PARTE

UM
VISO GERAL DA ADMINISTRAO FINANCEIRA
Iniciamos nosso estudo de Administa!"o Financeia e#aminando o $a$e% do
administado &inanceio e os o'(eti)os da Administa!"o Financeia* Desce)emos
tam'+m di)esas moda%idades de o,ani-a!"o de em$esas e as )anta,ens e des)anta,ens
de cada uma*
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS 0
Ca$1tu%o I
CAPTULO I
INTRODUO ADMINISTRAO FINANCEIRA
I.1 Conceituao de Finanas
2 a ate e a ci3ncia de administa &undos4 isto +4 a$%ica $inc1$ios econ5micos4 cont6'eis e
conceitos do )a%o do din7eio no tem$o 8s tomadas de decis9es em ne,:cios*
A $a%a)a ;ate< im$%ica =ue e#istem a%,umas o$otunidades $aa se ciati)o na administa!"o de
din7eio* E a $a%a)a ;ci3ncia< im$%ica =ue e#istem a%,uns &atos com$o)ados su'(acentes 8s decis9es
&inanceias*
Paticamente todos os indi)1duos e o,ani-a!9es o't3m eceitas ou %e)antam &undos4 ,astam ou
in)estem* O $ocesso4 as institui!9es4 os mecados e os instumentos en)o%)idos na tans&e3ncia de
&undos ente $essoas4 em$esas e ,o)enos4 &omam os &undamentos do estudo das Finan!as*
Tadiciona%mente4 os t:$icos de &inan!as s"o a,u$ados em =uato 6eas $inci$ais>
Finanas Empresariais ?Co$oate Finance@
A
*
Investimentos
Instituies Financeiras
Finanas Internacionais
As Finan!as est"o esteitamente e%acionadas com
MaBetin,
Conta'i%idade
Administa!"o
Voc3
I.2 FINANAS e CONTABILIA!
Paa os Contadoes4 as Finan!as + uma %eitua o'i,at:ia* Em $e=uenas em$esas em es$ecia%4 os
contadoes ,ea%mente s"o so%icitados tanto a toma decis9es &inanceias como cum$i as o'i,a!9es
tadicionais da conta'i%idade* Cada )e- mais4 como a com$%e#idade do mundo &inanceio continua a
cesce4 os contadoes $ecisam con7ece Finan!as4 $aa entende as im$%ica!9es de muitos dos no)os
ti$os de contatos &inanceios4 e seu im$acto so'e as demonsta!9es &inanceias* A%+m disso4 a
conta'i%idade de custos e as &inan!as em$esaiais est"o intimamente e%acionadas4 di)idindo muito dos
mesmos assuntos e $eocu$a!9es*
Os ana%istas &a-em uso intensi)o das in&oma!9es cont6'eis> s"o os seus usu6ios mais
im$otantes* Con7ece Finan!as a(uda os contadoes a econ7eceem os ti$os de in&oma!9es mais
A
Neste nosso cuso4 o tema $inci$a% + a $imeia 6ea C Finan!as Em$esaiais*
OB"!TI#OS:
Espera-se que, ao termiar a !eitura "o #ap$tu!o, %o#& te'a a"quiri"o (oa o)*o so(re:
+, Os tipos (-si#os "e "e#is.es em a"miistra)*o /ia#eira e o pape! "o a"miistra"or /ia#eiro,
0, Os o(1eti%os "o a"miistra"or /ia#eiro,
2, As imp!i#a).es /ia#eiras "as "i/eretes mo"a!i"a"es "e or3ai4a)*o "e empresas,
5, Os #o/!itos "e iteresse que po"em sur3ir etre a"miistra"ores e propriet-rios "e empresas,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS D
Ca$1tu%o I
)a%iosas e4 mais ,eneicamente4 como as in&oma!9es cont6'eis se"o ea%mente usadas ?e mani$u%adas@
na $6tica*
I.$ FINANAS !%P&!SA&IAIS
Paa $ode so'e)i)e e $os$ea4 uma em$esa $ecisa satis&a-e seus c%ientes* E%a de)e4
tam'+m4 $odu-i e )ende $odutos e se)i!os o'tendo um %uco* Paa $ode $odu-i4 e%a $ecisa de
muitos ati)os C &6'ica4 e=ui$amentos4 escit:ios4 com$utadoes4 tecno%o,ia4 etc* A em$esa $ecisa
decidi>
A* Euais ati)os com$a e4
0* Como $a,a $o e%es*
Em am'as as decis9es o administado ?ou ,esto@ &inanceio tem uma &un!"o im$otante* A deciso de
investimento4 isto +4 a decis"o $aa in)esti em ati)os do ti$o &6'ica4 e=ui$amentos e con7ecimentos
$6ticos4 +4 em ,ande $ate4 es$onsa'i%idade do ,esto &inanceio* As decises financeiras4 a esco%7a de
como $a,a esses tais in)estimentos4 tam'+m s"o de es$onsa'i%idade do ,esto &inanceio*
N"o de)emos nos es=uece ainda das ati)idades &inanceias cotidianas4 como co'an!a e
$a,amento a &onecedoes* A administa!"o destas ati)idades c7amaFse administrao de capital de giro*
As Finan!as Em$esaiais consistem4 em %in7as ,eais4 no estudo destas decis9es* 2 o =ue )amos
&a-e a se,ui*
I.' O A%INIST&AO& FINANC!I&O.
A &un!"o do administado &inanceio &e=Gentemente est6 associada a um a%to e#ecuti)o da
em$esa4 ,ea%mente denominado diretor financeiro ou vice-presidente de finanas ?em in,%3s4 C7ie&
Financia% O&&ice
H CFO@* O o,ano,ama sim$%i&icado a'ai#o destaca a ati)idade &inanceia em uma ,ande em$esa*
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Ca$1tu%o I
Con&ome i%ustado4 o dieto &inanceio coodena as ati)idades de tesouraria e controladoria* A
controladoria %ida com conta'i%idade de custos e &inanceia4 $a,amentos de im$ostos e sistemas de
in&oma!9es ,eenciais* A tesouraria + es$ons6)e% $e%a administa!"o do cai#a e dos c+ditos da
em$esa4 $e%o $%ane(amento &inanceio e $e%as des$esas de ca$ita%* Essas ati)idades de tesouaia est"o
todas e%acionadas 8s =uest9es %e)antadas acima4 e o ca$1tu%o a se,ui %ida $inci$a%mente com esses
assuntos* Nosso estudo en&ati-a $inci$a%mente as ati)idades em ,ea% associadas com a tesouaia* Em
$e=uenas em$esas4 a tesouaia e a conto%adoia $odem se desem$en7adas $e%a mesma $essoa4 e
7a)e6 a$enas um de$atamento*

O r 3 a o 3 r a m a " e u m a C o r p o r a ) * o
A # i o i s t a s
6 i # e - 7 r e s i " e t e " e 7 r o " u ) * o
8 e r e t e " e
I % e s t i m e t o " e C a p i t a !
8 e r e t e " e
7 ! a e 1 a m e t o " e F i a ) a s e
O ( t e ) * o " e F u " o s
8 e r e t e " e C a i 9 a 8 e r e t e " e
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.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS J
Ca$1tu%o I
I.( )&!AS A A%INIST&A*O ! FINANAS !%P&!SA&IAIS
ORAMENTO DE CAPITAL ou AN/LISE DE INVESTIMENTOS
Di- es$eito aos in)estimentos a %on,oF$a-o da em$esa4 mais es$eci&icamente4 ao
$%ane(amento e ,e3ncia destes in)estimentos a %on,oF$a-o*
Nesta &un!"o4 o administado &inanceio $ocua identi&ica o$otunidades de investimentos =ue
$ossuem )a%o su$eio a seu custo de a=uisi!"o* Em temos ,eais4 isso si,ni&ica =ue o )a%o
dos &%u#os de cai#a ,eados $e%o ati)o e#cede o custo de ta% ati)o*
Inde$endentemente do in)estimento em considea!"o4 o administado &inanceio $ecisa
$eocu$aFse com o montante de &%u#o de cai#a =ue es$ea ece'e4 =uando i6 ece'eF%o e =ua% a
$o'a'i%idade de ece'eF%o* A a)a%ia!"o da magnitude4 da distribuio no tempo e do risco dos
&%u#os de cai#a &utuos + a ess3ncia do o!amento de ca$ita%*
ESTRUTURA DE CAPITAL
Re&eeFse 8 com'ina!"o es$ec1&ica ente ca$ita% de teceios a %on,oF$a-o e ca$ita% $:$io =ue
a em$esa uti%i-a $aa &inancia suas o$ea!9es* O administado &inanceio $ossui duas
$eocu$a!9es nessa 6ea* Pimeio4 =ua% o montante =ue a em$esa de)e toma em$estadoK*
Se,undo4 =ua% a &onte mais 'aata de &undos $aa a em$esaK
Adiciona%mente 8 com'ina!"o de ecusos4 o administado &inanceio de)e decidi e#atamente
so'e como e onde %e)anta6 os ecusos* Ca'e a e%e ent"o a tae&a de esco%7e as &ontes e os
ti$os de em$+stimos*
ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO
Re&eeFse 8 administa!"o dos ati)os de cutoF$a-o da em$esa4 tais como esto=ues4 e aos
$assi)os de cutoF$a-o4 tais como $a,amentos de)idos a &onecedoes* 2 uma ati)idade
cotidiana =ue asse,ua =ue os ecusos se(am su&icientes $aa continua a o$ea!"o*
As =uest9es se,uintes de)em se es$ondidas so'e o ca$ita% de ,io>
A* Euais de)em se os )o%umes dis$on1)eis de cai#a e esto=ueK
0* De)emos )ende a c+dito $aa os nossos c%ientesK
D* Como o'teemos os ecusos &inanceios a cutoF$a-o =ue )en7am se necess6iosK
As t3s 6eas =ue aca'amos de desce)e C o!amento de ca$ita%4 estutua de ca$ita% e
administa!"o de ca$ita% de ,io C s"o cate,oias am$%as* Cada uma inc%ui uma )aiedade de t:$icos*
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS L
Ca$1tu%o I
I.+ %OALIA!S ! O&,ANI-A*O ! !%P&!SAS
E#aminaemos a=ui as D moda%idades $inci$ais em =ue as em$esas se o,ani-am>
FIRMA INDIVIDUAL ?Sole Proprietorships@
2 uma em$esa com um Mnico dono* 2 a maneia mais sim$%es de se come!a uma em$esa4 e +
a menos e,u%amentada das moda%idades4 $o isso 76 mais &imas nesta moda%idade do =ue nas
outas e4 muitos ne,:cios =ue $osteiomente se tans&omam em ,andes sociedades $o a!9es
?co$oa!9es@ come!am assim*
