UNIVERSIDADE DE SO PAULO

PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ENERGIA

EP/FEA/IEE/IF

GERUSA DE SOUZA CRTES MAGALHES

COMERCIALIZAO DE ENERGIA ELTRICA NO AMBIENTE

DE CONTRATAO LIVRE: UMA ANLISE REGULATRIOINSTITUCIONAL A PARTIR DOS CONTRATOS DE COMPRA E
VENDA DE ENERGIA ELTRICA

SO PAULO
2009

GERUSA DE SOUZA CRTES MAGALHES

COMERCIALIZAO DE ENERGIA ELTRICA NO AMBIENTE DE

CONTRATAO LIVRE: UMA ANLISE REGULATRIO-INSTITUCIONAL
A PARTIR DOS CONTRATOS DE COMPRA E VENDA DE ENERGIA
ELTRICA

Dissertao apresentada ao Programa de

Ps-Graduao em Energia da Universidade
de So Paulo (Escola Politcnica / Faculdade
de

Economia,

Administrao

Contabilidade / Instituto de Eletrotcnica e

Energia / Instituto de Fsica)para obteno
do ttulo de Mestre em Energia.
Orientador: Profa Dra Virgnia Parente

SO PAULO
2009

AUTORIZO A REPRODUO E DIVULGAO TOTAL OU PARCIAL

DESTE TRABALHO, POR QUALQUER MEIO CONVENCIONAL OU
ELETRNICO, PARA FINS DE ESTUDO E PESQUISA, DESDE QUE CITADA
A FONTE.

FICHA CATALOGRFICA
Magalhes, Gerusa
Comercializao de energia eltrica no ambiente de contratao
livre: uma anlise regulatrio-institucional a partir dos contratos de
compra e venda de energia eltrica / Gerusa Magalhes;
orientadora Virgnia Parente So Paulo, 2009.
140 f.
Dissertao (Mestrado) Programa de Ps Graduao em
Energia EP / FEA / IEE / IF da Universidade de So Paulo.
1. Energia Eltrica- aspectos econmicos. 2. Contratos.
3. Regulao Econmica I. Ttulo.

DEDICATRIA

Dedico este trabalho

ao Cris e ao Arnaldo

AGRADECIMENTOS
Ao companheiro Cristovam Magalhes e ao amigo Arnaldo Farias pelo carinho e apoio
incondicional que me deram durante todo o processo de realizao deste trabalho.
orientadora e professora Virgnia Parente pelo suporte durante todo o curso de ps
graduao. Aos professores Elbia Melo e Ricardo Gorini pelos valiosos conselhos.
amiga e parceira de tantos anos de trabalho Miriam Zagatto pela inspirao profissional.
Ao amigo e mestre David Waltenberg pelo estmulo na realizao e concluso do
mestrado e tambm pelo acolhimento de sempre. Aos colegas da Turma de 2007, cujo
apoio foi fundamental para concluso do curso.

RESUMO
MAGALHES, Gerusa. Comercializao de Energia Eltrica no Ambiente de
Contratao Livre: Uma Anlise Regulatrio-Institucional a partir dos Contratos
de Compra e Venda de Energia Eltrica. 2009. 140p. Dissertao (Mestrado em
Energia). Programa de Ps Graduao em Energia. Universidade de So Paulo, 2009.
O presente trabalho apresenta a anlise dos Contratos de Compra e Venda de Energia
Eltrica (CCVEE), principal instrumento que materializa a comercializao de energia
eltrica no Ambiente de Contratao Livre (ACL), a partir das lies da Nova Economia
Institucional (NEI), notadamente a abordagem da Economia dos Custos de Transao e
dos Contratos Incompletos. Desde a abertura da Indstria de Energia Eltrica Brasileira
(IEEB) livre comercializao na dcada de 1990, as transaes e os agentes que atuam
neste mercado vm crescendo significativamente, consolidando suas transaes de
compra e venda de energia eltrica prioritariamente por meio de CCVEE. Ocorre que
tais instrumentos sofrem os reflexos da evoluo da regulao da IEEB e tambm esto
sujeitos ocorrncia de eventos no previstos poca de sua formatao. No processo
de renegociao, adaptao ou discusso de tais CCVEE, os agentes incorrem em
diversos custos de transao. Assim, a partir desta abordagem, este trabalho visa avaliar
a qualidade dos CCVEE, considerando seus atributos, contradies e perspectivas de
evoluo.
Palavras chave: Comercializao de Energia Eltrica. Ambiente de Contratao Livre.
Contratos. Riscos. Regulao Econmica. Nova Economia Institucional. Economia dos
Custos de Transao.

ABSTRACT
MAGALHES, Gerusa. Electricity Sale in Free Contracting Ambiance: A Regulatory
and Institutional Analysis based on the Contract of Purchase and Sale of Electricity.
2009. 140pages. Dissertation (Master in Energy). Graduate Program in Energy.
Universidade

de

So

Paulo

(University

of

So

Paulo),

2009.

This paper presents the analysis of Contracts for Purchase and Sale of Electricity
(Contratos de Compra e Venda de Energia Eltrica CCVEE), the main instrument that
embodies the sale of electricity in the Free Contracting Ambiance (FCA). Such analysis
was based on lessons extracted from the New Institutional Economics (NIS), mainly the
approach focused on the Economy of Transaction Costs and Incomplete Contracts.
Since the opening of the Brazilian Electric Power Industry (Indstria de Energia Eltrica
Brasileira IEEB) to free trade in the 1990s, transactions and agents operating in this
market have grown significantly, consolidating their business of purchasing and sale of
electricity primarily through CCVEE. However, these instruments suffer the
consequences of the evolution of IEEB regulation and are also subject to the occurrence
of unanticipated events at the time of their formatting. In the process of renegotiation,
adaptation or discussion of such CCVEE, agents deal with various transaction costs.
Thus, from this approach, this study aims to evaluate the quality of the CCVEE,
considering

their

attributes,

contradictions

and

perspectives

of

evolution.

Keywords: Electricity Sale. Free Contracting Ambiance. Contracts. Risks. Economic

Regulation. New Institutional Economics. Economy of Transaction Costs

SUMRIO
INTRODUO

08

CAPTULO 1. EVOLUO E REGULAO DA COMERCIALIZAO DE

14

ENERGIA ELTRICA NO BRASIL

1.1 Breve Histrico da Abertura de Mercado

14

1.2 Arcabouo Jurdico-Regulatrio da Comercializao Livre e Regulada

21

1.3 Especificidades da Livre Comercializao

1.4 Dados do Mercado Livre

26

1.5 Concluses

34
35

CAPTULO 2. TEORIA DOS CONTRATOS

36

2.1 Noo de Contratos: Viso Econmica e Jurdica

36

2.2 Abordagem Institucionalista: Economia dos Custos de Transao e

41

Contratos Incompletos
2.3 Aplicabilidade do Referencial Terico Indstria de Energia Eltrica

49

2.4 Concluses
52
CAPTULO 3. PRINCIPAIS ASPECTOS DA LIVRE CONTRATAO DE

53

ENERGIA ELTRICA

53

3.1 Instrumento de Compra e Venda de Energia Eltrica

59

3.2 Fases de Negociao e Concretizao da Compra e Venda de Energia

Eltrica

62

3.3 Reflexos do Ambiente Institucional

68

3.4 Riscos Associados Comercializao

80

3.5 Concluses
CAPTULO 4. DESENHO TPICO DA LIVRE CONTRATAO DE ENERGIA

81

ELTRICA

81

4.1 Qualificao das Partes no Instrumento Contratual

84

4.2 Objeto e Condies de Uso da Energia Eltrica Contratada

87

4.3 Prazo de Vigncia do Contrato

89

4.4 Preo da Energia Eltrica Contratada

91

4.5 Garantias da Contratao

92

4.6 Penalidades Contratuais

93

4.7 Mecanismos de Soluo das Controvrsias Contratuais

96

4.8 Concluses
CAPTULO 5. ANLISE REGULATRIO-INSTITUCIONAL DO CONTRATO

98

DE COMPRA E VENDA DE ENERGIA ELTRICA NO AMBIENTE DE

CONTRATAO LIVRE

98

5.1 Atributos do Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica

102

5.2 Adaptao do Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica

106

5.3 Qualidade do Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica

109

5.4 Concluses
CONSIDERAES FINAIS

110

BIBLIOGRAFIA

115

ANEXOS
Anexo I Legislao Relevante para a Comercializao

122

Anexo II Clusulas Tpicas dos Contratos de Compra e Venda de Energia

124

Eltrica
Anexo III Roteiro de Entrevistas com Agentes Setoriais

132

LISTA DE FIGURAS, TABELAS E GRFICOS

FIGURAS
Figura 1 Bases do Novo Modelo
Figura 2 Esquema Contratual Simplificado
Figura 3 Tipos Contratuais
TABELAS
Tabela 1 Mudanas na Indstria de Energia Eltrica Brasileira
Tabela 2 Sntese Comparativa do ACR e ACL
Tabela 3 Evoluo de Agentes da CCEE
GRFICOS
Grfico 1 Consumo do Mercado Livre e do Sistema Interligado Nacional
Grfico 2 Evoluo do PLD

LISTA DE SIGLAS E ABREVIATURAS

ACL Ambiente de Contratao Livre
ACR Ambiente de Contratao Regulada
AMFORP American and Foreign Power Company
ANA Agncia Nacional de guas
ANEEL Agncia Nacional de Energia Eltrica
ASMAE Administradora de Servios do Mercado Atacadista de Energia Eltrica
CCD Contrato de Conexo ao Sistema de Distribuio
CCEAL Contrato de Compra de Eneriga no Ambiente de Contratao Livre
CCEAR Contratos de Compra de Energia do Ambiente Regulado
CCEE Cmara de Comercializao de Energia Eltrica
CCEI Contrato de Compra de Energia Incentivada
CCVEE Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica
CCT Contrato de Conexo ao Sistema de Transmisso
CDE Conta de Desenvolvimento Energtico
CEMIG Companhia Energtica de Minas Gerais
CESP Companhia Energtica de So Paulo
CHESF Companhia Hidro Eltrica do So Francisco
CMSE Comit de Monitoramento do Setor Eltrico
CNAEE Conselho Nacional de guas e Energia Eltrica
CNPE Conselho Nacional de Poltica Energtica
COEX Comit Executivo do MAE
COMAE Conselho do Mercado Atacadista de Energia Eltrica
COPEL Companhia Paranaense de Energia
CRC Conta de Resultados a Compensar
CUSD Contrato de Uso do Sistema de Distribuio
CUST Contrato de Uso do Sistema de Transmisso
ECT Economia dos Custos de Transao
ELETROBRS Centrais Eltricas Brasileiras S.A
ELETRONORTE Centrais Eltricas do Norte do Brasil S.A.
EPE Empresa de Pesquisa Energtica
GCE Cmara de Gesto da Crise de Energia

GCOI Grupo Coordenador para Operao Interligada

GCPS Grupo Coordenador do Planejamento dos Sistemas
GWh Giga Watt Hora
IEE Indstria de Energia Eltrica
IEEB Indstria de Energia Eltrica Brasileira
kV Kilo Volt
kW Kilo Watt
MAE Mercado Atacadista de Energia Eltrica
MCSD Mecanismo de Compensao de Sobras e Dficits
MME Ministrio de Minas e Energia
MRE Mecanismo de Realocao de Energia
MW Mega Watt
MWh Mega Watt Hora
NEI Nova Economia Institucional
ONS Operador Nacional do Sistema Eltrico
PCH Pequena Central Hidreltrica
PLD Preo de Liquidao de Diferenas
PROINFA Programa de Incentivo a Fontes Alternativas
RENCOR Reserva Nacional de Compensao de Remunerao
RESEB Reestruturao do Setor Eltrico Brasileiro
REVISE Reviso Institucional do Setor Eltrico
RGG Reserva Global de Garantia
RGR Reserva Global de Reverso
SIN Sistema Interligado Nacional
TUSD Tarifa de Uso do Sistema de Distribuio
TUST Tarifa de Uso do Sistema de Transmisso

INTRODUO
A Indstria de Energia Eltrica Brasileira (IEEB), a partir dos estudos realizados no
mbito do Projeto RESEB, durante a dcada de 1990, passou por profundas alteraes.
Diversas medidas institucionais voltadas atrao de investimentos advindos da
iniciativa privada foram adotadas, destacando-se, neste trabalho, a flexibilizao da
forma de comercializao de energia eltrica entre os agentes participantes desta
indstria mediante a criao do mercado livre.
A legislao editada durante a citada dcada de 1990 autorizou que consumidores,
comercializadores, geradores e distribuidores passassem a comprar e vender energia
eltrica em condies livremente negociadas, garantido o livre acesso aos sistemas de
distribuio e transmisso. Com isso, o mercado regulado, destinado ao atendimento de
consumidores cativos, passou a conviver com o mercado livre, em que consumidores de
mdio e grande porte passaram a ter a opo de escolha de seu fornecedor1.
Para a gesto desse novo modelo setorial, no qual passaram a conviver dois ambientes
para a comercializao de energia eltrica, novas instituies foram criadas. Foi
constitudo (i) o rgo regulador e fiscalizador das atividades setoriais, a Agncia
Nacional de Energia Eltrica (ANEEL); (ii) a empresa para a coordenao da operao
dos sistemas interligados, o Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS); e (iii) a
instituio encarregada da gesto das transaes comerciais e do mercado atacadista,
denominada inicialmente Mercado Atacadista de Energia Eltrica (MAE), sucedido pela
Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE).
A estrutura regulatrio-normativa inicialmente prevista foi revista em 2001/2002. Nesse
perodo, o pas enfrentou uma grave crise de racionamento de energia eltrica, o que
motivou a realizao de estudos para correo de disfuncionalidades do modelo ento
vigente. Das medidas propostas nesta Revitalizao do modelo da IEEB, destaca-se a
1

Em um primeiro momento, entre 1995/1999, somente estavam autorizados a migrar do mercado

regulado para o mercado livre os consumidores com carga superior a 10MW e tenso igual ou superior a
69kV. A partir de 2000, esse direito foi estendido aos consumidores com carga igual ou superior a 3MW
e tenso acima de 69kV (se conectados antes de 08/07/1995) ou qualquer tenso (se conectados aps
08/07/1995). Esses so os chamados consumidores livres. Foi ainda autorizada tal migrao para os
consumidores com carga superior a 500kW e atendidos em qualquer tenso, mas desde que a energia
eltrica fosse adquirida de fontes alternativas (elica, biomassa, solar, hdrica inferior a 1MW, pequenas
centrais hidreltricas). Esses so os chamados consumidores especiais.

previso de que os geradores sob controle estatal, mesmo atuando na livre

comercializao, teriam que vender a energia eltrica produzida por meio de
procedimentos pblicos e transparentes2. Tambm merece destaque a previso de que as
distribuidoras passariam a ser obrigadas a comprar energia eltrica mediante leiles
pblicos, restringindo-se a livre negociao3.
Em 2003/2004, diante de um novo governo federal, alteraes significativas foram
feitas no modelo institucional da IEEB. Nessa reforma, que ficou conhecida como o
Novo Modelo, o mercado livre passou a ser denominado Ambiente de Contratao Livre
(ACL) e ficou circunscrito a (i) agentes geradores; (ii) agentes comercializadores; (iii)
agentes importadores e exportadores; (iv) consumidores de grande porte, com carga
acima de 3MW e atendidos em tenso superior a 69kV (se conectados antes de
08/07/1995) ou em qualquer tenso (se conectados aps 08/07/1995), assim chamados
os consumidores livres, (v) consumidores de mdio porte, com carga acima de 500kW e
atendidos em qualquer tenso, mas desde que a energia eltrica por eles adquirida seja
proveniente de fontes incentivadas, assim chamados os consumidores especiais4. Ainda
nesta reforma foi aprimorado o mecanismo de lastro5 para a comercializao de energia
eltrica com a previso de aplicao de penalidades pelo seu descumprimento. Foi
tambm prevista a possibilidade de alocao de parte da energia eltrica dos novos
empreendimentos hidreltricos para o mercado regulado. E foram disciplinadas
regulatoriamente as responsabilidades financeiras do consumidor frente distribuidora
pela sua declarao de inteno de migrao para o mercado livre ou de retorno para o
mercado regulado.
Merece destaque o fato de que, desde a criao do mercado livre em 1998, as transaes
nele realizadas vm crescendo significativamente. Em 2008, as operaes realizadas no
mercado livre responderam por cerca de 53,64% do total de contratos registrados na
CCEE, o que corresponde a 279.468GWh no total contabilizado de 521.046GWh de

Art. 27 da Lei n 10.438/2002.

Art. 2 da Lei n 10.604/2004, revogado pela Lei n 10.848/2004.
4
Art. 15 e 16 da Lei n 9.074/1995; art. 26, 1 da Lei n 9.427/1996; art. 1, 3 da Lei n 10.848/2004 e
art. 47 e 46 do Decreto n 5.163/2004.
5
O lastro corresponde ao montante de energia eltrica necessrio para garantir o consumo (no caso de
consumidores e distribuidores) ou a venda (no caso de geradores e comercializadores) da energia eltrica
nas transaes comerciais que realizam.
3

energia eltrica transacionada6. Observa-se ainda que o aprimoramento das regras

aplicveis comercializao de energia eltrica, com destaque para o ACL, vem sendo
amplamente discutido. Neste sentido, cabe destacar a divulgao da Carta de
Florianpolis pelas associaes representativas de agentes da IEEB7, na qual so
propostas 10 medidas para aperfeioamento do mercado livre, compreendendo
formao de preos, venda de sobras de contratos por consumidores livres, criao de
novos instrumentos de comercializao, ampliao do mercado livre, acesso isonmico
energia eltrica destinada ao mercado regulado e outras sugestes. Isto tambm denota
a relevncia do mercado livre na IEEB e fomenta estudos sobre as transaes realizadas
entre os agentes neste ambiente de contratao.
A principal caracterstica do ACL a autonomia que os agentes possuem para negociar
as condies da compra e venda de energia eltrica. Estas condies compreendem
preos, prazos, montantes de energia eltrica e flexibilidades no seu uso, hipteses de
resciso, penalidades e garantias. So condies que, em geral, seguem refletidas em
Contratos de Compra e Venda de Energia Eltrica (CCVEE), os quais podem ser de
curto, mdio ou longo prazo.
No obstante a referida liberdade negocial, os CCVEE so contratos que envolvem
objeto regulado (energia eltrica), o que determina a observncia das normas da IEEB.
Neste sentido, alm das disposies j citadas sobre procedimentos de comercializao,
qualificao das partes e mecanismo de lastro, h normas que impem prazos e
condies para registro, contabilizao e liquidao das operaes na CCEE, para o
aporte de garantias financeiras perante essa Cmara no caso de operaes no mercado
de curto prazo. So vrias as regras que incidem direta ou indiretamente sobre o
CCVEE.
O aprimoramento dessas regras da IEEB ao longo dos anos e a ocorrncia de eventos
no previstos refletem na formatao inicial dos CCVEE, podendo levar as partes
necessidade de adaptao de tais contratos, mediante renegociao ou litgios. Exemplos
concretos de impactos sobre os CCVEE so o racionamento de energia eltrica e a
6

Relatrios de Informaes ao Pblico da CCEE Anlise Anual, 2008, disponvel em www.ccee.org.br,

acessado em 01/08/2009.
7
Notcia: Agentes livres propem medidas para aperfeioar o mercado. Jornal Energia, 26/11/2009.

elevao significativa e inesperada do preo spot, ocorridos, respectivamente, em

2001/2002 e 2008. A ausncia de tratamento contratual prvio sobre tais situaes levou
a incertezas e discusses quanto execuo do CCVEE pelas partes contratantes,
inclusive no mbito judicial e arbitral.
O contexto acima descrito, marcado pelo contnuo aprimoramento da legislao setorial
e pela imprevisibilidade de eventos com possveis reflexos sobre os CCVEE, bem como
pelo elevado nmero de transaes no ACL, justifica a pesquisa e a anlise das relaes
contratuais firmadas neste ambiente de contratao, tendo motivado o desenvolvimento
do presente trabalho.
Como questo central, indaga-se se o CCVEE, sendo o principal instrumento das
relaes firmadas no ACL, oferece segurana e garantia para os agentes que
comercializam energia eltrica neste segmento. Para tanto, considera-se como hiptese a
percepo geral de que o CCVEE, no obstante seja criticado pela sua complexidade e
detalhamento, de fato propicia a segurana e as garantias desejadas pelos agentes. A
investigao da questo central e da hiptese acima delineadas levou avaliao do
ambiente institucional da IEEB e dos custos de transao envolvidos na negociao e
concretizao da comercializao, bem como da incompletude do CCVEE diante da
evoluo normativa e da ocorrncia de contingncias.
Assim, o objetivo geral deste trabalho avaliar a qualidade do CCVEE como
instrumento que materializa a relao de compra e venda de energia eltrica no ACL, a
partir da anlise de seus atributos, possveis contradies e perspectivas de evoluo.
Para alcanar este objetivo geral, foram percorridos os objetivos especficos (i) de
anlise da evoluo da abertura de mercado na IEEB e da regulao incidente sobre o
ACL; (ii) de elaborao de breve reviso bibliogrfica sobre a Teoria dos Contratos,
adotando-se a abordagem da Nova Economia Institucional (NEI) como marco terico,
com nfase na Economia dos Custos de Transao (ECT) e nos Contratos Incompletos;
e (iii) de avaliao da contratao de energia eltrica no ambiente institucional da IEEB,
considerando-se os reflexos deste sobre as etapas de negociao e concretizao da
transao, os riscos envolvidos e o desenho de um CCVEE tpico.

A metodologia empregada consistiu na anlise da literatura pertinente ao mbito da

regulao econmica no contexto da escola institucionalista, especialmente sua vertente
pertinente Teoria dos Contratos. Adicionalmente, foram incorporados a essa literatura
trabalhos recentes sobre o tema da comercializao de energia eltrica, bem como a
anlise prtica de atos normativos, como leis, decretos, resolues e portarias, sobretudo
os que tratam do mercado livre. Foram tambm considerados os relatrios, notas e
estudos tcnicos divulgados por consultores e tcnicos do setor ou por instituies
setoriais, como o Ministrio de Minas e Energia (MME), a ANEEL e a CCEE.
As opinies dos agentes setoriais foram apuradas por meio de entrevistas com
representantes

das

associaes

de

classe

de

consumidores,

geradores

comercializadores, a saber: Associao Brasileira de Grandes Consumidores Industriais

de Energia e de Consumidores Livres (ABRACE), da Associao Nacional dos
Consumidores de Energia (ANACE), da Associao Brasileira dos Agentes
Comercializadores de Energia Eltrica (ABRACEEL) e da Associao Brasileira dos
Geradores de Energia Eltrica (ABRAGE).
O presente trabalho est estruturado a partir desta Introduo, que expe os principais
aspectos metodolgicos da pesquisa e anlise realizadas, compreendendo ainda cinco
captulos e as Consideraes Finais.
O Captulo 1 contm o histrico da abertura da IEEB livre comercializao e uma
viso geral do arcabouo jurdico regulatrio correspondente, alm de dados que
demonstram a evoluo e a relevncia do mercado livre. O Captulo 2 apresenta o
referencial terico adotado para fins da anlise da contratao de energia eltrica, tendo
sido considerada a Teoria dos Contratos sob a tica da NEI, particularmente os custos
de transao e a incompletude dos contratos. Ainda nesse captulo reflete-se sobre a
aplicabilidade do referencial terico Indstria de Energia Eltrica (IEE). O Captulo 3
avalia a comercializao de energia eltrica no ACL, considerando-se, para tanto, os
instrumentos utilizados, as etapas ex ante de negociao e ex post de concretizao, a
influncia do ambiente institucional sobre as transaes e os riscos associados. O
Captulo 4 explora a contratao de energia eltrica mediante a anlise do desenho de
um CCVEE tpico, compreendendo o exame de clusulas gerais e especficas. O
Captulo 5 avana na anlise da qualidade do CCVEE para fins da contratao de

energia eltrica no ACL, apresentando as concluses alcanadas. No ltimo captulo so

apresentadas as Consideraes Finais.
Adicionalmente, trs anexos foram inseridos com o objetivo de facilitar e subsidiar a
leitura do trabalho. O Anexo I indica as normas especficas e relevantes aplicveis
comercializao de energia eltrica; o Anexo II contempla clusulas de um CCVEE
tpico, extradas a partir de modelos disponibilizados nas pginas eletrnicas de agentes
setoriais que atuam no ACL; e o Anexo III contm o roteiro utilizado para as entrevistas
com as associaes representativas dos atores da IEEB.

CAPTULO 1.
EVOLUO E REGULAO DA COMERCIALIZAO DE ENERGIA
ELTRICA NO BRASIL
Este captulo apresenta um breve histrico da abertura da Indstria de Energia Eltrica
Brasileira (IEEB) livre comercializao. Apresenta-se ainda uma viso geral do
arcabouo jurdico-regulatrio aplicvel comercializao de energia eltrica, em
especial das regras que disciplinam o mercado livre. Ao final so apresentados dados
que caracterizam a evoluo e a expressiva participao da livre comercializao no
contexto da IEEB.
1.1 Breve Histrico da Abertura de Mercado
A IEEB foi inicialmente estruturada e desenvolvida com a forte presena de capital
estrangeiro. At a dcada de 1930, a explorao da energia eltrica se dava de forma
isolada, em grandes centros urbanos, na maior parte por meio de concessionrias
privadas e estrangeiras, como a Light e a AMFORP (Pinto Jr. et. al., 2007, p.200). A
partir da dcada de 1930, porm, houve um amplo processo de reordenao institucional
comandado pelo Estado, visando a regulamentao e o controle das atividades de tais
concessionrias (op. cit., p.201).
Nas dcadas seguintes, entre 1940 e 1980, o predomnio estatal se acentuou. As
preocupaes estavam voltadas expanso do fornecimento para atendimento s
presses do parque industrial nacional e presena do poder regulador do Estado, em
especial para a formulao do planejamento centralizado (Pinto Jr. et. al., 2007, p.203).
As empresas de distribuio, transmisso e gerao de energia eltrica, em sua grande
maioria, j pertenciam aos Estados-membros ou Unio. Neste aspecto, o avano
estatal nas empresas teria ocorrido em duas frentes: de um lado a Unio criou empresas
de gerao e de transmisso, de outro os Estados-membros passaram a explorar as
empresas de distribuio (Waltenberg, 2000, p.356).
No perodo acima indicado, a comercializao de energia eltrica era totalmente
regulada e sujeita ao regime tarifrio. Em geral as relaes de suprimento eram

estabelecidas entre geradores e distribuidores e as relaes de fornecimento entre

distribuidores e consumidores finais, conforme disposto no Decreto n 41.019/19578. As
tarifas eram calculadas com base no regime do servio pelo custo, o que permitia o
repasse dos custos das empresas concessionrias e garantia a remunerao sobre a base
de ativos.
Essa intensa presena estatal na IEEB permitiu grandes avanos na expanso da
gerao, com um aumento estimado da capacidade de fornecimento em mais de 500%
(Correia et. al., 2006, p.610). No entanto, diversos fatores levaram ao esgotamento da
capacidade de investimento estatal. A crise econmica mundial do incio da dcada de
1980, com a elevao da taxa de juros e a reduo dos fluxos internacionais de crdito,
deteriorou significativamente o modo de organizao e o modelo de financiamento da
IEEB, baseado essencialmente em captao externa e impostos setoriais (Pinto Jr. et.
al., 2007, p.218/219).
O governo brasileiro utilizava as estatais como instrumento de captao de
financiamentos externos e tambm no controle dos preos e tarifas para fins de combate
inflao, o que reduziu a rentabilidade das empresas e os recursos para investimentos
na IEEB, com o aumento do endividamento a custos exorbitantes (Tolmasquim,
Oliveira e Campos, 2002, p.48). A poltica tarifria que vigia poca desestimulava a
produtividade das concessionrias, dada a existncia de um mecanismo intrassetorial de
repartio de ganhos9, o que acabava por comprometer a eficincia das empresas
setoriais (Correia, et. al., 2006, p.610).
Diante da difcil situao em que se encontrava a IEEB, o Governo Federal passou a
estudar medidas que pudessem atrair investimentos privados, acompanhando, inclusive,
8

Excepcionalmente houve o fornecimento de geradores a consumidores de grande porte localizados na

Regio Nordeste, mediante cobrana de tarifas, conforme autorizado por meio de portarias ministeriais. A
partir da Lei n 10.438/2002 e da Lei n 10.604/2002, foi estipulado que o valor desta contratao seria
decomposto em preo e tarifa de uso do sistema de transmisso. Essas contrataes devero vigorar at
30/06/2015, conforme art. 22 da Lei n 11.943/2009.
9
Trata-se de poltica tarifria criada pela Lei n 5.655/1971, regulamentada pelo Decreto n 1.383/1974,
que previa a repartio entre concessionrios de lucros e prejuzos. A remunerao legal dos
concessionrios foi fixada entre 10% e 12%, sendo que as empresas com saldo superior a 12% alocavam
seu lucro em um fundo que redistribua recursos a empresas com saldo inferior a 10%. Saldos positivos
eram direcionados Reserva Global de Garantia (RGG), posteriormente renomeada Reserva Nacional de
Compensao de Remunerao (RENCOR), e os dficits eram registrados na Conta de Resultados a
Compensar (CRC). A referida poltica foi eliminada em 1993 com a edio da Lei n 8.631.

uma tendncia mundial que apostava na reestruturao de setores de infraestrutura.

Joskow (1996, p.341; 2003, p.1) observa que durante da dcada de 1990 vrios pases
desenvolvidos e em desenvolvimento promoveram reestruturaes buscando melhorar o
desempenho no setor de energia eltrica. Segundo o autor, as medidas adotadas estavam
voltadas privatizao, reestruturao e reforma regulatria, o que envolvia a venda de
empresas estatais, a separao de segmentos potencialmente competitivos (gerao,
comercializao) de monoplios naturais (distribuio, transmisso), a criao de
mercados atacadistas, rgos reguladores e operadores independentes, alm de outras
aes (1996, p.342; 2003 p.3/5).
No caso brasileiro, entendeu-se que a iniciativa privada deveria ser chamada para
contribuir com a IEEB, dando-se incio aos estudos das linhas mestras do processo de
reestruturao do modelo institucional (Waltenberg, 2000, p.357). Entre 1986 e 1988, o
grupo de trabalho REVISE sob a coordenao da Eletrobrs levantou informaes e
trabalhou na reviso institucional dos servios de eletricidade, no entanto, aps dois
anos de discusso no houve convergncia sobre as medidas que deveriam ser adotadas
(Leite, 2007, p.291).
No obstante, no perodo entre 1988 e 1995, foram editados sucessivos atos legais que
deram o suporte necessrio ao incio das reformas da IEEB. A Constituio Federal,
aprovada em 1988, consagrou a livre concorrncia e a livre iniciativa como valores
fundamentais e previu que os servios e instalaes de energia eltrica passariam a ser
explorados mediante concesso, permisso ou autorizao, sendo adotado o regime de
concesso ou permisso no caso de servios pblicos10. A Lei n 8.631, editada em
1993, eliminou a poltica da equalizao tarifria, que obrigava os concessionrios que
atuavam na IEEB a partilhar lucros e dficits. A Lei n 8.987, aprovada em 1995,
regulamentou as concesses de servios pblicos e estabeleceu parmetros para a
poltica tarifria e a prestao de servios adequados, regulamentando o art. 175 da
Constituio Federal.
Ainda em 1995 foi editado um marco fundamental para a reforma da IEEB: a Lei n
9.074. Esta norma legal, ao criar a figura do consumidor livre e do produtor

10

Art. 1, IV, art. 21, XI, b, art. 170, IV e art. 175.

independente de energia eltrica e estabelecer o direito de livre acesso aos sistemas de

transmisso e de distribuio, deu origem ao mercado livre e competitivo de energia
eltrica. De acordo com o art. 15 da citada norma legal, a abertura de mercado pela livre
opo de consumidores seria gradual. Inicialmente, entre 1995 e 1999, somente
consumidores com carga superior a 10MW e com nvel de tenso superior a 69kV
poderiam atuar no mercado livre; a partir de 2000, o referido limite de carga foi
reduzido para 3MW, mantida a exigncia de nvel de tenso igual ou superior a 69kV
para consumidores conectados antes de 08/07/1995. No caso de uma nova unidade,
conectada a partir de 08/07/1995, somente seria exigida carga mnima de 3MW.
O arcabouo jurdico-normativo acima delineado representou o despertar para a
realidade e para o amplo reordenamento que ainda ocorreria na IEEB (Paixo, 2000,
p.54). Em 1996, o Governo Federal contratou uma consultoria internacional
especializada que, associada com empresas brasileiras e em parceria com diversos
tcnicos do setor, avaliou os pontos crticos do modelo e props medidas para a
reformulao da IEEB, o que ficou conhecido como Projeto RESEB.
Em linhas gerais, as principais medidas propostas foram as seguintes: (i) privatizao de
empresas estatais para a alavancagem destas pelo ingresso de capital privado; (ii)
criao da Agncia Nacional de Energia Eltrica (ANEEL), responsvel pela
fiscalizao e regulao das atividades de energia eltrica; (iii) criao do Mercado
Atacadista de Energia (MAE), atual Cmara de Comercializao de Energia Eltrica
(CCEE), para o registro, contabilizao e liquidao das operaes de compra e venda
de energia eltrica, inclusive aquelas realizadas no mercado livre; (iv) criao do
Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS) com a finalidade de operar, de forma
coordenada, os recursos energticos e o sistema de transmisso interligado; (v) reduo
gradual da energia eltrica contratada sob a forma regulada (Contratos Iniciais), com a
correspondente liberao desta energia para a comercializao no mercado livre; (vi)
alterao do regime econmico-financeiro das concesses de servio pelo custo para
servio pelo preo com a adoo da regulao por incentivos (Paixo, 2000; MME,
2001). Algumas destas ideias j estavam refletidas na Lei n 9.074/1995 e outras vieram
consolidadas nas Leis n 9.427/1996 e n 9.648/1998.

