CENRIO MACROECONMICO E POLTICO

MAIO DE 2017

1
 Economia internacional neutra para o desempenho
brasileiro
Crescimento americano mais enfraquecido:

Dlar desvalorizando e
alta de juros como esperada

Europa melhorando com a eleio de Macron e o re-fortalecimento

da dobradinha Alemanha-Frana;

China em linha com o crescimento com a no instalao da guerra

comercial com EUA;

Melhoria relativa em commodities

Petrleo sem flego adicional
 Mudana poltica no governo Trump

1. Sada do isolacionismo
Ataque militar na Sria: no deve passar muito disso;
Tenso geopoltica (Rssia);
Coria do Norte: o papel da China continua ambguo;

2. Relao com a China melhorou

Trump retirou a acusao de manipulao cambial contra a China;
Guerra comercial morreu?

3. Questes polticas
Reforma do Sistema de Sade foi aprovada (Obamacare).
Entretanto, bastante incerta sua aprovao pelo Senado;
Decretos de imigrao: ainda no esto em vigor;
Reforma Tributria: temos apenas uma vaga carta de intenes;
Demisso do chefe do FBI detonou uma crise poltica que pode ser
muito grande (impeachment?);
3
 Trump: recorde de impopularidade e semelhana a Bush e
Carter em seus piores momentos
(diferena entre taxa de aprovao e desaprovao nos quatro primeiros
anos)

Fonte: FiveThirtyEight.
 EUA: desempenho dos indicadores macroeconmicos
ndice de surpresa dos indicadores
1.0

0.5

0.0

-0.5

-1.0
26/05/16 26/11/16 26/05/17

1,0

0,5
Mercado de moradia e Setor Setor do Varejo
imveis Pessoal/Familiar e Atacado
0,0
Mercado de Indicadores de Ciclo de
Setor Mo de Obra Negcio
-0,5 Industrial

-1,0
Fonte: Bloomberg .Elaborao: MB Associados
5
 Dlar ndice (DXY)

106
09/11/2016
Eleio de
104
Donald Trump

102

100

98 97,3

96

94
26/09/16 26/11/16 26/01/17 26/03/17 26/05/17

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados 6

 China: presena internacional crescendo, tirando
espao para guerra comercial

Participao da indstria no total mundial (%) (Richard

Baldwin)

7
 Zona do Euro: economia apresenta melhora no curto
prazo
ndice Zew de expectativas da economia
(pontos)
Expectativa futura Expectativa atual
25 90
20
80
15
10 70
5
60
0
50
-5
-10 40
mai/16 nov/16 mai/17 mai/16 nov/16 mai/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados
8
 Zona do Euro: taxa de desemprego
%

13
12
11
10
9,5
9
8
7
mar/09 mar/13 mar/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados
Jovens tm diminudo o apoio democracia nos pases
desenvolvidos
Aumento global da proporo de cidados que desejam um
lder forte que no precise se preocupar com eleies
 Brasil antes da crise: consenso em torno da
recuperao

PIB caminhando para 1% aa em 2017;

Recuperao se espalhando por diferentes setores;

Inflao baixa/queda da taxa de juros para

patamares de 8% aa;

Cmbio valorizando e buscando os 3 reais por dlar.

 O que certo que deve acontecer com a economia
no curto prazo?
Atividade ser mais fraca: crises polticas dessa magnitude no tem
como no afetar o crescimento no curto prazo. Pelo menos este e o
prximo trimestres esto comprometidos;
Desemprego tende a ser maior do que o estimado, inclusive para
2018;
Queda na economia afeta a inflao, facilitando o trabalho do Bacen
de continuar caindo a taxa de juros. IPCA deve se manter abaixo de
4% no final do ano e Selic deve se aproximar de 8%. nico porm
se reforma previdenciria no for aprovada ou for adiada
permanentemente;
Cmbio deve se manter depreciado, mas no muito, enquanto crise
poltica no se resolve;
Com cmbio depreciado e atividade mais fraca, balana comercial
poder ter resultado ainda mais favorvel. Estimativa atual de
supervit de US$ 53 bilhes, mas nmeros podem se aproximar de
US$ 60 bilhes. Dficit em conta corrente pode virar supervit ainda
este ano.
 A recuperao da economia brasileira estava em pleno
andamentomas crise afetar pelo menos o segundo e o
terceiro trimestres
Antes da crise: crescimento de 1% Depois da crise: o que precisaramos
crescer para dar 0% este ano?

