Apostila An Lise de Investimento - MBA Lins 2007

LINS
GESTO FINANCEIRA E CONTBIL
Anlise de
Investimentos
Prof. Carlos Roberto Ferreira

2007
MBA
PDF Creator - PDF4Free v2.0
http://www.pdf4free.com
CURRCULO RESUMIDO
Prof. Carlos Roberto Ferreira
Graduado em Matemtica pela Universidade Norte do Paran - UNOPAR
Especialista em Matemtica Aplicada pela UNICAMP/UNICENTRO
Mestrando em Engenharia de Produo Finanas pela UFSC
Atividade docente
Na graduao: UNICENTRO Universidade Estadual do Centro Oeste do Paran Guarapuava.

Professor de Matemtica Financeira, Fundamentos da Matemtica e Clculo Diferencial e Integral.
Na ps-graduao: FECEA, INBRAPE, SOMAY, UNICS, UNIVEL.
Professor de Anlise de Investimentos e Engenharia Econmica.
PLANO DE CURSO
1. OBJETIVOS
Pretende-se com esta disciplina propiciar ao aluno um aprimoramento do conhecimento sobre as teorias e
prticas que permeiam a anlise de investimentos. Transmitir conhecimentos de matemtica financeira,
tcnicas da engenharia econmica, para que, ao final do curso o aluno seja capaz de identificar e aplicar
os instrumentos da matemtica financeira utilizados na anlise de investimentos, alm de analisar e
escolher a melhor alternativa de investimento.
2. EMENTA
Fundamentos e pressupostos da Anlise de Investimento. Elementos da Matemtica Financeira e
Engenharia econmica: princpios e instrumentos para anlise de alternativas de investimentos.
Financiamentos. Anlise de equilbrio e sensibilidade. Substituio de equipamentos. Efeitos da inflao,
variao cambial, depreciao e imposto de renda nas anlises. Condies de Risco. Estudos de casos.
3. CONTEDO PROGRAMTICO
1. Introduo anlise de investimento.
2. Tpicos da Matemtica Financeira: capital e juros. Capitalizao simples e composta. Taxas de
juros. Prazo. Fluxo de caixa. Clculo dos juros e desconto, simples e composto. Rendas. Sistemas
de amortizao: price, sac e americano. Fluxo de caixa no homogneo.
3. Princpios Fundamentais da Engenharia Econmica. Limitaes do estudo.
4. Taxa Mnima de Atratividade (TMA).
5. Mtodos exatos para anlise de investimentos: VPL, VAUE e TIR.
6. Mtodos no-exatos: payback time e descontado.
7. Inflao e variao cambial nas anlises.
8. Depreciao e imposto de renda nas anlises.
9. Substituio de equipamentos.
10. Anlise sob condio de risco ou incerteza anlise de sensibilidade.
Anlise de Investimento
UNISALESIANO / INBRAPE
LINS
4. METODOLOGIA
Preleo sobre os temas compreendidos no programa, debate com os participantes, atividades individuais
e em grupo.
5. AVALIAO
A avaliao ser expressa pela soma de trs graus: o primeiro com base na presena (2 pontos), o
segundo na resoluo de exerccios sobre o contedo programtico (3 pontos) e o terceiro um estudo de
caso (5 pontos).
6. BIBLIOGRAFIA
6.1 BSICA
CASAROTTO FILHO, Nelson e KOPITTKE, Bruno H. Anlise de Investimentos. 9 ed. So Paulo: Altas,
1999.
HISCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica. 6.ed. So Paulo: Atlas, 1998.
PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica Financeira. Rio de Janeiro: Livros Tcnicos e Cientficos.
HUMMEL, Paulo Roberto Vampr. Anlise e Deciso sobre Investimentos e Financiamentos. 4.ed.
So Paulo: Atlas.
6.2 COMPLEMENTAR
KASSAI, Jos Roberto e outros. Retorno de Investimentos. Abordagem matemtica e contbil do lucro
empresarial. 2.ed. So Paulo: Ed. Atlas, 2000.
ABREU, Paulo F. Simas P. de e STEPHAN, Christian. Anlise de Investimentos. Rio de Janeiro:
Campus.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Harper & Row do Brasil.
HARRISON, Ian W. Avaliao de Projetos de Investimento. So Paulo: MacGraw-Hill do Brasil.
IUDCIBUS, Srgio de e outros. Contabilidade Introdutria. 5. ed. So Paulo: Atlas.
MARIN, Walter Chaves. Anlise de Alternativas de Investimento - Uma abordagem financeira. So
Paulo: Atlas.
SOUZA, Alceu, CLEMENTE, Ademir. Decises financeiras e anlise de investimentos. 2. ed. So
Paulo: Atlas, 1997.
"Comece fazendo o que necessrio, depois o que

possvel, e de repente voc estar fazendo o impossvel."
So Francisco de Assis
LINS
ANLISE DE INVESTIMENTOS
INTRODUO
A escassez dos recursos frente s necessidades ilimitadas faz com que cada vez mais se procure otimizar
sua utilizao.
A ANLISE DE INVESTIMENTOS permite que se racionalize a utilizao dos recursos de capital. E para a
soluo de um problema de anlise de investimentos, dentro da complexidade do mundo atual,
necessrio o conhecimento de tcnicas especiais estudadas em uma disciplina normalmente conhecida
por ENGENHARIA ECONMICA. De acordo com as contingncias ligadas aos investimentos, a avaliao
envolver desde critrios puramente monetrios (situao mais simples) at critrios de mensurao mais
complexa, como vantagens estratgicas ou impacto ambiental.
O desempenho de uma ampla classe de investimentos pode ser medido em termos monetrios e, neste
caso, utilizam-se tcnicas de engenharia econmica fundamentadas na cincia chamada MATEMTICA
FINANCEIRA que, por sua vez, descreve as relaes do binmio tempo e dinheiro.
A Engenharia Econmica tambm permite anlise de problemas mais complexos, que envolvem
situaes de risco e incerteza e mesmo decises que abordam aspectos qualitativos como a coerncia
estratgica do investimento. Nestes casos, a engenharia econmica, associada matemtica financeira a
outras matrias, como probabilidade, simulao ou tcnicas de anlise de deciso.
Podemos ainda definir a Engenharia Econmica como um conjunto de tcnicas que permitem a
comparao, de forma cientfica, entre os resultados de tomadas de deciso referentes a alternativas
diferentes. Nesta comparao, as diferenas que marcam as alternativas devem ser expressas tanto
quanto possvel em termos quantitativos. A alternativa mais econmica deve ser sempre escolhida aps a
verificao de que todas as variveis que influem no sistema foram estudadas. O nmero e as
caractersticas dessas alternativas podem variar de problema para problema, ou, melhor dizendo, para
cada tipo de tomada de deciso.
Exemplos tpicos de Engenharia Econmica so:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora?

Construir uma rede de abastecimento de gua com tubos de menor ou maior dimetro?
Comprar um veculo a prazo ou a vista?
Aplicar o dinheiro em aes ou em Renda Fixa?
Comprar ou alugar uma mquina?
Quando trocar a frota de veculos?
Lanar o produto A ou o produto B?
Quantos canais de distribuio de produtos?
Poderamos aqui, relacionar dezenas de situaes em que um melhor conhecimento e uso das
ferramentas da Engenharia Econmica traro enormes benefcios aos tomadores de deciso.
Em resumo:
Os problemas de ANLISE DE INVESTIMENTOS so solucionados por tcnicas de ENGENHARIA
ECONMICA, fundamentadas na cincia exata MATEMTICA FINANCEIRA e outras disciplinas de apoio.
LINS
T P I CO S D A
MATEMTICA FINANCEIRA
O valor do dinheiro no tempo
Eu ouo e eu esqueo.
Eu vejo e eu lembro.
Eu fao e eu aprendo.
Provrbio Chins
LINS
QUESTO FUNDAMENTAL
Um capital de R$ 1.000,00 hoje possui o mesmo valor daqui a trs meses?
SISTEMAS DE CAPITALIZAO
O processo pelo qual os juros se formam e so incorporados ao capital chamado capitalizao. Existem
trs sistemas de capitalizao: SIMPLES, COMPOSTA e CONTNUA. Neste curso utilizaremos apenas a
capitalizao simples e a composta.
Capitalizao Simples - aquele em que os juros so calculados fazendo a taxa incidir sempre sobre
o capital inicial, qualquer que seja o nmero n de perodos de capitalizao.
Capitalizao Composta - aquele em que os juros, a partir do 2 perodo de capitalizao, so

calculados fazendo a taxa incidir sobre o montante formado no perodo anterior.
Exemplo: Uma pessoa fez um emprstimo R$ 1.000,00 para pagamento em 90 dias. A taxa de juros
acertada foi de 10% ao ms, com capitalizao mensal. Determine o montante ao final dos 3 meses pelos
dois sistemas.
CAPITALIZAO SIMPLES
Ms
Base de Clculo
Juros
Saldo Devedor
Juros
Saldo Devedor
0
1
2
3
Os juros acumulados e o saldo

crescem linearmente, ou seja,
conforme uma progresso aritmtica.
CAPITALIZAO COMPOSTA
Ms
Base de Clculo
0
1
2
3
Os juros acumulados e o saldo

crescem exponencialmente, ou seja,
conforme uma progresso
geomtrica.
IMPORTANTE NO CONFUNDIR
Juros - remunerao do capital aplicado (vem expresso em unidades monetrias).
Taxas de Juros - razo entre os juros pagos e o capital (vem expresso na forma decimal ou porcentagem)
CONSIDERAES SOBRE O TEMPO
PRAZO EXATO: aquele que leva em conta o chamado ano civil, no qual so contados pelo calendrio, isto
, o ms pode ter 28, 29, 30 ou 31 dias e o ano pode ter 365 dias ou 366 dias (anos bissextos).
PRAZO COMERCIAL: o que leva em conta o chamado ano comercial, isto , aquele em que o ms
(qualquer que seja ele) considerado como tendo 30 dias e o ano (qualquer que seja ele), 360 dias.
LINS
GRFICOS DA CAPITALIZAO SIMPLES E COMPOSTA

Construindo os grficos com esses valores com o eixo horizontal representando o nmero n de meses e o
eixo vertical representando os montantes em cada um dos dois sistemas de capitalizao, pode-se
observar que um dos grficos representa uma funo do primeiro grau e o outro representa uma funo
exponencial, razo pela qual os regimes de capitalizao simples e composta so tambm chamados de
conveno linear e conveno exponencial, respectivamente.
Montante
JUROS COMPOSTOS
1.331
JUROS SIMPLES
1.300
1.210
1.200
1.100
1.000
O juro composto a mais poderosa inveno humana

Albert Einstein
CLCULO DE JUROS E DESCONTOS SIMPLES

Exerccio 1
Qual o juro simples que um capital de R$ 5.000,00 produz, quando aplicado durante 5 meses, a uma
taxa de 4% am?
Exerccio 2
Um lojista desconta um cheque no valor de R$ 500,00 em uma financeira que cobra 9% am. Determine o
valor dos juros pagos se o vencimento do cheque para daqui a sete dias. Utilizando a capitalizao
simples.
LINS
Exerccio 3
Uma loja oferece uma TV por R$ 590,00 a vista. Na compra desse aparelho a prazo, pede-se 20% do
valor a vista como entrada e mais um pagamento de R$ 550,00 no prazo de 2 meses. Se a capitalizao
for simples, qual a taxa mensal de juros cobrado dos clientes?
Exerccio 4
Determinar os juros simples e o montante de um emprstimo de R$ 20.000 feito no dia 18/11/2005 e pago
no dia 27/12/2005, taxa de 36% ao ano.
Exerccio 5
Calcular o desconto por dentro de um ttulo de R$ 800,00, taxa de 3% ao ms, 6 dias antes do
vencimento.
TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA

A taxa de juros contratada numa operao financeira chama-se taxa nominal. Essa taxa nem
sempre igual taxa efetiva que a taxa que a operao financeira proporciona efetivamente.
Isso acontece pelas seguintes razes:
Existncia de obrigaes, taxas, impostos ou comisses que comprometem os rendimentos ou

oneram os pagamentos de juros.
Critrios diferentes para o clculo de juros, por exemplo, juros cobrados antecipadamente ou
calculados sobre um total que na realidade pago em parcelas.
Aplicar o desconto por fora no lugar do desconto por dentro.
Esses e outros artifcios s vezes so usados conscientemente

para mascarar a taxa efetiva e fazer os juros parecerem maiores
ou menores conforme a convenincia.
LINS
Exerccio 6
Um emprstimo de R$ 100,00 ser pago em 30 dias. A taxa de juros contratada foi de 5% am. Foi cobrado
ainda do cliente R$ 2,00 de TAC e R$ 1,00 de impostos. Considere que todos os encargos sero cobrados
no pagamento. Calcule a taxa efetiva cobrada.
Exerccio 7
Em relao ao exerccio anterior qual seria a taxa efetiva se os juros, a TAC e os impostos fossem pagos
antecipadamente?
Exerccio 8
Uma pessoa solicita um emprstimo de R$ 10.000 por trs meses, em um banco que cobra juros
antecipados de 10% am, determinar a taxa nominal e efetiva, no perodo, para o tomador.
Exerccio 9
Um cliente aplicou R$ 100.000 em Renda Fixa, e obteve, no final de trs meses, um rendimento de
R$ 20.000. Sabendo-se que pagou no ato IR de R$ 4.000, pergunta-se:
Qual a taxa efetiva para o Banco?
Qual a taxa efetiva para o cliente?
Qual a taxa efetiva para o cliente, se o IR fosse no resgate?
Exerccio 10
Uma duplicata de R$ 1.100 com vencimento para 30 dias foi descontada por fora a uma taxa de 10% am.
Calcule o valor liquido e a taxa efetivamente cobrada.
LINS
Exerccio 11
No exerccio anterior, qual seria a taxa efetiva se o desconto fosse por dentro?
Exerccio 12
Uma duplicata de R$ 1.800,00, com vencimento em 28/07/2005 ser descontada em 02/05/2005, taxa
de desconto bancrio simples de 3% am, IOF de 1,5% aa, tarifa de R$ 12,00. Calcule a taxa efetiva de
desconto.
TAXA REAL
A taxa calculada a partir da taxa efetiva aps eliminados todos os efeitos inflacionrios, pois no
podemos esquecer que o ganho e pagamento tambm so corrodos pela inflao.
Exerccio 13
Foi feita uma aplicao por 30 dias, taxa de 48% ao ano, capitalizado mensalmente. A inflao neste
perodo foi de 3%. Calcule:
a) Taxa nominal
b) Taxa efetiva mensal
c) Taxa real
Exerccio 14
Um cliente fez uma aplicao no valor de R$ 2 000, 00, para receber no final R$ 2 100, 00, porm pagou
R$ 10,00 de IR, no final da aplicao. Sabendo-se que a inflao no perodo ficou em 5,5%, calcule:
a) Taxa nominal
b) Taxa efetiva
c) Taxa real
LINS
10
TAXAS EQUIVALENTES
Taxas equivalentes so aquelas que,
(e montantes iguais) em tempos iguais.
aplicadas
capitais
iguais,
produzem
juros
iguais
Exerccio 15
Uma taxa de 2% am equivale a que taxa anual?
Exerccio 16
Uma taxa de 5% am equivale a que taxa diria?
Exerccio 17
A caderneta de poupana paga juros nominais de 6% aa. Qual a taxa efetiva paga ao ano pela caderneta
de poupana?
Exerccio 18
Qual a melhor aplicao:
1) CDB de 40,1043% ao ano por 33 dias?
2) Poupana com 5,7812% ao bimestre?
3) RDB de 18,3657% ao semestre?
Exerccio 19
Num contrato de financiamento de um banco existe uma clusula onde se l: Taxa de juros nominais
igual a 60% ao ano com capitalizao mensal. Para transformar a taxa de ano para ms ser
utilizado o conceito de taxa proporcional. Nestas condies, efetivamente, qual ser a taxa anual
paga pelos clientes?
LINS
11
CLCULO DE JUROS E DESCONTOS COMPOSTOS
FV = PV (1 + i ) n
USO DA CALCULADORA HP-12C

Hp-12c.lnk
A HP - 12C possui cinco registradores especiais onde so armazenados os dados com os quais so realizados os
clculos financeiros. Encontram-se localizados nas teclas:
[n] - corresponde ao nmero de perodos de capitalizao ( prazo de aplicao ) ou ao nmero de prestaes de
uma srie uniforme.
[i] - corresponde taxa de juros ou de aplicao por perodo de capitalizao, sendo expressa em sua forma
percentual.
[PV] - corresponde ao Valor Presente, Valor de Aplicao, Capital ( do ingls Presente Value).
[FV] - corresponde ao Valor Futuro, Valor de Resgate, Montante (do ingls Future Value).
Para armazenar um nmero em determinado registrador financeiro, digite-o primeiro e depois pressione a tecla
correspondente.
FLUXO DE CAIXA
o movimento de entrada e sada de numerrio de uma empresa ou pessoa fsica, previsto de ocorrer em
determinado intervalo de tempo.
O fluxo de caixa (do ingls Cash Flow) pode ser representado por um diagrama em que, numa reta
horizontal orientada da esquerda para a direita, se encontra assinalado a linha do tempo subdividida em
perodos unitrios (dia, ms, ano). O ponto 0 ( zero ) representa a data hoje ou de formalizao da
operao financeira. O ponto 1, o final do primeiro dia, ms ou ano conforme o perodo unitrio
considerado.
As entradas so os recebimentos [ + ] previstos para o perodos e indicadas por setas voltadas para cima.
As sadas so pagamentos [ - ] representados por setas voltadas para baixo.
REPRESENTAO GRFICA DO DIAGRAMA DO FLUXO DE CAIXA
3
1
5
6
LINS
12
JURO COMPOSTO
Exerccio 20
Qual o saldo de uma caderneta de poupana a juros compostos, com depsito inicial de R$ 500,00 taxa
de 0,72% am, durante 3 meses?
Exerccio 21
Um valor de R$ 45 000,00 investido durante um ano foi resgatado por R$ 87 245,00. Qual a taxa trimestral
da aplicao?
Exerccio 22
Calcular o montante produzido por um capital de R$ 20.000,00 aplicado por um ano taxa de 10,87% ao
trimestre, capitalizado mensalmente?
Exerccio 23
Um capital de R$ 1 250,00 taxa de juros de 5,77% ao ms produziu um montante de 1 920,00 aps
quanto tempo de aplicao?
Exerccio 24
Pretendo comprar um carro daqui a dois anos que, suponho, custar R$ 50.000,00. Para ter dinheiro
necessrio, quanto devo aplicar hoje, considerando que a taxa anual de aplicao de 30% ao ano com
capitalizao trimestral?
Exerccio 25
Determinar o montante de um financiamento de R$ 20.000 para ser pago em um ano com taxa de juros de
96% ao ano, com capitalizao mensal.
Exerccio 26
Uma pessoa tomou um emprstimo de R$ 10 000,00 para pagar aps trs meses com juros nominais de
180% aa. capitalizados mensalmente. Na data da liberao do emprstimo pagou uma taxa de servio de
5% sobre o valor do emprstimo. Qual a taxa efetiva anual paga pelo tomador? (Usar a taxa proporcional)
LINS
13
DESCONTO COMPOSTO
Exerccio 27
Um ttulo de valor nominal de R$ 15 000,00, foi resgatado 2 meses antes de seu vencimento, taxa
compostos de 8% ao ms . Qual o valor atual (lquido)?
Exerccio 28
Encontrar o desconto racional composto, concedido no resgate de um ttulo de R$ 50 000,00, recebido 2
meses antes de seu vencimento, taxa de 3% am.
EQUIVALNCIA DE CAPITAIS
Exerccio 29
Uma pessoa deve, em um banco, dois ttulos R$ 10 000,00 para pagamento imediato e R$ 7000,00 para
pagamento em 6 meses. Por lhe ser conveniente, o devedor prope ao banco a substituio da dvida por
um pagamento de R$ 15 000,00 em 2 meses e o saldo restante em 5 meses. Qual o valor do saldo
restante se o banco realiza essa operao a 3% am?
Exerccio 30
Uma empresa imobiliria est vendendo uma casa por R$ 40.000,00 de entrada e um pagamento
adicional de R$ 40.000,00 no sexto ms aps a compra. Um determinado comprador prope alterar o
valor do pagamento adicional para R$ 50.000,00, deslocando-o para o oitavo ms aps a compra. A uma
taxa de juros compostos de 2% am, qual o valor da entrada no esquema proposto?
LINS
14
RENDAS
um conjunto de dois ou mais pagamentos, realizveis em pocas distintas, destinadas a constituir um capital
ou amortizar uma dvida.
Os pagamentos, que podem ser prestaes ou depsitos, constituem os termos (PMT) da renda. Denomina-se
n o nmero de termos e i a taxa de juros.
CLASSIFICAO DAS RENDAS

De conformidade com a durao, periodicidade, valores e vencimentos dos termos (PMT), as rendas tm a seguinte
classificao:
Imediata
Antecipada
Postecipada
Constantes
Peridica
Diferida
Antecipada
Postecipada
Temporria
RENDAS
Variveis
No peridica
Perptua
Quanto ao Prazo
Temporrias quando o nmero de termos for finito.
Perptuas quando o nmero de termos for infinito.
Quanto Periodicidade
Peridicas quando o intervalo de tempo entre dois pagamentos consecutivos constante.
No-peridicas quando o intervalo de tempo entre dois pagamentos consecutivos no constante.
Quanto ao Valor dos Termos

Constantes quando todos os pagamentos so do mesmo valor.
Variveis - quando um dos pagamentos for de valor diferente dos demais.
Quanto ao Pagamento da 1 parcela

Imediata quando os pagamentos so feitos a partir do primeiro perodo. (sem carncia)
Diferida quando os pagamentos so feitos aps um certo nmero de perodos. (com carncia)
Quanto a Forma de Pagamento

As rendas imediatas e diferidas ainda se classificam em:
Antecipada se os pagamentos so feitos no inicio do perodo. (com entrada)
Postecipada se os pagamentos so feitos no fim do perodo. (sem entrada)
Se o objetivo da renda for para pagar uma dvida, o valor dessa dvida
ser o VALOR PRESENTE (PV) da renda e teremos um caso de
AMORTIZAO. Agora, se o objetivo for constituir um capital, esse capital
ser o MONTANTE (FV) da renda e teremos um caso de
CAPITALIZAO.
LINS
15
RENDAS IMEDIATAS ANTECIPADAS (COM ENTRADA)
SOLUO PELA HP 12C
SOLUO PELA FRMULA

Hp-12c.lnk
n
()
1 + i 1/3 17.984
de1perodos;
0 0 1 223.44 668
[ n ] = nmeros
PV = PMT .(1 + i).
i.(1 + i) n
Essa expresso relaciona a quantia total a ser

amortizada (PV), a parcela peridica antecipada
de amortizao (PMT), o nmero de parcelas (n) e
a taxa do perodo (i).
[ i ] = taxa de juros por perodos de capitalizao;