O $o$iet6io tem dieito a todo o %uco da em$esa ?'oa not1cia@* Entetanto4 tam'+m tem
responsabilidade ilimitada $e%as d1)idas da em$esa* Isso si,ni&ica =ue os cedoes $odem
ecoe aos 'ens $essoais do $o$iet6io $aa $a,amento de seus dieitos*
A )ida da &ima indi)idua% + %imitada 8 )ida do $o$iet6io e4 o =ue + mais im$otante4 o
montante do $atim5nio %1=uido =ue $ode se o'tido est6 %imitado 8 i=ue-a $essoa% do
$o$iet6io4 inca$acitando a em$esa de e#$%oa no)as o$otunidades em )ista da insu&ici3ncia
de ca$ita%* Ainda mais4 + di&1ci% tans&ei a $o$iedade de uma &ima indi)idua%*
SOCIEDADE POR COTAS ?Partnerships@
A=ui e#istem dois ou mais donos ?s:cios@* Todos os s:cios di)idem %ucos e $e(u1-os e
$ossuem es$onsa'i%idade i%imitada $o todas as d1)idas da em$esa* O contato da sociedade
esta'e%ece como os %ucos ?e os $e(u1-os@ s"o di)ididos* Numa sociedade limitada4 um ou mais
s:cios ,eais se"o es$ons6)eis $e%a ,est"o da em$esa e te"o es$onsa'i%idade i%imitada4 mas
7a)e6 um ou mais s:cios limitados =ue n"o te"o $atici$a!"o ati)a no ne,:cio*
As )anta,ens e as des)anta,ens desta sociedade s"o 'asicamente as mesmas de uma &ima
indi)idua%*
SOCIEDADE POR ANES ?Corporations@
Em$esa ciada como uma entidade %e,a% distinta4 $ossu1da $o um ou mais indi)1duos4 ou
entidades* A sua &oma!"o en)o%)e a $e$aa!"o de um documento de inco$oa!"o e um
estatuto*
Gea%mente os acionistas e os administadoes s"o ,u$os distintos* Os acionistas e%e,em o
conse%7o de administa!"o4 =ue $o sua )e- se%eciona os administadoes*Esta se$aa!"o ente
$o$iedade e administa!"o ta- di)esas )anta,ens> $ode se $ontamente tans&eida4 e a )ida
da em$esa4 $otanto4 + ilimitada* E%a toma din7eio em$estado em seu $:$io nome4 &a-endo
com =ue os acionistas ten7am responsabilidades limitadas $e%as d1)idas da em$esa* O m6#imo
=ue $odem $ede est6 %imitado ao seu in)estimento*
Resumindo4 temos $aa as moda%idades de o,ani-a!"o de em$esas>
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS O
Ca$1tu%o I
Fima
Indi)idua%
Sociedade Co$oa!"o
Euem + o dono da
em$esaK
O ,esto S:cios Acionistas
Os ,estoes e os
$o$iet6ios s"o
$essoas distintasK
N"o N"o Gea%mente
Eua% + a
es$onsa'i%idade do
$o$iet6ioK
I%imitada I%imitada
?e#ce!9es@
Limitada
O $o$iet6io e a
em$esa s"o
ti'utados
se$aadamenteK
N"o N"o Sim
I.. OB"!TI#OS A A%INIST&A*O FINANC!I&A
Em APPD4 Mic7ae% Eisne4 $esidente da DisneQ4 ece'eu 0DR mi%79es4 uma das maioes =uantias
$a,as $o uma em$esa a um e#ecuti)o em um Mnico ano4 =uantia esta maio =ue o PI. de a%,uns $a1ses*
O cuioso + =ue os acionistas dessa em$esa n"o ec%amaam da =uantia $a,a a seu $inci$a% e#ecuti)o4
dado =ue4 so' seu comando4 os %ucos da DisneQ nesse $e1odo sa%taam de USS LR mi%79es $aa USS 0
'i%79es ente APTI a APPJ* O )a%o de mecado da em$esa aumentou em mais de USS 0J 'i%79es4
$o)ocando um aumento de AI )e-es no )a%o do in)estimento dos acionistas*
Ro'eto Goi-ueta4 da CocaFCo%a4 aumentou o )a%o da em$esa em um $e1odo de de- anos em
a$o#imadamente USS JR 'i%79es*
AndQ Ga)e4 da Inte%4 o'te)e %ucos em tono de IRU ao ano $aa os acionistas da em$esa na
d+cada de PR*
O =ue esses e#taodin6ios e#ecuti)os &i-eamK
Cum$iam a miss"o '6sica a e%es con&iada> aumentaam o )a%o das es$ecti)as em$esas $aa os
seus acionistas e assim &oam emuneados em n1)eis 'astante su$eioes 8s m+dias sa%aiais =ue o
mecado $atica*
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS T
Ca$1tu%o I
Carreira Salrio Anual (em US$)
.anco
Pesidente4 'anco de $ote m+dio 00J*RRR
ViceFPesidente4 cVm'io AJR*RRR
Conto%%e ALR*RRR
Finan!as Co$oati)as
Assistente de Tesoueio AAR*RRR
Conto%%e Co$oati)o ALJ*RRR
E#ecuti)o Financeio Pinci$a% ?CFO@ 0JR*RRR
.anco de In)estimento
Coetoes Institucionais 0RR*RRR
ViceFPesidente4 )endas institucionais APR*RRR W '5nus
Dieto Administati)o IRR*RRR W
C7e&e de De$atamento OJR*RRR W
Administa!"o Monet6ia
Geente de Cateia ADL*RRR
C7e&e de De$atamento 0RR*RRR
Se,uos
E#ecuti)o de in)estimento $inci$a% APA*RRR W '5nus
E#ecuti)o &inanceio $inci$a% ALT*RRR W '5nus
Fonte> 7tt$>XXcaees*Ys(*com 7tt$>XXYYY*co'*o7ioFstate*eduXZ&inXosu(o's*7tm ?a'i% de APPP@
Os o'(eti)os da administa!"o &inanceia s"o4 $otanto>
MA[IMI\AO DE LUCROS
Ma#imi-a o )a%o coente de cada a!"o e#istente* O =ue si,ni&ica o mesmo =ue ma#imi-a o
$e!o de mecado da a!"o*
MA[IMI\AR O VALOR DE MERCADO DO CAPITAL DOS PROPRIET/RIOS
As 'oas decis9es &inanceias aumenta"o o )a%o de mecado do ca$ita% $:$io dos donos4 e as
decis9es uins o diminui"o*
Os administadoes &inanceios se)em me%7o aos donos da em$esa identi&icando $odutos e
se)i!os =ue a,e,am )a%o 8 em$esa4 $o=ue e%es s"o dese(ados e )a%oi-ados no mecado* Mas numa
,ande sociedade $o a!9es ?co$oa!9es@ a $o$iedade $ode esta e$atida $o um ,ande nMmeo de
acionistas* Esta dis$es"o da $o$iedade si,ni&ica na $6tica4 =ue os administadoes &inanceios4 na
maioia das )e-es4 conto%a"o a em$esa* Nesse caso4 se6 =ue e%es ?administadoes &inanceios@ a,i"o
de acodo com o me%7o inteesse dos acionistas ou atende"o os seus $:$ios o'(eti)osK A e%a!"o ente
os acionistas e administadoes + denominada relao de representao (agency* Ta% e%a!"o e#iste toda
)e- =ue a%,u+m ?$inci$a%@ contata outa $essoa ?a,ente@ $aa cuida de seus inteesses** E#iste a
$ossi'i%idade desta e%a!"o ,ea con&%ito4 denominado problema de representao ?agency@*
Su$on7a =ue uma sociedade $o a!9es este(a consideando um no)o in)estimento* Es$eaFse =ue
o no)o in)estimento a&ete &a)oa)e%mente o $e!o da a!"o4 mas4 $o outo %ado4 esse tam'+m + um
in)estimento e%ati)amente aiscado* Os donos da em$esa ?acionistas@ ,ostaiam de ea%i-a o
in)estimento4 (6 =ue o $e!o da a!"o i6 aumenta4 mas os administadoes ta%)e- n"o =ueiam4 $ois e#iste
a $ossi'i%idade de =ue as coisas saiam eadas e4 neste caso4 7a)e6 demiss9es* Se os administadoes n"o
ea%i-aem o in)estimento4 os acionistas $ode"o te des$edi!ado uma o$otunidade )a%iosa* Isto + um
e#em$%o de custo de agency*
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS P
Ca$1tu%o I
A atua!"o e&eti)a dos administadoes de acodo com o inteesse dos acionistas de$ende de dois
&atoes* Pimeio> at+ =ue $onto os o'(eti)os dos administadoes est"o a%in7ados com os o'(eti)os dos
acionistasK Essa =uest"o est6 e%acionada 8 maneia $e%a =ua% os administadoes s"o emuneados*
Se,undo> os administadoes $odem se su'stitu1dos se n"o atendem aos o'(eti)os dos acionistasK Essa
=uest"o e&eeFse ao conto%e da em$esa*
Outa maneia $e%a =ua% a administa!"o $ode se su'stitu1da + $o meio de um ta!eover* As
com$an7ias ma% ,eidas s"o a%)os mais atati)os $aa a=uisi!9es do =ue a=ue%as 'em ,eenciadas4 $ois
e#iste um $otencia% de aumento da %ucati)idade*
Se6 =ue somente os administadoes e acionistas s"o as Mnicas $ates =ue t3m inteesse nas
decis9es da em$esaK N"o4 os em$e,ados4 os c%ientes4 os &onecedoes e at+ o ,o)eno $ossuem inteesse
&inanceio na em$esa* Esses )6ios ,u$os4 em con(unto4 s"o denominados grupos de interesses ?ou
sta!eholders@ associados 8 em$esa* Potanto4 + a%,u+m =ue tem dieito $otencia% so'e os &%u#os de cai#a
da em$esa e =ue n"o + nem acionista e nem cedo*
I./ 0 O %!&CAO FINANC!I&O
Vimos =ue as $inci$ais )anta,ens da sociedade $o a!9es ?co$oations@ como moda%idade de
o,ani-a!"o de em$esa4 s"o>
A tans&e3ncia de $o$iedade4 =ue $ode se &eita de maneia mais 6$ida e mais sim$%es
do =ue nas outas moda%idades4 e
O ca$ita%4 =ue $ode se %e)antado de maneia mais 6$ida*
Essas duas )anta,ens s"o si,ni&icati)amente acentuadas $e%a e#ist3ncia de MERCADOS
FINANCEIROS =ue desem$en7am $a$e% de e#tema im$otVncia nas &inan!as das sociedades $o a!9es
?co$oa!9es@*
Su$on7a =ue iniciemos nosso $ocesso com a em$esa )endendo a!9es e tomando din7eio
em$estado $aa %e)anta ecusos* Os ecusos &%uem dos mecados &inanceios $aa a em$esa* A
em$esa in)este os ecusos em ati)os &i#os ?a %on,oF$a-o@ e a cutoF$a-o* Esses ati)os ,eam cai#a*
Uma $ace%a do cai#a ,eado se)e $aa $a,a os im$ostos da $essoa (u1dica* A$:s o $a,amento de
im$ostos4 uma $ate do cai#a + ein)estida na em$esa* O estante )o%ta $aa os mecados &inanceios4
