O SETOR EXTERNO

Bibliografia: captulo 6 de Bacha

(2004), p. 151 a 158; 165 a 175;
177 e 178

Aula 7

Setor externo e modelos econmicos

O setor externo um dos quatro agentes que
compem os modelos macroeconmicos.
Considera-se como setor externo os indivduos,
empresas e governos fora do pas em anlise.
A incluso do setor externo em um modelo
macroeconmico o leva a ser chamado de modelo
econmico para uma economia aberta.
A excluso do setor externo de um modelo o leva
a ser classificado como modelo econmico para
uma economia fechada.
Aula 7

SETOR EXTERNO
Balano de pagamentos:
o registro sistemtico das transaes
econmicas realizadas, durante determinado
perodo de tempo, entre residentes e no
residentes de um pas.
Permite avaliar o desempenho econmico
do pas em relao economia mundial.
Aula 7

SETOR EXTERNO
As contas do balano de pagamentos
se classificam em dois tipos:
Transaes correntes
Movimentos de capitais

Aula 7

SETOR EXTERNO
As contas do balano de pagamentos
se classificam em dois tipos:

Transaes correntes
Movimentos de capitais

As transaes correntes so aquelas que se

referem movimentao de mercadorias e
servios (de fatores e no fatores).
Exemplos: exportaes de bens, importaes de
bens, fretes, juros, royalties, seguros, ...
Aula 7

SETOR EXTERNO
As contas do balano de pagamentos
se classificam em dois tipos:

Transaes correntes
Movimentos de capitais

Os movimentos de capitais so os
deslocamentos entre residentes e no
residentes de moeda, crditos e ttulos
representativos de investimentos.

Aula 7

SETOR EXTERNO
Para efeito de lanamento contbil no balano
de pagamentos, suas contas so classificadas
em:
Conta operacional
Conta de caixa

Aula 7

SETOR EXTERNO
Para efeito de lanamento contbil no
balano de pagamentos, suas contas
so classificadas em:

Conta operacional
Conta de caixa

As contas operacionais correspondem aos fatos

geradores de recebimento ou de pagamento de
recursos ao exterior.
Se implicarem entrada de divisas, lana-se como crdito (+)
Se implicarem sada de divisas, lana-se dbito ()

Aula 7

SETOR EXTERNO
Para efeito de lanamento contbil no
balano de pagamentos, suas contas
so classificadas em:

Conta operacional
Conta de caixa

As contas de caixa registram o movimento dos

meios de pagamento internacionais disposio
do pas.
Se implicarem diminuio, lana-se como crdito (+)
Se implicarem aumento, lana-se dbito ()

Aula 7

Estrutura do balano de pagamentos

I) Balana Comercial
exportaes (FOB)
importaes (FOB)

(+ crdito)
( dbito)

II) Balano de Servios

viagens internacionais (recebimento: + , crdito)
(pagamento: , dbito)
transportes
seguros
servios governamentais
servios diversos
III) Balano de
rendas

Salrios e ordenados
lucros e dividendos
juros

Transaes Correntes

recebimento: +
pagamento:

(recebimento: + , crdito)

IV) Transferncias Unil.

(pagamento: , dbito)
(Donativos)
V) Saldo do Balano de Pagamentos
em
Transaes Correntes (= I + II + III + IV)
Aula 7

1
0

Estrutura do balano de pagamentos

I) Balana Comercial
exportaes FOB
importaes FOB

VI) Conta capital e financeira

(+ crdito)
( dbito)

II) Balano de Servios

viagens internacionais
(receb. + crdito)
transportes
(pagam. dbito)
seguros
servios governamentais
servios diversos

III) Balano de
rendas

Salrios e ordenados
lucros e dividendos
juros
(recebimento + crdito)
(pagamento dbito)

Conta capital
Conta financeira:
investimentos diretos
investimento em carteira
financiamentos
(receb. + crdito)
emprstimos
(pagam. dbito)
amortizaes
moedas e depsitos
outros capitais

VII) Erros e Omisses

VIII) Saldo Total do Balano de

IV) Donativos
Pagamentos (= V + VI +
VII)
V) Saldo do Balano de Pagamentos IX) Variaes das reservas
em Transaes Corrente (= I + II +
internacionais (= VIII)
+ III
1
Aula
7 + IV)
1

Estrutura do balano de pagamentos

A Conta Capital e Financeira registra os investimentos,
emprstimos, financiamentos e movimentos de ttulos entre
pases. Incluem-se nessas contas os emprstimos de
regularizao do balano de pagamentos e os atrasados
comerciais.
Somando o seu saldo ao Saldo do Balano de Pagamentos em
Transaes Correntes e considerando eventuais Erros e
Omisses, chega-se ao Saldo Total do Balano de
Pagamentos.

