Você está na página 1de 101

Prof.

Silvana Dacol, Dr
abril2007
1
FACULDADE DE TECNOLOGIA
PROGRAMA DE ENGENHARIA DE PRODUO







ENGENHARIA ECONMICA
Apostila


Engenharia de Produo
Prof: Silvana Dacol, Dr.


Manaus, abril de 2007.

Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
2
UNIVERSIDADE FEDERAL DO AMAZONAS
FACULDADE DE TECNOLOGIA
DEPARTAMENTO DE ELETRNICA E TELECOMUNICAES
CURSO: Engenharia de Produo
DISCIPLINA: FTL 336 Engenharia Econmica
PROFESSOR(A): Silvana Dacol, Dr
PERODO: 7 CARGA HORRIA: 60 h Semestre: 2007/1

1. OBJ ETIVOS
Capacitar o aluno a compreender os processos industriais sob o ponto de vista econmico, sua
insero social e a engenharia moderna da economia industrial.
2. EMENTA
Noes de matemtica financeira. J uros simples e compostos. Taxas. Mtodos de anlise de
investimentos. Substituio de Equipamentos. Fluxo de caixa. Investimento inicial, capital de
giro, receitas e despesas. Efeitos da depreciao sobre rendas tributveis. Influncia do
financiamento e amortizao. Incerteza e risco em projetos. Anlise de viabilidade de fluxo de
caixa final.
3. CONTEDO PROGRAMTICO
CONTEDOS CRONOGRAMA
1 JUROS E RELAES DE EQUIVALNCIA
1.1 Juros Simples e Compostos
1.2 Representao dos Fluxos de Caixa
1.3 Relaes de Equivalncia e Sries de pagamentos
2 CONSIDERAES SOBRE TAXAS DE J UROS
2.1 Taxa Nominal e Efetiva
2.2 Taxas Cobradas Antecipadamente
2.3 Taxa Interna de Retorno e Taxa de Mnima Atratividade
18 hs
12, 17, 19, 24, 26 de abril
10, 15, 17, 22 de maio
Atividade Curricular (AC1 Prova sem consulta)
2 hs
24 de maio
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
3
3 AMORTIZAO DE DVIDAS
3.1 Sistema Francs de Amortizao (Tabela Price)
3.2 Sistema de Amortizao Constante (SAC)
3.3 Perodo de Carncia
3.4 Outros sistemas
4 INFLAO E VARIAES CAMBIAIS
4.1 Taxa Global de J uros
4.2 ndices de Correo Monetria
4.3 Taxas Pr e Ps Fixadas
4.4 Inflao e Anlise de Investimentos
8 hs
29 e 31 de maio
05 e 07 de junho
Atividade Curricular2 (AC2 Prova sem consulta)
2 hs
12 de junho
5 COMPARAO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO
5.1 Mtodos determinsticos de Anlise de Investimentos
5.2 Taxa de Mnima Atratividade
5.3 Alternativas com Vidas Diferentes
5.4 Mtodo de Valor Presente
5.5 Mtodo da TIR
5.6 Interseo de Fischer
5.7 TIR modificada
5.8 Pay-Back Time
5.9 Considerao da Inflao nas Anlises
6 APLICAO EM ANLISE DE PROJETOS INDUSTRIAIS
6.1 Custo de Investimento, Custos Operacionais, Custo de Produo
6.2 Outras despesas e desembolsos
6.3 Receitas
6.4 Anlise Econmica Financeira
6.5 Incerteza e risco dos projetos
6.6 Anlise de Sensibilidade e Cenrios
6.7 Fontes de Financiamento Industrial
26 hs
14, 19, 21, 26, 28 junho
03, 05, 10, 12, 17, 19, 24 e 26 de
junho
Atividade Curricular3 (AC3 Estudo de Caso)
4 hs
28 de junho
03 de julho
PROVA FINAL (contedo do semestre sem consulta) 2 hs
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
4
05 de julho
4. METODOLOGIA DE ENSINO
Aula expositiva e dialogada com debates relacionando os conceitos. Uso de transparncias.
Exerccios objetivos com perguntas e respostas orais.
Horrio de Atendimento a alunos: Segundas, Quartas e Sextas: 17 18 hs.
5. AVALIAO
A mdia final (MF) na disciplina ser calculada conforme abaixo:
MF =M1 +PF
2
onde: M1 a mdia das atividades no semestre e PF prova final.

Os critrios de aprovao so:
MS 5,0 e freqncia suficiente (n
o
de faltas um tero da carga horria): aprovado
MS <5,0 ou freqncia insuficiente: reprovado
Ser considerado aprovado o aluno que obtiver mdia final (MF) igual ou superior a 5.0.
Observa-se que apenas a mdia final sofrer arredondamento.
Observa-se que recebero nota 0 (zero), os trabalhos que: apresentarem sinais de cpia de
trabalhos de outros alunos, independente de tratarem-se do original ou da cpia; contiverem
evidncias de materiais literalmente copiados de livros ou outras fontes de pesquisa. Os
trabalhos devem ser entregues na UFAM, no sendo aceitos trabalhos via Internet. S sero
aceitos os trabalhos na data prevista. Fora do prazo, os trabalhos no sero aceitos. O aluno
que no entregar o trabalho dentro do prazo previamente estabelecido receber nota 0 (zero)
nesta atividade.
6. BIBLIOGRAFIA
ALBERTON, Anete; DACOL, Silvana. Calculadora hp-12c passo a passo. Florianpolis:
Bookstore, 2003.
ASSAF NETO Alexandre. Finanas corporativas e valor. So Paulo: Atlas, 2003.
CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Harmut. Anlise de Investimentos. 9 ed.
So Paulo: Atlas, 2000.
DACOL, Silvana. Engenharia Econmica. Apostila do curso de graduao em engenharia
de produo - UFAM, 2007.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
5
GARRY, Peter. MBA compacto, matemtica aplicada aos negcios. Rio de J aneiro: Campus,
2000.
LAPPONI, J uan Carlos. Projetos de investimento: construo e avaliao do fluxo de caixa:
modelos em excel. So Paulo: Lapponi Treinamento e Editora, 2000.
MOTTA, Regis Rocha; CALBA, Guilherme Marques. Anlise de Investimentos: tomada
de deciso em projetos industriais. So Paulo: Atlas, 2002.
PUCCINI, A. de L. Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada. 6. ed. So
Paulo:Saraiva,1999.
ROSS, Stephen A., J ORDAN, Bradford D., WESTERFIEID, Randolph. Princpios de
administrao financeira. So Paulo: Atlas. 2002.
Samanez, Carlos Patrcio. Matemtica Financeira - Aplicaes anlise de investimentos.
3 ed. So Paulo, Makron Books, 2000.
TRACY, J hon A. MBA compacto: finanas. Rio de J aneiro: Campus, 2000.
VERAS, Llia Ladeira. Matemtica financeira: uso de calculadoras financeiras, aplicaes ao
mercado financeiro, introduo engenharia econmica, 300 exerccios resolvidos e
propostos com respostas. 2 ed. So Paulo, Atlas 1991.
Professora: Silvana Dacol

Manaus,___/___/___.

____________________
Assinatura
Coordenador de Colegiado

Manaus, ___/___/___.

___________________
Assinatura
Chefe de Departamento

Manaus, ___/___/___.

___________________
Assinatura
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
6
Prefcio
A presente apostila foi baseada nos livros: (1) Anlise de Investimentos - Matemtica
Financeira, Engenharia Econmica e Tomada da Deciso, 5 edio da Vrtice sendo autores
os professores Nelson Casarotto F e Bruno Hartmut Koppitke; (2) Matemtica Financeira:
Aplicaes anlise de investimentos, 2 edio da Makron Books do autor Carlos Patrcio
Samanez e (3) Engenharia Econmica: uma abordagem s decises de investimento de J os
Alberto Nascimento de OLIVEIRA, So Paulo: MacGraw-Hill do Brasil, 1982.
Ela composta de duas partes. A primeira, considerada como bsica da matemtica
financeira e a segunda introdutria da Engenharia Economia. Na primeira inclui-se um
captulo de histria dos juros, listas adicionais de exerccios e textos complementares ao final
de cada captulo (captulos 1 a 7). A segunda, composta pelos captulos 8, 9, 10, 11, 12 e 13:
Introduo anlise de viabilidade; mtodos de comparao entre investimentos, montagem
do fluxo de caixa, anlise de cenrios e anlise de sensibilidade.
O importante nesta disciplina para fixao dos conceitos resolver problemas. Por este
motivo colocaram-se as listas adicionais, inclusive surgiro algumas dificuldades em entender
um ou outro exerccio, at aparentes contradies de nomenclatura. preciso esclarecer que o
mercado funciona assim, boa parte dos operadores no tiveram uma formao correta nesta
rea, todavia um analista de investimentos trabalhar neste ambiente. Isto , ter bem claro os
conceitos bsicos e literalmente traduzir, o que o mercado queria dizer, para um fluxo de
caixa.



Apoio:

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
7
Sumrio
1 INTRODUO ______________________________________________________ 10
1.1 HISTRICO________________________________________________________ 10
1.2 PRIMEIROS PROBLEMAS SOBRE J UROS __________________________________ 11
1.3 TABELAS DE J UROS_________________________________________________ 11
1.4 BIBLIOGRAFIA _____________________________________________________ 12
2 JUROS: CONCEITO E MODALIDADES ________________________________ 13
2.1 J UROS SIMPLES ____________________________________________________ 13
2.2 J UROS COMPOSTOS _________________________________________________ 14
2.3 COMPARAO ENTRE J UROS: SIMPLES E COMPOSTOS ______________________ 15
2.4 FLUXO DE CAIXA E SIMBOLOGIA ______________________________________ 15
3 RELAES DE EQUIVALNCIA______________________________________ 17
3.1 RELAO ENTRE "P" E "F" ___________________________________________ 17
3.2 PERODOS NO INTEIROS ____________________________________________ 19
3.3 RELAO ENTRE "F" E "A"___________________________________________ 21
3.4 RELAO ENTRE "P" E "A"___________________________________________ 22
3.5 EXERCCIOS COM RESPOSTAS _________________________________________ 25
3.6 EXERCCIOS: LISTA ADICIONAL 1 ______________________________________ 25
4 CONSIDERAES SOBRE TAXAS DE JUROS __________________________ 27
4.1 TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA______________________________________ 27
4.2 CONVERSES ENTRE TAXAS EFETIVAS (TAXA EQUIVALNETE)________________ 29
4.3 TAXAS COBRADAS ANTECIPADAMENTE _________________________________ 29
4.4 EXERCCIO COM RESPOSTAS SOBRE TAXAS NOMINAIS E EFETIVAS_____________ 30
5 AMORTIZAO DE DVIDAS ________________________________________ 33
5.1 SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO __________________________________ 33
5.2 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC) __________________________ 35
5.3 COMPARAO ENTRE O SISTEMA FRANCS (PRICE) E SAC___________________ 37
5.4 O PERODO DE CARNCIA ____________________________________________ 38
6 INFLAO E VARIAES CAMBIAIS_________________________________ 41
6.1 CONCEITOS _______________________________________________________ 41
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
8
6.2 TAXA GLOBAL DE J UROS ____________________________________________ 41
6.3 INFLAO NA ANLISE DE INVESTIMENTOS______________________________ 44
6.4 EXERCCIOS SOBRE AMORTIZAO DE DVIDAS E CORREO MONETRIA _____ 45
7 ANEXOS ____________________________________________________________ 47
7.1 FRMULAS - EQUIVALNCIA DE FLUXO DE CAIXA _________________________ 48
7.2 TABELA FINANCEIRA________________________________________________ 49
7.3 INDEXADORES AINDA EM VIGOR (27/02/94) ________________________ 50
7.4 HISTRICO DOS PLANOS DE ESTABILIZAO______________________ 50
7.5 HISTRICO DAS MOEDAS ________________________________________ 50
8 INTRODUO ANLISE DE VIABILIDADE__________________________ 50
8.1 OBJ ETIVOS DA ANLISE DE VIABILIDADE ________________________________ 50
8.2 PROCEDIMENTOS PARA REALIZAO DE UM ESTUDO DE VIABILIDADE__________ 50
8.2.1 Relatrio de Viabilidade___________________________________________ 50
8.2.2 Concluso______________________________________________________ 50
9 ANLISE DE INVESTIMENTOS_______________________________________ 50
9.1 CONSIDERAES PRELIMINARES_______________________________________ 50
9.2 CONSIDERAES EM ENGENHARIA ECONMICA ___________________________ 50
10 MTODO DE SELEO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO_____ 50
10.1 TAXA DE MNIMA ATRATIVIDADE (TMA) _______________________________ 50
10.2 MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO_________________________________ 50
10.3 MTODO DO BENEFCIO LQUIDO ANUAL UNIFORME OU VALOR ANUAL UNIFORME
EQUIVALENTE ___________________________________________________________ 50
10.4 MTODO DO CUSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE______________________ 50
10.5 MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) __________________________ 50
10.5.1 Interseco de Fischer __________________________________________ 50
10.6 MTODO DO TEMPO DE RECUPERAO DO CAPITAL OU PAY-BACK __________ 50
10.7 CONSIDERAES SOBRE OUTROS MTODOS ______________________________ 50
10.8 UTILIZAO PRTICA DOS MTODOS VPL, VAUE E TIR ___________________ 50
10.8.1 Mtodo do Valor presente _______________________________________ 50
10.8.2 Mtodo VAUE ________________________________________________ 50
10.8.3 Aplicao prtica do mtodo da TIR _______________________________ 50
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
9
10.9 EXERCCIOS COM RESPOSTAS _________________________________________ 50
11 QUADRO DO FLUXO FINANCEIRO _________________________________ 50
12 ANLISE DE SENSIBILIDADE ______________________________________ 50
12.1 ANLISE DE SENSIBILIDADE DO VPL VARIANDO O CUSTO DE CAPITAL (I) _______ 50
12.2 ANLISE DE SENSIBILIDADE VARIANDO O CUSTO DE CAPITAL (I) E AS RECEITAS (A)
50
13 PONTO DE EQUILBRIO ___________________________________________ 50
14 ANLISE DE CENRIOS ___________________________________________ 50
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
10
CAPTULO 1
1 Introduo
1.1 Histrico
Muitas decises dos engenheiros, atualmente, envolvem consideraes de fluxo de
caixa que no ocorrem ao mesmo tempo. Embora o valor do dinheiro no tempo (juro
composto) seja usado, corriqueiramente, nas anlises de alternativas de investimento, este
conceito nem sempre teve a aceitao atual.
Buscando a histria dos juros verifica-se a intolerncia e a inconsistncia das
manifestaes dos sentimentos populares, em qualquer poca e pas civilizado, contra os juros
e os emprestadores de dinheiro.
O cdigo de Hamurabi (2, seco 48-52), Rei da Babilnia em 2500 BC, previa que os
juros em emprstimos agrcolas podiam ser pagos em gros pelo valor de mercado, se o
devedor no tivesse o dinheiro. O cdigo criava alguns riscos para os credores ao definir que
um abatimento no juros devidos caso a safra fosse prejudicada por situaes imprevistas,
como por exemplo enchentes destruindo as lavouras. Mas os juros no seriam abatidos por
negligncia no cuidado da plantao. Os templos eram os bancos agrcolas, e a maioria das
dvidas eram a eles devidas.
Aristteles, confundindo riqueza com dinheiro atravs do qual a riqueza
transacionada, condenou como no natural a obteno de qualquer aumento em virtude de um
emprstimo em dinheiro, baseado em que o dinheiro no pode reproduzir a sua espcie.
A proibio crist da usura origina-se na lei de Mises, no Deuternomio xxiii 19-20:
Era proibido cobrar juros de um irmo, mas permitido de um estrangeiro.
At o Papa Alexandre VII (1660) a usura era considerada um pecado horrvel e
condenvel; somente em 1730 os juros receberam a aprovao de Roma, pelo papa Benedito
XIV.
Para os protestantes a partir de 1534 com Henrique VIII, ao romper com Roma por
causa do divrcio da sua segunda mulher - Ana Bolena, e Calvino (em 1536 com a publicao
do seu manifesto), era permitido cobrar juros.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
11
Em virtude deste conflito entre a moral, os preceitos legais e o valor econmico surgiu
de uma distino entre usura e juro, chamou-se uma taxa exorbitante de usura e uma
moderada de juro.
As primeiras taxas dos Romanos eram apresentadas como 1/20, 1/25 ou 1/100; a idia
de definir os juros ou lucros ou perdas como uma proporo, provavelmente, vem desta
forma.
1.2 Primeiros Problemas Sobre J uros
1 - Autor: Desconhecido. Aparece numa tbua da Coleo do Louvre, cerca de 1700 A.C.
Problema: Quanto tempo levar para uma certa quantia dobrar de valor, numa taxa anual de
juros compostos de 20 porcento?
Soluo: Utilizado o clculo manual, quatro multiplicaes de 1,2 com uma interpolao
final.
2 - Autor: Fibornaci, Liber Abaci, 1202 A.D.
Problema: Uma pessoa aplica um denrio numa taxa de juros a qual em cinco anos lhe d
dois denrios, e a cada cinco anos depois deste o dinheiro dobra. Quantos denrios
ele ganhar a partir deste em 100 anos?
Soluo: Como em 1614 foi descoberto o logaritmo Neperiano e s depois dele que surgiu o
conceito de expoente, ento o clculo foi mesmo manual; i. , a multiplicao de 2
por si mesmo 20 vezes, num total de 19 clculos separados e no final subtrai-se a
quantia original. O resultado final 1023 denrios.
1.3 Tabelas De J uros
At o sculo 16 o clculo de juros era considerado muito complicado e o poucos
iniciados que o conheciam no divulgavam-no.
As primeiras tabelas publicadas foram em Lyons, Frana, em 1558, a seguir em
Anturpia em 1582. Nos tempos atuais a primeira manifestao sobre a necessidade de
Anlise de Viabilidade podemos atribuir ao francs J . Depuit que, em 1844, escreveu A
Medio das Utilidades em Obras Pblicas.
Em 1902 surgiu a lei nos Estados Unidos chamada The Rivers and Harbor Act (Lei
dos Rios e Portos) que determinava a qualquer obra, objetivando Rios e Portos, ter os seus
mritos analisados num relatrio do Corpo de Engenheiros do Exrcito.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
12
Em 1936 surgiu a famosa lei americana United States Flood Control Act (Lei do
Controle das Enchentes) que estipulava textualmente: qualquer Obra Pblica, objetivando
melhorias em guas correntes e controle das enchentes, somente dever ser autorizada se os
Benefcios resultantes forem superiores aos Custos estimados.
Em 1940 tal princpio foi estendido a qualquer Obra Pblica, seja em nvel federal,
estadual ou municipal. Surgiram ento instrues especficas do Departmento de Defesa, da
Presidncia dos Estados Unidos, do Corpo de Engenheiros do Exrcito, do Congresso Norte-
Americano.
Em 1965 a ONU organizou um Simpsio sobre Avaliao e Preparo de Anlises de
Projetos. Suas recomendaes produziram em 1966/67 as famosas Guidelines for Project
Evaluation (Linhas Mestras para Avaliao de Empreendimentos) a partir das quais diversos
pases em desenvolvimento elaboraram Metodologias Especficas de Avaliao de Projetos
para cada pas respectivo.
Durante muito tempo os livros de Anlise de Investimentos tinham um extenso
apndice com tabelas financeiras, em alguns casos era a maior parte do livro.
Com o advento das calculadoras cientficas portteis, de baixo custo e com a funo y
X

facilitou-se muito os clculos financeiros; atualmente com as calculadoras financeiras e as
planilhas para clculo para microcomputadores com inmeras funes financeiras embutidas
diminui em muito o esforo braal.
O analista fica liberado para montar o problema corretamente e estudar o risco
envolvido nos projetos, a previso de receitas e despesas; esta anlise do risco o grande
desafio de momento para os militantes na rea de anlise de investimentos.
1.4 Bibliografia
SMITH, Gerald W. A Brief History of Interest Calculations, The J ournal of Industrial
Engineering, october 1967, pp 569-574.
HIRSCHFELD, Henrique; Circular 04/87 - J unho 1987, Associao Brasileira de Engenharia
Econmica e de Custos.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
13
CAPTULO 2
2 J uros: Conceito e Modalidades
Os fatores de produo considerados em economia - trabalho, terra, capacidade
administrativa, tcnica e o capital - so remunerados cada um de uma forma. Ao trabalho o
salrio, terra o aluguel, capacidade administrativa o lucro, tcnica o "royalty" e,
finalmente, ao capital cabem os juros.
Os juros so, portanto, o custo do capital, sendo esta expresso freqentemente
utilizada como sinnimo de juros. Mais especificamente, os juros so o pagamento pela
oportunidade de poder dispor de um capital durante determinado tempo.
Na sociedade atual, quase todas as pessoas esto envolvidas emtransaes de juros. As
compras a crdito, os cheques especiais, compras de casas prprias, so alguns exemplos
deste envolvimento.
Na administrao de empresas, a ocorrncia dos juros ainda mais intensa. Alguns
exemplos so: desconto de duplicatas, compras e vendas a prazo e obteno de emprstimos.
Podemos afirmar, sem medo de errar, que todas as transaes que envolvem dinheiro devem
ser analisadas considerando-se os juros envolvidos explicitamente ou implicitamente. Uma
compra vista tambm analisada considerando-se juros.
Quando situaes econmicas so investigadas, as quantias de dinheiro envolvidas so
sempre relacionadas com um fator indispensvel e incontrolvel: o tempo.
Neste estudo, todas as quantias de dinheiro sero referidas a uma data e somente podero ser
transferidas para uma outra data considerando os juros envolvidos nesta transferncia.
Ser, pois, proibido somar ou subtrair quantias de dinheiro que no se referirem mesma
data.
2.1 J uros Simples
Quando so cobrados juros simples, apenas o principal rende juros, isto , os juros so
diretamente proporcionais ao capital emprestado.
Os juros, J, valem:
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
14

