American Depositary Receipt (ADR) Os investidores internacionais esto cada vez mais interessados em buscar novas oportunidades nas

economias de pases emergentes. Para aproveitar o crescente interesse e facilitar o acesso desses investidores ao capital de empresas nacionais e, dessa forma, aumentar a captao de recursos externos, as grandes companhias brasileiras utilizam um instrumento muito comum nesses casos: os ADR (American Depositary Receipts). Os ADR so recibos de depsito norte-americano, que representam aes de empresas estrangeiras, no negociveis no pas das empresas emissoras. "A emisso do ADR significa que a empresa lanou ttulos no mercado interno e no externo. Isso acontece porque o mercado interno no consegue comportar o tamanho da captao que a empresa necessita". H quatro tipos de programas de ADR que se diferem pelo objetivo que a empresa pretende com a emisso, quantidade de exigncias feitas pelas autoridades nacionais, como a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e, internacionais, como a Securities Exchange Commission (SEC), CVM norteamericana. "Tudo depende do objetivo da empresa. Em geral, a empresa que entra no programa nvel 1 quer apenas ser mais conhecida no exterior, para facilitar futuras captaes. No nvel 2, a empresa j tem pretenses maiores. O nvel 3 o mais completo e oneroso. Requer todos as aprovaes possveis e tem que passar por ampla divulgao de toda a operao", H quatro tipos de ADR, divididos em nveis, que seguem diferentes critrios. Veja abaixo a diferena entre os quatro tipos: Nvel I:

No precisa atender normas contbeis americanas; Negociados no mercado de balco (fora do mercado organizado); No lanamento de novas aes; Aes adquiridas no mercado secundrio; Tem o objetivo simples de colocar aes no mercado norte-americano, preparando o terreno para futuros lanamentos primrios; o mtodo mais simples, pois no precisa atender todas as exigncias da Securities Exchange Commission SEC (a CVM norte-americana).

Nvel II:

Deve atender normas contbeis americanas; No lanamento de novas aes; Maiores exigncias da SEC, por ser obrigatrio o registro do ADR em Bolsa de Valores; H negociao em Bolsa.

Nvel III:

Mais completo e oneroso; Deve atender requisitos da SEC e das Bolsas; Deve atender normas contbeis americanas; Tem como objetivo o levantamento de recursos para a empresa; Atendimento total s exigncias da SEC; Como o nvel II, deve prever um programa de divulgao institucional de alta qualidade.

Nvel 144 A:

Menos oneroso que o nvel trs; lanamento privado; Negociado no Sistema Portal; Colocado apenas para investidores institucionais qualificados; No h necessidade de formalidades de registro em Bolsa.

Alavancagem Imagine que um investidor queira comprar R$ 50 mil em determinada ao e disponha de apenas R$ 30 mil. Esse investidor tem tanta certeza de que vai obter lucro com o papel que pede um emprstimo de R$ 20 mil para cobrir o restante da operao. Se as previses dele se concretizarem, ao fim de determinado perodo poder vender o papel e apurar dinheiro suficiente para pagar o emprstimo e ainda lucrar. Mas, se a ao se desvalorizar, ele ter que conseguir mais dinheiro para cobrir o prejuzo. A isso, o mercado d o nome de alavancagem. Alavancagem significa obter recursos para investimentos e realizao de operaes. Esse tipo de operao possibilita a uma empresa, fundo de investimento ou indivduo se fortalecer numa posio atravs de capitais de terceiros. Na prtica, quem opera alavancado investe mais do que de fato possui. Risco to elevado quanto possibilidade de ganho A alavancagem uma operao muito arriscada, pois s se consegue xito quando as expectativas efetivamente se confirmam. Ou seja: os ganhos obtidos atravs dos investimentos e aplicaes tm de superar os custos do capital obtido. "O investidor deve estar muito bem informado para entrar numa posio alavancado", No mercado financeiro, a alavancagem realizada quando o investidor ou at mesmo os fundos de derivativos realizam investimentos em montantes superiores aos que eles possuem, utilizando capitais de terceiros. "Muitos fundos de derivativos operam com algum grau de alavancagem", Estes investem um montante acima do seu patrimnio e se endividam para obter maiores ganhos. Quem aplica em um fundo de investimentos que opera alavancado tem que ter conscincia do risco. Se as expectativas do gestor se confirmarem, a alavancagem pode resultar em um rendimento extraordinrio. No entanto, se ocorrer o inverso, o fundo dar prejuzo e os cotistas podem at mesmo ser obrigados a colocar mais dinheiro para cobrir o prejuzo. Por isso, importante ler com ateno o regulamento dos fundos antes de aplicar. Se o fundo puder operar alavancado, esta informao, por lei, deve constar no regulamento. Empresa tambm pode operar alavancada No universo empresarial, a alavancagem mostra o total de capitais de terceiros utilizado em investimentos por uma empresa. Em um sentido mais restrito, alavancagem pode ser a relao entre endividamento de longo prazo e o capital empregado por uma empresa. Quanto maior for este quociente - ou seja, quanto maior a utilizao de capitais de terceiros de longo prazo - maior o grau de alavancagem da companhia.

Uma empresa que faz seus investimentos utilizando capitais de terceiros, como financiamentos de longo prazo, possui elevado grau de alavancagem. Isso mostra que esta companhia no utiliza seus prprios recursos para crescer. Mesmo neste caso, h um grande risco embutido. Os lucros obtidos em decorrncia dos investimentos realizados devem compensar os custos dos capitais de terceiros utilizados na realizao dos investimentos. Por isso, antes de comprar papis de uma empresa, uma boa dica verificar se ela est ou no operando alavancada, e qual o grau de alavancagem. Se for muito alto, mesmo que a empresa tenha um desempenho extraordinrio nos prximos anos, sobrar pouco ou nenhum lucro para ser distribudo entre os acionistas, j que boa parte da receita ser utilizada para cobrir obrigaes.

Balano Em poca de divulgao de resultados, os investidores ficam muito atentos aos chamados balanos das empresas que tm capital aberto nas Bolsas de Valores. A explicao simples: o balano mostra a sade financeira de uma empresa e, conseqentemente, indica se os acionistas podero receber bons dividendos (parte dos lucros). Essa expectativa, muitas vezes, afeta o mercado acionrio, empurrando as aes para cima ou para baixo. O Balano um documento que mostra os ativos, passivos e demonstrativos de resultados e de fluxo de caixa num determinado perodo. Os ativos representam as disponibilidades de investimentos da empresa, como caixa, estoques e bens; e os passivos so os compromissos, como contas a pagar, fornecedores, financiamentos, entre outros. O demonstrativo de resultados (DRE) revela o desempenho do faturamento, das contas de receita e despesa e do resultado final (lucro ou prejuzo). J as demonstraes de fluxo de caixa, chamadas de Demonstrativo das Origens de Aplicaes dos Recursos (DOAR), mostram quanto a empresa recebeu e pagou (receita menos despesa) Jjunto com os balanos, as empresas divulgam notas explicativas. As de capital aberto so obrigadas a divulgar, especificamente, todas as medidas tomadas no exerccio anterior e os planos para o perodo seguinte. Esses detalhes so importantes e so lidos com ateno pelos investidores, Os analistas fundamentalistas costumam avaliar o comportamento financeiro de uma empresa comparando os balanos, j que possvel detectar a evoluo de uma ou mais contas e projetar a evoluo dos resultados.

Arbitragem A arbitragem sempre existe em situaes onde ocorrem discrepncias entre duas taxas que deveriam ser iguais. Sempre que houver alguma diferena entre uma mesma taxa, haver a arbitragem. A operao consiste em lucrar exatamente na diferena entre elas. Vamos entender isso melhor:

Suponhamos que existam duas cidades prximas A e B, de maneira que no h custos de transporte e de transferncia de dinheiro entre elas. Por ter um mercado financeiro mais desenvolvido, a taxa de juros na cidade A inferior da cidade B. Na cidade B, o volume de crdito ofertado no atinge o total da populao demandante e, portanto, como a demanda supera a oferta, a taxa de juros sobe at que o valor dela limite a demanda ao tamanho da oferta. Este o cenrio ideal para o arbitrador. A operao consiste em adquirir emprstimos uma taxa inferior na cidade A e, posteriormente, emprestar este montante na cidade B a taxas superiores. Por exemplo, o arbitrador capta este dinheiro na cidade A com taxa de juros no valor de 5% e empresta novamente na cidade B com taxa no valor de 8%. O lucro da operao est na diferena entre as duas taxas. Por que a Arbitragem importante para o equilbrio dos mercados? O arbitrador um elemento muito importante no mercado. Atravs de sua atuao, as taxas convergem, criando uniformidade nos mercados. Seguindo o exemplo acima, sendo percebida a existncia de uma diferena entre as taxas das duas cidades, a procura por crdito na cidade A com o intuito de novamente emprestar este dinheiro na cidade B aumentar muito. O aumento de demanda por crdito na cidade A ir pressionar o preo dos juros nesta cidade. Ao mesmo tempo, na cidade B, o aumento da oferta de crdito ir baixar o preo da taxa de juros. Estes dois movimentos so simultneos e somente iro parar no momento em que as taxas se igualarem, por exemplo no patamar de 6,5%. A taxa de juros das duas cidades se uniformizou e no se torna mais interessante a operao de arbitragem. Arbitragem com a taxa de cmbio Esta recente desvalorizao do real vista, por muitos economistas como exagerada. Haveria ento, um desequilbrio na taxa de cmbio brasileira que estaria sobredesvalorizada. possvel imaginar, portanto, operaes de arbitragem com esta taxa. Veja como: Se o investidor possui dlar ou ativos em dlar, este pode sempre transform-los em reais. Momentos como estes parecem ser ideais para isto. Ao converter uma quantidade de dlar em reais, o investidor obter um montante superior de moeda nacional do que receberia se o cmbio estivesse equilibrado. Por exemplo, se o investidor trocasse US$ 100 uma taxa de cmbio dlar/real no valor de R$ 2,30, ele receberia R$ 230. Com o retorno do cmbio ao seu patamar de equilbrio, o investidor ir realizar a arbitragem se novamente transformar seus reais em dlares, obtendo uma quantia em dlares superior a inicial. Se, por exemplo, a taxa de cmbio dlar real cair para R$ 2,00, ao trocar novamente as moedas, o investidor obter US$ 115, um valor 15% acima do que possuia. Por que as taxas de juros de todo mundo no so iguais? Se as taxas de juros tendem a se equalizar atravs da arbitragem, por que as taxas de juros de todo mundo so iguais? Por causa do prmio de risco. muito simples, a taxa de juros americana livre de risco. Ou seja, aplicar em ttulos do tesouro americano garante um rendimento sem riscos. Para qualquer investidor aplicar seu dinheiro em outro lugar, com algum risco, ele deve auferir ganhos maiores devido ao risco que

este passa a correr. O prmio de risco a diferena entre as taxas de juros. Ou seja, as taxas seriam iguais se o risco nos dois lugares fossem iguais. Perceber a possibilidade de realizar uma operao de arbitragem muito difcil, devido esta diferena entre as taxas de juros de dois lugares. Contudo, o arbitrador capaz de fazer isso, pois possui informaes que permitem-no identificar estas diferenas. O risco de uma operao de arbitragem muito baixo, pois o arbitrador no est apostando, ele no usa suas expectativas para nada. Ele usufrui de um desequilbrio entre duas taxas e obtm ganhos na diferena entre elas.

Balano de Pagamentos O Balano de Pagamentos um registro sistematizado de todas as transaes econmicas do pas com o resto do mundo. Este registro fundamental para controlar a evoluo das transaes externas entradas x sadas de divisas - e serve como base de informaes para que o governo tome decises de poltica macroeconmica. Os investidores domsticos e estrangeiros prestam muita ateno ao Balano de Pagamentos porque, atravs dele, medem a capacidade do pas honrar seus compromissos no exterior. Quando sai mais dinheiro do pas do que entra, as contas externas ficam desequilibradas. "O Balano de pagamentos mostra a vulnerabilidade do pas frente ao resto do mundo. Hoje, este o maior problema do Brasil", explica o economista Carlos Thadeu de Freitas Gomes, professor do Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais (Ibmec). Dficits sucessivos no Balano de Pagamentos indicam fragilidade das relaes externas e isto vai refletir diretamente nas reservas internacionais (em moeda estrangeira). Essas ficaro reduzidas se usadas constantemente para cobrir os dficits. Quando isso ocorre, muitas vezes o pas obrigado a recorrer a emprstimos de regularizao junto ao FMI, para poder honrar seus compromissos e resguardar parte de suas reservas. Supervit do Balano de Pagamentos, por sua vez, considerado bastante positivo pelo mercado. Ou as exportaes do pas cresceram, ou ele est vendendo mais seus servios ao exterior, ou mais capitais esto entrando para investimentos. A estrutura do Balano de Pagamentos Os registros so feitos usando o sistema de partilhas dobradas, semelhante ao do Balano Patrimonial da Contabilidade empresarial. Isto significa que a cada valor positivo que entra numa conta, deve entrar um valor negativo igual em outra. Toda transao que contabiliza entrada de dinheiro no pas recebe o sinal positivo. A contrapartida se d na conta caixa do Banco Central. Nesta conta, ao contrrio das demais, a entrada de dinheiro tem sinal negativo e vice-versa. Ela segue o sistema contbil empresarial, no qual entrada de dinheiro um dbito da economia local em relao ao resto do mundo. E sada de dinheiro, por sua vez, um crdito da economia frente ao resto do mundo.

Conhea os principais itens da estrutura do Balano de Pagamentos (veja a estrutura resumida): 1. Balana Comercial: o primeiro item da estrutura do Balano de Pagamentos. A Balana Comercial (ou Balano Comercial, como preferem alguns economistas) contabiliza todas as exportaes e importaes do pas. O saldo da Balana comercial o total das exportaes menos as importaes. Este pode ser superavitrio, quando as exportaes superam as importaes, ou deficitrio, quando as importaes so maiores que as exportaes. importante frisar que os valores so contabilizados sob a forma FOB (Free on Board), que nada mais do que o preo do produto j dentro do navio, incluindo o transporte at o porto, porm excluindo o frete (preo do transporte at o seu destino final) e o seguro das mercadorias, importante para se garantir contra qualquer contratempo durante o transporte do produto. 2. Balano de Servios: A segunda conta do Balano de Pagamentos o Balano de Servios. Podemos dividir esta conta em duas: Servios de Fatores e de No Fatores. Na primeira, se contabilizam todos os pagamentos efetuados e recebidos do exterior dos derivados dos fatores de produo, como lucros, salrios, dividendos e juros. Servios de no fatores incluem os pagamentos e recebimentos dos servios de fretes e seguros dos produtos importados e exportados. Os gastos realizados por brasileiros na compra de produtos e servios em suas viagens internacionais tambm so sadas de dinheiro e entram no Balano de Servios, assim como os gastos dos turistas em nosso territrio. Servios governamentais e demais servios, como royalties e direitos autorais e de publicidade, completam o Balano de Servios de No Fatores. 3. Transferncias Unilaterais As transferncias unilaterais so doaes e remessas de dinheiro de imigrantes para seus familiares nos seus pases de origem, assim como remessas de dinheiro de brasileiros no exterior para suas famlias aqui. 4. Transaes em Conta Corrente O Saldo das Transaes Correntes a principal conta do Balano de Pagamentos. Ela a soma dos resultados da Balana Comercial, da Balana de Servios e das Transferncias Unilaterais. tambm a conta mais valorizada pelo mercado, pois leva em considerao a capacidade que o pas tem de efetivamente acumular reservas. O supervit desta conta significa que entraram dlares que efetivamente ficaro no pas. No h pagamentos de volta para estes. Porm, o professor Carlos Thadeu faz um alerta: "O Brasil um pas naturalmente importador de capitais. Precisa importar mquinas e tecnologia, para crescer. No se deve esperar que o pas passe a ter supervit em Transaes Correntes", afirma. A entrada de capitais, investimentos diretos e financiamentos externos importante para o desenvolvimento da economia do pas. Mas, em contrapartida, o pas envia grandes remessas de lucros, dividendos e, principalmente, juros para o exterior. Isto no significa, porm, que o Brasil deva ter grande dficit em Transaes Correntes. Quando isso ocorre, faz-se necessria a entrada de grandes montantes de capitais externos para financiar este dficit e os investidores passam a ter dvida quanto capacidade do pas cumprir seus compromissos.

"O pas deve manter um dficit controlado", complementa Carlos Thadeu. Assim, consegue seu objetivo de importaes e ao mesmo tempo, se mantm atraente entrada de capitais externos. 5. Movimento de Capitais Autnomos: A conta seguinte do Balano de Pagamentos o Movimento de Capitais Autnomos. Estes movimentos se do na forma de emprstimos, financiamentos, investimento externo direto, amortizao de emprstimos obtidos, reinvestimentos e capitais de curto prazo. Como o prprio nome diz, todo o dinheiro que saiu ou entrou no pas ao sabor do mercado, por mera vontade dos investidores, seja para investimentos em bolsas e fundos, seja em investimentos de prazos mais longos. Esta outra conta muito importante para o pas. O Brasil consegue ter um grande supervit nesta conta, principalmente pela entrada de grandes montantes de capitais em investimentos externos diretos. Estes investimentos so representados por remessas de empresas estrangeiras para o pas para a construo de novas fbricas, por exemplo. Quando uma estatal privatizada e comprada por empresa estrangeira, o dinheiro que entra para o pagamento tambm contabilizado como investimento direto. Este supervit possibilita ao pas manter um dficit controlado em transaes correntes, como j explicado acima. 6. Saldo do Balano de Pagamentos O Saldo do Balano de Pagamentos a soma do Saldo das Transaes Correntes com o Movimento de Capitais Autnomos e Erros e Omisses (um valor estimado para anular as imperfeies que normalmente ocorrem). 7. Capitais Compensatrios A ltima conta do Balano de Pagamentos o Movimento de Capitais Compensatrios. Esta conta inclui a conta de caixa do Banco Central, que mede a variao de reservas internacionais (em moeda estrangeira) do pas, emprstimos de regularizao e atrasados comerciais. O Saldo do Balano de Pagamentos tem o mesmo valor absoluto e sinal contrrio ao Movimento de Capitais Compensatrios. Isto se ocorre porque, como explicado anteriormente, para cada valor que entra nas contas existe uma contrapartida no mesmo montante. Esta contrapartida, na maioria das vezes, se d na conta caixa do Bacen, que mede a variao das reservas. O Movimento de Capitais Compensatrios mostra de onde sai o dinheiro quando o Balano de Pagamentos deficitrio e para onde vai o dinheiro quando o pas obtm supervit. Nesta conta podemos verificar a variao das reservas internacionais do pas, que aumentam quando o pas atinge supervit e diminuem quando o pas obtm dficit.

Base Monetria A Base Monetria usualmente entendida como a quantidade de moeda que circula na economia. Este conceito no totalmente correto. O Banco Central o responsvel pela criao e destruio da Base Monetria. Portanto, a Base Monetria igual ao estoque de moeda emitida pelo Banco Central desde seu

incio. Na prtica porm, esta emisso no ocorre voluntariamente em benefcio de um agente econmico, mas sim em resposta a uma operao em que o Banco Central receber algo em troca. Vamos explicar isto melhor: A Base Monetria o passivo do Banco Central. No um direito, mas uma obrigao. Por exemplo: um exportador que acaba de receber o pagamento da venda de seu produto em dlares procura o Banco Central para trocar seus dlares por reais. Os dlares que o Banco Central recebe vo aumentar as reservas internacionais do pas, que tornam-se propriedade, so o ativo, do Banco Central. Da mesma maneira, esta emisso feita ao exportador aumenta a Base Monetria, o passivo, compromisso do Bacen. O exemplo contrrio o do importador que possui reais e deseja obter dlares para efetuar os pagamentos necessrios no exterior. Neste caso, o Banco Central ceder divisas, diminuindo o seu ativo, e ao mesmo tempo adquirir reais, caindo o montante de suas obrigaes (passivo). A Base Monetria contabilmente igual ao papel moeda em poder do pblico mais as reservas bancrias compulsrias dos bancos comerciais recolhidas pelo Banco Central. Consideram-se papel moeda em poder do pblico tanto o dinheiro que est efetivamente nas mos dos cidados quanto o que est no caixa dos bancos para suprir os saque que sero feitos. As reservas bancrias compulsrias recolhidas pelo Banco Central so obrigaes dos bancos comerciais, que devem legalmente separar uma parte pr-determinada dos depsitos vista do pblico, sob a forma de depsito compulsrio que remetido ao Banco Central. O que faz a Base Monetria se alterar? Um depsito vista de um agente particular no altera a Base Monetria. Este depsito deixa a forma de papel moeda em poder do pblico e passa para a forma de reservas bancrias compulsrias no Bacen e reservas bancrias no caixa dos bancos. Portanto, neste caso, no houve variao da Base Monetria. Por outro lado, se a empresa recebe dlares em decorrncia de uma exportao e procura o Banco Central para troc-los por moeda nacional, o Banco Central recolhe os dlares, aumentando seu ativo, e cede reais empresa, aumentando a Base Monetria.

Benchmark Sempre quando se apura o desempenho de alguma ao, seja um investimento ou um medida tomada dentro de uma empresa, preciso ter como base ou padro algum outro ndice ou medida. O mercado financeiro roubou um termo utilizado pelas empresas para avaliar, medir e comparar produtos, servios, processos e funes de empresas conhecidas como as melhores, com o objetivo de aprimorar a organizao: o termo o benchmark ou benchmarking. No mercado financeiro, esse termo utilizado para determinar um ndice que servir como parmetro para comparao de investimentos. Um fundo de aes, por exemplo, pode ter o Ibovespa como benchmark. J um fundo cambial tem como benchmark a variao do cmbio. Em geral, todos os fundos tm um benchmark. No entanto, se ele tem uma carteira muito diversificada, como 40% em aes, 40% em ttulos pblicos, 20% em papel cambial, fica difcil fechar um benchmark,

diz Marcelo Afonso, gerente de Asset Management do Banco BNL. O benchmark um parmetro para avaliar o desempenho do fundo, explica. O investidor que aplica em ao tambm pode criar seu prprio benchmark. Para isso, basta que trace um objetivo e compare este objetivo com algum dos ndices do mercado, a rentabilidade da carteira tem que ser maior ou igual do ndice escolhido como benchmark para que haja sucesso. H muitos ndices, alm do Ibovespa, como o IBX (as 100 mais negociadas da Bovespa), o FGV-100 (da Fundao Getlio Vargas), o IBE (ndice que congrega as empresas mais negociadas do setor eltrico). Veja alguns exemplos de benchmarks dos fundos de investimento: Fundo DI: Tem como benchmark a variao da taxa de juros dos Certificados de Depsito Interbancrio (CDI) e da taxa bsica da economia, a Selic. So mais usados pelos investidores conservadores, que no querem risco em sua carteira de investimento. Fundo cambial: Usam como benchmark a taxa de cmbio, ou seja, caso o cmbio dispare o investidor posicionado neste fundo ganha. No caso contrrio, o investidor perde rentabilidade. Em geral, esses fundos rendem a variao do cmbio mais o cupom cambial. So uma boa arma para o investidor se proteger do chamado risco cambial, caso tenha dvidas em moeda estrangeira. Fundo de ao: Cada fundo de ao pode ter um benchmark diferente, ou nem mesmo ter um. O mais comum o tipo que usa o Ibovespa (ndice da Bolsa de Valores de So Paulo) como benchmark. Isso porque esse ndice composto pelas aes mais negociadas na bolsa, portanto, reflete de maneira mais fiel o comportamento do mercado. Blocos Econmicos Assim como o Brasil, todas as naes do planeta buscam avidamente um objetivo em comum: incrementar o volume de exportaes e importaes. Para isso, tentam, assim como as empresas, fechar parcerias com outros pases, a fim de conseguir reduzir os custos e buscar suprir as prprias necessidades e as dos parceiros. A partir desse conceito se chegou ao que chamamos dos mercados comuns, que so rea de negociao livre de impostos, parcial ou totalmente, e com legislao mais flexvel para estimular a negociao e diminuir o volume de negcios concretizados fora dessa rea. Para se ter uma idia, antes da criao das organizaes multilaterais na dcada de 50, com a conveno de Bretton Woods, o comrcio internacional respondia por 10% apenas do PIB mundial. Em 1998, o volume j representava 25%. Em tempos de economia globalizada, a necessidade de estabelecer parcerias e fortalecer as relaes comerciais virou uma necessidade cada vez maior para os pases. No Brasil, a importncia da balana comercial para o equilbrio das contas tem se tornado crucial e vital para o cumprimento das metas com o FMI. Mas no s: as relaes comerciais externas afetam diretamente os setores e empresas, mexendo com toda a economia e o mercado financeiro. Mas eliminar obstculos aduaneiros e fortalecer as exportaes so apenas alguns dos benefcios iniciais que os acordos de comrcio internacional podem ofercer. De acordo com Mrcio Sette Fortes, coordenador do recm-criado MBA em Negcios Internacionais do Ibmec, no Rio, existem normalmente

