Carta Conjuntura PDF

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2013
Dezembro
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Governo Federal
Secretaria de Assuntos Estratgicos da
Presidncia da Repblica
Ministro Interino Marcelo Crtes Neri

Fundao pblica vinculada Secretaria de Assuntos
Estratgicos da Presidncia da Repblica, o Ipea fornece
suporte tcnico e institucional s aes governamentais,
possibilitando a formulao de inmeras polticas
pblicas e programas de desenvolvimento brasileiro,
e disponibiliza, para a sociedade, pesquisas e estudos
realizados por seus tcnicos.
Presidente
Marcelo Crtes Neri
Diretor de Desenvolvimento Institucional
Luiz Cezar Loureiro de Azeredo
Diretor de Estudos e Relaes Econmicas e
Polticas Internacionais
Renato Coelho Baumann das Neves
Diretor de Estudos e Polticas do Estado, das
Instituies e da Democracia
Daniel Ricardo de Castro Cerqueira
Diretor de Estudos e Polticas
Macroeconmicas
Cludio Hamilton Matos dos Santos
Diretor de Estudos e Polticas Regionais,
Urbanas e Ambientais
Rogrio Boueri Miranda
Diretora de Estudos e Polticas Setoriais de
Inovao, Regulao e Infraestrutura
Fernanda De Negri
Diretor de Estudos e Polticas Sociais
Rafael Guerreiro Osorio
Chefe de Gabinete
Sergei Suarez Dillon Soares
Assessor-chefe de Imprensa e Comunicao
Joo Cludio Garcia Rodrigues Lima
URL: http://www.ipea.gov.br
Ouvidoria: http://www.ipea.gov.br/ouvidoria
ISSN 1982-8772
carta de
conjuntura
Diretoria de Estudos e Polticas
Macroeconmicas
Gecon Grupo de Estudos de
Conjuntura
Equipe Tcnica
Fernando Jos da Silva Paiva Ribeiro (Coordenador)
Leonardo Mello de Carvalho
Maria Andria Parente Lameiras
Estvo Kopschitz Xavier Bastos
Colaboradores
Cludio Hamilton Matos dos Santos
Marco Antonio Freitas de Holanda Cavalcanti
Equipe de Apoio
Bruno Csar Mariano Resende
Janine Pessanha de Carvalho
Jacqueline Maria Souza Araujo
Julio Cesar de Mello Barros
Renata Aparecida Mathias da Silva
Tomas Brando Souto
As sees desta carta foram produzidas com informaes
disponveis em 13 de dezembro de 2013.
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Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ipea 2013
As opinies emitidas nesta publicao so de exclusiva e inteira responsabilidade dos autores, no
exprimindo, necessariamente, o ponto de vista do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ou da
Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica.
permitida a reproduo deste texto e dos dados nele contidos, desde que citada a fonte.
Reprodues para fins comerciais so proibidas.
Carta de conjuntura / Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada.
Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas. Grupo de
Anlise e Previses. (dez .2007)- . Rio de Janeiro :
Ipea. Dimac, 2007-
Trimestral.
Ttulos anteriores: Carta de conjuntura INPES, (maio 1988 -
maio 1990); Carta de conjuntura IPEA, (ago. 1990 - dez. 1998).
Suspensa de 1999 a nov. de 2007.
ISSN 1982-8772
1. Economia. 2. Macroeconomia. 3. Previso Econmica. 4.
Indicadores Econmicos. 5. Brasil. 6. Peridicos. I. Instituto de
Pesquisa Econmica Aplicada. Diretoria de Estudos e Polticas
Macroeconmicas. Grupo de Anlise e Previses.
CDD 330.05
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SUMRIO
SNTESE DA CONJUNTURA 7
ATIVIDADE ECONMICA 11
MERCADO DE TRABALHO 31
INFLAO 39
SETOR EXTERNO 45
MOEDA E CRDITO 57
FINANAS PBLICAS 71
ECONOMIA MUNDIAL 79
NOTAS TCNICAS
ELASTICIDADE EMPREGO-PRODUTO NO BRASIL
Cludio Roberto Amitrano 93
EFEITOS DA POPULAO ECONOMICAMENTE
ATIVA SOBRE A TAXA DE DESEMPREGO
Maria Andria Parente Lameiras 107
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SNTESE DA CONJUNTURA
Os nmeros mais recentes da economia brasileira vm corroborando o cenrio traado nas ltimas
Cartas de conjuntura do Ipea, segundo o qual o crescimento da economia reduziria seu flego no segundo
semestre de 2013, por conta da desacelerao dos investimentos e da manuteno de um crescimento
apenas moderado do consumo das famlias. O ritmo de crescimento do produto interno bruto (PIB)
observado no segundo trimestre, de 1,8% em relao ao trimestre anterior, foi claramente um ponto
muito acima da tendncia, impulsionado por um incremento espetacular da formao bruta de capital
xo (FBCF), de 3,6% (14,5% em termos anualizados). Por isso mesmo, a queda de 0,5% do PIB do
terceiro trimestre em relao ao segundo, na srie dessazonalizada, no representou surpresa, resultando
de uma queda de 2,2% da FBCF que havia crescido acentuadamente nos dois trimestres anteriores , e
contando ainda com uma contribuio negativa do setor externo. Os consumos das famlias e do governo,
em compensao, cresceram mais do que nos trimestres anteriores: 1,0% e 1,2%, respectivamente.
Do lado da oferta, j era esperada uma retrao signicativa do setor agropecurio (3,5%),
devolvendo parte do crescimento excepcional do primeiro semestre, bem como da indstria de
transformao (0,4%) e da construo (0,3%), as quais tendem a acompanhar a evoluo da FBCF.
A indstria extrativa, ao contrrio, cresceu 2,9%, recuperando-se do mau desempenho dos trimestres
anteriores. O setor de servios, entretanto, teve desempenho decepcionante, sendo o principal elemento
que explica o fato de o crescimento do PIB ter cado abaixo do que previa a maioria dos especialistas. A
variao de apenas 0,1% surpreende principalmente quando se leva em conta que a evoluo do setor
tende a acompanhar de perto o comportamento do consumo das famlias e do governo.
Na verdade, o desempenho da atividade econmica em 2013 vem sendo caracterizado por grande
volatilidade, ao menos quando se consideram os indicadores dessazonalizados. Isto ca claro ao se
analisarem as variaes trimestrais do PIB em bases anualizadas, que mostram crescimento zero no
primeiro trimestre, de 7,2% no segundo e de 2,0% no terceiro. Tal volatilidade afetou at mesmo
elementos que possuem comportamento tradicionalmente mais estvel, como o consumo do governo
(variaes anualizadas de 1,8%, 2,0% e 4,9% nos trs trimestres), o setor de servios (0,6%, 3,0% e
0,3%) e o consumo das famlias (0,5%, 1,4% e 4,0%). A volatilidade tambm tem sido elevada ao
longo do ano em outros indicadores, como a produo industrial medida pela Pesquisa Industrial Mensal
de Produo Fsica do Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (PIM-PF/IBGE) e as vendas no
varejo medidas pela Pesquisa Mensal de Comrcio (PMC)/IBGE.
Por um lado, essa volatilidade mostra que 2013 foi efetivamente um ano marcado por nveis de
incerteza acima do normal e por diversos eventos que afetaram o comportamento da economia. Entre
estes possvel citar as manifestaes populares de junho e julho; a possibilidade de mudanas na
poltica monetria americana, e seus impactos sobre a taxa de cmbio; e o aperto monetrio por meio
da elevao gradual da taxa Selic pelo Banco Central. Por outro lado, parece claro que o desempenho
mdio da economia no foi to brilhante quanto os dados do segundo trimestre indicavam, nem se
tornou to ruim quanto os nmeros do terceiro trimestre sugerem.
A anlise dos dados do PIB de cada trimestre em relao ao mesmo trimestre do ano passado bem
como as variaes acumuladas em quatro trimestres do uma ideia mais precisa do ritmo tendencial
de expanso da economia. No terceiro trimestre, o PIB cresceu 2,2% em relao ao mesmo perodo de
2012, abaixo da taxa de 3,3% do segundo trimestre e acima da variao de 1,8% do primeiro. A taxa
mais elevada no segundo trimestre foi inuenciada pelo crescimento mais rpido da FBCF, ao passo
que o consumo das famlias manteve uma expanso em torno de 2,5%. Do lado da oferta, o segundo
trimestre foi o melhor momento para a indstria, ao passo que o setor de servios teve variaes da
ordem de 1,7% a 2,5% a cada trimestre. Na taxa acumulada em quatro trimestres, o crescimento do PIB
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passou de 1,3% no primeiro trimestre para 2,0% no segundo e 2,3% no terceiro. Portanto, razovel
concluir que, no momento, a economia cresce a um ritmo tendencial da ordem de 2,5%.
Diante disso, necessrio ter clareza quanto aos elementos que esto determinando esse ritmo de
crescimento e quanto s perspectivas de que os mesmos possam se alterar (para melhor ou para pior)
nos prximos trimestres, tendo em vista, inclusive, as iniciativas recentes de poltica econmica.
Quanto primeira questo, no restam dvidas de que, pelo lado da demanda, a FBCF tem tido um
papel decisivo no crescimento recente. Nos trs primeiros trimestres, ela registrou taxas de crescimento
de 3,2%, 9,1% e 7,3%, respectivamente, em comparao aos mesmos trimestres do ano passado, e a
variao acumulada no ano est em 6,5%. Esse movimento mostrou-se ainda mais importante em vista
da desacelerao do consumo das famlias, que no acumulado do ano cresceu apenas 2,4%, a taxa mais
baixa desde o primeiro trimestre de 2009. Vale lembrar que a FBCF foi o elemento que prejudicou o
desempenho do PIB em 2012, tendo tido queda de 4,0%, em contraste com o desempenho do consumo
das famlias (alta de 3,2%) e do consumo do governo (3,3%).
Nos prximos trimestres, contudo, as perspectivas para a FBCF no so to favorveis, especialmente
no que tange ao investimento industrial. Para isso contribuem diversos elementos: o aumento das taxas de
juros, a partir do ciclo de elevao da taxa Selic; a queda do ndice de conana do setor industrial, que desde
julho encontra-se em terreno pessimista; a reduo do nvel de utilizao da capacidade instalada (Nuci) e
o aumento do nvel de estoques na indstria; e a desvalorizao do cmbio, que encarece a compra de bens
de capital importados. O cenrio mais favorvel para os investimentos em infraestrutura, especialmente
em vista das novas concesses do governo, mas o timing destes investimentos geralmente mais lento.
Embora no parea razovel esperar uma contrao dos investimentos no futuro prximo, a tendncia
que, no curto prazo, o crescimento seja mais dependente da trajetria do consumo das famlias e do
governo. Nesse sentido, a perda recente de mpeto do consumo no PIB corroborada pelo desempenho
das vendas no varejo, medidas pela PMC/IBGE, que mostram um crescimento de 3,9% no acumulado do
ano at outubro, taxa inferior s variaes da ordem de 6,0% a 8,0% ao ano (a.a.) registradas nos trs ltimos
anos causa certa preocupao. Os fatores que explicam esse movimento relacionam-se ao mercado
de trabalho, inao e ao crdito, bem como trajetria das transferncias do governo s famlias.
O mercado de trabalho vem mantendo um cenrio benigno, com taxas de desemprego nas mnimas
histricas, mas h que se considerar que o ritmo de criao de postos de trabalho vem se reduzindo
sensivelmente, de forma que, segundo a PME/IBGE, o crescimento da populao ocupada no ano at
outubro foi de apenas 1,0%, a menor desde 2009. Trajetria semelhante vericada nos dados do Cadastro
Geral de Empregados e Desempregados (CAGED). O desemprego vem se mantendo baixo tambm
em virtude de uma notvel desacelerao do crescimento da populao economicamente ativa (PEA),
aspecto que abordado em mais detalhes em nota tcnica anexa a esta Carta. Apesar dos sinais recentes de
desaquecimento, o mercado de trabalho ainda permanece relativamente apertado, o que vem permitindo
a manuteno de ganhos reais de salrio, embora a taxas inferiores s registradas nos anos anteriores.
J o crdito pessoa fsica continua em trajetria de desacelerao de novas concesses no segmento
livre, que impacta mais diretamente o consumo de bens e servios, observando-se, inclusive, um aumento
nas taxas de juros mdias de emprstimo. O comprometimento das famlias com o servio da dvida
tambm permanece elevado, e h claros indcios de que as pessoas esto se endividando menos para
consumir e mais para adquirir a casa prpria. Com relao inao, os nmeros mais recentes do ndice
Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) mostram uma melhora considervel, especialmente
em virtude da queda dos preos agrcolas. Os preos administrados, por sua vez, permanecem com
variaes bastante baixas. Em contrapartida, a inao dos servios permanece em nveis relativamente
elevados (acima de 8% em doze meses) e os bens durveis voltaram a apresentar variaes positivas, aps
um longo perodo de deao, sendo provvel que seus preos, assim como os dos bens no durveis,
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continuem sofrendo alguma presso em virtude da desvalorizao da taxa de cmbio em que pese o
fato de que o coeciente de pass-through tenha se reduzido nos ltimos anos.
De todo modo, o aumento dos salrios reais, em funo do baixo desemprego, e o crescimento das
transferncias pblicas de assistncia e previdncia tm sido importantes sustentculos do consumo. O cenrio
mais provvel, portanto, o de expanso moderada do consumo nos prximos trimestres, possivelmente
em um ritmo um pouco mais lento do que o vericado at o ano passado. A demanda domstica deve
continuar se beneciando, tambm, de um impulso signicativo por parte do setor pblico. Ainda que
seja improvvel que o ritmo atual de crescimento das despesas pblicas se traduza em aumentos da mesma
magnitude do consumo do governo visto que elas respondem mais diretamente s transferncias de renda e
s despesas com sade e educao, cujo ritmo de crescimento real depende de indicadores de volume
especcos , parece justo esperar alguma acelerao no ritmo de crescimento dessa ltima varivel,
possivelmente para nveis mais prximos dos vigentes no ano passado. Entretanto, h que pesar o fato de
que o descompasso entre o crescimento das receitas e das despesas pblicas vem trazendo uma reduo
importante do superavit primrio, estreitando o espao para novas desoneraes ou aumentos no ritmo
de expanso de gastos discricionrios.
Outro aspecto a considerar a situao do setor externo. verdade que o aumento do decit em
transaes correntes ao longo deste ano, causado principalmente pela deteriorao da balana comercial,
obedece a fatores conjunturais importantes, destacadamente a piora da balana comercial de petrleo.
Mas h uma tendncia subjacente de piora das contas, pela combinao de baixo crescimento do
quantum de exportaes com aumento do quantum importado, respondendo expanso da atividade
domstica. Em 2013, alm disso, o pas voltou a sofrer perda de termos de troca, e o cenrio de preos,
no momento, no permite acreditar em ganhos relevantes. Portanto, embora se espere alguma melhora
das contas em 2014, em virtude da recuperao do comrcio de petrleo e de um maior crescimento da
economia mundial, a contribuio do setor externo para o crescimento da economia tende a ser pouco
relevante, ou mesmo negativa.
Em sntese, o quadro prevalecente de uma demanda que cresce de forma moderada, sustentada
pelo consumo das famlias e do governo, e sujeita a grandes oscilaes devido ao comportamento voltil
dos investimentos. Do lado da oferta, evidenciam-se diculdades para acompanhar mesmo este ritmo
moderado, tanto no setor industrial quanto (mais recentemente) nos servios. Conforme discutido
anteriormente, o cenrio mais provvel de que a economia permanea por mais algum tempo na atual
trajetria, sem grandes riscos de deteriorao, mas tambm sem grandes possibilidades de dinamizao
no curto prazo. Nesse contexto, marcado por limitaes expanso do consumo, por diculdades de
contar com algum impulso externo mais forte e por restries do lado da oferta inclusive em funo
da j reduzida taxa de desemprego , a desejada acelerao do crescimento depende diretamente da
expanso dos investimentos.
Alguns passos recentes da poltica econmica parecem caminhar nessa direo, quando se tem
em conta: i) o senso de urgncia que vem sendo atribudo s concesses e a diversas iniciativas para
promover investimentos em infraestrutura, alm de estmulos ao investimento industrial; ii) a reduo de
ambies em termos de acelerar o crescimento no curto prazo, com a gradual eliminao de incentivos
ao consumo e o compromisso de no criar novos incentivos; e iii) o compromisso de manter o controle
das contas scais e promover um ambiente favorvel aos investimentos privados. A estratgia transita
para a dinamizao da economia no mdio e longo prazos em resposta recuperao dos investimentos,
inclusive em termos de seus impactos sobre a produtividade do trabalho, viabilizando ganhos sustentados
de salrio real. Neste meio tempo, os principais desaos consistem em reduzir gradualmente a inao,
conforme a estratgia que vem sendo explicitada pelo Banco Central, e mitigar choques potencialmente
desestabilizadores, como a recente desvalorizao cambial, sem comprometer a sustentao de um ritmo
razovel de crescimento da economia.
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1 ATIVIDADE ECONMICA
O nvel de atividade da economia brasileira continua mostrando um quadro de acomodao aps o
crescimento observado no primeiro semestre do ano, conforme havia sido ressaltado na ltima edio
da Carta de conjuntura. Com efeito, o desempenho da economia ao longo de 2013 tem-se caracterizado
por uma trajetria mais instvel que a esperada no incio do ano. O produto interno bruto (PIB) perdeu
flego na passagem entre o segundo e o terceiro trimestres de 2013, registrando recuo de 0,5% na srie
livre de efeitos sazonais. Este resultado reverteu parte do avano de 1,8% ocorrido no perodo anterior e
evidenciou o carter voltil da atividade econmica nos ltimos quatro trimestres (grco 1.1).
1
Com isto,
o carregamento estatstico (carry-over) para 2013 se reduziu de 2,5% para 2,1%, ou seja, o PIB crescer a
esta taxa ao nal do ano, caso permanea estagnado durante o quarto trimestre, na srie com ajuste sazonal.
GRFICO 1.1
PIB: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado (1
o
trimestre/2008-3
o
trimestre/2013)
(Em %)
1,8
1,5 1,6
-3,9
-2,0
1,5
2,6
2,7
2,0
1,2 1,0
1,0
0,8
0,4
-0,1
0,1
0,1 0,2
0,4
0,9
0,0
1,8
-0,5
1,6
2,2
0,1
0,9
0,5
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
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Contra o trimestre anterior, dessazonalizada Mdia
Fonte: Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE).
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
O fraco desempenho do PIB na margem foi vericado em todos os setores produtivos, com
destaque negativo para a agropecuria. Pela tica da demanda, a composio se mostrou mais heterognea
e, invertendo o ocorrido no primeiro semestre, se caracterizou por uma acelerao do consumo das
famlias e do consumo do governo, enquanto a formao bruta de capital xo (FBCF) registrou a
primeira queda em quatro trimestres. Alm do forte crescimento ocorrido no perodo anterior, que
elevou a base de comparao na srie dessazonalizada, o recuo do PIB na margem coincidiu com uma
1. Os resultados referentes ao crescimento dessazonalizado do PIB no primeiro e no segundo trimestres de 2013 foram revistos de 0,6% e 1,5%
para 0,0% e 1,8%, respectivamente. Para uma anlise mais detalhada, ver box 1.1.
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piora na percepo dos agentes em relao conjuntura interna, reetida na reduo de vrias medidas
dos nveis de conana dos agentes econmicos. A este respeito, dois eventos contriburam de forma
signicativa para o aumento da incerteza no ambiente econmico, a saber: a onda de manifestaes
populares iniciadas em junho ltimo; e a reao dos mercados nanceiros internacionais provvel
reduo dos incentivos monetrios economia dos Estados Unidos, que aumentou as taxas dos ttulos
de longo prazo da dvida americana e provocou uma depreciao do real frente ao dlar, acompanhada
por um aumento do prmio de risco do pas.
Deve-se notar, contudo, que a alta volatilidade recente da srie dessazonalizada mascara um pouco
a tendncia de recuperao do PIB. Com efeito, quando se faz a comparao com o mesmo trimestre
do ano anterior, percebe-se que o PIB do terceiro trimestre apresentou taxa de crescimento positiva pelo
dcimo sexto perodo consecutivo, com expanso de 2,2%. No acumulado dos nove primeiros meses
do ano, o PIB tambm cresceu, atingindo patamar 2,4% superior ao do mesmo perodo de 2012. A
tendncia de recuperao da atividade econmica ca mais evidente mediante a anlise da evoluo
da taxa de expanso acumulada em quatro trimestres, que acelerou pelo quarto perodo consecutivo,
passando de 2,0% para 2,3% (grco 1.2).
GRFICO 1.2
PIB: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro trimestres
(1
o
trimestre/2008-3
o
trimestre/2013)
(Em %)
6,3
6,5
7,1
1,0
-2,7
-2,4
-1,5
5,3
9,3
8,8
6,9
5,3
4,2
3,3
2,1
1,4
0,8
0,6
0,9
1,8 1,8
3,3 2,2
6,4 6,4
6,6
5,2
2,9
0,7
-1,4
-0,3
2,5
5,4
7,6 7,5
6,3
4,9
3,7
2,7
1,9
1,2
0,9
1,0
1,3
2,0
2,3
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
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Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em quatro trimestres
Fonte: IBGE.
Ainda com base na comparao com o mesmo perodo de 2012, o crescimento registrado pelo PIB
no terceiro trimestre ocorreu de maneira bastante disseminada entre os seus componentes. Pelo lado da
demanda, a expanso foi generalizada, com destaque novamente para o bom desempenho da FBCF. No
entanto, a absoro domstica voltou a crescer acima do PIB, implicando nova contribuio negativa
do setor externo. Pela tica da oferta, o setor agropecurio foi o nico a registrar variao negativa.
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COMPONENTES DA OFERTA
Na comparao com o mesmo perodo do ano anterior, a agropecuria foi o principal destaque negativo
entre os setores produtivos. Aps o excelente desempenho vericado na primeira metade do ano,
quando foi bastante inuenciada pelo resultado da safra de soja, a produo do setor encolheu 1,0%
frente ao terceiro trimestre de 2012 (tabela 1.1). Como consequncia, a contribuio taxa trimestral
do PIB foi nula. De acordo com o Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola (LSPA/IBGE)
referente a outubro, alm de uma queda na produtividade, este resultado pode ser explicado pelo mau
desempenho de alguns produtos da lavoura, que concentraram suas safras neste perodo, como laranja,
mandioca e caf, que registraram recuos de 14,2%, 11,3% e 6,9%, respectivamente. Na comparao
entre os primeiros noves meses do ano e o mesmo perodo de 2012, a produo agrcola cresceu 8,1%.
No acumulado em quatro trimestres, o setor apresentou pequena desacelerao em relao ao perodo
anterior, passando de 6,3% para 6,1%. O carry-over para 2013 cou em 7,2%.
TABELA 1.1
PIB: taxa real de crescimento trimestral e acumulado no ano
(Em %)
2012 2013 Variao acumulada no ano
I II III IV I II III 2012 2013
PIB a preo de mercado 0,8 0,6 0,9 1,8 1,8 3,3 2,2 1,0 2,4
Imposto sobre produtos 1,5 0,7 1,2 3,0 2,5 4,2 3,5 1,6 3,4
PIB a preo bsico 0,7 0,5 0,9 1,6 1,6 3,1 1,9 0,9 2,2
Agropecuria 8,1 1,2 4,0 7,0 13,2 11,6 1,0 2,1 8,1
Indstria 0,1 2,2 0,7 0,0 1,2 2,7 1,9 0,8 1,2
Servios 1,7 1,6 1,4 2,8 1,7 2,4 2,2 1,9 2,1
Demanda interna com variao de estoques 0,9 1,0 0,4 1,6 3,4 3,5 3,5 1,0 3,0
Demanda interna sem variao de estoques 1,6 1,4 1,7 2,7 2,5 3,4 3,2 1,9 2,9
Consumo - total 2,5 2,6 3,5 4,3 2,3 2,1 2,3 3,2 2,8
Famlias 2,8 2,2 3,6 4,2 2,3 2,6 2,3 3,2 2,4
Governo 1,6 3,8 3,4 4,4 2,4 0,8 2,3 3,3 1,8
FBCF 2,1 3,8 5,6 4,2 3,2 9,1 7,3 4,0 6,5
Exportao 6,6 2,5 3,2 2,1 5,7 6,3 3,1 0,5 1,4
Importao 6,3 1,5 6,4 0,5 7,5 7,7 13,7 0,2 9,6
PIB pm variao dessazonalizada (%) 0,1 0,2 0,6 0,9 0,0 1,8 0,5
Fonte: IBGE.
O setor de servios obteve o melhor resultado na comparao interanual, registrando crescimento
de 2,2% sobre o terceiro trimestre do ano passado, cando prximo taxa mdia de expanso vericada
nos ltimos quatro perodos, que foi de 2,3%. Com isso, voltou a apresentar a maior contribuio
para o crescimento do PIB, adicionando 1,3 ponto percentual (p.p.). Entre as atividades, o avano foi
generalizado, com destaque para os grupos transportes, armazenagem e correios (5,0%), servios de
informao (4,6%) e intermediao nanceira e seguros (2,6%). A exceo cou por conta do grupo
outros servios, que sofreu forte desacelerao na comparao interanual, passando de 1,7% para 0,2%.
Enquanto o resultado acumulado at o ms de setembro permaneceu em 2,1%, o crescimento em
quatro trimestres registrou acelerao de 2,1% para 2,3%. Com isso, o carregamento estatstico para
2013 cou em 1,9%.
A indstria, por sua vez, tambm apresentou variao positiva na comparao interanual. Aps
avanar 2,7% no perodo anterior, o setor cresceu 1,9% ante o terceiro trimestre de 2012. Com este
resultado, a contribuio para o crescimento interanual do PIB foi positiva em 0,4 p.p., a segunda maior
em dois anos. Todos os subsetores apresentaram expanso, com destaque para extrativa mineral que,
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14 ipea
reetindo a recuperao das atividades ligadas extrao de petrleo, registrou crescimento de 0,7%,
interrompendo uma sequncia de cinco retraes consecutivas nesta base de comparao. Outro destaque
positivo cou por conta de produo e distribuio de energia, gs e gua que, inuenciada pelo bom
desempenho do consumo das famlias, acelerou de 2,1% para 3,7%. J as atividades da indstria de
transformao e da construo civil apresentaram desacelerao na taxa de crescimento interanual, que
se reduziu de 4,5% para 1,9%, no primeiro caso, e de 4,0% para 2,4%, no segundo. No acumulado do
ano at o ms de setembro, a indstria registrou alta de 1,2% ante o mesmo perodo de 2012, enquanto
a taxa acumulada em quatro trimestres aumentou de 0,2% para 0,9%. O desempenho do setor no
terceiro trimestre manteve o carry-over para o restante do ano estvel em 1,3%.
Na comparao entre o terceiro trimestre de 2013 e o perodo imediatamente anterior, na srie
dessazonalizada, a agropecuria tambm foi o destaque negativo, registrando recuo de 3,5% (grco
1.3). Vale destacar, no entanto, que este resultado se deu aps um primeiro semestre em que o setor
acumulou um avano expressivo de 10,2%. J o setor de servios permaneceu virtualmente estagnado
na margem. Caracterizado por um comportamento notadamente pouco voltil, a trajetria instvel
exibida ao longo de 2013 pelo setor tem causado certa surpresa. Aps acelerar de 0,1% para 0,8%
no perodo anterior, o setor voltou a perder flego na passagem para o terceiro trimestre, avanando
apenas 0,1%. Entre as atividades, os destaques negativos caram por conta de outros servios (0,4%),
intermediao nanceira (0,2%) e servios imobilirios e aluguis (0,2%). Vale notar, tambm, que
a partir da divulgao referente ao terceiro trimestre de 2013, o clculo do PIB de servios j contou
com as informaes provenientes da Pesquisa Mensal de Servios (PMS), do IBGE.
2
GRFICO 1.3
Componentes do PIB pelo lado da oferta: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado
(Em %)
6,7
0,0
0,9
1,3
5,8
0,4
0,1
0,8
4,2
2,2
0,8
0,2
3,5
0,1 0,1 0,1
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Agropecuria Indstria Servios Impostos
2012.IV 2013.I 2013.II 2013.III
Fonte: IBGE.
Nota:
1
Dessazonalizao prpria.
2. Ver box 1.1.
Livro CC_20.indb 14 1/9/2014 3:33:14 PM
Outro ponto a ser ressaltado em relao ao comportamento do setor servios o seu descolamento
em relao ao desempenho do consumo, pelo lado da demanda. A este respeito, nota-se que desde o
incio de 2012 os servios vm crescendo abaixo tanto do consumo das famlias quanto do consumo do
governo, quando, tradicionalmente, crescia a uma taxa intermediria entre estes dois (grco 1.4). Esta
diferena, no entanto, tem diminudo ao longo de 2013, reexo da trajetria de crescimento moderado
exibida tanto pelo consumo das famlias quanto pelo consumo do governo.
GRFICO 1.4
Servios versus consumo: evoluo das taxas de crescimento acumuladas em quatro trimestres
(Em %)
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2
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0
4
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2
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0
6
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7
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0
7
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8
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0
8
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0
9
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0
9
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0
1
0
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2
0
1
0
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2
0
1
1
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2
0
1
1
.
I
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2
0
1
2
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2
0
1
2
.
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I
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2
0
1
3
.
I
2
0
1
3
.
I
I
I
Servios Consumo das famlias Consumo do governo
Fonte: IBGE.
Ainda na srie dessazonalizada, aps a forte recuperao observada no perodo anterior, a indstria
desacelerou no terceiro trimestre de 2013, registrando pequeno avano de 0,1% na margem. Enquanto
as atividades da transformao e da construo civil recuaram 0,4% e 0,3%, respectivamente, o destaque
positivo cou por conta do avano de 2,9% da extrativa mineral, representando forte recuperao
frente ao desempenho dos ltimos dois anos, quando cresceu a uma taxa mdia marginal de 0,6%. J
a produo de eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana repetiu o resultado do perodo anterior
e registrou crescimento marginal de 0,9%.
COMPONENTES DA DEMANDA
O consumo das famlias cresceu pelo quadragsimo trimestre consecutivo, registrando expanso de 2,3%
na comparao entre o terceiro trimestre de 2013 e o mesmo perodo do ano anterior. Este resultado
se traduziu numa contribuio de 1,4 p.p. taxa de crescimento interanual do PIB, a maior entre os
componentes pelo lado da demanda. Ainda nesta base de comparao, aps acelerar durante quatro
perodos consecutivos, o deator implcito do consumo das famlias reduziu sua taxa de crescimento de
8,1% para 7,5%, cando abaixo da variao registrada pelo deator do PIB (8,5%) pela primeira vez
desde o segundo trimestre de 2011. A este respeito, vale destacar o impacto provocado pelo arrefecimento
da inao de alimentos, que exibiu variao negativa durante todo o terceiro trimestre. Esta pequena
Livro CC_20.indb 15 1/9/2014 3:33:15 PM
16 ipea
melhora no poder aquisitivo do PIB em termos dos bens de consumo no evitou que a taxa de poupana
bruta recuasse na comparao interanual, passando de 15,3% para 15,0%. J na comparao entre os
nove primeiros meses de 2013 e o mesmo perodo do ano anterior, o consumo registrou alta de 2,4%,
enquanto no acumulado em quatro trimestres a taxa de expanso sofreu pequeno arrefecimento, passando
de 3,2% para 2,8%. O carry-over para 2013 cou em 2,1%.
A FBCF voltou a ser o grande destaque na comparao interanual, registrando alta de 7,3% contra o
terceiro trimestre de 2012. Com este resultado, a FBCF foi a responsvel pela segunda maior contribuio ao
crescimento do PIB, adicionando 1,3 p.p. na sua taxa trimestral. Por sua vez, a taxa de investimento lquida a
preos correntes chegou em 19,1%, contra 18,7% em igual perodo do ano anterior. Com relao evoluo
dos preos relativos, a variao interanual registrada pelo deator implcito da FBCF (5,4%) intensicou o
processo de barateamento dos investimentos em termos do PIB. Na comparao acumulada no ano, a taxa
de investimentos a preos correntes cou praticamente estvel, passando de 18,3% para 18,6%, enquanto
sua evoluo a preos constantes
3
revela um cenrio mais benigno, com a taxa atingindo 19,2%.
