Roberto Hugo Pedrosa Vieira

Graduado em Ciências Econômicas; Pós-Graduado em Administração Financeira; Pós-Gra-

duado em Contabilidade Empresarial. Professor da FAVIP – Faculdade do Vale do Ipojuca,
Caruaru, Pernambuco.

Marlene Maria da Conceição Santos

Técnica em Contabilidade; Graduanda em Ciências Contábeis pela FAVIP – Faculdade do
Vale do Ipojuca, Caruaru, Pernambuco.

ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

ATRAVÉS DE ÍNDICES FINANCEIROS

RESUMO

O presente artigo faz uma descrição sobre os índices financeiros que, freqüentemente, são utilizados na análise das demons-
trações financeiras, com o objetivo de subsidiar o processo de tomada de decisão dos usuários de tais demonstrações, mos-
trando as suas formas de cálculo, tecendo comentários sobre as informações financeiras que lhes originam, bem como so-
bre as situações em que e como poderão ser utilizados. Considerando a existência de um número relativamente grande de
índices financeiros individuais, a abordagem desenvolvida no presente artigo, objetivando um melhor entendimento, contem-
plou, portanto, o estudo dos índices através das cinco categorias principais: índices de liquidez, de atividades, de endivida-
mento, de rentabilidade e de mercado de ações.
Palavras-chave: Análise das Demonstrações Financeiras – Índices Financeiros – Tomada de Decisão.

ABSTRACT

The present article makes a description on the financial indices that, frequently, are used in the analysis of the financial
demonstrations, with the objective to subsidize the process of taking of decision of the users of such demonstrations, being
shown its forms of calculation, making commentaries on the financial information that they originate to them, as well as
on the situations where and as they could be used. Considering the existence of a relatively great number of individual fi-
nancial indices, the boarding developed in the present article, objectifying one better agreement, contemplated, therefore,
the study of the indices through the five main categories: market and yield, indebtedness, activity, liquidify ratios of action.
Key Words: Analysis of Financial Demonstrations – Financial indexes – Decision Making.

VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005

 Análise das demonstrações financeiras através de índices financeiros
INTRODUÇÃO
A análise das demonstrações financeiras
consubstancia-se em um relevante instrumen-
to de auxílio para a tomada de decisão, uma vez
que o seu objetivo é transformar dados finan-
ceiros em informações de cunho gerencial.
As demonstrações financeiras, quando
analisadas, são, portanto, importantes insu-
mos para o processo decisório, sobretudo,
quando se objetiva:
1) comparar os resultados de empresas de um
mesmo setor;
2) procurar selecionar empresas visando a re-
alização de investimentos;
3) identificar as principais ações e estratégias
implementadas pela concorrência; e
4) aquilatar os riscos de créditos de clientes
ou de fornecedores.
Depreende-se, por conseguinte, que os
principais usuários da análise das demonstra-
ções financeiras são:
a) os investidores, que, buscando subsidiar as
suas decisões sobre investimentos, avaliam
o desempenho e o crescimento da empre-
sa;
b) os bancos, nas suas decisões quanto à con-
cessão de crédito e definição do valor a ser
emprestado;
c) os credores, que se preocupam constante-
mente com a solvência de seus devedores;
d) os analistas de títulos que, através da aná-
lise das demonstrações financeiras, avaliam
os pontos fortes e fracos das empresas, com
vistas à realização de suas negociações no
mercado de ações;
e) os dirigentes, que acompanham o desempe-
nho da empresa, objetivando, assim, evitar
a sua insolvabilidade, bem como assegurar-
se de que os recursos disponíveis estão sen-
do utilizados de forma eficaz.
VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005
ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
ATRAVÉS DOS ÍNDICES
A análise financeira através da utilização
de índices financeiros compreende uma técni-
ca que possibilita uma visão global da real si-
tuação financeira da empresa, uma vez que os
índices podem ser utilizados com o objetivo de
perquirir, perscrutar as mais diversas poten-
cialidades de desempenho econômico-financei-
ro, tais como: liquidez do patrimônio líquido,
grau de endividamento, estrutura do capital,
dentre outras.
Um índice, na realidade, apresenta uma
relação entre duas ou mais grandezas. Assim,
mediante esta característica, os índices finan-
ceiros são construídos, portanto, para mostrar
as relações entre as contas das demonstrações
financeiras com o objetivo de propiciar uma
melhor compreensão das relações entre os va-
lores divulgados nas demonstrações contábeis
de uma empresa, viabilizando, por conseguin-
te, uma visão pormenorizada sobre as suas
posições financeira e operacional no decorrer do
tempo, levando, na maioria das vezes, os geren-
tes a se anteverem e tomarem certas decisões,
em tempo hábil, no sentido de evitar falências
ou concordatas, bem como outros problemas de
ordens financeira e operacional que possam
aflorar no decorrer da atividade econômica.
Existe um número relativamente grande
de índices financeiros individuais, mas, nor-
malmente, costuma-se agrupar os índices em
categorias principais.
Groppelli e Nikbakht (1999, p.409) agru-
pam os principais índices em cinco categori-
as, a saber:
• Índices de liquidez;
• Índices de atividades;
• Índices de endividamento;
• Índices de rentabilidade;
• Índices de mercado de ações.
51
 Roberto Hugo Pedrosa Vieira e Marlene Maria da Conceição Santos
1. ÍNDICES DE LIQUIDEZ
Os índices de liquidez, em sua essência,
medem o grau de solvência da empresa, isto
é, da capacidade que esta tem de pagar o que
deve.
Segundo Brigham e Houston (1999, p.80),
os índices de liquidez são “quocientes que
mostram a relação entre caixa e outros ativos
circulantes de uma empresa e seus passivos
circulantes”.
Na realidade, através da análise das de-
monstrações financeiras, utilizando-se os ín-
dices de liquidez, averigua-se o estado de sol-
vência de uma empresa, ou seja, a capacidade
financeira que esta reúne para a cobertura
hábil de seus compromissos correntes.
Em outras palavras, a mensuração da li-
quidez através dos índices de liquidez trata-
se da questão de avaliar as potencialidades
financeiras da empresa de poder gerar caixa
suficiente para pagar aos seus fornecedores
e credores, no prazo acordado, através da
transformação de um ativo em caixa, sem
levá-la, no entanto, a perdas consideráveis,
