e-mail: faap.g4@hotmail.

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Carta aos Integrantes Operacionais do Fundo

Memorando 001

Equalização de Riscos e Retornos do Fundo 17/03/2023

Políticas de Balanceamento de Carteira
Multimercado
 Carteira Macro
Estratégia
Em Estudo de Carteira realizado no dia 17/03/2023, percebeu-se oportunidade em
exposição de China viaLivre
ETF da B3 (XINA11), o que sigo a apontar na tabela a seguir:
R$ 11.203.871,30 0,00
Fatores de Restrições Técnicas
Variéveis Fatores Função Objetivo Descrição Restr. Resultado Inequação Restrição Inequação Restrição
x1 DI1@D 0,4300 Fa t_x1 0,0000 Rentab. Carteira= 16,248% frt1 Variância do Retorno Diario Carteira 0,759% >= 0,020% <= 5,000%
x2 IBOV 0,0000 Fa t_x2 0,0000 0 frt2 VaR (Método Paramétrico) 15,000% >= -1,500% <= 15,000%
x3 WDO$ 0,0000 Fa t_x3 0,0000 0 frt3 Volatilidade = 8,711% >= 1,000% <= 75,000%
x4 IBRA 0,1463 Fa t_x4 0,0000 0 frt4 Desvio Padrão do Retorno Diário 0,192% >= 0,010% <= 5,000%
x5 WSP 0,0000 Fa t_x5 0,0000 0 frt5 Sharpe 2,00 >= - 300 <= 300
x6 XINA11 0,4237 Fa t_x6 0,0000 0 frt6 Carteira 100% >= 0,00% <= 100,00%
x7 IFIX 0,0000 Fa t_x7 0 frt7 DI1@D 43,00% >= 43,00% <= 100,00%
x8 GOLD11 0,0000 Fa t_x8 0 frt8 IBOV 0,00% >= 0,00% <= 0,00%
x9 Fa t_x9 0 frt9 WDO$ 0,00% >= 0,00% <= 100,00%
x10 F a t_x10 Fronteira Eficiente 0 frt10 IBRA 14,63% >= 0,00% <= 100,00%
0,25x11 Fa t_x11 0 frt11 WSP 0,00% >= 0,00% <= 0,00%
0 XINA11; 0,22244489
x12 F a t_x12 frt12 XINA11 42,37% >= 0,00% <= 42,50%
0,2
x13 F a t_x13 0 frt13 IFIX 0,00% >= 0,00% <= 100,00%
GOLD11; 0,160638298
0,15 0
x14 F a t_x14 frt14 GOLD11 0,00% >= 0,00% <= 100,00%
0,1x15 F a t_x15 0 frt15
x16 F a t_x16 0 frt16
0,05
x17 F a t_x17 0 frt17
0x18 DI1@D; -0,004380201 F a t_x18 0 frt18
WDO$; -0,013930357
-0,018536585
0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25
-0,05x19
F a t_x19 0 frt19
IFIX; -0,065005052
x20 F a t_x20 0 frt20
-0,1

Com um Grau de Investimento Médio/Superior possibilita equilibrar o risco da carteira de

forma eficiente.

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Telefone: +55 31 98677-7461
Absoluto Email: faap.g4@hotmail.com
 Faço menção ainda a oportunidade de alocação em B3, mais especificamente em posições
vendidas potencializadas por estrutura Long/Short que detalho mais à frente.
o Destaco a boa distribuição no gráfico de Fronteira Eficiente, como também para a
relação de rentabilidade/Variância (16,25 / 15,0 %), se mostrando uma boa
relação de risco para a exposição.

