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1) Relacione os tipos de contratos de underwriting, com suas caractersticas.

Firme: as instituies subscrevem integralmente a emisso de aes e depois tentam repass-las
para o pblico;
Residual ou com garantias de sobras (stand-by): o intermedirio financeiro compromete-se a colo-
car as sobras de aes para o pblico por um determinado perodo de tempo e, aps, subscrever;
Melhores esforos (best-efforts): o intermedirio financeiro compromete-se em colocar as aes
por um perodo de tempo, sem a obrigao de compr-las.

2) Quais so os resultados financeiros que podem ocorrer num investimento em aes?
Dividendos: distribuio do lucro lquido pela lei, no mnimo 25%;
Bonificaes: capitalizao de reservas e/ou resultados, com distribuio de novas aes;
Alteraes no valor nominal/substituies: aumento do valor nominal, com capitalizao de reservas
e/ou resultados; aumento do capital com subscrio em valores inferiores ao de mercado;
Lucro (ganho de capital) na venda.

3) Como ocorre a mudana no nmero de aes sem aumentar o capital da empresa e por qu?
Split (desdobramento): distribuio de novas aes aos acionistas pela distribuio do capital por um
nmero maior de aes. Objetiva dar maior liquidez aos ttulos no mercado;
Inplit (agrupamento): diminuio do nmero de aes aumento do valor patrimonial da ao. Obje-
tiva ajustar o valor nominal da ao.

4) Relacione os tipos de ordem de negociao, explicando-os.
Ordem de mercado: executadas imediatamente pelo preo de mercado;
Ordem limitada: o cliente estabelece o preo mximo ou mnimo;
Ordem administrada: o cliente estabelece quantidade e caractersticas das aes e a execuo fica a
critrio da corretora;
Ordem casada: compra de um ttulo condicionada realizao da venda de outro;
Ordem de financiamento: Ordem de compra (ou venda) de um ttulo condicionada venda (compra)
do mesmo ttulo no mesmo ou em outros mercados, com prazos de vencimento distintos;

Ttulo: Gabarito Atividade Aberta 05

Autor: Marcos Reis

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Ordem com Stop: o cliente estipula preo mnimo ou mximo pelo qual a ordem ser executada, vi-
sando limitar perdas ou ganhos.

5) Quais so os valores que podem ser atribudos s aes pelos investidores?
Valor de Mercado: valor aceito pelos vendedores e compradores nos negcios realizados;
Valor Nominal: estabelecido pelo estatuto da companhia (capital dividido pelo nmero de aes);
Valor Patrimonial: valor global do patrimnio lquido dividido pelo nmero de aes;
Valor contbil: valor lanado no estatuto e livros da companhia: pode ser explcito ou discriminado
(sem valor);
Valor intrnseco: calculado na anlise fundamentalista, com base no fluxo de caixa esperado;
Valor de liquidao: valor avaliado em caso de encerramento das atividades da companhia;
Valor de subscrio: preo de emisso.

6) Quais so os tipos de atuao nas bolsas de valores?
Especuladores: procuram obter lucros em curto prazo, nas negociaes de compra e venda;
Investidores: procuram rendimento em longo prazo, esperam os lucros das empresas, tornando-se s-
cios delas;
Gestores financeiros: procuram captar recursos a custo baixo e investir disponibilidades sem risco e
com prazos adequados.

7) Qual a diferena entre valor patrimonial e valor de mercado de uma ao?
O valor de mercado o valor aceito pelos vendedores e compradores nos negcios realizados na bolsa, j o
valor patrimonial o valor global do patrimnio lquido dividido pelo nmero de aes.

8) Qual a diferena entre valor intrnseco e valor de mercado de uma ao?
O valor de mercado o valor aceito pelos vendedores e compradores nos negcios realizados na bolsa, j o
valor intrnseco o valor calculado na anlise fundamentalista, com base no fluxo de caixa esperado, o
valor considerado justo, que deveria ser o valor de mercado.

9) Explique como funciona a Anlise Tcnica de investimento em aes.
A anlise tcnica a cincia que busca, atravs do estudo de registros grficos multiformes, associados a
formulaes matemticas estatsticas, incidentes sobre preos, volumes e contratos em aberto do passado e
do corrente dos diferentes ativos financeiros, proporcionar, atravs da anlise de padres que se repetem,
condies para que possamos projetar o futuro caminho dos preos, dentro de uma lgica de maiores proba-
bilidades.
Ela no leva em considerao fatores externos, tais como informaes sobre projees de lucros das empre-
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sas, taxa de retorno, relao preo/lucro, noticirio em geral, ou quaisquer outros componentes que no se-
jam provenientes do prego. Alguns analistas tcnicos chegam a ponto de dizerem que para que pudessem
executar sua tarefa apropriadamente, o ideal seria que ficasse completamente isolado da civilizao, s tendo
acesso s informaes de preos, volumes e contratos em aberto, sem nenhum contato com pessoas (relacio-
nadas com o mercado) ou outras fontes de informao, de modo que sua anlise no ficasse influenciada por
terceiros, sejam eles indivduos, fatos ou notcias. Tudo que importante ser analisado estar embutido nos
dados emitidos pelo mercado.

