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Carta aos Cotistas, Material de Divulgação

Lâmina de Informações Essenciais 02/04/2023
O fundo 4Group através de sua equipe de analistas e comunicadores, traz os principais
destaques e nuances do período em questão, Jan a Mar/2023.
Multimercado
Estratégia
Livre

 Mercado de Títulos Nacionais

Os ciclos econômicos conduzidos pelo Banco Central Brasileiro visam a manutenção de uma
Taxa de Inflação baixa, estável e previsível. Com objetivo de perseguir os ciclos econômicos
de forma eficiente é imprescindível o entendimento das políticas econômicas dentro de um
cenário macroeconômico e tomar as ações mais coerentes nos momentos oportunos. Temos o

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sentimento de transição de um cenário "Bear Flattener" para um cenário "Flattener" da Curva
de Juros apoiada pelas seguintes razões: o Leve arrefecimento da Inflação Implícita medida
pelas diferenças das curvas de Juros Pré e Juros IPCA entre 10/03 e 20/03/2023 (6,10% e
6,04% respectivamente); o Inflação de alimentos com alívio substancial medidos entre Jan e
Fev/2023, de 0,59% em janeiro para 0,16% em Fevereiro; 2 o A Inflação Oficial (IPCA) de
Fev/23 - 0,84%, só não foi menor que a de Jan/23 - 0,36%, em função de um aumento
incomum no grupo Educação que saiu de 0,36% em Janeiro para 6,28% em Fevereiro e nos
medicamentos, foi autorizado para abril um reajuste de mais de 5%. o Forte apelo para baixa
das taxas por alguns grupos empresariais sustentando pela dificuldade de crédito em função
das altas Taxas de Juros Nominais e percebido na veiculação midiática de processos de
recuperação judiciais e falências, como exposto em algumas manchetes:
o https://economia.uol.com.br/noticias/redacao/2022/12/26/empresasfalencia-ecuperacao-
judicial.html
o https://jovempan.com.br/programas/jornal-da-manha/mais-de-70-empresas-entraram-
com-pedido-de-falencia-em-janeiro-de-2023.html
o https://brasil.perfil.com/economia/por-que-grandes-empresas-estao-entrando-em-
falencia-ou-recuperacao-fiscal-entenda.html
“Nós temos problemas relacionados à alta da taxa de juros. A taxa de juros nesse patamar
dificulta a vida das empresas que se endividaram ao longo dos últimos anos, sobretudo depois
da pandemia de Covid-19, e agora enfrentam uma situação na qual a economia não cresce em
face de tudo que se esperava que crescesse, e as taxas de juros estão mais altas”, explica o
economista Pedro Paulo Silveira em conversa com Perfil Brasil.
Ainda assim, na reunião do COPOM do dia 22 de março, como já esperado pelo mercado,
houve uma manutenção das taxas de juros em 13,75%, no mesmo dia que o O Fomc, comitê
do Federal Reserve (Fed) responsável por decidir a taxa de juros nos Estados Unidos, elevou a
taxa em 0,25 ponto percentual (p.p.) nesta quarta-feira, 22, para o intervalo entre 4,75% e
5,00%. Esta é a nona alta consecutiva de juros nos EUA. Decisão que também veio corroborar
a expectativa do mercado, sendo mais branda, como uma resposta a falência do SBV (Silicon
Valley Bank). A queda nas Taxas de Juros Nominais ainda dependente das medidas do
governo para “arrumar a casa” com as novas políticas fiscais. O mercado espera um impacto
lento e positivo sobre a Curva de Juros Oficiais apontando para quedas graduais até Janeiro
de 2025, quando do fim do ciclo de baixa das taxas conforme expectativas do relatório Focus
de 06/03/2023 (esta é a visão mais consistente que se pode ter no momento dados os fatos
disponíveis).
O nosso mercado interno de juros tem boa consistência, entretanto a diversificação sempre foi
a pedra fundamental para a segurança dos investimentos. A diversificação passa por tipos de
ativos, mas não deve ficar limitado a fronteiras num mundo globalizado. Não há títulos
soberanos internacionais com enquadramento no grau de risco do Fundo e taxas superiores às
praticadas no mercado interno, mas a título de diversificação de carteira sugerimos os títulos
da Zona do Euro que tem subido mais aceleradamente que os demais dentre os que tem