Ocorre que diversos fatores levaram implantao incompleta da reforma pretendida:

empresas foram privatizadas antes mesmo que o arcabouo jurdico regulatrio
estivesse consolidado11; a gerao, segmento que passou a ser competitivo, permaneceu
predominantemente sob domnio estatal; houve letargia na conduo de liberalizao
dos grandes consumidores e na regulamentao do mercado atacadista, ambiente criado
para a promoo da concorrncia (Correia, et. al., 2006, p.611/613).
Assim, muito embora a reforma da IEEB contemplasse todos os ingredientes previstos
na literatura (um regulador, um operador de sistema independente, um mercado
atacadista, livre acesso, contratos bilaterais), a falta de alinhamento entre a regulao, o
processo de reestruturao e as modificaes pretendidas levou a uma reforma
incompleta, resultando em problemas no mercado atacadista e em uma grave crise de
racionamento (Arajo et. al., 2007, p.5/6).
No caso do mercado atacadista, suas operaes foram paralisadas logo aps o incio de
seu funcionamento em 2000. Conflitos entre os membros do MAE quanto s regras do
mercado, as quais eram elaboradas pelos prprios agentes como uma forma de
autoregulao, titularidade dos excedentes da UHE Itaipu e contabilizao no
mercado de curto prazo da energia eltrica da Usina Nuclear Angra II, travaram as
operaes de contabilizao e liquidao do MAE por mais de um ano12 (Leite, 2007;
Arajo et. al., 2008).
O racionamento de energia eltrica, em 2001, tambm afetou a comercializao de
energia eltrica e levou a sociedade, o governo e os agentes setoriais a repensar as bases
do modelo institucional. Foi instituda a Cmara de Gesto da Crise de Energia Eltrica
(GCE) que, por sua vez, criou o Comit de Revitalizao13 com a atribuio de analisar
o modelo e propor medidas de aperfeioamento da IEEB e correo de
disfuncionalidades (Tolmasquim, Oliveira e Campos, 2002, p.68). Nesses trabalhos, dos
pontos discutidos sobre o modelo institucional da IEEB, destacaram-se a ausncia de
planejamento determinativo da expanso do setor; a premissa de que o prprio mercado
11

Caso da Escelsa, distribuidora no Estado do Esprito Santo, e da Light, distribuidora no Estado do Rio
de Janeiro, que foram respectivamente privatizadas em 1995 e 1996, antes da implantao do rgo
regulador, a ANEEL, que veio a se efetivar somente em 1997.
12
A primeira contabilizao ocorreu somente em 2002 e a liquidao financeira parcial dos valores j
contabilizados foi feita em 2003.
13
Conforme Resoluo GCE n 18/2001.

promoveria a expanso setorial; e a possibilidade de self-dealing entre empresas

distribuidoras, geradoras e comercializadoras do mesmo grupo empresarial14.
Alm dos trabalhos do Comit de Revitalizao, a Agncia Nacional de guas (ANA),
por meio da Comisso de Anlise do Sistema Hidrotrmico, coordenada pelo seu ento
diretor geral Jerson Kelman, realizou estudos para identificar as causas de
racionamento. Tais estudos indicaram que lacunas nas atribuies e atuao do
Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE) e do Ministrio de Minas e Energia
(MME), alm de dificuldades de regulao pela ANEEL, desobedincia a contratos
vigentes e uma legislao incompleta e insuficiente contriburam para o desequilbrio
entre a demanda e a oferta na IEEB.
As proposies resultantes das discusses acima serviram de base para a elaborao das
Leis n 10.438/2002 e n 10.604/2002, que previram a obrigatoriedade de realizao de
procedimentos pblicos e transparentes para a comercializao de energia eltrica pelas
geradoras estatais e eliminaram a possibilidade de as distribuidoras negociarem a
compra de energia eltrica livremente a partir de 01/01/2003, ficando obrigadas a
participar de leiles15.
Em 2003, diante do novo Governo Federal, cogitava-se uma reforma substancial da
IEEB16. O MME divulgou as propostas de aperfeioamento do modelo, inicialmente em
julho de 2003 (Proposta de Modelo Institucional do Setor Eltrico) e, aps amplo
debate com agentes do setor e outros interessados, em documento final de dezembro de
2003 (Modelo Institucional do Setor Eltrico).
As propostas ali contidas, na viso de Leite (2007, p.878), no consistiam apenas em
aperfeioamentos do modelo institucional ento existente, mas sim na redefinio do
prprio modelo da IEEB, haja vista as divergncias profundas entre a viso do governo
anterior, que apostava no mercado, e do novo governo, que confiava na ao estatal. De
14

Os trabalhos do Comit de Revitalizao resultaram em quatro Relatrios de Progresso, que apontaram

cerca de 33 medidas para a correo do modelo institucional.
15
Conforme art. 27 da Lei n 10.438/2002 e art. 2 da Lei n 10.604/2002, revogado posteriormente pela
Lei n 10.848/2004.
16
Durante a campanha presidencial foi veiculado documento elaborado pelo Instituto da Cidadania, que
previa a extino do mercado atacadista de energia; o resgate do planejamento integrado; o retorno do
regime tarifrio do servio pelo custo; a restaurao do carter pblico do ONS; e o direcionamento da
energia mais barata para o mercado cativo, alm de outras medidas.

fato, o modelo da IEEB foi substancialmente revisto com a edio das Leis n
10.847/2004 e n 10.848/2004, regulamentadas pelos Decretos n 5.081/2004, n
5.163/2004, n 5.175/2004, n 5.177/2004 e n 5.184/2004.
Os pilares desta nova reforma compreenderam (i) a criao de ambientes separados para
as atividades de comercializao: o Ambiente de Contratao Regulada (ACR) e o
Ambiente de Contratao Livre (ACL); (ii) a proibio de venda de energia eltrica por
distribuidora a consumidores livres a preos negociados e o aprimoramento da
obrigatoriedade de compra da energia eltrica por meio de leiles no ACR; (iii) a
possibilidade de outorga da concesso/autorizao para explorao da gerao
conjuntamente com a venda de energia eltrica s distribuidoras no ACR, mediante
celebrao de contratos de longo prazo; (iv) a alterao de regras de governana17
setorial, com o reforo das competncias do Poder Executivo e do Poder Concedente na
IEEB, em especial para outorgar concesses, permisses e autorizaes e realizar o
planejamento centralizado; e (v) a criao de instituies tcnicas especializadas com a
finalidade de contribuir para o planejamento setorial: a Empresa de Pesquisa Energtica
(EPE) e o Comit de Monitoramento do Setor Eltrico (CMSE).
Em relao ao mercado livre, como visto, houve a criao de um ambiente especfico,
denominado ACL, tendo sido preservadas as regras gerais relacionadas sistemtica de
contrataes bilaterais, garantia de livre acesso, qualificao para migrao do mercado
regulado para o mercado livre e participao dos agentes no mercado livre. No
obstante, conforme observa Santana (2006, p.10/11), a reforma institucional
mencionada acima, uma vez implementada, tornou a maior parte da contratao
regulada e reduziu a abrangncia da livre contratao, apostando na governana pela
hierarquia e no pelo mercado. Correia et. al. (2006, p.626) tambm reconhece que a
contrarreforma resgatou o planejamento estatal centralizado e interrompeu o programa
de privatizaes, mas ainda assim entende que h perspectivas de consolidao do
mercado de energia eltrica, inclusive com o amadurecimento do mercado livre.

17

O termo governana utilizado neste trabalho para qualificar o modo de organizao que suporta e
condiciona as transaes realizadas entre os agentes; compreende as instituies que fornecem as regras
formais e as informaes que incentivam o cumprimento de contratos (Santana, 2006; Williamson 2005).

A evoluo do modelo setorial, acima relatada, pode ser sintetizada conforme a Tabela
1 abaixo.
Tabela 1 Mudanas na Indstria de Energia Eltrica Brasileira
Modelo Antigo
(at 1995)
Recursos pblicos
Empresas verticalizadas
Empresas predominantemente
estatais
Monoplios
Competio inexistente
Consumidores cativos
Tarifas reguladas em todos os
segmentos
Mercado regulado
Planejamento determinativo
Grupo Coordenador do
Planejamento dos Sistemas
(GCPS)
Contratao: 100% do
mercado

Sobras/dficits do balano
energtico rateados entre
compradores

Modelo
RESEB/Revitalizao
(1995 a 2003)
Recursos pblicos e privados
Empresas segmentadas por
atividade
Abertura e nfase na
privatizao das empresas
Competio na gerao e
comercializao
Consumidores livres e cativos
Preos livremente negociados
na gerao e comercializao
Mercado livre e regulado
Planejamento indicativo
Conselho Nacional de
Poltica Energtica (CNPE)
Contratao: 85% do
mercado (at agosto/2003) e
95% do mercado (aps
setembro/2003)

Novo Modelo
(2004)
Recursos pblicos e privados
Empresas segmentadas por
atividade
Convivncia entre empresas
estatais e privadas
Competio na gerao e
comercializao
Consumidores livres e cativos
Preos negociados no ACL e
menor tarifa obtida em leilo
no ACR
Mercado livre e regulado
Planejamento centralizado
com o apoio da EPE e do
CMSE
Contratao: 100% do
mercado

Sobras/dficits do balano
energtico liquidados no
MAE

Sobras/dficits do balano
energtico liquidados na
CCEE ou entre distribuidoras
mediante MCSD18
Fonte: Adaptado do Caderno Viso Geral das Operaes na CCEE, 2009.

1.2 Arcabouo Jurdico-Regulatrio da Comercializao Livre e Regulada

Como visto anteriormente, o modelo da IEEB passou por diversas modificaes que
influenciaram o regime da comercializao da energia eltrica. At 1995, perodo que
antecedeu o estabelecimento do mercado livre, as relaes eram reguladas e sujeitas ao
regime tarifrio. Aps 1995, com a criao do mercado livre, foi conferido aos agentes
setoriais liberdade para negociar e transacionar a energia eltrica. Em 2002, aps uma

18

Trata-se do Mecanismo de Compensao de Sobras e Dficits (MCSD), segundo o qual os

distribuidores compradores podem efetuar a cesso das suas sobras contratuais para outros distribuidores.
Para tal efeito, so celebrados termos de cesso entre distribuidores compradores e geradores vendedores.
A CCEE realiza o processamento do MCSD.

grave crise de racionamento, algumas medidas foram tomadas para corrigir

disfuncionalidades do modelo, tendo sido preservado o mercado livre. Em 2004, diante
de um novo governo federal, as transaes de energia eltrica passaram a ser realizadas
em dois ambientes: no ACR, ambiente dos contratos regulados no qual as
concessionrias de distribuio adquirem a energia eltrica de que necessitam por meio
de leiles regulados; e no ACL, ambiente dos contratos livremente negociados entre
geradores, comercializadores, consumidores livres e especiais19. A Figura 1 ilustra os
ambientes de contratao previstos no modelo institucional vigente:

Figura 1 Bases do Novo Modelo

Fonte: MME, O Novo Modelo do Setor Eltrico, 2003.

As transaes realizadas no ACR e no ACL obedecem a lgica e apresentam dinmica

distintas quanto aos agentes que participam de cada ambiente, bem como quanto s
formas de contratao e de competio (Pinto Jr. et. al., 2007, p.224).
No ACR, as contrataes resultam de leiles realizados pela ANEEL, com o apoio da
CCEE, conforme as regras e diretrizes do MME, para aquisio de energia eltrica pelas
distribuidoras de empreendimentos existentes e novos. Para os empreendimentos
existentes, os leiles so realizados com 1 ano de antecedncia (A-1) e, para os novos
empreendimentos, os leiles so realizados com 3 ou 5 anos de antecedncia (A-3 e A19

As principais regras do ACR constam dos arts. 11 a 46 do Decreto n 5.163/2004 e do ACL constam
dos arts. 47 a 55 do mesmo decreto.

5). Neste ltimo caso, alm da venda da energia eltrica, o agente recebe a outorga para
a explorao da gerao concesso ou autorizao e tambm a licena ambiental
prvia do empreendimento. O critrio para julgamento nos leiles do ACR a menor
tarifa oferecida pelos geradores e os instrumentos contratuais resultantes das transaes,
os Contratos de Compra de Energia do Ambiente Regulado (CCEAR), so
padronizados e veiculados nos prprios leiles.
J no ACL, as contrataes so livremente negociadas. Isso significa que as partes
desfrutam de total liberdade para ajustar montantes, preos, prazos e flexibilidades para
o uso da energia eltrica contratada em face das suas necessidades20, alm de outras
condies. Essa negociao resulta nas especificaes contidas nos Contratos de
Compra e Venda de Energia Eltrica (CCVEE). As principais caractersticas e
diferenas da comercializao feita em cada ambiente, ACR e ACL, seguem
sintetizadas na Tabela 2.
Tabela 2 Sntese Comparativa do ACR e ACL
Agentes
Participantes

ACR
Vendedores: geradores novos ou
existentes (empresas com ativos
de gerao, que exercem tal
atividade sob regime de servio
pblico, produo independente
ou autoproduo, ressalvada,
neste caso, a necessidade de
autorizao prvia da ANEEL
para a comercializao de
excedentes).

ACL
Vendedores:
comercializadores
(empresas que no possuem ativos
de gerao, mas podem adquirir
energia eltrica de geradores e
outros
comercializadores
para
revenda) e geradores (empresas
com ativos de gerao, que exercem
tal atividade sob regime de servio
pblico, produo independente ou
autoproduo, ressalvada, neste
caso, a necessidade de autorizao
Compradores:
distribuidores prvia da ANEEL para a
(concessionrios
ou comercializao de excedentes).
permissionrios
de
servios
pblicos de distribuio de Compradores: consumidores livres
energia eltrica).
(carga superior a 3MW e tenso
superior a 69kV, se conectados
antes de 08/07/1995 e carga
superior a 3MW e atendidos em
qualquer tenso, se conectados aps
referida
data);
consumidores
especiais (carga superior a 500kW,
atendidos em qualquer tenso).
Os consumidores especiais somente

20

As flexibilidades consistem em limites mximos e mnimos estabelecidos para o uso da energia eltrica
contratada e permitem a melhor acomodao do contrato, tendo em vista as necessidades do comprador.

Preos
Registros
Aprovaes
Flexibilidades

Lastro

Garantias

Disponibilidade

21

podem adquirir energia eltrica no

ACL de fontes incentivadas, a
saber: micro e pequenas centrais
hidreltricas, elica, biomassa,
solar, com potncia injetada igual
ou superior a 50MW, e hdricas
entre 1 e 50MW.
pelo Livremente negociados21.

Menor tarifa oferecida

vendedor.
Registro na CCEE automtico; Registro obrigatrio na CCEE.
homologao pela ANEEL.
Sazonalizao e modulao da Sazonalizao e modulao da
energia negociadas, observando- energia so negociadas livremente.
se a curva de carga da
distribuidora e respeitados os
limites previstos no CCEAR.
Obrigao apurada na CCEE; os
vendedores podem demonstrar
seu cumprimento com base na
gerao prpria e contratos de
compra; os compradores devem
demonstr-lo por meio de
contratos de compra.
A complementao ex post
difcil porque as distribuidoras
esto sujeitas a limites de
contratao.
O clculo do lastro da
distribuidora considera o ano
civil.
As partes celebram contratos de
constituio de garantia, que
vinculam
as
receitas
da
distribuidora.

Obrigao apurada na CCEE; os

vendedores podem demonstrar seu
cumprimento com base na gerao
prpria e contratos de compra; os
compradores devem demonstr-lo
por meio de contratos de compra.
A complementao ex-post por
meio de contratos permitida.
O clculo do lastro considera mdia
mvel.

Livremente negociadas, podendo

servir ao cumprimento do contrato
ou somente dos pagamentos
devidos. Podem ser utilizadas
fiana bancria, seguro garantia,
nota promissria e outras.
O registro do contrato na CCEE
tambm tratado como uma
garantia contratual.
Novos empreendimentos hdricos No h regra que determine a
so propostos pelo governo, que alocao de energia para o ACL. Os
pode definir que parte desta vendedores/geradores dispem de

Os agentes que comercializam energia eltrica no ACL esto sujeitos a diversos encargos setoriais.
Geradores sob regime de servio de pblico, por exemplo, devem arcar com o pagamento da Reserva
Global de Reverso (RGR) e com a Taxa de Fiscalizao da ANEEL; comercializadores pagam a Taxa de
Fiscalizao da ANEEL; os consumidores livres e especiais respondem pelo pagamento da Conta de
Desenvolvimento Energtico (CDE), Programa de Incentivo s Fontes Alternativas (Proinfa) e Conta de
Consumo de Combustveis dos Sistemas Isolados (CCC-Isolados). O pagamento destes encargos, no caso
dos consumidores que esto no ACL, no feito por meio do preo da energia eltrica, mas das tarifas de
uso dos sistemas de distribuio e de transmisso (TUSD e TUST), cujo pagamento obrigatrio.

energia nova seja alocada no

ACL22.
Para retornar para o ACR, os
consumidores livres e especiais
devem comunicar distribuidora
essa inteno, respectivamente,
com 5 anos e 180 dias de
antecedncia.
Geradores e distribuidores no
ACR devem contratar o acesso
das redes em que esto
conectados e pagar as tarifas
(TUSD e TUST) e os encargos de
conexo correspondentes.

liberdade para decidir se desejam

comercializar no ACL ou no ACR.
Para migrar para o ACL, os
Migrao para o
consumidores livres e especiais
ACL e Retorno
devem respeitar as condies
para o ACR
previstas em seus contratos de
fornecimento celebrados com as
distribuidoras locais.
Geradores e consumidores livres no
Acesso
ACR devem contratar o acesso das
redes em que esto conectados e
pagar as tarifas (TUSD e TUST) e
os
encargos
de
conexo
correspondentes.
Os comercializadores no esto
sujeitos a isso porque no possuem
ativos de produo ou de consumo.
Fonte: Elaborao prpria a partir dos atos legais e regulamentares que disciplinam a matria:
Leis n 9.074/1995, n 9.427/1996, n 10.848/2004; Decretos n 2.655/1998 e n 5.163/2004.

Os CCEAR e CCVEE so os principais tipos contratuais firmados no mbito do ACR e

do ACL, respectivamente. H ainda outros instrumentos na IEEB que viabilizam
transaes de energia eltrica, sobretudo no ambiente regulado, conforme explicitados a
seguir:

Contratos de Energia de Reserva, originados em leiles regulados e celebrados

entre a CCEE e geradores de fontes incentivadas (biomassa, elica, pequenas
centrais hidreltricas, solar);

Mecanismo de Compensao de Sobras e Dficits (MCSD), que enseja cesses e

redues de CCEAR mediante termos de cesso celebrados entre distribuidores
e geradores;

Contratos de Suprimento dos Sistemas Isolados23, negociados entre as

distribuidoras que ali atuam e geradores;

Contratos de Leiles de Ajustes, celebrados entre distribuidores e geradores

existentes ou comercializadores;

Contratos de Gerao Distribuda, oriundos de chamada pblica realizada pela

distribuidora para contratao de energia eltrica de geradores conectados

22

Pela estrutura dos leiles do ACR, em especial pela garantia de recebveis, os empreendimentos novos
tm preferido comercializar no ACR.
23
As contrataes nos Sistemas Isolados eram feitas diretamente entre a distribuidora e o gerador. Com a
edio da Medida Provisria n 466/2009, a contratao da energia eltrica passar a ser feita por meio de
licitao, realizada pela ANEEL conforme diretrizes do MME.

diretamente em seu sistema com capacidade de at 30MW, no caso de hdricas,

ou com eficincia energtica superior a 75%, no caso de trmicas, salvo aquelas
movidas a biomassa ou resduos;

Contratos dos Pequenos Distribuidores, assim entendidos aqueles com mercado

inferior a 500GWh/ano, que no so obrigados a participar do ACR para compra
de energia, mas realizam licitaes pblicas prprias;

Contratos de Importao e Exportao, realizados a partir de autorizaes

emitidas pelo Poder Concedente e ANEEL;

Contratos do Proinfa, firmados em decorrncia da Lei n 10.848/2004, entre a

Eletrobrs e os geradores de fontes alternativas (biomassa, pequenas centrais
hidreltricas, elicas);

Contratos Bilaterais firmados antes de 16/03/2004, entre distribuidoras,

geradores e comercializadores, ainda sob o regime de livre negociao.

As contrataes acima, juntamente com os CCEAR e os CCVEE, formam o conjunto de

relaes contratuais da IEEB. A existncia de dois ambientes para tais contrataes
comentada e criticada pelos agentes setoriais, que entendem que existiria apenas um
mercado de energia eltrica com duas formas de negociao e contratao. Na viso da
ABRACE, h um mercado de energia eltrica com dois ambientes que se diferenciam
pela natureza e destinao da compra da energia eltrica: uma ao servio pblico, outra
ao mercado livre. No geral, as condies aplicadas em um segmento se refletem no
outro. A ANACE tambm destaca a simbiose entre ACR e ACL, ressaltando que um
ambiente no pode viver custa do outro.
1.3 Especificidades da Livre Comercializao
As transaes realizadas no ACL, como visto, pressupem liberdade de negociao das
partes envolvidas. Trata-se de ambiente do mercado, ... no qual se realizam as
operaes de compra e venda de energia eltrica, objeto de contratos bilaterais
livremente negociados, conforme regras e procedimentos de comercializao
especficos.24 (destacamos).

24

Decreto n 5.163/2004, art. 1, 2, inciso II.

Observa-se, assim, que a liberdade de comercializar no prescinde de regulao. Os

agentes que atuam no ACL devem observar em seus contratos bilaterais as normas
setoriais em vigor, inclusive a regulao especfica, que indica o contedo mnimo
desses instrumentos: montantes, prazos, preos e garantias financeiras25. As principais
normas que dispem sobre o ACL e servem de referncia para a celebrao dos
CCVEE, so as Leis n 9.074/1995 e n 10.848/2004, o Decreto n 5.163/2004 e as
Resolues ANEEL n 281/1999, n 109/2004, n 247/2006 e n 376/200926, bem como
as Regras e Procedimentos de Comercializao da CCEE. O Anexo I deste trabalho
indica breve relao das principais normas aplicveis atividade de comercializao,
com nfase para o mercado livre.
1.3.1 Caracterizao dos Agentes Participantes do ACL
Podem atuar no ACL consumidores livres e especiais, comercializadores, geradores,
exportadores e importadores (art. 47 do Decreto n 5.163/2004).
Os consumidores livres so aqueles que possuem carga superior a 3MW e tenso acima
de 69kV, se conectados antes de 08/07/1995, e aqueles com carga superior a 3MW e
atendidos em qualquer tenso, se conectados aps 08/07/1995 (art. 15 e 16 da Lei n
9.074/1995). Estes limites de carga e de tenso podem ser reduzidos a critrio do Poder
Concedente. Tambm esto inseridos no ACL os consumidores especiais. Fazem parte
desta categoria os consumidores ou conjunto de consumidores reunidos por comunho
de fato e de direito, que possuam carga acima de 500kW e atendidos em qualquer
tenso. Ressalte-se que a energia eltrica adquirida por estes deve advir de fontes
incentivadas, entendendo-se como tal os empreendimentos com potncia igual ou
inferior a 1MW e entre 1 e 50MW, inclusive com caractersticas de pequena central
hidreltrica (PCH), biomassa, solar, elica (art. 26, 5 da Lei n 9.427/1996 e art. 47,
nico do Decreto n 5.163/2004).

25

Decreto n 5.163/2003, nico do art. 47, e Resoluo ANEEL n 109/2004 (Conveno de

Comercializao da CCEE), art. 4, 3.
26
A referida norma revogou a anterior, a Resoluo ANEEL n 264/1998.

Cabe observar que, nas relaes do ACL, os consumidores atuam somente na posio
de compradores27. A regulao ainda apresenta os conceitos (i) de consumidor
potencialmente livre, aquele que, a despeito de preencher as exigncias para se tornar
livre, permanece atendido no mercado regulado (inciso XI do 2 do art. 1 do Decreto
n 5.163/2004, com redao dada pelo Decreto n 5.249/2004) e (ii) de consumidor
parcialmente livre, aquele que opta por contratar apenas parte de suas necessidades no
ACL, remanescendo a outra parte atendida no ACR, pela distribuidora local, sob as
mesmas condies reguladas aplicveis aos demais consumidores cativos (Resoluo
ANEEL n 376/2009).
Os demais agentes comercializadores, geradores, importadores, exportadores
necessitam de outorga emitida pelo Poder Concedente ou pela ANEEL para realizar
suas respectivas atividades e atuar na compra e venda da energia eltrica (arts. 5 a 8 da
Lei n 9.074/1995 e art. 26 da Lei n 9.427/1996)28.
1.3.2 Migrao para o ACL e Retorno para o ACR
A migrao do mercado regulado (ACR) para o mercado livre (ACL) deve respeitar as
condies dos contratos de fornecimento porventura vigentes, que contm prazos e
termos de resciso (art. 15 da Lei n 9.074/1995). Caso no haja prazo de vigncia no
contrato de fornecimento, o consumidor regulado pode se tornar livre no ano
subsequente ao da sua declarao distribuidora e desde que essa declarao seja feita
em at 15 dias antes da data estabelecida para que a distribuidora apresente sua
Declarao de Necessidade de Compra (art. 15, 4 da Lei n 9.074/1995 e art. 49, caput
e 1 do art. 49 do Decreto n 5.163/2004).

27

A Resoluo ANEEL n 456/2000, que trata do fornecimento a consumidores regulados, faz meno
possibilidade de revenda de energia por consumidores mediante expressa autorizao federal, mas no h
notcia de que esta disposio tenha sido aplicada. No perodo do racionamento, ocorrido em 2001,
admitiu-se que os consumidores pudessem comercializar seus excedentes de energia eltrica, conforme
Resoluo GCE n 13/2001.
28
Os geradores recebem concesso, autorizao ou registro, conforme capacidade do empreendimento,
tipo de fonte e destinao da energia. Os geradores com capacidade at 50MW, inclusive com
caractersticas de PCH, importadores e exportadores, bem como agentes comercializadores so
autorizados pelo Poder Concedente diretamente ou pela ANEEL, mediante delegao do Poder
Concedente. Por fora do Decreto n 4.932/2003, alterado pelo Decreto n 4.970/2004, referida atribuio
atualmente exercida pela ANEEL.

Na viso do regulador29, o aviso de sada de um consumidor do ACR para o ACL deve

ser considerado uma declarao firme, pois desencadeia um processo amplo que afeta as
decises de negcios e a gesto dos contratos feita pela distribuidora. Em razo disso,
caso a migrao para o ACL no se conclua por motivo no imputvel distribuidora, o
consumidor deve ressarci-la pelo prejuzo incorrido, apurado a partir da energia
fornecida pela diferena entre o Preo de Liquidao de Diferenas (PLD)30 mdio
mensal e o custo mdio da aquisio de energia pela distribuidora divulgada nos
reajustes tarifrios, quando positivo (art. 6, 1 e 2 da Resoluo ANEEL n
376/2009).
J o retorno do consumidor livre ao ACR pode ser realizado desde que dentro de
determinadas condies. O consumidor deve comunicar distribuidora esta inteno
com no mnimo cinco anos de antecedncia, prazo este que pode ser reduzido a critrio
da distribuidora31. Igualmente pelos reflexos que pode acarretar, a regulao prev que
na desistncia de retorno para o ACR, o consumidor dever pagar a multa rescisria do
contrato de compra de energia regulado, que dever ser firmado com a distribuidora
logo aps o aviso de retorno (art. 9 da Resoluo ANEEL n 376/200932).
Portanto, as opes de migrao para o ACL e de retorno para o ACR implicam a
assuno de responsabilidade pelo ressarcimento de eventuais prejuzos causados
distribuidora em razo do seu descumprimento pelo consumidor.
1.3.3 Mecanismos de Celebrao do CCVEE
A regra geral que os CCVEE so livremente estabelecidos, o que pressupe uma
negociao direta entre as partes envolvidas. Porm, na hiptese de o agente vendedor
ser empresa estatal, sob controle federal, estadual ou municipal, a contratao deve ser
feita mediante (i) leiles exclusivos para os consumidores ou por estes promovidos; (ii)
oferta pblica para atendimento expanso da demanda de consumidores; (iii) leiles,
chamadas ou ofertas pblicas junto a outros agentes vendedores e exportadores (art. 27
29

Nota Tcnica n 070/2009-SEM/ANEEL.

Trata-se do preo do mercado spot.
31
Art. 15, 8 da Lei n 9.074/1995 e art. 52 do Decreto n 5.163/2004. O prazo de retorno, no caso de um
consumidor especial, de 180 dias.
32
Originada aps a Audincia Pblica n 036/2008 e conforme Nota Tcnica n 070/2009-SEM/ANEEL.
30

da Lei n 10.438/2002, alterada pela Lei n 10.604/2002 e art. 54 e incisos do Decreto n

5.163/2004).
A referida obrigao foi recomendada pelo Comit de Revitalizao (MME, 2002), que
entendeu necessrio assegurar que a energia eltrica de geradores estatais pudesse ser
negociada de forma transparente, isonmica e equilibrada junto aos demais agentes,
evitandose o exerccio de poder de mercado por tais empresas. Em razo disso,
empresas de grande porte sob controle federal, como o caso da Companhia Hidro
Eltrica do So Francisco (CHESF), Centrais Eltricas do Norte do Brasil S/A.
(ELETRONORTE) e Furnas Centrais Eltricas S/A (FURNAS), e sob controle estadual,
como a Companhia Energtica de So Paulo (CESP), a Companhia Energtica de Minas
Gerais (CEMIG) e a Companhia Paranaense de Energia (COPEL), so obrigadas a
vender a energia eltrica oriunda das usinas que exploram mediante tais procedimentos.
1.3.4 Livre Acesso Sistmico
Os instrumentos bilaterais firmados para a comercializao da energia eltrica no
compreendem sua entrega fsica, que contratada separadamente. Observe-se, neste
sentido, que o conceito subjacente s reestruturaes empreendidas na IEEB que a
energia eltrica consiste em uma commodity, podendo ser separado o produto do seu
transporte (Souza, 2002, p.39). Por conta disso, foi garantido o livre acesso aos sistemas
de distribuio e de transmisso para os agentes que atuam no ACL (6 do art. 15 da
Lei n 9.074/1995).
Os usurios acessantes e as concessionrias acessadas so obrigados a celebrar
Contratos de Uso e de Conexo ao Sistema de Distribuio (CUSD e CCD) ou ao
Sistema de Transmisso (CUST e CCT), dependendo da rede em que esto
conectados33. No segmento da distribuio, o CUSD e o CCD so negociados
diretamente entre as partes, respeitados os Procedimentos de Distribuio. No segmento
33

Estes contratos disciplinam o uso e a conexo aos sistemas eltricos de distribuio e de transmisso,
detalhando questes tcnicas e financeiras. O usurio do sistema de transmisso deve celebrar o CUST e
o CCT com a transmissora acessada, no caso de instalaes de transmisso classificadas como rede
bsica; enquanto o usurio do sistema de distribuio deve celebrar o CUSD e o CCD com a distribuidora
acessada, quando o acesso se d nos sistemas de distribuio. Na hiptese de enquadramento como
demais instalaes de transmisso, o usurio deve celebrar o CCT com a transmissora e o CUSD com a
distribuidora. Isto est previsto nas Resolues ANEEL n 281/1999 e n 68/2004.

da transmisso, o CCT pode ser negociado, respeitados os Procedimentos de Rede, mas

o CUST segue o modelo aprovado pela ANEEL e assinado com o ONS, que atua
como delegatrio das empresas transmissoras34.
O acesso aos sistemas gera a obrigao de pagamento do custo correspondente mediante
tarifas de uso dos sistemas de distribuio (TUSD) ou de transmisso (TUST) e
encargos de conexo, sendo as tarifas homologadas pela ANEEL e os encargos
negociados entre as partes. Destaca-se ainda a previso de desconto na TUSD e na
TUST na comercializao entre consumidores especiais, comercializadoras e fontes
incentivadas, sempre que esta for a origem da gerao. Esse desconto, que chegou a
100% no passado, est hoje estabelecido em 50% e tem o seu valor efetivo apurado na
CCEE35.
Pela legislao setorial, as referidas tarifas de uso servem como veculo de arrecadao
para diversos encargos setoriais. o caso do PROINFA, CDE e CCC-Isolados, que so
cobrados dos consumidores que migram para o ACL por meio daquelas tarifas.

1.3.5 Obrigaes Regulatrias na ANEEL e na CCEE36

As transaes realizadas no ACL no se sujeitam homologao ou aprovao da
ANEEL. A nica exigncia que os CCVEE firmados sejam mantidos pelas partes
disposio do regulador, mesmo aps o seu encerramento, pelo prazo mnimo de cinco
anos (1 do art. 4 e art. 5 da Resoluo ANEEL n 323/2008). J na CCEE, o registro
da transao realizada (prazos, volumes, condies de sazonalizao ou modulao)
obrigatrio, sujeitando as partes estrutura bsica de contabilizao e liquidao que
ocorre naquela Cmara (Resoluo ANEEL n 109/2004, que aprovou a Conveno de
Comercializao, e nas Regras e Procedimentos de Comercializao).

34

Os chamados consumidores potencialmente livres tambm so obrigados a separar seus contratos,

porm, neste caso, a compra de energia mantm-se com a distribuidora local.
35
Conforme 1 do art. 26 da Lei n 9.427/1996 e Resoluo ANEEL n 77/2004. Cabe observar que esse
desconto no alcana as usinas hdricas entre 1 e 50MW.
36
Esta subeseo aborda as principais obrigaes resultantes do processo de contabilizao e liquidao
feito na CCEE, sem pretender ser exaustiva pela complexidade e detalhamento de cada etapa do referido
processo. Informaes adicionais sobre as Regras e Procedimentos de Comercializao da CCEE constam
da sua pgina eletrnica (www.ccee.org.br).

Em linhas gerais, o referido processo envolve a contabilizao dos montantes

contratados e da medio do consumo e da gerao aferidos, apurando-se as sobras e
dficits dos agentes para posterior liquidao no mercado de curto prazo ao preo spot,
o chamado PLD. O pagamento dos crditos e dbitos oriundos dessa apurao, objeto
de liquidao financeira no mercado de curto prazo, assegurado mediante uma
estrutura de garantias. Todo este processo de contabilizao e liquidao resulta em uma
srie de obrigaes aos agentes da CCEE. Seus principais aspectos so destacados a
seguir.
O Mercado de Curto Prazo serve para a liquidao das sobras e dficits dos agentes. A
CCEE tem a atribuio de aferir os montantes registrados frente aos montantes medidos
de gerao e de consumo. As diferenas apuradas so contabilizadas neste mercado de
curto prazo ao PLD, que estabelecido a partir de modelo computacional. Somente
sobras e dficits so contabilizadas e liquidadas no mercado de curto prazo, pois os
montantes contratados bilateralmente so faturados e liquidados nos termos previstos no
prprio CCVEE.
Essas operaes liquidadas no mercado de curto prazo so objeto de Garantias
Financeiras. Os montantes contabilizados neste segmento so liquidados em um
processo multilateral, por meio de uma instituio financeira perante a qual os agentes
da CCEE mantm contas correntes e aportam garantias para honrar o pagamento dos
valores devidos. A estrutura dessas garantias financeiras foi revista em 2008, tendo em
vista o elevado ndice de inadimplncia apurado no ms de Janeiro de 2008. A
sistemtica anterior de garantias, na viso do regulador37, no agregava segurana s
operaes de curto prazo. A nova sistemtica prev que devem ser considerados os
requisitos (consumo/venda) e os recursos (contratos/gerao) dos agentes para o
horizonte de seis meses, compreendendo o ms anterior, o ms em curso e os prximos
quatro meses. Isto permite CCEE calcular a expectativa de exposio de agente no
mercado de curto prazo e determinar o valor da garantia que deve ser aportada ex ante,
conferindo mais robustez s operaes do mercado de curto prazo38.

37

Nota Tcnica n 202/2008-SEM/ANEEL e Nota Tcnica n 242/2008-SEM/ANEEL.