[ PV ] = valor a ser amortizado (M);
[ PMT] = valor da prestao;
[g] [BEG] = deve ser digitada quando a renda for
a
antecipada (1 prestao paga no ato), aparecer
no visor a palavra inglesa BEGIN que significa
incio.
[g] [END] = deve ser digitada quando a renda for
postecipada (1 prestao paga no final do
primeiro perodo) - sem anunciador.
Exerccio 31
Calcular o valor da prestao na compra de um carro de R$ 18.000 feito em 12 parcelas mensais iguais
com taxa de mercado de 3% am, sendo a primeira parcela paga no ato. Resp.: 1.755,65
Exerccio 32
Qual o valor atual de uma renda antecipada de 9 parcelas iguais a R$ 1 200,00 com taxa, no perodo, de
5% am? Resp.: 8955,86
Exerccio 33
Um computador est sendo anunciado a vista por R$ 4 000,00 ou em cinco prestaes mensais de
R$ 847, 98, sendo a primeira de entrada. Qual a taxa de juros cobrada pela loja? Resp.: 3% am
Exerccio 34
Uma geladeira custa a vista R$ 800,00 e pode ser paga em quatro prestaes trimestrais, sendo a
primeira de entrada. Sabendo que a taxa de juros de 8% am, qual o valor da prestao? Resp.: 273,57
LINS
16
RENDAS IMEDIATAS POSTECIPADAS (SEM ENTRADA)
n
()
1 + i 1/3 18.391 1
PV = PMT .
FRMULA
i.(1 + i) n
Essa expresso relaciona a quantia total a ser amortizada (PV), a parcela peridica postecipada de amortizao (PMT), o
nmero de parcelas (n) e a taxa do perodo (i).
Exerccio 35
Qual o valor da prestao mensal de um financiamento de R$ 3 500,00 feito base de 2% am em 10
prestaes. Sendo a primeira paga no fim do primeiro perodo. Resp.: 389,64
Pela HP 12C
No esquea que agora sem entrada, ento,
Hp-12c.lnk SEM BEGIN. Aperte g END.
Exerccio 36
Pagando 20 prestaes de R$ 300,00 num financiamento feito base de 6% am, que dvida estar sendo
amortizada? Resp.: 3440,98
Exerccio 37
Comprei um automvel, cujo preo vista era de R$ 12 000,00, pagando-o em 12 prestaes mensais de
R$ 1 205,54. Qual foi a taxa mensal de juros cobrada no financiamento? Resp.: 3% am
LINS
17
RENDAS DIFERIDAS (COM CARNCIA)

As parcelas diferidas so aquelas em que h um perodo de carncia, isto , vencem aps certo perodo (maior
que 1) a contar da ocasio do contrato.
Exerccio 38
Qual a prestao de um financiamento de R$ 4 000,00 taxa de 3%am a ser pago em 10 prestaes, mas
com uma carncia de 5 meses? Resp.: 543,61
Se a carncia de 5 meses, ento o vencimento da primeira parcela ser no final do sexto ms.
Exerccio 39
A propaganda de uma grande loja de eletrodomsticos anuncia: Compre tudo e pague em 10 vezes. Leve
hoje e s comece a pagar daqui a 3 meses. Se a taxa de financiamento de 3% am, qual o valor da
prestao de uma geladeira cujo preo vista de R$ 2 800,00? Resp.: 348,24
Exerccio 40
Uma pessoa compra um automvel, que ir pagar em quatro prestaes mensais de R$ 2.626,24. As
prestaes sero pagas a partir do primeiro dia do quarto ms da compra. O vendedor afirmou estar
cobrando uma taxa de juros compostos de 2% am. Qual ser o preo do automvel vista? Resp.: 9611,69
PAGAMENTO - BALO
Quando as prestaes so insuficientes para amortizar um emprstimo, verifica-se a necessidade de uma
parcela adicional denominada pagamento-balo. Esta parcela pode localizar-se em qualquer ponto do
diagrama de fluxo de caixa, sendo seu valor obtido mediante a realizao de uma srie de clculos.
LINS
18
Exerccio 41
Uma televiso no valor de R$ 860,00 a vista foi comprada sem entrada para ser paga em 12 parcelas
mensais e iguais a uma taxa de 4% am. Para diminuir o valor das prestaes o cliente prope um
pagamento adicional de R$ 300,00 na sexta parcela. Qual o valor das prestaes? Resp.: 66,37
Exerccio 42
Um mquina de R$ 100.000,00 foi comprada para ser pago em dez prestaes de R$ 11.349,43, taxa de
5% am, vencendo-se a primeira no ato da compra. Qual o valor do pagamento-balo a ser pago no
dcimo ms? Resp.: 12999,96
MONTANTE DE UMA RENDA

Exerccio 43
Calcular o valor do montante da aplicao antecipada de R$ 150,00 por 10 meses, a uma taxa mensal de
1%. Resp.: 1585,03
Exerccio 44
Calcular o valor das prestaes mensais antecipadas que, aplicados por 1 ano, taxa de 2% am, d um
total capitalizado de R$ 50 000,00. Resp.: 3654,88
Exerccio 45
Na porta de uma banco l-se a propaganda de um investimento que diz: deposite mensalmente a partir
de hoje R$ 100,00 e, em 24 meses, retire R$ 2.906,30. Qual a taxa mensal de juro composto do
investimento? Resp.: 1,5% am
LINS
19
SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS

Existem infinitas formas de se amortizar um emprstimo:
Pagar em prestaes iguais, amortizando o principal e juros ao mesmo tempo.

Pagar em prestaes crescentes ou decrescentes, tambm amortizando o principal e os juros
juntos.
Pagar somente os juros e o principal na ltima parcela.
Ter uma carncia de 6 meses, pagar 50% do principal, pagar somente os juros por 12 meses
e depois parcelar o restante do principal em 6 vezes.
Alguns sistemas de amortizao so utilizados com freqncia pelos bancos e comrcio, como: SISTEMA
FRANCS ( tabela price), SISTEMA SAC, SISTEMA SACRE E O SISTEMA AMERICANO.
SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO

Este sistema tambm conhecido pelos nomes de Tabela Price ou Sistema de Prestao Constante, e
muito utilizado nas compras a prazo de bens de consumo CDC (Crdito Direto ao Consumidor).
Nesse sistema, as prestaes so constantes e correspondem a uma srie uniforme. Como o juro funo do
saldo devedor, os juros vo diminuindo enquanto a amortizao vai aumentando com o pagamento das
prestaes.
Exerccio 46
O valor de R$ 20.000,00 foi financiado em agosto de 1993, para pagamento em 5 parcelas mensais, com
a 1 paga um ms aps o financiamento, taxa de juros de 3% am (pr-fixada) sem correo monetria.
Faa a planilha de amortizao pela TABELA PRICE.
n
0
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
1
2
3
4
5
Hp-12c.lnk
DESCRIO
Valor financiado
Prestao
Taxa
Nmero de Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
HP-12C
PV
PMT
i
n
1 f amort
x><y
RCL PV
O comando 1 f amort fornece os juros

ms a ms, se quisermos os juros de
dois meses, digitamos 2 f amort, de 3
meses 3 f amort e assim
sucessivamente.
LINS
20
SISTEMA AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

Esta denominao deriva de sua principal caracterstica, ou seja, suas amortizaes peridicas so todas
iguais ou constantes.
Exerccio 47
Faa a planilha de amortizao pelo SISTEMA SAC.
n
0
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
1
2
3
4
5
SISTEMA AMERICANO
Atravs desse sistema, o pagamento do principal feito de uma s vez, no final do perodo de
emprstimo. Em geral, os juros so pagos periodicamente; entretanto, podem eventualmente ser
capitalizados e pagos de uma s vez, junto com o principal (tudo depende do acordo entre as partes).
Exerccio 48
Faa a planilha de amortizao pelo SISTEMA AMERICANO.
n
0
Prestao
Juros
Amortizao
Saldo Devedor
1
2
3
4
5
LINS
21
SISTEMA FRANCS // TABELA PRICE COM CORREO MONETRIA.

COM CORREO PLENA: quando o saldo devedor e a prestao so corrigidos pelo mesmo ndice ou percentual,
na mesma data.
SEM CORREO PLENA: quando os pagamentos so corrigidos por um ndice e o saldo devedor por outro. Isso
acontece, por exemplo, quando a prestao corrigida pela variao salarial e o saldo devedor pelo IGP-M (FGV).
Isso explica porque ao final do prazo do contrato ainda exista um saldo devedor, pois normalmente o reajuste dos
salrios diferente dos ndices de inflao.
Exerccio 49
O valor de R$ 20.000,00 foi financiado em 01/08/1993, para pagamento em 5 parcelas mensais, com a 1
paga um ms aps o financiamento, taxa de juros de 1% am mais a taxa de correo do IGP-M (FGV),
conforme tabela abaixo. Faa a planilha de amortizao pela TABELA PRICE com correo plena.
n
0
1
2
3
4
5
ndice da
Correo
Prestao
Juros
Amortizao
Valor da
Correo
Saldo Devedor
Ago/93
Set/93
Out/93
Nov/93
Dez/93
Jan/94
Passos:
1) clculo da prestao =
2) acrescentar correo =
3) corrigir saldo devedor =
4) clculo dos juros =
5) clculo da amortizao =
6) clculo do saldo devedor =
HISTRICO IGP-M
1993
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
25,83
28,41
26,25
28,83
29,70
31,50
31,25
31,79
35,28
35,04
36,15
38,32
1994
39,07
40,78
45,71
40,91
42,58
45,21
40,00
7,56
1,75
1,82
2,85
0,84
1995
0,92
1,39
1,12
2,10
0,58
2,46
1,82
2,20
-0,71
0,52
1,20
0,71
1996
1,73
0,97
0,40
0,32
1,55
1,02
1,35
0,28
0,10
0,19
0,20
0,73
1997
1,77
0,43
1,15
0,68
0,21
0,74
0,09
0,09
0,48
0,37
0,64
0,84
1998
0,96
0,18
0,19
0,13
0,14
0,38
-0,17
-0,16
-0,08
0,08
-0,32
0,45
1999
0,84
3,61
2,83
0,71
-0,29
0,36
1,55
1,56
1,45
1,70
2,39
1,81
2000
1,24
0,35
0,15
0,23
0,31
0,85
1,57
2,39
1,16
0,38
0,29
0,63
2001
0,62
0,23
0,56
1,00
0,86
0,98
1,48
1,38
0,31
1,18
1,10
0,22
2002
0,36
0,06
0,09
0,56
0,83
1,54
1,95
2,32
2,40
3,87
5,19
3,75
2003
2004
2,33
2,28
1,53
0,92
-0,26
-1,00
-0,42
0,38
1,18
0,38
0,49
0,61
0,88
0,69
1,13
1,21
1,31
1,38
1,31
1,22
0,69
0,39
0,82
0,74
2005
0,39
0,30
0,85
0,86
-0,22
-0,44
-0,34
-0,65
-0,53
0,60
Fonte: BACEN
LINS
22
FLUXO DE CAIXA NO-HOMOGNEO

Exerccio 50
Uma dvida foi amortizada com os pagamentos abaixo, sabendo que a taxa de juros contratada foi de 5%
ao ms, determine o valor emprestado.
MS
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
VALOR
0,00
1.000,00
2.000,00
2.000,00
2.000,00
2.000,00
0,00
3.000,00
3.000,00
3.000,00
A mquina HP-12C dispe das funes especiais

