Universidade da Integrao Internacional da

Lusofonia Afro-Brasileira UNILAB

Instituto de Cincias Sociais Aplicadas ICSA
Bacharelado em Administrao Pblica

Disciplina: Finanas II
Docente: Francisco Wellington Ribeiro
Trimestre 2016.1

Finanas II
Risco e Retorno
Tomada de deciso de investimento funo do risco e do retorno
Investimento = f(risco; retorno)
- Risco: medida da volatilidade, incerteza de retornos de investimento
- Retorno: receita esperada, fluxo de caixa previsto de um investimento
- Volatilidade: flutuaes de uma srie em torno de uma mdia
Retornos
esperados
Linha risco-retorno

Sob condies normais:

Risco

Menor risco

menor retorno

Maior risco

maior retorno

Maior prazo

maior retorno

Mensurando Retorno
1 Situao - Deciso de investir motivada pela gerao de retorno
(privado, na forma de lucro, ou social, na forma de bem-estar)

- Aumento do preo de ativos (aes, ttulos, notas)

- Pagamento de dividendos, a partir de lucros

onde: ER = retorno esperado; Dt = dividendo; Pt =

preo do ativo; Pt-1 = preo do ativo no perodo
anterior

Ex.: Considerando Dt = 1; Pt-1 = 10; Pt = 11; Qual a taxa de retorno = ?

ER = [1+ (11-10)] / 10 = 0,2 = 20%

Taxa de retorno ou retorno esperado desse investimento igual a 20%

Mensurando Retorno
2 Situao Deciso de investir baseada na perspectiva futura da economia
- Suponha o clculo de taxas de retorno para vrios anos, com diferentes cenrios
Cenrio

Taxa de retorno

Probabilidade

Recesso

10%

0,30

Normal

20%

0,40

Crescimento

30%

0,30

onde: K = taxa de retorno esperado; Kt = taxa de retorno

no perodo t; pt = probabilidade de ocorrncia de Kt.

Ex.: Dado os valores da tabela acima, qual a taxa esperado?

K = K1.p1 + K2.p2 + K3.p3 = 10%.0,30 + 20%.0,40 + 30%.0,30 = 20%
Retorno esperado de 20% o ponto de referncia para o clculo dos valores
efetivos em relao ao valor esperado e da determinao do risco do projeto

Mensurando Risco
Anlise de risco dada em dois nveis:
- Nvel de risco (taxa de desconto para o valor presente dos fluxos de caixa
futuros)
- Risco de prazo (fluxos de caixa so gerados no decorrer do tempo)
Risco total = taxa livre de risco + prmio pelo risco
- Taxa livre de risco aquela paga aos ativos que asseguram o retorno
esperado (investimentos de baixo risco)
- Prmio a parte da taxa de retorno requerida por um ativo cobrada a
partir da taxa livre de risco
Retornos
esperados

Linha risco-retorno

Risco

Clculo de Retornos Esperados de Projetos Arriscados

Pode ser aferido por:

Desvio padro

- O risco pode ser medido calculando-se os desvios dos retornos em relao a

um retorno mdio, esperado

Coeficiente de variao (ndice de balanceamento risco-retorno)

- Determina o risco de um projeto em relao ao seu retorno esperado

Clculo de Retornos Esperados de Projetos Arriscados

t

(K-K).pt

pt

(K-K).pt

80

320

-60

0,25

14400

300

320

-10

0,50

200

600

320

70

0,25

19600

Varincia

34200

Desvio padro

Desvio padro:
s = [14400 + 200 + 19600] ^1/2 = 185
Coeficiente de variao:

CV = 185/320 = 0,5781 = 57,81%

185

Risco de Carteira
Reduo do risco
- Diversificao por adio de mais ativos
- Busca por ttulos com comportamento diferente dos retornos dos ttulos da
carteira
Risco total = risco diversificvel + risco no diversificvel
Risco
total

RD
RND

Ativos

Risco de Carteira
Medidas de reduo do risco

Coeficiente de correlao

Retornos mdios de A com comportamento igual ao da carteira (r=+1) e de B

com comportamento diferente (r=-1)
Retorno
esperado

Carteira

Retorno
esperado

Carteira

Ativo A
Ativo B

Tempo

Tempo

Risco de Carteira
Teoria da carteira e fronteira eficiente
- Para cada nvel de risco tem-se um retorno esperado timo
- Mix da carteira deve ser alterado para se buscar o retorno timo ou para
reduz nvel de risco

Retorno
esperado

Fronteira eficiente

X
Z

Risco

Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

Relaciona os riscos no diversificveis previstos aos retornos esperados
Relao estreita entre retornos dos ttulos individuais e retornos do mercado

Se o ativo sobe ou desce mais que o mercado (caso de A), diz-se que o ativo
mais arriscado que o mercado, e se sobe ou desce menos (caso de B), diz-se
que menos arriscado
% Retorno
mdio do ativo

% Retorno
mdio do
mercado

Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

a: taxa livre de risco (taxa de juros de investimento de baixo risco p.e.

LTN)
b: medida de risco, sensibilidade dos retornos do ativo em relao aos
retornos do mercado p.e. Ibovespa)

Quanto menor o coeficiente de correlao (ra,m) menor o risco no

diversificvel (beta)

Linha de Mercado de Ttulos (SML)

Relao entre os retornos efetivos de um ativo e a taxa de retorno requerida

Taxa
requerida de
retorno
A

12
11
9
8

SML

Rm
B

Rf

1,0

1,2

Beta

Mtodos de Avaliao
Valor do ativo influenciado por:
- Fluxo de caixa futuro (aes dividendos; ttulos juros recebidos)

- Taxa de crescimento do fluxo de caixa

- Risco, incerteza do fluxo de caixa
Condies para valorizao de ativos:
- Produzir fluxo de caixa continuamente
- Ter taxa de crescimento positiva
- Ter risco controlado
Preo do ativo = valor presente de seus fluxos de caixa futuros
(Preo corrente do ativo encontrado descontando os fluxos de caixa futuros,
ou seja, calculando o VP, com base numa taxa adequada que reflita os riscos)

Mtodos de Avaliao
Avaliao de Ttulos:
- Governo toma emprstimo no mercado, emitindo ttulos para cobrir dficit
pblico
- Corporaes emitem ttulo para captar recursos
Emite ttulo - toma emprstimo paga juros ao portador do ttulo
Variveis base:
- Taxa de cupom (taxa de juros recebida pelo portador do ttulo)
- Data de vencimento (data em que o emissor deve pagar o valor de face)
- Valor de face (valor do ttulo na data do vencimento)
- Nmero de vezes em que os juros so pagos a cada perodo (p.e. a.a. ou a.s.)

Mtodos de Avaliao
Clculo do Valor de Ttulo
- VP do pagamento de juros

- VP do valor de face
- Soma dos dois VP

Usando fator (tabela financeira)

FVPA o fator de VP de anuidade; FVP o fator de VP de $

1,00

Mtodos de Avaliao
Avaliao de Aes Preferenciais:
- Dividendos constantes

- Taxa de desconto

Mtodos de Avaliao
Avaliao de Aes Ordinrias:
- Valor dos dividendos anuais

- Crescimento dos dividendos

- Taxa de desconto

ou

; sem crescimento de dividendos

ou

; com crescimento de dividendos