mantendo-se, assim, em estado de solvência.
Os índices de liquidez mais conhecidos e
utilizados são:
a) Capital Circulante Líquido (CCL)
O Capital Circulante Líquido de uma em-
presa é calculado através da diferença entre o
Ativo Circulante e Passivo Circulante, ou seja:
CCL = ATIVO CIRCULANTE – PASSIVO CIRCULANTE
Analisando-se a citada equação matemá-
tica, pode-se ressaltar que um CCL positivo
1 Lê-se: Índice de Liquidez Corrente é igual ao Ativo Circulante dividido pelo Passivo Circulante.
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representa uma boa saúde financeira para a
empresa, enquanto que um CCL negativo im-
plica dizer que, no momento, a empresa não
dispõe da mesma liberdade financeira com que
vinha atuando e transmite a seu administra-
dor que há uma necessidade imperiosa para a
efetivação da troca de seus compromissos de
curto prazo por prazos mais alongados.
b) Índice de Liquidez Corrente (ILC)
Segundo Groppelli e Nikbakht (1999,
p.409), o Índice de Liquidez Corrente é a rela-
ção entre o Ativo Circulante e o Passivo Circu-
lante, isto é:
ATIVO CIRCULANTE1
ILC =
PASSIVO CIRCULANTE
Desta relação matemática, pode-se con-
cluir que este índice mede o número de vezes
em que os ativos de curto prazo são capazes
de cobrir as dívidas também de curto prazo.
Trata-se, portanto, de um índice que serve
como indicador da solvência da empresa no
curto prazo.
Assim, para o cálculo do ILC utilizam-se
os valores disponíveis e conversíveis de curto
prazo, agrupados no Ativo Circulante, para
estabelecer uma relação com as dívidas, tam-
bém de curto prazo, inscritas no Passivo Cir-
culante.
Os administradores financeiros estão sem-
pre preocupados com a resposta ao questio-
namento: A empresa tem condições de pagar
suas dívidas de Curto Prazo? Deste modo, tra-
balham para que sua empresa se mantenha
sempre, no mínimo, com o resultado dessa
relação igual à unidade, pois, assim, esta re-
 Análise das demonstrações financeiras através de índices financeiros
vela uma capacidade de pagamento na propor-
ção de uma unidade monetária de aplicações
para cada unidade monetária de dívidas a cur-
to prazo.
No entanto, a maioria dos especialistas em
finanças considera 2,0 como um índice acei-
tável, mas afirmando que a determinação exa-
ta de um índice depende grande parte da in-
dústria onde a empresa opera.
O ILC é um índice financeiro muito utili-
zado, considerando-se o melhor indicador fi-
nanceiro de uma empresa, mas como qualquer
índice, o ILC merece considerações quanto aos
conversíveis contabilizados na conta Estoques
e em relação à monta de dinheiro a receber
registrada na conta Duplicatas a Receber. Toda
essa preocupação refere-se ao prazo da con-
versibilidade e do recebimento efetivo desses
valores, uma vez que estes itens estão muito
ligados ao fator “risco”, isto é: risco de não ven-
der os estoques e risco de não receber o que
foi vendido, prejudicando, sobremaneira, a in-
terpretação do resultado. Esta premissa tem
amparo na constatação de que os recursos do
Passivo Circulante foram totalmente investidos
no Ativo Circulante.
Por outro lado, não se pode esquecer que
os investimentos também recebem aportes do
Capital Circulante Líquido, cuja constituição
foi delineada anteriormente, levando-se a con-
siderar que um possível excedente da unidade
resultante da relação entre Ativo Circulante e
Passivo Circulante é a parte, também, do CCL
investido, fato que o administrador financeiro
não pode esquecer.
c) Índice de Liquidez Seca (ILS)
Com relação ao Índice de Liquidez Seca,
Gitman (1978, p.49) afirma:
O Índice de Liquidez Seca é semelhante ao Índi-
ce de Liquidez Corrente, com a única diferença que
VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005
os estoques são excluídos dos ativos circulantes da
empresa. A suposição básica do Índice de Liquidez
Seca é que os estoques geralmente constituem o ati-
vo circulante menos líquido e, portanto, devem ser
ignorados.
O ILS é, assim, calculado:
ATIVO CIRCULANTE – ESTOQUES
ILS =
PASSIVO CIRCULANTE
Pelo cálculo da fórmula do ILS dá para se
inferir que a mensuração da liquidez da em-
presa é mais refinada, sendo, portanto, um
potente índice de liquidez, pois fornece uma
medida melhor da liquidez global, sobretudo,
quando os estoques não sejam passíveis de
serem transformados, com facilidade, em cai-
xa, uma vez que, desta feita, a resposta é dada
