Introducao Aos Juros Futuros - Atualizado

INTRODUÇÃO AOS
JUROS FUTUROS
E-BOOK | JUROS FUTUROS
POR RAFAEL AGRA
Licenciado para - IVAN GUILHERME BENERI - 16993243873 - Protegido por Eduzz.com

Olá, sejam muito bem vindos!
Sou Rafael Agra, assessor de investimentos na GWM Investments |

BTG Pactual e Trader de Juros (DI) e elaborei esse E-book sem
nenhum fim lucrativo e somente com o intuito de divulgar
informações sobre esse mercado tão desconhecido pelo
trader/investidor pessoas física.
Costumo falar que todo investidor/trader deveria entender sobre o

mercado de juros (até para operar câmbio e bolsa) ou fazer uma
boa alocação de ativos.
E para os traders de plantão, acredito que o DI é o melhor e mais

“tranquilo” ativo para operar no curto prazo (desde que entenda o
seu funcionamento e fundamentos.
Então depois de alguns anos assistindo colegas e até amigos

próximos perdendo dinheiro no índice, dólar e outros ativos, resolvi
tentar quebrar alguns mitos e paradigmas que foram criados sobre
o mercado de juros e difundir mais conhecimento sobre esse
assunto!
Portanto, compartilhem a vontade!


1. O QUE É O CONTRATO DE DI
CONCEITOS
2. O QUE INFLUENCIA OS JUROS FUTUROS
3. CARACTERÍSTICAS TÉCNICAS
BÁSICOS
4. CUSTOS E MARGENS
5. COMO CALCULAR O CONTRATO
(CÁLCULO DE PU)
6. PV01/DV1
DI (DEPÓSITOS INTERFINANCEIROS)
1. O QUE É O CONTRATO DE DI?
É um contrato feito sobre a expectativa de taxa de juros entre o dia da negociação e uma
data futura. Esse acordo, representa a estimativa do mercado para o valor dos juros nas
operações de DI (Depósito Interfinanceiro) em algum momento no futuro.
E como a variação na taxa de juros da economia impacta não só o bolso do brasileiro, mas
também todo o mercado financeiro, os investidores possuem um tipo de “proteção” para se
blindar diante da oscilação dos juros: os contratos de juros futuros.
Portanto, podem ser utilizados para hedge (principalmente) e tem papel fundamental na
administração de portfolios de renda fixa dos grandes bancos.
Ao negociar juros futuros, o mercado consegue estimar qual será a taxa em um determinado
período. Sendo assim, essa expectativa serve para dar mais segurança e balizar para as outras
operações de investimento – tanto na renda fixa como na renda variável.
2. O QUE INFLUENCIAM OS JUROS FUTUROS?
Para estimarem como estará a taxa de juros em algum momento futuro, os participantes do
mercado se baseiam nos principais indicadores econômicos:
- Taxa de Inflação e Expectativa

- Política Fiscal e Monetária
- Dívida Pública
- Atividade Interna, Externa e Expectativas
- Câmbio e Balança Comercial
Portanto, a partir desses dados, o mercado projeta como estará a taxa de juros em um
cenário futuro, analisando como será a situação em um futuro próximo e/ou alguns
meses/anos.
3. CARACTERÍSTICAS TÉCNICAS LETRA MÊS
F Janeiro
G Fevereiro
Meses com H Março
TICKER: DI1F25 maior liquidez
J Abril
K Maio
• DI = Código
M Junho
• 1 = de 1 Dia
N Julho
• F = mês de vencimento
Q Agosto
• 25 = ano de vencimento
U Setembro
V Outubro
X Novembro
Z Dezembro
3. CARACTERÍSTICAS TÉCNICAS
HORÁRIO DE NEGOCIAÇÃO: entre 9h e 16h. Reabre 16h07 às 16h10 (só para cancelamento de
ordens), entre 16h10 e 16h40 ocorre o call de fechamento. O after se inicia às 16h50 e finaliza as18h -
Há majoritariamente ajuste de posição de grandes players, portanto não é recomendado operar
neste período (girar).
VENCIMENTOS: Os mais líquidos são os vencimento F (apelidado de “faca”) que vence em janeiro de
cada ano e os de ano ímpar. Os melhores contratos para girar são F23, F25, F27, F29
VARIAÇÃO DO CONTRATO:
• 0,001pp do 1º ao 3º mês de vencimento
• 0,005pp do 4º ao 24º mês de vencimento
• 0,01pp para os demais vencimentos
LOTE MÍNIMO OU PADRÃO: 5 contratos (apesar de que há um “boato” que a B3 irá criar um
“mini” contrato do DI, até a data presente (06/06/2022) não existe). Então o lote mínimo possui
um financeiro elevado, mas como existe a opção de negociar contratos mais próximos ao
vencimento que oscilam menos e o valor do ponto (PV01) é menor, acho que é uma opção
muito interessante! PS. Iremos entrar nesses conceitos de valor do ponto e contrato em breve!
4. CUSTOS E MARGENS
CORRETAGEM: entre R$0,25 a R$1,00 por contrato, a depender da corretora

