COMO CALCULAR O CUSTO DE CAPITAL DE AÇÕES PREFERÊNCIAS:

UM CASO SOBRE A FORD MOTOR COMPANY

Elvis Magno da Silva, autor

Vladas Urbanavicius Júnior, co-autor
1
FACESM/Gpde, Av. Presidente Tancredo de Almeida Neves, 45 - Itajubá – MG
2
FAPEMIG/IC, Rua Raul Pompéia 101, São Pedro, Belo Horizonte – MG
3
UNINOVE/PMDA, Rua Guaranésia, 425, Vila Maria, São Paulo-SP

Resumo
Foi visto uma das formas de levantamento de recursos de longo prazo para as empresas que é as ações
preferenciais. O objetivo do trabalho é mostrar à luz da administração financeira um dos princípios
fundamentais que norteiam as decisões de investimento quanto a emissão de ações preferenciais por uma
corporação, que é o calculo do custo de capital das ações preferenciais. Foi utilizado um método de
pesquisa bibliográfica para o levantamento da revisão literário do assunto, bem como considera-se este
trabalho como uma pesquisa quantitativa por sua natureza de calculo numérico e também um estudo de
caso onde foi feito uma referencia da Ford Motor Company sediada nos Estados Unidos da América. Como
resultado, obteve-se o custo de capital das ações preferenciais emitidas pela empresa Ford em 29 de
Agosto de 2000 na New York Stock Exchange (NYSE – Bolsa de Valores de Nova York). Pode ser
concluído com este trabalho que o estudo do custo de capital é importante porque mostra aos
administradores financeiros como chegar ao valor do custo de capital das ações preferenciais de forma a
constatar e examinar a viabilidade do uso deste expediente para a obtenção de recursos financeiros de
longo prazo para a empresa, através da emissão deste tipo de ações.

1. Introdução os riscos do mundo real. (FLEISCHER, 1973,

Braga (1995, p.23) afirma que os
recursos financeiros supridos pelos proprietários
e pelos credores das empresas encontram-se
aplicados em ativos utilizados na produção e
comercialização de bens ou na prestação de
serviços. As receitas obtidas com as operações
devem ser suficientes para cobrir todos os custos
e despesas incorridos e ainda gerar lucros.
Paralelamente a esse fluxo econômico de
resultados ocorre uma movimentação de
numerário que deve permitir a liquidação dos
compromissos assumidos, o pagamento de
dividendos e a reinversão da parcela
remanescente dos lucros. Deste modo, cada
empresa pode ser visualizada com um sistema
que multiplica os recursos financeiros nela
investidos.
Disto posto, Groppelli e Nikbankht (1999,
p.3) colocam que finanças é a aplicação de uma
série de princípios econômicos para maximizar a
riqueza ou valor total de um negócio. E mais
especificamente, maximizar a riqueza significa
obter o lucro mais elevado possível ao menor
risco.
Dentro deste contexto, temos a mundo, sediada em Dearborn, Estado de
necessidade de alguns princípios que orientem as
decisões de investimento. Com esse fim, surgiu o
que hoje conhecemos como Custo de Capital,
que é a taxa mínima de atratividade de retorno
adequada as modificações devida as incertezas e
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
P.154).
Stulz (2005, p.1) diz que os mercados
financeiros internacionais estão progressivamente
se tornando, enormes, integrados e globais
mercados de capitais. Isto está a contribuir para o
aumento de preços das ações nos países
desenvolvidos. Para as empresas que são
grandes e visíveis o suficiente para atrair
investidores globais, com uma base acionista
global, significa ter um menor custo de capital e,
portanto, uma maior valorização patrimonial.
O objetivo deste trabalho é mostrar um
dos princípios fundamentais que orientam as
decisões de investimento quanto a emissão de
ações preferenciais por uma empresa. Para isso,
pretende-se responder a seguinte pergunta: como
pode ser calculado o custo de capital das ações
preferências emitidas por uma empresa?
No intuito de resolver esta pergunta, será
visto os conceitos e definições de Custo de
Capital, de ações preferências, e a fórmula de
cálculo do custo de capital das ações
preferenciais. Também será visto a aplicação do
conceito na empresa Ford Motor Company que é
uma das maiores produtoras de automóveis do
Michigan nos Estados Unidos, e por fim, a análise
dos resultados e conclusões que puderam ser
obtidas.
