Relatório de

Juros e Inflação
ABRIL 2023
Índice

Curva de juros 03

Inflação 05

Juros reais 06

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Curva de juros

No mês de março, o comportamento observado na curva de juros foi de

fechamento na comparação ao mês de fevereiro, com destaque para o
movimento observado nos vértices mais curtos da curva. O arrefecimento na
curva é uma sinalização de que poderemos ter um movimento de corte de juros
a partir do segundo semestre de 2023, movimento este que é explicado por um
possível alívio das pressões inflacionárias no curto prazo.

Fonte: Anbima e Toro Investimentos

Nos vértices mais longos da curva, observamos um movimento de fechamento

em menor magnitude e, na comparação há três meses atrás, o movimento que
se observou foi de abertura. O movimento destaca uma ancoragem
inflacionária em patamares mais elevados no longo prazo, indícios de que o
mercado ainda enxerga um elevado grau de risco no país, se tratando
principalmente das questões envolvendo a condução da política fiscal.

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Curva de juros

Para que o movimento de arrefecimento na curva de juros nos vértices mais

longos aconteça de maneira mais contundente, se faz necessário a
apresentação de um arcabouço fiscal sólido e crível, o que poderia acelerar o
processo desinflacionário em nossa economia, abrindo espaço para um
movimento mais dovish do Copom em relação à condução da política
monetária no Brasil, o que levaria a um alívio para os juros projetados no longo
prazo.

Além dos fatores internos apresentados, a recente crise bancária internacional

trouxe à tona para o mercado a discussão sobre os efeitos que os juros
elevados podem acarretar nas economias globais. Assim, como nos Estados
Unidos, o Comitê de Política Monetária no Brasil, o Copom, destacou esse fator
em sua última Ata, salientando que o mercado financeiro brasileiro segue sólido
e que os eventos ocorridos com o Silicon Valley Bank e o Signature Bank nos
Estados Unidos não tiveram impacto no mercado brasileiro.

Fonte: Anbima e Toro Investimentos

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Inflação

Nos três primeiros meses, observamos o IPCA (Índice de Preços ao

Consumidor Amplo) perdendo força no acumulado de 12 meses. Na última
divulgação do índice realizada no dia 10 de março, tivemos o IPCA registrando
um resultado acumulado nos últimos 12 meses de 5,6%, valor abaixo do
patamar registrado no mês anterior, que era de 5,77%. Nos últimos dados
divulgados, referentes ao mês de fevereiro, o destaque ficou para o grupo de
Educação, que devido ao período sazonal de reajuste de preços das
mensalidades, registrou a maior alta no período analisado, avançando 6,28%.

Para o mês de março, a expectativa é de que tenhamos uma maior pressão em

relação aos preços dos combustíveis devido à reoneração dos impostos..
Porém, com a cotação do barril de petróleo em patamares de preços menores,
a Petrobras já sinalizou que eventuais cortes de preço nos combustíveis podem
ocorrer, o que minimizaria os impactos da reoneração. Seguindo essa linha, o
atual presidente da Petrobras, Jean Paul Prates, divulgou corte de 4,48% no
preço do diesel, medida válida desde o dia 23 de março.

Outro fator que pode beneficiar o processo de desinflação no Brasil é o

arcabouço fiscal. A proposta prevê o limite das despesas e a busca pela
elevação do superávit primário ao longo do tempo, como forma de reduzir a
relação Dívida/PIB nos próximos anos. Caso o Governo consiga executar as
premissas apresentadas, poderemos, a posteriori, observar uma ancoragem
maior de preços da economia, bem como a redução da inflação no longo prazo.
Porém, mesmo o IPCA arrefecendo no curto prazo e o avanço de pautas que
podem trazer alívio no processo inflacionário no Brasil, o índice segue distante
do centro da meta para 2023, que é de 3,25%.

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Juros reais

Diante do contexto de taxas de juros elevadas, observou-se um ciclo de juros

reais positivos em nossa economia, movimento que está na contramão do
mercado global, onde o ciclo de aumento de juros teve um início tardio e, devido
à inflação elevada no período, os juros reais ainda se encontram em patamares
negativos.

O cenário de juros reais positivos ficou evidenciado de forma mais clara após o
primeiro semestre de 2022. Houve incentivos fiscais que fizeram com que
registrássemos períodos de deflação na economia, que beneficiou o
descolamento da taxa de juros em relação à inflação. Em fevereiro, vimos o
retorno real reduzir tanto em função tanto de um IPCA mensal mais forte
quanto pela menor quantidade de dias úteis, que acarretou em um CDI menor
no período. Entretanto, ainda assim, é possível observar uma taxa de juros real
positiva no Brasil.

Fonte: Economatica e Toro Investimentos

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Juros reais

A sinalização de juros reais positivos é um excelente incentivo para quem

busca investir em ativos de Renda Fixa. Além de uma oferta de produtos com
taxas elevadas, devido ao contexto de juros altos na economia, a inflação em
níveis mais baixos faz com que a rentabilidade auferida no investimento
proporcione ao investidor um ganho real em relação ao seu poder de compra.

Diante da expectativa de taxa de juros elevada por um período mais longo,

entendemos que os títulos pós-fixados devem ser uma boa alternativa ao longo
de 2023, por se beneficiarem diretamente do patamar do CDI. Os títulos
atrelados aos índices de inflação também podem ser uma alternativa
interessante, pois conseguimos encontrar taxas atrativas que garantem ganho
acima da inflação. Portanto, tais títulos são alternativas viáveis para os
investidores que desejam se proteger de uma possível elevação da inflação ao
longo dos próximos anos, que poderia ser resultante de uma deterioração do
ambiente fiscal no país. A perspectiva de mudança na política monetária ao
longo dos próximos meses, com início do ciclo de corte de juros, faz com que
títulos prefixados comecem a se mostrar mais atrativos, possibilitando que o
investidor “trave” taxas interessantes de retorno para o longo prazo.

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Equipe

João Vítor Freitas

Analista de Investimentos

joao.freitas@toroinvestimentos.com.br

Rodrigo Caetano

Analista de Investimentos

rodrigo.caetano@toroinvestimentos.com.br

Belo Horizonte São Paulo

Rua Bernardo Guimarães, 166, 8o. Rua João Brícola, 24, 17o. Andar -
Andar - Funcionários, Belo Horizonte - Centro Histórico de São Paulo, São
MG, 30140-080 Paulo - SP, 01014-900

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Disclaimer

Os instrumentos financeiros negociados em Bolsa de Valores podem não ser adequados para todos os
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objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de um determinado investidor. A
decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os
vários riscos, tarifas e comissões. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu
preço ou valor pode aumentar ou diminuir, podendo, dependendo das características da operação, implicar em
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futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita em relação a desempenhos
futuros. O investimento em renda variável é considerado de alto risco, podendo ocasionar perdas, inclusive,
superiores ao montante de capital alocado. O prejuízo potencial apresentado é meramente indicativo e o
prejuízo efetivamente decorrente das operações realizadas pode ser substancialmente distinto da estimativa. Os
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