Dinâmica do Mercado

GOVERNO
Tesouro
Títulos 1 R$
do Exterior
tesouro
T US$
BC 2
C
T R$ C = Títulos do BC 3
Mercado Interbancário
Banco 1 Banco 2 Banco 3 Banco N
CDI R$ 4
R$ Cotas de Fundos
5 CDB R$ LC R$ RDB R$
C/C 6
PÚBLICO
7
04/24/23 1
 Dinâmica do Mercado
1 = O governo emite títulos do tesouro (T) para cobrir seu déficit
2 = Os dólares das balanças comercial e de capitais são registrados
no BC como reservas e aplicados no exterior. Os dólares das
exportações e dos empréstimos, são transformados em Reais
pelo BC e emitidos títulos pelo Tesouro, para evitar aumento
de liquidez da economia.
3 = O BC coloca seus títulos (C) e os do tesouro (T) junto aos
bancos.
4 = Os bancos captam recursos entre eles, através da emissão de CDI
e com estes recursos compram ativos.
5 = Os bancos compram recursos junto ao público, dando em troca
títulos privados CDB/RDB/LC para compra de CDI ou títulos do
governo, de acordo com as taxas ou devolvendo ao público em
forma de empréstimos.
6 = Os bancos trocam recursos com o público através de contas
correntes, utilizando os depósitos para negociar em títulos ou
para emprestar ao público.
7 = Os bancos recebem recursos do público através da compra de
cotas de fundos, direcionando estes recursos para a compra de
títulos públicos e privados.
04/24/23 2
 Fluxo circular de dinheiro na
economia
Renda Mercado de Remuneração
Fatores de Produção dos Fatores

Poupança Privada MERCADO Invest.

FINANCEIRO
Déficit do Governo

Impostos
FAMÍLIAS GOVERNO EMPRESAS
Impostos
Despesas do Investimento
Governo

Consumo Mercado de Receita

Bens e Serviços Empresas

04/24/23 3
 Arbitragem de Câmbio
US$1.9809/ Nova Iorque INÍCIO
NI US$ 1,000,000
US$0.6251/DM Frankfurt

DM 3.1650/ Londres

Londres Frankfurt

04/24/23 4
 Arbitragem de Câmbio
4. Lucro líquido = $1,242.64/NY
FIM INÍCIO
US$ 1,001,242.64 US$ 1,000,000
1. Vender os US$ em
Frankfurt @ DM1=
$0.6251, gerando
Multiplicar por Dividir por DM 1,599,744.04
$1.9809/ $0.6251/DM

3. Revender as libras
em NY @ 1=$1.9809
gerando $1,001,242.64

505,448.35 Dividir por DM 1,599,744.04

Londres DM 3.1650/ Frankfurt
2. Revender os DM em Londres
@ 1=DM 3.1650 gerando
505,448.35
04/24/23 5
 Cinco relações teóricas entre preços, taxas
de câmbio à vista e futura, taxas de
inflação e de juros
Variação Percentual
esperada da taxa de
câmbio à vista da
moeda estrangeira
FF - 3%

UFR IFE
Taxa futura da moeda PPP Diferencial da
estrangeira. Taxas de Juros
Desconto ou Prêmio IRP a 1 ano na França
FF - 3% + 3%
FE

Diferencial de
inflação esperado
+ 3%
França>USA

04/24/23 6
 Cinco relações teóricas entre preços, taxas
de câmbio à vista e futura, taxas de
inflação e de juros
PPP = Purchasing power parity
FE = Fisher effect
IFE = International Fisher effect
IRP = Interest rate parity
UFR = Forwad rates as unbiased predictor of future spot rates

PPP = paridade do poder de compra estabelece na sua versão

absoluta que uma unidade de moeda local deve ter o mesmo
poder de compra no mundo inteiro. Na versão relativa diz que
a taxa de câmbio entre a moeda local e uma moeda estrangeira
se ajustará para refletir as diferenças nos níveis de preços.