1
2. Metodologia
Será assumido que este trabalho é uma
pesquisa bibliográfica conjunta com um estudo de
caso. Conforme Gil (2000, p.63) pesquisa
bibliográfica “é aquela em que os dados são
obtidos de fontes bibliográficas, ou seja, de
material elaborado com a finalidade explícita de
ser lido”.
Ainda segundo Medeiros (2007, p.49-50)
ele afirma que a pesquisa bibliográfica procura
dados em varias fontes diferentes e que se
caracteriza como documentação indireta.
Já a investigação de estudo de caso:
(...) enfrenta uma situação tecnicamente
única que haverá muito mais variáveis de
interesse do que de pontos de dados, e,
como resultado, baseia-se em várias fontes
de evidências, com os dados precisando
convergir em um formato de triângulo, e,
como outro resultado, beneficia-se do
desenvolvimento prévio de proposições
teóricas para conduzir a coleta e análise de
dados (YIN, 2001, p. 33).
3. O Custo De Capital
Modigliani e Miller (1958, p.1) fazem a
seguinte pergunta para as instituições financeiras,
para os gestores financeiros e para os
economistas teóricos: Qual é o custo do capital
para uma empresa em um mundo no qual os
fundos são utilizados para adquirir bens cujos
rendimentos são incertos? Ainda colocam que
somente através da economia teórica, é possível
levantar argumentos essenciais como o
levantamento do custo de capital.
Disto posto, Easley e O’Hara (2004, p.1)
dizem que o custo de capital para uma empresa é
fundamental para uma variedade de decisões
empresariais. A partir de determinação da taxa de
retorno para os projetos de investimento e para
influenciar a composição da estrutura de capital
da empresa, o custo do capital influencia as
operações da empresa e sua posterior
rentabilidade, afirmam os autores.
Gitman (2002, p.382) coloca que o custo
de capital é um conceito muito importante. Diz
que ele atua como o maior elo entre decisões de
investimento a longo prazo da empresa e a
riqueza dos proprietários, conforme determinado
pelos investidores do mercado. Afirma que o
custo de capital é um “número mágico”, usado
para decidir se um investimento corporativo
proposto vai aumentar ou diminuir o valor da ação
da empresa.
Groppelli e Nikbankht (1999, p. 169 - 170)
já trazem o custo de capital como sendo a taxa de
retorno que uma empresa deve pagar aos
investidores a fim de induzi-los a comprar ações,
títulos e outros papéis. Para eles, os indivíduos
devem tomar a decisão de onde investir suas
rendas com o fim de ganhar o maior retorno
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
possível. Determinar quais os ativos são rentáveis
e quais não são, precisa-se de uma ponto de
referencia. E para os autores, esse ponto de
referência é conhecido como taxa de retorno
desejada. Ainda segundo os mesmos, no que se
refere a investimentos, essa taxa de retorno
desejada pode também ser chamada de custo de
capital.
Braga (1995, p.302) ainda coloca que o
custo de capital corresponde à média ponderada
das taxas de custo das diversas fontes de
financiamento a longo prazo que integram a
estrutura de capital da empresa. E ainda que os
investimento em ativos fixos devem ser
financiados com recursos permanentes que
integram a estrutura de capital da empresa,
formada pelos empréstimos a longo prazo,
recursos captados através da colocação de ações
no mercado e a parcela dos lucros não distribuída
aos acionistas.
Gitman (2002, p.382) explica que o custo
de capital pode ser definido como a taxa de
retorno que a empresas precisa obter sobre os
seus projetos de investimentos, para manter o
valor de mercado de suas ações. Ele pode ser
também considerado como a taxa de retorno
exigida pelos fornecedores de capital do
mercado, para atrair seus fundos para a empresa.
Se o risco for mantido constante, a
implementação dos projetos com uma taxa de
retorno acima do custo de capital aumentará o
valor da empresa e a implementação dos projetos
com a taxa de retorno abaixo do custo do capital
diminuirá o valor dela.
Ferreira (2005, p.174) também afirma que
custo de capital é a taxa de retorno que uma
empresa necessita obter sobre os investimentos,
para manter inalterado seu valor patrimonial. O
custo de capital pode ser afetado por diversos
fatores, em geral, ligados a riscos e fatores
derivados dos fundamentos da economia do país
em que a empresa opera. Como por exemplo:
• Risco de negócio/risco operacional: de
forma geral é o risco que a empresa corre
de ser incapaz de cobrir os custos
operacionais.