cinco estgios at se chegar a ser um bloco econmico com interao econmica. O primeiro a criao de uma zona de livre comrcio, que elimina basicamente obstculos aduaneiros. o caso do Nafta, mas neste caso h outros acordos especficos envolvidos, explica ele. O segundo passo a unio aduaneira, como o caso do Mercosul, na qual, alm das vantagens aduaneiras, os pases membros acordam uma poltica comercial uniforme tambm com outras naes que esto for a do acordo. Uma espcie de padronizao da pauta de importaes. O terceiro passo, segundo Fortes, a transformao em mercado comum. Neste estgio, so eliminadas restries de capital e trabalho, h livre circulao entre os pases envolvidos. Na etapa seguinte, ocorre a unio econmica, ou seja, as polticas econmicas comeam a ser padronizadas. Por fim, se d a integrao econmica completa, que seria o quinto e ltimo estgio. As polticas monetria, fiscal e social so uniformizadas e criada uma autoridade com autonomia para regular. Na Europa, por exemplo, com o mercado comum hoje s se fala em Banco Central Europeu, parlamento europeu etc, so rgos independentes dos pases integrantes do bloco, explica Fortes. Mesmo assim ainda h sempre a necessidade de fazer ajustes, porque as bases industriais e as polticas dos pases antes da unio eram muito diferentes em vrios casos. Os blocos econmicos mais relacionados com a economia brasileira: Mercosul (Mercado Comum do Cone Sul) Unio aduaneira entre Brasil, Paraguai, Uruguai e Argentina. Comeou em maro de 1991, com o chamado Tratado de Assuno. No continente americano, no entanto, os quatro pases do Mercosul representam apenas 8% do PIB contra o gigante Nafta (veja abaixo) que responde por 88% do PIB continental. Mesmo assim, antes do incio do acordo, em 1990, as trocas entre os quatro pases membros eram de US$ 3,9 bilhes e em 1995 j haviam pulado para US$ 12,4 bilhes, mais do que o triplo. As relaes, no entanto, tornaram-se complicadas e o acordo chegou a tender ao colapso, mas foi relanado no ltimo ano. A meta criar uma comunidade econmica entre os quatro pases, para facilitar e incrementar o comrcio, com a eliminao cada vez maior das barreiras aduaneiras. As polmicas mais recentes envolvem a exportao de calados e frangos do Brasil para a Argentina, que acusou o pas de dumping (concorrncia desleal de preos, com venda abaixo do valor de custo) e resolveu estabelecer preos-base para a entrada dos produtos. Hoje, o quilo do frango brasileiro, por exemplo s pode entrar na Argentina a US$ 0,98. Com isso, a remessa se reduziu metade e houve uma perda de receita da ordem de US$ 1,2 bilhes. O Brasil promete recorrer formalmente OMC caso a Argentina no retire a restrio. Nafta (North American Free Trade Agreement) O acordo que j existia entre Estados Unidos e Canad desde 1989 foi ampliado com a incluso do Mxico. Em 1994 comeou a vigorar o acordo que prev a eliminao das barreiras alfandegrias em quinze anos, mas cerca de 50 foram rompidas logo no primeiro ano. Hoje o Nafta representa 88% do PIB continental. Para tentar atenuar impactos maiores causados pela progressiva competitividade que o Mxico vem ganhando em alguns setores, o Brasil vem tentando retomar alguns acordos bilaterais que j manteve com o pas. Mesmo assim, com a progressividade da

eliminao das barreiras do Mxico para os EUA, a exportao do Brasil para este ltimo deve ser afetada. Atualmente, o Nafta o maior mercado integrado mundial e os pases membros j tomam tambm algumas providncias contra prejuzos sociais principalmente o desemprego - que possam ocorrer com o acordo. Uma das medidas tomadas a criao do Banco Norte-Americano de Desenvolvimento. Alca (rea de Livre Comrcio das Amricas) - A proposta dos Estados Unidos criar esta rea de livre comrcio que seria uma espcie de unio entre os pases do Mercosul e do Nafta. Com isso, segundo o coordenador do Ibmec, Mrcio Fortes, a Amrica Latina poderia se transformar numa grande plataforma de exportao para os EUA, que sozinhos, j respondem por 78% do Produto Interno Bruto (PIB) do continente. Por conta disso, o Brasil vem tentando postergar os prazos inicialmente propostos pelos Estados Unidos e tentando barganhar melhores acordos para a entrada dos produtos brasileiros naquele pas. Mercado Comum Europeu Inspirado a partir do sucesso do Plano Marshall, com o objetivo de criar uma economia de larga escala para a regio e proporcionar a flexibilizao das barreiras tarifrias e alfandegrias dos pases da regio, o Mercado Comum Europeu a hoje o modelo mais efetivo de integrao regional. Os pases membros da Unio Europia tm seus interesses defendidos pelo Parlamento Europeu, onde alm das relaes comerciais, assuntos como direitos humanos, aliana militar, polticas sociais e pblicas integradas so debatidos e deferidos. Apesar de ainda no ter sido adotada por todos os pases membros, o Euro, a moeda da Unio Europia, j apontada como modelo de integrao total econmica. Os pases que compem o bloco so Inglaterra, Irlanda, Frana, Espanha, Portugal, Luxemburgo, Holanda, Itlia, Blgica, Alemanha, ustria, Dinamarca, Sucia, Finlandia e Grcia.

Bolsas e ndices No bastasse a enorme quantidade de indicadores financeiros que sempre foram despejados diariamente sobre o cidado comum pela imprensa especializada, a globalizao acrescentou um pouco mais de complexidade tarefa de acompanhar seus investimentos. Jornais e TV passaram a tratar de preos de ttulos da dvida externa Argentina, do cmbio na Indonsia e da bolsa de valores na Alemanha como temas cotidianos. Com a revoluo provocada pela Internet no mundo dos negcios e dos investimentos, este mesmo cidado comum descobriu que na terra do capitalismo havia no apenas uma bolsa de valores, mas, pelo menos, duas. E mais: segundo a mdia, o ndice Dow Jones representa a velha economia e o ndice Nasdaq representa nova economia. Parece complicado, no? E . Na verdade, muito mais complicado do que parece. Os ndices de aes foram criados de forma a simplificar o entendimento do que ocorre em um determinado mercado de aes ou com as aes e empresas com determinadas caractersticas, ou com aes com determinado comportamento negociadas em uma bolsa, um pas, uma regio e at mesmo em termos globais. O ndice serve como indicador do comportamento das aes, mas por ser uma abstrao estatstica, pode no ser representativo do mercado como um todo ou de um determinado momento do mercado. Por ser uma ponderao, naturalmente h desempenhos individuais melhores e piores que o comportamento do ndice. Por ser selecionado e/ou ponderado com base no passado, pode no ser representativo da atual dinmica do mercado. Em todo caso, ainda no foi desenvolvida ferramenta mais eficiente para mensurar o desempenho do mercado acionrio. A tentativa de produzir ndices melhorados gerou uma grande profuso deles.

Os EUA abrigam mais de uma dezena de bolsas de valores em atividade. Dentre elas, as mais conhecidas so a NYSE (New York Stock Exchange), Amex (American Exchange) e Nasdaq (National Security Dealers Association Quotes). Mais de uma centena de ndices so calculados diariamente buscando medir os desempenhos dos mercados acionrios. Dentre estes, algo em torno de dez merecem grande ateno de investidores e profissionais de finanas de um modo geral. As distines podem ser, por exemplo, na quantidade de aes acompanhadas pelo ndice, pelo setor de atividade das empresas nele representadas, pelo tamanho das empresas e pela bolsa onde as aes so listadas. O mais tradicional deles, o Dow Jones Industrial Average, foi criado em 1884 e sua carteira engloba aes de apenas trinta empresas e sua ponderao adota o princpio de quantidades idnticas, isto , o ndice varia em conformidade com uma carteira terica de aes que contm uma ao de cada uma das trinta empresas consideradas. Este ndice calculado por uma empresa de notcias econmicas e no representa uma bolsa especfica. Aes de empresas da chamada nova economia podem fazer parte de sua carteira, como, de fato, o fazem atualmente Microsoft e Intel. Outro ndice tradicional nos EUA o S&P500, desenvolvido em 1923 pela empresa de avaliao econmica Standard&Poor's. A carteira terica deste ndice contm aes de 500 empresas, respeitadas certas participaes setoriais. A ponderao proporcional ao valor de mercado do free float da empresa, isto , das aes que no esto em mos de controladores. S&P500 tambm pode conter aes listadas em diferentes bolsa de valores norte-americanas. J o Nasdaq Composite restringe-se s aes de empresas listadas na bolsa eletrnica Nasdaq. Sua carteira terica abrange todas as aes de todas as empresas ali negociadas (mais de 4.850), ponderadas segundo o valor de mercado. Ao contrrio do que se supe, o ndice Nasdaq no exclusivo de aes de empresas de tecnologia de informao ou biotecnologia. H empresas de transporte, energia, bancos, comrcio e indstrias em geral. Alm destes, so relevantes os ndices S&P100, Nasdaq 100, Russell 2000, Wilshire 5000 e Pacific High Tech, este ltimo, representativo das empresas da nova economia listadas na Pacific Exchage, da California. Note que, apesar da relevncia das bolsas NYSE e AMEX, seus prprios ndices no gozam do mesmo prestgio dos citados acima. No Brasil, embora a oferta de ndices seja consideravelmente menor, ela suficientemente grande para confundir o novo investidor e suficientemente pequena para insatisfazer o profissional sofisticado. O mais conhecido dos nossos ndices o Ibovespa, calculado desde 1968 pela Bolsa de Valores de So Paulo com base nas aes de maior liquidez nos ltimos 12 meses e ponderado tambm pela liquidez. O grande inconveniente deste ndice est no fato de que ele tende a gerar concentraes crescentes de liquidez. A mesma Bovespa calcula o ndice Brasil (IBX), abrangendo as cem empresas mais lquidas na bolsa, ponderadas pelo valor de mercado do free float. Este tipo de ponderao pode produzir distores na representatividade, pois o mercado pode dedicar mais interesse a uma dada empresa sem que o valor de seu free float seja proporcionalmente elevado. O ndice de Energia Eltrica (IEE) tambm um produto criado na Bovespa. Ele abrange apenas empresas do setor de energia eltrica e sua carteira selecionada por critrios de liquidez, mas a ponderao segue o modelo de pesos iguais a cada reponderao. Este tipo de ponderao pouco representativo do mercado, desrespeitando o valor da empresa e o interesse que os investidores tm nela. Todos estes ndices envolvem apenas aes de empresas listadas na Bovespa. A Comisso Nacional de Bolsas de Valores criou em 1983 o ndice Brasileiro de Aes (IBA), cuja carteira produzida atravs de seleo por liquidez e ponderao por capitalizao do free float. As aes que o compem podem ser listadas em qualquer uma das bolsas associadas. Com a derrocada das bolsas regionais e o processo de

incorporao destas pela Bovespa, o IBA vai perdendo razo de existir, pois tende a reproduzir os ndices da Bovespa. A Fundao Getlio Vargas, por sua vez, calcula desde 1986 o FGV-100, ndice que rene aes de cem empresas no-financeiras de capital privado ponderadas pela capitalizao do free float. A recusa de aes de empresas estatais em sua carteira fez com que o FGV-100 se afastasse da realidade do mercado que, a partir de 1991, passou a concentrar negcios em empresas do governo na expectativa de que o Programa Nacional de Desestatizao valorizasse aqueles papis. O fim da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro fez desaparecer o IBV que, embora sendo o mais antigo ndice de aes do Brasil, j havia sofrido alteraes nos critrios de formao de sua carteira. Pelo mesmo caminho foi o SENN, ndice dos negcios fechados via prego eletrnico nacional. A Sociedade Operadora de Mercado de Ativos (SOMA) tambm tem seu ndice de lucratividade, mas as reorganizaes por que tem passado o setor de telecomunicaes fizeram desaparecer a j baixa liquidez das aes de empresas listadas neste mercado De um modo geral, hoje o mercado brasileiro mal servido de ndices de aes, pois h carncia de um ndice mais abrangente que o Ibovespa e o IBX, mas que guarde representatividade com o mercado atual. Uma carncia maior se faz sentir no segmento de ndices setoriais, onde o IEE nico representante, ainda que com srias deficincias tcnicas. Estranhamente, o setor de telecomunicaes, que guarda a maior parcela dos negcios com aes nas bolsas brasileiras e que abrange um nmero muito maior de aes listadas, no tem seu prprio ndice setorial. O investidor em portfolios orientados a setores ressente-se de ndices contra os quais possa avaliar o desempenho de uma ao isolada, de um fundo, ou de um gestor de recursos.

Certificado de Depsito Interbancrio - CDI O Certificado de Depsito Interbancrio, CDI, um certificado utilizado para firmar operaes entre bancos. A taxa mdia diria do CDI utilizada como parmetro para avaliar a rentabilidade de fundos, como os DI, por exemplo. O CDI utilizado para avaliar o custo do dinheiro negociado entre os bancos, no setor privado. Como o CDB (Certificado de Depsito Bancrio), essa modalidade de aplicao pode render taxa de prefixada ou ps-fixada. Como o CDI quantifica o custo do dinheiro para os bancos em um determinado dia, ele utilizado pelo mercado como parmetro para fundos de renda fixa e DI. Quando o gestor informa ao investidor que um fundo rende 95% do CDI, isso significa que, ao calcular essa percentagem, o investidor poder saber quanto rendeu ou rende o fundo.Portanto, ele pode ser considerado um parmetro para esses fundos, que tm em sua composio grande parte de ttulos ps e prefixados. O CDI usado tambm como parmetro para operaes de Swap (contrato de troca de qualquer tipo, seja ele de moedas, commodities ou ativos financeiros), na Bolsa de Mercadoria & Futuros (BM&F) para o ajuste dirio do DI futuro. Apesar de o CDI poder ser usado como parmetro para mostrar a rentabilidade de alguns tipos de fundos de investimento, fundamental que o investidor conhea a composio do fundo para saber que influncia tem no desempenho do investimento. Nos fundos cambiais ou derivativos, por exemplo, o CDI no tem influncia nenhuma,

Cotas de Fundos Aplicar em um fundo de investimento significa, na verdade, adquirir uma quantidade de cotas desse fundo. As cotas nada mais so do que participaes que o investidor tem sobre o patrimnio da aplicao. Isso quer dizer que, se o fundo possui 1.250 cotas e o cotista detm 125 destas, ele tem direito a 10% do patrimnio. Para saber a valorizao bruta do produto, basta multiplicar a quantidade de cotas atuais pelo valor da cota no dia. "O valor aplicado corresponde a um nmero determinado de cotas. Por exemplo, se o investidor faz um aporte de R$ 10 mil e cada cota equivale a R$ 1 mil, ele possui dez cotas. O nmero de cotas pode ser visualizado atravs do extrato do fundo fornecido pela instituio financeira e na pgina de caractersticas do fundo (que disponibiliza a ltima cota). Valor da cota sofre incidncia de IR "As cotas correspondem rentabilidade dos papis lqida de taxas e despesas, como taxas de administrao e performance e despesas de auditoria e publicidade Entretanto, o valor da cota divulgado pelo administrador do fundo no liquido de impostos. Sobre ele ainda h incidncia de Imposto de Renda. "Nos casos de fundos de renda fixa, so deduzidos 20% de IR sobre o ganho de capital. J nos de renda varivel o percentual cai para 10% no resgate", Para os Fundos de Investimento Financeiro (FIFs) - regulamentados pelo Banco Central e mais conhecidos como fundos de renda fixa - h incidncia mensal de IR, o que abocanha cotas do saldo da aplicao. O Imposto de Renda tambm cobrado no resgate de tais fundos. O valorizao diria das cotas expressa o valor dos ativos que compem a carteira do fundos. Investidor de renda fixa pode saber cotas no momento da aplicao Quem aplicar em fundos de renda fixa conservadores e DI poder saber na data o nmero de cotas correspondentes ao valor aplicado. Isso acontece porque as transaes so realizadas em D+0, ou seja, no mesmo dia da aplicao. J fundos derivativos e multicarteira geralmente tm operaes em D+1 - o dinheiro aplicado na data, mas a compra das cotas s efetivada no dia seguinte, quando o investidor ficar sabendo o valor de cada uma delas. No caso de renda varivel, se a aplicao foi realizada uma nica vez e no foi feito resgate, o nmero de cotas ser sempre o mesmo. Entretanto, sua equivalncia em reais (ou outra moeda) altera-se de acordo com a rentabilidade do fundo. Segundo Sanchez, pessoas fsicas tm o hbito de acompanhar a valorizao do fundo atravs do financeiro, no das cotas. "Entretanto, essa a melhor maneira de acompanhar a rentabilidade dia-a-dia. Para isso, o investidor deve dividir a cota do dia pela do dia anterior. J na poupana, preciso esperar um ms e aguardar a divulgao da Taxa Referencial de Juros (TR)", compara

Cmbio Fixo X Cmbio Flutuante Uma das principais decises de poltica econmica de qualquer governo sua posio quanto ao cmbio. Existem duas modalidades bsicas de polticas cambiais, o cmbio fixo e o cmbio flutuante. No mercado de cmbio, como em qualquer outro, os preos so definidos pela lei da oferta e da procura. Isto significa que, quando h mais pessoas comprando dlares do que vendendo, ou seja, excesso de demanda, o preo da moeda norte-americana sobe. Da mesma maneira, quando h poucos compradores frente a uma grande oferta de dlares, excesso de oferta, o preo da moeda americana cai. Em um regime de cmbio flutuante, o Banco Central no interfere no mercado de cmbio. O preo da moeda norte-americana determinado exclusivamente pela interao das foras da oferta e da demanda. Existe tambm uma pequena variao desse regime chamado de bandas cambiais, artifcio utilizado pelo Banco Central logo aps a desvalorizao do real em 1999. Neste caso, o cmbio flutuante, mas o Banco Central cria alguns parmetros de variao do cmbio. Quando este atinge um determinado valor para cima ou para baixo, o Banco Central intervm comprando ou vendendo dlares no mercado. Com isso, O Banco Central garante um controle do cmbio dentro da banda que lhe convm e deixa que ele flutue livremente neste intervalo. No regime de cmbio fixo, o Banco Central fixa o valor da taxa de cmbio. Ele deve cobrir todos os excessos de oferta ou de demanda no mercado de cmbio. Por exemplo, se existem mais pessoas querendo comprar dlares do que vend-los, o Banco Central deve colocar dlares venda no mercado para equilibrar a oferta com a demanda e assim assegurar que o cmbio no se alterar. Vantagens e desvantagens Para implantar uma poltica de cmbio fixo, o pas deve possuir reservas internacionais muito consistentes. Ele deve passar a imagem ao investidor de que capaz de cobrir o excesso de demanda por dlares com suas reservas. Se os fundamentos do pas estiverem instveis e ele no passar segurana aos investidores, haver uma corrida especulativa em cima de sua moeda. Isso ocorre quando as reservas internacionais no so suficientes para segurar as sadas de dlares. Nesse caso, o pas no ser capaz de intervir no cmbio e a desvalorizao ser inevitvel. Com isso, todos os investidores procuraro dlares para obter lucros com a desvalorizao. o chamado ataque especulativo! Nesse sentido, os pases que adotam o cmbio fixo esto muito mais sucessveis a crises externas, como as muitas que ocorreram no final da dcada passada. Quando os investidores comearem a duvidar da capacidade do pas de segurar o cmbio, este ser vtima de uma corrida especulativa. A maior vantagem do cmbio fixo a estabilidade que este traz para a economia. H facilidades na elaborao de contratos de compra e venda internacionais, pois sabe-se que o cmbio no se alterar. A maior vantagem do cmbio flexvel no estar sujeito a este tipo de crise. No so as reservas internacionais que variam, mas sim a prpria taxa de cmbio. Sua grande desvantagem a incapacidade de prever as futuras flutuaes da moeda americana, o que atrapalha bastante as empresas e os indivduos importadores e exportadores na formao de suas expectativas futuras tanto em relao aos preos, quanto em relao s quantidades.

Contas Pblicas Em tempos de metas rgidas acordadas com o Fundo Monetrio Internacional (FMI), as contas pblicas esto mais do que nunca na mira dos analistas econmicos. Mas o que tem voc a ver com a balana comercial, o supervit primrio e o dficit em conta corrente? Na verdade, muita coisa. A linha de conduo que o Governo d s suas contas absolutamente determinante para prever os cenrios no curto e mdio prazo e se programar para tempos que podem ser de vacas gordas ou magras, de recesso ou desenvolvimento, de investimento seguro ou de risco. O cenrio hoje das contas do Governo visto como positivo pelos analistas. Isso porque desde o fim do ano passado a dvida lquida, que a soma da dvida interna com a dvida externa, diminuiu. Isso foi possvel graas a alguns ajustes feitos com as reformas administrativa e da Previdncia, com o aumento da arrecadao devido criao de novos tributos e com a retomada do crescimento econmico, para citar os fatores mais decisivos. Com o corte que o BC determinou na Selic, o cenrio para a dvida interna fica ainda mais favorvel, pois o Governo deve economizar cerca de R$ 5 bilhes s no pagamento dos juros. Tudo isso colabora para o cumprimento das metas acertadas com o FMI, o que ajuda na captao de dinheiro e gera efeitos positivos sobre o balano de pagamentos. claro que todo esse cenrio positivo pode ser afetado por uma grande crise econmica como as da sia e da Rssia ou uma reviravolta na economia americana, mas por ora, o chamado risco pas do Brasil continua controlado. Muito complicado? Ento entenda em detalhes como funcionam as contas do Governo:

Balana Comercial a diferena entre a exportao e a importao de bens e servios. Normalmente, a conta feita separadamente para os servios, que englobam o pagamento de juros, fretes, royalties etc e por isso tm um peso muito grande. Esta a chamada conta-servio ou balano de servios. Conta-corrente - o resultado da balana comercial mais a conta-servio e mais as transferncias unilaterais (doaes, remessas e outros valores que no tero retorno). No Brasil, como a conta-servio muito alta, h um constante dficit em conta corrente. O desafio do Governo diminu-lo. Conta-Capital - onde so computadas as entradas e sadas de capital como emprstimos, amortizaes de dvidas, investimentos diretos e financiamentos. Balano de pagamentos - Somando-se a conta-corrente mais a conta capital, encontra-se o resultado do balano de pagamentos. Como h dficit constante na conta-corrente, preciso captar muita entrada de recursos para criar saldo positivo na conta capital e amenizar o dficit do balano de pagamentos. Captao externa Quanto mais a dvida cresce, mais dependentente o pas fica da captao de dinheiro externa. A soma do dficit em conta corrente mais as amortizaes (valores que sero pagos para abater a dvida) correspondem ao valor mnimo que o Brasil precisa captar por meio de emprstimos no exterior. Hoje, essa conta fica em torno de US$ 50 bilhes. Risco pas - Como precisa captar dinheiro no exterior, o pas precisa manter o dficit em um nvel sustentvel para no afugentar os investidores estrangeiros. Isso chamado por alguns economistas de risco pas ou risco Brasil: se o dficit muito grande e o pas vai perdendo capacidade de pagamento, o

risco Brasil considerado maior, ou seja, os investidores consideram o pas como um investimento de muito risco, explica o coordenador da ps-graduao da UFRJ, Francisco Eduardo. Isso medido pelo tamanho do dficit em conta-corrente em relao ao PIB. Crescimento da dvida - No Brasil, o dficit cresceu muito depois do Plano Real e j chegou a 5% do PIB no ps-crise da sia. Quando se chega a esse ponto, o Governo geralmente toma medidas para diminuir a sua vulnerabilidade, como renegociar a dvida externa e as metas com o Fundo Monetrio Internacional. O dficit em conta corrente hoje em torno de US$ 23 bilhes. J chegou a ser de US$ 30 bilhes. Equlibrio De acordo com o professor do Ibmec, Carlos Thadeu de Freitas, a sada para os pases que devem muito e o Brasil est entre eles exportar mais. "No d para cortar muito as importaes porque isso afeta o crescimento e os preos internos. importante tambm comear a substitu-las. Isso j est acontecendo porque o dlar ficou muito caro", lembra ele. "Alm disso, preciso manter a taxa de cmbio flutuante, buscar o equilbrio fiscal e adotar uma poltica monetria saudvel com juros bsicos nem muito altos e nem muito baixos" Contas internas De acordo com Carlos Thadeu, a soluo aumentar a poupana interna, ou seja fortalecer a economia e equilibrar as contas pblicas, para ficar menos vulnervel e gerar o supervit primrio. Com isso, possvel diminuir a dvida lquida, que a soma da dvida interna mais a externa menos as reservas cambiais. Supervit Primrio O resultado das receitas do Governo menos as despesas sem contar as despesas com pagamento de juros, gera o supervit (se for positivo) ou o dficit (se for negativo) primrio. Com algumas medidas como aprovao das reformas administrativa e da Previdncia, a desvalorizao da moeda e a criao de impostos como a CPMF, que geraram aumento da arrecadao, o Governo tem conseguido, a partir do fim do ano passado, obter supervit primrio. Taxas de juros A queda recente determinada pelo Banco Central para a taxa bsica (Selic) tambm afeta as contas. Se por um lado, torna o Brasil menos atrativo para os investidores estrangeiros, por outro reduz essa necessidade de recursos externos para financiar o dficit porque diminui o custo do Governo com o pagamento de juros nas dvidas internas. Fatores externos Cumprir as metas acertadas com o FMI, diminuir o tamanho da dvida lquida e fortalecer a economia interna so fatores determinantes, mas que mesmo funcionando podem no ser suficientes para gerar crescimento e manter o cenrio favorvel. Uma crise econmica como a que aconteceu na sia e na Rssia afeta determinantemente a economia dos pases dependentes do capital externo, como o Brasil.

Cupom Cambial Para avaliar se um investimento em moeda estrangeira est pagando um juro mais interessante do que um similar em moeda nacional, o investidor precisa estar atento ao que o mercado chama de cupom cambial. Geralmente, os gestores de fundos cambiais j fazem esse trabalho, mas nada como ter certeza das possibilidades de ganhos reais de uma aplicao.

O cupom cambial a diferena entre a taxa bsica de juros internos (Selic) e a desvalorizao da taxa de cmbio do pas. Ele serve como uma referncia para se investir em moeda estrangeira, um benchmark, Costa Rego explica que o resultado do cupom cambial o rendimento real de um ttulo em dlar. A, o investidor compara o que est dando mais retorno, se o investimento em dlar ou em moeda nacional. E, com esses dados em mos, orientar seus investimentos. Veja no exemplo abaixo como calcular a valorizao do cupom: Para uma taxa bsica de juros projetada de 14% ao ano e uma variao cambial de 5% ao ano, o rendimento do cupom cambial de 8,5% ao ano. Veja o clculo: Cupom cambial = Selic / variao cambial , ou seja, no nosso exemplo 1.14 / 1.05 = 8,5. Portanto, a valorizao do cupom cambial de 8,5% ao ano. Veja como fazer a anlise comparativa entre uma aplicao em moeda nacional e estrangeira: Comparando com um ttulo interno, descontado a inflao, o rendimento do cupom cambial, neste exemplo, mais interessante. Se considerarmos a valorizao de um fundo DI em 2000, 13,5%, menos a inflao do perodo, 5,5%, o ganho foi de 8%. Enquanto que, com o nosso exemplo acima, o rendimento do ttulo em moeda estrangeira de 8,5% ao ano.

