQGLFDWRFDEH
FDEHDGHIHVD
GHIHVDGRVGLUHLWRVHLQWHUHV
GRVGLUHLWRV
$UWže OLYUH
OLYUH D DVVRFLDomR
DVVRFLDomR SURILVVLRQDO
SURILVVLRQDO RX VLQGLFDORE VHVFROHWLYRVRXLQGLYLGXDLV
VHVFROHWLYRVRXLQGLYLGXDLVGD
GDFDWHJRULDLQFOX
VHUYDGRRVHJXLQWH VLYHHPTXHVW}HVMXGLFLDLVRXDGPLQLVWUDWLYDV

$ &RQVWLWXLomR DVVHJXUD D WRGRV RV WUDEDOKDGRUHV R eRVLQGLFDWRTXHUHSUHVHQWDUiRVLQWHUHVVHVGHVXDFDWH

GLUHLWRGHVHDVVRFLDUHPDXPDDVVRFLDomRSURILVVLRQDORX JRULD$FROHWLYLGDGHWUDEDOKDGRUDWUDWDUiGHVHXVGLUHLWRV
D XP VLQGLFDWR  e LPSRUWDQWH OHPEUDU TXH DWp EHP MXQWRDRV7ULEXQDLVDRVHPSUHJDGRUHVHWFSRULQWHUPp
SRXFR WHPSR DOJXQV HPSUHJDGRUHV PDQGDYDP VHXV GLRGR6LQGLFDWR
HPSUHJDGRVHPERUDTXDQGRVDELDPTXHHVWHVKDYLDPVH
ILOLDGR D DOJXP VLQGLFDWR RX DVVRFLDomR SURILVVLRQDO GD eRVLQGLFDWRTXHIDUiRVDFRUGRVFROHWLYRVGHWUDEDOKR
FDWHJRULD RX QHJRFLDUi DV FRQYHQo}HV FROHWLYDV GH WUDEDOKR TXH
EHQHILFLDUmRDWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVGDFDWHJRULD
, D OHL QmR SRGHUi H[LJLUDXWRUL]DomRGR(VWDGR
SDUD
SDUD D IXQGDomR
IXQGDomR GH
GH VLQGLFDWR UHVVDOYDGR R 2VLQGLFDWRDOLiVQmRDSHQDVUHSUHVHQWDUiRVLQWHUHVVHV
UHJLVWUR
UHJLVWURQR
QRyUJmR
yUJmRFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHYHGDGDV
YHGDGDVDR
DR3RGHU GHWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVFRQMXQWDPHQWHFRPRWDPEpP
3~EOLFR D LQWHUIHUrQFLD H D LQWHUYHQomR QD RV GH FDGD WUDEDOKDGRU LQGLYLGXDOPHQWH WDQWR QDV
RUJDQL]DomRVLQGLFDO
RUJDQL]DomRVLQGLFDO TXHVW}HVMXGLFLDLVTXDQWRQDVDGPLQLVWUDWLYDV

2IDWRGHOLEHUDUD&RQVWLWXLomRRIXQFLRQDPHQWRGH ,9 DDVVHPEOHLD

DVVHPEOHLDJHUDO
JHUDOIL[DUi
IL[DUiDFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRTXHHP
XPVLQGLFDWRVHPTXDOTXHUDXWRUL]DomRGR*RYHUQRWUD] VH WUDWDQGR
VH WUDWDQGR GH
GH FDWHJRULD SURILVVLRQDO VHUi
DVHJXUDQoDGHTXHR6LQGLFDWRQmRVHUiSUHVVLRQDGRSHORV GHVFRQWDGD HP
GHVFRQWDGD HP IROKD SDUD FXVWHLR GR VLVWHPD
JRYHUQDQWHV(VVDLQGHSHQGrQFLDGR6LQGLFDWRUHSUHVHQWD FRQIHGHUDWLYR
FRQIHGHUDWLYRGD
GDUHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomRVLQGLFDO
VLQGLFDOUHVSHF
UiDFHUWH]DGHTXHVHUiHOHLQWUDQVLJHQWHQDGHIHVDGRV WLYD
LYDLQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWHGD GDFRQWULEXLomRSUHYLV
LQWHUHVVHVGHVHXVILOLDGRVRVWUDEDOKDGRUHVGDFDWHJRULD WDHPOHL
(LV XP LQVWUXPHQWR GH JDUDQWLD GD LQGHSHQGrQFLD GRV
6LQGLFDWRV D SURLELomR GD LQWHUYHQomR GR *RYHUQR $V SHVVRDV TXH VH ILOLDP DR 6LQGLFDWR SDJDUmR XPD
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PLOLWDUHV &ODUR TXH GHYHUi KDYHU XP UHJLVWUR QR SUySULRVLQGLFDWR(VVHGLQKHLURVHUiGHVWLQDGRDRFXVWHLR
0LQLVWpULR GR 7UDEDOKR SDUD TXH VH SRVVD VDEHU TXH GRVLVWHPDFRQIHGHUDWLYRGRVVLQGLFDWRVRVLQGLFDWRGRV
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6LQGLFDWR QXP DFRUGR FROHWLYR GH WUDEDOKR RX QXPD
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FDWHJRULDSURILVVLRQDO
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EDVH WHUULWRUL
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VHUi GHILQLGD SHORV WUDED SDJDPHQWR GH WRGRV RV WUDEDOKDGRUHV XPD SHTXHQD
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IXQGDGRXPRXWUR6LQGLFDWRSDUDUHSUHVHQWDUDPHVPD
FDWHJRULD
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9 QLQJXpPVHUi
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1mRpREULJDomRGHSHQGH~QLFDHH[FOXVLYDPHQWHGD
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2ILFLDLVGH-XVWLoDGR3RGHU-XGLFLiULRGD&DSLWDOGH6mR OLDPVHHSDUWLFLSDPGDVOXWDVSDUDDPHOKRULDGDVFRQGL
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

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9,, R DSRVHQWDGR
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9,,, pYHGDGDDGLVSHQVDGRHPSUHJDGRVLQGLFDOL]DGR
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FDQGLGDWXUDDFDUJRGH
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GLVSRUiVREUH
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'LU&RQVWLWXFLRQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
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9,, WHOHFRPXQLFDo}HV WHVGRVWUDEDOKDGRUHVGRVHWRUQR&RQVHOKR1DFLRQDOGH
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9,,, JXDUGD XVR H FRQWUROH GH VXEVWkQFLDVUDGLRDWLYDV VHQWDQWHVGRVWUDEDOKDGRUHVQR&RQVHOKR&RQVXOWLYRGR
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&313(HWF
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QDVHOHLo}HVRFXSDUFHUWRVFDUJRVS~EOLFRVVHUMXOJDGR HQWmRTXHRSWDVVHSHODQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUDDQWHV
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GHVLJQLILFDWLYDLPSRUWkQFLDSRLVFHUWRVFDUJRVS~EOLFRV TXH D SHVVRD QDVFLGD QR HVWUDQJHLUR WLYHVVH RX R SDL
VyVHUmRRFXSDGRVSRUEUDVLOHLURVQDWRVRXWURVWDPEpP EUDVLOHLURRXDPmHEUDVLOHLUDHTXHYLHVVHDUHVLGLUQR
SRUEUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR %UDVLO SRGHQGR HQWmR ´D TXDOTXHU WHPSRµ RSWDU SHOD
QDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD³GLVSHQVDGDDQHFHVVLGDGHGH
$UW6mREUDVLOHLURV
6mREUDVLOHLURV UHJLVWURQRFRQVXODGRRXGHTXHYLHVVHDPRUDUQR%UDVLO
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QDWRV
0DVDLQRYDomRLQWURGX]LGDSHOD(&GH5HYLVmRQž
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D RVQDVFLGRVQD5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR
RVQDVFLGRVQD5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO
EUDVLOHLUD R EUDVLOHLULQKRTXHYLHVVHDUHVLGLUQR%UDVLO
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DLQGDTXH
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HVWUDQJHLURVGHVGH
GHVGHTXHHVWHV
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QmRHVWHMDPDVHUYLoRGHVHXSDtV DUHVLGLUQRH[WHULRU

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QRVVD&RQVWLWXLomREDVWDTXHDSHVVRDQDVoDQRWHUULWyULR ]DomR³DFUHVFHQGRjGLVSRVLomRDQWHULRUDKLSyWHVHGHR
QDFLRQDOSDUDVHUFRQVLGHUDGRXPEUDVLOHLURQDWR1mR ´EUDVLOHLULQKRµILOKRGHSDLRXPmHEUDVLOHLURTXHDR
LPSRUWDVHpILOKRGHUXVVRRXFXEDQRRXDPHULFDQRRX QDVFHUIRL´UHJLVWUDGRHPUHSDUWLomREUDVLOHLUDFRPSHWHQWHµ
LQJOrVHWF HPEDL[DGDRXFRQVXODGRWDPEpPDGTXLUDQDFLRQDOLGDGH
1DVFHXDTXLpEUDVLOHLUR6yQmRVHUiEUDVLOHLURVHRV
SDLVIRUHPHVWUDQJHLURVTXHHVWHMDPQR%UDVLODVHUYLoR
GHVHX3DtV1HVVDKLSyWHVHRFDVDOHVWiUHSUHVHQWDQGRRV
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EUDVLOHLUDHPERUDQDVFLGRQRH[WHULRUPHVPRVHPYLUD
UHVLGLUQR%UDVLO
1DWXUDOPHQWH VHUi QHFHVViULD VXD ´YRQWDGHµ GH VHU
EUDVLOHLURHDtEDVWDUiTXHHOHHVFROKDVySRGHHVFROKHU
YRQWDGHSUySULDRXDPRUjWHUUD3RULVVRPHVPRTXH TXHPp´PDLRUµGHDQRVRXHPDQFLSDGRHUHTXHLUDR
WHQKDQDVFLGRDTXLQmRVHUiEUDVLOHLUR UHJLVWURILQDOGHVXDQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUDFRPSURYDQ
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EUDVLOHLUDFRPSHWHQWHµ
E RV
RVQDVFLGRV
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PmHEUDVLOHLUD
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TXDOTXHUGHOHV
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1mRVHGHVSUH]RXSRUpPRFULWpULRGRMXVVDQJXLQLV
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QRHVWUDQJHLURPDVRSDLRXDPmHpEUDVLOHLURRILOKR
VHUiWDPEpPEUDVLOHLUR
´YLUUHVLGLUQR%UDVLORXEPHVPRPRUDQGRQR([WHULRU
SURYDU TXH DR QDVFHU IRL ´UHJLVWUDGR HP UHSDUWLomR
EUDVLOHLUDFRPSHWHQWHµ
6DWLVIHLWDV HVVDV FRQGLo}HV RV UHTXLVLWRV VmR D VXD
PDLRULGDGH SDUD PDQLIHVWDU VXD YRQWDGH GH DGTXLULU D
$~QLFDH[LJrQFLDpTXHRSDLEUDVLOHLURRXDPmHEUD QDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD
VLOHLUDHVWLYHVVHQRH[WHULRUDVHUYLoRGR%UDVLO6HHVWDYD
HPSDVVHLRWXULVPRQmRVHUiDXWRPDWLFDPHQWHEUDVLOHLUR $WHQomR D (&Qž  GLVFLSOLQRX D VLWXDomRGRV
VHUmRQHFHVViULDVDOJXPDVSURYLGrQFLDVSDUDTXHWDOFUL ´ILOKRVGHEUDVLOHLURVµSDLRXPmHQDVFLGRV
DQoDSRVVDVHUFRQVLGHUDGDEUDVLOHLUDFRPRVHYrDVH HQWUHPHLRDVGXDV(PHQGDV&RQVWLWXFLRQDLV
RX VHMD HQWUH D ´(PHQGD &RQVWLWXFLRQDO GH 5HYLVmR Qž
JXLU
HD(&Qž³IDFXOWDQGRTXHHOHVDLQGDTXH
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
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GLSORPiWLFDRXFRQVXODUEUDVLOHLUD³RXDWpPHVPRHP 3DtV
3DtVVH
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KRXYHUUHFLSURFLGDGH
UHFLSURFLGDGHHP
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&DUWyULREUDVLOHLURVHYLHUHPDPRUDUQR%UDVLO URV
URV VHUmR
VHUmR DWULEXtGRV RV GLUHLWRV LQHUHQWHV DR
EUDVLOHLUR
EUDVLOHLURVDOYR
VDOYRRV SUHYLVWRVQHVWD
FDVRVSUHYLVWRV
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3DUDWDQWRD(&QžDUWžPDQGRXDFUHVFHU omR
RDUWDR$'&7³$WRGDV'LVSRVLo}HV&RQVWLWXFLRQDLV 2EV
2EV HVWH WH[WR IRL LQWURGX]LGR SHOD (PHQGD  &RQVWLWXFLRQDOGH
5HYLVmRQžGH
7UDQVLWyULDVTXHHVWDEHOHFH
2YHOKRWH[WRFRQFHGLDDRVSRUWXJXHVHVRVPHVPtVVLPRV
$UW 2VQDVFLGRVQRHVWUDQJHLURHQWUHGHMXQKRGHHDGDWDGD GLUHLWRVGRVEUDVLOHLURVQDWRV
QDWRV³RTXHDWpUHSUHVHQWDYDXP
QDWRV
SURPXOJDomRGHVWD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOILOKRVGHSDLEUDVLOHL FHUWRSHULJRSRLVSRGHUtDPRVHYHQWXDOPHQWHYLUDWHU
UR RX PmH EUDVLOHLUD SRGHUmR VHU UHJLVWUDGRV HP UHSDUWLomR
XP SRUWXJXrV FRPR 2ILFLDO &RPDQGDQWH GDV )RUoDV
GLSORPiWLFDRXFRQVXODUEUDVLOHLUDFRPSHWHQWHRXHPRItFLRGH
UHJLVWURVHYLHUHPDUHVLGLUQD5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO $UPDGDVRXPHVPRFRPR3UHVLGHQWHRX9LFH3UHVLGHQWH
 GD 5HS~EOLFD VHQmR 0LQLVWUR GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDOHWFYHMDQR†žGRDUW&)RVFDUJRVSULYDWLYRV
$UW6mREUDVLOHLURV
6mREUDVLOHLURV GHEUDVLOHLURVQDWRV

1RVVDUHODomRFRPDSiWULDPmHpULFDGHFDULQKRH
,,QDWXUDOL]DGR
QDWXUDOL]DGR UHVSHLWR UHFtSURFRV 9HMDVH TXH WDQWD p QRVVD FRQVL
GHUDomR FRP RV SRUWXJXHVHV TXH QRVVD &RQVWLWXLomR
1DWXUDOL]DGRVVmRSHVVRDVTXHQmRVmREUDVLOHLUDVQHP HVWDEHOHFH TXH VH HP 3RUWXJDO RV EUDVLOHLURV IRUHP
SRUWHUHPQDVFLGRQRWHUULWyULRQDFLRQDOQHPSRUVHUHP WUDWDGRVFRPLJXDOGDGHRVSRUWXJXHVHVDTXLVHUmRFRQVL
ILOKDVGHEUDVLOHLURVVmRHVWUDQJHLURVTXHVHWUDQVIRUPD GHUDGRVEUDVLOHLURVTXDOEUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
QDWXUDOL]DGR
QDWXUDOL]DGR
UmRHPEUDVLOHLURVSRUXPDWRGHVXDYRQWDGHRSomR$
&RQVWLWXLomR RV  FRORFD HP SRVLomR MXUtGLFD XP SRXFR 6LJQLILFDTXHSRUWXJXrVSRGHUiYRWDUHVHUYRWDGRSDUD
LQIHULRUjGREUDVLOHLURQDWRFRPRYHUHPRVDGLDQWH 3UHIHLWRHDWpSDUDR6HQDGR)HGHUDOVHUMXL]GHGLUHLWR
>H[FHWRGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO@EDVWDQGRSDUDLVVRTXH
D RV
RVTXH
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IRUPDGD
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OHLDGTXLUDPDQDFLRQDOL WHQKD UHVLGrQFLD SHUPDQHQWH QR %UDVLO H TXH 3RUWXJDO
GDGH
GDGH EUDVLOHLUD
EUDVLOHLUD H[LJLGD
H[LJLGD DRV
DRV RULJLQiULRV
RULJLQiULRV GH RIHUHoDDVPHVPDVUHJDOLDVDRVEUDVLOHLURVTXHOiUHVLGDP
SDtVHV
SDtVHVGH
GHOtQJXD
OtQJXDSRUWXJXHVD
SRUWXJXHVDDSHQDV
DSHQDVUHVLGrQFLD
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QmRSRGHUi
SRGHUiHVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUGLVWLQomRHQWUHEUDVL
OHLURV
OHLURV QDWRV
QDWRV H QDWXUDOL]DGRV
QDWXUDOL]DGRV VDOYR
VDOYR QRV FDVRV
FDVRV SUH
$OHL>HVWDWXWRGRHVWUDQJHLUR@HVWDEHOHFHUiRVUHTXLVL YLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR
WRVSDUDTXHXPDSHVVRDSRVVDVHUEUDVLOHLUDRSWDQGRSRU
QRVVDQDFLRQDOLGDGH0DVGHDQWHPmRIDFLOLWDDQRVVRV 8PDYH]QDWXUDOL]DGRRHVWUDQJHLURHOHSDVVDDVHUWmR
FRLUPmRVGHSDtVHVGHOtQJXDSRUWXJXHVD>0RoDPELTXH EUDVLOHLURTXDQWRREUDVLOHLURQDWR$&RQVWLWXLomRSURtEH
HWF@DDTXLVLomRGDQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUDEDVWDUiTXH TXHHOHVRIUDTXDOTXHUGLVFULPLQDomR1HPPHVPRDOHL
HVWHMDPUHVLGLQGRQR%UDVLOSRUXPDQRHVHMDPSHVVRDV SRGHUi HVWDEHOHFHU TXDOTXHU GLIHUHQoD >SULYLOpJLR RX
LG{QHDV 6H KRXYHU FRQGHQDomR FULPLQDO RX UHJLVWURV WUDWDPHQWRGLIHUHQFLDGR@$SHQDVDSUySULD&RQVWLWXLomR
S~EOLFRVRXWURVTXHFRPSURYDULQLGRQHLGDGHQmRVHUmR pTXHGHILQHDVUHVWULo}HVDRVEUDVLOHLURVQDWXUDOL]DGRVH
DGPLWLGRVFRPREUDVLOHLURV
DLQGDDVVLPSRUUD]}HVGRPDLRULQWHUHVVHQDFLRQDO>YHMD
RVFRPHQWiULRVDR†VHJXLQWH@
E RV
RV HVWUDQJHLURV
HVWUDQJHLURV GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU QDFLRQDOLGDGH
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UHVLGHQWHVQD
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5HS~EOLFD)HGHUDWLYD
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%UDVLOKi
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 6mRSULYDWLYRVGHEUDVLOHLURQDWRRVFDUJRV
PDLV
PDLV GH
GH TXLQ]H
TXLQ]H DQRV
DQRV LQLQWHUUXSWRV
LQLQWHUUXSWRV H VHP
FRQGHQDomR
FRQGHQDomR SHQDO
SHQDO GHVGH
GHVGH TXH
TXH UHTXHLUDP
UHTXHLUDP D
, GH3UHVLGHQWHH9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
QDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD
,, GH3UHVLGHQWHGD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
2EV HVWHWH[WRIRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOGH5HYLVmRQž
5HGX]LXVHRSUD]RGHUHVLGrQFLDSDUDDQRVMiTXHRYHOKR
,,, GH3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDO
DH[LJLDSRUPDLVGHWULQWDDQRV ,9 GH0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
6RPRVXPSDtVFRQVWUXtGRWDPEpPSHORVLPLJUDQWHVH 9 GHFDUUHLUDGLSORPiWLFD
PXLWRGHOHVDLQGDHVWmRQR%UDVLOFRQVHUYDQGRPDLVTXH 9, GHRILFLDOGDV)RUoDV$UPDGDV
DOJXQVFRVWXPHVGHVXDWHUUDQDWDOWDPEpPDQDFLRQDOL 9,,GH0LQLVWURGH(VWDGRGD'HIHVD
GH0LQLVWURGH(VWDGRGD'HIHVD
GDGHFRPTXHYLHUDPSDUDFi(RVTXHDTXLHVWLYHUHP 2EV DOtQHDLQWURGX]LGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž

UHVLGLQGRKiPDLVGHDQRVD&RQVWLWXLomRGHH[LJLD 2EV $SUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOWDPEpPGHFODUDTXHVyRVEUDVLOHLURVQ

QRPHDGRVSDUDR&RQVHOKRGD5HS~EOLFDDUW9,,
Q DWRVSRGHUmRVHU
DWRV

DQRVHTXHMDPDLVGHL[DUDPGHPRUDUQR%UDVLOSRGHUmR
VHQDWXUDOL]DUWRUQDQGRVHEUDVLOHLURV%DVWDUiUHTXHUH
UHP D QDFLRQDOLGDGH TXH OKHV VHUi GHIHULGD FDVR QmR
WHQKDPTXDOTXHUFRQGHQDomRFULPLQDO
&RPRVHREVHUYDVmRWRGRVFDUJRVGHYLWDOVLJQLILFDomR
j SUySULD SUHVHUYDomR GD 1DomR EUDVLOHLUD 2V TXDWUR
SULPHLURV SRGHP FRPDQGDU R 3DtV OHPEUDQGR  TXH R
9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDR3UHVLGHQWHGD&kPDUDGRV
6HQHVVHSHUtRGRGHUHVLGrQFLDDQRVRHVWUDQJHL 'HSXWDGRVR3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDOHR3UHVLGHQ
URWLYHUTXDOTXHUFRQGHQDomRFULPLQDOHQWmRQmRSRGHUi WH GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO FRPS}HP D OLQKD GH
VHQDWXUDOL]DUFRQWLQXDUmRPRUDQGRQR%UDVLOSRUpP VXFHVVmRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDFDVRHOHPRUUD
FRPRHVWUDQJHLURVVHPGLUHLWRGHFLGDGDQLD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

1DWXUDOPHQWHQmRSRGHULDPVHURFXSDGRVSRUEUDVLOHL
URVQDWXUDOL]DGRVSHVVRDVTXHSRGHULDPHVWDUYLQFXODGDV
>DLQGDTXHVHQWLPHQWDOPHQWH@D3DtVHVFRQWUDRVTXDLV
SRGHULDPHVWDURSRVWRVRVLQWHUHVVHVGRSRYREUDVLOHLUR
1DFDUUHLUDGLSORPiWLFDHPTXHVHWUDWDPRVLQWHUHV
VHVGR3DtVGLUHWDPHQWHFRPRXWURVSDtVHVKDYHULDULVFR
GHXPHYHQWXDOHPEDL[DGRUQDWXUDOL]DGRQmRVHVHQWLU
7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 
2EV HVWHWH[WRIRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOGH5HYLVmRQžGH
 2 YHOKR WH[WR QmR SRVVLELOLWDYD HP QHQKXPD KLSyWHVH TXH XP
EUDVLOHLURWLYHVVHGXSODQDFLRQDOLGDGHFRPRpDJRUDSHUPLWLGR
&RPD5HYLVmR
5HYLVmR
5HYLVmR&RQVWLWXFLRQDOREUDVLOHLUR
&RQVWLWXFLRQDO QmRGHL[DUi
GHVHUEUDVLOHLURFDVRDGTXLUDRXWUDQDFLRQDOLGDGHDVVLP
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,WiOLD TXH VHMD FRQVLGHUDGR LWDOLDQR H QHP SRU LVVR
GHL[DUi GH VHU EUDVLOHLUR FRPR DFRQWHFLD DQWHV GD
jYRQWDGHTXDQGRVHFRQIURQWDVVHFRPRVLQWHUHVVHVGH UHYLVmR
VXDH[SiWULDRULJHP
'RUDYDQWHQHVVDVGXDVKLSyWHVHVDOtQHDVDHEGR
3RU UD]}HV GH VHJXUDQoD QDFLRQDO QmR VH SRGHULD LQF,,QmR
QmRPDLVKDYHUiDSHUGD
QmR SHUGDGDQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHL
SHUGD
HQWUHJDU R FRPDQGR GH QRVVDV IRUoDV DUPDGDV D XP UD
RILFLDO QDWXUDOL]DGR QXP HPEDWH FRQWUD VHX H[SRYR žTXDQGR R EUDVLOHLULQKR ILOKRV GH SDLV EUDVLOHLURV
FHUWDPHQWH VHX FRQIOLWR SVLFROyJLFR HPEDUDoDULD VXDV WLYHUQDFLRQDOLGDGHMiUHFRQKHFLGDSHOR3DtVGHTXH
GHFLV}HV p RULJLQiULR DVVLP HOH Mi HUD HVWUDQJHLUR SRUTXH
QDVFHX Oi H DJRUD TXHU WRUQDUVH EUDVLOHLUR QDGD
4XHVWmR LQWHUHVVDQWH IRL IRUPXODGD QXP FRQFXUVR LPSHGLUiTXHHOHFRQVHUYHDQDFLRQDOLGDGHHVWUDQJH
S~EOLFR LQGDJDQGR VREUH D SRVVLELOLGDGH GH XP WDO LUDTXHMiWLQKD³HFRQTXLVWHHFRQVHUYHWDPEpP
)XDGEUDVLOHLURQDWXUDOL]DGRVHUIXQFLRQiULRS~EOLFR DQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD
2EVHUYHTXHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGLVS}HH[SUHVVDPHQ
WHTXDLVRVFDUJRVTXHDSHQDV
DSHQDV
DSHQDVRVEUDVLOHLURVQDWRV
RV QDWRVSRGHP
QDWRV žTXDQGRREUDVLOHLULQKRVHVXEPHWHjLPSRVLomRGH
RFXSDU † ž GR DUW&) H HVWDEHOHFH TXH WRGRV RV VHUQDWXUDOL]DGRHVWUDQJHLURSRUTXHDOHLGDTXHOH
GHPDLV SRGHP VHU SUHHQFKLGRV SRU EUDVLOHLURV VHP RXWUR3DtVH[LJH
H[LJHLPS}HTXHHOHVHQDWXUDOL]HSDUD
H[LJH
GLVWLQJXLUVHQDWRVRXQDWXUDOL]DGRVRXVHMDSHUPLWHTXH OKHGDUGLUHLWRGHOiSHUPDQHFHURXGHOiH[HUFHU
WRGRVRVGHPDLVVHMDPSUHHQFKLGRVWDQWRSRUEUDVLOHLURV VHXVGLUHLWRVFLYLVQHPSRULVVRHOHGHL[DUiGHVHU
QDWRVRVTXHQDVFHUDPQR%UDVLOFRPRSRUEUDVLOHLURV
QDWRV EUDVLOHLUR Mi QmR PDLV SHUGHUi VXD QDFLRQDOLGDGH
QDWXUDOL]DGRV TXH QDVFHUDP HP RXWURV SDtVHV PDV EUDVLOHLUDFRPRRFRUULDDQWLJDPHQWH
RSWDUDP SHOD QDFLRQDOLGDGH EUDVLOHLUD TXDQGR YLHUDP
SDUDR%UDVLO2)XDGGDTXHVWmRpEUDVLOHLURQDWXUDOL
]DGR3RGHRFXSDUTXDOTXHUFDUJRS~EOLFRFRPH[FHomR
GDTXHOHVGRDUW†ž&RQVW)HGHUDO
†ž 6HUi GHFODUDGD D SHUGD GDQDFLRQDOLGDGHGR
EUDVLOHLURTXH SRUWXJXHVDeDOtQJXDQRVVRSULPHLURWUDoRGHLGHQWLGDGH
3RGHPRVQDVFHUEUDVLOHLURVPDVPRUUHUHVWUDQJHLURV
>RX DSiWULGDV@ 7DPEpP XP EUDVLOHLUR QDWXUDOL]DGR
SRGHUiSHUGHUDQDFLRQDOLGDGH
, WLYHU
WLYHUFDQFHODGD
FDQFHODGDVXDQDWXUDOL]DomRSRU
VXDQDWXUDOL]DomRSRUVHQWHQoD
MXGLFLDO HP
MXGLFLDO HP YLUWXGH
YLUWXGH GH
GH DWLYLGDGH QRFLYD DR
LQWHUHVVHQDFLRQDO †ž 6mR
(VWDGLVSRVLomRVyYDOHSDUDREUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
e QDWXUDO TXH FRPSURYDGR >H HP MXt]R PHGLDQWH
SURFHVVRSUySULRFRPDPSODGHIHVD@KDYHUHOHDWHQWDGR
FRQWUDRVLQWHUHVVHVGDQDomRWUDLQGRRSRYREUDVLOHLUR
TXH R UHFHEHX FRPR LUPmR SHUFD HOH D QDWXUDOL]DomR
+DYHUiQHVVDKLSyWHVHRFDQFHODPHQWRGDQDWXUDOL]DomR
0DVpLPSRUWDQWHTXHVHREVHUYHTXHDSHQDVFRPXPD
VHQWHQoDMXGLFLDOpTXHVHUiGHFODUDGRWDOFDQFHODPHQWR
,, DGTXLULURXWUDQDFLRQDOLGDGHVDOYRQRVFDVRV
DGTXLULURXWUDQDFLRQDOLGDGHVDOYRQRVFDVRV QRV PDV WHUHPRV VHPSUH RUJXOKR GH QRVVD SiWULD WDLV
$UW $OtQJXD
OtQJXDSRUWXJXHVD
SRUWXJXHVDpRLGLRPD
LGLRPDRILFLDO
RILFLDOGD
GD5HS~
EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO
6LJQLILFDTXHQR%UDVLOHPVXDVHVFRODVQRVGRFXPHQ
WRVS~EOLFRVHSULYDGRVVHPSUHVHUiHPSUHJDGDDOtQJXD
QDFLRQDORQGHRXYLUPRVDOJXpPIDODQGRSRUWXJXrVGH
SODQRLGHQWLILFDPRVXPLUPmR$&RQVWLWXLomRDRSURFOD
PDUDOtQJXDSRUWXJXHVDFRPRQRVVRLGLRPDRILFLDOHVWi
GHFODUDQGR TXH HVVH WUDoR GH QDFLRQDOLGDGH GHYH VHU
FXOWLYDGRHFXOWXDGRpRSULPHLURVLQWRPDGH%UDVLO
6mRVtPERORV
VtPERORVGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFD)HGHUDWLYD
)HGHUDWLYDGR%UDVLOD
EDQGHLUDRKLQRDVDUPDVHRVHORQDFLRQDLV
7RGRVHVVHVVtPERORVWUD]HPQRVjPHQWHRVHQWLPHQWR
QDFLRQDOLVWDHOHVWRUQDPREMHWLYRYD]DQGRQDSHOHHQDV
HPRo}HV R RUJXOKR VH VHUPRV EUDVLOHLURV 'HYHP VHU
FXOWLYDGRVHFXOWXDGRVSRUTXHVmRLPSRUWDQWtVVLPRVSDUD
QRVVDLGHQWLILFDomRFRPRLUPmRVEUDVLOHLURV>QmRGHYHP
VHU ULGLFXODUL]DGRV DSHQDV SRUTXH QRVVRV JRYHUQDQWHV
WDOYH]QmRVHMDPGLJQRVGHXViORVHRVXVHPWDQWRSDUD
QRVHQJDQDUHP@3RGHPRVWHUYHUJRQKDGHQRVVRVJRYHU
VtPERORV UHSUHVHQWDPQD H D QyV EUDVLOHLURV QXQFD
D GHUHFRQKHFLPHQWRGHQDFLRQDOLGDGHRULJLQi
GHUHFRQKHFLPHQWRGHQDFLRQDOLGDGHRULJLQi SRUpPDRVRSRUWXQLVWDVGRSRGHU
ULDSHODOHLHVWUDQJHLUD
ULDSHODOHLHVWUDQJHLUD
†ž 2V (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV0XQLFtSLRV
E GH
GH LPSRVLomR
LPSRVLomR GH
GH QDWXUDOL]DomR
QDWXUDOL]DomR SHOD
SHOD QRUPD SRGHUmRWHUVtPERORVSUySULRV
SRGHUmRWHUVtPERORVSUySULRV
HVWUDQJHLUD
HVWUDQJHLUDDR
DREUDVLOHLUR
EUDVLOHLURUHVLGHQWH
UHVLGHQWHHP
HP(VWD
GRHVWUDQJHLURFRPRFRQGLomR
GRHVWUDQJHLURFRPRFRQGLomRSDUDSHUPD &RQVHQWH D &RQVWLWXLomR TXH UHJLRQDOLVPRV VHMDP
QrQFLD
QrQFLDHP
HPVHX
VHXWHUULWyULR
WHUULWyULRRX
RXSDUD
SDUDRH[HUFtFLR FXOWLYDGRVHFXOWXDGRV2DPRUjVXDUHJLmRpDSULPHLUD
GHGLUHLWRVFLYLV VHPHQWHDTXHWRGRVFXOWLYHPRVRDPRUjQRVVDSiWULD
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
2SULQFtSLRGDPRUDOLGDGH
PRUDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDWDPEpP
PRUDOLGDGH
7tWXOR,,,&DStWXOR9,, FRQKHFLGR SRU SULQFtSLR GD SURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD 
REULJDDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPFRQVRQkQ
'D$GPLQLVWUDomR3~EOLFD FLDDVUHJUDVPRUDLVDVVLPHQWHQGLGRRFRQMXQWRGHUHJUDV
GHFRQGXWDVSUySULDVGDGLVFLSOLQDLQWHULRUGD$GPLQLVWUD
6HomR,'LVSRVLo}HVJHUDLV omRGHVGHVXDQDWXUH]DMXUtGLFDVXDILQDOLGDGHLQVWUX
PHQWDomRHSHLDVpWLFDVHOHJDLV

&XPSUHFRQVLGHUDUTXHRVDJHQWHVS~EOLFRVVmRPHURV 2SULQFtSLRGDSXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGHLPSHGLUiTXHD$GPLQLV
SXEOLFLGDGH
LQVWUXPHQWRV GH DomR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H TXH WUDomR3~EOLFDSUDWLTXHDWRVVHFUHWRVSDUDQDPRLWD
FDGDXPDGDVWUrVHVIHUDVEiVLFDVGD$GPLQLVWUDomR8QLm SUHMXGLFDURXEHQHILFLDUDTXHPTXHUTXHVHMDDSXEOLFL
R(VWDGR0HPEURH0XQLFtSLRVEHPFRPRVXDVYDULDQ GDGHJDUDQWLUiSHODWUDQVSDUrQFLDGHVHXVDWRVOHYDGRV
WHVLQGLUHWDVDXWDUTXLDVIXQGDo}HVHWFSRGHUiFRQIHULU DRFRQKHFLPHQWRJHUDOXPDILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomRGH
GHWRGD
WRGDFROHWLYL
SRGHUHVSUHUURJDWLYDVHGLUHLWRVDVHXVVHUYLGRUHVPDV GDGHSRVVLELOLWDQGRTXHLQWHUHVVDGRVRXPHVPRFLGDGmRV
GDGH
RV GLUHLWRV RV SRGHUHV DV SUHUURJDWLYDV H RV GHYHUHV SRVVDP LQWHUSRU UHFXUVRV DGPLQLVWUDWLYRV RX SURPRYHU
EiVLFRVHVWmRSUHYLVWRVQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOHGHYHUmR
EiVLFRV Do}HVMXGLFLDLVDGHTXDGDVSDUDFRPEDWHURVDWRVLUUHJXOD
VHUREHGHFLGRVSRUWRGDVDVHVIHUDVGHSRGHU UHVRXLOHJDLV

$&RQVWLWXLomR)HGHUDO³DRGLVFLSOLQDUD$GPLQLVWUD $ HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO Qž  GHQRPLQDGD

omR 3~EOLFD ³ UHVHUYRX D 6HomR ,, DUW  H 
HVSHFLILFDPHQWHSDUDGLVSRUVREUHRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
³PDVQHPSRULVVRGHL[RXGHHVWDEHOHFHUUHJUDVJHUDLV
LPSRUWDQWHV VREUH RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV QD 6HomR ,
´5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYDµ WRUQRX H[SUHVVR PDLV XP
SULQFtSLR D VHU REVHUYDGR SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
%UDVLOHLUDRSULQFtSLRGDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD$PiTXLQDDGPLQLV
HILFLrQFLD
WUDWLYDpGHPDVLDGDPHQWHOHQWDHEXURFUiWLFDWDLVGHVFD
DUWH
$VVLPpLPSRUWDQWHRFRQKHFLPHQWRLQWHJUDOGRVDUW
DGD&DUWD0DJQDSDUDRSOHQDDYDOLDomRGRVSULQ
FtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVTXHUHJHPDVUHODo}HVGRV6HUYLGR
PLQKRV EXURFUiWLFRV KDYHUmR GH VHU HOLPLQDGRV H[DWD
PHQWHSDUDTXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDDOFDQFHUDSLGH]
HHILFiFLDQRDWHQGLPHQWRjSRSXODomR$HILFLrQFLDpQD
H[SUHVVmRVLQWpWLFDGH&$59$/+26,0$62´GHYHUGHERD
DGPLQLVWUDomRµLQ´0DQXDO(OHPHQWDUGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRµHG
UHV 3~EOLFRV FRP D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GHVGH VXD 'HS
DGPLVVmR REULJDWyULD SRU FRQFXUVR HVWiJLR SUREDWyULR
VXDVUHVSRQVDELOLGDGHVVHXVGLUHLWRVHREULJDo}HVHVXD , RV FDUJRV HPSUHJRV HIXQo}HVS~EOLFDVVmR
ILQDODSRVHQWDGRULD&RQILUDDVHJXLU DFHVVtYHLV
DFHVVtYHLV DRV EUDVLOHLURV TXH SUHHQFKDP RV
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVHVWDEHOHFLGRV
HVWDEHOHFLGRVHP
HPOHL
OHLDVVLP
DVVLPFRPR
FRPRDRV
$UW $ DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GLUHWD H LQGLUHWDGH HVWUDQJHLURVQDIRUPDGDOHL
TXDOTXHU
TXDOTXHU GRV
GRV 3RGHUHV
3RGHUHV GD
GD 8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV
GR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHGRV
GRV0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVREHGHFHUi 3DUDFRQTXLVWDUXPFDUJRS~EOLFRREUDVLOHLURQDWRRX
QDWXUDOL]DGRGHYHUiSUHHQFKHUUHTXLVLWRVOHJDLVSDVVDUHP
DRV
DRV SULQFtSLRV
SULQFtSLRV GH
GH OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH LPSHVVRDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGH
PRUDOLGDGH
PRUDOLGDGH SXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGH H HILFLrQFLD
HILFLrQFLD H WDP FRQFXUVR WHU FHUWD LGDGH RX FRQKHFLPHQWR HVSHFtILFR
EpPDRVHJXLQWH HWF$(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž5HIRUPD$GPL
&RPRYLPRVRSULQFtSLRGDOHJDOLGDGH
OHJDOLGDGHVLJQLILFDTXH
OHJDOLGDGH
WDLV yUJmRV DWXDUmR VXEPLVVRV j OHLHL GHVGH D FULDomR H
H[WLQomRGHFDUJRVFRPRHPWRGDFRQWUDWDomRLQFOXVLYH
GH SHVVRDO &(/62 $1721,2 %$1'(,5$ '( 0(//2
DQRWDTXHDH[SUHVVmROHJDOLGDGHQmRVHUHVWULQJHDWH[WR
GHOHLQRVHQWLGRHVWULWRGDH[SUHVVmRpPDLVDEUDQJHQWH
HYLQFXODDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDjFRQIRUPL
GDGH FRP R 'LUHLWR LQ (OHPHQWRV GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
QLVWUDWLYDWURX[HDQRYLGDGHGHSRVVLELOLWDUTXHRHVWUDQ
HVWUDQ
JHLUR
JHLUR LQJUHVVH QR IXQFLRQDOLVPR S~EOLFR VHUi DLQGD
HGLWDGDXPDOHL
OHLTXHGLVFLSOLQDUiRLQJUHVVRGRIRUDVWHLUR
OHL
QD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD 2 REMHWLYR p SRVVLELOLWDU TXH
SURIHVVRUHVWpFQLFRVHFLHQWLVWDVSRVVDPVHULPSRUWDGRVH
SRVVDPFRQWULEXLUSDUDRDSULPRUDPHQWRWHFQROyJLFRHGR
.QRZ+RZQR%UDVLO
,, D LQYHVWLGXUD HP FDUJR RXHPSUHJRS~EOLFR
S GHSHQGH
GHSHQGH GH
GH DSURYDomR
DSURYDomR SUpYLD
SUpYLD HPHP FRQFXUVR
 2 SULQFtSLR GD LPSHVVRDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGH QD H[SUHVVmR GH S~EOLFR
S~EOLFR GH
GH SURYDV
SURYDV RX
RX GH
GH SURYDV
SURYDV H WtWXORV
WtWXORV GH
3,172)(55(,5$VLJQLILFDTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYRQmR DFRUGR
DFRUGR FRP D QDWXUH]D H D FRPSOH[LGDGH GR
GHYHVHUHGLWDGRQHPHODERUDGRWHQGRSRUREMHWLYREHQHILFLDU FDUJR
FDUJR RX
RX HPSUHJR
HPSUHJR QD
QD IRUPD
IRUPD SUHYLVWDHPOHL
SUHYLVWDHPOHL
D SHVVRD GH DOJXpP DQRWDQGR HP VHJXLGD TXH 1R UHVVDOYDGDV DV QRPHDo}HV SDUD FDUJR HP
GLUHLWRFRPSDUDGRRSULQFtSLRGDLPSHVVRDOLGDGHpFKDPD FRPLVVmR
FRPLVVmR GHFODUDG
GHFODUDGR HP
HP OHL
OHL GH
GH OLYUH
OLYUH QRPHDomR
GR GH SULQFtSLR GD ILQDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD 3DUD &DLR HH[RQHUDomR
7iFLWRRSULQFtSLRGDILQDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDpFRORUiULR
HVVHQFLDOGRSULQFtSLRGDOHJDOLGDGHSUHWHQGHQGRFRPLVVRTXHWRGD $ (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Qž  ³ 5HIRUPD
D DWLYLGDGH HVWDWDO VH GLULMD DR HQWHQGLPHQWR GH XP LQWHUHVVH S~EOLFR $GPLQLVWUDWLYD³UHIRUoRXDQHFHVVLGDGHFRQFXUVRS~EOLFR
TXDOLILFDGRU3URVVHJXHHOH$UHJUDLQYDULiYHOpSRUWDQWRDGHTXH SDUD DFHVVR DRV FDUJRV S~EOLFRV H GHWHUPLQRX TXH DV
HPQHQKXPDKLSyWHVHSRGHDDXWRULGDGHVXEVWLWXLURILPQDOHLSRURXWUR SURYDVVHPFRQVHQWkQHDVFRP´DQDWXUH]DHDFRPSOH[LGD
S~EOLFR RX SULYDGR OtFLWR RX LOtFLWR LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR GHGRFDUJRRXHPSUHJRQDIRUPDSUHYLVWDHPOHLµ³RX
%UDVLOHLUDžYROHG6DUDLYDSH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
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FRQKHFLPHQWRV GH PHGLFLQD GR FDQGLGDWR H RV WtWXORV
QHVVDiUHDHQTXDQWRFRQFXUVRSDUDFDUJRGHFDUFHUHLUR
GHYHUiTXHVWLRQDUDFXOWXUDGRFDQGLGDWRVREUHDVUHJUDV
GHDSULVLRQDPHQWROLEHUGDGHGHGLUHLWRVKXPDQRVXVRH
DEXVRGHSRGHUHWF
,,, R SUD]R
SUD]R GH
GH YDOLGDGHGRFRQFXUVRS~EOLFRVHUi
GH
GH DWp
DWp GRLV
GRLV DQRV
DQRV SURUURJiYHO
SURUURJiYHO XPD YH] SRU
LJXDOSHUtRGR 6H R GLUHLWR GH JUHYH IRL XPD VDGLD QRYLGDGH ³ D
,QRYRXD&RQVWLWXLomRHPHVWDEHOHFHQGRRSUD]RGH
YDOLGDGH GRV FRQFXUVRV HP  DQRV H HVWDEHOHFHQGR VXD
SURUURJDomR XPD YH] SRU PDLV  DQRV e LPSHUDWLYD D
&RQVWLWXLomRVLJQLILFDQGRTXHWRGRHTXDOTXHUFRQFXUVR
S~EOLFRWHUiYDOLGDGHSRUDWpGRLVDQRVHDFULWpULRGDUHV
SHFWLYD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD SRGHUi VXD YDOLGDGH VHU
'LU&RQVWLWXFLRQDO 
DVVRFLDUDTXDOTXHUVLQGLFDWR$QRYD&DUWD0DJQDGHX
OKH D OLEHUGDGH GH DVVRFLDUVH D VHX VLQGLFDWR TXH p R
yUJmRTXHOHJDOPHQWHpUHFRQKHFLGRFRPRUHSUHVHQWDQWH
GHFDWHJRULDWUDEDOKDGRUDFRLVDTXHQHQKXPDDVVRFLDomR
GHFODVVHSRGHULDLQYRFDUSDUDVL
9,, R GLUHLWRGHJUHYHVHUiH[HUFLGRQRVWHUPRVH
GLUHLWRGHJUHYHVHUiH[HUFLGRQRVWHUPRVH
QRVOLPLWHVGHILQLGRVHPOHLHVSHFtILFD
QHFHVVLGDGH GH OHL FRPSOHPHQWDU YLQKD LPSHGLQGR VHX
GLVFLSOLQDPHQWRMiTXHpGHGLILFXOWRVDDSURYDomRDOHL
FRPSOHPHQWDUTXHQHFHVVLWDGHTXRUXPHVSHFLDO3RULVVR
RSUySULRGLUHLWRGHID]HUJUHYHDLQGDQmRHVWDYDYDOHQGR
9,,, D OHL
OHL UHVHUYDUi
UHVHUYDUi SHUFHQWXDOGRVFDUJRVHHP
SUHJRV
SUHJRV S~EOLFRV
S~EOLFRV SDUD
SDUD DV
DV SHVVRDV
SHVVRDV SRUWDGRUDV
SURUURJDGDXPD~QLFDYH]SRUQRPi[LPRPDLVGRLV GH
GH GHILFLrQFLD
GHILFLrQFLD H GHILQLUi
GHILQLUi RV FULWpULRVGHVXD
DQRV DGPLVVmR

,9 GXUDQWH R SUD]R LPSURUURJiYHO SUHYLVWRQR (VWD QRYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO YLVD j SURWHomR GRV
HGLWDO
HGLWDO GH
GH FRQYRFDomR
FRQYRFDomR DTXHOH
DTXHOH DSURYDGR
DSURYDGR HP GHILFLHQWHVItVLFRVUHVHUYDQGRSDUDHOHVDOJXPDVYDJDVQR
FRQFXUVR
FRQFXUVR S~EOLFR GH SURYDV RX GH SURYDV H HPSUHJR S~EOLFR 2 QRYR (VWDWXWR GR 6HUYLGRU 3~EOLFR
WtWXORV
WtWXORV VHUi
VHUi FRQYRFDGR
FRQYRFDGR FRP SULRULGDGH VREUH &LYLO/HLQžSH[GHWHUPLQRXTXHSRGHUmRVHU
QRYRV
QRYRV FRQFXUVDGRV
FRQFXUVDGRV SDUD
SDUD DVVXPLU
DVVXPLU FDUJR
UJR RX UHVHUYDGRVDRVGHILFLHQWHVDWpGDVYDJDV9HMDEHPp
HPSUHJRQDFDUUHLUD XPWHWRHQmRXPSHUFHQWXDOIL[RHGHWHUPLQDGR$VVLP
DOHLTXHFULDURVFDUJRVSRGHUiUHVHUYDURXRX
2XWUDLQRYDomRGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDO$QWHULRUPHQ PDVQXQFDPDLVTXH
WHGXUDQWHRSUD]RGHYDOLGDGHGRFRQFXUVRD$GPLQLV
WUDomR3~EOLFDQmRSRGLDUHDOL]DUQRYRFRQFXUVR$JRUD ,; DOHL
OHLHVWDEHOHFHUi
HVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRU
RVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRU
KiGLVWLQomRGHVVHVSUD]RVQRSULPHLURSHUtRGRQRUPDO WHPSR
WHPSRGHWHUPLQDGR
GHWHUPLQDGRSDUD
SDUDDWHQGHUD
DWHQGHUDQHFHVVLGD
PHQWHXPELrQLRGRLVDQRVGHYDOLGDGHQmRSRGHVHUUHDOL]DGR GH
GHWHPSRUiULD
WHPSRUiULDGH
GHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOL
H[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOL
RXWURFRQFXUVRMiQRVHJXQGRSHUtRGRR SUD]R GDSURUUR FR
JDomRHGDtSUDIUHQWHpLPSURUURJiYHORSUD]RSRLVVyVH
DGPLWHXPDSURUURJDomRD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDSRGHUi (VVDFRQWUDWDomRGLVSHQVDFRQFXUVRSRLVRWUDEDOKD
UHDOL]DUXPQRYRFRQFXUVRPDVILFDUiREULJDGDDREVHUYDU GRUVHUiDUUHJLPHQWDGRDSHQDVSDUDDWHQGHUDXPDQH
D SULRULGDGH GRV FRQFXUVDGRV DSURYDGRV QR FRQFXUVR FHVVLGDGHWHPSRUiULDHGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOLFR
DQWHULRU SDUD Vy GHSRLV DGPLWLU RV DSURYDGRV QR QRYR
FRQFXUVR ; D UHPXQHUDomR GRV VHUYLGRUHV S~EOLFRV HR
VXEVtGLR
VXEVtGLRGH
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDR†ž
žGR
GRDUW
DUW
VRPHQWH
9 DV IXQo}HVGHFRQILDQoDH[HUFLGDVH[FOXVLYD SRGHUmR
SRGHUmRVHU
VHUIL[DGRV
IL[DGRVRX
RXDOWHUDGRV
DOWHUDGRVSRU
SRUOHL
OHLHVSHFt
PHQWH
PHQWH SRU
SRU VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV RFXSDQWHV GH FDUJR ILFDREVHUYDGDDLQLFLDWLYDSULYDWLYDHPFDGD
HIHWLYR
IHWLYR H RV
RV FDUJRV
FDUJRV HP
HP FRPLVVmR
FRPLVVmR D VHUH
VHUHP FDVR
DVR DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD UHYLVmR
UHYLVmR JHUDO
JHUDO DQXDO
DQXDO VHPSUH
VHPSUH
SUHHQFKLGRV
SUHHQFKLGRV SRU VHUYLGRUHV GH FDUUHLUD QRV QDPHVPDGDWDHVHPGLVWLQomRGHtQGLFHV
FDVRV
FDVRVFRQGLo}HV
FRQGLo}HVHSHUFHQWXDLV
SHUFHQWXDLVPtQLPRV
PtQLPRVSUHYLV
WRV
WRV HP
HP OHL
OHL GHVWLQDPVH
GHVWLQDPVH DSHQDV
DSHQDV jV
jV DWULEXLo}HV $QRWHVHDQHFHVVLGDGHGHOHLHVSHFtILFDSDUDDIL[DomR
GHGLUHomRFKHILDHDVVHVVRUDPHQWR RXDOWHUDomRGRVDOiULRGLYLGLQGRHQWUHR/HJLVODWLYRHR
([HFXWLYR D SUHVVmR GR IXQFLRQDOLVPR $OpP GLVVR D
(VWDLQRYDomRLQWURGX]LGDSHOD5HIRUPD&RQVWLWXFLR H[LJrQFLD GH OHL HVSHFtILFD LPSHGH TXH DXPHQWRV VHMDP
QDOSRGHUiYLQJDU$QWHVQRVVRVSROLWLTXHLURVYDOLDPVH GDGRVFDPXIODGDPHQWHHQWUHPHLRDRXWUDVOHLVTXHWUDWHP
HOHVGRVFDUJRVHPFRPLVVmRHGDVIXQo}HVGHFRQILDQoD GHRXWURVDVVXQWRV
SDUD HPSUHJDU VHXV DPLJRV SDUHQWHV FDERV HOHLWRUDLV
$JRUDD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDTXHXPSHUFHQWXDOGRV $ JDUDQWLD GH UHYLVmR JHUDO DQXDO QmR WHP VLGR
FDUJRV HP FRPLVVmR VHMDP RFXSDGRV SRU VHUYLGRUHV GH UHVSHLWDGDSRUPXLWRVJRYHUQRVTXHKiDQRVQmRFRQFH
FDUUHLUD H SDUD D WRWDOLGDGH GDV IXQo}HV GH FRQILDQoD GHPTXDOTXHUFRUUHomRDVHXVVHUYLGRUHV
VHMDPQRPHDGRVIXQFLRQiULRVMiHIHWLYRVFRQFXUVDGRV
;, D UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomR H R VXEVtGLR
VXEVtGLR GRVRFXSDQWHVGH
GRVRFXSDQWHVGH
9, p JDUDQWLGRDRVHUYLGRUS~EOLFRFLYLORGLUHLWR
JDUDQWLGRDRVHUYLGRUS~EOLFRFLYLORGLUHLWR FDUJRVIXQo}HVHHPSUHJRVS~EOLFRV
FDUJRV IXQo}HVHHPSUHJRVS~EOLFRVGDGDDGPL
jOLYUHDVVRFLDomRVLQGLFDO QLVWUDomR
QLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDDXWiUTXLFD
DXWiUTXLFDHIXQGDFLRQDO
IXQGDFLRQDOGRV
PHPEURV
PHPEURV GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU GRV3RGHUHVGD8QLmR
GRV3RGHUHVGD8QLmR
2XWURUD R VHUYLGRU S~EOLFR HUD SURLELGR GH VH GRV
GRV(VWDGRVGR
(VWDGRVGR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHGRV
GRV0XQLFt
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
SLRVGRVGHWHQWRUHV
SLRVGRVGHWHQWRUHVGHGHPDQGDWRHOHWLYRHGRV H[SUHVVDDLJXDOGDGHRXDVVHPHOKDomRGHDWULEXLo}HVp
GHPDLV
GHPDLV DJHQWHV
DJHQWHV SROtWLFRV
SROtWLFRV H RV
RV SURYHQWRVSHQ LPSOtFLWRTXHVySRGHHVWDUHVWDEHOHFHQGRDHTXLSDUDomR
V}HVRX
V}HVRXRXWUD
RXWUDHVSpFLH
HVSpFLHUHPXQHUDWyULDSHUFHEL HQWUHFDUJRVHIXQo}HVLJXDLVRXDVVHPHOKDGRV$VVLP
GRV
GRV FXPXODWLYDPHQWH
FXPXODWLYDPHQWH RX RX QmR
QmR LQFOXtGD
LQFOXtGDVV DV JDUDQWH D &RQVWLWXLomR TXH RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV GH
YDQWDJHQV
YDQWDJHQVSHVVRDLV
SHVVRDLVRX
RXGH
GHTXDOTXHU
TXDOTXHURXWUD
RXWUDQDWX WRGRVRVSRGHUHV([HFXWLYR/HJLVODWLYR-XGLFLiULRTXH
UH]D
UH]DQmR
QmRSRGHUmR
SRGHUmRH[FHGHURVXEVtGLRPHQVDO
H[FHGHURVXEVtGLRPHQVDO H[HUFHUHP DWLYLGDGHV VHPHOKDQWHV WHUmR YHQFLPHQWRV
HP
HP HVSpFLH
HVSpFLH GRV
GRV 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR
GR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEX RUGHQDGRVHTXLSDUDGRV$VVLPXPGDWLOyJUDIRGR3RGHU
QDO
QDO )HGHUDO
)HGHUDO DSOL
DSOLFDQGRVH
FDQGRVH FRPR
FRPR OLPLWH
OLPLWH QRV -XGLFLiULRXPHVFUHYHQWHRXXPGDWLOyJUDIRGR3RGHU
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVRVXEVtGLR
VXEVtGLRGR
GR3UHIHLWR
3UHIHLWRHQRV
QRV(VWD /HJLVODWLYRQmRSRGHUmRJDQKDUPDLVTXHXPGDWLOyJUDIR
GRV
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QR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDORVXEVtGLR
VXEVtGLRPHQVDO
PHQVDOGR GR3RGHU([HFXWLYR
*RYHUQDGRU
*RYHUQDGRU QRQR kPELWR
kPELWR GR3RGHU([HFXWLYRR
VXEVtGLR
XEVtGLR GRV
GRV 'HSXWDGRV
'HSXWDGRV (VWDGXDLV
(VWDGXDLV H 'LVWULWDLV
'LVWULWDLV ;,,, p YHGDGD
YHGDGD D YLQFXODomR RX HTXLSDUDomRGH
QR
QR kPELWR
kPELWR GR
GR 3RGHU
3RGHU /HJLVODWLYR
/HJLVODWLYR H R VXEVtGLR TXDLVTXHU
TXDLVTXHU HVSpFLHV UHPXQHUDWyULDV SDUD
HVSpFLHV UHPXQHUDWyULDV SDUD R
GRV
GRV 'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDOGH-XVWLoD HIHLWRGH
HIHLWRGHUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGH
GHSHVVRDOGRVHUYLoR
OLPLWDGR
OLPLWDGR D QRYHQWD
QRYHQWD LQWHLURV
LQWHLURV H YLQWH H FLQFR S~EOLFR
FHQWpVLPRV
FHQWpVLPRV SRU
SRU FHQWR
FHQWR GR
GR VXEVtGLR
VXEVtGLR PHQVDOHP
PHQVDOHP
HVSpFLH
HVSpFLH GRV
GRV 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR
GR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO $QWLJDPHQWHKDYLDSRUSDUWHGHDOJXPDVOHJLVODo}HV
)HGHUDO
)HGHUDOQR
QRkPELWR
kPELWRGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULRDSOLFi HVWDGXDLV RX PXQLFLSDLV H jV YH]HV DWp PHVPR OHLV
YHO
YHO HVWH
HVWH OLPLWH
OLPLWH DRV
DRV PHPEURV GR 0LQLVWpULR IHGHUDLVHVWDEHOHFHQGRHPIDYRUGHFHUWDVFDWHJRULDVGH
3~EOLFR
3~EOLFR DRV
DRV 3URFXUDGRUHV
3URFXUDGRUHV H DRVDRV 'HIHQVRUHV IXQFLRQiULRV YLQFXODomR GH VHXV YHQFLPHQWRV FRP RV
3~EOLFRV YHQFLPHQWRVGHRXWURVIXQFLRQiULRV$VVLPSRUH[HPSOR
HVWDEHOHFLDVH TXH RV ILVFDLV JDQKDULDP R HTXLYDOHQWH D
2EV DDQWHULRUUHGDomRGDGDSHOD(&Qž5HIRUPD$GPLQLV GRV6HFUHWiULRVGH(VWDGR/RJRTXDQGRRV6HFUHWi
WUDWLYDPDLVXPDYH]IRLDOWHUDGDDJRUDSHOD(&QƒGH
DFKDPDGD´5HIRUPD3UHYLGrQFLiULDµGR*RYHUQR
/XOD37
'HILQLWLYDPHQWHPRUWHDRVPDUDMiVTXHMiHUDR
REMHWLYRGDSULPHLUDUHGDomRIRLDFHQWXDGDSHOD(&Qƒ
HDJRUDH[DVSHUDGDSHOD(&QƒVHDQWHV
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WURVGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOµ³DJRUDHVVHWHWRVHUi
DLQGDPHQRUHPFRQIRUPLGDGHFRPRVYiULRVQtYHLVGR 1mR VH GHVFRQVLGHUH SRUpP TXH R † ž GR DUW
IXQFLRQDOLVPR GLVS}HTXH´/HLGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDO
HGRV0XQLFtSLRVSRGHUiHVWDEHOHFHUDUHODomRHQWUHDPDLRU
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IXQFLRQiULRVGR3RGHU([HFXWLYRQmRJDQKDUmRPDLVTXH
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RV DFUpVFLPRV SHFXQLiULRV SHUFHELGRVSRU
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VHUYLGRU S~EOLFR
S~EOLFR QmR
QmR VHUmR FRPSXWDGRV QHP
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GRV 0LQLVWURV GR 67) TXDQWR SDUD  RV VHUYLGRUHV $VVLPXPIXQFLRQiULRTXHUHFHEHVVHTXLQTXrQLRVFRP
PXQLFLSDLV VXEVtGLRV GR 3UHIHLWR 0XQLFLSDO ³ PDV DGLFLRQDOGHGHFDGDXPGHOHVDQWLJDPHQWHUHFHELD
GLYHUVDPHQWH QR SODQR HVWDGXDO Ki WUrV WHWRV GLVWLQWRV SHORSULPHLURPDLVSHORVHJXQGRTXHHQWUHWDQWR
FRQIRUPHR´3RGHUµDTXHHVWLYHUYLQFXODGRRVHUYLGRU LQFLGLDWDPEpPVREUHRSULPHLURPDLVSHORWHUFHLUR
VHUYLGRUGR([HFXWLYRRWHWRpR´VDOiULRµGR*RYHUQDGRU TXHLQFLGLDWDPEpPVREUHRSULPHLURHRVHJXQGRHPDLV
SDUD R VHUYLGRU GR -XGLFLiULR R WHWR p R VXEVtGLR GRV SHORTXDUWRTXHLQFLGLDVREUHRžžHž$JRUDR
'HVHPEDUJDGRUHV H SDUD R VHUYLGRU GD $VVHPEOHLD IXQFLRQiULRTXHWLYHUTXLQTXrQLRVVyUHFHEHUiD
/HJLVODWLYDRWHWRpRVXEVtGLRGRV'HSXWDGRV PDLV

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RVXEVtGLRHRVYHQFLPHQWRV
YHQFLPHQWRVGRVRFXSDQWHVGH
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3RGHU-XGLFLiULR
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UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
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  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

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LPSRVWRVREUHUHQGDHSURYHQWRVGHTXDOTXHUQDWXUH]D ;9,,,D
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ILVFDLV WHUmR
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GH VXDV
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GH
GHGH
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KRUiULRVREVHUYDGR
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XP FDUJR
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GH SURIHVVRU
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HVSHFtILFDSRGHUiVHUFULDGD
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DXWDUTXLD H DXWRUL]DGD
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GH HP
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SUHVD S~EOLFD
S~EOLFD GH
GH VRFLHGDGH
VRFLHGDGH GH
GH HFRQRPLD
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PLVWD H GH
GH IXQGDomR
IXQGDomR FDEHQGR
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OHL FRPSOH
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0XLWR HPERUD QD SUiWLFD WRGRV QyV FRQKHoDPRV
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HPSUHJRVFDUJRVS~EOLFRVXPPXQLFLSDORXWURHVWDGX PRQHPWUD]LDQRYLGDGHPDLRUDQWHULRUPHQWHR'HFUH
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WUDomRS~EOLFDQmRWHPPXLWRFRQWUROHVHpTXHWHPDO QHFHVViULDOHL$~QLFDDOWHUDomRHUDVHUDH[LJrQFLDIHLWD
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FDUJRVS~EOLFRVQmRSRGHUiH[FHGHU´RVXEVtGLRPHQVDOHP ;;  GHSHQGHGHDXWRUL]DomROHJLVODWLYDHPFDGD
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FDVRDFULDomRGHVXEVLGLiULDVGDV
FULDomRGHVXEVLGLiULDVGDVHQWLGDGHV
pRWHWRGHUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUS~EOLFRHVWDEHOHFLGR PHQFLRQDGDVQRLQFLVRDQWHULRUDVVLPFRPR
QRLQF;,UHIHULGR DSDUWLFLSDomR
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WH[WRDQWHULRUeSUHFLVRSRUpPHVWDUDWHQWRVyFDUJRV S~EOLFRVSDUDGDUPDLRUSRGHUDRVYHUHDGRUHVGHSXWDGRV
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JRV H IXQo}HV
IXQo}HV H DEUDQJH
DEUDQJH DXWDUTXLDV
DXWDUTXLDV IXQGD VHUmR
VHUmR FRQWUDWDGRV PHGLDQWH SURFHVVR GH
o}HV
o}HV HPSUHVDV
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OLFLWDomR S~EOLFD
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FRQWURODGDV GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH SHOR FOiXVXODV TXH HVWDEHOHoDP REULJDo}HV GH
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FRQGLo}HV HIHWLYDV
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WH SHUPLWLUi DV H[LJrQFLDV GH TXDOLILFDomR
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'LU&RQVWLWXFLRQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
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XVXiULRVDUHJLVWURV
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DR IXQFLRQDPHQWR
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UHFXUVRVSULRULWiULRV
SULRULWiULRVSDUD
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GLVFLSOLQDGD
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UHSUHVHQWDomRFRQWUD
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UHDOL]DomR GH
GH VXDV
VXDV DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHV H DWXDUmR
DWXDUmR GH QHJOLJHQWH
QHJOLJHQWH RX
RX DEXVLYR
DEXVLYR GH
GH FDUJR
FDUJR HPSUHJR
HPSUHJR RX
IRUPD
IRUPD LQWHJUDGD
LQWHJUDGD LQFOXVLYH
LQFOXVLYH FRP
FRP R FRPSDUWL
FRPSDUWL IXQomRQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
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OKDPHQWR GHGH FDGDVWURV
FDGDVWURV H GH LQIRUPDo}HV
ILVFDLVQDIRUPDGDOHLRXFRQYrQLR (VWHGLVSRVLWLYRGiLQVWUXPHQWRVSDUDTXHHVVDHILFLrQ
2EV HVWHLQFLVR;;,,IRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQƒGH FLDVHMDILVFDOL]DGDHFREUDGDSHODSRSXODomR
DFKDPDGD5HIRUPD7ULEXWiULDGR*RYHUQR/XOD37

2 GLQKHLUR S~EOLFR p FRQVDJUDGR SULRULGDGH SDUD D †ž 2V

2VDWRV
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LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDLPSRUWD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFRR3RGHU3~EOLFRQDVWUrVHVIHUDV UmR
UmR D VXVSHQVmR
VXVSHQVmR GRV
GRV GLUHLWRV
GLUHLWRV SROtWLFRVDSHUGD
SROtWLFRVDSHUGD
GHYHUiGLVSRUGHIXQFLRQiULRVHVSHFLDLVGHVRUWHDYLDELOL GD
GDIXQomR
IXQomRS~EOLFD
S~EOLFDDLQGLVSRQLELOLGDGH
LQGLVSRQLELOLGDGHGRV
GRVEHQV
]DURPi[LPRGHDUUHFDGDomRVHPGHVSHUGtFLRSRUIDOKD H R UHVVDUFLPHQWR
UHVVDUFLPHQWR DR
DR HUiULR
HUiULR QD
QD IRUPD
IRUPD H JUDGD
RXGHV]HORDGPLQLVWUDWLYRV(QILPpDFRQVWLWXFLRQDOL]D omR
omRSUHYLVWDV
SUHYLVWDVHP
HPOHL
OHLVHP
VHPSUHMXt]R
SUHMXt]RGD
GDDomR
DomRSHQDO
omRGRULJRUQDDGPLQLVWUDomRGDVUHFHLWDVWULEXWiULDV FDEtYHO

0HUHFHGHVWDTXHDGHWHUPLQDomRGHDWXDomRLQWHJUD 2[DOi HVWD GHWHUPLQDomR &RQVWLWXFLRQDO WRUQHVH

GD H ´FRPSDUWLOKDPHQWRµ GH FDGDVWURV H LQIRUPDo}HV UHDOLGDGH$GPLQLVWUDGRUHV3~EOLFRVTXHFRPHWDPDWRVGH
ILVFDLVHQWUHDVDGPLQLVWUDo}HVWULEXWiULDVGD8QLmRGRV LPSURELGDGHVHUmRREULJDGRVDLQGHQL]DURVFRIUHVS~EOL
(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVFHUWDPHQWH FRVVHXSDWULP{QLRSHVVRDOILFDUiDPDUUDGRLQGLVSRQL
VHUmR FULDGDV UHGHV LQIRUPDWL]DGDV TXH YLDELOL]DUmR D ELOLGDGHSDUDJDUDQWLUHVVDUHSDUDomR³HOHVDLQGDVHUmR
FRPXQLFDomRHRDFHVVRDGDGRV SURFHVVDGRVFULPLQDOPHQWHSRGHQGRDWpVHUFRQGHQDGRV
HMRJDGRVQDFDGHLD
†ž $SXEOLFLGDGHGRVDWRVSURJUDPDVREUDVVHU
YLoRV
YLoRV H FDPSDQKDV
FDPSDQKDV GRV
GRV yUJmRV
yUJmRV S~EOLFRV
S~EOLFRV GHYHUi
†ž $ OHL
OHL HVWDEHOHFHUiRVSUD]RVGHSUHVFULomRSDUD
HVWDEHOHFHUiRVSUD]RVGHSUHVFULomRSDUD
WHU
WHUFDUiWHU
FDUiWHUHGXFDWLYR
HGXFDWLYRLQIRUPDWLYR
LQIRUPDWLYRRX
RXGH
GHRULHQWD
LOtFLWRV
LOtFLWRVSUDWLFDGRV
SUDWLFDGRVSRU
SRUTXDOTXHU
TXDOTXHUDJHQWH
DJHQWHVHUYLGRU
omR
omR VRFLDO
VRFLDO GHOD
GHOD QmR
QmR SRGHQGR
SRGHQGR FRQVWDU QRPHV
VtPERORV
VtPERORVRXRXLPDJHQV
LPDJHQVTXHFDUDFWHUL]HPSURPR RXQmRTXH
RXQmRTXHFDXVHP
FDXVHPSUHMXt]RV
SUHMXt]RVDR
DRHUiULR
HUiULRUHVVDO
omRSHVVRDOGHDXWRULGDGHVRXVHUYLGRUHVS~EOL
omRSHVVRDOGHDXWRULGDGHVRXVHUYLGRUHVS~EOL YDGDVDVUHVSHFWLYDVDo}HVGHUHVVDUFLPHQWR
FRV
7RGR GLUHLWR GHYH VHU H[HUFLGR QXP GHWHUPLQDGR
$YDLGDGHpDPDUFDGRSROtWLFRDWpSHODQHFHVVLGDGH SUD]R GHSRLV GLVVR FDGXFD (VWH p XP SULQFtSLR GDV
GHVHUHHOHJHU0XLWRVDEXVDPGDQHFHVVLGDGHGHSXEOLFL UHODo}HVKXPDQDVLPSHGLQGRDHWHUQLGDGHGHTXDOTXHU
GDGHGRVDWRVSURJUDPDVREUDVVHUYLoRVHFDPSDQKDVGD UHODomR MXUtGLFD  3RU LVVR TXDQGR XPD SHVVRD FRPHWH
$GPLQLVWUDomR3~EOLFR³HID]HPVXDSURPRomRSHVVRDO XPDLQIUDomRRSRGHUS~EOLFRGHYHSURFHVViODHSXQLOD
FRPRGLQKHLURGRSRYRGRUDYDQWHQRPLQKRGRVDIDGR QXPSUD]RIL[DGRSUHYLDPHQWHHPOHL6HQmRRIL]HU
QmR PDLV FLQWLODUi QDV SODFDV DQ~QFLRV H LQWHUYDORV GH QmRPDLVSRGHUiID]rOR(TXDQGRWDOSUD]RVHHVJRWDU
QRYHODV VHPTXHRSRGHUS~EOLFRKDMDSXQLGRRLQIUDWRURFRUUHUi
DFKDPDGDSUHVFULomR
†ž $QmRREVHUYkQFLD
QmRREVHUYkQFLDGR
GRGLVSRVWR
GLVSRVWRQRV
QRVLQFLVRV
LQFLVRV,,
,,H,,,
LPSOLFDUi
LPSOLFDUi D QXOLGDGH GR DWR H D SXQLomR GD †ž $V
$V SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRHDVGH
SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRHDVGH
DXWRULGDGHUHVSRQViYHOQRVWHUPRVGDOHL GLUHLWR
GLUHLWRSULYDGR
SULYDGRSUHVWDGRUDV
SUHVWDGRUDVGH
GHVHUYLoRV
VHUYLoRVS~EOLFRV
UHVSRQGHUmR
UHVSRQGHUmR SHORV GDQRV TXH VHXV DJHQWHV
9LPRVTXHKRMHMiQmRPDLVVHSRGHFRQWUDWDUIXQFLR QHVVD
QHVVDTXDOLGD
TXDOLGDGH
GHFDXVDUHP
FDXVDUHPDWHUFHLURV
WHUFHLURVDVVHJXUD
QiULR S~EOLFR VHP TXH KDMD FRQFXUVR S~EOLFR H[FHomR GR
GR R GLUHLWR
GLUHLWR GH
GH UHJUHVVR
UHJUHVVR FRQWUD
FRQWUD R UHVSRQViYHO
IHLWDDRVFDUJRVHPFRPLVVmR0DV¢HVHXPJRYHUQDQWH QRVFDVRVGHGRORRXFXOSD
UHVROYHUID]HUPDLVXPWUHPGDDOHJULD"2TXHDFRQWHFH
Ui"eLPSRUWDQWHVDEHUTXHDLQYHVWLGXUDGHIXQFLRQiULR 2VVHUYLoRVS~EOLFRVVmRSUHVWDGRVWDQWRSHOD$GPLQLV
HPFDUJRS~EOLFRVHPDREVHUYkQFLDGHFRQFXUVRS~EOLFR WUDomR 3~EOLFD FRPR SRU SDUWLFXODUHV HVSHFLDOPHQWH
QmRDSHQDVJHUDDQXOLGDGHGRDWRFRPRWUDUiDUHVSRQ FRQWUDWDGRVHJXQGRFRQFRUUrQFLDS~EOLFD6HQDH[HFX
VDELOL]DomRGD$XWRULGDGHTXHDFRQFHEHX omR GH XP VHUYLoR S~EOLFR IRU FDXVDGR DOJXP GDQR D
TXDOTXHUSHVVRDHVWDVHUiLQGHQL]DGD$LQGHQL]DomRVHUi
†ž $ OHL
OHL GLVFLSOLQDUi
GLVFLSOLQDUi DV
DV IRUPDV
IRUPDV GH
GH SDUWLFLSDomRGR
SDUWLFLSDomRGR SDJD SHOR SUHVWDGRU GH VHUYLoR VHMD HOH D SUySULD $G
XVXiULR
XVXiULRQDQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDHLQGLUH
PLQLVWUDomR 3~EOLFD RX PHVPR R SDUWLFXODU FRQWUDWDGR
WDUHJXODQGRHVSHFLDOPHQWH
SDUDWDQWR
, DV
DVUHFOD
UHFODPDo}HV
PDo}HVUHODWLYDV
UHODWLYDVjSUHVWDomRGRVVHUYLoRV
S~EOLFRV
S~EOLFRVHP
HPJHUDO
JHUDODVVHJXUDGDVDPDQXWHQomRGH
DVVHJXUDGDVDPDQXWHQomRGH 'H RXWUR ODGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR RX PHVPR R
VHUYLoRV
VHUYLoRV GH DWHQGLPHQWR DR
GH DWHQGLPHQWR XVXiULRHDDYDOLD
DR XVXiU LRHDDYDOLD HPSUHJDGRGDTXHODHPSUHVDSDUWLFXODUFRQWUDWDGDSRGH
omR
omR SHULyGLFD
SHULyGLFD H[WHUQD
H[WHUQD H LQWHUQD
LQWHUQD GDTXDOLGDGH
GDTXDOLGDGH UiVHUREULJDGRDSDJDURSUHMXt]RFDXVDGRHMiLQGHQL]D
GRVVHUYLoRV GRFDVRILTXHSURYDGRTXHHOHIXQFLRQiULRDJLXFRP
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

GRORFRPLQWHQomRGHFDXVDURSUHMXt]RRXF

GROR FXOSDIH]
XOSD 2SURSyVLWRpID]HUHFRQRPLDHDVVHJXUDURPHUFDGR
VHPTXHUHUPDVVHPDWHQomRQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLD GHWUDEDOKRS~EOLFRDRVQRYRVDQWHVHUDFRPXPTXHXPD
RXLPSHUtFLD SHVVRD VH DSRVHQWDVVH DLQGD MRYHP ³ SULQFLSDOPHQWH
3URIHVVRUHV-Xt]HV3URPRWRUHVPLOLWDUHVDUWFF
†ž $OHLGLVSRUiVREUHRVUHTXLVLWRVHDVUHVWULo}HV UHIHULGRV  H RXWURV SURILVVLRQDLV TXH VH EHQHILFLDYDP
DR
DR RFXSDQWHGHFDUJRRXHPSUHJRGDDGPLQLV
RFXSDQWHGHFDUJRRXHPSUHJRGDDGPLQLV FRPWHPSRHVSHFLDOGHDSRVHQWDGRULD³HDSURYDGRQXP
WUDomR
WUDomRGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWDTXHSRVVLELOLWHR
HLQGLUHWDTXHSRVVLELOLWHRDFHVVR QRYR FRQFXUVR S~EOLFR FRQTXLVWDYD XP QRYR FDUJR
DLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDV S~EOLFRDFXPXODQGRRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDHRV
YHQFLPHQWRVGRQRYRFDUJR
$$GPLQLVWUDomR3~EOLFDpXPDIRQWHGHLPSRUWDQWtVVL
PDVLQIRUPDo}HVTXHVHFDtUHPHPPmRVHUUDGDVWDQWR † 1mR
1mR VHUmR
VHUmR FRPSXWDGDV SDUDHIHLWRGRVOLPLWHV
SRGHUmRGDUSUHMXt]RDWHUFHLUDVSHVVRDVFRPRSRGHUmR UHPXQHUDWyULRV
UHPXQHUDWyULRVGHGHTXH
TXHWUDWD
WUDWDRLQFLVR
LQFLVR;,
;,GR
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HQULTXHFHU GD QRLWH SDUD R GLD R VHUYLGRU RX XP VHX GHVWH
GHVWHDUWLJR
DUWLJRDV
DVSDUFHODV
SDUFHODVGH
GHFDUiWHU
FDUiWHULQGHQL]DWyULR
EHQHILFLiULR ,PDJLQH SH[ XP IXQFLRQiULR GR %DQFR SUHYLVWDVHPOHL
&HQWUDOTXHVDLEDTXHRGyODUYDLVHUYDORUL]DGRHPIDFH
GR UHDO QD SUy[LPD VHPDQD &RP HVVD LQIRUPDomR 2EV†DFUHVFLGRSHOD(&QžGH
SRGHUi FRPSUDU PLOKDUHV GH GyODUHV H HP GLDV
HQULTXHFHUVHFRPWDOYDORUL]DomR $UHWULEXLomRSHFXQLiULDGRVHUYLGRUS~EOLFRpFRPSRVWD
GHXPDEDVHYDQWDJHQVGRFDUJRRXIXQomRPDLVDGLFLR
†ž $DXWRQRPLD
DXWRQRPLDJHUHQFLDO
JHUHQFLDORUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULDHILQDQFHL QDLVYDQWDJHQVSHVVRDLVHWFDOHLTXHGHILQLURVVXEVtGLRV
UD GRV
UD GRV yUJmRV
yUJmRV H HQWLGDGHV
HQWLGDGHV GD
GD DGPLQLVWUDomR GHYHUi GHWHUPLQDU TXH WRGDV WDLV YHUEDV LQWHJUDP D
GLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUDPSOLDGD
DPSOLDGDPHGLDQWH UHPXQHUDomRHVHXVRPDWyULRQmRSRGHUiXOWUDSDVVDUR
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ILUPDGRHQWUH
HQWUHVHXV
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UHV
UHV H R SRGHU
SRGHU S~EOLFR
S~EOLFR TXH
TXH WHQKD
WHQKD SRU
SRU REMHWR D DJHQWHS~EOLFRHTXHQmRSRGHUiVHUXOWUDSDVVDGRQHP
IL[DomR
IL[DomR GH PHWDV GH
GH PHWDV GH GHVHPSHQKR
GHVHPSHQKR SDUD
SDUD RyUJmR PHVPRSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
RXHQWLGDGHFDEHQGRjOHLGLVSRUVREUH
2 DFUpVFLPR GHVWH †  SHOD (&Qž  WHP
, RSUD]RGHGXUDomRGRFRQWUDWR SURSyVLWR GHFODUDWyULR SDUD TXH QmR VH FRQIXQGD D
UHPXQHUDomRFRPDLQGHQL]DomRHVWD~OWLPDQmRp´JD
,, RV
RVFRQWUROHV
FRQWUROHVHFULWpULRV
FULWpULRVGH
GHDYDOLDomR
DYDOLDomRGH
GHGHVHPSH QKRµPDVUHHPEROVRSRUDOJXPDGHVSHVDTXHRVHUYLGRU
QKR
QKRGLUHLWRV
GLUHLWRVREULJDo}HV
REULJDo}HVHUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHGRV WHYHGHVXSRUWDUFRPRSH[DV´GLiULDVµ'HIDWRVHXP
GLULJHQWHV VHUYLGRUpREULJDGRDYLDMDUDVHUYLoRHQIUHQWDUiGHVSHVDV
GHSDVVDJHPKRWHODOLPHQWDomRWi[LHWF-XVWRSRLV
,,, DUHPXQHUDomRGRSHVVRDO TXH VH OKH SDJXHP ´GLiULDVµ SDUD R SDJDPHQWR GHVVDV
GHVSHVDVLVVRQmRp´UHPXQHUDomRµPDVLQGHQL]DomRH
2REMHWLYRHVWDEHOHFLGRQHVWHSDUiJUDIRpGDUOLEHUGD DVVLPQmRSRGHVHUFRPSXWDGRQR´WHWRVDODULDOµ
GH JHUHQFLDO RUoDPHQWiULD H ILQDQFHLUD DRV ÐUJmRV H
(QWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWDOLYUiODVGD † 3DUD RV ILQV GR GLVSRVWR QR LQFLVR;,GRFDSXW
LQFLVR;,GRFDSXW
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GHVWH DUWLJR ILFD IDFXOWDGR DRV (VWDGRV H DR
'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDOIL[DUHPVHXkPELWRPHGLDQWH
)HGHUDOIL[DUHPVHXkPELWRPHGLDQWH
†ž 2 GLVSRVWR
GLVSRVWR QR
QR LQFLVR
LQFLVR ;, DSOLFDVHjVHPSUHVDV HPHQGDjVUHVSHFWLYDV&RQVWLWXLo}HVH/HL2UJkQL
S~EOLFDV
S~EOLFDV H jV
jV VRFLHGDGHV
VRFLHGDGHV GH
GH HFRQRPLD
HFRQRPLD PLVWD
PLVWD H FD
FD FRPR
FRPR OLPLWH
OLPLWH ~QLFR
~QLFR R VXEVtGLR
VXEVtGLR PHQVDO
PHQVDO GRV
VXDV
VXDV VXEVL
VXEVLGLiULDV
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TXH UHFHEHUHP
UHFHEHUHP UHFXUVRV
UHFXUVRV GD 'HVHPEDUJDGRUHV
'HVHPEDUJDGRUHV GR GR UHVSHFW
UHVSHFWLYR
LYR 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO RX
RX GRV -XVWLoD
-XVWLoD OLPLWDGR
OLPLWDGR D QRYHQWD LQWHLURV H YLQWH H
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV SDUD
SDUD SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH GHVSHVDV GH FLQFR
FLQFR FHQWpVLPRV
FHQWpVLPRV SRU
SRU FHQWR
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GR VXEVtGLR
VXEVtGLR PHQVDO
SHVVRDORXGHFXVWHLRHPJHUDO GRV
GRV0LQLVWURV
0LQLVWURVGR
GR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOQmR
VH
VH DSOLFDQGR
DSOLFDQGR R GLVSRVWR QHVWH SDUiJUDIR DRV
2 OLPLWH UHPXQHUDWyULR VXEVLVWH VRPHQWH SDUD DV VXEVtGLRV
VXEVtGLRVGRV
GRV'HSXWDGRV
'HSXWDGRV(VWDGXDLVH'LVWULWDLVH
(VWDGXDLVH'LVWULWDLVH
HPSUHVDVHPSUHVDVS~EOLFDVHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD GRV9HUHDGRUHV
TXHUHFHEDPUHFXUVRVGR3RGHU3~EOLFRSDUDRSDJDPHQWR 2EV†DFUHVFLGRSHOD(&QžGH

GH VXDV GHVSHVDV GH SHVVRDO H GH FXVWHLR Vy HVWDV p

HVWDUmRLPSHGLGDVGHSDJDUDVHXVHPSUHJDGRVUHPXQHUD $GLVSRVLomRDFUHVFLGDYLVDDIDFLOLWDUDVLPSOLILFDomR
omR VXSHULRU DRV VXEVtGLRV GRV 0LQLVWURV GR 6XSUHPR GRUHJLPHUHPXQHUDWyULRQRV(VWDGRVPHPEURVH'LVWULWR
7ULEXQDO)HGHUDO$VRXWUDVQmR )HGHUDO SHUPLWLQGROKHV TXH LQWURGX]D XP UHJLPH
VLPpWULFR DR UHJLPH IHGHUDO QR SODQR IHGHUDO R WHWR
† eYHGDGDDSHUFHSomRVLPXOWkQHDGHSURYHQWRV UHPXQHUDWyULR p R VXEVtGLR PHQVDO GRV 0LQLVWURV GR
GH
GH DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHV GR
GR DUW
DUW RX
RX GRV 6XSUHPR 7ULEXQDO ³ WRUQDQGRVH SRVVtYHO TXH QRV
DUWV
DUWV H 
 FRP
FRP D UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomR GH FDUJR (VWDGRVHQR'LVWULWR)HGHUDODGRWHVHXP~QLFRWHWRTXH
HPSUHJRRXIXQomRS~EOLFDUHVVDOYDGRVRVFDUJRV VHULDRVXEVtGLRPHQVDOGRV'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDO
DFXPXOiYHLV
DFXPXOiYHLV QD IRUPD GHVWD &RQVWLWXLomR RV GH -XVWLoD (VWDGXDO TXH p HTXLYDOHQWH D  GR
FDUJRV
FDUJRVHOHWLYRV
HOHWLYRVHRV
RVFDUJRV
FDUJRVHP
HPFRPLVVmR
FRPLVVmRGHFODUD VXEVtGLRGRV0LQLVWURVGR67)
GRVHPOHLGHOLYUHQRPHDomRHH[RQHUDomR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
$UW $R
$R VHUYLGRU
VHUYLGRU S~EOLFR
S~EOLFR GD DGPLQLVWUDomRGLUHWD 9 SDUD
SDUDHIHLWR
HIHLWRGH
GHEHQHItFLR
EHQHItFLRSUHYLGHQFLiULR
SUHYLGHQFLiULRQR
QRFDVR
DXWiUTXLFD
DXWiUTXLFD H IXQGDFLRQDO
QGDFLRQDO QR
QR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GH GH
GHDIDVWDPHQWR
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RVYDORUHVVHUmRGHWHUPLQDGRV
YDORUHVVHUmR
PDQGDWR
PDQGDWRHOHWLYR
HOHWLYRDSOLFDPVH
DSOLFDPVHDV
DVVHJXLQWHV
VHJXLQWHVGLVSR FRPRVHQRH[HUFtFLRHVWLYHVVH
FRPRVHQRH[HUFtFLRHVWLYHVVH
VLo}HV
$SUHYLGrQFLDVRFLDOVHMDDGR,136VHMDDSUHYLGrQFLD
4XDOTXHUIXQFLRQiULRSRGHFDQGLGDWDUVHDTXDOTXHU SUySULDGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVFRQIHUHDVHXVILOLDGRV
FDUJR GH PDQGDWR HOHWLYR ( VH IRU HOHLWR KDYHUi XPD PXLWRV EHQHItFLRV (VVHV EHQHItFLRV FRQWLQXDUmR VHQGR
QRYLGDGH HP VXD VLWXDomR MXUtGLFD SRLV QmR WHUi HOH SDJRVPHVPRTXHRILOLDGRVHMDHOHLWRSDUDTXDOTXHUPDQ
FRQGLo}HVKRUiULRRXQDWXUH]DGDDWLYLGDGHHWFGHSURVVHJXLU GDWR6yTXHDUHPXQHUDomRGRPDQGDWRQmRVHUiFRQVL
FRPDVWDUHIDVIXQo}HVQRUPDLVGHVHXFDUJRS~EOLFR'H GHUDGD VH HOH PRUUHU QR FDUJR GH 3UHIHLWR D YL~YD GR
RXWUR ODGR p GLUHLWR VHX ³ GLUHLWR j FLGDGDQLD ³ TXH WRUQHLUR PHFkQLFR QmR UHFHEHUi GR ,136 XPD SHQVmR
RFXSH R FDUJR HOHWLYR  ¢&RPR ILFDUi VXD VLWXDomR QR
FRPEDVHQRYDORUGRVDOiULRGHSUHIHLWRPDVGRTXHMi
HPSUHJRS~EOLFR"&RQILUD
YLQKDFRQWULEXLQGRRPDULGRFRPRWRUQHLURPHFkQLFR
, WUDWDQGRVH
WUDWDQGRVHGH
GHPDQGDWR
PDQGDWRHOHWLYRIHGHUDOHVWDGX
DO
DO RX
RX GLVWULWDO
GLVWULWDO ILFDUi DIDVWDGR GH VHX FDUJR
HPSUHJRRXIXQomR
HPSUHJRRXIXQomR
6HomR,,'RV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
'RV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
5HJUDVLPSOHVHOHLWRSDUDFDUJRIHGHUDOHVWDGXDORX
GLVWULWDOVHUiHOHDIDVWDGRGDVIXQo}HVGHVHXFDUJRRX
HPSUHJR S~EOLFR ,VVR Vy QmR RFRUUHUi VH HOH IRU HOHLWR 2 0HVWUH -26e $)2162 '$ 6,/9$ HQVLQD TXH RV
9HUHDGRU H DLQGD DVVLP KRXYHU FRPSDWLELOLGDGH GH DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV VmR RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
KRUiULRHGHVXDVIXQo}HV GHILQLQGRRV FRPR WRGRV DTXHOHV TXH PDQWrP FRPR R
3RGHU3~EOLFRUHODomRGHWUDEDOKRQmRHYHQWXDOVREYtQFXOR
,, LQYHVWLGR
LQYHVWLGRQR
QRPDQGDWR
PDQGDWRGH
GH3UHIHLWRVHUi
3UHIHLWRVHUiDIDVWDGR GHGHSHQGrQFLDFDUDFWHUL]DQGRVHDVVLPSHODSURILVVLRQDOL
GRFDUJRHPSUHJR
GRFDUJRHPSUHJRRX
RXIXQomR
IXQomRVHQGROKH
VHQGROKHIDFXO GDGH H UHODomR GH VXERUGLQDomR KLHUiUTXLFD LQ
&XUVR GH
WDGRRSWDUSHODVXDUHPXQHUDomR 'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS

(VWH p XP SULYLOpJLR GR IXQFLRQiULR S~EOLFR TXH VH $UW $ 8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV
HOHJH3UHIHLWRFDVRHVWHMDJDQKDQGRPDLVFRPRIXQFLRQi 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV LQVWLWXLUmR
LQVWLWXLUmR QR
QR kPELWR
kPELWR GH
GH VXD
VXD FRP
ULRS~EOLFRGRTXHLUiJDQKDUFRPR3UHIHLWRSRGHUiHOH SHWrQFLD UHJLPH MXUtGLFR ~QLFR H SODQRV GH
HVFROKHUFRPTXDOUHPXQHUDomRILFDUi FDUUHLUD
FDUUHLUD SDUD
SDUD RV
RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV GD
GD DGPLQL
DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDGLUHWDGDV
S~EOLFDGLUHWD GDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HV
,,, LQYHVWLGR
LQYHVWLGR QR
QR PDQGDWR
PDQGDWR GH 9HUHDGRUKDYHQGR S~EOLFDV
FRPSDWLELOLGDGH
FRPSDWLELOLGDGH GH
GH KRUiULRV
KRUiULRV SHUFHEHUi DV
YDQWDJHQV
YDQWDJHQV GH VHX FDUJR HPSUHJR RX IXQomR 2EV
2EV D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
VHP
VHPSUHMXt]R
SUHMXt]RGD
GDUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGR
GRFDUJR
FDUJRHOHWLYR GHXDVHJXLQWHQRYD
QRYDUHGDomRDHVWHDUWLJR
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HQmRKDYHQGRFRPSDWLELOLGDGHVHUiDSOLFDGD RV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmR
DQRUPDGRLQFLVRDQWHULRU
DQRUPDGRLQFLVRDQWHULRU FRQVHOKRGHSROtWLFDGHDGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGH
SHVVRDO LQWHJUDGR SRU VHUYLGRUHV GHVLJQDGRV SHORV
4XLoiSRUTXHDDWLYLGDGHGR9HUHDGRUVHUHVWULQMDDR UHVSHFWLYRV3RGHUHV´
0XQLFtSLRSUHVVXSRQGRVHTXHVHMDHODGHSRXFRVDID]H
UHV HVWD p D UHJUD SRLV DV PHJDOySROLV VmR UDUDV H D 6XFHGHXHQWUHWDQWRTXHP
PHGLGD
HGLGDOLPLQDUFRQFHGLGDQD
OLPLQDU
JUDQGHPDLRULDGRVPXQLFtSLRVEUDVLOHLURVVmRPLQ~VFXORV $',1QžVXVSHQGHXDHILFiFLDGHVVDQRYDUHGDomR
$',1 Qž
³D&RQVWLWXLomRSRVVLELOLWRXTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFR GRFDSXWGRDUW&)DWpMXOJDPHQWRILQDOVRERIXQGD
HOHLWR 9HUHDGRU SURVVLJD WUDEDOKDQGR HP VHX FDUJR PHQWRGHTXHRWH[WRREWHYHDSHQDVYRWRVTXDQGR
S~EOLFR(RPHOKRUFRQWLQXDUiJDQKDQGRRVGRLVVDOiUL VHULDPQHFHVViULRVYRWRVHPž7XUQRGHYRWDomRQD
RVVHKRXYHUFRPSDWLELOLGDGHSDUDDFXPXODomR
&kPDUDGRV'HSXWDGRV&RQVHTXHQWHPHQWHSUHYDOHFHD
LPSRVLomRGR´UHJLPHMXUtGLFR~QLFRµLQFRPSDWtYHOFRPD
,9 HP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUFDVR
FDVRTXH
TXHH[LMD
H[LMDRDIDVWDPHQWRSDUD
ILJXUDGR´HPSUHJRS~EOLFRµ
R H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GH
GH PDQGDWR
PDQGDWR HOHWLYRVHXWHPSRGH
HOHWLYRVHXWHPSRGH
VHUYLoR
VHUYLoR VHUi
VHUi FRQWDGR
FRQWDGR SDUD
SDUD WRGRV
WRGRV RV HIHLWRV
OHJDLVH[FHWRSDUD
OHJDLVH[FHWR SDUDSURPRomR
SURPRomRSRU
SRUPHUHFLPHQWR
PHUHFLPHQWR $ SULPHLUD QRYLGDGH VHULD R ILP GR UHJLPH MXUtGLFR
~QLFRSDUDRVVHUYLGRUHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWD
(OHLWR H H[HUFHQGR VXD FLGDGDQLD R IXQFLRQiULR GDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV3RUHQTXDQWR
S~EOLFRQmRSRGHVHUSUHMXGLFDGRRWHPSRHPTXHHVWLYHU FRP D VXVSHQVmR GH HILFiFLD HVWDEHOHFLGD QD OLPLQDU GD
DIDVWDGRH[HUFHQGRXPPDQGDWRHOHWLYRVHUiFRPSXWDGR $',1QžSUHYDOHFHDLQGDDREULJDWRULHGDGHGR
VHMDSDUDILQVGHDGLFLRQDLVGHDSRVHQWDGRULDRXDWpGH UHJLPHMXUtGLFR~QLFR
SURPRomRSRUDQWLJXLGDGHVyQmRVHUiFRPSXWDGRSDUD
HIHLWRGHSURPRomRSRUPHUHFLPHQWRSRLVQmRGHVHPSH $ GHVREULJDomR GH XP ~QLFR UHJLPH MXUtGLFR 5-8
QKRX DV IXQo}HV GR FDUJR H VHX PpULWR QR FDUJR QmR SHUPLWLULDj8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH
SRGHULDVHUDYDOLDGR 0XQLFtSLRVDGHILQLomRGHQRYDVSROtWLFDVSDUDDFRQWUDWD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

omRGHVHUYLGRUHVLQFOXVLYHSHORUHJLPHFHOHWLVWDGD&/7 †ž $8QLmR

8QLmRRV(VWDGRVHR'LVWULWR
RV(VWDGRV 'LVWULWR)HGHUDOPDQWH
HTXLSDUDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR DR GD DWLYLGDGH UmR HVFRODV
HVFRODV GH
GH JRYHUQR
JRYHUQR SDUD
SDUD D IRUPDomR
IRUPDomR H R
SULYDGDQRTXHFRQFHUQHDVHXVGLUHLWRVHGHYHUHV DSHUIHLoRDPHQWR
DSHUIHLoRDPHQWRGRVGRVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVS~EOLFRV
S~EOLFRVFRQV
WLWXLQGRVH
WLWXLQGRVH D SDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomR QRV FXUVRV XP GRV
&ODURTXHQDGDLPSHGLUiTXHTXDOTXHUVHJPHQWRGD UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVSDUD
SDUDDSURPRomR
SURPRomRQDQDFDUUHLUD
FDUUHLUDIDFXOWD
$GPLQLVWUDomRFRQWLQXHDGRWDQGRRUHJLPHGHRXWURUDD GD
GD SDUD
SDUD LVVR
LVVR D FHOHEUDomR GH FRQYrQLRV RX
UHIRUPD DSHQDV  DIDVWD D REULJDWRULHGDGH GH XP ~QLFR FRQWUDWRVHQWUHRVHQWHVIHGHUDGRV
UHJLPHH[DWDPHQWHSDUDTXHVHDOFDQFHPDLRUIOH[LELOLGD
GH QD DGPLVVmR GH VHUYLGRUHV GDQGR j DGPLQLVWUDomR (VWDEHOHFHVH DTXL D SURILVVLRQDOL]DomR GHILQLWLYD GR
S~EOLFD QRYDV RSo}HV QD FRQGXomR GH VXDV SROtWLFDV GH VHUYLGRUS~EOLFR3DUDLVVRpTXHVHGHWHUPLQRXDLQVWLWXL
SHVVRDO omR GH ´(VFRODV GH *RYHUQRµ D 8QLmR RV (VWDGRV H R
'LVWULWR)HGHUDOGHYHUmRPDQWHUHVFRODVGHJRYHUQRSDUD
$WHQWHVH D TXH FRQWLQXDUmR VHQGR DGPLWLGRV SHOR VHXVVHUYLGRUHVRXVHMDFXUVRVUHJXODUHVGHDGPLQLVWUDomR
UHJLPHMXUtGLFRHVWDWXWiULRHSURWHJLGRVSHODHVWDELOLGDGH S~EOLFDJHUDOHHVSHFLDOL]DGDPHOKRUFDSDFLWDQGRRDJHQ
WRGRVTXDQWRVH[HUoDPDWLYLGDGHVSUySULDVRXH[FOXVLYDV WHS~EOLFRDGHVHPSHQKDUDVIXQo}HVGHVHXFDUJR
GH(VWDGRFRPRMXt]HVSURPRWRUHVSROLFLDLVILVFDLVGD
5HFHLWD)HGHUDOHGHPDLVRXWURV †ž $SOLFDVH DRV VHUYLGRUHV RFXSDQWHVGHFDUJR
S~EOLFR
S~EOLFR R GLVSRVWR
GLVSRVWR QRDUWž,99,,9,,,,;
QRDUWž,99,,9,,,,;
2XWUD QRYLGDGH VHULD D FULDomR GH XP FRQVHOKR GH ;,,
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;9,,, ;,;;;;;,,H
;,;;;;;,,H
SROtWLFDGHDGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGHSHVVRDOXP ;;;
;;;SRGHQGR
SRGHQGRDOHLHVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVGLIH
yUJmRFROHJLDGRTXHVHUiRXYLGRDSHQDVRXYLGRFRPR UHQFLDGRV GH
UHQFLDGRV GH DGPLVVmR
DGPLVVmR TXDQGR
TXDQGR D QDWXUH]D GR
VXJHUH R QRPH ´FRQVHOKRµ HPLWLQGR SDUHFHUHV VREUH D FDUJRRH[LJLU
JHVWmRGRVUHFXUVRVKXPDQRVGHVGHSODQRVGHFDUUHLUD
GLUHLWRVGHYHUHVFULWpULRVGHSURPRomRHGLVFLSOLQDDWpD )RUDPVXSULPLGRVRVGLUHLWRVGRLQF9,H;;,,,GRDUW
UHPXQHUDomR žDQWHVDUURODGRV6LJQLILFDULDTXHDUHIRUPDDGPLQLVWUDWL
YDRVHUYLGRUS~EOLFRVXSULPLXRGLUHLWRjLUUHGXWLELOLGDGH
2IDWRGHWDOFRQVHOKRGHYHUVHULQWHJUDGRSRUVHUYLGRUHV
GHVDOiULRVWRUQDQGRSRVVtYHOHPFRQGLo}HVH[FHSFLRQD
GHVLJQDGRVSHORVUHVSHFWLYRV3RGHUHVFRQIHUHOKHOHJLWLPLGD
LVDUHGXomRGRVDOiULRGRVHUYLGRU³HWDPEpPQmRPDLV
GHGHUHSUHVHQWDomRDXUDTXHSRGHUiHVYD]LDUDDWLYLGDGH
UHFHEHUi ´DGLFLRQDLV GH LQVDOXEULGDGH SHQRVLGDGH H SH
6LQGLFDOGRIXQFLRQDOLVPRVH WDLVUHSUHVHQWDQWHVQmRVH
ULFXORVLGDGHDLQGDTXHIXQFLRQiULRS~EOLFRWUDEDOKHHP
UHYHODUHPSHOHJRVDVHUYLoRGRVSROtWLFRVGRSRGHU1mRVH
FRQGLo}HVLQVDOXEUHVDJUHVVLYDVGHWHULRUDQGRVXDVD~GH
WHQKDWRGDYLDWDOLOXVmRSRUTXDQWRRIDWRGHVHUHPHOHV
OL[HLUR SH[ RX HP VHUYLoR SHQRVR GLItFLO iUGXR
´GHVLJQDGRVSHORVUHVSHFWLYRV3RGHUHVµFHUWDPHQWHQmRRV
OLYUDUi GHVVD SHFKD GH GHVFRQILDQoD GR IXQFLRQDOLVPR SHVDGR GHVJDVWDQWH SH[ R EULWDGRU RX HP VHUYLoR
GHVDFUHGLWDQGRRVFRPRGHIHQVRUHVGDFDWHJRULDPHVPR SHULJRVRFRPULVFRGHYLGDSH[XPHOHWULFLVWDGHDOWD
SRUTXHQDGDOKHVDVVHJXUDPDQGDWRQHPHVWDELOLGDGHQR WHQVmRQQmRWHUiHOHTXDOTXHUDFUpVFLPRHPVHXVYHQFL
mR
&RQVHOKRRTXHSHUPLWHDDQWHYLVmRGHVXDGHPLVVLELOLGD PHQWRVDWtWXORGHDGLFLRQDO
DGLFLRQDO
DGLFLRQDO
GHDGQXWXPVHFRQWUDULDUHPRVLQWHUHVVHVGRV´UHVSHFWL
YRVSRGHUHVµ 5HJLVWUHVHSRUpPTXHR†žGRDUWGHWHUPLQRX
TXHDIL[DomRGRVSDGU}HVGHYHQFLPHQWRREVHUYDUi´DV
†ž $ IL[DomR GRV SDGU}HV GH YHQFLPHQWRHGRV SHFXOLDULGDGHVGRVFDUJRVµ³RTXHLPSOLFDDFRQVLGHUDomR
GHPDLV
GHPDLVFRPSRQHQWHV
FRPSRQHQWHVGR
GRVLVWHPD
VLVWHPDUHPXQHUDWyULR GHVVDVSHFXOLDULGDGHVGRFDUJRIXQomRWDQWRDLQVDOXEUL
REVHUYDUi GDGH FRPR D SHQRVLGDGH H D SHULJRVLGDGH IRUQHFHUmR
HPEDVDPHQWRSDUDTXHRVUHVSHFWLYRVFDUJRVWHQKDPXPD
, D QDWXUH]D R JUDX GHUHVSRQVDELOLGDGHHD GLIHUHQFLDGDUHPXQHUDomREDVHHPERUDQmRPDLVLQFLGDP
FRPSOH[LGDGH
FRPSOH[LGDGHGRV
GRVFDUJRV
FDUJRVFRPSRQHQWHV
FRPSRQHQWHVGH
GHFDGD RVDGLFLRQDLV
FDUUHLUD
0DVDLQGDVXEVLVWHPDOJXQVGLUHLWRVVRFLDLVHPIDYRU
,, RVUHTXLVLWRVSDUDDLQYHVWLGXUD GRIXQFLRQiULRS~EOLFR³HTXHIRUDPSUHYLVWRVHVSHFLDO
PHQWH SDUD RV GHPDLV WUDEDOKDGRUHV FRPXQV $VVLP R
,,, DVSHFXOLDULGDGHVGRVFDUJRV IXQFLRQiULR S~EOLFR DLQGD WHUi GLUHLWR D ,9 VDOiULR
PtQLPR  9,, JDUDQWLD GH VDOiULR PtQLPR  9,,,
'LYLVDVH QHVVD QRYD GLVSRVLomR WHU VLGR D UHIRUPD GpFLPRWHUFHLURVDOiULR,;DGLFLRQDOQRWXUQR;,,
DGPLQLVWUDWLYD DWHQWD j SURILVVLRQDOL]DomR GR VHUYLGRU VDOiULRIDPtOLDSDUDVHXVGHSHQGHQWHVH[FOXVLYDPHQWH
S~EOLFR RV YHQFLPHQWRV QmR PDLV VHUmR QLYHODGRV SRU DRWUDEDOKDGRU´GHEDL[DUHQGDµ;,,,MRUQDGDGLiULDGH
EDL[R SRLV VHUi REULJDWyULR TXH D UHPXQHUDomR VHMD WUDEDOKR GH QR Pi[LPR  KRUDV H  KRUDV VHPDQDLV
GHILQLGD HP UD]mR GD QDWXUH]D GR FDUJR GR JUDX GH ;9UHSRXVRVHPDQDOUHPXQHUDGRµ;9,KRUDVH[WUDV
UHVSRQVDELOLGDGHHGDFRPSOH[LGDGHGRVFDUJRVFRPSR ;9,, IpULDV ;9,,, OLFHQoD j JHVWDQWH ;,;
QHQWHV GH FDGD FDUUHLUD 1RXWUDV SDODYUDV TXHP WHP OLFHQoDSDWHUQLGDGH  ;; SURWHomR DR WUDEDOKR GD
PDLRU UHVSRQVDELOLGDGH RX TXHP VH GHVHPEDUDoD GH PXOKHU;;,,VHJXUDQoDGHWUDEDOKRH;;;LJXDOGD
WUDEDOKRV PDLV FRPSOH[RV GHYHUi JDQKDU PDLV TXH XP GHOHJDO
VLPSOHVEXURFUDWD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
†ž 2 PHPEUR GH 3RGHU R GHWHQWRUGHPDQGDWR *DVWDU GLQKHLUR p ´SRGHUµ DQWHV PXLWRV yUJmRV
HOHWLYR
HOHWLYRRV
RV0LQLVWURV
0LQLVWURVGH
GH(VWDGR
(VWDGRHRV
RV6HFUHWiULRV JDVWDYDPWXGRSDUD´TXHLPDUDGRWDomRRUoDPHQWiULDµH
(VWDGXDLV
(VWDGXDLV H 0XQLFLSDLV
0XQLFLSDLV VHUmR
VHUmR UHPXQHUDGRV JDUDQWLUGRWDomRLJXDOQRRUoDPHQWRGRDQRVHJXLQWHD
H[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHSRU
SRUVXEVtGLR
VXEVtGLRIL[DGR
IL[DGRHP
HPSDUFHOD SURSRVWDGHDSURYHLWDUD´HFRQRPLDµSDUDDRWLPL]DomRGR
~QLFDYHGDGRRDFUpVFLPRGHTXDOTXHUJUDWLIL VHUYLoR S~EOLFR LQFOXVLYH FRPR SUrPLR p UHIOH[R GR
FDomR
FDomR DGLFLRQDO
DGLFLRQDO DERQR
DERQR SUrPLR
SUrPLR YHUED GH SULQFtSLR GD HILFLrQFLD H SRGH DFDEDU FRP D DQWHULRU
UHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomRRX
RXRXWUD
RXWUDHVSpFLH
HVSpFLHUHPXQHUDWyULD GLVWRUomR
REHGHFLGR
REHGHFLGRHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUFDVR GLVSRVWRQR
FDVRRGLVSRVWR QRDUW
;H;, †ž $UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGRV
GRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVRUJDQL
]DGRV
]DGRVHP
HPFDUUHLUD
FDUUHLUDSRGHUiVHUIL[DGD
SRGHUiVHUIL[DGDQRV
QRVWHUPRV
GR†ž
GR†ž
0HUHFHGHVWDTXHDGHILQLomRGH´VVXEVtGLR
XEVtGLR IL[DGR
IL[DGR HP
SDUFHOD~QLFDµSDUDRVYHQFLPHQWRVGHTXHPVHMD´PHPEUR
SDUFHOD ~QLFD
1RXWUDV SDODYUDV SRGHUi RFRUUHU GH RV VHUYLGRUHV
GH3RGHUµRXGHTXHPVHMD´GHWHQWRUGHPDQGDWRHOHWLYRµ
S~EOLFRVYLUHPDVHUUHPXQHUDGRVQmRPDLVSRUVDOiULRV
RX GH TXHP VHMD ´0LQLVWURV GH (VWDGR H RV 6HFUHWiULRV RX SRU YHQFLPHQWRV PDV H[FOXVLYDPHQWH SRU VXEVtGLR
(VWDGXDLV H 0XQLFLSDLVµ  $ UHPXQHUDomR SRU ´VXEVtGLR IL[DGRHPSDUFHOD~QLFDYHGDGRRDFUpVFLPRGHTXDOTXHU
IL[DGR HP SDUFHOD ~QLFDµ S}H ILP DR PDVFDUDPHQWR JUDWLILFDomRDGLFLRQDODERQRSUrPLRYHUEDGHUHSUHVHQWD
GLVVLPXODWLYR GD UHPXQHUDomR HP TXH WDLV DJHQWHV omRRXRXWUDHVSpFLHUHPXQHUDWyULDµ³PDVQHPSRULVVR
S~EOLFRV JDQKDYDP VDOiULR GH SHTXHQtVVLPR YDORU TXH H[FHGHUi R WHWR RX VHMD QXQFD UHFHEHUi PDLV TXH R
VXEVHTXHQWHPHQWH HUD DFUHVFLGR GH DERQRV DGLFLRQDLV 0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
YHUEDVGHUHSUHVHQWDomRHWF³HQmRUDURWLQKDVHXYDORU
GREUDGRWULSOLFDGRVHQmRDWpGHFXSOLFDGR $UW $RV
$RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRVGD
8QL
8QLmR
mR GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H GRV
†ž /HL
/HLGD
GD8QLmR
8QLmRGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGRGR'LVWULWR)HGHUDOH 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV LQFOXtGDV
LQFOXtGDV VXDV
VXDV DXWDUTXLDV
DXWDUTXLDV H IXQGD
GRV
GRV 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV SRGHUi
SRGHUi HVWDEHOHFHU D UHODomR o}HV
o}HV p DVVHJXUDGR
DVVHJXUDGR UHJLPH
UHJLPH GH
GH SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD GH
HQWUH
HQWUH D PDLRU
PDLRU H D PHQRU
PHQRU UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomR GRV FDUiWHUFRQWULEXWLYR
FDUiWHUFRQWULEXWLYRHVROLGiULRPHGLDQWHFRQWUL
FRQWULEXWLYRHVROLGiULRPHGLDQWHFRQWUL
VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV S~EOLFR V REHGHFLGR
S~EOLFRV REHGHFLGR HP
HP TXDOTXHU EXLomR
EXLomRGRUHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRV
GRUHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRVVHUYLGRUHV
FDVRRGLVSRVWRQRDUW;, DWLYRV H LQDWLYRV
DWLYRV LQDWLYRV H GRVSHQVLRQLVWDV
GRVSHQVLRQLVWDV
VSHQVLRQLVWDV REVHUYDGRV
FULWpULRV
FULWpULRVTXH
TXHSUHVHUYHP
SUHVHUYHPRHTXLOtEULRILQDQFHLUR
(VWDEHOHFHVH DTXL XP YtQFXOR SDUD PLQLPL]DU D HDWXDULDOHRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR
GLIHUHQoD HQWUH R PDLRU H R PHQRU VDOiULR SDJRV SHOD
2EV D UHGDomR GHVWH LQFLVR IRL DOWHUDGD SULPHLUDPHQWH SHOD (& Qž
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD R REMHWLYR p D GLPLQXLomR GDV 5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDHDJRUDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLR
LQMXVWLoDV VRFLDLV e LPSRUWDQWH QRWDU SRUpP TXH R QDOQƒGHFKDPDGDGH5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR
*RYHUQR/XOD
DXPHQWRGRSLVRSRGHUiDFDUUHWDUDXPHQWRSDUDRWHWRVH
D OHL YLHU D HVWDEHOHFHU XPD JUDGXDomR RX SURSRUomR $5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDLQVWLWXLXRUHJLPHGHSUHYLGrQ
DULWPpWLFDHQWUHHOHV FLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYR SDUD RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV GD 8QLmR GRV (VWDGRV GR
†ž 2V
2V 3RGHUHV
3RGHUHV ([HFXWLYR/HJLVODWLYRH-XGLFLiULR
([HFXWLYR/HJLVODWLYRH-XGLFLiULR 'LVWULWR )HGHUDO H GRV 0XQLFtSLRV EHP DVVLP SDUD RV
SXEOLFDUmR
SXEOLFDUmRDQXDOPHQWH
DQXDOPHQWHRV
RVYDORUHV
YDORUHVGR
GRVXEVtGLR
VXEVtGLRH IXQFLRQiULRVGDVDXWDUTXLDVHIXQGDo}HVIHGHUDLVHVWDGXD
GD UHPXQHUDomR
GD UHPXQHUDomR GRV
GRV FDUJRV
FDUJRV H HPSUHJRV
HPSUHJRV S~EOL LV GLVWULWDLV RX PXQLFLSDLV ³ YDOH GL]HU XP VLVWHPD
FRV
$SXEOLFDomRGRVYDORUHVHGRVVXEVtGLRVSDJRVSHORV
WUrV SRGHUHV QmR WHP RXWUR SURSyVLWR VHQmR R GH ID]HU
WUDQVSDUHQWHRVLVWHPDGHUHPXQHUDomRGRIXQFLRQDOLVPR
³HFRPLVVRYLDELOL]DURFRQWUROHVRFLDOVREUHHYHQWXDLV
H[FHVVRV
SUHYLGrQFLD EDVHDGR QD FRQWULEXLomR SDJDPHQWR GRV
SUySULRV VHUYLGRUHV Vy WHUi GLUHLWR TXHP SDJRX H QD
SURSRUomRGRTXHSDJRX
(VVHVLVWHPDGHYHUiVHUILQDQFHLUDPHQWHHTXLOLEUDGRR
TXHVLJQLILFDTXHQmRSRGHUiKDYHUURPERVDVHUHPVXSRU
WDGRV SHORV FRIUHV S~EOLFRV QHP KDYHUi EHQHItFLRV TXH
H[WUDSROHPVXDSURSRUomRFRPDUHFHLWDGDVFRQWULEXLo}HV

†ž /HL
/HLGD
GD8QLmR
8QLmRGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGR
GR'LVWULWR)HGHUDOH 2VLVWHPDSUHYLGHQFLiULREDVHDGRQDFRQWULEXLomR³GDt
GRV 0XQLFtSLRV
GRV 0XQLFtSLRV GLVFLSOLQDUi
GLVFLSOLQDUi D DSOLFDomR
DSOLFDomR GH VHX´FDUiWHUFRQWULEXWLYRµ³YLQFXODYDDDSRVHQWDGRULDH
UHFXUVRV
UHFXUVRVRUoDPHQWiULRV
RUoDPHQWiULRVSURYHQLHQWHV
SURYHQLHQWHVGD
GDHFRQR RXWURVEHQHItFLRVDRWHPSRGHFRQWULEXLomRHQmRDR´WHPSR
PLD
PLD FRP
FRP GHVSHVDV
GHVSHVDV FRUUHQWHV
FRUUHQWHV HP
HP FDGD
FDGD yUJmR GH VHUYLoRµ $VVLP SH[ R SHUtRGR GH DIDVWDPHQWR GR
DXWDUTXLD
DXWDUTXLDHIXQGDomR
IXQGDomRSDUD
SDUDDSOLFDomR
DSOLFDomRQR
QRGHVHQ VHUYLGRUSH[SDUDIUHTXHQWDUFXUVRRXDSHUIHLoRDPHQWR
YROYLPHQWRGHSURJUDPDVGHTXDOLGDGHHSURGX
YROYLPHQWRGHSURJUDPDVGHTXDOLGDGHHSURGX RXGHHVWXGRVQRH[WHULRURXHPRUJDQLVPRLQWHUQDFLRQDO
WLYLGDGH
WLYLGDGH WUHLQDPHQWR
WUHLQDPHQWR H GHVHQ
GHVHQYROYLPHQWR RXSRUIRUoDGHPDQGDWRFODVVLVWDVHP{QXVSDUDRVFRIUHV
PRGHUQL]DomR
PRGHUQL]DomRUHDSDUHOKDPHQWR
UHDSDUHOKDPHQWRHUDFLRQDOL]D S~EOLFRVVHQmRUHIOHWLUSDJDPHQWRGDFRQWULEXLomRSUHYL
omR
omRGR
GRVHUYLoRS~EOLFRLQFOXVLYH
VHUYLoRS~EOLFR LQFOXVLYHVRE
VREDIRUPD
IRUPDGH GHQFLiULD LQWHUURPSHQGRVH VHX UHFROKLPHQWR QmR
QmR PDLV
DGLFLRQDORXSUrPLRGHSURGXWLYLGDGH SRGHUiVHUFRPSXWDGRQHPSDUDHIHLWRGHDSRVHQWDGRULD
QHPSDUDRXWURVEHQHItFLRVTXHH[LMDPWHPSRPtQLPR
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