como $a,amentos a cedoes e acionistas*
O mecado &inanceio4 assim como =ua%=ue mecado ?de $ei#e4 'aa=uin7as4 etc*@4 + a$enas uma
&oma de euni com$adoes e )endedoes* Nos mecados &inanceios4 os $odutos )endidos e com$ados
s"o t1tu%os de d1)ida e a!9es* Os mecados &inanceios4 no entanto4 s"o di&eentes ente si em a%,uns
deta%7es* Essas di&een!as s"o discutidas a se,ui*
Os mecados &inanceios &uncionam tanto como mecados $im6ios =uanto como mecados
secund6ios $aa t1tu%os de d1)idas e a!9es*
O mecado $im6io e&eeFse 8 )enda oi,ina% dos t1tu%os $o ,o)enos e em$esas* O mecado
secund6io + a=ue%e onde os t1tu%os s"o com$ados e )endidos a$:s a )enda oi,ina%* E#istem dois ti$os
de mecado secund6io> bolsas organi"adas e mercados de balco ?mecado OTC H O)eFT7eFCounte@*
Em temos ,eais4 os disti'uidoes no mecado de 'a%c"o com$am e )endem a seu $:$io isco* Um
disti'uido4 ou e)endedo de caos4 $o e#em$%o4 com$am e )endem autom:)eis* ]6 coetoes e
a,entes $ocuam casa com$adoes e )endedoes4 e n"o necessaiamente $ossuem a mecadoia =ue
se6 com$ada ou )endida* Um coeto de im:)eis4 $o e#em$%o4 noma%mente n"o com$a e )ende
casas*
O mecado de disti'uidoes de a!9es e d1)idas 8 %on,o $a-o + denominado mecado de 'a%c"o* A
maio $ate dos ne,:cios de t1tu%os de d1)ida acontece no mecado de 'a%c"o* A e#$ess"o mecado de
'a%c"o e&eeFse aos tem$os anti,os4 =uando os t1tu%os eam %itea%mente com$ados e )endidos em
'a%c9es de escit:ios $o todo o $a1s* ^o(e4 uma $ace%a si,ni&icati)a do mecado de a!9es e =uase todo
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AR
Ca$1tu%o I
o mecado de d1)idas 8 %on,o $a-o n"o t3m %oca%i-a!"o centa%_ os di)esos disti'uidoes est"o %i,ados
e%etonicamente*
As 'o%sas de )a%oes di&eem dos mecados de 'a%c"o de duas maneias* Em $imeio %u,a4 a
'o%sa de )a%oes $ossui uma %oca%i-a!"o &1sica ?como4 $o e#em$%o4 `a%% Steet@* Em se,undo %u,a4 no
mecado de 'a%c"o4 a maio $ate da com$a e )enda + ea%i-ada $o disti'uidoes* O $imeio o'(eti)o
de uma 'o%sa de )a%oes4 $o outo %ado4 + (unta os =ue dese(am )ende 8=ue%es =ue dese(am com$a* Os
disti'uidoes desem$en7am $a$e% %imitado*
A maio 'o%sa de )a%oes do mundo + a .o%sa de Va%oes de No)a Io=ue ?NaSE H NeY aoB
StocB E#c7an,e@* No .asi%4 a maio + a .OVESPA ?.o%sa de Va%oes de S"o Pau%o@*
A%+m das 'o%sas de )a%oes4 e#iste um ,ande mecado de 'a%c"o $aa ne,ocia!"o de a!9es* A
NASDAE ?Nationa% Association o& Secuities Dea%es Automated Euotations@ tem um nMmeo de
em$esas t3s )e-es maio do a=ue%e e,istado na NaSE4 mas o )a%o tota% das a!9es do NASDAE
coes$onde a a$enas 0RU do )a%o tota% das a!9es da NaSE*
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AA
Ca$1tu%o I
1.1 0 &!SU%O ! CONCLUS2!S
Este captulo apresentou a voc algumas das idias bsicas em negcios financeiros. Nele, vemos que:
1. s negcios financeiros tm trs reas principais de concentra!"o:
a. r!amento de #apital. $uais investimentos de longo pra%o a empresa deveria fa%er&
b. Estrutura de #apital. nde a empresa obteria financiamentos de longo pra%o para saldar seus
investimentos& Em outras palavras, que mistura de dbitos e patrim'nio lquido deveramos
usar para financiar as nossas opera!(es&
c. )dministra!"o de #apital de *iro. #omo a empresa deveria administrar suas atividades
financeiras dirias&
+. ) meta da administra!"o financeira num negcio com fins lucrativos tomar decis(es que aumentem o
valor das a!(es, ou, mais genericamente, aumente o valor de ,ercado do patrim'nio lquido.
-. ) forma de organi%a!"o em corpora!"o superior .s outras formas quando ela volta/se para acumular
din0eiro e transferir interesses dos proprietrios, mas ela tem a desvantagem significativa da dupla
tributa!"o.
1. E2iste a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande corpora!"o.
#0amamos estes conflitos de problemas de representa!"o 3agency4 e discutimos como eles poderiam
ser controlados e redu%idos.
5os tpicos discutidos at aqui, o mais importante a meta do administrador financeiro. 6or todo o
te2to, analisaremos muitas decis(es financeiras diferentes, mas sempre perguntaremos a mesma coisa: #omo
as decis(es sob considera!"o afetam o valor do patrim'nio lquido da empresa&
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS A0
Ca$1tu%o I
3uest4es #e5dadei5o6Fa7so
+, A resposa(i!i"a"e "e um propriet-rio =i#o est- !imita"a > quatia "o seu i%estimeto a empresa,
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:F-#i!
0, Os s?#ios #o!eti%os t&m resposa(i!i"a"e pessoa! !imita"a por "$%i"as empresariais em uma so#ie"a"e
!imita"a
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:M:"io
2, A /orma "e or3ai4a)*o "e e3?#ios em #orpora)*o : /req@etemete a#ompa'a"a pe!a separa)*o "os
propriet-rios e a"miistra"ores,
Resposta: 6er"a"eiro Di/i#u!"a"e:F-#i!
5, A maior "es%ata3em "as so#ie"a"es : aque!a em que e!as t&m A"up!a ta9a)*oB "os !u#ros,
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:F-#i!
C, De#is.es "e or)ameto "e #apita! s*o usa"as para "etermiar o quato se "e%e aumetar o #ai9a
e#ess-rio para i%estimetos,
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:M:"io
D, Um i%estimeto (em su#e"i"o : aque!e que aumeta o %a!or "a empresa,
Resposta: 6er"a"eiro Di/i#u!"a"e:F-#i! 7-3ia: E, DF par-3ra/o,
G, As o(ri3a).es "e um #otro!a"or HAcontrollerBI "a #orpora)*o i#!uem tipi#amete uma prepara)*o "e
"emostra).es /ia#eiras,
Resposta: 6er"a"eiro Di/i#u!"a"e:M:"io 7-3ia: +5, 2F par-3ra/o,
E, I7Os para pequeas #orpora).es s*o %e"i"os os mer#a"os se#u"-rios,
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:M:"io
J, A meta pri#ipa! "e uma empresa "e%eria ser ma9imi4ar o !u#ro "o per$o"o #orrete,
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:M:"io
+K, Ma9imi4ar !u#ros : o mesmo que ma9imi4ar o %a!or "a empresa,
Resposta: Fa!so Di/i#u!"a"e:M:"io
++, Toma"as "e "e#is.es :ti#as os e3?#ios po"em ser %istas #omo um i%estimeto "e !o3o-pra4o em
reputa)*o,
Resposta: 6er"a"eiro Di/i#u!"a"e:F-#i!
+0, Os pro(!emas "e represeta)*o Hagency) atuam #omo um o(st-#u!o > meta "e ma9imi4ar o %a!or "a
empresa,
Resposta: 6er"a"eiro Di/i#u!"a"e:M:"io
3uest4es de %87ti97as !sco7:as
+2, Os a#ioistas "e uma /irma i"i%i"ua! s*o represeta"os por:
AI o propriet-rio "e uma empresa,
LI os s?#ios #o!eti%os "e uma empresa,
CI o Cose!'o "e Diretores "e uma empresa,
DI i3u:mM /irma i"i%i"ua! *o t&m a#ioistas,
Resposta:D Di/i#u!"a"e:F-#i!
+5, Nua! "o se3uite "e%eria ser #osi"era"o #omo uma %ata3em "a /irma i"i%i"ua! a sua /orma "e
or3ai4a)*oO
AI Par3o a#esso aos mer#a"os "e #apitais,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AD
Ca$1tu%o I
LI Resposa(i!i"a"e i!imita"a,
CI Um poo! "e espe#ia!istas,
DI Pu#ros tri(uta"os em somete um $%e!,
Resposta: D Di/i#u!"a"e:F-#i!
+C, Numa /orma "e or3ai4a)*o em so#ie"a"e, a resposa(i!i"a"e "e impostos so(re os !u#ros, se e9istir, :
i#orri"a:
AI a so#ie"a"e em si,
LI os s?#ios i"i%i"ua!mete,
CI am(os a so#ie"a"e e os s?#ios,
DI em a so#ie"a"e em os s?#ios,
Resposta: L Di/i#u!"a"e:M:"io
+D, Nua! "o se3uite "i/ere#iaria #orretamete os s?#ios #o!eti%os "os s?#ios !imita"os uma so#ie"a"e
!imita"aO
AI S?#ios #o!eti%os tem mais e9peri&#ias "e tra(a!'o,
LI S?#ios #o!eti%os tem um iteresse "e propriet-rios,
CI S?#ios #o!eti%os est*o su1eitos a "up!a ta9a)*o,
DI S?#ios 3erais tem resposa(i!i"a"e pessoa! i!imita"a,
Resposta: D Di/i#u!"a"e:M:"io
+G, Uma ra4*o #omum para as so#ie"a"es #o%erterem-se para a /orma "e or3ai4a)*o em #orpora)*o :
que a so#ie"a"e:
AI e/reta rapi"amete e9i3&#ias "e /ia#iameto #res#etes,
LI "ese1a e%itar a "up!a ta9a)*o "os !u#ros,
CI emitiu to"as as suas a).es,
DI #otratos e9piram ap?s "e4 aos "e uso,
Resposta: A Di/i#u!"a"e:F-#i!
+E, Resposa(i!i"a"e i!imita"a : e#ara"a pe!os propriet-rios "e:
AI #orpora).es,
LI so#ie"a"es e #orpora).es,
CI /irmas i"i%i"uais e so#ie"a"es,
DI to"as as /ormas "e or3ai4a)*o "e e3?#ios,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:F-#i!
