Prof. ‪Marcelo Bicalho V.

de Araújo
 FCO = Lucro Operacional
( - ) IR s/ L.O*
(+/-) Desp/Rec. Operacionais (sem efeito caixa)
*estimativa sem o ganho fiscal da “despesa financeira”

Objetivos: interessante para trabalhar com informações projetadas

• Capacidade de geração operacional de caixa x pagamento de passivos

• Verificar dependência de renovar dívidas

• A empresa pode ser rentável, mas dependente de crescente volumes de
dívidas para manter suas operações, expandir e/ou repor equipamentos

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• Possibilidade de avaliar se a empresa tem resultados
operacionais de caixa suficientes para atender demanda de
pagamento de dívidas

• Avaliar dependência de renovar dívidas e ou expandir

dívidas de forma emergencial

• Suportar na decisões de expansão que requeiram recursos

provenientes de endividamento.

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 Exemplo: Informações projetados para o próximo ano da Empresa

Lucro Operacional antes do IR = $ 1.000.000

Ativo Total = 2.000.000
Alíquota IR e CSLL = 45%
Depreciação = 100.000
Exigibilidade = 1.500.000 (500 mil com prazo de vencimento até final do ano)
PL = 500.000
Dividendos obrigatórios = 25.000
Custo da dívida = SELIC

Avalie a disponibilidade de caixa gerada pelas operações para amortização de dívidas

A empresa necessitará obrigatoriamente renovar dívidas no próximo ano?
Qual o benefício fiscal do endividamento? Qual o efetivo custo da dívida?

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Lucro Operacional antes do IR 1.000.000,00
IR e CSLL (45%) (450.000,00)
Lucro Operacional (líquido) 550.000,00
Depreciação 100.000,00
FCO (líquidos de IR) 650.000,00

Encargos Financeiros (213.750,00)

Amortização prevista (500.000,00)

Fluxo após encargos e amortização (63.750,00)

Pagamento de dividendos (25.000,00)

Fluxo após encargos de capital próprio (88.750,00)

Será que essa solução está realmente considerando tudo?

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Lucro Operacional antes do IR 1.000.000,00
IR e CSLL (45%) (450.000,00)
Lucro Operacional (líquido) 550.000,00
Depreciação 100.000,00
FCO (líquidos de IR) 650.000,00

Encargos Financeiros (213.750,00)

Ganho fiscal 96.187,50
Amortização prevista (500.000,00)

Fluxo após encargos e amortização 32.437,50

Pagamento de dividendos (25.000,00)

Fluxo após encargos de capital próprio 7.437,50

Com o encargo financeiro líquido de IR

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 Envolve a análise de alguma decisão
(valores antes e depois da decisão)
Resultados
Adicionais
Decisões de “investimento”
Normalmente “Projeções”

“Delta” caixa: ( - ) e ( + )
Decisão de
Alteração
Diferente de Fluxo de Caixa Residual, que é a
sobra para o acionista.

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 Três grandes grupos de atividades: operacional, investimento e
financiamento
 Investimento: oriundas das decisões que afetam o permanente
(normalmente negativo), mas pode ser positivo
 Financiamento: decisões sobre a estrutura de capital e fontes de
longo prazo e pode esta relacionado com demandas do ciclo de
maturidade empresarial e de aspectos do ciclo operacional.
 Operacional: vinculados à gestão do capital de giro e
características e transformações no ciclo operacional da
empresa .

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 Duplicatas
Vendas
a Receber

Entender o
Estoques
Pagamento
compras,
que está
fornecedores e
M.O
acontecendo
com cada
CAIXA
círculo da
Empréstimo figura.
LP

Capital
Ativo Empréstimo
Próprio
Permanente CP

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Cobertura de Dívidas: Retorno Operacional Retorno s/ vendas:

FC Operacional FC Operacional FC Operacional

Passivo PL Vendas

Tx. Queima ou geração

Qualidade do Lucro: Qualidade do Lucro: de CCL

FC total FC Operacional FC total ou operacional

Lucro Líquido Lucro Operacional CCL > 0

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• DOAR – descrição do fluxo do CCL
• Similar à DFC, porém avalia somente variações do CCL (AC – PC)
• Busca causas de variações na “folga financeira” de curto prazo
• Origens (aumento do CCL) vs. Destinos (reduções do CCL)

Classifique a seguir aquelas transações que afetam e que

NÃO afetam o CCL

Exclusivo do circulante?
Uma ponta no Circulante e outra no Não Circulante?
Exclusivo no Não circulante?

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• Liquidação de dívidas de curto prazo

• Aquisição de imobilizado para pagamento em 9 meses

• Aquisição de estoques com dívidas de longo prazo

• Venda com prazos de 6 meses

• Pagamento de fornecedores

• Capitalização da empresa, com integralização em caixa

•Liquidação de dívidas de longo prazo

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 X1
ORIGENS 1.800.000,00
(+) Lucro Líquido 300.000,00
(+) Despesas que não afetam o CCL 500.000,00
(-) Receitas que não afetam o CCL 0,00
(+) Aumento de Capital por integralização no CCL 500.000,00
(+) Aumento de Reservas com recursos que afetam o CCL 0,00
(+) Aumento em Passivo Exigível de LP 500.000,00
(+) Reudução de Ativo RLP 0,00
(+) Alienção de Permanente 0,00

APLICAÇÔES 2.100.000,00
( +) Dividendos Porpostos 100.000,00
(+) Aquisição de Ativo Imobilizado 2.000.000,00
(+) Aumento dde RLP 0,00
(+) Reudução de Passivo Exigível LP 0,00

Origens ( - ) Aplicações (300.000,00)

Variação do Saldo de CCL (300.000,00)

CCL X0 3.800.000
CCL X1 3.500.000
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 X1
ORIGENS 1.800.000,00
(+) Lucro Líquido 300.000,00
(+) Despesas que não afetam o CCL 500.000,00
(-) Receitas que não afetam o CCL 0,00
(+) Aumento de Capital por integralização no CCL 500.000,00
(+) Aumento de Reservas com recursos que afetam o CCL 0,00
(+) Aumento em Passivo Exigível de LP 500.000,00
(+) Reudução de Ativo RLP 0,00
(+) Alienção de Permanente 0,00

APLICAÇÔES 2.100.000,00
( +) Dividendos Porpostos 100.000,00
(+) Aquisição de Ativo Imobilizado 2.000.000,00
(+) Aumento dde RLP 0,00
(+) Reudução de Passivo Exigível LP 0,00

Origens ( - ) Aplicações (300.000,00)

Variação do Saldo de CCL (300.000,00)

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 VIVO S/A
• Calcule os principais indicadores de referência (e outros que achar conveniente para análise do
fluxo de caixa)
• Avalie aprimoramentos de percepção sobre a empresa que foram conquistados com esta analise
do fluxo de caixa da VIVO S/A
• Alguma limitação por falta de informação pode ser percebida?
• O Fluxo do CCL com análise da DOAR complementou alguma informação?

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