2UHJLPHFRQWULEXWLYR³FRQTXDQWREDVHDGRQDFRQWUL (PUHVXPRRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDQmRVHUmRR
EXLomRSDJDSHORVVHUYLGRUHV³QmRVLJQLILFDH[FOXVLYDPHQ YDORUGRVYHQFLPHQWRVDRWHPSRGDDSRVHQWDGRULDPDVD
WHSRUHOHVFXVWHDGRTXDOQRYHOKR†žDUWGHVWDFDYDVH PpGLDGRVYHQFLPHQWRVTXHHOHWHYHGXUDQWHWRGDDFDUUHL
XPDSUHRFXSDomRHPHYLWDUTXHRGLQKHLURDUUHFDGDGRFRP UDGHVGHRSULPHLURVDOiULRDWpR~OWLPRVDOiULR
WULEXWRV LPSRVWRV WD[DV H FRQWULEXLo}HV GH PHOKRULD
DFDEHPGHVYLDGRVSDUDRSDJDPHQWRGDVDSRVHQWDGRULDVH , SRU LQYDOLGH]SHUPDQHQWHVHQGRRVSURYHQWRV
SHQV}HVGRVVHUYLGRUHV³QRUHJLPHFRQWULEXWLYRWDPEpP SURSRUFLRQDLV
SURSRUFLRQDLVDR
DRWHPSR
WHPSRGH
GHFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRH[FHWR
VH EXVFD TXH HVVDV GHVSHVDV GHYHP VHU GLYLGLGDV SHORV VH
VH GHFRUUHQWH
GHFRUUHQWH GH
GH DFLGHQWH
DFLGHQWH HP
HP VHUYLoRPROpVWLD
VHUYLoRPROpVWLD
SUySULRVVHUYLGRUHVHSHOD8QLmR SURILVVLRQDO
SURILVVLRQDO RX
RX GRHQoD
GRHQoD JUDYH
JUDYH FRQWDJLRVD
FRQWDJLRVD RX
LQFXUiYHOQDIRUPDGDOHL
LQFXUiYHOQDIRUPDGDOHL
'DPHVPDIRUPDTXHDVDSRVHQWDGRULDVHSHQV}HVGRV
2EV DUHGDomRGHVWHLQFLVRIRLDOWHUDGDSHOD(&QžHpVXWLOPHQWHDOWHUDGD
WUDEDOKDGRUHV FRPXQV VmR FXVWHDGDV SRU HOHV H VHXV DJRUDSHOD(&1ƒD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
SDWU}HV SDJDQGR DPERV DR ,166 WDPEpP R VHUYLGRU
S~EOLFRHVHXSDWUmRD8QLmRGHYHPFRQWULEXLUVXILFLHQ
WHPHQWH SDUD SDJDU VXDV DSRVHQWDGRULDV H SHQV}HV
1RXWUDVSDODYUDVRVLVWHPDGHSUHYLGrQFLDGD8QLmRGHYH
VHURUJDQL]DGRHDGPLQLVWUDGRFRPFRPSHWrQFLDHHILFLrQ
FLD SDUD TXH QmR IDOWH R GLQKHLUR GDV DSRVHQWDGRULDV H
SHQV}HVPDVVHXFXVWHLRVHUiUHWLUDGRVyGDVFRQWULEXLo}HV
PHQVDLVSDJDVSHORVVHUYLGRUHVHSDJDVSHODHPSUHJDGRUD
ePDUFDQWHRSURSyVLWRHFRQ{PLFRGDUHIRUPDDQWHVRV
SURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDSRULQYDOLGH]HUDPFDOFXODGRV
HPIXQomRGRWHPSRGHVHUYLoR³HGRUDYDQWHSHORWHPSR
GHFRQWULEXLomR0DVVHDLQYDOLGH]DGYLHUGHDFLGHQWHHP
VHUYLoR RX GH PROpVWLD SURILVVLRQDO HQWmR R VHUYLGRU
SRGHUi UHFHEHU VHXV SURYHQWRV LQWHJUDOPHQWH UHSLWDVH
QmR R ~OWLPR YHQFLPHQWR PDV DPpGLD GRV YHQFLPHQWRV
D8QLmR1mRREVWDQWHD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž GXUDQWHDFDUUHLUD
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDMiVHSUHRFXSDVVHFRPDIDOWDGH
GLQKHLURSDUDRSDJDPHQWRGHSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULD 3HORWH[WRDQWHULRUFDEHULDjOHLRUGLQiULDUHODFLRQDUDV
H SHQV}HV GH VHXV VHUYLGRUHV ³ VXD HVWUXWXUD LPSHGLD D GRHQoDVTXHVHULDPUHFRQKHFLGDVFRPRJUDYHRXFRQWDJLR
FREUDQoDGH´FRQWULEXLomRµGRVDSRVHQWDGRV VDRXLQFXUiYHOHDXWRUL]DUmRRUHFHELPHQWRGHSURYHQWRV
LQWHJUDLVFHUWDPHQWHD$,'6RFkQFHUDWXEHUFXORVHHWF
$DSRVHQWDGRULDHUDR´SUrPLRµFRQTXLVWDGRSRUDTXHOHV D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37VXEVWLWXLXD
TXH FRQWULEXtVVHP SRU XP GHWHUPLQDGR SHUtRGR H[SUHVVmR ´HVSHFLILFDGDV HP OHLµ SRU ´QQD IRUPD
IRUPD GD
GD OHLµ
OHL
WUDEDOKDYDVH H VH SDJDYD D FRQWULEXLomR DWp DOFDQoDU D GDQGRPDLRUOLEHUGDGHSDUDROHJLVODGRURUGLQiULDQmRVy
YHOKLFHHDDSRVHQWDGRULDTXHVHULD´EDQFDGDµSHORVTXH HVSHFLILFDU DV GRHQoDV FRPR HVWDEHOHFHU  JUDGXDo}HV GH
FRQWLQXDVVHPQRWUDEDOKRXPFtUFXORYLFLRVRHPTXHRV LQFDSDFLWDomR H RXWURV DMXVWHV TXH UHGX]DP R YDORU GRV
MRYHQVVXFHGLDPRVYHOKRVDWpTXHVHWRUQDVVHPYHOKRVH SURYHQWRV
IRVVHJDUDQWLGRVSHORVMRYHQVTXHLQJUHVVDYDPQRWUDEDOKR
,, FRPSXOVRULDPHQWHFRPSURYHQWRVSURSRUFLRQD
$5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDSHOR*RYHUQR/XOD37PDQ LV
LV DR
DR WHPSR
WHPSR GHFRQWULEXLomRDRVVHWHQWD
GHFRQWULEXLomRDRVVHWHQWD
WHYHU R ´UHJLPH GH SUHYLGrQFLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYRµ DQRVGHLGDGHRX
DQRVGHLGDGHRXDRV
DRV
VHWHQWD
VHWHQWDHFLQFRQRV
PDVDFUHVFHXOKHRFDUiWHUGH´VROLGiULRPHGLDQWHFRQWULEXL GH
GHLGDGH
LGDGHQD
QDIRUPD
IRUPDGH
GHOHL
OHLFRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU DUHGDomR
omRGRUHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRVVHUYLGRUHVDWLYRVHLQDWLYRV GHVWH LQFLVR IRL DOWHUDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Qž  3(& GD
´EHQJDODµ
H GRV SHQVLRQLVWDVµ H[DWDPHQWH SDUD REULJDU RV LQDWLYRV
DSRVHQWDGRVHDVYL~YDVSHQVLRQLVWDVHYROWDUHPDSDJDU
SHODDSRVHQWDGRULDTXHMiSDJDUDPDRORQJRGHVXDYLGD $3(&GD´EHQJDODµYLVDDDGDSWDURIXQFLRQDOLVPRj
ODERUDWLYDeHVVDDHVVrQFLDGDDOWHUDomRLQWURGX]LGDSHOD ORQJHYLGDGHDWXDOSHUPLWHTXHVHHVWHQGDDRVDQRVD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQƒHTXHMiWHPVXDFRQV DSRVHQWDGRULDFRPSXOVyULDGRVHUYLGRU8PDOHLFRPSOH
WLWXFLRQDOLGDGHTXHVWLRQDGDSHUDQWHR6XSUHPR7ULEXQDO PHQWDUGHYHUiVHUHGLWDGDSDUDGHILQLUTXDLVRVVHJPHQWRV
)HGHUDOjPHGLGDTXHIHUHGLUHLWRVDGTXLULGRVRQHUDQGRD HFDUUHLUDVTXHWHUmRHVWHQGLGDDRVDQRVVXDDSRVHQWD
TXHPMiIRLRQHUDGRSDUDFRQTXLVWDUDDSRVHQWDGRULD GRULDREULJDWyULDDWpOiWRGRVRVVHUYLGRUHVFRQWLQXDUmR
DVHUDSRVHQWDGRV³FRPSXOVRULDPHQWH³DRVDQRV
†ž 2V
2V VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV DEUDQJLGRV
DEUDQJLGRV SHORUHJLPHGHSUHYL
SHORUHJLPHGHSUHYL
GrQFLD GH TXH
GrQFLD GH TXH WUDWD
WUDWD HVWH
HVWH DUWLJR
DUWLJR VHUmR
VHUmR DSRVHQWD 6REUHDLGDGHGDDSRVHQWDGRULDKiXPDH[FHomRRV
GRV
GRV FDOFXODGRV
FDOFXODGRV RV
RV VHXV
VHXV SURYHQWRV
SURYHQWRV D SDUWLU GRV 0LQLVWURVGR67)GR67-GR670HRVGR7&8
YDORUHVIL[DGRVQDIRUPDGRV††žH
YDORUHVIL[DGRVQDIRUPDGRV††žH H WLYHUDP D DSRQWDGRULD FRPSXOVyULD DOWHUDGD SDUD RV 
2EV HVWH†IRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQžHIRLDJRUDDOWHUDGR
DQRV(&QžLPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWHDSDUWLUGDSXEOLFD
LPHGLDWDPHQWH
HYLQFX
SHOD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37(&Qƒ³
omR GD (PHQGD ³ FRQIRUPH R GHWHUPLQD R DUWž GD
OD D DSRVHQWDGRULD jV SUHVWDo}HV FRQWULEXWLYDV (&QžDRDFUHVFHURDUWDR$'&7
HIHWLYDPHQWHSDJDVLQFOXVLYHVRERUHJLPHSULYD
GR†ƒ³GHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRV† ,,, YROXQWDULDPHQWH GHVGH TXH FXPSULGRWHPSR
PtQLPR GH GH] DQRV GH HIHWLYR H[HUFtFLR QR
$DSRVHQWDGRULDpRDIDVWDPHQWRGRIXQFLRQiULRS~EOLFR VHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFR
S~EOLFRHFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVQR
QRFDUJR
FDUJRHIHWLYR
HIHWLYRHP
GHVHXFDUJRIXQomRUHFHEHQGRHOHXPDFHUWDUHPXQHUD TXH
TXH VH
VH GDUi
GDUi D DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD REVHUYDGDV DV
omR³TXHVHFKDPD´SURYHQWRVµ8PDYH]DSRVHQWDGRR VHJXLQWHVFRQGLo}HV
VHUYLGRU SHUPDQHFHUi HOH LQDWLYR SRUpP UHFHEHQGR RV
SURYHQWRVGHVHXFDUJRGRUDYDQWHQmRPDLVRPHVPRYDORU $JUDQGHLQRYDomRpDH[LJrQFLDGHXPWHPSRPtQLPR
TXHHOHUHFHELDHPVHXFDUJRPDVRYDORUTXHIRU GH H[HUFtFLR QR VHUYLoR S~EOLFR H GH XP WHPSR PtQLPR
UHIOHWLGRSHODV´FRQWULEXLo}HVµTXHHOHHIHWLYDPHQWHSDJRX WDPEpPQRFDUJRVySRGHUiVHDSRVHQWDUFRPRVSURYHQWRV
GRFDUJRTXHRFXSDTXHPMiWUDEDOKRXSHORPHQRVDQRV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
GHH[HUFtFLRQRVHUYLoRS~EOLFRHDQRVQRFDUJR(DLQGD SUHYLGrQFLDJHUDO,166SDUDRTXDOSDJRXDVUHVSHFWLYDV
QmRSRGHUiVHUPXLWRMRYHPVRPHQWHSRGHUiVHDSRVHQWDU FRQWULEXLo}HV³HVVHWHPSRGHFRQWULEXLomRDQWHULRUVHUi
TXHPWLYHUXPDLGDGHPtQLPD FRQVLGHUDGRHPVHXWHPSRGHDSRVHQWDGRULDPDVWDPEpP
RYDORUGHVVDVFRQWULEXLo}HVVHUiFRPSXWDGRHLQIOXLUiQR
D VHVVHQWD
VHVVHQWD DQRV
DQRV GH
GH LGDGH
LGDGH H WULQWD
WULQWD H FLQFR GH YDORUGRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULD
FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR VH
VH KRPHPHFLQTXHQWDHFLQFR
KRPHPHFLQTXHQWDHFLQFR
DQRV
DQRV GH
GH LGDGH
LGDGH H WULQWD
WULQWD GH
GH FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR VH $VVLPDVHRVHUYLGRUVyWUDEDOKRXQRVHUYLoRS~EOLFR
PXOKHU VHXV SURYHQWRV GD DSRVHQWDGRULD VHUmR D PpGLD GH WXGR
TXDQWRUHFHEHXQRVHUYLoRS~EOLFRID]HQGRVHDFRUUHomR
(LVRXWUDLQRYDomRDH[LJrQFLDGHXPDLGDGHPtQLPD
1LQJXpPSRGHUiVHDSRVHQWDUQDSOHQLWXGHGHVXDMRYLDOL
GDGH$DSRVHQWDGRULDSDVVDDVHUUHVHUYDGDDRVYHOKRVH
YHUGDGHLUDPHQWH FDQVDGRV GHVSURYLGRV GH IRUoD SDUD R
WUDEDOKR3UHVHUYRXVHRSULYLOpJLRIDYRUiYHOjVPXOKHUHV
PRQHWiULD GRV YDORUHV GR SDVVDGR  6H E HOH WUDEDOKRX
SULPHLUDPHQWHQDDWLYLGDGHSULYDGDHOiUHFROKHXFRQWULEXL
o}HVSUHYLGHQFLiULDVFDVRTXHLUDTXHHVVHWHPSRGHFRQWUL
EXLomR VHMD FRPSXWDGR HP VHX WHPSR GH DSRVHQWDGRULD
GHYHUiVXMHLWDUVHjFRPSXWDomRGHVVDFRQWULEXLomRHPVHXV
SURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULD
EVHVVHQWD
VHVVHQWD
VHVVHQWD H FLQFRDQRVGHLGDGHVHKRPHPH
FLQFRDQRVGHLGDGHVHKRPHPH
VHVVHQWD
VHVVHQWD DQRV
DQRV GH
GH LGDGH
LGDGH VH
VH PXOKHU
PXOKHU FRP SUR
$VVLPVHRVHUYLGRUGXUDQWHDQRVUHFHEHXVDOiULR
YHQWRVSURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXL
YHQWRVSURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXL
PtQLPRHFRQWULEXLXVREUHHVVHYDORUHGHSRLVHPLQJUHV
omR
VDQGR QR VHUYLoR S~EOLFR FRQWULEXLX PDLV  DQRV FRP
$ LQRYDomR S{V ILP j DSRVHQWDGRULD SURSRUFLRQDO DR EDVHHPVHXVYHQFLPHQWRVGH“VDOiULRVPtQLPRVDRVH
WHPSRGHVHUYLoRSUHVHUYDQGRDDSRVHQWDGRULDSURSRUFLRQDO DSRVHQWDUQmRUHFHEHUiHOHRVSURYHQWRVHTXLYDOHQWHVDRV
jLGDGHSRUpPDYLQFXORXDRWHPSRGHFRQWULEXLomRHQmR VDOiULRVPtQLPRVGHVHXFDUJRPDVXPYDORUPHQRUMi
PDLVDRWHPSRGHVHUYLoRFRPRRID]LDRXWURUDQDDOtQHD TXHD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGHWHUPLQRXTXHDTXHOHV
´GµGHVWHPHVPRDUWLJRLQFLVR´GDRVDQRVGHLGDGHVH DQRVGHFRQWULEXLomRGHVDOiULRPtQLPRWDPEpPVHMDP
KRPHPHDRVVHPXOKHUFRPSURYHQWRVSURSRUFLRQDLVDR FRQVLGHUDGRVQRFiOFXORGRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULD
WHPSRGHVHUYLoRµ
$WHQWHVHSRUpPTXHHVWHGLVSRVLWLYRQmRpVHOIH[HFX
†ž 2V
2VSURYHQWRV
SURYHQWRVGH
GHDSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULDHDVDVSHQV}HV
SHQV}HVSRU WLQJ RX VHMD QmR p DXWRDSOLFiYHO VHQGR QHFHVViULD VXD
RFDVLmR
RFDVLmR GHVXDFRQFHVVmR
GHVXDFRQFHVVmR QmR
QmR SRGHUmR
SRGHUmR H[FHGHU UHJXODPHQWDomRSRUXPOHLRUGLQiULD³TXHVHUiHGLWDGD
DUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGRGRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRVHUYLGRU
VHUYLGRUQR
QRFDUJR GHWHUPLQDQGRFRPRVHUmRIHLWRVRVFiOFXORGRVSURYHQWRVGD
HIHWLYR
IHWLYR HP
HP TXH
TXH VH
VH GHX
GHX D DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD RX TXH DSRVHQWDGRULDFiOFXORVHPTXHGHYHUmRVHUFRPSXWDGDV
VHUYLX
VHUYLXGH
GHUHIHUrQFLD
UHIHUrQFLDSDUD
SDUDDFRQFHVVmR
FRQFHVVmRGD
GDSHQVmR WDPEpPDVFRQWULEXLo}HVSDJDVDRUHJLPHJHUDOGHSUHYL
GrQFLD GLVFLSOLQDGR QR DUW GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO
'RUDYDQWHDRVHDSRVHQWDURLQDWLYRQmRSRGHUiJDQKDU VXDIRUPDGHDWXDOL]DomRPRQHWiULDHWF
PDLV GR TXH JDQKDYD TXDQGR HVWDYD QD DWLYD  ( VH HOH
PRUUHUDYL~YDQmRSRGHUiUHFHEHUSHQVmRPDLRUGRTXHR †ž e YHGDGD D DGRomR GHUHTXLVLWRVHFULWpULRV
PDULGR UHFHELD TXDQGR WUDEDOKDYD HP VHX FDUJR GLIHUHQFLDGRV
GLIHUHQFLDGRVSDUD
SDUDDFRQFHVVmR
FRQFHVVmRGH
GHDSRVHQWDGRULD
$FDEDUDPVHDV´SURPRo}HVµSHODDSRVHQWDGRULDFRPXQtV DRV
DRV DEUDQJLGRV
DEUDQJLGRV SHOR
SHOR UHJLPH
UHJLPH GH
GH TXH
TXH WUDWD
WUDWD HVWH
VLPDHQWUHPLOLWDUHVSH[ DUWLJR
DUWLJRUHVVDOYDGRV
UHVVDOYDGRVQRV
QRVWHUPRV
WHUPRVGHILQLGRV
GHILQLGRVHP
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FRPSOHPHQWDUHVRVFDVRVGHVHUYLGRUHV
†ž 3DUD
3DUD R FiOFXOR
FiOFXOR GRVSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULD
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SRU RFDVLmRGD
GDVXD
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FRQFHVVmRVHUmR
VHUmRFRQVLGHUDGDV , SRUWDGRUHVGHGHILFLrQFLD
DV UHPXQHUDo}HV
DV UHPXQHUDo}HV XWLOL]DGDV
XWLOL]DGDV FRPR
FRPR EDVH
EDVH SDUD
SDUD DV
FRQWULEXLo}HV
FRQWULEXLo}HVGR
GRVHUYLGRU
VHUYLGRUDRV
DRVUHJLPHV
UHJLPHVGH
GHSUHYLGrQ
,, TXHH[HUoDPDWLYLGDGHVGHULVFR
FLD
FLD GH
GH TXH
TXH WUDWDP HVWH DUWLJR
WUDWDP HVWH DUWLJR H R DUW
DUW 
 QD
IRUPDGDOHL
,,, FXMDVDWLYLGDGHVVHMDPH[HUFLGDVVREFRQGLo}HV
2EV DUHGDomRGHVWH†žIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO HVSHFLDLV
HVSHFLDLVTXH
TXHSUHMXGLTXHP
SUHMXGLTXHPDVD~GH
VD~GHRX
RXDLQWHJUL
QžD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD372 GDGHItVLFD
WH[WRDQWHULRUGLVSXQKD´2VSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULDSRU 2EVUHGDomRGDGDSHOD(&Qž
RFDVLmRGDVXDFRQFHVVmRVHUmRFDOFXODGRVFRPEDVHQDUHPXQH
UDomRGRVHUYLGRUQRFDUJRHIHWLYRHPTXHVHGHUDDSRVHQWDGRULD $ (& Qž  SURLELUD D DGRomR GH UHTXLVLWRV H
HQDIRUPDGDOHLFRUUHVSRQGHUmRjWRWDOLGDGHGDUHPXQHUDomR
FULWpULRVGLIHUHQFLDGRVSDUDDFRQFHVVmRGHDSRVHQWDGRULD
PDV UHVVDOYD DSHQDV RV FDVRV GH DWLYLGDGHV H[HUFLGDV
$DOWHUDomRHVVHQFLDOUHVLGHQDGHWHUPLQDomRGHFRQVL
GHUDomR GDV ´FRQWULEXLo}HV GR VHUYLGRU DRV UHJLPHV GH H[FOXVLYDPHQWHVREFRQGLo}HVHVSHFLDLVTXHSUHMXGLTXHPD
SUHYLGrQFLDGHTXHWUDWDPHVWHDUWLJRHRDUWµ VD~GHRXDLQWHJULGDGHItVLFDHTXHGHYHULDPVHUGHILQLGRV
HPOHLFRPSOHPHQWDU
1RXWUDVSDODYUDVRSURYHQWRGDDSRVHQWDGRULDQmRPDLV
VHUiRH[DWRYDORUTXHRVHUYLGRUYLQKDUHFHEHQGRHPVHX $(&DPSOLRXROHTXHGDVH[FHo}HVSHUPLWLQ
FDUJRVHUiDPpGLDGDVFRQWULEXLo}HVTXHHOHSDJRXFRPR GRTXHVHFULHXPUHJLPHHVSHFLDOPHQRUWHPSRGHFRQWUL
VHUYLGRUS~EOLFR EXLomRRXSURYHQWRVPDLRUHVWDPEpPSDUDDRVSRUWDGR
UHVGHGHILFLrQFLDHDLQGDSDUDERVWUDEDOKDGRUHVTXH
( VH R VHUYLGRU WUDEDOKRX RXWURUD VRE R UHJLPH GD H[HUoDPDWLYLGDGHVGHULVFR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

&RPRVHSHUFHEHHPERUDD&RQVWLWXLomRHVWDEHOHFHVVH , DR

DRYDORU
YDORUGD
GDWRWDOLGDGH
WRWDOLGDGHGRVSURYHQWRVGRVHUYLGRU
TXH  D DSRVHQWDGRULD Vy VH GDULD DRV  DQRV SDUD R IDOHFLGRDWpROLPLWHPi[LPR HVWDEHOHFLGR
IDOHFLGRDWpROLPLWHPi[LPR HVWDEHOHFLGR SDUD
KRPHP H  SDUD D PXOKHU ³ HUD PHQRU D EUHFKD RV
RV EHQHItFLRV
EHQHItFLRV GR UHJLPH JHUDO GH SUHYLGrQFLD
SDUDFDVRVHVSHFLDLV VRFLDO
VRFLDO GH
GH TXH WUDWD R DUW
TXH WUDWD DUW 
 DFUHVFLGR
DFUHVFLGR GH
VHWHQWD
VHWHQWD SRU
SRU FHQWR
FHQWR GD
GD SDUFHOD
SDUFHOD H[FHGHQWH
H[FHGHQWH D HVWH
'RUDYDQWH WDQWR RV GHILFLHQWHV ItVLFRV SRGHUmR VH OLPLWHFDVRDSRVHQWDGRjGDWDGRyELWRRX
DSRVHQWDUFRPXPWHPSRPHQRUGHFRQWULEXLomRRXFRP
SURYHQWRV GH DSRVHQWDGRULD PDLV HOHYDGRV ³ FRPR RV ,, DR
DRYDORU
YDORUGD
GDWRWDOLGDGH
WRWDOLGDGHGD
GDUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGR GRVHUYL
WUDEDOKDGRUHVTXHH[HUoDPDWLYLGDGHVGHULVFRSRGHUmR GRU
GRUQR
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FDUJRHIHWLYR
HIHWLYRHP
HPTXH
TXHVH
VHGHX
GHXRIDOHFLPHQ
VHUEHQHILFLDGRVFRPXPUHJLPHHVSHFLDO WR
WR DWp R OLPLWH Pi[LPR HVWDEHOHFLGR SDUD RV
EHQHItFLRV
EHQHItFLRVGR
GRUHJLPH
UHJLPHJHUDO GHSUHYLGrQFLD
JHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO
$VVLPTXHPWUDEDOKDFRPRSROLFLDOSRGHUiWHUUHJLPH GH
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDRDUW
DUW
DFUHVFLGR
DFUHVFLGRGH
GHVHWHQWD
VHWHQWDSRU
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FHQWR GD
GD SDUFHOD
SDUFHOD H[FHGHQWH HVWH OLPLWH
H[FHGHQWH D HVWH OLPLWH FDVR
TXHP WUDEDOKD FRP ´UDGLRORJLDµ QmR VRIUH ULVFR H VLP HPDWLYLGDGHQDGDWDGRyELWR
GLUHWRHHIHWLYRSUHMXt]RjVD~GH
6mRGXDVHGLVWLQWDVDVVLWXDo}HVHRVYDORUHVGDSHQVmR
†ž 2VUHTXLVLWRVGH
2VUHTXLVLWRVGHLGDGH
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GHWHPSRGHFRQWULEXL
omR
omR VHUmR
VHUmR UHGX]LGRV
UHGX]LGRV HP
HP FLQFRDQRVHPUHODomR
FLQFRDQRVHPUHODomR  VHRVHUYLGRUMiHVWDYDDSRVHQWDGRTXDQGRIDOH
DRGLVSRVWRQR†ƒ,,,DSDUDRSURIHVVRUTXH
DRGLVSRVWRQR†ƒ,,,DSDUDRSURIHVVRUTXH
FHX VXD YL~YD UHFHEHUi R PHVPtVVLPR YDORU GD
FRPSURYH
FRPSURYH H[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWH WHPSR
WHPSR GH
GH HIHWLYR
HIHWLYR
DSRVHQWDGRULDGRIDOHFLGRFDVRHVWHJDQKDVVHDWp
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRGDV
GDVIXQo}HV
IXQo}HVGH
GHPDJLVWpULR
PDJLVWpULRQD
QDHGXFDomR
QRPi[LPR5YDORU DWXDOL]iYHO D SDUWLU GH
LQIDQWLOHQRHQVLQRIXQGDPHQWDOHPpGLR
0DLVXPSULYLOpJLRIRLSUHVHUYDGRSURIHVVRUHVSDJDUmR
DQRVDPHQRVTXHXPSHGUHLURRXTXHXPPRWRULVWDRX
TXHXPDGDWLOyJUDIDRXTXHXPDGYRJDGRHWF8P~QLFR
UHTXLVLWRpQHFHVViULRTXHWRGRWHPSRGHH[HUFtFLRRVHMD
H[FOXVLYDPHQWHQDIXQomRGHSURIHVVRUGHGLFDGRjHGXFD
omRLQIDQWLOHQRHQVLQRIXQGDPHQWDOHPpGLR)LFDSRLV

³VHRIDOHFLGRJDQKDYDPDLVTXH5
HQWmRDYL~YDUHFHEHUi5HPDLV
GDTXDQWLDTXHXOWUDSDVVDURV5DVVLP
VHSH[RIDOHFLGRUHFHELD5DYL~YD
UHFHEHUi 5PDLV5 GH
H[FOXtGRRSURIHVVRUXQLYHUVLWiULR 5TXDQWLDTXHXOWUDSDVVRX

†ž 5HVVDOYDGDVDVDSRVHQWDGRULDVGHFRUUHQWHVGRV  VHRVHUYLGRUDLQGDQmRVHDSRVHQWDUDHSRUWDQWR

FDUJRV
FDUJRVDFXPXOiYHLV
DFXPXOiYHLVQD IRUPDGD
QDIRUPD GD&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomRp PRUUHXDLQGDQDDWLYDDYL~YDUHFHEHUiRPHV
YHGDGD
YHGDGDDSHUFHSomR
SHUFHSomRGH
GHPDLV
PDLVGH
GHXPD
XPDDSRVHQWDGR PtVVLPR YDORU GH VHXV ´VDOiULRVµ FDVR HVWH
ULD
ULD j FRQWD
FRQWD GR UHJLPH GH SUHYLGrQFLD SUHYLVWR JDQKDVVHDWpQRPi[LPR5YDORUDWXDOL
QHVWHDUWLJR
$ SURLELomR GH FXPXODomR GH DSRVHQWDGRULD WHP R
PHVPRHVStULWRGDSURLELomRGHSHUFHSomRVLPXOWkQHDGH
SURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULDFRPDUHPXQHUDomRGHFDUJR
HPSUHJRRXIXQomRS~EOLFD³HVWDEHOHFLGDQRDUW†
LQWURGX]LGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž³HSRU
LVVR Vy KDYHUi PDLV GH XPD DSRVHQWDGRULD VH RV FDUJRV
]iYHODSDUWLUGH
³VHRVHUYLGRUDWLYRIDOHFLGRJDQKDYDPDLVTXH
5HQWmRDYL~YDUHFHEHUi5
H PDLV  GD TXDQWLD TXH XOWUDSDVVDU RV
5DVVLPVHSH[RIDOHFLGRUHFHELD5
 D YL~YD UHFHEHUi 5  PDLV 5
    GH 5  TXDQWLD TXH
IRUHPFXPXOiYHLVRXVHMDGHGRLVFDUJRVGHSURIHVVRU XOWUDSDVVRXRV5
GHXPFDUJRGHSURIHVVRUFRPRXWURWpFQLFRRXFLHQWtIL
FRHGHGRLVFDUJRVSULYDWLYRVGHPpGLFR)RUDGLVVR $WHQomR DWHQWHVHTXHQRLQFLVR,³SHQVmRTXHILFDUi
QHPKDYHUiFXPXODomRQHPKDYHUiGXSODDSRVHQWDGRULD SDUDDYL~YDGRDSRVHQWDGR³DUHIHUrQFLDpD
´WRWDOLGDGH GRV SURYHQWRV GR VHUYLGRU IDOHFLGRµ RX VHMD R
†ž /HL
/HL GLVSRUi
GLVSRUi VREUH
VREUH D FRQFHVVmR GREHQHItFLRGH YDORU TXH HOH UHFHELD D WtWXOR GH DSRVHQWDGRULD TXH QD
SHQVmRSRUPRUWHTXHVHUiLJXDO IRUPDGR†ƒIRUDFDOFXODGRSHODPpGLDGHVXDVFRQWULEXL
o}HVDRWHPSRDGDFDUUHLUDHEGDDWLYLGDGHSULYDGD
2EV DUHGDomRGHVWH†žIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
Qž³D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
³HPRGLILFDRWH[WRDQWHULRUTXHGLVSXQKD´/HLGLVSRUiVREUH
DFRQFHVVmRGREHQHItFLRGDSHQVmRSRUPRUWHTXHVHUiLJXDODR
YDORUGRVSURYHQWRVGRVHUYLGRUIDOHFLGRRXDRYDORUGRVSURYHQ
WRVDTXHWHULDGLUHLWRRVHUYLGRUHPDWLYLGDGHQDGDWDGHVHX
IDOHFLPHQWRREVHUYDGRRGLVSRVWRQR†ƒµ
$QWLJDPHQWH D ´SHQVmRµ WLQKD R PHVPR YDORU GRV
SURYHQWRVGRIDOHFLGR$JRUDDSHQVmRGDYL~YDVHUiGLPLQX
HPTXHSDJDYDSHORUHJLPHJHUDO,166DVVLPRVSURYHQ
WRVGDDSRVHQWDGRULDQmRVHFRQIXQGHPFRPDUHPXQHUD
omRGRFDUJR
$WHQomR MiQRLQFLVR,,³SHQVmRSDUDDYL~YDGRVHUYL
GRUIDOHFLGRHPDWLYLGDGH³DUHIHUrQFLDpD
´WRWDOLGDGHGDUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUQRFDUJRHIHWLYRHP
TXHVHGHXRIDOHFLPHQWRµRXVHMDR´VDOiULRµTXHHOHHVWDYD
tGDMiTXHXPDSHVVRDVR]LQKDYL~YDQmRWHULDDVPHVPDV JDQKDQGRHQmR
QmRDPpGLDGHVXDVFRQWULEXLo}HVDRORQJR
QmR
GHVSHVDVTXHGXDVYL~YDIDOHFLGD GDFDUUHLUD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
$WHQomR R FRWHMR GRV GRLV LQFLVR SHUPLWH XPD WUiJLFD † $SOLFDVHROLPLWHIL[DGRQR
$SOLFDVHROLPLWHIL[DGRQRDUW
DUW;,jVRPD
FRQFOXVmRGHGHVLJXDOGDGHDYL~YDVHUiPHOKRU WRWDO GRV
WRWDO GRV SURYHQWRV
SURYHQWRV GH
GH LQDWLYLGDGH
LQDWLYLGDGH LQFOXVLYH
UHPXQHUDGD VH R VHUYLGRU IDOHFHU DLQGD HP DWLYLGDGH TXDQGR
TXDQGR GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHV GD
GD DFXPXODomR
DFXPXODomR GHGH FDUJRV
PHVPRTXHjVYpVSHUDVGHVXDDSRVHQWDGRULDVHHOHPRUUHU RX
RX HPSUHJRV
HPSUHJRV S~EOLFRV
S~EOLFRV EHP FRPR GH RXWUDV
GHSRLVGHDSRVHQWDGRDSHQVmRGDYL~YDVHUiEHPPHQRU DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHVVXMHLWDV
VXMHLWDVDFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRSDUD
SDUDRUHJLPH
QmRIDOWDUmRYL~YDVVHODPHQWDQGRTXHRPDULGRPRUUHX JHUDO
JHUDO GH
GH SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD VRFLDO
VRFLDO H DR PRQWDQWH
ORJRDSyVDDSRVHQWDGRULDHUHFODPDQGRTXHWHULDVLGR UHVXOWDQWH
UHVXOWDQWHGD
GDDGLomR
DGLomRGH
GHSURYHQWRV
SURYHQWRVGH
GHLQDWLYLGD
PHOKRUVHRIDOHFLGRKRXYHVVHDGLDQWDGRVXDSDUDRFpX GH
GH FRP
FRP UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomR GH GH FDUJR
FDUJR DFXPXOiYHOQD
DFXPXOiYHOQD
IRUPD
IRUPD GHVWD
GHVWD &RQVWLWXLomR FDUJR HP FRPLVVmR
†ž e DVVHJXUDGR R UHDMXVWDPHQWRGRVEHQHItFLRV GHFODUDGR
GHFODUDGRHP
HPOHL
OHLGH
GHOLYUH
OLYUHQRPHDomR
QRPHDomRHH[RQHUD
SDUDSUHVHUYDUOKHVHPFDUiWHUSHUPDQHQWHR omRHGHFDUJRHOHWLYR
YDORU
YDORUUHDO
UHDOFRQIRUPH
FRQIRUPHFULWpULRV
FULWpULRVHVWDEHOHFLGRV
HVWDEHOHFLGRVHP
OHL $LPSRVLomR GR WHWRVDODULDOpGHILQLWLYDD5HIRUPD
2EVUHGDomRGHVWH†žPRGLILFDGDSHOD(&Qƒ $GPLQLVWUDWLYD(&QžMiGHWHUPLQDUDDDGHTXDomR
DUW GH VXDV GLVSRVLo}HV WUDQVLWyULDV H D (PHQGD
$GLVSRVLomRDQWHULRUGHWHUPLQDYDRUHDMXVWHGDSHQVmR &RQVWLWXFLRQDOGD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDUHIRUoDDTXHOD
GHDFRUGRFRPDUHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHVHPDWLYLGD GLVSRVLomR HVWDEHOHFHQGR TXH GRUDYDQWH QLQJXpP
GHLVVRDFDERX
DFDERX
DFDERX JDQKDUiXPDFHQWDYRDPDLVTXHRVVXEVtGLRVGR0LQLVWUR
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO(HVVHWHWRYDOHWDPEpP
'RUDYDQWH D SHQVmR VHUi UHDMXVWDGD SDUD PDQWHU R SDUD RV SURYHQWRV GRV DSRVHQWDGRV PHVPR TXH KDMD
´YDORUUHDOµ³RXVHMDVXDFRUUHomRPRQHWiULD³HQmRD DFXPXODomRGHFDUJRVHPSUHJRVS~EOLFRV
SDULGDGHFRPRVYHQFLPHQWRVGDDWLYDFRPRRXWURUD
† $OpP GR GLVSRVWR QHVWH DUWLJR RUHJLPHGH
&DEHUijOHL³DVHUHGLWDGD³GHILQLURVFULWpULRVSDUD SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDGRV
GRVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVS~EOLFRV
S~EOLFRVWLWXODUHV
WLWXODUHVGH
DFRUUHomRGDVSHQV}HVVHPSRGHUGHSUHVVmRDWpSRUTXH FDUJR
FDUJR HIHWLYR
HIHWLYR REVHUYDUi
REVHUYDUi QR
QR TXH
TXH FRXEHU
FRXEHU RV
YL~YDVDVWLWXODUHVGHSHQV}HVYHUmRPLQJXDUVHXVEHQHIt UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV H FULWpULRV
FULWpULRV IL[DGRV
IL[DGRV SDUD R UHJLPH
JHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO
FLRVSHODDSOLFDomRGHtQGLFHVTXHDWHQGDPjVQHFHVVLGD
GHVGHFDL[DGRJRYHUQRHQmRTXHUHIOLWDPDLQIODomRGR
$ 5HIRUPD GD 3UHYLGrQFLD VXJHUH D REVHUYkQFLD GDV
SHUtRGRQmRVHUmRSRXFDVDVGHPDQGDVMXGLFLDLV
VHPHOKDQoD HQWUH R UHJLPH SUHYLGHQFLiULR GRV VHUYLGRUHV
S~EOLFRVHRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO&DEHUijV
†ž 2WHPSRGHFRQWULEXLomRIHGHUDOHVWDGXDORX
UHVSHFWLYDV OHLV DWHQGHU UHTXLVLWRV H FULWpULRV IL[DGRV
PXQLFLSDOVHUiFRQWDGRSDUDHIHLWRGHDSRVHQWD GLIHUHQFLDGDPHQWH QD &RQVWLWXLomR SRGHQGR DLQGD
GRULD
GRULDHRWHPSR
WHPSRGH
GHVHUYLoR
VHUYLoRFRUUHVSRQGHQWH
FRUUHVSRQGHQWHSDUD DGRWDUDOJXQVRXWURVTXHDWHQGDPjVSHFXOLDULGDGHVORFDLV
HIHLWRGHGLVSRQLELOLGDGH HVWDGXDLVRXPXQLFLSDLV³HQRUHVWRDVVHPHOKiORDR
UHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO
&RQVDJUDVHDTXLQmRPDLVDFRQKHFLGDUHFLSURFLGDGH
GHWHPSRGHVHUYLoRPDVDLQRYDomRGD´UHFLSURFLGDGHGR † 2VHUYLGRU
VHUYLGRURFXSDQWH
RFXSDQWHH[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHGHFDUJR
WHPSR GH FRQWULEXLomRµ QRV OLPLWHV GDV DGPLQLVWUDo}HV HP
HPFRPLVVmR
FRPLVVmRGHFODUDGR
GHFODUDGRHP
HPOHL
OHLGH
GHOLYUH
OLYUHQRPHD
S~EOLFDV'HVVDIRUPDVHXPDSHVVRDWUDEDOKRXHSDJRX
SDJRX omR
omR H H[RQHUDomR
H[RQHUDomR EHP
EHP FRPR
FRPR GH RXWUR FDUJR
FRQWULEXLomR GXUDQWH  DQRV FRPR VHFUHWiULR GH XPD WHPSRUiULR
WHPSRUiULRRX
RXGH
GHHPSUHJR
HPSUHJRS~EOLFR
S~EOLFRDSOLFDVH
DSOLFDVHR
HVFRODPXQLFLSDOHLQJUHVVDQRVHUYLoRS~EOLFRGR(VWDGR UHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO
HVVHWHPSRGHFRQWULEXLomRWHUiFRQWDELOL]DGRDSRVWLODGR
HPVHXIDYRUHFRPSXWDGRSDUDVXDIXWXUDDSRVHQWDGRULD (PSUHJDGRVWHPSRUiULRVHRVVHUYLGRUHVTXHRFXSDP
FDUJR HP FRPLVVmR WDPEpP VH DSRVHQWDP VH DQWHV
† $OHL
OHLQmR
QmRSRGHUi
SRGHUiHVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUTXDOTXHU
TXDOTXHUIRUPD
IRUPDGH PXLWRVSOHLWHDYDPDDSRVHQWDGRULDjVFXVWDVGRV&RIUHV
FRQWDJHPGHWHPSRGHFRQWULEXLomRILFWtFLR 3~EOLFRV FRQVRQDQWHPHQWH R VLVWHPD SUHYLGHQFLiULR
SUySULR GR VHUYLGRU S~EOLFR ³ GRUDYDQWH SRU IRUoD GD
7HPSR ILFWtFLR VmR SHUtRGRV HP TXH VH FRPSXWDYD R (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Qž  VRPHQWH SRGHUmR
´WHPSRGHVHUYLoRµPDVQHPRVHUYLGRUKDYLDWUDEDOKDGR SOHLWHDUVXDDSRVHQWDGRULDVRERUHJLPHJHUDOGHSUHYL
HIHWLYDPHQWHQHPKDYLDUHFROKLGRDFRQWULEXLomRDVVLP GrQFLDVRFLDO³TXHKRMHpJHUHQFLDGRSHOR,166
SH[DFRQWDJHPGREUDGDGRWHPSRGHOLFHQoDSUrPLR
QmR JR]DGD D OLFHQoD SDUD HVWXGRV QR H[WHULRU VHP † $ 8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV GHVGH TXH LQVWLWXDP UHJLPH GH
UHPXQHUDomRHRXWUDVOLFHQoDVVHP{QXVSDUDRVFRIUHV
SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU SDUDVHXVUHVSHFWL
SDUDVHXVUHVSHFWL
S~EOLFRV2UHJLPHSUHYLGHQFLiULRFRQWULEXWLYRpLQFRQFL
YRV
YRVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVWLWXODUHV
WLWXODUHVGH
GHFDUJR
FDUJRHIHWLYR
HIHWLYRSRGH
OLiYHOFRPDFRQWDJHPGR´WHPSRILFWtFLRµSRLVFULDULDXPD
UmR
UmR IL[DU
IL[DU SDUD
SDUD R YDORU
YDORU GDV
GDV DSRVHQWDGRULDV
DSRVHQWDGRULDV H
YDQWDJHP LQMXVWD DR VHUYLGRU JR]R GH  EHQHItFLR GD
SHQV}HV
SHQV}HVDVHUHP
VHUHPFRQFHGLGDV
FRQFHGLGDVSHOR
SHORUHJLPH
UHJLPHGH
GHTXH
DSRVHQWDGRULDVHPSDJDPHQWRGDFRQWULEXLomR³UD]mR WUDWD
WUDWDHVWHDUWLJRROLPLWH
HVWHDUWLJRROLPLWHPi[LPR
Pi[LPRHVWDEHOHFLGR
SRUTXHD&RQVWLWXLomRSURtEHWDOFRQWDJHP SDUD
SDUDRV
RVEHQHItFLRV
EHQHItFLRVGR
GRUHJLPH
UHJLPHJHUDO
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GHSUHYLGrQ
FLDVRFLDOGHTXHWUDWDRDUW
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

0DVD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDDEULXXPDYiOYXODSDUD † 7RGRV

7RGRVRV
RVYDORUHV
YDORUHVGH
GHUHPXQHUDomRFRQVLGHUDGRV
R3RGHU3~EOLFRIXJLUGRSDJDPHQWRGRVHOHYDGRVSURYHQ SDUD R FiOFXOR GR EHQHItFLR SUHYLVWR QR † ƒ
WRVGDDSRVHQWDGRULDLQVWLWXLUXPUHJLPHGHSUHYLGrQFLD VHUmR
VHUmRGHYLGDPHQWH
GHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRV
DWXDOL]DGRVQD
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IRUPDGD
GDOHL
FRPSOHPHQWDU RX VHMD XPD SODQR HP TXH R VHUYLGRU 2EV HVWH†IRLDFUHVFLGRSHOD(&Qƒ  GH D5HIRUPDGD
SDJXHGXUDQWHXPSHUtRGRXPDSUHVWDomRIRUPDQGRXP 3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

PRQWHSLRTXHIUXWLILFDUiQXPSDJDPHQWRSDUDHOHPHVPR 2 UHIHULGR † ž GHWHUPLQD TXH ´3DUD R FiOFXOR GRV

TXDQGRHOHVHDSRVHQWDU³HFRPHVVHYDORUHOHFRPSOH SURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULDSRURFDVLmRGDVXDFRQFHV
PHQWDUiRYDORUGHVXDDSRVHQWDGRULD VmRVHUmR´FRQVLGHUDGDVDVUHPXQHUDo}HVXWLOL]DGDVFRPR
EDVH SDUD DV FRQWULEXLo}HV GR VHUYLGRU DRV UHJLPHV GH
† 2UHJLPH
UHJLPHGH
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDUGHTXH SUHYLGrQFLDGHTXHWUDWDPHVWHDUWLJRHRDUWQDIRUPD
WUDWDR†
WUDWDR†VHUi
VHUiLQVWLWXtGR
LQVWLWXtGRSRU
SRUOHLGHLQLFLDWLYD GDOHLµ
GR
GR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR 3RGHU
3RGHU ([HFXWLYR
([HFXWLYR REVHUYDGR
REVHUYDGR R
GLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DUWHVHXVSDUiJUDIRVQRTXH
HVHXVSDUiJUDIRVQRTXH 6LJQLILFDTXHRYDORUGRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULD
FRXEHU
FRXEHU SRU
SRU LQWHUPpGLR
WHUPpGLR GH
GH HQWLGDGHV
HQWLGDGHV IHFKDGDV VHUiD´PpGLDµGDVUHPXQHUDo}HVTXHRVHUYLGRUUHFHEHX
GH
GH SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU GHGH QDWXUH]D GXUDQWHWRGRRWHPSRGHFRQWULEXLomR
S~EOLFD
S~EOLFDTXH
TXHRIHUHFHUmR
RIHUHFHUmRDRV
DRVUHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRVSDUWLFL
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SDQWHVSODQRV
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GHEHQHItFLRV
EHQHItFLRVVRPHQWH
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GDGHGHFRQWULEXLomRGHILQLGD Ki  DQRV DWUiV""" 6HULD HFRQRPLFDPHQWH DEXVLYR H
GHVDVWURVRSDUDRVHUYLGRUTXHRVYDORUHVSDJRVKi
2EV DUHGDomRGHVWH†pLQRYDomRGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž
HWFDQRVDWUiVVHMDPFRPSXWDGRVQRPLQDOPHQWH
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
GHYHPVHUDWXDOL]DGRVFRUUHomRPRQHWiULDSDUDTXHR
7UDoDPVHDTXLDOJXQVSDUkPHWURVSDUDDHGLomRGH FiOFXORGRYDORUGDDSRVHQWDGRULDQmRVHMDGLVWRUFLGR
XPDOHL³QHFHVVDULDPHQWHGHLQLFLDWLYDGR3RGHU([HFXWL
YRSURMHWRGHOHLDSUHVHQWDGRSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOL ¢&RPR VHUi IHLWD HVVD DWXDOL]DomR" &DEHUi j OHL
FD³SDUDTXHD8QLmRRXRV(VWDGRVPHPEURVRXR RUGLQiULDGHILQLUHVVHFiOFXORFHUWDPHQWHSHQGHUiSDUD
'LVWULWR )HGHUDO RX TXDOTXHU GRV 0XQLFtSLRV SRVVDP DWHQGHUDRVSUREOHPDVGHFDL[DGR*RYHUQR3UHYLGrQFLD
LQVWLWXLU VHX UHJLPH GH SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDU SDUD HPSUHMXt]RGRVVHUYLGRUHV
VHXVVHUYLGRUHV³TXHGDUiSURSLFLDUiDHOHVXPDFRPSOH
PHQWDomRGRYDORUGHVXDDSRVHQWDGRULD † ,QFLGLUi FRQWULEXLomR VREUHRVSURYHQWRVGH
DSRVHQWDGRULDV
DSRVHQWDGRULDV H SHQV}HV
SHQV}HV FRQF
FRQFHGLGDV
HGLGDV SHOR
)XQGDPHQWDODTXLpTXHDSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU UHJLPH
UHJLPHGHGHTXH
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WUDWDHVWH
HVWHDUWLJR
DUWLJRTXHVXSHUHPR
OLPLWH
OLPLWH Pi[LPR
Pi[LPR HVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGR SDUD
SDUD RV
RV EHQHItFLR
EHQHItFLRV
GHYHUiSUHYHUEHQHItFLRVQDIRUPD´FRQWULEXLomRGHILQLGDµ
GR
GR UHJLPH
UHJLPH JHUDO
JHUDO GH
GH SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD VRFLDO GH TXH
WUDWD R DUW
WUDWD DUW 
 FRP
FRP SHUFHQWXDO
SHUFHQWXDO LJXDODRHVWD
LJXDODRHVWD
(PERUDPXLWRFULWLTXHPDH[SUHVVmRWDFKDQGRDGH
EHOHFLGR
EHOHFLGR SDUD
SDUD RV
RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV WLWXODUHV
WLWXODUHV GH
GH FDUJRV
YD]LDSRUQDGDVLJQLILFDUDYRQWDGHGROHJLVODGRUFRQVWL
HIHWLYRV
WXLQWHIRLFODUDHVWDEHOHFHUXPDFRUUHODomRGLUHWDHQWUHD 2EVHVWH†IRLDFUHVFLGRSHOD(&QƒGH
SUHVWDomR H R EHQHItFLR RX VHMD SDUD TXHP SDJD ´;µ D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

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QRYDORU´=µ
'HVVDIRUPDTXHPRSWDUSRUSDJDUDDSRVHQWDGRULD
FRPSOHPHQWDUWHUiH[DWDQRomRGHTXDOVHUiREHQHItFLR
TXH UHFHEHUi HP UD]mR GD FRQWULEXLomR TXH HVWDUi
SDJDQGR H SRU TXDQWR WHPSR GHYHUi SDJDU LVVR WUDUi
VHJXUDQoDDRVHUYLGRUHPERUDSRVVDVHUIRQWHGHSUREOH
PDVILQDQFHLURVSDUDPXLWDVRSHUDGRUDVTXHH[SORUDUmR
DSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU
&RQVXPRXVHDTXLRDEVXUGRRVHUYLGRUTXHFRQWUDWD
UD H SDJDUD SRU VXD DSRVHQWDGRULD GXUDQWH ORQJRV 
DQRVGHYHUiFRQWLQXDUSDJDQGRSHORTXHMi´FRPSURXµH
Mi´SDJRXµ
3DUDDPHQL]DUHVVHDEVXUGRROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWH
IH] XPD MRJDGD GHPDJyJLFD OLPLWDQGRVH D FREUDU GRV
´PDUDMiVµTXHPUHFHEHUDSRVHQWDGRULDRXSHQVmRGHDWp
5  QmR SUHFLVDUi FRQWULEXLU   D REULJDomR p
UHVWULWD jTXHOHV TXH UHFHEHUHP PDLV GH 5 
DWXDOL]iYHOTXHpR´OLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGRSDUDRV
† 6RPHQWH
6RPHQWHPHGLDQWH
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VXDSUpYLD
SUpYLDHH[SUHVVD
H[SUHVVDRSomR EHQHItFLRVGRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOµGHDFRUGR
R GLVSRVWR
GLVSRVWR QRV
QRV ††
†† 
 H 
 SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU DSOLFD
DSOLFDGR FRPRDUWƒGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQƒ
DR
DR VHUYLGRU
VHUYLGRU TXH
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WLYHU LQJUHVVDGR
LQJUHVVDGR QR
QR VHUYLoR
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S~EOLFR DWp
DWp D GDWD
GDWD GD
GD SXEOLFDomR
SXEOLFDomR GR
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VHUYLGRUGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRTXHWHQKD
LQVWLWXLomR
LQVWLWXLomRGR
GRFRUUHVSRQGHQWH
FRUUHVSRQGHQWHUHJLPH
UHJLPHGH
GHSUHYL FRPSOHWDGR
FRPSOHWDGR DVDV H[LJrQFLDV
H[LJrQFLDV SDUD
SDUD DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD
GrQFLDFRPSOHPHQWDU YROXQWiULD
YROXQWiULD HVWDEHOHFLGDV QR † ž ,,, D H TXH
RSWH
RSWH SRU
SRU SHUPDQHFHU
SHUPDQHFHU HP DWLYLGDGH IDUi MXV D
&RQVDJUDVHDTXLDIDFXOWDWLYLGDGHGHDGHVmRGRVYHOKRV XP
XPDERQR
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GHSHUPDQrQFLD
SHUPDQrQFLDHTXLYDOHQWH
HTXLYDOHQWHDRDRYDORU
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GD VXD FRQWULEXLomR SUHYLGHQFLiULD DWp FRP
WDU 4XHP QmR TXLVHU QmR SDUWLFLSD H SRLV QmR SDJD SOHWDU
SOHWDU DV
DV H[LJrQFLDV
H[LJrQFLDV SDUD DSRVHQWDGRULD FRP
QHPWHUiRVUHVSHFWLYRVEHQHItFLRV SXOVyULDFRQWLGDVQR†ž,,
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
 2EV HVWH†IRLDFUHVFLGRSHOD(&QƒGHD $SURLELomRGHPDLVGHXPUHJLPHGHSUHYLGrQFLDYLVD
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
j XQLILFDomR GRV UHJLPHV SUHYLGHQFLiULRV ³ H PDLRU
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYRILQDQFHLUR GD SUHVWDomR GH
4XDQGRXPVHUYLGRUVHDSRVHQWDR*RYHUQRSDJDGXDV
EHQHItFLRVGHVRUWHDLPSHGLUTXHRVHUYLGRUUHFHEDGXDV
YH]HVSDJDDDSRVHQWDGRULDHSDJDRVDOiULRGR
DSRVHQWDGRULDVDRPHVPRWHPSRFRPRRFRUUHXRXWURUD
VHUYLGRUTXHRFXSDUiRFDUJRGRDSRVHQWDGR,VVRVDQJUD
RVFRIUHVS~EOLFRVHRRQHUDVREUHPDQHLUD
$UHVVDOYDHPUHODomRDRDUW†ž;UHIHUHVHDRV
PLOLWDUHVSRUTXHHVWHVVHVXEPHWHPDXPUHJLPHSDUWLFX
3DUD GLPLQXLU D DYDODQFKH GH DSRVHQWDGRULDV R
ODUGHSUHYLGrQFLDGLIHUHQWHGRUHJLPHSDUDRVVHUYLGRUHV
OHJLVODGRU FRQVWLWXLQWH SURS}H XPD ´EDUJDQKDµ DRV
S~EOLFRVHPJHUDO
VHUYLGRUHV S~EOLFRV TXH Mi SRGHULDP VH DSRVHQWDU XP
SHTXHQR´DXPHQWRµGHVDOiULRGHFRUUHQWHGDLVHQomRGH † $ FRQWULEXLomR SUHYLVWD QR †GHVWHDUWLJR
SDJDUDFRQWULEXLomRSUHYLGHQFLiULD LQFLGLUi
LQFLGLUiDSHQDV
DSHQDVVREUHDVSDUFHODVGHSURYHQWRV
GH
GH DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD H GH
GH SHQVmR
SHQVmR TXHVXSHUHPR
TXHVXSHUHPR
$VVLPVHRVHUYLGRUMiWHPFRQGLo}HVGHVHDSRVHQWDU GREUR
GREUR GR
GR OLPLWH
OLPLWH Pi[LPR HVWDEHOHFLGR SDUD RV
DR LQYpV GH UHTXHUHU VXD DSRVHQWDGRULD SRGHUi HOH EHQHItFLRV
EHQHItFLRVGR
GRUHJLPH
UHJLPHJHUDO
JHUDOGH
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
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GH TXH
TXH WUDWD R DUW  GHVWD &RQVWLWXLomR
GDSUHYLGrQFLDHVWDWDOTXHVRIULDWRGRPrVVHXVYHQFL TXDQGR
TXDQGR R EHQHILFLiULR
EHQHILFLiULR QD IRUPD GD OHL IRU
PHQWRVOtTXLGRVILFDUmRPDLRUHV SRUWDGRUGHGRHQoDLQFDSDFLWDQWH
2EVHVWH†IRLDFUHVFLGRSHOD(&QƒGH
&XULRVR UHJLVWUDU XPD SRVVtYHO GLVWRUomR D HPHQGD
FRQVWLWXFLRQDOHVWDEHOHFHXP´DERQRGHSHUPDQrQFLDµRX $(&QžDPHQL]RXDLQGDPDLVDRQHURVLGDGH
VHMD R VHUYLGRU VRIUHUi R GHVFRQWR GD SUHYLGrQFLD H GDFRQWULEXLomRGRDSRVHQWDGRTXHIRUSRUWDGRUGHGRHQoD
FRPSHQVDWyULDHFRQFRPLWDQWHPHQWHUHFHEHUiXPFUpGLWR LQFDSDFLWDQWHWDODSRVHQWDGRRXSHQVLRQLVWDVySDJDUi
HTXLYDOHQWHVRERWtWXORGH´DERQRGHSHUPDQrQFLDµ³H DFRQWULEXLomRVREUHDVSDUFHODVGHSURYHQWRVRXSHQVmR
VDLUiSHUGHQGRSRLVSDJDUiPDLVLPSRVWRGHUHQGDGRTXH TXHVXSHUDUHPRGREURGROLPLWHPi[LPR
MiYLQKDSDJDQGRHPDOJXQVFDVRVSRGHUiDWpSDVVDUGD
IDL[DGHSDUDDGH 'HVWDTXHVHTXHHVWH†UHIHUHVHD´GRHQoDµRTXH
H[FOXLR´DFLGHQWHµ³OHPEUDQGRTXHD´GRHQoDµpXPD
† )LFD
)LFDYHGDGD
YHGDGDDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHPDLV
PDLVGH
GHXP
XPUHJLPH DIHWDomRItVLFDRXPHQWDOGHRULJHPHQGyJHQDDLQGDTXH
SUySULRGH
SUySULR GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
VRFLDOSDUD
SDUDRV
RVVHUYLGRUHV SRUFDXVDH[WHUQDTXHVHLQVWDODQRRUJDQLVPRKXPDQR
WLWXODUHVGHFDUJRVHIHWLYRVHGHPDLVGHXPD DOWHUDQGR VHX QRUPDO IXQFLRQDPHQWR ³ HQTXDQWR R
XQLGDGH
XQLGDGHJHVWRUD
JHVWRUDGRUHVSHFWLYR
GRUHVSHFWLYRUHJLPH
UHJLPHHP
HPFDGD DFLGHQWH p GH RULJHP H[yJHQD RX VHMD RFDVLRQDGR SRU
HQWH
HQWHHVWDWDOUHVVDOYDGRR
HVWDWDOUHVVDOYDGRRGLVSRVWR QRDUW
GLVSRVWRQR DUW FDXVDH[WHUQDV~ELWDHYLROHQWD
†ž;
$UW 6mR
6mRHVWiYHLV
HVWiYHLVDSyV
DSyVWUrV
WUrVDQRV
DQRVGH
GHHIHWLYR
HIHWLYRH[HUFtFLR
2EV HVWH†IRLDFUHVFLGRSHOD(&QƒGH RV
RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV QRPHDGRV
QRPHDGRV SDUD FDUJR GH SURYL
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37
PHQWR
PHQWRHIHWLYR
HIHWLYRHP
HPYLUWXGH
YLUWXGHGH
GHFRQFXUVR
FRQFXUVRS~EOLFR
$SURLELomRGHPDLVGHXPUHJLPHGHSUHYLGrQFLDYLVD $ DOWHUDomR DTXL Vy VH UHIHUH DR SUD]R GR HVWiJLR
j XQLILFDomR GRV UHJLPHV SUHYLGHQFLiULRV ³ H PDLRU SUREDWyULRDQWHVDHVWDELOLGDGHYLQKDDSyVGRLVDQRVGH
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYRILQDQFHLUR GD SUHVWDomR GH HVWiJLRHGRUDYDQWHVyKDYHUiHVWDELOLGDGHSDUDTXHP
EHQHItFLRVGHVRUWHDLPSHGLUTXHRVHUYLGRUUHFHEDGXDV VXSHUDU WUrV
WUrV DQRV
DQRV GH HVWiJLR 2V VHUYLGRUHV DGPLWLGRV
DSRVHQWDGRULDVDRPHVPRWHPSRFRPRRFRUUHXRXWURUD DQWHULRUPHQWH DLQGD TXH HVWDYDP SUHVWHV D DOFDQoDU D
HVWDELOLGDGHVHUmRHVWiYHLVDSyVRVDQRVPDVQmRVH
$UHVVDOYDHPUHODomRDRDUW†ž;UHIHUHVHDRV OLYUDUmRGDDYDOLDomRSUpYLDDUW(&Qž
PLOLWDUHVSRUTXHHVWHVVHVXEPHWHPDXPUHJLPHSDUWLFX
ODUGHSUHYLGrQFLDGLIHUHQWHGRUHJLPHSDUDRVVHUYLGRUHV †ž 2VHUYLGRUS~EOLFRHVWiYHOVySHUGHUiRFDUJR
S~EOLFRVHPJHUDO
, HP
HP YLUWXGH
YLUWXGH GH
GH VHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHP
VHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHP
† )LFD
)LFDYHGDGD
YHGDGDDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHPDLVGH
PDLVGHXP
XPUHJLPH MXOJDGR
SUySULR
SUySULRGH
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
VRFLDOSDUD
SDUDRV
RVVHUYLGRUHV
WLWXODUHV GH
WLWXODUHV GH FDUJRV
FDUJRV HIHWLYRV
HIHWLYRV H GHPDLVGHXPD
GHPDLVGHXPD ,, PHGLDQWH
PHGLDQWH SURFHVVR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYRHPTXHOKH
XQLGDGH
XQLGDGHJHVWRUD
JHVWRUDGRUHVSHFWLYR
GRUHVSHFWLYRUHJLPH
UHJLPHHP
HPFDGD VHMDDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
HQWHHVWDWDO
HQWHHVWDWDOUHVVDOYDGR
UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
†ž; PHGLDQWHSURFHGLPHQWR
,,, PHGLDQWH SURFHGLPHQWRGH
GHDYDOLDomRSHULyGLFD
GH
GHGHVHPSHQKR
GHVHPSHQKRQD
QDIRUPD
IRUPDGH
GHOHL
OHLFRPSOHPHQWDU
2EV HVWH †  IRL DFUHVFLGR SHOD (&Qƒ  GH D
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37 DVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU&RQVWLWXFLRQDO 

&RQILUDVHTXHD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDQmR QmRS{VILP
QmR
jHVWDELOLGDGHDSHQDVFULRXGXDVQRYDVUHJUDVTXHSHUPL 7tWXOR,9&DStWXOR,,,6HomR,$UWLJR
WLUmRDGHPLVVmRGHVHUYLGRUHVHVWiYHLV$SULPHLUDQ QmR
SUHYLVWDDTXLQHVWDVHomRPDVQRDUW†ž&)³SDUD 'R3RGHU-XGLFLiULR
DWHQGHUj/HL&DPDWD/HL&RPSOHPHQWDUQž³
DXWRUL]D j 8QLmR DRV (VWDGRVPHPEURV DR 'LVWULWR
)HGHUDO H DRV PXQLFtSLRV D GHPLWLUHP IXQFLRQiULRV &RPRYLPRVD&RQVWLWXLomR)HGHUDO³RUJDQL]DQGR
HVWiYHLV FDVR HVWHMDP JDVWDQGR FRP R SDJDPHQWR GH QRVVR3DtVH1DomRGLYLGLXRVSRGHUHVHPWUrVWUrVR/HJLVOD
WUrV /HJLVOD
SHVVRDOPDLVGHGHVXDUHFHLWDOtTXLGD$VHJXQGDp WLYR
LYR TXH ID] DV OHLV R ([HFXWLYR
[HFXWLYR TXH H[HFXWD DV OHLV H
QRYLGDGH PRUDOL]DGRUD ³ SUHYLVWD QR LQFLVR ,,, GHVWH DGPLQLVWUDR3DtVHR-XGLFLiULR
-XGLFLiULRTXHMXOJDDVSHQGrQFLDV
-XGLFLiULR
DUW&) ³ H YLVD D SRU ILP j LQHILFLrQFLD GR VHUYLoR HLPS}HDGHYLGDDSOLFDomRGDOHL
S~EOLFRpDSRVVLELOLGDGHGDGHPLVVmRSRULQVXILFLrQFLDGH
GHVHPSHQKR (VVDGLYLVmRWULSDUWLWHpDGRWDGDQDTXDVHWRWDOLGDGH
GRV3DtVHVGRPXQGR
†ž ,QYDOLGDGD
,QYDOLGDGDSRU
SRUVHQWHQoD
VHQWHQoDMXGLFLDO
MXGLFLDODGHPLVVmR
DGHPLVVmRGR
VHUYLGRUHVWiYHO
VHUYLGRU HVWiYHOVHUi
VHUiHOHUHLQWHJUDGRHRHYHQ
HOHUHLQWHJUDGR 1R %UDVLO R 3RGHU -XGLFLiULR WDQWR SHOD H[WHQVmR
WXDO
WXDORFXSDQWH
RFXSDQWHGD
GDYDJD
YDJDVH
VHHVWiYHO
HVWiYHOUHFRQGX]LGR WHUULWRULDOFRPRSHODGLYHUVLGDGHGHPDWpULDpFRPSRVWR
DR
DRFDUJR
FDUJRGH
GHRULJHP
RULJHPVHP
VHPGLUHLWR
GLUHLWRDLQGHQL]DomR GH YiULRV ÐUJmRV ³ FDGD XP GHOHV DWXDQGR RX QXPD
DSURYHLWDGR
DSURYHLWDGRHP
HPRXWUR
RXWURFDUJR
FDUJRRX
RXSRVWR
SRVWRHP
HPGLVSR GHWHUPLQDGDiUHDWHUULWRULDORXGL]HQGRRGLUHLWRVREUH
XPDPDWpULDWHPDHVSHFLDOL]DGR
QLELOLGDGH
QLELOLGDGH FRP
FRP UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomR SURSRUFLRQDO DR
WHPSRGHVHUYLoR
-XULVGLomRYHPGRODWLPMXULV GLUHLWRGLFHUH
GL]HU VLJQLILFDRSRGHUGHGL]HURGLUHLWRTXHD&RQV
eVHGHREVHUYDUTXHDUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYDGHILQLX
WLWXLomRGiDRV2UJmRV3RGHVHUGHILQLGRHPIXQomRGD
DUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUFRORFDGRHPGLVSRQLELOLGDGH
iUHDJHRJUiILFDSH[7ULEXQDLV(VWDGXDLVFRPSRGHUVy
DQWHV SRUTXH QDGD GLVSXQKD R WH[WR FRQVWLWXFLRQDO D
QR (VWDGR GH DWXDomR RX GD PDWpULD DVVXQWR SH[
MXULVSUXGrQFLD SURFODPRX TXH HOH GHYHULD UHFHErOD
-Xt]HV H 7ULEXQDLV GR 7UDEDOKR FRP SRGHU GH GL]HU R
LQWHJUDOPHQWH PDV GRUDYDQWH WDO UHPXQHUDomR VHUi GLUHLWRVyHPDVVXQWRGHGLUHLWRGR7UDEDOKR
SURSRUFLRQDODRWHPSRGHVHUYLoR
e LPSRUWDQWH  REVHUYDU TXH D SUySULD &RQVWLWXLomR
GHILQLXÐUJmRVTXHMXOJDUmRSHQGrQFLDVVHJXQGRDVOHLV
†ž ([WLQWRRFDUJRRXGHFODUDGDDVXDGHVQHFHVVL GH DFRUGR FRP VXDV HVSHFLDOLGDGHV 7ULEXQDLV H -Xt]HV
GDGH VHUYLGRUHVWiYHO
GDGHRVHUYLGRU HVWiYHOILFDUi
ILFDUiHP
HPGLVSRQLELOLGD (OHLWRUDLV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRHWF
GH
GHFRP
FRPUHPXQHUDomRSURSRUFLRQDODRWHPSRGH
UHPXQHUDomRSURSRUFLRQDODRWHPSRGH
VHUYLoR
VHUYLoR DWpVHXDGHTXDGRDSURYHLWDPHQWRHP
DWpVHXDGHTXDGRDSURYHLWDPHQWRHP 26XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHRV7ULEXQDLV6XSHULRUHV
RXWURFDUJR 7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
,JXDOPHQWHDTXLRYHOKRWH[WRQmRHVFODUHFLDRYDORU DWXDP HP WRGR R WHUULWyULR GR %UDVLO RX VHMD SRGHP
GD UHPXQHUDomR TXDQGR R VHUYLGRU IRVVH FRORFDGR HP MXOJDUFDXVDVHFDVRVRFRUULGRVHPTXDOTXHUOXJDUGR
GLVSRQLELOLGDGH PHUFr GD H[WLQomR GH VHX FDUJR RX GD %UDVLO
GHFODUDomRGDGHVQHFHVVLGDGHGHVVHFDUJR7DPEpPQHVWH
FDVRDMXULVSUXGrQFLDSDVVRXDRULHQWDUTXHDGLVSRQLELOL
GDGH IRVVH UHPXQHUDGD FRP YHQFLPHQWRV LQWHJUDLV 'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV
DILQDO R VHUYLGRU QmR HVWi WUDEDOKDQGR PDV HVWi j
GLVSRVLomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDOpPGRPDLVQmR $UW&)6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
SRGHDUUDQMDURXWURHPSUHJRRXFDUJRS~EOLFRHQTXDQWR
QmRVHUHVROYHUWDOSHQGrQFLD&RPDUHIRUPDDGPLQLVWUD , R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
WLYD HVVD SHQGrQFLD ILFRX GHILQLWLYDPHQWH GLULPLGD D
UHPXQHUDomRGRVHUYLGRUHPGLVSRQLELOLGDGHVHUiVHPSUH ,$ 2&RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
1DFLRQDOGH-XVWLoD
QDOGH-XVWLoD LQWURGX]LGRSHOD(PHQGD
SURSRUFLRQDODRWHPSRGHVHUYLoR &RQVWLWXFLRQDOQžGH

,, R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
†ž &RPR
&RPRFRQGLomRSDUDDDTXLVLomR
FRQGLomRSDUDDDTXLVLomRGD
GDHVWDELOLGD
GHpREULJDWyULD
GH REULJDWyULDDDYDOLDomR
DYDOLDomRHVSHFLDO
HVSHFLDOGH
GHGHVHP ,,$ R 7ULEXQDO
7ULEXQDO 6XSHULRU GR 7UDEDOKR
7UDEDOKR LQWURGX]LGR SHOD
SHQKR
SHQKRSRU
SRUFRPLVVmRLQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOL (PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQžGH

GDGH
GDGH
,,, 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV5HJLRQDLV
5HJLRQDLV)HGHUDLV
)HGHUDLVH-Xt]HV)HGHUDLV
(LVRXWUDQRYLGDGHLQWURGX]LGDSHOD5HIRUPD$GPLQLV
WUDWLYD RILFLDOL]DVH FRQVWLWXFLRQDOPHQWH R HVWiJLR ,9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR
REULJDWyULRLQFOXVLYHFRPDVROHQHHIRUPDODYDOLDomRGH
GHVHPSHQKRGRVHUYLGRUSRUXPDFRPLVVmRHVSHFLDOPHQWH 9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV
LQVWLWXtGDSDUDHVVHILP
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU&RQVWLWXFLRQDO 7- 6mR3DXOR
9, RV7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV 2DPSORHGHPRFUiWLFRFRQWUROHGD6RFLHGDGHVREUH
WRGDVDVDWLYLGDGHVGRV3RGHUHVGD5HS~EOLFDPRWLYRXD
9,, RV
RV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVH-Xt]HV
-Xt]HVGRV
GRV(VWDGRVH
(VWDGRVHGR
GR'LVWULWR FULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDDUW,$&)
)HGHUDOH7HUULWyULRV FRPRyUJmRGHYLJLOkQFLDFRUUHLomRHVDQFLRQDPHQWRGDV
LOHJDOLGDGHV DGPLQLVWUDWLYDV ILQDQFHLUDV H GLVFLSOLQDUHV
2 PDLV LPSRUWDQWH GHVVHV ÐUJmRV TXH FRPS}HP R GRVYiULRV7ULEXQDLVGR3DtVFRPRRFRQWUROHGRFXPSUL
3RGHU -XGLFLiULR p R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO  e
LPSRUWDQWHVDEHUTXHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOpXPD
&RUWH&RQVWLWXFLRQDORXVHMDMXOJDWRGRVRVFDVRVHPTXH
VHTXHVWLRQDDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHLRXPHGLGD
RXVHMDVHDOHLRXPHGLGDREVHUYRXRXQmRIRLRXQmR
REHGLHQWHj&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHpDPDLVLPSRUWDQWH
GDVUHJUDV
PHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGRVMXt]HV
1mR Vy R 3RGHU ([HFXWLYR PDV WDPEpP R 3RGHU
-XGLFLiULRKiGHVXEPHWHUDRVSULQFtSLRVGDOHJDOLGDGHGD
LPSHVVRDOLGDGH GD PRUDOLGDGH GD SXEOLFLGDGH H GD
HILFLrQFLD ³ REHGLrQFLD TXH IRL HQWUHJXH DR ]HOR GR
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDVHMDDWXDQGRH[RIILFLRVHMD
 SRUSURYRFDomRUHTXHULPHQWRRXGHQXQFLDGHWHUFHLURV
7XGRTXHGHVREHGHFHUj&RQVWLWXLomRQmRVHUiYiOLGR ³GLVSRQGRGHSRGHUSDUDGHVFRQVWLWXLUDWRVLOHJDLVTXDO
QHPRVDWRVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRXDVGHFLV}HVGH SDUD RV UHYHU RX PHVPR SDUD IL[DU SUD]R SDUD TXH VH
RXWURV 7ULEXQDLV RX OHLV GR /HJLVODWLYR 7XGR H WRGRV DGRWHPDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWR
GHYHPREHGHFHUj&RQVWLWXLomR)HGHUDO GDOHL

†ž 26XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDOR&RQVHOKR1DFLR
-iR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDpXPDHVSpFLHGH
QDO GH
QDO GH -XVWLoD
-XVWLoD H RV
RV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV WrP
LQVWkQFLDRXVHMDMXOJDUiRVFDVRVHPTXHRV7ULEXQDLV
VHGHQD&DSLWDO)HGHUDO
5HJLRQDLV)HGHUDLVIRUHPGLYHUJHQWHVGDOHLRXHQWUHHOHV
PHVPRVRXHPLJXDLVFDXVDVKRXYHUGLYHUJrQFLDVHQWUH 2EV † ž DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Qž ³
RVGHPDLV7ULEXQDLVGR3DtVRXHPUHODomRjOHL 5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR OLPLWDVHDGHILQLUTXHR
´SUpGLRGHIXQFLRQDPHQWRµGHVVDV&RUWHVVHUiHP
2V7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRGHFLGLUmRDVFDXVDV %UDVtOLDHQmRHPTXDOTXHURXWUDFLGDGH
WUDEDOKLVWDV HQTXDQWR RV 7ULEXQDLV H -Xt]HV (OHLWRUDLV
UHVROYHUmRWRGRVRVSURFHVVRVUHODWLYRVjVHOHLo}HVHRV †ž 2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDOHRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHVVyGHFLGLUmRDVTXHVW}HVGRV 6XSHULRUHV
6XSHULRUHV WrP
WrP MXULVGLomRHPWRGRRWHUULWyULR
MXULVGLomRHPWRGRRWHUULWyULR
FULPHVPLOLWDUHVSUHYLVWRVQRFyGLJRSHQDOPLOLWDU
)LQDOPHQWHRV7ULEXQDLVH-Xt]HV)HGHUDLVGHFLGLUmR
WRGDVDVFDXVDVHPTXHKDMDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWR
GD8QLmR³UHVWDQGRDRV7ULEXQDLVH-Xt]HV(VWDGXDLVD
GHFLVmRGHWRGDVDVGHPDLVFDXVDVTXHQmRIRUHPGDFRP
SHWrQFLDGHTXDOTXHURXWUR7ULEXQDORX-XL]FRPSHWrQFLD
QDFLRQDO
2EV † ž DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Qž ³
OLPLWDVH D GHILQLU D
5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR
FRPSHWrQFLD WHUULWRULDO GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDOHGRV7ULEXQDLV6XSHULRUHV7ULEXQDO6X
SHULRU GR 7UDEDOKR 6XSHULRU 7ULEXQDO 0LOLWDU
UHVLGXDO 7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO6XSHULRU7ULEXQDOGH
-XVWLoDSDUDTXHSRVVDPHOHVDWXDUHPWRGRR
$IRUDDFRPSHWrQFLDMXULVGLFLRQDOWRGRVRV7ULEXQDLV WHUULWyULRGR%UDVLORXVHMDSRGHPMXOJDUFDXVDV
WDPEpPWrPDFKDPDGDFRPSHWrQFLDDGPLQLVWUDWLYDRX HFDVRVRFRUULGRVHPTXDOTXHUOXJDUGR%UDVLO
VHMDRVSRGHUHVSDUDJHULUHPDGPLQLVWUDUHPVXDSUySULD
YLGDFRPRRDXWRUL]DD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

&ULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD

'HVGH TXH R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD LQVLQXRX D

H[LVWrQFLDGHXPDFDL[DSUHWDGR-XGLFLiULRH[S{VVHD
S~EOLFR R KHUPHWLVPR GD JHVWmR DGPLQLVWUDWLYD GHVVH
3RGHUTXHDGHVSHLWRGRFRQWUROHGHVXDVFRQWDVSHOR
7ULEXQDO GH &RQWDV QmR VH VXEPHWLD j WUDQVSDUrQFLD H
YLJLOkQFLDDEHUWDGRVYiULRVVHWRUHVGD6RFLHGDGH

$ VRFLHGDGH WDPEpP VHPSUH VH LQFRPRGRX FRP R

H[DJHUR GD GLVFULomR GR 3RGHU QR WUDWR GDV TXHVW}HV
GLVFLSOLQDUHVGHVLPSRUWDQGRVHTXHDSRXFDSXEOLFLGDGH
GH VXDV SURYLGHQFLDV SXQLWLYDV GH 0DJLVWUDGRV IRVVH
LQWHUSUHWDGDFRPRDSDQLJXDPHQWRFRUSRUDWLYR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

',5(,72$'0,1,675$7,92
&20$6$/7(5$d¯(69,*(17(6$7e$38%/,&$d®2'2(',7$/

(VWDEHOHFHXROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHTXH´$8QLmRRV
(VWDWXWRGRV)XQFLRQiULRV3~EOLFRV&LYLV (VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmRQR
GR kPELWRGHVXDFRPSHWrQFLDUHJLPH
UHJLPH
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFR~QLFRHSODQRV
~QLFR
(VWDGRGH6mR3DXOR GH FDUUHLUD SDUD RV VHUYLGRUHV GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
GLUHWDGDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV%XVFDYD
/HLQžFRPDVDOWHUDo}HVYLJHQWHV D&RQVWLWXLomRSRUILPjEDOE~UGLDGRVUHJLPHVHjJUDQGH
GLILFXOGDGHGHFRQWUROHGRVGLUHLWRVHREULJDo}HVGDTXHOHV
DUWLJRVD TXH WUDEDOKDYDP SDUD D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H QmR
UDURFRPIXQo}HVLGrQWLFDVSRUpPVREGtVSDUHVVLWXDo}HV
QDRUGHPGRVGHYHUHVHYDQWDJHQV
$UWž (VWD
(VWDOHL
OHLLQVWLWXL
LQVWLWXLRUHJLPH
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFRGRVIXQFLRQiUL
RVS~EOLFRVFLYLVGR(VWDGR &RPDUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYDLPSODQWDGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQžGHSUHWHQGHXVHHOLPLQDU
†~QLFR $V
$VVXDV
VXDVGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVH[FHWRQRTXHFROLGLUHPFRP DREULJDWRULHGDGHGRUHJLPH~QLFRSDUDRVVHUYLGRUHVGD
DOHJLVODomRHVSHFLDODSOLFDPVH
DSOLFDPVHDRV
DRVIXQFLRQiULRV DGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDGDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGD
GRV
GRV  3RGHUHV
3RGHUHV GR
GR (VWDGRH
(VWDGRH DRVGR7ULEXQDOGH o}HVS~EOLFDV´$UW$8QLmRRV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOH
&RQWDVGR(VWDGR
&RQWDVGR(VWDGR RV 0XQLFtSLRV LQVWLWXLUmR FRQVHOKR GH SROtWLFD GH DGPLQLVWUDomR H
UHPXQHUDomRGHSHVVRDOLQWHJUDGRSRUVHUYLGRUHVGHVLJQDGRVSHORV
$UWž $V GLVSRVLo}HV GHVWD OHL QmR VH DSOLFDPDRV UHVSHFWLYRV3RGHUHV´
HPSUHJDGRVGDVDXWDUTXLDVHQWLGDGHVSUDUDHVWD
HPSUHJDGRVGDVDXWDUTXLDVHQWLGDGHVSUDUDHVWD
WDLV
WDLV H VHUYLoRV
VHUYLoRV S~EOLFRV
S~EOLFRV GH
GH QDWXUH]D LQGXVWULDO
LQGXVWULDO 6XFHGHXHQWUHWDQWRTXHPHGLGD
PHGLGD
PHGLGDOLPLQDUFRQFHGLGDQD
OLPLQDU
UHVVDOYDGDDVLWXDomRGDTXHOHVTXHSRUOHLDQWHULRU $',1QžVXVSHQGHXDHILFiFLDGHVVDQRYDUHGDomR
$',1 Qž
MiWHQKDPDTXDOLGDGHGHIXQFLRQiULRS~EOLFR GRFDSXWGRDUW&)DWpMXOJDPHQWRILQDOVRERIXQGD
PHQWRGHTXHRWH[WRREWHYHDSHQDVYRWRVTXDQGR
†~QLFR 2VGLUHLWRVYDQWDJHQVHUHJDOLDVGRVIXQFLRQiULRV VHULDPQHFHVViULRVYRWRVHPž7XUQRGHYRWDomRQD
S~EOLFRVVySRGHUmRVHUHVWHQGLGRVDRVHPSUHJD &kPDUDGRV'HSXWDGRV&RQVHTHQWHPHQWHSUHYDOHFHD
GRVGDVHQWLGDGHVDTXHVHUHIHUHHVWHDUWLJRQD LPSRVLomRGR´UHJLPHMXUtGLFR~QLFRµLQFRPSDWtYHOFRPD
IRUPDHFRQGLo}HVTXHDOHLHVWDEHOHFHU ILJXUDGR´HPSUHJRS~EOLFRµ

)RL SRU LPSRVLomR GR DUW GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO  $ GHVREULJDomR GH XP ~QLFR UHJLPH MXUtGLFR 5-8
TXH HVWDEHOHFHX D XQLIRUPLGDGH
XQLIRUPLGDGH GRV UHJLPHV GH WRGRV SHUPLWLULDj8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH
TXDQWRV WUDEDOKHP SDUD D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD HP 0XQLFtSLRVDGHILQLomRGHQRYDVSROtWLFDVSDUDDFRQWUDWD
TXDOTXHU GDV WUrV HVIHUDV GH SRGHU IHGHUDO HVWDGXDO omRGHVHUYLGRUHVLQFOXVLYHSHORUHJLPHFHOHWLVWDGD&/7
GLVWULWRIHGHUDOHPXQLFLSDOHDLQGDH[WHQVLYRjVVXDV HTXLSDUDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR DR GD DWLYLGDGH
DXWDUTXLDVHIXQGDo}HVS~EOLFDV SULYDGDQRTXHFRQFHUQHDVHXVGLUHLWRVHGHYHUHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
$SHVDUGDUHIRUPDSRUWDQWRUHPDQHVFHYiOLGRRUHJLPH (KiRXWUDVSHVVRDVTXHVmRFRQWUDWDGDVSHORUHJLPH
MXUtGLFR LQVWLWXtGR SHOD /HL  H SHOD /HL Qž GD&/7HPSUHJDGRVTXHVHUHODFLRQDPFRPD$GPLQLV
SHORTXDOWDQWRRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV&LYLV WUDomR 3~EOLFD FRQVRDQWHPHQWH DV UHJUDV WUDEDOKLVWDV
H[FOXtGRV SRUWDQWR RV PLOLWDUHV TXH SUHVWDP VHUYLoRV GL
UHWDPHQWH SDUD D 8QLmR H SDUD RV (VWDGRV TXDQWR RV
VHUYLGRUHV&LYLVTXHSUHVWDPVHUYLoRVjV$XWDUTXLDVHjV
)XQGDo}HV³WRGRVVHVXEPHWHUmRDRFKDPDGRUHJLPH
HVWDWXWiULR,VVRVLJQLILFDTXHDVUHODo}HVMXUtGLFDVTXHVH
HVWDEHOHFHUmRHQWUHWDLV6HUYLGRUHV3~EOLFRVHD$GPLQLV
WUDomR 3~EOLFD VHUmR EDVHDGDV QRV GLVSRVLWLYRV FRQV
WLWXFLRQDLVHQRVHVWDWXWiULRV1RXWUDVSDODYUDVQmRKiXP
FRQWUDWRHQWUHR3RGHU3~EOLFRHRIXQFLRQiULRQHPKi
GLVFXVVmRHDFHUWRGDVFRQGLo}HVGHWUDEDOKRUHPXQHUD
omRHWF7XGRpHVWDEHOHFLGRXQLODWHUDOPHQWHSRUOHLVH
UHJXODPHQWRV GHVGH DV FRQGLo}HV GH H[HUFtFLR GDV
IXQo}HV S~EOLFDV DWp RV GHYHUHV H RV GLUHLWRV GRV
IXQFLRQiULRV
0DLVTXHLVVRDOHLpTXHPIL[DHDOWHUDYHQFLPHQWRV
H H[LJH UHTXLVLWRV GH HILFLrQFLD FDSDFLGDGH VDQLGDGH
ItVLFDHPHQWDOPRUDOLGDGHHWF,VVRpRUHJLPHHVWDWXWi
ULRQRLQWHUHVVHGRVHUYLoRS~EOLFRDVFRQGLo}HVSRGHUmR
VHUDOWHUDGDVSRUOHLVHPQHFHVVLGDGHGHDTXLHVFrQFLDGR
WUDEDOKDGRU,VVRSRUpPQmRTXHUGL]HUTXHR6HUYLGRU
QmRDGTXLUDGLUHLWRV$GTXLUHRVHVHPSUHTXHQRUHJLPH
DQWHULRURVHUYLGRUVDWLVIL]HUFHUWDVFRQGLo}HVSDUDDDTXL
VLomRGHXP GLUHLWRQHQKXPDOHLQRYDSRGHUiSUHMXGL
SUHYLVWDVQD&RQVROLGDomRGDV/HLVGR7UDEDOKRRXVHMD
HOHVFRPRVGLUHLWRVHREULJDo}HVSUySULRVGRV(PSUHJD
GRVFRPXQVHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFRPRVGLUHLWRVH
REULJDo}HVWtSLFDVGRV(PSUHJDGRUHVFRPXQV6mRHOHVRV
FKDPDGRV(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
7DPEpPDQRYD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSUHYLXDSRVVLELOL
GDGHGHFRQWUDWDomRGHSHVVRDVSDUDHPSUHJRVS~EOLFRV
HHPERUDFDLEDjOHLDGHILQLomRGRVFULWpULRVGHDGPLV
VmR D UHODomR TXH PDQWHUmR HOHV FRP D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDVHUiUHJLGDSHOD&/7'HTXDOTXHUVRUWHQmRVHKi
GH SHUGHU GH YLVWD TXH WRGRV HOHV (VWDWXWiULRV RX QmR
VHUmR VHPSUH FRQVLGHUDGRV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV SDUD
HIHLWRVFULPLQDLVHGHUHVSRQVDELOL]DomRFLYLO
25HJLPH7UDEDOKLVWDGR(PSUHJDGR3~EOLFR
2 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 DILUPD TXH 2V
VHUYLGRUHVFRQWUDWDGRVQRUHJLPHGD&/7WDPEpPFKDPD
GRV HPSUHJDGRV
HPSUHJDGRV S~EOLFRV
S~EOLFRV VmR RV TXH SUHVWDP VHUYLoRV j
$GPLQLVWUDomR'LUHWDRXj$XWiUTXLFDPHGLDQWHFRQWUDWRGH
WUDEDOKRQRVWHUPRVHFRQGLo}HVGDOHJLVODomRWUDEDOKLVWD
LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
FiOR0DVVHRGLUHLWRDLQGDQmRIRLDGTXLULGRDOHLQRYD
VHPSUHDOWHUDUiDVLWXDomR
9HMD TXH Ki D LPSRVVLELOLGDGH GH D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDDOWHUDUXQLODWHUDOPHQWHDVFRQGLo}HVGDUHODomR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
6tPLOH D GHILQLomR GR 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2
025(,5$ 1(72 HPSUHJDGRV S~EOLFRV VmR DTXHOHV
VHUYLGRUHV TXH PDQWrP XP FRQWUDWR GH WUDEDOKR FRP
HVWDWXWiULDGHYHUHVGLUHLWRVHUHVSRQVDELOLGDGHVFRPR SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRSDUDHVWDWDLVDUW,H
p SURLELGR SHOR (VWDWXWR ³ PDV QmR FRQIXQGLU FRP D HQTXDQWRVREUHH[LVWLUHPVHUYLGRUHVIRUDGRVUHJLPHVMXUtGL
SRVVLELOLGDGH GH D OHL
OHL DOWHUDU HVVDV FRQGLo}HV 1LVVR VH FRV XQLILFDGRV WDPEpP RV FRP DV SHVVRDV MXUtGLFDV GH
FRQVXEVWDQFLDRUHJLPHHVWDWXWiULRQmRKiFRQWUDWRPDV GLUHLWRS~EOLFRLQ&XUVR
&XUVR
&XUVR GH
GH 'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR
VXEPLVVmRSHUPDQHQWHjOHLTXHVHPSUHSRGHUiDOWHUDUDV HG)RUHQVHS$VVLPSDUDVLPSOLILFDUVHUYLGRUHV
UHODo}HVHQWUHR6HUYLGRU3~EOLFR&LYLOHD$GPLQLVWUDomR S~EOLFRV RV UHJLGRV SHOR FKDPDGR UHJLPH ~QLFR
3~EOLFDPHVPRTXHVHMDSDUDSUHMXGLFiORGHVGHTXHHOH YXOJDUPHQWH FRQKHFLGRV FRPR HVWDWXWiULRV  VHQGR
DLQGDQmRWHQKDDGTXLULGRXPGLUHLWRGHILQLWLYDPHQWH HPSUHJDGRVS~EOLFRVRVTXHWrPVXDUHODomRMXUtGLFDFRP
RLPSRUWDQWHpDILGHOLGDGHDRLQWHUHVVHGRVHUYLoRS~EOLFR D$GPLQLVWUDomRGLVFLSOLQDGDSHOD&/7
HVXDHILFLrQFLD

25HJLPH-XUtGLFRGH2XWURV(PSUHJDGRV
25HJLPH-XUtGLFRGH2XWURV(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
$OpPGRVFKDPDGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVSURSULDPHQWH
GLWRVKiRXWUDVSHVVRDVTXHVmRFRQWUDWDGDVSDUDWUDED
OKDUHPSDUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXHPIXQomRGH
QDWXUH]DWpFQLFDHVSHFLDOL]DGDRXHPVHUYLoRVWHPSRUi
25HJLPH(VSHFLDOGR7HPSRUiULR
&RPRYLPRVDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSUHYLXD
QHFHVVLGDGHH[WUDRUGLQiULDGHSHVVRDOHSRVVLELOLWRXVXD
FRQWUDWDomRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHFRQFXUVRS~EOLFROHL
HVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRUWHPSRGHWHUPLQDGR
SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH WHPSRUiULD GH H[FHSFLRQDO
ULRV0HVPRDRWHPSRGRUHJLPHMXUtGLFR~QLFRDXQLIRU
PL]DomR FRPR VH YHUi QmR HUD WmR DEUDQJHQWH  3DUD
HVWHV Ki XP UHJLPH HVSHFLDO
HVSHFLDO GLIHUHQWH GR (VWDWXWiULR H
WDPEpPGD&/7³LVVRSDUDDWHQGHUGDPHOKRUIRUPD
SRVVtYHOjVFRQYHQLrQFLDVGD$GPLQLVWUDomRQRTXHWRFD
jVDWLYLGDGHVSDUDDVTXDLVVmRHOHVFRQWUDWDGRV
LQWHUHVVHS~EOLFRDUW,;&)
6DELGDPHQWHKipSRFDVHPTXHRVVHUYLoRVDSUHVHQ
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QRUPDOGHIXQFLRQiULRVS~EOLFRV6HHOHYDVVHRQ~PHURGH
IXQFLRQiULRVTXDQGRVHVXSHUDVVHWDOSLFRKDYHULDyFLR
JHQWH GHPDLV H VHUYLoR GH PHQRV SUHMXGLFLDO j
&RQILUDTXHDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDODUWLQ DGPLQLVWUDomRHVHXFUpGLWRSHUDQWHDRSLQLmRS~EOLFD
F,;SUHYrDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUDWDomRGHVVHSHVVRDO
HPUHJLPHHVSHFLDODOHLHVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWD
omR SRU WHPSR GHWHUPLQDGR SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH
WHPSRUiULDGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOLFR
3RULVVRD&RQVWLWXLomRDXWRUL]DDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
jH[FHSFLRQDOPHQWHFRQWUDWDUIXQFLRQiULRVSDUDDWHQGHU
DWDLVQHFHVVLGDGHVWHPSRUiULDVHGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVH
S~EOLFR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

(VVDOLEHUGDGHGHFRQWUDWDomRSURYLVyULDSRUpPDLQGD
QmRSRGHVHUH[HUFLWDGDSHODDGPLQLVWUDomRS~EOLFDVHUi
RSRUWXQDPHQWHGLVFLSOLQDGDHPOHLHVSHFLDOTXHGHILQLUi
RVFDVRVHPTXHVHUiSHUPLWLGDDFRQWUDWDomRWHPSRUiULD
EHP FRPR RV GLUHLWRV H JDUDQWLDV GHVVHV HPSUHJDGRV
$SHQDVDWtWXORGHH[HPSORQR(VWDGRGH6mR3DXORD
FRQWUDWDomRGHVVHVWUDEDOKDGRUHVWWHPSRUiULRVpSUHYLVWD
HPSRUiULRV
HGLVFLSOLQDGDSHOD/HLQžGH129

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7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 
2'LUHLWRGH3HWLomRQR(VWDWXWR
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(VWDGRFRPVHX6HUYLGRUR(VWDWXWRGHYHULDUHVWULQJLUVH
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SHUDQWHRVÐUJmRV3~EOLFRVFRPRRID]LDDYHOKDGLVSRVL
omRGRDUW´eSHUPLWLGRDR IXQFLRQiULRUHTXHUHURX
UHSUHVHQWDU SHGLU UHFRQVLGHUDomR H UHFRUUHU GH GHFLV}HV
GHVGH TXH R IDoD GHQWUR GDV QRUPDV GH XUEDQLGDGH H HP
WHUPRVREVHUYDGDVDVVHJXLQWHVUHJUDVµ
&XULRVDPHQWHHQWUHWDQWRHVVHGLVSRVLWLYRIRLPRGLILFD
GRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGHTXHDOWHURX
2GLUHLWRGHSHWLomRpXPPDLVLPSRUWDQWHVGLUHLWRVGD D/HLQž³LQVHULQGRQRFRUSRGR(VWDWXWRGRV
FLGDGDQLDSHUPLWHTXHTXDOTXHUSHVVRDDX[LOLHD$GPLQLV )XQFLRQiULRV 3~EOLFRV &LYLV GR (VWDGR GH 6mR 3DXOR R
WUDomR3~EOLFDQRFRQWUROHGHOHJDOLGDGHGHVXDDWXDomR GLVFLSOLQDPHQWRGR´GLUHLWRGHSHWLomRµGHTXDOTXHUSHVVRD
³DSRQWDQGROKHLOHJDOLGDGHVSHUSHWUDGDVSRUTXDOTXHU SHUDQWHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
DJHQWH S~EOLFR RX DEXVRV GH SRGHU HYHQWXDOPHQWH
FRPHWLGRVSRUTXHPGHWHQKDTXDOTXHUWLSRGHSRGHU $UW e DVVHJXUDGR D TXDOTXHU SHVVRD ItVLFDRX
MXUtGLFD
MXUtGLFDLQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHSDJDPHQWR
$REVHUYkQFLDGDPDLVHVWULWDOHJDOLGDGH
OHJDOLGDGHGHVHXVDWRVp
OHJDOLGDGH R GLUHLWR
GLUHLWR GH
GH SHWLomR
SHWLomR FRQWUD LOHJDOLGDGH RX
XP GRV SULQFtSLRV
SULQFtSLRV FRQVWLWXFLRQDLV
FRQVWLWXFLRQDLV DUWFDSXW&)$ DEXVRGHSRGHUHSDUDGHIHVDGHGLUHLWRV
OHJDOLGDGHVLJQLILFDTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDQmRWHP
OLEHUGDGHHPXLWRPHQRVYRQWDGHSHVVRDOVySRGHID]HU
DTXLORTXHDOHLRXGHWHUPLQDRXDXWRUL]DRXDRPHQRV
QmRSURtEH
'HVWDTXHVHTXHRGLUHLWRGHSHWLomRWDPEpPVHSUHVWD
j´GHIHVDGHGLUHLWRVµTXHPWLYHUTXDOTXHUWLSRGHLQWHUHV
VH MXQWR j $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD SRGHUi SHWLFLRQDU
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
2EVHUYHVH QmR SDVVDU GH UHSHWLomR GR HQXQFLDGR GR
DUWƒLQF;;;,9GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRPDSDUWLFX
ODULGDGHGHHVFODUHFHUTXHQDH[SUHVVmR´TXDOTXHUSHVVRDµ
FRPSUHHQGHVHWDPEpPDSHVVRDMXUtGLFD
†ž 4XDOTXHUSHVVRDSRGHUiUHFODPDUVREUHDEXVR
4XDOTXHUSHVVRDSRGHUiUHFODPDUVREUHDEXVR
UHTXHUHUTXHHVWDDQDOLVHHDWHQGDjVXDSUHWHQVmR HUUR
HUURRPLVVmR
RPLVVmRRX
RXFRQGXWD
FRQGXWDLQFRPSDWtYHO
LQFRPSDWtYHOQR
QRVHUYL
oRS~EOLFR
2EV†DFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
$VVLPVHMDSDUDFRQWURODUDDWXDomRGHVHXVDJHQWHV
VHMDSDUDUHVSHLWDUHDDWHQGHUDRVGLUHLWRVGRVFLGDGmRV 1HVWH GLVSRVLWLYR VH H[SOLFD D LQWURPLVVmR GD UHJUD
³ p QR ]HOR SHOD OHJDOLGDGH
HJDOLGDGH GH TXH VH GHYH LPEXLU DGPLQLVWUDWLYDJHQpULFDQRFRUSRGR(VWDWXWRGR)XQFLR
H[HPSODUPHQWHR(VWDGRTXHUHVLGHRIXQGDPHQWRPDLRU QDOLVPR3~EOLFRRSURSyVLWRGHEHPRULHQWDURVHUYLGRU
SDUDTXHR3RGHU3~EOLFRFRQVLQWDTXH FRP HOHGLVFXWD S~EOLFRGHTXHVXDVDo}HVHFRQGXWDVHVWDUmRVXMHLWDVj
TXDOTXHUSHVVRDRXPHVPRRVHUYLGRUS~EOLFRGHQXQFL YLJLOkQFLD GD FLGDGDQLD TXH DX[LOLDUi QR FRQWUROH GD
DQGRLUUHJXODULGDGHVRXGHGX]LQGRSUHWHQV}HV
DWLYLGDGHDGPLQLVWUDWLYD³QmRVyQRVDEXVRFRPRQRV
HUURV FRPR LQFOXVLYH QR TXH WDQJH jV RPLVV}HV H jV
$FUHVoDVH TXH R H[HUFtFLR GR GLUHLWR GH SHWLomR p
FRQGXWDVLQFRPSDWtYHLVQRVHUYLoRS~EOLFR
JUDWXLWRRXVHMDQmRSRGHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDH[LJLU
SDJDPHQWRGHTXDOTXHUWD[DSDUDUHFHEHURUHTXHULPHQWR
RXSDUDHPLWLUTXDOTXHUGHFLVmRFRPRVHFRQIHUHQRWH[WR +DYHUi´DEXVRµQDFRQGXWDH[FHVVLYDRXLPRGHUDGDGR
GRDUWƒLQF;;;,9GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO VHUYLGRU SDVVDQGR GRV OLPLWHV OHJDOPHQWH SHUPLWLGRV j
VXDDWXDomR
´Vm
VmR
VmR D WRGRV DVVHJXUDGRV LQGHSHQGHQWHPHQWH GR
SDJDPHQWRGHWD[DV 2´HUURµpDGLVFUHSkQFLDHQWUHDDomRGHWHUPLQDGDSHOD
OHL H D FRQGXWD HIHWLYD GR VHUYLGRU ³ XP GHVYLR  QD
D R GLUHLWR
GLUHLWR GH SHWLomR  DRV 3RGHUHV 3~EOLFRV HP DWXDomRGHYLGDDWXDQGRHOHLQDSURSULDGDPHQWHRXIRUD
GHIHVD
GHIHVDGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRRX
RXFRQWUD
FRQWUDLOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGHRX
RXDEXVR GDSUHYLVmROHJDODSOLFiYHOjHVSpFLH
GHSRGHU
E  µ
´2PLVVmRµpDIDOWDGHDomRpGHL[DUGHDJLUTXDQGRD
OHL GHWHUPLQD XPD DWLWXGH SRVLWLYD p GHL[DU GH ID]HU
2GLUHLWRGHSHWLomRpRGLUHLWRGHIRUPXODUUHFODPDomR TXDQGRKDYLDWDOREULJDomR
HVFULWD GHGX]LQGR ID]HQGR DOJXP SHGLGR VHMD SDUD
DWHQGHU D XP LQWHUHVVH SHVVRDO VHMD SDUD GHIHQGHU R (D´FRQGXWDLQFRPSDWtYHOµpRFRPSRUWDPHQWRTXHQmR
LQWHUHVVH VRFLDO FRQWUD DOJXPD LOHJDOLGDGH RX FRQWUD VHFRDGXQDFRPRVHUYLoRS~EOLFRFRPRDGRVHUYLGRUTXH
DOJXP DEXVR GH SRGHU 3RGHPRV DVVLP SHWLFLRQDU IXPD GXUDQWH R DWHQGLPHQWR GR S~EOLFR RX TXH VH
HVFUHYHU SDUD D DXWRULGDGH FRPSHWHQWH H HOD VHUi DSUHVHQWD GHVOHL[DGDPHQWH URWR RX VXMR RX FRP
REULJDGDDWRPDUFRQKHFLPHQWRGHQRVVRHVFULWRSHWLomR
RVWHQVLYRKiOLWRDOFRyOLFRHWF
HDSUHFLDUQRVVRSHGLGRRXGHIHVDWRPDQGRGHFLVmR
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
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(PQHQKXPDKLSyWHVHD$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomRSRGHUi $RVHUYLGRUpDVVHJXUDGRR
$UW $R VHUYLGRUpDVVHJXUDGRRGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHUHTXH
UHFXVDUVH
UHFXVDUVHDSURWRFRODU
SURWRFRODUHQFDPLQKDU
HQFDPLQKDURX
RXDSUHFLDU UHU
UHU RX
RX UHSUHVHQWDU
UHSUHVHQWDU EHP FRPR
FRPR QRV
QRV WHUPRV
DSHWLomR
SHWLomRVRE
VRESHQD
SHQDGH
GHUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHGR
GRDJHQ GHVWD
GHVWDOHLFRPSOHPHQWDUSHGLUUHFRQVLGHUDomR
OHLFRPSOHPHQWDUSHGLUUHFRQVLGHUDomR
WH HUHFRUUHUGHGHFLV}HVQRSUD]R
HUHFRUUHUGHGHFLV}HVQRSUD]RGHGHWULQ
2EV†DFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH WDGLDVVDOYRSUHYLVmROHJDOHVSHFtILFD
$OHLFULRXJDUDQWLDVFRQWUDRVSULWGXFRUSQmRVHUi 2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH

DGPLVVtYHOTXHTXDOTXHUIXQFLRQiULRS~EOLFRLQYLDELOL]HR
6HPSUHTXHXPD DXWRULGDGHWRPDXPDGHFLVmRTXH
GLUHLWRGHSHWLomRDH[SHULrQFLDH[LELXYiULDVPDODQGUD DIHWDDRVLQWHUHVVHVGHXPVHUYLGRUS~EOLFRHVWHD DRX
D
JHQVSDUDEXUODUTXHDSRSXODomRGHQXQFLDVVHLUUUHJXODUL ILFDUiVDWLVIHLWRFRPDGHFLVmRRXE
EVHVHQWLUiSUHMXGLFD
GDGHV D TXH D OHL H[SUHVVDPHQWH S}H ILP FRPR D
QHJDWLYD GH SURWRFROR UHPHWHQGRVH R SHWLFLRQiULR SDUD
JXLFKrVLQH[LVWHQWHVRXRHQJDYHWDPHQWRVHMDQRSHUFXU
VRHYLWDQGRRHQFDPLQKDPHQWRj&KHILDRXSHODSUySULD
$XWRULGDGHHYLWDQGRGHFLGLUSRULQWHUHVVHVSHVVRDLV
'RUDYDQWHWRGDSHWLomRGHYHUiVHUUHFHELGDQRSURWRFR
OR QHVVD VHomR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD R GRFXPHQWR
VHUi HQWUHJXH H UHJLVWUDGR SDVVDQGRVH XP UHFLER j
SHVVRD FRP XP Q~PHUR SDUD TXH HOD  DFRPSDQKH H
FREUHRDQGDPHQWRGHVHXUHTXHULPHQWRDWpDGHFLVmR
E
GRSRUHOD1LQJXpPpREULJDGRDDFHLWDUSDVVLYDPHQWH
DV GHFLV}HV 3RGH VH LQVXUJLU FRQWUD HODV H EXVFDU VXD
PRGLILFDomR3DUDLVVRH[LVWHPRVUHFXUVRVDGPLQLVWUDWL
YRVHPTXHXPD$XWRULGDGHVXSHULRUjTXHODTXHGHFLGLX
SRGHUiUHYHUDGHFLVmRPRGLILFDQGRDRXPDQWHQGRDe
SRVVtYHO TXH XPD DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD WRPH XPD
GHFLVmRHGHSRLVGHWRPDGDSHUFHEDTXHHUURXVHMD
SRUTXH QmR UHIOHWLX EHP VHMD SRUTXH QRYDV UD]}HV OKH
PRVWUDUDPXPPHOKRUFDPLQKR
3DUDHYLWDUTXHD$XWRULGDGHVXSHULRUVHMDDWULEXODGD
ILQDO
'HVGHRVHUYLGRUGRSURWRFRORSDVVDQGRSRUDTXHOHV
TXHGDUmRDQGDPHQWRDRSURFHVVRDWpD$XWRULGDGHFRP
SHWHQWH SDUD GHFLGLU ³ QLQJXpP SRGHUi HQJDYHWDU D
SHWLomR TXHP R IL]HU VHUi UHVSRQVDELOL]DGR FLYLO D
$GPLQLVWUDomRLQGHQL]DUiRLQWHUHVVDGRHFREUDUiUHJUHV
DIRJDGDHPWUDEDOKRGHVQHFHVViULRR(VWDWXWRSHUPLWH
TXHDSUySULDDXWRULGDGHTXHGHFLGLXDTXHVWmRUHYHMD
VXDSUySULDGHFLVmRSRGHQGRPRGLILFiOD
3DUDLVVREDVWDUiTXHRVHUYLGRULQWHUHVVDGRHQWUHFRP
XPSHGLGRGHUHFRQVLGHUDomRGHVVDIRUPDDDXWRULGDGH
VHUi REULJDGD D UHDQDOLVDU
UH VXD SULPHLUD GHFLVmR H
VLYDPHQWHGRIXQFLRQiULRIDOWRVRDGPLQLVWUDWLYDSHQD FRQVLGHUDQGRRVDUJXPHQWRVWUD]LGRVSHORVHUYLGRUDWp
GLVFLSOLQDUHFULPLQDOPHQWHSRGHUiLUSHODFDGHLDSHOR SRGHUiPRGLILFiODSURIHULQGRQRYDGHFLVmR
FULPHGH´([WUDYLRVRQHJDomRRXLQXWLOL]DomRGHOLYURRX
GRFXPHQWRµDUW&yGLJR3HQDO3HQDUHFOXVmRGH (PERUDDQRYDOHLQmRIDoDUHIHUrQFLDV³pGHOyJLFD
XPDTXDWURDQRV yEYLDHQDWXUDODWpSDUDTXHQmRVHHWHUQL]HDTXHVWmR
FRPVXFHVVLYRVHLQILQGiYHLVSHGLGRVGHUHFRQVLGHUDomRH
UHIOH[DV GH GHFLV}HV GH PDQWHQoD TXH HVWH QmR VHUi
'LUHLWRGH3HWLomRGR6HUYLGRU3~EOLFR
'LUHLWRGH3HWLomRGR6HUYLGRU3~EOLFR UHSHWLGRXPD~QLFDUHYLVmREDVWDHpVXILFLHQWH³HVH
QmR DWHQGLGR SRGHUi R VHUYLGRU GHVFRQWHQWH LQWHUSRU R
UHFXUVRDGPLQLVWUDWLYRSDUDTXHDDXWRULGDGHDGPLQLVWUD
$ UHYRJDGD GLVSRVLomR GR DUW GR (VWDWXWR GR
WLYDVXSHULRUUHYHMDDGHFLVmR
6HUYLGRUSHUPLWLDOKHUHTXHUHURXUHSUHVHQWDUEHPFRPR
SHGLUUHFRQVLGHUDomRHUHFRUUHUGHGHFLV}HV³PDVVXERUGL
,PSRUWDQWH GHVWDFDU TXH Ki XP SUD]R ³  GLDV ³
QDYDRH[HUFtFLRGHVVHGLUHLWRGHSHWLomRDRHQTXDGUDPHQ
WDQWR SDUD D DSUHVHQWDomR GR SHGLGR GH UHFRQVLGHUDomR
WR jV QRUPDV GH XUEDQLGDGH H HP WHUPRV DOpP GH
TXDQWRSDUDDLQWHUSRVLomRGRUHFXUVR
FRQGLFLRQiORjSHUIHLomRIRUPDOQHJDQGRRVHGLULJLGRj
DXWRULGDGHLQFRPSHWHQWHHRTXHHUDSLRUREULJDQGRVHX 7tWXOR9,
HQFDPLQKDPHQWR  SRU LQWHUPpGLR GD DXWRULGDGH D TXH 'RV'HYHUHVGDV3URLELo}HVHGDV5HVSRQVDELOLGDGHV
HVWLYHULPHGLDWDPHQWHVXERUGLQDGRRIXQFLRQiULR
&DStWXOR,
,QHVFRQGLYHOPHQWHKDYLDXPDOLPLWDomREXURFUiWLFDDR 'RV'HYHUHVHGDV5HVSRQVDELOLGDGHV
H[HUFtFLRGRGLUHLWRGHSHWLomR³H[FHGHQGRDRVSDUkPH
WURVFRQVWLWXFLRQDLVRTXHWRUQDYDLQFRQVWLWXFLRQDODUHJUD 6HomR,
OHJDO³DH[LJLUSRLVVXDUHHVWUXWXUDomR
'RV'HYHUHV
&RPDQRYDUHGDomRGDGDDRDUWGR(VWDWXWRGR
6HUYLGRURIXQFLRQiULRS~EOLFRH[HUFLWDUiVHXGLUHLWRGH $ GRXWULQD WHP ELSDUWLGR RV GHYHUHV GRV VHUYLGRUHV
S~EOLFRVHPJHUDO³HPTXHVHLQFOXHPWDPEpPWRGRVRV
SHWLomRFRPRTXDOTXHURXWURFLGDGmRODQoDUiVHXUHTXHUL
6HUYHQWXiULRVGD-XVWLoDLQFOXVLYH(VFUHYHQWHVH2ILFLDLV
PHQWRQRSURWRFRORHVHUiHVWHGHYLGDPHQWHHQFDPLQKD
GH -XVWLoD ³ HP GXDV RUGHQV RV GHYHUHV
HYHUHV LQWHUQRV
LQWHUQRV
RV D
GR DWp D GHFLVmR ILQDO ³ FRQIRUPH VH LQIHUH GD QRYD
VHUHPREVHUYDGRVHPVXDUHODomRSDUDFRPD$GPLQLVWUD
UHGDomRGDGDDRDUWSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQž
omRHRVGHYHUHV
GHYHUHV
GHYHUHV H[WHUQRVDVHUHPREVHUYDGRVHPVXDV
H[WHUQRV
GH
UHODo}HVVRFLDLVFRQH[DPHQWHjVXDFRQGLomRGHVHUYLGRU
HRH[HUFtFLRGHVXDIXQomRS~EOLFD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

6mRGHYHUHVLQWHUQRV
LQWHUQRVGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
LQWHUQRV OLGDGHRXQmRGHVVDVRUGHQV$GHVFXOSDGHQmRFXPSUtOD
LQFOXVLYHGR2ILFLDOGH-XVWLoD VyWHUiFDELPHQWRVHDRUGHPIRUGHPDQLIHVWDLOHJDOLGD
GH
D OHDOGDGH E REHGLrQFLD 6HKRXYHUTXDOTXHUG~YLGDRXPHVPRSRVVLELOLGDGH
F DVVLGXLGDGH G GHGLFDomRDRVHUYLoR GHSRQWRGHYLVWDHPVHQWLGRFRQWUiULRDRUGHPGHYHUi
H VLJLOR I UHVLGrQFLD VHUFXPSULGD
J XUEDQLGDGH K SURELGDGH
,PDJLQHXPVHUYHQWXiULREDFKDUHOHP'LUHLWRPHWLGR
6mRGHYHUHVH[WHUQRV
H[WHUQRVGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
H[WHUQRV D VDELFKmR ILFDU GLVFXWLQGR FDGD DWR GR -XL] RX GR
HSRLVGR2ILFLDOGH-XVWLoD (VFULYmRDUJXPHQWDQGRTXHQXPRXQRXWURFDVRKRXYH
GHFLVmR GLIHUHQWH $OpP GH VHU XP FKDWR GH JDORFKD
D ERDFRQGXWD HVWDUi H[RUELWDQGR 2 IXQFLRQiULR TXH VH GLVSXVHU D
E VXMHLomRDRVLPSHGLPHQWRVIXQFLRQDLV GLVFXWLUDOHJDOLGDGHGDRUGHPTXDQGRHODQmRIRUGH
F SURLELomRGHLQWHUPHGLDomR
(HVSHFLILFDPHQWHHPUHODomRDRV6HUYHQWXiULRVGR
3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH6mR3DXOR³VHXVGHYHUHV
H REULJDo}HV HVWmR EHP HVSHFLILFDGRV QR (VWDWXWR GRV
)XQFLRQiULRV3~EOLFRVGR(VWDGRGH6mR3DXORGDVHJXLQ
WHIRUPD =HORVLJQLILFDDWHQomRHGHGLFDomRFDSULFKRFXLGD
$UW6mRGHYHUHVGRIXQFLRQiULR
6mRGHYHUHVGRIXQFLRQiULR (QILP R IXQFLRQiULR S~EOLFR QmR SRGH FXPSULU VXDV
4XDQGRXPIXQFLRQiULRpQRPHDGRHWRPDSRVVHGR
FDUJRS~EOLFRGHYHVDEHUTXHSDUDRH[HUFtFLRGHVXDV
IXQo}HVDOpPGRUHVSHFWLYRWUDEDOKRWHUiXPDVpULHGH
REULJDo}HVDVVLPFRPRWRGRHPSUHJDGRWHPGHYHUHVQD
HPSUHVDHPTXHWUDEDOKD
2VGLVSRVLWLYRVGHVWHDUWLJRHQXPHUDPHVVDVREULJD
o}HVPtQLPDVGHWRGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
, VHUDVVtGXRHSRQWXDO
1DWXUDOPHQWHRSULPHLURGHYHUpRGDDVVLGXLGDGHH
RGDSRQWXDOLGDGH$VVtGXRpRIXQFLRQiULRTXHQmRIDOWD
DRWUDEDOKRTXHQmRGHL[DGHFRPSDUHFHUWRGRVRVGLDV
QRUPDLV SDUD WUDEDOKDU 2 IXQFLRQiULR TXH IDOWD DR
VHUYLoR QmR
QmR p DVVtGXR -i D SRQWXDOLGDGH UHIHUHVH DR
FXPSULPHQWR GR KRUiULR HP TXH R IXQFLRQiULR GHYHUi
FRPSDUHFHU QD UHSDUWLomR WDQWR QD KRUD GR LQtFLR GR
H[SHGLHQWHTXDQWRDSyVVXDLQWHUUXSomRSDUDDOPRoRRX
ODQFKH
,, FXPSULU
FXPSULU DV
DV RUGHQV VXSHULRUHVUHSUHVHQWDQGR
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VXSHULRUHV KLHUiUTXLFRV TXH OKH GDUmR RUGHQV TXH
GHYHUmR VHU SRU HOH FXPSULGDV $R IXQFLRQiULR S~EOLFR
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0DVYHMDEHPQmR
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,9 JXDUGDU
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GLUHLWRDGPLQLVWUDWLYRTXHRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVGHYHP
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+iHQWUHWDQWRDWRVDGPLQLVWUDWLYRVTXHGHYHPVHU
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9 UHSUHVHQWDU DRV VXSHULRUHVVREUHWRGDVDV
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TXH WLYHU
WLYHU FRQKHFLPHQWR
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2XWUDLPSRUWDQWHREULJDomRTXHFXPSUHDRIXQFLRQi
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WDUHIDVFRQIRUPHYDLH[HUFHQGRVXDVIXQo}HVRIXQFLRQi
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
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9, WUDWDUFRPXUEDQLGDGHDVSHVVRDV 3RULVVRpGHYHUGRIXQFLRQiULRGDUWRGDDVLQIRUPD

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1HQKXPDPELHQWHGHWUDEDOKRpVDGLRVHRVFROHJDV
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]HODUSHOD
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GR TXH IRU FRQILDGRjVXD
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GHYHU IXQFLRQiULRS~EOLFRWDOTXDOpGHYHUGHWRGD VHXVHPSUHJDGRVLPSHGLQGRTXHHVWHVHVWUDJHPPDWHULDO
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7DPEpPWRGDVDVSHVVRDVLQFOXVLYHDVSDUWHVSHVVRDV
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DHFRQRPLDpQHFHVViULD
7DPEpPQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHVVDSUHRFXSDomR
GHYHHVWDUSUHVHQWH(GLJDVHFRPPDLRULQWHQVLGDGH
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WUDWDPHQWRUHVSHLWRVRFRUGLDODWHQFLRVRHSUHVWDWLYR WRGRIXQFLRQiULRFXLGDUSDUDTXHVHMDIHLWDHFRQRPLDGH
PDWHULDO6HRIXQFLRQiULRS~EOLFRRGHVSHUGLoDUHDVVLP
9,, UHVLGLU
UHVLGLU QR
QR ORFDO
ORFDO RQGH
RQGH H[HUFHRFDUJRRXRQGH
H[HUFHRFDUJRRXRQGH DJLQGRIRUDSDQKDGRVHUiSXQLGRSRUWHUIDOWDGRFRPR
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VHUYLoRRX
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XQLIRUPHGHWHUPLQDGR
GHWHUPLQDGRTXDQ
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TXHYLDMDGLDULDPHQWHUHSUHVHQWDXPSHUPDQHQWHULVFR SHVVRDVWRGRVVDEHPRVTXHXPDERDDSDUrQFLDVHPSUH
FRQWD SRQWRV 1mR WHULD VHQWLGR LQJUHVVDUPRV QXPD
GHQmRFRPSDUHFHUDRWUDEDOKRRXGHVHDWUDVDUFRQVWDQ
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDHHQFRQWUDUPRVRVIXQFLRQiULRVGH
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FLPHQWR IRUD GH KRUD RX GH GLD QR VHUYLoR S~EOLFR
FDEHORV ORQJRV H FRP SLROKR HQILP PDLV SDUHFHQGR
¢&RPR HQFRQWUiOR VH HOH QmR PRUD QD FLGDGH "  +i
PHQGLJRVTXHIXQFLRQiULRVS~EOLFRV
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SRUTXHWHPGHYLDMDUHGHSHQGHGRKRUiULRGR{QLEXVHWF
3DUDFDGDWLSRGHVHUYLoRFRUUHVSRQGHVHPSUHXPD
URXSDDLQGDTXHVLPSOHVSRUpPXPPtQLPRDGHTXD
3RUWDQWR SDUD SUHYHQLU WDLV LQFRQYHQLHQWHV D OHL
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HVWDEHOHFHFRPRREULJDomRGHWRGRIXQFLRQiULRUHVLGLUQD
FRPSDWtYHO FRP DV IXQo}HV TXH H[HUFH 6H HP XPD
PHVPD FLGDGH ORFDO HP TXH HVWLYHU H[HUFHQGR VXDV
UHSDUWLomR IRUOKH GDGR XQLIRUPH GHYHUi XViOR e VHX
IXQo}HVS~EOLFDV6ySRGHUiPRUDUIRUDVHWLYHUDXWRUL]D GHYHU D TXH QmR SRGH IDOWDU VRE SHQD GH VHU SXQLGR
omRH[SUHVVDSDUDWDQWR DGPLQLVWUDWLYDPHQWH
9,,, SURYLGHQFLDU
SURYLGHQFLDUSDUD
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VHPSUHHPRUGHP ;, DWHQGHU
DWHQGHUSURQWDPHQWH
SURQWDPHQWHFRP
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QR DVVHQWDPHQWR
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VXD GHFODUDomR TXDOTXHU
TXDOTXHU RXWUR
RXWUR VHUYLoR jV UHTXLVLo}HV GH
GHIDPtOLD SDSpLV
SDSpLV GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRV LQIRUPDo}HV
LQIRUPDo}HV RX SURYL
GrQFLDV
GrQFLDV TXH
TXH OKH
OKH IRUHP
IRUHP IHLWDVSHODVDXWRULGD
7RGRIXQFLRQiULRS~EOLFRWHPXPSURQWXiULRRXVHMD GHV
GHVMXGLFLiULDV
MXGLFLiULDVRX
RXDGPLQLVWUDWLYDV
DGPLQLVWUDWLYDVSDUD
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

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SDSpLVVmRUHTXHULGRVSHORVSDUWLFXODUHVTXHRVXVDPSDUD
SURYDUVHXVGLUHLWRVRXHPRXWUDVHomRDGPLQLVWUDWLYDRX 2IXQFLRQiULRS~EOLFRHPERUDSHQVHTXHWHQKDREUL
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MXL] RX SRU RXWUD UHSDUWLomR S~EOLFD SDUD GHIHVD GH REULJDo}HVGXUDQWHKRUDVGRGLD(LVWRSRUTXHDLQGD
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p GHYHP VHU SDVVDGDV  QD IUHQWH GH WRGRV RV SHGLGRV IRUVHUiYLVWRFRPRXPIXQFLRQiULRS~EOLFR
SDUWLFXODUHV
7HPSRUWDQWRTXH]HODUSHORVHLUHVSHLWRSHVVRDOH
5HTXLVLWDU TXHU GL]HU H[LJLU GH DFRUGR FRP D OHL SHORUHVSHLWRVRFLDOGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
4XDQGR WDLV GRFXPHQWRV IRUHP UHTXLVLWDGRV GHYH R
IXQFLRQiULRS~EOLFRDWHQGHUDUHTXLVLomRLPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWH 6HHOHQmRPHUHFHUUHVSHLWRGDVSHVVRDVTXHFRPHOH
SDVVDQGRDQDIUHQWHGHWRGRVRVSHGLGRVTXHHVWLYHUHP
FRQYLYHP FHUWDPHQWH WDLV SHVVRDV GHVDFUHGLWDUmR
DLQGDSRUVHUDWHQGLGRV
WDPEpPGDDGPLQLVWUDomRHGRVVHUYLoRVS~EOLFRV6HHOH
IRUGHVRQHVWRFDORWHLURRXODGUmRWRGRVSHQVDUmRTXHD
$UHTXLVLomRWHPSUHIHUrQFLDHREVHUYDUWDOSUHIHUrQ
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDpFRPSRVWDGHGHVRQHVWRVFDORWHL
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GHYHUGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
GHYHU
URVRXODGU}HV
;,, FRRSHUDU
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PDQWHUHVStULWRGH
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H WDPEpP RV FROHJDV GH VHUYLoR SDJDUmR SRUTXH VHUmR
(VWHGHYHUGRIXQFLRQiULRS~EOLFRpPXLWROLJDGRDR WRPDGRVFRPRSHVVRDVGRPHVPRJDEDULWRSRVLWLYRRX
GHYHUSUHYLVWRQRLQFLVR9,(PWRGDVHomRDGPLQLVWUDWLYD
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DOJXPDGLILFXOGDGHGHUHODFLRQDPHQWRHQWUHRVIXQFLRQi
ULRV KDYHUi LVRODPHQWR XP QmR FRQWULEXLUi SDUD D
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TXHWHQKDXPDFRQGXWDGLJQLILFDQWH(VVDFRQGXWDQmR
SRGH VHU OLPLWDGD DR VHUYLoR S~EOLFR 7DPEpP QD YLGD
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(VWH HVStULWR HVWD GLVSRVLomR  GH DX[LOLDU DR RXWUR
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WUDQTLOLGDGHGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDQDFHUWH]DGHTXH
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3RULVVRRIXQFLRQiULRHJRtVWDTXHQmRFRODERUDFRP
VHXVFROHJDVTXHQmRDX[LOLDQHPDSyLDHQILPQmRpVROL
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XPD SHVVRD GLJQD KRQUDGD 6H QmR IRU VHUi SXQLGR H
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1mRVmRSRXFRVRVFDVRVHPTXHXPDYH]FRPSURYD
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HOHGHPLWLGRGRVHUYLoRS~EOLFRHPERUDQDVHomRIRVVH
SRQWXDODVVtGXRHFXPSULVVHWRGDVVXDVREULJDo}HVRXWUDV
1mRUDURVHWHPQRWtFLDGHVHUYHQWXiULRGDMXVWLoDTXH
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SHGLQGRGLQKHLURHPSUHVWDGRDDGYRJDGRVTXHIUHTHQ
WDPRVFDUWyULRV7DOFRQGXWDpGHH[WUHPDJUDYLGDGHH
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HPLWLU
FROHJDFRPRWDPEpPGHVFXPSUHFRPVHXGHYHUIXQFLR
DEHP
EHPGR
GRVHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFRSHQDDSOLFiYHODWRGRIXQFLRQi
S~EOLFR
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ULR TXH SHGH SRU HPSUpVWLPR GLQKHLUR D SHVVRDV TXH
WUDWHPGHLQWHUHVVHRXRWHQKDPQDUHSDUWLomR
;,,, HVWDU HP GLD FRP DVOHLVUHJXODPHQWRV
LQVWUXo}HV
LQVWUXo}HV H RUGHQV
RUGHQV GH
GH VHUYLoR
VHUYLoR TXH
TXH GLJDP
UHVSHLWRjVVXDVIXQo}HV
UHVSHLWRjVVXDVIXQo}HV 2EVHUYHTXHGHQWUHRVGHYHUHVDUWHDVSURLEL
o}HV DUW  H  H[SUHVVDPHQWH QmR Ki QR
8PDSHVVRDVySRGHGHVHPSHQKDUEHPVXDVIXQo}HV (VWDWXWR XP DUWLJR SURLELQGR HVSHFLILFDGDPHQWH R
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VXDVWDUHIDV
'HVFRQKHFHQGRDVFHUWDPHQWHRXIDUiEHVWHLUDVRX
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LVVRpGHYHUGHWRGRIXQFLRQiULRS~EOLFRHVWDUDWXDOL]DGR
FRPDVOHLVFRPRVUHJXODPHQWRVFRPDVLQVWUXo}HVH
FRPDVRUGHQVGHVHUYLoRTXHVHMDPUHIHUHQWHVjVVXDV
IXQo}HV6yDVVLPQmRFXPSULUiHUUDGDPHQWHVXDPLVVmR
IXQFLRQDO
IXQFLRQiULRGHSHGLUHPSUpVWLPRP~WXRDSHVVRDVTXH
WHQKDPLQWHUHVVHQDUHSDUWLomR
$ FRQGXWD p SUHYLVWD JHQHULFDPHQWH QR
DUWLQF;,(VWDWXWRGHYDOHUVHGHVXDTXDOLGDGHGH
IXQFLRQiULRSDUDORJUDUGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHTXDO
TXHU SURYHLWR  DOpP GH H[LELU XPD LQGLJQLGDGH GH
SURFHGLPHQWRGHVVHIXQFLRQiULRS~EOLFRDPDFXODUVXD
YLGDSHVVRDOHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
6HomR,, VHMDRGRFXPHQWRVHMDPRVPDWHULDLVLQFRUUHUiHPIDOWD
'DV3URLELo}HV JUDYHHSRGHUiVHUSXQLGRMiTXHHVWDFRQGXWDpSURLELGD
DWRGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
$UW $RIXQFLRQiULRpSURLELGR
&ODURTXHQDVVDtGDVGDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVQmRKi
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$Wp DJRUD YtUDPRV R TXH R IXQFLRQiULR GHYH ID]HU
IXQFLRQiULRUHWLURXGRFXPHQWRVRXREMHWRVGDUHSDUWLomR
'RUDYDQWH R TXH HOH QmR GHYH ID]HU DV SURLELo}HV D
UHVSRQGHUiHOHSHODLQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDHDWpPHVPR
VHUHP UHVSHLWDGDV  SRU WRGRV RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV
SRUFULPHFRQIRUPHRFDVR
&RQGXWDV HP TXH QmR GHYHP LQFRUUHU VRE SHQD GH
LQIUDomRIXQFLRQDOVXMHLWDQGRVHjVSHQDV
SHQDVDGPLQLVWUDWLYDV
SHQDV
,,, HQWUHWHUVHGXUDQWHDVKRUDVGHWUDEDOKRHP
HQWUHWHUVHGXUDQWHDVKRUDVGHWUDEDOKRHP
$OJXPDVGDVSURLELo}HVDOpPGHFRQVWLWXtUHPLQIUDo}HV
SDOHVWUDVOHLWXUDVRXRXWUDVDWLYLGDGHVHVWUD
SDOHVWUDVOHLWXUDVRXRXWUDVDWLYLGDGHVHVWUD
DGPLQLVWUDWLYDV VmR DWp FRQVLGHUDGDV FULPHV FRQWUD D
QKDVDRVHUYLoR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD

, 5HYRJDGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQž 'HVQHFHVViULR UHDOoDU TXH R IXQFLRQiULR S~EOLFR