EMOLUMENTOS*: R$0,77 Normal e R$0,27 DT por contrato
TAXA DE REGISTRO*: R$0,63 Normal e R$0,22 DT por contrato
MARGEM DAY TRADE: entre R$500 a R$1.000 por contrato, a depender da corretora
MARGEM SWING TRADE: consultar corretora
Considerando uma corretagem de R$0,50 por contrato somados a aprox. R$0,49 de emolumentos
+ taxa de registro, pode se considerar em torno de R$10,00 de custos por operação(lote mínimo de
5 contratos e no DT)
* Consultar Nota de corretagem

5. COMO CALCULAR O CONTRATO (CÁLCULO DE PU)
O valor final de cada contrato é R$100.000 na data de vencimento e o valor na data de

negociação (PU = Preço Unitário) é igual a R$100.000 “trazidos a valor presente” ou descontado a
taxa de negociação.
As plataformas já calculam o valor do contrato e resultado financeiro automaticamente, mas para
efeito de conhecimento e principalmente se for carregar posição, é importante entender do ativo.
CÁLCULO:
FV = (PV (1 + Tx) ^ (N/252), sendo:

FV = Future Value (valor futuro), que são os R$100.000,00 mencionados acima
PV = Present Value (valor presente) que queremos descobrir
Tx = a cotação da taxa atual de mercado do contrato
N = dias úteis até o vencimento
PS. Como a posição é atualizada diariamente pela taxa DI através da atualização do PU, o
investidor que carrega posição irá receber ou pagar ajustes diários.
6. PV01/DV1 (PRESENT VALUE OF ONE POINT BASIS/ DOLLAR VALUE OF ONE TICK)
PV01 ou DIV1 é o valor financeiro de 1 ponto de oscilação de um contrato, simples assim!
E antes de irmos para a prática, temos que entender a dinâmica do mercado de juros: Sempre que
COMPRAMOS TAXA, VENDEMOS PU e quando VENDEMOS TAXA, COMPRAMOS PU. (lembrando
novamente que tudo é calculado automaticamente pelas plataformas!). Observem abaixo:
VARIAÇÃO TAXA Perceba a relação entre comprar taxa

CÓDIGO FV Taxa Dias Úteis PU/PV PV01 e vender PU. Se tivesse comprado o
DI1F25 R$ 100.000,00 5,82% 450 90.391,79 ativo na taxa de 5,82, teria vendido o PU
Valor de cada a R$90.391,79. Em seguida se vendesse o
DI1F25 R$ 100.000,00 5,83% 450 90.376,54
ponto ativo no mesmo dia na taxa 5,83, teria
DI1F25 R$ 100.000,00 5,84% 450 90.361,29
comprado o PU a R$90.376,54 e
portanto, teria ganho R$15,25
Perceba que o valor da PU varia a cada ponto
percentual (0,01) que a taxa se movimenta.
Dois pontos importantes para sempre termos em mente:

• Quanto mais distante do vencimento, maior o PV01 do contrato (costumam ser mais voláteis também,
portanto, juros mais longos são mais arriscados e sugiro aos iniciantes começarem com os mais curtos).
• Conforme o tempo passa, o PV01 do contrato diminui.
CURVA 1. CONCEITO
2. COMO FUNCIONA A CURVA DE JUROS
DE JUROS
3. TIPOS DE CURVA DE JUROS
4. MOVIMENTAÇÕES DA CURVA DE JUROS
1. CURVA DE JUROS - CONCEITO
Entender o comportamento da curva de juros é fundamental
para quem deseja operar os DI futuros, investir em ativos de renda
fixa e melhorar suas alocações em diferentes classes de ativos de
uma forma geral. Mas afinal, o que é a curva de juros?
A curva de juros é uma demonstração gráfica das taxas dos