Com o resultado do terceiro trimestre, a taxa de expanso acumulada em quatro trimestres da FBCF
acelerou de 0,4% para 3,7%, deixando um carregamento estatstico de 6,1% para 2013. Esta melhora foi
reexo do bom desempenho tanto do consumo aparente de mquinas e equipamentos (Came) quanto
da construo civil (grco 1.5). Enquanto a taxa de crescimento anual do Came (3,5%) interrompeu
uma sequncia de seis retraes consecutivas, o setor da construo civil acelerou de 1,0% para 1,4%, na
mesma base de comparao. Em termos da formao bruta de capital (FBC), a participao da variao
de estoques no desempenho do PIB no terceiro trimestre de 2013 voltou a ser positiva, adicionando 0,4
p.p. taxa interanual do PIB.
GRFICO 1.5
FBCF e componentes
(Taxa de crescimento real acumulada em quatro trimestres, em %)
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
m
a
r
.
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2
0
0
8
j
u
n
.
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2
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0
8
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2
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8
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0
8
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9
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2
0
0
9
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0
9
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2
0
0
9
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0
1
0
j
u
n
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2
0
1
0
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2
0
1
0
d
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0
1
0
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1
1
j
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1
1
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1
2
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1
3
j
u
n
.
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2
0
1
3
s
e
t
.
/
2
0
1
3
FBCF Mquinas e equipamentos Construo civil
Fonte: IBGE.
3. Calculados a preos de 2012.
Livro CC_20.indb 16 1/9/2014 3:33:15 PM
Por m, ainda na comparao com o mesmo trimestre do ano anterior, nota-se que a absoro
domstica, composta pelo consumo total (famlias e governo) e pela FBC, voltou a crescer num ritmo
superior ao PIB pelo terceiro perodo consecutivo, implicando novamente uma contribuio negativa das
exportaes lquidas, que retiraram +1,5 p.p. do seu crescimento interanual. Este resultado foi reexo do
aumento de 13,7% das importaes de bens e servios, enquanto as exportaes cresceram apenas 3,1%.
Na srie livre de inuncias sazonais, a anlise dos componentes do PIB pela tica da demanda destaca
a acelerao ocorrida na taxa de crescimento do consumo das famlias, que registrou avano de 1,0% na
passagem entre o segundo e o terceiro trimestres de 2013, aps ter se mantido praticamente estagnada no
primeiro semestre (grco 1.6). Embora os nveis de conana dos consumidores continuem num patamar
relativamente baixo, os gastos com bens e servios foram positivamente inuenciados por alguns fatores,
como a deao ocorrida no preo dos alimentos durante o terceiro trimestre e os estmulos provenientes
do Programa Minha Casa Melhor, que nancia a aquisio de mveis e utenslios domsticos. Exibindo
trajetria similar, o consumo do governo tambm ganhou flego no terceiro trimestre, tendo avanado
1,2% na comparao com o perodo anterior. J a FBCF foi o destaque negativo pelo lado da demanda
e, interrompendo uma sequncia de trs avanos consecutivos, perodo no qual acumulou um ganho de
7,5%, recuou 2,2% na margem. Por m, apesar de uma contribuio negativa da variao de estoques,
a absoro interna
4
cresceu acima do PIB na margem, avanando 0,2% ante o perodo anterior, na srie
dessazonalizada. Assim como ocorreu na comparao interanual, este resultado provocou um vazamento
externo positivo no terceiro trimestre de 2013, que se reetiu numa queda de 1,4% das exportaes de bens
e servios, acompanhada por uma estabilidade das importaes, que registraram pequeno recuo de 0,1%.
GRFICO 1.6
Componentes do PIB pelo lado da demanda: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado
(Em %)
1,1 1,0
1,8
3,7
8,2
0,1
0,5
4,2
5,1
5,4
0,3
0,5
3,6
6,8
0,3
1,0
1,2
2,2
1,4
0,1
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
Consumo das famlias Consumo da
administrao pblica
(APU)
FBCF Exportao Importao
2012.IV 2013.I 2013.II 2013.III
Fonte: IBGE.
4. Dessazonalizao prpria.
Livro CC_20.indb 17 1/9/2014 3:33:16 PM
18 ipea
BOX 1.1
Reviso das sries do Sistema de Contas Nacionais Trimestrais
Uma vez que o projeto de implantao do novo Sistema de Contas Nacionais (SCN) ainda se encontra em andamento, no se incorporaram os dados denitivos
do SCN para os anos de 2010 e 2011. Ainda assim, embora no tenha sido possvel uma reviso mais abrangente das contas trimestrais, a divulgao dos
resultados referentes ao PIB do terceiro trimestre de 2013 foi acompanhada da introduo de vrias atualizaes nas sries de dados adotadas no seu clculo,
alm de aperfeioamentos metodolgicos. De maneira geral, o resultado agregado do PIB no sofreu alteraes relevantes. Enquanto a taxa de crescimento em
2012 aumentou de 0,9% para 1,0%, a expanso acumulada at o segundo trimestre de 2013 exibiu pequena reduo, passando de 2,6% para 2,5%. J com
relao aos seus componentes, algumas sries apresentaram mudanas signicativas, em especial a agropecuria, e alguns subitens de servios, como servios
de informao; transporte, armazenagem e correio; servios imobilirios e aluguel; e outros servios. Na indstria, as mudanas foram insignicantes (tabela 1).
TABELA 1
PIB: revises das sries trimestrais (2012-2013)
Variao acumulada no ano (%)
2012 2013 - segundo trimestre
Antes Depois Dif. (p.p.) Antes Depois Dif. (p.p.)
PIB a preos de mercado 0,9 1,0 0,2 2,6 2,5 0,1
Impostos sobre produtos 1,6 1,6 0,0 3,2 3,4 0,1
PIB a preos bsicos 0,8 0,9 0,2 2,5 2,4 0,1
Agropecuria 2,3 2,1 0,2 14,7 12,3 2,4
Indstria 0,8 0,8 0,1 0,8 0,8 0,1
Servios 1,7 1,9 0,2 2,1 2,1 0,0
Comrcio 1,0 0,9 0,1 2,3 2,4 0,1
Transporte, armazenagem e correio 0,5 1,9 1,5 1,5 2,3 0,8
Servios de informao 2,9 4,2 1,2 2,6 4,3 1,7
Intermediao nanceira e seguros 0,5 0,7 0,2 1,5 1,5 0,1
Outros servios 1,8 2,2 0,4 2,6 1,6 1,1
Servios imobilirios e aluguel 1,3 2,2 0,9 2,0 2,8 0,8
Administrao, educao e sade pblicas 2,8 2,3 0,5 1,9 1,8 0,1
Consumo das famlias 3,1 3,2 0,2 2,2 2,4 0,2
Consumo da APU 3,2 3,3 0,1 1,3 1,6 0,3
FBCF 4,0 4,0 0,0 6,0 6,2 0,2
Exportao 0,5 0,5 0,0 0,5 0,5 0,0
Importao 0,2 0,2 0,0 7,6 7,6 0,0
Fonte: IBGE.
De maneira resumida, as revises presentes na divulgao dos resultados referentes ao terceiro trimestre podem ser explicadas pelos fatores a seguir.
1) Atualizao das sries aplicadas no clculo do PIB trimestral, como a Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica (PIM-PF)/IBGE, o LSPA/IBGE, as pesquisas
trimestrais da pecuria, dados sobre sade, entre outros. Alm disso, na reestimao dos quatro trimestres de 2012, foram incorporadas a Pesquisa Nacional
por Amostra de Domiclios (PNAD)/IBGE 2012 e a Pesquisa Agrcola Municipal (PAM)/IBGE de 2012, que substitui o LSPA. Estas atualizaes ajudam a
explicar a queda ocorrida no PIB da agropecuria, que recuou 0,2 p.p. em 2012 e 2,4 p.p. no acumulado do ano at o segundo trimestre de 2013.
2) O ndice de volume do valor adicionado da administrao pblica de 2012 foi revisto, em virtude da mudana de fonte no clculo da ocupao da atividade,
que passou a adotar os dados da PNAD em substituio srie da Pesquisa Mensal de Emprego (PME)/IBGE.
3) Ainda com base na divulgao da PNAD 2012, o ndice de volume do valor adicionado da atividade servios imobilirios e aluguel tambm foi revisto para
2012, o que aumentou sua taxa de crescimento de 1,3% para 2,2%. Para os dois primeiros trimestres de 2013, aps atualizao do modelo trimestral de
projeo do aluguel, o resultado tambm foi melhor, com adio de 0,8 p.p.
4) A PNAD tambm substituiu a PME como fonte de dados no clculo da ocupao nos subsetores servios domsticos, e a Relao Anual de Informaes Sociais
(Rais) passou a ser utilizada como fonte no caso dos servios associativos. Ambos integram a atividade outros servios, que perdeu 1,1 p.p. no crescimento
acumulado em 2013.
Em adio s mudanas listadas acima, a PMS/IBGE foi incorporada como fonte adicional de dados para o clculo do PIB, retroagindo at o primeiro trimestre de 2012.
O objetivo tornar mais preciso o acompanhamento dos movimentos de curto prazo do setor de servios. Os resultados da pesquisa provm de informaes relacionadas
s seguintes atividades: transporte de carga; transporte de passageiros; correio; servios de informao; servios de manuteno e reparao; servios de alojamento e
alimentao; servios prestados s empresas; e servios prestados s famlias. Juntas, essas atividades correspondem a, aproximadamente, 21% do valor adicionado total
da economia. A pesquisa tem como base a receita nominal e suas informaes so desagregadas em onze grupos, sintetizando mais de cem atividades. Vale destacar
que a PMS no ir substituir outras fontes de informao para o clculo do segmento de servios, mas ser utilizada de maneira complementar a elas.
A este respeito, alm de uma srie histrica bastante curta, e da no cobertura de algumas atividades importantes dentro do setor, a pesquisa apresenta outras
limitaes. Em relao aos servios prestados s famlias, por exemplo, ao retratar a receita bruta de servios somente nas empresas formalmente constitudas
com vinte ou mais pessoas ocupadas, acaba no levando em conta o modo de produo famlias e pequenas empresas, responsvel por quase 50% da
produo neste segmento. Outro exemplo est associado ao segmento dos servios prestados s empresas. Neste caso, a imputao da PMS no clculo dos
ndices de volume do valor de produo se d pelo mtodo de deacionamento. E diante da inexistncia de um deator especco para este tipo de servios,
como algum ndice de Preos ao Produtor (IPP), o IBGE foi obrigado a usar uma proxy, no caso o ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) Servios ndice
de preos que agrega os diversos servios pesquisados no mbito do Sistema Nacional de ndices de Preos ao Consumidor (SNIPC/IBGE).
Entre as atividades diretamente afetadas pela incluso da PMS, destaca-se a reviso ocorrida no crescimento dos servios de transporte, armazenagem e
correio, que se elevou de 0,5% para 1,9% em 2012, e de 1,5% para 2,3% em 2013. Outra atividade que exibiu reviso positiva foi servios de informao, com
acrscimos de 1,2 p.p. e 1,7 p.p. nos resultados de 2012 e 2013, respectivamente. No agregado, porm, os resultados do PIB de servios sofreram pequenas
alteraes. Enquanto o crescimento em 2012 passou de 1,7% para 1,9%, o resultado acumulado em 2013 cou inalterado.
Livro CC_20.indb 18 1/9/2014 3:33:16 PM
PRODUO INDUSTRIAL
De acordo com os dados divulgados na PIM-PF do IBGE, a indstria registrou 0,6% na passagem entre
os meses de setembro e outubro, na srie livre de inuncias sazonais (tabela 1.2). Exibindo um padro
de comportamento marcado por um elevado grau de volatilidade em 2013, este foi o terceiro avano
consecutivo da produo industrial, fato que no ocorria desde agosto de 2012. Ainda na comparao
com ajuste sazonal, o ndice da mdia mvel trimestral registrou a primeira variao positiva em quatro
meses, passando de 0,6% para 0,4%. Embora ainda no possa ser entendido como o incio de uma
retomada mais robusta da indstria, o resultado de outubro j garante um arrasto estatstico de 1,0% para
o quarto trimestre. Com relao ao resultado esperado para 2013, caso a indstria apresente crescimento
nulo nos dois ltimos meses do ano, j teria contratado uma expanso de 1,7%.
TABELA 1.2
PIM-PF
(Variao, em %)
Ms/ms anterior dessazonalizado
1
Ms/igual ms do ano anterior Acumulado
Ago./2013 Set./2013 Out./2013 Ago./2013 Set./2013 Out./2013 No ano Em 12 meses
Geral 0,2 0,5 0,6 1,2 1,8 0,9 1,5 0,9
Classes
Extrativa mineral 0,4 1,2 2,0 2,0 1,0 3,0 4,4 3,8
Transformao 0,3 0,4 0,4 1,1 1,9 1,2 1,9 1,2
Categorias de uso
Capital 2,3 4,0 0,6 11,0 23,7 18,8 14,9 9,9
Intermedirios 0,6 0,1 0,3 1,9 0,5 0,7 0,1 0,2
Consumo 0,5 0,4 0,3 2,5 1,1 1,2 0,2 0,3
Durveis 0,6 1,8 0,6 6,2 0,9 3,2 1,6 1,6
Semi e no durveis 0,3 1,6 1,0 1,3 1,7 0,7 0,2 0,1
Insumos da construo civil 0,0 0,2 1,3 1,5 5,3 4,1 2,2 1,5
Fonte: IBGE.
Nota:
1
Sazonalmente ajustado pelo IBGE (mtodo X-12), exceto na construo civil cuja dessazonalizao realizada pelo Ipea por meio do mtodo X-11.
Com relao s classes de produo, a transformao avanou 0,4% em outubro ante o ms
imediatamente anterior, na srie com ajuste sazonal. Foi vericada expanso em 20 das 26 atividades que
a compem, o que aumentou o ndice de difuso
5
para 77,0%. A anlise com base na mdia mvel ratica
o alto grau de disseminao do resultado de outubro, o maior desde maio de 2010 (grco 1.7). Entre
as atividades com maior peso, destacaram-se positivamente: edio, impresso e reproduo de gravaes
(+13,1%), que ainda assim acumula uma queda de 10,2% em 2013; mquinas e equipamentos (+2,7%),
que vem mantendo trajetria bastante instvel na margem, embora acumule crescimento de 6,8% no
ano; e reno de petrleo e lcool (+2,2%), que terminou os primeiros dez meses de 2013 com expanso
acumulada de 7,4%. J os destaques negativos caram por conta de veculos automotores (3,1%), embora
ainda registre o melhor resultado entre as atividades no acumulado do ano (+10,3%); outros produtos
qumicos (2,2%) e alimentos (0,6%), que registrou crescimento nulo no acumulado do ano.
Assim como a transformao, a indstria extrativa mineral avanou na passagem entre setembro e
outubro, na srie ajustada pela sazonalidade. Este foi o stimo resultado positivo registrado pelo setor
nesta base de comparao. Entre as atividades, o crescimento foi disseminado, com exceo da extrao
de carvo, que recuou 5,8%, e da extrao de petrleo e gs natural, que cou estagnada (0,1%).
5. O ndice de difuso mede a porcentagem das atividades componentes da indstria de transformao (26), que apresentou aumento na
comparao com o perodo anterior, aps ajuste sazonal.
Livro CC_20.indb 19 1/9/2014 3:33:16 PM
20 ipea
GRFICO 1.7
PIM-PF: ndice de difuso
(Em %)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
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1
3
ndice de difuso Mdia histrica Mdia mvel em trs meses
Fonte: IBGE.
Tomando por base a srie com ajuste sazonal, a alta registrada pela indstria de transformao no
ms de outubro foi disseminada por todas as categorias de uso, com exceo da produo de bens de
consumo durveis, que recuou 0,6% na margem, aps acumular um crescimento de 2,4% no bimestre
anterior. Este resultado se explica pelo mau desempenho da produo de veculos automotores para
passageiros, que registrou queda de 4,4%, mais do que compensando a expanso de 4,3% vericada
em setembro. J a categoria de bens de consumo semi e no durveis avanou 1,0% na margem,
recuperando-se parcialmente de trs retraes consecutivas. Enquanto a produo de semidurveis
cresceu 1,3%, o setor de no durveis, excluindo-se as atividades alimentao e bebidas para consumo
domstico (1,8%) e carburantes (+2,5%), avanou 2,8%.
Categoria de uso com o maior peso na indstria, a produo de bens intermedirios cresceu na
margem pelo terceiro ms consecutivo, avanando 0,3% sobre o ms de setembro. Apesar disso, o
setor permanece ainda virtualmente estagnado, exibindo taxa de crescimento mdio nula em 2013. O
avano na margem foi explicado, em grande medida, pelo bom desempenho das atividades de insumos
industriais bsicos e de combustveis e lubricantes elaborados, que registraram altas de 1,6% e 1,4%,
respectivamente. O destaque negativo cou por conta de alimentao e bebidas bsicos para indstria,
com forte queda de 11,9%. Por m, a produo de bens de capital voltou a crescer, registrando alta de
0,6% em outubro, na srie sem sazonalidade. Entre as subcategorias, o destaque negativo foi a atividade
de equipamentos de transporte industrial, que recuou 2,5% ante setembro. Com base na desagregao
segundo os ndices Especiais de Bens de Capital,
6
o crescimento foi generalizado, com destaques para a
6. Construdos com o objetivo de informar a evoluo da produo de mquinas, equipamentos e peas, segundo o destino predominante desses
bens. Com isso, busca-se identicar o comportamento do investimento segundo os setores demandantes. Cabe mencionar que quatorze produtos
integrantes desses ndices especiais no pertencem categoria de uso de bens de capital.
Livro CC_20.indb 20 1/9/2014 3:33:17 PM
produo de peas agrcolas e bens de capital para ns industriais no seriados, que exibiram expanso
de 14,2% e 8,8%, respectivamente. Alm do setor de equipamentos de transporte, a produo para
uso misto tambm recuou na margem em outubro, registrando queda de 0,2%, a quarta variao
negativa consecutiva.
Na comparao com o mesmo perodo do ano passado, a produo industrial desacelerou, reduzindo
sua taxa de crescimento de 1,8% para 0,9%. Vale destacar que o resultado de setembro foi beneciado
pela presena de dois dias teis a mais, ante o mesmo ms de 2012. J no acumulado de 2013, a taxa
de crescimento tem se mantido estvel desde o ms de agosto, cando em 1,5% na comparao com
os primeiros nove meses do ano anterior. Por sua vez, a produo industrial registrou a quinta alta
consecutiva no acumulado em doze meses, com variao positiva de 0,9%.
Entre as classes de produo, a indstria de transformao voltou a registrar expanso interanual,
com alta de 1,2% sobre outubro de 2012. Entre os dezoito setores que registraram crescimento
nesta base de comparao, destacaram-se as atividades: farmacutica; bebidas; equipamentos de
instrumentao mdico-hospitalar, pticos e outros; e fumo, com variaes de 17,9%, 10,4%, 10,1%
e 5,9%, respectivamente. J a classe extrativa mineral registrou queda de 3,0%, sendo inuenciada pelo
mau desempenho das atividades ligadas extrao de petrleo (2,6%) e minrio de ferro (5,6%), que
juntas correspondem por quase 90% do total. O setor acumula retrao de 4,4% no ano, enquanto a
taxa em doze meses caiu de 3,3% para 3,8%.
Ainda na comparao com o mesmo ms do ano anterior, todas as categorias de uso exibiram
variao negativa, com exceo da produo de bens de capital, que registrou alta de 18,8%. Com isso,
o resultado acumulado no ano chegou a 14,9%. Vale lembrar, no entanto, que a base de comparao
em 2012 foi afetada negativamente pelo forte movimento de antecipao de compras de caminhes
e nibus ocorrido ao nal de 2011, motivado pela expectativa de um aumento de preos, em virtude
da introduo de nova tecnologia que se tornou obrigatria para reduzir a emisso de poluentes. A
este respeito, grande parte do crescimento da produo de bens de capital em 2013 est associada
recuperao da atividade de equipamentos de transporte industrial, que registra no perodo uma
expanso de 23,9%. J no acumulado em doze meses, a taxa de crescimento acelerou pelo dcimo ms
consecutivo, chegando a 9,9%.
Entre as demais categorias de uso, a produo de bens de consumo durveis registrou o pior resultado
interanual, cando num patamar 3,2% inferior quele observado em outubro de 2012. Com isso, a
taxa de crescimento acumulada no ano desacelerou pelo quinto perodo consecutivo, passando de 2,3%
para 1,6%. Por sua vez, o resultado acumulado em doze meses tambm perdeu flego, caindo de 3,0%
para 1,6%. J o setor de bens de consumo semi e no durveis recuou 0,7% frente a outubro de 2012,
inuenciado, em grande medida, pela queda de 3,9% da atividade alimentao e bebidas elaboradas para
consumo domstico. No acumulado do ano, o setor registrou queda de 0,2%, enquanto na comparao
em doze meses o recuo foi de 0,1%. Na comparao acumulada no ano, a categoria de intermedirios exibe
resultado medocre, tendo crescido apenas 0,1% sobre o mesmo perodo de 2012. Por m, a categoria
de intermedirios tambm assinalou queda na comparao interanual, cando 0,7% abaixo do patamar
de outubro de 2012. O recuo foi generalizado, com destaque para as atividades alimentao e bebidas
elaboradas para indstria e insumos industriais bsicos, que retraram 7,9% e 6,0%, respectivamente.
No acumulado do ano, o setor continua praticamente estagnado, apresentando pequena alta de 0,1%.
Como agravante, apenas duas atividades apresentam variao positiva em 2013, a saber: combustveis e
lubricantes elaborados (7,0%) e peas e acessrios para equipamentos de transporte industrial (2,7%).
No resultado acumulado em doze meses, o setor registrou queda de 0,2%.
Em relao ao uso dos fatores de produo, de acordo com a pesquisa Sondagem Industrial,
da Fundao Getulio Vargas (FGV), o nvel de utilizao de capacidade instalada (Nuci) do setor
manufatureiro voltou a ganhar flego no ms de novembro, aps suave tendncia de queda desde junho,
Livro CC_20.indb 21 1/9/2014 3:33:17 PM
22 ipea
de certa forma compatvel com a trajetria de arrefecimento apresentada pela indstria de transformao
ao longo do terceiro trimestre. Em novembro, todavia, o indicador registrou avano, aumentando de
0,2 p.p. sobre o ms anterior, na srie livre de efeitos sazonais (grco 1.8). Este resultado coloca o Nuci
num patamar 0,9 p.p. acima da mdia histrica da srie, embora ainda esteja distante do pico de 86,7%,
atingido em junho de 2008. A anlise dos dados provenientes da pesquisa Indicadores industriais, da
Confederao Nacional da Indstria (CNI), apresenta um cenrio similar para o Nuci, raticando
uma trajetria decrescente ao longo de 2013, com o indicador cando apenas 0,1 p.p. acima da mdia
histrica no ms de outubro.
GRFICO 1.8
FGV
(ndices dessazonalizados)
86,7
84,4
83,4
-9,0
-7,0
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
5,0
7,0
9,0
72,0
74,0
76,0
78,0
80,0
82,0
84,0
86,0
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1
3
Variao em p.p.: ms versus mesmo ms ano anterior Utillizao da capacidade instalada (dessaz.) Mdia Histrica (desde 2003)
Fonte: CNI.
COMRCIO
De acordo com os dados divulgados na Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), realizada pelo IBGE,
a taxa de crescimento das vendas reais do varejo, no conceito restrito, desacelerou na passagem entre
setembro e outubro, passando de 0,5% para 0,2% na srie com ajuste sazonal. Entre os oito setores que
o compem, cinco apresentaram variao positiva, com destaque para equipamentos e materiais para
escritrio, informtica e comunicao (3,0%); livros, jornais, revistas e papelaria (1,5%); e outros artigos
de uso pessoal e domstico (1,2%). Entre os setores que recuaram no ms de outubro, destaca-se o grupo
hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e fumo que, aps registrar avano ao
longo de todo o terceiro trimestre, inuenciado pelo recuo dos preos de alimentos, apresentou retrao
de 0,4% em outubro (tabela 1.3).
Em relao ao mesmo perodo do ano anterior, o volume de vendas no varejo restrito tambm
cresceu, assinalando alta de 5,3%. Nesta base de comparao, destaca-se o crescimento dos setores outros
Livro CC_20.indb 22 1/9/2014 3:33:17 PM
artigos de uso pessoal e domstico (11,9%), artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria
e cosmticos (11,4%), e equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao (10,5%).
Em termos de contribuio relativa, a alta de 3,3% do setor hipermercados, supermercados, produtos
alimentcios, bebidas e fumo foi responsvel por 31,1% do crescimento interanual do varejo restrito
em outubro. J no acumulado do ano, o resultado chegou a 4,0%, enquanto na comparao em doze
meses as vendas mantiveram a trajetria de desacelerao moderada iniciada em dezembro ltimo, tendo
reduzido a taxa de crescimento de 4,8% para 4,5%.
TABELA 1.3
Vendas no varejo: evoluo das taxas de crescimento
(Variao %)
1
Comrcio varejista (restrito)
2
0,9 0,5 0,2 6,2 4,3 5,3 4,0 4,5
Comrcio varejista ampliado
2
0,3 0,7 1,8 0,9 7,7 2,2 3,4 3,9
1. Combustveis e lubricantes 0,6 0,9 0,6 5,4 4,2 6,1 6,1 6,1
2. Hipermercados, supermercados, produtos alimentcios,
bebidas e fumo 0,7 0,8 0,4 5,6 1,0 3,3 1,5 2,5
2.1 Hipermercados e supermercados 0,8 0,8 0,6 5,7 0,6 3,1 1,5 2,6
3. Tecidos, vesturio e calados 0,9 0,0 0,4 3,7 0,4 3,5 3,2 3,6
4. Mveis e eletrodomsticos 0,3 0,4 0,2 7,9 7,4 5,0 5,4 6,0
5. Artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de
perfumaria e cosmticos 1,1 1,4 0,1 9,8 11,9 11,4 9,7 9,2
6. Livros, jornais, revistas e papelaria 0,1 1,0 1,5 2,1 0,1 0,6 2,6 3,5
7. Equipamentos e materiais para escritrio, informtica
e comunicao 7,7 1,4 3,0 7,9 16,0 10,5 6,5 1,9
8. Outros artigos de uso pessoal e domstico 0,4 2,6 1,2 8,6 14,9 11,9 10,5 10,9
9. Veculos, motos, partes e peas 2,3 5,2 6,2 12,7 13,9 4,2 1,3 2,1
10. Materiais de construo 0,7 1,0 0,9 4,0 10,3 6,2 7,2 7,0
Fonte: IBGE/PMC.
Notas:
1
Sazonalmente ajustado pelo IBGE (mtodo X-12).
2
O indicador do comrcio varejista (restrito) composto pelos resultados das atividades numeradas de 1 a 8.
3
O indicador do comrcio varejista ampliado composto pelos resultados das atividades numeradas de 1 a 10.
Com relao ao volume de vendas no varejo ampliado, o resultado de outubro representou forte
avano na srie dessazonalizada, com alta de 1,8% ante o perodo anterior, revertendo a queda de 0,7%
no ms anterior. O grande responsvel por esse resultado foi o setor de veculos, motos, partes e peas,
com alta de 6,2%, enquanto o setor materiais de construo cresceu 0,9%, o quinto avano consecutivo
nesta base de comparao. Em relao ao mesmo ms do ano anterior, o varejo ampliado apresentou um
crescimento de 2,2%. Nesta base de comparao, o setor de veculos, motos, partes e peas contribuiu
negativamente, subtraindo 1,3 p.p. deste resultado. Enquanto no acumulado no ano a expanso chegou
a 3,4%, na comparao acumulada em doze meses, o varejo ampliado desacelerou de 4,9% para 3,9%.
Com a melhora no desempenho das vendas nos ltimos meses, a manuteno do cenrio de lenta
recuperao apresentado pela produo industrial, notadamente nos setores de bens de consumo e de
intermedirios, tende a agravar o seu descompasso com a trajetria de crescimento das atividades ligadas
ao comrcio varejista. A este respeito, ao contrrio do que seria esperado, a indstria de transformao
assistiu a um acmulo indesejado do nvel de estoques ao longo do terceiro trimestre. Entretanto, os
indicadores de consumo aparente da indstria continuam sinalizando que uma parte considervel da
demanda por bens tem sido atendida via aumento do vazamento externo, o que compatvel com a
contribuio negativa das exportaes lquidas para o crescimento do PIB vericada ao longo do ano.
Livro CC_20.indb 23 1/9/2014 3:33:17 PM
24 ipea
Nesse contexto, o consumo aparente da indstria de transformao apresentou alta de 2,8% na
comparao entre os primeiros dez meses de 2013 e o mesmo perodo do ano passado. Por trs deste
resultado, a produo domstica cresceu 2,1%,
7
tendo contribudo com 2,0 p.p., enquanto as importaes
adicionaram 1,2 p.p. taxa interanual. J a contribuio das exportaes foi negativa em 0,5 p.p. O
crescimento foi generalizado entre as categorias de uso, com exceo do setor de bens de consumo
durveis, que apresenta pequena queda de 0,4% no acumulado do ano. Os destaques positivos caram
por conta dos setores de bens de capital e bens intermedirios, que acumularam expanses de 6,4%
e 3,0%, respectivamente (tabela 1.4). Com relao aos intermedirios, vale destacar a persistncia do
elevado contraste entre o seu consumo aparente e a sua produo domstica, que foi de apenas 0,1%,
indicando que uma parcela importante dos insumos utilizados na indstria tem sido importada.
TABELA 1.4
Indicadores de consumo aparente
(Variao, em %)
1
Geral 0,2 2,6 0,6 1,9 3,6 1,8 3,5 2,5
Classes
Extrativa mineral
Transformao 0,3 1,7 0,1 0,8 3,5 0,9 2,8 1,8
Categorias de uso
Capital 0,6 2,9 4,0 2,4 13,2 0,1 6,4 3,3
Intermedirios 2,3 3,6 2,1 1,9 1,4 1,5 3,0 2,4
Consumo 0,0 1,2 1,3 4,2 0,8 0,3 0,5 0,1
Durveis 1,2 3,2 2,0 8,8 2,7 0,4 0,4 1,7
Semi e no durveis 0,3 2,0 1,2 2,5 0,3 0,3 1,0 0,9
Fonte: IBGE.
Nota:
1
Sazonalmente ajustado pelo Ipea por meio do mtodo X-12.
OUTROS INDICADORES E PERSPECTIVAS
O ndice de Atividade Econmica do Banco Central do Brasil (IBC-Br) acelerou para 0,8% na passagem
entre setembro e outubro na srie dessazonalizada, aps ter permanecido virtualmente estagnado nos
ltimos trs meses, garantindo um carregamento de 0,8% para o ltimo trimestre do ano. Neste caso,
o indicador fecharia 2013 com crescimento de 2,9%. Na comparao com o mesmo perodo do ano
anterior, o indicador registrou alta de 2,7%. Enquanto o acumulado do ano cou em 2,8%, a taxa em
dozes meses passou de 2,5% para 2,4%.
De um modo geral, as perspectivas para o restante de 2013 e incio de 2014 continuam apontando
para um crescimento moderado da atividade econmica, embora a trajetria apresentada pelo PIB
nos ltimos trimestres tenha se tornado mais voltil. Como consequncia desta maior instabilidade,
aumentam as chances de a economia terminar 2013 exibindo um ritmo de crescimento inferior sua
mdia do ano, o que reduziria o carregamento estatstico para 2014. Em relao demanda por bens,
os bons fundamentos provenientes do mercado de trabalho continuam sustentando o consumo das
famlias, embora a desacelerao vericada no crescimento da renda real e na criao de novas vagas
sugira uma trajetria de crescimento moderada. Alm disso, outros fatores tm contribudo para impedir
uma recuperao mais robusta do consumo. Enquanto o atual ciclo de aperto da poltica monetria tem
7. Este resultado se refere ao indicador de volume da indstria de transformao, reponderado de acordo com a metodologia descrita na nota
tcnica Indicadores de consumo aparente de bens industriais, publicada na Carta de conjuntura n
o
17, de dezembro de 2012.
Livro CC_20.indb 24 1/9/2014 3:33:18 PM
provocado uma piora nas condies de nanciamento, os nveis ainda elevados do comprometimento
da renda das famlias tendem a inibir novas aquisies de bens durveis. Entratanto, a despeito do
aumento signicativo dos spreads bancrios nos ltimos meses, os indicadores de inadimplncia ainda
mantm trajetria declinante.
