MACROECONOMIA IIII

DIGRESSO
1 A eficcia relativa das polticas monetria e fiscal e
as inclinaes das curvas IS/LM

MACROECONOMIA IIII

Monetaristas: a importncia da poltica

monetria
A O que a poltica monetria pode fazer
1 Evitar que a moeda seja a razo da
instabilidade econmica [evitando crescimento
descontrolado de preos]
2 Prover um ambiente estvel para a economia
[trabalhadores e firmas conseguiro operar muito
melhor se conhecerem como os preos vo se
comportar na mdia].

MACROECONOMIA IIII

B Como a poltica monetria deve ser conduzida

A A.M. deve evitar mudanas bruscas de poltica.
Porque o efeito de uma mudana na poltica s se
faz sentir meses e, s vezes, anos aps sua
implementao, Friedman recomenda que o BC
adote e anuncie uma poltica de crescimento
constante da oferta de moeda. Empiricamente,
perodos de estabilidade na taxa de crescimento
monetrio tm sido consistente com perodos de
estabilidade econmica.

MACROECONOMIA IIII

A reformulao da TQM por Friedman: a verso fraca

Demanda por moeda: estvel;
Quantidade de moeda: fundamental para determinar o
produto da economia.
Funo de demanda por moeda da TQM:
Md = k*P*y
Ms = Md = k*P*y
Onde: P = preos;
.y = renda real;
P.y = renda nominal [pois, P*(Y/P) = Y = renda
nominal]
4

MACROECONOMIA IIII

Considerando que V = 1/k, segue-se que:

MV = Py
Friedman examinou as mudanas que deveriam
ser feitas na teoria da demanda por moeda de
Cambridge, luz da teoria da demanda por moeda
de Keynes e, ento, mostrou como esta verso
revista da teoria de Cambridge poderia ser
transformada em uma teoria da renda nominal (p.
248).

MACROECONOMIA IIII

Funo de demanda por moeda de Friedman:

Md = k (ra, rb, rd)*Py
Onde: P = nvel de preos;
.y = renda real
.k = funo dos ativos alternativos moeda (k no
constante);
ra = taxa de juros nominal sobre ttulos;
rb = taxa de juros nominal das aes;
rd = taxa de juros nominal dos bens durveis.
Bens durveis no pagam uma taxa de juros explcita;
seu retorno o aumento esperado no preo do bem ao
longo do perodo pelo qual ele mantido (p. 249).

MACROECONOMIA IIII

Segundo Friedman, dada a renda nominal, a

demanda por moeda depende da taxa de juros.

MACROECONOMIA IIII

A reformulao da TQM por Friedman: a verso forte

Verso fraca por 2 motivos:
1 - no suficiente para estabelecer o 1 postulado
da teoria quantitativa clssica: de que o nvel de
preos iria se mover proporcionalmente ao estoque
de moeda;
2 - no suficiente para estabelecer a 1 e a 3
proposies monetaristas: de que a oferta de moeda
a influncia dominante sobre a renda nominal e,
no curto prazo, tambm sobre a renda real (p. 251252).
8

MACROECONOMIA IIII

Verso forte da TQM: asseguram o 1 e o 3

pressupostos da teoria monetarista. Ou seja, a oferta de
moeda determina a renda nominal e, no curto prazo, a
renda real.
A posio forte da TQM estende a teoria quantitativa,
transformando-a de uma teoria da demanda por moeda
em uma teoria da renda nominal (p. 252).
Verso forte: teoria da renda nominal, onde ra, rb e rd
tero pouco efeito sobre a demanda por moeda.
Para Friedman e para os monetaristas em geral, a
equao forte da TQM ser:
P*y = (1/k)*M
9

MACROECONOMIA IIII

a partir da posio forte da TQM que

Friedman embasa afirmaes como: eu acho
exagerada a descrio de nossa posio como
sendo a moeda tudo o que interessa para
explicar as mudanas na renda nominal e, no
curto prazo, na renda real, mas um exagero
que d o sabor correto para nossas
concluses; ou mudanas apreciveis na
taxa de crescimento do estoque de moeda so
uma condio necessria e suficiente para a
ocorrncia de mudanas apreciveis na taxa
de crescimento da renda monetria (p. 252).
10

MACROECONOMIA IIII

Verso forte da teoria monetarista no esquema

IS/LM
r
LM

IS

11

MACROECONOMIA IIII

Curva LM: bastante inclinada [ baixa elasticidade

da demanda por moeda em relao aos juros];
Curva IS: relativamente plana [ alta elasticidade
da demanda por bens e servios em relao aos
juros].