títulos pré-fixados da dívida pública ao longo de vários prazos de
vencimento. PS. Não confundir com expectativa para a SELIC!
Ela reflete a expectativa em relação ao acumulado das taxas

diárias do CDI até o vencimento do título e é utilizada como
benchmark para o mercado de renda fixa e privada.
Através da sua leitura o investidor/trader pode enxergar a

distribuição e expectativas do mercado para traçar cenários,
rumos da economia e possíveis momentos de stress.
2. COMO FUNCIONA A CURVA DE JUROS?
A oscilação da curva de juros se dá através dos movimentos dos contratos de juros futuros
que conforme falamos, dependem de diversas questões macroeconômicas. Entender essa
dinâmica é crucial para fazer melhores alocações em diversos mercados e sobretudo, na
renda fixa.
Portanto os traders/investidores que entendem as movimentações da curva podem se

beneficiar de diversas formas:
- Hedge (proteção de carteira)
- Alocação em renda fixa (qual prazo/vencimento)
- Alocações em bolsa e quais setores(desde que conheça a dinâmica dos setores)
- Possíveis movimentações para o câmbio
- Alavancagem na renda fixa (através dos DI Futuros)
- Especulação no mercado de juros futuros
E para traçarmos os cenários e rumos da economia baseado na curva de juros, é importante

entendermos sobre os tipos de curva e suas movimentações:
NORMAL
• Formato levemente ascendente

• Sinaliza que está tudo “OK”
• Economia segue crescente
• Leve pressão inflacionária em níveis
saudáveis
• Investidores exigem taxas maiores para
investir no longo prazo.
FORTEMENTE INCLINADA
• Indica início de um forte crescimento econômico

e/ou grande pressão inflacionária e espera-se
atuação agressiva do BC para conter inflação.
• Pode indicar também que governo está com

dificuldade de financiar seu déficit de longo prazo
e investidores “pedem mais prêmio”.
• Investidores não querem pré-fixar seus investimentos

a taxas baixas
• Prêmio pelo risco. O longo prazo oferece mais risco,

logo os investidores exigem prêmios maiores.
INVERTIDA
• Mercado antecipando possível recessão

ou estagnação, pois em economias
recessivas, a atitude esperada do
governo é baixar as taxas de juros para
estimular a economia.
• Tivemos esse efeito em ago/2019 nos EUA

(Treasuries de 10 anos negociando abaixo
dos juros dos títulos de 2 anos) e tivemos
um grande stress no mercado.
HUMPED
• Expectativa de forte alta nos juros

no curto prazo, possivelmente para
conter pressões inflacionárias
grandes.
• Em algum momento os juros terão

que ser reduzidos novamente para
incentivar a economia.
PLANA OU FLAT
• Expectativa de inflexão das taxas
• Período de indecisão.
• Poder ser considerada o início de

uma melhora econômica ou de
uma recessão.
2.4 MOVIMENTAÇÕES DA CURVA DE JUROS
PARALELA
• A curva cai ou sobe “em bloco”
• Todos vértices se movem com a

mesma intensidade
• Os spreads entre vencimentos se

mantém inalterados
• Pode estar relacionada a movimentos

de risk on ou risk off.
INCLINAÇÃO OU STEEPENING
• Juros longos sobem mais que os curtos.
• Pode acontecer tanto com a curva subindo ou

caindo. (Ou seja, pode ser que a curva caia
em bloco, porém os curtos caiam mais.)
• Possíveis cenários: períodos de corte de juros

agressivos e/ou aversão ao risco.
• O trader pode se beneficiar desse movimento

vendendo um curto e comprando um longo,
de forma que fique com o financeiro “travado”
e não fique exposto direcional. O trade irá
pegar a abertura do spread.
• OBS: Esse costuma ser um trade menos arriscado pois se

houver algum stress no mercado, geralmente a curva
“abre”, isto é, os longos sobem mais que os curtos.
ACHATAMENTO OU FLATTENING
• Juros curtos sobem mais que os longos ou
caem menos que as longas. Assim como na
inclinação, pode acontecer em ambos os
sentidos.
• Possíveis cenários: períodos de inflação maior

que o esperado ou alta de juros no curto
prazo.
• O trader pode se beneficiar deste movimento

vendendo um longo e comprando um curto,
de forma que fique com o financeiro
“travado” e não fique exposto direcional. O
trade irá pegar o fechamento do spread.
BUTTERFLY SHIFT
• Mudança em 3 partes da curva
• Geralmente acontece com mudanças de