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$DGPLQLVWUDomRS~EOLFDSDUDVHXQRUPDOIXQFLRQD GHV QmR SRGHQGR ILFDU EDWHQGR SDSR SDOHVWUDV RX
PHQWRHSDUDWUDQTLOLGDGHGHVXDRUJDQL]DomRpHVWUXWX OHQGRQHPJLELVQHPOLYURVQDGDDQmRVHUGRFXPHQWRV
UDGDQDKLHUDUTXLDLVWRppFRPSRVWDGHGHJUDXVRQGH
HQFRQWUDUHPRVIXQFLRQiULRVFXPSULQGRRUGHQVGHRXWURV
IXQFLRQiULRVRVVHXVFKHIHV
3DUDTXHQmRKDMDFRQIXVmRQHPSDUDTXHDRUGHP
VHMD LQYHUWLGD RX VHMD SDUD TXH RV VXERUGLQDGRV QmR
TXHLUDP VHU VXSHULRUHV D VHXV FKHIHV WRGR IXQFLRQiULR
S~EOLFRpSURLELGRGHID]HUTXDOTXHUUHIHUrQFLDGHSUHFLDWL
GRVHUYLoRRXID]HQGRTXDOTXHURXWUDFRLVDTXHQmRVHMD
UHODWLYDjVXDDWLYLGDGH(QILPQmRSRGHILFDUPDWDQGR
RWHPSRRXHQURODQGR'HYHGHGLFDUVHFRPSHQHWUDGD
PHQWHDRWUDEDOKR
,9 GHL[DU GH FRPSDUHFHU DR VHUYLoRVHPFDXVD
MXVWLILFDGD
YD DTXHOD TXH FULWLFD GLPLQXL PRVWUD RV HUURV RX D
EXUULFHGRVFKHIHVRXGDVRUGHQVUHFHELGDV
0HVPRTXHRIXQFLRQiULRQmRFRQFRUGHFRPDIRUPD
GH VHU H[HFXWDGR R VHUYLoR GHYHUi FXPSULU DV RUGHQV
UHFHELGDVHGHYHUiH[HFXWDUVXDWDUHID1mRpSHUPLWLGR
-i YLPRV QR DUWLJR DQWHULRU  LQFLVR , TXH R
IXQFLRQiULRGHYHVHUDVVtGXRLVWRpQmRQmRSRGHI
QmR IDOWDUDR
DOWDU
WUDEDOKR$OHLGiWDQWDLPSRUWkQFLDDRFRPSDUHFLPHQWR
GLiULRGRIXQFLRQiULRDRVHUYLoRS~EOLFRTXHUHSHWHDTXL
VHUSURLELGRTXHHOHIDOWHVHPPRWLYRMXVWLILFDGR&DXVDV
MXVWLILFDGDV VHUmR D GRHQoD SHVVRDO RX GH IDPLOLDU
DRIXQFLRQiULRIRUPXODUFUtWLFDVjVDXWRULGDGHVFRQVWLWXt SUy[LPR HVSRVD ILOKR PmH FRPSURPLVVR PLOLWDU RX
GDV3UHIHLWRV*RYHUQDGRUHV-XL]'HOHJDGR3URPRWRU MXGLFLDOGRDomRGHVDQJXHHWF6HRIXQFLRQiULRIDOWDU
6HFUHWiULRGH(VWDGRRXVHXVFKHIHV
(QILPRIXQFLRQiULRQmRSRGHVDLUSRUDtFRPDERFD
QRWURPERQHIDODQGRPDOGHWRGRPXQGRRXFULWLFDQGR
(YLGHQWHPHQWHVHRIXQFLRQiULRIRUSHVVRDGHFRQKH
FLPHQWRV WpFQLFRV DEDOL]DGRV QDGD LPSHGH TXH HOH
SRUPHUDYDJDEXQGLFHRXSRUTXHQDPRURXDWpWDUGHGD
QRLWHRXWHYHXPSURJUDPDoRRXYLXWHOHYLVmRDWpWDU
GHHWFUHVSRQGHUiSRULQIUDomRDGPLQLVWUDWLYD
( YHMD EHP TXHP GHYH SURYDU TXH WHYH PRWLYR
MXVWLILFDGRpRIXQFLRQiULR7RGDIDOWDpHPSULQFtSLR
LQMXVWLILFDGD 6y VHUi UHOHYDGD VH R IXQFLRQiULR WURX[HU
HVFUHYD VHXV DUWLJRV GRXWULQiULRV DUWLJR WLSR WHVH H
QHVVHVDUWLJRVDQDOLVHRVDWRVGDVDXWRULGDGHVFRQVWLWXt
GDVVRERDVSHFWRGDFLrQFLDVRXPHVPRTXDQWRjRUJDQL
]DomRHHILFLrQFLDGRVVHUYLoRVS~EOLFRV
'HYHUi ID]rOR FRP SURSyVLWR FLHQWtILFR RX WHyULFR
QXQFDFRPRSUHWH[WRSDUDGHVFHURSDXQRIXQFLRQDOLVPR
RXHPVHXV&KHIHV2IXQFLRQiULRS~EOLFRGHYHUiDLQGD
DVVLQDURDUWLJRSDUDTXHHYHQWXDOUHVSRQVDELOLGDGHVXD
VHMDDSXUDGDFDVRKDMDH[FHVVR
,, UHWLUDU VHP SUpYLDSHUPLVVmRGDDXWRULGDGH
FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH  TXDOTXHU GRFXPHQWR RX REMHWR
H[LVWHQWHGDUHSDUWLomR WUDEDOKRV HVFRODUHV RX DSURYHLWDP SDUD HVWXGDU RX
SURYDGHTXHIRLREULJDGRDIDOWDU
9 WUDWDU
WUDWDUGH
GHLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHV
LQWHUHVVHVSDUWLFXODUHVQD
QDUHSDUWLomR
+RUDGHWUDEDOKRpKRUDGHWUDEDOKReRSHUtRGRHP
TXH R IXQFLRQiULR GHYH GHGLFDUVH H[FOXVLYDPHQWH DR
VHUYLoR S~EOLFR  0DV Ki IXQFLRQiULRV S~EOLFRV TXH VH
DSURYHLWDPGRKRUiULRGHVHXH[SHGLHQWHSDUDFXLGDUGH
VHXVDVVXQWRVSDUWLFXODUHV$EDQGRQDPHQWmRDVHomRH
YmRDEDQFRRXDRPHUFDGRRXjIDUPiFLDRXDTXDOTXHU
RXWUROXJDUSDUDWUDWDUGHVHXVDVVXQWRVSDUWLFXODUHV
2XWURV XVDP D UHSDUWLomR SDUD GDWLORJUDIDU VHXV
PDUFDP  UHXQL}HV GH HQFRQWURV FRP SHVVRDV GH VHX
1DVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVKiWDQWRREMHWRVPDWHULDLV UHODFLRQDPHQWR SHVVRDO SDUD UHDOL]DU QHJyFLRV HQILP
TXDQWR GRFXPHQWRV /i GHYHUmR SHUPDQHFHU H QmR ID]HPGDUHSDUWLomRS~EOLFDXPHVFULWyULRSDUWLFXODU7DO
SRGHUmRVHUUHWLUDGRV FRQGXWD p SURLELGD H FRQVWLWXL LQIUDomR DGPLQLVWUDWLYD
3DUDRIXQFLRQiULRS~EOLFRHYHQWXDOPHQWHUHWLUiORV VXMHLWDQGRRIXQFLRQiULRDSXQLomR
GHYHUiWHUDXWRUL]DomRGDFKHILDUHVSHFWLYD6HRVUHWLUDU
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

 9, SURPRYHU
SURPRYHUPDQLIHVWDo}HV
PDQLIHVWDo}HVGH
GHDSUHoR
DSUHoRRX
RXGHVDSUH , ID]HU FRQWUDWRVGH
ID]HUFRQWUDWRV GHQDWXUH]D
QDWXUH]DFRPHUFLDO
FRPHUFLDOHLQGXV
oR
oRGHQWUR
GHQWURGD
GDUHSDUWLomR
UHSDUWLomRRX
RXWRUQDUVH
WRUQDUVHVROLGiULR WULDO
WULDOFRP
FRPR*RYHUQR
*RYHUQRSRU
SRUVL
VLRX
RXFRPR
FRPRUHSUHVHQ
FRPHODV WDQWHGHRXWUHP

'HQWURGDUHSDUWLomRS~EOLFDQmRGHYHVHUUHDOL]DGR 2 TXH VH SURFXUD FRP HVWD SURLELomR p SUHYHQLU

QHQKXPDWRSROtWLFRRXVRFLDO$UHSDUWLomRSHUWHQFHDR
SRYRXQLFDPHQWHHSDUDVHUYLUDHVWH,QGHSHQGHQWHPHQ
WHGHFRUHVLGHROyJLFDVRXSROtWLFDV1mRSRGHRIXQFLRQi
ULRS~EOLFRID]HUQHPSURWHVWRVQHPTXDOTXHUPDQLIHVWD
omRGHDSRLRDTXHPTXHUTXHVHMD1mRSRGHWDPEpP
LPRUDOLGDGHV SRLV WRGRV VDEHPRV TXH R IXQFLRQiULR
S~EOLFRWHPFRQKHFLPHQWRVGHQWURGDDGPLQLVWUDomRHVH
IRVVH SHUPLWLGR TXH HOH IL]HVVH FRQWUDWRV GH QDWXUH]D
FRPHUFLDORXLQGXVWULDOFRPR*RYHUQRFRQWUDWRVSDUD
YHQGDGHPDWHULDLVRXIDEULFDomRGHPDWHULDLVRXSHoDV
DGHULU DRV SURWHVWRV Mi H[LVWHQWHV TXDQGR HVWLYHU QR TXH R *RYHUQR QHFHVVLWH IDWDOPHQWH R IXQFLRQiULR
GHVHPSHQKRGHVXDIXQomRS~EOLFDGHQWURGDUHSDUWLomR S~EOLFROHYDULDYDQWDJHPHPUHODomRDRVGHPDLVFRQFRU
UHQWHVHYHQFHULDDFRQFRUUrQFLDHPIDFHGHVHXFRQKHFL
(VVD SURLELomR SDUD SUHMXt]R GR SRYR YHP VHQGR PHQWRGHQWURGDDGPLQLVWUDomRHRSRGHUGHLQIOXrQFLD
PXLWRGHVFXPSULGDSRLVVmRIDUWDVDVQRWtFLDVGHSURWHV TXHSRGHULDH[HUFHU
WRVGHQWURGDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVGHL[DQGRDWpPHVPR
RVIXQFLRQiULRVGHDWHQGHUjSRSXODomR 1RPtQLPRKDYHULDXPDLQVXSHUiYHOVXVSHLWDGHTXH
WDOLPRUDOLGDGHWHULDRFRUULGRHKDYHULDRXGHVLQWHUHVVH
9,, H[HUFHU FRPpUFLR HQWUH RVFRPSDQKHLURVGH JHUDOHPFRQWUDWDUFRPDDGPLQLVWUDomR
VHUYLoR
VHUYLoR SURPRYHU
SURPRYHU RX
RX VXEVFUHYHU
VXEVFUHYHU OLVWDV
OLVWDV GH
GRQDWLYRVGHQWURGDUHSDUWLomR 'DPHVPDIRUPDQmRSRGHUiVHTXHUVHUUHSUHVHQ
WDQWHFRPHUFLDOGHRXWUDSHVVRDLVWRpDJLUFRPRLQWHU
eFODURTXHQRVVHUYLoRVS~EOLFRVKiPXLWRVIXQFLRQi PHGLiULR
ULRV $OJXQV VH YDOHP GH VHX UHODFLRQDPHQWR FRP RV
GHPDLV H FRQVWUDQJHGRUDPHQWH SDUD HVWHV YHQGHP ,, SDUWLFLSDU GD JHUrQFLDRXDGPLQLVWUDomRGH
EXJLJDQJDV QDV UHSDUWLo}HV H FRPR VH IRVVH XP ELFR HPSUHVDV EDQFiULDV RX LQGXVWULDLV RX GH
DFRVWXPDPVHFRPDUHQGDREWLGDHSDVVDPDSUDWLFDUR VRFLHGDGHV
VRFLHGDGHV FRPHUFLDLV
FRPHUFLDLV TXH
TXH PDQWHQKDP
PDQWHQKDP UHOD
FRPpUFLR GHQWUR GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD ID]HQGR GH o}HV
o}HV FRPHUFLDLV
FRPHUFLDLV RXDGPLQLVWUDWLYDVFRPR*R
VHXVFROHJDVIXQFLRQiULRVDXWrQWLFRVIUHJXHVHV YHUQR
YHUQRGR
GR(VWDGR
(VWDGRVHMDPSRU
VHMDPSRUHVWHVXEYHQFLRQD
HVWHVXEYHQFLRQD
GDV
GDV RX
RX HVWHMDP
HVWHMDP GLUHWDPHQWHUHODFLRQDGDVFRP
(VVHWLSRGHFRPSRUWDPHQWRpSURLELGR'DPHVPD D ILQDOLGDGH
ILQDOLGDGH GD UHSDUWLomR RX VHUYLoR HP TXH
IRUPDDVIDPRVDVOLVWDVGHGRQDWLYRVRXDDomRHQWUH HVWHMDORWDGR
DPLJRV VmR  SURLELGDV H RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV QmR
SRGHPUHDOL]iODV$SURLELomRpSDUDSURWHJHUQmRVyD 2IXQGDPHQWRGHVWDSURLELomRpRPHVPRGDDQWHULRU
PRUDOLGDGH GRV  VHUYLoRV S~EOLFRV FRPR DRV GHPDLV 6HIRVVHSHUPLWLGRDRIXQFLRQiULRSDUWLFLSDUGDJHUrQFLD
IXQFLRQiULRV TXH SUHVVLRQDGRV SHOR FROHJD VHQWHPVH RXDGPLQLVWUDomRGHVVDVHPSUHVDVSRGHUiHOHWHUFRQKHFL
HQYHUJRQKDGRVHDFDEDPVHQGRREULJDGRVDSDUWLFLSDU PHQWRGRLQWHUHVVHGRVGRLVODGRVLVWRpFRQKHFHUiRV
QR FDVR GDV OLVWDV GH GRQDWLYRV RX D FRPSUDU D FRLVD LQWHUHVVHVHVHJUHGRVGR*RYHUQRHRVLQWHUHVVHVHVHJUH
YHQGLGDQRFDVRGRFRPpUFLR(QILPRVHUYLoRS~EOLFR
QmRSRGHVHUGHVYLUWXDGR
$VOLVWDVGHGRQDWLYRVHDVGHDomRHQWUHDPLJRVVmR
GLVWRUo}HV
GLVWRUo}HV GR FRQFHLWR GH VROLGDULHGDGH KXPDQD H QmR
WrPQDGDDYHUFRPRGHYHUGHFRRSHUDomRHHVStULWRGH
VROLGDULHGDGHSUHYLVWRQRLQFLVR;,,GRDUW
9,,, HPSUHJDU PDWHULDO GR VHUYLoR S~EOLFRHP
VHUYLoRSDUWLFXODU
1mRVmRSRXFRVRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHRXSDUD
WUDEDOKRVHVFRODUHVRXPHVPRHPVXDFDVDDFDEDPXVDQ
GR PDWHULDLV SDSpLV JUDPSHDGRUHV FDUERQR OiSLV
GRV GDTXHODV HPSUHVDV 3RGHUi HQWmR ID]HU XP MRJR
LPRUDOIDYRUHFHQGRDTXHODVHPSUHMXt]RGR*RYHUQRHGD
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD 1R PtQLPR VHULD SHUPDQHQWH R
ULVFRHDVXVSHLWDGHVVDLPRUDOLGDGH
,,, UHTXHUHU
UHTXHUHURX
RXSURPRYHU
SURPRYHUDFRQFHVVmRGHSULYLOpJL
RV
RVJDUDQWLDVGHMXURVRXRXWURVIDYRUHVVHPH
JDUDQWLDVGHMXURVRXRXWURVIDYRUHVVHPH
OKDQWHV
OKDQWHV IHGHUDLV
IHGHUDLV HVWDGXDLV RX PXQLFLSDLV
H[FHWRSULYLOpJLRGHLQYHQomRSUySULD
1RYDPHQWHDTXLPRUDOLGDGHHVWiSUHVHQWH7UDWDVH
HVWDWDPEpPGHXPDSURLELomRSRUSUHFDXomRFDXWHODe
VDELGR TXH R *RYHUQR HP FHUWDV FRQGLo}HV FRQFHGH
SULYLOpJLRVFRPRMXURVHVSHFLDLVPRUDWyULDVGHVFRQWRV
ERUUDFKDHDWpPDWHULDOHOLPSH]DSHUWHQFHQWHVjDGPL HWF2IXQFLRQiULRS~EOLFRWHUiIDFLOLGDGHVSDUDREWHUHVVHV
QLVWUDomRS~EOLFD7DOFRQGXWDpSURLELGDFRQVWLWXLQGRVH IDYRUHVMi TXH HOHSDUWLFLSDGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
LQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDDOpPGHVHUFULPLQRVD (QWmR SDUD TXH QmR YHQKD HOH D VH EHQHILFLDU GHVVD
FRQGLomR HP SUHMXt]R  GH SDUWLFXODUHV H GD SUySULD
$UW eSURLELGRDLQGDDRIXQFLRQiULR DGPLQLVWUDomRDOHLSURtEHTXHHOHUHTXHLUDRXSURPRYD
DFRQFHVVmRDREWHQomRGHWDLVSULYLOpJLRV
$VSURLELo}HVDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVQmRVHHVJR
WDPFRPDVGRDUW+iQHVWHDUWLJRFRPRWDPEpPQR $H[FHomRpRSULYLOpJLRGHLQYHQomRSUySULD,VWRTXHU
SUySULRDUWRXWUDVSURLELo}HV GL]HUTXHVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRUHDOL]DUDOJXPLQYHQWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
PiTXLQDDSDUHOKRVHWFHOHSRGHUiUHTXHUHURSULYLOp QDGDRIXQFLRQiULRS~EOLFRMDPDLVSRGHUiVHUJHUHQWHRX
JLRGDH[SORUDomRGHVVHDSDUHOKRRXPiTXLQDRXVHMD DGPLQLVWUDGRUGDPHVPDSRXFRLPSRUWDTXHHOHpXP
UHJLVWUDUDSDWHQWHHYLWDQGRTXHDRXWUDSHVVRDIDEULTXH GRVVyFLRV
RXFRPHUFLDOL]HDTXLORVHPDDXWRUL]DomRGHOD
(QmRSRGHUiVHTXHUWHUWUDQVDVFRPHUFLDLVFRPWDO
0HVPRTXHVHMDXPIXQFLRQiULRGR'HSDUWDPHQWR WLSRGHVRFLHGDGH
1DFLRQDOGH3URSULHGDGH,QGXVWULDO'13,HWUDEDOKHQD
VHomRGHUHJLVWURVGHLQYHQomRHOHQ
QmRHVWDUiLPSHGLGR
mR 6yp SHUPLWLGDUHVVDOYDGDVXDSDUWLFLSDomRSXUDH
GHUHTXHUHUDFRQFHVVmRGRUHJLVWURGHVHXSULYLOpJLR VLPSOHV FRPR PHUR DFLRQLVWD RX VLPSOHV TXRWLVWD RX
FRPDQGLWiULRIRUPDGHSDUWLFLSDomRQDVRFLHGDGHTXH
,9 H[HUFHU PHVPR IRUD GDV KRUDVGHWUDEDOKR QmRJHUHQFLDHVREDFRQGLomRDEVROXWDGHTXHHOHQmR
QmR
HPSUHJR
HPSUHJR RX
RX IXQomR
IXQomR HP
HP HPSUHVDV
HPSUHVDV HVWDEHOHFL H[HUFLWHDJHUrQFLDRXDGPLQLVWUDomRGDPHVPD
PHQWRV
PHQWRV RX
RX LQVWLWXLo}HV
LQVWLWXLo}HV TXH
TXH WHQKDP
WHQKDP UHODo}HV
FRP
FRP R *RYHUQR
*RYHUQR HP
HP PDWpULD
PDWpULD TXH
TXH VH
VH UHODFLRQ
UHODFLRQH 9,, LQFLWDU
LQFLWDUJUHYHV
JUHYHVRX
RXDHODV
HODVDGHULU
DGHULURX
RXSUDWLFDU
SUDWLFDUDWRV
FRP
FRP D ILQDOLGDGH
ILQDOLGDGH GD
GD UHSDUWLomR
UHSDUWLomR RXVHUYLoRHP GHVDERWDJHPFRQWUDRVHUYLoRS~EOLFR
TXHHVWHMDORWDGR
(VWH DUWLJR HVWi SDUFLDOPHQWH UHYRJDGR SHOD 1RYD
(VWDSURLELomRpXPDFRQVHTrQFLDGDVDQWHULRUHV6H &RQVWLWXLomR1RUHJLPHGDYHOKD&RQVWLWXLomRDSURLEL
RIXQFLRQiULRIRUHPSUHJDGRRXH[HUFHUDWLYLGDGHVQHVVDV omRGHJUHYHSHORIXQFLRQiULRS~EOLFRHUDDEVROXWD
LQVWLWXLo}HVTXHPDQWHQKDPUHODo}HVFRPDDGPLQLVWUD
omRS~EOLFDFHUWDPHQWHHOHOHYDUiHWUDUiLQIRUPDo}HV +RMHRDUW9,,GD1RYD&RQVWLWXLomRMiFRPD
GRVGRLVODGRVSUHMXGLFDQGRDXPRXDRXWUR QRYDUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQž
³UHIRUPDDGPLQLVWUDWLYDGLVS}HTXHRGLUHLWRGHJUHYH
e SUHFLVR WHU FXLGDGR SRLV QmR UDUR DV HPSUHVDV VHUi H[HUFLGR QRV WHUPRV H QRV OLPLWHV GHILQLGRV HP OHL
WHQWDPFRQWUDWDUSDUDELFRHPSUHJXLQKRQDVKRUDV HVSHFtILFD
YDJDVRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHWUDEDOKHPQDVVHo}HV
RQGHWDLVHPSUHVDVWrPLQWHUHVVH4XHUHPFRPLVVRWHU
RIXQFLRQiULRS~EOLFRHPVXDVPmRVRXVREVXDLQIOXrQ
FLDSDUDTXHEUDUOKHRVJDOKRVRXGDUOKHVLQIRUPDo}HV
QDDGPLQLVWUDomR
9 DFHLWDU
DFHLWDU UHSUHVHQWDomR GH (VWDGRHVWUDQJHLUR
VHPDXWRUL]DomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD LQWHUUXSo}HVKDYHUiDOJXQVOLPLWHVFRQGLo}HV1mRWHULD
$SURLELomRGHUHSUHVHQWDomRGH(VWDGRHVWUDQJHLURp
GH H[WUHPD LPSRUWkQFLD SRLV R  IXQFLRQiULR S~EOLFR
FRQKHFHQGRDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHPDQWHQGRUHODo}HV
FRPXPRXWURSDtVSRGHUiH[SRUDULVFRDSUySULDVHJX
UDQoDQDFLRQDO3RULVVRTXHDOHLH[LJHDDXWRUL]DomRGR
7DPEpPD1RYD&RQVWLWXLomRGR(VWDGRGH6mR3DXOR
HPVHXDUWLQFLVR9,,,JDUDQWHRGLUHLWRGHJUHYHGR
VHUYLGRUS~EOLFRHVWDGXDOQDWXUDOPHQWHQRVOLPLWHVGD
OHL6LJQLILFDTXHVHUiSHUPLWLGDDJUHYHGHIXQFLRQiULRV
S~EOLFRVPDV
PDVHPDOJXQVVHWRUHVGDGDDHVVHQFLDOLGDGH
PDV
GH DOJXQV VHUYLoRV TXH QmR SRGHUmR MDPDLV VRIUHU
VHQWLGRJUHYHGH3ROLFLDLV%RPEHLURVGHIXQFLRQiULRVGH
3URQWRVRFRUURVHGHRXWUDViUHDVGHVHUYLoRVIXQGDPHQWD
LVjSRSXODomR
$VVLPHVVHLQFLVRKRMHGHYHVHUHQWHQGLGRHPIXQomR
GDOHL
OHL
OHLGH
SUySULR3UHVLGHQWHGH5HS~EOLFD
)XQFLRQiULRS~EOLFRQmRSRGHVHUQHPGHIHQVRUGRV
LQWHUHVVHV GH TXDOTXHU RXWUR SDtV QHP HVWDU H[SRVWR j
GHJUHYH/HLQžGH-81TXHGLVFLSOL
JUHYH
QD R H[HUFtFLR GR GLUHLWR GH JUHYH  REULJDQGR RV
VLQGLFDWRVRVHPSUHJDGRUHVHRVWUDEDOKDGRUHVGHFRPXP
DFRUGRDJDUDQWLUGXUDQWHDJUHYHDSUHVWDomRGRVVHUYLoRV
LQGLVSHQViYHLVDRDWHQGLPHQWRGDVQHFHVVLGDGHVLQDGLiYHLV
GHVFRQILDQoDGHVHUDWpVHXHVSLmR GDFRPXQLGDGHDUW

9, FRPHUFLDU
FRPHUFLDURXWHUSDUWHHPVRFLHGDGHFRPHUFLDLV
RXWHUSDUWHHPVRFLHGDGHFRPHUFLDLV 9HMDTXDLVVmRRVVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVHVVHQFLDLVVH
QDV
QDV FRQGLo}HV PHQFLRQDGDV QR LWHP ,, GHVWH JXQGRDOHLGHJUHYH
OHLGHJUHYH/HLQž
OHLGHJUHYH GH

DUWLJR
DUWLJRSRGHQGR
SRGHQGRHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUFDVR
FDVRVHU
VHUDFLRQLV
WDTXRWLVWDRXFRPDQGLWiULR I - tratamento e abastecimento de água; produção e
distribuição de energia elétrica, gás e combustíveis;
(VWHGLVSRVLWLYRpFRPSOHPHQWRGDSURLELomRGRLQFLVR
II - assistência médica e hospitalar;
,,DQWHULRU2IXQFLRQiULRS~EOLFRpSURLELGRWDPEpPGH
SDUWLFLSDUGHVRFLHGDGHVFRPHUFLDLVFRPXQVQRLQFLVR,, III - distribuição e comercialização de medicamentos e
DSURLELomRHUDDSHQDVGHH[HUFLWDUJHUrQFLDRXDGPLQLV alimentos;
WUDomRHHPIXQomRGHVVDSDUWLFLSDomRH[HUFLWDUJHUrQ
FLDVDEHVHTXHGHUHJUDDJHUrQFLDGHXPDVRFLHGDGHp IV - funerários;
H[HUFLGDSHORVVyFLRV
V - transporte coletivo;

$VVLP VH R IXQFLRQiULR S~EOLFR IRU VyFLR GH XPD VI - captação e tratamento de esgoto e lixo;
VRFLHGDGH TXH PDQWHQKD UHODo}HV FRPHUFLDLV RX DG
PLQLVWUDWLYDVFRPR*RYHUQRRXVHMDSRUHVWHVXEYHQFLR VII - telecomunicações;
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

VIII - guarda, uso e controle de substâncias radioativas, ULGR RX HVSRVD RX GH SDUHQWHV DWp VHJXQGR JUDX 
ž
equipamentos e materiais nucleares; JUDXSDLPmHILOKRVž
JUDX ž
žJUDXLUPmRDY{RXQHWRGRIXQ
JUDX
FLRQiULR
IX - processamento de dados ligados a serviços essen-
ciais;
; UHFHEHU
UHFHEHU HVWLSrQGLRV
HVWLSrQGLRV GHILUPDVIRUQHFHGRUDV
X - controle de tráfego aéreo; RX GH
RX GH HQWLGDGHV
HQWLGDGHV ILVFDOL]DGDVQR3DtVRXQR
ILVFDOL]DGDVQR3DtVRXQR
HVWUDQJHLUR
HVWUDQJHLUR PHVPR
PHVPR TXDQGR
TXDQGR HVWLYHU
HVWLYHU HPPLV
XI - compensação bancária. VmR
VmR UHIHUHQWH
UHIHUHQWH j FRPSUD
FRPSUD GH
GH PDW
PDWHULDO
HULDO RX
RX ILV
FDOL]DomRGHTXDOTXHUQDWXUH]D
(VVD OHL p YiOLGD SDUD D DWLYLGDGH SULYDGD SRLV HOD
PHVPDUHVVDOYDTXHSDUDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVDLQGD (VVD SURLELomR YLVD LPSHGLU D FRUUXSomR SDVVLYD GR
VHUiHGLWDGDXPDOHLFRPSOHPHQWDU7DOOHLFRPSOHPHQWDU IXQFLRQiULRS~EOLFRFRQILUDDUWHP'LUHLWR3HQDO
QRVPHVPRVPROGHVLUiWDPEpPGHILQLURVOLPLWHV (VWLSrQGLRpVLQ{QLPRGHFRPLVVmRJUDWLILFDomRFDL[L
GDVJUHYHVSDUDTXHQmRKDMDDEXVRQRH[HUFtFLRGHVVH QKD2TXHVHSURFXUDFRPHVVDSURLELomRpHYLWDUTXHDV
GLUHLWR HPSUHVDV   TXH YHQGHP PDWHULDLV SDUD R (VWDGR RX
VRIUDPILVFDOL]DomRGR(VWDGRDIURX[HPR]HORGRIXQFLR
0HVPR R IXQFLRQiULR S~EOLFR TXH WLYHU GLUHLWR GH QiULRS~EOLFRHHVWHDVSURWHMDVHMDGHL[DQGRGHILVFDOL
SDUWLFLSDUGHJUHYHSRUHVWDUORWDGRQXPVHWRUHPTXHD ]iODVFRPRGHYHVHMDGHL[DQGRGHH[DPLQDURXFRPSUDU
JUHYH p SHUPLWLGD GHYHUi REVHUYDU WDLV OLPLWHV 6H RV RVPDWHULDLVFRPDTXDOLGDGHLGHDO
XOWUDSDVVDUHVWDUiWDPEpPLQIULQJLQGRHVVDSURLELomRH
VHUiSDVVtYHOGHSXQLomR1mRpERPHVTXHFHUDLQGDTXH (QILPVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRUHFHEHGLQKHLURGHVVDV
WRGDJUHYHSRGHVHUMXOJDGDSHOD-XVWLoDGR7UDEDOKR6H HPSUHVDVFHUWDPHQWHQmRHVWDUiPXLWRjYRQWDGHSDUD
R757GHFODUDUDJUHYHLOHJDORIXQFLRQiULRTXHGHOD GHQXQFLDUDVIUDXGHVGDVPHVPDVRXFRQWUDULDURVLQWHUHV
VHVGHVWDVSUHMXGLFDQGRDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
SDUWLFLSDUWDPEpPWHUiFRPHWLGRDLQIUDomRGHVWHDUWLJR
;, YDOHUVH
YDOHUVH GH
GH VXD
VXD TXDOLGDGHGHIXQFLRQiULRSDUD
TXDOLGDGHGHIXQFLRQiULRSDUD
$VHJXQGDSDUWHGHVWHLQFLVRSUDWLFDU
SUDWLFDU
SUDWLFDUDWRV
DWRVGH
GHVDERWD
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SUHMXt]RV TXH FDXVDU DR SDWULP{QLR S~EOLFR )D
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FXOSDGRIXQFLRQiULRRXSRUTXHHOHTXLVHVVHSUHMXGLFDUR
FRQVWLWXHPDJUXSDPHQWRGHIXQFLRQiULRVSDUDSURSRUFLR
(VWDGR  6H LVVR QmR RFRUUHU R IXQFLRQiULR QmR HVWDUi
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REULJDomRGHLQGHQL]DUUHVSRQVDELOLGDGHGRIXQFLRQiULR
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FXOSDLPSUXGrQFLD
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RUGHQV LPHGLDWDV
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JUDX
JUDX VDOYR
VDOYR TXDQGR
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GH IXQomR
IXQomR GH
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6HQXPDPHVPDVHomRDGPLQLVWUDWLYDIRVVHSHUPLWLGR
SUHMXGLFDGDPDVWHUiRGLUHLWRGHFREUDUGRIXQFLRQiULR
TXHRVIXQFLRQiULRVSDUHQWHVWUDEDOKDVVHPMXQWRVYLUDULD
S~EOLFRFKDPDVHGLUHLWRGHUHJUHVVRVHHVWHDJLXFRP
HODXPDYHUGDGHLUDPiILDSRLVQHQKXPILVFDOL]DULDDR
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VHULDPPXLWRSUHMXGLFDGRV
,VVRMiHVWiSUHYLVWRQR†žGRDUWGDQRYD&RQVWL
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QRYD
eSURLELGRSRUWDQWRSDUDREHPGRVHUYLoRS~EOLFRH
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GRIXQFLRQiULRDILPGHTXHQmRKDMDDSDGULQKDPHQWR
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QmR
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0DV QmR
QmR KDYHUi HVVD SURLELomR
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DSyV SURFHGLPHQWR DGPLQLVWUDWLYR H MXGLFLDO VH IRU
GHFRQILDQoDVREUHFDUJRHPFRPLVVmRYHU'LU&RQV
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 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
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HREMHWRVFRQILDGRV
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VXD JXDUGDRXUHVSRQVDELOLGDGHRXSRUQmR
JXDUGDRXUHVSRQVDELOLGDGHRXSRUQmR
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SRUQmR
QmRDV
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QR SUD]R
SUD]R HVWDEHOHFLGRV
HVWDEHOHFLGRV QDV
QDV OHLV
OHLV UHJXODPHQ
SUHMXt]R WRV
WRVUHJLPHQWRV
UHJLPHQWRVLQVWUXo}HV
LQVWUXo}HVHRUGHQV
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$WHQomR
$WHQomR 3URFXUHHQWHQGHUEHPSRLVFRVWXPD FDLU 2EYLDPHQWH WRGD YH] TXH R IXQFLRQiULR S~EOLFR
PXLWRHPFRQFXUVRVS~EOLFRVHPJHUDO VRQHJDU RFXOWDU RX QmR DSUHVHQWDU RX QmR HQWUHJDU
YDORUHVGLQKHLURRXWtWXORVRXHQWmRREMHWRVTXHDHOH
†~QLFRDUW &DUDFWHUL]DVHHVSHFLDOPHQWHD IRUHPHQWUHJXHVSDUDJXDUGDUHOHVHUiUHVSRQViYHOH
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&RPRMiYLPRVRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHDJLXFRP 7DPEpP VHUi UHVSRQViYHO R IXQFLRQiULR TXH WHP R

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$GPLQLVWUDomRWXGRDTXLORTXHHODIRLREULJDGDDSDJDU TXHPWHPYDORUHVRXREMHWRVGR(VWDGRHGHYHGL]HURTXH
LQGHQL]DUDWHUFHLURVSRUGDQRVFDXVDGRVSHORVHUYLGRU IH]FRPHOHVRXFRPRRVHPSUHJRX

0DV Ki WDPEpP D KLSyWHVH HP TXH R IXQFLRQiULR 6H QmR SUHVWDU FRQWDV GHYHUi LQGHQL]DU WDPEpP R
FDXVD SUHMXt]R GLUHWDPHQWH j SUySULD $GPLQLVWUDomR (VWDGR1mREDVWDDSUHVWDomRGDVFRQWDVpQHFHVViULRTXH
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$ QRYD
QRYD &RQVWLWXLomR (VWDGXDO GHL[D FODUR TXH 2
(VWDGR UHVSRQVDELOL]DUi RV VHXV VHUYLGRUHV SRU DOFDQFHV H
RXWURVGDQRVFDXVDGRVj$GPLQLVWUDomRRXSRUSDJDPHQWRV
HIHWXDGRVHPGHVDFRUGRFRPDVQRUPDVOHJDLVVXMHLWDQGRRV
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HVWiSUHVWDomRVHMDIHLWDGHDFRUGRFRPDVOHLVRXUHJXOD
PHQWRV RX UHJLPHQWRV RX LQVWUXo}HV RX RUGHQV GH
VHUYLoR
( VH QmR IRU GHYLGDPHQWH SUHVWDGD R IXQFLRQiULR
WDPEpPSRGHUiVHUUHVSRQVDELOL]DGRHR(VWDGRSRGHUi
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GD $GPLQLVWUDomR 1HQKXP VHUYLGRU SRGH SHJDU QHP WLYDLQFXPELUXPIXQFLRQiULRGHWRPDUDVFRQWDVGHRXWUR
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GD $GPLQLVWUDomR QHP FDXVDU TXDOTXHU RXWUR WLSR GH DREULJDomRGHWRPDUDVFRQWDVQmRRIL]HUH[DWDPHQWHGH
GDQR DFRUGRFRPDVOHLVRXUHJXODPHQWRVRXUHJLPHQWRVRX
LQVWUXo}HVRXRUGHQVGHVHUYLoRSRGHUiYLUDVHUUHVSRQ
$OLiVDWpVHIL]HUXPSDJDPHQWRPDOIHLWRRXVHMD VDELOL]DGRHDUFDUFRPDLQGHQL]DomRSHORVSUHMXt]RVTXH
HP GHVDFRUGR FRP DV QRUPDV OHJDLV SRGHUi VHU UHV R(VWDGRVRIUHU
SRQVDELOL]DGR&ODURTXHQHVVD~OWLPDKLSyWHVHVyKDYHUi
UHVSRQVDELOL]DomRFDVRD$GPLQLVWUDomRVHMDREULJDGDD ,, SHODV
SHODVIDOWDV
IDOWDVGDQRVDYDULDVHTXDLVTXHURXWURV
GDQRVDYDULDVHTXDLVTXHURXWURV
UHDOL]DU R SDJDPHQWR RXWUD YH] OHPEUDVH GR GLWDGR SUHMXt]RV TXH VRIUHP RV EHQV H RV PDWHULDLV
TXHPSDJDPDOSDJDGXDVYH]HV"6HRSDJDPHQWRQmR VRE
VRE VXD
VXD JXDUGD
JXDUGD RX VXMHLWRV D VHX H[DPH RX
IRUIHLWRGLUHLWLQKRSRGHUiDFRQWHFHUGHD$GPLQLVWUDomR ILVFDOL]DomR
WHUTXHSDJDUGHQRYR1HVVHFDVRRIXQFLRQiULRLQGHQL]D
UiRSUHMXt]RTXHFDXVRX 0XLWRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVWrPREMHWRVHPDWHULDLV
VREVXDJXDUGDeGHYHUGHVVHVIXQFLRQiULRV]HODUFRQVHU
2LPSRUWDQWHQDGLVSRVLomRpTXHDQRYD
QRYD&RQVWLWXLomR
QRYD YDUHFXLGDUGHVVHVREMHWRVHPDWHULDLV6HRVPDWHULDLVRX
(VWDGXDOSUHYrDWpRVHTHVWURHRSHUGLPHQWRGRVEHQV REMHWRV VXPLUHP IDOWDUHP RX VH IRUHP GDQLILFDGRV
GRIXQFLRQiULR2VHTHVWURpDWRPDGDGRVEHQVTXH HVWUDJDGRVRXVRIUHUHPDYDULDVDPDVVDPHQWRUDVJRV
VmR UHWLUDGRV GD SRVVH GR IXQFLRQiULR SDUD JDUDQWLU D TXHEUDV HWF RX VRIUHUHP  TXDOTXHU WLSR GH GDQR R
LQGHQL]DomRLVVRPHVPRRVEHQVVmRWRPDGRV1DWXUDO
PHQWHSRURUGHPMXGLFLDO
2 IXQGDPHQWR GLVVR WXGR p TXH R SDWULP{QLR GD
$GPLQLVWUDomRSHUWHQFHDRSRYRpS~EOLFRWHPTXHVHU
FXLGDGRFRPWRGR]HOR9HMDEHPTXHQ QRYD&RQVWLWXLomR
RYD
(VWDGXDOXVDRYHUERREULJDQGRD$GPLQLVWUDomRDFREUDU
IXQFLRQiULRVHUiUHVSRQViYHOHGHYHUiLQGHQL]DUR(VWDGR
2 IXQFLRQiULR VHUi WDPEpP UHVSRQVDELOL]DGR H
LQGHQL]DUi R (VWDGR SHOR SUHMXt]R VRIULGR VH R PHVPR
DFRQWHFHUFRPRVEHQVHREMHWRVTXHHOHGHYHULDH[DPLQDU
RXILVFDOL]DUHPERUDQmRHVWLYHVVHPJXDUGDGRVFRPHOH
DLQGHQL]DomRLQGHQL]DUipXPDRUGHP ,,, SHOD
SHODIDOWD
IDOWDRX
RXLQH[DWLGmR
LQH[DWLGmRGDVQHFHVViULDVDYHUED
o}HV
o}HV QDV
QDV QRWDV
QRWDV GH
GH GHVSDFKR
GHVSDFKR JXLDV
JXLDV H RXWURV
0DV R HVWDWXWR GHWDOKD RXWUDV VLWXDo}HV HP TXH R GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVGDGDUHFHLWD
UHFHLWDRX
RXTXH
TXHWHQKDP
WHQKDPFRP
FRPHOHV
VHUYLGRUS~EOLFRWDPEpPVHUiUHVSRQVDELOL]DGRHREULJDGR UHODomRH
D LQGHQL]DU D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD  (VWH SDUiJUDIR
HVSHFLILFDDOJXQVWLSRVGHIDWRVHPTXHDUHVSRQVDELOLGDGH &HUWRV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV HP VHX VHUYLoR VmR
GRIXQFLRQiULRS~EOLFRILFDUiFDUDFWHUL]DGD9HMDPRV HQFDUUHJDGRV GH SURFHGHUHP DYHUEDo}HV DQRWDo}HV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
FDULPERVUHJLVWURVHPQRWDVGHGHVSDFKRGRFXPHQWRV 6HRIXQFLRQiULRS~EOLFRDSDQKRXRXSHJRXDOFDQFH
TXHFRPSURYDPTXHGHWHUPLQDGDPHUFDGRULDPDWHULDORX LPSRUWkQFLDSHUWHQFHQWHVjID]HQGDSDWULP{QLRS~EOLFR
REMHWRIRLUHPHWLGRSDUDDOJXPOXJDURXJXLDVIRUPXOi RX VH HOH PHGLDQWH PDQREUD IUDXGXOHQWD GHVIDOTXH
ULRVGHUHFROKLPHQWRGHLPSRUWkQFLDHPIDYRUGRVFRIUHV GHVYLRXRGLQKHLURGHVWDRXDLQGDVHHOHVHHVTXHFHX
GD )D]HQGD 3~EOLFD RX PHVPR GH TXDOTXHU WLSR GH UHPLVVmRGHHQWUHJDURGLQKHLURSDUDRFRIUHS~EOLFRRX
GRFXPHQWR TXH FRPSURYH TXH DOJXPD LPSRUWkQFLD HP VHHOHSURSRVLWDGDPHQWHGHL[RXGHHQWUHJDUHVVHGLQKHL
GLQKHLURRXYDORUHVIRLHQWUHJXHSDUDDDGPLQLVWUDomR URRPLVVmRQHVVHVFDVRVDLQGHQL]DomRQmRSRGHUiVHU
S~EOLFD SDUFHODGD

6HRIXQFLRQiULRHQFDUUHJDGRGHVVHVHUYLoRQmRFXP 2IXQFLRQiULRGHYHUiSDJDUGHXPDVyYH]eTXHVmR
SULUFRPVXDREULJDomRSRGHUiUHVXOWDUSUHMXt]RSDUDD WRGDVKLSyWHVHVFULPLQRVDVHSRUVHUFULPHQmRPHUHFH
)D]HQGD3~EOLFD(VHLVVRRFRUUHUSHODIDOWDGRIXQFLRQi FROKHUGHFKi
ULR RX VH HOH QmR R IL]HU FRP H[DWLGmR DR LQYpV GH
UHJLVWUDU TXH UHFHEHX 5  UHJLVWUDU QD JXLD R $UW )RUD
)RUD GRV
GRV FDVRV
FDVRV LQFOXtGRV
LQFOXtGRV QRDUWLJRDQWHULRUD
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WDGD GR YHQFLPHQWR RX UHPXQHUDomR QmR
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H[FHGHQGR GpFLPD
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GHVIDOTXHGHVYLRFRPIUDXGHUHPLVVmRHVTXHFLPHQWR
4XDOTXHUHUURGHFiOFXORRXUHGXomRFRQWUDD)D]HQ GHHQWUHJDGHGLQKHLURRXRPLVVmRGHL[DUGHSURSyVLWR
GD VLJQLILFD RV HUURV QD HODERUDomR GDV FRQWDV TXH R GH HQWUHJDU R GLQKHLUR HP WRGRV RV RXWURV FDVRV R
FRQWULEXLQWHGHYHSDJDUVHMDFRPRLPSRVWRVRXWULEX IXQFLRQiULRSRGHUiSDJDUDLQGHQL]DomRHPSDUFHODVTXH
WRVVHMDFRPRWD[DVRXSUHoRVS~EOLFRV6HRIXQFLRQiULR VHUmRGHVFRQWDGDVGHVHXYHQFLPHQWRRUGHQDGRVDOiULR
HUURX H R VHUYLoR S~EOLFR IRL SUHMXGLFDGR GHYHUi HOH
LQGHQL]DU (DOHLDLQGDOKHGiXPDYDQWDJHPHVVDSDUFHODQmR
SRGHUiVHUPDLRUTXH XPGpFLPRGRYHQFLPHQWR
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IXQFLRQiULR TXH
TXH DGTXLULU
DGTXLULU PDWHULDOHPGHVD
PDWHULDOHPGHVD ([HPSORVHRIXQFLRQiULRJDQKD5SRUPrVR
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FRUGRFRP
FRPGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVOHJDLV
OHJDLVHUHJXODPHQWDUHV GHVFRQWRSDUDSDJDPHQWRGDLQGHQL]DomRQmRSRGHUiVHU
VHUi
VHUi UHVSRQVDELOL]DGR
UHVSRQVDELOL]DGR SHOR
SHOR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR FXVWR VXSHULRUD5
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VHP SUHMXt]R
SUHMXt]R GDV
GDV SHQDOLGDGHV
SHQDOLGDGHV GLVFLSOLQDUHV
GLVFLSOLQDUHV
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FDEtYHLVSRGHQGRVH
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QmRWHQGR
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GHYHVHPSUHVHUIHLWDGDIRUPDSUHYLVWDHPOHLOLFLWDo}HV
FRQFRUUrQFLDS~EOLFDRXWRPDGDGHSUHoRVRXFRQYLWH (VWDEHOHFHHVWHSDUiJUDIRDOpPGDUHVSRQVDELOLGDGH
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TXH R IXQFLRQiULR WDPEpP VHUi SXQLGR DGPLQLVWUDWLYD
6HRIXQFLRQiULRS~EOLFRHQFDUUHJDGRGDFRPSUDGH PHQWHGLVFLSOLQDUPHQWH'XDVKLSyWHVHVSRGHPRFRUUHU
PDWHULDLVFRPSUiORVHPGHVDFRUGRFRPHVVDVUHJUDVHOH D
DRXRIXQFLRQiULRDJLXGHPiIpFRPLQWHQomRRXEE
VHUi UHVSRQVDELOL]DGR GHYHQGR UHVVDUFLU LQGHQL]DU D RXQmRDJLXGHPiIp
DGPLQLVWUDomRDWpRFXVWRSUHoRGRVPDWHULDLV
 $OpP GHVVD VXD UHVSRQVDELOLGDGH TXH p GHRUGHP
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DGPLQLVWUDomR S~EOLFD Mi p HVWDEHOHFLGD WDPEpP QHVWH
DUWLJRVHHOHQmRSXGHUSDJDUWXGRGLUHWDPHQWHSRGHUi
SDJDUHPSDUFHODVPHQVDLVDVHUHPGHVFRQWDGDVGHVHXRU
6H DJLX GH PiIp D SHQD VHUi DWp GH GHPLVVmR GR
VHUYLoRS~EOLFR6HSRUpPDJLXVHPVHPPiIpDSHQDVHUi
VHP
GHUHSUHHQVmRQDSULPHLUDYH]HQDVHJXQGDDSHQDVHUi
GHVXVSHQVmR
9HMDEHPDSXQLomRDGPLQLVWUDWLYDQmR
QmRSUHMXGLFDD
QmR
UHVSRQVDELOLGDGHGHLQGHQL]DURSUHMXt]R7DLVSHQDVVy
GHQDGRYHQFLPHQWRRXUHPXQHUDomR$VVLPWRGRPrV FDEHP TXDQGR R IXQFLRQiULR WLYHU DJLGR SRU HUUR GH
VHUiGHVFRQWDGDXPDSDUWHGRRUGHQDGRGRIXQFLRQiULR FiOFXORRXUHGXomRFRQWUDD)D]HQGD(VWDGXDOHDLQGD
DWpTXHVHFRPSOHWHRPRQWDQWHGRSUHMXt]RTXHHOHGHYH DVVLPDJLGRVHP
VHPPiIp
VHP
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$UW 6HUiLJXDOPHQWHUHVSRQVDELOL]DGRRIXQFLRQiULR
$UW 1RV
1RVFDVRV
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LQGHQL]DomRj)D]HQGD(VWDGXDO TXH
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FDVRVH[SUHVVDPHQWH
H[SUHVVDPHQWHSUHYLVWRV
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IXQFLRQiULRVHUi
VHUiREULJDGR
REULJDGRDUHSRU
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OHLV UHJXODPHQWRV
UHJXODPHQWRV RX
RX UHJLPHQWRV
UHJLPHQWRV FRPHWHU
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YH] D LPSRUWk
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GR SUHMXt]R
SUHMXt]R FDXVDGR
FDXVDGR HP SHVVRDV
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UHSDUWLo}HVRGHVHPSHQKR
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YLUWXGH GH
GH DOFDQFH
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GHVIDOTXH UHPLVVmR RX GH
GH HQFDUJRV
HQFDUJRV TXH OKH FRPSHWLUHP RX DRV VHXV
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RPLVVmR HP
HP HIHWXDU
HIHWXDU UHFROKLPHQWR
UHFROKLPHQWR RX
RX HQWUDGD VXERUGLQDGRV
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 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

6y R IXQFLRQiULR S~EOLFR SRGH GHVHPSHQKDU VXDV
IXQo}HV3DUDLVVRHOHpWUHLQDGRDSyVFRQFXUVDGReHOH
TXHPJR]DDFRQILDQoDGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHpHOH
TXH WHP UHVSRQVDELOLGDGH SHUDQWH D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD 3RU LVVR QmR
QmR SRGH R IXQFLRQiULR WUDQVIHULU
´$ DEVROYLomR QR MXt]R FULPLQDO SRU
LQVXILFLrQFLD GH SURYDV SDUD D FRQGHQDomR QmR
UHSHUFXWHQDHVIHUDDGPLQLVWUDWLYDHQHPLPSHGHD
DSXUDomR GR UHVtGXR DGPLQLVWUDWLYR  3HOD IDOWD
UHVLGXDOQmRFRPSUHHQGLGDQDDEVROYLomRFULPLQDO
FRPHWHUSDUDQLQJXpPVXDVIXQo}HV6XDVIXQo}HVVXDV OtFLWDpDSXQLomRDGPLQLVWUDWLYDGRVHUYLGRU5HFXUVR
WDUHIDVVySRUHOHGHYHPVHUFXPSULGRV LPSURYLGRµ³&RO7XUPDHP5(VSQž³
635HO0LQ*$5&,$9,(,5$YX'-
2IXQFLRQiULRTXHFRPHWHUWUDQVIHULUGDUSDUDRXWUR
ID]HU D HVWUDQKRV FODUR TXH XP FROHJD GH UHSDUWLomR ,JXDOPHQWHVHQRSURFHVVRFLYLOILFDUSURYDGRTXHD
FXOSDSHODFROLVmRGHYHtFXORVIRLGRPRWRULVWDSDUWLFXODU
WDPEpPSRGHULDID]HURVHUYLoRSDUDRXWURRVHXVHUYLoR
HQmRGRVHUYLGRUPRWRULVWDGDYLDWXUDS~EOLFD³R(VWDGR
VHUiUHVSRQVDELOL]DGRVHKRXYHUSUHMXt]RPDWHULDOSDUDD
QmRVHUiREULJDGRDLQGHQL]DURSDUWLFXODUQHPSRGHUi
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
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HQWUHWDQWR QmR LPSHGLUi VXD SXQLomR DGPLQLVWUDWLYD
0HVPRSRUpPTXHQmRKDMDSUHMXt]RRIXQFLRQiULR GLVFLSOLQDU  VH FRPSURYDGR SH[ TXH HOH QmR WLQKD
UHVSRQGHUiWDPEpPQDHVIHUDDGPLQLVWUDWLYDRXVHMDVHUi DXWRUL]DomRDGPLQLVWUDWLYDSDUDGLULJLUDYLDWXUDRXTXH
SXQLGRSRULQIULQJLUXPDSURLELomROHJDO HOH R ID]LD SRU LQWHUHVVH SDUWLFXODU XVDQGRD SDUD LU
DOPRoDURXFRQGX]LUVHXILOKRDHVFRODHWF
$UW $UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDQmR
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IXQFLRQiULRGDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLORXFULPL
IXQFLRQiULRGDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLORXFULPL †ž 6HUi
6HUiUHLQWHJUDGR
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VHUYLoRS~EOLFR
S~EOLFRQRFDUJR
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QDOTXHQRFDVRFRXEHU
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LQGHQL]DomR
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IRUPDGRV GHYLGDV
GHYLGDVRVHUYLGRU
VHUYLGRUDEVROYLGR
DEVROYLGRSHOD
SHOD-XVWLoD
-XVWLoDPHGLDQ
DUWLJRV
DUWLJRV
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H[LPHGD
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WH VLPSOHVFRPSURYDomR
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QHJXH D H[LVWrQFLDGHVXDDXWRULDRX
H[LVWrQFLDGHVXDDXWRULDRX
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,VWRMiHVWDYDLPSOtFLWRQRVDUWLJRVDQWHULRUHVWRGRV
6LJQLILFD TXH R IXQFLRQiULR S~EOLFR DLQGD TXH SDJXH D
LQGHQL]DomR SHORV SUHMXt]RV FDXVDGRV HVWDUi WDPEpP
VXMHLWR jV SXQLo}HV GLVFLSOLQDUHV FDEtYHLV 'D PHVPD
IRUPDVHFDXVDUGDQRDWHUFHLURSRGHUiVHUUHVSRQVDELOL
2EV†ƒDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
)LQDOPHQWHDOHLGLVFLSOLQDDGLVSRVLomRGD&RQVWLWXL
omR 3DXOLVWD TXH LPS}H D UHLQWHJUDomR GR VHUYLGRU
GHPLWLGRHTXHSRVWHULRUPHQWHpDEVROYLGRSHOD-XVWLoD
´2VHUYLGRUS~EOLFRFLYLOGHPLWLGRSRUDWRDGPLQLVWUDWLYRVH
]DGRFLYLOPHQWHREULJDGRDLQGHQL]DU6HVXDFRQGXWD DEVROYLGR SHOD -XVWLoD QD DomR UHIHUHQWH DR DWR TXH GHX
FDUDFWHUL]DUFULPHVHUiFRQGHQDGRDSyVSURFHVVRFULPL FDXVDDGHPLVVmRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRS~EOLFRFRP
QDO WRGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRVµDUW&(63

(QILP D UHVSRQVDELOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD SHUDQWH D ,PSRUWDQWtVVLPRRGLVSRVLWLYRQmRUDURVHWHPQRWtFLD

DGPLQLVWUDomRS~EOLFDQmRLPSHGHTXHRIXQFLRQiULRVHMD GHTXHXPGHWHUPLQDGRIXQFLRQiULRSUDWLFRXXPFULPH
UHVSRQVDELOL]DGRFLYLOPHQWHQDHVIHUDFLYLOSHORVSUHMXt TXDOTXHU ,PHGLDWDPHQWH SUHRFXSDGR HP VH PRVWUDU
]RVTXHFDXVDUjVSHVVRDVQHPROLYUDGHUHVSRQGHUSHOR HQpUJLFRHID]HUPpGLDFRPRVHOHLWRUHVR$GPLQLVWUDGRU
SURFHVVR FULPH VH D FRQGXWD IRU FULPLQRVD 'D PHVPD 3~EOLFRGHPLWHRIXQFLRQiULR7HPSRVGHSRLVD-XVWLoD
IRUPDUHFHEHUiHOHDLQGDDSXQLomRGLVFLSOLQDUFDEtYHO DRMXOJDURFDVRSURFODPDRIXQFLRQiULRLQRFHQWHRXVHMD
QmRHUDQDGDGDTXLORTXHIRLSXEOLFDGRFRPHVWDUGDOKDoR
†ž $UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDp
DGPLQLVWUDWLYDpLQGHSHQGHQWH
GDFLYLOHGDFULPLQDO ¢&RPRILFDDVLWXDomR"""$&RQVWLWXLomR(VWDGXDO³
DRGHWHUPLQDUDUHLQWHJUDomRGRIXQFLRQiULRGHPLWLGR³
2EV†ƒDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
QmRID]GLVWLQomRGRIXQGDPHQWRGDDEVROYLomRSHUPLWLQ
(VWDGLVSRVLomRHPYHUGDGHFRPSOHPHQWDDDQWHULRU GR D G~YLGD VH HP FDVR GH IXQGDGD HVWD QD IDOWD GH
WDQWR TXDQWR R VHUYLGRU SXQLGR GLVFLSOLQDUPHQWH QmR SURYDVFDEHULDRXQmRDUHLQWHJUDomR
ILFDUiOLYUHGDUHVSRQVDELOL]DomRFLYLOHFULPLQDOWDPEpP
p YiOLGR R FRQWUiULR DLQGD TXH R VHUYLGRU VH OLYUH GD &RXEHDVVLPjOHLFRPSOHPHQWDUQƒDFODUDU
UHVSRQVDELOL]DomRFULPLQDORXFLYLOQHPSRULVVRVHOLYUDUi DVLWXDomRVyKDYHUiUHLQWHJUDomRVHDDEVROYLomRRXQHJDU
GDSXQLomRGLVFLSOLQDU DH[LVWrQFLDGRIDWRRXQHJDUDDXWRULDGRVHUYLGRU

$ H[LVWrQFLD GR IDWR UHIHUHVH DR IDWR HP VL H j VXD

&RQILUD SRU H[HPSOR TXH R VHUYLGRU DEVROYLGR QD
LOLFLWXGH DVVLP VH D DomR GR VHUYLGRU IRU HVFXGDGD QR
MXULVGLomRFULPLQDOUHVSRQVDELOLGDGHFULPLQDOSRUIDOWD
GH SURYDV QHP SRU LVVR GHL[DUi GH VHU GHPLWLGR VH
UHPDQHVFHUSURYDVGDLQIUDomRGLVFLSOLQDUUHVSRQVDELOLGD
HVWDGRGHQHFHVVLGDGHRXQDOHJtWLPDGHIHVDRXPHVPRQR
H[HUFtFLRUHJXODUGRGLUHLWRVHQmRDWpQRHVWULWRFXPSUL
PHQWRGRGHYHUOHJDOWHUiRFRUULGRXPIDWRPDVXPIDWR
GHDGPLQLVWUDWLYDFRPRYHPRULHQWDQGRDMXULVSUXGrQ EHPGLIHUHQWHGRIDWRLOtFLWRTXHGHXRULJHPjGHPLVVmR
FLDRUHVtGXRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDUHDLQGHSHQGrQFLD RXVHMDQmRH[LVWLXRTXHMXVWLILFRXDGHPLVVmR-XVWR
GDUHVSRQVDELOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDDXWRUL]DDGHPLVVmR SRLVTXHDGHPLVVmRVHMDFDVVDGDHHOHVHMDUHLQWHJUDGR
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
( D DEVROYLomR SHOD IDOWD GH SURYDV DXWRUL]DULD D SHQD p TXH SRGH GHWHUPLQDU D SDUDOLVDomR GR SURFHVVR
UHLQWHJUDomR$UHVSRVWDpQmR6DELGDPHQWHQDOHQWLGmR DGPLQLVWUDWLYR(VySRGHUiID]rORSRUXPPRWLYRSDUD
GD-XVWLoDPXLWDVYH]HVDVSURYDVVHSHUGHPHRIXQFLR DJXDUGDU GHFLVmR MXGLFLDO FLYLO RX FULPLQDO H DLQGD
QiULR HPERUD WHQGR FXOSD QR FDUWyULR DFDED VHQGR DVVLPVHXGHVSDFKRGHYHUiVHUIXQGDPHQWDGR
DEVROYLGR SRU IDOWD GH SURYDV p ERP OHPEUDU TXH D
MXULVGLomR FULPLQDO p PXLWR ULJRURVD H[LJLQGR SURYDV (VVDYLQFXODomROLPLWDWLYDpLPSRUWDQWtVVLPDSRUTXDQ
FDEDLVGDFXOSDELOLGDGHSDUDFRQGHQDUDOJXpPPDVDV WR QmR UHVXOWDUi QD LPSXQLGDGH GR LQIUDWRU SHOD SUHV
PHVPDVSURYDVLQVXILFLHQWHVSDUDDFRQGHQDomRFULPLQDO FULomR p TXH R DUW† ž HVWDEHOHFH D VXVSHQVmR GR
SRGHPVHUPDLVTXHEDVWDQWHVjFRPSURYDomRGDLQIUDomR SUD]RSUHVFULFLRQDOQHVVDKLSyWHVH
GLVFLSOLQDU³RTXHWRUQDULDLQMXVWDVXDUHDGPLVVmR
$UW†ƒ$SUHVFULomRQmRFRUUH
$QWHVPHVPRGDHGLomROHLFRPSOHPHQWDUQƒ
R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDMiYLQKDGHFLGLQGRTXHD  HQTXDQWRVREUHVWDGRRSURFHVVRDGPLQLVWUD
GHVSHLWRGHD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOQmRID]HUGLVWLQomRGR WLYR SDUD DJXDUGDU GHFLVmR MXGLFLDO QD
IXQGDPHQWRGDDEVROYLomRVHHVWDIRUIXQGDGDQDIDOWDGH IRUPDGR†žGR$UW
SURYDVSUHYDOHFHULDRUHVtGXRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDU 
TXHDXWRUL]DULDDGHPLVVmR

´$DEVROYLomRQRMXt]RFULPLQDOSRULQVXILFLrQFLD 7tWXOR9,,
GHSURYDVSDUDDFRQGHQDomRQmRUHSHUFXWHQDHVIHUD 'DV3HQDOLGDGHVGD([WLQomRGD3XQLELOLGDGH
DGPLQLVWUDWLYDHQHPLPSHGHDDSXUDomRGRUHVtGXR HGDV3URYLGrQFLDV3UHOLPLQDUHV
DGPLQLVWUDWLYR3HODIDOWDUHVLGXDOQmRFRPSUHHQGL 7tWXORUHQRPHDGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
GDQDDEVROYLomRFULPLQDOOtFLWDpDSXQLomRDGPLQLV
WUDWLYDGRVHUYLGRU5HFXUVRLPSURYLGRµ³&RO $UW 6mR3HQDVGLVFLSOLQDUHV
7XUPDHP5(VSQž³635HO0LQ*$5&,$9,(,5$
YX'-
2XWURVVLPDPRURVLGDGHGD-XVWLoDQmRWUDUiSUHMXt]R
SDUDR6HUYLGRUHOHVHUiUHLQWHJUDGRPHVPRTXHDDomR
GHPRUH PXLWRV H PXLWRV DQRV ³ FRPR Mi GHFLGLX R
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
´$GPLQLVWUDWLYR6HUYLGRUS~EOLFR5HLQWHJUDomR
3UHVFULomR,QRFRUUrQFLD6HUYLGRUS~EOLFR5HLQWHJUD
omRIXQGDGDHPDEVROYLomRGRFULPHTXHWHULDGDGR
PDUJHP i GHPLVVmR $omR DMXL]DGD QR TLQTrQLR
LQLFLDGRFRPWUkQVLWRHPMXOJDGRGDVHQWHQoDFULPL
QDO+LSyWHVHHPTXHQmRVHSRGHULDWHUSRUYHULILFD
GDDSUHVFULomRFRPRSUHWHQGLGRSHORUHFRUUHQWHMi
TXH R GLUHLWR j UHLQWHJUDomR GHFRUUH MXVWDPHQWH GD
DEVROYLomR VHQGR LUUHOHYDQWH SDUD R F{PSXWR GR
SUD]RH[WLQWLYRDGDWDHPTXHRFRUUHXDGHPLVVmR
$SOLFDomRFRUUHWDPHQWHIHLWDSHORDFyUGmRGDQRUPD
(VWH DUWLJR HVSHFLILFD DV HVSpFLHV GH SHQDV D TXH R
IXQFLRQiULR HVWDUi VXMHLWR QD HVIHUD GLVFLSOLQDU DFDVR
LQIULQMD VHXV GHYHUHV RX DV SURLELo}HV TXH D OHL H RV
UHJXODPHQWRVOKHLPS}HP
, UHSUHHQVmR
$UHSUHHQVmRpXPDHVSpFLHGHDGYHUWrQFLDpXPD
FKDPDGDGHDWHQomRpXPSLWRTXHVHSDVVDQRIXQFLR
QiULR9HMDEHPTXHR(VWDWXWRQmRSUHYrHVSHFLILFDPHQ
WHDSHQDGH DGYHUWrQFLDDRIXQFLRQiULRS~EOLFRHVWD
GXDO
+i HVWDWXWRV SUHYHQGR DV GXDV D DGYHUWrQFLD H D
UHSUHHQVmRTXHpXPSRXFRPDLVJUDYHTXHDSULPHLUD
¢$GLIHUHQoD"1RUPDOPHQWHDDGYHUWrQFLDpDSHQDVYHUEDO
HQmRpQHPUHJLVWUDGDQRSURQWXiULRGRIXQFLRQiULR
HQTXDQWRDUHSUHHQVmRpVHPSUHSRUHVFULWRHpODQoDGD
GR DUW ž GR 'HFUHWR Qž  5HFXUVR QmR UHJLVWUDGDQRSURQWXiULR
FRQKHFLGRµ ³ &RO 7XUPD LQ 5(VS Qž   63 5HJ Qž
³5HO0LQ,OPDU*DOYmR³YX³'- 1R(VWDWXWRGR)XQFLRQDOLVPR(VWDGXDOHQWUHWDQWRVy
 HVWiSUHYLVWDDUHSUHHQVmRLPSRUWDQWHWDOFRQVLGHUDomRH
OHPEUDQoDSRUTXHMiKRXYHFRQFXUVRHPTXHVHTXHVWLR
†ž 2SURFHVVR
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRVy
VySRGHUiVHUVREUHVWD QDYDDDSOLFDomRGDVGXDVSHQDVFRPRSHJDGLQKDSDUD
GR
GR SDUD
SDUD DJXDUGDU
DJXDUGDU GHFLVmR
GHFLVmR MXGLFLDO
MXGLFLDO SRU
SRU GHVSDFKR TXHRFDQGLGDWRUDFLRFLQDVVHFRPDDGYHUWrQFLDSHQDTXH
PRWLYDGR
PRWLYDGR GD
GD DXWRULGDGH
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH SDUDDSOLFDU
SDUDDSOLFDU QmRH[LVWH
DSHQD
2EV†ƒDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
(VWD GLVSRVLomR p PRUDOL]DGRUD HYLWD TXH R YHOKR
H[SHGLHQWH GHDSUHWH[WRGHDJXDUGDUGHFLVmRMXGLFLDO
GHWHUPLQDUVH TXH R SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR ILFDVVH
HQJDYHWDGRSHUPLWLQGRDIOXLomRGRSUD]RSUHVFULFLRQDO
OLYUDQGRVHRVHUYLGRULQIUDWRUGDSXQLomR
&RPDUHIRUPDLPSOHPHQWDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDU
Qƒ  Vy D DXWRULGDGH FRPSHWHQWH SDUD DSOLFDU D
,, VXVSHQVmR
$VXVSHQVmRSHQDPDLVJUDYHTXHDUHSUHHQVmRpD
SXQLomR TXH SURtEH R IXQFLRQiULR GH FRPSDUHFHU DR
VHUYLoRHFRQVHTHQWHPHQWHOHYDRDSHUGHUWDQWRRVGLDV
TXHQmRWUDEDOKRXTXDQWRRVILQVGHVHPDQDUHPXQHUD
GRV D TXH WHULD GLUHLWR VH KRXYHVVH WUDEDOKDGR QDTXHOD
VHPDQD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

e WmR ULJRURVD D SURLELomR GH WUDEDOKDU GXUDQWH R (VWDSXQLomRWDPEpPpGHPi[LPDJUDYLGDGH(ODp

SHUtRGR GD VXVSHQVmR TXH PHVPR TXH R IXQFLRQiULR DSOLFDGDDIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHMi
Mi
MiDSRVHQWDGRVRX
DSRVHQWDGRV
TXHLUDSRUHPGLDVHXWUDEDOKRWUDEDOKDQGRGHJUDoDMi HP
HPGLVSRQLELOLGDGH
GLVSRQLELOLGDGHUHFHEHQGRVHXVRUGHQDGRVGRVFRIUHV
LGDGH
TXHHVWiVXVSHQVRHQDGDHVWiJDQKDQGRHOHQmRSRGHUi S~EOLFRVVHPWUDEDOKDUSHUGHPRGLUHLWRGHUHFHEHUVHXV
H VH R IL]HU FRPHWHUi FULPH YHU QHVWD $SRVWLOD HP YHQFLPHQWRV HQILP SHUGHP D DSRVHQWDGRULD RX D
'LU3HQDODUWH[HUFtFLRIXQFLRQDOLOHJDOPHQWHDQWHFL GLVSRQLELOLGDGHUHPXQHUDGD
SDGRRXSURORQJDGR
(YHMDTXHQHPRDSRVHQWDGRQHPDSHVVRDFRORFDGD
,,, PXOWD HPGLVSRQLELOLGDGHHVFDSDPGDSXQLomR

$SHQDGHPXOWDWDPEpPPDLVVHYHUDTXHDVDQWHULR 6HXPIXQFLRQiULRFRPHWHXXPDGDVLQIUDo}HVSXQtYH
UHV p DTXHOD UHSUHVHQWDGD SHOR GHVFRQWR GH SDUWH GRV LVFRPGHPLVVmRHDQWHVTXHGHVFREULVVHPHOHVHDSRVHQ
YHQFLPHQWRVGRIXQFLRQiULR/HLRXUHJXODPHQWRGLVSRUmR WRXQHPDVVLPHOHGHL[DUiGHVHUSXQLGR6HUiIHLWRR
FRPRVHDSOLFDUDSHQDGHPXOWD SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDUHVHFRPSURYDGRTXH
GHYHULDWHUVLGRGHPLWLGRDSXQLomRVHUiDSOLFDGDDSHVDU
,9 GHPLVVmR GHRIXQFLRQiULRMiHVWDUDSRVHQWDGR

$GHPLVVmRQHVVDHVFDODFUHVFHQWHGDVSHQDVGLVFLSOL (YLGHQWHPHQWHDSXQLomRQmRVHFKDPDUiGHPLVVmR
QDUHVUHSUHVHQWDSHQDPDLVJUDYHTXHDVDQWHULRUHV SRUTXHVypGHPLWLGRTXHPHVWiWUDEDOKDQGR3RULVVR
TXHRQRPHpFDVVDomRGDDSRVHQWDGRULDRXGHGLVSRQLEL
e R GHVSHGLPHQWR GR IXQFLRQiULR TXH SHUGHUi VHX OLGDGH FRQIRUPH R FDVR 2 IXQFLRQiULR ILFD FRPR VH
FDUJRRXIXQomRS~EOLFD)LFDUiHOHGHVSHGLGRePDQGDGR WLYHVVHVLGRGHPLWLGRDQWHVGHWHUVHDSRVHQWDGRQDUXD
HPERUD VHPRHPSUHJRHVHPDDSRVHQWDGRULD

$WHQomR
$WHQomR QmR VH SRGH FRQIXQGLU D GHPLVVmR FRPD $PHVPDFRLVDRFRUUHUiFRPRIXQFLRQiULRS~EOLFR
H[RQHUDomR 7DO GLIHUHQoD Mi IRL REMHWR GH TXHHVWLYHUHPGLVSRQLELOLGDGH$SXUDGDHFRPSURYDGDD
TXHVWmRHPFRQFXUVR
$H[RQHUDomRMXULGLFDPHQWHQmRpSHQDIXQFLRQiULR
S~EOLFRTXDQGRpPDQGDGRHPERUDFRPRSXQLomRVyR
pSRUGHPLVVmR$H[RQHUDomRpWDPEpPXPDPDQHLUDGH
PDQGDUHPERUDDSOLFiYHOSRUpPDRVIXQFLRQiULRVTXH
RFXSDPFDUJRVHPFRPLVVmRH[HUFHPIXQomRGHFRQ
LQIUDomR SXQtYHO FRP GHPLVVmR HOH ILFDUi FRPR VH
WLYHVVHVLGRGHPLWLGRQDUXDVHPRYtQFXORIXQFLRQDOH
VHPRYHQFLPHQWRSURSRUFLRQDOTXHUHFHELDSRUHVWDUHP
GLVSRQLELOLGDGH
$UW 1D DSOLFDomR GDV SHQDV GLVFLSOLQDUHVVHUmR
FRQVLGHUDGDV
FRQVLGHUDGDV D QDWXUH]D H D JUDYLGDGH GD
ILDQoD LQIUDomR
LQIUDomRHRV
RVGDQRV
GDQRVTXH
TXHGHOD
GHODSURYLHUHP
SURYLHUHPSDUD
SDUDR
VHUYLoRS~EOLFR
1mR WHP D QDWXUH]D GH SXQLomR HPERUD QR SODQR
PRUDOVHMDFRQVLGHUDGDXPDSHQDPRUDO$OpPGLVVR 7HPVH DTXL XPD RULHQWDomR SDUD D DSOLFDomR GDV
KDYHUiWDPEpPH[RQHUDomRWRGDYH]TXHXPIXQFLRQiULR SHQDV 'HVWD IRUPD DR DSOLFDU D SXQLomR D $XWRULGDGH
S~EOLFRHVWiYHORXFRPLVVLRQDGRSHGLUDFRQWDVHQGR
DWHQGLGR9HMDSRUWDQWRTXHDH[RQHUDomRQHVVHVFDVRV
QDGDWHPGHSXQLomRQHPMXUtGLFDQHPPRUDO
$VVLPD GHPLVVmRpXPD
HPLVVmR SHQDH
SHQD QmRVHFRQIXQGH
QmR
FRP D H[RQHUDomR
H[RQHUDomR RQGH R IXQFLRQiULR VDL GR HPSUHJR
S~EOLFRVHPTXHLVVRRGHVDERQH
9 GHPLVVmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFRH
0DLVJUDYHTXHDGHPLVVmRVLPSOHVpDGHPLVVmRD
EHPGRVHUYLoRS~EOLFR1HVWDSXQLomRDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDDOpPGHGHVSHGLURIXQFLRQiULRDLQGDPDQFKD
VXDUHSXWDomRGHFODUDQGRTXHHOHpSHVVRDSUHMXGLFLDODR
VHUYLoRS~EOLFR
&RPHVVHWtWXORHVVHIXQFLRQiULRMDPDLVFRQVHJXLUi
TXDOTXHU RXWUR HPSUHJR S~EOLFR H PHVPR QD HVIHUD
SULYDGD FHUWDPHQWH WHUi GLILFXOGDGHV SDUD HQFRQWUDU
WUDEDOKReSHQDJUDYtVVLPD
9, FDVVDomR
FDVVDomR GHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGD
GHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGD
GH
$GPLQLVWUDWLYDGHYHUiFRQVLGHUDUDQDWXUH]DGDLQIUDomR
VXD JUDYLGDGH EHP FRPR RV SUHMXt]RV FDXVDGRV FRP D
SUiWLFDGDLQIUDomR
$ LQIUDomR SRU H[HPSOR GH Pi FRQGXWD QD YLGD
SDUWLFXODUQmRpGDPHVPDQDWXUH]DTXHDLQIUDomRGH
GHVYLDUGLQKHLURGRVFRIUHVS~EOLFRV
$SULPHLUDpGHQDWXUH]DPRUDORXFtYLFDHQTXDQWRD
RXWUDpGHQDWXUH]DSDWULPRQLDODJUDYLGDGHGDVHJXQGD
LQIUDomRpPXLWRPDLRUTXHDGDSULPHLUD$VFRQVHTrQ
FLDVSDUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDVmRPDLVSUHMXGLFLDLVQD
VHJXQGDLQIUDomRGRTXHQDSULPHLUD/RJLFDPHQWHDSH
QDSDUDDVHJXQGDLQIUDomRGHYHUiVHUPDLVULJRURVDTXH
DGDSULPHLUD
$UW $SHQD
SHQDGH
GHUHSUHHQVmR
UHSUHHQVmRVHUi
VHUiDSOLFDGD
DSOLFDGDSRUHVFULWR
QRV
QRV FDVRV
FDVRV GH
GH LQGLVFLSOLQD
LQGLVFLSOLQD RX IDOWD GH FXPSUL
PHQWRGRVGHYHUHV
7UDWDQGRVH D UHSUHHQVmR GH PHUD DGYHUWrQFLD
VDEHVHTXHHODSRGHULDVHUDSOLFDGDSRUXPVLPSOHVROKDU
GRFKHIHRXXPSX[mRGHRUHOKDVRXXPEHOLVFmRRX
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
XP VDEmR HP S~EOLFR HWF  (VWH DUWLJR SDUD HYLWDU HOH QmR
QmR VHULD UHLQFLGHQWH SRUTXH D VHJXQGD H QRYD
SUHYHQLUFRQIXV}HVRXTXHRIXQFLRQiULRVHMDGHVPRUDOL]D LQIULQJrQFLDRFRUUHXDQWHVGDSXQLomRGDSULPHLUD0DV
GRSHOD&KHILDGHWHUPLQDTXHDSHQDGHUHSUHHQVmRVHUi VHHVVDVHJXQGDLQGLVFLSOLQDIRUFRPHWLGDGHSRLVGHHOHVHU
VHPSUHDSOLFDGDSRUHVFULWRXPDFDUWLQKDFRPXQLFDQGR SXQLGRSHODSULPHLUDHQWmRVHUiUHLQFLGHQWH
DRIXQFLRQiULRTXHHOHHVWiUHSUHHQGLGRSXQLGRFRPUH
SUHHQVmR †žDUW 2 IXQFLRQiULRVXVSHQVRSHUGHUiWRGDV
DV
DV YDQWDJHQV
YDQWDJHQV H GLUHLWRV
GLUHLWRV GHFRUUHQWHVGR
GHFRUUHQWHVGR
3RU VH WUDWDU GH SHQD OHYH EUDQGD QDWXUDOPHQWH H[HUFtFLRGRFDUJR
DSOLFDVH WDPEpP HP FDVR GH LQIUDo}HV GH SHTXHQD
JUDYLGDGHQRVFDVRVGHLQGLVFLSOLQDRXIDOWDGHFXPSUL -iGLVVHPRVQRFRPHQWiULRDRDUW,,TXHFRPD
PHQWRGRVGHYHUHV VXVSHQVmRRIXQFLRQiULRGHL[DGHFRPSDUHFHUDRVHUYLoR
ILFDSURLELGRGHWUDEDOKDUSRUpPSHUGHWRGDVDVYDQWD
$UW $SHQD
SHQDGH
GHVXVSHQVmR
VXVSHQVmRTXH
TXHQmR
QmRH[FHGHUiGH
H[FHGHUiGH JHQVHGLUHLWRVTXHWHULDVHHVWLYHVVHWUDEDOKDQGRRUGHQD
QRYHQWD
QRYHQWDGLDV
GLDVVHUi
VHUiDSOLFDGD
DSOLFDGDHP
HPFDVRGHIDOWD
FDVRGHIDOWD GRILPGHVHPDQDUHPXQHUDGRSDUWHGDVIpULDVOLFHQoD
JUDYHRXGHUHLQFLGrQFLD SUrPLRHWF

6H R IXQFLRQiULR SUDWLFDU IDOWD JUDYH VXD SXQLomR 6HDVVLPQmRIRVVHVHULDyWLPRVHUVXVSHQVRGHL[DU

GHYHUiVHUPDLVULJRURVD$VXVSHQVmRpDSHQDDGHTXDGD GHWUDEDOKDUHFRQWLQXDUJDQKDQGRDXWrQWLFDVIpULDV
SDUDDVIDOWDVJUDYHVEHPFRPRSDUDDUHSHWLomRGHIDOWD
JUDYHRXQmR †žDUW $DXWRULGDGH
DXWRULGDGHTXH
TXHDSOLFDU
DSOLFDUDSHQDGHVXVSHQ
VmR
VmR SRGHUi
SRGHUi FRQYHUWHU
FRQYHUWHU HVVD
HVVD SHQDOLGDGH HP
$DGPLQLVWUDomRS~EOLFDQmRSRGHUiSXQLURIXQFLRQi PXOWD
PXOWD QD
QD EDVH
EDVH GH
GH 
 FLQTHQWD
FLQTHQWD SRU
ULR FRP VXVSHQVmR VXSHULRU D  QRYHQWD GLDV 6H R FHQWR
FHQWR SRU
SRU GLD
GLD GH
GH YHQFLPHQWR
YHQFLPHQWR RXUHPXQH
RXUHPXQH
IXQFLRQiULR Mi IRL SXQLGR FRP YiULDV VXVSHQV}HV SRU UDomR
UDomRVHQGR
VHQGRRIXQFLRQiULR
IXQFLRQiULRQHVVH
QHVVHFDVR
FDVRREUL
H[HPSORDSULPHLUDYH]FRPGLDVDVHJXQGDYH]FRP JDGRDSHUPDQHFHUHPVHUYLoR
GLDVDWHUFHLUDYH]FRPGLDVDTXDUWDYH]FRP
GLDV QD TXLQWD YH] VH D  DGPLQLVWUDomR S~EOLFD TXLVHU 3RGHRFRUUHUTXHXPIXQFLRQiULRSUHILUDILFDUDIDVWDGR
DXPHQWDU D VXVSHQVmR QmR SRGHUi ID]rOR SRLV D OHL GR VHUYLoR PHVPR TXH QmR UHFHED VHXV YHQFLPHQWRV
LPSHGHDVXVSHQVmRVXSHULRUDGLDV SUHFLVDGHXPDOLFHQoDHQmRFRQVHJXHVHVXPLUFRPHWH
UiDEDQGRQRSHUGHRHPSUHJRHYDLSDUDDFDGHLDHQWmR
0HVPRTXHDLQIUDomRVHMDGHPXLWDJUDYLGDGHQHP HOH FRPHWH XPD LQGLVFLSOLQD SXQtYHO FRP VXVSHQVmR H
DVVLPDVXVSHQVmRVHUiPDLRU6HRFRUUHUJUDYLGDGHWmR SRGHYLDMDURXFXLGDUGRVDVVXQWRVSDUWLFXODUHVVHPWHU
LQWHQVD GHYHUi VHU DSOLFDGD RXWUD SHQD PDLRU TXH D DEDQGRQDGR R VHUYLoR VHP SHUGHU R HPSUHJR H VHP LU
VXVSHQVmRSRUSUD]RVXSHULRUDGLDVDGHPLVVmR SDUDDFDGHLD(SRGHRFRUUHUWDPEpPTXHDSXQLomRGR
IXQFLRQiULR FRP D VXVSHQVmR WUDJD PDLV SUHMXt]RV j
+RXYH TXHVWmR QXP FRQFXUVR 6XPDUp Qž  DGPLQLVWUDomRS~EOLFDTXHILFDUiGHVIDOFDGDGRWUDEDOKR
H[SORUDQGRDVXWLOUHGDomRGHVWHDUWLJRpLQWHLUDPHQWH GRPHVPR
YHUGDGHLUR TXH R (VWDWXWR SUHYLX D VXVSHQVmR SDUD D
D
TXHPFRPHWHIDOWDJUDYHHGLVWLQWDPHQWHE ESDUDTXHP
pUHLQFLGHQWH6mRVLWXDo}HVGLVWLQWDV
GLVWLQWDV
GLVWLQWDV
6H D UHLQFLGrQFLD IRVVH GH IDOWD JUDYH QmR KDYHULD
QHFHVVLGDGHGHVHPHQFLRQDUDUHLQFLGrQFLDSRUTXHGHVGH
DSULPHLUDLQIUDomRFRPRQDRXRVLPSOHVIDWRGH
VHUJUDYHDLQIUDomRMiDXWRUL]DULDDVXVSHQVmR/RJLFD
PHQWHSRUWDQWRDRVHUHIHULUjUHLQFLGrQFLDR(VWDWXWR
FRQVLGHURXJUDYHRSUySULRIDWRGHMiVHUXPDVHJXQGD
SUiWLFD GH LQIUDomR 3RXFR LPSRUWD DVVLP VH D QRYD
1HVVH FDVR D PDLRU SXQLGD VHUi D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDHRSRYRTXHWHULDXPVHUYLoRS~EOLFRLQHILFLHQWH
3DUDSUHYHQLUWDLVFDVRVDOHLSHUPLWHDR&KHIHTXHWHP
SRGHUGHSXQLURIXQFLRQiULRTXHDRLQYpVGHVXVSHQ
GrORGRVHUYLoRDSOLTXHOKHSHQDGHPXOWDGHVFRQWDQGR
PHWDGHGRTXHHOHJDQKDSRUGLDPDV
PDV
PDVREULJDQGRR
REULJDQGRRDWUD
EDOKDU
EDOKDU 1HVVH FDVR RFRUUHULD D FRQYHUVmR GD SHQD GH
VXVSHQVmRHPSHQDGHPXOWD
&RQYHUVmRpWUDQVIRUPDomRHVXEVWLWXLomRVXVSHQVmR
LQIUDomRHRXDYHOKDHUDOHYH1RIDWRGHVHUUHSHWLomR
UHSHWLomR HLQDWLYLGDGHpWUDQVIRUPDGDHPPXOWDHVXEVWLWXtGDSHOR
GHLQGLVFLSOLQDMiKiJUDYLGDGHPRWLYDGRUDGDVXVSHQVmR WUDEDOKR

&XULRVRUHJLVWUDUDLQGDTXHR(VWDWXWRQmR
QmRGHILQLXR
QmR $UW $SHQDGHPXOWDVHUiDSOLFDGDQDIRUPDHQRV
TXH VHMD UHLQFLGrQFLD 2 FRQFHLWR GHYH VHU DSDQKDGR FDVRV
FDVRV H[SUHVVDPHQWH
H[SUHVVDPHQWH SUHYLVWRV
SUHYLVWRV HP
HP OHL
OHL RX
DQDORJLFDPHQWHGRGLUHLWRSHQDOVypUHLQFLGHQWHTXHP UHJXODPHQWR
MiIRLSXQLGRSRUXPDRXWUDLQIUDomRHGHSRLVGHSXQLGR
DLQGDYHPDFRPHWHUXPDVHJXQGDSRVWHULRULQIUDomR )RUD GD KLSyWHVH DQWHULRU D SHQD GH PXOWD Vy VHUi
DSOLFDGDGHDFRUGRFRPDSUHYLVmRGDOHLRXGHUHJXOD
1RXWUDV SDODYUDV VH IRL PDOFULDGR FRP VHX &KHIH PHQWRVQmRSRGHQGRVHUXVDGDVHJXQGRDYRQWDGHGDV
KRMHHDLQGDHVWiWUDPLWDQGRXPSURFHVVRDGPLQLVWUDWL DXWRULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV
YRSDUDVXDSXQLomRQDVHPDQDVHJXLQWHHOHpGHVXUED
QRFRPRXWURVFRPSDQKHLURVGHVHUYLoRULJRURVDPHQWH $UW 6HUi
6HUiDSOLFDGD
DSOLFDGDDSHQD
SHQDGH
GHGHPLVVmR
GHPLVVmRQRV
QRVFDVRVGH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

 &RPRXPDGDVSHQDVPDLVJUDYHVGHWRGDVDVSUHYLV $WHQomR/HPEUHVHGHTXHDEDQGRQDURVHUYLoRS~EOLFR
$WHQomR
WDVDSHQDGHGHPLVVmRVyVHUiDSOLFDGDHPFDVRVHVSHFLD p FULPH
FULPH YHU RV FRPHQWiULRV DR DUW&yG
LV+iXPIDWRQRYRTXHSRGHUiPRGLILFDUVREUHPDQHLUD
D TXHVWmR GD GHPLVVmR   (
 TXH D QRYD
RYD &RQVWLWXLomR
(VWDGXDOGLVS{VTXH2VHUYLGRUS~EOLFRFLYLOGHPLWLGRSRU
DWR DGPLQLVWUDWLYR VH DEVROYLGR SHOD -XVWLoD QD DomR
UHIHUHQWHDRDWRTXHGHXFDXVDjGHPLVVmRVHUiUHLQWHJUDGR
DR VHUYLoR S~EOLFR FRP WRGRV RV GLUHLWRV DGTXLULGRV
 TXH D QRYD
3HQDOQHVWDDSRVWLODHRIXQFLRQiULRUHVSRQGH
UiDXPSURFHVVRFULPLQDO$VVLPKiXPIDWR
QRYR TXH SRGHUi PRGLILFDU VREUHPDQHLUD D
TXHVWmRGDGHPLVVmR
(
QRYD &RQVWLWXLomR (VWDGXDO GLVS{V
DUW TXH 2 VHUYLGRU S~EOLFR FLYLO GHPLWLGR SRU DWR
DGPLQLVWUDWLYRVHDEVROYLGRSHOD-XVWLoDQDDomR
6LJQLILFDSRUH[HPSORTXHTXDQGRRIDWRIRUPDLV UHIHUHQWHDRDWRTXHGHXFDXVDjGHPLVVmRVHUi
JUDYHDSRQWRGHWDPEpPVHUFRQVLGHUDGRFULPLQRVRVH UHLQWHJUDGR DR VHUYLoR S~EOLFR FRP WRGRV RV
RVHUYLGRUMiGHPLWLGRIRUDEVROYLGRQRSURFHVVRFULPLQDO
VXDGHPLVVmRVHUiDXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLR
QiULRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRV
TXHMiWLQKDDQWHVGDGHPLVVmR
&XULRVRpTXHVHRIDWRIRUPHQRVJUDYHDSRQWRGH
GLUHLWRVDGTXLULGRVDUW
6LJQLILFDSRUH[HPSORTXHVHRVHUYLGRUMiGHPLWLGR
IRU DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi
DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD
GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD
QmRVHUFULPLQRVRRIXQFLRQiULR pPDQGDGRHPERUDH
GHPLVVmR
QmRWHPDFKDQFHTXHpGDGDDRIXQFLRQiULRFULPLQRVR
FKDQFHGHVHUDEVROYLGRQRSURFHVVRFULPLQDO
,, SURFHGLPHQWRLUUHJXODUGHQDWXUH]DJUDYH
6HXPIXQFLRQiULRUHFHEHUSURSLQDVYHURLQFLVR9,,
3URFHGHU VLJQLILFD DJLU FRQGX]LUVH FRPSRUWDUVH
GRDUWHOHVHUiPDQGDGRHPERUDDEHPGRVHUYLoRS~
EOLFR $VVLPVHRIXQFLRQiULRS~EOLFRWLYHUFRQGXWDLUUHJXODU
(VHUiWDPEpPSURFHVVDGRFULPLQDOPHQWHSRLVHVVH
IDWRFRQVWLWXLFULPHGHFRUUXSomRSDVVLYDYHURDUW
RTXHQmRpQRUPDOFRPXPHVHHVVDFRQGXWDDQRUPDO
IRUJUDYH
JUDYHSRGHUiVHUDSOLFDGDDHOHDSHQDGHGHPLVVmR
JUDYH
VLPSOHV([HPSORXPIXQFLRQiULRTXHH[SORUHSURVWLWXWDV
HP'LUHLWR3HQDO6HHOHQRUPDOPHQWHDQRVGHSRLV RXXPDIXQFLRQiULDSURVWLWXWDSURILVVLRQDOXPIXQFLRQi
IRUDEVROYLGRSHOD-XVWLoDFULPLQDOHQWmRWHUiGLUHLWRGH ULRHQYROYLGRFRPWUDILFDQWHVGHPDFRQKDHWF
VHUUHLQWHJUDGRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHWLQKDDQWHVGD
GHPLVVmR ,,, LQHILFLrQFLDQRVHUYLoR

2HVWDWXWRHQXPHUDRVFDVRVHVSHFtILFRVHPTXHHVVD $LQHILFLrQFLDQRVHUYLoRQmRVHFRQILJXUDUiSRUXPRX
SHQD VHUi DSOLFDGD H IRUD GHOHV QmR KDYHUi D GHPLVVmR RXWURVHUYLoRPDOIHLWRXPDRXRXWUDEHVWHLUDHSLVRGLFD
GHVSHGLGDVLPSOHV
, DEDQGRQRGHFDUJR VHUYLoRVGHIRUPDVDWLVIDWyULDTXHDWHQGDjVQHFHVVLGDGHV
$EDQGRQRGHFDUJRpRIDWRGHRIXQFLRQiULRGHL[DU
GH FRPSDUHFHU DR VHUYLoR GXUDQWH XP GHWHUPLQDGR
SHUtRGR UHYHODQGR VXD GLVSRVLomR GH QmR PDLV RFXSDU
DTXHOHFDUJRS~EOLFR2DUWGR(VWDWXWRGLVS}HTXH
6DOYR RV FDVRV SUHYLVWRV QHVWD OHL R IXQFLRQiULR TXH
PHQWH ,QHILFLHQWH VHUi R IXQFLRQiULR TXH QmR Gi XPD
GHQWURLVWRpQmRFRQVHJXHUHDOL]DUDPDLRULDGHVHXV
GDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
$WHQomR
$WHQomR YHUR†žORJRDGLDQWHDRIXQFLRQiULRLQHIL
FLHQWHKiTXHVHGDUXPDFKDQFHRXVHMD
YHUVHQmRVHWUDWDDSHQDVGHXPFDVRGHQmRDGDSWDomR
DRVHUYLoR4XHPVDEHHOHSRGHUiUHQGHUPXLWRPXLWR
LQWHUURPSHURH[HUFtFLRSRUPDLVGHWULQWDGLDVFRQVH
FXWLYRVILFDUiVXMHLWRDSHQDGHGHPLVVmRSRUDEDQGRQRGH
FDUJR
 6HRIXQFLRQiULRUHYHODFRPHVVHFRPSRUWDPHQWRVXD
LQGLVSRVLomRGHFRQWLQXDUQRVHUYLoRS~EOLFRQDGDPDLV
MXVWR TXH GHVSHGLOR RX VHMD GH DSOLFDUOKH D SHQD GH
GHPLVVmR
$QRYD
PDLVHPRXWUDDWLYLGDGHIXQomR
$WHQomR$HPHQGDFRQVWLWXFLRQDOQžGHQRPLQD
$WHQomR
GD´5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDµWRUQRXH[SUHVVR
PDLV XP SULQFtSLR D VHU REVHUYDGR SHOD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD%UDVLOHLUDRSULQFtSLRGDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD
HILFLrQFLD
$HILFLrQFLDpQDH[SUHVVmRVLQWpWLFDGH&$59$/+2
6,0$62´GHYHUGHERDDGPLQLVWUDomRµLQ´0DQXDO(OHPHQWDU
QRYD&RQVWLWXLomR(VWDGXDODUW†žDXWRUL]D
QRYD GH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRµHGSJ'HIDWRD´HILFLrQFLD
XP FDVR GH DEDQGRQR TXDQGR R VHUYLGRU Mi DSyV  SUHVVXS}H D UHDOL]DomR GDV DWULEXLo}HV FRP Pi[LPD
GLDVGHFRUULGRVGDDSUHVHQWDomRGHVHXSHGLGRGHDSRVHQ SUHVWH]DUDSLGH]HSURQWLGmRFRPTXDOLGDGHSHUIHLWDH
WDGRULDYROXQWiULDDSyVRVDQRVGHWUDEDOKRRKRPHP
GHIRUPDSURILFLHQWH
H D PXOKHU DSyV  DQRV GH VHUYLoR QmR WLYHU HOD
DSRVHQWDGRULDVLGRDLQGDFRQFHGLGD3URYDQGRTXHMi
$HILFLrQFLDKiGHVHUFRPSUHHQGLGDWDQWRTXDOLWDWLYD
FRPSOHWRXRWHPSRGHVHUYLoRQHFHVViULRjREWHQomRGR
FRPRTXDQWLWDWLYDPHQWHRXVHMDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
GLUHLWR HVVH VHUYLGRU SRGHUi DEDQGRQDU R VHUYLoR
KiGHDWHQGHUHVHUYLUDWRGRVFRPHOHYDGDTXDOLGDGHH
GHSRLVGHVVHVGLDVDSyVDDSUHVHQWDomRGRSHGLGR
VHRUJDQL]DUSDUDXPDSURGXomRGHYROXPHTXDQWLWDWLYR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR
20HVWUH+(/</23(60(,5(//(6VHPSUHGHVWDFRX
TXHR´'HYHUGHHILFLrQFLD
HILFLrQFLDpRTXHVHLPS}HDWRGRDJHQWH
HILFLrQFLD
S~EOLFRGHUHDOL]DUVXDVDWULEXLo}HVFRPSUHVWH]DSHUIHLomR
H UHQGLPHQWR IXQFLRQDO e R PDLV PRGHUQR SULQFtSLR GD
IXQomR DGPLQLVWUDWLYD TXH Mi QmR VH FRQWHQWD HP VHU
GHVHPSHQKDGDDSHQDVFRPOHJDOLGDGHH[LJLQGRUHVXOWDGRV
SRVLWLYRVSDUDRVHUYLoRS~EOLFRHVDWLVIDWyULRDWHQGLPHQWR
GDVQHFHVVLGDGHVGDFRPXQLGDGHHGHVHXVPHPEURVµ³LQ
7- 6mR3DXOR
8PD+LSyWHVH([WUDRUGLQiULDGH´'HPLVVmR
8PD+LSyWHVH([WUDRUGLQiULDGH´'HPLVVmRµ
'HPLVVmRµ
³([RQHUDomR
3RUIRUoDGRDUW&)´$GHVSHVDFRPSHVVRDODWLYR
HLQDWLYRGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV
0XQLFtSLRVQmRSRGHUiH[FHGHURVOLPLWHVHVWDEHOHFLGRVHP
OHLFRPSOHPHQWDUµ
´'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURµHG57SJ
$´OHLFRPSOHPHQWDUµUHIHULGDpDGHQžFKD
3DUDFUHGHQFLDURVHUYLGRUS~EOLFRDDWHQGHURGHYHU
GDHILFLrQFLDRDUW†ž&)³FRQIRUPHDQRYDUHGDomR
GDGDSHOD(PHQGDGD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD³GHWHUPL
QRXTXH´$8QLmRRV(VWDGRVHR'LVWULWR)HGHUDOPDQWHUmR
HVFRODVGHJRYHUQRSDUDDIRUPDomRHRDSHUIHLoRDPHQWRGRV
VHUYLGRUHV S~EOLFRV FRQVWLWXLQGRVH D SDUWLFLSDomR QRV
FXUVRV XP GRV UHTXLVLWRV SDUD D SURPRomR QD FDUUHLUD
IDFXOWDGDSDUDLVVRDFHOHEUDomRGHFRQYrQLRVRXFRQWUDWRV
HQWUHRVHQWHVIHGHUDGRVµ
(VWDEHOHFHXVHDVVLPDSURILVVLRQDOL]DomRGHILQLWLYD
GR VHUYLGRU S~EOLFR 3DUD LVVR p TXH VH GHWHUPLQRX D
LQVWLWXLomR GH ´(VFRODV GH *RYHUQRµ FRP DV HVFRODV GH
JRYHUQRRVVHUYLGRUHVWHUmRDFHVVRDFXUVRVUHJXODUHVGH
PDGD/HL&DPDWDTXHGLVFLSOLQDRVOLPLWHVGDVGHVSHVDV
FRPRIXQFLRQDOLVPRS~EOLFRHHPVHXDUWž†žHVWDEH
OHFHTXH´6HDVGHVSHVDVGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRH[FHGHUHP
QR H[HUFtFLR GD SXEOLFDomR GHVWD /HL &RPSOHPHQWDU DRV
OLPLWHV QHOH IL[DGRV GHYHUmR UHWRUQDU jTXHOHV OLPLWHV QR
SUD]R Pi[LPR GH WUrV H[HUFtFLRV ILQDQFHLURV D FRQWDU
GDTXHOHHPTXHHVWD/HL&RPSOHPHQWDUHQWUDUHPYLJRUj
UD]mR GH XP WHUoR GR H[FHGHQWH SRU H[HUFtFLRµ $VVLP D
SDUWLUGHž-DQILFDUmRVXVSHQVRVWRGRVRVUHSDVVHV
GH YHUEDV IHGHUDLV RX HVWDGXDLV DRV (VWDGRV DR 'LVWULWR
)HGHUDOHDRV0XQLFtSLRVTXHQmROLPLWDUHPRVJDVWRVFRP
RIXQFLRQDOLVPRHP GHVXDVUHFHLWDVFRUUHQWHV

3DUDWDODMXVWHD(&QžSHUPLWLXDDGRomRGDV
VHJXLQWHV SURYLGrQFLDV D D UHGXomR HP SHOR PHQRV
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDJHUDOHHVSHFLDOL]DGDPHOKRUVH
YLQWHSRUFHQWRGDVGHVSHVDVFRPFDUJRVHPFRPLVVmRH
FDSDFLWDQGRRDJHQWHS~EOLFRDGHVHPSHQKDUDVIXQo}HVGH
IXQo}HVGHFRQILDQoDHEDH[RQHUDomRGRVVHUYLGRUHV
VHXFDUJR
QmRHVWiYHLV
( GDQGR rQIDVH D HVWD GLVSRVLomR GR DUW,,, GR
(LVRUHPpGLRGHWHUPLQDGRSHODUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYD
(VWDWXWR GR )XQFLRQDOLVPR GR (VWDGR GH 6mR 3DXOR D
SDUDRV*RYHUQRV³WDQWRSDUDRIHGHUDOFRPRSDUDRV
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOGD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD(&Qž
HVWDGXDLV H PXQLFLSDLV ³ VROXFLRQDUHP R SUREOHPD GH
HVWDEHOHFHXWDPEpPDSRVVLELOLGDGHGHGHPLVVmRGHPLVVmR
IROKD GH SDJDPHQWR VXSHULRU D  GH VXDV UHFHLWDV
GRVHUYLGRUS~EOLFRLQHILFLHQWH
LQHILFLHQWH³WDQWRMiH
LQHILFLHQWH HVWiYHOFRPR
VWiYHO FRUUHQWHV H[RQHUDomR GRV IXQFLRQiULRV SULPHLUDPHQWH
DTXHOHTXHDLQGDQmRFRQTXLVWRXDHVWDELOLGDGHHTXH GHYHUmRUHGX]LUHPRVFDUJRVHPFRPLVVmRHIXQo}HV
H[DWDPHQWHSRUVXDLQHILFLrQFLD
LQHILFLrQFLDQmRQDDGTXLULUi
LQHILFLrQFLD GHFRQILDQoDGHSRLVGHVSHGLURVVHUYLGRUHVQmRHVWiYHLV
1DWXUDOPHQWHWDLVIXQFLRQiULRVVHUmRLQGHQL]DGRV
&RQILUDTXHR†žGRDUW&)SUHYrTXH´2VHUYLGRU
S~EOLFR HVWiYHO Vy SHUGHUi R FDUJR ´,,,  PHGLDQWH ( VH PHVPR FRP WDLV PHGLGDV DGRWDGDV QmR VH
SURFHGLPHQWRGH DYDOLDomR
DYDOLDomR SHULyGLFD
SHULyGLFD GH GHVHPSHQKRQD
GHVHPSHQKR DOFDQoDU R OLPLWH GH  Dt HQWmR ´R VHUYLGRU HVWiYHO
IRUPDGHOHLFRPSOHPHQWDUDVVHJXUDGDDPSODGHIHVDµ SRGHUiSHUGHURFDUJRµ

(RDUW†~QLFRLQWURGX]LGRVSHOD(&Qž 1DWXUDOPHQWH VHUi QHFHVViULR TXH R DWR QRUPDWLYR

HVWDEHOHFHTXH´1DKLSyWHVHGHLQVXILFLrQFLD
LQVXILFLrQFLD
LQVXILFLrQFLD GH
GH GHVHPSH PRWLYDGRGHFDGDXPGRV3RGHUHVHVSHFLILFDQGRDDWLYLGD
QKRDSHUGDGRFDUJRVRPHQWHRFRUUHUiPHGLDQWHSURFHVVR
QKR GHIXQFLRQDORyUJmRRXXQLGDGHDGPLQLVWUDWLYDREMHWRGD
DGPLQLVWUDWLYRHPTXHOKHVHMDPDVVHJXUDGRVRFRQWUDGLWy UHGXomRGHSHVVRDO
ULRHDDPSODGHIHVD
7UDWDVHGHXPDQRYDSRUpPH[WUDRUGLQiULDKLSyWHVH
(QILPPHVPRRVHUYLGRUHHVWiYHOHVWDUiVXMHLWRDVHU
VWiYHO GH TXHEUD GD HVWDELOLGDGH
HVWDELOLGDGH GR VHUYLGRU S~EOLFR 3DUD
GHPLWLGRSRULQHILFLrQFLD
LQHILFLrQFLD
LQHILFLrQFLD DVVHJXUDURVDQHDPHQWRGDVILQDQoDVGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDGD8QLmRGR(VWDGRPHPEURGR'LVWULWR)HGHUDO
-iRQmRHVWiYHO³DTXHOHTXHDLQGDHVWiHPHVWiJLR
SUREDWyULR³VyDGTXLULUiHVWDELOLGDGHVHFRQVHJXLUSURYDU
TXHpFRPSHWHQWHRXVHMDHILFLHQWH
3RUIRUoDGDQRYDUHGDomRGDGDDRDUW&)HOHVVy
VHUmR ´HVWiYHLV DSyV WUrV DQRV GH HIHWLYR H[HUFtFLRµH
DLQGD´&RPRFRQGLomRSDUDDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGHp
REULJDWyULDDDYDOLDomRHVSHFLDOGHGHVHPSHQKRSRUFRPLV
RX GR 0XQLFtSLR D HOLPLQDomR GH GHVSHVDV SRGHUi
UHVXOWDUGDH[WLQomRGHFDUJRVS~EOLFRVHFRQVHTHQWH
PHQWHFRPDH[RQHUDomRGHVHUYLGRUHVS~EOLFRVHVWiYHLV
HVWiYHLV
HVWiYHLV
2EVHUYHVHSRUpPTXHDPHGLGDpH[WUHPDHVySRGH
VHUDGRWDGDGHUUDGHLUDPHQWHFDVRDUHGXomRGRVFDUJRV
HPFRPLVVmRHGDVIXQo}HVGHFRQILDQoDPDLVDH[RQHUD
omRGRVVHUYLGRUHVQmRHVWiYHLV³QmRIRUDPVXILFLHQWHV
VmRLQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOLGDGH†žDUW&) SDUDFRQGX]LUDGHVSHVDFRPSHVVRDODGDVUHFHLWDV
OtTXLGDV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

(´2VHUYLGRUTXHSHUGHURFDUJRQDIRUPDGRSDUiJUDIR IDOWDPPXLWRYLYHPDSURFXUDGHIDOVRVDWHVWDGRVPpGLFRV
DQWHULRUIDUiMXVDLQGHQL]DomRFRUUHVSRQGHQWHDXPPrVGH SDUD MXVWLILFDU VXDV IDOWDV -XVWLILFDU VLJQLILFD GDU XPD
UHPXQHUDomRSRUDQRGHVHUYLoRµ³SUHVFUHYHR†žGR H[SOLFDomR DFHLWiYHO UD]RiYHO TXH IDoD FRPSUHHQGHU D
DUW&) IDOWDFRPRLQHYLWiYHO

2YDORUGDLQGHQL]DomRpVHPHOKDQWHDRGRVWUDEDOKD †ž$UW &RQVLGHUDUVHi DEDQGRQR GHFDUJRRQmR

GRUHVSULYDGRVHPUHJLPHGH&/7RXVHMDXPPrVGH FRPSDUHFLPHQWR
FRPSDUHFLPHQWR GR IXQFLRQiULR SRU PDLV
UHPXQHUDomRSDUDFDGDDQRGHVHUYLoR$VVLPSH[VHR GH
GH 
 WULQWD
WULQWD GLDV
GLDV FRQVHFXWLYRV
FRQVHFXWLYRV H[ YL
YL GR
VHUYLGRUJDQKD5PrVHMiWHPRLWRDQRV DUWLJR
GHVHUYLoRS~EOLFRUHFHEHUi5FRPRLQGHQL]D
omRSRUHVWDUVHQGRH[RQHUDGR $GHILQLomRGHDEDQGRQRDTXLQDGDDFUHVFHQWDHVHULD
PHVPRGHVQHFHVViULDSRLVRDUWLJRMiDHVWDEHOHFHUD
8PD GHUUDGHLUD REVHUYDomR p QHFHVViULD QHVWD ,PSRUWDFRQVLGHUDUTXHDIDOWDSRUPDLVGHGLDVVHIRU
KLSyWHVH QmRKDYHUiGHPLVVmR³TXHpXPDSHQDXPD
QmR MXVWLILFDGDQmR
QmRFDUDFWHUL]DUiRDEDQGRQR
QmR
SXQLomR ³ PDV H[RQHUDomR
H[RQHUDomR TXH p VLPSOHVPHQWH D
H[WLQomRGDUHODomRGHHPSUHJR 3DUDDFRQILJXUDomRGRDEDQGRQRpQHFHVViULRDOpP
GDIDOWDSRUPDLVGHGLDVVHPTXDOTXHUVDWLVIDomRRX
,9 DSOLFDomRLQGHYLGDGHGLQKHLURVS~EOLFRVH H[SOLFDomRWDPEpPDLQWHQomRGRIXQFLRQiULRGHDEDQGR
QDURHPSUHJRRXIXQomRRXFDUJRS~EOLFRRXVHMDVHX
&DEHQGRDRIXQFLRQiULRDSOLFDURGLQKHLURS~EOLFRGH GHVLQWHUHVVHSHORPHVPR
DFRUGRFRPDVSUHVFULo}HVHSUHYLV}HVOHJDLVRIXQFLRQi
ULRTXHGHL[DUGHFXPSULUFRPHVVHVHXGHYHUFRPHWHUi †ž$UW $SHQD
SHQDGH
GHGHPLVVmR
GHPLVVmRSRU
SRULQHILFLrQFLD
LQHILFLrQFLDQR
QRVHU
LQIUDomR JUDYtVVLPD H SRU LVVR GHYHUi VHU GHPLWLGR YLoR Vy
YLoR Vy VHUi
VHUi DSOLFDGD
DSOLFDGD TXDQGR
TXDQGR YHULILFDGD
YHULILFDGD D
/HPEUHVH TXH WDO FRQGXWD SRGH DWp FRQVWLWXLU FULPH LPSRVVLELOLGDGHGHUHDGDSWDomR
FRQILUDQRVFRPHQWiULRVDRDUWGH'LUHLWR3HQDO
'HSRLVTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFRpHVWiYHOLVWRpIRL
$WHQomR/HPEUHVHGHTXHDSOLFDomRLQGHYLGDGHGLQKHL
$WHQomR DSURYDGRHPFRQFXUVRQRPHDGRHPSRVVDGRHDSHVDUGH
URVS~EOLFRVpFULPH
FULPHRXSHFXODWRRXHPSUHJR
FULPH MiKDYHUVXSHUDGRRHVWiJLRSUREDWyULRSHUtRGRGHDQRV
LUUHJXODUGHYHUEDVRXUHQGDVS~EOLFDVYHURVFRPHQWiUL DWpDOFDQoDUDHVWDELOLGDGH VHDLQGDDVVLPHOHSRGH
RV DRV DUWV H &yG3HQDO  QHVWD DSRVWLOD H R
IXQFLRQiULRUHVSRQGHUiDXPSURFHVVRFULPLQDO$VVLPKi
XP IDWR QRYR TXH SRGHUi PRGLILFDU VREUHPDQHLUD D
TXHVWmRGDGHPLVVmR
e TXH D QRYD
QRYD &RQVWLWXLomR (VWDGXDO GLVS{V TXH 2
VHUYLGRUS~EOLFRFLYLOGHPLWLGRSRUDWRDGPLQLVWUDWLYRVH
DEVROYLGR SHOD -XVWLoD QD DomR UHIHUHQWH DR DWR TXH GHX
UHYHODULQHILFLHQWHLQFRPSHWHQWHHPVHXVHUYLoR
¢2TXHID]HUFRPRLQFRPSHWHQWH"""0DQGDUHPERUD
MiQmRpWmRVLPSOHV(QWmRDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGHYH
GHYH
WHQWDUDUUDQMDURXWUDIXQomRRXFDUJRSDUDHOH
6HHQWUHWDQWRWHQWDGDVXDUHDGDSWDomRVXDFRORFD
omRQXPFDUJRRQGHSXGHVVHPHOKRUGHVHPSHQKDUVXDV
FDXVDjGHPLVVmRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRS~EOLFRFRP KDELOLGDGHVHFRPSHWrQFLDVHDLQGDDVVLPHOHVHUHYHODU
WRGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRVDUW6LJQLILFDSRUH[HP LQHILFLHQWHHPWRGDVDVIXQo}HVDtVyUHVWDUiXPDVROXomR
SOR TXH VH R VHUYLGRU Mi GHPLWLGR IRU DEVROYLGR QR VHUSXQLGRFRPGHPLVVmRVLPSOHV
SURFHVVRFULPLQDOVXDGHPLVVmRVHUiDXWRPDWLFDPHQWH
DQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRFRP 6HUiHOHHQWmRPDQGDGRHPERUD0DVDTXHODFKDQFH
WRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGDGHPLVVmR GHYHUiWHUVLGRGDGDDHOHDWHQWDWLYDGHUHDGDSWDomR
GHYHUi

9 DXVrQFLD DR VHUYLoR VHPFDXVDMXVWLILFiYHO $UW 6HUi

6HUi DSOLFDGD
DSOLFDGD D SHQD GH GHPLVVmR D EHPGR
SRU
SRU PDLV
PDLV GH
GH 
 TXDUHQWD
TXDUHQWD H FLQFR GLDV VHUYLoRS~EOLFRDRIXQFLRQiULRTXH
LQWHUSRODGDPHQWHGXUDQWHXPDQR
2IXQFLRQiULRTXHIDOWDGHPDVLDGDPHQWHDRVHUYLoR
FDXVD j DGPLQLVWUDomR S~EOLFD XP JUDQGH WUDQVWRUQR
SUHMXGLFDQGR D ERD RUGHP GRV VHUYLoRV 3RU LVVR D OHL
SUHYHQLU D DGPLQLVWUDomR FRQWUD HVVHV IXQFLRQiULRV
GHVLGLRVRVUHODSVRV'HVWDIRUPDVHHPXPDQRQmRp
$ SHQD GH GHPLVVmR D EHP GR VHUYLoR S~EOLFR 
FRPRMiGLVVHPRVpDPDLVJUDYH
PDLVJUDYHGHWRGDVSRLVDOpPGH
PDLVJUDYH
GHVSHGLURIXQFLRQiULRDDGPLQLVWUDomRID]UHFDLUVREUH
HOHXPDGHFODUDomRGHLQGLJQLGDGHTXHRPDUFDUiSDUD
WRGDDYLGD([DWDPHQWHSRUVHUDPDLVSHVDGDGDVSHQDV
DOHLHVSHFLILFDRVFDVRVHPTXHVHUiDSOLFDGDHMDPDLVWDO
RDQRGRFDOHQGiULRPDVTXDOTXHUSHUtRGRGHXPDQR SXQLomRVHUiDSOLFDGDIRUDGHWDLVFDVRV
HOHWLYHUPDLVGHGLDVGHIDOWDSRGHUiVHUDSOLFDGDDHOH
DSHQDGHGHPLVVmRVLPSOHV)DOWDQGRWDQWRKiOyJLFDHP , IRU FRQYHQFLGR GHLQFRQWLQrQFLDS~EOLFDH
VHHQWHQGHUTXHHOHQmRTXHUPHVPRFRQWLQXDUQRVHUYLoR HVFDQGDORVDHGHYtFLRGHMRJRVSURLELGRV
S~EOLFR
,QFRQWLQrQFLDVLJQLILFDFRPSRUWDPHQWRTXHQmRVH
2EVHUYHVHSRUpPTXHWDOSHQDVyFDEHUiVHDVIDOWDV FRQWHP GHQWUR GRV SDGU}HV DFHLWiYHLV SHOD VRFLHGDGH
QmRIRUHPMXVWLILFDGDVpSRULVVRTXHRVIXQFLRQiULRVTXH (VWDWDPEpPQmRDFHLWDDFRQGXWDHVFDQGDORVDQHPVH
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
FRPSDGHFH FRP R YLFLDGR HP MRJRV SURLELGRV 3HVVRDV DUWGR&yG3HQDOD´HPLVVmR
HPLVVmR
HPLVVmRGHGHWtWXOR DRSRUWDGRU
WtWXORDR
GHVVH WLSR GH FRPSRUWDPHQWR VmR PDUJLQDOL]DGDV SHOD VHP
VHPSHUPLVVmR
SHUPLVVmROHJDOµDUWGR&yG3HQDOD´IDOVLILFD
OHJDO IDOVLILFD
VRFLHGDGHHVHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDH[LVWHSDUDVHUYLU omR GH SDSpLV S~EOLFRV
S~EOLFRV DUW GR &yG3HQDO H VHXV
jPHVPDQmRSRGHUiSUHVWDUWDLVVHUYLoRVMXVWDPHQWHFRP ´SHWUHFKRV
SHWUHFKRV
SHWUHFKRV GHGH IDOVLILFDomRµDUW
IDOVLILFDomR GR &yG3HQDO D
XPIXQFLRQiULRTXHDTXHODPDUJLQDOL]D ´IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomRGR
GRVHOR
VHORRX
RXVLQDO
VLQDOS~EOLFRDUWGR&yG3H
S~EOLFR
QDOD´IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR GH
GH GRFXPHQWR
GRFXPHQWR S~EOLFR
S~EOLFRFRµDUWGR
$OpP GLVVR SHVVRDV FRP HVVH FRPSRUWDPHQWR QmR &yG3HQDO D ´IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR GH
GH GRFXPHQWR SDUWLFXODU
SDUWLFXODUµ
PHUHFHP FRQILDQoD H VH IRUHP  IXQFLRQiULR S~EOLFR DUWGR&yG3HQDOD´IDOVLGDGH
IDOVLGDGH
IDOVLGDGHLGHROyJLFDµDUW
LGHROyJLFD
UHSUHVHQWDUmRXPSHUPDQHQWHULVFRD$GPLQLVWUDomRTXH GR&yG3HQDOR´IDOVR
IDOVR
IDOVRUHFRQKHFLPHQWR
UHFRQKHFLPHQWRGH GHILUPD
ILUPDRXOHWUDµ
XOHWUD
GHYHVHSDXWDUSHODPRUDOLGDGHHUHVSHLWRVHUGLVFUHWDH DUWGR&yG3HQDOD´FHUWLGmR
FHUWLGmR
FHUWLGmRRX
RXDWHVWDGR
DWHVWDGRLGHRORJL
FRQILiYHO FDPHQWH
FDPHQWH IDOVRµDUWGR&yG3HQDOD´I
IDOVR IDOVLGDGH
DOVLGDGH GH
DWHVWDGR
DWHVWDGRPpGLFRµDUWGR&yG3HQDOD´UHSURGXomR
PpGLFR UHSURGXomR
,, SUDWLFDU DWR GHILQLGR FRPR FULPH FRQWUDD RX
RX DGXOWHUDomR
DGXOWHUDomR GH GH VHOR
VHOR RX
RX SHoD
SHoD ILODWpOLFDµ
ILODWpOLFD DUW GR
DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
S~EOLFDDIp
IpS~EOLFD
S~EOLFDHD)D]HQGD &yG3HQDO R ´XVRXVR
XVR GH
GH GRFXPHQWR
GRFXPHQWR IDOVRIDOVRµ DUW GR
(VWDGXDO
(VWDGXDORX
RXSUHYLVWRQDVOHLVUHODWLYDVjVHJX
SUHYLVWRQDVOHLVUHODWLYDVjVHJX &yG3HQDO D ´VXSUHVVmR
VXSUHVVmR
VXSUHVVmR GHGH GRFXPHQWRµ
GRFXPHQWR DUW GR
UDQoDHjGHIHVDQDFLRQDO &yG3HQDO D ´IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR GR VLQDO HPSUHJDGR QR
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
FRQWUDVWH
FRQWUDVWHGH
GHPHWDO
PHWDOSUHFLRVR
SUHFLRVRRX
RXQD
QDILVFDOL]DomRDOIDQGHJi
ULD
ULDRX
RXSDUD
SDUDRXWURV
RXWURVILQVµDUWGR&yG3HQDOD´IDOVD
ILQV IDOVD
2 WH[WR DQWHULRU GLVSXQKD ´SUDWLFDUFULPH FRQWUD D LGHQWLGDGHµDUWGR&yG3HQDO´XVDU
LGHQWLGDGH XVDU
XVDUFRPR
FRPRSUySULR
ERD RUGHP GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD D Ip S~EOLFD H D SDVVDSRUWH
SDVVDSRUWHWtWXOR
WtWXORGH
GHHOHLWRU
HOHLWRUFDGHUQHWD
FDGHUQHWDGH GHUHVHUYLVWD
UHVHUYLVWDRX
)D]HQGD(VWDGXDORXSUHYLVWRQDVOHLVUHODWLYDVjVHJXUDQ TXDOTXHU
TXDOTXHU GRFXPHQWR
GRFXPHQWR GH GH LGHQWLGDGH
LGHQWLGDGH DOKHLD RX FHGHU D
oDHjGHIHVDQDFLRQDO³UHYHODQGRVHDDOWHUDomRPHUR RXWUHPµDUWGR&yG3HQDOD´I
RXWUHP IUDXGH
UDXGH GH
GH OHL
OHL VREUH
DSHUIHLoRDPHQWRUHGDFLRQDOGRWH[WRDRLQYpVGH´SUDWL HVWUDQJHLURVµDUWHGR&yG3HQDOD´DGXOWHUD
HVWUDQJHLURV DGXOWHUD
FDUFULPHFRQWUDDERDRUGHPGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDµ omR
omR GH
GH VLQDO
VLQDO LGHQWLILFDGRU
LGHQWLILFDGRU GH YHtFXOR DXWRPRWRUµ
DXWRPRWRU DUW
H[SUHVVmR DWpFQLFD TXH R QRYR WH[WR FRUULJLX SDUD GR&yG3HQDO
´SUDWLFDUDWRGHILQLGRFRPRFULPHFRQWUDDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDµ e HYLGHQWH TXH VH R IXQFLRQiULR S~EOLFR SUDWLFRX
FULPH FRQWUD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD HOH QmR SRGHUi
6mRFULPHVFRQWUDD$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRSHFXOD
3~EOLFD SHFXOD FRQWLQXDU SUHVWDQGR VHUYLoRV SDUD HVWD Mi TXH  SHUGHX
WRVXEWUDLURXVHDSURSULDUGHFRLVDS~EOLFDDUW
WR WRGDDFRQILDQoDGHOD6HMiVHPRVWURXLQGLJQRGHYHVHU
††DUWDUW$H%GR&yG3HQDORH[WUDYLR
H[WUDYLR GHVSHGLGRSDUDREHPGRVHUYLoRS~EOLFR
VRQHJDomR
VRQHJDomRRX RXLQXWLOL]DomR
LQXWLOL]DomRGH
GHOLYURRXGRFXPHQWR
OLYURRXGRFXPHQWRVXPLU
RXGRFXPHQWR
FRPXPOLYURRXGRFXPHQWRGDUHSDUWLomRDUWGR $WHQomR
$WHQomR /HPEUHVHGHTXHVHKRXYHUSUiWLFDGHFULPH
FULPH
&yG3HQDORHPSUHJR
HPSUHJR LUUHJXODU
LUUHJXODU GH
GH YHUEDV
YHUEDV RX
RX UHQGDV FRQWUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDRXFRQWUDDIp
S~EOLFDVDSOLFDURGLQKHLURS~EOLFRGHIRUPDGLIHUHQWH
S~EOLFDV S~EOLFDRXFRQWUDD)D]HQGD3~EOLFDRIXQFLR
j SUHYLVWD QD OHL  DUW&yG 3HQDO D FRQFXVVmR QiULRUHVSRQGHUiDXPSURFHVVRFULPLQDO
H[LJLU GLQKHLUR RX YDQWDJHP HP UD]mR GD IXQomR 
DUW&yG3HQDO R H[FHVVR
H[FHVVR GHGH H[DomR
H[DomR FREUDU $VVLPUHOHPEUHVHVHPSUHTXHXPIDWRQRYRSRGHUi
WULEXWRDOpPGRTXHDSHVVRDGHYHRXGHIRUPDKXPLOKDQ PRGLILFDUVREUHPDQHLUDDTXHVWmRGDGHPLVVmReTXHD
WH  DUW† ž&3 D FRUUXSomR
FRUUXSomR SDVVLYD
SDVVLYD SHGLU RX QRYD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOGLVS{VTXH2VHUYLGRUS~EOLFR
QRYD
DFHLWDU FDL[LQKD  DUW GR &3 D SUHYDULFDomR FLYLO GHPLWLGR SRU DWR DGPLQLVWUDWLYR VH DEVROYLGR SHOD
GHL[DUGHID]HURVHUYLoRSRUVHQWLPHQWRRX LQWHUHVVH -XVWLoDQDDomRUHIHUHQWHDRDWRTXHGHXFDXVDjGHPLVVmR
SHVVRDO  DUW&3 D FRQGHVFHQGrQFLD
FRQGHVFHQGrQFLD FULPLQRVD VHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRS~EOLFRFRPWRGRVRVGLUHLWRV
GHL[DU GH UHVSRQVDELOL]DU R VXERUGLQDGR LQIUDWRU  DGTXLULGRVDUW
DUW&3 D DGYRFDFLD
DGYRFDFLD DGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYD GHIHQGHU
LQWHUHVVHDOKHLRMXQWRGDDGPLQLVWUDomRDUWGR&3 6LJQLILFDSRUH[HPSORTXHVHRVHUYLGRUMiGHPLWLGR
DYLROrQFLD
YLROrQFLD
YLROrQFLDDUELWUiULD
DUELWUiULDSUDWLFDUYLROrQFLDQRH[HUFtFLRGD IRU DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi
IXQomR  DUW&3 R DEDQGRQR
DEDQGRQR GH IXQomR ODUJDU DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD
DEDQGRQDU R FDUJR SRU PDLV GH  GLDV  DUW R GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRIXQFLRQDO
IXQFLRQDOLOHJDOPHQWHDQWHFLSDGRRXSURORQJD
LOHJDOPHQWHDQWHFLSDGRRXSURORQJD GHPLVVmR
GRH[HUFHUDIXQomRVHPDWHQGHUDVH[LJrQFLDVOHJDLV
GR
DUW &3 D YLRODomR
YLRODomR GH
GH VLJLOR
VLJLOR IXQFLRQDO
IXQFLRQDO FRQWDU ,,, UHYHODU
UHYHODUVHJUHGRV
VHJUHGRVGHTXHWHQKDFRQKHFLPHQWR
VHJUHGRTXHVRXEHQRFDUJRDUWH††&3HDYLROD YLROD HP
HPUD]mR
UD]mRGR
GRFDUJRGHVGHTXHR
FDUJRGHVGHTXHRIDoD
IDoDGRORVD
omR
omR GH
GH VLJLOR
VLJLOR GH
GH SURSRVWD
SURSRVWD GH
GH FRQFRUUrQFLD
FRQFRUUrQFLDGHYDVVDUR PHQWH
PHQWHHFRP
FRPSUHMXt]R
SUHMXt]RSDUD
SDUDR(VWDGR
(VWDGRRX
RXSDUWL
VHJUHGRGDVFDUWDVGHSURSRVWDVGHFRQFRUUrQFLDS~EOLFD FXODUHV
DUW&3
(VWDFRQGXWDLQGHSHQGHQWHPHQWHGHFDXVDUDGHPLV
2VFULPHVFRQWUDDIIpS~EOLFDVmRIDOVLILFDUIDEULFDU
S~EOLFD VmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFRDLQGDSRGHFRQVWLWXLUFULPH
FULPH
FULPH
RX DOWHUDU ´PRHGD
PRHGD
PRHGD  IDOVDµ
IDOVD DUW GR &yG3HQDO RV FRQILUDQRDUWHP'LUHLWR3HQDO$GHPLVVmRQHVWH
´FULPHV
FULPHV
FULPHVDVVLPLODGRV
DVVLPLODGRVDRDRGH
GHPRHGD
PRHGDIDOVDµDUWGR&yG
IDOVD FDVRQmRGHSHQGHDSHQDVGDUHYHODomRGRVHJUHGRPDVVy
3HQDO H VHXV ´SHWUHFKRV
SHWUHFKRV
SHWUHFKRV SDUD
SDUD IDOVLILFDomR
IDOVLILFDomR GH PRHGDµ
PRHGD RFRUUHUiVHILFDUFRPSURYDGRTXHRDJHQWHTXLVUHDOPHQ
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