A Conta IX (variaes das reservas internacionais) demonstra

o que feito com o saldo da conta VIII, ou seja, mostra seu
impacto
sobre o nvel de reservas.
1
Aula 7
2

Estrutura do balano de pagamentos

XI) Variaes das reservas internacionais (= VIII)
haveres a curto prazo no exterior

Contas de caixa

ouro monetrio
direitos especiais de saque (DES)
posies de reservas no FMI

Aula 7

1
3

Balano de pagamentos do Brasil, 2005 a 2013 (em milhes de dlares)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Balana comercial

44.702

46.457

40.032

24.835

25.290

20.147

29.793

19.395

2.400

-3.959

Exportaes

118.308

137.808

160.649

197.942

152.995

201.915

256.040

242.578

242.034

225.101

Importaes

73.606

91.351

120.617

173.107

127.705

181.768

226.247

223.183

239.634

229.060

Balano de Servios

-8.309

-9.641

-13.219

-16.690

-19.245

-30.771

-37.932

-41.042

-47.096

-48.928

Balano de Rendas

-25.967

-27.480

-29.291

-40.562

-33.684

-39.486

-47.319

-35.448

-39.778

-40.323

Transf. Unilaterais

3.558

4.306

4.029

4.224

3.338

2.788

2.984

2.846

3.366

1.922

Saldo em Trans. Cor.

13.985

13.621

1.551

-28.192

-24.302

-47.323

-52.473

-54.249

-81.108

-91.288

Capital e Financeira

-9.464

15.982

89.086

29.352

71.301

99.716

112.380

70.010

74.245

99.069

Erros e Omisses

-202

946

-3.153

1.809

-348

-3.292

-1.271

3.139

937

3.052

Saldo Total do BP

4.319

30.569

87.484

2.969

46.651

49.101

58.637

18.900

-5.926

10.833

Fonte: Banco Central do Brasil e Revista Conjuntura Econmica.

1
4

Pontos a monitorar: balana comercial, balano de rendas

e transaes correntes

A preocupao que o saldo da balana comercial tem tendncia decrescente

desde meados de 2006. Isto tem ocorrido devido ao crescimento das importaes
1
ser maior do que o crescimento das exportaes. Observe que j surgiram alguns
5
meses de dficit da balana comercial.

Evoluo da dvida externa e das reservas externas brasileiras

Dvida externa

Reservas
internacionais

Dvida menos
reservas

31/12/2000

216.920

33.011

183.909

31/12/2001

209.934

35.866

174.068

31/12/2002

210.711

37.823

172.888

31/12/2003

214.930

49.296

165.634

31/12/2004

201.374

52.935

148.439

31/12/2005

169.450

53.799

115.651

31/12/2006

172.589

85.839

86.750

31/12/2007

193.219

180.334

12.885

31/12/2008

198.340

206.806

-8.466

31/12/2009

198.192

239.054

-40.862

31/12/2010

256.804

288.575

-31.771

31/12/2011

298.204

352.012

-53.808

31/12/2012

312.898

373.147

-60.249

31/12/2013

308.625

358.808

-50.183

31/12/2014

348.668

363.551

-14.883

Fonte: Revista Conjuntura Econmica.

1
6

Exerccio 1
1.a) qual foi a taxa de crescimento das reservas
externas
brasileiras
entre
31/12/2005
e
31/12/2012? Qual foi a taxa de crescimento da
dvida externa brasileira entre 31/12/2005 e
31/12/2012?
1.b) quais foram as taxas de crescimento das
reservas e da dvida externa entre 31/12/2012 e
31/12/2014?
1.c) como se comparam as situaes de risco do
Brasil em final de 2012 com a de final de 2014?
1
7

RELAO DO SALDO DO BALANO DE

PAGAMENTO EM CONTA CORRENTE COM A
POUPANA EXTERNA (p. 155 e 156)
Medida do produto pela tica do dispndio (equao
3.2 na p. 35):
YPM = C + Ir + G + X M
Medida do produto pela tica da alocao da renda
(equao 3.4 na p. 35):
YPM = C + S + T + Rf

C + Ir + G + X M = C + S + T + Rf
X M Rf = (S + T) (Ir + G)
Aula 7

1
8

RELAO DO SALDO DO BALANO DE

PAGAMENTO EM CONTA CORRENTE
COM A POUPANA EXTERNA
X M Rf = (S + T) (Ir + G)
No balano de pagamentos:
X M = balana comercial + balano de servios + balano de rendas
Rf = o simtrico das transf. unilat. = transf. unilaterais