Debntures O governo, quando precisa de dinheiro, recorre ao mercado emitindo ttulos pblicos pr e ps-fixados. A mesma coisa acontece com as empresas, quando emitem debntures. Apesar de as aes servirem tambm para financiar as empresas, a diferena bsica no caso da debnture que o proprietrio do papel no passa a ser scio da empresa, apenas vira credor dela, que passa a ter um compromisso em um determinado prazo e a pagar juros peridicos (anuais, em geral) at o resgate, ou vencimento do ttulo. O sistema oferece vantagens para as empresas que emitem debntures, pois no precisam se endividar com bancos a taxas de juros estabelecidas pelas instituies financeiras, e tm um custo muito mais baixo do que na emisso de aes. Mas tambm vantajoso para o comprador, que ganha mais uma possibilidade para diversificar sua carteira a um baixo risco, recebendo de tempos em tempos e no vencimento juros pr ou ps-fixados, conforme determinar o emissor. Uma outra diferena essencial entre os dois tipos de ativos que a ao um investimento de renda varivel, ou seja, impossvel prever qual ser o seu rendimento daqui a alguns anos ou mesmo at o dia ou a hora seguinte. Quem investe em aes no est livre sequer de o papel perder valor de um dia para o outro e, nesse caso, no h nem rentabilidade, mas sim prejuzo. J as debntures so ativos de renda fixa, ou seja, papis que tm um valor de face a ser recebido no seu vencimento, alm dos juros estipulados na sua emisso, que podem ser pr-estabelecidos ou obedecerem algum ndice (juros + IGP-M, TR, ou CDI por exemplo). Dependendo do estatuto da empresa emissora e do acordo feito com os credores, a debnture pode ainda ser conversvel em aes da empresa dentro de determinado prazo, passando o seu titular ento a receber

dividendos (participao nos lucros) ou a poder participar das deliberaes das assemblias gerais. Dessa forma, o debenturista passa a configurar como scio da companhia, acionista, efetivamente. As regras de cada emisso de debntures so especficas para cada srie emitida. Ou seja, prazo de vencimento, remunerao, converso, todos esses pontos so negociados entre empresa emissora e credor.

D+0, D+1, D+2 No mercado de capitais, tanto no mercado vista, como no futuro, no termo e opes, existem prazos definidos de liquidao das operaes, ou seja, o dia que o vendedor receber seu dinheiro e que o comprador receber aes ou ttulos. Esses prazos so chamados de D. Essa letra vem acompanhada pelo smbolo + seguida por um nmero. O nmero indica em quanto tempo a operao ser liqidada. A regra da bolsa de valores exige que o dinheiro seja entregue ao investidor em D+3, ou seja, trs dias aps a venda das aes. Dessa forma, se a operao fechada numa tera-feira, a liqidao feita na sexta-feira (trs dias teis depois). A operao continua sendo em D+3 mesmo quando realizado daytrade (quando, num mesmo dia, o investidor compra e vende a mesma ao). Ele s receber apenas trs dias depois. O vendedor, no entanto, tem que entregar os ttulos na Cmara Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC) em at D+2, no mximo dois dias depois de fechada a operao, para que haja tempo de repasslos ao comprador no terceiro dia. O esquema de liquidao funciona, comparativamente, a compensao do cheque no banco. O cliente tem que esperar para ter acesso ao dinheiro H apenas um detalhe nas operaes a termo. A liqidao tambm em D+3, mas comea a ser contado no 27o dia, porque, nesse caso, j fica pr-determina o preo, a quantidade e a data da liquidao da operao. As liquidaes das operaes realizadas nas bolsas de valores so sempre feitas pela CBLC, uma empresa que garante as operaes fechadas em todas as bolsas de valores no Brasil. A CBLC uma cmara de compensao de mbito nacional, voltada para a liquidao de ttulos e valores mobilirios, criada para tornar o sistema de liqidao de bolsa mais seguro e eficiente. Fundos J as aplicaes em fundos de renda fixa so feitas em D+0/D+0. O primeiro D+0 significa o tempo da operao de entrada e o segundo, de sada. Isso significa que quando o investidor resolve aplicar em uma segunda-feira, o dinheiro j entra, nesse caso, no mesmo dia. Quando ele pede o resgate, tambm recebe no dia do pedido. A liqidao dos fundos derivativos e multicarteira so diferentes. Geralmente, a operao fechada em D+1/D+1, ou seja, se o investidor resolve aplicar hoje, envia o dinheiro no mesmo dia, mas s vai comprar as cotas no valor que estiver valendo no dia seguinte. Para resgatar, o investidor tambm ter que esperar um dia aps a ordem de resgate para receber seu dinheiro. E esse valor ser corrigido ao valor do dia seguinte.

Por exemplo: se hoje a minha cota vale R$ 10 e eu peo para resgatar, apenas amanh vou ficar sabendo quando receberei. Isso porque essa mesma cota pode ter valorizado de um dia para o outro ou mesmo desvalorizado. Essa mesma regra D+1/D+1 vale tambm para os fundos cambiais. Na realidade, essas datas de liquidaes podem mudar de banco para banco. Ns, do Santander, oferecemos tambm fundos multicarteira D+0/D+1, ou seja, na entrada ele paga a cota do prprio dia e, no resgate, a cota do dia seguinte As liqidaes em fundos de aes, em geral, so mais complexas. Para aplicao, a operao e a cota so fechadas em D+1, mas a liquidao financeira em D+4. Quando o cotista pede resgate, o valor considerado o do dia seguinte, mas o dinheiro s entregue no quarto dia, Resumo das liqidaes: Mercado vista, futuro, termo e opes - D+3 (na operao a termo, o D+3 comea sempre a ser contado no 27o. dia) Fundos de renda fixa - D+0/D+0 Fundos derivativos e multicarteira - D+1/D+1 Fundos cambiais - D+1/D+1 Fundos de aes D+1 para investimento e D+4 para resgate, sendo que o valor da cota a ser recebido D+1.

Derivativos no mercado financeiro Para tentar se defender de oscilaes de preos futuros de um ativo financeiro ou at mesmo alavancar suas aplicaes, investidores apostam em derivativos, que so ativos financeiros que derivam, como o prprio nome j diz, de um outro ativo. As modalidades mais utilizadas so a termo e de opes nas bolsas de valores e as operaes na Bolsa de Mercadorias & Futuro (BM&F), como negociao de algumas commodities agrcolas, cmbio, ouro e ndices como o futuro do Ibovespa. Quem acha que o preo do ativo a ser negociado vai subir entra na operao como comprador. Assim, garante que, mesmo que daqui a um tempo o preo suba, ele comprar pelo preo combinado. Mas se o preo cair, o investidor pode ter que pagar pela quantia combinada, que pode ser maior do que a encontrada no mercado vista. Em opes, depois de pagar um prmio ao vendedor, o comprador pode ou no exercer seu direito de compra, ou seja, pode optar. Os vencimentos ocorrem sempre na terceira segunda-feira dos meses pares do ano. J no contrato a termo, passado o tempo combinado os vencimentos acontecem normalmente 60 ou 90 dias a partir da assinatura do contrato as duas partes so obrigadas a liqidar a operao.

No mercado a termo, preciso depositar garantias. No caso do vendedor coberto (que j tem as aes), as prprias aes negociadas. J as garantias do vendedor e do comprador descoberto so depositadas em dinheiro, ttulos e cartas de fiana, por exemplo. No contrato de opes, o comprador tem que pagar uma quantia ao vendedor pelo direito, se quiser, de comprar as aes. Mesmo que no compre, o dinheiro do prmio no devolvido. Liqidar antes do prazo As operaes a termo podem ser liqidadas antes do vencimento e, por isso, definido no contrato quem pode pedir antecipao e se o valor a ser pago ter que ser integral ou proporcional ao nmero de dias combinado. Os derivativos so usados para fazer hedge. Se uma empresa tem dvidas a pagar em dlar pode fechar na BM&F um contrato de dlar futuro para garantir que pagar a cotao desejada quando tiver que quitar a dvida. "Dessa forma, mesmo que a moeda americana ultrapasse a cotao fixada, a empresa comprar pelo preo combinado. Neste caso, ela estar protegida, ou seja, fez um hedge", Os derivativos, quando no so usados como hedge, so investimentos de alto risco. Vamos supr que algum resolveu fechar um contrato futuro de caf como vendedor e apostou que, se hoje vale R$ 14, vai custar R$ 12 daqui a 30 dias. Passado esse prazo, se a cotao cair apenas para R$ 13, e esse algum no tiver o caf, ter que comprar no mercado por R$ 13 para vender por R$ 12 (o valor combinado). Ou seja, vai perder dinheiro,

. Direito de subscrio: risco para novatos O direito de subscrio um estgio anterior ao. Isso significa que a empresa, ao lanar aes no mercado, d preferncia ao seu acionista de compr-las a um valor preestabelecido, por perodo determinado. Caso o acionista no queira exercer essa opo de compra, pode abrir mo e vender o direito. E exatamente a que o marinheiro de primeira viagem precisa ficar atento para no perder dinheiro. Para o investidor novato uma operao de muito risco. Isso porque, para avaliar se comprar o direito valer a pena, preciso que ele esteja vivendo o dia-a-dia do mercado, pois muitas dessas informaes no so disponibilizadas oficialmente. Ele s consegue atravs do prprio mercado, Um dos pontos principais saber se a tendncia dos papis da empresa de queda ou de alta. O direito j estabalece um preo prefixado para a ao, portanto, ele tem que ter informaes suficientes para prever que, na poca do vencimento do direito, o preo que pagar pela ao mais o que ele pagou pelo direito ser menor do que a cotao do dia do papel. Do contrrio, ele vai perder dinheiro, complementa. Como se pode ver, no uma opo para quem acabou de entrar no mercado de aes, alerta. No h muita razo para quem no tem aes comprar uma subscrio. Em geral, quem compra direito de subscrio o investidor que quer alavancar sua posio no momento (veja, abaixo, como essa operao). A no ser que o investidor no tenha dinheiro para comprar a ao naquela hora e tenha certeza que o ter, no futuro, para comprar o direito, explica. Ainda assim, ele pode apostar na valorizao da empresa e vender o direito para outro por um preo um pouco maior do que comprou. Mas uma

operao para quem j est acostumado com o mercado, alerta. Marcos aconselha, para quem quer entrar no mercado, comear comprando aes. melhor buscar uma boa empresa e investir diretamente nas aes dela, Vamos ao exemplo: Supomos que o investidor tenha pago para um acionista desinteressado R$ 1 para ter o direito de subscrever a ao da empresa X. Nesse contrato est estabelecido que ele pode comprar em definitivo a ao da empresa por R$ 14 at o dia 25/9/2000. Caso perca a data ou no tenha, na poca, dinheiro suficiente para pagar pela ao definitiva, o direito (e o dinheiro pago por ele) vira p. Ou seja: alm de no ter a ao, o investidor ainda fica sem o dinheiro que empregou na compra do direito de subscrio. Em ltimo caso, o que ele pode fazer para no perder tudo , antes do vencimento do direito, vender para outro a um preo menor. Assim, pode ser que perca menos. O que alavancar posio: uma jogada do mercado. Digamos que o investidor tenha aes da empresa B, que faz chamada de capital e abre direito de subscrio no valor de R$ 1, para compra da ao dentro de 90 dias a R$ 13, sendo que, na data da subscrio, a ao da empresa esteja cotada a R$ 14. 1. O investidor vende suas aes a R$ 14, paga R$ 1 pelo direito de subscrio e fica com R$ 13, que sero aplicados em renda fixa no mercado pelos 90 dias (prazo do vencimento do direito de subscrio). 2. Na data do vencimento, o investidor resgata o dinheiro aplicado em renda fixa (R$ 13,26, levando-se em conta rendimento lquido de 2% no perodo) e recompra as aes por R$ 13 (o preo fixado). 3. Hiptese 1: Digamos que, nesta data, a ao j esteja cotada a R$ 20. O investidor ganhou: R$ 7 (diferena entre o valor da subscrio, R$ 13, e o valor de mercado R$ 20) + R$ 0,26 (os rendimento da aplicao em renda fixa) R$ 1 (preo pago pela subscrio) = R$ 6,26 4. Hiptese 2: Digamos que, nesta data, a ao esteja cotada a R$ 12. O investidor perdeu porque no valer a pena comprar a ao por R$ 13 (valor da subscrio). O ganho em renda fixa (R$ 0,26) no cobre o valor pago pela subscrio (R$ 1).

Dvida Pblica Quando algum gasta mais do que ganha, fica com as contas no vermelho e obrigado a pedir dinheiro emprestado para cobrir o rombo. Quando o Governo federal, estadual ou municipal - arrecada, na forma de tributos, um montante aqum do esperado para cobrir seus gastos, ocorre a mesma coisa. esta a raiz da dvida pblica. A principal diferena entre um trabalhador endividado e um governo endividado se d na hora do pagamento da dvida contrada. Em geral, o trabalhador endividado pede um emprstimo a um banco, financeira ou mesmo a um amigo ou parente. Os governos, porm, tm outras formas de financiar seus dficits. A aquisio de emprstimos junto a instituies financeiras apenas uma delas.

A forma mais utilizada pelo Governo Federal para cobrir o dficit pblico o lanamento de ttulos no mercado. Esses ttulos tm prazo de resgate definido e podem ser pr ou ps-fixados, lastreados em juros ou em outras moedas, como o dlar. Ao vender um ttulo, o Tesouro Nacional consegue recursos para cobrir o dficit, mas se compromete a devolver, na data de resgate, o valor emprestado acrescido de remunerao (juros ou a variao do dlar, por exemplo). Ao montante total de ttulos em circulao no mercado, mais as outras modalidades de emprstimos contradas, d-se o nome de dvida pblica. Para o Governo Federal, a rolagem de sua dvida atravs da emisso de ttulos pode ser interessante quando os juros so baixos. O governo pode levar vantagem tambm quando os ttulos so prefixados a taxa de remunerao fixada no ato da venda - e h expectativa de aumento de juros. Da mesma forma, muito interessante para o governo a emisso de ttulos ps-fixados quando h a expectativa de reduo dos juros. Alm de emitir e vender seus ttulos para o mercado financeiro nacional, o Tesouro pode emitir ttulos no exterior. So os chamados C-Bonds. Esse ttulos tm um conceito um pouco mais sofisticado pois, na remunerao que ser paga por eles, est embutido o risco de inadimplncia do pas. Quanto maior a taxa que o mercado pede para esses ttulos, maior a estimativa de risco que os agentes internacionais esto projetando. Assim como o Governo Federal, os governos estaduais e municipais tambm podem emitir ttulos para financiar suas dvidas, embora essas emisses sejam condicionadas prvia aprovao do Senado Federal. Os ttulos estaduais e municipais tm menos aceitao, pois o risco de inadimplncia maior. O resultado que eles embutem uma remunerao muito alta aos compradores e se tornam uma forma cara de financiamento. Por isso, estados e municpios acabam preferindo contrair emprstimos junto a instituies financeiras ou pedir socorro ao Governo Federal. Outra forma que o Governo Federal tem que cobrir dficits emitir mais moeda para pagar suas dvidas. A expanso monetria que resulta deste processo , no entanto, responsvel pelo aumento da inflao.

Dividend Yield O pagamento de dividendos no Brasil no era um fator relevante pouco tempo atrs. Antes do Plano Real, com inflao elevada, a maior preocupao de quem investia em aes era observar a cotao dos papis. Na maioria dos casos, o pagamento s efetuado em junho ou julho, com uma inflao de, digamos, 20% ao ms, o rendimento, seis meses depois, se desvalorizava 120%. "O investidor perdia dinheiro" Mas os tempos mudaram. Os dividendos vm ganhando cada vez mais importncia. O mercado costuma avaliar esse retorno financeiro obervando um ndice chamado de Dividend Yield, que mede o ganho com dividendos proporcionalmente ao de mercado. Se uma empresa vai pagar R$ 100 milhes em dividendos e tem 50 milhes de aes em poder do mercado, o dividendo pago por ao ser de R$ 2. Para saber o dividend yield, basta dividir esse valor (R$ 2) pela cotao da ao (suponhamos que seja R$ 20). O dividend Yield, nesse caso, de 10%.

Os analistas explicam que o ideal tentar comprar papis que tenham liquidez no mercado e que tambm rendam bons dividendos, ou seja, que faa uma distribuio generosa de seus lucros. Papis de primeira linha, como Ambev e Petrobras, costumam dar um dividend yield baixo, porque a cotao do papel muito alta. Alm disso, as empresas que ainda tm grande potencial de crescimento tambm, normalmente, pagam pouco ou no pagam dividendos porque reinvestem seus lucros.

Dividendos e Juros sobre Capital Prprio Toda companhia aberta, que so aquelas empresas que tm aes na bolsa, possui diversos acionistas. Estes recebem, ao fim de cada exerccio contbil (normalmente, um ano), a sua parte na diviso dos lucros que a empresa teve no perodo, o chamado dividendo. importante frisar que eles so distribudos a partir do lucro lquido apresentado pela empresa no perodo. O pagamento de dividendos obrigatrio e proporcional ao nmero de aes que cada acionista possui. Tal benefcio livre de tributao. As empresas distribuem os dividendos aps a deduo do Imposto de Renda. Portanto, toma-se como base o lucro lquido para a distribuio. Veja a seguir um exemplo de demonstrativo de resultado do exerccio (DRE) de uma empresa hipottica: Demonstrao de Resultado do Exerccio Empresa S.A. Receita Operacional Bruta: Dedues da Receita Bruta (Impostos sobre Vendas): Receita Operacional Lquida: Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios Prestados: Lucro Bruto: Despesas Operacionais: - Despesas com Vendas: - Despesas Gerais e Administrativas: - DESPESAS FINANCEIRAS - Correo Monetria Lucro Operacional: Outras Receitas/ Despesas no Operacionais: Lucro Antes do Imposto de Renda: Imposto de Renda: Ano: 200X R$ 3.000.000,00 R$ (300.000,00) R$ 2.700.000,00 R$ (1.350.000,00) R$ 1.350.000,00 R$ (472.500,00) R$ (135.000,00) R$ (135.000,00) R$ (202.500,00) R$ 877.500,00 R$ 8.775,00 R$ 886.275,00 R$ (186.117,75)

Lucro Lquido: DIVIDENDOS LUCROS RETIDOS

R$ 700.157,25 R$ 280.062,90 R$ 420.094,35

Juros sobre capital prprio funcionam de outra maneira Ao contrrio dos dividendos, a empresa no paga os juros de acordo com o desempenho que obtido no perodo. Os juros sobre capital prprio so distribudos com base nas reservas de lucros da empresa, ou seja, os lucros apresentados nos anos anteriores e que ficaram retidos na empresa. Por exemplo, uma empresa que normalmente destina um montante prximo a R$ 300 mil a seus acionistas pode ter um ano ruim e maus resultados. Com lucro lquido inferior, a empresa ter um montante em dinheiro menor a distribuir em forma de dividendos, por exemplo R$ 100 mil. Se tal empresa tem grandes reservas de lucros e um bom caixa, de maneira que no necessite de tais recursos, ela tem a opo de distribuir tambm, os juros sobre o seu capital prprio, e assim garantir uma remunerao melhor a seus acionistas. Ou seja: ao invs de receber apenas os R$ 100 mil relativos a dividendos, eles recebero rendimentos derivados dos juros sobre capital prprio. As empresas auferem vantagens no pagamento de juros sobre capital prprio. No demonstrativo de resultado, esse pagamento descontado da empresa sob a forma de despesas financeiras. Quanto maior as despesas da empresa, menor o lucro. Como o Imposto de Renda incide sobre o lucro, ela consegue pagar menos imposto.

EBITDA

No reino das siglas financeiras, o EBITDA talvez seja uma das mais populares. EBITDA significa Earnings Before Interests, Taxes, Depretiation and Amortization. Em bom portugus, significa lucro antes de juros, imposto de renda, amortizao e depreciao. O EBITDA um nmero muito valorizado pelo mercado na avaliao de uma empresa. Isso porque espelha o desempenho da empresa levando em considerao, somente os ganhos gerados por sua atividade principal. O EBITDA no contabiliza os pagamentos de juros de emprstimos, a depreciao de equipamentos e instalaes, o pagamento do imposto de renda e a amortizao do diferido. Ele , portanto, um indicador muito importante, pois mede a produtividade e a eficincia do negcio.

O mercado valoriza ainda mais a variao percentual de crescimento ou queda do EBITDA em relao ao perodo anterior do que o valor do EBITDA isoladamente. Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questo conseguiu ser mais eficiente ou aumentar sua produtividade. Por isso, em informaes sobre companhias abertas, voc vai encontrar com freqncia referncias ao EBITDA. Um bom exemplo a notcia abaixo, sobre a divulgao dos resultados da Companhia Siderrgica Nacional (CSN): "O EBITDA da CSN alcanou R$ 1,3 bilho em 2000. O valor recorde ficou 18% acima do registrado em 99. Do total, 2,5% do Ebitda foram destinados ao Programa de Participao nos Lucros e Resultados (PLR) dos empregados da empresa." Agora que voc j sabe o que o EBITDA, veja como ele calculado: As companhias abertas so obrigadas, por lei, a divulgar trimestralmente o Demonstrativo de Resultado do Exerccio (DRE), que a demonstrao contbil, na qual apresentam o lucro alcanado no perodo. Demonstrao de Resultado do Exerccio Empresa S.A. Receita Operacional Bruta: Dedues da Receita Bruta (Impostos sobre Vendas): Receita Operacional Lquida: Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios Prestados: Lucro Bruto: Despesas Operacionais: - Despesas com Vendas: - Despesas Gerais e Administrativas: - Despesas Financeiras - Correo Monetria Lucro Operacional: Outras Receitas/ Despesas no Operacionais: Lucro Antes do Imposto de Renda: Imposto de Renda: Lucro Lquido: Ano: 200X R$ 12.345,00 R$ (1.234,00) R$ 11.111,00 R$ (5.432,00) R$ 5.679,00 R$ (878,00) R$ (233,00) R$ (321,00) R$ (324,00) R$ 4.801,00 R$ (355,00) R$ 4.446,00 R$ (259,25) R$ 4.186,76

Para calcular o EBITDA, ns teremos que adicionar ao Lucro Operacional, o valor total da depreciao de seus bens (imveis e equipamentos, entre outros) que, normalmente, j est inclusa no custo dos produtos vendidos. Alm disso, no devemos subtrair as despesas financeiras e a correo monetria. Assim, podemos chegar diretamente ao EBITDA seguindo o quadro abaixo.

Demonstrao de Resultado do Exerccio Empresa S.A. Receita Operacional Bruta: Dedues da Receita Bruta (Impostos sobre Vendas): Receita Operacional Lquida: Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios Prestados: Lucro Bruto: Despesas Operacionais: - Despesas com Vendas: - Despesas Gerais e Administrativas: + Depreciao EBITDA

Ano: 200X R$ 12.345,00 R$ (1.234,00) R$ 11.111,00 R$ (5.432,00) R$ 5.679,00 R$ (323,00) R$ (233,00) R$ (321,00) R$ 231,00 R$ 5.356,00

Fechamento de capital O fechamento de capital acontece quando uma empresa, que registrada como Sociedade Annima, resolve dividir as aes entre poucos acionistas, ou seja, retir-las da Bolsa de Valores. Isso pode acontecer por diversos motivos. Os mais comuns, so reestruturaes societrias, fuses, aquisies e apenas tentativa de reduzir custos. Uma empresa pode fazer fechamento de capital ou fechamento branco de capital. A diferena, segundo o analista, que no primeiro caso anunciada a inteno de retirar as aes da Bolsa. J no segundo caso, h uma oferta de recompra de aes sem que haja anncio oficial de fechamento. Que quem quer realmente fazer fechamento de capital avisa logo, porque se conseguir a adeso de 2/3 dos minoritrios pode, por lei, tirar a empresa da Bolsa de Valores. J quem no anuncia que quer fechar o capital e no consegue adeso total dos acionistas em oferta pblica, s pode fazer nova oferta em dois anos,

Formas de Interveno do Banco Central no mercado de cmbio Crise nos Estados Unidos, iminncia de guerra e novos recordes na cotao do dlar! Isso parece familiar, no ? Mas qual a real relao entre a cotao do dlar e os acontecimentos polticos e econmicos que volta e meia atormentam os mercados no Brasil e no mundo. um comportamento natural do ser humano, procurar os investimentos mais conservadores e confiveis sempre que se sente inseguro em relao ao comportamento da economia e, conseqentemente, da Bolsa

de Valores. Nesse sentido, os investimentos tendem a migrar para aplicaes que oferecem risco reduzido. Os investidores estrangeiros tiram seus recursos do Brasil, que considerado um mercado de risco elevado, e transferem seus recursos para aplicaes mais seguras, como os ttulos do tesouro americano. A retirada em grande escala desses recursos pressiona a taxa de cmbio, j que, para retirar o dinheiro do pas, o investidor deve primeiramente convert-lo em dlares. Com isso, a demanda por dlares aumenta substancialmente. Ao mesmo tempo, o investidor nacional tenta se proteger contra essas flutuaes e, da mesma forma procura fundos cambiais e compra dlares (hedge). Esse aumento repentino da demanda por dlares no mercado de cmbio traz um desequilbrio, j que a demanda por dlares passa a estar bem maior que a oferta. O novo equilbrio s se d com um aumento de preo nesse mercado, de acordo com as leis de oferta e demanda. A caracterstica de um cmbio flutuante permitir estas oscilaes de preos. Em momentos de crise, o pnico costuma influenciar o comportamento dos agentes da economia (indivduos, empresas, entre outros) que, para se protegerem, comeam a comprar dlares. Com o aumento da demanda e sem a devida interveno da autoridade monetria - o Banco Central - esse contnuo crescimento da cotao da moeda americana a eleva a nveis incompatveis com a real capacidade da economia brasileira. Nesse sentido, a interveno do Banco Central perfeitamente justificvel. Como o BC intervm no mercado de cmbio A maneira mais simples de realizar tal interveno colocar mais dlares no mercado, ou seja, entrar no mercado para vender dlares. Ao colocar mais dlares venda, o Banco Central consegue aumentar a quantidade de moeda norte-americana ofertada e fazer frente ao crescimento da demanda. Assim, oferta e demanda se igualam e a cotao da moeda americana pra de subir. Muitas vezes, a quantidade ofertada chega a ultrapassar a demanda e a cotao recua. Ultimamente, a forma mais utilizada pelo Banco Central a emisso de ttulos indexados ao dlar. O investidor prefere a compra de tais ttulos, pois estes representam uma proteo a mais para o investidor, j que este sai ganhando mesmo que a cotao do dlar no suba, atravs do cupom, que tem seu rendimento na forma de juros, atrelado taxa Selic, afirma Carlos Thadeu de Freitas, economista e professor do IBMEC. Com isso, o Banco Central segura um aumento da cotao do dlar, pois parte da demanda que iria comprar dlares, migra para a aplicao em ttulos. Outra forma de intervir no mercado de cmbio atuar no mercado futuro. Contudo, esse mtodo no recomendado pelo FMI e j deu muitos prejuzos ao Banco Central, em 1999, quando houve a desvalorizao do real. Essa forma de interveno no mais usada pelo Banco Central. Por ser um mercado muito alavancado, essa prtica traz grandes prejuzos em caso de efetiva valorizao do dlar.