WH UHYHODU HVWH VHJUHGR $OpP GLVVR GHYH WHU FRPR
FRQVHTrQFLD XP SUHMXt]R RX SDUD R (VWDGR RX SDUD
DOJXPSDUWLFXODU
$WHQomR$
DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi
DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD
GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD
GHPLVVmR
$WHQomR OHL Qž  -$1 GLVFLSOLQDQGR D
JHVWmRGRVDUTXLYRVS~EOLFRVGHFODURXTXH
7RGRVWrPGLUHLWRGHUHFHEHUGRVyUJmRVS~EOLFRVLQIRUPD
o}HVGHVHXLQWHUHVVHSDUWLFXODURXGHLQWHUHVVHFROHWLYRRX
JHUDO FRQWLGDV HP GRFXPHQWRV GH DUTXLYRV TXH VHUmR
SUHVWDGDV QR SUD]R GD OHL VRE SHQD GH UHVSRQVDELOLGDGH
9, OHVDURSDWULP{QLRRXRVFRIUHVS~EOLFRV
/HVDUVLJQLILFDHQJDQDUHSUHMXGLFDURSDWULP{QLRRX
RVFRIUHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDeRFDVRGRIXQFLRQi
ULRTXHUHDOL]DGHVIDOTXHGHVYLRIUDXGXOHQWRGHGLQKHL
UHVVDOYDGDVDTXHODVFXMRVLJLORVHMDLPSUHVFLQGtYHOjVHJX URPDWHULDLVGDDGPLQLVWUDomR
UDQoDGDVRFLHGDGHHGR(VWDGREHPFRPRjLQYLRODELOLGDGH
GDLQWLPLGDGHGDYLGDSULYDGDGDKRQUDHGDLPDJHPGDV $WHQomR
$WHQomR /HPEUHVHGHTXHOHVDURSDWULP{QLRRXRV
SHVVRDV>DUWž@ FRIUHV S~EOLFRV p FULPH
ULPH RX SHFXODWR RX HPSUHJR
LUUHJXODUGHYHUEDVRXUHQGDVS~EOLFDVYHURVFRPHQWiUL
( QR DUWž WDO OHL GLVS{V TXH )LFD UHVJXDUGDGR R RVDRVDUWVH&yGHRIXQFLRQiULRUHVSRQGHUiD
GLUHLWRGHLQGHQL]DomRSHORGDQRPDWHULDORXPRUDOGHFRU XPSURFHVVRFULPLQDO$VVLPGHDFRUGRFRPRDUWGD
UHQWHGDYLRODomRGRVLJLORVHPSUHMXt]RGDVDo}HVSHQDO QRYD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOVHRVHUYLGRUMiGHPLWLGRIRU
QRYD
FLYLOHDGPLQLVWUDWLYD9HMDSRLVRTXDQWRpLPSRUWDQWHD DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi
TXHVWmR GR VLJLOR Gi FDGHLD LQGHQL]DomR H SXQLomR DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD
GLVFLSOLQDU GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD
GHPLVVmR
$WHQomR/HPEUHVHGHTXHYLRODomRGHVLJLORpFULPH
$WHQomR FULPHH
FULPH
RIXQFLRQiULRUHVSRQGHUiDXPSURFHVVRFULPL 9,, UHFHEHU RXVROLFLWDUSURSLQDVFRPLVV}HV
QDO6HRVHUYLGRUMiGHPLWLGRIRUDEVROYLGRQRSURFHVVR SUHVHQWHV
SUHVHQWHV RX
RX YDQWDJHQVGHTXDOTXHUHVSp
YDQWDJHQVGHTXDOTXHUHVSp
FULPLQDOVXDGHPLVVmRVHUiDXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDH FLH
FLH GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RX
RX SRU
SRU LQWH
LQWHUPpGLR
UPpGLR GH
RIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRFRPWRGRVRV RXWUHP
RXWUHPDLQGD
DLQGDTXH
TXHIRUD
IRUDGH
GHVXDV
VXDVIXQo}HV
IXQo}HVPDV
GLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGDGHPLVVmRDUW&RQVW(VW HPUD]mRGHODV

,9 SUDWLFDULQVXERUGLQDomRJUDYH (VWDFRQGXWDSRGHFDUDFWHUL]DUDWpFULPHGHFRUUXS

omRSDVVLYD2IXQFLRQiULRTXHDVVLPDJLUVHUiGHPLWLGRD
,QVXERUGLQDomR VLJQLILFD  GHVREHGLrQFLD -i YLPRV EHPGRVHUYLoRS~EOLFRSRLVVHPRVWUDFRUUXSWRHLQGLJQR
TXHQRIXQFLRQDOLVPRS~EOLFRDKLHUDUTXLDHDGLVFLSOLQD GHVHUYLUjVRFLHGDGHQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
VmRIXQGDPHQWDLV/iQRFDStWXORGRVGHYHUHVGRIXQFLR
QiULRS~EOLFRDUW,,HVWiHVWDEHOHFLGRTXHHVWHGHYH $WHQomR
$WHQomR /HPEUHVH GH TXH FRUUXSomR SDVVLYD p
FXPSULUDVRUGHQVVXSHULRUHV6HRIXQFLRQiULRGHL[DUGH FULPH
FULPH YHU FRPHQWiULRV DUW&yG3H
VHVXEPHWHUjVRUGHQVGHVHXVFKHIHVHVHHVVDGHVREH
GLrQFLDIRUGHJUDYLGDGHRIXQFLRQiULRSRGHUiVHUGHPLWL
GRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFR
9 SUDWLFDU HP VHUYLoR RIHQVDVItVLFDVFRQWUD
IXQFLRQiULRV
IXQFLRQiULRV RX SDUWLFXODUHV VDOYR VH HP
OHJtWLPDGHIHVD DQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRFRP
 $OpPGRGHYHUGHWUDWDUFRPXUEDQLGDGHRVFRPSD
QDOHRIXQFLRQiULRUHVSRQGHUiDXPSUR
FHVVRFULPLQDO
$VVLPGHDFRUGRFRPRDUWGDQRYD
QRYD&RQVWLWXLomR
QRYD
(VWDGXDO VH R VHUYLGRU Mi GHPLWLGR IRU DEVROYLGR QR
SURFHVVRFULPLQDOVXDGHPLVVmRVHUiDXWRPDWLFDPHQWH
WRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGDGHPLVVmR
QKHLURVGHVHUYLoRHDVSDUWHVDUW9,RIXQFLRQiULR
S~EOLFRQmRSRGHRIHQGHUDTXHPTXHUTXHVHMDILVLFD
PHQWH 6H DJUHGLU IXQFLRQiULRV RX SDUWLFXODUHV VHUi
GHVSHGLGR D EHP GR VHUYLoR S~EOLFR &ODUR TXH HVVD
FRQGXWD Vy VH FDUDFWHUL]DUi VH RFRUUHU QD UHSDUWLomR
S~EOLFD(PHVPRDVVLPVHRIXQFLRQiULRQmRHVWLYHUVH
GHIHQGHQGR6HHOHHVWLYHUVHQGRDJUHGLGRSRGHUiHQWmR
UHDJLUILVLFDPHQWHFRQWUDVHXVDJUHVVRUHV1HVWHFDVRHOH
HVWDUiHPOHJtWLPDGHIHVD
$WHQomR
$WHQomR /HPEUHVH GH TXH RIHQVDV ItVLFDVSRGHP
FRQVWLWXLUFULPH
FULPHGHOHV}HVFRUSRUDLVVHDRXWUDSHVVRDVH
FULPH
9,,, SHGLUSRUHPSUpVWLPRGLQKHLURRXTXDLV
TXHU
TXHU YDORUHV
YDORUHV D SHVVRDV
SHVVRDV TXH
TXH WUDWHPGHLQWH
WUDWHPGHLQWH
UHVVHVRXRWHQKDPQDUHSDUWLomRRXHVWH
UHVVHVRXRWHQKDPQDUHSDUWLomRRXHVWH
MDPVXMHLWRVjVXDILVFDOL]DomR
'DPHVPDIRUPDTXHDFRQGXWDDQWHULRUQmRSRGHVHU
DGPLWLGDSRUTXHUHSUHVHQWDXPDLPRUDOLGDGHWDPEpPR
IXQFLRQiULRTXHVHYDOHGHVHXFDUJRRXHPSUHJRS~EOLFR
SDUDFRQVHJXLUIDFLOLGDGHVHYDQWDJHQVGHYHVHUSXQLGRH
FRPRHOHGHXPDFHUWDIRUPDHVWiYHQGHQGRDDGPLQLV
WUDomRS~EOLFDHOHVHPRVWUDLQGLJQRGHQHODDWXDUVHUi
GHVSHGLGRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFR
PDFKXFDURXFRQWUDYHQomR
FRQWUDYHQomR
FRQWUDYHQomRSHQDOGHYLDVGHIDWRHHP
SHQDO
DPEDV DV KLSyWHVHV R IXQFLRQiULR UHVSRQGHUi D XP ,; H[HUFHUDGYRFDFLDDGPLQLVWUDWLYD
SURFHVVR FULPLQDO  $VVLP GH DFRUGR FRP R DUW GD
QRYD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOVHRVHUYLGRUMiGHPLWLGRIRU
QRYD -iYLPRVHP'LUHLWR3HQDODUWTXHDDGYRFDFLD
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
DGPLQLVWUDWLYD p FULPH 2 IXQFLRQiULR S~EOLFR TXH YLFLRVRVyUGLGRLPXQGR5HSHOHQWHUHSXOVLYRKRUUHQGR
YDOHQGRVH GH VXD TXDOLGDGH GH IXQFLRQiULR GHIHQGH HVSpFLHGHIXQkPEXORSDWLEXODUIDFHFRQWRUFLGDHPHVJDU
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHVGHQWUR IHULQR FRPR XP WUDXPDWLVPR KHGLRQGR (XFOLGHV GD
GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD QmR PHUHFH D FRQILDQoD GD &XQKD2V6HUW}HVS6LQLVWURSDYRURVRPHGRQKR
VRFLHGDGHSRLVFULDXPDVLWXDomRHVSHFLDOEHQHILFLDQGR 'L]HPTXHFRPHWLXPFULPHKHGLRQGR$OPHLGD)LVFKHU
HVVHVSDUWLFXODUHVHPSUHMXt]RWDQWRGRVGHPDLVTXHQmR &RQWRV(VFROKLGRVS3XV4XHFKHLUDPDOIHGRUHQ
WrPHVVHSULYLOpJLRFRPRHPSUHMXt]RGDSUySULDDGPL WRµ
QLVWUDomRS~EOLFDTXHSHUGHUiDFUHGLELOLGDGHHRUHVSHL &RQVLGHUDGDWDODGMHWLYDomRWHPVHTXHDOHLSURFOD
WRSHUDQWHRVGHPDLVFLGDGmRV'HYHSRUWDQWRWDOFULPL PRXSDUDWDLVFULPHVFRPRGHHVSHFLDOtVVLPRGHVYDORUH
QRVRDGYRFDFLDDGPLQLVWUDWLYDpFULPHVHUGHVSHGLGRD SRULVVRSURLELXIRVVHPRVUHVSHFWLYRVDJHQWHVFRQWHPSOD
EHPGRVHUYLoRS~EOLFR GRVFRP´DQLVWLDJUDoDHLQGXOWRµHPHVPRGXUDQWHR
SURFHVVRSURLELXTXHVHOKHVFRQFHGHVVH´ILDQoDHOLEHUGD
$WHQomR
$WHQomR OHPEUHVHTXHWDOFRQGXWDWDPEpPpFULPLQRVD GHSURYLVyULDµDOpPGHGHWHUPLQDTXHRFXPSULPHQWRGD
YHUFRPHQWiULRVDRDUW&yG3HQDOQHVWD SHQDVHGDUiLQWHJUDOPHQWHHHPUHJLPHIHFKDGR
DSRVWLOD $VVLP GH DFRUGR FRP R DUW GD QRYD
&RQVWLWXLomR (VWDGXDO VH R VHUYLGRU Mi GHPLWLGR IRU $/HLQžDUURORXRVFULPHVTXHFRQVLGHUD
DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi ´KHGLRQGRVµ
DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD
GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD $UWž6mR FRQVLGHUDGRV KHGLRQGRV RV VHJXLQWHV FULPHVWRGRV
GHPLVVmR WLSLILFDGRVQR'HFUHWR/HLQžGHGHGH]HPEURGH
&yGLJR3HQDOFRQVXPDGRVRXWHQWDGRV
; DSUHVHQWDU
DSUHVHQWDUFRP
FRPGROR
GRORGHFODUDomR
GHFODUDomRIDOVD
IDOVDHP
HPPDWp
ULD
ULDGH
GHVDOiULR
VDOiULRIDPtOLD
IDPtOLDVHP
VHPSUHMXt]RGDUHVSRQ
SUHMXt]RGDUHVSRQ , KRPLFtGLRDUWTXDQGRSUDWLFDGRHPDWLYLGDGHWtSLFD
VDELOLGDGH
VDELOLGDGH FLYLO H GH SURFHGLPHQWR FULPLQDO GHJUXSRGHH[WHUPtQLRDLQGDTXHFRPHWLGRSRUXPVy
TXHQRFDVRFRXEHU DJHQWHHKRPLFtGLRTXDOLILFDGRDUW†ž,,,,,,,9H9

(VVDFRQGXWDWDPEpPpFULPLQRVDHUHYHODDSURIXQGD ,, ODWURFtQLRDUW†žLQILQH

GHVRQHVWLGDGH GR IXQFLRQiULR S~EOLFR GHVRQHVWRV QmR
SRGHPOLGDUFRPRVVHUYLoRVS~EOLFRVHVHUmRGHVSHGLGRV ,,, H[WRUVmRTXDOLILFDGDSHODPRUWH$UW†ž
DEHPGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
,9 H[WRUVmR PHGLDQWH VHTHVWUR H QD IRUPDTXDOLILFDGD
$WHQomR
$WHQomR OHPEUHVHTXHWDOFRQGXWDWDPEpPpFULPLQR $UWFDSXWH††žžHž
VD$VVLPGHDFRUGRFRPRDUWGDQRYD
QRYD
&RQVWLWXLomR (VWDGXDO VH R VHUYLGRU Mi GHPLWLGR IRU 9 HVWXSUR$UWFDSXWH††žHž 2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi
DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD 9, HVWXSURYXOQHUiYHODUW$FDSXWH††žžHž
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD
GHPLVVmR 9,, HSLGHPLDFRPUHVXOWDGRPRUWH$UW†ž

;, SUDWLFDU
UDWLFDU DWR
DWR GHILQLGR
GHILQLGR FRPR FULPHKHGLRQGR 9,,$ YHWDGR 2EVDUHGDomRGDGDSHOD/HLQž

WRUWXUD
WRUWXUD WUiILFR
WUiILFR LOtFLWR
LOtFLWR GH
GH HQWRUSHFHQWHVHGUR
HQWRUSHFHQWHVHGUR 9,,% IDOVLILFDomR FRUUXSomR DGXOWHUDomR RX DOWHUDomR GH
JDVDILQVHWHUURULVPR SURGXWRGHVWLQDGRDILQVWHUDSrXWLFRVRXPHGLFLQDLV DUW
2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH FDSXWH†ž†ž$H†ž%FRPDUHGDomRGDGDSHOD/HL
QžGHGHMXOKRGH 2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQž
$LQFOXVmRGHVWDFRQGXWDHQWUHDVLQIUDo}HVGLVFLSOLQD
UHV p D DWXDOL]DomR GR (VWDWXWR GR )XQFLRQDOLVPR QmR 9,,, IDYRUHFLPHQWR GD SURVWLWXLomR RX GH RXWUD IRUPDGH
WHULD VHQWLGR TXH XP VHUYLGRU TXH SUDWLTXH TXDOTXHU H[SORUDomR VH[XDO GH FULDQoD RX DGROHVFHQWH RX GH
GHVVH JUDYtVVLPRV FULPHV QmR VHMD UHVSRQVDELOL]DGR
GLVFLSOLQDUPHQWHDWpSRUVHWUDWDUGHFRQGXWDDEVROXWD
PHQWH LQFRPSDWtYHO FRP VXD TXDOLGDGH GH VHUYLGRU
S~EOLFR
&ULPH+HGLRQGR
&DEHPDOJXQVHVFODUHFLPHQWRVFULPHKHGLRQGRQmRp
XPFULPHPDVXPDDGMHWLYDomRFRPTXHDOHLTXDOLILFD
YXOQHUiYHODUW%FDSXWH††žHž2EV,QFOXtGRSHOD/HL
QžGH
†~QLFR &RQVLGHUDVH WDPEpP KHGLRQGR R FULPHGHJHQRFtGLR
SUHYLVWRQRVDUWLJRVƒƒHƒGD/HLQƒGHGH
RXWXEURGHWHQWDGRRXFRQVXPDGR2EVUHGDomRGDGDSHOD
/HLQž
&ULPHGH7RUWXUD
'HILQLGRSHOD/HLQžRFULPHGH´7RUWXUDµp
FHUWRVFULPHVHSULYDVHXVDJHQWHVTXHPRVFRPHWHGH
SXQLGRFRPSHQDGHUHFOXVmRGHGRLVDRLWRDQRV³HVH
SULYLOpJLRVRXIDYRUHVOHJDLV
FRQILJXUDSHODVVHJXLQWHVDo}HV
2DGMHWLYR´KHGLRQGRµVHJXQGRUHJLVWUDR'LFLRQiULR
, FRQVWUDQJHUDOJXpPFRPHPSUHJRGHYLROrQFLDRXJUDYH
(OHWU{QLFR$XUpOLRWHP R VLJQLILFDGRGH´'HSUDYDGR
DPHDoDFDXVDQGROKHVRIULPHQWRItVLFRRXPHQWDO
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

D FRPRILPGHREWHULQIRUPDomRGHFODUDomRRXFRQILVVmR  3HQD GHWHQomRGHVHLVPHVHVDXPDQRHSDJD

GDYtWLPDRXGHWHUFHLUDSHVVRD PHQWRGHVHWHFHQWRVDPLOHTXLQKHQWRV
GLDVPXOWD VHP SUHMXt]R GDV SHQDV SUHYLVWDV QR
E SDUDSURYRFDUDomRRXRPLVVmRGHQDWXUH]DFULPLQRVD $UW

F HPUD]mRGHGLVFULPLQDomRUDFLDORXUHOLJLRVD
,, VXEPHWHUDOJXpPVREVXDJXDUGDSRGHURXDXWRULGDGH
FRPHPSUHJRGHYLROrQFLDRXJUDYHDPHDoDDLQWHQVR
VRIULPHQWRItVLFRRXPHQWDOFRPRIRUPDGHDSOLFDUFDVWLJR
SHVVRDORXPHGLGDGHFDUiWHUSUHYHQWLYR
&ULPHGH7UiILFR,OtFLWRGH(QWRUSHFHQWHV
H'URJDV$ILQV
2 WUiILFR GH GURJDV QmR EDVWDVVH VXD KHGLRQGH] p
FRQGXWDUDGLFDOPHQWHLQFRPSDWtYHOFRPDTXDOLGDGHVH
VHUYLGRUS~EOLFR³HD/HLQƒFRPLQDSHQD
†ž 1RVGHOLWRVGHILQLGRVQRFDSXWHQR†žGHVWHDUWLJRDVSHQDV
SRGHUmRVHUUHGX]LGDVGHXPVH[WRDGRLVWHUoRVYHGDGDD
FRQYHUVmR HP SHQDV UHVWULWLYDV GH GLUHLWRV GHVGH TXH R
DJHQWHVHMDSULPiULRGHERQVDQWHFHGHQWHVQmRVHGHGLTXH
jVDWLYLGDGHVFULPLQRVDVQHPLQWHJUHRUJDQL]DomRFULPLQRVD

&ULPHGH7HUURULVPR
2WHUURULVPRpDSUiWLFDGDYLROrQFLDJHQHUDOL]DGDD
SUHWH[WRGHFRQTXLVWDGHPXGDQoDGDRUGHPSROtWLFDe
XP PRGR YLROHQWR GH FRDomR DPHDoD RX LQIOXrQFLD jV
RXWUDVSHVVRDVVHQmRGHOKHVLPSRUDYRQWDGHSHORXVR
GH´UHFOXVmRGHFLQFRDTXLQ]HDQRVµSDUDTXHP
FRPHWHUTXDOTXHUGHODV'HQWUHDVYiULDVPRGDOLGDGHVGH
SUiWLFDGHWUiILFRLOtFLWRGHVFULWDVQDUHIHULGD/HLGHVWDFD
VHRDUW
$UW ,PSRUWDU H[SRUWDU UHPHWHU SUHSDUDU SURGX]LUIDEULFDU
DGTXLULUYHQGHUH[SRUjYHQGDRIHUHFHU WHUHPGHSyVLWR
WUDQVSRUWDU WUD]HU FRQVLJR JXDUGDU SUHVFUHYHU PLQLVWUDU
HQWUHJDUDFRQVXPRRXIRUQHFHUGURJDVDLQGDTXHJUDWXLWD
PHQWHVHPDXWRUL]DomRRXHPGHVDFRUGRFRPGHWHUPLQDomR
OHJDORXUHJXODPHQWDU
VLVWHPiWLFRGRPHGRjYLROrQFLD(QILPRWHUURULVPRp
XPDIRUPDGHDomRSROtWLFDSHODTXDOVHDIURQWDRSRGHU
HVWDEHOHFLGRPHGLDQWHRHPSUHJRGDYLROrQFLD
1XP (VWDGR 'HPRFUiWLFR GH 'LUHLWR QDGD p PDLV
FRQWUDGLWyULRTXHXPVHUYLGRUGRSRYRYROWDUVHFRQWUDD
RUJDQL]DomR SROtWLFD GHULYDGD GR SUySULR SRYR D TXH
GHYHULD VHUYLU 2 VHUYLGRU TXH SUDWLFDU WHUURULVPR p
LQGLJQRGHVHUYLUDRSRYRTXHLQVWLWXLXDRUGHPFRQWUDD
TXDOVHYROWDHPGHVSHMDQGRVXDYLROrQFLD
&RPRVmRLQILQGiYHLVDVIRUPDVGHYLROrQFLD³GHVGH
3HQD UHFOXVmRGHFLQFRDTXLQ]HDQRVHSDJDPHQWR
ROHVLRQDPHQWRRKRPLFtGLRHRXWUDVYLROrQFLDVSHVVRDLV
GH  TXLQKHQWRV D  PLO H TXLQKHQWRV
GLDVPXOWD
†ž 1DVPHVPDVSHQDVLQFRUUHTXHP
 , LPSRUWDH[SRUWDUHPHWHSURGX]IDEULFDDGTXLUHYHQGH
H[S}H j YHQGD RIHUHFH IRUQHFH WHP HP GHSyVLWR
WUDQVSRUWD WUD] FRQVLJR RX JXDUGD DLQGD TXH JUDWXLWD
PHQWHVHPDXWRUL]DomRRXHPGHVDFRUGRFRPGHWHUPLQD
omR OHJDO RX UHJXODPHQWDU PDWpULDSULPD LQVXPR RX
SURGXWRTXtPLFRGHVWLQDGRjSUHSDUDomRGHGURJDV DomRSROtWLFDGHDIURQWDDRSRGHUHVWDEHOHFLGRPHGLDQWH
 ,, VHPHLDFXOWLYDRXID]DFROKHLWDVHPDXWRUL]DomRRXHP
GHVDFRUGRFRPGHWHUPLQDomROHJDORXUHJXODPHQWDUGH
SODQWDV TXH VH FRQVWLWXDP HP PDWpULDSULPD SDUD D
SUHSDUDomRGHGURJDV QRDUWGD/HLGH6HJXUDQoD1DFLRQDO/HLQƒ
 ,,, XWLOL]DORFDORXEHPGHTXDOTXHUQDWXUH]DGHTXHWHPD
SURSULHGDGHSRVVHDGPLQLVWUDomRJXDUGDRXYLJLOkQFLD
RXFRQVHQWHTXHRXWUHPGHOHVHXWLOL]HDLQGDTXHJUDWXLWD
PHQWHVHPDXWRUL]DomRRXHPGHVDFRUGRFRPGHWHUPLQD
omROHJDORXUHJXODPHQWDUSDUDRWUiILFRLOtFLWRGHGURJDV
†ž ,QGX]LULQVWLJDURXDX[LOLDUDOJXpPDRXVRLQGHYLGRGHGURJD
DWpDFDSWDomRGHUHFXUVRVDRUJDQL]DomRFULPLQRVDHWF
³QmRKiXPWLSRSHQDOHVSHFtILFRGHWHUURULVPRRXVHMD
QmR H[LVWH QD OHL XPD FRQGXWD GHQRPLQDGD ´FULPH GH
WHUURULVPRµ
$VVLPTXDORFULPHKHGLRQGRpDSHQDVXPDTXDOLILFD
omRFRPTXHDOHLGHPDUFDRGHVYDORUGHFHUWRVFULPHV³
WDPEpPR´WHUURULVPRµpXPDDGMHWLYDomRTXHFDUDFWHUL]D
Ui WRGD H TXDOTXHU FRQGXWD FULPLQRVD TXH UHYHOH XPD
R HPSUHJR GD YLROrQFLD SDUD DWHPRUL]DU FRDJLU RX
LQIOXHQFLDUDVSHVVRDVQDVXEPLVVmRjDOWHUDomRGDRUGHP
SROtWLFRVRFLDOGHVFDPLQKDQGRR(VWDGR'HPRFUiWLFRGH
'LUHLWR([HPSORSDGUmRGHFRQGXWDWHUURULVWDpDGHVFULWD

$UW 'HYDVWDUVDTXHDUH[WRUTXLUURXEDUVHTHVWUDUPDQWHU
HPFiUFHUHSULYDGRLQFHQGLDUGHSUHGDUSURYRFDUH[SOR
VmRSUDWLFDUDWHQWDGRSHVVRDORXDWRVGHWHUURULVPRSRU
LQFRQIRUPLVPR SROtWLFR RX SDUD REWHQomR GH IXQGRV
GHVWLQDGRV j PDQXWHQomR GH RUJDQL]Do}HV SROtWLFDV
FODQGHVWLQDVRXVXEYHUVLYDV
3HQD UHFOXVmRGHDDQRV
 3HQD GHWHQomRGHXPDWUrVDQRVHPXOWDGH
FHPDWUH]HQWRVGLDVPXOWD †~QLFR 6H GR IDWR UHVXOWD OHVmR FRUSRUDO JUDYHDSHQD
DXPHQWDVHDWpRGREURVHUHVXOWDPRUWHDXPHQWD
†ž 2IHUHFHU GURJD HYHQWXDOPHQWH H VHP REMHWLYRGHOXFURD VHDWpRWULSOR
SHVVRDGHVHXUHODFLRQDPHQWRSDUDMXQWRVDFRQVXPLUHP 
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
/HLQž³
/HLQž (VWDWXWR ,, SDUWLFLSDGHJUXSRDVVRFLDomRRXHVFULWyULRWHQGRFRQKH
FLPHQWRGHTXHVXDDWLYLGDGHSULQFLSDORXVHFXQGiULDp
;,, SUDWLFDU DWR GHILQLGR FRPR FULPH FRQWUDR GLULJLGDjSUiWLFDGHFULPHVSUHYLVWRVQHVWD/HL
6LVWHPD)LQDQFHLURRXGHODYDJHPRXRFXOWD
6LVWHPD)LQDQFHLURRXGHODYDJHPRXRFXOWD
omRGHEHQVGLUHLWRVRXYDORUHV 
2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH

;,,, SUDWLFDU
SUDWLFDU DWRGHILQLGRHPOHLFRPRGHLPSUREL
26LVWHPD)LQDQFHLURpRFRPSOH[RGHyUJmRVS~EOLFR
GDGH
H RUJDQL]Do}HV S~EOLFD H SULYDGDV TXH DGPLQLVWUD D 2EVLQFLVRDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
FLUFXODomRGDVILQDQoDVGDQDomRHTXHpHVWUXWXUDGRGH
IRUPDDSURPRYHURGHVHQYROYLPHQWRHTXLOLEUDGRGR3DtV ,PSURELGDGHpVLQ{QLPRGHGHVRQHVWLGDGHpDFRQGXWD
H D VHUYLU DRV LQWHUHVVHV GD FROHWLYLGDGH p R FRUDomR GRVHUYLGRUTXHVHPRVWUDPDXFDUiWHUSHUYHUVRHLQGLJQR
ILQDQFHLURTXHERPEHLDUHFXUVRVSHFXQLiULRVHFUHGLWtFLRV GDFRQILDQoDTXHOKHIRLGHSRVLWDGDQDDGPLQLVWUDomRGRV
jVDWLYLGDGHVHFRQ{PLFRILQDQFHLUDVTXHPRYLPHQWDPD LQWHUHVVHVS~EOLFRV
ULTXH]DQDFLRQDO
(VVDLQWHUSUHWDomRQmRpPRUDOD/HLQƒGHILQH
$WHQWDUFRQWUDR6LVWHPD)LQDQFHLUR1DFLRQDOpH[SRU HVSpFLHVGH´,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYDµ
DULVFRGHH[SORVmRDHFRQRPLDGR3DtV³FRQGXWDDEVXU
GDPHQWH FRQWUiULD DRV LQWHUHVVHV VRFLDLV LQFRPSDWtYHO ³ DVTXHLPSRUWDPHQULTXHFLPHQWRLOtFLWR
FRPDH[SHFWDWLYDFRQILDGDDRVHUYLGRUS~EOLFR
³ TXHFDXVDPSUHMXt]RDRHUiULRH
6mR PXLWRV RV WLSRV SHQDLV GHVFULWRV QD /HL Qž
 FRPR ´&ULPHV FRQWUD R 6LVWHPD )LQDQFHLUR ³ TXHDWHQWDPFRQWUDRVSULQFtSLRVGD$GPLQLVWUD
1DFLRQDOµ³GHVGHDJHUrQFLDWHPHUiULDRXIUDXGXOHQWDGH omR3~EOLFD
LQVWLWXLomRILQDQFHLUDRXDYLRODomRGHVLJLORGHRSHUDomR
RX GH VHUYLoR SUHVWDGR SRU LQVWLWXLomR ILQDQFHLUD DWp D &RQILUDDVSUHYLV}HVGD/HLQƒ
VLPSOHVREWHQomR´PHGLDQWHIUDXGHµGHILQDQFLDPHQWRHP
LQVWLWXLomRILQDQFHLUD 'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
TXHLPSRUWDP(QULTXHFLPHQWR,OtFLWR
1mRVHGiGLIHUHQWHPHQWHFRPRVFULPHVGH´ODYDJHP
$UWž &RQVWLWXL DWR GH LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYDLPSRUWDQGRHQUL
RXRFXOWDomRGHEHQVGLUHLWRVRXYDORUHVµWDPEpPD/HLQž
TXHFLPHQWRLOtFLWRDXIHULUTXDOTXHUWLSRGHYDQWDJHPSDWULPRQLDO
 GH  GHVFUHYH YiULDVHYiULDV FRQGXWDV LQGHYLGD HP UD]mR GR H[HUFtFLR GH FDUJR PDQGDWR IXQomR
FRQILJXUDWLYDVGHVVDGHQRPLQDomRFULPLQRVD&RQILUD HPSUHJR RX DWLYLGDGH QDV HQWLGDGHV PHQFLRQDGDV QR DUWž
GHVWD/HLHQRWDGDPHQWH
$UWž 2FXOWDU RX GLVVLPXODU D QDWXUH]D RULJHPORFDOL]DomR
GLVSRVLomR PRYLPHQWDomR RX SURSULHGDGH GH EHQV , UHFHEHUSDUDVLRXSDUDRXWUHPGLQKHLUREHPPyYHORXLPyYHO
GLUHLWRVRXYDORUHVSURYHQLHQWHVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH RXTXDOTXHURXWUDYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWDDWtWX
GHLQIUDomRSHQDO 5HGDomRGDGDSHOD/HLQžGH ORGHFRPLVVmRSHUFHQWDJHPJUDWLILFDomRRXSUHVHQWHGHTXHP
WHQKDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWRTXHSRVVDVHUDWLQJLGRRXDP
,D9,,, 5HYRJDGRSHOD/HLQž
SDUDGRSRUDomRRXRPLVVmRGHFRUUHQWHGDVDWULEXLo}HVGRDJHQ
WHS~EOLFR
3HQD UHFOXVmRGHWUrVDGH]DQRVHPXOWD
,, SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDIDFLOLWDU
†ž ,QFRUUHQDPHVPDSHQDTXHPSDUDRFXOWDURXGLVVLPXODUD DTXLVLomRSHUPXWDRXORFDomRGHEHPPyYHORXLPyYHORXD
XWLOL]DomR GH EHQV GLUHLWRV RX YDORUHV SURYHQLHQWHV GH FRQWUDWDomRGHVHUYLoRVSHODVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRDUWžSRU
LQIUDomRSHQDO5HGDomRGDGDSHOD/HLQžGH SUHoRVXSHULRUDRYDORUGHPHUFDGR
, RVFRQYHUWHHPDWLYRVOtFLWRV ,,,
,, RV DGTXLUH UHFHEH WURFD QHJRFLD Gi RXUHFHEHHP
JDUDQWLDJXDUGDWHPHPGHSyVLWRPRYLPHQWDRXWUDQVIH
UH ,9
,,, LPSRUWDRXH[SRUWDEHQVFRPYDORUHVQmRFRUUHVSRQGHQ
WHVDRVYHUGDGHLURV
†ž ,QFRUUHDLQGDQDPHVPDSHQDTXHP5HGDomRGDGDSHOD/HLQž

SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDIDFLOLWDU
DDOLHQDomRSHUPXWDRXORFDomRGHEHPS~EOLFRRXRIRUQHFL
PHQWRGHVHUYLoRSRUHQWHHVWDWDOSRUSUHoRLQIHULRUDRYDORUGH
PHUFDGR
XWLOL]DU HP REUD RX VHUYLoR SDUWLFXODU YHtFXORVPiTXLQDV
HTXLSDPHQWRVRXPDWHULDOGHTXDOTXHUQDWXUH]DGHSURSULHGDGH
RX j GLVSRVLomR GH TXDOTXHU GDV HQWLGDGHV PHQFLRQDGDV QR
DUWžGHVWD/HLEHPFRPRRWUDEDOKRGHVHUYLGRUHVS~EOLFRV
HPSUHJDGRVRXWHUFHLURVFRQWUDWDGRVSRUHVVDVHQWLGDGHV
GH 9 UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH]DGLUHWDRX
LQGLUHWDSDUDWROHUDUDH[SORUDomRRXDSUiWLFDGHMRJRVGHD]DU
, XWLOL]D QD DWLYLGDGH HFRQ{PLFDRXILQDQFHLUDEHQV GHOHQRFtQLRGHQDUFRWUiILFRGHFRQWUDEDQGRGHXVXUDRXGH
GLUHLWRVRXYDORUHVSURYHQLHQWHVGHLQIUDomRSHQDO5HGDomR TXDOTXHURXWUDDWLYLGDGHLOtFLWDRXDFHLWDUSURPHVVDGHWDOYDQWD
GDGDSHOD/HLQžGH JHP
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

9, UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH]DGLUHWDRX ;,, SHUPLWLU IDFLOLWDU RX FRQFRUUHU SDUD TXH WHUFHLUR VHHQULTXHoD
LQGLUHWDSDUDID]HUGHFODUDomRIDOVDVREUHPHGLomRRXDYDOLDomR LOLFLWDPHQWH
HPREUDVS~EOLFDVRXTXDOTXHURXWURVHUYLoRRXVREUHTXDQWLGD ;,,, SHUPLWLUTXHVHXWLOL]HHPREUDRXVHUYLoRSDUWLFXODUYHtFXORV
GHSHVRPHGLGDTXDOLGDGHRXFDUDFWHUtVWLFDGHPHUFDGRULDVRX PiTXLQDVHTXLSDPHQWRVRXPDWHULDOGHTXDOTXHUQDWXUH]DGH
EHQVIRUQHFLGRVDTXDOTXHUGDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWž SURSULHGDGHRXjGLVSRVLomRGHTXDOTXHUGDVHQWLGDGHVPHQFLR
GHVWD/HL QDGDV QR DUWž GHVWD /HL EHP FRPR R WUDEDOKR GH VHUYLGRU
9,, DGTXLULUSDUDVLRXSDUDRXWUHPQRH[HUFtFLRGHPDQGDWRFDUJR S~EOLFRHPSUHJDGRVRXWHUFHLURVFRQWUDWDGRVSRUHVVDVHQWLGD
HPSUHJR RX IXQomR S~EOLFD EHQV GH TXDOTXHU QDWXUH]D FXMR GHV
YDORUVHMDGHVSURSRUFLRQDOjHYROXomRGRSDWULP{QLRRXjUHQGD ;,9 FHOHEUDUFRQWUDWRRXRXWURLQVWUXPHQWRTXHWHQKDSRUREMHWRD
SUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVSRUPHLRGDJHVWmRDVVRFLDGD
GRDJHQWHS~EOLFR
VHPREVHUYDUDVIRUPDOLGDGHVSUHYLVWDVQDOHL2EV,QFOXtGRSHOD/HLQž
9,,, DFHLWDUHPSUHJRFRPLVVmRRXH[HUFHUDWLYLGDGHGHFRQVXOWRULD GH
RX DVVHVVRUDPHQWR SDUD SHVVRD ItVLFD RX MXUtGLFD TXH WHQKD ;9 FHOHEUDUFRQWUDWRGHUDWHLRGHFRQVyUFLRS~EOLFRVHPVXILFLHQWH
LQWHUHVVHVXVFHWtYHOGHVHUDWLQJLGRRXDPSDUDGRSRUDomRRX HSUpYLDGRWDomRRUoDPHQWiULDRXVHPREVHUYDUDVIRUPDOLGDGHV
RPLVVmRGHFRUUHQWHGDVDWULEXLo}HVGRDJHQWHS~EOLFRGXUDQWH SUHYLVWDVQDOHL2EV,QFOXtGRSHOD/HLQžGH
DDWLYLGDGH ;9, IDFLOLWDURXFRQFRUUHUSRUTXDOTXHUIRUPDSDUDDLQFRUSRUDomR
,; SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDSDUDLQWHUPHGLDUDOLEHUDomRRX DRSDWULP{QLRSDUWLFXODUGHSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDGHEHQV
DSOLFDomRGHYHUEDS~EOLFDGHTXDOTXHUQDWXUH]D UHQGDVYHUEDVRXYDORUHVS~EOLFRVWUDQVIHULGRVSHODDGPLQLVWUD
; UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH]DGLUHWDRX omR S~EOLFD D HQWLGDGHV SULYDGDV PHGLDQWH FHOHEUDomR GH
LQGLUHWDSDUDRPLWLUDWRGHRItFLRSURYLGrQFLDRXGHFODUDomRD SDUFHULDV VHP D REVHUYkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX
TXHHVWHMDREULJDGR UHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLHLQFOXtGRSHOD/HLQž
;9,, SHUPLWLURXFRQFRUUHUSDUDTXHSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDSULYDGD
;, LQFRUSRUDUSRUTXDOTXHUIRUPDDRVHXSDWULP{QLREHQVUHQGDV
XWLOL]HEHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVS~EOLFRVWUDQVIHULGRVSHOD
YHUEDVRXYDORUHVLQWHJUDQWHVGRDFHUYRSDWULPRQLDOGDVHQWLGD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDDHQWLGDGHSULYDGDPHGLDQWHFHOHEUDomR
GHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HL GH SDUFHULDV VHP D REVHUYkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX
;,, XVDUHPSURYHLWRSUySULREHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVLQWH UHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLHLQFOXtGRSHOD/HLQž
JUDQWHVGRDFHUYRSDWULPRQLDOGDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQR ;9,,, FHOHEUDU SDUFHULDV GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD FRPHQWLGDGHV
DUWžGHVWD/HL SULYDGDVVHPDREVHUYkQFLDGDVIRUPDOLGDGHVOHJDLVRXUHJXOD
PHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLHLQFOXtGRSHOD/HLQž
 'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD ;,; IUXVWUDU D OLFLWXGH GH SURFHVVR VHOHWLYR SDUD FHOHEUDomRGH
TXHFDXVDP3UHMXt]RDR(UiULR SDUFHULDVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRPHQWLGDGHVSULYDGDVRX
GLVSHQViORLQGHYLGDPHQWHLQFOXtGRSHOD/HLQž
$UW &RQVWLWXLDWRGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXHFDXVDOHVmRDRHUiULR ;; DJLUQHJOLJHQWHPHQWHQDFHOHEUDomRILVFDOL]DomRHDQiOLVHGDV
TXDOTXHU DomR RX RPLVVmR GRORVD RX FXOSRVD TXH HQVHMH SHUGD SUHVWDo}HVGHFRQWDVGHSDUFHULDVILUPDGDVSHODDGPLQLVWUDomR
SDWULPRQLDOGHVYLRDSURSULDomRPDOEDUDWDPHQWRRXGLODSLGDomRGRV S~EOLFDFRPHQWLGDGHVSULYDGDVLQFOXtGRSHOD/HLQž
EHQV RX KDYHUHV GDV HQWLGDGHV UHIHULGDV QR DUWž GHVWD /HL H ;;, OLEHUDUUHFXUVRVGHSDUFHULDVILUPDGDVSHODDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
QRWDGDPHQWH FRPHQWLGDGHVSULYDGDVVHPDHVWULWDREVHUYkQFLDGDVQRUPDV
SHUWLQHQWHVRXLQIOXLUGHTXDOTXHU IRUPDSDUDDVXDDSOLFDomR
, IDFLOLWDURXFRQFRUUHUSRUTXDOTXHUIRUPDSDUDDLQFRUSRUDomRDR
SDWULP{QLR SDUWLFXODU GH SHVVRD ItVLFD RX MXUtGLFD GH EHQV
UHQGDVYHUEDVRXYDORUHVLQWHJUDQWHVGRDFHUYRSDWULPRQLDOGDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HL
,, SHUPLWLURXFRQFRUUHUSDUDTXHSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDSULYDGD
XWLOL]HEHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVLQWHJUDQWHVGRDFHUYR
SDWULPRQLDOGDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HLVHP
DREVHUYkQFLDGDVIRUPDOLGDGHVOHJDLVRXUHJXODPHQWDUHVDSOLFi
LUUHJXODULQFOXtGRSHOD/HLQžHPYLJRUGHVGHRGLD
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD'HFRUUHQWHVGH&RQFHVVmR
RX$SOLFDomR,QGHYLGDGH%HQHItFLR)LQDQFHLURRX7ULEXWiULR
$UW$ &RQVWLWXL DWR GH LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXDOTXHU DomR RX
RPLVVmRSDUDFRQFHGHUDSOLFDURXPDQWHUEHQHItFLRILQDQFHLURRX
WULEXWiULRFRQWUiULRDRTXHGLVS}HPRFDSXWHR†žGRDUWž$GD/HL
&RPSOHPHQWDUQžGHGHMXOKRGH,QFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDU
YHLVjHVSpFLH QžGH

,,, GRDU j SHVVRD ItVLFD RX MXUtGLFD EHP FRPR DR HQWHGHVSHU
VRQDOL]DGRDLQGDTXHGHILQVHGXFDWLYRVRXDVVLVWHQFLDLVEHQV 'RVDWRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYDTXHDWHQWDPFRQWUD
UHQGDV YHUEDV RX YDORUHV GR SDWULP{QLR GH TXDOTXHU GDV RV3ULQFtSLRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HLVHPREVHUYkQFLDGDV
$UW &RQVWLWXL DWR GH LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH DWHQWD FRQWUDRV
IRUPDOLGDGHVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLH
SULQFtSLRVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDTXDOTXHUDomRRXRPLVVmRTXH
,9 SHUPLWLURXIDFLOLWDUDDOLHQDomRSHUPXWDRXORFDomRGHEHPLQ
YLROH RV GHYHUHV GH KRQHVWLGDGH LPSDUFLDOLGDGH OHJDOLGDGH H
WHJUDQWHGRSDWULP{QLRGHTXDOTXHUGDVHQWLGDGHVUHIHULGDVQR OHDOGDGHjVLQVWLWXLo}HVHQRWDGDPHQWH
DUWžGHVWD/HLRXDLQGDDSUHVWDomRGHVHUYLoRSRUSDUWHGHODV
SRUSUHoRLQIHULRUDRGHPHUFDGR , SUDWLFDUDWRYLVDQGRILPSURLELGRHPOHLRXUHJXODPHQWRRXGLYHU
9 SHUPLWLURXIDFLOLWDUDDTXLVLomRSHUPXWDRXORFDomRGHEHPRX VRGDTXHOHSUHYLVWRQDUHJUDGHFRPSHWrQFLD
VHUYLoRSRUSUHoRVXSHULRUDRGHPHUFDGR ,, UHWDUGDURXGHL[DUGHSUDWLFDULQGHYLGDPHQWHDWRGHRItFLR
9, UHDOL]DURSHUDomRILQDQFHLUDVHPREVHUYkQFLDGDVQRUPDVOHJDLV ,,, UHYHODUIDWRRXFLUFXQVWkQFLDGHTXHWHPFLrQFLDHPUD]mRGDV
HUHJXODPHQWDUHVRXDFHLWDUJDUDQWLDLQVXILFLHQWHRXLQLG{QHD DWULEXLo}HVHTXHGHYDSHUPDQHFHUHPVHJUHGR
9,, FRQFHGHUEHQHItFLRDGPLQLVWUDWLYRRXILVFDOVHPDREVHUYkQFLD ,9 QHJDUSXEOLFLGDGHDRVDWRVRILFLDLV
GDVIRUPDOLGDGHVOHJDLVRXUHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLH 9 IUXVWUDUDOLFLWXGHGHFRQFXUVRS~EOLFR
9,,, IUXVWUDUDOLFLWXGHGHSURFHVVROLFLWDWyULRRXGHSURFHVVRVHOHWLYR 9, GHL[DUGHSUHVWDUFRQWDVTXDQGRHVWHMDREULJDGRDID]rOR
SDUDFHOHEUDomRGHSDUFHULDVFRPHQWLGDGHVVHPILQVOXFUDWLYRV 9,, UHYHODU RX SHUPLWLU TXH FKHJXH DR FRQKHFLPHQWR GHWHUFHLUR
RXGLVSHQViORVLQGHYLGDPHQWH UHGDomRGDGDSHOD/HLQžHPYLJRU DQWHVGDUHVSHFWLYDGLYXOJDomRRILFLDOWHRUGHPHGLGDSROtWLFDRX
GHVGHRGLD HFRQ{PLFD FDSD] GH DIHWDU R SUHoR GH PHUFDGRULD EHP RX
,; RUGHQDURXSHUPLWLUDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVQmRDXWRUL]DGDV VHUYLoR
HPOHLRXUHJXODPHQWR 9,,, GHVFXPSULU DV QRUPDV UHODWLYDV j FHOHEUDomR ILVFDOL]DomRH
; DJLUQHJOLJHQWHPHQWHQDDUUHFDGDomRGHWULEXWRRXUHQGDEHP DSURYDomRGHFRQWDVGHSDUFHULDVILUPDGDVSHODDGPLQLVWUDomR
FRPRQRTXHGL]UHVSHLWRjFRQVHUYDomRGRSDWULP{QLRS~EOLFR S~EOLFDFRPHQWLGDGHVSULYDGDVLQFOXtGRSHOD/HLQž
,; GHL[DU GH FXPSULU D H[LJrQFLD GH UHTXLVLWRV GH DFHVVLELOLGDGHSUHYLVWRVQD
;, OLEHUDUYHUEDS~EOLFDVHPDHVWULWDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVSHUWL OHJLVODomR,QFOXtGRSHOD/HLQžGH
QHQWHVRXLQIOXLUGHTXDOTXHUIRUPDSDUDDVXDDSOLFDomRLUUHJX 
ODU
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
$UW 2 DWR
DWR GH GHPLWLU R IXQFLRQiULRPHQFLRQDUi HVWLYHUDSRVHQWDGRHGHSRLVGLVVRIRUGHVFREHUWRTXHHOH
VHPSUH
VHPSUHDGLVSRVLomR
GLVSRVLomROHJDO
OHJDOHP
HPTXH
TXHVH
VHIXQGDPHQ WHP RXWUR FDUJR RX IXQomR S~EOLFD HOH VHUi SXQLGR H
WD SHUGHUiVXDDSRVHQWDGRULD2IXQFLRQiULRDSRVHQWDGRQmR
SRGHWHURXWURFDUJRRXIXQomRS~EOLFD6yH[FHSFLRQDO
(VWHGLVSRVLWLYRpGHSURWHomRDRSUySULRIXQFLRQiULR PHQWHHGHDFRUGRFRPDOHL
S~EOLFRTXHIRUGHVSHGLGRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFRRX
PHVPRHPGHPLVVmRVLPSOHV$QHFHVVLGDGHGHIXQGDPHQ ,,, DFHLWRX UHSUHVHQWDomRGH(VWDGRHVWUDQJHLUR
WDomRVLJQLILFDTXHQRDWRHPTXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD VHP
VHPSUpYLD
SUpYLDDXWRUL]DomRGR3UHVLGHQWH
DXWRUL]DomRGR3UHVLGHQWHGD
GD5HS~
DSOLFDUDSHQDGHGHPLVVmRGHYHUiHODH[SOLFDURVIDWRVH EOLFDH
RV PRWLYRV SHORV TXDLV HVWi DSOLFDQGR WDO SXQLomR DR
IXQFLRQiULRVmRRVPRWLYRVGHIDWRHGHGLUHLWR -iYLPRVQRDUW9TXHpSURLELGRDRIXQFLRQiULR
S~EOLFRDFHLWDUUHSUHVHQWDomRGH(VWDGRHVWUDQJHLURVHP
6yFRPWDOH[SOLFDomRIXQGDPHQWDomRRIXQFLRQiULR DXWRUL]DomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD([SOLFDPRVTXH
S~EOLFRSRGHUiGHIHQGHUVHUHEDWHQGRDTXHOHVPRWLYRV LVVR VH GHYH D XPD TXHVWmR DWp GH VHJXUDQoD QDFLRQDO
RXH[SOLFDQGRVHWHYHRXQmRFXOSDRXFRQIHULQGRVHHVWi 3RLVEHPVHRIXQFLRQiULRDQWHVGHVHDSRVHQWDUDFHLWDU
RXQmRGHDFRUGRFRPDOHLVXDGHPLVVmR HVVHWLSRGHUHSUHVHQWDomRLQIULQJLQGRWDOSURLELomRH
GHSRLVGLVVRDFDERXVHDSRVHQWDQGRQHPSRULVVRGHL[DUi
2 DWR GH GHPLVVmR QmR
QmR p XP DWR VLPSOyULR 7mR GHVHUSXQLGRSHODLQIUDomRWHUiFDVVDGDVXDDSRVHQWDGR
LPSRUWDQWHTXDQWRDQHFHVVLGDGHGHVHUHOHIXQGDPHQWR ULDSHUGHQGRRVYHQFLPHQWRVGHVXDDSRVHQWDGRULD
pDREULJDWRULHGDGHGHTXHVHMDHOHSUHFHGLGRGHXPFHUWR
IRUPDOLVPRFRPULJRURVDREVHUYkQFLDGRGLUHLWRGHDPSOD ,9 SUDWLFRXDXVXUDHPTXDOTXHUGHVXDVIRUPDV
GHIHVDGRIXQFLRQiULRDFXVDGR6HQmRIRUFRQIHULGDDR
IXQFLRQiULRDFXVDGRDPSODRSRUWXQLGDGHGHVHGHIHQGHU 2DUW9,,,SURtEHRIXQFLRQiULRS~EOLFRGHSUDWLFDU
RSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRVHUiQXOR
QXOR
QXOR XVXUD 1RV FRPHQWiULRV D HVVH DUWLJR H[SOLFDPRV TXH
XVXUD p D DJLRWDJHP p D H[SORUDomR GDV GLILFXOGDGHV
$UW 6HUi
6HUiDSOLFDGD
DSOLFDGDDSHQD
SHQDGH
GHFDVVDomR
FDVVDomRGH
GHDSRVHQWD HFRQ{PLFDVSDUDFRQVHJXLUYDQWDJHQV6HIRUGHVFREHUWR
GRULD
GRULDRX
RXGLVSRQLELOLGDGH
GLVSRQLELOLGDGHVH
VHILFDU
ILFDUSURYDGR
SURYDGRTXH
TXHR TXH R IXQFLRQiULR SUDWLFDYD XVXUD H HOH SDUD IXJLU GD
LQDWLYR SXQLomRDSRVHQWRXVHQmRSRGHUiPDLVVHUGHPLWLGRGR
FDUJRSRUTXHHVWiDSRVHQWDGRPDVSHUGHUiVXDDSRVHQ
$SHQDGHFDVVDomRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGD WDGRULDHRVYHQFLPHQWRVUHODWLYRV
GHpRXWUDSHQDGHH[WUHPDJUDYLGDGH&RPHVVDSXQLomR
RIXQFLRQiULRS~EOLFRTXHMiHVWDYDDSRVHQWDGRSHUGHVXD $UW 3DUD
3DUD DSOLFDomR
DSOLFDomR GDV SHQDOLGDGHV SUHYLVWDVQR
DSRVHQWDGRULD LVWR p p GHVSHGLGR PHVPR GHSRLV GH $UWVmRFRPSHWHQWHV
DSRVHQWDGRSHUGHRFDUJRS~EOLFRHGHL[DGHUHFHEHURV
YHQFLPHQWRVGHVXDDSRVHQWDGRULD , R*RYHUQDGRU

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6HFUHWiULRVGH
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FDUJRS~EOLFRHGHL[DGHUHFHEHUDTXHOHRUGHQDGRSURSRU (VWDGRHRV6XSHULQWHQGHQWHVGH$XWDUTXLD
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HPFRPHQWiULRVDRDUW†žHP'LUHLWRVH*DUDQWLDV ,,, RV&KHIHVGH*DELQHWHDWpDGHVXVSHQVmR
GR)XQFLRQDOLVPRRTXHpGLVSRQLELOLGDGHUHPXQHUDGD
6yVHUiDSOLFDGDQRVFDVRVHQXPHUDGRVQHVWHDUWLJR)RUD ,9 RV
RV&RRUGHQDGRUHV
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GHVXVSHQVmR
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RV'LUHWRUHV
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GH'HSDUWDPHQWRH'LYLVmR
'HSDUWDPHQWRH'LYLVmRDWp
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RXGHGHPLVVmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFR 2EV UHGDomRGRDUWLJRHLQFLVRVPRGLILFDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž

6HRIXQFLRQiULRS~EOLFRSUDWLFRXXPDGDTXHODVIDOWDV 1HVWHDUWLJRHVHXVLQFLVRVVmRQRPHDGDVDVSHVVRDV
SUHYLVWDVQRDUWLQFLVRV,D9HOORJR
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HP VHJXLGD
VHJXLGD VH TXH WrP FRPSHWrQFLD SDUD DSOLFDU DV SXQLo}HV 6H D
DSRVHQWRXQHPSRULVVRHOHILFDUiLPSXQHPHVPRGHSRLV
DSRVHQWRX LQIUDomRIRUGHPi[LPDJUDYLGDGHDDXWRULGDGHFRPSH
GHDSRVHQWDGRHOHVHUiSXQLGRVHUiFDVVDGDDVXDDSRVHQ WHQWHpDPDLVDOWDQDHVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDR*RYHU
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DSRVHQWDGR 3URFXUDGRU *HUDO GR (VWDGR H RV 6XSHULQWHQGHQWHV GH
$XWDUTXLDQRVFDVRVGHVXVSHQVmRSRUPXLWRWHPSRHWF
,, DFHLWRXLOHJDOPHQWHFDUJRRXIXQomRS~EOLFD 6HDLQIUDomRpGHSHTXHQDJUDYLGDGHUHSUHHQVmR]LQKD
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2IXQFLRQiULRS~EOLFRQmRQmRSRGHFXPXODUYiULRVFDUJRV
QmR HVFDOmRSDUDSXQLURIXQFLRQiULR
S~EOLFRV$&RQVWLWXLomR)HGHUDOSHUPLWHTXHHOHWHQKDDWp
GRLVFDUJRVS~EOLFRVVyH[FHSFLRQDOPHQWH6HSRUpPR (QILPFRQIRUPHDLPSRUWkQFLDGDLQIUDomRHRULJRU
IXQFLRQiULRDFHLWDURXWURFDUJRRXIXQomRS~EOLFDFRQWUD GDSHQDWHUHPRVXPDDXWRULGDGHPDLVRXPHQRVLPSRU
ULDQGRDOHLHVWDUiVXMHLWRDSXQLomR$VVLPPHVPRVHHOH WDQWHSDUDDSOLFiOD
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

,PSRUWDQWH FRPDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUD eTXHDOHLQmRVRFRUUHDTXHPGRUPH3RULVVRVmR

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7ULEXQDOGH-XVWLoDH[HUFHUHPPDWpULDDGPLQLVWUDWLYDGH SUD]RV TXH YDULDP FRQIRUPH D JUDYLGDGH GH LQIUDomR
LQWHUHVVHJHUDOGR3RGHU-XGLFLiULRDGLUHomRHGLVFLSOLQD LQIUDomRPDLVJUDYH SUD]RPDLRULQIUDomROHYH SUD]R
GD-XVWLoDGR(VWDGR³RV6HUYLGRUHV3~EOLFRVGR3RGHU PHQRUDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSHUGHRGLUHLWRGHSXQLU
-XGLFLiULRVmRVXERUGLQDGRVjKLHUDUTXLDHGLVFLSOLQDGHVVH
7ULEXQDOHpVHX3UHVLGHQWHTXHPWHPRSRGHUGHGHPLWLU 8PGHWDOKHSRGHJHUDUFRQIXVmR¢TXDORSUD]RSDUD
VHXVIXQFLRQiULRV D SUHVFULomR GD LQIUDomR SUHYLVWD HP OHL FRPR LQIUDomR
SHQDO"6HVHWUDWDUGHXPDLQIUDomRSUHYLVWDFRPRFULPH
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+DYHQGRPDLV
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LQIUDWRUHGLYHUVLGDGH
GLYHUVLGDGHGH ]LQKRFRQWUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRPRSH[RGH
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VDQo}HV D FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD VHUi
VHUi GD
GD DXWRULGDGH ´HPSUHJR LUUHJXODU GH YHUEDV S~EOLFDVµ ³ SXQtYHO FRP
UHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOSHOD
SHODLPSRVLomR
LPSRVLomRGD
GDSHQDOLGDGH
SHQDOLGDGHPDLV GHWHQomR GH  XP D  WUrV PHVHV RX PXOWD
JUDYH
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
(VWDGLVSRVLomRGHFRUUHGRSULQFtSLRGDSURSRUomR
HQWUHDJUDYLGDGHGDVDQomRHDKLHUDUTXLDGD$XWRULGDGH
FRPSHWHQWH SDUD DSOLFiOD VH R XP VHUYLGRU SUDWLFRX
YiULDVLQIUDo}HVQmRKDYHUiFLVmRGRVSURFHVVRSDUDTXH
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DOoDGD´TXHPSRGHRPDLVWDPEpPSRGHRPHQRVµ³pR
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FRPRSUHYLVWRQRLQFLVR,,GHVWHDUW³HQmRRSUD]R
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SUD]RGHSUHVFULomRHPDEVWUDWRGHDSHQDVDQRVTXHp
LQIHULRUDDQRV
0DVVHRVHUYLGRUSUDWLFRX´&RQFXVVmRµ³´([LJLUSDUD
VLRXSDUDRXWUHPGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHIRUDGDIXQomRRX
DQWHVGHDVVXPLODPDVHPUD]mRGHODYDQWDJHPLQGHYLGDµFULPHSDUD
WUDWLYD TXH WLYHU FRPSHWrQFLD SDUD MXOJDU D LQIUDomR GH RTXDOR&yGLJR3HQDODUWFRPLQDSHQDGHUHFOXVmR
SHQDOLGDGH PDLV JUDYH WDPEpP GHFLGLU DV LQIUDo}HV GHGRLVDRLWRDQRVHPXOWDQHVVHFDVRRSUD]RGH
PHQRUHVHDSOLFDUDSHQDVPDLVEUDQGDV SUHVFULomRGDSHQDDGPLQLVWUDWLYDVHUiRPHVPRSUD]RGH
SUHVFULomRHPDEVWUDWRGRFULPHSRUTXHWDOSUD]RpIRU
$UW ([WLQJXHVHDSXQLELOLGDGHSHODSUHVFULomR VXSHULRUDFLQFRDQRVDQRV

, GD 2&yGLJR3HQDODUWGHILQHRVVHJXLQWHVSUD]RV

GD IDOWD
IDOWD VXMHLWD
VXMHLWD j SHQDGHUHSUHHQVmRVXVSHQ
SHQDGHUHSUHHQVmRVXVSHQ
VmRRXPXOWDHPGRLVDQRV GHSUHVFULomRHPDEVWUDWRUHJXODGRVSHORPi[LPRGDSHQD
SULYDWLYDGHOLEHUGDGHFRPLQDGDDRFULPH
,, GD
GDIDOWD
IDOWDVXMHLWDjSHQDGHGHPLVVmR
VXMHLWDjSHQDGHGHPLVVmRGH
GHGHPLV
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VmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFRHGH
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DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULDRX
RXGLVSRQLELOLGDGH
GLVSRQLELOLGDGHHP
HPFLQFR GR]H
DQRV
6 GH]HVVHLVDQRVVHRPi[LPRGDSHQDpVXSHUL
,,, GD
GDIDOWD
IDOWDSUHYLVWD
SUHYLVWDHP
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OHLFRPR
FRPRLQIUDomR
LQIUDomRSHQDOQR RUDRLWRDQRVHQmRH[FHGHDGR]H
SUD]R
SUD]RGH
GHSUHVFULomR
SUHVFULomRHP
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DEVWUDWRGD
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SHQDFULPL
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TXDWURDQRVHQmRH[FHGHDRLWR
2EV UHGDomRGRDUWLJRHLQFLVRVPRGLILFDGDSHOD/
/HL
HL FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU Qž
Qž
GH
6 RLWRDQRVVHRPi[LPRGDSHQDpVXSHULRUD
$QRYDUHGDomRULJRURVDPHQWHDSHQDVDSHUIHLoRRXD GRLVDQRVHQmRH[FHGHDTXDWUR
WpFQLFD GR YHOKR WH[WR QR FDSXW HP YH] GD JHQpULFD
H[SUHVVmR´SUHVFUHYHUiDSXQLELOLGDGHµHQXQFLRXDH[WLQ 6 TXDWURDQRVVHRPi[LPRGDSHQDpLJXDOD
omRGDSXQLELOLGDGHSHODSUHVFULomRQRLQFLVR,FRUULJLXD XPDQRRXVHQGRVXSHULRUQmRH[FHGHDGRLV
RUGHP GH JUDYLGDGH DR LQYpV GH ´UHSUHVVmR PXOWD RX
VXVSHQVmRµ RUGHQRX ´´UHSUHVVmR VXVSHQVmR RX PXOWDµ 6 GRLV DQRV VH R Pi[LPR GD SHQD p LQIHULRU D 
QDGDDOWHURXQRLQFLVR,,HQRLQFLVR,,,DFODURXDHVSpFLH XPDQR
GHSUD]RSUHVFULFLRQDORSUD]RGHSUHVFULomRHPDEVWUDWR
GDSHQDFULPLQDOVHIRUVXSHULRUDFLQFRDQRV †ž $SUHVFULomRFRPHoDDFRUUHU

$SUHVFULomRpDSHUGDGRGLUHLWRGHSXQLURIXQFLRQi  GRGLDHPTXHDIDOWDIRUFRPHWLGD

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FRQWDUGDSUiWLFDGDLQIUDomR$VVLPVHHOHFRPHWHUXPD  GR
GRGLD
GLDHP
HPTXH
TXHWHQKD
WHQKDFHVVDGR
FHVVDGRDFRQWLQXDomRRX
LQIUDomRFXMDSHQDVHUiGHUHSUHHQVmRVXVSHQVmRRXPXO D SHUPDQrQFLD
SHUPDQrQFLD QDV IDOWDV FRQWLQXDGDV RX
WD D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GHYHUi SXQLOR GHQWUR GH  SHUPDQHQWHV
GRLVDQRVDSDUWLUGRGLDHPTXHHOHSUDWLFRXDIDOWD 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
([HPSORVHHP GHMDQHLURGHXPIXQFLRQiULR
GHVUHVSHLWRX VHX FKHIH UHVSRQGHQGR PDOFULDGDPHQWH 2 (VWDWXWR (VWDGXDO GHL[D FODUR TXH R WHUPR D TXR
SDUDHOHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGHYHUiSXQLORDWpGH
MDQHLURGH6HDWpHVWDGDWDQmRLQVWDXURXRSURFHVVR
DGPLQLVWUDWLYRSDUDDDSOLFDomRGDSHQDGHUHSUHHQVmR
HQWmR QmR SRGHUi PDLV QHP LQVWDXUDU R SURFHVVR QHP
DSOLFDUDSHQD
GDWDGRLQtFLRGRIOX[RGRSUD]RSUHVFULFLRQDOpDGDWD
HPTXHRIDWRIRLSUDWLFDGR6LJQLILFDTXHD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFD GHYH HVWDU YLJLODQWH SRLV VH D LQIUDomR SDVVDU
GHVDSHUFHELGDTXDQGRD&KHILDGHVFREULUSRGHUiMiVHU
WDUGHGHPDLVSDUDVHSXQLURVHUYLGRU
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
$GLVSRVLomRDQWHULRUHUDPDLVGXUDSDUDRVHUYLGRU (VWH SDUiJUDIR WUD] XPD ERD QRYLGDGH GHSRLV GH
RSUD]RFRQWDYDDSHQDVGHSRLVTXHD$XWRULGDGHWRPDVVH DSOLFDGDDSHQDVHQRVYiULRVLQWHUUHJQRVKDYLDRXQmRVH
FRQKHFLPHQWRGHTXHRFRUUHXDIDOWD,VVRPXGRXDJRUD FRQVXPDGR R SUD]R SUHVFULFLRQDO PHGLGR SHOD SHOD
R IOX[RSUHVFULFLRQDOSULQFLSLDQRPHVPRGLDHPTXH D TXDOLGDGHGDSHQDDSOLFDGD 2JUiILFRLOXVWUDRWHPD
IDOWD IRL FRPHWLGD VH SHUPDQHFHU QD FODQGHVWLQLGDGH
SRGHUiDWpUHVXOWDULPSXQHRIDOWRVR

,QIUDomRFRQWLQXDGDpDTXHOHTXHVHUHSHWHVHJXLGD
PHQWH HPERUD FDGD DomR GLVWLQWD H LVRODGDPHQWH Mi
FRQVWLWXDSRUVLPHVPDXPDLQIUDomR³DOHLSHUPLWHTXH
VXD UHSHWLomR VHMD FRQVLGHUDGD FRPR XP WRGR $VVLP
SH[VHRVHUYLGRUWUDEDOKDQXPFDL[DHXPDYH]SRU
VHPDQDGHVYLDXPDFHUWDTXDQWLDGHGLQKHLURDRILQDOGH
XPDQRWHULDFRPHWLGR“LQIUDo}HVSHFXODWRHVVDV
LQIUDo}HV VHUmR FRQVLGHUDGDV XPD Vy GDGR VHX FDUiWHU
FRQWLQXDGR QDWXUDOPHQWH D SHQD VHUi DJUDYDGD HP
UD]mRGDUHSHWLomRPDVVHUi D SHQDSRUXPDLQIUDomR
PDLVRDJUDYDPHQWRHQmRVHUmRSHQDV ,PDJLQHVHTXHRVHUYLGRUIRVVHDFXVDGRGHSUiWLFDGH
FRQFXVVmR &RPR YLPRV R SUD]R SUHVFULFLRQDO GHVVD
1HVVH WLSR GH LQIUDomR ³ D FRQWLQXDGD ³ R SUD]R LQIUDomRpGHDQRV1RH[HPSORGRGLDGDLQIUDomRDWp
SUHVFULFLRQDOQmRpFRQWDGRDSDUWLUGDSULPHLUDDomRH D,QVWDXUDomRGR3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYRWHULDWUDQVFRUUL
VLPDSDUWLUGD~OWLPDFRQGXWDLQIUDFLRQDORXVHMDTXDQGR GRDQRVHPHVHV,QWHUURPSLGRRSUD]RGHSRLVGH
FHVVRXDFRQWLQXDomR DQR p SURIHULGD D GHFLVmR QmR KRXYH FRQFXVVmR PDV
VLPSOHVLQGLVFLSOLQDGRVHUYLGRUDSOLFDQGRVHOKHDSHQD
,JXDOPHQWH VH GDUi QDV LQIUDo}HV SHUPDQHQWHV GHGLDVGHVXVSHQVmR$LQIUDomRSXQtYHOFRPWDOSHQD
SHUPDQHQWHVVmRDVLQIUDo}HVHPTXHDFRQGXWDLQIUDFLR VXVSHQVmR WHP SUD]R SUHVFULFLRQDO GH DSHQDV  DQRV
QDOVHHVWHQGHQRWHPSRFRPR´SDUWLFLSDUGDJHUrQFLDRX DUWLQF,GR(VWDWXWR$VVLPpHVVHSUD]RGHDQRV
DGPLQLVWUDomRGHHPSUHVDVEDQFiULDVRXLQGXVWULDLVRXGH TXH VH GHYHULD FRQVLGHUDU QR F{PSXWR GR SUD]R GD
VRFLHGDGHVFRPHUFLDLVTXHPDQWHQKDPUHODo}HVFRPHUFLDLV SUHVFULomRFRPRHQWUHRGLDGRIDWRHRGDLQVWDXUDomRGR
RXDGPLQLVWUDWLYDVFRPR*RYHUQRGR(VWDGRµ&RQILUD SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRWUDQVFRUUHUDDQRVHPHVHVMi
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SHUPDQHQWH Mi TXH D SDUWLFLSDomR GD JHUrQFLD p XPD SXQLELOLGDGHGRVHUYLGRUDQXODQGRVHDSHQDGHVXVSHQ
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QXPD~QLFDHLVRODGDDomR
†ž $SUHVFULomRQmRFRUUH
1HVVHFDVRDSUHVFULomRVHUiFRQWDGDDSDUWLUGRGLD
HP TXH R VHUYLGRU GHL[DU GH SDUWLFLSDU GD JHUrQFLD GD  HQTXDQWR
HQTXDQWRVREUHVWDGR
VREUHVWDGRRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
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SDUD DJXDUGDU
DJXDUGDU GHFLVmR
GHFLVmR MXGLFLDOQDIRUPDGR†
MXGLFLDOQDIRUPDGR†
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†ž ,QWHUURPSHP
,QWHUURPSHPDSUHVFULomRDSRUWDULD
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HQTXDQWRLQVXEVLVWHQWH
LQVXEVLVWHQWHRYtQFXOR
YtQFXORIXQFLRQDOTXH
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VLQGLFkQFLDHDTXH LQVWDXUDSURFHVVR
TXHLQVWDXUDSURFHVVRDGPLQLVWUDWL YHQKDDVHUUHVWDEHOHFLGR
YR 2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQž
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
/HLFRPSOHPHQWDUQž

)D] DTXL D SUHYLVmR GH XPD FDXVD GH VXVSHQVmR GR

5HOHYDQWtVVLPDDFRQVLGHUDomRGHTXHDSRUWDULDGH
IOX[R SUHVFULFLRQDO  &HVVDGD D FDXVD VXVSHQVLYD
DEHUWXUD GD VLQGLFkQFLD WDQWR TXDQWR D LQVWDXUDomR GR
FRQWLQXDUVHiQDFRQWDJHPGRSUD]RGDSUHVFULomR
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR³DPEDVSURGX]HPRHIHLWRGH
LQWHUURPSHUDSUHVFULomR
LQWHUURPSHU
+iXPDLPSRUWDQWHGLIHUHQoDHQWUHDVXVSHQVmRHD
LQWHUUXSomR GD SUHVFULomR HQTXDQWR D LQWHUUXSomR ID]
$LQWHUUXSomRRFDVLRQDUiRUHFRPHoRGRSUD]RSUHVFUL
FHVVDURIOX[RUHLQLFLDQGRVHGR]HURXPDQRYDFRQWDJHP
FLRQDORXVHMDDFRQWDJHPUHFRPHoDGR]HURQmRVHFRP
³ QD VXVSHQVmR R SUD]R VLPSOHVPHQWH SiUD GH IOXLU H
SXWDQGRRSUD]RTXHMiWUDQVFRUUHXDWpHQWmR
VXSHUDGDDFDXVDVXVSHQVLYDRSUD]RYROWDDVHUFRQWDGR
FRPSXWDQGRVHRWHPSRDQWHULRU
†ž 2ODSVRSUHVFULFLRQDOFRUUHVSRQGH
6HUi VXVSHQVR R SUD]R SUHVFULFLRQDO VH SH[ R
 QD
QDKLSyWHVH
KLSyWHVHGH
GHGHVFODVVLILFDomR
GHVFODVVLILFDomRGD
GDLQIUDomR
LQIUDomRDR
VHUYLGRULPSHWUDUXPPDQGDGRGHVHJXUDQoDTXHVWLRQDQ
GDSHQDHIHWLYDPHQWHDSOLFDGD
GRDYDOLGDGHGRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRHR-XL]GHWHU
PLQDUVXDSDUDOLVDomRDWpMXOJDPHQWRILQDO1HVVHFDVRR
 QDKLSyWHVHGHPLWLJDomRRXDWHQXDomRDRGD
QDKLSyWHVHGHPLWLJDomRRXDWHQXDomRDRGD
IOX[R SUHVFULFLRQDO VHUi VXVSHQVR D FRQWDJHP TXH VH
SHQDHPWHVHFDEtYHO
LQLFLDUDQRGLDGRIDWRHVHLQWHUURPSHUDFRPDLQVWDXUD
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
/HLFRPSOHPHQWDUQž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

omR GR SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR UHLQLFLDQGRVH GR ]HUR (PERUDDSRVHQWDGRRIXQFLRQiULRSRGHUiWHUWDPEpP

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GHWHUPLQDWLYDGDSDUDOLVDomRHVyFRQWLQXDUiTXDQGRR TXHGHYHUiFXPSULUHPXPSUD]RFHUWR3DUDREULJDUR
MXL]DXWRUL]DUTXHRSURFHVVRFRQWLQXH DSRVHQWDGRDFXPSULUWDLVREULJDo}HVWDPEpPSRGHUiVHU
XVDGRRLQVWUXPHQWRGHVXVSHQVmRGRSDJDPHQWRGHVHXV
†ž ([WLQWD
([WLQWDDSXQLELOLGDGH
SXQLELOLGDGHSHOD
SHODSUHVFULomRDDXWRULGD YHQFLPHQWRVDWpTXHHOHDWHQGDVHXGHYHU
GH
GH MXOJDGRUD
MXOJDGRUD GHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUi R UHJLVWUR
UHJLVWUR GR
GR IDWR
IDWR QRV
DVVHQWDPHQWRVLQGLYLGXDLVGRVHUYLGRU  $PHVPDFRLVDVHDSOLFDDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVHP
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQž GLVSRQLELOLGDGH

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'HYHUmRFRQVWDUGRDVVHQWDPHQWRLQGLYLGXDOGR
DSUHVFULomRH[WLQJXHDSXQLELOLGDGHGRVHUYLGRU³UHVWRX IXQFLRQiULR
QFLRQiULR WRGDV
WRGDV DV
DV SHQDV
SHQDV TXH
TXH OKH
OKH IRUHP
IRUHP LP
GHFODUDGRTXHHOHQmRGHYHVHUSXQLGRHDVVLPQmRp SRVWDV
MXVWR QHP pWLFR  TXH R HSLVyGLR ILTXH PDFXODQGR VHX
SURQWXiULR 6DELGDPHQWH WRGR IXQFLRQiULR S~EOLFR WHP XP
UHJLVWUR XP FDGDVWUR QD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD TXH VH
,QMXVWR RX DpWLFR R IDWR p TXH D OHL GHWHUPLQD R
FKDPDSURQWXiULR1HVVHSURQWXiULRVmRUHJLVWUDGDVWRGDV
ODQoDPHQWRGRHSLVyGLRDFXVDomRSURFHVVRDGPLQLVWUDWL
DVSDVVDJHQVGDYLGDIXQFLRQDOGRIXQFLRQiULRS~EOLFRDG
YRHSUHVFULomRQRVDVVHQWDPHQWRVLQGLYLGXDLVGRVHUYL
PLVVmRGDGRVSHVVRDLVIDPLOLDUHVYHQFLPHQWRVSURPR
GRU³HLVVRGHYHUiSURPRYLGRDLQGDTXHIXWXUDPHQWH
o}HVSXQLo}HVVRIULGDVHORJLRVUHFHELGRV
WDODQWHFHGHQWHQmRSRVVDVHUFRQWUDHOHDOHJDGRMiTXHD
SXQLomR RX QHP IRL DSOLFDGD RX QmR WHYH YDOLGDGH
(VWHDUWLJRREULJDTXHQRSURQWXiULRGRIXQFLRQiULR
MXUtGLFD
S~EOLFRVHMDPUHJLVWUDGDVWRGDVDVSHQDVTXHIRUHPDHOH
DSOLFDGDVSDUDTXHVHSRVVDDYDOLDUVHXFRPSRUWDPHQWR
†ž $GHFLVmR
GHFLVmRTXH
TXHUHFRQKHFHU
UHFRQKHFHUDH[LVWrQFLDGHSUHVFUL
H[LVWrQFLDGHSUHVFUL
GXUDQWHVXDYLGDIXQFLRQDOVHXPHUHFLPHQWRSDUDHYHQWX
omR
omR GHYHUi
GHYHUi GHVGH
GHVGH ORJR
ORJR GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU TXDQGR
TXDQGR IRU
IRU R
DLVSURPRo}HVEHPFRPRSDUDDSOLFDomRGHXPDSHQD
FDVR
FDVR DV
DV SURYLGrQFLDV
SURYLGrQFLDV QHFHVViULDV j DSXUDomR GD
UHVSRQVDELOLGDGHSHODVXDRFRUUrQFLD PDLRUFDVRUHSLWDFRPHWLPHQWRGHLQIUDo}HVDGPLQLVWUD
WLYDV
2EV†žDFUHVFLGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQž
/HLFRPSOHPHQWDUQž

$ SUHVFULomR HP VXD HVVrQFLD p XPD SXQLomR j
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GRLQIUDWRUDOHLQmRVRFRUUHDTXHPGRUPH
6LJQLILFDSRUWDQWRTXHVHKRXYHUSUHVFULomRSRGH
WHUKDYLGRDOJXPFRFKLORRXSRUGHVtGLDRXSRUGHVLQWH
2 IXQFLRQiULR WHP KRMH DPSOR DFHVVR DRV UHJLVWURV
GHVVH SURQWXiULR EHP FRPR R GLUHLWR GH LQWHUIHULU VH
KRXYHU HUUR QRV ODQoDPHQWRV e SDUD LVVR TXH H[LVWH R
KDEHDVGDWD FRPR GLUHLWR LQGLYLGXDO FRQVDJUDGR QR
DUWžLQF/;;,,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOQHVWDDSRVWLOD
UHVVHRXDWpPHVPRLQWHQFLRQDOSDUDSURWHJHURVHUYLGRU (VVHUHPpGLRKDEHDVGDWDWDQWRVHUYHSDUDDVVHJX
UDURFRQKHFLPHQWRGDVLQIRUPDo}HVUHODWLYDVDRIXQFLRQi
'HWHUPLQDVHDTXLQHVWHSDUiJUDIRTXHVHMDLQYHVWLJD ULR FRQVWDQWHV GR SURQWXiULR D OHWUD D GR LQF/;;,,
GDDFDXVDGDLQDomRTXHSHUPLWLXRIOX[RSUHVFULFLRQDOH FRPR WDPEpP SDUD SHUPLWLU TXH HOH H[LMD D UHWLILFDomR
D LPSXQLGDGH GR LQIUDWRU VH KRXYHU FXOSD RX GROR R GDTXHOHV GDGRV VH HVWLYHUHP LQFRUUHWRV D OHWUD E GR
UHVSRQViYHOSRGHUiVHUSXQLGR LQF/;;,,

$UW 2 IXQFLRQiULRTXHVHPMXVWDFDXVDGHL[DUGH
IXQFLRQiULRTXHVHPMXVWDFDXVDGHL[DUGH &DStWXOR,,
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DWHQGHU D TXDOTXHU H[LJrQFLD SDUD FXMR 'DV3URYLGrQFLDV3UHOLPLQDUHV
&DStWXORUHQRPHDGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWR VHMD PDUFDGR SUD]R FHUWR WHUi
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VXVSHQVR R SDJDPHQWR
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GH VHX
VHX YHQFLPHQWRRX
YHQFLPHQWRRX
UHPXQHUDomRDWpTXHVDWLVIDoDHVVDH[LJrQFLD (VWHFDStWXORHUDDQWHULRUPHQWHUHVHUYDGRjGLVFLSOLQD
´'D3ULVmR$GPLQLVWUDWLYDHGD6XVSHQVmR3UHYHQWLYDµD
0XLWDVYH]HVVmRH[LJLGDVSURYLGrQFLDVGRVIXQFLRQiUL SULPHLUDUHVXOWRXLQFRQVWLWXFLRQDOGHVGHDSURPXOJDomR
RVS~EOLFRVHVmRPDUFDGRVSUD]RVSDUDHOHVFXPSULUHP GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGH³TXDODVHJXQGDTXH
6HRIXQFLRQiULRQmRFXPSULUDTXHODREULJDomRGHQWURGR SHODQDWXUH]DSXQLWLYDIRLVXEVWLWXtGDSHOR´DIDVWDPHQWR
SUD]RPDUFDGR D ~QLFDIRUPDSDUDIRUoiORDH[HFXWDU SUHYHQWLYRµPHGLGDFDXWHODUVHPFDUiWHUVDQFLRQDWyULR
ORJRVXDWDUHIDpVXVSHQGHURSDJDPHQWRGHVHXYHQFL
PHQWR RUGHQDGR DWp TXH HOH D H[HFXWH  6y GHSRLV $UW $ DXWRULGDGH
DXWRULGDGH TXH
TXH SRU
SRU TXDOTXHU PHLRWLYHU
HQWmRpTXHHOHUHFHEHUiVHXYHQFLPHQWRRXUHPXQHUDomR FRQKHFLPHQWR
FRQKHFLPHQWRGH
GHLUUHJXODULGDGH
LUUHJXODULGDGHSUDWLFDGD
SUDWLFDGDSRU
RUGHQDGR(VVHLQVWUXPHQWRGHSUHVVmR
SUHVVmRSDUDRIXQFLRQi
SUHVVmR VHUYLGRU
VHUYLGRU p REUL
REULJDGD
JDGD D DGRWDU
DGRWDU SURYLGrQFLDV
ULRFXPSULUVXDREULJDomRQRSUD]RFHUWRQmRSRGHUiVHU YLVDQGR
YLVDQGRjVXD
VXDLPHGLDWD
LPHGLDWDDSXUDomR
DSXUDomRVHP
VHPSUHMXt]R
XVDGRVHRDWUDVRGRIXQFLRQiULRWLYHUXPDFDXVDMXVWLIL GDVPHGLGDVXUJHQWHVTXHRFDVRH[LJLU
FDGD 2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH

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GDGHRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR DGPLQLVWUDWLYD³HPERUDQmRKRXYHVVHVLGRH[FOXtGDGR
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
WH[WR GR (VWDWXWR Mi HUD OHWUD PRUWD SRUTXDQWR QRVVR †ž $DSXUDomR
DSXUDomRSUHOLPLQDU
SUHOLPLQDUGHYHUi
GHYHUiVHUFRQFOXtGDQR
VHUFRQFOXtGDQR
RUGHQDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO Vy DGPLWH D SULVmR DD HP SUD]RGHWULQWDGLDV
IODJUDQWHGHOLWRE
ESRURUGHPGDDXWRULGDGHMXGLFLiULD
E 2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
FRPSHWHQWHH FDSULVmRPLOLWDUGLVFLSOLQDU
F QmR PDLV
DGPLWLQGRDSULVmRDGPLQLVWUDWLYD
DGPLWLQGRDSULVmRDGPLQLVWUDWLYD $DSXUDomRSUpYLDQmRSRGHVHHWHUQL]DUTXDOHPWRGR
LQTXpULWRKiXPSUD]RGLDVSDUDTXHD$XWRULGDGH
$UHIRUPDGR(VWDWXWRGR)XQFLRQDOLVPRDSURYHLWRXD $GPLQLVWUDWLYD FRQFOXD DV LQYHVWLJDo}HV SUHOLPLQDUHV
QXPHUDomRGRDUWLJRSDUDDGLVFLSOLQDGDVSURYLGrQFLDVSUH ILQGRRTXDORXVHGiLQtFLRj6LQGLFkQFLDRXDR3URFHVVR
OLPLQDUHVDVHUHPWRPDGDVYLVDQGRjDSXUDomRGRIDWR $GPLQLVWUDWLYRYLVDQGRjFREUDQoDGDVUHVSRQVDELOLGDGHV
LQIUDFLRQDOVXDDXWRULDHVREUHWXGRDVPHGLGDVFDXWHOD GLVFLSOLQDUHV
UHVQHFHVViULDVQmRVySDUDDUHVSRQVDELOL]DomRGLVFLSOLQDU
GRLQIUDWRUFRPRSDUDSUHYHQomRGRVLQWHUHVVHVGR3RGHU †ž 1mRFRQFOXtGDQRSUD]RDDSXUDomR
1mRFRQFOXtGDQRSUD]RDDSXUDomRDDXWRUL
3~EOLFR GDGH
GDGH GHYHUi
GHYHUi LPHGLDWDPHQWH
LPHGLDWDPHQWH HQFDPLQKDU
HQFDPLQKDU DR
&KHIH
&KHIH GH
GH *DELQHWH
*DELQHWH UHODWyULR
UHODWyULR GDV GLOLJrQFLDV
&RQILUD DVVLP TXH D DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH UHDOL]DGDV
UHDOL]DGDVHGHILQLU
GHILQLURWHPSR
WHPSRQHFHVViULR
QHFHVViULRSDUD
SDUDR
WLYHUFRQKHFLPHQWRGDLUUHJXODULGDGHWHPRGHYHUGHDJLU WpUPLQRGRVWUDEDOKRV
LPHGLDWDPHQWHGHYHLQLFLDUDDSXUDomRGRIDWRHWRPDUDV 2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
PHGLGDVVDQHDGRUDVHYHQWXDOPHQWHQHFHVViULDV³GHQWUH
3RGH RFRUUHU GH R SUD]R VHU LQVXILFLHQWH j DSXUDomR
DV TXDLV R DIDVWDPHQWR SUHYHQWLYR GR VHUYLGRU RX VHX
GHVHMDGD SHUPLWHVH DTXL D SURUURJDomR GHVVH SUD]R
UHFROKLPHQWRHPRXWUDDWLYLGDGHGLYHUVDHEXURFUiWLFD
RXPHVPRRUHFROKLPHQWRGHDUPDRXDOJHPDVHGHODVHOH GHVGH TXH D $XWRULGDGH $GPLQLVWUDWLYD H[SOLTXH WXGR R
IL]HVVHXVRRXDLQGDSURLELORGHSRUWDUDUPDVHWF TXHIH]RTXHIDOWDID]HUHTXDQWRWHPSRQHFHVVLWDSDUD
FRQFOXLUDVGLOLJrQFLDVIDOWDQWHV
0DV DWHQomR D FRPSHWrQFLD SDUD D DSOLFDomR GDV
†ž $R
$RFRQFOXLU
FRQFOXLUDDSXUDomR
DSXUDomRSUHOLPLQDUDDXWRULGD
PHGLGDVFDXWHODUHVHVDQHDGRUDVVHUiDSHQDVSURSRVWDSHOD
GH
GH GHYHUi
GHYHUi RSLQDU
RSLQDU IXQ
IXQGDPHQWDGDPHQWH
GDPHQWDGDPHQWH SHOR
DXWRULGDGHGDLQYHVWLJDomRRXSUHVLGHQWHGDVLQGLFkQFLDRX
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DUTXLYDPHQWRRXSHODLQVWDXUDomRGHVLQGLFkQ
GRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR³PDVDGHFLVmRGHGHFUHWiODV
FLDRXGHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
H LPS{ODV p GR &KHIH GH *DELQHWH GR 6HFUHWDULD GH
(VWDGR 2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH

6HPHOKDQWHPHQWHDWRGRSURFHGLPHQWRLQYHVWLJDWLYR
eLPSRUWDQWHGHVWDFDUTXHRGHYHUGHDJLU³SURSRQGR WDPEpPDDSXUDomRSUHOLPLQDUVHUiHQFDPLQKDDTXHP
PHGLGDV FDXWHODUHV ³ TXH D OHL LPS}H j DXWRULGDGH
DGPLQLVWUDWLYDQmRGHSHQGHGHGHQ~QFLDIRUPDOEDVWD
TXHOKHFKHJXHDRFRQKHFLPHQWRDSUiWLFDGHLUUHJXODULGD
GHFRPHWLGDSRUVHUYLGRU³HSRXFRLPSRUWDRPHLRSHOR
TXDOILFRXVDEHQGRFRPRQRWtFLDGDLPSUHQVDUHFODPDomR
GHFLGDGmRRXPHVPRFDUWDDQ{QLPD
$RGHYHUGHDJLUFRUUHVSRQGHVDQomRDGPLQLVWUDWLYDH
FULPLQDOOHPEUDQGRVHDSRVVLELOLGDGHGHFRPHWLPHQWRGH
WHQKDFRPSHWrQFLDSDUDDQDOLVDUHFRQYHQFHUVHRXQmR
GDRFRUUrQFLDGHXPDLQIUDomRGLVFLSOLQDU³HWRPDUD
GHFLVmR GH GHWHUPLQDU D LQVWDXUDomR GD SHUVHFXomR
DGPLQLVWUDWLYDGLVFLSOLQDURXVHMDGHFLGLUVHGHYHRXQmR
VHULQVWDXUDGDDVLQGLFkQFLDRXRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
SDUDDSXQLomRGRLQIUDWRU
(VVDDXWRULGDGHFRPSHWHQWHUHFHEHUiRVDXWRVUHPHWL
GRV SHOD DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH LQVWDXURX H
FULPHGHSUHYDULFDomRDUW&3RXDWpGHFRQGHVFHQ SURFHGHXjDSXUDomRSUHOLPLQDU³FRPXPUHODWyULRILQDO
GrQFLDFULPLQRVDDUW&3 HP TXH PHQFLRQDUi WRGR R RFRUULGR DV GLOLJrQFLDV
UHDOL]DGDVHRUHVXOWDGRGDVDSXUDo}HVWHUPLQDQGRFRP
$UW $ DXWRULGDGH UHDOL]DUi DSXUDomRSUHOLPLQDU VXD RSLQLmR VREUH KDYHU RX QmR RFRUUrQFLD GH LQIUDomR
GH
GHQDWXUH]D
QDWXUH]DVLPSOHVPHQWH
VLPSOHVPHQWHLQYHVWLJDWLYDTXDQ
LQYHVWLJDWLYDTXDQ GLVFLSOLQDUVXDDXWRULDHVHRVDXWRVGHYHPVHUDUTXLYD
GR
GR D LQIUDomR
LQIUDomR QmR
QmR HVWLYHU VXILFLHQWHPHQWH GRVRXDRFRQWUiULRVHGHYHVHULQVWDXUDGDXPDVLQGLFkQ
FDUDFWHUL]DGDRXGHILQLGDDXWRULD FLDRXXPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRSDUDDUHVSRQVDELOL]D
2EV UHGDomRPRGLILFDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH omRGRVFXOSDGRV
2IDWRGHYHVHUDSXUDGRSDUDTXHDVUHVSRQVDELOLGDGHV
VHMDPFREUDGDV0DVVHULDWHPHUiULRVHQmROHYLDQRTXH e ERP OHPEUDU TXH D DXWRULGDGH ³ TXH SURFHGHX j
D$XWRULGDGH$GPLQLVWUDWLYDSUHFLSLWDVVHDLQVWDXUDomRGH LQYHVWLJDomR³HPLWHPHUDRSLQLmRTXHHPERUDIXQGD
VLQGLFkQFLDRXPHVPRGHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGLDQWH PHQWDGDQmRYLQFXODQHPREULJDD$XWRULGDGH&RPSHWHQ
GHXPDQRWtFLDGHSRXFDFRQVLVWrQFLDVHMDSHODLQFHUWH]D WHDGHFLGLUHPFRQIRUPLGDGHFRPDRSLQLmRGLYHUJLQGR
GDSUySULDFDUDFWHUL]DomRGRVIDWRVFRPRLQIUDomRDGPL RXQmRHVWDGHYHUiWRPDUDGHFLVmRTXHVXDFRQVFLrQFLD
QLVWUDWLYDVHMDSRUVHLJQRUDUDDXWRULDTXHPFRPHWHXD DFRQVHOKDUSRUpPGHQWURGRVSDUkPHWURVOHJDLV
LQIUDomR
$UW 'HWHUPLQDGD
'HWHUPLQDGDDLQVWDXUDomRGHVLQGLFkQFLDRX
1HVVDV KLSyWHVHV D OHL DXWRUL]D TXH D $XWRULGDGH SURFHVVR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYR RX QR VHX FXUVR
$GPLQLVWUDWLYDUHDOL]HXPD´DSXUDomRSUHOLPLQDUµSDUD KDYHQGR
KDYHQGR FRQYHQLrQFLD
FRQYHQLrQFLD SDUD
SDUD D LQVWUXomR
LQVWUXomR RX
PHOKRULQYHVWLJDUDGLPHQVmRGRVIDWRVSDUDDVVHQWDUD SDUD
SDUD R VHUYLoR
VHUYLoR SRGHUi
SRGHUi R&KHIHGH*DELQHWH
FHUWH]DGHTXHKRXYHPHVPRXPDLQIUDomRGLVFLSOLQDU³ SRU
SRU GHVSDFKR
GHVSDFKR IXQGDPHQWDGR
IXQGDPHQWDGR RUGHQDU
RUGHQDU DV
RXSDUDLGHQWLILFDURDXWRUGDLQIUDomR VHJXLQWHVSURYLGrQFLDV
2EVUHGDomRGRDUWLJRHLQFLVRVPRGLILFDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

$LQIUDomRGLVFLSOLQDU³VRELQYHVWLJDomR³SRGHUiVHU †ž $ DXWRULGDGH TXH GHWHUPLQDU DLQVWDXUDomRRX

RX QmR GH JUDYLGDGH UHSHUFXUWLU WHPRU j SRSXODomR SUHVLGLU
SUHVLGLU VLQGLFkQFLD
VLQGLFkQFLD RX
RX SURFHVVR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR
UHVXOWDUSUHMXt]RjDGPLQLVWUDomRUHIOHWLUGHVFUpGLWRDRV SRGHUi
SRGHUi UHSUHVHQWDU
SUHVHQWDU DR
DR &KHIH
&KHIH GH
GH *DELQHWH
*DELQHWH SDUD
VHUYLoRVS~EOLFRVHWF&XPSUHjDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWL SURSRU D DSOLFDomR
SURSRU DSOLFDomR GDV
GDV PHGLGDV
PHGLGDV SUHYLVWDV QHVWH
YD SUHYHQLU R VDQHDPHQWR GD PRUDOLGDGH GD DWLYLGDGH DUWLJREHPFRPRVXDFHVVDomRRXDOWHUDomR
DGPLQLVWUDWLYD H D FRQILDELOLGDGH QD $GPLQLVWUDomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
3~EOLFD
'HILQHVH DTXL D FRPSHWrQFLD SDUD D DSOLFDomR GDV
eHVVHRREMHWLYRGDOHLDRLQVWUXPHQWDUDDXWRULGDGH PHGLGDV FDXWHODUHV H VDQHDGRUDV DUURODGDV QR DUWLJR D
DGPLQLVWUDWLYDGHSRGHUHVVDQHDGRUHV SURSRVLWXUD p GD DXWRULGDGH SUHVLGHQWH GD LQYHVWLJDomR
SUHOLPLQDURXGDVLQGLFkQFLDRXGRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
, DIDVWDPHQWR
DIDVWDPHQWRSUHYHQWLYRGRVHUYLGRUTXDQGRR ³PDVDGHFLVmRpGR&KHIHGH*DELQHWHGR6HFUHWDULDGH
UHFRPHQGDU
UHFRPHQGDUDPRUDOLGDGH
PRUDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDRX
RXD (VWDGR
DSXUDomRGRIDWR
DSXUDomRGRIDWRVHP
VHPSUHMXt]R
SUHMXt]RGH
GHYHQFLPHQ
WRV RX YDQWDJHQV DWp  FHQWR H RLWHQWD †ž 2&KHIH
&KHIHGH
GH*DELQHWH
*DELQHWHSRGHUi
SRGHUiDTXDOTXHUPRPHQ
GLDV
GLDV SURUURJiYHLV
SURUURJiYHLV XPD
XPD ~QLFD
~QLFD YH]
YH] SRU LJXDO WR
WR SRU
SRU GHVSDFKR
GHVSDFKR IXQGDPHQWDGRID]HUFHVVDURX
IXQGDPHQWDGRID]HUFHVVDURX
SHUtRGR DOWHUDUDVPHGLGDVSUHYLVWDVQHVWHDUWLJR
2EV UHGDomRGDGDSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
6HRVHUYLGRUSH[WUDEDOKDFRPGLQKHLURS~EOLFRH
KiVXVSHLWDGHGHVYLRGHYDORUHVQmRpOyJLFRQHPPRUDO 1DGDPDLVQDWXUDOVHR&KHIHGH*DELQHWHWHPSRGHU
TXHGXUDQWHDLQYHVWLJDomRFRQWLQXHRSDWULP{QLRS~EOLFR SDUDLPSRUDVPHGLGDVFDXWHODUHVWHPLJXDOPHQWHSRGHUHV
DR DOFDQFH GR VXVSHLWR QDGD PHOKRU TXH DIDVWiOR GH SDUDUHYRJiODVDTXDOTXHUWHPSR
TXDLVTXHUYDORUHV³DOpPGHLPSHGLUWHQKDHOHDFHVVRD
SURYDVGRFXPHQWRVHWF
)ULVHVHSRUpPTXHFRPRDDWLYLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
QmRWUDGX]VHQWLPHQWRVQHPFDSULFKRVWDOTXDODLPSRVL
,,  GHVLJQDomR
GHVLJQDomRGR
GRVHUYLGRU
VHUYLGRUDFXVDGRSDUDRH[HUFt
omRGHPHGLGDFDXWHODUGHYHVHUIXQGDPHQWDGDWDPEpP
FLR
FLRGH
GHDWLYLGDGHV
DWLYLGDGHVH[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHEXURFUiWLFDV
DWpGHFLVmRILQDOGRSURFHGLPHQWR VXDUHYRJDomRGHYHUiWHUUHVSDOGRQRVIDWRVHQDOHL

)iFLOGHHQWHQGHURREMHWLYRFDXWHODUGDPHGLGDVH $UW 2 SHUtRGR

XPILVFDOpDFXVDGRGHFRQFXVVmRSRUH[LJLUSURSLQDVGH
HPSUHVDV ILVFDOL]DGDV p LPSUHVFLQGtYHO UHWLUiOR GD
DWLYLGDGH ILVFDOL]DWyULD ³ UHFROKHQGRR j DWLYLGDGH
EXURFUiWLFDGHQWURGDUHSDUWLomRRQGHQmRWHUiFRQWDWR
FRPDTXHOHVGHTXHPSRGHULDWRPDUGLQKHLUR
,,, UHFROKLPHQWRGH
UHFROKLPHQWR GHFDUWHLUDIXQFLRQDO
FDUWHLUDIXQFLRQDOGLVWLQWLYR
DUPDVHDOJHPDV PHQWRQmRWHPQDWXUH]DSXQLWLYDPDVFDXWHODUHDGHPD
(VVDPHGLGDSHUPLWHHYLWHVHTXHRVHUYLGRUVXVSHL
WRRXFRQWLQXHDDWLYLGDGHYLROHQWDGHTXHpDFXVDGRRX
TXH UHSUHVHQWH XPD DPHDoD j LQYHVWLJDomR H FROHWD GH
SURYDVQDVDSXUDomR
,9 SURLELomRGRSRUWHGHDUPDV DIDVWDPHQWRQmRSRGHVHUFRPSHQVDGRFRPDVXVSHQVmR
2 REMHWLYR GD SURLELomR GH SRUWH GH DUPDV p R
PHVPRSUHYHQLUVHFRQWUDHYHQWXDOYLROrQFLDGRVHUYLGRU
VHMD FRQWUD D DWLYLGDGH DSXUDWyULD WHVWHPXQKDV VHMD
FRQWUDDSRSXODomRHPJHUDO
9 FRPSDUHFLPHQWRREULJDWyULRHP
FRPSDUHFLPHQWRREULJDWyULRHPSHULRGLFLGD
GH
GHDVHU
VHUHVWDEHOHFLGD
HVWDEHOHFLGDSDUD
SDUDWRPDUFLrQFLDGRV
WRPDUFLrQFLDGRV
DWRVGRSURFHGLPHQWR
$REULJDWRULHGDGHGHFRPSDUHFHUDRVDWRVGRSURFHVVR
pXPDIRUPDQmRVyGHSHUPLWLUDRVHUYLGRUDFRPSDQKDU
DDSXUDomRGHVXDVUHVSRQVDELOLGDGHVFRPRWDPEpPGH
YLDELOL]DUVXDLGHQWLILFDomRSRUWHVWHPXQKDVRXYtWLPDV
VHQmRVXDDFDUHDomRFRPSHVVRDVTXHRGHVPHQWLUHP
HWF  (QILP p GR Pi[LPR LQWHUHVVH GD DSXUDomR GD
YHUGDGH TXH R VHUYLGRU DFXVDGR SDUWLFLSH GRV DWRV GR
SURFHVVRGHUHVSRQVDELOL]DomRDGPLQLVWUDWLYDGLVFLSOLQDU
SHUtRGR GH DIDVWDPHQWR SUHYHQWLYRFRP
SXWDVHFRPRGHHIHWLYRH[HUFtFLRQmRVHQGR
GHVFRQWDGR
GHVFRQWDGR GD SHQD GH VXVSHQVmR HYHQWXDO
PHQWHDSOLFDGD
4XDQGRRVHUYLGRUpDIDVWDGRGDDWLYLGDGH³SDUDTXH
DDSXUDomRVHGHVHQUROHGHVHPEDUDoDGDPHQWH³QmRVH
SRGHDILUPDUVHUHOHFXOSDGRQHPLQRFHQWH VHXDIDVWD
LVQRLQWHUHVVHGDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXWURV
VLPFRPRHOHGHYHUHVSRQGHUDRVFXVWRVGHVXDVXEVLVWrQ
FLDFRQWLQXDUHFHEHQGRVHXVYHQFLPHQWRV
(PERUD R VHUYLGRU DIDVWDGR GHL[H GH WUDEDOKDU QmR
HVWDUiFXPSULQGRSXQLomR³HSRULVVRHVVHSHUtRGRGH
TXHpXPWHPSRGHDIDVWDPHQWRVHPYHQFLPHQWRV
6HSRVVtYHOIRVVHDGHWUDomRSDUFLDOGDSHQDQRDIDVWD
PHQWR KDYHULD SUHMXt]R j $GPLQLVWUDomR H R VHUYLGRU
VDLULDOXFUDQGRSRLVVXDVXVSHQVmRDFDEDULDUHPXQHUDGD
7tWXOR9,,,
'R3URFHGLPHQWR'LVFLSOLQDU
7tWXORUHQRPHDGRSHOD/HLFRPSOHPHQWDUQžGH
&DStWXOR,
'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW $DSXUDomRGDVLQIUDo}HVVHUiIHLWDPHGLDQWH
VLQGLFkQFLD
VLQGLFkQFLD RX
RX SURFHVVR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYR DVVH
JXUDGRVRFRQWUDGLWyULRHDDPSODGHIHVD
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
1DWXUDOPHQWHVHPSUHTXHRFRUUHUDOJXPDLUUHJXODULGD DFXVDomR TXH VH OKH LPSXWD SDUD SRGHU FRQWUDULiOD
GH³TXHUHSUHVHQWHYLRODomRjVUHJUDVDGPLQLVWUDWLYDV³ HYLWDQGR DVVLP SRVVD VHU FRQGHQDGR VHP VHU RXYLGR
RIDWRHPVLGHYHUiVHUDSXUDGRSULPHLUDPHQWHSDUDTXH $VVLPGHDFRUGRFRPWDOSULQFtSLRDGHIHVDQmRSRGHVRIUHU
DRUGHPHROHJDOIXQFLRQDPHQWRVHMDPUHVWDEHOHFLGRVH UHVWULo}HV PHVPR SRUTXH R SULQFtSLR VXS}H FRPSOHWD
GHSRLVSDUDTXHRVHYHQWXDLVFXOSDGRVVHMDPUHVSRQVDELOL LJXDOGDGH HQWUH DFXVDomR H GHIHVD 8PD H RXWUD HVWmR
]DGRV VLWXDGDV QR PHVPR SODQR HP LJXDOGDGH GH FRQGLo}HV H
DFLPD GHODV R yUJmR MXULVGLFLRQDO FRPR yUJmR VXSHU
$VVLPDDSXUDomRYLVDUijFRQVWDWDomRGDUHDOLGDGHGR SDUWHVSDUDDILQDOGHSRLVGHRXYLUDVDOHJDo}HVGDVSDUWHV
IDWRLQIUDFLRQDOVXDVGLPHQV}HVHFLUFXQVWkQFLDVTXDOD GHSRLVGHDSUHFLDUDVSURYDVGDUDFDGDXPRTXHpVHX³
UHVSHFWLYDDXWRULDYDOHGL]HUTXHPSUDWLFRXDLQIUDomR
GLUHWDHSHVVRDOPHQWHHWDPEpPTXHPFRQFRUUHXSDUDD
SUiWLFDVHMDDMXGDQGRRXHVWLPXODQGRHWF
(VVD DSXUDomR SRGHUi VHU IHLWD GH GXDV IRUPDV RX
DWUDYpV GH XPD ´VLQGLFkQFLDµ TXH p XP SURFHGLPHQWR
SUySULRSDUDDVLQIUDo}HVPHQRUHVGHPHQRUJUDYLGDGH³
DTXHODVDSHQDGDVFRPUHSUHHQVmRVXVSHQVmRRXPXOWD³
HSRULVVRPHVPRpIHLWRGHIRUPDPDLVUiSLGDRXYLQGR
LQ´3URFHVVR3HQDOµYROHG-DORYLHGLomRS
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LQGLFLDGR³LQ´3ULQFtSLRV)XQGDPHQWDLVGR3URFHVVR3HQDOµHG
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VHURXYLGRXPQ~PHURPDLRUGHWHVWHPXQKDVDWp³
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GHIHVDGHYHVHURPDLVDPSODSRVVtYHOSRGHQGRUHEDWHU
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LQHUHQWHVµ³DUWžLQF/9&) DPSOD GHIHVD p JDUDQWLGD SHOD ´QHFHVVLGDGH GH GHIHVD
WpFQLFD QR SURFHVVRµ FRP ´LJXDOGDGH GH DUPDV HQWUH DV
3RUIRUoDGRSULQFtSLRGRFRQWUDGLWyULR
FRQWUDGLWyULRGHYHVHUDVVHJX
FRQWUDGLWyULR SDUWHVQRSURFHVVRµSDUFRQGLWLRHRGLUHLWRGHLQIRUPD
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0DVHPERUDGHYDVHU´DPSODµQHPSRULVVRDGHIHVD
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VXEPHWHPVHjSUHYLVmROHJDOHWF
'HIDWRR6835(0275,%81$/)('(5$/VHPSUHRULHQWRX
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GRVSRUPHLRGDVQRUPDVSURFHVVXDLVTXHUHJHPDPDWpULD
QmR VH FRQVWLWXLQGR QHJDWLYD GH SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO H
FHUFHDPHQWRGHGHIHVDDLQDGPLVVmRGHUHFXUVRVTXDQGRQmR
REVHUYDGRVRVSURFHGLPHQWRVGDVQRUPDVLQVWUXPHQWDLVµ³
LQ$JU5HJQƒ355HO0LQ0DXUtFLR&RUUHDSXEOLFHP'-
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SULQFtSLR H DEVROXWR GD GHIHVD 2 UpX GHYH FRQKHFHU D
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

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LQVWDXUDGD VLQGLFkQFLD
VLQGLFkQFLD TXDQGR DIDOWD &DStWXOR,,,
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GLVFLSOLQDUSRUVXDQDWXUH]DSRVVDGHWHUPL 'R3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR
QDU
DU DV
DV SHQDV
SHQDV GH
GH UHSUHHQVmR
UHSUHHQVmR VXVSHQVmR
VXVSHQVmR RX
PXOWD $UW 6mRFRPSHWHQWHVSDUDGHWHUPLQDUDLQVWDXUDomR
GH SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR DV DXWRULGDGHV
2GLVSRVLWLYREHPDFODUDVLQGLFkQFLDpRSURFHGLPHQWR HQXPHUDGDVQR$UWDWpRLQFLVR,9LQFOXVL
DSXUDWyULRGDVLQIUDo}HVGHSHTXHQDJUDYLGDGHFRPRVH YH
UHYHOD QDV SHQDV DSOLFiYHLV ³ GH VLPSOHV UHSUHHQVmR
DGYHUWrQFLDDQRPi[LPRVXVSHQVmR,QIUDomRJUDYH $UW 1mRSRGHUiVHUHQFDUUHJDGRGDDSXUDomRQHP
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QmRSRGHUiVHUDSXUDGDDWUDYpVGH
QmR DWXDUFRPRVHFUHWiULRDPLJRtQWLPRRXLQLPL
VLQGLFkQFLD JR SDUHQWH FRQVDQJtQHR RX DILP HP OLQKD
UHWDRXFRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDXLQFOXVLYH
$UW 6HUi
6HUi REULJDWyULR
REULJDWyULR R SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR F{QMXJHFRPSDQKHLURRXTXDOTXHULQWHJUDQWH
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TXDQGR D IDOWD
IDOWD GLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU SRU
SRU VXD
VXD QDWXUH]D
QDWXUH]D GRQ~FOHRIDPLOLDUGRGHQXQFLDQWHRXGRDFXVD
SRVVD
SRVVD GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU DV SHQDV GH GHPLVVmR
HPLVVmR GH GREHPDVVLPRVXERUGLQDGRGHVWH
GHPLVVmR
GHPLVVmR D EHP
EHP GR
GR VHUYLoRS~EOLFR
VHUYLoRS~EOLFR
UYLoRS~EOLFR H GH
GH FDVVD
omRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH
omRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH $UW $DXWRULGDGHRXRIXQFLRQiULRGHVLJQDGRGHYH
UmRFRPXQLFDUGHVGHORJRjDXWRULGDGHFRP
2 TXH HVWDYD LPSOtFLWR QR DUWLJR DQWHULRU ILFD DTXL SHWHQWHRLPSHGLPHQWRTXHKRXYHU
GHILQLWLYDPHQWHHVFODUHFLGRLQIUDomRJUDYHSDUDDTXDOVH
LPS}HSHQDVHYHUD³DGHGHPLVVmREGHGHPLVVmRD $UW 2SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUiVHULQVWDXUD
EHPGRVHUYLoRS~EOLFRRXFGHFDVVDomRGHDSRVHQWDGRULD GRSRUSRUWDULDQRSUD]RLPSURUURJiYHOGH
RX GLVSRQLELOLGDGH ³ Vy SRGHUi VHU DSXUDGD H MXOJDGD RLWRGLDVGRUHFHELPHQWRGDGHWHUPLQDomRH
DWUDYpVGHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
&RQVLGHUHVHRWHRUGRDUWTXHGHILQHRVFDVRVHP
TXHVHUiDSOLFDGDDSHQDGHGHPLVVmR³TXDORWH[WRGR
DUWTXHHQXPHUDDVLQIUDo}HVSXQtYHLVFRPDSHQDGH
GHPLVVmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFR³ HRDUWTXH
GHVFUHYHDVKLSyWHVHVGHDSOLFDomRGDSHQDGHFDVVDomRGH
DSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH
$UW 2V SURFHGLPHQWRV GLVFLSOLQDUHVSXQLWLYRV
VHUmR
VHUmR UHDOL]DGRV
UHDOL]DGRV SHOD
SHOD 3URFXUDGRULD *HUDO GR
(VWDGR
(VWDGRHSUHVLGLGRV
SUHVLGLGRVSRU
SRU3URFXUDGRU
3URFXUDGRUGR
GR(VWDGR
FRQILUPDGRQDFDUUHLUD
&DStWXOR,,
'D6LQGLFkQFLD
$UW 6mRFRPSHWHQWHVSDUDGHWHUPLQDUDLQVWDXUDomR
GHVLQGLFkQFLDDVDXWRULGDGHVHQXPHUDGDVQR
$UW
†~QLFR ,QVWDXUDGD D VLQGLFkQFLD R3URFXUDGRUGR
(VWDGR TXH D SUHVLGLU FRPXQLFDUi R IDWR DR
yUJmRVHWRULDOGHSHVVRDO
$UW $SOLFDPVH j VLQGLFkQFLD DV UHJUDVSUHYLVWDV
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,  DDXWRULGDGHVLQGLFDQWHHFDGDDFXVDGRSRGH
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GRDFXVDGR
†ž 'DSRUWDULDGHYHUmRFRQVWDURQRPHHDLGHQWL
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GDFRPGHVFULomRVXFLQWDGRVIDWRVDLQGLFDomR
GDV QRUPDV LQIULQJLGDV H D SHQDOLGDGH PDLV
HOHYDGDHPWHVHFDEtYHO
†ž 9HQFLGRRSUD]RFDVRQmRFRQFOXtGRRSURFHV
VR R 3URFXUDGRU GR (VWDGR TXH R SUHVLGLU
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VXSHULRU KLHUiUTXLFR UHODWyULR LQGLFDQGR DV
SURYLGrQFLDV IDOWDQWHV H R WHPSR QHFHVViULR
SDUDWpUPLQRGRVWUDEDOKRV
†ž 2VXSHULRUKLHUiUTXLFRGDUiFLrQFLDGRVIDWRVD
TXH VH UHIHUH R † DQWHULRU H GDV SURYLGrQFLDV
TXHKRXYHUDGRWDGRjDXWRULGDGHTXHGHWHUPL
QRXDLQVWDXUDomRGRSURFHVVR
$UW $XWXDGDDSRUWDULDHGHPDLVSHoDVSUHH[LVWHQ
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DXGLrQFLD GH LQWHUURJDWyULR GHWHUPLQDQGR D
FLWDomRGRDFXVDGRHDQRWLILFDomRGRGHQXQFL
DQWHVHKRXYHU
2PDQGDGRGHFLWDomRGHYHUiFRQWHU
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UmRDUURODUDWpWUrVWHVWHPXQKDV
 GDWDKRUDHORFDOGRLQWHUURJDWyULRTXHSRGHUi
,,  DVLQGLFkQFLDGHYHUiHVWDUFRQFOXtGDQRSUD]R VHUDFRPSDQKDGRSHORDGYRJDGRGRDFXVDGR
GHVHVVHQWDGLDV
 GDWDKRUDHORFDOGDRLWLYDGRGHQXQFLDQWHVH
,,, FRP R UHODWyULR D VLQGLFkQFLD VHUiHQYLDGDj KRXYHU TXH GHYHUi VHU DFRPSDQKDGD SHOR
DXWRULGDGHFRPSHWHQWHSDUDDGHFLVmR DGYRJDGRGRDFXVDGR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
 HVFODUHFLPHQWRGHTXHRDFXVDGRVHUiGHIHQGL †ž 1mR WHQGR R DFXVDGR UHFXUVRVILQDQFHLURVRX
GR SRU DGYRJDGR GDWLYR FDVR QmR FRQVWLWXD QHJDQGRVHDFRQVWLWXLUDGYRJDGRRSUHVLGHQWH
DGYRJDGRSUySULR QRPHDUiDGYRJDGRGDWLYR

 LQIRUPDomR GH TXH R DFXVDGR SRGHUiDUURODU †ž 2DFXVDGRSRGHUiDTXDOTXHUWHPSRFRQVWLWXLU

WHVWHPXQKDVHUHTXHUHUSURYDVQRSUD]RGH DGYRJDGRSDUDSURVVHJXLUQDVXDGHIHVD
WUrV GLDV DSyV D GDWD GHVLJQDGD SDUD VHX
LQWHUURJDWyULR $UW &RPSDUHFHQGRRXQmRRDFXVDGRDRLQWHUURJD
WyULRLQLFLDVHRSUD]RGHWUrVGLDVSDUDUH
 DGYHUWrQFLDGHTXHRSURFHVVRVHUiH[WLQWRVHR TXHUHUDSURGXomRGHSURYDVRXDSUHVHQWiODV
DFXVDGRSHGLUH[RQHUDomRDWpRLQWHUURJDWyULR
TXDQGRVHWUDWDUH[FOXVLYDPHQWHGHDEDQGRQR †ž 2 SUHVLGHQWHHFDGDDFXVDGRSRGHUmRDUURODU
GHFDUJRRXIXQomREHPFRPRLQDVVLGXLGDGH DWpFLQFRWHVWHPXQKDV

†ž $FLWDomRGRDFXVDGRVHUiIHLWDSHVVRDOPHQWH †ž $SURYDGHDQWHFHGHQWHVGRDFXVDGRVHUiIHLWD

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ULR SRU LQWHUPpGLR GR UHVSHFWLYR VXSHULRU o}HVILQDLV
KLHUiUTXLFR RX GLUHWDPHQWH RQGH SRVVD VHU
HQFRQWUDGR †ž $WpDGDWDGRLQWHUURJDWyULRVHUiGHVLJQDGDD
DXGLrQFLDGHLQVWUXomR
†ž 1mRVHQGRHQFRQWUDGRHPVHXORFDOGHWUDEDOKR
$UW 1DDXGLrQFLDGHLQVWUXomRVHUmRRXYLGDVSHOD
RXQRHQGHUHoRFRQVWDQWHGHVHXDVVHQWDPHQWR
RUGHPDVWHVWHPXQKDVDUURODGDVSHORSUHVLGHQ
LQGLYLGXDOIXUWDQGRVHRDFXVDGRjFLWDomRRX
WHHSHORDFXVDGR
LJQRUDQGRVHVHXSDUDGHLURDFLWDomRIDUVHi
SRUHGLWDOSXEOLFDGRXPDYH]QR'LiULR2ILFLDO
†~QLFR 7UDWDQGRVHGHVHUYLGRUS~EOLFRVHXFRPSDUHFL
GR(VWDGRQRPtQLPRGH]GLDVDQWHVGR
LQWHUURJDWyULR
$UW +DYHQGR GHQXQFLDQWH HVWH GHYHUiSUHVWDU
GHFODUDo}HV QR LQWHUUHJQR HQWUH D GDWD GD
FLWDomR H D IL[DGD SDUD R LQWHUURJDWyULR GR
DFXVDGRVHQGRQRWLILFDGRSDUDWDOILP
†ž $RLWLYDGRGHQXQFLDQWHGHYHUiVHUDFRPSDQKD
GD SHOR DGYRJDGR GR DFXVDGR SUySULR RX
GDWLYR
†ž 2DFXVDGRQmRDVVLVWLUijLQTXLULomRGRGHQXQ
FLDQWHDQWHVSRUpPGHVHULQWHUURJDGRSRGHUi
WHUFLrQFLDGDVGHFODUDo}HVTXHDTXHOHKRXYHU
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$UW 1mRFRPSDUHFHQGRRDFXVDGRVHUiSRUGHVSD
FKRGHFUHWDGDVXDUHYHOLDSURVVHJXLQGRVHQRV
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$UW $R DFXVDGR UHYHO VHUi QRPHDGRDGYRJDGR
GDWLYR
$UW 2 DFXVDGR SRGHUi FRQVWLWXLU DGYRJDGR TXHR
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SURFHVVR
†ž eIDFXOGDGHGRDFXVDGRWRPDUFLrQFLDRXDVVLV
WLU DRV DWRV H WHUPRV GR SURFHVVR QmR VHQGR
REULJDWyULDTXDOTXHUQRWLILFDomR
†ž 2 DGYRJDGR VHUiLQWLPDGRSRUSXEOLFDomRQR
'LiULR 2ILFLDO GR (VWDGR GH TXH FRQVWH VHX
QRPH H Q~PHUR GH LQVFULomR QD 2UGHP GRV
$GYRJDGRV GR %UDVLO EHP FRPR RV GDGRV
QHFHVViULRVjLGHQWLILFDomRGRSURFHGLPHQWR
PHQWRSRGHUiVHUVROLFLWDGRDRUHVSHFWLYRVX
SHULRULPHGLDWRFRPDVLQGLFDo}HVQHFHVViULDV
$UW $WHVWHPXQKDQmRSRGHUiH[LPLUVHGHGHSRU
VDOYRVHIRUDVFHQGHQWHGHVFHQGHQWHF{QMXJH
DLQGDTXHOHJDOPHQWHVHSDUDGRFRPSDQKHLUR
LUPmR VRJUR H FXQKDGR SDL PmH RX ILOKR
DGRWLYR GR DFXVDGR H[FHWR TXDQGR QmR IRU
SRVVtYHOSRURXWURPRGRREWHUVHRXLQWHJUDU
VHDSURYDGRIDWRHGHVXDVFLUFXQVWkQFLDV
†ž 6HRSDUHQWHVFRGDVSHVVRDVUHIHULGDVIRUFRP
RGHQXQFLDQWHILFDPHODVSURLELGDVGHGHSRU
REVHUYDGDDH[FHomRGHVWHDUWLJR
†ž $RVHUYLGRUTXHVHUHFXVDUDGHSRUVHPMXVWD
FDXVDVHUiSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHDGRWD
GD D SURYLGrQFLD D TXH VH UHIHUH R $UW
PHGLDQWHFRPXQLFDomRGRSUHVLGHQWH
†ž 2VHUYLGRUTXHWLYHUGHGHSRUFRPRWHVWHPXQKD
IRUD GD VHGH GH VHX H[HUFtFLR WHUi GLUHLWR D
WUDQVSRUWHHGLiULDVQDIRUPDGDOHJLVODomRHP
YLJRU SRGHQGR DLQGD H[SHGLUVH SUHFDWyULD
SDUDHVVHHIHLWRjDXWRULGDGHGRGRPLFtOLRGR
GHSRHQWH
†ž 6mR SURLELGDV GH GHSRU DV SHVVRDVTXHHP
UD]mRGHIXQomRPLQLVWpULRRItFLRRXSURILVVmR
GHYDPJXDUGDUVHJUHGRVDOYRVHGHVREULJDGDV
SHOD SDUWH LQWHUHVVDGD TXLVHUHP GDU R VHX
WHVWHPXQKR
$UW $WHVWHPXQKDTXHPRUDUHPFRPDUFDGLYHUVD
SRGHUiVHULQTXLULGDSHODDXWRULGDGHGROXJDU
GHVXDUHVLGrQFLDH[SHGLQGRVHSDUDHVVHILP
FDUWDSUHFDWyULDFRPSUD]RUD]RiYHOLQWLPDGD
DGHIHVD
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