A proposta da ANEEL foi consolidada aps Audincia Pblica n 046/2008 e resultou na Resoluo
ANEEL n 336/2008.
38

No tocante aos encargos devidos no mbito da CCEE, merecem destaque: (i) os

Encargos de Servio de Sistema (ESS), valores que se destinam recuperao dos
custos incorridos pelos geradores na manuteno da confiabilidade e da estabilidade do
sistema para o atendimento do consumo, sendo rateado entre os agentes de consumo da
CCEE proporcionalmente ao consumo medido; (ii) as Perdas da Rede Bsica, que
ocorrem da gerao ao consumo, por meio dos sistemas de transmisso, e que so
rateadas entre os agentes mediante a aplicao de fatores de perdas. Tais fatores so
calculados de forma a dividir igualmente as perdas verificadas em determinado
submercado entre a produo e o consumo (50% para cada categoria); e (iii) o
Excedente Financeiro, que tem por finalidade mitigar o risco de exposio que ocorre
quando a venda de energia eltrica registrada em submercado distinto ao da
localizao da gerao.
H ainda o Mecanismo de Realocao de Energia (MRE), criado para o
compartilhamento dos riscos hidrolgicos entre os geradores, garantindo-lhes a energia
eltrica at o limite da garantia fsica independentemente dos montantes efetivamente
despachados pelo Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS).
Ainda perante a CCEE, os agentes esto obrigados a demonstrar Lastro Contratual para
Cobertura do Consumo e da Venda, sob risco de pagamento de penalidade no caso de
insuficincia desse lastro. O Decreto n 5.163/2004 determinou que toda transao de
energia e de potncia deve ser 100% lastreada em gerao prpria ou de terceiros, neste
ltimo caso mediante a celebrao de contratos bilaterais. Essa obrigao aferida
mensalmente e, no caso da energia eltrica, deve considerar os montantes
comercializados nos ltimos doze meses. A insuficincia de lastro, alm de sujeitar os
agentes exposio no mercado spot, resulta na aplicao de penalidades, as quais so
revertidas para a modicidade tarifria. A sistemtica de apurao das exposies,
execuo de garantias, aferio de insuficincia de lastro e aplicao da correspondente
penalidade constam das Regras e Procedimentos de Comercializao da CCEE.
Vale observar que a exigncia de lastro no regra nova. Inicialmente foi disciplinada
como uma garantia para os consumidores que optavam pelo mercado livre: os
vendedores deveriam ter cobertura mnima de 85% da venda e contratos de compra com
durao mnima de dois anos (Resoluo ANEEL n 249/1998, art. 5 e art. 6 c/c art. 12

da Lei n 9.648/1998 c/c art. 12 do Decreto n 2.655/1998). No entanto, por conta das
discusses internas do MAE, no houve a aplicao efetiva da regra. Em 2003, o nvel
de cobertura da comercializao passou para 95% e a aferio consideraria contratos
com prazo mnimo de seis meses (Resoluo ANEEL n 91/2003 e n 352/2003). As
disposies vigentes sobre lastro determinam que 100% das operaes comerciais
estejam respaldadas em gerao prpria ou de terceiro, neste caso mediante contratos de
compra. Detalhes sobre este tratamento constam dos arts. 3 e 2 do Decreto n
5.163/2004.
1.4 Dados do Mercado Livre
As transaes no mercado livre vm crescendo significativamente desde a criao desse
ambiente em 1998. Em 2008, os contratos bilaterais responderam por cerca de 53,64%
do total de contrataes, o que corresponde a 279.468GWh no total contabilizado de
521.046GWh; no ano anterior, 2007, esse percentual foi mais elevado, correspondendo
a 53,64%39. Os consumidores que atuam no ACL respondem por cerca de 25% do total
consumido, como ilustra o Grfico 1:

Grfico 1 Consumo do Mercado Livre e do Sistema Interligado Nacional

39

Relatrio de Informaes ao Pblico da CCEE Anlise Anual, Ano 2007 e Ano 2008.

Fonte: Antonio Machado. Repensando o Mercado Livre e as Regras do PLD. 10 Encontro

Internacional de Energia. (http://www.ciespsul.com.br/energia/telas/pdfs/06/Antonio-Fraga-Machado.pdf,
acessado em 01/11/2009).

Na CCEE, entidade responsvel pelo registro das transaes feitas tanto no mercado
livre quanto regulado, o nmero de consumidores livres cresceu significativamente. O
nmero total de agente da CCEE saiu do patamar de 58 membros em 2000 para 929
agentes em 2008, sendo 648 consumidores livres, uma representatividade superior a
50%. A Tabela 3 aponta para o aumento expressivo do nmero de consumidores livres:
Tabela 3 Evoluo de Agentes da CCEE
Classe
Autoprodutor
Comercializador
Distribuidor
Gerador
Importador
Prod.Independ.
Cons.Livre
Total

2000
0
5
35
15
1
2
0
58

2001
3
18
39
19
1
15
0
95

2002
8
31
41
19
1
26
0
126

2003
11
35
42
20
1
37
0
146

2004
11
41
42
20
1
45
34
194

2005
14
47
43
22
1
65
470
662

2006
15
44
43
27
1
83
613
826

2007
21
48
43
30
1
88
684
915

2008
23
55
43
29
1
130
648
929

Fonte: Relatrios de Informao ao Pblico CCEE, 2007 e 2008.

preciso ressaltar que a elevao substancial do nmero de consumidores livres nos

anos de 2004 a 2005 no decorreu apenas do crescimento do nmero de transaes no
mercado livre, mas da alterao das regras de modelagem e de representao de tais
agentes perante a CCEE. Isto porque, at 2004, os consumidores livres podiam ser
modelados como carga dos geradores, comercializadores e distribuidores. Com a
alterao das regras aplicveis no mbito da CCEE40, os consumidores livres passaram a
ter seus dados obrigatoriamente registrados e modelados em seu prprio nome.
Dados da CCEE relativos ao ms de julho de 2009 ainda indicam que 70% do consumo
de energia eltrica considerados os consumidores livres e especiais ocorre na Regio

40

A Conveno de Comercializao da CCEE, aprovada em 2004 nos termos da Resoluo ANEEL n

109/2004, estabeleceu que os consumidores livres e especiais so membros obrigatrios da CCEE,
admitida a representao para efeito de contabilizao e liquidao (art. 11, 1, VI e 2). Essa
representao tem natureza operacional como indica o Procedimento de Comercializao PdC.AG.01
Adeso CCEE (item 10.7).

Sudeste e que as contrataes de longo prazo realizadas por tais agentes acima de
quatro anos respondem por cerca de 65% do total contratado41.
1.5 Concluses
O descritivo da evoluo da abertura do mercado brasileiro livre comercializao e da
regulao correspondente objetivou explicitar os atributos prprios do modelo
institucional da IEEB. Verifica-se que, aps um longo perodo de explorao estatal, a
IEEB foi reestruturada para permitir a competio na comercializao, tendo
enfrentado, ao longo de 10-13 anos aps a abertura, exerccio do poder de mercado de
agentes, grave crise de racionamento e alteraes significativas no modelo institucional
inicialmente adotado. Nessa evoluo, no obstante tenha sido preservado o mercado
livre, constata-se que a regulao sobre o ACL foi intensificada e aprimorada,
exercendo, assim, um papel fundamental na formatao e efetivao das transaes nele
realizadas.
A regulao e sua evoluo refletem nos contratos bilaterais, tanto na fase inicial de sua
elaborao, quanto na fase posterior de sua execuo, levando, em algumas situaes,
necessidade de adaptao dos CCVEE firmados no ACL, que, naturalmente, no
conseguem antever e disciplinar todas as contingncias. A abordagem da Nova
Economia Institucional (NEI), particularmente a vertente da Economia dos Custos de
Transao (ECT) e dos Contratos Incompletos, oferecem o referencial terico adequado
para a anlise dessas contrataes, como se identificar no Captulo 2 seguinte.

41

Apresentao Panorama e Perspectivas do Mercado de Comercializao de Energia no Atual Contexto

Econmico. Superintendncia de Estudos de Mercado da ANEEL, 09/09/2009.

CAPTULO 2.
TEORIA DOS CONTRATOS
Este captulo apresenta o referencial terico utilizado para pesquisa e anlise das
contrataes de compra e venda de energia eltrica realizadas no mercado livre,
considerada a literatura da Nova Economia Institucional (NEI), especificamente a teoria
da Economia dos Custos de Transao (ECT) e dos Contratos Incompletos. Destacamse ainda as caractersticas da Indstria de Energia Eltrica (IEE) e a aplicabilidade do
referencial terico abordado a essa indstria.
2.1 Noo dos Contratos: Viso Econmica e Jurdica
Os contratos so vistos pela teoria econmica como instrumentos que permitem trocas
eficientes nas transaes entre as partes e visam transferir riscos, distribuir ganhos e
economizar custos de transao (Masten, 1999, p.26). A funo econmica de um
contrato permitir trocas justas e distribuir os ganhos advindos dessa troca,
considerando-se, para tanto, a alocao dos riscos envolvidos (Santos, 2004, p.237). A
diferena entre o contrato e uma mera transao reside no fato de que o primeiro reflete
uma promessa imbuda de coero, resguardada pelo ambiente institucional, sendo da
essncia do contrato a possibilidade de ser cobrado e exigido, o que torna factvel os
investimentos e as trocas (Masten, 1999; Zylberstjan e Stjan, 2005).
Essa noo econmica dos contratos e as teorias correlatas vm evoluindo ao longo dos
anos. Na viso neoclssica, as partes podem realizar acordos ideais porque possuem
informaes perfeitas e disponveis, ou seja, chegam ao equilbrio timo da relao em
um mundo sem imperfeies (Masten, 1999, p.27). Neste caso, pertinente o
Paradigma de Arrow-Debreu42, segundo o qual os contratos representam arranjos
timos, alcanados com base em informaes perfeitas e atitudes positivas dos agentes,
ou seja, os contratos celebrados no representam a realidade (Zylberstjan e Stjan, 2005,
p.105).
42

Essa teoria considera a existncia de um agente leiloeiro, que detm e disponibiliza as informaes
relevantes para as partes, facilitando as decises de troca entre os agentes. Como os participantes
compartilham as mesmas informaes, possvel obter a alocao tima dos recursos.

Segundo North (1990, p.19), a linha neoclssica falha ao ignorar a motivao dos
agentes e a necessidade de compreenso do ambiente, partindo do pressuposto de que o
comportamento do agente racional, suas preferncias so estveis e o mercado est em
equilbrio. O autor pondera que quanto mais complexa e peculiar a transao, mais
incerto seu resultado.
Uma nova abordagem surgiu com Coase (1937, p.34/39), que, em estudo sobre a
Natureza da Firma, apontou que preciso considerar a realidade das firmas nas anlises
econmicas. Nesse trabalho, Coase destacou a existncia de custos para a negociao e
a celebrao de contratos no mercado, bem como a dificuldade de se antever e
especificar as obrigaes das partes nos contratos de longo prazo.
A partir das ideias de Coase, Williamson (2005, 2003, 2002, 1998, 1996) desenvolveu a
Economia dos Custos de Transao (ECT), teoria que considera que os agentes tm
custos para celebrar, monitorar e renegociar contratos, os quais, na presena de
incerteza, sero necessariamente Contratos Incompletos. Para Williamson (2003, p.920)
a essncia da contribuio de Coase foi migrar da viso ortodoxa baseada na cincia da
escolha (lens of choice science of choice) para a cincia do contrato (lens of contract
science of contract) para efeito de anlise das transaes econmicas. Enquanto a viso
ortodoxa enfatiza a alocao de recursos pelo mercado, a cincia do contrato volta-se
para o desenho contratual, compreendendo o esforo das partes no alinhamento de
incentivos e na escolha de estruturas de governana (Williamson, 2003, p.920/921;
2002, p.172).
Essa abordagem est inserida no mbito da Nova Economia Institucional (NEI), escola
que destaca o papel e a importncia das instituies e das organizaes na economia
(Williamson, 1998, p.75). A NEI traduz-se em uma empreitada interdisciplinar que
avalia o ambiente institucional (rules of the game), que abrange normas, contratos e
direitos de propriedade; e o ambiente da governana (play of the game), que
compreende mercados, firmas e formas hbridas (op. cit., p.75; Williamson, 2005,
p.385).

H ainda outras abordagens que fornecem elementos para a anlise dos contratos, como
a Teoria da Agncia e a Anlise Econmica do Direito (Law and Economics). Segundo
a Teoria da Agncia, mesmo na presena da assimetria de informaes na celebrao
dos contratos, o desenho contratual timo permitir a alocao de riscos e a diviso de
resultados de forma eficiente, inexistindo, assim, preocupao com aspectos pscontratuais (Zylberstjan e Stjan, 2005, p.108). J a abordagem da Anlise Econmica do
Direito enfatiza o ordenamento pblico em contraste com o ordenamento privado.
Enquanto o ordenamento pblico prioriza o papel dos tribunais na escolha e na
aplicao dos contratos, o ordenamento privado aposta na soluo dos conflitos por
meio das organizaes (op. cit., p.13 e 109).
Nesse aspecto, as lies de Williamson so elucidativas. O autor (1996, p.407), ao
comparar a linha da Law and Economics com a abordagem da Law, Economics and
Organization, observa que a primeira trata dos contratos como regra legal apenas
passvel de execuo pelos tribunais; enquanto a segunda aposta na negociao entre as
partes, colocando os tribunais como ltimo recurso. Outro aspecto apontado por
Williamson (op. cit., p.395) diz respeito noo do contrato-lei na Law and Economics
e do contrato-moldura na Law, Economics and Organization. A primeira abordagem
est inserida na tradio clssica, segundo a qual o contrato reflete uma promessa que,
quando quebrada, deve ser sanada pelos tribunais. Na segunda abordagem o contrato
oferece uma moldura para as transaes entre as partes, o que leva anlise dos ajustes
por elas desejados ao firmar o instrumento.
Portanto, a Teoria dos Contratos comporta diferentes abordagens, tendo sido escolhida,
para fins deste trabalho, a escola institucionalista, particularmente os elementos da ECT
e dos Contratos Incompletos, que seguem aprofundados no item 2.2 adiante.
As linhas da teoria econmica, acima referenciadas, tm reflexos na abordagem jurdica
dos contratos. Os contratos so definidos pela teoria jurdica como acordos de vontade
que visam adquirir, resguardar, transferir, conservar, modificar ou extinguir direitos
(Pereira, 2009, p.7). A teoria jurdica reconhece que os contratos desempenham funo
econmica, na medida em que promovem circulao de riqueza, previnem riscos e
solucionam controvrsias (Gomes, 2009, p.22/23).

A concretizao dos contratos exige (i) objeto lcito, possvel e determinado, (ii) agentes
capazes e (iii) consentimento vlido das partes envolvidas (Wald, 2009, p.235). Desses
elementos, o consentimento assume especial relevncia, pois, tratando-se de negcio
jurdico bilateral, a concordncia entre as partes fundamental, de modo que o contrato
se perfaz quando h declaraes de vontade vlidas, eficazes e coincidentes (Gomes,
2009, p.12 e 53).
O aspecto coercitivo do acordo de vontades materializado no contrato tambm
destacado no plano jurdico. A obrigatoriedade de cumprimento da avena, segundo
Pereira (2009, p.13), da essncia do contrato e reflete a irreversibilidade da declarao
de vontade da parte. Esclarece o autor que a ordem jurdica confere s partes liberdade
para desenhar o contrato, porm, uma vez definidos seus termos, as partes ficam a eles
vinculadas, assumindo ento os riscos decorrentes.
Nessa linha, Gomes (2009, p.38) destaca o princpio da fora obrigatria dos contratos,
segundo o qual a regra contratual faz lei entre as partes. Isso significa que, se o
contedo do contrato foi celebrado de forma vlida, ele passar a ter fora obrigatria e
no poder ser revisto ou alterado por terceiros, mas somente pelo acordo das partes.
Este princpio, no entanto, no absoluto, sendo possvel falar em reviso ou at mesmo
trmino da relao contratual na ocorrncia de fatos imprevisveis que comprometam o
adimplemento da obrigao, bem como no caso de desequilbrio econmico que
acarrete onerosidade excessiva para uma das partes (op. cit., p.41 e 48). A relativizao
da fora obrigatria dos contratos est associada evoluo do fenmeno da
contratao. Tambm Gomes (op. cit., p.17 e 18) explica que a interveno do Estado
na economia reduziu a liberdade de atuao do indivduo e o poder de autodeterminao
individual, de modo que o contrato deixou de ser o reflexo mximo da autonomia das
partes. Para o autor, esta alterao acarretou a reconstruo do prprio sistema
contratual, uma vez que passou a ser admitido que o contrato transcende vontade das
partes. Os limites contratuais da autonomia privada so a ordem pblica e os bons
costumes, mas o exerccio do direito de contratar est circunscrito pelos princpios da
boa f e da funo social do contrato (op. cit., p.19), incorporados no ordenamento
jurdico brasileiro na reviso do Cdigo Civil Brasileiro realizada em 200243.
43

Cdigo Civil Brasileiro

Art. 421. A liberdade de contratar ser exercida em razo e nos limites da funo social do contrato.

Sobre a evoluo da noo contratual, Wald (2009, p.220/230) esclarece que o contrato
foi visto durante muito tempo como um instrumento intangvel, imutvel e
necessariamente justo pelo fato de decorrer de um acordo de vontades, mas, com o
tempo, surgiram limitaes liberdade de contratar. Para o autor, o contrato ganhou
flexibilidade para adequar-se ao interesse social e ao interesse comum das partes,
respeitados os princpios da funo social e da boa f contratual. O contrato deixou
ento de ser um instrumento que representa interesses antagnicos e passou a ser
concebido como uma parceria. Tal concepo nova para os juristas clssicos e decorre
da lgica econmica de que os contratos esto sujeitos descontinuidade, incerteza e
s mudanas do ambiente em foram celebrados.
2.2 Abordagem Institucionalista: Economia dos Custos de Transao e Contratos
Incompletos
A NEI destaca o papel das instituies no exame das transaes e dos custos associados,
sendo pertinente aprofundar os conceitos de custos de transao, estruturas de
governana, instituies e contratos incompletos.
A ECT elege a transao como unidade de anlise e reconhece a existncia de custos
para sua realizao, os quais podem ser reduzidos mediante a adoo de mecanismos de
governana que minimizem os conflitos entre as partes e permitam a realizao de
ganhos mtuos (Williamson, 2005, p.371; 1998, p.75; 1996, p.393).
Os custos de transao existem porque os agentes econmicos tm racionalidade
limitada e agem de modo oportunista, visando maximizar sua satisfao. Esta
racionalidade limitada e oportunismo, pressupostos da ECT, resultam das incertezas,
complexidades e assimetria de informao, elementos que impedem aos agentes
antecipar todas as contingncias e formatar contratos completos (Williamson, 2005;
Fagundes, 1997).

Art. 422. Os contratantes so obrigados a guardar, assim na concluso do contrato, como em sua
execuo, os princpios da probidade e da boa-f.

A racionalidade limitada reside na incapacidade do agente coletar, processar e antecipar

todas as informaes e contingncias necessrias tomada de deciso e confeco do
contrato; enquanto o oportunismo44 revela que os agentes buscam o interesse prprio,
valendo-se da assimetria e do privilgio de informao para obter vantagens
competitivas (Williamson, 2003; Ibanez, 2003).
A informao tida como elemento fundamental, sendo a assimetria prejudicial em
qualquer momento da transao. Na etapa ex ante, pode gerar problemas de seleo
adversa (adverse selection), dificultando a celebrao do acordo; na etapa ex post, pode
acarretar risco moral (moral hazard)45, prejudicando o verdadeiro conhecimento da
conduta da outra parte na execuo do contrato ex post (Sztajn, Zylbersztajn e Furquim,
2005, p.122/123).
Na presena de tais pressupostos, que demandam adaptaes contratuais (pela
racionalidade limitada) e do ensejo a comportamentos estratgicos das partes (pelo
oportunismo), h risco de quebra do pacto contratual (Williamson, 2002, p.174). Diante
disso, as partes tm dispndios para obter informaes e negociar contratos, chamados
custos ex ante, bem como para monitorar, gerir, renegociar e realinhar os contratos,
chamados custos ex post (Williamson apud Fagundes, 1997, p.10).
Tais custos esto presentes em todas as etapas da transao: primeiro, a busca de
informao sobre preo, mercadoria e comportamento dos agentes; segundo, a
negociao para definio das intenes e limites da transao; terceiro, a formalizao
do contrato, inclusive com os registros e garantias legais; quarto, o monitoramento
contratual para verificar o cumprimento do contrato; e quinto, a correta aplicao do
contrato com a cobrana de indenizao no caso de prejuzos por inadimplncia da outra
parte (Pinheiro e Saddi, 2005, p.62).
A intensidade dos custos de transao acima mencionados influenciar a realizao da
transao, o desenho dos contratos e a escolha do mecanismo de governana.
44

Lemes (2007, p.164) esclarece que o oportunismo a que se refere a literatura econmica tratado sob a
tica jurdica como a violao do princpio da boa f contratual.
45
A seleo adversa (adverse selection) ocorre quando uma das partes possui informao privilegiada,
mas no compartilha ex ante com a outra parte, o que prejudica o acordo; o risco moral (moral hazard)
ocorre no cumprimento do contrato, quando, por fora de assimetria de informao, a parte age
oportunisticamente.

Williamson (2005, p.378; 2003, p.926; 1998, p.75) observa que a ECT trabalha com a
hiptese de que as transaes, que diferem em seus atributos, esto alinhadas com as
estruturas de governana, que diferem em seus custos e competncias.
Com relao aos atributos das transaes, constata-se que so relativos (i)
especificidade dos ativos, que restringe o uso/emprego do ativo e leva dependncia
bilateral da partes, uma vez que envolvem investimentos durveis vinculados a uma
transao peculiar; (ii) incerteza, associada incapacidade dos agentes preverem
acontecimentos futuros, o que conduz a contratos incompletos e pode ensejar
comportamentos oportunistas durante a execuo do contrato; e (iii) frequncia, que
valoriza a continuidade/regularidade da relao e gera incentivos para a adoo de
estruturas de governana (Williamson, 2005; Fagundes, 1997). A especificidade do
ativo46 tem especial relevncia porque a dependncia bilateral dela decorrente coloca as
partes em posio vulnervel, haja vista a dificuldade de substituio do fornecedor para
o comprador e de substituio do emprego do ativo para o vendedor, o que refora a
necessidade de governana (Williamson, 2002, p.176).
Quanto governana, as estruturas escolhidas devem estar alinhadas com as transaes,
de modo a permitir a realizao dos ganhos associados e a economia dos custos de
transao (Williamson, 2005, p.374; 2003, p.926). No mercado, os incentivos para
transacionar so elevados, h pouco controle administrativo e as disputas contratuais
so levadas aos tribunais; na hierarquia, h poucos incentivos para a realizao de
transaes, existe um aparato administrativo considervel e as disputas contratuais so
internalizadas (Williamson, 2005, p.379; 2003, p.926).
As necessidades adaptativas tambm influenciam a escolha da governana, porque,
diante de contratos complexos e incompletos, as contingncias futuras podero afetar a
relao contratual e a transao ter que se adequar ao novo contexto. Enquanto no
mercado, a adaptao autnoma, respondendo as partes s oportunidades de preos, na
hierarquia a adaptao cooperativa, feita internamente na firma (Williamson, 2003,
p.924/925). Cada tipo de governana tem seus pontos fortes e fracos, razo pela qual
46

A especificidade do ativo pode ser local, fsica, dedicada ou temporal. Local porque o processo de
produo no pode ser facilmente deslocado; fsica porque o processo de produo segue um padro;
dedicada porque os equipamentos de produo no tm outro uso; e temporal porque h o ajuste de
produo e consumo (Glachant, 2002, p.7/8).

algumas transaes se beneficiam quando realizadas no mercado, enquanto outras so

mais eficientes se internalizadas nas firmas (Williamson, 2002, p.177). Nota-se ainda
que a ECT no trabalha somente com a governana via mercado ou via hierarquia, mas
tambm considera formas hbridas (Williamson, 2005, p.374).
A Figura 2, apresentada por Williamson (2002, p.183), ilustra a relao entre medida de
risco associada especificidade do ativo (h), salvaguardas contratuais (s) e estruturas de
governana (A, B, C, D), subdivididas em coordenao das transaes via mercado,
formas hbridas ou hierarquia. Observa-se que o Ponto A representa uma transao em
que no h ativo especfico e, portanto, no h dependncia bilateral, de modo que a
governana se faz no mercado; o Ponto B ilustra a situao em que h ativo especfico,
mas no h salvaguardas contratuais, o que leva os agentes a anteciparem riscos futuros
e precific-los; o Ponto C corresponde situao em que o ativo especfico existe e as
partes buscam salvaguardas contratuais para proteger a relao, as quais, se no forem
suficientes, levam internalizao da transao na firma, ou seja, governana via
hierarquia ilustrada no Ponto D.

A (Mercado)
h=

B (Exposio ao risco)

h>

s=

C (Contrato)
s>

D (Hierarquia)

Figura 2 Esquema Contratual Simplificado

Fonte: Williamson (2002, p.183)

Em tese no h uma preferncia entre um ou outro tipo de governana, uma vez que sua
escolha ser feita diante dos atributos da transao, mas Williamson (2002, p.183)

destaca a mxima: ...try markets, try hybrids and have recourse to the firm only when
all else fails.
Alm da compreenso dos custos de transao e das estruturas de governana, relevante
avaliar o papel das instituies. Segundo North (1990, p.3/5), as instituies consistem
nas regras do jogo, podendo ser formais (leis e contratos) ou informais (costumes,
convenes, cdigos de conduta). Essas regras institucionais permitem reduzir as
incertezas da transao na medida em que definem ou limitam o mbito de escolha dos
indivduos. So tais regras que levam ao estabelecimento dos direitos de propriedade47,
que refletem os direitos individuais que cada parte tem sobre um produto ou servio (op.
cit., p.33). dizer, os direitos de propriedade emergem das instituies.
Especialmente com relao s regras formais, North (1990, p.52/53) observa que as
regras polticas estabelecem a estrutura em que as relaes so realizadas, as regras
econmicas definem os direitos de propriedade e os contratos refletem acordos
particulares sobre a troca. Em um ambiente com potencialidade para a barganha, tais
instituies visam facilitar e coordenar essa troca entre os agentes.
Diferentes instituies explicam diferentes crescimentos econmicos, pois, como
explica Santana (2008, p.4/5), ao estimular o cumprimento de leis, contratos e direitos
de propriedade, as instituies estimulam os investimentos. O autor, baseado sobretudo
nos trabalhos de North e Williamson, indica que h instituies de direito ou de
propriedade, que protegem os direitos dos agentes contra atos expropriatrios e
instituies de contratao, que asseguram o cumprimento de contratos privados.
Diante disso, considerando que a presena de instituies fortes contribui para o
crescimento econmico, pertinente a avaliao da qualidade destas instituies, o que
pode ser feito a partir da anlise (i) da responsabilidade e liberdade de expresso da
sociedade, (ii) da estabilidade poltica, (iii) do grau de independncia dos servios
pblicos s presses polticas, (iv) da qualidade do governo e dos reguladores em
47

De acordo com a Teoria do Direito da Propriedade, desenvolvida sobretudo a partir de Harold Demsetz,
(Towards a theory of property rights), a propriedade um privilgio para quem a detm, na medida em
que confere a essa parte o controle sobre direitos contratuais residuais (Hart e Moore, 2007, p.182). O
Teorema de Coase considera que, se os direitos de propriedade esto definidos e o custo de transao
zero, a soluo final da renegociao entre partes ser necessariamente eficiente (Pinheiro e Saddi, 2005,
p.105).

formular uma regulao qualitativa e consistente, (v) do grau de confiana dos agentes
nas regras e leis com base no cumprimento de contratos e na ao do judicirio, e (vi)
do controle da corrupo pelo Estado (Santana, 2008, p.13).
Ainda sobre a qualidade das instituies, Santana (2008, p.14) comenta que a excessiva
renegociao de contratos, em funo do design inadequado ou de um ambiente
institucional fraco, suscetvel a presses do governo ou de grupos de interesse,
demonstra a vulnerabilidade da governana. Por outro lado, um ambiente institucional
forte, com um sistema regulatrio efetivo, que no ceda a presses do Poder Executivo,
e com um Poder Judicirio independente e respeitado, contribui para os investimentos
privados, uma vez que indica que os contratos celebrados sero honrados.
Do exposto at o momento, constata-se que as transaes entre os agentes, quando
realizadas em um ambiente de incerteza e/ou com ativos especficos, envolvem custos
para a obteno de informao, celebrao e monitoramento de contratos e resultam na
celebrao de Contratos Incompletos. Para a reduo desses custos de transao, a NEI
aposta nas instituies. Nesse aspecto, enquanto Williamson privilegia as estruturas de
governana e as solues contratuais escolhidas pelos agentes, North destaca o papel
dos Poderes Executivo, Legislativo e Judicirio.
Constata-se ainda que os principais aspectos acima abordados passam pela existncia de
Contratos Incompletos. Os contratos visam facilitar as trocas entre as partes e alocar os
riscos inerentes transao, no entanto, difcil antecipar e lidar com as contingncias
que ocorram durante a relao (Hart e Moore, 1988, p.755), da surgem os Contratos
Incompletos. Assim, diante das dificuldades em relao ao que se espera do futuro, as
partes tendero a expressar no contrato os termos e condies gerais da operao,
deixando seu detalhamento para depois (Coase, 1937, p.40).
Para Williamson (2005, p.377), todo contrato complexo necessariamente incompleto
em razo da racionalidade limitada das partes, que se traduz na incapacidade do agente
antecipar todos os eventos e estabelecer as medidas correlatas. Contribuem ainda para a
formatao de Contratos Incompletos, a dependncia bilateral, a fraca alocao de
direitos de propriedade e as alteraes intertemporais, que podem desequilibrar o

contrato ou levar a um comportamento estratgico abusivo e um ambiente institucional

fraco (Williamson, 1998, p.76).
Como a incompletude do contrato pode prejudicar a realizao dos ganhos decorrentes
da transao (Masten, 1999, p.29/30), em princpio, as partes tendero a buscar
contratos completos. Observa-se, no entanto, que o desenho de contratos completos no
apenas impossvel, mas em determinadas circunstncias inconveniente, dada a baixa
probabilidade de ocorrncia de alguns eventos e os elevados custos para seu tratamento
no mbito contratual (Mendes e Rodriguez, 2009, p.396). A incerteza e a presena de
custos elevados para a antecipao de contingncias e para o desenho de salvaguardas
contratuais levam as partes a deixar lacunas contratuais deliberadamente (North, 1990;
Masten, 1999; Hart e Moore, 1998).
O nvel das lacunas depender dos riscos que se quer assumir. Quando as partes tm
averso ao risco, ou quando a eficincia contratual depende de investimentos ex ante, h
benefcios em se contratar, uma vez que as partes tero influncia na distribuio ex
post dos ganhos, na alocao dos riscos e no retorno esperado do investimento (Masten,
1999, p.26/27). Os Contratos Incompletos oferecero pontos de referncia ex ante para
os direitos residuais que sero objeto de troca ex post (Hart e Moore, 2007; Fehr, Hart e
Zehnder, 2009).
Neste sentido, as partes, sabendo que o contrato incompleto e que possivelmente ter
que ser renegociado e revisto, tentaro refletir no contrato original o resultado desejado
dessa renegociao e reviso (Hart e Moore, 1998, p.756). Por outro lado, como as
partes possuem expectativas com relao aos resultados do contrato, caso estes no se
concretizem, a parte que se sentir lesionada poder ter um desempenho superficial do
contrato (Hart e Moore, 2007, p.184).
Quando a transao envolve ativos especficos, o desenho do contrato ainda mais
relevante. No momento da contratao, a diviso dos benefcios definida em um
ambiente competitivo, em que h compradores e vendedores; mas, uma vez assinado o
contrato, a parte que efetuar o investimento no ativo especfico estar em uma posio
vulnervel e depender do cumprimento do contrato para a realizao de seus ganhos
(Hart e Moore, 2007, p.182/183). Fica evidenciada uma dependncia contratual e se os

ganhos da parte estiverem ameaados, haver uma tendncia para o hold up, ou seja, a
parte tender a subinvestir.
Os Contratos Incompletos podem ser vistos como uma resposta imperfeita aos riscos
que se apresentam em uma relao em que h investimentos especficos. Os custos e os
limites de se contratar crescem diante da complexidade e incerteza da transao, sendo
que, quanto mais especfico o ativo, mais provvel a formalizao de contratos de longo
prazo.
Por fim, vale ainda observar que o tratamento da (in)completude contratual est
associado ao tipo contratual, existindo: (i) contratos clssicos, que descrevem de
antemo todas as contingncias e solues aplicveis; (ii) contratos neoclssicos, que
reconhecem sua incompletude e remetem a soluo das contingncias a um terceiro; e
(iii) contratos relacionais, que antecipam que as relaes das partes tero que se adaptar
e ser renegociadas no futuro na ocorrncia das contingncias (Ibanez, 2003, p.25). Notase que a escolha do tipo contratual guarda relao com a governana adotada, dizer, se
as transaes so realizadas no mercado ou se so internalizadas na firma, o que,
segundo Williamson (2002, p.183), no eliminaria por completo os custos, mas
certamente os reduziria. A Figura 3 ilustra os tipos contratuais possveis, observando-se
que h uma correspondncia entre o tipo contratual adotado e a existncia de um
ambiente competitivo ou monopolista:
Gesto do Processo Produtivo
Produtores Independentes

Compra no mercado spot

Compra por meio de contratos clssicos
Compra por meio de contratos neoclssicos
Compra por meio de contratos relacionais

Firma

Hierarquia (integrao vertical)