Hedge

Todo investidor que se preze tem medo do risco que uma operao possa trazer. No importa o tipo ou o volume. O fato que, mesmo que mnimo, h sempre um risco para quem investe. Por isso, importante que o investidor saiba que h formas de se proteger e diminuir a possibilidade de ser pego de surpresa por algum revs da economia. Uma das operaes mais usadas e mais eficientes para proteo de investimento o hedge. Numa traduo literal do ingls, hedge quer dizer cerca. Na prtica, uma forma de proteger uma aplicao contra as oscilaes do mercado. O hedge significa menos risco para a posio do investidor, seja ela qual for,Apesar de ser muito usado em operaes cambiais, o hedge tambm muito comum na proteo de preo de commodities. Principalmente as agrcolas, que tm fortes oscilaes de preos, O investidor que faz um hedge admite que est assumindo uma posio de risco e que pode no ganhar tudo aquilo que espera. Mas, pelo menos, ele se protege e no perde tudo. H operaes to arriscadas que o investidor pode at ser obrigado a colocar mais do que investiu Os operadores e analistas do mercado, em geral as pessoas mais acostumadas com esse tipo de operao, costumam usar a expresso hedgiar ou fazer um hedge. Isso significa que esto montando estratgias de proteo para diminuir o risco. As operaes de hedge devem constar no regulamento dos fundos de investimentos. Portanto, se o investidor observar qualquer meno a esse tipo de operao, deve saber que o gestor do fundo est fazendo operaes muito arriscadas e que est tomando providncias para reduzir os riscos dessas operaes. Em geral, as operaes de hedge so realizadas na BM&F (Bolsa de Mercadorias & Futuros). Digamos que uma empresa tenha dvidas em dlar, e queira se prevenir de eventual alta da moeda norte-americana. Ela vai a BM&F e compra um contrato de dlar futuro, garantindo que, em determinada data, poder comprar determinada quantia de dlares a determinada cotao. Se o dlar ultrapassar a cotao fixada, a empresa estar protegida, pois ter direito a comprar a moeda a um preo mais baixo. Operaes como essa na BM&F, no entanto, tm um custo. Por isso, s so feitas por empresas ou bancos. Veja o exemplo de como fazer uma simples operao de hedge:

Mas h alguns tipos de hedge que o pequeno investidor pode fazer, sem precisar recorrer a BM&F. Suponhamos que uma famlia v fazer uma viagem ao exterior e debite a maioria de suas despesas em carto de crdito. Como qualquer gasto no exterior calculado em dlar pela administradora, o valor das contas viro indexadas variao da cotao dessa moeda. Para se proteger de qualquer crise cambial, o investidor calcula em mdia quanto gastar em sua viagem e compra o mesmo valor em dlar ou simplesmente aplica o dinheiro num fundo cambial (atrelado ao dlar). Ao retornar da viagem, pode vender os dlares comprados e, com o equivalente em reais, pagar sua fatura. Assim, ele livra-se do risco de uma crise cambial, com desvalorizao da moeda nacional, no nosso caso o Real. Veja agora como o produtor agrcola faz para hedgiar sua safra:

Vamos dizer que um produtor de milho esteja planejando sua colheita para daqui a quatro meses. No entanto, ele no sabe a que preo vai estar o produto naquela poca. Para evitar que perca muito, caso haja uma queda brusca de preo, ele compra uma opo de venda. Com isso, garante que vai vender o produto a determinado preo, em determinada data. Essa opo de venda protege o produtor contra as fortes oscilao do preo do produto no mercado. Mas, caso o preo do milho ultrapasse o preo fixado na opo de venda, o produtor no obrigado a exercer a operao. Isso uma forma de hedge.

Ibovespa Futuro Fugir dos grandes riscos e obter excelentes ganhos. Esses so os principais objetivos de quem investe em aes. E para diminuir a propenso a esse risco ou para especular os movimentos do mercado acionrio, com o objetivo de obter maiores ganhos, que os investidores usam o Ibovespa Futuro. Este ndice, que negociado atravs de um contrato futuro (como chamada a negociao) tambm influencia o prego da Bovespa, j que reflete a projeo para o mercado vista. O Ibovespa Futuro, que negociado na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F), foi criado para ser um hedge do investidor, mas, como se trata de algo sofisticado e envolve grandes quantias de dinheiro, deve ser usado com cautela. "O Ibovespa Futuro muito usado por grandes bancos e tesourarias, pois demanda muito dinheiro, o que geralmente no est disponvel para pessoa fsica O clculo do ndice feito atravs do valor real do Ibovespa, da data de vencimento do mercado e da projeo de taxa de juros para esta mesma data. Veja o exemplo: Suponha que o Ibovespa se encontra com 16.200 pontos na tera-feira e a projeo de juros da BM&F para o dia 18 de abril, quarta-feira, que a data do prximo vencimento, de 2%. Deve-se multiplicar os 16.200 pontos por 2%, o que d 16.524. Neste caso, h uma diferena de 324 em relao ao Ibovespa, valor que representa a relao "justa" entre o mercado vista e o futuro. "O investidor deve observar com cuidado qualquer alterao nesta relao, pois isso pode indicar alguma nova tendncia do mercado. Tanto alguma mudana no cenrio de juros como no dlar ou nos mercados em geral", No decorrer do tempo, o mercado futuro tende a se aproximar do vista, sendo que no dia do vencimento, ambos estaro no mesmo nvel. Caso a previso da taxa seja baixa, a tendncia de que se venda papis vista e se compre futuros. Caso contrrio, com uma taxa alta, adquire-se papis na Bolsa e vende-se na BM&F. Assim, fazendo operaes nos mercados vista e futuro, diminui-se o risco que h por se aplicar em Bolsa e possvel obter maiores ganhos, atravs da especulao. OIbovespa Futuro sente primeiro o resultado de notcias. "Se acontece um bombardeio no Iraque, por exemplo, o mercado futuro sente o reflexo primeiro e passa isto, posteriormente, para o mercado vista. Alm disso, o Ibovespa futuro reflete a taxa de juros vigente"

Ibovespa, IBX, IEE, ITEL e IGC: um erro muito usual resumir a bolsa de valores de So Paulo ao seu ndice principal, ou seja, quantificar o seu desempenho, exclusivamente, pelo resultado do Ibovespa. O que a mdia esquece, e os investidores devem ficar de olho, que existem outras referncias para se observar na hora de decidir investir ou no em determinados papis.

Os ndices servem para orientar os investidores atravs de uma carteira, atualizada periodicamente (quadrimestralmente, na maior parte dos casos) e composta pelas aes que tiveram melhor desempenho nos ltimos 12 meses. Para isso, cada ndice segue critrios especficos. Os ndices setoriais, por exemplo, so separados por rea de atuao e servem para orientar o investidor, tanto numa queda abrupta como numa alta elevada na bolsa paulista. Atravs deles, possvel perceber de onde veio o impacto que atingiu o Ibovespa, ou seja, qual foi o setor que puxou o ndice para cima ou para baixo. Os ndices setoriais so: o IEE, que rene empresas de energia eltrica, e o ITEL, que abrange as principais aes do setor de telecomunicaes. Outro ndice da bolsa paulista o IGC (ndice de Governana Corporativa), que inclui empresas com polticas de valorizao dos acionistas minoritrio, ou seja, as do Novo Mercado e as classificadas nos nveis 1 e 2 de governana corporativa da Bovespa. A bolsa caiu 3,5% no quadrimestre, enquanto ITEL caiu 19%, As teles correspondem a cerca de 40% do Ibovespa e, por isso, o setor tem um grande peso nos pssimos resultados do ndice nos ltimos meses. O ndice, que comeou a valer no incio de 2002, tenha vindo em um momento to inoportuno. O Itel pegou a bolsa num momento muito ruim. A Bovespa perdeu muita liquidez nos ltimos cinco anos e isso faz com que muitas novidades, como os ndices setorizados, no tenham espao para serem utilizados. Antes desses volumes cada vez menores, de US$ 300 milhes ao dia, haveria espao para outros ndices, Outro fator que d um peso maior ao Ibovespa do que ele deveria ter a fora da mdia, que pouco divulga os outros ndices e acaba generalizando uma sensao, de baixa ou de alta, em funo de uma nica referncia. O Ibovespa ainda vai ser o benchmark por muito tempo. Ibovespa, IBX, IEE, ITEL e IGC: conhea os principais ndices da Bovespa

Indice Beta Para que voc conclua uma anlise de determinada empresa preciso ter em mos dados sobre seu desempenho no mercado. Saber com que freqncia negociada e o volume dessa negociao so pontos bsicos. No entanto, h uma medida muito importante que determina a sensibilidade das aes de uma empresa em relao ao ndice a que esto atreladas. O ndice, no caso do Brasil, o Ibovespa. E essa medida conhecida como beta, simbolizado pela letra grega . Em geral, o beta reflete o comportamento do papel em relao ao Ibovespa nos ltimos 18 meses de operao. No entanto, ele pode ser calculado em qualquer perodo. "Podemos calcular o beta dos ltimos trs meses. Entretanto, a anlise se torna mais completa quando olhamos para um horizonte mais longo",.

A funo bsica do beta ser um indicador de riscos. "O beta pode ser classificado como agressivo (quando maior que 1); neutro (igual a 1) e defensivo (menor que 1). Dessa forma, o investidor pode ter uma noo de qual ser a tendncia de comportamento do investimento",.

Para que voc entenda melhor como o beta funciona, veja o exemplo: Se uma ao se comporta exatamente como o Ibovespa, dizemos que ela tem beta=1. Se a ao variar mais que o Ibovespa, mas no mesmo sentido, ela ter beta>1 (beta maior do que um). Se variar menos, mantendo o mesmo sentido, o beta ser menor do que um (beta < 1). Uma ao com beta muito maior do que 1, por exemplo, tende a subir mais que o Ibovespa quando este est em alta. Em compensao, tende a cair mais quando h baixa na bolsa. No fim das contas, a escolha sempre do investidor, mas preciso estar alerta. "O investidor pode optar por qualquer um dos tipos, mas ele tem que estar consciente de que, no caso de um beta agressivo, ele pode ganhar muito, mas perder com a mesma intensidade. Em momentos de alta volatilidade, como agora, um papel agressivo pode levar o investidor loucura", EMPRESA Empresa "A" Empresa "B" Empresa "C" BETA () - 18 meses 1,50 1,01 0,42

Supomos que as aes das empresas do quadro acima sejam negociadas na Bovespa e, portanto, estejam atreladas ao Ibovespa. A empresa "A" pode ser classificada como um investimento agressivo, pois o valor de sua ao pode oscilar, em mdia, 50% a mais que o Ibovespa. Nesse caso, o investidor pode obter ganhos altssimos, entretanto seu risco cresce na mesma proporo. J a empresa "B", pode ser classificada como beta neutro, ou seja, ela no foge muito do resultado apresentado pelo ndice e vai estar sempre seguindo mais ou menos o Ibovespa. E a "C" considerada um investimento de perfil mais defensivo, pois a probabilidade de o papel ter grandes oscilaes pequena. Vale lembrar que o Beta utilizado como parmetro para qualquer ndice, no s o Ibovespa. Basta que para isso, as aes da empresa estejam sendo negocidas por esse ndice. Exemplo, se fosse nos Estados Unidos, o ndice utilizado seria o Dow Jones ou o Nasdaq (para as aes de tecnologia); na Argentina, o Merval; e no Japo, o Nikkei. Na seo Raios X do InvestShop.com, voc encontra o beta de todos os papis negociados na Bolsa de Valores de So Paulo.

ndice de Basilia Em 1988, o BIS (Bank for International Settlements) ou, em portugus, Banco de Compensaes Internacionais, criou o Comit da Basilia sobre a Fiscalizao Bancria. Em julho de 1988, este Comit publicou o famoso Acordo da Basilia, cujo objetivo era criar regras para diminuir o risco de insolvncia bancria. Os bancos passaram a ter que obedecer a padres de alocao de capitais em ativos de risco.

Alm disso, foram obrigados a manter um patamar mnimo de capital patrimonial. Um dos mais importantes ndices que medem a solvncia de um banco o chamado ndice da Basilia. O ndice da Basilia determina que os bancos devem ter um patrimnio mnimo equivalente a determinada percentagem do montante de capital alocado em ativos de risco. A porcentagem mnima aceita internacionalmente de 8%. Mas, no Brasil, convencionou-se a aceitar um mnimo de 11%. O recm-anunciado programa de saneamento do Banco do Brasil pretende elevar o ndice da instituio dos atuais 8% para 11,5%. Todos os ativos financeiros so avaliados de acordo com o risco oferecido. Existem dois tipos bsicos de risco: o risco de crdito e o risco de mercado.O primeiro acordo da Basilia se concentrou na avaliao dos riscos de crdito. Assim, o que de fato foi levado em considerao foi a capacidade de o banco no receber o dinheiro aplicado de volta. "Para cada aplicao de risco que o banco realizar, necessrio ter capital patrimonial mnimo equivalente a 8% do montante investido". Um banco que fizer uma aplicao de risco de R$ 100 milhes, por exemplo, deve possuir capital patrimonial mnimo de R$ 8 milhes. No novo Acordo da Basilia, que deve ser divulgado no fim deste ano, o risco de mercado passar a ter peso maior do que no acordo atual. O risco de mercado leva em conta a variao de preo dos ativos que compem a carteira do banco. Como o ndice de Basilia afeta o bancos brasileiros? Quanto maior o ndice de Basilia de um banco, menor o seu risco de quebrar. Um banco privado, que usa o ndice no patamar mnimo de 8%, pode obter um lucro maior. No entanto, corre maiores riscos. No caso do Banco do Brasil, o aumento do ndice ter reflexos bastante positivos. O aumento de 8% para 11,5% resultar, principalmente, da transferncia para o Tesouro Nacional de emprstimos feitos pelo banco que dificilmente sero recuperados, principalmente emprstimos agrcolas. Alm disso, foram estabelecidas normas para que o banco no volte a emprestar recursos a devedores de alto risco. As medidas devem ter impacto significativo nos prximos resultados do BB.

Indices Americanos A Bolsa de Valores de So Paulo costuma sofrer muita influncia dos mercados internacionais, especialmente dos EUA. Por isso, acompanhar os principais acontecimentos da economia americana tarefa obrigatria para os investidores brasileiros. Entre os diversos fatores que provocam altas e baixas dos papis norte-americanos esto alguns indicadores cujas variaes sinalizam problemas e antecipam crises. Desemprego, vendas, ndices de preos e confiana do consumidor so alguns dos ndices que podem mexer com o mercado ianque e, por efeito domin, com a bolsa paulista. Conhea alguns principais ndices americanos:

Consumer Price Index CPI (ndice de Preos ao Consumidor) O ndice de Preos ao Consumidor calcula a variao mdia dos preos de uma cesta pr-determinada de bens e servios do varejo. O CPI tambm uma referncia de inflao nos Estados Unidos. muito utilizado pelo governo norte-americano. Em conjunto com outros indicadores, utilizado como parmetro pelo Federal Reserve (FED, o Banco Central norte-americano) para fixar a taxa de juros da economia dos Estados Unidos. O ndice divulgado mensalmente pelo Departamento de Trabalho dos EUA. Producer Prece Index PPI (ndice de Preos ao Produtor) O ndice de Preos ao Produtor mede a variao de preos no atacado. considerado o segundo ndice de inflao mais importante dos Estados Unidos, depois do CPI. Mede a variao dos preos dos principais produtos, equipamentos e servios utilizados na cadeia de produo (ao, minrios, combustveis, energia eltrica, alimentos, equipamentos etc). Seria equivalente ao IPA (ndice de preos no atacado) divulgado no Brasil. divulgado mensalmente pelo Departamento de Trabalho dos Estados Unidos. Gross Domestic Products GDP (Produto Interno Bruto) O Produto Interno Bruto de um pas compreende o conjunto de todos os bens e servios produzidos na regio. A variao do PIB mostra como anda o crescimento da economia. Os dados Gross Domestic Products so referentes a um trimestre. So divulgados no ms seguinte ao perodo da medio. Depois, h duas revises no mesmo trimestre. Industrial Production and Capacity Utilization (Produo industrial) O Industrial Production mede a variao na produo das indstrias, minas e utilidades dos Estados Unidos. Inclui dados sobre a capacidade industrial e capacidade utilizada. considerado um indicador de inflao futura, pois, se a demanda for maior do que a oferta, pode haver uma presso sobre os preos. Os investidores norte-americanos acompanham de perto este ndice. considerado muito importante e pode mexer com o mercado. O Federal Reserve divulga os dados por volta do dia 15 de cada ms. Beige Book (Livro Bege) um relatrio que rene diversos ndices econmicos relacionados s doze regies onde o Federal Reserve (FED, Banco Central americano) possui escritrios. Os dados provm de relatrios de bancos e de entrevistas com economistas, analistas financeiros, empresrios e acadmicos. Inclui uma anlise do FED sobre os resultados. Pode indicar o que o banco central americano pensa sobre os rumos da economia norte-americana. divulgado oito vezes ao ano. Employment Situation (Situao do Emprego) O relatrio de situao do emprego contm duas pesquisas principais. A primeira, household survey, apresenta dados sobre fora de trabalho e taxas de desemprego. J a segunda, establishment survey, traz informaes sobre nmero de empregos gerados na economia, horas trabalhadas e salrios dos trabalhadores urbanos. O Employment Situation considerado um dos indicadores mais importantes da atividade econmica norte-americana. divulgado na primeira sexta-feira do ms pelo Departamento de Trabalho dos Estados Unidos.

Initial Jobless Claims (Pedidos de Seguro Desemprego) O Initial Jobless Claims calcula o nmero de pessoas que preencheram pedidos de seguro desemprego pela primeira vez. considerado um bom medidor das condies do mercado de trabalho e da situao do emprego. Portanto, pode sinalizar quando h desaquecimento na economia norte-americana. divulgado toda quinta-feira pelo Departamento de Trabalho dos Estados Unidos. Consumer confidence (Confiana do consumidor) O ndice de Confiana do Consumidor mostra se os norte-americanos esto animados com a sade econmica do pas e com suas perspectivas. dividido em duas partes. A confiana na situao econmica atual representa 40% do ndice. A expectativa para os meses seguintes representa os outros 60%. O indicador divulgado na ltima tera-feira do ms pelo Conference Board. Retail Sales (Vendas no varejo) O Retail Sales um relatrio que mede quanto foi gasto nos EUA em vendas no varejo. Este indicador muito usado para antecipar mudanas na economia antes que elas atinjam os nveis de produo, j que mostra a situao do consumo. O ndice no inclui o setor de servios. Os dados so divulgados mensalmente pelo Servio de Recenseamento do Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Treasury Budget (Oramento do Tesouro) O oramento do governo dos Estados Unidos divulgado pelo Tesouro americano mensalmente. Os resultados fiscais costumam ser analisados pela base anual, j que os dados variam muito a cada ms. Os investidores ficam de olho, principalmente, no ms de abril, quando so computados os pagamentos de Imposto de Renda. Personal Income (Rendimento Pessoal) Personal Income o valor total recebido por uma famlia. Inclui salrios, rendas com aluguel, auxlio do governo e os ganhos financeiros. O ndice mede, portanto, a renda individual dos norte-americanos. considerado um bom indicador do consumo e da atividade econmica dos Estados Unidos. O Rendimento Pessoal divulgado no primeiro dia til do ms. Leading Indicators Relatrio que rene dez indicadores que sinalizam pontos importantes para a economia dos Estados Unidos. Entre os ndices divulgados esto: vendas, permisses para construo, pedidos de seguro desemprego, confiana do consumidor e custo de mo-de-obra. O relatrio divulgado nos primeiros dias do ms pelo Conference Board. University of Michigan Consumer Sentiment Index (ndice de Sentimento do Consumidor da Universidade de Michigan) O Consumer Sentiment um ndice de confiana do consumidor. Sua importncia para o mercado considerada reduzida, menor do que a Consumer Confidence do Conference Board. s vezes, usado por analistas em conjunto com outros medidores de confiana. divulgado na quarta sexta-feira do ms.

Durable Goods Orders (Encomendas de bens durveis) O relatrio mede o nmero de pedidos de produtos manufaturados durveis. considerado um indicadorchave para saber se a economia norte-americana est aquecida. Os novos pedidos de bens e materiais so tambm um componente importante do Leading Indicators. O resultado desta pesquisa pode mexer com o mercado. divulgado por volta do 26 dia do ms pelo Servio de Recenseamento do Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Housing Starts (Construo de casas novas) O housing starts mede as construes j iniciadas e as permisses para construo de novas casas privadas. s vezes, pode mexer com o mercado, mas considerado um ndices de importncia mediana. Um aumento no nmero de residncias pode indicar crescimento da economia. divulgado por volta do 18 dia de cada ms, pelo Servio de Recenseamento do Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Existing Home Sales (Vendas de casas existentes) O Existing Home Sales mede as vendas de casas existentes. Inclui uma mdia de preos dos imveis e um ndice que calcula quanto tempo seria necessrio para esgotar a oferta de casas existentes no atual ritmo de vendas. considerado um ndice de importncia mediana pelo mercado. A Associao dos Corretores dos Estados Unidos divulga o ndice no 25 dia do ms. New Home Sales (Vendas de casas novas) O New Home Sales mede as vendas de casas novas. Inclui uma mdia de preos dos imveis e um ndice que calcula quanto tempo seria necessrio para esgotar a oferta de casas novas no atual ritmo de vendas. considerado um ndice de importncia mediana pelo mercado. A Associao dos Corretores dos Estados Unidos divulga o ndice no 25 dia do ms. divulgado mensalmente, pelo Servio de Recenseamento do Departamento de Comrcio dos Estados Unidos. Wholesale Trade (Vendas no atacado) O Wholesale Trade traz informaes sobre as vendas e os estoques do setor atacadista norte-americano. considerado um ndice de pouca influncia no mercado. O Servio de Recenseamento do Departamento de Comrcio dos Estados Unidos divulga os dados por volta do oitavo dia de cada ms.

IPCA A sigla IPCA significa ndice de Preos ao Consumidor Amplo. O famoso ndice pesquisado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE). O levantamento realizado durante os dias do ms de referncia e seus resultados so comparados com o perodo base, ou seja, o ms anterior. As pesquisas so realizadas nas principais regies metropolitanas do pas: Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Recife, So Paulo, Belm, Salvador, Fortaleza, Curitiba, Distrito Federal e no municpio de Goinia.

A populao alvo do IPCA so as famlias cujas rendas compreendem entre um e quarenta salrios mnimos, quaisquer que sejam suas fontes de renda. Como o resultado do IPCA mexe com a sua vida? O IPCA teve sua relevncia aumentada, aps a implementao das metas de inflao como forma de ncora do sistema econmico nacional, em 1999. O ndice passou a ser usado como parmetro pelo Banco Central para calcular a inflao brasileira. Desde ento, o mercado aguarda com muita ansiedade o seu anncio, que normalmente acontece nos primeiros 10 dias do ms seguinte. A inflao medida pelo IPCA uma ferramenta importante, usada pelo Banco Central em suas reunies de poltica monetria para apurar a taxa Selic. Sempre que a inflao se encontra acima das expectativas e comea a ameaar a meta anual de inflao, o Comit de Poltica Monetria (Copom) examina a possibilidade de aumentar os juros bsicos da economia, com o objetivo de frear a atividade econmica e desacelerar a demanda agregada e, em conseqncia, diminuir a inflao. Da mesma maneira, quando a inflao se encontra abaixo do esperado pelo Banco Central e a meta de inflao est longe de ser comprometida, o Copom enxerga espao para diminuies da taxa de juros. Essa medida deve aquecer o comportamento da economia, aumentando a produo das empresas, o nmero de trabalhadores empregados, a massa de salrios e, em conseqncia, a demanda agregada (procura da populao por todos os produtos da economia).

ndice de Fora Relativa (IFR) Como saber se a hora certa de comprar determinado papel? Uma boa maneira aprender a interpretar o indicador mais utilizado em anlises desse tipo, conhecido como ndice de Fora Relativa (IFR). O IFR um dos indicadores tcnicos mais utilizados para saber se uma ao est em seu momento de compra ou de venda. O IFR d ao investidor a condio de avaliar os pontos de compra e venda de um determinado papel. A grosso modo, diria que o que fica abaixo de 20 est em posio de compra e, acima de 80, em posio de venda A anlise no deve ser feita somente pelo IFR. Eu costumo analisar a situao da empresa de uma maneira mais ampla, ou seja, o que ela pode dar de dividendos ao investidor. No entanto, o IFR pode ser usado como parmetro para o investidor saber a hora de comprar ou vender o papel. Ele no deve ser o nico ponto de anlise na compra ou venda de aes, Exemplo de clculo: Vamos dizer que a mdia das altas de um determinado papel no perodo de 10 dias tenha sido 13% e das baixas 3%. Ento a conta (100 X 13) / (13+3). O resultado do ndice de Fora Relativa ser 81,25, ou seja, bom momento para vender o papel. Agora o exemplo contrrio. Digamos que a mdia das altas de um determinado papel tenha sido 3% e das baixas 25%. Utilizando a mesma frmula acima, chegamos ao seguinte resultado: o ndice de Fora Relativa 12, ou seja, uma boa hora para comprar o papel.