†ž 'HYHUi FRQVWDU GD SUHFDWyULD DVtQWHVHGD
LPSXWDomR H RV HVFODUHFLPHQWRV SUHWHQGLGRV
EHPFRPRDDGYHUWrQFLDVREUHDQHFHVVLGDGHGD
SUHVHQoDGHDGYRJDGR
†ž $ H[SHGLomR GD SUHFDWyULD QmRVXVSHQGHUiD
LQVWUXomRGRSURFHGLPHQWR
†ž )LQGRRSUD]RPDUFDGRRSURFHGLPHQWRSRGHUi
SURVVHJXLU DWp ILQDO GHFLVmR D WRGR WHPSR D
SUHFDWyULDXPDYH]GHYROYLGDVHUiMXQWDGDDRV
DXWRV
$UW $VWHVWHPXQKDVDUURODGDVSHORDFXVDGRFRPSD
UHFHUmRjDXGLrQFLDGHVLJQDGDLQGHSHQGHQWHGH
QRWLILFDomR
†ž 'HYHUiVHUQRWLILFDGDDWHVWHPXQKDFXMRGHSRL
PHQWR IRU UHOHYDQWH H TXH QmR FRPSDUHFHU
HVSRQWDQHDPHQWH
7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 
QDLVGHGLItFLOUHVWDXUDomRRXRFRUUHUFLUFXQV
WkQFLDUHOHYDQWHTXHMXVWLILTXHDSHUPDQrQFLD
GRV DXWRV QD UHSDUWLomR UHFRQKHFLGD SHOD
DXWRULGDGHHPGHVSDFKRPRWLYDGR
$UW 6RPHQWHSRGHUmRVHULQGHIHULGRVSHORSUHVLGHQ
WHPHGLDQWHGHFLVmRIXQGDPHQWDGDRVUHTXHUL
PHQWRVGHQHQKXPLQWHUHVVHSDUDRHVFODUHFL
PHQWR GR IDWR EHP FRPR DV SURYDV LOtFLWDV
LPSHUWLQHQWHVGHVQHFHVViULDVRXSURWHODWyULDV
$UW 4XDQGRQRFXUVRGRSURFHGLPHQWRVXUJLUHP
IDWRVQRYRVLPSXWiYHLVDRDFXVDGRSRGHUiVHU
SURPRYLGDDLQVWDXUDomRGHQRYRSURFHGLPHQWR
SDUDVXDDSXUDomRRXFDVRFRQYHQLHQWHDGLWD
GD D SRUWDULD UHDEULQGRVH RSRUWXQLGDGH GH
GHIHVD
$UW (QFHUUDGDDIDVHSUREDWyULDGDUVHiYLVWDGRV
DXWRV j GHIHVD TXH SRGHUi DSUHVHQWDU DOHJD
†ž 6H D WHVWHPXQKD QmR IRU ORFDOL]DGDDGHIHVD
SRGHUiVXEVWLWXtODVHTXLVHUOHYDQGRQDPHV
PD GDWD GHVLJQDGD SDUD D DXGLrQFLD RXWUD
WHVWHPXQKDLQGHSHQGHQWHGHQRWLILFDomR
$UW (PTXDOTXHUIDVHGRSURFHVVRSRGHUiRSUHVL
o}HVILQDLVQRSUD]RGHVHWHGLDV
†~QLFR 1mRDSUHVHQWDGDVQRSUD]RDVDOHJDo}HVILQDLV
R SUHVLGHQWH GHVLJQDUi DGYRJDGR GDWLYR
DVVLQDQGROKHQRYRSUD]R
$UW 2UHODWyULRGHYHUiVHUDSUHVHQWDGRQRSUD]RGH
GHQWHGHRItFLRRXDUHTXHULPHQWRGDGHIHVD
RUGHQDUGLOLJrQFLDVTXHHQWHQGDFRQYHQLHQWHV
†ž $V LQIRUPDo}HV QHFHVViULDV jLQVWUXomRGR
SURFHVVR VHUmR VROLFLWDGDV GLUHWDPHQWH VHP
REVHUYkQFLDGHYLQFXODomRKLHUiUTXLFDPHGLDQ
WHRItFLRGRTXDOFySLDVHUiMXQWDGDDRVDXWRV
†ž 6HQGR QHFHVViULR R FRQFXUVR GHWpFQLFRVRX
SHULWRV RILFLDLV R SUHVLGHQWH RV UHTXLVLWDUi
REVHUYDGRVRVLPSHGLPHQWRVGR$UW
$UW 'XUDQWHDLQVWUXomRRVDXWRVGRSURFHGLPHQWR
DGPLQLVWUDWLYR SHUPDQHFHUmR QD UHSDUWLomR
FRPSHWHQWH
†ž 6HUi FRQFHGLGD YLVWD GRV DXWRVDRDFXVDGR
PHGLDQWHVLPSOHVVROLFLWDomRVHPSUHTXHQmR
SUHMXGLFDURFXUVRGRSURFHGLPHQWR
 GH] GLDV FRQWDGRV GD DSUHVHQWDomR GDV
DOHJDo}HVILQDLV
†ž 2UHODWyULRGHYHUiGHVFUHYHUHPUHODomRDFDGD
DFXVDGR VHSDUDGDPHQWH DV LUUHJXODULGDGHV
LPSXWDGDV DV SURYDV FROKLGDV H DV UD]}HV GH
GHIHVD SURSRQGR D DEVROYLomR RX SXQLomR H
LQGLFDQGR QHVVH FDVR D SHQD TXH HQWHQGHU
FDEtYHO
†ž 2UHODWyULRGHYHUiFRQWHUWDPEpPDVXJHVWmR
GHTXDLVTXHURXWUDVSURYLGrQFLDVGHLQWHUHVVH
GRVHUYLoRS~EOLFR
$UW 5HODWDGR R SURFHVVR VHUi HQFDPLQKDGRj
DXWRULGDGHTXHGHWHUPLQRXVXDLQVWDXUDomR
$UW 5HFHEHQGR R SURFHVVR UHODWDGR DDXWRULGDGH
TXHKRXYHUGHWHUPLQDGRVXDLQVWDXUDomRGHYH
Ui QR SUD]R GH  YLQWH GLDV SURIHULU R
†ž $FRQFHVVmRGHYLVWDVHUiREULJDWyULDQRSUD]R MXOJDPHQWR RX GHWHUPLQDU D UHDOL]DomR GH
SDUDPDQLIHVWDomRGRDFXVDGRRXSDUDDSUHVHQ GLOLJrQFLDVHPSUHTXHQHFHVViULDDRHVFODUHFL
WDomR GH UHFXUVRV PHGLDQWH SXEOLFDomR QR PHQWRGHIDWRV
'LiULR2ILFLDOGR(VWDGR
$UW 'HWHUPLQDGDDGLOLJrQFLDDDXWRULGDGHHQFDUUH
†ž 1mRFRUUHRSUD]RVHQmRGHSRLVGDSXEOLFDomR JDGDGRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRWHUiSUD]RGH
D TXH VH UHIHUH R † DQWHULRU H GHVGH TXH RV TXLQ]HGLDVSDUDVHXFXPSULPHQWRDEULQ
DXWRV HVWHMDP HIHWLYDPHQWH GLVSRQtYHLV SDUD GR YLVWD j GHIHVD SDUD PDQLIHVWDUVH HP 
YLVWD
†ž $RDGYRJDGRpDVVHJXUDGRRGLUHLWRGHUHWLUDU
RVDXWRVGDUHSDUWLomRPHGLDQWHUHFLERGXUDQ
WHRSUD]RSDUDPDQLIHVWDomRGHVHXUHSUHVHQWD
GR VDOYR QD KLSyWHVH GH SUD]R FRPXP GH
SURFHVVRVREUHJLPHGHVHJUHGRGHMXVWLoDRX
TXDQGRH[LVWLUHPQRVDXWRVGRFXPHQWRVRULJL
FLQFRGLDV
$UW 4XDQGRHVFDSDUHPjVXDDOoDGDDVSHQDOLGDGHV
H SURYLGrQFLDV TXH OKH SDUHFHUHP FDEtYHLV D
DXWRULGDGH TXH GHWHUPLQRX D LQVWDXUDomR GR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR GHYHUi SURS{ODV
MXVWLILFDGDPHQWHGHQWURGRSUD]RSDUDMXOJD
PHQWRjDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
$UW $DXWRULGDGHTXHSURIHULUGHFLVmRGHWHUPLQDUi †~QLFR $ GHPLVVmR H D GHPLVVmR D EHPGRVHUYLoR
RV DWRV GHOD GHFRUUHQWHV H DV SURYLGrQFLDV S~EOLFR DFDUUHWDP D LQFRPSDWLELOLGDGH SDUD
QHFHVViULDVDVXDH[HFXomR QRYDLQYHVWLGXUDHPFDUJRIXQomRRXHPSUHJR
S~EOLFR SHOR SUD]R GH  FLQFR H  GH]
$UW $VGHFLV}HVVHUmRVHPSUHSXEOLFDGDVQR'LiULR DQRVUHVSHFWLYDPHQWH
2ILFLDOGR(VWDGRGHQWURGRSUD]RGHRLWR
GLDVEHPFRPRDYHUEDGDVQRUHJLVWURIXQFLRQDO
GRVHUYLGRU
$UW 7HUmR IRUPD SURFHVVXDO UHVXPLGDTXDQGR
SRVVtYHOWRGRVRVWHUPRVODYUDGRVSHORVHFUHWi
ULRTXDLVVHMDPDXWXDomRMXQWDGDFRQFOXVmR
LQWLPDomR GDWD GH UHFHELPHQWR EHP FRPR
FHUWLG}HVHFRPSURPLVVRV
†ž 7RGDHTXDOTXHUMXQWDGDDRVDXWRVVHIDUiQD
&DStWXOR,9
'R3URFHVVRSRU$EDQGRQRGR&DUJRRX)XQomR
HSRU,QDVVLGXLGDGH
2DEDQGRQRGHFDUJRpRIDWRGHRIXQFLRQiULRGHL[DU
GH FRPSDUHFHU DR VHUYLoR GXUDQWH XP GHWHUPLQDGR
SHUtRGR UHYHODQGR VXD GLVSRVLomR GH QmR PDLV RFXSDU
DTXHOD IXQomR RX FDUJR S~EOLFR 2 DUW  GR (VWDWXWR
GLVS}HTXH6DOYRRVFDVRVSUHYLVWRVQHVWDOHLRIXQFLRQiULR
RUGHPFURQROyJLFDGDDSUHVHQWDomRUXEULFDQGR
RSUHVLGHQWHDVIROKDVDFUHVFLGDV
†ž 7RGRV RV DWRV RX GHFLV}HV FXMRRULJLQDOQmR
FRQVWH GR SURFHVVR QHOH GHYHUmR ILJXUDU SRU
FySLD
$UW &RQVWDUiVHPSUHGRVDXWRVGDVLQGLFkQFLDRXGR
SURFHVVRDIROKDGHVHUYLoRGRLQGLFLDGR
$UW 4XDQGR DR IXQFLRQiULR VH LPSXWDUFULPH
SUDWLFDGRQDHVIHUDDGPLQLVWUDWLYDDDXWRULGD
GHTXHGHWHUPLQRXDLQVWDXUDomRGRSURFHVVR
DGPLQLVWUDWLYRSURYLGHQFLDUiSDUDTXHVHLQVWD
XUHVLPXOWDQHDPHQWHRLQTXpULWRSROLFLDO
†~QLFR 4XDQGR VH WUDWDU GH FULPH SUDWLFDGRIRUDGD
HVIHUDDGPLQLVWUDWLYDDDXWRULGDGHSROLFLDOGDUi
FLrQFLDGHOHjDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYD
$UW $VDXWRULGDGHVUHVSRQViYHLVSHODFRQGXomRGR
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRHGRLQTXpULWRSROLFLDO
VHDX[LOLDUmRSDUDTXHRVPHVPRVVHFRQFOXDP
GHQWURGRVSUD]RVUHVSHFWLYRV
TXH LQWHUURPSHU R H[HUFtFLR SRU PDLV GH  WULQWD GLDV
FRQVHFXWLYRVILFDUiVXMHLWRDSHQDGHGHPLVVmRSRUDEDQGRQR
GHFDUJR
,PSRUWD FRQVLGHUDU TXH D IDOWD SRU PDLV GH  GLDV
FRQVHFXWLYRVGLDVH[DWRVYROWDQGRDRWUDEDOKRQRƒ
GLDHIDOWDQGRGHQRYRRXWURVGLDVQmRKiDEDQGR
QR
7DPEpPQmRKDYHUiDEDQGRQRVHDIDOWDIRUMXVWLILFDGD
PpGLFRVD~GHPRUWHHPIDPtOLDHWF
3DUDDFRQILJXUDomRGRDEDQGRQRpQHFHVViULRDOpPGD
IDOWDSRUPDLVGHGLDVVHPTXDOTXHUVDWLVIDomRRXH[
SOLFDomRWDPEpPDLQWHQomRGRIXQFLRQiULRGHDEDQGRQDU
RHPSUHJRRXIXQomRRXFDUJRS~EOLFRRXVHMDVHXGHVLQ
WHUHVVHSHORPHVPR
 6HRIXQFLRQiULRUHYHODFRPHVVHFRPSRUWDPHQWRVXD
LQGLVSRVLomRGHFRQWLQXDUQRVHUYLoRS~EOLFRQDGDPDLV
MXVWR TXH GHVSHGLOR RX VHMD DSOLFDUOKH D SHQD GH
GHPLVVmR³FRPRRSUHYrRDUW†ƒGR(VWDWXWR
$UW 4XDQGR R DWR DWULEXtGR DR IXQFLRQiULRIRU
FRQVLGHUDGR FULPLQRVR VHUmR UHPHWLGDV j
DXWRULGDGHFRPSHWHQWHFySLDVDXWHQWLFDGDVGDV
$ &RQVWLWXLomR (VWDGXDO GH 6mR 3DXOR DUW† ž
DXWRUL]D XP FDVR GH DEDQGRQR TXDQGR R VHUYLGRU Mi
DSyVGLDVGHFRUULGRVGDDSUHVHQWDomRGHVHXSHGLGRGH
DSRVHQWDGRULDYROXQWiULDDSyVRVDQRVGHWUDEDOKRR
SHoDVHVVHQFLDLVGRSURFHVVR KRPHPHDPXOKHUDSyVDQRVGHVHUYLoRQmRWLYHUHOD
$UW 1mRVHUiGHFODUDGDDQXOLGDGHGHQHQKXPDWR
SURFHVVXDOTXHQmRKRXYHULQIOXtGRQDDSXUDomR
GD YHUGDGH VXEVWDQFLDO RX GLUHWDPHQWH QD
GHFLVmRGRSURFHVVRRXVLQGLFkQFLD
DSRVHQWDGRULDVLGRDLQGDFRQFHGLGD
3URYDQGRTXHMiFRPSOHWRXRWHPSRGHVHUYLoRQHFHVVi
ULRjREWHQomRGRGLUHLWRHVVHVHUYLGRUSRGHUiDEDQGR
QDURVHUYLoRGHSRLVGHVVHVGLDVDSyVDDSUHVHQWDomR
GRSHGLGR
$UW eGHIHVRIRUQHFHUjLPSUHQVDRXDRXWURVPHLRV
GHGLYXOJDomRQRWDVVREUHRVDWRVSURFHVVXDLV $WHQomR
$WHQomR p GH VH OHPEUDU TXH DEDQGRQDU R VHUYLoR
VDOYRQRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomRDMXt]RGR S~EOLFRpFULPH
6HFUHWiULRGH(VWDGRRXGR3URFXUDGRU*HUDOGR
(VWDGR
TXHD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOGLVS{VTXH
FULPH YHUDUW&yG3HQDOHRIXQFL
RQiULRUHVSRQGHUiDXPSURFHVVRFULPLQDO$VVLPKiXP
IDWRQRYRTXHSRGHUiPRGLILFDUVREUHPDQHLUDDTXHVWmR
GDGHPLVVmR(
$UW 'HFRUULGRVFLQFRDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR 2VHUYLGRUS~EOLFRFLYLOGHPLWLGRSRUDWRDGPLQLVWUDWLYRVH
FRQWDGRVGRFXPSULPHQWRGDVDQomRGLVFLSOL DEVROYLGR SHOD -XVWLoD QD DomR UHIHUHQWH DR DWR TXH GHX
QDU VHP FRPHWLPHQWR GH QRYD LQIUDomR QmR FDXVDjGHPLVVmRVHUiUHLQWHJUDGRDRVHUYLoRS~EOLFRFRP
PDLVSRGHUiDTXHODVHUFRQVLGHUDGDHPSUHMXt WRGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRVDUW
]RGRLQIUDWRULQFOXVLYHSDUDHIHLWRGHUHLQFL
GrQFLD 6LJQLILFDSRUH[HPSORTXHVHRVHUYLGRUMiGHPLWLGR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

IRU DEVROYLGR QR SURFHVVR FULPLQDO VXD GHPLVVmR VHUi $UW 1mR VHUi LQVWDXUDGR SURFHVVR SDUDDSXUDU
DXWRPDWLFDPHQWHDQXODGDHRIXQFLRQiULRVHUiUHLQWHJUD DEDQGRQR GH FDUJR RX IXQomR EHP FRPR
GRDRVHUYLoRFRPWRGRVRVGLUHLWRVTXHMiWLQKDDQWHVGD LQDVVLGXLGDGHVHRVHUYLGRUWLYHUSHGLGRH[RQH
GHPLVVmR UDomR

(FRPRR´DEDQGRQRµpFULPH
FULPHDUW&3DDXWRUL
FULPH
GDGHTXHGHWHUPLQDUDLQVWDXUDomRGRSURFHVVRDGPLQLV
WUDWLYRGHYHUiWDPEpPWRPDUSURYLGrQFLDVSDUDTXHVHMD
LQVWDXUDGR³DRPHVPRWHPSR³RLQTXpULWR SROLFLDO
FXPSULQGRDVVLPUHJUDGRDUWFDSXWGR(VWDWXWR
$VVLGXLGDGH
2DUW,GR(VWDWXWRLPS}HDRIXQFLRQiULRS~EOLFRR
GHYHUGHVHU´DVVtGXRµHSRQWXDO
$VVtGXRpRIXQFLRQiULRTXHQmRIDOWDDRWUDEDOKRTXH
QmR GHL[D GH FRPSDUHFHU WRGRV RV GLDV QRUPDLV SDUD
WUDEDOKDU 2 IXQFLRQiULR TXH IDOWD DR VHUYLoR QmR
mR p
DVVtGXR
&RPRVHWUDWDGHH[SUHVVmRJHQpULFDFRXEHDRDUW
LQFLVR9WUDoDURVSDUkPHWURVGDDVVLGXLGDGHHFRPLQDUD
VDQomR GH ´GHPLVVmRµ DR VHUYLGRU S~EOLFR TXH LQIULQJLU
HVVHGHYHU
6HUiSXQtYHOFRPDGHPLVVmRD´DXVrQFLDDRVHUYLoRVHP
$UW ([WLQJXHVH R SURFHVVR LQVWDXUDGRH[FOXVLYD
PHQWH SDUD DSXUDU DEDQGRQR GH FDUJR RX
IXQomREHPFRPRLQDVVLGXLGDGHVHRLQGLFLDGR
SHGLUH[RQHUDomRDWpDGDWDGHVLJQDGDSDUDR
LQWHUURJDWyULRRXSRURFDVLmRGHVWH
$UW $ GHIHVD Vy SRGHUi YHUVDU VREUH IRUoDPDLRU
FRDomRLOHJDORXPRWLYROHJDOPHQWHMXVWLILFiYHO
&DStWXOR9
'RV5HFXUVRV
7RGRVHUKXPDQRpIDOtYHOLVWRpSRGHIDOKDUHUUDU
7DPEpPDV$XWRULGDGHV$GPLQLVWUDWLYDV³TXHMXOJDPRV
SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV H VLQGLFkQFLDV ³ SRGHP
FRPHWHUHUURVVHMDQDLQWHUSUHWDomRGRGLUHLWRDSOLFiYHO
VHMDQDYDORUDomRGDVSURYDVRXFRPSUHHQVmRGDUHDOLGD
GHHWF
(PUD]mRGDIDOLELOLGDGHKXPDQDDOHLSUHYrXPGXSOR
FDXVDMXVWLILFiYHOSRUPDLVGHTXDUHQWDHFLQFRGLDV JUDX GH MXULVGLomR DGPLQLVWUDWLYD RX VHMD DV FDXVDV
LQWHUSRODGDPHQWHGXUDQWHXPDQRµ
6HPG~YLGDRIXQFLRQiULRTXHIDOWDGHPDVLDGDPHQWH
DR VHUYLoR FDXVD j DGPLQLVWUDomR S~EOLFD XP JUDQGH
WUDQVWRUQRSUHMXGLFDQGRDERDRUGHPGRVVHUYLoRV3RU
SRGHUmRVHUMXOJDGDVXPDVHJXQGDYH]PLQLPL]DQGRVH
DVVLPDSRVVLELOLGDGHGHHUURQDUHDOL]DomRGD-XVWLoD
'HVVDIRUPDTXDQGRXPD$XWRULGDGH$GPLQLVWUDWLYD
VHQWHQFLDUXPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRRXXPDVLQGLFkQFLD
LVVR TXLV D OHL SUHYHQLU D DGPLQLVWUDomR FRQWUD HVVHV
IXQFLRQiULRVGHVLGLRVRVUHODSVRV
'HVVDIRUPDVHHPXPDQR³QmRpRDQRGRFDOHQGi
ULRPDVTXDOTXHUSHUtRGRGHXPDQRGHPDUoRGHXP
DQRDPDUoRGHRXWURGHGHXPDQRD
SURIHULQGR XPD GHFLVmR FRQGHQDWyULD RX DEVROXWyULD
VXD VHQWHQoD VHUi DQDOLVDGD SHOR DFXVDGR VH HVWHQmR
JRVWDUGDVHQWHQoDHHQWHQGHUTXHIRLSRUHODLQMXVWLoDGR
SRGHUiSHGLUXPQRYRMXOJDPHQWRGDTXHVWmR(VVHSHGLGR
pFKDPDGRGHUHFXUVR
GHRXWURHWF³RVHUYLGRUWLYHUPDLVGHIDOWDVSR $FDXVDFRPHoDUiXPQRYRFXUVRGDtDGHQRPLQDomR
GHUiVHUDSOLFDGDDHOHDSHQDGHGHPLVVmRVLPSOHV UH
UHSUHIL[RTXHVLJQLILFDUHSHWLomRFXUVR
UH FXUVRWUDPLWDomR
FXUVR
R5HFXUVR
5HFXUVR
5HFXUVR
&RPWDQWDVIDOWDVKiOyJLFDHPVHHQWHQGHUTXHHOHQmR
TXHUPHVPRFRQWLQXDUQRVHUYLoRS~EOLFR   2 UHFXUVR VHUi DQDOLVDGR SRU XP RXWUR
XWUR yUJmR
yUJmR GD
$GPLQLVWUDomRSRLVRPHVPRÐUJmRWHQGHULDDFRQILUPDU
$GPLQLVWUDomR
2EVHUYHVHSRUpPTXHWDOSHQDVyFDEHUiVHDVIDOWDV VXDSULPHLUDGHFLVmRVHQmRSRUILUPH]DGDFRQYLFomRDWp
QmRIRUHPMXVWLILFDGDVpSRULVVRTXHRVIXQFLRQiULRVTXH SRUXPDTXHVWmRGHRUJXOKRYDLGDGHWHLPRVLDRXDX
IDOWDPPXLWRYLYHPDSURFXUDGHIDOVRVDWHVWDGRVPpGLFRV WRDILUPDomR
SDUD MXVWLILFDU VXDV IDOWDV -XVWLILFDU VLJQLILFD GDU XPD
H[SOLFDomR DFHLWiYHO UD]RiYHO TXH IDoD FRPSUHHQGHU D &ODURTXHRÐUJmRTXHMXOJDUiRUHFXUVRGHYHUiVHU
IDOWDFRPRLQHYLWiYHO KLHUDUTXLFDPHQWHVXSHULRUjTXHOHTXHSURIHULXDGHFLVmR
³SUHVVXSRVWREiVLFRSDUDTXHWHQKDSRGHUSDUDGHVID]HU
$UW 9HULILFDGD D RFRUUrQFLD GH IDOWDV DRVHUYLoR DGHFLVmRGRSULPHLURMXOJDPHQWR
TXH
TXH FDUDFWHUL]HP
FDUDFWHUL]HP DEDQGRQR
DEDQGRQR GHFDUJRRXIXQ
GHFDUJRRXIXQ
omR
omREHP
EHPFRPR
FRPRLQDVVLGXLGDGH
LQDVVLGXLGDGHRVXSHULRU
VXSHULRULPH ¢(VHDGHFLVmRIRUGR*RYHUQDGRU"1HVVHFDVRQmRKi
GLDWR
GLDWR FRPXQLFDUi
FRPXQLFDUi R IDWR j DXWRULGDGH FRP DXWRULGDGHVXSHULRUHQmRFDEHUiUHFXUVRPDVXPVLPSOHV
SHWHQWH
SHWHQWH SDUD
SDUD GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU D LQVWDXUDomR
LQVWDXUDomR GH ´SHGLGRGHUHFRQVLGHUDomRµ
SURFHVVRGLVFLSOLQDU
SURFHVVRGLVFLSOLQDULQVWUXLQGR
LQVWUXLQGRDUHSUHVHQWD
omR
omRFRP
FRPFySLD
FySLDGD
GDILFKD
ILFKDIXQFLRQDOGRVHUYLGRU
IXQFLRQDOGRVHUYLGRU $UW &DEHUi
&DEHUiUHFXUVR
UHFXUVRSRU
SRUXPD
XPD~QLFD
~QLFDYH]
YH]GDGHFLVmR
HDWHVWDGRVGHIUHTrQFLD TXHDSOLFDUSHQDOLGDGH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 7- 6mR3DXOR
†ž 2 SUD]R SDUD UHFRUUHU p GH WULQWDGLDV †ž 2VSHGLGRVIRUPXODGRVHPGHVDFRUGRFRPHVWH
FRQWDGRVGDSXEOLFDomRGDGHFLVmRLPSXJQDGD DUWLJRVHUmRLQGHIHULGRV
QR 'LiULR 2ILFLDO GR (VWDGR RX GD LQWLPDomR
SHVVRDOGRVHUYLGRUTXDQGRIRURFDVR †ž 2{QXVGDSURYDFDEHDRUHTXHUHQWH

†ž 'R UHFXUVR GHYHUi FRQVWDU DOpP GRQRPHH $UW $SHQDLPSRVWDQmRSRGHUiVHUDJUDYDGDSHOD

TXDOLILFDomR GR UHFRUUHQWH D H[SRVLomR GDV UHYLVmR
UD]}HVGHLQFRQIRUPLVPR
$UW $LQVWDXUDomRGHSURFHVVRUHYLVLRQDOSRGHUiVHU
†ž 2 UHFXUVR VHUiDSUHVHQWDGRjDXWRULGDGHTXH UHTXHULGDIXQGDPHQWDGDPHQWHSHORLQWHUHVVD
DSOLFRXDSHQDTXHWHUiRSUD]RGHGH]
GLDVSDUDPRWLYDGDPHQWHPDQWHUVXDGHFLVmR
RXUHIRUPiOD
†ž 0DQWLGDDGHFLVmRRXUHIRUPDGDSDUFLDOPHQWH
VHUi LPHGLDWDPHQWH HQFDPLQKDGD D UHH[DPH
SHORVXSHULRUKLHUiUTXLFR
†ž 2 UHFXUVR VHUi DSUHFLDGRSHODDXWRULGDGH
FRPSHWHQWHDLQGDTXHLQFRUUHWDPHQWHGHQRPL
QDGRRXHQGHUHoDGR
$UW &DEHUi SHGLGR GH UHFRQVLGHUDomR TXHQmR
SRGHUiVHUUHQRYDGRGHGHFLVmRWRPDGDSHOR
*RYHUQDGRUGR(VWDGRHP~QLFDLQVWkQFLDQR
GRRXVHIDOHFLGRRXLQFDSD]SRUVHXFXUDGRU
F{QMXJHFRPSDQKHLURDVFHQGHQWHGHVFHQGHQ
WHRXLUPmRVHPSUHSRULQWHUPpGLRGHDGYRJD
GR
†~QLFR 2 SHGLGRVHUiLQVWUXtGRFRPDVSURYDVTXHR
UHTXHUHQWHSRVVXLURXFRPLQGLFDomRGDTXHODV
TXHSUHWHQGDSURGX]LU
$UW $DXWRULGDGHTXHDSOLFRXDSHQDOLGDGHRXTXH
D WLYHU FRQILUPDGR HP JUDX GH UHFXUVR VHUi
FRPSHWHQWHSDUDRH[DPHGDDGPLVVLELOLGDGH
GRSHGLGRGHUHYLVmREHPFRPRFDVRGHIHULGR
RSURFHVVDPHQWRSDUDDVXDGHFLVmRILQDO
SUD]RGHWULQWDGLDV
$UW 'HIHULGRRSURFHVVDPHQWRGDUHYLVmRVHUiHVWH
$UW 2VUHFXUVRVGHTXHWUDWDHVWDOHLFRPSOHPHQWDU UHDOL]DGR SRU 3URFXUDGRU GH (VWDGR TXH QmR
QmRWrPHIHLWRVXVSHQVLYRRVTXHIRUHPSURYL WHQKDIXQFLRQDGRQRSURFHGLPHQWRGLVFLSOLQDU
GRV GDUmR OXJDU jV UHWLILFDo}HV QHFHVViULDV GHTXHUHVXOWRXDSXQLomRGRUHTXHUHQWH
UHWURDJLQGRVHXVHIHLWRVjGDWDGRDWRSXQLWLYR
$UW 5HFHELGRRSHGLGRRSUHVLGHQWHSURYLGHQFLDUi
&DStWXOR9, RDSHQVDPHQWRGRVDXWRVRULJLQDLVHQRWLILFDUi
'D5HYLVmR
R UHTXHUHQWH SDUD QR SUD]R GH  RLWR GLDV
RIHUHFHUUROGHWHVWHPXQKDVRXUHTXHUHURXWUDV
$ UHYLVmR QmR p SURSULDPHQWH XP UHFXUVR PDV VLP
SURYDVTXHSUHWHQGDSURGX]LU
XPDYHUGDGHLUDDomR
DomR
DomRDGPLQLVWUDWLYDTXHYLVDjUHVFLVmR
DGPLQLVWUDWLYD
³GHVID]LPHQWRGHVFRQVWLWXLomR³GDFRQGHQDomR
†~QLFR 1RSURFHVVDPHQWRGDUHYLVmRVHUmRREVHUYDGDV
$ UHYLVmR Vy WHP SHUWLQrQFLD VH Mi HVJRWDGR R SUD]R DV QRUPDV SUHYLVWDV QHVWD OHL FRPSOHPHQWDU
SDUDDLQWHUSRVLomRGHUHFXUVRRXSHGLGRGHUHFRQVLGHUD SDUDRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
omR'HPDLVGLVVRQDUHYLVmRQmRVHSRGHTXHVWLRQDUVHD
FRQGHQDomRIRLMXVWDRXULJRURVDGHPDLVVHXHPEDVDPHQ $UW $ GHFLVmR TXH MXOJDU SURFHGHQWH DUHYLVmR
WRpR´HUURµQRMXOJDPHQWR³HUURIRUPDOSHODRFRUUrQFLD SRGHUi DOWHUDU D FODVVLILFDomR GD LQIUDomR
GHDOJXPDQXOLGDGH LQVXSHUiYHO³RXHUURVXEVWDQFLDO DEVROYHURSXQLGRPRGLILFDUDSHQDRXDQXODU
TXHVySRGHVHUGHPRQVWUDGRFRPIDWRVQRYRVRXVHMD RSURFHVVRUHVWDEHOHFHQGRRVGLUHLWRVDWLQJLGRV
IDWRVTXHQmRIRUDPHQIUHQWDGRHFRQVLGHUDGRVQDGHFL SHODGHFLVmRUHIRUPDGD
VmRHTXHLQWHUIHUHPQRVIXQGDPHQWRVGDSXQLomR
'LVSRVLo}HV)LQDLV
$UW $GPLWLUVHi
$GPLWLUVHi D TXDOTXHU
TXDOTXHU WHPSR
WHPSR D UHYLVmRGH
UHYLVmRGH
SXQLomR
SXQLomR GLVFLSOLQDU GH TXH QmR FDLED PDLV $UW 2GLDGHRXWXEURVHUiFRQVDJUDGRDR)XQFL
UHFXUVR
UHFXUVR VH
VH VXUJLUHP
VXUJLUHP IDWRV
IDWRV RX
RX FLUF
FLUFXQVWkQFLDV RQiULR3~EOLFR(VWDGXDO
DLQGD
DLQGDQmR
QmRDSUHFLDGRV
DSUHFLDGRVRX
RXYtFLRV
YtFLRVLQVDQiYHLV
LQVDQiYHLVGH
SURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWR TXH
TXH SRVVDP
SRVVDP MXVWLILFDU
MXVWLILFDU UHGXomR
$UW 2VSUD]RVQHVWH(VWDWXWRVHUmRWRGRVFRQWDGRV
RXDQXODomRGDSHQDDSOLFDGD
SRUGLDVFRUULGRV
†ž $VLPSOHVDOHJDomRGDLQMXVWLoDGDGHFLVmRQmR
†~QLFR 1mR VH FRPSXWDUi QR SUD]R RGLDLQLFLDO
FRQVWLWXLIXQGDPHQWRGRSHGLGR
SURUURJDQGRVHRYHQFLPHQWRTXHLQFLGLUHP
†ž 1mR VHUi DGPLWLGD UHLWHUDomR GHSHGLGRSHOR ViEDGRGRPLQJRIHULDGRRXIDFXOWDWLYRSDUD
PHVPRIXQGDPHQWR RSULPHLURGLD~WLOVHJXLQWH

 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

$UWž 5HSXWDVH DJHQWH S~EOLFR SDUD RV HIHLWRVGHVWD

/HL)HGHUDOQž /HLWRGRDTXHOHTXHH[HUFHDLQGDTXHWUDQVLWRULD
PHQWHRXVHPUHPXQHUDomRSRUHOHLomRQRPHD
/HLGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD omR GHVLJQDomRFRQWUDWDomRRXTXDOTXHURXWUD
IRUPDGHLQYHVWLGXUDRXYtQFXORPDQGDWRFDUJR
HPSUHJRRXIXQomRQDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDV
&DQVDGDDFRQVFLrQFLDQDFLRQDOGDFRUUXSomRLQVWDODGD QRDUWLJRDQWHULRU
QR3DtVR&RQJUHVVR1DFLRQDOHGLWRXXPDOHLSURFXUDQGR
JDUDQWLURHUiULRFRIUHVS~EOLFRVFRQWUDRVODGUDYD]HV
TXHWUDYHVWLGRVGHDJHQWHVS~EOLFRVGLODSLGDPRSDWULP{
QLR HFRQ{PLFRILQDQFHLUR H PRUDO GD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDYHQGHQGRDRXVXUUXSLDQGRDGDVPDLVYDULDGDV
HVRILVWLFDGDVIRUPDV
(VWDOHLDSHQDVSURFXUDSUHYHUVLWXDo}HVHFULDULQVWUX
PHQWRVSDUDTXHDStILDSXQLomRGDOHLSHQDOQmRDFDEH
SUHPLDQGRWDLVODGUDYD]HVTXHDFDEDYDPVDLQGRPLOLDUGi
ULRVHFRPXPDFRQGHQDomR]LQKDVLPEyOLFD
1HVVDOHLDSUHYHQomRSRUH[HPSORHVWiQDHQpUJLFD
$UWž $V GLVSRVLo}HV GHVWD /HL VmR DSOLFiYHLV QRTXH
FRXEHU jTXHOH TXH PHVPR QmR VHQGR DJHQWH
S~EOLFRLQGX]DRXFRQFRUUDSDUDDSUiWLFDGRDWR
GHLPSURELGDGHRXGHOHVHEHQHILFLHVRETXDOTXHU
IRUPDGLUHWDRXLQGLUHWD
$UWž 2VDJHQWHVS~EOLFRVGHTXDOTXHUQtYHORXKLHUDU
TXLDVmRREULJDGRVDYHODUSHODHVWULWDREVHUYkQFLD
GRV SULQFtSLRV GH OHJDOLGDGH LPSHVVRDOLGDGH
PRUDOLGDGHHSXEOLFLGDGHQRWUDWRGRVDVVXQWRV
TXHOKHVmRDIHWRV
SRVVLELOLGDGHGHGHQ~QFLDUHSUHVHQWDomRSRUTXDOTXHU $UWž 2FRUUHQGR
2FRUUHQGROHVmR
OHVmRDR
DRSDWULP{QLR
SDWULP{QLRS~EOLFR
S~EOLFRSRU
SRUDomR
RX
RXRPLVVmR RXFXOSRVD
GRORVDRX
RPLVVmRGRORVD FXOSRVDGR
GRDJHQWH
DJHQWHRX
RXGH
SHVVRDHQDREULJDWRULHGDGHGDVSURYLGrQFLDVGHDSXUD
WHUFHLUR
HUFHLUR GDUVHi
GDUVHi R LQWHJUDO
LQWHJUDO UHVVDUFLPHQWR
UHVVDUFLPHQWR GR
omRWDPEpPpVDOXWDUHSUHYHQWLYDPHQWHILVFDOL]DGRUDD
GDQR
GDQR
REULJDomR GH R $JHQWH 3~EOLFR DSUHVHQWDU QD SRVVH H
GHSRLVDQXDOPHQWHGHFODUDomRGRVEHQVTXHSRVVXtDH
$UWž 1R
1R FDVR
FDVR GH HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR SHUGHUiR
SRVVXLSRVVLELOLWDUiDPHGLomRGDHYROXomRGHVXDIRUWXQD
DJHQWH S~EOLFR RX
DJHQWH S~EOLFR RX WHUFHLUR
WHUFHLUR EHQHILFLiULR
EHQHILFLiULR RV
RV EHQV
SHVVRDOHQTXDQWROLJDGRDR6HUYLoR3~EOLFR
RXYDORUHVDFUHVFLGRVDRVHXSDWULP{QLR
-iDWXWHODDRSDWULP{QLRS~EOLFRHQFRQWUDLQVWUXPHQ
$UWž 4XDQGR R DWR GH LPSURELGDGH FDXVDU OHVmRDR
WDomRHPUHPpGLRVYLROHQWRVFRPRRFRQILVFRGHEHQVR
SDWULP{QLR S~EOLFR RX HQVHMDU HQULTXHFLPHQWR
VHTHVWURHWF LOtFLWRFDEHUiDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDUHVSRQ
ViYHO SHOR LQTXpULWR UHSUHVHQWDU DR 0LQLVWpULR
&RQILUDDJRUDDVGLVSRVLo}HVGD/HLQž 3~EOLFR SDUD D LQGLVSRQLELOLGDGH GRV EHQV GR
LQGLFLDGR
&DStWXOR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV †~QLFR $LQGLVSRQLELOLGDGHDTXHVHUHIHUHRFDSXWGHVWH
DUWLJR UHFDLUi VREUH RV EHQV TXH DVVHJXUHP R
$UWž 2VDWRV
DWRV
DWRVGH
GHLPSURELGDGH
LPSURELGDGHSUDWLFDGRV
SUDWLFDGRVSRUTXDOTXHU LQWHJUDOUHVVDUFLPHQWRGRGDQRRXVREUHRDFUpV
DJHQWH
DJHQWH S~EOLFRVHUYLGRURXQmRFRQWUDDDGPL
S~EOLFR FLPR SDWULPRQLDO UHVXOWDQWH GR HQULTXHFLPHQWR
QLVWUDomR GLUHWD LQGLUHWD RX IXQGDFLRQDO GH LOtFLWR
TXDOTXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR
'LVWULWR)HGHUDOGRV0XQLFtSLRVGH7HUULWyULRGH $UWž 2VXFHVVRUGDTXHOHTXHFDXVDUOHVmRDRSDWULP{
HPSUHVDLQFRUSRUDGDDRSDWULP{QLRS~EOLFRRXGH QLR S~EOLFR RX VH HQULTXHFHU LOLFLWDPHQWH HVWi
HQWLGDGHSDUDFXMDFULDomRRXFXVWHLRRHUiULRKDMD VXMHLWR jV FRPLQDo}HV GHVWD /HL DWp R OLPLWH GR
FRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPDLVFLQTHQWDSRU YDORUGDKHUDQoD
FHQWR GR SDWULP{QLR RX GD UHFHLWD DQXDO VHUmR
SXQLGRVQDIRUPDGHVWD/HL

†~QLFR (VWmRWDPEpPVXMHLWRVjVSHQDOLGDGHVGHVWD/HLRV RV ,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD

DWRVGHLPSURELGDGHSUDWLFDGRVFRQWUDRSDWULP{
QLRGHHQWLGDGHTXHUHFHEDVXEYHQomREHQHItFLR
QLR
RXLQFHQWLYRILVFDORXFUHGLWtFLRGHyUJmRS~EOLFR
EHPFRPRGDTXHODVSDUDFXMDFULDomRRXFXVWHLR
RHUiULRKDMDFRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPHQRV
GH FLQTHQWD SRU FHQWR GR SDWULP{QLR RX GD
UHFHLWDDQXDOOLPLWDQGRVHQHVWHVFDVRVDVDQomR
SDWULPRQLDOjUHSHUFXVVmRGRLOtFLWRVREUHDFRQ
WULEXLomRGRVFRIUHVS~EOLFRV
'HULYDGD GR ODWLP ³ LPSURELWDWH ³ D H[SUHVVmR
LPSURELGDGHUHYHODDGHVRQHVWLGDGHRPDXFDUiWHUVHQmR
DWp D PDOGDGH H D SHUYHUVLGDGH ³ H TXDOLILFDGD SHOR
DGMHWLYR ´DGPLQLVWUDWLYDµUHSDVVDGDDLGpLDGDFRQGXWD
GHVRQHVWDGRDJHQWHS~EOLFRTXHDGPLQLVWUDRSDWULP{QLR
HRVLQWHUHVVHVS~EOLFRV
$DWLYLGDGHDGPLQLVWUDWLYDKiGHVHUHYHVWLUGHFUpGLWR
H HILFLrQFLD SUHQKH GH pWLFD H OHJDOLGDGH ³ D SDU GH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR
GLUHFLRQDGRSDUDDHIHWLYDVDWLVIDomRGRLQWHUHVVHVRFLDO
VHPHQVDQFKDVjPHVTXLQKH]GHVHUYLOLGDGHDRVLQWHUHVVHV
SULYDGRV RX SDUWLFXODUHV  RSUREULRVR VHUi R DJHQWH
S~EOLFRTXHDSDUWDUVXDFRQGXWDGHVVHVSDUkPHWURV
&RPR EHP REVHUYDP 0$5,12 )$==$*/,1, ),/+2 (
287526´UHFODPDVHGHWRGRHTXDOTXHUDJHQWHS~EOLFR
GHTXDOTXHUQtYHOTXHSRVVXDXPFRQWLQJHQWHPtQLPRGH
SUHGLFDGRV OLJDGRV j PRUDOLGDGH S~EOLFD WDLV FRPR D
KRQHVWLGDGHDOHDOGDGHHDLPSDUFLDOLGDGH6mRTXDOLGD
GHV HVVHQFLDLV QDWXUDOPHQWH H[LJtYHLV HP TXDOTXHU
VHJPHQWR GD DWLYLGDGH SURILVVLRQDO H FRP PXLWR PDLV
UD]mR GDTXHOHV TXH LQWHJUDP RV TXDGURV S~EOLFRV H
JHUHQFLDP EHQV GD FROHWLYLGDGH GRV TXDLV QmR SRGHP
GLVSRU H SHORV TXDLV GHYHP ]HODU 6H p QDWXUDO TXH D
FRQGXWD GRV DJHQWHV S~EOLFRV HVWHMD SHUPDQHQWHPHQWH
VREDILVFDOL]DomRSRSXODUHVWDSRUpPTXDVHVHPSUHp
LQVXILFLHQWHSDUDFRUULJLUDVGLVWRUo}HVSDWURFLQDGDVSRU
FRQGXWDVTXHVHPDFDUUHWDUTXDOTXHUGDQRDR7HVRXURH
VHP HQVHMDU D FRQILJXUDomR GR HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR
IHUHPSURIXQGDPHQWHRVSULQFtSLRVpWLFRVHMXUtGLFRVTXH
SUHVLGHP D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFDµ ³ LQ ´,PSURELGDGH
$GPLQLVWUDWLYR$VSHFWRV-XUtGLFRVGD'HIHVDGR3DWULP{QLR3~EOLFRµ
7- 6mR3DXOR
DUWžGD/HLQžHQTXDQWRRVTXH´FDXVDPGDQR
DRHUiULRµHVWmRSUHYLVWRVQRDUWGDUHIHULGDOH[TXH
GHVFUHYH QR DUW DWRV GH LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD
TXH DWHQWDP FRQWUD RV  ´SULQFtSLRV GD DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDµ&RQILUD
$/HLQžQmRKHVLWRXHPFRQFHLWXDUFDGDXPD
GHVVDVFRQGXWDVGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYD&RQILUD
&DStWXOR,,
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
6HomR,
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
TXHLPSRUWDP(QULTXHFLPHQWR,OtFLWR
$UWž &RQVWLWXL DWR GH LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYD
LPSRUWDQGR HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR DXIHULU TXDO
TXHUWLSRGHYDQWDJHPSDWULPRQLDOLQGHYLGDHP
UD]mR GR H[HUFtFLR GH FDUJR PDQGDWR IXQomR
HPSUHJRRXDWLYLGDGHQDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDV
QRDUWžGHVWD/HLHQRWDGDPHQWH
HG$7/$6S
(LVDtRVIXQGDPHQWRVSDUDDHGLomRGD/HLQž
YLVDQGRQmRVyjULJRURVDSXQLomRGLVFLSOLQDUHDGPLQLV
WUDWLYD GRV $JHQWHV 3~EOLFRV tPSURERV
PSURERV ³ FRPR j VXD
UHVSRQVDELOL]DomR FULPLQDO H VREUHWXGR FLYLO
LYLO SDUD D
UHFRPSRVLomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRFRQWUDDGDQRVLGDGH
GHVVDVGHVRQHVWLGDGHV
$WHQWHVHPDLVXPDYH]TXHVHUmRDOFDQoDGRVWRGRV
RV DJHQWHV TXH FRPHWHUHP LPSURELGDGH H[HUFtFLR GH
PDQGDWR FDUJR HPSUHJR RX IXQomR QD DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDGLUHWDLQGLUHWDRXIXQGDFLRQDO³SRXFRLPSRUWD
GH)HGHUDO(VWDGXDO0XQLFLSDORX'LVWULWDO³RXPHVPR
D HPSUHVD LQFRUSRUDGD DR SDWULP{QLR S~EOLFR RX GH
HQWLGDGH SDUD FXMD FULDomR RX FXVWHLR R HUiULR KDMD
FRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPDLVGHFLQTHQWDSRUFHQWR
GRSDWULP{QLRRXGDUHFHLWDDQXDO
$OLiVDFRQGXWDtPSUREDUHVWDUiFDUDFWHUL]DGDWDPEpP
QDLQYHVWLGDFRQWUDRSDWULP{QLRGHHQWLGDGHTXHUHFHED
VXEYHQomREHQHItFLRRXLQFHQWLYRILVFDORXFUHGLWtFLRGH
yUJmRS~EOLFREHPFRPRGDTXHODVSDUDFXMDFULDomRRX
FXVWHLRRHUiULRKDMDFRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPHQRV
GHFLQTHQWDSRUFHQWRGRSDWULP{QLRRXGDUHFHLWDDQXDO
OLPLWDQGRVHQHVWHVFDVRVDVDQomRSDWULPRQLDOjUHSHU
FXVVmRGRLOtFLWRVREUHDFRQWULEXLomRGRVFRIUHVS~EOLFRV
¢0DVDILQDORTXHFDUDFWHUL]DDLPSURELGDGH"$ OHL
, UHFHEHU SDUD VL RX SDUDRXWUHPGLQKHLUREHP
PyYHO RX LPyYHO RX TXDOTXHU RXWUD YDQWDJHP
HFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWDDWtWXORGHFRPLV
VmR SHUFHQWDJHP JUDWLILFDomR RX SUHVHQWH GH
TXHP WHQKD LQWHUHVVH GLUHWR RX LQGLUHWR TXH
SRVVD VHU DWLQJLGR RX DPSDUDGR SRU DomR RX
RPLVVmR GHFRUUHQWH GDV DWULEXLo}HV GR DJHQWH
S~EOLFR
,, SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWD
SDUD IDFLOLWDU DTXLVLomR SHUPXWD RX ORFDomR GH
EHPPyYHORXLPyYHORXDFRQWUDWDomRGHVHUYL
oRVSHODVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRDUWžSRUSUHoR
VXSHULRUDRYDORUGHPHUFDGR
,,, SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWD
SDUDIDFLOLWDUDDOLHQDomRSHUPXWDRXORFDomRGH
EHP S~EOLFR RX R IRUQHFLPHQWR GH VHUYLoR SRU
HQWHHVWDWDOSRUSUHoRLQIHULRUDRYDORUGHPHUFD
GR
,9 XWLOL]DUHPREUDRXVHUYLoRSDUWLFXODUYHtFXORV
PiTXLQDVHTXLSDPHQWRVRXPDWHULDOGHTXDOTXHU
QDWXUH]D GH SURSULHGDGH RX j GLVSRVLomR GH
TXDOTXHU GDV HQWLGDGHV PHQFLRQDGDV QR DUWž
GHVWD /HL EHP FRPR R WUDEDOKR GH VHUYLGRUHV
S~EOLFRV HPSUHJDGRV RX WHUFHLURV FRQWUDWDGRV
SRUHVVDVHQWLGDGHV
GLVWLQJXH WUrV  HVSpFLHV GH DWRV GH LPSURELGDGH
DGPLQLVWUDWLYD D RV TXH SURGX]HP HQULTXHFLPHQWR 9 UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH
LOtFLWRERVTXHFDXVDPGDQRDRSDWULP{QLRS~EOLFRH ]DGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDWROHUDUDH[SORUDomR
FRVTXHDWHQWDPFRQWUDRVSULQFtSLRVGDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFD
2VDWRVGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXHLQVWUXPHQ
WDPR´HQULTXHFLPHQWRLOtFLWRµVmRGHILQLGRVHGHVFULWRVQR
RX D SUiWLFD GH MRJRV GH D]DU GH OHQRFtQLR GH
QDUFRWUiILFR GH FRQWUDEDQGR GH XVXUD RX GH
TXDOTXHU RXWUD DWLYLGDGH LOtFLWD RX DFHLWDU SUR
PHVVDGHWDOYDQWDJHP
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 'LU$GPLQLVWUDWLYR 

9, UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH ,,, GRDUjSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDEHPFRPRDRHQWH

]DGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDID]HUGHFODUDomRIDOVD GHVSHUVRQDOL]DGRDLQGDTXHGHILQVHGXFDWLYRVRX
VREUHPHGLomRRXDYDOLDomRHPREUDVS~EOLFDVRX DVVLVWHQFLDLVEHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVGR
TXDOTXHU RXWUR VHUYLoR RX VREUH TXDQWLGDGH SDWULP{QLR GH TXDOTXHU GDV HQWLGDGHV PHQFLR
SHVR PHGLGD TXDOLGDGH RX FDUDFWHUtVWLFD GH QDGDV QR DUWž GHVWD /HL VHP REVHUYkQFLD GDV
PHUFDGRULDV RX EHQV IRUQHFLGRV D TXDOTXHU GDV IRUPDOLGDGHVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVj
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HL HVSpFLH

9,, DGTXLULUSDUDVLRXSDUDRXWUHPQRH[HUFtFLRGH ,9 SHUPLWLU RX IDFLOLWDU D DOLHQDomR SHUPXWDRX

PDQGDWRFDUJRHPSUHJRRXIXQomRS~EOLFDEHQV ORFDomR GH EHP LQWHJUDQWH GR SDWULP{QLR GH
GHTXDOTXHUQDWXUH]DFXMRYDORUVHMDGHVSURSRUFL TXDOTXHUGDVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRDUWžGHVWD
RQDO j HYROXomR GR SDWULP{QLR RX j UHQGD GR /HLRXDLQGDDSUHVWDomRGHVHUYLoRSRUSDUWHGH
DJHQWHS~EOLFR ODVSRUSUHoRLQIHULRUDRGHPHUFDGR

9,,, DFHLWDUHPSUHJRFRPLVVmRRXH[HUFHUDWLYLGDGH 9 SHUPLWLU RX IDFLOLWDU D DTXLVLomRSHUPXWDRX

GH FRQVXOWRULD RX DVVHVVRUDPHQWR SDUD SHVVRD ORFDomRGHEHPRXVHUYLoRSRUSUHoRVXSHULRUDR
ItVLFDRXMXUtGLFDTXHWHQKDLQWHUHVVHVXVFHWtYHOGH GHPHUFDGR
VHU DWLQJLGR RX DPSDUDGR SRU DomR RX RPLVVmR
GHFRUUHQWH GDV DWULEXLo}HV GR DJHQWH S~EOLFR 9, UHDOL]DURSHUDomRILQDQFHLUDVHPREVHUYkQFLDGDV
GXUDQWHDDWLYLGDGH QRUPDVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHVRXDFHLWDUJDUDQ
WLDLQVXILFLHQWHRXLQLG{QHD
,; SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDSDUDLQWHUPHGLDU
DOLEHUDomRRXDSOLFDomRGHYHUEDS~EOLFDGHTXDO 9,, FRQFHGHUEHQHItFLRDGPLQLVWUDWLYRRXILVFDOVHPD
TXHUQDWXUH]D REVHUYkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX UHJXOD
PHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLH
; UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH
]DGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDRPLWLUDWRGHRItFLR 9,,, IUXVWUDU D OLFLWXGH GH SURFHVVR OLFLWDWyULR RXGH
SURYLGrQFLDRXGHFODUDomRDTXHHVWHMDREULJDGR SURFHVVR VHOHWLYR SDUD FHOHEUDomR GH SDUFHULDV
FRPHQWLGDGHVVHPILQVOXFUDWLYRVRXGLVSHQViORV
;, LQFRUSRUDUSRUTXDOTXHUIRUPDDRVHXSDWULP{ LQGHYLGDPHQWHUHGDomRGDGDSHOD/HLQž
QLREHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVLQWHJUDQWHVGR
DFHUYRSDWULPRQLDOGDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQR ,; RUGHQDURXSHUPLWLUDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVQmR
DUWžGHVWD/HL DXWRUL]DGDVHPOHLRXUHJXODPHQWR

;,, XVDUHPSURYHLWRSUySULREHQVUHQGDVYHUEDVRX ; DJLUQHJOLJHQWHPHQWHQDDUUHFDGDomRGHWULEXWR

YDORUHV LQWHJUDQWHV GR DFHUYR SDWULPRQLDO GDV RXUHQGDEHPFRPRQRTXHGL]UHVSHLWRjFRQVHU
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HL YDomRGRSDWULP{QLRS~EOLFR

6HomR,, ;, OLEHUDUYHUEDS~EOLFDVHPDHVWULWDREVHUYkQFLDGDV

 'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD QRUPDVSHUWLQHQWHVRXLQIOXLUGHTXDOTXHUIRUPD
TXHFDXVDP3UHMXt]RDR(UiULR SDUDDVXDDSOLFDomRLUUHJXODU

$UW &RQVWLWXL
&RQVWLWXLDWR
DWRGH
GHLPSURELGDGH
LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXH ;,, SHUPLWLUIDFLOLWDURXFRQFRUUHUSDUDTXHWHUFHLUR
FDXVD
FDXVDOHVmR
OHVmRDR
DRHUiULR
HUiULRTXDOTXHU
TXDOTXHUDomR
DomRRX
RXRPLVVmR VHHQULTXHoDLOLFLWDPHQWH
GRORVD
GRORVDRX
RXFXOSRVD
FXOSRVDTXH
TXHHQVHMH
HQVHMHSHUGD
SHUGDSDWULPRQLDO
GHVYLR
GHVYLRDSURSULDomR
DSURSULDomRPDOEDUDWDPHQWR
PDOEDUDWDPHQWRRXRXGLODSL ;,,, SHUPLWLUTXHVHXWLOL]HHPREUDRXVHUYLoRSDUWL
GDomR
GDomRGRV
GRVEHQV
EHQVRX
RXKDYHUHV
KDYHUHVGDV
GDVHQWLGDGHV
HQWLGDGHVUHIHUL FXODU YHtFXORV PiTXLQDV HTXLSDPHQWRV RX
GDVQRDUWžGHVWD/HLHQRWDGDPHQWH
GDVQRDUWžGHVWD/HLHQRWDGDPHQWH PDWHULDOGHTXDOTXHUQDWXUH]DGHSURSULHGDGHRX
jGLVSRVLomRGHTXDOTXHUGDVHQWLGDGHVPHQFLRQD
, IDFLOLWDURXFRQFRUUHUSRUTXDOTXHUIRUPDSDUDD GDVQRDUWžGHVWD/HLEHPFRPRRWUDEDOKRGH
LQFRUSRUDomRDRSDWULP{QLRSDUWLFXODUGHSHVVRD VHUYLGRUS~EOLFRHPSUHJDGRVRXWHUFHLURVFRQWUD
ItVLFD RX MXUtGLFD GH EHQV UHQGDV YHUEDV RX WDGRVSRUHVVDVHQWLGDGHV
YDORUHV LQWHJUDQWHV GR DFHUYR SDWULPRQLDO GDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HL ;,9 FHOHEUDUFRQWUDWRRXRXWURLQVWUXPHQWRTXHWHQKD
SRU REMHWR D SUHVWDomR GH VHUYLoRV S~EOLFRV SRU
,, SHUPLWLURXFRQFRUUHUSDUDTXHSHVVRDItVLFDRX PHLRGDJHVWmRDVVRFLDGDVHPREVHUYDUDVIRUPDOL
MXUtGLFD SULYDGD XWLOL]H EHQV UHQGDV YHUEDV RX GDGHVSUHYLVWDVQDOHL,QFOXtGRSHOD/HLQžGH
YDORUHV LQWHJUDQWHV GR DFHUYR SDWULPRQLDO GDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWžGHVWD/HLVHPD ;9 FHOHEUDUFRQWUDWRGHUDWHLRGHFRQVyUFLRS~EOLFR
REVHUYkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX UHJXOD VHPVXILFLHQWHHSUpYLDGRWDomRRUoDPHQWiULDRX
PHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLH VHP REVHUYDU DV IRUPDOLGDGHV SUHYLVWDV QD OHL
,QFOXtGRSHOD/HLQžGH
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
;9, IDFLOLWDU RX FRQFRUUHU SRU TXDOTXHUIRUPD
SDUDDLQFRUSRUDomRDRSDWULP{QLRSDUWLFXODU
GHSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDGHEHQVUHQGDV
YHUEDV RX YDORUHV S~EOLFRV WUDQVIHULGRV SHOD
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD D HQWLGDGHV SULYDGDV
PHGLDQWH FHOHEUDomR GH SDUFHULDV VHP D
REVHUYkQFLDGDVIRUPDOLGDGHVOHJDLVRXUHJXOD
PHQWDUHV DSOLFiYHLV j HVSpFLH LQFOXtGR SHOD /HL Qž
7- 6mR3DXOR
, SUDWLFDUDWRYLVDQGRILPSURLELGRHPOHLRXUHJX
ODPHQWRRXGLYHUVRGDTXHOHSUHYLVWRQDUHJUDGH
FRPSHWrQFLD
,, UHWDUGDURXGHL[DUGHSUDWLFDULQGHYLGDPHQWHDWR
GHRItFLR
,,, UHYHODUIDWRRXFLUFXQVWkQFLDGHTXHWHPFLrQFLD
 HPUD]mRGDVDWULEXLo}HVHTXHGHYDSHUPDQHFHU
HPVHJUHGR
;9,, SHUPLWLURXFRQFRUUHUSDUDTXHSHVVRDItVLFDRX
MXUtGLFDSULYDGDXWLOL]HEHQVUHQGDVYHUEDVRX ,9 QHJDUSXEOLFLGDGHDRVDWRVRILFLDLV
YDORUHVS~EOLFRVWUDQVIHULGRVSHODDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDDHQWLGDGHSULYDGDPHGLDQWHFHOHEUDomR 9 IUXVWUDUDOLFLWXGHGHFRQFXUVRS~EOLFR
GHSDUFHULDVVHPDREVHUYkQFLDGDVIRUPDOLGD
GHVOHJDLVRXUHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSp 9, GHL[DUGHSUHVWDUFRQWDVTXDQGRHVWHMDREULJDGR
FLHLQFOXtGRSHOD/HLQž DID]rOR

;9,,, FHOHEUDUSDUFHULDVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRP 9,, UHYHODURXSHUPLWLUTXHFKHJXHDRFRQKHFLPHQWR

GHWHUFHLURDQWHVGDUHVSHFWLYDGLYXOJDomRRILFLDO
HQWLGDGHVSULYDGDVVHPDREVHUYkQFLDGDVIRU
WHRUGHPHGLGDSROtWLFDRXHFRQ{PLFDFDSD]GH
PDOLGDGHVOHJDLVRXUHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVj
DIHWDURSUHoRGHPHUFDGRULDEHPRXVHUYLoR
HVSpFLHLQFOXtGRSHOD/HLQž
9,,, GHVFXPSULU DV QRUPDV UHODWLYDV jFHOHEUDomR
;,; IUXVWUDU D OLFLWXGH GH SURFHVVR VHOHWLYRSDUD ILVFDOL]DomR H DSURYDomR GH FRQWDV GH SDUFHULDV
FHOHEUDomRGHSDUFHULDVGDDGPLQLVWUDomRS~EOL ILUPDGDVSHODDGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRPHQWLGD
FDFRPHQWLGDGHVSULYDGDVRXGLVSHQViORLQGH GHVSULYDGDVLQFOXtGRSHOD/HLQž
YLGDPHQWHLQFOXtGRSHOD/HLQž
,; GHL[DU GH FXPSULU D H[LJrQFLD GH UHTXLVLWRVGH
;; DJLUQHJOLJHQWHPHQWHQDFHOHEUDomRILVFDOL]DomR DFHVVLELOLGDGHSUHYLVWRVQDOHJLVODomR,QFOXtGRSHOD/HL
QžGH
HDQiOLVHGDVSUHVWDo}HVGHFRQWDVGHSDUFHULDV
ILUPDGDVSHODDGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRPHQWLGD &DStWXOR,,,
'DV3HQDV
GHVSULYDGDVLQFOXtGRSHOD/HLQž
$UW ,QGHSHQGHQWHPHQWHGDVVDQo}HVSHQDLVFLYLVH
,QGHSHQGHQWHPHQWHGDVVDQo}HVSHQDLVFLYLVH
;;, OLEHUDU UHFXUVRV GH SDUFHULDV ILUPDGDVSHOD
DGPLQLVWUDWLYDVSUHYLVWDVQDOHJLVODomRHVSHFtIL
DGPLQLVWUDWLYDVSUHYLVWDVQDOHJLVODomRHVSHFtIL
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDFRPHQWLGDGHVSULYDGDV FD
FD HVWi
HVWi R UHVSRQViYHOSHORDWRGHLPSURELGDGH
UHVSRQViYHOSHORDWRGHLPSURELGDGH
VHPDHVWULWDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVSHUWLQHQ VXMHLWR
VXMHLWRjV
jVVHJXLQWHVFRPLQDo}HV
VHJXLQWHVFRPLQDo}HVTXHTXHSRGHP
SRGHPVHU
WHV RX LQIOXLU GH TXDOTXHU IRUPD SDUD D VXD DSOLFDGDV
DSOLFDGDVLVRODGD
LVRODGDRX
RXFXPXODWLYDPHQWH
FXPXODWLYDPHQWHGHDFRU
DSOLFDomRLUUHJXODULQFOXtGRSHOD/HLQž GR
GRFRP
FRPDJUDYLGDGH
JUDYLGDGHGR
GRIDWR
IDWR5HGDomRGDGDSHOD/HLQž
GH

6HomR,,$
,QFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH , QDKLSyWHVHGRDUWžSHUGDGRVEHQVRXYDORUHV
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
'HFRUUHQWHVGH&RQFHVVmRRX$SOLFDomR,QGHYLGD
GH%HQHItFLR)LQDQFHLURRX7ULEXWiULR
$UW$ &RQVWLWXL DWR GH LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD
TXDOTXHUDomRRXRPLVVmRSDUDFRQFHGHUDSOLFDU
RX PDQWHU EHQHItFLR ILQDQFHLUR RX WULEXWiULR
FRQWUiULRDRTXHGLVS}HPRFDSXWHR†žGRDUW
ž$GD/HL&RPSOHPHQWDUQžGHGHMXOKR
DFUHVFLGRV LOLFLWDPHQWH DR SDWULP{QLR UHVVDUFL
PHQWRLQWHJUDOGRGDQRTXDQGRKRXYHUSHUGDGD
IXQomRS~EOLFDVXVSHQVmRGRVGLUHLWRVSROtWLFRVGH
RLWRDGH]DQRVSDJDPHQWRGHPXOWDFLYLOGHDWp
WUrV YH]HV R YDORU GR DFUpVFLPR SDWULPRQLDO H
SURLELomR GH FRQWUDWDU FRP R 3RGHU RX UHFHEHU
EHQHItFLRV RX LQFHQWLYRV ILVFDLV RX FUHGLWtFLRV
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHSRULQWHUPp
GLRGHSHVVRDMXUtGLFDGDTXDOVHMDVyFLRPDMRULWi
GH,QFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH ULRSHORSUD]RGHGH]DQRV

6HomR,,, ,, QDKLSyWHVHGRDUWUHVVDUFLPHQWRLQWHJUDOGR

GDQRSHUGDGRVEHQVRXYDORUHVDFUHVFLGRVLOLFLWD
'RVDWRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
PHQWHDRSDWULP{QLRVHFRQFRUUHUHVWDFLUFXQV
TXHDWHQWDPFRQWUDRV
WkQFLD SHUGD GD IXQomR S~EOLFD VXVSHQVmR GRV
3ULQFtSLRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
GLUHLWRVSROtWLFRVGHFLQFRDRLWRDQRVSDJDPHQWR
GHPXOWDFLYLOGHDWpGXDVYH]HVRYDORUGRGDQR
$UW &RQVWLWXL
&RQVWLWXLDWR
DWRGH
GHLPSURELGDGH
LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXH H SURLELomR GH FRQWUDWDU FRP 3RGHU 3~EOLFR RX
DWHQWD
DWHQWD FRQWUD
FRQWUD RV
RV SULQFtSLRV
SULQFtSLRV GD
GD DGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomR UHFHEHU EHQHItFLRV RX LQFHQWLYRV ILVFDLV RX FUH
S~EOLFD
S~EOLFD TXDOTXHU
TXDOTXHU DomRRXRPLVVmRTXHYLROHRV
DomRRXRPLVVmRTXHYLROHRV GLWtFLRVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHSRU
GHYHUHV
GHYHUHV GH
GH KRQHVWLGDGH
KRQHVWLGDGH LPSDUFLDOLGDGHOHJDOL
LPSDUFLDOLGDGHOHJDOL LQWHUPpGLRGHSHVVRDMXUtGLFDGDTXDOVHMDVyFLR
GDGH
GDGHHOHDOGDGH
OHDOGDGHjV
jVLQVWLWXLo}HV
LQVWLWXLo}HVHQRWDGDPHQWH
QRWDGDPHQWH PDMRULWiULRSHORSUD]RGHFLQFRDQRV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
,,, QDKLSyWHVHGRDUWUHVVDUFLPHQWRLQWHJUDOGR †ž
GDQRVHKRXYHUSHUGDGDIXQomRS~EOLFDVXVSHQ
VmR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV GH WUrV D FLQFR DQRV
SDJDPHQWRGHPXOWDFLYLOGHDWpFHPYH]HVRYDORU
GDUHPXQHUDomRSHUFHELGDSHORDJHQWHHSURLEL
omRGHFRQWUDWDUFRPR3RGHU3~EOLFRRXUHFHEHU
EHQHItFLRV RX LQFHQWLYRV ILVFDLV RX FUHGLWtFLRV
†ž
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHSRULQWHUPp
GLRGHSHVVRDMXUtGLFDGDTXDOVHMDVyFLRPDMRULWi
ULRSHORSUD]RGHWUrVDQRV
,9 QDKLSyWHVHSUHYLVWDQRDUW$SHUGDGDIXQomR
S~EOLFD VXVSHQVmR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV GH 
'LU$GPLQLVWUDWLYR 
$ UHSUHVHQWDomR TXH VHUi HVFULWD RXUHGX]LGDD
WHUPR H DVVLQDGD FRQWHUi D TXDOLILFDomR GR
UHSUHVHQWDQWHDVLQIRUPDo}HVVREUHRIDWRHVXD
DXWRULD H D LQGLFDomR GDV SURYDV GH TXH WHQKD
FRQKHFLPHQWR
$DXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDUHMHLWDUiDUHSUHVHQ
WDomRHPGHVSDFKRIXQGDPHQWDGRVHHVWDQmR
FRQWLYHU DV IRUPDOLGDGHV HVWDEHOHFLGDV QR † ž
GHVWHDUWLJR$UHMHLomRQmRLPSHGHDUHSUHVHQWD
omRDR0LQLVWpULR3~EOLFRQRVWHUPRVGRDUW
GHVWD/HL
FLQFRDRLWRDQRVHPXOWDFLYLOGHDWpWUrV
YH]HVRYDORUGREHQHItFLRILQDQFHLURRXWULEXWiULR †ž  $WHQGLGRV RV UHTXLVLWRV GDUHSUHVHQWDomRD
FRQFHGLGR,QFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH DXWRULGDGHGHWHUPLQDUiDLPHGLDWDDSXUDomRGRV
IDWRVTXHHPVHWUDWDQGRGHVHUYLGRUHVIHGHUDLV
†~QLFR 1D IL[DomR GDV SHQDV SUHYLVWDV QHVWD/HLRMXL]
VHUiSURFHVVDGDQDIRUPDSUHYLVWDQRVDUWVD
OHYDUi HP FRQWD D H[WHQVmR GR GDQR FDXVDGR
GD/HLQžGHGHGH]HPEURGH
DVVLP FRPR R SURYHLWR SDWULPRQLDO REWLGR SHOR
HHPVHWUDWDQGRGHVHUYLGRUPLOLWDUGHDFRUGR
DJHQWH
&DStWXOR,9 FRPRUHVSHFWLYRVUHJXODPHQWRVGLVFLSOLQDUHV
'D'HFODUDomRGH%HQV
$UW$ FRPLVVmR SURFHVVDQWH GDUi FRQKHFLPHQWRDR
$UW$
$ SRVVH
SRVVH H R H[HUFtFLR GH DJHQWH S~EOLFRILFDP 0LQLVWpULR3~EOLFRHDR7ULEXQDORX&RQVHOKRGH
FRQGLFLRQDGRV
FRQGLFLRQDGRVjDSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomRGH
GHGHFODUDomR
GHFODUDomRGRV &RQWDVGDH[LVWrQFLDGHSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUD
EHQV
EHQV H YDORUHV
YDORUHV TXH
TXH FRPS}HPRVHXSDWULP{QLR
FRPS}HPRVHXSDWULP{QLR WLYRSDUDDSXUDUDSUiWLFDGHDWRGHLPSURELGDGH
SULYDGR
SULYDGR D ILP
ILP GH
GH VHU
VHU DUTXLYDGD
DUTXLYDGD QR
QR 6HUYLoR GH
3HVVRDOFRPSHWHQWH
3HVVRDOFRPSHWHQWH †~QLFR 20LQLVWpULR3~EOLFRRX7ULEXQDORX&RQVHOKRGH
&RQWDVSRGHUiDUHTXHULPHQWRGHVLJQDUUHSUH
†ž $ GHFODUDomRFRPSUHHQGHUiLPyYHLVPyYHLV VHQWDQWH SDUD DFRPSDQKDU R SURFHGLPHQWR
VHPRYHQWHV GLQKHLUR WtWXORV Do}HV H TXDOTXHU
DGPLQLVWUDWLYR
RXWUD HVSpFLH GH EHQV H YDORUHV SDWULPRQLDLV
ORFDOL]DGRVQR3DtVRXQRH[WHULRUHTXDQGRIRU
RFDVRDEUDQJHUiRVEHQVHYDORUHVSDWULPRQLDLV $UW+DYHQGRIXQGDGRVLQGtFLRVGHUHVSRQVDELOLGDGH
GRF{QMXJHRXFRPSDQKHLURGRVILOKRVHGHRXWUDV DFRPLVVmRUHSUHVHQWDUiDR0LQLVWpULR3~EOLFRRX
SHVVRDVTXHYLYDPVREDGHSHQGrQFLDHFRQ{PLFD j SURFXUDGRULD GR yUJmR SDUD TXH UHTXHLUD DR
GRGHFODUDQWHH[FOXtGRVDSHQDVRVREMHWRVHXWHQ MXt]RFRPSHWHQWHDGHFUHWDomRGR
DGHFUHWDomRGR
DGHFUHWDomRGRVHTHVWUR
VHTHVWURGRV
VtOLRVGHXVRGRPpVWLFR EHQV
EHQVGR
GRDJHQWH
DJHQWHRX
RXWHUFHLURTXHWHQKDHQULTXHFLGR
WHUFHLUR
LOLFLWDPHQWH RX FDXVDGR GDQR DR SDWULP{QLR
†ž $GHFODUDomRGHEHQVVHUiDQXDOPHQWH
DQXDOPHQWH
DQXDOPHQWHDWXDOL]DGD S~EOLFR
H QD GDWD HP TXH R DJHQWH S~EOLFR GHL[DU R
H[HUFtFLRGRPDQGDWRFDUJRHPSUHJRRXIXQomR †ž 2SHGLGRGHVHTHVWURVHUiSURFHVVDGRGHDFRUGR
FRPRGLVSRVWRQRVDUWVHGR&yGLJRGH
†ž 6HUi
6HUiSXQLGR
SXQLGRFRP
FRPDSHQD
SHQDGHGHPLVVmRDEHPGR
GHGHPLVVmRDEHPGR
3URFHVVR&LYLO
VHUYLoRS~EOLFRVHPSUHMXt]RGHRXWUDVVDQo}HV
VHUYLoRS~EOLFRVHP
FDEtYHLV
FDEtYHLVRDJHQWH
DJHQWHS~EOLFR
S~EOLFRTXH
TXHVH
VHUHFXVDU
UHFXVDUDSUHV
WDU
WDUGHFODUDomR
GHFODUDomRGRV
GRVEHQVGHQWURGRSUD]R
EHQVGHQWURGRSUD]RGHWHU †ž 4XDQGRIRURFDVRRSHGLGRLQFOXLUiDLQYHVWLJD
PLQDGRRXTXHDSUHVWDUIDOVD
PLQDGRRXTXHDSUHVWDUIDOVD omRRH[DPHHREORTXHLRGHEHQVFRQWDVEDQFi
ULDVHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVPDQWLGDVSHORLQGLFLD
†ž 2GHFODUDQWHDVHXFULWpULRSRGHUiHQWUHJDUFySLD GRQRH[WHULRUQRVWHUPRVGDOHLHGRVWUDWDGRV
GDGHFODUDomRDQXDOGHEHQVDSUHVHQWDGDj'HOH LQWHUQDFLRQDLV
JDFLD GD 5HFHLWD )HGHUDO QD FRQIRUPLGDGH GD
OHJLVODomRGR,PSRVWRVREUHD5HQGDHSURYHQWRV $UW$DomRSULQFLSDOTXHWHUiRULWRRUGLQiULRVHUi
GHTXDOTXHUQDWXUH]DFRPDVQHFHVViULDVDWXDOL SURSRVWDSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRRXSHODSHVVRD
]Do}HVSDUDVXSULUDH[LJrQFLDFRQWLGDQRFDSXW MXUtGLFD LQWHUHVVDGD GHQWUR GH WULQWD GLDV GD
HQR†žGHVWHDUWLJR HIHWLYDomRGDPHGLGDFDXWHODU
&DStWXOR9
3URFHGLPHQWR$GPLQLVWUDWLYRHGR3URFHVVR-XGLFLDO †ž  eYHGDGDDWUDQVDomRDFRUGRRXFRQFLOLDomRQDV
Do}HVGHTXHWUDWDRFDSXW
$UW 4XDOTXHU
4XDOTXHUSHVVRD
SHVVRDSRGHUi
SRGHUiUHSUHVHQWDUjDXWRULGDGH
UHSUHVHQWDU
DGPLQLVWUDWLYDFRPSHWHQWHSDUDTXHVHMDLQVWDXUD †ž  $)D]HQGD3~EOLFDTXDQGRIRURFDVRSURPRYHUi
GDLQYHVWLJDomRGHVWLQDGDDDSXUDUDSUiWLFDGH DVDo}HVQHFHVViULDVjFRPSOHPHQWDomRGRUHVVDU
DWRGHLPSURELGDGH FLPHQWRGRSDWULP{QLRS~EOLFR
 
'LU$GPLQLVWUDWLYR (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
†ž  1RFDVRGHDDomRSULQFLSDOWHUVLGRSURSRVWDSHOR &DStWXOR9,
0LQLVWpULR 3~EOLFR DSOLFDVH QR TXH FRXEHU R 'DV'LVSRVLo}HV3HQDLV
GLVSRVWRQR†žGR$UWLJRžGD/HLQžGH
GHMXQKRGH2EV†žFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQž $UW &RQVWLWXLFULPH
FULPHDUHSUHVHQWDomRSRUDWRGHLPSUR
FULPH
ELGDGHFRQWUDDJHQWHS~EOLFRRXWHUFHLUREHQHIL
†ž  20LQLVWpULR3~EOLFRVHQmRLQWHUYLHUQRSURFHVVR FLiULRTXDQGRRDXWRUGDGHQ~QFLDRVDEHLQRFHQ
FRPRSDUWHDWXDUiREULJDWRULDPHQWHFRPRILVFDO WH
GDOHLVRESHQDGHQXOLGDGH 3HQDGHWHQomRGHVHLVDGH]PHVHVHPXOWD
3HQD

†ž  $SURSRVLWXUDGDDomRSUHYHQLUiDMXULVGLomRGR †~QLFR $OpPGDVDQomRSHQDORGHQXQFLDQWHHVWiVXMHLWR

MXt]RSDUDWRGDVDVDo}HVSRVWHULRUPHQWHLQWHQWD DLQGHQL]DURGHQXQFLDGRSHORVGDQRVPDWHULDLV
GDVTXHSRVVXDPDPHVPDFDXVDGHSHGLURXR PRUDLVRXjLPDJHPTXHKRXYHUSURYRFDGR
PHVPRREMHWR2EV†žDFUHVFLGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQž
$UW $ SHUGD GD IXQomR S~EOLFD H D VXVSHQVmRGRV
†ž  $DomRVHUiLQVWUXtGDFRPGRFXPHQWRVRXMXVWLIL GLUHLWRV
GLUHLWRV SROtWLFRV
SROtWLFRV Vy
Vy VH
VH HIHWLYDP
HIHWLYDP FRP
FRP R WUkQVLWR
FDomR TXH FRQWHQKDP LQGtFLRV VXILFLHQWHV GD HPMXOJDGRGDVHQWHQoDFRQGHQDWyULD
HPMXOJDGRGDVHQWHQoDFRQGHQDWyULD
H[LVWrQFLDGRDWRGHLPSURELGDGHRXFRPUD]}HV
IXQGDPHQWDGDV GD LPSRVVLELOLGDGH GH †~QLFR $DXWRULGDGHMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDFRPSHWHQ
DSUHVHQWDomRGHTXDOTXHUGHVVDVSURYDVREVHUYD WH SRGHUi GHWHUPLQDU R DIDVWDPHQWR GR DJHQWH
GD D OHJLVODomR YLJHQWH LQFOXVLYH DV GLVSRVLo}HV S~EOLFRGRH[HUFtFLRGRFDUJRHPSUHJRRXIXQ
LQVFULWDVQRVDUWVDGR&yGLJRGH3URFHVVR omR VHP SUHMXt]R GD UHPXQHUDomR TXDQGR D
&LYLO PHGLGDVHIL]HUQHFHVViULDjLQVWUXomRSURFHVVXDO
2EV (VWH†žIRLDFUHVFHQWDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQžGHTXHWDPEpP
DFUHVFHQWRXRV††žžžH $UW $ DSOLFDomR GDV VDQo}HV SUHYLVWDV QHVWD/HL
LQGHSHQGH
LQGHSHQGH
†ž  (VWDQGRDLQLFLDOHPGHYLGDIRUPDRMXL]PDQGDUi
DXWXiODHRUGHQDUi DQRWLILFDomRGRUHTXHULGR
, GD HIHWLYD RFRUUrQFLD GHGDQRDRSDWULP{QLR
SDUD RIHUHFHU PDQLIHVWDomR SRU HVFULWR TXH S~EOLFR VDOYR TXDQWR j SHQD GH UHVVDUFLPHQWR
SRGHUiVHULQVWUXtGDFRPGRFXPHQWRVHMXVWLILFD
o}HVGHQWURGRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
†ž  5HFHELGD D PDQLIHVWDomR R MXL] QRSUD]RGH
WULQWDGLDVHPGHFLVmRIXQGDPHQWDGDUHMHLWDUiD
DomR VH FRQYHQFLGR GD LQH[LVWrQFLD GR DWR GH
LPSURELGDGH GD LPSURFHGrQFLD GD DomR RX GD
LQDGHTXDomRGDYLDHOHLWD
†ž  5HFHELGDDSHWLomRLQLFLDOVHUiRUpXFLWDGRSDUD
DSUHVHQWDUFRQWHVWDomR
† 'DGHFLVmRTXHUHFHEHUDSHWLomRLQLFLDOFDEHUi
DJUDYRGHLQVWUXPHQWR
† (P TXDOTXHU IDVH GR SURFHVVRUHFRQKHFLGDD
LQDGHTXDomR GD DomR GH LPSURELGDGH R MXL]
H[WLQJXLUiRSURFHVVRVHPMXOJDPHQWRGRPpULWR
†  $SOLFDVHDRVGHSRLPHQWRVRXLQTXLULo}HVUHDOL]D
GDVQRVSURFHVVRVUHJLGRVSRUHVWD/HLRGLVSRVWR
QRDUWFDSXWH†žGR&yGLJRGH3URFHVVR
3HQDO
† 3DUDRVHIHLWRVGHVWHDUWLJRWDPEpPVHFRQVLGHUD
SHVVRDMXUtGLFDLQWHUHVVDGDRHQWHWULEXWDQWHTXH
ILJXUDUQRSRORDWLYRGDREULJDomRWULEXWiULDGH
TXHWUDWDPR†žGRDUWžHRDUWž$GD/HL
&RPSOHPHQWDUQžGHGHMXOKRGH
5HGDomRGDGDSHOD/HLQžGH
,, GDDSURYDomRRXUHMHLomRGDVFRQWDVSHORyUJmRGH
FRQWUROHLQWHUQRRXSHOR7ULEXQDORX&RQVHOKRGH
&RQWDV
$UW3DUDDSXUDUTXDOTXHULOtFLWRSUHYLVWRQHVWD/HLR
0LQLVWpULR3~EOLFRGHRItFLRDUHTXHULPHQWRGH
DXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDRXPHGLDQWHUHSUHVHQ
WDomR IRUPXODGD GH DFRUGR FRP R GLVSRVWR QR
DUWSRGHUiUHTXLVLWDUDLQVWDXUDomRGHLQTXpUL
WRSROLFLDORXSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUDWLYR
&DStWXOR9,,
 'D3UHVFULomR
$UW$V Do}HV GHVWLQDGDV D OHYDU D HIHLWR DVVDQo}HV
SUHYLVWDVQHVWD/HLSRGHPVHUSURSRVWDV
, DWp FLQFR DQRV DSyV R WpUPLQRGRH[HUFtFLRGH
PDQGDWRGHFDUJRHPFRPLVVmRRXGHIXQomRGH
FRQILDQoD
,, GHQWUR GR SUD]R SUHVFULFLRQDO SUHYLVWRHPOHL
HVSHFtILFDSDUDIDOWDVGLVFLSOLQDUHVSXQtYHLVFRP
GHPLVVmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFRQRVFDVRVGH
H[HUFtFLRGHFDUJRHIHWLYRRXHPSUHJR
,,, DWpFLQFRDQRVGDGDWDGDDSUHVHQWDomRjDGPLQLV
WUDomRS~EOLFDGDSUHVWDomRGHFRQWDVILQDOSHODV
,QFOXtGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQžGH
HQWLGDGHVUHIHULGDVQRSDUiJUDIR~QLFRGRDUWR
GHVWD/HL,QFOXtGRSHOD/HLQžGH
$UW$ VHQWHQoD TXH MXOJDU SURFHGHQWH DomR FLYLOGH
UHSDUDomRGRGDQRRXGHFUHWDUDSHUGDGRVEHQV &DStWXOR9,,
KDYLGRVLOLFLWDPHQWHGHWHUPLQDUiRSDJDPHQWRRX  'DV'LVSRVLo}HV)LQDLV
DUHYHUVmRGRVEHQVFRQIRUPHRFDVRHPIDYRUGD
SHVVRDMXUtGLFDSUHMXGLFDGDSHORLOtFLWR $UW (VWD/HLHQWUDHPYLJRUQDGDWDGHVXDSXEOLFDomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
1250$6'$&255(*('25,$*(5$/'$-867,d$
&20$6$/7(5$d¯(69,*(17(6$7e$38%/,&$d®2'2(',7$/
1RUPDVGD&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoD
7RPR,&DStWXOR,,6HomR,
'D)XQomR&RUUHFLRQDO
2EV H[WUDtGRGRVLWHGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGRGH6mR3DXORFXMRHQGHUHoRQD
LQWHUQHWp
KWWSZZZWMVSMXVEU&RUUHJHGRULD&RUUHJHGRULD1RUPDV-XGLFLDLV
7202,16&*-7H[WRDWXDOL]DGRDWp
6HomR,
'DV$WULEXLo}HV
$UWž $ IXQomR FRUUHFLRQDO FRQVLVWH QDRULHQWDomR
UHRUJDQL]DomRHILVFDOL]DomRGRVyUJmRVHVHUYLoRV
MXGLFLiULRV GH SULPHLUD LQVWkQFLD EHP FRPR QD
ILVFDOL]DomRGDSROtFLDMXGLFLiULDGRVHVWDEHOHFL
PHQWRVSULVLRQDLVHGRVGHPDLVHVWDEHOHFLPHQWRV
HPUHODomRDRVTXDLVSRULPSRVLomROHJDOHVVHV
GHYHUHVIRUHPDWULEXtGRVDR3RGHU-XGLFLiULRHp
H[HUFLGDQR(VWDGRGH6mR3DXORSHOR&RUUHJH
GRU*HUDOGD-XVWLoDHQRVOLPLWHVGHVXDVDWULEXL
o}HVSHORV-Xt]HVGH3ULPHLUR*UDX
†ž 1RGHVHPSHQKRGDIXQomRFRUUHFLRQDOSRGHUmR
VHU HGLWDGDV RUGHQV GH VHUYLoR H GHPDLV DWRV
DGPLQLVWUDWLYRVGHRULHQWDomRHGLVFLSOLQDFRUULJL
GRV RV HUURV H VDQFLRQDGDV DV LQIUDo}HV DSyV
UHJXODUSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDU
VHPSUHMXt]RGHDSXUDo}HVFLYLVHFULPLQDLV
†ž $VRUGHQVGHVHUYLoRHGHPDLVDWRVDGPLQLVWUDWL
YRV HGLWDGRV SHOR -XL] &RUUHJHGRU 3HUPDQHQWH
VHUmR HQFDPLQKDGRV j &RUUHJHGRULD *HUDO GD
-XVWLoDSDUDUHYLVmRKLHUiUTXLFD
1RUPDV&RUUHJHGRULD 
†ž &RQVXOWDVVREUHDSOLFDomRRXLQWHUSUHWDomRGHVWDV
1RUPDV GH 6HUYLoR VHUmR DSUHFLDGDV SHOR -XL]
&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHTXHDUHTXHULPHQWRGR
LQWHUHVVDGRRXGHRItFLRVHKRXYHUG~YLGDIXQGDGD
GHYLGDPHQWHMXVWLILFDGDVXEPHWHUiVXDVGHFLV}HV
j&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoD
6XEVHomR,
'D&RUUHJHGRULD3HUPDQHQWHHGDV&RUUHLo}HV
2UGLQiULDV([WUDRUGLQiULDVH9LVLWDV&RUUHFLRQDLV
$UWž $ IXQomR FRUUHFLRQDO VHUi H[HUFLGD HPFDUiWHU
SHUPDQHQWHHPHGLDQWHFRUUHLo}HVRUGLQiULDVRX
H[WUDRUGLQiULDVHYLVLWDVFRUUHFLRQDLV
†ž $ FRUUHLomR RUGLQiULD FRQVLVWHQDILVFDOL]DomR
SUHYLVWDHHIHWLYDGDVHJXQGRHVWDVQRUPDVHOHLV
GHRUJDQL]DomRMXGLFLiULD
†ž $FRUUHLomRH[WUDRUGLQiULDFRQVLVWHHPILVFDOL]D
omRH[FHSFLRQDOUHDOL]DGDDTXDOTXHUPRPHQWRH
VHPSUpYLRDQ~QFLRHSRGHUiVHUJHUDORXSDUFLDO
FRQIRUPH DV QHFHVVLGDGHV H FRQYHQLrQFLD GR
VHUYLoRFRUUHFLRQDO
†ž $YLVLWDFRUUHFLRQDOFRQVLVWHQDILVFDOL]DomRGLUHFL
RQDGDjYHULILFDomRGDUHJXODULGDGHGHIXQFLRQD
PHQWRGDXQLGDGHGRVDQHDPHQWRGHLUUHJXODUL
GDGHVFRQVWDWDGDVHPFRUUHLo}HVRXDRH[DPHGH
DOJXPDVSHFWRGDUHJXODULGDGHRXGDFRQWLQXLGD
GHGRVVHUYLoRVHDWRVSUDWLFDGRV
†ž $VDWDVGDVFRUUHLo}HVHYLVLWDVVHUmRHQFDPLQKD
GDV j &RUUHJHGRULD *HUDO GD -XVWLoD QRV SUD]RV
TXHVHJXHP
, FRUUHLomRRUGLQiULD²DWpVHVVHQWDGLDVDSyV
UHDOL]DGD
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD 7- 6mR3DXOR
,, FRUUHLomR H[WUDRUGLQiULD RX YLVLWD FRUUHFLRQDO² $UW 'XUDQWHRVVHUYLoRVFRUUHFLRQDLVWRGRVRVIXQFLR
DWpTXLQ]HGLDVDSyVUHDOL]DGD
†ž $ &RUUHJHGRULD *HUDO GD-XVWLoDLPSOHPHQWDUi
JUDGDWLYDPHQWHDFRUUHLomRYLUWXDOFRPYLVWDVDR
FRQWUROHSHUPDQHQWHGDVDWLYLGDGHVVXERUGLQDGDV
jVXDGLVFLSOLQD
$UWž $ &RUUHJHGRULD 3HUPDQHQWH VHUi H[HUFLGDSHOR
MXL]DTXHDQRUPDWLYLGDGHFRUUHFLRQDOFRPHWHUWDO
DWULEXLomR
†ž 2&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDFRPDSURYDomRGR
&RQVHOKR6XSHULRUGD0DJLVWUDWXUDSRGHUiSRU
PRWLYRGHLQWHUHVVHS~EOLFRRXFRQYHQLrQFLDGD
DGPLQLVWUDomRDOWHUDUDGHVLJQDomRGR&RUUHJH
GRU3HUPDQHQWH
†ž 6HQmRKRXYHUDOWHUDomRQRLQtFLRGRDQRMXGLFLi
ULRSUHYDOHFHUmRDVGHVLJQDo}HVGRDQRDQWHULRU
QiULRVGDXQLGDGHSHUPDQHFHUmRjGLVSRVLomRGR
&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDGRV-Xt]HV$VVHVVRUHV
GD &RUUHJHGRULD *HUDO RX GR -XL] &RUUHJHGRU
3HUPDQHQWHVHPSUHMXt]RGHUHTXLVLomRGHDX[tOLR
H[WHUQRRXGHUHTXLVLomRGHIRUoDSROLFLDO
$UW2VOLYURVHFODVVLILFDGRUHVREULJDWyULRVSUHYLVWRV
QHVWDV 1RUPDV GH 6HUYLoR VHUmR VXEPHWLGRV DR
-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHSDUDYLVWRSRURFD
VLmRGDVFRUUHLo}HVRUGLQiULDVRXH[WUDRUGLQiULDV
HVHPSUHTXHIRUHPSRUHVWHUHTXLVLWDGRV
†~QLFR 1RFDVRGHUHJLVWURVFRQWURODGRVH[FOXVLYDPHQWH
SHOD YLD HOHWU{QLFD RV UHODWyULRV GH SHQGrQFLDV
JHUDGRVSHORVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRVHUmRYLVWDGRV
SHORMXL]
$UW2VHVWDEHOHFLPHQWRVSULVLRQDLVHRXWURVGHVWLQD
GRVDRUHFROKLPHQWRGHSHVVRDVVXMHLWRVjDWLYLGD
GHFRUUHFLRQDOGRMXt]RVHUmRYLVLWDGRVXPDYH]
$UWž 2-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHHIHWXDUiXPDYH]
SRU DQR GH SUHIHUrQFLD QR PrV GH GH]HPEUR
FRUUHLomRRUGLQiULDHPWRGDVDVVHUYHQWLDVUHSDU
WLo}HV H GHPDLV HVWDEHOHFLPHQWRV VXMHLWRV j VXD
ILVFDOL]DomRFRUUHFLRQDOODYUDQGRVHRFRUUHVSRQ
GHQWHWHUPRQROLYURSUySULR
†ž $FRUUHLomRRUGLQiULDVHUiDQXQFLDGDSRUHGLWDO
DIL[DGRQRiWULRGRIyUXPHSXEOLFDGRQR'LiULR
GD-XVWLoD(OHWU{QLFRFRPSHORPHQRVTXLQ]HGLDV
GHDQWHFHGrQFLDEHPFRPRFRPXQLFDGDj2UGHP
GRV$GYRJDGRVGR%UDVLOGDUHVSHFWLYDVXEVHomR
†ž 2-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHVHJXLUiRWHUPR
SDGUmRGHFRUUHLomRGLVSRQLELOL]DGRSHOD&RUUHJH
GRULD*HUDOGD-XVWLoD
SRUPrVDUWLQFLVR9,,GD/(3
†ž 5HDOL]DUiDYLVLWDR-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWH
RX R MXL] D TXHP SRU GHFLVmR GR &RUUHJHGRU
*HUDOGD-XVWLoDHVVDDWULEXLomRIRUGHOHJDGD
†ž $ LQVSHomR PHQVDO VHUiUHJLVWUDGDHPWHUPR
VXFLQWRQR/LYURGH9LVLWDVH&RUUHLo}HVSRGHQGR
FRQWHU XQLFDPHQWH R UHJLVWUR GD SUHVHQoD VHP
SUHMXt]R GR FDGDVWUR HOHWU{QLFR GD LQVSHomR
SHUDQWHR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDH DSyV
VXDODYUDWXUDFySLDVHUiHQFDPLQKDGDjDXWRULGD
GH DGPLQLVWUDWLYD GD XQLGDGH SULVLRQDO SDUD
DUTXLYDPHQWRHPOLYURGHIROKDVVROWDV
†ž 5HVVDOYDGR R DIDVWDPHQWRGHIHULGRSRUSUD]R
LJXDORXVXSHULRUDWULQWDGLDVRXPRWLYRUHOHYDQ
$UWž (P DWp  WULQWD GLDV GHSRLV GH DVVXPLUD
FRUUHJHGRULDSHUPDQHQWHHPFDUiWHUGHILQLWLYRR
MXL] IDUi YLVLWD FRUUHFLRQDO jV XQLGDGHV VRE VXD
FRUUHJHGRULDFRPRLQWXLWRGHFRQVWDWDUDUHJXOD
ULGDGHGRVVHUYLoRVREVHUYDGRRPRGHORGLVSRQL
WHGHYLGDPHQWHFRPXQLFDGRj&RUUHJHGRULD*HUDO
GD-XVWLoDR-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHUHDOL]D
Ui SHVVRDOPHQWH DV YLVLWDV PHQVDLV YHGDGD D
DWULEXLomR GHVVD DWLYLGDGH DR MXL] TXH HVWLYHU
UHVSRQGHQGRSHODYDUDSRUSHUtRGRLQIHULRU
ELOL]DGR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†ž $YLVLWDFRUUHFLRQDOLQGHSHQGHGHHGLWDORXTXDO
TXHURXWUDSURYLGrQFLDHGHODVHODQoDUiVXFLQWR
WHUPR QR OLYUR GH YLVLWDV H FRUUHLo}HV QR TXDO
WDPEpPFRQVWDUmRDVGHWHUPLQDo}HVTXHR-XL]
&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHHYHQWXDOPHQWHIL]HUQR
PRPHQWR
†ž 6HRMXL]DVVXPLUDFRUUHJHGRULDSHUPDQHQWHHP
FDUiWHUGHILQLWLYRDSDUWLUGRPrVGHQRYHPEURD
FRUUHLomR JHUDO RUGLQiULD SUHVFLQGLUi GD YLVLWD
$UW$VLVWHPiWLFDSUHYLVWDQRDUWQmRGHVREULJDD
YLVLWDPHQVDOjV&DGHLDV3~EOLFDVVREUHVSRQVDEL
OLGDGH WDQWR GRV -Xt]HV GH 9DUDV 3ULYDWLYDV GH
([HFXo}HV&ULPLQDLVFRPRGDTXHOHVTXHDFXPX
OHPRXWURVVHUYLoRVDQH[RV
6XEVHomR,,
'DV$SXUDo}HV3UHOLPLQDUHV6LQGLFkQFLDV
H3URFHVVRV$GPLQLVWUDWLYRV
$UW$V DSXUDo}HV SUHOLPLQDUHV DV VLQGLFkQFLDV HRV
FRUUHFLRQDO$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž SURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRVUHODWLYRVDRSHVVRDOGDV
VHUYHQWLDVMXGLFLDLVVHUmRUHDOL]DGRVSHORV-Xt]HV
$UW6HRMXL]DVVXPLUDFRUUHJHGRULDSHUPDQHQWHHP &RUUHJHGRUHV3HUPDQHQWHVDTXHQDDWXDOLGDGH
FDUiWHUGHILQLWLYRDSDUWLUGRPrVGHQRYHPEURD GR SURFHGLPHQWR HVWLYHUHP VXERUGLQDGRV RV
FRUUHLomR JHUDO RUGLQiULD SUHVFLQGLUi GD YLVLWD VHUYLGRUHV
FRUUHFLRQDO$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR
†~QLFR 2 &RUUHJHGRU *HUDO GD -XVWLoDSRGHUiDYRFDU
SURFHGLPHQWR GLVFLSOLQDU HP TXDOTXHU IDVH D
SHGLGR RX GH RItFLR GHVLJQDU -XL] &RUUHJHGRU
3URFHVVDQWH SDUD WRGRV RV DWRV SHUWLQHQWHV H
DWULEXLU VHUYLoRV DX[LOLDUHV j XQLGDGH GLYHUVD
GDTXHODDTXHHVWLYHUYLQFXODGRRVHUYLGRU
$UW 2V-Xt]HV&RUUHJHGRUHV3HUPDQHQWHVFRPXQLFDUmR
j&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDDLQVWDXUDomRGH
TXDOTXHUSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUDWLYRPHGLDQWH
UHPHVVD GH FySLD GD SRUWDULD LQDXJXUDO SDUD
SURFHVVDPHQWRGRDFRPSDQKDPHQWR LQHUHQWHVjFRPSHWrQFLDGDVUHVSHFWLYDVYDUDVH
, GDV DSXUDo}HV SUHOLPLQDUHV SHOD'LUHWRULDGD
&RUUHJHGRULD²',&2*( $UW&RPSHWHP DRV RItFLRV GH MXVWLoD RV VHUYLoRVGR
,, GDVVLQGLFkQFLDVHGRVSURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRV
SHOD 6HFUHWDULD GH 3ODQHMDPHQWR GH 5HFXUVRV
+XPDQRV²635+
†~QLFR ,GrQWLFRSURFHGLPHQWRDGRWDUVHiHPUHODomRD
WRGRVRVDWRVGHFLVyULRVVXEVHTXHQWHVHDRWpUPL
QRGRSURFHGLPHQWRUHPHWHUVHiFySLDGDGHFL
VmRSURIHULGDFRPFLrQFLDDRVHUYLGRUGRGHFLGL
GRHFHUWLGmRLQGLFDWLYDGRWUkQVLWRHPMXOJDGR
$UW(YHQWXDLVUHFXUVRVVHUmRHQWUDQKDGRVQRVDXWRV
RULJLQDLV H UHPHWLGRV j &RUUHJHGRULD *HUDO GD
-XVWLoD
$UW6HP SUHMXt]R GD DWULEXLomR DR -XL]&RUUHJHGRU
3HUPDQHQWHR&RUUHJHGRU*HUDOGD-XVWLoDSRGH
UiDSOLFDURULJLQDULDPHQWHDVVDQo}HVFDEtYHLVH
HQTXDQWRQmRSUHVFULWDDLQIUDomRUHH[DPLQDUGH
RItFLRRXPHGLDQWHSURYRFDomRGHFLV}HVDEVROX
WyULDVRXGHDUTXLYDPHQWR

1RUPDVGD&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoD
7RPR,&DStWXOR,,,
'RV2ItFLRVGH-XVWLoDHP*HUDO
6HomR,
'LVSRVLo}HV,QLFLDLV
$UW$VGLVSRVLo}HVGHVWHFDStWXORWrPFDUiWHUJHUDOH
DSOLFDPVH D WRGRV RV RItFLRV GH MXVWLoD QR TXH
QmRFRQWUDULDUHPDVGLVSRVLo}HVHVSHFtILFDVFRQWL
GDVHPFDStWXORSUySULR
$UW2VVHUYLGRUHVGDMXVWLoDGDUmRDWHQGLPHQWRSULR
ULWiULRjVSHVVRDVSRUWDGRUDVGHGHILFLrQFLDDRV
LGRVRV jV JHVWDQWHV jV ODFWDQWHV H jV SHVVRDV
1RUPDV&RUUHJHGRULD 
omR GH VHQKDV FRP QXPHUDomR DGHTXDGD DR
DWHQGLPHQWR SUHIHUHQFLDO DORFDomR GH HVSDoR
SDUDDWHQGLPHQWRH[FOXVLYRQREDOFmRRXLPSODQ
WDomRGHTXDOTXHURXWURVLVWHPDTXHREVHUYDGDV
DVSHFXOLDULGDGHVH[LVWHQWHVDVVHJXUHDSULRULGD
GH
6HomR,,
'DV$WULEXLo}HV
$UW$WULEXLUVHmR DRV RItFLRV GH MXVWLoD RVVHUYLoRV
GD&RUUHJHGRULD3HUPDQHQWH
IRUR MXGLFLDO DWULEXLQGRVHOKHV D QXPHUDomR
RUGLQDOHDGHQRPLQDomRGDUHVSHFWLYDYDUDRQGH
KRXYHUPDLVGHXPD
†ž 1DVFRPDUFDVHIRURVGLVWULWDLVFRPPDLVGHXPD
YDUDKDYHUiXPRItFLRRXVHomRGHGLVWULEXLomR
MXGLFLDODRTXDOLQFXPEHPRVVHUYLoRVGHGLVWULEX
LomRGHFRQWDGRULDHSDUWLGRULDHQRVWHUPRVGD
OHLGRDUTXLYRJHUDO
†ž 1DVFRPDUFDVHPTXHH[LVWLUXPD~QLFDYDUDHXP
~QLFRRItFLRGHMXVWLoDDHVWHFRPSHWHPDVDWULEX
Lo}HVGRVVHUYLoRVGHGLVWULEXLomRGHFRQWDGRULD
HSDUWLGRULD

6HomR9
'R6LVWHPD,QIRUPDWL]DGR2ILFLDO
6XEVHomR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW 2VSURFHGLPHQWRVGHUHJLVWURHGRFXPHQWDomRGRV
SURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVUHDOL]DUVHmR
GLUHWDPHQWHQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDORX
HP OLYURV H FODVVLILFDGRUHV FRQIRUPH GLVFLSOLQD
GHVWDV1RUPDVGH6HUYLoRHGHVWLQDPVH
, jSUHVHUYDomRGDPHPyULDGHGDGRVH[WUDtGRVGRV
IHLWRVHGDUHVSHFWLYDPRYLPHQWDomRSURFHVVXDO
,, DRFRQWUROHGRVSURFHVVRVGHPRGRDJDUDQWLUD
VHJXUDQoDDVVHJXUDUDSURQWDORFDOL]DomRItVLFD
YHULILFDURDQGDPHQWRHSHUPLWLUDHODERUDomRGH
HVWDWtVWLFDV H RXWURV LQVWUXPHQWRV GH DSULPRUD
PHQWRGDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
$UW2V VHUYLGRUHV GRV RItFLRV GH MXVWLoD GHYHUmRVH
DGDSWDUFRQWLQXDPHQWHjVHYROXo}HVGRVLVWHPD
LQIRUPDWL]DGR RILFLDO XWLOL]DQGR SOHQDPHQWH DV
IXQFLRQDOLGDGHVGLVSRQLELOL]DGDVSDUDDUHDOL]DomR
GRV DWRV SHUWLQHQWHV DR VHUYLoR HPLVVmR GH
FHUWLG}HV RItFLRV PDQGDGRV FDUJDV GH DXWRV
DFRPSDQKDGDV SRU FULDQoDV GH FROR PHGLDQWH HWF
JDUDQWLDGHOXJDUSULYLOHJLDGRHPILODVGLVWULEXL
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD 7- 6mR3DXOR
†~QLFR 3DUDHIHLWRGHGLYLVmRGRWUDEDOKRHQWUHRVHVFUH ,,, FRQVLJQDURVVHUYLoRVDGPLQLVWUDWLYRVSHUWLQHQWHV
YHQWHV WpFQLFRV MXGLFLiULRV RILFLDLV GH MXVWLoD H GHVDUTXLYDPHQWRVLQXWLOL]DomRRXGHVWUXLomRGH
MXt]HVHRXWUDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVjRUGHP
GR VHUYLoR R VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR DWULEXLUi D
FDGDSURFHVVRGLVWULEXtGRXPQ~PHURGHFRQWUROH
LQWHUQR GD XQLGDGH MXGLFLDO VHP SUHMXt]R GR
Q~PHURGRSURFHVVRQ~PHURGRSURWRFRORTXH
DXWRVHWF
$UW $ LQVHUomR GH GDGRV QR VLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
RILFLDOVHUiDPDLVFRPSOHWDHDEUDQJHQWHSRVVt
YHOGHPRGRTXHWRGDVDVRFRUUrQFLDVGRSURFHV
VHJXLUiVpULH~QLFD
$UW ,QLFLDGD D RSHUDomR GR 6$-3* GHXWLOL]DomR
REULJDWyULDSHODVYDUDVHRItFLRVGHMXVWLoDVHUmR
H[FOXtGRVWRGRVRVSURJUDPDVHYHQWXDOPHQWHHP
XVR
6XEVHomR,,
'D6HJXUDQoDGR6LVWHPD
$UW 2VQtYHLVGHDFHVVRjVLQIRUPDo}HVHRUHVSHFWLYR
VRItVLFRFRQVWHPGRDPELHQWHYLUWXDOIRUPDQGR
EDQFRGHGDGRVTXHVHUYLUiGHPHPyULDSHUPD
QHQWH
†ž 2 FDGDVWUR FRQWHUi DV SULQFLSDLVLQIRUPDo}HVD
UHVSHLWRGRSURFHVVRGHPRGRDLQGLYLGXDOL]iOR
FRPH[DWLGmRTXDOLILFDomRGDVSDUWHVHGHHYHQ
WXDLVUHSUHVHQWDQWHVDGYRJDGRVHRVUHVSHFWLYRV
Q~PHURV GH LQVFULomR QD 2$% YDORU GD FDXVD
FUHGHQFLDPHQWR VHQKD GRV IXQFLRQiULRV SDUD
RSHUDomR GR 6$-3* VHUmR HVWDEHOHFLGRV HP
H[SHGLHQWH LQWHUQR SHOD &RUUHJHGRULD *HUDO GD
-XVWLoD FRP D SDUWLFLSDomR GD 6HFUHWDULD GH
7HFQRORJLDGD,QIRUPDomR67,
†ž e YHGDGR DR IXQFLRQiULR FUHGHQFLDGRFHGHUD
UHVSHFWLYDVHQKDRXSHUPLWLUTXHRXWUHPIXQFLR
QiULRRXQmRXVHDSDUDDFHVVDULQGHYLGDPHQWH
RVLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
†ž 2VHVFULYmHVMXGLFLDLVFRPXQLFDUmRSURQWDPHQWH
j67,DVDOWHUDo}HVQRTXDGURIXQFLRQDOGDXQLGD
GHSDUDRSURFHVVDPHQWRGDUHYRJDomRRXQRYR
FUHGHQFLDPHQWR
$UW $V DOWHUDo}HV H[FOXV}HV H UHWLILFDo}HV IHLWDVGH
PRGR JHUDO QRV GDGRV UHJLVWUDGRV SHOR VLVWHPD
VHUmR GHILQLGDV SRU QtYHLV GH FULWLFLGDGH FXMR
DFHVVRD&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDHVWDEHOH
FHUi2VGDGRVUHWLILFDGRVDOWHUDGRVRXH[FOXtGRV
VHUmRFRQVHUYDGRVSHORVLVWHPDHWRGDVDVRSHUD
o}HV UHDOL]DGDV YLQFXODGDV DR XVXiULR TXH DV
REMHWRGDDomRHWF
†ž $VDQRWDo}HVGHPRYLPHQWDomRSURFHVVXDOGHYHP
VHUILGHGLJQDVFODUDVHDWXDOL]DGDVGHIRUPDD
UHIOHWLURDWXDOHVWDGRGRSURFHVVRHDJDUDQWLUD
XWLOLGDGHGRVLVWHPD
†ž 2 DUTXLYDPHQWR GRV DXWRV VHUiSUHFHGLGRGD
FRQIHUrQFLDHHYHQWXDODWXDOL]DomRGRFDGDVWUR
SDUD TXH QHOH ILJXUHP RV GDGRV QHFHVViULRV j
H[WUDomRGHFHUWLGmR
$UW &RQVWDUmRGRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
, QRV SURFHVVRVFtYHLVGHIDPtOLDHVXFHVV}HVGD
ID]HQGD S~EOLFD GD LQIkQFLD H MXYHQWXGH GH
DFLGHQWHVGRWUDEDOKRHGRMXL]DGRHVSHFLDOFtYHO
RQ~PHURGRSURFHVVRRQRPHHDTXDOLILFDomR
GRDXWRUHGRUpXDQDWXUH]DGRIHLWRDGDWDGD
GLVWULEXLomRRQ~PHUROLYURHIROKDVGRUHJLVWUR
GDVHQWHQoDTXDQGRDGRWDGRRLQWHLURWHRUGH
SURQXQFLDPHQWRVMXGLFLDLVGHVSDFKRVGHFLV}HV
UHDOL]D LQWHUORFXWyULDVVHQWHQoDVHDFyUGmRVDQRWDo}HV
VREUHUHFXUVRVDGDWDGRWUkQVLWRHPMXOJDGRR
$UW 2VHVFULYmHVMXGLFLDLVGRVHUYLoRGHGLVWULEXLomRH
GRVRItFLRVGHMXVWLoDUHDOL]DUmRDXGLWRULDVHPDQDO
QRVLVWHPDGHDFRUGRFRPRVQtYHLVGHFULWLFLGDGH
GHILQLGRVFRPXQLFDQGRj&RUUHJHGRULD*HUDOGD
-XVWLoDTXDOTXHULUUHJXODULGDGH
6XEVHomR,,,
'R&DGDVWUDPHQWR0RYLPHQWDomRH&RQWUROH
(OHWU{QLFRGH3URFHVVRVH,QFLGHQWHV3URFHVVXDLV
DUTXLYDPHQWRGDWDHFDL[DHRXWUDVREVHUYDo}HV
TXHVHHQWHQGHUHPUHOHYDQWHV
,, QRV SURFHVVRV FULPLQDLV GR M~UL H GRMXL]DGR
HVSHFLDOFULPLQDORQ~PHURGRSURFHVVRRQRPH
HTXDOLILFDomRGRUpXDGDWDGRIDWRDGDWDGR
UHFHELPHQWRRXUHMHLomRGDGHQ~QFLDRDUWLJRGH
OHLHPTXHRUpXIRLLQFXUVRDGDWDGDVXVSHQVmR
GR SURFHVVR $UW GR &yGLJR GH 3URFHVVR
$UW 2VGLVWULEXLGRUHVHRVRItFLRVGHMXVWLoDGHYHUmR 3HQDO H MXL]DGR HVSHFLDO FULPLQDO D GDWD GD
QRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDOREVHUYDGDVVXDV SULVmR R Q~PHUR OLYUR H IROKDV GR UHJLVWUR GD
UHVSHFWLYDVDWULEXLo}HV VHQWHQoD TXDQGR DGRWDGR R LQWHLUR WHRU GH
SURQXQFLDPHQWRVMXGLFLDLVGHVSDFKRVGHFLV}HV
, FDGDVWUDUWRGRVRVIHLWRVGLVWULEXtGRVDRUHVSHFWL
YRMXt]R
,, DQRWDU D PRYLPHQWDomR H D SUiWLFD GRVDWRV
SURFHVVXDLV FLWDo}HV LQWLPDo}HV MXQWDGDV GH
PDQGDGRVHUHVSHFWLYDGDWDWHUPRVGHVSDFKRV
LQWHUORFXWyULDVVHQWHQoDVHDFyUGmRVDQRWDo}HV
VREUHUHFXUVRVDGDWDGDGHFLVmRFRQILUPDWyULD
GDSURQ~QFLDDGDWDGRWUkQVLWRHPMXOJDGRD
GDWDGDH[SHGLomRGDJXLDGHUHFROKLPHQWRGH
WUDWDPHQWR RX GH LQWHUQDomR R DUTXLYDPHQWR
FDUJDVVHQWHQoDVUHPHVVDVjLQVWkQFLDVXSHULRU GDWDHFDL[DHRXWUDVREVHUYDo}HVTXHVHHQWHQ
SDUDUHFXUVRHQWUHJDRXUHPHVVDGHDXWRVTXH GHUHPUHOHYDQWHV
QmRLPSRUWHPHPGHYROXomRHWF
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

,,, QRV SURFHVVRV GH H[HFXomR FULPLQDO R QRPHH †ž 4XDLVTXHU RXWURV GDGRV GHTXDOLILFDomRTXH
TXDOLILFDomR GR VHQWHQFLDGR FRP D ILOLDomR H DX[LOLHPQDSUHFLVDLGHQWLILFDomRGDVSDUWHV5*
VHPSUHTXHSRVVtYHORQ~PHURGR5*DVJXLDVGH
UHFROKLPHQWR UHJLVWUDGDV D GLVFULPLQDomR GDV
SHQDVLPSRVWDVHPRUGHPVHTXHQFLDORVLQFLGHQ
WHVGHH[HFXomRGDSHQDDQRWDo}HVVREUHUHFXU
VRVRLQWHLURWHRUGRVMXOJDPHQWRVDVSURJUHV
WtWXORGHHOHLWRUQRPHGDPmHHWFWDPEpPVHUmR
ODQoDGRVQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDO
†ž ,QFXPELUi DRV GLVWULEXLGRUHV H DRVRItFLRVGH
MXVWLoDRFDGDVWUDPHQWRGRVGDGRVFRQVWDQWHVGDV
V}HVGHUHJLPHRFDGDVWURGHFRPSDUHFLPHQWRGH
DOEHUJDGRVRVEHQHItFLRVFRQFHGLGRVDVUHPLo}HV
GHSHQDHRXWUDVREVHUYDo}HVTXHVHHQWHQGHUHP
UHOHYDQWHV WDPEpPDVWHVWHPXQKDVGHSURFHVVRFULPLQDO²
,9 QDVFDUWDVSUHFDWyULDVHVSHFLDOPHQWHLQGLFDomR
FRPSOHWD GR MXt]R GHSUHFDQWH FRP Q~PHUR GR
SURFHVVRGHRULJHPFRQIRUPHSDGUmRHVWDEHOHFLGR
SHOD 5HVROXomR Qž  GR &1- GD QDWXUH]D GD
DomRHGDGLOLJrQFLDGHSUHFDGD$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR
SHWLo}HVLQLFLDLV$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†ž $VYtWLPDVLGHQWLILFDGDVQDGHQ~QFLDRXTXHL[DH
VHMDP HVWDV GH DFXVDomR GHIHVD RX FRPXQV ²
WHUmR VXDV TXDOLILFDo}HV ODQoDGDV QR VLVWHPD
LQIRUPDWL]DGRRILFLDOH[FHWRTXDQGRDRGDUHP
FRQWD GHFRDomRRXJUDYHDPHDoDDSyVGHIHUL
PHQWRGRMXL]SHGLUHPSDUDQmRKDYHULGHQWLILFD
omRGHVHXVGDGRVGHTXDOLILFDomRHHQGHUHoR
&*1ž

$UW 2VGDGRVREULJDWyULRVSUHYLVWRVQR$UWVHUmR
†ž 7RGRVRVOLWLVFRQVRUWHVLQWHUYHQLHQWHVHWHUFHLURV DSUHVHQWDGRV SHORV UHTXHUHQWHV QD SHWLomR
LQWHUHVVDGRVEHPFRPRVHXVUHVSHFWLYRVUHSUH LQLFLDOHSHORVUHTXHULGRVQDSULPHLUDRSRUWXQL
VHQWDQWHVVHUmRFDGDVWUDGRV$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&* GDGHGHSRVWXODomRHPMXt]RFRQWHVWDomRMXQWD
1ž
GDGHSURFXUDomRSHGLGRGHYLVWDGHIHVDSUHOLPL
†ž 1mRVHUiDGPLWLGDH[FOXVmRGHSDUWHQRSURFHVVR QDU SHGLGR GH UHYRJDomR GH SULVmR SUHYHQWLYD
SURFHGHQGRVH j VXD EDL[D TXDQGR QHFHVViULR HWF
$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž

†ž 1mRVHLPS}HDREULJDomRSUHYLVWDQHVWHDUWLJR
$UW $TXDOLILFDomRGDVSDUWHVVHUiODQoDGDQRVLVWHPD
LQIRUPDWL]DGR RILFLDO GD IRUPD PDLV FRPSOHWD , SDUDDVDo}HVQDVTXDLVHVVDVH[LJrQFLDVFRPSUR
SRVVtYHOFRPRVVHJXLQWHVGDGRVGLVSRQtYHLVQDV PHWDP R DFHVVR j -XVWLoD FRQIRUPH SUXGHQWH
SRVWXODo}HVLQLFLDLVRXLQWHUPHGLiULDV DUEtWULRGRMXL]DTXHPIRUGLVWULEXtGRRIHLWR

, HPUHODomRjVSDUWHVQRVSURFHGLPHQWRVFtYHLVH ,, TXDQGR D SDUWH QmR HVWLYHU LQVFULWD QR &3)RX
DRVDXWRUHVGHDomRSHQDOSULYDGD &13- FDVR HP TXH GHYHUi ILUPDU GHFODUDomR
H[SUHVVDQHVVHVHQWLGRUHVSRQGHQGRSHODYHUDFL
D VHSHVVRDQDWXUDORQRPHFRPSOHWRRQ~PHUR GDGHGDDILUPDomR
GHLQVFULomRQR&3)QDFLRQDOLGDGHRHVWDGR
FLYLODSURILVVmREHPFRPRRHQGHUHoRUHVL †ž (PTXDOTXHUKLSyWHVHSUHYLVWDQR†žFDEHUijV
GHQFLDORXGRPLFLOLDUFRPSOHWRLQFOXVLYH&(3 SDUWHVRIRUQHFLPHQWRGHRXWURVGDGRVFRQGXFHQ
WHVjVXDSHUIHLWDLQGLYLGXDOL]DomRSRUH[HPSOR
E VHSHVVRDMXUtGLFDRXDVVHPHOKDGDVXDILUPD 5* WtWXOR GH HOHLWRU ILOLDomR HWF SDUD TXH R
RX GHQRPLQDomR R Q~PHUR GH LQVFULomR QR RItFLRGHMXVWLoDHIHWXHRGHYLGRFDGDVWUDPHQWR
&13-HRHQGHUHoRGDVHGHLQFOXVLYH&(3
$UW 1RV RItFLRV GH MXVWLoD R UHJLVWUR H FRQWUROHGD
,, HPUHODomRDRVDFXVDGRVHPDo}HVSHQDLVS~EOL PRYLPHQWDomRGRVIHLWRVUHDOL]DUVHmRH[FOXVLYD
FDVRXSULYDGDV PHQWHSHORVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDOYHGDGDV
DHODERUDomRGHILFKiULRSRUQRPHGHDXWRUHD
D VHSHVVRDQDWXUDORQRPHFRPSOHWRDILOLDomR
DGDWDGHQDVFLPHQWRQDFLRQDOLGDGHQDWXUDOL
GDGH VH[R FRU HVWDGR FLYLO SURILVVmR R
HQGHUHoRFRPSOHWRGDUHVLGrQFLDHWUDEDOKR
RXGRVORFDLVHPTXHRUpXSRVVDVHUHQFRQWUD
GR DFRPSDQKDGRV GR UHVSHFWLYR &(3 EHP
FRPR VH KRXYHU R Q~PHUR GH LQVFULomR QR
&3) R Q~PHUR GR 5* R Q~PHUR GR 5*&
XWLOL]DomRGHILFKDVLQGLYLGXDLVPDWHULDOL]DGDVHP
SDSHORXFRQVWDQWHVGHRXWURVVLVWHPDVLQIRUPDWL
]DGRV
†ž 2V RItFLRV GH MXVWLoD FRQVHUYDUmR DVILFKDVTXH
FRPS}HPRILFKiULRSRUQRPHGHDXWRUDWpHQWmR
PDWHULDOL]DGDV HP SDSHO SRGHQGR LQXWLOL]iODV
GHVGH TXH WRGRV RV GDGRV TXH GHODV FRQVWHP
GLVSRQtYHOQDIROKDGHDQWHFHGHQWHVGRUpX VHMDPDQRWDGRVQRVLVWHPDGHIRUPDDSRVVLELOL
DOpP GH RXWURV QRPHV H DOFXQKDV XWLOL]DGDV WDUDH[WUDomRGHFHUWLG}HV
SHORDFXVDGR
†ž $VILFKDVLQGLYLGXDLVVHUmRHQFHUUDGDVHPDQWLGDV
E VHSHVVRDMXUtGLFDRXDVVHPHOKDGDVXDILUPD HPORFDOSUySULRQRRILFLRGHMXVWLoDDWpDH[WLQ
RX GHQRPLQDomR R Q~PHUR GH LQVFULomR QR omR GRV SURFHVVRV D TXH VH UHIHUHP H VHUmR
&13-HRHQGHUHoRGDVHGHLQFOXVLYH&(3 JUDPSHDGDVQDFRQWUDFDSDGRVDXWRVSRURFDVLmR
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
GHVHXDUTXLYDPHQWRSRGHQGRQRHQWDQWRVHU
LQXWLOL]DGDV GHVGH TXH DQRWDGRV QR VLVWHPD
LQIRUPDWL]DGR RILFLDO WRGRV RV GDGRV TXH GHODV
FRQVWHP GH IRUPD D SRVVLELOLWDU D H[WUDomR GH
FHUWLG}HV
†ž 2 SURFHGLPHQWR GH LQXWLOL]DomR GDVILFKDVHP
QRPH GR DXWRU H GDV ILFKDV LQGLYLGXDLV VHUi
UHDOL]DGRQRkPELWRHVREDUHVSRQVDELOLGDGHGR
-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHRTXDOYHULILFDUiD
SHUWLQrQFLD GD PHGLGD D SUHVHQoD GH UHJLVWUR
HOHWU{QLFR GH WRGDV DV ILFKDV FRQVHUYDomR GRV
GRFXPHQWRV GH YDORU KLVWyULFR D VHJXUDQoD GH
WRGRRSURFHVVRHPYLVWDGDVLQIRUPDo}HVFRQWL
GDV QRV GRFXPHQWRV H GHPDLV SURYLGrQFLDV
DGPLQLVWUDWLYDVFRUUHODWDV
$UW $VFDUWDVSUHFDWyULDVVHUmRFDGDVWUDGDVQRVLVWH
7- 6mR3DXOR
$UW &RPSHWHDRVRItFLRVGHMXVWLoD
, FDGDVWUDUGLUHWDPHQWHQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
RILFLDOTXDOTXHUGRVGDGRVFRQVWDQWHVGRVDUWV
HTXDQGRIRUHPFRQKHFLGDVQHFHVVLWDUHPGH
UHWLILFDomRRXVRIUHUHPDOWHUDomRDSyVDGLVWULEXL
omR
,, QDKLSyWHVHGHH[SHGLomRGHFHUWLGmRGHKRPRQt
PLDDLQVHUomRQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDO
GRV HYHQWXDLV GDGRV GH TXDOLILFDomR DLQGD QmR
ODQoDGRV QR VLVWHPD WDPEpP FHUWLILFDQGR D
DGRomRGHVVDSURYLGrQFLDQRGRFXPHQWR
,,, FDGDVWUDU QR VLVWHPD LQIRUPDWL]DGRRILFLDOD
GHFUHWDomRGRVHJUHGRGHMXVWLoDDFRQFHVVmRGD
MXVWLoD JUDWXLWD R GHIHULPHQWR GD WUDPLWDomR
SULRULWiULD GR SURFHVVR LGRVRV SHVVRD FRP
PDLQIRUPDWL]DGRVHJXLQGRDVPHVPDVUHJUDVGRV GHILFLrQFLDSRUWDGRUHVGHGRHQoDVJUDYHVRXR
SURFHVVRV FRPXQV FRQVLJQDQGRVH DLQGD D UHFRQKHFLPHQWRGHTXDOTXHUEHQHItFLRSURFHVVXDO
LQGLFDomR FRPSOHWD GR MXt]R GHSUHFDQWH H QmR
DSHQDV GD FRPDUFD GH RULJHP RV QRPHV GDV
SDUWHVDQDWXUH]DGDDomRHDGLOLJrQFLDGHSUHFD
GD
†~QLFR $VPRYLPHQWDo}HVSHUWLQHQWHVFRPRDGHYROXomR
jRULJHPRXRUHWRUQRSDUDQRYDVGLOLJrQFLDVH
UHVSHFWLYDV GDWDV WDPEpP VHUmR DQRWDGDV QR
VLVWHPD
$UW $H[WLQomRGRSURFHVVRHPFDVRGHLPSURFHGrQ
FLDWRWDOGDGHPDQGDSRUIRUoDGRDFROKLPHQWR
GHLPSXJQDomRGRGHYHGRUDUWSDUiJUDIR
DDOJXPDGDVSDUWHV$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
,9 SURFHGHU jV DOWHUDo}HV GHYLGDV QR VLVWHPDQD
KLSyWHVHGHGHWHUPLQDomRMXGLFLDOGHUHWLILFDomR
GR SURFHGLPHQWR GD DomR SDUD RUGLQiULR RX
VXPiULR
†ž 1DKLSyWHVHFRQVWDQWHGRLQFLVR,,GHVWHDUWLJR
WUDWDQGRVHGHIHLWRQmRFDGDVWUDGRDSURYLGrQ
FLDVHUiSUHFHGLGDGHHVSHFtILFRFDGDVWUDPHQWR
†ž 2 VHJUHGR GH MXVWLoD SRGHUi DLQGDVHUJHUDGR
DXWRPDWLFDPHQWHSHORVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRD
~QLFRGR&3&RXHPUD]mRGDHVWDELOL]DomRGD GHSHQGHUGDQDWXUH]DGDDomR
WXWHODDUWGR&3&HDH[WLQomRGRSURFHVVR
GHH[HFXomRSRUIRUoDGHSURFHGrQFLDGHHPEDU
JRV GH GHYHGRU VHUmR FDGDVWUDGDV QR VLVWHPD
GLUHWDPHQWHSHORRItFLRGHMXVWLoD DVVLPTXHDV
UHVSHFWLYDVVHQWHQoDVWUDQVLWDUHPHPMXOJDGRRX
TXDQGR UHWRUQDUHP GH VXSHULRU LQVWkQFLD FRP
$UW 4XDQGRDPHVPDSDUWHHVWLYHUYLQFXODGDDSUR
FHVVRVTXHWUDPLWDPHPRXWURVRItFLRVGHMXVWLoD
DVHYHQWXDLVUHWLILFDo}HVGHVHXVGDGRVQmRVHUmR
DSOLFDGDVDRVIHLWRVGHRXWURMXt]R
WUkQVLWR HP MXOJDGR 1R PDLV D H[WLQomR VHUi 6HomR9,
FDGDVWUDGDDSHQDVTXDQGRHQFHUUDGRGHILQLWLYD 'RV/LYURVH&ODVVLILFDGRUHV2EULJDWyULRV
PHQWHRSURFHVVRQDGDUHVWDQGRDVHUGHOLEHUDGR
RXFXPSULGRSHORRItFLRGHMXVWLoDVHQWHQoDRX 6XEVHomR,
DFRUGR FRQVLGHUDQGRVH LVRODGDPHQWH SDUD 'RV/LYURV2EULJDWyULRV
WDQWRDDomRSULQFLSDODUHFRQYHQomRRSHGLGR
FRQWUDSRVWR D DomR GHFODUDWyULD LQFLGHQWDO D $UW 2VRItFLRVGHMXVWLoDHPJHUDOSRVVXLUmRRVVHJXLQ
RSRVLomRRVHPEDUJRVGHGHYHGRUjH[HFXomRj WHVOLYURV
H[HFXomRILVFDOjDGMXGLFDomRjDOLHQDomRRXj
DUUHPDWDomRHRVHPEDUJRVGHWHUFHLUR$OWHUDGRSHOR , 9LVLWDVH&RUUHLo}HV
3URYLPHQWR&*1ž