a um questionamento diferente do feito na
análise do Índice de Liquidez Corrente, qual
seja, é possível a empresa pagar os seus com-
promissos de Curto Prazo, sem depender da
venda de seus Estoques?.
Isto denota que este índice concentra-se
em ativos que são mais facilmente convertidos
em caixa, dado que elimina da análise a cate-
goria de circulantes menos líquidos, que são
os estoques, identificando, assim, se a empre-
sa seria capaz de cumprir suas obrigações pas-
sivas caso ocorresse uma inesperada redução
nas vendas.
Os especialistas recomendam um índice
igual ou superior a 1,0, mas com a ressalva
de que a aceitação de tal valor depende muito
da indústria onde a empresa opera.
d) Índice de Liquidez Geral (ILG)
De acordo com Blatt (2001, p.74), o Índi-
ce de Liquidez Geral mostra
53
 Roberto Hugo Pedrosa Vieira e Marlene Maria da Conceição Santos
[...] a solidez do embasamento financeiro da empresa
a Longo Prazo, considerando tudo o que a empresa
converterá em dinheiro (a Curto e Longo Prazos), e
relacionando com tudo o que a empresa já assumiu
como dívida (a Curto e Longo Prazos).
O índice em questão é definido através da
seguinte fórmula:
ATIVO CIRCULANTE + ATIVO REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
ILG =
PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
Mediante o seu cálculo, conclui-se que
este Índice revela se os recursos financeiros
aplicados no Ativo Circulante e no Ativo Reali-
zável a Longo Prazo são suficientes para hon-
rar as obrigações totais da empresa. Em ou-
tras palavras, este índice mostra o quanto a
empresa dispõe de Ativo Circulante mais Rea-
lizável a Longo Prazo para pagar cada unidade
monetária de obrigação total.
Diante de tais características, fica evidente
que quanto maior for o seu valor, mais confor-
tável será a situação financeira da empresa,
uma vez que esta está demonstrando reunir
capacidade financeira suficiente para fazer
frente aos seus compromissos, de curto e lon-
go prazos, assumidos com os seus credores.
A Liquidez Geral, como os demais índices
financeiros, não deve, no entanto, ser analisa-
da isoladamente e proporciona uma análise
enriquecida quando apreciada através de uma
série de anos. Isso implica que tanto a diver-
gência dos prazos de vencimento dos direitos
do Ativo Circulante e das obrigações do Passi-
vo Circulante, como também, o tipo de aplica-
ção, realizado pela empresa, dos recursos fi-
nanceiros, obtidos com terceiros, poderão
induzir o analista financeiro a vislumbrar uma
situação financeira não condizente com a sua
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realidade ao analisar, especificamente, num
dado momento, o valor do índice em tela. A
propósito, um determinado financiamento de
longo prazo obtido por uma empresa poderá,
perfeitamente, ser aplicado, na sua totalidade,
em Ativo Permanente, fato que não trará au-
mento para o Ativo Circulante, nem para o Re-
alizável a Longo Prazo, mas aumentará, sensi-
velmente, o Exigível a Longo Prazo, levando,
conseqüentemente, a uma redução imediata no
Índice de Liquidez Geral. Na realidade, dado o
longo prazo para a liquidação do financiamen-
to, a sua real situação financeira não é de in-
solvência. Este fato poderá ser constatado, ao
longo do tempo, quando os recursos financei-
ros aplicados no Ativo Permanente passam a
gerar lucros e aumentam, paulatinamente, o
Ativo Circulante, levando, assim, ao fortaleci-
mento da capacidade de pagamento de curto
e longo prazos da empresa no decorrer do tem-
po. Com relação a este aspecto, Blatt (2001,
p.74) alega que isto pode ocorrer
[...] em um ano em que a empresa adquira um vulto-
so financiamento, investindo-o totalmente em seu Ati-
vo Permanente, reduza sensivelmente sua Liquidez
Geral, o que aumentará consideravelmente o Exigível
a Longo Prazo, mas não aumentará o Ativo Circulan-
te e o Realizável a Longo Prazo. Porém, com o tempo,
o seu Ativo Permanente deverá gerar Receita (e, con-
seqüentemente, lucro), aumentando o Ativo Circulante
e melhorando a capacidade de pagamento a Curto e
Longo Prazos.
2. Í NDICES DE ATIVIDADES
A questão da rapidez como a empresa
pode transformar os seus estoques e as suas
contas a receber em caixa é de alta relevância
para a manutenção de sua solvência. É claro
que quanto mais rápido esta transformação
 Análise das demonstrações financeiras através de índices financeiros