Figura 3 Tipos Contratuais

Fonte: Ibanez, 2003, p.24

Como se verifica na Figura 3 acima, na governana pela hierarquia, a indstria

internaliza sua produo na firma. Isto afasta relaes contratuais complexas e as
adaptaes necessrias so realizadas internamente na firma. Na governana pelo
mercado, h uma variedade de produtores independentes, sendo as transaes e
adaptaes realizadas neste ambiente competitivo. Ibanez (2003, p.24) observa que, de
um lado, o mercado considerado uma soluo mais confivel, pois h mais agentes
atuando, mas, por outro lado, pode dificultar a realizao de investimentos especficos e
de longo prazo, por no oferecer segurana suficiente. Assim, as partes, entre um
extremo e outro, tm a opo de formatar contratos em funo das caractersticas da
transao.
2.3 Aplicabilidade do Referencial Terico Indstria de Energia Eltrica
A Indstria de Energia Eltrica (IEE) tem atributos tcnicos e econmicos peculiares,
que demandam desenhos institucionais e contratuais especficos (Pinto Jr. et. al., 2007,
p.165). Trata-se de indstria de rede em que h fortes economias de escala e de escopo,
bem como externalidades negativas e positivas, que condicionam estruturas de mercado
e de competio e justificam um tratamento especial da IEE pela teoria econmica (op.
cit., p.166).
Os atributos da IEE so (i) fsicos, como a no estocabilidade e a interdependncia
temporal e espacial dos processos (produo e consumo transmisso e distribuio), o
que impe uma coordenao tcnica, organizacional e institucional dessa indstria; (ii)
econmicos, como a indivisibilidade de equipamentos, tempo de construo e
maturao de investimentos e custos fixos irrecuperveis elevados, os chamados sunk
costs e a presena de monoplio natural no transporte e distribuio de energia eltrica;
e (iii) sociais, como a obrigatoriedade de fornecimento da energia eltrica, considerada
de relevante interesse econmico e social (Pinto Jr. et. al., 2007, p.129, 148 e 167).
Referidas caractersticas justificaram o modelo de explorao da eletricidade
predominante at a dcada de 1980 em diversos pases, baseado na integrao vertical e
horizontal, monoplios territoriais, comercializao lastreada apenas em contratos de
longo prazo, com fortes barreiras entrada de novos agentes (Pinto Jr. et. al., 2007,
p.167). A partir daquela dcada, porm, alguns pases passaram a reestruturar seus

setores de infraestrutura, promovendo a desregulamentao e a abertura concorrncia,

o que levou a mudanas significativas no modelo institucional da IEE. A abordagem
institucionalista oferece um instrumental til para a compreenso deste processo de
reestruturao, enfatizando o exame das instituies: organizaes, mercados e relaes
contratuais
Joskow (2008; 2003; 1996), que se dedicou ao estudo de reformas nas indstrias de
rede, e que usualmente adota o referencial terico da NEI em suas anlises, destacou a
relevncia das peculiaridades da IEE no desenho do mercado competitivo e das
instituies de regulao48.
Ao avaliar as novas estruturas de governana que substituiriam a governana
hierrquica, Joskow (1996, p.342/350) destacou as dificuldades associadas aos
monoplios naturais presentes na IEE. Neste sentido, ponderou que a caracterstica de
indstria de rede torna difcil o estabelecimento de direitos de propriedade com relao
a alguns servios, gerando externalidades e problemas de acesso (free riding). Outro
aspecto levantado por Joskow diz respeito participao cruzada de empresas que
atuam tanto nos segmentos monopolistas, quanto nos segmentos competitivos, uma vez
que pode interferir na intensidade de competio desejada no mercado, bem como na
possibilidade de exerccio de poder de mercado na existncia de poucas firmas
competitivas. Diante disso, concluiu que extremamente difcil estabelecer direitos de
propriedade na IEE ex ante e ainda assegurar que os mesmos sejam exercidos sem que
haja conflitos ex post.
Glachant (2002, p.2/3), apoiando-se igualmente na literatura da NEI, observa que h
diversos arranjos que podem ser utilizados no processo institucional do desenho das
transaes para alcanar o equilbrio de mercado e de preos. Destacou a possibilidade

48

Das peculiaridades citadas por Joskow (2003) que afetam referido desenho, destacam-se: (i) a oferta
no pode ser estocada e a demanda deve ser atendida em tempo real, o que, dependendo da infraestrutura
de redes, pode limitar a competio geograficamente; (ii) a demanda de curto prazo elstica e a oferta
torna-se inelstica na presena de demandas elevadas, o que torna os preos spot volteis e cria
oportunidade para o exerccio de poder de mercado; (iii) a localizao dos geradores em diferentes pontos
da rede permite aes isoladas que prejudicam os mercados e afetam os direitos de propriedade e a
operao coordenada da indstria; (iv) a combinao da no estocabilidade, com as variaes de demanda
e problemas na oferta em tempo real e a necessidade de gerenciamento permanente de ambas demanda
e oferta por meio de redes confiveis leva necessidade de um gerenciamento para manter o sistema
balanceado.

de introduo de mecanismos competitivos associados ao mercado, ou ainda a

combinao de acordos privados com a regulao pblica. O autor ressalta, porm, que
no caso de indstrias de rede, como o caso da IEE, a presena de ativos especficos,
externalidades e monoplio natural impede a adoo de um modelo institucional
puramente competitivo (op. cit., p.6).
A respeito, Glachant esclarece que h 2 tipos de indstrias de rede: (i) aquelas nas quais
os mecanismos competitivos so suficientes para formatar as transaes pelo fato de que
os ativos no so to especficos, e (ii) aquelas nas quais a introduo de mecanismos
competitivos ex ante deve ser acompanhada da interveno ex post do rgo regulador,
tendo em vista a presena de externalidades e a pouca credibilidade dos incentivos ex
post. O rgo regulador reduzir a dependncia bilateral entre partes e contribuir para o
funcionamento dos mecanismos competitivos, alm de promover a gesto da
comercializao para os consumidores de menor porte, que no conseguem negociar
arranjos privados com a mesma eficincia dos consumidores de grande porte.
No caso da Indstria de Energia Eltrica Brasileira (IEEB), as reformas realizadas, com
a criao de instituies, a modificao da governana setorial e a alocao de direitos
de propriedade, tambm podem ser avaliadas luz da NEI, particularmente da ECT e
dos Contratos Incompletos, conforme Santana (2008, 2006). O autor (2006, p.15)
ratifica que a especificidade de ativos ao longo da cadeia de produo, a incerteza e a
complexidade no equilbrio entre oferta e demanda elementos da anlise dos custos de
transao so determinantes para o relacionamento contratual nas transaes tpicas
que ocorrem na IEEB. Ainda Santana (2008, p.20) destaca que o uso do referencial
terico da NEI no exame dos Contratos Incompletos, notadamente na anlise do
processo de poder de barganha ex post pela alocao de direitos residuais, promissor
em economias em que as interferncias polticas so mais frequentes e a gerao
baseada na hidroeletricidade, demandando uma coordenao entre a produo e a
comercializao.
Leite e Castro (2008, p.71/74) utilizaram as lies da NEI para a anlise das estruturas
de governana e formao de holdings na IEEB. Neste artigo, destacam a relevncia da
ECT para a compreenso dos custos envolvidos na mudana da IEEB de uma
governana hierarquizada para o mercado, ressaltando a dificuldade em se avaliar ex

ante estes custos. Os autores lembram ainda que, pela teoria da ECT, a introduo da
competio em um mercado resulta em uma malha de contratos, o que, por sua vez,
enseja o estabelecimento de mecanismos de monitoramento.
Melo (2003, p.189/190) tambm oferece valiosa contribuio ao utilizar o referencial
terico da NEI para avaliar a estrutura de governana e o comportamento estratgico em
sistemas eltricos reestruturados, particularmente o exerccio de poder de mercado na
IEEB. Neste trabalho destaca que a NEI oferece um instrumental relevante para explicar
as razes institucionais do comportamento estratgico e o uso do poder de mercado em
tais sistemas eltricos reestruturados.
Assim, pode-se inferir que a viso institucionalista contribui para a anlise das reformas
realizadas nos setores de eletricidade, indstria que envolve ativos especficos,
externalidades e regulao. A compreenso dos arranjos institucionais e seus conceitos
correlatos, como governana, custos de transao e contratos incompletos, oferecem as
ferramentas necessrias para a compreenso de tais reformas. No caso da IEEB, as
peculiaridades

desta

indstria

tambm

justificam

escolha

da

abordagem

institucionalista para a anlise das relaes contratuais nela firmadas. A existncia de

ativos especficos (gerao predominantemente hdrica) somada elevada incerteza e
complexidade do ambiente institucional (governana e imprevisibilidade) levam
celebrao de contratos reconhecidos como contratos incompletos. Tais contratos
envolvem custos de transao e podem gerar potenciais conflitos na alocao dos
direitos residuais, o que ratifica a aplicabilidade dos elementos da NEI para efeito da
anlise da comercializao de energia eltrica no mercado livre e do instrumento
contratual utilizado, o Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica (CCVEE).
2.4 Concluses
Observa-se que a Teoria dos Contratos vem evoluindo ao longo dos anos, deixando-se
de lado a idia do contrato como um instrumento hermtico e imutvel para incorporar a
realidade que se apresenta na celebrao e execuo contratual, que sujeita a
incertezas e mudanas. Assim, para a anlise dos contratos, a abordagem da escola
institucionalista revela-se adequada, particularmente as linhas (i) da Economia dos
Custos da Transao, que trabalha com a existncia de custos de transao decorrentes

da racionalidade limitada dos agentes, que impede a antecipao de todas as

contingncias, e do oportunismo, que impede a maximizao dos ganhos; e (ii) dos
Contratos Incompletos, que reconhece a existncia de lacunas de contratuais, as quais
surgiro diante da assimetria de informao e dos esforos das partes em esgotar o
desenho contratual para mitigar os riscos decorrentes das incertezas e da
imprevisibilidade. Como os contratos so referenciados como instrumentos de alocao
e repartio de riscos, a completude do desenho contratual tambm depender da
averso ao risco das partes. Neste contexto, as instituies exercem papel relevante no
preenchimento dessas lacunas contratuais, apostando-se na negociao bilateral
(Williamson) ou na deciso de terceiros rbitros ou juzes (North).
O uso do referencial terico da NEI para anlise das transaes realizadas na IEE
justifica-se pelas especificidades de ativos e incertezas presentes nas relaes desta
indstria. No caso da IEEB, acrescente-se a isto a complexidade tcnica que se tem para
alcanar o equilbrio entre oferta e demanda em um sistema predominantemente hdrico
e os reflexos da regulao setorial sobre tais transaes. A anlise dos principais
aspectos da contratao de energia eltrica no ACL, compreendendo o exame da
formatao de um instrumento contratual tpico, luz do referencial terico aqui
abordado, segue aprofundada nos captulos seguintes.

CAPTULO 3.
PRINCIPAIS ASPECTOS DA LIVRE CONTRATAO DE ENERGIA
ELTRICA
Este captulo apresenta a anlise dos principais aspectos da contratao de energia
eltrica no Ambiente de Contratao Livre (ACL) a partir do exame do instrumento
utilizado, das fases de negociao e concretizao da contratao, da influncia do
ambiente institucional e dos riscos associados, tendo sido utilizados o arcabouo
jurdico regulatrio da Indstria de Energia Eltrica Brasileira (IEEB) e os
ensinamentos da Nova Economia Institucional (NEI), examinados nos captulos
anteriores.
3.1 Instrumento de Compra e Venda de Energia Eltrica
Na IEEB, observa-se que o principal instrumento utilizado para as transaes de compra
e venda de energia eltrica realizadas no ACL o Contrato de Compra e Venda de
Energia Eltrica (CCVEE). O uso de contratos na IEEB justifica-se em razo das
garantias que oferece aos agentes que atuam nesta indstria para lidar com ativos
especficos e imprevisibilidade (Santana, 2006, p.15).
Diante da volatilidade, das incertezas e dos investimentos na gerao, questes
sucitadas no mbito das reformas realizadas nos setores de eletricidade de diversos
pases, alguns deles, como o Reino Unido, adotaram mecanismos financeiros para
garantir as operaes; no Brasil, no entanto, optou-se pelo mecanismo contratual
(Arajo et. al. 2008, p.9/10). Na expanso da gerao, por exemplo, o contrato visto
como o instrumento fundamental para a alavancagem de recursos, na medida em que os
recebveis dele decorrentes podem ser oferecidos em garantia a financiamentos (Correia
et. al., 2006, p.619). Assim, pode-se afirmar que o contrato o mecanismo preferencial
para lidar com os riscos de investimento na IEEB.
E no se trata apenas de uma preferncia dos agentes, pois o uso de contratos nas
transaes do ACL est refletido na legislao setorial, particularmente nas Leis n

9.074/1995, n 9.427/1996 e n 10.848/2004, no Decreto n 5.163/200449, na Resoluo

ANEEL n 109/2004, que aprova a Conveno de Comercializao da Cmara de
Comercializao de Energia Eltrica (CCEE), na Resoluo ANEEL n 376/2009, que
aprova as condies de contratao de energia eltrica por consumidor livre no mbito
do Sistema Interligado Nacional (SIN) e na Resoluo ANEEL n 247/2006, que aprova
as condies de contratao de energia eltrica oriunda de fontes incentivadas por
consumidor especial50.
Os instrumentos utilizados na IEEB so contratos a termo ou contratos foward, pois
determinam a entrega de um bem, em data e local certo, a um preo prefixado. Trata-se
de instrumento customizado, que contempla a disponibilizao da energia eltrica pelo
vendedor ao comprador a um preo definido e por perodo certo, sendo o lucro ou
prejuzo do comprador/vendedor apurado a partir da diferena entre o preo contratado
(preo CCVEE) e o valor de mercado (preo spot) (Deng e Oren, 2006; Granville et. al.,
2003).
Outra possibilidade de comercializao de energia eltrica na IEEB seria o mercado de
curto prazo, ou chamado mercado spot. Porm, pela prpria estrutura regulatria da
IEEB explicitada no Captulo 1, observa-se que no se trata de um mercado
propriamente, no qual os agentes optam pela comercializao da energia eltrica. Como
visto, consiste em um mecanismo que permite a liquidao das diferenas no
contratadas entre os agentes. Essa caracterstica se acentuou diante da obrigatoriedade
de contratao de 100% da energia eltrica transacionada, passando o mercado spot a
ser visto como um mercado de diferenas (Santana, 2006, p.10). Em outras palavras, o
mercado de curto prazo serve apenas para corrigir desvios de contratao (Losekan,
2008, p.81).
49

Na Lei n 9.074/1995, h meno contratao do fornecimento, ao atendimento da totalidade da carga

mediante contratao; livre escolha da contratao da compra (art. 15, caput e 7 e art. 16). Na Lei n
9.427/1996, h referncia aprovao pela ANEEL das regras e procedimentos de comercializao da
energia eltrica contratada na forma regulada e livre (art. 3, XIV). Na Lei n 10.848/2004, h diversas
referncias contratao regulada e livre (art. 1, caput, I e II e art. 2, 2). No Decreto n 5.163/2004, a
definio do Ambiente de Contratao Livre (ACL) envolve a comercializao mediante contratos
bilaterais livremente comercializados (art. 1, 2, II).
50
Resoluo ANEEL n 109/2004, art. 4, 3. Resoluo n 376/2009, art. 3, segundo o qual o contrato
bilateral negociado pelo consumidor livre recebe a denominao de Contrato de Compra de Energia no
Ambiente de Contratao Livre (CCEAL). Resoluo n 247/2006, art.4, segundo o qual o contrato
bilateral negociado pelo consumidor especial com o gerador de fonte alternativa denominado Contrato
de Compra de Energia Incentivada (CCEI).

Cabe lembrar que a obrigao de respaldo para 100% da energia eltrica transacionada
est prevista no Decreto n 5.163/2004 e se aplica a todos que comercializam energia
eltrica, seja no ACR ou no ACL51. De acordo com tal norma, referido respaldo pode
ser proveniente de gerao prpria ou de terceiro, sendo neste ltimo caso obrigatria a
celebrao de contratos bilaterais. Antes dessa regra, a contratao mnima exigida
situava-se no patamar de 85% (1998, conforme Resoluo ANEEL n 249) e 95%
(2003, conforme Resolues ANEEL n 91 e n 352), o que deixava uma flexibilidade
maior para a liquidao de energia eltrica no mercado spot.
Do acima apresentado, conclui-se que o CCVEE o nico instrumento utilizado na
comercializao realizada no ACL, inexistindo contratos futuros, certificados, termos ou
o uso qualquer derivativo que permita operacionalizar a compra e venda de energia
eltrica entre os agentes. Isso no significa que os agentes no possam formatar seus
instrumentos contratuais considerando as caractersticas prprias de swaps ou de
opes52, mas, ainda assim, so contrataes que ocorrem bilateralmente entre os
agentes, inexistindo um mercado de bolsa ou um mercado de balco organizado na
IEEB53.
Alis, h discusses correntes sobre a possibilidade de criao de uma Bolsa de Energia,
com o uso de Certificados de Energia, ttulos que seriam transacionados entre os
agentes, lastreados na garantia fsica dos empreendimentos de gerao novos e
existentes54. A proposta divulgada pela ABRACE55, associao que congrega
consumidores livres, indica que tais certificados seriam atribudos a empreendimentos
de gerao novos e existentes pelo MME e equivaleriam a 1MW mdio mensal. Os
Certificados de Energia seriam uma forma de negociao de mercado futuro. De acordo
com tal proposta, pode ser criado um mercado de derivativos que tenham como base de

51

No caso do consumidor livre, a previso tambm tem fundamento na Lei n 9.074/1995, art. 15, 7,
inserido pela Lei n 10.848/2004.
52
As opes so acordos que permitem s partes se garantirem de flutuaes de preo, portanto,
funcionam como uma espcie de seguro pelo qual as partes pagam um prmio (Granville et. al., 2006,
p.3). H opes de compra e de venda, sendo que em pases como Inglaterra, Estados Unidos e Noruega
essas opes podem ser estruturadas no somente em funo de preo, mas tambm montantes, local de
entrega, tipo de combustvel (Deng e Oren, 2006, p.944).
53
O uso de derivativos na IEEB, alis, sujeitaria os agentes legislao prpria de mercados financeiros.
54
Entrevistas com ABRACE, ABRACEEL e ANACE Anexo III.
55
Certificados de Energia. Apresentao feita no Frum ABRACEEL de 16/10/2008.

negociao o preo do certificado. Ainda nessa linha, a proposta de ampliao dos

instrumentos no ACL poderia diversificar as operaes no mercado livre, oferecendo
uma alternativa de investimento, na medida em que, pelo modelo vigente desde 2004, a
expanso da gerao se d apenas no Ambiente de Contratao Regulada (ACR)
mediante a celebrao de contratos regulados, os Contratos de Compra de Energia do
Ambiente Regulado (CCEAR).
De fato, a proposta acima ampliaria as possibilidades para a comercializao de energia
eltrica no ACL, ainda restrita somente aos CCVEE. Deng e Oren (2006, p.951)
observam que o uso de derivativos em mercados eltricos reestruturados exerce um
importante papel na sinalizao de preo, facilita a gesto do risco e induz a
investimentos. Por outro lado, os prprios autores observam que a liquidez desejada e a
reduo dos custos de transao envolvidos na comercializao dependero da
identificao do desenho adequado dos derivativos para aquele mercado de eletricidade
especfico.
No caso da IEEB, um ponto crtico para a ampliao dos instrumentos de
comercializao, inclusive para a viabilizao de um mercado de bolsa ou mesmo a
organizao de um mercado de balco, a formao de preos. Isto porque, nesta
indstria, os preos no so formados a partir das expectativas dos agentes, mas por
clculos matemticos feitos por programas de computador que seguem condies fsicas
de despacho. Diferentemente de outros mercados competitivos de energia eltrica, em
que o preo resulta do equilbrio das curvas de oferta e de demanda, o preo de energia
eltrica no sistema brasileiro est vinculado ao custo marginal de produo de curto
prazo do sistema, calculado por um despacho centralizado que visa minimizar custos
(Gravillle et. al., 2003, p.2). O interesse comercial, portanto, est desvinculado da
operao fsica no mercado brasileiro e isto se justifica em funo da base
predominantemente hdrica da matriz eltrica brasileira, que gerou a necessidade de
coordenao da operao sistmica (Santana, 2006, p.5). fundamental observar essa
particularidade no desenho de outros instrumentos para as transaes do ACL.
No passado j se buscou tornar a comercializao de energia eltrica mais dinmica. Em
2006, alguns leiles de curto prazo foram realizados na Bolsa de Valores do Rio de
Janeiro, porm, tais leiles foram suspensos e a Bolsa de Mercadorias & Futuros

(BM&F) e a ABRACEEL passaram a estudar a possibilidade de criao de uma Bolsa

de Energia Nacional. Na viso da ABRACEEL, associao de classe que congrega
comercializadores e que favorvel criao de um mercado de bolsa gil, eficiente e
lquido, que permita a negociao de derivativos e a consolidao de um mercado
futuro, ressalta a necessidade de estudos para tanto, haja vista a complexidade do
mercado de energia brasileiro56. A ABRACE e a ANACE, associaes que congregam
consumidores livres e especiais, alm da avaliao das caractersticas especficas da
IEEB, ressaltam a importncia da simetria das informaes para o funcionamento de
mercados lquidos e eficientes57.
Alm da comercializao de energia eltrica no ACL por meio de Certificados de
Energia, outra hiptese que poderia tornar este ambiente de contratao mais dinmico
diz respeito s cesses contratuais por consumidores livres e especiais de montantes de
energia eltrica adquiridos, mas no consumidos. H notcia58 de que o Conselho
Nacional de Poltica Energtica (CNPE) aprovou o envio de minuta de decreto para
consulta pblica que dispe sobre a possibilidade de cesso de CCVEE por
consumidores que tiverem contratado mais energia do que seu efetivo consumo. Isto
minimiza os riscos de contingncias derivadas da reduo do consumo, como ocorreu
no 2 semestre de 2008, quando uma grave crise econmica atingiu diversos pases, ou
mesmo no caso de contingncias derivadas de erros de projeo diante da
obrigatoriedade de contratao de 100% da energia eltrica prevista para consumo.
Neste contexto, no se pode deixar de mencionar a experincia vivida durante o perodo
de racionamento, quando se admitiu a comercializao de energia eltrica por
consumidores. Durante este perodo de crise, o governo brasileiro autorizou a
negociao pelos consumidores de excedentes de energia eltrica derivados da reduo
de suas respectivas metas. Essa negociao foi realizada por meio de leiles na
Administradora de Servios do Mercado Atacadista de Energia (ASMAE), com o apoio
da Bolsa de Valores do Estado de So Paulo (Bovespa) e da Companhia Brasileira de
Liquidao e Custdia (CBLC), em conformidade com as Resolues GCE n 13/2001
e n 29/2001 e a Resoluo ANEEL n 227/2001. Embora esta regra tenha vigorado
56

Notcia Abraceel e BM&F estudam criao de nova bolsa de energia, Agncia CanalEnergia, Negcios
30/06/2006 | 26/10/2006.
57
Entrevista Anexo III.
58
Notcia Consumidores livres vo poder vender excedente, Valor Econmico, 09/10/2009.

durante perodo exepcional e transitrio, a experincia demonstrou que os grandes

consumidores podem responder rapidamente aos estmulos do mercado.
Assim, muito embora o CCVEE seja o nico instrumento regulatoriamente previsto
para as transaes de energia eltrica no ACL, h discusses e tratativas em curso para
tornar esse ambiente de contratao mais dinmico e para diversificar os instrumentos
de compra e venda de energia eltrica. Em 26/11/2009 foi divulgado que diversas
associaes representativas de agentes da IEEB subscreveram a Carta de
Florianpolis59, na qual so propostas 10 medidas para aperfeioamento do mercado
livre, das quais merecem destaque a viabilizao da venda de sobras de contratos por
consumidores livres e especiais e a criao de novos instrumentos de comercializao.
3.2 Fases de Negociao e Concretizao da Compra e Venda de Energia Eltrica
A Economia dos Custos de Transao (ECT) aponta que o desenho de qualquer contrato
envolve (i) uma etapa ex ante, quando h a coleta de informaes e a negociao do
instrumento contratual para fins de definio dos seus termos, inclusive o
estabelecimento de salvaguardas; e (ii) uma etapa ex post, em que h a execuo,
adaptao e monitoramento do contrato (Williamson apud Fagundes, 1997; Santos,
2004). A informao tida como um elemento essencial em ambas as etapas. Na etapa
ex ante, a assimetria de informao pode gerar problemas de seleo adversa e dificultar
o acordo e consenso entre as partes; na etapa ex post, a mesma assimetria de
informaes pode prejudicar a conduta das partes na execuo contratual (Stjan,
Zylberstjan, Furquim, 2005, p.122/123).
Na etapa ex ante, as partes alocaro os direitos de propriedade, podendo,
consequentemente, interferir na alocao dos direitos residuais ex post. Hart e Moore
(2008, p.183) observam que contratos incompletos ex ante oferecem pontos de
referncia para o desempenho ex post das partes contratantes. A ausncia de
informaes suficientes ou corretas na etapa ex ante levar as partes a precificar os
riscos potenciais ou atribu-los quele que ter melhores condies para geri-lo.

59

Notcia Agentes livres propem medidas para aperfeioar o mercado. Jornal Energia, 26/11/2009.

Na fase ex post, a informao permite s partes identificar e preservar a conduta durante

a execuo do contrato. Caso as perspectivas das partes em relao execuo
contratual no se verifiquem, a parte que se sentir lesionada poder ter um desempenho
superficial (Hart e Moore, 2007, p.184). Diante de contingncias no previstas
inicialmente, pode ser necessria a adaptao do contrato na fase ex post, sendo tais
pontos de referncia desenhados ex ante relevantes para tanto.
No caso do ACL, as negociaes so bilaterais, usualmente realizadas diretamente entre
os agentes, resguardadas pela confidencialidade, o que dificulta o pleno conhecimento
das informaes. Somente os geradores estatais so obrigados a realizar tal negociao
mediante procedimentos pblicos e transparentes por fora de legislao60. Nesse
sentido, as empresas estatais devem realizar leiles, ofertas ou chamadas pblicas, que
assegurem transparncia, isonomia e igualdade de acesso aos interessados. Isto leva
divulgao de informaes sobre preo, montantes e prazos da comercializao, bem
como de uma minuta de instrumento contratual. Os demais agentes tambm podem
realizar ofertas de venda ou de compra por meio de procedimentos pblicos, se
desejarem, com vistas a incentivar a competio entre os ofertantes e obter o melhor
preo.
Para os consumidores, a etapa de negociao envolve ainda outros riscos e custos. Os
consumidores que desejam migrar do ACR para o ACL incorrem em custos com a
contratao de consultorias, discusso dos contratos, anlise de riscos associados s
incertezas em relao ao fornecimento de energia eltrica, bem como s
responsabilidades que assume perante a distribuidora pela declarao de opo de sada
para o ACL ou de retorno para o ACR. So custos de transao que interferem nas
decises dos consumidores livres e na formatao do CCVEE.
Como lembra a associao de consumidores ABRACE, a energia eltrica no o
negcio, a atividade fim das empresas consumidoras, mas sim uma unidade de custo. A
ANACE, associao que tambm congrega consumidores que atuam no ACL, ressalta a
necessidade de conhecimento e prov uma educao continuada para seus associados

60

Conforme art. 27 da Lei n 10.438/2002, alterado pelas Leis n 10.604/2002 e n 10.848/2004.

com vistas a reduzir a simetria de informao e propiciar conhecimento ao

consumidor61.
Em princpio, a ampliao dos mecanismos de comercializao de energia eltrica no
ACL, conforme comentado no item 3.1 anterior, notadamente a criao de um locus
para a negociao das transaes de compra e venda pode contribuir na reduo de tais
custos de transao. A possibilidade de negociao das sobras contratuais por
consumidores, por exemplo, propiciaria maior flexibilidade para tais consumidores
adequarem suas previses de consumo.
Superada a fase da negociao, h a concretizao da comercializao. Isto pode ocorrer
informalmente, sem a celebrao de um instrumento contratual ou mediante a assinatura
de um CCVEE. Optando-se pela informalidade, dependendo da situao de mercado no
momento de cumprimento do pacto, a parte pode ficar sujeita ao oportunismo da
contraparte, que poder questionar o efetivo fechamento da operao. Para que os
agentes possam se resguardar, tornando a promessa vlida e executvel, preciso
demonstrar a existncia da proposta de uma parte e da sua efetiva aceitao pela outra
parte (Wald, 2009, p.239). Com isso, a transao passa a ser vista como uma
contratao, refletindo uma promessa imbuda de coero. A necessidade de reduo a
termo da transao, elaborando-se um CCVEE para assinatura de partes e testemunhas,
tambm guarda relao com a reputao dos agentes. Williamson (2003; 1996) observa
que transaes repetidamente realizadas entre as partes geram uma confiana recproca,
o que leva as partes a considerar o arranjo autoexecutvel.
A despeito disso, observa-se uma confiana e preferncia dos agentes na concretizao
da transao por meio do CCVEE. H casos, no entanto, em que no h tempo hbil
para a formalizao deste instrumento. Neste sentido, as entrevistas realizadas indicam
que muitas vezes os CCVEE so assinados quando a operao j foi efetivada, dizer,
quando o vendedor j registrou em favor do comprador os montantes de energia eltrica
na CCEE. Com isso, este comprador passa a ter um crdito de energia eltrica que
considerado para fazer frente ao seu consumo (caso dos consumidores) ou a outros
compromissos de venda (caso dos comercializadores e geradores). Nestes casos, a

61

Entrevista Anexo III.

padronizao e simplificao do CCVEE podem contribuir para dinamizar essas

relaes de curto prazo.
Neste contexto, vale ainda observar que a existncia de um CCVEE formalizado entre
as partes no suficiente para fazer valer a compra e venda. Na IEEB, a efetivao da
operao de compra e venda de energia eltrica depende do seu registro perante a
CCEE. A partir deste registro, a CCEE contabiliza os montantes vendidos e adquiridos
comparando-os com os montantes produzidos e consumidos. Com tais dados, a CCEE
afere se o agente comprador ou vendedor est exposto positiva ou negativamente no
mercado spot, ou seja, se utilizou mais ou menos do que comprou, ou se produziu mais
ou menos do que vendeu. Essa formalidade essencial para a eficcia da
comercializao e envolve a indicao das partes, montantes, condies de
sazonalizao e modulao, prazos da transao.
Portanto, se os agentes tiverem disponveis outros mecanismos de comercializao, ou
se tiverem a possibilidade de adotar CCVEE padronizados para operaes de curto
prazo, a concretizao da operao de compra e venda poder ser facilitada, reduzindose os custos de transao. J no caso de contratos com prazo maior, os custos de
transao estaro associados implantao de estruturas ou contratao de consultorias
para o monitoramento da execuo do CCVEE, inclusive dos registros que devem ser
feitos na CCEE, os quais podem ser pelo prazo integral da contratao ou ms a ms.
Isto depender do que consta em cada CCVEE.
3.3 Reflexos do Ambiente Institucional
O desenho do contrato deve considerar o motivo determinante da contratao, sendo
relevante notar que o papel que este contrato desempenhar na relao no depender
apenas dos termos nele consignados, mas do prprio ambiente em que foi firmado
(Masten, 1999; Fehr, Hart e Zehnder, 2009).
No caso do ACL, o motivo determinante das transaes a compra e venda de energia
eltrica, um produto que tem caractersticas tcnicas, econmicas e sociais peculiares
que devem ser consideradas na contratao. A energia eltrica (i) no estocvel, o que
gera uma interdependncia temporal e espacial, (ii) envolve equipamentos indivisveis,

com tempo de construo e maturao de investimentos prprios e custos fixos

irrecuperveis, (iii) marcada pelo monoplio natural no transporte e na distribuio e
ainda (iv) tem como pressupostos a obrigatoriedade de fornecimento dada a relevncia
social do insumo (Pinto Jr. et. al., 2007; Tolmasquim, Oliveira, Campos, 2002).
Alm das peculiaridades da energia eltrica, existem ainda particularidades da IEEB que
refletem sobre a comercializao. A matriz eltrica brasileira baseada fortemente na
hidroeletricidade, com usinas em cascata e precipitao pluviomtrica varivel entre
bacias ao longo dos anos, o que determinou um modelo de despacho centralizado no
Brasil (Oliveira, Mueller, Coutinho, 2008; Tolmasquim, Oliveira, Campos, 2002). Estas
particularidades foram determinantes no desenho do modelo institucional da IEEB, que
j passou por trs reformas em menos de uma dcada: (i) 1995/1998: Projeto RESEB;
(ii) 2001/2002: Revitalizao; (iii) 2003/2004: Novo Modelo.
Setores reestruturados, como a IEEB, so fonte potencial para transaes ineficientes,
pois h incertezas das mudanas do ambiente institucional, dificuldade na alocao dos
direitos residuais e um longo prazo para implantao do desenho do novo modelo
(Santana, 2006, p.4). Nessa linha, quanto maior a incerteza do ambiente institucional,
maior o custo de transao, pois sero necessrios mais recursos para se identificar as
variveis relevantes e estabelecer os mecanismos de monitoramento (North, 1990, p.34).
As alteraes sucessivas no modelo da IEEB acima citadas exemplificam as incertezas
que permeiam as contrataes realizadas nesta indstria. Enquanto em 1998 o Projeto
RESEB buscou viabilizar a competio na comercializao e na gerao,
descentralizando as decises; em 2004 o Novo Modelo privilegiou o planejamento
centralizado e reduziu o espao para o mercado livre. o que Santana (2006, p.11)
conclui ao observar que, no primeiro momento da reforma da IEEB, entre os anos de
1998 e 2002, a governana era hbrida, parte hierarquizada pela coordenao
centralizada da operao e parte mercado com a celebrao de contratos de longo prazo.
J no segundo momento, a partir de 2004, a contratao passou a ser mais regulada,
reduzindo-se o espao da contratao livre e consequentemente o mercado, o que tornou
a governana mais hierarquizada.