(S + T) (Ir + G) = X M Rf
produto no
poupana social consumido
pelas famlias
poupana interna
Aula 7

Conta V = Saldo do Balano de

pagamentos em transaes correntes

investimento interno
1
9

RELAO DO SALDO DO BALANO DE

PAGAMENTO EM CONTA CORRENTE COM
A POUPANA EXTERNA
(S + T) (Ir + G) = X M Rf
Se: (S + T) > (Ir + G) (X M Rf) > 0
o pas exporta poupana para financiar
investimentos no exterior.
Se: (S + T) < (Ir + G) (X M Rf) < 0
o pas importa poupana para financiar
investimentos no pas. Essa a situao atual do
Brasil. At quando isso pode permanecer?
Aula 7

2
0

RELAO DO SALDO DO BALANO DE

PAGAMENTO EM CONTA CORRENTE COM
A POUPANA EXTERNA
Crtica ao uso da expresso (S + T) (Ir + G) = X M Rf

Pode ocorrer do saldo negativo de (X M Rf) ser

determinado pelo pagamento de juros sobre dvidas
passadas ou lucros sobre investimentos passados. Nesse
caso, no est sendo, de fato, realizado um investimento
interno maior do que a poupana interna.
O pas deve procurar, ao longo do tempo, fazer com
que o saldo total do balano de pagamento seja igual a
0, ou seja, que Conta V = Conta VI.
Aula 7

2
1

POLTICA CAMBIAL (p. 165 a 175)

A poltica cambial diz respeito s decises do
governo sobre a determinao da taxa de
cmbio.
A poltica cambial, no caso do Brasil,
executada pelo Banco Central do Brasil.

Aula 7

2
2

POLTICA CAMBIAL (p. 165 a 175)

Taxa de cmbio no conceito norte-americano
(tambm chamado de conceito certo)

a quantidade de moeda estrangeira trocada por

uma unidade de moeda nacional (medido por r)
US$ 0.33 = R$ 1,00

Aula 7

0,20 = R$ 1,00

0,25 euros = R$ 1,00

2
3

POLTICA CAMBIAL
Taxa de cmbio no conceito britnico
(tambm chamado de conceito incerto)

a quantidade de moeda nacional trocada por uma

unidade de moeda estrangeira (medido por l)
R$ 3,03 = US$ 1.00

R$ 5,00 = 1,00

Veja que:
Aula 7

l= r

1
r=
l

R$ 4,00 = 1 euro
No Brasil usa-se
o conceito
2
Britnico
4

POLTICA CAMBIAL

Situao

Cmbio

Inicial

US$ 1.00 = R$ 1,00

Situao 1 US$ 1.00 = R$ 1,10 Desvalorizao do R$ (l r)

Situao 2 US$ 1.00 = R$ 0,90 Valorizao do R$ (l r)

Aula 7

2
5

POLTICA CAMBIAL
Efeitos esperados:
Desvalorizao cambial: l

Valorizao cambial: l

Aula 7

QX x

QM m
QX x
QM m
2
6

POLTICA CAMBIAL
Exemplo:
Produto
Importado

Taxa de cmbio

Produto
Nacional

QX

QM

US$ R$ US$ R$
Situao Inicial: US$ 1.00 = R$ 1,00 100 100 100 100 QX0 QM0
Desvalorizao: US$ 1.00 = R$ 1,10 100 110 90,91 100

Valorizao :

US$ 1.00 = R$ 0,90

100

QX1 QM1

90 111,11 100 QX2 QM2

lPF P/l

QX1 > QX0 > QX2

Aula 7

QM1 < QM0 < QM2

2
7

POLTICA CAMBIAL
XUS$ = receita em dlar com exportaes
XUS$

P
l

P Q
=
X
l

XUS$

= ?