possa ocorrer, melhor para a empresa.

Os Índices de Atividades se preocupam,
conseqüentemente, em identificar o grau de
rapidez com que as empresas podem gerar cai-
xa, através da mencionada transformação,
quando se depararem com o aparecimento de
inesperadas necessidades.
Vale destacar que os cálculos dos índices
de atividades são feitos considerando o ano co-
mercial, ou seja, com 360 dias, e os principais
são:
a) Período Médio de Cobrança (PMC)
Este índice elucida quantos dias a empre-
sa terá que esperar para que os seus direitos,
ou valores a receber, sejam efetivamente trans-
formados em moeda ou caixa. O PMC é encon-
trado através do cálculo da seguinte fórmula:
CONTAS A RECEBER
PMC =
VENDAS A PRAZO ANUAIS / 360 DIAS
É oportuno aclarar que o PMC deve ser
examinado e considerado pela empresa ao es-
tabelecer a sua política de crédito, tendo, no
entanto, o administrador financeiro sempre em
mente que, como os demais índices, nunca deve
ser considerado isoladamente, mas aliado a um
conjunto de outras informações, sobretudo por
ser este índice uma média, fato que pode ser
enganoso em algumas situações.
b) Período Médio de Pagamento (PMP)
O PMP é encontrado através da seguinte
fórmula:
CONTAS A PAGAR
PMP = 2
COMPRAS ANUAIS A PRAZO / 360 DIAS
Este índice, conforme se deduz pelo seu
cálculo, apresenta a mesma lógica, bem como
as mesmas limitações, do PMC, lembrando-se,
apenas, que as contas a pagar constituem o
lado oposto das contas a receber. Leite (1994,
p.102) alega que “[...] através dele busca-se a
avaliação do tempo médio que decorre entre o
recebimento das mercadorias para revenda, ou
de matérias-primas para processamento, e o
respectivo pagamento”. Trata-se, este índice,
de um indicador, que, quando comparado ao
PMC, possibilitarão ao comprador negociar com
os seus fornecedores e se planejar buscando
uma sincronização entre os seus recebimen-
tos e pagamentos, a fim de preservar-se quanto
a uma possível falta de liquidez.
Em suma, alguns especialistas afirmam
que o conhecimento do PMP apresenta uma
certa relevância para a ativdade operacional,
pois o prazo médio de pagamento interfere,
sobremaneira, no ciclo financeiro da empresa
e, ainda, espelha o resultado das negociações
com os fornecedores para o pagamento das
mercadorias adquiridas para revenda, ou das
matérias-primas para processamento.
c) Índice de Giro de Estoques (GE)
O cálculo do Giro de Estoques reveste-se
numa maneira dos analistas financeiros avali-
arem a capacidade da empresa em converter
os seus estoques e contas a receber em caixa.
Considerando que os estoques represen-
tam os ativos circulantes menos líquidos, de-

2 As compras anuais a prazo não figuram nos demonstrativos financeiros. Sendo assim, para a utilização da presente fórmula, estima-
se a porcentagem dos custos dos produtos vendidos que é comprada a prazo. Por hipótese, suponha-se que uma empresa apresente
um custo dos produtos vendidos de R$ 2.000,00 e que 70% desse custo represente as compras a prazo. Logo, as compras anuais a
prazo deverá ser R$ 1.400,00 (0,7 x R$ 2.000,00).

VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005 55

 Roberto Hugo Pedrosa Vieira e Marlene Maria da Conceição Santos
duz-se, portanto, que quanto maior for o va-
lor encontrado para o Giro dos Estoques de
uma empresa, melhor para ela, pois isto im-
plica que ela realizou vendas de uma forma
mais rápida e liberou recursos financeiros
para outros usos.
Deste modo, este índice indica o número
de vezes em que a empresa movimentou ou
renovou seus estoques de mercadorias ou pro-
dutos em decorrência das vendas e é calcula-
do pela seguinte equação:
CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS
GE =
ESTOQUE MÉDIO
3. ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO (IE)
Os Índices de Endividamento visam for-
necer uma posição de endividamento da em-
presa. Gitman (1978, p.63) esclarece que “a
posição de endividamento da empresa indica
o montante do dinheiro de terceiros que está
sendo usado, na tentativa de gerar lucros”.
Os principais Índices de Endividamento
são:
a) Índice de Endividamento (IE)
Este índice indica, em termos percentu-
ais, a relação existente entre os capitais de
terceiros e os ativos totais da empresa. Em
outras palavras, fornece a percentagem em que
os ativos totais são financiados por capital de
terceiros.
O índice de endividamento evidencia o
grau de alavancagem financeira utilizado pela
empresa, indicando, portanto, uma maior ala-
vancagem quanto maior o índice se apresen-
tar e uma menor alavancagem, quando este for
menor.
Weston e Brigham (2000, p.56) explicam
56 VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005
que as empresas utilizam capital de terceiros
ou adotam a alavancagem financeira em de-
corrência de três importantes implicações:
(1) Ao aumentar os recursos por meio das dívidas,
os acionistas podem manter o controle de uma empre-
sa com investimento limitado.
(2) Os credores esperam que o capital próprio, ou
os fornecidos pelo proprietário, proporcione uma mar-
gem de segurança; se os acionistas houvessem forne-
cido apenas uma pequena proporção do financiamento
total, os riscos da empresa seriam assumidos princi-
palmente por seus credores.
(3) Se a companhia ganha mais em investimentos
financiados com recursos tomados de empréstimo do
que paga em juros, o retorno do capital dos proprie-
tários é expandido, ou alavancado.
Este índice pode ser, assim, calculado:
EXIGÍVEL TOTAL
IE =
ATIVO TOTAL
b) Índice de Participação de Capital de
Terceiros (IPCT)
Gitman (1978, p.54) afirma que “este ín-
dice indica a relação entre os recursos a longo
prazo fornecidos por credores e os recursos
fornecidos pelos proprietários da empresa”.
O seu cálculo é dado pela resolução da
equação seguinte:
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
IPCT =
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
O índice em questão é, também, bastante
utilizado para medir o grau de alavancagem
financeira adotado pelas empresas. Assim, as
 Análise das demonstrações financeiras através de índices financeiros
empresas com valores altos de ativo fixo e que
contam com fluxos de caixa bastante estáveis,
ou seja, que possuem as entradas de caixa
regulares, podem trabalhar com altos Índices
de Participação de Capital de Terceiros, mas
os especialistas sempre alertam para o fato de
que o melhor parâmetro é ter como base um
índice que corresponda à média da indústria
ou setor em que a empresa atua.
c) Índice Exigível a Longo Prazo/Ativo Total
(ELP/AT)
Este índice mostra uma relação entre o
total da dívida a longo prazo e o total dos ati-
vos de uma empresa, indicando, assim, a per-
centagem dos recursos a longo prazo que fo-
ram fornecidos pelos seus credores. Além
disso, objetiva avaliar o grau de alavancagem
financeira adotado por uma empresa, poden-
do, portanto, o analista financeiro utilizá-lo em
substituição ao índice anterior, uma vez que
este apresenta as mesmas características. O
índice ELP/AT é, assim, calculado:
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
ÍNDICE ELP/AT =
ATIVO TOTAL
d) Índice de Cobertura de Juros (ICJ)
O Índice de Cobertura de Juros objetiva
detectar a capacidade da empresa no que con-
cerne ao pagamento dos seus encargos finan-
ceiros anuais. Assim, este índice mede quan-
tas vezes o lucro operacional (LAJIR) é capaz
de cobrir o pagamento dos juros.
O índice em questão é, assim, calculado:
LUCRO OPERACIONAL (LAJIR)
ÍNDICE DE COBERTURA DE JUROS =
DESPESA ANUAL DE JUROS
VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005
