A heterodoxia delfiniana Situao brasileira do final da dcada de 70 e incio da dcada de 80: 1979: segundo choque do petrleo, reverso nas

s condies de financiamento internacional, com elevao das taxas de juros internacionais em um momento em que a dvida externa do Brasil era crescente. Explicita novamente a vulnerabilidade da economia brasileira. ----- dficit em transaes correntes alto e coberto apenas parcialmente pela entrada de apitais, ocasionando queima de reservas ---- Incio da crise cambial. Internamente: Deteriorao da situao fiscal do Estado. - Reduo na carga tributria bruta - aumento no volume de transferncias - Estatais com dficits -Oramento monetrio com profundos dficits Presso inflacionria causada pelos choques externos e dficits pblicos Mudana de governo: Geisel para Figueiredo, que deveria aprofundara abertura poltica.

Governo Figueiredo: Simonsen no comando central da economia: excesso de demanda interna, materializada no dficit pblica era a causa do desequilbrio externo e das presses inflacionarias. / Poltica econmica de controle a demanda agregada. - Ameaa de profunda queda de atividade econmica levou a grande reao poltica e substituio do ministro. Delfim Neto assumiu a SEPLAN com discurso desenvolvimentista e de combate inflao com crescimento econmico, procurando reeditar o milagre econmico. - controle sobre taxas de juros; - expanso de crdito para agricultura e conteno dos preos dos alimentos. - Criao da Secretaria Especial das Empresas Estatais (Sest) para controlar as empresas estatais - Acelerao do reajuste de tarifas, para melhorar situao das empresas - eliminao de alguns incentivs fiscais as exportaes, do depsito prvio sobre importaes e revogao da lei do similar nacional, visando controla comrcio externo por meio da poltica cambial e tarifria. - estmulo capao externa. - maxidesvalorizao do cruzeiro. -prefixao da correo monetria e cambial, visando combater inflao com golpe psicolgico. - nova lei salarial

Resultados obtidos pelas medidas de Delfim:

Acelerao inflacionria, em funo do aumento dos preos pblicos, da semestralidade salarial e da maxidesvalorizao cambial, que aumentou o custo dos produtos importados. Recrudescimento da maior crise econmica internacional no ps guerra, em funo da segunda crise do petrleo e da elevao das taxas de juros internacionais. ---- Ampliao da divida externa e mais perda de reservas. Acentuao do processo especulativo: - Devido maxidesvalorizao cambial, que rompeu a regra das minidesvalorizaes, intacta por uma dcada. - Prefixao provocou grandes perdas nos ativos financeiros, levando a fuga desses ativos, direcionando os recursos para especulao com estoques e no com ativos financeiros. A crise da dvida externa A piora na situao cambial levou o governo a reverter a poltica econmica e a adotar uma poltica ortodoxa de ajustamento involuntrio. - Diagnstico permaneceu sendo o de excesso de demanda interna. Poltica interna pautada ento pela reduo da necessidade de divisas, por meio d controle da absoro interna. - Sucesso dependia do tamanho da recesso resultante e do sucesso na reorientao dos fatores produtivos para atividade exportadora. A existncia de um desequilbrio externo no significa necessariamente excesso de demanda interna. - Pode ser decorrente de um processo de endividamento externo que comea a ser cobrado, de brusca elevao das taxas de juros externas associada com deteriorao dos termos de troca. --- Parece ser o caso brasileiro (que havia se endividado antes com taxas de juros flutuantes) - Alterao na poltica econmica norte-americana: Em 1980, o novo presidente americano Reagan adotou a poltica do supply side economics e deteriorou ainda mais a situao fiscal do pas. Ao ter que financiar no mercado em uma situao de aperto creditcio, elevou MT as taxa de juros, tornando os EUA o grande absorvedor da liquidez mundial. Muitos pases em desenvolvimento se viram em dificuldade com a dvida externa: - insolvncia argentina e polonesa e moratria mexicana (Setembro negro) Enquanto na dcada de 70 o endividamento externo era colocado como forma de superar os constrangimentos externos, na dcada de 80 este se transformou no prprio gerador de constrangimentos.

No Brasil, a busca pelo supervit comeou em 1980 voluntariamente e aprofundou-se a partir d fim de 82, com tutela do FMI, que visava fundamentalmente o pgmt da dvida externa. Poltica adotada baseava-se em: Conteno da demanda agregada - reduo do dficit publico, com reduo nos gastos pblicos - aumento da taxa de juros interna e restrio do crdito. - reduo do salrio real Tornar a estrutura de preos relativos favorvel ao setor externo. - intensa desvalorizao real da moeda, levando elevao na relao cmbio/salrio. - elevao dos preos dos derivados do petrleo - estimulo a competitividade da ind. Brasileira, por meio da conteno de alguns preos pblicos e de subsdios e incentivos exportao.