cenários
Ex. Início de corte de juros inesperado
• Cenário complexo para operar

1. FUNDAMENTOS
ESTRATÉGIAS 2. ANÁLISE TÉCNICA OU GRÁFICA
OPERACIONAIS 3. LEITURA DE FLUXO OU TAPE READING

4. ARBITRAGENS ENTRE VENCIMENTOS
1. FUNDAMENTOS
O mercado de juros é bem direcional e conforme falamos anteriormente, temos que nos atentar para alguns
indicadores macroeconômicos, decisões e comunicados do BC. Acompanhem abaixo:
Relação entre o juro curto (gráfico ao

lado) e os resultados de IPCA (abaixo) :
2. ANÁLISE TÉCNICA
A intenção desse e-book não é entrar nas

estratégias operacionais mas pela minha
experiência operando DI, posso afirmar que é
possível operar e ganhar de forma consistente
utilizando diversas estratégias gráficas.
Apesar de existir um questionamento sobre a

utilização de algumas ferramentas da AT nesse
ativo (por ser um ativo muito técnico e mais
racional), eu utilizo algumas ferramentas desde
médias móveis à Fibonacci e sugiro que você
mesmo teste antes de tirar suas conclusões.
Duas considerações sobre o ativo:
1. Tem muita “briga” de players por ter muitas

instituições alocadas e ter muita liquidez.
2. Quando entra em tendência, a melhor coisa a

fazer, é apenas segui-la! (geralmente o
fundamento está fortemente atrelado a essa
tendência).
3. LEITURA DE FLUXO OU TAPE READING
Apesar do grande volume das ordens no mercado de juros serem feitas via robôs e muitas vezes “casadas” com outro
ativo ou título, é possível se utilizar de algumas técnicas de leitura de fluxo para entradas e saídas de operações.
Eu particularmente gosto de aliar essa estratégia a alguma outra, seja gráfico/tendência ou macro. Mas de uma forma
geral, acho que é possível e factível a leitura de fluxo, principalmente para identificar pontos de interesse de players.
Percebam o book “carregado” abaixo:
4. ARBITRAGENS ENTRE VENCIMENTOS
• A estratégia mais utilizada para montar posição nos DIs é

identificando onde estão os prêmios na curva de juros, como ela
está se movimentando e fazer arbitragens entre diferentes
vencimentos (ou seja, comprar um vencimento e vender outro).
• A mais segura, na minha visão, é a chamada Cash neutral ou
PV01/DV1 neutro, que é quando se zera a exposição direcional
(zera o PV01 da ponta vendida com a ponta comprada) e se
posiciona para pegar o spread entre os vencimentos. O trader
nesse caso irá tentar pegar esses movimentos ao lado, que já
falamos a respeito.
• Pode-se também fazer um FRA (Forward Rate Agreement), que
seria comprar e vender a mesma quantidade de contratos de
dois ativos. Nesse caso o trader irá também se posicionar a favor
do movimento da curva de juros, porém terá uma exposição
financeira direcional pois os ativos não tem o mesmo PV01/DV1.
• E por fim, existem algumas estratégias mais complexas utilizando
3 ou mais vencimentos em que o trader também irá se
posicionar a favor do movimento da curva de juros e tentará
pegar alguns prêmios ao longo dela.
CONSIDERAÇÕES FINAIS
• Se você chegou até aqui, muito obrigado pela atenção!

• Como falei, o intuito do e-book é disseminar informações sobre esse tema que acho de altíssima relevância para
qualquer trader/investidor e sobretudo para os que estão tendo dificuldade com o dólar ou índice e buscando
um ativo mais “racional”, direcional e menos especulativo para operar e ter consistência.
• Espero que tenha ajudado e que esse mercado tenha despertado o seu interesse!
• Se quiserem se aprofundar no tema, sugiro que conheçam o meu curso OPERANDO DI NA PRÁTICA, onde ensino
mais de 20 estratégias para operar esse ativo. Segue o site sobre o curso:
• OPERANDO DI NA PRÁTICA (operandodinapratica.com.br)
• Ou se quiser saber mais sobre esse mercado para operar renda fixa, bolsa ou câmbio e melhorar sua alocação
de ativos, posso te ajudar com assessoria financeira através do link abaixo:
• https://www.btgpactualdigital.com/digital/#!/registrar?assessor=811134
• PEÇO QUE COMPARTILHEM COM OS AMIGOS E MUITO OBRIGADO!

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