UEFS

FINANÇAS II
DOCENTE: SAULO ROCHA
ALUNA: MAIANNA SANTIAGO

Lista de exercício
Estrutura de capital

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 FEIRA DE SANTANA – BAHIA
15 DE JULHO DE 2017
1)

F – Porque a estrutura de capital é composta por capital de terceiros (exigível) e

capital próprio (patrimônio líquido).

V – Porque um acionista quando opta por ações de maiores riscos, eles tem
como expectativa um retorno maior também do seu investimento. Isso em
função do risco de ganho ser maior do que em se tivessem feitos investimentos
menores.

F – Pois tanto a Teoria MM quanto Teoria Convencional, que abordam o tema,

diverge entre si sobre a existência de uma estrutura ótima de capital.

V – Porque quando é destinado o capital da empresa em recursos produtivos ou

da própria organização, espera-se obter um retorno financeiro superior ao
investimento realizado. Dessa forma, podemos dizer que todo capital necessita
ter também um capital superior à zero.

F – Pois, quanto maior o nível de incertezas nas empresas em relação ao seu

resultado necessita-se mais de participações de capital próprio. Já que, os
credores têm amplo direito de receber juros e reembolsos independentes dos
resultados da organização, fazendo com que o capital de terceiro acabe sendo
visto como arriscado para empresa.

2)

D – O custo de capital de terceiro é dependente do risco. Já que o risco do

investimento é acrescido e os credores demandam um retorno maior para o
valor investido.

3)

C – Independente da composição dos recursos de uma empresa, sejam eles de

terceiros ou próprio, o valor de organização consegue se manter inalterado.

4)

B – I (F). Pois de acordo com a teoria MM o valor da organização é

independente da distribuição de dividendos.
- II (F). O capital é definido pela taxa de retorno requerida na situação de
uma empresa sem dúvidas, mais um prêmio pelo risco da inclusão de capital de

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terceiros. Este prêmio se eleva à medida que cresce o endividamento, portando
o custo de capital próprio varia.

5)
E – Os juros com empréstimos costumam ser inferiores aos custos de
oportunidade exigidos pelos os acionistas da empresa. Caso contrário, é
preferido investe-se dinheiro na forma de capital de terceiros.

6)
A – Quando a economia encontra-se na fase de desenvolvimento, ela apresenta
altos níveis de inflação, controles artificiais de mercado, taxas de juros medidas
por diferentes instituições e desequilíbrio entre os agentes econômicos
deficitários e superavitários. Esses fatores prejudicam na tomada de decisão de
investidores e impede o funcionamento natural da economia.

7)
Titman( Alanvacada Jensen
Ativo Total 20.000 20.000
Capital Terceiro 12.000 -
Capital próprio 8.000 20.000
Lucro Operacional 5.000 X
Antes IR
IR 40% (2.000) 0,4x
Lucro Operacional 3.000 x-0,4x = 0,6x
Taxa.18% (2.160) x 0,4=864 -
Lucro Liquido 3.000-864=2.136 1800
Fluxo de Caixa 3.000+864=3.864 3.864

$ 3.000,00

8)
Lucro liquido= $600.000
– Ações preferenciais: 400.00ações× $ 1,30/ação = $ 520.000,00
– Ações ordinárias (ON): 600.000 ações × $ 1,50/ação = $ 900.000,00
Dividendo preferencial mínimo= $520.000 X0, 12=$ 62.400
Dividendo obrigatório = $ 600.000X 0,3= $ 180.000\2=$90.000
Lucro Liquido retido: $600.000-$62.400-$90.000= $ 447.600,00\2=$223.800

a) $62.400\ 400.000 ações= $ 0,156/ação PN

A figura do dividendo preferencial mínimo pode ser fixado com base em um

percentual da ação ou com o valor total do capital preferencial. O que
determinará isso será o estatuto da organização.

b) $90.000\ 600.000 ações= $ 0,15/ação ORD

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Com base na lei de sociedade por ações determina-se que o próprio estatudo
da sociedade por ação é quem estabelece qual a parcela do lucro que se
converte em dividendo obrigatório.