+J, Nua! "as se3uites a/irma).es 3era!mete *o po"e ser #orreta para um i%esti"or que tem
resposa(i!i"a"e i!imita"a so(re um i%estimetoO
AI O i%esti"or possui a).es a empresa,
LI O i%esti"or *o tem s?#io,
CI O i%esti"or est- su1eito a "up!a ta9a)*o,
DI O i%esti"or : respos-%e! pe!o 3ere#iameto "a empresa,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
0K, No #aso "e uma #orpora)*o pro/issioa!, QQQQQQQQ tem resposa(i!i"a"e !imita"a,
AI somete os pro/issioais,
LI somete o e3?#io,
CI am(os os pro/issioais e o e3?#io,
DI em os pro/issioais nem o e3?#io,
Resposta: L Di/i#u!"a"e:M:"io
0+, Um Cose!'o "e Diretores : e!eito #omo um represetate "as #orpora).es pe!o:
AI a"miistra"or #'e/e,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AI
Ca$1tu%o I
LI 3rupos "e iteresse HstakeholdersI,
CI a#ioistas,
DI usu-rios,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
00, A A%i"aB !e3a! "e uma #orpora)*o ::
AI #oi#i"ete #om aque!a "o seu C'ie/ E9e#uti%e O//i#er
HCEOI,
LI i3ua! a %i"a "o Cose!'o Diretor,
CI permaete, t*o !o3a equato os a#ioistas *o mu"arem,
DI permaete, a "espeito "os propriet-rios atuais,
Resposta: D Di/i#u!"a"e:M:"io
02, Nua"o o a"miistra"or "e um e3?#io : #o"u4i"o por outros i"i%$"uos ao i%:s "os propriet-rios, o
e3?#io mais pro%a%e!mete ser- uma:
AI #orpora)*o,
LI /irma i"i%i"ua!,
CI so#ie"a"e,
DI so#ie"a"e #o!eti%a,
Resposta: A Di/i#u!"a"e:F-#i!
05, ADup!a tri(uta)*oB se re/ere a:
AI to"os os s?#ios pa3arem impostos i3uais so(re os !u#ros,
LI as #orpora).es pa3arem impostos so(re os "i%i"e"os e os !u#ros reti"os,
CI pa3arem impostos so(re os !u#ros o $%e! "e #orpora)*o e so(re os "i%i"e"os o $%e! pessoa!,
DI o /ato "e que as ta9as "e impostos mar3iais s*o "o(ra"as para #orpora).es,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
0C, Uma #orpora)*o : #osi"era"a /e#'a"a qua"o:
AI somete pou#os a#ioistas e9istirem,
LI o %a!or "e mer#a"o "as a).es : est-%e!,
CI opera uma pequea -rea 3eo3r-/i#a,
DI o a"miistra"or tam(:m ser%e #omo o #ose!'o "e "iretores,
Resposta: A Di/i#u!"a"e:F-#i!
0D, Corpora).es s*o re/eri"as #omo #ompa'ias p=(!i#as qua"o seus:
AI a#ioistas *o tem resposa(i!i"a"e "e impostos,
LI a).es s*o mati"as pe!os 3o%eros /e"era! ou esta"ua!,
CI a).es s*o !ar3amete e3o#ia"as,
DI pro"utos ou ser%i)os est*o "ispo$%eis ao p=(!i#o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:F-#i!
0G, Um pro(!ema #omum para as #orpora).es /e#'a"as ::
AI /a!ta "e a#esso >s quatias su(sta#iais "e #apita!,
LI que os a#ioistas re#e(am somete um %oto #a"a,
CI a separa)*o "e propriet-rios e a"miistra"ores,
DI uma a(u";#ia "e pro(!emas "e represeta)*o HagencyI,
Resposta: A Di/i#u!"a"e:M:"io
0E, Dos a"miistra"ores "as #orpora).es esperam-se que se1am toma"as "e#is.es #orporati%as que s*o "o
me!'or iteresse "oHsI:
AI a"miistra"or pri#ipa! "a #orpora)*o,
LI o #ose!'o "iretor "a #orpora)*o,
CI a#ioistas "a #orpora)*o,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AJ
Ca$1tu%o I
DI to"os os empre3a"os "a #orpora)*o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
0J, Nuais "os se3uites *o "e%eriam ser #osi"era"os um ati%o rea!O
AI Um (Rus #orporati%o,
LI Uma m-quia,
CI Uma patete,
DI Uma /-(ri#a,
Resposta: A Di/i#u!"a"e:M:"io
2K, Nuais "as se3uites a/irma).es "isti3ue me!'or a "i/ere)a etre ati%os rea! e /ia#eiroO
AI Ati%os reais tem meos %a!or que os ati%os /ia#eiros,
LI Ati%os reais s*o ta3$%eisM ati%os /ia#eiros *o s*o,
CI Ati%os /ia#eiros represetam e9i3&#ias "e re"imeto que : 3era"o por ati%os reais,
DI Ati%os /ia#eiros %a!ori4amM ati%os reais "epre#iam "e %a!or,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
2+, Os mer#a"os /ia#eiros s*o usa"os para e3o#iarem:
AI am(os os ati%os, reais e /ia#eiros,
LI as mer#a"orias e os ser%i)os pro"u4i"os por uma empresa,
CI t$tu!os, tais #omo as a).es "a ILM,
DI a materia! prima usa"a a /a(ri#a)*o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
20, Corpora).es que no emitem t$tu!os /ia#eiros tais #omo as a).es ou o(ri3a).es "e ":(itos:
AI *o s*o #apa4es "e aumetarem as %e"as,
LI *o po"em ser ret-%eis,
CI 3eram /u"os su/i#ietes para #o(rir as suas e#essi"a"es,
DI *o e/retam "up!a ta9a)*o "e seus !u#ros,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
22, Nua! "a se3uite a/irma)*o seria #osi"era"a uma "e#is*o "e or)ameto "e #apita!O
AI 7!ae1ar a emiss*o "e a).es or"i-rias ao i%:s "a emiss*o "e a).es pre/ere#iais,
LI Uma "e#is*o "e e9pa"ir para uma o%a !i'a "e pro"utos, a um #usto "e S C mi!'.es,
CI Re#ompra "e !otes "e a).es or"i-rias,
DI Emiss*o "e ":(itos a /orma "e (Rus "e !o3o-pra4o,
Resposta: L Di/i#u!"a"e:M:"io
25, Um a"miistra"or /ia#eiro "iate "e uma "e#is*o "e or)ameto "e #apita! "e%e "e#i"ir se:
AI emite a).es ou t$tu!os "e ":(itos,
LI usa o mer#a"o "e "i'eiro ou Mer#a"o "e #apita!,
CI usa mer#a"os prim-rios ou mer#a"os se#u"-rios,
DI #ompra o%as m-quias ou reparar as %e!'as,
Resposta: D Di/i#u!"a"e:M:"io
2C, O me!'or #rit:rio para o su#esso uma "e#is*o "e or)ameto "e #apita! "e%eria ser:
AI miimi4ar o #usto "o i%estimeto,
LI ma9imi4ar o =mero "e pro1etos "e or)ameto "e #apita!,
CI ma9imi4ar a "i/ere)a etre etra"a "e #ai9a e #ustos,
DI /ia#iar to"os os pro1etos "e or)ameto "e #apita! #om ":(itos,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
2D, A meta pri#ipa! "os pro1etos "e or)ameto "e #apita! "e%eria ser:
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AL
Ca$1tu%o I
AI "imiuir a "epe"&#ia "a empresa so(re os seus ":(itos,
LI aumetar as %e"as "a empresa,
CI aumetar a e9#e!&#ia "os !otes "e a).es "a empresa,
DI aumetar o %a!or "os a#ioistas "a empresa,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: F-#i!
2G, Um e9emp!o "e uma "e#is*o "e /ia#iameto "a empresa i#!uiria:
AI aquisi)*o "e uma empresa #ompetiti%a,
LI quato pa3ar por um ati%o espe#$/i#o,
CI a emiss*o "e (Rus "e "e4 aos %ersus %ite aos,
DI se aumetar ou *o os pre)os "e seus pro"utos,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
2E, O arra1o "e /ia#iameto a !o3o-pra4o o#orre os:
AI mer#a"os "e "i'eiro,
LI mer#a"os "e #apitais,
CI mer#a"os se#u"-rios,
DI mer#a"os prim-rios,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: F-#i!
2J, O termo Aestrutura "e #apita!B se re/ere:
AI a maeira em que uma empresa o(t:m suas /otes "e re#ursos "e !o3o-pra4os,
LI a quati"a"e "e tempo e#ess-ria para reem(o!sar os ":(itos,
CI se a empresa i%este o pro1eto "e or)ameto "e #apita!,
DI >que!es ati%os espe#$/i#os que a empresa "e%eria i%estir,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
5K, Empresas po"em a!terar sua estrutura "e #apita!:
AI *o a#eita"o qua!quer pro1eto "e or)ameto "e #apita!,
LI i%esti"o em ati%os *o ta3$%eis,
CI emiti"o a).es para #ompesar "$%i"as,
DI tora"o-se uma #ompa'ia "e resposa(i!i"a"e !imita"a,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: F-#i!
5+, Nua"o uma #orpora)*o "e#i"e !a)ar um ":(ito "e !o3o-pra4o a /im "e pa3ar pe!a aquisi)*o "e ati%os
reais, e!a tomou uma:
AI "e#is*o "e or)ameto "e #apita!,
LI "e#is*o "e /ia#iameto,
CI "e#is*o "e Mer#a"o "e "i'eiro,
DI "e#is*o "e mer#a"o se#u"-rio,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: F-#i!
50, A empresa "e#i"e pa3ar por um pequeo pro1eto "e i%estimeto at: S+ mi!'*o, para aumetar
empr:stimos (a#-rios "e #urto-pra4o, Isto : "es#rito me!'or #omo um e9emp!o "e uma:
AI "e#is*o "e /ia#iameto,
LI "e#is*o "e i%estimeto,
CI "e#is*o "e or)ameto "e #apita!,
DI "e#is*o "e Mer#a"o "e #apita!,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
52, As "e#is.es "e /ia#iameto "e #urto-pra4o "os a"miistra"ores s*o #ompree"i"as #omo:
AI De#is.es "e estrutura "e #apita!,
LI De#is.es "e i%estimeto,
CI De#is.es "e /ia#iameto,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AO
Ca$1tu%o I
DI De#is.es "e am(os i%estimeto e /ia#iameto,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: M:"io
55, Nua! "o se3uite represeta uma "e#is*o "e /ia#iametoO
AI Uma "e#is*o "e tomar empresta"o S+K mi!'.es atra%:s "e um empr:stimo (a#-rio,
LI Uma "e#is*o "e i%estir as a).es or"i-rias "e uma outra #orpora)*o,
CI Uma "e#is*o "e #omprar um o%o #omputa"or "e 3ra"e porte Hmai/rameI,
DI Uma "e#is*o "e pa3ar S+ mi!'*o "e #otas pa3-%eis,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
5C, A pri#ipa! "isti)*o etre t$tu!os %e"i"os os mer#a"os prim-rios e se#u"-rios : a HoI:
AI ris#o "os t$tu!os,
LI pre)o "os t$tu!os,
CI emiss*o pr:%ia "os t$tu!os,
DI reta(i!i"a"e "a emiss*o "a #orpora)*o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
5D, Nua"o as #orpora).es pre#isarem "e o(ter /u"os atra%:s "e emiss.es "e a).es, e!as #otam #om o:
AI mer#a"o prim-rio,
LI mer#a"o se#u"-rio,
CI mer#a"o O%er-T'e-Couter Hou mer#a"o "e (a!#*oI,
DI tro#as #etra!i4a"as "a NASDAN,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: M:"io
5G, Um !ote "e a).es "a ILM : #ompra"o por um i%esti"or i"i%i"ua! a SGC e mais tar"e : %e"i"o a outro
i%esti"or por S+0C, De quem /oi o !u#ro "esta %e"aO
AI "a ILM,
LI "o primeiro i%esti"or,
CI "o se3u"o i%esti"or,
DI O !u#ro : "es"o(ra"o etre a ILM e o i%esti"or,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
5E, De#is.es "e /ia#iametos "e #urto-pra4o #omumete o#orrem os:
AI mer#a"os prim-rios,
LI mer#a"os se#u"-rios,
CI mer#a"os "e #apita!,
DI mer#a"os "e "i'eiro,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: F-#i!