 Renda Fixa Nacional e Internacional

o Renda Fixa Nacional

O BC Brasileiro emitiu Publicação onde ratifica compromisso com a convergência da meta de
inflação como também com a “ancoragem das expectativas gerais do mercado” em torno das
mesmas.
Grupo Focus do BC, emitiu Relatório de Mercado que traz divergências entre as expectativas e
a realização do indicador suavizado de 12 meses como vemos a seguir:

2
Desta forma percebemos, ainda uma discrepância entre o executado e as expectativas, que
segundo o BC transcrevo: “O Comitê reforça que irá perseverar (a taxa atual) até que se
consolide não apenas o processo de desinflação como também a ancoragem das expectativas
em torno de suas metas, que mostrou deterioração adicional, especialmente em prazos mais
longos”. Por entendermos esta fala como uma chamada de atenção para fase transiente
(possivelmente de “manutenção” para “queda” a seguir), recomendamos monitoramento do
“status” e em se confirmando a transição, a troca dos papeis Selic Pós-fixados 2029 para Pré-
fixados com Cupons 2033 para capturarmos esta taxa por maior tempo possível e usarmos os
cupons para oportunidades futuras.
Avaliar se não é o melhor momento para troca dos papeis em questão, haja visto risco de
perder o “timming” de troca.
Considerando a necessidade de diversificação em RF, sugerimos considerar mais duas
debentures para o estudo; AALM11 e MOVI28.

 AALM11
Resgate antecipado, não incentivada, incidência de IR, garantia Real sem FGC.
A debenture em questão tem amortizações (antecipações de resgate forçado) consideráveis no
curto prazo, o que reduz muito a duration e o retorno também. O retorno futuro vai ser diluído
3
pelas amortizações e comprometerá a posição atual em juros Pré (se escolhermos ela em
detrimento de um Tesouro Direto por exemplo) uma vez que seus juros serão menores após
cada amortização e as Taxas Pré já estarão também menores.
Seguem dados da análise:
Pre Fixado com Cupons
Prazo Dif. a
Descriçao Taxa Valor Tax Real
Hoje Fim Anos Mercado
AALM11 18,00% 31/03/2023 01/01/2033 10 R$ 1.048,54 -R$ 79,14 2,25031%

AALM11
% var. Taxa
Taxa de Juros Nominal 13,75% 15,00%
Dias apos Taxa a.a. Σ(# DU x Nova Taxa
Data Atual Data Base Base Principal (%) VPL) (%) Preço Compra (PU)
31/03/2023 13/07/2021 433 R$ 1.048,54 8,60% 476792,51 23,60% R$ 1.095,51
Pag x
Datas Pag # DU Cupons Principal Pagamentos VPL # DU x VPL Novo VPL du/252. Duration (du)
13/07/2023 70 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 85,02 5951,14 85,02 30,18 435
13/07/2023 70 R$ 0,00 R$ 250,00 R$ 250,00 235,71 16499,77 235,71 83,66 Duration (anos)
13/01/2024 196 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 76,47 14988,20 76,47 105,74 1,73
13/07/2024 321 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 68,84 22098,10 68,84 199,39 Duration Mod (%)
13/07/2024 321 R$ 0,00 R$ 83,33 R$ 83,33 63,62 20422,55 63,62 184,27 1,590%
13/01/2025 448 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 61,87 27717,52 61,87 305,53 NOVO PU pelo DM
13/07/2025 572 R$ 0,00 R$ 166,67 R$ 166,67 103,04 58936,14 103,04 764,73 R$ 1.078,09
13/07/2025 572 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 55,74 31885,57 55,74 413,73 PU p/ 14,39%
13/01/2026 701 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 50,01 35060,02 50,01 526,14 R$ 1.127,68
13/07/2026 824 R$ 0,00 R$ 500,00 R$ 500,00 250,09 206070,72 250,09 3491,62 Dif. (R$)
13/07/2026 824 R$ 90,17 R$ - R$ 90,17 45,10 37162,79 45,10 629,68 R$ 49,59
Convexidade
R$ 4,02
Dif. (Convex)
R$ 49,59
PU DM Corrigido
R$ 1.127,68

4
Recomendamos manter posição no ativo até pouco antes do pagamento da próxima
amortização, dia 13/07/2023 para não entrar em pós-dividendo.

