Fitch Eleva Rating da Tiet para 'AA (bra)'; Perspectiva Estvel

Fitch Ratings So Paulo, 22 de setembro de 2011: A Fitch Ratings elevou, hoje, para AA(bra), de AA-(bra) (AA menos (bra)), o Rating Nacional de Longo Prazo da AES Tiet S.A. (Tiet) e de sua primeira emisso de debntures, no valor de BRL900 milhes. A Perspectiva do rating corporativo permanece Estvel. A elevao dos ratings da Tiet reflete a recente elevao dos ratings da Eletropaulo Metropolitana Eletricidade de So Paulo S.A. (Eletropaulo) (IDRs - Issuer Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplncia do Emissor) em Moeda Estrangeira e Local `BBB- (BBB menos) e Rating Nacional de Longo Prazo `AA(bra), todos com Perspectiva Estvel), por ser esta anica compradora da sua energia assegurada. A Tiet tem apresentado, nos ltimos anos, fundamentos e indicadores de crdito robustos para o rating atual, porm, seu risco de crdito permanece fortemente atrelado capacidade de pagamento da Eletropaulo at o vencimento do contrato de compra e venda de energia, em 31 de dezembro de 2015. A Tiet apresenta forte perfil financeiro, com robusto fluxo de caixa operacional, elevada previsibilidade de resultados e reduzida alavancagem. Apesar de no terem sido fatores limitadores dos ratings, a obrigao, at agora nocumprida, de aumentar a capacidade instalada de gerao de energia, a agressiva distribuio de dividendos e o baixo a moderado risco regulatrio foram considerados na anlise. O risco hidrolgico inerente s atividades da empresa, mas no representa grande preocupao no momento. Embora a emisso de debntures seja caracterizada como dvida subordinada, o rating da operao permanece no mesmo patamar do da Tiet, tendo em vista que a companhia no apresenta outra dvida. O rating da emisso poder ser revisto, caso a empresa contraia endividamento adicional relevante para financiar seu plano de expanso ou qualquer outro fim. Manuteno de baixa alavancagem, mesmo com expanso da capacidade instalada A Tiet apresenta ndices bastante conservadores de alavancagem. Embora seja esperado um aumento da dvida a mdio prazo, uma vez que dever financiar parte da expanso obrigatria de capacidade instalada de gerao de energia, a Tiet dever continuar mantendo fortes indicadores de crdito para o rating atribudo, com o indicador dvida lquida/EBITDA permanecendo abaixo de 1,2 vez nos prximos cinco anos. Com base no perodo de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2011, a relao dvida total/EBITDA era de 0,7 vez, e a de dvida lquida/EBITDA, de 0,5 vez. A Tiet precisa obrigatoriamente expandir sua capacidade de gerao em cerca de 400 MW. A princpio, para atingir esse objetivo, construir uma usina de energia trmica movida a gs, no

municpio de Canas, no Estado de So Paulo, com capacidade de 550MW e investimento estimado de cerca de BRL1,1 bilho. O projeto encontra-se em processo de licenciamento ambiental. Forte e Previsvel Fluxo de Caixa das Operaes Deve Continuar Suportando Agressiva Poltica de Dividendos A gerao operacional de caixa da Tiet bastante previsvel, uma vez que toda sua energia assegurada est contratada pela Eletropaulo at o final de 2015 e os custos e despesas operacionais so conhecidos e reduzidos. Com os reajustes contratuais de preos indexados inflao, a receita lquida cresceu e a margem de EBITDA permaneceu entre 75% e 80% nos ltimos cinco anos. No perodo de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2011, a companhia registrou receita lquida de BRL1,7 bilho e EBITDA de BRL1,3 bilho, equivalente a uma margem de 75,2%. Embora a gerao operacional de caixa deva permanecer robusta frente a suas obrigaes operacionais e financeiras, a provvel comercializao da energia assegurada a preos menores aps 2015 e a efetivao da construo de uma usina trmica devem pressionar a margem de EBITDA. O elevado pagamento de dividendos no tem afetado o perfil financeiro da Tiet. Dado o baixo volume de pagamento de principal da dvida, a despeito do crescimento dos investimentos em 2011 (estimados em BRL169 milhes, comparados a BRL82 milhes em 2010) em face do programa de modernizao de algumas de suas usinas, o fluxo de caixa das operaes (CFO) da Tiet tem sido destinado principalmente distribuio de dividendos. Estes corresponderam a 100% do lucro lquido apurado nos ltimos perodos. No perodo de 12 meses encerrado em 30 de junho de 2011, o CFO foi de BRL744 milhes, enquanto o fluxo de caixa livre (FCF) ficou negativo em BRL212 milhes, com BRL836 milhes de dividendos distribudos. A Fitch estima a continuidade de FCF negativo nos prximos anos, durante a realizao dos investimentos programados para o incremento da capacidade de gerao de energia. No entanto, a Tiet possui grande flexibilidade financeira, uma vez que poderia reduzir o montante a ser pago de dividendos, caso necessrio. Robusta Liquidez e Adequado Perfil de Dvida A Tiet apresenta forte posio de liquidez. Em 30 de junho de 2011, a companhia reportou BRL286 milhes de caixa e aplicaes financeiras, que representam 10,2 vezes a dvida de curto prazo, de BRL28 milhes. Neste perodo, o ndice caixa + FFO/dvida de curto prazo foi de 39,0 vezes, e o de caixa + CFO/dvida de curto prazo, de 36,6 vezes. A dvida da companhia concentra-se em debntures emitidas no primeiro semestre de 2010, com amortizaes de principal de 2013 a 2015. Recontratao da Energia a Partir de 2016 representa Desafio O contrato bilateral de venda de energia da Tiet para a Eletropaulo vencer em 31 de dezembro de 2015. Em consequncia, a Tiet ter que recontratar sua energia assegurada a partir de 2016, atravs da participao em leiles e/ou negociao de outros contratos bilaterais com consumidores livres, estando assim exposta aos preos da energia naquela ocasio, que