Depende da
elasticidade-preo

QX

Aula 7

2
8

POLTICA CAMBIAL
Elasticidade-preo
DQX
QX

Qx, P/l =

Se |Qx, P/l| > 1

Aula 7

DQX
QX

P
D l
P
l
P

>

D l
P
l

XUS$
2
9

POLTICA CAMBIAL
MR$ = despesas em reais com as importaes

MR$ = lPFQM
Supondo PF ser constante, l QM MR$ = ?
Depende da
elasticidade-preo

Aula 7

3
0

POLTICA CAMBIAL
Elasticidade-preo
DQm
Qm

Qm, lPf =

Se |Qm, PF| > 1

Aula 7

DQm
Qm

D(lPF)
lPF

>

D(lPf)
lPf

MR$
3
1

POLTICA CAMBIAL
MUS$ = despesas em dlares com as importaes

MUS$ = PFQM
l QM MUS$

Aula 7

3
2

POLTICA CAMBIAL
Se as demandas por produtos exportados e
importados forem elsticas a variaes de preos (ou
seja, em mdulo elas so maiores que 1):

Desvalorizao cambial (l)

x = valor real das exportaes

QX x
QM m

m = valor real das importaes

(H um efeito direto sobre a quantidade, mas o

efeito sobre os valores depende das elasticidades)
Aula 7

3
3

POLTICA CAMBIAL
Considerando
Curva de demanda pelas
exportaes brasileiras
Preo em
US$ do
produto
nacional

|Qm, lPf| > 1

Curva de demanda de brasileiros
por produtos importados
Preo em PFl
Reais do
produto
estrangeiro

P
l

QX
Aula 7

|Qx, P/l| > 1

QM
3
4

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO (p. 170)
Taxa de cmbio nominal fixa
O Banco Central fixa lVENDA e lCOMPRA, sendo que:
lVENDA > lCOMPRA
O Banco Central garante a compra e a venda de
divisas, sendo:
lVENDA lCOMPRA = corretagem do BACEN

Aula 7

3
5

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO
Taxa de cmbio flutuante
O Mercado fixa a taxa de cmbio
l
Oferta de divisas (exportadores)
l0

Demanda de divisas (importadores)

QUS$0
Aula 7

Quantidade de divisas
3
6

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO
Taxa de cmbio limitadamente flexvel
(ou taxa de cmbio administrada)
O BACEN fixa os limites mximo e mnimo para a
taxa de cmbio, entre os quais o mercado livre para
fixar a taxa de cmbio da economia. Fora desses
limites, o Bacen interfere no mercado de cmbio.
l

OUS$

lMXIMO

l0

E
DUS$

lMNIMO
Aula 7

QUS$0

Quantidade de divisas

3
7

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO
Taxa de cmbio limitadamente flexvel (situao em que a
taxa de cmbio est acima do limite mximo)
l

OUS$
OUS$

lMXIMO
l0

E
DUS$

lMNIMO
QUS$0

Quantidade de divisas

O BACEN vende divisas, ou seja, desloca a curva de

oferta de divisas para direita.
Aula 7

3
8

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO
Taxa de cmbio limitadamente flexvel (situao em
que a taxa de cmbio est abaixo do limite mnimo)
l

OUS$

lMXIMO

l0

lMNIMO

DUS$
DUS$
QUS$0

Quantidade de divisas

O BACEN compra divisas, ou seja, desloca a curva de

demanda de divisas para direita.
Aula 7

3
9

Alteraes da taxa de cmbio no sistema

limitadamente flexvel
No sistema de taxa de cmbio limitadamente flexvel,
o BACEN pode conduzir a taxa de cmbio ao longo
do tempo.
Para tanto, basta o BACEN alterar, em perodos de
tempo regulares ou no, os limites mximos e
mnimos.
Por exemplo, para gerar uma desvalorizao nominal
da taxa de cmbio, basta o BACEN aumentar os
limites mnimos e mximos.
O sistema de cmbio administrado pode ocorrer com
bandas largas ou bandas estreitas.
Aula 7

4
0

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO
Taxa de cmbio com flutuao suja
A taxa de cmbio fixada no mercado com o BACEN
intervindo para corrigir flutuaes indesejveis.
O BACEN pode atuar tanto na oferta quanto na
demanda de divisas, deslocando as curvas de oferta e
demanda de divisas, respectivamente.

Aula 7

4
1

SISTEMAS DE FIXAO DAS

TAXAS DE CMBIO
Taxa de cmbio com flutuao suja
O Mercado fixa a taxa de cmbio, com o BACEN
atuando quando julgar necessrio
l

l0

QUS$0
Aula 7

Oferta de divisas (exportadores e

BACEN)

Demanda de divisas (importadores

e BACEN)
Quantidade de divisas
4
2

Efeitos dos leiles de venda de cmbio do

BACEN
l
2,39
2,15

OUS$
G

OUS$
H
DUS$
QUS$

Quantidade de divisas

Quando a taxa de cmbio encontra-se em patamar alto, o BACEN pode

fazer leiles de venda de dlar, deslocando a curva de oferta de dlares para
a direita e, consequentemente, reduzindo a taxa de cmbio.
Aula 7

4
3

SISTEMAS DE TAXAS DE
CMBIO NO BRASIL
Sistema de minidesvalorizaes cambiais. A taxa de
cmbio nominal era fixada para cada perodo.