 MOVI28
Resgate antecipado, não incentivada, incidência de IR, garantia Real sem FGC.
A debenture em questão tem amortizações (antecipações de resgate forçado) consideráveis
próximas do fim do contrato, o que que impacta a duration e o retorno também. O ativo
apresenta considerável volatilidade.
A relação rentabilidade x risco em 2,06 x 10,62 %.
Seguem dados da análise:

Hibrido Pos Fixado

Prazo
Descriçao Taxa Taxa Adic. Valor Tax Real
Hoje Fim Anos
MOVI28 5,8483% 8,812% 01/04/2023 01/03/2026 5,376 R$ 836,19 2,060% 5
Só recomendamos fazer posição no ativo se caso aparecer oportunidade em R$ 836,19 que
proporcionariam 14% a.a. no fluxo financeiro até o final.
MOVI28
% var. Taxa
Taxa de Juros Nominal 8,81% IR = 11,16%
Dias apos Taxa a.a. Nova Taxa
Data Base Data Atual Base Principal (%) Σ(# DU x VPL) (%) Preço Compra (PU)
01/04/2023 15/08/2032 9,345 R$ 1.000,00 8,81% 928545,10 R$ 685,35
Datas Pag Datas Pag Pag x
Juros Amortizaçao # DU Cupons Principal Pagamentos VPL # DU x VPL Novo VPL du/252. Duration (du)
15/06/2023 49 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 37,27 1826,13 43,13 8,66 1355
15/12/2023 176 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 34,56 6082,92 43,13 41,00 Duration (anos)
17/06/2024 300 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 32,38 9714,33 43,13 84,44 5,38
16/12/2024 429 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 30,35 13019,30 43,13 139,62 Duration Mod (%)
16/06/2025 552 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 28,50 15732,37 43,13 199,18 4,663%
15/12/2025 681 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 26,63 18137,07 43,13 266,47 NOVO PU pelo DM
15/06/2026 803 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 24,94 20027,27 43,13 332,72 R$ 653,39
15/12/2026 931 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 23,25 21648,81 43,13 403,29 PU p/ 14,39%
15/06/2027 1054 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 21,72 22896,43 43,13 470,88 R$ 836,19
15/12/2027 1181 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 20,24 23902,77 43,13 539,38 Dif. (R$)
16/06/2028 1307 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 18,86 24652,27 43,13 605,20 R$ 182,80
15/12/2028 1433 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 17,57 25184,44 43,13 668,24 Convexidade
15/06/2029 1556 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 16,40 25520,34 43,13 726,58 R$ 42,80
17/12/2029 1683 R$ 43,13 R$ - R$ 43,13 15,27 25700,90 43,13 783,12 Dif. (Convex)
17/06/2030 17/06/2030 1807 R$ 43,13 R$ 333,33 R$ 376,46 124,32 224638,14 376,46 7283,48 R$ 182,80
16/12/2030 1935 R$ 28,75 R$ - R$ 28,75 8,83 17095,26 28,75 588,74 PU DM Corrigido
16/06/2031 16/06/2031 2057 R$ 28,75 R$ 500,00 R$ 528,75 151,69 312023,61 528,75 11345,15 R$ 836,19
15/12/2031 2187 R$ 21,56 R$ - R$ 21,56 5,75 12574,88 21,56 482,96
15/06/2032 15/06/2032 2311 R$ 21,56 R$ 166,67 R$ 188,23 46,81 108167,85 188,23 4365,62

6
Por fim, recomendamos mesclar posição de RF em ativo Tesouro IPCA+ 2045, muito em
função da baixa rentabilidade que o papel se mostrou, visto abaixo na carteira:

 Renda Fixa Internacional

A Turquia vem flexibilizando sua taxa de juros desde 2022 e atualmente teve manutenção após
cortes sucessivos de 500 pontos base. Segue dados:
“O Banco Central da Turquia manteve sua taxa de juros em 8,5% em sua reunião de março de
2023, como esperado após um corte de 50 bps no mês anterior em resposta ao desastre do

