EXERCÍCIO RESOLVIDO:

A Cia. Bella pediu a seu administrador financeiro que medisse o custo de cada tipo
específico de capital, bem como o custo médio ponderado de capital. O custo médio deve
ser encontrado usando os seguintes pesos: 40% de empréstimo a longo prazo, 10% de
ações preferenciais e 50% de capital próprio (lucros retidos). A alíquota de imposto de
renda é de 40%. A empresa deseja financiar projetos, usando as fontes de capital na
proporção acima. Ela pode vender títulos de dívida ou ação preferencial, e usar o lucro
retido.

• Dívida a longo prazo: A empresa pode emitir até $2.000.000 de obrigações com valor de
face de $1.000, cupom de 10% e prazo de dez anos. As obrigações seriam vendidas por
$1.200 a unidade. Os custos de lançamento totalizariam $25 por obrigação.
• Ação preferencial: A empresa pode emitir ações preferências com dividendo de $2 a um
preço de mercado de $25 por unidade. Os custos de lançamento totalizariam $3 por
ação.
• Ação ordinária: A empresa obteve lucro líquido de $4.200.000 no último exercício anual.
Desse lucro, ela pagou um dividendo de $1,26 para cada ação ordinária, em número de
1 milhão. O preço de mercado da ação ordinária é igual a $40. Seus dividendos têm
crescido a uma taxa de 6% ao ano e a expectativa é de que continue assim no futuro. Os
pagamentos de seus dividendos devem continuar representando a mesma percentagem
dos lucros da última distribuição. A empresa não pretende lançar novas ações ordinárias
Calcule o custo específico de cada fonte de financiamento e o custo médio ponderado de
capital.

Dívida de longo prazo:

Valor nominal = $1.000
Preço de venda = $1.200

n = 10 anos
Custos de lançamento = $25 por ação.
Recebimento líquido = $1.200 - $25 = $1.175
Pagamentos de juros = $1.000 x 0,10 = $100

Custo da dívida de longo prazo para financiamento até $2.000.000

Fluxo de caixa, do ponto de vista da empresa, durante a vida do título
Ano(s) Fluxo de caixa
0 $ 1.175,00
1-10 $ 100,00
10 $ 1.100,00

Ação preferencial:
Dividendos anuais = $2,00
Custo de colocação = $3,00 por ação

1
Preço de venda = $25
Recebimentos líquidos da venda da ação = $25,00 - $3,00 = $22

Dp $2,0
kp = kp = = 0,0909 = 9,09%
Np $22,0

Ação Ordinária
Lucro líquido = $4.200.000
D0 = $1,26
Número de ações ordinárias = 1.000.000
P0 = $40
g = 6%
Cálculo dos lucros retidos
Dividendo total = $1,26 × 1.000.000 = $1.260.000
Percentagem de dividendos = $1.260.000 ÷$4.200.000 = 0,30 = 30% D 1
= $1,26× 1,06 = $1,34

D1 g
ks = +
P0
$1, 34
k s= + 0, 06 = 0, 0335 + 0,06 = 0,0934 = 9,35%
$ 40

Cálculo do custo médio ponderado de capital

Custo
Peso Custo
Fontes de capital ponderado
1 2 1x2=3
Empréstimo a longo prazo 0,4 4,48% 1,79%
Ações preferenciais 0,1 9,09% 0,91%
Ações ordinárias 0,5 9,35% 4,68%
Totais 1 7,38%

Custo médio ponderado de capital =7,38% a.a.

Obs.: Este custo só é váliso em termos de A.O. até o montante de Lucro Retido disponível
($ 4.200.000, x 0,70 = $ 2.940.000,00).