5J, Um mer#a"o prim-rio seria uti!i4a"o qua"o:
AI i%esti"ores #ompram ou %e"em os t$tu!os e9istetes,
LI !otes a).es or"i-rias s*o tro#a"os,
CI t$tu!os s*o emiti"os ii#ia!mete,
DI uma #omiss*o "e%e ser pa3a so(re a trasa)*o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: F-#i!
CK, Mer#a"os prim-rios po"em ser "isti3ui"os "os mer#a"os se#u"-rios o /ato que os mer#a"os prim-rios
%e"em:
AI A).es "e (ai9o %a!or,
LI A).es ateriormete *o %e"i"as,
CI somete as a).es "as 3ra"es empresas,
DI A).es #om 3ra"e pote#ia! "e !u#rati%i"a"e,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: F-#i!
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AT
Ca$1tu%o I
C+, Nua! "os se3uites ati%os /ia#eiros "e%eriam ser pro%a%e!mete o m$imo um ati%o "o mer#a"o
se#u"-rioO
AI A).es or"i-rias "e uma 3ra"e empresa,
LI Empr:stimos (a#-rios /eitos para pequeas empresas,
CI LRus "e uma #orpora)*o mu!tia#ioa! maior,
DI D:(itos emiti"os pe!o Tesouro "os Esta"os Ui"os,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
C0, Nua"o 7atr$#ia %e"e suas a).es or"i-rias "a 8eera! Motors ao mesmo tempo que Lria #ompra a
mesma quati"a"e "e a).es "a 8eera! Motors, a 8eera! Motors re#e(e:
AI o %a!or "o "?!ar "a trasa)*o,
LI a quatia "e "?!ares "a trasa)*o, meos a #omiss*o "e #orreta3em,
CI somete o %a!or omia! "as a).es or"i-rias,
DI a"a,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
C2, Nuais "os se3uites mer#a"os /ia#eiros *o est- !o#a!i4a"o em uma !o#a!i4a)*o #etra!i4a"aO
AI NTSE,
LI AMEU,
CI NASDAN,
DI ATVT,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:M:"io
C5, Istrumetos "e "$%i"as "e #orpora)*o s*o mais #omumete e3o#ia"os o:
AI NTSE,
LI Mer#a"o "e "i'eiro,
CI Mer#a"o O%er-T'e-Couter Hou Mer#a"o "e (a!#*oI,
DI Cetro "e opera).es "a #orpora)*o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
CC, Nuais "os se3uites iterme"i-rios /ia#eiros mostram uma pre/er&#ia por i%estirem em ati%os
/ia#eiros "e longo-prazosO
AI La#os #omer#iais,
LI Compa'ias "e se3uro,
CI Compa'ias "e Fia)as,
DI Asso#ia).es "e poupa)a-e-empr:stimos,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
CD, Nua! "o se3uite *o : #osi"era"o tipi#amete uma /u)*o "e iterme"i-rios /ia#eirosO
AI 7ro%i"i3 a paWmet me#'aism
LI I%estimeto em ati%os reais,
CI A#umu!a)*o "e /u"os "os pequeos i%esti"ores,
DI Ris#o "e espa!'ameto ou /us*o etre os i"i%$"uos,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
CG, Um e9emp!o "e #omo iterme"i-rios /ia#eiros po"em assistir um "es!o#ameto "o #osumo "os
i"i%$"uos para o /uturo ::
AI empresta"o "i'eiro para o i"i%$"uo,
LI /ore#e"o uma #ota (a#-ria,
CI a(ri"o #a"ereta "e poupa)a,
DI e9i3i"o que se #ompre #om "i'eiro,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS AP
Ca$1tu%o I
CE, Nua! "os se3uites mer#a"os /ia#eiros est- uma !o#a!i4a)*o #etra!i4a"aO
AI NTSE,
LI NASDAN,
CI Mer#a"o O%er-T'e-Couter Hou Mer#a"o "e (a!#*oI,
DI Europea MoetarW Uio,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: M:"io
CJ, Uma "as ra4.es que su3erem que os (a#os possam ser me!'ores que os i"i%$"uos a #om(ia)*o
emprestar e tomar empresta"o : que os (a#os:
AI po"em "es!o#ar o ris#o "o empr:stimo para seus #!ietes "epositates,
LI s*o moti%a"os pe!o pote#ia! para !u#ros,
CI *o tem qua!quer resposa(i!i"a"e "e tri(uta)*o so(re os !u#ros,
DI tem i/orma).es para a%a!iarem a #apa#i"a"e #re"it$#ia,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: M:"io
DK, A meta pri#ipa! "e um a"miistra"or "e #orpora)*o "e%eria ser:
AI ma9imi4ar o =mero "e a#ioistas,
LI ma9imi4ar o !u#ro "a empresa,
CI miimi4e os #ustos "a empresa,
DI ma9imi4ar o %a!or "os a#ioistas,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: M:"io
D+, Detro "o "om$io "a toma"a "e "e#is*o :ti#a, os a"miistra"ores "e%eriam tetar ma9imi4ar:
AI o %a!or "e mer#a"o "os a#ioistas,
LI seus p!aos "e #ompesa)*o,
CI as a).es "e mer#a"o "a empresa,
DI os !u#ros "a empresa,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: M:"io
D0, Nuais "os se3uites pare#e ser a meta mais apropria"a para o a"miistra"or "a #orpora)*oO
AI Ma9imi4ar o %a!or "e mer#a"o "as a).es "a empresa,
LI Ma9imi4ar as a).es "e mer#a"o "a empresa,
CI Ma9imi4ar os !u#ros atuais "a empresa,
DI Miimi4ar as "$%i"as "a empresa,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: M:"io
D2, Nuato uma re"u)*o em "i%i"e"os ser- "o me!'or iteresse "os a#ioistas atuaisO
AI Di%i"e"os s*o tri(uta"os "up!amete ao #otr-rio "os outros 3a'os,
LI A empresa ter- "i'eiro "ispo$%e! para aumetar i%estimetos atuais e !u#ros /uturos,
CI Di%i"e"os re"u4i"os aumetam a #ompesa)*o a"miistrati%a, aumeta"o assim sua moti%a)*o,
DI Uma re"u)*o "os "i%i"e"os no deve ser o me!'or iteresse "os a#ioistas atuais,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
D5, Um o(1eti%o a"miistrati%o "e aumetar as a).es "e Mer#a"o : mais pro%a%e!mete (em su#e"i"o >
!o3o pra4o se a empresa est-:
AI %e"e"o a).es o mer#a"o se#u"-rio,
LI pro"utores "e (ai9o #usto a i"=stria,
CI a"miistra"a pe!o #ose!'o "e "iretores,
DI i%esti"o o pro1eto "e or)ameto "e #apita!,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
DC, Um p!ao "e #ompesa)*o a"miistrati%o que o/ere)am i#eti%os /ia#eiros para aumetar
trimestra!mete a reta(i!i"a"e po"e #riar pro(!emas "e represeta)*o Ha3e#WI em que:
AI os a"miistra"ores *o s*o moti%a"os pe!o 3a'o pessoa!,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS 0R
Ca$1tu%o I
LI o Cose!'o "e Diretores po"e e9i3ir o #r:"ito,
CI !u#ros "e #urto-pra4o, e *o "e !o3o-pra4o, toram-se o /o#o,
DI i%esti"ores "ese1am !u#ros est-%eis,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
DD, Um primeiro passo a "etermia)*o "e o(1eti%os a"miistrati%os ::
AI "ese%o!%er po!$ti#as "e #ompesa)*o apropria"as,
LI e!imiar pro(!emas "e represeta)*o HagencyI,
CI ser%ir as e#essi"a"es "os #!ietes,
DI se!e#ioar uma estrutura apropria"a "e #apita!,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
DG, Toma"a "e "e#is.es :ti#as por a"miistra"ores tem um (ee/$#io para os a#ioistas em termos "e:
AI estrutura "e #apita! me!'ora"a,
LI aumeta o %a!or "a reputa)*o,
CI aumetar (ee/$#ios a"miistrati%os,
DI pa3ametos "e "i%i"e"os maiores,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
DE, Toma"a "e "e#is*o :ti#a os e3?#ios:
AI re"u4 o !u#ro "a empresa,
LI requer a"er&#ia >s re3ras imp!$#itas #omo tam(:m re3ras es#ritas,
CI *o : o mais iteressate para os a#ioistas,
DI : meos importate que (oas "e#is.es "e or)ameto "e #apita!,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
DJ, As a).es "e Salomon Brothers "urate +JJ+ TreasurW (o" (i""i3 su3ere que uma reputa)*o "a
empresa:
AI *o se po"e esperar que a/ete a !u#rati%i"a"e,
LI : "etermia"a pe!os porta"ores "e t$tu!os HbondholdersI "a empresa,
CI est- a!:m "o #otro!e a"miistrati%o,
DI "e%e #ausar impa#to o %a!or "os a#ioistas,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: M:"io
GK, Em qua! "as or3ai4a).es se3uites seria menos provvel e#otrar a e9ist&#ia "e pro(!emas "e
represeta)*o HagencyIO
AI Uma /irma i"i%i"ua!,
LI Uma so#ie"a"e,
CI Uma #orpora)*o,
DI Uma #orpora)*o /e#'a"a Hclosely heldI,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
G+, Firma i"i%i"ua! reso!%e os pro(!emas "e represeta)*o HagencyI por:
AI e%ita"o as "espesas #ot-(eis e9#essi%as,
LI "es#arta"o aque!es que %io!am as re3ras,
CI permiti"o os propriet-rios tro#arem os #ustos "e suas a).es #om outros,
DI /or)a"o os propriet-rios a pro"u4irem o #usto tota! "e suas a).es,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: M:"io
G0, 7ro(!emas "e represeta)*o HagencyI po"em ser #ara#teri4a"os #omo:
AI atipatia "os porta"ores "e t$tu!os HbondholdersI "a empresa pe!os seus a#ioistas,
LI "i/ere#ia"o-se os i#eti%os etre a"miistra"ores e propriet-rios,
CI "esper"$#ios "e re#ursos "a #orpora)*o,
DI atrito etre os mer#a"os prim-rios e se#u"-rios,
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS 0A
Ca$1tu%o I
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
G2, Nua! "o se3uite : ;enos pro%-%e! para represetar um pro(!ema "e represeta)*o HagencyIO
AI "espesas a(u"ates as #otas "e "espesas,
LI remo"e!a3em so/isti#a"a "as su$tes "os e9e#uti%os,
CI i%estimeto e9#essi%o i Asa/eB pro1etos,
DI p!aos "e #ompesa)*o "e i#eti%es "e e9e#uti%os,
Resposta: D Di/i#u!"a"e: Di/$#i!