04/24/23 7
 Paridade do poder de compra
et 1  ih  e1 1  ih
t
 
e0 1  i f t e0 1  i f
et = taxa a vista no período t = determinar
e0 = taxa no período inicial = DM1 = US$0,75
ih = taxa inflação doméstica = 5% (Em USA)
if = taxa de inflação país estrangeiro = 3% (Alemanha)
t = período considerado = 3 anos

3
 1  0,05 
et  e3  0,75   US $0,7945
 1  0,03 
04/24/23 8
 Paridade do poder de compra
et 1  ih  e1 1  ih
t
 
e0 1  i f t e0 1  i f
et = taxa a vista no período t = determinar
e0 = taxa no período inicial > Peseta = US$0,008
ih = taxa inflação doméstica = 4% (em USA)
if = taxa de inflação país estrangeiro = 9% (Espanha)
t = período considerado = 2 anos

2
 1  0,04 
et  e2  0,008   US $0,00728
 1  0,09 
04/24/23 9
 Paridade do poder de compra
A paridade do poder de compra geralmente se
representa por meio da seguinte expressão:

e1  e0
 ih  i f Se if pequeno
e0

A variação cambial no período, deve igualar

o diferencial de inflação no mesmo período

04/24/23 10
 Paridade do poder de compra
Aproximação monetária (Reformulação)
M y M = Oferta nacional de moeda
 P = Nível geral de preços
P v y = PBN
v = velocidade de circulação de moeda

ih   h  g yh  g vh i f   f  g yf  g vf

e1  e0
 ih  i f   h   f   g yh  g yf   g vh  g vf 
e0

04/24/23 11
e1  e0
 ih  i f   h   f  g yh  g yf  g vh  g vf 
e0
ih = taxa de inflação doméstica
if = taxa de inflação no país estrangeiro
 h = taxa doméstica de expansão de moeda
 f = taxa estrangeira de expansão de moeda
gyh = crescimento do PBN doméstico
gyf = crescimento do PBN estrangeiro
gvh = variação da velocidade de circulação de
moeda doméstica
gvf = variação da velocidade de circulação de
moeda estrangeira
04/24/23 12
 Cinco relações teóricas entre preços, taxas
de câmbio à vista e futura, taxas de
inflação e de juros
FE = Fisher effect ou efeito Fisher estabelece a influência, na
razão de um para um, da inflação esperada sobre a taxa de juros.

IFE = International Fisher effect ou efeito Fisher

internacional, indica que moedas com baixas taxas de juros se
apreciarão em relação as moedas com altas taxas de juros.

IRP = Interest rate parity ou paridade das taxas de juros indica

que altas taxas de juros em uma moeda são compensados com
descontos futuros e baixas taxas de juros são compensadas com
prêmios futuros.

04/24/23 13
 Efeito Fisher
1+taxa nominal = (1+taxa real)(1+taxa de inflação esp.)

1 + r = (1 + a)(1 + i) r = a + i ai r=a+i

Taxa real = a = 3%
Taxa esperada de inflação = i = 10%
Taxa nominal = r = 3 + 10 = 13%
Efeito Fisher generalizado
1  rh  t

1  ih 
t

1  r  1  i 
f
t
f
t rh  rf  ih  i f
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 Efeito Fisher Internacional
Os fluxos internacionais de capitais asseguram que o
diferencial de juros entre dois países é um indicador im-
parcial de mudanças futuras nas taxas de câmbio a vista.

1  rh  t

et 1  rh e1

e1  e0
rh  rf 
1  r  f
t
e0 1  r e0 e0
e t = taxa de câmbio esperada no fim do período (em t )
eo= taxa de câmbio no início do período
rh= taxa de juros doméstica
rf= taxa de juros estrangeiro
e1= corresponde a t =1
04/24/23 15
 Paridade das Taxas de Juros
1  rh f1 USA f1  e0
 Japão
rh  rf 
1  rf e0 e0
eo = taxa de câmbio a vista corrente:Yen =US$ 0,003828
f1 = taxa futura no final do período: Determinar 90 dias
rh, rf = taxas de juros dos países: 10 y 7% respectivamente

 1  0,10 / 4 
f 90  0,003800    US $003828
1  0,07 / 4 
O Yen futuro a 90 dias será vendido com um
Prêmio anualizado = (4 x 0,000028/0,003800) = 0,0295
04/24/23 16
 Cinco relações teóricas entre preços, taxas
de câmbio à vista e futura, taxas de
inflação e de juros
UFR = unbiased nature of the forward rate ou natureza
imparcial da taxa futura, estabelece que em mercados livres,
as taxas futuras refletirão as expectativas de taxas
a vista, na data de liquidação do contrato.

f1  e1
f1= taxa a vista na data de liquidação do contrato
e1= taxa de câmbio futura esperada
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