10) Explique como funciona a Anlise Fundamentalista Bottom Up de investimento em aes.
O enfoque Bottom Up faz o clculo do valor da ao e compara com o valor de mercado, utilizando mtodos
de valorao terica de aes.

11) Explique como funciona a Anlise Fundamentalista Top Down de investimento em aes.
O enfoque Top Down primeiro analisa a economia, depois analisa os setores da economia e, em seguida,
analisa as empresas no setor em que atuam.
A anlise da economia considera que a bolsa de valores deve refletir o desempenho da economia. Portanto, a
capacidade de prever a macroeconomia pode traduzir-se em oportunidades de investimento. J a anlise
setorial faz a comparao do setor analisado com os outros setores.

12) Como se utiliza o modelo CAPM para calcular o valor justo da ao e como se identifica o potencial de
alta ou de baixa do preo de mercado da ao?
O modelo considera que a diversificao elimina o risco especfico de cada empresa, que pode ser chamado
de risco diversificvel e assume que a diversificao no tem custo e que todos os ativos podem ser
negociados, de modo que a Carteira de Mercado contm todos os ativos com risco. Alm disso, no modelo,
todo investidor mantm alguma combinao de ativos sem risco (ttulos pblicos) e de ativos da Carteira de
Mercado.
O risco de qualquer ativo o risco que ele adiciona Carteira de Mercado. Os ativos que se movimentam
mais com a Carteira de Mercado so mais arriscados do que os que no se relacionam com ela, porque os
movimentos no relacionados so eliminados com a agregao do ativo Carteira de Mercado, com a
diversificao. O risco agregado Carteira de Mercado medido pela covarincia do ttulo com a Carteira.
Mas a covarincia no uma medida padro do risco do mercado, do ativo mdio. Ao dividir a covarincia
de um ttulo em relao Carteira de Mercado pela varincia da Carteira de Mercado, obtemos uma medida
padro, o do ttulo.
O CAPM, ento, usa a varincia como medida de risco e considera que apenas a parte da varincia que no
diversificvel remunerada. A varincia de um investimento mede a diferena entre o retorno esperado e o
retorno verificado. O risco (varincia) de um investimento pode ser dividido em duas fontes: o risco
especfico da firma (s afeta a firma) e o risco de mercado (afeta todas as firmas). Mede-se o risco no
diversificvel com o , padronizado em torno de 1 e procura-se utilizar o para calcular o retorno esperado.
Desse modo,
Retorno Esperado do Ativo i= Taxa Livre de Risco + x Prmio de Risco
Prmio de Risco = retorno extra exigido para investir no ativo i
Retorno Esperado para o acionista = Rf + do ativo x [E(Rm) - Rf]
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Rf = Taxa livre de risco
E(Rm) = Retorno esperado do ndice de Mercado
Como retorno do ndice de Mercado utiliza-se um ndice de Bolsa de Valores representativo do mercado
como um todo, como o IBX ou o IBovespa.
O fluxo de caixa projetado do acionista deve ser descontado pelo retorno esperado do ativo para obter o valor
justo do capital, o qual dividido pelo nmero de aes fornece o valor justo da ao. Se o valor justo da ao
for maior do que o valor de mercado h um potencial de alta e se for menor h um potencial de baixa. O
valor justo o valor intrnseco, terico da ao.

13) Relacione os ndices de avaliao de aes apresentados na apostila.
a. Valor Patrimonial da Ao (VPA):
Aes de Nmero
Lqui do Patri mni o

Analisa-se a evoluo da relao
VPA
Preo

b. Lucro por Ao (LPA):
Emi ti das Aes de Nmero
Lqui do Lucro

Indica o lucro lquido por ao.
c. Preo/Lucro (P/L):
(LPA) Ao por Lucro
Ao da Mercado de Preo

Indica a relao entre o preo de aquisio e o lucro unitrio peridico:
O P/L indica o nmero de anos que o investidor em que o capital investido ser recuperado.
d. Taxa de retorno esperada (TR):
L / P
1

o inverso do P/L e indica a lucratividade da ao.
e. Dividendos por ao (DPA):
Emi ti das Aes de Nmero
Di vi dendos

f. Taxa de rentabilidade dos dividendos (Yeld):
eo Pr
ao por Di vi dendo

Rentabilidade oferecida ao acionista somente com o pagamento dos dividendos
g. Taxa de distribuio de dividendos (Pay Out):
Lqui do Lucro
Di vi dendos