G5, Nua"o os p!aos "e #ompesa)*o "os a"miistra"ores est*o amarra"os "e uma maeira si3i/i#ati%a
aos !u#ros "a empresa, os pro(!emas "e represeta)*o HagencyI:
AI po"em ser re"u4i"os,
LI ser*o #ria"os,
CI s*o "es%ia"os a outros 3rupos "e iteresse HstakeholdersI,
DI s*o iteiramete e!imia"os "a empresa,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: M:"io
GC, O termo A#orporate sta<e'o!"erB re/ere-se tipi#amete a:
AI um #!iete "a empresa,
LI qua!quer um #om iteresse /ia#eiro a empresa,
CI os a#ioistas "a empresa,
DI o a"miistra"or e o Cose!'o "e Diretores "a empresa,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
GD, Nuais "os se3uites 3rupos : meos pro%-%e! ser #osi"era"o um 3rupo "e iteresse HstakeholderI "a
empresaO
AI 8o%ero,
LI O(ri3a#ioistas,
CI Competi"ores,
DI Empre3a"os,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: F-#i!
GG, Um pro(!ema #ot$uo #om p!aos "e #ompesa)*o "e i#eti%os a"miistrati%os : que:
AI os p!aos aumetam os pro(!emas "e represeta)*o HagencyI,
LI A"miistra"ores pre/erem sa!-rios 3arati"os,
CI a e/eti%i"a"e "os p!aos : "i/i#u!tar a a%a!ia)*o,
DI os p!aos *o re#ompesam os a#ioistas,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
GE, 7!aos "e parti#ipa)*o os !u#ros po"eriam ser (e:/i#os qua"o usa"os para:
AI re"u4ir o impa#to "os impostos so(re os re"imetos "a #orpora)*o,
LI me!'orar os i#eti%os "os a"miistra"ores para toma"a "e "e#is*o e/eti%a,
CI "es%iar re#ursos /ia#eiros "os a#ioistas,
DI re"u4ir os pa3ametos "os "i%i"e"os,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
GJ, Um Cose!'o "e Diretores "e uma #orpora)*o "e%er- /ore#er suporte para a equipe "e a"miistra"ores
#'e/es:
AI so( to"as as #ir#ust;#ias,
LI em to"as "e#is.es re!a#ioa"as aos "i%i"e"os "e #ai9a,
CI somete qua"o o qua"ro tem #o/ia)a as a).es "o a"miistra"or,
DI se os a#ioistas est*o satis/eitos #om a per/orma#e "a empresa,
Resposta: C Di/i#u!"a"e: M:"io
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS 00
Ca$1tu%o I
EK, Um #ose!'o "e "iretores "e uma #orpora)*o:
AI : se!e#ioa"o por e po"e ser remo%i"o pe!o a"miistra"or,
LI po"e ser %ota"o /ora "o po"er pe!os a#ioistas,
CI tem um tempo "e %i"a i"i#a"o pe!o #ose!'o,
DI : se!e#ioa"o por um %oto "e to"os os 3rupos "e iteresse HstakeholdersI "a #orpora)*o,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
E+, Nuais "os a"miistra"ores /ia#eiros "a empresa est- mais pro%a%e!mete e%o!%i"o #om a o(te)*o "e
/ia#iameto para a empresaO
AI Tesoureiro,
LI Cotro!!er
CI Diretor e9e#uti%o,
DI Cose!'o "e Diretores,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
E0, Numa 3ra"e #orpora)*o, a prepara)*o "o or)ameto "e%eria mais pro%a%e!mete ser #o"u4i"a pe!o:
AI tesoureiro,
LI #otro!!er,
CI "iretor /ia#eiro,
DI a"miistra"or /ia#eiro,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: F-#i!
E2, Numa empresa te"o am(os um tesoureiro e um controller, qua! "o se3uite seria mais pro%a%e!mete
maipu!a"a pe!o controllerO
AI Au"itoria itera,
LI A"miistra"or "e #r:"ito,
CI Re!a).es (a#-rias,
DI Se3uro,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: M:"io
E5, Um "iretor /ia#eiro tipi#amete teria "e:
AI re!atar ao tesoureiro, mas super%isioar o controller,
LI re!atar ao controller, mas super%isioar o tesoureiro,
CI re!atar a am(os o tesoureiro e o controller,
DI super%isioar am(os o tesoureiro e controller,
Resposta: D Di/i#u!"a"e:F-#i!
EC, Uma ati%i"a"e #orporati%a que : espe#i/i#amete reser%a"a para o Cose!'o "e Diretores : a:
AI "e#!ara)*o "e "i%i"e"os,
LI re3istros "e #ust?"ia,
CI prepara)*o "e or)ametos,
DI opera).es "o "ia-a-"ia "a empresa,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
ED, Op).es s*o istrumetos importates o mer#a"o /ia#eiro e t&m si"o e3o#ia"as o m$imo "es"e:
AI +EKK a,C,
LI +KKK a,C,
CI +J0J,
DI +JG0,
Resposta: L Di/i#u!"a"e: M:"io
EG, Istrumetos "e "$%i"as s*o #osi"era"os i"e9a"os > ta9a "e i/!a)*o qua"o os pa3ametos so(re os
":(itos:
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS 0D
Ca$1tu%o I
AI s*o suspesos se a i/!a)*o o#orrer,
LI aumetarem qua"o a ta9a "e i/!a)*o "imiui,
CI aumetarem qua"o a ta9a "e i/!a)*o aumeta,
DI /orem i3uais > ta9a "e i/!a)*o,
Resposta: C Di/i#u!"a"e :Di/$#i!
EE, Nua! "o se3uite : menos pro%a%e!mete a ser "is#uti"o os arti3os "e i#orpora)*oO
AI O =mero m-9imo "e a).es que po"em ser emiti"as,
LI O prop?sito "o e3?#io,
CI O iter%a!o "e pre)o "o !otes "e a).es,
DI O =mero "e mem(ros "o Cose!'o Diretor,
Resposta: C Di/i#u!"a"e:F-#i!
EJ, Nua"o uma #orpora)*o Aque(raB, o m-9imo que po"e ser per"i"o por um i%esti"or prote3i"o pe!a
resposa(i!i"a"e !imita"a ::
AI a quatia "o i%estimeto ii#ia!,
LI a quatia "o !u#ro so(re o i%estimeto,
CI a quatia e#ess-ria para pa3ar os ":(itos "a #orpora)*o,
DI a quatia "o %a!or pessoa! "o i%esti"or,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
JK, Nua! "o se3uite no : %ata1oso ao se i#orporar um e3?#ioO
AI A#esso mais /-#i! aos mer#a"os /ia#eiros,
LI Resposa(i!i"a"e !imita"a,
CI Torar-se uma eti"a"e !e3a! permaete,
DI Pu#ros tri(uta"os o $%e! "e #orpora)*o e o $%e! "e a#ioista,
Resposta: A Di/i#u!"a"e: F-#i!
