Superestimao dos ndices de Inflao

SUPERESTIMAO DOS INDCES DE INFLAO

Autor: Stephen Charles Kanitz
Professor Titular do Departamento de Contabilidade e Atuaria
da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da USP.

A Razo do Fracasso dos Planos de Estabilizao

Os resultados desanimadores dos 5 ltimos planos de estabilizao de preos geram uma suspeita de que ainda existe
algum mecanismo de inflao no diagnosticado. Algo que no se encontra na literatura econmica, algo peculiar
economia brasileira. Afinal tudo j foi tentado e a inflao persiste.
A maioria absoluta das pessoas est convicta de que os ndices de preos no Brasil so ligeiramente subestimados. Uma
inflao real de 9% acaba sendo calculada como 8,97% e assim por diante.Talvez seja por isto que ningum jamais
considerou a possibilidade dos ndices de preos, por alguma razo, serem superestimados.
Suponha leitor, por um momento, que esta hiptese seja verdadeira. Que uma inflao real de 8%, ao ser publicada como
10%. Nestas condies, nenhum plano, por melhor que fosse, conseguiria debelar a inflao. Uma inflao real de 8%, ao
ser publicada como 10%, aumentaria o patamar da inflao numa espiral incontrolvel. Alm disso, o governo estaria
pagando ao longo do tempo um juro real sobre a divida de 2% acima do necessrio, pressionando o dficit e afundado o
inexoravelmente as finanas publicas. O diagnstico porm seria a de que o dficit publico o causador da inflao, no a
metodologia de calculo.
J se suspeita h algum tempo de que os ndices de preos so mal calculados. Gasta-se em mdia US$20.000, por ms
para calcular um ndice, entre custos de pesquisadores, digitadores etc. Valor muito baixo para se ter um ndice,com a
segurana e qualidade necessria para a situao brasileira. Devemos estar perdendo 10% do PIB ou em torno de US$50
bilhes de dlares com a ineficincia gerada pela inflao.
ndices onde o custo de elaborao de somente US$20.000 devem conter imprecises aceitveis quando a inflao
reduzida, mas extremamente danosas quando a inflao elevada.
Este arquivo mostra uma das imprecises que ocorre quando a inflao elevada e que acarreta uma super-estimao da
inflao.
Existem dezenas de causas j conhecidas que geram a inflao, todas j do conhecimento da nao e j combatidas no
passado. De nada adianta persegui-las se os ndices de inflao superestimadas a realidade. No difcil imaginar que
uma nao, que por alguma razo superestime a inflao, jamais conseguir debelar esta inflao qualquer que seja o
numero de planos.
Iremos provar que quando a inflao aumenta, os ndices gerais de preos so super-estimados. Quando a inflao cai, os
ndices so sub-estimados, existindo portanto uma simtrica.
Um eletrodomstico que figura no ndice de preos pesquisado em doze lojas, seus preos coletados e obtem-se uma
mdia. S que uma dona de casa que pesquisa 12 lojas, acaba comprando pelo preo mais barato e no pelo preo mdio.
Ou seja, os preos coletados so superiores aos preos comprados. Aos pesquisadores no dado uma soma de dinheiro
para fazer compras da melhor forma possvel, como faz um consumidor. Mas esta no principal razo da superestimao
de preos no Brasil. Este exemplo tem o a funo de desmistificar a concepo generalizada de que os ndices de preos
so subestimados.
A varivel que explica a superestimao da inflao no Brasil chama-se prazo de crdito, que o perodo de tempo que as
empresas industriais concedem os seus clientes para pagar as suas compras ou duplicatas. A medida no Brasil de 28
dias mais ou menos.
Por vrias razes , os ndices de preos no Brasil acabam captando os preos a prazo, preos que somente sero pagos 28
dias aps a coleta de preos . Isto simplificando ao extremo, significa que os ndices de preos acabam incluindo hoje, os
preos de amanh. Se a taxa de inflao for estvel, tudo bem. Mas se a taxa for crescente, a inflao superestimao
faz com que o patamar da inflao sem parar.
Se a taxa for decrescente, como ocorre logo aps a um congelamento, a taxa da inflao subestimada. O ndice de 0%
em maro de 1986, era um mito, como todos desconfiam. Na realidade a inflao foi de 5%, mas sob o efeito da
subestimao a inflao publicada saiu 0%.

