C A RT E I R A F U N D A M E N TA L I S TA D E A Ç Õ E S : Victor Penna

M O V I M E N T O D E ALTA C O N T I N U A victor.penna@bb.com.br

e time de Research do BB Investimentos

Agosto 2020
1. Carteira Fundamentalista 3

2. Resumo Julho 6

3. Alimentos 8
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1 CARTEIRA FUNDAMENTALISTA
Agosto | Tendência de alta continua, com liquidez, nível de juros e retomada econômica impulsionando os mercados.
Resultados melhores que o esperado no 2T20 também podem surpreender.

A renovação do otimismo do mercado se fez presente em julho, com a bolsa dando continuidade ao movimento de alta o mês, Carteira Fundamentalista para AGOSTO 2020
chegando a romper os 100 mil pontos já no dia 09. Além do estímulo ocasionado pelo ambiente de ampla liquidez Preço em Variação Variação
proporcionado pelos BCs, indicadores de atividade positivos nos mercados amenizaram notícias a respeito do aumento dos Companhia Ticker
31/07/20 2020 (%) Julho
casos de Covid-19 em alguns estados americanos, e do ainda elevado número de casos no Brasil. Além disso, a evolução
nos estudos para o desenvolvimento de vacinas também animou os mercados, após a Pfizer informar que duas (de quatro) Bradesco BBDC4 22,44 -31,24% 8,51%
vacinas que estão sendo desenvolvidas, em parceria com a BioNTech, mostraram resultados positivos, e tiveram seu
Minerva BEEF3 13,58 5,76% 3,27%
processo de revisão pela FDA – agência reguladora de medicamentos americana – acelerado. A farmacêutica americana
Moderna também anunciou que os dados da fase 1 dos testes em humanos apresentaram resposta imune nas pessoas B2W BTOW3 119,32 90,46% 11,84%
avaliadas.
Internamente, têm ganhado espaço as discussões no congresso sobre a continuidade da agenda de reformas, em especial da Cyrela CYRE3 27,42 -6,74% 21,18%
reforma tributária, cuja entrega da primeira parte da proposta ocorreu no último dia 21 pelo ministro Paulo Guedes ao
congresso. Essa proposta cria a Contribuição sobre Bens e Serviços (CBS), em substituição ao PIS/PASEP e ao Cofins. Ecorodovias ECOR3 14,52 -10,92% 11,95%
Com relação aos dados de atividade, as vendas no varejo nos EUA avançaram 7,5% em junho, abaixo dos 17,7% do mês
anterior, mas ainda acima das expectativas de mercado. O PMI manufatura fechou em 52,6, acima dos 50 pontos (o que Marfrig MRFG3 14,41 44,68% 14,27%
indica expansão) e dos 43,1 do mês anterior. Enquanto isso, no Brasil as vendas no varejo de maio avançaram 13,9% sobre
MRV MRVE3 19,14 -11,18% 6,33%
abril, muito acima da alta dos 5,9% esperado pelo mercado, mas ainda 7,2% inferior a maio/2019. A produção industrial
também avançou no mesmo período (+7,0% m/m), porém ainda contabiliza queda superior a 20% no comparativo anual. Santander SANB11 29,89 -36,42% 6,67%
Na ponta negativa, a divulgação do primeiro aumento no número de pedidos de auxílio-desemprego nos EUA no dia 23 (para
1,41 milhão versus 1,3 milhão na semana anterior) trouxe incertezas sobre a velocidade da retomada econômica no país. Vale VALE3 60,71 13,90% 8,57%
Além disso, investigações sobre as gigantes de tecnologia e novas tensões comerciais entre EUA e China, as quais inclusive
envolveram o fechamento do consulado asiático em Houston, ajudaram a pressionar ainda mais os mercados no dia. No final Via Varejo VVAR3 19,52 74,75% 27,50%
do mês, a queda no PIB dos EUA de 32,9% t/t no 2T20 deixou claro o impacto da pandemia do Covid-19 na economia, o que
também pressionou os mercados. Ibovespa
Olhando para frente, até temos motivos para acreditar que poderia haver um movimento de realização na bolsa, considerando
Fechamento em 31/07/2020 (pts) 102.912
a lenta retomada da atividade doméstica e os fracos resultados das companhias no 2T20, bem como por todos os desafios
nos campos político e fiscal do país. No entanto, o excesso de liquidez, o nível atual de juros e as perspectivas de liberação Preço-alvo Dez/2020 (pts) 110.000
de vacinas, com a consequente reabertura das economias, têm estimulado os mercados e impulsionado as bolsas. Em nossa
Potencial de valorização (%) 6,9%
visão, talvez o descolamento da trajetória da bolsa versus a economia real possa também ser justificado por resultados
melhor do que o esperado no 2T20. Devemos lembrar que a expectativa é de crescimento nas emissões de renda variável no Máxima (52 sem.) 119.593
segundo semestre, o que ajuda a sustentar a bolsa, na medida em que o ingresso de investidores na renda variável aumente, Mínima (52 sem.) 61.690
ainda mais considerando o contexto atual de taxa de juros. No início de agosto (dias 04 e 05), o Copom volta a se reunir, e a
Variação no mês (%) 8,27%
expectativa é do cumprimento do corte residual informado na última ata, o que deve levar a taxa para 2,0% a.a., renovando a
mínima histórica. Na Carteira Fundamentalista, quase não houve alterações para o mês. São mantidos o Bradesco, B2W, Variação em 2020 (%) -11,01%
Cyrela, Ecorodovias, MRV, Santander, Vale e Via Varejo. Saem Klabin e Tupy, para dar lugar a Marfrig e Minerva.
Variação em 12 meses (%) 1,08%

Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research | Cotações em 31/07/2020, após o fechamento do mercado

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1 CARTEIRA FUNDAMENTALISTA
Julho | Na continuidade do movimento de alta, a carteira fundamentalista superou o Ibovespa em 168 bps e encerrou
julho com valorização de 9,95%.
Carteira Fundamentalista
Desempenho Julho/2020

Último
Ticker Peso %Dia %Sem %Mês %YTD
preço

Bradesco Sa-Pref BBDC4 10,0% 22,44 -4,14% -0,88% 8,51% -31,24%

B2W Cia Digital BTOW3 10,0% 119,32 -2,20% -1,53% 11,84% 90,46%

Cyrela CYRE3 10,0% 27,42 -0,72% 6,11% 21,18% -6,74%

Ecorodovias ECOR3 10,0% 14,52 6,92% 5,83% 11,95% -10,92%

Klabin Sa - Unit KLBN11 10,0% 20,66 -2,96% -3,68% 1,62% 12,34%

Mrv Engenharia MRVE3 10,0% 19,14 -3,09% -1,75% 6,33% -11,18%

Banco Santa-Unit SANB11 10,0% 29,89 -3,74% 2,96% 6,67% -36,42%

Tupy TUPY3 10,0% 18,20 -1,46% 0,66% -4,71% -28,06%

Vale Sa VALE3 10,0% 60,71 -0,91% 3,60% 8,57% 13,90%

Via Varejo Sa VVAR3 10,0% 19,52 -3,37% -0,10% 27,50% 74,75%

Consolidado 100% -1,57% 1,12% 9,95%

Brazil Ibovespa Index IBOV - 102.912 -2,00% 0,52% 8,27% -11,01%

Alpha 43 bps 60 bps 168 bps

Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research | Cotações em 31/07/2020, após o fechamento do mercado

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1 CARTEIRA FUNDAMENTALISTA
Desempenho histórico | A carteira acumula uma alta de 12,2% em 12 meses, versus +1,1% do Ibovespa. Em 24
meses, a valorização acumulada da carteira atinge 69,3%, e em três anos superou os 100%.
Desempenho da Carteira Mês a Mês Desempenho da Carteira Acumulado
% %

Ibovespa Carteira Fundamentalista Carteira Fundamentalista Ibovespa

13,0% 103,9%
10,3% 10,0%
8,1% 8,6% 8,8% 8,3%
6,8% 6,8% 6,5%
3,8% 3,6% 4,0%
2,4% 3,0%
1,2% 1,6%
0,9%
69,3%

-0,7%
-1,6%
56,1%

-6,7%
-8,4%

29,9%

12,2%

1,1%

-29,9%
-31,3%
-11,0% -10,6%

Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research

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2 RESUMO JULHO
O Ibovespa encerrou aos 102.912 pts, uma alta de 8,27% no mês. Tensão com guerra comercial e incremento de casos
de Covid-19 mundo afora não azedaram o otimismo com avanço de vacinas e melhoria gradual dos dados econômicos.