Veja abaixo o grfico de uma empresa e observe as curvas do IFR:

Observe bem o primeiro grfico (IFR 9d), ou seja, o grfico de ndice de Fora Relativa feito sobre a variao dos ltimos nove dias. Atente que, em alguns dias a empresa bate variao acima de 80 e, em outros, abaixo dos 20.

Instrumentos de Poltica Monetria O Banco Central muitas vezes se encontra em situaes nas quais necessita por determinadas razes expandir ou contrair a base monetria (quantidade de moeda que circula na economia). Muitas vezes, o governo tem o interesse de fomentar a atividade econmica interna e, para isso, pode utilizar uma poltica monetria mais frouxa, que estimule o crescimento econmico. Da mesma maneira, quando o interesse do governo frear a atividade econmica, o Banco Central pode, atravs de determinados instrumentos de poltica monetria, contrair a base monetria. Existem trs instrumentos, pelos quais o Banco Central realiza poltica monetria: open market, depsito compulsrio e taxa de redesconto. Quando o governo deseja expandir o crescimento econmico, pode realizar um deles ou todos simultaneamente. Uma prtica comum combinar tais polticas monetrias com polticas fiscais, aumentando seus gastos. Atualmente, h no governo uma forte preocupao inflacionaria. Portanto, a postura do governo tm sido contrair a base monetria para frear o crescimento da economia. Ao fazer isto, ele garante que menos

dinheiro ficar disponvel para a populao realizar seus gastos. Assim, os gastos diminuem e os preos tendem a se estabilizar com a reduo da demanda. Veja como funciona cada um dos instrumentos de poltica monetria: Open Market O Banco Central muitas vezes entra no mercado para comprar ou vender ttulos, esta poltica chamada de open market (mercado aberto). Quando o Banco Central tem o objetivo de expandir a base monetria, entra no mercado comprando ttulos. Ao fazer isto, ele coloca em circulao um determinado montante de dinheiro que estava em seu poder. Com mais dinheiro em mos, ou seja, com uma renda maior, a populao ir comprar mais, viajar mais, investir mais, resumindo, ir gastar mais. Isso tem um efeito muito positivo para o crescimento econmico, j que os vendedores iro encomendar mais de seus fornecedores, estes iro por sua vez comprar mais mercadorias das fbricas. Os empresrios iro contratar mais pessoas para realizar a produo e por sua vez encomendar mais matria prima. O agricultor ir contratar mais ajudantes, comprar mais fertilizantes e a economia toda cresce. Os trabalhadores iro receber uma massa maior de salrios e gastar ainda mais e ento todo o processo se repetir. A situao contrria ocorre quando o Banco Central coloca ttulos venda. Ao vender ttulos, o Banco Central recolhe dinheiro das mos da populao. As pessoas se sentem menos estimuladas gastar e, consequentemente, o nvel de atividade diminui. Depsito Compulsrio O depsito compulsrio uma taxa fixada pelo Banco Central, que determina que uma parte dos depsitos vista feita pela populao nos bancos comerciais vai para o caixa do Banco Central. Este, por sua vez, pode aumentar ou diminuir a taxa do depsito compulsrio de acordo com seus interesses. Mas a mudana s vale para os novos depsitos. Quando o Banco Central diminui a taxa do compulsrio, o montante que os bancos comerciais devem enviar para o Banco Central diminui. Com isso, eles conseguem reter um montante maior para emprestar. Ou seja, a quantidade de crdito disponvel populao aumenta. Com isso, mais dinheiro fica disponvel para a populao e a base monetria se expande, e a partir da, os gastos aumentam e a economia cresce como um todo. Quando o Banco Central aumenta a taxa do compulsrio, ocorre a situao inversa. Os bancos comerciais vo dispor de menos recursos para emprestar. O crdito disponvel para a populao diminui e a base monetria se contrai, desacelerando a economia. Taxa de redesconto A taxa de redesconto a taxa de juros cobrada pelo Banco Central nos emprstimos aos bancos comerciais. Muitas vezes os bancos comerciais necessitam de emprstimos de curto prazo para cumprir alguns compromissos que, por falta de liquidez no perodo, no teriam como cumprir. O Banco Central funciona como uma espcie de emprestador de ltima instncia para os bancos comerciais.

Quando o intuito do Banco Central injetar dinheiro no mercado, ou seja expandir a base monetria, ele abaixa a taxa de redesconto. Os bancos comerciais se sentiro mais estimulados a pegar mais emprstimos com o Banco Central e com isso, iro reservar uma parte maior de seus recursos para emprstimos e reservaro uma menor parte para as necessidades de curto prazo. Como conseqncia, o crdito disponvel aumenta, a base monetria tambm, e a economia aquecida. Quando o Banco Central aumenta a taxa de redesconto, os bancos comerciais iro reservar uma maior parte de seus recursos para o cumprimento de suas necessidades de curto prazo e diminuiro o montante reservado aos emprstimos. Com isso, a base monetria se contrai e a economia desacelera.

International Exchange (iX) No fim de abril, as bolsas de Frankfurt e de Londres, duas das mais importantes bolsas europias, anunciaram sua fuso, da qual nascer a International Exchange (iX). Isso incluir, alm da parceria das duas bolsas na iX, a criao de um mercado blue chip em Londres e, em Frankfurt, de um mercado que negociar papis com grande potencial de crescimento. Este ltimo deve operar em conjuno com a Nasdaq, a bolsa eletrnica de papis de tecnologia. A fuso entre as duas bolsas j est sendo questionada pelos grandes bancos internacionais. Na ltima segunda-feira, representantes do Crdit Suisse, Merrill Lynch e UBS Warburg reuniram-se com representantes da iX para questionar alguns obstculos fuso. Um dos problemas que a estrutura acionria da nova bolsa: Londres tem mais membros que Frankfurt, por causa do grande nmero de pequenas corretoras que atuam no mercado britnico. Os bancos temem tambm que Frankfurt se transforme no centro dominante da Europa, pois, na parceria com a Nasdaq, passar a concentrar o mercado de aes de tecnologia.

Juros Simples X Juros Compostos Qual o valor total que ser pago por um emprstimo de R$ 10 mil, por um perodo de 5 meses, com juros de 5% ao ms: R$ 12.500 ou R$ 12.762,82? As duas respostas esto corretas. Tudo depende do regime utilizado para o clculo dos juros. Com juros simples, a primeira opo a que vale. Mas, com juros compostos, a conta aumentar R$ 262,82. Na prtica, quase todos os emprstimos ou financiamentos concedidos no Brasil so calculados pelo regime de juros compostos. Mas nem sempre foi assim. At 1976, quando a inflao comeou a explodir e as taxas de juros chegaram estratosfera, o mercado financeiro brasileiro utilizava somente juros simples. "Depois disso, passamos a ser o maior consumidor de HP 12C (calculadora financeira) do mundo". Somente desconto de duplicatas e ACCs (Adiantamentos de Contrato de Cmbio) utilizam regime de juros simples. No Brasil, que fique bem claro. Porque o mercado financeiro internacional utiliza juros simples em quase todas as operaes. "A conta muito mais fcil. E a diferena de regimes s significativa quando as taxas so mais altas".

A diferena entre juros simples e compostos um dos conceitos bsicos da matemtica financeira. Por isso, importante compreend-la.. Obviamente, para quem empresta ou aplica dinheiro muito mais vantajoso calcular o valor final pelo regime de juros compostos. J para quem pede emprestado, o melhor seria o regime de juros simples.

LTN, LFT e NTN-C Como toda grande empresa que precisa se financiar, o Governo Federal emite ttulos para captar recursos no mercado. Os trs principais ttulos so chamados de Letras do Tesouro Nacional (LTN), Letras Financeiras do Tesouro (LFT) e Notas do Tesouro Nacional Srie C. As LTNs so papis de perfil prefixados, ou seja, tm a taxa de juro que ser paga no vencimento preestabelecida, as LFTs tm perfil ps-fixado, corrigidas pela taxa Selic (indicador da taxa bsica de juros da economia). Esses ttulos so leiloados toda semana pelo Governo e so considerados uma opo atrativa para as instituies financeiras e, desde janeiro de 2002, para pessoas fsicas. As LTN e LFT so emitidas apenas para captaes feitas no mercado interno. Veja como funciona esse sistema: o Governo precisa de capital para honrar suas dvidas tanto de longo, como de curto prazo. S que no capaz de gerar receita suficiente para honrar todos esses compromissos. Ento, vai ao mercado e faz uma oferta de ttulos com taxas ps ou prefixadas. As instituies financeiras interessadas compram esses ttulos, emprestando dinheiro ao Governo para que honre suas dvidas. Depois, colocam os papis nas carteiras dos fundos de investimento. Com o incio da venda direta de ttulos pblicos pela internet, o governo pretende pulverizar a dvida. Com a tentativa do governo de mudar o perfil da dvida interna, o governo passou a alongar os prazos de vencimento. Os ttulos disponveis hoje no Tesouro Direto: Tipo de Ttulo LFT LFT LFT LTN LTN LTN LTN NTN-C NTN-C NTN-C NTN-C NTN-C Vencimento 16 de fevereiro de 2005 18 de janeiro de 2006 17 de janeiro de 2007 01 de abril de 2004 01 de julho de 2004 01 de outubro de 2004 04 de janeiro de 2005 01 de dezembro de 2005 01 de abril de 2008 01 de julho de 2017 01 de abril de 2021 01 de janeiro de 2031 Indexador Selic Selic Selic Prefixados Prefixados Prefixados Prefixados IGP-M IGP-M IGP-M IGP-M IGP-M

Entenda o que significa cada sigla: LTN: Sigla para Letras do Tesouro Nacional. Ttulo de dvida prefixado usado pelo Tesouro como instrumento de captao de recursos. LFT: Sigla para Letras Financeiras do Tesouro. Trata-se de uma modalidade de emprstimo do Governo brasileiro, na qual ele lana LFT no mercado para captar recursos. As instituies financeiras interessadas compram essas LFT (portanto cedendo dinheiro ao Governo) e as resgatam no perodo e valores previamente combinados. Estes papis so ps-fixados, rendendo a taxa acumulada no mercado Selic. NTN-C: Sigla para Notas do Tesouro Nacional- Srie C. Tambm so ttulos prefixados, mas alm da taxa combinada no momento de sua compra, tm sua rentabilidade vinculada variao do IGP-M. Outra diferena o pagamento de juros semestrais, sendo o resgate do valor principal feito no vencimento

Lair X Lajir

O LAIR (lucro antes do imposto de renda) e o LAJIR (lucro antes dos juros e imposto de renda) so conceitos de anlises e medies de fluxo de caixa das empresas muito utilizados pelos departamentos financeiros e at mesmo por investidores dispostos a desembolsar capital para ter participao em um determinado negcio, ou seja, que desejam tornar-se scios. Com esses dois indicadores, que medem a performance da empresa em momentos distintos, possvel criar planos de negcios ou alterar um que no vem saindo como o esperado. Isso porque eles apontam como a empresa est capitalizando seu supervit (aplicando no mercado financeiro o dinheiro que sobra) ou quanto est gastando para financiar seu dficit , no caso do LAIR; e qual est sendo o retorno do negcio, no caso do LAJIR. O LAIR a forma mais correta para se ter uma idia da gerao de caixa de uma empresa. Esse indicador considera as despesas, receitas, os juros recebidos ou pagos pela empresa. Com esse indicador possvel saber se a estrutura de capital da empresa est adequada, A estrutura de capital a que Marco se refere diz respeito maneira com que a empresa controla suas finanas. Exemplo: caso a empresa seja superavitria, ela vai procurar remunerar esse dinheiro no mercado financeiro da melhor forma, gerando receita Caso seja deficitria, ter que ir ao mercado buscar quem a financie a um custo adequado, o que gerar gastos extras. A partir do LAIR pode-se ter o diagnstico de quanto est sendo esse gasto extra e, se necessrio, adequ-lo. Como o LAIR s expurga os gastos com Imposto de Renda, todos os outros custos e receitas podem ser analisados. J o LAJIR (Lucros Antes dos Juros e Imposto de Renda), possibilita mostrar como a empresa est se saindo com relao ao seu negcio, sem contabilizar os gastos financeiros. estritamente comercial, e diz respeito apenas ao desempenho do negcio da empresa

Leilo de aes Para manter qualquer operao transparente e evitar favorecimentos, a Comisso de Valores Mobilirios (CVM), que regula o mercado de aes no Brasil, criou certas regras, que se desdobram em instrues. O leilo uma das mais fortes nesse sentido. Os leiles so nada mais do que uma maneira de dar transparncia a uma operao e criar condies para que todos os interessados possam participar em igualdade de condies; seja em nvel de informaes, seja em nvel de oferta de preos Existem algumas hipteses determinadas na instruo 168, que prevem em quais casos se abrem os leiles, complementa. Um caso tpico de utilizao dos leiles foi o processo de privatizao das empresas estatais. O Governo teve que abrir a empresa para todos os interessados. At mesmo informaes confidenciais, so as chamadas data rooms. Isso permite que todos que entrem no leilo estejam em condies de igualdade, Mesmo pode acontecer com papis de empresas privadas, negociados por pessoas fsicas. Se algum quiser vender ou comprar um papel que no negociado h algum tempo, a bolsa tem que colocar por um perodo em leilo para que outros possam ofertar e entrar na negociao. Isso no necessrio para um papel de muita liquidez, pois ele j tem um preo e um volume de negociao bem determinados pelo mercado, O leilo, em geral, muito benfico para o mercado. O leilo d oportunidades para outros investidores entrarem na negociao e se habilitarem a ela. Isso evita favorecimento de grupos. No entanto, para poder se aproveitar do leilo o investidor precisa ficar atento. Tem leiles que duram apenas cinco minutos, 15, uma hora e, at de 24 horas, O que precisa ficar bem claro que um leilo s ocorre quando h uma negociao. Ou seja, quando dois investidores j fecharam negcio e vo registrar a operao, a bolsa analisa e, dependendo do caso, coloca em leilo. Nesse caso, pode entrar um terceiro investidor oferecendo mais e, ento, feita uma tomada de lances at chegar a uma concluso.. 1. Por tempo de negociao: Quando uma ao no negociada h cinco preges e, aps esse prazo, ela volta a ser negociada, a bolsa a coloca em leilo para estipular um novo preo de mercado para essa ao. Outros investidores entram no negcio para ofertar pelo papel. 2. Volume anormal de negociao: Quando uma empresa que, por exemplo, historicamente negocia um lote de 1.000 aes vem ao prego com uma oferta de 10.000. A bolsa coloca em leilo para alertar os investidores de que h uma oferta for a do comum no mercado. 3. Alta variao de preo: Quando uma determinada ao tem valorizao ou depreciao muito altas, tambm um caso de leilo. Isso porque esse um caso atpico.

Linhas de Tendncia Na anlise tcnica, o analista utiliza as variaes de preos dos papis ao longo do tempo representados dentro de um grfico como forma de interpretar suas tendncias e definir suas estratgias. O intervalo de

tempo necessrio para se avaliar um papel bastante varivel, mas a anlise do papel por um perodo de no mnimo 90 dias deve ser suficiente para o investidor avaliar o grfico da empresa e traar suas estratgias de atuao. Os preos das aes no variam ao longo do tempo na forma de retas, na verdade, as variaes dos preos representados no grfico se do na forma de ziguezague. Nestes ziguezagues formados pelo movimento dos preos representados no grfico, podemos identificar topos e fundos. Topos so pontos no grfico onde o preo de determinado papel toma a direo oposta ao movimento de alta e, ao fazer isto, a representao grfica do preo da ao toma o formato de um topo. No grfico 1, os topos esto identificados com a letra T. J os fundos so pontos no grfico onde o preo do papel toma a direo oposta ao movimento de baixa formando assim um fundo. Tambm no grfico 1, os fundos esto identificados com a letra F. Grfico 1: R$

*Valores em Reais (R$) Existem trs tipos de linhas de tendncia: as de alta, as de baixa e as laterais. No grfico 1, o preo da ao em questo segue sem tendncia no incio do grfico. A linha 1, representada por L1, apresenta topos e fundos irregulares na horizontal, caracterizando, assim, uma linha de tendncia lateral. O que caracteriza as tendncia de alta ou baixa? As tendncias de alta e baixa so facilmente identificadas. As de alta apresentam fundos e topos ascendentes, ou seja, os fundos novos que se formam esto sempre acima dos fundos anteriores, formando

um ziguezague para cima. Sempre que isso ocorrer temos uma tendncia de alta. No grfico 1, uma tendncia de alta representada pela linha L2. Outros exemplos de tendncias de alta esto no grfico 2, identificadas pelas linhas L3 e L4. Perceba que tais linhas so cortadas pelo grfico, quando o preo da ao corta a linha de tendncia. Isso mostra para o investidor que a tendncia de alta chegou ao fim e que o papel atingiu seu ponto de venda. Sempre que determinada ao alterar sua tendncia, o investidor poder facilmente identificar este movimento, caracterizado pelo momento em que a linha de tendncia corta o grfico. Grfico 2: R$

*Valores em Reais (R$) Ao contrrio das tendncias de alta, as de baixa, da mesma maneira se caracterizam por apresentar topos e fundos descendentes, ou seja, os topos novos que se formam so sempre inferiores aos topos anteriores, conforme o grfico 3. Neste grfico, a linha L5 representa uma tendncia de baixa. Assim, como na tendncia de alta, quando a linha de tendncia corta o grfico, ela mostra que o movimento de baixa acabou e pode indicar ao investidor um bom ponto de compra.

Grfico 3: R$

*Valores em Reais (R$) Para concluir, importante lembrar que a anlise tcnica puramente grfica, no usa nenhum tipo de ferramenta fundamentalista e, portanto, no faz nenhum tipo de previso de resultados futuros. O objetivo traar estratgias de atuao na bolsa, levando em conta os preos do papel, sem examinar os nmeros das empresas. Portanto, todas as mudanas de tendncias so verificadas atravs do grfico, como explicado acima. Fatos "da vida real" no tm a menor influncia na anlise tcnica. Liquidez Imagine se voc gastar todas as suas economias comprando aquele carro importado e, na hora de revend-lo, no conseguir comprador? Ou, pior, no recuperar nem metade do dinheiro investido? mais ou menos assim quando se negocia a compra de aes de uma empresa que no tem boa liquidez no mercado. O conceito terico (e prtico, tambm) de liquidez a capacidade de um ttulo ser convertido em moeda, ou seja, quanto mais rpido e em melhores condies o papel for negociado, maior sua liquidez. O ttulo de maior liquidez em uma economia o papel-moeda, ou seja, o dinheiro nosso de cada dia. Por qu? Simples. Ele pode ser trocado a qualquer hora, por qualquer bem que tenha seu valor correspondente. muito importante saber se a empresa tem boa liquidez no mercado. Dessa forma, o cliente pode diminuir os riscos de perder dinheiro por no ter tido condies de negociar os seus papis no momento mais adequado. A questo da liquidez se torna mais acentuada em momentos em que o mercado est bastante voltil. Quando o mercado encontra-se em situao de alta volatilidade a variao de valores dos papis de uma

empresa muito freqente. Nesse cenrio, um papel de baixa liquidez se torna ainda mais difcil de ser negociado Para saber se uma empresa tem boa liquidez no mercado, voc deve observar alguns detalhes importantes: 1. Analise o ndice de negociao diria da empresa. Desta forma, voc ter uma noo de quanto foi negociado em torno dessa empresa no perodo (normalmente, a anlise feita em um perodo de 21 dias). 2. Procure saber qual o valor de mercado (market cap) da empresa. Assim, voc estar ciente de que, pelo menos naquele dia, os papis da empresa esto sendo negociados a um valor satisfatrio. Com esses nmeros em mos, voc pode, ainda, ter noo do tamanho da empresa e o valor dela que negociado no mercado. Quanto maior ela for e maior o valor negociado em bolsa, mais fcil de negociar seus papis; 3. Descubra entre os operadores do mercado se os papis da empresa que voc est analisando esto concentrados nas mos de poucos acionistas. Isso porque, quanto mais concentrados os papis, mais difcil ser negoci-los com freqncia. Mas ateno, no h nenhum tipo de fonte oficial para esse tipo de informao. Portanto, vale mais a experincia e o feeling do consultor. Veja o comparativo dos itens de maior importncia para detectar se uma empresa tem ou no boa liquidez no mercado: Itens para anlise Volume mdio negociado $ (21d) Valor de mercado $ (market cap) em 12.5.2000 Data da ltima negociao Legenda: K = x 1.000 M =x 1.000.000 21d = mdia dos ltimos 21 dias 7d = sete dias 1 sem. = uma semana Observao: Dados como os acima podem ser encontrados na seo Raios X. Concluso da anlise de liquidez das duas empresas: Observe que a empresa A possui mdia de negociao diria muito superior a da empresa B. Isso indica maior volume de negociao, o que pode facilitar caso voc queira comprar ou vender papis relacionados ela. O valor de mercado da empresa B muito inferior ao da empresa A. Caso voc adquira papis da primeira pode ficar um pouco difcil de repass-los em caso de alguma turbulncia no mercado. EMPRESA A 10,552 k maio/2000 4,134 M 12.5.2000 7d 1 sem. EMPRESA B 194,772 maio/2000 273,106 K 12.5.2000 7d 1 sem.

Apesar de, nesse caso, as duas empresas terem a mesma data como ltimo dia de negociao, isso nem sempre ocorre. Portanto, esteja atento: se a empresa em que voc est de olho tiver sido negociada h mais de trs dias da data de pesquisa, desconfie. Ela pode no ser negociada com muito freqncia e, a, quando voc quiser se desfazer dos papis, se ver preso ou ter que vend-los a preos mais baixos do que os que comprou.

M1, M2, M3 e M4 uma coisa corriqueira para qualquer pessoa lidar com moedas, notas, caderneta de poupana. E quem nunca ouviu falar nos fundos de investimento e ttulos da dvida pblica? Pois , todos estes so ativos financeiros. Ativos financeiros podem tanto ter a forma de dinheiro, como podem identificar a posse sobre algum direito. Por exemplo, ao se colocar dinheiro na poupana, o investidor recebe uma caderneta de poupana. A posse de uma caderneta de poupana identifica que o investidor possui direito sobre tal montante e da mesma maneira, o banco tem um dbito com o investidor, uma dvida. Os ativos financeiros so classificados de acordo com sua liquidez. Liquidez a capacidade deste ativo se transformar efetivamente em dinheiro. Os ativos mais lquidos so aqueles que mais rpido se transformam em dinheiro, aqueles dos quais o investidor pode dispor mais facilmente. O ativo mais lquido da economia a moeda. Os ativos mais lquidos so tambm os que mais circulam na economia e por isso mesmo so os meios de pagamento: moedinhas, notas e depsitos vista (cheques). O agregado monetrio na forma destes ativos chamado de M1. Depois dos meios de pagamento, o ativo mais lquido, aquele que pode mais rapidamente ser transformado em dinheiro so os ttulos da dvida pblica. Existe um mercado muito desenvolvido destes ttulos e, portanto muito fcil vend-los quando preciso. O agregado monetrio, alocado no conjunto dos meios de pagamento mais os ttulos da dvida pblica so conhecidos como M2. M3, por sua vez, igual ao M2 mais o montante alocado nas cadernetas de poupana, menos lquidas que os ttulos da dvida pblica. Elas so, contudo mais lquidas que os ttulos de dvida privados, que somados ao M3, formam o M4. Confira o esquema grfico:

Marcao a Mercado A marcao a mercado uma regra que exige dos fundos de investimento a divulgao diria do exato valor de mercado dos ttulos que compem o portflio do fundo. Quando um fundo no contabiliza os ativos da carteira ao valor de mercado, as cotas podem no estar espelhando o patrimnio real do fundo, o que pode ocasionar perdas aos cotistas no caso de saques de valores elevados. Em fevereiro de 2002, o Banco Central, atravs da circular nmero 3.086, estabeleceu a obrigatoriedade de adequao dos fundos de investimento s novas regras de marcao a mercado, estipulando como prazo final o ms de setembro/02 para que os gestores realizassem as adequaes necessrias. Porm, em 29/05/02, a CVM, que agora assumiu a co-responsabilidade pelo setor de fundos de investimento, em consonncia com o Banco Central, publicou a Instruo 365, que alterou a Circular 3086/02, antecipando a data de enquadramento para 31/05/02. Os gestores que at ento no haviam ajustado ou realizado ajuste parcial das carteiras de seus fundos, tiveram que faz-lo integralmente logo aps a divulgao da Instruo, gerando impacto nas quotas de alguns fundos de investimento. A marcao a mercado j era praticada em muitos fundos de investimento. De acordo com os gestores, o controle de risco e a preocupao com a divulgao diria de cotas cresceu muito nos ltimos cinco anos, at por conta de uma srie de crises globais, que geraram essa necessidade. No entanto, muitos fundos que esperavam diluir as perdas at setembro foram obrigados a refletir as perdas imediatamente. Com isso, foram registradas desvalorizao inclusive nas cotas dos fundos DI. Em 14/08/02, a CVM baixou a Instruo 375, que permite que os fundos de investimentos voltem a divulgar a rentabilidade de suas cotas de acordo com a curva de juros, como era praticado antes de maio. Porm, a medida s vlida para os ttulos com prazo de vencimento inferior a um ano a partir da data da norma.

Mdia Mvel A mdia mvel uma ferramenta da anlise tcnica que consiste na mdia das cotaes de fechamento de uma ao em um determinado nmero de preges. Essa mdia muda diariamente porque leva em considerao somente os ltimos preges. No final de cada prego, a cotao de fechamento da ao includa na mdia mvel e a ltima cotao descartada para que s sejam considerados determinado nmero de preges. Esse nmero varia de acordo com o estilo de cada analista. No Brasil, a mdia mvel normalmente calculada levando em conta os ltimos 9 preges, que um nmero que se adapta bem ao voltil mercado brasileiro. Mas o nmero de preges vai depender exclusivamente do perfil do investidor. Por exemplo, o investidor de longo prazo usa uma mdia mvel mais longa, onde a duas linhas no ficam se cruzando a todo tempo e o investidor s vai se desfazer de uma posio muito depois. As mdias mveis mais curtas so procuradas pelos investidores de curto prazo que compram e vendem as aes em um curto espao de tempo, pois as duas linhas se cruzam constantemente.

