RESEARCH
Informação Diária de Mercados
Ontem: “Subida das bolsas dos EUA devido a bons dados
macro.”
Sessão positiva nos EUA devido a vários dados macro e depois das correções
do início da semana devido à leitura inicial mais hawkish do novo mandato de
J. Powell na Fed. O S&P500 fechava a ganhar +0,23% e o Nasdaq-100
+0,37% (depois de cair -1,6% no início da semana). O EuroStoxx50 fechou a
perder -0,18% e o Euro continuou em mínimos anuais frente ao dólar
(1,1215 EUR/USD). Nos EUA, entre os variados dados publicados, destacou
a revisão em alta do PIB 3T 2021 com um Deflator do PCE que aumentou
menos do que o esperado. Na Europa, o IFO Alemão continuou a sua
moderação, o que é lógico tendo em conta os problemas das cadeias de
fornecimento, o aumento do custo das matérias primas e a evolução do
CV19.
Por fim, ontem a Alemanha anunciou o novo Governo de coligação entre
Sociais-democratas, Verdes e Liberais. A política económica será controlada
pelos liberais (Lidner) mais partidários de menos impostos, austeridade de
gasto e respeito pelas regras de defice e divida.
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Hoje: “Sessão de transição. Feriado nos EUA.”
Hoje prevemos uma sessão de transição, com um fundo de mercado
ligeiramente positivo depois dos múltiplos dados macro da sessão de ontem
e tendo em conta as escassas referências de hoje na Europa e também que
o mercado americano estará fechado (Dia de Ação de Graças) hoje e apenas
abrirá meia sessão amanhã (Black Friday). A atenção continua a estar na
evolução das políticas monetárias. A última referência que o mercado
americano nos deixou (com os mercados europeus já fechados) foram as
atas da Fed, correspondentes à reunião do início de novembro. Nelas foi
anunciado o início da redução das compras de ativos a partir de novembro
(15.000M$/mês). Vários dos presentes mostraram a sua disponibilidade
para ajustar essas medidas caso a situação o requeresse. Por outro lado, esta
madrugada o BC da Coreia juntou-se aos Bancos Centrais que começam a
reduzir estímulos (como já tinha feito o da Nova Zelândia, +25pb para
+0,75%) ao elevar a taxa repo em +25pb (para +1%). No lado europeu, a
atenção estará concentrada nas Atas da reunião do BCE correspondentes à
reunião de outubro. Ontem Panetta (membro do Conselho de Governo)
lançou uma mensagem dovish na qual remarcava a valentia de manter as
compras de ativos num contexto de aumento da inflação que se deve a um
“shock do lado da oferta”. Antes da abertura, a Confiança do Consumidor de
dezembro na Alemanha voltava a terreno negativo (pior do que o esperado),
depois de dois meses em positivo, o que mostra a deterioração devido aos
novos surtos do vírus.
Resumindo, sessão de transição com interesse nas mensagens de política
monetária, até que no final da semana (e início da próxima) tenhamos dados
do início da holidays season. Neste sentido, as projeções de gasto online para
o Cyber Monday continuam a apontar para um aumento, como em anos
anteriores (+11,8B$ +9,26% YoY segunda a Adobe Analytics).
O MAIS IMPORTANTE DE HOJE
Dia/hora País Indicador Mês Taxa (e) Ant.
5;s/h EUA Ação de Graças: mercado fechado
5;07:00 ALE Confiança do Consumidor Dez Índ. -0,3 +0,9
5;08:30 SUE Reunião Riksbank (b.c.) taxa de juro Nov 0,00% 0,00%
5;12:30 UEM Atas da reunião do BCE (28 de outubro) (Link)
O MAIS IMPORTANTE DO RESTO DA SEMANA
6;s/h EUA Black Friday: mercado aberto meia sessão
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Contexto Económico