Este cenrio de expanso moderada tem se reetido no comportamento dos nveis de conana das
famlias. De acordo com a pesquisa Sondagem do consumidor, da FGV, aps se recuperar ao longo do
terceiro trimestre da forte queda ocorrida no ms de julho, consequncia das manifestaes populares,
o ndice de Conana do Consumidor (ICC) tem mantido certa instabilidade. Aps recuar 2,2% em
outubro, o indicador voltou a subir no ms de novembro, avanando 1,0% na comparao com o
perodo anterior, na srie com ajuste sazonal. Enquanto o indicador responsvel por medir o otimismo
em relao situao presente subiu 0,2%, o ndice referente s expectativas em relao aos prximos
meses registrou melhora mais robusta, aumentando 1,4%. A trajetria do nvel de otimismo das famlias
pode ser melhor analisada na mdia mvel trimestral do indicador, que tem indicado certa estabilidade,
aps um recuo persistente desde junho de 2012 (grco 1.9).
GRFICO 1.9
ICC: mdia mvel de trs meses
(Setembro de 2005 = 100)
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ICC ICC - expectativas ICC - situao presente
Fonte: FGV.
J o ndice Nacional de Expectativa do Consumidor (INEC), produzido pela CNI, tambm
apresentou melhora na passagem entre outubro e novembro, com crescimento de 1,0%. Esta foi a
segunda alta consecutiva do indicador, fato que no ocorria h um ano. O aumento do otimismo em
relao ao desemprego (6,1%) e inao (4,3%) foi o destaque positivo. J na comparao contra o
mesmo ms do ano anterior, o ndice caiu pela stima vez consecutiva, retraindo 4,4% sobre novembro
de 2012. Nesta base de comparao, todos os seus componentes apresentaram retrao, com destaque
negativo para expectativa de desemprego (8,1%), situao nanceira (6,3%) e expectativa de renda
Livro CC_20.indb 25 1/9/2014 3:33:18 PM
26 ipea
pessoal (5,8%). No acumulado no ano, os nveis de conana se encontram 1,7% abaixo do mesmo
perodo do ano anterior, enquanto a taxa em doze meses recuou pelo oitavo perodo seguido, passando
de 0,8% para 1,4%.
A pequena melhora vericada nos nveis de conana nos ltimos meses sugere boas perspectivas
em relao ao desempenho do comrcio varejista em novembro. Enquanto o indicador Serasa Experian
de atividade do comrcio registrou alta de 1,1% na passagem de outubro para novembro, na srie
livre de inuncias sazonais, os dados divulgados pela Federao Nacional da Distribuio de Veculos
Automotores (Fenabrave) mostram alta de 1,0% nas vendas no setor automotivo (autos + comerciais
leves). J a Associao Brasileira da Indstria de Materiais de Construo (ABRAMAT), em pesquisa
divulgada em seu termmetro mensal do ms de novembro, indica uma viso de otimismo para os meses
de novembro e dezembro por parte dos empresrios do setor. Por m, ainda na comparao com ajuste
sazonal, o ndice de Conana do Comrcio (ICOM)/FGV registrou variao positiva pelo segundo
ms consecutivo, avanando 0,3% em novembro.
No que diz respeito demanda por servios, a anlise dos indicadores antecedentes aponta para
um desempenho ainda fraco no quarto trimestre, embora acima daquele exibido no perodo anterior.
Aps crescer 4,1% em agosto, revertendo parcialmente a forte queda ocorrida no perodo anterior
(6,4%), o ndice de Conana de Servios (ICS), medido pela FGV, registrou pequena retrao nos
trs perodos seguintes, permanecendo abaixo da sua mdia histrica desde o ms de maio. Vale destacar,
no entanto, que o recuo de 0,2% em novembro, na srie com ajuste, foi resultado do mau desempenho
do ndice de Expectativas (IE), que exibiu queda de 1,3%. J o indicador que mede a conana em
relao situao atual avanou pelo segundo ms consecutivo, registrando alta de 1,2%. Em direo
contrria aos indicadores de conana, o ndice de Gerentes de Compras Purchasing Managers Index
(PMI) relacionado ao setor de servios registrou aumento em novembro, passando de 52,1 para 52,3
pontos.
8
Alm disso, o resultado indica um melhor desempenho frente ao terceiro trimestre, quando
o ndice teve mdia de 50,2.
Com relao produo industrial, embora o resultado positivo vericado nos ltimos trs meses
tenha reduzido o grau de instabilidade apresentado ao longo de 2013, as incertezas sobre a capacidade
de a indstria iniciar um ciclo de expanso mais robusto continuam presentes na economia. Alm da
existncia de uma srie de restries pelo lado da oferta, impactando negativamente a sua competitividade,
o desempenho do setor em 2013 tem sido marcado por um baixo grau de disseminao, com grande
parte do crescimento estando associada ao setor de bens de capital, historicamente mais voltil e com
peso relativamente pequeno entre as categorias de uso.
Este cenrio tem se reetido nos baixos nveis de conana dos empresrios. De acordo com a
pesquisa Sondagem Conjuntural da Indstria de Transformao, da FGV, aps registrar variao negativa
por cinco perodos consecutivos, o ndice de Conana da Indstria (ICI) registrou avano de 1,2%
em novembro, na srie com ajuste sazonal. Este resultado, no entanto, manteve o indicador na zona
de pessimismo,
9
fato que j ocorre desde o ms de julho. Enquanto o ndice da Situao Atual (ISA)
aumentou 1,8%, o IE avanou 0,6% na margem. Outra pesquisa sobre o assunto, produzida pela CNI,
o ndice de Conana do Empresrio Industrial (Icei), tem apresentado um resultado um pouco mais
favorvel. Em novembro, o indicador registrou o quarto avano seguido, passando de 54,4 para 54,6. No
entanto, o indicador que avalia a percepo da situao atual continua na zona de pessimismo, enquanto
o otimismo em relao aos prximos seis meses retraiu 0,3% na margem (grcos 1.10A e 1.10B).
8. Valores acima de 50 pontos indicam expanso da atividade.
9. O ndice varia numa escala que chega at 200 pontos, sendo que valores acima de 100 pontos indicam otimismo.
Livro CC_20.indb 26 1/9/2014 3:33:18 PM
GRFICO 1.10A
ICI
(ndice dessazonalizado)
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ndice geral Situao atual Expectativas trs meses frente
OTIMISTA
PESSIMISTA
Fonte: FGV.
GRFICO 1.10B
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ndice Geral SA Condies Atuais SA Expectativas SA
OTIMISTA
PESSIMISTA
Fonte: CNI.
Livro CC_20.indb 27 1/9/2014 3:33:19 PM
28 ipea
Os resultados referentes aos indicadores antecedentes da produo industrial sinalizam para um
desempenho fraco da indstria no ms de novembro. De acordo com o PMI, a atividade do setor
manufatureiro brasileiro registrou queda de 0,5 p.p. em novembro, interrompendo uma sequncia de trs
resultados positivos. Com isso, o indicador atingiu 49,7 pontos, indicando contrao da produo. J a
produo de automveis, de acordo com os dados divulgados pela Associao Nacional dos Fabricantes
de Veculos Automotores (Anfavea), voltou a recuar em novembro, contraindo 1,4% ante o ms anterior,
na srie ajustada sazonalmente. Outros indicadores bastante correlacionados com o comportamento
da produo industrial tambm apresentaram fraco desempenho no penltimo ms do ano, como foi
o caso do uxo de veculos pesados em estradas com pedgio e das vendas de papelo ondulado, que
registraram quedas de 1,1% e de 1,5% na margem, respectivamente. Por sua vez, embora tenha registrado
recuo de 2,1% no perodo anterior, o nvel indesejado de estoques na indstria voltou a crescer em
novembro, com alta de 0,5%, mantendo-se num patamar elevado (grco 1.11). Com base nestes e em
outros indicadores, o modelo de previso do Ipea para o resultado de novembro da produo industrial
aponta um recuo de 0,7%.
GRFICO 1.11
Evoluo do nvel de estoques na indstria de transformao: efetivo versus planejado
45
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FGV (com ajuste sazonal) CNI (sem ajuste sazonal)
Excessivo
Insuficiente
Fonte: FGV e CNI.
Por m, com relao FBCF, a anlise dos indicadores antecedentes aponta para um arrefecimento
dos investimentos no incio do quarto trimestre de 2013, reetido na queda de 2,7% do indicador
Ipea de FBCF em outubro, aps ajuste sazonal. Este resultado se explica, em grande medida, pela
evoluo do consumo aparente de mquinas e equipamentos, que apresentou baixa de 4,0%, na srie
dessazonalizada. Embora a produo domstica de bens de capital tenha crescido 0,6%, o aumento
nas exportaes lquidas foi determinante para esta retrao. De acordo com os dados divulgados pela
Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior (Funcex), enquanto as importaes de bens de
capital em volume cresceram 12,7% na margem, as exportaes aumentaram fortemente, com alta
superior a 150%, inuenciada pela exportao de uma plataforma de explorao de petrleo. J em
Livro CC_20.indb 28 1/9/2014 3:33:19 PM
relao a novembro, o ndice de conana dos empresrios do setor bens de capital voltou a apresentar
forte queda, com recuo de 8,4% na margem. Alm disso, segundo a Fenabrave, as vendas de caminhes
e nibus tambm recuaram, com baixa de 2,1%. Com relao s perspectivas para 2014, os resultados
divulgados na pesquisa Sondagem de Investimentos da Indstria de Transformao (FGV) mostram
um arrefecimento nas intenes de investimento em capital xo quando comparadas a 2013.
J a produo de insumos da construo civil (divulgada na PIM-PF), utilizada como proxy para
outro importante componente da FBCF, registrou avano de 1,3% na passagem de setembro para
outubro, na srie livre dos efeitos sazonais. Na comparao interanual, o resultado tambm foi positivo,
com expanso de 4,1%. Entretanto, o ICI da pesquisa Sondagem da Indstria da Construo, da
CNI, sugere um cenrio menos aquecido para o setor. De acordo com os dados referentes a outubro, o
indicador de evoluo do nvel de atividade cou em 49 pontos, indicando leve retrao. J a utilizao
da capacidade de operao registrou aumento, passando de 70% para 71%.
Livro CC_20.indb 29 1/9/2014 3:33:20 PM
Livro CC_20.indb 30 1/9/2014 3:33:20 PM
2 MERCADO DE TRABALHO
Os dados referentes ao emprego, no ltimo trimestre, mostram que j est em curso um movimento de
arrefecimento do mercado de trabalho. Apesar de registrar uma taxa de desemprego ainda em patamar
historicamente baixo, a ocupao apresenta uma perda de dinamismo, conjugada a uma desacelerao
nos rendimentos reais, delineando um cenrio mais compatvel com a trajetria de crescimento moderado
da economia.
OCUPAO
Em outubro, a desocupao medida pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME) do IBGE apontou taxa de
5,2%, mantendo-se ligeiramente abaixo da observada no mesmo ms do ano anterior (5,3%). Em termos
dessazonalizados (grco 2.1), tambm se verica uma pequena retrao na comparao com setembro
0,1 ponto percentual (p.p.). Com este resultado, a taxa de desocupao nas seis regies metropolitanas
cobertas pela pesquisa se mantm prxima a 5,5% desde o incio do segundo semestre de 2012.
GRFICO 2.1
Taxa de desocupao dessazonalizada
(Em %)
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5,00
6,00
7,00
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11,00
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14,00
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3
Entretanto, em que pese este bom desempenho da desocupao nos ltimos meses, o mercado
de trabalho brasileiro comea a dar sinais de descompresso da ocupao e dos rendimentos. De fato,
mesmo apresentando a menor taxa de desemprego para o ms de outubro, desde o incio da pesquisa, em
2002, os dados da PME mostram que houve um recuo de 0,4 p.p. da populao ocupada na comparao
interanual, o que caracteriza a primeira queda nos ltimos quatro anos. Este movimento de desacelerao
Livro CC_20.indb 31 1/9/2014 3:33:20 PM
32 ipea
da ocupao, no entanto, no pode ser considerado como um fenmeno recente. Aps encerrar os anos
de 2010, 2011 e 2012 com taxas de crescimento de 3,5%, 2,1% e 2,2%, respectivamente, a populao
ocupada aponta alta de 1,0% no acumulado de 2013, quando se comparam os dez primeiros meses deste
ano com o mesmo perodo do ano anterior. Na margem, este movimento vem se acentuando, tendo
em vista que o resultado de outubro congura a terceira queda consecutiva no ritmo de crescimento da
populao ocupada (PO) na comparao interanual.
A queda da ocupao em outubro vem raticar um cenrio que conjuga desacelerao da ocupao
e estabilidade da taxa de desemprego. Esta combinao est sendo possvel graas ao recuo no ritmo
de crescimento da populao economicamente ativa (PEA) nos ltimos meses. Ainda de acordo com
a PME, observa-se que a PEA apontou retrao de 0,5%, em outubro, na comparao interanual,
abaixo, portanto, da apresentada pela PO. O grco 2.2 revela que o comportamento da PO e da PEA,
aps a recuperao da crise internacional, em 2010, apresenta trajetrias muito similares, mas com
intensidades diferentes, o que permite uma queda contnua da taxa de desocupao. A populao em
idade ativa (PIA), por sua vez, mostra uma leve desacelerao compatvel com as mudanas demogrcas
em curso no pas. Desta forma, ca evidente que se, no passado, a expressiva queda do desemprego se
deu muito mais via expanso da ocupao, hoje ela decorrente de uma elevao menor da PEA.
1
De
fato, se o crescimento mensal da PEA, ao longo de 2013, fosse exatamente o observado na mdia dos
doze meses imediatamente anteriores, a taxa de desemprego mdia no ano seria de 7,0%, bem acima
dos 5,6% registrados.
GRFICO 2.2
PIA, PEA e PO: taxa de crescimento acumulada em doze meses
(Em %)
0
0,5
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2,5
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PEA PIA PO
Fonte: IBGE e PME.
1. Para mais explicaes, ver nota tcnica Efeitos da populao economicamente ativa (PEA) sobre a taxa de desemprego, inclusa nesta Carta
de conjuntura.
Livro CC_20.indb 32 1/9/2014 3:33:21 PM
Vale ressaltar que este recuo da ocupao, em outubro, ocorreu predominantemente no setor
informal da economia, uma vez que a populao ocupada com carteira apresenta alta de 2,4% na
comparao interanual.
Com efeito, os dados divulgados pelo Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE) tambm mostram
uma expanso do emprego formal. De acordo com o Cadastro Geral de Emprego e Desemprego
(CAGED), em outubro foram gerados 94,9 mil novas vagas de trabalho formais na economia, o que
representa uma alta de 41% na comparao com o mesmo ms do ano anterior. No acumulado em
doze meses, at outubro, o saldo da criao de novos empregos com carteira assinada foi de 681,8 mil,
acelerando pela terceira vez consecutiva, fato este que no ocorria desde o ltimo trimestre de 2009.
No entanto, enquanto os dados do CAGED mostram, na margem, um crescimento mais vigoroso
na criao de novos postos de trabalho, as estatsticas da PME apontam um movimento contrrio ao
registrar desacelerao no ritmo de crescimento da populao ocupada com carteira no ltimo trimestre.
A aparente inconsistncia entre os dados da PME e do CAGED, no entanto, no chega a surpreender,
pois se trata de bases com uma abrangncia geogrca distinta.
2
Na tentativa de melhorar a compatibilidade
entre as duas pesquisas, compararam-se os uxos da ocupao com carteira da PME com os dados do
CAGED relativos s seis regies metropolitanas cobertas pela pesquisa do IBGE. Os resultados mostram
que as sries apresentam tendncia parecida ao longo dos ltimos anos, com uma desacelerao, na margem
(grco 2.3). Nota-se, porm, que este recuo na gerao de novas vagas no ocorre quando o restante
do pas incorporado aos resultados do CAGED, depreendendo-se que o crescimento de novas vagas
no mercado formal brasileiro vem acontecendo em ritmo mais forte nas regies no cobertas pela PME.
GRFICO 2.3
Saldo de novas vagas no mercado formal brasileiro em doze meses
(ndice jan./2008=100)
0
20
40
60
80
100
120
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CAGED CAGED * PME
Fonte: IBGE e MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Nota: *CAGED com incorporao do restante do pas.
2. Enquanto a PME cobre apenas seis regies metropolitanas (Rio de Janeiro, So Paulo, Belo Horizonte, Recife, Salvador e Porto Alegre), o CAGED
abrange todo o territrio nacional.
Livro CC_20.indb 33 1/9/2014 3:33:21 PM
34 ipea
Ainda dentro da anlise do mercado de trabalho formal, os dados da Pesquisa Industrial Mensal
de Emprego e Salrio (Pimes) mostram, em outubro, uma leve recuperao da ocupao na indstria
de transformao, ao apresentar alta de 0,1 p.p. na comparao com setembro, aps ajuste sazonal.
Apesar da baixa magnitude, esta a primeira variao positiva deste indicador desde maio de 2013.
Nos ltimos doze meses, a ocupao registra queda de 1,0%. No entanto, dado o incio da retomada do
crescimento da produo industrial, provvel que nos prximos meses o emprego neste setor tambm
volte a se expandir, ainda que a taxas moderadas. Este crescimento da ocupao em magnitude inferior
ao observado pela produo na indstria de transformao (1,2%, nos ltimos doze meses at outubro)
pode estar relacionado existncia de alguma ociosidade do fator trabalho. Nota-se que, em 2011 e
2012, enquanto a produo industrial recuou 1,5% e 3,8%, respectivamente, o emprego na indstria
de transformao apresentou alta de 1,0% e queda de 1,5% no mesmo perodo. Ou seja, a formao
de um estoque de trabalhadores durante os anos anteriores estaria permitindo que o crescimento da
produo voltasse a crescer sem a necessidade imediata de novas contrataes. Na desagregao dos
dezessete setores que compem a indstria de transformao na Pimes, apenas quatro apresentam
expanso do emprego nos ltimos doze meses: alimentos e bebidas (1,8%), fumo (2,9%), produtos
qumicos (0,9%) e borracha e plstico (2,9%).
RENDIMENTOS
Se as estatsticas relativas ocupao mostram uma descompresso no mercado de trabalho, os dados
de rendimentos vm corroborar esta situao. Aps registrarem taxa mdia de crescimento anual de
3,5% entre 2010 e 2012, os rendimentos reais habitualmente recebidos apresentam expanso de 1,6%
ao longo de 2013. exceo dos ocupados sem carteira no setor privado, com reajuste de 11,6% no
acumulado do ano, at outubro, todos os demais subgrupos apresentaram ao longo deste perodo uma
queda no ritmo de crescimento dos salrios, com destaque para o setor pblico e o segmento conta
prpria, com variaes de 0,6% e 0,2%, respectivamente.
A desacelerao das taxas de crescimento dos rendimentos, aliada ao arrefecimento no ritmo de
expanso da ocupao, vem mantendo a massa salarial real habitualmente recebida estvel, mas em
patamar bem confortvel. Para os prximos meses, a tendncia de que os rendimentos reais continuem
a registrar variaes mais modestas que as observadas nos ltimos anos, conforme mostra a tabela 2.1.
Alm de um reajuste do salrio mnimo (SM) em 2014 menor do que nos anos anteriores, o prprio
desaquecimento da ocupao deve deixar levar a acordos salariais com percentuais menores do que os
praticados at o momento.
TABELA 2.1
Estatsticas sobre os aumentos reais (2010-2013)
1
(Em %)
Aumento real 2010 2011 2012 2013
Maior 10,91 8,01 9,79 8,31
3
o
quartil 2,23 1,61 2,89 1,72
Mediana 1,17 1,13 1,93 0,98
1
o
quartil 0,48 0,56 1,06 0, 35
Menor 3,31 2,32 0,08 2,07
Mdio 1,62 1,62 2,26 1,19
Fonte: Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos Sistema de Acompanhamento de Salrios (Dieese/SAS).
Nota:
1
Considera apenas a variao real, descontado o percentual do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (INPC) do perodo.
Livro CC_20.indb 34 1/9/2014 3:33:21 PM
GRFICO 2.4
Massa salarial real e rendimento mdio real: dados dessazonalizados (outubro de 2013)
(Em R$)
1.550,00
1.600,00
1.650,00
1.700,00
1.750,00
1.800,00
1.850,00
1.900,00
1.950,00
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
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Rendimento (R$)
Massa salarial (R$ 1.000)
Massa Salarial Rendimento
Fonte: IBGE.
PRODUTIVIDADE
A partir dos dados mensais da Pimes, observa-se que a produtividade na indstria de transformao voltou
a crescer nos ltimos meses, beneciada, sobretudo, pela expanso da produo industrial nos ltimos
meses. Este aumento, no entanto, ainda se mostra insuciente para compensar os reajustes reais obtidos
pelos trabalhadores da indstria, de modo que o custo unitrio da hora trabalhada no setor continua
crescendo acima da produtividade (grco 2.5). Na margem, entretanto, j se v uma tnue mudana
deste quadro. Em outubro, na srie livre da sazonalidade, a produtividade da indstria apresentou alta
de 5,4%, ao passo que o custo do trabalho recuou 1,8%. A expectativa que, com a continuidade da
expanso da produo aliada desacelerao dos reajustes reais, este cenrio que conjuga aumento da
produtividade e recuo do custo unitrio v ganhando fora nos prximos meses.
Para os demais setores da economia, dada a ausncia de dados especcos, utilizou-se o valor
agregado disponvel nas contas nacionais trimestrais e a ocupao da PME para inferir o comportamento
da produtividade. De forma similar, os rendimentos reais (tambm retirados da PME) foram usados
como uma medida de aproximao para o custo do trabalho. De maneira geral, os grcos reetem
que todos os setores registram ganhos de produtividade em velocidade inferior aos apresentados pelos
rendimentos reais desde o incio da crise internacional em 2008. Este descompasso entre a produtividade
e os salrios, principalmente em segmentos intensivos em mo de obra, um dos fatores que podem
estar por trs da inao persistente que vem se observando nestes setores.
Livro CC_20.indb 35 1/9/2014 3:33:22 PM
36 ipea
GRFICO 2.5
Produtividade e custo da hora trabalhada na indstria de transformao
(ndice 2003 =100 mdias mveis de doze meses)
110
115
120
125
130
135
140
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3
Produtividade Custo
Fonte: IBGE e Pimes.
GRFICO 2.6
Produtividade e salrios: total e setores selecionados
(ndice base 2007.I =100)
90
95
100
105
110
115
120
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0
9
.
I
I
I
2
0
1
0
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I
2
0
1
0
.
I
I
I
2
0
1
1
.
I
2
0
1
1
.
I
I
I
2
0
1
2
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I
2
0
1
2
.
I
I
I
2
0
1
3
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2
0
1
3
.
I
I
I
Produtividade salrio
Total
90
100
110
120
130
140
150
2
0
0
7
.
I
2
0
0
7
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I
I
2
0
0
8
.
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2
0
0
8
.
I
I
I
2
0
0
9
.
I
2
0
0
9
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I
I
I
2
0
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2
0
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I
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I
2
0
1
1
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I
I
I
2
0
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2
.
I
2
0
1
2
.
I
I
I
2
0
1
3
.
I
2
0
1
3
.
I
I
I
Construo civil
95
100
105
110
115
120
125
2
0
0
7
.
I
2
0
0
7
.
I
I
I
2
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0
8
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I
2
0
0
8
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I
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2
0
0
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I
2
0
0
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I
I
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2
0
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I
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2
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Comrcio
95
100
105
110
115
120
125
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7
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2
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0
7
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0
0
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0
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2
0
1
3
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I
I
I
Servios totais
Fonte: IBGE.
Livro CC_20.indb 36 1/9/2014 3:33:23 PM
A tendncia para os prximos meses de desacelerao no custo unitrio do trabalho em praticamente
todos os setores, possibilitada pela queda do ritmo de expanso dos salrios e por uma possvel recuperao
da produtividade. A trajetria de crescimento mais moderado da ocupao deve gerar uma folga maior
no mercado de trabalho, mesmo com a manuteno da taxa de desocupao em nveis baixos.
Livro CC_20.indb 37 1/9/2014 3:33:23 PM
Livro CC_20.indb 38 1/9/2014 3:33:23 PM
3 INFLAO
PREOS AO CONSUMIDOR
Aps registrar variao mdia de 0,18% ao ms entre junho e agosto, o ndice de Preos ao Consumidor
Amplo (IPCA) acelerou no trimestre setembro-novembro, com variao mdia de 0,48% ao ms.
Este incremento no ndice foi baseado em trs fatores principais: m das deaes dos alimentos no
domiclio; acelerao do grupo vesturio, dada a sazonalidade proveniente da mudana de estao; e
alta do grupo transportes, repercutindo o m do efeito da reverso dos reajustes das tarifas de nibus,
alm da alta das passagens areas.
Em novembro, o IPCA apontou taxa de 0,54%, cando ligeiramente abaixo do observado em
outubro (0,57%). Com este resultado, a inao acumulada em doze meses apresenta variao de 5,8%
(grco 3.1), alcanando estabilidade, ainda que em patamar alto, que deve manter-se ao longo dos
prximos meses.
GRFICO 3.1
IPCA (nov./2011-nov./2013)
(Em %)
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
n
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v
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2
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1
3
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.
/
2
0
1
3
Acumulada em doze meses Taxa mensal (anualizada) Meta
Fonte: IBGE.
Na desagregao do IPCA, no entanto, verica-se que esta variao em doze meses poderia ser
ainda maior, se no fosse atenuada pelo comportamento dos preos administrados. De dezembro de
2012 a novembro de 2013, enquanto os preos livres registraram alta de 7,3%, o conjunto de preos
administrados variou apenas 0,9% (grco 3.2).
Livro CC_20.indb 39 1/9/2014 3:33:24 PM
40 ipea
GRFICO 3.2
IPCA total e componentes (nov./2011-nov./2013)
(Taxa de variao acumulada em doze meses, em %)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
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2
0
1
2
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0
1
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2
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2
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1
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0
1
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2
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1
3
n
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.
/
2
0
1
3
Total Bens Servios Administrados
Esta forte desacelerao apresentada pelos preos dos bens e servios administrados ao longo de
2013 foi beneciada, sobretudo, pela trajetria de dois importantes componentes deste subgrupo: energia
eltrica e nibus urbano. O grco 3.3 compara a variao acumulada em doze meses apresentada pelos
principais preos administrados em novembro de 2012 e novembro de 2013. Nota-se que, aps registrar
variao acumulada de 1,8% em 2012, o item energia eltrica apresentou deao de 14,9% em 2013,
devido desonerao de impostos ocorrida no incio do ano. No caso do nibus urbano, a retrao de
5,3% para 0,0% entre 2012 e 2013 foi motivada pela onda de manifestaes populares, em julho, que
levou reverso dos reajustes autorizados para 2013. Para os demais itens, exceo da tarifa de gua e
esgoto, todos apresentaram, em 2013, variaes maiores que as observadas no ano anterior. Vale ressaltar
que, mesmo com o reajuste de 4% no preo da gasolina nas renarias, os preos administrados ainda
permanecero com variao muito baixa.
Ainda que em proporo bem menor que a apresentada pelos preos administrados, os bens livres
tambm mostraram ao longo do ano alguma desacelerao. Depois de encerrar o primeiro semestre de
2013 com uma inao acumulada em doze meses de 8,0%, os preos dos bens livres foram recuando e,
em novembro, a alta era de 6,3%. Esta trajetria de queda, no entanto, no se deu de forma homognea
entre os subgrupos que compem este conjunto de preos. De fato, o principal foco de alvio dentro deste
segmento veio dos bens de consumo no durveis com retrao de 5,3 pontos percentuais (p.p.) entre
maro e novembro, no acumulado em doze meses , reetindo uma menor presso altista dos alimentos.
Livro CC_20.indb 40 1/9/2014 3:33:24 PM
GRFICO 3.3
Preos administrados principais componentes (nov./2012-nov./2013)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Total Taxa de gua Energia Gasolina nibus Planos de
sade
Produtos
farmacuticos
Telefone
Nov./2012 Nov./2013
Fonte: IBGE.
Em contraposio, os bens de consumo durveis apresentam, desde outubro de 2012, uma curva
de inao acumulada em ascenso, de tal forma que as taxas de variao acumuladas em doze meses
observadas no trimestre setembro-novembro foram as maiores registradas desde o m de 2007. A
desvalorizao cambial, o m das isenes de Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) sobre
uma srie de produtos e o aumento dos custos do trabalho na indstria podem ser apontados como as
principais causas deste movimento de acelerao.
Por m, no caso dos servios, o que se verica a manuteno deste segmento de preos em um
nvel bastante elevado, o que vem impedindo um recuo mais rpido do IPCA total. A inao de
servios, acumulada em doze meses, se mantm acima do centro da meta de inao (4,5%) desde julho
de 2007, e acima do teto da banda (6,5%) h cerca de trs anos. Na decomposio deste conjunto de
preos, verica-se que, exceo do subgrupo comunicao, com inao acumulada nos doze meses
at novembro de 2,4%, todos os demais componentes apresentam taxas de variao acima 5,5%. Os
destaques mais negativos so os servios de habitao e de alimentao, cujas altas no perodo citado
giram em torno de 10% (grco 3.5).
Livro CC_20.indb 41 1/9/2014 3:33:24 PM
42 ipea
GRFICO 3.4
IPCA bens livres (nov./2011-nov./2013)
-10
-5
0
5
10
15
n
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1
1
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/
2
0
1
3
Durveis Semidurveis No durveis
Fonte: IBGE.
GRFICO 3.5
IPCA servios livres (nov./2013)
(Taxa de variao em doze meses, em %)
10,2
5,6
9,4
8,9
8,4
2,4
9,7
Residenciais
Transportes
Sade
Pessoais
Educao
Comunicao
Alimentao
Fonte: IBGE.
Livro CC_20.indb 42 1/9/2014 3:33:25 PM
Para o prximo ano, a expectativa de manuteno do IPCA em nveis prximos aos observados no
m de 2013. Por um lado, h a expectativa de um cenrio de inao para 2014 pontuado por menor
presso dos alimentos, menor reajuste do salrio mnimo (SM)
1
e crescimento moderado da economia.
Por outro, o ambiente ainda favorvel no mercado de trabalho e a contnua expanso do crdito, mesmo
a taxas decrescentes, devem manter o aquecimento da demanda domstica, impedindo uma desacelerao
mais forte da inao. Adicionalmente, a resilincia da inao de servios e a constatao de que os
reajustes de preos administrados devem ocorrer de forma mais intensa que a observada em 2013 no
abrem muito espao para quedas signicativas do IPCA em 2014. H ainda o risco de repasse defasado
da desvalorizao cambial ocorrida de maio para c. De fato, de acordo com o boletim Focus divulgado
no ltimo dia 9 de dezembro pelo Banco Central do Brasil (BCB), a mediana das expectativas para o
IPCA em 2014 de 5,9%. Deve-se ressaltar que, no caso da materializao deste cenrio, seria o quinto
ano consecutivo com uma inao anual prxima a 6,0%, o que poderia trazer um componente inercial
inao futura, impedindo um retorno mais rpido do IPCA ao centro da meta de inao.
PREOS AO PRODUTOR
O ndice de Preos ao Produtor Amplo (IPA) divulgado pela Fundao Getulio Vargas (FGV) registrou
variao de 0,12% em novembro, ante alta de 0,71% observada no ms anterior. Na desagregao do
ndice, verica-se que tanto os produtos agrcolas quanto os industriais apontaram desacelerao na
margem. No caso dos produtos agrcolas, constata-se que, aps iniciar o ano com uma inao acumulada
em doze meses de 16%, os preos foram recuando ao longo dos meses de tal forma que, em novembro,
esta alta se reverteu em uma deao de 0,9%. A queda da inao dos produtos agrcolas em 2013 foi
beneciada pela melhora no comportamento dos preos dos gros, cujo reexo se estendeu ao preo
das aves e das carnes sunas, que utilizam gros como rao animal.
No caso dos produtos industriais, a curva de inao acumulada em doze meses mostra uma
trajetria de acelerao a partir do segundo semestre de 2013, explicada pela forte variao no preo
do minrio de ferro, com alta acumulada de 12% no trimestre setembro-novembro. Este incremento
nos preos industriais medidos pelo IPA, no entanto, no vericado na anlise dos dados do ndice
de Preos ao Produtor (IPP), coletados pelo IBGE. Segundo o IPP, entre janeiro e outubro de 2013, a
inao em doze meses na indstria de transformao recuou 2,5 p.p., reetindo uma menor presso
altista em 16 dos 23 segmentos de produtos que compem o ndice.
