Visão

 de  Keynes  sobre  probabilidade  

Por  John  Kay  
Valor  Econômico,    15.8.2012  
Para  Keynes,  probabilidade  tinha  a  ver  com  credibilidade,  e  não  frequência.  Ele  
negou  que  nosso  pensamento  pudesse  ser  descrito  por  uma  distribuição  de  
probabilidades  associada  a  todos  os  possíveis  eventos  futuros.  
Em  semanas  recentes,  descrevi  como  as  pessoas  consideram  riscos.  Elas  usam  
abordagens  muito  diferentes  daquelas  incorporadas  nos  modelos  de  finanças  
quantitativas  e  teorias  da  decisão.  Elas  são  influenciadas  pelo  que  é  saliente,  e  
não  pelo  que  é  provável.  Eventos  que  são  excepcionalmente  improváveis  -­‐  
ganhar  um  grande  prêmio  de  loteria  ou  o  rapto  de  uma  criança  por  um  pedófilo  -­‐  
influenciam  o  pensamento  das  pessoas  em  grau  desproporcional  porque  
chamam  a  atenção.  Poucas  pessoas  pensam  sobre  incerteza  em  termos  de  
distribuições  estatísticas  e  são  capazes  de  atribuir  probabilidades  cuja  soma  seja  
100%  a  um  conjunto  bem  definido  de  resultados  díspares.  Em  vez  disso,  as  
pessoas  contam  histórias  sobre  o  futuro.  
Fazemos  essas  coisas  não  por  que  somos  irracionais,  em  qualquer  sentido  
comum  da  palavra,  ou  porque  sejamos  matematicamente  analfabetos,  apesar  de  
muitas  pessoas  que  tomam  decisões,  grandes  e  pequenas,  sejam  de  fato  
irracionais  e  ignorantes  sobre  matemática  básica.  Nós  fazemos  essas  coisas  
porque  é  impossível  lidar  com  um  mundo  complexo  e  o  grande  volume  de  
informações  sobre  ele  com  que  nos  defrontamos  sob  outros  ângulos.  
Todo  mundo  conhece  as  idéias  de  John  Maynard  Keynes  sobre  política  
macroeconômica,  porém  muito  menos  gente  sabe  de  suas  contribuições  à  teoria  
da  probabilidade.  Esse  foi  o  tema  de  sua  dissertação  para  admissão  ao  King's  
College,  em  Cambridge,  antes  da  Primeira  Guerra  Mundial.  Keynes  obteve  o  
cargo  e  rapidamente  estabeleceu-­‐se  como  uma  figura  pública.  Após  ele  ter  
abandonado  enojado  a  Conferência  de  Versalhes  que,  temporariamente,  levou  a  
guerra  a  um  fim,  ele  converteu  essa  experiência  num  livro.  Seu  biógrafo,  Robert  
Skidelsky,  acredita  que  para  compreender  a  abordagem  de  Keynes  à  teoria  da  
probabilidade  é  fundamental  compreender  grande  parte  do  restante  de  seu  
trabalho  -­‐  e  eu  acho  que  ele  está  certo.  
Keynes  acreditava  que  o  ambiente  financeiro  e  de  negócios  é  caracterizado  por  
"radical  incerteza".  A  única  resposta  razoável  para  a  pergunta  "qual  será  a  taxa  
de  juros  daqui  a  20  anos?"  é  "simplesmente  não  sabemos".  E  esse  foi  um  
comentário  premonitório:  20  anos  após  a  publicação  de  "Um  Tratado  sobre  
Probabilidades"  por  Keynes  nos  levam  a  1941,  quando  o  Reino  Unido  lutava  pela  
manutenção  de  sua  existência  num  momento  crucial  da  Segunda  Guerra  Mundial.  
Keynes  tinha  visto  o  futuro  mais  claramente  do  que  a  maioria,  mas  quando  se  
tratava  de  como  eventos  específicos  se  desdobrariam,  ele  simplesmente  não  
sabia.  Como  todo  mundo.  
Para  Keynes,  probabilidade  tinha  a  ver  com  credibilidade,  e  não  frequência.  Ele  
negou  que  nosso  pensamento  pudesse  ser  descrito  por  uma  distribuição  de  
probabilidades  associada  a  todos  os  possíveis  eventos  futuros,  uma  distribuição  
estatística  que  poderia  ser  desvendada  por  meio  de  análises  astutas  -­‐  ou  
descoberta  apresentando  um  menu  de  apostas  alternativas.  Na  década  de  1920  
ele  se  envolveu  em  uma  batalha  intelectual  sobre  essa  questão,  em  que  os  
protagonistas  principais,  de  um  lado,  eram  Keynes  e  o  economista  Frank  Knight,  
de  Chicago,  contra  Frank  Ramsey,  um  filósofo  de  Cambridge,  e  posteriormente  
Jimmie  Savage,  também  de  Chicago.  
Keynes  e  Knight  perderam  esse  debate,  e  Ramsey  e  Savage  venceram,  e  a  
abordagem  probabilística  manteve  sua  primazia  acadêmica  a  partir  de  então.  A  
principal  razão  foi  a  comprovação,  por  Ramsey,  de  que  qualquer  pessoa  que  não  
siga  seus  preceitos  -­‐  qualquer  pessoa  que  não  aja  com  base  em  uma  avaliação  
subjetiva  de  probabilidades  de  eventos  futuros  -­‐  sairia  sempre  perdedor,  ficaria  
"Dutch  booked".  
Alguns  acadêmicos  holandeses  buscaram,  infrutiferamente,  rastrear  as  origens  
desse  termo  ofensivo.  Um  "Dutch  book"  ("livro  holandês")  é  um  conjunto  de  
opções  tal  que  uma  seleção  aparentemente  atraente  entre  elas  faz  com  que  a  
pessoa  que  as  seleciona  perca  dinheiro  na  certa.  
Eu  costumava  dizer  aos  alunos  que  me  indagavam  sobre  a  premissa  de  
comportamento  "racional"  nos  mercados  financeiros  -­‐  onde  médias  racionais  são  
baseadas  em  probabilidades  bayesianas  subjetivas  -­‐  que  pessoas  tinham  que  se  
comportar  dessa  maneira  por  que,  se  não  o  fizessem,  pessoas  iriam  bolar  
esquemas  capazes  de  ganhar  dinheiro  à  sua  custa.  Eu  hoje  acredito  que  a  
observação  é  correta,  mas  não  implica  o  corolário  que  eu  pretendia.  As  pessoas  
não  se  comportam  de  acordo  com  essa  teoria,  e  a  consequência  é  que  outros,  nos  
mercados  financeiros,  de  fato  criam  mecanismos  com  os  quais  ganham  dinheiro  
a  custa  das  pessoas.  
Na  realidade,  é  nisso  que  se  baseia  uma  proporção  lamentável  da  atividade  no  
mercado  financeiro.  O  maior  e  mais  famoso  "livro  holandês"  seria  o  conjunto  de  
engenhosos  produtos  estruturados  que  o  RBS  adquiriu  ao  comprar  o  ABN  Amro,  
banco  com  sede  em  Amsterdã.  Nós  sabemos  o  que  aconteceu  depois.  (Tradução  
de  Sergio  Blum)