enquadramento no referido grau de risco estipulado pela gestão do Fundo. Desta maneira,
migraremos gradativamente do ativo Tesouro IPCA+ 2045, juntamente com AALM11 e de
MOVI28, muito em função da baixa rentabilidade e da alta volatilidade respectivamente a que
os papéis estão sujeitos, enfim, a troca deles pela ETF de Bonds Italianos (o país com maior
vigor econômico da Zona do Euro) - o Ishares Italy Govt Bond Ucits Etf Dist, título emitido pela
ISHARES V e negociado na Bolsa de Milão. As mudanças se justificam pela permanente
tendência de alta nos Juros Oficiais da Zona do Euro e balizados pelas análises das principais
agências governamentais: Rentabilidade Comparativa ETF Italy vs. Tesouro Selic desde
03/01/2023 (3,37% x 2,81% respectivamente) Rentabilidade ETF Italy 2 anos o Segundo o
Relatório de Inflação BC Brasileiro de Dezembro/2022, "Na Europa, região mais diretamente
afetada pelo conflito na Ucrânia, a confiança dos empresários, das famílias e dos participantes
do mercado continua em declínio, levando a contínuas revisões baixistas para as perspectivas
de crescimento em 2023. A crise energética na região, derivada principalmente do conflito
entre a Ucrânia e a Rússia, tem levado algumas indústrias a limitarem os níveis de produção,
não obstante os esforços dos governos em estimular investimentos em fontes renováveis e
promover maior eficiência no uso de energia. Na tentativa de conter a pressão dos preços da
energia, amenizar a perda de poder de compra das famílias e atenuar a pressão de custos nas
empresas, os 4 governos têm anunciado medidas de caráter fiscal, como subsídios e
transferências, e até discutido a possibilidade de fixar preços máximos para o gás natural. A
despeito dessas iniciativas, a inflação ao consumidor harmonizada (HICP) atingiu 10% em
novembro de 2022, ainda refletindo em grande parte a pressão dos preços dos produtos
energéticos e alimentos. O cenário de crescimento potencialmente negativo em ambiente de
inflação pressionada traz diversos desafios de política para a região." Aproveitaremos ainda a
oportunidade de equalização da carteira, haja visto ser um título de Multimercado com apelo de
rentabilidade moderado "plus", adicionar ativos de maior rentabilidade respeitando análises de
risco a ser aprovadas pelo setor de risco do Fundo. O aumento de indicadores de inflação e
crescimento dos EUA, Europa e China, nos presenteiam com oportunidades que não podem,
ou devem ser ignoradas. Nos EUA, mesmo saindo da pandemia, e com a inflação em alta, o
desemprego está em mínimas históricas, havendo cerca de 3 milhões de desempregados para
6 milhões de vagas de emprego, fato que está levando a inúmeras pessoas a largarem o
emprego por melhores salários, provocando ainda maior pressão inflacionária. O FED, em uma
ação progressivamente agressiva nas taxas de juros, já sinaliza que pode subir ainda mais três
vezes até o meio do ano em incrementos de 25 pontos base, podendo chegar a 5,4%. No
terceiro trimestre, salvo um arrefecimento da inflação, as taxas de juros podem aumentar ainda
mais. A China, como sempre superando expectativas, após as ações de covid 0 reabriram as
indústrias e os índices vem vindo acima do esperado. Ainda, ações para estimular a indústria
de housing, estão levando a China ao seu tradicional papel de consumidores de commodities e
exportador de produtos manufaturados. Para explorar os mercados emergentes, consideramos
que a Turquia vem flexibilizando sua taxa de juros desde 2022 e atualmente teve manutenção
após cortes sucessivos de 500 pontos base. Segue dados: 3 “O Banco Central da Turquia
manteve sua taxa de juros em 8,5% em sua reunião de março de 2023, como esperado após
um corte de 50 bps no mês anterior em resposta ao desastre do terremoto no país. No ano
passado, o banco cortou sua taxa básica em 500 pontos-base em um ciclo de flexibilização
pouco ortodoxo projetado para combater uma desaceleração econômica, antes de mantê-la
estável em 9% em dezembro e janeiro.”
 Exposição atual da carteira

Atenciosamente,

Equipe 4Group Absoluto