Em que pese o bom desempenho dos preos das commodities, sobretudo agrcolas, com queda
de quase 13% ao longo de 2013, o seu impacto sobre os ndices de inao acabou sendo, em parte,
esvaziado pela depreciao cambial mais forte no trimestre encerrado em novembro. Para 2014, as
estimativas para a produo global de gros continuam favorveis, especialmente em relao s colheitas
de soja e milho. Adicionalmente, o ritmo de crescimento mundial ainda moderado deve manter os
preos industriais livres de presses altistas, de tal modo que no se verica, at o momento, nenhum
foco importante que possa implicar uma acelerao da inao no atacado para o prximo ano.
1. Em 2013, o aumento do SM foi de 9%; e em 2014, o reajuste ser de 6,6%.
Livro CC_20.indb 43 1/9/2014 3:33:25 PM
44 ipea
GRFICO 3.6
ndice de Preos ao Produtor Amplo (out./2011-nov./2013)
-5,00
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
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3
n
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.
/
2
0
1
3
IPA-agrcola IPA-industrial IPP
Fontes: FGV e IBGE.
GRFICO 3.7
Preo de commodities e taxa de cmbio nominal (nov./2011-nov./2013)
(ndice: dez./2005 = 100)
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
n
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1
3
Taxa de cmbio
Preo de commodities
IC-Br (R$) IC-Br (US$) Taxa de cmbio
Fonte: IBGE.
Livro CC_20.indb 44 1/9/2014 3:33:26 PM
4 SETOR EXTERNO
As contas externas brasileiras mantiveram, nos ltimos meses, as mesmas tendncias destacadas na Carta
de Conjuntura n
o
20, com aumento do decit em transaes correntes, em funo principalmente da
deteriorao do saldo comercial, e estabilizao das entradas lquidas de capital em nveis inferiores aos
que se observaram nos anos anteriores. A novidade que as entradas de capital tornaram-se insucientes
para cobrir todo o decit externo, de forma que o saldo geral do balano de pagamentos tornou-se
negativo pela primeira vez desde meados de 2009, quando o pas sofria os efeitos da crise nanceira
internacional. Somente nos meses de agosto, setembro e outubro deste ano, o resultado foi negativo
em US$ 8,9 bilhes, implicando perda de reservas da mesma ordem. Com efeito, o quadro recente
tem sido desfavorvel s contas externas do pas, tanto por fatores relacionados economia mundial
quanto por fatores domsticos.
Com relao ao comrcio de bens, a expanso ainda claudicante da economia mundial em que
pese a melhoria recente dos indicadores e as perspectivas mais favorveis para 2014 e a queda, ainda que
moderada, dos preos das commodities trouxeram perdas nos termos de troca e vm limitando a capacidade
de crescimento das exportaes. Estas tambm se ressentem da forte queda das vendas de petrleo e
de diculdades estruturais para expandir as exportaes de bens industrializados. Adicionalmente, as
importaes vm crescendo a um ritmo razovel, como reexo da retomada da atividade domstica,
e tambm pressionadas pela maior aquisio de petrleo e derivados. O resultado uma mudana de
sinal da balana comercial, que, no acumulado do ano at novembro, teve decit de US$ 89 milhes. O
ponto positivo que de agosto para c a balana mostrou sinais slidos de recuperao, com retomada
das exportaes e certa estagnao dos nveis de importao, o que indica perspectivas mais favorveis
para 2014.
Os decits das contas de servios e de rendas, por sua vez, continuaram em sua trajetria histrica
de crescimento, ainda que atenuada pela desacelerao das remessas de lucros e dividendos e tambm
pelas despesas com aluguel de equipamentos.
O resultado desses movimentos evidenciado no grco 4.1, com o decit em transaes correntes
passando de cerca de US$ 50 bilhes no nal do ano passado para mais de US$ 80 bilhes nos doze
meses encerrados em outubro, equivalentes a 3,67% do produto interno bruto (PIB). Da variao total
de US$ 30 bilhes, mais de US$ 21,5 bilhes deveram-se queda do saldo comercial, e as contas de
servios e rendas contriburam com um aumento do decit de US$ 8,9 bilhes. O grco mostra ainda
que o saldo da conta capital e nanceira tem variado entre US$ 70 bilhes e US$ 80 bilhes desde
meados do ano passado, com queda expressiva em relao aos nveis observados no binio 2010-2011,
que eram superiores a US$ 100 bilhes/ano, e situando-se abaixo do decit em transaes correntes
pela primeira vez desde 2009.
A tabela 4.1 mostra que a reduo dos uxos de capital neste ano est associada a dois fatores: a
queda do saldo lquido da captao de emprstimos e nanciamentos de mdio e de longo prazo, que se
tornou negativa em quase US$ 4 bilhes no perodo janeiro-outubro, e o aumento da sada de capitais
brasileiros para aquisio de ativos no exterior. Em contraposio, houve retomada dos investimentos
estrangeiros em carteira, ao passo que os investimentos diretos se reduziram moderadamente.
Livro CC_20.indb 45 1/9/2014 3:33:26 PM
46 ipea
GRFICO 4.1
Transaes correntes, conta capital e nanceira, balana comercial e balano de servios de rendas: saldos
(out./2011-out./2013)
(Valores acumulados em doze meses, em US$ milhes)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
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3
Deficit em transaes correntes Conta capital e financeira Deficit servios e rendas Balana comercial
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB).
TABELA 4.1
Balano de pagamentos (jan.-out./2010-jan.-out./2013)
(Em US$ milhes)
Contas
Janeiro - outubro Variao %
2013/2012
2010 2011 2012 2013
Resultado global 34.497 56.590 23.431 (2.171) (109,3)
Transaes correntes (35.353) (36.674) (39.568) (67.548) 70,7
Balana comercial 12.685 23.061 17.357 (1.833)
Servios (22.144) (28.072) (33.464) (39.757) 18,8
Rendas (28.129) (33.951) (25.897) (28.811) 11,3
Transferncias unilaterais 2.235 2.289 2.436 2.853 17,1
Conta nanceira 84.752 96.287 62.747 65.454 4,3
Investimento estrangeiro direto 29.392 55.960 55.327 49.144 (11,2)
Investimentos em carteira 59.996 16.327 12.792 36.618 186,3
Emprstimos e nanciamentos de mdio e longo prazo (lq.) 21.762 39.123 11.617 (3.953)
Ativos brasileiros no exterior (42.188) (20.136) (22.006) (35.567) 61,6
Outros capitais 15.790 5.014 5.016 19.212 283,0
Conta capital 899 1.264 (2.147) 1.015 (147,3)
Erros e omisses (3.295) (762) 2.399 (1.092)
Variao de reservas 43.306 56.962 23.431 (2.171)
Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Livro CC_20.indb 46 1/9/2014 3:33:26 PM
Os uxos de capital para o pas tm sido diretamente afetados pela incerteza prevalecente acerca dos
prximos passos da poltica monetria americana, em especial a data de incio da reduo da expanso
quantitativa (tapering), por meio do programa de aquisio de ativos. Essa questo j havia provocado
grande turbulncia no mercado internacional nos meses de maio e junho, impactando o Brasil por meio
de forte desvalorizao cambial e aumento do risco-pas. Recentemente, a situao ganhou um novo
complicador com o embate entre o governo e a maioria republicana no Congresso dos Estados Unidos,
quanto ao teto da dvida pblica e aprovao do oramento, implicando o fechamento parcial das
atividades do governo em outubro. Diante desse quadro, as taxas de juros dos ttulos de longo prazo
do governo norte-americano voltaram a subir, especialmente as dos ttulos mais longos (trinta anos).
Nesse quadro j complicado, houve o anncio de que as agncias internacionais de rating poderiam
rebaixar em breve a nota de classicao de risco soberano do Brasil. O resultado imediato foi uma
nova rodada de desvalorizao do real, que voltou a superar o patamar de R$ 2,30/US$ no nal de
novembro e incio de dezembro. O grco 4.2 ilustra o movimento das cotaes do dlar ao longo do
ano, evidenciando sua forte correlao com o comportamento das remuneraes dos ttulos de longo
prazo do governo norte-americano.
GRFICO 4.2
Taxa de cmbio R$/USS e taxas de remunerao (em %) dos ttulos do tesouro norte-americano de dez
anos (jan./2013-nov./2013)
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
2,6
2,7
2,8
2,9
3,0
1,95
2,00
2,05
2,10
2,15
2,20
2,25
2,30
2,35
2,40
2,45
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Taxa de cmbio R$ / US$ Yield T-bond 10 anos (eixo direito)
Fontes: BCB e Secretaria do Tesouro dos Estados Unidos.
BALANA COMERCIAL
A balana comercial brasileira acumulou, no perodo janeiro-novembro deste ano, um decit de US$ 86
milhes, com exportaes de US$ 221,3 bilhes e importaes de US$ 221,4 bilhes. Em relao
ao mesmo perodo de ano passado, as exportaes tiveram queda de 0,7%, as importaes cresceram
7,7% e o saldo comercial teve reduo de US$ 17,3 bilhes em termos absolutos. Entre os produtos
exportados, destaca-se o crescimento de 1,0% dos manufaturados, em contraste com a queda de 8,3%
Livro CC_20.indb 47 1/9/2014 3:33:27 PM
48 ipea
dos semimanufaturados. Os produtos bsicos tiveram variao prxima de zero. Nas importaes, o
crescimento mais forte se deu em combustveis e lubricantes (14,3%), bens de consumo no durveis
(9,7%) e bens intermedirios (7,3%), enquanto as aquisies de bens de capital tiveram expanso de
6,1%, e as de bens de consumo durveis subiram apenas 0,3%.
O resultado de novembro, com superavit de US$ 1,7 bilho, representou uma melhoria expressiva
em relao ao ano passado, quando houve decit de US$ 187 milhes. De fato, nos ltimos meses houve
uma mudana notvel de tendncia, com a balana voltando a ter resultados positivos, em funo de
uma recuperao das exportaes e de uma queda do ritmo de crescimento das importaes. Entre
agosto e novembro, o pas registrou superavit comercial de US$ 4,9 bilhes, compensando o decit do
mesmo valor observado no ano at ento. Nesse mesmo perodo, as exportaes cresceram 1,8% em
relao ao mesmo perodo de 2012, e as importaes tiveram expanso de 5,0% mudana importante
em comparao ao perodo janeiro-julho, quando as exportaes acumularam queda de 2,2%, e as
importaes cresceram 9,3%.
Em valores dessazonalizados e anualizados, as exportaes retornaram em novembro para o patamar
de US$ 245 bilhes, o mais elevado desde o nal do ano passado. J as importaes recuaram para
US$ 225 bilhes, gerando um saldo da ordem de US$ 20 bilhes (grco 4.3). Parte importante da
melhoria recente do saldo associa-se ao comrcio de petrleo, como se v no grco 4.4. Em termos
dessazonalizados e anualizados, as vendas desse produto passaram de pouco mais de US$ 10 bilhes em
meados do ano para cerca de US$ 17 bilhes em novembro. As importaes, por sua vez, recuaram de
quase US$ 20 bilhes para US$ 14 bilhes, de modo que o saldo voltou a car superavitrio embora
em nveis ainda muito inferiores aos registrados nos anos anteriores. No acumulado do ano, o saldo do
comrcio de petrleo ainda decitrio em US$ 3,8 bilhes, sendo responsvel por mais da metade da
piora do saldo total do pas em relao ao mesmo perodo do ano passado.
GRFICO 4.3
Exportaes, importaes e saldo comercial (nov./2010-nov./2013)
(Valores dessazonalizados: mdias mveis de trs meses, anualizadas, em US$ milhes)
-10.000
-5.000
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
180.000
190.000
200.000
210.000
220.000
230.000
240.000
250.000
260.000
270.000
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Saldo comercial (eixo direito) Exportaes Importaes
Fonte: Secretaria de Comrcio Exterior (Secex).
Livro CC_20.indb 48 1/9/2014 3:33:27 PM
GRFICO 4.4
Petrleo em bruto: exportaes, importaes e saldo (nov./2010-nov./2013)
(Valores dessazonalizados: mdias mveis de trs meses, anualizadas, em US$ milhes)
-10.000
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
22.000
24.000
26.000
28.000
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1
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Saldo (eixo direito) Exportaes Importaes
Fonte: Secex.
Outro elemento que deu importante contribuio para a melhoria recente do saldo comercial foram as
operaes de exportao cta
1
de plataformas de petrleo. Somente nos meses de outubro e novembro tais
operaes somaram US$ 3,7 bilhes. Na verdade, esses valores foram responsveis por quase toda a melhoria
do saldo comercial no perodo agosto-novembro. Em todo o ano de 2013, as exportaes de plataformas
somaram US$ 6,5 bilhes, valor recorde histrico e quase cinco vezes maior do que o registrado em 2012. Na
ausncia dessas operaes, as exportaes do pas no perodo janeiro-novembro teriam somado US$ 214,8
bilhes, o que representaria uma reduo de 3,6% em relao a 2012. No caso dos produtos manufaturados,
a excluso das plataformas transformaria o crescimento de 1,0% no perodo em queda de 6,8%.
Esse fato s ressalta um problema que o pas tem enfrentado h vrios anos, que a diculdade
de expandir as exportaes de bens manufaturados. O valor em dlares acumulado nos doze meses
at novembro foi de US$ 91,5 bilhes (com as plataformas), praticamente igual ao alcanado no nal
de 2008, quando a crise internacional se instalava. E todo esse crescimento, na verdade, se deveu ao
aumento do preo mdio desses produtos, que somou 13% desde ento, ao passo que o quantum ainda
no se recuperou da queda ps-crise.
NDICES DE PREOS E DE QUANTUM DO COMRCIO EXTERIOR
O crescimento das exportaes em 2013 vem sendo prejudicado pelo mau desempenho dos preos, que
acumularam queda de 3,7% no perodo janeiro-outubro, especialmente nos bens semimanufaturados
(10,2%) apesar do mesmo ocorrer nos bsicos (1,9%) e manufaturados (3,4%). Em termos
histricos, os preos permanecem elevados, bastando notar que eles ainda esto 21% acima dos nveis
de 2008, no caso das exportaes totais, e 31,2% acima, no caso dos produtos bsicos. Entretanto, desde
o pico alcanado no incio de 2012, a perda j de 7,7% nas exportaes totais e de 8,7% nos bsicos.
1. A exportao registrada, mas o bem permanece no pas.
Livro CC_20.indb 49 1/9/2014 3:33:28 PM
50 ipea
O quantum exportado, ao contrrio, teve alta de 2,6% no perodo janeiro-outubro, puxado
principalmente pelos manufaturados (3,7%). preciso destacar, porm, que o nmero positivo do
quantum de manufaturados distorcido pelas exportaes de plataformas. Na ausncia delas, a sua
variao no acumulado do ano seria negativa em 2,7%, enquanto a do quantum total seria prxima de
zero.
2
No caso dos semimanufaturados, observou-se uma expanso moderada do quantum no perodo
janeiro-outubro, de 3,0%. Mas a evoluo desde 2011 tem sido instvel, com o mau desempenho do
setor de siderurgia sendo compensado pelo crescimento das vendas de celulose e de produtos de origem
agrcola, destacadamente o acar.
Os produtos bsicos vm tendo, em 2013, um comportamento bem menos favorvel, com variao
de quantum acumulada no ano de apenas 1,2%. Esse fraco desempenho deriva exclusivamente da
reduo das vendas de petrleo (queda de 37% do quantum), uma vez que as exportaes agrcolas
tm crescimento expressivo no ano (26,7%) e as de minrios registram modesta expanso (1,7%). Os
nmeros mais recentes de venda de petrleo tm sido alentadores fato que j se torna visvel nos
ltimos meses, como mostra o grco 4.5 , e os produtos agrcolas permanecem em crescimento, o
que permite antever um comportamento mais favorvel dos bsicos em 2014. Na prtica, isso signica
que o cenrio mais provvel que os bsicos continuem comandando a dinmica das exportaes do
pas, levando-os a aumentar ainda mais sua participao na pauta total, que atualmente de 47%.
De qualquer forma, o grco 4.5 evidencia a diculdade que o pas enfrenta para expandir as
quantidades exportadas de maneira mais consistente, especialmente nos produtos manufaturados, mas
tambm nos bsicos e semimanufaturados. A rigor, o quantum tem se mantido virtualmente estvel
desde 2010, com algum crescimento apenas nos bsicos. O quantum exportado de manufaturados
ainda se mantm abaixo do nvel recorde histrico, alcanado em 2007, e no h, at o momento,
sinais concretos de recuperao.
O quantum de importaes acumulou, no perodo janeiro-outubro, alta de 11,1%, com especial
contribuio dos combustveis (alta de 28,6%), dos bens de consumo no durveis (11,3%) e dos bens
intermedirios (10,0%). As compras de bens durveis tiveram queda de 2,9%, em funo da menor
aquisio de automveis, e as de bens de capital cresceram apenas 3,5%. Os preos de importao,
por sua vez, sofreram queda de 1,4% no perodo, puxada principalmente pelas redues referentes aos
combustveis (2,3%) e aos bens intermedirios (2,2%).
Essa evoluo do quantum importado no apresenta surpresas, resultando basicamente de dois fatores:
o aumento das compras de petrleo e derivados, em virtude do aumento de demanda e das restries de
oferta domstica; e o crescimento da produo industrial, que se reete diretamente na importao de bens
intermedirios. O grco 4.6 ilustra a correlao entre essas duas variveis. Vale notar que, no perodo mais
recente, a produo industrial voltou a se reduzir (julho a setembro), mas este movimento no foi acompanhado
pelo quantum de intermedirios. A persistir a correlao observada no passado entre estas variveis, possvel
esperar que as importaes de intermedirios registrem alguma retrao nos meses vindouros.
Outro ponto interessante a destacar o baixo crescimento do quantum importado de bens de capital,
em contraste com o expressivo crescimento da formao bruta de capital xo (FBCF) registrada no pas
ao longo do ano. Isso signica que o aumento do investimento no ano est sendo suprido principalmente
por equipamentos de origem nacional. Com efeito, a produo domstica de bens de capital acumula
alta de 14,6% no ano. Esse fato est associado, provavelmente, composio dos investimentos que vm
sendo realizados, em que se destacam os equipamentos de transporte e as mquinas agrcolas. Tais setores
possuem uma indstria nacional razoavelmente competitiva e os compradores tm se beneciado de linhas
de crdito especiais do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) associadas ao
Programa de sustentao dos Investimentos (PSI) , que so voltadas especicamente para bens nacionais.
2. Estimativas feitas supondo que o ndice de preo das exportaes no se alteraria com a excluso das plataformas.
Livro CC_20.indb 50 1/9/2014 3:33:28 PM
GRFICO 4.5
ndices de quantum de exportaes dessazonalizados, segundo classes de produtos (ago./2008-out./2013)
(Mdias mveis de trs meses setembro/2008 = 100)
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
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130
135
140
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Total Bsicos Semimanufaturados Manufaturados
Fonte: Fundao do Comrcio Exterior (Funcex).
GRFICO 4.6
Quantum de importaes (ndice 2006=100) e produo fsica da indstria (out./2010-out./2013)
(Sries dessazonalizadas, em mdias mveis de trs meses ndice 2002=100)
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
152
154
156
158
160
162
164
166
168
170
172
174
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Quantum de importaes de bens intermedirios Produo fsica da indstria de transformao Quantum
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Fonte: Funcex e Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE).
Livro CC_20.indb 51 1/9/2014 3:33:29 PM
52 ipea
O grco 4.7 ilustra que, a despeito do crescimento signicativo em 2013, a tendncia do quantum de
importaes desde 2011 tem sido de elevao apenas moderada, em contraste com o que ocorreu em 2010
e tambm nos anos pr-crise. As importaes de bens de capital tm se mantido relativamente estveis,
em funo do fraco desempenho do investimento domstico no trinio 2011-2013. As importaes de
combustveis no apresentam tendncia rme de expanso, embora passem por pequenos surtos de
expanso em perodos especcos em funo de restries da produo domstica, como tipicamente
ocorreu no primeiro semestre deste ano. J as importaes de bens intermedirios vm acompanhando
o ritmo irregular da produo industrial.
Por m, importante registrar que os termos de troca do pas esto em queda pelo segundo ano
consecutivo, com variao de 1,6% no acumulado janeiro-outubro. Desde o nal de 2011, a perda
acumulada da ordem de 10%. No ano passado, o impacto dessa perda sobre a balana comercial acabou
sendo pequeno, pois foi compensada pelo aumento da razo de quantum, ou seja, o quantum exportado
cresceu mais do que o importado. Em 2013, porm, a razo de quantum voltou a cair (7,4%), em
virtude da acelerao das importaes (grco 4.8). A combinao disso com a queda dos termos de
troca fato incomum na histria recente do pas e est por trs da forte reduo do saldo comercial.
GRFICO 4.7
ndices de quantum de importaes dessazonalizados, segundo categorias de uso (ago./2008-out./2013)
(Mdias mveis de trs meses setembro/2008 = 100)
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
260
270
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3
Total Bens de capital Intermedirios Combustveis
Fonte: Funcex.
Livro CC_20.indb 52 1/9/2014 3:33:29 PM
GRFICO 4.8
Evoluo dos termos de troca e da razo de quantum (out./2010-out./2013)
(Mdias mveis de doze meses, base 2006=100)
55,0
56,0
57,0
58,0
59,0
60,0
61,0
62,0
63,0
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
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Termos de troca (eixo esquerdo) Razo de quantum dessazonalizado (eixo direito) quantum
Fonte: Funcex. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Notas:
1
Termos de troca.
2
Razo de quantum.
SERVIOS E RENDAS
O decit da conta de servios do balano de pagamentos acumulou US$ 39,8 bilhes no perodo
janeiro-outubro deste ano, com alta de 18,8% em relao ao mesmo perodo de 2012. Esse aumento
foi causado no apenas pelo crescimento das importaes de servios (+8,3%), mas tambm pela queda
de 2,3% nas receitas de exportao. O decit de servios permanece em trajetria de crescimento quase
monotnico desde a dcada passada, mas com acelerao importante do nal de 2009 para c. Nesse
perodo, o decit acumulado em doze meses mais do que dobrou, passando de US$ 20 bilhes para
US$ 45 bilhes.
O maior responsvel pelo aumento do decit em 2013 foram as despesas lquidas com viagens
internacionais, que cresceram 21,8% e alcanaram US$ 15,6 bilhes, superando o item aluguel de
equipamentos como o de maior peso na conta de servios. Este ltimo cresceu apenas 0,5% no perodo,
em contraste com o rpido crescimento ocorrido nos oito anos anteriores. curioso perceber que as
despesas com viagens internacionais no mostraram qualquer sinal de retrao desde meados do ano,
quando o real comeou a se desvalorizar de maio para c, a moeda brasileira sofreu depreciao entre
15% e 20% em relao ao dlar.
O decit da conta de transportes teve aumento de 16,8% no ano, movimento que est em linha
com a expanso do quantum de comrcio exterior, especialmente nas importaes, assim como com o
crescimento das viagens internacionais, que implicam maiores despesas com transporte areo. Por m, a
conta de servios empresariais, prossionais e tcnicos, na qual o pas tradicionalmente superavitrio, viu
seu saldo reduzir-se em cerca de 12%, respondendo principalmente reduo de 9,0% das exportaes
de servios de arquitetura e engenharia.
Livro CC_20.indb 53 1/9/2014 3:33:30 PM
54 ipea
TABELA 4.2
Balano de servios e rendas (jan.-out./2010-jan.-out./2013)
(Em US$ milhes)
Contas
Janeiro-outubro
Variao %
2013/2012
2010 2011 2012 2013
Servios e rendas (55.891) (67.818) (59.361) (68.568) 15,5
Servios (25.144) (31.510) (33.464) (39.757) 18,8
Viagens internacionais (8.600) (12.561) (12.874) (15.676) 21,8
Aluguel de equipamentos (11.135) (13.554) (15.453) (15.527) 0,5
Transportes (5.373) (6.786) (7.225) (8.442) 16,8
Empresariais, prossionais e tcnicos 6.955 8.972 9.643 8.466 (12,2)
Demais servios (37) 1.391 2.089 (113) (105,4)
Rendas (30.747) (36.308) (25.897) (28.811) 11,3
Lucros e dividendos (23.082) (29.218) (17.706) (18.373) 3,8
Juros (8.072) (7.566) (8.623) (10.859) 25,9
Salrios 408 477 432 421 (2,5)
Fonte: BCB.
O decit da conta de rendas alcanou US$ 28,8 bilhes no perodo janeiro-outubro, com alta de
11,3%, inuenciada principalmente pelo crescimento de 25,9% das despesas lquidas com juros. O saldo
dessa conta vinha se mantendo relativamente estvel nos ltimos anos, pois o crescimento das despesas
referentes ao servio da dvida externa vinha sendo compensado pelo aumento das receitas nanceiras
referentes aplicao das reservas internacionais. A instabilidade recente do mercado internacional,
especialmente no valor dos ttulos do Tesouro americano, e a reduo do estoque de reservas provocou
uma reduo dessas receitas da ordem de 25%. At o ano passado, elas situavam-se em cerca de US$ 400
milhes mensais, reduzindo-se para cerca de US$ 300 milhes este ano.
Por m, as remessas lquidas de lucros e dividendo tiveram crescimento de 3,8%, somando US$ 18,4
bilhes no perodo janeiro-outubro, montante que ainda bastante inferior ao observado em anos anteriores.
FLUXOS DE CAPITAL
O saldo da conta capital e nanceira do balano de pagamentos vem se mantendo no patamar de US$ 75
bilhes a US$ 80 bilhes ao longo do ano de 2013, representando queda expressiva em relao aos nveis
alcanados nos anos anteriores em meados de 2011, os uxos chegaram a alcanar US$ 130 bilhes.
Em 2011 e 2012, a reduo esteve associada principalmente a trs fatores: o aumento da incerteza no
cenrio internacional, com o acirramento da crise na Unio Europeia (UE); a forte desacelerao da
taxa de crescimento do PIB brasileiro; e a imposio de novas medidas restritivas entrada de capitais
no pas. Os impactos se zeram sentir mais diretamente nos uxos de investimentos em carteira, que se
reduziram de cerca de US$ 50 bilhes anuais para pouco mais de US$ 10 bilhes em meados de 2012.
Em 2013 ocorreu uma mudana importante na composio dos uxos, especialmente a partir de
maio, quando o presidente do Federal Reserve anunciou que a autoridade monetria comearia, em breve,
a retirada dos estmulos monetrios. Iniciou-se um processo global de realocao de portflios que levou
desvalorizao das moedas de pases emergentes, inclusive do real brasileiro. Seguiram-se, ento, trs
movimentos importantes, ilustrados no grco 4.9. O primeiro foi o ressurgimento dos investimentos
em carteira, em funo da retirada das restries s entradas de capital no Brasil e tambm elevao
dos juros domsticos. Esses investimentos somaram US$ 40,4 bilhes nos doze meses encerrados em
Livro CC_20.indb 54 1/9/2014 3:33:30 PM
outubro ltimo. O segundo foi um aumento dos investimentos de brasileiros em ativos no exterior,
que somaram US$ 42,9 bilhes nos doze meses at outubro.
O terceiro movimento foi uma forte reduo das captaes de emprstimos e nanciamentos
de mdio e longo prazo, que caram abaixo do volume de amortizaes. De fato, na soma dos meses
de junho at setembro deste ano, as amortizaes superaram as captaes em US$ 11,2 bilhes. Nos
ltimos doze meses, o saldo ainda positivo em US$ 3 bilhes, mas bem abaixo dos US$ 20 bilhes
obtidos em todo o ano de 2012.
A nica rubrica importante da conta capital e nanceira que no apresentou mudanas fortes em
2013 foram os investimentos estrangeiros diretos, que somaram US$ 59 bilhes nos doze meses at
outubro, cando um pouco abaixo dos US$ 65 bilhes de 2012.
GRFICO 4.9
Fluxos de capital para o Brasil: principais rubricas (dez./2010-out./2013)
(Valores acumulados em doze meses, em US$ milhes)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
60.000
65.000
70.000
75.000
80.000
85.000
90.000
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3
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0
1
3
Emprstimos e financiamentos a mdio e longo prazo (lquido de amortizaes) ndice de Desenvolvimento Educacional no pas
Investimentos estrangeiros em carteira Ativos brasileiros no exterior (sinal invertido)
Fonte: BCB.
Livro CC_20.indb 55 1/9/2014 3:33:30 PM
Livro CC_20.indb 56 1/9/2014 3:33:30 PM
5 MOEDA E CRDITO
O Comit de Poltica Monetria (Copom) decidiu em sua ltima reunio, em novembro de 2013, elevar
a meta da Selic para 10% ao ano (a.a.), dando continuidade ao ciclo altista iniciado em abril deste ano.
O comit avaliou que a inao ao consumidor ainda mostra resistncia. O aumento da meta da taxa
de juros bsica da economia est fazendo com que o mercado espere uma taxa Selic maior para 2014,
porm com elevao bem mais branda do que em 2013. Esta elevao est pressionando os juros no
mercado futuro e, consequentemente, fazendo subir as taxas de juros para o crdito s empresas e s
famlias, assim com seus spreads.
A inadimplncia, tanto para pessoa fsica (PF) quanto jurdica (PJ), segue caindo. O comprometimento
da renda das famlias com o servio da dvida apresentou relativa estabilidade nos ltimos trs meses, mas
observado um crescente aumento da parcela do comprometimento relativa aos juros. No mercado de
crdito, o ms de outubro revelou a menor taxa de crescimento no ano de 2013, dando continuidade
desacelerao que j se observava, principalmente nos nanciamentos com recursos direcionados, com
destaque para os emprstimos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)
PJ. Os crditos livres tambm registraram queda em suas taxas de crescimento, inuenciada pela greve
dos bancrios ocorrida entre setembro e outubro. A greve tambm parece ter levado a uma recomposio
dos crditos no rotativos em favor dos rotativos.
POLTICA MONETRIA E JUROS
Em sua ltima reunio do ano, realizada nos dias 26 e 27 de novembro de 2013, o Copom decidiu
elevar a meta Selic de 9,5% a.a. para 10% a.a. Esta deciso j era esperada pelo mercado desde meados
de outubro, conforme dados da pesquisa Focus divulgados pelo Relatrio de Mercado do Banco Central
do Brasil (BCB). Desde a 175
a
reunio, em maio de 2013, o BCB vinha destacando em seu comunicado
a preocupao com a inao presente e futura. Porm, na ata da reunio de novembro de 2013, houve
uma mudana signicativa em seu discurso, e o BCB retirou a parte do comentrio que mencionava essa
avaliao. Tal alterao abriu espao para interpretaes do mercado de que o processo de afrouxamento
monetrio poder comear j na primeira reunio do prximo ano, em 14 e 15 de janeiro. No grco 5.1,
possvel observar como os agentes esto ancorando suas expectativas para a taxa de juros denida pelo
Copom, para a primeira e a ltima reunies do ano de 2014.
Na ata divulgada em dezembro, o Copom ponderou novamente que a elevada variao dos ndices
de preos ao consumidor nos ltimos doze meses contribui para que a inao ainda mostre resistncia.
O comit repetiu tambm o discurso da ata anterior, no que diz respeito ao risco de que presses
inacionrias de custo vindas do mercado de trabalho levem a reajustes de salrios no compatveis
com o atual nvel de produtividade.
Como no documento anterior, o BCB tambm manteve a avaliao de que considera apropriada
a continuidade do ritmo de ajuste das condies monetrias ora em curso. Porm, esta frase perdeu
destaque no texto. Seguindo nessa mesma direo, o Copom continuou destacando o papel da poltica
monetria no sentido de resguardar que presses inacionrias no se propaguem para prazos mais
longos. Porm, adicionou a isso a questo da defasagem do efeito das aes desta poltica na variao
dos preos. Esses pontos levaram o mercado a concluir que o m do ciclo de alta dos juros est prximo.
sempre importante contextualizar os movimentos recentes da poltica monetria com uma breve
retrospectiva. O Copom deu incio, em setembro de 2011, a um ciclo baixista da meta para a taxa Selic,
que saiu do patamar de 12,5% a.a. para 7,25% a.a. em outubro de 2012, mnima histrica observada.
Ao mesmo tempo, o ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), durante este perodo
Livro CC_20.indb 57 1/9/2014 3:33:30 PM
58 ipea
de poltica monetria mais frouxa, mostrou queda em sua taxa de variao, cando, inclusive, prximo
ao centro da meta em meados de 2012, como possvel observar no grco 5.2.