Proporo do lucro lquido que a companhia distribui.
h. Valor de Mercado / Valor Patrimonial
O quociente entre valor de mercado e valor patrimonial indica o quanto de valor foi agregado ao valor
patrimonial da empresa, em funo do seu poder de gerar lucros e crescer, advindo de elementos no
agregados ao patrimnio da empresa e que so valores difceis de serem quantificados monetariamente,
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como o nome da empresa, goodwill. A Coca-Cola, por exemplo, tinha um ndice Valor de Mercado / Valor
Patrimonial igual a 21,4.
i. Q de Tobin
O Q de Tobin calculado de forma semelhante: ele divide o valor de mercado do capital prprio somado ao
valor de mercado do capital de terceiros (dvidas) pelo valor de reposio de seus ativos (no momento e no
seu custo histrico). Assim como o ndice Valor de Mercado / Valor Patrimonial o Q de Tobin maior que 1
indica a capacidade de uma empresa de gerar valor acima do exigido pelo mercado e um Q menor que 1
indica que o valor pelo qual a empresa pode ser vendida no mercado inferior ao que se gastaria para
constru-la, ou seja, que a empresa no gera um retorno satisfatrio.

14) Explique como funcionam os mercados A Termo, Futuro e de Opes.
Mercado a Termo
No contrato a termo, o investidor compromete-se a comprar ou vender uma certa quantidade de uma ao
(ao-objeto) por um preo fixado dentro de prazo predeterminado
As garantias do contrato so:
Cobertura: depsito dos ttulos na Bovespa
Margem: percentual do valor do contrato no mnimo 20% e no mximo 100%
As garantias podem sofrer ajustes.
Mercado Futuro
O Mercado Futuro pode ser considerado um aperfeioamento do Mercado a Termo. O Contrato de Futuro
representa um compromisso (promessa) de compra ou venda de determinada quantidade de um bem, a um
preo livremente acordado entre as partes, para liquidao numa data futura. Essa promessa pode ser en-
cerrada ou transferida a terceiros antes do vencimento. Nos preos dos contratos est embutido um prmio
sobre os preos vista que reflete o custo de carregamento at o vencimento. A liquidao Ocorre na Cmara
de Liquidao e Custdia (Clearing House). Para assegurar o cumprimento dos compromissos so deposita-
das margens de garantia. O comprador ganha se o preo sobe e o vendedor ganha quando o preo cai.
Mercado de Opes
No Mercado de Opes no se negociam ativos, mas direitos sobre eles. Direitos de uma parte comprar ou
vender outra, at determinada data, certa quantidade de ativos-objetos.
So negociadas Opes sobre:
Aes;
ndices de bolsa;
Taxas de juros;
Ttulos ou Bnus;
Cmbio ou divisas;
Futuros.
Swaps
So acordos entre as partes para a troca de fluxos de caixa futuros como, por exemplo: troca de pagamentos
de juros ps-fixados por prefixados.

15) Quais so as finalidades dos participantes no mercado de derivativos?
Fazer hedge: proteger-se contra movimentos adversos no futuro;
Especular: apostar em movimentos de preos futuros para obter ganhos;
Fazer arbitragem: tirar proveito da diferena na variao entre o preo de dois ativos ou dois merca-
dos.

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Lista de Exerccios

1) Uma empresa prope-se a pagar dividendos fixos de R$ 2,00 por ao nos prximos trs anos; a partir
do quarto ano, os dividendos elevar-se-o para R$ 2,40. Calcule o valor terico da ao, considerando que
a taxa mnima de rentabilidade exigida 20% a.a.

P
0
=
3 3 2
1,2 0,2
2,40
1,2
2,00
1,2
2,00
1,2
2,00

= 11,16

2) Utilize a frmula de Gordon para calcular o valor terico de uma ao que paga dividendos de R$ 2.40
por ao. Espera-se uma taxa de 3% de crescimento constante dos dividendos. A taxa de retorno exigida
18% a.a.
P
0
=
03 , 0 18 , 0
03 , 1 40 , 2

= 16,48

3) Uma ao paga R$ 2.00 de dividendos por ao, a taxa de crescimento anual dos dividendos 4% e
est sendo comercializada por R$ 16,00. Calcule o retorno produzido por esse investimento.
k = 04 , 0
00 , 16
04 , 1 00 , 2

= 0,17 => a rentabilidade 17% a.a.

4) H uma distribuio de dividendos de R$ 2,70 por ao, feita por uma empresa que est investindo, au-
mentando a produo, nos prximos trs anos. A taxa de crescimento dos dividendos 4% ao ano, e, aps
os trs anos, passar a 3% ao ano. Calcule o valor terico da ao. A taxa de retorno exigida 25% a.a.
P
0
=

3
3
3
3
2
2
25 , 1 03 , 0 25 , 0
03 , 1 04 , 1 70 , 2
25 , 1
04 , 1 70 , 2
25 , 1
04 , 1 70 , 2
25 , 1
04 , 1 70 , 2

= 12,95

5) Calcule o P/L de uma ao cujo preo de mercado R$ 10,00 e o LPA R$ 2,00. Qual a lucratividade
anual dessa ao?
P/L =
00 , 2
00 , 10
= 5 anos TR =
5
1
= 0,2 => 20% a.a.