Pin J =
(1)
onde:
P =principal ou capital na data dehoje
i =taxa de juros
n =nmero de perodos de juros.
De acordo com a frmula (1), os juros obtidos em 2 anos so o dobro dos juros de 1 ano, visto
que aumentam linearmente.
O montante F, obtido por um emprstimo, que dever ser devolvido ao cabo de n perodos
ser:

F P J P inP P( in = + = + = + 1 )
(2)
Este montante F pode ser, tambm, chamado de valor futuro.
2.2 J uros Compostos
Neste caso, aps cada perodo de capitalizao, os juros so incorporados ao principal e
passam a render juros tambm. Um exemplo: supor UM 100,00 (UM =Unidade Monetria)
emprestados por 3 meses a uma taxa de juros de 5% ao ms.
O Quadro 1- Evoluo da Dvida a J uros Compostos, a seguir mostra a evoluo da dvida:
Ms J uros do ms Montante devido F
0 100,00
1 100 x 0,05 =5 105,00
2 105 x 0,05 =5,25 110,25
3 1 10,25 x 0,05 =5,5125 115,7625
Quadro 1- Evoluo da Dvida a Juros Compostos
Depois de cada ms (perodo de capitalizao do exemplo), os juros so somados
dvida anterior, e passam a render juros no ms seguinte. Tudo se passa como se a cada ms
fosse renovado o emprstimo, mas no valor do principal mais juros relativos ao ms anterior.
Atualmente os juros compostos so os mais utilizados, razo pela qual esta apostila
est voltada para esta modalidade de juros. Os juros simples, quando utilizados, ainda o so
como herana do tempo em que no se dispunha de mquinas de calcular com funes de
clculos exponenciais.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
15
2.3 Comparao Entre J uros: Simples E Compostos
Vamos elaborar um quadro comparativo de um emprstimo de UM 100,00 a juros de 5% ao
ms durante um ano.
Montante (F)
Final do Ms
J uros Simples J uros Compostos
0 100 100,00
1 100+0,05x100 =105,00 100+0,05x100 =105,00
2 105+0,05x100 =110,00 105+0,05x105 =110,25
3 110+0,05x100 =115,00 110,25x(1+0,05) =115,7625
... ... ...
12 160,00 179,5856
Quadro 2 Comparativo Juros Simples e Compostos
No caso de juros simples, 5% ao ms correspondem a 60% ao ano, ou seja, taxas
proporcionais (5% a.m. proporcional a 60% a.a.) so iguais. Em juros compostos temos:
5% a.m. 60% a.a. pois
5% a.m. =79,5856% a.a.
2.4 Fluxo De Caixa E Simbologia
A visualizao de um problema envolvendo receitas e despesas que ocorrem em
instantes diferentes do tempo bastante facilitada por uma representao grfica simples
chamada diagrama de fluxo de caixa.
Exemplo :





A representao do fluxo de caixa de um projeto consiste de uma escala horizontal,
onde so marcados os perodos de tempo; e na qual so representadas por setas para cima as
entradas e com setas para baixo as sadas de caixa. A unidade de tempo - ms, semestre, ano -
deve coincidir com o perodo de capitalizao de juros considerado.
1 2 0 4 3 5
3.000
2.000 2.000
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
16
O diagrama acima representa um investimento de UM 3.000,00 agora, que rende UM
2.000,00 no final do terceiro perodo, mais UM 2.000,00 no final do quinto perodo. Quantias
de dinheiro na data de hoje so representadas por P e quantias isoladas no futuro so
chamadas de F. Tem-se ento, no projeto considerado, um P de UM 3.000,00 e duas quantias
F de UM 2.000,00, uma no perodo n =3, outra no perodo n =5.
As transformaes de fluxos de caixa so bastante facilitadas pelo emprego do conceito de
srie uniforme A.
A srie uniforme A definida como sendo uma srie constante de pagamentos (ou
recebimentos) que inicia no perodo 1 e termina no perodo n. Ela corresponde s
mensalidades ou anuidades na prtica.
Seu fluxo de caixa o seguinte:




1 2 0 n
A
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
17
CAPTULO 3
3 Relaes de Equivalncia
Neste captulo sero apresentados os mtodos utilizados para transformar fluxos de
caixa. Em outras palavras, sero estudadas as frmulas e a utilizao das tabelas financeiras.
3.1 Relao Entre "P" E "F"
Objetivo: Transformar um valor presente em um montante equivalente e vice-versa, o que
permite resolver problemas do tipo:
a) Qual valor que dever ser investido hoje a uma determinada taxa de juros para se
obter uma quantia F aps certo tempo?
b)Investindo hoje uma quantia P a uma dada taxa, qual ser a quantia F obtida aps
n perodos?
Deduo: Ser resolvido o problema:
Dado:


1 n ... 3 2 0
P

Determinar
1 n ... 3 2 0
F

Se foi emprestada uma quantia P, aps o primeiro perodo de capitalizao a dvida
ser:
Principal +juros =P + iP = P (1+i)
No final do segundo perodo:
Dvida anterior +juros =P (1+i)+ iP (1+i) = P (1+i)
2

No final do terceiro Perodo ter-se-:
Dvida anterior +juros =P (1+i)
2
+ iP (1+i)
2
= P(1+i)
3

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
18
Generalizando pode-se concluir que no final de n perodos o montante ser:

F P( i
n
= + 1 )
(3)
O fator (1+i)
n
est tabelado sendo chamado (F/P; i; n), isto , achar F dado P taxa i em n
perodos.
Pode-se escrever:
( ) F P F P i n = / ; ;
(4)
Se for desejado achar P a partir de F basta transformar a relao (2):

( )
P F
i
n
=
+
1
1
(5)
O fator
( )
1
1 + i
n
tambm est tabelado sendo chamado (P / , ; ) F i n , isto , achar P
dado F taxa i em n perodos.
Exerccio 1: Paulo conseguiu um papagaio (emprstimo) de UM 100.000,00 em um banco
que cobra 5% ao ms de taxa de juros. Quanto dever pagar se o prazo do
emprstimo for de cinco meses? Resolva o problema:
a)analiticamente (frmulas)
b)utilizando a tabela financeira
Soluo:
a)
F P( i
n
= + 1 )

=100.000(1+0,05)
5
=127.628,16
b) F =P(F/P; 5 %; 5)
=100.000,00 x 1,276282
=127.628,20
Exerccio 2: Aps quantos meses um certo capital empregado a 5% a.m. duplica seu valor?
Soluo:
No caso de F = 2P
Substituindo em (l) temos:(1,05)
n
= 2;
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
19
n log 1,05 = log 2
onde:
n= 14,21
ou seja, so necessrios 15 meses para mais do que duplicar o capital empregado.
Este exerccio tambm pode ser resolvido com auxlio da tabela financeira:
Se F = 2P ento de (2):
(F/P; i; n)
Verificando-se na tabela de 5%, v-se que n est compreendido entre 14 e 15.
Exerccio 3: Caso a inflao esteja estabilizada em 20% ao ms, calcule em quantos meses os
preos triplicam.
Soluo: As frmulas desenvolvidas servem tanto para clculo de juros como, para clculos
envolvendo inflao, correo monetria e aumentos em geral desde que expressos
em taxas por perodo.
Semelhantemente ao exerccio 2, temos
F = 3P
Na tabela de 20%
(F/P; 20%; n) = 3 para n 6
ou seja, quando a inflao de 20% ao ms os preos triplicam a cada semestre.
3.2 Perodos No Inteiros
A transformao de fluxos de caixa envolvendo perodos no inteiros pode ser feita de duas
maneiras:
1. Pela conveno linear
2. Pela conveno exponencial
Ambos os mtodos podem ser considerados corretos, embora conduzam a resultados
ligeiramente diferentes.
A conveno linear consiste na determinao do resultado por interpolao linear (regra de
trs).
Ao utilizar-se das frmulas com expoentes fracionrios obtm-se o resultado pela
conveno exponencial, a qual condizente com o conceito de equivalncia.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
20
Exerccio 4: Qual o montante obtido pela aplicao de UM 10.000,00 a 5% a.m. durante 14
meses e 15 dias?
a) Pela conveno linear
b) Pela conveno exponencial
Soluo:
a) Conveno linear:
Por esta conveno calculam-se os valores capitalizados a 14 e 15 meses. Uma
interpolao linear fornecer resposta:
(F/P; 5%; 14) =1,97993
(F/P; 5%; 15) =2,07893
2,07893 - 1,97993 =0,099
Interpolao:
0,099 30 dias
X 15 dias X=0,0495
O fator ser:
1,97993 +0,0495 =2,029430
F =10.000x 2,02943 =20.294,30
Uma outra maneira aplicando o fator F/P dos juros compostos para 14 meses e o fator F/P
dos juros simples para 0,5 meses, visto serem os juros simples lineares .
F =10.000 x (F/P; 5%, 14) x (l +0,05 x 0,5)
=20.294,30
b) Conveno Exponencial:
Por esta conveno aplica-se o fator F/P dos juros compostos por 14,5 meses.
F =10.000 x (1 +0,05)
14,5
=20.288,26
Graficamente tem-se a seguinte situao:





Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
21










3.3 Relao Entre "F" E "A"
Objetivo: Obter um montante F equivalente a uma dada srie uniforme de pagamentos A, e
vice-versa. Um exemplo o caso de depsitos programados para uma retirada futura.
Deduo: Vamos resolver o problema:
Dado:

1 n ... 3 2 0
A

Determinar

1 n ... 3 2 0
F

Levando sucessivamente todas as prestaes A para o futuro temos:
F =A(l+i)
n-1
+A(1+i)
n-2
+A(1 +i)
n-3
+... +A(1+i) +A
1 pgto +2 pgto +3 pgto +...+penltimo +ltimo
F=A[1+(1+i)+...+(1+i )
n-2
+(1+i )
n-1
]
Entre os colchetes tm -se uma progresso geomtrica com termos sendo o primeiro 1
e a razo (1 + i). Recorrendo-se expresso da soma dos termos de urna progresso
geomtrica, obtm-se:

( )
F A
i
i
n
=
+ 1 1
(5)
Linear
Exponencial
10.000
F
14
14,5
15
meses
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
22
O fator
(1 ) + i
i
n
1
(F/A; i; n) achar F dado taxa i em n perodos. A sua inverso
permite encontrar (6).

A F
i
i
n
=
+ (1 ) 1
(7)
ou

A F F i n = (A / ; ; )
(8)
3.4 Relao Entre "P" E "A"
Objetivo: Obter o valor presente equivalente a uma srie uniforme e vice-versa. Isto permitir
resolver problemas de determinao de prestaes mensais, preos vista ou a
prazo.
Deduo: Ser determinada a frmula que permite a seguinte transformao:
Dado:

1 n ... 3 2 0
A

Determinar:

1 n ... 3 2 0
P

Trazendo sucessivamente os valores do 1, 2, etc. pagamentos para o presente, obtm-se:

( )
( ) ( ) ( )
P
A
i
A
i
A
i
A
i
n
=
+
+
+
+
+
+ +
+
1
1 1 1
2 3
. . .

1 pgto + 2 pgto + 3 pgto +..... + n pgto
Fazendo as transformaes devidas e aplicando-se a expresso de soma dos termos de uma
Progresso Geomtrica decrescente limitada, obtm-se:

( )
( )
P A
i
i i
n
n
=
+
+
1 1
1
(9)
se considerarmos:
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
23

( )
( )
( )
1 1
1
+
+
=
i
i i
P A i n
n
n
/ ; ;
ento ( ) P A P A i n = / ; ;
(10)
ou

( )
( )
A P
i i
i
n
n
=
+
+
1
1 1
(11)
e
A P P i n = (A / ; ; )
(12)
Exerccio 5: Paulo est interessado em comprar uma moto cujo preo vista UM
400.000,00. Se Paulo der uma entrada de UM 50.000,00 e pagar o restante em
24 meses, qual ser o valor da prestao se a taxa for de 5% ao ms?
Soluo: Valor financiado =400.000,00 - 50.000,00 =350.000,00. O problema agora se
resume em achar o valor de A no fluxo de caixa a seguir:


A =P (A/P; 5 %; 24)
A =350.000,00 x 0,07247
A =25.364,50
Exerccio 6: Um objeto custa vista UM 5.000,00. Se o comprador der uma entrada de UM
1.000,00, quantas prestaes mensais de UM 500,00 devero ser pagas e qual valor
da ltima prestao caso a loja cobre juros de 5% ao ms?
Soluo: A quantia financiada de UM 4.000,00. Logo dever ser determinado quantas
prestaes de UM 500,00 equivalem a UM 4.000,00 a 5% a.m.
Como o nmero de prestaes possivelmente no ser inteiro, sobrar uma quantia
inferior a UM 500,00 a ser paga nominal.
Supondo entretendo, que o nmero de prestaes seja inteiro tem-se:
1
n=?
... 3 2 0
A=500
4.000

P =A(P/A;i;n)
4.000,00 =500,00
(P/A;0,05;n)
(P/A; 0,05; n) =8
1
24
... 3 2 0
A=?
350.000
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
24
Verificando-se a tabela de 5 % na coluna P/A observa-se que para:
n=10, P/A =7,72173
n=11, P/A =8,30641
ou seja, se o comprador pagar 10 prestaes, a dvida no ter sido completamente saldada se
o comprador pagar 11 prestaes ter pago a mais.
O comprador dever pagar ento 10 prestaes de UM 500,00 mais uma quantia inferior a
UM 500,00 no 11 perodo:

1 ... 3 2 0
A=500
10 11
F
4000 =500 X (P/A; 0,051; 10) +F(P/F; 0,05; 11)
F
x
=
4000 500 7 72173
0 58468
,
,

F =237,97
Exerccio 7: Calcule os valores presente dos seguintes fluxos de caixa:
a)
a)
i=10%
1 ... 3 2 0
A=100
10

b)
i=10%
1
...
3 2 0
A=50
15 4 5 14
70

Soluo: Primeiro calcula-se o valor Futuro referente Srie Uniforme e aps calcula-se o
valor Presente, tudo numa s expresso:
a) P =100 x (F/A; 10%; 9) x (P/F; 10%; l0)
=523,55
b) P =50 x (F/A; 10%; 12) x (P/F; 10%; 15) +70 x (P/F; 10%; 15)
=272,72
Resolva o exerccio anterior sem empregar o fator (F/A; i; n;):
Soluo:
a) P =100 (P/A;10%; 9) (P/F;10%; 1)
=523,55
b) P =50 (P/A; 10%; 12) (P/F; 10%; 3) +70 (P/F; 10%; 15)
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
25
=272,72
3.5 Exerccios Com Respostas
1) Ache os seguintes fatores na tabela financeira:
a) Valor atual de um montante quando n =48; i =1,5%
b) (P/G; 0,41; 21). Obs.: taxa =0,41 ou 41 %
c) (A/G; 0,0225; 36)
2) Ache os seguintes fatores na tabela financeira:
a) (A/F; 0,35; 15), o que permite este fator?
b) Valor hoje de uma quantia depositada h um ano atrs rendendo juros de 15 % ao
ms.
3) Calcule com auxlio de uma calculadora:
(F/G; 0,75; 10)
(P/F; 0,125; 10,6)
(P/G; 0,21; 45)
Respostas:
1) 0,4893; 594: 14; 12
2) a) 0,00039256 - Achar a srie uniforme (A) equivalente a um valor futuro considerada a
taxa de 35% ao perodo.
3) 436,8034; 0,2869348; 22,6311368
3.6 Exerccios: Lista Adicional 1
1- Quanto dever receber uma pessoa que empresta R$ 500,00 por 8 meses, a taxa de 10%
ao ms?
2- Determinar a taxa de juros correspondente a uma aplicao de R$ 200,00, por 6 meses e
valor de resgate de R$ 325,00.
3- Uma pessoa emprestou a um amigo a importncia de R$ 1.000,00, a taxa de 120% ao ano,
pelo prazo de 3,5 anos. Determinar o valor de resgate.
4- Uma Letra de Cmbio foi emitida por R$ 100,00 e resgatada por R$ 200,00. Sabendo-se
que a taxa de rendimento de 210% ao ano, calcular o prazo.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
26
5- Calcular o montante produzido pela aplicao de 10 parcelas mensais de R$ 5,00 cada,
sabendo-se que a taxa de 8% ao ms e que essas aplicaes so feitas no final de cada
perodo (pagamentos postecipados).
6- Utilizando os mesmos dados do exemplo anterior, calcular o montante admitindo que as
aplicaes sejam efetuadas no incio de cada perodo (pagamento antecipado).
7- Uma pessoa aplicou R$ 30,00 por ms em uma " Caderneta de Poupana Programada "
tendo resgatado R$ 2.239,91 no final de 24 meses. Determinar a taxa mdia de rendimento do
aplicador, sabendo-se que nesta modalidade de aplicao os pagamentos so antecipados.
8- Um banco empresta R$ 1.800,00 para ser liquidado em 12 prestaes mensais iguais.
Sabendo-se que a taxa cobrada pela instituio de 10,5% ao ms e que a primeira prestao
vence um ms aps a data de operao, calcular o valor das prestaes mensais.
9- Uma geladeira est anunciada por R$ 400,00 vista ou em 6 prestaes mensais de R$
199.00 cada, sendo a primeira paga no dia da compra (pagamentos antecipados ). Calcular a
taxa cobrada pela loja.
10- Quanto ter no final de 7 meses uma pessoa que aplicar hoje R$ 800,00 e fizer, a partir do
prximo ms, mais 6 aplicaes mensais e consecutivas de R$ 300,00. Sabendo-se que o
rendimento contratado de 9% ao ms?
11- Uma empresa pagar o equivalente a R$ 500,00 por ms correspondente a uma operao
de leasing. O contrato foi firmado por 3 anos (36 prestaes mensais ), sendo a primeira paga
por ocasio da assinatura do contrato ( pagamentos antecipados ). O valor residual a ser pago
no final de 3 anos ser de R$ 320,00. Sabendo-se que a taxa cobrada na operao ser de
2,5% ao ms, calcular o valor do equipamento objeto do leasing.
12- Calcular o valor do equipamento, admitindo, no exerccio anterior, que os pagamentos
sejam postecipados.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
27
CAPTULO 4
4 Consideraes Sobre Taxas de J uros
As relaes de equivalncia de capitais em juros simples e compostos utilizam a
premissa de homogeneidade da unidade de tempo (coerncia de unidade de tempo) entre a
taxa de juros (i) e o prazo (n). Desta maneira, se a taxa de juros (i) de uma operao financeira
mensal (ao ms), a unidade de tempo do prazo (n) dever ser em ms.
Existe um conjunto de taxas de juro diferente utilizada no mercado pelos agentes
econmicos, e so as seguintes:
Taxa de juro efetiva;
Taxa de juro nominal;
Taxa de juro equivalente;
Taxa de juro aparente;
Taxa de juro real.
Neste captulo ser descrito o conceito de taxa nominal, efetiva, equivalente e
proporcional. No captulo cinco ser descrito o conceito de taxa real e taxa aparente.
4.1 Taxa Nominal E Taxa Efetiva
Freqentemente nas transaes financeiras a taxa de juros informada apenas
aparentemente correta. So utilizados artifcios para que a taxa parea mais elevada ou mais
baixa. Se um ttulo rende 36% ao ano, dito que o mesmo rende 3% ao ms, o que
incorreto; 36% a.a. corresponde a 2,6% ao ms. Uma taxa mensal de 4% a.m. muitas vezes
dita 48% a.a. com capitalizao mensal. E 4% ao ms correspondem, entretanto, a 60% a.a.
At agora, nos clculos financeiros, foram consideradas apenas taxas efetivas.
Para que uma taxa de juros seja considerada efetiva, necessrio que o perodo
referido na taxa coincida com o perodo de capitalizao. Ou seja, taxa efetiva a taxa usada
para calcular juros de uma nica vez no perodo de tempo a que ela se refere. Uma taxa de
juros de 3% a.m., significa que os juros sero incorporados ao capital uma vez a cada ms.
Exemplos de taxas efetivas so:
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
28
15% a.s. com capitalizao semestral
40% a.a. com capitalizao anual;
7,5% a.b. com capitalizao bimestral;
3% a.m. com capitalizao mensal ou 3% a.m.
No meio financeiro, encontramos operaes financeiras nas quais os juros so calculados e
capitalizados mais de uma vez dentro do perodo a que se refere taxa de juros dada. Uma
taxa de juros de 12% a.a. capitalizadas mensalmente, um exemplo de taxa nominal. Pode
observar-se que dentro de um ano, ocorrem doze (12) perodos de capitalizao de juros
mensais.
Exemplos de taxas nominais so:
15% a.s. com capitalizao trimestral;
40% a.a. com capitalizao semestral
7,5% a.b. com capitalizao mensal;
3% a.m. com capitalizao bimestral;
12% a. a. com capitalizao mensal.
Uma taxa de juros nominal ser transformada numa taxa de juros efetiva para o clculo dos
juros peridicos mensais, utilizando a proporo ( ou ). Ou seja, dividindo ou
multiplicando (dependendo do caso) pelo nmero de perodo de capitalizao contidos no
perodo de tempo da taxa de juros nominal.
Quando dito que a taxa de 60% ao ano com capitalizao mensal, significa que a taxa a ser
efetivamente considerada ser de :