Hp-12c.lnk
CF o , CF j , N j , NPV e IRR
para executar o desconto de um fluxo de caixa
no-homognio com at 20 parcelas desiguais.
Exerccio 51
Emprestei R$ 1.000,00 a um amigo que prometeu pagar R$ 200,00 no primeiro ms, R$ 500,00 no
segundo ms, nada no terceiro ms, R$ 100,00 no quarto ms, R$ 150,00 no quinto e ms e finalmente
R$ 400,00 no sexto ms. Que taxa mensal de juros ele utilizou para corrigir o dinheiro emprestado?
Exerccio 52
Hoje, apliquei R$ 8 500,00 e, a partir do ms que vem, efetuarei mais nove aplicaes mensais de
R$ 5 500,00 cada uma, a fim de resgatar R$ 95 311,41 no final de dez meses. Qual deve ser a taxa de
juros de minha aplicao? Resp.: 8,5% am
A instruo g CFo armazena o valor do emprstimo no registrador zero ( Ro); a instruo CFj armazena os fluxos de
caixa nos registradores disponveis R1 , R2 , R3 ..........E o nmero de grupos de fluxos de caixa acumulado no
registrador n. O conhecimento dessa particularidade da calculadora permite ao usurio proceder correes nos
valore dos fluxos, em caso de erros.
LINS
23
EXERCCIOS DE FIXAO M ATEM TICA FINANCEIRA

Exerccio 1
Um automvel no valor de R$ 12.690,00 est sendo comercializado em 24 parcelas com uma taxa de juros de 1,98%
ao ms. Com as seguintes condies: Entrada de 20% e trs pagamentos-balo de R$ 2.000,00 na 6, 12 e 18
parcela. Qual o valor das parcelas mensais para quitar o financiamento do automvel?
Exerccio 2
Uma pessoa no dia 30/01/2004 comprou um carro no valor de R$ 15.000,00. Dando 20% de entrada e o restante
financiado em 24 meses com taxa de juros de 3% am. Aps o pagamento da 5 parcela comeou a passar por
problemas financeiros e deixou de pagar as prximas 4 parcelas que o obrigou em 30/11/2004 a tentar uma
negociao junto ao banco. Sua proposta foi a seguinte: Corrigir as parcelas em atraso pelo IGP-M (tabela pgina 25)
e dividir todo o saldo devedor em 36 meses com a taxa de 1% am. Caso a banco aceite, qual ser o novo valor da
parcela?
Exerccio 3
Uma loja est vendendo um televisor pelo seguinte plano: Entrada de R$500,00 e mais 3 prestaes mensais e iguais
de R$200,00, sendo a primeira aps 75 dias. A taxa de juros composta cobrada nesta operao de 2% ao ms. A
loja deseja adotar um novo plano equivalente ao anterior, cobrando a mesma taxa de juros, ou seja: Entrada de
R$250,00 e mais 5 prestaes bimestrais e iguais, sendo a primeira aps 15 dias. Qual ser o valor das prestaes
bimestrais?
Exerccio 4
Um imvel foi adquirido atravs do seguinte plano: Entrada de R$ 50.000,00 e mais 48 prestaes mensais e iguais
de R$ 550, 00, sendo a primeira aps 30 dias. Se a taxa de juros compostos cobrada nesta operao foi de 3% ao
ms, encontre a amortizao da 32a parcela, e o saldo devedor aps o pagamento de 40 parcelas.
Exerccio 5
Pedro est comprando um carro por R$ 30.000,00. Quer dar uma entrada e o restante fazer um nico pagamento em
dois meses. A taxa de juro nominal cobrada pela loja de 38% ao ano. Como entrada, pretende utilizar o saldo de
uma aplicao que possui em um banco. Est aplicao foi feita no dia 6/07/2005 no valor de R$ 10.000,00 e
resgatada no dia 08/08/2005. A taxa efetiva anual da aplicao divulgada pelo banco foi de 18% ao ano. Esta
aplicao est sujeita ao imposto de renda na ordem de 30% sobre o rendimento, imposto pago no resgate. Sobre o
valor aplicado temos ainda o IOF de 0,0041% ao dia. Sabendo que a inflao do perodo foi de 2%, determine:
a) O valor restante a ser pago do carro em 2 meses.
b) A taxa real de juros da aplicao.
Exerccio 6
Como Diretor Financeiro de uma escola voc quer oferecer uma alternativa para que os alunos possam efetuar os
pagamentos das taxas escolares em cinco mensalidades iguais sem entrada e no mais em uma entrada mais trs
prestaes. Se a taxa de juros a ser considerada na transao de 4% ao ms, em quantos por centro esta mudana
ir alterar o valor da mensalidade?
Exerccio 7
Uma pessoa deseja fazer uma aplicao financeira, a juros compostos de 2% ao ms, de forma que possa
retirar R$ 10.000,00 no final do sexto ms e de R$ 20.000,00 no final do dcimo segundo ms. Qual a
aplicao que permite essas retiradas?
Exerccio 8
Uma empresa faz um financiamento num banco europeu no valor de R$ 500.000,00 para ser amortizada pelo SAC
com taxa de 5% ao semestre. Foram pagas pontualmente quatro das doze prestaes semestrais e ento a dvida foi
renegociada pelo Sistema Francs (TABELA PRICE) em 10 prestaes mensais com juros efetivos de 36% ao ano.
Qual o saldo devedor aps o pagamento da quinta prestao pelo Sistema Francs?
Exerccio 9
Estou vendendo um apartamento e o interessado ofereceu-me R$ 15.000,00 no ato, R$ 15.000,00 em 15 dias, mais
R$ 6.000,00 por ms durante 24 meses comeando daqui a um ms e ainda um reforo adicional de R$ 15.000,00 ao
final do primeiro ano. Se a taxa de juros est em torno de 30% ao ano, qual o preo vista equivalente a essa
proposta? Estava pensando em receber 150.000,00 vista. Devo aceitar?
LINS
24
Exerccio 10
Um cliente deve a um banco R$ 5.000,00 para pagamento imediato e mais R$ 6.500,00 para pagamento em 30 dias.
No podendo efetuar tal pagamento, procura o seu gerente para negociar a dvida, propondo o seguinte:
Uma carncia de seis meses.
O parcelamento em 12 vezes iguais.
O gerente para aceitar a proposta, prope uma taxa de juros de 4% am e um pagamento balo de R$ 3.000,00 na 6
parcela. O cliente aceita. Finalizada a negociao, calcule o valor das parcelas a serem pagas.
Exerccio 11
Um equipamento no valor de R$ 7.000,00 integralmente financiado para pagamento em 7 parcelas mensais, sendo
as 3 primeiras de R$ 1.000,00, as 2 seguintes de R$ 1.500,00 , a 6 de R$ 2.000,00 e a 7 de R$ 3.000,00. Determine
a taxa de retorno dessa operao.
Exerccio 12
Nos dez primeiros aniversrios de Lucas, seu pai investir R$ 100,00 por ano em um investimento que rende 40% aa.
e se destinam a financiar os estudos universitrios de Lucas, bem como ajudar no pagamento de seu apartamento por
ocasio de sua formatura. Se Lucas retirar R$ 15.000,00 no 18 aniversrio, R$ 17.000,00 no 19 aniversrio,
R$ 39.000,00 no 20, R$ 51.000,00 no 21 e R$ 63.000,00 no 22, quanto ir sobrar no 23 aniversrio para comprar o
apartamento?
Exerccio 13
Um financiamento de R$ 30.000,00 dever ser amortizado em 6 meses com taxa de juros de 1,5% am. Faa a
planilha de amortizao pedida abaixo, sabendo que o emprstimo foi feito no dia 01/06/2000 com pagamento da
primeira parcela em 01/07/2000.
a) Pelo Sistema Francs de Amortizao Tabela Price.
b) Pelo Sistema de Amortizao Constante.
c) Pelo Sistema Americano.
Exerccio 14
O emprstimo de R$ 1.500,00 ser pago em 8 prestaes, sendo a primeira 1 ms aps o emprstimo, no valor de R$
300,00, dali a 3 meses, R$ 320,00, no ms seguinte, R$ 160,00, dali a 1 ms, R$ 240,00, dali a 1 ms, R$ 210,00, dali
a 2 meses, R$ 450,00, dali a 1 ms, R$ 120,00 e dali a 2 meses, R$ 180,00. Calcule a taxa de juros.
Exerccio 15
Voc tem um amigo que comprou um carro cujo preo de tabela de R$ 15.000,00. Ele deu R$ 2.000,00 de entrada e
o restante financiou em 36 meses com juros de 3,12% am, sendo ento a prestao no valor de R$ 606,15. Aps o
pagamento da 10 parcela, com dificuldade financeira, resolve vender o carro e oferece pra voc com as seguintes
condies: que voc pague o que ele j pagou (R$ 2.000,00 + 10 x 606,15 = 8.061,50) e assuma o restante do
financiamento. Voc aceitaria? Explique.
Exerccio 16
A prefeitura de uma cidade paranaense est em negociao com a empresa de energia eltrica do estado. Hoje, a
dvida de R$ 245.493,15. Aps vrias rodadas de negociao, fecharam o seguinte acordo:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
Quatro anos para pagamento;

Juros compostos com a taxa de 1,5% am;
Entrada de 20%;
Parcelas fixas de R$ 3.000,00 no 1 ano, com um pagamento balo (adicional) de R$
10.000,00 no sexto ms;
15.000,00 no sexto ms;
20.000,00 tambm no 6 ms.
Para assinar o contrato de negociao da dvida s falta responder a seguinte pergunta: Qual o valor das parcelas a
serem pagas no 4 ano para quitar a dvida?
"Aja antes de falar e, portanto, fale de acordo com os seus atos."

Confcio
LINS
25
ENGENHARIA
ECONMICA
"Os ventos e as ondas esto sempre do lado dos navegadores mais competentes."
Edward Gibbon
LINS
26
PRINCPIOS FUNDAMENTAIS
1. No existe deciso a ser tomada considerando-se alternativa nica
Isto significa que, para tomar qualquer deciso, devem ser analisadas todas as alternativas viveis.
a) Comprar novo equipamento ou continuar utilizando o atual.
b) Aplicar dinheiro na poupana ou comprar um carrinho de cachorro-quente.
2. Causas e efeitos secundrios

sempre bom lembrar que as causas e os efeitos secundrios nunca devem ser abandonados se quiser
uma perfeita anlise do problema. Quanto mais o modelo for simplificado, mais ele perde a sua relao
com a realidade.
3. Cuidado no julgamento das alternativas econmicas

necessrio tomar-se muito cuidado no julgamento das alternativas econmicas, pois a alocao de
recursos inicia um processo de execuo, o qual, na maior parte das vezes, irreversvel. A alternativa
julgada mais conveniente necessita estar lastreada em bases seguras para no se incorrer em erros
irreparveis que o tempo se encarregar de demonstrar.
4. O risco no estudo de viabilidade

Jamais esquecer da existncia do risco no estudo de viabilidade de um empreendimento. Risco a
probabilidade de obter resultados insatisfatrios mediante uma deciso. Existem decises que so
completamente subjetivas e os riscos nelas contidas podem ser enormes. Entretanto, muitas decises
que, aparentemente, dependem de fatores subjetivos podem ser equacionadas por meio de tcnicas
adequadas, de forma a serem visualizadas alternativas econmicas que auxiliaro imensamente as
tomadas de decises.
5. Apenas as diferenas de alternativas so relevantes

Se em ambas as alternativas tiverem uma srie de custos ou receitas iguais, eles no so necessrios
para decidir qual das alternativas a melhor, uma vez que, existindo nas duas alternativas no mesmo
momento, sua diferena se anula.
6. Os critrios para deciso entre alternativas econmicas devem reconhecer o valor do

dinheiro no tempo.
No se pode dizer simplesmente que a alternativa A de investir R$ 100,00 e receber R$ 200,00 em dois
anos melhor que investir R$ 100,00 e receber R$ 400,00 em cinco anos, porque existe uma defasagem
das alternativas no tempo. Dessa forma, no se pode simplesmente escolher a alternativa B porque R$
400,00 maior que R$ 200,00. Para fazer a comparao tem-se que se igualar o tempo de vida ou de
utilizao das alternativas.
No exemplo acima no se deve esquecer de que os R$ 200,00 podem ser reaplicados a uma taxa
qualquer por mais trs anos. S dessa forma que ser permitida a comparao das duas alternativas.
7. Critrios econmicos e financeiros.