$UW $ HQWUHJD GHILQLWLYD GRV DXWRV GHQRWLILFDomR ,, 3URWRFRORGH$XWRVH3DSpLVHP*HUDO

LQWHUSHODomRSURWHVWRRXSURGXomRDQWHFLSDGDGH
SURYDV TXDQGR RV SURFHVVRV DLQGD WUDPLWDUHP
VREDIRUPDItVLFDVHUiFDGDVWUDGDSHORRItFLRGH
MXVWLoD QR VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR HP FDPSRV
GLVWLQWRVREVHUYDGDDSHUPDQrQFLDHPFDUWyULR
,,, &DUJDVGH$XWRV
,9 5HJLVWURGH)HLWRV$GPLQLVWUDWLYRVVLQGLFkQFLDV
SURFHGLPHQWRV GLVFLSOLQDUHV UHSUHVHQWDo}HV
GXUDQWH  XP PrV SDUD H[WUDomR GH FySLDV H HWF
FHUWLG}HVSHORVLQWHUHVVDGRVQRFDVRGHSURGXomR
DQWHFLSDGDGHSURYD$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž 9 5HJLVWURGDVGHFLV}HVWHUPLQDWLYDVSURIHULGDVHP
IHLWRVDGPLQLVWUDWLYRV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

9, SHUWLQHQWHVj&RUUHJHGRULD3HUPDQHQWHSUHYLVWRV †ž 2/LYURGH9LVLWDVH&RUUHLo}HVQmRH[FHGHUi

QR$UWTXDQGRIRURFDVRHQRTXHFRXEHU FHP IROKDV VDOYR GHWHUPLQDomR MXGLFLDO HP
FRQWUiULRRXSDUDDPDQXWHQomRGDFRQWLQXLGDGH
$UW 2V2ItFLRVGH-XVWLoDPDQWHUmRWDPEpP GDSHoDFRUUHFLRQDOSRGHQGRQHVWHVFDVRVVHU
HQFHUUDGR SRU WHUPR FRQWHPSRUkQHR j ~OWLPD
, /LYURGH&DUJDVGH0DQGDGRVVDOYRVHDVUHVSHF DWD FRP PDLV RX PHQRV IROKDV $FUHVFHQWDGR SHOR
3URYLPHQWR&*1ž
WLYDVYDUDVIRUHPDWHQGLGDVSHODV6Ho}HV$GPLQLV
WUDWLYDGH'LVWULEXLomRGH0DQGDGRV
$UW 2 /LYUR 3URWRFROR GH $XWRV H 3DSpLV HP*HUDO
,, FRQWUROHSHODXWLOL]DomRGHOLYURVGHIROKDVVROWDV FRP WDQWRV GHVGREUDPHQWRV TXDQWRV UHFRPHQ
RXRXWURPHLRLG{QHRGDUHPHVVDHUHFHELPHQWR GHP D QDWXUH]D H R PRYLPHQWR GR RItFLR GH
GHIHLWRVDRV7ULEXQDLVDWpTXHVHMDLPSOHPHQWD MXVWLoD GHVWLQDVH DR UHJLVWUR GD HQWUHJD RX
GR QR VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR RILFLDO R FRQWUROH UHPHVVDTXHQmRLPSOLTXHPGHYROXomR
HOHWU{QLFR
$UW 2V/LYURVGH&DUJDVGH$XWRVVHUmRGHVGREUDGRV
,,, FRQWUROHGRKRUiULRGHHQWUDGDHVDtGDSRULQWHU HPWDQWRVOLYURVTXDQWRVIRUHPRVGHVWLQDWiULRV
PpGLR GR OLYUR SRQWR RX GR UHOyJLR PHFkQLFR MXt]HVSURPRWRUHVGHMXVWLoDSDUDDGYRJDGRV
FDVR H[LVWDP VHUYLGRUHV QmR FDGDVWUDGRV QR
VLVWHPDGHSRQWRELRPpWULFR
,9 /LYURGH5HJLVWUR*HUDOGH)HLWRVFRPtQGLFHVH
QmRHVWLYHUHPLQWHJUDGRVDRVLVWHPDLQIRUPDWL]D
GRRILFLDO PHQWH SRU LQWHUPpGLR GR VLVWHPD RQGH VHUmR
9 /LYURGH5HJLVWURGH6HQWHQoDVDOYRVHFDGDVWUD
GDQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDOFRPDVVLQD
WXUDGLJLWDORXFRPRXWURVLVWHPDGHVHJXUDQoD
DSURYDGR SHOD &RUUHJHGRULD *HUDO GD -XVWLoD H
TXHWDPEpPLPSHoDDVXDDGXOWHUDomR
$UW 1RV RItFLRV GH MXVWLoD LQWHJUDGRV DRVLVWHPD
LQIRUPDWL]DGRRILFLDORVUHJLVWURVGHUHPHVVDH
UHFHELPHQWRGHIHLWRVHSHWLo}HVIRUPDOL]DUVHmR
H[FOXVLYDPHQWHSHODVYLDVHOHWU{QLFDV
$UW 2V OLYURV HP JHUDO LQFOXVLYH GH IROKDVVROWDV
VHUmRDEHUWRVQXPHUDGRVDXWHQWLFDGRVHHQFHU
UDGRV SHOR HVFULYmR MXGLFLDO VHPSUH QD PHVPD
RSRUWXQLGDGH SRGHQGR VHU XWLOL]DGR SDUD HVWH
ILPSURFHVVRPHFkQLFRGHDXWHQWLFDomRSUHYLD
PHQWHDSURYDGRSHOR-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQ
WHYHGDGDDVXEVWLWXLomRGHIROKDV
†~QLFR $VIROKDVVROWDVXPDYH]FRPSOHWDGRRXVRVHUmR
LPHGLDWDPHQWH HQFDPLQKDGDV SDUD HQFDGHUQD
omR
$UW 2/LYURGH9LVLWDVH&RUUHLo}HVVHUiRUJDQL]DGR
HPIROKDVVROWDVLQLFLDGRSRUWHUPRSDGUmRGH
DEHUWXUDGLVSRQLELOL]DGRQR3RUWDOGD&RUUHJHGR
ULDPRGHORVHIRUPXOiULRVODYUDGRSHOR(VFUL
YmRHIRUPDGRJUDGDWLYDPHQWHSHORVRULJLQDLVGDV
DWDVGHFRUUHLo}HVHYLVLWDVUHDOL]DGRVQDXQLGDGH
GHYLGDPHQWH DVVLQDGDV H UXEULFDGDV SHOR -XL]
SDUDFRQWDGRUHWF
†ž $ FDUJD H GHVFDUJD GH DXWRV HQWUHRVXVXiULRV
LQWHUQRV GR VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR RILFLDO VHUmR
IHLWDV HOHWURQLFDPHQWH H FRQWURODGDV H[FOXVLYD
UHJLVWUDGRVREULJDWRULDPHQWHQRFDPSRSUySULR
RHQYLRRUHFHELPHQWRHDGHYROXomRFRPLQGL
FDomRGHGDWDHGHXVXiULRUHVSRQViYHOSRUFDGD
DWR
†ž 3RGHUiRMXL]LQGLFDUVHUYLGRUDXWRUL]DGRDUHFH
EHUQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRDVFDUJDVGHDXWRV
UHPHWLGRVjFRQFOXVmR
$UW 2/LYURGH&DUJDGH0DQGDGRVSRGHUiVHUGHVGR
EUDGRHPQ~PHURHTXLYDOHQWHDRGRVRILFLDLVGH
MXVWLoDHPH[HUFtFLRGHVWLQDQGRVHXPSDUDFDGD
TXDO
†~QLFR 6HUmRWDPEpPUHJLVWUDGDVQR/LYURGH&DUJDGH
0DQGDGRVDVSHWLo}HVTXHSRUGHVSDFKRMXGLFLDO
VLUYDPFRPRWDO
$UW 7RGDV DV FDUJDV UHFHEHUmR DVFRUUHVSRQGHQWHV
EDL[DVDVVLPTXHUHVWLWXtGRVRVDXWRVRXPDQGD
GRV QD SUHVHQoD GR LQWHUHVVDGR VHPSUH TXH
SRVVtYHORXSRUHVWHH[LJLGR
†~QLFR 4XDQGR QmR XWLOL]DGD D FDUJDHOHWU{QLFDVHUi
ODQoDGDFHUWLGmRQRVDXWRVPHQFLRQDGRDGDWDGD
FDUJDHGDUHVWLWXLomRGHDFRUGRFRPRVDVVHQWD
PHQWRVGROLYURGHFDUJD
$UW 2/LYUR5HJLVWURGH6HQWHQoDVIRUPDUVHiSHODV
YLDVHPLWLGDVSDUDWDOILPQXPHUDGDVHPVpULH
DQXDO UHQRYiYHO      
&RUUHJHGRU 3HUPDQHQWH (VFULYmR H GHPDLV HWFHDXWHQWLFDGDVSHORHVFULYmRMXGLFLDOR
IXQFLRQiULRV GD XQLGDGH $OWHUDGR SHOR 3URYLPHQWR &* 1ž TXDOFHUWLILFDUiVXDFRUUHVSRQGrQFLDFRPRWHRU
 GDVHQWHQoDFRQVWDQWHGRVDXWRV

†ž 2V RULJLQDLV GDV DWDV TXH IRUPDUmR R/LYURGH †ž 2UHJLVWURSUHYLVWRQHVWHDUWLJRIDUVHiHPDWp
9LVLWDVH&RUUHLo}HVVHUmRQXPHUDGDVHFKDQFHOD FLQFRGLDVDSyVDEDL[DGRVDXWRVHPFDUWyULR
GDVSHOR(VFULYmR-XGLFLDODSyVDVXDDQH[DomRDR SHORMXL]$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
/LYUR$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
†ž $GHFLVmRUHODWLYDDHPEDUJRVGHGHFODUDomRHD 6XEVHomR,,
TXHOLTXLGDUVHQWHQoDFRQGHQDWyULDFtYHOSURIHUL 'RV&ODVVLILFDGRUHV2EULJDWyULRV
GDQRkPELWRGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGH
6mR3DXORVHUmRDYHUEDGDVDRUHJLVWURGDVHQWHQ $UW 2VRItFLRVGHMXVWLoDSRVVXLUmRRVVHJXLQWHVFODVVL
oD HPEDUJDGD RX OLTXLGDGD FRP XWLOL]DomR GR ILFDGRUHV
VLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
, SDUDDWRVQRUPDWLYRVHGHFLV}HVGD&RUUHJHGRULD
†ž $GHFLVmRTXHOLTXLGDURXWURVWtWXORVH[HFXWLYRV 3HUPDQHQWHFRPtQGLFHSRUDVVXQWR
MXGLFLDLVSRUH[HPSORDVHQWHQoDSHQDOFRQGH
QDWyULD VHUi UHJLVWUDGD QR OLYUR GH UHJLVWUR GH
VHQWHQoD SRUTXDQWR LPSRVVtYHO QHVWH FDVR D
DYHUEDomR
†ž 7RGDVDVVHQWHQoDVWHUmRVHXWHRULQWHJUDOPHQWH
UHJLVWUDGRQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDOHQR
OLYURWUDWDGRQHVWHDUWLJR
†ž 2UHJLVWURGDVHQWHQoDFRPLQGLFDomRGRQ~PHUR
GHRUGHPGROLYURHGDIROKDHPTXHUHDOL]DGRR
DVVHQWR VHUi FHUWLILFDGR QRV DXWRV QD ~OWLPD
IROKDGDVHQWHQoDUHJLVWUDQGD
†ž $VVHQWHQoDVFDGDVWUDGDVQRVLVWHPDLQIRUPD
WL]DGR  RILFLDO  FRP DVVLQDWXUD  GLJLWDO  ILFDP
GLVSHQVDGDV  GD  IXQFLRQDOLGDGH  GR  UHJLVWUR
EHPFRPRGDHODERUDomRGHOLYURSUySULRHGD
FHUWLGmRSUHYLVWDQR†žGHVWHDUWLJR $OWHUDGR SHOR
,, SDUDFySLDVGHRItFLRVH[SHGLGRV
,,, SDUDRItFLRVUHFHELGRV
,9 SDUD*5'JXLDVGHUHFROKLPHQWRGHGLOLJrQFLDV
GRRILFLDOGHMXVWLoD
9 SDUDFySLDVGHJXLDVGHOHYDQWDPHQWRH[SHGLGDV
HPIDYRUGRVDX[LOLDUHVGDMXVWLoDQmRIXQFLRQiUL
RVQD-XVWLoD(VWDGXDO
9, SDUDPHQVDJHQVHOHWU{QLFDVHQYLDGDVRXUHFHEL
GDVTXHQmRIRUHPMXQWDGDVDDXWRVGHSURFHVVR
9,, SDUDUHODWyULRVGHFDUJDVHOHWU{QLFDV
9,,, SDUDSHWLo}HVHGRFXPHQWRVGHVHQWUDQKDGRV
3URYLPHQWR&*1ž

†ž $SOLFDPVH DV GLVSRVLo}HV GHVWH DUWLJRQRTXH ,; SDUDDXWRUL]Do}HVHFHUWLG}HVGHLQXWLOL]DomRGH

FRXEHU jV GHFLV}HV WHUPLQDWLYDV SURIHULGDV HP OLYURVHFODVVLILFDGRUHVREULJDWyULRV
IHLWRVDGPLQLVWUDWLYRV
$UW 2VDWRVQRUPDWLYRVGHFLV}HVHFRPXQLFDGRVGR
†ž 5HJLVWUDVHFRPRVHQWHQoDDGHFLVmRTXHH[WLQJXH &RQVHOKR6XSHULRUGD0DJLVWUDWXUDHGD&RUUHJH
RSURFHVVRHPTXHKRXYHHVWDELOL]DomRGDOLGHQD GRULD*HUDOGD-XVWLoDGHLQWHUHVVHGRRItFLRGH
IRUPDGRDUWLJRGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO MXVWLoDVHUmRDUTXLYDGRVHLQGH[DGRVFRPtQGLFH
$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
$UW 0DQWHUVHiULJRURVRFRQWUROHVREUHRVOLYURVHP
JHUDOLQFXPELQGRVHR-XL]&RUUHJHGRU3HUPD
QHQWHGHFRLELUHYHQWXDLVDEXVRVRXH[FHVVRV
$UW 2 FODVVLILFDGRU UHIHULGR QR LQFLVR ,, GR$UW
$UW 2V OLYURV HP DQGDPHQWR RX ILQGRV VHUmREHP
FRQVHUYDGRVHPORFDODGHTXDGRHVHJXURGHQWUR
GR RItFLR GH MXVWLoD GHYLGDPHQWH RUGHQDGRV H
TXDQGRIRURFDVRHQFDGHUQDGRVFODVVLILFDGRVRX
SRU DVVXQWR PHGLDQWH XWLOL]DomR GR VLVWHPD
LQIRUPDWL]DGRIDFXOWDGDDPDQXWHQomRGHFODVVL
ILFDGRUHVSUySULRV
GHVWLQDVHDRDUTXLYDPHQWRHPRUGHPFURQROy
JLFDGDVFySLDVGHRItFLRVTXHQmRVHUHILUDPD
IHLWRGRSUySULRRItFLRGHMXVWLoD
FDWDORJDGRV †ž (VVHFODVVLILFDGRUVHUiDEHUWRFRPIROKDVSDUDR
UHJLVWUR GH WRGRV RV RItFLRV FRP QXPHUDomR
†ž 2GHVDSDUHFLPHQWRHDGDQLILFDomRGHTXDOTXHU
OLYURVHUmRFRPXQLFDGRVLPHGLDWDPHQWHDR-XL]
&RUUHJHGRU3HUPDQHQWH$VXDUHVWDXUDomRVHUi
IHLWDGHVGHORJRVREDVXSHUYLVmRGRMXL]HjYLVWD
GRVHOHPHQWRVH[LVWHQWHV
†ž
VHTXHQFLDOHUHQRYiYHODQXDOPHQWHQDVTXDOLV
FRQVLJQDUVHmRDRODGRGRQ~PHURGHUHJLVWUR
RQ~PHURGRSURFHVVRRXDFLUFXQVWkQFLDGHQmR
VHUHIHULUDQHQKXPIHLWRHRGHVWLQR
1RSUHVHQWHFODVVLILFDGRUSRGHUmRVHUDUTXLYDGRV
†ž $SyV UHYLVDGRV H GHFRUULGRV  GRLVDQRVGR
RVUHVSHFWLYRVUHFLERVGHFRUUHVSRQGrQFLDVHIRU
~OWLPRUHJLVWURHIHWXDGRRVOLYURVGHFDUJDVGH
RFDVR
DXWRV H PDQGDGRV GHVGH TXH UHSXWDGRV VHP
XWLOLGDGH SDUD FRQVHUYDomR HP DUTXLYR SHOR
HVFULYmRMXGLFLDOSRGHUmRVHULQXWLOL]DGRVPHGL $UW 2VRItFLRVHPHQVDJHQVHOHWU{QLFDVH[SHGLGRVH
DQWH SUpYLD DXWRUL]DomR GR -XL] &RUUHJHGRU UHFHELGRVPHQFLRQDGRVQRVLQFLVRV,,,,,H9,GR
3HUPDQHQWH$DXWRUL]DomRFRQVLJQDUiRVHOHPHQ $UWVHUmRFRQVHUYDGDVSHORSUD]RGHXP
WRVLQGLVSHQViYHLVjLGHQWLILFDomRGROLYURHVHUi DQRDSDUWLUGDGDWDGHH[SHGLomRRXGRUHFHEL
DUTXLYDGDHPFODVVLILFDGRUSUySULRFRPFHUWLGmR PHQWRSHORRItFLRGHMXVWLoD
GDGDWDHGDIRUPDGHLQXWLOL]DomR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

†~QLFR 'HFRUULGR R SUD]R HVWDEHOHFLGR HGHVGHTXH , DXWLOL]DomRGHERUUDFKDRXUDVSDJHPSRURXWUR

UHSXWDGRV VHP XWLOLGDGH SDUD FRQVHUYDomR SHOR
HVFULYmRMXGLFLDOVHUmRLQXWLOL]DGRVPHGLDQWHD
DXWRUL]DomRGR-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHQRV
WHUPRVGR†žGR$UW
$UW $VJXLDVGHUHFROKLPHQWRGHGLOLJrQFLDVGRRILFLDO
GHMXVWLoDVHUmRFRQVHUYDGDVSHORSUD]RPtQLPR
GHGRLVDQRVFRQWDGRVGRDUTXLYDPHQWRDSOLFDQ
GRVHTXDQWRjLQXWLOL]DomRRGLVSRVWRQRGR†
žGR$UW
6HomR9,,
'D(VFULWXUDomR
$UW 1DODYUDWXUDGHDWRVWHUPRVUHTXLVLo}HVRUGHQV
DXWRUL]Do}HVLQIRUPDo}HVFHUWLG}HVRXWUDVODGRV
TXH FRQVWDUmR GH OLYURV DXWRV GH SURFHVVR RX
SDSpLV DYXOVRV H[FOXtGDV DV DXWXDo}HV H FDSDV
VHUmRREVHUYDGRVRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV
, RSDSHOXWLOL]DGRWHUiIXQGRLQWHLUDPHQWHEUDQFR
RX VHU UHFLFODGR VDOYR GLVSRVLomR H[SUHVVD HP
FRQWUiULR omRGHSHVVRDVIDWRVRXFRLVDVTXDQGRQHFHVVi
,, D HVFULWXUDomR VHUi VHPSUH IHLWDHPYHUQiFXOR
SUHIHUHQFLDOPHQWHSRUPHLRHOHWU{QLFRFRPWLQWD
SUHWDRXD]XOLQGHOpYHO QHFHVViULRVjVXDLGHQWLILFDomR
PHLR PHFkQLFR EHP FRPR D XVR GH FRUUHWLYR
GHWHUJHQWHRXRXWURPHLRTXtPLFRGHFRUUHomR
,, DDVVLQDWXUDGHDWRVRXWHUPRVHPEUDQFRWRWDO
RXSDUFLDOPHQWH
,,, DXWLOL]DomRGHDEUHYLDWXUDVDEUHYLDo}HVDFU{QL
PRVVLJODVRXVtPERORVH[FHWXDQGRVHDVIRUPDV
FRQVDJUDGDV SHOR 9RFDEXOiULR 2UWRJUiILFR GD
/tQJXD 3RUWXJXHVD GD $FDGHPLD %UDVLOHLUD GH
/HWUDVDVDGRWDGDVSRUyUJmRVRILFLDLVHDVFRQ
YHQFLRQDGDV SRU GHWHUPLQDGD iUHD GR FRQKHFL
PHQWRKXPDQR
,9 DXWLOL]DomRGHFKDQFHODRXGHTXDOTXHUUHFXUVR
TXHSURSLFLHDUHSURGXomRPHFkQLFDGDDVVLQDWX
UDGRMXL]
$UW $HVFULWXUDomRGHWHUPRVDWRVHSDSpLVHPJHUDO
REVHUYDUiRVFULWpULRVGDFODUH]DREMHWLYLGDGHH
VtQWHVHVHPGHVFXLGDUGDSHUIHLWDLQGLYLGXDOL]D
ULD
†ž $ TXDOLILFDomR GDV SHVVRDV WUDUiRVHOHPHQWRV


,,, RVQXPHUDLVVHUmRH[SUHVVRVHPDOJDULVPRVHSRU , WUDWDQGRVH GH SHVVRD ItVLFDFRQVWDUmRRQRPH

H[WHQVR FRPSOHWRHRQ~PHURGHLQVFULomRQR&3)RXR
Q~PHURGR5*RXIDOWDQWHHVWH~OWLPRDILOLDomR
,9 RV HVSDoRV HP EUDQFR H QmR DSURYHLWDGRVQRV VHPSUHMXt]RGHRXWURVGDGRVTXHDX[LOLHPQDVXD
OLYURVHDXWRVGHSURFHVVRVHUmRLQXWLOL]DGRV LGHQWLILFDomR

9 DVDVVLQDWXUDVGHYHUmRVHUFROKLGDVLPHGLDWDPHQ ,, WUDWDQGRVHGHSHVVRDMXUtGLFDFRQVWDUmRDILUPD

WHDSyVDODYUDWXUDGRDWRRXWHUPRHLGHQWLILFD
GDVFRPRQRPHSRUH[WHQVRGRVLJQDWiULR
$UW 1D HVFULWXUDomR VHUmR HYLWDGDV DVVHJXLQWHV
SUiWLFDV
, HQWUHOLQKDVHUURVGHGLJLWDomRRPLVV}HVHPHQ
RXGHQRPLQDomRRQ~PHURGHLQVFULomRQR&13-
H R HQGHUHoR GD VHGH VHP SUHMXt]R GH RXWURV
GDGRVTXHDX[LOLHPQDVXDLGHQWLILFDomR†ž1RV
RItFLRVHFDUWDVSUHFDWyULDVH[SHGLGDVFRQVWDUmR
D FRPDUFD D YDUD H R HQGHUHoR FRPSOHWR GR
)yUXP UHPHWHQWH LQFOXVLYH FRP R Q~PHUR GR
GDVUDVXUDVRXERUU}HV FyGLJRGHHQGHUHoDPHQWRSRVWDO&(3WHOHIRQH
HRFRUUHLRHOHWU{QLFRHPDLOLQVWLWXFLRQDO
,, DQRWDo}HVGH´VHPHIHLWRµ
$UW 2VLQVWUXPHQWRVGHRUGHQVUHTXLVLo}HVSUHFDWy
,,, DQRWDo}HVDOiSLVQRVOLYURVHDXWRVGHSURFHVVR ULDV RItFLRV H DXWRUL]Do}HV MXGLFLDLV EHP FRPR
PHVPRTXHDWtWXORSURYLVyULR GRVGHPDLVDWRVHWHUPRVSURFHVVXDLVVHQWHQoDV
†ž 1D RFRUUrQFLD GDV LUUHJXODULGDGHVSUHYLVWDVQR
LQFLVR,IDUVHmRDVGHYLGDVUHVVDOYDVDQWHVGD
VXEVFULomRGRDWRGHIRUPDOHJtYHOHDXWHQWLFDGD
†ž $VDQRWDo}HVSUHYLVWDVQRLQFLVR,,TXDQGRHVWUL
WDPHQWH QHFHVViULDV VHPSUH VHUmR GDWDGDV H
DXWHQWLFDGDVFRPDDVVLQDWXUDGHTXHPDVKDMD
ODQoDGRQRVDXWRV
$UW 1DHVFULWXUDomRpYHGDGD
GHFLV}HVHGHVSDFKRVFRQWHUmRGHIRUPDOHJtYHO
RQRPHFRPSOHWRRFDUJRRXIXQomRGDDXWRULGD
GH MXGLFLiULD H GRV VHUYLGRUHV TXH RV ODYUHP
FRQILUDP H VXEVFUHYDP D ILP GH VH SHUPLWLU D
UiSLGDLGHQWLILFDomR
†ž 2HVFULYmRFHUWLILFDUiDDXWHQWLFLGDGHGDILUPDGR
MXL]TXHVXEVFUHYHXRGRFXPHQWRLQGLFDQGROKH
RQRPHRFDUJRHRH[HUFtFLRQRMXt]RQDVVH
JXLQWHVKLSyWHVHV
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD 7- 6mR3DXOR
, QDH[SHGLomRGHDOYDUiVGHVROWXUDPDQGDGRVRX 6HomR9,,,
FRQWUDPDQGDGRVGHSULVmRUHTXLVLo}HVGHSUHVR 'D2UGHPGRV6HUYLoRVGRV3URFHVVRVHP*HUDO
HGHPDLVDWRVSDUDRVTXDLVDOHLH[LJHFHUWLILFD
omRGHDXWHQWLFLGDGH 6XEVHomR,
'D$XWXDomR$EHUWXUDGH9ROXPHV
,, TXDQGRKRXYHUG~YLGDVREUHDDXWHQWLFLGDGHGD H1XPHUDomRGH)HLWRV
ILUPD
$UW $R UHFHEHU D SHWLomR LQLFLDO RX D GHQ~QFLDR
†ž 1RVRItFLRVGHMXVWLoDFRQWHPSODGRVFRPVLVWHPD RItFLR GH MXVWLoD SURYLGHQFLDUi HP  YLQWH H
LQIRUPDWL]DGRRILFLDOTXHSHUPLWDDXWLOL]DomRGD TXDWUR KRUDV   D DXWXDomR QHOD DIL[DQGR D
IHUUDPHQWDFRQVLVWHQWHQDDVVLQDWXUDSRUFHUWLIL HWLTXHWDTXHJHUDGDSHORVLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
FDomRGLJLWDOGLVSHQVDVHDFHUWLILFDomRGHDXWHQ H RULXQGD GR GLVWULEXLGRU DWULEXL Q~PHUR DR
WLFLGDGHGDDVVLQDWXUDGRMXL] SURFHVVR H WUD] RXWURV GDGRV UHOHYDQWHV MXt]R
$UW 2VPDQGDGRVDVFDUWDVSRVWDLVRVRItFLRVJHUDLV
GHFRPXQLFDomRH[SHGLGRVHPFXPSULPHQWRGH
DWR MXGLFLDO HP QmR KDYHQGR GHWHUPLQDomR GR
MXL]HPVHQWLGRFRQWUiULRVHUmRDVVLQDGRVSHORV
HVFULYmHVGHFODUDQGRTXHRID]HPSRURUGHPGR
MXL]
†ž $VXEVFULomRGRMXL]pREULJDWyULDTXDQGR 6HUYLoR
, DOHLRXHVWDV1RUPDVGH6HUYLoRH[SUHVVDPHQWH
QDWXUH]DGRIHLWRQRPHVGDVSDUWHVGDWDHWF
†~QLFR eGLVSHQVDGDDODYUDWXUDGHFHUWLGmRQRLQWHULRU
GRVDXWRVGDDXWXDomRHGRUHJLVWURGRSURFHVVR
$UW 2 RItFLR GH MXVWLoD DIL[DUi QDV DXWXDo}HVWDUMDV
FRORULGDV QD SRVLomR KRUL]RQWDO SDUD DVVLQDODU
VLWXDo}HV HVSHFLDLV GHVFULWDV QHVWDV 1RUPDV GH
$UW 2V DXWRV GH SURFHVVRV QmR H[FHGHUmR GH
R H[LJLUHP SRU H[HPSOR EXVFD H DSUHHQVmR GX]HQWDVIROKDVHPFDGDYROXPHVDOYRGHWHUPL
FDXWHODU SULVmR FRQWUDPDQGDGR GH SULVmR H QDomR MXGLFLDO H[SUHVVD HP FRQWUiULR RX SDUD
DOYDUiGHVROWXUDDOYDUiVHPJHUDOOHYDQWDPHQWR PDQWHU SHoD SURFHVVXDO FRP VHXV GRFXPHQWRV
GH GHSyVLWR MXGLFLDO RUGHP GH DUURPEDPHQWR DQH[RVSRGHQGRQHVWHVFDVRVVHUHQFHUUDGRFRP
H[SOtFLWDRXLPSOtFLWDHWF PDLVRXPHQRVIROKDV
,, KRXYHU GHWHUPLQDomR GH GHVFRQWRGHSHQVmR †ž 2HQFHUUDPHQWRHDDEHUWXUDGRVQRYRVYROXPHV
DOLPHQWtFLD VHUmRFHUWLILFDGRVHPIROKDVUHJXODUPHQWHQXPH
UDGDVSURVVHJXLQGRVHDQXPHUDomRVHPVROXomR
,,, RVGRFXPHQWRVRXSDSpLVIRUHPGLULJLGRVDDXWR GHFRQWLQXLGDGHQRYROXPHVXEVHTXHQWH
ULGDGHVSRUH[HPSORPHPEURVGR3RGHU-XGLFLi
ULRGR0LQLVWpULR3~EOLFRHGR3RGHU/HJLVODWLYR †ž $QXPHUDomRRUGLQDOLQGLFDWLYDGHQRYRVYROXPHV
FKHIHGR3RGHU([HFXWLYR'HOHJDGRVGH3ROtFLD VHUiGHVWDFDGDQDVUHVSHFWLYDVDXWXDo}HVHDQRWD
&RPDQGDQWHV GD 3ROtFLD 0LOLWDU H GDV )RUoDV GDQDDXWXDomRGRSULPHLURYROXPH
$UPDGDV
$UW 1RVIHLWRVDQWHFHGLGRVSRUSURFHGLPHQWRVSUHSD
†ž $HPLVVmRGHFDUWDVSRVWDLVFRQVLGHUDGDLQFOXVLYH UDWyULRVDSHoDLQDXJXUDOSHWLomRLQLFLDOGHDomR
DH[SHGLomRSRUPHLRHOHWU{QLFRLQGHSHQGHUmR FLYLO S~EOLFD UHSUHVHQWDomR HP SURFHGLPHQWR
GDDVVLQDWXUDGRHVFULYmRRXHVFUHYHQWHVGHVGH DIHWRjiUHDLQIUDFLRQDOGDLQIkQFLDHMXYHQWXGH
TXHGRGRFXPHQWRFRQVWHRQRPHHRFDUJRGR GHQ~QFLDHPDomRSHQDOS~EOLFDHWFWHUiQXPH
IXQFLRQiULRHPLWHQWHLQH[LVWDGHWHUPLQDomRGR UDomR SUySULD DSRQGRVH R Q~PHUR GD IROKD
MXL] HP VHQWLGR FRQWUiULR D KLSyWHVH QmR VH VHJXLGRGDOHWUD´LµLLLGHWDOIRUPD
HQTXDGUHQDVGLVSRVLo}HVFRQWLGDVQR†žGHVWH TXHDQXPHUDomRGRVPHQFLRQDGRVSURFHGLPHQ
DUWLJRHVHMDREVHUYDGRRGLVSRVWRQRSDUiJUDIR WRVSUHSDUDWyULRVLQTXpULWRVFLYLVFRPXQLFDo}HV
~QLFRGRDUW$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž GHDWRVLQIUDFLRQDLVLQTXpULWRVSROLFLDLVHWFVHMD
VHPSUHDSURYHLWDGDLQWHJUDOPHQWH
$UW $VGLVSRVLo}HVSUHYLVWDVQHVWDVHomRUHODWLYDVj
HVFULWXUDomRHPPHLRItVLFRDSOLFDPVHQRTXH $UW 2VHVFULYmHVMXGLFLDLVRXVREVXDVXSHUYLVmRRV
FRXEHUjHVFULWXUDomRQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGR HVFUHYHQWHV]HODUmRSHODFRUUHWDQXPHUDomRGDV
RILFLDOHVSHFLDOPHQWH IROKDVGRVDXWRV
, QRFDGDVWUDPHQWRGHGDGRV †ž (PFDVRGHHUURQDQXPHUDomRFHUWLILFDUVHiD
RFRUUrQFLDVHQGRYHGDGDDUHQXPHUDomR
,, QDPRYLPHQWDomRSURFHVVXDO
†ž 1D KLSyWHVH GH QXPHUDomRUHSHWLGDDFUHVFHQ
,,, QDODYUDWXUDHH[SHGLomRGHGRFXPHQWRVVHMDP WDUVHiDSHQDVXPDOHWUDGRDOIDEHWRHPVHTXrQ
RXQmRMXQWDGRVDDXWRVGHSURFHVVR FLDDEFHWFFHUWLILFDQGRVH
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

6XEVHomR,, $UW 6mRYHGDGRVRODQoDPHQWRGHFRWDVPDUJLQDLVRX

'D5HFHSomRH-XQWDGDGH3HWLo}HV LQWHUOLQHDUHV QRV DXWRV D SUiWLFD GH VXEOLQKDU
'RV$WRVH7HUPRV-XGLFLDLVH'DV&RWDVQRV$XWRV SDODYUDV j WLQWD RX D OiSLV RX R HPSUHJR GH
H[SUHVV}HV LQMXULRVDV QRV HVFULWRV DSUHVHQWDGRV
$UW eYHGDGRDRVRItFLRVGHMXVWLoDUHFHEHUHMXQWDU QR SURFHVVR LQFXPELQGR DR VHUYHQWXiULR DR
SHWLo}HVTXHQmRWHQKDPVLGRHQFDPLQKDGDVSHOR FRQVWDWDUDLUUHJXODULGDGHFRPXQLFiODLPHGLDWD
VHWRUGHSURWRFRORVDOYR PHQWHDRMXL]

, TXDQWRjVSHWLo}HVGHUHTXHULPHQWRGHMXQWDGDGH 6XEVHomR,,,

SURFXUDomRRXGHVXEVWDEHOHFLPHQWRDSUHVHQWD
GDV SHOR LQWHUHVVDGR GLUHWDPHQWH DR RItFLR GH 'D0RYLPHQWDomRGRV$XWRV
MXVWLoDFDVRHPTXHRWHUPRGHMXQWDGDPHQFLR
QDUiHVWDFLUFXQVWkQFLD $UW 'HYHUiVHUIHLWDFRQFOXVmRGRVDXWRVQRSUD]RGH
XPGLDHH[HFXWDGRVRVDWRVSURFHVVXDLVQR
,, TXDQGRKRXYHUHPFDGDFDVRFRQFUHWRH[SUHVVD SUD]R GH  FLQFR GLDV $OWHUDGR SHOR 3URYLPHQWR &* 1ž
GHFLVmRIXQGDPHQWDGDGRMXL]GRIHLWRGLVSHQVDQ
GRRSURWRFRORQRVHWRUSUySULR
†ž
$UW 3RURFDVLmRGDMXQWDGDGHSHWLo}HVHGRFXPHQWRV

2VMXt]HVDWHQGHUmRSUHIHUHQFLDOPHQWHjRUGHP
FURQROyJLFDGHFRQFOXVmRSDUDSURIHULUVHQWHQoD
RItFLRVUHFHELGRVODXGRVPDQGDGRVSUHFDWyULDV RXDFyUGmR$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
HWFODYUDUVHiRUHVSHFWLYRWHUPRGHMXQWDGD
†ž 2HVFULYmRDWHQGHUiSUHIHUHQFLDOPHQWHDRUGHP
†ž 3DUDDMXQWDGDQDPHVPDRSRUWXQLGDGHGHGXDV FURQROyJLFD GH UHFHELPHQWR SDUD SXEOLFDomR H
RXPDLVSHWLo}HVRXGRFXPHQWRVVHUiFRQIHFFLR HIHWLYDomRGRVSURQXQFLDPHQWRVMXGLFLDLV$FUHVFHQWD
QDGRXP~QLFRWHUPRGHMXQWDGDFRPDUHODomR GRSHOR3URYLPHQWR&*1ž

GDVSHoDV
†ž 6HUmRFRQVLGHUDGRVSDUDILQVGRTXHGLVS}HRDUW
†ž eYHGDGRRODQoDPHQWRGRWHUPRGHMXQWDGDQD  GR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO RV SURFHVVRV
SUySULDSHWLomRRXGRFXPHQWRDVHUHPHQFDUWD ItVLFRVFRPPRYLPHQWDomR´&RQFOXVRVSDUD6HQ
GRVDRVDXWRV WHQoDµ$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž

†ž 5HFHELGDVSHWLo}HVYLDIDFVtPLOHRXSRUFRUUHLR $UW &RQVWDUmR GRV WHUPRV GH PRYLPHQWDomRGRV

HOHWU{QLFR HPDLO GLUHWDPHQWH QR RItFLR GH
MXVWLoDRXQDYDUDVHUiLPHGLDWDPHQWHODQoDGR
Q~PHUR GH SURWRFROR QR FRUSR GR GRFXPHQWR
SDUDRSRUWXQRFRQWUROHGRVSUD]RVSUHYLVWRVQR
FDSXWHSDUiJUDIR~QLFRGR$UWžGD/HL)HGHUDO
QžGH
†ž 5HFHELGDSHWLomRLQLFLDORXLQWHUPHGLiULDDFRP
SDQKDGD GH REMHWRV GH LQYLiYHO HQWUDQKDPHQWR
DRVDXWRVGRSURFHVVRRHVFULYmRGHYHUiFRQIHULU
DUURODUHTXDQWLILFiORVODYUDQGRFHUWLGmRVHP
SUH TXH SRVVtYHO QD SUHVHQoD GR LQWHUHVVDGR
PDQWHQGRRVVREVXDJXDUGDHUHVSRQVDELOLGDGH
DWpHQFHUUDPHQWRGDGHPDQGD
$UW 7RGRVRVDWRVHWHUPRVGRSURFHVVRVHUmRFHUWLIL
FDGRVQRVDXWRVHDQRWDGRVQRVLVWHPDLQIRUPDWL
]DGRRILFLDO
†~QLFR 'LVSHQVDVHDFHUWLILFDomRHDQRWDomRGHTXHWUDWD
RFDSXWFRPUHODomRjHPLVVmRGHGRFXPHQWRTXH
SDVVHDID]HULPHGLDWDPHQWHSDUWHLQWHJUDQWHGRV
SURFHVVRVDGDWDGRHIHWLYRHQFDPLQKDPHQWRGRV
DXWRV H VHPSUH TXH SRVVtYHO RV QRPHV SRU
H[WHQVRGRVMXt]HVUHSUHVHQWDQWHVGR0LQLVWpULR
3~EOLFRDGYRJDGRVRXGDTXHOHVDTXHPVHUHIL
UDP
†ž 6mR YHGDGRV VRE TXDOTXHUSUHWH[WRWHUPRVGH
FRQFOXVmR RX GH YLVWD VHP GDWD RX DLQGD D
SHUPDQrQFLD GRV DXWRV HP FDUWyULR GHSRLV GH
DVVLQDGRVRVUHVSHFWLYRVWHUPRV
†ž 1HQKXP SURFHVVR VHUi HQWUHJXH FRPWHUPRGH
YLVWD D SURPRWRU GH MXVWLoD RX DGYRJDGR VHP
SUpYLDDVVLQDWXUDQROLYURGHFDUJDRXQRUHODWyULR
GHFDUJDHOHWU{QLFDHFRUUHVSRQGHQWHDQGDPHQWR
QRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGR
†ž 7RGDV DV FRQFOXV}HV DR MXL] VHUmRDQRWDGDVQR
VLVWHPDLQIRUPDWL]DGRDFUHVFHQGRVHDFDUJDHP
PHLR ItVLFR RX HOHWU{QLFR VRPHQWH TXDQWR DRV
DXWRVFRQFOXVRVTXHQmRUHFHEHUHPGHVSDFKRRX
DXWRV RItFLRV H[SHGLGRV PDQGDGRV HWF SRU QmRIRUHPVHQWHQFLDGRVDWpRILQDOGRH[SHGLHQWH
RULJLQDORXSRUFySLDUXEULFDGRSHORHPLWHQWH$ GRGLD
GDWDFRQVWDQWHGRGRFXPHQWRGHYHUiFRUUHVSRQ
GHUjGHVXDHIHWLYDHPLVVmR †ž 6HRMXL]VHUHFXVDUDDVVLQDUFRQVLJQDUVHiHVVD
RFRUUrQFLDQRDVVHQWDPHQWRGDFDUJD
$UW 5HVVDOYDGR R GLVSRVWR QR $UW p YHGDGRR
ODQoDPHQWR GH WHUPRV QR YHUVR GH SHWLo}HV
†ž $ FRQFOXVmR GRV DXWRV DR MXL]VHUiHIHWXDGD
GRFXPHQWRV JXLDV HWF GHYHQGR VHU XVDGD
TXDQGRQHFHVViULDRXWUDIROKDFRPLQXWLOL]DomR GLDULDPHQWHVHPOLPLWDomRGHQ~PHUR
GRVHVSDoRVHPEUDQFR
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
$UW 1HQKXP SURFHVVR SHUPDQHFHUi SDUDOLVDGRHP $UW$ $UHTXHULPHQWRHVFULWRGRFUHGRUWUDWDQGRVHGH
FDUWyULR DOpP GRV SUD]RV OHJDLV RX IL[DGRV RX VHQWHQoDFtYHOWUDQVLWDGDHPMXOJDGRTXHUHFR
ILFDUi VHP DQGDPHQWR SRU PDLV GH  WULQWD QKHoDDH[LVWrQFLDGHREULJDomRGHSDJDUTXDQ
GLDV QR DJXDUGR GH GLOLJrQFLDV LQIRUPDo}HV WLDRXDOLPHQWRVH[SHGLUVHiFHUWLGmRGHWHRU
UHVSRVWDV D RItFLRV RX UHTXLVLo}HV SURYLGrQFLDV GDGHFLVmRSDUDILQVGHSURWHVWRH[WUDMXGLFLDOD
GDV SDUWHV HWF 3DUiJUDIR ~QLFR 'HFRUULGR R TXDO GHYHUi LQGLFDU $FUHVFHQWDGR SHOR 3URYLPHQWR &* 1ž

SUD]R GH  WULQWD GLDV R RItFLR GH MXVWLoD
UHLWHUDUiDGLOLJrQFLDXPD~QLFDYH]HHPFDVRGH , QRPH Q~PHUR GH LQVFULomRQRFDGDVWURGR
QmRDWHQGLPHQWRVHUiDEHUWDFRQFOXVmRDRMXL] 0LQLVWpULRGD)D]HQGD&3)H&13-QRUHJLVWUR
SDUDDVSURYLGrQFLDVFDEtYHLV JHUDOGHLGHQWLGDGH5*RXQRUHJLVWURQDFLRQDO
GHHVWUDQJHLUR51(HHQGHUHoRGRFUHGRU

,, QRPH Q~PHUR GH LQVFULomR QRFDGDVWURGR
6HomR,; 0LQLVWpULRGD)D]HQGD&3)H&13-QRUHJLVWUR
'RV3DSpLVHP$QGDPHQWRRX)LQGRV JHUDOGHLGHQWLGDGH5*RXQRUHJLVWURQDFLRQDO
GHHVWUDQJHLUR51(HHQGHUHoRGRGHYHGRU
$UW2VSDSpLVHPDQGDPHQWRRXILQGRVVHUmREHP
FRQVHUYDGRVHTXDQGRIRURFDVRHQFDGHUQDGRV ,,, Q~PHURGRSURFHVVRMXGLFLDO
FODVVLILFDGRV RX FDWDORJDGRV DSOLFDQGRVH
TXDQWRDRVHXGHVFDUWHRGLVSRVWRQR†žGR ,9 RYDORUGDGtYLGD
$UW
9 D GDWD HP TXH DSyV LQWLPDomRGRH[HFXWDGR
6HomR; GHFRUUHXRSUD]ROHJDOSDUDSDJDPHQWRYROXQWi
'DV&HUWLG}HV ULR

†ž $V FHUWLG}HV VHUmR H[SHGLGDV QR SUD]RGHWUrV

$UW$H[SHGLomRGHFHUWLG}HVHPEUHYHUHODWyULRRX
GLDVFRQWDGRVGDGDWDGRUHFHELPHQWRGR
GH LQWHLUR WHRU FRPSHWH H[FOXVLYDPHQWH DRV
UHVSHFWLYRSHGLGRSHORRItFLRGHMXVWLoD$FUHVFHQWDGR
RItFLRVGHMXVWLoD SHOR3URYLPHQWR&*1ž

†ž 6HPSUHTXHSRVVtYHODVFHUWLG}HVVHUmRH[SHGL †ž $H[SHGLomRGHFHUWLGmRGHSURFHVVRVTXHFRU

GDVFRPEDVHQRVDVVHQWDPHQWRVFRQVWDQWHVGR UHPHPVHJUHGRGHMXVWLoDGHSHQGHUiGHGHVSD
VLVWHPDLQIRUPDWL]DGRFDEHQGRDRHVFULYmRGDU FKRGRMXL]FRPSHWHQWH$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
D VXD Ip S~EOLFD GR TXH QHOH FRQVWDU RX QmR 

DGPLWLGD GH TXDOTXHU IRUPD D FRQVXOWD DRV

DXWRV GH SURFHVVRV HP DQGDPHQWR RX ILQGRV †ž (P WRGRV RV FDVRV D FHUWLGmR VHUiOHYDGDD
OLYURV RX SDSpLV D VHX FDUJR FDVR HP TXH VH SURWHVWR VRE D UHVSRQVDELOLGDGH GR FUHGRU
GHVLJQDUi R Q~PHUR H D SiJLQD GR OLYUR RX
SURFHVVRRQGHVHHQFRQWUDRDVVHQWDPHQWR
†ž
†ž $V FHUWLG}HV VHUmR H[SHGLGDV QR SUD]RGH
$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
$ UHTXHULPHQWR GR H[HFXWDGR RSURWHVWRVHUi
FDQFHODGRSRUGHWHUPLQDomRGRMXL]PHGLDQWH
RItFLRDVHUH[SHGLGRDRFDUWyULRQRSUD]RGH
FLQFRGLDVFRQWDGRVGDGDWDGRUHFHELPHQWR WUrV GLDV FRQWDGR GD GDWD GH SURWRFROR GR
GR UHVSHFWLYR SHGLGR SHOR RItFLR GH MXVWLoD UHTXHULPHQWRGHVGHTXHFRPSURYDGDDVDWLVID
IRUQHFLGRDRLQWHUHVVDGRSURWRFRORGHUHTXHUL omRLQWHJUDOGDREULJDomR$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*
PHQWR 1ž

6HomR;,
†ž 6HUmR DWHQGLGRV HP  FLQFR GLDV~WHLVRV 'RV0DQGDGRV
SHGLGRVGHFHUWLG}HVGHREMHWRHSpIRUPXODGRV
SHORFRUUHLRHOHWU{QLFRHPDLOLQVWLWXFLRQDOGH $UW&RQVWDUmRGHWRGRVRVPDQGDGRVH[SHGLGRV
XPRItFLRGHMXVWLoDSDUDRXWUR$FHUWLGmRVHUi
HODERUDGDHHQFDPLQKDGDSHORRItFLRGH-XVWLoD , RQ~PHURGRUHVSHFWLYRSURFHVVR
GLUHWDPHQWH j XQLGDGH VROLFLWDQWH $OWHUDGR SHOR
3URYLPHQWR&*1ž ,,
†ž 6HKRXYHUQHFHVVLGDGHGHUHTXLVLomRGHDXWRVGR
$UTXLYR *HUDO RV SUD]RV GHVWH DUWLJR FRQ ,,,
WDUVHmRGRUHFHELPHQWRGRIHLWRSHORRItFLRGH
MXVWLoD
†ž $H[SHGLomRGHFHUWLGmRGHSURFHVVRVTXHFRU
UHPHPVHJUHGRGHMXVWLoDGHSHQGHUiGHGHVSD
FKRGRMXL]FRPSHWHQWH
R Q~PHUR GH RUGHP GD FDUJDFRUUHVSRQGHQWH
UHJLVWUDGDQROLYURSUySULR
R VHJXLQWH WH[WR DR Sp GR LQVWUXPHQWR´e
YHGDGR DR RILFLDO GH MXVWLoD R UHFHELPHQWR GH
TXDOTXHU QXPHUiULR GLUHWDPHQWH GD SDUWH $
LGHQWLILFDomRGRRILFLDOGHMXVWLoDQRGHVHPSH
QKRGHVXDVIXQo}HVVHUiIHLWDPHGLDQWHDSUH
VHQWDomR GH FDUWHLUD IXQFLRQDO REULJDWyULD HP
WRGDVDVGLOLJrQFLDVµ
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

†ž 1RV PDQGDGRV HP JHUDO FRQVWDUmRWRGRVRV
HQGHUHoRVGRVGHVWLQDWiULRVGDRUGHPMXGLFLDO
GHFOLQDGRVRXH[LVWHQWHVQRVDXWRVLQFOXVLYHGR
ORFDOGHWUDEDOKR

†ž $RV PDQGDGRV H FRQWUDPDQGDGRV GHSULVmRH
DOYDUiV GH VROWXUD DSOLFDPVH DV GLVSRVLo}HV
FRQVWDQWHVQD6HomR;,,GR&DStWXOR,9QRTXH
FRXEHUHP
$UW 1DKLSyWHVHGRPDQGDGRDQWHULRUQmRFRQVLJQDU
HOHPHQWRV HVVHQFLDLV SDUD R FXPSULPHQWR GD
QRYDGLOLJrQFLDVHUiGLVSHQVDGRRVHXGHVHQWUD
QKDPHQWR H DGLWDPHQWR H[SHGLQGRVH QRYR
PDQGDGR
$UW 2VPDQGDGRVVHUmRHQWUHJXHVRXHQFDPLQKDGRV
DRV HQFDUUHJDGRV GDV GLOLJrQFLDV PHGLDQWH D
UHVSHFWLYDFDUJD
$UW2V PDQGDGRV TXH GHYDP VHU FXPSULGRVSHORV
RILFLDLV GH MXVWLoD VHUmR GLVWULEXtGRV QD IRUPD
UHJXODGDSHOD&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoDDRV
TXHHVWLYHUHPORWDGRVRXjGLVSRVLomRGDVUHV
SHFWLYDVFRPDUFDVRXYDUDV
†~QLFR 2VPDQGDGRVGHSULVmRQmRVHUmRHQWUHJXHVDRV
RILFLDLVGHMXVWLoDPDVHQFDPLQKDGRVDR,QVWLWX
WRGH,GHQWLILFDomR5LFDUGR*XPEOHWRQ'DXQW
,,5*'
$UW1DV FHUWLG}HV GH H[SHGLomR H GH HQWUHJDGRV
PDQGDGRV FRQVWDUmR R QRPH GR RILFLDO GH
MXVWLoDDTXHPFRQILDGRRPDQGDGRHDGDWDGD
UHVSHFWLYDFDUJD
7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 
6HomR;,,,
'DV&RPXQLFDo}HV2ILFLDLV
7UDQVPLVVmRGH,QIRUPDo}HV3URFHVVXDLV
H3UiWLFDGH$WRV3URFHVVXDLVSRU0HLR(OHWU{QLFR
$UW 5HVVDOYDGDDXWLOL]DomRGRVPHLRVFRQYHQFLRQDLV
QRFDVRGHLQGLVSRQLELOLGDGHGRVLVWHPDLQIRUPD
WL]DGR H GR VLVWHPD GH PDORWH GLJLWDO TXDQGR
LPSODQWDGRDVFRPXQLFDo}HVRILFLDLVTXHWUDQVL
WHP HQWUH RV RItFLRV GH MXVWLoD VHUmR SRU PHLR
HOHWU{QLFR REVHUYDGDV DV UHJUDV HVWDEHOHFLGDV
QHVWD6HomR
$UW6HUmRWUDQVPLWLGDVHOHWURQLFDPHQWH
, LQIRUPDo}HVTXHGHYDPVHUSUHVWDGDVjVHJXQGD
LQVWkQFLDFRQIRUPHGHWHUPLQDomRGRUHODWRU
,, RItFLRV
,,, FRPXQLFDo}HV
,9 VROLFLWDo}HV
9 SHGLGRV H HQFDPLQKDPHQWR GH FHUWLG}HVGH
REMHWR HSpFHUWLG}HVFULPLQDLVHFHUWLG}HVGH
GLVWULEXLomR
9, FDUWDVSUHFDWyULDVQRVFDVRVGHXUJrQFLD
$UW$ WUDQVPLVVmR HOHWU{QLFD GH LQIRUPDo}HVH
GRFXPHQWRVVHUiUHDOL]DGDSRUGLULJHQWHHVFUL
YmRMXGLFLDOFKHIHGHVHomRHHVFUHYHQWHWpFQLFR
MXGLFLiULR
$UW 2UHPHWHQWHGDFRPXQLFDomRHOHWU{QLFDGHYHUi

$UW0HQVDOPHQWHRHVFULYmRUHODFLRQDUiRVPDQGD
GRVHPSRGHUGRVRILFLDLVGHMXVWLoDDOpPGRV
SUD]RVOHJDLVRXIL[DGRVFRPXQLFDQGRDR-XL]
&RUUHJHGRU 3HUPDQHQWH SDUD DV SURYLGrQFLDV
FDEtYHLV
6HomR;,,
'RV2ItFLRV
$UW$ ODYUDWXUD GH RItFLRV REVHUYDUi DV UHJUDVGH
HVFULWXUDomRGLVSRVWDVQD6HomR9,,GRSUHVHQWH
FDStWXORHRVHJXLQWH FD RV GDGRV GR SURFHVVR Q~PHUR XQLGDGH
, XWLOL]DUVHXFRUUHLRHOHWU{QLFRHPDLOLQVWLWXFLR
QDO H QmR R GD XQLGDGH HP TXH ORWDGR SDUD
HQYLDUDPHQVDJHP
,, SUHHQFKHURFDPSR´SDUDµFRPRHQGHUHoRHOHWU{
QLFRGDXQLGDGHGHVWLQDWiULDHRFDPSR´DVVXQ
WRµFRPRQ~PHURGRSURFHVVRHDHVSHFLILFDomR
GHXPDKLSyWHVHGR$UW
,,, GLJLWDUQRFRUSRGRWH[WRGDPHQVDJHPHOHWU{QL
MXGLFLiULD FRPDUFD H SDUWHV H R HQGHUHoR GR
, RVRItFLRVH[WUDtGRVGHSURFHVVRVH[FHWRDTXHOHV
GHVWLQDGRVDLQVWUXLUSUHFDWyULRVRXUHTXLVLo}HV
GHSHTXHQRYDORUVHUmRGDWDGRVHLGHQWLILFDGRV
FRPRQ~PHURGRVDXWRVUHVSHFWLYRVFRPQXPH
UDomRVHTXHQFLDOHUHQRYiYHODQXDOPHQWHDQH[D
GDXPDFySLDH[FOXVLYDPHQWHQRVDXWRV DQH[RVTXHFRQVLVWLUHPHPSHoDVGRSURFHVVR
,, RVRItFLRVTXHQmRVHUHILUDPDIHLWRGRSUySULR
RItFLR GH MXVWLoD VHUmR QXPHUDGRV VHTXHQFLDO
PHQWH HP VpULH UHQRYiYHO DQXDOPHQWH GH
DFRUGRFRPDVUHVSHFWLYDVGDWDVGHH[SHGLomR
DUTXLYDGDXPDFySLDQRFODVVLILFDGRUSUySULR
FRUUHLR HOHWU{QLFR HPDLO LQVWLWXFLRQDO GD
XQLGDGHHPTXHORWDGR
,9 MXQWDUDRVDXWRVFySLDGDPHQVDJHPHOHWU{QLFD
HQYLDGDGLVSHQVDGDVDLPSUHVVmRHDMXQWDGDGH
RXTXDQGRDPHQVDJHPQmRVHUHIHULUDIHLWRGR
SUySULRRItFLRGHMXVWLoDDUTXLYiODQRFODVVLILFD
GRUFRUUHVSRQGHQWH
9 DQH[DUjPHQVDJHPRVGRFXPHQWRVQHFHVViULRV
QRSDGUmR3')HVHPUHVWULomRGHLPSUHVVmRRX
VDOYDPHQWR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD 7- 6mR3DXOR
9, VHOHFLRQDUDVRSo}HVGHFRQILUPDomRGHHQWUHJD $UW(PVHWUDWDQGRGHGRFXPHQWRVTXHGHYDPVHU
HGHFRQILUPDomRGHOHLWXUDGDPHQVDJHP MXQWDGRVHPSURFHVVRGLJLWDOVHUiIHLWDHP3')
DLPSUHVVmRGHTXHFXLGDPRVLQFLVRV,9H9,,,
9,, DVVLQDUDPHQVDJHPFRPVHXFHUWLILFDGRGLJLWDO GR$UWHRLQFLVR,,GR$UW

9,,, LPSULPLU RV FRPSURYDQWHV GH FRQILUPDomRGH $UW1RVFDVRVGHLQRSHUkQFLDGRFHUWLILFDGRGLJLWDO

HQWUHJD H GH OHLWXUD SDUD MXQWDGD DRV DXWRV RXHQTXDQWRQmRIRUGLVSRQLELOL]DGRRUHPHWHQ
DVVLPTXHUHFHErORV WHPDWHULDOL]DUiRGRFXPHQWRHPSDSHOFROKHUi
DDVVLQDWXUDGLJLWDOL]DUiRGRFXPHQWRDVVLQDGR
,; LQVHULUQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRGHDQGDPHQWR HRHQYLDUiFRPRDQH[RGDPHQVDJHPHOHWU{QLFD
SURFHVVXDODLQIRUPDomRGHHQYLRGDPHQVDJHP
$UW&XPSULGDVDVSURYLGrQFLDVGRVDUWVH
HOHWU{QLFD
 DV PHQVDJHQV HOHWU{QLFDV H VHXV DQH[RV
VHUmRGHOHWDGRV
$UW2 RItFLR GH MXVWLoD TXH UHFHEHU DPHQVDJHP
GHYHUi
6HomR;,9
'DV&DUWDV3UHFDWyULDV5RJDWyULDVH$UELWUDLV
, H[SHGLU HOHWURQLFDPHQWHDVFRQILUPDo}HVGH $OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
HQWUHJDHGHOHLWXUDGDPHQVDJHPTXHYDOHUmR
FRPRSURWRFROR $UW$ FDUWD SUHFDWyULD VHUi FRQIHFFLRQDGD HP
WUrVYLDVVHUYLQGRXPDGHODVGHFRQWUDIp
,, LPSULPLUDPHQVDJHPEHPFRPRRVHYHQWXDLV
DQH[RVSDUDMXQWDGDDRVDXWRVGRSURFHVVRRX †ž 2 SDJDPHQWR GD WD[D MXGLFLiULDGHYLGDHP
DUTXLYDPHQWRHPFODVVLILFDGRUSUySULRVHIRUR UD]mRGRFXPSULPHQWRGHYHUiVHUGHPRQVWUDGR
FDVR DWp R PRPHQWR GD GLVWULEXLomR PHGLDQWH D
MXQWDGDGDYLDRULJLQDOGRUHVSHFWLYRFRPSUR
,,, LQVHULUQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRGHDQGDPHQWR YDQWHGHUHFROKLPHQWR
SURFHVVXDO D LQIRUPDomR GH UHFHELPHQWR GD
†ž 4XDQGR R DWR GHSUHFDGR IRU DFLWDomRVHUi
PHQVDJHPHOHWU{QLFDVHIRURFDVR
LQVWUXtGD FRP WDQWDV FySLDV GD SHWLomR LQLFLDO
TXDQWDVVHMDPDVSHVVRDVDFLWDU
,9 SURPRYHUDFRQFOXVmRQRSUD]ROHJDOTXDQGRD
PHQVDJHPVHUHIHULUDSURYLGrQFLDVDFDUJRGR $UW&RQVWDWDGR TXH R DWR SRGH VHU FXPSULGRHP
MXL] HQGHUHoRGHMXULVGLomRGLYHUVDGDTXHODFRQVWDQWH
GD FDUWD SUHFDWyULD RX DLQGD TXH R HQGHUHoR
9 HQFDPLQKDU HOHWURQLFDPHQWH D PHQVDJHPQR RULJLQiULRSHUWHQFHjRXWUDMXULVGLomRGHYHUiR
PHVPRSUD]RGDFRQFOXVmRDRFRUUHLRHOHWU{QLFR MXt]RGHSUHFDGRHQFDPLQKiODDRMXt]RFRPSH
HPDLO LQVWLWXFLRQDO GR MXL] VH HVWH DVVLP R WHQWHFRPXQLFDQGRWDOIDWRDRMXt]RGHSUHFDQWH
GHWHUPLQDU RX DR FRUUHLR HOHWU{QLFR HPDLO
LQVWLWXFLRQDO GR IXQFLRQiULR D TXHP FRXEHU R
HQYLRGDUHVSRVWD
$UW $UHVSRVWDDRVHPDLOVGHYHUiVHUGDGDHOHWURQL
FDPHQWHFDEHQGRDRMXL]DTXHPDPHQVDJHP
KRXYHUVLGRHQFDPLQKDGDQRVWHUPRVGRLQFLVR
9GR$UWRXDRIXQFLRQiULRHQFDUUHJDGRGR
HQYLRGDUHVSRVWDSUHHQFKHUQRFDPSR´SDUDµR
$UW 2MXt]RGHSUHFDGRGHYROYHUiDFDUWDSUHFDWyULD
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH FXPSULPHQWR TXDQGR
QmRGHYLGDPHQWHLQVWUXtGDHQmRKRXYHUUHJX
ODUL]DomRQRSUD]RGHWHUPLQDGR
$UW $VFDUWDVSUHFDWyULDVQmRVHUmRDXWXDGDVVHUYLQ
GRRVHQFDUWHVUHPHWLGRVSHORMXt]RGHSUHFDQWH
FRPRIDFHGDVPHVPDVVREUHRVTXDLVRRItFLR
HQGHUHoR GR FRUUHLR HOHWU{QLFR HPDLO GD GHMXVWLoDGHSUHFDGRDIL[DUiDHWLTXHWDDGHVLYD
XQLGDGHFDUWRUiULDGRUHPHWHQWHGDPHQVDJHP UHPHWLGDSHORRItFLRGRGLVWULEXLGRUTXHVHUYLUi
RULJLQDO GH LGHQWLILFDomR GDV SDUWHV H GD QDWXUH]D GR
IHLWRFXLGDQGRWDPEpPDQRWDUQRDOWRjGLUHLWD
RQ~PHURGRSURFHVVR
$UW1D DXVrQFLD GD H[SHGLomR GH FRQILUPDomRGH
HQWUHJDHOHLWXUDSHORGHVWLQDWiULRGDPHQVDJHP
$UW$VFDUWDVSUHFDWyULDVTXDQGRSRVVtYHOVHUYLUmR
SUHVXPLUVHmRUHFHELGDVHOLGDVDVPHQVDJHQV FRPRPDQGDGR
QRSULPHLURGLD~WLOVXEVHTXHQWHDRGRHQYLR
$UW1mRDWHQGLGRVSHGLGRVGHLQIRUPDo}HVVREUHR
†~QLFR 7UDWDQGRVHGHPHGLGDVXUJHQWHVVHIUXVWUDGDD FXPSULPHQWR GR DWR FXPSULUi DR RItFLR GH
HQWUHJDRXVHQmRFRQILUPDGRVRUHFHELPHQWRH MXVWLoDGRMXt]RGHSUHFDQWHUHLWHUDUDVROLFLWDomR
D OHLWXUD DWp R GLD VHJXLQWH j WUDQVPLVVmR R HHVWDEHOHFHUFRQWDWRWHOHI{QLFRFRPRHVFULYmR
UHPHWHQWHHQWUDUiHPFRQWDWRWHOHI{QLFRFRPR GR MXt]R GHSUHFDGR GH WXGR FHUWLILFDQGR QRV
GHVWLQDWiULRHVHRFDVRUHHQYLDUiDPHQVDJHP DXWRV3DUiJUDIR~QLFR(PFDVRGHLQpUFLDRV
GHWXGRODYUDQGRVHFHUWLGmRQRVDXWRV DXWRV VHUmR FRQFOXVRV DR MXL] GR IHLWR SDUD DV
SURYLGrQFLDVFDEtYHLV
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6

$UWeSHUPLWLGDDUHWLUDGDGDFDUWDFXPSULGDMXQWR
DR MXt]R GHSUHFDGR SDUD D HQWUHJD DR MXt]R
GHSUHFDQWHGHVGH TXHQHODFRQVWHRQRPHGR
DGYRJDGRGDSDUWHTXHWLYHULQWHUHVVHQRFXP
SULPHQWRGRDWRFRPRQ~PHURGDUHVSHFWLYD
LQVFULomRQD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
$UW$R UHWRUQDU FXPSULGD D SUHFDWyULD RHVFULYmR
MXGLFLDOMXQWDUiDRVDXWRVSULQFLSDLVDSHQDVDV
SHoDVHVVHQFLDLVLPSUHVFLQGtYHLVjFRPSUHHQVmR
GDV GLOLJrQFLDV UHDOL]DGDV QR MXt]R GHSUHFDGR
HVSHFLDOPHQWHDVFHUWLG}HVGHODYUDGRVRILFLDLV
GH MXVWLoD H RV WHUPRV GR TXH IRL GHSUHFDGR
VDOYRGHWHUPLQDomRMXGLFLDOHPFRQWUiULR
$UW +DYHQGRXUJrQFLDWUDQVPLWLUVHiDFDUWDSUHFD
7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 
$UW$VLQWLPDo}HVGHDWRVRUGLQDWyULRVGHVSDFKRV
GHFLV}HV LQWHUORFXWyULDV H VHQWHQoDV TXDOTXHU
TXHVHMDRPHLRHPSUHJDGRFRQVXPDUVHmRGH
PDQHLUDREMHWLYDHSUHFLVDVHPDPELJXLGDGHV
HRPLVV}HVHFRQWHUmR
, R Q~PHUR GRV DXWRV RREMHWRGRSURFHVVR
VHJXQGRDWDEHODYLJHQWHHRQRPHGDVSDUWHV
,, R UHVXPR RX WUDQVFULomR GDTXLOR TXHGHYDVHU
GDGRFRQKHFLPHQWRVXILFLHQWHVSDUDRHQWHQGL
PHQWRGRVUHVSHFWLYRVFRQWH~GRV
,,, RQRPHGRVDGYRJDGRVGDVSDUWHVFRPRQ~PHUR
GH VXDV UHVSHFWLYDV LQVFULo}HV QD 2UGHP GRV
$GYRJDGRVGR%UDVLO
WyULD SRU IDFVtPLOH ID[ WHOHJUDPD WHOHIRQH
UDGLRJUDPD RX FRUUHLR HOHWU{QLFR HPDLO $UW1DVLQWLPDo}HVSHODLPSUHQVD
REVHUYDQGRVHDVFDXWHODVSUHYLVWDVQRVDUWV
H  GR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO H QRV DUWV , TXDQGRTXDOTXHUGDVSDUWHVHVWLYHUUHSUHVHQWDGD
HGR&yGLJRGH3URFHVVR3HQDO$OWHUDGRSHOR QRVDXWRVSRUPDLVGHXPDGYRJDGRRRItFLR
3URYLPHQWR&*1ž
†~QLFR $YLDRULJLQDOGDFDUWDQmRVHUiHQFDPLQKDGDDR
MXt]R GHSUHFDGR 6HUi HQFDUWDGD DRV DXWRV
MXQWDPHQWHFRPDFHUWLGmRGHVXDWUDQVPLVVmR
GH MXVWLoD IDUi FRQVWDU R QRPH GH TXDOTXHU
VXEVFULWRUGDSHWLomRLQLFLDOGDFRQWHVWDomRRX
GDSULPHLUDLQWHUYHQomRQRVDXWRVFRPRQ~PH
URGDUHVSHFWLYDLQVFULomRQD2UGHPGRV$GYRJD
GRV GR %UDVLO D QmR VHU TXH D SDUWH LQGLTXH
WmRORJRRFRUUDRSHGLGRGHFRQILUPDomRGHVHX RXWURRXQRPi[LPRGRLVQRPHVRXLQGL
WHRUSRUSDUWHGRMXt]RGHVWLQDWiULR TXHRQRPHGDVRFLHGDGHGHDGYRJDGRVDTXH
VHX DGYRJDGR SHUWHQoD $OWHUDGR SHOR 3URYLPHQWR &* 1ž

$UW$V FDUWDV URJDWyULDV FtYHLV H FULPLQDLVVHUmR
H[SHGLGDVFRQIRUPHRSURFHGLPHQWRPRGHORVH
,, DV GHFLV}HV LQWHUORFXWyULDV HVHQWHQoDVVHUmR
IRUPXOiULRVDSURYDGRVHGLYXOJDGRVSHOD&RUUH
SXEOLFDGDVVRPHQWHQDVXDSDUWHGLVSRVLWLYDRV
JHGRULD*HUDOGD-XVWLoDQRVtWLRGR7ULEXQDOGH
DWRVRUGLQDWyULRVHGHVSDFKRVGHPHURH[SHGLHQ
-XVWLoDQDLQWHUQHW
WH VHUmR WUDQVFULWRV RX UHVXPLGRV FRP RV HOH
PHQWRVQHFHVViULRVjH[SOLFLWDomRGRFRQWH~GR
GDRUGHPMXGLFLDOTXHPHVREUHRTXHVHGHYH
6HomR;9 PDQLIHVWDUWHUFLrQFLDSURYLGHQFLDUHWF
'DV,QWLPDo}HV
†~QLFR 6HUi SXEOLFDGD DSHQDV D SDUWHGLVSRVLWLYDGDV
$UW $LQWLPDomRGRVDWRVHWHUPRVGRSURFHVVRRXGH GHFLV}HVSURIHULGDVHPSURFHGLPHQWRVGHQDWX
H[SHGLHQWHDGPLQLVWUDWLYRIDUVHiVHPSUHTXH UH]D GLVFLSOLQDU RX HP SURFHVVRV GH G~YLGD
SRVVtYHOSRUPHLRHOHWU{QLFRHPHGLDQWHSXEOL SRGHQGR R &RUUHJHGRU *HUDO GD -XVWLoD VH
FDomRQR'LiULRGD-XVWLoD(OHWU{QLFR$OWHUDGRSHOR HQWHQGHUQHFHVViULRGHWHUPLQDUDVXDSXEOLFD
3URYLPHQWR&*1ž
omRLQWHJUDODSyVRWUkQVLWRHPMXOJDGR
†~QLFR e YHGDGR DR VHUYLGRU GRV RItFLRVGHMXVWLoD
$UW$SXEOLFDomRRPLVVDHPUHODomRDRVUHTXLVLWRV
SUHVWDULQIRUPDo}HVSRUWHOHIRQHDRVDGYRJDGRV
FRQVWDQWHV GRV DUWV  H  H TXH FDXVH
DRVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRjVSDUWHVH
HIHWLYR SUHMXt]R D TXDOTXHU GDV SDUWHV VHUi
DRS~EOLFRHPJHUDODFHUFDGRVDWRVHWHUPRVGR
FRQVLGHUDGDQXOD
SURFHVVR
$UW4XDQGR RFRUUHU HUUR RX RPLVVmR GHHOHPHQWR
$UW 2VGHVSDFKRVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHVHQWHQ
LQGLVSHQViYHOQDSXEOLFDomRLQGHSHQGHQWHPHQWH
oDV GHYHP VHU HQFDPLQKDGRV j SXEOLFDomR QR
GHGHVSDFKRRXGHUHFODPDomRGDSDUWHSURFH
'LiULR GD -XVWLoD (OHWU{QLFR GHQWUR GR SUD]R GHUVH i LPHGLDWDPHQWH j UHWLILFDomR H QRYD
Pi[LPRGHWUrVGLDVDFRQWDUGDGHYROXomR SXEOLFDomRHQFDUWDQGRVHDRVDXWRVFySLDGRDWR
GRVDXWRVHPFDUWyULR LQFRUUHWDPHQWHSXEOLFDGR
†~QLFR 2PHVPRSUD]RGHYHUiVHUREVHUYDGRSDUDILQV $UW'DSXEOLFDomRQR'LiULRGD-XVWLoD(OHWU{QLFRD
GHFXPSULPHQWRGDLQWLPDomRSRUPHLRHOHWU{QL UHVSHLWR GH SURFHVVRV VXMHLWRV DR VHJUHGR GH
FR$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž MXVWLoDFRQVWDUmRDVLQLFLDLVGDVSDUWHV
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
$UW 2VHVFULYmHVMXGLFLDLVIDUmRSXEOLFDUQR'LiULRGD
-XVWLoDMXQWDPHQWHFRPDVUHVSHFWLYDVLQWLPD
o}HV R YDORU GD WD[D MXGLFLiULD TXH GHYH VHU
UHFROKLGD SHODV SDUWHV EHP FRPR R YDORU GDV
LPSRUWkQFLDVTXHREMHWRGHFiOFXORGHYDPVHU
GHSRVLWDGDVHPTXDLVTXHUSURFHVVRVHDTXDO
TXHU WtWXOR 3DUiJUDIR ~QLFR 7RGDV DV LQWLPD
o}HVSXEOLFDGDVSDUDTXHDVSDUWHVVHPDQLIHV
WHPVREUHFiOFXORVHFRQWDVFRQWHUmRRVUHVSHF
WLYRVYDORUHVHPUHVXPROLPLWDQGRVHDSXEOLFD
omR DR TXH EDVWH SDUD D SHUIHLWD FLrQFLD GDV
SDUWHVVREUHRREMHWRGRFiOFXORRXGDFRQWD
$UW$ SXEOLFDomR GH DWRV RUGLQDWyULRVGHVSDFKRV
GHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVHVHQWHQoDVQR'LiULR
GD -XVWLoD (OHWU{QLFR VHUi GRFXPHQWDGD SHOR
HQFDUWHDRVDXWRVGDUHVSHFWLYDFHUWLGmRJHUDGD
DXWRPDWLFDPHQWH SHOR VLVWHPD LQIRUPDWL]DGR
RILFLDO RX QD LPSRVVLELOLGDGH SHOD FHUWLGmR
DSRVWDQDPHVPDIROKDDRSpRXVHQmRKRXYHU
HVSDoRQRYHUVRGDIROKDHPTXHODQoDGRRDWR
SXEOLFDGR
†~QLFR $VSXEOLFDo}HVIHLWDVQR'LiULRGD-XVWLoD(OHWU{
QLFRFRPSURYDPVHPHGLDQWHFHUWLGmRLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGDMXQWDGDGRH[HPSODULPSUHVVR
$UW1DVLQWLPDo}HVSRUHGLWDO VHUYLGRUGHVLJQDGRULJRURVDYLJLOkQFLDVREUHRV
, H[WUDtGR R HGLWDO FRQIHULGRHDVVLQDGRVHUmR
DXWHQWLFDGDVDVUHVSHFWLYDVIROKDVFRPDFKDQFH
ODGRRItFLRGHMXVWLoDGHYHQGRHVFULYmRUXEULFDU
FDGDXPDGHODV $UW 3DUDJDUDQWLDGRGLUHLWRGHDFHVVRDRVDXWRVTXH
,, DV SXEOLFDo}HV GH HGLWDO IHLWDV QR 'LiULRGD
-XVWLoD(OHWU{QLFRQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWD
GRUHV QR VtWLR GR UHVSHFWLYR WULEXQDO RX QD
SODWDIRUPDGHHGLWDLVGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH
7- 6mR3DXOR
$UW &DEHUiDRVHVFULYmHVMXGLFLDLVYHODUSHORDGHTXD
GRFXPSULPHQWRGDVQRUPDVDWLQHQWHVjVSXEOL
FDo}HV RX jV LQWLPDo}HV SRU FDUWD FRQIHULQGR
GLDULDPHQWHVHXWHRUVHPSUHMXt]RGDILVFDOL]D
omR RUGLQiULD GRV -Xt]HV &RUUHJHGRUHV 3HUPD
QHQWHV

6HomR;9,,
'D&RQVXOWDHGD&DUJDGRV$XWRV
$UW 2DFHVVRDRVDXWRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVGH
SURFHVVRVHPDQGDPHQWRRXILQGRVPHVPRVHP
SURFXUDomR TXDQGR QmR HVWHMDP VXMHLWRV D
VHJUHGRGHMXVWLoDpDVVHJXUDGRDRVDGYRJDGRV
HVWDJLiULRVGH'LUHLWRHDRS~EOLFRHPJHUDOSRU
PHLRGRH[DPHHPEDOFmRGRRItFLRGHMXVWLoDRX
VHomR DGPLQLVWUDWLYD SRGHQGR VHU WRPDGRV
DSRQWDPHQWRVVROLFLWDGDVFySLDVUHSURJUiILFDV
EHPFRPRXWLOL]DGRHVFkQHUSRUWiWLORXPiTXLQD
IRWRJUiILFDYHGDGRQHVWDVKLSyWHVHVRGHVHQ
FDUWHGDVSHoDVSURFHVVXDLVSDUDUHSURGXomR
†~QLFR 2VHVFULYmHVMXGLFLDLVHRVFKHIHVGHVHomRMXGL
FLiULD PDQWHUmR SHVVRDOPHQWH RX PHGLDQWH
DXWRVGRVSURFHVVRVVREUHWXGRTXDQGRGRVHX
H[DPHSRUTXDOTXHUSHVVRDQREDOFmRGRRItFLR
GHMXVWLoDRXVHomRDGPLQLVWUDWLYD
QmRFRUUDPHPVHJUHGRGHMXVWLoDSRGHUmRRV
DGYRJDGRV RX HVWDJLiULRV GH 'LUHLWR UHJXODU
PHQWHLQVFULWRVQD2$%TXHQmRWHQKDPVLGR
FRQVWLWXtGRV SURFXUDGRUHV GH TXDLVTXHU GDV
SDUWHVUHWLUDURVDXWRVSDUDFySLDSHORSHUtRGR
-XVWLoDFRPSURYDPVHPHGLDQWHFHUWLGmRLQGH GH  XPD KRUD PHGLDQWH FRQWUROH GH PRYL
SHQGHQWHPHQWHGDMXQWDGDGRH[HPSODULPSUHV PHQWDomRItVLFDGHYHQGRRVHUYHQWXiULRFRQVXO
VR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž WDUDRVtWLRGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
GD,QWHUQHWjYLVWDGD&DUWHLUDGD2$%DSUHVHQ
,,, DSXEOLFDomRGHHGLWDOHPMRUQDOGHDPSODFLUFX WDGD SHOR DGYRJDGR RX HVWDJLiULR GH 'LUHLWR
ODomRORFDOVHUiSURYLGHQFLDGDSHODSDUWHRXSRU LQWHUHVVDGRFRPLPSUHVVmRGRVGDGRVREWLGRV
DJrQFLDGHSXEOLFLGDGHGHVXDHVFROKDHFRPSUR RVTXDLVVHUmRFRQIHULGRVSHORVHUYLGRUDQWHVGD
YDGDQRVDXWRVPHGLDQWHDMXQWDGDGRH[HPSODU HQWUHJDGRVDXWRVREVHUYDGDVDLQGDDVGHPDLV
RULJLQDO FDXWHODVSUHYLVWDVSDUDDFDUJDUiSLGDFRQIRUPH
R GLVSRVWR QR DUW  $OWHUDGR SHOR 3URYLPHQWR &* 1ž
,9 D HQWUHJD GD PLQXWD SDUD ILQVGHSXEOLFDomR
VHPSUH PHGLDQWH UHFLER SRGHUi VHU IHLWD D
HVWDJLiULR RX DGYRJDGR FRP SURFXUDomR QRV
DXWRV
†~QLFR 4XDQGR R SURFHVVR WUDPLWDU VREVHJUHGRGH
MXVWLoD RV HGLWDLV GH FLWDomR GHYHUmR FRQWHU R
QRPH FRPSOHWR GR UpX H DSHQDV R FRQWH~GR
LQGLVSHQViYHOjILQDOLGDGHGRDWRVHPDVHVSHFL
ILFDo}HV GD SHWLomR LQLFLDO DEUHYLDQGRVH RV
QRPHV GDV GHPDLV SDUWHV HQYROYLGDV D ILP GH
UHVJXDUGDU R VHJUHGR GH MXVWLoD $FUHVFHQWDGR SHOR

†~QLFR $FDUJDUiSLGDGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRWDPEpP
VHUiFRQFHGLGDjSHVVRDFUHGHQFLDGDSHORDGYR
JDGR RX VRFLHGDGH GH DGYRJDGRV QmR VHQGR
GLVSHQVDGD D FRQVXOWD DR VtWLR GD 2UGHP GRV
$GYRJDGRV GR %UDVLO GRV GDGRV UHIHUHQWHV DR
DGYRJDGRRXVRFLHGDGHGHDGYRJDGRVTXHDXWR
UL]DU D UHWLUDGD GRV DXWRV 2 SUHSRVWR GHYHUi
DSUHVHQWDUDOpPGDDXWRUL]DomRSUHYLVWDQR†ž
GR DUWLJR  GR &yGLJR GH 3URFHVVR &LYLO R
UHVSHFWLYR GRFXPHQWR GH LGHQWLGDGH $FUHVFHQWDGR
3URYLPHQWR&*1ž SHOR3URYLPHQWR&*1ž
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR
$UW1RV FDVRV FRPSOH[RV RX FRP SOXUDOLGDGHGH †ž
LQWHUHVVHV D ILP GH TXH QmR VHMD SUHMXGLFDGR
QHPRDQGDPHQWRGRIHLWRHQHPRDFHVVRDRV
DXWRV ILFD DXWRUL]DGD D UHWLUDGD GH FySLDV GH
WRGRRIHLWRTXHILFDUmRjGLVSRVLomRSDUDFRQ
VXOWDGRVLQWHUHVVDGRV
†ž
$UW 1DKLSyWHVHGHRVSURFHVVRVFRUUHUHPHPVHJUH
GR GH MXVWLoD R VHX H[DPH HP FDUWyULR VHUi
UHVWULWRjVSDUWHVHDVHXVSURFXUDGRUHVGHYLGD
PHQWHFRQVWLWXtGRV
†ž $V HQWLGDGHV TXHUHFRQKHFLGDPHQWHSUHVWDP
VHUYLoRV GH DVVLVWrQFLD MXGLFLiULD SRGHUmR SRU
1RUPDV&RUUHJHGRULD 
2OLYURGHFDUJDGHDXWRVSDUDDGYRJDGRVVHUi
XWLOL]DGRTXDQGRQmRIRUSRVVtYHODXWLOL]DomRGR
VLVWHPDLQIRUPDWL]DGRFDVRHPTXHVHUmRODQoD
GRVQROLYURDDVVLQDWXUDGRGHVWLQDWiULRHQRV
DXWRVRWHUPRGHFDUJDHUHFHELPHQWR
1R UHODWyULR HOHWU{QLFR RX QR OLYURGHFDUJD
FRQVWDUmR R Q~PHUR GD FDUWHLUD SURILVVLRQDO H
UHVSHFWLYDVHomRH[SHGLGDSHOD2$%HPQRPH
GR GHVWLQDWiULR RX R Q~PHUR GD FDUWHLUD GH
LGHQWLGDGHTXDQGRWUDWDUVHGHSHVVRDFUHGHQFL
DGDSHORDGYRJDGRRXVRFLHGDGHGHDGYRJDGRV
IDFXOWDGR DR VHUYLGRU QD G~YLGD VROLFLWDU D
H[LELomRGRVGRFXPHQWRV $OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
LQWHUPpGLR GH DGYRJDGR FRP SURFXUDomR QRV
DXWRV DXWRUL]DU D FRQVXOWD GH SURFHVVRV TXH
WUDPLWDP HP VHJUHGR GH MXVWLoD HP FDUWyULR
SHORV DFDGrPLFRV GH 'LUHLWR QmR LQVFULWRV QD
2$%5HIHULGDDXWRUL]DomRGHYHUiFRQWHURQRPH
GRDFDGrPLFRRQ~PHURGHVHX5*HRQ~PHUR
HRX QRPH GDV SDUWHV GR SURFHVVR D TXH VH
UHIHUHDDXWRUL]DomRTXHVHUiMXQWDGDSRVWHULRU
PHQWHDRVDXWRV
†ž e YHGDGR R DFHVVR D DXWRV GHSURFHVVRVTXH
FRUUHPHPVHJUHGRGHMXVWLoDSRUHVWDJLiULRVQmR
LQVFULWRVRXFRPLQVFULomRYHQFLGDQD2$%
$UW$FDUJDGHDXWRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVHP
DQGDPHQWRQRFDUWyULRpUHVHUYDGDXQLFDPHQWH
DDGYRJDGRVRXHVWDJLiULRVGH'LUHLWRUHJXODU
PHQWHLQVFULWRVQD2$%FRQVWLWXtGRVSURFXUDGR

†ž $EDL[DGDFDUJDGHDXWRVFRQVWDQWHGHUHODWyULR
HOHWU{QLFRRXGHOLYURGHFDUJDIDUVHiLPHGLD
WDPHQWHjYLVWDGRLQWHUHVVDGRVHQGROKHIDFXO
WDGD D REWHQomR GH UHFLER GH DXWRV DVVLQDGR
SHOR VHUYLGRU HP LQVWUXPHQWR SUHYLDPHQWH
FRQIHFFLRQDGRSHORLQWHUHVVDGRHGRTXDOFRQVWD
UmRGHVLJQDomRGDRItFLRGHMXVWLoDRXGDVHomR
DGPLQLVWUDWLYD Q~PHUR GR SURFHVVR WLSR GH
GHPDQGDQRPHGDVSDUWHVHGDWDGDGHYROXomR
$FDGDDXWRSURFHVVXDOFRUUHVSRQGHUiXPUHFLER
H D VXEVFULomR SHOR VHUYLGRU QmR LPSOLFD UHFR
QKHFLPHQWRGDUHVSHFWLYDUHJXODULGDGHLQWHUQD
†ž 2SURFHGLPHQWRSUHYLVWRQHVWHDUWLJRSRGHUiVHU
DSOLFDGRDRXWUDVPRGDOLGDGHVGHFDUJDVGHVGH
TXHGLVSRQtYHODIXQFLRQDOLGDGHFDUJDHOHWU{QL
UHVGHDOJXPDGDVSDUWHVUHVVDOYDGRQRVSURFHV FDQRVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRSDUDRXWURVGHVWL
VRVILQGRVHTXHQmRHVWHMDPVXMHLWRVDVHJUHGR QDWiULRVHRPpWRGRVHUHYHOHHILFLHQWH
GH MXVWLoD D FDUJD SRU DGYRJDGR PHVPR VHP
SURFXUDomRSHORSUD]RGHGH]GLDV
†~QLFR $FDUJDGHDXWRVWDPEpPSRGHUiVHUUHDOL]DGD
SRUSHVVRDFUHGHQFLDGDDSHGLGRGRDGYRJDGR
RXGDVRFLHGDGHGHDGYRJDGRVSHOD$GYRFDFLD
3~EOLFDSHOD'HIHQVRULD3~EOLFDRXSHOR0LQLVWp
ULR3~EOLFRRTXHLPSOLFDUiLQWLPDomRGHTXDO
$UW2V DGYRJDGRV D VRFLHGDGH GH DGYRJDGRVRV
UHSUHVHQWDQWHVMXGLFLDLVGD)D]HQGD3~EOLFDHRV
PHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRHGD'HIHQVRULD
3~EOLFDPHGLDQWHSHWLomRGLULJLGDDR-XL]&RUUH
JHGRU3HUPDQHQWHSRGHUmRLQGLFDUSUHSRVWRV
IXQFLRQiULRVRXHVWDJLiULRVDXWRUL]DGRVDUHWLUD
UHP HP QRPH GDTXHOHV RV DXWRV HP FDUJD
$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
TXHUGHFLVmRFRQWLGDQRSURFHVVRUHWLUDGRDLQGD
TXHSHQGHQWHGHSXEOLFDomR$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR †ž 'DSHWLomRTXHVHUiDUTXLYDGDHPSDVWDSUySULD
&*1ž FRQVWDUmRRVQRPHVFRPSOHWRVRVQ~PHURVGRV
GRFXPHQWRVGHLGHQWLGDGHGR&3)HRVQ~PHURV
$UW2 HVFULYmR RX R HVFUHYHQWH UHVSRQViYHOSHOR GDVLGHQWLILFDo}HVIXQFLRQDLVVHRFDVR
DWHQGLPHQWRUHJLVWUDUiDUHWLUDGDHDGHYROXomR
GHDXWRVPHGLDQWHDQRWDomRQRVLVWHPDLQIRU †ž 2 IXQFLRQiULR RX HVWDJLiULR GHYHUiSRUWDUR
PDWL]DGRRILFLDOHQRUHODWyULRGHFDUJDHPLWLGR GRFXPHQWRGHLGHQWLGDGHHDFpGXODRXFUDFKi
SHOR VLVWHPD FDUJD HOHWU{QLFD REVHUYDGDV DV IXQFLRQDO FRQIRUPH R FDVR QR PRPHQWR GD
VHJXLQWHVFDXWHODV UHWLUDGDGRVDXWRVSDUDTXHRRItFLRGHMXVWLoD
SRVVDYHULILFDUPHGLDQWHFRQIHUrQFLDGDVSHWL
, QDUHWLUDGDGRVDXWRVRDGYRJDGRHVWDJLiULRGH o}HVDUTXLYDGDVVHDSHVVRDHQFRQWUDVHDXWRUL
'LUHLWRRXSHVVRDFUHGHQFLDGDODQoDUiVXDDVVL ]DGDDVXEVFUHYHUDFDUJD
QDWXUDQRUHODWyULRGHFDUJDHPLWLGRSHORVLVWH
PDLQIRUPDWL]DGRDUTXLYDQGRVHRGRFXPHQWR †ž $FDUJDGRVDXWRVVHUiIHLWDHPQRPHGDSHVVRD
SURYLVRULDPHQWHHPFODVVLILFDGRUSUySULR$OWHUDGR TXHVXEVFUHYHXDDXWRUL]DomRHGHODFRQVWDUmRRV
SHOR3URYLPHQWR&*1ž
,, QD GHYROXomR GR IHLWR R VHUYLGRU GR RItFLRGH
MXVWLoD RX GD VHomR DGPLQLVWUDWLYD HIHWXDUi D
EDL[DQRUHODWyULRGHFDUJDMXQWDQGRRLPHGLD
WDPHQWHDRVDXWRV
GDGRVGDSHVVRDTXHHVWLYHUUHWLUDQGRRVDXWRV
†ž 4XDOTXHUDOWHUDomRQRUROGHSHVVRDVDXWRUL]D
GDVDUHWLUDURVDXWRVGHYHUiVHULPHGLDWDPHQWH
FRPXQLFDGDDR-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWH
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD 7- 6mR3DXOR
$UW 1mRKDYHQGRIOXrQFLDGHSUD]RRVDXWRVVRPHQ †ž 9HULILFDGD D IDOWD R MXL] FRPXQLFDUi RIDWRj
WH VHUmR UHWLUDGRV HP FDUJD PHGLDQWH UHTXHUL VHomRORFDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO
PHQWR SDUDSURFHGLPHQWRGLVFLSOLQDUHLPSRVLomRGDV
SHQDOLGDGHV$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†ž 1D IOXrQFLD GH SUD]R RV DXWRV QmRVDLUmRGR
RItFLRGH MXVWLoDVDOYRQDVKLSyWHVHVH[SUHVVD †ž 2 H[SHGLHQWH GH FREUDQoD GHDXWRVUHFHEHUi
PHQWHSUHYLVWDVQDOHJLVODomRYLJHQWHUHVVDOYD DXWXDomRVLQJHODVHPQHFHVVLGDGHGHUHJLVWUR
GRSRUpPHPVHXFXUVRRXHPRXWUDVKLSyWHVHV
GH LPSRVVLELOLGDGH GH UHWLUDGD GRV DXWRV R
GLUHLWRGHUHTXLVLomRGHFySLDVTXDQGRKRXYHU
MXVWLILFDGD XUJrQFLD QD H[WUDomR UHVSHFWLYD
PHGLDQWHDXWRUL]DomRMXGLFLDOREVHUYDQGRVHR
SURFHGLPHQWRSUySULR
$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†ž 'HYROYLGRVRVDXWRVRRItFLRGHMXVWLoDGHSRLV
GHVHXPLQXFLRVRH[DPHMXQWDUiRH[SHGLHQWH
GH FREUDQoD GH DXWRV FHUWLILFDQGR D GDWD H R
QRPHGHTXHPRVUHWLURXHGHYROYHX $OWHUDGRSHOR
†ž 1DIOXrQFLDGHSUD]RFRPXPVyHPFRQMXQWRRX
PHGLDQWHSUpYLRDMXVWHSRUSHWLomRQRVDXWRVRV †ž
SURFXUDGRUHV GDV SDUWHV RX VHXV SUHSRVWRV
UHWLUDUmR RV DXWRV UHVVDOYDGD D REWHQomR GH
FySLDVSDUDDTXDOFDGDSURFXUDGRURXSUHSRVWR
3URYLPHQWR&*1ž
1DKLSyWHVHGHH[WUDYLRGRVDXWRVRH[SHGLHQWH
GHFREUDQoDLQVWUXLUiRUHVSHFWLYRSURFHGLPHQWR
GHUHVWDXUDomR
SRGHUi UHWLUiORV SHOR SUD]R GH  GXDV D  $UW2HVFULYmRRXRFKHIHGHVHomRGHYHUiPHQVDO
VHLVKRUDVPHGLDQWHFDUJDLQGHSHQGHQWHPHQ PHQWHDWpRGpFLPRGLD~WLOGRPrVVXEVHTXHQ
WHGHDMXVWHREVHUYDGRRWpUPLQRGRH[SHGLHQWH WHYHULILFDURFXPSULPHQWRGRVSUD]RVGHGHYR
IRUHQVH$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
$UW$ FDUJD UiSLGD GRV DXWRV VHUi FRQFHGLGDSHOR
HVFULYmRRXRHVFUHYHQWHUHVSRQViYHOSHORDWHQ
GLPHQWRSHORSHUtRGRGHXPDKRUDPHGLDQWH
FRQWUROH GH PRYLPHQWDomR ItVLFD GRV DXWRV
FRQIRUPHIRUPXOiULRDVHUSUHHQFKLGRHDVVLQDGR
SRUDGYRJDGRRXHVWDJLiULRGH'LUHLWRGHYLGD
PHQWH FRQVWLWXtGR QR SURFHVVR RX DLQGD SRU
SHVVRDFUHGHQFLDGDSHORDGYRJDGRRXVRFLHGDGH
GH DGYRJDGRV UHVSHLWDGR R VHJXLQWH SURFHGL
OXomRGRVDXWRVUHWLUDGRVUHODFLRQDUHPGXDV
YLDV RV DXWRV HP SRGHU GDV SDUWHV DOpP GRV
SUD]RVOHJDLVRXIL[DGRVDSULPHLUDHQFDPLQKD
GDVREIRUPDGHUHSUHVHQWDomRDR-XL]&RUUHJH
GRU3HUPDQHQWHSDUDDVSURYLGrQFLDVSUHYLVWDV
QR $UW H D VHJXQGD YLD SDUD DFRPSDQKD
PHQWRHFRQWUROHDUTXLYDGDHPSDVWDSUySULD
$UW 2GLVSRVWRQHVWDVHomRDSOLFDVHQRTXHFRXEHU
DWRGRVRVGHPDLVGHVWLQDWiULRVGHFDUJD
PHQWR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž

, RVUHTXHULPHQWRVVHUmRUHFHSFLRQDGRVHDWHQGL 6HomR;9,,,

GRVGHVGHTXHIRUPXODGRVDWpjVK 'R
'R'HVHQWUDQKDPHQWR
'HVHQWUDQKDPHQWRGH
GH3HoDV
3HoDVH'RFXPHQWR
'RFXPHQWRVGRV
GRV$XWRV

,, RIRUPXOiULRGHFRQWUROHGHPRYLPHQWDomRItVLFD $UW 2GHVHQWUDQKDPHQWRGHSHoDVHGHGRFXPHQWRV

VHUiMXQWDGRDRVDXWRVQRH[DWRPRPHQWRGHVXD IDFXOWDGD D VXEVWLWXLomR SRU FySLD VLPSOHV
GHYROXomRDRRItFLRGHMXVWLoDFHUWLILFDQGRVHR SRGHUiVHUUHTXHULGRSHORLQWHUHVVDGRRXGHWHU
UHVSHFWLYRSHUtRGRGHYLVWD PLQDGRGHRItFLRSHORMXL]

,,, QDKLSyWHVHGRVDXWRVQmRVHUHPUHVWLWXtGRVQR $UW 1mRKDYHUiVXEVWLWXLomRGDVSHoDVRXGRVGRFX

SHUtRGR IL[DGR FRPSHWLUi DR HVFULYmR MXGLFLDO PHQWRV GHVHQWUDQKDGRV SRU FySLD TXDQGR D
UHSUHVHQWDU QR SUD]R GH  YLQWH H TXDWUR
FULWpULRGRMXL]GRSURFHVVRUHIHULUHPVHD
KRUDVDR-XL]&RUUHJHGRU3HUPDQHQWHLQFOXVLYH
SDUDILQVGHSURYLGrQFLDVFRPSHWHQWHVMXQWRj
, PDQLIHVWDomRLQWHPSHVWLYDGRSHWLFLRQiULR
2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO(2$%DUWV
LQFLVR;;,,HLQFLVR,
$UW eYHGDGDDUHWHQomRGRGRFXPHQWRGHLGHQWLILFD
omRGRDGYRJDGRRXGRHVWDJLiULRGH'LUHLWRQR
RItFLRGHMXVWLoDSDUDDILQDOLGDGHGHFRQWUROHGH
FDUJD GH DXWRV HP TXDOTXHU PRGDOLGDGH RX
FLUFXQVWkQFLD
$UW2 DGYRJDGR GHYH UHVWLWXLU QR SUD]R OHJDORV
DXWRVTXHWLYHUUHWLUDGRGRRItFLRGHMXVWLoD6H
LQWLPDGRSHVVRDOPHQWHRDGYRJDGRQmRGHYRO
,, GRFXPHQWDomR HYLGHQWHPHQWH HVWUDQKDDRV
DXWRV
,,, GRFXPHQWRV TXH QmR WHQKDP VHUYLGRGHEDVH
SDUDIXQGDPHQWDomRGHTXDOTXHUGHFLVmRSURIH
ULGDQRVDXWRVRXSDUDDPDQLIHVWDomRGDSDUWH
FRQWUiULD
†ž 1HVWDV KLSyWHVHV VHUi FRORFDGD XPDIROKDHP
EUDQFRQROXJDUGDVSHoDVRXGRFXPHQWRVGHVHQ
YHURVDXWRVQRSUD]RGHWUrVGLDVSHUGHUiR WUDQKDGRV DQRWDQGRVH D IROKD GRV DXWRV HP
GLUHLWR j YLVWD IRUD GH FDUWyULR H LQFRUUHUi HP TXH ODQoDGD D FHUWLGmR GH GHVHQWUDQKDPHQWR
PXOWD FRUUHVSRQGHQWH j PHWDGH GR VDOiULR YHGDGDDUHQXPHUDomRGDVIROKDVGRSURFHVVR
PtQLPR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

†ž $V SHoDV H GRFXPHQWRVMXQWDGRVSRUHTXtYRFR †~QLFR 1DV GHPDLV KLSyWHVHV R HVFULYmRUHPHWHUij

DRVDXWRVVHUmRLPHGLDWDPHQWHGHVHQWUDQKDGRV FRQFOXVmR DV SHWLo}HV H GRFXPHQWRV GHVHQWUD
H MXQWDGRV DRV DXWRV FRUUHWRV RX TXDQGR QmR QKDGRVHQmRUHWLUDGRVSDUDTXHRMXL]GHWHUPL
GLJDP UHVSHLWR D IHLWRV GD YDUD RX RItFLR GH QHDGHVWLQDomRDGHTXDGD
MXVWLoD GHYROYLGRV DR VHWRU GH SURWRFROR GH
WXGRODYUDQGRVHFHUWLGmR 6HomR;,;
'R$UTXLYDPHQWRGH3URFHVVRV
$UW'HIHULGRRXGHWHUPLQDGRGHRItFLRRGHVHQWUD
QKDPHQWRFDEHUiDRRItFLRGHMXVWLoD 6XEVHomR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV
, GHVHQWUDQKDUDVSHoDVFHUWLILFDQGRVH
$UW1HQKXPSURFHVVRVHUiDUTXLYDGRVHPVHQWHQoD
,, PDQWHURVGRFXPHQWRVHPORFDODGHTXDGRSDUD GHILQLWLYDRXWHUPLQDWLYDLQFOXLQGRQHVVH~OWLPR
VXDSRVWHULRUHQWUHJD FDVRDKLSyWHVHGHGHFLVmRGHH[WLQomRGRSUR
FHVVRHPUD]mRGDHVWDELOL]DomRGDWXWHODGHTXH
,,, LQWLPDURLQWHUHVVDGRDUHWLUDUDGRFXPHQWDomR WUDWDRDUW†žGR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLO
QR SUD]R GH  FLQFR GLDV VH RXWUR QmR IRU VDOYRRVFDVRVOHJDLVGHVXVSHQVmRGRSURFHVVR
DVVLQDODGRSHOR-XL] SRU SUD]R LQGHWHUPLQDGR TXDQGR QmR VHUi
FRPXQLFDGDDVXDH[WLQomR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†ž $FHUWLGmRGHGHVHQWUDQKDPHQWRPHQFLRQDUiD 

QXPHUDomRGDVIROKDVGHVHQWUDQKDGDVHTXDQGR
RFDVRGDTXHODQDTXDOVHGHWHUPLQRXRDWRHD $UW $SyVDSXEOLFDomRGDGHFLVmRTXHGHWHUPLQRXR
HYHQWXDOVXEVWLWXLomRSRUFySLDVVLPSOHV DUTXLYDPHQWR RV SURFHVVRV SHUPDQHFHUmR QR
RItFLR GH MXVWLoD SRU  WULQWD GLDV ILQGR RV
†ž $V SHoDV GHVHQWUDQKDGDV GRVDXWRVHQTXDQWR TXDLVVHUmRFRQIHFFLRQDGRVRVSDFRWHVGHDUTXL
QmRHQWUHJXHVDRLQWHUHVVDGRVHUmRJXDUGDGDV YRHPQRPi[LPRWULQWDGLDVUHDOL]DGDV
HP FODVVLILFDGRU SUySULR VHQGR YHGDGR JUDP DVDQRWDo}HVHDWRVQHFHVViULRV
SHiODVQDFRQWUDFDSDGRVDXWRV
$UW 4XDQGRRFXPSULPHQWRGDVHQWHQoDFRQGHQDWy
†ž $ GHYROXomR GH SHoDVGHVHQWUDQKDGDVHIHWX ULDFtYHOVHGHUHPMXt]RGLYHUVRGDTXHOHTXHD
DUVHi PHGLDQWH WHUPR QRV DXWRV ODQoDGR
LPHGLDWDPHQWHDSyVDFHUWLGmRGHGHVHQWUDQKD
PHQWR FRQVWDQGR R QRPH H GRFXPHQWR GH
LGHQWLILFDomRGHTXHPDVUHFHEHXHPGHYROXomR
DOpPGRFRPSHWHQWHUHFLER
SURIHULXDUWSDUiJUDIR~QLFRGR&3&R
DUTXLYDPHQWR GRV DXWRV QR kPELWR GR 3RGHU
-XGLFLiULR GR (VWDGR GH 6mR 3DXOR GHYHUi VHU
SURPRYLGRSHORMXt]RGDH[HFXomRTXHUHDOL]DUi
WRGRVRVFDGDVWUDPHQWRVSHUWLQHQWHVjH[WLQomR
GRSURFHVVRTXDQGRIRURFDVR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR
$UW6DOYRPRWLYDGDGHWHUPLQDomRMXGLFLDOHPVHQWL
GRFRQWUiULRHRVWtWXORVGHFUpGLWRILFDGLVSHQ
VDGDDFHUWLILFDomRGRQ~PHURGRSURFHVVRQDV
SHoDVHGRFXPHQWRVGHVHQWUDQKDGRVGRVDXWRV
$UW7UDQVLWDGD HP MXOJDGR D VHQWHQoD RVREMHWRV
DQH[DGRV jV PDQLIHVWDo}HV SURFHVVXDLV VHUmR
GHYROYLGRV jV SDUWHV RX VHXV SURFXUDGRUHV
PHGLDQWHVROLFLWDomRRXLQWLPDomRSDUDUHWLUDGD
&*1ž
$UW2 DUTXLYR GH SURFHVVRV VHUi RUJDQL]DGRHP
FDL[DV SDGURQL]DGDV FRP YROXPHV TXH QmR
XOWUDSDVVHPDFDSDFLGDGHGDVFDL[DVGHDUTXLYR
DGRWDGDVDLQGDDVVHJXLQWHVFDXWHODV
, DVFDL[DVGHDUTXLYRVHUmRQXPHUDGDVLQGHSHQ
GHQWHPHQWH GR Q~PHUR GR IHLWR SHOR FULWpULR
RUGLQDOFUHVFHQWHHVHPLQWHUUXSomRTXDQGRGD
SDVVDJHP GH XP DQR SDUD RXWUR PXGDQGRVH
HPDWpWULQWDGLDVVRESHQDGHGHVWUXLomR VRPHQWHRDQRHPTXHRFRUUHXRDUTXLYDPHQWR
SRUH[HPSORDGPLWLQGRVHTXHD~OWLPDFDL[D
$UW 2HVFULYmRYHULILFDUiSHULRGLFDPHQWHRFODVVLILFD GR DQR GH  UHFHEHX R Q~PHUR  D
GRUSDUDDUTXLYDPHQWRSURYLVyULRGHSHWLo}HVH SUy[LPD GR DQR VHJXLQWH UHFHEHUi R Q~PHUR
GRFXPHQWRVGHVHQWUDQKDGRV HDVVLPVXFHVVLYDPHQWH
, TXDQGR FRQVWDWDU D H[LVWrQFLDGHSHoDVQmR ,, KDYHQGR QHFHVVLGDGH GH GHVGREUDPHQWRSRU
UHWLUDGDVKiXPDQRGRGHVHQWUDQKDPHQWR PRWLYRGHDSHQVDPHQWRVRXDXPHQWRGHYROX
UHLWHUDUiDLQWLPDomRGRVDGYRJDGRVSDUDUHWL PHVTXHLPSRVVLELOLWHPDDFRPRGDomRQDPHV
UiODV PDFDL[DRDUTXLYDPHQWRVHUiUHQRYDGRQRYD
FDL[DFRPQXPHUDomRDWXDOIHLWDVDVGHYLGDV
,, GHFRUULGRVGRLVDQRVGRGHVHQWUDQKDPHQWR DQRWDo}HVHFRPXQLFDQGRDRFRUUrQFLDDR$UTXL
DV SHWLo}HV H GRFXPHQWRV QmR UHWLUDGRV SHORV YR*HUDOPHGLDQWHRItFLReYHGDGRQRFDVRGH
DGYRJDGRV VHUmR HQFDPLQKDGDV j 2UGHP GRV GHVGREUDPHQWRGHFDL[DVRXVRGHOHWUDVDGLWL
$GYRJDGRV GR %UDVLO ORFDO DQRWDQGRVH QR YDVSRUH[HPSOR$%&HWF
VLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDO
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD
,,, QD WDPSD GD FDL[D GH DUTXLYR VHUi FRODGRR
LPSUHVVRSUySULRHPLWLGRSHORVLVWHPDLQIRUPD
WL]DGRRILFLDORQGHVHUmRDQRWDGRVDGHQRPLQD
omRFRPSOHWDGRRItFLRGHMXVWLoDFRUUHVSRQGHQWH
HRVQ~PHURVGRVSURFHVVRVHPRUGHPFUHVFHQ
WH GHVSUH]DQGRVH R DQR GR UHJLVWUR GR IHLWR
6HUi DQRWDGR QD SDUWH LQIHULRU GR LPSUHVVR R
Q~PHURGDUHVSHFWLYDFDL[DGHIRUPDGHVWDFDGD
†~QLFR 1RVLVWHPDLQIRUPDWL]DGRRILFLDOVHUiDQRWDGRR
Q~PHURGDFDL[DGHDUTXLYDPHQWRGRUHVSHFWLYR
SURFHVVR
$UW 7RGRVRVSURFHVVRVFRQWHUmRREULJDWRULDPHQWH
R Q~PHUR FRUUHVSRQGHQWH GD FDL[D HP TXH
DUTXLYDGRHVFULWRQDDXWXDomRGHIRUPDEHP
7- 6mR3DXOR
†ž 6HRLQWHUHVVHUHFDLUVREUHSURFHVVRHPDSHQVR
GDUHTXLVLomRFRQVWDUiRSURFHVVRSULQFLSDODR
TXDOHOHVHHQFRQWUDDSHQVDGR
†ž $QWHV GH UHTXLVLWDU R SURFHVVR RVRItFLRVGH
MXVWLoDYHULILFDUmRVHDFDL[DGHDUTXLYDPHQWRIRL
GHIDWRUHPHWLGDDR$UTXLYR*HUDOEHPFRPRVH
RSURFHVVRVROLFLWDGRQmRVHHQFRQWUDQRSUySULR
RItFLR
†ž 4XDQGRVHWUDWDUGHUHTXLVLomRGHSURFHVVRVSRU
SDUWHGRVRItFLRVGHMXVWLoDLQWHJUDQWHVGHIRUR
UHJLRQDO R UHTXLVLWDQWH GHYHUi PHQFLRQDU QD
UHTXLVLomRDTXHYDUDGLVWULWDOSHUWHQFLDRIHLWR
†ž 1mR VHUi SHUPLWLGD D UHLWHUDomRGHUHTXLVLomR
OHJtYHO
†~QLFR 1DDXWXDomRFRQVWDUiDGHQRPLQDomRFRPSOHWD
GRRItFLRGHMXVWLoDHTXDQGRKRXYHUQHFHVVLGD
GHGHID]HUQRYDFDSDVHUiFRQVHUYDGDDGHQR
PLQDomRRULJLQiULD
$UW 2VUHTXHULPHQWRVGHGHVDUTXLYDPHQWRGHDXWRV
UHVVDOYDGDVDVH[FHo}HVOHJDLVVHUmRLQVWUXtGRV
FRPRFRPSURYDQWHGHUHFROKLPHQWRGDUHVSHFWL
YDWD[D
†ž 1DDXVrQFLDGDJXLDGHUHFROKLPHQWRRDGYRJD
DQWHVGHGHFRUULGRVGH]GLDVFRQWDGRVGD
GDWDGRSURWRFROR
†ž (P FDVRV GH XUJrQFLD R SURFHVVRSRGHUiVHU
UHWLUDGRGLUHWDPHQWHQR$UTXLYR*HUDOPHGLDQ
WHUHJXODUUHTXLVLomRDFRPSDQKDGDGHPHPR
UDQGRDVVLQDGRSHORHVFULYmRGRRItFLRGHMXVWLoD
UHTXLVLWDQWHHYLVDGRSHORMXL]1HVVDKLSyWHVHR
SURFHVVRVRPHQWHVHUiHQWUHJXHDIXQFLRQiULRGR
RItFLRGHMXVWLoDUHTXLVLWDQWH
†ž )LFDYHGDGDjVSDUWHVHDGYRJDGRVDUHWLUDGDGH
SURFHVVRVQRVGHSyVLWRVGR$UTXLYR*HUDO
GR VXEVFULWRU RX UHVSRQViYHO LQGLFDGR VHUi †ž $VVLP TXH UHFHELGRV RV DXWRV GRDUTXLYRR
LQWLPDGR D UHFROKHU DV UHVSHFWLYDV FXVWDV RX RItFLRGHMXVWLoDODQoDUiRUHFHELPHQWRQRVLVWH
UHWLUDUDSHWLomRQRSUD]RGHFLQFRGLDV
†ž 'DSXEOLFDomRQR'LiULRGD-XVWLoD(OHWU{QLFR
FRPDREVHUYDomRGHVHWUDWDUGH´SHWLomRLUUHJX
ODUµFRQVWDUiTXDQGRSRVVtYHOWRGRVRVGDGRV
QHFHVViULRVDVXDLGHQWLILFDomR
†ž 'HVDWHQGLGDDLQWLPDomRQRSUD]RHVWDEHOHFLGR
DSHWLomRVHUiHQFDPLQKDGDj2UGHPGRV$GYR
JDGRVGR%UDVLOORFDO
6XEVHomR,,
'R$UTXLYDPHQWRGH3URFHVVRVQD&RPDUFDGD&DSLWDO
$UW1D &RPDUFD GD &DSLWDO GHWHUPLQDGRR
DUTXLYDPHQWRGRIHLWRHREVHUYDGRVRVGLVSRVLWL
YRVGDVXEVHomRSUHFHGHQWHRVHVFULYmHVUHPHWH
UmRRVDXWRVDR$UTXLYR*HUDO
†~QLFR $ UHPHVVD GH SURFHVVRVDR$UTXLYR*HUDOVHUi
IHLWD SHOR RItFLR GH MXVWLoD GH DFRUGR FRP D
HVFDODGHUHWLUDGDSHULRGLFDPHQWHSXEOLFDGDQR
PD LQIRUPDWL]DGR RILFLDO HYLWDQGRVH QRYDV
UHTXLVLo}HVGHSURFHVVRVTXHMiVHHQFRQWUDPQDV
XQLGDGHVMXGLFLDLV
†ž 3DUDUHDUTXLYDPHQWRGHSURFHVVRVRVRItFLRVGH
MXVWLoD XWLOL]DUmR D UHODomR GH GHYROXomR DR
DUTXLYR
$UW 4XDOTXHULUUHJXODULGDGHFRQVWDWDGDQRSUHHQFKL
PHQWRGDUHTXLVLomRTXHLPSRVVLELOLWHDORFDOL]D
omR GR IHLWR QR $UTXLYR *HUDO LPSOLFDUi QR
GHVDWHQGLPHQWRGDUHTXLVLomRHLPHGLDWDGHYROX
omRDRH[SHGLGRUSDUDUHJXODUL]DomR
$UW$OpPGRUHTXHULPHQWRIRUPXODGR DR RItFLRGH
MXVWLoD RQGH WUDPLWRX R IHLWR R LQWHUHVVDGR
SRGHUiVROLFLWDURGHVDUTXLYDPHQWRFRQVXOWDUH
REWHUFySLDVUHSURJUiILFDVGRVSURFHVVRVGHSRVL
WDGRVQR$UTXLYR*HUDOGLUHWDPHQWHQDVGHSHQ
GrQFLDVGD&RRUGHQDGRULDGH$UTXLYRV6HWRUGH
&RQVXOWDV
'LiULRGD-XVWLoD(OHWU{QLFR
$UW 2VRItFLRVGHMXVWLoDUHTXLVLWDUmRTXDQGRQHFHV
ViULR RV SURFHVVRV GHSRVLWDGRV QR $UTXLYR
*HUDOPHGLDQWHLPSUHVVRSUySULRDVHUSUHHQ
FKLGR HP WRGRV RV VHXV FDPSRV FRQIHULGR H
†ž $UHTXLVLomRGHFRQVXOWDVHUiIHLWDHPTXDWUR
YLDV VHUYLQGR XPD GHODV GH SURWRFROR j SDUWH
LQWHUHVVDGD
†ž 2V SURFHVVRV SHUPDQHFHUmR jGLVSRVLomRGR
LQWHUHVVDGRQRORFDOGHFRQVXOWDSHORSUD]RGH
RLWRGLDV~WHLVILQGRRTXDOVHUmRGHYROYLGRV
DVVLQDGRSHORHVFULYmR
DRDUTXLYR
 (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

$UW2LQWHUHVVDGRSRGHUiFRQVXOWDURVSURFHVVRVQR $UW 2 VLVWHPD GH SURFHVVDPHQWR HOHWU{QLFRGR

SUySULRRItFLRGHMXVWLoDGHRULJHPSURPRYHQGR
RHVFULYmRDH[SHGLomRGDUHTXLVLomR
†~QLFR 2LQWHUHVVDGRQRGHVDUTXLYDPHQWRVHUiLQWLPD
GRSRUTXDOTXHUPHLRLG{QHRGHFRPXQLFDomR
GDFKHJDGDGRVDXWRVDRFDUWyULRHGRSUD]RGH
7ULEXQDO GH -XVWLoD GR (VWDGR GH 6mR 3DXOR
VHUiXWLOL]DGRFRPRPHLRHOHWU{QLFRGHWUDPL
WDomRGHSURFHVVRVMXGLFLDLVFRPXQLFDomRGH
DWRVHWUDQVPLVVmRGHSHoDVSURFHVVXDLV
$UW 2DFHVVRDRVLVWHPDGHSURFHVVDPHQWRHOHWU{
WULQWDGLDVSDUDPDQLIHVWDomREHPFRPRGH
TXH GHFRUULGR R SUD]R VHP PDQLIHVWDomR RV
DXWRVUHWRUQDUmRDRDUTXLYR
$UW &DEHUiDR$UTXLYR*HUDODH[WUDomRHUHPHVVDGH
QLFRVHUiIHLWR
, QRVtWLRHOHWU{QLFRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR
(VWDGRGH6mR3DXORQDLQWHUQHWSRUTXDOTXHU
SHVVRDFUHGHQFLDGDPHGLDQWHXVRGHFHUWLILFD
FySLDV UHSURJUiILFDV GH DXWRV DUTXLYDGRV HP
DWHQGLPHQWR j VROLFLWDomR GD 6HFUHWDULD GD
$GPLQLVWUDomR 3HQLWHQFLiULD RX GD GLUHomR GH
HVWDEHOHFLPHQWRSULVLRQDOGHVGHTXHRRItFLRGH
MXVWLoDHQFDPLQKHPHGLDQWHUHODomRRSUySULR
RItFLR GH UHIHULGRV yUJmRV FRP DV DQRWDo}HV
QHFHVViULDVjORFDOL]DomRGRSURFHVVRREVHUYDGR
R†žGRDUW
†~QLFR 2 GLVSRVWR QR FDSXW DSOLFDVHVRPHQWHDRV
RItFLRV GH MXVWLoD GR )yUXP &ULPLQDO GD %DUUD
)XQGD
$UWe H[SUHVVDPHQWHYHGDGRRPDQXVHLRGHDXWRV
SURFHVVDGRVHPVHJUHGRGHMXVWLoDH[FHomRIHLWD
jVSDUWHVHDRVDGYRJDGRVSRUHODVFRQVWLWXtGRV
RXPHGLDQWHRUGHPMXGLFLDOH[SUHVVD
†~QLFR $H[WUDomRGHFySLDUHSURJUiILFDRXFHUWLGmRGH
omRGLJLWDO,&3%UDVLO²3DGUmR$
,, SHORVHQWHVFRQYHQLDGRVSRUPHLRVHJXURGD
LQWHJUDomRGHVLVWHPDV
,,, QRVVLVWHPDVLQWHUQRVSRUPDJLVWUDGRVVHUYL
GRUHV IXQFLRQiULRV H WHUFHLURV DXWRUL]DGRV
SHOR 7ULEXQDO GH -XVWLoD GR (VWDGR GH 6mR
3DXOR
†~QLFR 2 XVR LQDGHTXDGR GR VLVWHPDGHSURFHVVD
PHQWR HOHWU{QLFR GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD GR
(VWDGR GH 6mR 3DXOR TXH YHQKD D FDXVDU
SUHMXt]RjVSDUWHVRXjDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
LPSRUWDUi EORTXHLR GR FDGDVWUR GR XVXiULR
VHPSUHMXt]RGDVGHPDLVFRPLQDo}HVOHJDLV
$UW $DXWHQWLFLGDGHHLQWHJULGDGHGRVDWRVHSHoDV
SURFHVVXDLV VHUmR JDUDQWLGDV SRU VLVWHPD GH
VHJXUDQoDHOHWU{QLFDPHGLDQWHXVRGHFHUWLIL
SURFHVVRVFRPVHJUHGRGHMXVWLoDEHPFRPRR
GHVHQWUDQKDPHQWRGHGRFXPHQWRVGHSHQGHUmR
GHGHVSDFKRGRMXL]FRPSHWHQWH
$UW3HUPLWLVHDSHVTXLVDKLVWyULFDHPGHSHQGrQFLD
DSURSULDGD MXQWR DR $UTXLYR *HUDO GHVGH TXH
SUHYLDPHQWHDXWRUL]DGD

1RUPDVGD&RUUHJHGRULD*HUDOGD-XVWLoD
7RPR,&DStWXOR;,
'R3URFHVVR(OHWU{QLFR
6HomR,
 'R6LVWHPDGH3URFHVVDPHQWR(OHWU{QLFR
$UW 3URFHVVRHOHWU{QLFRpRSURFHVVRMXGLFLDOFXMDV
SHoDVGRFXPHQWRVHDWRVSURFHVVXDLVFRQVWLWX
HP XP FRQMXQWR GH DUTXLYRV GLJLWDLV TXH
WUDPLWDP H VmR WUDQVPLWLGRV FRPXQLFDGRV
DUPD]HQDGRVHFRQVXOWDGRVSRUPHLRHOHWU{QL
FR QRV WHUPRV GD /HL Qž  GH  GH
GH]HPEURGH
FDomRGLJLWDO,&3%UDVLO²3DGUmR$
†ž 2VGRFXPHQWRVSURGX]LGRVGHIRUPDHOHWU{QL
FDVHUmRDVVLQDGRVGLJLWDOPHQWHSRUVHXDXWRU
FRPRJDUDQWLDGDRULJHPHGHVHXVLJQDWiULR
†ž 2VGRFXPHQWRVGLJLWDOL]DGRVVHUmRDVVLQDGRV
RXUXEULFDGRV
, QR PRPHQWR GD GLJLWDOL]DomRSDUDILQVGH
DXWHQWLFDomR
,, QRPRPHQWRGDWUDQVPLVVmRFDVRQmRWHQKDP
VLGRSUHYLDPHQWHDVVLQDGRVRXUXEULFDGRV
†ž )D]HP D PHVPD SURYD TXHRVRULJLQDLVDV
UHSURGXo}HVGLJLWDOL]DGDVGHTXDOTXHUGRFX
PHQWRS~EOLFRRXSDUWLFXODUTXDQGRMXQWDGRV
DRVDXWRVSHORVyUJmRVGD-XVWLoDHVHXVDX[LOL
DUHVSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRHVHXVDX[LOLDUHV
SHODVSURFXUDGRULDVSHODVUHSDUWLo}HVS~EOLFDV
HPJHUDOHSRUDGYRJDGRVS~EOLFRVRXSULYD
GRVUHVVDOYDGDDDOHJDomRPRWLYDGDHIXQGD
PHQWDGDGHDGXOWHUDomRDQWHVRXGXUDQWHR
SURFHVVRGHGLJLWDOL]DomR
†ž 2V RULJLQDLVGRVGRFXPHQWRVGLJLWDOL]DGRV
PHQFLRQDGRVQR†žGHVWHDUWLJRGHYHUmRVHU
SUHVHUYDGRVSHORVHXGHWHQWRUDWpRILQDOGR
SUD]RSDUDLQWHUSRVLomRGHDomRUHVFLVyULD
REVHUYDGDVTXDQWRDRVRItFLRVGHMXVWLoDDV
GLVSRVLo}HVGHVWDV1RUPDVGH6HUYLoR
 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
1RUPDV&RUUHJHGRULD 7- 6mR3DXOR
$UW eGHH[FOXVLYDUHVSRQVDELOLGDGHGRWLWXODUGH †ž 'HIHULGDDMXQWDGDSHORMXL]GRIHLWRRRItFLR
FHUWLILFDomR GLJLWDO R XVR H VLJLOR GD FKDYH GHMXVWLoDSURWRFRODUiDSHWLomRGLVSHQVDGDD
SULYDGDGDVXDLGHQWLGDGHGLJLWDOQmRVHQGR UHPHVVD SDUD R 6HWRU GH 3URWRFROR H FDVR
RSRQtYHOHPQHQKXPDKLSyWHVHDOHJDomRGH YHULILTXHRIXQFLRQDPHQWRGRVLVWHPDLQIRU
VHXXVRLQGHYLGR PDWL]DGRSURFHGHUijGLJLWDOL]DomRGDVSHoDV
H R WUkPLWH HOHWU{QLFR UHJXODU GR SURFHVVR
$UW 7RGRVRVDWRVSURFHVVXDLVGRSURFHVVRHOHWU{QL
FRVHUmRDVVLQDGRVHOHWURQLFDPHQWHSRUPHLR
GHFHUWLILFDomRGLJLWDO
$UW 6HUiFRQVLGHUDGDRULJLQDODYHUVmRDUPD]HQD
GD QR VHUYLGRU GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD GR
(VWDGR GH 6mR 3DXOR HQTXDQWR R SURFHVVR
HVWLYHUHPWUDPLWDomRRXDUTXLYDGR
$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†ž &DVRLQRSHUDQWHRVLVWHPDRSURFHVVDPHQWR
VHJXLUi ILVLFDPHQWH GHYHQGR R RItFLR GH
MXVWLoDSURFHGHUjGLJLWDOL]DomRWmRORJRVHMD
UHVWDEHOHFLGRRIXQFLRQDPHQWR
†ž 1RVFDVRVGRVSDUiJUDIRVDQWHULRUHVFLHQWLIL
FDUVHiRUHTXHUHQWHGHTXHWHUiTXDUHQ