60%
12
ao ms = 5%
Ora, 5% aplicados durante 12 perodos equivalem a:
% 59 , 79 1 (1,05)
12
= ao ano, que a taxa efetiva anual.
Exerccio 9: Qual a taxa efetiva mensal de:
a) 24% a.a. com capitalizao mensal?
b) 0,1% a.d. capitalizao mensal?
Soluo:
a) 24% a.a. c./cap. mensal =
24
12
=2% a.m.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
29
b) 0,1% a.d. c./cap. mensal = 30 1 , 0 =3% a.m.
4.2 Converses Entre Taxas Efetivas (Taxa Equivalnete)
Duas ou mais taxas de juros so equivalentes a juros compostos quando aplicadas
sobre o mesmo capital (P) durante o mesmo prazo (n) produzem valor futuro (F) iguais.
Assim, se i e i
m
forem taxas e m o referido prazo expresso na unidade da taxa i
m
deveremos
ter:

m
) (1 i) P(1 im P + = +

(1 i ) (1 )
m
+ = + im
ou
i (1 )
m
= + im 1
(13)
onde:
i a taxa do perodo maior;
i
m
a taxa do perodo menor;
m o nmero de vezes que o perodo menor ocorre no perodo maior.
Analogamente, dada uma taxa i para um perodo maior; calcula-se a taxa i
m
para um perodo
menor atravs da expresso:

(1 im) (1 )
1/m
+ = + i
ou
im (1 )
1/m
= + i 1
(14)
O conceito de taxa equivalente esta diretamente ligado ao regime de juros compostos.
Exerccio 9: Qual a taxa efetiva mensal de 24% a.a. com capitalizao semestral?
Soluo:
Primeiramente calcula-se a taxa efetiva semestral:
24% a.a. c./cap. semestral =
24
12
=12% ao semestre

Aplicando-se (14): Tem-se ento
(1 +0,12) =(1 +i
m
)
6

ou por (20):
i
m
=taxa mensal = (1 +0,12)
1/6
- 1 =1,9% ao ms
4.3 Taxas Cobradas Antecipadamente
Infelizmente nem todos os problemas de taxa efetiva e taxa nominal podem ser
resolvidos aplicando-se as frmulas (13) e (14). Os rgos financeiros utilizam-se de uma
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
30
grande variedade de artifcios para encobrir taxas de juros mais altas por eles cobradas
efetivamente. Uma das frmulas utilizadas freqentemente, cobrar os juros
antecipadamente.
Exerccio 10: Calcule a taxa efetiva mensal de juros referente a um emprstimo com prazo de
3 meses sabendo que cobrado antecipadamente uma taxa de 22%.
Soluo:
Considera-se um emprstimo de:
UM 100.000,00 - 22% =78.000,00
Tem-se, pois o seguinte fluxo de caixa:
1 3 2 0
78.000,00
100.000,00

De onde:
78.000 (l +i)
3
= 100.000
1 +i - (100/78)
3
=1,0863 e i =8,63% a.m.
Em operaes bancrias de desconto de duplicatas, com freqncia utilizado este
artifcio.
4.4 Exerccio com Respostas sobre Taxas Nominais e Efetivas
1) Qual taxa equivalente mensal, de 42% ao ano capitalizada trimestralmente?
Resp.: 3,38%
2) Qual a taxa efetiva anual, de 24% ao semestre capitalizada mensalmente?
Resp.: 60,1 %
3) Uma companhia planeja depositar UM 100.000,00 em um fundo no fim de cada
ano, durante os prximos 3 anos.
Se o fundo paga uma taxa de juros de 6,00% ao ano, com capitalizao quadrimestral,
quanto a companhia ter no fim do sexto ano.
Resp.: 380.920,27
4) Um investidor pode aplicar seu capital por 3 meses aa taxa de 33% a.a. ou taxa de
2,5% m..Qual a melhor alternativa?
Resp.2,5% a.m.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
31
5) uma loja tem por hbito vender seus produtos dando um prazo de 90 dias para pagamento.
Se o cliente preferir pagar vista, a loja concede um desconto de 5% sobre o preo em 90
dias.
a) qual a taxa de juros do financiamento no perodo?
b) Qual a taxa mensal de juros compostos do financiamento?
Resp. a) 5,26% a.p.; b) 1,72% a.m.
Exerccios: Lista Adicional 2
1 - A que taxa de juros dever ser aplicado um capital qualquer para que, ao final de 24 meses, o
montante seja o triplo do valor aplicado? Considere os diferentes tipos de juros (simples e composto).
2 - Qual a taxa efetiva anual equivalente a:
a) 24% ao semestre com capitalizao mensal;
b) 48% ao ano descontando-se as inflaes trimestrais de 10%, 11%, 9% e 12% ao trimestre;
c) 1% ao ms no regime de juros simples;
d) 2% ao ms no regime de juros contnuos.
3 - Calcular a taxa efetiva anual equivalente s seguintes taxa nominais:
a) 12% a.a. com capitalizao mensal
b) 10% ao semestre com capitalizao trimestral
c) 15% a.a. Capitalizada instantaneamente.
4 - Qual o valor a ser depositado, agora, num fundo de reserva para poder realizar dois pagamentos
sem deixar saldo, sendo o primeiro de 10.000 u.m., realizado aps quatro meses da data presente, e o
segundo de 18.000 u.m., aps sete meses dessa mesma data. Considere a taxa de juros como 3% ao
ms e os regimes de juros simples e compostos. Como poderiam ser interpretadas as solues obtidas
no regime de juros simples ao variarmos a data focal (data para a qual se calcula a relao de
equivalncia de capital ).
5 - Quanto se deve investir hoje a juros de 8% ao ano capitalizados trimestralmente, para se ter R$
15.000,00 daqui a 12 anos?
6 - Qual o montante acumulado a partir do principal R$ 2.895,00 empregado a 3,5% ao ms durante
42 meses?
7 - Qual o valor atual de uma srie uniforme de R$ 400,00 durante 12 meses, a juros de 2,5% ao
ms?
8 - Quanto teremos acumulado ao final de 75 meses, se investirmos mensalmente R$150,00 a 6% ao
ms?
9 - Quanto deveremos depositar trimestralmente numa conta que rende 6% por trimestre, para termos
R$22.800,00 daqui a 8 anos e 9 meses?
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
32
10 - Uma dvida de R$ 1.000,00 deve ser paga em 12 parcelas mensais, a juros de 3% ao ms. Qual o
valor da mensalidade?
11 - Um artigo custa R$ 220,00 vista. O pagamento a prazo implica num sinal de R$ 50,00 e quatro
mensalidades de R$ 50,00. Qual a taxa de juros cobrada?
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
33
CAPTULO 5
5 Amortizao de Dvidas
A disponibilidade de recursos sem dvida, um fator imperativo para a concretizao
de um investimento. Ao se construir uma casa prpria, ao se adquirir um equipamento
industrial necessrio que se tenha disponibilidade de recursos.
Se a pessoa, no caso da casa prpria, ou a empresa, no caso do equipamento, dispem
de um fundo, como por exemplo, caderneta de poupana ou depsito bancrio
respectivamente, podero lanar mo desses fundos para efetivarem seu investimentos.
Porm, na falta desses recursos, ou se esses forem insuficientes, tero que recorrer a
emprstimos.
O valor desses emprstimos, ou seja, o Principal, evidentemente ter que ser restitudo
instituio financeira acrescido da sua remunerao, que so os J uros. s formas de
devoluo do Principal mais J uros, chama-se de Sistemas de Amortizao. Os mais usuais,
normalmente praticados por instituies bancrias, sero vistos neste captulo.
Evidentemente que nos emprstimos pessoais, pode ocorrer uma gama de formas de
amortizao, notadamente em pequenas transaes, no cabveis de serem analisadas pela sua
singularidade.
5.1 Sistema Francs De Amortizao
Este sistema tambm conhecido pelos nomes de "Sistema Price ou "Sistema de
Prestao Constante", e muito utilizado nas compras a prazo de bens de consumo - crdito
direto ao consumidor.
Nesse sistema as prestaes so constantes e correspondem, pois, a uma srie
uniforme A.
Uma das razes de se estudar amortizao de dvidas de se obter respostas s perguntas:
Qual o estado da dvida? Quanto j foi amortizado?
Quando uma dvida saldada em prestaes o devedor dever, normalmente,
restituir o principal mais os juros.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
34
As prestaes pagas so compostas de uma parcela de juros e uma parcela de
amortizao. A amortizao corresponde parcela da prestao que descontada do
principal.
Exerccio 13: Uma pessoa consegue um emprstimo de UM 100.000,00 a ser pago em
20 prestaes iguais e semestrais a uma taxa de juros efetiva de 50% a.a.
Calcule:
a) qual a taxa semestral;
b) qual o valor das prestaes;
c) qual a parcela da primeira prestao que amortizao, e qual a que
relativa aos juros.
Soluo: A taxa semestral pode ser calculada diretamente pela frmula:
i
s
=(1 +i
a
)
1/2
- 1
i
s
=(1+0,5)
1/2
- 1
i
s
=0,225 =22,5 %
A prestao vale:
A =P x (A/P; 0,225; 20)
A =22.895,39
E os juros:
j =P x i
j =100.000,00 x 0,225
j = 22.500

Prestao =amortizao +juros
p =a +j
a =22.895,39 - 22.500
a =395,39
SALDO DEVEDOR:
Imediatamente aps o pagamento da k-slma prestao, pode ser calculado da seguinte forma:



P
k k+1 k+2 k+3 n
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
35
O valor presente deste fluxo de caixa corresponde ao saldo devedor, ou seja, o saldo devedor
o valor presente das prestaes futuras.
SD
k
=p x ( P/A; i; n - k)
Exemplo da Aplicao do Sistema Francs de Amortizao:
Exerccio 14: Montar a planilha financeira para um financiamento de UM 1.000,00, a 36% ao ano
nominais, com prazo de 4 meses, amortizvel em 4 prestaes mensais. Calcular
tambm o saldo devedor imediatamente aps a 2 prestao, mas sem o uso da
planilha.
Soluo: a) Clculo da taxa mensal:
i =
0 36
12
,
=0,03 ao ms
b) Clculo dos juros (l ms):
j1 =0,03 x 1000 =30
c) Clculo da prestao:
p =P (A/P; 3%; 4) =1000 x 0,269 =269
d) Clculo da amortizao (1 ms):
a
1
=p
l
- j
l
=269 - 30 =239
e) Desenvolvimento da planilha:
MS PRESTAO JUROS AMORTIZAO SD
0 ..... .... ..... 1.000,0
1 269,0 30,0 239,0 761,0
2 269,0 22,8 246,2 514,8
3 269,0 15,4 253,6 261,2
4 269,0 7,8 261,2 0
Total 1.000,0
f) Clculo do SD aps a 2 prestao: ainda faltaro mais duas e como o saldo devedor o
valor presente das prestaes futuras, tem-se:
SD
2
=269 (P/A; 3%; 2) =514,8
5.2 Sistema De Amortizao Constante (SAC)
Este sistema foi popularizado pelo Sistema Financeiro de Habitao (SFH), que o
adotou nos financiamentos de compra da casa prpria. Atualmente ele muito utilizado para
financiamentos de longo prazo
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
36
Como as amortizaes so constantes, o seu valor obtido dividindo o principal P pelo
nmero de prestaes n. A primeira prestao vale ento:
Prestao =Amortizao +J uros
p
1
=
P
n
+iP
A segunda prestao menor, pois os juros tendem a diminuir:
p
2
=
P
n
+[i (P - a)]
onde a =amortizao
O saldo devedor diminui linearmente e se obtm subtraindo do principal o valor da
amortizao vezes o nmero de prestaes pagas:
SD
k
=P - a.k ; onde k =n de prestaes pagas .
Exerccio 15: Considere um emprstimo de UM 100.000,00 a ser pago pelo SAC em 20
prestaes semestrais sendo a taxa de 22,5% ao semestre.
(Vide exerccio 13).
a) Qual o valor da primeira prestao?
b) Qual o valor da ltima prestao?
c) Qual o saldo devedor imediatamente aps a 5 prestao?
Soluo:
a) p
1
=
P
n
+iP
p
1
=
100000 .
n
+0,225 x 100.000
p
1
=5.000 +22.500 =27.500
b) Aps o pagamento da penltima prestao, o saldo devedor apenas uma
amortizao que vale UM 5.000,00. Quando o devedor pagar a ltima
prestao, dever pagar alm desta amortizao os juros sobre ela:
P
20
=5.000 +0,225 x 5.000
P
20
=6.125
c) SD =P- ak
SD =100.000 - (5.000 x 5) =75.000
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
37
5.3 Comparao entre o Sistema Francs (Price) e SAC
Ambos os sistemas, PRICE e SAC, esto corretos e so equivalentes para uma dada
taxa de juros. No sistema SAC as prestaes, no incio, so maiores que as prestaes pelo
sistema PRICE. Depois de um certo nmero de prestaes o valor pago pelo sistema PRICE
passa a ser maior.
Uma comparao entre os exerccios 14 e 16 reala bem estas diferenas.
Exerccio 16: Considerando-se novamente o enunciado do exerccio 14, elaborar tabela de
amortizao pelo sistema de Amortizao Constante.
a)Taxa mensal:
i =
0 36
12
,
=0,03 =3% ao ms
b) Clculo dos juros (l ms):
j
l
=iP =0,03 x 1000 =30
c) Clculo da amortizao:
a =
P
4
=250
d) Clculo da primeira prestao:
p1 =250 +30 =280
e) Desenvolvendo a planilha:
MS PRESTAO AMORTI ZAO J UROS SD
0 ..... ..... .... 1.000,0
1 280,00 250,0 30,0 750,0
2 272,5 250,0 22,5 500,0
3 2650 250,0 15,0 250,0
4 257,5 250,0 7,5 ....
Observa-se que no Sistema Francs, a prestao era constante e no valor de 269. Aqui no
SAC a prestao inicia maior, ocorrendo gradativa diminuio.
O saldo devedor o somatrio das amortizaes que faltam, por exemplo.
SD
2
=2 X 250 =500
Na prtica h uma predominncia na utilizao do Sistema Francs para emprstimos de
prazo curto (ate 12 meses), visto ser facilmente calculvel a prestao. O tomador do
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
38
emprstimo de curto prazo possui normalmente a preocupao de saber se poder cumprir o
compromisso.
J para os emprstimos de longo prazo, normalmente utilizados para investimentos fixos
(prdios, equipamentos, etc.), mais difundido o sistema SAC. A preocupao do tomador
passa a ser mais econmica do que financeira. Qual a taxa de juros que incidir sobre o saldo
devedor e quanto representa este valor em relao Taxa de Retorno do investimento a ser
feito?
5.4 O Perodo de Carncia
Uma prtica muito utilizada pelos organismos financeiros a concesso de um perodo de
carncia no financiamento. A carncia um perodo no qual o tomador s paga os juros, de
sorte que o Principal permanece constante. Isto possibilita uma certa folga ao tomador. Em
algumas situaes tambm pode ocorrer capitalizao dos juros durante a carncia.
Se no exerccio 14, que tratava de um financiamento de UM 1000, pelo sistema francs,
amortizado em 4 prestaes, fosse concedido um ms de carncia a planilha ficaria
constituda da seguinte forma:
MS PRESTAO J UROS AMORTI ZAO SD
0 ..... .... ..... 1.000,0
1 30,0 30,0 ..... 1.000,0
2 269,0 30,0 239,0 761,0
3 269,0 22,8 246,2 514,8
4 269,0 15,4 253,6 261,2
5 269,0 7,8 261,2 0
Exerccios: Lista Adicional 3
1) a) Calcular os valores das parcelas de juros e amortizao referentes primeira
prestao, de um emprstimo de R$ 853,20, a taxa de 3% ao ms, para ser liquidado
em 10 prestaes iguais.
b) Calcular o valor do saldo devedor existente no final do 6
o
ms (aps pagamento da 6
prestao).
c) Calcular o valor da parcela de amortizao correspondente a 5 prestao
d) Calcular o valor das amortizaes acumuladas at o 4 ms, ou seja, a soma das
parcelas correspondente s quatro primeiras prestaes.
e) Calcular o valor dos juros acumulados entre o sexto e nono ms, ou seja, entre a sexta e
a nona prestao.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
39
Nota: Ao mencionar "entre a sexta e a nona prestao" entende-se a sexta exclusive, e a nona
inclusive.
2) a)Montar a planilha de amortizao de um emprstimo de R$ 10.000,00, feito em 24
prestaes mensais e iguais, taxa de 3,5% ao ms.
b) Calcular o valor da parcela de amortizao referente 12 prestao do emprstimo
referido no exerccio anterior.
3) Um emprstimo de R$ 20.000,00 concebido para ser pago em 20 prestaes
trimestrais. Sabendo-se que a taxa de juros de 10% ao trimestre, calcular:
a) Montar a planilha de amortizao
b) Qual o saldo devedor aps o pagamento da 10 prestao;
c) Qual o valor total das amortizaes feitas at a poca do pagamento acima
4) Elaborar um plano de pagamentos, com base no sistema de Amortizao Constante,
correspondente a um emprstimo de R$ 1.000,00, taxa de 3% ao ms, a ser liquidado em
10 prestaes mensais.
5) Um financiamento de R$ 18.000,00 foi tomado sob as seguintes condies:
Prazo total: 2 anos;
Carncia: 9 meses (durante este perodo sero pagos unicamente os juros);
J uros de 15% a.t.;
IOF: 2% sobre o principal (pago no ato);
Comisso de abertura de crdito: 1% sobre o financiamento (paga no ato);
Pagamento segundo SAC.
Pede-se construir a planilha de pagamentos sem considerar a atualizao monetria e calcular
o custo efetivo real do financiamento.
6) Uma empresa necessita adquirir um equipamento. Para tanto, estuda um financiamento
da FINAME (Programa de Financiamento Automtico) com as seguintes caractersticas:
Valor da operao: R$ 2.000.000,00 (valor do equipamento acrescido do IPI e do ICMS);
Financiamento (80% do valor do equipamento)
J uros efetivos (TJ LP): 10% a. a. (vigente na data de assinatura do financiamento);
Spread: 3% a. a. acima da TJ LP (encargos BNDES+comisso cobrada pelo agente
financeiro);
IOC (imposto sobre operaes de Crdito): 3% do valor financiamento;
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
40
Prazo: 12 amortizaes mensais com seis meses de carncia (durante a carncia, o
muturio pagar trimestralmente apenas os juros e o spread). Assuma, para simplificar os
clculos, que as prestaes so pagas no fim de cada ms;
Comisso de reserva de capital: 1% a.m., cobrada proporcionalmente ao prazo decorrido
entre a data da reserva do financiamento e a data da liberao dos recursos (10 dias);
Sistema de Reembolso: Sistema SAC com 12 amortizaes mensais.
Pede-se Elaborar a planilha de amortizao e calcular o custo efetivo do financiamento
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
41
CAPTULO 6
6 Inflao e Variaes Cambiais
6.1 Conceitos
A inflao a perda do poder aquisitivo da moeda. Vrias podem ser suas causas, tais
como aumento da demanda de um bem sem condies de se aumentar proporcionalmente sua
produo, aumento de custos de fatores de produo de alguns produtos, especulao com
estoques ou excesso de circulao de moeda, entre outras.
Mas o que nos interessa, neste captulo, como introduzir seus efeitos na matemtica
financeira e na anlise de investimentos.
Na matemtica financeira, a inflao considerada nos emprstimos atravs da
correo monetria. A correo monetria, teoricamente, um instrumento de correo da
moeda na exata medida do efeito da inflao. Porm, os ndices oficiais de correo
monetria podem no refletir realmente a inflao.
Por esta razo, na anlise de investimentos usa-se a inflao, medida atravs de ndices
de preo, ao invs da correo monetria.
A variao cambial, ou seja, a valorizao relativa de uma moeda (perante outra
moeda), aparecer nos problemas de emprstimos de forma anloga correo monetria.
6.2 Taxa Global De J uros
Freqentemente conveniente determinar uma taxa que englobe correo monetria e
juros, como o caso das taxas aplicadas nas compras a prazo.
Vamos supor uma quantia P qual vamos aplicar uma taxa global i'. O montante F aps um
perodo vale:
F =P (1 + i' )
Por outro lado, aplicando primeiro a correo monetria , obtemos o principal corrigido
monetariamente (P
corr
).
Pcorr = P(1+)
A taxa de juros i dever ser aplicada ao principal corrigido:
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
42
F = Pcorr (1+i) = P(1+ ) (1+i)
F = P(1+i + + i)
donde:
i'=i + + i)
mais prtico, entretanto, aplicar primeiro uma taxa (correo monetria, inflao ou
variao cambial) e depois a taxa de juros e ento:
(1+i') =(1+ ) (1+i)
Exerccio 17: Uma empresa brasileira fez um emprstimo equivalente a UM 2.000.000,00 em
um banco alemo, nas seguintes condies:
- J uros de 2,8% ao trimestre;
- Pagamentos em 5 prestaes anuais pelo SAC, em Marcos.
Se a valorizao do Marco em relao nossa moeda nos prximos anos for
estimada em 36%, 35%, 38% 40% e 39%, calcule o valor em UM das
prestaes a serem pagas.
Soluo:
Taxa equivalente anual:
(1+0,028)
4
= + = 1 11679242 i i , %
Valor das amortizaes:

2.000.000
5
no corrigida = 400000 . amortizao
J uros

j1=
11,68
100
233.584,84
j2=
11,68
100
x
x
j x
j x
j x
2 000000
1600000 186867 88
3
1168
100
1200000 140150 91
4
1168
100
800000 93433 94
5
1168
100
400000 46716 97
. .
. . . ,
,
. . . ,
,
. . ,
,
. . ,
=
=
= =
= =
= =

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
43

1 Prestao = (400.000+233.584,84)1,36=861.675,38
2 Prestao = (400.000+186.867,88)1,36x1,35=1.077.487,81
3 Prestao = (400.000+140.150,91)1,36x1,35x1,38=1.368.569,56
4 Prestao = (400.000+93.433,94)1,36x1,35x1,38x1,40=1.750.356,13
5 Prestao = (400.000+46.716,97)1,36x1,35x1,38x1,40x1,39=2.202,46

Normalmente, emprstimos em moeda estrangeira so tomados em valores expressos naquela
moeda. Ento elabora-se a planilha financeira em Marcos, Dlares, ou outra moeda, e na
poca dos pagamentos feita a converso para a nossa moeda.
Para emprstimos em moeda nacional, elabora-se a tabela com os valores originais, e esta
tabela ser corrigida medida que haja variaes de correo monetria, de forma anloga ao
ocorrido no exerccio 17.
Para este exerccio, teria-se as seguintes planilhas financeira em UM mil originais e UM mil
corrigidos.

Perodo Prestao juros Amortizao SD
0 --- --- --- 2000
1 633 233 400 1600
2 587 187 400 1200
3 540 140 400 800
4 493 93 400 400
5 447 47 400 ---
*Tabela em UM mil corrigidos

Perodo SD
Corrig
. Prestao J uros Amortizao SD
0 -- --- --- --- --- 2000
1 36 2720 633 233 400 1600
2 35 2937 587 187 400 1200
3 38 3040 540 140 400 800
4 40 2838 493 93 400 400
5 39 1972 447 47 400 ---
* Tabela em UM mil corrigidos
Para financiamentos pelo Sistema Francs, procede-se de maneira anloga.
Quando ocorre carncia, via de regra so cobrados apenas os juros, sendo a correo ou a
variao cambial, capitalizadas.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
44
Exerccio 18: Qual deve ser a taxa global anual a ser cobrada por um banco que quer 1% ao
ms de juros alm da correo monetria que prevista em 15% ao trimestre?
Soluo 1:
A taxa de juros anual ser:
(1+0,01)
12
= 1 01268 ,
A taxa de correo monetria anual ser:
(1+0,15)
4
= 1 0 749 ,
Logo a taxa global anual a ser cobrada ser:
(1,1268)(1,749) -1=0,9708=97,08%
Soluo 2:
i' =(1+0,01)
12
x( , ) , % 115 1 97 08
4
=
6.3 Inflao Na Anlise De Investimentos
No Brasil, freqentemente a correo monetria assume variaes diferentes dos ndices de
inflao.
Por isso a anlise de investimentos deve ser baseada nos ndices de inflao, quando esta
ocorrer. Por exemplo, um aplicador que teve um rendimento de 45% a.a. quando a inflao
neste ano foi de 30% teve um rendimento real de:

1,45
1,30
ou 11,54% = 1 01154 ,
Tambm a utilizao da variao cambial em anlise de investimentos pode conduzir a
erros, haja vista ser apenas relativa. Teoricamente existe a seguinte relao entre inflao e
variao cambial:
(i + ) =(1+ 1)(1+ 2)
onde:
=inflao da nossa moeda;
1=valorizao da moeda externa em relao nossa moeda (variao cambial);
2=inflao da moeda externa.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
45
6.4 Exerccios Sobre Amortizao De Dvidas E Correo Monetria
1. a) Construa um quadro de amortizao de uma dvida de UM 50.000 resgatada pelo sistema
PRICE em 5 prestaes a juros de 10 % ao perodo.
b) Construa um quadro de amortizao, com os dados do item a, no sistema SAC.
2. Um financiamento de R$ 40.000,00 foi pago aps 6 meses por R$
46.338,00. Sabendo-se que o contrato estabelece a taxa de juros de 15% a. a.
mais TJ LP (Taxa de juros a longo prazo), calcule a taxa de juros anual mdia
da TJ LP.
Resp.: 16,64% a. a.
Um capital aplicado durante 2 anos taxa aparente de 18% a. a. com capitalizao mensal,
rendeu R$ 1.500,00. Se a inflao em cada ano foi de 12% a. a., calcular o capital e a taxa de
rentabilidade real da aplicao?
Resp.: R$3.492,41; i
r
=6,75% a. a.
3. Qual a taxa efetiva anual de:
a) 60 % ao ano com capitalizao trimestral
R.: 75%
b) Correo Monetria de 10% ao ms e juros de 12% ao ano:
R.: 252%
c) 30% ao semestre com capitalizao quinzenal
R.: 8l%
d) 50% ao ano com Correo Monetria de 15% ao trimestre:
R.: 162 %
Exerccios: Lista Adicional 4
1. Um imvel foi comprado em certa poca por R$ 20.000,00 e vendido 3 anos mais
tarde por R$ 100.000,00. Qual foi a Taxa de J uros, sabendo-se que o ndice de inflao
nestes 3 anos foi de 50% a.a.?
2. Uma pessoa pagou a prestao da casa prpria igual a R$ 820,00. Sabendo que a
prestao anterior paga foi igual a R$ 500,00 e que a taxa de juros aplicada neste
perodo de 1%, pergunta-se qual foi a taxa de correo monetria?
3. Uma empresa pediu um financiamento de R$ 100.000.000,00, o qual ser pago em trs
parcelas anuais iguais sujeitas correo Monetria provindas das URV e mais 20%
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
46
a.a. de taxa de juros. A empresa prev uma correo monetria anual igual a 60%.
Qual seria o valor de cada uma das 3 parcelas a ser paga?
4. Carlos comprou um carro, financiando 600 UR para o pagamento em 24 prestaes
iguais a juro de 3% a.m.. Aps pagar 12 prestaes resolveu liquidar a dvida. Pergunta-
se:
a) Quanto Carlos pagou na 12 prestao?
b) Qual foi a parcela de juros pagos na 12 prestao?
c) Qual foi a parcela de amortizao paga na 12 prestao?
d) Quanto Carlos pagou para liquidar a dvida?
5. Um banco empresta R$ 185.000,00 sob as seguintes condies:
- J uros de 30%a.a. pagos semestralmente;
- Carncia de um ano;
- Comisso de abertura de crdito de 0,5% sobre o valor financiado, pago no ato;
- Comisso de 1% sobre o saldo devedor ao final de cada ano;
- Imposto sobre operaes financeiras (IOF) de 1% sobre o total do financiamento
(Principal +encargos financeiros) pago no ato;
- Amortizaes semestrais constantes;
- Prazo total de quatro anos e meio.
Monte a planilha de amortizao?
6. Um financiamento de R$ 18.000,00 foi tomado sob as seguintes condies:
Prazo total: 2 anos;
Carncia: 9 meses (durante este perodo sero pagos unicamente os juros);
J uros de 15% a.t.;
IOF: 2% sobre o principal (pago no ato);
Comisso de abertura de crdito: 1% sobre o financiamento (paga no ato);
Pagamento segundo SAC;
Variao do IGP-M/FGV: 3% a.t.
Construir a planilha de pagamentos com a atualizao monetria e calcular o custo efetivo
aparente do financiamento.

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
47
CAPTULO 7
7 Anexos
FRMULAS
TABELA FINANCEIRA
INDEXADORES AINDA EM VIGOR
HISTRICO DOS PLANOS DE ESTABILIZAO
HISTRICO DAS MOEDAS
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
48
7.1 Frmulas - Equivalncia de Fluxo de Caixa
FLUXO DADO FLUXO 1 FLUXO 2

1 n ... 3 2 0
P

1 n ... 3 2 0
F

F =P (1+i)
n
F =P (F/P ; i ; n)
1 n ... 3 2 0
A

A =P [
( )
( )
i i
i
n
n
. 1
1 1
+
+
]
A =P (A/P ; i ; n)

1 n ... 3 2 0
F


1 n ... 3 2 0
P

P =F[
( )
1
1+ i
n
]
P =F (P/F ; i ; n)
1 n ... 3 2 0
A


A =F [
( )
i
i
n
1 1 +
]
A =F (A/F ; i ; n)

1 n ... 3 2 0
A





1 n ... 3 2 0
P

P =A [
( )
( )
1 1
1
+
+
i
i i
n
n
.
]
P =A (P/A ; i ; n)
1 n ... 3 2 0
F

F =A [
( ) 1 1 + i
n
i
]
F =A (F/A ; i ; n)

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
49
7.2 Tabela Financeira
Taxa de J uros 0,50%
N F/P P/F A/P P/A A/F F/A A/G P/G
1 1,005000 0,995025 1,005000 0,995025 1,000000 1,000000 - -
2 1,010025 0,990075 0,503753 1,985099 0,498753 2,005000 0,498753 0,99
3 1,015075 0,985149 0,336672 2,970248 0,331672 3,015025 0,996675 2,96
4 1,020151 0,980248 0,253133 3,950496 0,248133 4,030100 1,493766 5,90
5 1,025251 0,975371 0,203010 4,925866 0,198010 5,050251 1,990025 9,80
6 1,030378 0,970518 0,169595 5,896384 0,164595 6,075502 2,485453 14,66
7 1,035529 0,965690 0,145729 6,862074 0,140729 7,105879 2,980050 20,45
8 1,040707 0,960885 0,127829 7,822959 0,122829 8,141409 3,473816 27,18
9 1,045911 0,956105 0,113907 8,779064 0,108907 9,182116 3,966751 34,82
10 1,051140 0,951348 0,102771 9,730412 0,097771 10,228026 4,458855 43,39
11 1,056396 0,946615 0,093659 10,677027 0,088659 11,279167 4,950127 52,85
12 1,061678 0,941905 0,086066 11,618932 0,081066 12,335562 5,440569 63,21
13 1,066986 0,937219 0,079642 12,556151 0,074642 13,397240 5,930179 74,46
14 1,072321 0,932556 0,074136 13,488708 0,069136 14,464226 6,418959 86,58
15 1,077683 0,927917 0,069364 14,416625 0,064364 15,536548 6,906908 99,57
16 1,083071 0,923300 0,065189 15,339925 0,060189 16,614230 7,394026 113,42
17 1,088487 0,918707 0,061506 16,258632 0,056506 17,697301 7,880313 128,12
18 1,093929 0,914136 0,058232 17,172768 0,053232 18,785788 8,365770 143,66
19 1,099399 0,909588 0,055303 18,082356 0,050303 19,879717 8,850396 160,04
20 1,104896 0,905063 0,052666 18,987419 0,047666 20,979115 9,334192 177,23
21 1,110420 0,900560 0,050282 19,887979 0,045282 22,084011 9,817157 195,24
22 1,115972 0,896080 0,048114 20,784059 0,043114 23,194431 10,299292 214,06
23 1,121552 0,891622 0,046135 21,675681 0,041135 24,310403 10,780596 233,68
24 1,127160 0,887186 0,044321 22,562866 0,039321 25,431955 11,261071 254,08
25 1,132796 0,882772 0,042652 23,445638 0,037652 26,559115 11,740715 275,27
26 1,138460 0,878380 0,041112 24,324018 0,036112 27,691911 12,219530 297,23
27 1,144152 0,874010 0,039686 25,198028 0,034686 28,830370 12,697514 319,95
28 1,149873 0,869662 0,038362 26,067689 0,033362 29,974522 13,174669 343,43
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
50
29 1,155622 0,865335 0,037129 26,933024 0,032129 31,124395 13,650994 367,66
30 1,161400 0,861030 0,035979 27,794054 0,030979 32,280017 14,126490 392,63
31 1,167207 0,856746 0,034903 28,650800 0,029903 33,441417 14,601156 418,33
32 1,173043 0,852484 0,033895 29,503284 0,028895 34,608624 15,074993 444,76
33 1,178908 0,848242 0,032947 30,351526 0,027947 35,781667 15,548000 471,91
34 1,184803 0,844022 0,032056 31,195548 0,027056 36,960575 16,020179 499,76
35 1,190727 0,839823 0,031215 32,035371 0,026215 38,145378 16,491529 528,31
36 1,196681 0,835645 0,030422 32,871016 0,025422 39,336105 16,962050 557,56
37 1,202664 0,831487 0,029671 33,702504 0,024671 40,532785 17,431743 587,49
38 1,208677 0,827351 0,028960 34,529854 0,023960 41,735449 17,900607 618,11
39 1,214721 0,823235 0,028286 35,353089 0,023286 42,944127 18,368643 649,39
40 1,220794 0,819139 0,027646 36,172228 0,022646 44,158847 18,835851 681,33
41 1,226898 0,815064 0,027036 36,987291 0,022036 45,379642 19,302231 713,94
42 1,233033 0,811009 0,026456 37,798300 0,021456 46,606540 19,767783 747,19
43 1,239198 0,806974 0,025903 38,605274 0,020903 47,839572 20,232507 781,08
44 1,245394 0,802959 0,025375 39,408232 0,020375 49,078770 20,696404 815,61
45 1,251621 0,798964 0,024871 40,207196 0,019871 50,324164 21,159474 850,76
46 1,257879 0,794989 0,024389 41,002185 0,019389 51,575785 21,621716 886,54
47 1,264168 0,791034 0,023927 41,793219 0,018927 52,833664 22,083132 922,93
48 1,270489 0,787098 0,023485 42,580318 0,018485 54,097832 22,543721 959,92
49 1,276842 0,783182 0,023061 43,363500 0,018061 55,368321 23,003484 997,51
50 1,283226 0,779286 0,022654 44,142786 0,017654 56,645163 23,462420 1.035,70
55 1,315629 0,760093 0,020841 47,981445 0,015841 63,125775 25,744714 1.235,27
60 1,348850 0,741372 0,019333 51,725561 0,014333 69,770031 28,006382 1.448,65
65 1,382910 0,723113 0,018058 55,377461 0,013058 76,582062 30,247454 1.675,03
70 1,417831 0,705303 0,016967 58,939418 0,011967 83,566105 32,467962 1.913,64
75 1,453633 0,687932 0,016022 62,413645 0,011022 90,726505 34,667940 2.163,75
80 1,490339 0,670988 0,015197 65,802305 0,010197 98,067714 36,847425 2.424,65
85 1,527971 0,654462 0,014470 69,107505 0,009470 105,594297 39,006457 2.695,64
90 1,566555 0,638344 0,013825 72,331300 0,008825 113,310936 41,145077 2.976,08
95 1,606112 0,622622 0,013249 75,475694 0,008249 121,222430 43,263329 3.265,33
100 1,646668 0,607287 0,012732 78,542645 0,007732 129,333698 45,361261 3.562,79
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
51
7.3 INDEXADORES AINDA EM VIGOR (27/02/94)
NDICE /
RGO
COLETA DE DADOS ABRANGNCIA FAIXA DE
RENDAS
UTILIZAO
IRSM / IBGE dias 16 a 15 11 capitais 1 a 2 S.M. ndice oficial da poltica salarial
INPC / IBGE dias 1 a 30 e quadrissemana 11 capitais 1 a 8 S.M. Indexador de salrios e contratos
IPCA-E / IBGE dias 16 a15 11 capitais 1 a 40 S.M. ndice de correo da UFIR
ICV /DIEESE dias 1 a 30 So Paulo (capital) 1 a 30 S.M. Indexador de salrios
IPC / FIPE dias 1 a 30 e quadrissemana So Paulo (capital 2 a 6 S.M. Indexador de contratos
IGP / FGV dias 1 a 30 Rio e So Paulo (IPC)
10 regies (IPA e
INCC)
1 a 33 S.M. Indexador de contratos
IGP-M / FGV dias 21 a 20 e prvias Rio e So Paulo (IPC)
10 regies (IPA e
INCC)
1 a 33 S.M. Indexador de contratos financeiros
IPC / ITAG dias 29 a29 Florianpolis 1 a 20 S.M. Indexador de contratos
IRSM: ndice de reajuste do Salrio Mnimo; INPC: ndice Nacional de Preos ao Consumidor; IPCA-E: ndice de Preos ao Consumidor
Ampliado Especial; ICV: ndice de Custo de Vida; IPC: ndice de Preos ao Consumidor; IGP: ndice Geral de Preos; IGP-M: ndice Geral de
Preos de Mercado
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
52
7.4 HISTRICO DOS PLANOS DE ESTABILIZAO
SALRIOS NOVA POLTICA SALARIAL MOEDA INDEXAO FADIGA*
Cruzado
(fev/86)
Mdia dos ltimos 6 meses
+8% (salrio mnimo:
+16%)
Gatilho com 20%
Reposio de 60% da inflao na data-
base
Corte de trs zeros. Nova
moeda: Cruzado
Desindexao.
Tablita
11 meses
Bresser
(jun/87)
Congelamento por 3 meses Resduo do gatilho pago em 6 parcelas.
Reajuste mensal pela URP
Cruzado Indexao.
Tablita
5 meses
Vero
(jan/89)
Congelamento pela mdia
dos ltimos 12 meses
Sem poltica at junho. J unho: volta da
indexao
Corte de trs zeros. Nova
moeda: Cruzado Novo
Desindexao.
Tablita
4 meses
Collor1
(mar/90)
Congelamento Reajuste pela taxa de inflao pr-fixada.
J unho: pr-fixao mensal
Nova moeda: Cruzeiro.
Confisco de 70% da
riqueza financeira
Desindexao.
Tablita
3 meses
Collor2