c) Lucro Líquido retido: $600.000-$62.400-$90.000= $ 447.600,00

É chamado de lucros retidos à parte dos lucros de uma empresa que são
mantidos em caixa em vez de serem pagos na forma de dividendos aos
acionistas. Normalmente esse valor é reinvestido em detrimento do crescimento
da empresa.

d) LPAPN =$ 62.400+$223.800=$ 286.200\500.000= $ 0,6036/ação

LPAORD = $75.000+$223.800= 298.800\500.000= $ 0,5976/ação

Os acionistas preferenciais além de possuírem uma taxa dividendo mínima, tem

como preferência o recebimento de seus dividendos maiores, estes que são
calculados como porcentagem do capital social.

⦁ a) WACC Baseado em Valores Contábeis

(1) (2) (3) (4) (5) = (4)*(3)

FONTES DE MONTANTE CUSTO PROPORÇÃO CUSTO

FINANCIAMEN ($ 000) ANUAL DE PONDERADO
TO CADA FONTE
Capital 120.000 21,4% 120.000 21,4%x24,0%=
Ordinário \500.000= 5,136%
24,0%

Capital 40.000 17,6% 40.000\500.000 1,408%

Preferencial =8,0%

Debêntures 140.000 14,2% 28,0% 3,976%

Financiamento 200.000 11,3% 40,0% 4,52%

Moeda
Nacional

500.000 100,0% 15,04%

O custo médio ponderado é dado pela multiplicação da proporção de cada fonte

vezes o custo anual que é equivalente à 15,04% .

b) WACC Baseado em Valores de Mercado

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 (1) (2) (3) (4) (5) = (4)*(3)

FONTES DE MONTANTE CUSTO PROPORÇÃ CUSTO

FINANCIAMEN ($ 000) ANUAL O DE PONDERAD
TO CADA O
FONTE
Capital 120.000x 21,4% 29,0% 6,206%
Ordinário 1,3=
156.000

Capital 40.000x 17,6% 7,8% 1,3728%

Preferencial 10,5=
42.000

Debêntures 140.000 14,2% 26,0% 3,692%

Financiamento 200.000 11,3% 37,2% 4,2036%

Moeda
Nacional

538.000 100,0% 15,47%

Considerando o preço de mercado das ações, o custo médio de capital terá

reajuste com base nas novas proporções de cada fonte de financiamento do
capital total da organização.

c) WACC e Alterações na Estrutura de Capital

(1) (2) (3) (4) (5) = (4)*(3)

FONTES DE MONTANTE CUSTO PROPORÇÃ CUSTO

FINANCIAMEN ($ 000) ANUAL O DE PONDERAD
TO CADA O
FONTE
Capital 156.000 21,4% 22,7% 4,8578%
Ordinário

Capital 42.000 17,6% 6,1% 1,0736%

Preferencial

Debêntures 140.000 14,2% 20,3% 2,8826%

5
 Financiamento 200.000 11,3% 29,1% 3,2883%
Moeda
Nacional

Novo 150.000 20,0% 21,8% 4,36%

Financiamento

688.000 100,0% 16,48%

Considerando o acréscimo de um novo financiamento os percentuais de cada

fonte foram alterados e o custo ponderado também sofreu alterações de
maneira proporcional.

10)

LUCRO OPERACIONAL
LUCRO OPERACIONAL = lucro líquido + despesas financeiras líquidas de IR
LUCRO OPERACIONAL = $ 200.000 + $ 230.000*(1 – 0,40)
LUCRO OPERACIONAL = $ 338.000

Vu = lucro operacional*(1-IR)/K0 = $ 338.000/0,15 = $ 2.253.333,33

VL = Vu + IR*P
VL = $ 2.253.333,33 + [($ 230.000*40%)/0,13]
VL = $ 2.253.333,33 + $ 707.692,31
VL = $ 2.961.025,64

O resultado operacional agrega-se ao benefício fiscal determinado pelos

encargos financeiros, o que faz com que o valor alavancado da empresa seja
maior. Este valor em uma empresa com dívidas supera o de outra empresa sem
dívidas, o que favorece a presença de recursos de terceiros dedutíveis de IR na
estrutura de capital.