A meta Selic permaneceu assim durante as trs reunies subsequentes. Porm, na reunio do Copom
de abril de 2013, aps a inao ter atingido uma taxa de variao superior ao teto da meta em maro de
2013, o BCB inicia o processo de desmonte dos estmulos monetrios, elevando a meta em 25 pontos-
base. Esta elevao j era sinalizada pelo comit desde janeiro deste ano, quando, na divulgao de sua
ata, era introduzida uma novidade no discurso, na qual o Copom conclua que a poltica monetria no
tinha mais nada a fazer para mudar o quadro de fraco crescimento e alertava para o risco inacionrio.
Como possvel observar no grco 5.2, a partir de ento, tem-se um aumento na percepo dos agentes
do mercado (pesquisa Focus) em relao a uma acelerao inacionria, com a expectativa para doze
meses afastando-se do nvel em que se encontrava desde ns de 2010, de aproximadamente 5,5% a.a.,
e ultrapassando 6% a.a. em agosto deste ano.
Em novembro, a expectativa de inao para os prximos doze meses atingiu 6,2% a.a. A taxa dos
ttulos negociados no mercado que embutem a inao esperada grosso modo, representa a diferena
entre os juros nominais e os reais dos ttulos pblicos negociados no mercado secundrio acompanhou
a expectativa captada pela pesquisa Focus em relao a um risco elevado de inao, e a taxa de inao
implcita, mostrada tambm no grco 5.2, situou-se em 7% a.a. em novembro de 2013.
GRFICO 5.1
Mediana das expectativas do mercado para a Selic (maio/2013-dez./2013)
(Em % a.a.)
8
8,5
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3
Janeiro 2014 Dezembro 2014
Fonte: BCB.
Livro CC_20.indb 58 1/9/2014 3:33:31 PM
GRFICO 5.2
Meta Selic, meta de inao, IPCA acumulado em doze meses e expectativa de inao para doze meses
(mar./2007-dez./2013)
(Em % a.a.)
Centro da
Meta
Limite superior
Limite inferior
0,50
1,50
2,50
3,50
4,50
5,50
6,50
7,50
8,50
9,50
10,50
11,50
12,50
13,50
14,50
m
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0
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3
Meta SELIC Expectativa de inflao doze meses IPCA (mediana) Meta de inflao IPCA acumulado doze meses Inflao implcita
Fonte: BCB, Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE) e Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima).
Como consequncia dos dados de inao e da mudana de postura no comunicado do BCB no
incio deste ano, as taxas de juros do mercado se elevaram neste perodo. As taxas do swap DI versus pr
360 dias que estavam num patamar de 8% a.a. no primeiro trimestre de 2013 passaram para quase 11% a.a.
no incio de novembro, aps a divulgao da ata da 178a reunio, em que o Copom aumentara a Selic
em 50 pontos-base pela quarta vez consecutiva. Passado o estresse dos mercados e com a divulgao da
queda do IPCA de outubro, a taxa de mercado futura cedeu e cou prxima a 10,5% a.a. no ltimo
dia til de novembro deste ano (grco 5.3).
Mais uma vez, a taxa mdia dos juros do crdito para as famlias com recursos livres subiu,
congurando a quinta alta consecutiva em outubro de 2013, com 38,3 % a.a., conforme se observa no
grco 5.4. Note-se que esta elevao est em conformidade com o aperto contnuo da taxa Selic, que
tambm se fez sentir nas taxas de juros no mercado futuro (swap DI versus pr 360 dias).
O aumento da diferena entre a taxa de juros que os bancos pagam na captao de recursos e a
que cobrada na concesso de emprstimos vem crescendo signicativamente, com o spread mdio
atingindo 18 pontos percentuais (p.p.) em outubro de 2013, na modalidade de recursos livres. O grco
5.5 indica que este spread bancrio parece sofrer inuncia da taxa Selic, pois os dois tm apresentado
um comportamento similar
Livro CC_20.indb 59 1/9/2014 3:33:31 PM
60 ipea
GRFICO 5.3
Taxa referencial de swap DI x pr (mar./2013-nov./2013)
(Em % a.a.)
Deciso
do Copom
Divulgao
do
IPCA/abril
Deciso
do
Copom
Divulgao
do
IPCA15/junho
Deciso
do
Copom
Divulgao
do
IPCA/julho
Deciso
do
Copom
Divulgao
do
IPCA/set
e deciso
do Copom
Divulgao
da
ata
Divulgao
do
IPCA/outubro
Deciso
do
Copom
Divulgao
do
IPCA/ago
e dia
seguinte
divulgao
da ata
6,5
7
7,5
8
8,5
9
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Prazo de 30 dias Prazo de 90 dias Prazo de 360 dias
Fonte: Bolsa de Mercadorias e Futuro Bolsa de Valores do Estado de So Paulo (BM&F/Bovespa).
GRFICO 5.4
Taxa mdia de juros para pessoa fsica recursos livres e referenciais versus swap DI x pr com prazo de
360 dias (fev./2001-fev./2014)
(Em % a.a.)
Fonte: BM&F/Bovespa e BCB.
33
41
49
57
65
73
81
89
97
5
10
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20
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4
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2
0
0
4
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2
0
0
4
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2
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5
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2
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0
5
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Livro CC_20.indb 60 1/9/2014 3:33:33 PM
GRFICO 5.5
Spread em recursos livres versus meta Selic (mar./2011-nov./2013)
(Em p.p. e % a.a.)
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Spread recursos livres Meta Selic
Fonte: BCB.
INADIMPLNCIA
A inadimplncia pagamentos em atraso maior que noventa dias continuou caindo. A taxa mais
acompanhada, a de pessoas fsicas com recursos livres, registrou a quinta queda mensal consecutiva e
caiu de 7,0% em setembro para 6,8% em outubro, sendo que, em outubro de 2012, estava em 8,1%.
Esse comportamento ocorre apesar da elevao dos juros e dos spreads. Outro fator que inuencia a
inadimplncia o comprometimento da renda das famlias com o servio das dvidas. Pelo grco 5.6,
possvel perceber que a grande queda do nvel de comprometimento iniciada em setembro de 2012
no se repetiu ao longo do ano de 2013. Depois de uma reduo signicativa de 1,1 p.p. em quatro
meses (entre setembro de 2012 e janeiro de 2013), a queda registrada de fevereiro a outubro deste
ano foi de aproximadamente 0,4 p.p. cando o nvel de comprometimento praticamente estvel em
21,5% desde abril.
A desacelerao da queda do nvel de comprometimento vem sendo inuenciada pelo aperto
monetrio iniciado neste ano, e o ciclo de alta nos juros poder pressionar o comprometimento com o
servio da dvida, sobretudo a parcela que cabe aos juros. Na verdade, o nvel de comprometimento com
o pagamento do principal j vem caindo ao longo de 2013 e o comprometimento com o pagamento de
juros, aumentando. O maior peso no comprometimento da renda das famlias com os juros vis--vis o
menor peso com amortizaes mostrado no grco 5.7.
Livro CC_20.indb 61 1/9/2014 3:33:33 PM
62 ipea
GRFICO 5.6
Comprometimento da renda das famlias com o servio da dvida versus taxa de inadimplncia para PF
com recursos livres e referenciais (abr./2005-out./2013)
(Em % a.a.)
Fonte: BCB.
GRFICO 5.7
Participao dos juros e das amortizaes no comprometimento da renda das famlias (jan./2005-set./2013)
(Em %)
Fonte: BCB.
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Comprometimento Inadimplncia
Inadimplncia PF_antiga Inadimplncia PF_nova Comprometimento ( t + 2)
Jan./2005
70,3
Set./2011
63,5
Set./2013
59,0
Jan./2005
29,7
Set./2011
36,5
Set./2013
41,0
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Peso do comprometimento com amortizao no servio da dvida Peso do comprometimento com juros no servio da dvida
Livro CC_20.indb 62 1/9/2014 3:33:34 PM
A inadimplncia tambm est relacionada ao desempenho do mercado de trabalho. A taxa de
desemprego continua baixa e em queda, mas, nos ltimos meses, h sinais de perda de dinamismo. Por
exemplo, em outubro ltimo, o pessoal ocupado caiu em relao a outubro de 2012. Outro fator, ainda,
que inuencia a inadimplncia a proporo de emprstimos com garantia, como os imobilirios, os
consignados e os automobilsticos. Essa proporo vem subindo na modalidade pessoas fsicas, mas, de
julho a outubro, estabilizou-se em 61%. Os diversos aspectos aqui relacionados indicam uma tendncia
menos favorvel dos nveis de inadimplncia nos prximos meses, com possvel interrupo de sua
trajetria de queda.
ENDIVIDAMENTO DAS FAMLIAS
O nvel de endividamento das famlias continuou elevado em setembro de 2013, a despeito de uma ligeira
queda na margem, passando de 45,4% em agosto para 45,3% em setembro, interrompendo oito meses
seguidos de alta. Quando se observa somente o endividamento com crdito imobilirio, verica-se que
este atingiu seu maior patamar desde o incio da divulgao da srie (saindo de aproximadamente 3% da
renda em janeiro de 2005 para 15% da renda em setembro deste ano). A maior exposio das famlias ao
crdito habitacional mostrada no grco 5.8 indica um alongamento nos prazos de nanciamentos, que,
por terem valores altos, so nanciados com prazos longos. De fato, o prazo mdio das novas operaes
de crdito para o nanciamento imobilirio de pessoa fsica aumentou nos ltimos anos, passando de
308 dias em setembro de 2012 para 326 dias no mesmo ms deste ano.
GRFICO 5.8
Endividamento das famlias em relao renda acumulada em doze meses (jan./2005-set./2013)
(Em % da renda acumulada nos ltimos doze meses)
Fonte: BCB.
Set./2012
43,52
Dez./2012
43,44
Set./2013
45,31
Set./2012
31,18
Dez./2012
30,53
Set./2013
30,22
Set./2012
12,34
Dez./2012
12,91
Set./2013
15,09
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Endividamento das famlias total Endividamento das famlias exceto crdito habitacional Endividamento das famlias com crdito habitacional
Livro CC_20.indb 63 1/9/2014 3:33:34 PM
64 ipea
EVOLUO DAS OPERAES DE CRDITO
As operaes de crdito do sistema nanceiro apresentaram um saldo de R$ 2,61 trilhes em outubro
de 2013, com taxa de crescimento em doze meses de 14,7%, cando 1 p.p. abaixo da taxa registrada no
ms anterior. O menor ritmo de expanso do crdito no ano, que registrou mdia de 16,1%, frente
mdia de 17,6% em 2012, fez com que a proporo do saldo do crdito em relao ao produto interno
bruto (PIB) sofresse uma pequena reduo em outubro de 2013, registrando a razo de 55,4%, mas
ainda superior ao do mesmo perodo de 2012 (52,4%).
A oferta de crdito pelos bancos pblicos atingiu taxa de crescimento de 23,9% em outubro de
2013 ante outubro do ano passado, registrando desacelerao em relao ao ms anterior (26,1%),
sendo a menor taxa desde fevereiro de 2012. As instituies privadas, somando nacionais e estrangeiras,
que vinham registrando uma contribuio cada vez menor para a acelerao do crdito desde abril
de 2011, voltaram a crescer em setembro de 2013, com contribuio de 3,5 p.p. (contra 3,2 no ms
anterior), mantendo-se estvel no ms seguinte (grco 5.9). A despeito do menor ritmo de expanso
do crdito das instituies pblicas, estas continuaram liderando a contribuio para o crescimento do
saldo do sistema nanceiro, colaborando com 11,2 p.p. em outubro de 2013, sendo aproximadamente
3 p.p. referentes contribuio do BNDES em especial, no crdito a PJ. As constantes diferenas na
contribuio ao crescimento entre os dois tipos de instituio fazem com que o market share dos bancos
pblicos siga superando o dos bancos privados (50,7% contra 49,3% em outubro de 2013).
GRFICO 5.9
Contribuio ao crescimento do saldo de crdito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) por controle de
capital (out./2012-out./2013)
(Ms/ms do ano anterior, em p.p.)
Fonte: BCB.
A intensicao da desacelerao do crescimento do crdito em outubro de 2013 se deveu, em grande
medida, ao crdito direcionado. Este tipo de crdito vinculado, aps atingir uma taxa de crescimento em
doze meses de aproximadamente 27% em agosto de 2013 (a maior desde novembro de 2010), registrou
9,4 9,3
9,5
8,7
8,1
2.8
2,8
3,6
3,5
3,1
2,5 2,7
1,9
2,2
2,2
2,0
1,6
1,1
1,3
1,3
4
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10
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18
out./2012 dez./2012 jul./2013 set./2013 out./2013
Instituies pblicas exceto BNDES BNDES Instituies privadas nacionais Instituies estrangeiras
14,7
16,7
16,4
16,1
15,7
Livro CC_20.indb 64 1/9/2014 3:33:35 PM
desacelerao nos dois meses subsequentes, atingindo em outubro deste ano taxa de crescimento de
24,6%. Porm, conforme observado no grco 5.10, o crdito direcionado continuou a ser aquele
que mais contribuiu para o crescimento do crdito do sistema nanceiro em outubro de 2013, em
comparao com o nanciamento com recursos livres.
GRFICO 5.10
Contribuio ao crescimento do estoque de crdito do SFN: recursos livres versus recursos direcionados
(out./2012-out./2013)
Fonte: BCB.
Vericou-se que grande parte da desacelerao observada nos nanciamentos direcionados atribuda
aos nanciamentos do BNDES a PJ, visto que o crdito habitacional para PF continuou a apresentar
taxas de crescimento signicativas (34,5% em outubro de 2013). Desse modo, os nanciamentos s
empresas com recursos do BNDES registraram taxa de crescimento negativa no ms (0,6%), e sua
participao em relao ao saldo total do crdito, que j foi de quase 20% (agosto de 2010), reduziu-se
para 18,7% em outubro de 2013. No grco 5.11, observada essa desacelerao recente da taxa de
crescimento do crdito do BNDES a PJ, em especial como consequncia do modesto crescimento do
capital de giro, que caiu para 4,9% em outubro ltimo.
O crdito com recursos livres seguiu em desacelerao e cresceu, em doze meses, apenas 8% em
outubro, contra um crescimento de 14% no mesmo ms em 2012. Como possvel observar no grco
5.10, em outubro de 2013 a contribuio do crdito com recursos livres para o crescimento do crdito
do sistema nanceiro foi de 4,8 p.p., contribuindo menos que no ms imediatamente anterior e quase
a metade da contribuio em outubro de 2012. Este menor ritmo de crescimento se deu tanto para
as empresas quanto para as famlias, estas em menor escala. O aperto creditcio nesta modalidade de
crdito ocorre desde o nal do ano passado e tem como grande destaque negativo o crdito para PJ,
em especial o crdito para capital de giro, que, desde novembro de 2012, vem registrando sucessiva
desacelerao em sua taxa de crescimento, saindo de 18,7% para 7% em outubro de 2013. Pelo lado
8.1 8,2
10,5 10,5
9,9
8,6 8,2
5,6
5,2
4,8
0
4
8
12
16
20
out./2012 dez./2012 jul./2013 set./2013 out./2013
Recursos direcionados total Recursos livres total
14,7
15,7
16,1
16,4
16,7
Livro CC_20.indb 65 1/9/2014 3:33:35 PM
66 ipea
das pessoas fsicas, o crdito rotativo
1
atingiu a maior taxa de crescimento da srie em setembro de 2013
(14,1%), mostrando relativa estabilidade em outubro deste ano. A explicao para a grande demanda
por este tipo de crdito est associada greve bancria iniciada em setembro, que durou at meados de
outubro, j que este tipo de nanciamento no depende do funcionamento da rede bancria.
GRFICO 5.11
Taxa de crescimento do saldo de crdito do BNDES para PJ: total versus capital de giro (abr./2008-out./2013)
(Ms/ms do ano anterior, em %)
Fonte: BCB.
Considerando somente as novas liberaes de crdito, a desacelerao observada nas concesses
ainda mais forte que aquela ocorrida no saldo. A mdia diria das concesses caiu signicativamente em
outubro, saindo de uma queda de 1,4% em setembro de 2013 para queda de 4,6 % no ms seguinte
(taxa de crescimento real em doze meses). Nestes ltimos meses, a taxa de crescimento negativa do
crdito pode ter se acentuado devido greve nos bancos, que comeou em 19 de setembro e terminou
em 11 de outubro. No grco 5.12, pode-se observar que, em termos de taxa de crescimento real da
mdia diria, houve variao negativa tanto para os recursos livres quanto para os direcionados, estes
ltimos com queda mais intensa.
O nanciamento do BNDES para PJ foi a modalidade que mais contribuiu para as taxas de
crescimento negativas da mdia diria das concesses dos nanciamentos direcionados. A contribuio
do BNDES, que tinha sido, na mdia, de 16,4 p.p. no trimestre encerrado em julho, passou nos trs
meses seguintes para uma contribuio de 0,8 p.p. Em consonncia com o que foi observado no saldo,
o nanciamento de capital de giro do BNDES teve grande peso negativo na menor oferta de crdito
do banco estatal. No nanciamento s famlias, o crdito imobilirio manteve sua contribuio positiva
no ano, porm num ritmo mais gradual em outubro de 2013 que o registrado no mesmo perodo de
2012 (tabela 5.1).
1. Este subconjunto do crdito com recursos livres para PF inclui as modalidades cheque especial, carto de crdito rotativo e carto de
crdito-compras vista.
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BNDES - total BNDES - Capital de giro
Livro CC_20.indb 66 1/9/2014 3:33:36 PM
GRFICO 5.12
Mdia diria das concesses de crdito (mar./2012-out./2013)
(Valores deacionados pelo IPCA, ms/ms do ano anterior, em %)
Fonte: BCB.
TABELA 5.1
Contribuio ao crescimento em relao s novas concesses, em mdia diria, de crdito do SFN:
principais modalidades (out./2012-out./2013)
Perodo
Concesses mdia diria direcionado Concesses mdia diria livre
PF Financiamento imobilirio (PF) PJ BNDES (PJ) PF Crdito Pessoal Carto de Crdito PJ Capital de giro
Out./2012 16,3 9,0 20,7 9,6 2,2 1,0 2,0 3,4 3,4
... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Dez./2012 18,1 6,8 39,1 37,5 8,0 0,6 6,6 5,2 2,3
... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Set./2013 6,9 4,5 0,3 1,7 3,5 0,7 2,1 0,5 2,3
Out./2013 4,6 2,6 1,6 0,8 1,7 0,0 1,6 1,0 2,6
Fonte: BCB.
No crdito com recursos livres, o desempenho da taxa de crescimento da mdia diria das novas
concesses em outubro de 2013 (taxa negativa de aproximadamente 5%) ampliou a performance negativa
vericada no ms anterior, em que a modalidade apresentou taxa negativa de 2%, conforme mostra o
grco 5.12. Mais uma vez, os desembolsos para PJ com recursos livres registraram taxas de crescimento
em doze meses negativas, a quinta consecutiva, cando em 7,5 % em outubro de 2013. Este desempenho
ruim atribudo variao na mdia diria das concesses de capital de giro, que tem o maior peso e
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Recursos livres total Recursos direcionados total Total geral
Livro CC_20.indb 67 1/9/2014 3:33:36 PM
68 ipea
caiu 18,5% neste mesmo perodo (aps cair 18,4% no ms anterior), o que, por sua vez, estaria ligado
menor conana dos empresrios em relao recuperao da economia.
2

No que tange ao crdito livre para PF, depois de registrar no ano taxas de crescimento positivas
(em mdia diria das novas concesses), observou-se desacelerao em setembro de 2013 (saindo de
14,2% em agosto de 2013 para 1,3% no ms seguinte) e taxa negativa em outubro deste ano de 2,3%.
Esse comportamento negativo foi generalizado entre vrios segmentos do crdito s famlias, sendo
importante notar a queda acentuada da taxa de crescimento, que se tornou negativa em outubro (0,2
%), depois de atingir uma mdia no ano expressiva: excluindo outubro, o crescimento mdio foi de
15,2% de janeiro a setembro de 2013.
A tabela 5.1 mostra as modalidades que mais contriburam para a taxa de crescimento das novas
concesses de crdito do SFN em relao ao mesmo ms do ano anterior, em mdia diria, tanto em
recursos direcionados quanto em livres. O crdito no consignado contrariamente ao consignado,
que segue crescendo, embora a taxas decrescentes foi a modalidade que mais contribuiu para essa
variao negativa, registrando taxa de 6,5% em outubro de 2013. Na tabela 5.1, possvel observar que
a contribuio ao crescimento da mdia diria das novas concesses de crdito pessoal foi praticamente
nula neste perodo. Se, por um lado, o desempenho da oferta de crdito desta modalidade que se
enquadra em no rotativo no foi exitoso, por outro, os crditos rotativos, como carto de crdito (
vista e rotativo) e cheque especial, mantiveram taxas de crescimento positivas, mas decrescentes, em
outubro de 2013 (5,9% e 1%, respectivamente). A contribuio do carto de crdito ao crescimento
das novas concesses de crdito, em mdia diria, para os recursos livres, foi de 9,7 p.p. no trimestre
encerrado em outubro. Este comportamento do crdito rotativo parece reetir o fato de que, quando
cai o crdito no rotativo, os devedores buscam socorro neste tipo de emprstimo de emergncia.
BOX 5.1
Estudos recentes do Fundo Monetrio Internacional (FMI) e da Organizao para a Cooperao e
Desenvolvimento Econmico (OCDE) sobre crdito no Brasil
Recentemente, o FMI e a OCDE divulgaram estudos sobre a economia brasileira. No caso do FMI, os artigos compem a documentao que a instituio
produz por ocasio da visita peridica que uma equipe faz a cada pas-membro. No caso da OCDE, embora o Brasil no seja membro, um dos estudos que
a organizao faz tambm periodicamente sobre uma grande variedade de pases. Em ambos os casos, so estudos com embasamento tcnico e bastante
respeitados. Aqui destacamos as partes desses estudos que abordam a questo do crdito no Brasil.
Um dos artigos da equipe do FMI
1
investiga se o canal de transmisso da poltica monetria atravs do crdito dos bancos privados foi enfraquecido durante
o ltimo ciclo de afrouxamento, isto , ao longo de 2012. A questo advm do fato de os emprstimos concedidos pelos bancos no terem crescido tanto
quanto se poderia esperar com a forte reduo da taxa de juros bsica da economia. A anlise usa dados em painel com informaes de emprstimos por
bancos privados e conclui que a transmisso da poltica monetria atravs dos volumes de emprstimo no foi prejudicada. A diminuio dos emprstimos
pelos bancos privados parece estar relacionada a fatores de oferta e demanda, assim como rpida expanso dos emprstimos dos bancos pblicos.
O outro artigo publicado pelo FMI sobre crdito
2
explora a contribuio do crescimento do crdito e da sua composio diviso entre crdito s empresas,
ao consumidor e imobilirio ao crescimento econmico no Brasil e em outros mercados emergentes. Usa dois modelos: um painel de pases e um vetor
autorregressivo com variveis exgenas (VARX) para o Brasil. Encontra impacto signicativo do crescimento do crdito sobre o crescimento do PIB, com o
crdito s empresas tendo o maior impacto, atravs do investimento. Assim, a composio do crdito faz diferena para o impacto sobre o crescimento do PIB
em mercados emergentes no asiticos. Especicamente, um choque de 1 desvio-padro (d.p.) no crdito s empresas gera aumento de 0,4 p.p. no crescimento
do PIB, ao passo que um choque de 1 d.p. no crdito ao consumidor leva a um aumento de apenas 0,25 p.p. no crescimento do PIB.
O modelo especco para o Brasil conrma a maior importncia do crdito s empresas: um choque de 1 d.p. (13 p.p.) no crdito s empresas leva ao aumento
de 4,0 p.p. no crescimento do investimento e de 0,9 p.p. no crescimento do PIB, enquanto um choque de 1 d.p. (12 p.p.) no crdito ao consumidor causa
aumento de 1,0 p.p. no crescimento do consumo e 0,6 p.p. no crescimento do PIB.
A decomposio histrica do modelo VARX para o Brasil permite concluir que os crditos s empresas e ao consumidor tm desempenhado papis no
desprezveis no crescimento do PIB, com, novamente, mais relevncia para o crdito s empresas. A anlise tambm conrma que o pas fortemente
inuenciado por choques externos, como em preos de commodities, na averso global ao risco (ndice VIX)
3
e no crescimento mundial (PIB da OECD). O
investimento tem sido inuenciado principalmente por fatores externos, parcialmente reetindo a baixa poupana interna e a dependncia de nanciamento
externo.
(Continua)
2. O ndice de Conana da Indstria, da Fundao Getulio Vargas (ICI/FGV), registrou a quinta queda consecutiva mensal, atingindo 97,9 pontos
com ajuste sazonal em outubro de 2013
Livro CC_20.indb 68 1/9/2014 3:33:36 PM
(Continuao)
Finalmente, o estudo da OCDE destaca a forte expanso do crdito ocorrida no Brasil, que praticamente dobrou nos ltimos oito anos como proporo do PIB.
Mesmo assim, o nvel atual, de aproximadamente 55% do PIB, ainda baixo em comparaes internacionais. O estudo tambm observa que a inadimplncia
permaneceu estvel (e abaixo das provises para perdas), apesar do aumento do comprometimento da renda das famlias. O endividamento das famlias tem
crescido e est em 44% da renda anual, ao passo que a razo servio da dvida/renda, de 21%, supera a dos Estados Unidos e a de vrios pases da Amrica
Latina. Isso seria explicado por razes como juros altos e maturidade curta.
A exposio do sistema nanceiro a choques externos foi reduzida devido acumulao de reservas internacionais e restries sobre passivos externos. Os
indicadores bancrios de capitalizao, rentabilidade, exposio cambial e provises para perdas esto em linha com as recomendaes internacionais. O
estudo ainda chama a ateno para o fato de que os preos dos imveis tm subido cerca de 12% a.a. e recomenda que os riscos para o sistema nanceiro
e as contas pblicas associados forte expanso do crdito devem ser monitorados, pois episdios de crise no sistema nanceiro tm sido frequentemente
precedidos de expanso rpida do crdito.
Por m, cita o forte crescimento do crdito concedido pelo Banco do Brasil (BB) e pela Caixa Econmica Federal (CAIXA), lembrando que a Moodys rebaixou a
CAIXA em maro de 2013 em virtude do enfraquecimento de sua estrutura de capital e por ter sido usada pelo governo para estimular a atividade econmica.
A capitalizao e a inadimplncia do BB e da CAIXA, entretanto, esto em linha com as dos demais bancos, mas as autoridades devem monitorar isso com
cuidado, segundo o relatrio.
Notas:
1
Monetary transmission in Brazilhas the credit channel changed?, de Mercedes Garcia-Escribano. IMF Country Report No. 13/313. BRAZIL 2013
ARTICLE IV CONSULTATION Selected Issues. October 2013.
2
Credit in Brazil: contribution to growth in recent years, de Mercedes Garcia-Escribano and Fei Han. IMF Country Report No. 13/313. BRAZIL 2013
ARTICLE IV CONSULTATION Selected Issues. October 2013.
3
ndice de volatilidade da Bolsa de Opes de Chicago.
Livro CC_20.indb 69 1/9/2014 3:33:36 PM
Livro CC_20.indb 70 1/9/2014 3:33:36 PM
6 FINANAS PBLICAS
A rpida reduo do superavit primrio do setor pblico consolidado no binio 2012-2013 certamente
o fato estilizado mais impressionante da dinmica recente das nanas pblicas brasileiras (grco 6.1).
De acordo com dados do Banco Central do Brasil (BCB), o superavit acumulado nos ltimos doze meses
atingiu 1,44% do produto interno bruto (PIB) em outubro passado, o menor valor desde novembro de
2009 e que contrasta fortemente com os 3,7% do PIB vericados em julho de 2011.
GRFICO 6.1
Superavit primrio do setor pblico consolidado (exclusive Petrobras e Eletrobras) acumulado em doze
meses e dividido pelo PIB acumulado em doze meses (dez./2002-ago./2013)
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
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3
Srie oficial Srie exclusive concesses, dividendos, Petrobras e Fundo Soberano
Fonte: BCB e Secretaria do Tesouro Nacional (STN).
A atenuao do esforo scal dos governos ca ainda mais evidente quando se considera que o total
das receitas federais com concesses, dividendos, Fundo Soberano do Brasil (FSB) e Cesso Onerosa
de Explorao de Petrleo (uma proxy imperfeita das receitas no recorrentes da Unio) subiu bastante
em anos recentes e j responde por mais da metade do superavit primrio do setor pblico consolidado
como um todo. Este nmero deve, inclusive, aumentar at o nal do ano, em virtude das receitas
obtidas com a concesso do campo petrolfero de Libra. Mais precisamente, o Decreto de Programao
Oramentria n
o
8.143, de 22 de novembro de 2012, projeta uma arrecadao federal com concesses
e permisses da ordem de R$ 18 bilhes no sexto bimestre de 2013, contra R$ 7 bilhes arrecadados
nos dez primeiros meses do ano. E o nmero aumentaria ainda mais se as receitas arrecadadas pelo
governo federal com programas de renanciamento de dvidas tributrias fossem acrescentadas proxy
de receitas no recorrentes em questo. De acordo com dados da Secretaria da Receita Federal (RFB), a
arrecadao com estes programas j havia atingido, em novembro, R$ 20,4 bilhes catapultada pela
reabertura do chamado REFIS da crise implementada pela Lei n
o
12.865, de 10 de outubro de 2013
e pode aumentar at o nal do ano, uma vez que o programa vlido at 31 de dezembro de 2013.
Livro CC_20.indb 71 1/9/2014 3:33:37 PM
72 ipea
A lgica de programas de renanciamento de dvidas tributrias simples. Trata-se de abrir espao para
que empresas resolvam de modo amigvel passivos tributrios incorridos em tempos difceis e/ou desistam
de litgios judiciais com a RFB. Da a possvel caracterizao destas receitas como no recorrentes posto
que, em princpio, no seriam arrecadadas (no curto prazo, pelo menos) sem a abertura do programa
e deixaro de ser com o fechamento deste ltimo. Dito isto, parece justo armar que ambos, o timing
das medidas e as condies vantajosas do programa que foi lanado em 2009 como parte da resposta
do governo brasileiro crise internacional , indicam a inteno do governo federal de reforar o caixa
ainda em 2013, como forma de garantir o cumprimento da sua parte da meta de superavit primrio
prevista para o ano. Este diagnstico reforado pelas anlises apresentadas a seguir dos nmeros acima
da linha da Unio federal e dos governos subnacionais.
O DETALHE ACIMA DA LINHA DO SUPERAVIT PRIMRIO DO GOVERNO CENTRAL
As tabelas 6.1 e 6.2 apresentam os nmeros mais importantes da evoluo recente das receitas e das
despesas primrias da Unio federal. O grco 6.2, por sua vez, ilustra o descompasso ora vigente entre
as taxas de crescimento das variveis em questo.
TABELA 6.1
Desempenho das receitas primrias federais totais e desagregadas por componentes taxa de
crescimento dos valores reais, deacionados pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo
(IPCA), em relao ao mesmo trimestre do ano anterior
Perodo
(em trimestre)
Receitas
primrias
federais totais
Salrios (IRRF
1

trabalho
+ salrio
educao +
previdncia)
Lucros (CSLL
2
+
IRPJ
3
)
Produo
(Cons
4
+ PIS
5
/
PASEP
6
+ IPI
7
)
Importao
Operaes
nanceiras
(CPMF
8
+ IOF
9
)
Dividendos,
concesses, FSB
e Petrobras
Outras
2011/2 13,47 9,33 12,26 7,80 17,37 21,58 32,91 23,85
2011/3 3,07 8,51 21,78 8,99 14,35 18,90 83,29 21,60
2011/4 2,92 6,53 2,10 6,64 21,66 2,24 27,91 18,90
2012/1 7,55 7,32 13,49 0,96 11,24 15,04 46,04 5,50
2012/2 0,99 7,18 6,84 4,07 16,84 7,80 61,61 5,83
2012/3 1,90 4,71 19,48 1,17 10,66 18,25 61,20 12,06
2012/4 6,89 4,40 0,11 3,62 4,50 16,00 330,52 6,42
2013/1 2,24 0,85 1,00 2,11 11,23 17,62 81,09 6,19
2013/2 4,39 4,97 9,30 2,55 8,87 10,54 156,12 5,87
2013/3 2,58 4,29 0,50 0,33 15,98 8,27 13,39 9,79
Fonte: STN.