ALEMANHA (08.00h).- (i) Confiança do Consumidor (Dezembro) pior do que o esperado -1,6 vs -1,0 esperado e 1,0 anterior (revisto desde 0,9). OPINIÃO:
Surpreende negativamente, ontem o dado esperado pelo consenso foi revisto em baixa desde –0,5 a -1,0. O dado reflete a preocupação pelo aumento da
inflação e as expetativas de que subam as taxas de juro. (ii) PIB 3T 2021 (dado final) confirma-se que aumenta +2,5% YoY, sem alterações em relação ao dado
preliminar. OPINIÃO: Notícia sem impacto.
COREIA DO SUL (02:00h).- O Banco Central eleva a taxa de juro a 1,0% desde 0,75%. OPINIÃO: Movimento esperado, uma consequência do recente aumento
do IPC para +3,2%. Esta é a segunda subida de taxas até agora este ano, a primeira ocorreu em Julho, quando o banco central aumentou as taxas de 0,75% de
0,50% para 0,75%. A Nova Zelândia também aumentou as taxas há alguns dias.
EUA/Fed (ontem). - As Atas da Fed apontam para uma maior flexibilidade no ritmo de tapering (redução de compras de obrigações) e de subidas de taxas de
juro. Vários membros da comissão são a favor de aumentar o ritmo de retirada dos estímulos e de antecipar os aumentos das taxas, caso a inflação continue a
aumentar. Ontem o PCE (Outubro) chegou a +5,0% enquanto o IPC se fixa em +6,2%. A opinião predominante é que a inflação diminuirá significativamente em
2022, enquanto alguns membros estão preocupados com a persistência de níveis elevados. O foco é a actualização do quadro macro do Fed (15 de Dezembro).
O mercado especula com uma aceleração do tapering em Dezembro (15.000M$ atual) e situa a primeira subida de taxas de juro em Junho.
EUA (ontem).- Conjunto de dados macro americanos acumulados dado que hoje o mercado dos USA permanece fechado (Ação de Graças): (i) PIB (3T; QoQ
anualizado) revisto até +2,1% vs +2,2% esperado vs +2,0% preliminar, (ii) Pedidos Bens Duradouros (Outubro; MoM) -0,5% vs +0,2% esperado vs -0,4% anterior
(revisto desde -0,3%). Excluindo Transporte +0,5% vs +0,5% esperado e +0,7% anterior (revisto desde +0,5%), (iii) Pedidos Semanais de Desemprego 199k vs
260k esperado vs 270k anterior (revisto desde 268k), (iv) Deflator do PCE (Outubro; YoY) +5,0% vs +5,1% esperado y +4,4% anterior. (v) Deflator do PCE
subjacente (Outubro; YoY) +4,1% vs +4,1% esperado y +3,7% anterior (revisto desde +3,6%), (vi) Rendimentos Pessoais (Outubro; MoM) +0,5% vs +0,2%
esperado e -1,0% anterior, (vii) Gastos Pessoais (Outubro; MoM) +1,3% vs +1,0% esperado e +0,6% anterior; (viii) Confiança do Consumidor da Universidade
de Michigan (Novembro; final) 67,4 vs 66,9 esperado y 66,8 preliminar e (ix) Vendas de Casas Novas (Outubro) 745k vs 800k esperado e 742k anterior (revisto
desde 800k). OPINIÃO: Primeira revisão do PIB do 3T 2021 em alta impulsionada pela melhoria do Consumo Privado (+1,7% vs +1,6%). Os Pedidos de Bens
Duradouros recuam inesperadamente devido ao problemas de abastacimento e escassez de mão-de-obra e de matérias-primas. No entanto, excluindo o
Transporte (o principal componente afetado por estes fatores cíclicos) o registo cresce. Os Pedidos Semanais de Desemprego atingiram os níveis anteriores à
pandemia por uma larga margem (média de 218k em 2019) e estão em mínimos desde 1969. O PCE recupera menos do que o esperado e o Subjacente está de
acordo com as expetativas. Não surpreende, pois o IPC era de +6,2% em Outubro. Os Rendimentos Pessoais aumentam novamente em Outubro após terem
caído em Setembro, coincidindo com o fim dos programas extraordinários de assistência ao desemprego.Os Gastos Pessoais +1,3%, superando as previsões e
demonstrando mais uma vez a força da procura. Além disso, a Confiança do Consumidor da Universidade de Michigan é revista em alta para 67,4 de 66,8 (vs
66,9 esperado). Finalmente, as Vendas de Casas Novas aumentaram, embora menos do que o esperado. O preço médio das casas continua a subir, atingindo
níveis historicamente elevados. A atenção centra-se na atualização do quadro macro da Fed (15 de Dezembro). O mercado especula sobre uma aceleração do