Leite e Castro (2008, p.74, 77 e 79) ratificam que houve um aumento da governana
hierrquica na IEEB com as mudanas introduzidas em 2004 pelo Novo Modelo. Na
opinio dos autores, a governana hierrquica somada coexistncia de empresas
estatais e privadas pode levar reduo dos custos de transao mediante verticalizao
e, no caso do modelo da IEEB, no obstante existam restries participao cruzada
entre empresas de gerao, transmisso, distribuio, comercializao, as empresas
acabam por se concentrar mediante a formao de holdings. Isto pode dar s empresas
que atuam em grupos vantagens competitivas na compra e venda de energia eltrica, na
medida em que so grupos com maior capacidade de alavancagem e melhor nvel de
conhecimento do mercado.
Alm da concentrao de empresas, a IEEB vivencia tambm a concentrao da gerao
de energia eltrica, uma vez que cerca de 82% do total da capacidade instalada no
sistema brasileiro explorada por empresas estatais62. Isto pode ser prejudicial
comercializao de energia eltrica, na medida em que o agente que tem o poder
decisrio tambm tem interesses comerciais. o que esclarece Santana (2006, p.11/12)
ao observar que na IEEB, ao mesmo tempo em que o governo federal tem interesses
societrios, tambm a autoridade real para decidir sobre a alocao de direitos
residuais. Isto pode afetar o desempenho dos agentes pelo conflito potencial entre
institucional e empresarial.
A discusso sobre a retomada ou a renovao das concesses de gerao de energia
eltrica com perspectivas de vencimento entre os anos de 2012-2023, a maior parte
delas sob explorao de empresas estatais, ilustra esse conflito. Estima-se que durante
referido perodo cerca de 21,2% do parque gerador nacional ter suas concesses
vencidas, ou seja, 21.792MW do total de 103.000MW de capacidade instalada total. O
pico de vencimento destas outorgas ocorrer em 2015, quando grande parte das
concesses pertencentes CHESF, CESP e FURNAS se encerraro. Tambm as
concesses de servio pblico de distribuio e de transmisso tm perspectivas de
encerramento em breve. Cerca de 73mil km de linha de transmisso, ou seja, 82% do
sistema nacional deve ter suas correspondentes outorgas para explorao encerradas em
2015 e 41 concesses de 61 empresas de distribuio, ou seja, 64,1% das concesses

62

ANEEL, Banco de Informaes da Gerao BIG (www.aneel.gov.br, acessado em 03/11/2008).

vigentes devero encerrar-se entre os anos de 2014 e 201763. No obstante a

proximidade de encerramento das concesses, nada foi decidido.
A indefinio regulatria no tratamento do encerramento destas concesses afeta preos
e prazos de contratao do ACL, uma vez que os concessionrios passam a considerar
cenrios de comercializao de menor prazo (3 a 5 anos no mximo); bem como afeta
os investimentos na operao e manuteno dos ativos da concesso, dada a indefinio
dos critrios de ressarcimento de eventuais investimentos realizados, mas ainda no
depreciados e amortizados. As possibilidades de deciso pelo Poder Concedente so
diversas: as concesses podem ser prorrogadas nas condies vigentes, ou mediante
imposio de novas condies, como a vinculao de parte da energia eltrica para o
ACR; outra possibilidade retomada das concesses e licitao para nova outorga, com
critrio de eleio do vencedor pelo maior pagamento de outorga ou menor tarifa
oferecida, ou ainda uma combinao de ambos os critrios. Qualquer que seja o critrio
que venha a ser adotado, preciso que seja divulgado aos agentes da IEEB e
disciplinado regulatoriamente com uma antecedncia razovel.
Todas as situaes acima identificadas peculiaridades da energia eltrica, alteraes
do modelo da IEEB, concentrao de empresas, gerao predominantemente estatal,
indefinio do destino das concesses de gerao, transmisso e distribuio vincendas
denotam a relevncia do ambiente institucional da IEEB e justificam a regulao desta
indstria.
Glachant (2002) atribui a necessidade da ao reguladora s especificidades dos ativos e
pouca credibilidade dos incentivos ex post nos setores de eletricidade, concluindo que
a introduo de mecanismos competitivos ex ante nestes setores, precisa ser
acompanhada por uma interveno ex post. Tambm Green (2006), ao avaliar os
problemas ocorridos nas reformas de diversos setores de eletricidade, conclui que todos
concordam com a necessidade de um regulador, mas ressalva que ningum sabe ao certo
o alcance de suas atribuies. Para ele, aplica-se a mxima market when possible,
regulation when need. A respeito, Melo (2003) observa que as especificidades dos
63

Os dados mencionados neste pargrafo foram extrados das notcias Risco de Pane no Setor Eltrico,
Jornal O Globo de 05/07/2009 e Prorrogar contratos a melhor opo avalia relatrio do ministrio,
Jornal Valor de 16/06/2009, que consideraram dados da ANEEL e da PSR Consultoria.

ativos somada s condies de entrada e sada de agentes na IEEB refora a necessidade

de uma governana hbrida, pois no se pode deixar as transaes totalmente expostas
s foras de mercado. E, segundo Parente et. al. (2008), a necessidade de regulao das
atividades realizadas na IEEB est associada existncia de falhas de mercado nesta
indstria.
Assim, o ambiente institucional da IEEB formado por normas legais e regulatrias.
Essas normas tm origem na Constituio Federal, que previu a necessidade de
autorizao, concesso ou permisso para a explorao das atividades e servios de
energia eltrica (art. 21, XII, b) e estabeleceu que, no caso de servios pblicos, deve ser
adotada obrigatoriamente a concesso ou permisso (art. 175). A Constituio Federal
ainda previu que a legislao sobre tais atividades e servios de energia eltrica de
competncia privativa da Unio (art. 22, IV).
A partir das disposies constitucionais acima foram editadas diversas leis e decretos
sobre energia eltrica, bem como atos de instituies setoriais, como Ministrio de
Minas e Energia (MME), Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE) e Agncia
Nacional de Energia Eltrica (ANEEL), que disciplinam diversos aspectos relacionados
energia eltrica mediante resolues e portarias. Os agentes da IEEB tambm devem
observar as normas tcnicas e diretrizes editadas pela Cmara de Comercializao de
Energia Eltrica (CCEE) e pelo Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS). Todas
essas regras so relevantes e devem ser consideradas na contratao de energia eltrica.
Observa-se, dessa forma, que o ambiente institucional da IEEB apresenta vrios atos
legais, normativos, regulatrios, que no devem ser vistos apenas como obstculos ao
mercado ou liberdade contratual dos agentes. North (1990, p.03, 10, 25) explica que as
instituies (regras formais e informais), ao limitar as escolhas dos indivduos,
contribuem para a reduo das incertezas da transao. O autor destaca que Institutions
exist to reduce uncertainties involved in human interaction. Assim, The consequent
institutional framework, by structuring human interaction, limits the choice set of the
actors.
Isto posto, possvel concluir que o ambiente institucional da IEEB pode contribuir
para o cumprimento dos contratos e a mitigao dos riscos de inadimplemento. O

aprimoramento das regras que permeiam a contratao de energia eltrica nesta

indstria exemplificam como o ambiente institucional pode influenciar as relaes
contratuais.
Em 2004, 2006 e 2007, a ANEEL aprimorou as regras de contratao de energia eltrica
pelos consumidores especiais, inclusive a aplicao do desconto nas tarifas de uso do
sistema de distribuio e de transmisso (TUSD e TUST) do comprador e do vendedor
da energia eltrica incentivada. Das medidas resultantes das Resolues ANEEL n
77/2004, n 247/2006 e n 271/2007, nota-se que o referido desconto tarifrio, antes
cobrado pela prpria distribuidora/transmissora, passou a ser aferido na CCEE, de modo
que pudesse ser possvel a identificao da energia eltrica beneficiada pelo desconto
em questo montantes gerados e montantes consumidos. Assim, caso o gerador
beneficiado pelo desconto produza menos energia eltrica e seja obrigado a
complement-la com fonte convencional, o desconto apurado na CCEE considerar
somente a parcela gerada pela fonte alternativa. Nesta circunstncia, a reduo do
desconto da fonte vendedora reflete sobre o comprador, que tambm ter seu desconto
reduzido. Como este desconto tarifrio considerado um benefcio no estabelecimento
do preo da energia eltrica no CCVEE, aps a aprovao da citada regra, os CCVEE
passaram a prever que a perda ou a reduo dos descontos assegurados pelos
vendedores geradores de fontes incentivadas seriam refletidos igualmente sobre o
preo do CCVEE.
Em 2008, houve a reviso da estrutura de garantias que obrigatoriamente devem ser
constitudas pelos agentes para as transaes realizadas no mercado spot. Esta alterao
foi motivada pelo inadimplemento elevado dos agentes da CCEE no ms de Janeiro de
200864. O regulador reviu a sistemtica de garantias, visando conferir maior segurana
s operaes realizadas no mercado spot, o que, consequentemente, propicia maior
segurana aos agentes que atuam na compra e na venda de energia eltrica no ACL. As
alteraes foram consignadas na Resoluo ANEEL n 336/2008, que alterou as Regras
de Comercializao da CCEE (Mdulo Interpretaes e Definies e Mdulo
Liquidao) e previu que as garantias devem considerar os requisitos (consumo/venda)
64

No ms de Janeiro/2008, a liquidao no mercado de curto prazo atingiu o maior patamar desde o

racionamento, cerca de R$ 1,3 bilhes foram liquidados. A inadimplncia naquele ms, estimada em 8%,
tambm foi considerada elevada pelo mercado (Relatrio de Informaes ao Pblico Anlise Anual
2008).

e os recursos (contratos/gerao) dos agentes no horizonte de 6 meses. Essa regra no

interfere diretamente no CCVEE, mas garante o funcionamento do mercado de curto
prazo e tambm incentiva o cumprimento do CCVEE, uma vez que o agente
inadimplente na disponibilizao da energia eltrica contratada sabe que sua exposio
no mercado de curto prazo poder levar execuo da garantia aportada.
Em 2009, foi revista a norma que disciplina a contratao de energia eltrica por
consumidor livre no ACL, tendo sido especificado como deve ser demonstrado, por este
consumidor, o atendimento s exigncias previstas na legislao para a migrao para o
ACL, particularmente as condies de carga e de tenso. A nova norma,
consubstanciada na Resoluo ANEEL n 376/2009, previu que o consumidor deve
demonstrar que preenche a qualificao necessria para migrar para o mercado livre por
meio do Contrato de Uso ao Sistema de Distribuio ou de Transmisso (CUSD ou
CUST) 65. Estes instrumentos indicaro se os montantes de energia eltrica contratados
correspondem carga mnima exigida para atuao no ACL por consumidores livres
3MW. Isto minimiza uma questo que era usualmente tratada no CCVEE mediante
qualificao das partes e declarao de preenchimento de tais condies66. Com a
regulao, este compromisso deixa de ser meramente contratual.
3.4 Riscos Associados Comercializao
O contrato usualmente referenciado como um instrumento de mitigao de riscos. As
partes buscam em seus contratos trocas eficientes, assim, um desenho contratual timo
permitir a alocao dos riscos e a diviso dos resultados de forma eficiente (Masten,
1999; Santos, 2004; Zylberstjan e Stjan, 2005).
Na linguagem usual, risco entendido como a probabilidade de insucesso em funo de
acontecimento eventual e incerto, cuja ocorrncia no depende exclusivamente da
vontade dos interessados (Houaissis, 2001, p.2462). Sob a tica econmica, o risco est
associado volatilidade de resultados inesperados com relao a ativos ou passivos de
interesse do agente (Jorion, 1998, p.3). No vocbulo jurdico, define-se risco como a
possibilidade de ocorrncia de perigo ou sinistro que cause dano ou prejuzo, podendo
65
66

Resoluo ANEEL n 376/2009, art. 2 e pargrafos.

Anexo II Item 5.

ser expresso em probabilidade de ocorrncia, de intensidade ou da grandeza das

consequncias (Diniz, 1998, p.215).
Ao comentar as diferentes acepes de risco, Pinheiro e Saddi (2005, p.124/125)
observam que, no senso comum, o risco visto como um perigo associado a um evento
impreciso, incerto e duvidoso. Os autores observam ainda que, na acepo econmica,
referida imprevisibilidade pode levar ao lucro ou ao prejuzo; enquanto na acepo
jurdica o risco visto como a probabilidade de causar dano a outrem. Ao concluir, os
autores observam que o contrato tem a funo econmica de mitigar o risco.
Para tal efeito, a administrao dos riscos pressupe a identificao, mensurao e
controle das exposies a que os agentes se sujeitam em suas atividades econmicas, ou
seja, os agentes devem identificar, avaliar e quantificar os riscos para que ento possam
aceit-los, recus-los, transferi-los ou mitig-los (Jorion, 1997; Mendes e Rodriguez,
2009).
Mas como reconhecer e medir os riscos envolvidos na contratao da compra e da
venda de energia eltrica feita no ACL? Embora no existam modelos amplamente
consolidados e reconhecidos especficos para a aferio desses riscos na IEEB, h
estudos que contribuem para qualificar os riscos envolvidos na comercializao
realizada no ACL.
Nesse sentido, as estruturas de project finance trabalham com riscos intrnsecos
atividade e riscos sistmicos decorrentes de fatores conjunturais, polticos e sociais.
Bonomi e Malvessi (2002, p.25/27) e Enei (2007, p.196/213), classificam tais riscos em:
(i) riscos financeiros, compreendendo alteraes nas taxas de juros e de cmbio,
disponibilidade de crdito, falta de pagamento; (ii) riscos ambientais, patrimoniais e de
responsabilidade civil, referentes a acidentes e questes de sade e ambientais,
interrupo dos negcios e outros; (iii) riscos operacionais, associados a problemas de
abastecimento de fornecedores, falhas nas operaes, alavancagem operacional, preos
dos materiais e salrios; e (iv) riscos polticos e institucionais, tais como risco pas, de
regulamentao, quebra de contratos, atuao do poder judicirio e das agncias
reguladoras.

Em anlise de riscos envolvendo contratos de produo67, Mendes e Rodriguez (2009,

p.402/403) apontam (i) riscos de construo, haja vista a complexidade do escopo, da
tecnologia, das variaes de oramento e de mo de obra; (ii) riscos comerciais,
associados delimitao das responsabilidades entre partes, dificuldades de liberao de
financiamento e de recursos para a obra; (iii) riscos operacionais, em razo de
desempenho insatisfatrio ou ocorrncia de fora maior; (iv) risco de suprimento, no
caso de aumento de custo da matria prima ou crise de abastecimento; (v) risco de
transporte pelas condies fsicas ou no caso de greves; (vi) risco de mercado, que possa
afetar a demanda ou os preos; (vii) risco de legislao, tendo em conta alteraes
posteriores; (viii) risco financeiro, em funo de variaes cambiais, elevao de juros
ou alterao de ndices de reajuste de preos; e (ix) risco poltico, pelo estabelecimento
de acordos internacionais ou mudana de governo.
Jorion (1998, p.4), ao avaliar os riscos de mercado, aponta que h (i) riscos
operacionais, relacionados atividade da empresa e assumidos voluntariamente para
criar vantagem competitiva; (ii) riscos estratgicos associados s mudanas no cenrio
econmico o poltico; e (iii) riscos financeiros que decorrem das oscilaes de variveis
financeiras que podem impactar o resultado financeiro de um negcio.
E finalmente Tonelli (2006), em trabalho sobre gesto de riscos nas transaes
realizadas no ACL, acrescenta riscos especficos da IEEB, a saber: (i) alterao do
Preo de Liquidao de Diferenas (PLD), utilizado como uma referncia para
precificao do CCVEE e para a liquidao de sobras contratuais; (ii) falta de lastro na
comercializao de potncia e de energia eltrica, apurada em funo das compras e
vendas feitas pelos agentes frente aos nveis de consumo e de gerao; (iii)
sazonalizao e modulao da energia eltrica, que pode garantir maior ou menor
flexibilidade frente alterao do PLD; (iv) alterao de volumes, compreendendo a
possibilidade de aumento ou reduo; (iv) diferena de preos entre submercados
quando fornecedor e consumidor esto em submercados distintos; e (v) Mecanismo de
Realocao Energia (MRE), particularmente no caso de racionamento, quando a energia
assegurada dos geradores pode ser reduzida.
67

Definidos pelos autores como aqueles em que determinado objeto desejado por uma das partes (por
exemplo: uma usina hidreltrica) ainda no existe, mas deve ser produzido (construdo, montado,
fornecido) pela outra parte. So contratos que no tm execuo instantnea, mas envolvem uma
intensa relao de dependncia.

Portanto, a partir dos trabalhos acima e tendo em vista a legislao especfica da

IEEB68, possvel sumarizar os riscos nas contrataes de energia eltrica realizadas no
ACL em 4 blocos: Riscos da IEEB; Riscos Legais; Riscos Financeiros; e Riscos
Operacionais.
3.4.1 Riscos da IEEB
A IEEB apresenta riscos especficos, que decorrem das caractersticas da energia
eltrica e do modelo institucional adotado, ambos j comentados anteriormente. Em
linhas gerais, estes riscos so relativos (i) disponibilidade de energia eltrica; (ii)
volatilidade do PLD; (iii) encargos de servios de sistema (ESS); (iv) exposio
diferena de preos entre submercados; (v) excedente financeiro; (vi) mecanismo de
realocao de energia (MRE); (vii) insuficincia de lastro de potncia e de energia
eltrica ou de cobertura do consumo; (viii) sazonalizao e modulao. A maior parte
deles aferida a partir da contabilizao realizada na CCEE.
O risco da disponibilidade de energia eltrica diz respeito ausncia ou escassez de
energia eltrica e pode decorrer de diversos fatores, tais como falhas no planejamento da
expanso dos sistemas de gerao e transmisso ou na previso do crescimento da
demanda, ou por falhas no modelo institucional ou mesmo por questes hidrolgicas,
uma vez que a matriz energtica brasileira baseada fortemente na hidroeletricidade.
O Brasil vivenciou esse risco entre os anos de 2001 e 2002, quando a falta de
investimentos na expanso da gerao e da transmisso, combinada com uma situao
hidrolgica adversa, determinaram a adoo de medidas de reduo de consumo no Pas
(Kelman, 2001). Aps esse perodo de racionamento, estudos foram realizados e
algumas aes foram tomadas para minimizar este risco. Em 2002, das diversas
medidas propostas no mbito da Revitalizao, constava a garantia de expanso da
oferta mediante reviso dos valores de energia assegurada das usinas hidreltricas, bem
como a introduo de mecanismos para o monitoramento do cumprimento do referido
68

Destaque para as Leis n 9.648/1998 e n 10.848/2004, Decretos n 5.163/2004 e n 5.177/2004,

Resoluo ANEEL n 109/2004 e suas alteraes e Regras e Procedimentos de Comercializao da
CCEE.

respaldo pelos geradores e das perspectivas de suprimento pelo governo (Tolmasquim,

Oliveira, Campos, 2002).
Em 2003, houve uma reformulao do modelo da IEEB na qual foram propostas novas
medidas para assegurar a continuidade e qualidade dos servios e para garantir os nveis
de segurana de suprimento, minimizando, com isso, o risco de disponibilidade de
energia eltrica69. Tais medidas envolveram a criao de instituies para o
planejamento e monitoramento da segurana do suprimento no sistema eltrico
brasileiro, como a Empresa de Pesquisa de Energtica (EPE) e o Comit de
Monitoramento dos Sistemas Eltricos (CMSE). A EPE responde pelo desenvolvimento
de estudos para o planejamento energtico, enquanto o CMSE avalia permanentemente
a segurana e a continuidade no suprimento e prope as medidas necessrias para
restaurar nveis adequados de segurana. Tais instituies esto tratadas nas Leis n
10.847/2004 e n 10.848/2004 e nos Decretos n 5.175/2004 e n 5.184/2004
Tambm passou a ser exigido dos atores que atuam na IEEB informaes sobre a
quantidade de energia eltrica necessria para atendimento de seu mercado ou de sua
carga e a cobertura de 100% de suas operaes de venda e de consumo por meio de
gerao prpria ou de terceiro, nesse caso mediante contratos de compra70. A partir
dessas informaes, as instituies governamentais podem realizar as funes de
planejamento e monitoramento acima referidas. Alis, das funes da EPE, destaca-se a
recomendao feita ao MME de alocao de montantes de energia hdrica nova
obrigatoriamente para ACR, deixando o remanescente para ser comercializado no
ACL71.
De um lado, pode-se entender que tal poltica prejudica o equilbrio entre ACL e ACR,
na medida em que grande parte do novo potencial hdrico estaria restrita ao mercado
regulado, o que afetaria a disponibilidade de energia eltrica no mercado livre e,
consequentemente, o preo praticado. Nessa linha, associaes representativas de
agentes da IEEB tm discutido sobre a possibilidade de participao dos agentes do

69

Conforme consta da Exposio de Motivos n 095/2003 da Medida Provisria n 144/2003, convertida

na Lei n 10.848/2004.
70
Conforme art. 3 da Lei n 10.848/2004 c/c art. 2 e 3 do Decreto n 5.163/2004.
71
Conforme art. 12, 2 do Decreto n 5.163/2004.

ACL nos leiles de expanso da gerao do ACR, disputando com as distribuidoras essa
energia eltrica72.
Por outro lado, h o entendimento de que a contratao no ACR viabiliza novos
investimentos no segmento da gerao, na medida em que os investidores podem
vincular os recebveis dos CCEAR contratos regulados e de longo prazo aos
financiamentos necessrios ao empreendimento. Correia et. al. (2006, p.620) comenta
que este modelo de contratao visa reduzir significativamente o risco de investimento,
uma vez que os geradores podero iniciar seu empreendimento com um fluxo de caixa
garantido, taxas de retorno aceitveis e capacidade para viabilizar o financiamento mais
barato. Assim, caso se pretenda viabilizar a expanso da gerao com a participao do
ACL, preciso desenhar instrumentos/mecanismos que tambm forneam as garantias
necessrias obteno de financiamentos pelos empreendedores.
O risco PLD decorre essencialmente da volatilidade associada a este preo. A rigor, este
preo utilizado para contabilizar as diferenas de contratao no mercado spot e seu
clculo feito em funo do custo marginal da produo de curto prazo no sistema a
partir do despacho centralizado, que, por sua vez, busca otimizar recursos e minimizar
custos (Granville et. al., 2003, p.2). Como as hidreltricas oferecem capacidade de
armazenamento e modulao, as flutuaes no curto prazo so pequenas; porm, no
mdio e longo prazo, dada a incerteza hidrolgica, as flutuaes so elevadas (op. cit.,
p.3).
Portanto, a volatilidade do PLD decorre de parmetros utilizados no seu clculo, que
incorporam, alm de outras variveis, as condies do despacho otimizado das usinas da
IEEB. Essa opo pelo despacho otimizado e centralizado decorreu das caractersticas
do sistema brasileiro, que possui forte base hdrica, com a presena de usinas em cascata
e precipitao pluviomtrica varivel entre bacias ao longo dos anos (Oliveira, Muller,
Coutinho, 2008, p.42).

72

Apresentao Desafios e Oportunidades do Mercado de Livre Contratao Momento Atual,

ABRACE,
14/10/2008
(disponvel
em
http://www.abrace.org.br/download/2008-1014_PPT_Ricardo_9Encontro.ppt#257,1,DesafioseOportunidadesdoMercadodelivrecontratacaoMomentoat
ual, acessado em 21/11/2009). Notcia Agentes livres propem medidas para aperfeioamento do
mercado, 26/11/2009, Jornal Energia.

O Grfico 02 a seguir ilustra a volatilidade do PLD: baixo durante longos perodos e

elevado em curtos perodos.

Grfico 2 Evoluo do PLD

Fonte: Elbia Melo. Dinmica da Reestruturao do Setor Eltrico. O Processo de Comercializao
de Energia. II Seminrio Internacional do Setor de Energia Eltrica III SISEE de 19/10/2008
(www.nuca.ie.ufrj.br/gesel, acessado em 28/07/2009).

Silva (2005, p.2002/2003) explica que os preos de curto prazo indicam o equilbrio
entre a oferta e a demanda de um mercado, criando, assim, o sinal necessrio expanso
da gerao. Ocorre que em sistemas hdricos, ratifica o autor, o despacho visa minimizar
o custo da gerao termeltrica, o que leva o preo de curto prazo a ser inferior. Nesse
cenrio no h um estmulo para contrataes de longo prazo, sendo necessrio ento
que o mercado contemple uma estrutura de incentivos que permita a expanso da
gerao, inclusive por meio de contratos. Na IEEB, como j mencionado, o preo de
curto prazo estabelecido com base em parmetros fsicos/sistmicos, no refletindo
puramente apenas condies de mercado.
Santana (2006, p.05) corrobora que so as caractersticas da IEEB que levaram a adoo
de um modelo de preos que considera a operao sistmica e no o mercado. Assim, o
PLD seria o prprio custo marginal de curto prazo. Nessa linha concorda que um dos
desafios do modelo definir incentivos que estimulem os investimentos privados,

entendendo que os contratos bilaterais de compra e de venda so essenciais para esse

fim. Santana observa que o arranjo regulatrio da IEEB prov tais incentivos ao
determinar que as operaes de comercializao estejam 100% garantidas por meio de
contratos bilaterais ou por gerao prpria, devendo somente a diferena entre o
contratado e o consumido/vendido ser adquirida no mercado spot ao PLD. O no
cumprimento desta obrigao sujeita o infrator a uma penalidade severa.
Em princpio, o risco PLD no um risco alocado no CCVEE, mas associado gesto
do portflio de contratos pelos agentes nas operaes de compra e de venda de energia
eltrica. Porm, caso o preo do CCVEE esteja vinculado ao PLD, o risco de
volatilidade est presente73.
O risco do ESS est relacionado s decises de despacho timo adotadas pelo ONS.
Trata-se de encargo calculado e cobrado no mbito da CCEE apenas dos agentes da
categoria consumo (distribuidores, consumidores livres e consumidores especiais), que
visa cobrir os custos incorridos na manuteno da confiabilidade e estabilidade do
sistema e inclui o pagamento aos agentes de gerao dos custos com restries da
operao, prestao de servios ancilares e segurana energtica. A imprevisibilidade do
despacho timo, haja vista a j identificada caracterstica hidrolgica do sistema
brasileiro, torna o ESS tambm um encargo voltil. O valor devido a esse ttulo
abatido dos valores arrecadados a ttulo de excedente financeiro.
Como a cobrana do ESS feita diretamente na CCEE, no se trata de um encargo
tratado ou alocado contratualmente. No obstante, o ESS influencia o preo final da
energia eltrica que paga pelos compradores, pois consiste em uma obrigao
regulatria dos agentes compradores de energia eltrica perante a CCEE.
O risco de exposio diferena de preos entre submercados ocorre quando a gerao
e o consumo da energia eltrica so feitos em submercados distintos. As regras da
CCEE preveem que os submercados so determinados em funo de restries no
sistema de transmisso, existindo os Submercados Norte, Nordeste, Sudeste/Centro-

73

Anexo II Item 3.

Oeste e Sul74. A alocao do risco depende do submercado em que est registrada a

gerao e o consumo. No caso dos CCEAR, a prpria legislao j atribui este risco75.
Sendo o contrato por quantidade de energia, o ponto de entrega o centro de gravidade
do submercado onde est o empreendimento de gerao, ou seja, o risco de exposio
fica alocado para a distribuidora compradora, sendo-lhe garantido repassar este risco por
meio das tarifas76. J no caso dos CCVEE, as partes elegem o submercado de registro da
energia contratada, o que permite identificar um possvel risco de exposio diferena
de preo entre submercados. O valor deste risco ser mensurado na CCEE, responsvel
pelo seu clculo e cobrana, no interferindo diretamente no CCVEE. Neste contrato
bilateral, para fins do risco em discusso, ser relevante a definio do submercado
onde se localiza o centro de gravidade e o ponto de entrega da energia eltrica.
Outro risco importante, particularmente para os geradores, o MRE, que reduz o risco
hidrolgico ao permitir a compensao da energia eltrica entre tais agentes, os quais,
por conta de despacho otimizado ou mesmo por fatores hidrolgicos, podem no gerar
energia eltrica suficiente para fazer frente aos seus contratos, ou podem ser obrigados a
gerar energia para atender aos demais geradores. Neste sentido, como observa Santana
(2006, p.6), o MRE visou proteger os geradores de exposio ao preo spot, tratando,
assim, dos problemas de especificidade de ativos, complexidade e incerteza da IEEB.
Esse risco no tratado no mbito do CCVEE, consistindo em uma proteo regulatria
de compartilhamento de riscos hidrolgicos, que permite ao gerador honrar suas
contrataes no limite da sua energia assegurada.
Os agentes que comercializam energia eltrica sujeitam-se tambm ao risco da
insuficincia de lastro de energia e de potncia ou de cobertura de consumo77. Como
visto anteriormente, a legislao vigente impe cobertura de 100% das operaes de
energia eltrica, o que pode ser demonstrado por meio de energia prpria ou de
terceiros, neste ltimo caso mediante a celebrao de contratos de compra. A
74

O Decreto n 2.655/1998 previu o estabelecimento dos preos do curto prazo em funo de restries
de transmisso entre as reas de mercado. Em 2002, o Decreto n 4.562/2002 e a Resoluo n 06/2002
determinaram a reduo dos submercados de 4 para 2, porm, uma Ao Civil Pblica proposta pelo
Ministrio Pblico Federal foi proposta e impediu a aplicao da medida.
75
Decreto n 5.163/2004.
76
Conforme art. 28, 1 e 2 do Decreto n 5.163/2004.
77
O lastro de potncia tem tratamento especfico. A CCEE divulga relao dos agentes que possuem
excedente para a venda, o que permite negociaes bilaterais entre as partes com dficits e sobras de
potncia.

insuficincia do lastro apurada com base na mdia mvel dos ltimos 12 meses, salvo
para as distribuidoras, cuja apurao considera o ano civil78. Caso os agentes no
cumpram tal determinao, alm da liquidao dos valores no cobertos ao PLD,
estaro sujeitos aplicao de penalidades.
A introduo dessa regra de lastro foi vista como medida essencial para a segurana do
suprimento, na medida em que obriga os agentes a programarem seu mercado/vendas e
seu consumo/compras (MME, 2003). Trata-se, assim, de um risco associado gesto
das necessidades dos agentes frente ao portflio de contratos de compra ou de venda.
Isso significa que, ainda que no seja um risco tratado no mbito do CCVEE, o
rompimento ou a no execuo deste instrumento contratual pode levar o agente a ficar
exposto a este risco. Assim, o cumprimento do CCVEE pela contraparte ser
fundamental para mitigar o risco de insuficincia de lastro da parte.
A incerteza nas projees de consumo leva os agentes a incorporar nos CCVEE
condies de flexibilidades no uso da energia eltrica contratada, o que d ensejo ao
risco da sazonalizao e/ou modulao79. Os compradores de energia eltrica
usualmente negociam com os vendedores flexibilidades para compatibilizar os
montantes contratados s cargas utilizadas ou a outros compromissos firmados. A
ausncia de previso dessa condio no CCVEE ou a adoo de uma previso
equivocada, que resulte no descasamento entre o montante contratado e o necessrio,
podem acarretar a exposio do agente no mercado spot. As flexibilidades so tratadas
contratualmente e devem ser registradas perante a CCEE, sendo que a ausncia de
registro da sazonalizao ou da modulao desejadas pelos agentes leva a CCEE
considerar que a contratao flat.
3.4.2 Riscos Institucionais

78

Regra de Comercializao da CCEE Penalidades, Verso 4 de 02/06/2009.

Segundo Procedimento de Comercializao da CCEE Glossrio de Termos (www.ccee.org.br,
acessado em 01/08/2009), a sazonalizao consiste na Diviso, realizada pelo Agente, do volume de
energia anual contratada ou de energia assegurada em montantes mensais e a modulao consiste no
Clculo de volumes de energia, contratados ou assegurados, em montantes horrios. O exerccio das
flexibilidades, mediante sazonalizao e modulao, realizado conforme Procedimento de
Comercializao da CCEE PdC.CO.01 Contratos Bilaterais.
79

Sob a rubrica riscos institucionais possvel abranger os riscos legais, polticos e

regulatrios. Neste mbito esto compreendidos (i) o risco de alterao das normas que
disciplinam ou afetam a IEEB; (ii) o risco da contraparte envolvida na transao no
possuir autoridade legal ou regulatria para realiz-la; (iii) o risco de captura ou fraco
desempenho das autoridades com poder decisrio, inclusive o judicirio e o rgo
regulador; (iv) risco de reputao das instituies e governos que pode ser aferido, por
exemplo, a partir da estabilidade do arcabouo jurdico regulatrio e do respeito aos
contratos celebrados (Jorion, 1998, p.17). So riscos totalmente imprevisveis, que no
podem ser aferidos ex ante.
No caso da IEEB, por exemplo, o breve histrico abordado no Captulo 1 aponta para
sucessivas mudanas de modelo: (i) 1995/1998, reforma do modelo institucional voltada
ao desenvolvimento do mercado no mbito do Projeto RESEB; (ii) 2001/2002, crise de
racionamento de energia eltrica com a Revitalizao do modelo para o aprimoramento
e correo de alguns aspectos; e (iii) 2003/2004, Novo Modelo voltado retomada e
fortalecimento da ao estatal. Todas essas mudanas envolveram a edio e reviso de
diversos atos legais, que, no obstante tenham preservado os contratos j celebrados,
interferem na sua execuo.
Sob a tica da escola institucionalista, as regras polticas, legais, econmicas e os
contratos so reputados como regras formais, que determinam, facilitam e coordenam as
trocas em ambientes em que h barganha. A mitigao dos riscos institucionais tem
relao com a qualidade das instituies. Neste sentido, Santana (2008, p.13) esclarece
que a qualidade das instituies pode ser medida a partir da (i) responsabilidade e
capacidade de expresso da sociedade; (ii) estabilidade poltica e ausncia de violncia;
(iii) efetividade do governo; (iv) qualidade regulatria na formulao e implementao
de regulamentos consistentes; (v) confiana nas regras e nas leis e o empenho das
autoridades no seu cumprimento; (vi) controle e combate corrupo. Todos eles so
indicadores da evoluo e da qualidade das instituies.
Ainda de acordo com Santana (2008, p.13) o fortalecimento das instituies no
depende apenas da existncia de um arranjo legal e regulatrio, mas do respeito e da
observncia das leis contidas neste arranjo. Sociedades que incentivam solues de
conflito, adotam mecanismos que reduzem o poder poltico discricionrio e preservam a

separao entre os poderes tendem a ter instituies mais fortes. Embora isto no seja
suficiente para eliminar os riscos institucionais, propicia maior confiana para as partes
de que os CCVEE sero cumpridos.
3.4.3 Riscos Financeiros
Os riscos financeiros compreendem riscos de ndices, de crdito e de garantia.
Portanto, englobam variaes cambiais e de juros, alterao de ndices de reajuste de
preos, alm de outros fatores que refletem sobre o preo da contratao de energia e
que, consequentemente, podem afetar o equilbrio da relao de compra e venda. Neste
contexto tambm est inserido o risco de crdito, que importa tanto para o vendedor
(que tem seu fluxo de caixa garantido pelo pagamento da energia comercializada),
quanto para o comprador (que pode ver comprometido seu fornecimento caso esteja
negociando com gerador ou comercializador com crdito comprometido).
Jorion (1998, p.13) observa que o risco de crdito tem seu efeito medido pelo custo de
reposio de fluxo de caixa da parte atingida pela inadimplncia da outra parte80. Para o
autor este risco surge quando a parte no deseja ou no capaz de cumprir sua
obrigao. Um mecanismo utilizado na CCVEE para gerenciar este risco, garantindo-se
o recebimento dos pagamentos do comprador ao vendedor, so as garantias financeiras
oferecidas pelo primeiro ao segundo. Estas garantias podem assegurar o pagamento de
parte ou da totalidade dos valores devidos contratualmente. Ainda assim, a parte no
estar totalmente isenta de risco, pois h a possibilidade de degradao da garantia. O
valor oferecido pode no ser suficiente, a instituio financeira garantidora pode no ser
de boa qualidade, ou ainda a parte pode no manter a garantia inicialmente ofertada nas
condies inicialmente pactuadas e durante todo o perodo contratual.
Todos estes riscos so gerenciados e mitigados por meio do CCVEE mediante
estabelecimento do preo, escolha do ndice a ser utilizado, definio das garantias que
devem ser oferecidas, compreendendo prazos, condies e definio da instituio
garantidora. Caso uma contingncia venha a afetar significativamente o equilbrio do
contrato, de modo a causar onerosidade excessiva para uma das partes e vantagem

80

O autor tambm inclui no risco financeiro o risco legal e o risco operacional.

extrema para a outra, o contrato dever ser renegociado ou poder ser encerrado. Isto
decorre da legislao vigente e geralmente est refletido nos CCVEE celebrados81.
3.4.4 Riscos Operacionais
Jorion (1998, p.15) qualifica como riscos operacionais as perdas potenciais decorrentes
de sistemas inadequados, m administrao, controles defeituosos, falhas humanas. Em
geral so riscos de execuo que resultam em atrasos onerosos ou penalidades. Os riscos
operacionais, no caso da IEEB, esto associados aos riscos de gerao, transmisso,
distribuio e consumo da energia eltrica. Estas atividades podem ser afetadas pela
ocorrncia de falhas mecnicas ou humanas, ou mesmo pela ocorrncia de caso fortuito
ou fora maior. Como o modelo da IEEB foi projetado para separar a parte fsica
(produo e entrega da energia eltrica) da parte comercial (compra e venda da energia
eltrica), em princpio, os riscos operacionais no afetam o compromisso contratual das
partes. Isto no se aplica nas situaes em que h evento de caso fortuito ou de fora
maior, caracterizados na forma do art. 393 do Cdigo Civil Brasileiro. Os CCVEE, alm
de reconhecerem que as questes do acesso so tratadas em instrumento separado,
tambm costumam excepcionar situaes de caso fortuito e de fora maior para fins de
apurao das responsabilidades das partes82.
3.5 Concluses
A anlise da contratao de energia eltrica realizada no ACL considerou o principal
instrumento utilizado, o CCVEE, cujo uso justificado pela segurana que propicia s
transaes, existindo, no entanto, espao para estudos sobre a possibilidade de
diversificao dos instrumentos da comercializao. Observa-se ainda que o CCVEE
compreende uma fase ex ante de negociao e uma fase ex post de execuo, sendo a
informao relevante em ambos os momentos para evitar seleo adversa e risco moral.
Neste contexto, a simetria de informao fundamental, pois permite s partes um
desenho ex ante e um desempenho ex post mais eficiente. Tambm foi objeto de anlise
o ambiente institucional da IEEB no qual o CCVEE celebrado, enfatizando-se as
alteraes do modelo realizadas ao longo dos anos, que no obstante tenham propiciado
81
82

Anexo II Item 1.
Anexo II Item 2 e Item 4.

aprimoramentos, evidenciam a incerteza dessa indstria. Nessa anlise foi possvel

observar ainda um possvel conflito entre o poder decisrio (concedente) e os interesses
comerciais (agentes) pela presena elevada de empresas estatais no segmento da
gerao e pela concentrao de grupos empresariais. Por fim, constatado que o contrato
um mecanismo de alocao de riscos, foram abordados os possveis riscos de um
CCVEE, concluindo-se pela existncia de riscos especficos da IEEB (disponibilidade
de energia, volatilidade de preos, encargos e outros), riscos institucionais (alterao
legal, poltica, regulatria), riscos financeiros (crditos e garantias) e riscos operacionais
(produo e consumo), sendo alguns deles mitigados contratualmente e outros tratados
na regulao da IEEB ou em legislao prpria.