Notas:
1.
Imposto de Renda Retido na Fonte.
2.
Contribuio Social sobre o Lucro Lquido.
3.
Imposto de Renda Pessoa Jurdica.
4.
Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social.
5.
Programa de Integrao Social.
6.
Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico.
7.
Imposto sobre Produtos Industrializados.
8.
Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira.
9.
Imposto sobre Operaes Financeiras.
Livro CC_20.indb 72 1/9/2014 3:33:37 PM
TABELA 6.2
Desempenho das despesas primrias federais totais e desagregadas por componentes
(taxa de crescimento dos valores reais, deacionados pelo IPCA, em relao ao mesmo
trimestre do ano anterior)
Perodo
(em trimestre)
Despesa primria
federal total
(exclui FSB e
capitalizao da
Petrobras)
Transferncias
obrigatrias
a estados e
municpios
Pessoal e
encargos
sociais
Transferncias
s famlias
Subsdios e
subvenes
econmicas
PAC
1
e demais
investimentos
Outras despesas de
custeio e capital
Outras despesas
de custeio e capital
(exclusive PBF
1
e PAC
2

e demais investimentos)
2011/2 7,03 14,68 12,68 8,61 16,14 4,38 0,29 4,39
2011/3 1,26 10,88 0,02 5,00 54,38 10,05 5,57 6,87
2011/4 4,13 13,64 4,26 4,43 65,92 6,52 10,01 10,44
2012/1 5,81 3,99 2,35 8,05 57,41 23,94 8,64 1,76
2012/2 7,63 2,50 2,47 8,70 23,04 40,84 14,90 5,54
2012/3 5,11 3,99 1,15 7,68 71,38 9,83 10,73 10,19
2012/4 3,49 3,68 0,28 6,34 12,63 13,63 4,25 12,35
2013/1 4,88 0,27 2,06 9,08 36,26 5,48 8,47 8,20
2013/2 7,09 4,48 4,13 7,51 12,67 5,50 10,80 18,57
2013/3 8,04 7,69 4,11 5,84 129,36 5,22 7,45 8,48
Fonte: STN.
Notas:
1.
Programa de Acelerao do Crescimento.

2.
Programa Bolsa Famlia.
GRFICO 6.2
Taxas de crescimento reais deacionadas pelo IPCA das receitas e das despesas primrias da
Unio acumuladas em doze meses (exclusive dividendos, concesses, FSB e capitalizao da Petrobras)
(dez./2003-jul./2013)
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
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3
Receitas (exclusive dividendos, concesses, Petrobras e FSB) Despesas (exclusive Petrobras)
Fonte: STN.
Elaborao: Ipea/Di mac/Gecon.
Livro CC_20.indb 73 1/9/2014 3:33:37 PM
74 ipea
Tomados em conjunto, os dados das tabelas 6.1 e 6.2 e do grco 6.2 deixam claros os motivos
pelos quais o superavit primrio da Unio federal (incluindo BCB) caiu de 2,25% do PIB no nal de
2011 para 1,14% do PIB registrado em outubro ltimo a saber, a rpida queda vericada na taxa
de crescimento real da receita primria exclusive dividendos, concesses, FSB e Cesso Onerosa de
petrleo (de pouco mais de 10% em 2011 para pouco mais de 1% em 2012) e a moderada elevao
do ritmo de crescimento real das despesas primrias exclusive capitalizao da Petrobras (de 3,3% em
2011 para 5,44% em 2012).
Os dados deixam claro, alm disso, que os principais vetores de reduo nas receitas tm sido as
quedas nas taxas de crescimento da arrecadao dos tributos incidentes sobre os lucros e as operaes
nanceiras, ainda que redues importantes tenham sido vericadas tambm no crescimento da
arrecadao dos tributos incidentes sobre a produo e sobre a folha de pagamentos. Em grande
medida, estas redues foram devidas s vrias desoneraes promovidas pelo prprio governo que,
conforme discutido em detalhe na ltima Carta de conjuntura, afetaram negativamente a arrecadao do
PIS/Cons e (principalmente) IPI e IOF e a arrecadao da previdncia. Mas seria ingnuo desconsiderar
o papel jogado pela desacelerao da atividade econmica em 2012 notadamente sobre a arrecadao
dos tributos incidentes sobre os produtos (exclusive IPI) e sobre os lucros. No surpreende, assim, a
gradual retomada do crescimento das receitas primrias da Unio vericada ao longo de 2013 ano
marcado por moderada acelerao da atividade econmica.
Uma anlise mais profunda da evoluo desagregada dos gastos da Unio evidencia, por seu turno,
que as rubricas transferncias s famlias e (mais recentemente) as outras despesas de custeio e capital,
exclusive o PBF e o PAC e demais investimentos, tm sido as principais responsveis pela manuteno
da taxa de crescimento das despesas primrias da Unio na casa dos 6% ao ano (a.a.) em termos reais.
As causas do crescimento das despesas com transferncias s famlias uma clara prioridade do governo
(tabela 6.3) so bem conhecidas e incluem a poltica de aumentos reais do salrio mnimo (SM) e
de ampliao do nmero de benefcios de prestao continuada (BPCs) previsto na Lei Orgnica de
Assistncia Social (Loas). Incluem, ainda, a crescente taxa de formalizao e a (indesejvel) alta taxa de
rotatividade do mercado de trabalho responsveis pelo crescimento dos gastos com o seguro desemprego
e o abono salarial. O anncio recente pelo governo federal de medidas para conter as despesas e coibir
abusos nestes dois ltimos programas , assim, bastante compreensvel. J o crescimento das outras
despesas de custeio e capital exclusive PBF, PAC e demais investimentos um fenmeno mais complexo,
mas h evidncias de que estejam associadas a aumentos nos gastos da Unio federal com repasses de
recursos para estados e municpios na rea da sade (principalmente) e educao.
Registre-se, por m, o signicativo esforo que tem sido feito pela Unio federal no sentido de conter
o crescimento das despesas com pessoal e encargos sociais. E o desempenho ainda pouco expressivo dos
investimentos federais em 2013 notadamente quando excludas as despesas com o Programa Minha
Casa Minha Vida (PMCMV).
Livro CC_20.indb 74 1/9/2014 3:33:38 PM
TABELA 6.3
Desempenho das transferncias federais s famlias (exclusive de servidores inativos) totais e
desagregadas por componentes (taxa de crescimento dos valores reais, deacionados pelo IPCA,
em relao ao mesmo trimestre do ano anterior)
Perodo
(em trimestre)
Transferncia s famlias
(1)+(2)+(3)+(4)
Benefcios do RGPS
1
(1)
Abono e seguro-
desemprego (2)
Benefcios da
Loas e RMV
2
(3)
PBF (4)
2011/2 8,61 9,04 0,26 5,83 20,92
2011/3 5,00 2,71 14,66 4,05 20,98
2011/4 4,43 3,65 3,05 4,59 22,87
2012/1 8,05 6,90 5,98 11,95 25,16
2012/2 8,70 7,43 19,37 12,84 7,88
2012/3 7,68 7,26 4,96 12,54 16,57
2012/4 6,34 5,45 6,38 7,85 19,13
2013/1 9,08 7,52 21,69 6,85 18,36
2013/2 7,51 6,50 8,56 10,67 17,03
2013/3 5,84 5,48 7,00 7,31 6,31
Fonte: STN.
Notas:
1.
Regime Geral de Previdncia Social.

2
Renda Mensal Vitalcia.
OS DADOS DOS GOVERNOS SUBNACIONAIS E AS MUDANAS RECENTEMENTE
APROVADAS NAS LEIS DE DIRETRIZES ORAMENTRIAS DE 2013 E 2014
Os governos subnacionais e mais especicamente os estados brasileiros (incluindo o Distrito Federal)
tm cumprido um papel importante na reduo do superavit primrio do setor pblico consolidado
vericada no binio 2012-2013 (grco 6.3). Na ltima Carta de conjuntura, notou-se que em 2012
este fenmeno esteve diretamente relacionado ao rpido crescimento das despesas dos estados com
pessoal e encargos sociais (tabela 6.4). Com efeito, as receitas primrias/tributrias estaduais cresceram,
em termos reais, bem mais rapidamente do que as outras despesas correntes e do que (as despesas
liquidadas com) os investimentos no ano passado.
Dados preliminares dos Relatrios Resumidos de Execuo Oramentria (RREOs) dos governos
estaduais sugerem um quadro mais preocupante neste ano. Com efeito, e ao contrrio dos dois anos
anteriores, em 2013 a arrecadao tributria notadamente a do Imposto sobre Circulao de Mercadorias
e Servios (ICMS), de longe o maior tributo estadual , tem crescido pouco enquanto as despesas dos
estados com investimentos tm crescido muito (tabela 6.4). Ambos os fenmenos, e a manuteno
do crescimento das despesas com pessoal e encargos sociais no patamar de 14% a.a. em termos reais,
explicam a continuidade da trajetria de queda do superavit primrio dos estados ao longo de 2013
que teria sido ainda maior no fosse a considervel reduo (5,66%) vericada na rubrica outras
despesas correntes.
No surpreende, neste contexto, que o governo federal tenha se esforado para aprovar no Congresso
Nacional normas que o desobrigam de compensar as metas de superavit primrio no atingidas pelos
governos subnacionais. Este ponto j constava do Projeto de Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO)
de 2014 enviado pelo governo ao Congresso em maio e aprovado no nal de novembro ltimo. Mas
passa a valer em 2013 com a sano pela presidenta da Repblica do Projeto de Lei (PL) n
o
1/2013
aprovado pelo Congresso Nacional que altera a LDO de 2013 (Lei n
o
12.708 de 2012) nesta direo.
Livro CC_20.indb 75 1/9/2014 3:33:38 PM
76 ipea
GRFICO 6.3
Superavit primrio dos estados e dos municpios brasileiros (inclusive empresas estatais, acumulado nos
ltimos doze meses do PIB) (dez./1998-ago./2013)
(Em % )
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
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0
1
3
Estados Municpios
Fonte: BCB.
Os dados do grco 6.3 e da tabela 6.4 ajudam a explicar, ainda, a deciso do governo de postergar
para 2014 a votao, no Senado Federal, do PL complementar que altera o indexador usado na correo das
dvidas de estados e municpios com a Unio projeto este que fora aprovado na Cmara dos Deputados
em outubro passado. A popularidade da proposta em ambas as casas do Congresso Nacional tem uma
explicao simples: o projeto diminui os encargos nanceiros dos estados e das grandes prefeituras
brasileiras possibilitando, desta forma, a expanso do gasto primrio dos governos subnacionais.
Seja como for, e a despeito da aparente tranquilidade da srie do superavit primrio dos municpios
(grco 6.3), o fato que o quadro das nanas pblicas subnacionais inspira cuidados. Conquanto o
crescimento das despesas de investimento e o controle dos gastos correntes exclusive pessoal dos governos
estaduais sejam notcias a serem comemoradas, difcil no ver com alguma apreenso o crescimento
recente dos gastos com pessoal e do endividamento isto , do aumento das receitas provenientes de
operaes de crdito destes governos.
Livro CC_20.indb 76 1/9/2014 3:33:38 PM
TABELA 6.4
Itens selecionados de receitas e despesas primrias dos estados crescimento real (IPCA) do valor
acumulado at o quarto bimestre do ano contra igual perodo do ano anterior (2009-2013)
2009 2010 2011 2012 2013
Receita primria total (%) 0,03 12,09 3,69 5,21 1,89
Receita tributria = (3+4+5+6) (%) 3,06 12,74 4,12 4,68 1,23
IRRF (3) (%) 4,91 22,93 5,71 10,20 7,97
IPVA
1
(4) (%) 5,94 2,01 5,47 5,84 0,55
ICMS
2
(5) (%) 4,96 15,54 3,95 3,92 0,33
Outras tributrias (6) (%) 8,35 7,36 3,34 0,47 7,22
Transferncias correntes recebidas
3
(%) 2,80 6,05 6,40 1,00 0,16
Memo 1: cota-parte FPE
3
(%) 11,07 3,63 28,33 3,49 0,20
Despesas com pessoal e encargos sociais 3,36 7,17 7,25 14,16 14,04
Despesas de investimento 23,23 70,99 42,06 1,32 28,75
Outras despesas correntes 6,83 12,54 2,36 3,48 5,66
Despesa total (inclusive RAPs
4
) 7,02 13,24 1,17 8,22 6,46
memo 2: (receitas com operaes de crdito (%) 283,59 44,15 60,33 113,11 167,18
Fonte: RREOs dos vrios estados em vrios bimestres.
Notas:
1.
Imposto sobre a Propriedade de Veculos Automotores.
2.
Imposto sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestao de Servios de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de
Comunicao.
3
Fundo de Participao dos Estados.
4.
Restos a pagar.
UM BREVSSIMO PANORAMA DA EVOLUO DAS DVIDAS LQUIDAS DO SETOR PBLICO
E BRUTAS DO GOVERNO GERAL NO LTIMO TRIMESTRE
A Dvida Lquida do Setor Pblico (DLSP) fechou o ms de outubro de 2013 no patamar de 35,1%
do PIB registrando alta de 1,3 ponto percentual (p.p.) do PIB em relao ao mnimo registrado em
agosto. Crucial para este resultado foi o impacto da valorizao do real ocorrida em setembro e outubro
(perodo no qual o dlar caiu de R$ 2,37 para R$ 2,20) sobre o valor das reservas internacionais
brasileiras que sozinha aumentou a DLSP em cerca de R$ 54 bilhes nos dois meses em questo.
natural supor, entretanto, que grande parte deste aumento tenha sido revertida j em novembro, com
a subida do dlar para a casa de R$ 2,32. No se antev um quadro de piora signicativa desta varivel
no curto prazo.
A Dvida Bruta do Governo Geral (DBGG), por seu turno, tem se mantido em torno de 59%
do PIB ao longo de todo o ano. O crescente acmulo de operaes compromissadas que saltaram
de cerca de 3,3% do PIB em 2006 para 14,4% do PIB em outubro ltimo tem impedido que a
DBGG acompanhe a trajetria de queda da DLSP (e da dvida mobiliria pblica em mercado e da
dvida externa pblica). Como se sabe, estas operaes foram feitas, em grande medida, para permitir a
compra de reservas internacionais e a capitalizao do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico
e Social (BNDES). Com efeito, o estoque de reservas internacionais saltou de 7,7% do PIB em 2006
para 17,7% em novembro de 2013, enquanto os crditos junto ao BNDES passaram de 0,4% para
8,1% do PIB nesse mesmo perodo.
Livro CC_20.indb 77 1/9/2014 3:33:38 PM
Livro CC_20.indb 78 1/9/2014 3:33:38 PM
7 ECONOMIA MUNDIAL
QUADRO GERAL
Os indicadores mais recentes da economia mundial sugerem uma recuperao do nvel de atividade e
apontam para um quadro mais benigno em 2014. A Unio Europeia (UE) d sinais de estar deixando
para trs o processo recessivo, inclusive com melhoria dos indicadores scais e externos das economias
perifricas. Os Estados Unidos registraram bom desempenho do produto interno bruto (PIB) no terceiro
trimestre, e o mercado de trabalho mostra maior vigor, propiciando reduo da taxa de desemprego.
O crescimento da China parece ter-se estabilizado na faixa entre 7,5% e 8%, afastando, ao menos por
ora, o risco de um desaquecimento mais forte. A economia japonesa vem conseguindo preservar um
ritmo de crescimento razovel, na esteira de polticas scal e monetria expansionistas. E j h sinais de
recuperao do vigor em grande parte das economias emergentes e em desenvolvimento.
O levantamento da produo industrial global feito pelo Departamento de Assuntos Econmicos
e Sociais (Desa) da Organizao das Naes Unidas (ONU) mostra que o terceiro trimestre de 2013
registrou uma expanso anualizada de 4%, o ritmo mais elevado dos ltimos dois anos e meio, com
crescimento relativamente mais forte nos pases emergentes (da ordem de 8%), mas tambm signicativo
nos Estados Unidos (alta de 2%) e mais modesto na UE (1%). O Purchasing Managers Index (PMI),
referente atividade econmica global, calculado pelo banco J.P. Morgan e pelo Instituto Markit, alcanou
o valor de 54,3 em novembro ltimo, sendo o 14
o
ms consecutivo de expanso (ndice acima de 50)
e revelando alta expressiva em relao ao ndice de outubro, que fora de 52,1. Essa expanso recente
esteve relacionada principalmente acelerao da atividade nos Estados Unidos, no Reino Unido e na
Alemanha, contando tambm com crescimento na China, no Brasil e na Rssia.
O melhor desempenho da atividade tem-se reetido no comrcio exterior. O grco 7.1 mostra
que, no segundo trimestre deste ano, o quantum das importaes mundiais registrou crescimento
anualizado de 2,8% em relao ao trimestre imediatamente anterior, a taxa mais elevada em dois anos.
Esse crescimento deveu-se acelerao das importaes nos pases asiticos e tambm nos Estados Unidos,
compensando a queda vericada na UE. Houve crescimento mais rpido tambm das importaes
das Amricas Central e do Sul (9,4% no trimestre). Os dados de valor de importaes referentes ao
terceiro trimestre do ano mostram um crescimento de 2,7% em relao ao mesmo perodo de 2012,
com variao positiva inclusive nos pases da UE (3,0%). Esses nmeros reforam as previses realizadas
pela Organizao Mundial do Comrcio (OMC) em setembro, que indicavam um crescimento de 2,5%
do comrcio mundial em 2013, acelerando para 4,5% em 2014.
Esses nmeros positivos, contudo, no escondem o fato de que o crescimento econmico mundial
em 2013 ir, mais uma vez, car abaixo das previses iniciais e de que ainda persistem diculdades
que representam riscos considerveis ao seu desempenho futuro. A ltima edio do World economic
outlook, do Fundo Monetrio Internacional (FMI), publicada em outubro, trouxe novas previses
para o crescimento do mundo e das diversas regies e pases, quase todas com revises para baixo em
relao aos nmeros divulgados em julho. O crescimento do PIB mundial em 2013 deve car em 2,9%,
com reduo de 0,3 ponto percentual (p.p.) em relao previso anterior. Para 2014, o FMI espera
crescimento de 3,6%, (-0,2 p.p. em relao previso anterior). H bastante tempo as previses do FMI
tm-se mostrado demasiadamente otimistas, exigindo contnuas revises para baixo. O crescimento
em 2013 acabar por ser inferior ao registrado no ano passado, ao contrrio do que se esperava h at
pouco tempo, e o crescimento esperado para 2014 permanecer inferior ao observado no perodo de
2000 a 2008 (grco 7.2).
Livro CC_20.indb 79 1/9/2014 3:33:38 PM
80 ipea
GRFICO 7.1
Mundo e regies selecionadas: taxa de crescimento das importaes mundiais (2011-2013)
(Srie dessazonalizada, variao percentual anualizada em relao ao trimestre anterior)
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
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1,0
2,0
3,0
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6,0
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9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2
Mundo Estados Unidos Unio Europeia sia
Fonte: OMC.
GRFICO 7.2
Crescimento do PIB: observado e projees do FMI (2000-2014)
(Em %)
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
Mdia 2000-2008 Mdia 2009-2011 2012 2013 (p) 2014 (p)
Mundo Unio Europeia Estados Unidos Pases emergentes e em desenvolvimento China (eixo da direita) UE

Fonte: FMI.
Nota:
1
p = previso.
Livro CC_20.indb 80 1/9/2014 3:33:39 PM
A frustrao quanto ao crescimento em 2013 relaciona-se unicamente ao desempenho abaixo do
esperado das economias emergentes e em desenvolvimento, que deve car em 4,5% (tabela 7.1), contra
5,0% previstos em julho. Para 2014, o FMI prev crescimento de 5,1% (contra 5,5% da previso
anterior). O pior desempenho deriva, por um lado, do esgotamento do ciclo de recuperao que se
seguiu crise nanceira internacional de 2008-2009 (tipicamente, os casos de Amrica do Sul, Rssia,
Oriente Mdio e pases exportadores de commodities em geral); e, por outro, de mudanas estruturais em
economias importantes, como China e ndia, implicando uma reduo da taxa de crescimento potencial.
TABELA 7.1
Crescimento do PIB: observado e projees do FMI
(Em %)
Crescimento real do PIB (%) Mdia 2000-2008 Mdia 2009-2011 2012 2013 (p)
1
2014 (p)
1
Mundo 4,1 2,8 3,2 2,9 3,6
Economias desenvolvidas 2,3 0,4 1,5 1,2 2,0
UE 2,4 0,2 0,3 0,0 1,3
rea do Euro 2,0 0,3 0,6 0,4 1,0
Reino Unido 2,7 0,4 0,3 0,9 1,5
Estados Unidos 2,3 0,3 2,8 1,6 2,6
Japo 1,2 0,6 2,0 2,0 1,2
Pases emergentes e em desenvolvimento 6,5 5,5 4,9 4,5 5,1
sia 8,5 8,2 6,4 6,3 6,5
China 10,4 9,7 7,7 7,6 7,3
ndia 7,0 7,5 3,2 3,8 5,1
Amrica Latina e Caribe 3,7 3,0 2,9 2,7 3,1
Brasil 3,7 3,3 0,9 2,5 2,5
Europa Central e Oriental 4,7 2,0 1,4 2,3 2,7
Comunidade de Estados Independentes 7,4 1,0 3,4 2,1 3,4
Rssia 7,0 0,2 3,4 1,5 3,0
Oriente Mdio e Norte da frica 5,8 4,1 4,6 2,3 3,6
frica Subsariana 5,8 4,5 4,9 5,0 6,0
frica do Sul 4,2 1,7 2,6 2,0 2,9
Fonte: FMI.
Nota:
1
p = previso.
So especialmente notveis os ajustes nas previses de crescimento em 2013 referentes Rssia
(1,5%, com reduo de 1,0 p.p. em relao previso feita em julho), ndia (3,8%, com reduo de
1,8 p.p.) e ao Mxico (1,2%, com reduo de 1,7 p.p.). A previso para o Brasil manteve-se estvel
em 2,5%. Quanto China, o crescimento em 2013 dever ser de 7,6% em 2013, praticamente igual
ao observado no ano passado, consolidando um novo patamar. Entre os pases desenvolvidos, espera-
se expanso de 1,6% da economia norte-americana, acelerando para 2,6% em 2014. A rea do Euro
ainda registrar retrao de 0,4%, contrastando com o crescimento de 1,4% do Reino Unido. E o Japo
crescer 2,0%, com provvel desacelerao em 2014, para 1,2%.
Os maiores riscos de curto prazo sustentao do crescimento mundial, contudo, permanecem relacionados
evoluo das polticas scal e monetria nos pases desenvolvidos. No caso dos Estados Unidos, o nal de
2013 e os primeiros meses de 2014 estaro envoltos em um grau especialmente elevado de incerteza, em virtude
do provvel incio da retirada dos estmulos monetrios, via compra de ativos, por parte do Federal Reserve
(Fed), e pelas negociaes que ainda esto por vir, relacionadas nova elevao do teto de endividamento
do governo americano. Na Unio Europeia, h visveis progressos no que tange reduo dos decit scais
e melhoria das contas externas nos pases perifricos, reduzindo enormemente o risco de uma ruptura do
euro. Mas a fraqueza da demanda privada e a incerteza quanto verdadeira sade dos bancos da regio, bem
como o lento avano das reformas, no do espao para otimismo quanto a uma recuperao mais slida da
atividade, nem quanto a uma reduo signicativa dos nveis de desemprego no curto prazo.
Livro CC_20.indb 81 1/9/2014 3:33:39 PM
82 ipea
ESTADOS UNIDOS
Os indicadores mais recentes mostram uma evoluo favorvel da atividade econmica norte-americana,
em contraste com a fraqueza que marcou o nal de 2012 e o incio de 2013. O PIB do terceiro trimestre
cresceu taxa anualizada de 3,6% em relao ao trimestre anterior, a taxa mais elevada em um ano e
meio. A produo industrial acumulou variao de 3,2% entre outubro do ano passado e o mesmo
ms deste ano, com o nvel de produo nalmente voltando ao patamar pr-crise. As perspectivas
quanto evoluo da indstria no curto prazo continuam favorveis, reetidas no aumento do PMI
do setor manufatureiro, que atingiu em novembro seu maior nvel desde o incio de 2011. A criao
de empregos atingiu uma mdia de mais de 200 mil nos quatro meses entre agosto e novembro, e
provvel que 2013 registre a maior criao de empregos no pas desde 2005. A taxa de desemprego
recuou para 7,0% em novembro, com o nmero de pessoas desempregadas no pas cando abaixo de
11 milhes pela primeira vez desde 2008.
A despeito da robustez recente, ainda pairam dvidas quanto efetiva solidez dessa recuperao. O
grco 7.3 ilustra que, ao se considerarem as taxas de variao em relao ao mesmo trimestre do ano
passado, a recuperao tem sido mais lenta do que sugerem os dados dessazonalizados. Nessa comparao,
o crescimento do PIB no terceiro trimestre foi de apenas 1,8%, acumulando no ano variao de 1,6%.
Outro elemento importante diz respeito composio do crescimento. No terceiro trimestre, quase
metade do crescimento deveu-se acumulao de estoques, com contribuio de 1,7 p.p. (grco 7.4).
O consumo, principal elemento da demanda, contribuiu com apenas 1,0 p.p., a mais baixa contribuio
desde o segundo trimestre de 2011. A formao bruta de capital xo (FBCF) contribuiu com 0,8%.
Por sua vez, o consumo do governo deixou de contribuir negativamente no terceiro trimestre, mas, no
acumulado do ano, este componente ainda tem variao negativa de 2,2%.
GRFICO 7.3
Estados Unidos: crescimento trimestral do PIB (2010-2013)
(Em %)
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2
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1
0
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1
3
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3
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3
Em relao ao trimestre anterior (dessazonalizados) Em relao ao mesmo trimestre do ano anterior
Fonte: Bureau of Economic Analysis (BEA).
Livro CC_20.indb 82 1/9/2014 3:33:40 PM
GRFICO 7.4
Estados Unidos: contribuio dos componentes da demanda para o crescimento do PIB trimestral sries
dessazonalizadas (2012-2013)
(Em %)
2,0
1,3
1,2 1,1
1,5
1,2
1,0
1,2
0,7
0,4
1,6
0,2
1,0
0,8
0,4
0,1
0,0
0,3
0,1
0,1
0,3
1,3
0,8
0,4
0,9
0,6
2,0
0,9
0,4
1,7
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2
0
1
2
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3
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1
3
.
Q
3
Variao de estoques Governo Exportaes lquidas FBCF Consumo
Fonte: BEA.
Com efeito, a variao de estoques foi positiva e expressiva nos trs primeiros trimestres deste
ano. Na ausncia deste elemento, o crescimento teria sido prximo de zero no primeiro trimestre, em
funo da forte contrao dos gastos pblicos, e teria cado em torno de 2% no segundo e no terceiro
trimestres. Considerando-se que as exportaes lquidas tm dado contribuies prximas de zero, o que
se deduz que a produo tem crescido a um ritmo sistematicamente mais rpido que a demanda este
ano em outras palavras, a economia americana ainda se ressente de uma demanda mais pujante, sem
dvida prejudicada pela contrao scal, mas tambm em virtude de um crescimento apenas moderado
do consumo. O grco 7.5 ilustra que o consumo vem crescendo a taxas inferiores a 2% em 2013, na
comparao com os mesmos trimestres do ano passado, movimento que contrasta com as taxas entre
2% e 3% registradas entre 2010 e 2012. O ritmo atual tambm bastante inferior ao que se observava
nos anos pr-crise, que oscilava entre 2,5% e 4,0%. Quanto ao investimento, embora venha crescendo
a taxas expressivas, da ordem de 4,0% a 6,0%, este tambm sofreu desacelerao signicativa no ano,
quando se tm em conta as taxas de 6,0% e 10,0% registradas a cada trimestre nos anos de 2011 e 2012.
Diante da acumulao de estoques ocorrida em 2013, o crescimento da economia no ano que vem
depender de uma acelerao signicativa da demanda, especialmente do lado do consumo. Nesse sentido,
os dados recentes do mercado de trabalho fornecem um cenrio mais positivo. A taxa de desemprego
recuou para 7,0% em novembro, 0,8 p.p. abaixo da taxa registrada um ano atrs (grco 7.6), e houve
reduo de cerca de 1,1 milho no nmero total de pessoas desempregadas. H que se destacar tambm
o aumento recente da remunerao real dos trabalhadores, que foi de 1,3% em outubro na comparao
com o mesmo ms de 2012.
Livro CC_20.indb 83 1/9/2014 3:33:40 PM
84 ipea
GRFICO 7.5
Estados Unidos: consumo e FBCF crescimento em relao ao mesmo trimestre do ano anterior (2005-2013)
(Em %)
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2
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5
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1
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2
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1
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1
2
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1
0
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2
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1
0
.
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3
2
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1
0
.
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1
1
.
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1
2
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1
1
.
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1
1
.
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1
1
.
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2
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1
2
.
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1
2
0
1
2
.
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2
2
0
1
2
.
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3
2
0
1
2
.
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2
0
1
3
.
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1
2
0
1
3
.
Q
2
2
0
1
3
.
Q
3
Consumo FBCF
Fonte: BEA.
GRFICO 7.6
Estados Unidos: taxa de desemprego ocial e ajustada (clculo prprio) sries dessazonalizadas (2007-2013)
(Em %)
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
12,5
d
e
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.
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2
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0
7
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2
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2
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2
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1
2
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.
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2
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1
2
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.
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2
0
1
2
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3
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2
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2
0
1
3
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.
/
2
0
1
3
Taxa de desemprego oficial Taxa de desemprego ajustada
Fonte: Bureau of Labor Statistics (BLS).
Livro CC_20.indb 84 1/9/2014 3:33:41 PM
H que se salientar, porm, que o nmero total de pessoas que fazem parte da fora de trabalho
do pas manteve-se virtualmente estvel ao longo do ano, o que signica nova reduo da taxa de
participao. Caso a taxa de participao atual fosse semelhante observada nos anos pr-crise, a taxa
de desemprego do pas ainda seria superior a 11% (grco 7.6). Ainda h grande controvrsia sobre a
natureza desta reduo recente da taxa de participao, que pode ser de carter estrutural, reetindo
mudanas demogrcas (como a aposentadoria dos baby-boomers), ou de carter conjuntural, pelo
desalento com as condies mais difceis do mercado de trabalho.
A grande incgnita que pesa hoje sobre as perspectivas da economia americana a incerteza quanto
trajetria das polticas scal e monetria. O quadro scal melhorou substancialmente em 2013, com o
decit pblico reduzindo-se para 4,1% do PIB (US$ 680 bilhes), o mais baixo desde 2008. O embate
entre o governo e a maioria republicana no Congresso gerou diculdades para a aprovao do oramento
do ano scal de 2014 o que levou paralisao de diversos servios pblicos em outubro e para o aumento
do teto de endividamento pblico. O acordo aprovado no incio de dezembro, que reduz os cortes de
gastos no curto prazo, desanuviou um pouco o horizonte e deve colaborar para sustentar o crescimento.
Permanecem ainda, porm, enormes diferenas quanto trajetria futura das contas pblicas, com os
republicanos demandando ajustes mais rpidos e profundos, e os democratas defendendo ajustes mais
graduais e a preservao de programas sociais. E j no incio de 2014 haver a necessidade de negociar
um novo aumento do teto do endividamento pblico.
Quanto poltica monetria, as especulaes acerca do incio da retirada dos estmulos monetrios
(tapering) continuam trazendo instabilidade, reetindo-se em aumento das taxas de juros de longo prazo.
A remunerao dos ttulos do tesouro americano de dez anos subiu de 1,9% no incio do ano para 2,6%
em junho aps o presidente do FED, Ben Bernanke, anunciar que a instituio iniciaria em breve a
retirada dos estmulos , e no incio de novembro situava-se em 2,8%. Ainda mais importante que a
incerteza quanto ao incio do tapering a dvida quanto ao seu impacto sobre a economia domstica e
internacional. Os indicadores recentes no mostraram deteriorao nos ltimos meses, o que indica que
os agentes no acreditam em efeitos negativos relevantes sobre a atividade domstica. Em compensao,
as taxas de cmbio da maioria dos pases se desvalorizaram em relao ao dlar, especialmente as de pases
emergentes, evidenciando a mudana de percepo quanto ao grau de liquidez nos mercados internacionais.