11)

Lucro Liquido= $ 300.000

Total de ações=1000 -) 700 ordinais e 300 preferências
Valor por ação: $1 =) Valor total de ações= $1000
Dividendo preferencial mínimo = 8%X$ 1.000.000 = $ 80.000
Dividendo mínimo obrigatório = 25%X $ 300.000 = $ 75.000 \2= $37.500
Lucro líquido retido = $ 300.000 – $ 80.000 – $ 37.500 = $ 182.500\2= $91.250

50% pertence ao capital ordinário e 50% ao preferencial. Esta distribuição de

lucro retido obedece a composição acionária apresentada pela empresa.

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a) Acionista preferencial
Participação no lucro líquido = $ 80.000 + $ 91.250 = $ 171.250
LPA = ($ 171.250/$ 500.000) = $ 0,3425/ação

Os acionistas preferenciais além de possuírem uma taxa dividendo mínima, tem

como preferência o recebimento de seus dividendos maiores, estes que são
calculados como porcentagem do capital social.

b) Acionista ordinário
Participação no lucro líquido = $ 37.500 +$ 91.250 = $ 128.750
LPA = $ 128.750/$ 500.000 = = 0,2575/ação

Com base nos valores obtidos acima, pode-se dizer que cada tipo de acionista
possui participação diferente no lucro líquido, e que assume consequentemente
um lucro por ação próprio.

12) PLANO DE FINANCIAMENTO ATUAL

[LOP – ($ 2.000.000*0,13)]*(1 – 0,40) = 0
[LOP – $ 260.000]*0,60 = 0
0,60LOP – $ 156.000 = 0
LOP = $ 260.000 (nível de equilíbrio financeiro)

PLANO DE FINANCIAMENTO PROPOSTO

[LOP – ($ 1.500.000*0,13) – ($ 800.000*0,19)]*(1 – 0,40) = 0
[LOP – $ 347.000]*0,60 = 0
0,60LOP – $ 208.200 = 0
LOP = $ 347.000 (nível de equilíbrio financeiro)

O ponto de indiferença dos planos pode ser obtido, igualmente no nível de

equilíbrio financeiro, de forma intuitiva. É de conhecimento que o ponto de
indiferença representa o montante de LOP em que as estruturas de capital em
avaliação produzem o mesmo resultado aos proprietários, dessa forma basta
igualar o LPA de cada plano.

[(0,60LOP*$ 156.000)/$ 800.000]=[(0,60LOP*$ 208.200)/$ 500.000

300LOP – $ 78.000.000 = 480LOP – $ 166.560.000
$ 88.560.000 = 180LOP
LOP = $ 492.000

Só será economicamente atraente a proposta de Nova estrutura de capital para

os proprietários se tiver um LOP superior a $492.000,00 que representa o ponto
de indiferença das alternativas de financiamento. Até atingir este momento de
indiferença, a composição de financiamento atual apresenta-se mais atraente,
pois, para um mesmo volume de LPA, esta estrutura irá demandar um menor
montante de LOP.

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13)

0,15x$ 2.800.000x1,10 = [LOP – 0,15x($ 1.500.000x1,11) – 0,12x($

1.200.000x1,08)]x(1 – 0,35)
462.000 = [LOP – 249.750 – 155.520]*0.65
462.000 = (LOP – 405.270)*0,65
LOP – 405.270 = 710.769,23
LOP = $1.127.145

Baseando-se na atual estrutura de capital, a meta de retorno real sobre o

patrimônio líquido é de 15%, para a taxa de inflação estimada 35%, e variação
cambial 12%. Somente será satisfeito para a empresa se o lucro operacional
atingir o valor de $1.127.145