3uest4es de iscusso e P5o<7e;as
J+, Nue /atores 3erais /atores po"em i/!ue#iar a "e#is*o "e se or3ai4ar #omo uma /irma i"i%i"ua!, uma
so#ie"a"e, ou uma #orpora)*oO
&es9osta: Fatores que po"em i/!ue#iar a "e#is*o e%o!%e"o a /orma or3ai4a#ioa! i#!uiria: a quatia
"e #apita! e#ess-ria em re!a)*o a quatia "e #apita! que po"e ser !e%ata"a, %o!ume "e %e"as
estima"o, a e9tes*o "a espe#ia!i"a"e a"miistrati%a, a "isposi)*o para re"imeto "e a).es, a
import;#ia "e "$%i"as !imita"as, um "ese1o "e permae#er a or3ai4a)*o, a emiss*o "e "up!a
tri(uta)*o,
J0, Dis#uta por que as #orpora).es e9i(em tipi#amete a separa)*o "os propriet-rios e a"miistra"ores,
"isti3ui"o-se "a /irma i"i%i"ua! ou so#ie"a"es,
&es9osta: Uma "as ra4.es "as #orpora).es e9i(irem tipi#amete uma separa)*o "os propriet-rios e
a"miistra"ores : que os propriet-rios /req@etemete i#!uem uma quatia %aria"a "e i%esti"ores
re!ati%amete pequeos, Assim, po"eria ser apro9ima"amete imposs$%e! #oor"ear estes propriet-rios
as toma"as "e "e#is.es, Tam(:m, muitos i%esti"ores pequeos est*o satis/eitos em estar se"o
a!i%ia"os "as resposa(i!i"a"es a"miistrati%as, A!:m "isso, a qua!i"a"e "o a"miistra"or :
pro%a%e!mete me!'or se aque!es a"miistra"ores /ossem #otrata"os espe#i/i#amete para aque!a
/u)*o, Fia!mete, a separa)*o miimi4a as iterrup).es a"miistrati%as que o#orreriam #om a
mu"a)a ou /a!e#imeto "os i%esti"ores, A maioria "as /irmas i"i%i"uais e so#ie"a"es are empresas
meores que *o pre#isam, po"em *o se permitir, e po"em mesmo *o "ese1ar se pu"essem se
permitir, a e9ist&#ia "e um a"miistra"or separa"o,
J2, 7or que a resposa(i!i"a"e !imita"a : um aspe#to t*o importate para os i%esti"oresO
.eto%o ADMINISTRAO FINANCEIRA E AN/LISE DE INVESTIMENTOS 0I
Ca$1tu%o I
&es9osta= Muitos i%esti"ores *o estariam #om %ota"e "e passarem para as m*os "e outrem os seus
/u"os "e i%estimeto em pro1etos se sou(essem que e!es esta%am arris#a"o mais "o que aque!es
/u"os espe#$/i#os, Espe#i/i#amete o #aso "e propriet-rio e a"miistra"or separa"os, os a#ioistas
po"eriam estar re!utates em permae#erem respos-%eis por "e#is.es que e!es *o tomaram parte,
Com a a%ers*o ao ris#o que : testemu'a"a em 3era! para muitos i%esti"ores, : questio-%e! se os
i%esti"ores #o%erteriam seus /u"os em ati%os /ia#eiros que *o o/ere#essem resposa(i!i"a"es
!imita"as, Assim, a e9ist&#ia "a resposa(i!i"a"e !imita"a po"eria a/etar (astate a "ema"a por a).es
#orporati%as,
J5, Fore)a o m$imo tr&s e9emp!os "e #a"a um "os ati%os, reais e /ia#eiros, que po"eriam apare#er o
(a!a)o patrimoia! "a 8eera! Motors,
&es9osta= E9emp!os "e ati%os reais para 8eera! Motors: "i'eiro, i%et-rio "e mat:ria prima,
/a#i!i"a"es "e pro"u)*o, /errametas e m-quias, i%et-rio /ia! "os autom?%eis, E9emp!os "e ati%os
/ia#eiros que po"eriam ter si"o emiti"os pe!a 8eera! Motors: a).es or"i-rias H#!asses "i/eretesI,
a).es pre/ere#iais, (Rus #orporati%os, empr:stimos (a#-rios, et #etera, X #!aro, 8M po"eria mostra
os ati%os /ia#eiros "o !a"o esquer"o "o seu (a!a)o patrimoia! tam(:m, tais #omo: i%estimetos "e
#urto-pra4o "os t$tu!os "o 3o%ero "os U,S,A,, #otratos re#e($%eis "os /ia#iametos "os seus
autom?%eis, ou poss$%eis 'ipote#as resi"e#iais H8M, atra%:s "e suas su(si"i-rias, : uma 3ra"e
#ria"ora "e 'ipote#as resi"e#iais, em(ora a maioria e%etua!mete "e%esse serem %e"i"as o
mer#a"o se#u"-rioI,
JC, Fa)a a "isti)*o etre a "e#is*o "e or)ameto "e #apita! "e uma empresa e a "e#is*o "e /ia#iameto,
&es9osta= E9emp!os "a "e#is*o "e or)ameto "e #apita! para uma empresa "e%eria i#!uir: a "e#is*o "e
tro#ar to"os os #omputa"ores pessoais "a empresa, a "e#is*o para e9pa"ir o tama'o "a pro"u)*o, a
"e#is*o "e #omprar um 1ato para a #orpora)*o, a "e#is*o "e e9pa"ir a pro"u)*o em "uas o%as !i'as
"e pro"uto, et #etera, E9emp!os "a "e#is*o "e /ia#iameto para uma empresa po"eria i#!uir: a
"e#is*o "e emitir (Rus #orporati%os ao i%:s "e e9pa"ir um empr:stimo (a#-rio, uma "e#is*o "e
%e"er a (o!sa "e %a!ores uma o%a emiss*o "e a).es or"i-rias, a "e#is*o rea!i4ar um empr:stimo em
yen Yapo&s ao i%:s "e "?!ares U,S, A,, a "e#is*o "e ro!ar so(re /ia#iameto "e #urto-pra4o ao i%:s
"e tomar empresta"o por !o3o pra4o, et #etera,
JD, Dis#uta a iter-re!a)*o etre um /ia#iameto "a empresa e as "e#is.es "e estrutura "e #apita!,
&es9osta= Em(ora a "e#is*o "e or)ameto "e #apita! #osi"ere que i%estir em e espe#i/i#amete
quato i%estir, esta "e#is*o est- re!a#ioa"a "e maeira importate em #omo os /u"os e#ess-rios
"e%eriam ser !e%ata"os, 7or e9emp!o, se muitas outras empresas "e ris#os simi!ares re#etemete
emitiram (Rus, o suprimeto "e /u"os "ispo$%eis para empr:stimos po"eria ser (ai9o, o que po"eria
a/etar a ta9a "e 1uros "e tais /u"os, Ou, o %a!or "e mer#a"o atua! "as a).es or"i-rias po"eria ser t*o
(ai9o que o a"miistra"or *o pre/eriria emitir a).es a"i#ioais este istate, A!terati%amete, a
e9ist&#ia "e empr:stimos ou #otratos "e (Rus "e%eria restri3ir #ertas /ormas "e empr:stimos,
Fia!mete, em(ora #ertas /ormas "e /ia#iametos possam pare#er atrati%as, e!as po"em *o
represetar a estrutura "e #apita! a!me1a"a, Assim, os e!emetos "a "e#is*o "e /ia#iameto pre#isam
ser #osi"era"os simu!taeamete #om a "e#is*o "e or)ameto "e #apita!,
JG, 7or que as trasa).es "o mer#a"o se#u"-rio s*o "e import;#ia para as #orpora).esO
&es9osta= Em(ora as #orpora).es *o 3erem /!u9os "e #ai9a as trasa).es "o mer#a"o se#u"-rio
Houtras a!:m "aque!as que e!es ii#iaramI, : a e9ist&#ia "e mer#a"os se#u"-rios que #o!o#am muito
"os i%esti"ores uma situa)*o #o/ort-%e! o su/i#iete para i%estirem as o/ertas "e mer#a"o prim-rio,
Em outras pa!a%ras, se os i%esti"ores per#e(essem que *o seria um mer#a"o #o%eietemete
or3ai4a"o o que a!terar em suas #arteiras "e t$tu!os, as suas "e#is.es "e i%estimeto ori3iais
po"eriam ser (em "i/eretes, Tam(:m, o mer#a"o se#u"-rio atua #omo uma /orma "e A#art*o "e
mar#a)*oB para as "e#is.es "o a"miistra"or e os prospe#tos 3rais "a empresa, 6a!ores "e mer#a"o
s*o, a maioria "as %e4es, muito mais importates "o que os %a!ores #ot-(eis, assim os %a!ores o
mer#a"o se#u"-rio "*o aos i%esti"ores e aa!istas i3ua!mete a 'a(i!i"a"e para a%a!iar a empresa,
Estas a%a!ia).es tam(:m a/etariam as o/ertas /uturas "o mer#a"o prim-rio,
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Ca$1tu%o I
JE, Fore)a e9emp!os "e outras metas a"miistrati%as a!:m "aque!as "a ma9imi4a)*o "o %a!or "e mer#a"o,
&es9osta= A"miistra"ores po"em tetar ma9imi4ar os !u#ros, ou ma9imi4ar as a).es "e mer#a"o, ou
mesmo ma9imi4ar seus pr?prios (ee/$#iosZ 7ro(!emas #om a ma9imi4a)*o "os !u#ros po"em i#!uir o
m:to"o "e ma9imi4a)*o Hi,e,, e!a est- o iteresse "e !o3o-pra4o ou #urto-pra4o "a empresaOI, a
maute)*o "a qua!i"a"e "o pro"uto, toma"a "e "e#is*o :ti#a, satis/a)*o "os #!ietes, et #etera,
7ro(!emas #om a).es "e Mer#a"o po"em i#!uir e#oomia "e es#a!a Hi,e,, #usto m:"io "e pro"u)*o
(ai9oI, maute)*o "a !u#rati%i"a"e, aumetar ":(itos, et #etera, 7ro(!emas "e represeta)*o Ha3e#WI
que se re!a#ioam #om as #ompesa).es a"miistrati%as ou 3rati/i#a).es que *o s*o "e iteresse "e
!o3o-pra4o "os a#ioistas s*o um outro e9emp!o "e metas e3aosas,
JJ, Dese%o!%a um #aso para a iter-re!a)*o "a toma"a "e "e#is*o :ti#a pe!o a"miistra"or "a empresa e a
!u#rati%i"a"e "a empresa,
&es9osta= Toma"a "e "e#is*o :ti#a po"em ter um importate impa#to as atitu"es "os empre3a"os,
a).es "os i%esti"ores, e rete)*o "e #!ietes, Ai"a mais, to"os estes /atores po"em ter um 3ra"e
impa#to o poto pri#ipa!, A !ista "os (ee/$#ios pote#iais para uma empresa que te'a "ese%o!%i"o
uma reputa)*o em opera).es :ti#as po"e ser !o3a [ /a#i!i"a"e o re#rutameto "os empre3a"os,
retoro "os empre3a"os, emiss*o mais /-#i! "e t$tu!os prim-rios, repeti)*o "os e3?#ios, (oa ima3em, et
#etera, Em outras pa!a%ras, as a).es "e to"os os a#ioistas po"em ser positi%amete a/eta"as qua"o
e!es per#e(em que a empresa : :ti#a as suas "e#is.es,
+KK, Des#re%a pro(!emas "e represeta)*o Ha3e#WI em 3era!, e o/ere)a o m$imo tr&s e9emp!os "e
#orpora).es,
&es9osta= Sempre que os a"miistra"ores "a empresa /orem "i/eretes "os propriet-rios empresa,
e9iste um pote#ia! para pro(!emas "e represeta)*o Ha3e#WI, A"miistra"or po"e !e%ar %ata3em "o
/ato que os propriet-rios "a #orpora)*o s*o 3era!mete muito "i%ersos, ta! que e'um "os propriet-rios
pare)a estar A%i3ia"o a #asaB, Naque!es #asos, po"e ser /-#i! para o a"miistra"or #'e/e es#o!'er por si
pr?prio um aumeto e9#essi%o, ou "e#orar as sa!as "a #orpora)*o, ou ser omisso a 1usti/i#ati%a "os
re!at?rios "e "espesas, ou mesmo i%estir em pro1etos que s*o A(em se3urosB, 7or que "e%eriam os
a"miistra"ores es#o!'er pro1etos se3urosO 7or e9emp!o, o e9e#uti%o po"e permae#er um ao #om um
#otrato "e tra(a!'o e estar mais e%o!%i"o #om !u#ros est-%eis "o que #om a e!e%a)*o "os !u#ros,
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Ca$1tu%o I
Por que aumentar o valor dos Acionistas?
Na Companhia Coca-Cola, nossa misso estabelecida publicamente criar valor ao longo do
tempo para os proprietrios do nosso negcio. De fato, na nossa sociedade, esta a misso de
qualquer negcio criar valor para os seus proprietrios.
!or qu"# $ resposta pode ser resumida em tr"s ra%&es.
!rimeiro, aumentar a riqueza do acionista ao longo do tempo o trabalho que o nosso
sistema econmico demanda para ns. 'ivemos numa sociedade capitalista democrtica, e aqui, as
pessoas criam institui(&es espec)*cas para a+udar a encontrar necessidades espec)*cas. ,overnos
so criados para a+udarem a manter as necessidades c)vicas. -ilantropias so criadas para a+udarem
a manuten(o das necessidades sociais e companhias so criadas para a+udarem a manuten(o das
necessidades econ.micas. /s negcios distribuem o sangue que 0ui atravs do nosso sistema
econ.mico no somente na forma de bens e servi(os, mas tambm na forma de impostos, salrios e
*lantropias.