CAPTULO 4.
DESENHO TPICO DA LIVRE CONTRATAO DE ENERGIA ELTRICA
Este captulo apresenta a anlise do desenho de um Contrato de Compra e Venda de
Energia Eltrica (CCVEE) tpico, compreendendo clusulas gerais e especficas e
consideradas as lies da Nova Economia Institucional (NEI). A estrutura contratual
avaliada envolve a identificao das partes, do objeto e das condies de uso da energia
eltrica, do preo e do prazo da contratao, das garantias, das penalidades e do
mecanismo de soluo das controvrsias oriundas do CCVEE. Para subsidiar a
avaliao, como no h modelos aprovados e regulados, haja vista a prpria natureza
livre e negocial dos CCVEE, adotou-se neste Captulo 4 os modelos de contratos
disponibilizados nas pginas eletrnicas de agentes geradores e comercializadores83. As
anlises realizadas consideraram os custos de transao envolvidos na formatao e
execuo do CCVEE e sua incompletude.
4.1 Qualificao das Partes no Instrumento Contratual
Para atuar na posio de comprador ou vendedor da energia eltrica, os agentes devem
atender algumas exigncias previstas na legislao setorial especfica. O atendimento a
essas exigncias relevante porque confere aos agentes a legitimao necessria para
comprar e vender energia eltrica. A legitimao revela a posio e o interesse da parte
em relao ao objeto do contrato, de modo que ausente tais elementos, ausente tambm
a legitimidade da parte para celebrar o contrato (Gomes, p.54/55).
Para geradores e comercializadores84, a qualificao exigida a titularidade para
explorao das respectivas atividades, o que se demonstra pela concesso ou
autorizao outorgadas pelo Poder Concedente ou pela Agncia Nacional de Energia
Eltrica (ANEEL) mediante delegao

83

85

. Estando tais agentes com suas concesses e

Vide Anexo II.

A ANEEL realizar at 15/12/2009 consulta pblica para aprimorar as condies para a obteno de
autorizao por agentes comercializadores, por meio da alterao da Resoluo ANEEL n 265/1998,
conforme Consulta Pblica n 59/2009.
85
Conforme arts. 5 a 7 da Lei n 9.074/1995 e dos arts. 3-A e 26, II da Lei n 9.427/1997, com redao
dada pelas Leis n 10.848/2004 e n 9.648/1998, respectivamente.
84

autorizaes vlidas e vigentes, pressupe-se que tm legitimidade para atuar na compra

e na venda de energia eltrica.
No caso dos consumidores livres ou consumidores especiais, no h um ato especfico
de reconhecimento desta condio. Em geral, consta do prprio CCVEE uma declarao
destes agentes no sentido de que preenchem as condies necessrias para atuar no
Ambiente de Contratao Livre (ACL). Lembre-se que ambos devem atender patamares
de carga (3MW para os consumidores livres e 500kW para os consumidores especiais)
e, no caso do consumidor livre, tambm deve ser observado o patamar de tenso (69kV
para aqueles conectados antes 08/07/1995). Alm disso, no caso dos consumidores
especiais, a energia eltrica deve ser adquirida de fonte alternativa.
Particularmente no caso dos consumidores livres, a regulao passou a exigir a
demonstrao de atendimento aos requisitos legais por meio dos Contratos de Uso ao
Sistema de Distribuio (CUSD) ou de Transmisso (CUST). o que consta da
Resoluo ANEEL n 376/200986. Com isso, pode-se dizer que a demonstrao deixa de
ser apenas contratual e passa a ser aferida tambm regulatoriamente. Em outras
palavras, a qualificao da parte deixa de ser uma questo contratual e passa a ser uma
questo regulatria. Lembre-se que a instituio age para limitar o mbito de atuao
dos agentes e reduzir as incertezas e custos de transao (North, 1990). No caso, em
princpio, a regulao supre a necessidade das partes se preocuparem contratualmente
com a aferio do atendimento s exigncias legais.
As condies que qualificam as partes para a celebrao de um CCVEE, acima
explicitadas, podem deixar de existir durante a vigncia contratual. Para resguardar a
legitimidade do CCVEE, este instrumento pode prever que a perda da condio
regulatria que autorizou o agente a celebr-lo leva resciso deste, inclusive com o
pagamento de multa prevista contratualmente para que a contraparte no seja
surpreendida com tal contingncia. H ainda a possibilidade da qualificao em questo
nunca ter existido, tendo o agente incorrido em uma declarao falsa ao celebrar o
O Poder Concedente quem emite as outorgas para a explorao de servios e instalaes de energia
eltrica, porm, para determinados casos, a legislao atribui tal responsabilidade Agncia Reguladora,
no caso a ANEEL, conforme Decreto n 4.932/2004, alterado pelo Decreto n 4.970/2004.
86
O CUSD e o CUST devem prever a contratao mnima de 3MW, sendo vedada a sua reduo
enquanto o consumidor livre estiver assim modelado na CCEE. Assim, a demonstrao de carga mnima
de 3MW se faz mediante tais contratos e deve integrar o processo de adeso do consumidor na CCEE.

CCVEE perante a outra parte. Este caso igualmente passvel de penalizao contratual
para afastar os prejuzos a que a parte fica exposta. Tal tratamento, assim como a
declarao de qualificao da parte e contraparte, foi identificado nas minutas de
CCVEE pesquisadas, conforme Anexo III Item 5.
Do exposto, constata-se que a barreira para atuao no ACL institucional. No caso de
comercializadores, faz-se necessrio obter uma autorizao da ANEEL mediante a
demonstrao de atendimento de requisitos jurdicos, fiscais e econmico financeiros.
No caso de geradores, se hdricos, dependem dos projetos a serem concedidos ou
autorizados, mas se a fonte for outra, deve o gerador apresentar seu projeto e seguir os
procedimentos determinados pelo rgo regulador para obteno da correspondente
autorizao. Para os consumidores livres e especiais, a qualificao est associada a
nveis de carga e de tenso previstos em lei, sendo necessria uma alterao normativa
para que o universo destes agentes venha a ser ampliado.
Alis, particularmente em relao aos consumidores livres, nota-se que o Poder
Concedente tem competncia para diminuir os nveis de carga e de tenso exigidos na
legislao (art. 15, 3 da Lei n 9.074/1995 e no art. 4, XXVII do Decreto n
2.335/1997). Nesse sentido, houve uma tentativa de liberao dos consumidores livres
em 2004 por meio do art. 1, 2, XI do Decreto n 5.163/2004. Este ato, ao definir o
consumidor potencialmente livre, teria liberado a exigncia de tenso mnima de 69kV
para os consumidores conectados antes de 08/07/1995, mantendo, somente, a exigncia
de carga mnima de 3MW. Observa-se, contudo, que logo na sequncia foi editado o
Decreto n 5.249/2004 para rever tal definio e restaurar o nvel de tenso87.
A liberao dos nveis de tenso e a reduo da carga exigida poderiam incrementar a
competio no ACL pelo aumento do nmero de agentes. Joskow (2003, 1996) ratifica
que a ampliao de agentes no mercado eltrico um elemento importante para a
efetividade da competio, concluindo que o insucesso das reformas realizadas em
87 Redao Original do Decreto n 5.163/2004:
XI - consumidor potencialmente livre aquele que, atendido em qualquer tenso, no tenha exercido a
opo de compra, a despeito de cumprir as condies previstas nos arts. 15 e 16 da Lei no 9.074, de
1995.
Redao Alterada pelo Decreto n 5.249/2004:
XI - consumidor potencialmente livre aquele que, a despeito de cumprir as condies previstas no art.
15 da Lei no 9.074, de 1995, atendido de forma regulada. (Redao dada pelo Decreto n 5.249, de
2004)

alguns pases decorreu da ausncia de nmero de agentes suficiente para incrementar a

competio. Williamson (2002), quando apresenta o esquema contratual simplificado
vide Figura 2 indica que relaes coordenadas no mercado tendem a reduzir a
necessidade de salvaguardas contratuais, o que simplificaria os CCVEE.
Dados da ABRACE88 indicam que, pela legislao vigente, os consumidores que podem
atuar no ACL correspondem a 24% - 35% do mercado de consumo total. Com a
liberao da tenso mnima de 69kV, exigida para aqueles conectados antes de
08/07/1995, pode-se chegar at 45% e, se reduzido o patamar mnimo de carga exigido
de 3MW para 1MW, a ampliao do nmero de consumidores atuantes no ACL pode
chegar a 55%. Isto motiva a realizao de estudos na direo do aumento da
competitividade da IEEB por meio da ampliao do rol de consumidores livres e
especiais.
4.2 Objeto e Condies de Uso da Energia Eltrica Contratada
O objeto do CCVEE a compra e a venda de energia eltrica, transao na qual um
agente compromete-se a disponibilizar e o outro a adquirir energia eltrica para seu uso
ou para revenda a terceiro. No se trata da comercializao de um produto qualquer,
pois a energia eltrica bem regulado com caractersticas tcnicas, econmicas e
financeiras prprias. Alis, so essas caractersticas que revelam a existncia de falhas
de mercado nessa indstria e justificam a incidncia da regulao (Parente, et. al., 2008;
Melo, 2003; Glachant, 2002).
O detalhamento do objeto do CCVEE envolve a especificao dos montantes e das
condies de uso, compreendendo a sazonalizao e modulao, o estabelecimento de
flexibilidades e a possibilidade de alterao de tais montantes. So condies livremente
negociadas pelas partes, que iro considerar suas respectivas necessidades. No caso de
uma distribuidora, a curva de carga reflete o perfil agregado do seu mercado
consumidor; j no caso dos consumidores, essa curva de carga reflete suas prprias
necessidades. H ainda a hiptese em que tais condies servem para a adequao dos
compromissos de venda de comercializadores e geradores.
88

Desafios e Oportunidades do Mercado de Livre Contratao Momento Atual. Apresentao feita no

9 Encontro de Negcios de Energia da FIESP de 14/10/2008.

Sobre os montantes contratados, no caso especfico dos consumidores livre e especiais,

a legislao permite que parte da energia eltrica seja suprida no mercado livre e parte
remanesa no mercado cativo. o chamado consumidor parcialmente livre,
disciplinado na Resoluo ANEEL n 376/2009. Portanto, no h para os consumidores
uma obrigao de contratao da integralidade dos montantes de que necessitam no
ACL. No caso dos geradores, igualmente podem contratar seus montantes no mercado
livre ou regulado, sendo que neste ltimo caso devem observar as regras que
disciplinam a venda de energia nova (A-3 e A-5) e de energia existente (A-1). Para os
comercializadores, os montantes de energia eltrica so transacionados regularmente no
ACL e excepcionalmente no ACR por meio dos leiles de ajustes.
Sobre as condies de uso dos montantes contratados, compradores e vendedores
podem ajustar a sazonalizao e a modulao da energia eltrica. Esses dados so
registrados pelo vendedor e validados pelo comprador na CCEE, sendo que, uma vez
inseridos no sistema desta CCEE, podem ser alterados mediante comum acordo.
possvel ainda que uma parte obtenha da outra uma procurao no prprio CCVEE que
lhe permita efetuar tais alteraes. Como observado no Captulo 3, uma previso
equivocada ou a prpria ausncia de previso nesse sentido pode imputar riscos ao
agente pelo descasamento da carga/gerao efetivas e o instrumento contratual.
H ainda a possibilidade de ajuste das flexibilidades, as quais podem vir associadas a
uma clusula de take or pay. Esse tipo de clusula assegura um fluxo mnimo de recurso
ao vendedor independente do montante efetivamente utilizado pelo comprador e, ao
mesmo tempo, garante ao comprador a possibilidade de ajustar suas necessidades dentro
daquele patamar de flexibilidade prevista. Nessa linha, outra possibilidade a previso
de alterao dos montantes reduo ou aumento com a antecedncia especificada no
contrato. Essa condio no se confunde com as flexibilidades acima tratadas, pois
enseja a modificao definitiva dos montantes, ou seja, uma vez efetuada tal alterao,
as condies de flexibilidade incidiro sobre o novo montante contratado.
Glachant (2009, p.3) destaca que esse tipo de clusula benfica porque confere
flexibilidade suficiente s partes para evitar quebra do contrato ou renegociaes
custosas. De fato, a imprevisibilidade na fase de execuo contratual gera risco aos

agentes. Assim, clusulas de ajustes dos montantes contratados, que permitam a

compatibilizao da contratao com os compromissos de consumo, gerao ou de
revenda da energia eltrica, so importantes. Um consumidor pode ajustar sua curva de
carga, um comercializador pode compatibilizar seus compromissos de revenda e um
gerador sazonal (biomassa, por exemplo) pode refletir sua efetiva produo.
No entanto, tais condies contratuais podem no ser suficientes para lidar com a
imprevisibilidade da oferta ou mesmo da demanda. No 1 semestre de 2008, por
exemplo, quando o PLD subiu significativamente, montantes de energia eltrica
contratados, mas no utilizados, foram liquidados no mercado de curto prazo. Isto levou
os vendedores, em algumas contrataes, a inserir condio que vincula o exerccio da
flexibilidade

contratual

aos

montantes

de

energia

eltrica

efetivamente

consumidos/medidos. No 2 semestre de 2008, quando uma grave crise econmica

mundial afetou a produo de diversas indstrias, compradores tiveram que solicitar a
reduo da energia eltrica contratada ou mesmo a cesso do instrumento contratual
para terceiro, podendo os vendedores, a seu exclusivo critrio, optar por atender ou no
estes pedidos. Se o mercado fosse dotado de outros mecanismos que conferissem a
possibilidade de alocao da energia eltrica contratada no utilizada para um terceiro,
tal situao no seria um problema de incompletude contratual.
Isto justifica os estudos e discusses que vm sendo realizados quanto criao de
novos mecanismos para a comercializao de energia eltrica no ACL, compreendendo
uma Bolsa Nacional de Energia, Certificados de Energia ou ainda a cesso de contratos
por consumidores livres. So alternativas relevantes uma vez que, pela legislao e
regulamentao vigentes, o consumidor obrigado a liquidar a energia eltrica que no
utiliza no mercado de curto prazo. Diante de qualquer imprevisibilidade, no h
possibilidade de alocao daquela energia eltrica que contratou para um terceiro, salvo
se o vendedor concordar com uma cesso contratual ou com a reduo dos montantes
contratados.
Por fim, ainda com relao ao objeto, observa-se que os CCVEE usualmente no
incorporam questes fsicas, pois a entrega efetiva da energia eltrica garantida pelo
Sistema Interligado Nacional (SIN). Essa previso est inserida no contexto da reforma

da IEEB, cujo conceito subjacente que a energia eltrica uma commodity. Esta
condio est identificada nas minutas de CCVEE analisadas89.
4.3 Prazo de Vigncia do Contrato
O CCVEE pode ser de longo, mdio ou curto prazo, no se identificando uma
uniformidade terminolgica sobre qual seria a extenso de cada um. Pelas
caractersticas da IEEB, que envolvem investimentos de capital intensivo na gerao e
volatilidade no preo do mercado spot, h uma preferncia por contratos de longo prazo
(Santana e Oliveira, 1999, p.374/375). Isto porque o vendedor garante um fluxo de
caixa, o que especialmente relevante no caso de investimentos especficos, e o
comprador resguarda seu suprimento a preo pr-determinado, afastando riscos de
elevao e garantindo o suprimento. Sob a tica da NEI, se por um lado a contratao de
longo prazo permite economizar custos de transao, de outro pode elev-los caso sejam
necessrias renegociaes do contrato ao longo da vigncia contratual.
Na Indstria de Energia Eltrica (IEE), como observa Glachant (2009, p.2/3), os
contratos de longo prazo so importantes para a financiabilidade da expanso da
gerao, uma vez que, ao determinar preo e montantes, facilitam a realizao de
investimentos. Nesse sentido, a contratao por longos perodos contribui para (i) a
reduo dos custos de transao decorrentes da incerteza e da especificidade dos ativos;
(ii) o ingresso de novos agentes em mercados spot volteis, uma vez que permite o
retorno dos investimentos feitos por tais agentes; (iii) a expanso da gerao, inclusive
em outras fontes que demandem investimentos mais elevados, como o caso da fonte
nuclear; (iv) a soluo do problema de credibilidade da contraparte e, com isso, a
maximizao do surplus e (v) a alocao do risco parte que melhor sabe gerenci-lo.
O autor ainda observa que a celebrao de contratos bilaterais de longo prazo guarda
relao com o estgio de desenvolvimento do mercado spot: mercados pouco
desenvolvidos ou instveis levam contratao de longo prazo. Em sua opinio, se os
mercados de curto prazo fossem estveis e lquidos, oferecendo um sinal adequado para

89

Anexo II Item 4.

os investimentos, eles poderiam ser suficientes para coordenar as transaes. Mas, como
isso no ocorre, os agentes tendem a voltar-se para relaes durveis.
Todas as consideraes acima, tanto com relao IEE, quanto no tocante ao estgio de
desenvolvimento do mercado de curto prazo, so aplicadas ao modelo da IEEB.
O ACR privilegia a contratao de longo de prazo, pois responsvel pela expanso da
gerao, mediante celebrao de Contratos de Compra de Energia do Ambiente
Regulador (CCEAR), por prazos de 15 a 30 anos. Este modelo buscou justamente
reduzir o risco de investimento dos geradores, permitindo que o empreendimento seja
iniciado com um fluxo de caixa garantido (Correia et. al., 2006, p.620). Isto viabiliza
um financiamento mais barato com a vinculao de tais recebveis como garantia junto
a instituies financeiras.
O ACL no apresenta informaes precisas sobre a frequncia e os prazos das
contrataes realizadas entre os agentes, pois, como visto, so relaes bilaterais
resguardadas pela confidencialidade. Sem prejuzo, pode-se depreender que h uma
tendncia para contrataes de mdio e longo prazo, haja vista a imposio de que as
transaes estejam sempre 100% respaldadas em gerao prpria ou de terceiro, neste
caso mediante CCVEE. Isto tambm pode ser inferido a partir do estgio de
desenvolvimento do mercado spot brasileiro, que consiste em uma cmara de
compensao apenas de sobras e dficits. A pesquisa emprica demonstra, no entanto,
uma tendncia para contrataes de curto prazo sempre o PLD diminui, realizadas,
inclusive, no ms subsequente do consumo. Isto possvel porque os registros das
transaes na CCEE podem ser feitos ex post. Ainda assim, segundo a CCEE, no ms
de Junho de 2009, cerca de 65% dos contratos de consumidores livres tinham prazos
superiores a 4 anos, o que pode ser considerado longo prazo no ACL90.
Um cenrio que poder afetar os prazos das contrataes est associado s perspectivas
de vencimento das concesses de gerao entre os anos de 2013-2015. Como ainda no
houve uma definio governamental sobre a renovao ou no de tais concesses, as
contrataes de energia eltrica podem ser colocadas em risco. Se o vendedor for
90

Apresentao Panorama e Perspectivas do Mercado de Comercializao de Energia no Atual Contexto

Econmico. Superintendncia de Estudos de Mercado da ANEEL, 09/09/2009.

obrigado a comercializar para um cenrio de curto prazo (3/4 anos), o preo de venda
ser afetado. Por outro lado, se vender para um cenrio de mdio ou longo prazo (acima
de 5 anos), poder colocar em risco a venda, pois comercializar a energia eltrica por
um perodo em que no detm a titularidade sobre a produo de energia eltrica.
Ainda quanto aos prazos, os consumidores livres devem considerar suas contrataes no
horizonte de 5 anos, pois, como j observado anteriormente, o retorno destes
consumidores para o ACR depende de aviso com antecedncia mnima de 5 anos
distribuidora, sendo uma liberalidade da concessionria aceit-lo antes de transcorrido
este prazo. O tratamento dos consumidores especiais mais flexvel, sendo exigido que
o aviso de retorno ao ACR seja enviado com 180 dias de antecedncia.
4.4 Preo da Energia Eltrica Contratada
O preo uma medida de risco da transao. Consiste em um dos mais importantes
instrumentos de alocao de risco em contratos empresariais, pois sua determinao
leva em conta nus, deveres e obrigaes das partes (Mendes e Rodrigues, 2009,
p.397/398). O preo reflete o perfil de averso ao risco da parte, que avaliar os riscos
da operao e da contraparte, bem como riscos polticos, regulatrios e
macroeconmicos (Glachant, 2009, p.3).
H diferentes possibilidades de composio de preo em um CCVEE. Pode ser
prefixado na celebrao do contrato, o que mais usual, ou referenciado ao PLD com
descontos ou acrscimos, o que traria um risco maior pela volatilidade deste
componente. O preo tambm pode ser misto, com componentes fixas e outras
referenciadas ao PLD. A escolha entre uma ou outra frmula depender de diversos
fatores: riscos que cada parte deseja assumir, perodo de contratao, volumes
contratados. A anlise emprica indica que usualmente o preo fixo e passvel de
reajuste; mas tambm se identifica instrumentos que vinculam o preo ao PLD.
A definio do preo tambm levar em conta encargos setoriais e tributos, os quais,
geralmente, esto alocados em legislao prpria. Isto mitiga o risco de o pagamento ser
atribudo a uma ou outra parte em funo do CCVEE, no obstante, se isto vier a causar
um desequilbrio no preo pactuado, o CCVEE pode prever que a alterao ou criao

ou extino de encargos setoriais e tributos enseja a correspondente repactuao. Isto

tambm se verifica nas minutas de clusulas apresentadas no Anexo II Itens 1 e 3.
Vale observar que, pelo consentimento das partes no fechamento do contrato,
pressupe-se a concordncia com relao ao valor das prestaes ali pactuadas e
tambm o seu equilbrio. No entanto, como os contratos so incompletos e esto sujeitos
a eventos imprevisveis, preciso conferir s partes flexibilidade para manter o
equilbrio inicialmente pactuado ao longo da relao contratual. Esta flexibilidade
contratual, sob a tica jurdica, fundamenta-se na teoria da impreviso, refletida no art.
478 e seguintes do Cdigo Civil91, segundo o qual o contrato pode ser revisto ou at
mesmo resolvido se restar configurada a onerosidade excessiva. Este conceito pressupe
(i) a alterao da situao ftica em foi realizado o negcio pela ocorrncia de evento
imprevisvel e (ii) a onerao excessiva para uma das partes com a correspectiva
vantagem extrema para a outra, como explica Wald (2009, p.310). No se trata,
portanto, de situaes de mera dificuldade econmica para uma das partes.
Diante disso, as partes podem prever ainda que eventos que alterem o equilbrio da
relao pactuada no contrato geram o compromisso para as partes de repactu-lo. Este
tipo de disposio reconhece que os CCVEE so Contratos Incompletos e submete as
partes possibilidade de renegociao. Pela literatura da NEI, tal previso indica a
adoo de tipos contratuais relacionais ou neoclssicos, ou seja, instrumentos que
reconhecem a incompletude dos termos contratuais e admitem a possibilidade de
renegociao futura (Ibanez, 2003, p.25).
Na IEEB, a formao de preos vista como um ponto sensvel pelos agentes, pois no
reflete apenas condies de oferta e demanda, mas sinalizada a partir de um modelo
matemtico utilizado para precificar o mercado spot. A despeito da negociao no ACL
considerar condies de oferta e demanda, a sinalizao de preo no segue os

91

Art. 478. Nos contratos de execuo continuada ou diferida, se a prestao de uma das partes se
tornar excessivamente onerosa, com extrema vantagem para a outra, em virtude de acontecimentos
extraordinrios e imprevisveis, poder o devedor pedir a resoluo do contrato. Os efeitos da sentena
que a decretar retroagiro data da citao.
Art. 479. A resoluo podero ser evitada, oferecendo-se ao ru a modificar equitativamente as
condies do contrato.
Art. 480. Se no contrato as obrigaes couberem a apenas uma das partes, poder ela pleitear que a
sua prestao seja reduzida, ou alterado o modo de execut-la, a fim de evitar a onerosidade excessiva.

parmetros do mercado92. Isto est associado, como j se observou, ao fato de que em

sistemas hdricos, como o caso da IEEB, o despacho visa otimizar a produo, de
sorte que o preo no mercado de curto prazo tende a ser menor durante longos perodos
e elevado em curtos perodos (Silva, 2005, p.2002). Esse cenrio de incertezas pode
induzir as partes a optar pela prefixao do preo.
As associaes representativas dos diferentes atores que atuam na IEEB destacam a
relevncia da formao de preos, entendendo que o mercado j est suficientemente
maduro para modernizar o atual mecanismo de precificao, de modo que o preo no
considere apenas as variveis fsicas acima mencionadas, mas tambm considerem as
expectativas dos agentes em relao aos preos praticados no mercado93.
4.5 Garantias da Contratao
O contrato consiste em uma promessa imbuda de coero, sendo da sua essncia o
compromisso (Masten, 1999; Zylberstjan e Stjan, 2005). Ocorre que algumas vezes esse
compromisso no efetivamente cumprido e as partes, antes de recorrer coero
judicial, optam pela execuo das garantias contratualmente previstas. As garantias
visam assegurar o cumprimento do contrato em adio ao compromisso celebrado,
dando maior conforto aos contratantes (Mendes e Rodrigues, 2009). So usualmente
adotadas, no Brasil, a carta de fiana bancria e a aplice de seguro garantia, podendo
ser ainda utilizadas outras modalidades de garantia, como nota promissria e carta
corporativa.
Em um CCVEE podem ser exigidas garantia de fiel cumprimento do contrato, que
ampla e assegura o adimplemento do prprio contrato, ou apenas a garantia de
pagamento, limitada a assegurar o fiel pagamento das faturas pelo comprador ao
vendedor. A necessidade e a modalidade da garantia levar em conta diversos fatores,
como a credibilidade da parte com quem se contrata, os valores envolvidos e os riscos
da transao. A credibilidade um elemento importante, que no propriamente
jurdico ou econmico, mas que pode propiciar segurana e confiana nos agentes de
92

Entrevista com ABRACE, ABRACEEL e ANACE Anexo III.

Notcia Agentes livres propem medidas para aperfeioar funcionamento do mercado. Jornal Energia,
26/11/2009.
93

que seu pacto ser cumprido (Pinheiro e Saddi, 2005, p.130). No caso de transaes
repetidamente realizadas, as partes podem considerar que o arranjo autoexecutvel, o
que dispensaria o oferecimento de garantias. Mas, diante de Contratos Incompletos, que
envolvem ativos especficos e permeados pelas incertezas, a reputao poder no ser
suficiente para tornar a promessa autoexecutvel (Williamson, 2003, 1996).
A exigncia de garantia pode ainda depender do desempenho das instituies,
particularmente as regras formais aplicveis contratao (North, 1990). Uma
regulao setorial eficiente, transparente e respeitada

pode contribuir para o

cumprimento dos CCVEE celebrados. Alm do oferecimento de garantias, h

necessidade de sua manuteno nas condies pactuadas, evitando-se, assim, o risco de
degradao da garantia. Os CCVEE podem estipular penalidades pelo descumprimento
desta condio. o que se verifica nas minutas apresentadas no Anexo III Item 7.
Ainda nesta pesquisa emprica, verificou-se que, em algumas contrataes, as partes
dispensam as garantias contratuais porque formatam CCVEE em que o registro da
disponibilizao da energia eltrica feito pelo vendedor somente ex post mediante o
pagamento do comprador, ou seja, ocorre quando a CCEE j identificou e apurou sobras
e dficits dos agentes. Neste caso, a garantia do CCVEE restringe-se ao registro na
CCEE da transao.
Isto posto, infere-se que as garantias so um mecanismo de incentivo para o
cumprimento dos termos contratados. Caso no sejam suficientes para honrar com a
obrigao pactuada, resta a execuo do CCVEE e a aplicao das penalidades cabveis,
que se no forem suportadas pela parte devedora, poder levar ao acionamento dos
mecanismos de soluo controvrsia tambm previstos no CCVEE.
4.6 Penalidades Contratuais94
O encerramento natural do CCVEE ocorre pelo trmino da vigncia da contratao. H,
porm, a possibilidade de encerramento antecipado pelo comum acordo entre as partes,
por inadimplncia de uma das partes, ou por eventos fora do controle destas reputados

94

Anexo II Item 10.

caso fortuito ou fora maior, ou ainda outras ocorrncias, como falncia e revogao da
concesso ou autorizao.
Em geral, no caso de inadimplncia, h previso de resciso antecipada com aplicao
de penalidade. Trata-se de clusula penal aplicada quele que faltou com suas
responsabilidades contratuais e acarretou dano parte adimplente (Pereira, 2009,
p.315/317). Na ocorrncia de evento reputado como caso fortuito ou de fora maior,
usualmente a parte por ele afetada no responde pelo inadimplemento em relao s
obrigaes alcanadas por aquele evento. Isto est previsto no ordenamento jurdico
brasileiro (art. 393 do Cdigo Civil95). Na execuo da clusula rescisria, as partes
incorrero em custos de transao, seja para o reconhecimento do inadimplemento ou
para a demonstrao da ocorrncia do caso fortuito ou de fora maior (provas,
notificaes, acionamento da arbitragem ou judicirio).
As sanes contratuais podem ser vistas como um estmulo ou mecanismo de incentivo
ao cumprimento do contrato, que fruto do compromisso e da cooperao entre partes,
como esclarece Pinheiro e Saddi (2005, p.130). Sob a tica econmica, os autores
observam que a penalidade um mecanismo econmico de preo, que visa assegurar o
cumprimento do comportamento timo.
As partes, porm, podem sopesar os custos de cumprimento e de rompimento do
contrato para decidir se honraro ou no este pacto. Lemes (2007, p.162/163) observa
que o comportamento oportunista leva a parte verificao destes custos, sendo certo
que se a ruptura for menos custosa do que o cumprimento do contrato, este no ser
honrado. Nessa linha, Pinheiro e Saddi (2005, p.132/133) comentam que a
inadimplncia passa a ser uma alternativa pela qual a parte pode incorrer em perdas
menores do que o cumprimento do contrato. No caso do ACL, as partes tm total
liberdade para estabelecer as penalidades pelo inadimplemento da outra, as quais
podero ser mais elevadas dependendo dos riscos envolvidos na contratao.
4.7 Mecanismo de Soluo das Controvrsias Contratuais
95

Art. 393. O devedor no responde pelos prejuzos resultantes de caso fortuito ou fora maior, se
expressamente no se houver por eles responsabilizado.

Eleger um mecanismo de soluo de controvrsia fundamental em Contratos

Incompletos. Nas transaes firmadas no ACL, as partes tm liberdade para acordar
sobre os mecanismos de soluo de controvrsias que desejam adotar para a soluo de
divergncias oriundas do CCVEE celebrado, sendo 4 as possveis vias de soluo de
uma controvrsia.
Primeiramente sempre h a negociao entre partes. O CCVEE pode estabelecer prazos
para que as partes tentem solucionar a controvrsia de comum acordo antes de submetla a soluo por um terceiro. Para tal efeito, as partes tentaro constranger no contrato
original as linhas dessa renegociao, ou seja, tentaro desenhar ex ante um mecanismo
de reviso que seja sensvel aos benefcios e custos das partes (Hart e Moore, 1988,
p.756).
As partes tambm podem optar pela via da mediao. Esta via marcada pela
informalidade e pressupe uma autocomposio entre as partes a partir de uma
negociao direta do conflito, podendo ser convidado um conciliador, um profissional
neutro para superar os impasses (Diniz, 1998, p.235). Trata-se de uma soluo de
carter menos formal e mais rpido. Alguns CCVEE elegem a mediao administrativa
do rgo regulador, a ANEEL96. Neste caso, no h um rito especfico, tratando-se de
procedimento voluntrio, cuja instaurao depende da vontade das partes envolvidas,
que determinam, juntamente com a ANEEL, a forma e o curso dos trabalhos. Pode-se
adotar tambm a mediao da CCEE97 para conflitos sobre a execuo das regras e
procedimentos de comercializao, ou sobre normas aplicadas CCEE ou pela CCEE.
Trata-se de procedimento que antecede a arbitragem, decidido pelo Conselho de
Administrao da CCEE, compreendendo as seguintes etapas: requerimento inicial,
contestao, audincia de conciliao, audincia de soluo de conflito, alegaes
finais, deliberao final.

96

O detalhamento do procedimento de mediao consta do Caderno Temtico da ANEEL 8 Soluo de

Divergncias e Mediao (www.aneel.gov.br, acessado em 01/07/2009).
97
A soluo de conflito est prevista na Conveno de Comercializao da CCEE, aprovada nos termos
da Resoluo ANEEL n 109/2004, e est detalhada no Procedimento de Comercializao PdC. AM.03
Soluo de Conflitos (www.ccee.org.br, acessado em 21/11/2009).