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tapering (redução das compras de obrigações) e situa a primeira subida de taxas em Junho enquanto o Fed afirma que as condições necessárias para aumentar
as taxas não serão satisfeitas até ao 4T 2022. Em suma, um tom bastante positivo.
ALEMANHA (ontem).- O IFO alemão volta a cair em Novembro. Está em 96,5 vs. 96,7 esperado e 97,7 anterior. Ambos as componentes caem, embora as
expetativas (94,2 vs. 94,5 esperados) permaneçam significativamente abaixo da situação atual (99,0 vs. 99,0 esperados). OPINIÃO: É normal que o indicador
diminua no ambiente atual à medida que as empresas enfrentam um ambiente com disrupções nas cadeias de abastecimento, aumento dos preços das
matérias-primas e custos de transporte a níveis historicamente elevados. A maioria das empresas diz estar a planear aumentos de preços. Além disso, o aumento
de contágios por CV-19 na Alemanha, que podem levar a maiores restrições, afetam especialmente o sentimento no setor dos serviços. No conjunto, fraco mas
lógico no contexto atual.

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Empresas Europeias

ENDESA (Neutral; Pr. Objetivo: 22,40€; Fecho: 19,80€; Var. dia: +0,89%; Var. 2021: -11,43%).
Aránzazu Bueno
Abandonará o negócio do gás em 2040.
O grupo italiano Enel, que detém 70% da Endesa, anunciou ontem na apresentação do seu Plano Estratégico que abandonará o negócio do gás, tanto na geração
como na distribuição, até 2040. Para a Endesa, isto significa fechar quatro fábricas de ciclo combinado e tentar que os seus 2 milhões de clientes de gás (quase
um quarto do mercado) passem para serviços 100% elétricos. Ao mesmo tempo, a Endesa impulsionará o investimento em energias renováveis, que absorverão
a maior parte do investimento do grupo de 7.500M€ em 2022-24.
Opinião Bankinter
O objetivo é acelerar o processo de descarbonização total e o objetivo de zero emissões, antecipando-o para 20240 desde 2050. A União Europeia não considera
o gás como energia verde dentro da nova nomenclatura ou taxonomia sobre sustentabilidade. A Endesa irá realizar uma migração para os serviços elétricos de
todo o o seu consumo energético. Depois da apresentação da Enel ontem, hoje é a vez da Endesa que irá efetuar a atualização do seu Plano Estratégico (09:00h).
Veremos que estimativas prevê para os próximos anos. O último Plano previa atingir um Resultado Líquido de 1.900M€ para 2023, com um dividendo por ação
de 1,3€/ação.

CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 45,1€; Fecho: 35,2€; Var. dia: -0,9%; Var. 2021: -10,3%).
Aránzazu Cortina
Adquire ativos da Alstom-Bombardier em França e na Alemanha por cerca de 75M€.
A CAF anunciou ontem a aquisição de ativos da Alstom/Bombardier, por um montante de cerca de 75M€ (valor da empresa). A CAF financiará a transação
principalmente com dívida e espera-se que o negócio esteja concluído em abril-setembro de 2022. Os ativos faziam parte do compromisso de alienação da
Alstom-Bombardier fundida com a CE. Especificamente, em França está a comprar a plataforma Coradia Poyvalent e a sua fábrica de produção em Reichhoffen
(França), enquanto que na Alemanha está a comprar a plataforma TALENT3. A operação está sujeita a consultas com os organismos representativos dos
trabalhadores e a autorizações regulamentares.

