A P O L T I C A M AC R O E C O N M I C A E S E U S I N S T R U M E N T O S

Gerson Lima1

1. OFERTA E DEMANDA AGREGADAS

claro que no d para somar unidades de parafusos com quilos de pepinos e metros de tecidos, mas possvel somar as taxas de variao da produo destes produtos e fazer uma mdia. assim que se constri o PIB real, ou seja, o Produto Interno Bruto que considera apenas as quantidades fsicas produzidas, e no leva em conta os preos das mercadorias. Quando se somam os valores em dlares ou reais de cada produto obtm-se o PIB nominal. Ao se observar que o PIB nominal de um certo ano maior do que o PIB nominal do ano anterior, no se sabe se o que cresceu foi a produo conjunta ou se forma simplesmente os preos que aumentaram. Da a importncia do PIB real pois, se ele cresceu, de fato houve um crescimento da produo do pas, independente do fato dos preos terem aumentado ou no ao mesmo tempo. Por outro lado, pode-se construir ndices de preos calculando-se uma certa mdia de todos os produtos e servios vendidos no pas. Tem-se assim, ento, um certo preo mdio nacional e um indicador da produo, e pode-se com eles estimar as curvas de demanda e oferta agregadas da nao. Agregada, no caso, refere-se ao fato de que foram desta forma somadas todas as quantidades produzidas e demandadas. evidente que na prtica no se trabalha com todos os produtos e servios, mas sim com uma amostra significativa do todo. A oferta agregada em um certo pas, o Brasil por exemplo, pode ser imaginada como a soma das ofertas de todos os produtos e servios ofertados neste pas. A quantidade ofertada constituda da produo nacional, que o PIB real, e das quantidades importadas, enquanto que o preo medido por um ndice geral de preos, que poderia ser o IGP da Fundao Getlio Vargas. Por sua vez, a demanda agregada composta de quatro componentes, que so os destinos dados produo e importao: o consumo de bens finais por parte das pessoas, os bens de investimento comprados pelas empresas para ampliar a capacidade de produo, as compras do governo, tanto de consumo como de investimento, e as exportaes, que tambm podem ser de bens de consumo ou de investimento. necessrio somar as compras destes quatro clientes para se ter a demanda agregada: aquele que consome, aquele que investe em fbricas, o governo e aquele que compra bens disponveis no mercado nacional para exportar. Na anlise macroeconmica estes so os quatro nicos clientes que existem. Portanto, o nvel de preos, a produo nacional agregada, as importaes e o volume agregado total vendido resultam de um nmero quase infinito de interaes entre
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Doutor em economia pela Universidade de Paris e professor do Curso de Economia da PUCPR Pontifcia Universidade Catlica do Paran.