A deciso da implantao de um projeto deve, pois, considerar os critrios econmicos que se referem
rentabilidade do investimento; os critrios financeiros que dizem respeito a disponibilidade de recursos.
LINS
27
8. As decises devem levar tambm em considerao os eventos qualitativos no

quantificveis monetariamente valores imponderveis intangveis.
A seleo de alternativas requer que as possveis diferenas entre alternativas sejam claramente
especificadas. Sempre que possvel essas diferenas devem ser quantificveis numa unidade comum
(geralmente unidade monetria), para fornecer uma base para a seleo dos investimentos. Os eventos
no quantificveis devem ser, entretanto, claramente especificados a fim de que os responsveis pela
tomada de deciso tenham todos os dados necessrios relacionados de forma a poder tomar a sua
deciso.
Em certos casos, a alternativa mais econmica no a melhor soluo em funo dos dados no
monetrios, ou no quantificveis.
9. Realimentao de informaes
A realimentao de dados para os tcnicos responsveis pelo estudo de alternativas vital para o reajuste
das estimativas realizadas, alm de permitir o aumento do grau de sensibilidade e a previso de erros em
decises futuras.
10. Dados Econmico-Gerenciais.

No estudo de alternativas devem-se sempre ter presente que os valores e os dados que nos interessam
so sempre os econmicos e gerenciais. Os dados contbeis s so importantes na avaliao aps o
Imposto de Renda. Dessa forma, embora contabilmente a vida de uma mquina seja de dez anos,
economicamente pode-se efetuar o estudo considerando sua vida econmica como sendo de cinco anos,
ou seja, determina-se que a mquina deva ser paga em cinco anos.
"O homem deve criar as oportunidades e no somente encontr-las

Francis Bacon
LINS
28
MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS

A primeira questo que surge ao se analisar um investimento quanto ao prprio objetivo da anlise.
Qual o objetivo da empresa que pretende investir?
Respondendo a esta pergunta possvel traar o objetivo da anlise.
Um objetivo que foi largamente utilizado, e que hoje pode ser considerado ultrapassado, o objetivo
imediatista de lucro no final do ano. Modernamente, com o advento de tcnicas de administrao como o
Planejamento Estratgico, as empresas passaram a adotar filosofias, polticas e objetivos de longo prazo
que no raro apiam a seguinte situao:
Pode ser conveniente que neste exerccio a empresa no tenha lucro, para que possamos
incrementar as vendas e chegarmos ao fim do trinio como lderes do setor.
Este exemplo de poltica traduz um novo posicionamento. O objetivo lucro imediato passa a ser
substitudo pelo objetivo mximos ganhos em determinado horizonte de anlise.
Trs so os mtodos bsicos da anlise de investimentos que se ajustam aos conceitos descritos:
1. Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL);
2. Mtodo do Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE);
3. Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR).
Estes mtodos so equivalentes e, se bem aplicados, conduzem ao mesmo resultado, apenas que cada
um se adapta melhor a determinado tipo de problema.
TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

Ao se analisar uma proposta de investimentos deve ser considerado o fato de se estar perdendo a
oportunidade de auferir retornos pela aplicao do mesmo capital em outros projetos. A nova proposta
para ser atrativa deve render, no mnimo, a taxa de juros equivalente rentabilidade das aplicaes
correntes e de pouco risco. Est , portanto, a Taxa Mnima de Atratividade (TMA).
Para pessoas fsicas, o caso do Brasil, comum a TMA ser igual rentabilidade da caderneta de
poupana. Para as empresas, a determinao da TMA mais complexa e depende do prazo ou da
importncia estratgicas das alternativas. Para investimentos de curtssimo prazo, pode ser utilizado como
TMA a taxa de remunerao de ttulos bancrios de curto prazo como CDBs.
A mdio prazo (at seis meses), podemos considerar como TMA a mdia ponderada dos rendimentos das
contas do capital de giro, como, aplicaes de caixa, valorizao dos estoques ou taxa de juros embutidas
nas vendas a prazo.
J em investimentos de longo prazo, a TMA passa a ser uma meta estratgica. Por exemplo, a empresa
que tem como objetivo crescer seu patrimnio lquido em 10% aa e ainda possui uma poltica de
distribuio de dividendos da ordem de 1/3 de seus lucros, dever fixar como TMA estratgica a taxa de
15% aa.
J para as empresas financeiras pode-se considerar a TMA como sendo a taxa a partir da qual elas
passam a ter lucro financeiro. Elas captam recursos a determinada taxa, reaplicando com certa margem
(SPREAD). A taxa de captao poderia ser considerada como a TMA de um banco.
LINS
29
MTODOS NO-EXATOS (PAYBACK TIME)

Os trs mtodos citados VAUE, VPL e TIR so conhecidos como mtodos exatos. Alguns analistas, no
entanto, ainda se utilizam de mtodos no exatos cujos principais exemplos sero aqui brevemente
descritos, mais no sentido de informao de alerta do que aprendizado terico.
O principal mtodo no exato o do Tempo de Recuperao do Capital Investido PayBack Time, que
mede o tempo necessrio para que o somatrio das parcelas anuais seja igual ao investimento inicial.
Exerccio 53
Seja o seguinte fluxo de caixa, onde um investimento de 100 conseguir retornos anuais de 20 por um
perodo de 10 anos.
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
10
100
Utilizando o mtodo Payback Time determine o tempo de recuperao do capital investido.
Este mtodo no leva em considerao a vida do investimento, e pode ser dificultada sua aplicao
quando o investimento inicial se der por mais de um ano ou quando os projetos comparados tiverem
investimentos iniciais diferentes.
O defeito mais srio, no entanto, ocorre por no ser considerado o valor do dinheiro no tempo. Uma
alternativa o Payback Descontado, que elimina apenas o ltimo defeito apontado. O Payback
Descontado mede o tempo necessrio para que o somatrio das parcelas descontadas seja, no mnimo,
igual ao investimento inicial.
Exerccio 54
Assim, considerando uma TMA de 10% ao ano para o fluxo abaixo, encontre o prazo de retorno do capital
investido pelo Payback Descontado.
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
10
100
LINS
30
Exerccio 55
Um automvel adquirido por R$ 35.000,00 realizando um servio equivalente a um carro alugado por
R$ 10.000,00 anuais. Considerando ser a TMA igual a 12% a.a. e considerando ser nulo o valor residual
da venda, pergunta-se:
a) Qual o prazo de retorno?
b) Deve o automvel ser alugado, considerando ser de 5 anos a vida til (coincidindo com a vida de
servio)?
Exerccio 56
No caso anterior, avaliando-se o valor da venda residual por R$ 9.000,00 em qualquer instante em que for
vendido, pergunta-se:
a) Qual o prazo de retorno?
b) Deve o automvel ser alugado, considerando ser de 5 anos a vida til?
Exerccio 57
Um equipamento pode ser adquirido por R$ 50.000,00 com uma avaliao de valor residual de
R$ 10.000,00 em qualquer instante que for vendido. Se fosse utilizado um equipamento alugado, este
custaria R$ 8.000,00 por ano. Sendo a TMA de 15% a.a.e a vida til do equipamento de 10 anos,
pergunta-se se ele deve ser adquirido.
LINS
31
MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO VPL

Neste mtodo deve-se calcular o Valor Presente dos demais termos do fluxo de caixa para som-los ao
investimento inicial de cada alternativa.
Escolhe-se a alternativa que apresentar o melhor Valor Presente Lquido.
Normalmente, este mtodo utilizado para anlise de investimentos isolados e que no se repetem.
A taxa utilizada para descontar o fluxo (trazer ao Valor Presente) a TMA. Este mtodo pode ser dividido
em dois casos:
Alternativas com vidas econmicas iguais.
Alternativas com vidas econmicas diferentes.
CONCEITOS IMPORTANTES
Conveno do Custo Anual Ns trs mtodos de anlise de investimentos, os custos ou receitas ocorridos durante
o ano so considerados como tendo ocorrido no final do ano. O objetivo simplificar os clculos e esta conveno
no implica erros significativos.
Vida til Dizer que uma mquina tem uma vida til de 5 anos por exemplo, no significa que a mquina no possa
mais ser utilizada aps cinco anos, mas que depois de cinco anos ela no mais econmica.
Valor Residual No caso de uma mquina velha, o valor de venda da mquina menos os custos de sua remoo.
Podem pois ocorrer valores residuais negativos.
Custo Inicial O custo inicial de uma mquina inclui seu preo de venda, impostos, fretes, despesas de instalao e
outras despesas para que a mquina comece a produzir.
ALTERNATIVAS COM VIDAS IGUAIS
Exerccio 58
Uma fbrica possui trs alternativas para adquirir uma mquina, as informaes abaixo se referem as
despesas anuais com sua manuteno:
A: envolve despesas anuais de R$ 10.000, sem investimento inicial (j possui a mquina).
B: tem despesas anuais de R$ 5.000, um investimento inicial de R$ 15.000, sem valor residual.
C: envolve despesas anuais de R$ 4.000, um investimento inicial de R$ 20.000 e um valor residual de
R$ 2.000.
A TMA de 10% ao ano e o perodo de anlise de 10 anos.
LINS
32
ALTERNATIVAS COM VIDAS DIFERENTES
No caso de os projetos serem isolados, ou seja, sem repeties, calculam-se diretamente os Valores
Presentes Lquidos, pois se considera que, na diferena entre as vidas, os recursos estejam aplicados
TMA.
Mas, se os projetos tiverem vidas diferentes e puderem ser renovados nas mesmas condies atuais,
dever ser considerado como horizonte de planejamento o mnimo mltiplo comum da durao dos
mesmos. Em outras palavras, deve-se supor que os projetos sejam repetidos at que se chegue a um
horizonte de planejamento comum.
Exerccio 59
Calcular, pelo mtodo do VPL, qual das alternativas abaixo pra compra de equipamento mais
econmica. Supor que haja repetio.
Custo Inicial
Vida til
Valor Residual
Custo Anual de Operao
Taxa Mnima de Atividade
400.000
4 anos
40.000
10.000
600.000
8 anos
80.000
20.000
10%
LINS
33
MTODO DO VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE VAUE