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Opinião Bankinter
Estrategicamente, este acordo representa um aumento da capacidade de produção em França, bem como das capacidades técnicas (processos de oferta e
homologação) tanto na Alemanha como em França. A CAF já estava presente em França através da fábrica de Bagnères de Bigorre. A nova fábrica proporciona,
segundo a empresa, um elevado grau de flexibilidade para que a CAF adapte a fábrica à produção de uma vasta gama de veículos. De um ponto de vista financeiro,
75M€ (valor da empresa) representariam um aumento em relação aos últimos dados disponíveis (junho de 2021) de 25% da dívida financeira líquida. Em
qualquer caso, há duas coisas a considerar, em primeiro lugar, não se espera que o negócio se realize até ao 2T ou 3T de 2022 e, em segundo lugar, não existe
qualquer detalhe sobre o montante da Carteira e Receitas adicionais e margens potenciais que esta incorporação poderia implicar (com os números e projeções
actuais, o aumento da dívida financeira líquida para 376M€ significaria 1,3x/EBITDA 2022 estimado atualmente. A CAF tem vindo a aumentar a sua carteira de
encomendas, que no final do 3T 2021 situava-se em máximos históricos de 9.738M€ (+11% YoY). Entre estas encomendas, a CAF obteve algumas encomendas
recentes em França e na Alemanha.

Empresas Americanas e outros mercados

S&P por setores:

Os melhores: Imobiliário +1,3%; Energia +1,0%; Tecnologia +0,7%
Os piores: Materiais -0,7%; Consumo Básico -0,3%; Financeiras -0,2%

Entre as empresas que registaram MELHOR EVOLUÇÃO durante a sessão de ontem destacamos: (i) HP (35,44$; +10,10%) depois de publicar resultados do seu
4T 2021 fiscal, finalizado a 31 de outubro, impulsionados pela divisão de PCs. As Receitas subiram: 16.700 M$ (+13%) vs 15.400 M$ esperados; EPS de 0,94$
vs 0,88$ esperado. A área de computadores, que representa 70% do total das receitas, aumentou +13%. Depois de um programa de recompra de ações no
valor de 6.200M$ este ano, a HP prevê recomprar pelo menos 4.000M$ adicionais em 2022. Para o conjunto do ano, espera um EPS de 0,99$/1,05$ frente a
um consenso de mercado de 0,94$. (ii) ETSY (296,91$; +6,22%) depois da recomendação de um banco de investimento que elevou o seu preço objetivo desde
245$ até 320$. (iii) Empresas de semiconductores como ADVANCED MICRO DEVICES (157,80$; +5,26%), XILINX (230,05$; +4,45%), NVIDIA (326,74;
+2,92%). A expetativa de que os reguladores aprovem a compra da ARM por parte da Nvidia, assim como as boas perspetivas de vendas de dispositivos
eletrónicos durante a época do Natal deram força ao setor. (iv) Meios de pagamento como MASTERCARD (340,0$; +3,34%), VISA (203,25$; +2,4%). A
Mastercard anunciou a aquisição da Arcus, com sedes em Nova Iorque e Cidade do México, para reforçar a sua área de meios de pagamento na América Latina.
A aplicação Arcus Pay Network tem acesso a uma ampla rede de comércios no México. A Visa anunciou que já se podem fazer pagamentos em Bitcoins com a
Visa Debit através da sua aplicação. As boas perspetivas de vendas para a campanha de Natal também aumenta o otimismo às perspetivas das empresas para
o 4T 2021.