O Ibovespa em julho manteve a trajetória ascendente

Câmbio e CDS Fluxo de capital estrangeiro
R$/US$ e pontos R$ milhões
vista desde meados de maio, calçada na gradual
reabertura econômica global pós pandemia. CDS Brasil 5 anos Real/Dólar (direita) Fluxo Diário Acumulado (direita)
1500 0
No início do mês os direcionadores ficaram por conta 440 6,5
-1000
de melhorias nos indicadores econômicos chineses, 390 6,0
1000
-2000
denotando recuperação, bem como dados favoráveis
340 5,5 500
no setor varejista na Europa, ambos suplantando a -3000
290 5,0
sempre presente tensão comercial EUA x China. 0 -4000
240 4,5
Apesar de fatores como aumento de casos de Covid-19 -500
-5000
190 4,0
em algumas regiões no mundo e incremento de -6000
-1000
pedidos de seguro desemprego nos EUA terem pesado 140 3,5 -7000
em meados de julho, o otimismo em torno do avanço 90 3,0 -1500 -8000
das pesquisas na vacina para o vírus, bem como
internamente o avanço das reformas, em especial a
tributária, acabaram por contagiar o mercado e manter
Ibovespa
o clima de bom humor predominante.
R$ milhões/dia e pontos
O dólar iniciou o mês volátil, mas tal atributo foi se
Volume Negociado Ibovespa (esquerda) Média Volume 12M
dissipando ao longo do mês, com a moeda norte-
americana fechando a R$ 5,22. O risco-país medido 130000 120000

pelo Credit Default Swap, também operou mais 120000 100000

comportado, variando pouco no comparativo mensal, 110000
80000
atingindo 218 pontos.
100000
No acumulado do mês (dado até o dia 28), houve saída 60000
90000
de capital estrangeiro de R$ 6,58 bilhões na B3, 40000
80000
retomando a tendência de evasão vista desde meados
20000
do ano passado. No ano de 2020, a evasão já acumula 70000

R$ 83,01 bilhões. 60000 0

Fonte: Bloomberg, BB Investimentos Research

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AN Á L I S E S S E TO R I AI S E R E C O M E N D AÇ Õ E S
time de Research do BB Investimentos

Agosto 2020
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3 ALIMENTOS
Carne Bovina | Cenário favorável para a indústria de carne bovina, com consistente demanda no mercado
internacional, beneficiando as exportações e os preços no mercado doméstico, e sustentando margens.
Exportação de Carne Bovina do Brasil Preço da Carne Bovina no Brasil Visão geral do setor
Milhões de toneladas Recorde de volumes R$ / kg
exportados
 As exportações de carne bovina continuam batendo
mm ton USD/ton Beef Carcass (Ox) Beef Carcass (Cow)
recordes a/a. Os últimos dados divulgados pela
6.000 17,0
160
5.500 16,0 Secex indicam que, de janeiro a junho, os volumes
140
15,0
5.000 de carne bovina exportado aumentaram em 14%
120 14,0
4.500
100 13,0 a/a, enquanto preços em dólar seguem mesma
4.000 12,0 tendência positiva, com incremento de 18% a/a.
80
11,0
3.500 60
10,0  A performance positiva das exportações também
3.000 40 9,0 beneficia os preços no mercado doméstico, que se
2.500 20 8,0
7,0 sustentam em patamares mais elevados (+30%
2.000 0
a/a). No entanto, pela mesma razão, os preços do
gado (custo) também se valorizaram, ficando 31%
Preço do Boi no Brasil Spread Carne Bovina x Preço do Boi - Brasil mais caros a/a.
R$/15kg BRL / @  Em nossa visão, a soma de (i) dados positivos para
240 Último R$ 218,4/@ Spreads acima da exportação, (ii) valorização do dólar, e (iii) preços
1,20 media histórica
220 mais altos no mercado doméstico, devem mais do
1,15
200 que compensar os maiores custos com gado, e
1,10
180 beneficiar os resultados do 2T para as empresas
1,05
160
1,00
com exposição à carne bovina, como é o caso de
140
0,95 Marfrig, Minerva e JBS.
120 0,90  Por outro lado, seguimos monitorando as restrições
100 0,85 impostas pela China a algumas plantas brasileiras
ao longo do mês de junho, que podem impactar de
forma negativa os volumes nos próximos trimestres.
Fonte: Secex, Bloomberg, IEA, CEPEA, BB Investimentos Research