• Risco financeiro: é o risco que a
empresa corre de ser incapaz de cumprir
com os compromissos financeiros (juros,
pagamentos de dividendos, pagamento de
empréstimos).
Fleischer (1973, p.152) coloca que
qualquer dinheiro investido dentro de uma firma
pode ser classificado como dívida ou
participação, conforme a natureza da sua fonte.
Para o autor, capital de participação pode ser
definido como aqueles fundo que são fornecidos
pelos proprietários da firma sob a forma de lucros
advindos de operações anteriores e mantidos
para reinvestimento, ou da infusão de novo
capital criado por novos proprietários através da
2
venda de lotes adicionais de ações ordinárias da
firma. Já capital de dívida, por outro lado, consiste
de fundos fornecidos por indivíduos e instituições
sob a forma de empréstimos que devem ser
repostos de acordo com cláusulas contratuais.
Debêntures são o tipo mais comum de capital de
dívida. Tanto as debêntures como as ações
Novos
emprestadores
“divida”
Para manter o
nível atual de
atividade
Para financiar
a expansão
Investimento
Interno
Para pagar
dívidas
Para as
Principal e despesas de
juros para os negócios
investidores
atuais
Figura 1: Fluxo de Capital de Investimento
Ainda Fleischer (1973, p.153-154), no
mundo real, onde os recursos são limitados, tanto
o capital de dívida como o de participação têm um
custo no sentido de que, se esses fundos não
forem empregados dentro da empresa, certos
custos ligados ao empréstimo podem ser evitados
e o capital “liberado” pode ser lucrativamente
empregado em qualquer outro lugar. Claramente,
a fim de evitar uma operação não-econômica,
cada incremento de investimento interno deve dar
um retorno pelo menos igual ao custo incremental
dos fundos associados. O custo do capital institui
um limite inferior, ou nível mínimo, contra o qual
todos os investimentos prospectivos devem ser
comparados. Outra função da formulação do
custo de capital é a determinação da estrutura
ótima de capital para uma dada firma. Isto é, se o
custo do capital é função das quantias relativas
de capital de dívida e de participação
empregados, para qualquer quantia total de
capital requerido, há um certo equilíbrio entre
dívida e participação que minimizará o custo do
capital global.
Gitman (2002, p.384) ainda diz que o
custo de capital é estimado em um dado
momento específico, e reflete o custo médio
futuro dos fundos por um longo prazo, com base
nas melhores informações disponíveis. Esse
enfoque é coerente com a utilização do custo de
capital para decisões de investimentos financeiros
a longo prazo. Embora na realidade as empresas
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
preferenciais são freqüentemente chamadas de
“certificados superiores de garantia”, pois os
possuidores desses certificados estão ligados aos
ativos da firma acima dos acionistas ordinários.
As principais fontes de fundos de investimentos
estão representados na figura abaixo.
Novos
Fundos proprietários
disponíveis “participação
para externa”
investimento
Investimento
Externo
Para Ganhos
impostos
Dividendos para Lucros retidos
os proprietários para
atuais reinvestimento
levantem em geral recursos recebidos de uma só
vez, o custo de capital deveria refletir o inter-
relacionamento das atividades financeiras. Por
exemplo, se uma empresa capta fundos por meio
de empréstimos hoje, é bem provável que terá de
usar, na próxima vez, alguma forma de capital
próprio, tal como ações ordinárias. Muitas
empresas mantêm um mix ótimo de
financiamento, através de capital de terceiros e
próprio. Esse mix é chamado de estrutura-meta
de capital (mix desejado de financiamento para
maximizar a riqueza de seus proprietários).
Groppelli e Nikbankht (1999, p. 170 - 171)
coloca que o papel do custo de capital no
processo de decisão pode ser explicado da
seguinte forma: quando uma empresa emite
títulos, ela promete pagar um retorno aos seus
credores e acionistas. Esse pagamento
representa um custo. Os fundos obtidos pela
emissão de ações e títulos são investidos com o
propósito de geração de lucro para a empresa.
Essa renda, geralmente referenciada como fluxo
de caixa, é medida pelo cálculo dos valores
presentes dos retornos gerados pelos
investimentos e comparada com os custo dos
investimentos.