A mdia mvel usada na anlise grfica de uma forma muito simples. feito um grfico com a mdia mvel a cada dia e com o fechamento dirio do papel. Neste grfico comparativo, o investidor pode analisar e comparar as duas linhas. A mdia mvel indica o momento de compra ou venda do papel, ou seja, o momento no qual o papel comea a reverter seu movimento. Por exemplo, um papel que esteja numa trajetria de baixa vai apresentar um grfico onde a linha que representa os preos dos fechamentos dirios est abaixo da linha da mdia mvel. No momento em que os preos comeam a se recuperar, a linha dos preos de fechamento comea a subir e cruza a linha da mdia mvel. Isso acontece porque ela ainda considera os preos dos ltimos preges onde o papel estava caindo, ou seja, esta linha sobe numa trajetria menos forte do que a outra. Voc perceber nos grficos abaixo que: Toda vez que a linha dos preos de fechamento cruza a linha que representa a mdia mvel, o grfico indica que houve uma reverso de tendncia e que o investidor deve comprar ou vender o papel. Toda vez que a linha dos preos cruza para cima, hora de comprar, j que a tendncia passou a ser positiva. Por outro lado, quando a linha dos preos cruza para baixo, hora de vender, pois a tendncia passou a ser negativa. O grfico abaixo foi montado levando-se em conta os ltimos 9 preges:

*Valores em Reais

Agora confira o grfico com a mdia mvel de 30 preges:

*Valores em Reais Veja tambm o grfico com a mdia mvel de 3 preges:

*Valores em Reais Por fim, o investidor deve ter em mente que a ferramenta funciona bem quando realmente existe uma tendncia no papel analisado. Quando ele anda de lado, normalmente a mdia mvel d muitas indicaes que no se confirmam. possvel tambm combinar, em um mesmo grfico, mdias curtas e longas para extrair as relaes entre elas.

Mercado aTermo Um investidor deseja comprar um lote de aes, pois aposta na alta desse papel, mas no tem toda quantia necessria no momento. Uma sada para no perder a oportunidade de lucrar, mesmo sem ter o dinheiro em mos, operar no mercado a termo. Dessa forma ele comprar a ao por um preo fixado e no prazo determinado, que pode ser de 30, 60 ou 90 dias, liquidar o papel, pagando o valor combinado mais a taxa de juros. No ato da contratao ele dever ter apenas uma margem, um percentual da quantia que funciona como garantia de pagamento. Assim, ele pode vender a ao e ficar com o lucro da valorizao do papel. O comprador opera no mercado a termo por trs motivos: no possui o dinheiro necessrio para comprar o lote vista; no quer disponibilizar todo seu dinheiro em apenas um investimento ou deseja fazer uma alavancagem. Esse tipo de investimento s para quem tem uma certa experincia, pois foi feito para quem quer se alavancar e possui recursos garantidos. O nico agravante que o mercado exige uma margem, que pode ser coberta com dinheiro, ttulos pblicos ou aes, Supondo que o investidor compre um papel que custa R$ 100,00 vista, com uma taxa de juros de R$ 1,85. No prazo da liquidao ele ter que pagar R$ 101,85. Se no meio do caminho o preo do papel sobe para R$ 105,00, ele pode liquidar e receber a diferena. Se ele achar que o preo da ao ir cair, ele tambm pode vender o papel antes do prazo para no ter prejuzo. O investidor deve ter, no mnimo, 15% do valor total acertado no contrato e d outro exemplo de investidor que pode operar a termo. Se voc vendeu um imvel, mas s vai receber daqui a 30 dias, pode comprar a termo e ainda lucrar, Outro tipo de estratgia muito comum nesse mercado a chamada operao caixa, que consiste em vender um papel vista e, em seguida, comprar a termo a mesma ao. Dessa forma o aplicador pode fazer caixa e manter sua participao na empresa. A maior parte dos compradores a termo de pessoas fsicas, com o intuito de ganhar dinheiro em cima das expectativas sobre o comportamento de alta do mercado financeiro. Em dezembro de 2002 as operaes a termo representaram 4,31% do volume operado na Bovespa. Na ponta inversa desta operao est o chamado financiador, que vende a ao. Os vendedores so instituies financeiras ou fundaes e as corretoras de valores funcionam como intermedirias entre compradores e vendedores. Quem vende a termo est fazendo uma operao sem risco e ganha com a taxa de juros, fazendo uma operao de renda fixa na Bolsa.

Mercado primrio x Mercado secundrio Uma empresa abre o seu capital com o objetivo de captar recursos de terceiros para projetos especficos. Para tanto, tem que seguir uma srie de exigncias da CVM (Comisso de Valores Mobilirios), que autoriza a abertura de capital. Ao fazer a primeira emisso de ttulos (sejam debntures ou aes), a venda feita no mercado primrio. O mercado primrio a primeira negociao dos ttulos. Toda vez que a empresa emite aes pela primeira vez e a cada nova emisso de aes, a colocao feita no mercado primrio. A partir da, toda negociao que for feita com esses ttulos ocorrer no mercado secundrio. O prego da bolsa de valores o melhor exemplo de mercado secundrio. Nele, compradores e vendedores se encontram para negociar as aes j disponveis. Assim, o prego dirio da Bovespa o mercado secundrio de aes das empresas brasileiras.

Quando a empresa faz uma subscrio de novas aes, a situao se assemelha muito primeira emisso. Portanto, ocorre no mercado primrio. Neste tipo de operao, o acionista tem o chamado direito de subscrio, que lhe confere a preferncia para compra das novas aes. A nova emisso ocorre no mercado primrio porque o grupo de aes subscritas est sendo negociado pela primeira vez. O preo das aes em uma nova emisso baseado em trs fatores: valor patrimonial, mdia das cotaes em bolsa ou projeo de resultados. Se a empresa j possui aes em bolsa, o preo ser a mdia das cotaes de fechamento das aes da empresa nos ltimos trs meses. Caso a empresa ainda no tenha aes em bolsa (isto ocorre quando feita a abertura de capital, o chamado IPO), o preo ser baseado no valor patrimonial. H casos raros em que a companhia pede gio, ou seja, aumento no preo de suas aes baseado numa projeo de resultados positiva. Neste caso, o preo seria baseado na mdia de cotaes ou no valor patrimonial acrescido deste gio. No mercado secundrio, o preo dos ttulos sempre determinado pelo prprio mercado. No h como a empresa interferir diretamente na cotao. Podemos tambm dividir o mercado de ttulos pblicos em primrio e secundrio. A regra a mesma para a negociao de aes ou debntures. Os ttulos pblicos ao serem colocados pela primeira vez no mercado, so vendidos no mercado primrio. A negociao de compra e venda de ttulos que se segue entre os bancos, uma vez que estes j foram emitidos e adquiridos pela primeira vez, o mercado secundrio. Toda a troca da posse destes ttulos se d no mercado secundrio. Outros exemplos de mercado secundrio so a Nasdaq, Soma, ou seja, as bolsas de valores, sempre que as aes forem negociadas pelos seus proprietrios. O mercado de balco tambm mercado secundrio, j que as aes so negociadas aps sua emisso ou subscrio.

NTN-B O Tesouro Nacional voltou a ofertar NTN-B (Nota do Tesouro Nacional srie B), um ttulo indexado ao IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo), apurado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica). At ento, o nico ttulo disponvel no Tesouro Nacional atrelado a um ndice de inflao era o NTN-C, indexado ao IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado), calculado pela Fundao Getlio Vargas. O Tesouro Nacional j havia emitido papis atrelados ao IPCA no ano passado em uma oferta pblica de R$ 200 a R$ 300 milhes. Alm disso, esta categoria de ttulo j havia sido utilizada em uma operao de troca com o fundo de penso da Petrobras. A idia de voltar a oferecer ttulos lastreados no ndice oficial de inflao uma aposta do governo no controle da inflao e na queda da taxa bsica de juros. A atratividade dos ttulos est diretamente vinculada ao cenrio de juros mais em conta. O IPCA o ndice que baliza o sistema de metas de inflao. A previso para 2003 de que o ndice encerre o ano em 8,5% e 2004, em 5,5%. A oferta comea com lotes pequenos, mas a inteno do governo aumentar medida que a demanda pelos papis comece a crescer. Hoje, a taxa Selic est em 20% ao ano.

Os papis ofertados tm pagamento de juros semestral no valor de 6% ao ano. As datas de pagamento so definidas retrospectivamente a cada seis meses a partir da data de vencimento da NTN-B. O IPCA calculado atravs de uma coleta de preos que se situa do dia 15 do ms anterior ao dia 15 do ms de referncia. As pesquisas so realizadas nas principais regies metropolitanas do pas: Rio de Janeiro, Porto Alegre, Belo Horizonte, Recife, So Paulo, Belm, Salvador, Fortaleza, Curitiba, Distrito Federal e Goinia. A populao alvo do IPCA formada por famlias cujas rendas compreendem entre um e quarenta salrios mnimos, quaisquer que sejam suas fontes de renda.

Negociao via sistema eletrnico X viva-voz Quando comeam a aplicar suas economias em aes, os investidores novatos pouco imaginam que h diferentes maneiras de se comprar uma ao: a negociao via prego e a via sistema eletrnico. Pelo nome j d para notar que uma tem mais tradio do que a outra, que chegou com a avalanche da tecnologia. As duas negociaes se diferenciam basicamente pela maneira com que so feitas: na eletrnica, via computador, qualquer pessoa pode acompanhar a cotao do papel e fazer a oferta de compra ou venda, fechando, assim, o negcio. No h necessidade de um operador para fechar. O investidor o prprio operador, J a negociao viva-voz, feita no salo de prego da Bovespa (Bolsa de Valores de So Paulo) e somente os operadores das corretoras credenciadas tm acesso. A ordem de compra ou venda dada pelo investidor mesa de sua corretora, que repassas as informaes aos operadores, fechando a operao. Em geral, esse tipo de negociao feita somente com alguns papis, os de maior liquidez, e com lotes muito grandes, Todas as aes listadas na Bovespa so negociadas pelo sistema eletrnico e que a tendncia de que no mercado s fique mesmo essa modalidade de prego. A negociao viva-voz mais gil, pois tudo resolvido no momento em que o operador fala, mas j h um movimento para acabar de vez com esse tipo de negociao, Ele explica que em pases como Japo e Estados Unidos h um prego hbrido, em que operadores e aparelhos eletrnicos trabalham juntos. No h mais aquela tradicional gritaria, diz. Num mdio prazo, mesmo nesses pases, os preges tambm sero eletrnicos. Essa uma tendncia mundial. Fracionrio s pelo sistema eletrnico A negociao no mercado fracionrio, cujo alvo so os pequenos investidores pois se negociam quantidades menores do que o vista, s pode ser feita via sistema eletrnico. Essa negociao, inclusive, mais cmoda para o pequeno investidor pois no h como cair em casos de leilo. A interferncia do viva-voz, nesse caso, nenhuma, Objetivo do fracionrio o de separar o grande investidor do pequeno. Entretanto, a cotao da aes andam muito coladas. So mercados muito prximos. Um anda junto com outro

Mercado de opes Com a recuperao do investimento em aes em 2003, o mercado de opes tem se tornado cada vez mais atraente. Com volumes cada vez maiores, vem se consolidando como uma alternativa para quem deseja alta rentabilidade e aceita correr riscos na mesma proporo. No ltimo vencimento, em 15 de setembro, a Bovespa registrou o maior volume em opes nos ltimos trs anos e meio, de R$ 991 milhes. O que o mercado de opes? Se um investidor acredita que uma ao ir se valorizar no mercado dentro de um perodo, mas no deseja assumir o risco de incluir o ativo em carteira, uma boa sada apostar no mercado de opes. Nele, so negociados direitos de compra ou venda de um lote de aes, com preos e prazos preestabelecidos. Por esses direitos, o titular de uma opo paga um prmio e pode exerc-los at a data do vencimento. Dessa forma, o investidor compra a possibilidade de exercer a compra efetiva do ativo no vencimento da opo. Assim, ele consegue ganhar com a rentabilidade do ativo, com a chance de desembolsar menos dinheiro. possvel ganhar de duas formas: caso a cotao da Opo tenha subido, o investidor pode revend-la a um preo superior ao de compra ou ainda, se a ao tiver sofrido uma forte valorizao, ele pode exercer o direito de compra ao final do prazo de vencimento. A cotao da opo feita pela Bolsa de Valores de So Paulo, que fixa como parmetro o preo do primeiro negcio fechado. O preo de exerccio, valor que ter que ser pago pelo investidor caso queira exercer o direito de compra, tambm fixado pela Bovespa. Apesar da aparente atratividade, operar no mercado de opes requer alguns cuidados. Diferente das aes, as opes tm um tempo de vida limitado, s so negociadas at a data do vencimento. O investidor deve estar consciente de que existe o risco do dinheiro aplicado na opo virar p com a chegada da data de vencimento. Alm disso, seu preo varia conforme as alteraes verificadas no preo da ao, o ativo-objeto. As opes podem ser entendidas como uma outra forma de se investir na valorizao de uma ao. O exerccio s ocorre, quando, ao chegar a data de vencimento, o investidor decide comprar a ao objeto naquele preo j determinado. Ningum exerce o direito caso o valor predeterminado esteja acima da cotao da ao no mercado vista. Nesse tipo de negociao, o investidor no tem a obrigao de exercer a compra da ao no vencimento. Ele s optar pelo negcio se o papel estiver mais valorizado no mercado vista do que o preo de exerccio. Confira o exemplo: No vencimento de 15 de setembro, as opes que movimentaram o maior volume de negcios foram Telemar PN a R$ 38,00 por lote de mil (R$ 202,9 milhes), Telemar PN a R$ 34,00 por lote de mil (R$ 167,7 milhes), Telemar PN a R$ 36,00 por lote de mil (R$ 165,9 milhes), Telemar PN a R$ 40,00 por lote de mil (R$ 152,6 milhes) e Telemar PN a R$ 32,00 por lote de mil (R$ 117,5 milhes).

Imagine um investidor que tenha comprado opes de Telemar a R$ 40 no dia 1 de setembro a R$ 1,89. No dia do vencimento, a cotao desta opo chegou a R$ 3,00. No mesmo perodo, o ativo objeto subiu de R$ 39,35 para R$ 41,54. O investidor dispunha das seguintes alternativas: 1. Vender a opo to logo tenha notado que sua cotao avanou acima do prmio pago, neste caso de R$ 1,89 no momento da compra. Dessa forma, o lucro a diferena entre o valor pago e o vendido. 2. Aguardar o vencimento e apostar que a ao subir mais de R$ 41,24 para compensar o valor pago pelo direito de exercer (prmio) de R$ 1,89 e pela compra efetiva do papel, R$ 39,35. Nesta opo, ele tambm realizaria lucro. 3. Caso a cotao do prmio da opo ficasse abaixo de R$ 1,89, o investidor poderia vender e realizar o prejuzo ou aguardar para observar se a cotao voltaria a subir. Quanto mais perto do vencimento, maior a presso para que a cotao da opo caia. Investir em opes costuma exigir muito mais ateno por parte do investidor. preciso conhecer bem o mercado, avaliar tendncias e verificar de perto o andamento dos papis negociados. uma operao mais sofisticada do que a compra de aes. Por isso, importante ter uma estratgia de investimento montada. Principais termos utilizados no mercado de opes Prmio Preo da Opo Em funo dos direitos adquiridos e das obrigaes assumidas no lanamento, o titular (comprador) paga e o lanador recebe uma quantia denominada prmio. O prmio, ou preo da opo, negociado entre comprador e lanador, por meio de seus representantes no prego da bolsa. Ele reflete fatores como a oferta e a demanda, o prazo de vigncia da opo, a diferena entre o preo de exerccio e o preo vista da ao-objeto, a volatilidade de preo, bem como outras caractersticas da ao-objeto. Ativo-objeto o ativo sobre o qual a opo lanada (aes e ndices). Ms do Vencimento o ms em que expira a opo. Na Bovespa, os vencimentos so mensais, sempre na terceira segundafeira do ms. Preo de Exerccio o preo pelo qual ser exercida a opo.

Ondas de Elliot

Entender os movimentos de alta e baixa do mercado. E mais do que isso, antever estes movimentos o objetivo a que se prope a Teoria de Elliot. Uma das mais conhecidas ferramentas de anlise grfica, ela foi criada e desenvolvida pelo contador R.N. Elliot, nas dcadas de 30 e 40. A teoria foi criada para o acompanhamento de ndices, como o Dow Jones ou o Ibovespa, por exemplo. Embora possa ser utilizada para observar aes isoladas, ela mais recomendada na avaliao de ndices, pois tenta apreender o sentimento geral do mercado, De acordo com a teoria desenvolvida por Elliot, os movimentos do mercado seguem um padro. Realizando estudos em cima das sries histricas de preos do ndice Dow Jones Industrial, Elliot concluiu que havia uma regularidade no movimento dos mercados em geral. Para ele, o fator principal deste padro determinado pela psicologia das massas, um comportamento que se repete em cenrios distintos. De acordo com os estudiosos modernos, a tendncia do mercado antecede os fatos. Ou seja, se estivermos diante de uma fase favorvel, um acontecimento negativo pode ter seu impacto minimizado. Os fatos perseguem a tendncia, os eventos no provocam as evolues do mercado. A notcia jornal de ontem e a anlise grfica est de olho na tendncia futura, As ondas de Elliot so formadas por dois conjuntos: o primeiro composto por cinco ondas. o chamado perodo de alta: so trs altas intercaladas por duas baixas. Nesta fase as ondas so indicadas por nmeros. O segundo formado por trs ondas. o perodo de correo, composto de duas quedas intercaladas por um repique, denominadas por letras do alfabeto. Este conjunto forma os ciclos de alta e baixa na bolsa que se reproduzem permanentemente, Veja o exemplo abaixo:

Esta teoria pode ser aplicada em grficos dirios, mensais e anuais. Um paralelo entre o modelo proposto por Elliot, desenvolvido nas dcadas de 30 e 40, e a Teoria do Caos, que busca no aparente acaso uma ordem intrnseca determinada por leis precisas. Exemplos de aplicaes so o quebrar das ondas do mar, o crescimento populacional e a flutuao do mercado financeiro. A Teoria do Caos aplica hoje atravs dos fractais a idia de que um mesmo formato se reproduz permanentemente, Fractais so formas geomtricas, de aspecto irregular ou fragmentado,

que podem ser subdivididas indefinidamente em partes, as quais, de certo modo, so cpias reduzidas do todo. Ondas de Elliot x srie de Fibonacci A ordem numrica das Ondas de Elliot regida por uma relao matemtica, que pode ser verificada nos mais diversos fenmenos naturais. Trata-se da chamada srie de Fibonacci. O inventor, um matemtico italiano do sculo XIII, notabilizou-se, entre outras coisas, pela introduo da numerao arbica em substituio romana no Ocidente. De acordo com a srie de Fibonacci, cada nmero representa a soma dos dois anteriores (1,2,3,5,8,13...). Por exemplo, o 3 a soma de 2 e 1, o 5 a soma de 2 e 3, e assim sucessivamente. Alm disso, a razo entre dois nmeros consecutivos da srie tende a 1,618 ou ao seu inverso, 0,618. Ambos so conhecidos desde a Antigidade como razo ouro ou nmero ureo. Esta relao est presente nos fatores mais distintos, desde as pirmides do Egito, a casca do caracol ou a constelao de Andrmeda, o que s contribui para aumentar ainda mais o esoterismo em cima do tema, afirma Ghitnick. Combinaes com outras ferramentas Uma das principais vantagens da aplicao das ondas de Elliot que elas no excluem a utilizao de outras ferramentas de anlise grfica. Como toda a anlise grfica, a aplicao das ondas de Elliot emprica, parte da observao do mercado, A teoria de Elliot funcionaria como um mapa estratgico do mercado que poderia ser combinada com outras ferramentas, a fim de se obter a melhor rentabilidade, Ao utilizar ferramentas combinadas, o investidor tem a chance de confirmar cenrios e propor um conjunto coerente. A principal dificuldade na aplicao da teoria o carter genrico da ferramenta. preciso ir pelo processo de tentativa e erro. Voc cria alguns cenrios do que pode acontecer, tentando identificar a fase ou onda em que se encontra o mercado no momento, No modelo de trabalho de Ghitnick, por exemplo, a bolsa iniciou um ciclo em 92 durante o impeachment do presidente Fernando Collor e s terminou em julho de 97. A onda dois terminou em outubro do ano passado, quando a Bovespa deu incio a uma trajetria de recuperao. De l para c, a bolsa teria iniciado a onda trs. Neste exemplo, o analista trabalha com valores em dlar e escala logartmica. Cada uma das ondas possui caractersticas especficas. Onda 1: A onda um costuma ser marcada pela incerteza j que funciona como uma interrupo de um ciclo de baixa. Onda 2:A onda dois tende a devolver boa parte dos ganhos acumulados na um, sem nunca ultrapass-los. Onda 3: A trs a mais dinmica e no pode ser a menor do primeiro ciclo de altas. Onda 4: A onda quatro uma correo mais moderada do que a dois. Onda 5: Caracteriza o fim da alta, um momento de otimismo generalizado, em que o pequeno investidor adere em massa. o prenncio do incio do ciclo de quedas. Onda a: Queda bastante acentuada. Onda b: Repique das perdas verificadas na "onda a", iluso de retomada da alta. Onda c: a mais violenta, momento de pnico de venda de papis.

On, PN, PNA, PNB Para facilitar a negociao e incentivar os empresrios a colocarem suas empresas disponveis no mercado de aes, atravs das Bolsas de Valores, a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) criou algumas siglas que representam o tipo de ao e que direitos ela confere ao seu portador. Quando criou-se a diferenciao entre PN (preferenciais) e ON (ordinrias) foi exatamente para incentivar novas empresas a abrirem o capital pois, desta forma, o empresrio poderia manter o controle de sua empresa, A lei determina que, no mximo 2/3 da empresa podem ser fracionados em aes sem direito a voto, as PN. A nova Lei das S/A, que est tramitando no Congresso, porm, prope que esse limite passe para 50%. Quem olha para a carteira que compe o Ibovespa (ndice da Bolsa de Valores So Paulo), por exemplo, observa que no s entre PN e ON que a diferena aparece. H ainda as classes de aes PN, que comeam em A e vo at a letra que a empresa julgar suficiente. A empresa tem liberdade de criar quantas classes quiser. Elas se diferem por observaes colocadas no estatuto da empresa, como preferncia de recebimento de dividendos ou dividendos especiais, Apesar de algumas empresas ainda utilizarem as classes de aes PN, Flix explica que essa no mais uma prtica comum e a tendncia de que no haja mais esse tipo de diferenciao. Hoje em dia, isso no muito comum. O mercado j no aceita mais essas classes, Veja abaixo os diferentes tipos de aes e suas siglas: Ordinrias (ON) As aes ordinrias do ao seu portador direito a voto em uma determinada empresa. Os controladores da empresa tm que ter, no mnimo, 50% mais uma ao ordinria. Preferenciais (PN) Aes preferenciais so aquelas que do aos seus portadores preferncia no recebimento de dividendos e restituio de capital no caso de extino de determinada empresa. Mas no do direito a voto. Classes de ao - As aes preferenciais (PN) so subdivididas em classes que representam o que cada acionista detentor da ao tem direito. Exemplo: dependendo do caso, a empresa pode dar preferncia os dividendos para o acionista PNA em relao aos PNB. Para saber quais so esses direitos, o acionista precisa consultar o estatuto da empresa. As subdivises so: PNA (aes PN de classe A), PNB (aes preferenciais de classe B) e, em geral, seguem desta forma at PNH (aes preferenciais de classe H). Se a empresa quiser, por exemplo, pode continuar emitindo, chegando at a uma PNZ. Hoje em dia, as empresas dificilmente criam essa srie de aes.

Ptax A Ptax a informao oficial sobre a cotao das moedas estrangeiras no Brasil. No Sisbacen, que o

sistema atravs do qual todas as instituies financeiras se comunicam com o Banco Central, possvel consultar a Ptax de todas as moedas. Como o dlar a moeda mais negociada no pas, quando se fala em Ptax, o termo logo associado moeda norte-americana. A Ptax a cotao oficial da moeda e definido atravs da mdia ponderada das negociaes do dlar - no caso da moeda norte-americana - no decorrer do dia. Se, num determinado dia, so fechados apenas os seguintes negcios: um entre duas instituies no valor de US$ 10 milhes cotao de R$ 1,90. Logo depois, fechado outro negcio de US$ 20 milhes a R$ 2. A Ptax a mdia ponderada das duas operaes, no caso R$ 1,9666. Este clculo feito levando em conta as vrias operaes efetuadas durante o dia. O Preo da Taxa, ou taxa Ptax, ento, divulgado pelo Banco Central. O BC divulga Ptax parciais, em intervalos de meia hora, e, depois, divulga a Ptax do dia. So levadas em conta as operaes com liquidao em dois dias, que o prazo padro do mercado. A Ptax serve com parmetro em vrias situaes. Por exemplo, num papel indexado ao dlar, paga a variao do dlar mais uma remunerao. Essa variao do dlar medida pela Ptax do dia contra a Ptax do dia anterior. Para fazer grficos, tambm utilizada a Ptax.

Poltica de Investimento Na hora de procurar um fundo para investir, to importante quanto saber a composio da carteira avaliar sua Poltica de Investimento. Com isso, ser possvel escolher o produto que melhor se adeque s caractersticas do investidor: mais conservador, moderado ou arrojado. O investidor deve ter em mente que a opo por cada um desses perfis ter como conseqncia direta a margem de ganho. Quem se arrisca mais tem chance de ter rendimentos mais altos. No entanto, a propenso ao risco deve ser uma escolha pessoal, em funo da urgncia em se obter resultados e de sua tranqilidade diante das oscilaes do mercado. A poltica de investimentos de um fundo a sua identidade. J a carteira, dependendo do perfil de risco e dos ganhos obtidos, pode ser alterada de acordo com o movimento do mercado. Os recursos podem ser aplicados tanto em ativos de renda fixa pr ou ps-fixados, operaes em mercados derivativos (de renda fixa, ou renda varivel), cmbio, aes, ttulos da dvida externa e/ou commodities agrcolas (caf, boi, milho, algodo, soja e acar). O risco, nesse caso, alto em funo das operaes de derivativos, cmbio, e as eventuais operaes de alavancagem (utilizao de recursos de terceiros para aumentar as possibilidades de lucro). Determinadas categorias de fundos tm poltica de investimento idntica nas diferentes instituies em que so oferecidas. o caso dos fundos DI, de renda fixa, que tm, no mnimo, 95% dos recursos alocados em ttulos que acompanham a variao do CDI (Certificados de Depsitos Interfinanceiros). Do total, pelo menos 80% composto por ttulos do Banco Central e do Tesouro. Para esse tipo de fundos, vale a pena olhar a tendncia de cada carteira, de cada instituio. A diferena entre elas costuma estar justamente no percentual de investimento em ttulos pblicos - alguns fundos do mercado chegam a alocar 100% da carteira o que garantir rentabilidades diferentes.