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3 MARFRIG
Melhor posicionada para capturar os benefícios da demanda internacional consistente, após reestruturação e eficiente
gestão de passivos ao longo de 2019.
Tese de Investimento Marfrig MRFG3 x IBOV
Base 100
 A Marfrig tem apresentado resultados sólidos nos 140
últimos trimestres. Após processo de reestruturação Compra MRFG3 MRFG3 IBOV
ocorrido em 2018, quando a empresa vendeu a 120
Keystone e adquiriu a National Beef nos EUA, a Preço em 31/07/2020 (R$) 14,41
100
Marfrig tornou-se uma empresa puramente focada em
carne bovina e alcançou uma posição geográfica Preço-alvo Dez/2021 (R$)* Em revisão
80
favorável nos EUA e Brasil. Ambos os mercados
Potencial de Valorização (%) -
possuem perspectiva positiva para consumo de carne 60
bovina. Os EUA apresentam forte e consistente
Máx (52 sem.) 15,89 40
demanda doméstica, enquanto o Brasil ganha cada
vez mais espaço nos mercados mundiais; Mín (52 sem.) 5,50 20
 A divulgação de resultados, prevista para 12 de
agosto, deve trazer fortes números no 2T20, puxados Variação 2020 (%) 44,7% 0

principalmente pela recuperação de margens nos

EUA, e pela continuidade da rentabilidade na América EV/EBITDA (dez/20) 5,3X
do Sul. Assim, no consolidado, esperamos margem
EBITDA de 14,6%, um significativo aumento comprado EBITDA e Margem EBITDA
aos 9,5% do 2T19. Na América do Norte, a R$ milhões e %
combinação de (i) uma demanda consistente, (ii)
maiores preços médios, (iii) a valorização do dólar, e EBITDA Ajustado Margem EBITDA Ajustada
(iv) menores custos com gado, deve suportar um
avanço substancial em margem EBITDA. Na América 11,8% 11,4%
9,5% 9,1%
do Sul, devemos observar continuidade da tendência
5,8%
positiva do 1T, com maiores volumes exportados de 1.618,0
dólar mais forte compensando menores volumes no 1.499,0
mercado doméstico. 1.223,0
1.111,0
Riscos
584,0
 Embargos provenientes de mercados em potencial,
como a China;
 Impactos da pandemia na produção, principalmente
nos EUA. 1T19 2T19 3T19 4T19 1T20

Fonte: Bloomberg, Economatica, BB Investimentos Research | *Novo preço alvo será publicado junto com a análise de resultados do 2T20, em 13 de agosto

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3 MINERVA
Minerva vem fazendo um excelente trabalho de gestão de passivos que, somado à uma eficiente política de gestão de
risco, tem mitigado a volatilidade cambial em seus resultados, bem como beneficiado alavancagem.
Tese de Investimento Minerva BEEF3 x IBOV
 A Minerva tem se beneficiado do cenário favorável
140
para as exportações de carne bovina, bem como de Compra BEEF3 BEEF3 IBOV
seu posicionamento estratégico na América do Sul, 120
que a permite capturar esses ganhos de forma mais Preço em 31/07/2020 (R$) 13,58
efetiva. Como resultado, a empresa tem apresentado 100
resultados e margens consistentes. Preço-alvo Dez/2021 (R$) 18,00
 Além disso, para mitigar os riscos de exposição 80