provavelmente sero menores que os atuais BRL173,68/MWh. Por outro lado, a pulverizao dos compradores ser um aspecto positivo. De acordo com as projees da Fitch, assumindo preos de BRL 120/MW a partir de 2016, ou seja, uma reduo de 31% em relao aos preos praticados pela companhia atualmente, a Tiet ainda conseguiria manter baixos ndices de alavancagem. Mudana de Controle, Riscos Hidrolgicos Inerentes ao Setor Os ratings da Tiet se baseiam na sua atual estrutura acionria, sem considerar a possibilidade de mudana de controle. Em 2007, a BNDES Participaes (BNDESPar) anunciou a inteno de vender sua participao na Companhia Brasiliana de Energia (Brasiliana), que, por sua vez, controla indiretamente a Tiet. Atualmente, a BNDESPar, junto com a AES Corporation (avaliada pela Fitch com o IDR 'B+' (B mais)), detm indiretamente 52,5% do capital total da companhia. Uma clusula no Acordo de Acionistas garante o direito de preferncia AES Corporation sobre a participao da BNDESPar na Brasiliana. Caso a AES Corporation opte por no exercer este direito, ser forada a vender sua participao em conjunto com a BNDESPar. O risco de mudana de controle para os credores mitigado por covenants que foraro o comprador ou a empresa a obter umperdo (waiver) dos prprios credores ou a refinanciar a dvida, caso o controle seja assumido por agente diferente da BNDESPar e da AES Corporation. Os ratings da Tiet tambm incorporam a exposio do setor eltrico brasileiro ao risco hidrolgico, uma vez que a matriz de gerao do pas altamente dependente das usinas de gerao hidreltrica. Tendo em vista que mais de 70% da capacidade instalada de gerao do Brasil provm de usinas hidreltricas, secas severas podero expor as geradoras a racionamentos, que, por conseguinte, podem gerar impactos negativos em suas receitas. O atual nvel dos reservatrios favorvel para este perodo do ano. Fatores de Evoluo dos Ratings Levando em conta os fortes indicadores de crdito da Tiet para sua atual categoria de rating e o fato de que sua classificao limitada pelo risco de crdito ligeiramente mais fraco de seu nico comprador, a Eletropaulo, enquanto este perfil comparativo se mantiver, as aes de rating para a Tiet provavelmente seguiro as da Eletropaulo. A estratgia da Tiet com relao obrigatoriedade da expanso da capacidade instalada e poltica de financiamento dos investimentos necessrios tambm dever ser incorporada ao rating aps a disponibilizao de um plano financeiro. Contato: Analista principal Renata Pinho Diretora +55-11-4504-2207 Fitch Ratings Brasil Ltda. Rua Bela Cintra 904 4. andar Consolao So Paulo SP CEP 01415-000 Analista secundrio Mauro Storino

Diretor +55-21-4503-2600 Presidente do comitde rating Daniel Kastholm Diretor Executivo +1-312-368-2070 Relaes com a Mdia: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55-21-4503-2623, Email: jaqueline.carvalho@fitchratings.com Informaes adicionais disponveis em `www.fitchratings.comou `www.fitchratings.com.br. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: -- Corporate Rating Methodology (12 de agosto de 2011); -- National Ratings - Methodology Update (19 de janeiro de 2011).

TODOS OS RATINGS DE CRDITO DA FITCH ESTO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS LIMITAES E OS TERMOS DE RESPONSABILIDADE: FITCHRATINGS.COM/UND ERSTANDINGCREDITRATINGS. ADICIONALMENTE, AS DEFINIES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTO DISPONVEIS NO SITE WWW.FITCHRATINGS.COM, ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PBLICOS, CRITRIOS E METODOLOGIAS. O CDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLTICA DE CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLTICA DE SEGURANA DE INFORMAO (FIREWALL), COMPLIANCE E OUTRAS POLTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBM ESTO DISPONVEIS NESTE SITE, NA SEO "CDIGO DE CONDUTA". A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparao deste documento. Nossas informaes foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatido e seu grau de integralidade no esto garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. no se responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuzos que possam advir de informaes equivocadas. Nenhuma das informaes deste relatrio pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razo, ou por qualquer pessoa, sem a autorizao por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatrios e ratings constituem opinies e no recomendaes de compra ou venda. Reproduo Proibida.