Este mtodo consiste em achar a srie uniforme anual (PMT) equivalente ao fluxo de caixa dos
investimentos TMA, ou seja, acha-se a srie uniforme equivalente a todos os custos e receitas para cada
projeto utilizando-se a TMA. Este mtodo utilizado para investimentos que possam se repetir.
O melhor projeto aquele que tiver o maior saldo positivo.
ALTERNATIVAS COM VIDAS IGUAIS
Exerccio 60
Uma empresa dispe de R$ 18.000,00 e conta com duas alternativas de investimentos em um tipo de
equipamento industrial:
Equipamento de Marca A: exige um investimento inicial de R$ 14.000,00 e proporciona um saldo
lquido anual de R$ 5.000,00 por sete anos.
Equipamento de Marca B: investimento inicial de R$ 18.000,00 e saldo lquido de R$ 6.500,00 por sete
anos.
Calcule qual a alternativa mais econmica, sabendo que a TMA da empresa de 30% ao ano.
Exerccio 61
Considere o exerccio anterior, apenas com uma modificao: a empresa conta com R$ 16.000,00 para
investir, e no mais R$ 18.000,00.
LINS
34
ALTERNATIVAS COM VIDAS DIFERENTES
Exerccio 62
Calcular, pelo mtodo do VAUE, qual das alternativas abaixo pra compra de equipamento mais
econmica. Supor que haja repetio.
Custo Inicial
Vida til
Valor Residual
Custo Anual de Operao
Taxa Mnima de Atividade
400.000
4 anos
40.000
10.000
600.000
8 anos
80.000
20.000
10%
Exerccio 63
A empresa WXT est analisando duas alternativas de investimentos. As alternativas disponveis
apresentam as seguintes caractersticas:
Aplicao inicial
Receita anual
Custo anual de conservao
Valor residual
Vida econmica
30.000
8.500
350
7.500
4 anos
40.000
9.000
500
7.500
6 anos
Supondo uma TMA de 10% ao ano, indicar qual a melhor alternativa, supondo que:
a) Os investimentos possam repetir-se indefinidamente (caso da substituio de equipamentos normais
de produo)
b) Os investimentos sejam isolados, ou seja, sem repetio (compra de um equipamento provisrio)
LINS
35
MTODOS DA TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

O mtodo da Taxa Interna de Retorno requer o clculo da taxa que zera o Valor Presente Lquido dos
fluxos de caixa das alternativas. Os investimentos com TIR maior que a TMA so considerados rentveis e
so passveis de anlise.
A utilizao prtica do mtodo da TIR d-se normalmente em projetos de implantao ou expanso
industrial como comparao com os ndices normais do setor a que o projeto se referir. Como exemplo,
nos tempos atuais normal um projeto do ramo siderrgico apresentar TIR na faixa de 10% ao ano, a
preos de hoje (sem levar em conta a inflao). Pesquisas realizadas junto s maiores empresas do Brasil
mostram que o mtodo da TIR o mais utilizado, apesar dos problemas que veremos adiante.
Exerccio 64
Este caso refere-se a um perodo completo de 7 anos.
A data zero colocada em janeiro do primeiro ano quando um investidor comprou uma propriedade para
aluguel por R$ 9950. Como esse investidor gastou R$ 950 imediatamente para vrios melhoramentos na
propriedade, o seu custo inicial total foi de R$ 10900. No fim do ms de dezembro do stimo ano, a
propriedade foi vendida pelo preo de R$ 22.000. Deste total foi deduzida uma parcela de 5% de comisso
ao corretor, restando uma receita lquida de venda de R$ 20.900. A segunda coluna da Tabela mostra as
receitas que ocorreram durante a perodo de deteno da propriedade. A terceira coluna mostra todos os
desembolsos, includo custos de manuteno, impostos sobre a propriedade e seguros. A quarta coluna
combina esses dois dados, resultando na apresentao do fluxo de caixa a cada ano.
ANO
0
1
2
3
4
5
6
7
RECEITAS
DESEMBOLSOS
LQUIDO
+1500
+1800
+1800
+1800
+1800
+1800
+1700
-500
-550
-570
-450
-360
-430
-410
+1000
+1250
+1230
+1350
+1440
+1370
+1290
Determinar a taxa de retorno do investimento.
LINS
36
Exerccio 65
Um grupo industrial est pensando em ampliar os seus negcios com aquisio de uma nova mquina.
Existem trs opes para compra que podem ser descritos como seguem:
Mquina
Investimento Inicial
Valor de revenda
Rendas anuais
Custos operacionais
Vida til
340.000
300.000
300.000
240.000
25 anos
380.000
340.000
330.000
260.000
25 anos
360.000
320.000
320.000
255.000
25 anos
a) Qual a taxa interna de retorno de cada investimento?

b) Qual a melhor alternativa?
c) De quanto deveria ser o investimento inicial da alternativa de menor taxa de retorno para que fosse
equivalente de maior taxa de retorno?
PROBLEMAS COM A APLICAO DA TIR

1) No existncia ou existncia de duas ou mais TIR.
Exerccio 66
Calcule a TIR do fluxo abaixo:
1.600
10.000
2
10.000
LINS
37
Exerccio 67
Certo banco financia 50% da liquidao da guia de ICMS, por 30 dias, a juros de 6% ao ms. Sabendo-se
que esse Banco repassa os recursos para a Receita Estadual somente 4 dias aps a quitao, determine
o ganho efetivo mensal para esse Banco.
Dica: Podemos estimar um valor para a guia, $ 100, por exemplo.
2) A comparao entre a TIR de duas alternativas no permite afirmar que se TIRA > TIRB ento A
deve ser preferido a B.
Exerccio 68
Uma empresa, cuja TMA de 6% ao ano, dispe de duas alternativas para introduzir uma linha de
fabricao para um dos componentes de seu principal produto. A alternativa A para um processo
automatizado que exigir um investimento de R$ 20.000 e propiciar saldos anuais de R$ 3.116 durante
10 anos. A alternativa B para um processo semi-automatizado, com investimento mais baixo de
R$ 10.000, mas, devido ao uso mais intenso de mo-de-obra, propiciar um saldo anual de R$ 1.628,
tambm durante dez anos. Qual a melhor alternativa?
LINS
38
INTERSECO DE FISHER
O exerccio apresentado anteriormente pode ser mais bem visualizado atravs de um grfico VPL x taxa
de desconto.
VPL
Interseco
De Fischer
10
taxa de desconto
Para uma taxa de 8%, os Valores Presentes de A e B so iguais, e o investimento incremental possui valor
presente nulo.
Exerccio 69
a) Qual a melhor alternativa para uma TMA de 7%?
b) E para uma TMA de 8,5%?
3) Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM

Um dos equvocos mais comuns referir-se TIR como a rentabilidade do projeto. A TIR, na melhor das
hipteses, pode ser interpretada como um limite superior para a estimativa de rentabilidade de um projeto.
Exerccio 70
Considere-se o seguinte fluxo de caixa anual:
100
80
80
80
80
100
Para uma empresa que possui uma TMA de 10% aa, calcule a TIR.
LINS
39
O resultado encontrado supe que as parcelas recebidas tenham sido reaplicadas s mesmas taxas. A
mesma suposio feita para as parcelas negativas.
Um problema mais genrico, e tambm mais realista, prope que as parcelas recebidas, ou seja, os
valores possam estar reaplicados a taxas diferentes. Se a empresa j vislumbrar reaplicaes a
determinada taxa, ela pode utilizar esta taxa como sendo taxa de reaplicao. tambm chamada de
Taxa de Risco, que pode ser varivel.
J as parcelas negativas dever ser descontadas a uma taxa que reflita o rendimento de depsito para
obt-las. Se a TMA refletir a remunerao de depsitos bancrios, ela pode ser a taxa utilizada. Esta a
chamada Taxa de Segurana.
Voltando ao fluxo, considera-se que a Taxa de Risco seja de 12% e a Taxa de Segurana seja igual
TMA.
Neste caso, sob estas condies, para encontrar o resultado tem-se que seguir os seguintes passos:
1. Capitalizar as parcelas positivas para o ltimo termo do fluxo na taxa de risco.
2. Descontar as parcelas negativas, na taxa de segurana.
3. Estimar TIRM para o novo fluxo:
LINS
40
VARIAO CAMBIAL, INFLAO, DEPRECIAO E IMPOSTO DE RENDA NAS ANLISES.

A inflao a perda do poder aquisitivo da moeda. Vrias podem ser suas causas, tais como aumento da
demanda de um bem sem condies de se aumentar proporcionalmente sua produo, aumento de
custos de fatores de produo de alguns produtos, especulao com estoques ou excesso de circulao
de moeda, entre outras.
No iremos abordar nenhuma anlise sobre a inflao nem qualquer teoria objetivando seu combate. O
que nos interessa, neste captulo, como introduzir seus efeitos na Anlise de Investimentos.
A inflao no Brasil avaliada mensalmente pelos aumentos havidos nos diversos ndices. Conforme a
espcie referida, poderamos ter: ndices de preos ao consumidor, ndices de preos por atacado, ndice
geral de preos e outros publicados mensalmente pela FGV, IBGE, FIPE e DIEESE.
A variao cambial, ou seja, a valorizao relativa de uma moeda perante outra moeda tambm deve ser
levada em considerao de maneira anloga correo monetria.
FLUXO DE CAIXA EM POCA INFLACIONRIA