Diamond e Verrecchia (1991, p.1)
afirmam que o estudo do custo de capital
proporciona maior procura por parte dos grandes
investidores nas ações das empresas devido ao
aumento da liquidez dos seus títulos. Também, as
3
grandes empresas vão divulgar mais informação,
uma vez que se beneficiam mais, e esta
divulgação também reduz o risco da capacidade
disponível através do mercado decisório.
Gitman (2006, p. 403) comenta sobre o
custo de fontes específicas de capital. Para ela, o
financiamento de longo prazo sustenta os
investimentos em ativos permanentes da
empresa, assim, deve se concentrar somente nas
fontes de fundos de longo prazo disponíveis.
Ainda afirma que há quatro fontes básicas de
fundos de longo prazo para a empresa:
• Capital de terceiros de longo prazo;
• Emissão de ações preferenciais;
• Emissão de ações ordinárias; e
• Retenção de lucros.
O lado direito de um balaço patrimonial pode ser
utilizado para ilustrar tais fontes.
Destes conceitos, será visto
especificamente na próxima seção, como calculas
o custo de capital das ações preferências.
4. Determinando O Custo De Capital Das
Ações Preferenciais
Como visto na tabela 1 da seção
anterior, as ações preferências são fontes de
recurso de longo prazo que auxiliam no sustento
de investimentos em ativos permanentes da
empresa. Por isso a importância de se estudar a
formulação de seu custo de capital. Para isso
será necessário uma breve recordação sobre o
que é e quais são as características das ações
preferenciais, e como calcular seu valor.
Gitman (2002, p.268) diz que uma ação
preferencial concede ao seu titular certos
privilégios que o tornam superior a acionistas
ordinários. Para os acionistas preferenciais há
uma promessa de dividendo periódico fixo,
definido em termos percentuais ou em valor
monetário, normalmente dólar americano. Assim
temos a ação preferencial com valor nominal e
ação preferencial sem valor nominal. A ação
preferencial com valor nominal possui valor de
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
face declarado e seu dividendo anual é definido
como porcentagem desse valor. A ação
preferencial sem valor nominal não possui valor
de face declarado, mas seu dividendo anual é
expresso em dólares por ação.
Keown at al (2002, p.242) definem ação
preferencial como sendo um título hibrido com
características das ações ordinárias e de
obrigações (ou dívidas). De ações ordinárias
porque não tem data de vencimento fixa, o não
pagamento de dividendos não leva a falência, e
os dividendos não são dedutíveis de impostos
propostos. E também é similar as obrigações em
que os dividendos são limitados em quantidades.
Apoiando este pensamento de Keown at
al, Brigham e Houston (1999, p.327) também diz
que as ações preferenciais são um híbrido – são
semelhantes aos títulos em alguns aspectos e às
ações ordinárias em outros. Dizem que como os
títulos, as ações preferenciais têm um valor ao
par e uma quantia fixa de dividendos que devem
ser pagos, antes que possam ser distribuídos
dividendos às ações ordinárias. No entanto, se o
lucro for insuficiente para pagar o dividendo
preferencial, os diretores podem omiti-lo (deixar
de paga-lo) sem que a empresa vá à falência.
Ainda segundo Brigham e Houston (1999,
p. 327), afirmam que os contadores definem as
ações preferenciais como capital próprio
(patrimônio líquido) e as listam na parte de
patrimônio líquido sob o título de “ações
preferenciais” ou “patrimônio líquido das ações
preferenciais”. Contudo, os analistas financeiros
às vezes tratam as ações preferenciais como
dívida e, outras vezes, as tratam como capital
próprio, dependendo do tipo de análise que está
sendo feita.
Gitman (2002, p.268) ainda complementa
colocando que os acionistas preferenciais
desfrutam de preferência em relação aos
acionistas ordinários no que se refere à
distribuição de lucros, porém em geral não
recebem direito de voto. Normalmente, os
acionistas preferências também desfrutam de
preferência na liquidação de ativos de uma
empresa em processo legal de falência, embora
devam ficar na fila, atrás dos credores.
Johnson (1973, p.240) coloca que ao
planejarmos uma emissão de ações preferenciais,
precisamos estabelecer uma relação entre os
dividendos anuais e o montante líquido que será
recebido pelo emissor. Admite-se neste cálculo
que das ações não serão gradativamente
resgatadas. Embora os dividendos das ações
preferenciais não sejam uma obrigação fixa.
Keown at al (2002, p. 246) explicam como
calcular o valor da ações preferencial.