É inequívoco que quanto maior for o índi-
ce apresentado pela empresa, melhor a sua
situação financeira para fazer face ao pagamen-
to de suas dívidas, enquanto que um baixo
índice de cobertura de juros pode levar a em-
presa a uma situação perigosa, dado que uma
retração na atividade econômica levaria a uma
conseqüente redução no LAJIR, possivelmen-
te até abaixo da despesa anual de juros, le-
vando, por conseguinte, a empresa a uma si-
tuação embaraçosa de inadimplência ou até
mesmo de insolvência.
4. ÍNDICES DE RENTABILIDADE
A questão da rentabilidade de uma em-
presa é motivo de constante preocupação para
os acionistas, investidores e os seus adminis-
tradores financeiros. A rentabilidade está as-
sociada de forma diretamente proporcional à
maneira como os administradores utilizam ou
empregam os ativos postos à disposição da
empresa. Se utilizam tais ativos com eficácia,
conseguem reduzir ou controlar despesas e
alcançam, conseqüentemente, taxas de retor-
no para o capital investido mais elevadas, le-
vando ao crescimento da empresa, situação
que acarreta uma maior captação de recur-
sos financeiros frente a novos acionistas e in-
vestidores. Por outro lado, a ineficácia do
emprego dos ativos conduz a taxas de retor-
no do capital investido, abaixo do nível acei-
tável, gerando, assim, uma queda no Patrimô-
nio Líquido e, por extensão, desvalorização no
valor das ações da empresa, fato que vem de-
sencorajar os acionistas correntes e os inves-
tidores potenciais nas suas pretensões de in-
vestir na empresa. Diante de tal raciocínio,
conclui-se que é de extrema relevância para
a empresa a mensuração do desempenho do
lucro.
Os índices de rentabilidade, portanto,
57
 Roberto Hugo Pedrosa Vieira e Marlene Maria da Conceição Santos
apresentam este fim e os principais são os se-
guintes:
a) Margem de Lucro Bruto
O índice em tela mostra a eficiência da
administração no que diz respeito à utilização
de materiais e mão-de-obra no processo de
produção.
Gitman (1978, p 56) afirma que “a mar-
gem bruta indica a porcentagem de cada uni-
dade monetária de venda que restou após a
empresa ter pago por suas mercadorias”. Para
o seu cálculo, utiliza-se a seguinte fórmula:
VENDAS – CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS
MARGEM BRUTA =
VENDAS
É lúcido, então, afirmar que maiores Índi-
ces de Margem de Lucro Bruto indicam maio-
res graus de eficiência da administração da em-
presa, uma vez que para isso ocorrer denota-se
menores valores para o custo dos produtos ven-
didos. Vale ressaltar que o raciocínio inverso
também é verdadeiro para a análise.
b) Margem de Lucro Operacional
A margem de lucro operacional revela a
intensidade do sucesso da administração da
empresa nos negócios ao gerar o seu lucro
operacional. Alguns especialistas denominam
este índice de lucros puros, dado que ele é
calculado ignorando as despesas financeiras e
qualquer taxa governamental, avaliando, por-
tanto, somente os lucros auferidos pela empre-
sa no decorrer de suas operações.
A literatura sobre o assunto recomenda
que é bom para a empresa trabalhar com uma
alta margem de lucro operacional. A Margem
de Lucro Operacional deve ser, assim, encon-
trada:
58 VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005
LAJIR (LUCRO OPERACIONAL)
MARGEM OPERACIONAL =
VENDAS
c) Margem de Lucro Líquido
Groppelli e Nikbakht (1999, p.419), assim,
conceituam a margem líquida da seguinte for-
ma: “A margem de lucro líquido é aquela gera-
da de todas as fases de um negócio, ou seja,
esse índice compara o lucro líquido às vendas”.
Em suma, a Margem de Lucro Líquido é
calculada utilizando-se de raciocínio idêntico
ao da Margem de Lucro Operacional, sendo
que, desta feita, expurga-se do cálculo todas
as despesas financeiras, inclusive do imposto
de renda. Deste modo, a Margem Líquida for-
nece a percentagem de cada unidade monetá-
ria de venda que sobrou após serem deduzi-
das todas as despesas financeiras e imposto
de renda.
A Margem de Lucro Líquido, de indústria
para indústria, freqüentemente, diverge, mas
sempre é salutar para o desempenho do ad-
ministrador financeiro, e, conseqüentemente,
da empresa, procurar manter margens de lu-
cro líquido acima da média da indústria onde
ela está localizada e, se possível, demonstran-
do tendências de melhora.
A Margem de Lucro Líquido é calculada
através da fórmula a seguir:
LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO
MARGEM LÍQUIDA =
VENDAS
d) Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE)
O índice de Retorno sobre o Patrimônio
Líquido interessa, especialmente, aos analis-
tas de mercado de capitais, bem como aos aci-
onistas, pois consiste numa forma de avaliar
 Análise das demonstrações financeiras através de índices financeiros
a rentabilidade e a taxa de retorno da empre-
sa. É evidente, portanto, que altas taxas de
retorno sobre o patrimônio líquido são benéfi-
cas para a empresa, pois isto denota maior
retorno para o investimento dos acionistas,
levando, assim a maior atratividade para as
ações da empresa no mercado de capitais.
O ROE é definido por:
LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO
ROE =
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
5. ÍNDICES DE MERCADO DE AÇÕES
Os administradores financeiros das em-
presas e os acionistas correntes e potenciais
estão sempre atentos para os valores das
ações, uma vez que eles refletem o desempe-
nho e o crescimento das empresas, bem como
estão intrinsecamente ligados ao retorno do
capital aplicado pelos investidores. Assim, uti-
lizam-se dos índices de mercado, realizando as
mais diversas comparações, com o objetivo de
quantificarem o valor das ações das empresas.
Os principais índices de mercado são:
a) Lucro por Ação (LPA)
O Lucro por Ação compreende o montan-
te ganho em unidades monetárias por cada
ação emitida. Tal indicador é de relevância
para a administração, uma vez que indica o
sucesso da empresa, bem como para os acio-
nistas correntes e potenciais, pois permite a
comparação com outras alternativas de inves-
timentos para os seus capitais. Assim, valo-
res altos para o LPA são da preferência da ad-
ministração das empresas, bem como dos
investidores.
O LPA é calculado da seguinte maneira:
VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005
LUCRO DISPONÍVEL AOS ACIONISTAS COMUNS
LPA =
NÚMERO DE AÇÕES EMITIDAS
b) Dividendo por Ação (DPA)
O índice DPA indica a monta, em unida-
des monetárias, distribuída com cada acionis-
ta. O cálculo é feito da seguinte forma:
DIVIDENDOS PAGOS
DPA =
Nº DE AÇÕES EMITIDAS
Este tipo de índice, igualmente ao anteri-
or, reveste-se de grande importância, tanto
para os dirigentes da empresa como para os
acionistas reais e potenciais, pois além de in-
dicar competência e sucesso na gestão dos
negócios, dado que se pagou dividendos em
decorrência dos lucros auferidos, gera, tam-
bém, rentabilidade e satisfação nos investido-
res correntes e desperta a atratividade dos in-
vestidores potenciais, alargando, portanto, as
oportunidades da empresa em captar novos
recursos financeiros no mercado.
CONCLUSÃO
A análise das demonstrações financeiras
através dos índices financeiros trata-se de uma
potente técnica de subsídio ao processo deci-
sório sobre os mais diversos aspectos financei-
ros, mas, deve ser utilizada de forma criterio-
sa, uma vez que o seu uso só permite uma
avaliação do desempenho e eficiência globais
de uma empresa quando acompanhada da
análise de outras medidas estatísticas.
Aliado a tal aspecto, o analista financeiro
deve sempre ter em mente que os índices fi-
59
 Roberto Hugo Pedrosa Vieira e Marlene Maria da Conceição Santos

nanceiros observados para uma determinada GITMAN, Lawrence J. Princípios de administração

empresa, por si sós, mesmo revelando patama-
res aconselhados pela literatura atinente ao
assunto, não são suficientes para indicar se a
sua saúde financeira é boa ou ruim. Na reali-
dade, o analista deve ter o devido cuidado de
comparar os indicadores observados com a
média da indústria onde a empresa, alvo de
avaliação, esteja inserida para a sua decisão
ser mais consistente.
Vale salientar, ainda, que ao realizar-se
comparações com os dados da indústria, não
se deve, também, descartar a possibilidade de
tais dados estarem distorcidos, sobretudo, se
os cálculos das médias foram feitos incluindo
dados de pequenas empresas, muitas vezes,
com problemas financeiros sérios.
Por fim, é notório que muitas empresas
adotam certas práticas contábeis com o obje-
tivo de mascararem seus verdadeiros lucros,
apresentando nos seus demonstrativos finan-
ceiros, muitas vezes, lucros achatados ou in-
flados não condizentes com a realidade, fato
que, dentre muitos outros possíveis de ocor-
rer, pode levar o analista a pecar nas suas con-
clusões.
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60 VEREDAS FAVIP, Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 50–60, jan./jun. 2005