Numa poca estvel, de forma geral, todas as taxas de juros apresentam o mesmo valor. Numa poca
inflacionria, podemos ter inmeras situaes sofrendo correes monetrias, resultando em juros que,
dependendo da finalidade, do local, do valor envolvido ou do estabelecimento bancrio podem ser bem
diferentes.
Com tantas variaes nas porcentagens dos juros, compreende-se o grande cuidado a ser tomado a se
montar o fluxo de caixa de planejamento de um empreendimento de porte, onde surgem compromissos de
pagamento e oportunidades de aplicaes financeiras sujeitas as vrias taxas.
Se forem utilizadas porcentagens de juros projetadas para a inflao futura em um fluxo de caixa, deve-se
tomar muito cuidado quanto ao acompanhamento do desempenho, uma vez que os resultados
considerados e decises eventualmente tomadas levam em considerao hipteses que podero no se
confirmar.
INFLAO E JUROS
Quando um compromisso est sujeito inflao, correo monetria, variao cambial e juros, devemos
distinguir estas operaes.
Exerccio 71
Vamos corrigir a quantia de R$ 1.000,00 em 30 dias, sabendo que no perodo a inflao foi de 2% e a taxa
de juros acertada foi de 5%.
Exerccio 72
Um imvel foi comprado em certa poca por R$ 20.000,00 e vendido 3 anos mais tarde por
R$ 100.000,00. Qual foi a taxa de retorno, sabendo-se que o ndice de inflao nestes 3 anos foi de 50%
aa? Foi um bom negcio, considerando ser a taxa mnima de atratividade igual a 10% aa?
LINS
41
Exerccio 73
Uma empresa ir investir R$ 100.000 num projeto voltado a exportao que lhe proporcionar lucros de
R$ 40.000 no 1 ano, R$ 50.000 no 2 ano e 60.000 no 3 ano. estimada uma valorizao do dlar em
relao ao real de 20%, 25% e 30%, respectivamente para o 1, 2 e 3 anos, e evidentemente os lucros
da empresa crescero com a variao cambial. Por outro lado, estimada uma inflao no perodo, de
22%, 28% e 35% . Pergunta-se qual a taxa de retorno deste investimento?
A DEPRECIAO
A depreciao contabilmente definida como a despesa equivalente perda de valor de determinado
bem, seja por deteriorao ou obsolescncia. No um desembolso, porm uma despesa e, como tal,
pode ser abatida das receitas, diminuindo o lucro tributvel e, conseqentemente, o imposto de renda,
este sim um desembolso real, e com efeitos sobre o fluxo de caixa.
A legislao fiscal adota certos parmetros, caso contrrio todos iriam querer depreciar seus bens no
menor tempo possvel, beneficiando-se o quanto antes dos efeitos fiscais. Por isso, a legislao brasileira
permite que prdios sejam depreciados linearmente em 25 anos, equipamentos em 10 anos e veculos em
5 anos.
Existem vrios mtodos de depreciao utilizados na contabilidade, neste curso iremos tratar apenas da
Depreciao Linear que o principal mtodo considerado pela Receita Federal na contabilidade das
empresas. A depreciao contbil feita de forma linear permite que um equipamento que tenha sido
adquirido por R$ 10 milhes, deprecie um dcimo (10%) do valor a cada ano, ou seja, R$ 1 milho.
O IMPOSTO DE RENDA
O imposto de renda uma forma de imposto incidente sobre o lucro das corporaes. No caso brasileiro
um percentual que pode oscilar na faixa de 30 a 50%, dependendo da poltica fiscal vigente, aplicado
sobre o lucro apurado ao final de cada exerccio.
O lucro basicamente a diferena entre receitas e despesas, enquanto o que realmente interessa nos
problemas de anlise de investimentos o fluxo de caixa real.
Por isso, devem-se comentar alguns fatores que apresentam caractersticas especiais: a depreciao, por
exemplo, uma despesa no correspondida por sada de caixa; a amortizao de financiamentos sada
de caixa, mas no despesa; vendas a prazo podem representar receitas num perodo, mas entradas de
caixa em outro.
Estes fatores influiro substancialmente na anlise por seu efeito sobre o imposto de renda e,
principalmente, por afetarem de forma diferente a anlise de lucro e a anlise de fluxo de caixa.
LINS
42
ESTUDOS DE CASOS
Exerccio 1
Uma empresa tem programado a compra de 30 toneladas de sua matria-prima principal para daqui a um
ms. O preo a vista de R$ 500 a tonelada. O fornecedor oferece a opo de pagamento em 60 dias, a
partir da data da compra, com um acrscimo de 5%. Este fornecedor, no entanto, por estar com seus
estoques muito elevados, est fazendo uma oferta especial vlida para compras efetivadas at a data de
hoje pela qual a empresa tem um desconto de 4% se pagar a vista. A empresa tem que tomar a deciso
hoje! O que deve fazer? Sua TMA de 2% ao ms.
Exerccio 2
O Departamento de Estradas e Rodagem est considerando dois tipos de cobertura asfltica para
estradas com os seguintes custos por km:
Custo inicial
Perodo de revestimento
Custo anual de reparos
Custo de revestimento
300.000
8 anos
10.000
150.000
200.000
6 anos
12.000
120.000
a) Compare o valor presente dos dois tipos considerando um horizonte de planejamento de 24 anos e
valor residual zero. A TMA de 10% aa.
b) Considere que o custo anual de reparos para a cobertura A , na realidade, uma valor mdio durante
24 anos. Os custos reais so crescentes, sendo 800 no 1 ano, 1600 no 2 ano, e assim por diante.
Qual o VPA neste caso?
Resp.:
a) VPA = 492.467,92
b) VPA = 462.191,34
VPB = 435.372,55
Exerccio 3
Uma empresa construtora deseja escolher um sistema de aquecimento central entre duas alternativas:
SISTEMA A GS e SISTEMA ELTRICO. O sistema a gs tem uma durao de 5 anos, um investimento
inicial de R$ 700.000 e um custo de manuteno igual a R$ 100.000 por ano. O sistema eltrico tem uma
durao de 10 anos, um investimento inicial de R$ 900.000 e um custo de manuteno de R$ 90.000 por
ano. Qual o sistema a ser escolhido, considerando ser a TMA igual a 20% aa?
Resp.: VPLgs = 1.400.561
VPLeltrico = 1.277.280
Sistema eltrico possui menor custo, ento a melhor alternativa.
Exerccio 4
Um fabricante estuda a possibilidade de lanamento de um novo produto. Pesquisa de mercado indicam a
possibilidade de uma demanda anual de 30.000 unidades, a um preo de R$ 10 por unidade.
Alguns equipamentos existentes seriam utilizados, sem interferir na produo atual com um custo
adicional de R$ 4.000 por ano.
Novos equipamentos no valor de R$ 300.000 seriam necessrios, sendo sua vida econmica de cinco
anos. O valor de revenda aos cinco anos seria de R$ 20.000 e o custo de manuteno estimado de R$
10.000 por ano.
A mo-de-obra direta e o custo de matria-prima seriam de R$ 4 e R$ 3 por unidade, respectivamente,
no havendo alterao de despesas de administrao, vendas, etc. Impostos municipais montaro 3% do
investimento inicial, anualmente. Considerando-se uma taxa mnima de atratividade de 10% aa, deveria
ser lanado o novo produto?
Resp.: VPL = -33.599 ( no vale a pena lanar pois o VPL negativo)
LINS
43
Exerccio 5
Uma empresa estuda a possibilidade de comprar uma mquina por R$ 200.000,00 para reduzir seus
gastos com mo-de-obra. Atualmente, a empresa gasta R$ 113.000,00 por ano com mo-de-obra. Se a
mquina for instalada, os custos de mo-de-obra baixaro para R$ 30.000,00 anuais. Os custos de
energia e manuteno so estimados em R$ 20.000,00 anuais.
A compra da mquina ocasionar um aumento de imposto de renda de R$ 10.000,00 anuais, pela
diminuio dos custos dedutveis. Se a TMA da empresa for de 12% aa e a mquina tiver uma vida til de
cinco anos, aps os quais ter valor residual nulo, calcule se econmica a compra da mquina.
OBS.: No ocorrer alterao nas receitas, mas apenas nos custos.
Alternativa A: Continuar com a produo manual
Alternativa B: Comprar a mquina
E se a TMA da empresa fosse 8%, qual alternativa seria melhor?
Exerccio 6
Uma construtora est em dvida quanto ao tipo de trator que dever comprar. As caractersticas dos
mesmos, obtidas dos registros de custos da empresa e dos preos de mercado so:
Os custos anuais so crescentes devido ao aumento da manuteno e diminuio da produtividade dos
tratores. No 1 ano, o trator A tem um custo total de operao e manuteno de R$ 15.000, e este custo
cresce R$ 4.500 ao ano. No caso do trator B, o custo de R$ 14.000 no 1 ano, aumentando numa base
de R$ 3.000 ao ano. O investimento pode se repetir.
Qual trator comprar se a TMA for de 10% aa?
DADOS:
TRATOR A
TRATOR B
preo
200000
250000
anos de utilizao
10
12
valor residual
10000
10000
Exerccio 7
Dois fornecedores A e B apresentam respectivamente as seguintes propostas numa concorrncia para
entrega de um equipamento especial:
A
30% no pedido
30% com os projetos ( 60dias )
30% com a fabricao ( 120 dias )
10% na entrega ( 150 dias do pedido )
Valor R$ 20.000
B
15% no pedido
35% com os projetos ( 90 dias)
50% na entrega ( 150 dias do pedido)
Valor R$ 23.000
No esto previstos reajustes para os valores. O concorrente A, no entanto, fornece um prazo adicional de
30 dias aps cada evento para o pagamento das parcelas, ao passo que B tolera o pagamento em 30
dias, desde que os valores sejam corrigidos monetariamente. A TMA real da empresa que est comprando
o equipamento de 1% am acima da inflao.
A previso da correo monetria, que deve ser igual inflao, para os prximos seis meses de 10, 10,
10, 12,12 e 12, respectivamente.
Qual a melhor alternativa, sob os aspectos eminentemente quantitativos?
LINS
44
Exerccio 8
Uma fbrica de cimento possui dois fornos de 500 t/dia cada um, o que lhe possibilita uma produo anual
de 300.000 t/ano de cimento a um preo de R$ 10.000,00 por tonelada. A estrutura dos custos
operacionais est assim formada em milhes:
Receita Lquida: ....................................................................................3.000,00
Custos Diretos de Produo:......................................1.500,00
Custos Indiretos de Produo:................ ................... 300,00
Subtotal dos custos de Produo:.........................................................1.800,00
Despesas Gerais Variveis: ....................................... 600,00
Despesas Gerais Fixas:.............................................. 100,00
Subtotal das despesas gerais:............................................................. 700,00
Total dos Custos Operacionais:........................................................... 2.500,00
A empresa pretende expandir-se, investindo em um terceiro forno de idnticas caractersticas. Esse

forno, instalado, custa R$ 2.000,00 milhes. Espera-se uma vida de 20 anos ao final da qual ser
vendido como sucata a um preo de 10% do valor de um novo. A depreciao contbil ser de 10%
ao ano sobre o valor original.
A empresa necessitar ainda de capital de Giro adicional no valor de R$ 200 milhes. As receitas e
os custos diretos crescero na mesma proporo do aumento de produo. Os custos indiretos no
se alteraro.
O prazo de execuo do projeto ser de um ano, sendo que no primeiro ano de operao, por
motivos de ajustes, o forno operar a 60% do esperado para os demais anos.
A empresa investir apenas recursos prprios (sem financiamento).
A alquota do Imposto de Renda de 35% sobre o lucro tributvel.
Se a TMA da empresa de 10% a a, vantajoso investir no novo forno?
QUADRO DO FLUXO FINANCEIRO ADICIONAL DO EMPREENDIMENTO
ANOS
Investimento
Valor Residual
Receita Lquida
- Custos Dir.Prod.
- Custos Ind.Prod.
= Lucro Bruto
- Desp.Var.Gerais
-Desp.Fix.Gerais
- Depreciao
= Lucro L.Antes IR
- Imposto Renda
= Saldo aps IR
+ Depreciao
= Saldo Final
4 a 10
11
12 a 19
20
LINS
21
45
SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
Substituio de equipamentos um conceito amplo que abrange desde a seleo de ativos similares,
porm novos, para substituir os existentes, at a avaliao de ativos que atuam de modos completamente
distintos no desempenho da mesma funo. Exemplificando, caminhes velhos podem ser substitudos
por modelos novos que operam de maneira semelhante. Poder, entretanto, ocorrer que estes caminhes
possam ser substitudos pelos servios de uma transportadora. Podero ainda ser alugados ou seu
servio poder ser feito por um guindaste ou manualmente, desde que haja viabilidade econmica.
As decises de substituio so de uma importncia crtica para a empresa, pois so em geral
irreversveis, isto , no tm liquidez e comprometem grandes quantias de dinheiro. Uma deciso
apressada de livrar-se de uma sucata ou o capricho do possuir sempre o ltimo modelo podem causar
problemas srios de capital de giro.
Mas por que estudar substituio de equipamentos? Primeiro, porque um problema que ocorre em todas
as empresas, em geral em maior intensidade nas indstrias, e cada deciso muito importante. No s
isto, porm. Aqui a utilizao dos mtodos do Valor Presente e do Valor Anual Uniforme Equivalente exige
maior cuidado do que nos exemplos clssicos. Em substituio de equipamentos, de acordo com o tipo de
problema, haver vantagens claras de se escolher um mtodo em detrimento do outro. A escolha do
mtodo do valor presente, por exemplo, no conveniente para determinar a vida econmica de um
equipamento como ser mostrado mais adiante.
At o momento, citamos apenas exemplos industriais, mas as aplicaes dos modelos de deciso para
substituio de equipamentos tm tambm grande potencial de utilizao na rea agrcola. Eles podero
responder a perguntas do tipo:
Qual a vida econmica de um pomar de determinada variedade de laranjas?

