Considere três situações alternativas de financiamento dos investimentos de uma empresa, com as

respectivas repercussões em termos de resultados:

Opção A Opção B Opção C
1. Capital Próprio 120.000 60.000 40.000
2. Endividamento 0 60.000 80.000
3. Investimento 120.000 120.000 120.000
4. Resultado Operacional 12.000 12.000 12.000
5. Custos Financeiros 0 3.000 4.000
6. R.A.I. (4 -5) 12.000 9.000 8.000
7. I.S.R.E. (t = 30%) 3.600 2.700 2.400
8. Resultado Líquido do Exercício 8.400 6.300 5.600
9. ROI(Rendib.Económica) 7% 7,75% 8%
10. ROE (Rendib.Financeira) 7% 10,5% 14%
11. CMCA ---- 5% 5%

ROI (Return on Investment) = (Resultado Liq.+ Custos Financeiros) / Investimento

ROE (Return on Equity) = Resultado Líquido / Capitais Próprios
CMCA (Custo Médio dos Capitais Alheios) = Custos Financeiros / Passivo
R.A.I. = Resultados Antes de Impostos; I.S.R.E. = Impostos Sobre o Rendimento do Exercício
t = Taxa de Imposto sobre o Rendimento

Explique a origem dos resultados líquidos apurados nas opções B e C, decompondo-os tendo em
conta o rendimento dos capitais investidos.
Opção B
Rendimento dos capitais próprios 60.000 x 7,75% = 4.650
Rendimento dos capitais alheios 60.000 x 7,75% = 4.650
Custo dos capitais alheios 60.000 x 5% = 3.000
Diferença entre rendimento e custo dos capitais alheios 1.650
Resultado Líquido 6.300
Opção C
Rendimento dos capitais próprios 40.000 x 8% = 3.200
Rendimento dos capitais alheios 80.000 x 8% = 6.400
Custo dos capitais alheios 80.000 x 5% = 4.000
Diferença entre rendimento e custo dos capitais alheios 2.400
Resultado Líquido 5600

Explique teoricamente, em geral e neste caso concreto, o efeito alavanca financeira.

O efeito de alavanca financeira traduz a influência que a estrutura financeira da empresa, e
consequentemente a solvabilidade total exercem na rendibilidade dos capitais próprios, este efeito resulta,
essencialmente, da repercussão dos custos financeiros de financiamento e da fiscalidade sobre os
resultados líquidos: os custos financeiros são aceites como custos fiscais e, pressupondo que a empresa
apresenta resultados tributáveis, o efeito poupança de imposto dos juros (também chamado benefício
fiscal dos encargos financeiros) faz com que o custo efetivo do financiamento seja inferior ao seu custo
nominal. O efeito alavanca financeira vai determinar a relação entre o ROE e o ROI. se ROI=ROE
significa que não se recorreu ao endividamento e o referido efeito não ocorreu (caso da opção a). se
ROE>ROI temos um efeito alavanca financeira positivo (caso das opções b e c). se ROE<ROI temos um
efeito alavanca financeira negativo, este facto deve-se à influência conjunta na rentabilidade dos capitais
próprios de 2 fatores: a estrutura de capitais e o custo médio dos capitais alheios (CMCA). O
endividamento exerce um efeito alavanca sobre a rentabilidade dos capitais próprios porque, apesar da
redução do resultado líquido e em virtude do aumento dos custos financeiros o investimento de recursos
próprios dos acionistas também é inferior. ou seja, os acionistas aplicam menos dinheiro, mas
remuneram-no melhor, este efeito só se traduz na criação de valor para os acionistas enquanto o nível de
endividamento for razoável. ultrapassando este nível, as instituições financeiras aumentam a sua pressão
sobre a empresa, impondo taxas de juro mais elevadas e condições operacionais mais penalizadoras, outra
condição para que ocorra este efeito é que a taxa de juro oferecida pelas instituições financeiras seja
inferior à taxa de rentabilidade exigida pelos acionistas nas opções b e c os capitais alheios deram um
rendimento superior ao seu custo financeiro. após o pagamento dos custos financeiros, o diferencial entre
o rendimento (10.08% na opção b e 10.23% na opção c) e o custo (5%) dos capitais alheios passa a
pertencer à empresa e, portanto, aos detentores dos capitais próprios, que assim verão aumentar os seus
lucro. A taxa de rentabilidade do capital próprio (ROE) sobe, devido à estrutura de capitais e ao custo
médio dos capitais alheios, de 10,08% para 15,2% na opção b e de 10,23% para 12,1% na opção c. nesta
última opção o incremento do ROE é superior porque o nível de endividamento é muito maior, tendo a
estrutura de capitais funcionado como alavanca do rendimento, incrementando a taxa de rentabilidade dos
capitais próprios para um valor bastante superior à da rentabilidade do investimento total ou rendibilidade
económica.