cambial em sua dívida, a companhia tem aplicado uma Upside (%) 32,5% 60
politica de hedge de 50% de sua divida em moeda
estrangeira de longo prazo, além do hedge natural das Máx (52 sem.) 15,73 40
receitas em dólar.
 Nos próximos trimestres, a Minerva ainda deve ser Mín (52 sem.) 5,81 20
beneficiada por: (i) consistente demanda internacional
por carne bovina; (ii) menor oferta de grandes Variação 2020 (%) 5,8% 0
produtores como EUA, Índia e Austrália, o que gera
uma expectativa positiva para outras aberturas de EV/EBITDA (dez/20) 6,1x
mercado para os produtores da América do Sul; e (iii)
depreciação cambial. Por outro lado, apesar de
acreditarmos que os preços devem continuar em EBITDA e Margem EBITDA
patamares mais altos na comparação anual, a R$ milhões e %
desaceleração econômica global pode ser um
limitador. Considerando o forte resultado do 2T20, com 13,4%
ganhos em rentabilidade e consistente geração de 12,4%
caixa, revisitamos nossas estimativas para a empresa,
e nossa nova projeção para o EBITDA 20E de R$ 2,2 10,4% 10,0% 10,1%
9,5% 9,2%
bilhões ficou 28% superior a nossa estimativa anterior. 8,8% 9,0%
(mais detalhes em nosso relatório trimestral).
Riscos
 Embargos provenientes de mercados em potencial,
603 590
como a China;
 Falta de oferta de gado no Brasil, Uruguai, Argentina e 449 463 455
353 364 382
Paraguai, resultando em preços mais altos e margens 329
pressionadas.

2T18 3T18 4T18 1T19 2T19 3T19 4T19 1T20 2T20

Fonte: Bloomberg, Economatica, BB Investimentos Research

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DISCLAIMER
Informações relevantes

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3 – O BANCO DO BRASIL S.A. DETÉM INDIRETAMENTE 5% OU MAIS, POR MEIO DE SUAS SUBSIDIÁRIAS, PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA NO CAPITAL DA CIELO S.A., COMPANHIA BRASILEIRA LISTADA NA BOLSA DE VALORES
QUE PODE DETER, DIRETA OU INDIRETAMENTE, PARTICIPAÇÕES SOCIETÁRIAS EM OUTRAS COMPANHIAS LISTADAS COBERTAS PELO BB–BANCO DE INVESTIMENTO S.A.

RATING

“RATING” É UMA OPINIÃO SOBRE OS FUNDAMENTOS ECONÔMICO-FINANCEIROS E DIVERSOS RISCOS A QUE UMA EMPRESA, INSTITUIÇÃO FINANCEIRA OU CAPTAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS, POSSA ESTAR
SUJEITA DENTRO DE UM CONTEXTO ESPECÍFICO, QUE PODE SER MODIFICADA CONFORME ESTES RISCOS SE ALTEREM. “O INVESTIDOR NÃO DEVE CONSIDERAR EM HIPÓTESE ALGUMA O “RATING” COMO
RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTO.

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DISCLAIMER
Informações relevantes: analistas de valores mobiliários

DECLARAÇÕES DOS ANALISTAS

O(S) ANALISTA(S) ENVOLVIDO(S) NA ELABORAÇÃO DESTE RELATÓRIO DECLARA(M) QUE:

1 - AS RECOMENDAÇÕES CONTIDAS NESTE RELATÓRIO REFLETEM EXCLUSIVAMENTE SUAS OPINIÕES PESSOAIS SOBRE A COMPANHIA E SEUS VALORES MOBILIÁRIOS E FORAM ELABORADAS DE FORMA
INDEPENDENTE E AUTÔNOMA, INCLUSIVE EM RELAÇÃO AO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A E DEMAIS EMPRESAS DO GRUPO.

2 – SUA REMUNERAÇÃO É INTEGRALMENTE VINCULADA ÀS POLÍTICAS SALARIAIS DO BANCO DO BRASIL S.A. E NÃO RECEBEM REMUNERAÇÃO ADICIONAL POR SERVIÇOS PRESTADOS PARA A(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) OBJETO DO RELATÓRIO DE ANÁLISE OU PESSOAS A ELA(S) LIGADAS.