Resultado: Profunda recesso em 81 e 83 e baixo crescimento em 82, com grande queda na renda per capta no perodo./ Inflao inicialmente estabilizada em 81 mas acelerada em 82, devido a choques na oferta e deteriorao da situao financeira do estado. Poltica foi bem sucedida no tocante ao comrcio exterior. ( Profunda reverso no saldo da balana comercial, de dficit para supervit.) - Sucesso em parte devido prpria recesso, que inibiu as importaes ao mesmo tempo em que havia incentivos para exportaes. Porm o equacionamento das contas internas no se resolveria com a gerao de supervits externos. Problema interno do ajuste externo: o nus da dvida caia de forma mais violenta sobre alguns setores. - 80% da divida era do st pblico, devido ao processo de estatizao da dvida externa. - maior parte de gerao do supervit se dava no st privado. - Para o governo adquirir divisas, ele deveria: 1) gerar supervit fiscal compatvel com a transferncia externa, 2) emitir moeda ou 3) endividar-se internamente. 1) Gerar supervit fiscal compatvel era invivel, pois a situao fiscal do governo j vinha s deteriorando desde o II PND, sendo agravada pela poltica de ajustamento externo: o Poltica cambial agressiva e maxidesvalorizao aumentavam o custo interno da dvida externa. o Recesso diminua a base tributvel, com efeito negativo sobre a arrecadao;

o Transferncia de recursos produtivos para as atividades de exportao significava uma renuncia fiscal, devido aos incentivos e aumento nos gastos devido a subsdios. o Acelerao inflacionria diminua a arrecadao. Efeito Oliveira Tanzi 2) Incompatvel com a poltica de controle da absoro interna, manuteno das taxas de juros elevadas e tentativa de controle inflacionrio. 3) Transformao da dvida externa em dvida externa: emisso de ttulos com maiores juros e menores prazos. o Acelerou a deteriorao das contas pblicas o Ampliou o grau de indexao da economia. Processo de ajustamento externo se deu em contexto de abertura poltica com amplos questionamentos sobre a conduo da poltica econmica. - ganhou fora com as Diretas J. Apesar de ter conseguido o ajustamento externo, o modelo adotado era questionado por grande parte da populao, que tinha o desemprego como ameaa latente.

CAPTULO 17 A SAGA DOS PLANOS HETERODOXOS: A ECONOMIA BRASILEIRA DE 1985 - 1994

Conduo da poltica econmica da nova repblica elegeu o combate inflacionrio como meta principal. Com excesso do plano real, todos os demais planos se deram em um contexto que o Brasil se encontrava praticamente excludo do fluxo de capitais internacionais. Governo Sarney maro de 1985 a maro de 1990 Diagnstico de que a inflao brasileira no estava relacionada com a atividade econmica. Recesso de 81/83 no havia influenciado na inflao. Ao final do regime militar, situao externa estava praticamente equacionada, com supervits comerciais em decorncia de queda nas importaos de 81/83, expanso nas exportaes em 84. Economia preseto um significativo crescimento nesse ano, liderado pelas exportaes. Nova fase inicia-se com conturbado quadro poltico: - Candidato da oposio Tancredo Neves venceu as eleies no Colgio Eleitoral em funo de uma ampla aliana que formou o parid PFL, de onde saiu o nome do vice presidente da chapa de oposio Jos Sarney.

- Definio de um quadro de ministros heterogneo. - Tancredo Neves morre e Sarney assume. - Governo de Sarney foi o governo de transio entre ditadura e democracia. O quadro poltico foi um condicionante importante das decises econmicas tomadas no governo. O ano de 1985 foi marcado por uma srie de indefinies e mudanas de rumo na oltica econmica: - Ministro da Fazenda: Francisco Dornelles adepto do gradualismo de cunho ortodoxo no combate inflao - Ministro do Planejamento: Joo Sayad defendia os choques heterodoxos - Diferenas Tb na anlise da natureza do dficit pblico: excesso de gastos operacionais sobre as receitas ou de um componente eminentemente financeiro? - A continuidade do crescimento de 84 em 1985, pelos efeitos multiplicadores do aumento da exportao, em um contexto de ampla indexao tendia a tornar a inflao mais difcil de ser controlada. - O ministro Dornelles predominou inicialmente: medidas de austeridade fiscal e controle monetrio-crediticio, utilizando o controle tarifrio como forma de diminuir as presses inflacionrias. (Impacto pequeno e de curta durao). - Substituio do ministro por Dilson Funaro em agosto, devido ao aumento na inflao para qual contribui uma sucesso de choques vindos da agricultura. - Dilson Funaro: contrrio ao combate ortodoxo da inflao, apoiava-se em economistas de linha ps-keynesiana. - Inercialistas e ps-keynesianos: duas correntes com novas explicaes para inflao que ganharam destaque. - Da unio dessas correntes surgiria o Plano Cruzado tentativa de romper com o processo inflacionrio e de alongar o horizonte de clculo e trazer a normalidade para as regras de formao de preos.