oferta e demanda que ocorrem em milhares de mercados em nvel microeconmico, um para cada produto e servio da economia. A curva de demanda agregada que resulta desta composio abstrata de milhes de operaes , como sempre, uma relao negativa entre preo e quantidade, relao esta que pode ser deslocada para a direita ou para a esquerda por um conjunto especfico de variveis exgenas. Do mesmo modo, a oferta de importados, a oferta agregada de produtos nacionais, e a soma das duas, que a oferta agregada total, so relaes entre preo e quantidade, relaes estas que podem ser deslocadas por um conjunto especfico de variveis exgenas. Em macroeconomia, estas variveis exgenas referem-se, alm dos fenmenos da natureza, ao exterior e poltica econmica praticada pelo governo. No caso do Brasil 2, as curvas de oferta e demanda agregadas so deslocadas por um conjunto de sete variveis exgenas, sendo trs relativas ao exterior e quatro outras de poltica econmica. As trs do exterior so o nvel de renda do importador de produtos brasileiros, o nvel de preos vigente no exterior, a renda que os brasileiros enviam ao exterior a ttulo de pagamento de juros, dividendos, amortizaes, royalties, leasing, patentes, etc, e as rendas recebidas do exterior. Quanto s quatro variveis de poltica econmica, mais do que exgenas elas so de fato autnomas pois elas so os instrumentos atravs dos quais o governo modifica, de forma autnoma, os rumos da macroeconomia. So elas os investimentos sociais feitos pelo governo, a taxa de cmbio, a dvida pblica interna e o salrio mnimo. Os investimentos sociais compreendem todos os gastos do governo, exceto o pagamento de juros, e so o principal instrumento autnomo da poltica de investimentos sociais. O outro instrumento da poltica de investimento social a poltica de renncia tributria, mas a sua efetividade reduzida pelo fato de que a arrecadao de impostos depende do nvel de atividade econmica. A taxa de cmbio o principal instrumento da poltica cambial, enquanto que a dvida pblica interna o principal instrumento da poltica monetria, utilizado para controlar a taxa de juros. Completando o conjunto de variveis autnomas, o salrio mnimo um instrumento da poltica de (distribuio de) rendas. Diga-se de passagem que desconfortvel observar, dado o nvel histrico do salrio mnimo no Brasil, que esta varivel seja importante na determinao das posies das curvas de oferta e demanda agregadas. O grfico abaixo apresenta as curvas de oferta e demanda agregadas para o Brasil, tendo como referncia os valores das variveis relevantes observados no ano de 1995. Como o grfico mostra, oferta e demanda agregadas se encontrariam, no Brasil de 1995, no ponto de equilbrio macroeconmico onde o ndice de preos seria igual, aproximadamente, a 141. A este nvel de preos, o ndice do volume total de vendas seria da ordem de 820, cabendo 745 s empresas instaladas no pas e a diferena (820745=75) importao. Este ponto de equilbrio alterado e, portanto, os nveis de preos, de produo nacional e de importao, sempre que as variveis exgenas e autnomas variam.
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Para os detalhes tcnicos, ver Um Modelo de Oferta e Demanda Agregadas, Texto de Discusso No. 4/99, do autor, acesso Internet www.economia.ufpr.br/publica/textos/textos.htm. 2

Em particular, observe-se que, como a curva de oferta agregada ascendente (e no horizontal e muito menos vertical), quando cresce a demanda agregada, a produo nacional e o emprego dos brasileiros aumentam, mas os preos tambm aumentam, simultaneamente. Por outro lado, o deslocamento da oferta agregada para a direita poderia igualmente fazer aumentar a produo, mas com uma queda nos preos. Contudo, a posio da curva de oferta agregada depende dos custos de produo, da tecnologia e dos impostos. Estas variveis no podem ser objetos da poltica econmica,

BRASIL: OFERTA
170 PREO 165 160 155 150 145 140 135 130

pois o governo no pode impor uma queda nos custos por decreto nem reduzir os impostos o tempo todo, at que eles cheguem a zero. Portanto, a poltica econmica acaba por se manifestar, terica e praticamente, pelo lado da demanda agregada. Por isso, no h como aumentar o emprego, e a renda dos consumidores brasileiros, sem que os preos tambm subam. Isto acontece porque as empresas precisam de mais capital financeiro para investir no aumento da produo e para girar a produo que cresceu, e este capital financeiro as empresas obtm vendendo produtos no mercado, normalmente a preos maiores. Esta alta de preos ser to menor quanto mais elstica for a oferta agregada, o que se consegue medida em que o pas se desenvolve e passa a produzir e exportar mais produtos industrializados e menos produtos agrcolas e minerais. Assim, uma poltica que vise o crescimento do pas buscar aumentar a demanda agregada, enquanto que uma poltica econmica que tenha por objetivo reduzir preos, ou impedir que eles subam, ter como instrumento o freio da demanda agregada. Visto de outro ngulo, para que os preos no subam, ou seja, para que inflao seja zero, tecnicamente necessrio engessar a demanda agregada e congelar a produo, assim impedindo o pas de crescer.