EUROPA
O PIB da UE registrou crescimento anualizado de 0,8% no terceiro trimestre em relao ao segundo,
conrmando a tendncia de recuperao da atividade, aps o crescimento de 1,6% do trimestre anterior. Na
comparao com o mesmo trimestre do ano passado, o PIB cresceu 0,3% no terceiro trimestre, a primeira
variao positiva desde o primeiro trimestre de 2012. O grco 7.7 ilustra a trajetria de recuperao
recente da atividade, aps um longo perodo de estagnao ou queda, que se iniciou em 2011, quando a
regio comeou a sofrer os efeitos da desconana quanto sustentabilidade das contas pblicas de diversos
pases da regio, em especial os perifricos, e quanto prpria viabilidade da unio monetria.
O crescimento no terceiro trimestre foi inuenciado pela recuperao da FBCF, que cresceu 2,4%
em relao ao trimestre anterior, em termos anualizados, e tambm pelo consumo das famlias, que teve
alta de 0,8%. Tambm houve crescimento do consumo nal do governo, de 1,2%, com o crescimento
na Alemanha e no Reino Unido compensando a queda vericada nos pases perifricos que ainda se
esforam para ajustar suas contas scais. Em grande parte por conta da trajetria diferenciada dos gastos
pblicos, o crescimento continua apresentando perl bastante heterogneo entre os pases da regio. O
grco 7.8 mostra que o Reino Unido foi o grande destaque no terceiro trimestre, com alta anualizada
do PIB de 3,2% em comparao ao trimestre anterior, consolidando uma trajetria de recuperao
iniciada no primeiro trimestre do ano. A Alemanha cresceu 1,2% no terceiro trimestre, taxa inferior
observada no segundo, caracterizando uma trajetria de crescimento ainda bastante instvel. Espanha
e Portugal tiveram pequena expanso no terceiro trimestre, ao passo que Frana e Itlia tiveram queda.
Livro CC_20.indb 85 1/9/2014 3:33:42 PM
86 ipea
GRFICO 7.7
UE: crescimento trimestral do PIB (2010-2013)
(Variao percentual)
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
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3
Em relao ao trimestre anterior (dessazonalizada) Em relao ao mesmo trimestre do ano anterior
Fonte: EUROSTAT.
GRFICO 7.8
UE e pases selecionados: crescimento trimestral do PIB (2012-2013)
(Variao percentual em relao ao trimestre anterior, dados dessazonalizados)
-8,0
-7,5
-7,0
-6,5
-6,0
-5,5
-5,0
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Alemanha Frana Reino Unido Itlia Espanha Portugal
2012.Q2 2012.Q3 2012.Q4 2013.Q1
Fonte: EUROSTAT.
Livro CC_20.indb 86 1/9/2014 3:33:42 PM
Alguns indicadores apurados pela Comisso Europeia, que procuram captar os nveis de conana
na regio, tambm tiveram bom desempenho nos ltimos meses. O Indicador de Sentimento Econmico
da regio alcanou, em outubro ltimo, o nvel mais elevado em mais de dois anos, com crescimento de
14,6% em relao ao mesmo ms de 2012. O mesmo ocorreu com o Indicador de Clima de Negcios
referente ao setor industrial, que atingiu em novembro o melhor nvel desde 2011 embora ainda esteja
em terreno negativo. O ndice de Conana do Consumidor tambm permanece em territrio negativo,
mas alcanou em novembro seu segundo melhor nvel desde 2008, com importante incremento em
relao aos nveis registrados at o incio deste ano.
Outro elemento favorvel diz respeito evoluo das contas externas. De 2008 at o primeiro
semestre de 2013, o saldo em transaes correntes da UE passou de valores prximos de zero para quase
3% do PIB da regio (grco 7.9). Houve grande melhoria principalmente nos pases mais afetados
pela crise, como Espanha, Itlia, Grcia e Portugal embora se deva notar que esta melhoria deveu-se
mais queda das importaes que a um maior dinamismo das exportaes. O mesmo no ocorreu com
a Frana, at porque o pas sofreu menos em termos de reduo da atividade econmica no perodo, e
com o Reino Unido, cujo decit externo tem-se mantido estvel no intervalo de 1,5% a 2,0% do PIB.
GRFICO 7.9
UE e pases selecionados: saldo em transaes correntes (2008-2013)
(Em % do PIB)
-15,0
-14,0
-13,0
-12,0
-11,0
-10,0
-9,0
-8,0
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
EU Reino Unido Espanha Frana Itlia Grcia Portugal
2008 2009 2010 2011 2012 2013 1o sem. 1 semestre
UE
Fonte: EUROSTAT.
A situao atual, entretanto, est longe de representar uma normalizao das condies econmicas,
e nem mesmo h certeza quanto capacidade de sustentao do crescimento recente. Na verdade, o
PIB ainda dever ter variao prxima de zero em 2013, segundo projees do FMI beneciado pela
alta de 0,9% do PIB do Reino Unido, pois a rea do Euro ainda sofrer queda de 0,4% e ainda
permanece cerca de 2% abaixo do nvel alcanado em 2008, em termos reais. No caso da produo
industrial, o desempenho permanece anmico, a despeito de uma discreta recuperao ao longo de
2013, e a queda acumulada desde 2008 ainda de cerca de 10%. A taxa de desemprego, embora tenha
parado de aumentar, permanece historicamente elevada na regio em aproximadamente 11% nos 28
Livro CC_20.indb 87 1/9/2014 3:33:43 PM
88 ipea
pases da regio e extraordinariamente elevada em alguns pases perifricos, como Grcia (27,4%),
Espanha (26,7%), Portugal (15,7%) e Irlanda (12,6%).
A fraqueza do mercado de trabalho continua sendo uma das travas ao crescimento da regio,
que tambm no tem podido contar com impulsos muito signicativos do setor externo at porque
grande parte do comrcio dos pases realizada com parceiros da prpria regio. As maiores diculdades,
no entanto, advm de problemas estruturais relacionados s contas pblicas e ao sistema nanceiro,
alimentando incertezas que continuam prejudicando o ambiente de negcios na regio. Nesse sentido,
houve boas notcias recentes que certamente foram determinantes para a melhoria dos ndices de conana
na regio. Na rea scal, os nmeros mostram uma clara tendncia de queda do decit pblico na UE
como um todo e nos pases perifricos em especial. O grco 7.10 ilustra este movimento ano a ano,
e mesmo os nmeros menos favorveis do primeiro semestre de 2013 para Grcia e Portugal reetem
questes de ordem conjuntural, uma vez que estes pases, assim como os demais perifricos, permanecem
realizando esforos genunos de controle das contas. Recentemente, os pases tiveram que submeter
Comisso Europeia suas propostas de oramento para 2014, j como parte dos compromissos assumidos
no Tratado sobre Estabilidade, Coordenao e Governana na Unio Econmica e Monetria assinado
em 2012. A comisso prev que haver nova reduo dos decit no ano que vem, embora os nveis de
dvida pblica, como porcentagem do PIB, ainda permaneam perigosamente elevados em alguns pases.
GRFICO 7.10
UE e pases selecionados: resultado do setor pblico (2008-2013)
(Em % do PIB)
-24,0
-22,0
-20,0
-18,0
-16,0
-14,0
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
U.E. Reino Unido Espanha Frana Itlia Grcia Portugal
2008 2009 2010 2011 2012 2013 1 semestre
UE
Fonte: EUROSTAT.
Quanto ao sistema nanceiro, a regio apresenta avanos importantes, em especial com a criao do
Sistema Europeu de Superviso Financeira (SESF), formado pela Autoridade Bancria Europeia (ABE),
cujo objetivo estabelecer um sistema regional de superviso bancria; o Comit Europeu do Risco
Sistmico, que se destina a monitorar e avaliar potenciais riscos estabilidade nanceira na Europa; e a
Autoridade Europeia de Mercados e Instrumentos Financeiros, cuja misso promover a proteo dos
investidores e garantir a estabilidade e o bom funcionamento dos mercados nanceiros na UE. O grande
Livro CC_20.indb 88 1/9/2014 3:33:43 PM
debate remanescente diz respeito aos mecanismos de socorro aos bancos em situaes de crise, com a
eventual necessidade de aporte de recursos. Embora uma verdadeira unio bancria devesse implicar a
criao de fundos comuns para este tipo de socorro, h ainda grande resistncia a isso, especialmente
por parte da Alemanha, e muita controvrsia quanto aos critrios e s condicionalidades exigidas para
ter acesso a estes fundos.
AMRICA LATINA
O crescimento do PIB da Amrica Latina em 2013 ser menor que no ano passado, segundo as projees
do FMI, situando-se em 2,7% (tabela 7.2). O desempenho voltar a ser inferior ao observado no trinio
2009-2011 (3,0%) e tambm mdia do perodo pr-crise (3,7%). A queda deve-se principalmente
desacelerao da economia mexicana, que crescer apenas 1,2%, contra 3,6% em 2012, mas tambm
reete um menor dinamismo no Chile, no Equador, na Colmbia e no Peru. A Argentina, ao contrrio,
tem um ano bem melhor que o anterior (assim como o Brasil), crescendo 3,5%, o mesmo acontecendo
com o Paraguai.
A perda de dinamismo da regio se deve basicamente a trs fatores: a deteriorao dos termos
de troca; o menor crescimento da economia mundial, especialmente com a recesso na Europa e a
desacelerao chinesa; e o esgotamento do impacto das medidas anticclicas adotadas em toda a regio
em reao crise nanceira de 2008-2009. Aparentemente, os pases do Mercado Comum do Sul
(Mercosul) em especial, a Argentina, o Brasil e o Paraguai foram mais rapidamente afetados, de forma
que o crescimento do PIB se desacelerou fortemente j em 2012. Em 2013, os efeitos foram nalmente
sentidos nos pases andinos e no Mxico. Colaboraram tambm para a desacelerao observada este
ano as incertezas geradas pela possibilidade de reduo dos estmulos monetrios nos Estados Unidos,
o que provocou desvalorizao das moedas de quase todos os pases da regio.
TABELA 7.2
Amrica Latina: crescimento anual do PIB observado e projees do FMI (2000-2014)
(Em %)
Crescimento real do PIB (%) Mdia 2000-2008 Mdia 2009-2011 2012 2013 (p)
1
2014 (p)
1
Amrica Latina e Caribe 3,7 3,0 2,9 2,7 3,1
Argentina 3,9 6,2 1,9 3,5 2,8
Bolvia 3,7 4,2 5,2 5,4 5,0
Brasil 3,7 3,3 0,9 2,5 2,5
Chile 4,5 3,6 5,6 4,4 4,5
Colmbia 4,2 4,1 4,0 3,7 4,2
Equador 4,3 4,1 5,1 4,0 4,0
Mxico 2,6 1,0 3,6 1,2 3,0
Paraguai 2,7 4,3 1,2 12,0 4,6
Peru 5,6 5,5 6,3 5,4 5,7
Uruguai 2,1 5,6 3,9 3,5 3,3
Venezuela 4,8 0,2 2,9 2,8 2,2
Fonte: FMI.
Nota:
1
p = previso.
De forma geral, o ano de 2014 deve ser mais favorvel para a economia da regio, tendo em
vista o maior crescimento esperado para a economia mundial e a superao de alguns choques que
prejudicaram o desempenho em diversos pases em 2013. Em compensao, no se podem esperar
ganhos importantes dos termos de troca, em vista da perspectiva estvel ou negativa para os preos da
maioria das commodities importantes para a pauta exportadora da regio. Trs grandes preocupaes
rondam a regio. A primeira diz respeito aos possveis impactos da reduo dos estmulos monetrios
Livro CC_20.indb 89 1/9/2014 3:33:43 PM
90 ipea
nos Estados Unidos embora a grande maioria dos pases possua margens de manobra para lidar com
esses impactos, por exemplo, via utilizao das reservas internacionais. A segunda relaciona-se a uma
possvel desacelerao mais forte da economia chinesa, o que, ao menos por ora, parece pouco provvel.
A terceira refere-se acumulao de desequilbrios macroeconmicos na Argentina e, principalmente,
na Venezuela, pases que so importantes mercados de exportao para o Brasil.
A economia do Mxico sofreu uma expressiva desacelerao ao longo do ano de 2013, implicando
contnuas revises para baixo do crescimento projetado do PIB que, segundo os ltimos nmeros
do FMI, dever ser de apenas 1,2%. O PIB do terceiro trimestre, contudo, cresceu taxa anualizada
de 3,4% em relao ao trimestre anterior, consistente com a expectativa de recuperao da atividade,
conduzindo a um crescimento mais rpido em 2014 (de 3,0%, segundo o FMI). O investimento vem
tendo um desempenho fraco, assim como o consumo, ambos afetados por ndices negativos de conana
de consumidores e empresrios. Entretanto, as alteraes na lei para estimular investimentos estrangeiros
no setor energtico podem dar um importante impulso atividade daqui para frente, assim como as
exportaes, que tendem a crescer em linha com a recuperao da economia americana. Uma poltica
monetria mais frouxa e algum estmulo scal tambm devem contribuir para a recuperao.
Os dados recentes da Argentina mostram uma situao ainda favorvel da atividade econmica,
com o Estimador Mensal de Atividade Econmica (Emae) registrando variao acumulada de cerca
de 4,0% at agosto, em linha com a previso de crescimento do PIB. A conana dos consumidores
permanece em nveis positivos, e as exportaes crescem moderadamente. Entretanto, o pas continua
com presses inacionrias relevantes (inao ocial acima de 10%, e extraocial na faixa de 25%),
e o saldo comercial est novamente em queda, com risco de levar o pas, inclusive, a fechar o ano
com um saldo em transaes correntes negativo o que, na atual situao de diculdades para obter
nanciamentos externos e diante de sada de capitais, implica presso crescente sobre a taxa de cmbio.
O governo vem permitindo uma desvalorizao signicativa da moeda, a despeito das possveis
presses inacionrias da derivadas. A prioridade, porm, parece ser evitar uma crise cambial, o que explica
o esforo recente para regularizar dvidas externas com empresas privadas, as iniciativas para destravar
investimentos no setor de energia e o acordo com a petroleira Repsol para compensar a expropriao de
sua participao na Yacimientos Petrolferos Fiscales (YPF). Nesse meio tempo, o governo promoveu uma
importante reformulao do gabinete, com nomeao de um novo chefe de gabinete da Presidncia, um
novo ministro da Economia e um novo presidente do Banco Central, evidenciando uma predisposio
para alterar, ainda que no de forma radical, os rumos da poltica econmica.
A desacelerao do crescimento do Chile em 2013 que dever crescer 4,4%, ante 5,6% no
ano passado vem sendo determinada principalmente pelo menor dinamismo do investimento e do
consumo. Em compensao, observa-se um forte crescimento da indstria extrativa mineral, reetindo
investimentos realizados nos anos anteriores, e um bom desempenho das exportaes, com base nessa
produo mineral. Nesse quadro, a recuperao de um ritmo de crescimento similar ao observado at
o ano passado depender bastante do dinamismo exportador e de uma melhoria no nvel de conana
dos consumidores, que est em terreno positivo, mas com ligeira tendncia de queda. A inao em
nveis baixos (da ordem de 2% a.a.) indica que a economia tem crescido abaixo do seu potencial.
A Colmbia tambm sofreu desacelerao forte em seu ritmo de crescimento ao longo de 2013, com
o FMI prevendo variao do PIB de 3,7%, contra 4,0% em 2012. Isso se deveu perda de dinamismo do
consumo, diante de uma piora dos ndices de conana do consumidor, da queda do decit pblico e do
fraco desempenho das exportaes. Os investimentos, por sua vez, ainda apresentam crescimento slido, da
ordem de 5% no ano. Do lado da oferta, a expanso vem sendo sustentada pelo setor de servios, uma vez
que a atividade industrial est em retrao. Espera-se uma acelerao do PIB em 2014, para 4,2%, baseada na
recuperao da atividade industrial e na dinamizao do consumo para a qual deve colaborar o quadro mais
favorvel do mercado de trabalho, com a taxa de desemprego recuando para menos de 10% aps muitos anos.
Livro CC_20.indb 90 1/9/2014 3:33:43 PM
NOTAS TCNICAS
Cludio Roberto Amitrano
EFEITOS DA POPULAO ECONOMICAMENTE
ATIVA SOBRE A TAXA DE DESEMPREGO
Maria Andria Parente Lameiras
Livro CC_20.indb 91 1/9/2014 3:33:43 PM
Livro CC_20.indb 92 1/9/2014 3:33:43 PM
* Tcnico de Planejamento e Pesquisa da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (Dimac) do Ipea.
1. Utilizando as mdias anuais de crescimento, essa a elasticidade salta de 0,88 para 1,44.
NOTA TCNICA
Cludio Roberto Amitrano*
INTRODUO
A economia brasileira parece ter transitado, a partir de 2003, de um regime de crescimento baixo e instvel
para outro de taxas moderadas e um pouco mais estveis, pelo menos at 2008 (Amitrano, 2010). O
maior dinamismo do produto tambm se reetiu em uma maior taxa de crescimento do emprego (Baltar,
2012; Ipea, 2013; Ramos, 2009). Nesse perodo, foi possvel observar tambm um relativo crescimento
da produtividade agregada, ainda que, do ponto de vista setorial, os resultados fossem muito variados
(Squeff, 2012). A partir de 2009, com o incio e aprofundamento da crise nanceira internacional, o
nvel de atividade perdeu muito de sua pujana, apresentando taxas de crescimento muito mais baixas
que as do perodo 2003-2008, assim como em relao aos pases em desenvolvimento, sobretudo da
Amrica Latina. No obstante, as ocupaes continuaram crescendo de forma vigorosa, ainda que a
um ritmo relativamente mais lento. Esse movimento de forte expanso do mercado de trabalho parece
ter representado uma quebra estrutural na elasticidade emprego-produto no perodo entre a dcada de
1990 e a dcada de 2000 em diante.
Os grcos 1A e 1B a seguir mostram claramente essa mudana de patamar da relao entre as variaes
no nvel de emprego e do produto. Nota-se que tanto no que se refere ao total de ocupaes da Pesquisa
Nacional por Amostra de Domiclios (PNAD) quanto para os dados de emprego da Relao Anual de
Informaes Sociais (Rais), essa relao encontra, de um modo geral, valores superiores na dcada de 2000
aos valores mximos vericados nos anos 1990. Um simples clculo da elasticidade emprego-produto,
com base na relao entre a variao do emprego informado pela Rais e a variao do produto a preos
constantes de 2009 das contas nacionais, de 1996 a 1999 e de 2000 a 2010, mostra que, enquanto no
primeiro, perodo a elasticidade emprego-produto era da ordem de 0,88, no perodo subsequente, este
valor havia subido para algo em torno de 1,57 (tabela 1).
1

Os fatores determinantes dessa aparente quebra estrutural ainda no foram completamente
esclarecidos. A literatura tem apresentado diversas explicaes para o fenmeno. De um lado, esto
aqueles que apostam no impacto da reduo dos custos do trabalho associados a algumas facilidades
tributrias decorrentes da introduo do Simples e do Supersimples. De outro, esto os que acreditam
no impacto positivo tanto do salrio mnimo (SM) quanto das scalizaes do ministrio do trabalho
que teriam elevado o nvel de formalizao. H ainda a hiptese de que os efeitos deletrios ao emprego,
proporcionados pela rpida abertura econmica dos anos 1990, combinada a uma taxa de cmbio muito
apreciada, tenham se concludo, consolidando a estrutura de concorrncia da economia que teria, em
alguma medida, aprendido a competir nesse novo ambiente. Alm disso, a desvalorizao cambial
de 1999 teria restabelecido a competitividade das empresas brasileiras e os incentivos s decises de
produzir, investir e contratar.
Livro CC_20.indb 93 1/9/2014 3:33:43 PM
94 ipea
GRFICO 1A
Relao entre variaes no nvel de emprego e de produto
Fonte: PNAD, Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE); Rais e Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE).
Elaborao do Ipea.
GRFICO 1B
Relao entre variaes no nvel de emprego e de produto
Conforme Neves Jnior e Paiva (2007) e Kapsos (2005), de um modo geral, pases desenvolvidos
apresentam elasticidades emprego mais baixas, nveis de produtividade mais elevados, ao passo que, para
pases em desenvolvimento, o valor da elasticidade emprego alto, excedendo, comumente, a unidade.
Isto ocorre porque existe uma relao inversa entre produtividade e elasticidade emprego-produto.
Por denio, o nvel de emprego de uma economia igual ao produto interno bruto (PIB)
multiplicado pelo inverso da produtividade do trabalho, de modo que:
Livro CC_20.indb 94 1/9/2014 3:33:44 PM
N =
1
Y (1)
em que N corresponde ao nvel de emprego e nada mais do que a produtividade do trabalho.
Aplicando o logaritmo neperiano equao (1) e derivando com respeito ao tempo tem-se que:
1 1 1
. . .
dN dY d
N dt Y dt dt
(2) ou, aproximadamente,

N Y
N Y

=
(2)
Dividindo (2) por
Y
Y
, obtm-se
1 1 .
N
Y
N
Y Y
Y
Y Y

=

, de modo que existe uma relao
inversa entre a elasticidade emprego-produto e a produtividade do trabalho ou, em outras palavras,
aumentos de produtividade reduzem a elasticidade emprego-produto.
A gura 1 procura mapear as combinaes possveis entre crescimento do emprego e do produto, o
valor das elasticidades e sua relao com a produtividade do trabalho. Identicam-se oito conguraes
possveis para a relao entre essas quatro variveis.
FIGURA 1
Relao entre emprego, produto, elasticidade e produtividade
Fonte: Neves Jnior e Paiva (2007).
O primeiro e terceiro quadrantes representam situaes em que a elasticidade positiva. No primeiro
quadrante, se seu valor for superior unidade, ento o emprego estar crescendo em decorrncia de uma
queda na produtividade do trabalho. Para valores entre 0 e 1, produto e emprego crescem ao mesmo
tempo, porm o ritmo de expanso do primeiro maior que o do segundo e, consequentemente, ocorre
aumento da produtividade. J no terceiro quadrante, a elasticidade ser maior do que 1 desde que o
emprego caia mais intensamente que o produto, ao passo que estar entre 0 e 1 no caso contrrio. No
Livro CC_20.indb 95 1/9/2014 3:33:44 PM
96 ipea
segundo e quarto quadrantes, encontram-se as situaes em que a elasticidade negativa. No segundo
quadrante, o emprego pode aumentar em meio a uma queda no produto, devido a uma reduo na
produtividade do trabalho. O valor dessa elasticidade ser menor que zero, independentemente de
estar entre 0 e 1 ou ser menor do que 1. Analogamente, no quarto quadrante, o emprego cair,
independentemente de o valor da elasticidade situar-se entre 0 e 1 ou ser menor do que 1. Isto porque
o ritmo de expanso da produtividade maior do que o ritmo de crescimento do produto.
O exame da elasticidade emprego-produto pode ser um instrumento poderoso no auxlio
formulao de polticas pblicas, sobretudo se for possvel observar essa varivel no nvel dos setores
de atividade. Porm, quando o eixo da anlise translada para nveis mais desagregados da atividade
econmica, a relao entre as variaes do emprego e do produto pode ganhar, evidentemente, feies
bastante distintas daquela vericada para a economia como um todo. Os dados da tabela 1 oferecem
uma primeira avaliao das diferenas setoriais, segundo subperodos. Inicialmente, cabe mencionar
o fato de que a mudana positiva de patamar da elasticidade agregada emprego-produto observada
entre os subperodos 1996-1999 e 2000-2010 foi acompanhada por quase todas as doze atividades
das contas nacionais, com exceo do comrcio e dos outros servios, nos quais se pode constatar uma
reduo signicativa dessas elasticidades. Alm disso, apenas a agropecuria, os servios industriais de
utilidade pblica, os servios de informao e as atividades de intermediao nanceira apresentaram
elasticidades com valores entre 0 e 1, sendo, portanto, nesse nvel de agregao e recorte temporal, os
nicos segmentos a obterem ganhos de produtividade.
Na comparao entre os subperodos 1996-2002 e 2003-2010, os resultados so muito semelhantes,
ainda que as variaes tenham sido menos intensas. A exceo ca por conta do fato de que os servios
de informao neste ltimo perodo no apresentaram elasticidade entre 0 e 1. Essas evidncias parecem
reforar a ideia de que teria havido, de fato, uma quebra estrutural da relao emprego-produto por
volta de 1999.
importante notar que entre 1996 e 2002 os setores que mais geraram empregos, isto , acima
da mdia nacional, foram, em ordem decrescente, comrcio, outros servios, atividades imobilirias e
aluguis e a administrao, sade e educao pblicas e seguridade social. Por sua vez, os que tiveram
as maiores contribuies negativas foram, respectivamente, Servios Industriais de Utilidade Pblica
(SIUP) e intermediao nanceira.
No perodo 2003-2010, as atividades com maior capacidade de gerao de postos de trabalho (mais
uma vez acima da mdia nacional) foram, em ordem decrescente, atividades imobilirias e aluguis,
construo civil, comrcio e indstria extrativa, servios de informao, transporte, armazenagem e correio
e outros servios. Entretanto, contrariamente ao vericado no perodo anterior, nenhuma atividade
teve perda lquida de emprego, ainda que setores como indstria de transformao, intermediao
nanceira, administrao, sade e educao pblicas e seguridade social, SIUP e agropecuria tenham
criado empregos abaixo da mdia nacional.
Livro CC_20.indb 96 1/9/2014 3:33:44 PM
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98 ipea
Os dados da tabela 2 sugerem ainda a existncia de diferenas entre os subperodos constitudos a
partir de 2003. Embora a elasticidade agregada tenha cado na comparao entre 2003-2006 e 2007-
2010, cinco atividades (SIUP; construo civil; atividades imobilirias e aluguis; outros servios e
administrao; e sade e educao pblicas e seguridade social) apresentaram variao positiva. Por sua
vez, os segmentos da agropecuria, da indstria extrativa, do comrcio, de transporte, armazenagem
e correio, de servios de informao e de intermediao nanceira contriburam para a reduo da
sensibilidade das variaes do emprego em relao s variaes do produto, ao passo que a elasticidade
da indstria de transformao se manteve praticamente estvel. Cabe mencionar, ainda, que das doze
atividades analisadas, apenas quatro (agropecuria, indstria extrativa, SIUP e intermediao nanceira)
apresentaram elasticidade entre 0 e 1 entre 2003 e 2006, ao passo que, entre 2007 e 2010, apenas o
SIUP obteve um valor dessa magnitude.
Note-se que, do ponto de vista da criao/destruio de empregos, algumas diferenas tambm
se fazem notar como o fato de que, entre 2003 e 2006, as ocupaes na indstria de transformao
cresceram acima da mdia nacional, o que no se repete no perodo subsequente (2007-2010). Alm
disso, constata-se a menor importncia relativa do segmento administrao, sade e educao pblicas
na gerao de postos de trabalho nos dois subperodos analisados.
A anlise das elasticidades setoriais no nvel de doze atividades, embora interessante, fornece um
panorama ainda muito agregado e pouco adequado sintonia na que, por vezes, a poltica pblica
instada a realizar. Com o intuito de mitigar esse problema, foram calculadas elasticidades no nvel das
56 atividades do SCN. Isso permite no s um olhar individualizado dos segmentos, mas tambm uma
classicao dos segmentos, segundo caractersticas comuns no que se refere relao emprego-produto.
Os dados da tabela 3 mostram os resultados das elasticidades para as 56 atividades nos trs subperodos
distintos: i) 2003-2006; ii) 2007-2009; e iii) 2003-2009. Note-se que o recorte temporal um pouco
diferente daquele apresentado pelas tabelas 1 e 2. Isto porque as tabelas sinticas do SCN apenas
apresentam os valores adicionados e suas respectivas variaes de volume no nvel das 56 atividades entre
2001 e 2009. Porm, a despeito da limitao dos dados, possvel encontrar pistas interessantes sobre
as elasticidades emprego-produto setoriais, ainda que alguma coisa possa ter se alterado nos ltimos
trs ou quatro anos.
Antes de discutir propriamente a evoluo da elasticidade emprego-produto nesse nvel de
desagregao setorial, importante notar que, em 2009 (ltimo ano para o qual existem dados
setoriais do PIB), das 56 atividades registradas, oito delas (respectivamente e em ordem decrescente:
administrao pblica e seguridade social; comrcio; servios prestados s empresas; construo;
transporte; armazenagem e correio; outros servios; servios de alojamento e alimentao, alimentos e
bebidas) correspondiam a cerca de 70% do estoque de emprego formal do pas. Enquanto no perodo
2003-2006, comrcio, administrao pblica e seguridade social e servios prestados s empresas
tiveram, respectivamente, a maior contribuio taxa de crescimento do emprego,
2
no perodo 2007-
2009, as maiores contribuies advieram de comrcio, administrao pblica e seguridade social,
construo e servios prestados s empresas.
De volta discusso da elasticidade emprego-produto, os dados da tabela 3 permitem vericar
que houve uma mudana signicativa da capacidade de gerao de emprego em diversos setores entre
os subperodos 2003-2006 e 2007-2009, assim como na dinmica da produtividade.
2. A contribuio ao crescimento determinada pelo peso de cada setor no estoque de emprego multiplicado por sua respectiva taxa de crescimento
no perodo de referncia.