Mdia dos ltimos 12 meses Abonos mensais de abril a agosto.
Setembro: antecipaes bimestrais e
reajustes quadrimensais
Cruzeiro Desindexao.
Tablita
4 meses
FHC 1 e 2
(jun/93 - mar/94)
Mdia dos ltimos 4 meses Fim da indexao pela inflao passada.
Inflao em URV
Corte de trs zeros. Nova
moeda: Cruzeiro Real.
Nova moeda: Real
Desindexao ?
(*) Tempo em que o plano conseguiu manter a inflao mensal abaixo dos 10%; A estratgia poltica dos planos foi um pacote surpresa, exceto
os planos FHC 1 e2, em que as informaes foram desencontradas; Com exceo dos planos FHC, que pretende manter os preos livres, todos os
outros planos foram atravs de congelamento.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
53
7.5 HISTRICO DAS MOEDAS
MOEDA DURAO MOEDA DURAO
Reis De 15/11/1889
At 5/10/1942
Cruzado Novo De 16/1/89
At 15/3/90
Cruzeiro De 6/10/1942
At13/11/65
Cruzeiro De 16/3/90
At 31/7/93
Cruzeiro Novo De 14/11/65
At 31/3/70
Cruzeiro Real De 1/8/93
At julho
Cruzeiro De 1/4/70
At 27/2/86
Real julho
Cruzado De 28/2/86
At 15/1/89

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
Prof. Silvana Dacol, Dr
abril2007
54

II Parte










Anlise de Viabilidade, Mtodos de
Alternativas de Investimento e Anlise de
Sensibilidade




Captulos: 8, 9 e 10
Prof: Silvana Dacol, Dr


Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
55
CAPTULO 8
8 Introduo Anlise de Viabilidade
No desempenho de suas atividades executivas, contadores, administradores,
economistas, engenheiros encontram-se frente a situaes decisrias envolvendo somas
considerveis de recursos. Considerando que geralmente tais recursos so escassos, torna-se
necessria a otimizao de sua utilizao e que as empresas possuam eficcia na escolha de
seus futuros investimentos. Portanto, metodologias de interveno e de suporte aos
empresrios devem ser desenvolvidas pelos especialistas na rea.
Considera-se, portanto, que a eficcia na anlise de investimentos fundamental para
estabelecer uma vantagem competitiva nesse novo paradigma, ou seja, o melhor aporte e o
melhor destino de recursos, visando um aumento da lucratividade e a coerncia com os
objetivos organizacionais. As empresas devem estar preparadas para dar o passo correto
quanto aos seus investimentos, sob o risco das oportunidades transformarem-se em ameaas.
Em face disto, ento, hoje mais do que nunca, as atividades de administradores,
contadores, economistas e engenheiros se unem na formao do processo decisrio das
empresas para que as mesmas possam alcanar os maiores benefcios possveis, seja em
termos de projetos rentveis ou produtos competitivos.
Assim, o sucesso de uma empresa depende do xito com o qual a mesma tiver tomado
suas decises de investimento. Realizar investimentos em uma economia competitiva como a
nossa sempre um negcio de alto risco. importante que ao se decidir por um investimento,
se conhea um maior nmero de fatores que intervm no processo.
A Engenharia Econmica tem por funo fornecer os conhecimentos tcnicos
necessrios para uma correta seleo econmica, atravs da quantificao em escalas
comparveis, das alternativas propostas. Ela necessita, no entanto, do conhecimento prvio
dos objetivos e possveis solues alternativas do problema, para poder hierarquiz-las. Para
tal, o uso da Teoria de Sistemas, atravs da abordagem sistmica, pode ajudar de forma mais
eficaz a identificar as possveis solues.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
56
A abordagem sistmica, em essncia, inicia pelo reconhecimento da situao e
definio dos objetivos, seguindo-se a definio da forma de relacionamento entre as pessoas,
materiais e equipamentos, com vista a alcanar o objetivo desejado. Assim, a conjuno da
abordagem sistmica anlise de viabilidade, permite a utilizao de um procedimento
metodolgico para identificar possveis solues alternativas.
8.1 Objetivos da Anlise de Viabilidade
O objetivo principal de um estudo de viabilidade o de identificar e avaliar os
resultados econmicos de um projeto proposto de tal forma que os recursos disponveis sejam
aplicados da melhor maneira possvel.
Os estudos de viabilidade so freqentemente utilizados como base para justificar a
obteno de fundos para o financiamento de obras e programas pblicos e como base para
uma correta alocao de fundos pelas firmas industriais. Os relatrios de anlise de
viabilidade devem ser facilmente compreensveis e conter todos os dados necessrios para a
fundamentao do processo decisrio por parte da pessoa responsvel.
O estudo de viabilidade requer que as estimativas dos fluxos de caixa sejam feitas para
um certo perodo de tempo futuro - o horizonte de planejamento.
A viabilidade tcnica diz respeito ao projeto ser considerado tecnicamente possvel,
que pode ser implementado com sucesso em termos de desempenho operacional.
A viabilidade econmica incorpora ao aspecto tcnico a justificativa econmica. Ela
fornece uma medida global de desejabilidade do projeto.
O objetivo final da anlise de viabilidade a fundamentao de um processo decisrio
do qual resulta uma ao. Freqentemente a deciso simplesmente aceitar ou rejeitar uma
proposta de investimento, sendo baseada em comparaes que devem responder a questo:
Qual a melhor das alternativas?, ou algumas vezes responder a questo do tipo: A melhor
alternativa suficientemente boa?.
Para que se possa comparar as alternativas torna-se necessrio a existncia de uma
escala de medida, ou seja, a definio dos objetivos da organizao. Alguns objetivos
freqentemente utilizados so:
Maximizar o lucro;
Minimizar custos;
Maximizar a relao benefcio/custo;
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
57
Recuperar os investimentos em um perodo pr-fixado;
Maximizar a taxa de lucro;
Minimizar o risco de perda;
Maximizar a segurana;
Maximizar a qualidade de servio;
Alcanar um certo volume especfico de produes;
Maximizar as vendas;
Minimizar as flutuaes cclicas da empresa;
Minimizar problemas operacionais;
Minimizar as flutuaes cclicas da economia;
Maximizar a taxa de crescimento da empresa;
Aumentar a participao da empresa no mercado;
Maximizar o prestgio da empresa;
Melhorar a performance da organizao de acordo com ndices pr-estabelecidos;
Servir a comunidade atravs da injeo de dinheiro e pessoas na mesma;
Criar e maximizar a imagem pblica da empresa;
Amenizar problemas ambientais e ecolgicos, etc.
Certamente, os objetivos no so inteiramente compatveis e, dificilmente, se poderia
satisfazer integralmente com um projeto, mais de um dos objetivos citados.
O estudo de viabilidade sempre realizado de acordo com o ponto de vista de quem
est gastando o dinheiro e, usualmente, envolve uma comparao de alternativas em bases
econmicas.
8.2 Procedimentos para Realizao de um Estudo de Viabilidade
Para desenvolver um procedimento metodolgico para o estudo de viabilidade deve-se
considerar o problema da forma mais ampla possvel.
Assim, para o estudo, implantao e acompanhamento de projetos de viabilidade as
fases indicadas esto descritas no fluxograma a seguir:


Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
58

















As primeiras sete etapas podem ser consideradas como as fases de viabilidade. Os
passos de 2 a 7 so usualmente as etapas reconhecidas pelos decisores que se utilizam da
anlise de viabilidade, como etapas do processo metodolgico do estudo. Isto porque,
geralmente o problema identificado ou pelo menos reconhecida sua existncia antes do
estudo de viabilidade ser solicitado. Desta forma, supe-se que a etapa 1 j do conhecimento
dosa interessados antes do incio do estudo de viabilidade.
Aps a realizao das etapas 1 a 7, a empresa se encarrega das duas ltimas etapas,
implantando os projetos segundo os planos recomendados, acompanhando e ajustando os
resultados.
Em situaes reais, a seqncia das etapas envolvidas em quase todos os problemas de
anlise de viabilidade e anlises econmicas em geral so as mesmas, contudo, muitas das
etapas permitem uma superposio em suas execues.
1. Anlise da situao atual
2. Definio dos objetivos
3. Coleta de dados
4. Interpretao e sntese
5. Gerao de solues alternativas
6. Avaliao das alternativas
7. Seleo da melhor alternativa
8. Implementao
9. Acompanhamento e ajustes
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
59
Muitas vezes, um considervel tempo desperdiado na resoluo de problemas que
no precisam ser resolvidos. Cometer um equvoco na primeira etapa de qualquer problema
comprometedor, seno desastroso quando esta etapa a de definio do problema. Apesar
disso, nesta primeira fase que muitos estudos de viabilidade se descuidam. Em geral existe
uma significativa diferena entre o que uma empresa pensa que seu problema , e o que o
problema realmente . Esta etapa preocupa-se, assim, atravs de uma anlise e
reconhecimento da situao atual, em identificar a existncia dos problemas, se que os
mesmos existem.
Quanto a esta etapa algumas observaes devem ser feitas:
Nunca tente resolver um problema sem antes ter certeza que ele existe;
Se existir um problema, no aloque a ele grande esforo e dedicao at boas razes
ter, para acreditar que o problema possa ser resolvido;
Se existir um problema que possa ser resolvido, esteja certo que sua soluo trar
benefcios antes de lhe despender elevada dedicao;
Resolva primeiro os problemas mais importantes.
A definio dos objetivos da organizao deve ser feita desde o incio dos trabalhos.
Talvez, antes mesmo do problema ter sido totalmente analisado, j deva-se ter os objetivos da
empresa conhecidos. As empresas podem ter vrios possveis objetivos, devendo os mesmos
ser hierarquizados, pois podem ser conflitantes em alguns aspectos, prevalecendo, desta
forma, o objetivo de maior hierarquia ou outra regra definida a priori.
Independente de quais sejam os objetivos de uma organizao na conduo de uma anlise de
viabilidade, os objetivos devem, dentro do possvel ser especificados em alguma forma
quantitativa, e que os procedimentos de medida sejam claramente estabelecidos.
Em termos prticos, esta etapa dividida em coleta de dados gerais e coleta de dados
operacionais. A primeira ocorre imediatamente aps a etapa de definio dos objetivos,
quando busca-se mais elementos (a nvel macro) que possam atravs de alguma associao
com os objetivos e o prprio problema, ajudar a identificar solues alternativas. A coleta dos
dados operacionais ocorre aps as fases de gerao de solues alternativas e avaliao das
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
60
alternativas, quando se necessita de dados especficos (a nvel micro) para identificar a
operao de uma dada alternativa.
Todos os dados relativos a projetos implantados ou simplesmente pesquisados devem
ser organizados e arquivados, para evitar que no futuro se incorra nos mesmos erros do
passado. As maiorias dos dados (gerais e operacionais) requeridos nos estudos de viabilidade
so de natureza histrica e de valor inestimvel para avaliao de viabilidade, tanto tcnica
como econmica.
A etapa de coleta de dados deve, normalmente, iniciar com uma reviso bibliogrfica,
seja qual for o assunto sendo investigado. Muitas vezes os dados podem estar disponveis na
literatura ou ainda, em companhias particulares que possuem todas as informaes a este
respeito e, muito tempo e dinheiro podem ser poupados desta forma.
Uma alternativa vlida mas que deve ser utilizada como uma situao ltima a de
improvisao dos dados atravs de estimativas e mesmo suposies de tcnicos no assunto.
Um detalhe importante que, medida que os dados forem obtidos, eles devem ser
cuidadosamente referenciados, para que os documentos de origem possam ser recuperados
sempre que necessrio. Deve-se, tambm, manter uma distino clara entre dados factuais,
estimados e supostos. A confiabilidade das concluses obtidas, no ser melhor do que a
confiabilidade dos dados em si.
A interpretao e sntese dos dados obtidos nas fases anteriores, somente podero ter
incio quando todos os dados tiverem sido coletados. Os dados brutos devem ser organizados
de tal forma que, a cada parcela de informao, esteja associada de forma clara a sua
referncia. A organizao dos dados simplifica muito a anlise.
O objetivo final da organizao e anlise dos dados simplesmente o de colocar os
dados coletados em uma forma tal que torne-se fcil interpretar seus relacionamentos com os
objetivos, especificamente dispor os dados e suas inter-relaes de forma inteligvel para
ajudar o decisor a escolher o melhor curso de ao. Apesar dos dados no necessariamente
indicar o que pode ser esperado do futuro ao menos informam o que ocorreu no passado e por
que. O que ocorreu no passado, geralmente fornece uma excelente informao do que se pode
esperar do futuro. Os dados fornecem, portanto, uma base objetiva e lgica para conhecer o
passado, compreender o presente e fazer projees para o futuro.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
61
Notadamente, grande parte dos problemas, em algumas reas do conhecimento em
sua grande maioria resolvidos atravs do estudo dos dados e ao mesmo tempo das
observaes e solues de problemas anteriores, similares ao problema presente. Porm,
conveniente lembrar que a cincia nada mais do que conhecimento organizado.
As etapas anteriores tiveram justamente como propsito, definir o problema e suas
fronteiras, os objetivos e restries, a coleta de dados pertinentes ao problema e a sntese de
todas as informaes para tornar a anlise o mais fcil possvel.
A etapa lgica seguinte a gerao de solues alternativas. medida que solues
alternativas forem surgindo, poder ser observado que, alguma anlise adicional da situao
atual ser requerida, que uma melhor especificao dos objetivos e novos dados sero
necessrios. Assim, o procedimento para anlise de viabilidade uma sequ6encia de
atividades interligadas e com realimentao em todas as fases. medida que nosso
conhecimento se expande, nossa compreenso de suas profundas implicaes aumenta e
conseqentemente passamos a ser mais exigentes, em termos de seus objetivos, restries,
limitaes e histrico.
conveniente, assim, que a gerao de solues alternativas tenha incio enquanto as
fases de coleta de dados e interpretao e sntese estejam em desenvolvimento. A
identificao de mtodos alternativos para satisfazer um conjunto estabelecido de requisitos
fsicos, sociais, ambientais, etc., especialmente um problema de engenharia e pouco ou nada
tem a ver com o mrito econmico das alternativas propostas. Fornecidos os dados com os
quais deve-se trabalhar, assumindo a existncia de um bom conhecimento das informaes
que os dados implicitamente contm, esta fase requer algum raciocnio criativo. muito
improvvel que possa ser divisada, meramente ao acaso, qualquer soluo bem definida que
atenda os objetivos da organizao, satisfazendo as restries tcnicas e as impostas pelo
ambiente econmico. Compromissos e negociaes sero indiscutivelmente requeridos em
etapas subseqentes, mas o aspecto relevante, nesta etapa, o de no ignorar qualquer
possibilidade que possa mais tarde provar ser conveniente. Qualquer alternativa que apresente
algum potencial razovel deve ser proposta para avaliao.
A gerao de solues alternativas , pois, um problema de associao de vrias
propriedades e idias com o problema em questo. A utilizao de check-lists, brainstorming,
benchmarking e outras vrias tcnicas tm mostrado ser muito til para despertar associaes.
Quando da gerao de solues alternativas, o pesquisador deve abster-se de avaliaes
prematuras que podero bloquear novas idias. Para encontrar solues alternativas deve-se
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
62
iniciar com as idias e associaes mais simples e comuns. Muitas vezes, excelentes
alternativas so bastante simples.
Concluda a fase de gerao de solues alternativas, provavelmente, existir um
grande nmero de solues para o problema em questo. Nesta fase, considera-se que as
solues levantadas na fase anterior so tecnicamente viveis.
A avaliao das alternativas est intimamente ligada definio dos objetivos,
traados na etapa 2, uma vez que nesta etapa que fica definida a escala de aceitabilidade de
cada soluo. Seja qual for o mtodo a ser utilizado, a tarefa de avaliao bastante difcil,
pois ela envolve nosso comportamento humano e nosso relacionamento com outras pessoas e,
normalmente, independente dos critrios inicialmente observados, as crticas recairo sempre
no decisor final, apesar deste ter apenas feito valer as regras estipuladas pelas prprias pessoas
que, muitas vezes, viro a critic-lo.
Em termos prticos conveniente que os resultados esperados, em termos de objetivos
propostos, das solues alternativas sejam medidos ainda quando a fase de gerao de
solues esteja em desenvolvimento. importante, neste ponto, ter um bom entendimento de
como as alternativas devem ser avaliadas.
A desejabilidade de um projeto depende, primariamente, da magnitude e poca dos
fluxos, conforme os critrios anteriormente estabelecidos. Quando os mtodos e objetivos
estiverem bem claros, esta fase essencialmente aritmtica e consiste na aplicao das
tcnicas definidas (Valor Presente Lquido, Valor Anual, Pay-back, Taxa Interna de Retorno,
etc.) a partir dos coletados. Se a companhia estabelecer uma taxa de mnima atratividade, em
termos de anlise, isto significa a possvel eliminao de algumas solues geradas e a
ordenao das demais em ordem hierrquica de desejabilidade.
A seleo da melhor alternativa ocorre aps todas as alternativas terem sido avaliadas.
A seleo final deve ser da responsabilidade da pessoa encarregada pela conduo do estudo
de viabilidade, tratando-se de uma escolha da alta administrao, onde dentre algumas poucas
alternativas ser feita a seleo. bastante provvel, que grande parte das alternativas
originalmente geradas na etapa 5 no se apresentem particularmente desejveis, face aos
objetivos definidos como critrios para a avaliao. Assim, o campo de solues alternativas
finais ficar reduzido a algumas poucas boas alternativas. A partir deste ponto, a deciso a
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
63
tomar passa a ser extremamente difcil. Porm, neste ponto, supe-se que a escolha seja entre
as solues relativamente boas, sendo assim, o pior que pode ocorrer que uma boa
alternativa, embora no necessariamente a melhor, seja escolhida.
Selecionar a melhor alternativa requer a identificao daquela que mais proximamente
atende aos objetivos da organizao. Existiro, contudo, situaes onde nenhuma das
alternativas atende aos objetivos. Isto indica que houve uma inadequada gerao de solues
alternativas ou uma m escolha de objetivos, desta forma, uma ou ambas devem ser alteradas.
O estudo de viabilidade deve objetivamente e quantitativamente, mostrar os resultados
econmicos e as implicaes das diferentes solues alternativas, com base no conhecimento
atualmente disponvel.
Uma vez concluda a avaliao e seleo da melhor alternativa, o estudo de viabilidade
encaminhado aos canais administrativos. A participao do profissional responsvel pela
anlise de viabilidade nesta fase pode variar de um extremo a outro, ou seja, ele pode ser o
responsvel global pelo projeto como pode ficar quase que completamente afastado do
projeto. Em ambas as situaes recomendvel que, as pessoas que participaram do estudo e
apresentaram os planos para considerao da alta administrao, participem da fase de
implementao, pelo menos para assegurar que os planos propostos sejam os que
efetivamente sero implementados. Qualquer desvio significante do originalmente previsto
deve, tambm, ser imediatamente avaliado, e comunicado seus impactos na atratividade
global do projeto.
A identificao real do sucesso de uma anlise de viabilidade, somente ocorre quando
as estimativas so comparadas com os resultados reais. A eficcia de qualquer proposta pode
ser medida somente em termos de quo bem ela atende aos objetivos estabelecidos. Se os
critrios e objetivos foram adequadamente definidos, a medio torna-se uma tarefa muito
fcil.
O acompanhamento do desempenho do projeto implantado traz importantes benefcios
para o profissional responsvel por estudos de viabilidade. A anlise e interpretao da
comparao dos resultados reais com as estimativas permitiro aperfeioar suas tcnicas em
estimar eventos futuros, bem como fornecer um mais amplo e real conhecimento de seu
trabalho.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
64
8.2.1 Relatrio de Viabilidade
O relatrio de viabilidade um instrumento intermedirio entre o estudo de
viabilidade (fases 1 a 7) e a implementao.
Seu propsito o de obter algum tipo de ao, ou pelo menos aprovao das idias
apresentadas. Independentemente da profundidade com que um projeto tenha sido investigado
e quo convencido esteja o autor do projeto, o relatrio deve chegar a pessoa responsvel pela
aprovao final e impression-lo com a clareza e organizao da investigao e a
confiabilidade das concluses.
A obteno das aes ou aprovaes desejadas a partir do relatrio de viabilidade,
requer que o mesmo apresente as idias corretas, da forma mais precisa, lgica e breve
possvel.
O relatrio de viabilidade final no necessariamente deve conter a descrio de todas
as etapas de um projeto de viabilidade, mas necessita apresentar os assuntos por captulos em
uma forma clara e seqencial.
8.2.2 Concluso
A acentuada escassez de recursos associada crescente e acirrada disputa pela
manuteno da fatia de mercado, vem nas ltimas dcadas valorizando as atividades de
pesquisa e desenvolvimento e, assim sendo, a concepo, anlise, desenvolvimento e
implantao de bons projetos. O estudo de viabilidade econmica tem participado
determinando, dentre as vrias formas (ou alternativas), qual delas melhor se adapta ao
projeto a ser implementado ou, ainda, se o mesmo deve ser simplesmente abandonado.
O objetivo principal do estudo de viabilidade o de predizer as chances de sucesso ou
fracasso de uma proposio de alocao de fundos, de tal forma que os escassos recursos
disponveis sejam alocados da melhor maneira possvel.
As etapas apresentadas para auxiliar a anlise de viabilidade devem ser consideradas
como aspectos relevantes que no devem ser esquecidos. A anlise de viabilidade requer,
alm de conhecimento, criatividade para compreender o problema como parte da empresa e
no como algo isolado, e isto s possvel quando o mesmo inserido e analisado dentro de
um contexto tcnico, econmico e de oportunidade global da empresa.