Desejava-se ter uma taxa de cmbio real fixa

68 70
ago

80

Sistema
de taxa
de
cmbio
com
flutuao
suja

Sistema
de taxa de
cmbio
limitadamente
flexvel

(*)

Sistema
de taxa
de
cmbio
com
flutuao
suja

90

94

99

fev

jun

jan

* at fevereiro 95: Bandas largas

maro 95 dez 98: Bandas estreitas (intrabandas)
Aula 7

4
4

Evoluo da taxa de cmbio nominal no Brasil julho

de 1994 a dezembro de 2014
4

quadro poltico
nacional e
atuao do FED

R$ por dlar

flutuao suja

cmbio flexvel

crise
internacional

Flutuao
suja

ps-crise

2
jan/03 a jul/08
crise na
Europa

1994 07
1994 11
1995 03
1995 07
1995 11
1996 03
1996 07
1996 11
1997 03
1997 07
1997 11
1998 03
1998 07
1998 11
1999 03
1999 07
1999 11
2000 03
2000 07
2000 11
2001 03
2001 07
2001 11
2002 03
2002 07
2002 11
2003 03
2003 07
2003 11
2004 03
2004 07
2004 11
2005 03
2005 07
2005 11
2006 03
2006 07
2006 11
2007 03
2007 07
2007.11
2008.03
2008.07
2008.11
2009.03
2009.07
2009.11
2010.03
2010.07
2010.11
2011.03
2011.07
2011.11
2012.03
2012.07
2012.11
2013.03
2013.07
2013.11
2014.03
2014.07
2014.11

Ms/Ano
Fonte: IPEA

R$ 3,81/US$ 1,00 em outubro de 2002, R$ 2,15 em dezembro de 2006, R$ 1,59 em julho

de 2008 e R$ 1,80 em setembro de 2008. Mas, devido crise financeira, a taxa de
cmbio saltou para R$ 2,39 em dezembro de 2008 e R$ 2,31 em maro de 2009. Mas
caiu a partir de maro de 2009, ficando em R$ 1,69 em dezembro de 2010 e R$ 1,56
4
em junho de 2011. Volta a subir em 2012, estando no patamar de R$ 2,00 por dlar.
Em 2013 e 2014, com o quadro poltico nacional, o dlar voltou a aumentar.5

Exerccio
Diga se em cada uma das situaes abaixo h
valorizao ou desvalorizao cambial e calcule a
respectiva taxa de valorizao ou de desvalorizao
cambial:
1) a taxa de cmbio passou de R$ 3,81/US$ 1,00 em
outubro de 2002 para R$ 1,59 em julho de 2008;
2) a taxa de cmbio passou de R$ 1,59/US$ 1.00 em
julho de 2008 para R$ 2,39/US$ 1.00 em dezembro de
2008;
3) a taxa de cmbio passou de R$ 2,39/US$ 1.00 em
dezembro de 2008 para R$ 1,60 em comeo de junho de
2011.
4) a taxa de cmbio passou de R$ 1,60 em comeo de
4
Aula 7
junho de 2011 para R$ 3,21 em final de maro de 2015.
6

Relao entre polticas monetria e

cambial (p. 177 e 178)
No sistema de taxa de cmbio com flutuao
suja e existindo fluxo internacional de
capitais, e sem risco de default, surge uma
relao inversa entre taxa de juros e taxa de
cmbio.
A poltica monetria contracionista eleva a
taxa de juros. Isto causa a entrada de divisas
no pas (para ser aplicadas na compra de
ttulos que pagam maiores juros), o que leva
Aula
7 valorizao cambial.
4
7

Relao entre polticas monetria e

cambial (p. 177 e 178)
BACEN adota
poltica
monetria
contracionista

A taxa de
juros
aumenta no
Brasil
(Figura 4.19
na pgina
115)

Ocorre
entrada
dlares no
pas

A taxa
de
cmbio
se
valoriza
(Figura
6.5 na
pgina
178)

r l
Aula 7

4
8

Efeitos da taxa de juros sobre a taxa de

cmbio
l
l0
l1

OUS$
E

OUS$

F
DUS$

DUS$

QUS$1
Quantidade de divisas

O investidor estrangeiro, motivado pela taxa de juros interna, traz

dlares para investir no Brasil. H o deslocamento da curva de
oferta de divisas para direita. A curva de demanda vai para a
4
esquerda pelo fato do investidor nacional fugir do dlar.
9