2. A POLTICA MACROECONMICA E SEUS INSTRUMENTOS

A poltica macroeconmica se divide em suas trs componentes bsicas: a poltica de investimento social, a poltica cambial e a poltica monetria. H ainda a considerar a poltica de rendas praticada atravs do salrio mnimo, que a quarta varivel autnoma disposio da poltica econmica para influenciar o nvel de emprego da populao. No Brasil o efeito do salrio mnimo tem sido relevante em termos macroeconmicos, apesar do seu baixo valor. A poltica de investimento social tem como objetivo aumentar a renda interna, ou seja, a produo e o emprego nas empresas instaladas no pas. A poltica de investimento social, que praticada por meio do oramento pblico, pode ser feita por meio de maiores gastos oramentrios ou da reduo de impostos. No caso de aumento de gastos ou de reduo de impostos diretos, a poltica de investimento social age de forma a expandir a demanda agregada, pois o governo passa a comprar sempre mais produtos das empresas instaladas no pas, ou transfere renda para os consumidores comprarem, ou ainda, deixa de cobrar impostos para que a renda disponvel do consumidor seja maior. As novas compras do governo podem ser de bens de consumo, como material mdico hospitalar descartvel, ou de investimento, como livros e computadores para a rede pblica ou privada de ensino. Por sua vez, a transferncia de renda pode se dar, por exemplos, atravs do aumento da folha de pagamentos dos servidores, de maiores benefcios da aposentadoria oficial, do corte do imposto de renda, etc. O resultado da poltica de gastos oramentrios em investimentos sociais ser sempre um deslocamento da demanda agregada, por exemplo de DA para DA+GF como no grfico abaixo, com o conseqente aumento da produo e dos preos. Por outro lado, o corte de gastos oramentrios e o aumento de impostos no so medidas de poltica de investimento social.

170 165 160 155 150 145 170

165 140

POLTICA D EFEITO D

DA

O segundo grfico mostra como a poltica de investimento social, alm do aumento permanente dos gastos oramentrios do governo, pode tambm ser exercida atravs da reduo dos impostos indiretos cobrados de um ou mais setores estratgicos da economia. Trata-se, neste caso, de uma poltica de incentivo fiscal.

PREO

POLTICA EFEITO DA REDU

PREO

160 155 150

Neste caso, o exemplo recente dado no Brasil pelo programa automobilstico iniciado em 1992, quando ento ocorreu um deslocamento da oferta agregada de
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135 130

produtos nacionais que, como ilustrado no grfico, passou da posio Y para a posio YIMP. Este programa, baseado no corte dos impostos de automveis, foi o responsvel maior pelo crescimento do pas nos anos de 1992 a 1997. A poltica cambial tem por objetivo a expanso da produo nacional atravs das exportaes. Dentro deste objetivo outros instrumentos podem ser utilizados, como a iseno de impostos ao produto exportado, mas o principal instrumento ainda a taxa de cmbio. Neste sentido, uma poltica cambial que fosse favorvel ao pas que a pratica manteria uma taxa de cmbio de incentivo exportao, ou seja, cuidaria de impedir que a moeda nacional ficasse valorizada em relao moeda estrangeira. Com a moeda nacional desvalorizada, a renda do importador, expressa em moeda nacional, aumenta e ele pode comprar mais dos produtos das empresas instaladas no pas. O resultado da poltica cambial de desvalorizao ser o deslocamento simultneo da oferta e da demanda agregadas. A demanda agregada se expande, por exemplo de DA para DA+TC com mostrado no grfico, porque um dos clientes da macroeconomia, o importador, fica mais rico. Por outro lado, a oferta agregada contrada, seja porque a oferta agregada de produtos nacionais se retrai em conseqncia do aumento do custo do insumo importado, seja porque o custo do produto final importado aumenta e as importaes ficam reduzidas. Esta contrao da oferta mostrada no grfico pelo deslocamento de Y para Y+TC, Na soma dos dois efeitos, a resultante, denominada de YTC, sempre um aumento da produo e dos preos. Por outro lado, a valorizao artificial da moeda nacional no poltica cambial.