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
65
9 Anlise de Investimentos
9.1 Consideraes Preliminares
Freqentemente os profissionais das empresas deparam-se com a escolha de
alternativas que envolvem estudos econmicos. No raro a escolha feita sem que o custo do
capital empregado seja considerado adequadamente. Somente um estudo econmico pode
confirmar a viabilidade de projetos tecnicamente corretos.
Segundo Lapponi (1996), a validao de projetos de investimentos a
disciplina que trata da avaliao sistemtica dos custos e benefcios que fazem parte de
empreendimentos de negcios em geral, sejam de empresas privadas, publicas ou
simplesmente pessoais.
Conceitos de matemtica financeira, contabilidade, tributao, finanas, micro-
economia e engenharia formam as bases inicias da avaliao de projetos de investimentos.
Com o correr do tempo, conhecimentos de outras reas foram incorporados, por exemplo:
anlise de deciso, probabilidade e estatstica, informtica, gerenciamento e etc.
A avaliao de projetos de investimento ajuda na deciso de aceitar um projeto de
investimento, visando a maximizao do retorno do capital investido.
O conceito de Anlise de Investimentos pode ser considerado como: "um conjunto de
tcnicas que permitem, de forma cientfica, a comparao entre os resultados de tomada de
decises referentes a alternativas diferentes".
Nessas comparaes, as diferenas que marcam as alternativas devem ser expressas,
tanto quanto possvel, em termos quantitativos. Para se expressar em termos quantitativos as
diferenas entre as alternativas em uma tomada de deciso, faz-se uso basicamente da
Matemtica Financeira.
A Engenharia Econmica , em boa parte, uma aplicao das tcnicas de Matemtica
Financeira nos problemas de tomada de decises. um conjunto dos mtodos utilizados nas
anlises de investimentos e das tcnicas empregadas na escolha da melhor alternativa. Surge
um problema de Engenharia Econmica quando se deseja investir um capital ou ocorre a
necessidade de se comprar um bem de capital. Em ambos os casos, todas as alternativas
tecnicamente viveis para o investimento devem ser analisadas.

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
66
Empregando mtodos especficos, os resultados das oportunidades de negcios so
comparados, com o objetivo de se apurar a melhor alternativa para o investimento.
Economicamente, a melhor alternativa a que, a longo prazo, propicia maior rentabilidade ou
menor custo.
Um estudo de anlise de investimentos compreende:
Um investimento a ser realizado;
Enumerao de alternativas tecnicamente viveis;
Anlise de cada alternativa;
Comparao das alternativas;
Escolha da melhor alternativa.
De uma maneira geral, a deciso da implantao de um projeto deve considerar:
Critrios econmicos: rentabilidade do investimento;
Critrios financeiros: disponibilidade de recursos;
Critrios imponderveis: fatores no conversveis em dinheiro.
Portanto, alm da anlise econmica-financeira, com a devida anlise dos riscos
envolvidos, devem ser considerados outros fatores como a orientao estratgica e os
objetivos da empresa.
Finalizando, cabe ressaltar que na tomada de deciso a alternativa escolhida deve ser
sempre a mais econmica, aps a verificao de que todas as variveis que influem no sistema
foram convenientemente estudadas.
9.2 Consideraes em Engenharia Econmica
Apesar deste curso concentrar-se nos aspectos econmicos de seleo de alternativas
de investimentos, deve ser observado que isto no tudo. As decises podem ser bem
diferentes das recomendadas.
Os decisores consideram muitos outros critrios para tomada de deciso final, tais
como: tradio, qualidade, segurana, repercusses comunitrias, impacto ambiental, riscos,
confiabilidade, manuteno, flexibilidade, recursos humanos requeridos, preferncia dos
clientes, disponibilidade de capital, etc.
Existem alguns princpios que fundamentais em engenharia econmica quanto
aplicao do capital:
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
67
No existe deciso com alternativa nica: Significa que, para tomar qualquer deciso,
devemos analisar todas as alternativas viveis, sendo em nmero mnimo de duas.
S se pode comparar alternativas homogneas: Para melhor entendimento deste princpio,
vejamos um exemplo: O que melhor comprar: um apartamento na Ponta Negra (Manaus -
zona altamente valorizada) por US$ 200 mil ou um outro no Centro (Manaus - zona de menor
valorizao) US$ 150 mil? No ser possvel esta comparao se no conseguirmos a
homogeneidade de dados de comparao. Se os dois apartamentos tiverem a mesma
metragem, a mesma qualidade de acabamento, os mesmos cmodos, e se considerarmos que o
ndice de valorizao de ambos os bairros igual e que seria indiferente morar na Ponta
Negra ou no Centro, a ento poderamos dizer qual das duas alternativas melhor.
Apenas as diferenas das alternativas so relevantes: Se em ambas as alternativas tivermos
uma srie de custos ou receitas iguais, eles no so necessrios para decidir qual das
alternativas melhor, uma vez que existindo nas duas alternativas no mesmo momento, sua
diferena se anula.
Os critrios para deciso de alternativas econmicas devem reconhecer o valor do
dinheiro no tempo: No se pode comparar simplesmente se a alternativa A (investir 1 milho
e receber 3 milhes em dois anos) melhor do que a alternativa B (investir 1 milho e receber
5 milhes em 4 anos), porque existe uma defasagem das alternativas com relao ao tempo.
Desta forma, no poderemos simplesmente escolher a alternativa B porque 5 milhes
so mais do que 3 milhes. Para se fazer esta comparao teremos que igualar o tempo de
vida ou de utilizao das alternativas. No podemos nos esquecer, por exemplo, que os 3
milhes recebidos antes podem ser reaplicados a determinada taxa por mais dois anos.
No se pode esquecer o problema do capital escasso: De nada adianta existir uma
alternativa excepcionalmente rentvel, se o capital prprio mais o capital conseguido com
terceiros no suficiente para cobrir as necessidades de capital dessa alternativa.
Deve-se sempre atribuir certo peso para os graus relativos de incerteza associados s
previses efetuadas: Como em todas as alternativas de investimento sempre temos valores
estimativos, deve-se tomar a precauo de atribuir a cada um destes eventos certo grau de
incerteza. A considerao formal do grau e do tipo de incerteza serve para assegurar que a
qualidade da soluo ser conhecida pelos responsveis da tomada de decises.
As decises devem levar tambm em considerao os eventos qualitativos, no
quantificveis monetariamente: A seleo de alternativas requer que as possveis diferenas
entre alternativas sejam claramente especificadas.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
68
Sempre que possvel, essas diferenas devem ser quantificveis em uma unidade
comum, geralmente unidade monetria, para fornecer uma base para a seleo dos
investimentos. Os eventos no quantificveis devem ser, entretanto, claramente especificados
a fim de que os responsveis pela tomada de deciso tenham os dados necessrios
relacionados, de forma a poder tomar a sua deciso.
Em certos casos, a alternativa mais econmica no a melhor soluo em funo dos
dados no monetrios ou no quantificveis.
Realimentao de informaes: A realimentao de dados para os tcnicos responsveis
pelo estudo de alternativas vital para um reajuste das alternativas realizadas, alm de
permitir o aumento do grau de sensibilidade e tambm para que se previnam erros nas
decises futuras.
Dados econmicos/gerenciais: No estudo de alternativas deve-se ter sempre presente que os
valores e os dados que nos interessam, so sempre os econmicos gerenciais. Os dados
contbeis econmicos s so importantes na avaliao aps o imposto de renda.
Desta forma, embora contabilmente a vida de uma mquina seja de 10 anos,
economicamente pode-se efetuar o estudo considerando sua vida econmica de 5 anos, ou
seja, determinamos que a mquina deve ser paga em 5 anos.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
69
10 Mtodo de Seleo de Alternativas de
Investimento
Inmeros so os mtodos utilizados para avaliar projetos de investimentos, variando
desde a pura intuio do empresrio aos mais sofisticados modelos matemticos at os
presentes dias.
Todavia, nem todas as tcnicas so fundamentadas em bases conceitualmente corretas,
e, naturalmente, as orientaes decorrentes da abordagem de um dado problema atravs da
aplicao de algumas delas podem confundir o responsvel pela deciso, induzindo-o a erros
danosos, cujas conseqncias podem apresentar-se extremamente graves em certas situaes.
Despontam, contudo, neste conjunto de instrumentos decisrios, trs mtodos para
avaliao de investimentos, pertinentes engenharia Econmica, cujo rigor conceitual
redunda em slidas orientaes e, naturalmente, coerentes entre si, quando adequadamente
utilizados. Estas tcnicas so usualmente conhecidas como mtodo do valor presente liquido,
mtodo do valor anual uniforme ou benefcio liquido anual uniforme e mtodos da taxa
interna de retorno.
Estritamente falando, poderia ser evidenciado, ainda, um quarto critrio seletivo de
investimentos, o do custo anual uniforme, que nada mais do que uma derivao do mtodo
do benefcio anual uniforme, particularizado sob condies especficas.
A introduo das tcnicas descritas ser o objeto principal da presente apostila,
onde, para o estudo dos mtodos de seleo de alternativas de investimentos, a definies de
TMA importante.
10.1 Taxa de Mnima Atratividade (TMA)
Os mtodos da engenharia econmica, sugeridos para efeito de avaliar mritos de
alternativas para investimento, apresentam como principal caracterstica o reconhecimento da
variao do valor do dinheiro no tempo. Este fato evidencia a necessidade de se utilizar uma
taxa de juros quando a sua anlise for efetuada atravs de algum deles. A questo de definir
qual taxa a ser empregada pode ser respondida por meio do seguinte exemplo:
Suponha-se que uma pessoa se encontre diante de uma oportunidade de investimento,
para cuja concretizao seja necessrio tomar o dinheiro emprestado de algum banco.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
70
evidente que os juros pagos representaro, sob seu ponto de vista, um nus, que deve ser
entendido como o custo da utilizao deste capital.
Naturalmente, a pessoa somente estar disposta a investir se a expectativa de ganho, j
deduzido o valor do investimento, for superior ao custo do capital. No caso em pauta, se o
montante de juros pagos corresponder a uma taxa de 40% a.a., obviamente que o custo do
capital ser expresso por este valor, e o investimento s ser interessante se a taxa de
rendimentos produzidos for superior a este. O investidor participar de novos negcios se
receber, em um prazo determinado, algo mais que o valor investido. A motivao para esta
deciso est na expectativa de receber um retorno pelo menos igual.
Uma outra forma de apresentar este conceito por exemplo, se o investidor tem mais
de uma alternativa ou oportunidade de investir seu capital. Toda vez que ele decide por uma
alternativa de investimento deixa de lado outras alternativas, renunciando, portanto, ao lucro
que teria recebido com uma dessas alternativas. Esse o custo de oportunidade, cujo valor
definido pelo custo da melhor alternativa rejeitada, mantendo o mesmo nvel de risco do
investimento. Como conseqncia direta, devemos entender que:
Os recursos monetrios no so gratuitos, esto sempre gerando rendimentos;
O custo de capital de uma empresa no determinado pelas oportunidades da empresa,
mas sim pelas oportunidades que os investidores tem para investir no mercado de
capitais.
Tais fatos identificam o custo de capital como sendo a rentabilidade mnima aceitvel
para qualquer aplicao, caracterizando, ento, uma base para aceitao ou rejeio de
propostas de investimentos. Esta taxa de juros, usualmente denominada Taxa Mnima de
Atratividade (TMA), deve ser portanto a utilizada, quando a anlise do projeto for efetuada
atravs de algum dos mtodos anteriormente propostos.
O valor do custo de capital deve ser escolhido procurando maximizar os resultados da
empresa (e/ou investidor). O valor do custo de capital definido levando em considerao
fatores como, a quantidade de capital disponvel para investimento, as fontes e os custos
desses recursos, o nmero disponvel de bons projetos de investimento e seus objetivos, se so
essenciais para manter as operaes correntes, ou so para expanso, o nvel de risco dos
projetos e etc.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
71
10.2 Mtodo do Valor Presente Lquido
O mtodo do valor presente lquido, tambm conhecido pela terminologia mtodo do
valor atual lquido ou do fluxo descontado, caracteriza-se, essencialmente, pela transferncia
para o instante presente toas as variaes de caixa esperadas, descontadas taxa de mnima
atratividade. Em outras palavras, seria o transporte para a data zero de um diagrama de fluxos
de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos esperados, descontados taxa de juros
considerada.
Admitindo-se um diagrama de fluxos de caixa genrico, conforme o apresentado na
figura abaixo, o valor presente lquido poder ser expresso por:
1 n ... 3 2 0
P
0
F
1
F
2
F
3
F
4
F
n
F
n-1
F
n-2

Figura 1 - Diagrama de Fluxos de caixa para um projeto genrico
n
i
Fn
i
F
i
F
i
F
P VPL
) 1 (
...
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3
3
2
2
1
1
0
+
+ +
+
+
+
+
+
= Equao 1
Onde VPL representa o valor presente lquido de uma srie P
0
(investimento) e F
n
de
recebimentos e desembolsos, descontados a uma taxa de mnima atratividade i, sendo o
horizonte de planejamento do projeto igual a n perodos.
Um valor presente lquido positivo significa que o valor presente de todos os fluxos de
caixa positivos maior que o correspondente s variaes negativas de caixa. bvio, ento,
que um projeto, cujo valor presente lquido seja positivo, ser economicamente interessante
taxa de desconto considerada, tornando-se tanto mais atrativo quanto maior for seu valor
presente liquido. Esta assertiva leva concluso de que quando se compara alternativas,
aquela que maior valor presente lquido deve ser a preferida sob o ponto de vista econmico.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
72
Um valor presente lquido nulo significa que o projeto, embora taxa de desconto
considerada, no desinteressante do ponto de vista econmico; produz um retorno de valor
apenas igual ao custo do capital, deixando de ser, assim, compensadora a sua implantao.
Finalmente, um valor presente lquido negativo indica que o projeto deve ser
rejeitado, taxa de desconto considerada, pelo fato de os benefcios financeiros prospectivos
no serem suficientes para assegurar sequer a recuperao do investimento realizado.
Exerccio 1. A gerncia de uma fbrica est considerando a possibilidade de instalar uma
nova mquina. A proposta de investimento envolve um gasto inicial de R$
10.000,00 objetivando uma reduo de custo da ordem de R$ 2.000,00 por
ano, durante os prximos dez anos. Sendo a Taxa de Mnima Atratividade
para a empresa igual a 10% a.a. deseja-se saber se atrativo o investimento?
Soluo: O diagrama de fluxos de caixa a seguir expressa as conseqncias prospectivas da
realizao do investimento na mquina.
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 2.000,00
R$ 10.000,00

O valor presente lquido do projeto ser, ento expresso por:
VPL=- 10.000,00 +2.000,00 (P/A; 10%; 10)
VPL =R$ 2.289,13
Como o valor presente lquido da alternativa positivo, a realizao do investimento
produzir resultado economicamente interessante para a empresa.
Exerccio 2. Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos
excessivamente elevados numa determinada linha de produo, em
decorrncia da utilizao de equipamentos velhos e obsoletos. Os
engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas
solues alternativas. A primeira, constituindo numa reforma geral da linha,
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
73
exigindo investimentos estimados em R$ 10.000,00, cujo resultado ser uma
reduo anual de custos iguais a R$ 2.000,00 durante dez anos, aps os quais
os equipamentos seriam sucatados sem nenhum valor residual. A segunda
proposio foi aquisio de uma nova linha de produo no valor de R$
35.000,00 para substituir os equipamentos existentes, cujo valor liquido de
revenda foi estimado a R$ 5.000,00. Esta alternativa dever proporcionar
ganhos de R$ 4.700,00 por ano, apresentando ainda um valor residual de R$
10.705,00 aps dez anos. Sendo a TMA para a empresa igual a 8% a.a., qual
das alternativas desce ser preferida pela gerncia?
Soluo: O diagrama de fluxos de caixa referente alternativa de reforma :
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 2.000,00
R$ 10.000,00

Seu valor presente lquido :
VPL
reforma
=- 30.000,00 +2.000,00 (P/A; 8%,10)
VPL
reforma
=R$ 3.420,16
Para a alternativa de comprar nova linha de produo, o correspondente diagrama de fluxos de
caixa :
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 4.700,00
R$ 30.000,00
R$ 10.705,00

Seu valor presente lquido :
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
74
VPL
compra
=- 30.000,00 +4.500,00 (P/A; 8%,10)+10.705,00 (P/F; 8%; 10)
VPL
compra
=R$ 6.495,87
De posse destes elementos, a gerncia deve optar pela aquisio de nova linha de
produo, dado que seu valor presente lquido apresenta-se superior ao da opo de
reformar a linha.
Exerccio 3. A gerncia de Marketing de uma firma industrial est analisando quatro
possibilidades para a localizao de uma central de distribuio para seus
produtos. Cada alternativa exige diferentes investimentos devido ao preo do
terreno, custo de construo e tamanho do depsito necessrio. Tambm so
diferentes os valores residuais e redues anuais nos custos de distribuio.
Admitindo-se um perodo de utilizao igual a 10 anos, foram efetuadas as
seguintes alternativas:
Loc al i za o
I nvest i ment o
Nec essr i o
R$
Redu o Anual nos
Cust os de Di st r i bui o
R$
Val or Resi dual do
Pr oj et o R$
A 28.000,00 4.600,00 24.000,00
B 34.000,00 5.600,00 28.000,00
C 38.000,00 6.200,00 31.000,00
D 44.000,00 7.200,00 35.000,00
Sendo a TMA para empresa de 15% a.a., determine qual a localizao mais adequada.
Soluo: O valor presente lquido para cada alternativa de localizao :
Alternativa A
VPL
A
=- 28.000,00 +4.600,00 (P/A; 15%; 10)+24.000,00 (P/F; 15%; 10)
VPL
A
=R$ 1.018,77
Alternativa B
VPL
B
=- 34.000,00 +5.600,00 (P/A; 15%; 10)+28.000,00 (P/F; 15%; 10)
VPL
B
=R$ 1.026,28
Alternativa C
VPL
C
=- 38.000,00 +6.200,00 (P/A; 15%; 10)+31.000,00 (P/F; 15%; 10)
VPL
C
=779,09
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
75
Alternativa D
VPL
D
=- 44.000,00 +7.200,00 (P/A; 15%; 10)+35.000,00 (P/F; 15%; 10)
VPL
D
=786,60
Como se observa todas as alternativas apresentam um valor presente lquido positivo,
sendo portanto economicamente atrativas. Contudo, a alternativa B deve ser a
preferida, por se aquela que resultar no maior valor presente lquido.
10.3 Mtodo do Benefcio Lquido Anual Uniforme ou Valor Anual Uniforme
Equivalente
Este mtodo caracteriza-se pela transformao de todos os fluxos de caixa do projeto
considerado, numa srie uniforme de pagamentos equivalente, indicando desta forma o valor
do benefcio lquido, por perodo, oferecido pe alternativa de investimento.
Como, geralmente, os estudos de anlise de investimentos a dimenso do perodo
considerado possui magnitude anual, foi convencionada a adoo da terminologia mtodo do
benefcio lquido anual uniforme.
Como o objetivo econmico, so vlidas as mesmas consideraes anteriormente
colocadas para o mtodo do valor presente lquido. Assim, um projeto s ser atrativo se
apresentar um benefcio lquido anual uniforme positivo, e, entre vrios projetos, aquele de
maior benefcio lquido positivo ser o mais interessante.
Exerccio 4. Determinar a localizao mais interessante, economicamente, para a central
de distribuio, referida no Exerccio 3, fazendo uso do mtodo do valor
anual uniforme equivalente
Soluo: Alternativa A
VAUE
A
=-28.000,00 (A/P; 15%; 10) +4.600,00 +24.000,00 (A/F; 15%;10)
VAUE
A
=202,99
Alternativa B
VAUE
B
=-34.000,00 (A/P; 15%; 10) +5.600,00 +28.000,00 (A/F; 15%;10)
VAUE
B
=204,48
Alternativa C
VAUE
C
=-38.000,00 (A/P; 15%; 10) +6.200,00 +31.000,00 (A/F; 15%;10)
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
76
VAUE
C
=155,24
Alternativa D
VAUE
D
=-44.000,00 (A/P; 15%; 10) +7.200,00 +35.000,00 (A/F; 15%;10)
VAUE
D
=156,73
Como a alternativa B aquela que apresenta o maior valor anual uniforme equivalente,
deve ser a preferida sob o ponto de vista econmico. Esta concluso idntica
obtida anteriormente atravs da anlise de pelo mtodo do valor presente lquido, o
que demonstra compatibilidade existente entre os dois mtodos.
10.4 Mtodo do Custo Anual Uniforme Equivalente
Este critrio seletivo entre alternativas de investimentos, uma derivao do mtodo
do valor anual uniforme equivalente, particularizado para o caso de comparao entre
alternativas em que ocorram apenas variaes nos custos, mantendo-se iguais os benefcios
para todas as alternativas em considerao.
Obviamente que, por se tratar de um mtodo que envolve a avaliao de desembolsos,
aquela alternativa que apresentar o menor custo anual uniforme deve sempre ser a preferida,
quando o critrio de deciso for o econmico.
Exerccio 5. Uma firma de transformao mineral tem enfrentado srios problemas de
produo em sua planta industrial para concentrao de minrios,
comprometendo o desempenho de todo o processo produtivo subseqente.
Estudos desenvolvidos pelos engenheiros da empresa evidenciaram duas
alternativas tecnicamente viveis, para solucionar o problema. As estimativas
efetuadas acerca de cada uma das opes tcnicas so:
Al t er nat i vas
Di sc r i mi na o A B
Investimento Necessrio R$ 50.000,00 R$ 30.000,00
Custo Operacional Anual R$ 13.000,00 R$ 18.800,00
Custo anual de Manuteno R$ 2.000,00 R$ 1.200,00
Valor Residual do Projeto R$ 25.000,00 R$ 15.000,00
Vida estimada 10 anos 10 anos
Sendo a TMA para a empresa igual a 20% a.a., deseja-se saber qual alternativa mais
conveniente.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
77
Soluo: Alternativa A
1
...
3 2 0
A=15.000
10 4 5 9
50.000
25.000