A opo pela soluo judicial ou pela via arbitral tambm est assegurada no direito
brasileiro98. A escolha de uma ou outra via uma liberalidade dos agentes, porm, notase que algumas demandas oriundas de CCVEE necessariamente sujeitar-se-o
arbitragem em razo da obrigatoriedade dessa via em assuntos que envolvem a CCEE.
Neste sentido, o compromisso arbitral vigente na CCEE, ao qual os agentes dela
participantes aderiram, prev o uso da arbitragem nos seguintes casos99: (i) conflitos
entre dois ou mais agentes da CCEE que no envolva assunto sob competncia direta da
ANEEL, ou, se tratar, desde que j tenha esgotado as instncias administrativas; (ii)
conflito entre um ou mais agentes da CCEE e a CCEE que no envolva assuntos sob
competncia direta da ANEEL, ou, se tratar, desde que j tenha esgotado as instncias
administrativas; (iii) conflito entre agentes da CCEE decorrente de contratos bilaterais,
desde que o fato gerador da divergncia decorra dos respectivos contratos ou de Regras
e Procedimentos de Comercializao e repercuta sobre as obrigaes dos agentes
contratantes no mbito da CCEE. Nestes casos, sempre ser adotada a via arbitral. A
Conveno Arbitral, que detalha o procedimento adotado no mbito da CCEE e integra
a Conveno de Comercializao, obrigatria para todos os agentes100.
Lemes (2007, p.170/177), em trabalho sobre a eficincia econmica da arbitragem,
observa que a arbitragem tem caractersticas que se sobressaem comparativamente via
judicial, a saber: (i) a durao da demanda, significativamente menor do que a
tramitao de um processo judicial; e (ii) a capacidade em lidar com questes
complexas, que exigem conhecimento especializado, o que possvel em um processo
de arbitragem com a eleio de profissionais com a expertise necessria para julgar a
demanda. Estas so vantagens na adoo da arbitragem que contribuem para a reduo
dos custos de transao.

98

O acesso via judicial um direito constitucional previsto no art. 5, XXXV da Constituio Federal,
segundo o qual ningum pode ser privado de recorrer ao Poder Judicirio. possvel, no entanto, que as
partes elejam como via alternativa a arbitragem. Nesta hiptese, o Poder Judicirio somente poder ser
acionado para providncias acautelatrias ou nulidade da deciso arbitral por algum vcio processual,
conforme previsto nos arts. 22, 4 e 33 da Lei n 9.370/1996 Lei de Arbitragem, alm de outras
hipteses restritas previstas nesta norma.
99
Art. 58 da Conveno de Comercializao, aprovada pela Resoluo ANEEL n 109/2004, alterada
pela Resoluo ANEEL n 348/2009.
100
Conforme disposto nos 5, 6 e 7 do art. 5 da Lei n 10.848/2004.

Os CCVEE podem eleger apenas um mecanismo para a soluo dos conflitos, ou

podem indicar diversos deles mediante a construo de uma clusula escalonada. Este
tipo de clusula, segundo Lemes (2004), prev a mediao ou conciliao como formas
de soluo de controvrsia prvias arbitragem, sendo usualmente adotadas nos
contratos complexos de longa durao. A autora ressalta a importncia de uma redao
clara e objetiva para esse tipo de clusula, de modo a evitar questionamentos posteriores
sobre eventual no observncia da soluo autocompositiva previamente instaurao
do procedimento arbitral.
Por fim, importante ressaltar que, quando as decises sobre o contrato passam para os
rbitros ou juzes, saindo da esfera negocial das partes, torna-se relevante investigar a
inteno das partes que formataram a base do contrato. North (1990) observa que os
contratos refletem estruturas de propriedades e que as partes, reconhecendo a
incompletude destes instrumentos, deixam aos tribunais o preenchimento das lacunas
decorrentes101. Williamson (1996) destaca que o contrato oferece uma moldura para as
transaes, refletindo os ajustes desejados pelas partes quando firmaram o instrumento.
Portanto, as partes, os mediadores, os rbitros ou juzos devero voltar-se ao
instrumento contratual para investigar a inteno das partes, identificar os direitos de
propriedade alocados e tomar suas decises.
4.8 Concluses
A anlise do desenho de um CCVEE tpico considerou a existncia de clusulas gerais e
especficas, as quais indicam uma estrutura mnima de contratao. As partes devem
atender exigncias legais de qualificao para atuar no ACL, mediante apresentao de
outorgas (autorizao ou concesso, no caso de comercializadores e geradores) ou
nveis mnimos de tenso e/ou carga (no caso de consumidores livre e especiais). O
objeto da contratao a energia eltrica, existindo total liberdade das partes no
estabelecimento das condies de uso da energia eltrica contratada. Quanto aos prazos,
nota-se que a opo por contratos longos justifica-se em razo dos investimentos

101

Esta alis uma distino entre o enfoque de North e de Williamson, pois enquanto o primeiro
enfatiza a soluo judicial/arbitral, o segundo prioriza a soluo negociada a partir do desenho ex ante
(Williamson, 1996).

necessrios para expanso da gerao, da garantia de disponibilidade e de preo, bem

como pela obrigao regulatria de respaldo contratual de 100%.
O preo, alis, pode ter diferentes composies: fixo, varivel pela vinculao ao PLD,
ou misto, sendo considerado um aspecto sensvel do modelo atual da IEEB. Isto porque
a sinalizao de preos no considera somente condies de oferta e demanda, mas
influenciada pelo modelo que leva ao clculo do PLD. Quanto s garantias, so
livremente pactuadas e sua exigncia depender de diversos fatores, como riscos da
operao, valores envolvidos, reputao das partes. O desenho tpico de um CCVEE
tambm contempla o estabelecimento de penalidades pela inadimplncia contratual e a
eleio de um mecanismo para a soluo das controvrsias oriundas do contrato. Estas
controvrsias podero ser solucionadas amigavelmente ou por terceiros (mediador, juiz,
rbitro), que devero investigar as expectativas das partes com relao transao a
partir do CCVEE. Todas essas condies indicam que o desenho do CCVEE pode ser
extremamente complexo, ensejando custos de transao tanto na sua formatao, quanto
na sua execuo.

CAPTULO 5.
ANLISE REGULATRIO-INSTITUCIONAL DO CONTRATO DE COMPRA
E VENDA DE ENERGIA ELTRICA NO AMBIENTE DE CONTRATAO
LIVRE
Este captulo avalia o Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica (CCVEE) como
instrumento que materializa as transaes de energia eltrica realizadas no Ambiente de
Contratao Livre (ACL) sob a tica regulatrio-institucional. Primeiramente avalia-se
o CCVEE a partir dos seus atributos; na sequncia faz-se a anlise das necessidades
adaptativas deste instrumento, tendo em vista sua incompletude; e, ao final, examina-se
a qualidade dos CCVEE praticados no ACL.
5.1 Atributos do Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica
O CCVEE o instrumento utilizado nas transaes de energia eltrica realizadas no
ACL. A partir dos captulos anteriores, observa-se que o uso do CCVEE no decorre
apenas de uma preferncia dos agentes, mas tambm das caractersticas e regras
prprias do modelo institucional da Indstria de Energia Eltrica Brasileira (IEEB).
Neste modelo, as regras formais impem que as transaes do ACL sejam
materializadas por meio de contratos bilaterais, livremente negociados, que devem
dispor sobre partes, prazos de contratao, montantes de energia eltrica e outras
condies. Uma vez formalizado pelas partes, torna-se uma promessa imbuda de
coero, ou seja, passvel de ser executada. Os CCVEE celebrados pelos consumidores
livres so referenciados como Contrato de Compra de Eneriga no Ambiente de
Contratao Livre (CCEAL) e os CCVEE celebrados pelos consumidores especiais so
nominados Contrato de Compra de Energia Incentivada (CCEI), conforme Resolues
ANEEL n 376/2009 e n 247/2006, respectivamente.
Na negociao e concretizao dos contratos, vendedores e compradores incorrem em
custos na busca de informaes e no desenho dos termos e salvaguardas contratuais,
bem como no estabelecimento de estruturas de acompanhamento e monitoramento da
execuo dos termos contratados (Williamson apud Fagundes, 1997; Santos, 2004). No
caso de consumidores livres e especiais, este aspecto particularmente relevante

porque, como a energia eltrica no sua atividade fim, devem contratar consultores ou
equipar sua empresa com a expertise necessria para a realizao dessas atividades,
desde a fase de negociao (ex ante) at a sua completa execuo (ex post). As
estruturas para monitoramento e acompanhamento da execuo do contrato so
particularmente importantes, pois a efetividade do CCVEE depende de seu registro e
validao na Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE), atividade que
envolve obrigaes mensais e contnuas.
Alis, essa uma caracterstica relevante, pois o cumprimento do CCVEE no mbito do
ACL no depende apenas da formalizao do instrumento, com a correspondente
assinatura de partes e testemunhas, mas sim do seu registro na CCEE. isto que
permite que a transao de energia eltrica seja efetivamente contabilizada naquela
instituio, conferindo parte compradora ou vendedora a garantia de que o
contrato ser respeitado. Aps contabilizao do CCVEE, a CCEE afere os montantes
gerados e consumidos comparando-os com os montantes contratados. As diferenas
decorrentes so apuradas e contabilizadas no mercado de curto prazo, o mercado spot,
ao Preo de Liquidao de Diferenas (PLD). Portanto, sob a tica do comprador,
possvel afirmar que o registro a garantia de que o CCVEE ser cumprido. J sob a
tica do vendedor o pagamento da energia eltrica contratada e as garantias exigidas
contratualmente que reforam o cumprimento do CCVEE. Isto explica porque o registro
da transao na CCEE no dispensa o uso do CCVEE. neste instrumento que estaro
detalhadas as condies de preo, faturamento e pagamento.
Outro atributo relevante que define o CCVEE que, mesmo sendo um instrumento
privado e bilateral, influenciado pelo ambiente institucional, as regras do jogo.
Constata-se que a regulao da IEEB justifica-se pelo uso timo da matriz
eletroenergtica brasileira, baseada fortemente na hidroeletricidade; pela intensa
presena estatal na explorao da gerao de energia eltrica; pela concentrao de
empresas mediante formao de grupos e holdings; pela necessidade de estabelecimento
de responsabilidades financeiras dos consumidores livres e especiais frente s
distribuidoras reguladas pela sua opo de compra no ACL ou no Ambiente de
Contratao Regulada (ACR). Enfim, as caractersticas tcnicas, econmicas e
financeiras da energia eltrica e do modelo institucional da IEEB revelam a existncia

de falhas de mercado nessa indstria e justificam a regulao (Parente, et. al., 2008;
Melo, 2003; Glachant, 2002).
A pesquisa realizada indica que os agentes da IEEB compreendem a necessidade de
regulao das atividades desta indstria, mas propugnam por regras estveis e
isonmicas, que garantam um equilbrio entre os ambientes de contratao regulada e
livre, ACR e ACL. Pela evoluo da regulao antes comentada, recomenda-se que os
esforos sejam direcionados criao de instrumentos, condies que fortaleam o
ACL, tornando-o mais competitivo.
Pela teoria institucionalista, abordada no Captulo II, a regulao pode facilitar as trocas
entre os agentes. No caso da IEEB, constata-se que tais agentes expressamente
reconhecem a incidncia da regulao vigente e superveniente nos CCVEE que
celebram (Anexo II Item 6).
A estrutura usual de um CCVEE envolve (i) a identificao das partes, que devero
apresentar a qualificao necessria para atuar no ACL; (ii) o estabelecimento das
condies de uso da energia eltrica contratada, compreendendo a possibilidade de
sazonalizao e modulao, uso de flexibilidades ou alteraes de montantes; (iii) a
negociao do prazo de vigncia, que poder interferir no desenho das demais
condies contratuais; (iv) o acordo sobre o preo da energia eltrica, compreendendo a
(im)possibilidade de alterao ou sua vinculao ao preo spot, o que pode agregar mais
riscos operao pela volatilidade deste; (v) a exigncia de garantias recprocas ou no,
dependendo do grau de averso ao risco das partes envolvidas na transao; (vi) o
desenho de sanes contratuais, que podem ser vistas como incentivos ao cumprimento
do contrato pelas partes contratantes; e (vii) a previso de um mecanismo de soluo das
controvrsias oriundas do CCVEE, que poder ser nico ou escalonado, admitindo-se,
neste caso, mecanismos autocompositivos antes da fase contenciosa judicial ou arbitral.
Tal estrutura revela que as partes buscam desenhar o CCVEE da forma mais completa
possvel, no entanto, pela complexidade e incertezas subjacentes aos setores de
eletricidade, isto no possvel. Segundo Williamson (2005, p.377), os contratos
complexos so necessariamente incompletos. Isto se aplica s contrataes realizadas
nas Indstrias de Energia Eltrica (IEE), que possuem caractersticas prprias. So

setores que envolvem ativos especficos, oferta no estocvel, demanda em tempo real,
indivisibilidade de equipamentos, interdependncia temporal e espacial, monoplio
natural na distribuio e transmisso de energia eltrica, complexidade no equilbrio
entre demanda e oferta e, no caso especfico brasileiro, forte influncia da matriz
hdrica, com a presena de usinas em cascata e precipitao pluviomtrica varivel
(Joskow, 2003; Glachant, 2002; Pinto Jr. et. al., 2007; Tolmasquim, Oliveira, Campos,
2002; Santana, 2008 e 2006). Diante disso, o CCVEE no capaz de antever todas as
contingncias e suprir antecipadamente as lacunas contratuais, estas tero que ser
preenchidas j na fase de execuo contratual pelas partes ou por terceiro (mediador,
rbitro, juiz). Tambm se observa que os CCVEE reconhecem essa incompletude e a
necessidade adaptativa deste instrumento (Anexo II Item 1).
Esta incompletude e a necessidade adaptativa podem levar ao entendimento de que o
CCVEE no um instrumento suficientemente seguro e robusto para disciplinar as
relaes do ACL. Todavia, observa-se que a flexibilidade do CCVEE que pode
garantir sua sobrevivncia diante dos fatos imprevistos. Ao assegurar a possibilidade de
renegociao das condies contratuais no futuro, o contrato pode ser mais eficiente,
evitando quebras ou renegociaes custosas (Glachant, 2009, p.02/03). A adaptao ser
tratada no item 5.2 a seguir.
Entre os atores do ACL102 comum o entendimento de que o CCVEE um instrumento
adequado e seguro para as relaes que ocorrem neste ambiente de contratao. No
obstante, h crticas quanto ao desenho detalhado e complexo deste instrumento. Tais
crticas tm motivado discusses sobre a simplificao do CCVEE para transaes de
curto prazo, bem como sobre a diversificao de instrumentos contratuais mediante
criao de Certificados de Energia, cesses de CCVEE, participao dos agentes do
ACL nos leiles de energia nova.
Sobre a simplificao do CCVEE, vale notar que mesmo em transaes de menor prazo
inferiores a 1 ano adotam-se CCVEE detalhados. Se por um lado isto pode ser
entendido como garantia e segurana s partes envolvidas na contratao, por outro
pode dificultar o dinamismo que o dia a dia exige para estas transaes. Disposies

102

Entrevista Anexo III.

sobre racionamento ou caso fortuito e fora maior, por exemplo, sequer precisariam
constar destas contrataes, pois sero necessariamente tratadas conforme a legislao
aplicvel103. Ademais, em alguns casos, o CCVEE assinado quando a transao j foi
concluda pelo registro da transao na CCEE pelo vendedor e pagamento do valor
faturado pelo comprador. Neste caso, as partes poderiam utilizar um instrumento
simplificado, que reflitam apenas elementos essenciais da transao: preo, prazo,
objeto e pagamento. Alis, pode-se at cogitar a aprovao de um modelo de referncia
pela ANEEL, que poderia ser utilizado a critrio das partes para essas transaes de
curto prazo. Ressalte-se que a adoo de tal modelo seria uma faculdade dos agentes,
afastando-se qualquer obrigao ou interferncia do regulador neste mercado livre.
Como j comentado anteriormente, entende-se que os esforos dos agentes devem visar
consolidao de um ACL mais competitivo.
Observa-se que os prprios agentes do ACL tm fomentado discusses sobre a
necessidade de diversificao e aprimoramento deste segmento. Neste sentido, vale citar
novamente a divulgao da Carta de Florianpolis104, na qual so propostas 10 medidas
para aperfeioamento do mercado livre, compreendendo formao de preos, venda de
sobras de contratos por consumidores livres, criao de novos instrumentos de
comercializao, ampliao do mercado livre, acesso isonmico energia eltrica
destinada ao mercado regulado e outras sugestes. Isto tambm denota a relevncia do
mercado livre na IEEB e fomenta estudos sobre as transaes realizadas entre os
agentes neste ambiente de contratao.
5.2 Adaptao do Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica
Como visto em captulos anteriores, a incompletude do CCVEE, decorrente das
peculiaridades tcnicas, econmicas, sociais e institucionais, que sujeitam os agentes a
contingncias futuras e imprevisveis, determinam a escolha de um modelo contratual
que contemple necessidades adaptativas. Essa possibilidade de alterao futura do
CCVEE pode levar ao entendimento de que a garantia e a segurana alcanadas com a
celebrao de um CCVEE ficam abaladas. No entanto, diante das incertezas e das
contingncias inerentes s transaes de compra e venda de energia eltrica que so
103
104

Anexo II Itens 2 e 9.
Notcia Agentes livres propem medidas para aperfeioar o mercado. Jornal Energia, 26/11/2009.

realizadas na IEEB, a flexibilidade na adaptao do CCVEE que pode propiciar a

garantia e segurana inicialmente desejadas.
As reformas realizadas nos setores de eletricidade reestruturados no so completas,
nem instantneas, haja vista as prprias caractersticas da energia eltrica, e ainda
devem ser compartilhadas entre diversas instituies, seja no desenho ex ante da
reforma, seja na sua implantao ex post (Dubois, 2008105). Isto leva adaptao das
relaes firmadas no mbito destes setores, que poder ser feita (i) sem maiores
consequncias, caso os direitos de governana sejam suficientes para incorporar tal
adaptao; (ii) com razovel distrbio, quando os direitos de governana no so
suficientes e h necessidade de renegociao com agentes ou (iii) com grandes
consequncias, caso ningum detenha o poder necessrio para realizar as adaptaes e
seja necessria a atuao do Poder Executivo e/ou Legislativo (Williamson apud
Dubois, 2008).
No caso da IEEB, o processo de aprimoramento dos contratos segue a evoluo do
modelo institucional, alterado por meio do Projeto RESEB, revisto posteriormente com
a Revitalizao e substancialmente modificado com o Novo Modelo. Todos trouxeram
novas regras setoriais que passaram a influenciar a formatao e a adaptao destes
CCVEE. Estas novas regras foram estabelecidas por atos do Poder Executivo e
Legislativo, o que levaria ao entendimento de que tais reformas ocorreram mediante
adaptaes com grandes distrbios. No entanto, as novas propostas ensejaram,
necessariamente,

adaptaes

significativas

nos

CCVEE,

pois, como

adiante

aprofundado, todas as reformas realizadas se pautaram pelo respeito aos CCVEE j

existentes. As alteraes normativas passaram a impactar as novas relaes conratuais.
A adaptao do contrato, na viso da escola institucionalista, tem estreita vinculao
com a estrutura de governana, o modelo institucional e o tipo contratual adotado.
Williamson (2005, p.374) observa que estruturas de governana diferentes envolvem
tipos contratuais diferentes. Na governana pelo mercado, como no h dependncia
105

Nessa linha, o autor observa que qualquer processo de reforma feito em 2 nveis: primeiramente so
lanadas as linhas mestras da reforma, que no so completas, nem detalhadas e, num segundo momento,
tais regras so complementadas pelos reguladores e pelos prprios agentes. Muito embora estas regras
sejam feitas para perdurar, precisam ser modificadas para se ajustar a eventos imprevistos e propiciar
melhorias no regulamento.

entre as partes e a transao ideal, o tipo contratual adequado o contrato clssico. Em

princpio, as informaes seriam simtricas e levariam celebrao de contratos
completos. J na governana hbrida, existindo dependncia bilateral e presente o
interesse das partes na continuidade da relao, utiliza-se o contrato neoclssico ou o
contrato relacional. Na governana hierarquizada, a transao internalizada na firma e
as adaptaes so solucionadas internamente.
Esses tipos contratuais so detalhados por Ibanez (2003, p.25), que define o modelo
clssico como aquele em que as partes descrevem de incio todas as contingncias
relevantes e estabelecem as solues aplicveis em cada situao. O modelo neoclssico
reconhece a incompletude contratual e remete a soluo da controvrsia a terceiros,
usualmente um rbitro, cuja atuao ser prescrita previamente pelas partes. E, no
modelo relacional, as partes antecipam que devero readaptar o contrato futuramente na
ocorrncia de contingncias. Nesse tipo contratual, as partes confiam em uma
renegociao contratual, estabelecendo, previamente, algumas linhas gerais que devem
nortear tal renegociao. Cada tipo contratual pode oferecer vantagens e desvantagens,
sendo relevante examinar qual tipo adequado para o CCVEE, haja vista as
caractersticas do ACL e da prpria IEEB.
As incertezas e especificidades da IEEB, j ressaltadas anteriormente, impedem a
definio de um modelo exaustivamente completo, blindado de qualquer alterao
posterior, o que afasta a adoo de modelos clssicos. Alis, diante da evoluo da
noo jurdica e econmica dos contratos, que passou a incorporar a teoria da
imprevisibilidade e o conceito de onerosidade excessiva, bem como os princpios da
funo social e da boa f contratual, todos institutos do direito civil, pode-se considerar
que o tipo contratual clssico no se adequaria ao sistema jurdico brasileiro.
J o modelo neoclssco e o modelo relacional, pelo fato de reconhecerem a
incompletude da relao e incorporarem a necessidade de adaptao futura, so mais
adequados para setores que envolvem ativos especficos (Ibanez, 2003, p.25), como o
caso da IEEB. Nessa linha, Santana e Oliveira (2006, p.386) confirmam uma
preferncia pela celebrao de contratos neoclssicos e relacionais na IEEB em face das
caractersticas do modelo institucional adotado nesta indstria. Os autores indicam que
h 4 modelos possveis para as indstrias de eletricidade: monoplio, monopsnio,

competio no atacado e competio no varejo. O caso brasileiro uma variante dos

modelos de competio no atacado e no varejo, sendo as principais caractersticas a
competio na gerao, a escolha da comercializadora e a relevncia de economia de
coordenao. Estas caractersticas afastam o uso de contratos clssicos e levam as partes
para contratos neoclssicos e relacionais.
A pesquisa tambm ratifica que os CCVEE celebrados na IEEB reconhecem a
possibilidade de reviso ou renegociao do contrato na ocorrncia de contingncias
(Anexo III Item 1). H a possibilidade de renegociao do instrumento na hiptese de
alterao do equilbrio contratual por conta de eventos imprevisveis; ou ainda de
atribuio de deciso a terceiro caso ocorram divergncias entre as partes durante a
execuo contratual (mediador, rbitro ou juiz); ou a obrigatoriedade de renegociao
de disposio contratual que venha a se tornar invlida ou ineficaz posteriormente,
respeitado o equilbrio dos interesses comerciais das partes. Portanto, as clusulas
usualmente adotadas refletem a imprevisibilidade e a necessidade de adaptao do
CCVEE.
Se por um lado a flexibilidade contratual necessria diante da incompletude do
CCVEE, de outro, as partes podem entender que a segurana e a garantia trazidas com a
celebrao do CCVEE podem ficar prejudicadas diante da possibilidade de alteraes
futuras. Neste sentido, Ibanez (2003, p.25) ressalta que contratos neoclssicos e
relacionais podem levar as partes a subinvestir (hold up), pois a renegociao partir
apenas das linhas gerais consignadas no contrato para uma transao que envolve ativos
especficos. Para que isto no ocorra, o autor recomenda o uso destes tipos contratuais
somente quando h protees adicionais e extracontratuais contra o oportunismo, como,
por exemplo, a reputao das partes. Nessa mesma linha, Fehr, Hart e Zehnder (2009,
p.565) observam que contratos muito flexveis, que permitem ajustes nos seus termos
em funo do estado das coisas, podem ser prejudiciais ao comportamento das partes
caso uma delas no alcance os resultados desejados. Os contratos rgidos, segundo os
autores, ao preverem apenas um resultado possvel no desapontam as partes, que
sabem exatamente o que esperar deste contrato. Assim, em contrataes flexveis, h
mais espao para um comportamento superficial.

Para mitigar o risco acima, as partes devem tentar constranger no contrato o resultado
desejado, interferindo ex ante no poder de barganha que ser exercido ex post (Hart e
Moore, 1998). Isto justifica o esforo das partes em tentar refletir no contrato suas
intenes, influenciando a alocao de direitos residuais na barganha que ocorrer
durante a execuo do contrato.
Acrescente-se ainda que a relativizao do contrato acima comentada, que aceita pela
teoria jurdica, no significa que os instrumentos contratuais perderam sua fora
obrigatria. A total liberdade das partes na escolha dos termos de sua avena reflete a
fora obrigatria do pacto (Pereira, 2009, p.13 e 17), que a pedra angular da segurana
dos negcios jurdicos (Gomes, 2009, p.38). Assim, o contrato celebrado deve ser
cumprido pelas partes como imperativo. Admite-se, porm, que os contratos possam ser
renegociados ou revistos no caso de eventos imprevisveis que alterem condies
essenciais do pacto.
Isto posto, verifica-se que (i) de um lado, o CCVEE deve ser flexvel para adaptar-se s
circunstncias e contingncias no previstas, e (ii) de outro, o CCVEE deve ser rgido
para propiciar seu cumprimento pelas partes, respeitando-se a fora obrigatria da
relao inicialmente pactuada, de modo que as expectativas contratuais no sejam
frustradas. A conjugao de ambos no desenho contratual permite que sejam alcanadas
a garantia e a segurana das transaes de energia eltrica refletidas nos CCVEE, sendo
fundamental colocar neste desenho contratual ex ante os pontos de referncia da
negociao ex post.
5.3 Qualidade do Contrato de Compra e Venda de Energia Eltrica
A anlise da qualidade dos CCVEE est intrinsecamente ligada ao cumprimento do
pacto contratual. Para tal efeito, deve-se considerar (i) os termos da contratao, ou seja,
o prprio desenho do CCVEE; e (ii) o ambiente institucional, ou seja, a interferncia
das instituies sobre o formato e a execuo do CCVEE.
Primeiro, quanto aos termos da contratao, o item 5.2. anterior indica que o desenho
contratual ex ante relevante uma vez que oferecer os pontos de referncia para a
adaptao que vir a ocorrer ex post. reconhecido que as partes, quando no sabem o

que esperar do futuro, tendem a expressar termos e condies gerais no contrato,

deixando seu detalhamento para depois (Coase, 1937, p.40). A vagueza dos termos
contratuais, alis, pode derivar das prprias incertezas inerentes transao. Quando as
partes no conseguem antever as contingncias futuras, ou quando o exerccio desta
tarefa envolve custos considerveis, podem entender no ser conveniente especificar
todos os eventos que possam afetar o contrato, ou seja, em alguns casos, o custo para se
chegar ao acordo ex ante pode determinar as lacunas contratuais que sero evidenciadas
ex post (North, 1990; Mendes e Rodriguez, 2006; Masten, 1999; Hart e Moore, 1998).
A escolha dos termos contratuais refletir, portanto, o trade off entre a rigidez
contratual, mediante especificao detalhada das obrigaes, e a flexibilidade
contratual, que poder levar a custos elevados no tratamento das trocas ex post (Masten,
1999). Nestas circunstncias, para se garantir a qualidade dos CCVEE, a soluo das
lacunas contratuais dever partir do desenho inicialmente formulado, investigando-se a
vontade das partes. Isto poder ser feito diretamente mediante negociao entre partes,
ou por meio de um terceiro eleito por elas, que poder ser um mediador, um rbitro ou o
prprio juiz.
Segundo, quanto ao ambiente institucional, o Captulo 2 anterior aponta que a qualidade
das instituies propicia crescimento econmico e segurana s transaes. Essa
qualidade, como observa Santana (2008, p.13), pode ser aferida a partir de vrios
parmetros. Sociedades que incentivam liberdade de expresso, estabilidade poltica,
respeitam a independncia de poderes, incentivam o cumprimento de contratos e das
decises do judicirio, em geral, possuem instituies fortes e geram nos agentes a
confiana necessria para contratar. Na IEEB, a despeito da realizao de 3 reformas no
modelo institucional em menos de 1 dcada, a caracterstica comum em todas as
reformas o respeito aos contratos existentes; premissa, alis, que consiste em uma
garantia constitucional, que expressamente consagra o respeito aos atos jurdicos
perfeitos106.
Na reforma realizada na dcada de 1990, que ficou conhecida como Projeto RESEB,
houve a transformao fundamental do modelo estatal para o modelo de mercado, tendo
sido prevista a transio dos contratos regulados para os contratos livres mediante
106

Art. 5 (...)
XXXVI - a lei no prejudicar o direito adquirido, o ato jurdico perfeito e a coisa julgada;.

liberao gradual da energia eltrica ainda contratada sob forma regulada. Foi tambm
determinado o respeito aos contratos de fornecimento vigentes para efeito da migrao
de um consumidor do mercado regulado para o mercado livre. Assim, a preservao das
relaes contratuais foi assegurada nos termos das Leis n 9.074/1995 e n 9.648/1998.
Em 2001/2202, as medidas adotadas no mbito da Revitalizao, que visavam corrigir
disfuncionalidades do modelo da IEEB, igualmente refletiram o respeito aos contratos
vigentes, estabelecendo novas regras para a comercializao de energia eltrica por
empresas de gerao estatal e pelas empresas de distribuio aplicveis para o futuro.
Isto constou das Leis n 10.438/2002 e n 10.604/2002.
Finalmente, na reforma de 2003/2004, o Novo Modelo tambm determinou o respeito
aos contratos j celebrados tambm foi assegurado. A Exposio de Motivos da Medida
Provisria n 144/2003, que deu origem Lei n 10.848/2004, expressamente ressaltou
este aspecto, nos seguintes termos: 4. Alm disso, em sua implantao, devem ser
observados os seguintes pressupostos: respeitar os contratos existentes; minimizar os
custos de transao durante o perodo de implantao; evitar presses tarifrias
adicionais para o consumidor e criar ambiente propcio retomada de investimentos.
Com isso, assegura-se a normalidade do processo e garante-se a desejada segurana
jurdica. (destacamos). O respeito aos contratos existentes contribui para o
fortalecimento das instituies, sendo o excesso de renegociao de contratos um sinal
de vulnerabilidade, uma vez que evidencia que o instrumento contratual inadequado,
ou que ambiente institucional fraco (Santana, 2008, p.14).
Exemplos concretos que ilustram as incertezas que podem afetar os CCVEE e permitem
avaliar sua qualidade so o racionamento de energia eltrica ocorrido em 2001/2002 e a
elevao inesperada do preo spot, o Preo de Liquidao de Diferenas (PLD) no
incio de 2008.
Por ocasio do racionamento em 2001/2002, os agentes que atuavam no mercado livre
no sabiam se a energia eltrica prevista em seus CCVEE seria ou no afetada pelas
metas de reduo estabelecidas pelo governo federal. Tratando-se de uma situao
excepcional, no prevista poca da formatao dos contratos, as partes seguiram as
determinaes legais de reduo de metas e refletiram tal reduo em seus CCVEE. Os

instrumentos contratuais celebrados aps a ocorrncia do racionamento passaram a

dispor sobre a reduo dos montantes de energia eltrica contratada em conformidade
com a legislao que venha a ser editada na ocorrncia de uma nova crise de
racionamento107. Essa previso reflete a inteno das partes em observar a legislao
vindoura, mas pode ser incua caso o tratamento previsto nas normas que venham a ser
editadas no determinem a reduo, mas outra medida de racionamento.
O outro fato diz respeito elevao significativa e inesperada do PLD no ms do
Janeiro/2008. Neste ms, constatou-se a maior taxa de inadimplncia de agentes no
mercado de curto prazo desde o perodo do racionamento, tendo o PLD alcanado R$
569,59/MWh. Alm da inadimplncia do mercado de curto prazo que levou reviso
da estrutura de garantias exigidas neste segmento pelo rgo regulador observou-se
ainda o descumprimento de diversos contratos, tendo sido noticiado amplamente na
imprensa o desrespeito dos CCVEE firmados pelos vendedores, que se recusavam a
registrar na CCEE os montantes de energia eltrica vendidos em favor dos compradores.
A justificativa seria que tais vendedores atuariam alavancados, ou seja, vendiam energia
eltrica sem ainda t-la contratado, deixando, muitas vezes, esta aquisio para o
mercado de curto prazo. O desrespeito aos CCVEE firmados ensejou diversas disputas
judiciais, tendo o Poder Judicirio determinado o cumprimento do que foi pactuado108.
Essa deciso refora a qualidade das instituies, notadamente o papel e a observncia
dos CCVEE.
Portanto, pode-se verificar que o CCVEE, seja pelos termos da contratao, seja pela
sua observncia pelas instituies, oferece qualidade e robustez s transaes firmadas
no ACL. No obstante tenha se chegado a essa concluso, fato que o CCVEE no
mais utilizado na expanso da gerao. Isto decorre da legislao setorial, que impe
que a realizao de leiles de outorga combinados com a venda da energia eltrica s
distribuidoras em determinadas situaes, e tambm de uma preferncia dos prprios
agentes, que j iniciam seu projeto com um fluxo de caixa garantido por meio de
contratos de longo prazo firmados com tais distribuidoras.

107

Anexo II Item 9.
Notcia Energia fica mais cara no mercado livre e gera disputa judicial, Valor Econmico,
25/02/2008. Notcia Preo alto gera turbulncia no mercado livre, Gazeta Mercantil, 17/04/2008.

108

5.4. Concluses
Observa-se que o uso do CCVEE nas transaes de energia eltrica do ACL propicia
segurana e garantia aos agentes participantes deste ambiente, que formatam contratos
detalhados, tentando conferir a maior completude possvel a este instrumento. Trata-se,
sim, de um instrumento robusto, mas que reconhece sua incompletude e a necessidade
adaptativa diante das contingncias. Neste aspecto, constata-se que a adoo de tipos
contratuais mais flexveis permite que o instrumento contratual sobreviva ao tempo.
luz destas consideraes, a avaliao da qualidade do CCVEE se faz em funo dos
termos nele consignados e do respeito pelas instituies, tendo sido possvel observar
que a IEEB passou por diversas transformaes, mas todas elas se pautaram pelo
respeito s contrataes existentes. Sem prejuzo da constatao de que o CCVEE de
fato oferece segurana e garantia para as relaes realizadas no ACL, recomenda-se a
simplificao e a diversificao de instrumentos no ACL, em especial para contrataes
de curto prazo.