Pontos do prego Todo dia, no fechamento do prego das bolsas de valores, dois nmeros so divulgados e comemorados ou lamentados - pelos operadores: o fechamento do dia em pontos e em percentual. Eles significam, na mdia, dia de bons ou maus negcios. No Brasil, esse nmero mais amplamente divulgado em forma de porcentagem. No entanto, tambm divulgado por nmeros de pontos, forma adotada por mercados como o norte-americano. Veja o exemplo dessa notcia fornecida pela Agncia Folha: A Bovespa fechou em baixa de 0,79%, com 17.310 pontos. Os dois nmeros representam o mesmo resultado, s que de forma diferente. O nmero de pontos do dia calculado pelo somatrio da mdia de desempenho dos papis que compem o ndice Bovespa, Ibovespa. Aps concluir o somatrio do fechamento das aes em um determinado dia, feito o comparativo com o dia anterior. Este comparativo que representado pelo percentual. Veja o exemplo: Suponhamos que o total de pontos negociados no dia anterior seja de 14.000 e que a valorizao das aes listadas no ndice tenha sido de 1%, o total de valorizao do dia de 14.140 pontos. No caso de desvalorizao a mesma coisa. Vamos dar como exemplo que, no dia seguinte aps a valorizao de 1% (14.140 pontos), a variao dos papis tenha sido negativa em 10%, o resultado de 12.726 pontos no dia. Para se chegar a esse resultado, no primeiro dia de operao da bolsa feita uma conveno que estipula um nmero de pontos em cima do qual as variaes sero calculadas.

PPI Nesta sexta-feira o Bureau of Labour and Statistics (Departamento de Trabalho dos Estados Unidos) divulgar o ndice de preo ao produtor (PPI) da economia norte-americana. Mas o que isso tem a ver com voc? Simples. O nmero que for divulgado, em conjunto com outros, ser usado como parmetro pelo Federal Reserve (FED), o Banco Central norte-americano, na sua prxima reunio, em julho, para fixar a taxa de juros da economia dos Estados Unidos, o que pode influenciar diretamente o mercado latino-americano. Esse ndice usado pelo FED como parmetro do comportamento dos preos da economia. A partir dele e de alguns outros ndices, feita uma anlise para chegar a concluso do aumento ou no dos juros e de quanto,

Preo justo

Freqentemente mencionado nas anlises fundamentalistas, o preo justo um dos critrios para avaliar se o papel est caro ou barato. Ou seja, o preo justo de uma ao nada mais do que a estimativa do valor de uma empresa dividido pelo nmero de aes que ela tem. A partir da, possvel dizer se uma ao est cara ou barata. Por exemplo, se o preo justo de um papel R$ 70 e ele negociado na Bolsa por R$ 50, est abaixo do preo justo, portanto, barato, e tem possibilidade de valorizao naquele momento. Por exemplo, de acordo com projeo da consultoria Lopes Filho & Associados, o valor de mercado justo da Petrobras de cerca de R$ 75 bilhes. Dividindo-se esse valor pelo nmero total de aes de 1,086 bilho chega-se a um preo justo por ao de R$ 69,06, ou seja, o valor justo de cada ao fica em torno de R$ 70. No entanto, chegar ao preo justo (ou preo alvo ou target price) no tarefa fcil e depende de uma srie de clculos. necessrio utilizar uma complexa metodologia de avaliao baseada na projeo do fluxo de caixa de longo prazo da empresa, descontado a valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas, despesas, entre outros pontos) da empresa para os prximos anos, com base no quadro macroeconmico, informaes sobre investimentos da empresa, previses de crescimento do setor em que a empresa atua, entre outras variveis. Para ter acesso s informaes e planos das empresas, os analistas costumam fazer visitas peridicas s companhias e tambm estudam minuciosamente os balanos. De acordo com analistas da consultoria Lopes Filho & Associados, o perodo da projeo pode variar. Geralmente, so feitas projees para um prazo de cinco anos, mas h quem faa para trs e at para 10 anos ou mais. Depois de fazer a projeo de fluxo de caixa para o perodo estabelecido, o analista calcula a perpetuidade do fluxo, j que a previso que a companhia dure para sempre. Depois dessa etapa, ele traz o fluxo de caixa projetado para o que se chama de valor presente. Para trazer ao valor presente, necessrio descontar em todos os anos da projeo do fluxo de caixa a chamada taxa de custo de capital. Essa taxa, que tambm tem clculo complexo, inclui uma srie de variveis, como o risco do negcio e o custo da dvida da empresa, entre outras. Aps uma srie de clculos e projees, o analista chega ao valor justo da empresa e divide esse nmero pela quantidade de aes disponveis no mercado, chegando ao preo justo do papel. O preo justo pode no ser idntico, na comparao entre as consultorias. Segundo ele, um analista pode embutir um risco maior do que outro e isso afeta o clculo, alm de outros fatores. De acordo com especialistas, essa variao normal, pois as anlises envolvem projees de longo prazo e as premissas levadas em conta por cada analista podem variar. Por exemplo, um analista pode projetar um PIB de 4% para determinado ano, outro pode projetar um PIB de 5%, e assim por diante, e todas essas variaes podem influenciar no clculo e no resultado final.

Prmio de Risco A perspectiva de aumento dos juros americanos tem tirado o sono de muitos investidores. Mas afinal, por que os ttulos brasileiros devem tornar-se menos atraentes para o investidor? Como calculada a diferena dos juros entre dois pases? Dificilmente encontraremos taxas de juros iguais em vrios pases. Normalmente, podemos verificar taxas de juros mais semelhantes em pases de economias similares, no mesmo nvel de desenvolvimento. A razo disso tudo o chamado prmio de risco. O investidor, ao alocar seus recursos, procura sempre uma aplicao que lhe proporcione o maior ganho possvel e, da mesma maneira, o menor risco possvel. Os ttulos do tesouro norte-americanos so considerados pelo mercado como "risco zero". Eles garantem, ento, uma rentabilidade segura para o dinheiro. Para o investidor colocar seus recursos em outro pas, com algum risco, ele deve obter ganhos maiores como forma de incentivo, seno ele deixa seu dinheiro nos Estados Unidos, onde o risco nulo. A diferena dos juros entre dois pases reflete o prmio de risco do pas no exterior. o diferencial de ganho que ele vai obter se alocar seu dinheiro em um pas com um risco de falncia maior. Quanto maior for a taxa de juros de um pas, maior o seu risco de quebrar. Como calculado o Prmio de Risco Como se mede a diferena de taxas entre dois pases? Dois fatores so levados em considerao na determinao do prmio de risco. O risco-pas e o risco cambial. O risco-pas mede a chance do pas quebrar e declarar moratria, o que impediria o investidor de recuperar seu dinheiro. O risco cambial o risco de o pas desvalorizar sua moeda. Isso ocorre porque grande parte do montante aplicado neste pas perderia seu valor. Para aplicar em determinado pas, primeiramente, h de se converter o montante para a moeda local. Por exemplo, um investidor estrangeiro que converteu seu US$ 1 milho em reais para investir no Brasil quando a taxa de cmbio estava a R$ 1,00 e ganhou 20% ao ano, saiu do pas, no final do ano, com US$ 1,2 milhes. Se entrasse com os mesmos US$ 1 milho, convertesse em reais e investisse na mesma aplicao, ele ganharia os mesmos 20% ao ano. No momento da converso, se a taxa estivesse R$ 1,00, ele teria R$ 1 milho e possuiria no final do ano R$ 1,2 milhes. Agora, se na hora da reconverso para dlares, ocorresse uma desvalorizao do real e a taxa de cmbio pulasse para R$ 2,00, o investidor estrangeiro obteria somente US$ 600 mil, metade dos US$ 1,2 milhes que ele obteria se no ocorresse a desvalorizao. Neste caso, o investidor perdeu dinheiro, portanto o risco cambial tambm fundamental na determinao do prmio de risco.

Risco-Brasil Os ttulos da dvida externa dos Estados Unidos so considerados os mais seguros do mundo. Quando algum investe neles, corre um risco prximo a zero. Outros pases, no entanto, no inspiram tanta confiana nos investidores quanto a nao mais rica do mundo. o caso do Brasil, que j declarou

moratria e no parece to previsvel quanto os EUA. O risco-Brasil justamente uma tentativa de quantificar o risco de se investir no pas. Mais do que o risco, este indicador expressa o grau de confiana do investidor externo no Brasil. E diversos fatores podem interferir na deciso de aplicar ou no no pas: a credibilidade poltica e institucional, a transparncia e previsibilidade, a vulnerabilidade a choques internos e externos, a carga da dvida do setor privado e pblico e o histrico recente de pagamento so alguns exemplos. Uma das formas de medir o risco-Brasil atravs dos ttulos da dvida externa. Dependendo do grau de confiana do investidor nestes papis, ele vai aceitar pagar mais ou menos por eles. Se ele acredita que o Brasil pode no honrar seus compromissos, exige ganhos maiores na hora de obter o ttulo e vice-versa. Para quantificar o risco, utiliza-se como referncia os ttulos do Tesouro americano, considerados seguros. O risco-Brasil calculado pela diferena entre os juros pagos pelos papis brasileiros com determinado prazo e os juros pagos pelos americanos com mesmo vencimento. O nmero expresso em pontos-base. Num exemplo apenas ilustrativo, se a taxa de rendimento do ttulo brasileiro for de 8% e a do ttulo americano de 2,5%, o risco-Brasil ser de 6,5% ou 650 pontos-base. O C-Bond, principal ttulo da dvida externa brasileira, o mais utilizado para calcular o risco-pas, mas no o nico. O banco J. P. Morgan Chase criou um indicador denominado Embi+ Brasil, uma mdia que rene alguns dos principais ttulos da dvida brasileira de diversos prazos. O resultado seria um ndice mais completo do que aquele que usa apenas o C-Bond. Nos ltimos meses, o risco-Brasil tem cado conforme o aumento da confiana dos investidores. No auge da crise das eleies de 2002, atingiu seu pico, 2.450 pontos-base. Em 2003, com a recuperao do otimismo, este nmero retraiu e chegou a uma mdia inferior aos 700 pontos-base.

Rating Num mundo cada vez mais globalizado, investidores, empresas e instituies de todo o mundo expandiram as fronteiras de suas aplicaes financeiras. As empresas de classificao de risco tm o objetivo de orientar e minimizar os riscos destes investidores. As principais agncias de ratings esto em diversas partes do mundo e no se limitam a classificar apenas o risco do investimento nos pases, mas tambm em governos regionais e muitas empresas. As maiores agncias de rating so: Standard & Poors, Moodys e Fitch. Mas o que o rating e como ele usado pelo investidor? Vamos nos concentrar nos ratings de pases ou ratings soberanos. O rating uma classificao de risco. Ele mede a capacidade e a disposio de um pas de honrar, conforme estabelecido em contrato, suas obrigaes. Ou seja, os ttulos de dvida do governo brasileiro tm um determinado rating e este ser examinado pelos investidores que desejam investir na compra de ttulos brasileiros. Hoje em dia, dificilmente algum ttulo de obrigao consegue atrair investidores sem uma classificao de risco. Portanto, muitas vezes, o emissor tem todo o interesse de ter a sua classificao de risco.

Na maioria das vezes, o investidor baseia suas decises na classificao de risco fornecida pelas agncias para decidir investir em um ttulo de dvida de um pas emergente, que, como paga juros maiores, certamente, vai lhe garantir ganhos superiores aos auferidos por ttulos de pases desenvolvidos. Em geral, o investidor nunca visitou o pas no qual pretende investir nem sabe se ir receber o retorno de seu investimento. Cabe as agncias o papel de estudar a situao financeira do pas e examinar sua capacidade de pagamento. O que levado em conta no momento de calcular o rating? Como j explicado neste texto, a grande funo da Agncias de Rating medir a capacidade de pagamento de sua dvida nos moldes do contrato original. A partir disso, realizado um profundo estudo da situao econmica, da estrutura financeira e das condies comerciais que podem impedir ou dificultar o pagamento da dvida.

Regras do leilo O Leilo um procedimento adotado pela Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa), que tem como objetivo principal buscar o preo justo de mercado, ou seja, as melhores condies entre preo e oferta, atravs da livre interferncia de compradores e vendedores. O leilo serve para ajustar qualquer divergncia que haja entre ofertas. O leilo faz com que o mercado tenha a chance de encontrar o patamar de negociao justo, impedindo que haja manipulao nos preos, afirma. O leilo, em geral, muito benfico para o mercado. O leilo d oportunidades para outros investidores entrarem na negociao e se habilitarem a ela. Isso evita favorecimento de grupos, H situaes especficas no mercado, que levam a Bovespa a colocar determinada negociao em leilo, ele as separa em dois grupos: 1 - Interferncia do prego viva-voz no eletrnico: De acordo com Parga, a regra mais importante a ser respeitada a de que os melhores preos tm prioridade de negociao. Isso significa que quem tem a oferta de compra com o maior preo, tem prioridade na compra e quem tem a oferta de venda com o menor preo, tem a prioridade de venda. No caso de ofertas com preos iguais, a preferncia dada por ordem de chegada, explica. Quando o investidor coloca uma ordem pelo sistema eletrnico de negociao (Megabolsa) ou pelo Home Broker a um determinado preo, ela aparece nas telas de cotao do Megabolsa e nas telas de cotao do site, podendo ser visualizada por todos os outros investidores. Quando uma ordem apregoada (executada) pelo operador de uma corretora no prego viva-voz - forma tradicional de colocar uma ordem de compra e venda de uma ao - ela no aparece na tela. Como a ordem falada e muito dinmica, apenas algumas agncias de divulgao de cotao informam essas

cotaes. No entanto, com carter exclusivamente ilustrativo. Como as telas de cotao mostram apenas as ofertas eletrnicas, pode haver uma oferta no viva-voz melhor do que aquela visualizada na tela de cotao do site. Veja o exemplo de como uma ao pode ir a leilo, usando a tela de cotao abaixo com Petrobras PN (PETR4): Na tela de cotao abaixo h informaes dos negcios em execuo com Petrobras PN (PETR4). Observe que a melhor oferta de compra de 100 aes foi colocada pela corretora 204 (Spirit), por R$ 46,55 por ao. Como esse o sistema eletrnico, neste mesmo momento um operador de prego de uma outra corretora pode estar fazendo uma oferta (apregoao), no salo de negociao da Bolsa, melhor do que a da corretora 204, por exemplo, a R$ 46,65.

Como a apregoao (oferta no viva-voz) no registrada no sistema eletrnico, essa informao no ser mostrada na tela de cotao. Caso algum vendedor execute uma venda de 100 aes a R$ 46,55, no sistema eletrnico, ela ser executada (fechada) e confirmada. No entanto, como a oferta do operador do prego foi melhor, ele ter cinco minutos para recorrer ao diretor de prego da Bovespa, Antnio Roberto da Costa, que vai apurar se a reclamao procedente. Para que a reclamao seja aceita pelo diretor, o operador tem que apresentar no mnimo duas testemunhas que confirmem a apregoao (oferta) feita por ele naquele momento. Caso o diretor de prego julgue que o operador teve razo na reclamao, o negcio acima (100 aes PETR4 a R$ 46,55 cada) cancelado. A partir de ento, o diretor interrompe (congela) todas as negociaes com esta ao (PETR4). Imediatamente aps o congelamento da operao, ele coloca a quantidade questionada (100 aes PETR4) em leilo com preo inicial de R$ 46,65, cotao reclamada como melhor pelo operador de prego. O operador que reclama a melhor oferta obrigado a fazer a compra no mnimo pelo valor que ele disse que pagava. Se ele fez a oferta e reclamou com o diretor, tem que comprar a ao no leilo, explica. claro que o operador s ser obrigado a comprar caso no haja disputa no leilo.

Ricardo avisa ainda que a diferena entre a cotao do prego e a do Home Broker costuma ser mais freqente com aes de muita liquidez. Isso porque, elas so negociadas com muita rapidez", Toda essa operao feita com extrema rapidez e dinmica. Tudo isso acontece em alguns segundos. O diretor decide, o leilo acontece e o negcio fechado,. Aps o final deste leilo, o papel (PETR4) volta a ser negociado normalmente. 2 - Adequao aos parmetros de negociao da Comisso de Valores Mobilirios (CVM): A CVM, atravs da instruo 168, determina que alguns parmetros de negociao sejam respeitados. Caso eles sejam ultrapassados, imediatamente a Bovespa congela a negociao com o papel e coloca a operao sob suspeita em leilo. Veja alguns casos: 1. Por tempo de negociao: Quando uma ao no negociada h cinco preges e, aps esse prazo, ela volta a ser negociada, a Bolsa a coloca em leilo para estipular um novo preo de mercado para essa ao. Outros investidores entram no negcio para ofertar pelo papel. 2. Volume anormal de negociao: Quando uma empresa que, por exemplo, historicamente negocia um lote de 1.000 aes por dia vem ao prego com uma oferta de 10.000. A Bolsa coloca em leilo para alertar os investidores de que h uma oferta fora do comum para o determinado papel no mercado. 3. Alta variao de preo: Quando uma determinada ao tem valorizao ou depreciao muito altas, tambm um caso de leilo. Isso evita que algum grande investidor manipule o mercado. A listagem de todos os casos em que o macanismo do leilo pode ser acionado, so encontrados no site da Comisso de Valores Mobilirios, CVM. Veja a instruo 168.

Recesso X Crescimento Voc j dever ter ouvido falar que o mundo est em recesso. O fantasma da desacelerao econmica assusta tanto os brasileiros quanto os americanos e europeus. Mas, o que significa recesso e por que isso to ruim? A atividade econmica dentro de um pas medida pelo seu Produto Interno Bruto, o famoso PIB. Esse indicador mede tudo o que foi produzido no pas durante um certo perodo. Ou seja: quando ouvimos que o PIB do Brasil cresceu, isso quer dizer que a produo total (de bens e servios) dentro do pas cresceu, a economia brasileira cresceu, gerou mais empregos, fez mais investimentos e as empresas conseguiram maiores lucros. A recesso exatamente o contrrio. Num cenrio de recesso, a economia est produzindo menos e investindo menos, as empresas esto demitindo funcionrios para cortar gastos e diminuindo a produo, os trabalhadores passam a gastar menos com medo de novas demisses, os estabelecimentos comerciais passam a vender menos e diminuem suas encomendas, causando mais demisses. A economia entra numa espcie de crculo vicioso, a recesso comea se auto-alimentar.

Por que existe recesso? A recesso pode iniciar de inmeras maneiras, mas todas elas tm algo em comum. So decorrentes de algum fato que reverte as expectativas dos agentes econmicos para uma queda do desempenho da economia. Normalmente, os bancos centrais, atravs da taxa de juros, tm o poder de estimular tanto o crescimento quanto a desacelerao econmica. Vamos usar a economia americana como exemplo. Nos Estados Unidos, a elevao da taxa de juros para o patamar de 6,5% ao ano, levou pessimismo a empresrios e investidores em relao continuidade do crescimento econmico e, como conseqncia, estes interromperam novos investimentos no crescimento e modernizao da produo. Se todos os empresrios agirem assim, a economia no vai crescer. Os consumidores, da mesma maneira, ao perceberem que est mais caro financiar suas compras, tendem a diminuir o seu patamar de gastos. A diminuio dos gastos com investimentos e consumo o incio do processo recessivo. Na economia americana, os empresrios perceberam que a recesso estava comeando muito antes do que os consumidores. O FED, banco central americano, ao sentir a ameaa de recesso, prontamente baixou os juros. A economia americana, no chegou efetivamente a entrar em recesso, principalmente devido aos gastos dos consumidores, que nunca chegaram a cair. No entanto, h uma forte desacelerao, ou seja, a economia quase no cresceu e a recesso o prximo passo. O rumo da economia dos EUA est indefinido, a taxa de juros est em seu patamar mais baixo desde 1962, e alguns analistas j esperam uma retomada do crescimento j no segundo semestre de 2002. Por que uma recesso nos EUA to prejudicial para o Brasil? A economia americana a locomotiva do mundo. Por ser a maior do mundo, ela responsvel pela demanda de exportaes de inmeros pases. Uma eventual diminuio do mercado americano, prejudicaria (e muito) as contas externas de determinados pases, assim como as suas maiores empresas. Vamos usar o Brasil como exemplo. Todos sabem que a economia brasileira extremamente dependente de capitais externos. Na medida em que o Brasil exporta menos para os Estados Unidos, o resultado de sua balana comercial piora e o dficit em conta corrente aumenta. Com isso, a necessidade de entrada de capitais no pas cresce como forma de financiar o dficit em conta corrente para fechar o Balano de Pagamentos brasileiro. (Ver Entenda o Famoso Balano de Pagamentos) O aumento do dficit na conta corrente leva a um ajuste natural na taxa de cmbio que tende a subir mais. A maior cotao do dlar faz com que a dvida externa brasileira fique ainda mais dispendiosa. Alm disso, quanto maiores as dificuldades de financiamento externo, maiores os obstculos para obt-lo, em funo da desconfiana dos investidores internacionais na capacidade de o pas cumprir os seus compromissos. O Banco Central se v ento obrigado a elevar as taxas de juros. Isso necessrio para atrair investidores estrangeiros que transferem para o pas o capital to necessrio para o equilbrio das contas externas brasileiras. O aumento dos juros tem conseqncias recessivas para a economia brasileira, pois limita os gastos dos agentes em consumo e investimento, assim como ocorreu na economia americana.

Por fim, as principais empresas brasileiras exportadoras tm suas vendas bastante prejudicadas, com a diminuio de encomendas e cancelamento de novos contratos. Suas receitas so fortemente comprometidas em uma situao do gnero. Provavelmente, a empresa dever diminuir sua produo, cortando empregos e investimentos. Os setores na economia esto todos interligados. Uma reduo na produo de um determinado setor, afeta inmeros outros responsveis pelo fornecimento de matrias primas e insumos para o setor prejudicado. Esse fato mais a elevao dos juros que se fizer necessria colocam a economia brasileira tambm em recesso.

Rendimentos real e nominal Se um investidor aplica R$ 100 e consegue um rendimento de 10% no ms, ele coloca no bolso R$ 110, certo? Errado. Esse ainda o rendimento bruto nominal, ou seja, sem descontar os impostos e a inflao. No mercado financeiro, no entanto, o que interessa mesmo ao investidor so apenas os juros reais, porque indicam quanto realmente ser colocado no bolso. Para descobrir o rendimento lquido real do investimento, preciso antes calcular o valor do rendimento lquido nominal, que encontrado descontando do rendimento bruto no nosso exemplo, 10% - os impostos a serem pagos. Essas taxas variam de acordo com as aplicaes efetuadas. Descontando 20% de Imposto de Renda, por exemplo, sobre os 10%, o investidor achar um rendimento lquido nominal de 8%. Sabendo, ento, esse valor, o investidor j pode calcular seu rendimento lquido real. Para isso, basta descontar a inflao do perodo. Isso porque, se a inflao sobe e os preos dos bens e servios acompanham, o dinheiro precisa crescer na mesma proporo para no se desvalorizar. Descontando a inflao O economista Dcio Munhoz, membro do Conselho Regional de Economia do Distrito Federal, lembra que a inflao que deve ser levada em conta, nesse caso, a medida pelo ndice Geral de Preos do Mercado (IGP-M), medida pela Fundao Getlio Vargas (FGV). Supondo que a inflao seja de 2%, basta diminuir esses 2% do rendimento lquido nominal de 8%. O rendimento lquido real fica em 6%. Essa clculo s usado para aproximaes, para nmeros pequenos e para fins didticos, j que o mercado financeiro trabalha com fatores de correo, explica o professor de economia da Fundao Getlio Vargas (FGV), Fernando de Holanda Barbosa. "Em uma conta envolvendo pequenos valores, o ganho aproximado bem prximo do valor real. Mas 1% ou 2% de grandes valores muito dinheiro", explica o economista.

Confira as diferenas: Rendimento bruto nominal Representa quanto um investimento rendeu sem descontar os impostos e a inflao.

Rendimento lquido nominal encontrado descontando do rendimento bruto nominal os impostos a serem pagos. Rendimento lquido real o dinheiro que vai realmente para o bolso do investidor. Para calcular, basta descontar do rendimento lquido nominal a inflao do perodo de investimento.

Veja agora a regra matemtica utilizada para o clculo Para descobrir exatamente o rendimento real de um investimento, o caminho um pouco mais complexo.

Vamos experimentar fazer essa conta, ento, com os nossos nmeros, lembrando que eles so fictcios:

Outros caminhos H outras formas de se chegar a esse mesmo resultado.

Se o rendimento lquido nominal for menor que a inflao no perdo da aplicao, o investidor estar perdendo seu poder de compra. Se o problema for contnuo, o economista de Braslia diz que, normalmente, os investidores comeam a migrar para aplicaes mais rentveis.

Rendimento lquido X Rendimento bruto Ao investir seu dinheiro num fundo de investimento ou mesmo quando aplica na Bolsa de Valores, o investidor nem sempre est ciente do quanto ele est ganhando. Em alguns casos, o agente financeiro divulga a rentabilidade bruta e, em outros, a lquida. Por isso, importante estar atento e questionar na hora em que se v os rendimentos. A diferena entre os dois tipos de rendimento. O bruto o total apresentado sem a deduo de impostos, encargos ou contribuies sociais. J o lquido o que realmente vai para o bolso do investidor.