Caderno de Estudos n04, So Paulo, FIPECAFI Maro /1992

Superestimao dos ndices de Inflao

A tabela I ilustra este fenmeno claramente, apesar de ser uma simplificao de como as empresas estabelecem os seus
custos de vendas.
Vejamos exatamente o que ocorre num pas com aumento de taxa inflacionria. A inflao, pelas dezenas de razes j
apontadas pela literatura, sobe de 1%em novembro para 4,5% no ms de dezembro. Os juros passam de 3% a 6,6% ao
ms. A matria prima dos fabricantes passa de Cr$100 para 104.5. Como prazo de crdito de 28 dias, as despesas
financeiras dependem somente da taxa de juros, e o preo final sai exatamente Cr$ 110.9.
Apesar da inflao usada neste calculo de preos ter sido de somente 4,5%, os rgos divulgadores de inflao iro
comparar os preos de Cr$ 102.0 do ms de novembro e Cr$ 110.9 de dezembro e captar uma inflao de 7,9,
superestimado a inflao, que por DEFINIO foi s de 4,5%.
TABELA I

I Inflao Real
Juro Real
Juros Nominais
Matria Prima
Cz$
Prazo.Crd.
(dias)
Desp. Financeiras
Preo Final Cz$

Inflao Publicada

1.0
2.0
3.0

4.5
2.0
6.0

100.0
28
2.8
102.8

104.0
28
6.4
110.9

7.9

A bola de neve est montada. A caderneta seguida corrigida em 7,9% + 0,5% e o resto da economia tambm, gerando
uma espiral inflacionria sem fim.
Previso feita em agosto de 1986 para o Plano Cruzado
Inflao reprimida de 3,5% gera boa parte da inflao do perodo.

O insucesso do Plano Collor, no esperado pelo Presidente Collor, e por ningum em to curto prazo, explicado por este
efeito. O Plano Collor mexeu com as duas variveis importantes deste fenmeno: A taxa de juros e prazo de crdito, e de
15 dias, antes do Plano, para 45 a 60 dias em mdia, depois do plano. Era uma nica forma das empresas comearem a
vender. Isto, pelo exposto, acarretou uma superestimao ainda maior da inflao.
Quanto maior o prazo de crdito, maior a superestimao. Em um segundo momento, o Banco Central aumentou as taxas
de juros dentro da linha monetarista.
Veja uma simulao do efeito de um aumento de juros:

Caderno de Estudos n04, So Paulo, FIPECAFI Maro /1992

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A acelerao da inflao no meses de outubro, novembro e dezembro, que sempre ocorre na economia brasileira,
explicada pelo discreto aumento de prazo de crdito dado pelas empresas no final do ano para incentivar as vendas de
Natal.
Aumentando o prazo de Crdito
Normalmente antes do Natal o prazo aumenta 4 dias.
No Plano Collor o prazo passou de 15 para 60 dias.
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A simulao do Plano cruzado foi extrada de um relatrio elaborado em junho de 1986, para o Ministrio do Planejamento,
apontado os provveis rumos ao Plano Cruzado, caso a superestimao do Plano Cruzado, caso a superestimao da
inflao no fosse sanada. O assustador observar da espiral inflacionria que esta superestimao da inflao brasileira
gera, fruto de um nico aumento de 3,5% da inflao no ms de Dezembro, que termina em 27,9% no ms de Julho.
A inflao prevista pela simulao e a inflao que realmente ocorreu no perodo so muito semelhantes. As simulaes
que fizemos do Plano Bresser e Plano Vero mostram sempre a mesma coisa: a superestimao da inflao brasileira, a
grande culpada pelo fracasso dos planos, muito mais do que dficit publico, a falta de competitividade ou a margem de
lucro.

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Sem dvida, existe uma varivel nova que no aparece na literatura econmica americana por duas razes: a primeira,
porque a maioria das empresas americanas vendem vista, o comprador financiado pelos bancos, no pelo vendedor. A
segunda, por que as taxas de juros e a inflao so muito baixas, e a superestimao mnima, especialmente com
inflaes mais ou menos estveis, onde diminuies de preos se intercalam com aumentos. Este fenmeno ocorre
especialmente nos pases de inflao elevada, como a nossa.
Este efeito tambm ocorre nos Estados Unidos
Mais como a inflao muito reduzida a superestimao existe mais mnima.

Inflao superestimada em 6 meses = 0.1

Esta superestimao acentuada depois de um congelamento. O efeito diretamente proporcional ao salto inicial da inflao
ps-congelamento. E por azar, o salto proporcional de 1% para 3% muito maior do que o salto de 13% para 14%, por
exemplo. Por isto, este fenmeno particularmente nefasto nos perodos de descongelamento.
Antes dos choques heterodoxos, este fenmeno existia, mas a inflao subia gradualmente embora de forma constante. A
prxima simulao mostra porque a superestimao naquela poca no era to transparente.

Antes dos Planos Heterodoxos

A inflao subia pouco todo ms.
Depois congelamentos, a inflao sobe muito num nico ms

Inflao superestimada em 6 meses = 7.1

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Embora a simulao aponte para uma superestimao de somente 7,1%, a menor at agora com exceo simulao,
americana, na realidade o efeito era muito menor, uma vez que o ciclo de indexao na poca era semestral e no mensal
como agora. Mesmo assim, em anos de maxi-desvalorizaes , os efeitos da superestimao era bem ntidos.
A titulo de ilustrao, a simulao seguinte mostra que em pocas de inflao declinante o ndice subestimado. Isto
ocorreu e ocorre na inflao seguinte a um congelamento de preos. A pesar de dos aumentos de vspera, a inflao do
ms seguinte normalmente bastante reduzida, contrariando o bom senso. A causa a reduo dos valores dos preos a
prazo, que subestima desta vez o ndice geral de preos.