Criar valor o ob+etivo principal no qual nosso sistema econ.mico est baseado1 o trabalho
que ns devemos 2queles que nos con*aram com seus ativos. 3rabalhamos para os nossos
acionistas. 4ste 5 literalmente 5 a ra%o deles nos colocarem no negcio.
Di%er que trabalhamos para nossos acionistas pode soar simplista 5 mas vemos
freq6entemente companhias que esqueceram a ra%o do porque elas e7istem. 4las podem mesmo
tentar em vo ser todas as coisas para todas as pessoas e servirem muitos senhores de muitas
maneiras diferentes. 4m qualquer evento, elas perdem sua ambi(o principal, que *7ar o negcio
de cria(o de valor para seus proprietrios.
$lm disto, devemos sempre estar conscientes do fato que enquanto uma Companhia
saudvel pode ter um impacto positivo e aparentemente in*nito nos outros, uma Companhia doente
um obstculo na ordem social das coisas. 4la no pode sustentar emprego, muito menos ampliar
as oportunidades dispon)veis a seus empregados. 4la no pode servir os clientes. 4la no pode se
doar 2s causas *lantrpicas.
4 no pode contribuir em nada para a sociedade, que a segunda ra%o de trabalharmos
para criar valor aos nossos acionistas Se fzermos nosso trabalho, poderemos contribuir para a
sociedade de muitas maneiras signifcativas. Nossa Companhia investiu milh&es de dlares na
4uropa /riental desde a queda do 8uro de 9erlin, e as pessoas l no esquecero to cedo que
chegamos cedo ao encontro dos seus dese+os, necessidades de trabalho e habilidades
administrativas. No processo, eles tornaram-se consumidores *is dos nossos produtos, enquanto
estamos construindo valores para os nossos acionistas 5 que foi nosso trabalho desde o in)cio.
Certamente, entendemos 5 como uma Companhia 5 em fa%ermos boas aes que aumentem
diretamente a qualidade de vida das comunidades nas quais estamos fa%endo o negcio. 8as o
benef)cio real e duradouro que ns criamos no vem porque fa%emos boas a(&es, mas porque
fa%emos um bom trabalho 5 trabalhamos focados na nossa misso de criar valor ao longo do tempo
para as pessoas a quem a Companhia pertence. 4ntre aqueles proprietrios, por e7emplo, esto as
funda(&es universitrias, funda(&es *lantrpicas e outras organi%a(&es sem *ns lucrativos. :e a
Companhia Coca-Cola enriquece mais, aquelas funda(&es so similarmente enriquecidas para
fortalecerem posteriormente as opera(&es das institui(&es educacionais1 se a Companhia Coca-Cola
enriquece mais, aquelas funda(&es t"m mais para dar, e assim por diante. ; um efeito onda de
benef)cios por toda a sociedade.
!or gentile%a note que 4u disse cria(o de valor <ao longo do tempo=, no durante a noite.
4stas duas palavras esto no cora(o da terceira ra%o por detrs da nossa misso Focar na criao
de valor sobre longo per!odo mantm"nos agindo de #orma m!ope.
4u acredito que os acionistas queiram colocar seu dinheiro em companhias que eles possam
contar com elas, diariamente. :e nossa misso fosse simplesmente criar valor em uma noite,
poder)amos tomar centenas de decis&es rapidamente que devolvesse uma incr)vel sorte inesperada
de curto pra%o. 8as aquele tipo de comportamento no tem nada a ver com a cria(o de valor
sustentado ao longo do tempo. !ara ser de valor >nico aos nossos proprietrios sobre considervel
tempo, devemos tambm ser de valor >nico para os nossos clientes, nossos usurios, scios de
envasamento, nossos amigos empregados e todos os outros detentores de a(&es 5 sobre aquele
per)odo de tempo considervel .
Conseq6entemente, isto como os interesses de longo pra%o dos grupos de interesse so
servidos 5 como tambm os interesses de longo pra%o dos acionistas so servidos. Da mesma
forma, a menos que os interesses de longo pra%o dos acionistas se+am servidos, os interesses de
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Ca$1tu%o I
longo pra%o dos grupos de interesse no sero servidos. $ possibilidade real para con0ito, ento,
no est entre os acionistas e os grupos de interesse, mas entre os interesses de longo pra%o e de
curto pra%o de ambos. No *nal das contas, cada um que se bene*cia quando uma Companhia tem
uma viso de longo pra%o. No *nal das contas, ningum se bene*cia quando uma Companhia tem
uma viso de curto pra%o.
$ cria(o de valor >nico para todos os grupos de interesse, incluindo acionistas, sobre um
tempo considervel, pressup&e uma sociedade saudvel e estvel. :omente num tal ambiente pode
uma Companhia lucrativa crescer e ser sustentvel. $ssim, o e7erc)cio daquela referido
comumente como <responsabilidade corporativa= um corolrio lgico e supremamente racional de
uma Companhia de responsabilidade essencial aos interesses de longo pra%o dos seus acionistas.
?ma Companhia somente e7ercitar esta responsabilidade essencial efetivamente se ela promover
aquele bem-estar social necessrio para um ambiente de negcios sadios. @ to irracional supor
que uma Companhia principalmente uma ag"ncia de prosperidade como supor que uma
Companhia no deveria absolutamente estar envolvida com o bem-estar social. $mbas vis&es
sacri*cam o bem comum a longo pra%o em fun(o dos benef)cios de curto pra%o 5 se benef)cios dos
acionistas ou benef)cios dos grupos de interesse.
Certamente, situa(&es competitivas duras podem algumas ve%es pedir remdios cruis. 8as
na ess"ncia, nossos acionistas olharo para ns entregando valores de longo pra%o sustentados.
Ns fa%emos isso construindo nossos negcios e fa%endo-os crescer lucrativamente.
Na Companhia Coca-Cola, constru)mos nosso negcio e crescemos lucrativamente por mais
de AAB anos, porque temos nos mantidos disciplinados 2 nossa misso.
Not long ago, Ce came up Cith an interesting set of facts $ billion hours ago, human life
appeared on 4arth. ; um bilho de minutos atrs, o Cristianismo surgiu. ?m bilho de segundos
atrs, os 9eatles mudaram a m>sica para sempre. $m biho de %oca"%olas, atr&s era ontem de
manh.
$ questo que nos perguntamos / que devemos fa%er com que um bilho de Coca-Colas
atrs se+a esta manh# Devantando esta questo, disciplinamo-nos para uma viso de longo pra%o.
No *nal das contas, a misso deste homem de vendas de refrigerantes da $tlanta 5 e meus
EF.BBB associados 5 no simplesmente vender um caso e7tra da Coca-Cola. Nossa misso criar
valor sobre um tempo considervel para os proprietrios da nossa Companhia.
Gsto o que o nosso sistema econ.mico demanda para ns. Gsto o que permite-nos
contribuir signi*cativamente para a sociedade. Gsto o que nos mantm atuando. Gsso o que nos
mantm agindo de forma m)ope. Como homem de negcios ou mulher de negcios, nunca
dever)amos esquecer que o melhor caminho para ns servir todos os nossos grupos de interesse 5
no apenas os nossos proprietrios, mas nossos amigos empregados, nossos scios no negcio e
nossas comunidades 5 criando valor ao longo do tempo para aqueles que tem contratados os
nossos servi(os.
Gsto , no *nal das contas, o nosso trabalho.
Hoberto C. ,oi%ueta
Chairman, 9oard of Directors,
e Chief 47ecutive /Icer
EB de -evereiro de AJJK
L4ste ensaio apareceu originalmente no relatrio anual de AJJK da Companhia Coca-Cola.M

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Ca$1tu%o I
!STUO ! CASO
A A$$%e Com$ute su,iu como uma sociedade ente duas $essoas4 sendo no in1cio uma em$esa
de ;&undo de =uinta%<* Cesceu a$idamente e4 $o )o%ta de APTJ4 (6 ea uma ,ande em$esa de ca$ita%
a'eto ?co$oation@4 com LR mi%79es de a!9es ne,ociadas em .o%sa e um )a%o de mecado su$eio a
USS A 'i%7"o* Na +$oca4 o mais con7ecido coF&undado da em$esa4 Ste)en ]o's4 de DR anos4 $ossu1a O
mi%79es de a!9es da A$$%e4 as =uais esta)am a)a%iadas em USS A0R mi%79es*
N"o o'stante seu inteesse e seu $a$e% no sucesso da &unda!"o da em$esa4 ]o's &oi &o!ado a
a'i m"o de suas es$onsa'i%idades o$eacionais em APTJ4 =uando o desem$en7o &inanceio da A$$%e
$ioou* Em se,uida4 e%e enunciou*
Natua%mente4 )oc3 n"o $ode mante um 'om em$eendedo em 'ai#a* ]o's ent"o &undou a Pi#a
Animation Studios4 em$esa es$ons6)e% $e%a anima!"o do 'emFsucedido &i%me ToQ StoQ* A Pi#a
tonouFse uma em$esa de ca$ita% a'eto em APPJ e4 de$ois de uma ece$!"o entusiasmada do mecado
de ca$itais4 a $atici$a!"o de TRU de ]o' $assou a )a%e $o )o%ta de USS A4A 'i%7"o* Po &im4 a$enas $aa
mosta =ue o mundo + edondo4 em APPO4 o &utuo da A$$%e ainda esta)a du)idoso4 e a em$esa4 %utando
$o um %u,a no mundo ;`inte%<4 contatou Ste)en ]o's como $esidenteb
A caeia de ]o's4 =ue come!a como um em$eendedo de ;&undo de =uinta%<4 tonaFse um
eecuti)o de em$esa4 e#Fem$e,ado e4 &ina%mente4 $esidente4 i%usta assuntos e%acionados a moda%idades
de o,ani-a!"o de em$esas4 o'(eti)os o,ani-acionais e conto%e de o,ani-a!9es4 todos e%es discutidos
neste ca$1tu%o* De &ato4 inde$endentemente de seu inteesse $inci$a% se conta'i%idade4 &inan!as4
administa!"o4 maBetin, ou a%,uma outa 6ea4 este ca$1tu%o o co%oca diante da =uest"o mais
&undamenta% no mundo dos ne,:cios> Po =ue estamos a=uiK Co%ocado de maneia mais $ecisa4 =ua% + o
o'(eti)o do ne,:cioK Em'oa o &oco desse ca$1tu%o se(a o o'(eti)o do ne,:cio com 'ase em uma
$es$ecti)a &inanceia4 es$eamos =ue )oc3s econ7e!am =ue o assunto discutido e as conc%us9es a =ue
c7e,amos s"o na ea%idade muito mais am$%os e a$%icamFse a todos os $atici$antes do $ocesso
decis:io* Paa a=ue%es =ue esti)eem inteessados em a'i um $e=ueno ne,:cio de =ua%=ue ti$o4 este
ca$1tu%o tam'+m &onece in&oma!9es ?e a%etas@ im$otantes so'e os di&eentes ti$os de o,ani-a!"o de
em$esas =ue )en7am a esco%7e*