Variao do trimestre contra Variao do trimestre contra

o trimestre anterior -% o trimestre anterior -%

0,8 0,7 0.8

0,5 0,6 0.6
0.1

-0,3
-0,6 -0.3
-0,7 -0,9 -0.6 -0.7 -0.8
II/16

II/17
III/16

III/17

-0.9
I/16

I/17
IV/16

IV/17

II/16

II/17
III/16

III/17
I/16

I/17
IV/16

IV/17
Fonte: IBGE. Elaborao e Projeo: MB Associados. 14
 Taxa de cmbio: se crise se resolver rapidamente com
continuidade das reformas cmbio pode apreciar

550 4.5
500
Eleio de Trump
4.0
450
Incio dos
400 protestos contra
Dilma 3,26 3.5
350
300 241 3.0
250
2.5
200
CDS (em bps)
150
Taxa de cmbio (Real/Dlar) 2.0
100
50 1.5
26/05/14 26/05/15 26/05/16 26/05/17
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.
15
 IPCA negativo em junho joga acumulado de 2017 para
baixo

Cresc. acm 12 meses - % IPCA meta de inflao

12.0
2015
10.0
10,7

8.0 2016
6,3
6.0 2017
6.4
5.6 3,6
4.0 4.9

2.0
Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17
Fonte: IBGE e Bacen. Elaborao: MB Associados.
 O que ainda incerto para a economia?
Durao da crise e sequelas da sada de Temer podem afetar
economia durante mais tempo do que 2017 (substituto conseguir
manter ou no as reformas?). Estimativas que nestes dois anos perda de
PIB em relao ao estimado poder ser entre R$ 70 bilhes e R$ 350
bilhes, caso economia volte a recesso at a eleio;
Reforma da previdncia deve ser aprovada, mas risco de no
aprovao aumentou sobremaneira. Caso isso ocorra, cenrio crise
mais profunda, com depreciao mais forte, inflao elevada e juros
parando de cair (prejudica ainda mais cenrio eleitoral em 2018);
Qual o impacto de longo prazo para a economia de trs presidentes
em pouco mais de um ano? A turbulncia pode ser amenizada com a
entrada de um presidente l Duhalde na Argentina em 2001, mas
calmaria s se consolida com nova eleio. Argentina deu calote fiscal e
usou polticas monetria e fiscal para voltar a crescer. Ns s teremos
poltica monetria, mas ela j estar com taxas baixas em 2019. Prximo
presidente ter que ser reformista para que crescimento continue.
2. A crise poltica atual: grande, inesperada e
terminal para Temer e pega o pas em um
momento de consenso quanto a reformas e
recuperao

18
 A crise grande, inesperada e terminal

Presidente Temer no apresenta condies reais de

governabilidade.

Timing da sada: no limite ser quando do julgamento da chapa

pelo TSE = 3 a 5 semanas.

Duas possibilidades
cenrio de recuperao postergada ou
cenrio de paralisia.
Damos probabilidade mnima eleio direta.

Em qualquer cenrio a crise afeta negativamente a retomada.

 Prximos passos
Teste de governabilidade: lideranas do governo tentaro fechar novos
cronogramas de votao envolvendo MPs e reformas. Qual o
comportamento da base?

Encaminhamento jurdico:
O Supremo Tribunal Federal no dever anular a integralidade da
delao premiada dos Batista. Existem outras provas como as malas
de dinheiro monitoradas.

O STF dever se posicionar sobre o perdo aos Batistas. muito

razovel esperar que haja uma reavaliao da delao premiada.

Dada a postura dos procuradores de Braslia e do prprio chefe da

PGR, a Lava Jato dever sofrer ataques.
 Efeitos de Mdio Prazo

Melhoria de governana pblica e privada. Nossa hiptese de fim de

uma era foi antecipada. Ex: postura do varejo frente JBF.

Esta delao atinge profundamente todos os partidos polticos e tira

do jogo os antigos que se tornaro inelegveis (inclusive Lula) para
2018.

O eleito ser um novo. Sobem Dria ao centro e Bolsonaro direita.

Um novo de boa qualidade retoma o trend da confiana e do

crescimento.
 Questes a acompanhar

Muitos fronts para um pas fragilizado:

Questo Central: acordo. Usar a eleio indireta para anistiar polticos e

fragilizar Lava Jato? Sociedade no aceita.
Afastamento ou continuidade do atual presidente: Legislativo espera
que STF decida e Judicirio espera que o Legislativo ache uma sada
negociada. Varivel chave: sinalizao do PSDB quanto ficar na base.
Congresso decidindo regras da votao: bicameral ?
PEC do foro privilegiado versus deciso do STF dia 31 neste
assunto;
Negociao de uma agenda de reformas mnima e discusso de
reforma poltica e convocao de uma Constituinte;
STE em incio de junho: vistas?
 Questes a acompanhar

Lava Jato: menos recursos e o que o novo ministro pode fazer com
a Polcia Federal;

Novas delaes:
deputado Rodrigo Rocha Loures;
Joo Batista Lima, ex-coronel ligado a Temer (Bunlai de Temer);
procurador preso ngelo Goulart Vilela (prximo de Juc);
 Agenda da Semana de 29 de maio

Legislativo:
Senado:
CAE (tera feira): votao do PLC da reforma trabalhista. Pode ser
decidido levar a votao direto a plenrio, aps a CAE e votadas as
MPs que esto na pauta.
Judicirio:
STF (quarta feira):
Discusso do foro privilegiado (Barroso): limitao de foro s
acusaes por crimes cometidos no cargo e que digam respeito
quele cargo);
Fachin pode decidir sobre requisio de Janot de pedir depoimento
de Temer;
Questo de alterao na delao premiada dos Batista - sem data.
 OBRIGADO!

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