O(S) ANALISTA(S) DECLARA(M), AINDA, EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO:

Itens Itens
Analistas Analistas
1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6

Catherine Kiselar X X - - - - Melina Constantino X X - - - -

Daniel Cobucci X X - - X - Rafael Dias X X - - - -

Gabriela E. Cortez X X X - - - Rafael Reis X X X - - -

Geórgia Jorge X X - - - - Renato Odo X X X - - -

Hamilton Moreira Alves X X - - - - Renato Hallgren X X X - - -

Henrique Tomaz X X X - - - Richardi Ferreira X X - - - -

Jose Roberto dos Anjos X X - - - - Victor Penna X X X - - -

Kamila Oliveira X X - - - - Wesley Bernabé X X - - - -

Luciana Carvalho X X X - - -

3 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, DETÊM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, EM NOME PRÓPRIO OU DE TERCEIROS, AÇÕES E/OU OUTROS VALORES MOBILIÁRIOS DE EMISSÃO DA(S)
COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

4 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, POSSUEM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, QUALQUER INTERESSE FINANCEIRO EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS
ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

5 – O(S) ANALISTA(S) TEM VÍNCULO COM PESSOA NATURAL QUE TRABALHA PARA A(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

6 - O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, ESTÃO, DIRETA OU INDIRETAMENTE ENVOLVIDOS NA AQUISIÇÃO, ALIENAÇÃO OU INTERMEDIAÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

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BB INVESTIMENTOS
Mercado de Capitais | Equipe de Research
Diretor
Francisco Augusto Lassalvia
lassalvia@bb.com.br
Estratégia e Macroeconomia
Hamilton Moreira Alves
hmoreira@bb.com.br
Henrique Tomaz, CFA
htomaz@bb.com.br
Richardi Ferreira
richardi@bb.com.br
Renda Fixa
Renato Odo
renato.odo@bb.com.br
José Roberto dos Anjos
robertodosanjos@bb.com.br
#interna
Gerente Executivo Gerentes da Equipe de Pesquisa
Mário Perrone Estratégia - Wesley Bernabé, CFA Análise de Empresas - Victor Penna
mario.lopes@bb.com.br wesley.bernabe@bb.com.br victor.penna@bb.com.br
Renda Variável Equipe de Vendas BB Securities - London
Agronegócios Óleo e Gás Investidor Institucional Managing Director – Juliano Marcatto de Abreu
Luciana Carvalho Daniel Cobucci bb.distribuicao@bb.com.br Deputy Managing Director – João Domingos Cicarini Jr
luciana_cvl@bb.com.br cobucci@bb.com.br Varejo Henrique Catarino | Annabela Garcia
Alimentos e Bebidas Papel e Celulose ações@bb.com.br Melton Plummer | Tharcia Cassiano
Luciana Carvalho Victor Penna Bruno Fantasia | Gianpaolo Rivas
luciana_cvl@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Gerente – João Carlos Floriano Daniel Bridges
Bancos e Serv. Financeiros Gabriela E. Cortez Antonio de Lima Junior
Wesley Bernabé, CFA gabrielaecortez@bb.com.br Bruno Finotello Banco do Brasil Securities LLC - New York
wesley.bernabe@bb.com.br Siderurgia e Mineração Cleber Yamasaki Managing Director – Carlos Eduardo Omine
Rafael Reis Victor Penna Daniel Frazatti Gallina Deputy Managing Director – Gabriel Cambui Mesquita
rafael.reis@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Denise Rédua de Oliveira Charles Langalis | Nilton Jeronimo
Bens de Capital Gabriela E. Cortez Fabiana Regina João Kloster | Luciana Batista
Catherine Kiselar gabrielaecortez@bb.com.br Fábio Caponi Bertoluci Michelle Malvezzi | Fabio Frazão
ckiselar@bb.com.br Transporte e Logística Fernando Leite Shinichiro Fukui
Educação Renato Hallgren Higor Benedetti
Melina Constantino renatoh@bb.com.br Henrique Reis BB Securities Asia Pte Ltd – Singapore
mconstantino@bb.com.br Utilities Marcela Andressa Pereira Managing Director – Marcelo Sobreira
Imobiliário Rafael Dias Paulo Arruda José Carlos Reis, CFA
Kamila Oliveira rafaeldias@bb.com.br Pedro Gonçalves Zhao Hao, CFA
kamila@bb.com.br Varejo Renata Simões
Georgia Jorge Sandra Regina Saran
georgiadaj@bb.com.br
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