CONSIDERAES FINAIS
O desenvolvimento do presente trabalho considerou as transaes de energia eltrica
realizadas no Ambiente de Contratao Livre (ACL) com nfase na anlise dos
Contratos de Compra e Venda de Energia Eltrica (CCVEE). A evoluo da Indstria
de Energia Eltrica Brasileira (IEEB), com as sucessivas alteraes do modelo
institucional por meio do Projeto RESEB, da Revitalizao e do Novo Modelo, somada
ao crescente nmero de transaes e de agentes no mercado livre, oferece uma
oportunidade para a anlise dos reflexos sobre as contrataes de energia eltrica no
ACL, tendo motivado os estudos aqui realizados.
O objetivo geral deste trabalho foi analisar a qualidade do CCVEE como principal
instrumento que materializa as relaes de compra e venda de energia eltrica no ACL.
Este objetivo geral foi perquirido a partir de objetivos especficos relacionados ao
exame do ambiente institucional da IEEB, sua evoluo e reflexos sobre as transaes
firmadas no ACL, bem como elaborao de breve reviso bibliogrfica da Teoria dos
Contratos sob a tica da Nova Economia Institucional (NEI), particularmente as linhas
da teoria dos custos de transao e dos contratos incompletos.
O Captulo 1 aborda o histrico da abertura da IEEB livre comercializao,
compreendendo os eventos marcantes e as diferenas entre o mercado livre e o mercado
regulado. O detalhamento das regras especficas da livre comercializao demonstra que
aqueles que transacionam no ACL devem cumprir diversas exigncias, destacando-se as
condies de migrao para o ACL e de retorno para o Ambiente de Contratao
Regulada (ACR), a qualificao dos atores do ACL e os mecanismos para celebrao de
CCVEE. A evoluo do ACL, observada a partir de dados das transaes realizadas
neste ambiente, bem como das discusses correntes entre aqueles que atuam neste
ambiente, demonstram a relevncia do mercado livre na IEEB.
No Captulo 2 examina-se o referencial terico da escola institucionalista aplicvel aos
contratos. De acordo com a Economia dos Custos de Transao (ECT), as transaes
possuem atributos especficos que resultam em custos na formatao e negociao dos
contratos (custos ex ante) e tambm na sua execuo (custos ex post). Estes custos

derivam da racionalidade limitada dos agentes, que os impede de antever todas as

contingncias na formatao ex ante dos contratos, e do comportamento oportunista
destes agentes, que se revela na barganha ex post pela alocao de direitos residuais.
Isto leva celebrao de Contratos Incompletos, os quais necessariamente tero lacunas
a serem preenchidas pelas partes ou por terceiros (mediadores, rbitros, juzes). Este
marco terico apresentou-se adequado para o exame das relaes contratuais realizadas
na IEEB, uma vez que estas envolvem transaes com particularidades tcnicas,
econmicas, fsicas e sociais que configuram a especificidade de ativos e a incerteza do
ambiente institucional.
O Captulo 3 avana na anlise da comercializao de energia eltrica no ACL, tratando
dos instrumentos de compra e venda, dos reflexos do ambiente institucional da IEEB,
das fases de negociao e concretizao da transao e dos riscos associados. Constatase que a contratao de energia eltrica no ACL fortemente influenciada pelas normas
da IEEB. No Captulo 4 feito o exame da contratao da energia eltrica por meio da
anlise do desenho de um CCVEE tpico, compreendendo a caracterizao das partes, o
prazo de vigncia, o objeto e as condies de uso da energia eltrica, o preo, as
garantias e o mecanismo de soluo de controvrsias. Este exame indica que as partes
tentam formatar CCVEE completos e detalhados, mas reconhecem sua incompletude
em diversas disposies contratuais. Ao final, o Captulo 5 avalia a questo central deste
trabalho mediante a anlise regulatrio-institucional do CCVEE, a partir de seus
atributos, flexibilidade/rigidez de adaptao e qualidade. A partir destas anlises
qualitativas, os principais pontos de concluso so os seguintes:
(i)

O CCVEE o nico instrumento que materializa as transaes comerciais no

ACL e permite a alocao e mitigao de riscos associados a preo, prazo e
disponibilidade de energia eltrica. Partes e contrapartes envolvidas na
transao tentam desenhar CCVEE completos, o que leva ao detalhamento e
complexidade deste instrumento, que utilizado mesmo nas operaes de
menor prazo. A imprevisibilidade da IEEB e as prprias caractersticas da
energia eltrica, no entanto, impedem que todos os eventos e contingncias
sejam previstos e disciplinados no contrato no momento da sua elaborao.

(ii)

Assim, observa-se que as partes desejam a fora obrigatria dos contratos,

mas reconhecem a incompletude destes instrumentos ao prever a sujeio do

CCVEE legislao futura, ou a renegociao do contrato na hiptese de

declarao da nulidade ou ilegalidade de determinada disposio, ou ainda a
reviso do preo na hiptese de criao ou alterao de encargos legais e
setoriais. Algumas destas disposies fazem referncia necessidade de
manuteno do equilbrio dos interesses comerciais das partes na
renegociao/modificao do CCVEE. Assim, no preenchimento de lacunas
ex post, o contrato oferece pontos de referncia que refletem as expectativas
ex ante das partes em relao execuo e cumprimento do contrato.
(iii)

O ambiente institucional da IEEB exerce forte influncia sobre as transaes

realizadas no ACL, pois, no obstante a atividade de comercializao de
energia eltrica neste segmento seja bilateral e livremente negociada, o
objeto do CCVEE bem regulado sujeito ao regulatria. Esta regulao
vem sendo aprimorada ao longo dos anos, constatando-se que as mudanas
ocorridas no eliminaram ou desconstituram os contratos celebrados, mas
modificaram condies do ambiente de contratao. A ttulo de exemplo,
vale mencionar a disponibilidade de energia eltrica, que passou a ser
afetada pela regra de alocao de parte da energia eltrica oriunda de novos
empreendimentos hdricos ao mercado regulado. Tambm as condies de
migrao de consumidores do Ambiente de Contratao Regulada (ACR)
para o ACL, com a regulao das responsabilidades financeiras deste
consumidor pela declarao que realiza perante a distribuidora local quanto
migrao para o ACL ou retorno para o ACR, ilustram como a regulao
pode afetar a deciso de migrao de um ambiente para outro. Outra regra
importante: passou a ser exigido 100% de lastro nas contrataes de energia
eltrica.

(iv)

A qualidade de uma contratao est intrinsecamente ligada ao cumprimento

desta promessa, podendo ser avaliada em funo dos termos da contratao e
da sua observncia pelas partes envolvidas e pelas instituies. Na IEEB, os
termos do CCVEE conciliam rigidez e flexibilidade, pois determinam seu
cumprimento pelas partes, mas admitem renegociao sob determinadas
circunstncias. As instituies, por sua vez, materializadas nas normas
setoriais e determinaes dos Poderes Executivo, Legislativo e Judicirio,
vm se pautando pelo respeito aos CCVEE celebrados. Neste aspecto, uma

constatao relevante a confiana que as partes tm no registro do CCVEE

feito na CCEE.
Isto posto, se por um lado o CCVEE oferece segurana e garante a alocao de riscos
pelos atores que transacionam na IEEB, de outra parte permite adaptaes no caso de
fatos imprevistos que alterem o equilbrio inicialmente pactuado. Isto corrobora a
hiptese inicialmente aventada de que, no obstante as crticas quanto complexidade e
detalhamento, os CCVEE de fato propiciam segurana e garantem as transaes
realizadas no ACL. So promessas executveis, que disciplinam prazos, preos e
condies de uso da energia eltrica, sendo natural que existam lacunas no desenho do
contrato, haja vista a imprevisibilidade da IEEB. Para evitar que a flexibilidade de
ajustes posteriores do CCVEE frustre as expectativas iniciais das partes em relao aos
resultados da transao, o desenho do CCVEE deve se ocupar em estabelecer a inteno
efetiva das partes. Assim, a rigidez est na preservao do equilbrio dos interesses das
partes na contratao.
As crticas quanto complexidade e detalhamento do CCVEE servem para demonstrar
que algumas transaes poderiam ser realizadas mediante a adoo de CCVEE
simplificados, ou por meio de outros instrumentos e mecanismos de compra e venda de
energia eltrica. No caso de operaes de curto prazo, por exemplo, o uso de
instrumentos contratuais detalhados prejudica o dinamismo que a transao exige, sendo
que, muitas vezes, os contratos so efetivamente assinados aps a execuo e concluso
da transao. Tambm quando o comprador consumidor livre ou especial, a rigidez do
CCVEE pode impedir a alocao da energia eltrica contratada para terceiro, mesmo no
caso de reduo da carga da unidade consumidora motivada por uma crise econmica.
Neste caso, salvo se a contraparte concordar com a cesso do CCVEE para terceiro, a
nica sada do consumidor livre ou especial liquidar os montantes de energia eltrica
contratados, mas no utilizados, no mercado spot ao Preo de Liquidao de Diferenas
(PLD).
Em razo disso, algumas solues de encaminhamento tm sido discutidas pelos atores
que transacionam energia eltrica no ACL para permitir alternativas mais flexveis de
comercializao neste ambiente. Nessa linha, discute-se (i) a simplificao e a
padronizao dos termos de um CCVEE de curto prazo, que poderia ter um modelo de

referncia aprovado pela Agncia Nacional de Energia Eltrica (ANEEL) para uso
facultativo de compradores e vendedores; (ii) o uso de Certificados de Energia,
compreendendo a criao de um lcus de negociao para os agentes do ACL; (iii) a
possibilidade de participao daqueles que atuam no ACL nos leiles de novos
empreendimentos hidreltricos, disputando esta energia eltrica em condies
isonmicas e equivalentes com o ACR; (iv) a criao de um mercado secundrio que
permita cesses contratuais da energia eltrica contratada pelos consumidores, mas no
utilizada; (v) a remoo de barreiras para ingresso de novos consumidores no ACL,
mediante eliminao ou reduo dos limites de carga mnima de 3MW e de tenso
superior a 69kV; (vi) o aperfeioamento da formao dos preos praticados no mercado
de curto prazo, o Preo de Liquidao de Diferenas (PLD), de modo que a sinalizao
reflita no somente condies fsicas do sistema, mas tambm as condies de mercado.
Tais medidas, ao estimular a competio no mercado livre, conferindo-lhe maior
liquidez e transparncia, levam reduo dos custos de transao.
Neste ponto, ratificando a atualidade do tema objeto deste trabalho, destaca-se a Carta
de Florianpolis, divulgada por algumas associaes da IEEB109, na qual so propostas
10 medidas para aperfeioamento do mercado livre, sendo que 5 delas esto
referenciadas neste estudo.
A adoo de tais medidas pode ser objeto de investigao futura, sendo recomendvel o
aprofundamento dos estudos da comercializao de energia eltrica no ACL, de modo
que a implantao de novos mecanismos e/ou a modificao do ambiente institucional
da livre comercializao de energia eltrica possam ser realizadas mantendo-se a
segurana e garantia oferecidas pelo CCVEE aos agentes que transacionam neste
mercado.

109

Notcia Agentes livres propem medidas para aperfeioar o mercado. Jornal Energia, 26/11/2009.

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ANEXO I LEGISLAO RELEVANTE PARA A COMERCIALIZAO

Leis
8.631/1993

Elimina a poltica de equalizao tarifria, mantendo o regime tarifrio de

servio pelo custo.

8.987/1995

Disciplina as concesses de servios pblicos, inclusive a poltica tarifria

e parmetros para prestao de servio adequado.

9.074/1995

Disciplina a figura do consumidor livre, alm de outras questes.

9.427/1996

Institui a Agncia Nacional de Energia Eltrica (ANEEL), tratando dos

consumidores especiais e do desconto tarifrio para a comercializao
advinda de fontes incentivadas, alm de outros assuntos.

9.648/1998

Disciplina a transio do mercado regulado para o mercado livre mediante

liberao gradual da energia eltrica (Contratos Iniciais) e confere
tratamento para os processos de privatizao, alm de outras questes.

10.438/2002

Dispe sobre diversas medidas, das quais se destaca a obrigatoriedade de

venda de energia eltrica pelas geradoras estatais por meio de leiles.

10.604/2002

Disciplina diversos assuntos, dos quais se destaca a vedao aquisio de

energia eltrica livremente negociada pelas distribuidoras.

10.847/2004

Cria a Empresa de Pesquisa Energtica (EPE).

10.848/2004

Disciplina cria o Ambiente de Contratao Livre (ACL) e o Ambiente de

Contratao Regulada (ACR), tratando das caractersticas de cada um.

Decretos
41.019/1957

Regulamenta os servios de energia eltrica, sendo que diversas de suas

disposies esto revogadas por norma posterior.

2.335/1997

Regulamenta a Lei n 9.427/1996, tratando das atribuies da agencia

reguladora.

2.655/1998

Regulamenta Lei n 9.648/1998, tratando do mercado atacadista de energia

eltrica, do operador nacional e outras questes diversas disposies
desta norma j foram revogadas por norma posterior.

5.081/2004

Disciplina o Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS).

5.163/2004

Regulamenta a Lei n 10.848/2004, detalhando a comercializao no ACR

e no ACL.

5.175/2004

Disciplina o Comit de Monitoramento do Setor Eltrico (CMSE).

5.177/2004

Disciplina a Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE).

5.184/2004

Disciplina a Empresa de Pesquisa Energtica (EPE).

Resolues
ANEEL
249/1998

Estabelece as condies de participao dos agentes no Mercado

Atacadista de Energia Eltrica (MAE) e diretrizes para estabelecimento do
Mecanismo de Realocao de Energia (MRE).

264/1998(*)

Estabelece as condies relativas contratao de energia eltrica pelos

consumidores livres.

265/1998

Estabelece as condies relativas ao exerccio das atividades de

comercializao de energia eltrica no mercado de livre negociao.

281/1999

Disciplina condies de acesso aos sistemas eltricos de distribuio e de

transmisso, compreendendo responsabilidades e tratamento tarifrio.

290/2000

Homologa as Regras do MAE e fixa as diretrizes para sua implantao

gradual.

91/2003

Estabelece as condies para implementao do limite de contratao de

energia eltrica para agentes participantes do MAE.

353/2003

Estabelece as condies gerais para a venda exclusiva de excedentes de

energia eltrica, decorrentes da liberao dos Contratos Iniciais ou
Equivalentes, mediante licitao, na modalidade de leilo pblico, para
consumidores finais (5, inciso I, art. 27 da Lei 10.438/2002, acrescido
pelo art. 6 da Lei 10.604/2002).

77/2004

Dispe sobre a reduo das tarifas de uso dos sistemas eltricos de

transmisso e de distribuio (TUSD e TUST) na comercializao da
energia eltrica de fontes incentivadas.

109/2004

Norma que aprova a Conveno de Comercializao da Cmara de

Comercializao de Energia Eltrica (CCEE).

247/2006

Trata da comercializao de energia eltrica de fontes incentivadas com

consumidores especiais.

323/2008

Estabelece os critrios e procedimentos para a informao, registro,

aprovao e homologao, dos contratos de comercializao de energia
eltrica.

336/2008

Aprova a alterao das Regras de Comercializao de Energia Eltrica,

referentes metodologia de clculo das garantias financeiras, associadas
liquidao do mercado de curto prazo.

376/2009

Estabelece as condies para contratao de energia eltrica, por

consumidor livre, no mbito do Sistema Interligado Nacional (SIN) e
revoga a Resoluo ANEEL 264/1998.

(*) Revogada pela Resoluo ANEEL n 376/2009

ANEXO II CLUSULAS DO CCVEE110

1. Imprevisibilidade e Adaptao
Minuta 1
Clusula 13. (...)
Pargrafo Terceiro O PREO DE VENDA ser revisto, para mais ou para menos,
conforme o caso, em razo da criao, alterao, reduo, excluso ou extino de
TRIBUTOS aps a data de realizao do LEILO, na exata proporo do impacto de
tal medida.
Clusula 37 Na hiptese de qualquer das disposies previstas neste CONTRATO vir
a ser declarada ilegal, invlida ou inexeqvel, as disposies remanescentes no sero
afetadas, permanecendo em plena vigncia e aplicao. Na ocorrncia da hiptese aqui
prevista, as PARTES se obrigam a buscar uma disposio que a substitua e que atenda
aos objetivos da disposio considerada ilegal, invlida ou inexeqvel, e que
mantenham, tanto quanto possvel, em todas as circunstncias, o equilbrio dos
interesses comerciais e financeiros das PARTES.
Minuta 2
Clusula 26 - A decretao de invalidade, ilegalidade ou inexequibilidade de
qualquer das Clusulas ou disposies contidas neste CONTRATO por qualquer
tribunal ou outro rgo competente no invalida as demais Clusulas, permanecendo o
CONTRATO em pleno vigor com relao s Clusulas remanescentes.
Pargrafo nico: Se, por qualquer motivo ou disposio deste CONTRATO, tornar-se
ou for declarado invlido, ilegal ou inexeqvel por qualquer tribunal ou outro rgo
competente, as PARTES negociaro de boa f para ajustar disposies que as
substituam por outras que no sejam invlidas, ilegais e inexeqveis e que mantenham,
em todas as circunstncias, o equilbrio dos interesses comerciais das PARTES.

110

Foram utilizadas subsidiariamente as minutas disponibilizadas publicamente nas pginas eletrnicas

dos agentes (acessadas em 13/11/2009), haja vista que as contrataes realizadas no ACL so
resguardadas pela confidencialidade. As minutas divulgadas e observadas para fins das anlises so as
seguintes:
Minuta 1:
http://www.chesf.gov.br/Leilao/CCVE_LIVRE.pdf
Minuta 2:
http://www.cpfl.com.br/LinkClick.aspx?fileticket=dFEdGkuzGhA%3D&tabid=333&mid=1247
Minuta 3
http://www.comerc.com.br/web/arquivos/SECC%202007%20-%20CCVE%20-%20Anexo%20VII.doc
Minuta 4:
https://www.leilaodigital.net/votener/doc%5Cminuta.doc
Minuta 5:
http://www.coomex.com.br/images/eventos/7/Minuta%20Leil%C3%A3o%20Compra%20_Coomex_200
9.pdf

2. Caso Fortuito e Fora Maior

Minuta 1
Clusula 21. Caso alguma da PARTES no possa cumprir qualquer de suas
obrigaes, por motivo de caso fortuito ou fora maior, nos termos do art. 393 do
Cdigo Civil Brasileiro, o presente CONTRATO permanecer em vigor. Ressalvado o
disposto no art. 399 do mesmo diploma legal, a PARTE afetada pelo evento no
responder pelas consequncias do no cumprimento das obrigaes durante o tempo
de durao do caso fortuito ou fora maior e proporcionalmente aos seus efeitos,
conforme o disposto a seguir.
Minuta 2
Clusula 15 Caso alguma da PARTES no possa cumprir qualquer de suas
obrigaes por motivo de fora maior ou por caso fortuito, o presente CONTRATO
permanecer em vigor, mas a obrigao afetada ficar suspensa por tempo igual ao da
durao do evento e proporcionalmente aos seus efeitos.
Minuta 3
Clusula 12 Caso alguma das PARTES no possa cumprir qualquer de suas
obrigaes, por motivo de caso fortuito ou fora maior, nos termos do disposto no art.
393 do Cdigo Civil Brasileiro, o presente CONTRATO permanecer em vigor, mas a
PARTE afetada pelo evento no responder pelas consequncias do no cumprimento
das obrigaes durante o tempo de durao do evento e proporcionalmente aos seus
efeitos.
Minuta 4
Clusula 24 Caracteriza-se como caso fortuito ou fora maior, com estrita
observncia da disposio relativa fora maior contida no artigo 393 e seu pargrafo
nico, do Cdigo Civil Brasileiro.
Pargrafo Primeiro Caso alguma das PARTES no possa cumprir qualquer de suas
obrigaes por motivo de fora maior, o CONTRATO permanecer em vigor, mas a
obrigao afetada ficar suspensa por tempo igual ao de durao do evento e
proporcionalmente aos seus efeitos.

3. Preo
Minuta 1
Clusula 13 O COMPRADOR pagar ao VENDEDOR, a partir do incio do
PERODO DE FORNECIMENTO, o PREO DE VENDA de R$ xxxx/MWh j referido
data de (.....). Esse PREO DE VENDA formado pelo prprio PREO DE LANCE
do VENCEDOR DO LEILO adicionado ao PRMIO POR EXPOSIO (Produto 3)
ou o prprio PREO DE LANCE do VENCEDOR DO LEILO (Produto 4).
Pargrafo Primeiro As PARTES concordam que ser de inteira responsabilidade do
VENDEDOR arcar com todos os riscos, obrigaes, responsabilidades, TRIBUTOS,
tarifas, encargos de transmisso, distribuio e conexo porventura devidas e ou
verificadas em face da disponibilizao da ENERGIA CONTRATADA at o CENTRO
DE GRAVIDADE.

Pargrafo Segundo As PARTES concordam que ser de inteira responsabilidade do

VENDEDOR arcar com todos os riscos, obrigaes, responsabilidades, TRIBUTOS,
tarifas, encargos de transmisso, distribuio e conexo porventura devidas e ou
verificadas em face da disponibilizao da ENERGIA CONTRATADA do CENTRO DE
GRAVIDADE at o PONTO DE ENTREGA.
Minuta 2
Clusula 7 A COMPRADORA pagar VENDEDORA, at a data limite prevista
no ANEXO I, pela quantidade de ENERGIA MENSAL CONTRATADA, o valor
correspondente ao PREO CONTRATUAL irreajustvel em R$/MWh, explicitado no
Anexo I, sob pena de, em no o fazendo, arcar com multa pecuniria equivalente a
100% do valor deste CONTRATO, estabelecido na Clusula 29.
Pargrafo nico. No PREO CONTRATUAL esto includas as obrigaes e
responsabilidades relativas aos encargos e custos setoriais, referentes atividade da
VENDEDORA.
Minuta 4
Clusula 13 O PREO de venda e sua forma de reajuste, esto estabelecidos no
Anexo II.
Pargrafo nico O PREO firme, certo, justo, irretratvel e irrevogveol durante
todo o PRAZO DE VIGNCIA.
Clusula 21 A VENDEDORA reconhece que o PREO previsto neste CONTRATO,
definido no Anexo III, suficiente, nesta data, para o cumprimento das obrigaes
previstas neste CONTRATO.
Clusula 22 A criao, alterao ou extino de TRIBUTOS, aps a assinatura deste
CONTRATO, no implicar reviso do PREO, sendo que a PARTE dever arcar
individualmente com os efeitos oriundos de tais alteraes.

4. Separao Fsico e Comercial

Minuta 1
Clusula 5 (...)
Pargrafo Primeiro Para fins deste CONTRATO, a ENERGIA CONTRATADA ser
considerada entregue pelo VENDEDOR ao COMPRADOR independentemente do
montante de energia eltrica que o VENDEDOR ou a(s) fonte(s) geradora(s)
contratada(s) pelo VENDEDOR tenha(m) gerado ou sido instruda(s) a gerar.
Pargrafo Terceiro A venda da ENERGIA CONTRATADA objeto deste CONTRATO
no implica a entrega fsica de ENERGIA por parte do VENDEDOR, podendo a
ENERGIA ser entregue por agente da CCEE ou pelo conjunto dos agentes, em funo
da operao otimizada do SISTEMA INTERLIGADO.
Minuta 2
Clusula 3 (...)
Pargrafo Terceiro: As PARTES reconhecem que o fornecimento fsico estar
integralmente subordinado s determinaes tcnicas do ONS e da ANEEL, inclusive
em caso de decretao pelo Poder Concedente de racionamento de energia eltrica no
SISTEMA INTERLIGADO NACIONAL.

Minuta 3
Clusula 5 - Considerando o carter de ENTREGA SIMBLICA da ENERGIA
CONTRATADA, para fins deste CONTRATO, considerar-se- que a VENDEDORA ter
entregue a ENERGIA CONTRATADA COMPRADORA, e a COMPRADORA ter
recebido a ENERGIA CONTRATADA da VENDEDORA, independentemente do
montante de ENERGIA que a VENDEDORA ou a(s) fonte(s) geradora(s) contratada(s)
pela VENDEDORA, tenham(m) gerador ou sido instruda(s) a gerar.
Clusula 8 As partes desde j, declaram estar cientes de ter que contratar, quando
couber, de acordo com a LEGISLAO APLICVEL, o uso da Rede Eltrica para
efetivao do suprimento e consumo fsico da ENERGIA objeto deste CONTRATO.
Minuta 4
CLUSULA PRIMEIRA (...)
Pargrafo Primeiro As PARTES reconhecem que o suprimento fsico de Energia
Eltrica estar integralmente subordinado s determinaes tcnicas do Operador
Nacional do Sistema Eltrico ONS, da ANEEL e do Poder Concedente, inclusive em
caso de decretao de racionamento de Energia Eltrica no respectivo Submercado de
Entrega da Energia Eltrica Contratada EC, objeto deste CONTRATO.
Pargrafo Segundo As PARTES acordam que o fornecimento ser garantido atravs
do Sistema Interligado Nacional SIN, em conformidade com as normas estabelecidas
pela CCEE, ONS e ANEEL, e do Poder Concedente, inclusive em caso de decretao de
racionamento de Energia Eltrica no Submercado de Entrega da Energia Eltrica
Contratada EC
(...)
Pargrafo Quarto O transporte da Energia Eltrica no ser tratado neste
CONTRATO.

5. Partes Qualificao
Minuta 1
CONSIDERANDO: (...) b) que as PARTES caracterizam-se, na forma da legislao
aplicvel, como Agentes autorizados a realizar contratos bilaterais de compra e venda
de energia eltrica no Ambiente de Contratao Livre ACL definido no Art. 47 e
seguintes do Dec. 5.163/2004, observados os procedimentos determinados pelo Art. 53
do mesmo Decreto..
Clusula 28 (...)
Pargrafo Primeiro Sem prejuzo das demais obrigaes aqui previstas, as PARTES
obrigam-se a: b) obter e manter vlidas e vigentes, durante todo o prazo de vigncia,
todas as licenas e autorizaes atinentes aos seus negcios sociais e/ou ao
cumprimento das obrigaes assumidas no presente CONTRATO, (...)
Minuta 3
CONSIDERANDO: que a COMPRADORA caracterizada como [consumidor livre de
energia eltrica na forma da Lei 9.074/95 ou comercializadora] participou dos Leiloes
do SECC de comercializao nos termos do Edital [...]; que a VENDEDORA,

autorizada a comercializar energia eltrica na forma da legislao vigente, participou

dos Leiles do SECC nos termos do Edital [...]
Clusula 13 Este CONTRATO poder ser rescindido de pleno direito, pela PARTE
adimplente, na ocorrncia de qualquer das seguintes hipteses:
(i) Caso a outra PARTE tenha revogada qualquer autorizao legal, governamental ou
regulatria indispensvel ao cumprimento das atividades e obrigaes previstas neste
CONTRATO, inclusive, mas no se limitando a concesso de servio pblico, termo de
permisso e autorizao, ou tenha qualquer de seus direitos como Agente da CCEE
suspensos;
Minuta 4
CONSIDERANDO QUE: a) a VENDEDORA comercializadora de energia eltrica
autorizada pela resoluo ANEEL [...] e participa da CCEE, o que lhe assegura o
exerccio da opo de compra de energia para o atendimento de suas atividades; b) que
a COMPRADORA, participou do PROCESSO de compra de energia nos termos do
Edital [...], realizado pela VENDEDORA, e por meio dele apresentou uma proposta
firme de compra da ENERGIA CONTRATADA
Minuta 5
Clusula 20 Cada uma das PARTES expressamente declara e garante outra
PARTE o quanto segue:
a) detm todas as autorizaes legais, governamentais e regulatrias necessrias para
celebrar e implementar o CONTRATO;
Clusula 27 No obstante o carter irrevogvel e irretratvel do CONTRATO, ele
poder ser rescindido de pleno direito, pela PARTE adimplente, na ocorrncia de
qualquer das seguintes hipteses.
b) Caso a outra PARTE venha a ter revogada qualquer autorizao legal,
governamental ou regulatria indispensvel ao cumprimento das atividades e
obrigaes previstas neste CONTRATO, inclusive, mas, no se limitando a Concesso
de Servio Pblico, Termo de Permisso e Autorizao, ou tenha qualquer de seus
direitos como membro da CCEE suspensos;

6. Observncia Legislao/Regulao da IEEB

Minuta 1
A compra e venda ora contratada baseia-se nas disposies constantes na Lei n
9.074/95, na Lei n 9.648/98, na Lei n 10.438/02, na Lei n 10.604/02, na Lei n
10.848/04, no Decreto n 5.163/04, nas REGRAS DE COMERCIALIZAO, nos
PROCEDIMENTOS DE COMERCIALIZAO e nas demais regras da legislao e
regulamentao aplicveis.
Minuta 2
Clusula 2 A compra e venda de energia eltrica, ora contratada, baseia-se na Lei
n 9.648/98, art. 10, 5, Lei n 10.438/02, na Lei n 10.848/04, nas Regulamentaes
da ANEEL, nos PROCEDIMENTOS DE COMERCIALIZAO e nos
PROCEDIMENTOS DE REDE, em virtude dos quais a COMPRADORA ter seu
fornecimento garantido pela VENDEDORA.

Minuta 3
Clusula 2 As PARTES concordam em seu submeter s Regras e Procedimentos de
Comercializao, legislao vigente e suas modificaes.
Minuta 4
Clusula 3 Objetivando dar exequibilidade s disposies constantes do presente
CONTRATO, as PARTES concordam em se submeter CONVENO DE
COMERCIALIZAO,
s
REGRAS
DE
COMERCIALIZAO
e
aos
PROCEDIMENTOS DE COMERCIALIZAO e a LEGISLAO APLICVEL.
Clusula 39 A comercializao da ENERGIA CONTRATADA de que trata o
presente CONTRATO est subordinado LEGISLAO APLICVEL vigente,
especialmente a CONVENO DE COMERCIALIZAO, as REGRAS DE
COMERCIALIZAO, as quais prevalecero nos casos omissos ou em eventuais
divergncias.

7. Garantias
Minuta 1
Clusula 20 Em garantia do fiel cumprimento das obrigaes previstas neste
CONTRATO, o COMPRADOR dever apresentar e manter Carta de Fiana Bancria,
emitida por instituio financeira que, na data do aporte da Garantia, esteja
classificada entre A e B na escala de rating de longo prazo de uma das agncias
de classificao de risco Fitch Ratings, Moodys e Standard & Poors.
Pargrafo Primeiro O clculo do valor da garantia dever considerar dois meses de
faturamento valorados pelo PREO DE VENDA, incluindo-se os valores devidos ao
Estado de xxxx a ttulo de Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios ICMS
pelo fornecimento de ENERGIA ao COMPRADOR, considerando-se os reajustes
definidos na Clusula 13. (...)
Pargrafo Segundo A Fiana Bancria a que se refere o caput desta clusula dever
ser apresentada at o dia (...) e mantida vlida e eficaz at o dia (...).
Pargrafo Terceiro As PARTES podero, a qualquer tempo, em lugar da Carta de
Fiana Bancria, optar pelo Contrato de Cesso de Direitos Creditrios de CDB (nos
moldes do ANEXO III) no qual a instituio financeira interveniente atenda a
classificao de risco na forma da presente Clusula.
Minuta 5
CLUSULA DCIMA QUARTA Para garantir o fiel cumprimento de suas
obrigaes no CONTRATO, o COMPRADOR dever apresentar ao VENDEDOR, at o
prazo mximo de 15 (quinze) dias teis aps a assinatura do Contrato, garantia de
pagamento, conforme estabelecido no Captulo VII do CONTRATO.
Pargrafo Primeiro A garantia prevista neste CONTRATO dever ser mantida vlida
e vigente durante todo o Perodo de Fornecimento, de forma a assegurar
permanentemente o pagamento de todo e qualquer dbito do COMPRADOR no
solvido nos prazos e condies previstas contratualmente, sob pena de resciso do
presente CONTRATO por culpa do COMPRADOR.

(...)
Pargrafo Terceiro A garantia prevista nesta Clusula dever ser apresentada pelo
COMPRADOR, que poder ser aceita a critrios do VENDEDOR por meio das
modalidades relacionadas a seguir:
a) Carta de Fiana Bancria
b) Seguro Garantia constitudo em favor do VENDEDOR;

8. Soluo de Controvrsias
Minuta 1
Clusula 13. (...)
Pargrafo Terceiro O PREO DE VENDA ser revisto, para mais ou para menos,
conforme o caso, em razo da criao, alterao, reduo, excluso ou extino de
TRIBUTOS aps a data de realizao do LEILO, na exata proporo do impacto de
tal medida.
Clusula 31 As PARTES buscaro solucionar a controvrsia amigavelmente, no prazo
de at 30 (trinta) dias corridos contados da NOTIFICAO DE CONTROVRSIA.
Pargrafo nico Caso a controvrsia no seja solucionada na forma do caput, as
PARTES podero recorrer via judicial para dirimi-las em carter definitivo.
Minuta 2
Clusula 18 As PARTES buscaro solucionar a controvrsia amigavelmente no
prazo de at 5 (cinco) dias contados do recebimento da NOTIFICAO DE
CONTROVRSIA.
Clusula 19 No sendo possvel a soluo da controvrsia nos termos da Clusula
anterior, a questo dever ser resolvida pelo Poder Judicirio, tal como previsto na
Clusula 30
Minuta 4
Clusula 32 (...)
Pargrafo Primeiro Na eventualidade de ocorrerem controvrsias derivadas deste
CONTRATO, as partes buscaro solucion-las amigavelmente no prazo de at quinze
dias teis contados do recebimento da NOTIFICAO DE CONTROVRSIA.
Pargrafo Segundo Caso as controvrsias decorrentes do presente CONTRATO no
sejam solucionadas na forma do pargrafo primeiro, as partes devero submet-la ao
processo de soluo de conflitos por meio da arbitragem, (...)

9. Racionamento
Minuta 1
Clusula Dcima Sexta Na eventual decretao pelo Poder Concedente de
racionamento de energia, os montantes de fornecimento e pagamento sero reduzidos
conforme determinar a legislao.

Pargrafo nico Havendo omisso do Poder Concedente em definir as regras a serem

aplicadas ao presente CONTRATO, bem como inexistindo disposio nas REGRAS DE
COMERCIALIZAO a regular o tema, o presente CONTRATO ser mantido vlido e
inalterado em todas as suas clusulas.
Minuta 4
Clusula 25 Em caso de racionamento ou reduo compulsria de ENERGIA no
SISTEMA INTERLIGADO, o CONTRATO sofrer reduo na QUANTIDADE
CONTRATADA durante o perodo de racionamento na proporo da meta de reduo
de consumo decretada pelo Poder Concedente.

ANEXO III PONTOS DE DISCUSSO NA ENTREVISTA

Foram realizadas entrevistas com representantes da ABRACE Associao Brasileira
dos Grandes Industriais de Energia e dos Consumidores Livres de Energia Eltrica (Sr.
Ricardo Lima); da ANACE Associao Nacional dos Consumidores de Energia (Sr.
Lcio Reis); da ABRACEEL Associao Brasileira dos Agentes Comercializadores
de Energia Eltrica (Sr. Paulo Pedrosa); da ABRAGE Associao Brasileira dos
Geradores de Energia Eltrica (Sr. Joo Alberto B. Valle). O roteiro utilizado para tanto
foi o seguinte:

Grandes marcos e conquistas desde a criao do mercado livre.

Se os contratos de compra e venda de energia eltrica so instrumentos

seguros/adequados para a atividade de comercializao.

Como a regulao e seu contnuo aprimoramento interferem, influenciam a

celebrao destes contratos e em que medida pode ser prejudicial s transaes
neste ambiente de contratao livre (quantidade e qualidade da regulao).

Riscos dos agentes no mercado livre e como o contrato de compra e venda serve
para minimizar ou alocar este risco.

Desafios para o mercado livre.

O que pode ser feito para incrementar a competitividade no ambiente de

contratao livre.