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POL EFEITO DE UMA D

245

PREO

A poltica monetria tem por objetivo declarado controlar preos, mas o indispensvel controle da demanda agregada para atingir este objetivo exercido de modo indireto, via taxa de juros. A condio necessria, neste contexto, que tanto o consumo quanto o investimento sejam sensveis taxa de juros, mas no h evidncia emprica suficiente para provar que esta sensibilidade de fato existe. Se existisse, o que ocorreria que a alta da taxa de juros deslocaria a demanda agregada para trs, indo
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225

205

de DA para DA+DIV como no grfico, causando assim uma reduo nos preos, mas tambm na produo.
POLTICA MONETRIA EFEITO TERICO DO AUMENTO DA TAXA DE JUROS
170

PREO

165

DA+DIV

DA

Y+DIV

160

155

Y 2 1

150

145

140

135

130

125 700 720 740 760 780 800 820 840

QUANTIDADE

Contudo, a alta da taxa de juros tambm deslocaria a oferta agregada para trs, pois elevaria o custo de produo das empresas. Com isso, a oferta agregada de produtos nacionais seria deslocada da posio Y para a posio Y+ DIV , o que reduziria a produo e aumentaria os preos. Na resultante dos dois deslocamentos, se a taxa de juros influenciasse o lado real da economia, a sua elevao, e se mais nada acontecesse, causaria com certeza a reduo da produo, mas a queda dos preos no ficaria garantida. A poltica de rendas, por ltimo, tem como objetivo promover uma distribuio da renda gerada na produo, no sentido de forar um aumento relativo da remunerao do trabalho fixando um salrio mnimo que maior do que o salrio que o mercado normalmente estabeleceria. O que se observa, contudo, que o salrio mnimo tem sido relevante na formao da renda do consumidor pois, a despeito do seu baixo nvel, a demanda agregada se desloca para a direita de modo sensvel. Ao mesmo tempo, como o salrio custo para as empresas, a oferta agregada se desloca para a esquerda. Tem-se assim o mesmo efeito da taxa de cmbio, qual seja, o aumento do salrio mnimo tambm expande a demanda agregada e contrai a oferta agregada de modo que, na somatria dos dois efeitos, h um aumento da produo, do emprego e dos preos.

265

POL EFEITO DE UM AU

245

PREO

Por isso, o grfico da poltica de rendas, ou seja, do efeito macroeconmico do salrio mnimo, seria o mesmo da poltica cambial. Observe-se, todavia, que o salrio mnimo tem sido considerado como um instrumento coadjuvante, isto , sem destaque especial na poltica macroeconmica.

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3. A IDENTIDADE CONTBIL BSICA

A poltica de investimento social, a poltica cambial e a poltica monetria so interligadas, de sorte que o que ocorre com uma delas sempre tem repercusso sobre as outras duas. Como na contabilidade da economia em nvel agregado a soma dos saldos dos trs nicos setores da economia, o governo, o setor privado e o setor externo, tem que ser zero, o elo de ligao se d pelo resultado financeiro do governo. De fato, somando tudo que foi pago na economia, tem que ser obtido um valor que igual soma de tudo que foi recebido na economia. Como so s trs setores, o que um pagou, um dos outros dois recebeu. Se um pagou a mais do que ele mesmo recebeu, ento teve um dficit, o que significa que tem que haver um supervit equivalente em um ou nos dois outros setores.

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O dficit primrio (tambm chamado de dficit fiscal) do governo (DP), associado expanso da demanda agregada, expresso pela diferena entre os gastos com investimentos sociais (GF) e a receita tributria (T): DP = GF T O dficit nominal (ou total) do governo (DT), associado ao pagamento de juros, expresso pela diferena entre a soma dos gastos oramentrios (GF) com os gastos com juros (GJ) e a receita tributria (T):
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145