Quando fazer o corte final de um reflorestamento?
Como comparar economicamente uma variedade precoce com outra tardia?
Vale a pena reformar o laranjal trocando a variedade? Quando?
AS RAZES DA SUBSTITUIO DE ATIVOS

Existem vrias razes no exclusivas entre si que tornam econmica uma substituio de equipamentos.
A deteriorao uma das causas e se manifesta por custos operacionais excessivos, manuteno
crescente, perdas, entre outras.
O avano tecnolgico pode causar obsolescncia de equipamentos. Mtodos mais eficientes ou melhores
mquinas afetam os estudos de reposio.
Existem situaes em que, com a mudana de uma operao corrente, um equipamento torna-se
inadequado.
Em enquetes informais realizadas em cursos de engenharia econmica, ministrados para gerentes
industriais constatamos que muitas empresas brasileiras (provavelmente a maioria) tem o costume de
manter os equipamentos velhos em funcionamento mesmo quando sua operao no mais
economicamente vivel. As despesas de manuteno em geral superam em muito o valor dos
investimentos.
Acreditamos que existe atualmente no Brasil um potencial enorme de reduo de custos simplesmente
desfazendo-se de equipamentos obsoletos com tempos de operao muito elevados ou produzindo fora
das especificaes. Acreditamos que as empresas no fazem as substituies que deveriam fazer por
causa de um acomodamento administrativo: as decises de substituio no chegam a ser cogitadas, pois
o estilo administrativo dominante ainda o de resolver os problemas s em ltimo caso e no se antecipar
a eles. As empresas preferem os bombeiros s solues mais racionais.
LINS
46
OS DIVERSOS TIPOS DE SUBSTITUIO

Tradicionalmente, o assunto substituio de equipamentos apresentado analisando-se as situaes
prticas em que h necessidade de dar baixa em equipamentos existentes ou adquirir equipamentos
novos em substituio aos existentes. As seguintes situaes sero desenvolvidas neste captulo:
1.
2.
3.
4.
Baixa sem reposio;

Substituio idntica;
Substituio no idntica;
Substituio com progresso tecnolgico;
Os modelos de substituio foram desenvolvidos levando-se em conta a natureza e as conseqncias da

evoluo tecnolgica. Em baixa sem reposio analisam-se aquelas situaes em que um equipamento
est perdendo sua razo de existir em virtude da evoluo dos produtos ou processos. O modelo da
substituio idntica deve ser utilizado nos casos em que praticamente no h evoluo tecnolgica, ou
melhor, suas conseqncias econmicas so negligenciveis. Quando se reconhece que houve um
progresso tecnolgico pontual, isto , os novos equipamentos so mais aperfeioados, mas no possvel
detectar uma tendncia de evoluo contnua, o modelo recomendado o de substituio no idntica.
Se, ao contrrio, a evoluo contnua e se reflete por economias peridicas de custos, o modelo de
substituio com progresso tecnolgico o mais adequado.
Finalmente, reconhecendo que a evoluo tecnolgica envolve tambm a capacidade da empresa de
manter ou melhorar sua posio estratgica, o modelo de substituio estratgica leva em conta no s a
obsolescncia de custos dos equipamentos como tambm a obsolescncia de mercado que leva em conta
o decrscimo do potencial de receita dos equipamentos velhos.
Alm deste enfoque, um estudo mais aprofundado sobre o assunto ter que levar em conta os riscos
envolvidos. Um exemplo tpico do tratamento desta situao associar distribuies de probabilidades de
quebra de equipamentos aos estudos de substituio.
Para avaliar toda a anlise de substituio, a empresa dever ter dados histricos do desempenho dos
equipamentos existentes. Haver ainda a necessidade de um processo peridico para detectar as
necessidades de substituies, ou seja, de um sistema de administrao de custos que informe as
necessidades de substituio de equipamentos.
BAIXA SEM REPOSIO
Um equipamento poder deixar de ser econmico antes de atingir sua vida fsica e no ser desejvel sua
substituio. O critrio de deciso neste caso ser:
O ativo dever ser mantido por mais um perodo se o Valor Presente Liquido de sua manuteno neste
perodo for maior que zero.
O clculo do nmero de perodos usualmente anos -, em que o ativo deve ser mantido, envolve, pois, o
clculo do Valor Presente Lquido do manuteno do ativo no primeiro perodo, no segundo perodo, e
assim por diante, at que se obtenha no perodo n:
VPn < 0
O ativo dever ento ser dispensado no perodo n 1.
LINS
47
Exerccio 74
Foram estimados os seguintes valores de custos e receitas relativos manuteno de um ativo nos
prximos trs anos:
Ano
0
1
2
3
Valor da Venda
400.000
300.000
200.000
100.000
Custo de Operao
80.000
100.000
120.000
Receita
240.000
220.000
200.000
Supondo que a taxa de mnima atratividade antes do imposto de renda seja de 10% aa., determinar
quando o ativo dever ser vendido.
SUBSTITUIO IDNTICA E O CONCEITO DE VIDA ECONMICA

Existem equipamentos que, em menor grau, so afetados pelo desenvolvimento tecnolgico. Podem ser
includas neste grupo grandes partes dos veculos, motores eltricos ou mquinas operatrizes para
utilizao ampla. Tais equipamentos, com o uso apresentam custos crescentes devido ao desgaste e
devero ser substitudos por novos, os quais tendo caractersticas semelhantes para efeito de estudo,
idnticas sero aps um tempo tambm substitudos, e assim por diante. O intervalo timo entre duas
substituies denominado Vida Econmica. Existe o balano de dois custos: o custo de investimento
inicial que tende a tornar a vida do bem o maior possvel e os custos de operao/manuteno, que
tendem a encurtar a vida do bem j que so crescentes. Trata-se, pois, de um problema de mximos e
mnimos e, como tal, poder ser resolvido. Na prtica, entretanto, verifica-se que mais fcil resolver o
problema por tentativas.
A determinao da vida econmica consiste em achar os custos ou resultados anuais uniformes
equivalentes (CAUE ou VAUE) do ativo para todas as vidas teis possveis. O ano para o qual o CAUE
mnimo ou o VAUE mximo o da vida econmica do ativo.
LINS
48
Exerccio 75
Considere os dados sobre valor de revenda e custos de operao de um carro marca X:
Ano
Revenda
Custos
500
10
440
16
380
24
300
34
230
46
O preo do carro novo 580 a uma TMA de 10% aa.

Qual a vida econmica do carro?
1 Alternativa: ficar com o carro um ano.
2 Alternativa: ficar com o carro dois anos.
3 Alternativa: ficar com o carro trs anos.
4 Alternativa: ficar com o carro quatro anos.
5 Alternativa: ficar com o carro cinco anos.
LINS
49
ANLISE SOB CONDIES DE RISCO OU INCERTEZA

At o momento analisamos modelos determinsticos, ou seja, supunha-se que os dados de entrada eram
perfeitamente conhecidos.
Na prtica, porm, podem ocorrer casos em que no se tenha certeza dos dados de entrada, como por
exemplo uma anlise baseada em previso de vendas ou a estimativa do custo de manuteno de um
equipamento em funo da probabilidade de quebra. Quando se conhece a distribuio de probabilidade
dos dados de entrada possvel uma anlise sob condies de risco, utilizando-se modelos
probabilsticos.
Quando nada ou pouco se conhece sobre os dados de entrada, a anlise acontece sob condies de
incerteza.
Sob condies de incertezas existem basicamente alternativas para soluo dos problemas:
Matriz de deciso
Anlise de sensibilidade
Simulao
Ser tratado neste captulo, com mais detalhes, apenas o caso da anlise de sensibilidade.
ANLISE DE SENSIBILIDADE
Na anlise de sensibilidade estudado o efeito que a variao de um dado de entrada pode ocasionar nos
resultados. Quando uma pequena variao num parmetro altera drasticamente a rentabilidade de um
projeto, diz-se que o projeto muito sensvel a este parmetro e poder ser interessante concentrar
esforos para obter dados menos incertos. As planilhas eletrnicas so um dos melhores instrumentos
para elaborar um estudo com anlise de sensibilidade.
Exerccio 76
Em novembro, uma empresa investir R$ 100 mil em equipamentos e treinamento de pessoal para lanar
um calado de vero, nos meses de dezembro, janeiro e fevereiro. A previso de vendas de 10 mil pares
por ms a um preo de R$ 10 por par. Os custos fixos sero de R$ 20 mil/ms e os custos variveis de R$
4 o par. Ao final dos trs meses a empresa vender o equipamento por R$ 30 mil. Analise a TIR sob a
previso de vendas e sob a possibilidade de erros nesta previso. A TMA da empresa de 10% ao ms.
a) Sob a previso de vendas original
b) Admitindo uma variao negativa nas vendas de 10%
LINS
50
c) Admitindo uma variao negativa nas vendas de 20%
d) Admitindo uma variao negativa nas vendas de 30%
GRFICO
LINS
51

Apostila An Lise de Investimento - MBA Lins 2007

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Apostila An Lise de Investimento - MBA Lins 2007

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

LINS

GESTO FINANCEIRA E CONTBIL

Prof. Carlos Roberto Ferreira

Na graduao: UNICENTRO Universidade Estadual do Centro Oeste do Paran Guarapuava.

PDF Creator - PDF4Free v2.0

"Comece fazendo o que necessrio, depois o que

PDF Creator - PDF4Free v2.0

Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora?

PDF Creator - PDF4Free v2.0

PDF Creator - PDF4Free v2.0

Um capital de R$ 1.000,00 hoje possui o mesmo valor daqui a trs meses?

Capitalizao Composta - aquele em que os juros, a partir do 2 perodo de capitalizao, so

Os juros acumulados e o saldo

Os juros acumulados e o saldo

PDF Creator - PDF4Free v2.0

GRFICOS DA CAPITALIZAO SIMPLES E COMPOSTA

O juro composto a mais poderosa inveno humana

CLCULO DE JUROS E DESCONTOS SIMPLES

PDF Creator - PDF4Free v2.0

TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA

Isso acontece pelas seguintes razes:

Existncia de obrigaes, taxas, impostos ou comisses que comprometem os rendimentos ou

Aplicar o desconto por fora no lugar do desconto por dentro.

Esses e outros artifcios s vezes so usados conscientemente

PDF Creator - PDF4Free v2.0

Qual a taxa efetiva para o cliente?

Qual a taxa efetiva para o cliente, se o IR fosse no resgate?

PDF Creator - PDF4Free v2.0

PDF Creator - PDF4Free v2.0

PDF Creator - PDF4Free v2.0

CLCULO DE JUROS E DESCONTOS COMPOSTOS

USO DA CALCULADORA HP-12C

REPRESENTAO GRFICA DO DIAGRAMA DO FLUXO DE CAIXA

PDF Creator - PDF4Free v2.0

PDF Creator - PDF4Free v2.0

PDF Creator - PDF4Free v2.0

CLASSIFICAO DAS RENDAS

Quanto ao Valor dos Termos

Quanto ao Pagamento da 1 parcela

Quanto a Forma de Pagamento

PDF Creator - PDF4Free v2.0

RENDAS IMEDIATAS ANTECIPADAS (COM ENTRADA)

SOLUO PELA HP 12C

SOLUO PELA FRMULA

Essa expresso relaciona a quantia total a ser

[ i ] = taxa de juros por perodos de capitalizao;

PDF Creator - PDF4Free v2.0

RENDAS IMEDIATAS POSTECIPADAS (SEM ENTRADA)

PDF Creator - PDF4Free v2.0

RENDAS DIFERIDAS (COM CARNCIA)

PDF Creator - PDF4Free v2.0

MONTANTE DE UMA RENDA

PDF Creator - PDF4Free v2.0

SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS

Pagar em prestaes iguais, amortizando o principal e juros ao mesmo tempo.

SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO

PDF Creator - PDF4Free v2.0

O comando 1 f amort fornece os juros

SISTEMA AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

PDF Creator - PDF4Free v2.0

SISTEMA FRANCS // TABELA PRICE COM CORREO MONETRIA.

PDF Creator - PDF4Free v2.0

FLUXO DE CAIXA NO-HOMOGNEO