6HomR,9
'R3URWRFRORGH3HWLo}HV,QWHUPHGLiULDV
$UW $VSHWLo}HVLQWHUPHGLiULDVVHUmRDSUHVHQWDGDV
SHORSHWLFLRQDPHQWRHOHWU{QLFRHHQFDPLQKD
GDVGLUHWDPHQWHDRRItFLRGHMXVWLoDFRUUHVSRQ
GHQWH
†~QLFR 1D KLSyWHVH GH PDWHULDOL]DomRGRSURFHVVR
FXMDWUDPLWDomRHUDHPPHLRHOHWU{QLFRSDVVD
UmRDVHUDGPLWLGDVSHWLo}HVHPPHLRItVLFR
5HWRPDGD D WUDPLWDomR QR PHLR HOHWU{QLFR
QmR PDLV VHUmR DGPLWLGDV SHWLo}HV HP PHLR
ItVLFR
WDHFLQFRGLDVDSDUWLUGDGLJLWDOL]DomRSDUD
UHWLUDUDSHWLomRVRESHQDGHLQXWLOL]DomRGD
SHoDHGRVGRFXPHQWRVSHORRItFLRGHMXVWLoD
$UW 5HYRJDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
†~QLFR 5HYRJDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
6HomR9
'D&RQVXOWDjV0RYLPHQWDo}HV3URFHVVXDLVH'HFLV}HV
$UW e OLYUH D FRQVXOWD QR VtWLR GR 7ULEXQDOGH
-XVWLoDGR(VWDGRGH6mR3DXORjVPRYLPHQ
WDo}HVSURFHVVXDLVLQWHLURWHRUGDVGHFLV}HV
VHQWHQoDVYRWRVDFyUGmRVHDRVPDQGDGRVGH
SULVmRUHJLVWUDGRVQR%103$OWHUDGRSHOR3URYLPHQWR
$UW 5HVVDOYDGR R GLVSRVWR QHVWH &DStWXORRV
6HWRUHVGH3URWRFRORGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR
(VWDGR GH 6mR 3DXOR QmR SRGHUmR UHFHEHU
SHWLo}HVHPSDSHOGLULJLGDVDRVSURFHVVRVTXH
WUDPLWDPHOHWURQLFDPHQWH
†ž (PFDVRGHUHFHELPHQWRLQGHYLGRFDEHUiDR
6HWRU GH 3URWRFROR GH RULJHP FDQFHODU R
SURWRFRORHLQWLPDURSHWLFLRQiULRSHOR'LiULR
GD-XVWLoD(OHWU{QLFR²'-(SDUDUHWLUDGDGD
SHWLomR 6H R 2ItFLR GH -XVWLoD YHULILFDU R
UHFHELPHQWRLQGHYLGRDQWHVGRFDGDVWUDPHQ
WR GHYROYHUi D SHWLomR DR SURWRFROR GH RUL
JHP6HDYHULILFDomRRFRUUHUDSyVRFDGDVWUD
PHQWR GD SHWLomR SHOR 2ItFLR GH -XVWLoD
FDEHUiDHVWHDGRWDUDVSURYLGrQFLDVQHFHVViUL
DVSDUDDGHYLGDUHJXODUL]DomR$OWHUDGRSHOR3URYLPHQ
&*1ž
†ž 2DGYRJDGRRGHIHQVRUS~EOLFRDVSDUWHVHR
PHPEURGR0LQLVWpULR3~EOLFRFDGDVWUDGRVH
KDELOLWDGRVQRVDXWRVWHUmRDFHVVRDWRGRR
FRQWH~GRGRSURFHVVRHOHWU{QLFR
†ž 2VDGYRJDGRVGHIHQVRUHVS~EOLFRVSURFXUD
GRUHVHPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRQmR
YLQFXODGRVDSURFHVVRSUHYLDPHQWHLGHQWLILFD
GRV SRGHUmR DFHVVDU WRGRV RV DWRV H GRFX
PHQWRV SURFHVVXDLV DUPD]HQDGRV VDOYR QRV
FDVRV GH SURFHVVRV HP VLJLOR RX VHJUHGR GH
MXVWLoD
$UW 2V SURFHVVRV TXH WUDPLWDP QR VLVWHPDGH
SURFHVVDPHQWR HOHWU{QLFR GR 7ULEXQDO GH
WR&*1ž -XVWLoDGR(VWDGRGH6mR3DXORHPVHJUHGR
†ž $GPLWLUVHiQRV)RURV'LJLWDLVRSURWRFROR
LQWHJUDGR GH SHWLo}HV HP SDSHO GLULJLGDV D
SURFHVVRV ItVLFRV HP WUDPLWDomR QDV GHPDLV
&RPDUFDVGR(VWDGR
$UW (P FDVR GH LQGLVSRQLELOLGDGH GR VHUYLoRGH
SHWLFLRQDPHQWRHOHWU{QLFRRXLPSRVVLELOLGDGH
WpFQLFDDSHWLomRLQWHUPHGLiULDHPSDSHOVHUi
UHFHELGDGHVGHTXHREVHUYDGRVRVUHTXLVLWRV
GR † ž GR DUWLJR  GHVWDV 1RUPDV GH
6HUYLoR
GHMXVWLoDVySRGHUmRVHUFRQVXOWDGRV SHODV
SDUWHVHSURFXUDGRUHVKDELOLWDGRVDDWXDUQR
SURFHVVR
†ž $LQGLFDomRGHTXHXPSURFHVVRHVWiVXEPHWL
GRDVHJUHGRGHMXVWLoDGHYHUiVHULQFOXtGDQR
VLVWHPDGHSURFHVVDPHQWRHOHWU{QLFRGR7ULEX
QDOGH-XVWLoDGR(VWDGRGH6mR3DXOR
, QRDWRGRDMXL]DPHQWRSRULQGLFDomRGRDGYR
JDGRRXSURFXUDGRU
  (FUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
7- 6mR3DXOR 1RUPDV&RUUHJHGRULD 

,, QR DWR GD WUDQVPLVVmR TXDQGR VHWUDWDUGH †ž 2 WHUFHLUR LQWHUHVVDGRDSUHVHQWDUiUHTXHUL
UHFXUVR LQWHUSRVWR HP SULPHLUR JUDX SHOR PHQWRSUySULRFRQWHQGRVXDTXDOLILFDomRHD
yUJmRMXGLFLDOGHRULJHP GHFODUDomRGHUHVSRQVDELOLGDGHSHVVRDOSHOR
FRQWH~GRGDVLQIRUPDo}HVDFHVVDGDV$FUHVFHQWDGR
SHOR3URYLPHQWR&*1ž
,,, SRUGHWHUPLQDomRGRMXL]RXGRUHODWRU

,9 DXWRPDWLFDPHQWHSRUH[SUHVVDSUHYLVmROHJDO †ž $LPSUHVVmRGDVHQKDVHUiSURYLGHQFLDGDSHOD

FRQIRUPHWDEHODGHFODVVHVHDVVXQWRVSDGURQL XQLGDGH MXGLFLDO SRU RQGH WUDPLWD R IHLWR
]DGDV QR VLVWHPD $FUHVFHQWDGR SHOR 3URYLPHQWR &* 1ž VHQGR XPD VHQKD SRU SURFHVVRLQWHUHVVDGR
$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž


†ž $LQGLFDomRLPSOLFDLPSRVVLELOLGDGHGHFRQVXO †ž $SyVGLJLWDOL]DGRVHLPSRUWDGRVSDUDRVDXWRV

WD GRV DXWRV SRU TXHP QmR VHMD SDUWH QR RVUHTXHULPHQWRVVHUmRDUTXLYDGRVHPFODVVLIL
SURFHVVRQRVWHUPRVGDOHJLVODomRHVSHFtILFD FDGRUSUySULR$FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž
HpSUHVXPLGDYiOLGDDWpGHFLVmRMXGLFLDOHP
VHQWLGRFRQWUiULRGHRItFLRRXDUHTXHULPHQWR
GDSDUWH
†ž $ LQGLFDomR SURYHQLHQWHGRDGYRJDGRRX
SURFXUDGRUVHUiVXEPHWLGDjLPHGLDWDDQiOLVH
†ž 'HFRUULGRV  TXDUHQWD H FLQFRGLDVGD
HPLVVmRGDVHQKDRVGRFXPHQWRVPHQFLRQD
GRVQRSDUiJUDIRDQWHULRUSRGHUmRVHULQXWLOL
]DGRVREVHUYDGDVDVGLUHWUL]HVGR&RPXQLFD
GR6$'Qž $FUHVFHQWDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž

SHORMXL]
$UW 6HPSUH TXH SRVVtYHO RV GRFXPHQWRVVHUmR
$UW $FRQVXOWDGDtQWHJUDGHSURFHVVRVHOHWU{QLFRV GLVSRQLELOL]DGRV QD LQWHUQHW SDUD LPSUHVVmR
QDLQWHUQHWREVHUYDUiDVVHJXLQWHVUHJUDV SHORDGYRJDGRRXLQWHUHVVDGR

, RVDGYRJDGRVDSyVFDGDVWUDPHQWRQR3RUWDO †~QLFR 5HYRJDGRSHOR3URYLPHQWR&*1ž

(6DMHPHGLDQWHXVRGDFHUWLILFDomRGLJLWDO
RXORJLQHVHQKDSRGHUmRFRQVXOWDUDtQWHJUD
GHSURFHVVRVS~EOLFRVHDtQWHJUDGHSURFHVVRV 6HomR9,
HPTXHGHFUHWDGRRVHJUHGRGHMXVWLoDGHVGH 'D7UDPLWDomRGRV3URFHVVRV(OHWU{QLFRV
TXHQR~OWLPRFDVRHVWHMDPYLQFXODGRVSRU
IRUoDGHSURFXUDomRQRVDXWRV 6XEVHomR,
'LVSRVLomRLQLFLDO
,, jVSDUWHVVHUiIRUQHFLGDVHQKDSDUDDFHVVRj
tQWHJUDGHVHXSURFHVVRHOHWU{QLFRMXQWDPHQWH $UW $SOLFDPVHDRV2ItFLRVGH-XVWLoD'LJLWDLVHDR
FRP D FLWDomR RX TXDQGR VROLFLWDGD VHQGR SURFHVVR HOHWU{QLFR VXEVLGLDULDPHQWH H QR
SRVVtYHO R UHTXHULPHQWR H D UHWLUDGD SHOR TXHFRPSDWtYHORVGLVSRVLWLYRVSUHYLVWRVQRV
DGYRJDGRFRQVWLWXtGRFLUFXQVWkQFLDHVVDTXH GHPDLVFDStWXORVGHVWDV1RUPDVGH6HUYLoR
GHYHUiVHUFHUWLILFDGDQRVDXWRV

,,, SDUDFRQVXOWDGDtQWHJUDGRVDXWRVGLJLWDLVQD
LQWHUQHW VHUi IRUQHFLGD VHQKD GH DFHVVR D
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D SRUWHOHIRQH
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7UDQVJUHGLU
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$GHQ~QFLDRXTXHL[DVHUiUHMHLWDGDTXDQGR
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,QRYDU
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OXJDU GH
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8P
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F H[SORUDomRGHSUHVWtJLR GRV
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D UHTXHUHUDIRUoDS~EOLFD FDXVDGHLVHQomRGHSHQDRXGHH[FOXVmRGRFULPH
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&RQWUD
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E DSHODomR  G PDQGDGRGHLQMXQomR
F UHFXUVRH[WUDRUGLQiULR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV $FRDomRFRQVLGHUDUVHiLOHJDO
$FRDomRFRQVLGHUDUVHiLOHJDO
D TXDQGRQmRIRUDOJXpPDGPLWLGRDSUHVWDUILDQoDQRV
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(VWmRLVHQWRVGRVHUYLoRGRM~UL
FDVRVHPTXHDOHLDDXWRUL]D
D R3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHRV0LQLVWURVGH(VWDGR
E TXDQGRRSURFHVVRIRUPDQLIHVWDPHQWHQXOR
E RV*RYHUQDGRUHVHVHXVUHVSHFWLYRV6HFUHWiULRV
F RV PHPEURV GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO GDV$VVHPEOpLDV F TXDQGRH[WLQWDDSXQLELOLGDGH
/HJLVODWLYDVHGDV&kPDUDV'LVWULWDOH0XQLFLSDLV G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
1R
1R
1R MXL]DGR
MXL]DGR HVSHFLDO
HVSHFLDO FULPLQDO
FULPLQDO FRQVLGHUDPVH
FRQVLGHUDPVH LQIUDo}HV
1R
1R
1R SURFHGLP
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HQWR GR
GR M~UL
M~UL RV
RV MXUDGRV
MXUDGRV VRUWHDGRV
VRUWHDGRV VHUmR SHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYRDV
FRQYRFDGRV
FRQYRFDGRV SDUD
SDUD FRPSDUHFHU QR GLD H KRUD GHVLJQDGRV D FRQWUDYHQo}HVSHQDLVHRVFULPHVDTXHDOHLFRPLQHSHQD
SDUDDUHXQLmR Pi[LPDQmRVXSHULRUDGRLVDQRVFXPXODGDRXQmRFRP
D SHORFRUUHLRRXSRUTXDOTXHURXWURPHLRKiELO PXOWD
E DWUDYpVGHLQWLPDomRIHLWDSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD E FRQWUDYHQo}HVSHQDLVHFULPHVDSHQDGRVFRPGHWHQomR
F DWUDYpVGHFLWDomRSHVVRDOIHLWDSHOR2ILFLDOGH-XVWLoD F FULPHV DSHQDGRV FRP GHWHQomR RX UHFOXVmR FRP SHQD
G SHORHVFULYmRDWUDYpVGHLQWLPDomR PtQLPDGHGRLVDQRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
'D
'D
'DGHFLVmR
GHFLVmRTXH
TXHQmR
QmRUHFHEHU
UHFHEHUDGHQ~QFLD
GHQ~QFLDFDEHUi
FDEHUiUHFXUVR
UHFXUVRGH
D DSHODomR $FRPSHWrQFLDGRMXL]DGRHVSHFLDO
$FRPSHWrQFLDGRMXL]DGRHVSHFLDO
$FRPSHWrQFLDGRMXL]DGRHVSHFLDOFULPLQDO VHUiGHWHUPL
FULPLQDOVHUi
E H[HFXomR QDGRSHOR
F UHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWR D GRPLFtOLRGRUpX
G KDEHDVFRUSXV
E GRPLFtOLRGDYtWLPD
F OXJDUHPTXHIRLSUDWLFDGDDLQIUDomRSHQDO
'D
'D
'DVHQWHQoD
VHQWHQoDTXH
TXHFRQFHGHU
FRQFHGHUKDEHDV
KDEHDVFRUSXV
FRUSXVFDEHUi
FDEHUiUHFXUVR
D $SHODomR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E 5HFXUVRHP6HQWLGR(VWULWR
F &DUWD7HVWHPXQKiYHO $FLWDomRQR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDOVHUi
$FLWDomRQR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDOVHUi
G 0DQGDGRGH6HJXUDQoD D SRUHGLWDODIL[DGRQRSiWLRGR)yUXP
E SHORFRUUHLRDWUDYpVGH$5
4XDQGR
4XDQGR
4XDQGRQD
QDVHQWHQoD
VHQWHQoDSURIHULGD
SURIHULGDSHORV
SHORV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVGH
GH$SHODomR F SHVVRDOVHPSUHTXHSRVVtYHORXSRUPDQGDGR
KRXYHU
KRXYHUDPELJLGDGHREVFXULGDGHFRQWUDGLomRRXRPLVVmR
DPELJLGDGHREVFXULGDGHFRQWUDGLomRRXRPLVVmR G SRUKRUDFHUWD
FDEHUiUHFXUVR
D HPEDUJRVGHQXOLGDGH $LQWLPDomRIDUVHiQR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDO
$LQWLPDomRIDUVHiQR-XL]DGR(VSHFLDO&ULPLQDO
E HPEDUJRVGHGHFODUDomR D SRUFRUUHVSRQGrQFLDFRPDYLVRGHUHFHELPHQWRSHVVRDO
F HPEDUJRVLQIULQJHQWHV E PHGLDQWHHQWUHJDDRHQFDUUHJDGRGDUHFHSomRTXHVHUi
 G UHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWR REULJDWRULDPHQWH LGHQWLILFDGR WUDWDQGRVH GH SHVVRD
MXUtGLFDRXILUPDLQGLYLGXDO
'DGHFLVmRTXHGHQHJDURUHFXUVRFDEHUi
'DGHFLVmRTXHGHQHJDURUHFXUVRFDEHUi F SRURILFLDOGHMXVWLoDLQGHSHQGHQWHPHQWHGHPDQGDGR
D DJUDYRGHLQVWUXPHQWR RXFDUWDSUHFDWyULD
E FDUWDWHVWHPXQKiYHO G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
F UHFXUVRHPVHQWLGRHVWULWR
G HPEDUJRVGHGHFODUDomR 'RVDWRVSUDWLFDGRV
'RVDWRVSUDWLFDGRV
'RVDWRVSUDWLFDGRVHPHPDXGLrQFLD
DXGLrQFLDDVSDUWHVRVLQWHUHVVD
GRVHGHIHQVRUHVVHUmRFRQVLGHUDGRVFLHQWHVLQWLPDGRV
&DUWD
&DUWD
&DUWD 7HVWHPXQKiYHO
7HVWHPXQKiYHO  2 HVFULYmR
HVFULYmR RX R VHFUHWiULR GR D GHVGHORJR
7ULEXQDO
7ULEXQDOTXH
TXHVHQHJDUD
VHQHJDUDGDU
GDURUHFLER
UHFLERRX
RXGHL[DU
GHL[DUGH
GHHQWUH E DSyVDLQWLPDomRSHVVRDODFDGDXPGHOHV
JDUVRETXDOTXHUSUHWH[WRRLQVWUXPHQWRVHUi F DSyVDLQWLPDomRYLDFRUUHLRGHYLGDPHQWHUHFHELGD
D DGYHUWLGR G DSyV IHLWD D LQWLPDomR SRU TXDOTXHU PHLR LG{QHR GH
E UHSUHHQGLGR FRPXQLFDomR
F VXVSHQVR
 G GHPLWLGR $
$QHFHVVLGDGH
QHFHVVLGDGHGH
GHFRPSDUHFLPHQWR
FRPSDUHFLPHQWRHDFRPSDQKDPHQWR
DFRPSDQKDPHQWRGH
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DGYRJDGR EHP
EHP FRPR
FRPR DGYHUWrQFLD
DGYHUWrQFLD GH QD IDOWD GH WDO
6HPSUH
6HPSUH TXH
6HPSUH TXH DOJXpPVRIUHURXVHDFKDUQDLPLQrQFLDGH DFRPSDQKDPHQWR
DFRPSDQKDPHQWR D GHVLJQDomR
GHVLJQDomR GH
GH GHIHQVRU
GHIHQVRU S~EOLFR
S~EOLFR
VRIUHU
VRIUHU YLROrQFLDRXFRDomRLOHJDOQDVXDOLEHUGDGHGHLUH
YLROrQFLDRXFRDomRLOHJDOQDVXDOLEHUGDGHGHLUH GHYHUiREULJDWRULDPHQWHFRQVWDUQR
YLUGDUVHi D PDQGDGRGHFLWDomRGRDFXVDGR
E DWRGHFLWDomRGRDXWRUGDDomR
F DWRGHLQWLPDomRGRDXWRUGDDomR
G PDQGDGRGHLQWLPDomRGRDFXVDGR
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7(67(6 7- 6mR3DXOR
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1D
1DIDOWD
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GRFRPSDUHFLPHQWR
FRPSDUHFLPHQWRGH
GHTXDOTXHU
TXDOTXHUGRV
GRVHQYROYLGRV
HQYROYLGRVj 2V
2V
2V DWRV
DWRV SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV VmR
VmR S~EOLFRV
S~EOLFRV WRGDYLD
WRGDYLD WUDPLWDP HP
DXGLrQFLDSUHOLPLQDUD6HFUHWDULDSURYLGHQFLDUiVXD VHJUHGRGHMXVWLoDRVSURFHVVRV
D FLWDomR D HPTXHRH[LMDRLQWHUHVVHS~EOLFRRXVRFLDO
E LQWLPDomR E TXH YHUVHP VREUH FDVDPHQWR VHSDUDomR GHFRUSRV
F QRWLILFDomR GLYyUFLRVHSDUDomRXQLmRHVWiYHOILOLDomRDOLPHQWRVH
G FRQGXomRFRHUFLWLYD JXDUGDGHFULDQoDVHDGROHVFHQWHV
F HPTXHFRQVWHPGDGRVSURWHJLGRVSHORGLUHLWRFRQVWLWXFL
2IHUHFLGD
2IHUHFLGD
2IHUHFLGD D GHQ~QFLDRX
GHQ~QFLDRX TXHL[DVHUiUHGX]LGDDWHUPR RQDOjLQWLPLGDGH
HQWUHJDQGRVH
HQWUHJDQGRVHFySLD
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DFXVDGRTXH
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FRPHOD
HODILFDUi
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LPHGLDWDPHQWHFLHQWLILFDGR
FLHQWLILFDGRGD
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GHVLJQDomRGH
GHGLD
GLDHKRUD
SDUD
SDUD D DXGLrQFLD
DXGLrQFLD GH
GH LQVWUXomR
LQVWUXomR H MXOJDPHQWR
MXOJDPHQWR GD TXDO 2
2 MXL] DV SDUWHV
MXL] H DV SDUWHV SRGHP
SRGHP IL[DUFDOHQGiULRSDUDDSUiWLFD
IL[DUFDOHQGiULRSDUDDSUiWLFD
WDPEpPWRPDUmRFLrQFLD GRVDWRVSURFHVVXDLVTXDQGRIRURFDVR
GRVDWRVSURFHVVXDLVTXDQGRIRURFDVR
D R0LQLVWpULR3~EOLFRRFXUDGRURUHVSRQViYHODGPLQLV D VRPHQWHFRPR$XWRU
WUDWLYRHVHXVDGYRJDGRV E VHPSUHGHDFRUGRFRPRDGYRJDGR
E R UHVSRQViYHO FLYLO R FXUDGRU GR DFXVDGR R RIHQGL F GHFRPXPDFRUGR
GRYtWLPD G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
F R0LQLVWpULR3~EOLFRRRIHQGLGR R UHVSRQViYHOFLYLOH
VHXVDGYRJDGRV 2
2 HYHQWR
HYHQWR DOKHLR
DOKHLR j YRQWDGH
YRQWDGH GD
GD SDUWH
SDUWH H TXH DLPSHGLXGH
G DYtWLPDR0LQLVWpULR3~EOLFRHRDGYRJDGRGRDFXVDGR SUDWLFDURDWRSRUVLRXSRUPDQGDWiULRpFRQVLGHUDGR
D FDODPLGDGH
1mR
1mR
1mR HVWDQGR SUHVHQWHV R RIHQGLGR H R UHVSRQViYHO FLYLO E MXVWDFDXVD
RIHUHFLPHQWR
RIHUHFLPHQWRGD
GDGHQ~QFLD
GHQ~QFLDVHUmR
VHUmRLQWLPDGRV
LQWLPDGRVSDUD
SDUDFRPSD F HVFXVDLOHJDO
UHFHUHPjDXGLrQFLD G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
D SUHOLPLQDU
E GHFRQFLOLDomR 2MXL]SURIHULUi
2MXL]SURIHULUi
F GHLQVWUXomRHMXOJDPHQWR D RVGHVSDFKRVQRSUD]RGHFLQFRGLDV
G DHEHVWmRFRUUHWDV E DVGHFLV}HVLQWHUORFXWyULDVQRSUD]RGHGH]GLDV
F DVVHQWHQoDVQRSUD]RGHWULQWDGLDV
'D
'D
'DGHFLVmR
GHFLVmRTXH
TXHUHMHLWD
UHMHLWDDGHQ~QFLD
GHQ~QFLDRX
RXTXHL[D
TXHL[DHGD
GDVHQWHQoD G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
FDEHUiDSHODomRUHFXUVR2UHFRUULGRVHUi
D FLWDGRSHVVRDOPHQWHSDUDRIHUHFHUUHVSRVWDHVFULWD 2
2 DWR
DWR SHOR
SHOR TXDO
TXDO VmR
VmR FRQYRFDGRV
FRQYRFDGRV RUpXRH[HFXWDGRRXR
E LQWLPDGRSDUDRIHUHFHUUHVSRVWDHVFULWD LQWHUHVVDGRSDUDLQWHJUDUDUHODomRSURFHVVXDOp
F QRWLILFDGRSHVVRDOPHQWHSDUDRIHUHFHUUHVSRVWDYHUEDO D D&LWDomR
G FLWDGRSRUFRUUHVSRQGrQFLDFRPDYLVRGHUHFHELPHQWR E D,QWLPDomR
SHVVRDOSDUDRIHUHFHUUHVSRVWDYHUEDORXHVFULWD F DFDUWDDUELWUDO
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

3DUD
3DUD
3DUD D YDOLGDGH
YDOLGDGH GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR p LQGLVSHQViYHO
LQGLVSHQViYHO D FLWDomRGR
FLWDomRGR
',5(,72352&(668$/&,9,/ UpXRXGRH[HFXWDGRUHVVDOYDGDVDVKLSyWHVHVGH
D &LWDomR3RVWDO
2MXL]QmRVHH[LPHGHGHFLGLUVREDDOHJDomRGH
2MXL]QmRVHH[LPHGHGHFLGLUVREDDOHJDomRGH E 'HIHULPHQWRGHLQWLPDomR
D ODFXQDRXREVFXULGDGHGRRUGHQDPHQWRMXUtGLFR F ,QGHIHULPHQWR GD SHWLomR LQLFLDO RX GHLPSURFHGrQFLD
E HILFLrQFLDGRRUGHQDPHQWR OLPLQDUGRSHGLGR
F P~OWLSORHPEDVDPHQWROHJDO G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$FLWDomRVHUiIHLWD
$FLWDomRVHUiIHLWD
2
2 HVFULYmR R FKHIH GH VHFUHWDULD R RILFLDO GH MXVWLoD R D SHORFRUUHLRHSRUPHLRHOHWU{QLFR
SHULWR
SHULWR R GHSRVLWiULR
GHSRVLWiULR R DGPLQLVWUDGRU
DGPLQLVWUDGRU R LQWpUSUHWH R E SRURILFLDOGHMXVWLoDHSRUHGLWDO
WUDGXWRUR
WUDGXWRURPHGLDGRU
PHGLDGRURFRQFLOLDGRU
FRQFLOLDGRUMXGLFLDO
MXGLFLDORSDUWLGRUR F SHORHVFULYmRRXFKHIHGHVHFUHWDULDVHRFLWDQGRFRPSD
GLVWULEXLGRU
GLVWULEXLGRU R FRQWDELOLVWD
FRQWDELOLVWD H R UHJXODGRUGHDYDULDVVmR
UHJXODGRUGHDYDULDVVmR UHFHUHPFDUWyULR
FRQVLGHUDGRV G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
D SDUWHVGRSURFHGLPHQWR
E SDUWHVQRSURFHVVR ,QFXPEH
,QFXPEH
,QFXPEHDR
DRRILFLDO
RILFLDOGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDSURFXUDU
SURFXUDURFLWDQGR
FLWDQGRH
HRQGH
RQGHR
F DX[LOLDUHVGDMXVWLoD HQFRQWUDUFLWiOR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV D OHQGROKHRPDQGDGRHHQWUHJDQGROKHDFRQWUDIp
E SRUWDQGRSRUIpVHUHFHEHXRXUHFXVRXDFRQWUDIp
F REWHQGRDQRWDGHFLHQWHRXFHUWLILFDQGRTXHRFLWDQGR
QmRDDS{VQRPDQGDGR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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7- 6mR3DXOR 7(67(6 
2
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RILFLDOGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDTXH
TXHKRXYHU
KRXYHUSURFXUDGR
SURFXUDGRRFLWDQGR
FLWDQGRHP
HPVHX $DXGLrQFLDSRGHUiVHUDGLDGD
$DXGLrQFLDSRGHUiVHUDGLDGD
GRPLFtOLR
GRPLFtOLRRX
RXUHVLGrQFLD
UHVLGrQFLDVHP HQFRQWUDUGHYHUi
VHPRHQFRQWUDU GHYHUiKDYHQGR D SRUFRQYHQomRGDVSDUWHV
VXVSHLWD
VXVSHLWDGH
GHRFXOWDomR
RFXOWDomRLQWLPDU
LQWLPDUTXDOTXHU
TXDOTXHUSHVVRD
SHVVRDGD
GDIDPtOLD E VHQmRSXGHUFRPSDUHFHUSRUPRWLYRMXVWLILFDGRTXDO
RX
RX HP
HP VXD
VXD IDOWD
IDOWD TXDOTXHU
TXDOTXHU YL]LQKR
YL]LQKR GH
GH TXH
TXH QR
QR GLD ~WLO TXHUSHVVRDTXHGHODGHYDQHFHVVDULDPHQWHSDUWLFLSDU
LPHGLDWRYROWDUiDILPGHHIHWXDUDFLWDomRQDKRUDTXH
LPHGLDWRYROWDUiDILPGHHIHWXDUDFLWDomRQDKRUDTXH F SRUDWUDVRLQMXVWLILFDGRGHVHXLQtFLRHPWHPSRVXSHULRU
GHVLJQDUDSyV DWULQWDPLQXWRVGRKRUiULRPDUFDGR
D DSULPHLUDWHQWDWLYDGHFLWDomR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E DSyVGXDVWHQWDWLYDVGHFLWDomR
F DSyVWUrVWHQWDWLYDVGHFLWDomR $SDUWHQmRpREULJDGDDGHSRUVREUHIDWRV
$SDUWHQmRpREULJDGDDGHSRUVREUHIDWRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV D FULPLQRVRVRXWRUSHVTXHOKHIRUHPLPSXWDGRV
E DFXMRUHVSHLWRSRUHVWDGRRXSURILVVmRGHYDJXDUGDU
4XDQGR
4XDQGR
4XDQGRLJQRUDGR
LJQRUDGRLQFHUWR
LQFHUWRRX
RXLQDFHVVtYHO
LQDFHVVtYHOROXJDU
OXJDUHP
HPTXH
TXHVH VLJLOR
HQFRQWUDURFLWDQGRHOHVHUiFLWDGRSRU F DFHUFD GRV TXDLV QmR SRVVD UHVSRQGHU VHPGHVRQUD
D FDUWDSUHFDWyULD SUySULD GH VHX F{QMXJH GH VHX FRPSDQKHLUR RX GH
E FDUWDURJDWyULD SDUHQWHHPJUDXVXFHVVtYHO
F HGLWDO G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
4XDQGR
4XDQGR
4XDQGRDSDUWH
SDUWHDGPLWH
DGPLWHDYHUGDGH
YHUGDGHGH
GHIDWR
IDWRFRQWUiULR
FRQWUiULRDR
DRVHX
6mRUHTXLVLWRVGDFLWDomRSRUHGLWDO
6mRUHTXLVLWRVGDFLWDomRSRUHGLWDO LQWHUHVVHHIDYRUiYHODRGRDGYHUViULRRFRUUHD
D DDILUPDomRGRDXWRURXDFHUWLGmRGRRILFLDOLQIRUPDQGR D FRQILVVmR
DSUHVHQoDGDVFLUFXQVWkQFLDVDXWRUL]DGRUDVHDDGYHU E WHVWHPXQKR
WrQFLDGHTXHVHUiQRPHDGRFXUDGRUHVSHFLDOHPFDVRGH F GHFODUDomR
UHYHOLD G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E DSXEOLFDomRGRHGLWDOQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGR
UHVQRVtWLRGRUHVSHFWLYRWULEXQDOHQDSODWDIRUPDGH 2
2MXL]
MXL]SRGH
SRGHRUGHQDU
RUGHQDUTXH
TXHDSDUWH
SDUWHH[LED
H[LEDGRFXPHQWR
GRFXPHQWRRXRXFRLVD
HGLWDLVGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDTXHGHYHVHU TXH
TXH VH
VH HQFRQWUH
HQFRQWUH HP
HP VHXSRGHU2SHGLGRIRUPXODGRSHOD
FHUWLILFDGDQRVDXWRV SDUWHFRQWHUi
F DGHWHUPLQDomRSHORMXL]GRSUD]RTXHYDULDUiHQWUH D DLQGLYLGXDomRWmRFRPSOHWDTXDQWRSRVVtYHOGRGRFX
YLQWHHVHVVHQWDGLDVIOXLQGRGDGDWDGDSXEOLFD PHQWRRXGDFRLVD
omR~QLFDRXKDYHQGRPDLVGHXPDGDSULPHLUD E DILQDOLGDGHGDSURYDLQGLFDQGRRVIDWRVTXHVHUHODFLR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV QDPFRPRGRFXPHQWRRXFRPDFRLVD
F DV FLUFXQVWkQFLDV HP TXH VH IXQGD R UHTXHUHQWHSDUD
2
2 DWR
DWR SHOR
SHOR TXDO
TXDO VH
VH Gi
Gi FLrQFLD D DOJXpP GRV DWRV H GRV DILUPDUTXHRGRFXPHQWRRXDFRLVDH[LVWHHVHDFKDHP
WHUPRVGRSURFHVVR SRGHUGDSDUWHFRQWUiULD
D LQWLPDomR G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E QRWLILFDomR
F FLWDomR 6mRLPSHGLGRVGHWHVWHPXQKDU
6mRLPSHGLGRVGHWHVWHPXQKDU
6mRLPSHGLGRVGHWHVWHPXQKDU
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV D RF{QMXJHRFRPSDQKHLURRDVFHQGHQWHHRGHVFHQGHQWH
HPTXDOTXHUJUDXHRFRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDXGH
$VLQWLPDo}HVUHDOL]DPVHVHPSUHTXHSRVVtYHOSRU
$VLQWLPDo}HVUHDOL]DPVHVHPSUHTXHSRVVtYHOSRU DOJXPDGDVSDUWHVSRUFRQVDQJXLQLGDGHRXDILQLGDGH
D WHOHJUDPD VDOYRVHRH[LJLURLQWHUHVVHS~EOLFRRXWUDWDQGRVHGH
E RILFLDOGHFDUWyULR FDXVDUHODWLYDDRHVWDGRGDSHVVRDQmRVHSXGHUREWHUGH
F PHLRHOHWU{QLFR RXWUR PRGR D SURYD TXH R MXL] UHSXWH QHFHVViULD DR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV MXOJDPHQWRGRPpULWR
E RLQLPLJRGDSDUWHRXRVHXDPLJRtQWLPR
2SURFHGLPHQWRFRPXPDSOLFDVHVXEVLGLDULDPHQWHDRV
2SURFHGLPHQWRFRPXPDSOLFDVHVXEVLGLDULDPHQWHDRV F RTXHWLYHULQWHUHVVHQROLWtJLR
D SURFHGLPHQWRVFRQWHQFLRVRV G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
E GHPDLVSURFHGLPHQWRVHVSHFLDLVHSURFHVVRGHH[HFXomR
F SURFHGLPHQWRVFRPSHGLGRGHOLPLQDU $
$GHFLVmR
GHFLVmRTXH
TXHFRQGHQDU
FRQGHQDURUpX
UpXDR
DRSDJDPHQWR
SDJDPHQWRGHGHSUHVWDomR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV FRQVLVWHQWH
FRQVLVWHQWHHP
HPGLQKHLUR
GLQKHLURHDTXH
TXHGHWHUPLQDU
GHWHUPLQDUDFRQYHUVmR
FRQYHUVmRGH
SUHVWDomR
SUHVWDomR GH
GH ID]HU
ID]HU GH
GH QmR
QmR ID]HU
ID]HU RX GH GDU FRLVD HP
6HRUpXQmRFRQWHVWDUDDomRVHUiFRQVLGHUDGR
6HRUpXQmRFRQWHVWDUDDomRVHUiFRQVLGHUDGR SUHVWDomRSHFXQLiULDYDOHUmRFRPRWtWXORFRQVWLWXWLYRGH
D FXOSDGRHSUHVXPLUVHmRYHUGDGHLUDVDVDOHJDo}HVGH D SHQKRUDMXGLFLDO
IDWRIRUPXODGDVSHORDXWRU E KLSRWHFDMXGLFLDO
E UHYHOHSUHVXPLUVHmRYHUGDGHLUDVDVDOHJDo}HVGHIDWR F FDXomROHJDO
IRUPXODGDVSHORDXWRU G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
F LQRFHQWHHSUHVXPLUVHmRYHUGDGHLUDVDVDOHJDo}HVGH
IDWRIRUPXODGDVSHORDXWRU
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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 (VFUHYHQWH7pFQLFR-XGLFLiULR7-6
 
7(67(6 7- 6mR3DXOR
2
2 FXPSULPHQWR
FXPSULPHQWR GD VHQWHQoD TXH UHFRQKHFH R GHYHU GH 2SUHVRWHPRVHXUHVSHLWRjLQWHJULGDGHItVLFDHPRUDO
2SUHVRWHPRVHXUHVSHLWRjLQWHJULGDGHItVLFDHPRUDO
SDJDU
SDJDUTXDQWLD
TXDQWLDSURYLVyULR
SURYLVyULRRX
RXGHILQLWLYR
GHILQLWLYRIDUVHi
IDUVHiDUHTXHUL D DVVHJXUDGRVSHOR'LUHLWRVGR&LGDGmR5HFOXVR
PHQWRGR E DVVHJXUDGRVSHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
D MXL] F DVVHJXUDGRVSHOD,JUHMD%DWLVWD
E H[HFXWDGR G DVVHJXUDGRVSHOR3DSD-RmR3DXOR,,
F H[HTXHQWH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV 1LQJXpPVHUiFRQVLGHUDGRFXOSDGRDWp
1LQJXpPVHUiFRQVLGHUDGRFXOSDGRDWp
D TXHFRQIHVVHRFULPH
2
2UHFXUVR
UHFXUVRDGHVLYRILFDVXERUGLQDGRDRUHFXUVRLQGHSHQGHQ
DGHVLYRILFDVXERUGLQDGRDRUHFXUVRLQGHSHQGHQ E RWUkQVLWRHPMXOJDGRGHVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULD
WH
WHVHQGROKH
VHQGROKHDSOLFiYHLV
DSOLFiYHLVDV
DVPHVPDV
PHVPDVUHJUDV
UHJUDVGHVWH
GHVWHTXDQWR
TXDQWRDRV F DFRQGHQDomRHPSULPHLUDLQVWkQFLD
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV GH
GH DGPLVVLELOLGDGH
DGPLVVLELOLGDGH H MXOJDPHQWR
MXOJDPHQWR QR
QR WULEXQDO
WULEXQDO G DFRQGHQDomRHPVHJXQGDLQVWkQFLD
VDOYRGLVSRVLomROHJDOGLYHUVDH
D VHUiGLULJLGRDRyUJmRSHUDQWHRTXDORUHFXUVRLQGHSHQ 3DUD
3DUD
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&RQVWLWXL
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6mR3DXORQDLQWHUQHWSRUTXDOTXHUSHVVRDFUHGHQFLDGD
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F QRV VLVWHPDV LQWHUQRV SRU PDJLVWUDGRVVHUYLGRUHV
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

 6HJXQGR
6HJXQGRDV
DV1RUPDV
1RUPDVGD
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&RUUHJHGRULD*HUDO
*HUDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDGR
(VWDGR
(VWDGRGH
GH6mR
6mR3DXOR
3DXORRV
RVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVGHIHQVRUHV
GHIHQVRUHVS~EOLFRV
SURFXUDGRUHV
SURFXUDGRUHV H PHPEURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR QmR
YLQFXODGRV D SURFHVVR SUHYLDPHQWH LGHQWLILFDGRV Caro Candidato,
SRGHUmR
SRGHUmRDFHVVDU
DFHVVDUWRGRV
WRGRVRV
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DWRVHGRFXPHQWRV
GRFXPHQWRVSURFHVVXDLV
DUPD]HQDGRVVDOYRQRVFDVRVGH Alguns erros de “digitação” podem ocorrer...
D MXVWLoDJUDWXLWD Pensando nisso, colocamos ao lado de cada
E SURFHVVRHPVLJLORRXVHJUHGRGHMXVWLoD resposta (de Direito-Legislação) o texto legal
F SURFHVVRFDXWHODUHV referente à questão. Assim, em caso de dúvida
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV quanto à resposta, você poderá conferir na
apostila - de acordo com texto legal indicado -
qual a resposta correta (o que vale é o texto da
lei - sempre!!!)

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 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 1
COMEÇANDO

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
WINDOWS 10 Vamos estudar as principais características que são cobradas
em prova deste sistema.
Inicialmente veremos os elementos que compõem a “Área
O Sistema Operacional Windows é o Sistema Operacional de Trabalho” ou “Desktop”.
mais utilizado em computadores pessoais de todo mundo. A
Microsoft ¿nalmente lança um Sistema Operacional desenvol-
vido em parceria com usuários através do projeto Insider, onde
programadores e pessoas comuns testaram o novo Sistema Ope-
racional “Windows Insider Preview” da Microsoft por meses.
Um Sistema Operacional é o programa (software) que é res-
ponsável pelo gerenciamento das diversas atividades realizadas
pelo computador. Por exemplo, para ouvir uma música você
clica duas vezes nela, é o Sistema Operacional que carrega o
programa para a memória principal, que por sua vez, carrega a
música e a executa para você ouvir.
Um Sistema Operacional é com conjunto de rotinas execu-
tada pelo processador (CPU). Estas rotinas variam de acordo
com o será executado naquele momento. Ele faz a comunicação
entre todos os hardwares e softwares instalados. Por exemplo,
um software aplicativo de edição de texto se comunica com a
impressora através do Sistema Operacional.
O Windows 10 é um software multitarefa, executa várias
tarefas no mesmo momento, e multiusuário onde vários usuá-
rios podem executar tarefas no mesmo ambiente. O “usuário”
pode ser um software instalado no computador ou algum aplica-
tivo WEB, então vários usuários, signi¿ca que vários softwares Esta é a tela que visualizamos quando o computador é ligado
podem executar tarefas, sendo o Sistema Operacional o respon- e é composto por: Wallpaper, Ícone, Botão Iniciar, Barra de
sável por de¿nir a prioridade de qual usuário poderá utilizar
Pesquisa, Barra de tarefas, Botão de Visão de Tarefas e Área
um recurso em relação a outro usuário e controla a execução de
de Noti¿cação.
todas as tarefas concomitantemente.
A empresa que desenvolve o Sistema Operacional Windows Wallpaper
é a Microsoft. Ela desenvolveu os Sistemas Operacionais mais
cobrados em concurso público, Windows XP, Windows 7 e É como chamamos a fotogra¿a que ¿ca no fundo da tela do
Windows 8. computador. Esta foto pode ser alguma que você tenha no com-
putador ou uma que tenha vindo juntamente com o Windows
Lançado no dia 29 Julho de 2015 o novo Sistema Operacional
(são várias).
tenta recuperar mercado e conquistar novos usuários, tendo em
vista que o Windows 8 não foi muito bem aceito pelos usuários.
Ícone
Quem utilizou o Windows 8, mesmo que por pouco tempo,
vai perceber que o Windows 10 é uma mesclagem do Windows
7 com o 8. Nesta versão a volta do botão iniciar, que sempre foi
uma marca do Sistema Operacional de Bill Gates, é marcada
por novas ferramentas e visual altamente personalizável, o que
deixa tudo ao seu alcance do jeito que escolher.
Uma das grandes novidades da nova versão do Windows está Na instalação padrão do Windows 10 somente o ícone da
no fato de que ele será uma plataforma uni¿cada. Isso signi¿ca lixeira é exibido, todos os outros que eram exibidos nas versões
que a Microsoft pretende aproximar muito os aplicativos produ- anteriores do Windows ¿cam desativados.
zidos para as plataformas existentes atualmente. De uma maneira
resumida, o mesmo Windows 10 utilizado por computadores
será o mesmo em tablets, smartphones e outros aparelhos. Botão Iniciar

Versões 32 ou 64 bits Ele está de volta nesta nova versão do Windows.

Os termos 32 bits e 64 bits se referem à maneira como o Basta selecionar o botão Iniciar na barra de tarefas. Em seguida,
processador de um computador (também chamado de CPU) personalize-o ¿xando aplicativos e programas ou movendo e
processa informações. A versão de 64 bits do Windows proces-
reagrupando blocos. Se precisar de mais espaço, redimensione
sa grandes quantidades de RAM (memória de acesso aleatório)
o menu Iniciar para aumentá-lo.
com maior e¿cácia do que um sistema de 32 bits.
Acesse Explorador de Arquivos, Con¿gurações e outros
Edições do Windows 10 aplicativos usados com frequência do lado esquerdo do menu
Windows 10 HOME Iniciar. Para ver todos os seus aplicativos e programas, sele-
cione Todos os aplicativos. Sempre que um aplicativo exibir
Windows 10 Pro uma seta à direita indica que existem tarefas ou itens especí¿cos
Windows 10 Mobile sobre o aplicativo.
2 = Noções de Informática A solução para seu concurso

Ao clicar sobre o botão Iniciar o Menu Iniciar será exibido SISTEMA:

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
em duas partes. A parte da esquerda estarão a sua foto com x Tela > Personalização do vídeo
seu nome, que permite acesso às con¿gurações de sua conta
de acesso, os aplicativos mais usados, Explorador de Arquivos x Noti¿cações e ações > Escolha os ícones que aparece-
(Windows Explorer), Con¿gurações, Ligar/Desligar e Todos rão na área de noti¿cação
os aplicativos. Já do lado direito, chamado de Início, estão os x Aplicativos e Recursos > Mova os aplicativos para
blocos – Live Tiles (aqueles encontrados no menu do Windows outras unidades de disco ou desinstale-os.
8), representando os aplicativos que você escolher para início x Multitarefas > Con¿gurações de ajustes nas janelas e
rápido. Áreas de trabalho virtuais.
Para personalizar seu Menu Iniciar basta clicar no botão x Modo Tablet > Alterna a visualização do Área de
Iniciar clicar sobre Todos os aplicativos, escolher os que Trabalho como se fosse um Tablet.
deseja ¿xar como bloco à direita e arrastá-los para o local dese- x Energia e Suspensão > Con¿gure o tempo para
jado ou clicar sobre ele com o botão direito do mouse e escolher
desligar o monitor e Suspender, assim como outras
“Fixar no início”. Para redimensiná-los basta clicar com o
con¿gurações de energia.
botão direito sobre o Tile, para o mouse sobre “Redimensionar”
e escolher o tamanho do bloco. x Armazenamento > Semelhante ao que vimos em Siste-
mas Operacionais de dispositivos móveis, este recurso
exibe todos as unidades e, escolhendo uma unidade, é
possível ver o que está consumindo o armazenamento.
x Mapas OfÀine > Permite fazer o download de mapas e
consultar coordenadas sem estar conectado à Internet.
x Aplicativos Padrão > Escolha qual programa é res-
ponsável por gerenciar os aplicativos como e-mail,
Visualizador de foto, Player de música, etc.
x Sobre > Exibe o “Nome do computador”, domínio,
memória RAM, Processador, Tipo de Sistema, etc.
Permite alterar a chave do Windows, permite ler a
Política de Privacidade, Contrato de Serviço e Termos
Para remover o Tile da área Início basta clicar sobre ele e de Licença de Software Microsoft.
escolher a opção “Desa¿xar do Início” ou arrasta-lo para a parte
da esquerda no Menu Iniciar.
DISPOSITIVOS
Bloqueie o computador, altere as con¿gurações da conta ou
saia do sistema simplesmente clicando sobre sua foto/nome no x Impressoras e Scanner > Gerencie impressoras e
Menu Iniciar. scanners
Em Con¿gurações da conta você pode: gerenciar sua x Dispositivos conectados > Gerencie os dispositivos
conta Microsoft, alterar a foto de per¿l, entrar com uma conta conectados como mouse, teclado, webcam.
local, de¿nir os diversos modos de senhas e identi¿cações de x Mouse e Touchpad > Con¿gurações gerais do seu
entrada, acessos corporativos, incluir, monitorar e personalizar mouse.
as contas de membros da sua família para que todos tenham
suas credenciais e área de trabalho e ainda sincronizar seu x Digitação > Gerencie a correção ortográ¿ca.
Windows 10 em todos os seus dispositivos. A sincronização x Reprodução automática > Gerencie como se compor-
permite que você tenha seu menu iniciar, papel de parede, se- tará o sistema quando uma mídia for conectada.
nhas idênticas em qualquer dispositivo que esteja executando
o Windows 10.
REDE E INTERNET
Este recursos também podem ser acessados clicando em
x Uso de dados > Permite monitorar a quantidade e quais
Iniciar > Con¿gurações > Conta. aplicativos estão utilizando sua rede.
x VPN > Permite con¿gurar uma VPN (Virtual Personal
Em Iniciar > Con¿gurações é possível acessar:
Network)
x Conexão Discada > Permite con¿gurar uma nova
conexão discada (Dial-Up)
x Ethernet > Permite con¿gurar sua conexão cabeada,
Ethernet.
x Proxy > Permite con¿gurar um servidor Proxy para
sua rede.

PERSONALIZAÇÃO
x Tela de fundo > Con¿gure seu papel de parede
x Cores > Escolha uma cor para as Barras de título das
janelas.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 3
x Tela de bloqueio > Escolha uma foto para ser exibida x Rádio > Permitir que aplicativos controlem Rádios.

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
como tela de bloqueio x Outros dispositivos > Permite que seus aplicativos
x Temas > Personalize cores, ponteiro do mouse, ícones sejam sincronizados e compartilhem informações
da área de trabalho e sons para eventos. automaticamente.
x Iniciar > Con¿gurações para o Menu Iniciar como x Comentários e diagnósticos > Controla a quantidade
exibi-lo em tela cheia. de dados de diagnóstico e uso do Windows enviado à
Microsoft do seu dispositivo.
x Aplicativo em segundo plano > Escolha os aplicativos
CONTA
que ¿cam ativos mesmo quando não estivem em uso.
x Exatamente como vimos em Con¿gurações da conta
clicando sobre a foto no Menu Iniciar.
ATUALIZAÇÃO E SEGURANÇA
x Windows Update > Mantém seu dispositivo atualiza-
HORA E IDIOMA
do. Permite con¿gurar como e quando o Windows irá
x Data e hora > Con¿gurações gerais de data e hora do procurar por atualizações.
sistema. x Windows Defender > Ajuda a manter os malware
x Região e Idioma > Permite fazer con¿gurações de afastados do seu computador. Impede a instalação e
idiomas e de¿nir o país. execução destes softwares.
x Fala > Con¿gura o idioma que você falará com o x Backup > Ferramenta para realizar e recuperar um
dispositivo, a voz do aplicativo e con¿gurações de backup.
microfone e outros relacionados ao som. x Recuperação > Restaura o seu PC para funcionar
exatamente como estava em um determinado dia.
FACILIDADE DE ACESSO (ACESSIBILIDADE) Inicialize a partir de um dispositivo ou disco.

x Narrador > O Narrador é um leitor de tela que lê todos x Ativação > Exibe a edição do Sistema operacional e
os elementos da tela e botões. se ele encontra-se ativado. É possível ainda Alterar a
Chave do Produto.
x Lupa > Aumenta o tamanho do texto ao passar do
x Para desenvolvedores > Ativa recursos do desenvol-
mouse.
vedor.
x Alto contraste > Personalize para exibir o texto em
cores forte e destacáveis.
TODOS OS APLICATIVOS
x Teclado > Exibe con¿gurações do seu teclado físico e
o virtual. Exibe uma lista, em ordem alfanumérica, de todos os pro-
gramas instalados no computadores.
x Mouse > Permite escolher o tamanho e a cor do mouse
e ativa as teclas setas para mover o mouse.
x Outras opções > Permite alterar opções visuais como Barra de pesquisa
animações e tela de fundo no Windows, escolher o Execute pesquisas rapidamente digitando o texto na caixa de
tempo de noti¿cações, espessura do cursor e noti¿ca- pesquisa. É possível procurar aplicativos instalados, arquivos
ções visuais. ou pastas. Clicando com o botão direito do mouse sobre a barra,
parando o mouse sobre pesquisar de¿na o layout como Barra de
pesquisa, ícone ou oculto.
PRIVACIDADE
x Geral > Altera opções de privacidade.
Botão visão de Tarefas
x Localização > Ativa a opção de exibição de localiza-
ção geográ¿ca. Uma das novidades do Windows 10 é o botão Visão de tare-
fas na Barra de Tarefas. Clicando neste botão você verá todas as
x Câmera > Escolher quais aplicativos podem usar sua janelas abertas sendo exibidas em miniaturas.
câmera.
x Microfone > Escolher quais aplicativos podem usar o
microfone Barra de Tarefas
x Fala, escrita à tinta e digitação > Con¿gurações do É a barra que ¿ca na parte inferior do monitor na instalação
aplicativo Cortana e outros con¿gurações. padrão. Nela ¿cam abrigados o botão iniciar, barra de pesquisa,
botão visão de tarefas, barra de idiomas e a área de noti¿cação.
x Informações da conta > Con¿gura o compartilhamento
de suas informações pessoais.
Área de noti¿cação
x Contatos > De¿na quais aplicativos podem acessar os
Contatos. A área de noti¿cação exibe todos os “recados” que o
Windows necessita te informar como Backup a fazer, antivírus
x Calendário > De¿na quais aplicativos podem acessar desatualizado, problemas de segurança com o Firewall, etc.
o Calendário. Também são exibidos ícones do sistema como status da sua
x Sistema de mensagem > permite que aplicativos leiam conexão com a Internet, controle de volume do áudio, bateria,
e enviem mensagens de texto ou MMS. pendrive, etc. O relógio do Windows 10 exibe a data e hora e
4 = Noções de Informática A solução para seu concurso

você pode con¿gurar para que ele seja ajustado pela Internet. No Windows 10 você pode maximizar uma janela clicando

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Já a Barra de Idiomas mostra qual a disposição das teclas do com o mouse na sua barra de título, mantendo o botão pres-
seu teclado em relação ao idioma. Se seu teclado possui a tecla sionado, arrestando a janela até que o mouse encostar na parte
“Ç” então seu teclado deve ser con¿gurado como “Português superior no monitor. Para restaurar basta clicar na barra de título
Brasil” e ABNT2, e na barra de idioma aparecerá PT, como na da janela e puxar a janela para baixo.
¿gura abaixo. Já se seu teclado não possui esta tecla seu teclado
O último botão é o fechar, botão com um X, basta clicar
deverá ser con¿gurado no idioma “Inglês (Estados Unidos)” e
neste botão e a janela será fechada.
Internacional e Barra de Idioma exibirá EN.
Na parte esquerda da barra de título há um ícone represen-
tando o programa que está sendo exibido naquela janela, no
Janelas caso do Explorador de Arquivos não haverá ícone, este ícone
Falamos algumas vezes em janela, mas o que é o como se chama caixa de menu de controle. Clicando sobre o ícone do
funciona? programa, ou no espaço em branco na parte esquerda da barra
na janela do Windows Explorer, é exibido um menu com as
Uma janela é a forma como os programas são exibidos. É o
opções de controle da janela (minimizar, maximizar, restaurar,
quadrado onde podemos ver os textos, planilhas, páginas Web,
mover, tamanho e fechar). Atalho de teclado para este menu é
fotos, ¿lmes, etc.
ALT + BARRA DE ESPAÇO. É possível ainda utilizar o te-
clado para navegar entre as janelas abertas. Utilizando as teclas
ALT + TAB o sistema mostra todas as janelas abertas e cada
vez que pressiona a tecla TAB, sem soltar o dedo no ALT, é
exibido uma à uma todas as janelas abertas. Uma miniatura da
janela é exibido no centro da tela, quando checar a janela que
você precisa basta soltar o dedo do ALT a ela se maximizará se
tornando ativa.
Outra forma de navegar entre as janelas através do teclado
é utilizando as teclas ALT + ESC, diferentemente do modo
anterior, ao pressionar as teclas mencionadas as janelas são
maximizadas automaticamente, não há a opção de escolha da
janela, sequencialmente as janelas são exibidas após cada toque
que se dá no ESC com o ALT pressionado.
A terceira forma é utilizando um recurso do Windows 7
chamado AERO, com ele é possível visualizar as miniaturas das
janela e escolher para qual se deseja ir, semelhante ao primeiro
Uma janela possui a caixa menu de controle (1), barra de modo, utiliza-se as teclas WinKey + TAB.
título (2), botões de controle (3,4 e 5) e barras de deslocamento Quando há muitas janelas maximizadas e necessitar mini-
vertical e horizontal (6).
mizar todas elas, menos a janela ativa, basta clicar na barra de
Pela barra de títulos podemos ver qual é o programa que está título e chacoalhar a janela, desta forma todas as outras serão
sendo executado naquela janela e o nome do arquivo. minimizadas. Se ¿zer novamente este procedimento todas as
São três botões responsáveis pelo controle de uma janela: janelas voltarão ao seu estado anterior, ou seja, as que estavam
minimizar, restaurar/maximizar e fechar. maximizadas voltam nesta condição e modo semelhante as
janelas restauradas voltarão a este layout. No teclado basta
utilizar as teclas WinKey + HOME para minimizar todas as
janelas, menos a ativa. Pressionando novamente este dupla de
tecla todas as janelas voltarão ao seu estado anterior.
O botão minimizar reduzirá a janela em seu tamanho míni-
mo que é o botão na barra de tarefas, ela não será mais exibida No Windows 10 uma das novidades é a área de traba-
até que você clique no botão referente ao programa para que a lho virtual, onde é possível criar novas áreas de trabalho
janela volte ao seu estado anterior exibindo seu conteúdo. lado-a-lado, e organizar de forma melhor suas tarefas e
atividades.
O botão do meio, restaurar/maximizar, tem duas funções e
sua imagem também altera conforme sua situação.
Quando uma janela está maximizada ela está em tamanho Outros atalhos de teclado:
máximo preenchendo todo o espaço existente do monitor, tanto WinKey + Tab o Abre a visualização das áreas virtuais e
nas laterais quanto na parte superior e inferior do monitor. A ja- mostra apenas as janelas abertas no desktop atual.
nela ¿ca completamente encostada ou encaixada nas bordas do
monitor e seu ícone é representado por duas caixas sobrepostas, Alt + Tab o Navega entre as janelas abertas no desktop
uma sobre a outra. atual e permite alternar entre elas. Ao soltar o atalho, a janela
selecionada é exibida em primeiro plano.
Quando a janela encontra-se restaurada, signi¿ca que ela
está desencaixada do monitor ela está solta Àutuando e pode WinKey + Ctrl + D o Cria um novo desktop virtual e
ser redimensionada para qualquer tamanho e também pode ser alterna para ele.
movida para qualquer posição da sua área de trabalho. Somente
WinKey + Ctrl + F4 o Fecha o desktop virtual que está
as janelas restauradas podem ser movidas e redimensionadas
sendo usado.
e seu ícone é uma caixa (quadrado). É possível maximizar e
restaurar uma janela apenas efetuando um duplo clique com o WinKey + Ctrl + tecla direcionais esquerda/direita o
mouse na barra de título. Alterna entre os desktops virtuais
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 5
Agrupe aplicativos em áreas de trabalho O Explorador do Windows exibe todos os dispositivos (drives)

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Agrupe aplicativos para o que você quiser criando áreas de existentes e quando selecionado no lado esquerdo, exibe todo
trabalho virtuais. Selecione Visão de tarefas na barra de tarefas o seu conteúdo do lado direito. É possível alterar a forma de
e depois Nova área de trabalho e abra os aplicativos de que exibir os objetos do lado direito em ícones extra grandes, ícones
precisa. grandes, ícones médios, ícones pequenos, lista, detalhes, lado a
lado e conteúdo.
Para mover aplicativos entre áreas de trabalho virtuais,
selecione Visão de tarefas e arraste o aplicativo que quiser de Quando o Explorador de Arquivos for aberto, você entrará
uma área de trabalho para outra. Ou crie outra área de trabalho no Acesso rápido. Esse é o lugar onde você encontra os arquivos
virtual arrastando um aplicativo para a Nova área de trabalho. em que esteve trabalhando e as pastas usadas com frequência.
Estas são algumas maneiras de personalizar o Acesso rápido:
x Fixe uma pasta lá para tê-la sempre à mão. Clique com o
botão direito do mouse (ou pressione e segure) na pasta e
selecione Fixar no Acesso rápido.
x Remova um arquivo ou pasta do Acesso rápido (como a lista
de presentes de aniversário para Stan). Basta clicar com o
botão direito e selecionar Remover do Acesso rápido. O
arquivo (ou pasta) não aparecerá mais lá, mesmo se você
usá-lo todos os dias.
x Desative arquivos recentes e pastas frequentes, para que
somente suas pastas ¿xas apareçam no Acesso rápido. Se-
lecione Exibir > Opções e, em Privacidade, desmarque as
caixas de seleção e selecione Aplicar. (Se você reativa-los
mais tarde, os itens removidos do Acesso rápido (como a
lista de presentes de Stan) podem aparecer lá novamente.)

Continuum e touch
OneDrive no seu computador
Use seu computador como um tablet
OneDrive é um armazenamento online gratuito que vem
O modo tablet deixa o Windows mais fácil e intuitivo de com sua conta da Microsoft e está integrado ao Explorador de
usar com touch em dispositivos tipo conversíveis, ou quando Arquivos. Para saber mais, con¿ra OneDrive no seu computador.
você não quer usar teclado e mouse. Para ativar o modo tablet,
selecione central de ações na barra de tarefas e selecione Modo
tablet. Trans¿ra coisas para seu computador, telefone e tablet
No modo tablet, o menu Iniciar e os aplicativos (incluindo Tenha suas músicas, fotos e arquivos em seu computador,
programas antigos) são abertos em tela inteira, o que oferece a telefone e tablet automaticamente, mesmo se você tiver um
você mais espaço para trabalhar. Para usar dois aplicativos lado telefone ou tablet Android, um iPhone ou um iPad. O aplicativo
a lado, arraste um aplicativo para um lado. Você verá onde ele Complemento para Telefone no Windows 10 ajudará você a
será ajustado, juntamente com qualquer aplicativo que estiver fazer a con¿guração para que seu conteúdo esteja em todos os
aberto que possa se ajustar do lado dele. Use o botão Voltar na seus dispositivos, sem a necessidade de cabos!
barra de tarefas para entrar novamente em um aplicativo ou para Basta abrir Complemento para Telefone em Iniciar >
voltar ao aplicativo anterior que você estava usando. Quando Todos os aplicativos ou pesquisar Complemento para Telefone
tiver terminado de trabalhar em um deles, arraste o aplicativo na caixa de pesquisa na barra de tarefas.
para a parte inferior da tela para fechá-lo.

Suas coisas estão lá, em todos os seus dispositivos

Programas Embutidos
Veja o que estará disponível no seu computador, telefone e
Alguns programas já vêm instalados juntamente com o tablet assim que as con¿gurações estiverem prontas:
Windows, estes programas são chamados de acessórios. Os
Fotos. Com a opção de upload de câmera no aplicativo One-
programas acessórios têm funcionalidades diversas e servem
Drive, todas as fotos tiradas no seu telefone ou tablet também
para auxiliar em algumas tarefas do dia-a-dia, manutenção do
aparecerão automaticamente no aplicativo Fotos do computador
computador, etc.
Windows 10.
Memorizar quais são estes programas é uma boa prática de
Música. Salve seus arquivos de música no OneDrive e
estudo, em várias questões de concurso público foram solicita-
reproduza-os em qualquer lugar, gratuitamente.
dos informações sobre estes programas.
Anotações e documentos do Of¿ce. Faça uma anotação no
OneNote em seu computador, telefone ou tablet, e todos estarão
Explorador do Windows sincronizados. O mesmo vale para documentos do Of¿ce. Não
Para ver todos os arquivos no computador, selecione o ícone há a necessidade de mover arquivos ou mesclar alterações mais
do Explorador de Arquivos na barra de tarefas ou pressione a tarde.
tecla do logotipo do Windows + E no teclado. Aplicativos que funcionam em qualquer lugar
Questões envolvendo o Windows Explorer são facilmente O Complemento para Telefone também mostrará como con-
encontradas em provas sobre Windows. ¿gurar outros aplicativos que funcionam em seus dispositivos:
6 = Noções de Informática A solução para seu concurso

Outlook. Tenha seu email, calendário, contatos e arquivos Quando plugamos um pendrive na porta USB o Windows o

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
de todas as suas contas no aplicativo Outlook para telefone ou detecta através do sistema plug in play, mapeia este dispositivo
tablet Android, iPhone ou iPad. atribuindo a ele uma letra e desta forma é possível acessa-lo
Skype. Faça chamadas de vídeo e envie mensagens gratui- para manipular qualquer objeto para ele ou retirar dele. Os
tamente por Wi-Fi. cartões de memória funcionam da mesma forma.
Além dos comandos Recortar (CTRL+X), Copiar
(CTRL+C) e Colar (CTRL+V) é possível manipular arquivos,
pastas ou programas diretamente arrastando e soltando estes
objetos do local de origem para o local de destino utilizando o
mouse. Para isso o Windows estabelece uma regra que deve ser
observado:

x Quando os locais de origem e destino estiverem dentro

do mesmo drive o Windows movimenta o objeto sele-
cionado quando arrastado com o mouse.
x Quando os locais de origem e destino estiverem em
drives diferentes o Windows copiará o objeto quando
arrastado pelo mouse.
Vamos exempli¿car dizendo que um arquivo currículo.
docx está na biblioteca documentos e você arrasta e solta para
o seu pendrive. Lembrando que cada local de armazenamento
(dispositivo) o Windows cria um drive diferente, desta forma, o
pendrive é um drive diferente do HD, onde ¿cam armazenadas
suas bibliotecas. Utilizando as regras acima podemos concluir
que o arquivo currículo.docx será copiado para o pendrive em
virtude de serem drives ou dispositivos diferentes.
Sempre que eu quiser criar um atalho (link) basta pressionar
a tecla (ALT) enquanto arrasto o objeto, desta forma o Windo-
ws não irá mover nem copiar, será criado um link do local de
origem para o local de destino.
A Área de Transferência é uma área de armazenamento
temporário de informações que você copiou ou moveu de um
lugar e planeja usar em algum outro lugar.
Você pode selecionar texto ou elementos grá¿cos e, em
seguida, usar os comandos Recortar ou Copiar para enviar sua
seleção para a Área de Transferência, onde ela será armazenada
até que você use o comando Colar para inseri-la em algum outro
local.

CLICAR – ARRASTAR E SOLTAR

(DRAG AND DROP)

MESMO DRIVE DRIVE DISTINTO

MOVIMENTA COPIA

CTRL – COPIA SHIFT – MOVIMENTA

ALT – CRIA ATALHO ALT – CRIA ATALHO

Para deletar um arquivo basta clicar sobre ele com o botão

primário do mouse e pressionar a tecla DEL ou DELETE no
teclado e o Windows te questionará se deseja realmente enviar
o objeto selecionado para a lixeira. Repare que somente os
arquivos armazenados nos discos rígidos (HD) são enviados
para a lixeira, arquivos que estiverem em cartões de memória,
pendrive ou em outros computadores o arquivo será excluído
permanentemente.
O Windows cria um Drive, identi¿cado por uma letra, para Os objetos que estiverem na lixeira poderão ser restaurados
cada dispositivo de armazenamento conectado a ele. Na ¿gura a qualquer momento até que se esvazie a lixeira. Para restaurar
acima temos três Discos Rígidos letras C:, D:, e E:, o drive de um objeto basta selecionar e clicar em restaurar na barra de
DVD F:, um disco removível G: e um Pendrive H:, todos estes são ferramentas do Windows Explorer e o objeto voltará ao local de
locais onde é possível armazenas programas, pastas e arquivos. origem antes de ser deletado.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 7
Diferença entre Arquivos

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
A versão em seu computador está fora de sincronia. Para
Cada aplicativo cria um tipo de arquivo diferente de outro descobrir o motivo, vá para o lado direito da barra de tarefas,
aplicativo. Editores de texto geram tipos de arquivos que não clique com o botão direito do mouse (ou pressione e segure) no
ser abertos por tocadores de música. Existem arquivos de fotos, ícone OneDrive e selecione Exibir problemas de sincroni-
¿lmes, apresentações Power Point, planilhas, etc. zação.
Cada aplicativo cria seu próprio tipo e são identi¿cados por
algumas letras inseridas automaticamente pelo Sistema Ope- Grupo Doméstico
racional no ¿nal do nome que você atribuiu ao arquivo. Dois
arquivos com o mesmo nome e mesma extensão não podem Para facilitar o compartilhamento de arquivos e impresso-
¿car na mesma pasta. ras o Windows 10 trás uma con¿guração que é muito útil, o
grupo doméstico. Sempre que você con¿gurar um conexão
Alguns caracteres especiais não poderão ser utilizados para de rede como sendo “domestica” será possível criar um senha
nomear uma pasta ou arquivo: e todos os dispositivos conectados nesta rede poderão trocar
\ / ? : * “ > < | informações facilmente, isto porque o próprio Windows con-
¿gura sua rede.
Alguns nomes, utilizados pelo Sistema Operacional, tam-
bém não podem ser utilizados para nomear pastas ou arquivos.
CON, PRN, AUX, CLOCK$, NUL, COM0, COM1, Windows Backup
COM2, COM3, COM4, COM5, COM6, COM7, COM8, O Windows 7 também trás juntamente com a restauração de
COM9, LPT0, LPT1, LPT2, LPT3, LPT4, LPT5, LPT6, sistema uma con¿guração de backup aumentando a segurança
LPT7, LPT8, LPT9 dos seus dados.
Quanto a quantidade de caracteres possíveis para se nomear
um arquivo isso depende do tamanho do caminho completo para Browser navegador Microsoft Edge
o nome que arquivo terá (como C:\usuário\nome_do_usuario\
documentos\nome do arquivo.extensão). O Windows limita O Microsoft Edge é o primeiro navegador que permite fazer
um único caminho a 260 caracteres. É por isso que você pode, anotações, escrever, rabiscar e realçar diretamente em páginas
ocasionalmente, encontrar um erro ao copiar um arquivo com da Web. Use a lista de leitura para salvar seus artigos favoritos
um nome muito longo para um local que possua um caminho para mais tarde e lê-los no modo de leitura
mais longo do que o local original do arquivo. Onde você pode digitar, também pode escrever
O Microsoft Edge não é o único aplicativo em que você
Principais aplicativos acessórios e suas extensões pode escrever. Use sua caneta eletrônica, o dedo ou o mouse
para escrever em todos os lugares onde antes você digitava.
Bloco de Notas: .txt, .sys, .bat, .html
Ou simplesmente rabisque no OneNote. Não contaremos a
Paint: .png, .bmp, .jpg, .gif, .tiff ninguém.
WordPad: .rtf, .docx, .odt e .txt
Windows Hello
Pacote Of¿ce 2007, 2010, 2013 e 2016 Se ele estiver disponível em seu dispositivo, o Windows
MS Word: .docx, .dotx, .rtf, .txt, .pdf Hello mudará o modo de entrar no sistema – ele usa seu rosto ou
impressão digital em vez de uma senha. Vá para Con¿gurações
MS Excel: .xlsx, .pdf > Contas > Opções de entrada para con¿gurá-lo.
MS Power Point: .pptx, .ppsx, .pdf
Todas as suas fotos em um só lugar
Impressão de documentos O aplicativo Fotos reúne todas as suas fotos e vídeos em
É possível instalar e con¿gurar várias impressoras no Win- um único local. De seu telefone, computador e OneDrive. Em
dows 10. Entre todas as impressoras instaladas sempre haverá seguida, ele organiza suas memórias em álbuns para você apro-
uma “impressora padrão”. O Windows mantém todas as impres- veitar e compartilhar.
sões a serem realizadas na chamada “¿la de impressão”, esta ¿la
está disponível em Iniciar, Painel de Controle, Hardware e Sons Proteja seu computador
e em Impressora. Clicando duas vezes sobre a impressora que se
mandou imprimir e a ¿la será exibida. Nesta ¿la é possível ver O Windows 10 está mais seguro e protegido graças ao Win-
seu status, o proprietário do documento, as páginas a serem im- dows Defender e ao Firewall do Windows. Quando você inicia
pressas e é possível cancelar, exibir, reiniciar, pausar, continuar o Windows 10 pela primeira vez, o Windows Defender está
ou cancelar os trabalhos de impressão. ativado e trabalhando para proteger seu computador procurando
por software mal-intencionado. Ele será desligado automatica-
mente se você instalar outro aplicativo antivírus.
Sincronização das pastas
O Windows 10 sincroniza automaticamente suas pastas do O Windows Defender usa proteção em tempo real para
computador com seu OneDrive e identi¿ca de forma fácil o que veri¿car tudo o que você baixa ou executa no seu computador.
está sincronizado. Desative a proteção em tempo real temporariamente indo para
Está sincronizado com a versão online
Iniciar e selecionando Con¿gurações > Atualização e
 Está entrando em sincronia segurança > Windows Defender.
8 = Noções de Informática A solução para seu concurso

O Firewall do Windows ¿ltra informações que chegam ao Escreva em páginas da Web

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
seu computador da Internet, bloqueando programas potencial- O Microsoft Edge é o único navegador que permite que você
mente prejudiciais. Para desativá-lo, vá para a caixa de pesquisa
faça anotações, gravações, rabiscos e realces diretamente em
e digite ¿rewall. Em seguida, selecione Firewall do Windows >
páginas da Web. Em seguida, você pode salvar e compartilhar
Ativar ou desativar o Firewall do Windows.
seu trabalho de todas as formas usuais. Faça anotações em
receitas, envie “dicas sutis” a seu parceiro sobre presentes de
Windows Hello aniversário ou apenas desenhe bigodes em celebridades. A Web
O Windows Hello é uma maneira mais pessoal de entrar em agora é sua tela de pintura.
dispositivos que usam o Windows 10. Basta seu olhar ou touch. Selecione Criar uma anotação Web para começar a
Você receberá segurança de nível empresarial sem precisar adicionar à página em que você está.
digitar uma senha.
Como o Windows Hello mantém minhas informações em
particular? Use a Caneta para escrever com sua tela touch ou mouse,
Realce, ou Digite uma anotação e Compartilhe-a.
A maioria dos computadores com leitores de impressão
digital já está pronta para usar o Windows Hello, e mais dis-
positivos que podem reconhecer sua face e íris serão lançados Leve sua leitura com você
em breve.
A lista de leitura oferece um local para salvar artigos ou
Vá para Iniciar e selecione Con¿gurações > Contas > outro conteúdo que você queira ler mais tarde – no ônibus, no
Opções de entrada para con¿gurar o Windows Hello. Em Win- ¿nal de semana, sempre que desejar.
dows Hello, você verá opções para face, impressão digital ou
íris se o computador tiver um leitor de impressão digital ou uma Basta selecionar Adicionar aos favoritos ou à lista de leitura
câmera compatível. Depois de tudo con¿gurado, basta você > Lista de leitura > Adicionar. Quando você estiver pronto para
passar o dedo ou olhar rapidamente para entrar. ler, vá para o Hub e selecione Lista de leitura.
Observação: Um PIN poderá ser solicitado antes de você
con¿gurar o Windows Hello. Leia com menos distrações
Para um layout limpo e simples, selecione Modo de leitura
Conheça o Microsoft Edge na barra de endereços para trazer tudo o que você está lendo
Bem-vindo à mais nova maneira de navegar na Web! O para frente e para o centro. Você pode até mesmo alterar o
Microsoft Edge proporciona a você novas maneiras de encon- estilo do modo de leitura e o tamanho da fonte conforme suas
trar conteúdo, ler e escrever na Web. Para continuar, selecione preferências. Selecione Mais ações > Con¿gurações.
Microsoft Edge na barra de tarefas.
Como funciona o Filtro SmartScreen?
Hub: todas as suas coisas em um só local À medida que você usa o Microsoft Edge, o Filtro
Pense no Hub como o local onde o Microsoft Edge mantém SmartScreen bloqueia automaticamente sites e downloads
os itens que você coleta na Web. Selecione Hub para exibir de conteúdo reconhecidamente mal-intencionados. O Mi-
seus favoritos, a lista de leitura, o histórico de navegação e os crosoft Edge avisará você quando uma página da Web tiver
downloads atuais. sido bloqueada por ser reconhecidamente mal-intenciona-
Procurando seus favoritos? No Hub, escolha Favoritos e da. O Microsoft Edge baixará periodicamente uma lista de
selecione Importar Favoritos. URLs mal-intencionadas da Microsoft. Quando uma URL
for bloqueada, você será redirecionado para uma página
Pesquise mais rápido na barra de endereços
da Web da Microsoft que receberá informações padrão do
Você não precisa acessar um site para procurar imagens de computador e a URL da página que hospeda o conteúdo
pinguins fofos. Economize tempo e energia inserindo uma pes- mal-intencionado.
quisa prática e conveniente na barra de endereços. No mesmo
Para alterar as con¿gurações do Filtro SmartScreen, vá
instante, você receberá sugestões de pesquisa, resultados da
até Mais ações > Con¿gurações e, em Con¿gurações
Internet e seu histórico de navegação.
avançadas, selecione Exibir con¿gurações avançadas e, em
Privacidade e serviços, ative ou desative a con¿guração
Ajude a me proteger de sites e downloads mal-intencionados
com o Filtro SmartScreen.

InPrivate no Microsoft Edge

Quando você usa o Microsoft Edge no modo InPrivate, as
informações de navegação, como cookies, histórico ou arquivos
temporários, não são salvas no seu dispositivo após o encerra-
mento da sua sessão de navegação. O Microsoft Edge limpa
todos os dados temporários do seu dispositivo.
Para iniciar uma nova sessão de navegação InPrivate, vá até
Mais ações > Nova janela InPrivate.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 9
Conheça o aplicativo Xbox a lado, arraste um aplicativo para um lado. Você verá onde ele

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Se você é novo ou veterano no Xbox, o aplicativo Xbox será ajustado, juntamente com qualquer aplicativo que estiver
é o lugar certo para jogar, encontrar ou fazer novos amigos e aberto que possa se ajustar do lado dele. Use o botão Voltar
acumular conquistas. na barra de tarefas para entrar novamente em um aplicativo ou
para voltar ao aplicativo anterior que você estava usando. Quan-
Não tem um Xbox One? Não tem problema. Você não pre- do tiver terminado de trabalhar em um deles, arraste o aplicativo
cisa de um para usar o aplicativo ou executar jogos da Loja. Se para a parte inferior da tela para fechá-lo.
você tiver um Xbox One, todas as suas conquistas, atividades,
histórico de jogo e amigos acompanham você ao seu computa- Para saber mais sobre como usar o toque, consulte Use o
dor quando você entrar com a mesma conta da Microsoft que toque com o Windows.
usa para entrar no seu Xbox.
Con¿ra! Vá para Iniciar > Xbox . Use o touch com o Windows
Navegue pelo Windows mais rapidamente com gestos de
Acompanhe seus jogos favoritos tela touch ou touchpad. Ou, se você prefere o modo tradicional,
dê uma olhada nos novos atalhos de teclado.
Dê uma olhada na página de hub de jogos e encontre seu jogo
favorito. Você verá o quanto está perto de obter as conquistas Tente passar o dedo na tela para obter as informações de que
do jogo e poderá ver clipes de jogos que outros jogadores do precisa mais rapidamente. Para passar o dedo na tela, deslize
Xbox ¿zeram. Selecione Início e, em seguida, escolha um jogo rapidamente o dedo por ela.
na lista de jogos recentes para abrir o hub.
Ouça o texto lido em voz alta com o Narrador
O que é um gamertag? O Narrador lê o texto na tela do computador em voz alta
Um gamertag é seu alter ego no mundo do Xbox. Ele é e descreve eventos, como noti¿cações ou compromissos do
formado por um alias, avatar (ou imagem) opcional e um pouco calendário, para que você possa usar seu computador sem um
de informações para representar você quando estiver jogando e vídeo. Para iniciar ou fechar o Narrador, pressione a tecla do
compartilhando com outras pessoas da comunidade do Xbox. logotipo do Windows + Enter.
Para ver todos os comandos do Narrador, pressione Caps
Como obter um Lock + F1 depois que você abrir o Narrador, ou toque três vezes
Será criado um gamertag para você em seu primeiro acesso a tela touch usando quatro dedos.
ao aplicativo Xbox. Vá para Iniciar Para usar Caps Lock enquanto você estiver usando o Narra-
dor, pressione rapidamente a tecla Caps Lock duas vezes.
> Xbox .
Se você não gostar de seu gamertag, ¿que à vontade para al-
Snip, nova ferramenta de prints e anotações do Windows
terá-lo uma vez de graça. Abra o aplicativo Xbox e selecione-o 10
para abrir seu per¿l. Em seguida, vá para Personalizar > Alterar
gamertag e siga as instruções. O Snip é uma ferramenta nativa do Windows 10 que ajuda a
tirar prints. O recurso acaba com a di¿culdade que os usuários
Se você já tiver um gamertag, entre no aplicativo Xbox tinham em capturar imagens da tela, algo que concorrentes
com a mesma conta usada para entrar no Xbox. Dessa forma, como o OS X sempre se destacaram com a facilidade.
seu histórico de jogos, amigos, conquistas e atividades estarão
aguardando por você no aplicativo Xbox. Há duas maneiras de tirar prints com o Snip: clicando na
janela Àutuante do app na tela ou usando o botão dedicado no
teclado. Em ambos os casos, o usuário vê um cursor que permite
Encontre amigos delimitar a área exata de captura, bastando, para isso, clicar e
É possível localizar uma pessoa especí¿ca no Xbox pes- arrastar o ponteiro do mouse.
quisando pelo gamertag dela. Se você for iniciante no Xbox Para capturar exatamente o que se deseja, a ferramenta
ou ainda não estiver familiarizado sobre como fazer amigos, oferece uma lupa digital. Com o zoom, é possível posicionar o
faremos uma correspondência entre você e algumas pessoas que mouse no pixel correto e, assim, capturar a imagem da tela com
você possa conhecer ou compartilhar seus interesses. mais detalhes possíveis.
Se você souber o gamertag de um amigo, vá para Iniciar
> Xbox , digite-o na caixa de pesquisa na parte superior Editando prints
da sua lista de amigos e pressione Enter. Selecione Adicionar
Assim que um print é tirado, a imagem vai parar dentro do
amigo para adicioná-lo como um amigo ao Xbox.
Snip, em uma biblioteca própria de imagens. Lá, o usuário pode
exclui-las ou dar um duplo-clique para expandir o screenshot e
Use seu computador como um tablet incluir anotações.
O modo tablet deixa o Windows mais fácil e intuitivo de usar Há pincéis de várias cores e tamanhos para fazer marcações,
com touch em dispositivos tipo conversíveis, ou quando você não o que ajuda em relatórios e catalogação de sites para estudos.
quer usar teclado e mouse. Para ativar o modo tablet, selecione A barra de ferramentas do Snip também oferece botões de
central de ações na barra de tarefas e selecione Modo tablet. borracha, além do recurso copiar, que coloca a imagem na área
No modo tablet, o menu Iniciar e os aplicativos (incluindo de transferência do Windows.
programas antigos) são abertos em tela inteira, o que oferece a Use os pincéis coloridos para fazer marcações no print
você mais espaço para trabalhar. Para usar dois aplicativos lado Desenhando
10 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Abra a função Whiteboard para desenhar Local > Habilita rastreamento pela WEB.

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
O Snip também serve para fazer desenhos livres, como no
Paint. Basta clicar no ícone central da janela pop-up do app
para abrir uma tela em branco, com espaço su¿ciente para fazer
todo tipo de rabisco com pincéis coloridos. No ¿nal, é possível
clicar em “Copy” para colocar o desenho criado direto na área
de transferências ou colar em outro aplicativo. Use o Snip para
desenhar como no Paint

Capturando fotos da webcam

Acesse a ferramenta de captura da webcam
O terceiro botão da interface do Snip abre uma janela para
a webcam integrada ou para qualquer outra câmera ligada ao
computador. Você pode tirar fotos de si mesmo, anotar e rabiscar
na imagem livremente. É uma maneira simples, por exemplo,
de obter uma foto sua para a conta de usuário do Windows 10.

Clique em Record para fazer comentários com a voz

Em qualquer print, desenho ou foto da webcam, o Snip per-
mite ainda gravar comentários usando a voz. Dedicado a quem
está fazendo ¿chamentos e relatórios, o recurso tem um botão
próprio no menu superior e pode ser usado quantas vezes quiser
para criar uma narração sobre a imagem. No ¿nal, você pode
dar Play para ver o resultado.

Dê play para ouvir seu comentário do print em vídeo.

Salvando e compartilhando. Envie prints por e-mail
Os prints são salvos por padrão como PNG e podem ser
armazenados na área de transferência (botão «Copy”) ou
em pastas do sistema (botão “Save”). O botão “Compartilhar”
permite enviar a imagem por e-mail usando um aplicativo de
mensagens padrão do Windows 10, que pode ser o Outlook.
com, o Mail ou outro instalado e con¿gurado pelo usuário.

Cortana
Uma das maiores novidades do Windows 10 é a assistente
pessoal Cortana. Ela nasceu no Windows Phone e é um dos Novos atalhos de teclado para aplicativos e áreas de
melhores recursos desse sistema, que agora chega ao Windows trabalho
10. Ela pode ser chamada por meio de comandos de voz simples
como “Hey Cortana” e permite escolher uma música, abrir x Adicionar uma área de trabalho: tecla do logotipo do
apresentações, consultar a previsão do tempo ou e-mails usando Windows + Ctrl + D
apenas a voz. x Mover um aplicativo para um monitor à direita: tecla
do logotipo do Windows + Shift + Seta para a
Área de noti¿cação direita
A nova área de noti¿cação também contém bastante recur- x Mover um aplicativo para um monitor à esquerda:
sos. Clicando no botão Noti¿cações é aberto uma nova janela tecla do logotipo do Windows + Shift + Seta para
exibindo todas as mensagens exibidas anteriormente. Possui o a esquerda
botão x Mostrar todos os aplicativos abertos e exibir áreas de
Modo tablet > que esconde o as barras de ferramentas trabalho adicionais que você criou: tecla do logotipo
facilitando a manutenção, É muito fácil trabalhar com este novo do Windows + Tab
Windows.
x Alternar entre áreas de trabalho que você criou à di-
Conectar > Abre as con¿gurações de rede reita: tecla do logotipo do Windows + Ctrl + Seta
Observações > permite gravar no OneNote, caso ele esteja para a direita
instalado, textos diversos. x Alternar entre áreas de trabalho que você criou à
Todas as con¿gurações > Abre a janela para con¿gurações esquerda: tecla do logotipo do Windows + Ctrl +
diversas. Seta para a esquerda
VPN > permite con¿gurar conexão VPN. x Fechar a área de trabalho em uso: tecla do logotipo do
Não incomodar > desabilita as noti¿cações. Windows + Ctrl + F4
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 11

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
MICROSOFT OFFICE 2016
MS-Word 2016 (editor de textos)
O Of¿ce 2016 é um pacote de aplicativos de escritório para Windows, Mac OS, iOS (iPhone, iPad e iPod Touch) e Android,
responsável pela produção de documentos, apresentações, planilhas, etc. Composto pelo Word, Excel, PowePoint, Outlook, One-
Drive e outros apps de produtividade, todos disponíveis em português (pt br), este conjunto de ferramentas dá ao usuário tudo que é
necessário para produção de texto, elaboração de planilhas de controle, apresentações pro¿ssionais, etc. Nas versões para sistemas
desktop e mobile é preciso fazer o download do programa (arquivo .exe no Windows, pkg no Mac e apk no Android), nos produtos
da própria Microsoft já vem pré-instalados.
Antes de falarmos sobre o Of¿ce 2016, vamos eliminar algumas dúvidas sobre opções de se obter e utilizar o MS-Of¿ce.

Diferença entre o Of¿ce 365 e o Of¿ce 2016

O Of¿ce 365 é um serviço por assinatura que inclui a versão mais recente do Of¿ce, que atualmente é o Of¿ce 2016. Ele vem
com os aplicativos que você já conhece, como Word, PowerPoint e Excel, além de armazenamento online extra, suporte técnico
contínuo sem custo adicional e mais.
Você pode optar por pagar por uma assinatura do Of¿ce 365 mensal ou anual, o plano Of¿ce 365 Home permite que você comparti-
lhe sua assinatura com até quatro membros da sua família. Há diferentes planos do Of¿ce 365 disponíveis para uso doméstico e pessoal,
bem como para empresas de pequeno e médio porte, corporações, escolas e instituições sem ¿ns lucrativos.
O Of¿ce 2016 também é vendido como uma compra avulsa, o que signi¿ca que você paga um custo único e inicial para obter
aplicativos do Of¿ce para um computador. As compras avulsas estão disponíveis para PCs (como o Of¿ce Home & Student 2016) e
para Macs (como o Of¿ce Home & Student 2016 para Mac). As compras avulsas não têm uma opção de atualização, o que signi¿ca
que, se você quiser atualizar para a próxima versão, terá de comprá-la pelo preço integral.
O Of¿ce Online é a versão gratuita do Of¿ce que você pode usar no seu navegador da Web. Sem instalação, uso gratuito.
12 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Of¿ce 2016 – Word 2016 por exemplo, ao clicar sobre uma foto ou ¿gura, é exibido

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
uma Guia Superior, na altura do Nome do Arquivo, de nome
O Word 2016 possui uma interface muito similar ao Word
Ferramentas de imagem e abaixo dela, após a última Guia,
2013, com pequenas alterações como veremos a seguir.
é adicionada a Guia Formatar. Signi¿ca que esta nova Guia
Quando executamos o MS-Word pela primeira vez é exi- trará vários Grupos que servirão para Formatar a ¿gura que
bido uma janela com os últimos arquivos utilizados, Recente, foi selecionada no texto.
do canto superior esquerdo, Abrir arquivos existente no canto
É possível criar uma nova Guia e colocar todos os comandos
inferior direito e algumas opções de “Template” para iniciar seu
que você queira, reunindo-os todos em uma única Guia.
documento no lado direito da janela.
Basta clicar no Menu Arquivo -> Opções
Na nova janela clique em Personalizar Faixa de Opções no
lado esquerdo escolha a opção Nova Guia no lado direito.
Nesta mesma janela é possível con¿gurar qualquer Guia
com qualquer comando, incluir novos grupos, excluir os exis-
tentes, atribuir novos comandos, etc.

Já que o Word é um aplicativo responsável pela elaboração

documentos de textos, ao abri-lo, escolhendo a opção “Docu-
mento em branco” na tela inicial, é exibido uma folha de papel
em branco para criação de textos podendo acrescentar ¿guras,
grá¿cos, tabelas e todo tipo de formatação desejável.
Para aplicação destas formatações utilizamos as “Guias da Após a última Guia existe um campo de pesquisa. Digite
faixa de opções” para esta tarefa. A faixa de opções são Guias que uma palavra-chave ou frase na caixa de pesquisa Diga-me o
que você deseja fazer, na faixa de opções, para localizar
tratam de determinados tipos de formatação e reúnem Grupos de
rapidamente os comandos e recursos do Word que você está
comandos sobre aquela formatação. Por exemplo, temos a Guia procurando, para saber mais sobre o conteúdo de Ajuda online
“Inserir”, nesta Guia encontramos, separados por grupos, todos ou obtenha mais informações online.
os comandos que podemos utilizar para inserir um objeto dentro
do nosso documento. Podemos inserir uma foto, uma ¿gura, uma
tabela, um vídeo, hiperlink, cabeçalho, rodapé, número de pá-
gina, caixas de texto, equações matemáticas, símbolos, grá¿cos,
smartart, autoformas, referência cruzada e muito mais.
Da mesma forma que cada Guia tem um nome, os grupos
também são nomeados conforme o agrupamento de comandos
e são separados por uma barra vertical dentro das guias.

Em alguns Grupos são exibidos apenas os comandos mais

utilizados, os demais comandos ¿cam ocultos e podem ser
acessados através de uma pequena seta no canto inferior direito Para convidar outras pessoas para exibir ou editar seus
do grupo. Clicando nesta seta será exibida uma janela contendo documentos na nuvem, clique no botão Compartilhar,
comandos complementares. Os comandos serão todos referen- no canto superior direito da janela do aplicativo. No painel
tes ao Grupo que você clicou. Compartilhar exibido na lateral direita, você pode obter um
Existem as Guias contextuais que somente são exibidas link de compartilhamento ou enviar convites para as pessoas
quando um determinado item é selecionado dentro do texto, escolhidas cadastradas na sua lista de contatos. Selecione se o
convidado pode editar ou somente visualizar seu documento.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 13
Menu Arquivo

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Através deste Menu, podemos criar novos documentos, abrir arquivos existentes, salvar documentos, imprimir, obter informa-
ções (proteger o documento, veri¿car versões além de outras informações úteis). Permite fazer con¿gurações personalizadas no
funcionamento do programa, permite compartilhar o arquivo através de e-mail ou exportá-lo para PDF ou XPS.
Por padrão, default, temos as seguintes Guias no Word 2016:

PÁGINA INICIAL

INSERIR

DESIGN

LAYOUT

REFERÊNCIAS

CORRESPONDÊNCIAS

REVISÃO
14 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

EXIBIR

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
No canto superior esquerda da janela do Word 2016 encontramos a barra de acesso rápido que nos permite acessar alguns
comandos mais rapidamente como salvar e desfazer. Você pode personalizar essa barra, clicando no menu de contexto (seta para
baixo) e selecionar os comandos que deseja que estejam sempre a sua disposição.

É possível ocultar a faixa de opções de qualquer aplicativo do Of¿ce 2016, para isso clique na seta que existe no ¿nal da faixa,
independente da Guia que estiver aberta, desta forma nenhuma Guia será exibida.
Para utilizar algum comando basta clicar sobre qualquer Guia e todas elas serão exibidas até que você escolha um comando, após
isso, a faixa de opções será ocultada novamente.
É possível, como na maioria das ações de formatação no pacote Of¿ce 2016 da Microsoft, utilizando o atalho de teclado
CTRL+F1 é possível ocultar e ¿xar a faixa de opções.

Para auxiliar ainda mais na formatação do texto no Word 2016 sempre que você selecionar um texto o Word 2016 exibirá uma
“Mini barra de ferramentas”. Esta barra aparecerá próximo ao texto selecionado e traz as opções de formatação mais utilizados como
tipo da fonte, tamanho, cor da fonte e de fundo, marcadores e numeração, pincel, estilos, negrito, itálico e sublinhado e opção de
aumentar e diminuir a fonte ponto-a-ponto.

Importantes informações sobre a redação do seu documento você poderá obter na barra de Status. Esta barra ¿ca localizada
na parte inferior da janela do Word e traz informações como número de páginas total, número de palavras, idioma, modo de
visualização da página, etc.
Para exibir ou ocultar informações da barra de status clique sobre ela com o botão secundário do mouse e todas as opções
aparecerão para você selecionar para exibir ou tirar a seleção para ocultar, desta forma a barra exibirá somente as informações que
você desejar
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 15
Criando um novo documento

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
No início desta apostila mencionei que ao abrir o MS-Word
2016 ele exibe os últimos arquivos que foram abertos, alguns
templates e “Documento em branco”.
Clicando em documento em branco aparecerá uma folha
de papel pronta para você começar a digitar e criar seu novo
documento. Caso você queira criar um documento quando já
existe um outro documento aberto basta clicar no Menu Arqui- Uma fonte descreve um certo tipo de letra, juntamente com
vo opção Novo, assim também será criado uma folha de papel outras qualidades, como, por exemplo, tamanho, espaçamento
em branco para começar a digitar e criar seu novo documento. É e densidade.
possível criar um documento em branco, quando o Word 2016 As fontes mais utilizadas para se editar um documento é a
estiver aberto, pressionando em seu teclado as teclas de atalho Arial em tamanho 12, e também a fonte Times New Roman em
CTRL+O, semelhantemente aos modos anteriores a folha em tamanho 12, ambas em estilo normal (que não está em itálico,
branco também será criada. negrito ou sublinhado).
Os principais aspectos de formatação podem ser feitos antes Para aplicar uma fonte a um texto, utilizando a Guia Página
do início da digitação como margens, fontes, espaçamentos Inicial e o Grupo Fonte, siga as seguintes etapas: selecione o
entre linhas e parágrafos. texto a ser aplicada a fonte, na caixa de seleção escolha a Fonte
Para con¿gurar as margens da forma desejada clique na que desejar, ao parar o mouse sobre o nome da Fonte o texto
Guia Layout, No Grupo Con¿gurar Página clique em Margens selecionado será formatado, temporariamente, com o estilo da
e no menu Pull Down clique no tamanho desejado de margem, Fonte que o mouse estiver posicionado, para escolher a fonte
caso o tamanho desejado não esteja listado clique em Margens basta clicar sobre ela. É possível ainda executar o mesmo pro-
Personalizadas no ¿nal do menu. cedimento utilizando a mini barra de ferramentas que aparece
quando o texto é selecionado. Faça o mesmo procedimento com
o tamanho da fonte e a cor, caso deseje altera-la.
Já no Grupo Parágrafo da Guia Página Inicial, escolha o
alinhamento à Esquerda, Centralizado, à Direita ou Justi¿cado.
Também escolha o espaçamento entre linhas, para o espaça-
mento entre parágrafos escolha as opções na Guia Design.

Ao formatar uma fonte você pode escolher entre os Estilos

da Fonte e Efeitos da Fonte.

DICA DE PROVA SOLUÇÃO!!!!!!

Memorize bem quais são os Efeito da Fonte, isso é bastante

cobrado em provas.

Formatação de parágrafos
A principal regra da formatação de parágrafos é que inde-
pendentemente de onde estiver o cursor a formatação será apli-
cada em todo o parágrafo, tendo ele uma linha ou mais. Quando
Para formatar a fonte – Fonte em informática signi¿ca letra se trata de dois ou mais parágrafos será necessário selecionar os
– basta clicar na Guia Página Inicial, e no Grupo Fonte escolha parágrafos a serem formatados.
o Tipo da fonte, Tamanho e cor. Lembrando que existem mais A formatação de parágrafos pode ser localizada na ABA
opções de formatação clicando no menu de contexto, pequena Página Inicial, e os recuos e espaçamentos no Grupo Parágrafo
seta diagonal no canto inferior direito do Grupo Fonte. da ABA Layout.
16 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

No grupo da Guia Página Inicial, temos as opções de marca- Selecionando Textos

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
dores (bullets e numeração e listas de vários níveis), diminuir e
Ao posicionar o mouse mais à esquerda do texto, sobre a
aumentar recuo, classi¿cação e botão Mostrar Tudo, este botão
margem esquerda, o cursor se tornará uma seta e apontará para
exibe todos os caracteres não imprimíveis existente no texto.
a direita:
Na segunda linha temos os botões de alinhamentos:
Ao dar um clique você seleciona toda a linha.
esquerda, centralizado, direita e justi¿cado, espaçamento
entre linhas, observe que o espaçamento entre linhas possui Ao dar duplo clique você seleciona todo o parágrafo.
uma seta para baixo, permitindo que se possa de¿nir qual o Ao dar triplo clique você seleciona todo o documento.
espaçamento a ser utilizado.
Existem dois tipos de marcadores: Símbolos e Numeração.
Cuidado com isso na prova, principalmente com os marcadores Com o cursor sobre o texto:
numéricos pois eles englobam as letras, portanto, se na prova Ao dar um clique o cursor se posiciona onde está o mouse
houver uma questão perguntando sobre onde estão os marcado- na forma de bastão.
res com letras, eles estarão nos marcadores numéricos. Ao dar duplo clique, ele seleciona toda a palavra.
Ao dar triplo clique ele seleciona todo o parágrafo.
DICA DE PROVA SOLUÇÃO!!!!!!
Os marcadores NUMÉRICOS englobam números e LE-
Colunas
TRAS, portanto, se na sua prova houver uma questão pergun-
tando ONDE FICAM OS MARCADORES COM LETRAS, Para dividir o texto em colunas dentro da mesma página
eles ¿cam nos marcadores numéricos. Existem dois tipos de utilizamos o comando “Colunas” que se encontra no Grupo
listas os marcadores, que são listas com SÍMBOLOS, e as listas Con¿gurar Página da Guia Layout. Com o texto selecionado,
numéricas que são numeradas com números e com letras. escolha as opções de quantas colunas deseja criar. Ao clicar
em mais Colunas, é possível personalizar as colunas, o Word
disponibiliza algumas opções pré-de¿nidas, mas você pode
colocar em um número maior de colunas, adicionar linha entre
as colunas, de¿nir a largura e o espaçamento entre elas.

Quebras
O Word insere uma quebra de página automaticamente
quando você atinge o ¿nal de uma página. Se desejar que a pági-
na seja quebrada em um local diferente, você poderá inserir uma
quebra de página manual ou poderá con¿gurar regras a serem
seguidas pelo Word para que as quebras de página automáticas
sejam colocadas no local desejado.
Para inserir uma quebra de página clique no local desejado para
que o cursor marque exatamente onde será inserido. Clique na Guia
Layout, e no Grupo Con¿gurar Página, clique em Quebras. No
menu Pull Down escolha a opção Página, assim, tudo que estiver
à direita do cursor será deslocado para o início da próxima página.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 17
É possível inserir uma Quebra de seção. Esta opção é uti-

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
lizada quando queremos aplicar formatações diferentes em
determinadas partes do mesmo texto. Por exemplo, aplicar
orientação “retrato” somente na página 3 do meu documento,
ou ainda, numerar as páginas 2,3 e 4 com algarismos romanos
(II, III e IV) e da página 5 em diante reiniciar a numeração
em 1, 2, 3, ...
Quando estiver com texto em colunas poderá inserir uma
quebra de Coluna.

Paradas de Tabulação
As paradas de tabulação fornecem uma posição para colocar
e alinhar texto no documento e são mais fáceis de de¿nir.
1-Clique dentro do parágrafo ou no texto que deseja inserir
a tabulação.
2-Posicione o ponteiro do mouse sobre a régua no local que
você deseja adicionar a parada de tabulação.
3-Clique com o botão esquerdo do mouse. Uma pausa de
tabulação será colocada na régua.
Dentro deste parágrafo toda vez que pressionar a tecla TAB
seu texto irá parar exatamente naquele ponto que foi inserido
no passo 3 descrito acima. Isso é útil para alinhar itens de uma
tabela, por exemplo, sem inserir as linhas de grade da tabela,
o texto ¿ca organizado. É possível inserir paradas alinhadas à
Esquerda, Centralizado, Direita, Decimal e Barra.

Temas
Um tema é um conjunto de opções de formatação que é
aplicado a um documento inteiro. Um tema inclui um conjunto
de Cores, um conjunto de fontes e um conjunto de efeitos. A
utilização de temas reduz o tempo de formatação e produz uma
aparência uni¿cada e pro¿ssional.
Trabalhando com a régua Os temas podem ser acessados na guia Design. A partir da-
qui você pode selecionar um tema para o documento. Depois de
Caso a régua esteja oculta clique na Guia Exibir e ative a
escolhido o tema que mais lhe agrada é possível personalizar as
visualização da régua.
cores, fontes e efeitos de um tema. Pode alterar o tema padrão,
Podemos deslocar o texto, e outros objetos, dentro da folha que é aplicado a cada novo documento. Você pode salvar o
apenas utilizando a régua. Observando a régua ela possui dois tema atual, caso tenha recebido por e-mail, por exemplo, que
marcadores que normalmente ¿cam juntos. ¿cará disponível para futuras aplicações.
O marcador superior é responsável por posicionar a primeira Percebemos que os Temas são completamente persona-
linha de um parágrafo. Já o marcador inferior é responsável por lizáveis, escolha um modelo e faça as alterações que desejar
posicionar as demais linhas do parágrafo criando um novo conjunto.
18 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Cabeçalho, Rodapé e Número de Páginas Você também pode usar a guia Resultados para localizar texto

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
no seu documento. Para ativar o Painel de Navegação clique na
Para inserir Cabeçalho, Rodapé e Número de Páginas em
Guia Exibir e ative “Painel de Navegação” no Grupo Mostrar.
um texto, basta clicar na Guia Inserir e no grupo Cabeçalho
Navegue utilizando as abas Títulos, Páginas e Resultados.
e Rodapé escolher qual item deseja: Cabeçalho, Rodapé ou
Número de Página.

Navegando no documento
Ao usar os recursos Localizar e Ir para, você pode procurar
palavras-chave no documento ou Página especí¿ca, seção,
comentário, etc. Se os estilos de título foram adicionados ao seu
documento, também use o painel de navegação para mover para
seções de seu documento.
O recurso Localizar (CTRL+L) é útil para encontrar uma
ou todas as ocorrências de uma palavra especí¿ca, bem como
substituir (CTRL+U) uma palavra por outra.
1. Clique na guia Página Inicial.
2. Clique na em Localizar no Grupo Edição.
3. O painel de navegação será aberto à esquerda do docu-
mento. No campo do documento de pesquisa, digite a palavra
que você deseja procurar.
4. Ao digitar sua palavra na barra de pesquisa, seus resulta-
dos serão preenchidos automaticamente abaixo. Clique em um
Salvando um documento
dos resultados da pesquisa para saltar para essa palavra em seu
documento. Salvar um documento é criar um arquivo que permitirá acessa-
-lo mais tarde para edição. Você também pode salvar seu trabalho
Para substituir uma palavra por outra em vários locais do na nuvem para compartilhar o arquivo com outras pessoas.
texto clique na Guia Página Inicial, e no Grupo Edição clique
Existem diversas formas de Salvar um documento. Se você
em Substituir. Aparecerá uma janela contendo dois campos está salvando um arquivo em branco pela primeira vez, qual-
pra você digitar a palavra que o Word irá procurar e a palavra quer opção que você utilizar para salvar o Word 2016 abrirá um
que será substituída. Você pode mandar o Word “Substituir painel para complementar informações para você criar um novo
Tudo” ou “Localizar” e “Substituir” apenas as palavras que arquivo. Primeiro passo é escolher o lugar onde o arquivo será
desejar. É possível substituir a mesma palavra só que com outra criado, pode ser em seu computador, disco rígido ou pendrive,
formatação. pode ser na nuvem, no OneDrive ou Outros Locais da Web ou
ainda um Outro Local. Todos eles exigem o mesmo processo,
primeiro é a indicação da pasta naquele local que você escolheu.
Se escolher a opção “Procurar” o Word 2016 abrirá uma janela
solicitando que escolha o local, escolha um nome e o “Tipo” do
arquivo que será criado.

Ir Para é uma ferramenta que te auxilia a movimentar-se

para lugares especí¿cos como páginas, seções, comentários,
etc. em seu documento.
Para utilizá-lo clique na Guia Página Inicial e depois na seta
para baixo ao lado da palavra “Localizar”, no menu drop-down
escolha a opção Ir para...

Painel de navegação
O Painel de Navegação fornece uma maneira fácil de se mo-
ver em todo o documento usando apenas a rolagem do mouse.
Você pode navegar rapidamente para áreas do documento que
possuem títulos ou mover para outras páginas.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 19
Imprimindo um documento Por exemplo, para imprimir as seções de 3 e 5 (não a seção

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Para imprimir um documento no Word 2016 basta clicar no 4), digite s3, s5.
Menu Arquivo e em Imprimir. Para imprimir páginas 2 a 5 da seção 3 e páginas de 1 a 4 da
As opções de impressão aparecerão logo à direita do Menu seção 5, digite p2s3 p5s3, p1s5 p4s5.
Arquivo contendo:
Usando Estilos
1. Quantidade de cópias
Um estilo é uma combinação prede¿nida de tipos de fonte,
2. Qual impressora será impresso
cor e tamanho que você pode combinar da forma que desejar
3. Quais partes do documento será impresso para formatar o texto em seu documento. A utilização de estilos
4. Quais páginas serão impressas pode ajudá-lo a criar documentos que tenham uma aparência
5. Imprimir de um único lado ou ventre-e-verso bem pro¿ssional e criativa. Você pode usar os estilos pré-de-
¿nidos disponíveis no Word, modi¿cá-los ou criar seu próprio
6. Agrupado ou Desagrupado
estilo e salvá-lo para usar sempre que você desejar.
7. Orientação Retrato ou paisagem
Para aplicar um Estilo selecione o texto que deseja formatar,
8. Tamanho da folha que será impresso clique na Guia Página Inicial e no Grupo Estilo clique nas setas
9. Margens e visualize todas as opções pré-de¿nidas de formação pronta par
aplicação ao texto. Ao passar do mouse sobre os tipos de Estilo
10. Quantas páginas serão impressas em cada folha
o texto selecionado, temporariamente, será formatado com o
Estilo que o mouse apontar, ao passar para outro Estilo o texto
será alterado, para aplicação de¿nitiva do Estilo basta clicar
sobre o modelo que mais lhe agradou. Ao selecionar o texto
para aplicação do Estilo é possível ainda utilizar a Mini Barra
de Formatação, que aparecerá quando o texto for selecionado,
para formatar o texto.

Tabelas
Tabelas são úteis para a apresentação de informações de texto
e dados numéricos de forma limpa e ordenada. A tabela consiste
em linhas e colunas que se cruzam para formar caixas chamadas
células, que você pode preencher com texto, números, etc. Você
também pode formatar sua tabela para efeito adicionado (por exem-
plo, fazer as linhas dentro da tabela ¿carem visíveis ou invisíveis).
Para inserir uma tabela faça o seguinte:

Para especi¿car uma página ou um intervalo de páginas a 1. Clique na Guia Inserir

serem impressas, você deve fornecer o número da página e o 2. No Grupo Tabelas clique em Tabela
número de seção para o intervalo que você deseja imprimir. 3. Com o mouse escolha quantas linha e colunas você que
Em um documento de várias seções que contém mais de para sua tabela
uma página 1, o Word não pode determinar qual página 1 para
imprimir a menos que você também fornecer um número de
seção para a página.
Para imprimir um intervalo de páginas em seções, use a
seguinte sintaxe na caixa páginas:
Por exemplo, você digitaria p1s1 p1s2 para imprimir a
página 1 da seção 1 página 1 da seção 2.
Para imprimir a página 5 da seção 3, página 2 da seção 4,
digite p5s3 p2s4.
Para imprimir as páginas não-adjacentes ou seções não
adjacentes, digite os números de página e seção separados por
vírgula (,).
20 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
MS-Excel 2016 (editor de planilhas)

Programa da Microsoft encarregado de produzir eletronicamente uma planilha. Planilha é uma tabela que contém cálculos. O
programa Excel simula uma enorme folha de papel quadriculada e é muito utilizado para controles de estoque, folhas de pagamento
e controles em geral.
A tela do computador exibe uma folha onde podemos observar uma série de linhas (representada por números) e colunas
(representadas por letras).
A cada encontro de uma linha com uma coluna temos uma célula onde podemos armazenar um texto, um valor, funções ou
fórmula para os cálculos. O endereço de uma célula é formado pela letra da coluna seguido do número da linha (A1, D6, F78).
Uma Folha de Cálculo é, por tradição, um conjunto de células que formam uma grelha ou tabela e que podem relacionar-se entre
si através de expressões lógicas e/ou matemáticas.
Esta planilha contém 16.384 colunas e 1.048.576 linhas. Os arquivos criados pelo Excel são chamados de Pasta de Trabalho.
Especi¿camente, você pode usar o Excel para acompanhar dados, criar modelos de análise de dados, criar fórmulas para fazer cálcu-
los desses dados, organizar dinamicamente os dados de várias maneiras e apresentá-los em diversos tipos de grá¿cos pro¿ssionais.

Uma Pasta de arquivo do Excel inicia com uma planilha, é possível adicionar uma quantidade enorme de outras planilhas, isto
signi¿ca que é possível, em um único arquivo, armazenar mais de uma planilha, inicialmente o Excel abre uma planilha, e ao ¿nal
da Planilha1 temos um sinal de soma (+), onde é possível criar novas planilhas. Você pode clicar com o botão direito do mouse em
uma planilha existente para manipular as planilhas.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 21
Clicando com o botão secundário do mouse abre o Menu AutoAjuste de Coluna

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
de Atalho que torna possível inserir uma nova planilha, excluir
O AutoAjuste é um processo faz com que a coluna ¿que
uma planilha existente, renomear uma planilha, mover ou copiar
numa medida exatamente su¿ciente para comportar o conteúdo
essa planilha, etc...
que está dentro dela. Ao aplicar um AutoAjuste, a coluna tanto
A Faixa de Opção também tem algumas mudanças com poderá ser reduzida, como ampliada. Vai depender da quantida-
relação ao Word 2016. As Guias Design, Referências e Corres- de de conteúdo existente em suas células.
pondências não existem no Excel. A Guia Layout do Word aqui
Para aplicar um AutoAjuste à largura da coluna, posicione o
se chama “Layout de Página”. No Excel temos a Guia Dados
ponteiro do mouse na linha que divide a coluna que você deseja
que não existe no Word.
ajustar com a sua vizinha da direita.
As divisões em Grupo, Guia Contextual, Menu de contexto
Quando o mouse assumir o formato de uma seta preta de
dos Grupos funcionam de forma semelhante em todos os aplica-
duas pontas, dê um clique duplo. O AutoAjuste pode não mo-
tivos da família Microsoft Of¿ce, desta forma, tudo que vimos
di¿car nada na coluna, caso ela já esteja na largura adequada.
no Word 2016 em relação ao funcionamento da Faixa de Opção
funciona de forma semelhante aqui no Excel e funcionará tam- Alterando a Altura da Linha
bém no Power Point. Posicione o ponteiro do mouse na divisão da linha com a
A caixa de diálogo “Diga-me o que você deseja fazer” per- seguinte.
mite inserir palavras-chave e frases relacionadas ao que você Clique, segure e arraste, para baixo ou para cima (aumentan-
quer fazer como acionar rapidamente recursos ou ações. Ele do ou reduzindo). O AutoAjuste (com o clique-duplo) também
também pode ser usado para procurar informações pode ser usado em linhas.
Sobre determinado tópico. Ele está localizado na barra de
menus, acima da faixa de opções.
Seleção com o Mouse
Teclas de Função Assim como nos demais programas que já foram estudados,
no Excel também há a necessidade de selecionar aquilo que
Alguns comandos Excel podem ser executados pelas cha- desejamos alterar.
madas Teclas de Função. Estas teclas vão de <F1> até <F10>.
Por enquanto, você viu como fazer para destacar uma
<F1> (Ajuda): Exibe tópicos de ajuda; se você apertar esta célula individualmente. Ou seja, posicionando o quadro de
tecla numa opção de menu, este responderá à dúvida referente ao destaque sobre ela. Mas para trabalhar melhor e com mais
ponto selecionado anteriormente, pois ele é sensível ao contexto. rapidez, você precisará aprender a destacar grupos de células,
além de aprender métodos para fazer seleções em intervalos
<F2> (Editar): Quando você posicionar o cursor numa contínuos e alternados.
célula e desejar modi¿car o conteúdo (fórmula ou dados) dela.
O segredo para uma seleção correta e e¿ciente começa na ob-
<F3> (Nome): Lista as faixas nomeadas no arquivo. Deve-se servação da aparência do ponteiro do mouse. Você já deve ter per-
utilizá-lo durante a criação de uma fórmula ou durante o uso de cebido que ele se modi¿ca de acordo com a posição dele na célula
Caixas de Diálogo que necessitem de endereçamento de células. ou na planilha. Vejamos: Marca de Seleção: Quando posicionamos
<F4> (Repetir) / (Ref. Absoluta): Repete a última operação o mouse dentro da área de uma célula, ele assume o formato de
(Edição ou Formatação) executada no Excel, ou ¿xa o endereço cruz branca. É a indicação do formato de seleção de uma ou mais
de célula numa fórmula para cópia posterior. células. Marca de Preenchimento: É o formato de cruz preta que
aparece ao posicionar o mouse na alça de preenchimento da célula.
<F5> (Ir Para): Permite ir a um endereço de célula qualquer
Sua função é copiar o conteúdo para células vizinhas. Mover Con-
ou a uma faixa nomeada no arquivo.
teúdo: Ao posicionar o ponteiro na borda que contorna a seleção de
<F6> (Janela): Permite ir de uma divisão de janela a outra uma célula, o formato será de seta do mouse acompanhada de uma
na mesma Planilha. cruz de quatro setas. Este formato permite que o conteúdo de uma
célula seja movido para outra. Portanto, para realizar tarefas de
<F7> (Veri¿cador Ortográ¿co): Possibilita corrigir orto-
seleção, ¿que atento ao formato de cruz branca, que é a aparência
gra¿camente os textos da Planilha.
que permite selecionar uma ou mais células.
<F8> (Extensão): É usado para selecionar células junta-
mente com as teclas setas. Selecionar Intervalo Contínuo
<F9> (Calcular Agora): Quando se opta pelo cálculo Chamamos de Intervalo duas ou mais células em uma pla-
manual, deixa-se de efetuar o cálculo automaticamente como é nilha. Ele pode ser adjacente ou não. Células adjacentes, são
o seu padrão, esperando que se ¿naliza após a inclusão de todos células vizinhas. A seleção de um intervalo de células adjacen-
os valores e fórmulas. tes destaca células vizinha umas das outras. Um intervalo de
células adjacentes também é conhecido como contínuo.
<F10> (Menu): Equivalente ao uso do <ALT> da esquerda
do teclado ou ao clicar na Barra de Menu. Para realizar seleção de células adjacentes, de forma a criar
um intervalo de seleção contínuo, execute um dos procedimen-
<F12> SALVAR COMO... tos abaixo:
22 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Clique na célula inicial, segure o botão do mouse e arraste com as versões anteriores é preciso em “Tipo” de¿nir como

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
até a célula ¿nal. Quando soltar o ponteiro, todo o intervalo Pasta de Trabalho do Excel 97 – 2003. Para abrir um arquivo
¿cará em destaque, ou; existente, clique no menu Arquivo e depois no botão Abrir,
Clique na célula inicial do intervalo e solte. Segurando a localize seu arquivo e clique sobre ele e depois em abrir.
tecla SHIFT, clique na célula ¿nal do intervalo e solte.
Um intervalo de células contínuo é representando da seguin- Caixa de Diálogo Formatar Células
te forma – B5:G5. Ou seja, indica que o intervalo começa na Você pode selecionar uma ou mais células e formata-las
célula B5 e vai até a célula G5, destacando também as células através do comando Formatar, do grupo Células da Guia
que se encontram entre essas duas referências. Página Inicial. A caixa de diálogo é dividida em Guias, que
agrupam os comandos de acordo com a categoria de forma-
Selecionar Intervalo Alternado tação que deseja realizar.
Um intervalo de células alternado, ou não adjacente, destaca
duas ou mais células sem selecionar as que estão entre elas. Para Guia Número
fazer uma seleção alternada é preciso combinar o uso da tecla O Excel trabalha com números sob um formato Geral, sem
CTRL enquanto faz o destaque. Ou seja, para selecionar A4 nenhum valor ou formatação especial. Através desta guia, clique
e C8, sem destacar as células entre elas, clique na A4 e solte, em uma opção na caixa Categoria e selecione as opções que
segure CTRL e clique depois na C8. você deseja aplicar a um número. A caixa Exemplo mostra a
aparência das células selecionadas com a formatação escolhida.
Entrada de textos e números A caixa de diálogo muda, conforme as propriedades da cate-
Na área de trabalho do Excel podem ser digitados carac- goria escolhida. Por exemplo, para a categoria Data, selecione a
teres, números e fórmulas. Ao ¿nalizar a digitação de seus localidade na lista para as opções de formatação especí¿cas de
dados, você pode pressionar a tecla ENTER, ou com as local que aparecerão em Tipo.
setas mudar de célula, esse recurso somente não será válido Clique na categoria Personalizado se desejar criar formatos
quando estiver efetuando um cálculo. Caso precise alterar personalizados para números, como códigos de produtos.
o conteúdo de uma célula sem precisar redigitar tudo nova-
mente, clique sobre ela e pressione F2, faça sua alteração e
Guia Alinhamento
pressione ENTER em seu teclado.
As opções desta guia especi¿cam critérios de alinhamento e
distribuição de texto nas células.
Constantes:
É dividida em quatro seções:
Um valor constante pode ser do tipo numérico, lógico,
indicativo de data e hora, ou texto: Alinhamento de texto: Altera o alinhamento horizontal ou
vertical do conteúdo da célula, com base nas opções escolhi-
• Valor numérico: qualquer combinação dos algarismos das. Selecione uma opção na caixa de listagem Horizontal para
de 0, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, e ainda os símbolos virgula alterar o alinhamento horizontal do conteúdo da célula. Por
(,) ponto (.) exponenciação (E, e), mais (+) e menos (-). padrão, o Microsoft Excel alinha texto à esquerda, números
à direita e valores lógicos e de erro no centro. O alinhamento
• Valor Lógico: o Excel utiliza os valores lógicos Verda-
horizontal padrão é Geral. Selecione uma opção na caixa Ver-
deiro (True) e Falso (False).
tical para alterar o alinhamento vertical do conteúdo da célula.
• Datas e horas: a informação relativa a datas e horas é Por padrão, o Microsoft Excel alinha texto verticalmente na
armazenada sob a forma de um número real em que a parte inferior da célula. A caixa Recuo, recua o conteúdo da
parte inteira diz respeito à data (número de dias desde célula a partir de qualquer borda, dependendo da opção es-
1900) e a parte real diz respeito às horas minutos e se- colhida em Horizontal e Vertical. Cada incremento na caixa
gundos (número de segundos desde a meia-noite). Ex: Recuo equivale à largura de um caractere.
35431.58681 é equivalente a 14h05 de 1/1/1997. Controle de Texto: Selecione opções para ajustar a forma
• Texto: é todo o conjunto de caracteres que não é consi- como você deseja que o texto apareça em uma célula. Quebrar
derado valor lógico, numérico, data e hora ou fórmulas. texto automaticamente quebra o texto em várias linhas em uma
Para esclarecer situações confusas pode-se identi¿car célula. O número de quebras de linha depende da largura da
como sendo do tipo texto antecedendo a constante com coluna e do comprimento do conteúdo das células. Reduzir
o símbolo apóstrofo ( ‘ ). para caber diminui o tamanho aparente dos caracteres para que
todos os dados em uma célula selecionada caibam na coluna.
Salvando e Abrindo Arquivos O tamanho dos caracteres será ajustado automaticamente se
Para salvar uma planilha o processo é igual ao feito no você alterar a largura da coluna. O tamanho de fonte aplicado
Word, clique no menu Arquivo e clique em Salvar. Escolha o não é alterado. Mesclar células combina duas ou mais células
local onde deseja salvar a planilha, dê um nome ao seu arquivo e selecionadas em uma única célula. A referência de célula para
clique em Salvar, o formato padrão das planilhas do Excel 2016 uma célula mesclada é a célula superior esquerda no intervalo
é o xlsx, se precisar salvar em xls para manter compatibilidade selecionado original.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 23
Da direita para a esquerda: Selecione uma opção na caixa Di- Imagine que, em uma planilha, você quisesse destacar em

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
reção do texto para especi¿car a leitura e o alinhamento. As opções vermelho os produtos que venderam quantidades abaixo do
são Contexto, da esquerda para a direita e da direita para a esquerda. valor mínimo, que seriam 350 unidades. E ainda destacar de
Orientação: Selecione uma opção em Orientação para al- azul os que superaram as metas, ultrapassando 900 unidades.
terar a orientação do texto nas células selecionadas. As opções Observe: Selecione a faixa de células que terão os valores
analisados, a ¿m de obter uma formatação por condições. No
de rotação poderão não estar disponíveis se outras opções de
caso, a faixa de células com as quantidades vendidas de todos
alinhamento estiverem selecionadas.
os produtos. Na Guia Página Inicial clique em Formatação
Condicional no Grupo estilo e escolha suas opções para obter o
Guia Fonte
resultado desejado. Ao selecionar uma parte do texto, também é
Através desta guia você poderá escolher um modelo de fon- possível clicar no menu de opções que aparecerá logo abaixo da
te diferente, aplicar um estilo, modi¿car tamanho, determinar área selecionada, este menu se chama lentes de análise rápida,
um modelo de sublinhado, alterar a cor da fonte e ainda aplicar nele você encontra várias opções de formatação.
um dos três efeitos. Embora as opções desta guia não sejam tão
completas quanto a formatação de fonte no Word, são su¿cien- Classi¿car
tes para modi¿car a aparência do conteúdo nas células.
O comando Classi¿car, organiza as informações nas linhas
selecionadas ou lista as informações em ordem alfabética, por
Guia Borda número ou por data.
As linhas de grade que dividem as células na planilha só Para classi¿car os dados, o Excel segue alguns critérios de
são visualizadas na tela do computador. Se imprimir a planilha prioridade e organização. Numa Classi¿cação do tipo Crescen-
do jeito que está, nenhuma linha de separação de células seria te, por exemplo, a ordem é a seguinte:
impressa, ao menos que nas con¿gurações de impressão esteja
habilitada para imprimir linhas de grade. Números: Os números são classi¿cados do menor número
negativo, ao maior número positivo.
Para determinar e personalizar contornos para uma ou mais
células da planilha, use as opções desta guia. Classi¿cação alfanumérica: Quando você classi¿ca texto
alfanumérico, o Excel classi¿ca da esquerda para a direita, ca-
ractere por caractere. Por exemplo, se uma célula contém o texto
Guia Preenchimento B100, o Excel coloca a célula depois de uma célula que contenha
Selecione uma cor de plano de fundo escolhendo uma das a entrada B1, e antes de uma célula que contenha a entrada B11.
cores disponíveis Apóstrofos (') e hifens (-): São ignorados, com uma exceção - se
É importante que o preenchimento escolhido para a célula duas sequências de caracteres de texto forem iguais exceto pelo
esteja de acordo com a cor escolhida para a fonte. Por exemplo, hífen, o texto com hífen é classi¿cado por último.
se você aplica uma cor de texto azul escuro, deve escolher um Valores lógicos: Em valores lógicos, “FALSO” é colocado
tom de preenchimento claro que não atrapalhe a visualização do antes de “VERDADEIRO”.
texto. Da mesma forma se escolhe uma fonte clara, deve aplicar Vazias: As células em branco são sempre classificadas
um preenchimento escuro. por último.
É possível aplicar Efeitos de Preenchimento no botão ade- Em uma Classi¿cação do tipo Decrescente esta ordem de
quado e Mais cores se necessitar de outra cor que não esteja classi¿cação é invertida, exceto para as células em branco, que
disponível nos padrões exibidos. serão sempre colocadas por último.