Considerando Vps como sendo o valor presente
da ação preferencial, tem-se:
4

Nomeando Dividendos por “D”, e taxa de
retorno requerida por “Kps”, temos de forma
resumida a seguinte fórmula:
(2)
Ainda segundo Keown at al (2002, p. 246),
devido ao fato dos dividendos das ações
preferenciais serem representadas por uma
perpetuidade, esta equação pode ser reduzida
para seguinte relação:
(3)
Por exemplo, se uma ação deu $ 3,64 em
dividendos no ano, e a taxa de retorno para o
período era de 7%, temos uma valor presente da
ação preferencial de:
Gitman (2002, p.407) diz que a ação
preferencial representa um tipo especial de
participação na propriedade da empresa. Ela
proporciona aos acionistas preferenciais o direito
de receber seus dividendos estipulados antes da
distribuição de quaisquer lucros aos acionistas
ordinários. Como a ação preferencial representa
uma forma de propriedade, o dinheiro recebido
com sua venda tende a ser conservado por prazo
indeterminado.
Brigham e Houston (1999, p.346) expõem
que o custo das ações preferenciais é a taxa de
retorno que os investidores exigem das ações
preferenciais da empresa.
Para responder a questão problema deste
trabalho (“como pode ser calculado o custo de
capital das ações preferências emitidas por uma
empresa?”) será demonstrado, a seguir, como
calcular o custo de capital de uma ação
preferencial por Keown at al (2002, p.385 – 386).
Eles colocam que a ação preferencial é a divisão
entre os dividendos desta mesma ação
preferencial e o recebimento líquido das vendas
das ações. Veja:
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
(1)
(4)
Onde:
Kp
é o custo das ações preferências;
Dp
são os dividendos pagos anuais em
dólares;
Np
são os recebimentos líquidos com a
venda das ações.
Ainda para Brigham e Houston (1999,
p.347), no cálculo do custo de capital não se faz
nenhum ajustamento para os impostos, porque os
dividendos das ações preferenciais, ao contrário
dos gastos de juros com a dívida, não são
dedutíveis e, portanto, não existe nenhum
benefício fiscal associado à utilização das ações
preferenciais.
5. Ford Motor Company E Seu Custo De Capital
Ford Motor Company é uma das maiores
produtoras de automóveis do mundo. Sediada em
Dearborn, Estado de Michigan nos Estados
Unidos, é constituída pelas marcas Ford, Volvo
Cars, Lincoln, Mercury, Mazda, e recentemente a
Troller, montadora de veículos off-road do estado
do Ceará. Atualmente o Presidente da empresa é
o bisneto de Henry Ford,William Ford Jr.
(http://www.fordvehicles.com).
Em 29 de Agosto de 2000, Ford Motor
Company teve uma emissão de ação preferencial
negociada na Bolsa de Valores de Nova York
(NYSE), e teve um preço de fechamento de
$26,25 e um dividendo líquido anual de $2,06 por
ação. Assumindo que a empresa fosse vender
uma ação preferencial emitida com a mesma
característica da emissão excelente, incorrendo
custos de emissão de $2,00 por ação e as ações
seriam vendidas durante 29 de Agosto de 2000,
pelo preço fechamento. Qual seria o custo da ação
preferencial de Ford? (KEOWN AT AL, 2002,
p.386).
Para resolução desta questão, retoma-se
o raciocínio da formula (4):
(4): , assim deve-se agora
verificar quais dados temos para a resolução do
problema:
• Preço de fechamento - $26,25
• Dividendo anual - $2,06
• Preço venda da ação - $26,25
5
 • Custo da emissão da ação - $2,00
• Período – 29/08/2000.
Da formula sabe-se que:
Dp
são os dividendos pagos anuais em
dólares;
Np
são os recebimentos líquidos com a
venda das ações.
Os dividendos foram de $2,06 por ação ao
ano, e o recebimento líquido da venda, deverá ser
calculado. Entende-se por recebimento líquido da
venda de ações, o preço pelo qual foi vendido,
menos os custos que incorreram na venda de
cada ação. Neste caso, ($26,25 - $2,00). Disto
posto, volta-se para formula do calculo do custo de
capital:
Lembrando que não há ajuste para os
impostos, visto que os dividendos preferenciais
não são dedutíveis, isto é, são pagos os
dividendos preferenciais após os impostos.