CAUE
A
=50.000,00 (A/P; 20%; 10) +15.000,00 25.000,00 (A/F; 20%; 10)
CAUE
A
=25.963,07
Alternativa B
1
...
3 2 0
A=20.000
10 4 5 9
30.000
15.000

CAUE
B
=30.000,00 (A/P; 20%; 10) +20.000,00 15.000,00 (A/F; 20%; 10)
CAUE
B
=26.577,84
A alternativa A representa menor custo anual uniforme, portanto resulta na opo A,
mais conveniente para a empresa.
10.5 Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Por definio, a taxa interna de retorno de um projeto a taxa de juros para a qual o
valor presente das receitas torna-se igual ao dos desembolsos. Isto significa dizer que a taxa
interna de retorno aquela que torna nulo o valor presente lquido do projeto.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
78
Assim, definido, a taxa interna de retorno aquela que torna o valor dos lucros futuros
equivalente ao dos gastos realizados com o projeto. Caracteriza, desta forma, a taxa de
remunerao do capital investido.
A determinao da TIR no encerra, porm a questo da aceitao ou rejeio de um
projeto, j que esta por si s no fornece os elementos necessrios tomada de deciso.
preciso compara-la com uma base, que a taxa mnima de atratividade (TMA). Obviamente
s podem ser passveis de aceitao, sob o ponto de vista econmico, aqueles projetos que
ofeream um retorno superior ao custo do capital.
Exerccio 6. Uma firma industrial, desejando expandir sua capacidade produtiva, elaborou
um projeto de viabilidade, cujas conseqncias econmicas prospectivas
foram as discriminadas na tabela seguir. Sendo a taxa mnima da
atratividade para a empresa igual a 10% ao ano, que recomendao dever ser
efetuada a respeito de sua expanso?
Soluo: Para iniciar o processo de soluo atravs de tentativa e erro, tomemos uma taxa
arbitrria de juros igual a 14%. O VPL do projeto, descontada a esta taxa, P= R$ 603,00.
Como o valor presente positivo, devemos arbitrar uma segunda taxa, superior a 14%, j
que o valor presente lquido uma funo decrescente medida que a taxa de desconto
crescente. Arbitrando ento i = 15%, chega-se a um valor presente lquido P = (R$ 667,00).
A interpolao linear pode ser efetuada como segue:


V
P
L

(
R
$
)
i (%)
14 15
i
603,00
(667,00)


Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
79

Por semelhana de tringulo, tem-se a seguir relao:
667
15
603
14 i i
=

i=14,5% a.a.
Como a taxa interna de retorno do projeto superior taxa mnima de atratividade,
recomendvel que a empresa leve adiante seu plano de expanso da capacidade
produtiva.
Exerccio 7. Determinar qual das alternativas deve ser preferida pela gerncia para a
reduo de custo na linha de produo, referido no Exerccio dois deste
captulo, fazendo uso do mtodo da taxa interna de retorno. A taxa mnima de
atratividade igual a 8% ao ano.
Per odo I nvest i ment o
Nec essr i o (R$)
Rec ei t as
(R$)
Cust os
(R$)
Val or Resi dual
(R$)
Fl ux o de
Cai x a (R$)
0 (12.000,00) (12.000,00)
1 (5.000,00) 14.800,00 (14.650,00) (4.850,00)
2 (4.000,00) 29.550,00 (27.550,00) (2.000,00)
3 32.225,00 (29.175,00) 3.050,00
4 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
5 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
6 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
7 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
8 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
9 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
10 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
11 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
12 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
13 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
14 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
15 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
16 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
17 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
18 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
19 33.600,00 (29.920,00) 3.680,00
20 33.600,00 (29.920,00) 6.965,00 10.645,00
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
80
Soluo: Conforme os dados do problema, o diagrama de fluxos de caixa referente
alternativa de reforma :
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 2.000,00
R$ 10.000,00

Soluo: Arbitrando-se uma taxa de desconto de 15%, o VPL da alternativa : R$ 38,00.
Como este valor positivo, a prxima taxa a ser arbitrada deve ser maior que 15%. Assim,
tomando-se i = 16%, tem-se VPL= (R$ 334,00) e interpolando tem i= 15,1% a.a..
Para a alternativa de compra de nova linha de produo, o diagrama de fluxos de caixa :
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 4.700,00
R$ 30.000,00
R$ 10.705,00

Soluo: Arbitrando-se uma taxa de desconto de 11%, o VPL igual : R$ 1.449,00;
Arbitrando-se, ento, i = 13%, tem-se o VPL = (R$ 1.343,00) e interpolando tem-se i = 12%
a.a..
Este resultado indica que a alternativa de reforma deve ser a preferida pela
gerncia, visto apresentar uma taxa interna de retorno superior da opo de
comprar uma nova linha de produo.
Esta orientao vai de encontro quela fornecida quando foi utilizado o mtodo do
valor presente lquido. Isto, contudo, no quer dizer que exista incompatibilidade entre os dois
mtodos. Na realidade, o que ocorreu nada mais foi do que uma utilizao errnea do mtodo
da taxa interna de retorno, ensejando uma falsa orientao quando deciso final.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
81
Como se sabe, a premissa vlida para a empresa a de maximizao dos seus lucros
absolutos, o que no deve, necessariamente, coincidir com a maximizao se sua
rentabilidade.
O mtodo do valor presente lquido expressa seus resultados em termos de lucro
absoluto, o que no ocorre com o da taxa interna de retorno, cuja medida de lucratividade
relativa; isto explica a taxa interna de retorno como uma medida de rentabilidade.
O diagrama de fluxos de caixa correspondente alternativa de compra pode ser
expresso pela soma de dois outros, expressos a seguir, sendo o primeiro deles igual ao da
alternativa de reforma.
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 2.700,00
R$ 20.000,00
R$ 10.705,00
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 2.000,00
R$ 10.000,00
+

A alternativa de compra apresenta um VPL de R$ 6.496.00, O VPL para alternativa
de reforma R$ 3.420.00. Obviamente o fluxo de caixa incremental dever apresentar um
VPL de R$ 3.076.00 R$ 3.420.00, conforme pode ser observado a seguir.
VPL incremental
(Compra-reforma)
=-20.000 +2.700 (P/A; 8%; 10) +10.705 (P/F; 8%; 10)
VPL incremental
(Compra-reforma)
=3.076,00
Obviamente, se o valor presente lquido do investimento incremental fosse negativo, a
alternativa de compra se apresentaria inferior de reforma.
O impasse surgido com relao ao emprego do mtodo da taxa interna de retorno
deve, ento, ser controlado atravs de um raciocnio anlogo. Assim, sempre que a taxa
interna de retorno de investimento incremental for superior a taxa mnima de atratividade, a
alternativa de maior investimento deve ser aceita, pois em tal caso o VPL incrementando ser
positivo, assegurando a superioridade da alternativa de maior investimento.
Nestes termos, admitindo-se uma taxa de desconto igual a 10% para o investimento
incremental, seu VPL =717,00; Arbitrando outra taxa i =11%, VPL incremental ser
(329,00). Interpolando, tem-se i=10,7% a.a.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
82
Adotando-se a regra de deciso, observa-se que a TIR
incremental
= 10,7% a.a.,
superior TMA = 8% a.a.. Este resultado indica que a alternativa de maior
investimento, no caso a de compra da nova linha de produo, deve ser a preferida,
conforme orientao decorrente anteriormente do uso do mtodo do valor presente
lquido.
O simples fato de o retorno sobre o revestimento incremental ser superior TMA no
significa, entretanto, que o projeto de maior investimento tambm apresenta resultado
semelhante.
Se dois projetos estiverem sendo avaliados pelo critrio da TIR e o primeiro deles, de
menor investimento, apresentar retorno insuficiente, a anlise incremental poder indicar um
resultado superior TMA requerida sem que o segundo projeto seja atrativo. essencial
observar; Portanto, antes de proceder anlise incremental, o analista deve assegurar-se de
que a proposta de menor investimento apresenta um retorno superior ao mnimo exigido.
Esta sutileza, que pode vir a confundir at mesmo alguns dos mais experimentados
profissionais.
10.5.1 Interseco de Fischer
Quando so comparadas vrias alternativas, o critrio adotado, aps as alternativas
serem colocadas em ordem crescente de investimento, o clculo sucessivo da taxa de retorno
do investimento incremental em relao alternativa anterior, tomando-se o cuidado de
eliminar aquelas opes cujo investimento incremental resultar num retorno inferior taxa
mnima de atratividade. Neste sentido podemos plotar grfico (Valor Presente versus taxa) e
observar o comportamento das funes alternativas, analisando as alternativas. Neste grfico
o ponto de interseco das alternativas o que chamamos de interseco de Fischer, pois este
determina at que TMA determinado projeto mais atrativo se comparado com outro.
Vejamos o exerccio a seguir:
Exerccio 8. Determinar a localizao mais interessante, economicamente, para a central
de distribuio, referida no exerccio 3 deste captulo, fazendo uso do mtodo
da TIR.
Soluo: As alternativas de investimento para a central de distribuio, colocadas em ordem
crescente, so:


Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
83
Loc al i za o
I nvest i ment o
Nec essr i o
R$
Redu o Anual nos
Cust os de Di st r i bui o
R$
Val or Resi dual do
Pr oj et o R$
A 28.000,00 4.600,00 24.000,00
B 34.000,00 5.600,00 28.000,00
C 38.000,00 6.200,00 31.000,00
D 44.000,00 7.200,00 35.000,00
O investimento incremental de B em relao a A pode ser representado no diagrama de fluxos
de caixa a seguir:
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 1.000,00
R$ 6.000,00
R$ 4.000,00

VPL
(B-A)
=-6.000 +1.000 (P/A; i;10) +4.000 (P/F;i;10)
i=15,03% a.a.
Como esta taxa superior mnima de atratividade, cujo valor de 15% ao ano, a
alternativa B deve ser preferida em relao a A.
A prxima etapa do processo decisrio ser a comparao entre as opes C e B. O
diagrama de fluxos de caixa do investimento incremental de C em relao a B :
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 600,00
R$ 4.000,00
R$ 3.000,00

VPL
(C-B)
=-4.000 +600 (P/A; i;10) +3.000 (P/F;i;10)
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
84
i=13,69% a.a.
Como esta taxa inferior mnima de atratividade a alternativa C no deve ser
aceita, sendo B prefervel tambm em relao a esta opo.
Finalmente, deve-se comparar B com D. O diagrama de fluxos de caixa do
investimento incremental de D em relao a B :
1 10 ... 3 2 0
ano
R$ 1.600,00
R$ 10.000,00
R$ 7.000,00

VPL
(D-B)
=-10.000 +1.600 (P/A; i;10) +7.000 (P/F;i;10)
i=14,48% a.a.
Como esta taxa inferior mnima de atratividade, a alternativa B deve ser
preferida em relao D e conseqentemente entre as quatro alternativas
existentes.
Este resultado coerente com o obtido anteriormente atravs dos mtodos do valor
presente lquido anual uniforme, demonstrando novamente a equivalncia dos trs critrios de
deciso pertinentes Engenharia Econmica.
A figura a seguir mostra o comportamento da funo valor presente lquido das
alternativas de investimentos A, B, C e D, no intervalo correspondente s taxas de desconto
entre 15% e 16%.
No entanto pode-se observar que a alternativa B atrativa at uma TMA de 15,03% a.a.
que a TIR para o investimento incremental
(B-A)
. E, para uma TMA no intervalo entre
15,03% a.a. e 15,75%a.a. melhor alternativa A, acima disso, nenhuma das alternativas
atrativa. O ponto 15,03% o que chamamos de interseco de Fischer, ou seja, o ponto onde
ambas as alternativas A e B tem o mesmo retorno real.


Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
85
Interseco de Fischer
(R$ 1.500,00)
(R$ 1.000,00)
(R$ 500,00)
R$ 0,00
R$ 500,00
R$ 1.000,00
R$ 1.500,00
15,00% 15,10% 15,20% 15,30% 15,40% 15,50% 15,60% 15,70% 15,80% 15,90% 16,00%
Taxa (% a.a.)
V
P
L

(
R
$
)
A B C D
B-A =15,03% a.a.
Interseco de Fischer


10.6 Mtodo do Tempo de Recuperao do Capital ou Pay-Back
Muito embora as tcnicas para anlise de investimentos at agora apresentadas sejam
conceitualmente corretas, e realmente vlidas para orientar decises sobre aplicaes de
capital, estas so em alguns casos marginalizadas nos meios empresariais. Em substituio,
so utilizados: bom senso, experincia e, quanto muito, alguns mtodos rudimentares de
anlise.
Um desses mtodos, largamente difundido, o do pay-back, tambm conhecido pela
terminologia de mtodo do tempo de recuperao do investimento (capital).
Em essncia, este mtodo consiste na determinao do nmero de perodos necessrios
para recuperar o capital investido. Uma vez feito isso, a administrao da empresa decide
sobre a aceitao do projeto com base em seus padres de tempo para recuperao de
investimentos.
Exerccio 9. Suponha o seguinte projeto de investimento:



Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
86
Ano Fl ux o de Cai x a R$ Fl ux os de Cai x a
Ac umul ado R$
0 (60.000,00) (60.000,00)
1 20.000,00 (40.000,00)
2 20.000,00 (20.000,00)
3 20.000,00 0
4 20.000,00 20.000,00
5 20.000,00 40.000,00
6 20.000,00 60.000,00
7 20.000,00 80.000,00
8 20.000,00 100.000,00
Soluo: Como se observa na coluna de fluxos de caixa acumulados, o investimento estar
integralmente recuperado aps trs anos. Isto significa dizer que, se o padro de tempo de
recuperao for menor ou igual a trs anos, o projeto dever ser rejeitado; caso contrrio,
aceito.
Quando o mtodo do tempo de recuperao do investimento for utilizado para
comparar alternativas, o perodo de recuperao dever ser determinado para cada uma delas,
devendo ser selecionada aquela cujo investimento for recuperado mais rapidamente. Caso
nenhuma das alternativas apresente um pay-back inferior ao padro de aceitao, todas
devero ser rejeitadas.
A ampla utilizao do mtodo do pay-back decorre principalmente da simplicidade
dos clculos e de seu fcil entendimento pelo empresrio. Contudo, este critrio apresenta
certas deficincias que podem levar as decises incorretas ou pouco interessantes a mdios e
longos prazos.
Inicialmente, o mtodo ignora as conseqncias alm daquele perodo de recuperao,
desprezando eventuais receitas e despesas produzidas alm daquele perodo, e o valor residual
se houver algum. Como estas variveis influem no retorno sobre o investimento, sua no-
considerao pode alterar a concluso do estudo.
Tambm o mtodo do tempo de recuperao do investimento no leva em conta a
variao do valor do dinheiro no tempo. Assim, podero ocorrer casos em que projetos
desiguais do ponto de vista de rentabilidade apresentem o mesmo pay-back, tornando
indiferente escolha de qualquer um deles.
Estas consideraes evidenciam ser desaconselhvel o emprego do mtodo do tempo
de recuperao do investimento como principal critrio seletivo para aplicaes de capital.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
87
Sua utilidade dever se restringir ao fornecimento de informaes complementares
sobre a velocidade de recuperao do desembolso efetuado, a qual naturalmente apresenta-se
correlacionada com o risco do empreendimento.
Os exerccios subseqentes esclarecem as deficincias do mtodo do pay-back, em
face das tcnicas corretas de avaliao de investimentos.
Exerccio 10. Certa empresa est considerando duas alternativas de investimentos para
reduzir custos de produo. Os projetos em comparao apresentam as
seguintes previses de desembolsos e redues de custo em R$:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
A
(10.000,00) 4.000,00 4.000,00 3.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
B
(10.000,00) 4.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00
Verificar qual alternativa dever ser a preferida, utilizando o mtodo do pay-back e,
posteriormente, o do valor presente lquido, descontado a uma TMA de 8% ao ano.
Soluo: So os seguintes fluxos de caixa acumulados em R$ para ambos os projetos:
Ano Pr oj et o A Pr oj et o B
0 (10.000,00) (10.000,00)
1 (6.000,00) (6.000,00)
2 (3.000,00) (3.000,00)
3 0 0
4 2.000,00 3.000,00
5 4.000,00 6.000,00
6 6.000,00 9.000,00
7 8.000,00 12.000,00
8 10.000,00 15.000.00
9 12.000,00 18.000,00
10 14.000,00 21.000,00
Como se observa, o tempo de recuperao igual a trs anos para ambos os projetos,
significando dizer que indiferente escolher qualquer um deles.
Soluo: Pelo mtodo do VPL, tem-se: VPL
A
= -10.000 + 2.000 (P/A; 8%;10) +2.000
(P/F;8%;1)+ 1.000 (P/F;8%; 2)+ 1.000 (P/F;8%;3)= 6.923,00 e VPL
B
= -10.000 + 3.000
(P/A; 8%;10) +1.000 (P/F;8%;1)=
Estes valores indicam claramente que a alternativa B deve ser a preferida. Poder-se-ia ter
chegado mesma concluso por uma simples inspeo nos diagramas de fluxos de caixa para
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
88
ambas as alternativas. A incapacidade do mtodo do pay-back para demonstrar a
superioridade de B resultou exatamente porque este mtodo ignora inteiramente as
conseqncias, alm do perodo de recuperao.
Exerccio 11. Suponha-se que as alternativas do exemplo anterior apresentem os seguintes
diagramas de fluxos de caixa
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
A
(10.000,00) 4.000,00 3.000,00 3.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
B
(10.000,00) 2.000,00 3.000,00 5.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
Comparar as alternativas pelos mtodos do pay-back e do VPL. Utilizar uma taxa mnima de
atratividade de 8% ao ano, para descontar os fluxos de caixa ao valor presente.
Solua: So os seguintes os fluxos de caixa acumulados para ambos os projetos
Ano Pr oj et o A Pr oj et o B
0 (10.000,00) (10.000,00)
1 (6.000,00) (8.000,00)
2 (3.000,00) (5.000,00)
3 0 0
4 2.000,00 2.000,00
5 4.000,00 4.000,00
6 6.000,00 6.000,00
7 8.000,00 8.000,00
8 10.000,00 10.000,00
9 12.000,00 12.000,00
10 14.000,00 14.000,00
Como se observa, o tempo de recuperao igual a trs anos para ambos os projetos,
significando dizer que indiferente escolher qualquer um deles.
Soluo: Pelo mtodo do VPL tem-se: VPL
A
= -10.000 + 2.000 (P/A; 8%;10) +2.000
(P/F;8%;1)+ 1.000 (P/F;8%; 2)+ 1.000 (P/F;8%;3)= 6.923,00 e VPL
B
= -10.000 + 2.000
(P/A; 8%;10) +1.000 (P/F;8%;2) + 3.000 (P/F;8%;3)=
A anlise pelo mtodo do VPL indica claramente que o projeto A superior. A
incapacidade de mtodo do pay-back de evidenciar essa superioridade decorre do fato de este
mtodo desprezar a variao do valor do dinheiro no tempo. Considerando-se que todas as
conseqncias econmicas, aps o perodo de recuperao para ambos os projetos, so
idnticas, pode-se facilmente concluir que a vantagem de A em relao a B decorre
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
89
exclusivamente do fato de que os fluxos de caixa positivos de maior valor, que ocorrem
durante o perodo de recuperao, encontram-se menos afastados no tempo para o projeto A,
resultado num maior VPL para este projeto.
10.7 Consideraes sobre outros Mtodos
Alm do mtodo do tempo de recuperao do capital, abordado no item 1.7, outras
tcnicas incorretas para avaliao de investimentos so comumente utilizadas nos meios
empresarias. Dentre estas podem ser citadas as mais freqentes:
Mtodo da depreciao linear mais juros sobre o capital inicial.
Mtodo da depreciao linear mais juros mdios.
Mtodo da taxa de retorno contbil.
Os dois primeiros mtodos so utilizados para comparao de projetos sob o ponto de
vista de custo. Tambm so empregados na anlise de benefcios, mas somente quando a srie
de recebimentos uniforme ao longo das vidas dos projetos.
O mtodo da depreciao linear mais juros sobre o capital inicial apresenta a deficincia de
considerar os custos anuais sempre superiores aos reais, calculados pelo mtodo do custo
anual uniforme equivalente. Opostamente, o mtodo da depreciao linear mais juros mdios
subestima os custos, resultando tambm em valores incorretos.
O mtodo da taxa de retorno contbil, como o prprio nome sugere, depende de lucros
contbeis, que naturalmente so funo do critrio de depreciao adotado. Assim, de acordo
com este, a lucratividade pode ser melhorada ou piorada, afetando a taxa de retorno, cujo
valor fica subordinado a manobras contbeis, inteiramente desvinculadas dos conceitos
econmicos de taxa interna de retorno.
Considerao mais detalhadas sobre estes mtodos incorretos provavelmente fogem ao
interesse da maioria dos leitores, deixando portanto de ser objeto do presente trabalho. Para os
que desejam um tratamento mais extensivo sobre o assunto, a obra de Gerald A. Fleischer,
referida na Bibliografia, oferece informaes adicionais claras e de fcil entendimento.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
90
10.8 Utilizao Prtica dos Mtodos VPL, VAUE E TIR
10.8.1 Mtodo do Valor presente
Normalmente, este mtodo utilizado para anlise de investimentos isolados que envolvam o
curto prazo, ou que tenham baixo nmero de perodos, quando um valor peridico (VAUE)
teria pouco significado prtico para uma tomada de deciso.
10.8.2 Mtodo VAUE
Este mtodo adequado em anlises que envolvam atividades operacionais da empresa, com
investimentos que possam repetir-se. Na anlise e comparao de alternativas com vidas
diferentes, a soluo mais fcil e prtica com este mtodo.
10.8.3 Aplicao prtica do mtodo da TIR
O mtodo da TIR normalmente usado em projetos de implantao ou expanso industrial,
como comparao com ndices normais do setor a que o projeto se referir. Por exemplo,
normal empresas do ramo siderrgico apresentarem TIRs na faixa de 10%a.a. (sem
considerar a inflao).
Apesar das dificuldades mencionadas, pesquisas realizadas junto s maiores empresas
brasileiras mostram que o mtodo da TIR o mais utilizado, talvez pelo fato de seu resultado
ser mais palpvel dos que os demais mtodos.
10.9 Exerccios Com Respostas
1. Na oportunidade de compra de um apartamento, temos duas opes: comprar a vista por
7.500 UM. ou uma entrada de 1.000 UM mais trs pagamentos anuais e iguais de 3.000
UM. A taxa mnima de atratividade exigida de 10,45361%a.s. Qual a melhor opo de
acordo com o mtodo do valor presente? R. VP
vista
=R$ (7.500 UM); VP
a prazo
=R$
(7.126,72)
2. Na compra de um carro deseja-se saber qual dentre dois modelos oferecidos resultaria
num melhor investimento. O cliente resolve fazer uma anlise do negcio atravs do
mtodo do custo anual uniforme equivalente, buscando assim a melhor alternativa de
compra. Identifique por qual modelo de carro o cliente optar, considerando uma
TMA=1,670896%a.m. e supondo as caractersticas e condies a seguir:
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
91
3. MODELO A: Investimento inicial de US$ 12.000. Consumo de gasolina e manuteno
em torno de US$ 2.000 anuais. O carro ter um valor residual de US$ 4.000 ao fim de 10
anos. R. CAUE
A
=US$ 4.919,16
4. MODELO B: Investimento inicial de US$ 5.000 mais duas prestaes de US$ 6.000 um e
dois anos depois do primeiro pagamento. Consumo de gasolina e manuteno em torno de
US$ 1.400 anuais. O carro no ter nenhum valor residual aps 10 anos: R. CAUE
B
=US$
4.955,58
5. A gerncia de certa empresa est considerando a mecanizao de seus servios de
embalagem. Atualmente os produtos so acondicionados manualmente a um custo anual de
R$ 30.000,00. Dois tipos de equipamentos capazes de executar a mesma funo
encontram-se disponveis no mercado, apresentando as seguintes caractersticas:
DI SCRI MI NAO EQUI PAMENTO A EQUI PAMENTO B
Custo Inicial R$ 100.000,00 R$ 70.000,00
Custo Operacional Anual R$ 12.000,00 R$ 15.000,00
Valor Residual R$ 13.000,00 R$ 8.000,00
Vida Econmica 10 anos 10 anos
6. Sendo a taxa mnima de atratividade igual a 12% a.a. deve algum equipamento ser
adquirido pelo VAUE? R. VAUE
A
=R$ 1.042,38 b); VAUE
B
=R$ 3.066,98
7. Um emprstimo de R$ 22.000,00 ser liquidado em trs prestaes mensais e sucessivas
de R$ 12.000,00; R$ 5.000,00; e R$ 8.000,00. Considerando uma taxa de juros de 7%a.m.,
calcular o valor presente lquido. A taxa de juros cobrada maior, menor ou igual a
7%a.m.? Qual o valor do emprstimo a esta taxa? R. A taxa cobrada maior do que 7%. Se
a taxa fosse 7%a.m., considerando os valores amortizados, o emprstimo deveria ser de R$
22.112,52.
8. Um fabricante estuda a possibilidade de lanamento de um novo produto. Pesquisas de
mercado indicam a possibilidade de uma demanda anual de 30.000 unidades a um preo de
10 UM por unidade. Alguns equipamentos existentes seriam utilizados, sem interferir na
produo atual, com um custo adicional de 4.000 UM por ano. Novos equipamentos no
valor de 300.000 UM seriam necessrios, sendo a sua vida econmica de 5 anos. O valor
da revenda aos 5 anos seria de 20.000 UM e o custo de manuteno estimado de 10.000
UM por ano. A mo-de-obra direta e o custo de matria prima seriam, respectivamente, de
4 UM e 3UM por unidade, no havendo alterao de despesas de administrao, vendas,
etc. Impostos municipais montaro a 3% do investimento inicial, anualmente.
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
92
a) Considerando uma TMA de 10% a.a. deveria ser lanado o novo produto? R.
No. VP=(R$ 33.598,92 UM)
b) Qual o preo mnimo de venda que torna o negcio atrativo para esta TMA? R.
10,30 UM
Sabendo que a TMA=10%a.a., determine pelo mtodo do valor presente qual a melhor
proposta.
9. No dia do nascimento de uma criana, seu pai resolver estabelecer um fundo-educao,
depositando anualmente certa quantia a partir do 1 aniversrio at o 18, de modo a poder
retirar do fundo R$ 2.000,00 no 18, 19, 20 e 21 aniversrios. Se o fundo rende 4% ao
ano, quanto dever ser o depsito anual ? R.: VP=R$ 3.726,98; VAUE=294,91
10. J os toma emprestado R$ 10.000 a 6% composto semestralmente, concordando em
amortiz-lo em 30 pagamentos semestrais iguais. Se quisesse liquidar a dvida
imediatamente aps o 8 pagamento, quanto deveria ser pago ? R.: R$ 8.130,90
11. Um investidor pagou R$ 1.000 por 10 aes h 12 anos; recebeu dividendos de R$ 6 por
ao no fim de cada ano durante os 7 primeiros anos e R$ 3 por ao no fim de cada um
dos 5 anos seguintes. Ele acaba de vender as aes por R$ 860. Qual a taxa de retorno
desse investimento ? R.: 3,98% a.a.
12. A compra de um lote de terreno em uma cidade est sendo estudada. O preo de R$
20.000. O proprietrio dever pagar um imposto anual de R$ 400 pelo terreno. Acredita-se
que se essa propriedade for adquirida, ser necessrio esperar 10 anos at que possa ser
vendida por um preo favorvel. Qual dever ser esse preo de modo a se lucrar 6% a.a. ?
R.: R$ 41.089,27
13. Uma companhia pode comprar um certo armazm para estocar seu equipamento ou ento
alug-lo por 15 anos. O preo de compra de R$ 80.000. O aluguel anual de R$ 4.000
pagvel no incio de cada ano. Tanto na compra como no aluguel os impostos e taxa
correro por conta da companhia e sero iguais. A empresa necessitar do armazm por um
perodo de 15 anos, quando ento poder ser vendido por R$ 60.000. Que taxa de retorno a
companhia lucraria ao comprar o imvel ao invs de alug-lo ? R.: 3,94% a.a.
14. Um imvel para renda est sendo vendido por R$ 58.000. Essa propriedade consiste em
um prdio de um andar em um bairro comercial de uma pequena cidade. O prdio contm
duas lojas no andar trreo e vrios escritrios no primeiro andar. Um comprador estima
que, se comprar essa propriedade, permanecer com ela por 10 anos. A renda provvel
total do aluguel durante esse perodo ser de R$ 7.000, e os custos totais de manuteno
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
93
(reparos, impostos, taxas, seguro etc.) sero de R$ 2.700. O imvel poder ser vendido por
R$ 40.000 aps os 10 anos. Para o comprador, a taxa de retorno atrativa mnima de 7%
a.a. Com base nessas previses, qual o maior preo que pode ser pago por essa propriedade
? R.:VP=R$ 50.535,37
15. A indstria XYZ possui um contrato que lhe d o direito exclusivo de fabricao de certo
produto patenteado. De acordo com o contrato, a empresa paga R$ 300 por ano ao inventor
e mais R$ 0,04 por unidade produzida. O inventor est oferecendo sua patente, que tem
ainda 8 anos de validade, por um preo de R$ 4.000. Se a taxa de retorno mnima atrativa
da indstria de 8% a.a., qual dever ser a produo anual desse produto para os prximos
8 anos de modo a tornar a compra da patente um bom investimento para a empresa, ao
invs de continuar com o contrato com o inventor ? R.: 9.905 unidades
16. Um lote de aes rende juros de R$ 15 pagos semestralmente, podendo ser vendido por
R$ 1.000 daqui a 20 anos. Qual o valor do lote hoje, para dar um retorno de 2% ao
semestre ?R.: 863,22
17. Um lote de terra est venda por R$ 2.500, sendo R$ 500 de entrada e 4 parcelas de R$
500 por ano, "sem juros". Discutindo a compra, constatou-se que o preo vista era de R$
2.250, e que no fechamento do negcio haveria R$ 50 de despesas legais. Que taxa de
juros est realmente sendo cobrada ?R.: 5,56% a.a.
18. O diretor da empresa Toalhas J oinville Ltda deseja substituir uma empacotadora mecnica
por outra eletrnica. Existem trs empacotadoras candidatas. Apesar de o investimento
inicial ser o mesmo para todas as mquinas, a magnitude e a poca de ocorrncia dos
fluxos de caixa intermedirios diferem. O quadro e os perfis de Valor Presente Lquido
(VPL sintetizam os resultados encontrados) Sabendo que o custo de oportunidade de
11% a.a., qual empacotadora voc indicaria para o diretor? Por que? Explique sua
resposta?
27 Z
23 Y
18 X
TIR (%) Empacotadora
Taxa Interna de Retorno
V
P
L

(
M
i
l

R
$
)
X
Y
Z
15 16 18 20 23 27
Taxa de Desconto (%)
Perfis de VPL

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
94
CAPTULO 11
11 Quadro do Fluxo Financeiro
O quadro abaixo apresenta um exemplo d0 Fluxo Financeiro de um empreendimento
qualquer.

Anos 0 1 2 ..... 10 11
Investimento Inicial
Valor Residual
(R$2.200,00)
R$ 400,00


Receita Liquida
Custos Diretos de produo
Custos Ind. de Produo
=Lucro Bruto
Despesas Diretas Gerais
Despesas ind. Gerais
Depreciao
=LAIR
IR
=Saldo Aps IR
1

+Depreciao
900,00
(450,00)

450,00
(180,00)

(200,00)
70,00

70,00
200,00
1.500,00
(750,00)

750,00
(300,00)

(200,00)
250,00
(24,50)
222,50
200,00
1.500,00
(750,00)

750,00
(300,00)

(200,00)
250,00
(87,50)
162,50
200,00








(227,50)
2
(227,50)









1
IR =35%
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
95
=Saldo Final (2.200,00) 270,00 425,50 362,50 (227,50)

Exerccio 12. Fluxo de Caixa Lquido?
Soluo:











2
O pagamento do IR ocorre em mdia um ano aps a incidncia. No ano 11, ocorre o pagamento do
IR sobre o lucro do 10 e da venda do valor residual
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
96
CAPTULO 12
12 Anlise de Sensibilidade
A anlise de sensibilidade objetiva avaliar o quanto o projeto sensvel a determinada
varivel
Exerccio 13. O departamento de Novos projetos da empresa Parfum S.A. est estudando a
oportunidade de lanar colnias em embalagem spray, novidade no mercado
local. Na preparao do Fluxo de Caixa preliminar do projeto de
investimento os analistas definiram as seguintes estimativas:
durao total do projeto 10 anos;
receitas anuais iguais a R$ 28.000,00; e
custos anuais iguais a R$ 10.000,00.
O investimento de capital foi estimado em R$ 60.000,00 e ser totalmente desembolsado no
incio do projeto. A taxa de juros que mede o custo de capital da empresa igual a 15% a.a. e
o valor residual do projeto foi considerado zero.
A anlise preliminar no foi considerado o impacto do capital de giro. Pede-se realizar a
anlise de sensibilidade.
Soluo: Sem considerar o Imposto de Renda e a Depreciao








Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
97
Soluo: Considerar o Imposto de Renda(35%) e a Depreciao











12.1 Anlise de Sensibilidade do VPL variando o Custo de Capital (i)
i VPL
14% R$ 11.982
15% R$ 9.259
16% R$ 6.699
17% R$ 4.289
18% R$ 2.018
19% R$ (123,00)
20% R$ (2.144)
21% R$ (4.54)
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
98
12.2 Anlise de Sensibilidade Variando o Custo de Capital (i) e as Receitas (A)

Receitas
i
R$ 26.000,00 R$ 27.000,00 R$ 28.000,00 R$ 29.000,00 R$ 30.000,00 R$ 31.000,00
14%
R$ 5.201,45 R$ 8.591,92 R$ 11.982,40 R$ 15.372,87 R$ 18.763,35 R$ 22.153,82
15%
R$ 2.734,61 R$ 5.996,81 R$ 9.259,01 R$ 12.521,21 R$ 15.783,41 R$ 19.045,61
16%
R$ 415,34 R$ 3.556,94 R$ 6.698,54 R$ 9.840,14 R$ 12.981,73 R$ 16.123,33
17%
R$ (1.767,45) R$ 1.260,64 R$ 4.288,73 R$ 7.316,82 R$ 10.344,91 R$ 13.373,01
18%
R$ (3.823,92) R$ (902,77) R$ 2.018,39 R$ 4.939,55 R$ 7.860,70 R$ 10.781,86
19%
R$ (5.763,31) R$ (2.943,01) R$ (122,70) R$ 2.697,61 R$ 5.517,92 R$ 8.338,22
20%
R$ (7.594,10) R$ (4.868,99) R$ (2.143,89) R$ 581,22 R$ 3.306,33 R$ 6.031,44
21%
R$ (9.324,03) R$ (6.688,87) R$ (4.053,72) R$ (1.418,57) R$ 1.216,58 R$ 3.851,73

A tabela acima mostra que:
Para cada valor de custo de capital i existe um valo de receita que estabelece um ponto de
reverso da deciso; e vice-versa, para cada valor de receita existe um valor de de custo de
capital que estabelece um ponto de reverso da deciso.
Por exemplo: quando i=18% a.a., valores de receitas maiores que R$ 27.309,00
conseguem que o valor do VPL seja positivo;
Quando i=18% a.a., valores de receitas menores que R$ 27.309 conseguem que o valor do
VPL seja negativo;







Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
99
13 Ponto de Equilbrio
Exerccio 14. Com os dados da Tabela abaixo determine ao quantidade mnima de
produo para que o projeto seja atrativo
Dados:
Gasto inicial R$ 90.000,00
Ad. Cap giro R$ 10.000,00
Durao (anos) 15 No varivel!
Valor Residual R$ 10.000,00
Vendas anuais 7.000
Preo Unitrio R$ 12,00
Custos Variveis Unitrios R$ 10,00
retorno pretendido 10%
Soluo
Ano Fl ux o
0 R$ (100.000,00)
1 R$ 14.000,00
2 R$ 14.000,00
3 R$ 14.000,00
4 R$ 14.000,00
5 R$ 14.000,00
6 R$ 14.000,00
7 R$ 14.000,00
8 R$ 14.000,00
9 R$ 14.000,00
10 R$ 14.000,00
11 R$ 14.000,00
12 R$ 14.000,00
13 R$ 14.000,00
14 R$ 14.000,00
15 R$ 34.000,00
Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
100

Pto Equilbrio
Vendas Anuais 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 6259
Valor Presente (R$19.151,36) (R$11.545,28) (R$3.939,20) R$3.666,87 R$11.272,95 R$18.879,03 R$26.485,11 R$34.091,19 R$41.697,27 R$0,74

(R$30.000,00)
(R$20.000,00)
(R$10.000,00)
R$0,00
R$10.000,00
R$20.000,00
R$30.000,00
R$40.000,00
R$50.000,00
2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000
5185

Engenharia Econmica
Programa de Engenharia de Produo
101
14 Anlise de Cenrios
Continuando com o exemplo anterior, os analistas prepararam os cenrios otimista; mais
provvel e pessimista indicados na tabela abaixo:
Pessi mi st a Mai s Pr ovvel Ot i mi st a
I nvest i ment o R$ 75.000,00 R$ 60.000,00 R$ 54.000,00
Pr azo de anl i se 10 anos 10 anos 10 anos
Rec ei t as R$ 25.000,00 R$ 28.000,00 R$ 30.000,00
Cust os R$ 13.000,00 R$ 10.000,00 R$ 9.000,00
Cust o de Capi t al (TMA) 17% 15% 14%



Pessimista Mais Provvel Otimista
Investimento R$ 75.000,00 R$ 60.000,00 R$ 54.000,00
Prazo da Anlise R$ 10,00 R$ 10,00 R$ 10,00
Receitas R$ 25.000,00 R$ 28.000,00 R$ 30.000,00
Custos R$ 13.000,00 R$ 10.000,00 R$ 9.000,00
Custo do Capital 17% 15% 14%
IR% 35%
Depreciao R$ 7.500,00 R$ 6.000,00 R$ 5.400,00
Saldo Final R$ 10.425,00 R$ 13.800,00 R$ 15.540,00
VPL R$ (26.434,06) R$ 9.259,01 R$ 27.058,44
TIR (ao ano) 6,48% 18,94% 25,90%
TRC (anos) 7,19 6,48 3,47