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DT = GF + GJ T O dficit nominal do governo pode ser pago com moeda exgena emitida pelo prprio governo. Alternativamente, o governo pode decidir financiar este dficit tomando dinheiro emprestado o sistema bancrio, como as empresas o fazem. O governo, contudo, no precisa fazer emprstimos, pois ele pode emitir moeda, o que, alis, sua obrigao fazer. Se a causa do dficit foi a poltica de investimento social, a emisso de moeda, tanto pelo governo como pelos bancos, garante a expanso da demanda agregada. Mudando a ordem dos gastos do governo, isto pode ser representado por: DT = GF T + GJ = moeda + dvida Por sua vez, o resultado das contas do setor privado dado pelo excedente de poupana (ES), ou seja, o que sobrou de poupana (S) para emprestar ao governo depois dos gastos de investimento (I) do prprio setor privado. Isto se representa por: ES = (S I) Por ltimo, o saldo das transaes correntes (STC) do pas com o exterior se exprime, no caso de um dficit, pela diferena entre os gastos com importaes (Z) mais a renda lquida enviada ao exterior (RLE) e as receitas das exportaes (X). Se for para medir um supervit, inverte-se o sinal da conta. No importante, neste momento, detalhar o saldo das transaes correntes. Conhecidos estes smbolos, pode-se ento escrever a identidade contbil bsica da macroeconomia, qual seja, a relao entre os trs nicos setores da economia: o governo, o privado e o exterior. Esquematicamente: DT = (S I) + STC Portanto, por razes contbeis, os trs setores da economia so sempre relacionados entre si. Os recursos financeiros passam de um setor para o outro atravs do mercado financeiro. Por exemplo, se o setor privado tem supervit (S>I), o seu saldo positivo ser depositado no sistema financeiro, de onde poder ser emprestado para os dois outros setores. Ampliando a identidade contbil acima tem-se: DT = moeda + dvida = (S I) + STC Em resumo, a contabilidade do sistema econmico mostra que, necessariamente, o dficit do governo tem que ser financiado pelo supervit do setor privado da sociedade (empresas e famlias), ou pelo dficit do pas com relao ao setor externo. Em outras palavras, se o governo tem dficit, uma de duas coisas esto ocorrendo, ou as duas: ou o pas est importando mais do que exportando, ou ento o setor privado est investindo menos do que a poupana feita pelas famlias. Neste ltimo caso, ainda que o investimento das empresas seja menor que a poupana das famlias, mesmo assim o investimento no pas pode estar crescendo, se o dficit estiver associado a investimentos sociais feitos pelo governo, e no a gastos com juros da dvida pblica. Pode-se combinar esta identidade contbil com os trs instrumentos de poltica econmica para construir o quadro abaixo.

(GF - T)

PF

+ GJ = MOEDA + TTULOS(

DIV)

TX JUROS

TTULOS(BC)
PM

CAPITAL EXTERNO
TX CMBIO S O EXT ALD ERN O

PC

Neste quadro, o bloco da poltica de investimentos sociais PF liga-se ao bloco da poltica monetria PM atravs do gasto do governo com juros da dvida interna, GJ. A poltica monetria composta no s da emisso de moeda para pagar os gastos do governo, como tambm dos ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional para financiar os gastos do governo e dos ttulos negociados pelo Banco Central no mercado financeiro com a finalidade de praticar a poltica de retirar moeda de circulao. Na combinao destas emisses de moeda e ttulos, tem-se algum efeito sobre a taxa de juros. Se for feita uma dvida nova, a taxa de juros subir e, sendo o pas globalizado, atrair capitais externos, ou seja, dlares. Mais dlares em oferta no mercado cambial, mais barato fica o dlar, isto , valoriza a moeda nacional. Isto estimula importaes e penaliza exportaes, causando dficit em transaes correntes com o exterior. Ficam assim ligados os trs setores da economia o setor privado, o setor governo e o setor externo. Esta relao tal que, se a poltica monetria tenta retirar moeda de circulao para controlar preos, ou se diz diretamente que vai aumentar a taxa de juros para controlar a inflao, ela interfere na poltica fiscal pois condiciona o oramento do governo ao imputar-lhe o pagamento de juros da dvida ento feita. Por outro lado, interfere tambm na poltica cambial pois o juro alto atrai dlares para o pas, valoriza a moeda nacional, prejudica o setor exportador, causa queda na renda dos consumidores aqui residentes, recesso e desemprego.

Curitiba, fevereiro de 2006.

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