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TABELA 3
Variaes (%) do emprego e do produto (VA) e elasticidades, segundo 56 atividades do SCN, por perodos
selecionados
Atividades SCN 56
2003-2006 2007-2009 2003-2009
Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade
Total 22,56 14,13 1,5972 17,22 10,48 1,64 43,66 26,09 1,67
Agricultura, silvicultura, explorao orestal 23,19 15,08 1,54 2,99 8,85 0,34 26,88 25,26 1,06
Pecuria e pesca 14,34 11,16 1,29 5,69 5,72 0,99 20,85 17,52 1,19
Petrleo e gs natural 131,42 17,99 7,31 31,09 8,55 3,63 203,37 28,08 7,24
Minrio de ferro 54,93 53,46 1,03 23,34 12,32 1,90 91,09 34,56 2,64
Outros da indstria extrativa 25,95 11,33 2,29 3,14 15,26 0,21 29,91 28,31 1,06
Alimentos e bebidas 36,68 7,47 4,91 15,74 3,27 4,82 58,19 10,98 5,30
Produtos do fumo 12,03 17,25 0,70 3,42 15,51 0,22 15,86 0,93 17,07
Txteis 11,65 9,43 1,23 3,45 4,21 0,82 15,51 14,04 1,10
Artigos do vesturio e acessrios 24,32 18,09 1,34 14,47 0,83 17,41 42,30 17,41 2,43
Artefatos de couro e calados 15,84 3,98 3,98 0,31 15,77 0,02 15,49 19,13 0,81
Produtos de madeira exclusive mveis 0,08 16,54 0,005 15,39 28,31 0,54 15,46 16,45 0,94
Celulose e produtos de papel 26,35 36,14 0,73 5,67 0,16 35,25 33,52 36,36 0,92
Jornais, revistas, discos 11,32 14,16 0,80 8,12 1,52 5,34 20,36 15,90 1,28
Reno de petrleo e coque 27,34 11,11 2,46 23,51 15,90 1,48 57,27 25,24 2,27
lcool 74,74 17,47 4,28 39,35 33,76 1,17 143,50 57,13 2,51
Produtos qumicos 21,25 3,89 5,46 2,44 3,95 0,62 18,29 0,21 85,26
Fabricao de resina e elastmeros 24,30 1,39 17,43 6,37 2,50 2,55 16,38 3,86 4,25
Produtos farmacuticos 29,00 17,08 1,70 10,06 21,34 0,47 41,98 42,07 1,00
Defensivos agrcolas 5,11 31,34 0,16 23,59 12,49 1,89 29,91 47,74 0,63
Perfumaria, higiene e limpeza 24,32 18,69 1,30 15,85 4,02 3,94 44,02 23,46 1,88
Tintas, vernizes, esmaltes e lacas 18,26 27,00 0,68 13,31 23,60 0,56 34,00 56,97 0,60
Produtos e preparados qumicos diversos 7,31 4,43 1,65 1,29 14,81 0,09 8,69 11,04 0,79
Artigos de borracha e plstico 37,91 10,47 3,62 6,62 1,78 3,71 47,04 8,50 5,53
Cimento 15,57 21,07 0,74 27,06 19,26 1,41 7,28 44,38 0,16
Outros produtos de minerais no metlicos 15,37 14,13 1,09 14,69 3,63 4,05 32,32 18,28 1,77
Fabricao de ao e derivados 26,26 6,03 4,35 0,37 14,39 0,03 26,72 9,22 2,90
Metalurgia de metais no ferrosos 13,93 20,69 0,67 1,09 9,49 0,12 12,68 9,24 1,37
Produtos de metal exclusive mquinas e equipamentos 30,19 18,26 1,65 17,63 4,70 3,75 53,14 12,70 4,19
Mquinas e equipamentos, inclusive manuteno e reparos 37,30 25,81 1,45 20,28 0,02 1.264,79 65,14 25,83 2,52
Eletrodomsticos 16,38 23,05 0,71 26,64 21,42 1,24 47,38 49,41 0,96
Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica 80,31 239,75 0,33 19,83 1,28 15,45 116,06 235,39 0,49
Mquinas, aparelhos e materiais eltricos 34,91 27,35 1,28 13,63 11,04 1,23 53,29 13,29 4,01
Material eletrnico e equipamentos de comunicaes 35,73 7,30 4,90 5,22 26,81 0,19 28,65 21,47 1,33
Aparelhos/instrumentos mdico-hospitalar, medida e ptico 39,14 15,46 2,53 18,18 2,79 6,51 64,43 12,24 5,26
(Continua)
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(Continuao)
Atividades SCN 56
2003-2006 2007-2009 2003-2009
Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade
Automveis, camionetas e utilitrios 16,29 58,95 0,28 17,16 19,10 0,90 36,25 89,32 0,41
Caminhes e nibus 26,16 88,24 0,30 0,79 6,64 0,12 27,15 75,74 0,36
Peas e acessrios para veculos automotores 37,07 30,90 1,20 17,08 10,10 1,69 60,48 17,67 3,42
Outros equipamentos de transporte 78,35 9,82 7,98 22,84 39,49 0,58 119,08 53,18 2,24
Mveis e produtos das indstrias diversas 5,37 11,84 0,45 10,75 3,24 3,32 16,70 8,22 2,03
Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana 11,02 20,24 0,54 11,85 11,11 1,07 24,17 33,60 0,72
Construo 25,95 9,82 2,64 53,02 12,34 4,30 92,73 23,38 3,97
Comrcio 31,83 17,40 1,83 21,53 13,75 1,57 60,21 33,55 1,79
Transporte, armazenagem e correio 20,47 8,40 2,44 19,49 8,36 2,33 43,96 17,46 2,52
Servios de informao 26,10 16,48 1,58 20,00 17,78 1,12 51,31 37,19 1,38
Intermediao nanceira e seguros 15,89 12,63 1,26 11,78 39,78 0,30 29,54 57,43 0,51
Servios imobilirios e aluguel 67,63 15,76 4,29 53,68 9,59 5,60 157,61 26,86 5,87
Servios de manuteno e reparao 11,97 12,24 0,98 26,65 22,22 1,20 41,81 37,18 1,12
Servios de alojamento e alimentao 29,89 22,47 1,33 23,29 13,58 1,72 60,15 39,10 1,54
Servios prestados s empresas 21,69 19,65 1,10 22,72 17,24 1,32 49,33 40,28 1,22
Educao mercantil 23,53 12,00 1,96 16,05 3,67 4,37 43,36 16,11 2,69
Sade mercantil 15,65 13,82 1,13 19,43 6,55 2,96 38,12 21,27 1,79
Outros servios 11,41 12,43 0,92 9,21 12,21 0,75 21,67 26,15 0,83
Servios domsticos 40,20 12,43 3,23 24,43 7,19 3,40 74,45 20,51 3,63
Educao pblica 233,81 6,76 34,60 12,67 6,79 1,87 191,52 0,49 391,06
Sade pblica 38,81 15,10 2,57 6,00 21,21 0,28 30,48 39,51 0,77
Administrao pblica e seguridade social 13,87 12,55 1,11 13,67 8,64 1,58 29,43 22,27 1,32
Fonte: SCN,IBGE, Rais, MTE.
Elaborao do Ipea.
Evidentemente, a congurao desejvel para relao entre elasticidade e produtividade aquela em
que produto, emprego e produtividade crescem todos ao mesmo tempo. Como discutido anteriormente,
somente quando a elasticidade emprego-produto estiver entre 0 e 1 que essas variveis se expandem
simultaneamente. No entanto, tal arranjo nem sempre factvel, pois mesmo quando a elasticidade encontra-
se entre 0 e 1, possvel que isso decorra do fato de que o emprego cai mais rpido que o produto (gura 1).
A tabela 3 informa que das 56 atividades analisadas 32, tiveram reduo na elasticidade entre os
subperodos 2003-2006 e 2007-2009, situao que decorre, provavelmente, do fato de o ltimo ano
da srie de valor adicionado, em nvel de 56 atividades, ser 2009, ano profundamente marcado pela
crise internacional e durante o qual a economia brasileira passou por uma pequena recesso. Os dados
revelam ainda que, entre 2003 e 2006, 36 atividades tinham elasticidade emprego-produto maior que
a unidade, quatorze possuam elasticidade entre 0 e 1 e apenas seis apresentaram valores menores que
1. No subperodo subsequente, em contraposio, o nmero de atividades com elasticidade emprego-
produto maior que 1 caiu para 27, as que possuam elasticidade entre 0 e 1 subiram para quinze e
quatorze atividades apresentaram valores menores que 1.
Com o intuito de auxiliar a anlise, estabeleceu-se no quadro 1 uma classicao para as 56 atividades,
segundo as variaes do emprego, da renda, da produtividade e o valor da elasticidade.
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QUADRO 1
Relao entre emprego, produto, elasticidade e produtividade
Variao (%) do emprego Variao (%) do produto/VA Elasticidade Caracterizao da atividade
Positiva Positiva Entre 0 e 1 Geradora de emprego, dinmica e produtividade crescente
Positiva Positiva Maior que 1 Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente
Positiva Negativa Entre 0 e 1 Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente
Positiva Negativa Menor que 1 Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente
Negativa Positiva Entre 0 e 1 Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente
Negativa Positiva Menor que 1 Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente
Negativa Negativa Entre 0 e 1 Destruidora de emprego, estagnada e produtividade decrescente
Negativa Negativa Maior que 1 Destruidora de emprego, estagnada e produtividade crescente
Elaborao do Ipea.
Quando a variao percentual do emprego for positiva, a variao percentual do produto for positiva
e a elasticidade situar-se entre 0 e 1, caracterizar-se- a atividade como geradora de emprego, dinmica
e de produtividade crescente. No polo oposto, quando a variao percentual do emprego for negativa,
a variao percentual do produto for negativa e a elasticidade situar-se entre 0 e 1, caracterizar-se- a
atividade como destruidora de emprego, estagnada e de produtividade decrescente. Entre esses dois
polos, encontram-se as demais combinaes possveis.
As informaes contidas no quadro 2 revelam as atividades que estiveram em cada uma das categorias
nos subperodos 2003-2006 e 2007-2009. Porm, com o intuito de no cansar o leitor, far-se- meno
no corpo do texto apenas aos casos polares.
Note-se que, de acordo com os valores das elasticidades e suas respectivas taxas de crescimento
do emprego e do produto, as atividades de artefatos de couro e calados; educao pblica; fabricao
de resina e elastmeros; material eletrnico e equipamentos de comunicaes;metalurgia de metais no
ferrosos; produtos qumicos e produtos de madeira exclusive mveis , alteraram sua classicao
entre 2003-2006 e 2007-2009, passando em conjunto para destruidora de emprego, estagnada e de
produtividade decrescente. No extremo oposto, as atividades de automveis, camionetas e utilitrios,de
caminhes e nibus; celulose e produtos de papel; defensivos agrcolas; eletricidade e gs, gua, esgoto e
limpeza urbana; eletrodomsticos; jornais, revistas, discos; mquinas para escritrio e equipamentos de
informtica; metalurgia de metais no ferrosos; mveis e produtos das indstrias diversas; outros servios;
produtos do fumo; servios de manuteno e reparao; tintas, vernizes, esmaltes e lacas foram classicadas
como geradoras de emprego, dinmica e de produtividade crescente entre 2003 e 2006. Porm, apenas
os segmentos de automveis, camionetas e utilitrios; outros servios; e tintas, vernizes, esmaltes e lacas
permaneceram nesta categoria no perodo subsequente, acompanhados, agora, das atividades de agricultura,
silvicultura, explorao orestal; intermediao nanceira e seguros; outros da indstria extrativa; outros
equipamentos de transporte, de pecuria e pesca, de produtos farmacuticos e de txteis.
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QUADRO 2
Classicao das 56 atividades do SCN, segundo crescimento do emprego, do produto e da produtividade
2003-2006 2007-2009
Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente
Cimento Sade pblica
Produtos de madeira exclusive mveis
Destruidora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Destruidora de emprego, estagnada e produtividade decrescente
Artefatos de couro e calados
Educao pblica
Fabricao de resina e elastmeros
Material eletrnico e equipamentos de comunicaes
Metalurgia de metais no ferrosos
Produtos qumicos
Produtos de madeira exclusive mveis
Geradora de emprego, dinmica e produtividade crescente Geradora de emprego, dinmica e produtividade crescente
Automveis, camionetas e utilitrios Agricultura, silvicultura, explorao orestal
Caminhes e nibus Automveis, camionetas e utilitrios
Celulose e produtos de papel Intermediao nanceira e seguros
Defensivos agrcolas Outros da indstria extrativa
Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana Outros equipamentos de transporte
Eletrodomsticos Outros servios
Jornais, revistas, discos Pecuria e pesca
Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica Produtos farmacuticos
Metalurgia de metais no-ferrosos Txteis
Mveis e produtos das indstrias diversas Tintas, vernizes, esmaltes e lacas
Outros servios
Produtos do fumo
Servios de manuteno e reparao
Tintas, vernizes, esmaltes e lacas
Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente
Administrao pblica e seguridade social Administrao pblica e seguridade social
Agricultura, silvicultura, explorao orestal lcool
lcool Alimentos e bebidas
Alimentos e bebidas Artigos do vesturio e acessrios
Aparelhos/instrumentos mdico-hospitalar, medida e ptico Celulose e produtos de papel
Artigos de borracha e plstico Cimento
Comrcio Comrcio
(Continua)
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104 ipea
(Continuao)
Construo Construo
Educao mercantil Defensivos agrcolas
Educao pblica Educao mercantil
Fabricao de ao e derivados Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana
Intermediao nanceira e seguros Eletrodomsticos
Mquinas e equipamentos, inclusive manuteno e reparos Jornais, revistas, discos
Mquinas, aparelhos e materiais eltricos Mquinas e equipamentos, inclusive manuteno e reparos
Material eletrnico e equipamentos de comunicaes Outros produtos de minerais no metlicos
Minrio de ferro Perfumaria, higiene e limpeza
Outros da indstria extrativa Petrleo e gs natural
Outros equipamentos de transporte Sade mercantil
Outros produtos de minerais no metlicos Servios de alojamento e alimentao
Peas e acessrios para veculos automotores Servios de informao
Pecuria e pesca Servios de manuteno e reparao
Perfumaria, higiene e limpeza Servios domsticos
Petrleo e gs natural Servios imobilirios e aluguel
Produtos qumicos Servios prestados s empresas
Produtos de metal exclusive mquinas e equipamentos Transporte, armazenagem e correio
Produtos e preparados qumicos diversos
Produtos farmacuticos
Sade mercantil
Sade pblica
Servios de alojamento e alimentao
Servios de informao
Servios domsticos
Servios imobilirios e aluguel
Servios prestados s empresas
Txteis
Transporte, armazenagem e correio
Geradora de emprego, estagnada e produtividade crescente Geradora de emprego, estagnada e produtividade crescente
Caminhes e nibus
Fabricao de ao e derivados
Produtos do fumo
Produtos e preparados qumicos diversos
(Continua)
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(Continuao)
Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente
Artefatos de couro e calados Aparelhos/instrumentos mdico-hospitalar, medida e ptico
Artigos do vesturio e acessrios Artigos de borracha e plstico
Fabricao de resina e elastmeros Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica
Reno de petrleo e coque Mquinas, aparelhos e materiais eltricos
Minrio de ferro
Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente
Mveis e produtos das indstrias diversas
Peas e acessrios para veculos automotores
Produtos de metal exclusive mquinas e equipamentos
Reno de petrleo e coque
Fonte: SCN, IBGE e da Rais, MTE.
Elaborao do Ipea
Em suma, os resultados indicam que as diversas atividades se comportaram de maneira bastante
diferenciada no que tange gerao de emprego, produto e produtividade. No entanto, salta aos olhos
o fato de que, ao nal do perodo 2007-2009, dentre os segmentos mais dinmicos, isto , geradores de
emprego, renda e de produtividade crescente, no se encontram atividades de alta intensidade tecnolgica,
para o caso da indstria, e intensivas em conhecimento, para o caso dos servios.
REFERNCIAS
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* Tcnica de Planejamento e Pesquisa da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (Dimac) do Ipea.
1. Os dados da PME abrangem seis regies metropolitanas: Rio de Janeiro, So Paulo, Salvador, Belo Horizonte, Recife e Porto Alegre.
2. Dados de janeiro a outubro de 2013.
NOTA TCNICA
EFEITOS DA POPULAO ECONOMICAMENTE ATIVA
SOBRE A TAXA DE DESEMPREGO
Maria Andria Parente Lameiras*
1 INTRODUO
Ao longo da ltima dcada, o mercado de trabalho no Brasil vem apresentando um cenrio extremamente
favorvel, ao conjugar queda expressiva do nvel de desemprego e aumento de salrio real. De acordo
com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME),
1
a taxa de desocupao mdia passou de 11,5%, em 2004,
para 5,6%, em 2013.
2
J os rendimentos reais habitualmente recebidos apresentaram um incremento
mdio anual prximo a 3% entre 2004 e 2013.
Por denio, um recuo na taxa de desemprego s possvel se o crescimento da populao ocupada
se d em ritmo superior ao observado na populao economicamente ativa (PEA). Em outras palavras, a
queda contnua da taxa de desemprego medido pela PME na ltima dcada implica dizer que a gerao
de novas vagas, nas regies metropolitanas brasileiras, na economia vem sendo sucientemente grande
para no s abarcar os novos entrantes na fora de trabalho como, tambm, permitir a recolocao de
um contingente de pessoas at ento desempregadas. Por outro lado, tanto o ritmo de expanso da
ocupao quanto a velocidade de crescimento da PEA guardam estreita relao com fatores demogrcos
(crescimento populacional) e com a situao econmica do pas (desalento).
Registre-se, neste contexto, que o comportamento da PEA vem sendo de grande importncia nos
ltimos meses para manter a taxa de desocupao em patamar prximo a 5,5%, uma vez que o ritmo
de crescimento da ocupao vem recuando com mais intensidade desde o incio de 2013.
O grco 1 mostra a evoluo das taxas de desocupao, de crescimento da ocupao e do produto
interno bruto (PIB). Nota-se que, durante a primeira metade da ltima dcada (2004-2008), o recuo
de 3,6 pontos percentuais (p.p.) na taxa de desemprego veio acompanhado de uma expanso mdia da
economia de 4,8% ao ano (a.a.) e de uma variao anual de 2,7% na taxa de crescimento da populao
ocupada. Entre 2009 e 2013, o ritmo da atividade econmica desacelerou para 2,7% a.a., na mdia,
gerando, por conseguinte, uma menor expanso anual da ocupao (1,9%); ainda assim, porm, o
aumento da ocupao foi forte o bastante para gerar um recuo de 2,3 p.p. da taxa de desemprego.
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GRFICO 1
Taxa de desocupao, PIB e taxa de crescimento da ocupao (2004-2013)
(Em %)
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
PIB Desemprego Ocupao
Nota: Dados de desemprego e ocupao de janeiro a outubro de 2013. Para o clculo do PIB, consdiderou-se uma expanso de 2,3% em 2013.
A aparente inconsistncia entre o ritmo de crescimento da populao ocupada e o comportamento
da taxa de desocupao se tornou mais evidente aps a divulgao dos dados da PME de outubro de
2013. De acordo com a pesquisa, o nmero de ocupados recuou 0,4%, na comparao interanual,
atingindo o seu pior resultado desde outubro de 2009 (0,3%) momento em que o pas sentia os
efeitos da crise nanceira internacional. No entanto, no obstante esta queda da ocupao, a taxa de
desemprego cou em 5,2%, ligeiramente abaixo do observado no mesmo ms de 2012, ajudada pela
PEA, cujo contingente retrocedeu 0,5%, na mesma base de comparao.
Os resultados da PME em outubro intensicaram uma questo j presente h algum tempo nas
discusses sobre o mercado de trabalho no pas: como explicar a manuteno de uma taxa de desocupao
to baixa diante de um crescimento moderado da atividade econmica?
Segundo Lisboa e Pessoa (2013), esta dissonncia entre baixo crescimento e alta de emprego tem
como causa principal a evoluo da produtividade em alguns setores da economia. De acordo com os
autores, os setores produtores de bens de consumo e servios, intensivos em mo de obra, se beneciaram
de ganhos de produtividade, o que lhes proporcionou uma expanso da produo e do emprego.
No entanto, mesmo sendo compatvel a expanso da ocupao com um cenrio de baixo crescimento
econmico, esta, sozinha, no capaz de explicar os movimentos mais recentes de desacelerao da taxa
de desocupao. De fato, as quedas nas taxas de variao da PEA so tambm cruciais para a resoluo
deste quebra-cabea. O grco 2 mostra o que teria ocorrido com a taxa de desemprego em 2013, se a
PEA estivesse crescendo sua taxa histrica (2002-2012).
Livro CC_20.indb 108 1/9/2014 3:33:45 PM
GRFICO 2
Taxa de desocupao (out./2012-out./2013)
(Em %)
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
out-12 nov-12 dez-12 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13
Calculada Efetiva
Fonte: IBGE e Ipea.
Esta nota tcnica tem por objetivo analisar o comportamento da PEA nos ltimos anos, tentando
identicar de que forma esta vem contribuindo para a manuteno da taxa de desemprego em patamar
historicamente baixo.
2 DECOMPOSIES DA PEA
2.1 EFEITOS DEMOGRFICOS
Em outubro de 2012, o Boletim Regional do Banco Central do Brasil mostra no box intitulado Impacto
das alteraes demogrcas sobre a taxa de desemprego que, ao longo das quatro ltimas dcadas, a PEA
foi impactada sobretudo pela mudana no ritmo de crescimento da populao brasileira. De acordo
com os autores, ao decompor-se a PEA em populao total (POP), taxa de suporte (RS) e taxa de
atividade (TA)
3
possvel mostrar que as maiores contribuies ao seu recuo vieram da desacelerao do
crescimento populacional. Entre 1970 e 1980, o crescimento da POP contribuiu com 2,5 p.p. para a
variao mdia anual de 3,8% da PEA. J entre 2000 e 2010 a populao cresceu 1,2% e a PEA, 1,9%.
Ainda de acordo com os resultados apresentados no box e transcritos na tabela 1, a contribuio da
razo de suporte para o crescimento da PEA manteve-se praticamente constante, enquanto a contribuio
da taxa de atividade apresentou uma trajetria declinante, sobretudo na ltima dcada, passando de
0,9 p.p. para 0,2 p.p.
3. Taxa de suporte a relao entre a populao em idade ativa (PIA) e a POP. A taxa de atividade denida como a proporo da PEA em
relao PIA.
Livro CC_20.indb 109 1/9/2014 3:33:46 PM
110 ipea
TABELA 1
Decomposio da taxa de crescimento: mdia anual da PEA (1970-2010)
(Em p.p.)
PEA POP RS TA
1970-1980 3,8 2,5 0,4 0,9
1980-1991 3,0 1,9 0,6 0,5
1991-2000 2,8 1,4 0,5 0,9
2000-2010 1,9 1,2 0,5 0,2
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB, 2012).
2.2 GNERO E IDADE
Esta desacelerao da PEA, no entanto, merece ser mais bem compreendida. Uma maneira de aprofundar
a anlise olhar a decomposio da PEA em diversos segmentos, o que permite identicar aspectos
importantes no que diz respeito composio da mo de obra no pas.
Na desagregao dos dados da PME, por gnero, nota-se que, a despeito do resultado na margem, a
PEA feminina mostra ao longo dos ltimos meses uma taxa de crescimento em acelerao, congurando
uma trajetria oposta observada pela PEA masculina.
4
De acordo com o grco 3, a partir do terceiro
trimestre de 2011, o nmero de homens participantes da PEA vem desacelerando sistematicamente,
ainda que, em termos absolutos, a proporo de homens seja cerca de 7,0 p.p. acima da de mulheres
(53,5% contra 46,5%, na mdia dos ltimos doze meses). Esta queda no ritmo de crescimento da PEA
masculina, no entanto, no pode ser considerada como um movimento recente. Segundo Alves (2013),
a proporo de homens na PEA, medida pelos censos demogrcos (e no, portanto, pela PME) recua
de 80,8% em 1950 para 67,1% em 2010. Ainda de acordo com o autor, este fenmeno guarda uma
forte relao com as mudanas econmicas e sociais pelas quais o pas vem passando nas ltimas dcadas.
A permanncia maior dos homens na escola vem retardando o seu ingresso no mercado de trabalho,
enquanto o aumento da cobertura previdenciria contribui para retir-los mais cedo da PEA.
No caso das mulheres, a trajetria justamente inversa: entre 1950 e 2010, a proporo feminina
na PEA acelerou de 13,6% para 48,9%. Este expressivo aumento das mulheres na fora de trabalho
reexo de uma srie de alteraes na sociedade brasileira, que passou a reconhecer no s os direitos das
mulheres, mas, tambm, a sua capacidade intelectual. Adicionalmente, nos perodos mais recentes, as
relaes familiares vm sofrendo mudanas, de modo que a estrutura familiar ancorada na presena de um
chefe masculino vem perdendo fora. Segundo dados da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios
(PNAD), a proporo de mulheres chefes de famlia saltou de 27%, em 2001, para 36%, em 2012.
Na decomposio por faixa etria, verica-se que a queda na taxa de variao anual da PEA deve-se, em
boa medida, ao comportamento dos subgrupos 15 a 17 anos e 18 a 24 anos. A princpio, este recuo
na proporo de jovens na PEA poderia ser visto como um processo natural, pois estaria reetindo as
mudanas demogrcas em curso no pas.
No entanto, quando se analisa a taxa de atividade, que mede a relao PEA/PIA, destes dois
grupos, verica-se que no exatamente isso o que vem ocorrendo. Se a PEA estivesse decrescendo por
conta da PIA, ento, a taxa de atividade deveria manter-se razoavelmente constante ao longo do tempo.
Entretanto, o grco 4 aponta que a taxa de participao dos jovens de 18 a 24 anos apresenta queda
nos ltimos trs anos, enquanto as demais faixas etrias apresentam trajetria ascendente.
4. O conceito de PEA feminina e PEA masculina, aqui utilizado, refere-se proporo de mulheres e homens no total da populao economicamente
ativa.
Livro CC_20.indb 110 1/9/2014 3:33:46 PM
GRFICO 3
PEA taxa de crescimento interanual: mdias mveis de 12 meses (jan./2010-out./2013).
(Em %)
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
j
a
n
-
1
0
a
b
r
-
1
0
j
u
l
-
1
0
o
u
t
-
1
0
j
a
n
-
1
1
a
b
r
-
1
1
j
u
l
-
1
1
o
u
t
-
1
1
j
a
n
-
1
2
a
b
r
-
1
2
j
u
l
-
1
2
o
u
t
-
1
2
j
a
n
-
1
3
a
b
r
-
1
3
j
u
l
-
1
3
o
u
t
-
1
3
Total Homens mulheres Mulheres
Fonte: IBGE e Ipea.
GRFICO 4
Taxa de atividade mdia em 12 meses (jan./2010-out./2013)
(Base jan./2010 = 100)
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
j
a
n
/
1
0
a
b
r
/
1
0
j
u
l
/
1
0
o
u
t
/
1
0
j
a
n
/
1
1
a
b
r
/
1
1
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l
/
1
1
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u
t
/
1
1
j
a
n
/
1
2
a
b
r
/
1
2
j
u
l
/
1
2
o
u
t
/
1
2
j
a
n
/
1
3
a
b
r
/
1
3
j
u
l
/
1
3
o
u
t
/
1
3
15 a 17 anos 18 a 24 anos 25 a 49 anos Mais de 50 anos
Fonte: IBGE e Ipea.
Livro CC_20.indb 111 1/9/2014 3:33:46 PM
112 ipea
Desta forma, ca evidente que esta retrao na taxa de atividade dos mais jovens decorrente da
sada destes trabalhadores da fora de trabalho ou de um atraso no seu momento de entrada. Em um
primeiro momento, este movimento poderia indicar que estes jovens no esto disponveis para o trabalho
porque esto se dedicando aos estudos. No entanto, a literatura disponvel d claras evidncias de que
no isto o que est acontecendo. Muito pelo contrrio, mais recentemente, uma srie de estudos vem
mostrando que cresce o nmero de jovens denominados nem-nem, que so aqueles que nem estudam,
nem trabalham, nem procuram emprego. Este aumento da inatividade dos jovens pode ainda se tornar
um fator limitador para futuros ganhos de produtividade da economia, uma vez que eles no esto nem
se qualicando nem adquirindo experincia no mercado de trabalho.
Segundo Menezes Filho, Cabanas e Komatsu (2013), tomando-se como base de comparao o
perodo 2003-2004 e 2010-2011, enquanto a participao dos jovens que estudam e trabalham recuou
4 p.p., a parcela dos jovens que no estudam e no trabalham acelerou 1 p.p. Por meio de uma srie de
decomposies, os autores mostram que, dentre o subgrupo nem-nem, o contingente que mais cresce
o de jovens entre 17 e 18 anos; que a taxa de inatividade maior entre os jovens menos escolarizados;
que, apesar de ser maioria, a participao feminina no segmento dos nem-nem no sofre alteraes
durante o perodo analisado, ao passo que a proporo dos homens aumenta; e, por m, que tanto
brancos quanto negros apresentam taxas de crescimento prximas.
Resultados semelhantes foram encontrados por Camarano e Kanso (2012). Segundo as autoras,
entre 2000 e 2010 cresceu a parcela de jovens entre 15 e 29 anos que no trabalham nem estudam.
Apesar de, em termos absolutos, o nmero de mulheres nesta situao ter-se reduzido ao longo da ltima
dcada, principalmente no segmento de 15 a 20 anos, a participao feminina dentro do subgrupo
nem-nem bem superior masculina (67,5% contra 32,5%). A grande maioria das mulheres nesta
situao era casada e j possua lhos. O estudo mostra ainda que a maior parcela dos jovens que no
estudam e no trabalham reside em domiclios com menor renda per capita e cheados por indivduos
com menor escolaridade.
Esta acelerao no nmero de jovens que esto fora da escola e da fora de trabalho, no entanto,
pode ser relativizada pela constatao de que boa parte deste aumento deve-se ao fato de que o tempo
mdio deste perodo de inatividade aumentou ao longo dos ltimos anos. Segundo Menezes Filho,
Cabanas e Komatsu (2013), entre 2004 e 2010, a durao mdia de permanncia dos jovens nesta
categoria aumentou em quase um ms. Entretanto, ainda mais relevante o fato de que este perodo
relativamente curto, variando entre trs e quatro meses.
2.3 DESALENTO
Por m, a anlise da PEA deve levar em conta a inuncia do desalento. D-se o nome de desalento
ao fenmeno no qual as pessoas no economicamente ativas que estavam procurando emprego h
pelo menos seis meses desistem por no encontrarem qualquer tipo de trabalho, ou um trabalho com
remunerao adequada, ou ainda um trabalho de acordo com as suas qualicaes. Logo, no de
se surpreender que, em momentos iniciais de recesso econmica, a taxa de desemprego caia devido a
uma queda da PEA, dado que um contingente de trabalhadores resolve sair do mercado, pois acredita
que no ir conseguir uma colocao. O mesmo pode acontecer em perodos de recuperao, quando
a percepo de que est mais fcil conseguir emprego leva de volta PEA um grupo de trabalhadores
at ento desalentados.
Segundo dados da PME, no se pode atribuir recente queda da PEA ao desalento, uma vez que
a proporo de desalentados sobre a PIA vem recuando sistematicamente ao longo dos anos.
Livro CC_20.indb 112 1/9/2014 3:33:46 PM
GRFICO 5
Proporo de desalentados sobre a PIA (jan.2010-out.2013)
(Em %)
0
0,005
0,01
0,015
0,02
0,025
0,03
Fonte: IBGE e Ipea.
3 COMENTRIOS FINAIS
A taxa mdia de desocupao no Brasil vem caindo gradativamente ao longo da ltima dcada, de modo
que, atualmente, esta se encontra prxima de 5,5%. Inicialmente, boa parte desta desacelerao no nvel
de desemprego veio associada a uma expanso da atividade econmica e da ocupao. A partir de 2011,
entretanto, mesmo com uma clara perda de dinamismo na economia, a ocupao ainda continuou
apresentando um desempenho sucientemente forte para gerar novos recuos da taxa de desemprego.
Em que pese o fato de que na margem os dados de pessoal ocupado j mostram alguma queda na
comparao interanual, o fato que o mercado de trabalho ainda se mantm em um patamar bastante
confortvel.
Se por um lado a continuada queda da taxa de desemprego mantinha uma relao direta com a
expanso da ocupao, mesmo em ambiente de crescimento moderado, por outro ca mais evidente, a
partir da anlise dos dados mais recentes, que o recuo da desocupao tambm vem sendo favorecido
pela retrao das taxas de crescimento da PEA.
Com efeito um olhar mais aprofundado mostra que h tambm um movimento de sada de trabalhadores
da PEA, principalmente no subgrupo de jovens entre 18 e 24 anos. Mais importante ainda o crescimento
da parcela destes jovens que no esto na fora de trabalho mas tambm no esto estudando.
Por meio de uma leitura mais cuidadosa da literatura disponvel sobre o tema, ca evidenciado que
boa parte deste incremento do nmero de jovens denominados nem-nem explicada pelo aumento
do prazo mdio em que eles permanecem nesta situao. O fator positivo que mesmo com este
aumento o prazo de permanncia deste jovem na total inatividade geralmente curto, variando entre
trs e quatro meses.
Livro CC_20.indb 113 1/9/2014 3:33:47 PM
114 ipea
Desta forma, conclui-se que, de fato, o menor crescimento populacional e, por conseguinte, da
PIA faz com que a economia precise gerar um volume menor de postos de trabalho para manter o
desemprego estvel, comparativamente ao que ocorria no passado. Adicionalmente, inegvel que nos
meses mais recentes o comportamento da PEA vem agindo positivamente no sentido de reduzir a taxa
de desocupao, mesmo em um ambiente de desacelerao no ritmo de crescimento da economia.
REFERNCIAS
ALVES, J. E. D. O crescimento da PEA e a reduo do hiato de gnero nas taxas de atividade no
mercado de trabalho. Rio de Janeiro: UFRJ/Aparte, 2013.
BCB - BANCO CENTRAL DO BRASIL. Impacto das alteraes demogrficas sobre a taxa de
desemprego. Boletim regional, out. 2012.
CAMARANO, A. A.; KANSO, S. O que esto fazendo os jovens que no estudam, no trabalham e
no procuram trabalho? Boletim mercado de trabalho, Rio de Janeiro, v. 53, nov. 2012.
LISBOA, M. B.; PESSOA, S. A. Uma histria sobre dois pases (por enquanto). Insper, 2013. (Policy
Paper, n. 6).
MENEZES FILHO, N. A.; CABANAS, P. H. F.; KOMATSU, B. K. A condio nem-nem entre
os jovens permanente? Insper, 2013. (Policy Paper, n. 7).
Livro CC_20.indb 114 1/9/2014 3:33:47 PM
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Coordenao
Cludio Passos de Oliveira
Superviso
Andrea Bossle de Abreu
Reviso
Carlos Eduardo Gonalves de Melo
Cristina Celia Alcantara Possidente
Edylene Daniel Severiano (estagiria)
Elisabete de Carvalho Soares
Lucia Duarte Moreira
Luciana Bastos Dias
Luciana Nogueira Duarte
Miriam Nunes da Fonseca
Editorao
Roberto das Chagas Campos
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Aline Cristine Torres da Silva Martins
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Misso do Ipea
Produzir, articular e disseminar conhecimento para
aperfeioar as polticas pblicas e contribuir para o
planejamento do desenvolvimento brasileiro.
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Assuntos Estratgicos

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