12

MACROECONOMIA IIII

Os keynesianos modernos tambm acreditavam que as

taxas de juros afetam a DA e no argumentariam que a IS
devesse ser to vertical quanto aquela construda pelos
primeiros keynesianos.
A diferena entre os keynesianos modernos e os
monetaristas quanto a essas questes de grau. Os
monetaristas afirmam que os keynesianos restringem os
canais pelos quais a taxa de juros afeta a DA ao efeito de
mudanas nos custos de emprstimos sobre os
investimentos. J os monetaristas julgam que essa uma
interpretao muito limitada dos efeitos das taxas de juros,
resultante da tendncia dos keynesianos em pensar nos
ttulos apenas como uma classe de ativos financeiros, em
vez de incorporarem todos os ativos diferentes da moeda.
Em sua teoria, Friedman considerou separadamente ttulos,
aes e bens durveis,evitando a simplificao keynesiana
de classificao somente em ttulos e moeda (p. 253-254).
13

MACROECONOMIA IIII

Monetaristas
1) DA ir se deslocar em funo de alteraes no
estoque de moeda;
2) OA ser determinada por variveis reais no
longo prazo (variaes no estoque de capital e
tecnologia).
9.3 Poltica fiscal e monetaria: monetaristas X
keynesianos
Pol. Fiscal (monetaristas)

14

MACROECONOMIA IIII

15

MACROECONOMIA IIII

dos gastos do governo (financiados pela venda

de ttulos ao pblico) IS0 desloca-se para IS1.
Pouco efeito sobre a renda nominal; efeito mais
forte sobre a taxa de juros [lembrar efeito crowd
out].

16

MACROECONOMIA IIII

Porque a poltica fiscal aumenta pouco a renda?

Por causa da inclinao das curvas IS-LM.
LM: baixa elasticidade da demanda por moeda em
relao aos juros gastos do governo renda
(DA) demanda por moeda para transaes. Se
o estoque de moeda constante taxa de juros,
at que Md = Ms. Se a demanda por moeda for
inelstica com relao aos juros na taxa de
juros deve ser grande para reequilibrar a oferta e a
demanda por moeda.

17

MACROECONOMIA IIII

Como a IS relativamente plana, os investimentos

so muito sensveis ao aumento na taxa de juros. O
grande aumento na taxa de juros para restabelecer
o equilbrio no mercado monetrio far com que a
demanda do setor privado diminua
substancialmente quando os gastos do governo
comearem a aumentar. Este o efeito crowd out.
Concluso: em termos lquidos, o resultado que a
DA e a renda aumentam muito pouco em razo dos
aumentos nos gastos do governo (FROYEN
,
1999, p. 257-258).

18

MACROECONOMIA IIII

Poltica Monetria
A A posio monetarista
Alteraes na quantidade de moeda modificaro a renda
nominal e, no curto prazo, modificaro a renda real.
A poltica monetria no deve fixar a taxa de juros
porque se isto ocorrer tal poltica torna-se ineficaz
(neste caso, a oferta monetria torna-se endgena).
Oferta monetria deve crescer a uma taxa constante
estoque de moeda ter sido fixado exogenamente [com
taxa de crescimento constante da oferta monetria
economia mais estvel].
Governo no consegue prever choques adversos no
consegue estabilizar a economia, caso esses choques
ocorram.

19

MACROECONOMIA IIII

B A posio keynesiana moderna

Pol. Monetria: fundamental para estabilizar a renda.
Pol. Monetria e fiscal: devem ser usadas para
compensar choques adversos economia.
Oferta monetria no deve crescer a uma taxa
constante.
Setor privado instvel e causador de choques. Se
os choques no forem combatidos pelo governo,
atravs de pol. Fiscal e monetria ativas, haver
desvios indesejveis das condies de equilbrio
(instabilidade de preos, desemprego, etc).
20

MACROECONOMIA IIII

Governo consegue prever choques consegue

estabilizar a economia. [Claro que haver erros,
mas essas polticas econmicas, de um modo
geral, resultaro em um desempenho econmico
mais estvel do que teramos com regras fixas de
poltica econmica (p. 262).]

21