Relatório de

Juros e Inflação
FEVEREIRO 2023
Índice

Curva de juros 03

Inflação 05

Juros reais 07

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Curva de juros

No primeiro mês do ano de 2023, observamos um fechamento da curva de

juros, principalmente na comparação da curva atual com a curva de 3 meses
atrás. Os fechamentos mais relevantes ocorreram nos vértices de 2 e 3 anos. O
movimento de fechamento da curva vem após um período de maior volatilidade
ao final de 2022, devido às incertezas sobre a condução da política fiscal a ser
realizada pelo novo governo.

Fonte: B3 e Toro Investimentos

O movimento observado é uma sinalização de que no curto prazo podemos ter

o início do ciclo de corte de juros a ser realizado pelo Copom (Comitê de
Política Monetária do Banco Central). Para o primeiro semestre de 2023,
acreditamos que os juros seguirão nos patamares atuais, e eventuais cortes
irão ocorrer a partir do segundo semestre.

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Curva de juros

Caso o movimento projetado pelo nosso time de análise se concretize no

segundo semestre, poderemos observar de forma mais clara o alívio nas curvas
de juros.

Fonte: B3 e Toro Investimentos

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Inflação

Em 2022, o índice de inflação oficial da nossa economia, o IPCA (Índice de

Preços ao Consumidor Amplo), fechou no patamar de 5,79%. Resultado bem
abaixo do valor reportado no ano de 2021, quando o indicador fechou em
10,06%. Porém mesmo diante dessa redução, a inflação segue acima dos
patamares de meta definidos pelo Conselho Monetário Nacional.

Ainda no último ano, tivemos um breve período de deflação, fator que

beneficiou o arrefecimento observado no índice. Vale destacar que tal cenário
somente foi possível devido a redução tributária do ICMS sobre os
combustíveis e a energia elétrica. Ao analisarmos o núcleo do IPCA (excluindo
energia e alimentos) observamos uma redução de menor magnitude quando se
comparado ao índice completo.

Fonte: B3 e Toro Investimentos

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Inflação

Mesmo com a queda atual na inflação nos últimos 12 meses, o IPCA segue
distante do centro da meta, porém, já reflete o estágio mais avançado de
controle inflacionário do que grande parte do mundo. A política monetária e as
medidas fiscais se mostraram efetivas no combate à inflação no Brasil ao longo
dos últimos meses. A reabertura econômica, com o processo de vacinação da
população, e a diminuição dos gargalos na produção mundial, também
contribuíram para esse cenário.

A recente tendência de queda na inflação anual não nos permite perpetuar esse
panorama. O governo eleito tem apresentado propostas e nomeações que
geraram maiores incertezas fiscais e que podem, por consequência, impactar
no aumento dos gastos públicos e pressionar os níveis de preços gerais da
economia e a taxa de juros Selic.

Fonte: BCB, IBGE, Refinitiv e Toro Investimentos

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Juros reais

Diante do contexto de taxas de juros elevadas, observou-se um ciclo de juros

reais positivos em nossa economia, movimento este que está na contramão do
mercado global, onde o ciclo de aumento de juros teve um início tardio e, devido
à inflação elevada no período, os juros reais ainda se encontram em patamares
negativos.

O cenário de juros reais positivos ficou evidenciado de forma mais clara após o
primeiro semestre de 2022. Houve incentivos fiscais que fizeram com que
registrássemos períodos de deflação na economia, movimento que beneficiou o
descolamento da taxa de juros em relação à inflação.

Fonte: Economatica e Toro Investimentos

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Juros reais

A sinalização de juros reais positivos é um excelente incentivo para quem

busca investir em ativos de Renda Fixa. Além de uma oferta de produtos com
taxas elevadas, devido ao contexto de juros altos na economia, a inflação em
níveis mais baixos faz com que a rentabilidade auferida no investimento
proporcione ao investidor um ganho real em relação ao seu poder de compra.

Diante da expectativa de taxa de juros elevada por um período mais longo,

entendemos que os títulos pós-fixados devem ser uma boa alternativa ao longo
de 2023, por se beneficiarem diretamente do patamar do CDI. Os títulos
atrelados aos índices de inflação também podem ser uma alternativa
interessante, pois conseguimos encontrar taxas atrativas que garantem ganho
acima da inflação. Portanto, tais títulos são alternativas viáveis para os
investidores que desejam se proteger de uma possível elevação da inflação ao
longo dos próximos anos, que poderia ser resultante de uma deterioração do
ambiente fiscal no país.

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Equipe

João Vítor Freitas

Analista de Investimentos

joao.freitas@toroinvestimentos.com.br

Rodrigo Caetano

Analista de Investimentos

rodrigo.caetano@toroinvestimentos.com.br

Belo Horizonte São Paulo

Rua Bernardo Guimarães, 166, 8o. Rua João Brícola, 24, 17o. Andar -
Andar - Funcionários, Belo Horizonte - Centro Histórico de São Paulo, São
MG, 30140-080 Paulo - SP, 01014-900

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Disclaimer

Os instrumentos financeiros negociados em Bolsa de Valores podem não ser adequados para todos os
investidores. Os relatórios disponibilizados pela Toro CTVM Ltda. (“Toro”) não levam em consideração os
objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de um determinado investidor. A
decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os
vários riscos, tarifas e comissões. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu
preço ou valor pode aumentar ou diminuir, podendo, dependendo das características da operação, implicar em
perdas de valor até superior ao capital investido. Os desempenhos anteriores não são indicativos de resultados
futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita em relação a desempenhos
futuros. O investimento em renda variável é considerado de alto risco, podendo ocasionar perdas, inclusive,
superiores ao montante de capital alocado. O prejuízo potencial apresentado é meramente indicativo e o
prejuízo efetivamente decorrente das operações realizadas pode ser substancialmente distinto da estimativa. Os
preços e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações sem
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foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à Toro Investimentos S.A. e à Toro, sendo certo que
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Sr. Lucas Matheus Carvalho de Lima. Não há situações de conflito de interesses que possam impactar na
imparcialidade deste relatório e a Toro Investimentos S.A. e a Toro adotarão todas as medidas cabíveis para
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em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente seu
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