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Entre as empresas que registaram PIOR EVOLUÇÃO durante a sessão de ontem destacamos: (i) empresas do consumo discricionário como a GAP (17,84$; -
24,12%), TAPESTRY (44,07$; -4,17%); BEST BUY (116,69$; -3,57%), RALPH LAUREN (121,55$; -2,25%), CONSTALLATION BRANDS (232,50$; -1,92%). A GAP
divulgou os seus resultados do 3T 2021 que defraudaram as expectativas e reduziu as previsões de vendas para o ano. As vendas comparáveis aumentaram
+5% (-1% em relação ao mesmo período de 2019) devido às "significativas" perturbações na cadeia de abastecimento; o EPS ascendeu a 0,27$ vs 0,50$
esperados e as vendas 3.940M$ vs 4.420M$ esperados. Espera que as receitas do ano aumentem +20% vs uma indicação prévia de +30% e um EPS de
1,25$/1,40$ vs 2,10$/2,25$ anterior e 2,19$ esperados pelo consenso. Os resultados seguiram-se ontem à BEST BUY que também mostrou uma pressão de
margem mais elevada do que o esperado, aumentando as preocupações sobre o impacto da escassez da oferta e do aumento dos custos de matérias-primas e
de transporte nas empresas com fornecimentos mais deslocalizados. (ii) AUTODESK (256,90$; -15,49%). Embora os seus resultados tenham sido positivos e a
empresa espere uma procura robusta nos próximos meses, alertou para o potencial impacto de ruturas de abastecimento, pressões inflacionistas e escassez de
mão-de-obra nos próximos trimestres. No 3T 2021, o EPS foi de 1.33$ vs 1,04$ esperado e as receitas foram de 1.130M$ (+18%) vs 1.120M$ esperado. (iii)
GOLDMAN SACHS (399,19$; -1,76%). Após pagar uma multa de 86M$ pela utilização de informação confidencial da Fed de Nova Iorque em apresentações aos
clientes em 2016 e receber uma "reprimenda" por parte da Fed.

ONTEM publicaram (empresas mais relevantes; EPS real vs esperado): HP (0,94$ vs 0,883$); GAP (0,27$ vs 0,499$); MEDTRONIC (1,32$ vs 1,29$); ANALOG
DEVICES (1,73$ vs 1,705$) o BEST BUY (2,08$ vs 1,957$).

HOJE não há publicação de empresas. Dia de Ação de Graças.

RESULTADOS 3T 2021 do S&P 500: Com 487 empresas publicadas o crescimento médio do EPS foi de +40,9% vs +28,4% esperado (antes da publicação da
primeira empresa). O saldo qualitativo é o seguinte: 81,5% superam as expetativas, 3,9% em linha e os restantes 14,6% dececionam. No trimestre passado (2T
2021) o EPS foi +96,1% vs +65,9% esperado.

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EQUIPA DE RESEARCH BANKINTER SA – ANALISTAS FINANCEIROS [*]

Ramón Forcada – Diretor
Juan Moreno – Imobiliário
Pilar Aranda – Petróleo
Eduardo Cabero – Seguros
Susana André – Assistente, Portugal
Rafael Alonso – Banca Pedro Echeguren – Farmacêuticas & Saúde Esther Gutiérrez de la Torre – Autos
Aránzazu Bueno – Elétricas Elena Fernández – Trapiella – Consumo Luis Piñas – Alimentação/Distribuição & Outros
Aránzazu Cortina – Industrial Juan Tuesta – Construção & Tecnologia Elena Fernández-Trapiella – Consumo/Luxo
Jorge Pradilla - Logística Filipe Aires Lopes – Químicas & Papel Mariana Queirós Ferro - Telecoms

[*] Analistas Financeiros sujeitos ao Regulamento Interno de Conduta em mercados de valores mobiliários, disponível em https://www.bankinter.pt/analise

Temáticas / ativos repartidos por toda a equipa:

• Macroeconomia • Fundos de Investimento
• Estratégia de Investimento • ETFs
• Obrigações • Carteiras Modelo de Fundos de Investimento e de Ações
• Moedas

SISTEMA DE RECOMENDAÇÕES
A informação incluída no presente relatório constitui uma análise de investimento para efeitos da Diretiva relativa aos mercados de instrumentos financeiros e, como tal, contém uma explicação
objetiva e independente das matérias contidas na recomendação. Apesar de se considerar que o conjunto de informações contidas nos relatórios foram obtidas junto de fontes consideradas
fiáveis, nada obsta que aquelas possam, a qualquer momento e sem aviso prévio, ser objeto de alteração ou modificação pelo Bankinter S.A.
As recomendações são absolutas e adequadamente fundamentadas. Existem três categorias ou tipos de recomendações:

• Comprar: potencial de valorização positivo no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior);
• Vender: potencial de valorização negativo no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior);
• Manter: potencial de valorização próximo de zero no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior).

METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO
As metodologias de avaliação de empresas mais frequentemente aplicadas pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter as seguintes : discounted cash flow, rácios comparáveis, net
present value, warranted equity value, PER teórico, etc. (lista não exaustiva).

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DECLARAÇÕES ( «DISCLOSURE» )

O presente relatório foi elaborado pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter, S.A. Todas as opiniões e estimativas contidas no presente relatório constituem a opinião técnica pessoal
da equipa de Análise Financeira, por referência à data de emissão deste relatório e, portanto, suscetível de alteração sem aviso prévio.
Certifica-se que os analistas financeiros não receberam, não recebem e não receberão, direta ou indiretamente, qualquer remuneração ou incentivo relativamente às recomendações ou opiniões
específicas contidas no presente relatório.

O sistema retributivo do/s analista/s dos relatórios é baseado em diversos critérios entre os quais figuram os resultados obtidos no exercício económico pelo Grupo Bankinter, mas em nenhum
caso a retribuição dos analistas está vinculada direta ou indiretamente ao sentido das recomendações contidas nos relatórios.
A entidade responsável pela elaboração deste documento, bem como pelos dados, opiniões, estimativas, previsões e recomendações nele contidos, é o Bankinter S.A., atuando através da sua
Sucursal em Portugal, sujeita à supervisão da autoridade competente (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários), inscrita no seu Registo Oficial sob o número 369.

AVISO LEGAL ( «DISCLAIMER» )

Este documento não foi preparado com nenhum objetivo específico de investimento. Os dados, opiniões, estimativas, previsões e recomendações contidos no presente documento são
proporcionados apenas para fins informativos e não constituem consultoria para investimento. Por conseguinte, não devem ser entendidos como uma recomendação pessoal ao investidor e, em
caso algum, como uma oferta de compra, venda, subscrição ou negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos.
O investidor deve considerar a informação produzida pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter como mais um instrumento no seu processo de tomada de decisão de investimento.
Deve estar consciente de que os valores e instrumentos financeiros mencionados no presente documento podem não ser adequados ou compatíveis com os seus objetivos de investimento e
situação financeira. O investidor deve ter em conta que a evolução passada dos valores e instrumentos ou os resultados passados dos investimentos não garantem a evolução ou resultados
futuros. Eventuais alterações nas taxas de câmbio de investimentos não denominados na moeda local do investidor poderão gerar um efeito adverso no seu valor, preço ou rendimento.
Salvo indicação em contrário, todos os preços indicativos são fixados com um horizonte temporal de 12 meses, a contar da data de publicação dos relatórios. Os preços indicativos não implicam
compromissos de reavaliação nem devem ser entendidos como indicações de recomendações de investimento. Salvo se expressamente indicado no presente relatório, não existe intenção de
atualizar a presente informação. Qualquer decisão de compra ou venda de valores mobiliários emitidos pela sociedade incluída no presente relatório deve ser realizada considerando a informação
pública disponível e, quando aplicável, o conteúdo do Prospeto de tais valores mobiliários registado na CMVM, disponível no respetivo sítio de internet, na Bolsa de Valores relevante, bem como
nos sítios de internet das entidades emitentes. Os relatórios emitidos pelo Departamento de Análise de Bankinter S.A. estão disponíveis aos clientes no sítio da internet do Bankinter S.A – Sucursal
em Portugal em http://www.bankinter.pt/analise
O Grupo Bankinter não assume qualquer responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta sofrida em resultado da utilização da informação contida no presente relatório.
Os relatórios elaborados pelo Departamento de Análise do Bankinter não podem ser reproduzidos, distribuídos, publicados ou citados, ainda que parcialmente, sem prévia autorização e
consentimento expresso do Bankinter S.A.

Para mais informações consulte, a todo o tempo, o nosso documento de advertências importantes em www.bankinter.pt/analise

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