Plano Cruzado Substituiu o cruzeiro pelo cruzado Definiu regras de converso de preos e salrios de modo que se evitasse efeitos redistributivos buscou choque neutro que mantivesse sob o Cruzado o mesmo padro de renda do Cruzeiro. Principais medidas: - Salrio deveria ser convertido pelo poder de compra dos ltimos seis meses mais um abono de 8%. Abono de 16% para o salrio mnimo.

Abono visava transferir renda aos assalariados./ Introduziu-se o gatilho salarial, que seria acionado toda vez que a inflao atingisse 20%. - Preos foram congelados no nvel de 28/02/1986. No havia prazo para descompresso e nem houve compensao, deixando alguns preos com valores defasados. - Taxa de cmbio foi fixada no nvel de 27/02/986 e descartou-se a necessidade de uma maxidesvalorizao compensatria ou defensiva, dada a folga cambial e a tendncia desvalorizao do dlar em relao as demais moedas ( que por si s significaria uma desvalorizao do cruzado) - Alugueis tiveram valores mdios recompostos - Diferentes regras para ativos financeiros - No foram estabelecidas metas para poltica monetria e fiscal. Sucesso inicial do plano, queda abrupta da taxa de inflao e grande crescimento econmico. - Congelamento de preos um recurso complicado: se for temporrio, agente atuam de acordo com a expectativa de seu final. Se for duradouro, elimina a possibilidade de correo dos desequilbrios do preos relativos.

Crescimento econmico: - Crescimento da DA aumento do salrio real, expanso exagerada da oferta de moeda que levou a taxas de juros reais negativas, diminuio do recolhimento do imposto de red, consumo reprimido durante recesso, existncia de preos defasados com medo de descongelamento, expanso do credito como forma de ajustamento do sistema bancrio perda da receita inflacionria. - Consequncia da expanso da demanda: presso sobre diversos mercados cujos preos estavam defasados e cuja elasticidade-renda era alta e escassez de outros produtos, como alimentos. - O governo recorre a diversos instrumentos para tentar corrigir essas distores de oferta sem descongelar os preos. Porm, os agentes acharam meios de contornar para escapar do controle. - Congelamento foi tornando-se incuo e tentativas de mant-lo acabavam rebatendo no lado fiscal e nas contas externas do pas. - Taxas de juros reais negativas provocaram fuga de ativos financeiro para a Bolsa de Valores, dlar paralelo e outros ativos reais que apresentara grande valorizo no perodo. - Alternativas: romper o congelamento ou desacelerar a economia. - Cruzadinho: pacote fiscal que tentava desaquecer o consumo pela imposio de emprstimos compulsrios sobre gasolina, automovis e passagens areas.

- Recusa de por fim aos congelamentos caramente relacionada ao calendrio eleitoral. Plano de metas deveria aumentar taxa de investimento e refletia uma das intenes do governo de tentar corrigir os desequilbrios pelo lado da oferta. - algumas medidas tentaram encarecer credito para consumidores e barate-los para produtores. - tentativa de estimular o financiamento de LP, criao de mercado interbancrio - No surtiram efeito desejado para ajustar economia pelo lado da oferta. - No surtiram efeito desejado.

At as eleies, a poltica econmica foi marcada pelo imobilismo. A inflao oficial permanecia baixa, por no captar o efeito do gio, do abastecimento e da introduo de novos produtos. Significativa piora das contas externas. Cruzado II- visava controlar o dficit publico pelo aumento da receita com base no aumento dos impostos diretos. Tentativa de alinhas alguns preos, principalmente os bens de consumo da classe mdia. Juntamente com o novo pacote, poltica monetria restritiva. - Volta da inflao , em contexto nos quais os mecanismos formais de indexao haviam sido eliminados, provocou grande instabilidade financeira. - Aplicadores comearam a exigir remunerao compatvel com a taxa real de juos desejada mais a expectativa inflacionria. Grande aumento na taxa de juros Elevao da taxa de juros e restrio de crdito colocavam uma srie de riscos no momento de vencimentos dos crditos tomados durante o plano. Reintroduo da indexao poderia ampliar ainda mais as dificuldades, devido a profunda disperso nos preos. A partir de ento, tem-se desaquecimento da economia, com queda da demanda e desestruturao das condies de oferta devido longa permanncia do congelamento. Perda de reservas --- moratria em 1987. Em abril de1987, inflao atingiu 20%, levando a queda de Funaro e posse de Bresser. Fracasso do cruzado pode ser atribudo tanto a problemas de concepo como de execuo: durao excessiva do congelamento, fatores que provocaram crescimento descontrolado da demanda e descaso pelas contas externas.