Quando a inflao cai, na inflao SUB Estimada.

Embora os preos tendam a ser inflexveis para baixo.

Vejamos o efeito de uma reduo do prazo de crdito. O ndice de preos perde parte de sue efeito acelerador, uma vez
que os ndices se tornam mais prximos da realidade por serem menos superestimados. Este fenmeno ocorre sempre que
a inflao comea a perder controle, quando as empresas por cautela reduzem drasticamente os prazos de crdito.
Esta reduo fornece um suspiro de uns dois meses na acelerao inflacionria, algo vrias vezes observado na economia
brasileira.
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Reduo no prazo de crdito reduz a inflao nominal.
Quando a inflao ameaa explodir as empresas reduzem prazo.

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Existem diversas solues para resolver este problema, que como tudo na vida, so relativamente fceis depois de se
detectar os cernes da questo. Mas sua aceitao e, portanto, implantao, que apresenta os grandes problemas.
Primeiro porque implica em mudar o calculo do ndice. Para quem no esta absolutamente convicta do fenmeno,
significar manipulao do ndice e no adequao do ndice realidade.
Calculando-se o ndice usando o valor presente dos preos, por exemplo, obraramos os seguintes resultados:
Calculando corretamente Preos pelo seu valor presente
Contabilidade a Valor Presente.
Impostos sobre o preo a vista.

A inflao seria corretamente calculada, e nas condies atuais se tornaria uma inflao inercial de 4,5%, embora no
necessariamente. Uma vez debelado este problema de superestimao, os planos para sanear as causas primrias da
inflao podero ter sucesso. Simulao acima prazo de crdito igual a prazo zero equivalente a venda vista.
Vejamos um resumo das 7 simulaes, quanto a superestimao e a inflao do ms de maio (como ponto de comparao)

O efeito exposto bem mais complexas obviamente as implicaes bem mais sutis, os meandros desta superestimao
bem mais sinuosos, as implicaes bem mais sutis, os meandros desta superestimao bem mais sinuosos, as
conseqncias bem mais obscuras.
Os prazos de crdito no so uniformes, os salrios nem sempre aumentam mensalmente, os impostos geram distores
especiais e uma simulao perfeita requer muito mais varivel do que mostramos neste trabalho.
Mesmo assim as simulaes mostram que uma inflao adicional de somente 3,5% capaz de gerar uma superestimao
de inflao na ordem de 48% no prazo de seis meses. Mais do que o Dficit pblico e outras causas comummente
apontadas como sendo o foco do processo brasileiro.
Uma vez identificado o problema, a soluo se torna mais fcil de ser apresentada. Varias so as possibilidades:
A-

Calcular os preos pelos valores a vista, o trazendo a valor presente os preos do atacado. os reajustes de salrios
no mais seriam efetuados pelos preos no varejo. A justificativa poltica de que o consumidor deve colaborar no
esforo de combate inflao, procurando o preo mais barato. Isto j ocorre na prtica, no exemplo que iniciamos
com a dona da casa e o eletrodomstico a grande disparidade de preo existente no varejo advm do fato de que os
preos maiores so normalmente os comprados h 26 dias. Como ambos esto ainda dentro do prazo de crdito do
fornecedor, no h necessidade de reajustes por causa da inflao. Estas remarcaes somente ocorrem para os
estoques j pagos, e portanto pertencente ao capital de giro da empresa e no do fornecedor.

Caderno de Estudos n04, So Paulo, FIPECAFI Maro /1992

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B-

Conscientizar o varejo e adotar um sistema de mark-upsobre o valor presente das compras e no pelos valores
constantes nas notas fiscais.

C-

Mudar o sistema de clculos do ICMS e IPI para que incida sobre o valor presente dos preos, pelas mesmas razes
expostas acima.

Os ndices de preo foram elaboradas em pocas diversas das atuais e no uma questo de afirmar que os ndices so
mal calculados nem que a metodologia causadora da inflao. Muitos ndices adotam os preos no varejo, que
teoricamente no deveriam embutir valores a prazo. O varejo no possui sistemas de contabilidade de custos a valor do
presente, nem comummente adota mark-ups sobre o valor da nota de compra. desta forma que os preos a varejo
acabam captando o valor a prazo de crdito. O importante calcular os ndices que captem a inflao real, e no achar
culpados pelas distores que a prpria inflao causa no sistema econmico brasileiro.

Caderno de Estudos n04, So Paulo, FIPECAFI Maro /1992