Guia Proteção AutoFiltro

Bloqueadas: Evita que as células selecionadas sejam altera- Esse é o meio mais rápido de selecionar apenas os itens que você
das, movidas, redimensionadas ou excluídas. deseja exibir em uma lista. Para aplicar o AutoFiltro, não precisa se-
Ocultas: Oculta uma fórmula em uma célula para que ela não lecionar. Basta deixar a seleção em qualquer célula da planilha, clicar
apareça na barra de fórmulas quando a célula for selecionada. na Guia Dados, e no Grupo Classi¿car e Filtrar clicar em Filtro.
Automaticamente o Excel identi¿ca as linhas de cabeçalho
Bloquear células ou ocultar fórmulas não tem efeito algum
das colunas e aplica o AutoFiltro nestas células. Isso ¿ca
a menos que a planilha esteja protegida. Para proteger uma
evidente pelas setas pretas apontando para baixo, que surgem
planilha, vá até a Guia Revisão, Grupo Alterações, é possível
imediatamente nas células que contém os rótulos das colunas.
selecionar as ações que serão permitidas aos outros usuários.
A partir daí você pode controlar a exibição dos itens de cada
coluna acessando as opções referentes a ela através das caixas
Formatação condicional de seleção. Você tem a opção de ¿ltrar por números se a coluna
Este recurso do Excel 2016 aplica formatos a células sele- tiver números, ou ¿ltrar por texto se a coluna tiver textos.
cionadas que atendem a critérios especí¿cos baseados em valo- Para voltar a exibir todos os registros, deve clicar no seletor
res ou fórmulas que você especi¿car. Os formatos condicionais que contém um pequeno funil, símbolo do ¿ltro (isso indica que
continuam aplicados à célula até que o usuário os remova, você mudou o controle de exibição daquela coluna) e selecionar
mesmo que nenhuma das condições seja atendida e os formatos a opção Selecionar Tudo. Isso deve ser feito em todas as colunas
das células especi¿cadas não sejam exibidos. onde foi aplicado o ¿ltro.
24 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Para remover o auto¿ltro clique novamente em Filtro na PORCENTAGEM

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Guia Dados.
Quando for necessário extrair a porcentagem de alguma
célula é simples, basta multiplicar o endereço da célula pela
Grá¿cos porcentagem propriamente dita que se deseja extrair.
Exemplos de planilhas com cálculos de porcentagem:
Conceitos e Tipos
Lidar com números e estatísticas não é fácil. Reunir esses
números numa apresentação pode ser ainda mais complicado.
Uma estratégia muito utilizada para organizar visualmente
informações numéricas e valores estatísticos é através da cria-
ção de Grá¿cos. Grá¿cos têm apelo visual e facilitam, para os
usuários, a visualização de comparações, padrões e tendências
nos dados. Por exemplo, em vez de ter de analisar várias co-
lunas de números de planilha, você pode ver rapidamente se
as vendas estão caindo ou subindo a cada trimestre, ou como
as vendas reais se comparam às vendas estimadas. Você pode
criar um grá¿co como planilha individual, ou como um objeto
incorporado a uma planilha.
Estrutura de um Grá¿co
No Excel, um grá¿co é vinculado aos dados da planilha em
que foi criado e é atualizado automaticamente quando você
altera os dados desta planilha.
Tipos de Grá¿co
Você pode criar um grá¿co em sua própria planilha de
grá¿co ou como um grá¿co incorporado em uma planilha. De
qualquer maneira, o grá¿co é vinculado aos dados de origem na
planilha, o que signi¿ca que o grá¿co será atualizado quando os Fórmulas e Funções
dados da planilha forem atualizados.
Existem duas formas de fazermos cálculos com o Excel:
Grá¿cos incorporados: Um grá¿co incorporado é conside- Fórmulas e Funções. Inicialmente todos cálculos começa com
rado um objeto grá¿co e é salvo como parte da planilha em que sinal de igual ( = ). Todo cálculo é feito utilizando o endereço
foi criado. Use grá¿cos incorporados quando quiser exibir ou da célula e não os valores embutidos nelas. Alguns operadores
imprimir um ou mais grá¿cos com seus dados da planilha. matemáticos diferem dos utilizados na matemática tradicional.
Folhas de grá¿co: Uma folha de grá¿co é uma folha separada
dentro da sua pasta de trabalho que tem um nome próprio. Use
uma folha de grá¿co quando quiser exibir ou editar grá¿cos ex-
tensos ou complexos separados dos dados da planilha ou quando
desejar preservar espaço na tela enquanto trabalha na planilha.
Inserindo o Grá¿co
Para inserir o grá¿co primeiro você deve selecionar toda a
planilha que será a base de dados para seu grá¿co. Após a seleção
dos dados clique na Guia Inserir, e no Grupo Grá¿cos, clique
na opção desejada: Grá¿cos recomendados, Grá¿co Dinâmico
ou nos modelos existente: Pizza, Barras, Colunas, Linhas, Área,
etc. Ao clicar no tipo de grá¿co ele já será inserido com os dados
extraídos da planilha. Aparecerá também uma Guia de contexto
personalizada apenas com comandos sobre grá¿cos. Nesta Guia
você terá total controle sobre o grá¿co, podendo alterar o seu
tipo, inverter as referências, alterar de grá¿co incorporado para
uma nova planilha e vice-versa, alterar seu layout, etc.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 25
Repetição de Fórmulas e Utilização de Refe- Utilização de Nomes

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
rências Uma outra forma alternativa para referir uma célula ou um
É normal utilizarmos no Excel colunas ou linhas com várias intervalo de células é a proporcionada pela utilização de nomes.
cópias da mesma fórmula, variando só as referências, nestes Um nome é um identi¿cador que pode ser atribuído a uma ou
casos podemos inserir manualmente todas as fórmulas tor- mais células, a um valor ou a uma fórmula. A de¿nição de um
nome pode ser feita através do menu Inserir->Nome->De¿nir
nando se um processo desagradável, moroso e sujeito a erros.
ou editar diretamente na caixa de nomes da barra de fórmulas.
Felizmente existem mecanismos de preenchimento automático
de células, e é nessas situações que a utilização de referências A utilização de nomes tem as seguintes vantagens: os nomes
relativas, absolutas e mistas se revestem da maior importância. são mais sugestivos e de fácil dedução em planilhas a mesma
pasta de trabalho, os nomes podem ser rapidamente “colados” a
O Preenchimento Automático é realizado pelo Excel partir da caixa de nomes, facilitando a sua utilização.
quando:
Utilizamos o comando Copiar e depois o comando Colar, Tipos de Referências
tendo como destino várias células.
O Excel utiliza endereços de células para montar seus cál-
Quando selecionado um conjunto de células e se utiliza o culos, como já vimos, é possível expandirmos as funções sem a
comando Editar ‫ ڳ‬Preencher. necessidade de redigitar a fórmula. Entenda os diferentes tipos
Ou ainda utilizamos a alça de preenchimento (quadrado no de referência utilizada pelo Excel e como são as variações. A
canto inferior direito da célula selecionada). referência são os endereços de célula onde estão os valores que
a função que você está montando irá utilizar.
As referências relativas são incrementadas pelo Excel na
linha e/ou na coluna consoante se preenche as células ao longo Remotas: são referências feitas a dados de outros aplicati-
das colunas e das linhas. As referências absolutas não são alte- vos (ex: uma planilha com referência a uma tabela do Access)
radas. As referências mistas só são alteradas na parte não ¿xa. Externas: são referências feitas a células de outras pla-
O caractere “$” numa referência signi¿ca “¿xar”. nilhas.
Dica: É possível pressionar a tecla de função F4 para auto-
Internas: são referências feitas a células da mesma plani-
completar a sequência previamente feita.
lha. Nas referências externas e internas existem 3 categorias de
referências: Relativas, Absolutas e Mistas:
Alça de cópia ou Alça de preenchimento
Relativas: Ao Copiar uma célula e Colar seu conteúdo em
No canto inferior direito de célula ativa há um pequeno outras células seu valor será alterado relativamente a primeira
quadrado denominado Alça de cópia ou preenchimento. Este célula que foi digitada (copiada). Como representa uma posição
pequeno botão realiza a cópia do conteúdo de uma célula, relativa, sempre que a referência é copiada ou deslocada, ela
se for texto, e o cola nas demais células sequenciais caso atualiza-se em função da nova posição.
você posicione o mouse sobre este botão, clique, mantenha
pressionado e desloque o mouse pelas linhas ou colunas
desejadas, repare que somente nas células sequenciais.
Caso o conteúdo da célula seja número ou texto com
número, o programa incrementa o valor existente na célula
e altera o valor nas demais células. Incrementar é somar 1.
Por exemplo na célula C1 nós temos o texto: Solução 1. Po-
sicionando o mouse sobre a alça o mouse mudará seu layout
de cruz branca e larga para preta e ¿na, este é o indicativo
que o mouse está sobre a alça de cópia – preenchimento. Absolutas: Mas nem sempre desejamos que a fórmula se
Neste caso, se eu clicar sobre a alça e puxar até a célula c10, "propague". Neste caso colocamos um cifrão - $ - antes da letra
o conteúdo de C10 será preenchido automaticamente pelo para evitar que a coluna seja alterada (incrementada), ou antes
programa para: Solução 10, o programa incrementou, somou do número para evitar que a linha seja alterada. Observe que
1, a contagem existente na célula. agora a fórmula se manteve constante.
26 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Mistas: Quando precisamos de uma combinação das duas Comentários na célula

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
situações, colocamos o cifrão à frente apenas da letra da coluna É possível inserir comentários nas células. Os comentários
(ex: $A1) ou do número da linha (ex:A$1). Assim, "travamos a servem para esclarecer o conteúdo da célula.
propagação" da Coluna ou da Linha.
Basta clicar com o botão secundário do mouse sobre uma
Observe, a seguir, que parte da fórmula está sem o cifrão - e célula e escolher “Inserir comentário”. A célula que possui o
por isso se alterou - e a outra parte ¿ou "travada" em B1, em comentário possui um pequeno triangulo vermelho no canto
virtude da colocação do cifrão antes de B e de 1. superior direito.

Pesquisa Inteligente
A Pesquisa Inteligente usa o Bing para fornecer resultados
de pesquisa para o termo ou frase selecionado. Está localizado
na Guia “Revisão” no Grupo “Ideias”.

Fórmulas
Utilizamos fórmulas para fazermos cálculos simples no
MS-Excel.
Basta iniciar com o sinal de igual (=)
Se você criou uma fórmula e deseja alterar as referências
relativas para absolutas (e vice-versa), selecione a célula que Digitar o endereço da célula e o operador matemático.
contém a fórmula. Na barra de fórmulas, selecione a referência =A2+A3
que você deseja alterar e pressione a tecla de função F4. Sempre =C20-D45
que você pressionar F4, o Excel alternará o cifrão “$” travando =G44*S79
somente a letra, somente o número, ambos ou nenhum. Para
editar uma célula basta clicar sobre ela duas vezes ou apenas =M45/D45
uma e pressionar a tecla de função F2. =D3+R5-T38*S4/R10+F5-P16

Função
Funções embutidas ou encastrada
Uma função possui a seguinte sintaxe:
Diz-se que uma função se encontra embutida (aninhada),
quando é utilizada como argumento (operando) de outra função. Sempre inicia com sinal de igual = ou @
Exemplo: Nome da função, o que será executado por ela: SOMA,
MULT, SE, MÁXIMO, etc.
=SOMA(2;3;4;A1:B7;A9)
Os endereços de células (parâmetros) que possuem os valo-
Dá o mesmo resultado de:
res que serão usados pela função sempre virão entre parênteses
(A2:A10), entre os endereços podem ser inseridos dois pontos
ou ponto e vírgula (A2:A10) (A2;A10)
Quando os endereços são separados por dois pontos (A2 :
O Excel suporta até SETE níveis de ANINHAMENTO A10), a função obterá os valores de todas as células entre A2 e
A10, ou seja, A2, A3, A4 ... A10)
Utilização do Assistente de Funções Quando os endereços são separados por ponto e vírgula (A2
; A10) somente os endereços informados serão utilizados pela
As funções podem ser digitadas: diretamente na planilha função, ou seja, somente os valores existentes nas células A2 e
ou através do Assistente de Funções que dá acesso à lista das A10 serão utilizados.
funções, ajudando também a construir a estrutura da função
No MS-Excel não se preocupe em digitar o nome da função
com letra maiúscula ou acentua-la, isto o programa realiza
Mensagens de Erros mais comuns no Excel
automaticamente, basta somente digitar o nome correto da fun-
O tamanho da coluna não é su¿ciente para ção. Em outras suítes, como o BrOf¿ce, é obrigatório acentuar
##### a palavra, caso contrário, o programa exibirá um erro e não
exibir seu valor. Somente com números
realizará o cálculo.
Na fórmula existe a referência para uma célula
#REF! A função SOMA( ), por exemplo, exige como argumentos
que não existe.
a especi¿cação da célula inicial e da célula ¿nal separadas
#DIV/0! A fórmula está tentando dividir um valor por 0. por dois-pontos ou, então, uma série de endereços de células
separados por ponto-e-vírgula.
A fórmula possui um texto que o Excel não Cada função possui uma sintaxe própria, ou seja, espera-se
#NOME? que os seus argumentos sejam especi¿cados em uma ordem
reconhece.
determinada. Se isso não ocorrer, haverá um erro que faz com
#VALOR! Fórmula possui um tipo errado de argumento. que o resultado não seja produzido ou uma mensagem de adver-
tência seja exibida.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 27
O número e tipo de argumentos requeridos variam de função CUIDADO: OS NÚMERO REPETIDOS TAMBÉM

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
para função. Um argumento pode ser: Números, Texto, Valores CONTAM. Se existirem dois números 5 ambos são contados
lógicos, Valores de erro, Referências ou Matrizes. para saber qual o valor referenciado no K-ésimo.
Usando referências a outras células, você pode especificar
diretamente o endereço de uma célula ou então uma faixa de MENOR =MENOR(A1:A30;4)
células, usando dois-pontos para separar a célula inicial e final. Semelhante a função anterior, funciona do mesmo jeito,
Quando uma função possuir mais de um argumento, eles devem apenas o K-ésimo referenciará o menor número.
ser separados por um ponto-e-vírgula.
MÉDIA =MÉDIA(B1:H1)
MODELOS DE FUNÇÕES
Esta função retorna a média aritmética do intervalo. NÃO
É NECESSÁRIO INSERIR DIVISÃO NA FUNÇÃO, ELA
AGORA =AGORA()
MESMA FARÁ OS CÁLCULOS AUTOMATICAMENTE.
Retorna a data e hora atuais. Se o formato da célula era Geral
antes de a função ser inserida, o resultado será formatado como SE =SE(F2>=5;”APROVADO”;”REPROVADO”)
uma data. Esta função não possui argumentos, os parênteses
devem digitados sem nada entre eles. Esta função é dividida em três partes, separadas por “;”. A
primeira parte “F2>=5” é chamada de TESTE LÓGICO. Este
HOJE =HOJE() teste é uma veri¿cação que o Excel realiza. No exemplo o Excel
veri¿ca se o valor que está na célula F2 é maior que 5 ou maior
Esta função retorna a data atual. Sempre que a planilha for que 5, isto é representado pelos símbolos “>=”. A segunda parte
aberta a data é atualizada. Esta função é importante quando se da nossa função “APROVADO” é a ação que o Excel executará
tem um controle de estoque com o controle de vencimento de caso o teste lógico for verdadeiro. Já a terceira parte da função
produtos por exemplo. “REPROVADO” é a ação executada pelo programa caso o teste
lógico for falso.
SOMA =SOMA(A1:A10)
Ficou um pouco confuso, então vamos falar mais um pouco
Esta função realiza a soma de todos as células relacionadas entre
sobre nosso exemplo. A função SE executa uma ação baseada
parênteses. Lembrando que os endereços separados entre dois pon-
no teste lógico.
tos “:” formam um intervalo, ou seja, aqui são exibidos os endereços
inicial e ¿nal das células e todos os intermediários também fazem Como vimos F2>=5 é nosso teste. Vamos supor que o
parte do cálculo. Já os endereços separados por ponto e vírgula “;” valor existente na célula F2 seja um número maior que 5,
somente os endereços relacionados fazem parte do cálculo. então nosso teste lógico é verdadeiro (true), porque? Porque
a função disse F2 maior ou igual a 5, se o número encontrado
for exatamente o 5 ou qualquer outro número maior que 5
nosso teste é verdadeiro.
Agora, se a função encontrar em F2 um número menor que
5, qualquer um inclusive negativo, o teste será falso (false).
Agora o que a função SE faz com este resultado, verdadeiro ou
falso? Executa UMA DAS AÇÕES descritas na sequência da
função “VERDADEIRO”;”FALSO”.
Então se o número encontrado em F2 for igual a 5 ou maior
MULT =MULT(C8:C10) que 5 a função vai inserir APROVADO na célula – sem aspas,
Esta função multiplica todos os valores que se encontram elas indicam para a função que é um texto. Se o valor existente
dentro do intervalo. em F2 for menor que 5 (4,999999999 já serve, é menor que 5) a
função vai inserir a palavra REPROVADO. Quando o teste lógico
MÁXIMO =MÁXIMO(D1:D10) der verdadeiro a função executa o que estiver após o primeiro “;”.
Quando o teste lógico der falso a função executa o que estiver após
Esta função exibe o maior valor existente no intervalo. o segundo “;” no nosso caso, insere um texto, que é REPROVADO.

MÍNIMO =MÍNIMO(F5:F20) Existem casos que são inseridas outras funções dentro da
função SE.
Esta função exibe o menor valor existente no intervalo.
Por exemplo:
MAIOR =MAIOR(A1:A30;2) =SE(F2>=5;SOMA(A1:A10;SOMA(B1:B10))
Esta função retorna o MAIOR valor do intervalo referen- Neste exemplo quando o teste lógico for verdadeiro a fun-
ciado pelo K-ésimo. Na função de exemplo o 2º maior número ção somará os valores de todas as células iniciando em A1 e
será exibido. O K-ésimo é o número inserido após o intervalo e terminando em A10 e exibirá o resultado desta soma. Caso o
separado dele por “;”. =MAIOR(A1:A30;2). Se o K-ésimo for teste lógico for falso, a função somará os valores de todas as
3, será exibido o 3º maior número existente no intervalo. células iniciando em B1 até B10.
28 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
SE E = SE(E(1ªCONDIÇÃO;2ª CONDIÇÃO);VERDADEIRO;FALSO)
Nesta função duas condições são analisadas ao invés de uma como na função anterior. Veja o exemplo a seguir:

Para que o atleta possa participar da corrida é necessário atender a dois requisitos: ter 17 anos ou mais e ter mais de 1,70m. Para
que o teste lógico seja verdadeiro ambas as condições devem ser verdadeiras. Desta forma montamos o TESTE LÓGICO com duas
condições, idade e altura, onde B2 (idade) >=17 e C2 (altura) >1,7.
Analisando o resultado: Márcio tem idade mas não tem altura, por isso, a função retornou Não competirá (falso).
Ana não tem idade mas tem altura, por isso, a função retornou Não competirá (falso).
Maria tem idade e altura, por isso, a função retornou Competirá (verdadeiro).
João tem idade e altura, por isso, a função retornou Competirá (verdadeiro).

CONTSE =CONTSE(D2:D5;”COMPETIRÁ”)
Esta função conta quantas células possuem o parâmetro que é passado após o ponto e vírgula “;” no caso “COMPETIRÁ

Aproveitando o exemplo anterior vamos contar quantos atletas participarão da corrida, no caso, 2 atletas.

CONCATENAR =CONCATENAR(A1;B1)
Concatenar signi¿ca “juntar”, desta forma, esta função junta o que estiver em A1 com o que estiver em B1, conforme o exemplo acima.
Se em A1 estiver o texto “Editora” e em B1 o texto “Solução”, o resultado da função do exemplo será “EditoraSolução”,
sem espaço entre os textos. Para inserir o espaço digite =CONCATENAR(A1;” “;B1) desta forma a função vai inserir o que
estiver em A1, o espaço em branco que está entre as aspas e o que estiver em B1 ¿cando “Editora Solução”. É possível utilizar
o caractere “&” no lugar da função ¿cando assim =A1&” “&B1 isso terá o mesmo efeito.

SOMASE =SOMASE(A1:A5;”<5”)
Esta função soma os valores de um intervalo que atendem a um critério. No exemplo serão somados apenas os valores que
forem maior que 5. Ampliando um pouco na função =SOMASE(A1:A5;”<5”;B1:B5) a soma ocorrerá no intervalo B1:B5 apenas
nas células que o critério for atingido no intervalo A1:A5. Vamos supor que no intervalo A1:A5 somente A1 e A3 possuam valores
maiores que cinco, porém as células que serão somadas serão B1 e B3.

Referência entre Planilhas

Como vimos anteriormente o Excel, na sua con¿guração padrão, inicia com três planilhas como vemos abaixo:

Para fazer um cálculo utilizando os valores contidos em outras planilhas utilizamos a seguinte sintaxe:
=SOMA(Plan1!D2:D5;B1:B15)
Para exempli¿car vou utilizar a função acima supondo que estamos digitando-a na planilha “Plan2”. Então a função SOMARÁ
os valores que estão no intervalo D2:D5 da planilha 1 “Plan1” com os valores que se encontram no intervalo B1:B5 da planilha
atual, no caso “Plan2”.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 29

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Power Point 2016 2016 (editor de apresentações)

O Microsoft Of¿ce Power Point 2016 é um software aplicativo de apresentação que auxilia os usuários na criação de apresen-
tações pro¿ssionais, de alto impacto e dinâmicas. É um aplicativo que permite elaborar apresentações contendo texto, ¿guras e som
e é muito utilizado em reuniões empresariais, aulas e trabalhos escolares.

Nivelando o conhecimento!
Antes de falarmos sobre o aplicativo Power Point vamos conhecer algumas nomenclaturas utilizadas nesta apostila.
Slide: São os painéis que serão exibidos sequencialmente durante a apresentação. Nestes painéis é onde montamos os objetos
que serão exibidos na apresentação. Estes objetos podem ser texto, ¿guras, grá¿cos, tabelas, autoformas, etc. Elas podem vim
acompanhadas de som e/ou animações. Existem vários modelos de Slide. O tipo e sequência em que serão montados faz parte da
sua criatividade.
Design: São modelos com cores, molduras e efeitos visuais com acabamentos bem atraente e pro¿ssional. São modelos previa-
mente instalados e com muitos outros que podem ser baixados do site da Microsoft. Caso você receba uma apresentação por e-mail
ou que esteja disponível na Internet é possível salvar o design da apresentação e utiliza-la em suas próprias apresentações.
Animação: Como o próprio nome diz, são efeitos visuais animados que podem ser personalizados na entrada, durante a apre-
sentação e na ¿nalização dos objetos que estiverem no Slide.
Transição: É o efeito atribuído a troca de Slide. Você personaliza o efeito de como o Slide ¿naliza e como o próximo Slide
inicia sua apresentação.

A interface do Microsoft Power Point 2016

Há uma série de mudanças proeminentes para a aparência e funcionalidade do Microsoft Power Point 2016.
Vamos dar uma olhada na sua interface mais recente.
A Faixa de Opções é um painel que contém grupos funcionais de botões e listas e menus organizadas em Guias. A faixa de
opções foi projetada para ajudá-lo a encontrar rapidamente os comandos que você precisa para completar uma tarefa
A Faixa de Opções é composta por um conjunto de guias que possuem diferentes funcionalidades do Power Point como criar
slides, inserir mídia em slides ou aplicar animações. Cada Guia é dividida em Grupos, como o grupo Fonte.
Há também "guias contextuais" que aparecem, dependendo do que você está trabalhando e selecionado no Slide.
Por exemplo, se você inseriu imagens, a guia Ferramentas de imagem aparece sempre que uma imagem for selecionada.

A Barra de Ferramentas de Acesso Rápido

A Barra de Ferramentas de Acesso Rápido é uma pequena barra de ferramentas na parte superior esquerda da janela do aplicativo
que você pode personalizar para conter os botões para as funções que você usa com mais frequência. Por padrão, default, os botões
exibidos na instalação são: Salvar, Desfazer, Refazer e Iniciar do Início (apresentação). É possível con¿gurar esta barra para exibir
quantos e quais comandos você preferir.
30 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Diga-me o que você deseja fazer. O conceito do Backstage é facilitar e simpli¿car o acesso

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
e execução de tarefas rotineiras, tais como imprimir, exportar,
O recurso Diga-me o que você deseja fazer permite aos
salvar e compartilhar um documento, planilha ou apresentação.
usuários inserir palavras e frases relacionadas ao que você quer
Ações como con¿gurar a impressão de um documento ¿caram
fazer de modo bem fácil e ágil. Ele também pode ser usado para
muito mais simples, com visualização em tempo real do formato
procurar informações relacionadas a algum assunto. Ele está
¿nal do documento.
localizado após a última Guia na Faixa de Opções.

Galerias ou Temas
Uma Galeria é uma coleção de formatos pré-de¿nidos que
podem ser aplicados a vários elementos nos aplicativos Of¿ce
como a Galeria de Temas no Power Point na Guia Design
Grupo Temas.
As seleções em uma Galeria incorporaram um recurso cha-
mado Live Preview. Quando o cursor do mouse paira sobre uma
seleção em uma Galeria, o documento assume os atributos de
formatação dessa seleção fornecendo uma pré-visualização de
como essa seleção será exibida quando aplicada aquele modelo. Visualizações
PowerPoint 2016 é aberto na exibição normal mostrando o
Mini Barra de ferramentas painel de slides no lado esquerdo da janela e o Slide seleciona-
A Mini Barra de Ferramentas é uma barra de ferramentas do, em edição, exibido de forma ampliada no centro.
semitransparente que aparece quando você seleciona o texto.
Quando o cursor do mouse paira sobre a Mini Barra de Ferra- Painel de Slides
mentas, ele ¿ca completamente sólido e pode ser usado para
1. O painel Slides exibe todos os slides disponíveis em uma
formatar o texto selecionado.
apresentação e ajuda a navegar pela apresentação. Os slides são
listados em sequência e você pode alternar sua ordem arrastan-
Barra de status do um slide até a posição desejada.
A barra de status pode ser personalizada para exibir
informações especí¿cas. Esta barra ¿ca localizada na parte Visualização de Slides
inferior da janela. Clicando com o botão direito do mouse na
2. Selecione um slide no painel de slides para visualizá-lo
barra de status aparece um menu que permite selecionar qual
na janela de visualização de slides. Na visualização de Slides é
conteúdo da barra de status você quer ¿xar, basta marcar ou
possível fazer qualquer alteração no Slide e conferir seu layout.
desmarcando um item.
Você pode adicionar grá¿cos, vídeo e áudio, criar hiperlinks e
adicionar animações a qualquer slide.

Painel de Notas
3. Pode ser útil usar o Painel de Notas para se lembrar de
pontos da Apresentação. Estas notas pessoais também podem
ser impressas para futuras referencias. As notas introduzidas
neste Painel não serão exibidas na apresentação dos Slides.

Guia ou Menu Arquivo

A guia Arquivo, ou menu Arquivo, fornece um local centra-
lizado chamado Microsoft Of¿ce Backstage. A exibição Backs-
tage é usada para todas as tarefas de gerenciamento relacionadas
ao arquivo do PowerPoint como: abertura, criação, fechamento,
compartilhamento, salvamento, impressão, conversão em PDF,
envio por e-mail e publicação. A visualização Backstage também
permite visualizar as propriedades do documento, de¿nir geren-
ciando diferentes versões do mesmo documento.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 31
Criando uma apresentação Cabeçalho e rodapé

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Para criar uma apresentação clique na Guia Arquivo e em Ocasionalmente é necessário adicionar informações ao
Novo, depois clique duas vezes em Apresentação em Branco. cabeçalho ou rodapé de uma apresentação do PowerPoint, pode
ser habilitada apenas para impressão, ou ambos, exibição e im-
Como salvar uma apresentação pressão. Você pode inserir informações como o nome do autor,
data e hora, organização, etc.
Você criou uma nova apresentação. Agora, você deve salvar
a apresentação para que você possa usá-la mais tarde. Para inserir um cabeçalho e/ou rodapé clique na Guia Inserir
e no Grupo Texto clique em Cabeçalho e Rodapé.
O comando Salvar, disponível na guia Arquivo, é usado para
salvar uma apresentação recém-criada ou para salvar as altera- Na nova janela selecione se você gostaria de adicionar essas
ções feitas a uma apresentação existente. Ao salvar um arquivo con¿gurações aos slides ou notas e folhetos na guia apropriada.
pela primeira vez, você será questionado a digitar um nome para Clique dentro da caixa de seleção para adicionar a data e hora
a apresentação e em que local pretende que o ¿cheiro a ser salvo. ou o número do slide.
Digite informações adicionais, como o nome do autor na
Formatos de arquivo caixa Rodapé. Se desejar que essas informações apareçam em
O Power Point 2016 usa a apresentação do Power Point todos os slides, clique em Aplicar a Todos.
(.pptx) como o formato de arquivo padrão. Formatos adicionais
de tipos do Power Point 97-2003 (.ppt), o Power Point Show
(.ppsx), o Power Point Show 97-2003 (.pps), Windows Media
Video (.wmv), bem como GIF, JPEG, PNG, TIF e BMP.
O Power Point Show é uma apresentação que sempre abre
no modo de exibição de apresentação de slides em vez de na
exibição normal.

Novo Slide
Durante a criação de uma nova apresentação e salvando as
alterações feitas talvez seja necessário adicionar slides à apre-
sentação para incluir mais informações.
1. No painel de slides, selecione o slide que você gostaria de
inserir um novo slide depois.
Imprimir sua apresentação
2. Na guia Página Inicial, da faixa de opções, clique na seta
suspensa ao lado de Novo slide, dentro do Grupo Slides, para Para visualização Backstage clique na guia Arquivo. Cli-
exibir a lista de layouts dos Slides. que em Imprimir para exibir as con¿gurações da impressora.
Indique o número de cópias que gostaria de imprimir, selecione
3. Na lista suspensa do Novo slide, selecione um layout para a impressora. Em con¿guração escolha o intervalo que será im-
inserir. presso, ou digite o número dos Slides desejado. Escolha quantos
Utilizando o atalho de teclado CTRL+M também é possível Slides serão impressos em cada página. Escolha se os Slides
inserir um novo Slide, porém, sem a opção de escolher o mode- estarão Agrupados e por último a cor.
lo, o Slide inserido será do mesmo modelo do último utilizado.
Comentários
Formatação de texto
Comentários são anotações que podem ser usadas como
Ao criar uma apresentação poderá ser necessário a formata-
ção do texto inserido. Para editar o texto em uma apresentação: auxílio para relembrar os tópicos ou detalhes que devem ser
abordados em uma apresentação. Comentários podem ser inse-
1. Selecione o texto (clicando com o botão esquerdo do
ridos em um Slide.
mouse e mantendo o clique esquerdo ao arrastar o cursor do
mouse em todo o texto). Para inserir um comentário clique na Guia Revisão e em
2. Use o Grupo Fonte na Guia Página Inicial ou selecione o Novo Comentário no Grupo Comentários
texto e aparecerá a Mini Barra de Ferramentas, nesta, escolha a Adicionar áudio e vídeo a uma apresentação do Power Point
formatação desejável. pode ser muito útil e pode transformar sua apresentação mais
3. Faça as alterações necessárias à fonte e clique fora do atraente para o seu público. Áudio pode ser adicionado a slides
espaço reservado para aceitar a alteração. na forma de fundo de Música, efeitos sonoros ou gravações. O
vídeo também pode ser adicionado a um slide e reproduzido.
Inserindo Fotos
Esta é uma ótima maneira de tornar sua apresentação mais
Para inserir uma foto armazenada em seu computador cli-
atraente para o seu público.
que na Guia Inserir, e no Grupo Imagens clique em Imagens.
Navegue até a pasta onde está a imagem desejada e clique duas No Power Point 2016, você pode inserir e reproduzir vários
vezes sobre ela. formatos de arquivo diferentes:
32 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Inserindo um vídeo de um arquivo

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
FORMATO DE ARQUIVO EXTENSÃO
1. Navegue até o slide onde deseja inserir um vídeo.
AIFF Audio ¿le .aiff
2. Clique na guia Inserir.
AU Audio ¿le .au
3. Clique na seta suspensa Vídeo.
MIDI ¿le .mid ou .midi 4. Clique em Vídeo em Meu PC
MP3 Audio ¿le .mp3 5. Navegue até a pasta onde está o arquivo, selecione-o e
clique em Inserir.
Advanced Audio Coding - MPEG-4 Audio ¿le .m4a, .mp4
6. O vídeo será Inserido em seu Slide. Faça os ajustes de
Windows Audio ¿le .wav tamanho manualmente arrastando as bordas da janela redimen-
Windows Media Audio ¿le .wma sionando o tamanho do vídeo.

Formatos de vídeos suportados:
FILE FORMAT
Windows Media ¿le
Windows Video ¿le (alguns arquivos .avi ne-
cessitam de codec adicional)
Ocultando um slide
Se houver um slide que você não deseja mostrar durante sua
EXTENSÃO apresentação, o Power Point 2016 oferece a opção para ocultar
um slide.
.asf 1. Selecione o slide que você deseja ocultar.
2. Clique na guia Apresentação de slides.
.avi
3. Selecione Ocultar slide no grupo Con¿gurar

MP4 Video ¿le .mp4, .m4v, .mov O Slide só poderá ser visualizado no Painel de Slides, duran-
te a apresentação o Slide não será exibido.
Movie ¿le .mpg ou .mpeg

Adobe Flash Media .swf

Transições
Transições são usadas para controlar o ritmo de sua apre-
Windows Media Video ¿le .wmv sentação e criar um Àuxo melhor entre slides. Ao invés de
simplesmente mudar de um slide para o seguinte, você pode
aplicar efeitos especiais na transição deles.
Áudio
No Power Point 2016, você pode adicionar áudio à sua apre- Adicionando uma transição de slides
sentação inserindo um arquivo de áudio do seu computador, ou
ainda gravar um áudio. 1. Selecione o slide ao qual deseja aplicar uma transição.
Para inserir um áudio clique na Guia Inserir e no comando 2. Selecione a guia Transições.
Áudio do Grupo Mídia. No menu suspenso clique em Áudio
3. Selecione um efeito de transição do grupo Transições
em Meu PC, para inserir um arquivo de áudio, ou clique em
para este slide. Selecione a seta para baixo para visualizar
Gravar Áudio para criar um arquivo de áudio e inserir no Slide.
Clicando em Áudio em Meu PC você deve navegar até onde todas as transições disponíveis de uma vez.
está armazenado seu arquivo , selecione-o, e clique no botão 4- Depois de selecionar um tipo de transição, clique em
Inserir. No seu Slide aparecerá um ícone no formato de auto Visualizar para exibir o efeito no slide.
falante, ele é o som que você inseiriu.
5- Se você deseja aplicar a mesma transição para todos os
Reproduzir música de fundo em todos os slides slides na apresentação, clique em Aplicar a Todos no Grupo
Intervalo.
1. Selecione o arquivo de áudio a ser reproduzido em todos
os slides.
Criando uma ou mais animações personalizadas
2. Na guia contextual Ferramentas de áudio, selecione a guia
Reprodução. 1. Clique na Guia Animações.
3. Clique no botão Reproduzir no fundo. O arquivo de áudio 2. Clique no objeto (por exemplo: clipart, texto, tabela) que
será reproduzido em todos os slides até o ¿nal da apresentação. você gostaria de animar para selecioná-lo.
3. Clique no botão Adicionar Animação.
Vídeo
4. Selecione a animação na lista suspensa que oferece quatro
O Power Point 2016 permite inserir um vídeo em um slide
e reproduzi-lo durante a apresentação. Você pode editar o tipos de efeitos de animação:
vídeo dentro do Power Point 2016 usando o recurso de corte e A) Entrada: Os objetos podem entrar no slide através de
o recurso de fade in / fade out. Você também pode formatar a qualquer um dos efeitos de entrada, incluindo Surgir, Flutuar,
aparência do vídeo. Girar, Barras Elástico, etc.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 33
Nota: Se você não aplicar um efeito de entrada, o objeto
ANOTAÇÕES

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
animado começa na posição em que o colocou no slide.
B. Ênfase: Este efeito chama a atenção para um objeto que
_________________________
já está no slide através de qualquer um dos efeitos de ênfase _________________________
disponíveis, incluindo pulso, rotação, Clarear, Vaivém, etc. _________________________
C. Sair: os objetos podem deixar o slide através de qualquer um _________________________
dos efeitos de saída, como desaparecer, Sair, Flutuar, Dividir,etc.
_________________________
D. Caminhos de movimento: os objetos podem viajar ao
longo de uma trilha que foi criada com base em caminhos de
_________________________
movimento prede¿nidos utilizando um dos quatro caminhos _________________________
personalizados desenhados: Linha, Curva, Forma Livre e Loops. _________________________
Nota: Para ver uma pré-visualização da animação, selecione
uma animação e na faixa de opções clique em Visualizar.
_________________________
_________________________
Fazendo sua Apresentação de slides _________________________
Iniciando uma Apresentação _________________________
1- Clique na Guia Apresentação de Slides _________________________
2- No Grupo Iniciar Apresentação de Slides escolha se de- _________________________
seja iniciar a Apresentação Do Começo, primeiro Slide (atalho _________________________
de teclado: F5), ou Do Slide Atual (atalho de teclado: Shift+F5)
_________________________
3- Para avançar sua apresentação, fazer a troca de Slides, você
pode: pressionar a tecla Enter, Barra de Espaço, Clicar com o
_________________________
botão secundário do mouse, Seta para a direita ou Page UP. _________________________
Seta para a esquerda e Page Down voltam ao Slide anterior. _________________________
Para ¿nalizar sua apresentação e retornar ao modo de edição _________________________
de Slides pressione a tecla ESC. _________________________
É possível iniciar sua apresentação clicando no ícone _________________________
que ¿ca na Barra de Status, próximo aos botões de visualização
no lado direito.
_________________________
_________________________
Avançando slides automaticamente _________________________
Você pode de¿nir seus slides para avançar automaticamente _________________________
para que você não terá que avançá-los manualmente.
_________________________
1. Selecione o slide que você gostaria de aplicar um tempo
para avançar.
_________________________
2. Selecione a guia Transições na faixa de opções.
_________________________
3. No grupo Intervalo, na seção Avançar Slide, desative a
_________________________
opção Ao Clicar com o Mouse e ative a opção Após e insira a _________________________
quantidade de tempo que você gostaria de exibir o slide. _________________________
Inserindo Álbum de fotogra¿a
_________________________
Com o Power Point 2016 é muito fácil montar um álbum de
_________________________
fotogra¿a com suas fotos favoritas. Você pode aplicar os efeitos _________________________
nas fotos e utilizar a transição de Slides e o Design para fazer _________________________
uma apresentação bem charmosa e pro¿ssional. _________________________
1- Clique na Guia Inserir _________________________
2- No Grupo Imagens clique em Álbum de Fotogra¿as _________________________
3- Escolha a pasta onde estão suas fotos favoritas _________________________
4- Selecione as fotos que deseja inserir e clique em Inserir _________________________
5- Cada foto será inserida separadamente em um Slide _________________________
6- Aplique os Efeitos de Temas, Transição de Slides, Sons
utilizando todos os recursos
_________________________
34 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
CORREIO ELETRÔNICO: uso de correio
eletrônico, preparo e envio de mensagens,
anexação de arquivos Destinatários e assunto da mensagem

Outlook Express 6 Para: digitar o(s) endereço(s) eletrônico do(s) destinatário(s)

O software de correio eletrônico mais popular é o Outlook, da mensagem. Se houver mais de um endereçado, separá-los com
ponto e vírgula (;).
da Microsoft. Uma versão simples deste software é denominado
Outlook Express e é disponível no Windows. Cc: Abreviação do termo com cópia. Informar o endereço de
outros destinatários. Como boa prática de envio de mensagens,
Nele é possível con¿gurar uma ou mais contas de e-mail, o objetivo de copiar pessoas nas mensagens eletrônicas, é dar
organizar as mensagens e listas de contatos em pastas, além de ciência do conteúdo. Os destinatários da mensagem informados
monitorar o recebimento de novas mensagens. A Figura mostra a no campo Para: visualizarão os endereços das pessoas copiadas.
janela principal do Outlook, a qual exploraremos a seguir. Veja o exemplo da Figura.
Cenário exemplo
José é Gerente do Almoxarifado;
João é Gerente do setor de Com-
pras;
Joaquim é auxiliar administrativo
do Departamento de Compras,
logo, subordinado a João.
José solicita, por e-mail, à Joa-
quim, a aquisição de materiais de
escritório, mas deseja dar ciência
da solicitação ao superior imedia-
to de Joaquim.

Janela do Outlook Express Joaquim e João receberão a

mensagem.
Conhecendo o Outlook Express Joaquim saberá que o seu
Gerente também recebeu
De modo geral, o funcionamento deste software de correio
eletrônico é bastante simples. A barra de ferramentas, ilustrada (a) (b)
na Figura, traz quatro funções básicas: a) Criar e-mail; b) Enviar Exemplo de e-mail. (a) Descrição do cenário. (b) Mensagem pronta para ser
enviada.
e Receber mensagens; c) Catálogo de Endereços; e d) Localizar.
Cco: Abreviação do termo Com cópia oculta. Este recurso
é interessante para que os receptores das mensagens não tenham
acesso a quem mais ela foi endereçada. Como boa prática de
envio de mensagem, quando uma mensagem for endereçada a
Ferramentas do Outlook Express
uma lista muito grande de destinatários, recomenda-se colocar a
Criar e-mail no Outlook Express lista de endereços no campo Cópia Oculta (Cco:)
Ao clicar botão Criar e-mail, a janela de mensagem será
aberta, como apresentada na Figura. A mensagem a ser enviada
e o endereço de e-mail do destinatário da mensagem, a ser infor- Joaquim, João e o Auditor
mado no campo Para:, são os únicos itens obrigatórios de serem receberão a mensagem.
preenchidos. Os demais, embora recomendados, são opcionais.
Joaquim saberá que João, seu
Gerente, também recebeu.

Joaquim e João não saberão

que o Auditor também rece-
beu a mensagem.

O Auditor saberá que a men-

sagem foi enviada por José,
endereçada para Joaquim,
Janela para criar nova mensagem eletrônica copiado João.
Exemplo de e-mail com cópia oculta e arquivo anexo.
Os campos Para:, Cc:, e Assunto: são campos importantes
de serem preenchidos. O usuário poderá endereçar a mensagem As mensagens dos exemplos das Figuras estão prontas para
a um ou mais endereços de e-mail. Veja na Figura XXX um serem enviadas. A barra de ferramentas abaixo, disponível na janela
exemplo destes campos preenchidos. O protocolo de um ende- de mensagem, traz recursos que poderão ser usados para edição da
reço de correio eletrônico é mensagem antes do envio do e-mail. Cada item da barra de ferra-
alias@dominio.com.br ou alias@dominio.com mentas da janela de mensagem é apresentado a seguir.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 35

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Trabalhar off-line, indica que o computador pode ou
não estar conectado à Internet, mas a mensagem
Barra de ferramentas da janela de mensagem do Outlook Express não será enviada.

O Outlook Express
Envia a mensagem para os endereços cadastrados A janela do Outlook é organizada em uma estrutura dividida
nos campos Para:, Cc: e Cco. em quatro partes, conforme pode ser observado na Figura. Esta
estrutura permite ao usuário ter acesso rápido aos itens relevantes
de um sistema de correio eletrônico, a saber: as pastas, as men-
(a)
sagens gravadas em cada pasta, a lista de contatos e a leitura do
conteúdo da mensagem. Adicionalmente, as barras de menus e
ferramentas oferecem funcionalidades, ou seja, o que é possível
fazer dentro deste ambiente.
(b)

(a) Para textos selecionados no corpo da mensagem, os

recursos Recortar, Copiar, Colar e Desfazer, presentes
em todos os editores de texto, estarão disponíveis na
edição das mensagens de e-mail. Lembrar dos atalhos:
Recortar : Ctrl + X
Copiar : Ctrl + C
Colar : Ctrl + V
Desfazer : Ctrl + Z Janela padrão do Outlook.
(a) Barra de Menu. (b) Barra de Ferramentas padrão.
(b) Se não houver textos selecionados, os botões ¿carão (c) Pastas do Outlook. (d) Lista de mensagens.
desabilitados para o uso. (e) Lista de Contatos. (f) Conteúdo da mensagem selecionada.

Recurso para inserir um arquivo em uma mensagem.

Pastas do Outlook (padrão)
No menu Inserir, clique em Anexo e localize o O Outlook, bem como vários outros softwares de correio
arquivo a ser anexado. Selecione o arquivo e clique eletrônico, possuem cinco pastas padrão. Estas não podem ser
em Anexar. O arquivo selecionado será listado na excluídas ou renomeadas:
caixa Anexar do cabeçalho da mensagem.
1. Caixa de Entrada : todas as mensagens recebidas são,
Permite selecionar, no catálogo de endereços, con- automaticamente, armazenadas na Caixa de Entrada.
tatos para adicionar aos destinatários da mensagem. 2. Caixa de saída: as mensagens enviadas vão para caixa
de saída até serem de¿nitivamente enviadas.
Veri¿cação ortográ¿ca é um recurso que percorre o 3. Itens enviados: as mensagens enviadas saem da caixa
texto a ¿m de buscar palavras digitadas ortogra¿ca- de saída e são armazenadas na pasta Itens Enviados.
mente erradas. O veri¿cador sugere a correção, caso
4. Itens excluídos: as mensagens excluídas de qualquer
possua em seu banco de dados, palavras similares.
outra pasta ¿cam armazenadas na pasta Itens excluídos.
As mensagens excluídas desta pasta são apagadas do
Permite de¿nir uma dentre três prioridades que uma
computador, de¿nitivamente.
mensagem pode ter. Mensagem de prioridade normal
não tem indicador especial. 5. Rascunho: as mensagens escritas e salvas, mas não
enviadas, ¿cam armazenadas na pasta Rascunho. Men-
! A mensagem foi marcada como de alta prioridade sagens editadas nesta pasta, quando enviadas, vão para
pelo remetente.
a pasta Caixa de saída até serem enviadas por completo
Ļ A mensagem foi marcada como de baixa prioridade e, em seguida, pasta Itens enviados.
pelo remetente
Outras pastas poderão ser criadas pelo usuário, dentro ou
fora das pastas padrão, a ¿m de facilitar a organização das
Assinar a mensagem digitalmente. mensagens. A maneira de criar pastas segue os mesmos princí-
pios de criação de pastas do gerenciador de arquivos Windows
Explorer. A Figura ilustra estes processos.
Criptografar a mensagem para que pessoas não autori-
1) Menu Arquivo
zadas tenham acesso ao conteúdo da mensagem.
2) Opção Novo e Pasta
36 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Criará uma pasta com o nome identi¿cado pelo usuário

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Agrupar mensagens por conversação

Processo para agrupar mensagens por conversação:

1) Menu Exibir
2) Modo de Exibição atual
Técnicas para criar pastas no Outlook.
Criar pastas a partir do menu Arquivo 3) Agrupar mensagens por conversação
Processo para exibir as conversações expandidas de todas
1) Clicar sobre uma das pastas para selecionar as mensagens:

2) Clique direito para abrir o menu 1) Menu Ferramentas

3) Opção Nova pasta.... 2) Opções

3) guia Ler
4) Expandir automaticamente as mensagens agrupadas

O clique duplo sobre o sinal de mais (+) à esquerda da

mensagem original, exibirá a mensagem original e todas as
respostas. O sinal de menos ( - ) exibirá somente a mensa-
gem original.
O Outlook reconhece uma conversação, quando há
mensagens com assunto iniciado com a sigla RE:, onde
RE indica resposta. As conversações são agrupadas de
acordo com o assunto da mensagem original. Por exemplo,
se o título da mensagem inicial de uma conversação for
“Solicitação de apostilas para a Editora Solução”, todas as
respostas a ela serão “RE: Solicitação de apostilas para a
Técnicas para criar pastas no Outlook. Editora Solução”.
Criar pastas a partir do menu Windows.

A maior dificuldade para organizar mensagens recebi- Lista de Mensagens

das e enviadas, é agrupar uma mensagem a uma resposta. As mensagens gravadas nas pastas são organizadas por or-
Primeiramente porque a mensagem recebida estará na pasta dem de data e hora de recebimento. Por padrão, a lista apresenta
Caixa de entrada e a mensagem enviada estará em Itens os indicadores de prioridade, anexo e sinalizador, o remetente,
enviados. Outro fator que dificulta o controle é que uma assunto da mensagem, data e hora do recebimento. É possível
mensagem poderá ser enviada para muitos destinatários e classi¿car as mensagens em ordem crescente ou decrescente,
todos poderão enviar uma ou mais respostas para a mesma clicando sobre o nome da coluna de cada um dos itens da lista
mensagem. de mensagens. Apresenta-se a seguir os ícones da lista de men-
É possível agrupar mensagens e respostas, configurando sagens do Outlook Express.
o Outlook para que as respostas às mensagens sejam agru-
padas sob a mensagem original. Em seguida, você poderá Ícones da lista de mensagens do Outlook Express
optar por exibir apenas a mensagem original ou a mensagem Os ícones a seguir indicam a prioridade das mensagens, se
e todas as respectivas respostas. as mensagens possuem arquivos anexados e se as mensagens
estão marcadas como lidas ou não lidas.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 37
Contatos

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Ícone Indica que
Criar uma lista de contatos é importante para facilitar a
A mensagem possui um ou mais arquivos anexados. localização do endereço eletrônico. O catálogo de endereços do
Outlook Express permite registrar todos os dados do contato,
A mensagem foi marcada como de alta prioridade pelo
como pode ser visto na Figura, tais como nome completo, ende-
remetente. reço residencial, comercial, nome do cônjuge, ¿lhos, sexo, data
de aniversário, aniversário de casamento e outros.
A mensagem foi marcada como de baixa prioridade pelo
remetente

A mensagem foi lida. O título da mensagem aparece em

uma fonte claro.

A mensagem não foi lida. O título da mensagem aparece

em negrito

A mensagem foi respondida

A mensagem foi encaminhada

A mensagem está em andamento na pasta Rascunhos

A mensagem está assinada digitalmente e não foi aberta

Formulário de cadastro do contato.

A mensagem está criptografada e não foi aberta

Um contato poderá ser registrado com mais de um e-mail
associado. A Figura apresenta a tela do Catálogo de endereços
da Identidade Principal do Outlook Express.
A mensagem está assinada digitalmente, criptografada e
não foi aberta

A mensagem está assinada digitalmente e foi aberta

A mensagem está criptografada e foi aberta

A mensagem está assinada digitalmente, criptografada e foi

aberta. Catálogo de Endereços da Identidade Principal

A mensagem possui respostas que estão recolhidas. Cli- Identidades

que no ícone para mostrar todas as respostas (expandir
a conversação). O Outlook Express permite a criação de Identidades. Quando
o uso do computador é compartilhado entre duas ou mais pessoas,
A mensagem e todas as respostas estão expandidas. Cli-
que no ícone para ocultar todas as respostas (recolher a
o Outlook permite a criação de Identidades. Este recurso permite
conversação). que as mensagens de uma pessoa sejam de acesso restrito. É
possível atribuir senhas para a abertura do per¿l de usuários.
O cabeçalho da mensagem de notícias não lido está em um
servidor IMAP. A Figura ilustra como iniciar a criação de uma identidade nova.
Menu Arquivo, opção Adicionar nova identidade em Identidades.
A mensagem aberta está marcada para exclusão em um
servidor IMAP.

A mensagem está sinalizada

A mensagem IMAP está marcada para download.

A mensagem IMAP e todas as conversações estão marca-

das para download.

A mensagem IMAP individual (sem conversações) está

marcada para download.
Processo para Iniciar a criação de uma nova identidade
38 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

A Figura ilustra como iniciar a criação de uma identidade Quando uma mensagem é enviada, aparecerá o nome ou o

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
nova. Menu Arquivo, opção Adicionar nova identidade em endereço de e-mail do remetente no campo “De” da mensagem
Identidades. Várias identidades poderão ser adicionadas ao enviada. No passo 3 do processo de con¿guração de conta de
Outlook. A Figura indica como alternar entre identidades. No e-mail, o nome a ser digitado poderá ser o nome da pessoa, da
exemplo, há a Identidade principal e a identidade de Eliane. forma como ele gostaria de ser identi¿cado. Por exemplo: Prof.
Ricardo Ramos, ou simplesmente Eliane Ramos. Veja o exemplo.

Passo 3 do processo de con¿guração de conta de e-mail

No passo 4, o endereço de e-mail na Internet deverá ser

Processo para con¿gurar contas de e-mail informado.
O processo de con¿guração de contas de e-mail no Outlook
Express inicia no menu Ferramentas, opção Contas, conforme
pode ser observado.

Passo 4 do processo de con¿guração de conta de e-mail

Passo 1 do processo de criação de contas de e-mail no Outlook Express

Os provedores de acesso à Internet disponibilizam os dados a

A janela Contas na Internet apresenta quatro opções de guias. serem informados nos campos Servidor de entrada e saída de e-
Clique na guia E-mail e, em seguida, no botão Adicionar ĺ E-mail. -mail. Ao se preparar para um concurso público é muito importante
saber diferenciar os servidores de entrada dos de saída.
POP3: servidor de entrada, responsável pelas mensagens
recebidas. Requer autenticação
SMTP: servidor de saída, responsável pelas mensagens
enviadas.

Passo 2 do processo de con¿guração de conta de e-mail

 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 39
Ao ¿nal do passo 7, a conta já está con¿gurada e o usuário

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
poderá enviar e receber mensagens. Porém, há uma falha do
Outlook Express, a não con¿rmação do passo 3 do processo
de criação da conta de e-mail. Na Figura abaixo, é perguntado
ao usuário qual o nome que o usuário deseja para a exibição
no campo “De”, que em nosso exemplo, foi informado o nome
Prof. Ricardo Ramos. Mas ao ¿nal do processo, constata-se que
o nome para exibição con¿rmado foi o nome do servidor de
entrada de e-mails, informado no Passo 5.

Passo 5 do processo de con¿guração de conta de e-mail

O passo seguinte corresponde a digitação do nome da conta,

ou seja, o login de acesso a conta de e-mail e a senha. Se o com-
putador for compartilhado com outros usuários, por medida de
segurança, recomenda-se não habilitar a caixa Lembrar senha, Figura 8.21. Contas de e-mail
conforme ilustrado na abaixo.

A Figura Contas de Internet é correspondente a Figura do

passo 2 do processo de con¿guração de contas de e-mail, sendo
que na primeira não haviam contas cadastradas. Ao ¿nal do
processo encerrado no passo 7, um conta é informada.
Neste momento é possível repetir o processo e cadastrar
novas contas ou remover a conta cadastrada. Adicionalmente,
é possível também exportar os dados da conta cadastrada para
um arquivo, a ¿m de otimizar o processo de con¿guração desta
conta em outra máquina, pela importação do arquivo.
Com a conta de e-mail cadastrada, é importante conhecer as
Propriedades da Conta. Com a conta selecionada, clique uma
vez no botão Propriedades.

Passo 6 do processo de con¿guração de conta de e-mail

(a) (b)
Guia Geral, da janela de Propriedades da Conta de e-mail. (a) Propriedades
ao término da criação da conta. (b) Campo Conta de e-mail alterado.

É possível con¿gurar todos os parâmetros de¿nidos pelo As-

sistente de criação de conta de e-mail. A primeira alteração a ser
realizada é o nome da conta de e-mail. Vamos de¿nir o nome de
exibição a aparecer no campo “De:”, nas mensagens enviadas. As
Propriedades do Prof. Ricardo Ramos (b) mostram como deverá
¿car após a alteração.
Passo 7 do processo de con¿guração de conta de e-mail
40 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

A guia Geral mostra os dados do proprietário da conta. É per- É possível de¿nir que o Servidor de saída utilize as mesmas

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
mitido con¿gurar uma conta de e-mail, sendo que um endereço con¿gurações do servidor de entrada para autenticação, ou fazer
envia, mas quando a destinatário da mensagem for responder o e- logon usando uma conta e senha diferente. Normalmente, os
-mail, o endereço que ele terá para responder será diferente, desde dados para autenticação e envio de mensagens são os mesmos
que informado no campo Endereço para resposta. Por padrão, o do servidor de entrada.
endereço de resposta é o mesmo de envio. Na guia Avançado, as con¿gurações de portas do servidor
são padrão. Algumas redes corporativas poderão de¿nir portas
diferentes para os servidores, mas estas costumam funcionar na
maioria dos casos.
As mensagens acessadas no Outlook Express são descarre-
gadas na máquina do usuário e saem do servidor de mensagens
recebidas. Este procedimento só não acontecerá, se na guia
Avançado das Propriedades da conta estiver habilitada a opção
Deixar uma cópia das mensagens no servidor.
As mensagens poderão ser descarregadas na máquina e per-
manecer no servidor por alguns dias, a ser de¿nido pelo usuário.

Guia Servidores da janela de Propriedades da Conta de e-mail

Se os nomes dos servidores de e-mails de entrada (POP3)

e saída (SMTP) foram digitados corretamente ao término do
passo 5 do processo de con¿guração de contas de e-mails, não
haverá o que ser mudado nestes campos.
Por padrão, o Windows não de¿ne a necessidade de
autenticação do Servidor de saída. Se a autenticação não for
Con¿gurações avançadas da conta de e-mail
necessária, a senha será necessária apenas para receber e-mails,
mas não para enviar. É um fator de risco permitir que pessoas
não autorizadas utilizem a conta de e-mail de uma pessoa para Teclas de atalho para o Outlook Express
enviar e-mails em nome dela. Se a senha não for requerida, esta
possibilidade existirá. Para os habilidosos com os teclados, o Outlook Express
Se o seu provedor de e-mails requerer autenticação para possui um conjunto de funcionalidades possíveis de serem
envio de mensagens. O serviço de envio não funcionará até que disparadas a partir da combinação de teclas de atalhos.
a caixa Meu servidor requer autenticação seja habilitada. Janela principal, janela de exibição de mensagem e
janela de envio de mensagem
Após habilitar a caixa, o botão Con¿gurações será habilitado.
Ao clicar nele, aparecerá a caixa de diálogo da janela seguir. Para Pressione
Abrir tópicos da Ajuda F1
Selecionar todas as mensagens CTRL + A

Janela principal e janela exibição da mensagem

Para Pressione
Imprimir a mensagem selecionada CTRL+P
Enviar e receber e-mails CTRL+M
Excluir um e-mail DEL ou CTRL+D
Abrir ou postar uma nova mensagem CTRL+N
Abrir o catálogo de endereços CTRL+SHIFT+B
Responder ao autor da mensagem CTRL+R
Con¿gurações para autenticação no servidor de saída (SMTP)

Encaminhar uma mensagem
Responder a todos
Ir para a Caixa
Ir para a próxima mensagem da lista
Ir para a mensagem anterior da lista
Exibir propriedades de uma mensagem
selecionada
Atualizar cabeçalhos e mensagens de
notícias
Ir para o próximo e-mail não lido
Ir para a próxima conversação de
notícias não lida
Ir para uma pasta
Janela principal
Para
Abrir uma mensagem selecionada
Marcar uma mensagem como lida
Mover-se entre a lista de pastas (se
ativada), a lista de mensagens, o painel
de visualização e a lista de contatos (se
ativada).
Marcar todas as mensagens de notícias
como lidas
Ir para um grupo de notícias
Expandir uma conversação de notícias
(mostrar todas as respostas)
Recolher uma conversação de notícias
(ocultar mensagens)
Ir para o próximo grupo de notícias ou
para a próxima pasta não lida
Fazer o download de notícias para uma
leitura off-line
Janela de mensagem — exibir ou enviar
Para
Fechar uma mensagem
Localizar um texto
Localizar uma mensagem
Alternar entre as guias Editar,
Origem e Visualizar
Janela de mensagem — enviar somente
Para
Veri¿car nomes
Veri¿car a ortogra¿a
Inserir uma assinatura
Enviar (postar) uma mensagem
A solução para seu concurso N oções de I nformática = 41
Proteção e Segurança no e-mail
Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
CTRL+F
CTRL+SHIFT+R ou Proteção (Security) é o conceito relacionado as ações que
CTRL+G (somente visam incrementar ou garantir a disponibilidade dos recursos
para notícias)
computacionais durante o uso.
CTRL+I
Instalar antivírus e ¿rewall são medidas de proteção para
CTRL+> ou
evitar que o computador receba acessos de agentes externos,
CTRL+SHIFT+>
CTRL+< ou
não autorizados.
CTRL+SHIFT+< Segurança (Safety) conjunto de processos, de dispositivos,
ALT+ENTER de medidas de precaução que asseguram o sucesso do funciona-
mento do computador. Realizar backups - cópias de segurança
F5 – é um exemplo de segurança.
O e-mail é útil para enviar mensagens importantes, mas tam-
CTRL+U
bém é usado para propagar vírus na Internet. Arquivos anexados
CTRL+SHIFT+U
a e-mails podem conter vírus e, quando abertos, são instalados
no computador. Alguns vírus, além de infectar o computador
CTRL+Y
da pessoa que o recebeu, são programados para serem enviados
para todos os e-mails cadastrados na lista de contatos.
Os fabricantes de softwares de correio eletrônico recomen-
Pressione
dam, antes de abrir uma mensagem, clicar em um link dentro do
CTRL+O ou ENTER corpo da mensagem ou abrir um arquivo anexo, veri¿car:
CTRL+ENTER ou 6. se o remetente do e-mail é uma empresa ou alguém
CTRL+Q conhecido;
7. veri¿car se você já recebeu e-mail desta origem anterior-
TAB
mente;
8. existe alguma razão para receber e-mail deste remetente;
9. O assunto da mensagem é coerente com o tipo de rela-
CTRL+SHIFT+A cionamento. Ou seja, se receber uma mensagem amorosa
de alguém que não é seu namorado, descon¿e que possa
CTRL+W ser e-mail.
SETA PARA A 10. Se a mensagens contem arquivos anexos, atualize o
ESQUERDA ou antivírus antes de abri-los.
SINAL DE MAIS (+)
Se encontrar uma situação suspeita, envie uma mensagem
SETA PARA A
DIREITA ou SINAL
questionando se a pessoa, de fato, enviou o e-mail.
DE MENOS (-)
Spam
CTRL+J Considerado um dos principais problemas da comunicação
eletrônica, o SPAM é um e-mail, enviado para muitas pessoas,
as quais, não manifestaram a intenção de recebê-lo. A natureza
CTRL+SHIFT+M
das mensagens de spam é, normalmente, publicitária.
Pressione Acesso a Distância a Computadores
ESC Acesso remoto é o termo usado quando um computador é
F3 acessado por um usuário operando, ¿sicamente, outro computa-
CTRL+SHIFT+F dor. É possível acessar outro computador para utilizar recursos
como webcam, impressora, unidades de discos, além de acessar
CTRL+TAB arquivos armazenados no computador remoto.
Normalmente, os sistemas operacionais Windows ou Linux
são con¿gurados com níveis de proteção para impedir que um
computador remoto, por meio da Internet, acesse os computa-
Pressione dores de uma rede privada.
CTRL+K ou ALT+K
F7
CTRL+SHIFT+S
CTRL+ENTER ou ALT+S
42 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Tenha em mente que quando você acessar sua conta de

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
e-mail via navegador, seja de qualquer computador, sua caixa
não conterá mais os e-mails que foram transferidos para o seu
computador, então, se você utiliza muitos computadores dife-
rentes e necessita veri¿car e-mail existentes com frequência,
este não deve ser o protocolo escolhido, pois suas mensagens
antigas estarão somente em seu computador.
O Thunderbird é basicamente um leitor de e-mail da Mo- Toda vez que você abrir o Thunderbird ele automaticamente
zilla Foundation, mesmo desenvolvedor do Firefox. Do mes- fará o Download as mensagens que estiverem no seu servidor e
mo modo que o Firefox tem como objetivo tornar a navegação os transferirá para o computador, limpando sua caixa de entrada.
melhor, o Thunderbird tem como objetivo melhorar a leitura Caso queira que suas mensagens permaneçam no servidor habilite
de e-mails e notícias. a opção “Deixar uma cópia das mensagens no servidor”, escolha
uma data, caso pre¿ra, para ser deletada do servidor ou ainda
É um software gratuito e de software aberto. O Thun- “Remover do servidor quando excluído de ‘Itens excluídos’”.
derbird possui funções como bloqueio de imagens e ¿ltro
AntiSpam embutido, sendo o Thunderbird um programa para Para utilizar o Thunderbird e nunca limpar, nem fazer o
gerenciar seus e-mails bem mais seguro que outros softwares download das mensagens para seu computador deixando-as
no servidor até que você as apague pessoalmente escolha o
que realizam esta mesma função.
protocolo IMAP.
Observe que é possível con¿gurar além de uma conta de e- Através deste protocolo você poderá utilizar todas as fer-
-mail, uma conta de RSS e uma conta de newsgroup. É possível ramentas do Thunderbird deixando suas mensagens sempre
con¿gurar várias contas de qualquer tipo. disponíveis no servidor podendo acessá-las de qualquer dispo-
Para começar a receber e-mails devemos con¿gurar a(s) sitivo como o celular por exemplo.
conta(s), que será gerenciada pelo Thunderbird, através do Para enviar mensagens existe somente um protocolo que faz
menu FERRAMENTAS, comando CONFIGURAR CONTAS. esta função que é o SMTP (Simple Mail Transfer Protocol),
Podemos ter várias contas gerenciadas pelo Thunderbird. traduzindo “Protocolo de Transferência de Correio Simples”.
Estes são as con¿gurações mais comuns para CONTAS Resumindo: Existem três protocolos de e-mail, dois para
GOOGLE, MAS você SÓ deve usar as fornecidas pelo seu receber e-mail e um para enviar:
provedor. Com risco de não haver conexão entre seu aplica- IMAP e POP3 => Recebem
tivo e o servidor de e-mail. CADA SERVIDOR TEM UMA SMTP => Envia
CONFIGURAÇÃO ESPECÍFICA. Consulte seu provedor de
É possível importar todas as con¿gurações da conta de outro
e-mail para con¿guração. gerenciador de e-mail como o Outlook ou o Eudora. Além das
con¿gurações da “conta” é possível também importar o catálo-
Servidor de entrada (IMAP): imap.googlemail.com| porta go de endereço dentre outras
110 | Conf. Segurança: SSL/TLS
VeriÀcador ortográÀco
Mas também poderá ser mail.outroservidor.com | porta 995
| Tipo de conexão: SSL Não há necessidade de utilizar outros programas para veri¿-
cação da ortogra¿a. O Mozilla
Thunderbird já vem com um veri¿cador ortográ¿co
Servidor de saída (SMTP): smtp.googlemail.com| porta
465 | Conf. Segurança: SSL/TLS SEGURANÇA NO THUNDERBIRD
Mas também poderá ser mail.outroservidor.com | porta 465
| Tipo de conexão: SSL AntiSpam
Requer autenticação com o seu usuário (seu e-mail) e sua O Mozilla Thunderbird identi¿ca o spam e ajuda você a
password (enviado pelo seu provedor) manter limpa a caixa de entrada. O Mozilla Thunderbird oferece
No Thunderbird também há a opção de “Deixar uma cópia das a ferramenta mais efetiva de detecção de spam. Suas ferramentas
mensagens no servidor” quando se utilizamos o protocolo POP3 analisam seu e-mail e identi¿cam aqueles que provavelmente são
de recebimento também deve ser analisada com cuidado. Veja as indesejados. Você pode ter seus spams excluídos automatica-
duas opções e escolha o procedimento que mais lhe agrada. mente ou pode movê-los para outra pasta.
O Outlook é um programa gerenciador de e-mail que Segurança Empresarial
funciona de forma semelhante ao seu navegador quando você O Mozilla Thunderbird oferece recursos adequados a em-
visualiza seus e-mails nele. Você pode ler, responder, encami- presas, tais como S/MIME, assinaturas digitais, criptogra¿a de
nhar, apagar e criar e-mails e funcionará da mesma forma como mensagens, suporte a certi¿cados e dispositivos de segurança.
se estivesse no navegador. Diferente de outros produtos, o Mozilla Thunderbird não
Ao con¿gurar sua conta para o gerenciador Thunderbird permite a execução de scripts por padrão. Isso resulta em um
você terá que escolher qual protocolo de “recebimento” de produto mais seguro que outros clientes de e-mail e contribui
e-mail usar o POP3 ou IMAP. Se escolher o POP3 todas as para barrar a propagação de vírus pela rede.
mensagens que existem na sua Caixa de Entrada no servidor Proteção contra Phishing
serão TRANSFERIDAS para o seu computador, o programa
fará um download de todas as mensagens e APAGARÁ sua O Thunderbird analisa as mensagens para detectar as técni-
caixa de entrada. cas de “phishing scam” que é uma técnica utilizada por atacan-
tes com o objetivo de atrair o usuário (destinatário do e-mail)
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 43
a sites falsos e assim obter acesso às informações pessoais ou Catálogo de Endereços

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
às outras informações que possam levar o atacante a gerar uma
Em qualquer gerenciador de e-mail é necessário a utilização
fraude virtual.
de um Catálogo de Endereços que são os seus contatos. Estes
catálogos podem ser criados ou “importados”.
Personalize com temas
Quase toda a interface pode ser modi¿cada com temas.

Conta de RSS:
A tecnologia do RSS permite aos usuários da internet se inscre-
verem em sites que fornecem "feeds" (fontes) RSS. Estes são tipica-
mente sites que mudam ou atualizam o seu conteúdo regularmente.
Para isso, são utilizados Feeds RSS que recebem estas atualizações,
desta maneira o usuário pode permanecer informado de diversas
atualizações em diversos sites sem precisar visitá-los um a um.

Área de trabalho
Ao abrir o Thunderbird a Área de Trabalho é a tela que é
apresentada a você conforme vemos abaixo:
1. Barra de Ferramentas Padrão Para criar um contato é muito simples: na
barra de ferramentas Padrão clique em e na
2. Indicativo de Conta
janela que será aberta, semelhante a exibida abaixo, escolher o
3. Painel de Pastas tipo de catálogo pretendido, é possível criar catálogos para
4. Painel de Mensagens “amigos”, “empresa”, e preencher os campos que achar útil.
Repare que há 06 abas com várias informações. As únicas infor-
5. Exibição de e-mail mações obrigatórias são o “nome” e o “e-mail”. Após preencher
os campos desejados clique em “OK”.
Ao clicar em um e-mail na área de Exibição de e-mail ele
é exibido no Painel de Mensagens. Com duplo clique sobre a Mensagem
mensagem a mesma é aberta em uma nova guia.

Visualizar impressão Para criar uma mensagem clique e será

aberta uma nova janela. O cursor estará piscando no campo
Este recurso permite visualizar a impressão de uma mensagem “Para” bastando você iniciar a digitação do nome de um contato
selecionada veri¿cando exatamente como ela será impressa. Ao e aparecerão algumas sugestões para você completar o contato,
clicar no menu Arquivo opção Visualizar Impressão será aberta se ele estiver gravado. Se for um novo contato poderá adicioná-
uma tela exibindo a visualização da mensagem para impressão. -lo rapidamente ao seu catálogo.
A partir desta tela é possível imprimir clicando no botão Imprimir
caso não haja nenhuma con¿guração que deseja fazer.
Imprimir Inclua quantos contados desejar escolhen-
Nesta tela é possível escolher a impressora, número de pági- do “Para, Cc ou Cco”, digite o assunto o corpo da mensagem.
nas, o intervalo de impressão e número de cópias da mensagem. Inclua os anexos se desejar e quando tiver terminado clique em
Depois clique em OK para imprimir.
44 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Campos de destinatário Enviados: e-mail enviados encaminhados e respondidos ¿cam

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
armazenados nesta caixa quando forem enviados pelo servidor.
To ou Para - endereço de e-mail do destinatário
Rascunho: mensagens que você iniciou uma edição e não
Cc - signi¿ca Carbon Copy (cópia carbonada - Xerox). Aqui
enviou.
você deverá colocar o endereço de e-mail da pessoa que você
quer enviar uma cópia. Este item poderá ¿car em branco caso Lixo: mensagens que foram deletadas pelo usuário.
você não queira enviar cópia. Todos os endereços que estivem Spam ou Lixo Eletrônico: são mensagens que, baseado em
nos campos “Para” e “Cc" são visíveis entre si, ou seja, qualquer algumas regras, foram de¿nidas como perigosas ou publicitárias.
pessoa que receber esta mensagem saberá que as demais pesso-
as relacionadas nos campos “Para” e “Cc" também receberam a Particulares: são pastas criadas pelo usuário que auxiliam a
mensagem. Nenhum endereço ¿ca oculto aos outros. organização das mensagens
Bcc - signi¿ca Blind Carbon Copy (cópia cega) ou Cco Carbon Filtros e marcadores de mensagens
Copy Occult.(cópia oculta) É usada sempre que quisermos enviar
uma cópia da mensagem para alguém, sem que os destinatários Nossa caixa de entrada, após alguns anos de uso, ¿ca muito
saibam dos outros endereços que receberam a mensagem. Todos os tumultuada, di¿cultando em algumas vezes uma busca pelas mensa-
endereços relacionados neste campo ¿cam “ocultos” de todos os ou- gens desejadas. Para melhorar muito este cenário o Thunderbird traz
tros, estejam eles relacionados nos campos “Para”, “Cc" ou “Cco”, duas formas e¿cientes de você organizar suas mensagens que são a
ninguém saberá que estes e-mail receberam esta mensagem. Ficam aplicação de ¿ltros e a utilização de marcadores nas mensagens.
ocultos inclusive entre eles, ou seja, eles também não se enxergam. Aplicação de ¿ltro: consiste em estabelecer uma regra de ação
Em questões que envolvem WebMail, Outlook, Thunderbird, etc. para que o Thunderbird execute assim que a mensagem chegar
Sempre que você quiser “esconder” alguma pessoa das outras que à sua caixa de entrada. Por exemplo, vamos de¿nir que todos os
receberão a mensagem o endereço de e-mail desta pessoa deverá ser e-mails de contato@editorasolucao.com.br sejam enviados
incluído no campo Cco, assim, nenhum dos outros usuários saberão para uma pasta pessoal que você criou chamada Solução. Clique
que você também enviou a mensagem para esta pessoa. sobre qualquer e-mail recebido da Editora Solução, clique no
No Outlook, em sua con¿guração padrão, não exibe o campo menu Ferramentas opção “Filtros de mensagem”. Abrirá nova
Cco, para exibi-lo clique na Guia Opções, e no Grupo Mostrar janela onde você deve clicar em “Novo”, Digitar um nome para o
Campos, clique no comando Cco. ¿ltro – no nosso exemplo vou digitar Solução, Escolha os tipos de
O campo Cco deve ser utilizado quando você pretende enviar ¿ltro como: nome do remetente, se tem anexo, se no campo assunto
uma mensagem a várias pessoas. Digitando todos os endereços contiver, tamanho, data, etc., complete o comando para que o ¿ltro
neste campo você estará protegendo o e-mail dos seus contados, atinja exatamente o que você deseja. Agora de¿na a ação que o
pois se esta mensagem for direcionada para outras pessoas os Thunderbird fará quando receber uma mensagem que atenda aos
e-mails dos seus amigos não serão visualizados, esta ação evita requisitos que você de¿niu. É possível fazer quantos ¿ltros forem
que seus amigos recebam Spam. Você pode colocar todos os necessários. As ações podem ser: copiar a mensagem para uma
endereços aqui, deixando em branco todos os outros campos. pasta, mover, encaminhar para outro e-mail, marcar com alguma
Este detalhe é bastante explorado em concurso público. prioridade, aplicar uma marcação, excluir, etc.
Subject (assunto) - neste local você vai colocar o assunto Marcadores: De¿nir uma mensagem com alguma cor para
que se refere a sua correspondência. É opcional, mas quando que amanhã você decida o que fazer primeiro é uma opção inte-
preenchido é muito bom pois o destinatário já sabe do que se
ressante do Thunderbird. Basta clicar na mensagem e clicar sobre
trata e poderá dar prioridade na resposta.
Marcadores (Tags) na barra de ferramentas Padrão e de¿nir como
Respondendo ou encaminhando uma mensagem 1-Importante, 2-Trabalho, 3-Particular, 4-Pendente e 5-Adiar;
Na divisória entre a área de exibição de e-mail e o painel Estas marcações são uma sugestão padrão (default), você pode per-
de mensagens você encontra os comandos para Responder, sonalizar e criar marcadores da forma que achar mais conveniente.
Responder a Todos ou Encaminhar.
O comando Responder enviará seu e-mail de volta à pessoa
que lhe enviou o e-mail. Clique em Responder a Todos quando
você quiser enviar o e-mail para todas as pessoas que receberam
aquela mensagem. Por exemplo, seu professor enviou uma tarefa a
todos os alunos da sala, inclusive você, com o Responder a Todos
você enviará uma resposta para todos os alunos da sala, inclusive o
professor que foi quem enviou a mensagem inicial. Já o comando
Encaminhar é utilizado para enviar para outra pessoa qualquer, não
importando se ela recebeu a mensagem inicial ou não, se está no seu
Catálogo de Endereços ou não, o comando Encaminhar enviará o
e-mail selecionado, ou aberto, para outra pessoa.

Caixas e pastas
Todo site gerenciador de e-mail, assim como qualquer apli-
cativo, terá uma composição de caixas padrão. Alguns poderão
ter caixas adicionais.
Caixa de Entrada: local onde suas mensagens novas serão
depositadas.
Caixa de Saída: mensagens que você enviou, respondeu ou
encaminhou, mas ainda não foram enviadas.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 45
A Intranet utiliza os serviços e protocolos da Internet

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Conceitos básicos e modos de dentro de uma mesma empresa. Possibilita, por exemplo,
que possamos mandar um e-mail para alguém dentro da em-
utilização de tecnologias, ferramentas, presa ou enviar um arquivo por FTP a um computador em
aplicativos e procedimentos outro andar. Também permite a criação de uma homepage
associados à Internet e intranet com sua identificação e os trabalhos que está desenvolvendo.
Enquanto a Internet estabelece os padrões e as tecnolo-
gias para comunicação entre computadores, através de uma
Uma rede pode ser um computador ligado à Internet ou um rede mundial que conecta muitas redes, a Intranet aplica
computador ligado a outros computadores. A Internet é uma estas tecnologias dentro da organização via rede LAN/WAN
rede que conecta milhões de computadores ao redor do mundo corporativa, com todos os mesmos benefícios. Exatamente
e permite a comunicação e tráfego de milhões de informações. A pela Internet ser um padrão bem estabelecido, montar a
World Wide Web é a parte da Internet mais utilizada por usuários infra-estrutura é simples. O Clássico problema de como fazer
de computadores. A Internet compreende tráfego de informações um se conectar com muitos é resolvida pelo uso de tecnologia
por meio de páginas de hipertexto, notícias e e-mails. Internet via WAN/LAN. O controle de acesso e segurança,
É possível usar o serviço de e-mails sem acessar o conte- problema complicado nos modelos informacionais atuais
údo disponível na Internet. também encontra solução nos moldes da Internet.
A Internet é útil para: A tecnologia da Internet passa a se incorporar na nova logís-
• encontrar informações; tica empresarial de fora para dentro, ou seja, para suportar toda
esta nova dinâmica externa a logística interna (suprimento-
• trocar mensagens; -fabricação-entrega) precisa acompanhar, a questão básica é:
a empresa quer responder pronta e corretamente às demandas
• acessar grupos de notícias; apresentadas pelo seu canal de vendas e seus parceiros.
• compartilhar arquivos de fotos, vídeos e documentos; Não dar respostas, seja por telefone ou Internet é igual-
mente inadmissível. Portanto, é hora de começar a operar via
• pesquisar e comprar produtos;
Internet, aos poucos, sempre consciente de que a essência do
• entretenimentos: jogos, sites de relacionamentos, sucesso operacional neste novo cenário passa, aos poucos, por
dentre outros; uma integração de todos os sistemas computacionais desde o
nível de simples coleta de dados até a apresentação multimídia
Duas coisas são importantes para conectar o computador via Internet. O caminho, não tão longo, passa por:
à Internet:
• Criar uma ponte entre os sistemas corporativos de
1. um Provedor de acesso à Internet e logística e os acessos via Internet;
2. um modem. • Simplificar as operações, pois virtualmente estamos
todos trabalhando na mesma sala;
As empresas provedoras de acesso oferecem dois tipos de
conexões à Internet: • Criar bases de dados abertas que possam ser consul-
tadas facilmente;
• Acesso por conexão banda-larga (ADSL, ISDN), Li-
nha Privativa, dentre outras; e • Montar uma estrutura de divulgação e pesquisa
• Acesso por conexão discada (dial-up) rápidas de informação entre os diversos grupos de
trabalho da empresa via Intranet. Ou seja, Compras
A conexão por banda-larga requer um tipo especial / Engenharia, Produção / Engenharia, Compras
de modem, visto que esta conexão possui um cabo e, / Qualidade / Fornecedores, Vendas / Produção,
normalmente, a contratação do serviço inclui o hardware.
enfim... todos com todos.
Contratado o serviço de acesso de um provedor, é necessário
ter instalado um navegador. Sobre navegadores, falaremos
mais adiante. Intranet e as Organizações: Já é ponto pacífico que
apoiarmos a estrutura de comunicações corporativas em
Dentre os serviços de uma empresa provedora de acesso, uma Intranet, dá para simplificar o trabalho, pois, como já
inclui-se o serviço de email, página de web, hospedagem de foi dito, estamos virtualmente todos na mesma sala. De qual-
arquivos, sites e serviços de bancos de dados.Intranet quer modo, é cedo para se afirmar onde a Intranet vai ser
É uma rede que utiliza tecnologias de Internet, tais como mais efetiva para unir (no sentido operacional) os diversos
navegadores, e-mails e protocolos de comunicação, mas o profissionais de uma empresa. Mas em algumas áreas já se
acesso é privativo às pessoas vinculadas à uma organização, vislumbram benefícios, por exemplo:
tais como funcionários, estagiários, etc.. Marketing e Vendas: Informações sobre produtos, Listas
de Preços, Promoções Leads de Vendas (Indicativos para
prospecção), Informações sobre a concorrência, Análises
Intranet sobre negócios ganhos e pedidos, Planejamento de Eventos,
Pense na Internet e em todos os seu serviços: a WWW, Consultas sobre ATP (Availability to Promise), Material
para divulgação de informações; o FTP, para a troca de para Treinamento etc.
arquivos; o Telnet, para o uso de computadores remotos; e
Desenvolvimento de Produtos: Especificações, Designs,
o e-mail, para troca de mensagens etc. Imagine agora que a
Planejamentos, Milestones de Projeto, Mudanças de Eng., Lis-
sua empresa é o mundo e os vários computadores no mundo
tas de Responsabilidades de membros das equipes, Situação de
todo – isso é uma Intranet.
Projetos, Características de Produtos da Concorrência etc.
46 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Serviço ao Cliente e Suporte: Relatórios sobre problemas todo o mundo e, agora, graças ao arsenal de tecnologia ami-

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
comuns, Perguntas e repostas. Andamentos de Ordens de gável dos micros, toma conta das casas e empresas do nosso
Serviços, Treinamentos e dicas para atender a reclamações combalido planeta.
gerais etc. E, finalmente, para se montar uma Intranet é tecnica-
Recursos Humanos: Informações sobre benefícios, políti- mente muito fácil, mas quando for para implementá-la de
cas da companhia, etc. Missões da Companhia Oportunidades modo a alterar mais profundamente o modus operandi e a
de Trabalho, Programas de Desenvolvimento Pessoal etc. logística das corporações, então enfrentaremos tarefas como
Utilização da Intranet: A questão é: por dificuldades aculturação de executivos, remodelamentos operacionais,
de tirar informação de um lugar e disponibilizar para todos renovação de ambientes computacionais (principalmente
os interessados, as empresas replicam esforços em diversas nas grandes corporações, onde realmente este esforço é Her-
áreas e, na falta de unicidade de informações, as decisões cúleo), etc. Mas é errado tentar repensar a empresa inteira
tomadas em áreas diferentes, mas inter-relacionadas, são primeiro e implementar depois, a remodelação correta será
muitas vezes conflitantes. Isso é até natural que aconteça, fruto do uso, que trará os feed-backs necessários. Comece aos
uma vez que os executivos que as tomaram simplesmente poucos, das pontas para o meio, mas comece já.
basearam-se em visões muito diferentes que têm da mesma A conexão com a Internet: Como vimos, a Intranet pode
realidade que a empresa em que trabalham. ser utilizada apenas para acesso dentro da corporação, po-
A Intranet (ou Internet Corporativa) ajuda neste caso? rém se a empresa desejar conectar-se remotamente a outras
Sim, é a melhor ferramenta para disponibilizar a reapresen- Intranets, pode se utilizar de uma Rede de Longa Distância
tação de uma mesma realidade para muitas pessoas. (WAN - Wide Area Network) própria, com custos relativa-
mente altos; pode utilizar a RENPAC - Rede Nacional de
E é exatamente por isso que ela se estabelece como uma Pacotes da Embratel, de médio custo; ou ainda a Internet, de
explosão de remodelamento empresarial e se transforma tão rapi- baixo custo com uma boa relação custo / benefício.
damente, de um sistema de integração pública, a uma estratégia
de comunicação corporativa. Agora, por que ela ajuda? Nestes casos, é recomendado um estudo apropriado para
verificar qual é a melhor forma de conexão.
Motivos para utilização da Intranet: Primeiro, porque
ela é uma estrutura de comunicações ONIPRESENTE, No caso de conexão com a Internet, temos ainda duas
qualquer um se comunica de qualquer lugar para qualquer opções principais a saber:
lugar. Pouquíssimas empresas conseguiram implementar 1. conexão direta à espinha dorsal (backbone) da In-
um sistema eletrônico de comunicações com seus parceiros,
ternet via Embratel, RNP,..., com alta performance,
justamente pela diversidade de ambientes computacionais
porém com custo elevado;
e protocolos de comunicação. Hoje, a empresa A para falar
com a B, via computador, ainda precisa primeiro negociar 2. ou conexão via Provedor de Acesso Internet (ISP).
a “língua” que vão usar, (a Internet não é uma Torre de No primeiro caso, a conexão ao backbone se faz atra-
Babel, é mais fácil se comunicar através dela). Os canais vés de um roteador conectado a um canal dedicado.
de comunicação também variam, um canal dedicado de
alta velocidade atende a um tipo de demanda (atualização
constante de dados entre fábricas e depósitos, p. ex.), canais No segundo caso, utilizaremos um microcomputador,
de acesso compartilhado (vendedores espalhados pelo país, dedicado ou não, como ponte (gateway proxy), que ligado à
consultando a nova lista de preços) caracterizam um acesso rede local, também se conecta à Internet com linha dedicada
não tão constante, mas geograficamente disperso e variado. ou telefônica comum via provedor de acesso.
A Intranet vai usufruir dos dois canais, sem problemas, e os Extranet
usuários não vão ter problema de usar a Intranet ou a Inter-
net, porque são dois nomes para a mesma coisa, ninguém É uma rede que utiliza tecnologias de Internet, tais como
percebe se o canal de comunicação é público ou privado navegadores, e-mails e protocolos de comunicação. O acesso
(a não ser pela velocidade). Um diretor vai olhar o mesmo é privativo às pessoas vinculadas à organização e a outras
gráfico de vendas, ou consultar uma promessa de entrega, pessoas externas, tais como fornecedores, clientes e outros
no computador da sua mesa, no meio da fábrica, de casa, da de interesse da organização.
Disneylândia, dá no mesmo, ele vai entrar na sua Intranet a
partir de qualquer lugar, via Internet. Site (ou sítio)
Segundo, e também importantíssimo pela inovação concei- Um site, website, é um conjunto de páginas de Internet,
tual: a informação não é mais enviada, é buscada sob demanda. interligadas, cujo conteúdo é específico de uma organização.
Não se enviam mais catálogos, listas de preços, promoções, A página principal é conhecida como homepage, ou simples-
mensagens, todos passam, a saber, onde estas informações estão mente home. Na home, há link para todas as demais páginas
disponíveis e as buscam sempre que precisam. Isto simplifica do site e, todas as páginas do site, permitem retornar à página
radicalmente muitas coisas, principalmente no que tange aos principal (a home). O protocolo que permite visualizar o site
procedimentos de atualização e geração de informações, não se é o HTTP.
imprime coisas a mais nem a menos, simplesmente porque não A homepage de qualquer site é acessível na rede mundial
se imprime mais nada. de computadores (Internet) por meio do domínio e, a partir
Terceiro, a interface com o usuário é agradável, fácil de deste endereço, todas as páginas são acessíveis.
usar, é a mesma que ele, a mulher e os filhos usam em casa.
Uma página é ligada a outra e esta ligação é, popularmen-
Quarto, a tecnologia é estável, acreditem se quiser, a te, chamada de link. Os links são âncoras que permitem o
Internet (em termos de informática) é uma senhora mais usuário acessar, rapidamente, o conteúdo associado. Uma
velha que o PC (Personal Computer), primeiro era exclusiva página pode ter dezenas ou centenas de links e links podem
do Pentágono, depois ampliou-se para as universidades de ser textos, imagens ou combinação dos dois.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 47
Quando o mouse é posicionado sobre o link, o ponteiro IP é acrônomo do termo Protocolo de Internet, (do inglês,

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
muda para o formato de uma mão e o endereço do link apa- Internet Protocol). TCP é acrônomo do termo Protocolo
rece na barra de status. de Controle de Transmissão (do inglês, Transfer Control
Protocol). TCP/IP define um conjunto de regras, padrões e
Download convenções para computadores se comunicarem na Internet,
O termo download é usado quando um arquivo é além de gerenciar o envio e recebimento de pacotes de men-
transferido da Internet para o computador. Os downloads sagens de dados enviadas via protocolo IP.
mais comuns são realizados quando acessamos conteúdos
de arquivos anexados a e-mails, aceitamos atualizações de
Protocolo HTTP
software ou gravamos arquivos de conteúdos específicos, tais http:// advém do termo Hyper Text Transfer Protocol,
como músicas, jogos, vídeos ou documentos. e significa Protocolo de Transferência de Hipertexto. Um
site acessível por http:// indica que o conteúdo trafegado será
Ao transferir o arquivo da Internet para o computador páginas de hipertexto. É o protocolo padrão.
(fazer um download), o usuário aceita o risco de gravar em
sua máquina um arquivo que contém vírus, ou um programa Protocolo HTTPS
que pode danificar as informações do computador. Para Uma conexão é segura se as informações trocadas entre
evitar o risco, os cuidados abaixo devem ser observados: o site visitado e o navegador que são codificadas, de modo
a impossibilitar a leitura por softwares diversos. Neste caso,
• instalar software de antivirus; o navegador e o site visitado conhecem o certificado digital
• fazer download de sites seguros; para decodificar as informações. Este processo de codificação
• confira o tipo de arquivo que será transferido para é denominado criptografia e a navegação tende a ser segura
o computador. Arquivos executáveis, com extensões quando a informação é enviada.
.exe, .scr, .bat, .com ou outros, poderão ser executados É possível que mensagens criptografadas tenham seus
e danificar as informações contidas no computador. certificados descobertos, dependendo do algoritmo usado
para criptografar. Portanto não há garantia de segurança que
Upload o site é fidedigno e a privacidade do usuário poderá estar
O termo upload é usado quando um arquivo é transferido comprometida, pelo modo como o site utiliza ou distribui as
do computador para a Internet. Os uploads mais comuns são informações do usuário.
realizados quando publicamos um site, enviamos arquivos
para diretórios virtuais, fotos em sites de relacionamento, No navegador, conexões seguras utilizam o protocolo
dentre outros. HTTPs e exibem um cadeado na barra de status. O certificado
que é usado para criptografar a conexão também contém in-
Domínio formações sobre a identidade do dono do site ou organização.
O domínio do site é o endereço. No Brasil, a organização Você pode clicar no cadeado para ver a identidade do site.
responsável pelo registro dos domínios na Internet é a FA- O protocolo HTTPS é usado para compras online, acesso a
PESP e operacionaliza os registros e consulta de domínios serviços bancários e transações que requer níveis de segurança.
por meio do site www.registro.br.
Protocolo FTP
Os domínios são organizados em 4 partes:
ftp:// advém do termo File Transfer Protocol, e significa
{protocolo} {ponto} {nome do domínio} {ponto} {tipo Protocolo de Transferência de Arquivos. É um protoclo usa-
de domínio} {ponto} {sigla do país} do para transferir arquivos pela Internet. O acesso a arquivos
A sigla do país é opcional, mas todos os outros são pelo protocol FTP torna o download de múltiplos arquivos
obrigatórios. Como exemplo de domínio, veja o da Apostilas mais rápido. Este protocolo é usado para disponibilizar
Sintética. arquivos para que outros façam download.
www.sinteticaapostilas.com.br Para iniciar uma transferência de arquivos no navegador,
digite o endereço de FTP na barra de endereços do navegador.
Para que o conteúdo seja trafegado na rede, é importante
O endereço de FTP inicia com "ftp://" em vez de "http://."
estabelecer uma linguagem para comunicação entre emissor
e receptor de mensagens. Esta linguagem é o protocolo. O Por exemplo, para ir para o site de FTP da Microsoft,
protocolo indica o que será trafegado na rede. Os protocolos digite ftp://ftp.microsoft.com, e então, pressione a tecla
são HTTP e FTP. ENTER.

Protocolos Telnet
Antes de conhecer os tipos de protocolos, vamos enten- Telnet é um programa capaz de conectar outros com-
der o significado do termo Protocolo. Esta palavra é bastante putadores usando a Internet. Este programa permite que,
usada nas configurações da Internet e pode ser entendida remotamente, você execute programas e serviços que estão
como uma linguagem. Para que haja comunicação entre no computador remoto. Seu uso é útil para acessar arquivos
duas pessoas, é importante que o idioma falado seja conhe- em máquinas remotas.
cido pelas duas partes: a pessoa que pergunta e a outra que Wireless
escutará, entenderá a pergunta para poder responder. Em uma rede sem fio, os computadores são conectados
por sinais de rádio, no lugar de fios ou cabos. A vantagem
TCP/IP das redes sem fio inclui a mobilidade e a ausência de fios.
A Internet estabeleceu um protocolo para que todos os Como desvantagens, podemos citar uma conexão mais lenta,
computadores pudessem enviar e receber informações e, as- se comparada a uma rede cabeada e interferência de outras
sim, interconectá-los. Este protocolo de Internet é o TCP/IP. redes sem fio, tais como telefones sem fio. A ajuda do MS-
-Windows® ilustra a rede sem fio com a Figura abaixo.
48 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
Barra de Ferramentas padrão do Internet Explorer

Barra de Ferramentas padrão do Mozilla Firefox

Barra de Ferramentas padrão do Google Crome

Quadro Ferramentas do Internet Explorer

Ferramenta Função

Rede sem fio A possibilidade de visitar páginas

e páginas na Internet, o botão
Ethernet Voltar permite visualizar a(s)
Uma página é ligada a outra e esta ligação é, popularmen- última(s) página(s) visitada(s). Se
te, chamada de link. Os links são âncoras que permitem o Voltar
clicar no botão Voltar várias vezes,
usuário acessar, rapidamente, o conteúdo associado. retrocederá às páginas visitadas
na mesma seqüência que foram
VoIP acessadas. Utilize a seta para
Uma forma de comunicação utilizando recursos de in- baixo para escolher a página es-
ternet, ou seja, um recurso a um melhor custo de estabelecer pecí¿ca que deseja voltar.
ligações a longa distância.
Se a ferramenta Voltar foi acionada,
Vírus e Antivírus habilitará a ferramenta Avançar.
Antivirus são programas que lêem arquivos antes de Observe que na Barra de Ferra-
abri-los e notifica se está ou não contaminado por vírus. mentas padrão do Internet Explorer
Avançar
Quando o antivírus detecta algo suspeito no arquivo, mas esta ferramenta está inativa (cinza).
não é capaz de identificar o vírus, ele denuncia como um O conceito é similar ao botão
arquivo potencialmente inseguro. Voltar, porém, avançará as páginas
até a última visitada.
Firewall
O termo inglês significa corta-fogo. Este conceito, advindo Quando o navegador está baixan-
das portas corta-fogo, as quais evitam que um incêndio se alas- Parar
do uma página da Internet, se esta
tre por outros andares de um edifício, assim é o objetivo dos ferramenta for acionada, o downlo-
programas de firewall, impedir a transmissão e/ou recepção de ad da página será cancelado.
acessos não autorizados de uma rede para outra.
Os programas de Firewall aplicam políticas de segurança Atualizar Recarrega a página atual
a um determinado ponto de controle da rede e definem os
níveis de acesso aos usuários.
Home Carrega a página inicial do navegador
Navegadores ou Browsers
Um navegador é um software preparado para acessar
o conteúdo disponível na Internet. Leva o nome de nave- Assistente de pesquisa da Internet. Aju-
Pesquisar
da a localizar conteúdos especí¿cos.
gador porque o conteúdo da Internet é associado a outros
conteúdos que, por meio de links, são conectados e o usuário
vai de um conteúdo a outro, por meio de cliques a palavras Favoritos Exibe o menu favoritos
ancoradas a outros conteúdos.
Os navegadores mais usados atualmente são: o Internet Exibe o histórico dos últimos sites
Histórico
visitados.
Explorer, Natscape Navigator, Mozilla Firefox e Google
Crome. Apresentaremos nesta seção, as principais funciona- Esta ferramenta é dis-
lidades, comuns a todos os navegadores. ponível do Internet Ex-
Opções plorer e permite acessar
Funcionalidades comuns a todos os de E-mail o software de correio
navegadores eletrônico (e-mail) rapidamente, já
na função
As principais funcionalidades estão, normalmente,
disponíveis na barra de ferramentas padrão do navegador.
As Figuras ilustram as barras de ferramentas padrão, dos Imprimir Imprime o conteúdo visitado.
navegadores Internet Explorer, Mozzila Firefox e Google
Crome, respectivamente.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 49

Adicionar uma página ao Menu Favo-

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
No Internet Explorer
ritos 1) acesse o site desejado e
O menu Favoritos tem por função adicionar sites, a fim siga os procedimentos a
de visualiza-los rapidamente, sem a necessidade de lembrar seguir;
o endereço e digita-lo. Quando um site é adicionado ao menu 2) No menu Ferramentas, clique
favoritos, o título do site é exibido no menu. Na próxima vez em Opções da Internet
que o usuário desejar acessa-lo, basta localizar a opção do 3) Clique na Guia Geral
site no menu. 4) Em Home Page, clique em
Usar atual
No Mozilla Firefox
1) acesse o site desejado e
siga os procedimentos a
seguir;
2) No menu Ferramentas,
clique em Opções
3) Clique na guia Geral
4) Em Iniciar, clique em Usar
página aberta.

(a)

(b)
Menu Favoritos. (a) do navegador Internet Explorer.
(b) do navegador Mozilla Firefox
As duas funções básicas deste menu são: i) Adicionar
página a Favoritos; e ii) Organizar Favoritos. A organização
de Favoritos corresponde à criação de pastas e agrupamento
de links dentro destas pastas. A funcionalidade básica é igual
Janela Opções da Internet do navegador Internet Explorer
em todos os navegadores.
O processo para salvar um site no menu Favoritos é:
1. Abra o site que deseja salvar no menu Favoritos;
2. No menu Ferramentas, clique em Adicionar a Fa-
voritos (no Internet Explorer) ou Adicionar Páginas
(no Mozilla Firefox)
3. Abrirá uma caixa para digitar o nome, digite um
nome para a página de Internet e, então, clique no
botão Adicionar.

Se há muitas páginas neste menu, é possível organizá-los

em pastas.
Janela Opções do navegador Mozilla Firefox
O processo para abrir um site do menu Favoritos é:
4. Abra o menu Favoritos; Cookies
Cookies são arquivos de textos gravados no computador
5. Na lista de sites favoritos, clique sobre o nome do por sites visitados. Estes arquivos contém informações
site que deseja abrir. dos sites visitados ou de formulários preenchidos pelo
usuário. Exemplos de informações gravadas são nome,
email e preferências. Outro exemplo corresponde a infor-
DeÀnir a página inicial do Navegador mações sobre os sites visitados. Com base neste histórico,
Quando um navegador é aberto, uma página da Inter- é possível identificar o interesse do internauta e saber
net é aberta ou uma página em branco é apresentada. O quais os sites de seu interesse.
fato é que o usuário poderá definir qual a primeira página O usuário poderá permitir ou não, a gravação de cookies
que deseja visualizar, quando entrar na Internet ou quan- em seu computador, por sites que ele visita, porém, alguns
sites não funcionam se a gravação de cookies estiver desabi-
do clicar na ferramenta .
litada. Arquivos de cookies deveriam ser acessíveis apenas
Para definir a página inicial do Navegador, siga os pro- pelo site que os criou. Mas há casos de cookies contendo
cedimentos a seguir, dependendo do navegador. O procedi- informações pessoais, onde outros sites o acessam para obter
mento é parecido para os demais navegadores: informações sem o consentimento do usuário.
As páginas visitadas na Internet são armazenadas em
Quadro Procedimento para definir a página Inicial, para uma pasta especial para exibição rápida em outra hora. A
os navegadores Internet Explorer e Mozilla Firefox janela Opções da Internet da Figura abaixo apresenta uma
forma de excluir os cookies armazenados no computador.
50 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas

Configurações de privacidade no navegador Mozilla Firefox

Procedimento para exclusão de cookies gravados no computador.

Sistemas de busca e pesquisa na Internet
Os navegadores permitem que o usuário defina o nível de Há diversos sites projetados para buscar conteúdos
privacidade que terá ao visitar sites na Internet. O nível de disponíveis na Internet e pesquisa por assunto/área. Chama-
privacidade está relacionado a permissão dos sites em gravar remos estes sites de buscadores, dentre os mais conhecidos
cookies e ler os cookies já gravados no mercado, citaremos o Google, Yahoo e o Bing.
• www.google.com.br
• www.yahoo.com.br
• www.bing.com
Os sistemas de busca e pesquisa permitem uma busca na
Web por assunto, textos nos sites, imagens, vídeos, mapas,
notícias, artigos disponíveis em revistas científicas, livros,
etc. Os melhores sistemas de busca e pesquisa trazem seg-
mentado as categorias de pesquisa para trazer resultados
relevantes ao pesquisador.

Níveis de privacidade para gravação e acesso aos cookies

no navegador Internet Explorer Site de um sistema de busca e pesquisa

É importante saber buscar para que o resultado da busca

seja relevante.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 51

GRUPOS DE DISCUSSÃO

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas SoluçãoApostilas
A Internet nos dias de hoje é uma grande forma de co-
municação mundial e além disso ela diponibiliza diversas ANOTAÇÕES
formas de interatividade entre seus adeptos. Uma das formas
de discussão bastante válidas são através do Fórum, pois os
fóruns estão nos principais sites de conteúdo independente
do site e seu segmento.
Uma outra forma de discussão também utilizada são
os chats (bate papos) que também dominam sites diversos
promovendo uma interatividade entre seus visitantes.
REDES SOCIAIS
As redes sociais dominam o mundo da internet pro-
movendo uma interatividade bastante presente no mundo
digital, podemos citar como grandes destaques o Facebook,
Orkut, Youtube, Twitter. Esses ferramentas de Interação
presentes na internet nos faz cada vez mais estarmos ligados
a uma nova subdivisão de sociedade: a sociedade digital.
52 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

3- Armazenamento

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas
Sítios de busca e pesquisa na Internet Armazenar conteúdo da web dentro do banco de dados
inclusive sintaxe de termos de busca do mecanismo de pesquisa é essencial para uma pesquisa
rápida e fácil. A quantidade de conteúdo disponível para o
(Google, Yahoo, Bing e Ask.com) usuário depende da quantidade de espaço de armazenamento
disponível. Os motores de busca maiores como Google e
Yahoo podem armazenar quantidades de dados que variam
Busca na Internet nos terabytes, oferecendo uma fonte maior de informação
Desde o início da Internet, as pessoas têm, cada vez mais, disponível para o usuário.
armazenado e postado grandes quantidades de dados que estão
facilmente acessíveis on-line. A Internet agora tem uma quanti- 4- Resultados
dade incomensurável de informações valiosas. Os mecanismos Os resultados são os hiperlinks para sites que aparecem na
de busca são necessários para localizar, classi¿car, armazenar página do mecanismo de pesquisa quando uma determinada
e classi¿car o valor dessas informações na web. Os motores de palavra-chave ou frase é consultada. Quando você digita um
busca populares como o Google, Yahoo, Ask e o Bing encon- termo de pesquisa, o rastreador é executado pelo índice e cor-
tram as informações relevante e as apresentam aos usuários. responde ao que você digitou com outras palavras-chave. Algo-
A ¿m de encontrar e¿cientemente uma informação especí¿ca, ritmos criados pelos designers de mecanismos de pesquisa são
entre tantos dados, é importante para você conhecer as quatro usados para fornecer os dados mais relevantes primeiro. Cada
principais funções dos motores de busca: mecanismo de pesquisa tem seu próprio conjunto de algoritmos
e, portanto, retorna resultados diferentes.
1- Rastejando
O rastreador, ou web spider, é um componente de softwa-
re vital do mecanismo de busca. Ele essencialmente vasculha Google
a Internet para encontrar endereços de sites e os conteúdos
de um site para armazenamento no banco de dados do me- Indexador do Google
canismo de busca. O rastreamento pode digitalizar novas O Googlebot indexa o texto completo das páginas que
informações na Internet ou localizar dados mais antigos. encontra. Estas páginas são armazenadas no banco de dados do
Rastejadores têm a capacidade de pesquisar uma vasta gama índice do Google. Este índice é ordenado alfabeticamente pelo
de sites ao mesmo tempo e coletar grandes quantidades de termo de pesquisa, com cada entrada do índice armazenando
informação simultaneamente. Isso permite que o mecanismo uma lista de documentos em que o termo aparece na localização
de busca encontre o conteúdo atual em uma base horária. O dentro do texto em que ocorre. Esta estrutura de dados permite
Web Spider rasteja até que não encontre mais informação o acesso rápido aos documentos que contêm os termos de con-
dentro de um local, tais como hyperlinks adicionais às pági- sulta do usuário.
nas internas ou externas. Para melhorar o desempenho da pesquisa, o Google ignora
palavras comuns (como o é, a, ou, de, como, porque, assim
2- Indexação como determinados dígitos e letras simples). Essas palavras são
Uma vez que o motor de busca rastreou o conteúdo da tão comuns que eles não servem para especi¿car o que se está
Internet, indexa esse conteúdo com base na ocorrência de procurando e, portanto, podem seguramente ser descartados. O
indexador ignora também alguns sinais de pontuação e espaços
frases-chave em cada site individual. Isso permite que uma
múltiplos, bem como a conversão de todas as letras minúsculas,
determinada consulta de pesquisa e assunto sejam encon-
para melhorar o desempenho do Google.
tradas facilmente. Palavras-chave são o grupo particular de
palavras usadas por um indivíduo para pesquisar um deter-
Processador de expressões de busca do
minado tópico.
Google
A função de indexação de um mecanismo de busca
O processador de consultas tem várias partes, incluindo a
primeiro exclui quaisquer artigos desnecessários e comuns,
interface do utilizador (caixa de pesquisa), o “motor” que avalia
como "o", "a" e "um". Depois de eliminar o texto comum,
as consultas e os resultados a documentos relevantes, e, ¿nal-
ele armazena o conteúdo de forma organizada para acesso
mente, os resultados formatados.
rápido e fácil. Os designers de mecanismos de pesquisa de-
senvolvem algoritmos para pesquisar na web de acordo com PageRank é o sistema do Google para classificar a
palavras-chave especí¿cas e frases-chave. Esses algoritmos ordem de exibição das páginas. Uma página com um Page-
Rank mais elevado é considerada mais importante e é mais
combinam palavras-chave geradas pelo usuário e frases
provável que seja mostrada acima de uma página com um
de palavras-chave para conteúdo encontrado dentro de um
PageRank mais baixo.
determinado site, usando o índice.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 53
O Google considera mais de uma centena de fatores no Fazendo Buscas:

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas
cálculo de um PageRank e assim determinar quais são os
As buscas no Google não são sensíveis a maiúsculas e
documentos mais relevantes para uma consulta, incluindo
minúsculas. Todas as palavras, independentemente da forma
a popularidade da página, a posição e o tamanho dos termos
como forem escritas, serão entendidas como minúsculas. Por
de pesquisa dentro da página, e a proximidade dos termos de
exemplo, buscas por "google", "GOOGLE" ou "GoOgLe"
pesquisa na página.
trarão os mesmos resultados. As pesquisas padrões do Goo-
O Google também aplica técnicas, como, por exemplo, o gle não são sensíveis a acentos ou sinais diacríticos, ou seja,
sistema de correção ortográ¿ca para descobrir a intenção prová- [Muenchen] e [München] encontrarão as mesmas páginas. Se
vel do usuário e criar alternativas. quiser discriminar as duas palavras, use um sinal + tanto para
A indexação do texto completo da web permite que o Goo- [+Muenchen] como para [+München], desta forma a busca
gle vá além da simples correspondência de termos de pesquisa será feita priorizando a palavra digitada, sendo que alguns sites
únicos. O Google dá mais prioridade para páginas que tenham inserem em suas meta tags as duas palavras para que o site seja
termos de busca próximos uns dos outros e na mesma ordem referenciado independente da forma de pesquisa.
que a consulta. Considerando que o Google indexa o código Comece digitando a palavra mais importante e o próprio
HTML, indo além de somente o texto na página, os usuários Google dará algumas sugestões, com base em sua indexação, e
podem restringir as pesquisas com base em onde aparecem as você escolhe o que mais corresponde a sua necessidade.
palavras consultadas, como por exemplo, no título, na URL, no Para pesquisar uma frase utilize a frase entre aspas. Exem-
corpo, e em links para a página. plo: “editora solução”
Quanto mais especí¿ca for a palavra, maior será a chance de
obter resultados relevantes. Dessa forma [toques de celebrida-
Tipos de buscador
des] é melhor do que [sons de celebridades]. Porém, lembre-se
Globais: são buscadores que pesquisam todos os docu- de que se a palavra tiver o signi¿cado correto, mas não for a
mentos na rede, e a apresentação do resultado é aleatória, mais usada pelas pessoas, ela poderá não corresponder às pági-
dependendo do ranking de acessos aos sites. As informações nas que você busca. Utilize palavras comuns.
podem referir-se a qualquer tema. Google, Yahoo, BING são os Antes de iniciar sua consulta, digite site:, após a palavra-
buscadores globais mais acessados. -chave, se desejar que sua resposta venha de um site ou tipo
de site especí¿co (.org, .edu). Por exemplo: site:edu ou
Verticais: são buscadores que realizam pesquisas “espe- site:editorasolucao.com.br
cializadas” em bases de dados próprias de acordo com suas
Sua pesquisa ¿cará assim: apostila BB site:editorasolucao.
propensões. Eventualmente, a inclusão em um buscador vertical
com.br para pesquisar apostila do Banco do Brasil no site da
está relacionada ao pagamento de uma mensalidade ou de um
Editora Solução.
valor por clique.Catho, BuscaPé, SAPO e Oodle são alguns
exemplos de buscadores verticais. A pesquisa ignora pontuação. Isso inclui @#%^*()=[]\ e
outros caracteres especiais. Não há a necessidade de utilizá-los.
Guias locais: são buscadores exclusivamente locais Lembre-se, seja o mais direto possível.
ou regionais. As informações se referem a endereços de Pesquise por tipos especí¿cos de arquivos, como PDF, PPT,
empresas ou prestadores de serviços. O resultado é prio- ou XLS, adicionando ¿letype: e a abreviação de três letras após
rizado pelo destaque de quem contrata o serviço. telelista, as palavras chave. Ex: Apostila concurso bb ¿letype:pdf ou
GuiaMais, AcheCerto entre outras. Geralmente são cadas- ¿letype:doc
tros e publicações pagas. É indicado para profissionais e
Destaque palavras e caracteres comuns como o e e se eles
empresas que desejam oferecer seus produtos ou serviços
forem essenciais para a sua pesquisa (como no título de um
em uma região, Estado ou Cidade.
¿lme ou livro) colocando-os entre aspas: "o". Você também
Guias de busca local ou buscador local: são buscadores pode usar o sinal de menos "-" para especi¿car itens especí¿cos
de abrangência nacional que lista as empresas e prestadores que você não deseja ver nos resultados, como ingredientes em
de serviços próximos ao endereço do internauta a partir de uma receita.
um texto digitado. A proximidade é avaliada normalmente Ex. tanque -roupa molho -tomate
pelo cep, ou por coordenadas de GPs. Geralmente os cadas- Utilizar o asterisco entre aspas o torna um coringa. (ex: café
tros são gratuitos e apenas os destaques são pagos. É indi- * leite: Google buscará ocorrências de café + qualquer palavra
cado para profissionais e empresas que desejam oferecer + leite.
seus produtos ou serviços em uma Localidade, rua, bairro,
Use o operador related: para encontrar páginas com conte-
cidade, Estado.
údo similar. Digite "related:" seguido pelo endereço do site. Por
54 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

exemplo, se você encontrar um site de que gostou, tente usar Fale para pesquisar. Toque no botão de microfone na caixa

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas
related:[Insira o URL] para localizar sites similares. de pesquisa do Google, ou pressione por alguns segundos o
botão de pesquisa do telefone para ativar a tela "Fale agora". A
Ex. related:http://www.editorasolucao.com.br
Pesquisa por voz para Android suporta Voice Actions.
Fique dentro do seu orçamento pesquisando apenas itens em
Algumas palavras, às vezes, são ignoradas pelo mecanismo
uma faixa de números colocando ".." entre os valores.
de busca do Google. Isso acontece porque o Google utiliza o
Ex. smart tv 48” R$ 2.000,00..R$ 3.000,00. Também conceito de "stop words". "Stop Words" são palavras que o me-
funciona com dadas. Digite guerra 1910..1950 e o Google trará canismo ignora por serem irrelevantes à maioria das pesquisas.
informações sobre todas a s guerras ocorridas neste período.
Por exemplo, em Bolo de Chocolate a palavra "de" é nor-
Converta qualquer medida (por exemplo, milhas para qui- malmente ignorada (a não ser que a frase inteira esteja entre
lômetros ou onças para litros) digitando o número e a unidade aspas duplas). Mas se usar aspas duplas não traz exatamente o
de medida. Ex: 20 milhas em km ou 84 dolares em reais resultado que você deseja, existe uma outra maneira de fazer
(cotação atual) com que o Google inclua uma palavra digitada na pesquisa.
Basta acrescentar como pre¿xo o sinal "+". Isso força o meca-
Para ver a hora certa em qualquer lugar do mundo, pesquise
nismo a encontrar determinado termo.
por horário e a cidade ou país. Ex: horario berlin
Um bom exemplo seria procurar por Star Wars Episode
Quando estiver pesquisando, clique em "Ferramentas
I. Se você não colocar a frase inteira entre aspas, o mecanismo
de pesquisa" no painel à direita na página de resultados e, a
irá ignorar o "I". Para forçar a pesquisa de "I", digite Star Wars
seguir, ¿ltre por país, idioma, data, resultados e localidade.
Episode +I. O sinal "+" também serve para fazer com que o
Esse recurso escolherá o melhor idioma para pesquisar e
Google não procure por similares. Por exemplo, se você digitar
fornecer resultados traduzidos.
favorite +book, o Google procurará por favorite e, também, por
Pesquise por meteorologia seguido por um CEP dos EUA favourite. Para evitar isso, acrescente um sinal de mais (+) em
ou o nome de qualquer cidade no mundo para obter a meteoro- favorite, ou seja, +favorite.
logia atual e a previsão. Insira apenas meteorologia para obter
Observação: não coloque o sinal de + seguido de espaço. O
a meteorologia do seu local atual. Ou ainda pode digitar clima sinal deve ¿car "colado" na palavra desejada.
são paulo
Pode-se usar alguns caracteres para nos ajudar ¿ltrarmos
Deseja pesquisar a web usando a câmera do celular em nossas pesquisas.
vez de palavras? Em um celular Android, abra o aplicativo
Google Goggles (em um iPhone, abra o aplicativo de Pesquisa O caractere “PIPE”, que é uma barra vertical (|), não é uma
do Google e selecione Goggles), tire uma foto do item sobre o letra, funciona como um operador “OU”, inclusive você pode
qual deseja pesquisar e aguarde os resultados. Não é necessário usar esta palavra no lugar do pipe que o resultado será o mesmo.
Pesquise sobre uma determinada loja em SP, RJ ou MG desta
digitar.
forma: nome da loja RJ|SP|MG
Coloque de¿ne: na frente de qualquer palavra para ver sua
de¿nição. Ex: de¿ne: hiperbolica
Calcule qualquer coisa. Insira qualquer equação matemática Google Acadêmico
na caixa de pesquisa e sua resposta será calculada.
Sobre os ombros de gigantes. Esta é a frase que aparece na
Ex: 450+125+250-832 pressionando o ENTER o resultado
página principal do Google Acadêmico (http://scholar.google.
será -7
com.br/). Como o próprio Google explica, trata-se de uma
Ex: 100*3,14-cos(83) citação de Isaac Newton: "Se vim mais longe foi por estar sobre
Adicione um CEP ao ¿nal da pesquisa de local, como coste- os ombros de gigantes".
las de porco e obtenha resultados que mostram as churrascarias O Google utiliza essa frase porque sabe da importância que a
mais próximas, junto com números de telefone, um mapa e até pesquisa acadêmica tem, a¿nal, a própria empresa surgiu em uma
comentários. Se você não incluir seu CEP, o Google poderá universidade. O Google Acadêmico (em inglês, Google Scholar)
sugerir locais próximos a você. Ex. costela de porco 02022-901 serve justamente para auxiliá-lo a fazer pesquisas em materiais
Deseja saber onde se localiza um CEP ou um código de gerados em meios educacionais. Assim, ao precisar buscar teses,
área? Digite-o na caixa de pesquisa. Para mapear qualquer artigos, citações, resumos, etc, experimente esta opção.
localidade, digite o nome ou CEP da cidade seguido pela
palavra "mapa" e você verá o mapa do lugar. Clique nele
para vê-lo no Google Maps.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 55
Impressão:

Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas Solução Apostilas
Por padrão toda impressora, quando instalada, de¿ne
Conceitos de Impressão automaticamente a impressão de 01 cópia de “Todo o docu-
mento”. Isto signi¿ca que ao clicar sobre um arquivo e mandar
imprimi-lo no Windows Explorer, ou em qualquer aplicativo do
Microsoft Of¿ce ou LibreOf¿ce, clicar no botão de atalho da
IMPRIMIR DOCUMENTOS impressora, será impresso uma cópia do arquivo.
No Windows, como em qualquer Sistema Operacional, Como tudo em informática, esta con¿guração pode ser per-
é possível instalar quantas impressoras forem necessárias, sonalizada da melhor forma a atender seus objetivos. Na hora
porém, sempre haverá uma impressora que será a padrão. É da impressão você pode visualizar antes de imprimir, como dito
para esta impressora, a padrão, que serão encaminhados todos anteriormente, ou ainda utilizar a tela de impressão, presente em
os comandos para imprimir, caso não seja escolhida outra qualquer aplicativo, para de¿nir:
impressora.
As impressoras podem ser locais ou em rede. As locais
são aquelas ligadas diretamente ao computador, sem passar
por um servidor de impressão. Já as impressoras de rede são
conectadas a um servidor de impressão e ¿ca disponível para
qualquer dispositivo que também esteja conectado nesta mes-
ma rede.
Para imprimir um documento não é necessário abri-lo em
um aplicativo. Com o Windows Explorer escolha o arquivo
a ser impresso e basta clicar sobre ele com o botão secun-
dário do mouse, normalmente o direito, e escolher a opção
“Imprimir”.
O arquivo será aberto pelo aplicativo padrão que irá enviar
o arquivo à impressora e será fechado automaticamente pelo
Windows, desta forma você economiza tempo. Lembrando
que nenhum arquivo pode ser impresso fechado. Por isso ele é
aberto e fechado automaticamente pelo Windows.

Conceitos de Impressão e Digitalização de

documentos:
Impressão é transferir para o papel algo que você tenha no
modo digital, ou seja, em seu PC, smartphone, câmera digital,
tablete, páginas WEB, etc.
Se você estiver editando um documento ou uma planilha o
ideal é você visualizar a impressão antes de mandar imprimi-lo.
Desta forma você poderá fazer ajustes em margens ou tamanho
de imagens que resultarão em economia de folhas melhorar o • Qual impressora será enviado o arquivo: Como já
layout. dissemos, existe uma impressora padrão, caso você
decida enviar seu arquivo para ser impresso em outra
A digitalização é o inverso, transferir para um meio digital impressora basta de¿ni-la aqui.
algo que você tenha no papel, como documentos, fotos, plani-
• Quantas cópias será impresso: Escolha quantas cópias
lhas, etc.
quer imprimir do arquivo.
A digitalização poderá ser feita transformando o arquivo • Quais páginas, ou intervalos, serão impresso: É possível
em uma foto, PDF ou ainda em um arquivo editável, como no imprimir uma parte do documento que estiver seleciona-
Word, graças ao uso do sistema OCR. da, imprimir a página atual, um intervalo ou sequência
Importante: Todas as configurações descritas aqui determinada, ou ainda, imprimir algumas informações
dependem do software da sua impressora/scanner. Cada sobre as propriedades do arquivo como: Propriedades,
modelo e fabricante podem trazer configurações e atributos Marcação, Estilos, Auto texto, Atribuição de teclas,
diferentes. somente paginas pares ou somente páginas impares.
56 = Noções de I nformática A solução para seu concurso

• Páginas: Digite números de páginas e/ou intervalos de Imprimindo Frente e verso (Duplex)

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páginas separados por vírgula, contando do início do
Se sua impressora não der suporte à impressão duplex
documento ou da seção. Por exemplo, digite 1, 3, 5-12
automática, você terá duas outras opções. Você pode usar a
ou p1s1, p1s2, p1s3-p8s3.
impressão duplex manual ou pode imprimir páginas pares e
• Imprimir em Um Lado: Permite imprimir também nos ímpares separadamente.
Dois Lados (Inverter página na borda longa – Os dois
lados serão impressos na mesma orientação), ou nos
Dois Lados (Inverter página na borda curta – a segunda Imprimir usando duplex manual
folha ¿cará de ponta cabeça da folha 1) ou ainda impri- Se a impressora não der suporte à impressão duplex auto-
mir manualmente nos Dois Lados. mática, você poderá marcar a caixa de seleção Frente e Verso
• Agrupado – Desagrupado: manual na caixa de diálogo Imprimir. O Microsoft Of¿ce
Word imprimirá todas as páginas que aparecerem em um lado
do papel e pedirá que você vire a pilha e insira as páginas na
impressora novamente.

Imprimir páginas pares e ímpares

Você também pode usar o seguinte procedimento para
imprimir nos dois lados:
1. No seu aplicativo abra as opções de impressão.
2. Localize o comando de páginas e comande a impressão
das Páginas ímpares.
3. Clique em OK.
4. Depois que as páginas ímpares forem impressas, inverta a
pilha de páginas e, em seguida, selecione Páginas pares.

Repare que as duas opções são muito semelhante, e obri-

gam você a reinserir as páginas na impressora.

Para saber se sua impressora possui suporte a impressão

frente e verso, chamada de duplex, clique em Iniciar o Painel
de Controle o Hardware e Sons o Dispositivos e Impressoras
no Windows Vista e 7. Clique com o botão secundário do
mouse sobre a impressora desejada e clique em Propriedade
Esta função aplica-se quando forem impressos várias de Impressão.
cópias. Quando selecionamos “Agrupado” e imprimimos três Navegando nesta janela você saberá se sua impressora possui
cópias por exemplo, a impressora irá imprimir o documento a opção de imprimir frente e verso automático.
todo antes de iniciar outra copia. Quando selecionamos “De-
Abaixo, como exemplo, está a ¿gura das Propriedade de
sagrupado” e solicitamos as mesmas três cópias, a impressora
Impressão da impressora Epson TX200.
irá imprimir três cópias da página 1, depois três cópias da
página 2 e assim por diante até imprimir três cópias da última
folha. Esta opção altera somente a sequência como as folhas
serão impressas.
• Orientação: Retrato ou paisagem
• Tamanho da página: Um erro comum é con¿gurarmos
um documento do Word por exemplo, numa folha
tamanho A4, sul¿te, e imprimirmos este documento
numa folha tamanho “carta” ou “letter”. O documen-
to sairá descon¿gurado pois a folha “carta” é menor
e mais larga que a folha A4. Devemos observar se o
mesmo tipo de folha que elaboramos o documento é
o mesmo que está con¿gurado e inserido na impres-
sora.
• Margens: É possível alterar as margens do documentos
através desta janela
• 1 Página por folha: Nesta con¿guração é possível im-
primir várias páginas numa mesma folha. Neste caso
o tamanho das páginas serão reduzidas até que caibam
todas as páginas que você escolher.
Como já mencionamos as opções de impressão irão depen-
der do software do seu dispositivo e do aplicativo utilizado.
Vamos ver algumas opções que são encontradas em diversos
dispositivos e analisar como eles funcionam.
 A solução para seu concurso N oções de I nformática = 57
A primeira con¿guração que observamos é a de Qualidade Esta opção é e¿caz especialmente para imagens com expo-

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de impressão onde temos as seguintes opções: sição a mais ou a menos brilho. A exposição é afetada pelos
• Rascunho: Neste modo a impressora economiza tinta, níveis de luz sob os quais a fotogra¿a foi tirada. (Se houver luz
aumenta a velocidade de impressão, porém a impres- extrema ou luz com sombra).
são ¿ca bem clara, com as cores bastante reduzidas e • Imprimir Imagens de Baixa Resolução sem Problemas
apagadas. Pode imprimir os contornos de imagens de baixa resolução,
• Texto: Ideal para imprimir textos de