Confira os exemplos e acompanhe o clculo de incidncia de impostos sobre as aplicaes em Bolsa e nos fundos de investimentos. Os impostos, encargos e contribuies mencionados pelo professor diferem para cada tipo de investimento. Para o investidor pessoa fsica que aplica em renda fixa, h desconto de 20% de imposto de renda e Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) decrescente at chegar a iseno, aps 30 dias sem movimentao. Confira a tabela completa de incidncia do IOF. Para os que aplicam em renda varivel, o desconto de 10% de Imposto de Renda e 0,30% de CPMF e as taxas (0,035% de emolumentos, pagos Bolsa, sobre o valor de compra e, depois, sobre o de venda, alm da corretagem, que varivel no mercado. No caso dos fundos de investimento, alm de todos os tributos citados acima, conforme o tipo de aplicao, pode incidir ainda a cobrana das taxas de performance e de administrao, que variam de acordo com a instituio financeira. O extrato de aplicao do cliente j mostra os valores com a rentabilidade lquida, ou seja, j descontados taxas e impostos. No entanto, no so todos que fazem isso. O cliente precisa ficar atento. Quanto mais detalhada a informao, melhor, A rentabilidade da cota, aquela divulgada pelos gestores e veculos de comunicao, geralmente bruta, ou seja, sem os descontos de impostos. Mas j descontadas taxas de administrao e performance, quando existentes. Vale ressaltar que o desconto da CPMF, 0,30%, s realizado quando feito algum tipo de movimentao, retirada ou saque. Se o dinheiro for mantido, aplicado, no h cobrana de CPMF. Agora, no momento do saque, feita a cobrana, Uma observao a ser feita para os investidores de bolsa: nas negociaes de day trade, compra e venda da ao no mesmo dia, os emolumentos caem para 0,025% e no h cobrana de CPMF.

Selic e CDI Um fundo DI acompanha a rentabilidade do CDI, certo? Entretanto, ao analisar a carteira de um destes fundos, o que se encontra, muitas vezes, so ttulos pblicos federais. Os ttulos, por sua vez, costumam ter como indexador a Selic diria, que diferente da Selic meta. Confuso? Nem tanto, se entendermos o significado destes termos. A taxa bsica de juros da economia brasileira, definida nas reunies do Comit de Poltica Monetria do Banco Central (Copom), conhecida como Selic meta. Nos encontros mensais, os membros do Copom discutem uma srie de fatores que afetam a economia, a fim de estabelecer qual ser a taxa bsica daquele perodo. Eles examinam expectativas de inflao, taxas de juros dos pases desenvolvidos, preos do petrleo, entre outras variveis, e definem uma taxa de juros, com o objetivo de cumprir a meta de inflao para o ano, .

Na reunio de fevereiro, o Copom optou por manter a Selic em 16,5% ao ano, com o objetivo de evitar que a inflao de 2004 ultrapasse a meta de 5,5%. A taxa estabelecida pelo Comit, porm, uma meta, um alvo. No dia-a-dia, a Selic costuma ser um pouco maior ou menor do que a definida na reunio, A Selic diria, portanto, um pouco diferente dos juros estabelecidos pelo Copom. Divulgada pelo prprio Banco Central (BC), ela uma taxa mdia das operaes com ttulos pblicos no dia. Estas negociaes so registradas no Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia), que d origem ao nome da taxa. Um dos fatores que pode influenciar a taxa diria a liquidez do mercado. Quanto mais dinheiro h em circulao, maior a procura por ttulos pblicos federais e, portanto, menor a taxa oferecida pelo BC. Em 18 de fevereiro, por exemplo, a Selic meta era 16,5%, j a Selic do dia era 16,33% ao ano. Se a taxa diria comear a escapar muito da meta estabelecida pelo Copom, o BC vai atuar no mercado e tentar traz-la de volta,. Selic e CDI: taxas prximas Os movimentos da Selic interferem nas mais diversas aplicaes. Alguns dos investimentos mais populares, como os fundos DI, tm como referncia (benchmark) o CDI (Certificados de Depsito Interfinanceiro), que, por sua vez, tende a acompanhar a taxa bsica de juros. O CDI o instrumento com que as tesourarias dos bancos negociam recursos de curto prazo, Mas funciona tambm como indexador. A mdia das taxas negociadas entre os bancos calculada diariamente e usada como referncia para aplicaes financeiras, As taxas Selic e do CDI tendem a ser muito prximas. Por isso, um fundo DI ou de renda fixa, que tem como objetivo acompanhar o CDI, costuma ter ttulos pblicos federais indexados taxa bsica de juros em suas carteiras. O CDI como se fosse uma taxa espelho da Selic, mas, enquanto um estabelecido pelas negociaes entre os bancos, a outra definida pelas operaes com ttulos do governo, Supervit Primrio Desde o anncio do acordo com o FMI em agosto de 2002, mais um indicador econmico voltou a fazer parte do noticirio: o supervit primrio. Uma das exigncias do FMI para conceder o emprstimo ao Brasil foi fixar a meta do supervit primrio em 3,75% do PIB (Produto Interno Bruto). O supervit primrio consiste na arrecadao do governo menos os gastos com as autarquias municipais, estaduais, federal e as empresas estatais. Alguns exemplos de gastos nestas esferas so o pagamento de funcionrios pblicos, aposentados e os gastos com fornecedores. O ndice representa, para o investidor, a capacidade de honrar compromissos de um pas, medida que dispe de um saldo positivo. O raciocnio o mesmo utilizado para pessoas fsicas: para obter crdito ou financiamento necessrio apresentar histrico ou dados que comprovem a capacidade de pagamento. Quando o FMI exige que o pas aumente a meta de supervit primrio est, na verdade, solicitando que o Brasil sinalize para o mercado que tem receitas maiores do que as despesas. Dessa forma, o pas ganha credibilidade para continuar rolando suas dvidas.

A implicao direta de um aumento no supervit a conteno de despesas, principalmente, no que se refere ao repasse de verbas para estados e municpios. O peso do supervit primrio no oramento do governo to forte, que a reviso do mnimo de 3,75% acordado com o FMI promete ser um dos pontos mais importantes da fase de transio para o prximo governo. Ele tem influncia direta sobre os gastos e os cortes que o novo governo pode ser obrigado a fazer. Por outro lado, o corte de gastos diminui a capacidade do governo de fazer investimentos no pas e, a princpio, significa menos crescimento econmico.

Supervit comercial Desde que o dlar atingiu o patamar dos R$ 4,00 e se fixou na faixa dos R$ 3,70 a R$ 3,90, outro ndice econmico voltou a fazer parte das rodas de discusso: o supervit comercial. Em setembro, o pas atingiu o maior supervit comercial da histria, de US$ 1,2 bilho. No acumulado do ano, o supervit comercial j ultrapassa US$ 9 bilhes e o Banco Central prev para 2003 um supervit da ordem de US$ 15 bilhes. O supervit comercial consiste na diferena entre as exportaes e as importaes realizadas num mesmo perodo. o item principal da balana de pagamentos. Com o processo de desacelerao econmica, a demanda por produtos importados diminuiu. No s por parte das indstrias, que reduziram as importaes de peas, equipamentos e mquinas, como do consumidor, que diante de um cenrio de crise, procura se ater ao essencial, dispensando os gastos com suprfluos. Alm disso, na converso para o real, os produtos importados ficaram muito mais caros, tornando-se pouco competitivos e atraentes para o consumidor. A especulao eleitoral e as incertezas polticas levaram a uma subida expressiva da moeda americana. No entanto, se por um lado, o pas encontrou inmeras dificuldades para obter crdito internacional e passou a lidar com uma expectativa de crescimento econmico menor, nem todos saram perdendo. O produtor nacional passou a ter a capacidade de oferecer preos menores do que os concorrentes estrangeiros. E ainda teve a oportunidade de aumentar sua margem de lucro ao reajustar os preos dos seus produtos, mantendo a vantagem competitiva em relao aos similares importados. A conseqncia disso uma presso nos ndices de inflao desde junho. Os exportadores tambm tiveram motivos para comemorar com a alta do dlar. Todos os custos com salrios, aluguel e insumos so em reais. Mas, na hora de exportar, o produto convertido em dlar. Com preos mais em conta, o produtor brasileiro ganha a oportunidade de vender mais. Quando se fala em commodities como soja ou trigo, o incentivo exportao ainda maior: como o preo destes produtos fixado pelo mercado internacional, ganha-se muito mais na hora de converter o pagamento para reais. O resultado direto de tantas vantagens competitivas o aumento das exportaes, que decorre tanto do preo mais em conta dos produtos brasileiros no mercado internacional, quanto da opo de exportar os produtos ao invs de vend-los em territrio nacional.

Swap O swap uma operao financeira que, como o prprio nome diz, consiste numa troca. Uma troca de fluxos monetrios. O swap normalmente usado como hedge. um instrumento de defesa, usado quando no se quer correr riscos. Ento faz-se uma troca, um swap, de uma posio de risco para uma posio mais segura. Existem diversos tipos de swap, como swap de moedas, de juros e de indicadores. Como toda operao financeira, o swap envolve duas partes com diferentes interesses. A parte que procura o swap com intuito de se proteger, basicamente as empresas e os bancos que oferecem o swap com o intuito de lucrar nas taxas cobradas. Porm, pode tambm ser realizada entre duas empresas e entre investidores particulares e bancos. Por exemplo, uma empresa tem o intuito de obter dlares, porm o mercado de dlares est muito saturado e ela s consegue fazer esta captao no mercado de euros. Ela no deseja, no entanto, manter este dinheiro em euro, pois possuiria seus ativos em dlares e um passivo em euros. A empresa no deseja correr este risco. Ela ir procurar ento um banco que queira obter euro, para realizar o swap. Ela ir ento trocar seus euros por dlares com o banco, que cobra uma taxa para a realizao da operao. Da mesma forma, a empresa consegue se livrar do risco euro e passa a obter seu passivo tambm em dlar. Outro tipo de troca muito comum, o swap de taxa flutuante por taxa fixa. Uma empresa que faz uma captao no mercado com taxas ps-fixadas faz um swap com um banco com o intuito de se proteger pois acredita que a taxa de juros possa aumentar. Neste caso, o banco encaminhar os valores dos juros flutuantes para a empresa, e esta far o mesmo para o banco com os valores dos juros prefixados. Por isso o swap uma troca de fluxos. Concluindo o exemplo, se as taxas de juros tiverem efetivamente subido, a empresa continuar pagando as taxas iniciais para o banco e receber deste o pagamento dos novos juros mais altos e ir remet-lo ao seu credor. Por outro lado, caso a expectativa do banco se confirme, este receber da empresa uma taxa inicial mais alta e obter lucros, pois ir encaminhar empresa o valor correspondente a juros mais baixos e ficar com a diferena. A empresa tambm pode realizar o swap para assegurar um rendimento fixo, sem riscos. No caso de uma receita em moeda estrangeira, a empresa fica sujeita s variaes cambiais. Ento, ela procura um banco para realizar o swap e garantir um rendimento seguro, como CDI. estipulado um prazo e, no final deste, o banco pagar empresa o rendimento do CDI e receber a variao cambial. Se o dlar valorizar 110% do CDI, o banco pagar o rendimento do CDI e ganhar 10%. Se, por outro lado, este valorizar o equivalente a 90% do CDI, a empresa continuar recebendo o rendimento completo e o banco arcar com os 10%. Neste caso, o combinado foi que a empresa recebesse 100% do rendimento do CDI, mas isto varivel. Pode-se combinar a garantia de rendimento de qualquer porcentagem do CDI, assim como o seu prazo. O banco corre o risco, pois tem outras receitas de vrias outras formas e fontes, inclusive em dlares e em taxas flutuantes. Ele no ter dificuldades em cobrir o combinado, pois tem vrias fontes de captao, inclusive em taxas flutuantes, moedas estrangeiras e depsitos, o que normalmente facilita muito sua

posio em relao a disponibilidade financeira para realizar o swap. Alm do mais, o banco cobra uma taxa para realizar a operao.

Suporte e resistncia Como saber qual o melhor momento para comprar ou vender uma ao? Segundo os analistas tcnicos, a melhor maneira de prever isso atravs da observao dos pontos de suporte e resistncia nos grficos de tendncia de preos de aes. Nestes grficos, onde h espcies de zig-zags, pode-se observar que h picos e fundos. Os picos so chamados de pontos de resistncia e os fundos, de pontos de suporte. Quando os preos das aes esto prximos ao nvel do suporte, as compras feitas pelos investidores so fortes suficientes para interromper o processo de queda durante algum tempo e, possivelmente at revertlo. o ponto onde as compras esto superando as vendas. Ou seja, indica que dificilmente os preos vo cair abaixo daquele nvel. J as resistncias so os nveis de preos onde as vendas esto superando as compras dos investidores, o que tambm pode interromper a tendncia de alta das aes e at revert-la. Assim, ao chegar neste ponto, difcil, mas no impossvel, que os preos das aes ultrapassem esse nvel. Mas, por outro lado, se os preos ultrapassarem um pouco este ponto, se diz que eles esto quebrando a resistncia e passam a ter uma tendncia forte de alta. Para entender o que o investidor deve concluir disso, vamos a um exemplo numrico: Suponha que, ao analisar o grfico do suporte e resistncia, o investidor observe que, no passado, a linha subiu at R$ 20, caindo posteriormente e chegando at R$ 10. Se a curva chegar aos R$ 20 e comear a cair, como j havia acontecido, o momento certo de venda. Isso porque a tendncia ser de queda e, conseqentemente, os investidores comeam a realizar lucro para no pegar maiores quedas. Mas, em contrapartida, se os preos ultrapassarem o nvel de resistncia observado anteriormente (R$20), quebrando a resistncia, a tendncia de que o preo continue subindo. Isso faz com que seja bom momento para adquirir mais papis. No caso da anlise do nvel de suporte, tambm pode-se concluir qual o melhor momento de compra e venda. Caso a linha de suporte, no passado, tenha ficado em R$ 20 e, posteriormente, tenha cado para R$ 10, h a possibilidade de dois movimentos. Ou o preo volta a subir, respeitando o suporte de R$ 10 ou rompe este nvel, caindo mais. Ao chegar ao nvel de R$ 10, suporte observado anteriormente, pode-se concluir que um bom momento para compra, j que, a partir deste ponto, a tendncia ser de alta. Caso, depois de atingir o nvel de R$ 10, o preo continue caindo, rompendo assim o suporte, o investidor deve vender as aes, que entraram em tendncia de queda. Infelizmente, a anlise tcnica, no faz milagres. Mas ao utiliz-la, o investidor pode evitar grandes perdas durante as negociaes atravs dos conceitos de suporte e de resistncia. Ningum pode saber qual ser o andamento do mercado, mas atravs da anlise dos nveis de suporte e resistncia possvel ao menos reduzir as perdas nas negociaes.

Quando e como cobrada a taxa de administrao Observar a taxa de administrao uma das recomendaes feitas aos investidores que esto escolhendo um fundo de investimentos.Eessa observao pode influenciar diretamente na rentabilidade do fundo. Se o investidor adere a um fundo com taxa de 4%, por exemplo, o investidor no ter grande retorno, j que descontar esse percentual e no uma taxa menor, de 1%, por exemplo, Neste caso, importante que os investidores saibam como esta taxa cobrada e entendam que um fundo com taxa menor no necessariamente ir apresentar rentabilidade maior que um fundo com taxa maior. Pois isso depende muito dos ativos nos quais o fundo aplica seus recursos. A taxa de administrao, que o que o gestor ganha para fazer a administrao do capital investido, anual, cobrada mensalmente e apropriada diariamente. Os fundos fazem a divulgao da taxa anual para que os investidores possam compar-las, mas o clculo dirio que determina quanto ser retirado da cota do fundo. A transferncia diria feita para que a cota no sofra grandes solavancos, o que influenciaria muito na rentabilidade, e tambm para que seja possvel que a cobrana da taxa seja feita pela mdia do patrimnio do fundo. Assim, cada cotista paga o relativo ao que tem, Vale lembrar que o percentual cobrado de taxa fica a critrio de cada gestor e deve constar no regulamento de cada fundo. Isso ocorre devido ao fato de cada administradora ter estrutura e servios diferenciados. As taxas podem variar de acordo com a complexidade do fundo, com os servios oferecidos por cada gestor e tambm devido estrutura de cada um deles , Ainda h os fundos que no cobram taxa de administrao, mas mesmo assim, os custos do gestor continuam os mesmos. As despesas legais que o gestor tem para movimentar o capital do investidor continuar sendo repassado, havendo ou no cobrana de taxa de administrao,.Este pode ser o caso de um fundo que cobre taxa de performance. Ou seja, um prmio pago ao gestor que conseguir melhor desempenho. Veja o exemplo : Levando em considerao um patrimnio de abertura de R$ 10 mil e uma taxa de administrao de 2%, deve-se dividir os 2% por 252, que a mdia de dias teis que o ano tem, e multiplicar pelos R$ 10 mil. Neste caso, o resultado seria cerca de 0,79. Ou seja, o investidor estaria pagando aproximadamente 0,79 centavos por dia de taxa de administrao. Confira a frmula utilizada: Valor da taxa no dia: taxa/100 x 1/252 x Patrimnio lquido

Tag Along Nos ltimos meses, empresas, como Ita, Gerdau e Sabesp tm aumentado ou modificado a distribuio do seu tag along para atrair investidores. O resultado uma maior transparncia no relacionamento com o

acionista e nas negociaes que envolvem a venda do controle da empresa negociada. Mas o que isso quer dizer? O que significa tag along e como isso mexe com a vida dos acionistas? A expresso virou o tema da vez especialmente aps a promulgao das mudanas na antiga Lei das Sociedades por Aes, a Nova Lei das SAs, que incluiu entre outros - o artigo 254-A, assegurando a todos os acionistas de papis ordinrios um pagamento de, no mnimo, 80% do valor pago aos controladores pelo bloco de controle. O tag along justamente essa proporo do valor pago ao grupo controlador que pago aos minoritrios. Veja um exemplo: Valor da ao ordinria da empresa R$ 5,00 Valor por ao controladores Tag Along Valor por ao pago aos demais acionistas pago pelo comprador aos R$ 9,00 80% R$ 7,20 (80% de R$ 9,00)

importante que o tag along seja estabelecido porque o que acontece de fato que o bloco controlador de uma empresa normalmente vendido por um valor bastante superior ao preo da ao no mercado, se fosse adquirida individualmente. Quando o controlador vende a sua parte, est vendendo mais do que o papel pelo valor do mercado, mas est negociando o controle, que tem um valor agregado maior, Pelos mesmos motivos, tem sentido o percentual no ser maior. Poderia no ser justo com quem tinha o controle, receber exatamente o mesmo percentual de prmio, lembrando dos riscos e responsabilidades que assume quem detm o controle de uma empresa societria. Com o tag along, a obrigao de fato passa a ser do adquirente, que deve fazer oferta pblica de compra das aes com direito a voto dos demais proprietrios, respeitando o valor mnimo por ativo: 80%, com a nova lei. Desta forma, os minoritrios ordinaristas ganham o direito de acompanhar os controladores: se um sai, o outro pode sair junto. Faa o download da Lei n 10.303, de 31 de outubro de 2001, a Nova Lei das SAs, em formato Microsoft Word. Fonte: Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

Taxa efetiva X Taxa nominal Na hora de contratar um financiamento ou pagar alguma dvida o consumidor deve ficar atento se a taxa estipulada em contrato nominal ou efetiva. Muitas vezes, sem saber a diferena, ele acaba pagando mais do que esperava. Os contratos de financiamento, em geral, informam a taxa de juros nominal. Entretanto, a que realmente vigora para o clculo das prestaes e do saldo devedor a taxa efetiva, que sempre maior do que a primeira. Uma taxa de juros nominal de 12% ao ano, capitalizados mensalmente, corresponder, na prtica, a uma taxa efetiva de 12,6825%. A taxa efetiva aquela que realmente incide em determinada operao. J a nominal a taxa que divulgada para um perodo. Mas a que sempre nos cobrada a efetiva, Quem pega um financiamento de 1 ano, com taxa nominal de 12% ao ano capitalizada mensalmente, estar pagando juros efetivos de 12,6825% por um motivo simples: no primeiro ms, ser cobrado 1% de

juro. No segundo, o juro tambm ser de 1%, mas incidir sobre o saldo do ms anterior (j somado ao juro do ms anterior), e assim sucessivamente. que esses financiamentos so calculados no regime de juros compostos (juro sobre juro).. Ele tem toda razo: um financiamento em 25 anos, com juros nominal de 12% ao ano pagar, de taxa efetiva, um total de 1.878,84%. Se a taxa nominal anunciada estivesse mesmo valendo, o juro seria bem menor: 300%. Diferena prtica entre a taxa nominal e a efetiva: TAXA NOMINAL 12% ao ano, capitalizados mensalmente 6% ao ano, capitalizados mensalmente 12% ao semestre, capitalizados mensalmente 9% ao trimestre, capitalizados mensalmente 4% ao ms, capitalizados diariamente (dias teis) TAXA EFETIVA 12,6825% ao ano 6,1678% ao ano 12,6162% ao semestre 9,2727% ao trimestre 4,0773% ao ms

Veja a diferena conceitual de cada uma das taxas de acordo com o livro Matemtica Financeira, de Abelardo de Lima Puccini: Taxa efetiva aquela em que a unidade de referncia de seu tempo coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. Assim, so taxas efetivas: 3% ao ms, capitalizados mensalmente; 4% ao ms, capitalizados mensalmente, e assim por diante. Taxa nominal aquela em que a unidade de referncia de seu tempo no coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. A taxa nominal quase sempre fornecida em termos anuais e os perodos de capitalizao podem ser semestrais trimestrais ou mensais. Exemplos de taxas nominais: 12% ao ano, capitalizados mensalmente; 24% ao ano, capitalizados mensalmente.

Taxa de Performance Todo gestor de fundos de investimento tem como principal objetivo levar ao seu cliente o melhor em rentabilidade. Isso significa que, dentro das ferramentas permitidas pelo regulamento do fundo, o gestor vai procurar montar estratgias que tentaro levar o fundo a alcanar uma excelente performance. Superado o objetivo, alguns gestores cobram uma taxa de sucesso - Sucess Fee ou taxa de performace. Essa taxa interpretada como um estmulo e um prmio ao gestor que deu uma tima rentabilidade ao seu cliente, Ttodo gestor se esfora para superar o ndice fixado. Alm de dar boa reputao, a taxa de performance traz boas receitas Para alguns tipos de fundos especialmente os que podem ter rentabilidade muito alta e os que demandam uma estratgia muito elaborada o gestor estipula a taxa que ser cobrada caso o rendimento do fundo exceda a variao de um determinado ndice, previamente combinado entre gestor e cliente.

Em geral, os fundos de renda fixa conservadores, moderados e agressivos; e os multicarteira usam o CDI como ndice fixador. J os de Ao, usam o IGP-M. Os cambiais so os que mais diferem, pois cobram performance sobre a variao e o cupom cambial. A maioria dos fundos cambiais no cobra performance, s os ativos, Veja o exemplo: Um fundo X, de categoria multicarteira, avisa em seu regulamento que ser cobrada taxa de performance de 20% sobre o que exceder o CDI. Supondo que o rendimento tenha sido de R$ 1.000 e R$ 300 seja o equivalente ao CDI, os 20% da performance incidiro sobre os R$ 700 restantes. Observe que a taxa de performance cobrada aps o desconto de todas as outras taxas, como Imposto de Renda e taxa de administrao. No h nenhuma regra que proba o gestor de cobrar esta taxa, ou mesmo o quanto cobrar. Qualquer categoria de fundos, desde a mais conservadora, DI, at as mais agressivas, como multicarteira ou renda fixa agressivo, podem fazer a cobrana.. "Um fundo DI no requer muita estratgia. Portanto, no vale a pena pagar performance por um fundo desses" importante que o investidor esteja atento para as regras que constam no regulamento de cada fundo. Neste documento, o gestor obrigado a citar todas as aes que tomar para administrar da melhor forma os recursos, alm de ter que mencionar todos os tipos de custos - e de que forma sero cobrados incidentes na operao.

Valor Patrimonial x Valor de Mercado Na anlise de empresas, o investidor pode muitas vezes se deparar com alguns termos com os quais no est familiarizado. A confuso muitas vezes continua na determinao do valor de uma empresa. Valor patrimonial ou valor de mercado? Qual deles deve ser observado na hora de avaliar uma empresa? Ao contrrio do que muitos pensam, valor patrimonial e valor de mercado so na realidade coisas muito diferentes. Apesar de ambos darem uma medida especfica de valor para a empresa. Vamos comear pelo valor de mercado. Sua definio muito simples: o valor que o mercado d para a empresa. Ele atingido multiplicando o nmero total de aes pelo valor delas. Ou seja, seu valor depende diretamente da variao do preo das aes da empresa na bolsa de valores. O valor de mercado varia de um prego para o outro, de acordo com a evoluo do preo de suas aes na bolsa. Por exemplo, a Companhia Siderrgica Nacional (CST) tm um total de 71.729.000.000 aes. O preo de fechamento das aes da empresa no prego desta quarta-feira, dia 26 de maro foi R$ 64,95 por lote de mil aes, ou 0,06495 por ao. O valor de mercado da empresa portanto: R$ 4.658.798.550. O valor patrimonial mede o patrimnio efetivo da empresa. o preo que ela vale de acordo com o patrimnio que ela tem. Este indicador mede o ativo da empresa menos as dvidas que esta possui. Se todo o ativo da empresa fosse adquirido sem a necessidade de endividamento, o ativo seria idntico ao patrimnio lquido. um valor que mostra o retrato do valor da empresa no momento, seu patrimnio num determinado momento.

O valor de mercado pode ser maior ou menor do que o valor patrimonial. Podemos fazer uma analogia com o mercado de imveis. Se voc possui um imvel e pretende vend-lo, o preo de mercado pode ser maior ou menor do que efetivamente ele vale, de acordo com o preo de mercado do local onde este se situa. Um apartamento de trs quartos tem um valor intrnseco, mas seu valor de mercado vai variar de acordo com sua localizao. O valor patrimonial mede o preo da empresa de acordo com patrimnio que ela possui, os ativos que ela possui. O valor de mercado mede o quanto o mercado precifica a empresa e o faz atravs da avaliao de suas aes. Hoje, o valor considerado justo para uma empresa calculado atravs do mtodo do fluxo de caixa descontado. Este mtodo leva em considerao a projeo de receitas da empresa pelos prximos anos, descontado por uma taxa de desconto.