6. Considerações Finais
Foi visto com este artigo que o custo de
capital é um conceito muito importante porque é o
maior elo entre decisões de investimento a longo
prazo da empresa e a riqueza dos proprietários,
conforme determinado pelos investidores do
mercado. Sendo considerado um “número
mágico”, usado para decidir se um investimento
corporativo proposto vai aumentar ou diminuir o
valor da ação da empresa. (GITMAN, 2002,
p.382).
Também foi visto que as ações
preferenciais são uma das fontes de recurso de
longo prazo, como se calcula o valor presente
destas ações, e como se calcula seu custo de
capital, que foi o objetivo deste trabalho.
A principal contribuição deste trabalho foi
mostrar aos gestores financeiros como calcular o
custo de capital das ações preferenciais de forma
a verificar a viabilidade do uso deste expediente
para a aquisição de recursos financeiros para a
empresa através da emissão dessas ações.
Do caso da Ford Motor Company, em sua
emissão de ações preferenciais em 29 de Agosto
de 2000, podemos concluir que a taxa de retorno
exigida dos acionistas foi de 8,5% ao ano.
Como sugestão para trabalhos futuros,
pode-se realizar uma comparação do custo de
capital da emissão das ações preferenciais com o
custo de capital da emissão das ações ordinárias
pelo modelo de crescimento dos dividendos, que é
mencionado por Keown at al (2002, p.386-388).
Uma das limitações deste estudo foi a falta
de acesso a dados mais recentes da Ford Motor
Company, que infelizmente não disponibiliza o
custo de ações preferenciais emitidas. O que se
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
tem é a cotação destas ações e os dividendos
pagos, ficando incompletos assim os dados para
análise.
7. Referência
BRAGA, Roberto. Fundamentos e Técnicas de
Administração Financeira; Ed. Atlas; São Paulo/SP;
1995.
BRIGHAM, Eugene F.; HOUSTON, Joel F. .
Fundamentos da Moderna Administração
Financeira. Ed. Campus; Rio de Janeiro/ RJ; 1999.
DIMOND, Douglas W.; VERRECCHIA, Robert E.
Disclosure, Liquidty, And The cost of Capital; ©
1991; American Finance Association; em
http://www.jstor.org/pss/2328861 acessado 22/04/2009.
EASLEY, David; O’HARA, Maureen. Information and
the Cost of Capital. The Journal of Finance; Vol. LIX;
No.4; Agosto de 2004. Em
http://www.jstor.org/pss/3694871 acessado 22/04/2009.
FERREIRA, José A. Stark. Finanças Corporativas; Ed.
Person Prentice Hall; São Paulo/SP; 2005.
FLEISCHER, Gerald A. Teoria da Aplicação do
Capital; Ed. Edgard Blucher; São Paulo/SP; 1973.
GIL, Antonio C. Técnicas de Pesquisa em Economia.
São Paulo: Atlas, 2000.
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração
Financeira. 7ª edição; Ed. Harbra; São Paulo/SP; 2002.
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração
Financeira. 10ª edição; Ed. Pearson; São Paulo/SP;
2006.
GROPPELLI, A.A.; NIKBAKHT, Ehsan. Administração
Financeira; Ed. Saraiva; São Paulo/Sp; 1999.
JOHNSON, Robert W.. Administração Financeira. 3ª
edição; Ed. Livraria Pioneira; São Paulo/SP; 1973.
KEOWN, Arthur J.; MARTIN, John d.; PETTY, William
J.; SCOTT JR, David F.. Financial Management:
Principles And Applications; 9ª edition; Ed.Prentice
Hall; New Jersey; 2002.
MEDEIROS, José Adelino. Estrutura e espaços
voltados à inovação e parceria: papel dos pólos e
parques tecnológicos. Tecnológicos e Meio Urbano
Artigos e Debates: Organizado por Gina G. Paladino e
Lucília Atas Medeiros. Brasília; 2007.
MODIGLIANI, Franco. MILLER, H.. The Cost of
Capital, corporation Finance and The Theory of
Investment. Volume XLVIII; June 1958, Number Three;
The American Economic Review.
STULZ, René M.. Globalization, Corporate Finance,
and The Cost of Capital. Journal of Applied
Corporate Finance, 6 Apr 2005. © Morgan Stanley.
YIN, Robert k. Estudo de Caso: Planejamento e
Métodos. 2 ed. Porto Alegre, Bookman, 2001.
http://www.fordvehicles.com/?glbcmp=ford|company-
information|fordvehicles&v=html acessado em
21/04/2009.
6