7
terremoto no país. O Comité avaliou que a atual orientação da política monetária é adequada
para apoiar a necessária recuperação na sequência do terramoto, mantendo a estabilidade de
preços e a estabilidade financeira. A CBRT continuará a utilizar todos os instrumentos
disponíveis de forma decisiva até que indicadores fortes apontem para uma queda permanente
da inflação e o objetivo de médio prazo de 5% seja alcançado na prossecução do objetivo
primordial da estabilidade de preços. A CBRT implementará a Estratégia de Liraização a fim de
criar uma base institucional para a estabilidade de preços permanente e sustentável. No ano
passado, o banco cortou sua taxa básica em 500 pontos-base em um ciclo de flexibilização
pouco ortodoxo projetado para combater uma desaceleração econômica, antes de mantê-la
estável em 9% em dezembro e janeiro.” Segundo a fonte: Banco Central da República da
Turquia.

“A taxa de inflação anual na Turquia caiu pelo quarto mês consecutivo para 55,2% em fevereiro
de 2023, a mais baixa desde fevereiro de 2022, em comparação com as expectativas do
mercado de 55,5%. O custo avançou a um ritmo mais suave em todos os componentes, exceto
educação: alimentos e bebidas não alcoólicas (69,3% vs 71% em janeiro), bebidas alcoólicas e
tabaco (49,3% vs 50,6%), roupas e calçados (21,7% vs 24,2%) habitação e serviços públicos
8
(55,9% vs 56,2%), mobiliário, equipamentos domésticos, manutenção de rotina (54,1% vs
61,9%), saúde (70,1% vs 77,2%), transporte (44,9% vs 47,7%), hotéis, cafés e restaurantes
(74,3% vs 75,1%), recreação e cultura (47,2% vs 49,9%) e educação (44,2% vs 41,7%). Na
base mensal, os preços ao consumidor caíram 3,2%, após uma alta de 6,7% no mês anterior.
Os formuladores de políticas esperam que a inflação caia para 22,3% até o final do ano.”
Segundo a fonte: Instituto de Estatística da Turquia.

Notas de rating comparado ao Brasil:

9
 Apresento
ainda

oportunidade em ETF de Bonds Italianos

(o país com bom vigor econômico da Zona do Euro) - o Ishares Italy Govt Bond Ucits Etf
Dist, título emitido pela ISHARES V e negociado na Bolsa de Milão. Associamos a
análise em questão ao desenvolvimento da posição em supra apresentada, como a
seguir:

10
 Rentabilidade comparada ETF Italy vs. Tesouro Selic 2045 (em roxo) desde 03/01/2023 (3,37% x 2,81% respectivamente)

Rentabilidade ETF Italy 2 anos

 Mercado de Capitais Nacional

A Renda Variável no Brasil está sofrendo consideravelmente. Algumas companhias listadas na
B3 estão “enroladas” ou judicialmente, ou com dificuldade de geração de Caixa e manutenção
de colchão de liquidez de curto prazo.
Sendo assim, percebemos oportunidade de movimento direcional com travas Long/Short para
aproveitar estes movimentos.
Para tanto apresentamos o Estudo de Carteira abaixo para balizar a sugestão de investimento:

11
 R$ 1.639.228,64 0,00
Fatores de Restrições Técnicas
Variéveis Fatores Função Objetivo Descrição Restr. Resultado Inequação Restrição Inequação Restrição
x1 AZUL4 0,0000 F at_x1 0,0000 Rentab. Carteira= -58,703% frt1 Variância do Retorno Diario Carteira 5,000% >= 0,020% <= 5,000%
x2 RCSL3 0,0000 F at_x2 0,0000 0 frt2 VaR % (Método Paramétrico) - >= 0,001% <= 5,000%
x3 EMBR3 0,0985 F at_x3 0,0000 0 frt3 Volatilidade Implicita 0,198% >= 0,010% <= 75,000%
x4 CASH3 0,3494 F at_x4 0,0000 0 frt4 Desvio Padrão do Retorno Diário 1,448% >= 0,010% <= 5,000%
x5 HAPV3 0,0000 F at_x5 0,0000 0 frt5 Sharpe - 15,00 >= - 15 <= 500
x6 OIBR3 0,0000 F at_x6 0,0000 0 frt6 Carteira 0% >= 0% <= 100%
x7 AMER3 0,0000 F at_x7 0 frt7 AZUL4 0,00% >= 0% <= 100%
x8 MGLU3 -0,4479 F at_x8 0 frt8 RCSL3 0,00% >= 0% <= 100%
x9 F at_x9 0 frt9 EMBR3 9,85% >= 0% <= 100%
x10 F at_x10 Fronteira Eficiente 0 frt10 CASH3 34,94% >= 0% <= 100%
x11
2 F at_x11 0 frt11 HAPV3 0,00% >= -100% <= 0%
RCSL3; 1,850574713
x12 F at_x12 0 frt12 OIBR3 0,00% >= -100% <= 0%
1,5
x13 F at_x13 0 frt13 AMER3 0,00% >= -100% <= 0%
1 0
x14 F at_x14 frt14 MGLU3 -44,79% >= -100% <= 0%
x15
0,5 F at_x15
EMBR3; 0,510861423 0 frt15
x16 F at_x16 0 frt16
0 CASH3;
HAPV3; -0,086206897
x170 0,2 0,4F at_x17 -0,154362416
0,6 AZUL4; -0,146052632
0,8 1 0 1,2 frt171,4
-0,5 -0,4565217390
x18 F at_x18 frt18
x19
-1 F at_x19 0 frt19
-0,92512599
x20 Fa t_x20 0 frt20
-1,5

Parte da rentabilidade calculada se trata da posição vendida em MGLU3.

 Mercado de Capitais Internacional

Retomo a premissa apresentada no Estudo de Carteira Macro onde aparece oportunidade de
posição em China através de posição em XINA11 da B3. A posição neste ativo estabiliza a
carteira em termos de rentabilidade com risco direcional confirmando pela relação 16,25% de
rentabilidade para 15% de Var Paramétrico.

12
As notas de rating da China têm classificação superior como visto abaixo:

 Concluindo
Apresentamos a posição relativa final dos ativos apontados na recomendação:
Produto Classe do Ativo Instituição financeira Data da primeira aplicação Valor aplicado Saldo bruto Rentabilidade (%) Participação na carteira (%)
Tesouro Pre Fixado Com Cupons 2033 (NTN-F) Tesouro Direto Secretaria do Tesouro Nacional 20/03/2023 R$ 2.191.136,47 21,659%
Tesouro Selic 2029 (LFT) Tesouro Direto Secretaria do Tesouro Nacional 20/03/2023 R$ 1.222.959,89 12,089%
ETF Italy ETF BOLSA MADRI 20/03/2023 R$ 815.306,59 8,059%
TURKEY 10Y Tesouro Soberano Internacional TURKEY BANK 20/03/2023 R$ 611.479,94 6,044%
Treasury Bills 52Weeks Tesouro Soberano Internacional Governo Americano 20/03/2023 R$ 254.783,31 2,518%
AALM11 Debenture B3 27/02/2023 R$ 1.020.439,41 10,087%
XINA11 ETF B3 20/03/2023 R$ 4.000.569,35 39,544%
RCSL3 AÇAO B3 20/03/2023 R$ 10.957,33 0,108%
CMIG4 AÇAO B3 20/03/2023 R$ 25.288,11 0,250%
GOLL4 AÇAO B3 20/03/2023 R$ 82.839,48 0,819%
MGLU3 AÇAO B3 20/03/2023 -R$ 119.110,28 -1,177%

TOTAL INVESTIDO R$ 10.116.649,60 13

Para tanto, disponibilizo a recomendação para ser apreciada na reunião de Balanceamento de
Carteira.

Atenciosamente,

Gestão de Fundo.

Equipe 4Group Absoluto

14